Повышение эффективности инвестиций в строительстве в условиях ограниченных ресурсов

Гаджиева, Наида Магомедовна

Темы диссертаций по экономике » Экономика и управление народным хозяйством: теория управления экономическими системами; макроэкономика; экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами; управление инновациями; региональная экономика; логистика; экономика труда

Повышение эффективности инвестиций в строительстве в условиях ограниченных ресурсов тема диссертации по экономике, полный текст автореферата

Автореферат

Ученая степень	кандидат экономических наук
Автор	Гаджиева, Наида Магомедовна
Место защиты	Махачкала
Год	2004
Шифр ВАК РФ	08.00.05

Диссертация

Автореферат диссертации по теме "Повышение эффективности инвестиций в строительстве в условиях ограниченных ресурсов"

На правахрукописи

ГДДЖИЕВА НАИДА МАГОМЕДОВНА

ПОВЫШЕНИЕ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИЙ В СТРОИТЕЛЬСТВЕ В УСЛОВИЯХ ОГРАНИЧЕННЫХ РЕСУРСОВ

Специальность;08.00.05-Экономика иуправление народнымхозяйством (строительство)

АВТОРЕФЕРАТ диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук

Махачкала 2004

Работа выпонена в Дагестанском государственном техническом университете

Научный руководитель - доктор экономических наук,

профессор Магомедов А.Г.

Научный консультант - кандидат экономических наук,

профессор Ильягуев П.М.

Официальные оппоненты - д.э.н., профессор Магомедов Р.М.

- к.э.н., доцент Гордеев О.И.

Ведущая организация - Махачкалинский домостроительный

комбинат

Защита состоится << /У часов на за-

седании диссертационного совета Д.212.052.01 в Дагестанском государственном техническом университете по адресу: 367015, г. Махачкала, пр. Шамиля, 70 (новый корпус).

С диссертацией можно ознакомиться в библиотеке Дагестанского государственного технического университета.

Автореферат разослан

Отзывы на автореферат, заверенные печатью, просим направить по адресу: 357015, г. Махачкала, пр. Шамиля, 70, ДГТУ, диссертационный совет.

л № -/О 2004г.

Ученый секретарь /О

диссертационного Совета /у л // д.э.н., профессор / С-^^тзиу- Исалова М.Н.

<1%з>оь

ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РАБОТЫ

Актуальность темы исследования.

Создание реально действующей социально ориентированной рыночной экономики, выбор инновационного пути развития, становление и развитие промышленных предприятий страны непосредственно связаны с укреплением экономического потенциала регионов и страны в целом. В решении этой задачи особое место принадлежит инвестиционной деятельности, от которой в значительной степени зависит развитие основных производственных комплексов - строительного, промышленного и сельскохозяйственного, обеспечивающих своей продукцией все сферы человеческой деятельности и позволяющие решать основные стратегические и тактические задачи, определенные государственными и региональными программами.

Формирование инвестиционной политики происходит в различных стартовых условиях, при различных уровнях развития и разной производственной специализации. Различны и пути преодоления инвестиционных трудностей.

Все это порождает сложные проблемы развития экономики. Эти проблемы были и будут сохраняться при условий отсутствия действенной государственной региональной инвестиционной политики, направленной на эффективное использование ограниченных инвестиционных ресурсов.

Поэтому необходима такая надежная законодательно урегулированная система управления инвестициями, которая позволила бы активизировать предпринимательскую деятельность, изменить принципы и методы управления хозяйственных предприятий, улучшить характер экономических связей и отношений.

Все это в поной мере относится и к строительной отрасли, управление развитием которой связано с решением новых задач, которые по своей сути являются задачами управления стратегией развития конкретных производственных систем.

Выпонение выдвигаемых временем задач предопределяет необходимость изменения принципов и методов управления инвестированием строительства, как инструмента создания и воспроизводства основных фондов производственного и непроизводственного назначения. При этом увеличение количественных и улучшение качественных характеристик основных производственных фондов, как основы совершенствования материально-технической базы предприятий, отраслей и народного хозяйства в целом, в сложившихся условиях хозяйствования осуществляется при крайне ограниченных инвестиционных ресурсах.

Решение поставленной задачи возможно только путем интенсивного ведения эффективной инвестиционной деятельности в строительстве, играющем важную роль в росте экономики и решении социальных проблем.

В этой связи необходимы теоретические и методические разработки по совершенствованию механизма инвестиционной деятельности в строительстве, отвечающие закономерностям рыночной экономики и особенностям развития строительной индустрии. Необходима разработка механизма оживления и неуклонного роста инвестиционной активности с учетом повышения эффективности использования капитальных вложений.

В основе такого механизма предполагается стимулирование инновационной деятельности, целенаправленное технологическое перевооружение народного хозяйства, переориентация промышленности на выпуск конкурентоспособной продукции и масштабное обновление основных производственных фондов.

Осуществление таких преобразований невозможно без научного обеспечения управления инвестиционной сферой и использование современных информационных технологий.

Все вышесказанное и определило выбор темы диссертационного исследования и обусловило его актуальность для теории и практики строительного производства на современном этапе развития отечественной экономики.

Степень изученности проблемы. В современной экономической литературе проблеме оценки экономической эффективности инвестиций уделено достаточно внимания как отечественными, так и зарубежными учеными. Огромный вклад в разработку проблемы внесли труды В.Н. Лившица, В.В Коссова, А.Г. Шахназарова, СА Смоляка, В.В. Шеремета, П.А. Виленского, B.C. Резниченко, Е.Р. Орлова, М. Бромвича, В.В. Ковалёва, М.В. Грачевой, Г. Марковича, У. Шарпа, Дж. Линтера, Дж. Моссини, Ф. Модильяни, М. Милера и других ученых. Результаты их разработок можно считать основополагающими с позиции методологии экономического анализа и принятия решения о капитальных вложениях. В области инвестиционного планирования в строительстве можно отметить отечественных специалистов, получивших важные научные результаты. Это работы А.Г. Магомедова, С. Бугакова, В. Кашина, В.Л. Тамбовцева, Ю.Н. Сагидова, Ю. Ольсевича, Гамидова Г.С. и др.

Вместе с тем, еще остаются нерешенными многие проблемы, касающиеся вопросов совершенствования управления инвестиционной деятельностью в строительстве.

Можно выделить целый ряд направлений принятия решений в области управления инвестиционной деятельностью, для которых неоднозначны пути и методы их решения. Так на повестки дня стоят вопросы даль-

нейшего изучения системного подхода к управлению рисками в инвестиционной деятельности, требуют дальнейшей разработки методы моделирования рисковых ситуаций. Не решен ряд проблем касающихся оценки эффективности инвестиционных проектов в условиях ограниченных ресурсов, необходима разработка методов оценки неопределенности критериев эффективности инвестиционных проектов и др.

Недостаточная разработанность этих проблем и их высокая значимость для экономики страны предопределили цель, задачи и направление диссертационного исследования.

Цель диссертационного исследования заключается в разработке теоретических и методических положений по дальнейшему повышению эффективности инвестиций в строительстве, а также выработке практических рекомендаций, способствующих этому на современном этапе хозяйствования.

В соответствии с целью исследования были поставлены и решены следующие задачи:

-изучение сущности и финансово-экономического содержания инвестиций и инвестиционной деятельности в современных условиях хозяйствования;

- анализ проблем и тенденций развития инвестиционной деятельности в строительстве и путей ее совершенствования;

- исследование инновационно-инвестиционных путей развития строительных предприятий;

-рассмотрение особенностей оценки эффективности инвестиционных проектов в строительстве в условиях ограниченных ресурсов;

-уточнение методики учета факторов риска и неопределенности при оценке эффективности инвестиционных проектов в строительстве;

- рассмотрение моделей и методов принятия решений в условиях ограниченных инвестиционных ресурсов;.

- анализ и обоснование путей использования современных компьютерных технологий для повышения эффективности управления инвестиционной деятельностью в строительстве;

- апробация полученных результатов.

Предметом исследования являются принципы и методы управления ограниченными инвестиционными ресурсами в строительстве на современном этапе развития рыночных отношений.

Объектом исследования выступают предприятия и организации строительного комплекса РФ и РД.

Теоретической и методологической базой диссертационного исследования являются научные работы известных российских и зарубежных ученых, посвященных решению организационно-экономических про-

блем управления инвестиционной деятельностью предприятий различных отраслей национальной экономики. Научная методология исследования базируется на системном подходе к принятию решений об инвестировании в развитие предприятий с использованием методов экономико-статистического и системного анализа, а также экономико-математического моделирования.

Информационной базой исследования является законодательные и нормативные документы органов государственной власти и управления РФ и республики Дагестан, методические рекомендации, статистические сборники, аналитические материалы министерств и ведомств, а также расчетные данные по анализируемым инвестиционным проектам.

Научная новизна диссертационного исследования заключается в обосновании и уточнении теоретических положений, разработке методических рекомендаций по совершенствованию управления инвестиционной деятельностью строительных предприятий, способствующих повышению эффективности их функционирования в рыночных условиях хозяйствования и в условиях ограниченных ресурсов.

Основные научные результаты, определяющие новизну исследования заключаются в следующем:

- выявлены проблемы и установлены особенности управления инвестиционной деятельностью строительных предприятий на современном этапе хозяйствования;

-развиты методические основы оценки эффективности инвестиций в строительстве в условиях ограниченных ресурсов;

- уточнена методика учета риска и неопределенностей при оценке эффективности инвестиционных проектов;

-уточнена методика инновационно - инвестиционного анализа и его применения для развития строительных предприятий;

- разработана экономико-математическая модель принятия решений по инвестиционным проектам в условиях неопределенности на основе оценки энтропии;

-уточнена модель оптимального многоэтапного планирования инвестиций в различные строительные проекты, построенная на основе прямой и двойственной задач линейного программирования. Практическая значимость результатов исследований заключается в возможности использования теоретических и методических результатов в практике управления строительных предприятий для обеспечения стабильности их функционирования в условиях рыночной экономики.

Апробация результатов исследований. Основные положения диссертационного исследования были доложены и обсуждены на научных

научно-практических конференциях ДГТУ, ДГУ, ИСЭУ, ДНУ, РАН, ДГИНХ.

Предложенные автором методики повышения эффективности инвестиций в строительстве в условиях ограниченных ресурсов апробированы при разработке инвестиционных проектов на Махачкалинском домостроительном комбинате.

Структура диссертации. Диссертационная работа состоит из введения, трёх глав, заключения, списка использованной литературы и приложения.

Во введении обоснована актуальность темы исследования, сформулированы её цель и задачи, определены предмет и объект исследования, научная новизна и практическая значимость результатов исследования.

В первой главе Проблемы теории и практики повышения эффективности инвестиций в строительстве на современном этапе хозяйствования раскрываются основные проблемы, связанные с оценкой экономической эффективности инвестиции в строительстве, анализируются инновационо-инвестиционные стратегии развития предприятий строительной отрасли.

Во второй главе Методические основы оценки эффективности инвестиционных проектов дан анализ особенностей, определены направления совершенствования методик оценки эффективности инвестиционных проектов в строительстве в условиях ограниченных ресурсов. Рассматриваются вопросы учета риска и неопределенности при оценке критериев эффективности инвестиционных проектов.

Третья глава Совершенствование методов принятия инвестиционных решений, как важнейшего фактора повышения эффективности инвестиций в строительстве посвящена вопросам принятия инвестиционных решений в условиях неопределенности внешней среды. Рассмагриваются экономико-математические методы и модели инвестиционного планирования в условиях ограниченных ресурсов и компьютерные технологии принятия инвестиционных решений.

В заключении обобщены результаты исследований, имеющие теоретическое и практическое значение.

В приложении представлены материалы по практической апробации результатов диссертационного исследования.

2.ОСНОВНОЕ СОДЕРЖАНИЕ РАБОТЫ.

Для современного этапа развития рыночных отношений характерны коренные преобразования в сфере производственных и хозяйственных отношений, образование новых организационных структур и изменение ме-

тодов планирования и управления. Существенную роль в этих процессах играет инвестиционная политика. Если в доперестроичный период она монопольно осуществлялась государственными органами, то в настоящее время в нее все более активно включаются частные структуры - отечественные и зарубежные инвесторы, юридические и физические лица, выступающие как прямые или портфельные инвесторы, так и экономические субъекты - коммерческие банки, финансовые учреждения, агентства по страхованию, информационные и консультационные фирмы и т.д..

Вместе с тем следует отметить, что по сравнению с периодом плановой экономики темпы роста инвестиционных процессов замедлились и эта негативная тенденция отразилась как в целом на экономическом развитии государства, так и отдельных ее отраслях. В поной мере это сказалось и на функционировании и развитие предприятий строительного комплекса.

Следует отметить, что инвестиционно-строительный комплекс-это сложная многоуровневая система, состоящая из взаимосвязанных организационно-экономических подсистем. Эти подсистемы относительно автономны и, в определенной степени, функционируют независимо друг от друга. Это обстоятельство существенно влияет на развитие инвестиционно-строительной деятельности. С точки зрения теории хозяйственных систем и достижения оптимального режима функционирования всего комплекса необходимо в рыночных условиях хозяйствования осуществлять управление каждым из элементов этой системы. Целью этого регулирования является достижение конечного результата функционирования комплекса с наименьшими затратами ресурсов. Таким образом, можно говорить о выборе из множества вариантов такой стратегии функционирования, при которой система достигает некоторых оптимальных показателей при сохранении относительной независимости ее подсистем. Регулирующими воздействиями на подсистемы комплекса можно считать инвестиционную деятельность. Активизация инвестиционной деятельности важнейшее условие подъема экономики страны.

Инвестиционная деятельность РФ в 2003 г. осуществлялась на фоне укрепления рубля, снижения инфляции, благоприятно складывавшейся ценовой конъюнктуры на мировых нефтяных рынках. Последние четыре года в России наблюдаются значительные темпы роста важнейших экономических показателей. Почти на 30% увеличились объемы ВВП и продукции промышленности, на 15% - продукции сельского хозяйства, на 47% - объем инвестиций в основной капитал, инфляция за четыре года сократилась с 20% в 1999г. до 12% в 2003г., в 1,8 раза возросла реальная заработная плата при росте потребительских цен в 1,7 раза.

В 2003 г. зафиксирован рекордный объем инвестиций в основной капитал (2186,2 мрд. рублей) и рекордный их прирост - 12,5% против 2,6% в предыдущем году.

Анализ среднестатистических показателей инвестиций по РФ за период 1999-2003гт., показывает, что максимальный прирост инвестиций в строительство приходиться на 2002г.

В этой связи обеспечение в области строительства благоприятных условий формирования, распределения и использования инвестиций следует рассматривать как одну из важнейших сторон развития экономического потенциала и, как следствие этого, повышение материального благополучия населения страны.

Решение этой задачи предполагает непрерывный поиск путей активизации инвестиционной деятельности во всех отраслях народного хозяйства и прежде всего строительстве, как системы создания производственного аппарата экономики, ее материально-технической базы, обеспечивающий технический и социальный прогресс.

В связи с вышесказанным и учитывая ограничение на инвестиционные ресурсы важным является вопрос оценки экономической эффективности инвестиций, определенных как соотношение затрат инвесторов и получаемых результатов. Для оценки общей экономической эффективности используется система критериев оценки инвестиционных проектов, которые подразделяются на две группы в зависимости от того, учитывается или нет временной параметр. К первой группе относятся критерии, основанные на дисконтированных оценках. К ним относятся критерии: чистый приведенный эффект-NPV; индекс рентабельности инвестиций-Pi; внутренняя норма прибыли- IRR; модифицированная норма прибыли-MIRR; дисконтированный срок окупаемости инвестиций DPP. Ко второй группе относятся критерии: срок окупаемости инвестиций-РР; коэффициент эффективности инвестиций ARR. Структура и методика расчета указанных критериев их сравнительные характеристики достаточно подробно представлена в литературе.

Применительно к анализу инвестиционных проектов в строительстве особый интерес представляет оценка эффективности капитальных вложений с учетом влияния инфляции и риска. Эти вопросы рассматривались в диссертационной работе в связи с анализом инновационных стратегий и научно-технического прогресса и их влияния на выбор и обоснование инвестиционных проектов. Производственно-технические инвестиции на предприятиях строительного производства и инновационные процессы тесно связаны между собой. Практика показывает, что часто на предприятиях имеются финансовые ресурсы, но они не инвестируются, потому что нет инновационных объектов их приложения. Эффективность проек-

тов и риск производственно-технических инвестиций тесно связаны со структурой инноваций. Как правило, в строительстве масштабные инновационные процессы являются высококапиталоемкими. Это связано с тем, что практически любое более или менее серьезное новшество не может быть внедрено в одной изолированной подсистеме и для успешной его реализации требуется взаимодействие большинства других подсистем организационно-экономического процесса. Например, внедрения нового продукта, как правило, требует изменения технологии и организации производства, применения новых систем стимулирования труда и других кардинальных нововведений. Все эти мероприятия требуют значительных и, в большинстве случаев, ограниченных финансовых ресурсов, поэтому важным является вопрос выбора инновационных стратегий из множества возможных и формирование на их основе инвестиционной политики предприятия. На наш взгляд выбор той или иной инновационной стратегии зависит от цели развития строительной организации и состояния показателей инновационного потенциала. Известна методика выбора инновационных стратегий. Ее основными этапами являются анализ целей развития объекта, которые могут быть кратко, средне и догосрочные, выбор общеэкономических стратегий на основе НИОКР и т.д. На последнем этапе формируется портфель проектов. Важным является этап выявления инновационных возможностей предприятия на основе нормативных значений показателей, определяемых, как правило, экспертным путем, либо на основе аналитических моделей. Значительную роль играет кадровый научный и инженерный потенциал. Последнее обстоятельство очень важно для предприятий строительной отрасли. Как правило, доля занятых в НИ-ОКР в общей численности работников предприятия мала, а часто она поностью отсутствует, поэтому возможности инновационного развития поностью связаны с привлечением нововведений извне. Как правило это использование научного потенциала вузов, академических и отраслевых институтов, причём как на стадии конструкторско-технологических разработок, так и в процессе их внедрения и модернизации. Немаловажную роль тут играет подготовка и повышение квалификации инженерно-технического персонала предприятия.

Определяя инвестиционно-инновационные стратегии развития строительного предприятия следует отметить, что предприятие, как правило, имеет дело не с отдельными проектами, а с портфелем возможных в принципе инвестиций. Отбор и реализация проектов из этого портфеля осуществляется в рамках составления бюджета капиталовложений. В него можно включать все проекты, удовлетворяющие заданному критерию или совокупности критериев, принятых в строительной организации. Вместе с тем при разработке бюджета необходимо учитывать ряд исходных пред-

посылок, достаточно подробно представленных в литературе. Некоторые из них хотя и достаточно просто формулируются, но учесть их в процессе составления бюджета достаточно сложно. Например, это относится к учету влияния отношений комплиментарности и замещения, досрочного прекращения работ по одному из проектов, пространственной и временной вариации риска и др. Поэтому в большинстве случаев упрощают ситуацию, например используют единую ставку дисконтирования, классифицируют проекты с одинаковым классом риска, не учитывают влияние различных продожительностей проектов и т.д..

В практике работы строительных организаций нашли применение два основных подхода к формированию бюджета капиталовложений. Первый основан на применении критерия IRR, второй- критерия NPV. Согласно первого подхода все доступные проекты упорядочиваются по убыванию IRR. Далее производится их последовательный просмотр. Очередной проект, значение критерия IRR которого превосходит стоимость капитала, отбирается для реализации. Включение проекта в портфель требует привлечения новых источников. Поскольку возможности строительной организации по мобилизации собственных средств ограниченны, наращивание портфеля приводит к необходимости привлечения внешних источников финансирования. Возрастание финансового риска организации, в свою очередь, приводит к увеличению стоимости капитала. Таким образом налицо две противоположные тенденции: по мере расширения портфеля инвестиций, планируемых к испонению, IRR проектов убывает, а стоимость капитала возрастает. Очевидно, что если число проектов- кандидатов на включение в портфель велико, то наступит момент, когда IRR очередного проекта будет меньше стоимости капитала, то есть его включение в портфель становится нецелесообразным.

Второй подход к формированию бюджета капиталовложений основан на использовании критерия NPV. Если никаких ограничений нет, то в наиболее общем виде методика бюджетирования включает в себя следующие процедуры:

1. устанавливается значение коэффициента дисконтирования, либо общее для всех проектов, либо индивидуальное по проектам в зависимости от источника финансирования;

2. все независимые проекты с NPV>0 включаются в портфель;

3. из альтернативных проектов выбирается проект с максимальным NPV.

Если имеются ограничения временного или ресурсного характера, то рассмотренная методика усложняется, так как возникает проблема оптимизации бюджета капиталовложений. Рассмотрим эти вопросы более подробно.

Как известно составление бюджета капиталовложений строительной организации часто сопровождается необходимостью учета ряда ограничений. Такая задача возникает, например, в том случае, когда имеется на выбор несколько возможных для реализации инвестиционных проектов, однако строительная организация не может участвовать во всех них одновременно, поскольку ограничена в финансовых ресурсах. В этом случае необходимо отобрать для реализации такие проекты, чтобы получить максимальную выгоду от инвестирования. В частности основной целевой установкой в подобных случаях обычно является максимизация суммарного NPV. К наиболее типовым ситуациям, требующих своего решения относится пространственная оптимизация. Для нее характерно:

- общая сумма финансовых ресурсов на конкретный период, как правило на год, ограничена сверху;

- имеется несколько независимых инвестиционных проектов с суммарным объемом требуемых инвестиций, превышающим имеющиеся у строительной организации ресурсы.

- требуется составить инвестиционный портфель, максимизирующий суммарный возможный прирост капитала.

На первый взгляд в портфель надо включить все проекты с максимальным значением NPV. Однако такое решение при некоторых условиях вовсе не является оптимальным. Кроме того, если число конкурирующих проектов велико, то перебор всевозможных вариантов на предмет соответствия ограничению по объему суммарных инвестиций может оказаться достаточно большим. Поэтому в работе предлагается экономико-математическая модель пространственной оптимизации, формирующая инвестиционный портфель. Задача сформулирована следующим образом. Пусть строительная организация имеет в своем распоряжении Аь инвестиционных проектов из которых формируется инвестиционный портфель. Для каждого проекта заданы его характеристики, в том числе денежный поток, инвестиции и коэффициент дисконтирования. Используя эти характеристики, рассчитывается для каждого проекта чистый приведенный эффект NPV. Получим а^ЯРУ/и, а2=№>Ул2> ..., а^ОТУдл. Задан верхний предел инвестиций "В", которыми располагает строительная организация. По каждому проекту задан также размер требуемых инвестиций Здесь соответствует проекту

Требуется определить набор проектов из множества 0 = 1,л), который обеспечивает максимум суммарного показателя NPV. Введем следующие булевы переменные: ^ |1, если проект включен в инвестиционный портфель;

1 (0, если А; проект не включен в инвестиционный портфель; Тогда экономико-математическая модель имеет вид:

тах <ЧР=а1Х1+а2Х2+.. .+аДхп

Данная модель есть модель линейного программирования целочисленного типа. Она может решаться с использованием специальных пакетов прикладных программ. В частности для апробации модели нами использовалась программа ЬРХ88.

В основу модели инвестиционного портфеля легли такие понятия, как диверсификация и риск.

Рассматривая эти понятия следует отметить, что в финансовом анализе производственных инвестиций мы неизбежно стакиваемся с неопределённостью показателей затрат и результатов. В этой связи возникает проблема измерения риска и его влияния на результат инвестиций. Широко распространённый термин риск понимается неоднозначно. Его содержание определяется той конкретной задачей, где этот термин используется. Отметим, что даже самое общее определение понятия риск не оставалось неизменным во времени. Говоря о первом в экономике научном его определении, обычно ссылаются на Ф. Найта, который предложил различать риск и неопределённость.

Риск имеет место тогда, когда некоторая операция может привести к нескольким взаимоисключающим исходам с известным распределением их вероятностей. Если же такое распределение неизвестно, то соответствующая ситуация рассматривается как неопределённость. Как нам представляется, здесь скорее всего речь идёт не об определении риска, а лишь о наличии информации, характеризующей риск.

В экономической практике, особенно финансовой, обычно не делают различия между риском и неопределённостью. Чаще всего под риском понимают некоторую возможную потерю, вызванную наступлением случайных неблагоприятных событий. В некоторых областях экономической деятельности сложились устойчивые традиции понимания и измерения риска. В частности это относится к страхованию. Развитое в настоящее время научное направление - актуарная математика, является теоретической базой страхового бизнеса, целиком и поностью базирующееся на понятии риска.

Наиболее распространённая точка зрения состоит в том, что под риском понимается вероятность наступления некоторого неблагоприятного события. Чем выше эта вероятность, тем больше риск. Когда невозможны непосредственные измерения размеров потерь или их вероятностей, то

риск можно измерить с помощью ранжирования соответствующих процессов. Ранжирование обычно основывается на экспертных оценках.

Естественной реакцией на наличии риска инвестиционной деятельности является стремление компенсировать его с помощью так называемых рисковых премий (risk premium), которые представляют собой различного рода надбавки. Они выступают в виде платы за риск. Второй путь ослабления влияния риска заключается в управлении риском. Последнее осуществляется на основе различных приемов, например, с помощью заключения форвардных контрактов, покупки валютных или процентных опционов и т.д.. Одним из приемов сокращения риска, применяемых в инвестиционной деятельности, является диверсификация, под которой понимается распределение общей инвестиционной суммы между несколькими объектами.

Диверсификация - общепринятое средство сокращения многих видов риска. С увеличением числа элементов набора, то есть портфеля, уменьшается общий размер риска. Однако только в случае, когда риск может быть измерен и представлен в виде статистического показателя, управление риском получает надежное основание, а последствия диверсификации подаются анализу с привлечением методов математической статистики.

В инвестиционном анализе риск в основном измеряется с помощью таких статистических характеристик, как дисперсия и среднеквадратиче-ское отклонение. Обе характеристики измеряют колебания дохода от инвестиций. Чем они больше, тем выше рассеивание показателей дохода вокруг среднего значения и, следовательно, значительнее степень риска.

Определим, что даёт диверсификация для уменьшения риска, и выявим условия, когда эта цель достигается. В качестве объекта анализа рассмотрим некоторый абстрактный портфель ценных бумаг. Такой выбор объясняется методологическими преимуществами, так как в этом случае проще выяснить зависимость между основными переменными. Однако, большинство из полученных результатов, без большой натяжки можно распространить и на производственные инвестиции.

Известно, что в качестве измерителя риска в догосрочных финансовых операциях широко применяется такая мера, как дисперсия дохода во времени. Диверсификация портфеля при правильном ее применении приводит к уменьшению этой дисперсии при всех прочих равных условиях. Диверсификация базируется на простой гипотезе. Если каждая компонента портфеля, в данном случае производственные инвестиции, характеризуется некоторой дисперсией дохода, то доход от портфеля имеет дисперсию, определяемую его составом. Таким образом изменяя состав портфеля, можно менять суммарную дисперсию дохода, а в некоторых случаях свести ее к минимуму.'

Анализ диверсификации представляет собой дервый этап в исследовании портфеля инвестиции. Следующим этапом является максимизация дохода.

Эта проблема также связана с измерением риска и требует обстоятельного, специального обсуждения, выходящего за рамки данной работы. Поэтому ограничимся лишь замечанием о том, что предлагаемый для её решения метод Марковича в теоретическом плане не вызывают возражений. Что касается его практического применения, то здесь, на наш взгляд имеются значительные трудности.

Рассмотрим альтернативный подход, который нашел в настоящее время широкое распространение в многоэтапном планировании производственных инвестиций и в том числе строительстве и строительной индустрии. Речь идет об оптимальном планировании финансов, при наличии ограничений на их количество. Решение этих задач предполагает использование динамических моделей, построенных на основе моделей линейного программирования. При этом комплексное исследование проблемы оптимального инвестиционного плана предполагает использование как прямой, так и двойственной задач линейного программирования.

Такие модели представляют определенный интерес, т.к. позволяет определить стратегию инвестиций с учетом показателя риска, средней продожительности погашения инвестиционных фондов и процента за кредит, а также построить план-графика расчета с кредиторами.

Поставленная задача была решена на основе исходных данных Махачкалинского домостроительного комбината (ДСК). Постановка задачи, экономико-математическая модель, полученные результаты и их анализ представлены в приложении диссертационного исследования.

Рассматривая структуру и особенности формирования инвестиционного портфеля с использованием критерия NPV следует особо остановиться на прогнозных значениях денежных поступлений по годам. Как известно на практике эти задачи, решаются с использованием экспертных и ряда специальных экономико-математических методов. Ошибки и неточности в оценке притока денежных средств по годам обесценивают все последующие результаты, полученные в результате инвестиционного планирования. Особо отметим проблему, возникающую в отношении последних лет реализации проекта, поскольку чем дальше горизонт планирования, тем более неопределенными и рискованными предполагаются притоки денежных средств отдаленных лет. Существующие методики решения этой проблемы предполагают различные подходы к решению этой задачи, в том числе ввод понижающих коэффициентов или вообще неучет этих поступлений ввиду их существенной неопределенности. Отметим также, что важность решения этих проблем существенно возрастает в условиях

выбора одного проекта из ряда альтернативных в условиях ограниченных финансовых ресурсов.

В связи с вышеуказанным, на наш взгляд актуальна задача, наряду с использованием известных критериев оценки эффективности инвестиционных проектов, и оценки степени неопределенности притока денежных поступлений по годам. Она может решаться с использованием экспертных методов и специальной меры априорной неопределенности прогнозируемых финансовых поступлений. Для ее оценки может использоваться особая характеристика, которая получила название энтропии.

Понятие энтропии широко применяется при анализе физических и технических систем и лежит в основе теории информации, на базе которой построены современные информационные технологии. Использование понятия энтропии как меры неопределенности в экономической науке крайне ограниченно и, в основном, применяется в автоматизированных системах управления производством. Вместе с тем следует отметить, что в задачах прогнозирования на макро и микро уровнях, принятии оптимальных управленческих решений и многих других организационно-экономических задачах, неопределенность и риск являются важными составляющими, которые дожны быть учтены. Разработанные модели и методики учета этих составляющий не в поной мере отвечают требованиям практики, особенно в современных условиях развития рыночных отношений.

В работе намечены подходы и обоснованы возможности использования энтропии для оценки неопределенности основных параметров критерия.

Методика оценки сравнительной неопределенности альтернативных инвестиционных проектов предполагает выпонение следующих пунктов:

1. Рассчитывается энтропия проекта А, для каждого года

2. Вычисляется значение энтропии проекта А, для всех ш лет.

3. Выпоняются вычисления (пп.1 и 2) для всех альтернативных проектов А, (=1,р).

4. Для каждого проекта вычисляются значения критериев оценки эффективности инвестиционных проектов.

5. Проводится анализ альтернативных проектов в соответствии с критериями оценки эффективности инвестиционных проектов.

6. В том случае, когда вычислительные значения всех шести критериев эффективности не определяют выбор проекта из ряда альтернативных, тогда предпочтение дается тому проекту у которого энтропия минимальна.

Предположенная методика прошла апробацию на Махачкалинском домостроительном комбинате (ДСК) при выпонении расчетов по планированию развития предприятия. Постановка задачи, исходные данные и анализ результатов расчетов приведены в приложении диссертационной работы.

Принятие решений по альтернативным проектам возможно на основе игровых методов обоснования решений и теории статистических решений. Методика оценки проектов учитывает показатель риска и неопределенность внешней среды и базируется на трех критериях. Максиминый критерий Вальда, определяемый выражением

а = тахгшпа(;,

где - элементы игровой матрицы, один из игроков который- природа.

Критерий минимаксного риска Сэвиджа. вычисляемый по формуле:

в = ттшахг,., 1 ! ц

где - элементы матрицы рисков.

Критерий пессимизма-оптимизма Гурвица, определяемый выражением:

Я = mm в, у + (1 - znax д,; |,

где х- коэффициент пессимума 0<;с<1.

Этот метод эффективен при высокой степени неопределенности основных параметров проекта. Он также может использоваться для оценки притока финансовых ресурсов проекта в отдаленные годы и определении резерва безопасности проекта.

Данная методика использовалась в диссертационной работе при выпонении расчетов для домостроительного комбината (ДСК) при выборе одного из нескольких проектов ремонта оборудования.

Постановка задачи, исходные данные и анализ результатов расчетов приведены в приложении диссертационной работы.

Решение всего комплекса задач инвестиционного планирования с учетом ограниченных ресурсов требуют применения современных информационных технологий. Существующие в мировой практике программные продукты для расчетов инвестиционных проектов в большинстве случаев неприменимы к российской действительности. В их основе методика UNIDO, которая легла в основу разработки специального про-

граммного обеспечения COMFAR, первая версия которого была создана еще 1982 г. Данный пакет был переведен на русский язык, но его практическое использование не нашло широкого применения в силу таких причин как высокая стоимость и неадаптированность к конкретным российским условиям переходной экономики. Однако необходимость в конкурентных условиях иметь качественный бизнес-план проекта и потребности в компьютеризации расчетов, привели в начале 90-х годов к появлению на рынке программного обеспечения ряда разнообразных отечественных продуктов. Среди них следует отметить наиболее известные фирмы - Санкт-Петербург: фирма Альт (пакеты Альт-Инвест, Альт-Финансы), Москва: фирма ПроИнвестКонсатинг (пакеты Biz Planner, Project Expert, Forecast Expert и др.) и фирма ИнЭк-пакет Инвестор.

В настоящее время наибольшее распространение в РФ получили программные продукты инвестиционного анализа фирмы ПроИнвестКонсал-тинг. Характерной особенностью разработок этой фирмы является поная закрытость продукта - пользователь не имеет возможности вмешиваться и корректировать агоритмы расчетов. Отличительной особенностью главного продукта этой фирмы - системы Project Expert, кроме закрытости, является представление результатов вычислений в виде готовых разделов бизнес-плана. Программа содержит блок оценки риска (анализ чувствительности) - таблицу, содержащую возможные факторы риска. Она выдает интегральную оценку рискованности осуществления проекта. Это позволяет еще на этапе планирования заложить в инвестиционный проект механизмы, обеспечивающие снижение факторов риска: предусмотреть допонительное финансирование, создать запас материалов или, наоборот, распродать излишние запасы.

Основные положения и результаты диссертационного исследования опубликованы в следующих работах:

1. Гаджиева Н.М. Инвестиционный процесс в строительстве в условиях рыночной экономики.//Тематический сборник научных трудов. Махачкала, ДГТУ, 2000г, 244с.-(0,Зпл.).

2. Гаджиева Н.М. Инвестиционная деятельность в России. // Сборник тезисов докладов ХХШ научно-технической конференции преподавателей, сотрудников, аспирантов и студентов ДГТУ: Махачкала, ДГТУ, 2001г.-250с- (0,2п.л.).

3. Гаджиева Н.М. Методические основы оценки эффективности инвестиционных проектов. //Тематический сборник научных трудов. Государственное регулирование экономики в условиях рынка. Часть VI Проблемы теории и практики функционирования и развития регионального рынка товаров и услуг. Махачкала, ДГТУ, 2002г., 106с- (0,5п.л.).

4. Гаджиева Н.М. Привлечение инвестиций и повышение эффективности в жилищном строительстве. // Тематический сборник научных трудов. Государственное регулирование экономики в условиях рынка. Часть VII Проблемы теории и практики функционирования и развития регионального рынка товаров и услуг. Махачкала, ДГТУ, 2002г., 270с-(0,4п.л.).

5. Гаджиева Н.М., Алиев Ш.А. Состояние и проблемы инвестирования в строительстве. // Сборник тезисов докладов XXIV итоговой научно-технической конференции преподавателей, сотрудников, аспирантов и студентов ДГТУ: Махачкала, ДГТУ, 2003г., 676с- (0,2п.л.).

6. Ильягуев П.М., Сенькина М.А., Гаджиева Н.М. Принятие решений по инвестиционным проектам в условиях неопределенности. // Реформы в Дагестане. Состояние, перспективы, проблемы. Сборник научных трудов. Дагестанский Государственный Институт народного хозяйства. Махачкала 2004г.-(0,7/0,5п.л.).

7. Ильягуев П.М., Сенькина М.А., Гаджиева Н.М. Инвестиционная деятельность в строительстве на современном этапе хозяйствования. // Реформы в Дагестане. Состояние, перспективы, проблемы. Сборник научных трудов. Дагестанский Государственный Институт народного хозяйства. Махачкала 2004г.- (0,45/0,3 п.л.).

8. Гаджиева Н.М. Научно- технический прогресс в строительстве. // Тематический сборник научных трудов. Вестник ДГТУ №3. Общественные науки. Проблемы теории и практики управления развитием предприятий и организаций отраслей народно-хозяйственного комплекса региона в условиях инновационных преобразований. Махачкала, ДГТУ, 2003 г., 295с- (0,25п.л.).

Формат 60x84.1/16. Печать ризографная. Бумага № 1. Гарнитура Тайме. Ус.пл. - 1 ИЗД.П.Л. - 1 Заказ № 384- 04 Тираж - 100 экз.. Отпечатано в ООО Деловой Мир Махачкала, ул. Корхмасова, 35

РНБ Русский фонд

2005-4 18306

Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидат экономических наук , Гаджиева, Наида Магомедовна

ВВЕДЕНИЕ

ГЛАВА1. ПРОБЛЕМЫ ТЕОРИИ И ПРАКТИКИ ПОВЫШЕ- 10 НИЯ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИЙ В СТРОИТЕЛЬСТВЕ НА СОВРЕМЕННОМ ЭТАПЕ ХОЗЯЙСТВОВАНИЯ.

з 1.1 .Экономическая эффективность производства и инвестиций, 10 взаимосвязь понятий и показателей.

з 1.2.Инновационный процесс в строительстве и роль инвестиций 17 на современном этапе хозяйствования.

з1.3.Тенденции и проблемы осуществления инвестиций в строи- 28 тельстве на современном этапе хозяйствования.

ГЛАВА2. МЕТОДИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ ОЦЕНКИ ЭФФЕК- 41 ТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ.

з2.1.Особенности оценки эффективности инвестиционных проек- 41 тов в строительстве в условиях рыночных отношений.

з2.2.Учет фактров риска и неопределеннности при оценке эффек- 58 тивности инвестиционных проектов.

з2.3.Направления совершенствования методики оценки эффектив- 81 ности инвестиционных проектов.

ГЛАВАЗ. СОВЕРШЕНСТВОВАНИЕ МЕТОДОВ ПРИНЯТИЯ 93 ИНВЕСТИЦИОННЫХ РЕШЕНИЙ, КАК ВАЖНЕЙШЕГО ФАКТОРА ПОВЫШЕНИЯ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИЙ В СТРОИТЕЛЬСТВЕ.

з3.1.Модели и методы принятия инвестиционных решений в уело- 94 виях ограниченных ресурсов.

з3.2.Принятие решений по инвестиционным проектам в условиях 104 неопределенности.

з3.3.Компьютерные технологии принятия инвестиционных реше- 117 ний и направления их совершенствования.

Диссертация: введение по экономике, на тему "Повышение эффективности инвестиций в строительстве в условиях ограниченных ресурсов"

Создание реально действующей социально ориентированной рыночной экономики, выбор инновационного пути развития, становление и развитие промышленных предприятий страны непосредственно связаны с укреплением экономического потенциала регионов и страны в целом. В решении этой задачи особое место принадлежит инвестиционной деятельности, от которой в значительной степени зависит развитие основных производственных комплексов - строительного, промышленного и сельскохозяйственного, обеспечивающих своей продукцией все сферы человеческой деятельности и позволяющие решать основные стратегические и тактические задачи, определенные государственными и региональными программами.

Формирование инвестиционной политики происходит в различных стартовых условиях, при различных уровнях развития и разной производственной специализации. Различны и пути преодоления инвестиционных трудностей.

Все это порождает сложные проблемы развития экономики. Эти проблемы были и будут сохраняться при условии отсутствия действенной государственной региональной инвестиционной политики, направленной на эффективное использование ограниченных инвестиционных ресурсов.