Повышение эффективности формирования и механизмы использования инвестиций на этапе трансформации финансовых рынков в России тема диссертации по экономике, полный текст автореферата
Автореферат
| Ученая степень | кандидат экономических наук |
| Автор | Мельников, Владимир Львович |
| Место защиты | Москва |
| Год | 2006 |
| Шифр ВАК РФ | 08.00.05 |
Диссертация
Автореферат диссертации по теме "Повышение эффективности формирования и механизмы использования инвестиций на этапе трансформации финансовых рынков в России"
На правах рукописи
МЕЛЬНИКОВ ВЛАДИМИР ЛЬВОВИЧ
ПОВЫШЕНИЕ ЭФФЕКТИВНОСТИ ФОРМИРОВАНИЯ И МЕХАНИЗМЫ ИСПОЛЬЗОВАНИЯ ИНВЕСТИЦИЙ НА ЭТАПЕ ТРАНСФОРМАЦИИ ФИНАНСОВЫХ РЫНКОВ В РОССИИ
Специальность: 08.00.05 - экономика и управление народным хозяйством: управление инновациями и инвестиционной деятельностью; 08.00.10 - финансы, денежное обращение и кредит
Автореферат
диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук
Москва - 2006 г.
Работа выпонена на кафедре теории и практики государственного регулирования рыночной экономики Российской академии государственной службы при Президенте Российской Федерации.
Научный руководитель: доктор экономических наук, профессор
Спицын Анатолий Тихонович
Официальные оппоненты: доктор экономических наук, профессор
Бушуев Борис Сергеевич
кандидат экономических наук Теребиленко Борис Николаевич
Ведущая организация: Московский институт коммунального
хозяйства и строительства
Защита состоится 12 сентября 2006 г. в 14 часов на заседании диссертационного совета по экономическим наукам К 502.006.01 в Российской академии государственной службы при Президенте Российской Федерации по адресу: 119606, Москва, пр-т Вернадского, 84, 1 уч. корп., ауд. 2200.
С диссертацией можно ознакомиться в учебно-методическом кабинете кафедры теории и практики государственного регулирования рыночной экономики РАГС при Президенте РФ, (1 уч. корп. 2222).
Автореферат разослан 10 июля 2006 г.
Ученый секретарь
диссертационного совета ^
кандидат экономических наук, доцент
А.В. Бударина
]. ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РАБОТЫ
Актуальность исследования. В экономических исследованиях отмечается, что наиболее острыми проблемами, стоящими перед российской экономикой на данном этапе рыночной трансформации, являются активизация инвестиционной деятельности и развитие финансовых рынков, повышение эффективности инвестиций. Задача обеспечения инвестиционной активности воспроизводственного процесса является достаточно сложной из-за проявляющейся экономической и социальной нестабильности, а также неразвитых механизмов финансирования капиталопотоков в реальном секторе экономики. Все еще высокая процентная ставка по кредитам и несовершенная налоговая система сдерживают эффективное становление инвестиционных компаний. Необходима государственная поддержка инвестиционной деятельности, в том числе предприятий высокотехнологичных отраслей и инновационной сферы производства.
В последнее время экономическая политика России характеризуется более системными мерами согласования целей трансформации макропропорций (расширение производства) и микропропорций (его ресурсно-техническое обеспечение). Вместе с тем, происходит, медленное восстановление объемов инвестиций и проявляется невостребованность инновационного потенциала большинства предприятий и предпринимателей. На эти и другие негативные процессы накладывается сложная ситуация, как на финансовых рынках, так и в сфере догосрочного привлечения инвестиционного капитала.
В этой связи объективно необходима научная разработка концепции повышения эффективности формирования и обоснования механизмов использования на этапе трансформации финансовых рынков России, реструктуризации инвестиционного процесса с учетом адекватных изменений комплексного решения социально-экономических проблем. Разработка эффективной воспроизводственной политики российской экономики связана с проблемами ее вхождения в мировой глобальный процесс, формированием благоприятной рыночной среды инвестирования. От этого во многом зависит эффективность воспроизводства, накопления и потребления, а также улучшение качества товаров и услут. Это определяет актуальность исследования проблем нарашивания и эффективности использования инвестиций, включая развитие финансовых рынков, их форм и методов как
фактора оптимальной динамики инвестиций для перехода к качественному экономическому росту в России.
Степень разработанности проблемы. Проблеме инвестиционного процесса, предпринимательства и бизнеса, развития финансовых рынков по критериям социальности и инновационности экономической политики в последней четверти XX в. и в условиях формирования этапа постиндустриального воспроизводства в начале XXI столетия уделяется большое внимание как в экономической науке, так и в практике финансово-экономической, в том числе корпоративной деятельности. Фундаментальные исследования проблем "инновационного типа экономического роста", "человеческого капитала", "рыночной экономики с человеческим лицом" и других глубоко раскрыты в работах: А. Вагнера, Дж. Гэбрейта, Дж. Кейн-са, П. Самуэльсона, Р. Фостера, М. Фридмена, И. Шумпетера и отечественных авторов: Л.И. Абакина, А.И. Анчишкина, A.B. Бачурина, Б.К. Злоби-на, Н.Д. Кондратьева, В.И. Кушлина, Д.С. Львова, В.И. Маевского, В.В. Новожилова, В.К. Сенчагова, А.Т. Спицына, А.Н. Фоломьева, Ю.В. Яковца и других исследователей. Важные аспекты научного анализа стратегических проблем экономических трансформаций в России, обоснования догосрочной воспроизводственной динамики взаимосвязаны с развитием реальной экономики на базе стратегических национальных приоритетов ее модернизации. Вопросы качественного экономического роста в условиях трансформации воспроизводственного процесса, инвестиционной сферы экономики, сбалансированности финансовой погтики все активнее разрабатываются при формировании эффективных рыночных форм и методов хозяйствования, их государственного регулирования.
Целью диссертационной работы являете! исследование проблем повышения эффективности формирования и механизмов использования инвестиций на этапе трансформации финансовых рынков в России, а также их регулирования. Возрастающее значение имеет обоснование направлений оптимальной динамики инвестиционных процессов при активном использовании научно-технологической, информационной и организационной базы воспроизводства в реальном секторе эко юмики России,
Поставленная цель вызвала необходимость ^следования следующих задач:
Ч раскрыть теоретические аспекты повышения эффективности формирования инвестиций и механизмов их использования в современной
России на этапе трансформации финансовых рынков. Взаимодействие внутренних и внешних факторов обеспечивает рост инвестиционной активности на всех уровнях воспроизводства в целом, в том числе предприятий, фирм и корпораций;
- па основе комплексного подхода обосновать структурные проблемы инвестиций, пути формирования оптимальных инвестиционных процессов, в том числе инновационного типа, раскрыть эффективные формы трансформации финансовых рынков и методы их регулирования для развития реального сектора российской экономики;
- выявить совокупные факторы современного этапа формирования рынка капитала и структуризации рынка ценных бумаг, их экономического регулирования в процессе становления российского фондового рынка;
- раскрыть взаимосвязь финансовых и кредитных механизмов в формировании инвестиционного потенциала и в активизации акционерной деятельности предприятий;
- исследовать новые подходы использования информационных систем, особенно в инвестиционных, финансово-кредитных и других формах кругооборота капитала;
- обосновать перспективы влияния денежно-кредитных механизмов на процесс догосрочного притока капитала в российскую экономику;
- определить меры по совершенствованию институциональной базы привлечения отечественных и иностранных инвестиций экономического роста.
Объектом исследования является процесс повышения эффективности формирования и использования инвестиций в России на этапе трансформации финансовых рынков и их экономического регулирования.
Предметом исследования выступают экономические и финансовые отношения, отражающие обеспечение, наращивание и оптимальную структуру инвестиций, механизмы эффективности их реализаций в российской экономике.
Теоретическая и методологическая база исследования. В ее основу положены теории воспроизводства и экономического роста, теория финансов, рынка капитала и фондового рынка, эволюционной трансформации экономики, ее государственного регулирования. В исследовании использованы классические труды многих ученых, методы анализа финансовых и инвестиционных рынков, статистические данные, отражающие реальные
процессы в экономике, а также отчеты, программы научных институтов и организаций, в том числе конференций, включая международные.
Научная новизна исследования определяется тем, что на основе системного анализа и обобщения накопленного опыта в современной экономике России в диссертации раскрыта народохозяйственная проблема в части разработки методологии, методов и механизмов повышения эффективности капиталопотоков в России на этапе трансформации финансовых рынков, регулирования инвестиционного процесса в условиях влияния глобализационных тенденций мировой экономики.
К основным положениям новизны, полученным автором, относятся следующие.
По специальности 08.00.05 - экономика и управление народным хозяйством: управление инновациями и инвестиционной деятельностью.
1. Обоснована целостная концепция, включающая систему мер по повышению эффективности формирования и использования инвестиций в реальном секторе экономики. Раскрыты этапы трансформации современных финансовых рынков как фактора повышения эффективности инвестиционных ресурсов на базе регулирования динамики капиталопотоков. Это способствует росту производства в российской экономике на основе рыночных механизмов хозяйствования. Они направлены на реализацию экономических функций с учетом платежеспособности субъектов рынка, использования новых инновационных технологий и информационного обеспечения воспроизводственного процесса в современных условиях экономики России.
2. На основе исследования взаимодействия внутренних и внешних факторов в инвестиционной деятельности предложен эффективный механизм повышения инвестиционной активизации хозяйствующих субъектов по критериям конкурентоспособности, инновационности и достижения устойчивого развития отечественной экономики. Раскрыты возможности финансовых н кредитных механизмов в формировании инвестирования производства как фактора наращивания инвестиционных ресурсов экономического роста, мобилизации ресурсов внебюджетных фондов и населения, собственных средств предприятий и сбережений населения. Такие механизмы необходимы для эффективного задействования в процессах модернизации и реконструкции имеющегося производственного потенциала, вывода технологий на V и VI технологические уклады (ТУ).
По специальности 08.00.10 - финансы, денежное обращение и кредит. .
1. Выявлено, что улучшение дивидендной политики ведущих корпоративных эмитентов и развитие макроэкономической ситуации в 20012005 гг. дали точок интенсивному развитию инвестиционного рынка и позитивному изменению структуры фондового рынка в части увеличения доли корпоративных инструментов в общем объеме торгов, повышению эффективности капиталопотоков в реальный сектор экономики. Предложены меры по совершенствованию законодательной базы функционирования и развития инфраструктуры финансовых и фондовых рынков, обеспечению внедрения новых механизмов торговли финансовыми инструментами. Показано, что создание конкурентоспособных финансовых и инвестиционных рынков дожно осуществляться путем улучшения структуры вторичного рынка акций, где превалируют ценные бумаги эмитентов энергетической, топливной и телекоммуникационной отраслей.
2. Раскрыто воздействие, которое оказывает Центральный банк России, через институциональную, денежно-кредитную и валютную политику на финансовые рынки. Эффективное использование различных инструментов денежно-кредитного и валютного регулирования влияет на динамику процентных ставок денежного рынка по кредитным и депозитным операциям, контролирует и регулирует изменение курса рубля в различных сегментах валютного рынка. Формирование позитивной конъюнктуры на рынке ценных бумаг воздействует на доходность по операциям с ними, повышает уровень регулирования денежным рынком. В связи с этим обоснованы рекомендации для поноценного развития рынка облигаций Банка России (ОБР) и предложены меры по качественным изменениям, направленным на гибкое управление рынком однодневных межбанковских кредитов.
3. Обоснованы механизмы комплексного применения финансового портфеля акций для формирования инвестиций целевой направленности (производственный потенциал предприятий, интелектуальные возможности, инновационный фактор развития и др.), что позволяет использовать более эффективно диверсификацию портфеля, его страхование от рисков, маневрируя сроками и доходностью на более широком поле использования капиталопотоков предприятий, фирм и корпораций.
Основные положения диссертации, выносимые на защиту:
- обоснованные меры по повышению эффективности формирования и механизмов использования инвестиций на этапе трансформации финансовых рынков в российской экономике, призванные снижать дефицит и наращивать инвестиционные средства на предприятиях при уменьшении рисков, обеспечении гибкости и более доступного финансирования для кредитоспособных заемщиков;
- рекомендации по качественным изменениям на фондовом рынке и рынке ценных бумаг на основе повышения конкурентоспособности национальной депозитарной системы, адаптации региональных участников рынка к изменяющейся экономической конъюнктуре, обеспечению доходности акций, росту объемов торгов и улучшению основных рыночных характеристик акций российских компаний;
- предложения по совершенствованию динамики и структуры инвестиций и капиталопотоков, эффективности денежно-кредитных механизмов в условиях процесса рефинансирования коммерческих банков России, повышающегося спроса на ресурсы и спроса на кредит, их соответствия предложению инвестиционных ресурсов (и кредитов) экономического роста.
Практическая значимость исследования состоит в том, что обоснованные в диссертации научно-методологические положения и разработанные на их базе рекомендации апробированы в публикациях, включены в предложения по финансированию инвестиционных проектов, принятых к реализации в практике финансовых структур и коммерческих банков.
Апробация результатов исследования. Теоретические выводы нашли отражение в выступлениях на семинарах и научно-практических конференциях, организованных в Российской академии государственной службы при Президенте РФ, на международных конференциях и "круглых столах", использованы в практической деятельности коммерческих банков.
Диссертация состоит из введения, двух глав, заключения, списка используемой литературы и приложений.
II. ОСНОВНОЕ СОДЕРЖАНИЕ РАБОТЫ
Во введении обоснована актуальность исследуемой темы, определены степень ее изученности, цель и задачи исследования, выделены объект и предмет анализа, научная новизна полученных результатов и практиче-
екая значимость диссертационной работы.
В первой главе диссертации "Теоретические аспекты развития финансовых рынков на этапе их трансформации в экономике современной России" исследованы вопросы теории рынка капитала и структуризации рынка ценных бумаг. Финансовые рынки оказывают все возрастающее влияние на структуру и динамику инвестиций, включая капиталопотоки, направляемые в реальный сектор экономики. В условиях нехватки инвестиционных средств на предприятиях важно обеспечить гибкость и более доступное финансирование для кредитоспособных заемщиков, разработку предложений, связанных с уменьшением рисков конкретных кредитных сделок. Важно учитывать и глобальные тенденции, когда ядром глобализации рынков является развитый рынок капиталов. Позитивная сторона финансовых рынков в условиях глобализации проявляется в секъюритизации, связанной с увеличением ликвидности.
В структуре современного рынка капитала важное место занимает рынок ценных бумаг, характеризующийся особым специфическим товаром - ценными бумагами. Рост различных видов ценных бумаг в экономико-финансовом обороте повышает гибкость перераспределения финансовых ресурсов и позволяет существенно разнообразить направления движения инвестиций, не увеличивая при этом общей денежной массы. Институциональная структура включает официальные институты, частные финансово-кредитные учреждения, фирмы и биржи, через которые осуществляется движение капитала: рынок краткосрочных операций (до 1 года); рынок среднесрочных и догосрочных иностранных и еврокредитов (от 2 до 10 лет).
Развитый фондовый рынок позволяет предприятиям и государству легче получить необходимые для инвестиций догосрочные средства потому, что биржа делает догосрочные займы ликвидными, опосредует желание инвестора получить как можно более краткосрочные вложения и стремление дебиторов приобрести догосрочный капитал. Здесь с помощью гарантий и биржевых котировок каждому инвестору обеспечивается возможность продажи его ценных бумаг в течение всего срока их действия. Биржи также облегчают перелив финансовых средств из одних секторов экономики (предприятий) в другие, более высокодоходные, способствуя их развитию.
Таблица 1
Доходность акций российских компаний (в 1999-2003 гг., %)*
1999 2000 2001 2002 2003 5 лет
Индекс ММВБ 235 -5 65 34 61 1035
Индекс РТС 197 -18 81 38 58 863
Инфляция 37 20 19 15 12 151
Газпром 186 20 91 54 57 1480
ЛУКОЙЛ 318 -26 42 33 39 711
ЮКОС 824 457 215 89 5 31953
Сургутнефтегаз 546 -36 60 8 68 1101
Татнефть 353 4 58 59 32 1470
Сибнефть 996 2 166 224 18 11344
РАО ЕЭС России 264 -10 109 -13 99 1078
Мосэнерго 176 Ч43 85 -20 97 359
Ростелеком 236 -51 11 38 58 297
ГМК "Норильский никель" 836 40 141 26 196 12221
Сбербанк 244 -31 217 175 25 2489
* Источник: Гута-банк
Для российского рынка ценных бумаг, который динамично развивается с 1992 г., характерна неравномерность роста (табл. 1, табл.2). Это влияет на дальнейший потенциал его развития, в основе которого лежат созданные в процессе приватизации открытые акционерные общества, перспективные предприятия, акции которых еще недооценены, а также интерес многих предприятий к допонительным эмиссиям, желание многих региональных и муниципальных органов власти осуществлять выпуски своих займов в облигационной форме и ряд других факторов. Кроме того, важно отметить два качественных изменения на фондовом рынке. Во-первых, увеличение предложения ценных бумаг вследствие интенсификации эмиссионной деятельности, а во-вторых, рост спроса на инвестиционные ценности. Дальнейшее развитие рынка ценных бумаг возможно на основе: 1) создания национальной регистраторско-депозитарной системы, укрепления ее конкурентоспособности на рынке; 2) адаптации региональных участников рынка к изменяющейся экономической конъюнктуре; 3)
сертификации программного обеспечения для ведения реестра владельцев ценных бумаг; 4) "сглаживания" конфликтов и минимизации рисков на рынке регистраторских и депозитарных услуг.
Таблица 2
Объемы торгов по blue chips за 1999-2003 гг., мрд руб.*
Компания 1999 2000 2001 2002 2003 5 лет
Газпром 13 19 28 37 124 221
ЛУКОЙЛ 17 50 64 125 216 472
ЮКОС 0 2 19 33 137 191
Сургутнефтегаз 14 21 34 62 168 300
Татнефть 2 12 8 15 12 49
Сибнефть 1 1 3 9 12 25
РАО ЕЭС России 66 415 478 619 1139 2717
Мосэнерго 5 12 15 25 72 129
Ростелеком 2 16 14 42 96 170
ГМК "Норильский никель" 1 10 10 21 49 91
Сбербанк 2 8 5 26 25 66
* Источник: Гута-банк.
Как следует из анализа, реформирование энергоходинга являлось основным в числе корпоративных событий, определявших динамику рынка акций РАО ЕЭС России с 1999 по 2003 гг. (табл. 3). В 2004-2005 гг. эти факторы остались определяющим для данного сектора рынка, в частности, имели особую важность для окончательного решения по механизму проведения аукционов, а также оптимизации структуры территориальных генерирующих компаний (ТГК). Еще одним немаловажным показателем инвестиционной привлекательности бумаг являются ценовые тенденции в конкурентном секторе рынка (5-15%), которые отражают реальные возможности дочерних компаний РАО ЕЭС России по снижению издержек и, как следствие, потенциал улучшения финансовых результатов ходинга (по данным прогноза на основе анализа рынков акций Гута-банка).
Широкое использование процедур раскрытия информации об участниках рынка способствует принятию правильных решений. Обеспечение конкуренции как надежного способа быстрого повышения качества услуг и
снижения их стоимости дожно осуществляться путем нормативных актов, без предоставления преференций и льгот отдельным участникам рынка. При этом целесообразно четкое разделение пономочий законодательной и испонительной власти на фондовом рынке. Обеспечение гласности, публичное обсуждение способов и методов решения проблем повышает качество нормотворчества и его объективность.
Таблица 3
Основные рыночные характеристики акций РАО "ЕЭС России" *
Показатель 1999 2000 2001 2002 2003
Капитализация на конец года, мн руб, 132975 94770 194538 168887 335663
Изменение цены за год, % 366,9 -28,7 105,3 -13,2 98,8
Изменение индекса ММВБ за год, % 235,0 -4,9 64,6 34,2 61,4
Объем торгов за год, мрд руб., в т.ч. на ММВБ в РТС 66,21 415,27 478,21 619,00 1138,81
49,70 16,51 348,79 66,48 437,09 41,11 580,45 38,55 1098,74 40,07
Количество сделок за год, тыс. шт., в т.ч. на ММВБ на РТС 570,22 1745,04 2428,9 Р 3468,05 4343,27
556,23 13,99 1695,18 49,86 2402,88 26,03 3439,11 28,94 4314.70 28,57
Среднегодовой оборот, мн руб. 263,80 1661,07 1905,21 2475,98 4555.23
* Источник: расчеты Гута-банка
В мировой практике накоплен опыт воздействия государства на инвестиционные процессы посредством предоставления бюджетных субсидий, выделения части средств иностранного займа, льготного кредитования, ускоренной амортизации, льготного налогообложения инвестируемой прибыли, импорта оборудования, сырья и материалов, экспорта готовой продукции. Существует мировой опыт нескольких видов поощрительных операций государства, которые можно проводить и в современной рыночной экономике России: безвозмездные субсидии и дотации; государственные догосрочные кредиты на развитие; государственные коммерческие кредиты и государственные гарантии частных экспортных кредитов. При этом следует реформировать систему гарантий зарубежных инвестиции и кредитов, формируя благоприятный инвестиционный климат.
В экономике промышленно развитых стран рынок ценных бумаг играет значительную роль, особенно в его инвестиционной функции образования и распределения капиталоиотоков, необходимых для развития производства. Рынок ценных бумаг регулирует многие процессы в рыночной экономике, в том числе инвестирование капитала. В реальном секторе экономики России дожно измениться отношение к финансовому рынку. Если предприятия поймут, что фондовый рынок (как часть финансового) может стать источником средств для развития производства, то это станет важным стимулом развития данного рынка. Поскольку спекулятивный период на рынке акций завершается, инвесторов прежде всего будут интересовать текущие и перспективные показатели работы предприятия, возможности получения доходов.
Государственная программа поддержки предприятий на фондовом рынке и совершенствование законодательства дожны быть направлены на увеличение предприятиями привлечения средств инвесторов с фондового рынка. Для этой цели структура предприятий дожна иметь возрастающую рыночную направленность с тем, чтобы эффективнее пользоваться различными инструментами фондового рынка, в том числе позиционировать на нем различные виды своих бумаг (акции, облигации и т.д.). Проектное финансирование позволяет стимулировать, в том числе и через разумную налоговую политику, участие коммерческих банков в финансировании конкретных инвестиционных проектов с созданием системы гарантии возврата кредитов. Для нормального функционирования рынка ценных бумаг как потенциального источника инвестиций необходимо, чтобы курс рубля определяся на основе реального баланса спроса и предложения.
На фондовых рынках развитых стран обращаются различные ценные бумаги, в том числе получающие распространение в России корпоративные облигации и векселя. Корпоративные облигации дожны стать одним из инструментов привлечения, аккумулирования средств как для финансирования средне- и догосрочных (инвестиционных) программ, так и для решения текущих проблем реального сектора экономики. По мере формирования устойчивой структуры собственности в компаниях, фондовый рынок становится источником средств, а выпуск облигаций становится более привлекательным.
Многие российские корпорации-эмитенты предлагают надежный "товар", который будет оцениваться по макроэкономическим стандартам и финансовым параметрам. Об этом свидетельствуют выпуски коргюратив-
ных облигаций несколькими крупнейшими российскими эмитентами (ЛУКОЙЛ, Газпром и др.). Выпуск облигаций осуществляется как под оборотные средства, так и под инвестиционные программы. Вексельный рынок также может стать важным сегментом фондового рынка, источником финансирования реального сектора. Развитие финансовой сферы, обслуживающей реальный сектор экономики, невозможно без эффективного рынка договых обязательств. Для этого необходимо становление технологической системы вексельного и залогового рынка (ведения их листинга и котировок, а также рейтинговых служб, оценивающих надежность векселей и их курс). Основой этой системы могут стать действующие инфраструктурные механизмы рынка ценных бумаг.
Во второй главе "Основные направления эффективности формирования инвестиций и механизмы их реализации в российской экономике" раскрыты возможности денежно-кредитной политики, выбор ее инстру-ментариев и индикаторов. При этом индикатор дает информацию о направленности денежно-кредитной политики (рестрикция или экспансия) и широте влияния банковского сектора на конечные цели ее реализации. Наиболее часто в качестве индикатора осуществляемой денежно-кредитной политики принимается либо процентная ставка, либо денежная масса. При этом ориентироваться на переменную цены или переменную количества важно в механизме, определяющем влияние денежно-кредитной политики на экономику путем оптимального соотношения между денежной массой и процентной ставкой. Такое условие необходимо обеспечивать, как в краткосрочном, так и в догосрочном периодах. Действительно, в связи с уровнем процентной ставки, который отражает непредвиденный рост спроса на кредиты, Центральный Банк, определяющий свои действия в зависимости от процентной ставки, дожен увеличивать денежную массу, компенсируя тем самым снижение скорости обращения денег. Выбор краткосрочного индикатора объясняется тем, что денежная масса, находящаяся в обращении, обеспечивает лучшее измерение предложения денег, тогда как остальные элементы банковской деятельности (объем активов, нормы резервов, условия кредита) отличаются двойственной интерпретацией (нормы резерва) или двусмысленностью между понятиями "предложение денег" и "предложение кредитов" (условия кредита).
Другой индикатор, а именно стабильность процентных ставок, целесообразно обеспечивать денежно-кредитной политикой на продожитель-
ный период времени. Такая стабильность возможна, когда на открытом рынке предметом сделок является большое количество ценных бумаг. Экономические исследования спроса на банковские кредиты выявили влияние процентной ставки на этот спрос при введении в функцию спроса на банковские кредиты ожидаемой инфляции.
Регулирующие функции процентных ставок осуществляются через их уровень и динамику, отражающие изменение структуры капиталопото-ков, "напряженность" кредитного рынка. Существует множество видов процентных ставок в зависимости от характера и длительности ссуды, объекта кредитования, платежеспособности заемщика. Различают официальную дисконтную ставку, ставку денежного и финансового рынка, процент на банковский кредит и на ценные бумаги, дебиторские и кредиторские ставки и др.
Для формирования благоприятного инвестиционного климата исключительно важен так называемый "эффект анонса", состоящий в объявлении Центральным Банком своих промежуточных целей (т.е. Ч прогнозных данных о динамике денежной массы, валютного курса и ставки рефинансирования). Их реализация вызывает различные виды эффектов - эффект роста ликвидности; эффект дохода и эффект ожидания повышения цен, влияющих на состояние денежного рынка и движения капиталопото-ков. Отмеченный инструментарий может рассматриваться как совокупность таких механизмов, как рефинансирование коммерческих банков, дифференциация норм обязательных резервов и операции на открытом рынке. Рефинансирование на денежном рынке и его новый учет Центральным Банком в конечном счете обуславливает значительную часть процентных ставок (см. рис. 1).
Стратегия развития фондового рынка способствует росту финансовой активности всех субъектов рынка, в том числе и населения, рационализируя финансово-экономические связи между участниками рынка ценных бумаг. При этом важно оптимально задействовать механизмы перераспределения финансовых ресурсов для концентрации их в наиболее перспективных отраслях экономики для реструктуризации производства.
_^ ^_ кредита
прилив спроса прилив денег
Рис. 1. Процесс рефинансирования коммерческих банков России
В догосрочной перспективе динамично изменяется экономическая динамика капиталопотоков, воздействующих не только на совокупный объем основных фондов, но и на технологическое ядро производства. При этом динамика капиталопотоков влияет на годовые издержки, которые равны сумме выплаты процентов и амортизации или объему инвестиций с учетом ставки процента и нормы амортизации. Экономисты определяют амортизацию как изменение цены актива, т.е. изменение современной стоимости потока услуг, капитала, генерируемого активом. Поэтому экономическое и бухгатерское токование этого термина совпадают крайне редко. В то же время процесс догосрочного притока капитала и предложения капитальных услуг задают минимально приемлемую норму отдачи использования капитала, которая корректируется в инвестиционных проектах реальных условий производственной сферы. В экономических функ-
циях капиталопотоков возрастает согласование современной дисконтированной стоимости поступлений от использования капитальных активов, которые могут изменяться из-за изменения процентных ставок, по которым будут дисконтированы будущие поступления. Рост реальной процентной ставки может привести к сокращению современной стоимости будущих платежей и, соответственно, снизит цену актива. Следовательно, в ситуации догосрочного притока капитала для структурного и технологического обновления производства целесообразно четко ориентироваться в динамике рыночного "ценового" механизма с учетом специфики отраслей экономики России и региональных особенностей функционирования предприятий (см. табл. 4, табл. 5).
Таблица 4
Структура финансовых вложений организаций, формирующих _инвестиционный потенциал в экономике России_
2004 г. в%к итогу Накоплено на конец декабря 2004 г. в%к итогу
Общий объем финансовых вложений 100 100
в том числе: догосрочные финансовые вложения организаций 28,8 73,1
в том числе: в паи и акции других организаций 14,1 49,3
из них дочерних и зависимых 9,9 40,7
в облигации и другие договые обязательства 2.6 4,2 .
предоставленные займы 5,4 11,0
прочие догосрочные финансовые вложения 6,7 8.6
краткосрочные финансовые вложения, в том числе: 71,2 26,9
в паи и акции других организаций 1,1 0,5
из них дочерних и зависимых 0,0 0,1
в собственные акции, выкупленные 0,1 0.1
в облиг ации и другие договые обязательства 20,3 6,7
предоставленные займы 10,6 Ч,(|
прочие краткосрочные финансовые вложения 39,1 10,6
Таблица 5
Основные индикаторы, характеризующие инвестиции в основной капитал (в %)
2004 г. 2005 г.
Объем инвестиций в основной капитал* (в фактически действовавших ценах), мрд руб. 2729,8 3431,0
Индекс физического объема инвестиций в основной капитал, к предыдущему году в сопоставимых ценах 110,9 110,5
Доля инвестиций организаций российской собственности в общем объеме инвестиций в основной капитал 84,1 85,0
из них организаций частной собственности 41,2 47,5
Доля инвестиций в машины, оборудование, транспортные средства в общем объеме инвестиций в основной капитал 37,1 37,2
Доля привлеченных средств в общем объеме инвестиций в основной капитал 54,8 54,7
из них бюджетных средств 19,6 17,9
Доля собственных средств в общем объеме инвестиций в основной капитал 45,2 45,4
из них амортизация 24,2 22,8
Доля инвестиций в отрасли, производящие товары, в общем объеме инвестиций в основной капитал 44,8 43,2
Доля инвестиций в отрасли, оказывающие рыночные и нерыночные услуги, в общем объеме инвестиций в основной капитал 55,2 56,8
Доля инвестиций в основной капитал на охрану окружающей среды в общем объеме инвестиций в основной капитал 1,9 1.9
* Включая инвестиции в основной капитал крупных и средних организаций, субъектов маюго предпринимательства, индивидуальных застройщиков.
Составлено по: Инвестиционная деятельность в России: условия, факторы, тенденции. М., 2005. С. 11; Социально-экономическое положение России. - М., 2005. С. 153-154.
Научно обоснованное решение финансовых проблем позволяет решать целый комплекс социально-экономических задач на макро- и микроуровнях и в целом создавать благоприятные условия для предпринимательства. Такой комплекс можно признать системообразующим в развитии финансовой сферы экономики в России во взаимодействии макро- и микроуровней, для трансформации сбережений в реальные инвестиции, способствующие выходу экономики на траекторию устойчивого роста. В рос-СпГ.^лий экономике целесообразно задействовать механизмы предоставления специфических льгот, которые способны в определенной мере компенсировать все еще невысокую привлекательность общего инвестиционного климата и несовершенство правовой базы обеспечения деятельности ино-
странных инвесторов. В то же время необходимо четко осознавать, что эффективное привлечение иностранных инвестиций в экономику России возможно только на взаимовыгодных условиях и балансе интересов. В отличие от мер, стимулирующих в целом приток прямых иностранных инвестиций в национальную экономику, специфические стимулы представляют собой инструменты активной международной конкуренции, ключевыми направлениями которой являются финансирование инвестиций в высокотехнологичные отрасли экономики и трансферт технологий. Непреходящее значение имеют: правительственные субсидии на покрытие части стартовых издержек, льготные кредиты, льготные условия государственного страхования, государственное участие в создании инвестиционной инфраструктуры и зон со специальным экономическим статусом.
Анализ ВВП по компонентам использования динамики капиталопо-токов и их эффективности показывает, что их источники (сбережения) составляли в 2005 г. 8%, а инвестиции - 14% валового внутреннего продукта. Реальный инвестиционный потенциал экономики намного выше и уменьшается, главным образом, чрезмерными величинами чистого экспорта (16% ВВП) и вывоза капитала (11% ВВП). Кроме того, отвлечение ресурсной базы внутреннего развития, обусловлено децентрализацией внешней торговли, имеет негативные как инвестиционные, так и социальные последствия. В сфере домашних хозяйств используется только 44% ВВП вместо 65-70%, как это предусматривается в развитых странах. В результате экономика испытывает острое недоинвестирование.
Инвестиционная и финансовая стратегия модернизации экономики на основе институциональной базы призвана обеспечивать позитивную динамику капиталопотоков, в том числе за счет оптимального догосрочного притока иностранного капитала, межотраслевого перераспределения инвестиционных ресурсов, а также стимулирования притока национальных и зарубежных инвестиций на отечественные предприятия, трансформации сбережений в инвестиции. В процессе реализации такой стратегии важно интенсивно формировать инфраструктурные и телекоммуникационные системы с точки зрения снижения рисков и их качества. Продуктивное воздействие на повышение уровня капитализации рынка и ликвидности ценных бумаг расширяет базу для развития инвестиций (паевые и пенсионные фонды, кредитные союзы и др.), если эти капиталорееурсы обеспечены страхованием и соответствующими гарантиями. Для догосрочного
притока капитала важна позитивная динамика как внутренней базы инвестиционных ресурсов производственной сферы экономики и ее промышленности, так и догосрочных активов для модернизации производства и экономического роста.
В заключении обобщены и изложены теоретические выводы и практические рекомендации, вытекающие из проведенного исследования, а также направления дальнейшего исследования проблемы.
Основные публикации по теме исследования:
1. Мельников В.Л. Стратегический анализ рынков акций российских компаний. - М.: РАГС, 2004. - 1,1 п.л.
2. Мельников В.Л. Экономические проблемы становления финансовых рынков. - В кн.: Стратегические приоритеты экономического роста в России / Под общ. ред. Спицына А.Т., Злобина Б.К. - М.: Экономика, 2004. - 18,6 п.л. (авторских 0,2 п.л.)
3. Мельников В.Л. Совершенствование структурной динамики капи-талопотоков в экономике России. Ч В кн.: Экономические и финансовые проблемы удвоения ВВП / Под общ. ред. А.Т. Спицына, И.Ф. Суслова - М.: Экономика, 2005. - 20,2 пл. (авторских 0,4 п.л.)
Автореферат
диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук
Мельников Владимир Львович
Тема диссертационного исследования: Повышение эффективности формирования и механизмы использования инвестиций на этапе трансформации финансовых рынков в России
Научный руководитель Спицын Анатолий Тихонович
Изготовление оригинал - макета Мельников Владимир Львович
Подписано в печать Тираж 80 экз.
Усл. п.л. 1,2
Российская академия государственной службы при Президенте Российской Федерации
Отпечатано ОПМ'Г РАГС. Заказ
119606, Москва пр-т Вернадского, 84
Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидат экономических наук , Мельников, Владимир Львович
ГЛАВА I. Теоретические аспекты развития финансовых рынков на этапе их трансформации в экономике современной России.
1.1. Рынок капитала и структурные проблемы трансф формации финансовых рынков.
1.2. Рынки ценных бумаг в процессе становления российского фондового рынка.
1.3. Перспективы наращивания акционерного капитала и инвестиционного потенциала.
ГЛАВА II. Основные направления эффективности формирования инвестиций и механизмы их реализации в российской экономике.
Ш 2.1. Выбор индикаторов и финансовых инструментариев качественного изменения динамики и структуры инвестиций.
2.2. Денежно-кредитные механизмы догосрочного притока инвестиций в экономику.
2.3. Совершенствование институциональной базы привлечения отечественного и иностранного капитала.
Диссертация: введение по экономике, на тему "Повышение эффективности формирования и механизмы использования инвестиций на этапе трансформации финансовых рынков в России"
Актуальность исследования. В экономических исследованиях отмечается, что наиболее острыми проблемами, стоящими перед российской экономикой на данном этапе рыночной трансформации, являются активизация инвестиционной деятельности и развитие финансовых рынков, повышение эффективности инвестиций. Задача обеспечения инвестиционной активности воспроизводственного процесса является достаточно сложной из-за проявляющейся экономической и социальной нестабильности, а также неразвитых механизмов финансирования капиталопо-токов в реальном секторе экономики. Все еще высокая процентная ставка по кредитам и несовершенная налоговая система сдерживают эффективное становление инвестиционных компаний. Необходима государствен--jg ная поддержка инвестиционной деятельности, в том числе предприятий высокотехнологичных отраслей и инновационной сферы производства.
В последнее время экономическая политика России характеризуется более системными мерами согласования целей трансформации макропропорций (расширение производства) и микропропорций (его ресурсно-техническое обеспечение). Вместе с тем, происходит медленное восстановление объемов инвестиций и проявляется невостребованность инновационного потенциала большинства предприятий и предпринимателей. На эти и другие негативные процессы накладывается сложная ситуация, как на финансовых рынках, так и в сфере догосрочного привлечения инвестиционного капитала.
В этой связи объективно необходима научная разработка концепции повышения эффективности формирования и обоснования механизмов использования на этапе трансформации финансовых рынков России, реструктуризации инвестиционного процесса с учетом адекватных изменений комплексного решения социально-экономических проблем. Разработка эффективной воспроизводственной политики российской экономики связана с проблемами ее вхождения в мировой глобальный процесс, формированием благоприятной рыночной среды инвестирования. От этого во многом зависит эффективность воспроизводства, накопления и потребления, а также улучшение качества товаров и услуг. Это определяет актуальность исследования проблем наращивания и эффективности использования инвестиций, включая развитие финансовых рынков, их форм и методов как фактора оптимальной динамики инвестиций для перехода к качественному экономическому росту в России.
Степень разработанности проблемы. Проблеме инвестиционного процесса, предпринимательства и бизнеса, развития финансовых рынков по критериям социальности и инновационности экономической политики в последней четверти XX в. и в условиях формирования этапа постиндустриального воспроизводства в начале XXI столетия уделяется большое
Ф-. внимание как в экономической науке, так и в практике финансово-экономической, в том числе корпоративной деятельности. Фундаментальные исследования проблем "инновационного типа экономического роста", "человеческого капитала", "рыночной экономики с человеческим лицом" и других глубоко раскрыты в работах: А. Вагнера, Дж. Гэбрейта, Дж. Кейнса, П. Самуэльсона, Р. Фостера, М. Фридмена, Й. Шумпетера и отечественных авторов: Л.И. Абакина, А.И. Анчишкина, А.В. Бачурина, Б.К. Злобина, Н.Д. Кондратьева, В.И. Кушлина, Д.С. Львова, В.И. Маевского, В.В. Новожилова, В.К. Сенчагова, А.Т. Спицына, А.Н. Фоломьева, Ю.В.
Яковца и других исследователей. Важные аспекты научного анализа стратегических проблем экономических трансформаций в России, обоснования догосрочной воспроизводственной динамики взаимосвязаны с развитием реальной экономики на базе стратегических национальных приоритетов ее модернизации. Вопросы качественного экономического роста в условиях трансформации воспроизводственного процесса, инвестиционной сферы экономики, сбалансированности финансовой политики все активнее разрабатываются при формировании эффективных рыночных форм и методов хозяйствования, их государственного регулирования.
Целью диссертационной работы является исследование проблем повышения эффективности формирования и механизмов использования инвестиций на этапе трансформации финансовых рынков в России, а также их регулирования. Возрастающее значение имеет обоснование направлений оптимальной динамики инвестиционных процессов при активном использовании научно-технологической, информационной и организационной базы воспроизводства в реальном секторе экономики России.
Поставленная цель вызвала необходимость исследования следующих задач:
- раскрыть теоретические аспекты повышения эффективности формирования инвестиций и механизмов их использования в современной России на этапе трансформации финансовых рынков. Взаимодействие внутренних и внешних факторов обеспечивает рост инвестиционной активности на всех уровнях воспроизводства в целом, в том числе предприятий, фирм и корпораций;
- на основе комплексного подхода обосновать структурные проблемы инвестиций, пути формирования оптимальных инвестиционных процессов, в том числе инновационного типа, раскрыть эффективные формы трансформации финансовых рынков и методы их регулирования для развития реального сектора российской экономики;
- выявить совокупные факторы современного этапа формирования рынка капитала и структуризации рынка ценных бумаг, их экономического регулирования в процессе становления российского фондового рынка;
- раскрыть взаимосвязь финансовых и кредитных механизмов в формировании инвестиционного потенциала и в активизации акционерной деятельности предприятий;
- исследовать новые подходы использования информационных систем, особенно в инвестиционных, финансово-кредитных и других формах кругооборота капитала;
- обосновать перспективы влияния денежно-кредитных механизмов на процесс догосрочного притока капитала в российскую экономику;
- определить меры по совершенствованию институциональной базы привлечения отечественных и иностранных инвестиций экономического роста.
Объектом исследования является процесс повышения эффективности формирования и использования инвестиций в России на этапе трансформации финансовых рынков и их экономического регулирования.
Предметом исследования выступают экономические и финансовые отношения, отражающие обеспечение, наращивание и оптимальную структуру инвестиций, механизмы эффективности их реализаций в российской экономике.
Теоретическая и методологическая база исследования. В ее основу положены теории воспроизводства и экономического роста, теория финансов, рынка капитала и фондового рынка, эволюционной трансформации экономики, ее государственного регулирования. В исследовании использованы классические труды многих ученых, методы анализа финансовых и инвестиционных рынков, статистические данные, отражающие реальные процессы в экономике, а также отчеты, программы научных институтов и организаций, в том числе конференций, включая международные.
Научная новизна исследования определяется тем, что на основе системного анализа и обобщения накопленного опыта в современной экономике России в диссертации раскрыта народохозяйственная проблема в части разработки методологии, методов и механизмов повышения эффективности капиталопотоков в России на этапе трансформации финансовых рынков, регулирования инвестиционного процесса в условиях влияния глобализационных тенденций мировой экономики.
К основным положениям новизны, полученным автором, относятся следующие.
По специальности 08.00.05 - экономика и управление народным хозяйством: управление инновациями и инвестиционной деятельностью.
1. Обоснована научная концепция, включающая систему мер по повышению эффективности формирования и использования инвестиций в реальном секторе экономики. Раскрыты этапы трансформации современных финансовых рынков как фактора повышения эффективности инвестиционных ресурсов на базе регулирования динамики капиталопотоков. Это способствует росту производства в российской экономике на основе рыночных механизмов хозяйствования. Они направлены на реализацию экономических функций с учетом платежеспособности субъектов рынка, использования новых инновационных технологий и информационного обеспечения воспроизводственного процесса в современных условиях экономики России.
2. На основе исследования взаимодействия внутренних и внешних факторов в инвестиционной деятельности предложен эффективный механизм повышения инвестиционной активизации хозяйствующих субъектов по критериям конкурентоспособности, инновационности и достижения устойчивого развития отечественной экономики. Раскрыты возможности финансовых и кредитных механизмов в формировании инвестирования производства как фактора наращивания инвестиционных ресурсов экономического роста, мобилизации ресурсов внебюджетных фондов и населения, собственных средств предприятий и сбережений населения. Такие механизмы необходимы для эффективного задействования в процессах модернизации и реконструкции имеющегося производственного потенциала, вывода технологий на V и VI технологические уклады (ТУ).
По специальности 08.00.10 - финансы, денежное обращение и кредит.
1. Выявлено, что улучшение дивидендной политики ведущих кор-# поративных эмитентов и развитие макроэкономической ситуации в 20012005 гг. дали точок интенсивному развитию инвестиционного рынка и позитивному изменению структуры фондового рынка в части увеличения доли корпоративных инструментов в общем объеме торгов, повышению эффективности капиталопотоков в реальный сектор экономики. Предложены меры по совершенствованию законодательной базы функционирования и развития инфраструктуры финансовых и фондовых рынков, обеспечению внедрения новых механизмов торговли финансовыми инструщ ментами. Показано, что создание конкурентоспособных финансовых и инвестиционных рынков дожно осуществляться путем улучшения структуры вторичного рынка акций, где превалируют ценные бумаги эмитентов энергетической, топливной и телекоммуникационной отраслей.
2. Раскрыто воздействие, которое оказывает Центральный банк России, через институциональную, денежно-кредитную и валютную полити-куна финансовые рынки. Эффективное использование различных инструментов денежно-кредитного и валютного регулирования влияет на динамику процентных ставок денежного рынка по кредитным и депозитным операциям, контролирует и регулирует изменение курса рубля в различных сегментах валютного рынка. Формирование позитивной конъюнктуры на рынке ценных бумаг воздействует на доходность по операциям с ними, повышает уровень регулирования денежным рынком. В связи с этим обоснованы рекомендации для поноценного развития рынка облигаций Банка России (ОБР) и предложены меры по качественным изменениям, направленным на гибкое управление рынком однодневных межбанковских кредитов.
3. Обоснованы механизмы комплексного применения финансового портфеля акций для формирования инвестиций целевой направленности (производственный потенциал предприятий, интелектуальные возможет ности, инновационный фактор развития и др.), что позволяет использовать более эффективно диверсификацию портфеля, его страхование от рисков, маневрируя сроками и доходностью на более широком поле использования капиталопотоков предприятий, фирм и корпораций.
Основные положения диссертации, выносимые на защиту:
- обоснованные меры по повышению эффективности формирования и механизмов использования инвестиций на этапе трансформации финансовых рынков в российской экономике, призванные снижать дефи
Мс цит и наращивать инвестиционные средства на предприятиях при уменьшении рисков, обеспечении гибкости и более доступного финансирования для кредитоспособных заемщиков;
- рекомендации по качественным изменениям на фондовом рынке и рынке ценных бумаг на основе повышения конкурентоспособности национальной депозитарной системы, адаптации региональных участников рынка к изменяющейся экономической конъюнктуре, обеспечению доходности акций, росту объемов торгов и улучшению основных рыночных характеристик акций российских компаний;
- предложения по совершенствованию динамики и структуры инвестиций и капиталопотоков, эффективности денежно-кредитных механизмов в условиях процесса рефинансирования коммерческих банков России, повышающегося спроса на ресурсы и спроса на кредит, их соответствия предложению инвестиционных ресурсов (и кредитов) экономического роста.
Практическая значимость исследования состоит в том, что обоснованные в диссертации научно-методологические положения и разработанные на их базе рекомендации апробированы в публикациях, включены в предложения по финансированию инвестиционных проектов, принятых к реализации в практике финансовых структур и коммерческих банков.
Апробация результатов исследования. Теоретические выводы нашли отражение в выступлениях на семинарах и научно-практических конференциях, организованных в Российской академии государственной службы при Президенте РФ, на международных конференциях и "круглых столах", использованы в практической деятельности коммерческих банков.
Диссертация состоит из введения, двух глав, заключения, списка используемой литературы и приложений.
Диссертация: заключение по теме "Экономика и управление народным хозяйством: теория управления экономическими системами; макроэкономика; экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами; управление инновациями; региональная экономика; логистика; экономика труда", Мельников, Владимир Львович
ЗАКЛЮЧЕНИЕ
1. Анализ показывает, что повышение эффективности формирования и использования инвестиций в современной России связано с развитием финансовых рынков, оказывающих все возрастающее влияние на динамику и структуру инвестиций, направляемых в реальный сектор экономики. В условиях нехватки инвестиционных средств на предприятиях важно обеспечить гибкость и более доступное финансирование для кредитоспособных заемщиков, разработки предложений, связанных с уменьшением рисков конкретных кредитных сделок. Важно учитывать и мировые тенденции, когда ядром глобализации рынков является развитый рынок капиталов, а в структуре современного рынка капитала важное место занимает рынок ценных бумаг, характеризующийся механизмом реализации специфического товара - ценных бумаг. Рост различных видов ценных бумаг в экономико-финансовом обороте повышает гибкость перераспределения финансовых ресурсов и позволяет существенно разнообразить направление движения инвестиций, не увеличивая при этом общей денежной массы. Институциональная структура включает официальные институты, частные финансово-кредитные учреждения, фирмы и биржи, через которые осуществляется движение капитала: рынок краткосрочных операций (до 1 года); рынок среднесрочных и догосрочных иностранных и еврокредитов (от 2 до 10 лет).
Развитый фондовый рынок позволяет предприятиям и государству легче получить необходимые для инвестиций догосрочные средства потому, что биржа делает догосрочные займы ликвидными, опосредует желание инвестора получить как можно более краткосрочные вложения и стремление дебиторов приобрести догосрочный капитал. Здесь с помощью гарантий и биржевых котировок каждому инвестору обеспечивается возможность продажи его ценных бумаг в течение всего срока их действия. Биржи также облегчают перелив финансовых средств из одних секторов экономики (предприятий) в другие, более высокодоходные, способствуя их развитию.
2. Для российского рынка ценных бумаг, который динамично развивается с 1992 г., характерна неравномерность роста. Это влияет на дальнейший потенциал его развития, в основе которого лежат созданные в процессе приватизации открытые акционерные общества, перспективные предприятия, акции которых еще недооценены, а также интерес многих предприятий к допонительным эмиссиям, желание многих региональных и муниципальных органов власти осуществлять выпуски своих займов в облигационной форме и ряд других факторов. Кроме того важно отметить два качественных изменения на фондовом рынке, во-первых, увеличение предложения ценных бумаг вследствие интенсификации эмиссионной деятельности, а во-вторых, рост спроса на инвестиционные ценности. Дальнейшее развитие рынка ценных бумаг возможно на основе: 1) создания национальной регистраторско-депозитарной системы, укрепления ее конкурентоспособности на рынке; 2) адаптации региональных участников рынка к изменяющейся экономической конъюнктуре; 3) сертификации программного обеспечения для ведения реестра владельцев ценных бумаг; 4) "сглаживания" конфликтов и минимизации рисков на рынке регистраторских и депозитарных услуг.
3. Как следует из анализа, за 1999-2003 гг. возрастает доходность акций российских компаний (Газпром, ЛУКОЙЛ, ЮКОС, Сургутнефтегаз, Татнефть, ЕЭС России, ГМК "Норильский никель") по индексу ММВБ, по индексу РТС, по уровню инфляции; а реформирование энергоходинга являлось основным в числе корпоративных событий, определявших динамику рынка акций ЕЭС России в 2003 г. В 2004-2005 гг. эти факторы были определяющими для данного сектора рынка, в частности, в ближайшей перспективе особую важность будут представлять окончательные решения по механизму проведения аукционов, а также структуре территориальных генерирующих компаний (ТГК). По данным отдела анализа рынков акций Гута-банка, еще одним немаловажным показателем инвестиционной привлекательности бумаг станут ценовые тенденции в конкурентном секторе рынка (5-15%), которые отразят реальные возможности дочерних компаний ЕЭС России по снижению издержек и, как следствие, потенциал улучшения финансовых результатов ходинга.
Широкое использование процедур раскрытия информации об участниках рынка способствует принятию правильных решений. Обеспечение конкуренции как надежного способа быстрого повышения качества услуг и снижения их стоимости дожно осуществляться путем нормативных актов, без предоставления преференций и льгот отдельным участникам рынка. При этом целесообразно четкое разделение пономочий законодательной и испонительной власти на фондовом рынке. Обеспечение гласности, публичное обсуждение способов и методов решения проблем повышает качество нормотворчества и его объективность.
В мировой практике накоплен опыт воздействия государства на инвестиционные процессы посредством предоставления бюджетных субсидий, выделения части средств иностранного займа, льготного кредитования, ускоренной амортизации, льготного налогообложения инвестируемой прибыли, импорта оборудования, сырья и материалов и экспорта готовой продукции. Существует мировой опыт нескольких видов поощрительных операций государства, которые можно проводить и в современной рыночной экономике России: безвозмездные субсидии и дотации; государственные догосрочные кредиты на развитие; государственные коммерческие кредиты и государственные гарантии частных экспортных кредитов. При этом следует задействовать систему гарантий зарубежных инвестиций и кредитов и благоприятный инвестиционный климат.
4. В экономике промышленно развитых стран рынок ценных бумаг играет значительную роль, особенно в его инвестиционной функции образования и распределения капиталопотоков, необходимых для развития производства. Рынок ценных бумаг регулирует многие процессы в рыночной экономике, в том числе инвестирование капитала. В реальном секторе экономики России дожно измениться отношение к финансовому рынку. Если предприятия поймут, что фондовый рынок (как часть финансового) может стать источником средств для развития производства, то это станет важным стимулом развития фондового рынка. Поскольку спекулятивный период на рынке акций завершается, инвесторов, прежде всего, будут интересовать текущие и перспективные показатели работы предприятия, возможности получения доходов. Государственная программа поддержки предприятий на фондовом рынке дожна предусматривать совершенствование законодательства, позволяющее предприятиям увеличивать привлечение средств инвесторов с фондового рынка.
Для этой цели структура предприятий дожна иметь возрастающую рыночную направленность с тем, чтобы эффективнее пользоваться различными инструментами фондового рынка, в том числе позиционировать на нем различные виды своих бумаг (акции, облигации и т.д.). Проектное финансирование позволяет стимулировать, в том числе и через разумную налоговую политику, участие коммерческих банков в финансировании конкретных инвестиционных проектов с созданием системы гарантии возврата кредитов. Для нормального функционирования рынка ценных бумаг как потенциального источника инвестиций необходимо, чтобы курс рубля определяся на основе реального баланса спроса и предложения.
5. На фондовых рынках развитых стран обращаются различные инструменты, в том числе получающие распространение в России корпоративные облигации и векселя. Корпоративные облигации дожны стать одним из инструментов привлечения, аккумулирования средств как для финансирования средне- и догосрочных (инвестиционных) программ, так и для решения текущих проблем реального сектора экономики. По мере формирования устойчивой структуры собственности в компаниях, фондовый рынок становится источником средств, а выпуск облигаций становится более привлекательным.
Многие российские корпорации-эмитенты предлагают надежный "товар", который будет оцениваться по макроэкономическим стандартам и финансовым параметрам. Об этом свидетельствуют выпуски корпоративных облигаций несколькими крупнейшими российскими эмитентами (ЛУКОЙЛ, Газпром и др.). Выпуск облигаций осуществляется как под оборотные средства, так и под инвестиционные программы. Вексельный рынок также может стать сегментом фондового рынка, источником финансирования реального сектора. Развитие финансовой сферы, обслуживающей реальный сектор экономики, невозможно без эффективного рынка договых обязательств. Для этого необходимо становление технологической системы вексельного и залогового рынка (ведения их листинга и котировок, а также рейтинговых служб, оценивающих надежность векселей и их курс). Основой этой системы могут стать действующие инфраструктурные механизмы рынка ценных бумаг.
6. Для совершенствования структурной динамики капиталопотоков определены денежно-кредитные механизмы их реализации в России, раскрыты возможности денежно-кредитной политики, выбор ее индикаторов и инструментариев. Наиболее часто в качестве индикатора осуществляемой денежно-кредитной политики принимается либо процентная ставка, либо денежная масса. Выбирать один из них (переменную цены или переменную количества) не следовало бы, если бы в механизме влияния денежно-кредитной политики на экономику существовало неизменное отношение между денежной массой и процентной ставкой. Такое условие ни краткосрочно, ни догосрочно не выдерживается. Действительно, в связи с уровнем процентной ставки, который отражает непредвиденный рост спроса на кредиты, Центральный Банк определяет свои действия в зависимости от процентной ставки дожен увеличивать денежную массу, компенсируя тем самым снижение скорости обращения денег. Выбор краткосрочного индикатора объясняется тем, что денежная масса, находящаяся в обращении, обеспечивает лучшее измерение предложения денег, тогда как остальные элементы банковской деятельности (объем активов, нормы резервов, условия кредита) отличаются двойственной интерпретацией (нормы резерва) или двусмысленностью между понятиями "предложение денег" и "предложение кредитов" (условия кредита).
Относительно другого индикатора, стабильность процентных ставок не может быть обеспечена денежно-кредитной политикой на продожительный период времени. Такая стабильность возможна, когда на открытом рынке предметом сделок является большое количество ценных бумаг. Экономические исследования спроса на банковские кредиты выявили влияние процентной ставки на этот спрос при введении в функцию спроса на банковские кредиты ожидаемой инфляции.
Регулирующие функции процентных ставок осуществляются через их уровень и динамику, отражающие изменение структуры капиталопотоков, "напряженность" кредитного рынка. Существует множество видов процентных ставок в зависимости от характера и длительности ссуды, объекта кредитования, платежеспособности заемщика. Различают официальную дисконтную ставку, ставку денежного и финансового рынка, процент на банковский кредит и на ценные бумаги, дебиторские и кредиторские ставки и др.
7. Для формирования благоприятного инвестиционного климата исключительно важен так называемый "эффект анонса", состоящий в объявлении Центральным Банком своих промежуточных целей (т.е. - прогнозных данных о динамике денежной массы, валютного курса и ставки рефинансирования). Их реализация вызывает различные виды эффектов - эффект роста ликвидности; эффект дохода и эффект ожидания повышения цен, влияющих на состояние денежного рынка и движения капиталопотоков. Отмеченный инструментарий может рассматриваться как совокупность таких механизмов, как рефинансирование коммерческих банков, дифференциация норм обязательных резервов и операции на открытом рынке. Рефинансирование на денежном рынке и новый учет, варьирование стоимости которого Центральным Банком в конечном счете обуславливает значительную часть процентных ставок.
Стратегия развития фондового рынка способствует росту финансовой активности всех субъектов рынка, в том числе и населения, рационализируя финансово-экономические связи между участниками рынка ценных бумаг. При этом важно оптимально задействовать механизмы перераспределения финансовых ресурсов для концентрации их в наиболее перспективных отраслях экономики, ее реструктуризации.
В догосрочной перспективе динамично изменяется экономическая динамика капиталопотоков, меняется не только совокупный объем основных фондов, но и технологическое ядро производства. Исходя из этого, могут варьироваться объемы услуг капитала в базовых отраслях. При этом динамика капиталопотоков воздействует на годовые издержки, которые равны сумме выплаты процентов и амортизации или объему инвестиций с учетом ставки процента и нормы амортизации. Отметим, что экономисты определяют амортизацию как изменение цены актива, т.е. изменение современной стоимости потока услуг, капитала, генерируемого активом. Поэтому экономическое и бухгатерское токование этого термина совпадают крайне редко. В то же время процесс догосрочного притока капитала и предложения капитальных услуг задают минимально приемлемую норму отдачи использования капитала, которая корректируется в инвестиционных проектах реальных условий производственной сферы.
Для эффективной реализации экономических функций капиталопотоков необходимо учитывать возрастающее значение современной дисконтированной стоимости поступлений от использования капитальных активов и соответственно цены актива. Они могут изменяться из-за изменения процентных ставок, по которым будут дисконтированы будущие поступления. Рост реальной процентной ставки может привести к сокращению современной стоимости будущих платежей и, соответственно, снизит цену актива. Следовательно, в ситуации догосрочного притока капитала для структурного и технологического обновления производства целесообразно четко ориентироваться в динамике рыночного "ценового" механизма с учетом специфики отраслей экономики России и региональных особенностей функционирования предприятий. Формирование капи-талопотоков, их структуры по финансовым вложениям организаций в экономике России имеют следующие тенденции.
Общий объем финансовых вложений в 2004 г. составил 4868 мрд руб. Догосрочные финансовые вложения организаций составили 854 мрд руб. (17,5%), в том числе: в паи и акции других организаций - 404 мрд руб. (8,3%), из них дочерних и зависимых - 302 мрд руб. (6,2%), в облигации и другие договые обязательства - 84 мрд руб. (1,7%), предоставленные займы - 199 мрд руб. (4,1%), прочие догосрочные финансовые вложения - 167 мрд руб. (3,4%). Краткосрочные финансовые вложения организаций составили 4014 мрд руб. (82,5%), в том числе: в облигации и другие договые обязательства - 760 мрд руб. (15,6%), предоставленные займы - 854 мрд руб. (17,5%), а прочие краткосрочные финансовые вложения - 2365 мрд руб. (48,6%).
8. Научно обоснованное решение финансовых проблем позволяет решать целый комплекс социально-экономических задач на макро- и микроуровнях и в целом создавать благоприятные условия для предпринимательства. Такой комплекс можно признать системообразующим в развитии финансовой сферы экономики в России во взаимодействии макро- и микроуровней, для трансформации сбережений в реальные инвестиции, способствующие выходу экономики на траекторию устойчивого роста. В российской экономике целесообразно задействовать механизмы предоставления специфических льгот, которые способны в определенной мере компенсировать все еще невысокую привлекательность общего инвестиционного климата и несовершенство правовой базы обеспечения деятельности иностранных инвесторов. В то же время необходимо четко осознавать, что эффективное привлечение иностранных инвестиций в экономику России возможно только на взаимовыгодных условиях и балансе интересов. В отличие от мер, стимулирующих в целом приток прямых иностранных инвестиций в национальную экономику, специфические стимулы представляют собой инструменты активной международной конкуренции, ключевыми направлениями которой являются финансирование инвестиций в высокотехнологичные отрасли экономики и трансферт технологий. Непреходящее значение имеют: правительственные субсидии на покрытие части стартовых издержек, льготные кредиты, льготные условия государственного страхования, государственное участие в создании инвестиционной инфраструктуры и зон со специальным экономическим статусом.
Инвестиционная и финансовая стратегия модернизации экономики на основе институциональной базы призвана обеспечивать позитивную динамику капиталопотоков, в том числе за счет оптимального догосрочного притока иностранного капитала, межотраслевого перераспределения инвестиционных ресурсов, а также стимулирования притока национальных и зарубежных инвестиций на отечественные предприятия, стимулирования трансформации сбережений в инвестиции. В процессе реализации такой стратегии важно интенсивно формировать инфраструктурные и телекоммуникационные системы с точки зрения снижения рисков и их качества. Продуктивное воздействие на повышение уровня капитализации рынка и ликвидности ценных бумаг расширяет базу для развития инвестиций (паевые и пенсионные фонды, кредитные союзы и др.), если эти капиталоресурсы обеспечены страхованием и соответствующими гарантиями. Для догосрочного притока капитала важна позитивная динамика как внутренней базы инвестиционных ресурсов производственной сферы экономики и ее промышленности, так и догосрочных активов для модернизации производства и экономического роста.
Как показал анализ, не только капиталообразующие финансовые средства, но и натурально-вещественная составляющая влияют на эффективность хозяйственной деятельности. Их формирование важно рассматривать в совокупности всех составляющих экономического роста, прежде всего, роста рентабельности производства, преодоления существующей диспропорции между структурой цен и натурально-вещественным аспектом производства, приближая цены на сырье и энергию к ценам конечного продукта.
Диссертация: библиография по экономике, кандидат экономических наук , Мельников, Владимир Львович, Москва
1. Официальные документы и материалы
2. Налоговый кодекс Российской Федерации. Части первая и вторая. -М.: Издательство "Экзамен", 2003. 368 с.
3. Федеральный Закон "О рынке ценных бумаг" №39-Ф3 от 22.04.1996 г. (с учетом изменений, внесенных Федеральным Законом от 28 декабря 2002 г. № 1850 ФЗ, Раздел первый).
4. Постановление Правительства РФ от 19 декабря 1997 г. N 1605 "О допонительных мерах по стимулированию деловой активности и привлечению инвестиций в экономику Российской Федерации".
5. Программа социально-экономического развития Российской Федерации на среднесрочную перспективу (2003-2005 годы) // Российская газета от 2 сентября 2003, № 173 (3287). С. 11-13.1. Монографии
6. Абакин Л.И. Избранные труды: В 4-х тт. Т. IV: В поисках новой стратегии / Вольное экономическое общество России; сост. Грибанова О.М. М.: ОАО "НПО "Экономика", 2000. - 799 с.
7. Аврин С. Экономическая безопасность вопрос не частный // Banking Technology. - 1997. № 5.
8. Але М. За реформу налоговой системы. Переосмысливая общепризнанные истины/Пер. с франц. Т.А. Карлова; Под ред. И.А. Егорова. М.: ТЕИС, 2001.-96 с.
9. Апатов А.А. Организационно-экономический механизм развития российского предпринимательства. Киров: Кировская областная типография, 1996. - 144 с.
10. Антология экономической классики. В 2-х томах. Т. 1. Предисловие И.А. Столярова. М.: МП "ЭКОНОВ", 1993. - 475 с.
11. Антология экономической классики. В 2-х томах. Т. 2. Предисловие И.А. Столярова. М.: МП "ЭКОНОВ", 1993. - 486 с.
12. Баринов Э.А., Хмыз О.В. Рынки: валютный и ценных бумаг. М.: Экзамен, 2001.-307 с.
13. Богданов А. Краткий курс экономической науки. М., 1924. - 364 с.
14. Богданов А., Степанов И. Курс политической экономии. М.: Госиздат, Т.1., 4-е изд., 1925. - 345 с.
15. Богданов А., Степанов И. Курс политической экономии. М.: Госиздат, 1919.-212 с.
16. Ван Хорн Дж.К. Основы управления финансами. М.: Финансы и статистика, 1996. - 692 с.
17. Витте С.Ю. Конспект лекций о народном и государственном хозяйстве.-СПб, 1912.-467 с.
18. Вихорева О.М. Стимулирование малого предпринимательства: анализ зарубежного и российского опыта. Дис. к.э.н. М., 2000.
19. Воеводская Н. Проблемы эволюции финансового рынка // Экономист. 2003,-№8.
20. Гашимов А.Г. К вопросу о принципах мотивации. В кн.: Проблемы повышения эффективности управления. М.: Изд-во РАГС, 2000. -144 с.
21. Голоскоков JI.B. Формирование новой доктрины в период перехода к информационному обществу. ПГЛУ: Пятигорск, 2003. - 165 с.
22. Захаров А.В. Развитие фондового рынка. М.: ИЭ РАН, 1999. - 290 с.
23. Звонова Е. Международное внешнее финансирование в современной экономике. М.: Экономика, 2002. 284 с.
24. Здравомыслов А. Потребности, интересы, ценности. М.: Политиздат, 1986.-223 с.
25. Инновационно-структурные и финансовые факторы модернизации экономики / Под ред. Спицына А.Т., Суслова И.Ф. М.: Экономика. 2002. 198 с.
26. Иришев Б.К. Реструктуризация экономики и использование иностранного капитала. М.: Экономика, 1997. - 395 с.
27. Камыкова Е. А. Исчисление и уплата налогов предприятиями в 1993-1994 годах. Воронеж: ТОО-фирма Тавров ТД, - 1994. - 185 с.
28. Кейнс Дж. М. Общая теория занятости, процента и денег / Пер. с англ. Н.Н. Любимова под ред. А.П. Куракова. М.: Гелиос АРВ, 2002.-352 с.
29. Классики кейнсианства: в 2-х т. Т. II. Экономические циклы и национальный доход. Ч. III-IV / Э. Хансен. Сост.: А.Г. Худокормов. -М.: ОАО "Издательство "Экономика", 1997.-431 с.
30. Ковалев В.В. Введение в финансовый менеджмент. М.: Финансы и статистика, 1999. - 768 с.
31. Кондратьев Н.Д. Большие циклы конъюнктуры и теория предвидения. Избранные труды/Н.Д. Кондратьев; Международный фонд Н.Д. Кондратьева и др.; Ред. кол.: Абакин Л.И. (пред.) и др.; сост. Яко-вец Ю.В. М.: ЗАО "Издательство "Экономика", 2002. - 767 с.
32. Кондратьев Н.Д. Избранные сочинения / Ред. Кол. Л.И. Абакин и др.; Сост. В.М. Бондаренко, В.В. Иванов, С.Л. Комлев и др. М.: Экономика, 1993. - 543 с.
33. Кушлин В.И. Траектории экономических трансформаций. М.: Экономика, 2004. - 274 с.
34. Кронрод Я.А. Очерки социально-экономического развития XX века / РАН, Институт экономики; Отв. Ред. И.В. Можайскова. М.: Наука, 1992.-236 с.
35. Макконел К.Р., Брю С.Л. Экономикс: принципы, проблемы и политика. В 2 т.: Пер. с англ., Т. 1. 13-е изд. - М.: ИНФРА-М, 2000. -XXVI, 484 с.
36. Макконел К.Р., Брю С.Л. Экономикс: принципы, проблемы и политика. В 2 т.: Пер. с англ., Т. 2. 13-е изд. - М.: ИНФРА-М, 2000. -XV, 526 с.
37. Маркс К. и Энгельс Ф. Сочинения. Изд. 2-е. Т. 18. М.: Государственное издательство политической литературы, 1961. - 807 с.
38. Маркс К. и Энгельс Ф. Сочинения. Изд. 2-е. Т. 25. 4.1. М.: Государственное издательство политической литературы, 1961. -545 с.
39. Маркс К. Капитал. Критика политической экономии. (Предисл. Ф. Энгельса. Пер. И.И. Скворцова-Степанова). Т. I. М.: Политиздат, 1973.-907 с.
40. Маркс К. Капитал. Критика политической экономии. Под ред. Ф. Энгельса. Т. И. М.: Политиздат, 1974. - 648 с.
41. Маркс К. Капитал. Критика политической экономии. Под ред. Ф. Энгельса. Т. III. Ч. I М.: Политиздат, 1978. - 508 с.
42. Маркс К. Капитал. Критика политической экономии. Под ред. Ф. Энгельса. Т. III. Ч. II. М.: Политиздат, 1975. - 1082 с.
43. Маршал А. Принципы экономической науки. Т. 1. М.: Прогресс-Универс, 1993.-415 с.
44. Маршал А. Принципы экономической науки. Т. 2. М.: Прогресс-Универс, 1993.-310 с.
45. Маршал А. Принципы экономической науки. Т. 3. М.: Прогресс-Универс, 1993.-351с.
46. Медведев В.А. Постперестроечная Россия: проблемы и перспективы. 4.1: Вопросы теории и методологии / Институт экономики РАН, Фонд социально-экономических и политологических исследований. -МД 1999.-147 с.
47. Медведев В.А. Постперестроечная Россия: проблемы и перспективы. Ч. 2: Социально-экономический кризис: где же выход?/ Институт экономики РАН, Фонд социально-экономических и политологических исследований. М., 1999. - 294 с.
48. Мезоэкономика переходного периода / Под ред. Г.Б. Клейнера. М.: Наука, 2001.-524 с.
49. Мессенгиссер М. Экономическая сущность предпринимательства. -М.: Наука, 1998.-230 с.
50. Методика анализа деятельности предприятия в условиях рыночной экономики / Под ред. д.э.н., проф. Г.А. Краюхина. СПб, 1996. - С. 159.
51. Милер P.JI., Ван-Хиз Д.Д. Современные деньги и банковское дело / Перев. с англ. -М.: ИНФРА-М, 2000.-483 с.
52. Миль Дж. С. Основы политической экономии: Пер. с англ. /Общ. ред. А.Г. Милейковского. Т.З. М.: Изд-во Прогресс, 1981. 447 с.
53. Можайскова И.В. Себестоимость, прибыль, премия (Вопросы теории и практики использования стоимостных форм и личном материальном стимулировании)/Под ред. д.э.н. Я.А. Кронрода. М.: Экономика, 1964. - 245 с.
54. Моисеев С., Михайленко К. Terra incognita: глобализация финансовых рынков // Вопросы экономики. 1999. - №6.
55. Монтескье Ш. Избранные произведения. М., 1955. - 546 с.
56. Мэнкью Н.Г. Принципы экономике. СПб: Питер Ким, 1999. - 784 с.
57. Осадчая И.М. Консерватизм против реформизма. М., 1984. - 204 с.
58. Петти У.// Антология экономической классики: В 2-х т.: Т. 1. М., 1993.-С. 7-77.
59. Пигу А.С. Экономическая теория благосостояния: Пер. с англ. / Общ. ред. С.П. Аукуционека; Вступ. Ст. Г.Б. Хромушина. М.: Прогресс, 1985. - 512 с.
60. Политика привлечения прямых иностранных инвестиций. М.: ТЕИС, 2001.-324 с.
61. Портер М. Конкуренция. М.: Издательский дом "Вильяме", 2000. -687 с.
62. Пушкарева В. М. История финансовой мысли и политики налогов. -М.: ИНФРА-М., 1996.- 190 с.
63. Радаев В.В. Формирование новых российских рынков. М.: Центр политических исследований, 1998. - 264 с.
64. Развитие рынка ценных бумаг. М.: Экономика, 2000. -542 с.
65. Реформы и обеспечение экономического роста в России / Сб. под общ. ред. А.В. Бачурина. М.: Изд-во РАГС, 1997. - 135 с.
66. Риккардо Д. Начала политической экономии и налогового обложения // Антология экономической классики: В 2-х т.: Т. 1. М., 1993. -С. 399-472.
67. Робинсон Дж. В. Экономическая теория несовершенной конкуренции: Пер. с англ. / Вступ. Ст. и общ. ред. И.М. Осадчей. М.: Прогресс, 1986.-471 с.
68. Рогова О. Влияние финансово-кредитной политики на социально-экономическую стабильность. М.: Экономист, 2003. - 273 с.
69. Рогова О., Мастепанова Д. Денежное обращение: ориентиры и итоги // Экономист. 1996. - №8.
70. Россия 2015: оптимистический сценарий / Под ред. Л.И. Абакина. - М.: ММВБ, 1999.-416 с.
71. Рынок ценных бумаг / Под ред. Галанова В.А., Басова А.И. М.: Финансы и статистика, 1998. - С. 157.
72. Смит А. Исследование о природе и причинах богатства народов.
73. М.: "Соцэкгиз", 1962.-684 с.
74. Спицын А.Т. Стратегические приоритеты модернизации национальной экономики России. М.: Экономика. - 558 с.
75. Стиглиц Дж. Преодоление нестабильности // Ведомости, 2002, 25 сентября.
76. Управление социально-экономическим развитием России: концепции, цели, механизмы/Рук. авт. кол.: Д.С. Львов, А.Г. Поршнев; Го
77. Ар. сударственный университет управления, Отделение экономики
78. Г РАН. М.: ЗАО "Издательство "Экономика"", 2002. - 702 с.
79. Усоскин В.М. "Денежный мир" Митона Фридмана. М., 1989. -172 с.
80. Усоскин В.М. Современный коммерческий банк. Управление и операции.-М., 1999.-292 с.
81. Фишер С., Дернбум Р., Шмалинзи Р. Экономика / Пер. с англ. М.: Дело, 1999.-830 с.
82. Фоломьев А.Н., Ревазов В.Г. Инновационное инвестирование. -Спб.: Наука, 2001.- 184 с.
83. Харрод Р. К теории экономической динамики /Харрод Р. Экономические циклы и национальный доход. Ч. 1-2 / Хансен Э. М.: Экономика, 1997.-431 с.
84. Хикс Дж. Р. Стоимость и капитал / Общ. и вступ. Ст. P.M. Энтова. -М.: Прогресс-Универс, 1993.-488 с.
85. Шафранов-Куцев Г. Ф. Университет и регион: Монография. Тюмень: изд-во ТюмГУ, 1997. - 224 с.
86. Экономика / Под ред. Булатова А.С. М.: БЕК, 2000. - 382 с.
87. Янжул Н.Н. Основные начала финансовой науки. СПб, 1890. - 238 с.
88. Collins J.H., Shackelford D.A. Corporate Domicile and Average Effective Tax Rates: The Cases of Canada, Japan, the United Kingdom, and the United States. International Tax and Public Finance, 1995, v. 2, n. 1, p. 55.
89. Coutiere A. Un modele du systeme monetaire francais // Statistiques et Etudes financiers, 1975. -№ 17.
90. Fourcans A. La politique de la monnait, 1976.
91. Froomkin A.M. Of Governments and Governance // The Berkeley Technology Law Journal. Volume 14 (1999). Issue 14:2 (Spring 1999)//Голоскоков JI.В. Формирование новой доктрины в период перехода к информационному обществу. ПГЛУ: Пятигорск, 2003. -165 с.
92. Global Entrepreneurship Monitor. 2000 UK Executive Report. London Business School, London, 2000. P. 40.
93. Japan 1993. An International Comparison. Kaizai Koho Center. Tokyo, 1993. P. 82.
94. Melits J. Une etude econometrique de la demande de credits bancaires en France // Revue d'economie politique, 1975, Janv. fevr. - P. 84-116.
95. Miller H.E. Earlier Theories of Crisis in the United States // Quarterly Journal of Economics. 1924. February. P. 306.
96. Mitchell W. Business Cycles: The Problem and Its Setting, 1927. P. 10.
97. Nightingale Kath. Taxation: theory and practice. 4th ed. - Harlow etc.: Prentice Hall: Financial times, 2002. - XV, 678 p.
98. Viard A.D. The New Budget Outllok. Policymakers Respond to the Surplus //Economic and Financial Review of Federal Reserve Bank of Dallas, 1999. №2.
99. Wagner Ad. Finanzwissenschafit, 11 Theil, 2 Auflage. S. 207 // Соколов A.A. Теория налогов. M.: ООО "ЮрИнфорР-Пресс", 2003. - 506 с.
100. Справочные и статистические материалы
101. Обзор экономики России. Основные тенденции развития. 2000 г. III: Пер. с англ. М., 2000. - 220 с.
102. Российский статистический ежегодник. 2002: Стат. Сб./Госкомстат России.-М., 2002.-690 с.
103. Российский статистический ежегодник: Стат. Сб./Госкомстат России. М., 1999. - 621 с.
104. Российский статистический ежегодник: Стат. Сб./Госкомстат России. -М., 2002.-690 с.
105. Россия в цифрах, 2002: Крат. стат. сб./Госкомстат России. М., 2002.-398 с.
106. Социально-экономические проблемы России: Справочник / ФИПЭР. -СПб.: Норма, 1999.-320 с.
107. Социально-экономическое положение России. № 2: Январь-февраль 2002 года/Госкомстат России. М., 2002. - 346 с.
108. Социально-экономическое положение России. № 5: Январь-май 2002 года/ Госкомстат России. М., 2002. - 354 с.
109. Экономика России: три года после кризиса. М.: Министерство экономического развития и торговли РФ, 2002. - 95 с.
110. Encyclopedia of law and economics/edited by Boudewijn Bouckaert, Gerrit De Geest. v. 4. The economics of public and tax law. Edward Elgar, Cheltenham, UK; Northampton, MA, USA, 2000, 365 p.
111. Учебники и учебные пособия
112. Валигурский Д.И. Предпринимательство: развитие, государственное регулирование, перспективы: Учебное пособие. М.: Издательско-торговая корпорация "Дашков и К0", 2002. - 332 с.
113. Марголин A.M. Инвестиции: Учебник. М.: Изд-во РАГС, 2006. -464 с.
114. Самуэльсон П. Э., Нордхаус В.Д. Экономика: Пер. с англ.: 16-е изд.: Уч. пос. М.: Издательский дом "Вильяме", 2000. - 688 с.
115. Статистика рынка товаров и услуг: Учебник/И.К. Беляевский, Г.Д. Кулагина, А.В. Короткое и др.: Под ред. И.К. Беляевского. М.: Финансы и статистика, 1997. - 492 с.
116. Финансы, налоги и кредит. Учебник/Общ. ред. Емельянов A.M., Мацкуляк И.Д., Пеньков Б.Е. М.: РАГС, 2001. - 546 с.
117. Якобсон Л.И. Экономика общественного сектора: Основы теории государственных финансов: Учебник для вузов М.: Аспект Пресс, 1996.-319 с.
118. Научные статьи в сборниках и материалы научных дискуссий
119. Весеков Ф.С. Экономические процессы переходной экономики и их регулирование: Научный доклад / Санкт-Петербургский университет экономики и финансов. Научно-исслед. Лаборатория регион. Экономических исследований. СПб, 1998. - 55 с.
120. Научные статьи в периодической печати
121. Астапов К. Приоритеты налоговой реформы в Российской Федерации/Экономист. 2003. - № 2 - С. 54-59.
122. Блинов А. Региональные фонды и другие финансовые институты поддержки предпринимательства // Вопросы экономики. 1994. - № 11.-С. 151-155.
123. Виссарионов А., Еланчук О. Использование налогов в государственном регулировании экономики России // Проблемы теории и практики. 2000. - № 5. - С. 40-45.
124. Горский И.В. Налоги в экономической стратегии государства // Финансы. 2001. - № 8. - С. 36-39.
125. Дадашев А., Гловацкая Н., Лазуренко С., Нешитой А. Эффективность поддержки малого предпринимательства // Вопросы экономики.-2002.-№ 7 С. 127-139.
126. Дамаскин О. Какие экономические правонарушения становятся криминальными //Экономика и жизнь. 1996. - № 22 - С. 35.
127. Дубов В. В. Действующая налоговая система и пути её совершенствования // Финансы. 1997. - № 4. - С. 22-25.
128. Евстигнеев Р. Теоретические аспекты согласования экономических интересов // Вопросы экономики. 1988. - № 2. - С. 80-89.
129. Исправников В. Налоговые камни в бюджетном огороде // Экономика и жизнь. 1996. - № 20 - С. 3.
130. Корнай Я. Устойчивый рост как важнейший приоритет // Вопросы экономики. 1996. - № 10. - С. 23-38.
131. Куликов В. Социальные императивы продожения экономического реформирования // Российский экономический журнал. 2000. - № 1.-С. 3-12.
132. Львов Д. Будущее российской экономики // Экономист. 2000. - № 12.-С. 3-18.
133. Макаров Д. Экономические и правовые аспекты теневой экономики в России // Вопросы экономики. 1998. - № 3 - С. 38-54.
134. Малис Н.И., Левицкая Л.А. Единый налог на вмененный доход панацея от всех бед? // Финансы. - 2001. - № 2. - С. 21 - 24.
135. Морозов С. Л. К вопросу о нормализации финансового механизма в России // Финансы. 1998. - № 1. - С. 53 - 56.
136. Никитин С., Никитин А., Степанова М. Налоговые льготы, стимулирующие предпринимательскую деятельность в развитых странах Запада // Мировая экономика и международные отношения. 2000. -№ 11.-С. 48-56.
137. Николаев И., Шульга И., Артемьева С., Калинин А. Экономика льгот // Общество и экономика. 2003. - № 10. - С. 122-137.
138. Николаев М., Махотаева М. Концепция реформирования налоговой системы// Экономист. 2003. - № 4. - с. 49-52.
139. Оганян О. О государственной поддержке малого бизнеса в России // Экономист. 2002. - № 8 - С. 45-51
140. Орлов А. Перспективы развития малого предпринимательства в России// Вопросы экономики. -2002. № 7 - С. 119-126.
141. Пеньков Б. Оптимизация налоговой системы // Экономист. 1996. -№ 5. С. 39-42.
142. Песчанских Г. Способы противодействия налоговой преступности и теневому обороту // Вопросы экономики. 2002. - № 1 - С. 88-100.
143. Решетников Н. Налоговые преференции: "абсолютное зло" или обязательный инструмент госрегулирования? // Российский экономический журнал, 2000.- № 7.- С.94-95.
144. Сравнительный анализ эффективной ставки в России и зарубежных странах // Налоговый вестник. 1995. - № 11. - С. 9- 25.
145. Фролов В.Н. Страна победившего монетаризма //Налоги. Инвестиции. Капитал. 1998. - № 1. - С. 14 -17.
146. Ходжсон Дж. Привычки, правила и экономическое поведе-ние//Вопросы экономики. 2000. - № 1 - С. 39-55.
147. Ходов JI. О структуре малого бизнеса и особенностях его мотивации // Вопросы экономики. -2002. № 7 - С. 147-151.
148. Чичканов В.П. Экономические проблемы современной России // Национальные интересы. 2003. - № 2. - С. 19-23.
149. Юсупова Н. Поддержка малого предпринимательства в США // Мировая экономика и международные отношения, 2001, № 5, с. 87-89.
Похожие диссертации
- Закономерности государственного регулирования финансового рынка в России
- Формирование регионального механизма активизации инвестиций
- Организационно-экономический механизм повышения эффективности формирования ресурсного потенциала предприятий розничной торговли
- Формирование финансового рынка и его роль в стимулировании развития экономики
- ПОВЫШЕНИЕ ЭФФЕКТИВНОСТИ ФОРМИРОВАНИЯ И МЕХАНИЗМЫ ИСПОЛЬЗОВАНИЯ ИНВЕСТИЦИЙ НА ЭТАПЕ ТРАНСФОРМАЦИИ ФИНАНСОВЫХ РЫНКОВ В РОССИИ