Темы диссертаций по экономике » Финансы, денежное обращение и кредит

Построение системы управления рисками промышленной компании тема диссертации по экономике, полный текст автореферата

Автореферат

Ученая степень	кандидат экономических наук
Автор	Литвиненко, Николай Петрович
Место защиты	Москва
Год	2004
Шифр ВАК РФ	08.00.10

Диссертация

Автореферат диссертации по теме "Построение системы управления рисками промышленной компании"

На правах рукописи

Литвиненко Николай Петрович

ПОСТРОЕНИЕ СИСТЕМЫ УПРАВЛЕНИЯ РИСКАМИ ПРОМЫШЛЕННОЙ КОМПАНИИ

Специальность 08.00.10 - Финансы, денежное обращение и кредит

АВТОРЕФЕРАТ

диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук

Москва 2004

Диссертация выпонена на кафедре Финансы и кредит экономического факультета Московского государственного университета им. М. В. Ломоносов

Научный руководитель кандидат экономических наук, доцент Черкасова Т.Н.

Официальные оппоненты доктор экономических наук, профессор Сажина М.А

кандидат экономических наук, Козинцев Т.О. Ведущая организация Московский государственный университет

экономики, статистики и информатики

Защита состоится л2$ ^ОНЯ 2004 г. в ^ часов на заседании диссертационного совета Д.501.001.10 в Московском государственном университете им. М. В. Ломоносова по адресу: 119899, Москва, Воробьевы горы, МГУ, 2-й корпус гуманитарных факультетов, экономический факультет, аудитория

С диссертацией можно ознакомиться в читальном зале библиотеки второго учебного корпуса гуманитарных факультетов МГУ им. М. В. Ломоносова.

Автореферат разослан л \JUtM 2004 г.

Ученый секретарь диссертационного совета доцент

Е.В. Шилова

I. Общая характеристика работы.

Актуальность исследования.

Российская экономика прошла значительный этап эволюции от командно-административной системы к рыночной экономике, а российские компании от государственных предприятий к субъектам рынка, оперирующим в условиях конкуренции и глобализации мировой экономики. Рыночная среда характеризуется не только наличием значительных возможностей и свобод для компаний по собственному развитию и совершенствованию, но и отдельными отрицательными характеристиками по сравнению с плановой системой, создающими сложности для компаний, к которым можно отнести необходимость действовать в условиях риска - неопределенности внешних и внутренних факторов, оказывающих воздействие на деятельность компаний.

Успех в конкурентной борьбе связан с принятием компанией на себя новых рисков, что в свою очередь повышает требования к качеству управления. Поэтому в современных условиях управление рисками становится одной из важнейших элементов системы управления компаниями. При этом компании стакиваются с необходимостью управления не только отдельными видами рисков, а в построении комплексной системы управления рисками1.

В настоящее время управление рисками становится неотъемлемой частью стратегического и оперативного управления не только для финансовых институтов, но и для успешно развивающихся компаний нефинансового сектора, стремящихся стать лидерами на рынке и обеспечивающих непрерывный рост стоимости для своих акционеров. А от понятия лизмерение риска, подразумевающего разработку модели оценки величины того или иного риска, компании стремятся уйти в сторону луправления рисками - разработку управленческих методик воздействия на риск в зависимости от оценочной величины риска.

Комплексное управление рисками Ч относительно новый элемент корпоративной системы управления для промышленных компаний не только в России, но и за рубежом. Традиционно, промышленные компании активно вовлечены в управление операционными рисками, а точнее в тот сегмент

1В различной литературе - Enterprise Wide Risk Management или Integrated Risk Management - Комплексная

система управления рисками

операционных рисков, который связан с промышленной безопасностью и охраной труда (традиционная в России Техника безопасности). При этом весьма незначительное внимание уделялось рискам, связанным с обеспечением непрерывности производства, финансовым и рыночным рискам. В связи с этим многие промышленные компании оказались не готовы к новым угрозам, которые возникли с развитием мировой экономики.

Для российских компаний в настоящий момент, с одной стороны, имеется возможность использования самого современного западного опыта в данной сфере с определенной адаптацией, с другой стороны, этот самый опыт западных компаний еще не достаточен для формулирования четких концепций и методик, поскольку они также находятся на начальном этапе внедрения комплексных систем управления рисками. Опыт реализации проектов в области управления рисками в российских компаниях показал, что со своей организационной стороны многие российские компании уже готовы к внедрению систем управления рискам, но корпоративная система управления, сложившаяся в России требует серьезной адаптации западных теоретических и практических разработок в данной сфере.

Приведенные факты говорят об актуальности данного исследования для практического использования полученных результатов в российских компаниях.

Степень разработанности проблемы.

Несмотря на то, что одно из первых исследований риска как категории экономического знания было проведено еще в начале XX века в работе Ф. Найта Риск, неопределенность и прибыль (1921), активные исследования в данной сфере относятся к 70-м - 80-м годам XX века, когда к исследованиям подключились инвестиционные банки, а на финансовых рынках получили развитие производные ценные бумаги. Данные исследования касались управления портфелем активов и имели целью снижение рисков финансовых институтов при операциях с волатильными финансовыми активами: ценными бумагами, их производными, иностранными валютами и процентными ставками.

Комплексное управление рисками, как отдельное направление исследований, возникло на рубеже 90-х годов XX в. и начала XXI в. Именно в это время на западе основными потребителями наработанных в финансовом секторе методик и технологий в области управления рисками становятся промышленные компании,

которые осознали необходимость внедрения такой системы и объединения различных направлений управления рисками. При этом оказалось, что, несмотря на десятилетия развития теоретической и методической базы, компании нефинансового сектора не имеют готовых решений для внедрения в повседневную деятельность, а консультанты, разрабатывающие и активно использующие методики, далеко не всегда в состоянии адаптировать их под нужды каждой конкретной компании.

В связи с этим на сегодняшний день остро стоит проблема разработки концепции управления рисками для компаний нефинансового сектора, которая включала бы уже существующие наработки для финансовых институтов и учитывала особенности промышленных компаний.

Проведенное автором исследование базируется на методологических основах современной теории корпоративных финансов, достижениях всемирной науки в области создания систем управления, а также в области оценки рисков и финансового моделирования.

Достоверность научных выводов и практических рекомендаций основывается на теоретических и методологических положениях, сформулированных в исследовании зарубежных и отечественных авторов по вопросам теории корпоративных финансов и практики управления финансовыми рисками, а также на результатах апробаций разработанных методов и моделей.

При работе над данной диссертацией были изучены работы таких экономистов, как Модильяни, Дженсен, Н. Доэрти,, У.Ф. Шарп, Г.Дж. Александер, КЛ. Кап, Д.В. Бэйли, Т.Дж. Уотшем, ЯЯ. Хаймес, Д. Борге, Д. Эмс и др.

Из числа отечественных экономистов, в работах которых в той или иной степени освещена проблема создания системы управления рисками, следует отметить таких, как: М.В. Грачева, Б.Г. Федоров, Н.В. Хохлов, Е.С. Стоянова, В.А. Чернов, А.М. Дубров, Б.А. Лагоша, И.Т. Балабанов, А.С. Барышников, Д.Н. Назаров, И.Н. Платонов, Н.Э. Соколинская, Е.Ю. Хрусталев, А.Н. Буренин и др.

В работе также использованы результаты исследований в области корпоративного управления и систем управления рисками ведущих консультационных компаний McKinsey & Со, Arthur Andersen & Со, KPMG, Aon, Willis, Marsh & McLennan.

Для анализа современного опыта практического внедрения систем управления рисками были использованы материалы научно-практических конференций по управлению рисками, в частности Enterprise-Wide Risk Management (Лондон, Октябрь 2002 г.), Риск-менеджмент 2003 (Москва, сентябрь 2003 г.).

С учетом вышеизложенного, предпосыкой для исследования послужила недостаточная степень теоретической и методической проработки принципов и методов создания системы управления рисками для российских промышленных компаний.

В связи с этим целью диссертационной работы является разработка методики построения комплексной системы управления рисками, применимой в российских промышленных компаниях, на основе анализа международного и российского опыта в области оценки рисков и управления.

Задачи исследования.

Цель исследования определила постановку следующих задач:

1) Показать необходимость и практическую значимость системы управления

рисками для промышленной компании.

2) Представить описание бизнес-процесса управления рисками промышленной компании.

3) Провести анализ основных методов оценки и покрытия рисков и условия их применения для российских компаний.

4) Разработать методику построения системы управления рисками в промышленной компании, применимую для российских компаний.

5) Провести анализ применимости Х представленной методики на примере российской компании.

6) Представить заключение о специфике российских компаний, оказывающей влияние на построение системы управления рисками.

Предметом исследования диссертации является процесс построения системы управления рисками в нефинансовых корпорациях, элементы этой системы и взаимосвязь этих элементов внутри системы и с внешней средой.

Объектом исследования в данной работе являются промышленные компании, ведущие свой бизнес как на национальном, так и на международном рынке. При подготовке диссертации использовася практический анализ деятельности ОАО

"Аэрофлот - российские авиалинии", ОАО Русский алюминий, а также других российских компаний.

Научная новизна исследования.

Научная новизна исследования заключается в разработке принципов построения системы управления рисками в российской промышленной компании и методического обеспечения принятия решений в этой области.

В процессе исследования получены следующие результаты, определяющие научную новизну и являющиеся предметом защиты:

1. Разработана методика построения системы управления рисками промышленной компании, которая является практическим инструментом для реализации в условиях российских компаний.

2. Предложен подход к построению организационной и функциональной структур подразделения по управлению корпоративными рисками.

3. Разработан подход к организации системы принятия решений и разграничения ответственности по уровням управления компании при управлении рисками.

4. Определена специфика построения системы управления рисками в российских компаниях.

Практическая значимость исследования и апробация результатов работы.

Выводы и рекомендации, предложенные в настоящем исследовании, ориентированы на широкое применение в практической деятельности при построении комплексных систем управления рисками в российских промышленных компаниях. В частности, практическую значимость имеют: способ построения организационной и функциональной структуры подразделения по управлению рисками; классификация рисков, а также предложенные формы отчетности подразделения по управлению рисками.

Сформулированный в работе комплексный подход к созданию системы управления рисками в корпорациях был использован при создании департамента управления рисками и страхования в ОАО "Аэрофлот - российские авиалинии", а также управления корпоративных рисков Управляющей компании ОАО Русский алюминий.

Кроме того, результаты исследования могут быть использованы в целях формирования курса Управление рисками промышленных компаний для преподавания в высших учебных заведениях студентам, специализирующимся на корпоративных финансах, управлении рисками и финансовой инженерии. Публикации.

По проблемам диссертационного исследования опубликованы 3 работы объемом 3,4 п.л., весь объем авторский. Результаты исследования были представлены автором на научно-практической конференции Риск-менеджмент 2003, проводимой в сентябре 2003 г. Структура диссертации.

Диссертационное исследование состоит из введения, трех глав, заключения, списка использованной литературы и шести приложений. Общий объем работы -169 страниц.

Структура диссертационного исследования. Введение

Глава I. Место и роль управления рисками в системе управления компанией.

1.1. Риски промышленной компании и принципы их классификации.

1.2. Создание стоимости с помощью системы управления рисками.

1.3. Цели и задачи управления рисками промышленной компании.

1.4. Комплексный подход к управлению рисками.

1.5. Составляющие элементы системы управления' рисками и организационная структура управления рисками.

1.6. Выводы.

Глава II. Построение системы управления рисками компании.

2.1. Определение цели и постановка задач.

2.2. Выявление риска.

2.3. Оценка риска.

2.4. Воздействие на риски

2.5. Мониторинг процесса управления рисками и коррекция политики

2.6. Выводы

Глава III. Особенности построения системы управления рисками в российских компаниях (на примере ОАО Аэрофлот)

3.1. Построение системы управления рисками в российской компании (на примере ОАО Аэрофлот)

3.2. Основные проблемы, которые возникают при построении системы управления рисками в российских компаниях.

Заключение. Приложения

СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ

II. Основное содержание исследования.

2.1. Подход к конструированию системы управления рисками промышленной компании.

Целью работы и результатом проведенного исследования является методика построения системы управления рисками промышленной компании, с помощью которой российские компании могут оперативно выстраивать процесс управления собственными рисками, организовывать соответствующие структурные подразделения и выстраивать догосрочную стратегию управления рисками.

Разработанная методика представляет собой агоритм действий компании по организации процесса управления рисками, базирующийся на четком представлении о характере рисков компании, месте системы управления рисками в общей системе управления компанией, наборе доступных инструментов для управления рисками и понимании специфики российских компаний при рассмотрении вопросов управления рисками.

Рис. 1. ОБЩИЙ АГОРИТМ УПРАВЛЕНИЯ РИСКАМИ

Представленный по результатам исследования агоритм - содержит шесть этапов, каждый из которых является неотъемлемой частью процесса создания системы управления рисками.

Первый этап создания системы управления рисками дожен представить ответы на следующие вопросы:

1) Зачем компания строит систему управления рисками: какую цель мы хотим достигнуть, на какие факторы стоимости повлиять?

2) Какую систему управления рисками компания выбирает -централизованную или децентрализованную, комплексную или селективную?

3) Сколько ресурсов мы готовы потратить на создание системы?

4) Кто в компании будет пользователем этой системы?

Эффективная реализация первого этапа позволяет:

- четко сформулировать требования к конечному продукту системы

- сэкономить ресурсы на создании системы и концентрации на наиболее

важных направлениях работы

- дать быстрый эффект путем воздействия на наиболее критичные точки и

правильную целевую аудиторию.

Первичное исследование опыта внедрения и функционирования систем управления рисками в промышленных компаниях показало, что одной из первых проблем, с которой стакиваются практикующие специалисты, является нечеткое понимание места и роли системы управления рисками в общей системе управления компанией. Данный факт приводит к различным токованиям понятия луправление рисками и, как следствие, различным подходам к построению систем управления рисками.

Цели управления рисками для различных категорий заинтересованных лиц (среди которых акционеры, инвесторы, менеджмент и персонал) могут отличаться.

В качестве основных задач управления рисками в исследовании определены:

1. обеспечение поного контроля как над рисками за счет описания и оценки всех рисков компании, эффективной системы мониторинга рисков и своевременного выявления новых рисков

2. внедрение принципов учета рисков при принятии управленческих решений на основе четких процедур их выявления и оценки

3. анализ воздействия рисков на ключевые показатели деятельности компании, включая стоимость

4. обеспечение прогнозируемости рисков, которым подвержена компания и, соответственно, страхование от потерь

5. возможная минимизация рисков и потерь при условии соблюдения экономической целесообразности.

6. обеспечение эффективной связи между стремлением компании зарабатывать прибыль и стремлением сделать это с минимальными потерями, т.е. обеспечение оптимального сочетания доходности и риска.

В рамках исследования значимости системы управления рисками для промышленной компании делается вывод о том, что система управления рисками компании позволяет создавать допонительную стоимость компании за счет следующих факторов:

- экономии на издержках за счет замещения финансирования рисков их покрытием без финансирования

- повышении предсказуемости финансовых показателей компании за счет стабилизация финансовых потоков

- снижении издержек банкротства

- снижении агентских издержек

- повышении общей эффективности корпоративного управления компанией

Цели и задачи управления рисками могут варьироваться в зависимости от компании, но дожны быть четко определены до того, как начнется процесс построения системы.

Несмотря на выбранные цели и задачи системы управления рисками, она дожна включать в себя минимум четыре основных элемента.

Политика управления рисками представляет собой декларируемые компанией принципы и цели управления рисками. В Политике управления рисками компания дожна четко определить, каковы цели управления рисками в данной конкретной

Рис. 1. СТРУКТУРА СИСТЕМЫ УПРАВЛЕНИЯ РИСКАМИ

компании, какова толерантность компании к рискам, какие основные принципы и методы компания будет использовать при работе с рисками.

Организационная структура управления рисками предусматривает позиционирование системы управления рисками внутри организации, принципы принятия решений по рискам на разных уровнях управления, а также определяет структуру подразделения по управлению рисками.

С точки зрения организационной структуры принципиально возможны два решения - централизованная и децентрализованная система управления рисками.

Отличительными особенностями централизованной системы является то, что оценка рисков и решения по воздействию на риск принимаются специализированным подразделением на основе данных, поставляемых функциональными подразделениями и бизнес-единицами.

В рамках децентрализованной системы управления рисками оценка риска и принятие решений по воздействию на риск принимается на уровне структурных подразделений на основе утвержденных методик и лимитов, а основной функцией подразделения по управлению рисками становится не принятие решений, а разработка методик и процедур и мониторинг процесса управления рисками структурными подразделениями.

Процедуры управления рисками являются третьей* составляющей общей инфраструктуры управления рисками. В отличие от Политики, процедуры более детально описывают подход к каждому отдельному риску и дожны являться практическим инструментом для работы экспертов в области управления рисками. Цель детализации процедур - устранение человеческого фактора в процессе принятия решений, а также сохранение практики и опыта (во избежание потерь знаний, связанных с уходов того или иного специалиста).

Последним элементом инфраструктуры управления рисками являются системы, используемые в процессе анализа и оценки рисков. Сюда в первую очередь относятся информационные технологии, используемые для расчета показателей рисков.

После того, как было определено понятие системы управления рисками и показана ее место и роль в общей системе управления компанией, основной задачей явилось описание агоритма построения процесса управления рисками,

который бы явися практическим инструментарием для использования в российской практике.

Выявление рисков является вторым этапом общего агоритма работы с рисками. В общем процесс выявления рисков можно разделить на следующие этапы:

1) сбор информации и рисках;

2) формирование дерева (карты) рисков компании;

3) ранжирование рисков;

4) позиционирование рисков внутри компании.

По результатам исследования различных классификаций рисков, приводимых в современной литературе и используемых на практике компаниями, был сделан вывод об отсутствии единого стандарта в данной области. Это связано как с разрозненностью существующих исследований в данной области, так и с объективно различным профилем рисков компаний разных отраслей и стран.

В связи с этим в диссертации автором предложен оригинальный подход, с помощью которого компания самостоятельно может осуществить классификацию собственных рисков, опираясь на относительно четкие дефиниции отдельных групп рисков и специфику деятельности. Основным элементом данного подхода является практическое разделение рисков по дальнейшим направлениям управления ими, т.е. привязка классификатора рисков к собственно системе управления рисками. Разработанная классификация рисков, приведенная в исследовании, основывается на оценке рисков в отдельных бизнес-процессах компании и их группировке по определенным функциональным областям деятельности компании.

Исходя из предложенного метода классификации, при рассмотрении рисков промышленной компании можно выделить четыре основные категории рисков: 1) Операционные (производственные) риски - риски прямого или косвенного ущерба компании в результате неадекватных или не сработавших дожным образом бизнес-процессов, систем или человеческого фактора, а также наступления событий катастрофического характера, связанных с основной производственной деятельностью компании, т.е. риски, связанные с производственной деятельностью компании и ее обеспечением.

К основным операционным бизнес-процессам, которым сопоставляются группы операционных рисков в ходе исследования, были отнесены:

1. Технологический процесс производства (переработка сырья и производство готовой продукции). Данному бизнес-процессу соответствуют производственные риски, связанные с функционированием производственного оборудования, промышленной безопасностью, стихийными бедствиями, перерывами в производстве и пр.

2. Процесс снабжения сырьем и материалами (обеспечение производственного процесса всем необходимым). Данному бизнес-процессу соответствует группа рисков снабжения, связанных с возможным дефицитом или несвоевременными поставками сырья, материалов, запасных частей и пр.

3. Процесс транспортировки сырья, и готовой продукции. Группа транспортных рисков связана с функционированием типа транспорта, используемого для перевозок в рамках конкретной компании.

4. Процесс воздействия производства на внешнюю и внутреннюю среду, включая экологию и ответственность компании перед всеми, кто связан с ее деятельностью Данным бизнес-процессам соответствуют группы экологических рисков и рисков ответственности.

Основные операционные риски промышленной компании представлены в виде Карты операционных рисков на Рис. 2.

2) Финансовые риски - риски, связанные с финансовой деятельностью компании. В качестве основных бизнес-процессов, определяющих классификацию финансовых рисков в работе выделены:

- привлечение финансирования;

- финансирование оборотного капитала;

- финансирование инвестиций;

- сбор дебиторской задоженности;

- бухгатерский и налоговый учет;

- обслуживание займов;

- размещение свободных денежных средств;

- распределение прибыли

В каждых из приведенных бизнес-процессов можно выделить соответствующую группу рисков.

Карта финансовых рисков представлена на Рис. 3.

3) Рыночные риски Ч риски, связанные с колебаниями рыночных факторов, таких как цен на сырье и готовую продукцию, процентных ставок и валютных курсов.

Группировка рыночных рисков не связана непосредственно с бизнес-процессами компании, а связана с производством продукции или использованием в процессе производства товаров, продукции или услуг, ценообразование на которые осуществляется на свободных рынках.

К рыночным рискам, как правило, относят:

- риски, связанные с изменением цен на готовую продукцию (в случае, если

компания производит биржевой товар или товар, цена которого привязана к другому биржевому товару) - типичный пример нефть, металы, зерно и пр. товары, попадающие под категорию commodities;

- риски, связанные с изменением рыночных цен на товары и услуги,

используемые в качестве факторов производства, включая цены на сырье и материалы, электроэнергию, коммунальные услуги, услуги транспорта и пр.

- риски, связанные с неблагоприятным изменением валютных курсов

(валютные риски)

- риски, связанные с неблагоприятным изменением плавающих процентных

ставок (процентный риск).

Карта рыночных рисков представлена на Рис. 4.

4) Общекорпоративные риски - риски, связанные с ведением бизнеса компании, как коммерческой структуры, включая коммерческие, стратегические, правовые и прочиериски.

В зависимости от специфики компания состав общекорпоративных или бизнес рисков может быть различен, равно как и существенность этих рисков. В целом можно сказать, что эти риски относятся к вспомогательным или сервисным бизнес-процессам, которые непосредственно не создают добавочную стоимость, но необходимы для нормальной работы компании.

Можно выделить достаточно постоянную составляющую общекорпоративных рисков, характерных для большинства компаний. В частности, в состав общекорпоративных рисков можно включать:

- стратегические риски

- коммерческие риски

- правовые риски

- политические риски

- риски персонала

- имиджевые риски

- информационные риски

По результатам исследования представлен обзор основных групп общекорпоративных рисков и сформирована следующая Карта общекорпоративных рисков.

Карта рисков промышленной компании. Рис. 2. КАРТА ОПЕРАЦИОННЫХ РИСКОВ.

ОПЕРАЦИОННЫЕ РИСКИ

Производственные риски

Риски, связанные с обеспечением производства сырьем, основными и вспомогательными материалами

Повреждение, утрата имущества е результате стихийных бедствий

Повреждение, утрата имущества 8 результате техногенных катастроф

Перерыв в производственной деятельности

Повреждение, утрата ключевого оборудования

Промышленная безопасность и охрана труда

Риски, связанные с модернизацией производства и инновациями

Транспортные риски

Риски ответственности

Экологические риски

Повреждение/утрата груза в процессе

Риски транспортной сета

Ответственность перед третьими лицами.

- Ответственность товаропроизводителя

Ответственность фрахтователя

Ответственность директоров и менеджеров Повышенное загрязнение окружающей среды

Закрытие предприятий по экологическим причинам Повышение уровня ответственности за загрязнение

Рис. 5. КАРТА ОБШЕКОРПОРАТИВНЫХ РИСКОВ

Ч Правильность выбора общей корпоративной стратегии Адекватность организационной структуры

ОБЩЕКОРПОРАТИВНЫЕ / БИЗНЕС РИСКИ

Стратегические рисхи

Коммерческие риски

Правовые риски

Риски персонала

Политические риски

Информационные риски

Ч Ухудшение конъюнктуры рынков Участие в стратегических альянсах

Ч Слияния и поглощения

Ч Изменение структуры спроса в догосрочном периоде

Ч Взаимоотношения с акционерами/инвесторами

Ч Вступление в догосрочные контракты

Ч Стратегия продаж Действия конкурентов

Ч Качество продукции

Неиспонение обязательств по действующл контрактам IЧ Изменение законодательства

Юридическое обеспечение контрактов

Ч Чяниття ИКГРПРГПЙ КОМПАНИИ Л п/р

Ч Арест/конфискация активов

Ч Потеря ключевого персонала

Ч Отсутствие единой корпоративной культуры

Ч Адекватность системы мотивации

Злоупотребления и мошенничество

Действия профсоюзов

Забастовки и пр. соц.вонения

Информационное обеотечегие принятия решений Несанкционированное использование информации Потеря существенных баз данных и пр. важной информации Экспроприация/национализация Реформы естественных монополий Экспортно-импортные ограничения

Внутренние

Зарубежные

Имиджевые риски

Существенные изменения инвестиционного климата

Война, беспорядки, гражданские вонения

Экспроприация/национализация

Экспортно-импортные ограничения

Ограничения на движение капитала

Война, беспорядки, гражданские вонения

Классификация рисков позволяет компании сформировать во внутренней среде единое понимание рисков компании и создает базу для дальнейшего построения системы управления рисками.

Составными элементами предложенного автором подхода классификации рисков компании являются карта и матрица рисков компании, принципы построения которых приводятся автором в исследовании. Принципы классификации и систематизации рисков промышленной компании являются неотъемлемой частью предлагаемой методики построения системы управления рисками и элементом научной новизны исследования.

Одним из ограничивающих факторов для развития систем управления рисками в устойчивых и стабильно развивающихся компаниях является недопонимание практической значимости системы управления рисками и ее вклада в успех деятельности компании. С учетом того, что в современной экономике одним из основных измерителей эффективности работы компании является ее стоимость, практическая значимость системы управления рисками была показана через воздействие на стоимость компаний.

Третьим этапом агоритма построения системы управления рисками является оценка рисков. Проведенное исследование показало, что современная литература предлагает достаточно разнообразный спектр методик оценки отдельных рисков. При этом была выявлена проблема применимости существующих методик (разработанных, как правило, для финансовых институтов) для промышленных компаний в России.

Непосредственно методы оценки рисков не являются предметом исследования, поэтому в работе приводится анализ принципиальных решений по оценке рисков и ряд наиболее часто встречающихся приемов, применяемых при оценке различных видов рисков, а также анализируется сфера применения той или иной методики для промышленных компаний.

Условно все используемые методики можно оценить на три категории, основные плюсы и минусы рассмотрены в приведенной ниже таблице:

Таблица 1. МЕТОДИКИ ОЦЕНКИ РИСКОВ

Категория методик Характеристика методик Примеры Положительные качества Отрицательные качества Сфера применения

Статистические Базируются на анализе массивов статистических данных и моделировании с использованием методов математической статистики к теории вероятности Уа1ие-а1-п$к, ПБк Высокая точность расчетов, возможность моделирования различных сценариев, измеряемые показатели, частичная стандартизация Высокие затраты на информацию и проведение анализа, Риск адекватности выбираемой модели Инвестиционн ые риски. Рыночные риски

Аналитические Базируются на сборе к объективном анализе информации и принятии решений, исходя из комплексного анализа как количественных, так и качественных показателей Рейтинговые методики, Финансовый анализ, Анализ франшиз и страхового покрытия Возможность индивидуального набора показателей для анализа, широкое применение, возможность достижения объективной оценки при не высокой стоимости Определенный субъективизм оценок, не всегда измеримые показатели (финансовая оценка риска), отсутствие стандартов Кредитные риски, Инвесттшонн ые риски, операционные риски

Экспертные Основываются на субъективном анализе количественных и качественных показателей с использованием методологий ранжирования н сравнительных оценок Инженерные оценки, Ранжирование рисков Низкая стоимость и быстрота получения результата, отсутствие необходимости сбора большого числа информации Высокая зависимость от человеческого фактора (эксперта^ трудность в получении финансовой оценки риска Риск-аудиты производствен ных рисков, составление карты рисков, выделение приоритетов

Выбор методики определяется задачами, которые стоит перед экспертом, проводящим оценку, общей стратегией управления рисками, а также планируемыми затратами компании на инфраструктуру управления рисками. Универсальных методик не существует, поскольку даже стандартные приемы как VAR анализ требуют модификации применительно к каждой конкретной компании. В современной теории управления рисками выделяется отдельное направление - оценка рисков, которая в отличие от управления рисками сосредотачивает усилия именно на методиках оценки различных рисков.

В рамках исследования были рассмотрены отдельные аспекты использования показателя Value-at-Risk, скоринговая методика оценки кредитных рисков, а также рассматриваются принципы оценки инженерных рисков и использования интегральных показателей риска компании.

Четвертым этапом процесса управления рисками является воздействие на риски или выбор метода покрытия рисков.

Несмотря на наличие большого числа методов воздействия на риски и инструментов, которые при этом можно использовать, принципиально можно

выделить четыре основных решения в этой области. В рамках этих решений возможны вариации по выбору инструментов, степени воздействия и пр., но принципиально, при анализе рисков менеджер дожен осуществить первоначальный выбор именно из этих позиций.

1) Избежание риска - отказ от совершения тех или иных действий, принятия решений, характеризующихся высоким риском.

2) Контроль и предупреждение риска - собственное удержание риска при активном воздействии на него со стороны компании, направленном на снижение вероятности наступления рискового события или снижения потенциального ущерба от наступления рискового события.

3) Сохранение риска - применяется в случаях, когда уровень риска находится на приемлемом для компании уровне, а воздействие на этот риск невозможно или экономически не эффективно.

4) Передача риска - передача риска третьим лицам в случаях, когда воздействие на него со стороны компании невозможно или экономически не оправдано, а уровень риска превышает допустимый для компании уровень. Передача риска осуществляется при помощи страхования, а также при помощи финансовых рынков, в случаях хеджирования, или путем контрактных оговорок.

В допонение к методам воздействия на риск в работе анализируются возможные инструменты воздействия на риски, среди которых выделяются:

1. Административные решения, которые подразумевают воздействие компании на риск за счет регулирования бизнес-процессов внутри компании и принятия управленческих решений, которые бы минимизировали риск. По другому административные решения еще называют внутренним контролем.

2. Финансовые решения - решения по передаче риска и финансированию рисков, к которым относятся хеджирование с помощью деривативов, страхование и самострахование.

В завершение анализа методов воздействия на риски в работе приводится таблица типовых решений по воздействию на отдельные группы рисков, приведенная ниже.

Категория рисков Риск Метод покрытия

ОПЕРАЦИОННЫЕРИСКИ ! Производственные риски Страхование имущества, машин и оборудования и перерывов в производстве, Самострахование, Планирование действий в кризисных ситуациях Предупредительные мероприятия

Риски снабжения Планирование обеспечения непрерывности производства Самострахование

Риски ответственности Страхование ответственности, самострахование

Транспортные риски Морское страхование, страхование грузов. Планирование обеспечения непрерывности производства

ФИНАНСОВЫЕ РИСКИ Кредитный риск Самострахование, страхование кредитных рисков, установление лимитов

Риски ликвидности Самострахование, установление лимитов, управление денежными потоками

Инвестиционные риски Установление лимитов, процедуры оценки и мониторинга инвестиционных проектов, процедуры учета рисков при инвестиционном проектировании, оценка рисков партнеров

Риски планирования Самострахование, планирование деятельности в кризисных ситуациях, процедуры создания и корректировки бизнес-планов

Налоговые риски Мониторинг налогового законодательства, внутренние процедуры бухгатерского учета и аудита отчетности

РЫНОЧНЫЕ РИСКИ Изменение биржевых цен на продукцию компании Хеджирование с помощью финансовых деривативов. Самострахование, Диверсификация продуктового портфеля

Изменение рыночных цен на потребляемое сырье Хеджирование с помощью финансовых деривативов, заключение догосрочных контрактов по фиксированным ценам

Процентный риск Хеджирование с помощью финансовых деривативов, заключение контрактов с фиксированными процентными ставками

Валютный риск Хеджирование с помощью финансовых деривативов, валютные оговорки в контрактах, планирование соответствия доходов и расходов в одной валюте

ОБЩЕКОРПОРАТИВНЫЕ РИСКИ Стратегические риски Планирование действий в кризисных ситуациях, Процедуры формирования и изменения стратегии компании. Процедуры оценки рисков при выборе стратегических альтернатив, слияниях и поглощениях

Коммерческие риски Шанирование деятельности в кризисных ситуациях, Контроль качества продукции и испонения обязательств по заключенным контрактам, мониторинг деятельности конкурентов

Правовые риски Мониторинг законодательства, контрактные оговорки, мониторинг конфликтных ситуаций

Категория Риск Метод покрытия

рисков

Риски персонала Кадровые решения, создание внутренней корпоративной культуры, совершенствование систем мотивации, взаимодействие с профсоюзами, доконфликтное урегулирование споров, страхование ответственности работодателя, директоров и менеджеров

Информационные риски Адекватное проектирование информационных потоков, процедуры защиты информации, использование резервных хранилищ данных

Политические риски Страхование политических рисков, контрактные оговорки, обременение зарубежных предприятий задоженностью, в т.ч. через международные организации, управление денежными средствами с целью минимизации прибыли зарубежных активов, координация работы с местными властями

Имиджевые риски Развитие связей с общественностью, информационное сопровождение деятельности компании, раскрытие информации, планирование деятельности в кризисных ситуациях

Завершающим этапом процесса управления рисками является построение системы мониторинга эффективности управления и корректировка политики и процедур по результатам мониторинга.

Целями мониторинга являются:

- контроль за испонением принятого решения о воздействии на риск;

- контроль за изменением оценки риска и корректировка методов

воздействия на риск;

- контроль за изменением внешней среды;

- контроль за эффективностью процесса воздействия на риск (оценка

снижения риска и эффективности его финансирования) и корректировка применяемых процедур и инструментов;

- выявление новых рисков.

Поскольку целью исследования была разработка практического инструментария для использования в российских компаниях, одной из задач исследования стало тестирование предложенной выше методики на примере одной из российских компаний, а также поиск наиболее типичных проблем, которые определяют специфику российских компаний по сравнению с их западными аналогами.

Исследование практической применимости исследования проводилось автором в компании Аэрофлот, одной из первых российских корпораций, которая сознательно приняла решение о необходимости построения системы управления рисками.

В целом практика показала применимость предложенной модели построения системы управления рисками для российских компаний.

По итогам тестирования, проводимого в 2000-02 гг. была скорректирована первоначально разработанная методика, а также была получена практическая, информация, которая наравне с информацией об опыте других компаний позволила автору сформулировать заключение об общих особенностях российских компаний, которые оказывают влияние на успешность построения системы управления рисками.

2.2. Подход к построению организационной и функциональной структуры подразделения по управлению корпоративными рисками.

В рамках предложенной методики большое внимание уделяется организационным аспектам построения системы управления рисками, в частности организации структурного подразделения по управлению рисками.

В рамках анализа различных вариантов организационно-функциональной структуры подразделении по управлению рисками был разработан оригинальный вариант, который впоследствии использовася при создании Департамента управления рисками и страхования ОАО Аэрофлот и Управления корпоративных рисков Управляющей компании ОАО Русский алюминий.

Представленная в работе организационная структура и функции подразделения по управлению рисками поностью соответствуют предложенному в рамках исследования подходу к построению системы управления рисками и опирается на разделение внутри подразделения функций сбора информации, ее обработки и оценки рисков и выбору метода воздействия на риск. Особое значение такое построение подразделения имеет в случае крупных и особо крупных компаний, когда перечень задач по управлению рисками существенно расширяется и возникает необходимость привлекать и группировать специалистов различных областей (соответствующих различным аспектам управления рисками), четкое

структурирование подразделения и описание внутренних взаимосвязей в таком случае существенно повышает эффективность процесса управления рисками.

2.3. Подход к организации системы принятия решений.

Анализ опыта внедрения систем управления рисками в западных и российских компаниях показал важность еще одного организационного аспекта - организации системы принятия решений внутри компании. Важность данного аспекта обуславливается значимостью задач, которые компании решают с помощью системы управления рисками.

С одной стороны, наиболее существенные риски являются предметом рассмотрения и воздействия управленческих структур вплоть до Советов директоров компании. С другой стороны, в рамках любой компании существует большой спектр более меких рисков, которые требуют управления на уровне среднего персонала, а иногда и простого работника. Это говорит о том, что в процесс управления рисками дожны быть вовлечены практически все уровни управления, и необходимо четкое разграничение функций и пономочий отдельных уровней, а также система мониторинга за процессом.

В рамках исследования приводится оригинальная система классификации рисков с точки зрения мониторинга и разграничения ответственности. Рис._7: УРОВНИ ПРИНЯТИЯ РЕШЕНИЙ ПОУПРАВЛЕНИЮ. РИСКАМИ

СОВЕТ ДИРЕКТОРОВ (АКЦИОНЕРЫ)

КОМИТЕТ ПО РИСКАМ'

ПОДРАЗДЕЛЕНИЕ ПОУПРАВЛЕНИЮ РИСКАМИ

утверждение общей стратегии управления рисками компании мониторинг управления рисками на основании отчетности по рискам и ключевых показателей

утверждение методик оценки рисков определение толерантности к рискам разработка стратегии управления рисками обеспечение реализации стратегии управления рисхами

разработка методик оценки рисков

разработка внутренних процедур и методик управления

рисками

оценка рисков на основании утвержденных методик учет текущих рисков и мониторинг новых рисков ведение баз данных и агрегированной информации по рискам компании

расчет лимитов и мониторинг их соблюдения

мониторинг управления рисками в подразделениях компании в

соответствии с утвержденными регламентами

2.3. Специфика построения системы управления рисками в российских компаниях.

Практические результаты исследования, а также информация об опыте других российских компаний, полученная в ходе научно-практических конференций, позволяют сформулировать следующие особенности российских компаний применительно к построению систем управления рисками.

1) Разница в дефиниции понятия управления рисками - порождает проблему целеполагания при построении системы управления рисками. Это может повлечь смещение акцентов и неправильное выделение приоритетов.

В частности можно выделить три характерных трактовки: управление рисками - прежде всего вопрос безопасности активов и людей, а следовательно управлять им дожны службы безопасности компаний, управление рисками - это страхование. Это наиболее часто встречающаяся трактовка. Более того, большинство подразделений по управлению рисками создается на базе страховых подразделений.

управление рисками - это управление финансовыми рисками, а именно хеджирование. Также достаточно распространенная трактовка, подразумевающая работу с производными финансовыми инструментами.

2) Квалификация акционеров и менеджеров Ч не позволяет эффективно начинать и продвигать процесс построения системы управления рисками, а также ограничивает возможность действий профессионалов в данной области.

3) Квалификация риск-менеджеров - сдерживает развитие систем управления рисками в российских компаниях за счет ограниченного взгляда на управление рисками как процесс.

4) Неразвитость финансовых рынков - не стимулирует компании к развитию систем управления рисками и ограничивает набор инструментов покрытия рисков.

По итогам исследования, в качестве допонительной прикладной информации для практикующих специалистов, были сформулированы факторы успеха, которые способствуют успешному построению системы управления рисками, в частности то, что:

1. Процесс дожен двигаться сверху руководством компании и опираться на понимание и поддержку менеджеров среднего звена.

2. Спонсирование проекта дожно осуществляться на уровне высших менеджеров и Совета директоров.

3. Построение системы - длительный и трудоемкий период, поэтому для получения кредита доверия у руководства необходимо предусмотреть реализацию ряда краткосрочных проектов, которые могут дать немедленный результат (стратегия быстрых побед).

4. Руководство компании необходимо допонительно просвещать о вопросах управления рисками. В этом может помочь привлечение внешних консультантов, обладающих необходимым авторитетом. В конце концов управление рисками дожно стать неотъемлемой частью процесса принятия любы управленческих решений.

5. Система управления рисками дожна быть встроена в основные управленческие процессы, в частности, в процессы бюджетирования и принятия инвестиционных решений.

6. Не стоит сразу начинать выстраивать сложную инфраструктуру управления рисками. Слишком большие инвестиции на первом этапе могут отпугнуть менеджмент от реализации комплексной системы.

7. Информация об управлении рисками дожна распространяться среди всех участников процесса и быть доступной как для внешних, так и для внутренних пользователей.

Список опубликованных работ.

1) Место и роль управления рисками в системе управления компанией. М: Макс-Пресс, 2003 (1,6 п.л.)

2) Корпоративная система управления в России: проблемы и перспективы. Сборник статей Финансы. М.: Спутник+, 2002 (0,8 пл.)

3) Влияние агентских издержек на решение основных задач управления финансами компании. М.: Макс-Пресс, 2002 (1 пл.)

Издательство 0 00 "МАКС Пресс". Лицензия ИД № 00510 от01.12.99 г. Подписано к печати 11.05.2004 г. Формат 60x90 1/16. Усл.печ.л. 1,5. Тираж 100 экз. Заказ 638.. Тел. 939-3890, 939-3891, 928-1042. Тел./факс 939-3891. 119992, ГСП-2, Москва, Ленинские горы, МГУ им. М.В.Ломоносова.

Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидат экономических наук , Литвиненко, Николай Петрович

Введение.

Глава I. . Место и роль управления рисками в системе управления компанией.

1.1. Риски промышленной компании и принципы их классификации.

1.2. Создание стоимости с помощью системы управления рисками.

1.3. Цели и задачи управления рисками промышленной компании.

1.4. Комплексный подход к управлению рисками.

1.5. Составляющие элементы системы управления рисками и организационная структура управления рисками.

1.6. Выводы.

Глава II: Построение системы управления рисками компании.

2.1. Определение цели и постановка задач.

2.2. Выявление риска.

2.3. Оценка риска.

2.4. Воздействие на риски.

2.5. Мониторинг процесса управления рисками и коррекция политики.

2.6. Выводы.

Глава III. Особенности построения системы управления рисками в российских компаниях (на примере ОАО Аэрофлот).

3.1. Построение системы управления рисками в российской компании (на примере ОАО Аэрофлот).

3.2. Основные проблемы, которые возникают при построении системы управления рисками в российских компаниях.

Диссертация: введение по экономике, на тему "Построение системы управления рисками промышленной компании"

Основной задачей любой компании является получение прибыли и увеличение ее стоимости для акционеров. Стремясь к этому результату, компании неизбежно стакиваются с необходимостью принимать решения в условиях неопределенности и принимать на себя различные риски.

При этом в условиях растущей конкуренции и общей тенденции к снижению операционной рентабельности компании не могут себе позволить совершать ошибки в управлении. Успех в конкурентной борьбе связан с принятием компанией на себя новых рисков, что в свою очередь повышает требования к качеству управления. Можно сказать, что в современном бизнесе основным риском является неприятие риска вообще, т.е. бездействие.

События последних лет в корпоративной среде в России и, особенно, за рубежом показывают, что риски, принимаемые компаниями, могут быть настолько высоки, что могут в одночасье привести многомилиардные корпорации к банкротству. Примеры компаний Enron, WorldCom, Barings, Metallgeselschafit, Arthur Andersen показывают, что размеры компаний абсолютно не гарантируют от банкротства и потери бизнеса.

С развитием и усложнением процедуры принятия решений в компаниях требуется изучение все большего числа факторов, влияющих на объект управления. Одним из таких факторов является риск, т. е. неопределенность перспектив деятельности; предприятия. В современных условиях управление рисками становится одной из важнейших элементов системы управления компаниями. При этом компании стакиваются с необходимостью управления не только отдельными видами рисков, а в построении комплексной системы управления рисками1'

Комплексное управление рисками - относительно новый элемент корпоративной культуры для промышленных компаний. Традиционно, промышленный компании активно вовлечены в управление операционными рисками, а точнее в тот сегмент операционных рисков, который связан с

1 В различной литературе - Enterprise Wide Risk Management или Integrated Risk Management - Комплексная система управления рисками промышленной безопасностью и охраной труда (традиционная Техника безопасности). При этом весьма- незначительное внимание уделялось рискам, связанным с обеспечением непрерывности производства, финансовым и рыночным рискам. Учет и даже управление рисками существует в компаниях при планировании вообще и в отдельных внутренних бизнес-процессах, однако, такое управление чаще всего не носит системного характера и в этой связи не может учитывать существующей взаимосвязи рисков. Более того, при таком управлении не осуществляется адекватного мониторинга и контроля управления рисками. В связи с этим' многие промышленные компании оказались не готовы к новым угрозам, которые возникли с развитием мировой экономики.

Разработка концепции управления рисками как части системы управления началась, международными инвестиционными банками в середине XX в. Естественно, до этого существовали теория и практика оценки рисков, однако не было системного подхода к управлению рисками и это не рассматривалось как: часть корпоративной стратегии. Основным направлением приложения усилий" аналитиков и экспертов были модели оценки стоимости активов с учетом риска, моделей управления портфелями активов, а также развитие рынка производных финансовых инструментов в целях хеджирования рисков.

Еще до середины 90-х гг. до крупных разорений компаний риск-менеджмент в, корпорациях был практически не отделим от понятия страхования. При этом, говоря о риск-менеджменте, всегда делася упор на понятие риск - оценка риска, идентификация риска и т.д. При этом мало внимания уделялось непосредственно менеджменту.

Одной из проблем современных исследователей' является углубление в методики оценки рисков: и моделирование рисковых ситуаций, в то время как непосредственно методам управления рисками уделяется гораздо меньше внимания. Можно даже сказать, что появилось своеобразное ответвление теории управления рисками - измерение рисков (risk measurement).

В настоящее время ситуация начала изменяется. Управление рисками становится неотъемлемой частью стратегического и оперативного управления не только для финансовых институтов, но и для успешно развивающихся бизнесов, стремящихся стать лидерами на рынке и обеспечивающих непрерывный рост благосостояния своих акционеров. А от понятия лизмерение риска компании стремятся уйти в сторону луправления рисками.

В результате эволюции процесса принятия решений в конце XX века риск-менеджмент был выделен в отдельное направление экономической науки. Данный факт символизирует наступление времени, когда необходимо изучать данный вид деятельности как отдельное направление или функцию в бизнесе компании и. использовать при этом системный подход для изучения всех взаимосвязей при организации такого управления.

Управление рисками исторически имеет две ветви развития Ч управление операционными рисками и управление финансовыми; рисками. Управление операционными рисками промышленных корпораций традиционно являлась прерогативой страховых компаний, поскольку наиболее существенные операционные риски подлежат страхованию, и именно страховщики являются конечными собственниками риска. Именно страховые компании инициировали разработку стандартов в области промышленной безопасности и стимулировали страхователей (компании) производить инвестиции в системы безопасности.

Вторым направлением развития управления рисками стал финансовый сектор, а именно банковская система. Именно в этой области родились основные современные методики оценки финансовых рисков, базирующиеся на основе прогнозирования изменения стоимости портфеля активов. Более того, для банков управление рисками стало не только элементом собственной корпоративной культуры, а обязательны требованием со стороны международных регулирующих органов . Основным инструментом управления финансовыми рисками было и остается хеджирование. При этом сейчас с поной уверенностью можно утверждать, что производные финансовые инструменты, изначально создававшиеся для хеджирования и облегчения управления рисками, стали сами по себе источниками рисков3.

Подводя итог, можно сказать, что развитие методик управления рисками шло по линженерной и финансовой направляющим, практически не пересекаясь.

2 Базельский Комитет

3 Наиболее известными фактами, подтверждающими данный тезис, являются потери таких компаний как Procter & Gamble, Metallgeselschaft, Barings Bank [26]

Лишь на рубеже 90-х годов XX в. и начала XXI в. получило развитие направление, получившее название комплексное управление рисками. Именно в это время основными, потребителями наработанных методик и технологий в области управления рисками явились промышленные компании, которые осознали необходимость внедрения такой системы и объединения различных направлений управления рисками. При этом оказалось, что, несмотря на десятилетия развития теоретической и методической базы, компании не имеют готовых решений для внедрения в повседневную деятельность, а консультанты, разрабатывающие и активно использующие методики далеко не всегда в состоянии адаптировать их под нужды каждой конкретной компании.

Таким образом, предпосыкой для написания данной диссертационной работы послужила недостаточная степень теоретической проработки принципов и методов создания системы управления рисками непосредственно для промышленных компаний; в отличие от финансовых институтов, где оценка и управление рисками более стандартизированы и методически описаны.

В связи с этим целью диссертационной работы является разработка методики построения комплексной системы управления рисками, применимой в российских промышленных компаниях, на основе анализа международного и российского опыта в области оценки рисков и управления.

Цель исследования определила постановку следующих задач:

1. Показать необходимость и практическую значимость системы управления рисками для промышленной компании. .

2. Представить описание бизнес-процесса управления рисками промышленной компании.

3. Провести анализ основных методов; оценки и покрытия рисков и условия их применения для российских компаний.

4. Разработать методику построения системы управления рисками в промышленной компании, применимую для российских компаний.

5. Провести анализ применимости представленной методики на примере российской компании.

6. Представить заключение о специфике российских компаний, оказывающей влияние на построение системы управления рисками.

Предметом исследования диссертации является процесс построения системы управления рисками в корпорациях, элементы этой системы и взаимосвязь этих элементов внутри системы и с внешней средой.

Объектом исследования в данной работе являются промышленные компании, ведущие свой бизнес как на национальном, так и на международном рынке. При подготовке диссертации использовася практический анализ деятельности ОАО "Аэрофлот - российские авиалинии" и ОАО Русский алюминий, а также других российских компаний.

Проведенное исследование базируется на методологических основах современной теории корпоративных финансов, достижений всемирной науки в области создания систем управления, а также в области оценки рисков и финансового моделирования.

Достоверность научных выводов и практических рекомендаций основывается на теоретических и методологических положениях, сформулированных в исследовании зарубежных авторов по вопросам теории корпоративных финансов и практики управления финансовыми рисками, а также на результатах апробаций разработанных методов и моделей. При решении конкретных задач применялись методы эконометрического анализа, экспертных оценок, а также математической статистики и теории вероятности с использованием новейших программных продуктов.

При написании диссертации также использовались монографии ученых, среди которых П. Бернстайн, Н. Доэрти, A.M. Вендров, Ефимов В.Н., Д.А. Марк, К. МакГоуэн, Г.Н. Калянов, С.В. Черемных.

Также используется методология оценки риска, описанная А.Дж. Лаубш, А.У. Лии, Т.Дж. Уотшем, К. Паррамоу.

За рубежом проблеме риска в деятельности субъектов экономики уделяется большое внимание со стороны представителей как теоретической школы, так и практического направления.

Первое систематичное рассмотрение рисков в качестве экономической категории можно встретить в работе Фрэнка Найта Риск, Неопределенность и Прибыль [61]. В современной теории корпоративных финансов понятие риска и управление им активно используется в исследованиях Модильяни-Милера, Марковица, Дженсена и Меклинга, Уильяма Шарпа, Блэка и Шоуза.

При работе над данной диссертацией были изучены работы таких экономистов, как Модильяни, Дженсен, Н. Доэрти, А.Дж. Лаубш, А.У. Лии, У.Д. Роу, У.Т. Сингтон, У.Ф. Шарп, Г.Дж. Александер, К.Л. Кап, Д.В. Бэйли, Т.Дж. Уотшем, К. Паррамоу, Ф. Черч, Э.Х. Конроу, Д.Н. Корафас, Я.Я. Хаймес, Д. Борге, Д. Эмс и др.

Из отечественных экономистов, специализирующихся на управлении рисками, в работах которых в той или иной степени освещена проблема создания системы управления рисками, следует отметить таких, как: М.В. Грачева, Б.Г. Федоров, Н.В. Хохлов, Е.С. Стоянова, В.А. Чернов, A.M. Дубров, Б.А. Лагоша, И.Т. Балабанов, А.С. Барышников, Д.Н. Назаров, И.Н. Платонов, Н.Э. Соколинская, Е.Ю. Хрусталев, АН. Буренин и др.

В работе также использованы результаты исследований в области корпоративного управления и систем управления рисками компаний McKinsey & Со, Arthur Andersen & Со, KPMG, Aon, Willis, Marsh & McLennan.

В работе также использованы материалы научно-практических конференций по управлению рисками, в частности Enterprise-Wide Risk Management (Лондон, Октябрь 2002 г.), Риск-менеджмент 2003 (Москва, сентябрь 2003 г.), в которых автор принимал участие.

Научная новизна исследования заключается в разработке принципов построения системы управления рисками в российской промышленной компании и методического обеспечения принятия решений в этой области;

В процессе исследования получены следующие * результаты, определяющие научную новизну и являющиеся предметом защиты:

1. Разработана методика построения системы управления рисками промышленной компании, которая является практическим инструментом для реализации в условиях российских компаний.

2. Предложен подход к построению организационной и функциональной структур подразделения по управлению корпоративными рисками.

3. Разработан подход к организации системы принятия решений и разграничения ответственности по уровням управления компании при управлении рисками.

4. Определена специфика построения системы управления рисками в российских компаниях.

Диссертационная работа имеет прикладную направленность. Выводы и рекомендации, предложенные в настоящем исследовании, ориентированы на широкое применение в практической деятельности при построении комплексных систем управления рисками в российских промышленных компаниях. В частности, практическую значимость имеют: способ построения организационной и функциональной структуры подразделения по управлению рисками; классификация рисков, а также предложенные формы отчетности подразделения по управлению рисками.

Сформулированный в работе комплексный подход к созданию системы управления рисками в корпорациях был использован при создании департамента управления рисками и страхования в ОАО "Аэрофлот - российские авиалинии", а также управления корпоративных рисков Управляющей компании ОАО Русский алюминий.

Кроме того, результаты исследования могут быть использованы в целях формирования курса Управление рисками промышленных компаний для преподавания в высших учебных заведениях студентам, специализирующимся на корпоративных финансах, управлении рисками и финансовой инженерии.

Основные термины и определения

С учетом наличия различных дефиниций терминов и определений из теории управления рисками в работе будут использованы следующие трактовки основных терминов и определений.

Риск - любое событие или действие, которое может неблагоприятно отразиться на достижении организацией ее деловых целей и помешать ей успешно реализовать свою стратегию4.

Управление рисками - идентификация, анализ и экономический контроль рисков, которые угрожают активам или способности предприятия к генерированию доходов [28].

Контроль риска ("покрытие риска) - процесс воздействия на риски с целью минимизации вероятности наступления рискового события и/или снижение потенциального ущерба для компании

Рисковое событие - негативный исход вероятного явления, которое оказывает воздействие на компанию.

Сценарий - прогнозируемые при определенных условиях последствия наступления рискового события, включая объект воздействия, последовательность событий и конечный результат воздействия рискового события. Для отдельного рискового события могут быть спрогнозированы несколько рисковых сценариев развития событий.

Комплексная система управления рисками - набор управленческих механизмов, обеспечивающих управление всем спектром рисков компании.

Промышленная компания (здесь же - предприятие, корпорация)5 - любая коммерческая компания не финансового сектора, производящая какую либо товарную продукцию.

Толерантность (терпимость) к риску6 - уровень риска, который компания считает приемлемым для принятия в своей деятельности без допонительного воздействия. Иногда степень толерантности к рискам трактуется через термин остаточный риск1.

4 E1U - Arthur Andersen & Co. Managing Business Risks.

3 enterprise

6 risk averse, risk tolerance

7 residual risk

Диссертация: заключение по теме "Финансы, денежное обращение и кредит", Литвиненко, Николай Петрович

Основные выводы, факторы успеха при построении систем управления рисками корпораций и тенденции развития управления рисками.

В настоящей работы был представлен системный подход к построению системы управления рисками в промышленных компаниях, который может быть применен в том числе и для российских корпораций, что показано на практике ведущей российской авиакомпании - ОАО Аэрофлот.

В рамках работы мы рассмотрели понятие управления рисками и роль этой системы в управлении компанией, а также и ее влияние на стоимость компании.

В Главе I была описана процедура классификации рисков промышленной компании, дано описание наиболее существенных и типичных рисков и приведена типовая карта рисков промышленной компании, а также были определены основные цели и задачи, стоящие при реализации комплексного подхода управления рисками, и возможности по созданию допонительной стоимости компании в результате внедрения системы управления рисками.

В Главе II была изложена методика-агоритм агоритм построения функции управления рисками, применимая для российских промышленных компаний, и рассмотрены все его составляющие от постановки цели до мониторинга процесса и корректировки результатов.

К основным выводам исследования можно отнести следующее. 1) Не существует единых методов классификации, выявления, оценки и воздействия на риски компании. Это связано с тем, что управление рисками в каждой конкретной компании зависит от внутренней среды компании, системы принятия решений, роли каждого отдельного менеджера. Это своего рода процесс изменения психологии менеджмента и его отношения к рискам. Этот процесс не может быть единообразным в каждой компании и не может быть быстрым. В работе представлен подход к решению этих проблем, инструментарий, который может использовать компания для решения задачи построения системы управления рисками.

2) Структура рисков промышленной компании достаточно обширна и требует систематизации исходя из планируемой модели управления рисками. Она дожна органично накладываться на организационную структуру управления.

3) Эффективная функция управления рисками позволяет создавать допонительную стоимость компании за счет ряда факторов, к которым можно отнести экономию на стоимости покрытия рисков, повышения предсказуемости финансовых показателей компании, снижения агентских издержек и повышение общей эффективности корпоративного управления компанией.

4) Цели и задачи управления рисками могут варьироваться в зависимости от компании, но дожны быть четко определены до того, как начнется процесс построения системы.

5) Создание системы управления рисками подразумевает догосрочные инвестиции в инфраструктуру управления рисками компании.

6) Система управления рисками будет эффективной, только если в нее будут вовлечены менеджеры самого высокого ранга, а также акционеры компании, которые в конечном итоге являются основными пользователями этой системы. Однако это не означает, что эта система не дожна вовлекать менеджмент среднего звена. Система будет эффективной только, если она пронизывает все уровни управления, но обязательно вовлекает в обсуждение руководство компании.

7) Хеджирование и страхование являются традиционными, но единственными инструментами воздействия на риски. При построении комплексной системы управления рисками компания дожна много внимания уделять административным решениям по воздействию на риски. Это не только снижает стоимость покрытия рисков, но позволяет охватить большее число рисков и совершенствовать корпоративную систему управления в целом.

8) Внедрение системы управления рисками означает определенные ограничения на действия менеджмента, и он дожен быть готов к этому, если он инициирует этот процесс в компании.

9) Управление рисками - это цикличный и непрерывный процесс, который дожен постоянно поддерживаться и совершенствоваться. Новые риски появляются каждый день, также как меняется оценка старых рисков. Эффективная система дожна оперативно реагировать на изменения внешней и внутренней среды компании. 10) При внедрении систем управления рисками в российских компаниях следует учитывать их особенности и возможные проблемы, которые могут возникнуть. К наиболее существенным проблемам при внедрении управления рисками в российских корпорациях можно отнести:

Х отсутствие единого понимания термина луправление рисками и, как следствие, отсутствие четкого понимания целей и задач управления рисками компании;

Х низкая квалификация менеджеров и акционеров, которая ведет к непониманию необходимости внедрения систем управления рисками, а иногда и к противодействию этому процессу;

Х низкая квалификация риск-менеджеров и общая нехватка квалифицированных кадров в области управления рисками;

Х неразвитость финансовых рынков, что затрудняет процесс финансирования рисков и лишает менеджеров и акционеров допонительных стимулов к внедрению систем управления рисками.

В целом исследование: показало применимость предложенной методики построения системы управления рисками в российских компаниях.

При этом построение эффективной системы управления рисками компании во многом зависит от понимания проблематики, понимания процесса построения системы и готовности к изменениям внутри организации. По результатам практического применения предложенной методики в качестве ключевых факторов успеха при построении систем управления рисками можно определить следующее:

1. Процесс дожен двигаться сверху руководством компании и опираться на понимание и поддержку менеджеров среднего звена.

2. Спонсирование (продвижение) проекта дожно осуществляться на уровне высших менеджеров и Совета директоров.

3. Построение системы длительный и трудоемкий период, поэтому для получения кредита доверия у руководства необходимо предусмотреть реализацию ряда краткосрочных проектов, которые могут дать немедленный результат (стратегия быстрых побед).

4. Руководство компании необходимо допонительно просвещать о вопросах управления рисками. В этом может помочь привлечение внешних консультантов, обладающих необходимым авторитетом. В конце концов управление рисками дожно стать неотъемлемой частью процесса принятия любы управленческих решений.

5. Система управления рисками дожна быть встроена в основные управленческие процессы, в частности, в процессы бюджетирования и принятия инвестиционных решений.

6. Не эффективно сразу начинать выстраивать сложную инфраструктуру управления рисками. Слишком большие инвестиции на первом этапе могут отпугнуть менеджмент от реализации комплексной системы.

7. Информация об управлении рисками дожна распространяться среди всех участников процесса и быть доступной как для внешних, так и для внутренних пользователей.

В завершение рассмотрим основные тенденции в развитии управления рисками в мире.

1) Объединение в компаниях функций управления рисками и внутреннего аудита.

Этот процесс достаточно логичен и вызван пересечением сфер интересов и контроля этих двух функций компании. Внутренний аудит традиционно занимается контролем финансовой отчетности, но современная практика показывает, что функция внутреннего аудита постепенно смещается от анализа финансовой отчетности к анализу бизнес-процессов и управлению внутренними рисками компании. Таким образом, внутренний аудит концентрируется на выявлении риски, в то время как функция управления рисками дожна оценивать выявленные риски и предлагать решения по их устранению и минимизации. Во многих западных компаниях эти функции давно объединились на уровне единого Комитета по рискам или Комитета по аудиту, а в настоящее время происходит процесс объединения структурных подразделений.

Основные преимущества такого объединения - минимизация расходов компании и избежание дублирования функций. При этом за счет объединения могут быть устранены пробелы, возникающие на стыке двух функций.

2) Стандартизация процессов управления рисками.

Постепенно от хаотичного развития процесс управления рисками пытаются стандартизировать на уровне общей политики, отдельных процедур и методик. В частности, в 2002 г. ряд ассоциаций риск-менеджеров Великобритании предложили

ХJQ некий стандарт управления рисками , а Всемирная Организация Стандартов (ISO) предложила новый стандарт ISO/IEC Guide 73 Risk Management - Vocabulary Ч Guidelines.

Эти стандарты описывают общую политику управления рисками, которую дожна реализовывать у себя компания.

Помимо этого, разрабатываются различные Кодексы корпоративного управления, которые предусматривают внедрение системы управления рисками и раскрытие информации о рисках.

3) Развитие теоретической базы и совершенствование методик оценки рисков.

С развитием опыта внедрения систем управления рисками неизбежно растет объем знаний о рисках и способах управления ими, что выливается в развитие теоретических концепций. Как мы уже говорили, намечается разделение в направлениях исследований - управление рисками и оценка рисков. Первое направление концентрируется на управленческих аспектах создания и развития систем управления рисками, а также осуществляет разработку новых способов покрытия рисков. Второе направление делает упор на оценке рисков как таковой, и конечным продуктом этих методик являются детализированные процедуры оценки всевозможных рисков компании.

В целом развитие управления рисками как экономической дисциплины является динамичным процессом, происходящим у нас на глазах. И на сегодняшний день у российских компаний есть не только возможность воспользоваться мировым опытом в данной сфере, но и внести свой вклад в развитие стандартов управления рисками.

38 AIRMIC, ALARM, IRM The Risk Management Standard, 2002

Заключение.

Диссертация: библиография по экономике, кандидат экономических наук , Литвиненко, Николай Петрович, Москва

1. A.M. Дубров, Б.А. Лагоша, Е.Ю. Хрусталев. Моделирование рисковых ситуаций в экономике и бизнесе. М.: Финансы и статистик, 2000.

2. А.Н. Буренин. Рынки производных финансовых инструментов. М.: Инфра, 1996.

3. И.Т Балабанов. Валютный рынок и валютные операции в России. Ч М.: Финансы и статистика, 1996.

4. В.А. Чернов. Анализ коммерческого риска М.: Финансы и статистика, 1998.

5. Е. Кочович. Финансовая математика, теория и практика финансово-банковских расчетов. М: Финансы и статистика, 1994.

6. К. Рэдхэд и С. Хьюс. Управление финансовыми рисками. М: Инфра-М 1996.

7. В. В. Ковалев. Финансовый анализ: Управление капиталом. Выбор инвестиций. Анализ отчетности. Ч М.: Финансы и статистика, 1996.

8. В.А. Колемаев, В.Н. Калинина. Теория вероятностей и математическая статистика. М: Инфра-М, 1999.

9. Н.В. Хохлов. Управление риском. М: ЮНИТИ, 1999.

10. Т.ДЖ. Уотшем К. Паррамоу. Количественные методы в финансах. Ч М: ЮНИТИ, 1999.

11. Финансовый менеджмент/ под ред. Е.С. Стояновой, издание 5 юбилейное. М.: Перспектива, 2000.

12. Ченг Ф. Ли, Джозеф И. Финнерти. Финансы корпораций: теория, методы и практика. М.: Инфра-М, 2000.

13. Уильям Ф. Шарп, Гордон Дж. Александер, Джеффри В. Бэйли. Инвестиции. -М.: Инфра-М, 1998.

14. Д. Хан. Планирование и контроль: концепция контролинга /Пер. с нем./Под ред. и с предисл. А.А. Турчака, Л.Г. Головачева, М.Л. Лукашевича.- М.: Финансы и статистика, 1997.

15. И.В. Сергеев, А.В. Шипицын. Оперативное финансовое планирование на предприятии. М.:Финансы и статистика, 2002.

16. Н.И. Кабушкин. Основы менеджмента. Минск.: "Новое издание" 2002.

17. С.В. Черемных, И.О. Семенов, B.C. Ручкин. Структурный анализ систем: IDEF -технологии. М.: "Финансы и статистика", 2001.

18. Питер Л. Бернстайн. Против богов: укрощение риска М.: Олимп-бизнес, 2000

19. Ф.Модильяни, М. Милер. Сколько стоит фирма. -М.: Дело, 2001203.0. Човушян, М.А. Сидоров. Управление риском и устойчивое развитие М.: РЭА, 1999

20. Томас JI. Бартон, Уильям Г. Шенкир, Пол Л. Уокер. Комплексный подход к риск-менеджменту: стоит ли этим заниматься М.: ИД Вильяме, 2003

21. Риск-анализ инвестиционного проекта./ под ред. М.В. Грачевой М:: ЮНИТИ, 2001

22. Т. Коупленд, Т. Колер, Дж. Муррин. Стоимость компаний: оценка и управление М.: Олимп-бизнес, 1999

23. Р. Брейли, С. Майерс. Принципы корпоративных финансов. М.: Олимп-бизнес, 1997

24. С. Каплан, Р. Лефтович Цена риска и хеджирование: ловушки для неосторожных, Финансы: пер с англ., М. ЗАО Олимп-бизнес, 1998

25. Corporate Risk: Strategies and Management/ Edited by Gregory W. Brown and Donald H. Chew. Risk Books. 1999

26. Christopher L. Culp. The Risk Management Process. John Wiley & Sons Inc., 2001

27. Risk Management. Study Course. Chartered Insurance Institute, 1991

28. The Aon Risk Services Management and Insurance Review, Edition 2, 2000.

29. The Aon Risk Services Management and Insurance Review, Edition 4, 2000.

30. Alan J. Laubsch. Risk management: a practical guide. Risk Metrics Group first edition, 1999.

31. Alvin Y. Lee. Corporate Metrics. Risk Metrics Group first edition, 1999.

32. Carol Alexander, John C. Hull. Risk Management and Analysis: Measuring and Modelling Financial Risk, March 1999.

33. Dan Borge. Book of Risk, May 2001.

34. Dan Galai. Risk Management and Regulation in Banking: Proceedings of the International Conference on Risk Management and Regulation in Banking, November 1999.

35. David Elms. Owing the Future: Integrated Risk Management, August 1998.

36. David Shimko. Credit Risk Models and Management, May 1999.

37. Dimitris N. Chorafas (Editor). Credit Derivatives & the Management of Risk: Including Models for Credit Risk, September 1999.

38. Edmund H. Conrow. Effective Risk Management: Some Keys to Success, March 2000.

39. Ezra Zask. Global Investment Risk Management: Protecting International Portfolios Against Currency, Interest Rate, Equity and Commodity Risk, October 1999.

40. Frederic Church. Avoiding Surprises: Seven Steps to an Efficient, Low Cost Risk Management and Insurance Program, Shelby Pub Corp, April 2000.

41. Gary Shoup. Currency Risk Management, April 1999.

42. Gerald Mars, David Weir (Editors). Risk Management, Volumes I & II (The International Library of Management), October 2000.

43. Gregory W.Brown, Donald H.Chew. Corporate Risk Strategies & Management, November 1999.

44. Hal A. Schaeffer. Credit Risk Management: A Guide to Sound Business Decisions, John Wiley & Sons, January 2000.

45. Howard L. Simons. The Dynamic Option Selection System: Analyzing Markets and Managing Risk, October 1999.

46. In association with KPMG VAR Understanding and Applying Value-at-Risk, August 1997.48: In association with Enron Managing Price Risk 2nd edition, September 1999.

47. Joanne Linnerooth-Bayer, Joanne Linnerooth, Gunn Sjostedt, Ragnar E. Lofstedt (Editors). Transboundary Risk Management, October 2000.

48. Jongwoo Kim, Allan M. Malz, Jorge Mina. Long Run Technical Document. -Riskmetrics Group, First edition 1999.

49. Jurgen Franke (Editor), Wolfgang Hardle (Editor), Gerhard Stahl (Editor). Measuring Risk in Complex Stohastic Systems, June 2000.

50. Keith Wade, Andy Wynne. Control Self Assessment: For Risk Management and Other Practical Applications, May 1999.

51. Mark S. Dorfman. Introduction to Risk Management and Insurance, June 2001.

52. Michael Crouhy, Dan Galai, Robert Mark. Risk Management, October 2000.

53. Neil A. Doherty. Integrated Risk Management: Techniques and Strategies for Managing Corporate Risk, March 2000.

54. Peter C. Young, Steven C. Tippins. Managing Business Risk: An organization-Wide Approach to Risk Management, November 2000.

55. Professor Lenos Trigeorgis. Real Options and Business Strategy Applications to Decision Making, University of Cyprus 1999.

56. Simon M. Walker. Operational Risk Management; Controlling Opportunities and Threats, Сonnley Walker Pty Ltd, Australian Publisher.

57. Steven Grenadier. Game Choices The Intersection of Real Options Game Theory, June 2000.

58. Terry Carroll, Mark Webb, Mark Griffiths. Risk Factor: How to Make Risk Management Work You in Strategic Planning and Enterprise, Take That Ltd., October 2000.

59. Theodore H. Moran. International Political Risk Management: Exploring New Frontiers, January 2001.

60. Vlasta Molak (editor). Fundamentals of Risk Analysis and Risk Management, November 1996.

61. Yacov Y. Haimes. Risk Modeling, Assessment, and Management, August 1998.

62. Frank H. Knight. Risk, Uncertainty and Profit. Boston: Houghton Mifflin, 1921.1. Научные статьи

63. Цена корпоративного управления. McKinsey Quarterly. Winter 2002

64. Гуковская A.A. Проблемы использования методологии VaR для оценки рыночных рисков на российском рынке. РМ Технологии.

65. A new method to compute Value-at-Risk: extreme value theory Tianjin University -School of Management JEL Classifications: G31, G32.

66. Credit risk modeling: current practices and applications. Basel Committee Publications, No. 49 April 1999.

67. Gene AlVARez Operational risk event classification, 2002

68. H. Felix Kloman and Seawrack Press, Inc. Integrated risk assessment, current views of risk management, 1999.

69. Philippe Jorion's Orange country case: using Value at Risk to control financial risk. -Philippe Jorion 2001.

70. Philippe Jorion's Orange country case: introduction to VAR, Philippe Jorion 1996.

71. Principles for the management of interest rate risk. Basel Committee Publications No/29, September 1997.

72. James Lam. Enterprise-wide risk management and the role of the chief risk officer. E-risk. 25 March 2000.

73. Lynn T Drennan. Corporate Governance: A Mandate for Risk Management?. Glasgow Caledonian University

74. Risk Value Insights Creating Value Through Enterprise Risk Management Ч A Practical Approach for the Insurance Industry. A TILLINGHAST-TOWERS PERRIN MONOGRAPH

75. Corporate governance. The new strategic imperative. EIU-KPMG

76. Eric Falkenstein. Accounting for Economic and Regulatory Capital in RAROC Analysis. Bank Accounting and Finance. Valume 11, Number 11, Fall 1997

77. Taming uncertainty: Risk management for the entire enterprise. PWC.

78. Rene M. Stulz. A firm-wide approach to risk management. February 4, 2002

79. NEW STRATEGIES AND BESTPRACTICES IN INTERNALAUDIT. An emerging model for building organisational value focusing on risk. KPMG, 2000

80. Lisa K. Meulbroek. Integrated Risk Management for the Firm: A Senior Manager's Guide. Harvard Business School, 2002

81. Neil A. Doherty. CREATING VALUE THROUGH MANAGING CORPORATE RISK.

82. M. Jensen, W. Meckling. Theory of the Firm: Managerial behavior, agency costs and ownership structure. Journal of Financial Economics, 3, 4. 1976

83. Sohnke M. Bartram. Corporate Risk Management as a Lever for Shareholder Value Creation. Maastricht University.

84. Enterprise Risk Management An Analytic Approach. A Tillinghast - Towers Perrin Monograph.

85. Scott Aguais and Dan Rosen. Enterprise Credit Risk Management

86. А. Порох. Система оценки кредитоспособности корпоративных и частных клиентов, www.Finrisk.ru

87. S&P. CORPORATE RATINGS CRITERIA.

88. Edward I. Altman. PREDICTING FINANCIAL DISTRESS OF COMPANIES: REVISITING THE Z-SCORE AND ZETA MODELS

89. Sohnke M. Bartram. The Interest Rate Exposure of Nonfinancial Corporations

90. Managing Market Risk. Metals & mining industry risk management survey. McKinsey & Co. October, 2002.

91. Риск дожен быть оправдан. Интервью со старшим вице-президентом по внутрикорпоративным вопросам СИДАНКО Вадимом Клювгантом. E-xecutive, 2003

Похожие диссертации

• Методологические основы формирования системы управления рисками в торговле
• Система управления рисками инвестиционно-строительных проектов
• Оценка влияния системы управления рисками на стоимость предприятия
• Теория и методология управления рисками в туристско-рекреационном комплексе
• Формирование системы управления рисками на предприятиях автомобильной промышленности