Посредническая деятельность на рынке ценных бумаг тема диссертации по экономике, полный текст автореферата
Автореферат
| Ученая степень | кандидат экономических наук |
| Автор | Сидорова, Анастасия Игоревна |
| Место защиты | Москва |
| Год | 1999 |
| Шифр ВАК РФ | 08.00.10 |
Диссертация
Автореферат диссертации по теме "Посредническая деятельность на рынке ценных бумаг"
КИпВСЬКИЙ ДЕРКАВШЙ ТОРГОБЕЛЫЮ-ЕКОНШШШ УНВЕРСИТЕТ
1 п АН'З
Н : На правах рукопису
'1 _ Д''"З
УСГЛЬГОВА АСЕТ ОРСМАКШНА
ЮСЕЩНИЩЯА ДЯЛЬНСТЬ НА РИШУ ЦпНШХ ПАПЕРВ
Спецальност 08.07.05 - економка торгвл та
08.04.02 - дераавн фнанси податки
Автореферат дисертацÿ на здобуття наукового ступеня кандидата економчних наук
Ки
Робота виконана в Ки
Науковий кервник: Доктор економчних наук, професор ВОЛОЩЖ Г.О.. Офцйн опоненти: доктор економчних наук,
професор КОЗАК В.к. кандидат економчних наук, доцент ШУЛЬГА Н.П.
Захист дисертацÿ вдбудеться У'#* /С/1^) 1995 р. о № годин на засданн спецазовано
в Ки
З дисертацúю можна ознайомитись в бблотец Ки
ПОСЕРЕДНИЦНпА ДЯЛЬНСТЬ НА ЙОМУ ЦННИХ ШЕРВ
Пдп. до друку 10.03.95. Формат 60x84/16. Папр друк. 0{с.друк. Ум.друк.арк. 1,05. Ум.фарбо-вдб. ,?. Обл.-вид.арк. 1,00., Тцрак 100 пр. Зам. 53.
РВВ КДГЕУ Дльниця оперативного друку
253156, Ки
Автореферат розсланий
Вчений секретар спецазовано
Устльгова Асет Орсмаквна
ЗАГАЛЬНА ХАРАКТЕРИСТИКА РОБОТИ
Актуальнсть. Однúю з- найважливше проблем сучасного етапу розвитку економки Укра
Однúю з основних умов переходу вд директивних систем управння до ринкових вдносин створення багатоукладно
Як показав свтовий та сторичний досвд розвитку суспльст-а здорове функцонування соцальних систем базуться на приватнй
йс-кравка прикладом цього в те, цо труд паки колишнього Совз; иа кротаг
Виходячи з вищесказаного, одним з основних напрямкв реформування економки Укра
по-пек&з, залучення тимчасово вльних грозових коитв дя створення нових, разяирення модернзацÿ дючих виробництв, тобто усяяйвсть рзкого збльагння нвестицй за рахунок залучення вльних каптав дрбних нвесторв; . ио~друТк, дя механзму "переливу" каптану з малоефективних галузей - йддрйшств в блья ефективн галуз виробництва; по-тр&ге, за допомогоо акцй власники капталу, зацкавлен в його óакбкв, ефективному використанн, здйсняють контроль за якста управння наливних
Однак акцонування пдпримств, як приватизуються, не може даги необхдний соцально-економчний ефект без створення ринку пшая паперв.
Для функцонування розвиненого ринку цнних паперв в Укра
З процес переходу до ринково
Ял показали результати обстежень заново створюваних акцо-нзпÿнх товариств в Росÿ Укра
В процес проведеного аназу було виявлено, цо розвиток по-
середняцько
Однак, огляд спецально
Теоретична невозробленсть практична значущсть удосно-влення посередницько
Метою досдження в комплексне досдження питань, пов"яза-их з створенням, становленням подальшо
Вдповдно з метою досджень в дисертацйнй робот розгля-
визначення сут нфраструктури ринку цнних паперв, ? складу, сця значення;
узагальнення досвду розвитку посередницько
цнних паперв в кра
порвняння снугшх метода визначення квдност цнних паперв; _
удоягсзахжяа астодкпз зпзнете/ил квдност цнних каперв розробка рекомендацй препозицй по створенню, розвитку аящокзао ефективност рзномантних форм посередницько
Х досдження а род вкцоноввиих пдпримств, фондо;
бргд Москб
доеятяуенкя е дяльнсть фнансових посередникв ршку цнних паперв.
Теореэддноа методтаноа о скобок досваення були закони Укра
. Емпричною базой посзуЕЯДй результата безпосередньо просе; иах автором, досдеⳳь на фондових бржах, в нвестицйних <зо даг: трутових компанях Росÿ Укра
В процос досядазнь застосовувались статистичн иетоди / йд групування, порвняння/,експертн иетода /комбнован ме1 з лоадкаии з шгештичнев обробко/ оцнки и.
Нажоза новизна дисертацйно
. визначено ೳсце значення нфраструктури ринку цнних папер паупо.во обгрунтована сутнсть нфраструктура ринку,цнних па
Р*Е Х Х . - .
на основ сналоу снуючй форм'визначен тенденцÿ розвитку
посередницько
розроблена методика визначення квдност цнних паперв в умовах ринку цнних паперв, що формуться.
Практичне значення результатв досдгень полягав в тому, що на основ теоретичних розробок аназу дяльност суб"ктв посередницько
Ряд рекомендацй, в розробц яких приймав участь автор, впроваджен в практику в процес створення ринку цнних паперв на Укра
Запропонована автором методика визначення квдност цнних паперв знайшла застосування в Укра
Апробаця роботи. Основн положення дисертацйно
Пубкацÿ. По тем дисертацйного досдкення е 5 пубкацй загальним обсягом 1,2 д.а.
Структура обсяг роботи. Дисертаця складаться о вступу, трьох роздв, висновкв пропозицй, списку тератури додаткв.
Робота мстить 177 аркушв друкованого тексту, встрована 28 таблицями, 16 малинками. Список використано
Структура дисертацÿ.
Глава . Значення мсце посередницько
Д. Об"итивна необхднсть створення ринку цнних папер Е в перод переходу до ринково
1.2. Суть, значення, ксце склад нфраструктури ринку цнних паперв.
1.3. Посередницька дяльнсть на ринку цнних паперв в кра
Глава ?. Сучасний стан посередницько
2.1. снуюч фории посередницько
2.2. Тенденцÿ розвитку посередницько
2.3. Аназ снуючих методик визначення квдност цнних паперв.
Глава пП. Основн напрямки розвитку пдвищення ефективност . посередницько
. 3.1. Пдвищення зацкавленност продавця та посередника в
прискоренн оборотност цнних паперв.
3.2. Удосконалення методики визначення квдност цнних паперв.
3.3. Посилення контролю за посередницькою дяльнстю на ринку цнних паперв.
Висновки пропозицÿ.
Список використано
Додатки.
ОСНОВН ПОЛОНЕННЯ ДИСЕРТАЦЙНОп РОБОТИ .
Однúю з основних умов переходу до ринково
Вдповдно до законодавства Укра
Одним з основних факторв, що стримують проведення швидкого роздержавлення середнх великих пдпримств в Укра
Вдсутнсть досвду акцснування пдпримств, недостатня економчна освченсть населення, особливо сльського, дуже слабка понформовансть населення щодо розподлу видлення приватизацйних майнових сертифкатв гальму розвиток ринку цнних паперв Укра
Як зазначалося у доповд президента Укра
i побутового обслуговування. Вдповдно з указом президента Укра
ii бути приватизован не менше 8 тисяч великих середнх пд-тримств дераавно
Однак приватизаця держаних пдпримств ияяхом залучення приватизацйних каЕиовцс сертифкатв без створення ринку цннс паперв посередницьких структур фондового ринку не
В сучаснй економчнй тератур до цього часу нема дино душси з приводу визначення ринку цнних паперв. Критично оцни еи снувд визначення а укра
Враховуючи, що питання, пов"язан з механзмом функцонував регудзвакня сучасного ринку цнних паперв с для Укра
Для ефективного, функцонування фондового ринку в Укра
Спецальн
нститути
фондовий магазин]
фондова б рж<
срокерськ контори
депозитарй
кринговий сан-}
фнансов посеред-I иики
Автоматизован системи торгвл пнними паперами
нформаийно-обчислювальнв - мережа
Органзацÿ по розробц програмного забезпечення
Спецазован цигсбну.гтда
нформацйне спеп азовя-
забезпечень:-' на преса
зитингов
нвестицйний фонд
нвестшЯ-н компанÿ
трастову
компанÿ
Зшлаа по-зябржоья нформаця *
виробництво бланкв цнний паперв_______
виробництво спецального устаткування_______.______
Кредитн страхов нститути, як обслуговують ркнок пнних паперв
Аудит посередницький структур ринку
цнних папери
а Д Р :
м.з:.:сн гх снним паперам
Мал. . кфрастсукуря ринку цнних паперв С II
"вертикально
Однак, на думку автора, така модель ефективно moss функцонувати лита при наявност електродного /дематираазованого/ обертання цнних паперв на пред'явника нових систем зв"язку, що' дозволя брокеру, який знаходиться в будь-якй точц кра
Результати проведеного аназу показали, цо в Росÿ створен дють десятки фондових бр фондових вддв при товарнû брнах, бльшсть з них не мавть усх внутршнх правил, як регламентують браову торгвля. Основн правила браово
Тому, на наш погляд, ус ц проблеми диктують необхднсть створення в Росÿ консодовано
Як показали результати досдження, дяльнсть Укра
Це пов"язане з тим, що: no-персе, на законодавчому рвн не закрплена не тльки сама сисема -вертикально
Б Укра
по-друге, процес приватизацÿ протка надзвичайно повльними темпаш;
по-трет, в Укра
по-четверте, багато емтентв вддаать перевагу випуску фзичних цнних паперв, так як психологчно ведко погодитись з тим, що ' "цнний папр" - це тльки~йоняття. Тому навть цнн папери тих пдпримств, як вдповдать усм вимогам, не мають змоги потрапити до категорÿ котирування К Укра
Як показали результати порвняльного аназу, дяльнсть фондових бря на протяз I993-I9S4 p.p. в Росÿ, на Укра
Так, на фондовй брлах Росÿ активно велась торгвля кредитними ресурсами. Згдно з таблицея № на частку кредитних ресурсв Московсько
Виходячи з вищевикладеиого, можна зробити висновки, що практично фондов брж Росÿ Укра
Таблиця № .
Структура обгу Московсько
/в % до пдсумку /
{НЦББ { ШБ УзВ !
Загальний обсяг по цнний паперам 13,9 33,0 3,4
а нкх:
- вексел 0*7 2,3 Ч
- приватизацйн чеки 0,2 1,7 Ч
- акцÿ 13,0 28,6 3,4
- диози
Угоди по кредитним ресурсам 86.1 56,5
Угоди по валютним ресурсам Ч 10,5 Ч ХХ
Оборот по експортним квотаа на
вивз товарв за кордон Ч У 76,6
Оборог по продажу об"ктв при-
ватизацÿ Ч м. 12,4
Разом 100 100 100
На вдану вд росйських фондових бра Укра
по-друге, зростання курсово
по-трет, даже малий вибр цнних паперв /в груп К котируються акцÿ АТ "Укрречфлот", АБ "Укра
Для активзацÿ дяльност Укра
прискорити процес приватизацÿ великих середнх пдпримств державно
на законодавчому рвн закрпити створення "вертикально
Хструктури вторинного фондового ринку;
видати цензй Укра
Здйсняючи перехд вд адмнстративно-командно
Зараз в Укра
Але законодавством передбачен обмеження в дяльност нвестицйних фондв /фонд не може придбати бльше 5 % цнних паперв одного емтента та нвестувати бльше 10 % сво
Тому, щоб уникнути цих обмежень, як показали результати дос-даень, нвестицйн фонди компанÿ в Укра
Трастов компанÿ в порвнянн з ншими посередниками володють бльз широкими можливостями у всх сферах фондового ринку.
Фнансов посередники, як дють на фсндоЕсуу ринку Укра
Фнансов
посередники
дяльност
комер-{ ком~ ц йна сйна !
з цнними паперами
випуск !спль-}нвес- прздс-не н-тицйнетав-, весту-1 копсумницька
овшо шгпоиио
вйння |*гування
Хшляхом) |випус-{ ку Н-Iвести-} {пйних }серти-| фка- ! Чв 1
Сз прнватизацшшГ паперами
1. Фрми, як торгують цнними паперами
2. нвестицйн фонди
3. Взамн фонди нвестицйно
4. Доврч товариства
5. Страхов компанÿ
6. Товариство покупцв
7. Комерцйн банки
"х" - додатков види дяльност
Умовн позначення до таблиц 2: "+" - основн види дяльност
Тому з фнансових посередникв найбльш поширен в Укра
Сьогодн особливе значення набула проблема правового регулювання доврчих товариств, особливо в частин законодавчого захисту нтересв довритев. Вдсутнсть цлосно
З метою активзацÿ дяльност фнансових посередникв необхдно переглянути правов обменення на фонди, передбачен "Поло-яенням про нвестицйн нститути". Як вдомо, згдно з цим поло-кенням фонд не може придбати бльа 5 % цнних паперв одного емтента та нвестувати бльше 10 % сво
У зв"язку з тим, що посередницьк структури несуть значн витрати на рекламу, на випуск друковано
Це в свою чергу звльнить вд подвйного оподаткування акцонерв нвестицйних нститутв довритев трастових компанй.
Як показали результати досддень, при форуванн ринку цнних паперв, особливо первинного фондового ринку, для запобгання
рзи;; фнансових махнацй необхдно передбачити захист нвесторв довритев фнансових посередникв.
Дяк цього, на наш погляд, необхдно: створити систему контролю з боку держави за дяльнстю посередникв на ринку цнних паперв;
забезпечити широку гласнсть про дяльнсть трастових компанй, нвестицйних фондв та нших фнансових посередникв; створити спецальний контролюючий орган-слугбу аназу реклами; встановити на законодавчому рвн значн юридичн економчн санкцÿ фнансовим посередникам за розповсюдження недостоврно
па законодавчому рвн встановити методику визначення вартост доврчих послуг; .*
на законодавчому рвн встановити, що доврч товариства, як здйснюють операцÿ з валютними грошовими ресурсами, повинн мати цензю Нацонального банку Укра
Для розширення дяльност нвестицйних фондв для вирше
Одним з найваглившх питань розвитку ринку цнних паперв виготовлення акцй. Однак в Укра
методв участ в дяльност фондово
Варто пдкреслити, що на Заход доси
Для залучення грошових коштв, необхдних для подальшого розвитку акцонерного товариства, за допомогою друго
Враховуючи специфку ринку цнних паперв в Укра
квднсть цнних паперв б однúю з найважливших характеристик фондового ринку, яка вдобража моняивсть
Однак на.сучасному етап застосування методик розрахункв класичних ндексв на укра
рв вибр групи емтентв, по акцям яких регулярно здйснввалис би угода, кекоЕливо; по-трет, як показав досвд Росÿ, спекулятивний, в в основному "договрний" характер угод з акцями робит динамку
Виходячи з цього враховуючи, що до цього часу,в Укра
Дня оцнки квдност акцÿ використовувались експертн -або комбнован методи в поднанн з математичною обробкою на основ метода проритетв, розроблений В.А.Блюмбергом . З.Й.Глущенком.
Перевага цього методу поляга в пдвищенн достоврност експертних оцнок при порвнянн об"ктв систематизацÿ процедура експертизи; бльш обмежений по вдношенню до експерта; вдсутност вимоги транзитивност / дотримання логчност / вдношень мг суб"ектами.
Дяя оцнки квдност акцй.ми обрали так частков критерÿ; .
частота продажв /кльксть бржових торгв за визначений перод, на яких мали мсце угоди з акцями вдповдно емтенту/; кльксть проданих акцй за визначений перод /шт./; обсяг продаж, обчислений по номнальнй вартост акцй /в тис.крб./;
обсяг продаж, обчислений по курсовй вартост акцй /в тис. крб/.
Для порвняння квдност акцй ми склади систему порвняи ня емтентв по кожному частковому критерю /=...0/. На основ складено
вДИ . . .
Р - значення вдносного проритету дня кожного емтенту по
кожному частковому критерю;
В, В2, ВЗ, В4 - вагом коефцúнти /значущсть/ часткових критерÿв.
Для визначення значущост конного критерй в сумарнй квдност ми враховували рзну ступнь важливост вибраних нами часткових критерÿв.
Виходячи з цього
Акцÿ емтенту, як отримали найбльше значення комплексного проритету, бльш квдними. Запропонований метод може використовуватись при вибор акцй для нвестицйного портфеля посеред-йцькими структурами та рядовими нвесторами. .
Впровадження в практику розроблених пропозицй рекоменда-цй дозволить прискорити приватизацю державних пдпримств та дйснити подальший розвиток фондового ринку Укра
Основн положення дисертацÿ вдображен в таких пубкацях:
. Рынок ценных бумаг: состояние и перспектива //Актуальные проблемы развития торговл, гостиничного хозяйства и туризма в условиях рыночных отношений: Тез. докл. меядун. науч. конф. -Киев: Киев.торг.-экон.ин-т,1993 0,1 печ.лист., в соавторстве .
. Значення посередницько
1994 0,2 др.ар., у спвавторств .
. Акцонування - основний алях приватизацÿ великих пдпримств громадського харчувания//Громадське харчування в умовах комерцазацÿ приватизацÿ: 36.наук.праць.-К.: КТЕ, 1994
0.2 др.ар., у спвавторств .
, Проблеми створення ринку цнних паперв на Укра
0,4 др.ар. у спвавторств .
Органзацйно-економчн проблеми акцонування пдпримств // Вдосконалення технологÿ виробництва та обслуговування в громадському харчуванн готельному 'господарств: 36.наук.праць.-К.: КДГЕУ, 1995 0,3 др.ар., у сввавторств .
Устильгова Асет Орсмаковна. Посредническая деятельность на рынке ценных бумаг.
Диссзртация на соискание ученой степени кандидата экономических наук по специальностям: Св.07.05 - экономика торговли и услуг,
08.04.02 - государственные финансы и податки, Киевский государственный торгово-экономический университет, Киев, 1995.
Защищается диссертационная работа, в которой исследованы проблем по создашю дальнейшему развитие и повышению эффективности nocpej нических структур фондового рынка Украины. Обоснована сущность рынка ценных бумаг и его инфраструктуры. Определен состав инфрас' руктуры рынка ценных бумаг, его место и значение. Разработана методика определения ликвидности ценных бумаг. Осуществлено внедрение предложенной методики в практику трастовых компаний.
Ustilgova Aset Orcmakovna. Agent activity on the money market paper area.
The Dissertation on getting of a degree of economic sciences on specialitity 0^7.15 _ "economy of trade and servicec" and
08.04.02 "state finance and tax", Kiev state trade-economic university, Kiev, 1995.
The represented design consists of the reserched problems on creation and development of the Ukranian stock exchange agent structures. The essence of the money market paper area and it3 structure were substantiated in this design. The composition of global structure of the market, its place and importance were defined. The methodсз of liquiditu defermination for the money market papers. The proposer methodics was imlemented into trust companies practic.
Ключев слова: фондов брж, нвестицйн фонци, нвести ' ' цйн компанÿ, довтр.ч товариства, брокер
ч контори, емся, гстнг, квднсть.
Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидат экономических наук , Сидорова, Анастасия Игоревна
Введение.
Глава 1. Теоретические основы посредничества на рынке ценных бумаг
1.1. Сущность посреднической деятельности на рынке ценных бумаг и отдельных его сегментах.
1.2. Основные категории посредников на рынке ценных бумаг.
1.3. Совершенствование государственного регулирования посреднической деятельности на российском рынке ценных бумаг.
Глава 2. Аналитический обзор посредничества на рынке ценных бумаг
2.1. Эволюция посредничества на российском рынке ценных бумаг до 1918 года.
2.2. Современное состояние фондового посредничества в России.
2.3. Международный опыт посредничества на развитых рынках ценных бумаг.
Глава 3. Основные направления развития посреднической деятельности в России
3.1. Тенденции развития посреднической деятельности на современном рынке ценных бумаг.
3.2. Основные вопросы организации и принципы деятельности российских компаний, осуществляющих посредническую деятельность.
Диссертация: введение по экономике, на тему "Посредническая деятельность на рынке ценных бумаг"
В конце 80-х Россия взяла курс на рыночную экономику. За довольно непродожительное время развились новые для России сферы экономики: банковская деятельность, рынок ценных бумаг, а также посредничество во всех финансовых и хозяйственных сферах, в том числе на рынке ценных бумаг.
Посреднические операции позволяют привлекать для выпонения работ (оказания услуг) организации, обладающие наибольшим опытом и компетентностью в своей области, знающие специфику региональных рынков, имеющие допонительные преимущества, например, региональные сети, специально подготовленные кадры, права, лицензии на определенные виды деятельности. В связи с этим посреднические операции в настоящее время получили весьма широкое распространение.
Еще не сформирована окончательная модель самого рынка ценных бумаг и посреднической деятельности на нем. Ряд положений, связанных с градацией посреднической деятельности, ролью банков на рынке, правовым регулированием, были приняты стихийно, содержат ряд противоречий и нуждаются в доработке.
Актуальность темы диссертации обусловлена тем, что рынок ценных бумаг за период с 1991 по 1998 годы в России развивася ускоренными темпами: участники осваивали все более сложные финансовые инструменты (например, фьючерсные контракты), росло число потребителей и потенциальных поставщиков капитала на фондовый рынок, формировалась необходимая законодательная база, а это позволяет говорить о достижении той стадии качественного и количественного развития рынка, когда появляется объективная необходимость все большей специализации его участников, а следовательно, и существования такой категории, как фондовые посредники.
Посредничество на рынке ценных бумаг развивалось начиная с XVIII века. Несмотря на то, что в России этот процесс начася несколько позднее, уже во второй половине XIX века модель посреднической деятельности была окончательно сформирована и успешно функционировала. После 1917 года рынок ценных бумаг в России перестал существовать, и его возрождение началось только с 90-х годов. Однако нередко в процессе формирования рынка ценных бумаг слепо копировались западные модели без учета национальной специфики и текущего состояния экономики, а собственный исторический опыт почти не принимася во внимание.
В процессе работы были изучены труды и исследования российских и зарубежных ученых и специалистов-практиков Алексеева М.Ю., Басова А.И., Брэдли Э., Галанова В.А., Грязновой А.Г., Дефоссе Г., Калимова А.А., Кещяна В.Г., Корнеевой Р.В., ДжЛиттла, Миркина Я.М., Мусатова В.Т., Роудса, Рубцова Б.Б., Семенковой Е.В, Симоновой М.Н., Таранкова В.И., Тьюз Р., Тьюз Т., Фельдмана А.А., Чадаевой Л.А., Хабаровой Л.П. и многих других.
В диссертации широко использованы научные экономические журналы и газеты России и зарубежных стран. Источником фактического материала в диссертации явились официальные данные страницы Федеральной комиссии по ценным бумагам в Internet, ассоциации НАУФОР, данные официальной статистики России, зарубежных стран.
Теоретическая и методологическая основа исследования - законы, постановления, иные нормативные акты высшей законодательной и испонительной власти России и развитых стран Запада по вопросам регулирования рынка ценных бумаг и в частности посреднической деятельности на нем.
Анализ изученной литературы показывает, что основной акцент практически во всех работах делается на виды ценных бумаг, сам рынок, методы технического анализа. Посредническая же деятельность рассматривается, как правило, контекстно. Такое положение вещей и явилось основанием для выбора темы исследований.
Цель данного исследования - рассмотреть и проанализировать посредническую деятельность на рынке ценных бумаг, выявить типичные проблемы, недостатки и противоречия, коснуться истории развития посредничества в работе с ценными бумагами, выделить общие принципы организации посреднической деятельности на рынке. С этой целью в работе уделено внимание состоянию посредничества в развитых странах, традициям и особенностям, присущим подобным операциям.
При всей важности глубокого изучения международного опыта практику организации посреднической деятельности в отдельных странах нельзя механически копировать. В настоящее время в соответствии с российскими условиями и историческими традициями дожна действовать своя модель и в этой области.
Итак, цель исследования предопределила его осроврые задачи, которые сводятся к тому, чтобы:
Х оценить текущие тенденции и накопленный опыт работы финансовых посредников;
Х выявить направление развития самого рынка ценных бумаг, влияющее на функционирование посреднических структур;
Х определить меру использования Россией зарубежного опыта, имея в виду ее обусловленность степенью развития в стране самого рынка ценных бумаг;
Х рассмотреть основополагающие юридические и экономические понятия, свойственные современной посреднической деятельности на рынке ценных бумаг;
Х сделать прогноз направления дальнейшего построения нормативной базы по вопросам рынка ценных бумаг, а также возможных путей реформирования посреднической деятельности российского рынка ценных бумаг.
Объектом исследования являются рынок ценных бумаг и организации, составляющие его инфраструктуру, занимающиеся посреднической деятельностью. Объект анализируется в динамике и в различных странах в той мере, в какой позволял собранный соискателем фактический материал, а также тема диссертационного исследования.
Црецуг исследования - посредническая деятельность, ее место, роль, организация и уровень развития на западных и российском рынках ценных бумаг.
Научная новизна работы состоит в определении основных условий, необходимых для совершенствования посреднической деятельности на рынке ценных бумаг, тенденций и перспектив ее развития в России на основе обобщения опыта наиболее развитых стран. Определены методологические основы посредничества на рынке ценных бумаг и принципы совмещения брокерских и дилерских функций.
В работе впервые собран вместе материал по истории, международной практике и основным проблемам посреднической деятельности несколько абстрагированно от самого рынка ценных бумаг, а также обработаны и проанализированы цифровые данные по теме.
Обобщена практика организации посреднической деятельности на рынке ценных бумаг в странах с развитой экономикой; выявлены особенности экономических условий, моделей становления и развития профессионального посредничества в развитых странах; определены специфические стороны функционирования посредников в России; сформулированы конкретные рекомендации по дальнейшему развитию посреднической деятельности на российском рынке ценных бумаг, в т.ч. с точки зрения совмещения брокерской и дилерской деятельности и различных направлений развития посреднической деятельности.
Практическая значимость диссертации состоит в том, что разработанные предложения и рекомендации могут быть использованы государственными органами, регулирующими и контролирующими рынок ценных бумаг, при определении среднесрочной и догосрочной перспективы и приоритетов развития российского посредничества.
Результаты исследований опубликованы в журналах Банковские услуги, Лудит и финансовый анализ. Проанализированный материал заслушан на международных Плехановских чтениях (1998, 1999 годы) и использован в методических разработках кафедры биржевого дела и ценных бумаг Российской экономической академии имени Г. В. Плеханова.
Наиболее существенные результаты, полученные автором, внедрены в департаменте собственности и структурных преобразований ОАО Роснефть, а также включены в учебный процесс в Академии Сберегательного банка Российской Федерации.
Диссертация: заключение по теме "Финансы, денежное обращение и кредит", Сидорова, Анастасия Игоревна
выводов.
Посредничество на российском рынке ценных бумаг начало возрождаться в начале 90-х годов в условиях отсутствия необходимого законодательства, под влиянием первых стихийных тенденций рынка ценных бумаг и копирования опыта других стран.
Усиление значения исследуемого рынка для российской экономики во второй половине 90-х годов позитивно повлияло на качество посредничества. Было принято необходимое законодательство, посредничество стало более жестко регулироваться извне и изнутри, т.е. со стороны государства и со стороны саморегулируемых организаций. В настоящий период качественный уровень российских посредников в целом адекватен международным стандартам, однако профессиональные посредники рынка ценных бумаг еще не впоне освоили стандарты деловой этики.
Проведенный в исследовании анализ существующей нормативно-правовой базы, предусматривающей защиту прав инвесторов на фондовом рынке, показывает, что она фрагментарна и не обеспечивает комплексной защиты прав участников рынка.
Анализ развития посреднической деятельности выявил влияние роста объема рынка на количественное состояние посредников. Начальное увеличение объемов рынка вызывает рост числа посреднических фирм, последующее - приводит к укрупнению структур рынка.
Рассмотрена также проблема деятельности коммерческих банков на рынке ценных бумаг, состоящая в решении вопроса как разделить риски, свойственные обычным классическим банковским операциям (депозитно-ссудным и расчетным), от рисков, возникающих в связи с участием банков на фондовом рынке. Были оценены два основных подхода к проблеме сочетания обычной банковской деятельности с деятельностью на рынке ценных бумаг в мировой практике: ламериканский и германский. Практика безоговорочного допуска банков на российский рынок ценных бумаг была не впоне оправдана: к потерям банков по операциям хеджирования на валютных рынках прибавились убытки по государственным ценным бумагам, в итоге пострадали клиенты банка.
Диссертант считает, что в настоящей ситуации, когда основной задачей является реконструкция банковской системы, к работе банков на рынке ценных бумаг необходим иной подход. В оптимальном варианте некоторым банкам дожны быть разрешены только классические банковские операции по обслуживанию клиентов и проведению расчетов, так называемая консервативная банковская политика. Но такая мера в 1физисной ситуации трудноосуществима, так что на данном этапе, видимо, оптимальным было бы максимально возможное выделение отделов коммерческих банков в дочерние структуры с отдельным балансом, учетом операций.
Исследование показало, что в настоящее время не урегулировано дожным образом совмещение брокерской и дилерской деятельности, не отлажено взаимодействие брокера и дилера внутри одного инвестиционного института, что вызывает конфликт интересов. С точки зрения диссертанта, в этом отношении период кризиса достаточно благоприятен для пересмотра градации посредников, так как негативное влияние такого шага на уровень посреднической деятельности окажется значительно ниже, чем в период подъема рынка. Исследование показало, что при использовании инвестиционной компанией лединой, или дилерской, лицензии, работа фирмы на фондовом рынке становится более логичной и естественной. Опираясь на реальное положение вещей, можно сказать, что в данном случае неприемлемо механическое копирование международного опыта.
Оценивая влияние российского экономического кризиса на российских посредников, можно сказать, что инвестиционные компании в России в том понимании, которое наиболее поно отражает смысл посреднической деятельности, только начали зарождаться. Они только еще приближаются к пониманию реальных потребностей потенциальных клиентов в такого рода услугах.
В исследовании выявлены направления развития посредников, основные инструменты, с которыми они реально могут временно работать, чтобы на нынешнем сложном этапе не растерять накопленный опыт, квалифицированный персонал и отлаженную инфрастуктуру рынка.
Подчеркнуто, что при проведении процедуры банкротства тех операторов рынка, которые оказались разорившимися вследствие кризиса, важно обратить особое внимание на интересы клиентов этих фирм, постараться обеспечить им наименьшие убытки.
В ходе исследования выявлены общие тенденции развития посредничества в России и на мировых рынках.
Среди участников рынков ценных бумаг различных стран можно отметить тенденцию выделения крупных, ведущих профессионалов рынка как на основе увеличения их собственных капиталов, так и путем их слияния в еще более крупные структуры. Укрупнение посреднических фирм обусловлено постоянным нарастанием объемов рынка ценных бумаг, тенденцией к концентрации и централизации капиталов на мировом рынке.
Увеличение объемов рынка инициирует также такую тенденцию, как специализация профессиональных посредников на рынке ценных бумаг. Например, в США существует множество фирм, занимающихся операциями только с определенными видами ценных бумаг, только на определенных рынках, обслуживающих определенную клиентуру, скажем, крупных инвесторов. Появилась такая разновидность посредников, как дисконтный брокер, не занимающихся консультированием, а только осуществляющих покупку-продажу ценных бумаг по поручению. Все это стало возможно благодаря хорошо развитому объемному ликвидному рынку. В отличие от США российские посреднические структуры в настоящий момент не подвержены такой тенденции ввиду кризисных явлений на рынке ценных бумаг и вынуждены максимально диверсифицировать свою деятельность.
Интернационализация мирового рынка ценных бумаг обуславливает такую тенденцию, как выход посредников на рынки ценных бумаг других стран. Это повышает требования к посредничеству: к опыту, квалификации, знаниям специфики работы рынков других стран, к качеству технического анализа рынка ценных бумаг.
Исследование показало, что укрупнение посреднических структур обеспечивает движение рынка ценных бумаг, развитие современных технологий. Посредническая деятельность становится более технически обеспеченной, компьютеризированной, причем прогресс затрагивает все стороны этой деятельности: как внутреннюю организацию учета, так и работу на различных торговых площадках.
Важная тенденция - повышение уровня организованности посреднической деятельности. С одной стороны, посредничество все сильнее контролируется государством, с другой стороны, сами посредники создают саморегулируемые организации, разрабатывающие стандарты поведения, в том числе этические нормы, контролирующие и регулирующие работу на рынке ценных бумаг. Значение саморегулирования все возрастает и позволяет сделать вывод об изменении психологии посредников по отношению друг к другу и к клиентам. Именно посредники становятся заинтересованными в гарантии прав инвестора.
Диссертационная работа включает несколько групп проблем.
Одна группа проблем посвящена чисто теоретическим аспектам посреднической деятельности на рынке ценных бумаг в целом и на отдельных его сегментах.
Обоснована необходимость посредников на рынке ценных бумаг, установлено, что их деятельность занимает здесь центральное место и выгодна инвесторам, эмитентам и государству. Выявлено позитивное влияние профессиональных посредников и на развитие самого рынка ценных бумаг.
Рассмотрены различные подходы к сегментации рынка ценных бумаг и в связи с этим показано, что основную массу операций посредники проводят на вторичном рынке, на первичном они осуществляют лишь консультационное обслуживание и андеррайтинг. Отмечено, что в свете современных тенденций наблюдается постепенное стирание отличий между биржевым и внебиржевым рынком, касающихся требований к посреднику, объемов торговли, качества используемых инструментов.
Следующая группа проблем, рассмотренных в диссертации, связана с основными категориями профессиональных посредников на рынке ценных бумаг. Выделены четыре основных категории: брокеры, дилеры, доверительные управляющие. В настоящее время в России принято разделение по видам профессиональной деятельности, что в свою очередь порождает такую проблему, как совмещение различных видов посреднической деятельности. В работе представлены основные схемы работы посредников.
В диссертации исследовано регулирование посреднической деятельности на российском рынке ценных бумаг и оценено его значение. Приведены основные законодательные и нормативные акты, регулирующие профессиональную посредническую деятельность на российском рынке ценных бумаг; даны важнейшие модели регулирования. Саморегулирование дает возможность властям сохранить рынок, более объективно его регулировать при минимальных затратах бюджета. Практикуется также формирование рабочих групп и проектных команд из представителей различных государственных органов и участников рынка.
Еще одна группа проблем, затронутых диссертантом, - это сравнительный анализ развития посредничества в России до революции, в развитых странах и в России на современном этапе.
Обзор состояния фондового посредничества на российском рынке ценных бумаг до 1918 года показал, что уже тогда был создан и успешно функционировал институт посредников. Важную роль на рынке играли банки, и фактически рынок имел в основе "германскую" модель. Однако весь накопленный опыт был утерян после революции.
Наибольшее развитие посреднической деятельности, равно как и самого рынка ценных бумаг, отмечено в США. США имеют наиболее сложную градацию профессиональных посредников. Коммерческим банкам там запрещено осуществлять операции с ценными бумагами, в отличие от Германии. Институты посреднической деятельности французского рынка ценных бумаг претерпели реформирование в 1997 году. В целом можно сказать, что посредничество во Франции имеет достаточно высокий уровень. Что касается Германии, то ее модель фондового рынка предусматривает наибольший вес банков в операциях с ценными бумагами.
С учетом рассмотренного международного опыта в работе дается анализ современного состояния посредничества в России, начиная с его восстановления в начале 90-х годов. В исследовании приведена динамика развития посреднических структур в привязке к событиям в экономической, политической жизни, к изменениям в действующем законодательстве.
Последняя группа проблем касается основных тенденций в развитии посреднической деятельности в России.
В настоящее время сохранились и готовы функционировать важнейшие компоненты рынка: инфраструктура, законодательная база, субъекты, квалифицированный персонал.
Кризис августа 1998 года отбросил рынок на несколько шагов назад, но тем не менее большинство ведущих компаний хочет остаться на рынке. Они верят, что рынок будет. Для этого они готовы менять механизмы работы, стараются уменьшить издержки и освоить торговлю новыми инструментами. В исследовании отмечены пути уменьшения внутренних и внешних расходов профессиональных посредников, перечислены возможные временные инструменты, с которыми могут работать посредники.
Представляется необходимым доработать модель рынка. Предлагается изменить градацию участников рынка, чтобы в меньшей мере вызывать конфликт брокерской и дилерской деятельности внутри одного института. Выдвинуто предложение пересмотреть роль банков на нем - по возможности выделить фондовые отделы в дочерние структуры или отделы с независимым балансом. Затронутые проблемы столь сложны, что считать их поностью решенными пока нельзя.
Сейчас в принципе есть все условия для того, что запустить механизм рынка вновь. К сожалению, не хватает основных компонентов успешного функционирования посредников - свободного капитала и стабильности в макроэкономическом плане.
Заключение
В работе определено, что посредническая деятельность представляет собой специализированную деятельность на фондовом рынке по перераспределению денежных ресурсов общества, по перераспределению денежных ресурсов общества, по взаимосвязи поставщиков капитала и его потребителей, по организационно-техническому и информационному обслуживанию выпуска и обращения ценных бумаг. Эта деятельность ведется, как правило, на исключительной или преимущественной основе. Она дожна быть признана государством и участниками фондового рынка и соответствовать квалификационным требованиям, критериям финансовой устойчивости и приемлемого уровня риска, требованиям раскрытия информации и соблюдения деловой этики.
Уровень посредничества определяет уровень развития рынка ценных бумаг, и наоборот. Высокий уровень капитализации фондового рынка говорит о высокоразвитой производственной и финансовой сферах экономики государства. Чем больше денежных потоков обслуживается с помощью ценных бумаг, тем выше доверие частных и институциональных инвесторов к производственному и финансовому сектору. Достижение высокого уровня капитализации невозможно без привлечения посредников, т.к. самостоятельный выход эмитента и инвестора на современный рынок ценных бумаг оказывается либо неэффективным, либо невыгодным и, как правило, не достигает поставленных целей.
Для участников рынка ценных бумаг посредники жизненно необходимы. Для самого же рынка ценных бумаг как для определенной системы, взаимосвязывающей и объединяющей всех субъектов, наличие такой категории, как фондовый посредник, также очень полезно, т.к. способствует решению ряда задач: продвижению рынка вперед, проведению государственной политики, обеспечению гарантий прав инвесторов, развитию современных технологий рынка ценных бумаг, улучшению работы рынка ценных бумаг, повышению уровня профессионализма. Данные задачи напрямую связаны с тенденциями развития рынка ценных бумаг, а следовательно, их невозможно рассматривать в отрыве от деятельности посредников.
Необходимые условия для возникновения посредничества - это, во-первых, наличие на рынке ценных бумаг инструментов догосрочного и спекулятивного характера; во-вторых, достаточно большое число потребителей капитала и его поставщиков, желающих разместить денежные средства на фондовом рынке. При выпонении этих двух основополагающих условий посредничество неизбежно становится выгодно всем участникам и рынку в целом.
Для дальнейшего развития посредничества необходимо:
Х усложнение технологий рынка ценных бумаг, обусловленное жесткой конкуренцией и оптимизацией обслуживания сделок, улучшением обслуживания клиентов;
Х правовая структура, позволяющая разрешать конфликты на рынке ценных бумаг и конфликты, возникающие в процессе развития новых направлений посреднической деятельности, новых технологий;
Х изменение психологии посредников. Разрабатываются и принимаются этические стандарты деятельности работы на фондовом рынке, стандарты бэк-офиса, но, что еще более важно, усиливается защита прав инвестора. Характерно, что инициаторами такого рода процессов являются саморегулируемые организации, а значит, сами посредники.
В исследовании приведены основные схемы работы посредников рынка ценных бумаг, рассмотрены существенные особенности организации посреднической деятельности в России и других странах.
В работе также исследованы такие актуальные вопросы, как:
Х введение градации посредников в зависимости от видов профессиональной деятельности, осуществляемой ими на рынке ценных бумаг;
Х совмещение отдельных видов посреднической деятельности на рынке ценных бумаг;
Х роль посредника на рынке ценных бумаг, основные тенденции, которые получает рынок ценных бумаг в своем развитии благодаря посредникам;
Х работа посредников на различных рынках с точки зрения различных подходов к сегментации рынка ценных бумаг;
Х регулирование посреднической деятельности на рынке ценных бумаг, общие подходы к этой проблеме, наиболее удачные пути ее решения, значение саморегулирования;
Х оценка количественного и качественного развития посредничества на рынке ценных бумаг на современном этапе;
Х практика допуска коммерческих банков к посреднической деятельности на рынке ценных бумаг;
Х прогноз развития посреднической деятельности на российском рынке ценных бумаг, рекомендации по регулированию и организации этой деятельности. Совокупность рассмотренных автором вопросов позволяет сделать ряд
Диссертация: библиография по экономике, кандидат экономических наук , Сидорова, Анастасия Игоревна, Москва
1. Нормативные акты
2. Правила для фондового отдела при Санкт-Петербургской бирже, 1901 год.
3. Декрет СНК РСФСР от 23.12.1917 года.
4. Закон "О предприятиях в РСФСР" от 25.12.1990 года № 445-1.
5. Закон РСФСР "О собственности" от 24.12.1990 года № 443-1.
6. Закон РСФСР "О налоге на операции с ценными бумагами" от 12.12.1991 года №2023-1.
7. Закон РФ "О товарных биржах и биржевой торговле" от 20.02.1992 года №2383-1.
8. Письмо Минфина РФ "О порядке лицензирования финансовых брокеров, инвестиционных консультантов и инвестиционных компаний" от 21.09.1992 года № 92.
9. Положение "О выпуске и обращении ценных бумаг и фондовых биржах", утвержденное постановлением правительства от 28.12.1991 года №78.
10. Указ президента РФ "О порядке передачи в 1995 году в залог акций, находящихся в федеральной собственности" от 31.08.1994 года № 889.
11. Указ президента РФ "О порядке принятия решения об управлении и распоряжении находящимися в федеральной собственности акциями" от 30.09.1995 года№986.
12. Федеральный закон "Об акционерных обществах" от 24.11.1995 года №65-ФЗ.
13. Письмо Минфина РФ "О доступе Министерства финансов РФ к информации фондовых бирж (фондовых отделов товарных и валютных бирж)" от 14.09.1995 года №05-01-06.
14. Федеральный закон "О рынке ценных бумаг" от 22.04.1996 года №39-Ф3.
15. Инструкция Банка России "Об установлении лимитов открытой валютной позиции и контроле за их соблюдением упономоченными банками Российской Федерации" от 22.05.1996 года № 41.
16. Положение "О Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг", утвержденное указом президента РФ от 1.07.1996 года№ 1009.
17. Указ президента РФ "О мерах по повышению собираемости налогов и других обязательных платежей и упорядочению наличного и безналичного денежного обращения" от 18.08.1996 года № 1212.
18. Положение "О генеральных лицензиях на осуществление лицензирования профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг", утвержденное постановлением ФКЦБ от .09.09.1996 года№ 16.
19. Указ президента РФ "О передаче в доверительное управление закрепленных в федеральной собственности акций акционерных обществ, созданных с процессе приватизации" от 09.12.1996 года № 1660.
20. Постановление ФКЦБ "Временное положение о порядке осуществления брокерской и дилерской деятельности на рынке ценных бумаг и Временное положение о лицензировании брокерской и дилерской деятельности на рынке ценных бумаг" от 19.12.1996 года № 22.
21. Письмо ГНИ РФ от 24.12,1996 года № 04-03-12 (о налогообложении сделок на срочном рынке).
22. Письмо ГНИ РФ от 27.03.1996 года № НП-4-05/26 (о налогообложении сделок на срочном рынке).
23. Положение "О доверительном управлении ценными бумагами и средствами инвестирования в ценные бумаги", утвержденное постановлением Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг от 17.10.1997 года №37.
24. Положение "О ведении счетов денежных средств клиентов и учете операций по доверительному управлению брокерами", утвержденное постановлением ФКЦБ от 20.10.1997 года№ 38.
25. Распоряжение ФКЦБ "О совершении отдельных операций на РЦБ" от 27.02.1998 года №182-р.
26. Временное положение "О внутреннем контроле профессионального участника рынка ценных бумаг", утвержденное постановлением ФКЦБ от 15.06.1998 года №23.
27. Распоряжение "О взаимодействии ФКЦБ России с саморегулируемыми организациями при проведении проверок деятельности профессиональных участников рынка ценных бумаг" от 17.09.1998 года№982-р.
28. Федеральный закон "О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг" от 05.03.1999 года № 46-ФЗ.1. Основная литература
29. Агарков М.М. Основы банковского права. Учение о ценных бумагах. М.: БЕК, 1994. - 350 с.
30. Алексеев М.Ю., Миркин Я. М. Технология операций с ценными бумагами. -М: Перспектива, 1992. 245 с.
31. Ананьич Б.В. Банкирские дома в России 1860-1914 гг. Л.: Наука, 1991. - 230 с.
32. Базовый курс по рынку ценных бумаг. Часть 1,2- М., 1997.
33. Бельский К.С. Финансовое право: наука, история, библиография. М.: Юрист, 1995.-350 с.
34. Валиев С.Х., Эльтазаров Б.Т. Защита ценных бумаг. -М.: ЧеРо, 1997. 156 с.
35. Вейсвейлер Р. Арбитраж. Возможности и техника операций на финансовых и товарных рынках. М.: Мысль, 1993. - 237 с.
36. Бенедиктова В.И. Посреднические услуги коммерческих банков. М.: Мысль, 1992.-260 с.
37. Вестник Банка России. -1998-N№1-17.
38. Весгаик ФКЦБ. 1997 - N№ 1-9.11. Вестник ФКЦБ. 1998 - № 1.
39. Галанов В.А., Басов А.И. Рынок ценных бумаг. Учебник М.: Финансы и статистика, 1996. - 352 с.
40. Гринько Д. Доверительное управление в России//Рынок ценных бумаг. 1998.-№8(119)-С.152.
41. Грязнова А.Г., Корнеева Р.В., Галанов В.А. Биржевая деятельность. Москва.: Финансы и статистика, 1996. - 240 с.
42. Грязнова А.Г. Коммерческие банки на фондовом рынке. М.: Финансы и статистика, 1994. - 350 с.
43. Дмитриев-Мамонов В.А, Евзлин П.Е. Теория и практика коммерческого банка (из дореволюционного опыта). М.: МЕНАТЕП-ИНФОРМ, 1992, - 171с.
44. Деньги и кредит 1992. - №12 - С. 14-15.
45. Деньги и кредит 1993. - №2 - С. 23-24.
46. Дефоссе Г. Фондовая биржа и биржевые операции/Пер. с фр. М.: Церих-ПЭЛ, 1992.- 145 с.
47. Зенкин С.Андеррайтеру нужен устойчивый рынок//Рынок ценных бумаг. -1998. -№10(121)-С.15-17.
48. Институты рынка ценных бумаг в России по информации московского агентства ценных бумаг. -М.: Перспектива- 1996. Вып.1. - С.3-17.
49. Информационно-справочный бюлетень. -М.: Ведомости ПАРТ АД, 1996.
50. Калимов A.A. Фондовое право, правовое регулирование рынка ценных бумаг. -Минск.: ВЭВЭР, 1996 237с.
51. Кещян В.Г. Биржевой рынок: страницы истории и становления в современных условиях. М.: Изд-во Рос. экон. акад, 1996 - 296 с.
52. Кещян В.Г. Правовое регулирование рынка ценных бумаг. М.: Пресс-Сервис, 1997.-145 с.
53. Кирилов К.В. Операции на бирже (рекомендации владельцам ценных бумаг). -М.: МЕНАТЕП-Информ, 1991. 95 с.
54. Ковалев В.В. Финансовый анализ: управление капиталом. Выбор инвестиций. Анализ отчетности. Москва.: Финансы и статистика, 1997. - 360 с.
55. Количество фондовых бирж сократится//Сегодня. 1998. -13 фев.
56. Клещев Н.Т., Федулов A.A., Симонов В.М. Рынок ценных бумаг: шаг России в информационное общество. М.: Экономика, 1997. - 260 с.
57. Колодяжный Г., Кузнецов М. Первичные дилеры на рынке ценных бумаг// Рынок ценных бумаг. 1998. - №5. - С. 18.
58. Котов О. Сдеки с акциями на внебиржевом рынке: проблемные вопросы.// Рынок ценных бумаг. 1998. - №72 - С.73-74.
59. Кузнецов М.В., Овчинников A.C. Технический анализ рынка ценных бумаг. -М.: Инфра-М, 1996. 450 с.
60. Ливингстон Г.Дуглас. Анализ рисков операций с облигациями на рынке ценных бумаг/Пер. с англ. М.: Филинъ, 1998. - 216 с.
61. Литвиенко JI.T., Нишатов Н.П., Удалищев Д.П. Рынок государственных облигаций. М.: ФИНСТАТИНФОРМ, 1997. - 147с.
62. Литтл Дж., Л.Роудс. Как пройти на Уол-Стрит. М.: Олимп-бизнес, 1998. -170 с.
63. Любенцова Т. Организация рынка ценных бумаг ФранцииУ/Рынок ценных бумаг. 1997. - №23 - С.62-64.
64. Марцешевский Д. Особенности национального технического анализа.//Рынок ценных бумаг. 1998.- №5(116) - С.34.
65. Матук Жан. Финансовые системы Франции и других стран. М.: Финстатинформ, 1994. - Т.1 - 4.2 - 340 с.
66. Медведев В.А., Абакин Л.И., Ожерельев О.И и др. Политэкономия. М.: Политиздат, 1988. - 450 с.
67. Миркин Я.М. Ценные бумаги и фондовый рынок. Профессиональный курс в Финансовой академии при Правительстве РФ. М.: Перспектива, 1995. - 550 с.
68. Миркин Я.М. Банковские операции. Инвестиционные операции банков. Эмиссионно-учредительская деятельность банков. М.: ИНФРА-М, 1996. - Ч.З -250 с.
69. Михневич В. Что русскому брокеру годится, то немецкому смерть.//Деловой мир. - 1997. - №21 -С.23.
70. Мусатов В.Т. Фондовый рынок: инструменты и механизмы. М.: Международные отношения, 1991. - 300 с.
71. На руинах фондового рынка.//Деловой экспресс. -1998. 3 нояб.
72. Обзор финансового рынка за 1997г./Издание ЦБ РФ М., 1998. - С.241-255.
73. Павлова JI. Профессиональная деятельность на рынке ценных бумаг. М.: Бухгатерский бюлетень, 1997. - 256 с.
74. Пантелеев П.А. Рынок ценных бумаг: законы, комментарии, практика. М.: Инфра-М, 1996. - 138 с.
75. Погребинский А.П. Государственные финансы царской России в эпоху империализма. М.: Финансы, 1968. - 190 с.
76. Правовое регулирование рынка ценных бумаг в Российской Федерации: сборник нормативных актов. Составители: A.A. Козлов, Е.С.Демушкина. М.: ДЕ-ЮРЕ. - Выпуск 16. - 1994.
77. Прямое или колективное управление?//Эко. 1997. -24янв. - С. 5.
78. Развитие и организация рынка ценных бумаг в России. Материалы семинара Общества содействия развития бирж и финансовых рынков в средней и восточной Европе. Франкфурт на Майне, 1994.
79. Рубцов Б.Б. Зарубежные фондовые рынки.-М.: Инфра-М, 1996.-240 с.
80. Севрук В.Т. Банковские риски. М.: Дело тд., 1995. - 230 с.
81. СеврукВ.Т. Банковский маркетинг.-М.: Дело тд, 1994.-320 с.
82. Семенков A.B., Воловик А.М. Три эпохи бирж в России. М.: Финансы и статистика, 1993. - 99 с.
83. Зб.Семенкова Е.В. Операции с ценными бумагами: российская практика. М.: Перспектива, 1997. - 328 с.
84. Симонова М.Н. Ценные бумаги: операции с ценными бумагами. М.: Филинъ,1997.- 280 с.
85. Сокальский Б., Лебедев Ю.Фондовая биржа: как котируются ценные бумаги. -М.: Всероссийский биржевой банк, 1992. С.4-6.
86. Социологические исследования СОЦИС. 1998. №8 - С.48-67.
87. Сухова О. Организация рынка ценных бумаг США.//Рынок ценных бумаг1998. -№2- С.106.
88. Статистический сборник. -Всемирный банк 1996. -С.383.
89. Статистический ежегодник 1997 г. М.: Госкомстат РФ, 1998. - С. 434.
90. Таранков В.И. Ценные бумаги Государства Российского. Тольятти.: ИнтерВога, 1992. - 720 с.
91. Тьюз Р., Брэдли Э., Тьюз Т. Фондовый рынок/Пер. с англ.- М.: Инфра-М, 1997.-450 с.
92. Тягай С. Брокеры в законе.//Коммерсанть-дейли. 1997. - 3 окт.
93. Тягай С. Вы русские. И это многое объясняет.//Коммерсанть. 1999. - №28 -25фев.
94. Фельдман А.А. Государственные ценные бумаги. М.: ИНФРА-М, 1994. - 246 с.
95. Фельдман А.А. Российский рынок ценных бумаг. М.: Аналитика-Пресс Академия, 1997. - 320 с.
96. Фельдман А.Б. Основы рынка производных ценных бумаг. М.: Инфра-М, 1996.-180 с.
97. Финансы и кредит 1997. - №6(30) - С.47-50.
98. Финансы и кредит -1997. №8(32). - С.29-30.
99. Хабарова Л.П. Операции с государственными ценными бумагами (ГКО, КО, ОФЗ, ОСЗ, ОВВЗ)//Бухгатерский бюлетень, 1996. 34 с.
100. Чадаева JI.A. Экономика и организация биржевого дела в России. М.: Филиннова, 1998. - 260 с.74. Эксперт. 1996. - №3-8.
101. Экономико-правовой бюлетень. 1998. - №2.1. Иностранная литература
102. Dictionary of Finance and Banking Second Edition - N.Y.: Oxford University Press, 1997. - 376 p.
103. John Downes, Jourdan Elliot Goodman. Finance & Investment Handbook Fourth Edition - N.Y.: Barron's, 1995. - 1381 p.
104. Louis Engel, Henry R. Heght. How to Buy Stocks. Eighth Edition - Boston.: Little, Brown Company, 1996. - 393 p.
105. R.G. Winfield. Investment. Six Edition - BSc (Econ.), FCIB, 1996. - 367 p.
106. Tacis. Stock Exchange Training. Aalborg Business College, Finance and Investment, 1997. - 300 p.1. Допонительные источники
107. Страница агентства АК&М в сети Internet, Ссыка на домен более не работаетp>
108. Страница Банка России в сети Internet, Ссыка на домен более не работаетp>
109. Страница Министерства Финансов в сети Internet, Ссыка на домен более не работаетp>
110. Страница НАУФОР в сети Internet, Ссыка на домен более не работаетp>
111. Страница ПАРТАД в сети Internet. Ссыка на домен более не работаетp>
112. Страница РТС в сети Internet, Ссыка на домен более не работаетp>
113. Страница Информационного агентства Финмаркет в сети Internet. Ссыка на домен более не работаетp>
114. Страница ФКЦБ в сети Internet, Ссыка на домен более не работаетp>
115. Страница Internet Securities в сети Internet, Ссыка на домен более не работает/www.gipinc.com
116. Профессиональные участники на российском рынке ценных бумаг по состоянию на февраль 1998 года 971. Кол-во
117. Организации, получившие лицензии на осуществление профессиональной посреднической деятельности на рынке ценных бумаг, всего 98 1131
118. Справочно: инвестиционных институтов по состоянию на начало 1997 г. 5056
119. Организации, имеющие стаггус первичного дилера на рынке ГКО-ОФЗ 32
120. Организации, являющиеся дилерами на рынке ГКО-ОФЗ 265
121. Список компаний, получивших лицензию на право осуществления деятельности по доверительному управлению имуществом паевых инвестиционных фондов 2397 Ссыка на домен более не работаетp>
122. Профессиональный участник может иметь лицензию на осуществление и брокерской, и дилерской деятельности
123. Основные результаты торговли фондовых биржи фондовых отделов бирж 991993 1994 1995 1996
124. Число сделок, заключенных по операциям с ценными бумагами, тыс. 83,0 237,8 609,4 1932,4
125. Оборот по продаже ценных бумаг, мрд. руб. 595,1 29091,5 291501,4 1037024,91. Из них: акции 37,3 218,7 264,5 641,1государственные ценные бумаги 283,1 27493,3 288938,3 1011278,8ш
126. Статистический ежегодник, 1997 год. М.: Госкомстат РФ, 1998. С. 434,
127. Рынок ГКО (обращающаяся эмиссия) по фактической стоимости, мрд. руб.т1.кв II кв III кв IV кв I кв II кв III кв IV кв I кв II кв III кв IV кв 1995 1996 1997
128. Обзор финансовых рынков за 1998 год. М.: департамент исследований, ЦБ 1999.
Похожие диссертации
- Регулирование инвестиционного потенциала рынка ценных бумаг
- Управление затратами в многономенклатурном производстве
- Формирование оптимального диверсификационного портфеля предприятия
- Трансформация ресурсов негосударственных пенсионных фондов в инвестиции региона
- Развитие интеграционных процессов в брокерской и дилерской деятельности на рынке ценных бумаг