Оценка рыночной стоимости предприятия при реструктуризации тема диссертации по экономике, полный текст автореферата
Автореферат
| Ученая степень | кандидат экономических наук |
| Автор | Беловинская, Анна Андреевна |
| Место защиты | Санкт-Петербург |
| Год | 2008 |
| Шифр ВАК РФ | 08.00.05 |
Автореферат диссертации по теме "Оценка рыночной стоимости предприятия при реструктуризации"
На правах рукописи
БЕЛОВИНСКАЯ АННА АНДРЕЕВНА
Оценка рыночной стоимости предприятия при реструктуризации
Специальность 08.00.05 - Экономика и управление народным хозяйством (ценообразование)
Автореферат диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук
Санкт-Петербург - 2008
Работа выпонена в Государственном образовательном учреждении высшего профессионального образования Санкт-Петербургский государственный университет экономики и финансов
Научный руководитель -
Официальные оппоненты
кандидат экономических наук, профессор Маховикова Галина Афанасьевна
доктор экономических наук, профессор Мясникова Людмила Анатольевна
кандидат экономических наук, доцент Гранова Ирина Владимировна
Ведущая организация - Негосударственное образовательное
учреждение высшего профессионального образования Санкт-Петербургский институт внешнеэкономических связей, экономики и права
Защита диссертации состоится О/Уф&Л$2008 года в часов на заседании Диссертационного совета Д 212 237 01 при Государственном - образовательном учреждении высшего профессионального образования Санкт-Петербургский государственный университет экономики и финансов по адресу 191023, Санкт-Петербург, ул Садовая, д 21,ауд_
С диссертацией можно ознакомиться в библиотеке Государственного образовательного учреждения высшего профессионального образования Санкт-Петербургский
государственный университет экономики и финансов
Автореферат разослан л
Ученый секретарь диссертационного Совета
2008 года
Л А Миэринь
I. ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РАБОТЫ
Актуальность темы исследования. В условиях рыночной экономики предприятия не только осуществляют производственный процесс, нацеленный на создание новой стоимости, но, вследствие этого, сами представляют определенную стоимость и являются объектами купли-продажи, что обуславливает необходимость определения рыночной стоимости предприятия и повышение этой стоимости с помощью проведения реструктуризации При этом, увеличение стоимости бизнеса - один из важнейших критериев современного эффективного управления
Опыт развитых стран показывает, что стратегическая реструктуризация бизнеса - весьма эффективный способ увеличения его стоимости В рамках настоящего исследования под термином стратегическая реструктуризация автором понимается комплекс мероприятий, проводимых с целью улучшения финансового состояния предприятия
Именно поэтому сейчас российские предприятия особое внимание уделяют вопросам реструктуризации, причем не оперативной, а стратегической, направленной на повышение инвестиционной привлекательности бизнеса и роста его стоимости
В условиях постоянно меняющейся внешней и внутренней среды реструктуризация приобретает характер объективного, целенаправленного непрерывного процесса преобразований системы функционирования предприятия
Существующий в настоящее время методический аппарат оценки стоимости бизнеса не дает возможности правильно определить стоимость предприятия в преддверии проведения структурных преобразований и принять правильное управленческое решение
В нашей стране процессы управления стоимостью предприятия в процессе его реструктуризации являются относительно новым объектом изучения, и потому нуждаются в дальнейшей разработке Кроме того, анализ финансовых последствий стратегических преобразований предприятий показал, что более половины из них не смогли в результате создать допонительную стоимость, поскольку испытывали недостаток надежной и достоверной информации оценочного характера и не смогли принять на ее основе достаточно обоснованные управленческие решения Таким образом, можно утверждать, что снабжение необходимой информацией руководства предприятий, касающейся области оценки его рыночной стоимости в процессе проведения стратегической реструктуризации, для составления прогноза ее изменения становится в настоящее время все более
актуальным и приобретает все большее прикладное значение в процессе управлении стоимостью
Степень разработанности проблемы. Работы таких авторов как В Бочаров, А Грязнова, И Мазур, А Нещадин, Н Рудык, М Федотова, В Шапиро, Е Шаффер и др посвящены, в основном, вопросам организационных, производственных и финансовых мероприятий проведения реструктуризации
Рассматриваемые модели и подходы к управлению стоимостью, которые приводятся авторами, не позволяют сделать однозначный выбор для принятия управленческих решений из-за отсутствия четко обоснованного критерия оптимизации рыночной стоимости
Методы оценки стоимости предприятия нашли отражение в трудах зарубежных ученых Брейли Р, Дамодарана А , Десмонда Г , Гриффита К, Кели Р Колера Т, Коупледа Т, Майерса С, МилераМ, Модильяни Ф, Муррина Дж., Прага Ш, Ричарда К, Уоша К, Шарпа У идр
Среди отечественных авторов, рассматривающих вопросы оценки стоимости бизнеса необходимо отметить С В Вадайцева, П Л Виленского, А Г Грязнову, И А Егерева, Ю В Козыря, В Н Лившица, С А Мордашева, М А Федотову и др , однако в трудах указанных авторов предусмотрено применение метода дисконтирования денежных потоков в рамках доходного подхода как универсального метода, учитывающего особенности различных ситуаций деятельности и развития предприятия, что, по мнению автора исследования, не позволяет в достаточной степени учесть специфику оценки стоимости предприятий, находящихся в процессе реструктуризации
При оценке предприятия для целей управления его стоимостью необходимо выявить ключевые (переломные) моменты реализации проекта реструктуризации (своеобразные точки бифуркации в развитии предприятия) для расчета величины стоимости предприятия в эти моменты и, таким образом, определения периодичности и количества производимых оценок, для чего недостаточно применения одного метода дисконтирования денежных потоков
В настоящее время в управлении российскими предприятиями осуществляется переход на концепцию стоимостного мышления (УВМ), что требует измерения и мониторинга величины рыночной стоимости предприятий Однако, предлагаемого измерительного инструмента недостаточно, требуется усовершенствование оценочного аппарата для потребностей управляющих и руководства предприятий, стоящих на пороге стратегической реструктуризации, что и предопределяет актуальность темы диссертационного исследования
Объект исследования - действующие и развивающиеся предприятия среднего бизнеса, находящиеся в процессе реструктуризации
Предмет исследования - рыночная стоимость реструктурируемого предприятия
Цель и задачи исследования. Целью диссертационного исследования является разработка методологических положений и практических рекомендаций по оценке рыночной стоимости предприятия при проведении структурных преобразований для принятия управленческих решений относительно изменения стоимости реструктурируемого предприятия
Для реализации указанной цели были поставлены и решены следующие задачи
- анализ применяемых подходов и методов к оценке стоимости предприятия и возможность их адаптации к определению рыночной стоимости предприятия, стоящего на пороге стратегической реструктуризации,
- определение и систематизация основных факторов, влияющих на величину рыночной стоимости предприятия,
- выявление переломных моментов реализации проекта реструктуризации для расчета величины стоимости предприятия в эти моменты и определение периодичности и количества производимых оценок,
- разработка процедуры оценки стоимости предприятия, стоящего на пороге стратегической реструктуризации,
- разработка процедуры оценки стоимости предприятия для управления его стоимостью в процессе стратегической реструктуризации и ее апробация
Теоретической и методологической основой исследования явились труды отечественных и зарубежных ученых и практиков по проблемам реструктуризации, теории оценки бизнеса, управления стоимостью предприятия, финансовому риск-менеджменту и инвестиционному анализу Для решения поставленных задач применялись методы финансовой математики, математической статистики, экономико-математическое моделирование, регрессионный анализ, системный анализ и синтез, экспертные оценки, прогнозирование, а также инвестиционное проектирование Анализ статистических данных проведен с применением методов группировки, сравнения и обобщения
Научная новизна диссертационного исследования заключается в следующем
- обоснована целесообразность применения в качестве критерия выбора и оценки эффективности реальных инвестиционных проектов показателя рыночной стоимости предприятия,
- выделены факторы стоимости предприятия и систематизированы по эластичности и скорости изменения,
- доказано, что внедрение реальных инвестиционных проектов является основным методом реструктуризации предприятия, увеличивающим показатель его экономической добавленной стоимости,
- обоснована необходимость применения различных методов оценки на разных стадиях реализации инвестиционного проекта, в частности, метода дисконтирования денежных потоков и метода реальных опционов,
- разработана процедура выбора инвестиционного проекта как направления проведения структурных изменений, максимально увеличивающего рыночную стоимость предприятия, включающая выбор направления развития с помощью модели НОУ, когда все возможные варианты развития группируются по направлениям, каждая группа рассматривается как отдельный инвестпроект, отбор из проектов с помощью метода ДДП; выбор одного направления и построение агоритма действий ' управляющих, определение узлов решений и ключевых моментов для проведения переоценки и корректировки принятых управленческих решений
Практическая значимость результатов диссертационного исследования -заключается в том, что методические рекомендации и выводы позволяют снабжать собственников и менеджеров предприятий необходимой информацией относительно динамики стоимости бизнеса, позволяющей делать на основе ее анализа определенные выводы и решать задачи по управлению его стоимостью в процессе стратегической реструктуризации
Теоретические положения, разработанные автором диссертации, используются при проведении занятий по курсу Оценка стоимости предприятия (бизнеса) в Санкт-Петербургском государственном университете экономики и финансов
Апробация результатов исследования. Основные выводы, рекомендации и предложения диссертационного исследования были доложены, обсуждены и получили апробацию в тезисах, статьях и выступлениях на 1-ой Международной конференции Финансы, кредит и международные экономические отношения в XXI веке, проходившей
6-7 апреля 2006 г., а также на ежегодных конференциях профессорско-преподавательского состава СПбГУЭФ в 2005 и 2006 годах
Практические положения диссертации прошли апробацию в процессе обоснования организационной реструктуризации предприятия ЗАО лXXX и рекомендованы к применению
Публикации Основные положения диссертационной работы опубликованы в 4 научных работах общим объемом 0,92 п л, в т ч 2 публикации в издании, рекомендованном ВАК
Структура диссертации включает в себя введение, три главы, заключение, список литературы, приложения
Во введении обоснована актуальность темы диссертационного исследования, определены цель и задачи исследования, его предмет и объект, методологическая и информационная база, научная новизна и практическая значимость
В первой главе диссертации - Современные подходы к управлению стоимостью предприятия - дана характеристика различных видов стоимости предприятия, и определено, что для предоставления информации об оценке предприятия с целью управления его стоимостью путем проведения структурных изменений, наиболее целесообразно определять рыночную стоимость предприятия, а также рассматривать ее в качестве критерия принятия управленческих решений Выделены и систематизированы факторы стоимости Определена необходимость выявления факторов, влияющих на стоимость путем проведения факторного анализа и определения степени эластичности и скорости изменения каждого фактора.
Во второй главе - Управление стоимостью предприятия в процессе его реструктуризации - проведен анализ самого понятия реструктуризации бизнеса, выделены основные виды, задачи и этапы ее проведения, рассмотрены различные критерии оценки целесообразности и эффективности проведения структурных изменений на предприятии, и доказана оптимальность использования в качестве вышеуказанного критерия динамики величины рыночной стоимости предприятия Рассмотрены основные методы оценки применительно к определению стоимости реструктурируемого предприятия и сделан вывод о том, что наиболее уместными методами при оценке стоимости реструктурируемого предприятия является метод дисконтирования денежных потоков как основной и метод реальных опционов как вспомогательный (уместен на предварительном этапе выбора между различными инвестпроектами структурных изменений)
В третьей главе - Совершенствование методов оценки стоимости предприятия при реструктуризации - проведена апробация разработанных методических положений на примере ЗАО лXXX,
рассмотрены основные особенности оценки реструктурируемого предприятия, мониторинга его стоимости, обоснована необходимость проведения динамичной (а не статичной) оценки, учитывающей проводимые изменения и возможность переоценивать проект в различные моменты времени В этой связи проанализировано применение моделей экономической добавленной стоимости (EVA) и Эдвардса-Бэла-Ольсона (ЕВО), также доказана целесообразность учета управленческой гибкости, возникающей в условиях неопределенности, свойственной рассматриваемой ситуации Для этого использованы модели оценки опционов - модель Блэка-Шоуза и биномиальная
В заключении изложены основные результаты диссертационного исследования
II. ОСНОВНЫЕ РЕЗУЛЬТАТЫ ИССЛЕДОВАНИЯ, ВЫНОСИМЫЕ НА ЗАЩИТУ
Стратегическая реструктуризация как основа повышения инвестиционной привлекательности предприятия среднего бизнеса и роста его рыночной стоимости. Стратегическая реструктуризация рассматривается в работе как комплекс мероприятий, проводимых с целью улучшения финансового состояния предприятия Критерии эффективности реструктуризации во многом схожи с критериями эффективности инвестиций В работе автор исходит из допущения о том, что проведение структурных изменений на предприятии является одним из видов инвестиционных проектов Под проектом понимается проект проведения структурных изменений на предприятии (реструктуризации), что также является своего рода инвестиционным проектом, поэтому присущие им закономерности свойственны и для проводимой реструктуризации
Показатель рыночной стоимости предприятия как критерий выбора и оценки эффективности проведения стратегической реструктуризации (реализации реальных инвестиционных проектов) В отличие от других показателей деятельности предприятия стоимость не бывает краткосрочной, она интегрирует в себе показатели, отражающие внутреннее положение предприятия и его место в окружающей среде Поэтому управляющие российских предприятий среднего бизнеса переходят на концепцию стоимостного мышления (VBM), согласно которой для управления предприятием требуется измерение его стоимости
В рамках концепции стоимостного мышления производится построение системы оценки результатов деятельности на основе стоимости и выстраивание по этому интегрированному показателю
рычагов управления (функций и инструментов, часто называемых драйверами стоимости)
В работе рассматриваются особенности оценки бизнеса при реструктуризации, отражающие стратегические ценности бизнеса, которые не ограничиваются только денежными потоками, непосредственно относящимися к современному пониманию будущего, но охватывают и ценность стратегических перспектив, которые могут быть получены в будущем При этом, если рассматривать данные перспективы бизнеса с точки зрения конкретного инвестора, следовало бы определять инвестиционную стоимость, однако в настоящей работе рассматривается рыночная ситуация развития предприятия с точки зрения типичного рыночного инвестора - потенциального покупателя бизнеса, что предполагает определение именно рыночной стоимости бизнеса
Таким образом, в целях оценки бизнеса для целей управления его стоимостью при проведении изменений структурного характера, автором используется показатель рыночной стоимости как наиболее уместный вид стоимости, отражающий проводимые изменения
Снабжение руководства предприятий необходимой информацией, касающейся области оценки их рыночной стоимости в процессе проведения стратегической реструктуризации, для составления прогноза ее изменения становится в настоящее время все более актуальным и приобретает все большее прикладное значение в процессе управлении стоимостью
Применение показателя рыночной стоимости в качестве критерия выбора и оценки эффективности инвестпроектов, рассматриваемых в рамках предприятия, по мнению автора, обеспечивает более комплексный подход и более поное видение ситуации менеджерами предприятия и принятие более обоснованных управленческих решений
Критерий эффективности проведения реструктуризации предприятия представляет собой критерий, согласно которому осуществляется принятие решения о целесообразности проведения I планируемой реструктуризации Расчет данного критерия является первым этапом в принятии принципиального управленческого решения о проведении реструктуризации Суть критерия заключается в том, что дожно выпоняться следующее неравенство оптимальная стоимость реструктурированного предприятия, определенная методом дисконтирования денежных потоков (ДДП), дожна быть строго больше суммы ликвидационной стоимости предприятия и величины издержек на проведение планируемых структурных изменений
рек РС ликв Затр рек9
где РС рек - оптимальная стоимость реструктурированного предприятия, определенная методом ДДП, РС ДДв - ликвидационная стоимость предприятия, Затр рек - величина издержек на проведение планируемых структурных изменений В противном случае проведение реструктуризации нецелесообразно, так как имеющиеся у предприятия активы имеют большую стоимость, чем разница оптимальной стоимости после реструктуризации и затрат на проведение этих структурных изменений;
В то же время возникающая положительная разница рассматривается как эффект от реструктуризации Это та допонительная стоимость, которую предприятие приобретает вследствие произведенных изменений Данный стоимостной разрыв отражает максимальные возможности перестройки и может выступать критерием эффективности проводимой реструктуризации
Систематизация факторов, влияющих на стоимость предприятия, по скорости изменения и эластичности. Внедрение на предприятии концепции стоимостного мышления основано на выявлении драйверов (факторов) стоимости, на которые может быть оказано влияние, и по отношению к изменениям которых чувствительность стоимости предприятия максимальна
Как известно, в рамках основных моделей доходного подхода на стоимость предприятия влияют следующие факторы
- величина денежных потоков,
- риски и альтернативная стоимость капитала,
- прогнозируемый темп роста бизнеса (роста денежных потоков) в постпрогнозном периоде,
- размер инвестированного в предприятие капитала Рассматривая изменение рыночной стоимости предприятия в ходе
проведения реструктуризации, в работе выявляются те факторы, к изменению которых стоимость бизнеса максимально чувствительна, и которые могут в наибольшей степени быть подвержены изменениям
Для определения степени чувствительности вычисляется коэффициент чувствительности стоимости объекта оценки к измейению фактора стоимости (коэффициент эластичности - К й)
К й = (с1Р / с1р1) / (Р / й), где Кб - коэффициент чувствительности стоимости объекта к изменению 1-го фактора стоимости,
ёР - величина изменения стоимости объекта, сШ - величина изменения 1-го фактора стоимости,
Р - текущая стоимость объекта, й - текущее значение 1-го фактора стоимости Поскольку ключевые факторы стоимости подвержены изменениям, они пересматриваются в соответствии с изменяющимися условиями деятельности предприятия
Основные факторы стоимости предприятия
- величина денежного потока (выручки от реализации),
- величина затрат на капитал (в т ч , привлеченный),
- темпы роста бизнеса,
- себестоимость реализованной продукции без учета процента по кредитам,
- операционная прибыль,
- допонительные инвестиции сверх амортизационных отчислений,
- продожительность производственного цикла,
- период оборота дебиторской задоженности,
- период оборота кредиторской задоженности,
- величина оборотного капитала
Помимо степени влияния каждого отдельного фактора на итоговую величину рыночной стоимости бизнеса, определяемую с помощью коэффициента эластичности, автор также ранжирует имеющиеся рычаги по скорости воздействия, выделяя среди них быстро- и медленноизменяющиеся В результате такого анализа по сильновлияющим и быстроизменяющимся факторам стоимости для рассматриваемого предприятия сделаны выводы о периодичности проведения промежуточных оценок его стоимости в процессе реализации проекта, т е определяются ключевые моменты развития, на которых необходимо проводить контрольный замер, отражающий эффективность проводимых структурных изменений
Изучение основных факторов, влияющих на величину стоимости предприятия, позволили определить возможные меры воздействия на ключевые факторы стоимости с целью повышения инвестиционной привлекательности предприятия, а именно
- оптимизацию денежных потоков,
- увеличение выручки от реализации продукции,
- снижение себестоимости продукции,
- изменение задоженности предприятия,
- увеличение инвестиций в основные средства,
- снижение стоимости привлечения капитала,
- формирование предпосылок устойчивого темпа роста предприятия в постпрогнозном периоде Для разработки механизма воздействия на стоимость предприятия в работе систематизируются ключевые факторы стоимости, особое внимание также уделяя субфакторам, формирующим вышеперечисленные составляющие стоимости бизнеса
Таблица. Перечень факторов и субфакторов стоимости бизнеса
Основные сост. стоимости Факторы стоимости Субфакторы стоимости
Денежный поток Величина выручки от реализации Объем реализованной продукции
Цена реализованной продукции
Величина себестоимости Величина постоянных затрат
Величина переменных затрат
Величина задоженности предприятия Привлечение новых займов и кредитов
Погашение существующих займов и кредитов
Потребность в чистом оборотном капитале Величина текущих активов
Величина текущих обязательств
Ставка налога на прибыль Налогооблагаемой базы
Объем капитальных вложений Модернизация существующих основных средств
Приобретение новых основных средств
Показатели оборачиваемости Оборачиваемость ДЗ
Оборачиваемость КЗ
Длительность производственного цикла
Ставка дисконта Стоимость привлечения капитала Безрисковая ставка
Премиальная ставка
Рисковая ставка
Структура инвестированного капитала Собственный капитал
Заемный капитал
Темпы роста бизнеса Факторы макро- и микроокружения предприятия продукции
Этапы жизненного цикла предприятия и продукции
Конкурентоспособность предприятия
Темпы роста денежного потока
Увеличение экономической добавленной стоимости предприятия как результат внедрения реальных инвестиционных проектов. Возникает необходимость в выборе показателей, которые, с одной стороны, коррелируют со стоимостью бизнеса, с другой стороны, могут быть использованы при оперативном управлении компанией Одним из таких показателей является экономическая добавленная стоимость, измеряющая ценность, создаваемую в единичный период времени Экономическая добавленная стоимость является достаточно
универсальным показателем, который можно использовать как для финансового анализа, так и для управления и оценки стоимости предприятия В работе он используется в качестве инструмента, как финансового анализа, так и оценки стоимости предприятия и управления стоимостью
Показатель EVA рассчитывается по следующей формуле
.. Средневзвешенная Д
, Норма возврата г * Инвестированный
EVA = ( г ' Д., - стоимость капитала ) * г
капитала (ROI) (WACC) капитал (1С)
Чистая операционная
, Средневзвешенная
прибыль после * Инвестированный
EVA = - - стоимость капитала *
налогообложения капитал (1С)
(NOPAT) (WALA.J
Оценка бизнеса как необходимый шаг стратегической реструктуризации предприятия В работе решается ряд таких задач, как
- оценка бизнеса до реструктуризации,
- анализ влияния различных вариантов реструктуризации (на всех этапах данного процесса) на стоимость бизнеса,
- определение стоимости бизнеса при реализации различных вариантов реструктуризации, что позволит выбрать тот вариант, который будет оптимальным образом соответствовать требованиям собственника бизнеса - как правило, это повышение стоимости бизнеса, или вообще отказаться от идеи проведения реструктуризации
Область применения материалов диссертационного исследования. Задачи, решаемые в рамках проведенного исследования, рассматривались автором применительно к предприятиям среднего бизнеса, поскольку в малом бизнесе не прослеживается достаточного количества ветвей развития Как правило, само понятие реструктуризация не применимо к малому бизнесу - мекие фирмы банкротятся и возникают вновь
Крупные же компании имеет свои особенности бизнес-процессов, поскольку они состоят из нескольких отдельных бизнес-линий, каждую из которых целесообразно было бы рассматривать отдельно, однако представляется затруднительным исключить возможность горизонтального влияния одной из ветвей бизнеса на другую Крупные предприятия имеют свои ориентиры для принятия управленческих решений, поскольку их акции котируются на бирже, и имеется рыночная капитализация, прогноз рынка относительно изменения курса их акций, а также незамедлительная реакция рынка в ответ на
объявление менеджмента о намерении осуществить структурные изменения существенного характера. Поскольку закономерности крупного бизнеса распространяются и на предприятия среднего масштаба, наиболее актуально рассматривать решение поставленных в рамках настоящей работы задач для средних предприятий, которые и являются локомотивом экономики, и именно для предприятий среднего бизнеса в нашей стране проведение реструктуризации является имманентно присущей особенностью
Применение различных методов оценки на разных стадиях реализации инвестиционного проекта. В зависимости от выбранного подхода оценочная стоимость предприятия может существенно варьироваться Поэтому принципиально важным является выбор метода, адекватного условиям осуществления оценки В результате анализа применимости подходов к оценке стоимости для целей управления стоимостью реструктурируемого предприятия автором работы было выявлено следующее наиболее уместными методами при оценке стоимости реструктурируемого предприятия являются метод ДДП, а также метод оценки реальных опционов (НОУ) При этом, если 110V позволяет сделать обоснованный выбор между вариантами будущего развития бизнеса, метод ДДП позволяет рассмотреть отобранные варианты более подробно и детально для дальнейшей реализации одного из инвестпроектов и управления стоимостью предприятия в процессе реализации капитальных вложений и запланированных структурных изменений
Процедура выбора инвестиционного проекта как направления структурных изменений. Предлагаемая автором процедура выбора инвестиционного проекта, максимально увеличивающего стоимость предприятия, имеет следующую последовательность
1 Краткая характеристика предприятия и описание его деятельности, рыночной ситуации и позиции рассматриваемого бизнеса на рынке,
2 Проведение анализа финансово-хозяйственной деятельности предприятия, платежеспособности и пр ,
3 Выявление факторов стоимости предприятия (вначале всех компонентов, из которых складывается величина рыночной стоимости, определение степени эластичности по каждому фактору и скорости его изменения) Выделение из числа выбранных параметров драйверов стоимости, характеризующихся высокой степенью эластичности и быстрой скоростью изменения (оказывающих сильное влияние на результирующий показатель за короткий промежуток времени),
4 Проведение 8\УОТ-анализа для выделения ключевых факторов стоимости,
5 Построение дерева факторов для выявления субфакторов стоимости, действующих на разных уровнях,
6 Определение комплекса мероприятий для влияния на выявленные факторы с целью повышения результирующего показателя (рыночной стоимости),
7 Выбор направления развития компании (рассматриваются все возможные варианты развития, группируются по направлениям, каждая группа рассматривается как отдельный инвестпроект, выбор между которыми осуществляется с помощью модели ЯОУ в соответствии со следующими критериями - объем инвестиций и период реализации (скорость проведения запланированных мероприятий),
8 После отбора нескольких вариантов, подробное рассмотрение их с помощью метода ДДП,
9 Выбор одного направления и построение агоритма действий управляющих, определение узлов решений и ключевых моментов В ключевые (переломные) моменты реализации проекта -проведение переоценки и, в случае необходимости, пересмотр и корректировка принятых управленческих решений
III. СПИСОК ОПУБЛИКОВАННЫХ РАБОТ:
1 Беловинская (Овсянникова) А А Аспекты обоснования ставки дисконтирования при определении рыночной стоимости компании // Логистические инновации в коммерции и маркетинге Научная сессия профессорско-преподавательского состава, научных сотрудников и аспирантов по итогам НИР 2004 года Сборник докладов - СПб Х Изд-во СПбГУЭФ, 2005 - 0,07 п л.
2 Беловинская А.А Оценка стоимости компании при ее реструктуризации // Ценообразование и оценочная деятельность в Российской Федерации теория и практика Научная сессия профессорско-преподавательского состава, научных сотрудников и аспирантов по итогам НИР 2005 года Сборник научных трудов -СПб . Изд-во СПбГУЭФ, 2006 - 0,46 п л
3 Беловинская (Овсянникова) А А Применение модели реальных опционов для оценки стоимости компании при ее реструктуризации // Финансы, кредит и международные экономические отношения в XXI веке Материалы 1 -й Международной конференции 6-7 апреля 2006 года Сборник докладов ТII / Под ред д-ра экон наук, проф В Е Леонтьева - СПб Изд-во СПбГУЭФ, 2006 - 0,11 п л
4. Беловинская A.A. Модель определения необходимости и целесообразности проведения структурных изменений на предприятии // Известия Санкт-Петербургского университета экономики и финансов. - 2007. - №2. - 0,28 п.л.
Подписано в печать 24 03 2008 Формат 60x84/16 Отпечатано с готового оригинал-макета в типографии ЗАО КопиСервис Печать ризографическая Заказ № 1/0324 П л 1 0 Уч -изд л 1 0 Тираж 70 экз
ЗАО КопиСервис Адрес 197376, Санкт-Петербург, ул Проф Попова, д 3 тел (812) 327 5098
Похожие диссертации
- Обоснование комплексной методики оценки рыночной стоимости нефтегазодобывающих предприятий
- Трансформация оценки рыночной стоимости фирмы
- Оценка рыночной стоимости компаний закрытого типа
- Оценка рыночной стоимости российских промышленных компаний с учетом влияния корпоративного управления
- Оценка рыночной стоимости страхового бизнеса