Оценка и управление рисками инвестиционной деятельности предприятия тема диссертации по экономике, полный текст автореферата
Автореферат
| Ученая степень | кандидат экономических наук |
| Автор | Секлецова, Ольга Вячеславовна |
| Место защиты | Новосибирск |
| Год | 2004 |
| Шифр ВАК РФ | 08.00.05 |
Диссертация
Автореферат диссертации по теме "Оценка и управление рисками инвестиционной деятельности предприятия"
На правахрукописи
СЕКЛЕЦОВА Ольга Вячеславовна
ОЦЕНКА И УПРАВЛЕНИЕ РИСКАМИ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ПРЕДПРИЯТИЯ
(на примере предприятий пищевой промышленности Кемеровской области)
Специальность - 08.00.05 Экономика и управление народным хозяйством: предпринимательство
Автореферат
диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук
Новосибирск, 2004
Работа выпонена в Новосибирском государственном университете
Научный руководитель:
доктор экономических наук, профессор Кравченко Наталия Александровна
Официальные оппоненты:
доктор экономических наук, доцент Клисторин Владимир Ильич
кандидат технических наук, доцент Кузнецова Светлана Анатольевна
Ведущая организация
Кузбасский государственный технический университет
Защита диссертации состоится 30 декабря 2004 года в шо на заседании диссертационного совета К 212.174.03 по защите диссертаций на соискание ученой степени кандидата экономических наук при Новосибирском государственном университете по адресу: 630090, г. Новосибирск, ул. Пирогова, 2, ауд. 304, корп.2.
С диссертацией можно ознакомиться в библиотеке Новосибирского государственного университета.
Автореферат разослан
ноября 2004 г.
Ученый секретарь диссертационного совета
кандидат экономических наук А.В. Комарова
I. ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РАБОТЫ
Актуальность темы исследования.
Рост конкурентоспособности отечественных предприятий во многом определяется изменением моделей поведения компаний, прежде всего активизацией их предпринимательской деятельности, неотъемлемой характеристикой которой является готовность принимать решения, связанные с риском. Возможности будущего развития компаний зависят от принимаемых в настоящее время инвестиционных решений, поддерживаемых выбором источников финансирования инвестиций. Известно, что рынок ценных бумаг предоставляет гигантские инвестиционные возможности, но потенциал российского рынка ценных бумаг востребован слабо. И одной из причин слабого' использования инвестиционного механизма рынка ценных бумаг является высокая степень риска и низкая рискозащищенность российских предприятий. Общепринятые в мире количественные подходы к оценке рисков не учитывают особенностей современной российской экономики. Поэтому требуются новые подходы к анализу и решению проблем управления рисками, и, в том числе, рисками предприятия, привлекающего инвестиционные ресурсы на рынке ценных бумаг.
Актуальность исследования рисков предприятия, привлекающего инвестиционные ресурсы на рынке ценных бумаг, в современных российских условиях предопределяется следующими объективными причинами:
Ч трансформация экономической системы, формирование рыночной системы хозяйствования и признание вероятностного характера хозяйственного процесса;
Ч принципиальные изменения, произошедшие в производственной и инновационной деятельности в стране: возрождение института частной собственности, возникновение и развитие акционерных и частных предприятий, банков, бирж, инвестиционных фондов и других коммерческих структур, многие из которых появляются в нашей стране впервые;
Ч значительная часть российских предприятий в результате приватизации была преобразована в акционерные общества. Однако это преобразование часто не приводило к реальным изменениям в деятельности компаний. Одним из важнейших преимуществ акционерных обществ по сравнению с другими организационно-правовыми формами предприятий является расширение доступа к рынкам капитала, в том числе, к рынку ценных бумаг. Но деятельность компаний на рынке ценных бумаг создает не только новые возможности, но и сопряжена с определенными угрозами, которые далеко не всегда известны и осознаются предприятиями;
Ч предпринимательский риск стал объективной реальностью хозяйственной жизни, затрагивающей каждое предприятие, осуществляющее коммерческую деятельность.
Все это говорит о настоятельной необходимости разработки теоретических и прикладных аспектов оценки и управления предпринимательскими рисками предприятия вообще и особенными рисками, связанными с осуществлением инвестиционной деятельности, в частности.
Разработанность темы исследования. Предлагаемое исследование базируется на работах отечественных и зарубежных ученых в ряде смежных отраслей, а именно, на исследованиях в области анализа и управления рисками предпринимательской деятельности, в области проблем становления отечественного рынка ценных бумаг, проблем управления корпорациями.
Проблемы рисков анализируются в работах В.П. Буянова, И.Т. Балабанова, М.В. Грачевой, P.M. Качалова, Г.Б. Клейнера, В.В. Ковалева, М.Г. Лапуста, В.Т. Севрук, В.Л. Тамбовцева, Э.А. Уткина, Н.В. Хохлова. Вопросы, связанные с проблемами становления и развития рынка инвестиций, в том числе и в нашей стране, занимают важное место в экономических исследованиях Б.И. Алехина, М. В. Алексеева, В.Т. Галанова, М.В. Делягина, В.П. Зотова, В.Т. Колесникова, Б.А. Котынюка, A.M. Лаврова, М.В. Лычагина, Я.М. Миркина, В.Д. Миловидова, А.В. Новикова, Б.Б. Рубцова, Е.В. Семенковой, Ю.С. Сизова, B.C. Торкановского, А.Б. Фельдмана. Управление финансами компаний исследуется в работах И.А. Бланка, Р. Брейли, А.Г. Грязновой, В.В. Ковалева, НА. Кравченко, В.В. Титова, А.Д. Шеремета.
Научные труды этих исследователей в значительной мере стали теоретической и методологической основой данного диссертационного исследования. Высоко оценивая вклад выше названных, и целого ряда других авторов, полученные ими результаты, необходимо отметить, что работа выпонена на тему, которая недостаточно проработана в исследовательской и методической литературе, многие теоретические и методические вопросы оценки риска, связанного с инвестиционной деятельностью компаний, и управления им остаются малоизученными, а ряд положений носит дискуссионный характер.
Таким образом, состояние экономической теории и хозяйственной практики, недостаточная разработанность вопросов оценки и управления рисками предприятия, привлекающего инвестиционные ресурсы на рынке ценных бумаг, и актуальность их исследования в современных условиях послужили основанием для выбора темы данной работы, объекта и предмета изучения, обусловили формулировку цели и задач исследования.
Объектом диссертационного исследования является ряд предприятий пищевой промышленности Кемеровской области.
Предметом исследования стали проблемы оценки и управления рисками предприятий, привлекающих инвестиционные ресурсы на рынке ценных бумаг.
Целью настоящего исследования является развитие теоретических положений обеспечения процесса оценки и
управления рисками предприятий, привлекающих инвестиционные ресурсы на рынке ценных бумаг.
Для реализации данной цели в работе решались следующие задачи
- уточнение сущности дефиниции "риск" и классификации рисков предприятия на основании обобщения теоретических положений анализа и оценки рисков;
- комплексное исследование рисков предприятия, связанных с привлечением инвестиционных ресурсов в условиях современной российской экономики, на основе анализа тенденций развития и состояния рынка ценных бумаг;
- разработка методических приемов анализа и оценки рисков предприятий, привлекающих инвестиционные ресурсы на РЦБ, и их апробация на примере пищевых предприятий Кемеровской области;
- обоснование методов воздействия на риски предприятий пищевой промышленности.
Информационную базу исследования составляют: 1) работы отечественных и зарубежных ученых и практиков по предмету исследования, 2) официальные нормативные документы, материалы Госкомстата РФ, комитета статистики Кемеровской области, 3) данные бухгатерской (финансовой) отчетности предприятий пищевой промышленности Кемеровской области, 4) данные результатов экспертного опроса, которые послужили основной фактологической базой исследования.
Методологической основой исследования являются системный подход, взаимодопоняющие качественный и количественный анализ. Реализация целей и задач исследования осуществлялась с использованием методов логического и сравнительного анализа, методов сопоставления, экспертных оценок, статистических методов обработки данных и прогнозирования.
Научная новизна исследования сводится к следующему:
- допонены теоретико-методологические основы рисков в части систематизации и классификации рисков, связанных с деятельностью предприятия на рынке ценных бумаг, в том числе выделен риск ухудшения финансового состояния в результате высоких затрат на организацию процесса привлечения инвестиций, снижения качества операционного менеджмента из-за ограниченности управленческих ресурсов, и затрат на формирование системы корпоративного управления;
- проведена адаптация методики рейтинговой оценки финансово-экономического состояния для оценки рисков предприятия, привлекающего инвестиционные ресурсы на РЦБ, которая выразилась в изменении состава используемых коэффициентов;
- выявлены основные факторы рисков, связанных с инвестиционной деятельностью в региональном масштабе, такие, как: особенности отраслевой структуры и специализации, неразвитость инфраструктуры регионального
инвестиционного рынка, недостаток прецедентов успешных эмиссий на региональном уровне;
- проведена идентификация рисков на региональном РЦБ методом экспертного опроса;
- предложенная методика рейтинговой оценки реализована на данных ряда предприятий Кемеровской области;
- рассмотрены возможности снижения уровня риска за счет управленческих и производственных изменений на предприятиях пищевой промышленности.
Теоретическая и практическая значимость исследования. Выводы и обобщения, сделанные в работе могут послужить теоретической и практической основой для дальнейшего разрешения проблем анализа и оценки рисков и управления ими, а также , способствовать совершенствованию теории структурных преобразований экономики. Возможно использование разработанных методических подходов при построении систем управления предприятиями с учетом рисков, возникающих при формировании догосрочной стратегии развития предприятия, связанной с привлечением внешних инвестиций. Основные положения методики анализа и оценки рисков могут использоваться при планировании производственно-финансовой и инвестиционной деятельности предприятий. Полученные теоретико-методологические и практические материалы могут быть использованы в учебном процессе при чтении курсов по управлению предприятиями, риск-менеджменту, финансам предприятий.
Апробация работы Положения и выводы диссертационной работы докладывались и обсуждались на XXXIX международной научной студенческой конференции "Студент и НТП", г. Новосибирск, 2001г, международном симпозиуме "Федеральный и региональный аспекты политики здорового питания", г. Кемерово, 2002г., региональной аспирантско-студенческой конференции "Пищевые продукты и здоровье человека", г. Кемерово, 2002г, 2003г., региональной научно-практической конференции "Развитие пищевой промышленности Сибири в ХХ-ХХ1 вв.", г. Кемерово, 2003г. По теме диссертации опубликовано 22 работы, общим объемом 3,1 п.л.
Результаты исследования приняты к рассмотрению руководством ОАО Сибирская лизинговая компания, г. Кемерово.
Структура работы определена темой и задачами исследования. Композиционно работа состоит из введения, трех глав, заключения, списка литературы, приложений. В работе содержится 15 рисунков, 19 таблиц, 15 стр. приложений. Список литературы включает 280 источников.
II. ОСНОВНОЕ СОДЕРЖАНИЕ ДИССЕРТАЦИОННОЙ РАБОТЫ
Во введении обосновывается актуальность, степень разработанности проблемы, научная и практическая значимость исследования, определены цель, задачи, объект и предмет исследования, научная новизна диссертации.
В первой главе "Теоретико-методологические основы анализа рисков в деятельности предприятий" раскрыто экономическое содержание категории "риск" в современных условиях, выявлены и классифицированы риски предприятия, привлекающего инвестиционные ресурсы на рынке ценных бумаг.
Анализ показал, что содержание термина "риск" меняется во времени и определяется задачами той области, где он используется. Риск как категория в системе научных знаний представляет собой многоплановое явление, являющееся следствием вероятностного характера рыночной экономики. Такое явление требует изучения и интерпретации с учетом различных областей восприятия экономических явлений. Основными характеристиками рисковой ситуации являются неопределенность получаемого результата, возможность прямого убытка или недополучения дохода, наличие факторов, степень влияния которых невозможно точно просчитать заранее, риск имеет место по отношению к будущему.
Кроме того, риск Ч это совокупность каких-либо последствий при реализации выбранного варианта. В данной связи риск субъективен и возникает там, где есть деятельность. А в силу объективности деятельности правомерно говорить об объективно-субъективном характере риска. Основным источником риска является, с одной стороны, объективная недостаточность информации, а с другой стороны - субъективное восприятие информации.
Таким образом, полагаем, что экономическую категорию риск можно определить как опасность потенциально возможной потери ресурсов или недополучения доходов по сравнению с заданным вариантом (критерием), возникающую в связи с влиянием множества случайных факторов.
Важнейшим институтом рынка капитала и механизмом обеспечения инвестиционной активности является рынок ценных бумаг. Поскольку для предприятия деятельность в качестве участника РЦБ связана с высокой долей новизны, то риски предприятия, как участника РЦБ, следует отнести к группе предпринимательских. С точки зрения финансовых последствий реализации рисков предприятия, как участника РЦБ, эти риски относятся к группе спекулятивных, так как предполагают возможность и потерь, и допонительного дохода. Привлекая инвестиционные ресурсы посредством рынка ценных бумаг, предприятие испытывает влияние 1) рисков, присущих всему финансовому рынку (систематических), 2) рисков, связанных непосредственно с ценными бумагами, 3) рисков, связанных с деятельностью конкретного субъекта (несистематических). Любой риск вообще, и связанный с РЦБ в частности, сложен по своей структуре и многогранен в своих проявлениях.
Предприятие как субъект рыночных отношений подвержено влиянию трех уровней риска: макро-, мезо- и микроэкономических. В каждый момент времени на любом из уровней существуют различные виды риска, которые могут реализоваться для данного предприятия. Таким образом, с точки
зрения возникновения совокупный риск предприятия складывается из систематических и несистематических рисков Последние представляют наибольший интерес с позиции возможности управленческих воздействий со стороны предприятия
Структуризация рисков позволила выделить риски предприятия, привлекающего инвестиционные ресурсы на рынке ценных бумаг (рис 1)
Рисунок 1 Риски предприятия, привлекающего инвестиционные ресурсы на РЦБ
Выделенный нами риск ухудшения финансового состояния в данном случае обусловлен специфическими причинами, связанными с подготовкой эмиссии ценных бумаг Высокие затраты, связанные с организацией процесса привлечения инвестиций посредством механизма РЦБ, снижение качества оперативного управления в результате преимущественной ориентации усилий менеджеров на подготовку эмиссии ценных бумаг, затраты на формирование системы корпоративного управления, вызванные необходимостью согласования интересов множества различных участников,
обеспечения защиты интересов акционеров и прозрачности компании, все это может быть причинами ухудшения финансового состояния предприятия эмитента.
Отметим, что, с одной стороны, акционерная форма собственности уже является инструментом ограничения рисков, связанных с производственной деятельностью предприятия, так как акционеры несут не только морально-этическую ответственность, но и ответственность в силу законодательного регулирования. С другой стороны, добавляется целый ряд рисков, связанных с самой сущностью акционерного общества (рис.2).
г--------- Риски акционерного общества
Обусловленные сущностью АО Связанные с ведением производственной деятельности
юльша^пода ТаЖсймостьрыоТн компании от конъюнктуры РЦБ ПбоЗйЖа^бтфШ
Участй^акцшнеров^'Управлений .........
нарушений недоброй уменьшение доли^
при допонительных выпусках (размывания структуры собственности и утраты контроля) необходимостьвыпНты дйв'вд^
Рисунок 2. Риски акционерного общества
Таким образом, предприятие испытывает влияние различных рисков. Если снижение макро- и мезоэкономических рисков для предприятия не всегда осуществимо, то возможность воздействия на несистематические риски наиболее интересна с точки зрения формирования системы управления рисками. Часть рисков, связанных с ведением производственной деятельности, предприятие стремится свести к минимуму независимо от того, является оно субъектом РЦБ или нет. Другая часть рисков, возникает у предприятия действующего в качестве участника РЦБ.
Во второй главе "Методические подходы к оценке и управлению рисками предприятий" рассматриваются основные методы анализа, оценки рисков и способы управления ими.
Основными принципами методологии анализа и оценки рисков являются системный подход, взаимодопоняющие качественный и количественный анализ.
деловые (коммерческие)
финансовые
Анализ существующих теоретических подходов к оценке риска позволил выделить следующие направления: 1) риск оценивается как сумма произведений возможных ущербов, взвешенных с учетом их вероятности, 2) риск оценивается как сумма рисков от принятия решения и рисков внешней среды, 3) риск определяется как произведение вероятности наступления отрицательного события на степень отрицательных последствий.
Однако, применение на практике существующих теоретических подходов к количественной оценке рисков предприятий, привлекающих инвестиционные ресурсы на рынке ценных бумаг, натакивается на значительные ограничения, связанные с новизной и нестандартностью ситуаций, отсутствием достаточного массива данных для анализа.
В силу нетипичности и неповторяемости ситуаций при управлении рисками предприятия, связанными с привлечением инвестиционных ресурсов на РЦБ, приоритет отдается качественной оценке. В основе процесса качественной оценки рисков лежит идентификация рисков, которую возможно осуществить на основе классификации рисков предприятия, привлекающего инвестиционные ресурсы на рынке ценных бумаг.
Изучение и систематизация существующего многообразия методов анализа риска позволили сделать вывод о том, что в тех случаях, когда невозможно непосредственное измерение потерь или их вероятностей, риск можно оценить с помощью ранжирования соответствующих объектов, процессов или явлений в отношении величины возможных потерь, ущерба. Выбор методов и способов оценки рисков предприятия как участника рынка ценных бумаг зависит от множества факторов, среди которых особое место занимают уровень развития РЦБ, предметы оценки, то есть конкретные виды рисков, субъекты, заинтересованные в оценке рисков. Уровень развития РЦБ во многом определяет границы применимости существующих методов и способов оценки риска, влияет на общие рыночные показатели. Для большинства рисков на ранних этапах развития РЦБ наиболее приемлемыми методами оценки являются экспертный и расчетно-аналитический, при накоплении достаточного количества данных возможно применение статистических методов. Статистические методы более доступны для профессионалов рынка.
Возможности привлечения внешних источников финансирования в виде акционерного или в виде заемного капитала зависят как от конъюнктуры рынка ценных бумаг, так и от состояния самого предприятия, восприятия его со стороны других участников рынка. То есть будущие решения в области привлечения инвестиционных ресурсов посредством механизма РЦБ находятся под воздействием прежней кредитной и дивидендной истории предприятия. Анализ рисков предприятия, привлекающего инвестиционные ресурсы на рынке ценных бумаг, предполагает на первом этапе анализ внешней среды, то есть страновых, региональных, а также отраслевых рисков. На втором этапе проводится анализ финансово-экономического состояния предприятия, который дает
возможность оценить риски предприятия, привлекающего инвестиционные ресурсы на рынке ценных бумаг, так как в конечном итоге большинство из рассматриваемых рисков оказывают влияние на финансовые результаты и финансовое состояние предприятия. И чем благополучнее финансовое состояние, тем больше рисков может выдержать предприятие.
Существенной стороной исследуемого вопроса является методика анализа финансово-хозяйственного состояния предприятия, с акцентом на ее применение для оценки рисков. Важно, что система используемых финансовых показателей основывается на данных публичной отчетности предприятия и это делает ее доступной всем заинтересованным пользователям. На основании анализа финансово-хозяйственного состояния предприятия возможна оценка таких видов рисков как: риск ухудшения финансового состояния, кредитный риск, риск невыпонения обязательств по ценным бумагам, риск финансовой несостоятельности эмитента. Оценка степени подверженности эмитента колебаниям рыночной конъюнктуры, риска ликвидности требует привлечения внешней информации о положении компании на рынке ценных бумаг.
Для сопоставления уровня риска различных предприятий в работе использована модифицированная рейтинговая оценка, на основе методики А.Д.Шеремета1.
Указанная методика обладает определенными преимуществами перед другими. При проведении рейтинговой оценки используется ряд коэффициентов, имеющих' одинаковую направленность, числовые нормативы минимального удовлетворительного уровня и рассчитываемых по данным публичной бухгатерской отчетности предприятий. Используемые финансовые коэффициенты охватывают различные стороны финансового состояния предприятия и позволяют проводить рейтинговую оценку предприятия как во времени (за ряд периодов), так и в пространстве (в сравнении с другими предприятиями). Неоспоримым достоинством является простота расчета, так как в настоящее время для большинства предприятий пищевой промышленности проведение сложных количественных методов оценки рисков может быть неоправданным с точки зрения затрат труда и времени. Основным недостатком данной методики является формирование рейтингового бала на основе моментных данных форм бухгатерской отчетности, то есть он характеризует положение предприятия на дату составления отчетности. По нашему мнению, повысить достоверность рейтинговой оценки можно, используя в расчетах коэффициенты, определенные на основании средних за отчетный период значений строк Бухгатерского баланса и Отчета о прибылях и убытках.
Для оценки предлагается использовать шесть показателей, характеризующих финансово-экономическое состояние предприятия, с помощью которых можно проанализировать риски предприятия, привлекающего инвестиционные ресурсы на рынке ценных бумаг. Это -
' Шеремет А.Д.. Сайфулин P.C.. Негашен Е.В. Методика финансового анализа.-М.:ИНФРА-М, 200I.-C.18S
коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами, коэффициент автономии, коэффициент текущей ликвидности, коэффициент оборачиваемости авансируемого капитала, рентабельность продаж, рентабельность собственного капитала.
Как следует из формул расчета коэффициентов, чем выше их значение, тем эффективнее деятельность предприятия и ниже уровень рисков. Следовательно, между рейтинговым числом и уровнем риска существует обратная зависимость, чем выше рейтинговое число, тем ниже уровень риска. Учитывая, что при соответствии значений коэффициентов нормативным требованиям рейтинговое число равно единице, то уровень риска в этом случае оценивается как средний при использовании трехбальной системы оценки. Значение рейтингового числа меньше единицы свидетельствует о повышении риска, значение больше единицы Ч о снижении риска. Полагаем, что применение трехбальной шкалы оценки риска оправдано с точки зрения невозможности точной оценки влияния неформальных факторов и субъективных предпосылок, важнейшей из которых, по нашему мнению, является желание администрации предприятия выпонять свои обязательства, оказывающее прямое влияние на риск невыпонения обязательств и мошенничества.
Третья глава "Разработка методического обеспечения анализа и оценки рисков предприятий, привлекающих инвестиционные ресурсы на рынке ценных бумаг" посвящена проблематике анализа и оценки рисков предприятий пищевой промышленности Кемеровской области и исследованию методов воздействия на риск.
Обобщенная схема процесса управления рисками на предприятии, которая отражает последовательность и логику формирования системы управления рисками представлена на рис. 3. Для апробации рассмотренного методического подхода использовались фактические данные 9 предприятий пищевой промышленности, которые планируют привлекать инвестиционные ресурсы на РЦБ.
Решение задачи идентификации рисков на региональном РЦБ было осуществлено с помощью проведенного экспертного опроса, целью которого являлось выяснение мнения участников регионального РЦБ о наиболее существенных рисках, о заинтересованности субъектов в снижении рисков.
Экспертная оценка рисков на региональном рынке ценных бумаг позволила выделить наиболее существенные группы рисков, оценить состояние информационного поля регионального рынка. Наиболее существенными рисками признаны риски, связанные с банкротством эмитента ценных бумаг, политической и экономической ситуацией в стране. Данные опроса подтвердили информационную закрытость РЦБ. Респонденты отметили повышенную рискованность инвестиций в ценные бумаги. Наиболее рискованными признаны ценные бумаги промышленных компаний, наиболее надежными Ч ценные бумаги банков. Результатом данного этапа стало построение матрицы рисков, наиболее существенных для предприятия, выходящего на РЦБ. Такие матрицы в наглядной форме
показывают основные риски и возможности защиты от негативных последствий наступления рисковых событий.
Формулировка проблемы
Идентификация риска на основе их классификации
] Определение внешних макроэкономических факторов риска Г"0'прёд<ж^
| коммерческими и хозяйственными условиями
I___________________Ддеятельшсшредщшяшя.______________________________________
Выявление объективных и субъективных (независимых и зависимых) факторов риска
Анализ значимости каждого фактора в статике и динамике
_Оценка риска_
Оценка степени риска Определение предельно допустимого уровня риска"
Управление риском
Разработка мер по снижению уровня риска Контроль за риском
Контроль за осуществлением мероприятий Оценка результатов принятых мер, при необходимости введение соответствующих корректировок
Финансирование риска
Минимизация убытков Создание резервов предупредительных мероприятий
Рисунок 3. Принципиальная схема управления рисками предприятия
Процесс решения задачи оценки совокупного риска предприятия, привлекающего инвестиционные ресурсы на рынке ценных бумаг, включает два основных этапа: анализ внешней среды предприятия и анализ показателей финансово-экономического состояния предприятия.
Анализ инвестиционной привлекательности и социально-экономического положения Кемеровской области с целью выявления факторов инвестиционного риска показал наличие следующих основных тенденций: во-первых, произошла существенная трансформация отношений собственности в регионе, но основной тенденцией перераспределения стала концентрация капитала у администрации предприятий и крупных внешних инвесторов, во-вторых, за последние пять лет наблюдается рост промышленного производства, в-третьих, низкий уровень развития рынка ценных бумаг в регионе. Что существенно повышает риски предприятий, привлекающих инвестиционные ресурсы на рынке ценных бумаг.
Второй этап был реализован на основе предложенной методики рейтинговой оценки рисков предприятия, привлекающего инвестиционные ресурсы на рынке ценных бумаг. Нами проанализировано финансовое состояние девяти предприятий пищевой промышленности Кемеровской области. Все они находятся в Кемеровской области и принадлежат к одной отрасли, следовательно, имеют сравнимый уровень странового, регионального и отраслевого риска.
Для позиционирования предприятий были использованы полученные значения рейтинговой оценки. Наибольшему значению рейтинговой оценки соответствует первое место, а наименьшему Ч последнее. Результаты исследования представлены в таблице 1.
Таблица 1
Ранжирование предприятий по данным рейтинговой оценки
Предприятие Ранг
2000 г. 2001 г 2002 г.
ОАО "Новокемеровский пивзавод" 1 6 1
ОАО "Пикем" 2 4 5
ОАО "Кззбассконсервмолоко" 3 1 2
ОАО "Беловохлеб" 4 3 3
ОАО "Кемеровохлеб" 5 5 4
ОАО "Спиртовой комбинат" 6 2 6
ЗАО "Пиво-Arpo" 7 7 7
ОАО "Кондитер'' 8 9 9
ОАО "Кемеровский молочный комбинат" 9 8 8
Таким образом, в соответствии с рассмотренной нами схемой процесса управления рисками на предприятии, были реализованы ее основные этапы. Для идентификации рисков был использован метод экспертной оценки, в результате чего выделены основные риски. Следующий этап построения системы управления рисками - оценка рисков -осуществлен на основе приемов финансового анализа. Проведен анализ социально-экономического положения региона с целью выявления внешних факторов рисков. Для сопоставления уровня риска различных предприятий пищевой промышленности Кемеровской области использовалась рейтинговая оценка финансово-экономического состояния предприятий.
Выделенные на первом этапе в качестве основных риски такие, как: банкротства эмитента, риск изменения кредитоспособности или
финансовой устойчивости, дивидендов (процентов) -финансового анализа.
риск нарушения обязательств по выплате нашли свое подтверждение в результатах
Рисунок 4. Реализация этапов системы управления рисками на примере предприятий пищевой промышленности Кемеровской области
Нами исследовались возможности уменьшения риска за счет управленческих и производственных изменений на предприятиях пищевой промышленности. В системе методов управления рисками предприятия, привлекающего инвестиционные ресурсы на РЦБ, значительная роль отводится внутренним механизмам снижения уровня рисков за счет управленческих и производственных изменений. Внутренние механизмы снижения уровня рисков представляют собой систему управляющих воздействий, направленных на минимизацию негативных последствий, осуществляемых в рамках самого предприятия. Преимуществами внутренних механизмов снижения уровня рисков является возможность выбора управляющих воздействий в зависимости от избранной стратегии развития и конкретных условий производственно-финансовой деятельности предприятия. В таблице 2 рассмотрены основные внутренние управляющие воздействия, направленные на снижение рисков предприятия,
привлекающего инвестиционные ресурсы на РЦБ. Отметим, что они могут быть существенно допонены с учетом специфики производственно-финансовой деятельности конкретного предприятия
Таблица 2
Возможности снижения уровня риска за счет управленческих и производственных изменений на предприятии
Вид риска Управляющие воздействия на риск
1) Ухудшение финансового состояния Разработка генеральной стратегии развития, в том числе инвестиционной стратегии, которая, является подчиненной по отношению к общей стратегии компании, направленной на реализацию миссии и достижение общих, генеральных целей развития, но именно инвестиционная стратегия обеспечивает реализуемость генеральной стратегии. Следование главным элементам корпоративного управления - прозрачности деятельности компании, соблюдения прав акционеров, существования действенного надзора. Улучшение финансовых результатов. Повышение квалификации кадров.
2) Непоного размещения, в том числе из-за невостребованности ценных бумаг Улучшение инвестиционных качеств ценных бумаг (ликвидность, соблюдение прав акционеров и т.п.) Открытие информации об эмитенте. Оптимизация дивидендной политики. Улучшение финансового состояния эмитента. Взаимодействие с консультационными фирмами. Разработка комплексной маркетинговой стратегии. Раскрытие цели привлечения инвестиционных ресурсов и правильная оценка потребностей в привлечении инвестиционных ресурсов.
3) Объявление выпуска несостоявшимся. Соблюдение требований законодательства. Высокая квалификация персонала. Сотрудничество со специализированными компаниями на РЦБ.
4) Утрата контроля из-за неблагоприятного изменения структуры собственности. Выработка обоснованной эмиссионной политики. Целевая ориентация на определенные группы инвесторов. Воздействие непосредственно на ценные бумаги: регулирование количества ценных бумаг в обращении; операции на вторичном РЦБ. Установление параметров эмиссии (номинал, цена размещения, размеры выплат).
Продожение таблицы 2
5) Подверженности эмитента колебаниям рыночной конъюнктуры Улучшение производственно-финансовой деятельности. Управление оборотными средствами. Управление задоженностью.
6) Процентный Аналитическая работа по исследованию финансового рынка.
7) Кредитный Положительная кредитная история. Управление задоженностью. Улучшение финансовых результатов.
8) Ликвидности Повышение инвестиционной привлекательности ценных бумаг. Управление запасами.
9) Финансовой несостоятельности эмитента Улучшение финансового состояния эмитента. Улучшение финансовых результатов. Повышение квалификации кадров.
10) Неэффективного менеджмента Повышение квалификации кадров. Применение управленческого учета.
11) Невыпонения обязательств Выработка обоснованной дивидендной политики (обоснование величины процентных выплат). Правильная оценка потребностей в привлечении инвестиционных ресурсов. Установление максимального размера вложения средств в ценные бумаги одного эмитента.
12) Мошенничества Повышение квалификации кадров. Тщательный подбор персонала. Анализ добросовестности эмитента (положительная кредитная история).
Таким образом, решение задачи снижения риска предприятий пищевой промышленности при привлечении инвестиционных ресурсов посредством рынка ценных бумаг подчинено получению устойчивого финансового результата их деятельности. В силу комплексного характера риска необходима реализация целого ряда мероприятий, направленных на улучшение различных сторон деятельности предприятия. Каждое мероприятие в отдельности улучшает только некоторые аспекты деятельности, в то время как управление рисками требует комплексного подхода. Построить интегрированную систему управления рисками на предприятии возможно при условии разбивки сложной задачи на множество простых. Рациональное распределение множества простых задач между множеством сотрудников позволит противостоять факторам риска, принимать управленческие решения с учетом риска, повысить устойчивость развития предприятия.
Основные выводы и результаты исследования.
1.Переход к рыночным отношениям предъявил особые требования к системе перераспределения инвестиционных ресурсов. Разрушение монополии государственной собственности и появление частной собственности, приватизация государственных предприятий потребовали качественно новых изменений в финансовых и кредитных потоках и пропорциях. Отсюда, основная особенность перераспределительного механизма в экономике Ч появление рынка ценных бумаг как механизма перераспределения инвестиционных ресурсов.
2. На основании анализа существующих подходов к классификации рисков в работе выделены риски предприятия, привлекающего инвестиционные ресурсы на рынке ценных бумаг, и предложена соответствующая схема. Специфическими рисками деятельности предприятия на РЦБ являются риски, связанные непосредственно с уровнем развития и конъюнктурой РЦБ, эмиссионные риски, риски, обусловленные финансово-экономическим состоянием эмитента, в частности, риск ухудшения финансового состояния в результате высоких затрат на организацию процесса привлечения инвестиций, снижения качества операционного менеджмента из-за ограниченности управленческих ресурсов, затрат на формирование системы корпоративного управления.
3. Одним из важнейших преимуществ акционерных обществ по сравнению с другими организационно-правовыми формами предприятий является расширение доступа к рынкам капитала, в том числе, к рынку ценных бумаг. Однако выход предприятия на РЦБ связан не только с потенциальными выгодами, но и с ростом уязвимости предприятия по отношению к рискам.
4. Предпринятый в работе анализ существующих методов и способов управления рисками показал, что под управлением рисками понимается непосредственная работа с рисками. То есть планируются и осуществляются действия, направленные на принятие, исключение, минимизацию рисков.
Наиболее сложными для управления являются риски экономического окружения предприятия. Риски, обусловленные финансово-экономическим состоянием самого предприятия, могут быть объектом управляющих воздействий со стороны предприятия.
5. Неустойчивый характер и высокий уровень неопределенности экономической системы обусловливают необходимость разработки специальных методик и процедур анализа и оценки рисков. Основными принципами методологии анализа рисков являются взаимодопоняющие качественный и количественный подходы. Основными методами количественной оценки рисков Ч статистический; экспертный; расчетно-аналитический. В условиях развивающейся рыночной экономики при отсутствии значительного массива данных для статистического анализа, новизны многих хозяйственных ситуаций приоритетным становится экспертный метод анализа и оценки рисков.
Систематизация и классификация различных видов рисков позволяют выбрать методы анализа и оценки рисков, на основании чего разработать управляющие воздействия на риск и определить уровень необходимых материальных затрат для осуществления этих мероприятий. В тех случаях, когда невозможно непосредственное измерение потерь или их вероятностей, риск можно оценить с помощью ранжирования соответствующих объектов, процессов или явлений в отношении величины возможных потерь, ущерба.
6. Проведенная экспертная оценка рисков на региональном РЦБ позволила выделить наиболее существенные виды рисков как с точки зрения эмитентов, так и с точки зрения инвесторов. Наиболее значительными признаны риски, связанные с финансово-экономическим положением эмитента. Для сопоставления уровня риска различных предприятий пищевой промышленности в работе использована модифицированная рейтинговая оценка финансово-экономического состояния предприятия. Применение которой позволило проранжировать предприятия по уровню риска и разработать направления управляющих воздействий для снижения риска. Реализация указанных направлений позволит повысить инвестиционную привлекательность предприятий пищевой промышленности, расширить диапазон источников и схем финансирования инвестиционной деятельности предприятий за счет привлечения новых инвесторов и, следовательно, будет способствовать дальнейшему развитию пищевой промышленности.
По теме исследования опубликованы следующие работы:
1. Секлецова О.В., Кителева О.М. Частные инвесторы на российском рынке ценных бумаг//Новые технологии: Сб. тез. научн. раб.-Кемерово, 1996.- С.68, 0,06/0,03 п.л. (в соавт.)
2. Секлецова О.В., Бугрова С.М. Роль ценных бумаг в формировании финансовых ресурсов предприятия //Новые технологии: Сб. тез. научн. раб.-Кемерово, 1996.- С.71, 0,06/0,03 п.л. (в соавт.)
3. Секлецова О.В., Понкратова ТА. Рынок ценных бумаг как механизм перераспределения собственности //Новые технологии: Сб. тез. научн. раб.-Кемерово, 1996.- С.72, 0,06/0,03 п.л. (в соавт.)
4. Секлецова О.В. Проблемы сектора фондового рынка //Нетрадиционные технологии и способы производства пищевых продуктов: Сб. тез. научн. раб.-Кемерово, 1997.- С.84,0,06 п.л.
5. Секлецова О.В. К вопросу привлечения и использования инвестиций// Нетрадиционные технологии и способы производства пищевых продуктов: Сб. тез. научн. раб.- Кемерово, 1997.- С. 85, 0,06 п.л.
6. Секлецова О.В. Финансовая устойчивость акционерных обществ пищевой промышленности //Нетрадиционные технологии и способы производства пищевых продуктов: Сб. тез. научн. раб.- Кемерово, 1997.-С. 86, 0,06 п.л.
7. Понкратова Т.А., Секлецова О.В., Лоскутникова А.В. К вопросу развития системы вексельного обращения // КемТИПП 25 лет: достижения, проблемы, перспективы: Сб. научн. тр. Часть 2.- Кемерово, 1998.- С.112-117, 0,25/0,1 п.л. (в соавт.)
8. Секлецова О.Б., Егорова Н.Н. К вопросу привлекательности инвестиций в предприятия мясомолочной промышленности //Социально-экономические проблемы развития Кузбасса: Межвуз. сб. научн. тр.- Кемерово, КемТИПП, 2000.- С.78-80, 0,19/0,13 п.л. (в соавт.)
9. Секлецова О.В. Некоторые проблемы российского рынка ценных бумаг //Студент и НТО: Материалы XXXIX междунар. научн. студенч. конф. Часть 1 Экономика- Новосибирск, 2001.- С.69-70,0,13 п.л.
10. Лоскутникова А.В., Секлецова О.В. Прогнозирование эффективности логистических систем на фондовом рынке //Глобальные и региональные проблемы российской экономики: межвуз. сб. научн. тр. - Кемерово, 2001. -С.180-183, 0,25/0,12 п.л. (в соавт.)
11. Секлецова О.В. Применение привилегированных акций на предприятиях пищевой промышленности //Продукты питания и рациональное использование сырьевых ресурсов: Сб. научн. раб. Выпуск 2.-Кемерово, КемТИПП, 2001.- С.135, 0,06 п.л.
12. Секлецова О.В. Роль информатики в профессиональной деятельности на фондовом рынке //Роль кафедр математики, физики и информатики в организации сквозной физико-математической подготовки при реализации государственных образовательных стандартов второго поколения: Материалы Всерос. научно-практ. семинара.- Кемерово, 23-24 октября 2001.-С.52, 0,06 п.л.
13. Секлецова О.В. Рынок ценных бумаг: информация и риск //Пищевые продукты и здоровье человека: Сб. тез. докл. ежегод. аспирантско-студенч. конф.-Кемерово, КемТИПП, 2002.-С.86, 0,06 п.л.
14. Понкратова ТА., Секлецова О.В. Производство новых продуктов: финансирование и риск // Федеральный и региональный аспекты политики здорового питания: Тез. междунар. симпозиума.- Кемерово: КемТИПП, 2002.-С.458-460, 0,18/0,1 п.л. (в соавт.)
15. Секлецова О.В., Лоскутникова А.В. Информационная логистика и рынок ценных бумаг//Проблемы становления рыночных отношений в регионе: Межвуз. сб. научн. тр. Выпуск шестой. - Кемерово, 2002.- С.51-54, 0,31/0,18 п.л. (в соавт.)
16. Секлецова О.В. К вопросу об эффективности акционерной собственности //Проблемы становления рыночных отношений в регионе: Межвуз. сб. научн. тр. Выпуск шестой. - Кемерово, 2002. - С. 140-142, 0,25п.л
17. Секлецова О.В. Эффективность деятельности акционерных обществ пищевой промышленности // Развитие пищевой промышленности Сибири в ХХ-ХХ1 веках. Тез. регион. научно-практ. конф. - Кемерово: КемТИПП, 2003. - С. 104-106, 0,125 п.л.
18. Секлецова О.В., Носова Л.Н. Инвестиционная привлекательность акционерных обществ пищевой промышленности//Развитие пищевой промышленности Сибири в ХХ-ХХ1 веках. Тез. регион. научно-практ. конф. - Кемерово: КемТИПП, 2003. - С. 106-108, 0,125/0,1 п.л. (в соавт.)
19. Секлецова О.В. К вопросу управления рисками предприятия//Пищевые продукты и здоровье человека. Тез. ежегод. аспирантско-студенч. конф. -Кемерово: КемТИПП, 2003. - С. 108, 0,06 п.л.
20. Васильева МА., Секлецова О.В. Оценка трудовых ресурсов как фактор инвестиционной привлекательности предприятия//ж. "Проблемы экономики и управления", № 1,2003 (июль), г. Казань - С. 26-28,0,3/0,15 п.л. (в соавт.)
21. Секлецова О.В., Понкратова Т.А К вопросу инвестиционной привлекательности акций и оценки их риска//Экономика Кузбасса в новом тысячелетии. Проблемы и перспективы. Межвуз. сб. научн. тр. - Кемерово, 2001. - С. 74-77, 0,2/0,1 п.л. (в соавт.)
22. Секлецова О.В., Понкратова ТА. К вопросу оценки инвестиционной привлекательности предприятий//Экономика и эффективная организация производства. Сб. научн. тр. Вып. 2. Ч Брянск, 2003. - С. 78-81, 0,19/0,125 п.л. (в соавт.)
Подписано в печать 22.11.2004 г. Формат 60 х 84 1/16. Офсетная печать. Усл. печ. л. 1,2. Тираж 100 экз. Заказ №
Центр оперативной полиграфии ГУЗ КОМИАЦ 650056, Кемерово, ул. Вогоградская, 37
Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидат экономических наук , Секлецова, Ольга Вячеславовна
Введение.
Глава 1. Теоретико-методологические основы анализа рисков в деятельности предприятий.
1.1 Общая характеристика рисков предприятий.
1.2 Риски как особенность функционирования рынка инвестиций в переходной экономике.
1.3 Типизация и классификация рисков предприятий, привлекающих инвестиционные ресурсы на рынке ценных бумаг.
Глава 2. Методические подходы к оценке и управлению рисками предприятий.
2.1 Основные методы управления рисками.
2.2 Методы оценки рисков инвестиционной деятельности предприятий.
2.3 Методические аспекты оценки рисков предприятий на основе приемов финансового анализа.
Глава 3. Разработка методического обеспечения анализа и оценки рисков предприятий, привлекающих инвестиционные ресурсы на рынке ценных бумаг.
3.1 Методические положения управления рисками инвестиционной деятельности предприятий.
3.2 Анализ общих факторов риска инвестиционной деятельности на примере Кемеровской области.
3.3 Идентификация рисков на региональном рынке ценных бумаг.
3.4 Практические аспекты оценки рисков предприятий пищевой промышленности.
3.5 Выбор методов воздействия на риск.
Диссертация: введение по экономике, на тему "Оценка и управление рисками инвестиционной деятельности предприятия"
Существенные институциональные изменения, произошедшие в России в начале 90х годов, повлекли за собой смену характера общественного производства: отношений собственности, структуры и механизма функционирования хозяйствующих субъектов, форм финансовых связей между ними.
Экономическая практика 90х годов подтвердила, что одним из главных средств восстановления и развития рыночных методов хозяйствования является развитие рынка инвестиций, важнейшим элементом которого выступает РЦБ, что только с помощью ценных бумаг собственность государства может быть преобразована в собственность акционерных обществ, а одной из особенностей развития российской экономики в последнее десятилетие стало стремительное формирование рынка ценных бумаг. Рынок капитала, в том числе рынок ценных бумаг Ч это та сфера, в которой реализуются отношения собственности, формируются финансовые источники экономического роста, концентрируются и распределяются инвестиционные ресурсы. Роль ценных бумаг как материализованной формы связи субъектов рыночных отношений, опирающейся на экономико-правовой механизм, заключается в опосредовании кредитных обязательств хозяйствующих субъектов, в обеспечении платежного оборота государства, в осуществлении через ценные бумаги инвестиционного процесса.
Рынок ценных бумаг создает для всех участников возможность выбора: предприятия получают возможность расширения круга источников финансирования; потенциальные инвесторы - возможность вкладывать свои средства в более широкий круг финансовых инструментов. Но расширение возможностей одновременно увеличивает и вероятные риски. Выход предприятий на рынок ценных бумаг связан не только с притоком капитала, но и с новыми видами рисков.
Одной из причин слабого использования рыночных инвестиционных механизмов является высокая степень риска и низкая рискозащищенность российских предприятий. С одной стороны, в условиях трансформации экономики система рисков переживает стадию становления, а степень рисков существенно выше, чем в устойчивых экономических условиях. С другой стороны, мировая практика свидетельствует, что поностью разрешить проблему рисков невозможно ни в одной стране.
Общепринятые в мире количественные методы оценки рисков не учитывают особенностей современной российской экономики. Поэтому требуются новые подходы к исследованию и решению проблем управления рисками, и в том числе, рисками предприятия, привлекающего инвестиционные ресурсы на рынке ценных бумаг. Решение данной задачи невозможно без четкого представления о потенциальных видах рисков, их классификации, выбора методов оценки и последующей разработки мероприятий по управлению рисками.
Таким образом, актуальность исследования рисков предприятия, связанных с привлечением инвестиций с помощью рынка ценных бумаг предопределили следующие объективные причины: трансформация экономической системы, формирование рыночной системы хозяйствования и признание вероятностного характера хозяйственного процесса; принципиальные изменения, произошедшие в производственной и инновационной деятельности в стране: возрождение института частной собственности, возникновение и развитие акционерных и частных предприятий, банков, бирж, инвестиционных фондов и других коммерческих структур, многие из которых появляются в нашей стране впервые; значительная часть российских предприятий в результате приватизации была преобразована в акционерные общества. Однако это преобразование часто не приводило к реальным изменениям в деятельности компаний. Одним из важнейших преимуществ акционерных обществ по сравнению с другими организационно-правовыми формами предприятий является расширение доступа к рынкам капитала, в том числе к рынкам ценных бумаг. Но деятельность компаний на рынке ценных бумаг создает не только новые возможности, но и сопряжена с определенными угрозами, которые далеко не всегда известны и осознаются предприятиями; предпринимательский риск стал объективной реальностью хозяйственной жизни, затрагивающей каждого субъекта, осуществляющего коммерческую деятельность. Интерес к проблеме риска растет по мере роста роли интенсивных факторов социально-экономического развития страны; недостаточность исследования вопроса в отечественной литературе, практическая потребность в теоретических и методических разработках на основе изучения взаимосвязи рисков с условиями хозяйствования.
Поскольку в условиях административно-командной экономики не стоял вопрос исследования рыночных механизмов перераспределения инвестиционных ресурсов, следовательно, не было необходимости в развитии научной теории рынка капитала и рисков, связанных с ним.
Резкая трансформация экономической системы предопределила разрыв между теорией и действительностью. Практика показала, что простое заимствование западной теории не решает современных российских проблем. Сегодня имеется целый ряд вопросов, которые не решены или требуют допонительной проработки и имеют важное практическое значение.
Следует отметить, что управление рисками недостаточно изучается и применяется в практике отечественных предприятий. Риски необходимо оценивать во всех видах деятельности. Однако сегодня необходимо учитывать прежде всего риски, влияющие на результаты и перспективы производственно-финансовой и инвестиционной деятельности предприятий, среди которых особое место занимают инвестиционные риски, связанные с рынком ценных бумаг, так как хозяйствующие субъекты постоянно стакиваются с необходимостью привлечения инвестиционных ресурсов и выбора источников финансирования. Качество принимаемых решений финансового характера зависит от объективности и достаточности имеющейся информации. А уровень объективности определяется состоянием рынка капитала, и, в частности, рынка ценных бумаг.
Таким образом, состояние экономической теории и хозяйственной практики, недостаточная разработанность вопросов анализа и оценки рисков предприятия, связанных с привлечением инвестиций посредством рынка ценных бумаг, и актуальность их исследования в современных условиях послужили основанием для выбора темы данной работы.
Целью настоящего исследования является развитие теоретических положений и разработка методического обеспечения процесса оценки и управления рисками предприятий, привлекающих инвестиционные ресурсы на рынке ценных бумаг.
Для реализации данной цели в работе решались следующие задачи/
- уточнение сущности дефиниции "риск" и классификации рисков предприятия на основании обобщения теоретических положений анализа и оценки рисков;
- комплексное исследование рисков предприятия, связанных с привлечением инвестиционных ресурсов в условиях современной российской экономики, на основе анализа тенденций развития и состояния рынка ценных бумаг;
- разработка методических приемов анализа и оценки рисков предприятий, привлекающих инвестиционные ресурсы на РЦБ, и их апробация на примере пищевых предприятий Кемеровской области;
- обоснование методов воздействия на риски предприятий пищевой промышленности.
Объектом исследования в данной работе является ряд предприятий пищевой промышленности Кемеровской области.
Предметом исследования стали проблемы оценки и управления рисками предприятий, привлекающих инвестиционные ресурсы на рынке ценных бумаг.
Методологической базой исследования являются системный подход, взаимодопоняющие качественный и количественный анализ. Реализация целей и задач исследования осуществлялась с использованием методов логического и сравнительного анализа, методов сопоставления, экспертных оценок, статистических методов обработки данных и прогнозирования.
Предлагаемое исследование базируется на работах отечественных и зарубежных ученых в ряде смежных отраслей, а именно, на исследованиях в области анализа и управления рисками предпринимательской деятельности; в области проблем становления отечественного рынка ценных бумаг; проблем управления корпорациями.
Проблемы рисков анализируются в работах В.П. Буянова, И.Т. Балабанова, М.В. Грачевой, P.M. Качалова, Г.Б. Клейнера, В.В. Ковалева, М.Г. Лапуста, В.Т. Севрук, B.JI. Тамбовцева, Э.А. Уткина, Н.В. Хохлова. Вопросы, связанные с проблемами становления и развития рынка инвестиций, в том числе и в нашей стране, занимают важное место в экономических исследованиях Б.И. Алехина, М. В. Алексеева, В.Т. Галанова, М.В. Делягина, В.П. Зотова, В.Т. Колесникова, Б.А. Котынюка, A.M. Лаврова, М.В. Лычагина, Я.М. Миркина, В.Д. Миловидова, A.B. Новикова, Б.Б. Рубцова, Е.В. Семенковой, Ю.С. Сизова, B.C. Торкановского, А.Б. Фельдмана. Управление финансами компаний исследуется в работах А.Г. Грязновой, И.А. Бланка, Р. Брейли, В.В. Ковалева, H.A. Кравченко, В.В. Титова, А.Д. Шеремета.
Научные труды этих исследователей в значительной мере стали теоретической и методологической основой данного диссертационного исследования. Высоко оценивая вклад выше названных, и целого ряда других авторов, полученные ими результаты, необходимо отметить, что работа выпонена на тему, которая недостаточно проработана в исследовательской и методической литературе, многие теоретические и методические вопросы оценки риска, связанного с инвестиционной деятельностью компаний, и управления им остаются малоизученными, а ряд положений носит дискуссионный характер.
В работе использовались официальные нормативные документы, материалы Государственного комитета статистики РФ, комитета статистики Кемеровской области, данные бухгатерской (финансовой) отчетности промышленных предприятий, данные результатов экспертного опроса, которые послужили основной фактологической базой исследования.
Научная новизна исследования сводится к следующему:
- допонены теоретико-методологические основы рисков в части систематизации и классификации рисков, связанных с деятельностью предприятия на рынке ценных бумаг, в том числе выделен риск ухудшения финансового состояния в результате высоких затрат на организацию процесса привлечения инвестиций, снижения качества операционного менеджмента из-за ограниченности управленческих ресурсов, и затрат на формирование системы корпоративного управления;
- проведена адаптация методики рейтинговой оценки финансово-экономического состояния для оценки рисков предприятия, привлекающего инвестиционные ресурсы на РЦБ, которая выразилась в изменении состава используемых коэффициентов;
- выявлены основные факторы рисков, связанных с инвестиционной деятельностью в региональном масштабе, такие, как: особенности отраслевой структуры и специализации, неразвитость инфраструктуры регионального инвестиционного рынка, недостаток прецедентов успешных эмиссий на региональном уровне;
- проведена идентификация рисков на региональном РЦБ методом экспертного опроса;
- предложенная методика рейтинговой оценки реализована на данных ряда предприятий Кемеровской области; рассмотрены возможности снижения уровня риска за счет управленческих и производственных изменений на предприятиях пищевой промышленности.
Теоретическая и практическая значимость работы. Выводы и обобщения, сделанные в работе могут послужить теоретической и практической основой для дальнейшего разрешения проблем анализа и оценки рисков, а также способствовать совершенствованию теории структурных преобразований экономики. Возможно использование разработанных методических подходов к построению систем управления предприятиями с учетом рисков, возникающих при формировании догосрочной стратегии развития предприятия, связанной с привлечением внешних инвестиций. Основные положения методики анализа и оценки рисков могут использоваться при планировании производственно-финансовой и инвестиционной деятельности предприятий. Полученные теоретико-методологические и практические материалы могут быть использованы в учебном процессе при чтении курсов по управлению предприятиями, риск-менеджменту, финансам предприятий.
Апробация работы. Положения и выводы диссертационной работы докладывались и обсуждались на XXXIX международной научной студенческой конференции "Студент и НТП", г. Новосибирск, 2001г., международном симпозиуме "Федеральный и региональный аспекты политики здорового питания", г. Кемерово, 2002г., региональной аспирантско-студенческой конференции "Пищевые продукты и здоровье человека", г. Кемерово, 2002г., 2003г., региональной научно-практической конференции "Развитие пищевой промышленности Сибири в ХХ-ХХ1 вв.", г. Кемерово, 2003г. По теме диссертации опубликовано 22 работы, общим объемом 3,1 п.л.
Результаты исследования приняты к рассмотрению руководством ОАО Сибирская лизинговая компания, г. Кемерово.
Структура и логика работы определены темой и задачами исследования. Диссертация состоит из введения, трех глав, заключения, списка литературы, приложений.
Диссертация: заключение по теме "Экономика и управление народным хозяйством: теория управления экономическими системами; макроэкономика; экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами; управление инновациями; региональная экономика; логистика; экономика труда", Секлецова, Ольга Вячеславовна
ЗАКЛЮЧЕНИЕ
В соответствии с обозначенными во введении целью и задачами исследования работа носит характер комплексного изучения уже достигнутых представлений о процессах оценки и управления рисками, в том числе рисками предприятия, привлекающего инвестиционные ресурсы на рынке ценных бумаг.
В условиях развивающейся рыночной экономики и смены механизма перераспределения инвестиционных ресурсов комплексный подход к данным вопросам приобретает принципиальное значение.
В процессе выпоненных исследований автор пришел к следующим основным выводам.
1. Переход к рыночным отношениям предъявил особые требования к системе перераспределения инвестиционных ресурсов. Разрушение монополии государственной собственности и появление частной собственности, приватизация государственных предприятий потребовали качественно новых изменений в финансовых и кредитных потоках и пропорциях. Отсюда, основная особенность перераспределительного механизма в переходной экономике Ч появление рынка ценных бумаг как механизма перераспределения инвестиционных ресурсов.
Понятие ценной бумаги неизбежно находится под влиянием экономической системы в которой осуществляется реализация выраженных этой бумагой прав. Современные реалии привели к необходимости признания в ценных бумагах не только механизма получения спекулятивной прибыли, но и средства привлечения инвестиционных ресурсов в производственный сектор.
Необходимо отметить, что процесс становления понятийного аппарата не является законченным и будет идти паралельно процессу развития экономических отношений в обществе.
2. В работе уточнено содержание дефиниции "риск", раскрыта и обоснована необходимость комплексного анализа рисков предприятия, привлекающего инвестиционные ресурсы на рынке ценных бумаг, так как риски являются одной из наиболее значительных проблем, препятствующих выпонению функции трансформации сбережений в инвестиции и использованию предприятиями инвестиционного потенциала РЦБ.
На основании анализа существующих подходов к классификации рисков в работе выделены риски предприятия, привлекающего инвестиционные ресурсы на рынке ценных бумаг, и предложена соответствующая схема. Специфическими рисками деятельности предприятия на РЦБ являются риски, связанные непосредственно с уровнем развития и конъюнктурой РЦБ, эмиссионные риски, риски, обусловленные финансово-экономическим состоянием эмитента, в частности, риск ухудшения финансового состояния в результате высоких затрат на организацию процесса привлечения инвестиций, снижения качества операционного менеджмента из-за ограниченности управленческих ресурсов, затрат на формирование системы корпоративного управления.
3. Одним из важнейших преимуществ акционерных обществ по сравнению с другими организационно-правовыми формами предприятий является расширение доступа к рынкам капитала, в том числе, к рынку ценных бумаг. Однако выход предприятия на РЦБ связан не только с потенциальными выгодами, но и с ростом уязвимости предприятия по отношению к рискам.
4. Предпринятый в работе анализ существующих методов и способов управления рисками показал, что под управлением рисками понимается непосредственная работа с рисками. То есть планируются и осуществляются действия, направленные на принятие, исключение, минимизацию рисков.
Наиболее сложными для управления являются риски экономического окружения предприятия. Риски, обусловленные финансово-экономическим состоянием самого предприятия, могут быть объектом управляющих воздействий со стороны предприятия.
5. Неустойчивый характер и высокий уровень неопределенности экономической системы обусловливают необходимость разработки специальных методик и процедур анализа и оценки рисков. Основными принципами методологии анализа рисков являются взаимодопоняющие качественный и количественный подходы. Основными методами количественной оценки рисков Ч статистический; экспертный; расчетно-аналитический. В условиях развивающейся рыночной экономики при отсутствии значительного массива данных для статистического анализа, новизны многих хозяйственных ситуаций приоритетным становится экспертный метод анализа и оценки рисков.
Систематизация и классификация различных видов рисков позволяют выбрать методы анализа и оценки рисков, на основании чего разработать управляющие воздействия на риск и определить уровень необходимых материальных затрат для осуществления этих мероприятий. В тех случаях, когда невозможно непосредственное измерение потерь или их вероятностей, риск можно оценить с помощью ранжирования соответствующих объектов, процессов или явлений в отношении величины возможных потерь, ущерба.
6. Проведенная экспертная оценка рисков на региональном РЦБ позволила выделить наиболее существенные виды рисков как с точки зрения эмитентов, так и с точки зрения инвесторов. Наиболее значительными признаны риски, связанные с финансово-экономическим положением эмитента.
Для сопоставления уровня риска различных предприятий пищевой промышленности в работе использована модифицированная рейтинговая оценка финансово-экономического состояния предприятия. Применение которой позволило проранжировать предприятия по уровню риска и разработать направления управляющих воздействий для снижения риска. Реализация указанных направлений позволит повысить инвестиционную привлекательность предприятий пищевой промышленности, расширить диапазон источников и схем финансирования инвестиционной деятельности предприятий за счет привлечения новых инвесторов и, следовательно, будет способствовать дальнейшему развитию пищевой промышленности.
Переход к открытой рыночной экономике неизбежно актуализирует проблему конкурентоспособности отечественных предприятий и активизации их предпринимательской деятельности. Преодоление сложившихся негативных тенденций экономического развития возможно только на основе интенсивного роста. Сложная экономическая ситуация, ограниченность финансовых ресурсов предприятий выдвигают в качестве одной из основных на сегодняшний день проблему инвестиций. Решение обозначенных задач возможно и необходимо с использованием возможностей инвестиционного механизма рынка ценных бумаг как на государственном, региональном, так и на уровне хозяйствующих субъектов.
Отметим, что рамки диссертационного исследования позволили автору решить не все вопросы, связанные с процессами оценки и управления рисками предприятия, привлекающего инвестиционные ресурсы на рынке ценных бумаг. Меняющиеся социально-экономические условия неизбежно будут выдвигать все новые и новые задачи, требующие решения.
Диссертация: библиография по экономике, кандидат экономических наук , Секлецова, Ольга Вячеславовна, Новосибирск
1. Абрамов А. Корпоративные облигации Ч институт финансирования реальной экономики// РЦБ.2000.№12.СЛ 8-22
2. Абрамов А. Загадки российских привилегированных акций//.РЦБ.1998.№4. С.38-41
3. Абрютина М.С., Грачев A.B. Анализ финансово-экономической деятельности предприятия.-М.: Дело и Сервис, 272с.
4. Агарков М.М. Учение о ценных бумагах. Ч М.: Финстат-информ, 1993.-140с.
5. Агафонова И.П. Характеристика и классификация рисков инновационного проекта // Менеджмент в России и за рубежом.2003.№6.С.41-48
6. Адекенов Т. Банки и фондовый рынок. Анализ, практика, эволюция. Ч М.:ФиС, 1997,-160с.
7. Алехин Б.И. Рынок ценных бумаг . Введение в фондовые операции . Ч Самара: СамВен, 1992.-160с.
8. Анфилатов B.C. и др. Системный анализ в управлении: Под ред. A.A. Емельянова. М.: Финансы и статистика, 2002. - 368с.
9. Анализ финансового состояния и инвестиционной привлекательности предприятия / Э. И. Крылов, В.М. Власова, М.Г. Егорова и др. М.: ФиС, 2003.-192с.
10. Арсеньев В. Руководство по российскому рынку капитала. Ч М.: Альпина Паблишер, 2001. 280с.
11. Астахов В.П. Ценные бумаги. Выпуск, обращение, бухгатерский учет, налогообложение, отчетность. Ч М.: Издательство "ПРИОР", 1998. Ч 288с.
12. Астратова Г.В. Продовольственный маркетинг в системе агропромышленного комплекса. Автореф. дисс. . д.э.н. Екатеринбург, 1998.
13. Аукуционек С., Жуков В., Капелюшников Р. Доминирующие категории собственников и их влияние на хозяйственное поведениепредприятий//Вопросы экономики. 1998. № 12.С. 112-114
14. Балабанов И.Т. Основы финансового менеджмента. Как управлять капиталом ? ЧМ.: Финансы и статистика, 1995.-280с.
15. Балабанов B.C., Осокина И.Е., Поволоцкий А.И. Рынок ценных бумаг. Коммерческая азбука. -М.: Финансы и статистика, 1994. 128с.
16. Балабанов И.Т. Финансовый менеджмент.- М.: Финансы и статистика, 1994.-224с.: ил.
17. Балабанов И.Т. Риск-менеджмент. Ч М.: Финансы и статистика, 1996.-192с.
18. Бартон Т, Шенкир У., Уокер П. Комплексный подход к риск-менеджменту: стоит ли этим заниматься.: Пер. с англ. М.: Вильяме, 2003.-208с.
19. Баташов Д., Смолькин И., Фиолетов Е. Системы регулирования рынка ценных бумаг в России и за рубежом//РЦБ.-1999.-№22.-С. 13-15
20. Батлер У. Корпорации и ценные бумаги в России и США. Ч М.: 1997.-128с.
21. Белов В.А. Ценные бумаги в российском гражданском праве. / Под ред. проф. Суханова Е.А. Ч М.: "ЮрИнфоР", 1996. Ч 448с.
22. Бердникова Т.Б. Механизм деятельности акционерного общества на рынке ценных бумаг России. Ч М.: ИНФРА-М, 2000. -152с.
23. Бердникова Т.Б. Рынок ценных бумаг и биржевое дело. Ч М.: "ИНФРА-М", 2000-270с.
24. БердниковаТ.Б. Рынок ценных бумаг. Вопрос-ответ. Ч М.: ИНФРА-М, 2000-278с.
25. Биржевая деятельность /Под ред. Грязновой А.Г., Корнеевой Р.В., Галанова В.А. Ч М.: Финансы и статистика, 1995-240с.
26. Бланк И.А. Управление активами. Ч К.: Ника-Центр, Эльга, 2002. 720с.
27. Булатов В.В. Фондовый рынок в структурной перестройке экономики. М.: Наука, 2002. - 416 с.
28. Буренин А.Н. Рынок ценных бумаг и производных финансовых инструментов.- М.: Федеративная книготорговая компания, 1998. Ч 352с.
29. Буянов В.П. Управление рисками (рискология)/Буянов В.П., Кирсанов К.А.,
30. Михайлов JI.А. Ч М.: Экзамен, 2002. 384с.
31. Валеева Л.Р. Необходим закон о рынке ценных бумаг//Финансы . 1995.№5. С.42-44
32. Ван Хорн Дж.К. Основы управления финансами: Пер. с англ./ Гл. ред. серии Я.В Соколов. Ч М.: ФиС, 1996.-800с.:ил.
33. Винограй Э.Г. Общая теория организации и системно-организационный подход. Томск,: Изд-во ТГУ, 1989. Ч 336с.
34. Воловик A.M. Рынок товарных фьючерсных контрактов в России. Ч М.:Финансы и статистика, 1997-64с.
35. Васина A.A. Финансовая диагностика и оценка проектов. СПб.: Питер, 2004.-448С.
36. Вы и мир инвестиций Ч 2е изд., испр. М.: Вече, 2001. Ч80 с.
37. Вяткин В.Н., Вяткин И.В, Гамза В.А. и др. Риск-менеджмент.-М.: Дашков и К, 2003.-512с.
38. Гамза В.А., Екатеринославский Ю.Ю. Рисковый спектр коммерческих организаций. М.: "Экономика", 2002. - 108 с.
39. Голубев C.B. Функции фондового рынка в экономике развитых стран // Финансы. 1995.№6. С.31-33
40. Гражданский кодекс Российской Федерации. Части первая и вторая. Ч М.: Издательская группа НОРМА Ч ИНФРА-М, 2001.-560с.
41. Дамари Р. Финансы и предпринимательство: Финансовые инструменты, используемые западными фирмами для роста и развития организаций./ Пер. с англ.Ч Ярославль: Елень, 1992.-224с.
42. Дегтярева О.И., Кандинская O.A. Биржевое дело. Ч М.: ЮНИТИ, 1997-504с.
43. Делягин М.В. Современные политические факторы развития фондового рынка// РЦБ.2000.№ 12.С. 10-13
44. Долан Э. Дж. и др. Деньги, банковское дело и денежно-кредитная политика./Пер с англ. Под общ. ред. В Лукашевича. Ч Л.: 1991 .-448с.
45. Долан Э.Дж., Линдсей Д.Е. Рынок: микроэкономическая модель. Пер. с англ. Под общ. ред. Б. Лисовика и В. Лукашевича. Ч С.-ПБ.: 1992-496с.
46. Дорф Л. Страновой кредитный рейтинг и ассоциированные с ним риски// Ссыка на домен более не работаетp>
47. Драчов С.Н. Фондовые рынки: основные понятия, механизмы, терминология. Ч М.: Общ-во Анкил, 1992-128с.
48. Дятлов Ю. Н. Прогнозирование продовольственного обеспечения (на примере Курганской области) // автореф. дисс. . к.э.н. Ч Екатеринбург, 2002
49. Евстигнеев В.Р. Российский фондовый рынок-попытка объяснения с позиций информационной эффективности // Мировая экономика и международные отношения.2000.№4.с65-72.№5 .с91 -96
50. Егерев И. Определение размера надбавок за риск при кумулятивном построении ставки дисконта// РЦБ.2000.№1.С.52-56
51. Еделькин Д. Коммерческий кредит и вексель // ЭК0.1999.№6.С.59-64
52. Едронова В.Н. , Мизиковский Е.А. Учет и анализ финансовых активов: акции, облигации, векселя. Ч М.: Финансы и статистика., 1995.-272с.:ил.
53. Ефимова М.Р. Финансово-экономические расчеты.- М.: ИНФРА-М, 2004.-185с.
54. Жемчугов А. Рынку нужны коммерческие бумаги//РЦБ. 1999. №21.С.23-25
55. Зернин Э., Никокин В. Вексельный рынок в посткризисный период // РЦБ. 1999.№23.С.15-18
56. Златкис Б.И. Российский рынок ценных бумаг//Финансы. 1995.№ 8.С.7-11
57. Зотов В.П., Балашов А.П. Рынок ценных бумаг. Ч Кемеровский полиграф комбинат: 1996.-216с.
58. Иванов А.Н. Обращение и регистрация ценных бумаг. ЧМ.: ИНФРА-М, 1996.-144с.
59. Иванова О.П. Формирование межрегиональных интегрированных компаний: маркетинговый подход. ЧКемерово: Кузбассвузиздат, 2002. 176с.
60. Иванов А.П. Инвестиционная привлекательность акций. М.: "Акционер", 2002. - 192с.
61. Иванов А.П. Финансовые инвестиции на рынке ценных бумаг.-М.: Дашков иК,2004,- 444с.
62. Итоги деятельности ФКЦБ в 1997г.Ч М.: 1998.-44с.
63. Итоги ушедшего года//Эксперт.1997.№1.С.З
64. Как Аэрофлот управляет рисками? // Финанс. 2003.№38.С.23-28
65. Капитализация российского РЦБ//Экономика и жизнь.2003.№39.С.2-3
66. Капитализация российского рынка ценных бумаг достигла рекордного уровня// Финансовые известия.30.03.2004. С.З
67. Капитоненко В.В. Финансовая математика и ее приложения. Ч М.: "Издательство ПРИОР", 2000. 144с.
68. Каратуев А.Г. Муниципальные ценные бумаги // Финансы.-1997.-№2.-С. 11-14
69. Каратуев А.Г. Ценные бумаги: виды и разновидности. Ч М.: Русская деловая литература, 1998.- 180с.
70. Карякин Д.В., Шовиков С.Н., Килячков A.A. Корпоративные облигации как инструмент привлечения инвестиций // Финансы и кредит.2000.№6.С.2-10
71. Качалов P.M. управление хозяйственным риском.-М.: Наука,2002
72. Клейнер Г. Эволюция и реформирование промышленных предприятий: 10 лет спустя // Вопросы экономики.2000.№5
73. Клейнер Г. Системная парадигма и теория предприятия // Вопросы экономики. 2002.№ 10.С.47-69
74. Клейнер Г.Б., Тамбовцев B.JL, Качалов P.M. Предприятие в нестабильной экономической среде: риски, стратегии, безопасность. Ч М.: Экономика, 1997. -288с.
75. Ковалев В.В. Финансовый анализ : Управление капиталом . Выбор инвестиций. Анализ отчетности. ЧМ.: Финансы и статистика, 1996.-432с.
76. Козин Е.Б., Козина Т.А. Бухгатерский управленческий учет на пищевых предприятиях. Ч М.: Колос, 2000. Ч 224с.
77. Котынюк Б.А. Рынок ценных бумаг. Ч С-Пб.: изд. Михайлова, 2000.-427с.
78. Комментарий к Гражданскому Кодексу РФ / Под редакцией Садикова О.Н. Ч М.: Юринформиздат, 1995.-580с.
79. Концепция развития рынка ценных бумаг в Российской Федерации.
80. Утв. Указом Президента РФ от 1.07.96 №1008//Собрание законодательства РФ.1996.№28.С.6874-6875
81. Копеин В.В. Особенности и направления синхронного развития банковского сектора и реального сектора экономики региона//автореф. дисс. . к.э.н. Ч Кемерово, 1999. Ч22с.
82. Копылова Е. Электронная коммерция выходит на отечественный биржевой рынок//РЦБ.2000.№ 12.С.7-9
83. Коротких С. Риски, связанные с Интернет-трейдингом на финансовых рынках, и возможные пути их снижения// РЦБ,2000. №13.С.32-35
84. Костиков И.В. Рынок муниципальных облигаций: мировой опыт и российская спецификаУ/Мировая экономика и междунар. отношения. 1999.№1.-.110-115
85. Кошечкин С. А. Концепция риска инвестиционного проекта/Шр// www.koshechkin.narod.ru
86. Кравченко H.A., Юсупова А.Т, Бадина Н.П. Финансовый анализ конкурентных стратегий российских предприятий // Проблемы теории и практики управления. 2004. №1, С.77-84
87. Кравченко П.П. Проблемы и перспективы развития рынка ценных бумаг Российской Федерации// Менеджмент в России и за рубежом.2000.№2. С.44-53
88. Кравченко П.П. Финансовый рынок РФ//Менеджмент в России и за рубежом. 2000.№5.С .129-134
89. Крейнина М.С. Финансовый менеджмент. Ч М.: Дело и Сервис, 1998.-304с.
90. Крылова М. Ценная бумага Ч вещь, документ или совокупность прав?// РЦБ. 1997.№2.С.60-63 ,№4.С.5 7-60
91. Кудрявцев М.А., Королев А.Ю. Методы формирования портфеля ценных бумаг с учетом рисков//Финансы.-2001.-№3.-С.57-59.-№4.-С.70-71
92. Кузнецов М.В., Овчинников A.C. Технический анализ рынка ценных бумаг. Ч М.:Инфра-М, 1996.-122с. :ил.
93. Кураков В Л. Правовое регулирование рынка ценных бумаг в Российской Федереции. Ч М.: Пресс-сервис, 1998.-340с.
94. Лавров A.M., Манакова Т.А., Сурнин B.C. Проблемы развития рынкаценных бумаг и фондовых биржевых структур.Ч АО Кемеровское книжное издательство : 1993.- 120с.
95. Лавров A.M., Сурнин B.C. Собственность. Приватизация. Управление. Маркетинг. Ч АО Кемеровское кн. издательство: 1993 .-303с.
96. Лапуста М.Г., Шаршунова Л.Т. Риски в предпринимательской деятельности.1. М.:Инфра-М, 1996.-140с.
97. Лапуста М.Г., Скамай Л.Г. Финансы фирмы: Учеб. пособие, Ч М.: ИНФРА-М, 2002. Ч 264с.
98. Лауфер М. Особенности развития современных фондовых бирж // Вопросы экономики. 1999.№5.С. 135-138
99. Ленин. В.И. Империализм как высшая стадия капитализма.- Пон. собр. соч.- Т.27.-С.342-386
100. Литовченко С. Подходы к управлению рисками на российских предприятиях // Финансовый директор. 2003.- №9
101. Лукасевич И .Я. Анализ финансовых операций. Методы, модели, техника вычислений. М.: Финансы, ЮНИТИ, 1998.- 400с.
102. Лялин В.А. , Воробьев П.В. Ценные бумаги и их обращение Ч СПб.: филиал ж. " Юность ", 1996.-184с.
103. Лялин В.А., Воробьев П.В. Ценные бумаги и фондовая биржа.Ч М.:1998.-232с.
104. Лященко В.П. Акционерные общества в российской экономике. Ч М.: "Новый век", 2001.-100с.
105. Макконел К Р, Брю С Л. Экономикс : Принципы, проблемы и политика. В 2т.: Пер с англ. 11го изд. Ч М.: Республика, 1992.-800с.
106. Маковецкий М.Ю. Облигационные займы Ч источник финансирования корпораций: зарубежный опыт и российские перспективы //Менеджмент в России и за рубежом.2000.№4.С.95-101
107. Маковецкий М.Ю. Новый инструмент для решения старых проблем // ЭК0.2000.№8.С. 10-17
108. Малиновский В. Перспективы развития сектора облигаций второго эшелона в2004 г. // http//www.web-invest.ru
109. Малыхин В. И. Финансовая математика: Учеб. для вузов.- М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2000.- 247с.
110. Мальцев В. Фондовый рынок кризис или "недострой? // РЦБ. 1998.№1. С.56-57
111. Марамыгин М.С. Заемные и привлеченные источники финансирования инвестиционного процесса в транзитивной экономике // Известия УрГУ. 2001. №4.С. 136-142
112. Маркс К. Капитал. Ч М.: ИПЛ, 1978
113. Маршал А. Принципы экономической науки., Т. 1,2,3. Пер с англ. Ч М., "Прогресс", 1993
114. Мекумов Я.С. Вексель и его использование в хозяйственном обороте.1. М.:ДИС, 1995.-80с.
115. Мекумов Я.С. Теоретическое и практическое пособие по финансовым вычислениям.Ч М.:Инфра-М, 1996.-336с.:25табл.
116. Мельников Р. Оптимизация портфеля ценных бумаг с фиксированным доходом//РЦБ.2000.№20.С.54-56
117. Мескон М., Альберт М., Хедуори Ф. Основы менеджмента: Пер. с англ. Ч М.: "Дело", 1992. 702с.
118. Методическое пособие по раскрытию информации эмитентами и профессиональными участниками рынка ценных бумаг/ Сост. Бовачев А.И.
119. М.: ФКЦБ, Региональное отделение в ЦФО, 2001. 58с.
120. Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов.21.06.1999 N ВК 477
121. Мещерова Н.В.Организованные рынки ценных бумаг. -М.: Логос,2000-200с.
122. Мильчакова H.A. Фондовые рынки российских регионов//Финансы. 1996. № 12.С.12-15
123. Мильчакова H.A. Российский фондовый рынок: институты, операции, регулирование. Ч М.: 1996.-288с.
124. Миркин Я.М. Огосударствление и закрытость против рынка ценных бумаг// РЦБ.2000.№5.С.27-29
125. Миркин Я.М. Розничный спрос на ценные бумаги// РЦБ.2000.№19.С.29-31
126. Миркин Я.М. Ценные бумаги и фондовый рынок.ЧМ.: Перспектива, 1995.-536с.
127. Мусатов В.Т. Фондовый рынок: инструменты и механизмы. Ч М.: Междунар. отношения, 1991.-192с.
128. Нечаев В. Корпоративные облигации: проблемы и решения//РЦБ.-2000.№14.С. 18-21
129. Никокин В. Индикаторы вексельного рынка //РЦБ.-1999.- №19.-С. 14-15
130. Новиков A.B. Инвестиционная привлекательность региона. Новосибирск: НГАЭиУ, 2001.- 142 с.
131. О Брайен Дж., Шривастава С. Финансовый анализ и торговля ценными бумагами. ЧМ.:Дело тд., 1995.-208с.
132. Одесс В.И. Опыт вексельного обращения в России//Финансы.1996.№6. С.7-10
133. Орлов Д.В. Экономический потенциал эффективного хозяйствования в условиях финансово-промышленного объединения. Автореф. дисс. . к.э.н. Ч Воронеж, 1999.Ч22с.
134. Отрасли российской экономики: производство, финансы, ценные бумаги // бюлетень №473. Ч М.: "Ак&М", 2000
135. Оценка рисков в технологии VaR // Рынок ценных бумаг. 2002.- №23
136. Петров Ю.А., Пиорунский Д.А. Вексельное обращение: практика без теории//Российский экономический журнал.2000.№3.с35-43
137. Пещанская И.В. Кредит и оборотный капитал// Финансы. 2003.-№2.-С.20-22
138. Пикфорд Дж Управление рисками.: Пер. с англ. Матвеевой О.Н.-М.: Вершина, 2004.-352с.
139. По двинская Е.С. Финансовые рынки и регулирование инфляционных процессов//Финансы.2000.№6.с 15-18
140. Попов В.М., Млодик С.Г., Зверев A.A. Анализ финансовых решений в бизнесе. -М.: КНОРУС, 2004.-288с.
141. Пособие для финансовых посредников. Повышение качества услуг частным инвесторам. Составитель: Проект Тасис ИНВАСЧ М- 2001. 64с.
142. Потемкин А.П. Фондовый рынок России ищет себя // Финансы.- 1996. № 5.С.14-17
143. Практические рекомендации по подготовке документов на государственную регистрацию выпуска ценных бумаг / Сост. Игнатов И.В.
144. М.: ФКЦБ РФ, Региональное отделение в ЦФО, 2001. 28с.
145. Преимущества и риски рынка коммерческих бумаг// РЦБ.2000.№6.С.70-71
146. Предприятие рискует, если.//экономика и жизнь.2002.№40.С.З
147. Проценко О.Д., Цакаев А.Х. Риск-менеджмент на российских предприятиях: проблемы и перспективы развития // Менеджмент в России и за рубежом.2003 .№6.С.З-6
148. Радионова С.П., РадионовН.В. Оценка инвестиционных ресурсов предприятий (инновационный аспект). Ч Спб.: Альфа, 2001. 208с. :ил.
149. Рейтинг относительной кредитоспособности субъектов РФ. Ч М.: Рейтинговый центр "АК&М", 2001. 37с.
150. Решецкий В. И. Экономический анализ и расчет инвестиционных проектов
151. Калининград: ФГУИПП "Янтарный сказ", 2001. Ч 477с.
152. Риполь-Сарагоси Ф.Б. Основы финансового и управленческого анализа. Ч М.: "Издательство ПРИОР", 2000, 224с.
153. Риск- анализ инвестиционного проекта. Под ред. М.В. Грачевой.-ЮНИТИ-ДАНА, 2001.- 351с.
154. Романов А.Н., Лукасевич И. Я. Оценка коммерческой деятельности предпринимательства. Опыт зарубежных корпораций. Ч М.: Финансы и статистика, Банки и биржи, 1993. Ч 96с.
155. Рубцов Б.Б. Зарубежные фондовые рынки. Ч М.: Инфра-М,1996.-304с.
156. Рубцов Б.Б. Тенденции развития мировой экономики и фондовый рынок России//РЦБ. 2000.№12.С.14-17
157. Руднева Е.В. Эмиссия корпоративных ценных бумаг,Ч М.: "Экзамен",2001.-288с.
158. Рынок ценных бумаг и его финансовые инструменты / Под ред. Торкановского B.C. Ч С.- Петербург . : АО " Комплект ", 1994.-421с.
159. Рынок ценных бумаг/ Под ред. Клещева Н.Т. Ч М.: ОАО "Изд-во "Экономика", 1997.-559с.
160. Рынок ценных бумаг; под ред. Галанова В.А., Басова А.И. Ч М.: Финансы и статистика, 1996.-352с.: ил.
161. Савенков В.Н. Ценные бумаги в России. Ч М.: "ФиС",1997.-142с.
162. Савицкая Г.В. Анализ хозяйственной деятельности предприятия.-Минск: Новое знание, 2001.-688с.
163. Савицкий К.Д., Перцев А.П., Капитан М.Е. Инструментарий инвестора.1. М.: ИНФРА-М, 2000.-112с.
164. Савчук В.П. Управление финансами предприятия. М.: БИНОМ, 2003. -480с.
165. Сажин А.Ф., Смирнова Е.Е. Институты рынка. М.: Издательство БЕК, 1998.-3 Юс.
166. Самуэльсон П. Экономика. Т1,2. Ч М.: НПО "АГОН", МГП "Пегас", 1993.
167. Севрук В.Т. Риски финансового сектора Российской Федерации:
168. Практическое пособие. Ч М.: ЗАО "Финстатинформ", 2001. 175с.
169. Селезнева H.H., Ионова А.Ф. Финансовый анализ. М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2001.-479с.
170. Семенкова Е. В. Ценные бумаги как инструмент формирования и регулирования финансовых потоков//Финансы. 1997. №8.-С. 14-16
171. Семенкова Е.В. Операции с ценными бумагами: российская практика.
172. М.: Перспектива, Издат. дом ИНФРА-М, 1997.-328с.
173. Сизов Ю.С. Формирование системы государственного регулированиярынка ценных бумаг в России. Московский опыт.ЧМ.: Планета 2000,1999.-280с.
174. Сильницкий A.C. Страховые компании и фондовый рынок // Финансы. 2003 .№1.С.50-55
175. Соловьев Д. Кредитование ценными бумагами. Истоки. Проблемы. Перспективы// РЦБ.2000.№17.С.46-49
176. Соловьев Д. Перспективы развития инфраструктуры рынка ценных бумаг// РЦБ.-1999.-№6.-С.68-69
177. Состояние платежей и расчетов и их влияние на хозяйственную деятельность организаций области в 2001 году Ч Кемерово, Обстаткомитет, 2001
178. Социально экономическое положение России: январь 2000г. Ч М.: Госкомтстат России,2000
179. Социально-экономическое положение Кемеровской области: январь 2001г. Ч Кемерово: Обстаткомитет, 2001
180. Справочник директора предприятия / Под ред. Лапуста М.Г., 4 изд., испр., изм. и доп.Ч М.:Инфра -М,2000.-784с.
181. Станиславчик E.H. Риск-менеджмент на предприятии.-М.: л0сь-89,2002.-80с.
182. Стратегия развития предпринимательства в реальном секторе экономики. Под ред. Г.Б. Клейнера М.: Наука, 2002. - 448 с.
183. Стратегии бизнеса: Аналитический справочник/Под ред. Г.Б. Клейнера. М.: КОНЭСКО, 1998-448с.
184. Структурные изменения в промышленности Кузбасса в 1997 2001г.г. Экономико-статистический обзор Ч Кемерово, Обстаткомитет, 2002
185. Сутягин А. А. Фондовый рынок Сибири: похороны отменяются // Деловое собрание. 1999.№1.С.6-7
186. Тайны биржевых спекуляций / Сост. A.A. Коптяев. ЧС-Пб.: агентство "ЛИК", 1993.-112с.
187. Тихонов Р.Ю., Тихонов Ю.Р. Фондовый рынок.Ч Минск: Амафея,2000.-224с.
188. Томлянович С. Управление инвестиционными рисками и развитие инфраструктуры фондового рынка в России// РЦБ. 1999. №14 С.59-64
189. Торкановский B.C. Передел акционерной собственности // Хозяйство и право. 1999.№4.С.29-34
190. Третьяк Е.Д. Акционерные общества России и Украины // Финансы. 1997. №8.С.17-18
191. Трещев С. Как снизить риски рынка "стандартных веселей"?// РЦБ. 2000. №10.С. 19-20
192. Управление современной компанией: Учебник/ Под ред. проф. Б. Мильнера и проф. Ф. Лииса. Ч М.: ИНФРА-М, 2001. 586с.
193. Уткин Э.А. Риск-менеджмент. Ч М.: Ассоциация авторов и издателей "ТАНДЕМ". Изд-во ЭКМОС, 1998.- 288с.
194. Фальцман В.К. Оценка инвестиционных проектов и предприятий. Ч 2е изд. Ч М.:ТЕИС, 2001.-56с.
195. Федеральный Закон "О рынке ценных бумаг" от 22.04.1996г. №39-Ф3
196. Федеральный Закон "Об акционерных обществах" от 26.12.1995г. №208-ФЗ
197. Федотова М. А. Доходы предпринимателя.Ч М.:ФиС, 1993.- 96с.: ил.
198. Фельдман A.A. Государственные ценные бумаги./2е изд. ЧМ.: ИНФРА-М, 1995.-240с.
199. Фельдман А.Б. Основы рынка производных ценных бумаг. Ч М.: ИНФРА-М, 1996.-96с.
200. Фельдман A.A. Вексельное обращение. Российская и международная практика. Изд. 2е испр. и доп. Ч М.: ИНФРА-М , 1995.-352с.
201. Фельдман A.A., Лоскутов А.Н. Российский РЦБ. Книга 1. Ч М.: Аналитика- Пресс, Академия, 1997.-176с.
202. Финансовый менеджмент. / Под ред. B.C. Золотарева/ 2-е изд. перераб и доп. Ростов н/Д: "Феникс", 2000.- 224с.
203. Финансы предприятий / Под ред. Бородиной Е. И.Ч М.: Банки и биржи, ЮНИТИ, 1995.-208с.
204. Финансы. Денежное обращение. Кредит / Под ред. Дробозиной Л. А. Ч
205. М.Финансы, ЮНИТИ, 1997.-479с.
206. Фишер С., Дорнбуш Р., Шмалензи Р. Экономика: Пер. с англ. со 2-го изд. Ч М.: "Дело ТД"; 1993. 864с.
207. Фомина Е. Управление рисками: современные тенденции и практика // РЦБ. 2000.№18.С.65-70
208. Фондовый рынок России: ведущие эмитенты.//Справочник. М.: ММВБ, "СКЕЙТ", № 5, 2001
209. Хачатрян С.Р. Прикладные методы математического моделирования экономических систем. Научно-методическое пособие / С.Р. Хачатрян. Ч М.: "Экзамен", 2002. Ч 192с.
210. Хохлов Н.В. Управление риском: Учеб. пособие для вузов. Ч М.: ЮНИТИ- ДАНА, 2001. 239с.
211. Хритинин В.Ф. Растет доверие к рынку государственных ценных бумаг// Финансы. 1995.№ 5.С.40-41
212. Ценные бумаги: Сборник нормативных документов с комментариями. Сост. Изюмин П.С., 1995 Ч М.: агентство " Бизнес информ ".-316с.
213. Ценные бумаги и векселя. Законодательство, комментарии. / Сост. Овчинников Ю.Б.,Чобан-Заде A.A. М.: Институт Индустрии Моды, 2001.-128с.
214. Цветкова Е.В., Арлюкова И.О. Риски в экономической деятельности. СПб.: Знание, 2002.- 64 с.
215. Чалов А.Н., Свирин С.А. Региональный фондовый рынок: состояние и перспективы развития // Деньги и кредит.2000.№7.С. 46-48
216. Черкасов В.В. Проблемы риска в управленческой деятельности.- М.: Рефл-бук, К.: Ваклер, 2002-320с.
217. Чернов В.А. Управленческий учет и анализ коммерческой деятельности. Под ред. М.И. Баканова. Ч М.: Финансы и статистика, 2001.-320с. :ил.
218. Чернова Г.В., Кудрявцев A.A. Управление рисками. М.: Проспект, 2003. -160 с.
219. Чернова Т.А., Савруков Н.Т.Рынок ценных бумаг. Ч С-Пб.: Политехника, 1999.-102с.
220. Черногорский С.А., Тарушкин А.Б. Основы финансового анализа. -СПб.: Герда,2002.-82с.
221. ЧетыркинЕ.М. Финансовая математика. Ч М.: Дело, 2001. 400с.
222. Шабалин А.О. Формирование фондового рынка России и государственная политика в области ценных бумаг//Финансы. 1995.№6.С.27-30
223. Шаповалов В. Как управлять рисками // Финансовый директор.- 2003.- №9
224. Шапошников В.А. Формирование рынка услуг маркетинговых исследований. Автореф. дисс. . к.э.н. Ч Екатеринбург, 2002. 23с.
225. Шарп У., Александер Г., Бейли Д. Инвестиции.Пер. с англ. -М.: ИНФРА-М, 1997.-80с.
226. Шеремет А.Д., Негашев Е.В. Методика финансового анализа.-М.: ИНФРА-М,1999.-236
227. Шеремет А.Д., Сайфулин P.C., Негашев Е.В. Методика финансового анализа.-3изд., переаб. и доп.-М.: ИНФРА-М,2001-208с.
228. Шепелев В. Привилегированные акции и некоторые особенности их оценки //РЦБ.2000.№13.С.57-63
229. Шихвердиев А.П. Рынок ценных бумаг как фактор инвестиций//Финансы. 2000.№2.С. 18-20
230. Шишкин A.A. Фондовый рынок: консервативный подход. Ч М.: Эгмонт Россия тд., 2001.- 40с.
231. Шишлянникова О. Альтернативные способы финансирования лизинговых сделок: правовые аспекты//Лизинг-курьер.2001.№6.С.14-18
232. Щукин Д. Ликвидность рынка и ее влияние на риск портфеля//РЦБ. 1999. №21.С.56-60
233. Щукин Д. Минимизация риска операций, основанных на прогнозе динамики цен, для рынка опционов// РЦБ.2000.№19.С.44-46
234. Экономика и жизнь.-1996.-№51.-С.7
235. Экономика и жизнь.-1997.-№2.-С.7
236. Экономика и жизнь.-2000 .- №37.-С.3
237. Экономическое управление корпорацией/ Под ред. В.В. Титова, В.Д.
238. Марковой. Новосибирск: ИЭОПП СО РАН, 2004.-308с.
239. Эдер А. Как играть и выигрывать на бирже. Ч М.: КРОН-ПРЕСС, 1996.-336с.
240. ЭнджеЛ., БойдБ. Как покупать акции / Пер. с англ. Ч М.: ПАИМС, 1992.-352с.
241. Янова С.Ю., Янов В. Э. Страховой бизнес на рынке ценных бумаг//Известия СПбУ ЭИФ. 1995 .№3-4.С.88-104
242. Bernstein L. A. Financial statement analysis. Ч Boston, MA 02116, Homewood, IL 60430, 1993.-612 p.
243. Buehler K.S., Pritsch G. Risk management // The McKinsey Quarterly. 2003. №4
244. Bodie Z. Essential of Investment. IRWIN, 1995
245. Brigham E. Fundamentals of Financial Management. The Dryden Press., 1992
246. Brigham E., Lapenski D. Financial Management: Theory and Practice. The Dryden Press., 1991
247. CBOT Financial Instruments Guidie, Board of Trade of the City of Chicago 1987/ Printed in the U.S.t.
248. Downes J., Goodman J. E. Dictionary of Finance and Investment Terms. Barrons Educational Series, Inc., 1995
249. Frank Knigt Risk, Uncertainty and Profit, 1921
250. Garrison E. Managerial Accounting. IRWIN, 1994
251. Geld-Bank-und Brse Wesen. Stuttgart. 1993.-320s.
252. Globale Anlageuberle gungen. Frankfurter Allgemeine Zeitung, 1990,N270, S. 22
253. How to read a financial Report. Merill Lynch, Pierce, Fenner & Smith Inc., 1992
254. Inside Investment Banking. Homewood, Illinois: DowJones -Irwin, 1989-p.29
255. Meigs R.R., Meigs W. B. Financial Accounting. McGraw-Hill Publishing Company, 1994
256. Liquiditt, Sicherheit und Bequemlichkeit//Suddeutsche Zeitung. 1993.N 71. s.41
257. Nocera J. System Failure: Corporate America Has Lost Its Way. Fortune, 2002, June 24
258. Reily K. Investment Analysis and Portfolio Management. The Dryden Press, 1991
259. Risk management system DELAN 3.1. Ч New York, NY 10004, Delta Analytics Corporation,80 Broad Street, 1995. Ч 11 lp.
260. Schmidt D., Steinmann A. Handbook Management Versicherungsvertrieb. Wiesbaden, 1995
261. Stultz R.M. Rethinking Risk Management // Journals of Applied Corporate finance. 1996.V.9
262. The Economic Nature of the Firm. A Reader. Ed/ by L/ Putterman and R/ Krosner. Cambridge University Press, 1996
Похожие диссертации
- Управление инновационно-инвестиционной деятельностью предприятий на рынках сетевых товаров
- Управление инновационно-инвестиционной деятельностью предприятий пищевой промышленности
- Формирование механизма управления рисками на промышленном предприятии
- Методы оценки экономической эффективности инновационно-инвестиционной деятельности предприятия
- Инструменты оценки и анализа рисков инвестиционной деятельности предприятий нефтегазодобывающей отрасли