Geum.ru
Темы диссертаций по экономике » Экономика и управление народным хозяйством: теория управления экономическими системами; макроэкономика; экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами; управление инновациями; региональная экономика; логистика; экономика труда

Методы оценки экономической эффективности инновационно-инвестиционной деятельности предприятия тема диссертации по экономике, полный текст автореферата



Автореферат



Ученая степень кандидат экономических наук
Автор Данг, Алексей Зунгович
Место защиты Москва
Год 2006
Шифр ВАК РФ 08.00.05
Диссертация

Автореферат диссертации по теме "Методы оценки экономической эффективности инновационно-инвестиционной деятельности предприятия"

На правах рукописи

ДАШ" АЛЕКСЕЙ ЗУНГОВИЧ

МЕТОДЫ ОЦЕНКИ ЭКОНОМИЧЕСКОЙ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИННОВАЦИОННО-ИНВЕСТИЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ПРЕДПРИЯТИЯ

Специальность 08.00 05 - Экономика и управление народным хозяйством (управление инновациями и инвестиционной деятельностью)

Автореферат диссертации на соискание учёной степени кандидата экономических наук

Москва - 2006

Работа выпонена на кафедре Управление инновациями и инвестиционной деятельностью ГОУ ДПО Государственная академия профессиональной переподготовки и повышения квалификации руководящих работников и специалистов инвестиционной сферы (I ОУ ДПО ГСИС)

Научный руководитель - заслуженный деятель науки РФ,

доктор экономических наук, профессор Егоров Анатолий Юрьевич

Официальные оппоненты доктор экономических наук, профессор

Пилипенко Павел Павлович

кандидат экономических наук Петровская Мария Владимировна

Ведущая организация: ФГОУ ВПО Чувашский

государственный университет им. И.Н.Ульянова

Защита состоится мая 2006 года в 14:00 часов на заседании диссертационно! о совета Д 212.043.01 в ГОУ ДПО Государственная академия профессиональной переподготовки и повышения квалификации руководящих работников и специалистов инвестиционной сферы (ГОУ ДПО ГАСИ С) по адресу: 129272, г. Москва, ул. Трифоновская, д.57, ауд.201.

С диссертацией можно ознакомится в библиотеке ГОУ ДПО ГАСИС. Автореферат разослан апреля 2006 года

Ученый секретарь

Диссертационного совета Д 212.043.01 кандидат экономических наук, доцент

С. А. Лочан

ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РАБОТЫ

Актуальность темы. Инвестиционная деятельность во всех сеюорах экономики является ключевой на современном этапе развюия рыночных отношений. Оптимальность принимаемых инвестиционных решений становится неогьем!емой характеристикой эффективности участников рыночного процесса. Научно-обоснованный механизм пришпия инновационно-инвестиционных решений представляет для предприятий как реального, так и финансового сектора особый интерес в рамках высокой стоимости ограниченных капитальных ресурсов и большой конкуренции на рынке.

Достижения экономики в прошлом веке базировались на активном внедрении новых технологий, иных принципах работы, инновационных продуктах и решениях Инновации являлись основным источником развития компаний, лидеров рынка, что позволяло им в условиях высокой конкуренции иметь допонительные конкурентные преимущества. Конец прошлого века был охарактеризован ростом высокотехнологичных компаний, а также интернет-компаний, которые стали результатом использования инноваций В настоящий момент капитализация многих интернет-компаний впоне сопоставима с индустриальными концернами и промышленными капиталоёмкими производствами. Однако финансовый кризис технологических компаний 2000 года заставил многих исследователей обратить внимание на методы оценки инновационных процессов в компании и выявить способы их совершенствования.

Исследования свидетельствуют о том, что лишь малая часть инноваций приводит к коммерческому успеху, но именно они оказываются основными драйверами роста стоимости компании, привлекая инвесторов и принося доход акционерам Потребность в систематизации представлений о том, что является инновационно-инвестиционным процессом, с каждым годом лишь возрастает.

Решения, которые касаются инновационно-инвестиционных отношений, подразумевают использование значительных капитачьных ресурсов, следовательно, риск вероятной ошибки может оказаться критическим для любой ком-

3 РОС. НАЦИОНАЛЬНАЯ

БИБЛИОТЕКА С.-Петербург

ОЭ ()0акгУ/3

палии, что и становится основной причиной для тщательного анализа характеристик потенциального проекта на протяжении всего инвестиционного процесса.

Инновационно-инвестиционную деятельность компании можно рассматривать в качестве отдельного бизнес-процесса предприятия и, следовательно, как 01 дельный объект управления Инновационно-инвестиционная деятельность представляет собой тесное взаимодействие двух процессов с целью продуктивного получения на выходе не только инновационного продукта, но и финансового результата от его внедрения в рамках заданных критериев эффективности.

Наличие научно-обоснованных методик оценки экономической эффективности ишговационно-инвестиционпого процесса позволяет снизить риски, увеличить долю успешных внедрённых инноваций и, следовательно, обеспечить не только рост стоимости компании, но и способствовать развитию постиндустриальной экономической формации, что подтверждает актуальность данного диссертационного исследования.

Степень научной разработанности темы исследования. Исследованию проблем, связанных с оценкой эффективности инновационно-инвестиционной деятельности компаний уделено значительное внимание зарубежных исследователей, среди которых работы Ансоффа И., Александера Г.Д.,Баумоля В., Брейли Р., Бригхема Ю , Гапенски J1., Дамодарана А., Друкера П., Майерса С , Шарпа У.Ф. и других. Особое внимание данной теме уделено со стороны крупных международных консатинговых компаний McKinsey&Company, Boston Consulting Group и др Среди российских исследователей методами оценки эффективности занимались такие ученые, как Афонин И.В., Егоров А.Ю., Збрицкий А.А., Ивчик Т.А., Лобанов А А., Лагоша Б.А., Недосекин А.О., Пригожин А.И., Серов В.М., Хачатуров Т.С., Чистов Л.И. и другие.

Вместе с тем для целей анализа эффективности шпюваций авторами используются преимущественно методы оценки, разработанные для целей финансовых рынков, что не всегда является применимым к объекту исследования виде инновационного процесса. Недостаточно подробно изучены механизмы

взаимовлияния инвестиционных и инновационных процессов и особенности методик для различных фаз инновационно-инвестиционного процесса, в том числе для высокотехнологичных секторов экономики.

Цель и задачи диссертации. Целью настоящей работы является систематизация и обоснование методов оценки экономической эффективности инновационно-инвестиционного процесса с целью минимизации риска и оптимизации распределения капитала инвесторов Для достижения этой цели были поставлены и решены задачи:

Х определить теоретико-методологические основы инновационно-инвестиционной деятельности компании, как фактора роста экономической стоимости предприятия;

Х выявить и провести анализ основных фаз инновационно-инвестиционного процесса и классифицировать соответствующие им риски;

Х произвести выбор и обоснование критериев экономической эффективности инновационно-инвестиционного процесса на предприятии в условиях неопределённости;

Х исследовать существующие методы количественной оценки эффективности инновационно-инвестиционных проектов;

Х предложить наиболее эффективные агоритмы принятия управленческих решений в рамках инновационно-инвестиционного процесса;

Х провести анализ влияния допонительных факторов (характер финансирования, влияние текущей деятельности) на оценку эффективности и разработать рекомендации по корректировке базовых показателей эффективности.

Предметом исследования являются методы оценки (в том числе критерии и количественные характеристики) экономической эффективности инновационно-инвестиционного процесса, а также рисков, возникающих на предприятии в процессе инновационно-инвестициошюй деятельности.

Объектом исследования является инновационно-инвестиционная деятельность на предприяжи в условиях высокой неопределённости.

Научная новизна диссертационного исследования заключается в разработке методов и алоритмов оценки экономической эффективности инноваци-

онно-инвестиционных процессов на предприятии с учетом специфики высокой неопределённости результатов инвестиционной деятельности В числе конкретных результатов можно выделить следующие.

1. выделены фазы инновационно-инвестиционной деятельности и показана возможность использования для целей управления нескольких различных методов и критериев оценки эффективности в зависимости 01 этапа реализации;

2 В соответствии с цикличностью инновационно-инвестиционных процессов предложены интервальный, многошаговый и имитационный подходы к оценке их эффективности, что даёт возможность повысить качество управленческих воздействий;

3. разработана модель принятия решений по управлению капиталом в рамках инновационно-инвестиционной деятельности с использованием инструментов целочисленного математического программирования.

4. разработаны практические рекомендации по использованию различных методов оценки эффективности на разных этапах инновационно-инвестиционной деятельности, в том числе рассмотрены методы стационарной оценки ИРУ, интервального подхода, деревьев вероятностей и деревьев решений на примере проекта по выводу продукта на новый рынок. Теоретическая и практическая значимость диссертационного исследования. Результаты исследования дают возможность повысить качество инвестиционных решений в сфере инноваций и рассматривать инновационно-инвестиционный процесс в качестве системообразующего и непосредственно влияющего на рыночную стоимость компании. Рекомендации по использованию определённых математических инструментов на различных фазах инновационно-инвестиционного процесса позволят снизить риски капиталовложений. Практическая значимость проведенного исследования, его теоретические и методические рекомендации могут быть использованы высокотехнологичными компаниями для планирования инвестиций, оптимизации капиталовложений и выработки инновационных стратегий.

Достоверность результатов, степень обоснованности научных положений, выводов и рекомендаций, полученных соискателем, определяются:

Х использованием научных трудов отечественных и зарубежных авторов, специалистов в области инвестиций и инноваций, законодательных и нормативных актов, данных ряда российских и зарубежных информационно-аналитических и консультационных компаний;

Х применением общенаучных методов исспедования' анализа и сингеза, обобщений, сравнений и группировки, методов системного анализа.

Х базированием выводов диссертационной работы на конкретных количественных методах анализа' экономико-математическом моделировании; математическом программировании; имитационном моделировании.

Публикации. Основные результаты, отражающие содержание диссертационной работы опубликованы в десяти научных рабогах, общим объемом 2,59 п.л

Структура и логика диссертации: Введение

Глава I. Теоретические основы инновационно-инвестиционной деятельности компании.

з 1 1. Инновационно-инвестиционная деятельность компании как объект управления.

з 1.2 Организационная инфраструктура инновационно-инвестиционной деятельности

з1.3 Риски инновационно-инвестиционной деятельности компании.

з14. Понятие эффективности инновационно-инвестиционной деятельности и

её связь со стоимостью компании

Глава II. Методики анализа и выбора на основе оценок эффективности инновационно-инвестиционных проектов.

з2 1 Стандартные методы анализа эффективности инновационных проектов. з2 2 Методы корректировки оценки в условиях неопределенности.

з2 3 Имитационное моделирование, интервальный и многошаговый подходы к оценке эффективности инвестиций в инновации

Глава III. Методические рекомендации по оценке экономической эффективности инновационно-инвестиционной деятельности высокотехнологичного предприятия или подразделения.

з3 1 Формы финансирования инновационно-инвестиционной деятельности на разных этапах и влияние структуры капитала на методику оценки эффективности

з3 2 Управление портфелем проектов в рамках инновационно-инвестиционной деятельности и учёт эффекта от диверсификации в оценках эффективности з3 3 Оценка экономической эффеюивности инновационного проекта на примере проекта по выводу на рынок нового продукта. Заключение Библиография Приложения

ОСНОВНОЕ СОДЕРЖАНИЕ РАБОТЫ

1. Инновационная деятельность стала неотъемлемой составляющей любой успешной современной компании Объем инвестиций в инновации с каждым годом растёт, однако вместе с ним растёт и объем нерационального использования капитала, что в условиях роста цены капитальных ресурсов компаний становится стимулом к более точному оцениванию эффективности вложений В среднем, по оценкам исследователей лишь от 10 до 20%% проектов компаний оказываются рентабельными и приносят допонительную прибыль компаниям. Оставшиеся проекты лишь используют инвестиционные ресурсы компаний, не окупая вложения в будущем В рамках исследования инновационно-инвестиционная деятельность рассматривается, как интегральный процесс, и выделяется из других процессов

Любой бизнес-процесс представляет собой совокупность процессов, которые преобразуют вход процесса в соответствующий ему выход. Инновационно-инвестиционную деятельность (ИИД) компании можно рассматривать в качестве отдельного бизнес-процесса предприятия и, следовательно, как отдельный объект управления. Фактически, основной задачей системы управления при таком подходе является такое преобразование поступающей в систему информации и формирование таких управляющих воздействий, при которых обеспечивается достижение (по возможности наилучшее) заданных целей управления. Качество процесса характеризуется его результативностью, эффективностью и гибкостью.

1 СИСТМА УПРАВЛЕНИЯ л- Обратная связь оценки эффективности, информация итд.

Управляющее воздействие' управленческие и инвести1(ион-ные решения ,

ИННОВАЦИОННО-ИНВЕСПЩИОННАЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТЬ

ВХОД Инвестиционные ресурсы, челове- ВЫХОД Инновации, НИОКР

ческие ресурсы и т д. финансовый результат и др

Схема 1. Инновационно-инвестиционная деятельность как бизнес-процесс

Блок инновационно-инвестиционной деятельности является единым, следовательно, управляющая система имеет возможность воздействовать одновременно и на инновационный, и на инвестиционный процессы посредством соответствующих управленческих решений В рыночных условиях проведение инновационных преобразований без инвестиционной поддержки невозможно, а инвестиции в инновации могут бьль осуществлены только с учётом природы самого инновационного процесса.

Для целей исследования используются процессные модели, то есть модели описывающие поведение объекта как непрерывный процесс, состоящий из нескольких структурно отделимых этапов, на каждом из которых используются индивидуальные инструменты воздействия и управления Процессная модель может быть создана для инновационно-инвестиционной деятельности, как объекта упраштения, для точного представления о технологии воздействия управляющей системы для повышения эффективности

В рамках данной диссертационной работы выделяются 14 этапов инновационно-инвестиционной деятельности (схема 2).

1. Этап создания идей;

2. Оценка вновь созданных идей;

3. Анализ возможности технической реализации;

4 Технические исследования и разработка продукта;

5. Стадия предварительного запуска производства;

6. Тестирование на рынке;

7. Коммерческий запуск инновационного продукта;

8. Представление продукта рынка;

9. Процесс создания и формирования рынка;

10. Рост рынка;

11. Усиление рыночной конкуренции, появление субститутов;

12. Стадия зрелого рынка;

13 Этап падения интереса рынка; 14. Завершение проекта.

Деятельность и анализ в рамках фазового цикла, состоящего из четырнадцати шагов, целевым образом направленных на получение финансового результата, существенно отличается о г чисто инновационной деятельности, I де результатом (целью) является получение инновационного продукта, достижение некоего научного результата. Именно поэтому разделение инновациоино-т и инвестиционного процесса может приводить к разрабогке продуктов и решений, невостребованных на рынке. Напротив, использование в качестве критерия лишь показателей инвестиционной привлекательности проектов лишает компанию страггешчески значимых преимуществ, ограничивая иинова-ционный потенциал.

В данной работе мы ограничились исследованием экономической эффективности инновационно-инвестиционной деятельности, но отмечаем, что инновации ведут за собой и спектр других результатов (в том числе и социальных), что также влияет на общую эффективность. Методы оценки экономической эффективности существенным образом отличаются на различных фазах развития инновационно-инвестиционной деятельности. Стандартные показатели оценки экономической эффективности в данном случае применимы лишь на последних фазах ИИД, где велика достоверность прогнозов и характерна

высокая определённое! ь. Для оценки экономической эффективности на начальных этапах необходимо использование иных методик, гарантирующих учёл факторов, характерных для инновационной деятельности

Принципиальным отличием инновационных проектов от других инвестиций является высокая степень неопределенности, которая сопровождает инновации. Таким образом, рель и значение рисковой составляющей в инвестиционном анализе существенно выше для инновационного проекта В общем виде, риск в инновационной деятельности можно определить как вероятность потерь, возникающих при вложении организацией средств в производство новых товаров и услуг, в разработку новой техники и технологий. В диссертационной работе раскрыты основные виды риска, с которыми стакивается компания. Предложена следующая классификация рисков: кредитные, рыночные, риски ликвидности, операционные и иные виды рисков. Построение системы управления рисками инновационного проекта имеет некоторые особенности по сравнению со стандартной схемой управления рисками. Управление рисками в сфере инноваций состоит из четырех этапов и представлена на схеме 3.

Схема 3. Этапы управления рисками в сфере инноваций

Наряду со стандартными управленческими механизмами воздействия на инновационно-инвестиционную деятельность существует целый комплекс мер по оптимизации процесса, воздействуя на основные факторы повышения рен-

табельности. Список типичных управленческих ошибок достаточно широк по спектру, в работе проведён анализ некоторых из них (отсутствие специализированной базы данных; косметических характер инновационной деятельности; низкий показатель лотказов от проектов; отсутствие бюджетной регламентации; отсутствие системы приортизации проектов; отсутствие системы стимулирования персонала к ИИД).

Развитие организации имеет в своей основе инновационно-инвестационные процессы и, следовательно, данный процесс дожен быть оценен по тем же критериям эффективности, что и сама организация. Для собственников и менеджеров коммерческих компаний основным критерием является максимизация стоимости бизнеса и, следовательно, достижение экономического эффекта Фактически эффективной может быть признана любая деятельность, которая приводит к максимизации богатства акционеров. Стоимость - это критерий, отражающий интегральный эффект влияния принимаемых решений на все параметры, по которым оценивается деятельность предприятия, позволяющий ранжировать варианты в ситуации множественного выбора.

Инновационно-инвестиционная деятельность, как уже было показано, представляет собой с одной стороны процесс создания инновации, а с другой стороны инвестиционный проект. Второе обстоятельство позволяет говорить, что в том случае, если данный инвестиционный проект увеличивает стоимость всей компании, то он является эффективным и наоборот. При оценке эффективности можно воспользоваться одним из методов, используемых для оценки активов:

Х Доходный. Метод дисконтированных денежных потоков (discounted cash flow - DCF). В рамках данного подхода производится соотнесение ценности актива с текущей ценностью ожидаемых в будущем денежных потоков, приходящих на данный актив.

Х Сравнительная оценка Ценность актива в этом случае вычисляется на основании ценообразования сходных активов, связывая объекты по какой-либо переменной.

Х Модель ценообразования реальных опционов.

2. В диссертационной работе упор делается на финансовый/стоимостной подход к процессу принятия решений об инновационных проектах. Удобство подхода на основе стоимости определяется, по мнению многих исследователей, возможностью его использования для количественного анализа проектов В настоящий момент в практике анализа инвестиционных проектов преимущественно представлены методы, которые можно охарактеризовать как базирующиеся на детерминированном характере используемых характеристик денежных потоков, то есть делается предпосыка об отсутствие риска, как в самом факте платежа, так и в оценке его потенциального объема. Это связано с тем, что методология оценки экономической эффективности преимущественно используется для анализа инвестиционных проектов, характеризующихся риском, равным текущим операциям фирмы. В этом случае фирма, принимая проект, фактически не берёт на себя допонительных рисков. Инновационная деятельность имеет принципиально иную природу, а характер инновационно-инвестиционной деятельности подразумевает повышенные риски и высокие потенциальные доходы.

Простейшими методиками построения количественных показателей, характеризующих инвестиционный проект, являются методики, не учитывающие временной стоимости денег (срок окупаемости, бухгатерская норма рентабельности). Для их расчета достаточно данных бухгатерской отчетности и простейших плановых показателей.

Введение временной стоимости денег в расчет количественных показателей позволяет построить более качественные показатели: уточненный срок окупаемости, чистая приведённая стоимость, внутренняя норма рентабельности. Для целей анализа сложных проектов в диссертационной работе приводится интегральный показатель: срок окупаемости, допоненный остаточной величиной ЫРУ. Подобный показатель может быть рассчитан по следующему агоритму:

спективных проектов

Схема 4 Агоритм модифищрованного срока окупаемости

Так как ИИД представляет собой, согласно фазовой модели, набор этапов, то возможно использование многоэтапных агоритмов. Агоритм представляет собой процедуру, в которой процесс расчета характеристики не одинаков на всем временном горизонте, а делится на этапы, определяемые на основе критериев, одним из которых может стать фазовых характер модели инновационно-инвестиционного процесса Например, метод поэтапного анализа возможности отказа от проекта учитывает возможность того, что инвестор может отказаться от продожения участия в проекте. Например, компания может прекратить производить продукт на некоторой технологической линии и продать через какое-то время всю технологическую линию по остаточной стоимости. Введение данной возможности, фактически, требуют последовательно подвергнуть анализу целую совокупность отдельных частных инвестиционных

возможностей (с различным временем остановки проекта). Для случая расчета показателя ЫРУ ал! оригм приобретёт следующий вид.

О - период отказа от проекта

Схема 5 Многоэтапный агоритм.

Следовательно, агоритм позволяет определить тот момент, когда необходимо будет произвести отказ от продожения эксплуатации проекта ИРУ такого проекта будет равен:

дау=У-Ч + А(в)

й(1 + г)'

в - период отказа от проекта,

А( в) - ликвидационная стоимость проекта в момент времени в

Отдельно во второй главе диссертационной работы указаны методы анализа и управления рисками. Для управления рисками необходимым этапом является его количественная оценка. Существуют различные меры риска, которые могут быть адекватно применены к тем или иным инвестиционным инновационным проектам, среди которых часть показателей базируется на методологии коррекции ставки дисконтирования, а другие - на анализе средне-квадратического отклонения. Третий метод учёта риска базируется на теории полезности и интегрирует риск в функцию полезности инвестора Последовательно рассмотрены каждая из вышеуказанных технологий.

Особое внимание в диссертации уделено интеграции риска в функцию полезности инвестора. Данный подход базируется на предположении о наличии у инвестора двух и только двух целей- снижения риска и увеличения ожидаемого МРУ, следовательно, можно применить методы, используемые в многокритериальных оптимизационных задачах Так риск может быть учтен в интегральном показателе, который описывается следующей формулой: Ф = Е[ЫРУ]-Хст2[!ЧРУ], где Е[МРУ] - матемашческое ожидание показателя

ИРУ проекта, а2 [ИРУ] - дисперсия показателя NPV проекта, X - коэффициент

отношения инвестора к риску.

Таким образом, для использования вышеуказанного интегрального показателя необходимо знание закона распределения случайной величины МРУ (или хотя бы его вероятностных характеристик) и коэффициента отношения инвестора к риску. Этот метод учета риска позволяет наиболее корректно учесть риск, однако он требователен к наличию исходных данных.

Па практике возникают существенные сложности с непосредственным использованием стационарных показателей, которые позволяют руководителю принять решение об осуществлении инвестиций в некоторые проекты. Дело в том, что высокорисковые проекты не позволяют непосредственно использовать точечные оценки, а методики коррекции ставки дисконтирования не учи-гывают особенностей инновационных проектов. В диссертации рекомендуется использование экспертных методов у чёта информации о проекте. В качестве одного из методов указана методика имитационного моделирования, когда в качестве итогового показателя для инвестора выступает не точечная оценка, а вероятностное распределите или интервал. Возникает сложность с тем, что инвестору неизвестны законы распределения факторов, определяющих вариативность денежных потоков и, в итоге, финальных показателей. Для решения этой задачи может быть предложена методика построения законов распределения вероятности на основе экспертных оценок. Распределение, которые наилучшим образом будет описывать характер изменения значения фактора и при этом будет лежать в пределах характеристик, полученных от экспертов, ис-

пользуется в рамках финансовой модели инновационно-инвестиционной деятельности. В диссертации приведены агори гмы для некоторых распределений (равномерное, треугольное и нормальное)

Если же информации недостаточно для предположения о характере распределения между двумя граничными значениями, то следует обратить внимание на интервальный подход к решению задачи, который разработан в нечеткой математике (fuzzy logic) Принципы нечеткой математики в случае с npoi нозированием значений будущего денежного потока позволяют отразить стохастический характер всех факторов, и при этом в качестве исходных данных используются лишь экспертные оценки. Любой показатель эффективности инвестиционного проекта зависит от размеров денежных потоков в отдельные периоды времени, как было показано выше. В свою очередь денежный поток тоже зависит от некоторых параметров (факторов). Например, объемов продаж, цены, постоянных и переменных издержек и т.д Таким образом, денежный поток может быть задан некоторым функционалом: CF = Ф (fb f2, .. , fs), где CF - денежный поток, a f, - факторы определяющие его размер. Тогда функционал может быть легко переведен в интервальную форму и в ней решен. В качестве результата будет получен интервальный прогноз размера денежною потока. Для каждой модели различных инновационных проектов формула расчета показателей экономической эффективности будет отличаться, однако принцип остается единым.

Инновационно-инвестиционная деятельность характеризуются много-фазовостью процесса, то есть отдельные этапы следуют друг за другом, последовательно уточняя финальный результат процесса Фактически, при каждом переходе из одной фазы в другую инвестор или контролирующий процесс орган принимает решение о его продожении. Перед инвестором встаёт задача выбора из следующих возможных альтернатив: завершить проект, продожить проект или продожить проект с некоторыми изменениями. Очевидно, что сам факт наличия подобного выбора у инвестора делает проект более привлекательным и позволяет внести очевидные корректировки в оценки эффективности, производимые на каждом из этапов инновационно-инвестиционной дея-

тельности предприятия. Для моделирования процессов принятия решений с множеством этапов возможно использование двух подходов: метод деревьев решений и метод реальных опционов.

Следует подчеркнуть, что для деревьев решений оценки вероятностей в модели дожны представлять собой точные оценки, которые предоставляются на практике экспертами. Риск фактически перестает иметь какое-либо значение в рамках модели, так как он раскладывается на элементы, но в каждом отдельном случае критерием продожает являться математическое ожидание, хотя инвестора часто беспокоит само наличие столь существенного разброса в вероятных исходах В диссертационной работе предложено одно из решений данной задачи в виде агоритма:

(1) Производится опрос экспертов, чтобы выявить их оценки вероятности каждого ветвления (сценария) Затем на основе экспертных оценок по каждому из ветвлений выбирается минимальный и максимальный элемент (Р' = птах {Ры, Рк2,-- , Pknb Р" = nun {Рц, Ри,- -, РкД{). Таким образом, ветвлению К (сценарию К) соответствует интервал вероятностей (Р", В")

(2) Повторим данную процедуру для всех "ветвлений". В итоге мы получим набор интервалов, соответствующий каждому ветвлению.

(3) Далее необходимо построить интервальную оценку того критерия, на основе которого и будет приниматься решение на предыдущих этапах. Рассмотрим следующий критерий- F = Р-М, где Р = (рь.. ,ps) - вектор вероятностей, которые составляют поную группу событий, то есть события, которым поставлены в соответствие эти вероятности, являются несовместными, а сумму вероят-

ностей отвечают условию: У р _ j. Вектор М = (т,,.. ..п^) - это вектор возможных исходов, выраженных в размере денежных потоков (в том числе и отрицательных).

(4) В том случае, если вероятности являются заданными шггервально, то построение интервала значений критерия F представляет собой решение оптимизационной задачи линейною программирования:

Г - т^р, +т2р2 + Ч> шах

Р, е [Р"''Р'] V I = 1 л В результате решения данной задачи будет получен некоторый вектор вероятностей (рь ,р5), который максимизирует значение целевого функционала Это значение Р и является верхней оценкой того денежного потока, который может бьпъ получен. Построение нижней оценки аналогично. В результате лицо, принимающее решение, получит по каждому из потенциальных решений некоторый ожидаемый интервал, в котором будет находиться ожидаемый денежный поток.

(5) Теперь необходимо сравнить интервалы различной длины и с различными верхними и нижними оценками Действительно, если у инвестора есть набор интервалов {[Р,";Р'],[Р",Р2"],...,[Р";Р5']}3 ю можно построить некоторый

новый критерий, на основе ко юрою инвестор окончательно примет решение: р _р"

Ф,=Г;Ч^у^-МР.'-Р,") 1 = 1..з

Ф0Д1=шах{Ф1>Ф2,...,Ф,}

К - параметр, характеризующий отношение инвестора к риску.

Метод деревьев решений позволяет рассматривать инновационно-инвестиционную деятельность именно как фазовый процесс и предложенные в диссертации математические инструменты позволяют менеджерам принимать более точные решения на каждом из этапов, включая этап предварительной оценки.

3. Стадии инновационно-инвестиционного процесса характеризуются различными свойствами Характер финансирования проекта оказывает непосредственное влияние на оценки эффективности, так как в зависимости от стадии проекта привлекаются различные формы капитала и используются разные показатели требуемой доходности. В диссертации проведён анализ источников финансирования инновационно-инвестиционной деятельность в

зависимости от фазы развития, указаны стандартные для этого капитала методы оценки эффективности проекта, а также показано влияние структуры капитала на оценки эффективности проекта для акционеров Требуемая доходность на каждом из этапов привлечения финансирования существенно разнится, следовательно, отличаются и оценки экономической эффективности

Инновационно-инвестиционная деятельность экономического агента не может рассматриваться в отдельности от его основной деятельности Как уже было показано выше, ИИД отличается повышенными рисками, однако в том случае, если ИИД не выделяется как отдельный бизнес, а реализуется внутри компании, то основная деятельность может компенсировать этог риск Распределение капитала компании но этим направлениям определяет корпоративный риск и потенциальную доходность Управление портфелем проектов базируется на тех же принципах, что и управление портфелем финансовых инструментов- рискованные стратегические инвестиции уравновешиваются более защищенными вложениями (эффект диверсификации).

На различных этапах инновационно-инвестиционной деятельности средневзвешенная цена капитала проекта существенно изменяется в результате изменения меры риска, а также соотношения дога и собственных средств. Следовательно, денежные потоки дожны дисконтироваться по различным ставкам дисконта. При этом при регулярном пересмотре следует учитывать изменения в отношении дога к собственному капиталу.

В диссертации показано, что методом учета риска является использование принципов концепции полезности. Для случая неделимых проектов, с которыми чаще всего стакивается инвестор, следует использовать целевой критерий вида:

Е[ЫРУ] Х X - А.ХТ2Х -> шах,

где X = {Хь Х2,...,ХД}, X, = {0:1}, п - число проектов в портфеле, Х- отношение инвестора к риску, 2 - ковариационная матрица

Данный вид критерия позволяет при различных значения параметра X построить различные оптимальные решения, что даст инвестору возможность

оценить величину риска при тех или иных решениях при отборе инвестиционных проектов.

Рассмотрим модель для более простого случая принятия решения в области инновационно-инвестиционной деятельности Как мы указывали, основной целью акционеров и собственников является повышение стоимости компании что в терминах проектов и денежных потоков означает максимизацию Т^РУ (с учетом поправки на риск) Следовательно, следует всегда принимать ту совокупность проектов, которая максимизирует данный показатель фирмы. В простом случае сравнению подлежат две ситуации инновационный проект при-нимае!Ся/отклоняется Обратим внимание, чго на начальных фазах развития ИИД детальной информации может не быть, следовательно, более корректным было бы использование или интервальных методов прогнозирования, или методов, связанных с корректировкой ставки дисконтирования.

После того, как у компании появляются первые данные, позволяющие производить моделирование и рассчитать параметры, то возможно использование более совершенной модели, учитывающей риски в форме среднеквадратическо-го отклонения. В финальной части диссертации рассматривается использование методических разработок по оценке экономической эффективности инновационно-инвестиционной деятельности на примере инновационного проекта по выводу на рынок нового продукта и описан процесс принятия инновационно-инвестиционного решения. Для сравнения эффективности различных критериев и методов последовательно произведен расчёт на основе одних и тех же данных, а затем построен расчётный пример по использованию метода последовательной оценки эффективности в зависимости от фазы инновационно-инвестиционной деятельности

В качестве примера рассмотрена Компания в секторе высоких технологий. С момента создания компания непрерывно внедряла новые технологии и представляла рынку новые решения. В 1999 году Компания стабилизировала продажи Оборудования и начала рассматривать новые инновационные решения, которые могли быть запущены в ближайшие несколько лет Одним из предложений являлось создание миниатюрного аппарата. Таким образом.

Компания стокнулась с ситуацией комплексной неопределённости в рамках инновационно-инвестиционной деятельности. Факторы неопределённости-

Х Объем продаж нового продукта Компании (темпы роста продаж);

Х Себестоимость единицы нового продукта;

Х Результаты первой фазы исследований;

Очевидно, что инновационно-инвестиционная деятельность подобного рода является рискованной и поэтому необходима коррекция на наличие неопределённости В данном случае мы можем воспользоваться методом увеличения ставки дисконтирования (risk-adjusted discount rate). Бета-коэффициент Компании не соответствует рыночному, и была произведена корректировка. При (3 = 1,8 WACC = 32%.

Таблица I

Финансовые показатели проекта.

безрисковая ставка 8%

цена кредитных ресурсов 14%

доля кредитных ресурсов 30%

рыночная доходность 22%

бета-коэффициент (иЫеуегеяей) 1,8

бета-коэффиииент (levereged) 2,34

цена собственного капитала 41%

ставка налогов 30%

шасс 32%

При построении оценок производилась корректировка бета-коэффициентов, а также стоимости кредитных ресурсов с учётом того, что проект является частью текущей деятельности компании. Будучи поностью независимой компанией, бета-коэффициент компании был бы выше, а также более низким кредитный рейтинг Компании, следовательно, более высокой цена кредшных ресурсов. Эти факторы привели бы к повышению общей цены капитала, что в свою очередь снизило бы ЫРУ.

Построение оценок затруднено в начальной фазе тем, что прогнозировать будущие поступления денежных средств сложно. Фактически, производится существенное огрубление действительности, что может быть скорректировано изменениями ставки дисконтирования, однако, как было показано вы-

ше, оценка самой ставки дисконта также не столь определена. Альтернативой этому подходу может служить интервальный подход и подход на основе построения деревьев решений, которые будут рассмотрены ниже. В случае использования интервального подхода к построению оценки эффективности можно воспользоваться аандартными операциями с интервалами В данном расчетном примере мы рассмотрим упрошенный случай, когда интервалами заданы следующие факторы, объём продаж в каждый период времени, неременные расходы на единицу продукции, размер постоянных издержек

Схема 6. Продажи и денежные потоки по проекту Как уже было показано выше, инновационно-инвестиционной процесс можно рассматривать как динамический процесс, который подчиняется некоторым закономерностям. Ключевыми точками процесса, вызывающие неопределённость, в данном случае являлись два события:

Х результаты предварительных исследований и подготовка опытного образца;

Х результаты тестовой фазы коммерциализации нового Продукта.

Таким образом, речь идет о различных вариантах, которые могут быть систематизированы в виде дерева вероятностей. Для каждого из этих вариантов может быть предложен расчёт МРУ. Инвестор может принять следующие решения, непосредственно влияющие на общий финальный результат инновационно-инвестиционной деятельности:

Х Решение об отказе продожать проект после первых результатов.

Х Решение о продожении работы после тестовой фазы

В случае с Компанией принципиальное значение имеют возможности выйти из проекта в некоторых сценариях развития ситуации В том случае, если результаты предварительных исследований окажутся отрицательными, то Компания может завершить проект, зафиксировав убытки Компания также может выйти из проекта в том случае, если спрос на продукцию во время тестовой фазы окажется низким Предпош'ается, что в этом случае Компания завершает работу над проектом и фиксирует убытки В итоге были использованы различные методики для данных Компании:

о Стационарная опенка без учёта риска, о Стационарная оценка NPV с учётом риска, о Интервальная оценка NPV, о Треугольная оценка NPV, о Оценка на основе деревьев вероятностей NPV, о Оценка на основе деревьев решений NPV.

Таким образом, различные методы оценки экономической эффективности позволяет получать разной степени точности ответы. На различных фазах развития проекта имеет смысл использовать разные методы оценки

Таблиц 2

Этапы МИД и соответствующие им методы оценки.

Характер решения (этап) Метод оценки

О начале работ над инновацией. Интервальный метол и треугольное распределение

О создании опытных образцов, Деревья решений и учет реальных опционов

О запуске массового производства Стационарная оценка ЫРУ (риск учитывается ЯАОЯ методом)

В заключении приведены основные выводы и предложения автора диссертационного исследования. В общих словах их можно охарактеризовать следующим образом. В настоящее время конкурентные преимущества компаний базируются на скорости и качестве внедрения инноваций, что обеспечивает повышение акционерной стоимости. Инновационный процесс следует рассматривать как часть инновационно-инвестиционной деятельности, а критерием оценки рекомендуется выбрать количественные показатели, связанные со стоимостью и финансовым результатом Для обеспечения расчёта более точных оценок и учёта особенностей ИИД рекомендуется рассматривать отдель-

ные фазы процесса и применять различные методы оценки эффективности на каждом из этапов, что позволяет использовать максимально доступную информацию для представления об эффективности ИИД Последовательное использование различных методов продемонстрировало преимущества использования на более ранних фазах ИИД методов интервального анализа ЫРУ и треугольного распределения. На фазах, когда прогнозирование становится более точным, было показано, что для удержания различной управленческой информации удобным методом оценки экономической эффективности является метод, основанный на принципе деревьев вероятностей и решений с учётом допонительных возможностей (реальных опционов) В процессе управления капиталом ИИД применим портфельный подход, снижающий риски и позволяющий принимать более точные управленческие решения.

СПИСОК ОПУБЛИКОВАННЫХ РАБОТ

1. Даш Л 3. Управление человеческими и финансовыми ресурсами в проектных инновационных задачах // Тезисы выступлений на круглом столе ГУ научной конференции на тему Проблемы и перспективы взаимодействия макроэкономической и финансовой политики. М, АБиК, 2005 г. (0,1 пл.)

2. Данг А.З. Методы современного инвестиционного анализа // Материалы конференции "Актуальные проблемы, тенденции и перспективы развития финансов России". М., АБиК, 2004 г (0,3 п.л )

3 Данг А.З. Бюджетирование реальных проектов в условиях неопределенности // Материалы международной конференции студентов, аспирантов и молодых ученых "Ломоносов 2003". М.: ТЕИС, 2003 г. (0,16 пл.)

4. Данг А.З. Бюджетирование проектов в условиях неопределенности // Материалы конференции "Актуальные проблемы, тенденции и перспективы развития финансов России" М, АБиК, 2004 г. (0,1 п.л.)

5. Габович Б А , Дакг А.З., Мищенко A.B., Стохастическая модель принятия инвестиционных решений в условиях риска // Финансовый Менеджмент, №4. М: 2003 г. (0,75 п.л.) -авторский текст0,25 п.л.

6. Данг А.З. Модецювание стратегической инвестиционной деятельности // Материалы молодежной научно-практической конференции Государственная экономическая политика России: проблемы, тенденции, перспективы. М.: РЭА, 2003 г. (0,24 пл.)

7. Данг А.З. Портфельная оптимизация в реальном секторе экономики // Тезисы докладов XVI Международных Плехановских Чтений. М.: РЭА, 2003 г. (0,1 п. л.)

8. Данг А.З., Мищеяко A.B., Методы портфельной оптимизации в реальном секторе экономики U Математические и инструментальные средства в современных экономических системах. Сборник научных трудов. М.: МГУЭСиИ, 2003 г. (0,36 п.л )

9. Данг А.З. Методы планирования и моделирования финансовых потоков на предприятии // Материалы IV всероссийской конференции "Антикризисное управление в России в современных условиях". М/ М1ТУ, РЭА, 2002 (0,24п,л.)

10. Данг А.З. Инвестиции в условиях нестабильности // Материалы Ш Всероссийской конференции "Антикризисное управление в России в современных условиях". М.: МГТУ, РЭА, 2001 г. (0,24 пл.)

Подписано в печать 11 04 2006 Сдано в производство 11 04.2006 Формат бумаги 60x90/16 Усл. печ л 1 Тираж 100 экз. Заказ № ДС 22/06

Издательство ГАСИС, Москаа, ул Трифоновская 57

200&f) А^ОЪАЪ

Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидат экономических наук , Данг, Алексей Зунгович

Введение.

Глава I. Теоретические основы инновационно-инвестиционной деятельности предприятия.

з1.1. Инновационно-инвестиционная деятельность как объект управления.

з1.2. Организационная инфраструктура инновационно-инвестиционной деятельности.

з1.3. Риски инновационно-инвестиционной деятельности.

з1.4. Понятие эффективности инновационно-инвестиционной деятельности и её связь со стоимостью предприятия.

Глава П. Методики анализа и выбора на основе оценок эффективности инновационно-инвестиционных проектов.

з2.1. Стандартные методы анализа эффективности инновационных проектов.

з2.2. Методы корректировки оценки в условиях неопределенности.

з2.3. Имитационное моделирование, интервальный и многошаговый подходы к оценке эффективности инвестиций в инновации.

Глава III. Методические рекомендации по оценке экономической эффективности инновационно-инвестиционной деятельности высокотехнологичного предприятия или подразделения.

з3.1. Формы финансирования инновационно-инвестиционной деятельности на разных этапах и влияние структуры капитала на методику оценки эффективности.

з3.2. Управление портфелем проектов в рамках инновационноинвестиционной деятельности и учёт эффекта от диверсификации в оценках эффективности.

з3.3. Оценка экономической эффективности инновационного проекта на примере проекта по выводу на рынок нового продукта.

Диссертация: введение по экономике, на тему "Методы оценки экономической эффективности инновационно-инвестиционной деятельности предприятия"

В последние годы всё больше внимания уделяется теме анализа инновационно-инвестиционной деятельности (ИИД) предприятия. Инвестиционная деятельность во всех секторах экономики является ключевой на современном этапе развития рыночных отношений. Этот тезис подчеркивается исследователями данной тематики [20]. Оптимальность принимаемых инвестиционных решений становится неотъемлемой характеристикой эффективности участников рыночного процесса. Научно-обоснованный механизм принятия инновационно-инвестиционных решений представляет для предприятий как реального, так и финансового сектора особый интерес в рамках высокой стоимости ограниченных капитальных ресурсов и большой конкуренции на рынке.

Исследователи отмечают, что в двадцатом веке многие из достижений экономики базировались на активном внедрении новых технологий, принципов работы компаний, продуктах и решениях [20]. Инновации являлись основным локомотивом развития крупнейших компаний, лидеров рынка, что позволяло им в условиях высокой конкуренции иметь допонительное конкурентное преимущество [57]. Конец прошлого века также был охарактеризован ростом высокотехнологичных компаний, а также интернет-компаний, которые стали результатом грамотного использования инноваций. В настоящий момент капитализация многих интернет-компаний впоне сопоставима с индустриальными концернами и промышленными капиталоёмкими производствами [60]. Следовательно, в процессе перехода от индустриальной экономики к постиндустриальной экономике роль инноваций будет лишь возрастать. Однако финансовый кризис технологических компаний 2000 года заставил многих исследователей обратить внимание на методы оценки инновационных процессов в компании и выявить способы их совершенствования.

Этот вопрос имеет особую актуальность и для России, что подчёркивается официальными документами. Так переход к инновационному развитию страны определен как основная цель государственной политики в области развития науки и технологий [11].

Исследования свидетельствуют о том, что лишь малая часть инноваций приводит к коммерческому успеху, но именно они оказываются основными драйверами роста стоимости компании, привлекая инвесторов и принося доход акционерам. Потребность в систематизации представлений о том, что является инновационно-инвестиционным процессом, с каждым годом лишь возрастает.

Решения, которые касаются инновационно-инвестиционных отношений, подразумевают использование значительных капитальных ресурсов, следовательно, риск вероятной ошибки может оказаться критическим для любой компании, что и становится основной причиной для тщательного анализа характеристик потенциального проекта на протяжении всего инвестиционного процесса.

Наличие научно-обоснованных методик оценки экономической эффективности инновационно-инвестиционного процесса позволяет снизить риски, увеличить долю успешных внедрённых инноваций и, следовательно, обеспечить не только рост стоимости компании, но и способствовать развитию постиндустриальной экономической формации, что подтверждает актуальность данного диссертационного исследования.

Степень научной разработанности темы исследования. Исследованию проблем, связанных с оценкой эффективности инновационно-инвестиционной деятельности компаний уделено значительное внимание зарубежных исследователей. Первые теоретические разработки инновационных процессов можно встретить у Шумпетера. Затем уже И.Фишер разработал принципы дисконтирования и определил воздействие инфляции на процентную ставку.

Таким образом, изучение этих двух явлений происходило практически в одно время, и в двадцатом веке многие исследователи концентрируют своё внимание именно на понимании взаимозависимости между инновациями и инвестициями. К середине двадцатого столетия исследователи предлагают ряд количественных методов для изучения инвестиционных процессов. В 1952 г., Генри Маркович предложил научный метод учета риска при выборе инвестиционных стратегий (портфельный подход). В 60-е годы Уильям Шарп сформулировал основные понятия риска, его виды и предложил модель оценки капитальных активов (САРМ модель). Для исследования инновационно-инвестиционной деятельности важным исследованием оказались работы, проведённые М.Шоузом и Ф.Блеком, которые предложили модель опционов (модель Блека-Шоуса) [25], [93]. Также в создание математического аппарата значительный вклад внес Л.В.Канторович, который сформулировал новый класс задач и предложил универсальный метод их решения, положив начало линейному программированию.

Разработкой проблем оценки эффективности инновационно-инвестиционной деятельности в разное время также занимались: Ансофф И., Александер Г.Д., Баумол В., Брейли Р., Бригхем Ю., Гапенски Л., Дамодаран А., Друкер П., Майерс С., и другие. Особое внимание данной теме уделено со стороны крупных международных консатинговых компаний McKinsey&Company, Boston Consulting Group и др. Среди российских исследователей методами оценки эффективности занимались такие ученые, как Афонин И.В., Егоров А.Ю., Збрицкий А.А., Ивчик Т.А., Лобанов А.А., Лагоша Б.А., Недосекин А.О., Пригожин А.И., Серов В.М., Хачатуров Т.С., Чистов Л.И. и другие.

Однако следует обратить внимание, что преимущественно для целей анализа эффективности инноваций авторами используются методы оценки, разработанные для финансовых рынков, что не всегда является применимым к объекту исследования в виде инновационной деятельности. Недостаточно подробно изучены механизмы взаимовлияния инвестиционных и инновационных процессов и особенности методик для различных фаз инновационно-инвестиционного процесса, в том числе для высокотехнологичных секторов экономики.

Цель и задачи диссертации. Целью настоящей работы является систематизация и обоснование методов оценки экономической эффективности инновационно-инвестиционного процесса с целью минимизации риска и оптимизации распределения капитала инвесторов. Для достижения этой цели были поставлены и решены задачи:

Х определить теоретико-методологические основы инновационно-инвестиционной деятельности предприятия, как фактора роста экономической стоимости предприятия;

Х выявить и провести анализ основных фаз инновационно-инвестиционного процесса и классифицировать соответствующие им риски;

Х произвести выбор и обоснование критериев экономической эффективности инновационно-инвестиционного процесса на предприятии в условиях неопределённости;

Х исследовать существующие методы количественной оценки эффективности инновационно-инвестиционных проектов;

Х предложить наиболее эффективные агоритмы принятия управленческих решений в рамках инновационно-инвестиционного процесса;

Х провести анализ влияния допонительных факторов (характер финансирования, влияние текущей деятельности) на оценку эффективности и разработать рекомендации по корректировке базовых показателей эффективности.

Предметом исследования являются методы оценки (в том числе критерии и количественные характеристики) экономической эффективности инновационно-инвестиционного процесса, а также рисков, возникающих на предприятии в процессе инновационно-инвестиционной деятельности.

Объектом исследования является инновационно-инвестиционная деятельность на предприятии в условиях высокой неопределённости.

Научная новизна диссертационного исследования заключается в разработке методов и агоритмов оценки экономической эффективности инновационно-инвестиционных процессов на предприятии с учётом специфики высокой неопределённости результатов инвестиционной деятельности. В числе конкретных результатов можно выделить следующие:

1. выделены фазы инновационно-инвестиционной деятельности и показана возможность использования для целей управления нескольких различных методов и критериев оценки эффективности в зависимости от этапа реализации;

2. в соответствии с цикличностью инновационно-инвестиционных процессов предложены интервальный, многошаговый и имитационный подходы, что даёт возможность повысить качество управленческих воздействий;

3. разработана модель принятия решений по управлению капиталом в рамках инновационно-инвестиционной деятельности с использованием инструментов целочисленного математического программирования;

4. р азработаны практические рекомендации по использованию различных методов оценки эффективности на разных этапах инновационно-инвестиционной деятельности, в том числе рассмотрены методы стационарной оценки NPV, интервального подхода, деревьев вероятностей и деревьев решений на примере проекта по выводу продукта на новый рынок.

Теоретическая и практическая значимость диссертационного исследования. Результаты исследования дают возможность повысить качество инвестиционных решений в сфере инноваций и рассматривать инновационно-инвестиционный процесс в качестве системообразующего и непосредственно влияющего на рыночную стоимость предприятия. Рекомендации по использованию определённых математических инструментов на различных фазах инновационно-инвестиционного процесса позволят снизить риски капиталовложений. Практическая значимость проведенного исследования, его теоретические и методические рекомендации могут быть использованы высокотехнологичными предприятиями для планирования инвестиций, оптимизации капиталовложений и выработки инновационных стратегий.

Достоверность результатов определяются:

Х использованием научных трудов отечественных и зарубежных авторов, специалистов в области инвестиций и инноваций; законодательных и нормативных актов; данных ряда российских и зарубежных информационно-аналитических и консультационных компаний;

Х применением общенаучных методов исследования: анализа и синтеза, обобщений, сравнений и группировки, методов системного анализа.

Х базированием выводов диссертационной работы на конкретных количественных методах анализа: экономико-математическом моделировании; математическом программировании; имитационном моделировании.

Публикации. Основные результаты, отражающие содержание диссертационной работы опубликованы в десяти научных работах, общим объемом 2,59 п.л.

Структура и объем диссертации. Диссертация состоит из введения, трёх глав, заключения, библиографии. В работе также представлено 17 схем, 25 таблиц, 1 приложение.

Диссертация: заключение по теме "Экономика и управление народным хозяйством: теория управления экономическими системами; макроэкономика; экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами; управление инновациями; региональная экономика; логистика; экономика труда", Данг, Алексей Зунгович

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

В диссертационной работе дан комплексный анализ методов оценки экономической эффективности инновационно-инвестиционной деятельности предприятия в условиях риска и повышенной неопределённости. В настоящее время конкурентные преимущества компаний базируются на скорости и качестве внедрения инноваций, что обеспечивает повышение акционерной стоимости.

1. Было показано, что роль эффективности инновационно-инвестиционной деятельности велика для высокотехнологичных предприятий и возрастает для экономики в целом. Используемые на практике оценки эффективности инвестиций в инновации недостаточно поно учитывает особенности инновационного процесса, что проводит к высокой доле ошибочных решений и не имеющих коммерческого результата инноваций. Для роста эффективности было предложено рассматривать инновационно-инвестиционную деятельность как бизнес-процесс, а критерием оценки рекомендовано выбрать количественные показатели, связанные со стоимостью и финансовым результатом (чистой приведённой стоимостью).

2. В процессе решения основных задач диссертационного исследования был разработан процессный подход к инновационно-инвестиционной деятельности и выделены фазы ИИД. Применение процессного подхода позволяет обеспечить расчёт более точных оценок посредством учёта особенностей ИИД на различных фазах цикла. Последовательное использование различных методов продемонстрировало преимущество использования на более ранних фазах ИИД методов интервального анализа NPV и треугольного распределения. На фазах, когда прогнозирование становится более точным, было показано, что для удержания различной управленческой информации удобным методом оценки экономической эффективности является метод, основанный на принципе деревьев решений с учётом допонительных возможностей (реальных опционов).

3. В работе исследованы преимущества и недостатки различных методов оценки экономической эффективности ИИД наряду с методами учёта фактора неопределённости, и предпочтение отдаётся модификациям показателя чистой приведённой стоимости (NPV). Особое внимание для целей работы уделено интервальным методам, методами имитационного моделирования и многоэтапным подходам, которые позволяют наиболее точно описывать ИИД на начальных фазах развития.

4. Были подвергнуты анализу источники финансирования ИИД предприятия и показаны их различия в зависимости от этапа ИИД. Так, ранним этапам характерны высокие показатели требуемой доходности и малое количество потенциальных инвесторов. Кроме того, в работе показано влияние структуры капитала на оценки экономической эффективности (NPV) инновационно-инвестиционной деятельности.

5. В работе показано, что в процессе управления капиталом ИИД возможно использование портфельного подхода, снижающего риски и позволяющего принимать более точные управленческие решения. Портфель инновационных проектов имеет схожие с инвестиционными портфелями свойства, однако обладает рядом ограничений, что приводит к необходимости использования инструментов целочисленного программирования.

6. Заключительным этапом работы стало построение оценок экономической эффективности на примере проекта по выводу нового продукта на рынок, что подтвердило ранее полученные аналитические выводы о необходимости использования различных оценок на различных фазах ИИД.

Таким образом, научные результаты диссертации могут быть использованы как предприятиями в рамках управления инновационно-инвестиционной деятельностью, так и финансовыми учреждениями и консатинговыми компаниями для анализа эффективности инвестиционных проектов в инновационной сфере.

Диссертация: библиография по экономике, кандидат экономических наук , Данг, Алексей Зунгович, Москва

1.. Ежегодный отчёт Европейской Ассоциации Венчурного Капитала, (EVCA Yearbook), 1997.

2. Инновационная деятельность малых предприятий, 2003 // Портал дистанционного консультирования малого предпринимательства.

3. Инструкция Банка России от 01.10.97 № 1 О порядке регулирования деятельности банков.

4. Инструкция Банка России от 30.06.97 № 62а О порядке формирования и использования резерва на возможные потери по ссудам.

5. ИСО 9001:2000. Системы менеджмента качества (Document ISO/ТС 176/SC 2/N434). 1999.

6. Критерии отбора инвестиционных проектов // Обзор Ernst & Young, 2002.

7. Концепция инновационной политики Российской Федерации на 19982000 годы правительства Российской Федерации.

8. Концепция проекта федерального закона "Об инновационно-инвестиционной инфраструктуре" Российской Федерации.

9. Материалы портала дистанционного консультирования малого предпринимательства Инновационная деятельность малого предпринимательства (Ссыка на домен более не работаетp>

10. Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов и их отбору для финансирования (официальное издание). Ч М.: НПКВЦ "Теринвест". Ч 1994.

11. Основы политики Российской Федерации в области развития науки и технологий до 2010 года и дальнейшую перспективу, 30 марта 2002 г.,

12. Положение Банка России от 28.08.97 № 509 Об организации внутреннего контроля в банках.

13. Положение о порядке формирования кредитными организациями резервов на возможные потери, утв. Банком России 12.04.01 № 137-П.

14. Положение о порядке расчета кредитными организациями размера рыночных рисков, утв. Банком России 24.09.99 № 89-П, и другие.

15. Предложение по проблемам инноваций Европейского Совета Europe council. Green paper on innovation, 1995;

16. Авраменко С. Новые формы инвестиций в условиях переходной экономики//Экономист. 1999. №3.

17. Айвазян С.А., Бакинд О.Я., Баснина Т.Д. и др. Стратегии бизнеса: Аналитический справочник. / Под ред. Г.Б. Клейнера. М.: КОНСЭКО,1998.

18. Алипов С. Зарубежный венчурный капитал//Рынок ценных бумаг.1999. №21.

19. Анчишкин А.И. Сущность инновационного процесса, М.ЭКОНОМИСТ, 1999 г.

20. Афонин И.В. Инновационный менеджмент. М.: Гардарики, 2005.

21. Бабу к И.М. Инвестиции: финансирование и оценка экономической эффективности. ЮНИТИ, 1996.

22. Багиев Г.Л., Асаул А.Н., Организация предпринимательской деятельности.

23. Беляков В.В., Бушуева М.Е., Сагунов В.И. Многокритериальная оптимизация в задачах оценки подвижности, конкурентоспособности автотракторной техники и диагностики сложных технических систем -Н. Новгород: Изд-во. НГТУ. 2001.

24. Бирман Г., Шмидт С. Экономический анализ инвестиционных проектов/пер. с англ. М.: Банки и биржи: ЮНИТИ, 1997.25., Бригхем Ю., Гапенски Л. Финансовый менеджмент./Пер. с англ./Под ред. Ковалева В.В. В 2-х томах. М.: Экономическая школа, 1998.

25. Васильев Ю.С., Кинелев В.Г., Колосов В.Г. Зачем предпринимателю инновации. СПб.: ИКС, 1996.

26. Винер Н., Кибернетика и общество Издательство иностранной литературы, Москва, 1958.

27. Водянов А.А. Инвестиционные процессы в экономике переходного периода. (Методы исследования и прогнозирования). Ч М.: ИМЭИ, 1995.

28. Воков И.М., Грачева М.В. Проектный анализ: Учебник для вузов. -М.: Банки и биржи, ЮНИТИ, 1998.

29. Воков И.К., Загоруйко Е.А. Исследование операций. (Сер. Математика в техническом университете: вып. XX). / Под ред. Зарубина B.C., Крищенко А.П. М.: Изд-во МГТУ им. Н.Э. Баумана -2002.

30. Габович Б.А., Данг А.З., Мищенко А.В., Стохастическая модель принятия инвестиционных решений в условиях риска // Финансовый Менеджмент, №4. М.: 2003 г.

31. Гиляровская J1.T., Ендовицкий Моделирование в стратегическом планировании догосрочных инвестиций // Финансы-1997-№8-53-57

32. Глазунов В.Н. Критерии оценки инвестиционной привлекательности проектов // Финансы -1997-№12

33. Гольдштейн Г.Я. Основы менеджмента. Изд-во ТРТУ, 2003.

34. Грязнова А.Г., Федотова М.А., Оценка бизнеса М.:Финансы и статистика, 2004.

35. Гунин В.Н. Модульная программа для менеджеров / Гос. ун-т управления, Нац. фонд подгот. кадров. М.:ИНФРА-М.

36. Дамодаран А. Инвестиционная оценка. М.: Альпина Бизнес Букс, 2004.

37. Данг А.З. Методы современного инвестиционного анализа // Материалы конференции "Актуальные проблемы, тенденции и перспективы развития финансов России". М., АБиК, 2004 г.

38. Данг А.З. Бюджетирование реальных проектов в условиях неопределенности // Материалы международной конференции студентов, аспирантов и молодых ученых "Ломоносов 2003". М.: ТЕИС, 2003 г.

39. Данг А.З. Бюджетирование проектов в условиях неопределенности // Материалы конференции "Актуальные проблемы, тенденции и перспективы развития финансов России". М., АБиК, 2004 г.

40. Данг А.З. Моделирование стратегической инвестиционной деятельности // Материалы молодежной научно-практической конференции Государственная экономическая политика России: проблемы, тенденции, перспективы. М.: РЭА, 2003 г.

41. Данг А.З. Портфельная оптимизация в реальном секторе экономики // Тезисы докладов XVI Международных Плехановских Чтений. М.: РЭА, 2003 г.

42. Данг А.З., Мищенко А.В., Методы портфельной оптимизации в реальном секторе экономики // Математические и инструментальные средства в современных экономических системах. Сборник научных трудов. М.: МГУЭСиИ, 2003 г.

43. Данг А.З. Методы планирования и моделирования финансовых потоков на предприятии // Материалы IV всероссийской конференции "Антикризисное управление в России в современных условиях". М.: МГТУ, РЭА, 2002 г.

44. Данг А.З. Инвестиции в условиях нестабильности // Материалы III Всероссийской конференции "Антикризисное управление в России в современных условиях". М.: МГТУ, РЭА, 2001 г. (0,24 п.л.)

45. Джеймс. П. Андрю, Инновации 2005 // Обзор лThe Boston Consulting Group, Inc, 2005.

46. Дубров A.M., Лагоша Б.А., Хрусталев Е.Ю., Барановская Т.П. Моделирование рисковых ситуаций в экономике и бизнесе. / Под ред. Лагоши Б.А М.: Финансы и статистика. - 2001.

47. Дулич В.А. Комплексный анализ инвестиционных процессов // Экономика строительства-1996-№2.

48. Ермолаев С.Н. Вопросы практического использования теории структуры капитала Модильяни-Милера // "Менеджмент в России и за рубежом", 1999, №3

49. Заверюха Г.Н. Концептуальные подходы к регулированию взаимодействия инвестиционной и инновационной сфер // Финансы. 2000 г.

50. Зайцев А.В. Оценка бизнеса на предприятиях АПК. ФГОУ ВПО "Кубанский государственный аграрный университет", 2005.

51. Замков О.О., Тостопятенко А.В., Черемных Ю.Н., Математические методы в экономике, 2001.

52. Зубенко В.А. Курс лекций по инновационному менеджменту. М.: РГТЭУ, 2004

53. Ильенкова С.Д., ред. Инновационный менеджмент. - М.: Юнити, 2003.

54. Ильенкова С.Д., Гохберг Л.М. Инновационный менеджмент. -М.-.ЮНИТИ, 2003

55. Клинцов В., Лёнайзен Э. От нуля до милиарда доларов за четыре года // Вестник McKinsey, 2003.

56. Ковалев В.В. Финансовый анализ: Управление капиталом. Выбор инвестиций. Анализ отчетности. М.: Финансы и статистика, 1997.

57. Кошечкин С.А. Портфельный подход к финансовому инжинирингу инвестиционных проектов // "Государственное регулирование экономики. Региональный аспект". ННГУ. 1999.

58. Коупленд Т., Колер Т., Мурин Дж., Управление стоимостью компании.

59. Valuation: Measuring and Managing the Value of Companies Ч New York:1. John Willey & Sons, 2000.

60. Курмашов ILL, Управления анализа кризисных ситуаций и рисков компании Норильский никель // Финансовый Директор, №9, 2003.

61. Лимитовский М.А., Основы оценки инвестиционных и финансовых решений -М.: ДЭКА, 1996 год;

62. Липсиц И.В., Коссов В.В. Инвестиционный проект: методы подготовки и анализа. -М.: БЕК, 1996

63. Литовченко С., Подходы к управлению рисками на российскихпредприятиях // Финансовый Директор, № 9, 2003.

64. Лукасевич И.Я. Анализ финансовых операций. Методы, модели, техника вычислений. М., ЮНИТИ, 1998.

65. Маршал Д. Ф., Бансал В. К. Финансовая инженерия: Поное руководство по финансовым нововведениям. Пер с англ.- М.: ИНФРА-М 1998

66. Машкин В. Сущность инвестиционного процесса. // АКДИ и "Экономика и жизнь", №12, 2005г.

67. Медынский В.Г., Шаршукова Л.Г. Инновационноепредпринимательство: Учебное пособие. М.: ИНФРА-М, 1997.

68. Меркушев В. Приоритеты иностранных инвесторов.// Финансовый директор, №4, 2003.

69. Мизес Л. Человеческая деятельность: трактат по экономической теории" М.: Экономика, 2000.

70. Молодцова Р. Г. Инвестиции и инновации в концепции экономического роста: Научное издание. Ч М.: Издательство РЭА, 1997

71. Новицкий Н. Инновационный путь развития экономики // Экономист. 2000. №6.

72. Новоселов А.А. Теория риска: выбор инвестиционного портфеля. Ч Красноярск: Изд-во КГУ: кафедра прикладной математики. Институт вычислительного моделирования СО РАН. 2000.

73. Оголева J1.H. Инновационная составляющая экономического роста. -М.: ФА. 1996.

74. Павлючук Ю.Н., Козлов А.А. Эффективное управление инновационными проектами // Менеджмент в России и за рубежом. №4. 2002

75. Переходов В.Н. Основы управления инновационной деятельностью. -М.: ИНФРА-М, 2005

76. Пригожин А.И. Методы развития организаций. М.: МЦФЭР, 2003

77. Редхед К., Хьюс С. Управление финансовыми рисками. М.:ИНФРА-М, 1996.

78. Роберт Дж. Эккз, Роберт X. Герц, Э. Мэри Киган, Дейвид М.Х. Филипс. Революция в корпоративной отчётности: как разговаривать с рынком капитала на языке стоимости, а не прибыли. М., Олимп-бизнес, 2001.

79. Слепов В. Инвестиции как фактор экономического роста. // Финансы, 1999.-№1.

80. Соловьев В.П. Проблемы создания инновационных структур: методология и опыт// Проблемы формирования и реализации региональной научно-технической политики в Украине: сб. статей,-Симферополь: Таврия, 1997

81. Сорос Дж. Ахимия финансов. М., Инфра-М, 1996.

82. Терюхов В.Е. Оценка бизнеса с учетом анализа рисков // СтройПРОФИль №8, 2002.

83. Томилов В.В. Культура организации предпринимательской деятельности. Учебное пособие.-СПб.: СПб УэиФ, 1993.

84. Топчиев Е. Оценка эффективности деятельности и требования к системам управленческого учета инновационных бизнес-единиц // Управленческий учет и финансы", №2, 2005.

85. Уотермен Р. Фактор обновления. Как сохраняют конкурентоспособность лучшие компании. М.: Прогресс, 1988.

86. Фатхутдинов Р.А. Инновационный менеджмент: Учебник для вузов. -М.: ЗАО Бизнес-школа Интел-синтез, 1998.

87. Федюкин В.К. Квалитология новая фундаментальная наука об онтологии качества. / Управление качеством: проблемы, исследования, опыт. Сб. науч. тр. Вып.1. - СПб.: СПбГИЭУ, 2001.

88. Хаммер М., Чампи Дж. Реинжиниринг корпораций. Издательство СПб.: С.-Петербург, 1997.

89. Царев В.В. Оценка экономической эффективности инвестиций. СПб.: Питер, 2004.

90. Четыркин Е.М. Методы финансовых и коммерческих расчетов. М., Дело тд, 1995.

91. Шаповалов В., Как управлять рисками // Финансовый директор. №9, 2003.

92. Шарп У.Ф., Александер Г.Д., Бейли Д.В. Инвестиции. М.: Инфра-М, 2001.

93. Шеремет А. Д., Сайфулин Р. С., Негашев Е. В. Методика финансового анализа предприятия. Ч М.: 1992.

94. Шумпетер Й. Теория экономического развития / Пер. с нем. B.C. Автономова, М.С. Любского, А.Ю. Чепуренко. М.: Прогресс, 1982.

95. Яковец Ю.В. Инновационная политика предприятия. М.: Просвещение, 2001.

96. Branscomb, Lewis M. and Phillip E. Auerswald. Between Invention and Innovation. An Analysis of Funding for Early-Stage Technology Development, Economic Assessment Office, Advanced Technology Program, 2002.

97. Beer M. and Nohria N. Cracking the Code of Change // Harvard business review. May-June 2000.

98. Chesbrough H., Open Innovation: The New Imperative for Creating and Profiting from Technology Harvard Business School Press, 2003.

99. Clayton M. Christensen, Michael E. Raynor, The Innovator's Solution: Creating and Sustaining Successful Growth Harvard Business School Press, 2003.

100. Damanpour, F. Organisational Size and Innovation. Organisation Studies 13, 1992.

101. From push to pull: The next frontier of innovation // The McKinsey Quarterly, №3, 2005.

102. Griffin A. PDMA research on new product development practices: updating trends and benchmarking best practices // Journal of Product Innovation Management, 14, 1997.

103. Inventions and innovations: key elements in strive for competitive advantages. Forum on creativity and inventions. Helsinki, 2000.

104. James P. Andrew, Andreas Maurer. Innovations to cash: orchestrating the process. The Boston Consulting Group, 2003.

105. James P. Andrew, Hal Sirkin. Making innovations pay. The Boston Consulting group, 2004.

106. Jennergren L. P., A Tutorial on the McKinsey Model for Valuation of Companies, Fourth revision, August 26, 2002 Stockholm School of Economics, 2002

107. Kandybin A., Kihn M. Raising Your Return on Innovation Investment // Strategy+Business, 2004.

108. Kaplan R.S., Norton D.P.: Using the Balanced Scorecard as a Strategic

109. Management System // Harvard Business Review January-February 1996

110. Kim, Mauborgne 2000, Blue Ocean Strategy;

111. Linde L., Prasad A. Venture Support Systems Project: Angel Investors // MIT Entrepreneurship Center, 2000.

112. Mastering innovation: exploiting ideas for profitable growth // Deloitte research global manufacturing study, 2005.

113. Noor I., Rye T. J. Technical article: Guidelines for successful risk facilitating and analysis // Cost engineering (Vol. 42). 2000. - №4.

114. Papadakis V., Bourantas D. The CEO as corporate champion of technological innovation: an empirical investigation, Technology Analysis and Strategic Management, 1998.

115. Soni P.K., Lilien G.L., Wilson D.T. Industrial Innovation and Firm Performance// International Journal of Research in Marketing, 10, 1993.

116. Tellis G.J., Golder P.N. First to market, first to fail: real causes of enduring market leadership. Sloan Management Review, Vol. 37, No. 2, 1996.

117. Why the Pace Has to Pick Up: Special Report on Innovation // Business Week, 1998.

118. Zider, Bob. How Venture Capital Works. The Discipline of Innovation // Harvard Business Review, 1998

Похожие диссертации