Geum.ru
Темы диссертаций по экономике » Мировая экономика

Особенности инкорпорирования в еврозону финансового рынка "малой экономики" тема диссертации по экономике, полный текст автореферата



Автореферат



Ученая степень кандидат экономических наук
Автор Теплов, Александр Михайлович
Место защиты Санкт-Петербург
Год 2010
Шифр ВАК РФ 08.00.14

Автореферат диссертации по теме "Особенности инкорпорирования в еврозону финансового рынка "малой экономики""

На правах рукописи

ТЕПЛОВ АЛЕКСАНДР МИХАЙЛОВИЧ

Особенности инкорпорирования в еврозону финансового рынка малой экономики (на примере Эстонии)

Специальность 08.00.14 - Мировая экономика

АВТОРЕФЕРАТ диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук

904605943

Санкт-Петербург - 2010

004605943

Работа выпонена в Государственном образовательном учреждении высшего профессионального образования Санкт-Петербургский государственный университет экономики и финансов.

Научный руководитель -

Официальные оппоненты:

Ведущая организация

доктор экономических наук, профессор Селищев Александр Сергеевич

доктор экономических наук, доктор юридических наук, профессор Мишальченко Юрий Владимирович

доктор экономических наук, профессор Козловский Виталий Владимирович

Государственное образовательное учреждение высшего профессионального образования Санкт- Петербургский государственный политехнический университет

Защита состоится л02 июля 2010 г. в 13 часов на заседании диссертационного совета Д 212.237.11 при Государственном образовательном учреждении высшего профессионального образования Санкт-Петербургский государственный университет экономики и финансов по адресу: 191023, г. Санкт-Петербург, ул. Садовая, д. 21, ауд. №7

С диссертацией и авторефератом можно ознакомиться в библиотеке Государственного образовательного учреждения высшего профессионального обра-зоваши Санкт-Петербургский государственный университет экономики и финансов.

Автореферат разослан л 2010 ]

Ученый секретарь диссертационного совета Рекорд С.И.

1. ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РАБОТЫ

Актуальность темы. Эстонская территория вошла в состав России в 1710 году после серии победоносных войн Петра I со Швецией. Однако до самой революции 1917 года она развивалась весьма своеобразно: российские власти практически не вмешивались в управление этой территорией, по сути, оставив всю поноту власти батийским немцам, предки которых оккупировали Эстонию еще в XIII веке. Примечательно, поэтому, что эстонское слово заШ имеет два значения: во-первых, немец, а во-вторых, барон. К середине XIX века в Эстонии появилась национальная интелигенция, которая начала борьбу за национальную самоидентификацию, что довольно быстро сформировало в обществе идею и осознание необходимости автономии и суверенитета. В ответ на это в 1880-1890-е годы царские власти начали было компанию русификации Эстонии. Однако Первая мировая война привела к распаду Российской империи и обретению эстонской независимости в феврале 1918 года. С 1918 по 1940-й год Эстония развивалась как самостоятельное государство. С 1945 по 1991 год республика входила в состав СССР. Наконец, 20 августа 1991 года Эстония вновь обрела независимость. Фактически процесс отделения Эстонии начася на три года раньше - в 1988 году, когда был провозглашен лэстонский хозрасчет на территории этой советской республики. Затем начася очень быстрый дрейф в сторону Запада. Порой ставка на скорость осуществлялась под лозунгом любой ценой. И иногда эта цена разрыва контактов на всех уровнях с Россией довольно дорого обходилась эстонской экономике.

К настоящему времени Эстония является членом НАТО и членом Европейского Союза. Однако поной инкорпорации в Европу, по мнению эстонских властей, еще не произошло. Это случится тогда, когда Эстония войдет в зону евро и окончательно интегрирует свои финансовые рынки в ЕС. Первоначально планировалось, что Эстония присоединится к зоне евро уже в январе 2007 года, затем срок был перенесен на январь 2011 года. И это несмотря на то, что до 2007 года Эстония считалась наиболее успешной экономикой среди новых стран-членов ЕС. Однако мировой финансовый кризис, способен отложить вхождение в зону евро еще на какое-то время, хотя эстонские власти всех уровней демонстрируют по этому поводу оптимизм.

Исследование развития финансовых рынков Эстонии актуально по ряду соображений. Во-первых, с точки зрения исследования экономики и финансов страны - ближайшего соседа России. Во-вторых, с точки зрения лособой модели малой страны, своеобразного полигона, на котором западные теоретики пытаются опробовать многочисленные идеи интеграции новых экономик в Европейский Союз. Дело в том, что в настоящее время Европейский Союз превратися в уникальную экономическую и политическую структуру,

которая весьма стремительно осуществляет экономическую и географическую экспансию, непрерывно расширяясь и приобретая новых членов. С весомым основанием можно утверждать, что феномен Евросоюза еще недостаточно осознан современными теоретиками.

Степень изученности проблемы. В западной экономической литературе проблема интеграции в Европейский Союз экономик прибатийских стран и вхождение в еврозону их финансовых рынков изучается весьма интенсивно, о чем, к сожалению, нельзя сказать в отечественной науке. Среди американских, европейских и собственно эстонских экономистов следует отметить таких как, М. Адаль, С. Баризиц, В. Венсель, Б. Дриз, М.Р. Бэккер, Г. Бергер, А. Идеон, С. Каласс, И. Корхонен, В. Крафт, П.Р. Массон, Р. Мандел, Е.Г. Мендоза, Й.П. Ниинимки, М. Рандвеер, У. Сепп, М. Сырг, Т. Томбак, Р. Ха-гельберг, А. Ханссон, Е. Фрассен и другие.

Российские экономисты занимаются данной сферой исследования гораздо менее активно. Среди диссертационных работ следует, прежде всего, отметить диссертацию И.А. Максимцева1, в которой многие проблемы интеграции рассматриваются с позиции России. Экономическими проблемами стран Батии занимаются также такие исследователи как О. Буторина, Ю. Гуральник, А.Дудников, В. Иванов, М. Казюля, А. Коряков, А. Метрополь-ский, О. Мовсумов, П. Пиль, А. Поморцев, Р. Симонян, Г. Файнпггейн, Ю. Юданов и другие. Однако большинство отечественных исследований рассматривают процесс интеграции стран Батии в Европейский Союз в целом, не акцентируя внимание на экономических и финансовых проблемах преимущественно одной из Батийских стран (в частности, Эстонии). Поэтому из поля зрения порой ускользают многие специфические черты, присущие той или иной стране.

Существует и недостаточность комплексных исследований, рассматривающих процесс становления, функционирования и трансформации финансовых рынков исключительно Эстонии. Эти вопросы требуют более тщательного изучения, что, в конечном итоге, и предопределило выбор темы диссертационного исследования.

Теоретической основой для написания диссертационной работы явились труды ведущих отечественных ученых в области экономики и финансов, таких как А. Александров, Б. Алёхин, 3. Атлас, Г. Белоглазова, С. Борисов, А. Буренин, А. Вострокнутова, Е Жуков, Л. Красавина, О. Лаврушин, П. Лансков, О. Литун, Я. Миркин, С. Моисеев, В. Никифорова, И. Никонова, Ю. Пашкус, Е Попова, М. Портной, М. Романовский, Б. Рубцов, А. Селищев, В. Усоскин, Т. Федорова, А. Фельдман и другие.

Методологической основой исследования послужили диалектический, исторический, структурно-логический метод, а также метод сравнительного анализа и системный подход к решению проблемы. Наряду с общетеоретиче-

1 См.: Максимцев И.А. Перспективы интеграции России в Батийском регионе: в свете вступления в ЕС государств Батии. Автореф. дисс. на соиск. уч. степ. канд. экон. наук. СПб. 2002.

скими методами изучение проблемы потребовало обработки большого количества доступных статистических материалов Эстонии и ряда международных организаций.

Информационную базу исследования составили нормативно-правовые акты Эстонской Республики, официальные материалы Банка Эстонии, Талиннской фондовой биржи, Министерства финансов, публикации эстонских периодических изданий, научные и статистические исследования эстонских авторов. Это позволило обеспечить обоснованность выводов и положений диссертационного исследования.

Цель и задачи исследования. Актуальность, практическая направленность и значимость исследуемой проблемы предопределили цель и задачи диссертационного исследования. Целью диссертационной работы явилось исследование особенностей инкорпорирования в еврозону финансовых рынков малой страны2, принимая во внимание, как особенности исторического развития страны, так и перспективы современной интеграции в рамках Европейского Союза и Европейской Валютной Системы.

Для достижения заявленной цели в рамках исследования были поставлены следующие задачи, определяющие структуру диссертационной работы:

Х определить особенности современного состояния и ближайших перспектив интеграционных процессов в финансовой сфере Эстонии в свете расширения ЕС и еврозоны и их влияния на сотрудничество с Россией;

Х выявить особенности формирования финансовых рынков малой страны на примере Эстонии и степень эффективности проводимой финансовой политики с целью инкорпорирования в Европейский Союз;

Х рассмотреть особенность денежной полигики Эстонии в условиях жесткой привязки национальной валюты страны к курсу евро;

Х на основе исследования инфраструктуры финансовых рынков Эстонии оценить последствия инкорпорации в зону евро;

Х определить значимость эстонского фондового рынка в масштабах ЕС и КАБВАСЬОМХ АВ, а также необходимость и целесообразность сотрудничества фондовой площадки ОМХ (частью которой является Талиннская фондовая биржа) и Фондовой биржи Санкт-Петербург.

Объект исследования - финансовые рынки Эстонии в процессе интеграции в экономику Европейского Союза с учетом исторического опыта и современного развития экономики страны.

Предметом исследования являются международные и национальные экономические и валютно-финансовые основы интеграционных процессов исследуемого государства.

Научная новнзна диссертационной работы состоит в следующем:

Х определено становление, современное состояние и возможные перспективы интеграции в ЕС и еврозону лэкономики малой страны с целью

2 Под малой страной в экономической теории приято понимать национальную экономику, ценовые изменения (процентные ставки, уровень цен и т.п.) внутри которой не оказывают сколько-либо заметного влияния на ценовые равновесия в мировой экономике.

оценки эффективности данных процессов как таковых и возможного влияния на финансовые рынки России;

Х выявлены особенности инкорпорирования финансовых рынков малой экономики в западноевропейскую экономику;

Х оценена эффективность денежной политики Эстонии в условиях жесткой привязки национальной валюты к курсу евро и сознательного отказа от поноценного денежно-кредитного регулирования как в условиях нормальной экономической конъюнктуры, и в период мирового финансового кризиса;

Х определено возможное влияние присоединения финансовых рынков Эстонии к зоне евро на процессы модификации их инфраструктуры и вероятные социально- экономические последствия;

Х оценена значимость фондового рынка для развития национальной экономики Эстонии, а также возможность и эффективность сотрудничества с российским фондовым рынком.

Практическая значимость выпоненной работы состоит в том, что она является одной из первых работ в России, в которой сделана попытка охарактеризовать особенности инкорпорирования малой экономики в еврозону, демонстрирующие не только общие интеграционные черты, но и специфику, вытекающую из опыта развития эстонской экономики и ее финансового рынка. Результаты проведенного исследования могут быть использованы в органах власти регионов РФ, граничащих с Эстонией при принятии решений в совместных инвестиционных проектах. Кроме того, материалы исследования использованы в курсах лекций: Мировая валютная система, Деньги. Кредит. Банки., Рынок ценных бумаг.

Апробация результатов исследования. Главные положения и результаты исследования отражены в опубликованных работах автора диссертации. Основные положения и выводы диссертационного исследования докладывались на научных конференциях и сессиях профессорско-преподавательского состава, научных сотрудников и аспирантов СПбГУЭФ в 2007-2009 гг. Основные аспекты исследования прошли апробацию на международных научно-практических конференциях. По материалам диссертации опубликовано 5 работ общим объемом 1,2 п.л. (авт. - 1,1 п.л.).

Структура и объем работы. Диссертационное исследование изложено на 144 страницах, состоит из введения, трех глав, включающих 7 параграфов, заключения, библиографического списка использованной литературы; содержит 28 таблиц, 37 рисунков и список литературы из 129 наименований.

Структура работы обусловлена целью, задачами и методологией исследования. Во введении обосновывается актуальность темы и степень её изученности, формулируются основная цель и задачи работы, раскрывается её научная новизна и практическая значимость.

В первой главе Особенности эстонской экономики как основы развития финансовых рынков рассматриваются условия и факторы экономического развития Эстонии, определившие специфику формирования финансовых рынков. Определена специфика экономического развития в историче-

ской перспективе, географический фактор, общее состояние сотрудничества в зоне Батийского моря, внешнеэкономическая политика, социокультурные характеристики, количественные и качественные характеристики населения, образовательный уровень и занятость, воспроизводство населения, смена приоритетов международного экономического сотрудничества, состояние платежного баланса.

В этой же главе анализируются целевые установки эстонской экономики с учетом особенностей конкуренции и места Эстонии в европейской экономической интеграции, общей стратегической цели и механизма ее достижения.

Во второй главе Финансовые рынки Эстонии в период подготовки вступления в Европейский Союз анализируется многосторонний и многоуровневый процесс модификации в сфере финансовых отношений, который сводится: 1) к демонтажу и перестройке плановой модели; 2) созданию национальных финансовых рынков; 3) подготовке к вступлению в Европейский Союз.

В третьей главе Финансовые рынки Эстонии в период подготовки вступления в еврозону изучаются процессы адаптации финансовых рынков к условиям Европейского Союза и вступления в еврозону.

В заключении сформулированы основные выводы и предложения по результатам исследования.

II ОСНОВНЫЕ РЕЗУЛЬТАТЫ ИССЛЕДОВАНИЯ, ВЫНОСИМЫЕ НА ЗАЩИТУ

В экономической теории существует категория, к которой исследователи из самых разных стран охотно прибегают всякий раз, когда изучаются проблемы международной или так называемой лоткрытой экономики на макроэкономическом уровне: проблема платежного баланса, валютного курса, потоков финансовых и товарных активов и т.п. Речь идет о малой открытой экономике (small open economy), под которой понимается экономика, в которой ставка процента задается условиями мирового финансового рынка: экономика, незначительные размеры которой не позволяют оказывать существенного влияния на процессы на мировом рынке, в частности, на движение мировой ставки процента3.

Исследователей всего мира привлекает феномен Европейского Союза и еврозоны, уникального опыта создания огромного конгломерата национальных экономик Европы, своеобразной левропейской империи нового типа, которая мирными методами стремительно расширяет сферу своего влияния в мировой экономике. Ныне в состав Европейского Союза входят 27 государств Европы, и нет уверенности, что процесс подключения новых членов прекратится в будущем.

3 См.: Мэнкью Г. Н. Макроэкономика. М. 1994. С. 712.

Своеобразный костяк Европейского Союза составляют три сверхдержавы, входящие в состав С-7: Германия, Франция и Великобритания4. Вокруг этих трех стопов группируются экономики других более или менее крупных национальных экономик. При этом только две первые являются одновременно и членами еврозоны, последняя же продожает использовать свою национальную валюту.

Одной из самых небольших экономик, которая, к тому же стала членом ЕС относительно недавно, является Эстония. Эта страна и в составе СССР в свое время была самой небольшой республикой. Вместе с тем роль Эстонии в экономике СССР отнюдь не соответствовала удельному весу ее населения.

В составе ЕС Эстония играет значительно менее важную экономическую роль, чем в бывшем СССР. Во-первых, потому, что она является уже не относительно высокоразвитой, а, напротив, относительно неразвитой территорией Европейского Союза. Во-вторых, численность населения ЕС существенно больше, чем количество населения СССР в высший период своего могущества.

Вместе с тем, возникает немаловажный вопрос: какое влияние оказьюает интеграция и инкорпорация малой экономики на саму ее структуру, ее развитие? Каков наиболее эффективный и безболезненный путь этой инкорпорации? Реальный опыт Эстонии позволяет получить ответы на многие важные теоретические и практические вопросы.

В работе рассмотрены условия и факторы, которые заложили специфику развития эстонской экономической и финансовой сферы.

Многие из этих факторов, сами по себе, являются неэкономическими, однако без их учета невозможно понять особенности выбора Эстонией стратегии развития в области экономики и финансов, так как они формируют своеобразные параметры и ограничения, с которыми необходимо считаться. Эти условия и факторы учитывались европейскими аналитиками при формировании стратегии интегрирования эстонских финансовых рынков в еврозо-ну.

1. Специфика экономического развития в исторической ретроспективе. В дореволюционное время экономика Эстонии характеризовалась в целом более высоким уровнем, чем в среднем по Российской империи. Важное место в экономике Эстонии занимали шесть отраслей: текстильная, металообрабатывающая, машиностроительная, деревообрабатывающая, пищевая и целюлозно-бумажная.

После обретения независимости в 1918 году выяснилось, что многие предприятия, успешно функционирующие в царское время, оказались непропорционально велики для внутреннего рынка. Поэтому начали создаваться малые предприятия в большом количестве при одновременной стагнации традиционных крупных производств.

После Второй мировой войны Эстония оказалась в составе СССР. Рыночная экономика была ликвидирована и территория стала развиваться как

' Позиция последней в Евросоюзе, впрочем, весьма своеобразна и неоднозначна.

составная часть плановой советской экономики. При этом советское руководство делало ставку на развитие здесь не только тяжелой промышленности (как на территории РСФСР), но и легкой промышленности, сферы услуг, наукоемких производств. По замыслам советских властей Эстония, наряду с Латвией и Литвой дожна была стать своеобразной западной витриной Советского Союза. Поэтому прессинг плановой экономики здесь был немного ослаблен. Эстония оказалась в благоприятном положении за счет целенаправленного притока капиталов в ущерб многим другим регионам страны. Упор на развитие легкой промышленности и услуг привели к тому, что диспропорции в области потребления населения были в Эстонии не столь резкими, а доходы - выше среднего по стране. Естественно, что такое привилегированное положение, в конце концов, привело к тому, что население всей страны начало рассматривать Эстонию, как и две другие прибатийские республики, как зону, особенно благоприятную для проживания.

К середине 1980-х годов Эстония в составе СССР представляла собой индустриальную республику с механизированным сельским хозяйством, важнейший регион сланцедобывающей и сланцеперерабатывающей промышленности с развитым производством электроэнергии, а также машиностроительной, химической, лесной, целюлозно-бумажной, текстильной и пищевой промышленностью. Сельское хозяйство специализировалось на молочно-мясном животноводстве и беконном свиноводстве.

2. Географический фактор. По географическому местоположению Эстония - государство Северо-Восточной или Восточной Европы. Многие века восточная часть Европы, населенная преимущественно славянскими народами, находилась в сфере влияния русской культуры и православной церкви. Эстония и Латвия со времени Средневековья относились к немецкому, точнее, прибатийско-немецкому культурному пространству. Тот факт, что Эстония вошла в состав Российской империи (1709 год), существенно не изменил ее культурной ориентации, так как сохранися Остзейский особый порядок, базирующийся на привилегиях прибатийско-немецких (остзейских) дворян.

После вхождения в состав СССР в 1940 году Эстонию стали относить к Восточной Европе. С восстановлением независимости в 1991 году Эстония как экономически, так и политически считается государством Северной Европы. Поскольку Эстония является членом ЕС, у нее развиваются обширные связи со всей Европой, а стратегически она считается восточной границей ЕС и НАТО.

3. Сотрудничество в регионе Батийского моря. После восстановления независимости главной внешнеполитической задачей для Эстонии стала интеграция в основные международные организации. Самой важной и трудоемкой задачей было достижение членства в ЕС и НАТО. Этот процесс произошел в короткие сроки: 29.03.2004 года Эстония бала принята в НАТО и 01.05.2004 года-в ЕС.

4. Внешнеэкономическая политика. Сразу после восстановления независимости Эстония начала проводить открытую внешнеэкономическую по-

литику, направленную на повышение конкурентоспособности страны. Данная политика направлена на то, чтобы создать условия для стабильного развития эстонского предпринимательства. Стратегическая задача состоит в том, чтобы в условиях продожающейся международной экономической интеграции обеспечить эстонскому экспорту успех на мировых рынках.

5. Социокультурные характеристики эстонцев. Социокультурные характеристики, по мнению многих ученых, оказывают немаловажное влияние на характер человека, его активность в области социально-экономических отношений.

Христианство пришло к эстонцам как с востока (православие), так и с запада (католицизм). Влияние православной церкви в течение столетий было относительно скромным, ограничиваясь, главным образом, территорией Се-тумаа. Крещение же остальной части страны проходило под эгидой римско-католической церкви. Последовательная христианизация началась в первые десятилетия XIII века. К моменту немецкого завоевания всей страны в 1227 году предки эстонцев формально уже были обращены в христианство.

Реформация дошла до Ливонии в 1523 году. Реформаторские идеи Мартина Лютера нашли поддержку, в первую очередь, в городах. Новую лютеранскую веру пытались распространять среди народа, и постепенно это движение стало преобладающим.

6. Количественные и качественные характеристики населения. В начале XIII века в Эстонии проживало около 110 ООО - 120 ООО человек. Ко времени вхождения Эстонии в состав Российской империи (1709 год) величина численности населения почти не изменилась - 150 000 - 170 000 человек. Однако с момента присоединения к России численность населения начало динамично расти.

В 1897 году в Эстонии проживало примерно 958 000 человек. Максимум же достигнут в 1989 году - 1 565 700 человек, после чего происходит постепенное снижение численности населения.

7. Образовательный уровень и занятость. По данным переписи 1897 года на территории Эстонии знали грамоту 94,9% жителей в возрасте старше 10 лет, в т.ч. 96,7% эстонцев, что значительно превышало средний уровень по Российской империи. В советский период образованность эстонцев была также выше средней по СССР.

8. Воспроизводство населения. Население Эстонии в начале XVIII века в сравнении с населением других регионов царской России имело ряд характерных особенностей: более поздний возраст вступления в брак, больший удельный вес холостяков, небольшой размер семьи, низкая рождаемость.

Поскольку уровень смертности в Эстонии был невысоким, вплоть до конца 1980-х годов наблюдалось повышение уровня естественного прироста населения. Начиная с 1991 года, как и в России, прирост населения стал отрицательным.

9. Смена приоритетов международного экономического сотрудничества. В 1991 году на территорию бывшего СССР приходилось 95% эстонско-

го товарообмена. С 1992 года объем эстонского экспорта резко сократися. В дальнейшие годы он резко переориентировася на Запад.

В 1995-2010 гг. в экспорте Эстонии доминировали 3 группы товаров: машины и оборудование, лесоматериалы и изделия из древесины, а также текстиль и текстильная промышленность.

Что касается импорта, то Эстония ввозит товары из 125 государств. Причем до 2007 года на первом месте находилась Финляндия (до 13-15% импорта), на втором - Россия (около 13%), на третьем Германия (около 12%) и на четвертом Швеция (около 9%). Однако, после 2007 года доля России резко сократилась.

10. Платежный баланс. Начиная с 1993 года баланс текущих счетов Эстонии был постоянно негативным. Дефицит особенно вырос, начиная с 2006 года, превысив 15% от ВВП. Общий баланс за прошедшие годы был положительным за счет того, что чистый приток капитала превышал дефицит текущих счетов. Наиболее стабильно капиталы поступали в Эстонию в виде прямых инвестиций, а также в ценные бумаги. Одновременно увеличивася торговый кредит, другие виды кредита, вклады зарубежных резидентов

На основе условий факторов экономического развития Эстонии, в работе исследуются целевые установки эстонской экономики и финансов.

Во-первых, оценено место Эстонии в европейской экономической интеграции с учетом ее конкурентных возможностей.

У стран Батии ушло почти 20 лет (примерно с 1985 по 2004 гг.) на то, чтобы привести свои национальные хозяйства и механизмы управления в соответствие с требованиями ж гони в Европейском Союзе.

Многие аналитики сетуют на отрицательный характер воздействия глобализации на обострение внутренних экономических проблем. Однако не следует забывать, что международные экономические отношения - это, как правило, лишь весьма полезный допонительный стимул для местной политики на макро- и микроуровне. И если национальная политика не отвечает современным требованиям, то никакие протекционистские меры, ни самые суровые меры интеграции заменить ее не смогут.

Политика Эстонии, в связи с этим, соответствует общему направлению ЕС в данной сфере: чем больше открыта страна для торговли, тем больше рабочих мест будет создано и тем ниже уровень безработицы.

Вместе с тем во многих странах Европейского Союза наблюдаются тенденции к нахождению своего пути развития. Это относится и к Эстонии, которая стремится сформировать свою национальную модель социально-экономического развития, соответствующую современному уровню в европейском регионе. И конкуренция, столь необходимая для развития общества условие, начинает выступать в новом качестве как гарант охраны прав потребителя, высокого качества продукции и сервиса, модернизации устаревших форм и видов производства.

Во-вторых, в работе рассмотрена так называемая стратегическая цель экономического развития Эстонии. Для успешного развития любого государства и стабилизации социальных отношений необходимо наличие при-

влекательной цели. От удачно сформулированной цели зависит чрезвычайно много. Цель дожна быть: понятна, реальна, приемлема и достижима в обозримом будущем.

Какую же цель избрала для себя современная независимая Эстония? На парламентских выборах в марте 2007 года премьер-мшшстр страны огласил стратегическую социально-экономическую цель: в течение 15 лет Эстония дожна войти в пятерку самых богатых стран Европы. Вместе с тем на тот период времени по рейтингу благосостояния стран Европы Эстония находилась на 23-м месте.

В соответствии с инновационными индексами, Эстония является одним из немногих государств, в которых сектор услуг более инновативен, чем промышленность. Поэтому впоне вероятно, что значительная часть эстонского бизнеса глобальной направленности в будущем будет составлять именно сфера услуг.

Финансовая сфера деятельности является классической отраслью сектора услуг, поэтому эстонские власти придают этой отрасли особое значение. Вообще, сфера финансовых рынков, имеет для Эстонии особое значение. Во-первых, как сфера сектора услуг, которая в будущем может стать одним из локомотивов эстонской экономики и она же дожна превратить страну в процветающее общество. Во-вторых, именно через финансовую сферу, и прежде всего, через интеграцию в зону евро Эстония сможет форсировать свой путь в развитую Европу.

В диссертации рассмотрены процессы становления, современного состояния и перспектив интеграционных процессов в ЕС и в еврозону экономики малой страны с целью оценки эффективности данных процессов и возможного влияния на финансовые рынки России. Ряд западноевропейских стран (Великобритания, Швеция, Норвегия) с самого начала отказались присоединиться к зоне евро. При этом финансовый кризис выявил уязвимость английского фунта стерлингов и шведской кроны. И в этих странах увеличилось число сторонников присоединения к зоне евро. Противоположные тенденции наблюдались в Норвегии, в которой курс национальной кроны только укрепися, что укрепило, в свою очередь, позиции противников присоединения к евро.

В работе рассмотрены особенности эстонской денежной системы. Эстония с самого начала выбрала систему жесткой привязки национальной валюты к евро (первоначально - к немецкой марке). При системе жесткой привязки резко ограничивается функция центрального банка как кредитора в последней инстанции банковской системы. Поэтому коммерческие банки дожны в таких условиях проводить особенно осторожную и осмотрительную политику. Так как при жесткой привязке к иностранной валюте денежная база поностью покрыта иностранной резервной валютой, опасность потенциальных спекулятивных атак на национальную валюту относительно низка. Подобная система (привязки к иностранной валюте) требует проведения очень либеральной политики и совершенно свободного перемещения капитала, как, впрочем, это и было осуществлено в Эстонии: покупательная

способность эстонской короны и денежные потоки поностью определяются рыночными факторами. Гарантируется свободный обмен инострашюй валюты в кроны и наоборот. Не существует никаких минимальных и максимальных ограничений процентных ставок по вкладам и кредитам.

Талинн с самого начала вхождения страны в ЕС (1 мая 2004 года) взял твердый курс на присоединение к зоне евро. Первоначально предполагалось, что страна войдет в зону евро с 1 января 2007 года. Однако по одному из формальных признаков (инфляция) Эстония не смогла удовлетворить Маастрихтским критериям, и мероприятие было перенесено на 1 января 2011 года. На основании проведенного исследования сделан вывод, что Эстошш с большой вероятностью удастся присоединиться к зоне евро в указанный срок, несмотря на то, что страна (как и весь ЕС) подверглась воздействию мирового финансового кризиса.

В целом монетарную политику Эстошш за двадцатилетний период (1991-2010 годы) можно оценить как успешную. Это объясняется следующими основными причинами.

Х Малыми размерами экономии!: количество населения страны не достигает и полутора милионов человек. При довольно солидном притоке капиталов из других стран ЕС эстонская экономика не ощущает дефицита евро и центральному банку страны довольно легко поддерживать стабильный курс национальной кроны по отношению к евро (И1 = 15,6466 ЕЕК). Этот курс сохраняется без изменения на протяжении всей истории существования евро, который появися после рождения эстонской кроны.

Х Денежно-кредитная политика Банка Эстошш, по сути, сведена только к этой единственной цели - удержанию стабильности курса Иных традиционных целей денежно-кредитной полигики (таких как объем денежных агрегатов и т.п.) в Эстошш не существует, так как всё подчинено исключительно к поддержанию вышеупомянутого соотношения.

Х Успешности эстонской денежно-кредитной политики способствует её высокая степень либерализации. Этот курс оказася оправданным применительно непосредственно к Эстонии, опять же благодаря малому размеру национальной экономики, беспрепятственному переливу капиталов в страну и из страны, высокой степени прозрачности финансового сектора и т.п.

Х Интеграционные процессы Эстонии в финансовую сферу ЕС в целом выгодны России. Выгода эта заключается в следующем. Во-первых, российскому бизнесу будет проще вести дела с эстонской стороной, так как исчезнут специфические факторы развития финансовых услуг в Эстонии, а, значит, сократятся транзакционные издержки. Во-вторых, ликвидация эстонской кроны, валюты небольшой по масштабам функционирования, облегчит проведение совместных российско-эстонских сделок.

В диссертации выявлены особенности инкорпорирования финансовых рынков малой экономики в западноевропейскую экономику. На основании проведенного исследования можно сделать следующие выводы.

Х Инкорпорация финансовых рынков Эстонии в ЕС прошло довольно динамично и не очень болезненно. За двадцать лет независимости Эстония

сумела не только создать заново национальные рынки, но и эффективно инкорпорировать их в западноевропейскую экономику.

Х Процесс инкорпорации эстонской финансовой системы в западноевропейское пространство по сравнению с другими батийскими странами (Латвия и Литва) в целом прошел более успешно.

В диссертации оценена эффективность денежной политики Эстонии в условиях жесткой привязки национальной валюты к курсу евро и сознательного отказа от поноценного денежно-кредитного регулировашм как в условиях нормальной экономической конъюнктуры, а также в период мирового финансового кризиса.

Х Функционирование эстонской денежно-кредитной политики в целом следует оценить как удовлетворительное. Реализация данной политики явилось одним из важных факторов того, что Эстония достигла динамичных темпов экономического роста до финансового кризиса, и сумела преодолеть данный кризис с меньшими потерями и потрясениями, чем другие страны Батии, а также чем многие страны Восточной Европы.

Эстония на протяжении 15 докризисных лет демонстрировала самые высокие темпы роста ВВП, самый низкий бюджетный дефицит. Довольно благополучная ситуация сложилась в сфере занятости. Динамично развивалась инфраструктура страны и т.п.

Финансовые рынки Эстонии в настоящее время имеют следующие особенности:

Х В отличие от Латвии Эстония избрала путь передачи банковского бизнеса поностью в руки иностранцев. В результате на текущий момент практически все банки на территории страны принадлежат немецкому, шведскому, а также финскому капиталу. Прошедший финансовый кризис продемонстрировал, что это решение оказалось для Эстонии оптимальным. Банковский сектор мало пострадал от кризиса, и это послужило серьезным стабилизирующим фактором для функционирования национальной экономики в целом.

Х В сфере фондового рынка происходят аналогичные процессы, правда, с меньшей интенсивностью. В 2002 году Эстония совместно с Латвией и Литвой вошла в состав скандинавской биржи ОМХ AG. Однако, в 2007 году, упомянутая биржа присоединилась к американской бирже NASDAQ.

Таким образом, талиннская фондовая биржа находится под многослойным иностранным контролем и влиянием: финским - на уровне самой биржи, скандинавским - на уровне ОМХ и американским - на уровне совместной биржи NASDAQ-OMX. Для Эстонии такое положение можно считать оптимальным, так как желание реализовать национальные интересы в данной области более определенно неизбежно привели бы к снижению функционирования финансовых институтов. Эстония не может рассчитывать на более сильную конкретизацию национальных интересов в данной сфере по причине мекомасштабности своей экономики.

В диссертации оценена значимость фондового рынка для развития национальной экономики Эстонии, а также возможность и эффективность со-

трудничества с российским фондовым рынком. На основе проведенного исследования в связи с этим были сформулированы следующие выводы.

Х Эстонский фондовый рынок характеризуется весьма скромными размерами даже в сравнении с рынками ценных бумаг других небольших стран ЕС. Соседняя Финляндия, с населением около шести милионов человек, обладает несопоставимо более развитым фондовым рынком, как по количественным, так и по качественным критериям.

Х Присоединение Талиннской фондовой биржи к скандинавской бирже NASDAQ-OMX оказало в целом благоприятное воздействие эстонского фондового рынка. Отныне эстонское население и институциональные инвесторы страны получили благоприятную возможность поноценного участия на рынке, как в качестве эмитентов, так и в качестве инвесторов, а также обрели доступ к высоко ликвидным финансовым инструментам при скромных возможностях национальной экономики.

Х Присоединение биржи ОМХ к американской фондовой бирже NASDAQ в 2007 году во много раз увеличило доступ Эстонии к фондовому рынку, что является наглядным проявлением усиления глобализационных процессов на европейских фондовых рынках.

Х В 2007 году между биржей ОМХ и российской биржей Санкт-Петербург было заключено соглашение о сотрудничестве и создании совместной торговой площадки на фондовом рынке. Однако в дальнейшем реализация этого проекта была приостановлена. Аналогичные процессы проходили и в сфере товарных бирж. Дело в том, что биржа Санкт-Петербург заключила соглашение о сотрудничестве с мировым лидером биржевых нефтяных торгов с американской товарной биржей NYMEX. Однако через некоторое время соглашение было расторгнуто по инициативе российской стороны к крайнему разочарованию американских партнеров.

Эти процессы свидетельствуют о том, что российские власти опасаются идти на биржевое сотрудничество в фондовой и товарной сферах, что является, по-видимому, проявлением опасений и неуверенности российской стороны перед лицом иностранных конкурентов.

На основании проделанного исследования следует сделать вывод о том, что сотрудничество в области биржевой деятельности всё же необходимо. И рано или поздно Россия будет втянута в этот процесс, по своей воле или нет. Поэтому следует активно готовиться к вступлению в этот процесс, и делать это взвешенно, не спеша и планомерно, с тем, чтобы не оказаться застигнутыми врасплох и неподготовленными. Необходимо также разработать стратегию поэтапного развития интеграционных процессов в области биржевого дела.

В работе также предпринята попытка оценить возможные последствия инкорпорирования финансовых рынков Эстонии в зону евро на процессы модификации инфраструктуры и вероятных социально- экономических последствий, как для Эстонии, так и для соседей внутри Европейского союза и вне него.

Ш. СПИСОК ОСНОВНЫХ ТРУДОВ ПО ТЕМЕ ДИССЕРТАЦИИ

1. Теплое А.М. Особенности протекания кризиса в странах Батии //Известия Санкт-Петербургского университета экономики и финансов. -№ 3 (59). - 2009. - 0,5 п.л.

2. Теплое A.M. Модернизация фондовой биржи Санкт-Петербург и её сотрудничество со странами Батии //Становление и развитие современной инновационной экономики в России: Материалы всероссийской научной конференции с международным участием. 21-22 апреля 2008 года. Великий Новгород: Изд-во Новгородский государственный университет им. Ярослава Мудрого, 2008. - 0,2 п.л.

3. Теплое AM. Перспективы вхождения Эстонии в зону евро //Финансы, кредит и международные экономические отношения в XXI веке: Сборник научных трудов профессорско-преподавательского состава, научных сотрудников и аспирантов по итогам НИР 2007 года. СПб.: Изд-во СПбГУЭФ, 2008.-0,15 п.л.

4. Теплое A.M. Фондовый рынок во время финансового кризиса //Финансовый рынок и кредитно-банковская система России: Сборник научных трудов. Вып. 10. СПб.: Изд-во Инфо - да, 2009. - 0,15 п.л.

5. Теплое А.М., Селищев A.C. Российский фондовый рынок во время финансового кризиса //Роль финансово-кредитной системы в реализации приоритетных задач развития экономики: Материалы 2-й международной научной конференции. 29-30 января 2009 года. Сборник докладов. Том II. СПб.: Изд-во СПбГУЭФ. - 2009,0,2 п.л. (авт. -0,1)

Похожие диссертации