Geum.ru
Темы диссертаций по экономике » Финансы, денежное обращение и кредит

Организационно-методические подходы к развитию территориального сегмента фондового рынка тема диссертации по экономике, полный текст автореферата



Автореферат



Ученая степень кандидат экономических наук
Автор Шумакова, Наталья Ивановна
Место защиты Ставрополь
Год 2007
Шифр ВАК РФ 08.00.10
Диссертация

Автореферат диссертации по теме "Организационно-методические подходы к развитию территориального сегмента фондового рынка"

ОЗ175048

На правах рукописи

ШУМАКОВА НАТАЛЬЯ ИВАНОВНА

ОРГАНИЗАЦИОННО-МЕТОДИЧЕСКИЕ ПОДХОДЫ К РАЗВИТИЮ ТЕРРИТОРИАЛЬНОГО СЕГМЕНТА ФОНДОВОГО РЫНКА

Специальность 08 00 10 - Финансы, денежное обращение и кредит

АВТОРЕФЕРАТ

диссертации на соискание ученой степени

0 1 РОЛ 2007

кандидата экономических наук

Ставрополь - 2007

Работа выпонена в ГОУ ВПО Северо-Кавказский государственный технический университет

Научный руководитель доктор экономических наук, профессор

Кузьменко Владимир Викторович

Официальные оппоненты доктор экономических наук, профессор

Ламанов Петр Иванович

кандидат экономических наук, доцент Симиренко Ольга Владимировна

Ведущая организация ГОУ ВПО Северо-Осетинский

государственный университет им К Л Хетагурова

Защита состоится ^ноября 2007 года в /$ часов на заседании регионального диссертационного совета ДМ 212 245 07 по экономическим наукам при ГОУ ВПО Северо-Кавказский государственный технический университет по адресу 355029, г Ставрополь, пр Кулакова, 2

С диссертацией можно ознакомиться в библиотеке ГОУ ВПО СевероКавказский государственный технический университет, с авторефератом Ч на сайте университета www ncstu ru

Автореферат разослан л октября 2007 г

Ученый секретарь диссертационного совета, кандидат экономических наук, доцент

Н К Васильева

ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РАБОТЫ

Актуальность темы исследования Перспективы становления и развития фондового рынка определяются естественной потребностью в создании благоприятных условий для привлечения инвестиционных ресурсов и использования их в приоритетно значимых сферах Региональный сегмент этого рынка заключает в себе совокупность возможностей по перераспределению и регулированию финансовых потоков в экономике Его совершенствование призвано стать одним из эффективных инструментов реализации государственной политики, направленной на поддержание структурообразующих предприятий и обеспечение наиболее понот о и рационального использования природного, научно-технического и производственного потенциалов территорий

Укрепление рыночных отношений, стабилизация экономических и политических процессов в России выдвигает на первый план вопросы эффективного управления предприятиями, стратегической целью которых ставится увеличение стоимости компании Исходя из этого, для успешного решения множества корпоративных задач требуется знание текущей и перспективной ценовой динамики находящихся в обращении ценных бумаг Кроме того, указанные финансовые инструменты дают возможность измерить экономические параметры бизнеса, позволяют маневрировать капиталом за счет выпуска, формирования и перераспределения их пакетов Очевидно, объективная, точная и оперативная оценка стоимости ценных бумаг предприятия открывает перспективы выработки рациональных инвестиционных решений, увеличения размеров его основных и оборотных средств

Известные методические подходы к оценке стоимости ценных бумаг имеют ряд недостатков В частности, в исходной базе факторных признаков они, как правило, предусматривают субъективные элементы, отличаются сложностью и трудоемкостью реализации Современные потребности динамичного экономического развития гребуют оперативного принятия управ-

ленческих решений и разработки в связи с этом соответствующих экспресс-методик

Важность указанной проблемы, недостаточная- изученность отдельных теоретических и прикладных аспектов применительно к современным условиям определили выбор темы диссертационной работы и рассматриваемый в ней круг вопросов

Степень разработанности проблемы В научной литературе теоретические и методические основы функционирования рынка ценных бумаг, а также специфика оценки бизнеса заложены и достаточно проработаны в трудах российских ученых Н А Абдулаева, М Ю Алексеева, Б И Алехина, В С Балабанова, Э А Баринова, А И Басова, Л П Белых, И Ю Беляевой, Т Б Бердниковой, Г В Булычевой, С В Вадайцева, В А Галанова, В В Григорьева, А Г Грязновой, А В Гуковой, А А Дозорова, В С Золотарева, А А Килячкова, Я М Миркина, М А Федотовой, Л А Чадаевой, М А Эскинда-рова и других Проблемы управления стоимостью предприятий и выбора решений в направлении ее максимизации разрабатывали в своих трудах такие зарубежные ученые как Ю Бригхем, Дж К Ван Хорн, Л Гапенски, К Гриффид, Г М Десмонт, П Дойль, Р Э Кели, Б Коласс, Т Колер, Т Ко-упленд, Дж Муррин, Б Пешеро, Ш Пратт, К Уисен, К Феррис, Дж Фиш-мен и другие Их работы посвящены исследованию стоимости акций, оценке бизнеса в странах с развитыми фондовыми рынками и сформировавшейся соответствующей инфраструктурой

Несмотря на обилие и разнообразие темагики указанных работ, в современной теории и практике оценки состояния фондового рынка нет единого отлаженного механизма прогнозирования стоимости ценных бумаг предприятий Заимствованная западная методология не адаптирована к специфическим российским условиям развития реального сектора экономики, в результате зарубежные методики становятся недостаточно объективными и потому нецелесообразными Инструментарий оценки стоимости ценных бумаг

требует более тщательного исследования и научного осмысления в контексте динамично развивающегося фондового рынка

Соответствие темы диссертации требованиям паспорта специальностей ВАК Исследование выпонено в рамках специальности 08 00 10 Ч Финансы, денежное обращение и кредит, п 4 8 - Разработка методического аппарата доходности ценных бумаг и производных финансовых инструментов Паспорта специальностей ВАК Министерства образования и науки РФ (экономические науки)

Цель и задачи исследования. Целью диссертационного исследования является совершенствование методического инструментария оценки стоимости ценных бумаг, направленное на обеспечение принятия обоснованных инвестиционных решений и эффективное развитие региональных сегментов фондового рынка

В соответствии с поставленной цепью определены следующие основные задачи- систематизировать теоретические и методологические аспекты структурирования категорий финансовый рынок, рынок ценных бумаг, фондовый рынок, а также институционального построения соответствующих сегментов,

- изучить основные свойства, характеристики и факторы, определяющие текущую и перспективную доходность финансовых инструментов рынка ценных бумаг,

- проанализировать тенденции и перспективы развития фондового рынка страны и Южного федерального округа в условиях современной макроэкономической динамики,

- сформировать систему мер, направленных на обеспечение устойчивого экономического роста в регионе на основе мобилизации догосрочных инвестиционных ресурсов посредством инструментов фондового рынка,

- разработать агоритм расчета и получить аналитические выражения критериев качества ценных бумаг ведущих эмитентов региона,

- обосновать рациональную методику оценки стоимости акций предприятий, реализующую рыночных подход к прогнозированию их ценовой динамики

Предметом исследования является совокупность методических подходов к определению стоимостных параметров ценных бумаг и соответствующих им агоритмов расчета

Объектом исследования выступает фондовый рынок Южного федерального округа

Теоретической и методологической основой диссертационного исследования поспужили научные труды отечественных и зарубежных ученых, а также специалистов в области организации функционирования фондового рынка, законодательные акты и постановления Правительства РФ, методические рекомендации по оценке стоимости акций и других финансовых инструментов

В процессе обработки и анализа принятой базы исходных данных был использован комплекс методов экономических исследований, объединенных системным подходом к изучению проблемы На разных этапах работы применялись аналитический, монографический, графический, экономико-статистический, абстрактно-логический, сравнительный, экспертных оценок, экономико-математические методы исследования с их многообразными агоритмами и приемами

Информационно-эмпирической базой диссертационного исследования послужили материалы Федеральной службы государственной статистики РФ и Ставропольского края, Федеральной службы по финансовым рынкам РФ, Министерства экономического развития и торговли РФ, Министерства финансов РФ, Московской межбанковской валютной биржи, фондовой биржи Российская Торговая Система, Ростовской валютно-фондовой биржи, материалы научно-практических конференций и периодической печати, монографические исследования отечественных и зарубежных ученых, творче-

ские разработки научных колективов, а также личные наблюдения соискателя

Рабочая гипотеза диссертации базируется на совокупности теоретических положений и научной позиции автора согласно которым в основу принятия рациональных инвестиционных решений на фондовом рынке дожна быть положена совокупность текущих значений критериев качества эмитентов, определяемая с заданной периодичностью посредством специального экономико-математического агоритма

Основные положения диссертации, выносимые на защиту: 1 Совершенствование фондового рынка на меж- и внутрирегиональном уровнях позволяет создать эффективный инструментарий реализации экономического политики в части ресурсной поддержки базовых предприятий и обеспечения рационального использования природного, научно-технического и производственного потенциалов терригорий Также ценные бумаги мо1-ут использоваться органами государственной и муниципальной власти для разрешения проблем в бюджетной сфере и финансирования значимых социально-экономических проектов Основным сдерживающим условием развития этих процессов в России следует считать неразвитость инфраструктуры и отсутствие достаточной транспарентности указанного сегмента рынка.

2. Выбор и принятие рациональных инвестиционных решений требует проведения фундаментального и технического анализа фондового рынка и обращающихся на нем инструментов Первая составляющая анализа является достаточно эффективным средством выявления перспективных и доходных акций, поскольку позволяет изучить состояние экономики на макро-, мезо- и микроуровнях, оценить финансовое положение компании, спрогнозировать динамику движения курсов ценных бумаг и выбрать приемлемый вариант их приобретения Вторая - реализуется посредством математических агоритмов и моделей ценовой динамики, предполагает использование графиков и компьютерных программ Сочетание уровней и способов применения ука-

занных видов анализа дает возможность обосновать рациональные методики оценки текущей и перспективной стоимости ценных бумаг

3 Особенность оценки ценных бумаг состоит в том, что они представляют собой специальную форму существования капитала и одновременно являются нематериальным товаром, обращающимся на фондовом рынке. Стоимость указанных финансовых инструментов определяется стоимостью прав, которые они дают своему владельцу Так, для владельца акций - это право участия в управлении, получения дивидендов, части имущества при ликвидации предприятия и т д , для владельца векселя Ч это передача, погашение его и получение дохода. Отсутствие тщательно разработанной методической и законодательной базы, определяющей стандарты расчетов рыночной стоимости ценных бумаг и финансовой деятельности компаний на фондовом рынке, существенно сдерживает динамичное развитие российской экономики

4 Определение стоимости акций сводится к применению общепринятых в оценочной практике стандартных подходов - затратного, сравнительного и доходного, которые реализуются посредством соответствующих агоритмов Совокупность факторов соотношения спроса и предложения, котировки аналогичных ценных бумаг, текущей стоимости будущего дохода, характеристики эмитента, степени надежности и риска неиспонения обязательств обуславливает выработку и преимущественное использование еще одного специфического подхода Ч рыночного Разработка его методического обеспечения позволит существенно снизить степень субъективности в процессе расчета качественных характеристик вышеуказанных финансовых инструментов

5 Выявление качественных параметров обращающихся на рынке ценных бумаг затруднено отсутствием функциональной связи между результативным признаком и исходными факторными переменными Это предопределяет целесообразность применения метода экспертных оценок в процессе выявления характера зависимости критерия качества от основных финансо-

во-экономических показателей деятельности компании-эмитента При этом аддитивная модель системы выходных характеристик имеет более простую, по сравнению с мультипликативной, математическую структуру, что существенно облегчает решение поставленной задачи

6 Применяемые в настоящее время методики оценки текущей и перспективной стоимости ценных бумаг имеют комплекс недостатков и характеризуются достаточно высокой трудоемкостью Вместе с тем, у инвесторов и эмитентов часто возникает необходимость в экспресс-определении направления ценовой динамики акций Решение этой задачи достигается за счет использования специального инструментария, в основу разработки которого положен метод минимаксной свертки и теория нечетких множеств Некоторое снижение точности результатов оценки компенсируется быстродействием и простотой практического его использования

Научная новизна исследования заключается в совершенствовании методических подходов к оценке качественных параметров финансовых инструментов фондового рынка, обеспечивающем выбор рациональных инвестиционных решений на территориальном его сегменте

Элементами научного вклада, характеризующими новизну, являются следующие результаты проведенного исследования

- на основе теоретического осмысления современных научных знаний определены функциональные границы обращения совокупности инструментов догосрочных инвестиций в системе товарного и финансового рынков,

- показана роль программного подхода в обеспечении устойчивого функционирования рынка ценных бумаг и снижении негативных воздействий сырьевого, социального, демографического и технологического рисков на экономический рост территорий, ,

- выявлен комплекс преимуществ реализации рыночного подхода к выбору методики оценки стоимости акций на фондовом рынке, устраняющего существующие недостатки затратного, доходного и сравнительного агоритмов,

- с использованием метода экспертных оценок получены аналитические выражения интегральных показателей качества акций ведущих региональных эмитентов, позволяющие определить степень рациональности предпринятых на фондовом рынке инвестиционных решений,

- разработана методика оценки стоимости акций и выбора наиболее перспективного эмитента на территориальном сегменте фондового рынка, в основу которой положен агоритм минимаксной свертки индикаторов официальной финансовой отчетности компаний

Практическая значимость проведенного исследования заключается в том, что теоретические выводы и предложенная методика оценки стоимости акций на территориальном сегменте фондового рынка могут быть использованы компаниями-эмитентами для определения текущих тенденций в динамике качественных параметров выпущенных ими в обращение ценных бумаг Воспользовавшись разработанным аналитическим инструментарием, покупатели акций получат возможность оценить степень рациональности реализованных инвестиционных решений

Непосредственное практическое значение имеют представченные в диссертации следующие результаты исследований комплекс стратегических мероприятий по обеспечению роста инвестиционного потенциала территориального сегмента рынка ценных бумаг, аналитические зависимости критериев качества акций ведущих pe иональных эмитентов от комплекса результативных показателей их финансово-экономической деятельности, методика оценки стоимости акций, позволяющая оперативно выявить перспективные изменения в их ценовой динамике

Материалы исследования могут использоваться в учебном процессе при чтении курсов лекций но дисциплинам Финансовый менеджмент, Рынок ценных бумаг, Оценка бизнеса, Финансы предприятий, Бизнес-планирование, Инвестирование, а также в процессе повышения квалификации руководителей и специалистов финансово-экономических структурных подразделений компаний-эмитентов

Апробация результатов исследования. Основные положения и выводы диссертационного исследования изложены и получили одобрение на ХХХШ, XXXIV, XXXV научно-технических конференциях по результаты работы профессорско-преподавательского состава, аспирантов и студентов Северо-Кавказского государственного технического университета (г Ставрополь, 2004-2006 гг ), VIII региональной научно-технической конференции Вузовская наука - Северо-Кавказскому региону (г Ставрополь, 2004 г.), Всероссийской научно-практической конференции Перспективы социально-экономического развития Южного федерального округа (г Пятигорск, 2006 г \ Всероссийской научно-практической конференции Формирование рыночной экономики проблемы структурной перестройки в экономической и финансовой сферах (г. Пятигорск, 2007 i )

Публикации По материалам диссертации опубликовано 8 научных работ общим объемом 1,9 п л (авт - 1,4 п л ), в том числе 1 - в изданиях, рекомендованных ВАК Министерств образования и науки РФ

Объем и структура работы Диссертация состоит из введения, трех глав, заключения, библиографии и приложений Содержание изложено на 181 странице компьютерного текста и включает 22 таблицы и 31 рисунок Список использованной литературы включает 120 источников

Во введении обоснована актуальность темы диссертации, определены ее цель и задачи, указаны предмет и объект исследования, сформулированы научная новизна и практическая значимость работа

В первой главе Теоретические и методологические аспекты формирования и функционирования рынка ценных бумаг исследованы экономическая сущность и содержание категорий финансовый рынок, рынок ценных бумаг, фондовый рынок, дана характеристика институциональной структуры указанных сегментов рынка, рассмотрен механизм определения эмиссионной цены и номинальной стоимости акций

Вторая глава Современное состояние и приоритеты развития территориального сегмента фондового рынка посвящена анализу текущих тек-

денций и перспектив развития фондового рынка, его территориального сегмента в регионах Южного федерального округа, а также разработке стратегических мероприятий по обеспечению роста инвестиционного потенциала основных финансовых инструментов

В третьей главе Совершенствование методических подходов к определению качественных параметров ценных бумаг рассмотрены особенности оценки обращающихся на фондовом рынке финансовых инструментов, проанализированы и систематизированы соответствующие этому процессу цели, факторы, условия, диспропорции, подходы, с использованием метода экспертных оценок получены аналитические выражения комплексных показателей качества акций ведущих региональных эмитентов, на основе элементов теории нечетких множеств разработана экспресс-методика оценки стоимости акций на территориальном сегменте фондового рынка

В заключении обобщены основные результаты и сформулированы выводы и предложения

ОСНОВНОЕ СОДЕРЖАНИЕ РАБОТЫ

В настоящее время в экономической литературе отсутствуют общепринятые определения категорий рынок ценных бумаг и фондовой рынок. Некоторые ученые отождествляют эти два понятия, другие - принципиально их разделяют Однозначной лишь следует считать точку зрения по поводу подсистемной принадлежности указанных сегментов экономической структуре более высокого порядка Ч финансовому рынку

С нашей точки зрения, фондовый рынок является основным сегментом рынка ценных бумаг, на котором обращаются эмиссионные финансовые инструменты (акции и облигации), закрепляющие право на лежащий в их основе капитал, направляемый на попонение основных и оборотных фондов экономических субъектов Таким образом, фондовый рынок обслуживает производственные отношения в части мобилизации, накопления и перерас-

пределения денежных ресурсов, предназначенных для расширенного воспроизводства

Рынок ценных бумаг реализует совокупность экономических отношений по поводу выпуска и обращения различных групп финансовых инструментов и посредством сегмента договых обязательств взаимодействует с рынком кредитных ресурсов (рисунок I)

Рисунок 1 Ч Рынок ценных бумаг в структуре финансового рынка Институциональная основа рынка ценных бумаг (РЦБ) реализуется посредством следующих структурных элементов профессиональных участников, инфраструктурных организаций, институтов колективных инвестиций, финансово-аудиторских и консультационных организаций, системы государственного и негосударственного регулирования Усиление интеграционных процессов, внедрение информационных технологий, законодательные изменения и другие факторы обуславливают непрерывный процесс эволюционной трансформации этого сегмента рынка

В последние годы наблюдается позитивная динамика российского рынка ценных бумаг, которая определяется следующими фундаментальными условиями улучшением основных макроэкономических показателей, обретением финансовой стабильности, укреплением национальной валюты и других важнейших показателей состояния денежно-кредитной сферы, эффек-

тивным государственным регулированием возрождением спроса у предприятий реального сектора на финансовые ресурсы, которые могут быть привлечены на рынке акций, появлением значительной прослойки внутренних инвесторов

В 2006 г капитализация рынка акций российских компаний составила 25,3 трн руб , что в 17,7 раза выше уровня 1999 г Темпы роста этого показателя превышали аналогичные характеристики укрепления национальной экономики за период 2000-2006 гг Соотношение капитализации и ВВП увеличилось от 18,2% до 95,1 %

Выход на фондовый рынок компании-эмитента определяется ее экономическим потенциалом Здесь весьма важен анализ перспектив хозяйствующего субъекта и возможностей генерировать операционный денежный поток Уровень его дожен убедительно свидетельствовать о том, что эмитент в состоянии своевременно и в поном объеме обслуживать свои обязательства В этой связи особую значимость приобретает необходимость подготовки и раскрытия консолидированной отчетности по международным стандартам

Информационная транспарентность в настоящее время особенно важна, когда быстрыми темпами растет количество различных групп эмитентов, чьи ценные бумаги обращаются на организованном рынке Отношение компании к оперативности и поноте информирования инвесторов определяет конкурентные преимущества ее акций, становится показателем качества систем корпоративного управления и корпоративной культуры Кроме того, качество систем раскрытия информации является одним из важнейших нефинансовых факторов роста как капитализации отдельной компании, так и фондового рынка в целом (рисунок 2)

Перспективы становления и развития рынка ценных бумаг в регионах определяются естественной потребностью в создании благоприятных условий для привлечения инвестиционных ресурсов и направления их в необходимые сферы Однако, практика свидетельствует, что многие российские регионы занимают позицию пассивного потребителя централизованных

фушдаюррсишиш!: j Щ

Фондоимг о ">ж а

УсТйНйвлепяе

иаишартов По^риерждеине

ннно.'О управления и > рой'^ч (Ш^прмаинсншнЙ нроэрачнаст^ г. н'. л через систему листинга

Владельцы и менеджеры ишиппи

OuL.L'l.'l'. riWe '|l i i Н dJTC!0 й О - S OTS Ч ilC i'Ht; 111 ой JltiU'rti.lLHOCiK ПрсДчрИЯТИК

РеЙ'ГШГГОНМС И К(1!1('Л1И1|1Ч1НЫС Ш'сй'тм

Oui'ilXJ I!>.. К0рТ[0[1ПтИо1 с yKplVllJtJit]^ и финансового состоянии эмитента Формирование зр/ЖЧ* '.ттое:

.в кидцрь'Ятиш от.ш оцеадй

Регули горы

Устаношшпнй

стандартом Uptytcyrttpal ценне инсайдерской

VO^VOtVi" '. u

маеяпулирова-ния рыл ком Кот-тгроль m раскрытий) информации со стороны

чиитентм

Рисунок 2 - Условия повышения качества функционирования фондового рынка

ресурсов и практически не используют богатый и разнообразный инструментарий фондового рынка. Эта ситуация имеет место во многом благодаря таким внутрирегиональным факторам как отсутствие вторичного сегмента указанного рынка, не развитость инфраструктуры, недостаточность его информационной базы.

Отмеченное Характеризует в целом состояние фондового рынка Южного федерального округа (ЮФО), где только 3 региона из 13 обеспечивают около 70% зарегистрированных выпусков и объемов эмиссии (таблица I).

По итогам 2006 г. Краснодарский край лидирует среди субъектов ЮФО и но объему, и по количеству выпусков ценных бумаг. Кто эмитентами

Таблица 1 - Структура выпуска ценных бумаг эмитентами Южного

федерального округа, 2006 г

Субъекты ЮФО Количество зарегистрированных выпусков Объем эмиссии

шт % мн руб %

Республика Адыгея 9 1,2 47,7 0,6

Республика Дагестан 37 4,9 549,6 7,2

Респубчика Ингушетия 1 0,1 100,3 1,3

Кабардино-Бакарская Республика 20 2,6 170,4 2,2

Республика Камыкия 20 2,6 155,9 2,0

Карачаево-Черкесская Республика 8 1,0 87,8 1,2

Республика Северная Осетия - Алания 26 3,4 636,3 8,3

Чеченская Республика 3 0,4 0,6 0,0

Краснодарский край 214 28,1 2193,5 28,7

Ставропольский край 95 12,5 377,2 4,9

Астраханская область 24 3,2 55,8 0,7

Вогоградская область 111 14,6 1304,8 17,1

Ростовская область 193 25,4 1970,8 25,8

Итого 761 100,0 7650,7 100,0

зарегистрировано 28,7% общего объема и 28,1% общего количества выпусков ценных бумаг Это свидетельствует об активных инвестиционных процессах по привлечению средств в экономику края через инструменты фондового рынка

Развитию рынка ценных бумаг на территории Южного федерального округа может способствовать укрепление договорных связей между его субъектами и Фондовой биржей Московской межбанковской валютной биржи (ФБ ММВБ) Целью подобного сотрудничества дожно стать повышение конкурентоспособности и инвестиционной привлекательности организаций региона, реализация догосрочных программ по развитию реального сектора экономики и социальной сферы, обеспечивающих мобилизацию финансовых, материальных и других видов ресурсов на основе взаимовыгодно! о сотрудничества и стратегического партнерства сторон

В основу механизма реализации общих задач дожна быть положена разработанная программа действий, направленная на рост инвестиционного потенциала территориального сегмента рынка ценных бумаг, на расширение спроса на них как инструмента догосрочных инвестиций, на снижение рисков и обеспечение устойчивого функционирования рынка как элемента макроэкономической стабильности

Следует отметить, что фондовый рынок реализует механизмы привлечения инвестиционных потоков в реальный сектор экономики, перераспределения собственности и организации торговли ценными бумагами Рыночный курс акций под воздействием большого количества факторов нередко испытывает значительные колебания, предсказать которые весьма трудно Чтобы максимизировать прибыль компании-эмитента ч минимизировать возможный убыток инвестора необходимо иметь целостную концепцию анализа рынка, включающую методический инструментарий оценки текущей стоимости акций, систему прогнозирования будущего курса фондовых ценностей, набор конкретных агоритмов инвестирования

Для осуществления целесообразного выбора и принятия рациональных инвестиционных решений на фондовом рынке используют специальные методики, реализуемые в рамках фундаментального и технического анализа его сегментов и обращающихся на них финансовых инструментов Первый из указанных видов анализа учитывает наиболее важные факторы, которые могут повлиять на будущий курс ценных бумаг, преимущественно акций и их дивиденды Он также позволяет рассмотреть экономическое положение хозяйствующего субъекта с позиций макро-, мезо-, микроуровня и выявить уровень потенциальной перспективности его ценных бумаг

Исследование спроса и предложения на фондовом рынке математическими методами, основанное на изучении объема торгов и динамики цен, осуществляется в рамках технического анализа Он опирается на курсы и размеры изменений котировок акций и не связан с рассмотрением финансового состояния эмитента В процессе реализации его методических подходов

используются графики и компьютерные программы для определения ценовых тенденций на фондовом рынке

Необходимо отметить, что фундаментальный И технический анализ обладают существенными недостатками, которые нередко ставят под сомнение их практическую значимость Это связано, прежде всего, с невысокой степенью точности полученных результатов, что не может удовлетворять инвесторов В диссертации нами показано, что совмещением элементов методических подходов обоих видов анализа можно существенно повысить степень объективности прогнозных данных

Очевидно, что для определения ценовых параметров ценной бумаги той или иной компании-эмитента в перспективе необходимо рассчитать текущую ее стоимость В частности, оценка стоимости акций заключается в определении степени их ценности как финансового инструмента, способного приносить прибыль владельцу Основными средствами извлечения указанной прибыли являются получение дивидендов и рост цены акции на фондовом рынке, связанные с улучшением финансовых показателей компании, расширением бизнеса и увеличением размеров ее активов

В настоящее время оценка стоимости акций осуществляется в рамках общепринятых в подобной практике стандартных подходов доходного, сравнительного и затратного (рисунок 3) Их реализация посредством известных методик позволяет определить стоимость акций, которая формируется под влиянием совокупности эндогенных факторов компании-эмитента Эта стоимость рассчитывается независимым аналитиком и является его экспертной оценкой на базе индивидуальных знаний Он определяет цену акций близкую к рыночной, так называемую объективно рекомендуемую ее составляющую Она не поностью соответствует своим рыночным параметрам, поскольку получена до реализации торгов между независимыми покупателем и продавцом в условиях конкуренции и равнодоступности информации.

Наличие

я доступность информации

ПОДХОДЫ

Рыночный

Срази итель ны и

Осуществите сделок но хугие-ираддже

Когжсртощвг акций, слияние или роэдеяа-икс акционерного общества

Выкуп имущества для 1<>су дарствен--^ МШ или МУКШШШ.Ч'ЬНЫХ №'ЖД

виссгиш акций нусмпыЯ кзпй-| л.1 :ц>у|'чго (сршичсского нцд

бйгь'льств

Передача акций а .юаершммкк:

компании

Ма кро';'комом ичесхая сятуш. ш;

Оошсотриелев ые к внутрифирменные

ПяатежсспойЯэдосгь тжутте.'м

Размер чн^шх Шмм

ного -обшеггез

Ум кмшззодв&здмх Ч V/ '-: 'д.

Рсн иГчзп.-

Рнсуиок 3 - Цели, факторы И подходы к выбору метода щенки гоям<хгги акций

Для компаний, чьи акции не обращаются или ограниченно обращаются на рынке, процесс формирования их стоимости существенно осложнен Это связано с тем, что, как правило, информация о состоянии капитала и финансово-хозяйственной деятельности эмитентов является закрытой для широкого круга инвесторов и доступной лишь ограниченному кругу лиц Для определения стоимости акций таких компаний, наиболее близкой к рыночной, прибегают к помощи специализированных оценочных организаций В этом случае специалисты определяют рыночный уровень цены акций исходя из их внутренней стоимости, принимая во внимание множество факторов макро- и микроуровня на базе собственных индивидуальных знаний, жизненного опыта и профессионального мастерства К сожалению, отсутствие утвержденных на законодательном уровне методик проведения подобных оценок нередко приводит к получению искаженных результатов

В рамках разработки рационального агоритма оценки качества акций, обращающихся на территориальном сегменте фондового рынка, целесообразно реализовать рыночный подход и использовать метод экспертных оценок При этом независимыми экспертами могут выступать специалисты брокерских компаний, осуществляющих информационное, методическое, правовое, аналитическое и консультационное сопровождение операций с ценными бумагами В процессе реализации указанного методического подхода результирующую целевую функцию предлагается строить на основе аддитивных или мультипликативных преобразований выбранной системы выходных характеристик Такой подход следует применять в тех случаях, когда затруднено установление вида зависимости обобщенного показателя качества (Кк) от исходных характеристик

При использовании аддитивных преобразований имеет место зависимость вида

KK = d,k, + d2k2+ +d,k,+ +dmkm, (1)

где k, = V, / V,6",

V,, V,6"- соответственно, текущее и базисное значения i - го показателя,

d,- весовой коэффициент, характеризующий значимость i - го показателя

Аддитивная свертка имеет наиболее простую математическую структуру, что облегчает решение поставленной задачи, однако при этом возникает проблема определения весовых коэффициентов частных показателей качества Последние являются факторными признаками, характеризующими текущее финансово-экономическое состояние эмитента, в частности, чистая прибыль, чистые активы, кредиторская задоженность, основные средства, выручка от продаж, работ, услуг, размер дивидендов в расчете на одну акцию, себестоимость производства продукции

Для некоторых крупных эмитентов Южного федерального округа полученные выражения комплексного показателя f ачества акций имеют следующий вид

Для ОАО Ставропользнерго Кк= 0,235k| +0,102 k2 + 0,066 k3 + 0,087 k4 +0,153 k5+- 0,194 k6 + 0,163 k7 (2)

Для ОАО Южная телекоммуникационная компания Кк = 0,128k,+0,071 k2+- 0,041 k3 + 0,127 t, +0,240 k5 + 0,214 k6 + 0,179 k7 (3)

Для ОАО Невинномысский Азот Кк = 0,103k, + 0,230 k2 + 0,214 k3 + 0,238 k<+0,135 k5+ 0,080 ke (4)

Полученные таким образом модели (2), (3), (4) практически полезны как эмитентам, так и инвесторам Первые, рассчит ав собственные показатели финансово-экономической деятельности и подставив значения их темпов роста относительно базисного года в аналитическое выражение комплексного критерия, могут оценить направление динамики качественных параметров акций предприятия Вторые, ознакомившись с результативными характеристиками функционирования хозяйствующего субъекта за отчетный период и воспользовавшись предложенным нами аналитическим инструментарием, получат возможность оценить степень рациональности предпринятых инвестиционных решений

На территориальном сегменте фондового рынка представляет практический интерес проведение сравнительного анализа ценных бумаг наиболее

крупных эмитентов Так как качество акций основано на их будущей предполагаемой доходности, то непосредственная задача инвестора состоит в том, чтобы использовать ретроспективные фактические данные для оценки и прогноза будущих финансовых показателей компании Таким образом, потенциальный инвестор может сформировать объективное представление о степени целесообразности вложении в ценные бумаги

Для решения этой проблемы в диссертации разработан на основе элементов теории нечетких множеств агоритм, позволяющий количественно обосновать выбор наиболее рационального варианта из совокупное ги допустимых Экономико-математическая формализация предполагает выделение системы альтернатив на множестве рассматриваемых эмитентов и частных критериев качества из совокупности индикаторов финансово-хозяйственной деятельности компаний, а также специальных функций принадлежности, в которых аргументами выступают отобранные индикаторы

Исследуемая система альтернатив в работе сформирована в составе ОАО Ставропольэнерго, ОАО Невинномысский Азот, ОАО Магнит, ОАО Южная телекоммуникационная компания Частными критериями качества послужили коэффициент абсолютной ликвидности (10, промежуточный коэффициент покрытия (12), общий коэффициент покрытия (13), коэффициент финансовой независимости (14), коэффициент рентабельности продукции (Г5), а расчетные их значения по данным отчетности за 2006 г представлены в таблице 2

Нечеткие множества для пяти рассматриваемых критериев, включающие четыре анализируемые альтернативы, имеют следующий вид М (10 = 0,25/0,003 + 1.0/ 1,12 + 0,77/ 0,28 + 0,4 / 0,03, М(12) = 0,61/0,79 + 1,11/1,67 + 0,28/ 0,3 +0,17/0,09, М (13) = 0,82/ 1,01 + 1,92/2,01+0,65/0,74 + 0,41/0,14, (5)

М(14) = 0,94/ 0,87 + 0,81/0,69 + 0,21/0,14 + 0,61/ 0,32, М (15) = 0,3 5/ 0,03 + 1,0 /0,25 +0,23/ 0,02+ 0,71 /0,06

Таблица 2 - Расчетные значения частных критериев качества выделенной системы альтернатив

Критерий качества Значения критерия для акционерного общества

Ставропольэнерго Невинномысский Азот Магнит ютк

альтернатива а, альтернатива а2 альтернатива А3 альтернатива а4

ь 0,003 1,12 0,28 0,03

ь 0,79 1,67 0,31 0,09

ь 1,01 2,01 0,74 0,14

ь 0,87 0,69 0,14 0,32

0,03 0,25 0,02 0,06

Операция пересечения нечетких множеств соответствует выбору минимального значения для альтернативы

МVI (А,) = шт М, (А,) (6)

Результирующий вектор приоритетов имеет следующий вид

шах Муь (А;) - шах { 0,25, 0,81, 0,21, 0,17}, (7)

Из выражения (7) следует, что лучшей альтернативой является А2, которой соответствует значение 0,81 Далее в порядке убывания функции степени привлекательности следуют, соответственно, А! Ч 0,25, А3 Ч> 0,21, А4 Ч 0,17 Таким образом, комплексный критерий качества акций ОАО Не-винномысский Азот в текущем периоде существенно превосходит анало-1ичные показатели акционерных обществ Ставропольэнерго, Магнит, ЮТК

Основываясь на официальной финансовой отчетности компаний, метод минимаксной свертки позволит и в иных случаях выбрать наиболее перспективного эмитента и оценить качество его акций

Предложенный комплекс организационных мероприятий по активизации функционирования рынка ценных бумаг, разработанный методический

инструментарий выбора рациональных инвестиционных решений на ею фондовом сегменте будут способствовать мобилизации финансовых, материальных, интелектуальных видов ресурсов на решение важнейших социально-экономических задач в регионах, а гакже на уровне национальной экономики в целом

Положения диссертации опубликованы в следующих научных работах.

Статьи в ведущих научных изданиях, рекомендованных ВАК Российской Федерации для публикации основных результатов диссертации на соискание ученой степени доктора и кандидата наук

1 Шумакова, Н И Развитие рынка ценных бумаг в контексте повышения уровня инвестиционной привлекательности территории /НИ Шумакова // Экономический вестник Ростовского государственного университета / ЮФУ - Т 5 - №3 - Ростов-н/Дону, 2007 (0,4 п л )

Другие публикации

2 Шумакова, Н И Развитие биржевой торговли в России /НИ Шумакова // Материалы VIII региональной научно-технической конференции Вузовская наука - Северо-Кавказскому региону / СевКавГТУ - Т 3 - Ставрополь, 2004 (0,2 п л )

3 Шумакова, Н И Современные проблемы формирования фондового рынка /НИ Шумакова // Материалы XXXIV научно-технической конференции по результатам работы профессорско-преподавательского состава, аспирантов и студентов СевКавГТУ за 2004 год / СевКавГТУ. - Ставрополь, 2005 (0,1 п л)

4 Шумакова, Н И Глобализация фондовых рынков / В В Кузьменко, Н И Шумакова // Материалы IX региональной научно-практической конференции Вузовская наука - Северо-Кавказскому региону / СевКавГТУ -Ставрополь, 2005 (0,2/0,1 п л )

5 Шумакова, Н И Организация регионального фондового рынка / Н И Шумакова // Сборник научных трудов Северо-Кавказского государственного технического университета / Сев-Кав ГТУ - Ставрополь, 2005 (0,2 п л )

6 Шумакова, Н И Муниципальная составляющая совершенствования региональной инвестиционной политики /ТВ К>зьменко, Н И Шумакова // Вестник Северо-Кавказского государственного технического университета / СевКавГТУ - Ставрополь, 2006 (0,4 / 0,2 п л )

7 Шумакова, Н И Экономическая сущность и содержание категорий фондовый рынок и рынок ценных бумаг / В В Кузьменко, Н И Шумакова // Материалы международной научно-практической конференции / ЮРГТУ - Новочеркасск, 2006 (0,2 / 0,1 п л )

8 Шумакова, Н И Институциональные основы функционирования рынка ценных бумаг / В В Кузьменко, Н И Шумакова Н Материалы международной научно-практической конференции / ЮРГТУ - Новочеркасск, 2006 (0,2/0,1 ПЛ)

Подписано в печать 02 10 2007 Формат 60x84 1/16 Уел п л - 1,75 Уч-изд л - 1,16

Бумага офсетная Печать офсетная Зака! № 1302 Тираж 100 экз

ГОУ ВПО Северо-Кавказский государственный технический университет 355029, г Ставрополь, пр Кулакова, 2

Издательство ГОУ ВПО Северо-Кавказский государственный технический университет Отпечатано в типографии ГОУ ВПО СевКавГТУ

Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидат экономических наук , Шумакова, Наталья Ивановна

Введение.

1 Теоретические и методологические основы формирования и функционирования рынка ценных бумаг.

1.1 Экономическая сущность и содержание категории фондовый рынок и рынок ценных бумаг.^ ^

1.2 Институциональные основы функционирования рынка ценных бумаг.

1.3 Акция как финансовый инструмент рынка ценных бумаг.

2 Современное состояние и приоритеты развития территориального сегмента фондового рынка.

2.1 Тенденции и перспективы развития фондового рынка.

2.2 Разработка стратегических мероприятий по обеспечению роста инвестиционного потенциала рынка ценных бумаг.

3 Совершенствование методических подходов к определению качественных параметров ценных бумаг.

3.1 Многообразие подходов к выбору метода оценки стоимости акций.

3.2 Качественные параметры инвестиционных решений на фондовом рынке.

3.3 Разработка рациональной методики оценки стоимости акций региональных эмитентов.

Диссертация: введение по экономике, на тему "Организационно-методические подходы к развитию территориального сегмента фондового рынка"

Актуальность темы исследования. Перспективы становления и развития фондового рынка определяются естественной потребностью в создании благоприятных условий для привлечения инвестиционных ресурсов и использования их в приоритетно значимых сферах. Региональный сегмент этого рынка заключает в себе совокупность возможностей по перераспределению и регулированию финансовых потоков в экономике. Его совершенствование призвано стать одним из эффективных инструментов реализации государственной политики, направленной на поддержание структурообразующих предприятий и обеспечение наиболее поного и рационального использования природного, научно-технического и производственного потенциалов территорий.

Укрепление рыночных отношений, стабилизация экономических и политических процессов в России выдвигает на первый план вопросы эффективного управления предприятиями, стратегической целью которых ставится увеличение стоимости компании. Исходя из этого, для успешного решения множества корпоративных задач требуется знание текущей и перспективной ценовой динамики находящихся в обращении ценных бумаг. Кроме того, указанные финансовые инструменты дают возможность измерить экономические параметры бизнеса, позволяют маневрировать капиталом за счет выпуска, формирования и перераспределения их пакетов. Очевидно, объективная, точная и оперативная оценка стоимости ценных бумаг предприятия открывает перспективы выработки рациональных инвестиционных решений, увеличения размеров его основных и оборотных средств.

Известные методические подходы к оценке стоимости ценных бумаг имеют ряд недостатков. В частности, в исходной базе факторных признаков они, как правило, предусматривают субъективные элементы, отличаются сложностью и трудоемкостью реализации. Современные потребности динамичного экономического развития требуют оперативного принятия управленческих решений и разработки в связи с этим соответствующих экспресс-методик.

Важность указанной проблемы, недостаточная изученность отдельных теоретических и прикладных аспектов применительно к современным условиям определили выбор темы диссертационной работы и рассматриваемый в ней круг вопросов.

Степень разработанности проблемы. В научной литературе теоретические и методические основы функционирования рынка ценных бумаг, а также специфика оценки бизнеса заложены и достаточно проработаны в трудах российских ученых H.A. Абдулаева, М.Ю. Алексеева, Б.И. Алехина, B.C. Балабанова, Э.А. Баринова, А.И. Басова, Л.П. Белых, И.Ю. Беляевой, Т.Б. Бердниковой, Г.В. Булычевой, C.B. Вадайцева, В.А. Галанова, В.В. Григорьева, А.Г. Грязновой, A.B. Гуковой, A.A. Дозорова, B.C. Золотарева, A.A. Килячкова, Я.М. Миркина, М.А. Федотовой, J1.A. Чадаевой, М.А. Эскинда-рова и других. Проблемы управления стоимостью предприятий и выбора решений в направлении ее максимизации разрабатывали в своих трудах такие зарубежные ученые как Ю. Бригхем, Дж.К: Ван Хорн, JI. Гапенски, К.Гриффид, Г.М. Десмонт, П.Дойль, Р.Э. Кели, Б. Коласс, Т. Колер, Т. Ко-упленд, Дж. Муррин, Б. Пешеро, Ш. Пратт, К. Уисен, К. Феррис, Дж. Фиш-мен и другие. Их работы посвящены исследованию стоимости акций, оценке бизнеса в странах с развитыми фондовыми рынками и сформировавшейся соответствующей инфраструктурой.

Несмотря на обилие и разнообразие тематики указанных работ, в современной теории и практике оценки состояния фондового рынка нет единого отлаженного механизма прогнозирования стоимости ценных бумаг предприятий. Заимствованная западная методология не адаптирована к специфическим российским условиям развития реального сектора экономики, в результате зарубежные методики становятся недостаточно объективными и потому нецелесообразными. Инструментарий оценки стоимости ценных бумаг требует более тщательного исследования и научного осмысления в контексте динамично развивающегося фондового рынка.

Соответствие темы диссертации требованиям паспорта специальностей ВАК. Исследование выпонено в рамках специальности 08.00.10 -Финансы, денежное обращение и кредит, п. 4.8 - Разработка методического аппарата доходности ценных бумаг и производных финансовых инструментов Паспорта специальностей ВАК Министерства образования и науки РФ (экономические науки).

Цель и задачи исследования. Целью диссертационного исследования является совершенствование методического инструментария оценки стоимости ценных бумаг, направленное на обеспечение принятия обоснованных инвестиционных решений и эффективное развитие региональных сегментов фондового рынка.

В соответствии с поставленной целью определены следующие основ-в ные задачи:

- систематизировать теоретические и методологические аспекты структурирования категорий финансовый рынок, рынок ценных бумаг, фондовый рынок, а также институционального построения соответствующих сегментов;

- изучить основные свойства, характеристики и факторы, определяющие текущую и перспективную доходность финансовых инструментов рынка ценных бумаг;

- проанализировать тенденции и перспективы развития фондового рынка страны и Южного федерального округа в условиях современной макроэкономической динамики;

- сформировать систему мер, направленных на обеспечение устойчивого экономического роста в регионе на основе мобилизации догосрочных инвестиционных ресурсов посредством инструментов фондового рынка;

- разработать агоритм расчета и получить аналитические выражения критериев качества ценных бумаг ведущих эмитентов региона;

- обосновать рациональную методику оценки стоимости акций предприятий, реализующую рыночных подход к прогнозированию их ценовой динамики.

Предметом исследования является совокупность методических подходов к определению стоимостных параметров ценных бумаг и соответствующих им агоритмов расчета.

Объектом исследования выступает фондовый рынок Южного федерального округа.

Теоретической и методологической основой диссертационного исследования послужили научные труды отечественных и зарубежных ученых, а также специалистов в области организации функционирования фондового рынка, законодательные акты и постановления Правительства РФ, методические рекомендации по оценке стоимости акций и других финансовых инструментов.

В процессе обработки и анализа принятой базы исходных данных был использован комплекс методов экономических исследований, объединенных системным подходом к изучению проблемы. На разных этапах работы применялись аналитический, монографический, графический, экономико-статистический, абстрактно-логический, сравнительный, экспертных оценок, экономико-математические методы исследования с их многообразными агоритмами и приемами.

Информационно-эмпирической базой диссертационного исследования послужили материалы Федеральной службы государственной статистики РФ и Ставропольского края, Федеральной службы по финансовым рынкам РФ, Министерства экономического развития и торговли РФ, Министерства финансов РФ, Московской межбанковской валютной биржи, фондовой биржи Российская Торговая Система, Ростовской валютно-фондовой биржи, материалы научно-практических конференций и периодической печати, монографические исследования отечественных и зарубежных ученых, творческие разработки научных колективов, а также личные наблюдения соискателя.

Рабочая гипотеза диссертации базируется на совокупности теоретических положений и научной позиции автора, согласно которым в основу принятия рациональных инвестиционных решений на фондовом рынке дожна быть положена совокупность текущих значений критериев качества эмитентов, определяемая с заданной периодичностью посредством специального экономико-математического агоритма.

Научная новизна исследования заключается в совершенствовании методических подходов к оценке качественных параметров финансовых инструментов фондового рынка, обеспечивающем выбор рациональных инвестиционных решений на территориальном его сегменте.

Элементами научного вклада, характеризующими новизну, являются следующие результаты проведенного исследования:

- на основе теоретического осмысления современных научных знаний определены функциональные границы обращения совокупности инструментов догосрочных инвестиций в системе товарного и финансового рынков;

- показана роль программного подхода в обеспечении устойчивого функционирования рынка ценных бумаг и снижении негативных воздействий сырьевого, социального, демографического и технологического рисков на экономический рост территорий;

- выявлен комплекс преимуществ реализации рыночного подхода к выбору методики оценки стоимости акций на фондовом рынке, устраняющего существующие недостатки затратного, доходного и сравнительного агоритмов;

- с использованием метода экспертных оценок получены аналитические выражения интегральных показателей качества акций ведущих региональных эмитентов, позволяющие определить степень рациональности предпринятых на фондовом рынке инвестиционных решений;

- разработана методика оценки стоимости акций и выбора наиболее перспективного эмитента на территориальном сегменте фондового рынка, в основу которой положен агоритм минимаксной свертки индикаторов официальной финансовой отчетности компаний.

Практическая значимость проведенного исследования заключается в том, что теоретические выводы и предложенная методика оценки стоимости акций на территориальном сегменте фондового рынка могут быть использованы компаниями-эмитентами для определения текущих тенденций в динамике качественных параметров выпущенных ими в обращение ценных бумаг. Воспользовавшись разработанным аналитическим инструментарием, покупатели акций получат возможность оценить степень рациональности реализованных инвестиционных решений.

Непосредственное практическое значение имеют представленные в диссертации следующие результаты исследований: комплекс стратегических мероприятий по обеспечению роста инвестиционного потенциала территориального сегмента рынка ценных бумаг; аналитические зависимости критериев качества акций ведущих региональных эмитентов от комплекса результативных показателей их финансово-экономической деятельности; методика оценки стоимости акций, позволяющая оперативно выявить перспективные изменения в их ценовой динамике.

Материалы исследования могут использоваться в учебном процессе при чтении курсов лекций по дисциплинам Финансовый менеджмент, Рынок ценных бумаг, Оценка бизнеса, Финансы предприятий, Бизнес-планирование, Инвестирование, а также в процессе повышения квалификации руководителей и специалистов финансово-экономических структурных подразделений компаний-эмитентов.

Апробация результатов исследования. Основные положения и выводы диссертационного исследования изложены и получили одобрение на XXXIII, XXXIV, XXXV научно-технических конференциях по результатм работы профессорско-преподавательского состава, аспирантов и студентов

Северо-Кавказского государственного технического университета (г. Ставрополь, 2004-2006 гг.), VIII региональной научно-технической конференции Вузовская наука - Северо-Кавказскому региону (г. Ставрополь, 2004 г.), Всероссийской научно-практической конференции Перспективы социально-экономического развития Южного федерального округа (г. Пятигорск, 2006 г.), Всероссийской научно-практической конференции Формирование рыночной экономики: проблемы структурной перестройки в экономической и финансовой сферах (г. Пятигорск, 2007 г.).

Публикации. По материалам диссертации опубликовано 8 научных работ общим объемом 1,9 п.л. (авт. - 1,4 п.л.), в том числе 1 - в изданиях, рекомендованных ВАК Министерства образования и науки РФ.

Объем и структура работы. Диссертация состоит из введения, трех глав, заключения, библиографии и приложений. Содержание изложено на 181 странице компьютерного текста и включает 22 таблицы и 31 рисунок. Список использованной литературы включает 120 источников.

Диссертация: заключение по теме "Финансы, денежное обращение и кредит", Шумакова, Наталья Ивановна

Выводы и предложения

1. Фондовый рынок представляет собой важнейший элемент механизма обеспечения стабильного функционирования и сбалансированного развития экономического пространства всех уровней - от мирового до территориального. Он создает благоприятные условия для формирования компаний, повышения их конкурентоспособности, рационального управления акционерным капиталом. Ликвидный и капиталоемкий фондовый рынок выступает также некоторым регулятором инвестиционного климата, сокращая размеры теневой части вложений финансовых средств в основные фонды и размещения соответствующей прибыли за пределами страны, а также стимулируя рост капитализации и стоимости ценных бумаг эмитентов в рамках национальной экономики.

2. Совершенствование фондового рынка на меж- и внутрирегиональном уровнях позволяет создать эффективный инструментарий реализации экономического политики в части ресурсной поддержки базовых предприятий и обеспечения рационального использования природного, научно-технического и производственного потенциалов территорий. Также ценные бумаги могут использоваться органами государственной и муниципальной власти для разрешения проблем в бюджетной сфере и финансирования значимых социально-экономических проектов. Основным сдерживающим условием развития этих процессов в нашей стране следует считать неразвитость инфраструктуры и отсутствие достаточной транспарентности указанного сегмента рынка.

3. Среди субъектов Южного федерального округа лидирующие позиции по объему и количеству выпусков ценных бумаг занимает Краснодарский край. По итогам 2006 года размер эмиссии здесь составляет 2193,5 мн. рублей, что на 10,2% превышает аналогичный показатель следующей в ранговом ряду Ростовской области, на 40,5% - Вогоградской области, в 3,4 раза - Республики Северная-Осетия-Алания, в 4,0 раза - Республики Дагестан, в

5,8 раза - Ставропольского края. Устранение имеющей место дифференциации регионов ЮФО по степени участия в развитии фондового рынка будет способствовать динамичному экономическому росту территорий, повышению уровня инвестиционной активности предприятий, обеспечению эффективного межотраслевого перераспределения капитала, укреплению сектора малого и среднего бизнеса за счет развития венчурного финансирования.

4. Выбор и принятие верных инвестиционных решений требует проведения фундаментального и технического анализа фондового рынка и обращающихся на нем инструментов. Первая составляющая анализа является достаточно эффективным средством выявления перспективных и доходных акций, поскольку позволяет изучить состояние экономики на макро-, мезо-, и микроуровнях, оценить финансовое положение компании, спрогнозировать динамику движения курсов ценных бумаг и выбрать приемлемый вариант их приобретения. Вторая составляющая реализуется посредством математических агоритмов и моделей ценовой динамики, предполагает использование графиков и компьютерных программ. Сочетание уровней и способов реализации указанных видов анализа дает возможность обосновать рациональные методики оценки текущей и перспективной стоимости ценных бумаг.

5. Особенность оценки ценных бумаг состоит в том, что они представляют собой специальную форму существования капитала и одновременно являются нематериальным товаром, обращающимся на фондовом рынке. Стоимость указанных финансовых инструментов определяется стоимостью прав, которые они дают своему владельцу. Так, для владельца акций, - это право участия в управлении, получения дивидендов, части имущества при ликвидации предприятия и т. д., для владельца векселя - это передача, получение дохода, погашение. Отсутствие тщательно разработанной методической и законодательной базы, определяющих стандарты расчетов рыночной стоимости ценных бумаг и финансовой деятельности компаний на фондовом рынке, существенно сдерживают динамичное развитие российской экономики.

6. Определение стоимости акций сводится к применению общепринятых в оценочной практике стандартных подходов - затратного, сравнительного и доходного, которые реализуются посредством соответствующих агоритмов. Совокупность факторов соотношения спроса и предложения, котировки аналогичных ценных бумаг, текущей стоимости будущего дохода, характеристики эмитента, степени надежности и риска неиспонения обязательств обуславливает выработку и преимущественное использование здесь еще одного специфического подхода - рыночного. Разработка его методического обеспечения позволит существенно снизить степень субъективности в процессе расчета качественных характеристик вышеуказанных финансовых инструментов.

7. Выявление качественных параметров обращающихся на рынке ценных бумаг затруднено отсутствием функциональной связи между результативным признаком и исходными факторными переменными. Это предопределяет целесообразность применения метода экспертных оценок в процессе выявления характера зависимости критерия качества от основных финансово-экономических показателей деятельности компании-эмитента. Здесь аддитивная модель системы выходных характеристик имеет более простую, по сравнению с мультипликативной, математическую структуру, что существенно облегчает решение поставленной задачи.

8. Применяемые в настоящее время методики оценки текущей и перспективной стоимости ценных бумаг имеют комплекс недостатков и характеризуются достаточно высокой трудоемкостью. Вместе с тем, у инвесторов и эмитентов часто возникает необходимость в экспресс-определении направления ценовой динамики акций. Решение этой задачи достигается за счет использования специального инструментария, в основу разработки которого положен метод минимаксной свертки и теория нечетких множеств. Некоторое снижение точности результатов оценки компенсируется быстродействием и простотой практического его использования.

Диссертация: библиография по экономике, кандидат экономических наук , Шумакова, Наталья Ивановна, Ставрополь

1. Российская Федерация. Законы. О Рынке ценных бумаг. Федеральный закон от 22 апреля 1996г. №39-Ф3.

2. Российская Федерация. Законы. О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг. Федеральный закон от 5 марта 1999г., №46-ФЗ.

3. Российская Федерация. Постановление. Об утверждении правил осуществления брокерской и дилерской деятельности на рынке ценных бумаг Российской Федерации. Постановление Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг от 11 октября 1999 г. №9/пс.

4. Российская Федерация. Приказы. Об утверждении положения о деятельности по организации торговли на рынке ценных бумаг. Приказ ФСФР РФ от 22 июня 2006 г. № 06-68/пз.

5. Азгальдов Г.Г. Теория и практика оценки качества товаров. М.: Экономика, 1982.-256 с.

6. Алексеев М.Ю. Рынок ценных бумаг. -М.: Финансы и статистика. 1992.-352с.

7. Алехин Б.И. Введение в фондовые операции. М.: Финансы и статистика, 1991.

8. Алехин Б.И. Рынок ценных бумаг. М.: Экономика, 1991. - 425 с.

9. Андрейчиков A.B., Андрейчикова О.Н. Анализ, синтез, планирование решений в экономике М.: Финансы и статистика, 2000. - 368 с.

10. Ю.Анесянц С.А. Основы функционирования рынка ценных бумаг. М., 1998.-235 с.

11. ЬБаринов Э.А., Хмыз О.В. Рынки: валютные и ценных бумаг. -М.: Экзамен, 2001 г.-608 с.

12. Батунин М. Соотношение фондового рынка и рынка ценных бумаг // Хозяйство и право. -1996. №5. - с.109-112.

13. Белоусов Д. О потенциале экономического роста в России. Будет ли Россия новым экономическим чудом // Биржевое обозрение. №6. -2007.-с. 8-12.

14. Н.Бердникова Т.Б. Рынок цкнных бумаг и биржевое дело.М., 2001. -270с.

15. Берзон Н.И., Буянова Е.А. Фондовый рынок: Уч. пособие М.: Перспектива, 1999.-400с.

16. Бестужева О. Портрет частного инвестора // РЦБ. 2004.- №7. - с. 4345.

17. Биржевое дело: Учеб пособие / Под ред Галанова В.А., Басова А.И.-М: Финансы и статистика, 1998. (2000)-304с.: ил.

18. Бланк И.А. Финансовый менеджмент: Учебный курс. 2-е изд., пере-раб. и доп. - К: Эльга, Ника-Центр, 2004. - 656 с.

19. Большой экономический словарь / Под ред. А.Н.Азрилияна. 5-е изд. доп. и перераб. - М.: Институт новой экономики, 2002. - 1280с.

20. Борисенко Е.А. Организация и развитие рынка ценных бумаг в современных условиях. 08.00.10. Дисс. канд.эк. наук, Ставрополь, 2003.-185с.

21. Булычева Г.В., Демшин В.В. Практические аспекты применения доходного подхода к оценке российских предприяий: учеб. пособие. М., 2001.-216с.

22. Буренин А.Н. Рынок ценных бумаг и производных финансовых инструментов. М., 1998. - 376 с.

23. Вирьяновский З.Я. и др. Судовые системы автоматического контроля. -Л.: Судостроение, 1974.-255 с.

24. Вадайцев C.B. Оценка бизнеса и управление стоимостью предприяи-тя: учеб. пособие для вузов. М., 2001. 320 с.

25. Герасимов А., Смоленчук Ф. Тенденции и перспективы российской секьюритизации // Биржевое обозрение. №5. - 2007. - с. 6-8.

26. Горлов С.М Ценные бумаги и работа предприятий на фондовом рынке Российской Федерации / С.М. Горлов, Т.С. Селеванова : Учебное пособие Ставрополь: Сев-Кав ГТУ 2002. - 235 с.

27. Григорьев В.В., Островкин И.М. Оценка предприяий. Имущественный подход: учеб.-практ. пособие. М., 1998. 352 с.

28. Грязнова А.Г., Федотова М.А. Оценка бизнеса. М.: Финансы и статистика, 1999.-510 с.

29. Гукова, A.B. Оценка бизнеса для менеджеров: учебное пособие для студентов, обучающихся по специальности Финансы и кредит / A.B. Гукова, И.Д. Аникина. Москва: Изд-во Омега-JI, 2006. - 176 с.

30. Гурнович Т.Г., Торопцев E.JI. Рынок ценных бумаг: теория, практика и финансовые расчеты: Учеб. пособие. Ставрополь: Изд-во СтГАУ АГРУС, 2003.-360с.

31. Дамодаран А. Инвестиционная оценка. Инструменты и техника оценки любых активов. М., 2004. 415 с.

32. Демчук О. Эволюция и тенденции российского биржевого рынка // Биржевое обозрение. №2 (28). - 2006. - с. 21-23

33. Десмонт Г.М., Кели Р.Э. Руководство по оценке бизнеса. М., 1996. -224 с.

34. Дозоров A.A. Биржевая торговля: учебно-практическое пособие М.: Брокеркредитсервис, 2006. - 256 с.

35. Дробозина JI.A. Общая теория финансов. М.: ЮНИТИ, 1995. - 275 с.

36. Егоров И. Российская инфраструктура фондового рынка: интеграция или кокуренция // Стратегия. №5,- 2007.- с. 3-6.

37. Едронова В.Н., Рязкова C.B. Инвестиции в акции, недооцененные при первичном размещении // Финансы и кредит . 2004. - №30. - с. 16-20

38. Ивасенко А.Г. РЦБ: инструменты и механизмы функционирования: Учеб. пособие / А.Г.Ивасенко, Я.М. Никонова, В.А. Павленко. М.: КНОРУС, 2005.- 272с.

39. Ивашкевич В.Б., Харисова Ф.И. Повышение прозрачности информации о ценных бумагах // Финансы. №3. - 2005. - с.74.

40. Игонина JI.JI. Инвестиции: Учеб. пособие / JI.JI. Игонина; под ред. В.А. Слепова. М.: Экономисту 2004. - 478 с.

41. Инвестиции: Учебник / С. В. Вадайцев, П.П. Воробьев и др.; Под ред. В.В. Ковалева, В.В. Иванова, В.А. Лялина. М.: ТК Веби, Изд-во: Проспект, 2003.-440 с.

42. Казакова И. Мнимые риски и реальные проблемы регистраторской деятельности // Рынок ценных бумаг. №11. -2005. -с.24-26.

43. Килячков А.А, Чадаева Л.А. Рынок ценных бумаг и биржевое дело: Учеб пособие. 2-е изд., с изм.- М.: Экономистъ, 2005. 687с.

44. Килячков A.A., Чадаева Л.А. Рынок ценных бумаг: Курс в схемах. -М.: Юристь, 2003.-391 с.

45. Клепач А. Пути развития экономики России // Биржевое обозрение. -№7. 2007. - с.22-24

46. Козлов А. Подход к реорганизации инфраструктуры российского фондового рынка //Рынок ценных бумаг. -№ 12. 2004. -с.62-64.

47. Коломина М.Е. Формирование портфеля ценных бумаг: Учебное пособие. М.: Финансовая академия при Правительстве РФ, 1995. - 47 с.

48. Коупленд Т., Колер Т., Мурин Дж. Стоимость компаний: Оценка и управление: пер. с англ. 2-е изд. М., 2000. 576 с.

49. Краунг Д.М. Институциональное и инструментальное развитие фондового рынка в России. Дисс.канд.эк.наук., 08.00.10, Ростов-на-Дону-2005.-178с.

50. Кудяков О. О развитии инфраструктуры рынка ценных бумаг // Рынок ценных бумаг. №4. - 2004. -с.70-72

51. Кузнецов О., Гейнц Д. Фондовый рынок: инвестиции в экономический рост // РЦБ. №8. - 2005. - с. 38-41.

52. Литвинов Д.В. Становление и развитие фондового рынка в переходной экономике. 08.00.01. Дисс. канд. эк. наук, Ставрополь, 2000. 191с.

53. Лялин В.А., Воробьев П.В. Ценные бумаги и фондовая биржа. М.: Информационно-издательский дом Филинъ, 1998. - 356 с.

54. Малюгин В.И. Рынок ценных бумаг: количественные методы анализа: Учеб. пособие. М: Дело, 2003. - 320с.

55. Методика залоговой оценки акций / Утверждено комитетом по предоставлению кредитов и инвестиций Сбербанка России от 28.01.2000 г. №576-р

56. Миловидов В.Д. Паевые инвестиционные фонды. -М.: Анкил, ИН-ФРА-М, 1996.-416с.

57. Минасов O.IO. Формирование рыночной стоимости акций российских предприятий: Дисс. к.э.н., Москва, 2002. 196 с.

58. Миркин Я.М. Ценные бумаги и фондовый рынок.- М.: Перспектива, 1995.-533 с.

59. Новиков A.B. Фондовый рынок как механизм привлечения инвестиций. Новосибирск: Изд-во НГАЭиУ, 2000. - 224с.бО.Орехов И.Н. Фондовый рынок РФ и тенденции его развития: Дисс. канд. эк. наук 08.00.10: Москва.- 2004.- 201с.

60. Оценка предприятий: доходный подход / Под ред. Таль Г.К., Григорьева В.В., Бадаева Н.Д. и др. М.: Молодая Гвардия, 2000. - 320 с.62.0ценка стоимости предприятия (бизнеса): учеб. пособие / под ред. H.A. Абдулаева, H.A. Колайко. М., 2000. 420 с.

61. Потемкин А. Основные итоги работы группы ММВБ в 2006 году // Биржевое обозрение. №6. 2007 - с. 4-7.

62. Потемкин A. IPO вчера, сегодня, завтра // Биржевое обозрение. 2005.-№5.- с.4-7.

63. Пратт Ш. Оценивая бизнес: анализ и оценка компаний закрытого типа. М., 1994.-364 с.

64. Программа социально-экономического развития российской федерации на среднесрочную перспективу (2006 2008 годы)

65. Программа экономического и социального развития СК на 2003-2007 гг. Ставрополь.- 2002.- 99с.

66. Пряничников Д. Возможности инвестирования в IPO // Биржевое обозрение. 2005.- №5.- с.14-15.

67. Пургин А.П. Фондовый рынок в системе макроэкономической стабилизации. Дисс. канд. эк. наук. Екатеринбург. - 2004. - 176 с.

68. Райзберг Б.А., Лозовский Л.Ш., Стародубцева Е.Б. Современный экономический словарь. 4-е изд., перераб и доп., - М.: ИНФРА-М, 2003. -480с.

69. Региональный фондовый рынок: оценка и пути повышения инвестиционной привлекательности: дисс. канд. эк. наук: Саратов.- 2000

70. Регионы России. Социально-экономические показатели. 2005; Статистический сборник / Госкомстат России. М., 2005. - 895с

71. Рыжов И.В., Сахончик Е.Д. Некоторые аспекты проблемы привлечения иностранных инвестиций в российскую экономику // Финансы и кредит.-2003.-№23.- с.7-14.

72. Рубцов Б.Б. Мировой фондовый рынок: современное состояние и закономерности развития. М.: Изд-во Экзамен, 2002. 448с.

73. Рыкова И. Региональный фондовый рынок: причины неэффективного развития // РЦБ. 2004. - № 1 -2. - с.105-107

74. Рынок ценных бумаг и его финансовые институты / Под ред. B.C. Тор-кановского. СПб.: АО Комплект, 1994. - 215 с.

75. Рынок ценных бумаг / Под ред. Клещеева Н.Т.М.:0А0.1997. -559с.

76. Рынок ценных бумаг / Под ред. Золотарева B.C. Ростов-на-Дону. -2000. -352с.

77. Рынок ценных бумаг / Под ред. В.И. Колесникова, B.C. Торкановского : Уч. Пособие. СПб.: Издательство СПБУЭФ, 1997. - 143с.

78. Рынок ценных бумаг: Под ред. В.А. Галанова, А.И. Басова. 2-е изд., перераб. и доп. - М.: Финансы и статистика, 2006. - 448 с.

79. Рынок ценных бумаг: Уч. пособие для вузов / Под ред. Золотарева B.C. Серия: Учебники и учебные пособия. Ростов-на-Дону: Феникс. 2000.-352с.

80. Рынок ценных бумаг: Учеб.пособие. Серия Учебники, учебные пособия. Ростов-на-Дону: Феникс, 2000. 352с.

81. Рынок ценных бумаг: Уч. пособие для вузов / Под ред. проф. Е.Ф, Жукова. М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2003. -399с.

82. Савченко Е.О. Институциональные основы формирования рынка ценных бумаг. Дисс. канд. эк. наук. 08.00.01. Ярославль, 2002. 174с.

83. Современный финансово-кредитный словарь / Под общ. ред. М.Г. Ла-пусты, П.С. Никольского. М.: ИНФРА-М, 1999. - 526 с.

84. Сорос Дж. Ахимия финансов. М.: Инфра-М, 1996.

85. Таранкова Е. Слагаемые успешного проведения IPO // Биржевое обозрение.-2005,-№5.-с. 16-18.

86. Тарасова A.B. Формы доверительного управления на рынке ценных бумаг // Банковское дело. 2006. -№1. - с.29-32.

87. Уткин В. Основа клиринга управление рисками // Риск-менеджмент. -№4.- 2007. -с.34-36.

88. Феррис К., Пешеро Б.П. Оценка стоимости компании: как избежать ошибок при приобретении: пер. с англ. М., 2003. 345 с.91 .Финансово-кредитный энциклопедический словарь / Под ред. А.Г. Грязновой, Финансы и статистика, М. 2002. - 1168 с.

89. Финансовый менеджмент: теория и практика: учебник / под ред. Е.С. Стояновой. М.: Изд-во Перспектива, 1999. 656 с.

90. Финансы: учеб. 2-е изд., перераб. и доп. / под ред. В.В. Ковалева. -М.: ТК Веби, Изд-во Проспект, 2006. - 640 с.

91. Хмыз О.В. Акционерные инвестиционные фонды России // Финансы. -№5.-2005.-с. 37-39.

92. Хмыз О. В. Институциональные инвесторы на фондовом рынке // Вопросы экономики.- 2003. -№8. -с. 95.101.

93. Хухачиев Б.В. Финансовый рынок России как механизм привлечения инвестиций //Финансы.- 2005.- №1.- с.12-15

94. Ценные бумаги / Под ред. В.И. Колесникова. М.: Финансы и статистика, 1998.-420 с.

95. Ценные бумаги: Учебник/ Под ред. В.И. Колесникова, B.C. Торканов-ского.- М.: Финансы и статистика, 1998. 415 с.

96. Чумаков Н.М., Серебряный Е.И. Оценка эффективности сложных технических устройств. М.: Советское радио, 1980.-192 с.

97. Шевченко Г.Н. Эмиссионные ценные бумаги: понятие, эмиссия, обращение. М.: Статут, 2006. - 271 с.

98. Шлык П. Итоги 2004 г для мирового рынка IPO // РЦБ. 2005,- №3.-с.25-28.

99. Экономика / Под ред. Булатова. М.: Экономистъ, 2004. -896с.

100. Южный федеральный округ 2005. Социально-экономические итоги: информационно-аналитические материалы / Ростовстат. Р-н-Д, 2006. -351с.

101. Ю4.Якунян М.Г. Рынок ценных бумаг: перспективы развития. Монография. Изд-во ПГЛУ: Пятигорск. 2002. 204с.

102. Ю5.Якунян М.Т. Механизм использования ценных бумаг // Финансы. -2005.-№3. с.66-69

103. Dale R. лCapital Adequacy and European Securities Markets / London, 1992.-p. 354.

104. Steve H.H. Lars J., K. Schuler. Russian Currency and Finance. London, N.Y., 1993.-p. 120.

Похожие диссертации