Новые подходы к урегулированию внешней задоженности тема диссертации по экономике, полный текст автореферата
Автореферат
| Ученая степень | кандидат экономических наук |
| Автор | Минаев, Григорий Анатольевич |
| Место защиты | Москва |
| Год | 2005 |
| Шифр ВАК РФ | 08.00.14 |
Диссертация
Автореферат диссертации по теме "Новые подходы к урегулированию внешней задоженности"
На правах рукописи
Минаев Григорий Анатольевич
НОВЫЕ ПОДХОДЫ К УРЕГУЛИРОВАНИЮ ВНЕШНЕЙ ЗАДОЖЕННОСТИ (НА ПРИМЕРЕ ГРУППЫ НОВЫХ ИНДУСТРИАЛЬНЫХ СТРАН)
Специальность: 08.00.14 - Мировая экономика
АВТОРЕФЕРАТ
диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук
Москва - 2005
Работа выпонена на кафедре мировой экономики Государственного университета управления
Научный руководитель: кандидат экономических наук, доцент
Кирилов Виктор Николаевич Официальные оппоненты: доктор экономических наук, профессор
Петров Александр Арсеньевич кандидат экономических наук Титов Константин Викторович
Ведущая организация: Дипломатическая Академия Министерства иностранных дел Российской Федерации
Защита состоится л .2006 г. в ^^_ч. на заседании Дис-
сертационного Совета Д 212.049.06 в Государственном университете управления по адресу: 109542, Москва, Рязанский проспект, д. 99, зал заседаний Ученого совета.
С диссертацией можно ознакомиться в библиотеке Государственного Университета Управления
Автореферат разослан 2005 г.
Ученый секретарь
Диссертационного Совета Д 212.049.06 Кандидат экономических наук, доцент / И.Б Родина
Общая характеристика работы
Актуальность исследования. В условиях интенсивно развивающегося процесса глобализации многие страны мира в конце XX - начале XXI вв. оказались в ситуации, требующей серьезного пересмотра всего комплекса экономических мероприятий, посредством которых осуществляется экономическая политика в рамках регулирования национальных экономик.
Отдельно в ряду ключевых экономических вопросов в этой связи стоит вопрос внешней задоженности. В последнее десятилетие практически все страны мира, проводя экономические преобразования, активно прибегают к внешним источникам кредитования. Рациональное использование внешних займов способствует ускорению экономического роста, успешному решению социально-экономических проблем и достижению устойчивого развития. Более того, внешние займы и официальная помощь развитию для некоторых стран на сегодняшний день является единственным реальным источником инвестиций в национальную экономику.
Особое значение эти вопросы имеют для группы новых индустриальных стран (НИС), находящихся на относительно высоком уровне развития и претендующих на переход в группу развитых стран. На их долю приходится около 40% мировой внешней задоженности.
Ограниченность собственных финансовых ресурсов и, как правило, далеко не всегда эффективное использование получаемых кредитов, а также нарушение сроков выпонения договых обязательств обусловили значительный рост объема мировой внешней задоженности. В период с 1992 г. по 2004 г. объем внешней задоженности всех развивающихся стран увеличися более чем в 1,7 раз, с 1,5 трн. дол. до 2,6 трн. дол.
Специфика проблемы внешней задоженности состоит в том, что из инструмента решения задач национальных экономик она превратилась в самостоятельную проблему, носящую четко выраженный глобальный характер. Новые индустриальные страны, являющиеся крупнейшими дожниками, вынуждены, в отличие от других развивающихся стран, искать свои пути урегулирования внешнего дога, так как их место в существующей системе мирохозяйственных связей обязывает к самостоятельному решению этой проблемы. Подавляющая часть их задоженности - это не доги, предоставленные через официальные государственные займы или помощь развитию, а коммерческая задоженность.
Такие новые индустриальные страны (НИС), как Бразилия, Мексика и Аргентина, в течение длительного времени возглавляют '""'С"" г"""читвииуп Крупны-
РОС. ЫАЦИОНАЛЬН,
библиотека
С. Петербург /л/Д|
ми дожниками остаются Индонезия, Индия, Малайзия, Таиланд, Филиппины. С некоторой долей условности к данной группе стран крупнейших дожников можно отнести Турцию.
Эти страны объединяет не только значительный уровень договой нагрузки (внешняя задоженность данной группы стран около 1,1 трн. дол.), но и наличие высокого экономического потенциала, относительно устойчивые и высокие темпы развития в последнее десятилетие, экспортно-ориентированная экономика с использованием новейших технологий, активное участие в процессе глобализации.
Несколько особняком в этой группе стран стоит Мексика. Она, в отличие от других стран группы НИС, располагает мощными нефтяными ресурсами и, соответственно, их экспортом, что при современной мировой конъюнктуре на нефтяном рынке создает принципиально новые, весьма благоприятные возможности для эффективного решения проблемы мексиканской внешней задоженности. В определенной мере в этом вопросе это роднит Мексику с Россией.
В экономический классификатор экономик Всемирного Банка в июле 2005 г. было включено 208 стран. На дату составления данного классификатора лишь только 72 страны были определены как страны, которые не обладают договой проблемой. К их числу относятся все развитые и очень немногие развивающиеся страны.
Актуальность проблемы задоженности практически всех стран возрастает вместе с увеличением объема внешнего дога. Поэтому своевременное и эффективное обслуживание внешней задоженности и предотвращение договых кризисов в условиях глобализации абсолютно необходимо, поскольку будет способствовать:
- уменьшению нагрузки на бюджет страны;
- возможности использования высвобождающихся ресурсов как допонительного инвестиционного инструмента для успешного экономического развития страны, а также в рамках социальной деятельности государства;
- достижению оптимальной отраслевой структуры экономики;
- уменьшению оттока финансовых средств из страны за рубеж;
- значительному снижению подверженности национальной экономики различного рода внешним и внутренним финансовым потрясениям и кризисам;
- формированию положительной кредитной истории и общей деловой репутации страны в целом на мировой арене.
В данном диссертационном исследовании рассмотрена тенденция сближения официальной и частной составляющих задоженности. В перспективе это может привести к кардинальному пересмотру существующих взаимоотношений между кредиторами и дожниками в условиях глобализации. Такого рода сближение будет способствовать формированию более прозрачной и устойчивой структуры внешней задоженности, основанной на рыночных принципах и механизмах.
Эффективное решение договой проблемы потребовало изменения ключевых подходов к внешней задоженности. В частности, рассмотрение части внешней задоженности не как особого, незыблемого, политического вида обязательства, а как обычной корпоративной задоженности позволяет более успешно использовать обширную методологическую основу урегулирования задоженности, ранее накопленную частными бизнесом. Консервативные принципы оценки рисков и ориентация на экономическую эффективность совершаемых операций в конечном итоге формируют новую прозрачную, более эффективную и рациональную методологию решения проблемы урегулирования внешней задоженности.
Выбор темы, целей и задач диссертационного исследования объясняется, прежде всего, актуальностью, комплексностью и во многом ключевым характером проблемы внешней задоженности для новых индустриальных стран, которая в этом случае имеет свою очевидную специфику.
Целью диссертационного исследования является обобщение опыта решения проблемы внешней задоженности новых индустриальных стран (НИС) и определение новых подходов к урегулированию этой проблемы в условиях глобализации, в том числе к уменьшению догового бремени, эффективному предотвращению кризисов внешней задоженности, а также формирование общеметодологической основы их применения к более эффективному решению вопросов внешней задоженности России в современных условиях.
Для достижения указанной цели потребовалось решить следующие основные задачи:
- критически оценить состояние в сфере задоженности стран как острую и актуальную проблему современной мировой экономики, выявить основные специфические черты ее проявления на современном этапе;
- детально рассмотреть формы и методы кредитования новых индустриальных стран в условиях глобализации;
- дать оценку накопленного опыта по урегулированию проблемы внешней задоженности новых индустриальных стран и развивающихся стран в целом во второй половине XX и начала XXI вв.;
- определить особенности во взаимоотношениях между кредиторами и дожниками в условиях глобализации;
- обосновать использование принципов урегулирования корпоративной задоженности для внешней задоженности на примере новых индустриальных стран;
- предложить новые критерии более надежной оценки договой устойчивости;
- дать сравнительную оценку различных вариантов эффективного управления внешней задоженностью в современных условиях;
- оценить практическую возможность применения предложенных в работе новых подходов к решению проблемы внешней задоженности России.
Объектом диссертационного исследования является внешняя задоженность группы развивающихся стран - крупнейших дожников, которые относятся к группе новых индустриальных стран (НИС).
Предметом исследования являются новые механизмы урегулирования проблемы внешней задоженности новых индустриальных стран (НИС) в современной мировой экономике в условиях глобализации мирохозяйственных связей.
Метод исследования. Методологическую основу диссертации составляют фундаментальные положения современной теории управления и урегулирования внешнего дога. Для выработки научно-практических рекомендаций по решению проблемы внешней задоженности новых индустриальных стран (НИС) в условиях глобализации автором был использован системно-структурный подход исследования.
Теоретическая и методологическая основа исследования. В процессе написания настоящей диссертационной работы автором широко использовались труды российских ученых и экономистов по проблеме внешней задоженности для выработки наиболее поного представления о современной проблематике внешнего дога: Былиняка С.А., Звоновой Е.А., Глазьева С.Ю., Иларионова А.Н , Красавиной Л.Н., Макушкина А.Г., Рыбакина В.Е., Саркисянца А.Г., Смитиенко Б.М., Федякиной Л.Н., Хасбулатова Р.И., Хейфеца Б.А., Хесина Е.С., Шенаева В.Н., Шохина А.Е., Ясина Е.П., а также зарубежных экономистов Д. Брауна, Б. Доерна, Ф. Лиса, Л. Мауера, С. Остри, Д. Родрика, Д. Сакса, Д. Стиглица, Я. Тинбергена, М. Требенкока, Р. Хоуса, М. Энга и др.
Информационная база исследования При написании работы автором были использованы материалы академических научно-исследовательских институтов и учебных заведений России, таких, как: Всероссийская академия внешней торговли, Российская экономическая академия им. В Г. Плеханова, Московский государственный университет им М В. Ломоносова, Московский государственный институт (университет) международных отношений МИД РФ, Дипломатическая Академия Министерства иностранных дел Российской Федерации, Государственный Университет Управления, Всероссийский научно-исследовательский институт внешнеэкономических связей, Всероссийский научно-исследовательский конъюнктурный институт, Институт мировой экономики и международных отношений РАН, а также таких государственных учреждений, как Министерство Финансов Российской Федерации, Федеральная служба государственной статистики, Министерство экономического развития и торговли РФ.
Особо важное значение для автора имело использование документов и рабочих материалов международных финансово-кредитных организаций в области перспектив решения проблемы внешнего дога новых индустриальных стран, других стран, а также Российской Федерации: Всемирного Банка, Международного Валютного Фонда, Парижского клуба, Департамента международного сотрудничества и управления внешним догом Министерства финансов Российской Федерации
Научная новизна диссертационного исследования состоит в разработке автором методологических подходов к урегулированию проблемы внешнего дога новых индустриальных стран, а также их возможному использованию для управления внешним догом России.
Личный вклад автора в разработку положений, выносимых на защиту, заключается в следующем:
- выявлена тенденция к сближению официальной и частной составляющих внешней задоженности, которая ограничивает участие международных финансово-кредитных организаций в процессе урегулирования внешней задоженности (стр. 94-103);
- сформирована методологическая основа применения следующих принципов и механизмов урегулирования корпоративной задоженности к внешнему догу: снижение уровня краткосрочной задоженности, уменьшение доли займов в иностранной валюте, привязка выплат по внешнему догу к реальным макроэкономическим показателям, стрем-
ление к использованию плавающей ставки процента по займам, применение принципа лясного старшинства (стр. 104-126);
- предложен авторский подход к урегулированию внешней задоженности, основанный на использовании альтернативных вариантов управления задоженностью (стр. 127-134);
- предложены новые критерии оценки договой устойчивости, в частности, два допонительных параметра для более глубокой оценки структуры внешней задоженности (стр. 134-135);
- обоснована целесообразность и выявлены условия эффективного применения новых механизмов урегулирования проблемы внешней задоженности для внешнего дога России (стр. 135-146).
Хронологические рамки исследования охватывают период с 1982 г. по 2005 г., то есть период, когда проблема внешнего дога получила новое практическое звучание и актуальность благодаря всевозрастающему влиянию глобализации, тем самым еще более увеличив свою актуальность.
Теоретическая и практическая значимость работы состоит в том, что в исследовании сформулирована и предложена новая научно-методологическая основа решения договой проблемы новых индустриальных стран (НИС) в условиях глобализации. Критически рассмотрен уже накопленный опыт решения договой проблемы за предшествующие десятилетия, включая существующий инструментарий уменьшения внешнего дога. Предложены новые, более эффективные пути решения проблемы внешней задоженности в условиях глобализации, основанные на концепция корпоративной задоженности.
Апробация результатов исследования. Данное исследование выпонено на кафедре Мировой экономики Государственного университета управления. Наиболее значимые выводы были опубликованы в ряде научных статей, а также докладывались на научных конференциях, проходивших в 2000-2005 гг. в Государственном университете управления: Всероссийской научной конференции Реформы в России и проблемы управления - 2000 (ГУУ, Москва, 2000), Всероссийской научной конференции Реформы в России и проблемы управления - 2005 (ГУУ, Москва, 2005). По результатам выпоненных в диссертации исследований опубликовано 6 печатных работ общим объемом 2,5 п.л.
Материалы были также применены автором при преподавании курсов Мировая экономика и Международные экономические отношения в Государственном университете управления.
Объем и структура работы соответствуют поставленным целям и отражают ее основное содержание Работа состоит из введения, трех глав, заключения, списка литературы и 10 приложений Подготовленные автором в допонение к основному тексту приложения, вынесенные в отдельный раздел, наглядно илюстрируют содержание диссертации в целом. Список литературы представлен 204 источниками, из которых 115 - на русском, 89 - на иностранных языках.
Структура работы
Введение
ГЛАВА 1 Договая проблема и роль новых индустриальных стран в мировой экономике
1.1. Внешняя задоженность в современной мировой экономике
1.2. Эволюция форм и методов внешнего кредитования в условиях глобализации, основные факторы роста внешней задоженности
1.3. Новые индустриальные страны в системе мирохозяйственных связей
ГЛАВА 2. Использование традиционных подходов преодоления кризиса внешней задоженности
2.1. Формы проявления кризиса внешней задоженности
2 2. Взаимодействие стран-кредиторов и стран-дожников по урегулированию кризиса внешней задоженности
2.3. Деятельность международных финансово-кредитных организаций по преодолению догового кризиса
2.4. Инструменты управления внешней задоженностью
ГЛАВА 3 Новые механизмы урегулирования проблемы внешней задоженности новых индустриальных стран
3.1. Особенности взаимоотношений дожников и кредиторов в условиях глобализации
3.2. Применение принципов регулирования корпоративной задоженности в решении проблемы внешнего дога новых индустриальных стран
3.3. Новые критерии оценки договой устойчивости
3.4 Возможности использования новых инструментов в решении проблемы внешней
задоженности России в современных условиях
Заключение
Библиографический список Приложения
Основное содержание работы Во введении сформулирована актуальность исследования, определена цель и поставлены задачи, обозначены объект и предмет исследования, отражены научная новизна, практическая значимость, а также объем и структура диссертации.
В первой главе проведена оценка роли и места внешней задоженности новых индустриальных стран (НИС) и других стран в современной мировой экономике. Особое внимание уделено эволюции форм и методов внешнего кредитования, факторам роста внешней задоженности и влиянию глобализации на систему международного финансирования.
Финансовая помощь как фактор экономической политики развитых стран по отношению к развивающимся прошла значительный путь эволюции, начиная с периода, когда она направлялась метрополиями в свои колонии и носила всесторонний характер, охватывая финансовую, продовольственную и научно-техническую сферы воздействия.
После окончания Второй мировой войны проблема внешней задоженности получила значительный импульс для своего развития Произошел распад колониальной системы, что привело к образованию большого количества самостоятельных государств с относительно низким уровнем экономического развития. Этим странам потребовались допонительные средства для развития, в результате чего кредитование развивающихся стран могло бы стать инструментом решения проблемы разрыва в уровне экономического развития между развивающимися и развитыми странами Послевоенное время до начала 60-х гг. стало началом формирования внешней задоженности в системе международных экономических отношений С момента своего появления в мировой экономике формы внешних заимствований прошли значительный путь эволюции и превратились из инструмента решения задач экономического развития в самостоятельную широкомасштабную проблему национальных экономик развивающихся стран.
Основной причиной возникновения внешней задоженности стал все более серьезный разрыв в уровне экономического развития между развитыми и развивающимися странами. Проблема внешней задоженности имеет устойчивую тенденцию к усложнению, адекватно отражая процесс развития глобального мирового хозяйства.
В 2004 г. суммарная задоженность развивающихся стран превысила 2,5 трн. дол Результатом более чем сорокалетней истории внешнего кредитова-
ния стало многократное увеличение внешней задоженности; особенно ускорися процесс накопления задоженности с момента развития глобализации в системе международных экономических отношений.
В результате в конце XX в. окончательно оформися договой характер современной мировой экономики. Кроме того, возросла роль еще одной важнейшей характеристики системы международных экономических отношений в этот период -финансовой неустойчивости. Договой характер мировой экономики имеет свое отражение в трех его основных составляющих: дисбаланс текущих платежей, дисбаланс сбережений и инвестиций, дисбаланс заемных и незаемных ресурсов
Решающую роль в формировании догового характера современной мировой экономики играет дисбаланс сбережений и инвестиций Отношение разницы между инвестициями и сбережениями к мировому валовому продукту в процентах показывает норму чистого внешнего заимствования, необходимого для покрытия разницы между инвестициями и сбережениями В период с 1974 г. данный дисбаланс увеличися более чем в два раза. В настоящее время он составляет 1%.
Общий объем мировых потоков прямого инвестирования с момента выделения глобализации в системе международных экономических отношений как самостоятельного экономического явления вырос почти в три раза. Основную роль в нем играет процесс слияний и поглощений различных компаний по всему миру. Самые привлекательные объекты для такого рода сделок находятся в развитых странах: США, Великобритании, Японии, Германии, Франции, Италии, Канаде, Нидерландах, Швеции, Швейцарии и Австралии. Эти 12 стран осуществляют более 90% мирового прямого инвестирования; доля развивающихся стран - около 6%.
Ускорение процесса глобализации и интеграция мировых финансовых рынков привело, с одной стороны, к расширению доступа к заемным ресурсам и увеличению масштабов международного кредитования, а с другой стороны, к усилению негативных последствий чрезмерного догового бремени. Быстрое и широкое распространение внешнего заимствования не сопровождалось столь же быстрой эволюцией научно-практической основы решения договой проблемы и теории управления внешней задоженностью в целом.
Глобализация подчинила рыночным механизмам все сферы человеческой жизни. Всепоглощающий рынок стирает ранее устоявшиеся границы. Одним из результатов этой тенденции стало то, что суверенные заемщики начали взаимодействовать с частными компаниями. Они принимают участие в экономической жизни страны на уровне частных корпораций, тем самым определяя новые правила игры в
новом формирующемся мировом экономическом пространстве. Особенно эта тенденция важна для новых индустриальных стран, задоженность которых в подавляющем своем числе сформирована на рыночных основах.
В итоге складывающиеся отношения между суверенными заемщиками и кредиторами ведут к установлению нового равновесия на основе объективных рыночных механизмов, а не субъективных политических факторов. Интересы кредитора и заемщика все более подчинены экономической выгоде. В случае возможного изменения суверенного иммунитета в классическом его понимании начнется формирование новой системы международных правовых отношений, в которой суверенный заемщик, суверенный кредитор или любое суверенное лицо будут субъектами единой системы правоотношений и сравняются в правах и обязанностях с бизнесом.
Во второй главе представлена критическая оценка результатов использования традиционных инструментов преодоления кризиса внешней задоженности.
Анализ показал, что развитие мирового кризиса неплатежей по внешним обязательствам новых индустриальных стран (НИС) и развивающихся стран в целом в 1980-1992 гг. подтокнуло мировое сообщество на инициацию процесса совместного решения договой проблемы развитыми и развивающимися странами. Эволюция инициатив по решению проблемы внешней задоженности развивающихся стран самостоятельно или скоординировано с развитыми странами показывает, что со временем инициативы были направлены, в первую очередь, к процедуре списания официального дога, так как в существующих условиях подавляющее большинство развивающихся стран обречено на производство товаров преимущественно сырьевой фуппы. Это не позволит им в обозримом будущем преодолеть разрыв в уровне развития с развитыми странами. Последние оказались в ситуации, когда любая помощь никогда не будет иметь дожного экономического эффекта, и, даже не признавая это официально, тем не менее, осознают и предлагают различные инициативы по облегчению догового бремени, направленные на поное или почти поное списание задоженности.
Самой успешной инициативой по решению договой проблемы может быть признан план Брейди, который начал реализовываться с 1989 г. Его большое преимущество было в том, что мировая общественность впервые услышала слова о том, что средства, направленные на развитие развивающихся стран, кредиторы вряд ли когда-нибудь получат обратно и, соответственно, понесут убытки. Это привело к тому, что многие кредиторы были вынуждены пойти на переговоры о списа-
нии части дога развивающихся стран План Брейди стал отправной точкой создания рынка облигаций, выпущенных развивающимися странами в обеспечение своей внешней задоженности.
Кроме того, в решении проблемы внешней задоженности всегда активное участие принимали международные финансово-кредитные организации. Основная роль принадлежит МВФ и Всемирному Банку. Их участие иногда сводится к получению государствами-членами противоречивых рекомендаций от этих двух институтов. Такого рода ситуации часто заставляют стран-членов выбирать между источниками финансирования, и очень часто этот выбор обходится чрезмерно дорого, так как для многих из них эти институты являются важнейшим, если не единственным источником серьезных финансовых ресурсов.
Все условия реструктуризации стали значимыми инструментами преодоления кризиса внешней задоженности, но для решения проблемы внешней задоженности новых индустриальных стран, которые несут на себе основное договое бремя, они неприменимы, так как более высокий уровень экономического развития, большой объем уже предоставленных средств и значительный экономический потенциал этих стран требуют других инструментов урегулирования их договой проблемы.
Анализ показывает, что отсутствуют ясные принципы управления внешней задоженностью, предотвращения и разрешения договых кризисов, распределения бремени между государственным и частным секторами и между дебиторами, кредиторами и инвесторами. Все это дожно стать основой новых механизмов решения проблемы внешней задоженности.
Третья глава посвящена определению новых подходов к внешней задоженности новых индустриальных стран (НИС), а также возможно других стран с высоким уровнем экономического развития. Особое внимание сосредоточено на анализе возможности использования новых подходов в решении проблемы внешней задоженности Российской Федерации.
Уделено внимание новейшей тенденции сближения официальной и частной составляющих дога, что во взаимоотношениях между кредиторами и дожниками, возможно, приведет в будущем к ликвидации геополитической составляющей внешней задоженности.
Сближение официальной и частной составляющих задоженности эффективно осуществляется посредством секьюритизации: перевода будущих выплат по внешнему догу в ценные бумаги. Последнее позволяет эффективно управлять догом не как недвижимым государственным обязательством, а как эффективным ис-
точником финансирования, работающим на принципах корпоративного управления и нацеленным в условиях глобализации на использование данного инструмента в соответствии с объективными законами рынка. Рынок такого рода финансовых инструментов является более предсказуемым и сделает более прозрачной ситуацию с будущими выплатами и отношениями с кредиторами. Так, в 2004 г. впервые была проведена публичная секьюритизация значительной части государственного дога; в ценные бумаги были переведены доги России перед Германией Многие финансисты и политики восприняли это как преодоление стены, разделяющей официальную и частную составляющие задоженности Мировая экономика увидела в действии новый инструмент, позволяющий стране кредитору не откладывать поступление денежных средств по платежам страны-дожника, а получить их значительно быстрее, конвертировав в облигации, ставшие доступными для любого участника рынка.
Основная связка международных финансово-кредитных организаций - МВФ и Парижского клуба, - осуществлявшая воплощение политической воли в системе международных догов, разрушается и становится подготовительной фазой к коммерческой лупаковке дога, и в первую очередь эта тенденция коснется группы новых индустриальных стран (НИС), которые несут на себе основное бремя мировой внешней задоженности Для МВФ и Всемирного Банка это будет означать в значительной мере потерю влияния на систему международных догов, значительное уменьшение их роли как инструмента мониторинга и как организаций, обеспечивающих относительную устойчивость в мировой финансовой системе.
Постепенное исчезновение различий между суверенными заемщиками и частным бизнесом потребует от дожников использования новых принципов урегулирования внешней задоженности, основанных на принципах корпоративного урегулирования
Они позволят следовать более консервативной политике оценки возможных рисков В последние годы основные риски формируются, исходя из следующих дисбалансов внешней задоженности:
- Применение фиксированной процентной ставки, в отличие от плавающей, приводит к чрезмерному объему выплачиваемых исчисляемых процентов по внешним заимствованиям, достигающим уровня 80 мрд. дол. в год;
- Доля краткосрочных займов, наиболее рискованных в структуре внешнего заимствования, находится на уровне 30%, а доля догосрочных займов за последние 10 лет сократилась с 60% до 40%;
- Доля займов в иностранной валюте составляет 99,7%, что значительно повышает риск внезапного кризиса ликвидности, так как из-за колебаний валютного курса стоимость дога в национальной валюте значительно возрастет и соотношение внешний дог/ВВП изменится не в лучшую сторону. В соответствии с корпоративным подходом к решению проблем внешней задоженности необходимо следовать политике значительного снижения доли необеспеченных займов, уменьшения доли краткосрочных займов в структуре задоженности и значительной коррекции уровня задоженности в иностранной валюте, что позволит странам обезопасить свои выплаты по внешним займам, не подвергая отношение внешней задоженности к ВВП значительным колебаниям и не ухудшая свою договую устойчивость.
Доля краткосрочной задоженности дожна находиться на более низком уровне. Использование краткосрочных кредитов на срок до 5 лет не будет давать дожного экономического эффекта от сделанных вложений. Однако двух или трех лет достаточно для использования кредита только как допонительных оборотных средств для национальной экономики, но не как инвестиционного капитала.
Важным элементом корпоративного управления задоженностью является применение принципа лясного старшинства, который позволяет создать четкую иерархию в структуре внешнего дога в зависимости от даты получения кредита, где страна, предоставившая средства в тот или иной год, всегда будет иметь меньший приоритет перед страной, ранее предоставившей кредит в предшествующий год Введение данного принципа позволит избежать такого явления, как размытие дога, при котором ответственность дожника распространяется среди большого количества кредиторов и не позволяет кредиторам рассчитывать на возвращение средств в случае дефота. В случае дефота или временных затруднений, влекущих за собой реструктуризацию это поможет, обезопасить кредиторов, выдавших займы до дефота и значительно увеличит стоимость вновь получаемых кредитов, а также не позволит, чтобы старые кредиторы не получили никакой компенсации от дожника. Рациональным шагом на пути такого рода нововведения станет создание единого догового реестра, целью которого будет строгая систематизация внешних займов по срокам и направлениям использования.
Сложность и высокая стоимость получения новых заимствований после введения принципа лясного старшинства заставит дожников не надеяться на новые заемные средства, а, напротив, вынудит их более эффективно расходовать ранее предоставленные займы и собственные ресурсы.
Кроме того, выплатам по внешним догам необходимо всегда соответствовать текущей ситуации в экономике. Новые индустриальные страны не могут нести чрезмерные договые обязательства по выплатам во времена падения уровня производства в стране и, наоборот, могут выплачивать значительно больше процентов по внешним займам в случае интенсивного развития. Для осуществления этих намерений выплаты по внешним заимствованиям дожны быть привязаны (индексированы) к реальным показателям хозяйственной деятельности, чего требует рыночный механизм, а именно:
- к росту ВВП;
- к изменению цен на товар, составляющий основу экспорта той или иной развивающейся страны, который в значительной мере обеспечивает поступления средств для своевременного погашения внешних обязательств;
- к динамике поступлений от экспорта в целом.
Варианты альтернативного управления задоженностью, которые раньше рассматривались как неприоритетные, дожны расцениваться как основные подходы к урегулированию проблемы задоженности:
- стране выгодно погашать задоженность в соответствии с оригинальным (первоначальным) графиком;
- страна может пойти на проведение реструктуризации, направленной на уменьшение срока погашения своих внешних обязательств и увеличение интенсивности своих выплат.
Следование данным вариантам управления задоженностью минимизирует расходы, связанные с погашением внешней задоженности, и позволяет избежать увеличения договой нагрузки на национальную экономику, возникающую в результате реструктуризации задоженности или других допонительных соглашений.
В результате дожны быть изменены существующие критерии оценки договой устойчивости в соответствии с более консервативным корпоративным подходом к определению рисков внешней задоженности. Ужесточение критериев внесет достаточные коррективы для более точной оценки уровня договой устойчивости новых индустриальных стран (НИС) и развивающихся стран в целом.
В этом случае новые критерии оценки договой устойчивости стран выглядели бы следующим образом (в скобках указаны настоящие критерии оценки для классификации стран по их договой устойчивости).
1 Страны, серьезно отягощенные проблемой внешней задоженности Текущая стоимость обслуживания дога превышает 50% (80%) валового национального дохода или 150% (220%) экспорта страны.
2. Страны, умеренно отягощенные проблемой внешней задоженности. Текущая стоимость обслуживания внешнего дога превышает 40% (60%) по отношению к валовому национальному доходу или к экспорту, но не достигает критических показателей - 50% (80%) и 150 (220%) соответственно, при достижении которых страны переходят в группу стран, серьезно отягощенных проблемой внешней задоженности.
В случае отсутствия такого рода информации применяется альтернативная методология.
1. Страны, серьезно отягощенные проблемой внешней задоженности. Три показателя из четырех превышают критические отметки: дог к валовому национальному доходу более 35-40% (50%), дог к экспорту более 180% (275%), обслуживание дога к экспорту выше 10% (30%), проценты по догу к экспорту выше 5% (20%).
2. Страны, умеренно отягощенные проблемой внешней задоженности. Три из четырех показателей превышают 35% (60%), но не достигают критических точек, когда страна переходит в группу стран, серьезно отягощенных проблемой внешней задоженности.
Кроме того, введение двух допонительных показателей позволит более точно оценивать основные риски и дисбалансы структуры внешнего дога. Такими показателями являются:
- Коэффициент, показывающий долю займов в зависимости от срока погашения;
-Коэффициент, показывающий долю займов, предоставленных в иностранной валюте.
Благоприятная внешнеэкономическая конъюнктура для России, выражающаяся в высоких ценах на энергоносители, стабильно обеспечивает стране значительный приток средств в экономику Допонительная прибыль от высоких цен на нефть аккумулируется в стабилизационном фонде, за счет которого Российская Федерация в последнее время производит досрочное погашение по своим догам, соответственно, и не испытывает затруднений в выпонении своих внешних обязательств.
Использование новых подходов к решению проблемы внешней задоженности Российской Федерации является актуальным вопросом государственного управления, так как в связи с большой сложностью прогнозирования мировых цен на нефть страна дожна быть готова к их резкому снижению и последующим трудностям в экономике, например, таким, с которыми Россия стокнулась в 1998 г, когда цены на нефть резко упали до 8 дол. за баррель.
При высоком уровне задоженности будет востребован инструментарий, способный в условиях жесткой конкуренции на мировом рынке и ограниченном объеме поступающих средств в экономику не допустить чрезмерного роста догового бремени и предотвратить кризис внешней задоженности. Применение нового инструментария урегулирования внешнего дога, позволит избежать и других негативных последствий для экономического и социального положения страны- обесценения доходов населения, увеличения уровня инфляции и т.д.
В первую очередь, речь идет о непосредственной привязке дога к реальным макроэкономическим показателям и применении принципа лясного старшинства, регулировании уровня задоженности, деноминированной в иностранной валюте, и контроле за структурой задоженности в зависимости от срока погашения
В заключении сформулированы выводы автора по итогам проведенного исследования. Представлены практические рекомендации по использованию новых подходов к внешней задоженности новых индустриальных стран (НИС) и развивающихся стран в целом, а также определена возможность применения такого рода подходов к решению проблемы внешней задоженности России.
Основные положения диссертации, выносимые соискателем на защиту, отражены в следующих опубликованных научных работах:
1. Минаев Г.А. Внешняя мировая задоженность. Современный этап урегулирования внешней задоженности // Всероссийская научная конференция молодых ученых и студентов "Реформы в России и проблемы управления". - М.: ГУУ, 2000 (0,1 п.л.);
2 Минаев Г А. Стратегия преодоления проблемы внешней задоженности в условиях глобализации / Вестник Государственного университета управления серия Национальная и мировая экономика - М.: ГУУ 2003 (0,78 п.л.);
3. Минаев Г.А. Проблема внешней задоженности развивающихся стран // Сборник научных трудов преподавателей и аспирантов ВЗФЭИ. М.: - 2004 (0,2 п.л.);
4. Минаев Г. А. Применение принципов корпоративного управления к механизму управления внешней задоженностью // Проблемы экономики. - 2004. - №1 (0,82 п.л.);
5. Минаев Г.А. Участие международных финансово-кредитных организаций в решении договой проблемы развивающихся стран в условиях глобализации // 20-я Всероссийская научная конференция молодых ученых и студентов "Реформы в России и проблемы управления". - М.: ГУУ, 2005 (0,15 п.л );
6. Минаев Г. А. Решение проблемы внешней задоженности: нужен ли МВФ? // Современные гуманитарные исследования. - 2005. - №6 (0,45 п.л.).
Отпечатано в ООО Компания Спутник+ ПД № 1-00007 от 25.09.2000 г. Подписано в печать 14.12.05 Тираж 80 экз. Усл. п.л. 1 Печать авторефератов (095) 730-47-74,778-45-60
РНБ Русский фонд
200М: 29584
Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидат экономических наук , Минаев, Григорий Анатольевич
Введение.
1. Договая проблема и роль новых индустриальных стран в мировой экономике.
1.1. Внешняя задоженность в современной мировой экономике.
1.2. Эволюция форм и методов внешнего кредитования в условиях глобализации, основные факторы роста внешней задоженности.
1.3. Новые индустриальные страны в системе мирохозяйственных связей.
2. Использование традиционных подходов преодоления кризиса внешней задоженности.
2.1. Формы проявления кризиса внешней задоженности.
2.2. Взаимодействие стран-кредиторов и стран-дожников по урегулированию кризиса внешней задоженности.
2.3. Деятельность международных финансово-кредитных организаций по преодолению догового кризиса.
2.4. Инструменты управления внешней задоженностью.
3. Новые механизмы урегулирования проблемы внешней задоженности новых индустриальных стран.
3.1. Особенности взаимоотношений дожников и кредиторов в условиях глобализации.
3.2. Применение принципов регулирования корпоративной задоженности в решении проблемы внешнего дога новых индустриальных стран.
3.3. Новые критерии оценки договой устойчивости.
3.4 Возможности использования новых инструментов в решении проблемы внешней задоженности России в современных условиях.
Диссертация: введение по экономике, на тему "Новые подходы к урегулированию внешней задоженности"
Актуальность исследования. В условиях интенсивно развивающегося процесса глобализации многие страны мира в конце XX - начале XXI вв. оказались в ситуации, требующей серьезного пересмотра всего комплекса экономических мероприятий, посредством которых осуществляется экономическая политика в рамках регулирования национальных экономик.
Отдельно в ряду ключевых экономических вопросов в этой связи стоит вопрос внешней задоженности. В последнее десятилетие практически все страны мира, проводя экономические преобразования, активно прибегают к внешним источникам кредитования. Рациональное использование внешних займов способствует ускорению экономического роста, успешному решению социально-экономических проблем и достижению устойчивого развития. Более того, внешние займы и официальная помощь развитию для некоторых стран на сегодняшний день является единственным реальным источником инвестиций в национальную экономику.
Особое значение эти вопросы имеют для группы новых индустриальных стран (НИС), находящихся на относительно высоком уровне развития и претендующих на переход в группу развитых стран. На их долю приходится около 40% мировой внешней задоженности.1
Ограниченность собственных финансовых ресурсов и, как правило, далеко не всегда эффективное использование получаемых кредитов, а также нарушение сроков выпонения договых обязательств обусловили значительный рост объема мировой внешней задоженности. В период с 1992 г. по 2004 г. объем внешней задоженности всех развивающихся стран увеличися более чем в 1,7 раз, с 1,5 трн. дол. до 2,6 трн. дол.
Специфика проблемы внешней задоженности состоит в том, что из инструмента решения задач национальных экономик она превратилась в самостоятельную проблему, носящую четко выраженный глобальный характер.
1 Расчет автора по данным лGlobal Development Finance. The World Bank. 2005.
2 Global Development Finance. The World Bank. 2005. p 158
Новые индустриальные страны, являющиеся крупнейшими дожниками, вынуждены, в отличие от других развивающихся стран, искать свои пути урегулирования внешнего дога, так как их место в существующей системе мирохозяйственных связей обязывает к самостоятельному решению этой проблемы. Подавляющая часть их задоженности - это не доги, предоставленные через официальные государственные займы или помощь развитию, а коммерческая задоженность.
Такие новые индустриальные страны (НИС), как Бразилия, Мексика и Аргентина, в течение длительного времени возглавляют список дожников мира. Крупными дожниками остаются Индонезия, Индия, Малайзия, Таиланд, Филиппины. С некоторой долей условности к данной группе стран крупнейших дожников можно отнести Турцию.
Эти страны объединяет не только значительный уровень договой нагрузки (внешняя задоженность данной группы стран около 1,1 трн. дол.), но и наличие высокого экономического потенциала, относительно устойчивые и высокие темпы развития в последнее десятилетие, экспортно-ориентированная экономика с использованием новейших технологий, активное участие в процессе глобализации.3
Несколько особняком в этой группе стран стоит Мексика. Она, в отличие от других стран группы НИС, располагает мощными нефтяными ресурсами и, соответственно, их экспортом, что при современной мировой конъюнктуре на нефтяном рынке создает принципиально новые, весьма благоприятные возможности для эффективного решения проблемы мексиканской внешней задоженности. В определенной мере в этом вопросе это роднит Мексику с Россией.
В экономический классификатор экономик Всемирного Банка в июле 2005 г. было включено 208 стран. На дату составления данного классификатора лишь только 72 страны были определены как страны, которые не обладают
3 Global Development Finance. The World Bank. 2005. p 158 договой проблемой.4 К их числу относятся все развитые и очень немногие развивающиеся страны.
Актуальность проблемы задоженности практически всех стран возрастает вместе с увеличением объема внешнего дога. Поэтому своевременное и эффективное обслуживание внешней задоженности и предотвращение договых кризисов в условиях глобализации абсолютно необходимо, поскольку будет способствовать:
- уменьшению нагрузки на бюджет страны;
- возможности использования высвобождающихся ресурсов как допонительного инвестиционного инструмента для успешного экономического развития страны, а также в рамках социальной деятельности государства;
- достижению оптимальной отраслевой структуры экономики;
- уменьшению оттока финансовых средств из страны за рубеж;
- значительному снижению подверженности национальной экономики различного рода внешним и внутренним финансовым потрясениям и кризисам;
- формированию положительной кредитной истории и общей деловой репутации страны в целом на мировой арене.
В данном диссертационном исследовании рассмотрена тенденция сближения официальной и частной составляющих задоженности. В перспективе это может привести к кардинальному пересмотру существующих взаимоотношений между кредиторами и дожниками в условиях глобализации. Такого рода сближение будет способствовать формированию более прозрачной и устойчивой структуры внешней задоженности, основанной на рыночных принципах и механизмах.
Эффективное решение договой проблемы потребовало изменения ключевых подходов к внешней задоженности. В частности, рассмотрение части внешней задоженности не как особого, незыблемого, политического
4 World Bank list of economies. July 2005. вида обязательства, а как обычной корпоративной задоженности позволяет более успешно использовать обширную методологическую основу урегулирования задоженности, ранее накопленную частными бизнесом. Консервативные принципы оценки рисков и ориентация на экономическую эффективность совершаемых операций в конечном итоге формируют новую прозрачную, более эффективную и рациональную методологию решения проблемы урегулирования внешней задоженности.
Выбор темы, целей и задач диссертационного исследования объясняется, прежде всего, актуальностью, комплексностью и во многом ключевым характером проблемы внешней задоженности для новых индустриальных стран, которая в этом случае имеет свою очевидную специфику.
Целью диссертационного исследования является обобщение опыта решения проблемы внешней задоженности новых индустриальных стран (НИС) и определение новых подходов к урегулированию этой проблемы в условиях глобализации, в том числе к уменьшению догового бремени, эффективному предотвращению кризисов внешней задоженности, а также формирование общеметодологической основы их применения к более эффективному решению вопросов внешней задоженности России в современных условиях.
Для достижения указанной цели потребовалось решить следующие основные задачи:
- критически оценить состояние в сфере задоженности стран как острую и актуальную проблему современной мировой экономики, выявить основные специфические черты ее проявления на современном этапе;
- детально рассмотреть формы и методы кредитования < новых индустриальных стран в условиях глобализации;
- дать оценку накопленного опыта по урегулированию проблемы внешней задоженности новых индустриальных стран и развивающихся стран в целом во второй половине XX и начала XXI вв.;
- определить особенности во взаимоотношениях между кредиторами и дожниками в условиях глобализации;
- обосновать использование принципов урегулирования корпоративной задоженности для внешней задоженности на примере новых индустриальных стран;
- предложить новые критерии более надежной оценки договой устойчивости;
- дать сравнительную оценку различных вариантов эффективного управления внешней задоженностью в современных условиях;
- оценить практическую возможность применения предложенных в работе новых подходов к решению проблемы внешней задоженности России.
Объектом диссертационного исследования является внешняя задоженность группы развивающихся стран - крупнейших дожников, которые относятся к группе новых индустриальных стран (НИС).
Предметом исследования являются новые механизмы урегулирования проблемы внешней задоженности новых индустриальных стран (НИС) в современной мировой экономике в условиях глобализации мирохозяйственных связей.
Теоретическая и методологическая основа исследования. В процессе написания настоящей диссертационной работы автором широко использовались труды российских ученых и экономистов по проблеме внешней задоженности для выработки наиболее поного представления о современной проблематике внешнего дога: Былиняка С.А., Звоновой Е.А., Глазьева С.Ю., Иларионова А.Н., Красавиной Л.Н., Макушкина А.Г., Рыбакина В.Е., Саркисянца А.Г., Смитиенко Б.М., Федякиной Л.Н., Хасбулатова Р.И., Хейфеца Б.А., Хесина Е.С., Шенаева В.Н., Шохина А.Е., Ясина Е.П., а также зарубежных экономистов Д. Брауна, Б. Доерна, Ф. Лиса, Л. Мауера, С. Остри, Д. Родрика, Д. Сакса, Д. Стиглица, Я. Тинбергена, М. Требенкока, Р. Хоуса, М. Энга и др.
Информационная база исследования. При написании работы автором были использованы материалы академических научно-исследовательских институтов и учебных заведений России, таких, как: Всероссийская академия внешней торговли, Российская экономическая академия им. В.Г. Плеханова, Московский государственный университет им. М.В. Ломоносова, Московский государственный институт (университет) международных отношений МИД РФ, Дипломатическая Академия Министерства иностранных дел Российской Федерации, Государственный Университет Управления, Всероссийский научно-исследовательский институт внешнеэкономических связей, Всероссийский научно-исследовательский конъюнктурный институт, Институт мировой экономики и международных отношений РАН, а также таких государственных учреждений, как Министерство Финансов Российской Федерации, Федеральная служба государственной статистики, Министерство экономического развития и торговли РФ.
Особо важное значение для автора имело использование документов и рабочих материалов международных финансово-кредитных организаций в области перспектив решения проблемы внешнего дога новых индустриальных стран, других стран, а также Российской Федерации: Всемирного Банка, Международного Валютного Фонда, Парижского клуба, Департамента международного сотрудничества и управления внешним догом Министерства финансов Российской Федерации.
Научная новизна диссертационного исследования состоит в разработке автором методологических подходов к урегулированию проблемы внешнего дога новых индустриальных стран, а также их возможному использованию для управления внешним догом России.
Личный вклад автора в разработку положений, выносимых на защиту, заключается в следующем:
- выявлена тенденция к сближению официальной и частной составляющих внешней задоженности, которая ограничивает участие международных финансово-кредитных организаций в процессе урегулирования внешней задоженности;
- сформирована методологическая основа применения следующих принципов и механизмов урегулирования корпоративной задоженности к внешнему догу: снижение уровня краткосрочной задоженности, уменьшение доли займов в иностранной валюте, привязка выплат по внешнему догу к реальным макроэкономическим показателям, стремление к использованию плавающей ставки процента по займам, применение принципа лясного старшинства;
- предложен авторский подход к урегулированию внешней задоженности, основанный на использовании альтернативных вариантов управления задоженностью;
- предложены новые критерии оценки договой устойчивости, в частности, два допонительных параметра для более глубокой оценки структуры внешней задоженности;
- обоснована целесообразность и выявлены условия эффективного применения новых механизмов урегулирования проблемы внешней задоженности для внешнего дога России.
Хронологические рамки исследования охватывают период с 1982 г. по 2005 г., то есть период, когда проблема внешнего дога получила новое практическое звучание и актуальность благодаря всевозрастающему влиянию глобализации, тем самым еще более увеличив свою актуальность.
Теоретическая и практическая значимость работы состоит в том, что в исследовании сформулирована и предложена новая научно-методологическая основа решения договой проблемы новых индустриальных стран (НИС) в условиях глобализации. Критически рассмотрен уже накопленный опыт решения договой проблемы за предшествующие десятилетия, включая существующий инструментарий уменьшения внешнего дога. Предложены новые, более эффективные пути решения проблемы внешней задоженности в условиях глобализации, основанные на концепция корпоративной задоженности.
Апробация результатов исследования. Данное исследование выпонено на кафедре Мировой экономики Государственного университета управления. Наиболее значимые выводы были опубликованы в ряде научных статей, . а также докладывались на научных конференциях, проходивших в 2000-2005 гг. в Государственном университете управления: Всероссийской научной конференции Реформы в России и проблемы управления - 2000 (ГУУ, Москва, 2000), Всероссийской научной конференции Реформы в России и проблемы управления - 2005 (ГУУ, Москва, 2005). По результатам выпоненных в диссертации исследований опубликовано 6 печатных работ общим объемом 2,5 п.л.
Материалы были также применены автором при преподавании курсов Мировая экономика и Международные экономические отношения в Государственном университете управления.
Структура диссертационногоисследования определяется необходимостью обеспечения последовательного решения сформулированных выше задач исследования. Работа состоит из введения, трех глав, заключения, библиографии и приложения.
Во введении сформулирована актуальность проблемы внешней задоженности для новых индустриальных стран и развивающихся стран в целом. Группа новых индустриальных стран (НИС) несет на себе около 40% догового бремени развивающихся стран, для которых новые подходы к решению проблемы внешней задоженности в условиях глобализации могут стать эффективным инструментом решения договой проблемы.
В первой главе рассмотрена проблема внешней задоженности и ее эволюция вплоть до настоящего времени. Показана эволюция форм и методов внешнего кредитования. Выявлены влияние геополитического аспекта проблемы внешней задоженности, особенности взаимоотношений между странами-кредиторами и дожниками в современных условиях. Кроме того, обозначена роль новых индустриальных стран в системе мирохозяйственных связей.
Во второй главе детально изучены наиболее значительные совместные инициативы развивающихся и развитых стран по решению договой проблемы. Определена роль международных финансово-кредитных организаций в существующей системе внешнего финансирования. Критически проанализированы существующие механизмы управления внешним догом и действующие критерии договой устойчивости.
В третьей главе формулируются новые методологические подходы к . решению проблемы внешней задоженности новых индустриальных стран, основанные на механизме регулирования корпоративной задоженности. Определяется новое место международных финансово-кредитных организаций в системе международного финансирования в условиях глобализации. Предложены новые формы управления внешним догом, основанные на более надежной или, как говорят, консервативной системе оценки рисков для предотвращения возможных кризисов внешней задоженности, новые критерии для более надежной оценки договой устойчивости. Дана оценка возможности применения новых путей решения проблемы внешней задоженности Российской Федерации в современных условиях.
В заключении сделаны выводы по результатам исследования, а также обоснована эффективность использования предложенных в работе новых, более эффективных подходов к решению проблемы внешней задоженности новых индустриальных стран.
Диссертация: заключение по теме "Мировая экономика", Минаев, Григорий Анатольевич
Заключение
На основании выпоненного исследования о новых подходах к проблеме внешней задоженности новых индустриальных стран в условиях глобализации, а также о формировании новой методологической основы предотвращения возможных кризисов внешней задоженности представляется возможным сделать следующие выводы:
1. Основной причиной возникновения внешней задоженности стал все более серьезный разрыв в уровне экономического развития между развитыми и развивающимися странами. Проблема внешней задоженности имеет устойчивую тенденцию к усложнению, адекватно отражая процесс развития глобального мирового хозяйства. С момента своего появления в мировой экономике в 1961 г. формы внешних заимствований прошли значительный путь эволюции и превратились из механизма решения определенных экономических задач в самостоятельную широкомасштабную проблему национальных экономик развивающихся стран. В 2004 г. суммарная задоженность новых индустриальных стран составляла около 1,1 трн. дол., примерно 40% от мировой внешней задоженности. Результатом более чем сорокалетней истории решения проблемы стало многократное увеличение внешней задоженности; особенно ускорися процесс накопления задоженности с момента развития глобализации в системе международных экономических отношений.
2. Различные классификации внешней задоженности обусловлены многогранностью и сложностью системы международного кредитования, что приводит к разночтениям в оценке объема внешнего дога.
3. Финансовая помощь как фактор экономической политики развитых стран по отношению к развивающимся прошла значительный путь эволюции, начиная с периода, когда она направлялась метрополиями в свои колонии и носила всесторонний характер, охватывая финансовую, продовольственную и научно-техническую сферы воздействия.
После окончания Второй мировой войны проблема внешней задоженности получила новый импульс для развития. Произошел распад колониальной системы, что привело к образованию большого количества самостоятельных государств с относительно низким уровнем экономического развития. Этим странам потребовались допонительные средства для развития, в результате чего кредитование развивающихся стран стало бы инструментом решения проблемы разрыва в уровне экономического развития между развивающимися и развитыми странами. Послевоенное время до начала 60-х гг. стало первым этапом формирования внешней задоженности в системе международных экономических отношений.
Следующий этап в развитии помощи наступил с окончанием периода деколонизации (1960-1961 гг.) и длися почти до конца 70-х гг. XX в. В этот период происходило становление основных положений классического неоколониализма, выражающегося в усилении прозападной ориентации, насаждения реакционных политических режимов и т.д. В конце 70-х гг. помощь развивающимся странам стала занимать центральное место в отношениях развитых стран с группой развивающихся стран.
После этого уже в 80-е гг. во времена мирового кризиса неплатежей по внешним догам такой подход не просто стал ключевым аспектом взаимодействия с развитыми странами, а превратися в основной инструмент внешней политики между развитыми и развивающимися странами.
Кризис задоженности стал носить перманентный характер и привел к образованию двух направлений внешнего кредитования развивающихся стран. Первое направление - это те страны, которые на сегодняшний момент практически ни при каких условиях не в состоянии рассчитаться со своими кредиторами. Другое направление - страны, главным образом из числа новых индустриальных стран, принимающие активное участие в мировой экономике и находящиеся на достаточно высоком уровне экономического развития. Займы, которые им предоставляются, - это в первую очередь выгодные финансовые вложения.
Современный этап развития договой проблемы, начавшийся в 1990-е гг., является этапом противоречивых попыток международной координации помощи развитию.
4. Ускорение процесса глобализации и интеграция мировых финансовых рынков привело, с одной стороны, к расширению доступа к заемным ресурсам и увеличению масштабов международного кредитования, а с другой стороны, к усилению негативных последствий чрезмерного догового бремени. Быстрое и широкое распространение внешнего заимствования не сопровождалось столь же быстрой эволюцией методологической основы решения договой проблемы и теории управления внешней задоженностью в целом.
Глобализация подчинила рыночным механизмам все сферы человеческой жизни. Всепоглощающий рынок стирает ранее устоявшиеся границы. Одним из результатов этой тенденции стало то, что суверенные заемщики опускаются до уровня частных компаний. Они принимают участие в экономической жизни страны на уровне частных корпораций, тем самым определяя новые правила игры в новом формирующемся мировом экономическом пространстве.
В итоге складывающиеся отношения между суверенными заемщиками и кредиторами могут привести к установлению нового равновесия на основе объективных рыночных механизмов, а не субъективных политических факторов. Интересы кредитора и заемщика все более подчинены экономической выгоде. В случае возможной ликвидации суверенного иммунитета в классическом его понимании начнется формирование новой системы международных правовых отношений, в которой суверенный заемщик, суверенный кредитор или любое суверенное лицо будут субъектами единой системы правоотношений и сравняются в правах и обязанностях с бизнесом.
5. В конце XX в. окончательно оформися договой характер мировой экономики. Кроме того, возросла роль еще одной важнейшей характеристики системы международных экономических отношений в этот период это финансовая неустойчивость. Договой характер мировой экономики выражается в трех его основных составляющих: дисбаланс текущих платежей, дисбаланс сбережений и инвестиций, дисбаланс заемных и незаемных ресурсов.
Проблема внешней задоженности носит также четко выраженный геополитический характер, так как сама задоженность была и остается важнейшим эффективным инструментом воздействия между развитыми и новыми индустриальными странами.
6. Развитие мирового кризиса неплатежей по внешним обязательствам новых индустриальных стран (НИС) и развивающихся стран в целом в 19801992 гг. подтокнуло мировое сообщество на инициацию процесса совместного решения договой проблемы развитыми и развивающимися странами. Эволюция инициатив по решению проблемы внешней задоженности развивающихся стран самостоятельно или скоординировано с развитыми странами показывает, что со временем инициативы стали сводиться, в первую очередь, к процедуре списания дога при этом важнейшим аспектом управления внешней задоженностью стало списание дога, так как в существующих условиях подавляющее большинство развивающихся стран обречено на производство товаров преимущественно сырьевой группы. Это не позволит им в обозримом будущем преодолеть разрыв в уровне развития с развитыми странами. Последние оказались в ситуации, когда любая помощь никогда не будет иметь дожного экономического эффекта, и, не признавая это официально, осознают и предлагают различные инициативы по облегчению догового бремени, направленные на поное или почти поное списание задоженности. Но для новых индустриальных стран данный способ решения проблемы внешнего дога неприменим.
Самой успешной инициативой по решению договой проблемы может быть признан план Брейди, который начал реализовываться с 1989 г. Его самое большое преимущество было в том, что мировая общественность впервые услышала слова о том, что денег, направленных на развитие развивающихся стран, кредиторы вряд ли когда-нибудь получат обратно и, естественно, понесут убытки. Это привело к тому, что многие кредиторы были вынуждены пойти на переговоры о списании части дога. План Брейди стал отправной точкой создания рынка облигаций, выпущенных странами-дожниками в обеспечение своей внешней задоженности.
7. С момента своего создания МВФ и МБРР так же эволюционировали, реагируя в том числе экономические кризисы, такие, как колапс системы валютного паритета в 1971 г. и кумулятивный договой кризис 80-х - начала 90-х гг. Это привело к тому, что их нынешняя деятельность стала значительно более сложной и менее четко определенной, чем в момент создания. Сегодня оба института управляют многосторонними финансовыми операциями и политическими диалогами, охватывающими почти все аспекты развития стран-участниц. В настоящее время МВФ интересуется вопросами окружающей среды, военных расходов и социального воздействия экономической корректировки в допонение к своим традиционным макроэкономическим позициям. Аналогично расширил свой интерес к проектам развития и Всемирный Банк.
Участие Всемирного Банка и МВФ зачастую сводится к получению государствами-членами у этих институтов весьма противоречивых рекомендаций. Такого рода ситуация иногда заставляет страны-члены выбирать между источниками финансирования, и очень часто выбор этот обходится чрезмерно дорого, так как для многих из них финансирование этих институтов является важнейшим, если не единственным источником серьезных финансовых ресурсов.
Согласно новой концепции решения договой проблемы, принятой странами в марте 2002 г. в Монтерее, необходим коренной пересмотр подходов к урегулированию внешней задоженности. Формирование новых более гибких принципов управления внешним догом дожно стать главной задачей мировых финансово-кредитных институтов.
8. Способы достижения договой устойчивости, как известно, представляют собой набор инструментов, которые могут применяться в рамках трех основных направлений: списание дога, реструктуризация задоженности и выплата основной суммы дога и процентов по нему.
Обширный опыт накоплен в рамках направления реструктуризации задоженности. Совместные усилия развитых и развивающихся стран сводились к различным условиям реструктуризации задоженности (Лондонские, Торонтские условия для стран с чрезмерной договой нагрузкой), в соответствии с которыми уровень частичного списания дога постоянно увеличивася и достиг своего максимального значения (90%) для стран с чрезмерной договой нагрузкой. Эффективное управление внешней задоженностью ведет к стабильности договых выплат по внешним обязательствам государства.
9. Новейшая тенденция соединения государственной составляющей дога и частной во взаимоотношениях между кредиторами и дожниками автоматически ведет к ликвидации геополитической составляющей внешней задоженности. Основная связка международных финансово-кредитных организаций - МВФ и Парижского клуба, - осуществлявшая воплощение политической воли в системе международных догов, разрушается и становится подготовительной фазой к коммерческой лупаковке дога, и в первую очередь эта тенденция коснется группы новых индустриальных стран (НИС), которая несет на себе основное бремя мировой внешней задоженности.
Для МВФ и Всемирного Банка это будет означать в значительной мере потерю влияния на систему международных догов, значительное уменьшение их роли как инструмента мониторинга и как организаций, обеспечивающих относительный паритет в мировой финансовой системе.
Перевод догов из государственных в частные эффективно осуществляется посредством секьюритизации, перевода будущих выплат по внешнему догу в ценные бумаги. Последнее позволяет эффективно управлять догом не как недвижимым государственным обязательством, а как эффективным источником финансирования, работающим на принципах корпоративного управления и нацеленным в условиях глобализации на использование данного инструмента в соответствии с объективными законами рынка. Прозрачный финансовый инструмент предоставит возможность как кредитору, так и дожнику получить эффективный контроль над внешней задоженностью. Рынок такого рода финансовых инструментов станет более предсказуемым и тем самым сделает более предсказуемой ситуацию с будущими выплатами и отношениями с кредиторами.
Исчезновение четких границ, разделяющих государственные и частные доги, ведет к значительным правовым последствиям. Намечается изменение суверенного иммунитета. В итоге государство постепенно превращается в равнозначного участника рынка, следующего устоявшимся правилам игры.
10. Применение принципов корпоративного регулирования задоженности к внешнему догу позволит следовать более консервативной политике оценки возможных рисков. В последние годы основные риски формируются, исходя из следующих дисбалансов структуры внешней задоженности:
- фиксированная процентная ставка обеспечивает чрезмерный объем выплачиваемых исчисляемых процентов по внешним заимствованиям;
- доля краткосрочных займов, наиболее рискованных в структуре внешнего заимствования, находится на уровне 30%, а доля догосрочных займов за последние 10 лет сократилась на 25%;
- доля займов в иностранной валюте составляет почти 100%), что значительно повышает риск внезапного кризиса ликвидности, так как из-за колебаний валютного курса стоимость дога в национальной валюте значительно возрастет, и соотношение внешний дог/ВВП изменится не в лучшую сторону.
Эти дисбалансы не представляют опасности для страны в случае применения принципов управления корпоративной задоженностью в решении проблемы внешнего дога. Постоянный контроль за уровнем краткосрочных займов в структуре внешней задоженности и уровнем задоженности, деноминированной в иностранной валюте, применение принципа лясного старшинства и привязка выплат по внешнему догу к реальным макроэкономическим показателям - все это позволяет эффективно управлять дисбалансами структуры внешнего дога и предотвращать возможное появление кризиса внешней задоженности новых индустриальных стран.
11. В соответствии с корпоративным подходом к решению проблем внешней задоженности необходимо следовать политике значительного снижения доли необеспеченных займов, уменьшению доли краткосрочных займов в структуре задоженности и значительной коррекции уровня задоженности в иностранной валюте.
Уровень задоженности, деноминированной в иностранной валюте, дожен быть снижен с уровня, превосходящего все кризисные отметки - 99,7%. В данном случае любое снижение будет рассмотрено как уменьшение валютного риска внешней задоженности развивающихся стран, что позволит стране обезопасить свои выплаты по внешним займам, не подвергая отношение внешней задоженности к ВВП значительным колебаниям и не ухудшая договую устойчивость страны.
Доля краткосрочной задоженности дожна находиться на более низком уровне. Использование краткосрочных кредитов на срок до 5 лет не будет давать дожного экономического эффекта от сделанных вложений. Два года впоне достаточно для использования кредита не как инвестиционного капитала, а как допонительных оборотных средств для национальной экономики.
Все выше перечисленные подходы в целом дают возможность более эффективного агрегированного управления риском ликвидности с учетом кредитного риска, который позволяет оценивать возвратность вложенных средств.
12. Принцип лясного старшинства позволяет создать четкую иерархию в структуре внешнего дога в зависимости от даты получения кредита, где страна, предоставившая средства в тот или иной год, всегда будет иметь меньший приоритет перед страной ранее предоставившей кредит в год предшествующий. Введение данного принципа позволит избежать такое явления, как размытие дога, при котором ответственность дожника распространяется среди большого количества кредиторов и не позволяет кредиторам рассчитывать на возвращение средств в случае дефота. В итоге это поможет в случае дефота или временных затруднений, влекущих за собой реструктуризацию, обезопасить кредиторов, выдавших займы до дефота, и значительно увеличит стоимость вновь получаемых кредитов, а также не позволит, чтобы старые кредиторы не получили никакой компенсации от дожника. Рациональным шагом на пути такого рода нововведения станет создание единого догового реестра, целью которого будет строгая систематизация внешних займов по срокам и направлениям использования.
Сложность и высокая стоимость в получение новых заимствований после введения принципа лясного старшинства заставит дожников не надеяться на новые заемные средства, а, напротив, вынудит их более эффективно расходовать ранее предоставленные займы и собственные ресурсы.
13. Впоне очевидно, что выплаты по внешним догам дожны всегда соответствовать текущей ситуации в экономике. Новые индустриальные страны не могут нести чрезмерные договые обязательства по выплатам во времена падения уровня производства в стране, и, наоборот, дожны выплачивать значительно больше процентов по внешним займам в случае интенсивного развития. Для осуществления этих намерений выплаты по внешним заимствованиям дожны быть привязаны (индексированы) к реальным показателям хозяйственной деятельности, чего требует рыночный механизм, а именно:
1) к росту ВВП;
2) к изменению цен на товар, составляющий основу экспорта той или иной страны, который обеспечивает поступления средств для своевременного погашения внешних обязательств;
3) к динамике общих поступлений от экспорта;
4) К уровню инфляции.
14. Варианты альтернативных взаимоотношений с кредиторами в своем эффекте на национальную экономику дожны быть рассмотрены как новые подходы к решению договой проблемы:
- стране выгодно выплачивать задоженность в соответствии с первоначальным (оригинальным) графиком;
- страна может пойти на проведение реструктуризации, направленной на уменьшение срока погашения своих внешних обязательств и увеличение интенсивности своих выплат.
Следование данным принципам минимизирует расходы, связанные с погашением внешней задоженности, и позволяет избежать увеличения договой нагрузки на национальную экономику, возникающую в результате реструктуризации задоженности или других соглашений.
15. Государство может покрывать недостаток бюджета внешними заимствованиями и альтернативными неналоговыми поступлениями такими, как приватизация. Таким образом, если государство не желает прибегать к внешним заимствованиям, то правительство будет вынуждено составить догосрочный обширный план приватизации. Опыт свидетельствует, что эффективность данного шага, как правило, очень высока, так как он позволяет покрыть дефицит бюджета за счет приватизации и не приводит к увеличению внешней задоженности.
16. Существующие критерии оценки договой устойчивости дожны быть изменены в соответствии с более консервативным подходом к оценке рисков внешней задоженности. Уровень риска на государственном уровне не может быть доведен до уровня частных предприятий. Ужесточение критериев внесет достаточные коррективы для более точной оценки уровня договой устойчивости новых индустриальных стран (НИС) и развивающихся стран в целом.
Кроме того, в работе предложено введение двух допонительных показателей, которые позволят более точно оценить основные риски и дисбалансы структуры внешнего дога. Такими показателями являются:
Коэффициент, показывающий долю займов в зависимости от срока погашения;
- Коэффициент, показывающий долю займов, предоставленных в иностранной валюте.
17. За 2004 г. и 2005 г. внешняя задоженность России с учетом досрочных выплат в 2005 году в размере 15 мрд. дол. выросла на 42,3 мрд. дол. Это было обусловлено значительным приростом частного внешнего дога российских компаний. Благоприятная внешнеэкономическая конъюнктура для России, . выражающаяся в высоких ценах на энергоносители, стабильно обеспечивает России значительный приток средств в экономику. Допонительная прибыль от высоких цен на нефть аккумулируется в стабилизационном фонде России, за счет которого страна в последнее время производит досрочное погашение по своим догам и не испытывает затруднений в выпонении своих внешних обязательств.
Однако в связи с большой сложностью прогнозирования мировых цен на нефть страна дожна быть готова к ее резкому снижению и соответственно возможным трудностям в экономике страны, например, таким, с которыми Россия стокнулась в 1998 г., когда цены на нефть достигли уровня в 8 дол. за баррель.
Рассмотренные в работе новые подходы будут оказывать положительный эффект на управление внешней задоженностью России и значительно облегчат решение проблемы ее внешней задоженности в условиях возможных колебаний цен на нефть и, соответственно, исчезновения сверхприбыли от внешнеэкономической деятельности. Даже в случае высокой задоженности будет востребован инструментарий, способный в условиях жесткой конкуренции на мировом рынке и ограниченном объеме поступающих средств в экономику не допустить чрезмерного роста догового бремени и предотвратить кризис внешней задоженности. Этот инструментарий был рассмотрен в данной диссертационной работе, и был определен конкретный эффект от применения новых подходов управления задоженностью, которые могут стать новой методологической основой решения договой проблемы России, особенно в случае резкого ухудшения внешнеэкономической конъюнктуры для России.
В первую очередь, речь идет о непосредственной привязке дога к реальным макроэкономическим показателям, применении принципа лясного старшинства.
На основании вышеизложенных выводов автором предлагается ряд практических рекомендаций по формированию походов к решению проблемы внешней задоженности новых индустриальных стран:
- Целесообразно учитывать новые особенности во взаимоотношении стран-дожников и стран-кредиторов в условиях глобализации и давать оценку возможных объемов трансформации суверенного дога в частный.
- Внешний дог в современных условиях дожен рассматриваться в первую очередь с позиции корпоративной задоженности. Данная оценка носит более консервативный (надежный) характер и учитывает все возможные риски, неизбежные для любого вида задоженности, с применением корпоративной системы риск-менеджмента.
- Использование современных концепций управления задоженностью и применение новых критериев договой устойчивости позволит значительно сократить расходы по выплатам процентов по займам. Это приведет к более сбалансированной структуре бюджета страны и появлению допонительных средств для вложения в национальную экономику, не прибегая к новым заимствованиям.
Диссертация: библиография по экономике, кандидат экономических наук , Минаев, Григорий Анатольевич, Москва
1. Монографии и учебники
2. Анализ экономики. Страна, рынок, фирма. Под ред. проф. В. Е. Рыбакина: М.: Международные отношения, 1999.
3. Бородулина Л.П. Международные организации М.: Экономист, 2005.
4. Брейли Р., Мойерс С. Принципы корпоративных финансов М.: Тройка-Диалог, 2005.
5. Вавилов А.П. Государственный дог: уроки кризиса и принципы управления. -М.: Городец-издат, 2003.
6. Внешний дог России и проблемы его урегулирования.- М.: Финансы и статистика, 2002.
7. Ергин. Н. Всемирная история борьбы за нефть, деньги и власть. М.: ДеНово, 1999.
8. Звонова Е.А. Международное внешнее финансирование в современной экономике.- М.: Экономика, 2002.
9. Киреев А. П. Международные экономика: в 2 частях. М.: Международные отношения, 2000.
10. Коди Зви, Морган Роберт. Финансы М.: Вильяме, 2005.
11. Котекин С.В. Международная финансовая система М.: Экономист, 2005.
12. Красавина Л.Н., Былиняк С.А., Смыслов С.А. Международные валютно-кредитные и финансовые отношения. М.: Финансы и статистика, 2005.
13. Мировая экономика и международный бизнес. Под ред. проф. В. В. Полякова и проф. Р. К. Щенина: М.: КноРус, 2005.
14. Организация Объединенных Наций: основные факты: М.: Весь мир, 2000.
15. Пайк Р., Нил Б. Корпоративные финансы и инвестирование СПб.: Питер, 2005.
16. Развивающиеся страны в сетях финансовой зависимости: М.: Финансы и статистика, 1990.
17. Развивающиеся страны: противоречия экономического роста. М.: Наука, 1986
18. Румянцева Е.Е. Новая экономическая энциклопедия М.: Инфра - М, 2005.
19. Саркисянц А.Г. Система международных догов. М.: ДеКА, 1999.
20. Солодовников С.Н. Проблемы внешней задоженности развивающихся стран: М.: Наука, 1987.
21. Стиглиц Джозеф. Ревущие 90-ые М.: Современная экономика и право, 2005.
22. Федякина JI.H. Международные финансы СПб.: Питер, 2005.
23. Федякина JI.H. Мировая внешняя задоженность: теория и практика урегулирования.- М.: Дело и сервис, 1998.
24. Хасбулатов Р.И. Мировая Экономика: в 2-х т.Т. П.- М.: ЗАО Издательство Экономика, 2001.
25. Хохлов А.В. Международная экономика М.: Дело и Сервис, 2005.
26. Шреплер Х.А. Международные экономические организации М.: Международные отношения, 1999.
27. Энг Максимо, Лис Фрэнсис, Мауер Лоуренс. Мировые финансы. М.: Дека, 1998.
28. Энциклопедия финансового риск-менеджмента/ Под ред. А. А. Лобанова и А. В. Чугунова. М.: Альпина Паблишер, 2003.
29. Диссертации и авторефераты диссертаций
30. Андриясова Я. А. Механизм государственного регулирования внешнего дога России: Дис. канд. экон. наук: 08.00.05.- М., 2002.
31. Артюхин С. Е. Внешняя задоженность: ее воздействие на социально-экономическое развитие России: Дис. канд. экон. наук: 08.00.01. М., 2002.
32. Билалов М. Г. Проблемы международных догов и пути урегулирования внешней задоженности России: Дис. канд. экон. наук: 08.00.14 М.: ВНИКИ, 2002.
33. Бокарев А.А. Диссертационное исследование: Проблема внешней задоженности развивающихся стран: Дис. канд. экон. наук: 08.00.14 -М.:РЭА им. Г.В. Плеханова, 1999.
34. Воронов А.К. Мировой опыт урегулирования внешней задоженности и задачи России: Автореферат диссертации на соискание ученой степени канд. экон. наук: 08.00.14. М., 2003.
35. Вышковский К.В. Управление государственным внешним догом: мировой и российский опыт: Автореферат диссертации на соискание ученой степени канд. экон. наук: 08.00.14,08.00.10. М., 2003.
36. Дмитриев В. А. Внешние заимствования и экономическое развитие (Мировой опыт и российские проблемы): Дис. канд. экон. наук: 08.00.14. -М., 2003.
37. Задворнев А. Ю. Пути урегулирования внешней задоженности России (опыт зарубежных стран): Автореферат диссертации на соискание ученой степени канд. экон. наук: 08.00.14. М., 2000.
38. Козикова Е. Н. Государственный внешний дог в воспроизводственном процессе: Дис. канд. экон. наук: 08.00.01. М., 2004.
39. Козикова Е.Н. Государственный внешний дог в воспроизводственном процессе: Автореферат диссертации на соискание ученой степени канд. экон. наук: 08.00.01. М., 2004.
40. Комышенный Т. А. Инструменты управления внешним догом: Автореферат диссертации на соискание ученой степени канд. экон. наук: 08.10.00.-М., 2002.
41. Кузьменко А.А. Институциональные механизмы управления внешним догом России: Автореферат диссертации на соискание ученой степени канд. экон. наук: 08.00.05. М., 2003.
42. Пушкарев Д. В. Совершенствование механизма эффективного управления государственным догом: Дис. канд. экон. наук: 08.00.10. М., 2003.
43. Федякина JI. Н. Мировая внешняя задоженность (Теория и практика урегулирования) Дис. д-ра экон. наук: 08.00.10.- М., 1999.
44. Хейфец Б.А. Проблемы управления внешним догом и зарубежными активами в условиях глобализации (на примере России): Автореферат диссертации на соискание ученой степени д-ра экон. наук: 08.00.14. М., 2001.
45. Цвирко С.Э. Моделирование динамики внешней задоженности России: Автореферат диссертации на соискание ученой степени канд. экон. наук: 08.00.13.-М., 2004.
46. Щербаков Г.А. Государственный внешний дог Российской Федерации в процессе интеграции экономики России в мировое хозяйство: Автореферат диссертации на соискание ученой степени канд. экон. наук: 08.00.14.-М., 2003.1. Статьи
47. J. P. "Morgan Chase" о рейтинге договых обязательств России // БИКИ -2004, 22 Ноября.
48. Андрианов В.Д. Проблемы внешней задоженности России // Маркетинг. -2001.-№3,-С. 3-10.
49. Астахов К. Управление внешним и внутренним догом в России // МЭ и МО -2003. -Февраль. С.26-35.
50. Афанасьев Мст. Инструментарий стабилизационного фонда: опыт и перспективы // Вопросы экономики. -2004. -№3. -С.65-75.
51. Баляцкий Е. Факторы формирования валютных курсов: плюрализм моделей, теории и концепций // МЭ и МО -2003. -Январь. С.46-58.
52. Баранова Е.П. Внешний дог и инфляция: проблемы взаимного влияния. Научный альманах фундаментальных и прикладных исследований. М.: Финансы и Статистика, 2002.- С.67-73.
53. Беккер Александр. Договой политики пока не будет // Ведомости 16 октября, 2001.
54. Былиняк С.А. Проблема урегулирования внешнего дога России в свете мирового опыта. Научный альманах фундаментальных и прикладных исследований. М.: Финансы и Статистика, 2002.- С.97-103.
55. Власова О., Никифоров О., Плохой хороший кредитор//Эксперт.- М.:2001. -№ 7.
56. Всемирный Банк о влиянии падения курса долара на экономику развивающихся стран // БИКИ -2005. -10 Мая.
57. Вьюгин Олег. О стратегии агрессивной выплаты догов нужно говорить в прошедшем времени // 2001. - 19 ноября
58. Гайдар Е. Современный экономический рост и догоняющее развитие // МЭ и МО -2003. -Август. -С.31-40.
59. Глазьев Сергей. Платить нельзя помиловать (Из истории внешнего дога). // Парламентская газета . 2001. - 14 марта.
60. Григоьев Л., Гуревич Е., Саватюин А. Финансовая система и экономическое развитие // МЭ и МО. -2003. -Июль. С.62-75.
61. Губайдулина О. Прямые иностранные инвестиции, деятельность ТНК и глобализация // МЭ и МО -2003. -Февраль С.42-47.
62. Дмитриев В. А. Урегулирование государственного внешнего дога. Научный альманах фундаментальных и прикладных исследований. М.: Финансы и Статистика, 2002.- С.74-76.
63. Драчка О. Куда идет Россия // МЭ и МО. -2005. -Февраль. С.58-62.
64. Жигаев Е.П. Проблемы устойчивости государственного внешнего дога. Научный альманах фундаментальных и прикладных исследований. Ч М.: Финансы и Статистика, 2002.- С.150-155.
65. Змеющенко В. Антисоветник Иларионов // Профиль. -2001. Ч №41(5 ноября).-С.28-31
66. Зуев А., Мясникова Л. Глобализация: аспекты о которых мало говорят // МЭ и МО. -2004. -Август. С.54-60.
67. Зуев. А., Мясникова Л. Кризис информационной революции // МЭ и МО. -2005. -Март. -С.24-27.
68. Ивантер В.В. Выступления на дискуссии. Научный альманах фундаментальных и прикладных исследований. М.: Финансы и Статистика, 2002.
69. Иларионов А. Н. И не друг и не враг.// Эксперт. 1999. - №48(20 Декабря).- С. 10
70. Иларионов А.Н. Дог обратная сторона доверия // Экономические стратегии. - 2001. - лето. - С.6-14
71. Иларионов А.Н. Платить или не платить? Альтернативные стратегии снижения бремени государственного внешнего дога // МЭ и МО. Ч 2001. -Октябрь. -С.4-21.
72. Кавкин А. Нетрадиционные способы управления кредитными рисками // МЭ и МО. -2004. -Ноябрь. С.79-87.
73. Карелин О.В. Концепция регулирования внешнего дога и международных активов России. Научный альманах фундаментальных и прикладных исследований. М.: Финансы и Статистика, 2002.- С.34-42.
74. Косолапов Н. Глобализация: территориально-пространственный аспект // МЭ и МО -2005. -Июнь. С.3-13.
75. Красавина Л.Н. Внешний дог России: уроки и перспективы. Научный альманах фундаментальных и прикладных исследований. М.: Финансы и Статистика, 2002.- С. 16-23.
76. Красильников В. Развитие России и стран латинской Америки: факторы сходства и различия // МЭ и МО. -2004. -Апрель. С.73-81.
77. Красс М.С., Цвирко С.Э. Модель управления государственной внешней задоженностью. Научный альманах фундаментальных и прикладных исследований. М.: Финансы и Статистика, 2002.- С.67-73.
78. Макаревич JI.H. Инструменты урегулирования внешнего дога. Научный альманах фундаментальных и прикладных исследований. М.: Финансы и Статистика, 2002,-С.83-87.
79. Макушкин А.Г. Финансовая глобализация. М.: Институт мировой экономики и международных отношений РАН, 1999.
80. May В. Итоги 2003 года и итоги четырехлетия: политика против экономики // Вопросы экономики. -2004. -№3. -С.4-23.
81. May В., Яновский К. Помощь постсоциалистическим странам: факторы эффективности // МЭ и МО. -2003. -Июнь. С.52-61.
82. Медведев В. Глобализация экономики: тенденции и противоречия // МЭ и МО. -2004. -Февраль. С.3-10.
83. Мишина М.Н. Проблемы управления государственным внешним догом России. Научный альманах фундаментальных и прикладных исследований. -М.: Финансы и Статистика, 2002.- С.138-142.
84. Немцов Б.Е. Нельзя быть метафизиками. Жизнь сложнее, чем идеи советника президента. // -2001. 30 ноября.
85. Нечаев А. Круглый стол ФК: стабилизационный фонд // Финансовый контроль -2005. -Август. С.46.
86. Николаев И. Круглый стол ФК: стабилизационный фонд // Финансовый контроль -2005. -Август. С.47.
87. О платежном балансе и внешнем доге России в 2003 году // БИКИ. -2004. 10 июня.
88. Перелет Р.А, Экореструктуризация внешних догов: инновационные механизмы//Экономика природопользования: обзор информации. Ч М.:2002.-Выпуск 1.
89. Перспективы развития стран с переходной экономикой // БИКИ. -2004.15 мая.
90. Платонова И.Н. К вопросу об управлении внешним догом России Научный альманах фундаментальных и прикладных исследований. М.: Финансы и Статистика, 2002.
91. Пол Хиберс, Мэтью Т. Джонс. А что если? Использование различных сценариев проведения стресс-тестов для определения уязвимости финансовых систем стран по отношению к шокам // Финансы и развитие. -2004. декабрь.
92. Проблема со списанием дога наименее развитых стран // БИКИ. -2004. Ч 18 марта.
93. Ржанский В. Париж-Уол-стрит, далее везде // Эксперт. -2004. -№33.
94. Романова 3. Латинская Америка в поисках безопасной экономики // МЭ и МО. 2003. - Ноябрь. - С.91 -101.
95. Российские доги //Сегодня. 1999, 5 февраля. - стр. 4.
96. Саватюгин А. Л. Стабилизационный Фонд: формирование и использование // Финансы -2004. -Декабрь. С.3-6.
97. Саркисянц А.Г. Проблема внешней задоженности России//Деньги и кредит.-М.: 1999. № 2
98. Саркисянц А.Г., Чепурина Л.В. Внешний дог России в условиях финансового кризиса//Бухгатерия и банки. -М.: 1998. № 6.
99. Семенов В.Л. Внешний дог: Россия и опыт Латинской Америки // МЭ и МО. 2000.-№1.-С.110-117
100. Смитенко Б.М. Внешний дог в структуре экономической политики России. Научный альманах фундаментальных и прикладных исследований. -М.: Финансы и Статистика, 2002.- С.10-15.
101. Соколов В. Замыкается ли в себе развитый мир // МЭ и МО -2003. -Январь. С.37-45.
102. Трофимова О. Франция: новое в помощи развитию // МЭ и МО -2003. -Сентябрь. С.40-47.
103. Федоров В. Круглый стол ФК: стабилизационный фонд // Финансовый контроль -2005. -Август. С.48.
104. Хейфец Б. Итоги реструктуризации задоженности иностранных государств перед Россией // МЭ и МО -2003. -Август. С.78-88.
105. Хейфец Б.А. О стратегии управления внешним догом. Научный альманах фундаментальных и прикладных исследований. М.: Финансы и Статистика, 2002.
106. Шенаев В.Н. Российский внешний дог проблема доверия. Научный альманах фундаментальных и прикладных исследований. - М.: Финансы и Статистика, 2002.- С. 167-173.
107. Шишков Ю. Глобализация враг или союзник развивающихся стран // МЭ и МО.-2005.-Апрель. - С.4-14.
108. Школяр И. Международные банки развития и Россия // МЭ и МО. -2003. Ч Декабрь.-С.81-85.
109. Шохин А.Н. Негарантированная коммерческая задоженность// Инвестиции в России. М.: 1998. - № 1.
110. Эксперты ООН о развитии стран с переходной экономикой // БИКИ -2004. -24 Февраля.
111. Ш.Ярыгина И.З. Мировой опыт управления внешним догом. Научный альманах фундаментальных и прикладных исследований. М.: Финансы и Статистика, 2002.- С.114-120.
112. Ясин Евгений. Переговоры о реструктуризации дога считаю бессмысленными // 2001. - 27 ноября1. Статистические сборники
113. Документы конференции Организации Объединены Наций по вопросам торговли и развития. Женева, 23 марта -16 июня 1964 года, E/CONF, 46/14, vol. И, New York, 1964, p. 15.
114. Официальные отчеты Генеральной ассамблеи, XVI сессия. Пленарное заседание, т. I., Нью-Йорк, 1961, стр. 74.
115. Материалы на иностранных языках.
116. Agreed minuets of debt reschedulings; Paris Club secretariat and IMF staff estimates. Official development assistance. IMF. 2001.
117. Allen, Franklin, and Douglas Gale, 1994, Financial Innovation and Risk Sharing (Cambridge, Massachusetts: MIT Press).
118. Annual Report 2003, IMF, 2003.
119. Barro, Robert, 1995, "Optimal Debt Management," NBER Working Paper No. 5327 (Cambridge, Massachusetts: National Bureau of Economic Research).
120. Bolton, Patrick, and Olivier Jeanne, 2004, "Structuring and Restructuring Sovereign Debt: The Role of Seniority," (draft; Washington: International Monetary Fund).
121. Boughton, James, 2001, Silent Revolution: The International Monetary Fund, 1979-1989(Washington, DC: International Monetary Fund).
122. Brzezinslci Z.'The Grand Chessboard", Basic books, Washington, 1997.
123. Bussiere, Matthieu and Christian Mulder, 1999, "External Vulnerability in Emerging Market Economies: How High Liquidity Can Offset Weak Fundamentals and the Effects of Contagion," IMF Working Paper No. 99/88.
124. Calomiris, Charles W, and Charles M. ICahn, 1991, "The Role of Demandable Debt in Structuring Optimal Banking Arrangements," American Economic Review, Vol. 81, No. 3, pp. 497-513.
125. Caselli, Francesco and Priyanlca Malhotra, 2004, "Natural Disasters and Growth," draft, Harvard University.
126. Chamon, Marcos, 2002, "Why Can't Developing Countries Borrow from Abroad in Their Currency?," SSRN Working Paper.
127. Choice of indicative Debt-burden thresholds alternative options, OM 2004 -0091, Washington, D.C., November 2004.
128. Collective Action clauses recent developments and issues (SM/03/102, 03/25/03).
129. Communique Monterrey agreement. 2002. March 21 -22.
130. Communique of the International Monetary and Financial committee of board of governors of International Monetary Fund, Dubai, September 21.2003.
131. Crisis resolution in the context of sovereign debt restructuring A summary of considerations, SM/03/40, (01/29/03); Progress report on crisis resolution, SM/XX/04.
132. Currency crashes in emerging, markets: an empirical treatment. Jeffrey Franlcel and Andrew Rose, 1996.
133. Debt sustainability and financing terms in IDA 14: further considerations on issues and options. The International Development association. November 2004.
134. Dehn, Jan, Christopher L. Gilbert, and Panos Varangis, forthcoming, "Commodity Price Volatility," in Handbook on Managing Volatility (Washington: The World Bank).
135. Dennis Brown. The Culture/Trade Quandary: Canada's Policy options., Center for trade policy and law. Ottawa. 1998
136. Design and effectiveness of Collective Action Clauses (SM/02/173, 6/7/02).
137. Development committee meeting. Note on the status of implementation of the HIPC initiative and further considerations for an operational Framework for debt sustainability in low-income countries. October 1, 2004.
138. Development in the Fund's lending operations. Report of the acting Managing Director to the international Monetary Fund and Financial Committee on the IMF's Policy agenda. (SM/04/111 Rev. 1, 4/19/04)
139. Diamond, Douglas W., 1991, "Debt Maturity Structure and Liquidity Risk," Quarterly Journal of Economics, Vol. 106, No. 3, pp. 709-737
140. Diamond, Douglas W., 1993, "Seniority and Maturity of Debt Contracts," Journal of Financial Economics, Vol. 33, No. 3, pp. 341-68.
141. Doern, Bruce, Leslie A. Pal, and Brian W. Tomlin, eds. 1996. Border Crossings: the Internationalization of Canadian Public policy. Toronto: Oxford University Press.
142. Dreze, Jacques H., 2000a, "Globalisation and Securitisation of Risk Bearing," CORE, Universite Catholique de Louvain, Belgium, www.core.ucl.ac.be/staff/dreze.html.
143. Emergency Database, complied by Office of Foreign Disaster Assistance (OFDA) and Centre for Research on Epidemiology of disasters.
144. Exchange arrangements and foreign exchange markets, IMF, 2003.
145. Financing crises in emerging markets: the lessons from 1995. Jeffrey Sachs, Aaron Tornell and Andres Velasco, Brooking Papers on economic activity: 1, 1996.
146. Global Development Finance. The World Bank. 2001.
147. Global Development Finance. The World Bank. 2003.
148. Global Development Finance. The World Bank. 2004.
149. Global Development Finance. The World Bank. 2005.
150. Hart, Oliver and John Moore, 1995, "Debt and Seniority: An Analysis of the Role of Hard Claims in Constraining Management," American Economic Review Vol. 85 (June) pp. 567-85.
151. Has globalization gone too far? Essay. Barber. 1996,
152. International Financial Statistics. IMF. 1987-1997
153. International Financial Statistics. Yearbook. International Monetary Fund. 2004
154. International Monetary Fund and World Bank (2001 and 2003); "Liquidity Management", SM/XX/04. World Economic Outlook, September 2003, chapter 3; Reinhart, Rogoff and Savastano (2003a); Guidotti and Kumar (1991).
155. International Monetary Fund and World Bank, 2001, Guidelines on Public Debt Management.
156. Introduction to Loan appraisal in developing countries. Developed by Ernst & Young for European Bank for Reconstruction and Development. Japan-Europe Cooperation Fund, 1994.
157. Jones Matthew. Stress Testing Financial Systems. The International Monetary Fund. 2004.
158. Kraay, Aart, and Vikram Nehru, 2003, "When is Debt Sustainable?" (unpublished; Washington: The World Bank).
159. Leading indicators of currency crises. Gracela Kaminsky, Saul Lizondo, and Carmen M. Reinhart. IMF. 1998
160. Manasse, Paolo, Nouriel Roubini and Axel Schimmelpfennig, 2003, "Predicting Sovereign Debt Crises," IMF Working Paper No. 03/221 (Washington: International Monetary Fund).
161. OECD, Development assistance committee, 1996.
162. Official Development Assistance. IMF. December 2001.
163. Progress report on crises resolution (SM/03/31, 8/26/03)
164. Progress report to the International Monetary Fund and Financial Committee on Crisis Resolution. IMF. April 20., 2004.
165. Report of the G-10 Working Group on Contractual Clauses, 9/26/02.
166. Resolving Systemic Financial Crisis: Policies and Institutions. The World Bank Policy research working paper 3377, August 2004.
167. Robert Howse, Michael J. Treblicoclc. The regulation of international trade. Second edition. Routledge. New York 1999
168. Robert Howse, Michael J. Treblicoclc. The regulation of international trade. Routledge. New York 1995
169. SFAS 114.US GAAP. May 1993.
170. SFAS 118.US GAAP. October 1994.
171. SFAS 125.US GAAP. June 1996.
172. SFAS 133.US GAAP. June 1998.
173. SFAS 138. US GAAP. June 2000.
174. SFAS 15. US GAAP. June 1977.
175. Shiller, Robert J., 1993, Macro Markets: Creating Institutions for Managing Society's Largest Economic Risks (Oxford, United Kingdom: Clarendon Press).
176. Sovereign debt structure for crisis prevention. Research department of International Monetary Fund. April 16, 2004.
177. Stiglittz Joseph. Globalization and its discontents. London, Penguin Books. 2002.
178. Sustainability Assessments Review of application and methodological refinements, SM/03/206 (6/11/03); Approaches to Vulnerability assessments for emerging market economies, SM/01/301 (10/3/01); and Allen and others (2002).
179. Sylvia Ostry, "Beyond the Border: The new international policy arena", in E. Kantzenbach, H. Sharrer and L. Waverman "Completion Policy in an independent World Economy. Baden-Baden: Nomos; 1993, p. 261
180. Sylvia Ostry. April 1997. Globalization and the Nation State: erosion from above. Prime lecture. Ottawa: University of Ottawa.
181. The Restructuring of sovereign debt Assessing the benefits, risks and Feasibility of Aggregating claims (SM/03/3 08, 9/4/03)
182. The restructuring of sovereign debt Assessing the benefits, risks and Feasibility of Aggregating claims (SM/03/308, 9/4/03).
183. The transactions costs of primary Market issuance: The case of Brazil, Chilie and Mexico. The World Bank Policy research working paper 3224, October 2004.
184. The World Bank Annual Report. 1999.
185. The World Bank Global development Finance. 2001.
186. Tinbergen J. Reshaping the International Order: A Report to the Club of Rome. N.Y., 1976.
187. Weiss, Lawrence A., 1990, "Bankruptcy Resolution: Direct Costs and Violation of Priority of Claims, Journal of Financial Economics, Vol. 27.
188. World Bank list of economies. The World Bank. April 2004.
189. World Bank list of economies. The World Bank. July 2004.
190. World Bank list of economies. The World Bank. July 2005.
191. World Bank list of economies. The World Bank. November 2003.
192. World bank assessing aid: What works, What doesn't, and Why, November 1998.
193. World Debt Tables. The World Bank, Washington, 1987-1997.
194. World development indicators 2003. World Bank. 2003.
195. World development indicators database, World Bank. July 2003.
196. World economic Outlook, September 2003, chapter 3.
197. June) (Ссыка на домен более не работаетexternal/np/fad/2003/061103.htm)
Похожие диссертации
- Внешняя задоженность: ее воздействие на социально-экономическое развитие России
- Импорт ссудного капитала и проблемы внешней задоженности России
- Воздействие программ структурной перестройки экономики на проблему внешней задоженности развивающихся стран
- Проблемы международных догов и пути урегулирования внешней задоженности России
- Проблема внешней задоженности России и возможные пути ее решения