Темы диссертаций по экономике » Экономика и управление народным хозяйством: теория управления экономическими системами; макроэкономика; экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами; управление инновациями; региональная экономика; логистика; экономика труда

Моделирование экономического механизма залога земель сельскохозяйственного назначения тема диссертации по экономике, полный текст автореферата

Автореферат

Ученая степень	кандидат экономических наук
Автор	Леонов, Михаил Витальевич
Место защиты	Ижевск
Год	2009
Шифр ВАК РФ	08.00.05

Диссертация

Автореферат диссертации по теме "Моделирование экономического механизма залога земель сельскохозяйственного назначения"

На правах рукописи

Леонов Михаил Витальевич

Моделирование экономического механизма залога земель сельскохозяйственного назначения

Специальность 08.00.05 - Экономика и управление народным хозяйством (экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами - АПК и сельское хозяйство)

АВТОРЕФЕРАТ диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук

1 4 2В09

Ижевск - 2009

003469373

Работа выпонена в ГОУ ВПО Ижевский государственный технический университет

Научный руководитель: доктор экономических наук, доцент

Полищук Елена Алексеевна

Официальные оппоненты: доктор экономических наук, профессор

Жуйков Василий Иванович

кандидат экономических наук Шнырев Максим Евгеньевич

Ведущая организация: Удмуртский филиал Института экономики

Уральского отделения Российской академии наук

Защита состоится 26 мая 2009 года в 15 часов на заседании диссертационного совета ДМ 212.275.04 в ГОУ ВПО Удмуртский государственный университет по адресу: 426034, Удмуртская Республика, г. Ижевск, ул. Университетская, 1, корпус 4, ауд. 440.

С диссертацией можно ознакомиться в библиотеке ГОУ ВПО Удмуртский государственный университет, с авторефератом - на официальном сайте ГОУ ВПО УдГУ Ссыка на домен более не работаетscience/abstract.

Автореферат разослан л24 апреля 2009г.

Ученый секретарь диссертационного совета, кандидат экономических наук, профессор " Баскин A.C.

ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РАБОТЫ

Актуальность темы исследованы. В период развития мирового финансового кризиса резко возрастает значение вопросов совершенствования экономическою механизма залога земель сельскохозяйственного назначения. Капиталоемкость и относительно низкая фондоотдача в сельском хозяйстве диктуют необходимость специфических форм взаимодействия между предоставляющими инвестиционные ресурсы организациями и сельскохозяйственными предприятиями. Исходя из опыта стран с развитым сельских хозяйством, эффективное функционирование экономического механизма залога земель сельскохозяйственного назначения способствует привлечению догосрочных инвестиций в сельское хозяйство и улучшению экономического состояния сельскохозяйственных предприятий.

Земли сельскохозяйственного назначения являются базовой предпосыкой и естественной основой производства в сельском хозяйстве. Такая специфика сельскохозяйственного производства оказывает существенное влияние как на формирование инвестиционной стратегии развития предприятий сельского хозяйства. При отсутствии ликвидных активов перспективной формой обеспечения кредитной сдеки становится залог земель сельскохозяйственного назначения, а развитие земельно-ипотечного кредитования может создавать широкие возможности для повышения эффективности деятельности сельскохозяйственных предприятий.

По мере углубления рыночных отношений в современной России земли сельскохозяйственного назначения постепенно становятся объектом хозяйственного оборота. Залоговые операции с землями сельскохозяйственного назначения получили широкое распространение во всех странах с развитой рыночной экономикой. Основное преимущество использования залога земель сельскохозяйственного назначения заключается в предоставлении вбзможно-сти сельскохозяйственному предприятию, с одной стороны, более обоснованно планировать свои инвестиционные программы и уверенно развивать производство, а с другой - ускорять оборот капитала и получать допонительную прибыль. В ряде правительственных документов, принятых в рамках приоритетного национального проекта по развитию агропромышленного комплекса России, залог земель сельскохозяйственного назначения рассматривается как важный источник привлечения финансовых ресурсов предприятиями сельского хозяйства. Отсутствие дожным образом функционирующего экономического механизма залога земель сельскохозяйственного назначения, в том числе секьюритизации, может привести к снижению доступности догосрочных заемных ресурсов для большей части предприятий сельского хозяйства.

В современных российских условиях созданы все предпосыки для широкого использования сельскохозяйственными предприятиями залога земель сельскохозяйственного назначения. Вместе с тем, если организацион-

ные вопросы залога освещены в научной литературе достаточно поно и успешно реализуются на практике, то соответствующие углубленные исследования экономического механизма залога земель сельскохозяйственного назначения практически отсутствуют. Отмеченные обстоятельства определяют актуальность и практическую значимость темы диссертационного исследования.

Состояние изученности проблемы. Проблемам эффективного использования сельскохозяйственных угодий посвящены научные исследования ряда крупных экономистов, как Л.И. Абакина, А.И. Атухова, О.И. Боткина, В.И. Жуйкова, А.К. Осипова, А.Е. Романова, Э.А. Сагайдака, А.И. Сутыги-ной, М.И. Шишкина. Активную работу в области исследования повышения эффективности использования земель сельскохозяйственного назначения в качестве объекта залога, ведут такие ученые и практики как О.Б. Леппке, П.В. Кострикин, A.C. Миндрин, A.B. Пожарников, Р.П. Харебава, Г.А. Шка-лов.

В специальной литературе и научных исследованиях, посвященных экономическим аспектам залога объектов недвижимости, излагаются преимущественно исторические аспекты формирования и развития моделей залога. По данной тематике можно отметить работы С.П. Гришаева, Э. Дэвидсона, Р.Б. Карамурзова, К.В. Ненашевой, И.В. Павловой, Ж.Ж. Робе, А.Н. Ужегова. Введение в практическую деятельность залога земель сельскохозяйственного назначения требует предварительной научно-практической проработки широкого круга проблем, одной из которых является проблема сскьюритизации. Секьюритизация сегодня превращается в самостоятельный объект экономических исследований. В сложившейся ситуации возникла необходимость в осмыслении накопленного зарубежного и российского опыта и углубленном изучении теоретических и методических вопросов моделирования экономического механизма залога земель сельскохозяйственного назначения, что и предопределило выбор цели и задач диссертационного исследования.

Целью исследования является разработка научно обоснованных положений и рекомендаций по совершенствованию экономического механизма залога земель сельскохозяйственного назначения как фактора устойчивого развития сельского хозяйства.

В соответствии с указанной целью в диссертации решаются следующие основные задачи:

- систематизировать организационные и экономические условия и факторы развития экономического механизма залога земель сельскохозяйственного назначения;

- выявить региональные особенности экономического механизма залога земель сельскохозяйственного назначения;

- исследовать структуру и функции секьюритизации залога земель сельскохозяйственного назначения;

- дагь оценку современному состоянию и перспективам использования залога земель сельскохозяйственного назначения в АПК;

- обосновать меры по повышению эффективности экономического механизма залога земель сельскохозяйственного назначения;

4 пт тчлтоТ! nonti опооптаитвло'лиия nt^v or nono г-/-\г>л mon^TD^ULlAU

IJUi^uW IML> л.put vvfvj/mvnviyvuuiiii л.у/шшиши i WV^W^WWVUHWH

поддержки залога земель сельскохозяйственного назначения;

- обосновать методику управления риском рефинансирования залога земель сельскохозяйственного назначения.

Объектом исследования выступает практика использования экономического механизма залога земель сельскохозяйственного назначения предприятиями сельского хозяйства.

Предметом исследования определена совокупность экономических отношений, возникающих и изменяющихся при залоге земель сельскохозяйственного назначения.

Область исследования соответствует паспорту специальностей Высшей аттестационной комиссии Российской Федерации:

Специальность 08.00.05 - Экономика и управление народным хозяйством (экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами: АПК и сельское хозяйство): 15.33 - Государственная поддержка и регулирование агропромышленного производства, предприятий и отраслей сельского хозяйства; 15.38 - трансформация форм собственности на средства производства и продукцию; реализация форм собственности; развитие отношений собственности в сельском хозяйстве и других отраслях агропромышленного комплекса.

Теоретические и методологические основы исследования. В процессе проведения диссертационного исследования использовались теоретические положения и методологические принципы экономической науки. Методологическими предпосыками диссертационного исследования являются неоклассические и неоинституциональные положения об ограниченности ресурсов, в том числе рациональность и оппортунистическое поведение экономических агентов, асимметричное распределение информации. Поставленные в работе задачи реализуются на основе общего системно-функционального подхода.

В качестве научного инструментария при проведении диссертационного исследования использовались методы системного и эконометрического анализа, а также абстрактно-логического и монографического исследования.

Информационная основа исследования. Информационную базу диссертационного исследования составили законодательные акты и нормативно-правовые документы; информационно-статистические данные Федеральной службы государственной статистики, Министерства сельского хозяйства РФ; обзорноЧаналитическая информация, опубликованная в отечественной и зарубежной научной литературе; аналитические данные, обобщающие опыт залога земель сельскохозяйственного назначения.

Научная новизна исследования заключается в теоретическом обосновании, комплексной оценке и моделировании эффективного экономического механизма залога земель сельскохозяйственного назначения, В результате исследования получены следующие результаты, имеющие научную новизну:

- уточнено экономическое содержание понятия залога земель сельскохозяйственного назначения;

- систематизированы особенности управления секьюритизацией залога земель сельскохозяйственного назначения;

- разработан механизм государственной поддержки залога земель сельскохозяйственного назначения;

- обоснован агоритм управления риском рефинансирования залога земель сельскохозяйственного назначения.

Теоретическая и практическая значимость. Диссертационное исследование развивает понятийный и методологический аппарат научного направления, связанного с развитием залога земель сельскохозяйственного назначения и ее последующей секьюритизацией. Основные положения исследования, логически доведенные до конкретных методических рекомендаций предложений, могут быть использованы для совершенствования экономического механизма залога земель сельскохозяйственного назначения. Отдельные материалы диссертационного исследования могут быть использованы в учебном процессе вузов при подготовке и переподготовке специалистов по дисциплинам Экономическая теория, Экономика агропромышленного комплекса.

Апробация результатов исследования. Отдельные законченные положения, разработанные в диссертационном исследовании, представлены на Всероссийской молодежной научно-практической конференции Инновации в науке, технике, образовании и социальной сфере (г. Казань, 2003); Международной научно-практической конференции Стратегия выбора, выбор стратегии, Московский государственный университет км. М.В. Ломоносова (г. Москва, 2003), Международной научно-практической конференции Национальные проекты как стратегические инструменты социально-экономического развития России (г. Москва, 2006); Международной научно-практической конференции Формирование новых социально-экономических отношений (г. Саратов, 2008), Международной научной конференции Вклад молодых ученых в развитие инноваций в аграрной науке, РГАУ - МСХА им. К.А. Тимирязева (г. Москва, 2009).

Внедрение результатов исследования. Разработанные в диссертации подходы к анализу секыоритизации залога земель сельскохозяйственного назначения использованы при разработке плана стратегического развития ООО Управляющая компания Колективный инвестор (лиц № 21-000-1-00308 на управление активами паевых инвестиционных фондов и негосударственных пенснонных фондов ФСФР РФ), осуществляющей активную инвестиционную деятельность на организованном рынке ценных бумаг.

Публикации. Основные результаты диссертации отражены в 14 научных публикациях общим объемом 3,5 п.л., из них 3 публикации в научных журналах, рекомендованных ВАК.

Структура и объем диссертации. Структура работы определена общей идеей и логикой исследования в соответствии с поставленными целями. Диссертация состоит из введения, трех глав, заключения, списка литературы (141 наименования) и 7 приложений. Основной текст диссертации представлен на 154 страницах, включая 13 таблиц и 11 рисунков.

Во введении диссертации обосновывается актуальность темы, формулируются цель и задачи, определяются предмет и объект исследования, раскрываются научная новизна, теоретическая и практическая значимость работы.

В первой главе Теоретические основы использования залога земель сельскохозяйственного назначения проведен анализ особенностей использования земельных ресурсов в сельском хозяйстве, раскрыта сущность экономического механизма залога земель сельскохозяйственного назначения, проведен анализ формирования системы земельно-ипотечного кредитования.

Во второй главе Региональные особенности экономического механизма залога земель сельскохозяйственного назначения выявлены особенности функционирования экономического механизма залога земель сельскохозяйственного назначения, предложена авторская классификация рисков залога земель сельскохозяйственного назначения, обоснована необходимость моделирования эффективного экономического механизма залога земель сельскохозяйственного назначения.

В третьей главе Моделирование эффективного экономического механизма залога земель сельскохозяйственного назначения предложены меры по совершенствованию механизма государственной поддержки и организации информационного обеспечения залога земель сельскохозяйственного назначения, приведены разработанные методические рекомендации по управлению риском рефинансирования залога земель сельскохозяйственного назначения.

В Заключении сделаны выводы по теме исследования.

ОСНОВНЫЕ ПОЛОЖЕНИЯ, ВЫНОСИМЫЕ НА ЗАЩИТУ

1. Уточнено экономическое содержание понятия залога земель сельскохозяйственного назначения и установлены предпосыки формирования залоговых отношений в сельском хозяйстве.

Специфика формирования рыночных отношений в сельском хозяйстве вытекает из того, что главной ресурсной основой сельскохозяйственного производства служит земля как специфическое вещество природы и уникальный экономический феномен. Земельные ресурсы пространственно ограничены и не могут быть увеличены или уменьшены по желанию экономи-

ческих субъектов землепользования. Структура земельного фонда Российской Федерации по категориям использования земель приведена на рис. 1.

Согласно статье 77 Земельного кодекса РФ землями сельскохозяйственного назначения признаются земли за чертой поселений, непосредственно используемые в сельском хозяйстве, а также предназначенные для этих целей. Земля как элемент производственного потенциала в сельском хозяйстве представлена площадями сельскохозяйственных угодий и их качеством. В составе земель сельскохозяйственного назначения особое значение имеют сельскохозяйственные угодья - пашни, сенокосы, пастбища, залежи, земли, занятые многолетними насаждениями.

Земли лесного фонда 64%

Земли сельскохозяйственно назначения 24%

Земли особо охраняемых территорий и объектов " 2%

Ч _ . ЧЧЗемли промышленного

Земли водного фонда Земли запаса \ и иного специального

6% Земли населенных назначения пунктов 1%

Рис. 1. Структура земельного фонда Российской Федерации по состоянию на 1 января 2008г.

Действующее законодательство об обороте земель сельскохозяйственного назначения юридически закрепило возможность заключения кредитных договоров под залог земельных участков данной категории. В ряде правительственных документов, принятых в рамках национального проекта по развитию агропромышленного комплекса, залог рассматривается как основной источник привлечения догосрочных кредитных ресурсов в сельское хозяйство. Согласно Федеральному закону Об ипотеке (залоге недвижимости), по договору о залоге недвижимого имущества залогодержатель имеет право получить удовлетворение своих денежных требований к дожнику по обязательству из стоимости заложенного недвижимого имущества. Важным условием залога является то, что в данном случае земли сельскохозяйственного назначения остаются у залогодателя в его владении и пользовании. При залоге земель сельскохозяйственного назначения такое правомочие собственника, как распоряжение, позволяющее включать имущество в экономиче-

ский оборот путем совершения распорядительных сделок, ограничено. Таким образом, заложенные земли сельскохозяйственного назначения не исключаются из оборота, 1 только ограничиваются в возможности гражданского оборота. Между тем, в российском законодательстве не дается отдельного определения залога земель сельскохозяйственного назначения.

Под залогом, как правило, понимается один из способов реализации испонения залогодателем принятых на себя обязательств. В широком смысле залог земель сельскохозяйственного назначения можно рассматривать как совокупность экономических, правовых и организационных механизмов привлечения догосрочных инвестиционных ресурсов предприятиями сельского хозяйства. В диссертационном исследовании показано, что, несмотря на безусловную важность правовой и организационной составляющей залога земель сельскохозяйственного назначения, его основу все же составляет экономический механизм, непосредственно отражающий экономическую сущность отношений по поводу залога земель между сельскохозяйственным предприятием, кредитной организацией и инвесторами обеспеченных ценных бумаг.

Экономическая сущность залога земель сельскохозяйственного назначения определяется экономическими отношениями, возникающими по поводу использования земель сельскохозяйственного назначения для привлечения догосрочных инвестиционных ресурсов предприятиями сельского хозяйства. Экономический механизм включает в себя не только эффективное распоряжение инвестиционными ресурсами, полученными сельскохозяйственным предприятием, не только банковские услуги по предоставлению и обслуживанию кредитов под залог земель сельскохозяйственного назначения, но и привлечение догосрочных инвестиционных ресурсов с фондового рынка.

Экономическую сущность залога земель сельскохозяйственного назначения выражают такие базовые функции как:

- формирование и функционирование механизма привлечения догосрочных инвестиционных ресурсов в сельское хозяйство,

- мобилизация внутреннего залогового потенциала сельскохозяйственных предприятий.

В диссертационном исследовании делается вывод, что специфика сельскохозяйственного производства оказывает существенное влияние как на формирование финансовых потребностей предприятий сельского хозяйства. Основные направления использования заемных ресурсов, привлекаемых с помощью залога земель предприятиями сельского хозяйства, представлены в табл.1. Ввиду невозможности обеспечения потребности в догосрочных финансовых ресурсах за счет собственных источников возникает объективная потребность в привлечении кредитных ресурсов.

Таблица 1

Основные направления использования заемных ресурсов, привлекаемых

с использованием залога земель сельскохозяйственного назначения

Краткосрочные направления (до 1 года) Догосрочные направления (свыше 1 года)

Приобретение: - ГСМ, запчастей для ремонта оборудования и производственных комплексов; -минудобрений, кормов, профилактических средств защиты и подкормки; - ветеринарных медикаментов; - семянного материала; - сельхозинвентаря и средств малой механизации; - материалов и изделий многоразового использования. Оплата: - аренды земли, помещений, складов; - расходов по страхованию будущего урожая, иного имущества; - прочих сезонных затрат. Попонение оборотных средств. Покупка: - сельскохозяйственной техники; - племенного скота и животных для создания материнского стада; - оборудования для переработки выпускаемой продукции. Ренновация и строительство животноводческих помещений. Приобретение и монтаж оборудования малых ферм, комплексов и технологических модулей. Приобретение земель сельскохозяйственного назначения. Проведение работ: - по мелиорации; - по электрификации, газификации; - по проведению водопроводов.

В диссертационном исследовании показано, что эффективность государственной политики в области поддержки сельскохозяйственных предприятий предполагает системность в решении проблем и возможность достижения мультипликационного эффекта. В настоящее время для расширения возможностей использования залога земель сельскохозяйственного назначения Министерством сельского хозяйства РФ с участием ОАО Россельхозбанк реализуется на уровне разработки концепции целевая программа Создание в ОАО Россельхозбанк системы земельно-ипотечного кредитования. С помощью залога земель сельскохозяйственного назначения сельскохозяйственные организации получили доступ к догосрочному кредиту сроком на 5 лет с отсрочкой платежа на 24 месяцев под 14% годовых. Это позволило многим хозяйствующим на селе предприятиям приобрести земельный участок, сельскохозяйственную технику, автотранспортные средства и другое оборудование без первоначального взноса и получить возможность для технологического перевооружения. Промежуточные результаты деятельности ОАО Рос-сельхозбанка, представленные на рис,2, свидетельствуют о том, что использование залога земель сельскохозяйственного назначения, как по количественным, так и качественным параметрам переходит в фазу активного развития.

200.0 4"

150.0 -г

обеспечении Площадь

выданного кредита, заложенных земель

/ Малым формам хозяйствования в АПК

Сельскохозяйственным организациям

/ Всего

сх.назначения, тыс. га

Обьем выданных кредитов,

МН.ДОЛ.

Рис.2. Показатели использования залога земель сельскохозяйственного назначения в деятельности ОАО Россельхозбанк, по состоянию на ! октября 2008 года

Цель проводимых в аграрном секторе России в рамках приоритетного национального проекта Развитие агропромышленного комплекса системных преобразований усиливает востребованность работающей на рыночных принципах системы обеспечения сельскохозяйственных предприятий доступными догосрочными внебюджетными ресурсами. В диссертационном исследовании делается вывод, о том, что вовлечение земель сельскохозяйственного назначения в залог неразрывно связано с созданием экономических условий повышения эффективности сельскохозяйственных предприятий, практическая реализация которых позволит значительно активизировать привлечение догосрочных инвестиционных ресурсов в сельское хозяйство.

2. Систематизированы особенности управления секьюритизацией залога земель сельскохозяйственного назначения и обоснована классификация рисков секьюритизации залога земель сельскохозяйственного назначения.

В текущих условиях наиболее критичным звеном в экономическом механизме залога земель сельскохозяйственного назначения является привлечение догосрочных инвестиционных ресурсов. Это определяет необходимость функционирования устойчивого и эффективного механизма, позволяющего мобилизовать свободные ресурсы на рынке догосрочных заимствований и трансформировать их в инвестиционные ресурсы для сельского хозяйства. В диссертационном исследовании выделены следующие особен-

ности использования земель сельскохозяйственного назначения как объекта залога:

- земли сельскохозяйственного назначения договечны по срокам использования;

- земли сельскохозяйственного назначения, как заложенный объект, остаются во владении и пользовании сельскохозяйственного предприятия, которое продожает использовать их, получая доход от реализации продукции;

- земли сельскохозяйственного назначения обладают относительно устойчивой рыночной ценой;

- стационарность (физическая устойчивость) земель сельскохозяйственного назначения приводит к тому, что её замена собственниками связана с большими материальными и моральными издержками;

- земли сельскохозяйственного назначения можно индивидуализировать посредством кадастрового учета, а также государственной регистрации прав на имущество и сделок с ним.

Изучение возможностей привлечения ресурсов с фондового рынка позволяет определить наличие надежных финансовых инструментов или схем, обеспечивающих для предприятий сельского хозяйства получение ресурсов в необходимых объемах, согласованных по срокам и стоимости привлечения. При благоприятной экономической политике, направленной на снижение процентных ставок, и соответствующем государственном подходе, рост объемов залога земель сельскохозяйственного назначения определяется в основном секьюритизацнонным сегментом. К 2014 году предполагается, что оценочная стоимость залога земель сельскохозяйственного назначения в России составит 454 мрд. руб., обеспечением по которым будет более 24 800 мн. га земель сельскохозяйственного назначения (рис.3).

Рис.3. Динамика прогнозируемых объемов вовлечения в залог земель сельскохозяйственного назначения в Российской Федерации

Таким образом, можно утверждать, что в России существует значительная потребность в привлечении ресурсов для реализации программы земельно-ипотечного кредитования сельскохозяйственных предприятий, которая в среднесрочной перспективе составляет более 15% текущей капитализации п о с с и й с к о й банковской системы. Согласно Концепции развития земельно-ипотечного кредитования, для обеспечения быстрой возвратности кредитных ресурсов и поддержания собственной ликвидности участников рынка, развитие залоговых отношений в ссльском хозяйстве дожно основываться на источниках, формирующихся при секьюритизации залога земель сельскохозяйственного назначения. Таким образом, экономический механизм залога земель сельскохозяйственного назначения будет включать в себя как первичный рынок по выдаче кредитов, так и вторичный рынок, обеспечивающий секьюритизацию залога земель сельскохозяйственного назначения. Предполагается, что функции, организатора секьюритизации будет выпонять государственное земельно-ипотечное агентство с наделением его расширенными пономочиями и функциями в области развития и мониторинга состояния земельного рынка, рынка кредитов, обеспеченных залогом земель сельскохозяйственного назначения.

Механизм секьюритизации можно описать следующим образом. Организатор секьюритизации, накопив на своем балансе определенный портфель активов, решает трансформировать его в обращающиеся инструменты фондового рынка. Активы передаются специально создаваемому агенту, определяемому в зарубежной экономической литературе как лspecial purpose vehicle (SPV), который выкупает активы у организатора и эмитирует ценные бумаги, обеспеченные поступлениями по этим активами. Упрощенно механизм секьюритизации представлен на рис.4. При этом важно, чтобы после осуществления продажи или передачи активов агенту передача активов не могла быть оспорена, признана недействительной и отменена.

Продажа требований/прав

Выпуск обеспеченных ценных бумаг

ЗЕМЕЛЬНОЕ АГЕНТСТВО

денежные средства

СЕКЫОР1ПТ13АЩЮ1ШЫЙ АГЕНТ

Денежные _средства_

ИНВЕСТОРЫ

Рис.4. Организационная схема механизма секьюритизации активов

Изучение научных источников позволило определить, что причины развития секьюритизации связаны с объективной потребностью повышения

количества инвестиционных инструментов в условиях либерализации, интернационализации рынков капитала, решения задач управления денежными потоками. В диссертационном исследовании показано, что экономический смысл секьюритизации состоит в том, чтобы предоставить активам в виде нрав на получение в будущем регулярных платежей возможность участвовать в обороте с помощью ценных бумаг. Следовательно, секьюритизация залога земель сельскохозяйственного назначения представляет собой экономический механизм привлечения догосрочных кредитных ресурсов для финансирования инвестиционных потребностей предприятий сельского хозяйства за счет использования инструментов фондового рынка.

Секьюритизация позволяет трансформировать договые обязательства, обеспеченные залогом земель сельскохозяйственного назначения, в имущество, обращаемое на фондовом рынке. Обеспеченные ценные бумаги представляют собой требования в отношении денежных потоков, поэтому, чем выше степень неопределенности ожиданий относительно размера и регулярности денежных потоков, тем выше премия за риск. Представленная в табл.2 классификация несистематических рисков секьюритизации залога земель сельскохозяйственного назначения позволяет выявить специфику рисков, что повышает возможности организатора прогнозировать особенности реализации и изменения рисков во времени. Классификация позволяет сформировать во внутренней среде участников секьюритизации залога земель сельскохозяйственного назначения единое понимание причинно-следственных связей и факторов рисков, способствуя, таким образом, привлечению догосрочных инвестиций в сельское хозяйство.

Таблица 2

Классификация рисков секьюритизации залога земель сельскохозяйственного назначения

Название группы рисков Природа возникновения источника риска Виды рисков

Организационные риски Рынок ценных бумаг Отраслевой риск, Риск рыночной конъюнктуры, Риск организационных издержек

Операционные риски Внешняя среда организатора секьюритизации Инфраструктурный риск, Правовой риск, Валютный риск

Риски залогодателя Деятельность сельскохозяйственного предприятия Риск дефота, Риск досрочного погашения, Риск рефинансирования

Риски обеспечения Рынок земель сельхозназначения Риск ликвидности, Риск снижения цен на земли

о диссертационном исследовании показано, что недостаточная проработка вопросов управления рисками выражается в неспособности отражения

диверсификации портфеля в разрезе социально-экономического положения сельскохозяйственных предприятий и региональной концентрации залога земель сельскохозяйственного назначения. Это не позволяет точно определить принимаемый организаторами секыоритизации и инвесторами обеспеченных ценных бумаг уровень риска. В рамках указанного направления большое значение имеет идентификация национальных условии секьюригизации залога земель сельскохозяйственного назначения и текущей экономической конъюнктуры. От решения этого вопроса зависит инвестиционная привлекательность обеспеченных ценных бумаг н перспективы привлечения догосрочных инвестиционных ресурсов в российское сельское хозяйство. В связи с этим возрастает актуальность моделирования эффективного механизма залога земель сельскохозяйственного назначения как одного из ключевых источников привлечения догосрочных инвестиций в сельское хозяйство.

3. Разработан механизм государственной поддержки залога земель сельскохозяйственного назначения.

Механизм государственной поддержки залога земель сельскохозяйственного назначения дожен быть направлен на устранение негативного влияния факторов и создания благоприятных условий для дальнейшего развития и совершенствования экономического механизма залога земель сельскохозяйственного назначения. Создание мер повышения доступности залога земель сельскохозяйственного назначения непосредственно связано со снижением величины возможных последствий неблагоприятного проявления рисков секыоритизации залога земель сельскохозяйственного назначения.

Проведенный в диссертационном исследовании анализ финансово-хозяйственной деятельности сельскохозяйственных предприятий показал, что за последние годы не произошло существенных изменений в экономических отношениях в сельском хозяйстве, а процесс адаптации рыночных принципов хозяйствования является длительным и болезненным. Регулирующая роль органов государственной власти и местного самоуправления в развитии залоговых отношений в сельском хозяйстве дожна заключаться отнюдь не в создании искусственных ограничений и преференций, а в формировании благоприятной и предсказуемой экономической среды. В диссертационном исследовании показано, что критическая величина падения цен на земли сельскохозяйственного назначения для принятия решения предприятием об отказе выпонения обязательств уменьшается при росте процентной ставки и росте соотношения кредитной задоженности к стоимости земельного залога (табл.3). Инструментом для решения поставленной проблемы реализации риска снижения цен на земли сельскохозяйственного назначения в диссертационном исследовании предложен один из специфических видов рейтинга - матрица риска. Использование матрицы позволяет снизить асимметрию информации для инвесторов обеспеченных ценных бумаг и повысить их инвестиционную привлекательность. Чем привлекательнее рейтинг ре-

гиона для организатора секьюритизации, тем больше возможностей получают сельскохозяйственные предприятия для улучшения своего финансово-экономического состояния с помощью залога земель сельскохозяйственного назначения. Секьюритизация будет не только способствовать притоку денежных средств, но также активизирует экономическое развитие регионов, повысит социальную защищенность сельских жителей и их уровень жизни. Использование матрицы будет эффективным механизмом проведения социально-экономической политики, что позволит сделать залог земель сельскохозяйственного назначения более доступным предприятиям сельского хозяйства.

Таблица 3

Расчетные значения критического изменения цен на земли сельскохозяйственного назначения в зависимости от кредитной ставки и соотношения кре-

дитной задоженности к стоимости земельного залога (л3/С)

Ставка"\ 95,00% 80,00% 70,00% 50,00%

6,00% 17,85% 30,82% 39,47% 56,76%

7,00% 16,97% 30,08% 38,82% 56,30%

8,00% 16,13% 29,34% 38,20% 55,86%

9,00% 15,33% 28,70% 37,61% 55,44%

10,00% 14,58% 28,06% 37,06% 55,04%

11,00% 13,86% 27,46% 36,53% 54,67%

12,00% 13,19% 26,90% 36,04% 54,31%

13,00% 12,56% 26,37% 35,57% 53,97%

14,00% 11,97% 25,87% 35,13% 53,67%

15,00% 11,41% 25,40% 34,72% 53,37%

Учитывая высокую дифференциацию основных финансово-экономических показателей деятельности сельскохозяйственных предприятий, можно утверждать, что наиболее успешные предприятия уже решили проблему привлечения капитала, не прибегая к допонительным источникам финансирования. Однако значительная часть предприятий сельского хозяйства пока еще продожает свою производственную деятельность в сложных экономических условиях. Информационное обеспечение экономического механизма залога земель сельскохозяйственного назначения позволяет инвесторам обеспеченных ценных бумаг принимать эффективные управленческие решения за рамками их ориентации на текущую конъюнктуру финансового рынка.

Основываясь на необходимости предоставлении данных для проведения аналитических расчетов и формирования аргументированного вывода относительно привлекательности обеспеченных ценных бумаг, а также на существующих стандартах анализа кредитоспособности ипотечных заемщи-

ков, в диссертационном исследовании был предложен набор данных раскрываемых организатором секьюритизации залога земель сельскохозяйственного назначения. С помощью этих данных аналитики могут извлекать наиболее важную информацию для принятия решений в процессе выпонения расчетов по анализу денежных потоков секьюритизированного залога земель сельскохозяйственного назначения. Открытость данных, подлежащих раскрытию организатором секьюритизации, позволяет анализировать проявление риска в тех случаях, когда статистические данные о распределении вероятностей изменений недоступны, их моделирование является затруднительным.

Раскрытие данной информации позволит аналитикам использовать собственные модели, идентифицировать долю залогового портфеля, подверженную неприемлемому уровню риска при секьюритизации залога земель сельскохозяйственного назначения. Предложенное направление организации информационного обеспечения экономического механизма земель сельскохозяйственного назначения позволит повысить прозрачность экономического механизма залога и снизить степень информационной асимметрии.

4. Обоснован агоритм управления рисками рефинансировании залога земель сельскохозяйственного назначения.

Рефинансирование залога земель сельскохозяйственного назначения подразумевает погашение сельскохозяйственным предприятием кредита за счет получения нового под существующий объект обеспечения залога на более выгодных условиях. Экономическая сущность рефинансирования заключается в наличии у сельскохозяйственных предприятий возможности реализовать на рынке земельно-ипотечных кредитов опционов кол. В диссертационном исследовании показано, что при прогнозировании динамики денежных потоков необходимо учитывать вероятность возникновения рисковых событий и степень их влияния на денежные потоки по каждому объекту залога земель сельскохозяйственного назначения в отдельности, что предполагает использование стресс-тестирования.

В диссертационном исследовании сформулирована задача оптимального поведения сельскохозяйственного предприятия: заемщиком будет принято положительное решение о рефинансировании только в том случае, если приведенная стоимость регулярных платежей по досрочно погашаемому кредиту, обеспеченному залогом земель сельскохозяйственного назначения, остается выше приведенной стоимости регулярных платежей, а также сопутствующих издержек, приведенных к денежному эквиваленту. Условие принятия положительного решения по рефинансированию залога земель сельскохозяйственного назначения с погашением в момент времени Т может быть выражено следующим неравенством:

ОСРс {гй,Т-1Дг,)~ОСР,'(гДТ(1)

где DCFc {гя,Т- приведенная стоимость регулярных платежей при сохранении процентной ставки /Д при залоге земель сельскохозяйственного назначения к моменту по ставке дисконтирования rt;

DCF" (г,,Г- приведенная стоимость регулярных платежей при изменении процентной ставки rt при залоге земель сельскохозяйственного назначения к моменту г, по ставке дисконтирования г,;

Cost - величина издержек, связанных с рефинансированием залога.

Для расчета приведенной стоимости используется техника дисконтирования денежных потоков, предполагающая расчет приведенной стоимости денег исходя из их определенной стоимости в будущем. Возможность встраивания данной модели поведения заемщика в систему управления рисками позволяет организатору секьюритизации залога земель сельскохозяйственного назначения выявить новые возможности для повышения привлекательности обеспеченных ценных бумаг. Для этого в диссертационном исследовании разработан агоритм управления риском рефинансирования залога земель сельскохозяйственного назначения:

1. Определяется возможный диапазон изменения процентной ставки.

2. В заданном диапазоне выбирается конкретное значение изменения процентной ставки в экономике - А г.

3. Определяется возможная ставка рефинансирования залога на момент стресс-тестирования для каждого конкретного сельскохозяйственного предприятия:

Ar - Ariskless, (2)

где г{; - исходная процентная ставка при залоге земель сельскохозяйственного назначения;

Дг - величина изменения процентной ставки в экономике;

Ariskless - величина изменения процентной ставки в связи со снижением информационной асимметрии при залоге земель сельскохозназначения.

4. Рассчитывается приведенная стоимость денежных потоков при сохранении возможного отказа сельскохозяйственного предприятия от использования рефинансирования залога земель сельскохозяйственного назначения.

5. Определяется величина издержек сельскохозяйственного предприятия, связанная с рефинансированием залога земель сельскохозяйственного назначения.

5. Для каждого сельскохозяйственного предприятия решается задача оптимального поведения, а затем определяется количество сельскохозяйственных предприятий, принявших положительное решение, о рефинансировании. Бинарная функция Indicator принимает положительное значение л1 в случае, если приведенная стоимость регулярных платежей выше приведенной стоимости регулярных платежей в случае рефинансирования залога земель сельскохозяйственного назначения и сопутствующих издержек. Чис-

ленность заемщиков, принявших решение о рефинансировании, определяется

простым суммированием значений функции Indicator:

п = У Indkatori,

f 1, if DCF,c (rД,T-t r,)-D <' ^-Cnst >0" ^

Indicator-< ' ' '

' (0, // DCF,1 (r^T-t^-DXQ-Cost, <0

6. Рассчитывается доля общего залога земель сельскохозяйственного назначения, которая находится под риском рефинансирования.!? диссертационном исследовании обосновано использование такого инструмента управления риском рефинансирования залога земель сельскохозяйственного назначения как транширование секьюритизации с выделением специального транша - реф-транша. Реф-транш абсорбирует в себе риск рефинансирования залога земель сельскохозяйственного назначения. Использование реф-транша позволяет иметь более предсказуемые денежные потоки. Использование реф-транша как инструмента управления риском рефинансирования залога земель сельскохозяйственного назначения предоставляет возможность снижения максимальных убытков в случае массового рефинансирования залога земель сельскохозяйственного назначения.

В целом, предложенные в диссертационной работе меры по повышению эффективности экономического механизма залога земель сельскохозяйственного назначения призваны содействовать укреплению экономического потенциала сельскохозяйственных предприятий, улучшению условий хозяйствования на селе, созданию стимулов для увеличения объемов товарной продукции, повышению доступности догосрочных инвестиционных ресурсов.

НАУЧНЫЕ ПУБЛИКАЦИИ ПО ТЕМЕ ДИССЕРТАЦИИ

Публикации в журналах, рекомендованных ВАК:

1. Леонов М.В. Моделирование эффективного экономического механизма залога земель сельскохозяйственного назначения// Вестник ИжГТУ. -2009.-№3.-0,3 пл.;

2. Леонов М.В. Управление риском досрочного погашения в ипотечном кредитовании// Российское предпринимательство. - 2008г. -№2. - 0,2 п.л.;

3. Леонов М.В. Управление риском снижения цен на жилье при секьюритизации ипотеки// Вестник ИжГТУ. - 2008. - №4. - 0,3 п.л.;

Публикации в других научных изданиях:

4. Леонов М.В. Особенности управления залоговым потенциалом земель сельскохозяйственного назначения// Вклад молодых ученых в развитие инноваций в аграрной наук: Материалы международной науч. конференции молодых ученых и специалистов. - М.: РГАУ - МСХЛ им. К.А. Тимирязева, 2009. - 0,2 п.л.;

5. Леонов М.В. Повышение эффективности использования экономического механизма залога земель сельскохозяйственного назначения// Активизация роли молодых ученых - путь к формированию инновационного потенциала АПК: Материалы Международной науч.-практич. конференции.

- Смоленск: Смоленская ГСХА, 2009, - 0,2 пл.;

6. Леонов М.В. Секьюритйзация ипотеки земель сельскохозяйственного назначения как форма поддержки сельскохозяйственных предприятий// Наука и образование в развитии промышленной, социальной и экономической сфер регионов России: Материалы Всероссийской межвузовская научная конференция. - Муром: МИ ВГУ, 2009. - 0,2 пл.;

I. Леонов М.В. Актуальные вопросы земельной ипотеки в России// Формирование новых- социально-экономических отношений: Материалы Международной науч.-практич. конференции. - Саратов: СГТУ, 2008. - 0,2 п.л.;

8. Леонов М.В. Управление предпринимательским риском (на примере рефинансирования секьюритизации ипотеки)// Математические модели и информационные технологии в организации производства: науч.-период. журнал. - Ижевск: Изд-во ИжГТУ, 2008. - №3. - 0,3 пл.;

9. Вокова Т.Г., Леонов М.В. Преимущества секьюритизации как инструмента рефинансирования ипотечных кредитов// Реальный'сектор экономики: теория и практика управления: Период, науч.-практ. журнал. - №1.

- Ижевск: Изд-во ИжГТУ, 2005. - №3. - 0,2 п.л. (авт. 0,1 пл.);

10.Леонов М.В. Проблемы становления системы ипотечного жилищного кредитования в России (на примере Удмуртской Республики)// Материалы международной научной конференции Татшцевские чтения: актуальные проблемы науки и практики. Актуальные проблемы социально-экономического развития: Территориальные и отраслевые аспекты. Ч. 1. -Тольятти: Вожский университет им. В.Н.Татищева, 2004. - 0,3 пл.;

II.Леонов М.В. Ипотечное жилищное кредитование как фактор социально-экономического развития России// Стратегия выбора, выбор стратегии: Материалы науч. конференции. - 4.4. - М.: Экономический факультет МГУ им. М.В. Ломоносова, 2003. - 0,2 пл.;

12.Леонов М.В. Ипотечные кредитные институты// Материалы 1П Международной студенческой конференции Проблемы социальной ориентации рыночной экономики современной России. - М.: Финансовая академия при Правительстве РФ, 2003. - 0,2 пл.;

13.Леонов М.В. Проблемы развития региональных фондовых рынков (на примере Удмуртской Республики)// Молодежь, студенчество и наука XXI века: Электронная заочная конференция с международным участием. -Ижевск: Изд-во ИжГТУ, 2003. - 0,6 пл.;

14.Леонов М.В. Фондовый рынок как механизм привлечения инвестиций // Молодежь и экономика: новые взгляды и решения: Межвуз. сб. науч. трудов. - Вогоград: Изд-во ВоГТУ, 2003. - 0,2 п.л.

Леонов Михаил Васильевич

Моделирование экономического механизма залога земель сельскохозяйственного назначения

Автореферат

Р № 020764 от 29.04.98

Подписано в печать 22..04.2009. Формат 60x84 1/16. Отпечатано на ризографе. Уч.-изд. л. 1,46. Усл. печ. л . 1,16. Тираж 100 экз. Заказ №51/1

Издательство Института экономики УрО РАН 620014, Екатеринбург, ул. Московская, 29

Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидат экономических наук , Леонов, Михаил Витальевич

ВВЕДЕНИЕ.

ГЛАВА 1. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ ИСПОЛЬЗОВАНИЯ ЗАЛОГА ЗЕМЕЛЬ СЕЛЬСКОХОЗЯЙСТВЕННОГО НАЗНАЧЕНИЯ.

1.1. Значение и роль земельных ресурсов в сельском хозяйстве.

1.2. Сущность залоговых отношений в сельском хозяйстве.

1.3. Особенности использования залога земель сельскохозяйственного назначения.

ГЛАВА 2. РЕГИОНАЛЬНЫЕ ОСОБЕННОСТИ ЭКОНОМИЧЕСКОГО МЕХАНИЗМА ЗАЛОГА ЗЕМЕЛЬ СЕЛЬСКОХОЗЯЙСТВЕННОГО НАЗНАЧЕНИЯ.

2.1. Основные модели рефинансирования залога земель сельскохозяйственного назначения.

2.2. Управление рисками секьюритизации залога земель сельскохозяйственного назначения.

2.3. Основные направления повышения эффективности экономического механизма залога земель сельскохозяйственного назначения.

ГЛАВА 3. МОДЕЛИРОВАНИЕ ЭФФЕКТИВНОГО ЭКОНОМИЧЕСКОГО МЕХАНИЗМА ИПОТЕКИ ЗЕМЕЛЬ СЕЛЬСКОХОЗЯЙСТВЕННОГО НАЗНАЧЕНИЯ.

3.1. Совершенствование механизма государственной поддержки залога земель сельскохозяйственного назначения.

3.2. Организация информационного обеспечения секьюритизации залога земель сельскохозяйственного назначения.

3.3. Управление рисками рефинансирования залога земель сельскохозяйственного назначения.

Диссертация: введение по экономике, на тему "Моделирование экономического механизма залога земель сельскохозяйственного назначения"

Актуальность темы исследования. В период развития мирового финансового кризиса резко возрастает значение вопросов совершенствования экономического механизма залога земель сельскохозяйственного назначения. Капиталоемкость и относительно низкая фондоотдача в сельском хозяйстве диктуют необходимость специфических форм взаимодействия между предоставляющими инвестиционные ресурсы организациями и сельскохозяйственными предприятиями. Исходя из опыта стран с развитым сельских хозяйством, эффективное функционирование экономического механизма залога земель сельскохозяйственного назначения способствует привлечению догосрочных инвестиций в сельское хозяйство и улучшению экономического состояния сельскохозяйственных предприятий.

Земли сельскохозяйственного назначения являются базовой предпосыкой и естественной основой производства в сельском хозяйстве. Такая специфика сельскохозяйственного производства оказывает существенное влияние как на формирование инвестиционной стратегии развития предприятий сельского хозяйства. При отсутствии ликвидных активов перспективной формой обеспечения кредитной сдеки становится залог земель сельскохозяйственного назначения, а развитие земельно-ипотечного кредитования может создавать широкие возможности для повышения эффективности деятельности сельскохозяйственных предприятий.

По мере углубления рыночных отношений в современной России земли сельскохозяйственного назначения постепенно становятся объектом хозяйственного оборота. Залоговые операции с землями сельскохозяйственного назначения получили широкое распространение во всех странах с развитой рыночной экономикой. Основное преимущество использования залога земель сельскохозяйственного назначения заключается в предоставлении возможности сельскохозяйственному предприятию, с одной стороны, более обоснованно планировать свои инвестиционные программы и уверенно развивать производство, а с другой - ускорять оборот капитала и получать допонительную прибыль. В ряде правительственных документов, принятых в рамках приоритетного национального проекта по развитию агропромышленного комплекса России, залог земель сельскохозяйственного назначения рассматривается как важный источник привлечения финансовых ресурсов предприятиями сельского хозяйства. Отсутствие дожным образом функционирующего экономического механизма залога земель сельскохозяйственного назначения, в том числе секьюритизации, может привести к снижению доступности догосрочных заемных ресурсов для большей части предприятий сельского хозяйства.

В современных российских условиях созданы все предпосыки для широкого использования сельскохозяйственными предприятиями залога земель сельскохозяйственного назначения. Вместе с тем, если организационные вопросы залога освещены в научной литературе достаточно поно и успешно реализуются на практике, то соответствующие углубленные исследования особенностей функционирования экономического механизма залога земель сельскохозяйственного назначения практически отсутствуют. Отмеченные обстоятельства определяют актуальность и практическую значимость темы диссертационного исследования.

Состояние изученности проблемы. Проблемам эффективного использования сельскохозяйственных угодий посвящены научные исследования ряда крупных экономистов, как Л.И. Абакина, А.И. Атухова, О.И. Боткина, В.И. Жуйкова, А.К. Осипова, А.Е. Романова, Э.А. Сагайдака, А.И. Сутыги-ной, М.И. Шишкина. Активную работу в области повышения эффективности использования земель сельскохозяйственного назначения в качестве объекта залога, ведут такие ученые и практики как О.Б. Леппке, П.В. Кострикин, А.С. Миндрин, А.В. Пожарников, Р.П. Харебава, Г.А. Шкалов.

В специальной литературе и научных исследованиях, посвященных экономическим аспектам залога объектов недвижимости, излагаются преимущественно исторические аспекты формирования и развития моделей за4 лога. По данной тематике можно отметить работы С.П. Гришаева, Э. Дэвидсона, Р.Б. ЬСарамурзова, К.В. Ненашевой, И.В. Павловой, Ж.Ж. Робе, А.Н. Ужегова. Введение в практическую деятельность залога земель сельскохозяйственного назначения требует предварительной научно-практической проработки широкого круга проблем. До последнего времени секьюритиза-ция не была выделена в отдельный предмет экономического исследования. В сложившейся ситуации возникла необходимость в осмыслении накопленного зарубежного и российского опыта и углубленном изучении теоретических и методических вопросов моделирования экономического механизма залога земель сельскохозяйственного назначения, что и предопределило выбор цели и задач диссертационного исследования.

Целью исследования является разработка научно обоснованных положений и рекомендаций по совершенствованию экономического механизма залога земель сельскохозяйственного назначения как фактора устойчивого развития сельского хозяйства.

В соответствии с указанной целью в диссертации решаются следующие основные задачи:

- систематизировать организационные и экономические условия и факторы развития экономического механизма залога земель сельскохозяйственного назначения;

- выявить региональные особенности экономического механизма залога земель сельскохозяйственного назначения;

- исследовать структуру и функции секьюритизации залога земель сельскохозяйственного назначения;

- дать оценку современному состоянию и перспективам использования залога земель сельскохозяйственного назначения в АПК;

- обосновать меры по повышению эффективности экономического механизма залога земель сельскохозяйственного назначения;

- выработать меры совершенствования механизма государственной поддержки залога земель сельскохозяйственного назначения;

- обосновать методику управления риском рефинансирования залога земель сельскохозяйственного назначения.

Объектом исследования выступает практика использования экономического механизма залога земель сельскохозяйственного назначения предприятиями сельского хозяйства.

Предметом исследования определена совокупность экономических отношений, возникающих и изменяющихся при залоге земель сельскохозяйственного назначения.

Область исследования соответствует паспорту специальностей Высшей аттестационной комиссии Российской Федерации: специальность 08.00.05 - Экономика и управление народным хозяйством (экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами: АПК и сельское хозяйство): 15,33 - Государственная поддержка и регулирование агропромышленного производства, предприятий и отраслей сельского хозяйства; 15.38 - трансформация форм собственности на средства производства и продукцию; реализация форм собственности; развитие отношений собственности в сельском хозяйстве и других отраслях агропромышленного комплекса.

Теоретические и методологические основы исследования. В ходе проведения диссертационного исследования автор руководствовася теоретическими положениями и методологическими принципами экономической науки. Методологическими предпосыками диссертационного исследования являются неоклассические и неоинституциональные положения об ограниченности ресурсов, в том числе рациональность и оппортунистическое поведение экономических агентов, асимметричное распределение информации. Поставленные в работе задачи реализуются на основе общего системно-функционального подхода.

В качестве научного инструментария при проведении исследования использовались методы математического, системного и статистического анализа, в том числе метод оптимизации, экономико-математического моделирования, монографического исследования.

Информационная основа исследования. В качестве исходной информации использовались: законодательные акты и нормативно-правовые документы органов государственного управления; официальные информационно-статистические данные Федеральной службы государственной статистики, Министерства сельского хозяйства РФ; обзорноЧаналитическая информация, опубликованная в отечественной и зарубежной научной литературе; аналитические данные, обобщающие опыт залога земель сельскохозяйственного назначения.

Научная новизна исследования заключается в теоретическом обосновании, комплексной оценке и моделировании эффективного экономического механизма залога земель сельскохозяйственного назначения. В результате исследования получены следующие результаты, имеющие научную новизну:

- уточнено экономическое содержание понятия залога земель сельскохозяйственного назначения;

- систематизированы особенности управления секьюритизацией залога земель сельскохозяйственного назначения;

- разработан механизм государственной поддержки залога земель сельскохозяйственного назначения;

- обоснован агоритм управления риском рефинансирования залога земель сельскохозяйственного назначения.

Теоретическая и практическая значимость. Диссертационное исследование развивает понятийный и методологический аппарат научного направления, связанного с развитием залога земель сельскохозяйственного назначения и ее последующей секьюритизацией. Основные положения исследования, логически доведенные до конкретных методических рекомендации и предложений, могут быть использованы для совершенствования экономического механизма залога земель сельскохозяйственного назначения. Отдельные материалы диссертационного исследования могут быть использованы в учебном процессе вузов при подготовке и переподготовке специалистов по дисциплинам Экономическая теория, Экономика агропромышленного комплекса.

Апробация результатов исследования. Отдельные законченные положения, разработанные в диссертации, были представлены на Всероссийской молодежной научно-практической конференции Инновации в науке, технике, образовании и социальной сфере (г. Казань, 2003); Международной научно-практической конференции Стратегия выбора, выбор стратегии, Московский государственный университет им. М.В. Ломоносова (г. Москва, 2003), Международной научно-практической конференции Национальные проекты как стратегические инструменты социально-экономического развития России (г. Москва, 2006); Международной научно-практической конференции Формирование новых социально-экономических отношений (г. Саратов, 2008), Международной научной конференции Вклад молодых ученых в развитие инноваций в аграрной науке, РГАУ Ч МСХА им. К.А. Тимирязева (г. Москва, 2009).

Внедрение результатов исследования. Разработанные в диссертации подходы к анализу секыоритизации залога земель сельскохозяйственного назначения использованы при разработке плана стратегического развития ООО Управляющая компания Колективный инвестор (лиц № 21-000-1-00308 на управление активами паевых инвестиционных фондов и негосударственных пенсионных фондов ФСФР РФ), осуществляющей активную инвестиционную деятельность на организованном рынке ценных бумаг.

Публикации. Основные результаты диссертации отражены в 14 научных публикациях общим объемом 3,7 пл., из них 3 публикации в журнальных статьях, рекомендованных ВАК.

Структура и объем диссертации. Структура работы определена общей идеей и логикой исследования в соответствии с поставленными целями и задачами. Диссертация состоит из введения, трех глав, заключения, списка литературы (141 наименования) и 7 приложений. Основной текст диссертации представлен на 169 страницах, включая 13 таблиц и 11 рисунков.

Диссертация: заключение по теме "Экономика и управление народным хозяйством: теория управления экономическими системами; макроэкономика; экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами; управление инновациями; региональная экономика; логистика; экономика труда", Леонов, Михаил Витальевич

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Цель данного диссертационного исследования заключалась в разработке научно обоснованных положений и рекомендаций по моделированию экономического механизма залога земель сельскохозяйственного назначения. В ходе исследования были изучены работы зарубежных и российских специалистов, составляющих теоретическую основу изучаемой проблематики, а также работы по смежным темам. Важную роль сыграло изучение условий и параметров секьюритизации залога. Проведенная работа позволила достичь цели диссертации, а также решить задачи, сформулированные перед ее написанием. Резюмируя результаты проведенного исследования, можно представить обоснование следующих ключевых положений.

Специфика формирования рыночных отношений в сельском хозяйстве вытекает из того, что главной ресурсной основой сельскохозяйственного производства служит земля как специфическое вещество природы и уникальный экономический феномен. Можно отметить, что в настоящее время государственное регулирование агропромышленного комплекса не учитывает особенности современного финансово-экономического состояния предприятий. На результаты деятельности предприятий сельского хозяйства негативное воздействие оказывают либерализация внешнеэкономической деятельности, отсутствие адекватной поддержки доходов сельскохозяйственных товаропроизводителей. Это приводит к деградации сельскохозяйственного производства и социальной сферы села. Для преодоления негативных тенденций в сельском хозяйстве Российской Федерации разработаны и реализуются приоритетный национальный проект Развитие агропромышленного комплекса и Федеральный закон О развитии сельского хозяйства. Из этого положения в диссертации обосновывается вывод о необходимости исследования вопросов эффективного функционирования механизма залога земель сельскохозяйственного назначения. В результате обобщения различных точек зрения был выделен ряд особенностей земель сельскохозяйственного назначения как объектов залога.

Экономическая сущность залога земель сельскохозяйственного назначения раскрыта в диссертации на основе теоретических обобщений через последовательное изложение авторской позиции по существу земельно-ипотечных отношений и его экономическому механизму. Экономическая сущность залога земель сельскохозяйственного назначения определяется функционированием организационно-экономического механизма, возникающего по поводу использования земель сельскохозяйственного назначения для привлечения догосрочных инвестиционных ресурсов предприятиями сельского хозяйства. Экономический механизм включает в себя не только эффективное распоряжение сельскохозяйственным предприятием получаемыми инвестиционными ресурсами или банковские услуги по предоставлению и обслуживанию кредитов под залог земель сельскохозяйственного назначения сельскохозяйственным предприятиям, но и привлечения догосрочных инвестиционных ресурсов с фондового рынка.

Экономическую сущность залога земель сельскохозяйственного назначения выражают такие базовые функции как:

- формирование и функционирование механизма привлечения догосрочных инвестиционных ресурсов в сельское хозяйство,

- мобилизация внутреннего залогового потенциала сельскохозяйственных предприятий.

Благодаря секьюритизации становится возможным включение кредитов, обеспеченных залогом земель сельскохозяйственного назначения, в экономический оборот до наступления срока выпонения обязательств по ним. Автор применяет последовательный методологический подход при анализе секьюритизации через механизм, инструменты, объекты и конечные цели. Масштабность и сложность секьюритизации залога земель сельскохозяйственного назначения приводит и к возникновению сопутствующих рисков. С целью раскрытия сущности рисков секьюритизации залога земель сельскохозяйственного назначения в диссертации предварительно приводятся существующие теоретические концепции секьюритизации.

Сформулированные автором диссертации принципы классификации позволяют выработать единый непротиворечивый подход к систематизации рисков секьюритизации ипотеки земель сельскохозяйственного назначения, способствующий рационально и последовательно классифицировать риски при решении различных задач. Основываясь на общепринятых как для российской, так и для международной теории и практики и принимая во внимание недостатки и преимущества существующих классификаций, в диссертации предложена авторская классификация рисков секьюритизации залога земель сельскохозяйственного назначения по сфере возникновения источника риска. Сформулированные базовые положения, касающиеся управления секьюритизацией залога земель сельскохозяйственного назначения, легли в основу дальнейшего моделирования эффективного экономического механизма залога земель сельскохозяйственного назначения.

Определен круг проблем, присущий в настоящее время развитию залоговых отношений в сельском хозяйстве России, а также выявлены перспективы их дальнейшего развития. В диссертационном исследовании делается вывод, что внутренняя секьюритизация позволяет привлечь допонительные догосрочные ресурсы финансовой системы для развития залога земель сельскохозяйственного назначения, а также способствует повышению стабильности экономических отношений в сельском хозяйстве.

Проведенный в диссертационном исследовании анализ финансово-хозяйственной деятельности сельскохозяйственных предприятий показал, что за последние годы существенных изменений в экономических отношениях в сельском хозяйстве не произошло, а процесс адаптации рыночных принципов хозяйствования является длительным и болезненным. Регулирующая роль органов государственной власти и местного самоуправления в развитии залоговых отношений в сельском хозяйстве дожна заключаться отнюдь не в создании искусственных ограничений и преференций, а в формировании благоприятной и предсказуемой экономической среды. В диссертационном исследовании показано, что критическая величина падения цен на земли сельскохозяйственного назначения для принятия решения предприятием об отказе выпонения обязательств уменьшается при росте процентной ставки и росте соотношения кредитной задоженности к стоимости земельного залога. Инструментом для решения поставленной проблемы реализации риска снижения цен на земли сельскохозяйственного назначения в диссертационном исследовании предложен один из специфических видов рейтинга - матрица риска. Использование матрицы позволяет снизить асимметрии информации для инвесторов обеспеченных ценных бумаг и повышения их инвестиционной привлекательности. Чем привлекательнее рейтинг региона для организатора секьюритизации, тем больше возможностей получают сельскохозяйственные предприятия для улучшения своего финансово-экономического состояния с помощью залога земель сельскохозяйственного назначения. Секьюритизация будет не только способствовать притоку денежных средств, но также активизирует экономическое развитие регионов, повысит социальную защищенность сельских жителей и их уровень жизни.

В диссертационном исследовании показано, что предпринимаемые отечественными организаторами секьюритизации залога земель сельскохозяйственного назначения действия в большей степени нацелены на предупреждение развития негативных проявлений риска и создание аналогичных по качеству зарубежных обеспеченных ценных бумаг. Предложенный агоритм управления риском рефинансирования залога земель сельскохозяйственного назначения построен на строгой формализованной модели данных и содержит концепцию организации анализа и интерпретации получаемых результатов, четкое описание последовательности расчетов. При разработке агоритма управления риском рефинансирования был использован метод стресс-тестирования.

Применимость предложенного в диссертации агоритма оценки управления рисками рефинансирования земель сельскохозяйственного назначения обоснована экспериментальным путем на примере модельного портфеля ипотеки земель сельскохозяйственного назначения. Для целей диссертации предложено использование транширования секьюритизации с выделением специального реф-транша. Абсорбируя в себе риски возможного рефинансирования, реф-транш позволяет повысить совокупную стоимость привлеченных ресурсов с финансового рынка по отношению к совокупной стоимости привлеченных ресурсов в случае выпуска однородных ценных бумаг. Применение данного агоритма управления риском рефинансирования залога земель сельскохозяйственного назначения позволяет иметь более предсказуемые денежные потоки, благодаря чему создаются условия для более эффективного привлечения денежных ресурсов в сельское хозяйство.

В целом, предложенные в диссертационной работе меры по повышению эффективности экономического механизма залога земель сельскохозяйственного назначения призваны содействовать укреплению экономического потенциала сельскохозяйственных предприятий, улучшению условий хозяйствования на селе, созданию стимулов для увеличения объемов товарной продукции, повышению доступности догосрочных инвестиционных ресурсов.

Диссертация: библиография по экономике, кандидат экономических наук , Леонов, Михаил Витальевич, Ижевск

1. Конституция Российской Федерации (принята всенародным голосованием 12.12.1993)(в ред. Конст. закона от 30.12.2008 № 7-ФКЗ).

2. Гражданский Кодекс Российской Федерации (части первая, вторая, третья и четвертая), (в ред. Фед. закона от 06.12.2007 № ЗЗЗ-ФЗ).

3. Земельный Кодекс Российской Федерации от 25 октября 2001г. № 136-Ф3 (в ред. Фед. закона от 30.12.2008 №256-ФЗ).

4. Федеральный закон от 26 декабря 1995 г. № 208-ФЗ Об акционерных обществах (в ред. Фед. закона от 29.04.2008 № 58-ФЗ).

5. Федеральный закон от 16 июля 1998 г. № 102-ФЗ Об ипотеке (залоге недвижимости) (в ред. Фед. закона от 13.05.2008 № 66-ФЗ).

6. Федеральный закон от 11 ноября 2003 г. № 102-ФЗ Об ипотечных ценных бумагах (в ред. Фед. закона от 27.07.2006 № 141-ФЗ).

7. Федеральный закон от 29 декабря 2006 г. № 264-ФЗ О развитии сельского хозяйства (в ред. Фед. закона от 30.12.2008 №247-ФЗ).

8. Федеральный закон от 24 июля 2002 г. № 101-ФЗ Об обороте земель сельскохозяйственного назначения (в ред. Фед. закона от 30.12.2008 №297-ФЗ).

9. Постановление Правительства РФ от 14 июля 2007 г. № 446 О Государственной программе развития сельского хозяйства и регулирования рынков сельскохозяйственной продукции, сырья и продовольствия на 2008-12 годы.

10. Постановление Правительства РФ от 11 января 2000 г. № 28 (ред. от 08.05.2002) О мерах по развитию системы ипотечного жилищного кредитования в Российской Федерации.

11. Книги, монографии, диссертации

12. Агропромышленный комплекс в условиях перехода к рынку./ Под ред. В.Г. Гусакова. Мн.: Армита, 1997. - 227с.

13. Анатольев С.А. Курс лекций по эконометрике для продожающих. М.: РЭШ, 2004. 95с.

14. Бадалова А.Г. Управление рисками предприятий: практический инструментарий для менеджеров.- М.: Янус-К, 2004. 88с.

15. Балобанов И.Т. Экономика недвижимости. СПб.: Питер, 2002., 208с.

16. Богов А.Е. Проблемы современного сельского хозяйства: Учебное пособие. Петрозаводск: Изд-во ПетрГУ, 2006. Ч 106с.

17. Борисов А.Б. Большой экономический словарь. М.: Книжный мир, 2003. - 895с.

18. Брагинский М.И., Витрянский В.В. Договорное право (общие положения). М.: Статут, 1997. - 681с.

19. Бэр X. П. Секьюритизация активов. М.: Вотерс Клувер, 2006. - 428с.

20. Вальтер С.Б. Капитальные вложения в сельское хозяйство: финансирование, кредитование, анализ использования, М.: Агропромиздат, 1986. -181с.

21. Вокова Н.А. Экономика сельского хозяйства и перерабатывающих предприятий. М.: КолосС, 2005. - 238с.

22. Гордеев А.В. Продовольственное обеспечение России: проблемы и механизмы их решения.- М.: Интеграл, 2000. 48с.

23. Гровер Р.С., Соловьев М.Н. Введение в управление недвижимостью. -М.: Паритет, 1997.-224с.

24. Деньги, кредит, банки./ Под ред. Е.Ф. Жукова. М.: ЮНИТИ, 2000. -420с.

25. Деньги, кредит и банки: Учебник./ Под. Ред. О.И. Лаврушина. Ч М.: Финансы и статистика, 1999. 418с.

26. Довдиенко И.В. Ипотека: Учебно-практическое пособие. Ч М.: РДЛ, 2002. -280с.

27. Дэвидсон Э. Секьюритизация ипотеки. Мировой опыт, структурирование и анализ. СПб.: Вершина, 2007. - 592с.

28. Ермасова Н.Б., Черкасов В.Е. Риск-менеджмент: Учебное пособие. Саратов: Повож. акад. гос. службы , 2003. - 104с.

29. Зак М., Архипов А. ГПБ-Ипотека: первые облигации с ипотечным покрытием. М.: Газпромбанк, 2006. -11с.

30. Иода Е.В. Управление рисками инновационной деятельности в регионе. -Тамбов: Изд-во ТГУ, 2007. 291с.

31. Карамурзов Р.Б. Становление ипотечного жилищного кредитования в Российской федерации и республике Казахстан: дис. . канд. экон. наук: 08.00.05; ИСАА Московский Государственный Университет им. М.В. Ломоносова. М., 2006. - 148с.

32. Колобов С.С., Колобов B.C. Жилищное ипотечное кредитование: состояние и перспективы развития. Ч М.: Дашков и Ко, 2002. Ч 209с.

33. Комментарий к Федеральному закону Об ипотеке (залоге недвижимости)./ Под ред. И. Д. Грачева. М.: Инфра-М-Норма, 2000. - 268с.

34. Кострикин П.Н. Ипотечное кредитование: проблемы становления в российской Федерации: дис. . канд. экон. наук: 08.00.10; Академия народного хозяйства при Правительстве РФ. -М., 2000. 145с.

35. Красавина JI.H. Международные валютно-кредитные и финансовые отношения. М.: ИМЭИМО, 2000. - 381с.

36. Кудрявцев В.А., Кудрявцева Е.В. Основы организации ипотечного кредитования: Учебное пособие. М.: Высшая школа.- 1998. - 64с.

37. Ламакин А.С. Формирование рынка земли сельскохозяйственного назначения: дис. . канд. экон. наук: 08.00.05; Рос. гос. аграр. ун-т. М.,2008. Ч 157с.

38. Липски С.А. Институциональные преобразования в системе земельных отношений и их исследование: (модель России конца XX начала XXI века). - М.: КолосС, 2002. - 322с.

39. Личко К.П. Прогнозирование и планирование аграрно-промышленного комплекса: Учебник. М.: Гардарики, 1999. - 264с.

40. Ломанова А.С., Стерхова Н.Н. Аналитические основы прогнозирования развития российской экономики до 2020 года. М.: Центр экономического анализа и экспертизы, 2008. - 196с.

41. Макарец Л. И. Экономика производства сельскохозяйственной продукции: Учебное пособие. СПб.: Лань, 2007. - 224с.

42. Миндрин А.С., Леппке О.Б., Фадеев А.А. Организационно-экономические основы земельно-ипотечного кредитования в сельском хозяйстве: рекомендации. -М.: Росинформагротех, 2007. 148с.

43. Михайлов Д.М. Мировой финансовый рынок: тенденции и инструменты. М.: Экзамен. 2000. - 424с.

44. Найденов Л.И. Тимирясова А.В. Оценка земель поселений и земель сельскохозяйственного назначения (с образцами отчетов об оценке): Учебное пособие. Ч Казань: Познание, 2007. Ч 170с.

45. Наумова А.Е. Совершенствование финансирования сельского хозяйства. Ч Воронеж: Изд-во Истоки, 2006. 140с.

46. Национальный доклад о состоянии и использовании земель в РФ в 2007 году. М.: Росземкадастр, 2008. - 420с.

47. Ненашева К.В. Современное ипотечное кредитование в промышленно-развитых странах: дис. . канд. экон. наук: 08.00.10; Финансовая академия при Правительстве РФ. -М., 2000. 130с.

48. Павлова И.В. Ипотечное жилищное кредитование. М.: Издательская группа БДЦ-Пресс, 2004. - 271с.

49. Пешехонов В.А., Пащенко А.И. Экономика аграрного сектора: Учебное пособие для студентов экон. специальностей. СПб.: ОЦЭиМ, 2003. - 204с.

50. Пожарников А.В. Ипотечное кредитование сельскохозяйственных предприятий: дис. . канд. экон. наук: 08.00.05; Ульяновская ГСХА. Ульяновск,2007.- 183с.

51. Попов Н.А. Организация сельскохозяйственного производства. -М.: Финансы и статистика, 2000. 320с.

52. Правовые проблемы организации рынка ипотечного кредитования в России./ Под ред. B.C. Ема. М.: Статут, 1999. - 120с.

53. Проблема развития АПК России / Под ред. Г.В. Максимова. М.: Вузовская книга, 2002. - 256с.

54. Региональные проблемы аграрной реформы в России./ Под ред. акад. РАН А.А. Анфиногентовой. Саратов: Изд-во Сарат. ун-та, 1999. - 340с.

55. Робе Ж. Ж., Вриз А.П. Секьюритизация и право. М.: Вотерс Клувер,2008. 554с.

56. Романчук Я.Ф. Экономические основы либерализма. Минск: Центр Ми-зеса, 2007.-556с.

57. Рубцов Б.Б. Мировые рынки ценных бумаг. М.: Экзамен, 2002. - 448с.

58. Рынок жилья в России и федеральная система ипотечного жилищного кредитования (аналитический обзор). М.: АЖК, 2003. Ч 63с.

59. Тушканов М.П., Югай A.M., Грошев В.Д. Арендные отношения в сельском хозяйстве (Опыт и пробл.): Вопр. и ответы. М.: О-во Знание, 1989. -62с.

60. Тяпкин В.А. Оценка комплекса природно-экономических ресурсов сельскохозяйственных предприятий. М.: Изд-во МСХА, 1989. Ч 87с.

61. Ужегов А.Н. Квартира в кредит: ипотечная сдека Ч СПб.: Питер, 2001. -288с.

62. Усокин В.М. Современный коммерческий банк. Управление и операции. -М.:ИПЦ, 1998.-280с.

63. Финансы. Деньги. Кредит: Учебное пособие./ Под ред. Е.Г. Черновой. -М.: ИнфраМ, 2004. 180с.

64. Харебава Р.П., Ступак В.А. Развитие системы кредитования в сельском хозяйстве. Вогоград: МОУ Вож. ин-т экономики и менеджмента -Высш. шк. Коммерции, 2004. Ч 142с.

65. Шатрина Н.П. Учет и анализ операций по ипотечному кредитованию. Ч М.: РГТЭУ, 2006.-372с.

66. Шагайда Н.И. Институциональные предпосыки оборота сельскохозяйственных земель в России. М.: ВИАПИ, 2006. - 150с.

67. Шагайда Н.И. Особенности оборота сельскохозяйственных земель в России: институциональный анализ. -М.: ВИАПИ, 2006. 224с.

68. Шкалов Г.А. Экономическое регулирование ипотечных отношений в сельском хозяйстве: дис. . канд. экон. наук: 08.00.05; Мое. гос. аграр. ун-т. Ч М., 2006.- 152с.

69. Эфендиева А.А. Земельные ресурсы сельского хозяйства и эффективность их использования в условиях рынка: дис. . канд. экон. наук: 08.00.05; Ка-бард.-Бакар. гос. с.-х. акад. Нальчик, 2003. - 124с.

70. Статьи в периодической литературе

71. Александрова Н.В. Понятие и виды секьюритизации активов// Финансы и кредит. 2007. - № 5 (245). - С. 36-44.

72. Александрова Н.В. Риски секьюритизации банковских активов и их cze-jh жение с помощью механизмов повышения надежности// Финансы и кредц-^ 2007. № 29 (269). - С. 18-22.

73. Анисимов А.Н., Малеева А.В. Теоретические аспекты секьюритизax^mj банковских активов// Сборник научных трудов СевКавГТУ. Серия Эко^0. мика. 2005. № 1. - С. 36-45.

74. Баранова С.В. Оптимизация структуры финансовых ресурсов и повышение отдачи заемных средств в сельском хозяйстве// Современные аспекты экономики. СПб.- 2008. - №9 (102). - С. 47-57.

75. Березин И.С. Некоторые аспекты развития секьюритизации// Новая экономическая политика России. 2006. - №3. Ч С. 78-92.

76. Бочков В.А. Экономическое плодородие земель в аграрном секторе// ЗИГз-вестия Орел ГТУ. Серия Управление, экономика, право 2004. - №4. -37-40.

77. Векленко В.И., Своински Э. Методические подходы к управлению риском в сельском хозяйстве// Российское предпринимательство. 2008. - С. 29-33.

78. Ворейкина В.Д. История развития ипотечных кредитных учреждений// Банковские услуги. 2001. - №11. - С. 34-39.

79. Ганжа С.В. Практика земельно-ипотечного кредитования в условиях формирования рынка земли (на материалах Атайского РФ ОАО Россельхозбанк)// Экономист. 2008. - №4. - С. 76-82.

80. Глухов М. Ю. Структурированные финансовые продукты: понятие и устройство// Вестник Финансовой Академии. 2007. - №3 (43). - С. 124-132.

81. Гордеев А.В. Экономические механизмы регулирования агропромышленного производства// Экономист. Ч 1998. № 6. - С. 90-93.

82. Ерохин С.М. Вопросы кредитоспособности агропромышленных предприятий// Механизация и электрификация сельского хозяйства. 2001. - №3. Ч q 7-9.

83. Ерохин С. М. Рынок земли: проблемы и пути формирования//АПК: экономика, управление. Ч 2007. Ч № 2. Ч С. 31-33.

84. Зельднер А. Государственное регулирование агропромышленного сектора экономики// Вопросы экономики. Ч 1997. № 6. - С. 83-90.

85. Иванова В.П. Обсуждаются проблемы АПК// Финансы. 1999. - №2. - С. 64.

86. Иноземцева А. ВТБ покрыл свою ипотеку еврооблигациями// PBKdaily. -20 июля 2006. С. 4.

87. Казаков А.А. История секьюритизации// Рынок Ценных Бумаг. 2003. -№19.-С. 26-31.

88. Копейкин А., Стебенев Л., Скоробогатько Б., Пенкина И. Американская модель ипотеки// Рынок ценных бумаг. 1999. -№8. Ч С.26-32

89. Крылатых Э.Н., Строкова О.Г. Аграрные аспекты вступления стран СНГ в ВТО// Научные руды ВИАПИ. М., 2002. - Вып.6. - С. 42-69.

90. Либкинд Н. Оптимальное соотношение риск-доход при инвестировании в облигации с ипотечным покрытием// Рынок ценных бумаг, 2004. -№17. - С.32-34.

91. Ле Минь Т. Современное состояние кредитования сельхозпредприятий в России// Наука и сотрудничество. 2007. - №3. - С. 39-44.

92. Лялин С. ГПБ-Ипотека: первый блин или первый бенчмарк?// Cbonds Review. 2007. - №2. - С. 39-44.

93. Маковецкий М.Ю. Роль рынка ценных бумаг в инвестиционном обеспечении экономического роста// Финансы и кредит. 2004. - №19. - С. 11-24.

94. Минц В. Модели ипотечного кредитования и перспективы их применения в России// Банковское дело. 2002.- №6.- С. 30-34.

95. Мурзин Д.А. Оценка кредитного потенциала сельхозтоваропроизводителей// АПК: Экономика и управление. 2007. - № 2. - С. 25-27.

96. Мязова Я.С. Анализ облигационных займов с ипотечным покрытием на основе спрэда с учетом опциона// Аналитические и численные методы моделирования. Пенза: ПФЦТ, 2007. - С.44-49.

97. Навдаева С.Н. Влияние трудообеспеченности на экономическую эффективность использования земли в сельском хозяйстве// Экономика сельскохозяйственных и перерабатывающих предприятий. 2007. - № 12. - С. 58-59.

98. Павлова И. Ипотечное жилищное кредитование в России: история и современность//Банковское дело. 2000. - №10. - С. 31-41.

99. Пенкина И. Рынок секьюритизации в России// Рынок ценных бумаг. -2007. №5. -С. 9-13.

100. Погодин С. Особенности инвестиций в коммерческую недвижимость по сравнению с инвестициями на фондовом рынке// Коммерческая недвижимость. 2004. - №10. - С. 102-103.

101. Романов В. С. Понятие рисков и их классификация как основной элемент теории рисков// Инвестиции в России. 2005. - № 12, С. 41-43.

102. Сенькин Н.И. Оценка природных ресурсов: краткий обзор и анализ существующих мировых методик// Научные труды международной научно-практической конференции МАДИ (ТУ). М.: Изд-во МАДИ (ТУ), 2001. - С. 90-93.

103. Серова Е., Янбых Р. Государственные программы поддержки сельскохозяйственного кредита в переходных экономиках// Вопросы экономики. -1998.-№ 11.-С. 127-136.

104. Синкин JI.H. ФСФР ожесточается// Российский бизнес. 15 мая 2006. -С. 3.

105. Содатова А.О. Секьюритизация активов: эффективное управление рисками и оптимизация портфеля предприятия// Капитал и Право. 2005. - №7. -С. 18-22.

106. Сухорукова Н.В., Баранова С.В. Необходимость государственного финансирования аграрного сектора// Развитие инновационных процессов в АПК. Материалы международной научно-практической конференции молодых ученых. Орел.: Изд-во Орел ГАУ, 2006. - С. 95-97.

107. Тиман В. Секьюритизация задоженностей как средство привлечения новых инвестиций// Рынок ценных бумаг. 2002. - № 9. - С. 46-51.

108. Тяжлов М. Практический опыт секьюритизации активов в РФ// Рынок ценных бумаг. 2006. - №15. - С. 64-66.

109. Чигирева JI.H. Экономические проблемы развития сельских регионов// Вестник Саратовского государственного социально-экономического университета. 2006. - № 14 (3). - С. 87-90.

110. Литература на английском языке

111. Akerlof G. The Market for "Lemons": quality uncertainty and the market mechanism// The Quarterly Journal of Economics, Vol.84, #3 (1970), pp. 488-500.

112. B. Ambrosea, R. Buttimer GSE impact on rural mortgage markets/ZRegional Science and Urban Economics, #35 (2005), pp. 417- 443.

113. Blaschke W., Jones Т., Majnoni G., Peria S-M. Stress Testing of Financial Systems: An Overview of Issues, Methodologies, and FSAP Experience// IMF Working Paper, #341(2001). 78p.

114. Brueckner Jan K. The Demand for Mortgage Debt: Some Basic Results, Journal of Housing Economics, # 3 (1994), pp.251-262.

115. Brunnermeier M. Asset Pricing under Asymmetric Information: Bubbles, Crashes, Technical Analysis, and Herding, Oxford University press, NY, 2001. -752p.

116. Cannan M.R, Allan D.C., The securitization Phenomenon, International financial Law Review, Augest 1993, pp. 30-38.

117. Criteria for Existing Asset Securitization in Emerging Markets. Sovereign Constraints Criteria, Fitch Rating, London, 2007. 24p.

118. Davidson Andrew, Sanders Anthony, Wolff Lan-Ling, and Ching Anne Securitization: Structuring and Investment Analysis, Wiley Finance, NY, 2003. -440p.

119. Dvorak Yuliay A . Transplanting Asset Securitization: Is the Grass Gren Enough on the Other Side// Houston Low Review, Vol.38 (2001), pp.540-555.

120. Feldstein Martin S. Housing, credit markets and the business cycle, NBER Working Paper, #13471(2007). 1 lp.

121. Holton G.A. Value-at-Risk: Theory and Practice, Academic Press, NY. 2003. 405p.

122. Iacobucci Edward M., Winter Ralph A. Asset securitization and asymmetric information// Journal of Legal Studies, Vol.34 (2005), pp. 161-206.

123. Kendall Leon Т., Fishman Michael J. A Primer on Securitization, MIT Press, MA, 2000. 192p.

124. Keyne P.A., Sonses A.A. Cycles on real estate market// Journal of international economics #3, 2006, pp. 21-56.

125. Liu Benjamin, Skully Michael The determinants of mortgage yield spread differentials: Securitization// J. of Multi. Fin. Manag., #15 (2005), pp.314-333.

126. MasCollel A., Whinston M,, Green J. Microeconomic theory, Oxford University Press, Oxford, 1995. 977p.

127. Reinhart Carmen M. and Kenneth S. Rogoff Is the 2007 U.S. sub-prime financial crisis so different? An international historical comparison, NBER Working Paper, #13761(2008). 15p.

128. Romer D. Advanced macroeconomics, McGraw-Hill, NY, 1996. 540p.

129. Russian Mortgage Backed Securities 2006-1 S.A., Pre-Sale Report Moody's Investors Service, Moodys, London, 2006. 36p.

130. Scholtens, В., Wensveen, D. A critique on the theory of financial intermediation// Journal of Banking and Finance, #24, (2000), pp.1243-1251.

131. Shwarzt S.A. Effects of Asset Securitization on Seller Claimants// Journal of Financial Intermediation Vol.10 (2001), pp.306-330.

132. Update to Subprime Residential Mortgage Securitization Assumptions. Rating methodology, Moodys, NY, 2005. 16p,1. Источники сети Интернет

133. Агентство Информационные базы данных www.mitrabase.ru

134. Аналитический портал Ипотека в России www.rusipoteka.ru

135. Информационное агентство Рейтере www.routers.com

136. Министерство сельского хозяйства РФ www.mcx.ru

137. Министерство экономического развития и торговли РФ

138. Росбизнесконсатинг www.rbc.ru

139. Федеральная служба государственной статистики www.gks.ru

Похожие диссертации

• Организационно-экономический механизм защиты земель сельскохозяйственного назначения от деградации
• Организационно-экономический механизм государственного регулирования аграрного сектора
• Формирование рынка земли сельскохозяйственного назначения
• Экономическая оценка залоговой стоимости сельскохозяйственных угодий
• Государственное регулирование использования земель сельскохозяйственного назначения