Мировой опыт оценки эффективности капитальных вложений и его испольэование в Украине тема диссертации по экономике, полный текст автореферата
Автореферат
| Ученая степень | кандидат экономических наук |
| Автор | Потапов, Игорь Юрьевич |
| Место защиты | Киев |
| Год | 1997 |
| Шифр ВАК РФ | 08.00.00 |
Автореферат диссертации по теме "Мировой опыт оценки эффективности капитальных вложений и его испольэование в Украине"
Ки
ЮТАПОВ гор Юрйович
СВТОВИЙ ДОСВД ОЦНКИ ЕФЕКТИВНОСТ КАПТАЛЬНИХ ВКЛАДЕНЬ ТА ЙОГО ВИКОРИСТАННЯ В УКРАпН.
Спецальнсть - 08.05.00 - свтове господарство мжнародн економчн вдносини
АВТОРЕФЕРАТ дисертацÿ на здобуття наукового ступеня кандидата економчних наук
Ки
Дисертацúю рукопис.
Робота виконана в нститут мжнародних вдносин Ки
Захист вдбудеться 2 липня о 14 годин на засданн спецазовано
-менг-Тараса-Шевченка-за-адресою:Ч254Н-9Ч Ки
Мельникова, 36/1, зал засдань вчено
З дисертацúю можна ознайомитися у науковй бблотец Ки
Науковий кервник
доктор економчних наук, професор Кредсов А.. доктор економчних наук, професор Федосов В.М.;
Офцйн опоненти
кандидат економчних наук,
Черних .В.
Провдна органзаця
нститут свтово
мжнародних вдносин НАН
Укра
Автореферат розсланий
1997 року.
Вчений секретар спецазовано
Мазуренко В.П.
Протягом останнх десятирч в свт сталися кардинальн змни у сфер зовншньоекономчно
Одночасно, змни в потичному та економчному житт Укра
пдпримства мають переглянути снуючу на сьогодншнй день виробничу потику з метою ? узгодження з загальноприйнятими свтовими тенденцями та для того, щоб зайняти вдповдне
пдвищення конкурентоздатност сво¿ продукцÿ пдпримства мають здйснити реконструкцю сво
капталовкладень, яка б враховувала принципи ринково
Актуальнсть теми.
Процес реформування економки Укра
Для зменшення ризику неправильного вибору об"кта нвестування, необхдно створити унверсальний нструментарй оцнки ефективност капталовкладень, який враховував би не тльки свтовий досвд, а й специфчн риси, пов"язан з нвестуванням в Укра
свтову систему розподлу прац, найефективнше використовувати наявн у не
Сучасний стан розробки.
Незважаючи на великий обсяг наукових досджень, проведених радянською економчною школою, зокрема академками Т.С.Хачатуровим, Л.В.Канторовичем, докторами економчних наук Р.М.Мркним, В.П.Красовським, Л.О.Ваагом, С.М.Захаро-вим, О.Л.Лур", Б.С.Вайнштейном, можливсть використання результатв цих досджень в сучаснй практиц досить обмежена. Одночасно, результати деяких досджень, насамперед по систем оптимзацÿ капталовкладень та моделюванню
Протягом останнх рокв до питання оцнки ефективност капталовкладень зверталися так укра
0.1.Рогач, В.Р.Сденко, О..Шнирков, В.Ф.Шудра, В.М.Федосов, А.С.Фпенко та нш автори.
Одночасно з цим найбльший внесок в економчну теорю оцнки ефективност капталовкладень були здйснен американськими та англйськими науковцями А.Венгтоном, Д.Д-ном, С.Майерсом, С.Росом, М.Млером, Ф.Модль"ян, Ч.Нельсоном, Н.Зайтсем, Ф.Вксом, М.Вайнгартнером та нш.
Об"ект та предмет дисертацйного досдження.
Об"ктом даного досдження виступа Укра
Предметом досдження виступа методологя оцнки ефективност капталовкладень, розроблена представниками американсько
Мета основн завдання дисертацйного досдження.
Метою роботи системне досдження сутност та елементв механзму оцнки ефективност капталовкладень, можливсть застосування цього механзму укра
Для досягнення ц㺿 мети в дисертацйному досдженн ставились наступн задач:
Х проаназувати методи оцнки ефективност капталовкладень, як застосовувалися в колишньому СРСР та причин, як обмежують
Х досдити еволюцю методв оцнки ефективност капталовкладень, розроблених представниками американсько
Х визначити методи, як дозволяють оцнити вплив умов непевност на ефективнсть нвестицй;
* вивчити вплив валютного регулювання, нфляцÿ, системи оподаткування (в тому числ мжнародного) та амортизацÿ на ефективнсть капталовкладень.
Методологя та методи досдження.
Досдження базуться на далектичному метод пзнання, який да можливсть вивчити економчн явища в розвитку взамозв'язку. Використаний метод теоретико-емпричного досдження, що включа аназ, сторико-логчну аргументацю, порвняння, узагальнення, системний аназ. Методологчною теоретичною основою дисертацйного досдження прац класикв свтово
Статистичну та фактологчну основу досдження становлять дан та нормативн документи Мнстерства зовншнх економчних зв"язкв та торгвл Укра
Велике значення для автора мала зарубжна монографчна тература та перодичн видання. Частина фактологчного матералу була збрана пд час роботи автора у Вортонськй школ бзнесу при Пеннсильвансько
Наукова новизна . та достоврнсть результатв
досдження.
У процес роботи Сули обгрунтован та сформульован теоретичн положення та висновки, як характеризують наукову новизну роботи, зокрема:
Х на основ аназу свтового досвду оцнки ефективност каптальних вкладень було обгрунтовано доцльнсть використання в умовах Укра
Х показано вплив валютно
________насдок, призводить до збльшення вартост капталу;
Х вперше виявлен причини, як унеможливлюють застосування в умовах Укра
Х доведено обмеженсть стандартно
рат грошових коштв та обгрунтовано необхднсть ? застосування;
Х вперше в укра
Теоретична та практична цннсть.
Теоретичне значення дисертацÿ поляга в тому, що проведене досдження зроблен висновки показали можливсть застосування концепцй оцнки ефективност капталовкладень, розроблених захдною економчною школою, в умовах Укра
Крм того, автором був проаназований вплив недосконало
Практичне значення дисертацÿ поляга в тому, що одержан науков результати можуть бути використан при розробц програм економчно
прямих ноземних нвестицй та боргових коштв з свтових фнансових ринкв до Укра
На основ досджень автором був пдготовлений та надсланий до Мнстерства фнансв Укра
Положення дисертацÿ також можуть бути використан для викладання учбових курсв "Управння зовншньоекономчною дянстю", "нвестицйний менеджмент", "Фнансовий менеджмент" та використан при пдготовц навчальних та методичних посбникв.
Апробаця результатв досдження.
Основн положення дисертацйно
Основн положення дисертацйного досдження опубкован в б наукових роботах Т загальним обсягом 11,8 друкованих аркушв.
Структура роботи.
Наукове досдження оформлено у вигляд дисертацйно
Розвиток теорÿ оцнки економчно
Розвиток захдно
Розвиток теорÿ ефективност капталовкладень в умовах командно-адмнстративно
Свтовий досвд оцнки ефективност каптальних вкладень.
Сучасн методи оцнки ефективност нвестицйних проектв.
Визначення реального грошового потоку. Визначення вартост капталу та ставки дисконтування .
Взамозв'язок нвестицйного фнансового ршення.
Впровадження новтнх методв оцнки ефективност каптальних вкладень в Укра
Вплив амортизацйно
Вплив податково
РОЗДЛ 1. 1.1. 1.2.
РОЗДЛ 2. 2.1.
2.4. РОЗДЛ 3.
ВИСНОВКИ ТА ПРОПОЗИЦп ДОДАТКИ
СПИСОК ВИКОРИСТАНОп ЛТЕРАТУРИ
ОСНОВН ПОЛОЖЕННЯ ДИСЕРТАЦЙНОп РОБОТИ
У дисертацйнй робот аназ методв оцнки ефективност капталовкладень починаться з досдження теоретичних основ та сторÿ розвитку цих метов в економц розвинутих каптастичних кра
В дисертацÿ показуться, що перш теоретичн положення теорÿ дисконтованого грошового потоку, яка е базовою в сучаснй теорÿ оцнки ефективност капталовкладень, були закладен наприкнц XIX сторччя американським нженером Артуром Велнгтоном. Однак через вдносну складнсть практичного застосування ц㺿 теорÿ, вона не набула широкого визнання та розповсюдження до друго
Незважаючи на широке розповсюдження в першй половин XX сторччя методу оцнки рентабельност нвестованого капталу, що була розроблена Дюпоном, американськ економсти продовжували активну роботу по вдосконаленню теорÿ дисконтованого грошового потоку.
В дисертацÿ показуться, що в повонн роки, завдяки зацкавленост американських компанй, що дють в галуз нафговидобування та нафтопереробки в бльш ефективному використанн капталовкладень, був зроблений наступний крок в
розвитку методв дисконтованого грошового потоку. В ц роки з'явилися роботи таких вдомих американських та англйских вчених як Фрдрха та Ври Лутц, Джеймса Лор, Леонарда Саважа, Джоела Дна, Роберта Ентон. Насдком появи них робт стало широке запровадження методв, заснованих на принципах дисконтованого грошового потоку у бзнесову практику американських та транснацональних корпорацй (за рзних причин англйськ, японськ та нш ноземн компанÿ почали застосовувати цей метод з певнш запзненням). В дисертацйнй робот показуться, що темпи запровадження методв, заснованих на принципах дисконтованого грошового потоку, були такими великими, що вже в 1965 роц 47% американських корпорацй почали зас-тосовувати цей метод для оцнки ефективност капталовкла-день, а наприкнц 7 0-х рокв цей рвень досяг 86%. Крм того, автором дисертацÿ були проведен глибок досдження нших сучасних розробок в галуз теорÿ оцнки ефективност капталовкладень.
Незважаючий на великий обсяг захдних теорй, досджених автором, вн звернув значну увагу на систему оцнки ефективност капталовкладень, що снувала в колишньому Радянському Союз. На думку автора, у зв"язку з переходом Укра
дотримуватись старих пдходв до системи прийняття ршень щодо здйснення капталовкладень.
Здйснюючи сво досдження, автор показу, що в колишньому СРСР, як в Сполучених Штатах Америки, перш роботи з оцнки ефективност капталовкладень з"явилися завдяки дяльност спецаств-виробничникв - академкам Б.к.Вд-нºву, .Г.Олександрову та професорам С.О.Кукель-Кравському, П.А.Оленгейму, М.М.Протсд"яконову.
Лише в 1960 роц (на пдстав рекомендацй першо
Як розкриваться в дисертацÿ, для оцнки ефективност капталовкладень в СРСР використовувалися два основних методи: (1) метод оцнки абсолютно
пталовкладень та (2) метод порвняльно
На пдстав проведених досджень, автор дисертацÿ дйшов до висновку, то показник абсолютно
Хоча при розрахунку коефцúнту порвняльно
дисертацÿ показуться, що при оцнц капталовкладень необхдно врахувати не лише поточн надходження та витрати пдпримства, а й так складов як амортизаця, непрям витрати, фнансов насдки впливу проекту на нш проекти, що здйснюються пдпримством, тощо. Крм того, автор здйснив аназ впливу нфляцÿ, амортизацйно
Для пдтвердження результатв аназу, в роздл З дисертацÿ автор на приклад готельного проекту, впровадження якого заплановано в Укра
На пдстав проведених автором досджень та розрахункв було показано що, при врахуванн всх факторв, як впливають на величину грошового потоку, оцнка ефективност каптальних вкладень може здйснюватися як в нацональнй, так в ноземнй валют.
Ще одним важливим фактором при оцнц ефективност капталовкладень виступа система оцнки вартост капталу та вибору ставки дисконтування при аназ проекту. Очевидно, що пдпримство, яке неправильно визначило вартсть капталу буде застосовувати хибний показник ставки дисконтування при оцнц ефективност нвестицйного проекту. Вибр занадто низько
того, шо пдпримство вдмовиться вд здйснення ефективного проекту.
В останн роки в свтовй економчнй тератур з'явилося багато робт, присвячених цй гем, як запропонували велику рзномантнсть методв оцнки вартост капталу.
На жаль, через низький рвень розвитку фнансового ринку в Укра
В той же час, на внутршньому ринку вартсть капталу формувалася виключно на основ теорÿ попиту та пропозицÿ. Враховуючи обмеженсть пропозицÿЧфнансовихЧресурсвЧна_ ринку Укра
На пдстав проведеного аназу, автор дисертацÿ дйшов висновку, що снуюча на ринку Укра
Останнм питанням, на якому зупинився автор дисертацйного досдження, виступало питання щодо впливу фнансово
Х метод пристосовано
Х метод грошового потоку акцонерам;
Х метод середньозважено
На пдстав проведеного аназу автор дисертацйного досдження довв, що теоря Млера-Модль"ян може бути застосована в умовах Укра
Як показано в робот, вартсть проекту, профнансовано-го за рахунок акцонерного та боргового капталу, повинна дорвнювати вартост такого ж проекту, профнансованого виключно за рахунок акцонерного капталу, збльшено
НСВ = ЧСВ + ЧСВфс;
де ппЧСВ - величина пристосовано
годншньо
ЧСВ - чиста сьогодншня вартсть проекту,
що фнансуться виключно за рахунок акцонерного капталу;
ЧСВфс - чиста сьогодншня вартсть проекту,
що фнансуться за рахунок акцо-нерного боргового капталу.
Вдповдно до снуючо
Х податкових пльг, викликаних використанням боргового капталу;
Х вартсть можливого банкрутства та фнансово
Х вартсть випуску нових цнних паперв для отримання бортовогоЧкапталуЧ(дпбтТп чд рахунок використання нерозподленого прибутку акцонерв).
На пдстав проведених досджень автор дисертацÿ вважав би доцльним доповнити цей перек ще од-ною складовою. При аназ концепцÿ пристосовано
На думку автора, при аназ нвестицйного проекту, акцонер визнача насамперед ефективнсть використання свого власного нвестованого капталу. Аназ боргового капталу його цкавить насамперед з точки зору використання "податкового шита" та здатност пдпримства обслуговувати та погашати заборговансть з тих надходжень, як будуть генеруватися проектом.
На пдстав цього автор запропонував додати четверту складову до показника ЧСВрс - показник чисто
На основ проведено
На пдстав здйснених автором дисертацÿ досджень, можуть бути сформован наступн пропозицÿ:
1. Рекомендувати ноземними нвесторам, пдпримствам Укра
2. Амортизацйна потика в Укра
Х амортизацйн вдрахування пдпримств мають вдповдати снуючому рвню нфляцÿ;
Х мають бути переглянут строки амортизацÿ основних фондв;
Х для бльш швидко
З. Для створення сприятливого кмату для нвестування у виробничу сферу, мають бути внесен наступн змни до системи оподаткування:
Х ма бути стабзована система оподаткування. Здйснення великих проектв може здйснюватися на основ пдписання спецальних угод з Кабнетом Мнстрв Укра
угод мазоГЕЧфксуватисяЧяк______обов"язки держави та
державних органв (наприклад, ставки оподаткування та види податкв, система амортизацÿ, режим експорту готово
в податкове законодавство Укра
Х до податкового законодавства Укра
4. З метою зниження вартост кредитного капталу для укра
Х розробити спрощений порядок видач дозволу укра
Х спростити або квдувати, як гаку, процедуру надання цензй на отримання укра
Х вдмнити вимогу щодо обов'язкового продажу валютних надходжень вд здйснення експортно
Х законодавчо закрпити право укра
Х дозволити укра
Х для залучення коштв нвесторв мають бути знят законодавч обмеження на випуск обгацй акцонерними товариствами (на сьогодняшнй день акцонерним товариствам заборонено випускати обгацй
обсягом бльшим нж 25% статутного фонду таких акцонерних товариств).
ПУБЛКАЦп АВТОРА ПО ТЕМ ДИСЕРТАЦп
По тем дисертацÿ автором опубковано наступних б робт загальним обсягом 11,8 д.а.
1. Методологя пдготовки технко-економчного обгрун-
тування нвестицйних проектв. // К., Welcome. Листопад 1995, стор. 5-58, - 6,4 д.а.
2. Показники економчно
науково
3. Инвестиционный анализ капиталовложений. // В кн. "Уп-
равление внешнеэкономической деятельностью"./ Под. общ. ред. А.И.Кредисова. - К., "Феникс", 1996. - с. 347-364,- 0,9 д.а. 4~! Финансовый анализ инв естиционныхЧпроектов. II В кн.
"Управление внешнеэкономической деятельностью". / Под. общ,, ред. А.И.Кредисова. - К., "Феникс", 1996. - с. 365-374, -
0,7 д.а. (у спвавт.)
5. Public and Private Equity Financing. II London. Baker & McKenzie, 1995, стор. 14-21, - 1,4 д.а. ( у спвавт.)
6. Taxation in Ukraine. Horsham, PA, USA, Russia and Commonwealth Business Law Report. March 1995. - 1,5 д.а. ( у спвавт.)
Потапов И.Ю. Мировой опыт оценки эффективности капитальных вложений и его использование в Украине.
Диссертацией является рукопись.
Диссертация на соискание ученой степени кандидата экономических наук по специальности 08.05.00. - мировое
хозяйство и международные экономические отношения.
Институт международных отношений Киевского университета имени Тараса Шевченко. Киев, 1997.
В диссертации исследованы основные методы оценки эффективности капитальных вложений. Обосновано, при принятая в мировой практике система оценки эффективности капитальных вложений, основанная на принципах дисконтирования денежного потока, может, с учетом некоторых замечаний и допонений, быть использована в условиях Украины. Проанализировано влияние валютной, налоговий и амортизационной политики на эффективность капитальных вложений в Украине.
Potapov I.Yu. International experience of evaluation of feasibility of investments and its utilization in Ukraine.
Dissertation is a manuscript.
Dissertation is for a Candidate of Science Degree in World Economics and International Economic Relations -08.05.00.
Institute of International Relations of Kyiv' Taras Shevchenko University. Kyiv, 1997.
Major methods of evaluation of feasibility of investments are analyzed in dissertation. It is argued that internationally accepted practice of evaluation of feasibility of investments that is based on principles of discounting of a cash flow can, with certain limitations and amendments, be used in Ukraine. The dissertation analyzed an influence of currency, tax and depreciation policy on a feasibility of investments in Ukraine.
Ключов слова: ноземн нвестицÿ, вартсть капталу, свтов фнансов ринки, грошовий потк, чиста сьогодншня вартсть, ефективнсть капталовкладень.
Похожие диссертации
- Фактор времени в оценке экономической эффективности капитальных вложений
- Повышение эффективности капитальных вложений в сельское хозяйство
- Экономическая эффективность капитальных вложений в сельскохозяйственную технику
- Пути расширения сферы применения догосрочного кредита и усиление его влияния на повышение эффективности капитальных вложений
- УПРАВЛЕНИЕ КОМПЛЕКСНЫМИ СИСТЕМАМИ РАСПРЕДЕЛЕНИЯ ТОВАРОВ В РЕГИОНЕ НА ОСНОВЕ МАРКЕТИНГА ОТНОШЕНИЙ