Методы управления инвестиционным портфелем на фондовом рынке тема диссертации по экономике, полный текст автореферата
| Ученая степень | кандидат экономических наук |
| Автор | Попов, Андрей Анатольевич |
| Место защиты | Москва |
| Год | 2002 |
| Шифр ВАК РФ | 08.00.13 |
Диссертация
Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидат экономических наук , Попов, Андрей Анатольевич
1.1 ПОНЯТИЕ ПОРТФЕЛЯ ЦЕННЫХ БУМАГ И ПРИНЦИПЫ ЕГО ФОРМИРОВАНИЯ.
1.2. ТЕОРИЯ УПРАВЛЕНИЯ ЦЕННЫМИ БУМАГАМИ.
1.3. ОЦЕНКА ОБЫКНОВЕННЫХ АЖЩЙ.
ГЛАВА 2. МОДЕЛИ УПРАВЛЕНИЯ ПОРТФЕЛЕМ ЦЕННЫХ БУМАГ
2.1. МОДЕЛЬ МАРКОВИТЦА.
2.2. РЫНОЧНАЯ МОДЕЛЬ.
2.3. ФАКТОРНЫЕ МОДЕЛИ.
2.3.1 ФАКТОРНЫЕ МОДЕЛИ И МОДЕЛЬ ФОРМИРОВАНИЯ ДОХОДА.
2.4. ФИНАНСОВЫЕ КОЭФФИЦИЕНТЫ КАК ПОКАЗАТЕЛИ ВЕРОЯТНОСТИ НЕПЛАТЕЖА.
ГЛАВА 3. ОПТИМИЗАЦИЯ ПОРТФЕЛЯ ЦЕННЫХ БУМАГ В УСЛОВИЯХ ОГРАНИЧЕНИЙ НА ФИНАНСОВЫЕ РЕСУРСЫ.
3.1. ПОСТАНОВКА ПРОБЛЕМЫ И ЕЕ СОДЕРЖАТЕЛЬНЫЙ АНАЛИЗ.
3.2. МОДЕЛИРОВАНИЕ КАК ЧАСТЬ ИНВЕСТИЦИОННОЙ СИСТЕМЫ.
3.3. МОДЕЛЬ С ЗАДАННЫМИ ПРОГНОЗНЫМИ ЦЕНАМИ (ДЕТЕРМИНИРОВАННАЯ).
3.3.1. РЕЗУЛЬТАТЫ РАСЧЕТНОГО МОДУЛЯ "УСТОЙЧИВОСТЬ" (оптимизация портфеля).
3.3.2. ДОСТОВЕРНОСТЬ ПРОГНОЗА СТОИМОСТИ ЦЕННЫХ БУМАГ. 89 3.3.2.1. РЕЗУЛЬТАТЫ РАСЧЕТНОГО МОДУЛЯ "УСТОЙЧИВОСТЬ" (устойчивость оптимального решения).
3.4. СТОХАСТИЧЕСКАЯ МОДЕЛЬ.
3.4.1. СХЕМЫ РЕШЕНИЯ В ЗАВИСИМОСТИ ОТ КРИТЕРИЕВ ОПТИМИЗАЦИИ.
3.4.2. РЕЗУЛЬТАТЫ РАСЧЕТНОГО МОДУЛЯ "ВЕРОЯТНОСТЬ".
3.5. РЕЗУЛЬТАТЫ МОДЕЛИРОВАНИЯ И ЭКОНОМИЧЕСКИЕ РЕАЛИИ
Диссертация: введение по экономике, на тему "Методы управления инвестиционным портфелем на фондовом рынке"
При управлении инвестиционными ресурсами возникают определенные проблемы: активизация инвестиционных процессов, повышение эффективности их использования, оценка догосрочной перспективы инвестиций. Важнейшим направлением в решении этих проблем является управление инвестиционным портфелем компании на рынке ценных бумаг. Для решения применяются такие подходы как: имитационное моделирование, инвестиционный портфельный анализ, методы количественной оценки риска. Тем не менее, многие теоретические разработки не нашли на нашем рынке воплощения, так как они учитывают условия "идеального" рынка. Для большинства же рынков применимо определение "несовершенный" рынок. Поэтому актуальность выбранной темы исследования обуславливается определением возможности использования существующих подходов и выработкой новых методов при управлении инвестиционным портфелем компании на "несовершенном рынке".
В мировой практике накоплен значительный теоретический потенциал в области управления инвестиционным портфелем на финансовых рынках. Достаточно назвать труды Г.Марковитца, фундаментальные труды Дж.Мэрфи по техническому анализу рынков, труды С.Росса, У.Шарпа, Дж.Тобина, Дж.Сороса, разработанные на их основе модели рынка САРМ, APT. Теоретическим вопросам управления портфельными инвестициями на финансовых рынках посвящены работы отечественных авторов А.Алексеева,
В.Миловидова, Ю.Михеева, А.Первозванского, Т.Первозванской, АЛеснокова, А.Лобанова, А.Чугунова, А.Михайлова, Н.Тренева.
Вместе с тем, характерная для нашего фондового рынка неточность исходной информации, повышенный риск и небольшое количество высоконадежных и высоколиквидных акций на рынке требует совершенствования моделей, методов оптимизации инвестиционной деятельности.
Цель диссертационного исследования заключается в разработке и совершенствовании моделей и методов управления ресурсами компании, действующей на "несовершенном" фондовом рынке, на основе составления оптимального инвестиционного портфеля. В соответствии с поставленной целью определены следующие основные задачи:
Х анализ методов управления портфелем ценных бумаг и выявление причин некорректного использования некоторых из них в решении задач портфельного инвестирования;
Х систематизация методов и моделей управления инвестиционным портфелем и выявление групп моделей, которые могут быть использованы для оценки инвестиционных качеств ценных бумаг, имеющих тенденцию к повышению;
Х совершенствование методов, экономико-математических моделей оптимизации инвестиционной деятельности в условиях неточной исходной информации, характерной для российского фондового рынка;
Х разработка агоритмов решения оптимизационных задач формирования портфеля ценных бумаг и создание соответствующего программного обеспечения.
В качестве объекта данного исследования выбран инвестиционный портфель компании на фондовом рынке.
Предметом диссертационного исследования является процесс принятия решений при формировании и управлении портфелем на фондовом рынке.
Работа состоит из введения, трех глав и заключения. Диссертация содержит 24 таблицы, 12 рисунков, 3 схемы и приложение, в котором приводятся две процедуры расчета.
Диссертация: заключение по теме "Математические и инструментальные методы экономики", Попов, Андрей Анатольевич
ЗАКЛЮЧЕНИЕ
В диссертационной работе дан комплексный анализ процессов управления инвестиционным портфелем. Объединение инвестиционных инструментов в портфель позволяет реализовать новое инвестиционное качество совокупности инструментов, которое не может быть достигнуто в результате инвестирования средств в один инструмент. Выделены классификационные признаки, в соответствии с которыми осуществляется деление инвестиционного портфеля на виды.
Рассмотрены традиционные стратегии портфельных инвестиций. Дан анализ общих черт и общих проблем практической реализации пассивных и активных стратегий.
Приведена классификация инвестиционных портфелей, их основные инвестиционные качества. Исследованы проблемы диверсификации.
Автором проведена оценка обыкновенных акций. Рассмотрен метод капитализации дохода. Этот метод предполагает, что истинная или внутренне присущая стоимость любого капитала основана на финансовом потоке, который инвестор ожидает получить в будущем в результате обладания этим капиталом. Так как этот поток ожидается в будущем, то его величина корректируется с помощью ставки дисконтирования, чтобы учесть не только изменение стоимости денег со временем, но также и фактор риска.
Применяемые методы дисконтирования дивидендов различаются в зависимости от предположений о темпе роста дивидендов. В работе рассматриваются модели нулевого роста, постоянного роста и переменного роста. В каждой из моделей анализируются чистая приведенная стоимость и внутренняя ставка доходности.
Выделены и проанализированы многие широко известные оптимизационные модели инвестиций.
Рассмотрен вопрос применения финансовых коэффициентов как показателей вероятности неплатежа.
Дана постановка экономической проблемы инвестиций в условиях ограничений на финансовые ресурсы и ее качественный анализ. Описаны детерминированная и стохастическая постановка задачи. В детерминированной поставке глубоко и математически поно проведен анализ проблемы определения устойчивости модели, выведены формулы для определения этой величины в зависимости от условий прогноза ценных бумаг.
Сформулирована сущность проблемы, принимаемые допущения и те вопросы, на которые требуется получить ответы. Выделены важнейшие черты и свойства моделируемого объекта, изучена структура объекта и основных зависимостей, связывающих его элементы.
Построены математические модели. Выражены конкретные математические зависимости и отношения.
Проведен математический анализ моделей. Выяснены общие свойства моделей. Знание общих свойств моделей имеет важное значение, часто ради доказательства подобных свойств исследователи сознательно идут на идеализацию первоначальной моделей.
Разработан новый агоритм для численного решения задачи, составлены программы на ЭВМ и проведены непосредственные расчеты. Обычно расчеты по экономико-математической модели носят многовариантный характер. Благодаря высокому быстродействию современных ЭВМ удается проводить многочисленные модельные эксперименты, изучая поведение модели при различных изменениях некоторых условий. Исследование, проводимое численными методами, может существенно допонить результаты аналитического исследования, а для многих моделей оно является единственно осуществимым. Класс экономических задач, которые можно решать численными методами, значительно шире, чем класс задач, доступных аналитическому исследованию.
Приведен анализ численных результатов и их применение. Выяснено, что с некоторыми допущениями исследованные модели могут быть использованы при практическом инвестировании в фондовые инструменты.
Описанные подходы и методы управления инвестициями и принятия решений использовались при изучении дисциплин "Финансовый менеджмент" в МГТУ им. Н.Э. Баумана и "Моделирование экономики в условиях неопределенности" в РЭА им. Г.В. Плеханова в период обучения автора в аспирантуре РЭА им. Г.В. Плеханова на кафедре "Математические методы в экономике". Основные положения диссертации доложены на заседаниях кафедры "Математические методы в экономике" Российской экономической академии им. Г.В. Плеханова. По теме диссертации опубликовано 6 работ общим объемом 3,5 п.л. Внедрение результатов исследования и апробация методических положений осуществлены в "Финансовой компании ТКТ", что подтверждено соответствующими актами.
Диссертация: библиография по экономике, кандидат экономических наук , Попов, Андрей Анатольевич, Москва
1. Агасандян Г.А. Элементы многопериодной портфельной модели. М.: Вычислительный центр РАН, 1997.
2. Алексеев М. Кризис фондового рынка: а есть ли он на самом деле? Рынок ценных бумаг, 1999, Приложение к №20, С.62-65.
3. Алексеев А., Роман Д. Особенности национального портфельного менеджмента. Рынок ценных бумаг, 1999, №12, С.88.
4. Балабанов И.Т. Основы финансового менеджмента. М.: Финансы и статистика, 1997.
5. Бочаров В.В. Финансово-кредитные методы регулирования рынка инвестиций. М: Финансы и статистика, 1993, С.5
6. Бригхэм Ю, Гапенски Л. Финансовый менеджмент: полный курс, в 2- х томах, СПб., Экономическая школа, 1997.
7. Гэри М., Джонсон Д. Вычислительные машины и труднорешаемые задачи. М: Мир, 1982.
8. Гитман Л.Дж., Джонк М.Д. Основы инвестирования. Пер. с англ., М: Дело, 1997
9. Горелов М. Построение оптимального портфеля ценных бумаг: как максимизировать прибыль. Рынок ценных бумаг, 1996, №6, С. 19-23.
10. Ильинская А., Ильинский К. Новые подходы к техническому анализу для российского фондового рынка. Рынок ценных бумаг, 1997, №20, С.94-98.
11. Касимов Ю. Доходность пассивных стратегий. Деловой партнер, 1997, №11, С.30-35.
12. Козырь Ю. Инвестор и информация: темные воды и глубокие воды. Рынок ценных бумаг, 1998, №5, С.7-11.
13. Количественные методы финансового анализа. Под ред. Дж.Браунг., М.:ИНФРА-М, 1996.
14. Лимитовский М.А. Методы оценки коммерческих идей, предложений проектов. М.:Дело ТД, 1995
15. Лобанов А., Чугунов А. Тенденции развития риск-менеджмента: мировой опыт. Рынок ценных бумаг, 1999, №18, С.59-65.
16. Малер Г. Производные финансовые инструменты: прибыли и убытки. М.:ИНФРА, 1996.
17. Материалы Института стратегических программ. М.:Институт стратегических программ, 1999.
18. Международные стандарты оценки эффективности инвестиций. Финансист, 1999, №8, С.66-69
19. Миловидов В.Д. Российский фондовый рынок: глобальные макроэкономические факторы. Рынок ценных бумаг, 1998, №5, С.2-6.
20. Миловидов В.Д. Управление инвестиционными фондами. М.:Экономика, 1993
21. Минаев Ю.Н. Стабильность экономико-математических моделей оптимизации. М.:Статистика, 1980.
22. Миронов Е. Инвестиционные фонды: борьба концепций за деньги инвесторов. Рынок ценных бумаг, 2000, №1, С.20-22.
23. Михайлов А. Управление портфелем корпоративных ценных бумаг и оценка эффективности инвестиционных решений. Инвестиции в России, 1997, №11, С.43-46.
24. Михайлов А. Эффективность инвестиционных решений. Банковские технологии, 1997, №9, С.56-80.
25. Михеев Ю. Стратегическое управление инвестированием. Банковские технологии, 1998, №4, С.90-96.
26. Михеев Ю. Формирование портфеля ценных бумаг для агрессивного и неагрессивного инвестора. Рынок ценных бумаг, 1995, №22, С.28-33.
27. Мищенко A.B. Модели распределения ограниченных ресурсов. Рос. экон. акад. М., 1992.
28. Мищенко A.B., Попов A.A. Двухкритериальная задача оптимизации инвестиционного портфеля в условиях ограничений на финансовые ресурсы. Менеджмент в России и за рубежом, 2001, №1, С.106-116.
29. Мищенко A.B., Попов A.A. Модели управления потфелем ценных бумаг. Рос. экон. акад. М., 1999.
30. Молодцов Д. Стратегический подход к управлению портфелем. Банковские технологии, 1998, №7, С.69-73.
31. Павловский Ю.Н. Иммитационные системы и модели. Математика, кибернетика, 1990, №6.
32. Первозванский A.A., Первозванская Т.Н. Финансовый рынок: расчет дохода и риск. М.:ИНФРА, 1994
33. Ромакин М.И. Математический аппарат оптимизационных задач. М.: Статистика, 1975.
34. Рязанов Б. Теории портфельного инвестирования и их применение в условиях российского рынка. Рынок ценных бумаг, 1998, №2, С.74-76, С.42-45.
35. Рынок ценных бумаг. Под ред. акад. А.И.Басова, В.А. Галанова. М.: Финансы и статистика, 1996.
36. Рынок ценных бумаг. Под ред. Н.Т.Клещева., М.:ОАО "Изд-во "Экономика", 1997.
37. Слуцкин JI.H. Активный и пассивный портфельный менеджмент. Банковские технологии, 1998, №7, С.74-77.
38. Солянкин A.A. Компьютеризация финансового анализа и прогнозирования в банке. Под. ред. Г.А. Титоренко., М.:Финстатинформ, 1998.
39. Сорос Дж. Крисис мирового капитализма. М.:ИНФРА-М, 1999.
40. Стратегии инвестирования. Экономика и жизнь. С-Пб. Регион, 1998, №21, С.4.
41. Стратегии лучших трейдеров мира. М.:ТОРА-Центр, 1997.
42. Соломатин Е., Суховарова Е. Инвестиционный портфельный анализ и АБС. Банковские технологии, 1999, №11, С.31-35.
43. Тренев H.H. Управление финансами. Учебное пособие. М.:Финансы и статистика, 1999.
44. Финансовый менеджмент. М.:Перспектива, 1999
45. Финансово-кредитный словарь под ред. В.Ф.Гарбузова. М.:Финансы и статистика, 1994.
46. Чернов М. Доходность, ликвидность, риск. Банковские технологии, 1998, №4, С.59-63.
47. Черновский А., Лагута В. Стратегия инвестора на рынке ГКО. Рынок ценных бумаг, 1994, №9, С. 14-18.
48. Чесноков A.C. Инвестиционная стратегия и финансовые рынки. М.:ПАИМС, 1994.
49. Четыркин Е.М. Методы финансовых и коммерческих расчетов
50. Хеферт Э. Техника финансового анализа.: Пер. с англ.-М.:Ауди", ЮНИТИ, 1996.
51. Ху Т. Целочисленное программирование и потоки в сетях. М.:Мир, 1975.55.1Парп У.Ф., Александер Г.Д., Бэйли Д.В. Инвестиции. М.:Инфра-М, 1997.
52. Щукин Д. Ликвидность рынка и ее влияние на риск портфеля. Рынок ценных бумаг, 1999, №21, С.56-60.
53. Четыркин Е.М. Методы финансовых и коммерческих расчетов. М.:Дело, 1995.
54. Эдер А. Как играть и выигрывать на бирже. Пер. с англ. М.Воковой, А.Вокова. М.:КРОН-ПРЕСС, 1996.
55. Эрлих А.В. Технический анализ товарных и финансовых рынков. Прикладное пособие. М.: ИНФРА-М, 1996.
56. Black F., Scholes М. The Pricing of Options and Corporate Liabilities, Journal of Political Economy, vol.81, May-June 1973, pp.637-654.
57. Downes J., Goodman J.E. Dictionary of Finance and Investment Terms. 4th ed. NY: a.o.Barron's, 1995.
58. Gibson M.S. Information systems for risk management. Board of Governors of the Federal Reserve System. Information Finance Discussion Paper, 1997, no.585, July.
59. Jones D., Mingo J. Industry practicies in credit risk modeling and internal capital allocations: implications for a models-based regulatory capital standard. Ibid, pp.53-60.
60. J.P.Morgan and Co., Inc. Credit Metrics Technical Document. NY: J.P.Morgan, 1997.
61. Kritzman M. ".About Factor Models", Finantial Analysts Journal, 49, no.l (January-February 1993), pp.12-15.
62. Mossin J. Equilibrium in a Capital Market. Econometrica, October 1966.
63. Nishiguchi K., Kawai H., Takanori S. Capital Allocation and bank management based on the quantification of credit risk. Federal Reserve Bank of New York Economic Policy Review, 1998, October, pp.83-94.
64. Pyle D. Bank risk management: theory. Conference on risk management and regulation in banking. Jerusalem, 1997, 17-19th May.
65. Ross Stephen A. The Arbitrage Theory of Capital Asset Pricing, Journal of Economic Theory, 13, no.3, December 1976, pp.341-360.
66. Sharpe W.F. Portfolio Theory and Capital Markets. NY: McGraw-Hill, 1970.
67. Tobin J. Asset Accumulation and Economic Activity. Chicago: University of Chicago Press, 1980.
Похожие диссертации
- Исследование и разработка методов управления инвестиционной деятельностью на предприятиях
- Формирование и управление инвестиционным портфелем в системе финансового менеджмента предприятия
- Управление инвестиционными рисками на фондовом рынке
- Механизм принятия инвестиционного решения на фондовом рынке
- Управление инвестиционным портфелем на основе индикаторов рыночной волатильности