Темы диссертаций по экономике » Математические и инструментальные методы экономики

Методы принятия решений по формированию оптимальных стратегий на фондовом рынке тема диссертации по экономике, полный текст автореферата

Автореферат

Ученая степень	кандидат экономических наук
Автор	Сулимов, Александр Александрович
Место защиты	Москва
Год	2006
Шифр ВАК РФ	08.00.13

Диссертация

Автореферат диссертации по теме "Методы принятия решений по формированию оптимальных стратегий на фондовом рынке"

МЕТОДЫ ПРИНЯТИЯ РЕШЕНИЙ ПО ФОРМИРОВАНИЮ ОПТИМАЛЬНЫХ СТРАТЕГИЙ НА ФОНДОВОМ РЫНКЕ

Специальность 08.00.13. - Математические и инструментальные методы экономики

АВТОРЕФЕРАТ

диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук

СУЛИМОВ АЛЕКСАНДР АЛЕКСАНДРОВИЧ

МЕТОДЫ ПРИНЯТИЯ РЕШЕНИЙ ПО ФОРМИРОВАНИЮ ОПТИМАЛЬНЫХ СТРАТЕГИЙ НА ФОНДОВОМ РЫНКЕ

Специальность 08.00.13. - Математические и инструментальные методы экономики

АВТОРЕФЕРАТ

диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук

Работа выпонена на кафедре математических методов в экономике Российской экономической академии им. Г.В. Плеханова

Научный руководитель: доктор -экономических наук, профессор

Тихомиров Николай Петрович

Официальные оппоненты: доктор экономических наук, профессор

Капиюненко Валерий Владимирович

кандидат технических наук, доцент Диго Святослав Николаевич

Ведущая организация: Институт экономики и предпринимательства

Защита состоится л 25 мая 2006 г. в 14-00 часов на заседании диссертационного совета Д 212.196.01 по присуждению ученой степени кандидата экономических наук в Российской экономической академии им. Г.В. Плеханова по адресу: 115998, Москва, Стремянный пер., д. 36, корп. 3, каб. 353.

С диссертацией можно ознакомиться в библиотеке РЭЛ им. Г.В. Плеханова

Автореферат разослан л 24 апреля 2006 г.

Ученый секретарь диссертационного совета кандидат экономических наук, доцент

Г.Д. Серов

ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РАБОТЫ

Актуальность темы

Становление и развитие российского фондового рынка характеризуется ростом количества акций, объемов торговых операций, связанных с ними рисков, сокращением времени на принятие торговых решений и рядом других последствий, затрудняющих принятие рациональных инвестиционных решений, особенно в сфере портфельных вложений. Все это предопределяет необходимость постоянного совершенствования и разработки новых подходов и методов поддержки и приняшя решений в области формирования стратегий поведения участников фондового рынка, адекватных складывающимся условиям. Особую значимость имеют разработки аналитических систем поддержки для портфельных инвестиций, характеризующихся неоднозначными уровнями рисков различных активов и их доходности. Эффективным направлением повышения качества аналитических систем является совмещение процедур фундаментального и технического анализа. Их комплексное использование на практике участниками фондового рынка, позволит в значительной степени упорядочить их поведение и, тем самым, снизить риски и повысить доходность инвестиционных вложений, что несомненно дожно сказаться и на устойчивости экономики в целом. Значимость разработок по аналитическому сопровождению инвестиционной деятельности на фондовом рынке и предопределила актуальность тематики данного исследования.

Степень разработанности проблемы

Проблемы аналитического сопровождения работы портфельных инвесторов на фондовом рынке, включая прогнозирование его состояния, освещались в работах многих отечественных и зарубежных специалистов. К их числу можно отнести труды следующих авторов: Акелис С., Бланк И., Борсе-лино Л., Бучаев Я., Вильяме Б., Вильяме Л., Вине Р., Даглас М., Демарк Т., Дил Р., Закарян И., Капелистая Н., Коби Р., Кохен Д., Линч П., Липсиц И., Марковиц Г., Мерфи Дж., Мухортов В., Найман Э., Петере Э., Шарп А., Эдер А., Ямароне Р. и др.

Р0<" Ц"0!,Л 'ИДЯ I-' 7 " 1!! о 7 1 У \ С -Гег^ч'^г о-у м Х

Однако, на наш взгляд, результаты этих работ не в поной мере соответствуют требованиям участников российского фондового рынка. В постановках рассматриваемых задач слабо учтены специфические условия его функционирования, ограничения, правила торговли на рынках (в частности, формирование ставок маржинального кредитования). В литературе крайне мало освещены подходы к разработке стратегий поведения участников фондового рынка с учетом их краткосрочных и догосрочных интересов, что в частности, может быть осуществлено на основе совместного и комплексного использования методов портфельного инвестирования и технического анализа.

Значимость этих разработок для участников российского фондового рынка и предопределило выбор цели работы.

Целью диссертационной работы является совершенствование и разработка подходов и методов формирования стратегий портфельного инвестирования на российском фондовом рынке на основе комплексного и взаимодопоняющего использования инструментариев фундаментального и технического анализа.

Для достижения поставленной цели в работе решены следующие задачи:

Х обосновать и структурировать критерии формирования инвестиционных портфелей на рынке ценных бумаг;

Х разработать модель распределения инвестиционных ресурсов между акциями с учетом информации, значимой для участников фондового рынка (оценки риска, доходности, величины выплачиваемых дивидендов и рыночного оборота);

Х определить наиболее эффективные схемы портфельного инвестирования с учетом инвестиционных и спекулятивных предпочтений участников российского фондового рынка;

Х разработать универсальные подходы к прогнозированию параметров фондового рынка в краткосрочной и догосрочной перспективе;

Х разработать инструментальные средства технического анализа, позволяющие повысить обоснованность торговых решений, более точно опре-4

делить моменты открытия и закрытия торговых позиций по покупке и продаже ценных бумаг, входящих в портфель, и сократить время на принятие торговых решений;

Х модифицировать подходы и методы определения оптимальной величины открываемой торговой позиции при работе на российском фондовом рынке;

Х разработать агоритм рационального реинвестирования торгового депозита и снятия накопленной прибыли;

Х верифицировать разработанные модели, подходы и агоритмы на реальных данных российского фондового рынка.

Объект и предмет исследования

Объект исследования - ценные бумаги компаний-эмитентов, котирующиеся на российском фондовом рынке и сформированные из них портфели.

Предмет исследования - процедуры, методы и критерии принятия решений в области совершения торговых сделок, формирования стратегий управления портфелями ценных бумаг на российском фондовом рынке.

Методологические и теоретические основы работы

Общеметодологической основой работы являются разработки в области портфельного инвестирования на фондовом рынке, классического технического анализа финансовых рынков. Теоретической основой послужили труды отечественных и зарубежных ученых по созданию математических индикаторов технического анализа, а также по основам формирования инвестиционных портфелей.

В работе использовались методы теории оптимального управления, исследования операций и математической оптимизации, включая векторную, системного анализа, а также подходов технического анализа.

В качестве информационной базы послужили рекомендации российских и международных организаций, ресурсы компьютерной сети Интернет, статистические данные российского фондового рынка и общие сведения об эмитентах, представленных на нем.

Научная новизна исследования

Научная новизна заключается в разработке методов принятия и обоснования торговых решений на фондовом рынке, базирующихся на совмещении инструментариев фундаментального и технического анализа, что обеспечивает повышение эффективности управления портфельным инвестированием и позволяет сократить время на аналитическую обработку финансовой информации при принятии торгового решения.

В числе конкретных результатов, характеризующих научную новизну, можно выделить следующие:

1. Определены критерии инвестиционных решений при распределении капитала в портфелях ценных бумаг, учитывающие ожидания и предпочтения участников фондового рынка.

2. Разработаны методы формирования спекулятивных и инвестиционных стратегий на фондовом рынке с учетом допонительной информации (данных о выплатах дивидендов и рыночном обороте акций), что позволяет формировать портфели ценных бумаг в соответствии с инвестиционными предпочтениями участников российского фондового рынка.

3. Разработан универсальный математический индикатор прогнозирования направления развития котировок ценных бумаг, распознающий догосрочные фазы жизненного цикла ценового тренда и краткосрочные изменения котировок, основанный на комплексном использовании трендовых инди-каюров (догосрочное прогнозирование) и индикаторов класса осциляторы (краткосрочное прогнозирование).

4. С использованием технического анализа построено инструментальное средство - механическая торговая система, использование которого позволяет уменьшить количество потенциально убыточных участков торговли, сформировать в автоматическом режиме рациональные решения по открытию и закрытию торговых позиций по ценным бумагам, входящим в портфель и сократить время на их принятие.

5. Обоснованы различные варианты применения механической торговой системы при формировании оптимальной инвестиционной стратегии на российском фондовом рынке с критерием на максимум прибыли.

Теоретическая и практическая значимость исследования

Теоретическая значимость исследования состоит в развитии методов принятия управленческих решений на российском фондовом рынке, способствующих решению проблем диверсификации инвестиционного капитала и оценке эффективности инвестиционной стратегии.

Практическое значение диссертационного исследования заключается в возможности использования его результатов участниками российского фон-довою рынка при формировании и обосновании эффективных инвестиционных стратегий и снижении времени, затрачиваемого для оценки экономической ситуации на фондовом рынке.

Апробация работы

Результаты работы были доложены, обсуждены и одобрены на кафедре математических методов в экономике Российской экономической академии им. Г.В. Плеханова.

Основные положения диссертационной работы прошли практическую апробацию в Дилинговом центре ЭАИ МИФИ, а также обсуждались на VII, VIII и IX научных сессиях МИФИ (2004, 2005, 2006 гг.)

Результаты диссертационной работы использовались при разработке учебного курса повышения квалификации "Механические торговые системы и управление капиталом", преподающегося в Дилинговом центре ЭАИ МИФИ, а также при прогнозировании российского фондового рынка Управляющей Компанией "Метрополь".

Публикации

Основные положения диссертационной работы опубликованы в восьми работах, в общем объеме которых личный вклад автора составил 1,24 п.л.

Структура и объем диссертационной работы обусловлены целью и

задачами исследования.

Общий объем диссертации - 193 страницы, включая 91 рисунок,

60 таблиц.

Основное содержание работы

Во введении обоснованы выбор и актуальность темы, определены его цель и задачи, объект и предмет исследования, сформулированы научная новизна и практическая значимость полученных результатов.

В первой главе Теоретико-методологические основы формирования портфеля ценных бумаг рассмотрены основные принципы и цели формирования портфелей ценных бумаг, систематизированы основные фундаментальные показатели ценных бумаг, а также предложены процедуры корректировки структуры портфелей с учетом допонительной информации, имеющей важное значение при формировании торговых стратегий на российском фондовом рынке.

В работе отмечено, что при формировании стратегий портфельного инвестирования, наряду с ожиданиями: спекулятивными (краткосрочными) или инвестиционными (догосрочными) и оценкой экономической обстановки и состояния рынка, участники торговых операций принимают во внимание соотношение риска и доходности ценных бумаг. С учетом комплекса параметров, характеризующих ожидания участников фондового рынка и соотношения риска и доходности, были сформулированы критерии диверсификации портфелей, в основу которой положено разделение источника получения дохода и соотношение риска и доходности (рис. 1).

Рис. 1. Классификация инвестиционных портфелей в зависимости от источника дохода

В соответствии с этими критериями предложены десять различных схем портфельного инвестирования, удовлетворяющих запросам большинства участников фондового рынка. Портфели различаются назначением (инвестиционным или спекулятивным) и методом расчета весовых коэффициентов ценных бумаг, входящих в портфель:

Х портфель_01 можно охарактеризовать как портфель агрессивного роста, он формируется на основе данных о ежедневном росте/падении котировок;

Х портфель_02 является портфелем консервативного роста и формируется с учетом критерия минимизации рисков;

Х портфель_03 характеризуется как портфель умеренного роста - в данном случае при формировании используется баланс между прибылью и риском;

Х портфель 04 является схемой инвестирования, ориентированной на высокий дивидендный доход, вместе с тем в нем присутствует нацеленность на агрессивный рост курсовой стоимости: при построении используются данные о ежедневном росте/падении котировок и допонительная информация о выплатах дивидендов;

Х портфель 05 является портфелем высокого дивидендного дохода и консервативного роста, он строится с учетом минимизации рисков и допонительной информации о выплатах дивидендов;

Х портфель Об можно классифицировать как портфель двойного назначения, его формирование основано на соблюдении баланса риска-доходности и ориентации на получение высокого дивидендного дохода;

Х портфель_07 является портфелем агрессивного роста и формируется с учетом допонительной информации о рыночном обороте акций. Отличием от схемы портфель 01 будет являться скорость совершения торговых операций: чем выше рыночный оборот акции - тем быстрее будет совершаться сдека по данной акции, следовательно, данная схема будет наиболее интересна краткосрочным инвесторам или спекулянтам;

Х портфель_08 и портфель_09 являются схемами консервативного и умеренного роста соответственно и при их формировании также использу-

ется информация о рыночном обороте акций: как и в схеме портфель 07 они позволят участнику фондового рынка быстрее совершать сдеки по покупке/продаже ценных бумаг;

Х лиор1фель_10 формируется с применением агоритма равномерного распределения инвестиционного капитала между акциями выбранных эмитентов и предлагается для сравнения с представленными выше схемами портфельного инвестирования: таким образом, показывается преимущество системного подхода (определение весов с использованием показателей доходности акций, выплат дивидендов и i .д.) перед бессистемным.

Для формирования указанных выше схем портфельного инвестирования автором разработаны модификации процедур расчета весовых коэффициентов для всех портфелей. В качестве примера рассмотрим расчет весов схемы порт-фсль_04. Традиционно для этого используется следующее выражение:

Wet. (1)

где Weie - вес эмитента е в рассчитываемом портфеле; е - порядковый номер эмитента; рп - средний прирост курсовой стоимости акции; т - количество эмитентов в исследуемой модели; i - индекс времени;

п - число дней в периоде исследования.

/>Д=-- (2)

где д - значение прироста курсовой стоимости акции за i-й день; п - число дней в периоде исследования.

Для учета информации о выплатах дивидендов по каждой из рассматриваемых акций в схеме портфель 04 в работе предложено скорректировать весовые коэффициенты (1) в соответствии с поправкой, определяемой следующим выражением:

Корректирующая Дивиденд, % от рыночной стоимости эмитента

поправка (Intc) Сумма % от рыночной стоимости по всем эмитентам ^ ^

Тогда скорректированный вес эмитента ) будет выглядеть следующим образом:

№ = У2(1е1е + Ые) (4)

Для оценки результатов работы с портфелями ценных бумаг в режиме ежедневных торгов автором предложено использовать индексы инвестиционных портфелей, являющиеся аналогами существующих фондовых индексов, таких как индексы РТС и ММВБ. Общее выражение индекса для схемы портфель_04 можно представить в следующем виде:

г-\ (-1

где - скорректированный вес эмитента; д - значение прироста курсовой стоимости акции за г'-й день; е - порядковый номер эмитента; т - количество эмитентов в исследуемой модели; / - индекс времени;

п - число дней в периоде исследования.

Результаты формирования схемы портфельного инвестирования портфель_04 с использованием процедур (1 )-(5) для акций ведущих эмитентов российского фондового рынка в период с 01.01.2002 по 01.01.2005 представлены в табл. 1.

Таблица 1.

Весовые коэффициенты схемы портфель 04.

Эми ген г Ср запер рост Промежуточный вес Дивиденды, % от рыночной стоимости Вклад в вес Вес ценной бумаги в формируемом портфеле, %

ОАО Урасвязьинформ 0,209202 9,017898 0,98 6,0456508 7,531774

Аэрофлот 0,228921 9,867876 1,21 7,46452806 8,666202

ОАО ГМК НН 0,174184 7,508383 2,74 16,9031462 12,20576

ОАО Иркутскэнерго 0,145243 6,26086 0,63 3,88648982 5,073675

ОАО ЛУКОЙЛ 0,123894 5,340599 2,88 17,7668106 11,5537

ОАО МосЭнерго 0,249490 10,75454 0,52 3,20789636 6,981219

РАО ЕЭС России 0,096733 4,169797 0,61 3,76310919 3,966453

ОАО Ростелеком 0,106548 4,592858 1,08 6,66255397 5,627706

ОАО Самарэнерго 0,286893 12,36684 1,24 7,64959901 10,00822

Сбербанк России 0,266894 11,50476 1,04 6,41579272 8,960274

ОАО Сибнефть 0,222206 9,578423 1,74 10,7341147 10,15627

ОАО Сургутнефтегаз 0,139905 6,030772 0,77 4,75015422 5,390463

ОАО АвтоВАЗ 0,069744 3,006398 0,77 4,75015422 3,878276

Сумма: 2,319863 100% 16,21 100% 100%

Сформированные схемы портфельного инвестирования характеризуются разной эффективностью по рассматриваемым критериям: инвестиционные ожидания участников фондового рынка (краткосрочные / догосрочные), соо1 ношение показателей риска и доходности, максимизация прибыли от управления портфелем.

В работе показано, что наиболее эффективными, с точки зрения инвестиционных ожиданий участников фондового рынка, для краткосрочных инвесторов или спекулянтов будут портфели 07, 08, 09, поскольку использование этих схем основывается на торговле наиболее ликвидными финансовыми инструментами (акциями с наибольшим рыночным оборотом), а для догосрочных инвесторов - портфели 04, 05, 06, поскольку их использование позволит получать наибольшие дивиденды в догосрочной перспективе.

Для определения портфелей, наиболее эффективных по критерию соотношения показателей риска и доходности, был проведен численный эксперимент на реальных котировках ценных бумаг в период с 01.01.2002 по 01.01.2005 с использованием соответствующих им процедур расчета весовых коэффициентов и индексов инвестиционных портфелей.

Распределение портфелей в координатах риск-доходность представлено на рис. 2.

|юр-|ф(. п. 06 портфеть_05

иорчфе 1ь 03 портфе ]ь 02

портфеи.10

Оценка результатов работ всех портфелей в координатах риск-доходность

0 365 0 37 0 375 Стандартнее

портфель 04 портфель 01 портфе и 07

портфе |ь 09 портфе чь 08

Рис. 2. Распределение портфелей в координатах риск-доходность.

Согласно этому рисунку, наиболее эффективными следует считать портфели, значения координат доходности которых имеют большее значение при условии минимальных значений риска или координаты риска которых имеют меньшее значение при условии максимального уровня доходности. В соответствии с этим правилом портфели 04, 05, 06 также являются более эффективными.

Результаты портфельного инвестирования по критерию максимума конечной прибыли представлены в табл. 2.

Таблица 2.

Количественные показатели инвестиционных портфелей

Срсцнсс значение ежедневных колебаний индекса портфеля Стандартное отклонение индекса портфеля (ежедневные колебания) Математическое ожидание портфеля за весь исследуемый промежуток Стандартное ожидание портфеля за весь исследуемый промежуток Коэффициент вариации портфеля (за весь исследуемый промежуток) Прирост инвестиционного капитала. %

портфель 01 0,002011 0,016665 0,663712 0,382665 0,57654 126,0577

портфель 02 0,001938 0,017288 0,629291 0,367627 0,58419 116,6382

портфель 03 0,001875 0,017255 0,632292 0,370511 0,58598 117,7886

портфель 04 0,002071 0,016926 0,66466 0,374934 0,56409 121,5642

портфель 05 0,002069 0,017303 0,645705 0,367593 0,56929 116,8544

портфель 06 0,002041 0,017284 0,647721 0,369023 0,56972 117,4296

портфель 07 0,002121 0,018363 0,650065 0,391203 0,60179 113,5351

портфель 08 0,001919 0,018942 0,628291 0,382542 0,60886 107,7138

портфель 09 0,001964 0,018907 0,630783 0,384269 0,60919 108,4248

портфель 10 0,001899 0,017311 0,627876 0,368895 0,58752 116,9739

Из данных таблицы следует, что наиболее эффективными в данном случае следует считать портфели 01, 03, 04.

Во второй главе Особенности анализа и оценки развития фондового рынка рассмотрены особенности подходов фундаментального и технического анализа к формированию рекомендаций по выбору рациональных торговых стратегий на финансовых рынках, проанализированы их положительные стороны и недостатки.

При этом отмечено, что целью фундаментального анализа является оценка влияния макроэкономических факторов на динамику котировок ценных бумаг и выявление основного рыночного тренда. Фундаментальный анализ невозможно проводить без сравнения различных взаимозависимых факторов, таких как инфляция, динамика валового национального продукта (ВНП) и уровень безработицы, процентные ставки и динамика денежной массы и пр. Действие фундаментального анализа выражается в реакции рынка на изменение этих факторов.

Технический анализ базируется на предположении, что "рынок учитывает все". Цены формируются в ходе рыночных операций участниками рынка с учетом влияния рыночных факторов, а также их знаний и желаний. Технический анализ, при прогнозировании финансовых рынков, использует математически оформленные процедуры оценки информации, поступающей с биржи.

В работе более подробно рассмотрены процедуры инструментария технического анализа: трендовые индикаторы и индикаторы класса осциляторы. Все индикаторы позволяют сформировать определенные правила на покупку и продажу базового актива, поскольку они указывают на наиболее рациональные моменты открытия и закрытия торговой позиции. Класс трендовых индикаторов предназначен для распознания фаз развития тренда и разворотных точек на графиках котировок ценных бумаг. Индикаторы класса осциляторов используются для получения краткосрочных прогнозов о дальнейшем движении цены: в отличие от класса трендовых индикаторов их применение в большей степени направлено на анализ нетрендовых рынков (флэтов или же боковых трендов).

При определении эффективных стратегий управления инвестиционным капиталом предложено совмещать подходы как трендовых, так и индикаторов класса осциляторы с целью сочетания их преимуществ и взаимоисключения недостатков.

В третьей главе Методы формирования и управления портфелем ценных бумаг разработан универсальный индикатор технического анализа, объединяющий подходы трендовых индикаторов и индикаторов класса осциляторы, предложены решающие правила для его использования на российском фондовом рынке; разработаны подходы к формированию механической торговой системы, призванной автоматизировать процесс принятия торговых решений и позволяющей повысить эффективность портфельного инвестирования и уменьшить время на принятие торгового решения; пред-

ложена модификация подхода к определению оптимальной величины торговой позиции и рассмотрен агоритм наиболее эффективного реинвестирования торгового депозита и снятия накопленной прибыли.

Представленный в работе универсальный индикатор, определяет рациональный момент открытия (закрытия) торговой операции, осуществляет оценку текущего состояния фондового рынка и решает следующие задачи:

1. Распознание и прогнозирование как краткосрочных колебаний рынка, так и оценку догосрочных тенденций развития ценовых трендов с определением фаз жизненного цикла и силы развивающегося тренда.

2. Отслеживание любых типов трендов (восходящий, нисходящий, боковой) и прогнозирование появления экстремумов.

3. Оценку и прогнозирование финансовых временных рядов котировок акций ценных бумаг и портфелей, сформированных из них, любой продожительности.

4. Определение моментов принятия торговых решений на покупку и продажу финансового инструмента (отдельной акции или всех составляющих инвестиционного портфеля).

5. Достижение большого числа торговых сделок вместе с сохранением высокого процента положительных сделок.

Для решения поставленных задач автором разработан индикатор технического анализа, названный indicator определяемый следующим выражением (индикатор состоит из двух составляющих):

indicator _ 5 = ^

indicator

где показатель ач рассчитывается следующим образом:

где а, - текущее значение показателя;

С, - текущая цена закрытия, если объектом рассмотрения является ценная бумага. В случае проптозироваттия индекса портфеля - текущее значение индекса; W - коэффициент сглаживания;

%и х2, Xj, х4 - переменные, определяющие период расчета индикатора; к, i, q, j - индексы времени.

На рис. 3 представлена графическая илюстрация действия индикатора indicatorJ5 (верхний график) при работе с акциями компании РАО ЕЭС России (нижний график).

Рис. 3. Реализация indicator_5.

Представленный график свидетельствует, что индикатор одинаково эффективно работает на любом типе рынка (возрастающий, нисходящий, боковой), т.е. индикатор эффективно прогнозирует появление экстремумов на всем периоде изменения котировок ценной бумаги.

Для определения момента совершения торговых операций в работе предложены правила открытия торговых позиций с учетом процедур (6), (7):

^ <*,w, п "2>,

VЧ>х<,

(8) - система неравенств, определяющая момент покупки базовых активов,

(9) - система неравенств, определяющая момент продажи базовых активов. Графически моменты совершения юрювых сделок можно представить

следующим образом (см. рис. 4):

Х открытие длинной позиции или закры- Х открытие короткой позиции или закрытие короткой позиции (покупка ценной тие длинной позиции (продажа ценной бумаги) отмечено на рисунке стреками; бумаги) отмечено на рисунке стреками

Согласно специфике российского фондового рынка короткие позиции (продажа финансового инструмента с целью последующей покупки по более низкой цене) допускается открывать по ограниченной части ценных бумаг, поэтому в рамках диссертационного исследования короткие позиции в расчет не брались - все прогнозирование строилось на распознавании длинных позиций (покупка финансового инструмента с целью последующей продажи по более высокой цене).

Применение созданного индикатора в портфельном инвестировании позволяет избегать убыточных временных промежутков: сигналы на открытие длинных позиций можно рассматривать как сигналы на совершение сдеки на покупку всех составляющих инвестиционного портфеля в соответствие с назначенными им весами. Сигнал на закрытие длинной позиции (сигнал на продажу) будет являться сигналом на продажу всех составляющих портфеля с целью избежания рискованных (убыточных с точки зрения построенного индикатора) временных промежутков.

Рис. 4. Графическая илюстрация правил открытия и закрытия торговых позиций.

Эффективность использования разработанного индикатора зависит от значений переменных хД представляющих собой временные периоды расчета индикатора. Поиск оптимальных переменных осуществляется путем последовательного перебора всех возможных вариантов открытия и закрытия торговых позиций при изменении значений переменных. Значения переменных (хи х2, х3 х4, х5, хб), при которых достигается максимальная прибыль будут являться оптимальными.

Работа индикатора была протестирована методами исторического моделирования при управлении акциями ведущих эмитентов российского фондового рынка и индексами инвестиционных портфелей в периоде с 01.01.2002 по 01.01.2005. По итогам численного эксперимента с использованием реальных данных были получены следующие значения переменных х,: XI = 6; дгг=10; хз = 5; х* = 4; х5 = -0,\; х6 = 0,1. Поиск оптимальных значений переменных х, по критерию максимума

прибыли при совершении торговых сделок автором осуществляся посредством применения инструментальных средств, а именно - при помощи механической торговой системы (далее - МТС). МТС представляет собой инструментальное средство, предназначенное для автоматизации получения торговых сигналов на покупку/продажу базового актива, поиска оптимальных значений входных коэффициентов (значений переменных х,), сокращения времени на принятие рациональных торговых решений. Входными параметрами МТС являются финансовые временные ряды (котировки ценных бумаг, индексы инвестиционных портфелей) и формализованные правила открытия торговых позиций. Схематически модель функционирования МТС можно представить следующим образом (см. рис. 5):

Финансовый временной ряд (котировки ценных бумаг, индекс

инвестиционного портфеля) _

Диапазон и шаг изменения входных коэффициентов х,

Формализованные правила открытия торговых позиций (по индикатору)

Механическая торговая система

Сигналы > на аткрьп-ие/закрытие торговых позиций

Рис. 5. Модель функционирования МТС

С учетом полученных в работе процедур и методик автором предлагаются две различные схемы управления инвестиционным портфелем: одновременная покупка или продажа всех составляющих портфеля (в соответствии с поступающими от МТС сигналами) и разнесенное во времени совершение сдеки по ценным бумагам, входящим в инвестиционный портфель.

В первом случае, МТС указывает на совершение торговой операции одновременно по всем составляющим портфеля ценных бумаг (рассматривается ситуация с использованием индекса инвестиционного портфеля). В случае же разнесенных во времени сделок по ценным бумагам действие МТС направляется не на весь портфель ценных бумаг в целом, а на его составляющие - на ценные бумаги; в результате чего вместо одной МТС участник фондового рынка вынужден использовать столько МТС, сколько ценных бумаг входят в инвестиционный портфель.

Результаты применения обеих схем управления инвестиционными портфелями при помощи МТС демонстрируют увеличение конечной прибыли по сравнению с ситуацией покупки составляющих портфеля в начале исследуемого промежутка и продажи в конце, хотя стоит заметить, что разнесенное во времени совершение сделок требует большего времени на прогнозирование в силу необходимости построения нескольких МТС.

Результатом действия МТС является серия сигналов на покупку/продажу базового актива, т.е. указание времени совершения торговой сдеки. Для повышения эффективности от использования МТС на российском фондовом рынке автором поднимается проблема определения оптимальной величины торговой позиции в лотах (контрактах).

В исследовании рассматриваются основные подходы к определению оптимальной торговой позиции по контрактам, изложенные в публикациях Ральфа Винса, анализируются их сильные и слабые стороны. Отмечено, что существующие наработки в области определения оптимальной величины торговой позиции не учитывают ни влияния комиссии на величину торгового депозита, ни количество акций в торговом лоте, а также ряд других особен-

ностей. Эти недостатки во многом предопределены тем, что агоритм оценки оптимального количества контрактов разрабатывася Ральфом Винсом для применения на валютном рынке, а не на фондовом.

Для устранения имеющихся недостатков автором предлагается учесть национальные особенности российского фондового рынка: размер торговой комиссии, величину торгового лота, размер доступного маржинального кредитования. Наряду с рассмотрением модификации агоритма определения оптимальной величины торговой позиции, автором, в качестве примера, приводятся агоритмы торговли ценными бумагами фиксированным объемом и с использованием максимально возможного объема торговой позиции.

Определение оптимального количества контрактов (лотов) по модифицированному агоритму Ральфа Винса осуществляется в соответствии со следующим выражением:

Д Д max lorn

Cost Q,ol + ~

где Nopt- оптимальное количество контрактов;

Dep - размер торгового депозита;

Cost - текущая котировка ценной бумаги (на момент совершения торговой сдеки);

Qiot - количество ценных бумаг в одном лоте (1 или 100 в зависимости от ценной бумаги);

max low - наибольший исторический проигрыш в пунктах (берется абсолютное значение);

opt J' - переменная, отвечающая за использование доли капитала в торговой сдеке и определяющаяся путем последовательного перебора всех значений f в интервале от 0,01 до 1 с критерием максимума значения TWR, определяемого следующей формулой:

TWR = ]~[0 + / Х (- Сдека, /Наибольший проигрыш)) (11)

где TWR - относительный конечный капитал (terminal wealth relative);

(-Сдека,) - прибыль или убыток по сдеке i (с противоположным знаком, чтобы убыток был положительным числом, а прибыль - отрицательным); N - общее количество сделок;

Оптимальное f является результатом равновесия прибыльности системы и ее риска.

D = ^Ux(-i) 'Tp,ps 02)

где D - результат сдеки (положительный или отрицательный); Nopt(-i) ~ оптимальное количество контрактов, вычисленное на предыдущем шаге;

Тр.рь - результат торговой сдеки в пунктах.

Для учет юрговой комиссии, вычисляемой на базе объема торговой сдеки (в качестве примера взято значение 0,09%), автором предлагается допонить определение размера депозита следующим выражением:

K = Nopl(_t)-V-Rkom (13)

где К - размер комиссии от торговой сдеки;

Nopt( к - оптимальное количество контрактов, вычисленное на предыдущем шаге;

V - объем торговой сдеки;

Rkom - размер комиссии (в расчетах принят равным 0,09% в соответствии с тарифами для физических лиц для работы на российском фондовом рынке; источник - "Внешторгбанк 24").

vACoл + {Cost + TpJ)-Qla (14)

где Cost - текущая котировка ценной бумаги (на момент совершения торговой сдеки);

(Cost + т) - котировка закрытия торговой позиции; Qiot - количество ценных бумаг в одном лоте (1 или 100 в зависимости от ценной бумаги).

Итак, размер депозита на каждом шаге определяется следующим образом-Dep - Dep( п + D - К (15)

где Dep( - величина торгового депозита на предыдущем шаге.

При осуществлении торговли фиксированным объемом автором предлагается использовать следующую формулу для определения фиксированного количества контрактов:

Costo Q,o.

где NfД- фиксированное количество контрактов;

Depo - начальный размер торгового депозита;

Costo - котировка ценной бумаги (котировка открытия торговой позиции первой сдеки);

Qiot - количество ценных бумаг в одном лоте (1 или 100 в зависимости от ценной бумаги).

При использовании данной схемы перед совершением каждой сдеки необходимо осуществлять проверку текущего уровня депозита (в случае, если текущий уровень депозита не позволяет открыть фиксированное количество контрактов) по следующей формуле:

Dep0 DepM , ^^

N Д = тин

А 1 Сам.-Йь где Оерсиггсги - текущий размер торгового депозита; Сов^штст ~~ текущая котировка ценной бумаги.

Определение величины торговой позиции при торговле максимально возможным количеством лотов рассчитывается по следующей формуле:

ALД = -

,Si current ' У lot

где Depcurrcm - текущий размер торгового депозита; Costcurrcm - текущая котировка ценной бумаги.

Расчет комиссии и дохода от сдеки также не отличается от схемы торговли оптимальным количеством контрактов.

В табл. 4 приведены итоги применения МТС при применении разных агоритмов определения величины торговой позиции.

Таблица 4.

Итоги применения различных агоритмов определения величины торговой позиции.

Торговля оп- Торговля фик- Торговля макси-

тимальным сированным мально возмож-

количеством количеством ным количест-

лотов лотов вом лотов

Величина начального депозита, руб 10000 10000 10000

Конечная величина депозита, руб 28433,54 24353,75 25290,51

Самая прибыльная сдека, руб 2548,00 2366,00 2366,00

Самая убыточная сдека, руб -1890,70 -864,32 -2214,82

Средний результат сдеки (по всем сдекам), руб 85,26 61,45 78,93

Как видно из табл. 4, наибольший прирост капитала достигается при использовании системного подхода к управлению капиталом - при выборе оптимальной величины торговой позиции.

Вместе с решением задачи выбора объема торговой позиции в работе решается задача наиболее эффективного реинвестирования торгового и снятия накопленной прибыли. Поскольку бессистемное снятие прибыли может нарушить рост портфеля, либо изменить пропорции (весовые коэффициенты) между ценными бумагами в портфеле (в силу изменения цены за финансовый инструмент и нехватки средств на покупку поного лота) в ходе численного эксперимента автором доказывается, что наиболее эффективной схемой реинвестирования является использование пропорции золотого сечения. Иначе говоря, автором предлагается снимать 38,2% накопленной прибыли от каждой прибыльной сдеки и реинвестировать 61,8% в торговый депозит.

Схема снятия прибыли демонстрируется на примере действия МТС при торговле ценными бумагами ОАО АвтоВАЗ (см. табл. 5). Следует также заметить, что схема снятия прибыли учитывает наличие комиссии и поддерживает баланс торгового счета на заданном уровне, что выделяет ее как комплекс, отвечающий за попонение депозита (в случае серии убытков), снятия прибыли (с учетом комиссии) и реинвестирования торгового капитала.

Таблица 5.

Результат действия МТС с поным реинвестированием и со снятием прибыли.

Торговля оптимальным количеством лотов

поное реинвестирование прибыли частичное снятие прибыли (38,2%)

Величина начального депозита, руб. 10000 10000

Конечная величина депозита, руб. 28433,54 10102,14

Размер снятой прибыли, руб. 0 14026,79

Размер попонения депозита, руб. 0 1684,10

Самая прибыльная сдека, руб. 2548,00 2548,00

Самая убыточная сдека, руб. -1890,70 -660,00

Средний результат сдеки (по всем сдекам), руб 85,26 50,76

В заключении диссертации в сжатом виде сформулированы основные результаты и вытекающие из них выводы.

По теме диссертации опубликованы следующие работы:

1. Сулимов A.A. Торговые механические системы как инструмент инвестирования // Управление инновациями и инвестиционной деятельностью: Сб. научн. трудов / под общ. ред. М.В. Конотопова и А.Ю. Егорова. Вып. 3. - М.: ГАСИС, 2003. - 0,1 п.л.

2. Сулимов A.A., Минаев A.B., Титов С.Ю. Компьютерные инвестиционные программы для внутридневной торговли на рынке FOREX // Научная сессия МИФИ-2004: Сб. научн. трудов: В 15 т. Т. 13: Экономика и управление. Международное сотрудничество. Ч М.: МИФИ, 2004. - 0,1 п.л. (авторский вклад - 0,05 п.л.).

3. Сулимов A.A. "Крестики-нолики". Новые возможности прогнозирования. // Инновации и инвестиции. Ч 2005. Ч № 4. - 0,2 п.л.

4. Сулимов A.A. Формирование инвестиционной привлекательности компании-эмитента // Инновации и инвестиции. Ч 2005. Ч №5.-0,2 п.л.

5. Сулимов A.A., Минаев A.B., Титов С.Ю. Управление капиталом статистическими методами // Научная сессия МИФИ-2005: Сб. научн. трудов: В 15 т. Т. 13: Экономика и управление. Международное сотрудничество. Ч М.: МИФИ, 2005. - 0,1 п.л. (авторский вклад - 0,05 п.л.).

6. Сулимов A.A., Минаев A.B., Титов С.Ю. Методы тестирования и статистической оценки механических торговых систем на финансовых рынках // Научная сессия МИФИ-2005: Сб. научн. трудов: В 15 т. Т. 13: Экономика и управление. Международное сотрудничество. Ч М.: МИФИ, 2005. - 0,1 п.л. (авторский вклад 0,05 п.л.).

7. Сулимов A.A. Российский фондовый рынок: Проблемы инновационно-инвестиционной деятельности в России // Сб. материалов российской научно-практической конференции. Ч Уфа: БАГСУ. - 2005. - 0,44 п.л.

8. Сулимов A.A., Минаев A.B., Титов С.Ю. Допонения к методике Т.Демарка прогнозирования финансовых рынков // Научная сессия МИФИ-2006: Сб. научн. трудов: В 16 т. Т. 13: Экономика и управление. Ч М.: МИФИ, 2006. - 0,2 п.л. (авторский вклад - 0,15 п.л.).

Формат 60x90 1/16. Объем 1,5 у.п.л. Подписано в печать 24.04.2006 Тираж 100 экз. Заказ № 75

Отпечатано в Производственно-издательском комбинате ВИНИТИ, 140010, г. Люберцы Московской обл., Октябрьский пр-т, 403 Тел.: 554-21-86

Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидат экономических наук , Сулимов, Александр Александрович

Введение.

Глава 1. Теоретико-методологические основы формирования портфеля ценных бумаг.

1.1. Проблемы и предпосыки развития инвестиционной деятельности на российском рынке ценных бумаг.

1.2. Портфель ценных бумаг, принципы и задачи его формирования.

1.3. Оценка инвестиционной привлекательности и выбор составляющих портфеля.

Глава 2. Особенности анализа и оценки развития фондового рынка.

2.1. Оценка тенденций развития фондового рынка и эффективности управления инвестиционной деятельностью.

2.2. Трендовые индикаторы как критерии принятия инвестиционных решений на фондовом рынке.

2.3. Возможности использования осциляторов в управлении инвестиционной деятельностью.

Глава 3. Методы формирования и управления портфелем ценных бумаг.

3.1. Формирование нового индикатора оценки тенденций развития ценных бумаг.

3.2. Создание механической торговой системы и процесс ее оптимизации.

3.3. Возможности управления капиталом, инвестируемым в портфель.

Диссертация: введение по экономике, на тему "Методы принятия решений по формированию оптимальных стратегий на фондовом рынке"

Актуальность темы

Становление и развитие российского фондового рынка характеризуется ростом количества акций, объемов торговых операций, связанных с ними рисков, сокращением времени на принятие торговых решений и рядом других последствий, затрудняющих принятие рациональных инвестиционных решений, особенно в сфере портфельных вложений. Все это предопределяет необходимость постоянного совершенствования и разработки новых подходов и методов поддержки и принятия решений в области формирования стратегий поведения участников фондового рынка, адекватных складывающимся условиям. Особую значимость имеют разработки аналитических систем поддержки для портфельных инвестиций, характеризующихся неоднозначными уровнями рисков различных активов и их доходности. Эффективным направлением повышения качества аналитических систем является совмещение процедур фундаментального и технического анализа. Их комплексное использование на практике участниками фондового рынка, позволит в значительной степени упорядочить их поведение и, тем самым, снизить риски и повысить доходность инвестиционных вложений, что несомненно дожно сказаться и на устойчивости экономики в целом. Значимость разработок по аналитическому сопровождению инвестиционной деятельности на фондовом рынке и предопределила актуальность тематики данного исследования.

Степень разработанности проблемы

Проблемы аналитического сопровождения работы портфельных инвесторов на фондовом рынке, включая прогнозирование его состояния, освещались в работах многих отечественных и зарубежных специалистов. К их числу можно отнести труды следующих авторов: Акелис С., Бланк И., Борселино Л., Бучаев Я., Вильяме Б., Вильяме Л., Вине Р., Даглас М., Демарк Т., Дил Р., Закарян И., Капелистая Н., Коби Р., Кохен Д., Линч П., Липсиц И.,

Марковиц Г., Мерфи Дж., Мухортов В., Найман Э., Петере Э., Шарп А., Эдер А., Ямароне Р. и др.

Однако, на наш взгляд, результаты этих работ не в поной мере соответствуют требованиям участников российского фондового рынка. В постановках рассматриваемых задач слабо учтены специфические условия его функционирования, ограничения, правила торговли на рынках (в частности, формирование ставок маржинального кредитования). В литературе крайне мало освещены подходы к разработке стратегий поведения участников фондового рынка с учетом их краткосрочных и догосрочных интересов, что в частности, может быть осуществлено на основе совместного и комплексного использования методов портфельного инвестирования и технического анализа.

Значимость этих разработок для участников российского фондового рынка и предопределило выбор цели работы.

Научная новизна исследования Научная новизна заключается в разработке методов принятия и обоснования торговых решений на фондовом рынке, базирующихся на совмещении инструментариев фундаментального и технического анализа, что обеспечивает повышение эффективности управления портфельным инвестированием и позволяет сократить время на аналитическую обработку финансовой информации при принятии торгового решения.

В числе конкретных результатов, характеризующих научную новизну, можно выделить следующие:

1. Определены критерии инвестиционных решений при распределении капитала в портфелях ценных бумаг, учитывающие ожидания и предпочтения участников фондового рынка.

2. Разработаны методы формирования спекулятивных и инвестиционных стратегий на фондовом рынке с учетом допонительной информации (данных о выплатах дивидендов и рыночном обороте акций), что позволяет формировать портфели ценных бумаг в соответствии с инвестиционными предпочтениями участников российского фондового рынка.

3. Разработан универсальный математический индикатор прогнозирования направления развития котировок ценных бумаг, распознающий догосрочные фазы жизненного цикла ценового тренда и краткосрочные изменения котировок, основанный на комплексном использовании трендовых индикаторов (догосрочное прогнозирование) и индикаторов класса осциляторы (краткосрочное прогнозирование).

4. С использованием технического анализа построено инструментальное средство Ч механическая торговая система, использование которого позволяет уменьшить количество потенциально убыточных участков торговли, сформировать в автоматическом режиме рациональные решения по открытию и закрытию торговых позиций по ценным бумагам, входящим в портфель и сократить время на их принятие.

5. Обоснованы различные варианты применения механической торговой системы при формировании оптимальной инвестиционной стратегии на российском фондовом рынке с критерием на максимум прибыли.

Теоретическая и практическая значимость исследования

Теоретическая значимость исследования состоит в развитии методов принятия управленческих решений на российском фондовом рынке, способствующих решению проблем диверсификации инвестиционного капитала и оценке эффективности инвестиционной стратегии.

Практическое значение диссертационного исследования заключается в возможности использования его результатов участниками российского фондового рынка при формировании и обосновании эффективных инвестиционных стратегий и снижении времени, затрачиваемого для оценки экономической ситуации на фондовом рынке.

Диссертация: заключение по теме "Математические и инструментальные методы экономики", Сулимов, Александр Александрович

Диссертация: библиография по экономике, кандидат экономических наук , Сулимов, Александр Александрович, Москва

1. Постановление Правительства РФ О некоторых мерах по реализации законодательства о несостоятельности (банкротстве) предприятияот20 мая 1994 г. № 498.

2. Федеральный закон О несостоятельности (банкротстве от 26 октября 2002г.№127-ФЗ.

3. Приказ Министерства финансов РФ О формах бухгатерской отчетности организацийот 22 июля 2003 г. № 67н.

4. Приказ Министерства финансов РФ О формах бухгатерской отчетности организаций от 13 января 2000 г. № 4н.

5. Приказ Министерства финансов РФ Об утверждении порядка оценки стоимости чистых активов акционерных обществ № 10н/03-6/пз от 29января 2003 г.

6. Фарлей А. С Мастерство свинг-трейдинга. Технические приемы и инструменты, необходимые для максимального использования всехвозможностей прибыльной краткосрочной торговли. М.: Евро, 2005.

7. Баканов М.И., Шеремет А.Д. Теория экономического анализа: Учебник. 4-е изд. М,: Финансы и статистика, 2000.

8. Балабанов И.Т. Анализ и планирование финансов хозяйствующего субъекта. М.: Финансы и статистика, 1998.

9. Балабанов И.Т. Сборник задач по финансам и финансовому менеджменту: Учеб. пособие. 2-е изд. М.: Финансы и статистика, 2001.

10. Бадин К.В. Инвестиции: системный анализ и управление. М.: Дашков и К,2005.

11. Барух Л. Нематериальные активы: управление, измерение, отчетность. М.: Квинто-консатинг, 2003.

12. Бахмин В. О фондах в России. М.: Логос, 2004.

13. Белолипецкий В.Г. Финансы фирмы: Курс лекций / Под ред. И.П. Мерзлякова. М.: ИНФРА-М, 1998.

14. Бенсигнор Р. Повое мышление в техническом анализе. М.: Интернет- трейдинг, 2002.

15. Белов В.А. Государственное регулирование рынка ценных бумаг: Учеб. пособие. М.: Высшая школа, 2005.

16. Бережная Е., Бережной В. Математические методы моделирования экономических систем. М.: Финансы и статистика, 2001.

17. Бердникова Т. Оценка ценных бумаг: Учеб. пособие. М.: Инфра-М, 2005.

18. Бернстайн Л.А. Анализ финансовой отчетности / Пер. с англ. М.: Финансы и статистика, 1996.187

19. Бирман Г., Шмидт Капиталовложения. Экономический анализ инвестиционных проектов. М.: Юнити-Дана, 2003.

20. Бланк И.А. Инвестиционный менеджмент. 2-е изд., перераб. М.: Ника- центр, 2004.

21. Блохина В.Г. Инвестиционный анализ. М.: Феникс, 2004.

22. Бобылева А.З. Финансовый менеджмент: Пособие по финансам для менеджеров. М.: Изд-во РОУ, 1995.

23. Бородкин К.В. Комплексные методы финансовой диагностики. Воронеж: Изд-во Воронеж, гос. ун-та, 2002.

24. Борселино Л. Учебник по дэйтрейдингу. Низкорискованые высокоприбыльные стратегии торговли акциями и фьючерсами. М.: ИКАналитика, 2002.

25. Бочаров В.В. Комплексный финансовый анализ. СПб.: Питер, 2005.

26. Бригхем Ю., Гапенски Л. Финансовый менеджмент: полный курс/ Пер. с англ.; Под ред. В.В. Ковалева: В 2 т. СПб.:: Экономическая школа,1997.

27. Бухал ков М.И. Внутрифирменное планирование: Учебник. М.: ИПФРА- М, 1999.

28. Бучаев Я. Системное моделирование фондового рынка. Проблемы и методы. М.: Едиториал УРСС, 2003.

29. Ван Хорн Дж. К. Основы управления финансами / Пер. с англ.; Гл. ред. сер. Я.В. Соколов. М.: Финансы и статистика, 2000.

30. Виленский П., Лившиц В., Смоляк С , Оценка эффективности инвестиционных проектов: Теория и практика: Учеб. пособие. М.: Дело,2004.

31. Вильяме Б., Джастин Грегори-Вильяме. Торговый хаос П. М.: ИК Аналитика, 2005.

32. Вильяме Л. Догосрочные секреты краткосрочной торговли. М.: ИК Аналитика, 2001.

33. Вине Р. Математика управления капиталом. Методы анализа риска для трейдеров и портфельных менеджеров. М.: Альпина Паблишер, 2001.

34. Вине Р. Новый подход к управлению капиталом. Структура распределения активов между различными инвестиционнымиинструментами. М.: Евро, 2003.

35. Галанов В. Рынок ценных бумаг: Учебник. 2-е изд., перераб. и доп. М.: Финансы и статистика, 2005.

36. Герасисимов Ю. Математическая теория сбалансированного эффективного развития. М.: Изд-во МГУ, 1998.

37. Гиляровская Л.Т., Ендовицкий Д.А. Финансово-инвестиционный анализ и аудит коммерческих организаций. Воронеж: Изд-во Воронеж, гос. ун-та, 1997.

38. Гинзбург А.И. Рынки валют и ценных бумаг. СПб.: Питер, 2004.

39. Гололобов Д. Акционерное общество против акционера. Противодействие корпоративному шантажу. М.: Юстицинформ, 2004.188

40. Грегори А. Стратегическая оценка компаний. Практическое руководство, М.: Квинто-консатинг, 2003.

41. Гришин А.Ф., Кочерова Е.В. Статистические модели: построение, оценка, анализ. М.: Финансы и статистика, 2005.

42. Даглас М. Дисциплинированный трейдер. Бизнес-психология успеха. М.: Евро, 2004.

43. Дамодаран А. Инвестиционная оценка. Инструменты и методы оценки любых активов. М.: Альпина Бизнес Букс, 2005.

44. Джеймс Хьержик. Модель, Цена и Время. М.: ИК Аналитика, 2000.

45. Дил Р. Стратегии дэйтрейдера в электронной торговле. М.: РПС Аналитика, 2001.

46. Егоров Д., Кутилина О., Реймер Л. Сравнительный экономический анализ региональной экономики. Проблемы теории и практики. М.:Едиториал УРСС, 2002.

47. Закарян И. Особенности национальных спекуляций или как играть на российских биржах. М.: Интернет-трейдинг, 2005.

48. Золотарев B.C. Рынок ценных бумаг: Учеб. пособие для вузов. Ростов н/Д..: Феникс, 2000.

49. Игнацкая М., Новая экономика: опыт структурно-функционального анализа. М.: Едиториал УРСС, 2005.

50. Игошин П.В. Инвестиции. Организация управления и финансирование. М.: Юнити-Дана, 2005.

51. Капелистая П. Российский фондовый рынок на пути интеграции в международную инвестиционную систему. М.: Научная Книга, 2004.

52. Карминский А., Пересецкий А. Рейтинги в экономике: методология и практика. М.: Финансы и статистика, 2005.

53. Касимов Ю. Введение в теорию оптимального портфеля ценных бумаг. М.: Анкил, 2005.

54. Килячков А.А., Чадаева Л.А. Рынок ценных бумаг и биржевое дело. М: Юристь, 2000.

55. Ковалев В. Введение в финансовый менеджмент. М.: Финансы и статистика, 2001.

56. Ковалев В. Практикум по финансовому менеджменту: Конспект лекций с задачами. М.: Финансы и статистика, 2000.

57. Ковалев В. Финансовый анализ: Управление капиталом. Выбор инвестиций. Анализ отчетности. 2-е изд. М.: Финансы и статистика,2000.

58. Ковалев В. Методы оценки инвестиционных проектов. М.: Финансы и статистика, 1999.

59. Ковалева A.M., Лапуста М.Г., Скамай Л.Г. Финансы фирмы: Учебник. М.: ИНФРА-М, 2000.

60. Коласс Б. Управление финансовой деятельностью предприятия. Проблемы, концепции и методы: Учеб. пособие / Пер. с фр.; Под. ред.Я.В. Соколова. М.: Финансы: ЮНИТИ, 1997.189

61. Коби P. Энциклопедия технических индикаторов рынка. М.: Альнина Бизнес Букс, 2004.

62. Колинз Дж. От хорошего к великому. Почему одни компании совершают прорыв, а другие нет... СПб.: Стокгольмская школаэкономики в Санкт-Петербурге, 2004.

63. Колектив авторов. Основы работы с программой MetaStock. М.: ИК "Аналитика", 2002.

64. Кормош Ю. Банки на фондовом рынке. Правовое регулирование. М.: Дело, 2002.

65. Коупленд Т. Стоимость компаний: оценка и управление. 3-е изд. М.: Олимп-Бизнес, 2005.

66. Кохен Д. Психология фондового рынка: Страх, ачность и паника. М.: Интернет-трейдинг, 2004.

67. Красе М., Чупрынов Б. Математика для экономистов. СПб.: Питер, 2004.

68. Крейнина М.Н. Операционный леверидж как инструмент планирования прибыли от продаж // Финансовый менеджмент. 2002. JST 6.

69. Кристофер А. Фаррел. Дэй трейд онлайн. М.: ИК Аналитика, 2000.

70. Кузьмина М. Ценные бумаги в РФ: правовое регулирование выпуска и обращения: Учеб. пособие. М.: Юрлитинформ, 2005.

71. Линч П., Ротчайд Дж. Переиграть Уол-Стрит. М.: Альпина Бизнес Букс, 2005.

72. Липсиц И., Коссов В. Экономический анализ реальных инвестиций. Учебник. М.: Экономистъ, 2004.

73. Лялин В., Воробьев П. Ценные бумаги и фондовая биржа. М.: Бизнес- пресса, 2002.

74. Малыхин В. Математика в экономике: Учеб. пособие. М.: ИПФРА-М, 2002.

75. Маркарьян Э. Инвестиционный анализ: Учеб. пособие. М.: МарТ, 2003.

76. Макаренков Н. Ценные бумаги. Ростов н/Д..: Феникс, 2005.

77. Маренков Н. Рынок ценных бумаг в России: Учеб. пособие для студентов и аспирантов финансовых и экономических специальностейвысших учебных заведений. М.: Паука, 2005.

78. Мейер М. Оценка эффективности бизнеса. М.: Вершина, 2004.

79. Мерфи Дж. Технический анализ фьючерсных рынков: теория и практика. М.: ИД "Евро", 2004.

80. Мухортов В. Психология инвестирования. М.: Олимп-Бизнес, 2005.

81. Найт Ф. Риск, неопределенность и прибыль. М.: Дело, 2003.

82. Патан А. Стохастический модельный анализ простых коммерческих операций. М.: Пресс, 2005.

83. Пидерхоффер В., Кеннер Л. Практика биржевых спекуляций. М.: Альпина Бизнес Букс, 2005.

84. О'Нил Дж. Преуспевающий инвестор: Что нужно знать, чтобы инвестировать с прибылью и избегать больших убытков. М.: АльпинаБизнес Букс, 2004.190

85. Орехов Н., Левин А., Горбунов Е. Математические методы и модели в экономике. М.: Юнити-Дана, 2004.

86. Павлова Л.Н. Финансы предприятий: Учебник для вузов. М.: Финансы: ЮНИТИ, 1998.

87. Перар Ж. Управление финансами: с упражнениями / Пер. с фр. М.: Финансы и статистика, 1999.

88. Первозванский А., Первозванская Т. Рынок ценных бумаг и его финансовые инструменты. СПб.: Комплект, 1994.

89. Петере Э. Фрактальный анализ финансовых рынков: Применение теории Хаоса в инвестициях и экономике. М.: Интернет-трейдинг, 2004.

90. Петров М.И. Правовое регулирование рынка ценных бумаг. СПб.: Питер, 2005.

91. Пожидаева Т.А. и др. Практикум по анализу финансовой отчетности. Воронеж: Изд-во Воронеж, гос. ун-та, 2003.

92. Попов А.А. Трансфертное финансирование в концепциях эффективности корпоративной интеграции / Под науч. ред. В.В..Гаврилова. Воронеж: Изд-во Воронеж, гос. ун-та, 2003.

93. Риммер М.И. Экономическая оценка инвестиций. СПб.: Питер, 2005.

94. Ричард Э. Ямароне. Ключевые экономические индикаторы: руководство трейдера. М.: Интернет-трейдинг, 2004.

95. Роберт Г. Хагстрем. Путь Уоррена Баффета. Стратегии инвестиций величайшего в мире инвестора. М.: Лори, 2000.

96. Румянцева Е. Инвестиции и бизнес-проекты: В 2 ч. М.: Армита, 2001.

97. Рутгайзер В.М., Школьников Ю.В. Методические рекомендации по оценке стоимости бизнеса. М.: Международная академия оценки, 2005.

98. Рычков В. Теория и практика работы на российском рынке акций. Самоучитель игры на бирже. М.: Олимп-Бизнес, 2005.

99. Савицкая Г.В. Анализ хозяйственной деятельности предприятия: Учеб. пособие. 7-е изд. Мн.: Повое знание, 2002.

100. Сизов Ю.С. Формирование системы государственного регулирования рынка ценных бумаг в России. М.: Планета, 1999.

101. Слющенко В. Стакан для трейдера. Азбука фондового рынка для начинающих. М.: Ак Идель Пресс, 2004.ЮЗ.Сотсков А.И. Управление динамическими системами в задачахэкономики: Учеб. пособие. Тверь, 2005.

102. Стивен Б. Акелис. Технический анализ от А до Я. полный набор инструментов торговли. М.: Диаграмма, 1999.1О5.Стайнер Б. Ключевые рыночные концепции. Пастольная книга дляоперациях на рынках денег, капитала и валюты. СПб.: Пева, 2004.

103. Твардовский В., Паршиков Секреты биржевой торговли. Торговля акциями на фондовых биржах. М.: Альпина Бизнес Букс, 2005.

104. Твардовский В. Теория и практика торговли на фондовом рынке: Курс лекций. М.: Интернет-трейдинг, 2004

105. Федосеев В. Экономико-математические методы и прикладные модели: Учеб. пособие. М.: Юнити-Дана, 2005.

106. Феррис К., Пешеро Б. Оценка стоимости компании: как избежать ошибок при приобретении / Пер. с англ. М.: Вильяме, 2005.ПЗ.Фишмен Дж. Руководство по оценке стоимости бизнеса. М.: Квинто-консатинг, 2000.

107. Хеферт Э. Техника финансового анализа. СПб.: Питер, 2003.

108. Хэгстром Роберт Дж. Инвестирование. Последнее свободное искусство. М.: Олимп-Бизнес, 2005.

109. Царев В. Оценка экономической эффективности инвестиций. Питер, 2004.

110. Чадаева Л. Фондовая биржа. Организационно-управленческие структуры. М.: Экзамен, 2002.

111. Черныш Е.А. Прогнозирование и планирование в условиях рынка: Учеб. пособие. М.: Приор, 1999.

112. Шадрина Г. Комплексный экономический анализ хозяйственной деятельности. М.: Благовест-В, 2004.

113. Шарп У. Александер Г. Инвестиции: Учебник / Пер. с англ. М.: ИПФРА-М, 2004.

114. Швагер Дж. Маги фондового рынка. М.: Альпина Бизнес Букс, 2004.

115. Швагер Дж. Повые маги рынка. М.: Альпина Бизнес Букс, 2004.

116. Швагер Дж. Технический анализ: полный курс. 2-е изд. М.: Альпина Бизнес Букс, 2005.

117. Швандар В. Управление инвестиционными проектами. М.: Юнити- Дана, 2001.

118. Шевченко И. Порядок и хаос рынка акционерного капитала России. // Управление персоналом. 2003. № 2

119. Шеремет А.Д., Пегашев Е.В. Методика финансового анализа. М.: РШФРА-М, 1999.

120. Шеремет А.Д., Сайфулин Р.С. Финансы предприятий. М.: ИПФРА-М, 1999.

121. Шеремет А. Методика финансового анализа деятельности коммерческих организаций. М.: РШФРА-М, 2005.192

122. Шим Дж., Сигел Дж. Финансовый менеджмент / Пер. с англ. М.: Филинъ, 1996.

123. Шим Дж., Сигел Дж. Методы управления стоимостью и анализ затрат. М.: Филинъ, 1996.

124. Шишкин А. Фондовый рынок: консервативный подход. М.: Эгмонт Россия тд., 2001.

125. Шмойлова Р.А. Теория статистики: Учебник. М.: Финансы и статистика, 2005.

127. Штульберг Б.Г., Введенский В.Г. Региональная политика России. - М.: Гелиос АРБ, 2000.

128. Эванс Фрэнк Ч., Бишоп Дэвид М. Оценка компаний при слияниях и поглош;ениях. Создание стоимости в частных компаниях. М.: АльпинаБизнес Букс, 2004.

129. Эдер А. Как играть и выигрывать на бирже. 3-е изд. М.: Диаграмма, 2001.

130. Энтони Р., Рис Дж. Учет: ситуации и примеры / Пер. с англ.; Под ред. и с пред. A.M. Петрачкова. 2-е изд. М.: Финансы и статистика, 1996.

131. Эрлих А.А. Технический анализ товарных и финансовых рынков: Прикладное пособие. 4-е изд. М.: Финансист, 2003.

132. Эрик Найман. Малая энциклопедия трейдера. 4-е изд. М.: Альпина Бизнес Букс, 2004.

133. Alexander Elder. Come Into My Trading Room: A Complete Guide to Trading, John Wiley and Sons, 2002.

134. Benjamin Graham, David Dodd. Security Analysis: The Classic 1940 Edition, McGraw-nill Professional, 2002.

135. David G Luenberger. Investment Science, Oxford University Press US, 1997.

136. David Logan Scott. Wall Street Words: An A to Z Guide to Investment Terms for Today's Investor, noughton Mifflin Reference Books, 2003.

137. David Ray Anderson, Dennis J Sweeney, Thomas Arthur Williams. Statistics for Business and Economics, Thomson South-Western, 2004.

138. Frank Armstrong. The Informed Investor: A Hype-Free Guide to Constructing a Sound Financial Portfolio, AMACOM Div American MgmtAssn, 2003.

139. Frank J. Fabozzi, Папу M. Markowitz. The Theory and Practice of Investment Management, John Wiley and Sons, 2002.

140. Frank J Fabozzi. The Handbook of Fixed Income Securities. Business & Economics, 2000.

141. George A. Fontanills, Tom Gentile. The Stock Market Course. John Wiley and Sons, 2001.

142. George T. Friedlob, Franklin J. Plewa. Understanding Return of Investment. John Wiley and Sons, 1996.

143. John Downes, Jordan Elliot Goodman. Finance & Investment Handbook, Barron's Educational Series, 2003.193

144. Jonathan Burton. Investment Titans: Investment Insights from the Minds that Move Wall Street. McGraw-Hill Professional, 2000.

145. Phillip D. Straffin Jr. Game Theory and Strategy, MAA, 1999.

146. Lenos Trigeorgis. Real Options in Capital Investment: Models, Strategies, and Applications, Praeger/Greenwood, 2002.

147. Marcel Link. High Probability trading, McGraw-Hill Professional, 2003.

148. M Somarajah. The International Law on Foreign Investment, Cambridge University Press, 1994.

149. Ninnalya Kumar. Marketing As Strategy: The CEO's Agenda for Driving Growth and Innovation, Harvard Business School Press, 2004.

150. Robert E Litan. What Should Banks Do, Brookings Institution Press, 2001.

151. Robert G. Allen. Multiple Streams of Income, John Wiley and Sons, 2004.

152. Robert L. Hagin. Investment Management: Portfolio Diversification, Risk, and TimingFact and Fiction, John Wiley and Sons, 2003.

153. Rick Rickertsen. Buyout: The Insider's Guide to Buying Your Own Company, AMACOM Div American Mgmt Assn, 2001.

154. Samuel A. Broverman. Mathematics of Investment and Credit. ACTEX Publications, 2004.

155. Stephen Bigalow. Profitable Candlestick Trading: Pinpointing Market Opportunities to Maximize Profits, John Wiley and Sons, 2001.

Похожие диссертации

• Механизмы и методы принятия решений в системе антикризисного управления региональным АПК
• Развитие инвестиционных банков на фондовом рынке в период перехода России к рыночной экономике
• Российский фондовый рынок: институциональная трансформация и эффективное регулирование
• Методы принятия инвестиционных решений при помощи торговых стратегий на фондовом рынке
• Развитие методов оценки и прогнозирования волатильности курсов акций на фондовых рынках