Темы диссертаций по экономике » Финансы, денежное обращение и кредит

Методология формирования неосязаемых активов предприятий тема диссертации по экономике, полный текст автореферата

Автореферат

Ученаd>доктор экономических наук
Автор	Просвирина, Ирина Игоревна
Место защиты	Екатеринбург
Год	2006
Шифр ВАК РФ	08.00.10

Диссертация

Автореферат диссертации по теме "Методология формирования неосязаемых активов предприятий"

На правах рукописи

ПРОСВИРИНА ИРИНА ИГОРЕВНА

МЕТОДОЛОГИЯ ФОРМИРОВАНИЯ НЕОСЯЗАЕМЫХ АКТИВОВ ПРЕДПРИЯТИЙ

Специальность 08.00.10 - Финансы, денежное обращение и кредит

АВТОРЕФЕРАТ диссертации на соискание ученой степени доктора экономических наук

Екатеринбург 2006

Работа выпонена в Институте экономики Уральского отделения Российской Академии наук.

Научные консультанты: доктор экономических наук, профессор, заслуженный деятеле науки РФ Попов Евгений Васильевич

доктор экономических наук, профессор Пыткин Александр Николаевич

Официальные оппоненты: доктор экономических наук, профессор

Акбердина Роза Ахметзиевна

доктор экономических наук, профессор Баев Игорь Александрович

доктор экономических наук, профессор Иваницкий Виктор Павлович

Ведущая организация: Финансовая академия при Правительстве РФ

Защита состоится 2 октября 2006 г. в 14.00 час. на заседании диссертационного совета Д 004.022.02 при Институте экономики УрО РАН (620014, г. Екатеринбург, ул. Московская, 29).

С диссертацией можно ознакомиться в библиотеке Института экономики УрО РАН

Автореферат разослан 30 августа 2006 г.

Ученый секретарь диссертационного совета, к.э.н.

Ю.Г. Лаврикова

I. ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РАБОТЫ

Актуальность темы исследования

Особенность современного этапа экономического развития состоит в том, что неосязаемые активы (знания, компетенция персонала и менеджмента, результаты интелектуальной деятельности, информация, структуры управления, имидж компании и др.) становятся важнейшим фактором поддержания конкурентоспособности предприятия и роста его стоимости. В экономической литературе все чаще отмечается, что деловая репутация, интелектуальный капитал, инновационный потенциал и т.п. являются необходимым условием, позволяющим выдержать конкурентную борьбу с зарубежными предприятиями, в частности, при вхождении России в ВТО, приобрести возможность доступа российских компаний к финансовым ресурсам.

В то же время создание таких активов приводит к росту расходов предприятия, связанных с обучением персонала, рекламой, разработкой новых брэндов, внедрением эффективных структур управления, норм корпоративного поведения и др. Существующий порядок расчета прибыли в большинстве случаев требует отнесения таких расходов на уменьшение текущего финансового результата, поэтому они негативно влияют на величину формируемой предприятием прибыли: чем больше предприятие инвестирует в создание неосязаемых активов, тем меньше его прибыль и общая сумма активов. Попытки решить проблему, предлагаемые менеджерами и специалистами по бухгатерскому учету, основаны на преувеличении роли моделей и инструментария. Отсутствие концептуального обоснования категории неосязаемых активов и разработки методологии ее исследования в системе финансовых отношений предприятия является причиной того, что до сргх пор не существует единого и общепринятого подхода к сущности, порядку формирования и измерения новых активов, оценке их влияния на финансовый результат.

Из сказанного вытекает, что существует противоречие между современными факторами роста бизнеса и ограниченностью используемой методологии финансовых показателей и инструментов. Глубинной причиной этого противоречия является то, что финансовая наука продожает опираться на неоклассические принципы, сформулированные для материальных активов, для предприятий традиционного производства, действующих в традиционной конкурентной среде. Изменение этой среды требует новых подходов к построению и интерпретации финансовых показателей, которые все в большей степени дожны учитывать качество внутренних процессов на предприятии, роль внутрифирменных институтов. Этим обусловлена необходимость разработки методологических подходов, соответствующих содержанию неосязаемых активов.

Целью таких подходов дожно стать встраивание нового объекта исследования в теорию финансов и финансового менеджмента, в систему финансовых категорий и экономических отношений предприятия. Для этого требуется решение таких вопросов, как анализ причин ограниченности существующих подходов к формированию неосязаемых активов, определение их сущности как

категории финансов, выявление особенностей кругооборота средств, инвестированных в эти активы (поскольку эти инвестиции возрастают быстрыми темпами), обоснование источников финансирования и управления финансовыми рисками инвестирования в неосязаемые активы, методы определения величины этих активов, способы информирования инвесторов об использовании неосязаемых факторов роста стоимости предприятия. В настоящее время это актуально как для российских, так и для зарубежных предприятий.

Разработанность темы исследования

Проблема исследования неосязаемых факторов (ресурсов) бизнеса восходит к зарубежным исследованиям человеческого фактора, начавшимся в 60-х гг. прошлого столетия и активно разрабатываемых советской экономической наукой в 80-е гг. Однако теоретическим источником роли неосязаемых факторов (труда и предпринимательской способности) являются трудовая теория стоимости и все последующие направления экономической науки, в которых исследованы факторы стоимости с классических и институциональных позиций. В качестве фундаментального теоретического базиса исследования неосязаемых активов использованы научные труды Д. Бернули, Ф. Найта, Д. Рикардо, А. Смита, Ж.-Б. Сэя, И. Шумпетера и др., посвященные изучению роли труда, предпринимательской способности, риска, инноваций в создании прибыли; Р. Коуза, X. Демсеца, П. Джоскоу, Б. Клейна, Д. Норта, III. Розена, О. Уильямсона, И.А. Баева, В.В. Зотова, Г.Б. Клейнера, P.M. Нуреева, В.Ф. Преснякова, Е.В Попова, В.О. Розенталя, O.A. Романовой, А.И. Татаркина,

A.Е. Шаститко и др., в которых исследуются внутрифирменная среда, опосредующая формирование неосязаемых активов, внутрифирменные издержки как категория, опосредующая инвестиции в формирование неосязаемых активов, присущее неосязаемым активам свойство специфичности актива.

Исследованию теоретических основ финансов и финансов предприятий посвящены труды российских ученых P.A. Акбердиной, Г.Н. Белоглазовой, Е.И. Бородиной, И.О. Боткина, В.В. Бочарова, В.П. Иваницкого, В.В. Ковалева, Вит.В. Ковалева, Н.В. Кочиной, A.M. Ковалевой, С.И. Лушина, Е.А. Макаровой, М.С. Марамыгина, Д.С. Молякова, Л.Н. Павловой, Г.Б. Поляка, А.Н. Пыткина, М.В. Романовского, Б.М. Сабанти, P.C. Сайфулина,

B.А. Слепова, Е.А. Татарникова, A.A. Фирсовой, А.Д. Шеремета, Е.И. Шохина и др. В работах этих ученых определены основные категории и функции финансов и финансов предприятий, направления кругооборота средств, инвестированных в активы, направления денежных потоков, порядок формирования денежных фондов, определения затрат и финансового результата деятельности предприятия, принципы формирования оборотных и внеоборотных средств. Эти положения стали фундаментом исследования неосязаемых активов как категории финансов.

Исследование вопросов финансирования деятельности предприятий и корпораций, финансового инструментария инвестирования основано нами на трудах Р. Акоффа, М. Бертонеша, С. Брега, Р. Брейли, Р. Доббинса, С. Майерса,

Р. Найта, С. Уитта, И.А. Никоновой, В.А. Слепова и др. Вопросы прогнозирования и управления финансовыми рисками в финансовом менеджменте исследованы Т. Бартоном, П. Бернстайном, Ю. Бригхемом, Л. Гапенски, П. Уокером, У. Шенкиром, С.З. Базоевым, В.Г. Белолипецким, Р.В. Кащеевым, В.В. Ковалевым, В.В. Пленкиной, Е.С. Стояновой и др.

Финансовые аспекты управления стоимостью предприятий и корпораций, роли качества корпоративного управления, инноваций, информации и других факторов в повышении эффективности деятельности предприятий рассмотрены в трудах В.Ж. Дубровского, A.M. Косилова, А.Н. Куклина, Л.А. Малышевой, О.В. Мезенцева, Д.С. Скибо, А.Ф. Суховей, Т.В. Тазихиной, И.Н. Ткаченко, А.Г. Шеломенцева, О.Н. Щербаковой и др.

Следующий уровень изучения неосязаемых факторов Ч это область нормативно-правового и иного регулирования деятельности, связанной с использованием неосязаемых ресурсов в практике управления финансами предприятий и корпораций. Анализ общепринятого порядка отражения неосязаемых активов в отчетности, в том числе гудвила, а также собственные подходы к решению этой проблемы содержатся в трудах Л. Бернстайна, И. Кадди, М. Киган, Б. Коласса, Б. Лева, Ж. Ришара, Р. Рослендера, А. Уайятт, Э. Хендриксена и М. Ван Бреды, Р. Финчема и др., а также российских ученых Р.П. Булыги,

A.B. Казина, М.Ю. Медведева, Я.В. Соколова, А.Н. Хорина.

Проблеме расчета стоимости отдельных составляющих неосязаемых активов посвящено значительное количество исследований. Методики оценки бизнеса и его интелектуальных ресурсов, прежде всего объектов интелектуальной собственности, освещаются в работах Д. Бишопа, Т. Колера, Т. Коупленда, Дж. Муррина, Р. Парра, Г. Смита, Ф. Эванса и др., а в России -Г.Г. Азгальдова, C.B. Вадайцева, А.Д. Гохштанда, А.Г. Грязновой,

B.В. Елисеева, В.Е. Есипова, H.H. Карповой, А.Н. Козырева, Б.Б. Леонтьева, Ю.Б. Леонтьева, В.Л. Макарова, М.А. Федотовой и др.

Исследования на уровне практического использования неосязаемых активов в управлении компаниями выросли, с одной стороны, на критике финансовой отчетности, которая не дает достаточной информации для управленческих и инвестиционных решений. С другой стороны, к концу XX в. накоплен значительный объем знаний об институциональной структуре фирмы, использовании человеческого фактора в управлении компаниями. В результате появились теории интелектуального капитала и модели стратегических карт (сбалансированной системы показателей). Авторами первой модели стратегических карт являются Р. Каплан и Д. Нортон; моделей интелектуального капитала -Л. Эдвинссон, М. Малоун, К.-Э. Свейби и др. Работы Э, Брукинг, Р. Хола, Й. Махотры, Т. Стюарта стали теоретическим обобщением практики использования интелектуального капитала в управлении стоимостью компаний. В настоящее время эти модели разрабатываются Л. Джойей, И. Кадди, Р. Дзинковски, Дж. Гутри, Ф. М'Ферсоном, С. Пайком, Р. Петти, И. Родов,

Ф. Лельертом, П. Санчез, М. Брауном, М. Веттером, К.-Й. Петри, Н. Ольве, Ж. Роем и др.

Исследование финансовых отношений на уровне предприятий и корпораций во многих аспектах регулируется правовыми нормами. В связи с этим возникает необходимость рассмотрения внешней нормативно-регулируемой среды как одного из неосязаемых факторов, оказывающих существенное влияние на прибыль и капитал корпораций. Одним из важнейших инструментов, влияющих на структуру финансовых ресурсов, является формирование прибыли на основе концепции поддержания капитала. Этот вопрос серьезно не исследован российскими специалистами, за исключением работ В.М. Ворониной, A.B. Комарова, В.Д. Новодворского, В.В. Марина и др., в которых концепция поддержания капитала отождествляется с законодательной нормой о чистых активах акционерных обществ.

Таким образом, актуальность проблемы, ее теоретическое, методологическое и практическое значение предопределили выбор темы диссертационного исследования, его цель и задачи, предмет и объект исследования.

Целью диссертационного исследования является развитие теории финансов предприятий, заключающееся в представлении неосязаемых активов в качестве категории финансов на основе разработки соответствующей методологии и финансового инструментария.

Задачи диссертационного исследования:

Ч определить содержание основных этапов методологии формирования активов в теории финансов предприятий, экономическое содержание неосязаемых активов, оценить перспективы использования существующих подходов к формированию неосязаемых активов;

Ч обосновать сущность и состав неосязаемых активов как категории финансов предприятий, их роль в распределении денежного потока предприятий и корпораций;

Ч раскрыть особенности инвестиционного процесса, связанного с созданием неосязаемых активов, и источники его финансирования;

Ч разработать и апробировать финансовый инструментарий определения величины неосязаемых активов;

Ч разработать и апробировать финансовый инструментарий управления риском инвестирования в неосязаемые активы;

Ч предложить направления регулирования корпоративных финансов, основанные на использовании резервов нормативного регулирования прибыли и капитала российских акционерных обществ;

Ч разработать финансовую модель бизнеса, содержащую информацию для менеджеров и акционеров о рисках, связанных с инвестированием в неосязаемые активы.

Объектом исследования являются неосязаемые активы предприятий и корпораций реального сектора экономики.

Предметом исследования являются финансовые отношения, складывающиеся на уровне предприятий и корпораций в связи с формированием, финансированием и использованием неосязаемых активов в управлении финансами.

Методология исследования. Теоретическую основу исследования состав- . ляют фундаментальные положения экономической теории (трудовая теория стоимости, теории факторов стоимости, институциональные теории фирмы), теория финансов предприятий, теория финансового менеджмента. В экономическом анализе применены причинно-следственный и исторический подходы.

Методология исследования основана на системном (функционально-структурном) подходе. На рис. 1 приведена схема этапов исследования исходя из логики функционально-структурного анализа. На сегодняшний день понятие неосязаемых активов используется: 1) в системе управления предприятием - в широком смысле, как интелектуальный капитал; 2) в системе нормативного регулирования Ч в узком смысле, как нематериальные активы и гудвил, удовлетворяющие требованиям стандартов финансовой отчетности.

В диссертационном исследовании использованы труды по методологии количественных и качественных измерений, оценки и финансовой отчетности.

Использованы методы математического моделирования, сравнительного и статистического анализа. Финансовый инструментарий определения величины неосязаемых активов и управления риском инвестирования в неосязаемые активы разработан на основе метода дисконтированных денежных потоков, количественных методов оценки бизнеса, паушальных платежей лицензиата, модели кооперативных игр (вектора Шепли).

Информационная, фактологическая и статистическая база диссертационного исследования

В исследовании использованы:

Ч нормативные документы Министерства финансов РФ и Федеральной службы по финансовым рынкам РФ, международные стандарты финансовой отчетности и международные стандарты оценки, информационная база ФСФР;

Ч финансовая отчетность российских и зарубежных корпораций, подлежащая раскрытию на основании нормативных актов и добровольно раскрываемая;

Ч информационная база российских акционерных обществ, содержащаяся в системе внутренней отчетности и не подлежащая раскрытию;

Ч материалы исследований, проводимых общественными и частными организациями;

Ч материалы, полученные в ходе собственных исследований диссертанта (данные опроса руководителей крупных предприятий (корпораций) Уральского региона, результаты расчетов, выпоненных по авторским методикам);

Ч материалы российских и зарубежных периодических изданий, систематизированные диссертантом.

Методология исследования неосязаемых активов в системе финансовых отношений предприятия

Реальная система 1 Постановка проблемы

совокупность неосязаемых активов предприятий и корпораций теоретико-методологическое обоснование неосязаемых активов как категории финансов предприятий

декомпозиция системы - анализ -* декомпозиция проблемы

Рис. 1. Этапы исследования неосязаемых активов предприятий и корпораций

Научную новизну диссертационного исследования составляют следующие положения.

1. Разработана методология формирования активов в теории финансов предприятий, позволяющая выделить актив из общей массы используемых ресурсов; определены экономическое содержание неосязаемых активов и возможности разработки методологии формирования неосязаемых активов на основе гудвила и интелектуального капитала. Неосязаемые активы представлены как права пользования, что позволило встроить их в систему финансовых

отношений предприятия. В отличие от существующих подходов, гудвил представлен как категория финансового рынка; этим обоснована невозможность его использования для разработки методологии формирования неосязаемых активов предприятия. Предложена концепция неосязаемых активов на основе интелектуального капитала, заключающаяся в выделении потенциальных и накопленных неосязаемых активов и их классификации на структурные, инновационные и клиентские активы (п. 3.5 Управление финансами корпораций: методология, теория Паспорта специальности 08.00.10);

2. Определена сущность неосязаемых активов как категории финансов. В системе финансовых отношений предприятия неосязаемые активы представлены как ресурсы, образующиеся в результате использования знаний и квалификации работников и проявляющиеся во внутрифирменных структурных, инновационных и клиентских активах, приносящих доход. На этой основе впервые разработана модель распределения денежного потока предприятия с обособлением доли неосязаемых активов в показателе корпоративного результата. Этим расширена сфера применения термина неосязаемые активы, ранее не использовавшегося в теории финансов предприятий и корпораций (п. 3.5 Управление финансами корпораций: методология, теория Паспорта специальности 08.00.10);

3. Определены особенности процесса инвестирования в неосязаемые активы, заключающиеся в противоречии между способом финансирования неосязаемых активов как оборотных активов и догосрочным характером этих активов, выявлен источник его финансирования. Вкладом в теорию финансов предприятий также является обоснование накопления неосязаемых активов как самофинансируемого инвестиционного процесса (п. 3.5 Управление финансами корпораций: методология, теория Паспорта специальности 08.00.10);

4. Разработан финансовый инструментарий для определения величины неосязаемых активов, определено его прикладное значение. Расчет величины неосязаемых активов основан на расчете текущей стоимости инвестиций в создание этих активов; с этой целью обоснована необходимость выделения издержек инвестиционного характера из всей совокупности расходов на содержание неосязаемых активов. Обоснована возможность использования величины неосязаемых активов для получения рыночной стоимости закрытых компаний, (п. 1.4 Финансы инвестиционного процесса, финансовый инструментарий инвестирования Паспорта специальности 08.00.10);

5. Выделен не исследованный ранее специфический финансовый риск инвестирования в неосязаемые активы, природа которого заключается в опосредованном характере инвестиций. Разработан инструментарий управления этим риском, включающий совокупность мероприятий по систематизации, оценке и предупреждению риска (п. 3.6 Проблемы управления финансовыми рисками; п. 1.4 Финансы инвестиционного процесса, финансовый инструментарий инвестирования Паспорта специальности 08.00.10);

6. Разработан инструмент регулирования прибыли российских акционерных обществ, основанный на нормативном закреплении финансовой концепции поддержания капитала. Целью и результатом его использования является создание механизма ответственности менеджеров за наличие убытков и стимулирования роста прибыли и собственного капитала. Предложенный порядок является альтернативой законодательно закрепленной в России концепции чистых активов (п. 3.2 Основные направления регулирования корпоративных финансов, оптимизация структуры финансовых ресурсов предприятий реального сектора Паспорта специальности 08.00.10);

7. Создана финансовая модель бизнеса, основанная на разработанном инструментарии. Модель представляет собой систему взаимосвязанных финансовых отчетов, содержащих поную информацию о стоимости неосязаемых активов предприятия и специфическом финансовом риске инвестирования в неосязаемые активы (п. 3.6 Проблемы управления финансовыми рисками Паспорта специальности 08.00.10).

Практическая значимость исследования

Практическую значимость исследования имеет предложенная диссертантом финансовая концепция поддержания капитала, разработанная для российских предприятий с учетом специфики современного этапа экономического развития. Модель направлена на реальное изменение негативной ситуации, наблюдаемой в России: сокрытие прибылей в целях снижения налогообложения приводит к низким темпам роста величины собственного капитала компаний, а зачастую к сокращению капитала, инвестированного акционерами.

Прикладное значение имеет разработанный диссертантом инструментарий для определения величины неосязаемых активов и финансовая модель бизнеса, содержащая информацию о рисках инвестирования в неосязаемые активы. Модель имеет две основные области применения: во-первых, для определения эффективности инвестирования в неосязаемые активы; во-вторых, для определения эффективности менеджмента, основанного на росте стоимости, путем выявления роли неосязаемых активов в создании стоимости предприятия.

Диссертационное исследование представляет собой теоретическую и методологическую основу разработанных автором дисциплин Финансовый менеджмент, Финансовый менеджмент в страховании, Управление финансами корпораций.

Выводы и рекомендации, содержащиеся в работе, могут быть использованы правительственными органами и профессиональными сообществами для разработки документов, регулирующих финансовые отношения на уровне предприятий, а также учеными и специалистами, исследующими и внедряющими современные подходы к управлению финансами предприятий.

Апробация результатов исследования

Основные положения и результаты исследования докладывались на 10 международных и всероссийских конференциях в г. Москва, Екатеринбург, Челя-

бинск, Пермь. Результаты диссертационного исследования нашли практическое применение:

1) в деятельности Южно-Уральского территориального института профессиональных бухгатеров для разработки предложений по внесению изменений и допонений в Федеральный закон Об акционерных обществах;

2) в деятельности ОАО Углеродпром (г. Москва) для разработки основных направлений взаимодействия научных организаций и заводов-производителей электродной промышленности России; при создании Ассоциации Российских производителей углеродной продукции;

3) в деятельности крупных предприятий г. Челябинска (ОАО Челябинский металургический комбинат Стальной группы Мечел, ОАО Челябинский электрометалургический комбинат) для раскрытия информации о неосязаемых активах компаний в годовой отчетности;

4) в работе наукоемких предприятий г. Челябинска (ЗАО НПО Урал-технис, ЗАО Прогресссмаш) для определения доли неосязаемых активов в стоимости бизнеса;

5) при проведении автором в 2001 г. аккредитации научной организации (ОАО Уральский электродный институт);

6) в учебном процессе при подготовке учебных курсов для студентов ЮУрГУ, слушателей Президентской программы подготовки управленческих кадров и бизнес-школы ОАО Росгосстрах в Челябинском институте Уральской академии государственной службы.

Результаты исследования опубликованы в 52 работах, выпоненных автором в 1999-2006 гг. (из них 35 наиболее значимых), в том числе в авторских монографиях, статьях (из них 15 - в центральной печати), тезисах докладов. Общий объем публикаций составил 50,2 п.л.

Объем и структура диссертационного исследования

Общий объем работы составляет 346 страниц. Работа содержит 55 илюстраций, 30 таблиц, 5 приложений, библиографический список из 311 наименований. Диссертационное исследование включает введение, пять глав, заключение, библиографический список и приложения.

Во введении обоснована актуальность темы, определены цель и задачи, объект и предмет исследования, его теоретическая основа, информационная, фактологическая и статистическая база, приведены положения, составляющие научную новизну и практическую значимость, указаны области апробации основных результатов исследования.

В первой главе Методологические основы формирования активов в теории финансов предприятий освещены подходы к содержанию процессов формирования ресурсов в современной теории финансов предприятий. Изложена разработанная автором методология исследования активов, позволяющая выделить актив из общей массы ресурсов. На основе исторического анализа сделан вывод об эволюционном характере развития взглядов на содержание не-

осязаемых факторов стоимости и определено экономическое содержание неосязаемых активов.

Во второй главе Методология формирования неосязаемых активов в системе нормативного регулирования рассмотрена методология формирования и финансирования неосязаемых активов, используемая в учетной и оценочной деятельности. На основе предложенной финансовой концепции гудвила и выявленной тенденции к устранению гудвила в оценочной деятельности сделан вывод о невозможности его использования в разработке методологии формирования неосязаемых активов.

В третьей главе Методология формирования неосязаемых активов на основе интелектуального капитала содержится анализ современных моделей интелектуального капитала, лежащих в основе управления неосязаемыми ресурсами бизнеса. Представлена авторская концепция неосязаемых активов на основе интелектуального капитала.

В четвертой главе Неосязаемые активы как категория финансов предприятий неосязаемые активы исследуются в соответствии с разработанной автором и представленной в первой главе методологией формирования активов в теории финансов предприятий. Представлена концептуальная часть методологии и финансовый инструментарий, позволяющие рассматривать неосязаемые активы в качестве категории финансов. В качестве важнейшей методологической и практической проблемы формирования неосязаемых активов рассматривается управление риском инвестирования в неосязаемые активы.

В пятой главе Практические аспекты формирования неосязаемых активов на основе разработанного инструментария показано применение разработанных подходов к формированию неосязаемых активов в деятельности предприятий. На примере концепции поддержания капитала показано влияние внешних неосязаемых факторов на прибыль и собственный капитала предприятий. Приведена финансовая модель бизнеса, содержащая информацию о неосязаемых активах предприятия и связанных с ними рисках, результаты апробации разработанной методологии.

В"заключении изложены основные выводы и предложения, составляющие результаты исследования.

II. ОСНОВНЫЕ ПОЛОЖЕНИЯ ДИССЕРТАЦИОННОГО ИССЛЕДОВАНИЯ, ВЫНОСИМЫЕ НА ЗАЩИТУ

1. Разработана методология формирования активов в теории финансов предприятий, позволяющая выделить актив из общей массы используемых ресурсов; определены экономическое содержание неосязаемых активов и возможность разработки методологии формирования неосязаемых активов на основе гудвила и интелектуального капитала. Неосязаемые активы представлены как права пользования, что позволило встроить их в систему финансовых отношений предприятия. В отличие от существую-

щих подходов, гудвил представлен как категория финансового рынка; этим обоснована невозможность его использования для разработки методологии формирования неосязаемых активов предприятия. Предложена концепция неосязаемых активов на основе интелектуального капитала, заключающаяся в выделении потенциальных и накопленных неосязаемых активов и их классификации на структурные, инновационные и клиентские активы.

В современной теории финансов предприятий единого подхода к исследованию активов не выработано, этапы исследования не обоснованы и не обобщены. Поэтому в книгах по теории финансов предприятий (организаций) исследуется разный набор категорий и их характеристик с различных точек зрения. Из рассмотрения нередко исключаются принципиальные вопросы функционирования активов. Как правило, авторами рассматриваются сущность актива, его состав и источники финансирования, а также эффективность его использования. Однако для поного обоснования преобразования финансового ресурса в актив необходимо также доказать его самостоятельное участие в движении денежных средств предприятия и формировании прибыли, обосновать порядок оценки (расчета величины) актива в денежном измерении.

В связи с этим автором разработана методология формирования активов в теории финансов предприятий как единый подход к исследованию любого актива, в котором учтены все стороны финансового отношения, составляющего сущность финансов предприятий как науки. В целях диссертационного исследования под методологией формирования активов в финансовых отношениях предприятия понимается совокупность концептуального подхода и финансового инструментария (рис. 2). Концептуальная часть методологии содержит теоретические подходы и обоснование выделения актива из общей суммы привлеченных ресурсов; она включает определение сущности, состава (внутренней структуры) активов, роли актива в распределении денежного потока и формировании прибыли, источников и способов их финансирования. Инструментальная часть методологии формирования активов представляет собой финансовый инструментарий, позволяющий рассчитать величину активов и определить эффективность их использования в управлении финансами предприятий.

Структуризация неосязаемых факторов, проведенная диссертантом по способу их привлечения в производственный процесс, позволила выделить из них неосязаемые активы и определить их экономическое содержание. Совокупность неосязаемых факторов разделена на следующие две группы:

1) неосязаемые факторы, которые выделяются предприятием из внешней среды, привлекаются на основании контрактов, используются в воспроизводственном процессе и приносят доход в виде части созданной стоимости: квалификация работников, организаторские способности, внутрифирменная организация и структуры, программное обеспечение, базы данных и др.;

Методология формирования активов в системе финансовых отношений предприятия

Концептуальный подход Финансовый инструментарий

сущность и признаки актива структура актива и его классификации участие актива в распределении денежного потока источники и способы финансирования актива расчет величины актива (стоимостная оценка) определение эффективности использования актива

Рис. 2. Методология формирования активов в системе финансовых отношений предприятия

2. неосязаемые факторы, которые невозможно привлечь по контракту и которыми невозможно распоряжаться, но которые также влияют на величину созданной на предприятии стоимости: нормативно-правовая среда, предпочтения покупателей, благоприятное месторасположение, способность работников к творчеству, интуиция, способность к прогнозированию, внутрифирменная культура, личные взаимоотношения в колективе и др.

Первая группа факторов, как показано в исследовании, представляет собой неосязаемые активы. Из контрактной природы неосязаемых активов следует, что с точки зрения экономического содержания они представляют собой совокупность контролируемых фирмой и оплачиваемых на основании контракта прав на использование знаний и квалификации персонала и менеджмента и невещественных результатов их деятельности, воплощаемых во внутрифирменной организации. Внутрифирменная организация (структура управления, технологии, списки клиентов, базы данных и др.) как часть внутрифирменной среды является результатом использования знаний, квалификации, организаторских способностей персонала и менеджмента. Такой подход означает развитие классической теории финансов предприятий с неоинституциональных позиций.

В настоящее время используется два подхода К формированию неосязаемых активов: в системе нормативного регулирования и в системе управления предприятием (на основе интелектуального капитала). В системе нормативного регулирования формируются нематериальные активы как часть неосязаемых активов, отвечающих жестким требованиям признания активов в финансовой отчетности; к ним в основном относятся результаты интелектуальной деятельности, оформленные в виде исключительных прав (объекты авторского права, промышленной собственности, товарные знаки). Такие активы как квалифицированный персонал, списки клиентов, брэнды, результаты научных исследований и разработок и т.п. запрещено признавать в качестве активов; они проявляются в виде гудвила только при продаже предприятия.

Как показало исследование, существует два подхода к определению сущности гудвила: бухгатерский и экономический. Исторически понятие гудвила возникло для обозначения разницы между ценой покупки и стоимостью материальных активов приобретаемого бизнеса за вычетом его обязательств при объединении балансов этих компаний. Такой гудвил возникает только в системе бухгатерского учета (бухгатерский гудвил). Экономический подход означает, что под гудвилом понимаются некоторые активы (квалификация персонала, технологии, высокий уровень менеджмента и др.), отличающиеся от обычных активов тем, что не существует достоверных способов их выделения из массы других активов и оценки их стоимости. Термином гудвил эти активы объединяются в одну группу, и появляется возможность их идентификации и оценки. За каждым подходом стоит большая практика соответствующих расчетов, цели которых различны. Поэтому диссертантом предложено выделять два типа гудвила: экономический и бухгатерский, между которыми существуют принципиальные отличия (рис. 3):

Ч экономический подход допускает возможность расчета гудвила (или его составляющих) действующего предприятия, стандарты бухгатерского учета признают возможность оценккп^двил^только приобретенной компании;

Подходы к определению гудвила

неос! а заемый ктнв

часть стн К> стоимо-мгаиш

неося а г заемый ТИБ

часть стоимости гомпашш

превышение рыночной СТОИМОСТИ компании над рыночной СТОИМОСТЬЮ чистых активов

неосяэ а г аемый гив

до: 'ОД

часть стн ко) тоимо-паннн

неосяз аш аемый "НВ

часть стоимости компании

превышение рыночной стоимости компании нал рыночной стоимостью

ЧНСТЫГ В1ГТНКОП

превышение рыночной стоимости компании над рыночной стоимостью чистьг>- активов

превышение рыночной стоимости компании над рыночной

стоимостью чистых активов

гудвил как актив (экономический гудвил)

гудвил как денежный поток (финансовый гудвил)

гудвил как бухгатерский регулятор (бухгатерский гудвил)

Рис. 3. Виды гудвила и их трансформация 15

Ч в экономическом подходе гудвил имеет экономическое содержание в виде актива, стандарты бухгатерского учета рассматривают гудвил как условную величину, рассчитываемую по определенным правилам;

Ч экономический гудвил стремится к устранению, поскольку опыт оценочной деятельности позволяет оценить все большее количество входящих в него неосязаемых активов. Бухгатерский гудвил при этом не сокращается, поскольку эти активы не признаются стандартами отчетности.

В результате проведенного анализа сущности и причин возникновения гудвила автором сформулирована финансовая концепция его происхождения и сущности и выявлен третий вид гудвила Ч финансовый. Как показано в исследовании, связь между экономическим и бухгатерским гудвилом является опосредованной; экономический гудвил трансформируется вначале в денежный поток от продажи бизнеса, который может быть больше (или меньше), чем денежный поток от продажи активов по отдельности. Потенциальный денежный поток, который получит владелец предприятия при его продаже как действующего бизнеса по сравнению с продажей активов по отдельности, или прекращением бизнеса, представляет собой финансовый гудвил, посредством которого экономический гудвил трансформируется в бухгатерский. Этот денежный поток возникает на финансовом рынке и не имеет отношения к предприятию. Поэтому финансовый гудвил является категорией финансового рынка, а не категорией финансов предприятий, и не может быть использован для построения методологии формирования неосязаемых активов.

Исследование и систематизация существующих на сегодняшний день моделей интелектуального капитала показало, что в их основу заложена модель Л. Эдвинссона, в которой выделены три составляющие: человеческий, структурный (организационный) и клиентский капитаИсследование показало, что такую структуризацию с точки зрения системного анализа нельзя считать целостной, поскольку выделенные элементы не обладают свойствами системы в целом. Интелектуальный капитал в целом рассматривается как ресурс, принадлежащий предприятию, который создает допонительный доход и которым можно управлять в целях роста стоимости бизнеса. Человеческий же капитал, как это показано в модели Л. Эдвинссона, не может принадлежать предприятию. Не существует возможности непосредственного управления клиентским капиталом: лояльность клиентов в большой степени зависит от внешних по отношению к компании факторов (уровня доходов, действий конкурентов, традиций и т.д.). Капитал, заключенный в знаниях, нельзя считать реально имеющимся; это потенциальные активы, имеющие мысленную (скрытую) форму, создающие стоимость в будущем, после реализации этого капитала в накопленных активах, таких как эффективные технологии производства и управления, новые клиенты и др.

1 www.inlellectualcapital.se

Таким образом, декомпозиция интелектуального капитала на человеческий, структурный и клиентский не основана на системном (функционально-структурном) подходе; эти элементы выделены по признаку субъекта создания стоимости (принято, что стоимость могут создавать работники, эффективные структуры и клиенты), а не по системообразующему функциональному признаку, то есть каким образом создается стоимость элементами системы.

На основании вышесказанного диссертантом проведена иная структуризация. На первом ее уровне выделяются такие элементы, как способность к труду (знания, квалификация, компетенция персонала), предпринимательская способность (организаторская способность, знания, квалификация, компетенция менеджмента), внутрифирменная организация. Такая классификация в экономической науке является общепринятой: факторы производства делятся по признаку собственника этих ресурсов (земля, капитал, труд, предпринимательская способность). Неодинаковая роль в создании стоимости знаний и квалификации, с одной стороны, и внутрифирменной организации, с другой, приводит к выделению потенциальных (мысленных) и накопленных (явных) неосязаемых активов. Персонал и менеджмент являются собственниками потенциальных ресурсов, предприятие (корпорация) Ч собственником накопленных активов.

На следующем уровне структуризации выделены элементы потенциальных и накопленных неосязаемых активов. Потенциальные активы содержатся в виде знаний о способах создания эффективных структур, клиентской базы, инноваций. Реализуются эти знания в соответствующих структурах, портфеле клиентов, инновациях. Декомпозиция дожна быть целостной; выделение элементов дожно производиться по признаку функции каждого элемента в системе, то есть по способу достижения цели системы. Структуризация проведена по основному функциональному признаку Ч способу достижения цели системы. Выделены элементы: структурные активы; инновационные активы; клиентские активы. Структурные активы обеспечивают устойчивость системы, инновационные активы Ч развитие системы, клиентские активы Ч связь системы с внешней средой. Такая декомпозиция является целостной, поскольку каждый ее элемент сохраняет свойства системы в целом. Структуризация неосязаемых активов показана на рис. 4.

Исследование, проведенное автором на крупных предприятиях Уральского региона, включая гигантов российской промышленности (ОАО Урамашза-вод, ОАО Мечел), показало, что концепция интелектуального капитала воспринимается российскими менеджерами как реальный инструмент управления конкурентоспособностью предприятий. Такие понятия, как человеческий, структурный, клиентский капитал понятны и как объект управления, и как фактор роста стоимости бизнеса. В связи с этим совместимость терминов, используемых в управленческих подходах и в методологии формирования неосязаемых активов является одним из преимуществ разрабатываемой методологии.

Рис. 4. Структуризация неосязаемых активов на основе концепции интелектуального капитала

2. Определена сущность неосязаемых активов как категории финансов. В системе финансовых отношений предприятия неосязаемые активы представлены как ресурсы, образующиеся в результате использования знаний и квалификации работников и проявляющиеся во внутрифирменных структурных, инновационных и клиентских активах, приносящих доход. На этой основе впервые разработана модель распределения денежного потока предприятия с обособлением доли неосязаемых активов в показателе корпоративного результата. Этим расширена сфера применения термина неосязаемые активы, ранее не использовавшегося в теории финансов предприятий и корпораций.

Неосязаемые активы являются ресурсами предприятия, вовлеченными в воспроизводственный процесс, поэтому не существуют вне системы экономических отношений предприятия. Экономическое отношение, опосредующее использование неосязаемых активов, возникает между предприятием и персоналом, происходит регулярно при найме каждого сотрудника и заключении трудового контракта и по сути является финансовым отношением, поскольку его основой является обмен определенной способности к труду на денежное вознаграждение. Для выплаты этого вознаграждения предприятие обособляет часть денежного потока в виде фонда заработной платы, фондов оплаты программ повышения квалификации, социальных программ и др. В целях проведенного исследования под неосязаемыми активами, рассматриваемыми как категория финансов, понимаются ресурсы, образующиеся в результате использования знаний, квалификации и способностей персонала и менеджмента в процессе деятельности по созданию внутрифирменной организации предприятия и приносящие доход. Неосязаемые активы обладают следующими признаками:

1) возникают в результате испонения контрактных обязательств по реализации знаний и квалификации персонала и менеджмента во внутрифирменных активах (структурах управления, базах данных, новых технологиях, клиентах и т.д.);

2) процесс их накопления носит непрерывный характер;

3) право распоряжения этими активами принадлежит предприятию;

4) отдача от их использования происходит в виде создания части добавленной стоимости;

5) не отделимы от предприятия в силу высокой степени специфичности.

Для определения состава неосязаемых активов принята их структуризация в

системе потенциальные Ч накопленные и структурные Ч инновационные Ч клиентские, совместимая с подходами к управлению предприятиями," основанными на интелектуальном капитале (см. рис. 4).

Далее в исследовании определена роль неосязаемых активов в распределении денежного потока. Используемые в теории и практике финансов предприятий подходы к распределению стоимости основаны на расчете таких показателей, как валовой доход, чистый доход, прибыль, добавленная стоимость, маржинальный доход и др. Автором предложена модель распределения денежного потока предприятия с учетом вклада неосязаемых активов, в которой обособляются элементы денежного потока по признаку его распределения между всеми, кто имеет право на получение части этого денежного потока: владельцы материальных факторов, владельцы неосязаемых факторов, собственники капитала, государство и само предприятие как субъект экономической деятельности (рис. 5). Часть денежного потока, распределяемая в пользу владельцев неосязаемых факторов, названа корпоративным результатом. Обособление элементов корпоративного результата происходит в виде создания денежных фондов и резервов: заработной платы сотрудников, занятых созданием внутрифирменных неосязаемых активов, фондов оплаты социальных программ и программ обучения персонала, сумм, предназначенных для оплаты услуг фирм и специалистов по договорам на выпонение работ, связанных с созданием внутрифирменной организации, фонда развития предприятия в виде реинвестированной прибыли. Показатель корпоративного результата отличается от добавленной стоимости тем, что очищен от сумм амортизации, налогов и дивидендов (процентов), которые не могут быть использованы в качестве инвестиций в развитие внутрифирменной организации предприятия, но содержит стоимость услуг по созданию неосязаемых активов, когда в этом процессе принимают участие другие фирмы и специалисты. Если учесть, что инвестиции в неосязаемые активы служат накоплению их стоимости, или расширенному воспроизводству, то корпоративный результат Ч это часть денежного потока предприятия, обособленная на цели его расширенного воспроизводства.

Материальные (осязаемые) ресурсы Неосязаемые ресурсы

земля средства производства услуги материального характера труд предпринимательская способность внутрифирменная среда внешние факторы

Производство продукта (услуги) 1 1 1

Денежный поток от реализации продукта (услуги)

Распределение денежного потока

Изъятия в паль- Изъятия в пользу Возмещение цены привлечения материальных факторов зу государства собственников Обособление корпоративного результата II || капитала I |

Доходы владельцев материальных факторов Налоги Дивиденды, проценты Корпоративный результат

Прибыль Инвестиции

в неосязаемые

активы

Рис. 5. Распределение денежного потока с обособлением доли неосязаемых активов (ресурсов)

3. Определены особенности процесса инвестирования в неосязаемые активы, заключающиеся в противоречии между способом финансирования .неосязаемых активов как оборотных активов и догосрочным характером этих активов, выявлен источник его финансирования. Вкладом в теорию финансов предприятий также является обоснование накопления неосязаемых активов как самофинансируемого инвестиционного процесса

Неосязаемые активы создаются в целях их длительного использования. Проведенное исследование показало, что при этом не требуется привлекать капитал в размере их поной стоимости, поскольку в силу своей специфичности они не могут быть созданы заранее и приобретены в готовом виде, в отличие от догосрочных активов, представленных зданиями, оборудованием и т.п. Неосязаемые активы создаются для конкретного предприятия постепенно, в течение всего периода его функционирования, с учетом его специфики и целей и оплачиваются поэтапно или после выпонения работы. Исключением является продажа результатов интелектуальной деятельности в виде готовых патентов и лицензий. Из этой особенности вытекает особенность кругооборота средств, инвестированных в неосязаемые активы. Несмотря на длительный характер использования неосязаемых активов, инвестиции в них представляют собой оборотные средства, аналогично случаю аренды основных средств. Оплата затрат на создание и развитие неосязаемых активов производится за счет многократного использования этих инвестиций. Следовательно, финансирование инвестиций в неосязаемые активы происходит по типу оборотных средств.

Исходя из этого, в балансе предприятия в составе оборотных средств дожна быть отражена часть стоимости его неосязаемых активов, совпадающая с величиной инвестиций в эти активы. Доказательство получено нами в процессе эмпирических расчетов, основанных на перегруппировке инвестиций (затрат) в оборотные активы (материалы, незавершенное производство, готовая продукция, дебиторская задоженность), по данным предприятий г. Челябинска. В результате получена иная структура оборотных средств в балансе, в которой выделены следующие элементы:

1) затраты, связанные с материальными активами: амортизация, материалы производственного характера и для управленческих нужд, заработная плата производственных рабочих;

2) средства, инвестированные в неосязаемые активы, или в создание внутрифирменной организации: заработная плата управленческого персонала, расходы на обучение, социальные программы, маркетинговые расходы и создание брэнда, НИОКР, создание и защита баз данных, прочие расходы (организационные, представительские и пр.).

Особенностью неосязаемых активов является то, что, в отличие от материальных оборотных активов, они не потребляются в процессе создания продукта (услуги), а, наоборот, накапливаются в процессе управления предприятием. Так происходит с опытом, квалификацией, знаниями, внутрифирменной организа-

цией управления, информацией и т.д. Возникает противоречие с традиционным порядком формирования прибыли, поскольку списание активов в расходы означает потребление этих активов, а неосязаемые активы при этом, наоборот, накапливаются. Таким образом,- автором показано, что существует несоответствие между догосрочным характером неосязаемых активов, с одной стороны, и способом их отражения в балансе и финансированием как оборотных средств, потребляемых в течение одного операционного цикла (оборота), с другой.

На рис. 6 показаны отличия кругооборота, финансирования и накопления неосязаемых активов от движения финансовых ресурсов, характерного для материальных оборотных активов. Сумма, в которой отражается в балансе стоимость неосязаемых активов, с течением времени все в большей степени расходится с их накопленной (капитализированной) стоимостью. Следовательно,

сумма средств, инвестированных в оборотные активы

Стоимость активов по балансу

изменение стоимости материальных оборотных активов по балансу в

Ч течение операционного цикла

расходование денежных средств на материальные оборотные активы в

120 дн. 240 дн. 1 год 120 дн. 240 дн. 2 года

Примечание. Принята длительность операционного цикла в 120 дней а) кругооборот средств, инвестированных в материальные оборотные активы

Стоимость

активов по балансу

изменение стоимости неосязаемых активов по балансу в течение операционного цикла

сумма средств, инвестированных в неосязаемые активы

активов с каждым

накопление стоимости неосязаемых

операционным циклом, не отража-мое в балансе

120 дн. 240 дн. 1 год 120 дн. 240 дн. 2 года Примечание. Принята длительность операционного цикла в 120 дней.

б) кругооборот средств, инвестированных в неосязаемые активы

Рис. 6. Накопление, финансирование и кругооборот средств, инвестированных в неосязаемые активы предприятия

накопление неосязаемых активов представляет собой непрерывный инвестиционный процесс. Характеристикой этого процесса являются величина отраженных в балансе неосязаемых активов в составе оборотных активов и величина ежегодных инвестиций в создание неосязаемых активов. Эти величины связаны между собой показателем оборачиваемости активов.

Далее в исследовании определен источник финансирования инвестиций в неосязаемые активы. Правилами составления традиционной финансовой отчетности инвестиции (издержки) в создание этих активов требуется признавать текущими расходами предприятий. Следствием этого является сокращение прибыли, вывод неосязаемых активов из баланса и исключение их из общей суммы активов предприятия. В моделях интелектуального капитала принято считать, что этот капитал занят у работников, поэтому источником финансирования интелектуального капитала являются обязательства перед персоналом по будущей заработной плате. В диссертационном исследовании показано, что такие обязательства не могут признаваться обязательствами в системе финансовых отношений предприятия.

Исследование источника финансирования неосязаемых активов основано диссертантом на анализе движения финансовых ресурсов, происходящего при формировании неосязаемых активов в составе оборотных средств и их накоплении как догосрочных активов. Если процесс формирования активов в финансовой модели привести в соответствие с процессом происходящего их накопления, то произойдет рост накопленной прибыли предприятия, аналогично тому, как это происходит при капитализации затрат на внутренне созданные нематериальные активы в балансе, когда это разрешено стандартами отчетности. Решение менеджеров об инвестициях в неосязаемые активы является решением о распределении прибыли в пользу реинвестиций. Поэтому процесс накопления неосязаемых активов дожен рассматриваться как самофинансируемый инвестиционный процесс, источником финансирования которого является прибыль.

4. Разработав финансовый инструментарий для определения величины неосязаемых активов, определено его прикладное значение. Расчет величины неосязаемых активов основан на расчете текущей стоимости инвестиций в создание этих активов; с этой целью обоснована необходимость выделения издержек инвестиционного характера из всей совокупности расходов на содержание неосязаемых активов. Обоснована возможность использования величины неосязаемых активов для получения рыночной стоимости закрытых компаний.

Одним из условий признания неосязаемых активов категорией финансов является возможность определения величины их стоимости не остаточным методом, после вычитания стоимости материальных активов из рыночной стоимости предприятия, а независимо от стоимости других активов. В исследовании показано, что неосязаемые активы, рассматриваемые с точки зрения их экономического содержания, обладают количественной характеристикой. Эта количест-

венная характеристика задается суммой контракта, в результате которого возникают права предприятия (корпорации) на использование знаний и квалификации персонала и менеджмента и невещественных результатов их деятельности в виде внутрифирменных активов.

Поскольку происходит постоянное перетекание знаний во внутрифирменные неосязаемые активы, величина стоимости неосязаемых активов дожна определяться в зависимости от количества и качества знаний, которое предприятие приобретает и оплачивает по контракту для создания и развития этих активов. Существует две возможности определить стоимость неосязаемых активов организации: во-первых, исходя из прошлых издержек (инвестиций) на эти цели; во-вторых, исходя из будущих (прогнозируемых) инвестиций. Как показано в исследовании, оценка накопленных в прошлом неосязаемых активов приведет к воспроизводству недостатков, присущих затратным методам оценки и капитализацииЧ используемому в бухгатерском учете методу, позволяющему частично отразить стоимость некоторых неосязаемых активов в балансе (в частности, НИОКР). В диссертации исследованы недостатки и негативные последствия этих методов определения величины неосязаемых' активов. Один из основных недостатков в том, что не может быть учтен специфический финансовый риск инвестирования в неосязаемые активы, что может существенно исказить определяемую величину.

Учитывая вышесказанное, величину неосязаемых активов предложено рассчитывать на основе приведенной стоимости будущих инвестиций в их создание с учетом указанного риска. Экономическое содержание полученной величины заключается в том, что это текущая стоимость будущих инвестиций в создание и развитие внутрифирменной организации. Эта величина выступает в качестве величины неосязаемых активов потому, что наличие аналогичной суммы теоретически делает возможным воссоздание этих активов. Поэтому предлагаемая диссертантом модель относится к методам не доходного, а затратного подхода. В то же время, в отличие от традиционного затратного подхода, она основана не на прошлых, а на будущих инвестициях. Только такой вариант дает возможность учесть риски инвестирования в создание неосязаемых активов.

Начальным этапом расчета величины неосязаемых активов является отбор тех издержек, которые по своему содержанию являются инвестициями в создание соответствующих активов. При этом часть издержек будет исключена в связи с их затратным, а не инвестиционным содержанием. Прежде всего, исключению подлежат издержки сверхпотребления менеджеров, содержания социальных программ и контроля со стороны акционеров. В остальных случаях требуется экспертная оценка издержек создания неосязаемых активов с целью отбора издержек инвестиционного характера.

Для предприятия-приобретателя прав на использование знаний и квалификации эти суммы являются, с одной стороны, издержками использования неосязаемых активов, с другой стороны, частью прибыли, полученной от их использования. Такой подход аналогичен случаю приобретения предприятием прав на

использование объектов интелектуальной собственности в виде лицензий с оплатой паушальными платежами, когда приобретатель прав производит регулярные выплаты в течение срока лицензионного соглашения. Расчет стоимости лицензии производится путем дисконтирования будущих платежей. Исходя из. этого, предложено рассчитывать величину неосязаемых активов предприятий, реализующихся в виде структурных, инновационных и клиентских активов, по формулам (1Ч5).

Расчет величины стоимости структурных активов производится по формуле:

где SA, - величина структурных активов компании на конец года t, руб.;

SCi - инвестиции в создание и развитие структурных активов в году i, руб.; к Ч ставка дисконтирования для инвестиций в создание и развитие структурных активов;

ТЧ период прогнозирования, лет.

Величина неосязаемых активов, связанных с инновационной деятельностью предприятия, рассчитывается как сумма соответствующих дисконтированных инвестиций в прогнозном периоде:

DA,=V-JЧ, (2)

где DA, - величина неосязаемых активов, связанных с инновационной деятельностью компании (инновационные активы), на конец года t, руб.;

DCj - инвестиции в создание инновационных активов (НИОКР, или R&D) в году У. РУб-;

/ Ч ставка дисконтирования для инвестиций в инновации; Р - период прогнозирования, лет.

Величина клиентских активов предприятия рассчитывается по формуле:

СА.=У-_, (3)

где СА,Чвеличина клиентских активов компании на конец года f, руб.; CCg - инвестиции в создание клиентских активов в году g, руб.; m - ставка дисконтирования для инвестиций в клиентские активы; U Ч период прогнозирования, лет.

Для получения величины всех или одной из составных частей неосязаемых активов организации возможно также применение формулы Гордона (формула 4). Это целесообразно тогда, когда суммы инвестиций в каждый из элементов неосязаемых активов незначительно изменяются в течение прогнозного периода или изменяются с постоянным темпом роста (сокращения).

где 1Ао1 - величина неосязаемых активов предприятия на конец года руб.; ОС, Ч общая сумма инвестиций в неосязаемые активы в году /, руб.; /-ставка капитализации для инвестиций в неосязаемые активы; г - среднегодовой предполагаемый темп роста инвестиций.

Общая стоимость неосязаемых активов определяется как сумма стоимостей отдельных элементов:

и Т ГС' ^ сс* (5)

+ Ы + пг)* (5)

Возможность определения стоимости неосязаемых активов независимо от стоимости других активов подтверждает, что они могут рассматриваться как категория финансов, или актив, имеющий стоимостную характеристику в связи с денежным содержанием финансового отношения.

Расчет величины неосязаемых активов имеет не только теоретическое, но и практическое значение и может использоваться в управлении финансами предприятий. Апробация этого инструментария проведена автором на примере компаний, имеющих рыночную капитализацию. Величина неосязаемых активов использована для расчета стоимости бизнеса методом чистых активов (в рамках затратного подхода), в котором величина собственного капитала увеличивается на стоимость гудвила. Вместо гудвила использована величина неосязаемых активов, рассчитанных по формуле (4). Результаты расчетов приведены в табл. 1. Расчеты проведены для двух групп компаний: 10 из ежегодного списка пятисот крупнейших компаний мира и 10 Ч из списка компаний, котирующих акции на Лондонской фондовой бирже. Средняя капитализация представленных крупнейших компаний превышает аналогичный показатель второй группы в 51 раз.

Величина неосязаемых активов получена нами исходя из следующих данных: ежегодные инвестиции в поддержание и развитие неосязаемых активов (расходы на исследование и разработки, расходы на управление и продажи), величина неосязаемых активов, отраженных в балансе. Расчет величины неосязаемых активов проведен по формуле Гордона по ставке 15%, рекомендованной Инструкцией налоговой инспекции США для нематериальных активов2.

В результате анализа результатов расчетов сделаны следующие выводы. Во-первых, величина собственного капитала с учетом неосязаемых активов имеет существенно меньшие расхождения с величиной рыночной капитализации, чем балансовая величина собственного капитала: по всей совокупности компаний средний коэффициент Рыночная капитализация / Собственный капитал (К2) составил 3,25, а коэффициент Рыночная капитализация / Собственный капитал

2 Елисеев В.М. Оценка стоимости гудвила: Доклад на Конгрессе л10 лет оценочной деятельности в России. Итоги и перспективы, Москва, 4Ч5 июня 2003 г. // www.appraiser.ru

с учетом поной оценки неосязаемых активов" (КЗ) Ч 0,95, то есть близок к 1. Это означает, что вторая оценка более приближена к реальной рыночной стоимости компании.

Таблица 1

Характеристика компаний по сумме собственного капитала _с учетом величины неосязаемых активов_

Показатель Значение показателя

В группе крупнейших компаний, мн. дол. В группе компаний, акции которых котируются на Лондонской фондовой бирже, мн. дол. Среднее по совокупности, мн. дол. Превышение максимального значения над минимальным, раз

Средняя рыночная капитализация 62893,4 1235,7 32064,6 51

Собственный капитал (по балансу) 15562,9 448,7 8005,8 34,7

Величина неосязаемых активов 53623,8 844,9 27234,4 63,5

Собственный капитал с учетом поной оценки неосязаемых активов 69186,7 1233,4 35210,1 56,1

К1 - Неосязаемые активы / Материальные внеоборотные активы 7,2 6,4 6,8 1,13

К2 - Рыночная капитализация / Собственный капитал) 4,4 2,1 3,25 2,1

КЗ - Рыночная капитализация / Собственный капитал с учетом величины неосязаемых активов 1,2 0,7 0,95 1.7

Во-вторых, имеют место значительные расхождения между двумя группами компаний. В крупнейших компаниях средний К2 составляет 4,4, КЗ - 1,2, то есть оценка компаний по предлагаемой модели несколько занижена, а величина неосязаемых активов недооценена. Во 2-й группе К2 равен 2,1; КЗ - 0,7, то есть рассчитанная стоимость неосязаемых активов, наоборот, завышена. Это можно интерпретировать следующим образом. В крупнейших компаниях с наиболее высокой капитализацией (К2 изменяется от 1,9 до 7,7) неосязаемые активы, по нашей методике, недооценены, поскольку для этих компаний инвесторы используют более низкую ставку капитализации, чем использованный нами усредненный вариант в 15 %. В компаниях 2-й группы (К2 изменяется от 0,5 до 4,0) неосязаемые активы, наоборот, переоценены, если рассчитывать их поную стоимость по ставке капитализации в 15 %. Следовательно, для этих компаний инвесторы используют ставку, содержащую существенно более высокую премию за риск. Это дает основание считать результаты расчетов приемлемыми.

Показатель величины собственного капитала, рассчитанной с учетом неосязаемых активов, является оценкой эффективности управления, поскольку содержит величину неосязаемых активов, свидетельствующую о качестве роста

стоимости бизнеса. Преимуществом предложенного расчета также является его относительная простота, а также возможность оценки компаний закрытого типа, не имеющих рыночной капитализации.

5. Выделен не исследованный ранее специфический финансовый риск инвестирования в неосязаемые активы, природа которого заключается в опосредованном характере инвестиций. Разработан инструментарий управления этим риском, включающий совокупность мероприятий по систематизации, оценке и предупреждению риска.

Автором установлено, что особенностью инвестиций в неосязаемые активы является наличие специфического финансового риска, который заключается в частичной или поной потере инвестированной суммы. Это происходит, когда инвестиции в неосязаемые активы производятся, а накопления активов не происходит. Природа этого риска заключается в том, что указанные инвестиции производятся не в активы непосредственно, а в процесс их создания путем перетекания скрытых, или потенциальных, знаний в явные, или накопленные. Поэтому сделан вывод об опосредованном характере этих инвестиций.

Финансовый характер риска обусловлен следующим. В отличие от инвестиций в материальные активы, которые можно продать, если проект не приносит запланированного дохода, возврат инвестированных в создание неосязаемых активов сумм не гарантирован, степень их обесценения неограничена. Акционеры могут не получить с реинвестированной части прибыли ни текущего, ни будущего дохода. Если же компания прекратит такие инвестиции, этот риск преобразуется в риск потери будущей конкурентоспособности и прибылей. Поэтому предприятие в любой период времени дожно обеспечивать денежные потоки для финансирования инвестиций в неосязаемые активы, уменьшающих прибыль к распределению между акционерами.

Для эффективного осуществления инвестиций в неосязаемые активы необходима разработка инструментария управления специфическим финансовым риском инвестирования. К необходимым инструментам диссертантом отнесены систематизация, оценка и разработка мероприятий по предупреждению рисков. Прежде всего, инвестиции в неосязаемые активы разделены на инвестиции 1) в потенциальные (скрытые) активы, которые реализуются в виде инвестиций в персонал (обучение, условия труда, повышение удовлетворенности, создание условий для инновационной деятельности и др.) и 2) в накопленные (явные) активы, представленные структурными, инновационными и клиентскими активами. Для каждого вида инвестиций характерны свои риски (табл. 2). Снижение рисков дожно происходить на каждом этапе инвестиций путем организации процедур планирования и контроля инвестиций, размер которых превышает установленное значение: производится оценка необходимости инвестиций, многовариантный расчет их величины (с учетом альтернативных возможностей), прогноз их результатов, определение содержания и сроков отчетности о результатах мероприятия. Систематизация и оценка рисков инвестирования в персонал

представляет собой процесс выявления для каждого предприятия перечня корпоративных процедур и документов, необходимых для закрепления и накопления опыта управления и возможности его воспроизведения даже при условии ухода ведущих сотрудников. Эта работа является начальным этапом расчета ставки дисконтирования при определении величины неосязаемых активов.

Ставка дисконтирования при расчете стоимости неосязаемых активов рассчитывается рекомендуемыми в управлении финансами методами. В связи с тем, что оцениваемые активы являются в большой степени специфическими, ставка дисконтирования определена пофакторным методом, как сумма безрисковой ставки и премий за отдельные риски инвестирования. С этой целью автором существенно допонен перечень специфических рисков предприятия, используемых в финансовом менеджменте (см. табл. 2).

Таблица 2

Систематизация инвестиций в неосязаемые активы и характеристика сопровождающих их рисков

Инвестиции в создание потенциальных активов (знания, удовлетворенность персонала и т.д.) Инвестиции в создание явных (накопленных) неосязаемых активов

внутрифирменные структуры инновационные активы клиентские активы

наличие и качество внутрикорпоративных процедур, формализующих процесс перетекания знаний в активы, уровень сопротивления персонала внедряемым новшествам, снижение удовлетворенности персонала риски увольнения специалистов, отвечающих за внедрение управленческих новшеств, ошибки в оценке эффективности и адекватности внедряемых управленческих новшеств риск увольнения ключевых специалистов, вероятность получения отрицательного результата, вероятность появления инноваций с лучшими характеристиками, риск утечки информации к конкурентам ослабление брэнда и репутации в целом, снижение удовлетворенности клиентов, изменение конъюнктуры рынка (предпочтений, платежеспособного спроса и др.), ошибки в создании имиджа, появление агрессивных конкурентов

Преимущество и практическая значимость предлагаемого инструментария в том, что с его помощью появляется возможность учесть практически любой качественный показатель, используемый в моделях интелектуального капитала. Ставка дисконтирования может рассматриваться, следовательно, как инструмент перехода от качественных (мягких) показателей к количественным (жестким) и обеспечивает взаимосвязь между моделями интелектуального капитала и величиной неосязаемых активов компании как категории финансов.

При апробации предлагаемого способа учета рисков инвестирования в неосязаемые активы на предприятиях г. Челябинска выявлено, что основной причиной высоких рисков инвестирования является отсутствие корпоративных процедур, закрепляющих опыт и действия персонала и менеджмента. В составленном для ЗАО Прогрессмаш (г. Челябинск) листе учета рисков инвестирования во внутрифирменную организацию из 40 позиций положительный ответ о наличии соответствующих корпоративных процедур получен лишь для 6, из которых 3 связаны с управлением финансами (наличие документооборота, опти-

мизация налогообложения, финансовый анализ результатов деятельности). Наибольшая проблема связана с отсутствием стратегии, информационной базы о конкурентах, потенциальных поставщиках и покупателях, перспективах развития науки в области контрольно-измерительной техники как основного вида продукции. Кроме того, также отсутствует какая-либо политика работы с клиентами и программа исследований на перспективу. В результате расчетов риск инвестирования в структурные, инновационные и клиентские активы ЗАО Прогрессмаш составил от 40 до 70 %.

Для расчета эффективности инвестирования в неосязаемые активы диссертантом предложен коэффициент эффективности Е1а, рассчитываемый как отношение вклада неосязаемых активов (в целом или по видам) в рыночную стоимость предприятия к величине неосязаемых активов, рассчитанной по формулам (1Ч5).

Ьш ~ 1А( Х С6)

где (р,а Ч вклад неосязаемых факторов в рыночную стоимость предприятия, руб.;

1А, - величина неосязаемых активов на момент времени /, рассчитанная по формулам (1-5).

В показателе стоимости предприятия учтены риски бизнеса в целом. Вклад неосязаемых активов в рыночную стоимость бизнеса может рассматриваться как реализованная в стоимости бизнеса величина их стоимости. Поэтому соотношение этих двух величин означает коэффициент реализации инвестиций в неосязаемые активы. Для определения вклада неосязаемых активов (или их реализованной стоимости) необходимо рассчитать рыночную стоимость предприятия. При определении вклада активов в стоимость бизнеса учтено, что в рыночной стоимости компании не может пропорционально воспроизводиться структура активов, представленная в балансе предприятия, поскольку роль отдельных активов в создании стоимости бизнеса неодинакова. Кроме того, материальные активы и объекты интелектуальной собственности чаще всего отделимы от бизнеса и могут быть реализованы самостоятельно. Неосязаемые активы в силу специфичности не существуют отдельно от бизнеса, за исключением некоторых результатов НИОКР и элементов клиентского капитала, которые имеют самостоятельную ценность и могут быть проданы.

Таким образом, задача вменения рыночной стоимости компании каждой группе активов, представленных в нормализованном балансе, выходит за рамки пропорционального распределения. Эта задача решена нами с помощью вектора Шепли3. Исходное положение состоит в том, что стоимость активов в отдельности ниже, чем стоимость коалиции всех активов.

Способом моделирования'деятельности условного предприятия в диссертации показано преимущество распределения рыночной стоимости компании по

3 Козырев А.Н., Макаров В.Л. Оценка стоимости нематериальных активов и интелектуальной собственности. - М.: РИЦ ГШ ВС РФ, 2003. - С. 305.

активам, осуществленное с помощью вектора Шепли, перед иными способами распределения: на основе гудвила как остаточной величины неосязаемых активов и пропорционально стоимости активов в общей их сумме (с учетом величины неосязаемых активов). На основе правила, позволяющего переходить от оценки интегральной стоимости портфеля активов (или стоимости бизнеса) к набору стоимостей отдельных активов так, чтобы сумма стоимостей давала интегральную стоимость, проведено первоначальное распределение для коалиции активов {материальные активы, объекты интелектуальной собственности, неосязаемые активы}. На следующем этапе аналогичным образом проведена декомпозиция неосязаемых активов на структурные, инновационные, клиентские активы и рассчитана эффективность инвестирования. Все расчеты апробированы в деятельности предприятий г. Челябинска.

Разработанная методология формирования и финансирования неосязаемых активов может быть использована в управлении финансами предприятий и корпораций. Основной сферой ее использования является учет рисков инвестирования в неосязаемые активы в процессе финансового планирования и определения потребностей предприятия в развитии внутрифирменной организации и формировании неосязаемых активов. До настоящего времени такой инструментарий отсутствовал; инвестиции в создание неосязаемых активов планировались в составе управленческих и коммерческих расходов без их выделения и идентификации как догосрочных вложений и расчета их эффективности.

б. Разработан инструмент регулирования прибыли российских акционерных обществ, основанный на нормативном закреплении финансовой концепции поддержания капитала. Целью и результатом его использования является создание механизма ответственности менеджеров за наличие убытков и стимулирования роста прибыли и собственного капитала. Предложенный порядок является альтернативой законодательно закрепленной в России концепции чистых активов.

Нормативно-регулируемая среда как совокупность норм, положений, правил, требований, которые непосредственно устанавливают порядок формирования прибыли, признания, оценки, учета, совершения сделок и других действий в отношении неосязаемых активов, принадлежащих предприятиям, является одним из наиболее значительных внешних факторов, влияющим на деятельность предприятий. Основная гипотеза исследования заключается в том, что отсутствие в России концепции поддержания капитала оказывает отрицательное влияние на прибыль и собственный капитал российских предприятий. Для доказательства гипотезы:

1) проведен сравнительный анализ концепций поддержания капитала, принятых в России и зарубежных странах (на примере международных стандартов финансовой отчетности);

2) исследовано воздействие принятой в России концепции поддержания капитала на прибыль (на примере акционерных обществ Уральского региона);

3) разработана модель поддержания капитала, использование которой будет способствовать решению проблемы убыточности российских компаний.

В целом механизм поддержания капитала, принятый в зарубежных странах, заключается в следующем: если происходит обесценение активов предприятия в каком-либо периоде, на сумму обесценения уменьшается величина текущей прибыли. Основной целью менеджеров в этих условиях является получение таких текущих прибылей, которые перекрывали бы возможные обесценения имущества, возникающие и вследствие ошибочных действий руководства, и как результат рыночных и специфических рисков.

ФЗ РФ Об акционерных обществах содержит несколько положений о чистых активах, создавая впечатление законодательного оформления требований к сохранению акционерного капитала. Основная норма заключена в ст. 35: если размер чистых активов становится меньше уставного капитала, общество обязано объявлять об его уменьшении, а если меньше минимального размера уставного капитала - объявлять о ликвидации общества. Фактически в ст. 35 фиксируется ситуация, когда размер убытков акционерного общества превысил сумму резервов и добавочного капитала (в основном представленного фондом переоценки, но в котором также отражается эмиссионная премия). Это крайняя ситуация, когда общество фактически становится банкротом, а величина его собственного капитала становится меньше, чем при образовании общества.

Для доказательства выдвинутой гипотезы использованы данные 44 металургических и машиностроительных предприятий в форме открытых акционерных обществ Уральского региона, содержащиеся в базе данных Федеральной службы по финансовым рынкам РФ. Вся исследованная совокупность предприятий характеризуется следующими параметрами:

1) состав собственного капитала:

удельный вес уставного капитала (УК) - 23,8 %, добавочного капитала (ДК) - 63,0 %, резервов (Р) - 0,2 %, прибыли (П) -11,4 %;

2) рентабельность по чистой прибыли: 43 % предприятий являются убыточными, из них 5 имеют отрицательное значение собственного капитала;

3) добавочный капитал в 3,37 раза превышает уставный; по предприятиям эта величина изменяется от 0 до 2378 раз.

Предприятия разбиты нами по величине добавочного капитала на 2 группы: с соотношением добавочного и уставного капитала меньше 1 и больше 1. Среди предприятий с ДК/УК < 1, прибыльными оказались 2/3, а среди предприятий, у которых добавочный капитал превышает уставный, более 2/3 убыточны. Во второй группе доля убыточных предприятий почти в два раза выше средней по совокупности. В исследованной совокупности удельный вес тех статей собственного капитала, за счет которых можно накапливать убытки (резервный капитал, нераспределенная прибыль, добавочный капитал), составляет 74,2 % (63,0+11,4+0,2). Следовательно, руководители российских предприятий могут

допустить убытки без соответствующих законодательных санкций в размере до 74,2 % от накопленного собственного капитала. Таким образом, в законодательстве заложена возможность недобросовестных действий со стороны менеджеров, и такие действия квалифицируются как приемлемые с точки зрения интересов акционеров.

Следовательно, норма о чистых активах в российском законодательстве не обеспечивает сохранения акционерного капитала. Поэтому диссертантом предложено изменение этой нормы закона с целью сохранения не только уставного капитала, но и добавочного: уставный капитал дожен подлежать уменьшению, если чистые активы общества (собственный капитал) станут меньше, чем сумма уставного и добавочного капитала (табл. 3).

Таблица 3

Сравнение существующего и предлагаемого порядка действия нормы о чистых активах акционерного общества (условные данные, тыс. руб.)

Состав собственного капитала Существующий порядок (ст. 35 ФЗ Об АО) Предлагаемый порядок

Уставный капитал (УК) 1000 1000

Добавочный капитал в сумме переоценки основных средств (ДК) 500 500

Накопленная прибыль (убыток) -400 -400

Итого величина собственного капитала (чистых активов, ЧА) 1100 1100

Критерий решения об уменьшении уставного капитала 1100>1000 (ЧА>УК) 110<К1500 (ЧА<УК+ДК)

Вывод о необходимости уменьшать уставный капитал Уставный капитал не требуется уменьшать, хотя почти весь добавочный капитал (часть основного капитала) уничтожен убытками Уставный капитал требуется уменьшить на 400 тыс. руб., чтобы сохранить величину основного капитала

Влияние на эффективность принятия решений менеджерами Решения неэффективны, поскольку можно еще раз провести переоценку основных средств и получать убытки без санкций со стороны закона Решения более эффективны, поскольку любой накопленный убыток приведет к процедуре уменьшения уставного капитала

В работе показано, как этот порядок будет работать на практике. По действующей сегодня методике расчета чистых активов 13 акционерных обществ, входящих в исследованную совокупность, обязаны объявить о снижении уставного капитала. Если сделать расчет по предлагаемой модели поддержания капитала, то к этому количеству добавится еще 7 предприятий, у которых СК Ч (ДК + УК) <0. Эти акционерные общества отличаются от первых 13 -ти наиболее значительным превышением добавочного капитала над уставным: в среднем в 13,4 раза по сравнению с 3,37 по всей совокупности. Таким образом, добавочный капитал создает защиту убыточным компаниям, которой не дожно быть, если речь идет о действительном сохранении капитала. Наиболее уязвимыми

для новой нормы закона станут прежде всего те общества, которые избегали показывать прибыль в отчетности.

7. Создана финансовая модель бизнеса, основанная на разработанном инструментарии. Модель представляет собой систему взаимосвязанных финансовых отчетов, содержащих поную информацию о стоимости неосязаемых активов предприятия и специфическом финансовом риске инвестирования в неосязаемые активы.

Комплексное использование предлагаемых инструментов позволяет построить финансовую модель бизнеса, отражающую роль неосязаемых активов в создании стоимости компании на разных этапах расчета их величины (рис. 7).

Традиционный балансовый отчет (исходный)

Материальные внеоборотные активы Нематериальные активы Оборотные активы: запасы

незавершенное производство

дебиторская задоженность ***

Собственный капитал Догосрочные обязательства Краткосрочные обязательства

Актуарный финансовый баланс

Вклад активов в рыночную стоимость

компании:

материальных Х

нематериальных

неосязаемых,

в том числе: структурных инновационных

клиентских ***

Собственный капитал (в рыночной оценке)

Преобразованный отчет о прибылях и убытках Выручка от продажи Себестоимость Валовая прибыль

Управленческие и коммерческие расходы неинвестиционного характера Прибыль от продажи Результат от прочей деятельности Расходы инвестиционного характера: в структурные активы в клиентские активы в инновационные активы Прибыль до налогообложения Чистая прибыль Реинвестированная прибыль

Нормализованный финансовый баланс Материальные активы Нематериальные активы Величина неосязаемых активов: структурных клиентских

инновационных ***

Собственный капитал Собственный капитал, обеспеченный неосязаемыми активами Обязательства

Рис. 7. Финансовая модель бизнеса, содержащая информацию о неосязаемых активах предприятия

Модель представляет собой совокупность взаимосвязанных финансовых отчетов предприятия. Под традиционным балансовым отчетом понимается бухгатерский баланс, составляемый в соответствии со стандартами финансовой отчетности. Остальные балансы основаны на прогнозной информации о перспективах инвестиций в создание неосязаемых активов с учетом рисков инвестирования. Составление этих отчетов, в отличие от обязательной финансовой отчетности, является добровольным для предприятий. Неформализованная часть модели содержит описание рисков инвестирования в неосязаемые активы, которые заложены в расчет величины этих активов в стоимостном измерении.

В табл. 4-7 представлена финансовая модель бизнеса ЗАО Прогрессмаш, составленная нами по состоянию на 01.01.2004 г. Эффективность инвестиций в неосязаемые активы в целом составила 0,79 [26 180/(4 400+3 750+25 200)], в том числе:

в структурные активы 0,33 (8 300/25 200); в инновационные активы 1,84 (6 900/3 750). в клиентские активы 2,5 (10 980/4 400);

Таблица 4

Традиционный балансовый отчет ЗАО НПО Прогрессмаш, тыс. руб.

Актив Капитал и обязательства

1.Внеоборотные активы 27 700 3. Капитал и резервы 33 030

Основные средства 27 055 Уставный капитал 670

Прочие внеоборотные активы 645 Добавочный капитал 20 190

2. Оборотные активы 16 670 Нераспределенная прибыль 12170

Запасы 1800 4. Догосрочные обязательства 1000

Незавершенное производство 7 700 Прочие догосрочные обязательства 1000

Дебиторская задоженность 4 800 5. Краткосрочные обязательства 10 340

Денежные средства 420 Кредиторская задоженность 10 340

Прочие оборотные активы 1950 Итого капитал и обязательства 44 370

Итого активы 44 370

Таблица 5

Преобразованный отчет о прибылях и убытках ЗАО НПО Прогрессмаш, тыс. руб.

Показатель Сумма, тыс. руб.

Выручка от продажи 82 600

Себестоимость 32 900

Валовая прибыль 49 700

Управленческие и коммерческие расходы

неинвестиционного характера 23 400

Прибыль от продажи 26 300

Результат от прочей деятельности 1300

Прибыль до инвестиций в неосязаемые активы 27 600

Расходы инвестиционного характера:

в структурные активы 17 100

в клиентские активы 2 200

в инновационные активы 1900

Прибыль до налогообложения 6 400

Чистая прибыль 4 800

Реинвестированная прибыль 3 100

Таблица 6

Нормализованный финансовый баланс ЗАО НПО Прогрессмаш _(с учетом величины неосязаемых активов), тыс. руб._

Актив Капитал и обязательства

1. Внеоборотные активы 62 650 3. Капитал и резервы 62 930

Основные средства 28 655 Уставный капитал 670

Прочие внеоборотные активы 645 Добавочный капитал 20190

Инновационные активы 3 750 Нераспределенная прибыль 12170

Структурные активы 25 200 Собственный капитал, обеспеченный неосязаемыми активами 29 900

Клиентские активы 4400 4. Догосрочные обязательства 1000

2. Оборотные активы 11 620 Догосрочные кредиты 1000

Материалы для основного производства 5 050 5. Краткосрочные обязательства 10 340

Материалы для управленческих нужд 50 Кредиторская задоженность 10 340

Заработная плата производственных рабочих 4150 Итого капитал н обязательства 74 270

Денежные средства 420

Прочие оборотные активы 1950

Итого активы 74 270

Таблица 7

Актуарный финансовый баланс ЗАО НПО Прогрессмаш с выделением вклада неосязаемых активов в рыночную стоимость бизнеса, тыс. руб.

Капитал и обязательства

1. Вклад материальных активов 32 120

2. Вклад неосязаемых активов, всего 26 180

В том числе: инновационных активов 6 900

структурных активов 8 300

клиентских активов 10 980

Итого активы 58 300

3. Собственный капитал (рыночная оценка)

Неэффективное использование средств, вложенных в создание структурных активов, означает слабый уровень менеджмента, который, однако, потребляет значительное количество финансовых ресурсов, не имеющих отдачи. Низкое значение эффективности по структурным активам привело к низкому показателю по"' всем неосязаемым активам. Высокие показатели по клиентским и инновационным активам свидетельствуют не только об их ключевой роли для предприятия и высокой отдаче от вложенных в создание этих активов финансовых ресурсов, но и недостаточном размере инвестиций в разработку этих активов.

Финансовая модель бизнеса, основанная на методологии исследования неосязаемых активов как категории финансов, дает допонительную информацию о предприятии, которая может использоваться как потенциальными инвесторами при определении рисков инвестирования, так и в целях совершенствования управления финансами предприятий, прежде всего при составлении финансовых планов и анализе эффективности управления с точки зрения вовлечения интелектуальных ресурсов.

III. ОСНОВНЫЕ ПУБЛИКАЦИИ ПО ТЕМЕ ДИССЕРТАЦИИ

Монографии

1. Просвирина И.И. Теория неосязаемых активов бизнеса: Научное издание/ Отв. ред. Е.В. Попов. - Челябинск: Изд-во ЮУрГУ, 2004. - 285 с. (16,5 п.л.)

2. Просвирина И.И. Финансовая модель неосязаемых активов предприятий/ Отв. ред. Е.В.Попов.- Екатеринбург: Изд-во ИЭ УрО РАН, 2005.- 335с. (16,8 п.л.)

Статьи в научных журналах, рекомендованных ВАК

3. Дворянцева Л.П., Просвирина И.И. Раскрытие информации о собственном капитале: изменения в финансовой отчетности // Финансы и кредит. 2004. № 12. С. 56-60. (0,42 пл., доля автора - 0,25 п.л.)

4. Просвирина И.И. Прибыль и поддержание капитала акционерных обществ // Финансы. 2004. № 5. (0,3 п.л.)

5. Просвирина И.И. Перспективы интелектуального капитала российских компаний // Финансы. 2005. № 12. (0,45 пл.)

6. Просвирина И.И. Использование вектора Шепли в оценке интелектуального капитала предприятий // Экономика и производство. 2005. № 4. (0,25 п.л.)

7. Просвирина И.И. Интелектуальный капитал и интелектуальные активы компании // Экономика и управление. 2006. № 1. (0,5 п.л.)

8. Просвирина И.И. Интелектуальный капитал российских предприятий: оценка и перспективы // Инновации. 2005. № 10. (0,4 пл.)

9. Просвирина И.И. Модели измерения стоимости неосязаемых активов предприятий // Вестник ЮУрГУ. 2005. № 1. (0,74 пл.)

10. Просвирина И.И. Современные тенденции в учете и оценке гудвила// Вестник ЮУрГУ. 2005. № 1. (0,5 п.л.)

11. Просвирина И.И. Неосязаемые активы как категория финансов// Вестник ЮУрГУ. 2006. № 1. (0,68 п.л.)

12. Просвирина И.И. Предпринимательская способность в производстве новой стоимости // Вестник Северо-Кавказского государственного технического университета. 2006. № 3. (0,5 п. л.)

13. Просвирина И.И. Оценка бизнеса: затратный подход на основе поной стоимости неосязаемых активов // Вестник УПГУ-УПИ. 2005. Вып. 8. (0,33 пл.)

14. Просвирина И.И. Экономическая природа неосязаемых активов и проблема раскрытия информации // Известия УрГЭУ. 2005. № 12. (0,3 пл.)

15. Просвирина И.И. Понятие ноу-хау: проблемы терминологии // Вестник Челябинского государственного педагогического университета. Серия 7. Экономика России: проблемы и перспективы. 2005. № 5. (0,24 п.л.)

Статьи, опубликованные в центральной печати

16. Просвирина И.И. Чистые активы: снова хотели как лучше// Финансовый менеджмент. 2003. № 4. (1,5 п.л.)

17. Просвирина И.И. Интелектуальный капитал: новый взгляд на нематериальные активы // Финансовый менеджмент. 2004. № 4. (1,1 п.л.)

18. Просвирина И.И. Категория гудвила в практике учета и оценки// Финансовый менеджмент. 2006. № 1. (1,0 п.л.)

19. Попов Е.В., Просвирина И.И. Цели фирмы и признание прибыли в финансовой отчетности// Все для бухгатера. 2003. № 18. (0,55 п.л., доля автора -0,3 пл.)

20. ПросвиринаИ.И.- Финансовые аспекты акционерного законодательства// Журнал для акционеров. 2004. № 2. (0,52 п.л.)

21. Просвирина И.И. Информация о неосязаемых активах и аналитические возможности баланса // Экономический анализ: теория и практика. 2005. № 12. (0,34 п.л.)

22. Дворянцева Л.П., Просвирина И.И. Проблемы отражения нематериальных активов в финансовой отчетности российских предприятий // Все для бухгатера. 2005. № 22. (0,53 пл., доля автора - 0,3 пл.)

23. ПросвиринаИ.И. Оценка внутренне созданного гудвила// Международный бухгатерский учет. 2005. № 9. (0,5 пл.)

24. Просвирина И.И. Нематериальные активы в финансовой отчетности: проблемы и решения // Экономический анализ: теория и практика. 2006. № 1. (0,62 пл.)

25. Просвирина И.И. Проблемы раскрытия информации о неосязаемых активах // Журнал для акционеров. 2005. № 10. (0,91 пл.)

Статьи в журналах, сборниках, опубликованные доклады

26. Попов Е.В., Просвирина И.И. Теоретическая оценка неосязаемых факторов рыночной стоимости фирмы// Журнал экономической теории. 2005. № 1. (0,94 пл., доля автора Ч 0,4 п.л.)

27. Просвирина И.И. Сущность фирмы в экономических теориях // Вестник Пятигорского государственного лингвистического университета. 2004. № 1. (0,3 п.л.)

28. Просвирина И.И., Апалькова Г.Д. Стратегия развития научных исследований и корпоративные интересы предприятий по производству электродной продукции// Вопросы технического прогресса в электродной промышленности: Сборник научных трудов / Министерство экономики РФ, АО Углеродпром, ОАО Уральский электродный институт. Челябинск, 1999. 130 с. (0,15 пл., доля автора Ч 0,1 п.л.)

29. Просвирина И.И. Трансформация научных взглядов на проблемы использования неосязаемых факторов в производстве новой стоимости // Стратегическое планирование и развитие предприятий. Секция 1. Тезисы докладов V Всероссийского симпозиума (Москва, 13-14 апреля 2004 г.) / Центральный экономико-

математический институт РАН; Под ред. проф. Г.Б. Клейнера. М.: ЦЭМИ РАН, 2004.176 с. (0,15 пл.)

30. Просвирина И.И. Роль неосязаемых ресурсов в воспроизводственном процессе // Стратегическое планирование и развитие предприятий. Секция 1 / Тезисы докладов VI Всероссийского симпозиума (Москва, 12-13 апреля 2005 г.); Центральный экономико-математический институт РАН; Под ред. проф. Г.Б. Клейнера. М.: ЦЭМИ РАН, 2005. 207 с. (0,15 п.л.)

31. Просвирина И.И. Отрицательный гудвил как проблема финансового менеджмента // Стратегическое планирование и развитие предприятий / Тезисы докладов VI Всероссийского симпозиума (Москва, 12-13 апреля 2005 г.); Центральный экономико-математический институт РАН; Под ред. проф. Г.Б. Клейнера. М.: ЦЭМИ РАН, 2005.207 с. (0,15 п.л.)

32. Просвирина И.И. Трансакционные издержки в анализе факторов стоимости // Государство и рынок. Труды VI Международного Российско-Китайского симпозиума. (Екатеринбург, 6-7 июня 2005 г.); В 3-х частях. Ч Екатеринбург: Институт экономики УрО РАН, 2005. Секция 2. 399 с. (0,14 п.л.)

33. Просвирина И.И. Оценка гудвила методом избыточных прибылей // Финансовые проблемы РФ и пути их решения: теория и практика: Труды 6-й Международной научно-практической конференции (Санкт-Петербург, 19Ч21 апреля 2005 г.) / Санкт-Петербургский государственный политехнический университет, СПб., 2005. 720 с. (0,14 п.л.)

34. Просвирина И.И. Экономическое содержание деловой репутации // Торгово-экономические проблемы регионального бизнес-пространства: Сборник материалов Международной научно-практической конференции (Челябинск, 14Ч15 апреля 2004 г.) / Южно-Уральский государственный университет: В 3 т. Челябинск, 2004. Т. 3. 228 с. (0,4 п.л.)

35. Просвирина И.И. Отчетность открытых акционерных обществ в свете теории агентских отношений// Торгово-экономические проблемы регионального бизнес-пространства: Сборник материалов Международной научно-практической конференции (Челябинск, 2-3 апреля 2003 г.) / Южно-Уральский государственный университет / В 2 т. Челябинск, 2003. Т. 2. 211 с. (0,38 п.л.)

Подписано в печать 23.06.2006 г.

Формат 80*64 1/16. Бумага ксероксная. Печать цифровая. Гарнитура Тайме. Компьютерный набор. Условных печатных листов 2,2. Тираж 120 экз. Заказ № 96.

Отпечатано в типографии ООО Центр оперативной полиграфии Энерготехника.

Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: доктор экономических наук , Просвирина, Ирина Игоревна

ВВЕДЕНИЕ.

1. МЕТОДОЛОГИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ ФОРМИРОВАНИЯ АКТИВОВ

В ТЕОРИИ ФИНАНСОВ ПРЕДПРИЯТИЙ.

1.1. Категории финансов предприятий. Формирование активов в системе финансовых отношений предприятия.

1.2. Теоретические основы использования неосязаемых факторов в воспроизводственном процессе.

1.3. Современные подходы к содержанию неосязаемых факторов.

1.4. Экономическое содержание и признаки неосязаемых активов.

2. МЕТОДОЛОГИЯ ФОРМИРОВАНИЯ НЕОСЯЗАЕМЫХ АКТИВОВ

В СИСТЕМЕ НОРМАТИВНОГО РЕГУЛИРОВАНИЯ.

2.1. Неосязаемые активы в нормативно-регулируемой среде. Понятие нематериального актива.

2.2. Понятие, расчет, амортизация и финансирование гудвила.

2.3. Гудвил и экономические основы его происхождения.

2.4. Гудвил как денежный поток. Финансовая концепция гудвила.

2.5. Гудвил и перспективы его использования в управлении финансами предприятий.

3. МЕТОДОЛОГИЯ ФОРМИРОВАНИЯ НЕОСЯЗАЕМЫХ АКТИВОВ НА ОСНОВЕ ИНТЕЛЕКТУАЛЬНОГО КАПИТАЛА.

3.1. Взаимосвязь понятий неосязаемые активы и линтелектуальный капитал.

3.2. Проблема источников финансирования интелектуального капитала предприятий.

3.3. Основные модели интелектуального капитала. Концепция неосязаемых активов на основе интелектуального капитала.

3.4. Перспективы использования концепции неосязаемых активов на основе интелектуального капитала в управлении финансами на примере предприятий Уральского региона).

4. НЕОСЯЗАЕМЫЕ АКТИВЫ КАК КАТЕГОРИЯ ФИНАНСОВ ПРЕДПРИЯТИЙ.

4.1. Сущность неосязаемых активов как категории финансов предприятий и их участие в распределении денежного потока.

4.2. Особенности финансирования неосязаемых активов предприятий

4.3. Величина неосязаемых активов как результат самофинансируемого инвестиционного процесса.

4.4. Управление финансовым риском инвестирования в неосязаемые активы.

5. ПРАКТИЧЕСКИЕ АСПЕКТЫ ФОРМИРОВАНИЯ

НЕОСЯЗАЕМЫХ АКТИВОВ НА ОСНОВЕ РАЗРАБОТАННОГО ИНСТРУМЕНТАРИЯ.

5.1. Формирование прибыли и концепция поддержания капитала как инструмент регулирования корпоративных финансов на примере предприятий Уральского региона).

5.2. Проблемы выявления неосязаемых активов приватизируемых предприятий.

5.3. Использование методологии определения величины неосязаемых активов в оценке и объединениях бизнеса (на примере российских и западных компаний).

5.4. Финансовая модель бизнеса в управлении финансами предприятий и корпораций (на примере российских предприятий).

Диссертация: введение по экономике, на тему "Методология формирования неосязаемых активов предприятий"

Особенность современного этапа экономического развития состоит в том, что неосязаемые активы (знания, компетенция персонала и менеджмента, результаты интелектуальной деятельности, информация, структуры управления, имидж компании и др.) становятся важнейшим фактором поддержания конкурентоспособности предприятия и роста его стоимости. В экономической литературе все чаще отмечается, что деловая репутация, интелектуальный капитал, инновационный потенциал и т.п. являются необходимым условием, позволяющим выдержать конкурентную борьбу с зарубежными предприятиями, в частности, при вхождении России в ВТО, приобрести возможность доступа российских компаний к финансовым ресурсам.

В то же время создание таких активов приводит к росту расходов предприятия, связанных с обучением персонала, рекламой, разработкой новых брэндов, внедрением эффективных структур управления, норм корпоративного поведения и др. Существующий порядок расчета прибыли в большинстве случаев требует отнесения таких расходов на уменьшение текущего финансового результата, поэтому они негативно влияют на величину формируемой предприятием прибыли: чем больше предприятие инвестирует в создание неосязаемых активов, тем меньше его прибыль и общая сумма активов. Попытки решить проблему, предлагаемые менеджерами и специалистами по бухгатерскому учету, основаны на преувеличении роли моделей и инструментария. Отсутствие концептуального обоснования категории неосязаемых активов и разработки методологии ее исследования в системе финансовых отношений предприятия является причиной того, что до сих пор не существует единого и общепринятого подхода к сущности, порядку формирования и измерения новых активов, оценке их влияния на финансовый результат.

Из сказанного вытекает, что существует противоречие между современными факторами роста бизнеса и ограниченностью используемой методологии финансовых показателей и инструментов. Глубинной причиной этого противоречия является то, что финансовая наука продожает опираться на неоклассические принципы, сформулированные для материальных активов, для предприятий традиционного производства, действующих в традиционной конкурентной среде. Изменение этой среды требует новых подходов к построению и интерпретации финансовых показателей, которые все в большей степени дожны учитывать качество внутренних процессов на предприятии, роль внутрифирменных институтов. Этим обусловлена необходимость разработки методологических подходов, соответствующих содержанию неосязаемых активов.

Целью таких подходов дожно стать встраивание нового объекта исследования в теорию финансов и финансового менеджмента, в систему финансовых категорий и экономических отношений предприятия. Для этого требуется решение таких вопросов, как анализ причин ограниченности существующих подходов к формированию неосязаемых активов, определение их сущности как категории финансов, выявление особенностей кругооборота средств, инвестированных в эти активы (поскольку эти инвестиции возрастают быстрыми темпами), обоснование источников финансирования и управления финансовыми рисками инвестирования в неосязаемые активы, методы определения величины этих активов, способы информирования инвесторов об использовании неосязаемых факторов роста стоимости предприятия. В настоящее время это актуально как для российских, так и для зарубежных предприятий.

Разработанность темы исследования

Проблема исследования неосязаемых факторов (ресурсов) бизнеса восходит к зарубежным исследованиям человеческого фактора, начавшимся в 60-х гг. прошлого столетия и активно разрабатываемых советской экономической наукой в 80-е гг. Однако теоретическим источником роли неосязаемых факторов (труда и предпринимательской способности) являются трудовая теория стоимости и все последующие направления экономической науки, в которых исследованы факторы стоимости с классических и институциональных позиций. В качестве фундаментального теоретического базиса исследования неосязаемых активов использованы научные труды Д. Бернули, Ф. Найта, Д. Рикардо, А. Смита, Ж.-Б. Сэя, Й. Шумпетера и др., посвященные изучению роли труда, предпринимательской способности, риска, инноваций в создании прибыли; Р. Коуза, X. Демсеца, П. Джоскоу, Б. Клейна, Д. Норта, Ш. Розена, О. Уильямсона, И.А. Баева, В.В. Зотова, Г.Б. Клейнера, P.M. Нуреева, В.Ф. Преснякова, Е.В Попова, В.О. Розенталя, О.А. Романовой, А.И. Татаркина, А.Е. Шаститко и др., в которых исследуются внутрифирменная среда, опосредующая формирование неосязаемых активов, внутрифирменные издержки как категория, опосредующая инвестиции в формирование неосязаемых активов, присущее неосязаемым активам свойство специфичности актива.

Исследованию теоретических основ финансов и финансов предприятий посвящены труды российских ученых Р.А. Акбердиной, Г.Н. Белоглазовой,' Е.И. Бородиной, И.О. Боткина, В.В. Бочарова, В.П. Иваницкого, В.В. Ковалева, Вит.В. Ковалева, Н.В. Кочиной, A.M. Ковалевой, С.И. Лушина,* Е.А. Макаровой, М.С. Марамыгина, Д.С. Молякова, JT.H. Павловой, Г.Б. Поляка, А.Н. Пыткина, М.В. Романовского, Б.М. Сабанти, Р.С. Сайфулина, В.А. Слепова,' Е.А. Татарникова, А.А. Фирсовой, А.Д. Шеремета, Е.И. Шохина и др. В работах этих ученых определены основные категории и функции финансов и финансов предприятий, направления кругооборота средств, инвестированных в активы, направления денежных потоков, порядок формирования денежных фондов, определения затрат и финансового результата деятельности предприятия, принципы формирования оборотных и внеоборотных средств. Эти положения стали фундаментом исследования неосязаемых активов как категории финансов.

Исследование вопросов финансирования деятельности предприятий и корпораций, финансового инструментария инвестирования основано нами на трудах Р. Акоффа, М. Бертонеша, С. Брега, Р. Брейли, Р. Доббинса, С. Майерса, Р. Найта, С. Уитта, И.А. Никоновой, В.А. Слепова и др. Вопросы прогнозирования и управления финансовыми рисками в финансовом менеджменте исследованы Т. Бартоном, П. Бернстайном, Ю. Бригхемом, JI. Гапенски, П. Уокером, 6

У. Шенкиром, С.З. Базоевым, В.Г. Белолипецким, Р.В. Кащеевым,

B.В. Ковалевым, В.В. Пленкиной, Е.С. Стояновой и др.

Финансовые аспекты управления стоимостью предприятий и корпораций, роли качества корпоративного управления, инноваций, информации и других факторов в повышении эффективности деятельности предприятий рассмотрены в трудах В.Ж. Дубровского, A.M. Косилова, А.Н. Куклина, JI.A. Малышевой, О.В. Мезенцева, Д.С. Скибо, А.Ф. Суховей, Т.В. Тазихиной, И.Н. Ткаченко, А.Г. Шеломенцева, О.Н. Щербаковой и др.

Следующий уровень изучения неосязаемых факторов - это область нормативно-правового и иного регулирования деятельности, связанной с использованием неосязаемых ресурсов в практике управления финансами предприятий и корпораций. Анализ общепринятого порядка отражения неосязаемых активов в отчетности, в том числе гудвила, а также собственные подходы к решению этой проблемы содержатся в трудах JI. Бернстайна, И. Кадди, М. Киган, Б. Коласса, Б. Лева, Ж. Ришара, Р. Рослендера, А. Уайятт, Э. Хендриксена и М. Ван Бреды, Р. Финчема и др., а также российских ученых Р.П. Булыги, А.В. Казина, М.Ю. Медведева, Я.В. Соколова, А.Н. Хорина.

Проблеме расчета стоимости отдельных составляющих неосязаемых активов посвящено значительное количество исследований. Методики оценки бизнеса и его интелектуальных ресурсов, прежде всего объектов интелектуальной собственности, освещаются в работах Д. Бишопа, Т. Колера, Т. Коупленда, Дж. Муррина, Р. Парра, Г. Смита, Ф. Эванса и др., а в России - Г.Г. Азгальдова,

C.В. Вадайцева, А.Д. Гохштанда, А.Г. Грязновой, В.В. Елисеева, В.Е. Есипова, Н.Н. Карповой, А.Н. Козырева, Б.Б. Леонтьева, Ю.Б. Леонтьева, В.Л. Макарова, М.А. Федотовой и др.

Исследования на уровне практического использования неосязаемых активов в управлении компаниями выросли, с одной стороны, на критике финансовой отчетности, которая не дает достаточной информации для управленческих и инвестиционных решений. С другой стороны, к концу XX в. накоплен значительный объем знаний об институциональной структуре фирмы, использовании че7 ловеческого фактора в управлении компаниями. В результате появились теории интелектуального капитала и модели стратегических карт (сбалансированной системы показателей). Авторами первой модели стратегических карт являются Р. Каплан и Д. Нортон; моделей интелектуального капитала - JI. Эдвинссон, М. Малоун, К.-Э. Свейби и др. Работы Э. Брукинг, Р. Хола, Й. Махотры, Т. Стюарта стали теоретическим обобщением практики использования интелектуального капитала в управлении стоимостью компаний. В настоящее время эти модели разрабатываются Л. Джойей, И. Кадди, Р. Дзинковски, Дж. Гутри, Ф. М'Ферсоном, С. Пайком, Р. Петти, И. Родов, Ф. Лельертом, П. Санчез, М. Брауном, М. Веттером, К.-И. Петри, Н. Ольве, Ж. Роем и др.

Исследование финансовых отношений на уровне предприятий и корпораций во многих аспектах регулируется правовыми нормами. В связи с этим возникает необходимость рассмотрения внешней нормативно-регулируемой среды как одного из неосязаемых факторов, оказывающих существенное влияние на прибыль и капитал корпораций. Одним из важнейших инструментов, влияющих на структуру финансовых ресурсов, является формирование прибыли на основе концепции поддержания капитала. Этот вопрос серьезно не исследован российскими специалистами, за исключением работ В.М. Ворониной, А.В. Комарова, В.Д. Новодворского, В.В. Марина и др., в которых концепция поддержания капитала отождествляется с законодательной нормой о чистых активах акционерных обществ.

Таким образом, актуальность проблемы, ее теоретическое, методологическое и практическое значение предопределили выбор темы диссертационного исследования, его цель и задачи, предмет и объект исследования.

Целью диссертационного исследования является развитие теории финансов предприятий, заключающееся в представлении неосязаемых активов в качестве категории финансов на основе разработки соответствующей методологии и финансового инструментария.

Задачи диссертационного исследования:

- определить содержание основных этапов методологии формирования активов в теории финансов предприятий, экономическое содержание неосязаемых активов, оценить перспективы использования существующих подходов к формированию неосязаемых активов;

- обосновать сущность и состав неосязаемых активов как категории финансов предприятий, их роль в распределении денежного потока предприятий и корпораций;

- раскрыть особенности инвестиционного процесса, связанного с созданием неосязаемых активов, и источники его финансирования;

- разработать и апробировать финансовый инструментарий определения величины неосязаемых активов;

- разработать и апробировать финансовый инструментарий управления риском инвестирования в неосязаемые активы;

- предложить направления регулирования корпоративных финансов, основанные на использовании резервов нормативного регулирования прибыли и капитала российских акционерных обществ; разработать финансовую модель бизнеса, содержащую информацию для менеджеров и акционеров о рисках, связанных с инвестированием в неосязаемые активы.

Объектом исследования являются неосязаемые активы предприятий и корпораций реального сектора экономики.

Предметом исследования являются финансовые отношения, складывающиеся на уровне предприятий и корпораций в связи с формированием, финансированием и использованием неосязаемых активов в управлении финансами.

Методология исследования. Теоретическую основу исследования составляют фундаментальные положения экономической теории (трудовая теория стоимости, теории факторов стоимости, институциональные теории фирмы), теория финансов предприятий, теория финансового менеджмента. В экономическом анализе применены причинно-следственный и исторический подходы.

Методология исследования основана на системном (функционально-структурном) подходе. На рис. 1 приведена схема этапов исследования исходя из логики функционально-структурного анализа. На сегодняшний день понятие неосязаемых активов используется: 1) в системе управления предприятием - в широком смысле, как интелектуальный капитал; 2) в системе нормативного регулирования - в узком смысле, как нематериальные активы и гудвил, удовлетворяющие требованиям стандартов финансовой отчетности.

В диссертационном исследовании использованы труды по методологии количественных и качественных измерений, оценки и финансовой отчетности.

Использованы методы математического моделирования, сравнительного и статистического анализа. Финансовый инструментарий определения величины неосязаемых активов и управления риском инвестирования в неосязаемые активы разработан на основе метода дисконтированных денежных потоков, количественных методов оценки бизнеса, паушальных платежей лицензиата, модели кооперативных игр (вектора Шепли).

Информационная, фактологическая и статистическая база диссертационного исследования

В исследовании использованы:

- нормативные документы Министерства финансов РФ и Федеральной службы по финансовым рынкам РФ, международные стандарты финансовой отчетности и международные стандарты оценки, информационная база ФСФР;

- финансовая отчетность российских и зарубежных корпораций, подлежащая раскрытию на основании нормативных актов и добровольно раскрываемая;

- информационная база российских акционерных обществ, содержащаяся в системе внутренней отчетности и не подлежащая раскрытию;

- материалы исследований, проводимых общественными и частными организациями;

- материалы, полученные в ходе собственных исследований диссертанта (данные опроса руководителей крупных предприятий (корпораций) Уральского региона, результаты расчетов, выпоненных по авторским методикам);

- материалы российских и зарубежных периодических изданий, систематизированные диссертантом.

Методология исследования неосязаемых активов в системе финансовых отношений предприятия

Реальная система Постановка проблемы совокупность неосязаемых активов предприятий и корпораций 4- теоретико-методологическое обоснование неосязаемых активов как категории финансов предприятий декомпозиция системы анализ декомпозиция проблемы неосязаемые активы в системе нормативного регулирования: нематериальные активы и гудвил неосязаемые активы на основе интелектуального капитала: человеческий, организационный и клиентский капитал обоснование разработка концептуальных финансового подходов инструментария сущность и состав неося- участие в источники фи- определение управление риспризнаки не- заемых акти- распределе- нансирования величины ком инвестироосязаемых вов и их клас- нии денежно- инвестицион- неосязаемых вания в неосяактивов сификация го потока ного процесса активов заемые активы синтез

Рис. 1. Этапы исследования неосязаемых активов предприятий и корпораций

Научную новизну диссертационного исследования составляют следующие положения.

1) Разработана методология формирования активов в теории финансов предприятий, позволяющая выделить актив из общей массы используемых ресурсов; определены экономическое содержание неосязаемых активов и возможности разработки методологии формирования неосязаемых активов на основе гудвила и интелектуального капитала. Неосязаемые активы представлены как права пользования, что позволило встроить их в систему финансовых отношений предприятия. В отличие от существующих подходов, гудвил представлен как категория финансового рынка; этим обоснована невозможность его использования для разработки методологии формирования неосязаемых активов предприятия. Предложена концепция неосязаемых активов на основе интелектуального капитала, заключающаяся в выделении потенциальных и накопленных неосязаемых активов и их классификации на структурные, инновационные и клиентские активы (п. 3.5 Управление финансами корпораций: методология, теория Паспорта специальности 08.00.10);

2) Определена сущность неосязаемых активов как категории финансов. В системе финансовых отношений предприятия неосязаемые активы представлены как ресурсы, образующиеся в результате использования знаний и квалификации работников и проявляющиеся во внутрифирменных структурных, инновационных и клиентских активах, приносящих доход. На этой основе впервые разработана модель распределения денежного потока предприятия с обособлением доли неосязаемых активов в показателе корпоративного результата. Этим расширена сфера применения термина неосязаемые активы, ранее не использовавшегося в теории финансов предприятий и корпораций (п. 3.5 Управление финансами корпораций: методология, теория Паспорта специальности 08.00.10);

3) Определены особенности процесса инвестирования в неосязаемые активы, заключающиеся в противоречии между способом финансирования неосязаемых активов как оборотных активов и догосрочным характером этих активов, и источник его финансирования. Вкладом в теорию финансов предприятий также является обоснование накопления неосязаемых активов как самофинансируемого инвестиционного процесса (п. 3.5 Управление финансами корпораций: методология, теория Паспорта специальности 08.00.10);

4) Разработан финансовый инструментарий для определения величины неосязаемых активов, определено его прикладное значение. Расчет величины неосязаемых активов основан на расчете текущей стоимости инвестиций в создание этих активов; с этой целью обоснована необходимость выделения издержек инвестиционного характера из всей совокупности расходов на содержание неосязаемых активов. Обоснована возможность использования величины неосязаемых активов для получения рыночной стоимости закрытых компаний, (п. 1.4 Финансы инвестиционного процесса, финансовый инструментарий инвестирования Паспорта специальности 08.00.10);

5) Выделен не исследованный ранее специфический финансовый риск инвестирования в неосязаемые активы, природа которого заключается в опосредованном характере инвестиций. Разработан инструментарий управления этим риском, включающий совокупность мероприятий по систематизации, оценке и предупреждению риска (п. 3.6 Проблемы управления финансовыми рисками; п. 1.4 Финансы инвестиционного процесса, финансовый инструментарий инвестирования Паспорта специальности 08.00.10);

6) Разработан инструмент регулирования прибыли российских акционерных обществ, основанный на нормативном закреплении финансовой концепции поддержания капитала. Целью и результатом его использования является создание механизма ответственности менеджеров за наличие убытков и стимулирования роста прибыли и собственного капитала. Предложенный порядок является альтернативой законодательно закрепленной в России концепции чистых активов (п. 3.2 Основные направления регулирования корпоративных финансов, оптимизация структуры финансовых ресурсов предприятий реального сектора Паспорта специальности 08.00.10);

7) Создана финансовая модель бизнеса, основанная на разработанном инструментарии. Модель представляет собой систему взаимосвязанных финансовых отчетов, содержащих поную информацию о стоимости неосязаемых активов предприятия и специфическом финансовом риске инвестирования в неосязаемые активы (п. 3.6 Проблемы управления финансовыми рисками Паспорта специальности 08.00.10).

Практическая значимость исследования

Практическую значимость исследования имеет предложенная диссертантом финансовая концепция поддержания капитала, разработанная для российских предприятий с учетом специфики современного этапа экономического развития. Модель направлена на реальное изменение негативной ситуации, наблюдаемой в России: сокрытие прибылей в целях снижения налогообложения приводит к низким темпам роста величины собственного капитала компаний, а зачастую к сокращению капитала, инвестированного акционерами.

Прикладное значение имеет разработанный диссертантом инструментарий для определения величины неосязаемых активов и финансовая модель бизнеса, содержащая информацию о рисках инвестирования в неосязаемые активы. Модель имеет две основные области применения: во-первых, для определения эффективности инвестирования в неосязаемые активы; во-вторых, для определения эффективности менеджмента, основанного на росте стоимости, путем выявления роли неосязаемых активов в создании стоимости предприятия.

Диссертационное исследование представляет собой теоретическую и методологическую основу разработанных автором дисциплин Финансовый менеджмент, Финансовый менеджмент в страховании, Управление финансами корпораций.

Выводы и рекомендации, содержащиеся в работе, могут быть использованы правительственными органами и профессиональными сообществами для разработки документов, регулирующих финансовые отношения на уровне предприятий, а также учеными и специалистами, исследующими и внедряющими современные подходы к управлению финансами предприятий.

Апробация результатов исследования

Основные положения и результаты исследования докладывались на 10 международных и всероссийских конференциях в г. Москва, Екатеринбург, Челябинск, Пермь. Результаты диссертационного исследования нашли практическое применение:

1) в деятельности Южно-Уральского территориального института профессиональных бухгатеров для разработки предложений по внесению изменений и допонений в Федеральный закон Об акционерных обществах;

2) в деятельности ОАО Углеродпром (г. Москва) для разработки основных направлений взаимодействия научных организаций и заводов-производителей электродной промышленности России; при создании Ассоциации Российских производителей углеродной продукции;

3) в деятельности крупных предприятий г. Челябинска (ОАО Челябинский металургический комбинат Стальной группы Мечел, ОАО Челябинский электрометалургический комбинат) для раскрытия информации о неосязаемых активах компаний в годовой отчетности;

4) в работе наукоемких предприятий г. Челябинска (ЗАО НПО Уратех-нис, ЗАО Прогресссмаш) для определения доли неосязаемых активов в стоимости бизнеса;

5) при проведении автором в 2001 г. аккредитации научной организации (ОАО Уральский электродный институт);

6) в учебном процессе при подготовке учебных курсов для студентов ЮУрГУ, слушателей Президентской программы подготовки управленческих кадров и бизнес-школы ОАО Росгосстрах в Челябинском институте Уральской академии государственной службы.

Результаты исследования опубликованы в 52 работах, выпоненных автором в 1999-2006 гг. (из них 35 наиболее значимых), в том числе в авторских монографиях, статьях (из них 15 - в центральной печати), тезисах докладов. Общий объем публикаций составил 50,2 п.л.

Объем и структура диссертационного исследования

Общий объем работы составляет 346 страниц. Работа содержит 55 илюстраций, 30 таблиц, 5 приложений, библиографический список из 311 наименований. Диссертационное исследование включает введение, пять глав, заключение, библиографический список и приложения.

Диссертация: заключение по теме "Финансы, денежное обращение и кредит", Просвирина, Ирина Игоревна

Основные результаты исследования заключаются в следующем. Подтвердились гипотезы о том, что имеется расхождение между пониманием важности интелектуальных ресурсов для обеспечения эффективного роста бизнеса и реальным уровнем интелектуального капитала предприятий. Об этом свидетельствует, во-первых, выявившийся разрыв между высоким, соответствующим мировым стандартам, образованием менеджеров и недостаточным уровнем образования персонала, который затрудняет внедрение новых управленческих технологий. Во-вторых, высокообразованные российские менеджеры хорошо осознают необходимость роста квалификации персонала, но не придают значения его мотивации и удовлетворенности. Третья особенность интелектуального капитала российских предприятий - низкий уровень инновационного капитала; при этом в качестве ближайшей цели не называется вывод предприятий на новый уровень инновационной деятельности. Менеджеры настроены на внедрение новшеств не в целом по компании, а только в блоке организации управления, непосредственно связанном с областью их профессиональных интересов. В то же время создание условий для эффективного внедрения и использования новшеств во всех бизнес-процессах (производство, снабжение, продвижение товаров, управление I 0 1 ю S

1 з о персоналом) является одной из основных задач, стоящих перед менеджерами. С этим согласуется и отсутствие стремления к привлечению допонительного капитала для финансирования инноваций. Наконец, информационная прозрачность не рассматривается менеджерами как необходимое условие экономического роста компании и не связывается с расширением возможностей привлечения капитала.

Менеджеры подтвердили предположение о том, что роль личности руководителя является основным элементом человеческого капитала на средних и меких предприятиях. В то же время на крупных предприятиях на первый план уже выступили иные элементы интелектуального капитала: квалификация команды менеджеров в целом и уровень структурного капитала.

По всей совокупности предприятий не подтвердилось предположение о более высоком уровне человеческого капитала по сравнению со структурным и инновационным. Очевидно, по причине низкой оценки менеджерами уровня персонала отмечен более высокий уровень структурного и клиентского капитала. В то же время, как и предполагалось, уровень инновационного капитала оценен очень низко. Здесь настораживает то, что менеджеры и не придают большого значения этому элементу интелектуального капитала для дальнейшего развития предприятия.

Выявленные особенности интелектуального капитала российских компаний свидетельствуют, с одной стороны, о безусловном понимании важности неосязаемых факторов для роста стоимости компаний, с другой - о неготовности менеджеров к сбалансированному использованию всех составляющих интелектуального капитала с целью развития бизнеса и роста его конкурентоспособности. В то же время, как показало исследование, распространение новых методов управления происходит очень быстро. Поэтому можно ожидать, что инструменты, которые сейчас оценены как невостребованные, в ближайшее время станут необходимыми как для улучшения отношений с инвесторами, так и для использования их в целях характеристики степени эффективности менеджмента на предприятиях. Предпосыки для такого вывода есть. Прежде всего, это высокий

183 рейтинг таких факторов роста стоимости бизнеса, как уровень менеджмента и структуры управления.

Основной вывод проведенного исследования заключается в том, что концепция интелектуального капитала воспринимается российскими менеджерами как реально работающая, позволяющая выявить скрытые резервы роста эффективности и конкурентоспособности предприятий. Такие понятия, как человеческий, структурный, клиентский капитал понятны и как объект управления, и как фактор роста стоимости бизнеса. Такой вывод свидетельствует об отсутствии ограничений по использованию концепции интелектуального капитала для разработки методологии неосязаемых активов предприятия как категории финансов.

4. НЕОСЯЗАЕМЫЕ АКТИВЫ КАК КАТЕГОРИЯ ФИНАНСОВ ПРЕДПРИЯТИЙ

Экономические отношения, складывающиеся на уровне предприятий, испытывают все большее влияние неосязаемых факторов. Так, для поддержания конкурентоспособности при финансировании затрат на расширение и развитие производства предприятия дожны направлять все более существенную часть финансовых ресурсов, т.е. различных видов денежных доходов и поступлений, предназначенных для расширения воспроизводства [135, с. 85], на рост квалификации персонала, развитие эффективных организационных структур, рекламу и продвижение товаров, создание баз данных и т.д. В свою очередь, это оказывает влияние на величину формируемой прибыли. Одна из проблем здесь заключается в том, что эти расходы не дают немедленной отдачи, а приводят к росту прибыли в будущем. При этом существующий порядок расчета прибыли, как правило, требует отнесения этих расходов на уменьшение финансового результата, то есть прибыли, в текущем периоде [244, с. 26; 69, с. 116]. В то же время прибыль является источником самофинансирования расширенного воспроизводства, и уменьшение этого источника неизбежно влияет на решения в отношении финансирования других активов (материальных внеоборотных и оборотных средств).

С другой стороны, исследование методологий формирования и финансирования неосязаемых активов, основанных на нормативном регулировании и интелектуальном капитале, показали свою ограниченность с точки зрения настоящего исследования. Попытки признания, выявления, формирования, определения величины, порядка финансирования и налогообложения неосязаемых активов в системе нормативного регулирования по разработанной для внеоборотных активов методологии приводят к приравниванию этих активов к материальным. Это не только сужает круг признаваемых неосязаемых активов до результатов интелектуальной деятельности, оформленных документально (прежде всего объектов интелектуальной собственности), но и приво

185 дит к негативным явлениям. Так, чем больше инвестиции в неосязаемые активы, тем меньше прибыль текущего периода, согласно принятой методологии их отражения в финансовой отчетности. В условиях, когда работа менеджеров оценивается по величине текущих прибылей, это приводит к сокращению таких инвестиций и ухудшает перспективы развития компании.

Методология, основанная на интелектуальном капитале предприятия, разработана менеджерами и предназначена для целей управления предприятием и ростом стоимости бизнеса. Недостатками этой методологии является широкий подход к составу неосязаемых активов (интелектуального капитала), в состав которых включаются и скрытые (потенциальные), и накопленные в виде организационных структур, инноваций и клиентских предпочтений активы. С финансовой точки зрения, скрытые активы не являются объектом финансовых отношений. Финансовое отношение реализовано, когда скрытые знания преобразованы в явные, иначе контракт не предусматривает денежного возмещения владельцам знаний и квалификации.

Исходя из сказанного, следующим этапом исследования является разработка методологии формирования и финансирования неосязаемых активов с позиций теории финансов предприятий, а именно определение состава сущности неосязаемых активов как категории финансов, состава издержек по их созданию, изучение особенностей их кругооборота и источников финансирования, определение их величины в стоимостном выражении, измерение их вклада в создание рыночной стоимости бизнеса.

4.1. Сущность неосязаемых активов как категории финансов предприятий и их участие в распределении денежного потока

Неосязаемые активы являются ресурсами предприятия, вовлеченными в воспроизводственный процесс, поэтому не существуют вне системы экономических отношений предприятия. Исходя из этого, определение неосязаемых активов как категории финансов предприятий дожно быть основано на их определении как экономической категории. Как показано в гл. 1, неосязаемые активы с точки зрения их экономического содержания - это совокупность контролируемых фирмой и оплачиваемых на основании контракта прав на использование знаний и квалификации персонала и менеджмента и невещественных результатов их деятельности, воплощаемых во внутрифирменной организации.

Экономическое отношение, опосредующее использование неосязаемых активов, возникает в двух случаях: во-первых, при учреждении предприятия между его собственником и государством; во-вторых, в процессе деятельности между предприятием и персоналом (в том числе менеджерами). Отношение первого типа возникает однократно при учреждении предприятия, второго типа- происходит регулярно при найме каждого сотрудника и заключении трудового контракта и по сути является финансовым отношением, поскольку его основой является обмен определенной способности к труду на денежное вознаграждение. Для выплаты этого вознаграждения предприятие дожно обособлять часть денежного потока в виде фонда заработной платы, фондов оплаты программ повышения квалификации, социальных программ. Поэтому неосязаемые активы как категория финансов - это ресурсы, возникающие в результате использования знаний, квалификации и способностей персонала и менеджмента в процессе деятельности по созданию внутрифирменной организации предприятия и приносящие доход. Финансовое отношение следует рассматривать как первичное [3], поскольку вначале, под воздействием личного материального интереса, возникает финансовое отношение (денежный контракт), затем в процессе интелектуальной трудовой деятельности создается неосязаемый актив. Неосязаемые активы обладают следующими признаками:

1) возникают в результате испонения контрактных обязательств по реализации знаний и квалификации персонала и менеджмента во внутрифирменных активах (структурах управления, базах данных, новых клиентах и т.д.);

2) процесс их накопления носит непрерывный характер;

3) право распоряжения этими активами принадлежит предприятию;

4) отдача от их использования происходит в виде создания части добавленной стоимости;

5) не отделимы от предприятия в силу высокой степени специфичности.

В терминологии неоинституциональной экономической науки создание этих активов связано с внутренними трансакционными издержками фирмы. В практике финансов предприятий эти издержки трансформируются в административные расходы и расходы на продажу [9, с. 170.]. Бремя содержания управленческого персонала в таком контексте можно рассматривать как расходы на поддержание внутрифирменной структуры, без которой фирмы не могут существовать, а расходы на продажу - как расходы на совершение рыночных сделок. Можно сказать, что с каждым видом внутрифирменных активов связана своя группа трансакционных издержек. Таким образом, трансак-ционные издержки следует рассматривать как основу для формирования инвестиций в создание интелектуального капитала (в терминологии новой экономики, или экономики знаний).

Понятие трансакционных издержек введено в научный оборот Р. Коузом. Он подразумевал под ними издержки осуществления рыночных трансакций, а именно: издержки поиска информации о ценах и потребительском спросе, издержки ведения переговоров о будущих сдеках и заключения контрактов, издержки на контроль за соблюдением действующих контрактов, издержки на защиту своих прав по контракту в случае их нарушения. Кроме того, издержки внутри фирмы на организацию и развитие ее внутренней структуры Коуз также называет трансакционными. Из сравнения трансакционных издержек на осуществление рыночных трансакций и внутрифирменных трансакционных издержек Коуз делает вывод о причинах возникновения фирмы. Издержки имеют денежную оценку. Следовательно, неосязаемые активы как категория финансов имеют количественную характеристику, определяемую затратами на создание и поддержание внутренней структуры фирмы, то есть внутрифирменными трансакционными издержками. Количественная характеристика является отличительным признаком неосязаемых активов, отличающим их от интелектуального капитала.

Исходя из этой цели, нами разработана классификация трансакционных издержек, представленная на рис. 4.1. Издержки поддержания и совершенствования внутрифирменной организации, по существу, есть издержки содержания и совершенствования механизма обеспечения нерыночного обмена. Они рассматриваются нами как совокупность всех издержек по управлению фирмой, не связанных с работниками: обеспечение аппарата управления, информационные, рекламные, надзорные, судебные и др. Издержки содержания и развития персонала связаны с оплатой труда и выплатами в социальные фонды, финансированием внутрифирменных социальных программ, повышением квалификации и другими образовательными программами. Издержки обеспечения деятельности высшего менеджмента включают вознаграждения как в виде заработной платы, так и участия в прибылях, а также все виды сверхпотребления менеджеров. Выделение текущих и инвестиционных издержек необходимо для повышения уровня раскрытия информации о перспективах развития фирмы. Деление издержек на контролируемые и неконтролируемые зависит от пономочий акционеров, зафиксированных в учредительных и иных документах компании. Так, по российскому законодательству акционеры могут утверждать вознаграждения членов совета директоров, независимого аудитора, ревизионной комиссии. Этот перечень может быть расширен по решению собрания акционеров.

Развитие теории трансакционных издержек X. Демсецем привело к разделению трансакционных и управленческих издержек по признаку лиздержек организации ресурсов на рынках и внутри фирм соответственно [52, с. 241]. Есть все основания согласиться с X. Демсецем в том, что упорядочение терминологии приводит к большей лоперационности трансакционных издержек, то есть большим возможностям использования их в экономическом анализе.

Рис. 4.1. Классификации внутрифирменных трансакционных издержек

Ш. Розен вводит трансакционные издержки надзора, возникающие вследствие агентских отношений. Чем крупнее фирма, тем больше лиздержки контроля, сопряженные с нерыночными трансакциями [199, с. 115]. Предлагается ценовой механизм решения проблемы контроля, когда честное поведение работника поощряется, а отлынивание наказывается. На практике это воплощается в различных системах материального поощрения и наказания. Так, залоговые системы предусматривают денежные выплаты залога по истечении срока контракта, и это стимулирует работника не увольняться раньше срока. Уволившиеся работники, а также нарушившие другие условия контракта, теряют эти вознаграждения.

В работах российских экономистов также исследуются вопросы трансак-ционных издержек и специфических активов. А. Олейник для формулировки этих определений опирается на классические работы О. Уильямсона, П. Мигрома и Дж. Стиглица [143, с. 145], которые рассматривают трансак-ционные издержки как лэквивалент трения в механических системах и связывают их с координацией и взаимодействием экономических субъектов, а также с издержками получения информации. Исходя из этого, А. Олейник утверждает, что трансакционные издержки - это все издержки, связанные с обменом и защитой правомочий собственности. Далее, он делает вывод, что в анализе теории трансакционных издержек центральное место занимает информационный рынок, и дает классификацию трансакционных издержек по признаку их возникновения до и после совершения сдеки.

В издержки лех ante включаются: издержки поиска информации (о потенциальном партнере, о ситуации на рынке, а также потери от непоноты информации), ведения переговоров, измерения (качества приобретаемых товаров и услуг), заключения контракта (затраты на юридическое или неформальное оформление сдеки). К издержкам лех post относятся: издержки мониторинга и предупреждения оппортунизма (затраты на контроль за соблюдением условий сдеки), спецификации и защиты прав собственности (затраты на содержание судов и арбитража, необходимые для восстановления нарушенных прав), защиты от третьих лиц (затраты на защиту от претензий третьих лиц на часть полезного эффекта от сдеки, то есть государства или организованной преступности). Как видим, эти издержки могут возникать и внутри фирмы, и в случае рыночного обмена без участия фирм. Однако, как мы видели, во внутрифирменные трансакционные издержки необходимо включать издержки создания структуры управления для совершения трансакций внутри фирмы без участия рыночного механизма, а также издержки отношенчески-специфического обмена и на контроль за соблюдением прав собственности в связи с отделением собственности от управления. В этом случае все управленческие издержки фирмы являются трансакционными. Вывод, вытекающий

191 из современного представления о содержании трансакционных издержек, наиболее четко сформулирован Е.В.Поповым: л.под трансакционными издержками будем понимать все внепроизводственные издержки [167, с. 72].

Классификация издержек использования неосязаемых активов (по видам этих активов) представлена в табл. 4.1. В основе расходов на создание и развитие неосязаемых активов лежат трансакционные издержки, однако заработную плату основного (производственного) персонала целесообразно рассматривать как элемент трансформационных издержек [166, с. 73]. Курсивом показаны издержки, которые невозможно осуществить усилиями или сотрудников фирмы; эти издержки могут возникнуть только как услуги со стороны других фирм. Остальные издержки возникают в результате выпонения работ, которые могут выпоняться работниками как данной фирмы, так и других фирм по договорам об оказании услуг. Это обстоятельство имеет важное значение для того, чтобы обосновать равноценность для фирмы работ, выпоненных ее персоналом и менеджерами, и работ, выпоненных работниками других фирм. Современные тенденции передачи другим фирмам части функций по управлению компанией, в первую очередь специализированных и неосновных, не приводят к уменьшению качества и количества созданных в данной фирме неосязаемых активов.

В то же время представленные в табл. 4.1 издержки не поностью охватывают состав административно-управленческих и коммерческих расходов предприятия. Последние включают также:

- расходы на содержание помещений (амортизация, аренда, охрана, оплата коммунальных услуг, ремонт, заработная плата обслуживающего персонала, уборка и др.),

- расходы на содержание транспорта (горюче-смазочные материалы, амортизация, техобслуживание и ремонт, стоянка, заработная плата обслуживающего персонала и др.),

- расходы на содержание офисного оборудования (амортизация, ремонт, расходные материалы, заработная плата обслуживающего персонала и др.),

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Диссертационное исследование позволило теоретически обосновать и апробировать методологию формирования неосязаемых активов предприятий как нового вида активов, роль которых в создании стоимости компаний возрастает быстрыми темпами. С одной стороны, методология базируется на использовании классических, признаваемых теорией финансов предприятий подходов к формированию традиционных видов активов. С другой стороны, к формированию неосязаемых активов применены принципы институциональной экономической теории. В результате такого синтеза устранена имеющаяся в настоящее время методологическая несовместимость материальных и неосязаемых активов, что позволило объединить и демонстрировать их в одной финансовой модели.

Проведенные автором упорядочение и структуризация неосязаемых факторов по способу их участия в производстве стоимости позволили определить неосязаемые активы как ресурсы, выделяемые предприятием из внешней среды, привлекаемые по контракту и в силу своей контрактной природы обладающие количественной характеристикой в виде издержек привлечения и использования. В основе расходов на содержание и развитие неосязаемых активов лежат трансакционные издержки.

Исследование показало, что существующие на сегодняшний день понятия неосязаемых активов используются в двух областях: 1) при составлении финансовой отчетности - в узком смысле, только как ресурсы, удовлетворяющие жестким требованиям стандартов отчетности (в российской терминологии это нематериальные активы), и гудвил (в российской терминологии это деловая репутация); 2) менеджерами - в широком смысле, как интелектуальный капитал, или вся совокупность внешних и внутренних факторов, которые нельзя отнести к материальным ресурсам. Оба подхода не дают возможности разработки методологии, основанной на признании совокупности неосязаемых активов: в первом случае в связи с тем, что объектом анализа признается лишь небольшая часть всех неосязаемых ресурсов, во втором случае по причине размытости понятия.

В категории гудвила в настоящее время объединено множество точек зрения, систематизация которых привела к выделению экономического и бухгатерского гудвила, между которыми существуют принципиальные отличия. В то же время величина ни экономического, ни бухгатерского гудвила не может трактоваться как стоимость внутренне созданных, но не отраженных в балансах неосязаемых активов компаний. Причиной этого является расчет гудвила исходя из предположения о первичной роли материальных активов в создании стоимости и остаточный подход к определению вклада неосязаемых активов. Поэтому сделан вывод о том, что концепция гудвила не удовлетворяет инвесторов и не дает возможности управлять неосязаемыми активами в целях роста стоимости предприятий.

Финансовая концепция происхождения и сущности гудвила сформулирована в результате проведенного анализа его сущности и причин возникновения. Как показано в исследовании, связь между экономическим и бухгатерским гудвилом является опосредованной; экономический гудвил трансформируется вначале в денежный поток от продажи бизнеса, который может быть больше (или меньше), чем денежный поток от продажи отдельных активов. Потенциальный денежный поток, который получит владелец предприятия при его продаже как действующего бизнеса по сравнению с продажей активов по отдельности, или прекращением бизнеса, представляет собой финансовый гудвил, посредством которого экономический гудвил трансформируется в бухгатерский. Этот денежный поток возникает на финансовом рынке и не имеет отношения к предприятию. Поэтому финансовый гудвил является категорией финансового рынка, а не категорией финансов предприятий, и не может быть использован для построения методологии формирования неосязаемых активов.

Декомпозиционный анализ категории интелектуального капитала позволил построить строгую иерархию понятий, не нарушающую сложившихся подходов к определению их сущности: неосязаемые факторы (неосязаемости) -интелектуальный капитал - неосязаемые активы. Понятие интелектуального капитала является более широким, чем неосязаемых активов, поскольку включает в себя неизмеряемую часть в виде таких факторов, которые не приобретаются предприятием по контракту, но оказывают влияние на результаты его деятельности. В то же время выделение потенциальных и реальных (накопленных) неосязаемых активов позволило применить концепцию интелектуального капитала для структуризации неосязаемых активов путем выделения из них внутрифирменных структурных, инновационных и клиентских активов при создании методологии формирования неосязаемых активов.

В работе показано, что часть трансакционных издержек в реальных экономических отношениях предприятия принимают вид регулярно производимых инвестиций в неосязаемые активы. Экономическое отношение, опосредующее использование неосязаемых активов, возникает в процессе деятельности между предприятием и персоналом (в том числе менеджерами), происходит регулярно при найме каждого сотрудника и заключении трудового контракта и является финансовым отношением, поскольку его основой является обмен определенной способности к труду на денежное вознаграждение. Для выплаты этого вознаграждения предприятие дожно обособлять часть денежного потока в виде фонда заработной платы, фондов оплаты программ повышения квалификации, социальных программ. Поэтому неосязаемые активы как категория финансов -это финансовое отношение между работником и предприятием, возникающее на основе контракта в связи с использованием знаний, квалификации и способностей работника в процессе деятельности, связанной с обслуживанием внутрифирменной организации предприятия.

Особенностью неосязаемых активов является то, что, в отличие от материальных оборотных активов, они не потребляются в процессе создания продукта услуги), а, наоборот, накапливаются в процессе управления предприятием. Так происходит с опытом, квалификацией, знаниями, внутрифирменной организацией управления, информацией и т.д. Возникает противоречие с традиционным порядком формирования прибыли, поскольку списание активов в расходы означает потребление этих активов, а неосязаемые активы при этом, наоборот, накапливаются. Поэтому формирование неосязаемых активов представляет собой инвестиционный процесс. Источником инвестиций выступает часть прибыли предприятия, регулярно направляемая на финансирование создания и развития внутрифирменных структур, повышения квалификации, роста клиентского потенциала. Следовательно, формирование неосязаемых активов- это самофинансируемый инвестиционный процесс. Одной из основных особенностей кругооборота средств, инвестированных в неосязаемые активы, является несоответствие между догосрочным характером этих активов и способом их финансирования как оборотных средств, по определению потребляемых в течение одного операционного цикла (оборота).

С участием неосязаемых активов в воспроизводственном процессе связано выделение нового показателя распределения денежного потока, являющегося измерителем вклада неосязаемых активов. Корпоративный результат- это часть валового дохода, распределяемая в пользу владельцев неосязаемых активов: персонала как владельца способности к труду, менеджеров как владельцев предпринимательской способности, предприятия как владельца внутрифирменной организации. Показатель корпоративного результата отличается от валового дохода предприятия тем, что очищен от изъятий в пользу государства и собственников (в виде налогов и дивидендов), которые не могут быть использованы в качестве инвестиций в развитие внутрифирменной организации предприятия (его структур, информационных ресурсов, квалификации персонала, новых технологий, клиентских активов и др.).

Воспроизводственный процесс подвергается влиянию не только тех факторов, которые вовлечены в производство предпринимателем, но и внешних. Поэтому диссертантом проведено исследование влияния нормативно-правовой среды на прибыль и собственный капитал акционерных обществ и предложена концепция поддержания капитала, которая на данном этапе может привести к существенному сокращению убытков российских предприятий, вызванных отсутствием ответственности менеджеров за неэффективное управление. Нормы акционерного законодательства, измененные в целях реализации этой концепции, сделают наиболее уязвимыми прежде всего те общества, которые избегают показывать прибыль в отчетности.

Определение неосязаемых активов как совокупности контролируемых фирмой и оплачиваемых на основании контракта прав на использование знаний и квалификации персонала и менеджмента и невещественных результатов их деятельности означает, что эта часть неосязаемых факторов стоимости может быть измерена как доход владельцев этих прав. Когда круг владельцев неосязаемых активов и сумма их дохода определены, становится возможным использование количественных методов оценки их стоимости, в частности, на основе паушальных платежей лицензиата. Полученные оценки представляют собой величину неосязаемых активов предприятий, полученную как текущая стоимость будущих инвестиций. Модель оценки неосязаемых активов как прав пользования построена на основе прогнозируемых доходов, что позволяет преодолеть недостатки затратных методов.

Важнейшим условием поноценного кругооборота является превращение инвестиций в активы. Это условие поностью соблюдается при приобретении готовых (материальных) активов, как оборотных, так и внеоборотных. При создании неосязаемых активов, как показано в исследовании, возникает риск непоного превращения инвестиций в неосязаемые активы, или риск частичной или поной потери этих инвестиций. Этот риск представлен как одна из важнейших характеристик кругооборота неосязаемых активов, отличающих его от кругооборота материальных активов. Природа этого риска заключена в опосредованном характере инвестиций. Приобретение материальных активов происходит в момент их оплаты; приобретение готовых неосязаемых активов невозможно в силу их специфичности. Поэтому инвестирование происходит не в активы, а в персонал и менеджмент, задачей которых становится создание этих активов. Эффективность такого инвестирования зависит от того, насколько эффективен процесс переноса знаний и квалификации во внутрифирменные структуры, клиентский капитал, инновации.

Инструментами управления и предотвращения этого вида риска являются выявление и систематизация рисков, их учет в ставке дисконтирования при расчете величины неосязаемых активов, расчет коэффициента эффективности инвестиций в неосязаемые активы, разработка системы мероприятий, предупреждающих возникновение подобных рисков, в частности, создание внутрикорпоративных процедур, создающих жесткие условия для преобразования потенциальных знаний и квалификации в накопленные (явные) внутрифирменные неосязаемые активы.

На основе информации о величине неосязаемых активов построена финансовая модель бизнеса, в которой в формализованном виде представлена информация о неосязаемых активов: величина исходных инвестиций в неосязаемые активы; величина, представляющая собой поную оценку стоимости неосязаемых активов как прав пользования знаниями и квалификацией; величина вклада неосязаемых активов в создание стоимости бизнеса. В модели, с одной стороны, ослаблены требования к признанию неосязаемых активов, присущие бухгатерской модели финансовой отчетности, с другой стороны, ограничен (упорядочен) круг активов, качественная оценка которых производится в различных моделях управления предприятием.

Полученные теоретические результаты и результаты апробирования разработанного инструментария в деятельности российских предприятий свидетельствуют о перспективности исследований интелектуальных ресурсов предприятий с позиции финансового подхода. Сравнение показывает, что разработанная методология формирования неосязаемых активов по всем основным критериям отличается от имеющихся подходов, основанных на использовании категорий гудвила, нематериальных активов и интелектуального капитала. Следовательно, созданная методология может рассматриваться как новая система знаний о неосязаемых активах предприятий.

Обобщая изложенное в диссертации, можно утверждать, что поставленная цель достигнута, все задачи решены. Теоретико-методологические и эмпирические материалы подтверждают, что неосязаемые активы могут быть представлены в системе финансовых отношений предприятий как активы, участвующие в распределении денежного потока, а затраты в создание которых имеют характер инвестиций и сопровождаются возникновением специфического финансового риска.

Научная новизна исследования заключается в разработке финансового подхода к исследованию неосязаемых активов, позволяющего рассматривать неосязаемые активы в качестве финансовой категории, что отвечает текущим и стратегическим потребностям предприятий в совершенствовании управления денежными потоками и рисками, связанными с созданием неосязаемых активов.

Теоретическая значимость исследования представлена сформулированными новыми теоретическими и методическими положениями, позволяющими выявлять, измерять и эффективно управлять инвестициями в неосязаемые активы предприятий и корпораций, а также обеспечивать менеджеров и инвесторов информацией об использовании неосязаемых ресурсов для роста стоимости бизнеса.

Использование полученных в исследовании результатов позволит в дальнейшем: 1) развить методы оценки бизнеса с учетом величины неосязаемых активов; 2) разработать теоретические и методологические основы для стандартизации деятельности предприятий по формированию неосязаемых активов; 3) принять финансовую концепцию поддержания капитала российских предприятий, отвечающую современному этапу развития экономики.

Диссертация: библиография по экономике, доктор экономических наук , Просвирина, Ирина Игоревна, Екатеринбург

1. Адаме Р. Основы аудита/ Пер. с англ. М.: Аудит: ЮНИТИ, 1995. Ч 399 с.

2. Азгальдов Г.Г., Карпова Н.Н. Оценка интелектуальной собственности предприятий в современных условиях // Вопросы оценки. 1999. № 2.

3. Акбердина Р.А. Система финансов. Екатеринбург: Изд-во УрГУ им. A.M. Горького, 2000. - 118 с.

4. Акбердина Р.А. Страхование. Екатеринбург: Изд-во УрГУ им. A.M. Горького, 2004. - 86 с.

5. Ачиан А. Стоимость / Вехи экономической мысли. Т. 3. Рынки факторов производства; Под ред. В.М. Гальперина. - СПб.: Экономическая школа, 2000.-489 с.

6. АндриссенД., ТиссенР. Невесомое богатство. Определите стоимость вашей компании в экономике нематериальных активов / Пер. с англ. М.: ЗАО Олимп-Бизнес, 2004. - 304 с.

7. Аутсорсинг: создание высокоэффективных и конкурентоспособных организаций / Под ред. проф. Б.А.Аникина. М.: ИНФРА-М, 2003. - 187 с.

8. Багриновский К.А. и др. Наукоемкий сектор экономики России: состояние и особенности развития / К.А. Багриновский М.А. Бендиков, И.Э. Фролов, Е.Ю. Хрусталев. М.: ЦЭМИ РАН, 2001. - 120 с.

9. Баев И.А., Ширяев В.И., Ширяев Е.В. Экономико-математическое моделирование управления фирмой. Челябинск: Изд-во ЮУрГУ, 2002. - 213 с.

10. БартонТ., ШенкирУ., УокерП. Комплексный подход к риск-менеджменту: стоит ли этим заниматься / Пер. с англ. М.: Издательский дом Вильяме, 2003. - 208 с.

11. Белозеров С.М. Прибыль и психология. М.: МЦФЭР, 2003. - 368 с.

12. Белолипецкий В.Г. Проблемы разрешения основного финансового противоречия: теоретические возможности и реальная практика// Финансы. 1999. № И. С. 49-51.

13. Белолипецкий В.Г. Финансы фирмы. М.: ИНФРА-М, 1998. - 298 с.

14. Белых Л.П., Федотова М.А. Реструктуризация предприятия.- М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2001. 399 с.

15. Бендиков М.А., ДжамайЕ.В. Идентификация и измерение интелектуального капитала инновационно активного предприятия // Экономическая наука современной России. 2001. № 4. С. 83-107.

16. Бернстайн Л.А. Анализ финансовой отчетности: теория, практика и интерпретация / Пер. с англ.; Под ред. И.И. Елисеевой. М.: Финансы и статистика, 2002. - 624 с.

17. Бернстайн П.Л. Против богов: укрощение риска / Пер. с англ. М.: ЗАО Олимп-Бизнес, 2000. - 400 с.

18. Берсенев B.JI., Муратов С.Н., Важенин С.Г. Конкурентное поведение: от теории к практике / Отв. ред. А.Г. Шеломенцев. Екатеринбург: Изд-во ИЭ УрО РАН, 2005. - 87 с.

19. Бирюков Н. Пятая нога российского бизнеса. Крупные российские компании избавляются от непрофильного баласта // Российская газета. 2002. 8 октября.

20. Бланк И.А. Основы финансового менеджмента. В 2 т. Киев: Ника-Центр, 1999.

21. Богатая И.Н. Стратегический учет собственности предприятия. Ростов н/Д.: Феникс, 2001. - 320 с.

22. БогачеваГ.Н. О субординации факторов производства в реальном и фиктивном капитале // Вестник Государственного университета управления. Серия Финансовый менеджмент. М., 2000. 188 с.

23. БоудингК. Экономическая наука и социальные системы// Панорама экономической мысли XX столетия / Под ред. Д. Гринэуэя, М. Блини, И. Стюарта: В 2 т. / Пер. с англ. СПб.: Экономическая школа, 2002. Т. 2. С. 907-924.

24. Браун М. Сбалансированная система показателей: на маршруте внедрения / Пер. с англ. М.: Альпина Бизнес Букс, 2005. 226 с.

25. БрейлиР., МайерсС. Принципы корпоративных финансов/ Пер. с англ. М.: ЗАО Олимп-Бизнес, 1997. - 1120 с.

26. БренделеваЕ.А. Неоинституциональная теория/ Под ред. проф. М.Н. Чепурина. М.: ТЕИС, 2003. - 253 с.

27. Брег С. Настольная книга финансового директора / Пер. с англ. М.: Альпина Бизнес Букс, 2005. - 532 с.

28. Бретт М. Как читать финансовую информацию / Пер. с англ. М.: Изд-во Проспект, 2004. - 464 с.

29. Бригхэм Ю., Гапенски JI. Финансовый менеджмент: полный курс: В 2-х т./ Пер. с англ.; Под ред. В.В. Ковалева. СПб.: Экономическая школа, 1998.

30. БрукингЭ. Интелектуальный капитал / Пер. с англ. СПб.: Питер, 2001.-288 с.

31. БулыгаР.П. Интелектуальный капитал бизнеса: методологические проблемы бухгатерского учета и аудита. М.: Изд-во Бухгатерский учет, 2005. - 272 с.

32. Булыга Р.П. Методологические проблемы учета, анализа и аудита интелектуального капитала. Научное издание. М.: Финансовая академия при Правительстве РФ, 2005. - 400 с.

33. БулычеваГ.В. Расчет ставки дисконта в процессе оценки бизнеса// Оценочная деятельность в России. Сб. научных трудов. Вып. 4. Часть 1. Учет рисков и определение ставки дисконтирования. М.: Финансовая академия при Правительстве РФ, 2001.

34. Бухгатерский учет в зарубежных странах / Я.В. Соколов, Ф.Ф. Бутынец, JI.J1. Горецкая, Д.А. Панков. М.: Изд-во Проспект, 2005. Ч 664 с.

35. Буянов В.П. Управление рисками (рискология) / Буянов В.П., Кирсанов К.А., Михайлов JI.A. М.: Экзамен, 2002. - 384 с.

36. Вадайцев С.В. Оценка бизнеса. М.: ТК Веби, Изд-во Проспект, 2003. - 352 с.

37. ВиноградоваЕ. Оценка товарного знака: илюзия или реальность// Управление компанией. 2003. № 3.

38. ВласовМ.В. Оценка эффективности производства нового знания// Журнал экономической теории. 2005. № 3.

39. Воронина Л.И. Учет нематериальных активов. М.: Изд-во Эксмо, 2005.-240 с.

40. Воронина В.М. Анализ чистых активов на основе Гражданского кодекса РФ и Федерального Закона Об акционерных обществах // Финансовый менеджмент. 2002 г. № 5. С. 40-44.

41. Всемирная история экономической мысли: В 6 т. / МГУ им. М.В. Ломоносова. М.: Мысль, 1988.

42. ГанцеваЛ.А., ГанцеваИ.Ю. О проблемах использования интелектуального и человеческого капитала // Интелектуальный капитал: проблемы измерения, учета и иправления: Межвузовский сб. Екатеринбург: ГОУ УГТУ-УПИ, 2002.317 с.

43. Гетьман В.Г. Европейский форум бухгатеров // Все для бухгатера. 2005. № 15. С. 3-11.

44. Гладышева Ю.П. Нематериальные активы: бухгатерский и налоговый учет. М.: Бератор-Пресс, 2003. - 176 с.

45. Гизатулин Х.Н. Системный анализ эффективности трудового потенциала региона // Экономика региона. 2005. № 1.

46. Готовим бухгатерскую отчетность / М.А. Волович, А.А. Сатыкова, В.Я. Соколов, Л.З. Шнейдман; под ред. проф. Л.З. Шнейдмана. М.: Изд-во Бухгатерский учет, PricewaterhouseCoopers, 2002. - 160 с.

47. ГОСТ РФ. Единая система оценки имущества. Оценка объектов интелектуальной собственности. Основные положения. (Проект) // www.appraiser.ru

48. Гохштанд А.Д. Особенности оценки интелектуальной собственности // Вопросы оценки. 1998. № 2.

49. Гохштанд А.Д. Проблемы стоимостной оценки и учета интелектуальной собственности // Вопросы оценки. 2001. № 3.

50. ГустяковИ.М. Международная практика учета нематериальных активов // Финансовые и бухгатерские консультации. 2002. № 3.

51. Дворянцева Л.П. Просвирина И.И. Раскрытие информации о собственном капитале: изменения в финансовой отчетности // Финансы и кредит. 2004. № 12. С. 56-60.

52. Демсец X. Еще раз о теории фирмы // Природа фирмы. М.: Дело, 2001. 360 с.

53. Джонс Э. Деловые финансы / Пер. с англ. М.: ЗАО Олимп-Бизнес, 1998.-416 с.

54. Джоскоу П. Специфичность активов и структура вертикальных отношений: эмпирические свидетельства // Природа фирмы. М.: Дело, 2001. 360 с.

55. ДипиазаС. (младший), ЭккзР. Будущее корпоративной отчетности. Как вернуть доверие общества. / Пер. с англ. М.: Альпина Паблишер, 2003. -212 с.

56. Долан Э.Дж., Линдсей Д. Рынок: микроэкономическая модель / Пер. с англ.; Под ред. В. Лукашевича. СПб., 1992. - 496 с

57. Дубровский В.Ж., Коковихин А.Ю. Теоретическое изучение фирмы в экономической науке // Труды Всероссийского симпозиума по миниэкономике. Екатеринбург: Институт экономики УрО РАН, 2002. Т. 1. Фундаментальные теории миниэкономики. 152 с.

58. Евдокимова В.Н. Правовое регулирование передачи технологии // Гражданин и право. 2002. № 3.

59. Козырь Ю.В. Стоимость компании: оценка и управленческие решения. М.: Изд-во Альфа-Пресс, 2004. - 200 с.

60. Егерев И.А. Стоимость бизнеса: Искусство управления. М.: Дело, 2003.-480 с.

61. ЕлисеевВ.М. Гудвил: проблема оценки и отражения в отчетности// Вопросы оценки. 2004. № 1.

62. ЕсиповВ.Е., Маховикова Г.А., Терехова В.В. Тесты и задачи по оценочной деятельности. СПб.: Питер, 2002. - 128 с.

63. ЕсиповВ.Е., Маховикова Г. А., Терехова В.В. Оценка бизнеса, СПб.: Питер, 2001.-416 с.

64. Зокин А.А. Гудвил: экономическая сущность и методы учета // Аудитор. 2002. № 7.

65. Зорин Н.А. Альтернативные способы использования интелектуальной собственности// Акционерный вестник. Информационное приложение. 2003. № 13.

66. Зотов В.В. Ценность брэнда. М.: ООО Маркет ДС Корпорейшн, 2005.- 167 с.

67. Зотов В., Пресняков В., Розенталь В. Анализ системных функций экономики: институциональный аспект// Экономика и математические методы. 1998. Том 34. Вып. 2.

68. Зотов В., Пресняков В., Розенталь В. Проблемы институционального анализа российских предприятий // Экономическая наука современной России. 2002. № 3. С. 40-55.

69. Иванов А.П., Бунина Е.М. Деловая репутация компании как нематериальный актив // Финансы. 2005. № 6.

70. Иваницкий В.П., ПешинаЭ.В. Финансирование социально ориентированных затрат в воспроизводстве человека. Екатеринбург: Изд-во Академкнига, 2001.- 188 с.

71. Иваницкий В.П. и др. Финансовое обеспечение социальной сферы: прошлое, настоящее, будущее/ В.П. Иваницкий, Е.Ю.Овсянникова, О.В. Печура,

72. О.В. Печура, А.В. Прокофьев, И.В. Цветкова, Э.В. Пешина; Под ред. В.П. Иваницкого. Екатеринбург: УрГЭУ, 2001. - 226 с.

73. Иваницкий В.П., Мельникова Е.И. Механизм инвестирования сбережений населения. Челябинск: Изд-во ЮУрГУ, 2002. - 280 с.

74. ИвинаЛ.В., Воронцов В.А. Терминология венчурного финансирования. М.: Академический Проект, 2002. - 256 с.

75. Казин А.В. Нематериальные активы. М.: Издательство Экзамен, 2004.-144 с.

76. КапланР.С., Нортон Д.П. Сбалансированная система показателей. От стратегии к действию / Пер. с англ. М.: ЗАО Олимп-Бизнес, 2003. - 320 с.

77. Карпова Н.Н. Интелектуальная собственность проблемы и особенности оценки // Вопросы оценки. 1999. № 2.

78. Карпова Н.Н., Азгальдов Г.Г. Оценка стоимости интелектуальной собственности и нематериальных активов. М.: Международная академия оценки и консатинга, 2006. - 400 с.

79. Карпова Н.Н., ПочернинИ.Г. Экономико-математические модели при оценке интелектуальной собственности // Вопросы оценки. 2000. № 3. С. 2-18.

80. Карпова Т.П. Основы управленческого учета: М.: ИНФРА-М, 1997. -392 с.

81. Кащеев Р.В., Базоев С.З. Управление акционерной стоимостью. М.: ДМК Пресс, 2002.-224 с.

82. Качалин В.В. Финансовый учет и отчетность в соответствии со стандартами GAAP. М.: Дело, 2000. - 432 с.

83. Кельчевская Н.Р., Павлов М.Е. Сущность интелектуального капитала // Труды Всероссийского симпозиума по экономической теории. Екатеринбург: Институт экономики УрО РАН, 2003. - 1039 с.

84. Клейн Б. Вертикальная интеграция как право собственности на организацию: еще раз об отношениях между Фишер боди и Дженерал моторе // Природа фирмы. М.: Дело, 2001. - 360 с.

85. Клейнер Г.Б. Поведение предприятий в квазирыночной экономике // Экономическая наука современной России. Экспресс-выпуск. 2000. № 1.

86. Клейнер Г.Б. Системная парадигма и теория предприятия// Вопросы экономики. 2002. № 10.

87. Клименков Г.В. и др. Финансовая балансировка предприятия в конкурентной среде / Отв. ред. А.Н. Пыткин. Екатеринбург: ИЭ УрО РАН, 2005. -38 с.

88. Климов С.М. Интелектуальные ресурсы организации, СПб.: ИВЭ-СЭП, Знание, 2000. - 95 с.

89. Кляйн Н. No Logo. Люди против брэндов / Пер. с англ. М.: ООО Добрая книга, 2003. - 624 с.

90. Книга для чтения по экономической теории с проблемными ситуациями / Под ред. А.Г. Грязновой, Н.Н. Думной. М.: КНОРУС, 2004. - 368 с.

91. Ковалев В.В. Введение в финансовый менеджмент. М.: Финансы и статистика, 1999. - 768 с.

92. Ковалев В.В., Ковалев Вит.В. Финансовая отчетность и ее анализ (основы балансоведения). М.: ТК Веби, Изд-во Проспект. - 2004. - 432 с.

93. Ковалев В.В., Ковалев Вит.В. Финансы предприятий. М.: ООО ВИТ-РЭМ, 2003.-352 с.

94. Ковалева A.M., ЛапустаМ.Г., Скамай Л.Г. Финансы фирмы. М.: ИН-ФРА-М, 2001.-416 с.

95. Козырев А.Н. Математический и экономический анализ интелектуального капитала. Дис. д-ра экон. наук. М.: ЦЭМИ РАН, 2002.

96. Козырев А.Н., Макаров В.Л. Оценка стоимости нематериальных активов и интелектуальной собственности. М.: РИЦ ГШ ВС РФ, 2003. - 368 с.

97. КолассБ. Управление финансовой деятельностью предприятия. Проблемы, концепции и методы / Пер. с франц.; Под ред. Я.В. Соколова. М.: Финансы: ЮНИТИ, 1997. - 576 с.

98. Комаров А.В. Пути повышения чистых активов акционерного общества// Финансовый менеджмент. 2002 г. № 6. С. 51-56.

99. Косяков И.А. Выбор стратегии использования интелектуальных активов компании в информационной экономике // Интелектуальный капитал: проблемы измерения, учета и управления: Межвузовский сб. Екатеринбург: ГОУ УГТУ-УПИ, 2002.317 с.

100. Корнай Я. Системная парадигма // Вопросы экономики. 2002. № 4.

101. Кортов С.В. Управление инновационными процессами в регионе на основе метода эвобюционного моделирования. Дисс. . д-ра экон.наук. Екатеринбург: ИЭ УрО РАН, 2005.

102. Костин А. Что нужно знать при оценке стоимости исключительных прав на товарные знаки // ИС. Промышленная собственность. 2003. № 11. С. 3640.

103. Ю2.КоттС., МюррейР.Ф., БлокФ.Е. Анализ ценных бумаг Грэма и Додда / Пер. с англ. М.: ЗАО Олимп-Бизнес, 2000. - 704 с.

104. Коуз Р. Природа фирмы // Природа фирмы / Пер. с англ. М.: Дело, 2001. 360 с.

105. Коуз Р. Природа фирмы: влияние// Природа фирмы / Пер. с англ. М.: Дело, 2001.360 с.

106. Ю5.Коупленд Т., КолерТ., МуринДж. Стоимость компаний: оценка и управление. М.: ЗАО Олимп-Бизнес, 2002. - 576 с.

107. Юб.КраеваТ.А., МиняшкинВ.В. Финансовый мониторинг стратегии промышленного предприятия. М.: ТЕИС, 2003. - 267 с.

108. Ю7.Криворотов В.В., Мезенцева О.В. Управление стоимостью: Оценочные технологии в управлении предприятием. М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2005. - 111 с.

109. С. А. Кузубов, Н.А.Овчинников. Интелектуальные активы как новая экономическая категория// Интелектуальный капитал: проблемы измерения, учета и управления: Межвузовский сборник. Екатеринбург: ГОУ УГТУ-УПИ, 2002.317 с.

110. Кузнецов Б.JI. Синергетический менеджмент в машиностроении. Набережные Чены: Издательство Камского государственного политехнического института, 2003. - 400 с.

111. Лавров А.С. Нематериальные активы высокотехнологичного предприятия как фактор его финансово-экономической стабильности // Финансовый бизнес. 2004. № 5. С. 12-14.

112. Лашхия В.Ю. Определение деловой репутации компании методом опционов // Финансовая газета. 2001. № 18.

113. Лев Б. Нематериальные активы: управление, измерение, отчетность/ Пер. с англ. М.: КВИНТО-КОНСАТИНГ, 2003. - 240 с.

114. Леонтьев Б.Б. Цена интелекта. Интелектуальный капитал в российском бизнесе. М.: Издательский Центр Акционер, 2002. - 200 с.

115. Леонтьев Б.Б. Основы оценки интелектуальной собственности. М., 2006.-154 с.

116. Леонтьев Ю.Б. Интелектуальная собственность в уставном капитале (аспекты оценки) // Вопросы оценки. 2000. - № 4.

117. Леонтьев Ю.Б. Оценка нематериальных активов. Методология затратного подхода // Вопросы оценки. 1999. - № 2.

118. Лушин С.И. Каким быть учебнику по финансам // Финансы. 1999. № 3.

119. ЛынникН. Оценка стоимости объектов интелектуальной собственности // Вопросы оценки. 1996. № 5-6.

120. И9.Мазеин С.В., ПоповЕ.В. Оценка информационных потоков// Менеджмент в России и за рубежом. 2005. № 5.

121. МайбуровИ.А. Парадигма согласованного развития высшей уколы и промышленности в регионе. Екатеринбург: ГОУ ВПО УГТУ УПИ, 2003. Ч 516с.

122. Макконел К.Р., БрюС.Л. Экономикс: Принципы, проблемы и политика. В 2 т. / Пер. с англ. Т.1. - М.: Республика, 1992.

123. Малышева Л.А. Управление организационными изменениями на основе контролинга. Екатеринбург: ИЭ УрО РАН, 2004. - 360 с.

124. Маркс К., Энгельс Ф. Капитал. Т. 1 / Маркс К., Энгельс Ф. Соч. 2-е изд. Т. 23.

125. Маркс К., Энгельс Ф. Экономические рукописи / Маркс К., Энгельс Ф. Соч. 2-е изд. Т. 46. Ч. II.

126. Масленников М.И. Проблемы и тенденции развития инновационного потенциала региона / Отв. ред. Е.В. Попов. Екатеринбург: ИЭ УрО РАН, 2004. -60 с.

127. Медведев А.Н. Расходы на НИОКР в бухгатерском и налоговом учете: расширенный комментарий к ПБУ 17/02. М.: МЦФЭР, 2003. - 144 с.

128. Медведев М.Ю. Общая теория учета: естественный, бухгатерский и компьютерный методы. М.: Дело и сервис, 2001. - 618 с.

129. Международные стандарты оценки. Шестое издание (МСО 2003) / Пер. с англ. Микерина Г.И., Артеменкова И.Л., Павлова Н.В. М.: Российское общество оценщиков, 2004. - 420 с.

130. Международные стандарты финансовой отчетности.- М.: Аскери, 1999.

131. МейерМ. Оценка эффективности бизнеса/ Пер. с англ. М.: ООО Вершина, 2004. - 272 с.

132. МерзликинаГ.С., Растяпина О.А. Роль оценки бизнеса в финансовой политике корпорации // Труды 6-й международной научно-практической конференции. СПб.: Изд-во СПбГПУ, 2005. 720 с.

133. Методические рекомендации по определению рыночной стоимости интелектуальной собственности. Утверждены Министерством имущественных отношений РФ 26 ноября 2002 г. № СК-4/21297. Согласованы с Минпромнауки, Минэкономразвития и Роспатентом. М., 2002.

134. Методические рекомендации по оценке рыночной стоимости нематериальных активов предприятий. Разработаны Комитетом по оценочной деятельности Торгово-промышленной палаты Российской Федерации. М., 2003.

135. Миротин Л.Б., Ташбаев Ы.Э. Системный анализ в логистике. М.: Изд-во Экзамен, 2002. - 480 с.

136. Моляков Д.С., Шохин Е.И. Теория финансов предприятий. М.: Финансы и статистика, 2004. - 112 с.

137. Найт Ф. Риск, неопределенность и прибыль / Пер. с англ. М.: Дело, 2003.-360 с.

138. НидзБ., Андерсон X., Кодуэл Д. Принципы бухгатерского учета/ Пер. с англ.; Под ред. Я.В. Соколова. М.: Финансы и статистика, 2003. - 496 с.

139. НоводворскийВ.Д., МаринВ.В. Учет собственного капитала.- М.: Экономистъ, 2004. 159 с.

140. Новосельцев О. Затратные методы оценки интелектуальной собственности // Финансовая газета. 1999. № 7.

141. НО.НортД. Институты, институциональные изменения и функционирование экономики / Пер. с англ. М.: Фонд экономической книги Начала, 1997. -180 с.

142. НуреевР. Институциональные аспекты рыночного хозяйства// Вопросы экономики. 1996. - № 5.

143. Одинцов С. В. Место и роль интелектуального капитала предприятия в современном мире // Наука и промышленность России. 2002. № 10. С. 22-24.

144. Олейник А. Теорема Коуза и трансакционные издержки // Вопросы экономики. 1999. № 5.144.0лехнович Г.И. Интелектуальная собственность и проблемы ее коммерциализации. Минск: Амафея, 2003. - 128 с.

145. Ольве Н., Рой Ж., Веттер М. Оценка эффективности деятельности компании / Пер. с англ. М.: Издательский дом Вильяме, 2003. - 304 с.

146. Ольве Н., Петри К., Рой С., Рой Ж. Баланс между стратегией и контролем / Пер. с англ. СПб.: Питер, 2005. - 320 с.

147. Осин М. Кто и зачем сочиняет корпоративные гимны // Российская газета. 25 февраля 2006 г.

148. Организация и методы оценки предприятия (бизнеса)/ Под ред. В.И. Кошкина. М.: ИКФ ЭКМОС, 2002. - 944 с.

149. Орлова Н. Развитие системы нематериальных активов в Российской Федерации // Вопросы оценки. 1998. № 3. С. 61-67.

150. Оценка бизнеса / Под ред. А.Г. Грязновой, М.А. Федотовой. М.: Финансы и статистика, 2000. - 512 с.

151. Оценка интелектуальной собственности / Под ред. С.А. Смирнова.-М.: Финансы и статистика, 2002. 352 с.

152. Палий В.Ф. Международные стандарты финансовой отчетности, М.: ИНФРА-М, 2002.-463 с.

153. Панова М., Матвеев А. Активы: кто и как ими управляет // Экономика и жизнь. 2004. № 12.

154. Панорама экономической мысли конца XX столетия / Пер. с англ. В 2 т. - СПб.: Экономическая школа, 2002.

155. Папковская П.А. Методология научных исследований. Минск: ООО Информпресс, 2002. - 176 с.

156. Петров Ю.А., Захаров А.А. Общая методология мышления. М.: Московский философский фонд, 2005. - 72 с.

157. Персонал предприятия: кто и как управляет // Экономика и жизнь. 2003. №49.

158. Пленкина В.В., Андронова И.В. Экономическое прогнозирование и принятие решений в условиях рынка. Тюмень: Изд-во ТюмГНГУ, 2004. -160 с.

159. Поленова С.Н. Учет приобретения и предоставления прав на использование объектов интелектуальной собственности // Бухгатерский учет. 2003. -№ 18.

160. Положение об инвентаризации прав на результаты научно-технической деятельности. Утверждено постановлением Правительства РФ от 14 января 2002 г. № 7 // Российская газета. 2002. 23 января.

161. Положение по бухгатерскому учету Учет материально-производственных запасов ПБУ 5/01. Утверждено приказом МФ РФ от 9 июня 2001 г. № 44н // Российская газета. 2001. 30 июля.

162. Положение по бухгатерскому учету Учет нематериальных активов ПБУ 14/01. Утверждено Приказом МФ РФ от 16 октября 2000 г. № 91 н// Российская газета. 2000. 30 октября.

163. Положение о государственной аккредитации научных организаций. Утверждено постановлением Правительства РФ от 11 октября 1997 г. № 1291 (с изменениями от 3 октября 2002 г., 9 февраля 2005 г.) // Справочная правовая система Гарант.

164. ПоповЕ.В. Классификация миниэкономических теорий// Труды Всероссийского симпозиума по миниэкономике. Пленарные доклады. Екатеринбург: Институт экономики УрО РАН, 2002.161 с.

165. Попов Е.В., Татаркин А.И. Миниэкономика. М.: Наука, 2003. - 487 с.

166. Попов Е.В. Институты миниэкономики. М.: ЗАО Издательство Экономика, 2005. - 638 с.

167. Попов Е.В. Институционально-эволюционная миниэкономическая теория. Екатеринбург: Институт экономики УрО РАН, 2004. - 302 с.

168. Попов Е.В. Миниэкономические институты// Вопросы экономики. 2005. №12.

169. Попов Е.В., Просвирина И.И. Цели фирмы и признание прибыли в финансовой отчетности // Все для бухгатера. 2003. № 18. С. 5-11.

170. ПойловаН.В., Попов Е.В. Маркетинг и управление рыночной стоимостью фирмы. Препринт. Екатеринбург: Институт Экономики УрО РАН, 2004. -65 с.

171. Предвидение будущего: беседы с финансовыми стратегами/ Пер. с англ. / Под ред. Л. Келенира, Д. Свогермана, В. Ферхуга. М.: ИНФРА-М, 2003. - 229 с.

172. Просвирина И.И. Интелектуальный капитал и интелектуальные активы компании // Экономика и управление. 2006. № 1. С. 94-98.

173. Просвирина И.И. Интелектуальный капитал российских предприятий: оценка и перспективы // Инновации. 2005. № 10. С. 54-58.

174. Просвирина И.И. Использование вектора Шепли в оценке интелектуального капитала предприятий// Экономика и производство. 2005. №4. С. 5154.

175. Просвирина И.И. Модели измерения стоимости неосязаемых активов предприятий// Вестник ЮУрГУ. Серия Рынок: теория и практика. 2005. № 1. С. 42-50.

176. Просвирина И.И. Оценка бизнеса: затратный подход на основе поной стоимости неосязаемых активов// Вестник УГТУ-УПИ. Серия Экономика и управление. 2005. Вып. 8. С. 17-24.

177. Просвирина И.И. Неосязаемые активы как категория финансов// Вестник ЮУрГУ. Серия Рынок: теория и практика. 2006. № 1. С. 163-172.

178. Просвирина И.И. Перспективы интелектуального капитала российских компаний // Финансы. 2005. № 12. С. 57-61.

179. Просвирина И.И. Современные тенденции в учете и оценке гудвила// Вестник ЮУрГУ. Серия Рынок: теория и практика. 2005. № 1. С. 37-41.

180. Просвирина И.И. Теория неосязаемых активов бизнеса, Челябинск: Изд-во Южно-Уральского госуниверситета, 2004. - 284 с.

181. Просвирина И.И. Финансовые аспекты акционерного законодательства // Журнал для акционеров. 2004. № 2. С. 42-47.

182. Просвирина И.И. Финансовая модель неосязаемых активов предприятий. Научное издание / Отв. ред. Е.В. Попов. Екатеринбург: Изд-во ИЭ УрО РАН, 2005.-335 с.

183. Просвирина И.И. Чистые активы: снова хотели как лучше// Финансовый менеджмент. 2003. № 4. С. 118-143.

184. Просвирина И.И. Экономическая природа неосязаемых активов и проблема раскрытия информации // Известия УрГЭУ. 2005. № 12. С. 71-76.

185. Пупшис Т.Ф. Критерии достоверности показателя нематериальные активы // Бухгатерский учет. 1999. № 10. С. 22-27.

186. Радыгин А., Архипов С. Собственность, корпоративные конфликты и эффективность // Вопросы экономики. 2000. №11.

187. Разработка сбалансированной системы показателей/ Под ред.

188. A.M. Гершуна, Ю.С. Нефедьевой. М.: ЗАО Олимп-Бизнес, 2005 - 128 с.

189. Раяцкас P.JI., Плакунов М.К. Экономические догмы и управленческая реальность. М.: Экономика, 1991. - 207 с.

190. Революция в корпоративной отчетности / Р. Эккз, Р. Герц, М. Киган, Д.Филипс / Пер. с англ. М.: ЗАО Олимп-Бизнес, 2002. - 400 с.

191. Ре дер М. Альтернативные теории доли труда в доходах// Вехи экономической мысли / Под ред. В.М. Гальперина. СПб.: Экономическая школа, 2000. Т. 3. Рынки факторов производства. 489 с.

192. Реинжиниринг предприятия/ JI.H. Оголева, Е.В. Чернецова,

193. B.М. Радиковский, С.А. Анисимов. М.: Финансовая академия при Правительстве РФ, 2003.- 148 с.

194. Ржаницына B.C. Понятия интелектуальной собственности и нематериальных активов // Бухгатерский учет. 2005. № 5. С. 47-50.

195. Рикардо Д. Сочинения. М., 1955.

196. Ришар Ж. Бухгатерский учет: теория и практика / Пер. с фр.; Под ред. Я.В. Соколова. М.: Финансы и статистика, 2000. - 160 с.

197. Ришар Ж. Аудит и анализ хозяйственной деятельности предприятия/ Пер. с фр.; Под ред. Л.П.Белых. М.: Аудит: ЮНИТИ, 1997. - 375 с.

198. Рождественский А.Е. Нематериальные активы как фактор управления предприятием. Философские принципы и практика// Вопросы оценки. 2001. № 1. С. 7-9.

199. РожновК.В. Оценка действующего предприятия: внутренний аспект// Вопросы оценки. 2001. № 2. С. 57-60.

200. Рожнова О.В. Международные стандарты финансового учета и финансовой отчетности: комментарии, разъяснения, примеры. М.: Финансовая академия при Правительстве РФ, 2002. - 193 с.

201. Розен Ш. Трансакционные издержки и внутренние рынки труда // Природа фирмы. М.: Дело, 2001. 360 с.

202. Романова О.А., Коновалова Н.В. Институциональная среда развития малого бизнеса. Екатеринбург: ИЭ УрО РАН, 2004. 80 с.

203. Романова О.А., Малышева Л.А. Стратегия управления трансакционны-ми издержками на промышленных предприятиях// Проблемы региональной экономики. 2004. № 1-2.

204. Самуэльсон П. Экономика. М.: МГП Агон, 1992. - В 2 т.

205. СелезневЕ.Н. Интелектуальный потенциал- показатель состояния интелектуального капитала и эффективности его использования // Финансовый менеджмент. 2004. № 5.

206. Симионова Н.Е., Симионов Р.Ю. Оценка стоимости предприятия (бизнеса). М.: ИКЦ МарТ, Ростов н/Д.: Издательский центр Март, 2004.464 с.

207. Скотт М. Факторы стоимости: Руководство для менеджеров по выявлению рычагов создания стоимости / Пер. с англ. М.: ЗАО Олимп-Бизнес, 2000.-432 с.

208. Слепов В.А. Корпоративные финансы в финансовой системе страны // Финансы. 2003. № 3. С. 65-68.

209. Слепов В.А. Финансовая политика компании// Финансы. 2003. №9. С. 56-59.

210. Смит А. Исследование о природе и причинах богатства народов. М.: Наука, 1993.-595 с.

211. Соколов Я.В. Учет затрат от теории к практике // Бухгатерский учет. 2005. № 6. С. 44-47.

212. Соколов Я.В., ПятовМ.Л. Гудвил: новая категория бухгатерского учета // Бухгатерский учет. 1997. № 2.

213. Соловьева О.В. Зарубежные стандарты учета и отчетности. М.: Аналитика-Пресс, 1998. - 252 с.

214. СолоуР. Экономическая теория ресурсов// Вехи экономической мысли/ Под ред. В.М. Гальперина. СПб.: Экономическая школа, 2000. Т. 3. Рынки факторов производства. 489 с.

215. СорвинаГ.Н. Экономическая мысль XX столетия: страницы истории. -М.: Российская политическая энциклопедия (РОССПЭН), 2000. 224 с.

216. Социальный портрет предпринимателя на территориях, подвергшихся реструктуризации базовых отраслей промышленности / А.Г. Шеломенцев, Н.И. Перминова, А.С. Копысова, И.А. Кох. Екатеринбург: ИЭ УрО РАН, 2005.-51 с.

217. Спицнадель В.Н. Основы системного анализа, СПб.: Издательский дом Бизнес-пресса, 2000. - 326 с.

218. Стариков И. Лишние пуговицы на платье короля. Газпром продожает избавляться от непрофильных активов // Российская газета. 24 декабря 2003.

219. Стаханов А.Ю. Бухгатерский баланс. Международные и российские стандарты. М.: Агентство Бизнес-Информ, 1999. - 160 с.

220. Степанов Д.В. Интелектуальный капитал, сбалансированная система показателей и экономическая добавленная стоимость в системе управления, нацеленной на создание стоимости // Современные аспекты экономики. 2002. -№5.

221. Стиглер Дж. Рикардо и 93%-ная трудовая теория ценности // Вехи экономической мысли / Под ред. В.М. Гальперина. СПб.: Экономическая школа, 2000. Т. 3. Рынки факторов производства. 489 с.

222. Стиглиц Дж. Неудачи корпоративного управления при переходе к рынку // Экономическая наука современной России. 2001. № 4. С. 108-147.

223. Стюарт Т. Интелектуальный капитал новый источник богатства организаций // Новая постиндустриальная вона на Западе / Под ред. B.JI. Иноземцева. - М.: Academia, 1999. - 330 с.

224. Сулейманов Н.Т., Ибрагимов И.М. Современные затратные методы оценки объектов интелектуальной собственности // Вопросы оценки. 2003. № 2.

225. Сухарев О.С. Основные понятия институциональной и эволюционной экономики. М.: Центр эволюционной экономики Института экономики РАН, 2004.-128 с.

226. Сэй Ж.Б. Трактат политической экономии. М., 1896.

227. Тамбовцев B.JI. Введение в экономическую теорию контрактов. М.: ИНФРА-М, 2004.-144 с.

228. Татаркин А.И. Совершенствование управления трудом // Экономическая наука современной России. 2005. № 3.

229. Татаркин А.И., Романова О.А. Динамика корпоративного развития / В.Ж.Дубровский, О.А. Романова, А.И. Татаркин, И.Н. Ткаченко. М.: Наука, 2004. - 502 с.

230. Татаркин А., Романова О., Ткаченко И. Становление и развитие внутрифирменных институтов корпоративного управления // Экономическая наука современной России. 2000. - № Ъ-А. С. 22-34.

231. Ткаченко И.Н. Эволюция внутрифирменных корпоративных отношений. Екатеринбург: Институт экономики УрО РАН, 2001. - 310 с.

232. Токовый словарь оценщика/ Под ред. А.Г. Грязновой. М.: РОО, 1998.-60 с.

233. ТреневН.Н. Предприятие и его структура.- М.: Изд-во Приор, 2000. 240 с.

234. Уош К. Ключевые показатели менеджмента. Как анализировать, сравнивать и контролировать данные, определяющие стоимость компании / Пер. с англ. М.: Дело, 2000. - 360 с.

235. Управление стоимостью компании / Под ред. М.А. Федотовой, Т.В. Тазихиной. М.: Финансовая академия при Правительстве РФ, 2003. Ч 112с.

236. Урманцев Ю.А. Системная философия // Вестник МГУ. Серия 7. Философия. 1999. № 5.

237. Фаткин J1.B. Парадоксы менеджмента. М., 2002. - 196 с.

238. ФеррисК., ПешероБ. Оценка стоимости компаний: как избежать ошибок при приобретении / Пер. с англ. М.: Издательский дом Вильяме, 2003.-256 с.

239. Федотова М.А., Леонтьев Ю.Б. Профессиональная оценка в России (состояние, проблемы, перспективы) // Вопросы оценки. 2001. № 3.

240. Финансовый менеджмент: теория и практика/ Под ред. Е.С. Стояновой. М.: Изд-во Перспектива, 1997. - 575 с.

241. Финансы / Под ред. A.M. Ковалевой. М.: Финансы и статистика, 1996.-336 с.

242. Финансы организаций (предприятий)/ Н.В. Кочина, Г.Б. Поляк, Л.М. Бурмистрова и др.; Под ред. Н.В. Кочиной. М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2004. -368 с.

243. Финансы / Под ред. С.И. Лушина, В.А. Слепова. М.: Экономистъ, 2003.-682 с.

244. Финансы / Под ред. М.В. Романовского, О.В. Врублевской, Б.М. Сабанти. М.: Юрайт-М, 2004. - 504 с.

245. Финансы и кредит / Под ред. М.В. Романовского, Г.Н. Белоглазовой. -М.: Высшее образование, 2006. 575 с.

246. ФирсоваА.А., Татарников Е.А., Макарова Е.А. Финансы предприятий. М.: Изд-во Альфа-Пресс, 2004. - 384 с.

247. Фурсенко А.А. Уже при нашей жизни возможных войны за интелектуальную собственность // Инновации. 2003. № 2-3. С. 3-4.

248. Харисова Ф.И., Усанова Д.Ш. Аналитические процедуры в аудите нематериальных активов // Экономический анализ: теория и практика. 2004. № 17. С. 40-44.

249. Хендриксен Э.С., Ван Бреда М.Ф. Теория бухгатерского учета / Пер. с англ.; Под ред. Я.В. Соколова. М.: Финансы и статистика, 1997. - 576 с.

250. Ходжсон Дж. Экономическая теория и институты / Пер. с англ. М.: Дело, 2003. - 464 с.

251. Хорин А.Н. Финансовая отчетность организации: цель составления // Бухгатерский учет. 2001. № 7. С. 67-70.

252. Чернов В. А. Финансовая политика организации/ Под ред. проф. М.И. Баканова. М.:ЮНИТИ-ДАНА, 2003. - 247 с.

253. Чиркова Е.В. Действуют ли менеджеры в интересах акционеров? Корпоративные финансы в условиях неопределенности. М.: ЗАО Олимп-Бизнес, 1999.-288 с.

254. ШайдуровН.О. Бухгатерский учет нематериальных активов в коммерческих организациях. М.: ИКЦ МарТ; Ростов н/Д: Издательский центр МарТ, 2003. - 128 с.

255. ШарпУ., Александер Г., Бэйли Дж. Инвестиции / Пер. с англ. М.: ИНФРА-М, 2001.-1028 с.

256. Шаститко А. Предметно-методологические особенности новой институциональной экономической теории// Вопросы экономики. 2003. № 1. С. 2441.

257. Шеремет А.Д., ИоноваА.Ф. Финансы предприятий: менеджмент и анализ. М.: ИНФРА-М, 2004. - 538 с.

258. Шеремет А.Д., СайфулинР.С. Финансы предприятий. М.: ИНФРА-М, 1997.-343 с.

259. Шульгин Д.Б. Управление интелектуальной собственностью. Екатеринбург: ГОУ ВПО УГТУ-УПИ, 2002. - 86 с.

260. ШумпетерЙ. Теория экономического развития.- М.: Прогресс, 1982.-455 с.

261. Шумпетер Й. Капитализм, социализм и демократия. М.: Экономика, 1995.-540 с.

262. ШутякЕ.Н. Об организации финансовых отношений// Финансы. 2003. № 12. С. 69.

263. Эванс Ф., Бишоп Д. Оценка компаний при слияниях и поглощениях: Создание стоимости в частных компаниях. М.: Альпина Паблишер, 2004. -332 с.

264. Экономические парадоксы или парадоксальная экономика / Под ред. А.А. Куклина, А.Н. Дегтярева. М.: Экономика, 2005. - 522 с.

265. Aboody D., Lev В. The Value-Relevance of Intangibles: The Case of Software Capitalization. New Orleans, 1998. - August 19.

266. Amidon D. Innovation Strategy for the Knowledge Economy. Boston: Butterworthe-Hieneman, 1997.

267. Bernoulli D. Exposition of a New Theory on the Measurement of a Risk (Specimen Theoriae de Mensura Sortis, 1738)/ Translated from The Latin by L. Sommer// Econometrica. 1954. Vol. 22. P. 23-36.

268. Bukh N. The relevance of intellectual capital disclosure: a paradox? // Accounting, Auditing & Accountability Journal. 2003. Volume 16. No. 1. P. 70-79.

269. Caddy I. Intellectual capital: recognizing both assets and liabilities // Journal of Intellectual Capital. 2000. Vol. 1. № 2. P. 129-146.

270. Chen Jin; Zhu Zhaohui, Xie Hong Yuan. Measuring intellectual capital: a new model and empirical study// Journal of Intellectual Capital. 2004. Volume 5. No. l.P. 19-27.

271. Damant D. Goodwill. NYC., 2000.

272. Dzinkowski R. The measurement and management of intellectual capital // Management Accounting (UK). Vol. 78. № 2. P. 32-36.

273. Edvinsson L. Intellectual capital: realizing your company's true value by finding its hidden brainpower / L. Edvinsson. M. Malone. N.Y., Harper Business, 1997. 342 p.

274. Edvinsson L. Some perspectives on intangibles and intellectual capital 2000 // Journal of Intellectual Capital. 2000. Vol. 1. № 1. P. 12-16.

275. Griliches Z. Patent Statistics as Economic Indicators: A Survey // Journal of Economic Literature. Vol. XXYIII. December. P. 1661-1707.

276. Guthrie J. The management, measuring and reporting of intellectual capital // Journal of Intellectual Capital. 2001. Vol. 2. № 1. P. 27-41.

277. Hall R. The strategic analysis of intangible resources // Strategic Management Journal. 1992. Vol. 13. P. 135-144.

278. Hand J. Profits, Losses and the Non-Linear Pricing of Internet Stocks // Chapel Hill, NC: Kenan-Flagler Business School, University of North Carolina. -2000. June 20.

279. HallR. The Stock Market and Capital Accumulation// Working Paper 7180. Cambridge, Mass.: National Bureau of Economic Research.

280. Harvey M.G., Lusch R.F. Balancing the intellectual capital books: intangible liabilities // European Management Journal. 1999. Vol. 17. № 1. 85-92.

281. Joia L.A. Measuring intangible corporate assets. Linking business strategy with intellectual capital //Journal of Intellectual Capital. 2000. Vol. 1. № 1. P. 68-84.

282. Lander G., Reinstein A. Models to Measure Goodwill Imparement // International Advances in Economic Reseach. 2003. Vol. 9. № 3. P. 227-232.

283. Leliaert Ph., Candries W., Tilmans R. Identifying and managing 1С: a new classification // Journal of Intellectual Capital, 2003. Vol. 4. № 2. P. 202-214.

284. Malhotra Y. Knowledge assets in the global economy: assessment of national intellectual capital// Journal of Global Information Management. 2000. Vol. 8. № 3. P. 5-15.

285. Marr В., Gray D., Neely A. Why do firms measure their intellectual capital? //Journal of Intellectual Capital. 2003. Volume 4. No. 4. P. 130-141.

286. Norreklit H. The balance on the balanced scorecard a critical analysis of some of its assumptions // Management Accounting Recearch. 2000. № 11. P. 65-88.

287. M'Pherson Ph., Pike S. Accounting, empirical management and intellectual capital / Journal of Intellectual Capital. 2001. Vol. 2. № 3. P. 246-260.

288. Petty R., Guthrie J. Intellectual Capital Literature Review. Measurement, reporting and management// Journal of Intellectual Capital. 2000. Vol.1. №2. P. 155-176.

289. Prahalad C.K., HamelG. The core competence of the corporation.-1990. Цит. no: Sanchez P., Chaminade C., Olea M. Management of intangibles. An attempt to build a theory // Journal of Intellectual Capital. 2000. Vol. l.№ 4. P. 312327.

290. Rodovl., Leliaert Ph. FiMIAM: financial method of intangible assets measurement // Journal of Intellectual Capital. 2002. Vol. 3. № 3. P. 323-336.

291. Rosett J. Equity Risk and Labor Stock: The Case of Union Contracts // Working Paper. Tulane University, Freeman School of Business.

292. Roslender R., Fincham R. Intellectual capital accounting in the UK: A field study perspective// Accounting, Auditing & Accountability Journal. 2004. Volume 17. No. 2.

293. Roslender R., Fincham R. Thinking critically about intellectual capital accounting // Accounting, Auditing & Accountability Journal. Vol. 14. № 4. P. 383-399.

294. Saint-Onge H. Tacit knowledge: The key to the strategic alignment of intellectual capital // Strategy & Leadership Journal. 1996. Vol. 24. № 2. P. 10-14.

295. Sanchez P., Chaminade C., Olea M. Management of intangibles An attempt to build a theory// Journal of Intellectual Capital. 2000. Vol. 1. № 4. P. 312327.

296. Smith G.V., Parr R.L. Valuation of Intellectual Property and Intangible Assets. 3rd Edition - John Willey & Sons. - 1994. - 638 p.

297. Stewart T.A. Intellectual Capital. The New Wealth of Organizations. -New York: Currency Doubleday, 1997.

298. StolowyH., Jeny-Cazavan A. International accounting disharmony: the case of intangibles// Accounting, Auditing & Accountability Journal. 2001. Vol. 14. №4. P. 477-497.

299. USA GAAP. SFAS No 142. Goodwill and Other Intangible Assets// www.fasb.com

300. Wileman A.A capital idea // Management Today, 1999.

301. Williamson O.E. Transaction Cost Economics: the Governance of Contractual Relations // Journal of Low and Economics. 1979. Vol. 22 (2). P. 233-261.

302. Williamson O.E. Comparison of Alternative Approaches to Economic Organization // Journal of Institutional and Theoretical Economics. 1990. Vol. 146. № 1.

303. Wyatt A. Towards a financial reporting framework for intangibles // Journal of Intellectual Capital 2002. Vol. 3. № 1. P. 71-86.

304. Березин И. Методы оценки стоимости брэнда. Из материалов Гильдии маркетологов // Ссыка на домен более не работает

305. Елисеев В.М. Оценка стоимости гудвила. Доклад на Конгрессе л10 лет оценочной деятельности в России. Итоги и перспективы, Москва, 4-5 июня 2003 г. // www.appraiser.ru/

306. Козырев А.Н. Оценка интелектуальной собственности: проблемы и перспективы развития: Доклад на Конгрессе л10 лет оценочной деятельности в России. Итоги и перспективы, Москва, 4-5 июня 2003 г. // www.appraiser.ru/

307. Козырев А.Н. Как читать Баруха Лева? Комментарий к главе 3 "Учет нематериальных активов" книги "Intangibles: Management, Measurement and Reporting" (май 2004 г.) // Ссыка на домен более не работаетp>

308. Трейер В.В., Фадеев П.В. Систематика оценочной деятельности. Основные понятия, классификации и система показателей // www.cfin.ru/

309. EdvinssonL. 2003. Internet, Intellectual Capital Sweden AB, homepage// www.intellectualcapital.se

310. LundqvistJ. Intellectual capital in information technology companies. A correlation study of 1С Rating Щ and measuring growth and profitability. 2000 // www.intellectualcapital.se

311. Roos J. Measuring the future. 1998// Ссыка на домен более не работает execmag /1998-03/journal/viewpoints2.htm.

312. Wayne S.U. Challenges from the New Economy. Business and Financial Reporting, SPECIAL REPORT/ Financial Accounting Standards Board. 2001. April // www.fasb.com1. АКЦИОНЕРНОЕ ОБЩЕСТВО1. УГЛЕРОДПГОИ

313. Российская Федерация, 111141, Москва, ул. Электродная, д.2 Тел. 176-08-37; факс 176-17-461. J Ц. 06. Ш>Г № АС-481. Нао внедрении результатов диссертационного исследования Просвириной ИЛ

314. Генеральный директор, д.т.н.

315. УРАЛЬСКИЙ ТЕРРИТОРИАЛЬНЫЙ ИНСТИТУТ

316. ПРОФЕССИОНАЛЬНЫХ БУХГАТЕРОВ 454091, г. Челябинск, ул. Свободы 155/2, к. 103,104 тел./факс 60-32-20,37-05-54, E-mail: ti48@ipbr.ru, сайт: Ссыка на домен более не работаетp>

317. Справка об использовании результатов научного исследования

318. Настоящей справкой подтверждается, что результаты диссертационного исследования И.И. Просвириной обсуждены и одобрены членами Методической комиссии и Президентского Совета Южно-Уральского территориального института профессиональных бухгатеров.

319. Управляющая организация ООО РабиКом Корпорейшн

320. Победы пр., д. 160, г. Челябинск, 454084 Тел./факс (3512) 66-15-01 ОКПО 34567391, ОГРН 1027402322738, ИНН / КПП 7447039610 / 744701001

321. Открытое акционерное общество1.

322. УРАЛЬСКИИ ЭЛЕКТРОДНЫЙ ИНСТИТУТ (ОАО Уралэлектродин)

323. Победы пр., д. 160, г. Челябинск, 454084 Тел. (3512) 91-13-33 E-mail: electrodin@fbqrouD.ru ОКПО 00201023, ОГРН 1027402317172, ИНН / КПП 7447001173 / 74470100109 2004г. Исх.№ 191. На №от л2004г.1. Справка о внедрении

Похожие диссертации

• Теория и методология формирования и развития ведущих производительных классов общества
• Методология формирования конкурентной экономической стратегии железнодорожного транспорта
• Теория и методология формирования и реализации организационных процессов на предприятиях сферы услуг
• Неосязаемые активы в кредитных организациях
• Учет и анализ объектов нематериальных активов, создаваемых организациями для собственного использования