Geum.ru
Темы диссертаций по экономике » Экономика и управление народным хозяйством: теория управления экономическими системами; макроэкономика; экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами; управление инновациями; региональная экономика; логистика; экономика труда

Методика оценки рисков в управлении инвестиционными средствами тема диссертации по экономике, полный текст автореферата

Ученаd>кандидат экономических наук
Автор Резник, Александр Владимирович
Место защиты Москва
Год 1998
Шифр ВАК РФ 08.00.05
Диссертация

Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидат экономических наук , Резник, Александр Владимирович

Введение

Глава 1. Анализ оценки облигационных рисков и систематизация российских договых обязательств

1.1. Нормативное регулирование рынка договых обязательств в РФ

1.2. Организация рынка договых бумаг в РФ

1.3. Договые инструменты, обращающиеся в РФ

1.3.1. Государственные облигации i

1.3.2. Муниципальные облигации

1.3.3. Корпоративные облигации

1.3.4. Конструкции облигаций

1.4. Параметры облигаций

1.5. Облигационные риски

1.6. Методики анализа облигационных рисков

1.7. Зарубежный опыт

1.8. Выводы '

Глава 2. Разработка методики оценки облигационных рисков на основе дюрации и выпуклости

2.1. Математическое описание дюрации

2.2. Факторы, влияющие на дюрацию

2.3. Дюрация как оценка риска

2.4. Эффективная дюрация

2.4.1. Облигации с опцисном-кол

2.4.2. Облигации с опщюном-пут

2.5. Дюрация портфеля облигаций "

2.6. Допонительные факторы, влияющие на риск

2.7. Изменение дюрации во времени

2.8. Математическое описание выпуклости

2.9. Факторы, влияющие на выпуклость

2.10. Прочие виды выпуклости

2.11. Выпуклость поргфеля облигаций

2.12. Стратегии на рынке

2.12.1 Пассивное управление

2.12.2 Активное управление 98 2.13. Методика анализа риска облигаций

Глава 3. Оценка эффективности применения разработанной методики f

3.1. Описание рыночной ситуации и выбор стратеги i ,'07 ~

3.2. Расчет риска по^т^елей облигаций ', С

3.3. Выводы И

Диссертация: введение по экономике, на тему "Методика оценки рисков в управлении инвестиционными средствами"

Актуальность. В настоящее время российский рынок ценных бумаг развивается очень быстрыми темпами. Процесс его развития по многим параметрам совпадает с зарубежными аналогами, но есть и специфические российские черты. Наиболее развитой и значимой частью российского рынка ценных бумаг является рынок договых обязательств к в первую очередь рынок ГКО-ОФЗ. Следующим шагом развития российского рынка будет создание системы ипотечного кредитования с выпуском закладных или облигаций, обеспеченных имуществом, и привлечение корпорациями средств под финансирование проектов в виде облигаций. Августовский кризис 1998 года лишь отложит развитие этого процесса на некоторое время, оставив неизменными ориентиры.

Для успешного развития рынка необходимым условием является существование развитого вторичного рынка с большим количеством инвесторов как спекулятивных, так и стратегических. Поскольку рынок не является стабильным образованием, и существует большое количество его участников, желающих увеличить прибыли или зафиксировать их на этапе осуществления инвестиций, возникает необходимость использования методик, позволяющих оценивать возможные доходы или потери при изменении рыночной ситуации, а также осуществлять прогноз рыночной ситуации.

Существуют различные методики оценки процентного риска облигаций, но ни одна из них не может дать точный ответ на ожидаемые инвестором доходы, уровень риска, момент покупки или продажи бумаг, так как такой ответ в принципе не возможен. Предлагаемые оценочные параметры - дюрация и выпуклость - смогут запонить некоторые ниши в этих методиках. Разработанная методика инвестиционного процесса в договые облигации может активно применяться любым типом инвесторов, что усилит инвестиционную привлекательность российского рынка ценных бумаг.

Целью диссертационной работы является разработка методики, позволяющей оценить процентные риски при осуществлении инвестиций в договые инструменты, осуществить классификацию инструментов рынка п предложить инвесторам варианты стратегий, позволяющих решат:, поставленные инвестиционные задачи. Результатом использования методик! может стать активизация инвестиционного процесса в российской экономике, что позволит ускорить процесс выхода из кризиса и породит культуру инвестирования.

Для достижения поставленной цели в диссертационной работе были сформулированы и решены следующие задачи:

- осуществлена классификация договых обязательств и дана исчерпывающая информация об инструментах рынка как объектах исследования;

- представлены возможные варианты расчета доходности облигаций и их применения для анализа процентного риска;

- дано математическое описание дюрации и выпуклости как оценочных параметров;

- описаны факторы российского рынка, влияющие на дюрацию и выпуклость объектов инвестиций;

- предложена методика расчета процентного риска по облигациям на основании дюрации и выпуклости ценных бумаг;

- предложены стратегии управления инвестиционным портфелем в зависимости от предпочтений и склонности инвестора к риску.

Предмет исследования - проблема оценки облигационного риска при изменяющихся внешних и внутренних условиях, а также анализ процентного риска портфеля облигаций.

Объектом исследования в диссертационной работе явилась совокупность обращающихся на рынке договых обязательств всех видов эмитентов -резидентов РФ.

Методы решения поставленной проблемы реализовывались с использованием основных положений рыночного ценообразования, экономико -математических моделей, экономического прогнозирования, статистического исследования рынка и экспертных методов.

Новизна исследований и основные научные результаты. В работе разработан методический и математический аппарат оценки облигационных рисков при осуществлении инвестиций, предлагаются инвестиционные стратегии, применение которых в России фактически не осуществляется.

В ходе исследований автором самостоятельно решены следующие задачи:

- осуществлена классификация всех обращающихся на российском рынке договых инструментов;

- разработана методика оценки процентных рисков при инвестировании в облигации и при построении портфеля облигаций;

- выпонен анализ факторов отечественного рынка, влияющих на оценочные параметры - дюрацлю и выпуклость, а также предложены варианты расчета указанных величин;

- предложеныматематические зависимости между дюрацией и интервалом времени до ожидаемого изменения рыночной ситуации, между непарралельностью доходности государственных облигаций и анализ спрэдов при различных рыночных ситуациях;

- дан анализ и предложена методика классификации рыночных ситуций, на основании которой можно корректировать прочие параметры;

- выпонен анализ процентного риска портфеля облигаций и определена разница в методике расчета купонных и бескупонных бумаг;

- представлены различные варианты расчета доходности облигаций в зависимости от их вида;

- предложены некоторые стратегии активного и пассивного управления портфелем облигаций с использованием характеристик дюрации и выпуклости.

Таким образом, основными результатами работы, выносимыми на защиту, являются:

- методика расчета дюрации и выпуклости облигации и анализ факторов российского рынка, влияющих на них;

- методика оценки процентного риска облигаций и портфеля облигаций с использованием дюрации, выпуклости и прочих факторов;

- методика расчета доходности разных по конструкции облигаций;

- стратегии активного и пассивного управления инвестициями в договые обязательства на российском рынке;

- классификация договых обязательств российских эмитентов.

Все разработанные методики, выносимые на защиту, разработаны с применением экономико-математического моделирования.

Практическая значимость работы заключается ь том, что предложенные методики позволяют осуществлять расчеты величины изменения цены облигации или портфеля облигаций и направление изменения цены с достаточной точностью. Инвестор может создать инвестиционный портфель с учетом качества облигаций и прочих параметров конструкции бумаг, а также использовать стратегии активного и пассивного управления инвестициями для реализации поставленных инвестиционных. задач. Расчет риска с помощью дюрации и выпуклости позволяет сравнивать различные инвестиционные портфели и давать заключение об их привлекательности.

Результаты-работы могут быть использованы инвесторами и фондовыми аналитиками для принятия решений о покупке или продаже облигаций, оценки процентных рисков, а также о структуре и качестве инвестиционного портфеля. При этом важной является величина допустимой погрешности расчетов, возникающей из невозможности дать совершенно точную оценку собственным инвестициям ввиду наличия прочих рисков. Работа может быть также использована как учебное пособие для студентов и аспирантов и как база для реализации игровых рыночных инвестиционных задач.

Нормативное регулирование освещенных в работе вопросов поностью согласуется и базируется на действующем законодательстве РФ. Все предложенные варианты расчетов, методики и стратегии находятся в поном соответствии с законом.

Апробация работы и представленных в ней методик и стратегий осуществлялась в фондовом отделе и отделе активных операций АКБ "Химмашбанк". По рассмотренным методикам решение инвестиционных задач осуществляло фондовое управление КБ Содбизнесбанк и фондовое управление АКБ Русь-банк. Результаты диссертационной работы использованы в учебном процессе в МГАПИ.

Основные положения, практические и теоретические разработки исследования отражены в 3-х работах общим объемом около 2-х п.л., а также опубликованной части интервью.

Объем и структура работы. Диссертация состоит из введения, трех глав, заключения, списка литературы, включающего 121 наименование. Она изложена на 127 листах машинописного текста, включая 23 таблицы, 26 рисунков и 1 приложение.

Диссертация: заключение по теме "Экономика и управление народным хозяйством: теория управления экономическими системами; макроэкономика; экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами; управление инновациями; региональная экономика; логистика; экономика труда", Резник, Александр Владимирович

Основные результаты, полученные в ходе исследований, сводятся к следующему: разработана экономико-математическая модель оценки облигационных рисков с использованием дюрации и выпуклости как оценочных параметров; представлены факторы отечественного рынка, влияющие на эти параметры; предложены методики количественной оценки процентных рисков портфеля облигаций; разработан механизм расчета доходности для разного типа облигаций; предложены и оценены факторы непаралельности изменения доходности, наличия спрэда и наличия ненулевого периода времени, влияющие на величину доходности портфеля облигаций; предложены стратегии управления портфелем на основе активного и пассивного менеджмента; разработана методика осуществления инвестиционного процесса и контроля процентного риска при осуществлении вложений в договые инструменты; дана характеристика действующего законодательства РФ в области ценных бумаг, организационной структуре рынка, классифицированы обращающиеся на рынке облигации и существующие облигационные риски.

Разработанные методики базируются исключительно на российских объектах инвестирования и рассматриваются с позиции инвестора-резидента. Тем не менее, указанные методики универсальны и могут использоваться всеми инвесторами на любых рынках, имеющих развитую инфраструктуру для расчета конкретных инвестиционных портфелей.

Полученные в ходе исследования научные результаты были использованы при разработке АСУ в фондовом отделе АКБ Химмашбанк. Разработанные в настоящей работе методики предложены нескольким организациям к использованию в фондовых отделах или отделах активных операций. К этим организациям относятся - КБ Содбизнесбанк, АКБ Химмашбанк, АКБ Русь-Банк, ЗАО Сепшел. Результат использования разработанных методик повысил эффективность операций банков с ценными бумагами и позволил им осуществлять более точные и быстрые расчеты процентных рисков по облигациям. Результаты диссертационной работы использованы в учебном процессе в МГАПИ.

Заключение

В представленной диссертационной работе предложен методический и математический аппарат оценки облигационных рисков при инвестировании средств организаций в облигации; предложена классификация обращающихся на российском рынке договых обязательств; представлены рыночные ситуации, на основании которых можно осуществлять коррекцию доходности, дюрации и выпуклости; описаны факторы, влияющие на выпуклость и дюрацию; разработаны применимые для российского рынка инвестиционные стратегии.

Разработанный экономико-математический аппарат представляет собой взаимосвязанную систему методик и математических моделей, использование которых позволяет рассчитать процентный риск инвестиционных инструментов. Основным назначением и содержанием разработанных методик является: выбор объекта инвестиций на основе его качества и инвестиционных возможностей; расчет предполагаемой доходности облигации в зависимости от ее вида; анализ факторов, влияющих на цену облигации, ее дюрацию и выпуклость; определение цены облигации при заданном или рассчитанном изменении значения доходности на рынке; возможность сравнения облигаций похожего инвестиционного качества по процентному риску; возможность реализации активной или пассивной инвестиционной стратегии на основании данных о дюрации и выпуклости облигаций.

Диссертация: библиография по экономике, кандидат экономических наук , Резник, Александр Владимирович, Москва

1. Положение об акционерных обществах. Постановление Совета Министров РФ №601 от 25.12.1990г.

2. Гражданский Кодекс РСФСР. Утвержден Верховным Советом РСФСР 11.06.1964.

3. Гражданский Кодекс РФ. Утвержден Государственной Думой РФ 21.10.1994г.

4. Об утверждении условий выпуска внутреннего государственного валютного облигационного займа. Постановление Правительства РФ №222 от 15.03.1992г.

5. О правилах выпуска и регистрации ценных бумаг на территоррии РФ. Письмо Министерства Финансов РФ №3 от 03.03.1992г.

6. О выпуске государственных краткосрочных бескупонных облигаций. Постановление Правительства РФ №107 от 08.02.1993г.

7. Приказ ЦБ РФ №02-125 от 15.07.1995г.

8. Положение об обслуживании и обращении выпусков государственных краткосрочных бескупонных облигаций. Приказ ЦБ РФ №02-125 от 15.07.1995г.

9. Положение о порядке инвестирования средств нерезидентов на рынок российских государственных ценных бумаг. Приказ ЦБ РФ №29-П от 24.07.1998г.

10. О государственном внутреннем доге РФ. Федеральный Закон №3877-1 от 13.11.1992г.110 валютном регулировании и валютном контроле. Федеральный Закон РФ №>3615-1 от 09.10.1992г.

11. О бюджете РФ. Федеральный Закон №42-ФЗ от 26.03.1998г.

12. О некоторых мерах по упорядочению работы с внешним и внутренним догом РФ. Указ Президента РФ № 126 от 31.01.1996г.

13. О генеральных условиях выпуска и обращения облигаций государственных нерыночных займов. Постановление Правительства РФ №316 от 21.03.1996г.

14. О выпуске облигаций государственных нерыночных займов. Постановление Правительства РФ №812 от 03.07.1997г.

15. О некоторых мерах по стабилизации финансовой системы РФ. Указ Президента РФ от 26.08.1998г.

16. О рынке ценных бумаг. Федеральный Закон №29-ФЗ от 22.04.1996г.

17. Об акционерных обществах. Федеральный Закон №208-ФЗ от 26.12.1995г.

18. Правила регистрацли выпусков акций и облигаций в финансовых органах. Письмо Министерства Финансов СССР №121 от 11.10.1990г.

19. Об условиях и порядке реструктуризации задоженности органнизаций по платежам в федеральный бюджет. Постановление Правительства РФ №254 от 05.03.1997г.

20. Генеральное соглашение о предоставлении гарантий по облигационному займу РАО Высокоскоростные магистрали №5-3-08 от 11.09.1995г. Министерство Финансов.

21. Бабичев М.Ю. Банковское дело. Справочное пособие. М.: Экономика, 1994.

22. Thomas F. Pogue and Robert M. Soldofsky, "What's in a Bond Rating?", Journal of Financial and Quantitative Analysis, 4, no. 2 (June 1969), pp. 201-228.

23. J. Orlin Grabbe, International Financial Markets (New York: Elsevier Science Publishing, 1991), Chapters 16-18.

24. Bruno Solnik, International Investments (Reading, MA:Addison-Wesley, 1991), Chapters 6-7.

25. Хахонова H.H. Валютные облигации: учет и налогообложение. М.: ПРИОР, 1998.

26. Баринов В. Субфедеральные облигационные займы: как повысить ликвидность. М.: Рынок ценных бумаг N

27. Куликов А.Г. Кредиты и инвестиции. -М.: МОСВЕСТ, 1994.

28. Frank J. Fabozzi and Franco Modigliani, Capital Markets: Institutions and Instruments (Englewood Cliffs, NJ: Prentice Hall, 1992), Chapters 13-18.

29. Frank J. Fabozzi and Franco Modigliani, and Michael G. Ferri, Foundations of Financial Markets and Institutions (Englewood Cliffs, NJ: Prentice Hall, 1994), Chapters 16, 17,20-24.

30. Miles Livingston and Deborah Wright Gregory, The Stripping of U.S. Treasury Securities, Monograph Series of Finance and Economics # 1989-1, New-York University Solomon Center, Leonard N. Stern Shcool of Business.

31. Deborah Wright Gregory and Miles Livingston, "Development of the Market for U.S. Treasury STRIPS", Financial Analysts Journal, 48, no. 2, (March/April 1992), pp. 68-74.

32. Phillip R. Daves, Michael C. Ehrhardt, and John M. Wachowicz, Jr., "A Guide to Investing in U.S. Treasury STRIPS", AAII Journal, 15, no. 1 (January 1993), pp. 6-10.

33. Phillip R. Daves, Michael C. Ehrhardt, "Liquidity, Reconstitution, and the Value of U.S. Treasury STRIPS", Journal of Finance, 47, no. 1 (March 1993), pp. 315329.

34. О расчете доходности ГКО и ОФЗ. Письмо ЦБ РФ №28-7-3/А-693 от 05.09.1995.

35. Первозванский А.А. Первозванская Т.Н. Финансовые рынки: расчет и риск. -М.: Инфра-М, 1994.

36. Четыркин Е.М. Васильева Н.Е. Финансово-экономические расчеты. М.: Финансы и статистика, 1990.

37. Frank J. Fabozzi and Т. Dessa Fabozzi, Bond Markets, Analysis and Strategies (Englewood Cliffs, NJ: Prentice Hall, 1998), pp. 300-303.

38. Овчинников А., Ветров А. Подходы к анализу доходности ОФЗ. М.: Рынок ценных бумаг № 18 (105), с.26-28,1997.

39. Грядовая О., Благодатин А. Доходность как критерий оптимизации решения по управлению портфелем ГКО. М.: Рынок ценных бумаг № 15, с.13-16, 1994.

40. Финансовые рынки. Обозрение №4. М.: Полимарк, 1998.

41. Frederic R. Macauley, Some Theoretiocal Problems Suggested by the Movement of Interest Rates, Bond Yields, and Stock Prices in the United States Since 1856 (New York: National Bureau of Economic Research, 1983).

42. J.R. Hicks, Value and Capital, 2d ed. (Oxford, England: Clarendon Press, 1946).

43. Michael H. Hopewell and George F. Kaufman, "Bond Price Volatility and Term to Maturity: A Generalized Respecification", American Economic Rewiew, 63, no.4 (September 1973), pp. 4749-47533.

44. Robert Brocks and Miles Livingston "A Closed-Form Equation for Bond Convexity", Finantial Analysts Journal, 45, no.6 (November/December 1989), pp.78-79.

45. Lawrence Fisher, "Determinants of Risk Premiums on Corporate Bonds", Journal of Political Economy, 67, no. 3 (June 1959), pp. 217-237.

46. Edward I. Altman, "Revising the HighYield Bond Market", Financial Management, 21, no. 2 (Summer 1992), pp. 79-92.

47. Bradford Cornell, "Liquidity and the Pricing of Low-Grade Bonds", Financial Analysts Journal, 48, no. 1 (January/February 1992), pp. 63-67, 74.

48. Edward I. Altman, "Defaults and Return on High-Yield Bonds Through the First Half of 1991", Financial Analysts Journal, 47, no. 6 (November/December 1991), pp. 67-77.

49. Marshall E. Blume and Donald B. Keim, "The Risk and Return of Low-Grade Bonds: An Update", Financial Analysts Journal, 47, no. 5 (September/October 1991), pp. 85-89.

50. Jerome S. Fons and Andrew E. Kimball, "Corporate Bond Defaults and Default Rates 1970-1990", Journal of Fixed Income, 1, no. 1 (June 1991), pp. 36-47.'

51. Marshall E. Blume and Donald B. Keim, "Realized Returns and Defaults on Law Grade Bonds: The Cohort of 1977 and 1978", Financial Analysts Journal, 47, no. 2 (March/April 1991), pp. 63-72.

52. Горелов M., Никифоров Л., Соколов В. Построение оптимального портфеля ГКО: как максимизировать прибыль. М.: Рынок ценных бумаг № 6, с. 1922, 1996.

53. Ветров А., Лакшина М. Основные нарпавления анализа рынка ГКО-ОФЗ. -М.: Рынок ценных бумаг № 21, с.31-34, 1995.

54. Покровский В. Процентный риск облигаций зависит от срока до погашения. М.: Рынок ценных бумаг № 21, с. 17-18, 1996.

55. Михеев А., Струнков Т. Учет процентного риска при управлении портфелем ГКО. М.: Рынок ценных бумаг № 24 (111), с.40-44, 1997.

56. Мешковой Н., Кулакова Ю. Повышенный доход оправдывает риск. с помощью аналитических расчетов. М.: Рынок ценных бумаг № 24, с. 12-16, 1995.

57. Богатырев С. Эффекгивность управления портфелем ГКО/ОФЗ: поиск компромисса. М.: Рынок ценных бумаг № 7, с.32-35, 1997.

58. Михеев А. Управление портфелем ГКО. М.: Рынок ценных бумаг № 21, с.35-37, 1995.

59. Jerome S. Osteryoung, Gordon S. Roberts, and Daniel E. McCarty, "Ride the Yield Curve When Investing Idle Funds in Treasury Bills?", Financial Executiver, 47, no. 4 (April 1979), pp. 10-15.

60. Edward A. Dyl and Michael D. Joehnk, "Riding the Yield Curve: Does It Work?", Journal of Portfolio Management, 7, no. 3 (Spring 1981), pp. 13-17.

61. Marcia Stigum and Frank J. Fabozzi, The Dow Jones-Irwin Guide to Bond and Money Market Investments (Homewood, IL: Dow Jones-Irwin, 1987), pp. 270272.

62. Акимов А., Демидов E., Михеев А., Тягунов И. Сравнение методов управления портфелем ГКО. М.: Рынок ценных бумаг № 5, с.11-13, 1997.

63. Грядовая О., "Благодатен А. Показатели эффективности вложений в ГКО: что предпочесть?. М.: Рынок ценных бумаг № 11, с.10-11, 1996.

64. Тимощенко Ю. Методика анализа и прогнозирования рынка ГКО. М.: Рынок ценных бумаг № 8, с.44-46, 1997.

65. Frank J. Jones, "Yield Curve Strategies", Journal of Fixed Income, 1, no.2 (September 1991), pp. 43-51.

66. Robin Grieves and Alan J Marcus, "Riding the Yield Curve: Reprise", Journal of Portfolio Management, 18, no. 4 (Summer 1992), pp. 67-76.

67. Черновский А. Как оценить эффективность управления портфелем ГКО. -М.: Рынок ценных бумаг № 24, с.83-84, 1996.

68. Шарп У. Бэйли Дж. Инвестиции. Пер. с англ. Буренина А.Н. М.: Инфра-М, 1997.

69. Robert S. Kaplan and Gabriel Urwitz, "Statistical Models of Bond Ratings: A Methodological Inquiry", Journal of Business, 52, no. 2 (April 1979), pp. 231-261.

70. Ahmed Belcaoui, Industrial Bonds and the Rating Process (Westport, CT: Quorum Books, 1983).

71. Ивахин А. Как преодолеть ограничесния в моделировании рынка ГКОГ- М.: Рынок ценных бумаг № 12, с.26-29, 1996.

72. Ибботсон Р.Дж., Корвин М.А. Количественные методы анализа операций с обязательствами, имеющими фиксированные доходы. М.: Деловой партнер № 1, с.28-43, 1996.

73. Frank J. Fabozzi, Bond Markets, Analysis and Strategies (Englewood Cliffs, NJ: Prentice Hall, 1993), in particular Chapters 20-22.

74. Рукин А., Стеценко А. Портфельные инвестиции: классический и современный подходы. М.: Рынок ценных бумаг № 21, с.38-40, 1995.

75. R.R.West, "An Alternate Approach to Predicting Corporate Bond Ratings", Journal of Accounting Research, 8, no. 1 (Spring 1970), pp. 118-125.

76. Georges E. Pinches and Kent A. Mingo, "A Multivariate Analysis of Industrial Bond Ratings", Journal of Finance, 30, no. 1 (March 1975), pp. 201-206.

77. W. Braddock Hickman, Corporate Bond Quality and "Investor Experience (Princenton, NJ: Princenton University Press, 1958).

78. Ehud I. Ronn, "A New Linear Programming Approach to Bond Portfolio Management", Journal of Financial and Quantitative Analysis, 22, no. 4 (December 1987), pp. 439-466.

79. Michael C. Ehrhardt, "A New Linear Programming Approach to Bond Portfolio Management: A Comment", Journal of Financial and Quantitative Analysis, 24, no. 4 (December 1989), pp. 533-537.

80. Randall S. Hiller and Christian Schaack, "A Classification of StructuredBond Portfolio ModelingTechniques", Journal of Portfolio Management, 17, no. 1 (Fall 1990), pp. 3 7-48.

81. Мешковой Н., Кулакова Ю. Прогнозирование тренда цены ГКО. М.: Рынок ценных бумаг № 6, е.23-27, 1996.

82. Губерниев В. ГКО в оптимальном портфеле. М.: Рынок ценных бумаг № 15,с.6-9,1996.

83. Кузнецов М., Нифатов П. Денежный поток и торговые операции на рынке ГКО. М.: Рынок ценных бумаг № 4, с.11-12, 1996.

84. Горелов М., Никифоров JL, Соколов В. Что нельзя упускать при построении модели упраЬления портфелем ГКО. М.: Рынок ценных бумаг № 11, с. 1215, 1996.

85. Eric С. Chang and Roger D. Huang, "Time-Varying Return and Risk in the Corporate Bond Market", Journal of Financial and Quantitative Analysis, 25, no. 3 (September 1990), pp. 232-340.

86. Susan D. Jordan and Bradford D. Jordan, "Seasonality in Daily Bond Returns", Journal of Financial and Quantitative Analysis, 26, no. 2 (June 1991), pp. 269-285.

87. Якуничев А. Способ инггегрального представления состояния рынка ГКО. -М.: Рынок ценных бумаг № 20 (107), с.32-33, 1997.

88. Молотков А. Агрегированный показатель для хеджирования портфеля ГКО. М.: Рынок ценных бумаг №1, с. 28-29, 1997.

89. Ушаков П. О взимосвязях индикаторов рынка ГКО. М.: Рынок ценных бумаг № 3, с.22-24, 1997.

90. Василец В., Мавлютова М. Определение эффективности вложений в ГКО-ОФЗ. М.: Рынок ценных бумаг № 11 (122), с.45-48, 1998.

91. Лукасевич И.Я. Анализ финансовых операций. -М.: Юнити, 1998.

92. Мертенс А. Инвестиции. Курс лекций по современной финансовой теории. -Киев. Киевская научно-промышленная ассоциация, 1997.

93. Бирман Г. Шмидт С. Экономический анализ инвестиционных проектов. Пер. с англ. Белых Л.П. М.: Юнити, 1997.

94. Livingston G.Douglas C.F.A. Bond Risk Analysis. A Guide to Duration and Convexity. NYIF Corp., NY 10004-2207, 1990.

95. Mark L. Dunetz and James M. Mahoney, "Using Duration and Convexity in the Analysis of Callable Bonds", Finantial Analysts Journal, 44, no. 3 (May/June 1988), pp. 53-72.

96. Bruce J. Grantier, "Convexity and Bond Portfolio Perfomance: The Benter the better", Finantial Analysts Journal, 44, no. 6 (November/December 1988), pp. 7981.

97. Jacques A. Schnabel, "Is Benter better: A Cautionary Note on Maximazing Convexity", Finantial Analysts Journal, 46, no. 1 (January/February 1990), pp. 7879.

98. Robert Brooks and Miles Livingston, "Relative Impact of Duratoin and Convexity on Bond Price Changes", Financial Practice and Education, 2, no. 1 (Spring/ Summer 1992), pp. 93-99.

99. Mark Kritzman, ".About Duration and Convexity", Finantial Analysts Journal, 48, no. 6 (November/December 1992), pp. 17-20.

100. Gerald O. Bierwag, Iraj Fooladi, and Gordon S. Roberts, "Designing an Immunized Portfolio: Is M-Squared the Key?", Journal of Banking and Finance, 17, no. 6 (December 1993), pp. 1147-1170.

101. Ron Bennetts. The Australian Stockmarket. A guide for players, planners and procrastinators. ABC Enterprises, Sydney NSW 2001, 1998.

102. Фондовые рынки СЛ1А. Основные понятия, механизмы, терминология. Справочник. М.: Церих-ПЭЛ, 1992.

103. Peter Wann, Inside the U.S. Treasury Market (New York: Quorum Books, 1989).

104. Roman L. Weil, "Macauley's Duration: An Appreciation", Journal of Business, 46, no. 4 (October 1973, pp. 589-592.

105. Kurt Winkelmann, "Uses and Abuses of Duration and Convexity", Finantial Analysts Journal, 45, no. 5 (September/October 1989), pp. 72-75.

106. Покровский В. Способы страхования рисков на рынке ГКО. М.: Рынок ценных бумаг 15, с.10-12, 1996.

107. Steven I. Dym, "Measuring the Risk of Foreign Bonds", Journal of Portfolio Manegement, 17, no. 2 (Winter 1991), pp. 56-61.

108. Черновский А., Лагута В. Формирование портфеля ГКО с учетом характеристик процентного риска. М.: Рынок ценных бумаг № 2, с.52-54, 1996.

109. Ronald N. Kahn and Ronald Lochoff, "Convexity and Exeptional Return", Journal of Portfolio Management, 16, no. 2 (Winter 1990), pp. 43-47.

110. Antti Ilmanen, "How Well does Duration Measure Interest Rate Risk?", Journal of Fixed Income, 1, no. 4 (March 1992), pp. 43-51.

111. Gerald O. Bierwag, Duration Analysis (Cambridge, MA: Ballinger Publishing, 1987), Chapter 12.

112. Donald R. Chambers, Willard T. Carleton, and Richard W. McEnally, "Immunizing Default-Free Bond Portfolios with a Duration Vector", Joumai of Financial and Quantitative Analysis, 23, no. 1 (March 1988), pp. 89-104.

113. Iraj Fooladi and Gordon S. Roberrts, "Bond Portfolio Immunization", Journal of Economics and Business, 44, no. 1 (February 1992), pp. 3-17.

114. G.O. Bierwag and George G. Kaufman, "Duration of Nondefault-Free Securities", Finantial Analysts Journal, 44, no. 4 (July/August 1988), pp. 39-46, 62.

115. Gerald O. Bierwag, Charles J. Corrado, and George G. Kaufman, "Computing Durations for Bond Portfolios", Journal of Portfolio Management, 17, no. 1 (Fall 1990), pp. 51-55.

116. Gerald O. Bierwag, Charles J. Corrado, and George G. Kaufman, "Durations for Portfoliosof Bonds Priced on Different Term Structures", Journal of Banking and Finance, 16, no. 4 (August 1992), pp. 705-714.

117. Gordon G. Alexander and Bruce G. Resnick, "Using Linear and Goal Programming to Immunize Bond Portfolios", Journal of Banking and Finance, 9, no. 1 (March 1985), pp. 35-54.

118. Martin L. Leibowitz, '"The Dedicated Bond Portfolio in Pension Funds Part I: Motivations and Basics", Finantial Analysts Journal, 42, no. 1 (January/February 1986), pp. 69-75.

119. Marcia Stigum and Frank J. Fabozzi, The Dow Jones-Irwin Guide to Bond and Money Market Investments (Homewood, IL: Dow Jones-Irwin, 1987), Chapter 16.

Похожие диссертации