Темы диссертаций по экономике » Экономика и управление народным хозяйством: теория управления экономическими системами; макроэкономика; экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами; управление инновациями; региональная экономика; логистика; экономика труда

Методические основы оценки и регулирования инвестиционных процессов в строительстве тема диссертации по экономике, полный текст автореферата



Автореферат



Ученая степень кандидат экономических наук
Автор Центроева, Малика Мухтарбековна
Место защиты Махачкала
Год 2006
Шифр ВАК РФ 08.00.05
Диссертация

Автореферат диссертации по теме "Методические основы оценки и регулирования инвестиционных процессов в строительстве"

На правах рукописи

ЦЕНТРОЕВА МАЛИКА МУХТАРБЕКОВНА

МЕТОДИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ ОЦЕНКИ И РЕГУЛИРОВАНИЯ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЦЕССОВ В СТРОИТЕЛЬСТВЕ

Специальность 08.00.05 - Экономика и управление народным хозяйством: экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами (строительство)

АВТОРЕФЕРАТ

диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук

Махачкала 2006 г.

Работа выпонена в Дагестанском государственном техническом университете

Научный руководитель

- доктор экономических наук, профессор Магомедов А.Г.

Научный консультант

кандидат экономических наук, доцент Исмаилова И.Т.

Официальные оппоненты

- доктор экономических наук, профессор Гасанов М.А.

- кандидат экономических наук, доцент Амиралиев М.Г.

Ведущая организация

ЗАО Промстройинвест

Защита состоится ОЗ 2006 г. в 1400 часов на заседании диссертационного совета Д 212.052.01 в Дагестанском государственном техническом университете по адресу: г. Махачкала, пр. И.Шамиля, 70, новый корпус.

С диссертацией можно ознакомиться в библиотеке Дагестанского государственного технического университета.

Автореферат разослан л*И/ 2006 года

Отзывы на автореферат, заверенные печатью, просим направлять по адресу: 367015, г. Махачкала, пр. И.Шамиля, 70, ДГТУ, диссертационный совет.

Ученый секретарь диссертационного совета,

д.э.н., профессор Исалова М.Н.

1. ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РАБОТЫ

Актуальность темы исследования. Одной из наиболее актуальных проблем современного этапа развития российской экономики является оживление инвестиционного процесса в стране. Это вызвано тем, что для реализации всего комплекса социально-экономических проблем в России необходим устойчивый экономический рост, что невозможно без мощного притока инвестиций в реальную сферу экономики.

Российский рынок сегодня является одним из самых привлекательных для инвесторов. Однако, в то же время, он относится к самым рискованным и непредсказуемым рынкам, а это практически сводит к нулю инвестиционную активность в реальном секторе экономики страны. Для того чтобы устранить возникшие неблагоприятные условия развития инвестиционной деятельности, необходимы разработка научно обоснованной концепции становления благоприятного инвестиционного климата в различных отраслях экономики страны, а также определение основных механизмов ее реализации, которые позволят активизировать инвестиционную активность в строительной отрасли.

Решению различных задач, связанных с развитием инвестиционного климата, оценкой эффективности инвестиционных проектов, совершенствованием механизма регулирования инвестиционной деятельности, а также принятием эффективных инвестиционных решений, посвящено достаточно много работ отечественных и зарубежных экономистов. Здесь следует отметить работы таких ученых-экономистов, как Абакина Л., Безденежных В., Бобкова И., Витина А., Водякова К., Воронова К., Дулича В., Игнатушенко В., Ковалева В., Коломиеца А., Комарова И., Кондратенко Ю., Кузнецова Д., Липсица И., Лукасевича И., Миловидова В., Миркина Я., Нелочинского А., Плакина В., Плышевского Ю., Серебрякова С., Смоляка С., Токмакова В., Урисона Я., Чугана С., Шульги И. и многих других.

Тем не менее, в настоящее время ряд проблем, связанных с активизацией инвестиционной деятельности в строительной отрасли все еще остаются слабо изученными и требуют дальнейшего развития и совершенствования. В частности, проблемы управления и оценки инвестиционных проектов в условиях риска, а также принятия эффективных инвестиционных решений в условиях неопределенности. Отмеченные выше обстоятельства и определили цель, задачи и направление настоящего диссертационного исследования.

Цель и задачи исследования. Основная цель работы заключается в исследовании особенностей развития инвестиционного климата в рос-

сийской экономике, определении причин

снижения инвестиционной ак-

РОС НАЦИОНАЛЬНАк БИБЛИОТЕКА С.Петерв 08

тивности и исследовании проблем эффективного развития инвестиционной деятельности в экономике страны и ее строительном комплексе.

В соответствии с поставленной целью, в работе рассматривались и решались следующие задачи:

- оценить и проанализировать текущее состояние инвестиционного климата в экономике и строительной отрасли страны;

- определить основные направления и пути активизации инвестиционной деятельности в экономике и в строительной отрасли страны;

- проанализировать особенности государственного регулирования инвестиционных процессов;

- исследовать формы осуществления инвестиционной деятельности строительным предприятием;

- изучить источники инвестиций и особенности их образования и развития;

- исследовать ипотечное кредитование как основу развития инвестиций в жилищном строительстве;

- усовершенствовать стратегии принятия строительной фирмой инвестиционного решения;

- разработать методические основы оценки эффективности инвестиционных проектов.

Объектом исследования являются субъекты инвестиционной деятельности в строительстве и управление процессом их взаимодействия.

Предметом исследования является совокупность методических и практических основ, раскрывающих организационно-экономические отношения субъектов инвестиционной деятельности.

Теоретической основой работы послужили фундаментальные и прикладные разработки отечественных и зарубежных ученых в области теории и методологии управления рыночным хозяйством, теории принятия инвестиционных решений, становления, развития инвестиционной деятельности в экономике страны и в строительной отрасли.

Информационную базу исследования составили законодательные и нормативные акты Российской Федерации и ряда зарубежных стран, регулирующих инвестиционную деятельность, статистические ежегодники Госкомстата России и Республики Дагестан, результаты отдельных отраслевых исследований в области повышения эффективности инвестиционной деятельности.

В ходе реализации поставленных в диссертации задач изучена и критически переработана отечественная и зарубежная научная литература по исследуемой проблеме. Обобщены данные, полученные автором в ходе изучения опыта инвестиционных компаний.

При исследовании применялись методы системного, статистического и логического анализа, экономико-статистические методы, а также

методы математической статистики, экономико-математического моделирования и оптимизации.

Научная новизна проведенного диссертационного исследования заключается в разработке и совершенствовании методических основ развития и оценки инвестиционных процессов в строительстве в современных условиях хозяйствования.

К основным результатам, составляющим научную новизну исследования, можно отнести следующие:

- проведен анализ и уточнено содержание основных факторов, влияющих на инвестиционный климат в стране и в строительной отрасли, что позволило сформулировать основные задачи, решение которых способствует выходу российских строительных предприятий из кризисной ситуации в инвестиционной деятельности;

- сформулированы и уточнены основные меры, позволяющие повысить инвестиционную привлекательность отдельных строительных предприятий;

- усовершенствована структура и содержание бизнес-плана инвестиционного проекта путем ввода в него разделов, связанных с формированием альтернативных инвестиционных проектов, и выбором наиболее выгодного из них;

- уточнены основные направления развития и повышения эффективности использования внутренних источников инвестирования;

- сформулирована оригинальная методика принятия эффективного инвестиционного решения, связанного с выбором наиболее выгодного инвестиционного проекта из заданного множества альтернатив;

- усовершенствована методика оценки инвестиционных проектов путем оценки получаемых на их основе результатов с учетом риска кавдо-го альтернативного вложения средств.

Практическая значимость диссертационной работы заключается в том, что полученные в ней результаты могут быть использованы в качестве методической основы для оценки и регулирования инвестиционной деятельности в строительстве. Что подтверждается соответствующей справкой об их использовании в строительных организациях Республики Дагестан.

Практические результаты диссертационного исследования предназначены для использования в работе инвестиционных компаний, строительных организаций, коммерческих банков, специалистов органов испонительной и законодательной власти, а также иных предприятий и организаций, имеющих отношение к инвестиционной деятельности.

Реализация и апробация. Основные положения и выводы исследования докладывались на научных конференциях в Дагестанском государственном техническом университете, Дагестанском государственном

университете, Грозненском государственном нефтяном институте и ИСЭИ ДНЦ РАН в 2003-2005 гг.

Структура и объем работы. Диссертация состоит из введения, трех глав, заключения, списка использованной литературы.

Во введении обосновывается актуальность темы исследования, ставятся цель и задачи исследования, научная и практическая значимость работы.

В первой главе РОЛЬ И ЗАДАЧИ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ПОЛИТИКИ В ОЗДОРОВЛЕНИИ ЭКОНОМИКИ И СТРОИТЕЛЬНОЙ ОТРАСЛИ СТРАНЫ дана оценка и проведен анализ текущего состояния инвестиционного климата в экономике и строительной отрасли страны, сформулированы основные направления и пути активизации инвестиционной деятельности в экономике и в строительной отрасли страны, раскрыты особенности государственного регулирования инвестиционных процессов в строительной отрасли.

Во второй главе ИСТОЧНИКИ ОБРАЗОВАНИЯ ИНВЕСТИЦИЙ В ПРОИЗВОДСТВЕ И ИХ РАЗВИТИЕ исследованы различные формы осуществления инвестиционной деятельности строительного предприятия, раскрыты источники образования инвестиций и особенности их развития, показана роль ипотечного кредитования, как основы образования инвестиций в жилищном строительстве.

В третьей главе ОЦЕНКА ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЦЕССОВ В СТРОИТЕЛЬСТВЕ усовершенствована стратегия принятия строительной фирмой инвестиционных решений, исследованы и усовершенствованы методики оценки инвестиционных проектов в строительстве.

В заключении сделаны выводы и даны практические предложения, направленные на эффективное регулирование инвестиционной деятельности в строительной отрасли.

2. ОСНОВНЫЕ РЕЗУЛЬТАТЫ ИССЛЕДОВАНИЯ

Одним из важнейших факторов устойчивого развития экономики является эффективная инвестиционная политика. В настоящее время следует уточнить следующие основные задачи инвестиционной политики:

- формирование благоприятных политических и экономических условий, способствующих развитию инвестиционной активности в различных секторах национальной экономики;

- привлечение частных отечественных и иностранных инвестиций для развития реальной сферы экономики, в том числе и строительства;

- государственная поддержка важнейших жизнеобеспечивающих производств и социальной сферы, направленная на повышение эффективности капитальных вложений в этом секторе экономики.

Очевидно, что инвестиционная политика, которой придерживается государство, имеет огромное влияние на развитие, как частных, так и государственных капиталовложений в экономику страны и, в частности, в строительную отрасль. Именно она формирует инвестиционный климат страны. В этой связи правительство России дожно уделять инвестиционной политике огромное внимание. Однако на данный момент времени инвестиционная политика нашего государства пока ещё слабо выражена и неэффективна, что обусловлено, в первую очередь, слабой защищённостью бюджетных средств, направляемых на инвестиционные цели.

Сегодня необходимо принять такой закон "Об инвестиционной деятельности в РФ", который поможет значительным образом улучшить законодательную базу инвестиционной деятельности, гарантировать права инвесторов на собственность и регулировать взаимодействие всех субъектов рынка инвестиций.

При этом государство дожно понимать всю важность эффективной инвестиционной политики и, что самое главное, начать предпринимать активные шаги в направлении повышения инвестиционной активности в реальном секторе экономики. Правда в последние два-три года наблюдаются некоторые сдвиги в изменении инвестиционной политики государства: постепенно ликвидируются структурные перекосы в экономике России, стабилизировася курс рубля, снижаются процентные ставки, снижается инфляция. Однако следует заметить, что снижение темпов инфляции происходит не на достаточном уровне, а все вышеуказанные положительные моменты в основном определяются не стабилизацией и развитием реального сектора экономики, а ростом цен на нефть на мировых рынках.

При этом государство стакивается и с рядом трудностей, понимая, что снижение инфляции и процентных ставок не дадут автоматического эффекта в виде роста инвестиций в производство. Это, прежде всего, связано со следующими основными факторами:

- с неготовностью получателей инвестиций (предприятий) к эффективному освоению средств, в первую очередь, из-за низкого качества и эффективности управления;

- с неготовностью инвесторов вкладывать капиталы в предприятия реального сектора экономики по причине как высоких рисков (незащищённость прав собственности и значительные риски, связанные с невозвратом средств из-за недобросовестной деятельности), так и невозможности более или менее адекватного определения уровня риска (из-за непрозрачности финансового состояния предприятий);

- с уходом из крупных предприятий высококвалифицированных рабочих и технических работников;

- высокая степень морального и физического износа основных фондов.

Сегодня к наиболее трудноразрешимым проблемам следует отнести отсутствие на предприятиях высококвалифицированного менеджмента и рабочих. Это, по-видимому, и объясняет то, что у страны сегодня есть средства, но они не могут быть эффективно вложены и использованы в реальном секторе экономики.

Существуют также и другие факторы, сдерживающие инвестиционную деятельность. К ним следует отнести:

- недостаток у предприятий собственных финансовых средств;

- высокий процент коммерческого кредита;

- сложный механизм получения кредитов под инвестиционные проекты.

Важным для выбора эффективной инвестиционной политики является правильная оценка, а также анализ текущего состояния инвестиционного климата в стране, и решение задач, направленных на его улучшение. Анализируя сложившийся инвестиционный климат в нашей стране, можно заметить и то, что размер капиталовложений внутри страны существенным образом зависит от степени доверия населения к государству, которая, по ряду известных причин, является недопустимо низкой.

К тому же в России до сих пор отсутствует своя система оценки инвестиционного климата и ее отдельных регионов. Иностранные инвесторы ориентируются на оценки многочисленных фирм, регулярно отслеживающих инвестиционный климат во многих странах мира, в том числе и в России. Однако оценки инвестиционного климата в России, даваемые зарубежными экспертами на их регулярных заседаниях, проводимые вне Российской Федерации и без участия российских экспертов, представляются мало достоверными.

Определенную негативную роль в создавшейся ситуации в российской экономике сыграло и то, что острота спада экономики и осознание ключевой роли инвестиций привели к тому, что государство пыталось делать "все сразу" - стимулировать частные инвестиции, финансировать инвестиции в социальную сферу, предоставлять льготное финансирование частным инвестиционным проектам. Это привело к тому, что до последнего времени капитальный бюджет включал множество разнородных проектов и форм стимулирования инвестиций, которые практически оказались неэффективными из-за сильного распыления средств.

Многие страны быстро отказались от попыток влиять на все стороны инвестиционного процесса и контролировать финансирование большинства инвестиционных проектов. Они сосредоточили внимание на создании благоприятного инвестиционного климата и на финансировании исключительно капиталовложений в социальную сферу и отрасли инфраструктуры и на этом выиграли.

Следует также обратить внимание на скорейшее развитие рынков капитала. При неразвитости рынков капитала и банковской сферы главным источником финансирования инвестиций в различных отраслях национальной экономики могут быть только собственные средства предприятий и государства.

Однако использование и этих источников в нашей стране было подвержено действию множества неблагоприятных факторов. Прежде всего, в условиях высокой инфляции и гиперинфляции балансовая стоимость основных фондов потеряла всякий смысл. Периодически проводившиеся переоценки отставали от быстро растущей восстановительной стоимости капитала, поэтому амортизационный фонд перестал играть сколько-нибудь существенную роль в воспроизводстве основных фондов. Чтобы компенсировать резкое сокращение этого источника финансирования, некоторые страны ввели более либеральные правила начисления налога на прибыль или образовывали специальные внебюджетные фонды, перечисления от прибыли в которые освобождались от налогообложения. Средства таких фондов дожны были расходоваться целевым образом на инвестиции в соответствующих отраслях.

Необходимо также отметить, что по бесхозяйственности и безответственности в использовании государственных средств современные плановики превзошли всех своих предшественников. Поскольку принятие реального бюджета представляет собой естественный шаг в дальнейшей политико-экономической динамике реформ, государству необходимо реалистично посмотреть на эффективность политики государственного финансирования инвестиций. Имеющиеся сегодня у государства средства следует сосредоточить в тех областях, которые могут потянуть за собой всю экономику страны и где никто, кроме государства, не будет осуществлять инвестиций. Частные же инвестиции следует поощрять созданием благоприятного инвестиционного климата и продуманными налоговыми мерами.

Как уже отмечалось ранее, притоку в инвестиционную сферу частного национального и иностранного капитала препятствуют политическая нестабильность, инфляция, несовершенство законодательства, неразвитость производственной и социальной инфраструктуры, недостаточное информационное обеспечение. Взаимосвязь этих проблем усиливает их негативное влияние на инвестиционную ситуацию. Слабый приток прямых иностранных инвестиций в реальный сектор российской экономики объясняется также разногласиями между испонительной и законодательной властями страны.

Для стабилизации экономики и активизации инвестиционного климата требуется также принятие ряда кардинальных мер, направленных на формирование в стране, как общих условий развития цивилизованных

рыночных отношений, так и специфических, относящихся непосредственно к решению задачи привлечения инвестиций. Среди мер общего характера, связанных со стабилизацией экономики в целом, в качестве первоочередных следует назвать:

- достижение национального примирения и согласия между различными властными структурами, социальными группами, политическими партиями и прочими общественными организациями;

- усиление борьбы с преступностью;

- снижение инфляции всеми известными в мировой практике мерами, за исключением невыплаты зарплаты;

- пересмотр налогового законодательства в сторону его упрощения и стимулирования производства;

- мобилизация свободных средств предприятий и населения на инвестиционные нужды путем повышения процентных ставок по депозитам и вкладам;

- внедрение в строительство системы оплаты объектов за конечную строительную продукцию;

- запуск предусмотренного законодательством механизма банкротства;

- предоставление налоговых льгот банкам, отечественным и иностранным инвесторам, идущим на догосрочные инвестиции с тем, чтобы поностью компенсировать им убытки от замедленного оборота капитала по сравнению с другими направлениями их деятельности;

- формирование общего рынка стран СНГ со свободным перемещением товаров, капитала и рабочей силы.

В числе важнейших мер по активизации инвестиционного климата необходимо отметить:

- принятие законов о концессиях и свободных экономических зонах;

- создание системы приема иностранного капитала, включающей широкую и конкурентную сеть государственных институтов, коммерческих банков и страховых компаний, страхующих иностранный капитал от политических и коммерческих рисков, а также информационно-посреднических центров, занимающихся подбором и заказом актуальных для России проектов, поиском заинтересованных в их реализации инвесторов и оперативном оформлении сделок "под ключ";

- создание в кратчайшие сроки Национальной системы мониторинга и оценки инвестиционного климата в России;

- разработка и принятие программы реального укрепления курса рубля и перехода к его поной конвертируемости.

По мнению ряда ведущих экономистов страны, если вышеперечисленные меры будут приняты правительством в ближайшее время, то они помогут притоку национальных и иностранных инвестиций в реальный сектор российской экономики.

В кратчайшие сроки следует также реализовать программу реструктуризации банковской системы, завершить введение новой системы бухгатерского учета, базирующейся на международных принципах.

В перспективе, для серьезного улучшения инвестиционного климата в России, роста производства и производительности, исключительно важны структурные преобразования экономики, связанные с выравниванием условий конкуренции и дальнейшей ее либерализацией. Неэффективные предприятия не дожны поддерживаться государством и местными властями ни прямо, ни косвенно. Следует сокращать перекрестное субсидирование, а предпочтение оказывать сильным, более эффективным компаниям, чтобы ускорить процесс обновления экономики. Структурная перестройка экономики дожна сопровождаться реализацией специальных социальных программ типа трудоустройства и переобучения высвобожденных работников, переселения людей из северных регионов.

Что же касается отдельных строительных предприятий, то им можно рекомендовать применение следующих мер по повышению своей инвестиционной привлекательности:

- стремиться к расширению собственной ниши на рынке строительной продукции, работая на различных его сегментах и выпоняя заказы, пользующиеся высоким спросом, как у физических, так и у юридических лиц;

- повышать производительность труда, производственную дисциплину и квалификацию кадров, проводя эффективную политику стимулирования эффективного труда;

- внедрять в производственный процесс наиболее передовые технологии и достижения научно-технического прогресса;

- пользоваться услугами надежного банка;

- проводить открытую эффективную финансовую политику;

- развивать и иметь удовлетворительное состояние технической базы;

- стремиться к стабильной прибыльности инвестиций в основной капитал.

Следует заметить, что если основные принципы государственной инвестиционной политики более или менее уже сформулированы и получили определенное правовое оформление, то ситуация с их воплощением такова, что скорее можно говорить об отсутствии на практике ощутимой для предпринимателей политики государства в области инвестиций, чем о проведении ее в жизнь. Поэтому необходима комплексная программа стимулирования отечественных и иностранных инвестиций в экономику России.

Следует отметить, что реализуемая правительством "Комплексная программа стимулирования отечественных и иностранных инвестиций в экономику России" представляет собой программный документ, опреде-

ляющий направления его деятельности по выходу из инвестиционного кризиса и созданию условий для активной инвестиционной деятельности.

Эта программа в целом отвечает требованиям системности при формировании государственной политики по стимулированию инвестиций, хотя и носит несколько общий характер. Она характеризует сложившуюся ситуацию в инвестиционной сфере, предпосыки роста инвестиций и задачи по их стимулированию, пути создания благоприятного инвестиционного климата, определяет основные направления государственной поддержки инвестиционной деятельности, организационно-правовые условия инвестирования. Важно также, что в программе выделен специальный раздел по снижению транзакционных издержек инвесторов, не относящихся к прямым затратам на реализацию конкретных проектов. В этой связи особое значение приобретают развитие информационной инфраструктуры инвестиционного рынка, регулирование тарифов на услуги монополий, защита собственности и личности инвестора от криминальной сферы.

Сегодня также проводится активная Государственная политика стимулирования частных инвестиций. "Комплексная программа стимулирования отечественных и иностранных инвестиций в экономику РФ" ориентирована на увеличение доли государственных инвестиций с 1,5 до 3% от ВВП, из которых на развитие социальной сферы предназначено около 60-70%, а производственной сферы 30-40% средств. Причем прямое государственное финансирование социальных и производственных объектов планируется в основном в случаях, когда их значение для страны можно отнести к чрезвычайному состоянию.

При всей важности государственной инвестиционной политики и государственной поддержки они не смогут оказать не только определяющего, но и существенного воздействия на динамику инвестиций. Поэтому главным каналом государственного влияния на рост инвестиций дожно оставаться формирование более благоприятного инвестиционного климата.

Приоритетным направлением инвестиционной политики на ближайшую перспективу дожна стать и поддержка инвестиций в секторе малого и среднего предпринимательства. Объем инвестиций в этот сектор сегодня оценивается примерно в 7% всех вложений в основной капитал, хотя для этого не требуется крупных государственных средств.

Что же касается инвестиционной деятельности отдельных строительных предприятий, то для определения целесообразности выпонения инвестиционных проектов обычно разрабатывается бизнес-план (или его технико-экономическое обоснование). Усовершенствованная схема формирования бизнес-плана проекта финансовых инвестиций может иметь следующую структуру:

1. Выбор множества потенциальных объектов инвестирования.

2. Определение характеристик всех объектов инвестирования и условий вложения средств в эти объекты: суть инвестирования, цель инвестирования, способ испонения инвестиций, срок инвестиций, ожидаемые результаты.

3. Мониторинг финансового рынка, включающий определение:

- общей конъюнктуры рынка, основных тенденций и перспектив его развития;

- анализ рыночного курса предполагаемых объектов инвестирования (ценные бумаги) и тенденции его развития.

* 3. Анализ эмитента ценных бумаг, включающий:

- комплексную экспертизу эффективности хозяйственно-финансовой деятельности предприятий-эмитентов;

- разработку прогноза уровня и объемов дивидендных выплат на каждом предприятии.

4. Оценка инвестиционных рисков:

- определение перечня инвестиционных рисков и оценка их уровня для каждого предполагаемого объекта инвестирования;

- выбор формы страхования рисков для каждого предполагаемого объекта инвестирования.

5. Оценка доходности ценных бумаг, сводящаяся к расчету прогнозируемого дохода от приобретения (продажи) ценных бумаг и оценка их текущей стоимости.

6. Обоснование необходимости в инвестициях путем определения объема инвестиционных затрат в отдельных направлениях и в целом по проекту из распределения по периодам их осуществления.

7. Оценка эффективности проекта:

- оценка допонительных доходов для всех предприятий от реализации проекта,

- оценка допонительных затрат в связи с реализацией проекта,

- оценка денежного потока от реализации проекта.

8. Выбор наиболее выгодного объекта инвестирования из всех предполагаемых объектов.

При этом главным направлением инвестиционной деятельности предприятия остается инвестирование средств в ценные бумаги. Основными ценными бумагами в соответствии с Законом РФ О ценных бумагах и фондовой бирже являются акции, облигации и остальные производные от них.

Совокупность ценных бумаг, приобретенных предприятием в ходе активных операций, составляет его инвестиционный портфель. В эту совокупность входят обязательства, которые обращаются на финансовом рынке в виде акций, облигаций и векселей.

Доходность инвестиций измеряется отношением величины годового дохода инвесторов к рыночной стоимости инвестиций и выражается в процентах. Для акций доход измеряется размером годовых дивидендов плюс увеличение (или минус падение) цен акций в течение инвестиционного периода. Для облигаций источником дохода инвесторов являются процентные выплаты и сумма погашения.

Для сравнения в первом приближении различных допустимых вариантов сдеки или вложения средств в ценные бумаги различных предприятий их следует выбирать по максимальной доходности, с учетом рисков, используя следующее выражение:

тах((1-р) Д1, / = 1,п

где: р, - степень риска или вероятность того, что при выборе /-го варианта вложения средств не будет получен запланированный доход Д;

п - число различных вариантов вложений.

При этом будет выбираться такой вариант вложения инвестиций, который приносит максимальный доход с учетом риска. Основным же достоинством такого подхода к выбору наиболее доходной сдеки является простота его реализации.

Опыт западных стран показывает, что при отсутствии у строительных предприятий денежных средств и острой необходимости замены физически изношенной строительной техники, хорошим выходом из положения является лизинг, представляющий собой догосрочную аренду, которая предусматривает передачу права использования имущества другому субъекту предпринимательской деятельности на платной основе и на определенный срок.

Лизингополучатель имеет возможность быстро приобретать и внедрять новую современную технику без предварительного накопления сумм собственных средств для ее финансирования. Лизинг дает предприятию больше возможностей для маневрирования во время выплаты лизинговых платежей, так как последние осуществляются предприятием, как правило, после получения выручки от реализации строительной продукции, полученной с участием техники, взятой в лизинг. Так же уменьшается риск морального старения техники, так как предприятие берет его в аренду, а не выкупает, и так как лизинговое имущество не зачисляется на баланс предприятия, что повышает ликвидность субъекта хозяйствования и его возможность получения банковского кредита. Предприятие-поставщик получает гарантированный сбыт продукции, ее оплату, избавляется от необходимости использования коммерческого кредита.

В современных условиях финансирование инвестиций в строительную отрасль может осуществляться за счет внутренних и внешних источников. Как известно, к основным внутренним источникам можно отнести:

- собственные средства предприятий и сбережения населения;

- бюджетные ассигнования (средства федерального и местного бюджетов);

- догосрочные кредиты и займы (государственные и коммерческие).

Внешними источниками являются частные прямые и портфельные

иностранные инвестиции, а также иностранные кредиты и займы (в том числе под гарантии правительства).

Традиционно в России финансирование капитальных вложений осуществлялось в основном за счет внутренних источников. Можно предположить, что и в дальнейшем они будут играть решающую роль, несмотря на активизацию привлечения иностранного капитала. Особую роль при этом может сыграть и ипотечное кредитование, которое представляет собой обременение имущественных прав собственности на объект недвижимости.

В экономическом отношении ипотека представляет собой рыночный инструмент оборота имущественных прав на объекты недвижимости в случаях, когда другие формы отчуждения (купля-продажа, обмен) юридически или коммерчески нецелесообразны, и позволяющий привлечь допонительные финансовые средства для реализации различных проектов.

Особенно следует выделить следующие функции ипотечного кредитования и особенности такого рода кредита, которые дают ему преимущество перед другими способами кредитования:

1. Обязательность обеспечения залогом (причем в качестве залога может выступать и та недвижимость, для покупки которой берется ипотечный кредит).

Это означает, что в случае неиспонения заемщиком обязательств осуществляется обращение взыскания на жилье с последующей его реализацией, чтобы погасить задоженность заемщика по кредиту перед кредитором. Оставшаяся после погашения кредита сумма за вычетом расходов, связанных с процедурой обращения взыскания и продажи жилья, возвращается бывшему заемщику.

2. Догосрочность предоставляемого кредита.

Догосрочные ипотечные жилищные кредиты предоставляются на срок от 3 и более лет (оптимально 20-25 лет). Благодаря длительному сроку погашения уменьшается размер ежемесячных выплат для заемщика.

3. Большинство ипотечных ссуд носит целевой характер.

4. Ипотечный кредит считается банковской операцией с относительно низкими рисками.

При эффективно развивающейся экономике обычно все предприятия в той или иной степени связаны с инвестиционной деятельностью. Поэтому у руководства строительных предприятий рано или поздно возникает необходимость в принятии инвестиционных решений. При этом на принятие решений по инвестиционным проектам влияют следующие факторы: характер или вид инвестиций, стоимость инвестиционного проекта, наличие множества доступных проектов, ограниченность финансовых ресурсов, доступных для инвестирования, риск, связанный с принятием того или иного решения.

Следует отметить, что степень ответственности за принятие инвестиционных решений в рамках того или иного направления различна. Например, если речь идет о замещении имеющихся производственных мощностей, решение может быть принято достаточно безболезненно, поскольку руководство предприятия ясно представляет себе, в каком объеме и с какими характеристиками необходимы новые основные средства. Задача осложняется, если речь идет об инвестициях, связанных с расширением основной деятельности, поскольку в этом случае необходимо учесть ряд следующих новых факторов:

- возможность изменения положения фирмы на рынке строительной продукции;

- доступность допонительных объемов материальных, трудовых и финансовых ресурсов;

- возможность освоения новых рынков и т.д.

Очевидно, что важным является вопрос о размере предполагаемых инвестиций. Так, уровень ответственности, связанной с принятием проектов стоимостью 100 тыс.$ и 1 мн.$ различен. Поэтому дожна быть различна и глубина аналитической проработки экономической стороны проекта, которая предшествует принятию решения. Кроме того, на многих строительных предприятиях становится обыденной практика дифференциации права принятия решений инвестиционного характера, т.е. ограничивается максимальная величина инвестиций, в рамках которой тот или иной руководитель может принимать самостоятельные решения.

Нередко решения дожны приниматься в условиях, когда имеется ряд альтернативных или взаимно независимых проектов. В этом случае необходимо сделать выбор одного или нескольких проектов, основываясь на каких-либо критериях. Очевидно, что таких критериев может быть несколько, а вероятность того, что какой-то один проект будет предпочтительнее других по всем критериям, как правило, значительно меньше единицы. Поэтому необходима разработка методики приведения свертывания различных критериев к интегральному критерию оценки эффективности различных инвестиционных проектов.

В условиях рыночной экономики возможностей для инвестирования достаточно много. Вместе с тем, любое предприятие имеет ограниченные финансовые ресурсы, доступные для инвестирования. Поэтому возникает задача оптимизации инвестиционного портфеля. Обычно такая задача является многокритериальной и решается при заданных ограничениях на имеющиеся инвестиционные ресурсы.

Существенное влияние на принятие инвестиционных решений имеет и учет факторов риска. Инвестиционная деятельность всегда осуществляется в условиях неопределенности, степень которой может существенно изменяться. Так, в момент приобретения новых основных средств никогда нельзя точно предсказать экономический эффект этой операции. Поэтому решения нередко принимаются на интуитивной основе.

Принятие решений инвестиционного характера, как и любой другой вид управленческой деятельности, основывается на использовании различных формализованных и неформализованных методов и критериев. Степень их сочетания определяется разными обстоятельствами, в том числе и тем, насколько менеджер знаком с определенным аппаратом, применимым в том или ином конкретном случае. В отечественной и зарубежной практике известен целый ряд формальных методов, полученные с помощью которых расчёты могут служить основой для принятия решений в области инвестиционной политики. Одного же универсального метода, пригодного для всех случаев жизни, не существует. Вероятно, управление в этом случае все же в большей степени является искусством, чем наукой. Тем не менее, имея некоторые оценки, полученные формализованными методами, пусть даже в известной степени условные, легче принимать окончательные решения.

К основным критериям принятия инвестиционных решений можно отнести:

1. Критерии, позволяющие оценить реальность проекта:

а) нормативные критерии (правовые), т.е. нормы национального, международного права, требования стандартов, конвенций, патентоспособности и др.;

б) ресурсные критерии, по видам: научно-технические критерии; технологические критерии; производственные критерии; объем и источники финансовых ресурсов.

2. Количественные критерии, позволяющие оценить:

- целесообразность реализации проекта; соответствие цели проекта на длительную перспективу целям развития деловой среды; риски и финансовые; степень устойчивости проекта; вероятность возникновения конкретного сценария и состояния деловой среды.

3. Количественные критерии (финансово-экономические), позволяющие выбрать из тех проектов, реализация которых целесообразна

(критерии приемлемости): стоимость проекта; чистая текущая стоимость; прибыль; рентабельность; внутренняя норма прибыли; период окупаемости; чувствительность прибыли к горизонту (сроку) планирования, к изменениям в деловой среде, к ошибке в оценке данных.

В целом, принятие инвестиционного решения требует совместной работы многих людей с разной квалификацией и различными взглядами на инвестиции. Тем не менее, последнее слово остается за финансовым менеджером, который обычно придерживается некоторых правил. Обычно решение об инвестировании в проект принимается, если он удовлетворяет следующим требованиям:

- приемлемая стоимость проекта, определяемая имеющимися средствами;

- минимизированы риски от инфляционных потерь;

- допустимый срок окупаемости;

- стабильность или концентрация поступлений;

- высокая рентабельность до и после дисконтирования;

- отсутствие более выгодных альтернатив.

На практике выбираются проекты не только наиболее прибыльные, но и наименее рискованные, лучше всего вписывающиеся в стратегию развития строительного предприятия.

Инвестиционные проекты, анализируемые в процессе составления бюджета капитальных вложений, имеют определенную логику. Чаще всего анализ ведется по годам, хотя это ограничение не является обязательным. Анализ можно проводить по равным периодам любой продожительности (месяц, квартал, год и др.). На наш взгляд, анализ целесообразно проводить по интервалам времени, на которых производственная ситуация изменяется существенным образом. При этом, однако, необходимо помнить о сопоставимости величин элементов денежного потока, процентной ставки и длины периода.

Необходимо особо подчеркнуть, что применение методов оценки и анализа проектов предполагает использование прогнозных оценок и расчетов, которые определяются рядом критериев и безусловной целесообразностью варьирования основными параметрами. Это достигается использованием имитационных моделей, позволяющих исследовать различные условия деятельности строительного предприятия.

В самом общем случае принятие инвестиционных решений руководством строительного предприятия в условиях рынка может осуществляться по следующей схеме:

1. Анализ ситуации и определение потребностей строительного предприятия в инвестиционных вложениях.

2. Сбор информации о состоянии внешней и внутренней среды предприятия.

3. Выбор источника и способа финансирования.

4. Оценка состояния среды и формирование альтернативных инвестиционных проектов. Формирование критериев сравнения альтернативных инвестиционных проектов.

5. Оценка и сравнение по заданным критериям альтернативных инвестиционных проектов.

6. Выбор наиболее эффективного инвестиционного проекта, удовлетворяющего заданным условиям и ограничениям.

7. Планирование и реализация выбранного инвестиционного проекта.

8. Корректировка сформированного плана реализации инвестиционного проекта с учетом вновь открывающихся обстоятельств.

При этом финансово-экономическая оценка инвестиционных проектов занимает центральное место в процессе обоснования и выбора возможных вариантов вложения средств в операции с реальными активами. При всех прочих благоприятных характеристиках проекта он никогда не будет принят к реализации, если не обеспечит:

- возмещение вложенных средств за счет доходов от реализации созданной за счет инвестиций товарной продукции или услуг;

- получение прибыли, обеспечивающей рентабельность инвестиций не ниже желательного для строительного предприятия уровня;

- окупаемость инвестиций в пределах срока, приемлемого для строительного предприятия.

Поэтому определение реальности достижения требуемых (планируемых) результатов инвестиционных операций и является ключевой задачей оценки финансово-экономических параметров любого проекта вложения средств в реальные активы. Проведение такой оценки является достаточно сложной задачей, что подтверждается рядом следующих известных факторов:

1. Инвестиционные расходы могут осуществляться либо в разовом порядке, либо неоднократно повторяться на протяжении достаточно длительного времени (порой до нескольких лет).

2. Процесс получения результатов от реализации инвестиционных проектов длительный (во всяком случае, он превышает один год).

3. Осуществление длительных операций приводит к росту неопределенности при оценке всех аспектов инвестиций, т.е. к инвестиционному риску.

Именно наличие этих факторов породило необходимость в создании специальных методов оценки инвестиционных проектов, позволяющих принимать достаточно обоснованные решения с минимально возможным уровнем погрешности (хотя абсолютно достоверного решения при оценке инвестиционных проектов, конечно же, быть не может).

Обычно эффективность проекта характеризуется системой показателей, отражающих соотношение затрат и результатов применительно к интересам его участников. Различаются следующие показатели эффективности инвестиционного проекта:

- показатели коммерческой (финансовой) эффективности, учитывающие финансовые последствия реализации проекта для его непосредственных участников;

- показатели бюджетной эффективности, отражающие финансовые последствия осуществления проекта для федерального, регионального или местного бюджета;

- показатели экономической (народнохозяйственной) эффективности, учитывающие затраты и результаты, связанные с реализацией проекта, выходящие за пределы прямых финансовых интересов участников инвестиционного проекта и допускающие стоимостные изменения экономической и социальной (народнохозяйственной) эффективности. Для пономасштабных проектов рекомендуется обязательно учитывать экономическую эффективность.

В процессе разработки проекта производится также оценка его социальных и экологических последствий, а также затрат, связанных с социальными мероприятиями и охраной окружающей среды.

Оценка предстоящих затрат и результатов при определении эффективности инвестиционного проекта осуществляется в пределах расчетного периода, продожительность которого (горизонта расчета) принимается с учетом:

- продожительности создания, эксплуатации и (при необходимости) ликвидации объекта;

- средневзвешенного нормативного срока службы основного технологического оборудования;

- достижения заданных размеров прибыли (масса или норма прибыли и т.д.);

- требований инвестора.

Горизонт расчета измеряется количеством шагов расчета. Шагом расчета при определении показателей эффективности в пределах расчетного периода могут быть месяц, квартал или год.

Затраты, осуществляемые участниками, подразделяются на первоначальные (капиталообразующие инвестиции), текущие и ликвидационные. Для стоимостной оценки результатов и затрат могут использоваться базисные, мировые, прогнозные и расчетные цены, которые выражаются в рублях или в устойчивой валюте.

При оценке эффективности инвестиционного проекта соизмерение разновременных показателей дожно осуществляться путем приведения (дисконтирования) их к ценности в начальном периоде. Для приведения

разновременных затрат, результатов и эффектов используется норма дисконта, равная приемлемой для инвестора норме дохода на капитал.

Сравнение различных инвестиционных проектов (или вариантов проекта) и выбор лучшего из них рекомендуется производить с использованием различных показателей, к которым относятся: чистый дисконтированный доход ЫРУ или интегральный эффект; индекс доходности Р1; внутренняя норма доходности 1ЯЯ; срок окупаемости (простой или дисконтированный) и другие показатели, отражающие интересы участников или специфику проекта.

При использовании вектора показателей для сравнения различных инвестиционных проектов (вариантов проекта) они дожны быть приведены к сопоставимому виду.

Смысл оценки любого инвестиционного проекта состоит в получении ответа на очень простой вопрос: "Оправдают ли будущие выгоды сегодняшние затраты?" Теория инвестиционного анализа предусматривает использование определенной системы аналитических методов и показателей, которая в совокупности позволяет прийти к достаточно надежному и объективному выводу. Наиболее часто применяют пять методов, которые, в свою очередь, объединяются в две группы:

1. Методы, основанные на применении концепции дисконтирования:

- метод определения чистой текущей стоимости;

- метод расчета рентабельности инвестиций;

- метод расчета внутренней нормы прибыли.

2. Методы, не предполагающие использования концепции дисконтирования:

- метод расчета периода окупаемости инвестиций;

- метод определения бухгатерской рентабельности инвестиций.

Метод определения чистой текущей стоимости основан на определении разницы между суммой денежных поступлений (денежных потоков и оттоков), порождаемых реализацией инвестиционного проекта и дисконтированных к текущей их стоимости, и суммы дисконтированных текущих стоимостей всех затрат (денежных потоков, оттоков), необходимых для реализации этого проекта.

Тогда, если текущая стоимость проекта КРУ положительна, проект может считаться приемлемым. Данный метод оценки инвестиций получил широкое распространение. Однако он дает ответ лишь на вопрос: "Способствует ли анализируемый вариант росту богатства инвестора вообще?" и не говорит об относительной мере такого роста или скорости роста прибыли. А эта мера всегда имеет большое значение для любого инвестора.

Метод расчета рентабельности инвестиций сводится к определению показателя Р1, позволяющего определить, в какой мере возрастает богатство инвестора в расчете на один рубль инвестиций.

Очевидно, что если NPV>0, то PI >1, и наоборот. Следовательно, если PI >1, то такие инвестиции являются приемлемыми. Однако PI, выступая как показатель абсолютной приемлемости инвестиций, в то же время позволяет:

- установить что-то вроде меры устойчивости проекта;

- получить надежный инструмент для ранжирования различных инвестиций с точки зрения их привлекательности.

Метод расчета внутренней нормы прибыли IRR или внутреннего коэффициента окупаемости инвестиций представляет собой, по существу, расчет уровня окупаемости средств, направляемых на цели инвестирования и по своей природе близок к различного рода процентным ставкам. Наиболее близкими по экономической природе к внутренней норме прибыли считаются:

- действительная (реальная) годовая ставка доходности, предлагаемая банками по своим сберегательным счетам (т.е. номинальная ставка доходности за год, рассчитанная по схеме сложных процентов в силу неоднократного начисления процентов в течение года, например, ежеквартально);

- действительная (реальная) ставка процента по ссуде за год, рассчитанная по схеме сложных процентов в силу неоднократного погашения задоженности в течение года (например, ежеквартально).

Формально IRR определяется как коэффициент дисконтирования, при котором показатель NPV = 0, т.е. при котором инвестиционный проект не обеспечивает роста ценности предприятию, но и не ведет к ее снижению. В этом случае показатель IRR называют поверочным дисконтом, так как он позволяет найти граничное значение коэффициента дисконтирования, разделяющее инвестиции на приемлемые и невыгодные. Для этого IRR сравнивают с тем уровнем окупаемости вложений, который выбирается в качестве стандартного. Этот стандартный уровень желательной рентабельности называют барьерным коэффициентом HR. На практике обычно используется следующий принцип сравнения этих показателей:

- если IRR > HR, проект приемлем;

- если IRR < HR, проект неприемлем;

- если IRR = HR, можно принимать любое решение.

Таким образом, показатель IRR является:

- показателем, позволяющим отсеивать невыгодные проекты;

- основой для ранжирования проектов по степени выгодности;

- индикатором уровня риска по проекту - чем в большей степени IRR превышает принятый барьерный коэффициент, тем больше запас прочности проекта и тем менее страшны возможные ошибки при оценке величин будущих денежных поступлений.

Метод расчета периода (срока) окупаемости инвестиций РР состоит в определении того срока, который понадобится для возмещения суммы первоначальных инвестиций. Иначе говоря, он предполагает вычисление того периода, за который кумулятивная сумма (сумма нарастающим итогом) денежных поступлений сравняется с суммой первоначальных инвестиций.

Показатель срока окупаемости получил широкое применение в экономических расчетах благодаря своей простоте и легкости определения. Однако, пользуясь показателем периода окупаемости, надо понимать, что он хорошо работает только при следующих условиях:

- все сопоставляемые с его помощью инвестиционные проекты имеют одинаковый срок жизни;

- все проекты предполагают разовое вложение первоначальных инвестиций;

- после завершения вложения средств инвестор начинает получать примерно одинаковые ежегодные денежные поступления на протяжении всего периода жизни инвестиционных проектов.

Метод расчета периода окупаемости, несмотря на широкое распространение, имеет серьезные недостатки, так как игнорирует два важных обстоятельства:

- различие ценности денег во времени;

- существование денежных поступлений и после окончания срока окупаемости (а по этому параметру проекты могут различаться весьма существенно).

Именно в связи с этим расчет срока окупаемости не рекомендуется использовать в качестве основного метода оценки приемлемости инвестиций. К нему целесообразно обращаться только ради получения допонительной информации, расширяющей представление о различных аспектах оцениваемого инвестиционного проекта.

К основному недостатку рассмотренных методик оценки эффективности инвестиционных проектов относится то, что при сравнении различных вариантов не учитываются риски, которые могут свести на нет все приведенные расчеты. Для учета рисков, связанных с капитальными вложениями, в рассмотренных выше оценках величина денежных поступлений в t-м году, которые могут быть получены благодаря этим инвестициям CF, дожна умножаться на поправочный коэффициент (1 - р,), учитывающий риски р, в t-ом году.

Метод определения бухгатерской рентабельности инвестиций ROI или средней нормы прибыли на инвестиции ARR ориентирован на оценку инвестиций на основе не денежных поступлений, а бухгатерского показателя - дохода фирмы.

Применение показателя ROI основано на сопоставлении его расчетного уровня со стандартными уровнями рентабельности. Широкое использование ROI объясняется рядом его достоинств:

- он прост и очевиден при расчете, а также не требует использования дисконтирования денежных сумм;

- этот показатель удобен для встраивания в систему стимулирования руководящего персонала;

- в акционерных компаниях этот показатель ориентирует менеджеров именно на те варианты инвестирования, которые непосредственно связаны с уровнем бухгатерского дохода, интересующего акционеров в первую очередь.

Недостатки показателя бухгатерской рентабельности инвестиций являются оборотной стороной его достоинств:

- он не учитывает разной ценности (так же как и показатель периода окупаемости) денежных средств во времени;

- он игнорирует различие в продожительности эксплуатации активов, созданных благодаря инвестированию.

Необходимость учета влияния множества факторов при разработке проектов потребовала использования динамических методов и имитационных моделей. Так, например, в системе Project Expert используется корпоративная имитационная модель, представляющая собой динамичную модель денежных потоков. Инструментальные средства Project Expert позволяют сформировать модель предприятия, осуществляющего свою деятельность в окружающем экономическом пространстве.

Динамический характер модели определяется тем, что в процессе расчетов значения всех поступлений и выплат автоматически корректируются в соответствии с прогнозируемыми, например, показателями инфляции в каждый расчетный период времени.

Модель позволяет разрабатывать стратегии сбыта продукции, обеспечения закупок материальных ресурсов, оплаты издержек, формирования капитала, т.е. применять так называемый сценарный подход. Сценарный подход подразумевает проведение альтернативных расчетов с данными, соответствующими различным вариантам развития проекта. Аналогично построен и программный продукт "Альт-Инвест".

Резюмируя вышеизложенное, следует отметить, что применение в сочетании статических и динамических методов оценки инвестиционных проектов позволяет в поной мере определить наиболее выгодный вариант инвестиционного проекта, а также определить перспективы развития различных строительных предприятий.

По теме диссертации опубликованы следующие работы:

1. Центроева М.М., Шахгираев И.У. Некоторые аспекты государственной жилищной политики. // Сборник научных трудов преподавателей и сотрудников ГТНИ Вестник Академии наук ЧР. - Грозный, 2002, №2 (0,3/0,2 п.л.)

2. Центроева М.М., Батаев Д.К-С., Батаев Г.К-С. Концептуальное положение восстановления и развития стройкомплекса Чеченской Республики.// Сборник научных трудов преподавателей и сотрудников ГТНИ Вестник Академии наук ЧР. - Грозный, 2003, №3 (0,4/0,3 п.л.)

3. Центроева М.М. Экономическое обоснование инвестиционных процессов в строительстве. // Сборник научных трудов преподавателей и сотрудников ГГНИ Вестник Академии наук ЧР. - Грозный, 2003, №4. (0,4 п.л.)

4. Центроева М.М. Перспективы развития инвестиционной деятельности в Чеченской Республике. // Сборник научных трудов преподавателей и сотрудников ГГНИ Вестник Академии наук ЧР. - Грозный, 2004, №5 (0,3 п.л.)

5. Центроева М.М. Экономическая целесообразность привлечения инвестиций в восстановительные процессы ЧР. // Сборник тезисов докладов научно-практической конференции. ДГТУ. - Махачкала: ДГТУ, 2004. (0,1 п.л.)

6. Исмаилова И.Т., Центроева М.М. Методические основы оценки инвестиционных проектов в условиях рынка. // Сборник научных трудов. Проблемы теории и практики народнохозяйственного комплекса региона. Часть 4. - Махачкала: ДГТУ, 2005. (0,4/0,3 п.л.)

7. Центроева М.М. Государственное регулирование инвестиционной деятельности: цели и формы. // Сборник научных трудов. Проблемы теории и практики народнохозяйственного комплекса региона. Часть 4. - Махачкала: ДГТУ, 2005. (0,3 п.л.)

Формат 60x84 1/16 Печать ризографная Бумагах! Гарнитура Тайме Уел пл. - 1,5 изд п л -1,5. Заказ № 171-04 Тираж - 100 экз Отпечатано в ООО Деловой Мир Махачкала, ул Коркмасова, 35а

Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидат экономических наук , Центроева, Малика Мухтарбековна

ВВЕДЕНИЕ.

ГЛАВА 1. РОЛЬ И ЗАДАЧИ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ПОЛИТИКИ В ОЗДОРОВЛЕНИИ ЭКОНОМИКИ И СТРОИТЕЛЬНОЙ ОТРАСЛИ СТРАНЫ.

1.1. Оценка и анализ текущего состояния инвестиционного климата в экономике и строительной отрасли страны.

1.2. Основные направления и пути активизации инвестиционной деятельности в экономике страны и в строительной отрасли.

1.3. Особенности государственного регулирования инвестиционных процессов в строительстве.

ГЛАВА 2. ИСТОЧНИКИ ОБРАЗОВАНИЯ ИНВЕСТИЦИЙ В СТРОИТЕЛЬСТВЕ И ИХ РАЗВИТИЕ.

2.1. Формы осуществления инвестиционной деятельности строительного предприятия.

2.2. Внутренние и внешние источники инвестиций и особенности их образования.

2.3. Ипотечное кредитование как основа развития инвестиций в жилищном строительстве.

ГЛАВА 3. ОЦЕНКА ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЦЕССОВ В СТРОИТЕЛЬСТВЕ.

3.1. Стратегия принятия строительной фирмой инвестиционного решения.

3.2. Методические основы оценки инвестиционных проектов.

Диссертация: введение по экономике, на тему "Методические основы оценки и регулирования инвестиционных процессов в строительстве"

Актуальность темы исследования. Одной из наиболее актуальных проблем современного этапа развития российской экономики является оживление инвестиционного процесса в стране. Для реализации всего комплекса социально-экономических проблем России необходим устойчивый экономический рост, что невозможно без мощного притока инвестиций в реальную сферу экономики.

Российский рынок сегодня является одним из самых привлекательных для инвесторов. В то же время, он относится и к самым рискованным и непредсказуемым рынкам, а это практически сводит к нулю инвестиционную активность в реальном секторе экономики страны. Для того чтобы устранить возникшие неблагоприятные условия развития инвестиционной деятельности, необходима разработка научно-обоснованной концепции становления благоприятного инвестиционного климата в различных отраслях экономики страны, а также определение основных механизмов ее реализации, которые позволят активизировать инвестиционную активность в строительной отрасли.

Решению различных задач, связанных с развитием инвестиционного климата, оценкой эффективности инвестиционных проектов, совершенствованием механизма регулирования инвестиционной деятельности, а также принятием эффективных инвестиционных решений посвящено достаточно много работ отечественных и зарубежных экономистов. Здесь следует отметить работы таких ученых-экономистов, как Абакина JL, Безденежных В., Бобкова И., Витина А., Водякова К., Воронова К., Дулич В., Игнатущенко В., Ковалева В., Коломиеца А., Комарова И., Кондратенко 10., Кузнецова Д., Липсица И., Лукасевича И., Миловидова В., Миркина Я., Нелочинского А., Плакина В., Плышевского Ю., Серебрякова С., Смоляка С., Токмакова В.,Урисона Я., Чугана С., Шульги И. и многих других.

Тем не менее, в настоящее время ряд проблем, связанных с активизацией инвестиционной деятельности в строительной отрасли все еще остаются слабо изученными и требуют дальнейшего развития и совершенствования. В частности, проблемы управления и оценки инвестиционных проектов в условиях риска, а также принятия эффективных инвестиционных решений в условиях неопределенности. Отмеченные выше обстоятельства и определили цель, задачи и направление настоящего диссертационного исследования.

Цель и задачи исследования. Основная цель работы заключается в исследовании особенностей развития инвестиционного климата в российской экономике, определении причин снижения инвестиционной активности и исследовании проблем эффективного развития инвестиционной деятельности в экономике страны и ее строительном комплексе.

В соответствии с поставленной целью, в работе рассматривались и решались следующие задачи:

- оценить и проанализировать текущее состояние инвестиционного климата в экономике и строительной отрасли страны;

- определить основные направления и пути активизации инвестиционной деятельности в экономике и в строительной отрасли страны;

- проанализировать особенности государственного регулирования инвестиционных процессов;

- исследовать формы осуществления инвестиционной деятельности строительным предприятием;

- изучить источники инвестиций и особенности их образования и развития;

- исследовать ипотечное кредитование как основу развития инвестиций в жилищном строительстве;

- усовершенствовать стратегии принятия строительной фирмой инвестиционного решения;

- разработать методические основы оценки эффективности инвестиционных проектов.

Объектом исследования являются субъекты инвестиционной деятельности в строительстве и управление процессом их взаимодействия.

Предметом исследования является совокупность методических и практических основ, раскрывающих организационно-экономические отношения субъектов инвестиционной деятельности.

Теоретической основой работы послужили фундаментальные и прикладные разработки отечественных и зарубежных ученых в области теории и методологии управления рыночным хозяйством, теории принятия инвестиционных решений, становления, развития инвестиционной деятельности в экономике страны и в строительной отрасли.

Информационную базу исследования составили законодательные и нормативные акты Российской Федерации и ряда зарубежных стран, регулирующие инвестиционную деятельность, статистические ежегодники Госкомстата России и Республики Дагестан, результаты отдельных отраслевых исследований в области повышения эффективности инвестиционной деятельности.

В ходе реализации поставленных в диссертации задач изучена и критически переработана отечественная и зарубежная научная литература по исследуемой проблеме. Обобщены данные, полученные автором в ходе изучения опыта инвестиционных компаний.

При исследовании применялись методы системного, статистического и логического анализа, экономико-статистические методы, а также методы математической статистики, экономико-математического моделирования и оптимизации.

Научная новизна проведенного диссертационного исследования заключается в разработке и совершенствовании методических основ развития и оценки инвестиционных процессов в строительстве в современных условиях хозяйствования.

К основным результатам, составляющим научную новизну исследования, можно отнести следующие:

- проведен анализ и уточнено содержание основных факторов, влияющих на инвестиционный климат в стране и в строительной отрасли, что позволило сформулировать основные задачи, решение которых способствует выходу из создавшейся в настоящее время в российской экономике кризисной ситуации в инвестиционной деятельности;

- сформулированы и уточнены основные меры, позволяющие повысить инвестиционную привлекательность отдельных строительных предприятий;

- усовершенствована структура и содержание бизнес-плана инвестиционного проекта путем ввода в него разделов, связанных с формированием альтернативных инвестиционных проектов и выбором наиболее выгодного из них;

- уточнены основные направления развития и повышения эффективности использования внутренних источников инвестирования;

- сформулирована оригинальная методика принятия эффективного инвестиционного решения, связанного с выбором наиболее выгодного инвестиционного проекта из заданного множества альтернатив;

- усовершенствована методика оценки инвестиционных проектов путем оценки получаемых на их основе результатов с учетом риска каждого альтернативного вложения средств.

Практическая значимость полученных результатов работы заключается в том, что полученные в ней результаты могут быть использованы в качестве методической основы для оценки и регулировании инвестиционной деятельности в строительстве, что подтверждается соответствующей справкой об их использовании на предприятиях Республики Дагестан.

Практические результаты диссертационного исследования предназначены для использования в работе инвестиционных компаний, строительных организаций, коммерческих банков, специалистов органов испонительной и законодательной власти, а также иных предприятий и организаций, имеющих отношение к инвестиционной деятельности.

Реализация и апробация. Основные положения и выводы исследования докладывались на научных конференциях, проводимых в Дагестанском государственном техническом университете, Дагестанском государственном университете и ИСЭИ ДНЦ РАН в 2003-2005 гг.

Структура и объем работы. Диссертация состоит из введения, трех глав, заключения, списка использованной литературы.

Диссертация: заключение по теме "Экономика и управление народным хозяйством: теория управления экономическими системами; макроэкономика; экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами; управление инновациями; региональная экономика; логистика; экономика труда", Центроева, Малика Мухтарбековна

1. К основным задачам инвестнцнонной нолитнкн, проводимой государст вом, необходимо отнести следующее:

- формирование благоприятных политических и экономнческих условий,

способствующих развитию инвестищ^онной актнвности в разнчных секторах

национальной экономнкн;

- привлечение частных отечественных и иностранных ннвестнцнй для разви тия реальной сферы экономнки, в том числе и строительства;

- государственная поддержка важнейших жизнеобеспечивающих произ водств и социальной сферы, направленная на новышенне эффективностн канн тальных вложе1шй в этом секторе экономики. 2. Основную негативную роль в кризисной снтуации в российской экономи ке сыграло то, что острота спада ЭКОЕЮМИКН И осознание ключевой роли инвести ций в ее подъеме привели к тому, что государство пыталось сделать "все сразу" -

стимулировать частные инвестиции, финансировать инвестиции в социальиую

сферу, предоставлять льготное финансирование частным инвестнционным нроек там. Это привело к тому, что до последнего времени государственный бюджет

включал множество разнородных проектов и форм стимулирования инвестиции,

которые практически оказались неэффективными из-за раснылення средств. 3. Для стабилизации экономики и активизации инвестицио11ного климата в

стране требуется принятие ряда кардинальных мер, направлеппых на формирова нне, как общих условий развития цивилизованных рыночных отношений, так и

сиецифических, относящихся иепосредствеппо к решению задачи привлечения

инвестнций. Среди мер общего характера, связанных со стабилизацией экономи ки в целом в качестве первоочередных следует назвать:

- достижение нацнонального примирения и согласия между различными вла стными структурами, социальнымн группами, политическими партиями и прочи ми общественными организациями;

- усиление борьбы с преступностью;

- снижение инфляции всеми известными в мнровой практике мерами за ис ключением невыплаты зарплаты;

- пересмотр налогового законодательства в сторону его унрощения и стиму лирования производства;

- мобилизация свободных средств предприятий и населения на инвестицион ные нужды путем повышения процентных ставок по депозитам и вкладам;

- внедрение в строительство системы оплаты объектов за конечную строи тельную продукцию;

- запуск предусмотренного законодательством механизма банкротства;

- предоставление иалоговых льгот банкам, отечественным н иностранным

ннвесторам, идуш,им на догосрочные инвестиции с тем, чтобы поностью ком пенсировать им убытки от замедленного оборота капитала по сравнению с други ми направлениями их деятельности;

- формирование общего рынка республик бывшего СССР со свободпым пе ремеш,епием товаров, капитала и рабочей силы. В числе мер по активизации инвестиционного климата в стране необходимо

отметить:

- принятие законов о концессиях и свободных экономических зонах;

- создание системы приема ииострапного капитала, включающей широкую и

конкурентную сеть государственных институтов, коммерческих банков и страхо вых компаний, страхующих иностранный канитал от политических и коммерче ских рисков, а также информационно-носреднических центров, занимающихся

нодбором и заказом актуальных для России проектов, поиском заинтересовапиых

в их реализации инвесторов и оперативном оформлении сделок "под ключ";

- создание в кратчайшие сроки Националььюй системы мониторинга и оценки

инвестиционного климата в России;

- разработка и принятие программы реального укрепления курса рубля и не рехода к его поной конвертируемости. 4. Важнейшим нанравлением нерснективных действий по улучшению инве стиционного климата является преодоление слабости государства, то есть укреп ление следующих институтов государственной власти:

- совершенствование законодательства;

- осуш,ествление судебной реформы с целью обеспечения независимости су дов, повышения эффективности и пропускной способности судебной системы;

- проведение реформы государственной службы;

- укрепление федерализма за счет более четкого разграничеиия прав и ответ ственности между федеральным центром и регионами, обеспечения испонения

федеральных законов;

- ужесточение борьбы с коррупцией и преступностью. 5. Одним из кардинальных вонросов структурной перестройки отечественной

экономики и повышения ее эффективиости является целеиаправлешюе техноло гическое перевооружение народного хозяйства, его переориентация на выпуск

качественной современной продукции. Решить этот вопрос без активизации дея тельности научно-технической и инновационной сфер невозможно. Их же со стояние к настояш,ему времени иначе как катастрофическим назвать нельзя. Эта

ситуация явилась следствием отсутствия обоснованной научно-технической но литики, 11едостаточиого объема выделяемых ресурсов, невысокого темпа прове дения институциональных преобразова1шй и т.д. 6. Для сравнения в первом приближении различных допустимых вариаитов

сдеки или вложения средств в ценные бумаги различных нреднриятий их следу ет выбирать по максимальной доходности, с учетом рисков, используя следующее

выражение:

тах((1-р,)Д0,1= 1,п

где: pi - степень риска или вероятность того, что при выборе i-ro вариаита

вложения средств не будет получен заплапированный доход Д . При этом выбирается такой вариант вложения иивестиций, который прино сит максимальный доход с учетом риска. Основным достоинством такого подхода

к выбору наиболее доходиой сдеки является простата его реализации. 7. В условиях рыночной экономики возможностей для инвестирования доста точно много. Вместе с тем, любое предприятие имеет ограниченные финансовые

ресурсы, доступные для инвестирования. Поэтому встает задача оптимизации ин вестиционного портфеля. Обычно такая задача является многокритериальной и

решается при заданных ограничениях на имеющиеся инвестицио1Н1ые ресурсы. Весьма существенен фактор рнска. Инвестнционная деятельность всегда осуще ствляется в условиях неопределенности, стенеиь которой может существенно

варьировать. Так, в момент приобретения новых основных средств ннкогда нель зя точно предсказать экономический эффект этой онерации. Поэтому решення

нередко прииимаются на интуитивной основе. 8. Принятие решений инвестициоиного характера, как и любой другой вид

управленческой деятельности, основывается на иснользова1ши различных форма лизованных и неформализованных методов и критериев. Степень их сочетание

определяется разными обстоятельствами, в том числе и тем из них, насколько ме неджер знаком с имеющимся аппаратом, примегнтмым в том или ином конкрет ном случае. В отечественной и зарубежной практике известен целый ряд форма лизованных методов, с помощью которых расчёты могут служить осповой для

принятия решений в области инвестиционной политики. Какого-то универсально го метода, пригодного для всех случаев жизни, не существует. Вероятно, управ ление все же в большей степени является искусством, чем наукой. Тем не менее,

имея некоторые оценки, полученные формализованными методами, пусть даже в

известной степени условные, легче принимать окончательные решения.

Диссертация: библиография по экономике, кандидат экономических наук , Центроева, Малика Мухтарбековна, Махачкала

1. Выбор множества потенциальных объектов инвестирования.

2. Определение характеристик всех объектов инвестирования и условий вложения средств в эти объекты: суть инвестирования, цель инвестирования, способ испонения инвестиций, срок инвестиций, ожидаемые результаты.

3. Мониторинг финансового рынка, включающий определение:- общей конъюнктуры рынка, основных тенденций и перспектив его развития;- анализ рыночного курса стоимости предполагаемого объекта инвестирования (ценные бумаги) и тенденции его развития.

4. Анализ эмитента ценных бумаг, включающий:- комплексную экспертизу эффективности хозяйственно-финансовой деятельности предприятий-эмитентов;- разработку прогноза уровня и объемов дивидендных выплат на каждом предприятии.

5. Оценка инвестиционных рисков:- определение перечня инвестиционных рисков и оценка их уровня для каждого предполагаемого объекта инвестирования;- выбор формы страхования рисков для каждого предполагаемого объекта инвестирования.

6. Оценка доходности ценных бумаг, сводящаяся к расчету прогнозируемого дохода от приобретения (продажи) ценных бумаг и оценка их текущей стоимости.

7. Обоснование необходимости в инвестициях путем определения объема инвестиционных затрат в отдельных направлениях и в целом по проекту из распределения по периодам их осуществления.

8. Оценка эффективности проекта:- оценка допоЕштельных доходов для всех предприятий от реализации проекта,- оценка допонительных затрат в связи с реализацией проекта,- оценка денежного потока от реализации проекта.

9. С постоянным размером дивидендов и ожидаемой продажей акцийп ДшО-Снд) КС( 1-С1Ш)-ЗР да = е-------------------------+-----------------------------n=l (l+q)" (1+4)"

10. С постоянным размером дивидендов и бессрочным характером инвестирования:Див ( 1 ~~ СИд )Да =-------------------------q

11. С постоянным увеличением объемов дивидендов:Дв(1-С11д)ДА =---------------------q m

12. Залог недвижимости выступает в роли инструмента привлечения необходимых финансовых ресурсов для развития производства.

13. Ипотека способна обеспечить реализацию имущественных прав на объекты, когда другие формы (например, купля-продажа) в данных конкретных условиях нецелесообразны.

14. Догосрочность предоставляемого кредита.Догосрочные ипотечные жилищные кредиты предоставляются на срок от 3 и более лет (оптимально 20-25 лет). Благодаря длительному сроку погашения уменьшается размер ежемесячных выплат для заемщика.

15. Большинство ипотечных ссуд носят целевой характер.

16. Решения, направленные на снижение издержек:- решения по совершенствованию применяемых технологий;- по повышению качества продукции, работ, услуг;- улучшение организации труда и управления.

17. Решения по освоению новых рынков и услуг.

18. Анализ ситуации и определение потребностей строительного предприятия в инвестиционных вложениях.

19. Сбор информации о состоянии внешней и внутренней среды предприятия.

20. Выбор источника и способа финансирования.

21. Оценка состояния среды и формирование альтернативных инвестиционных проектов. Формирование критериев сравнения альтернативных инвестиционных проектов.

22. Оценка и сравнение по заданным критериям альтернативных инвестиционных проектов.

23. Выбор наиболее эффективного инвестиционного проекта, удовлетворяющего заданным условиям и ограничениям.

24. Планирование и реализация выбранного инвестиционного проекта.

25. Корректировка сформированного плана реализации инвестиционного проекта с учетом вновь открывающихся обстоятельств.Рассмотрим возможные подходы к оценке инвестиционных проектов, позволяющей организовать принятие эффективных инвестиционных решений.

26. Инвестиционные расходы могут либо осуществляться в разовом порядке, либо неоднократно повторяться на протяжении достаточно длительного времени (порой до нескольких лет).

27. Процесс получения результатов от реализации инвестиционных проектов длительный (во всяком случае, он превышает один год).

28. Методы, основанные на применении концепции дисконтирования:- метод определения чистой текущей стоимости;- метод расчета рентабельности инвестиций;- метод расчета внутренней нормы прибыли.

29. Hayes D.A. Investment: Analysis and management. 2d ed. N.Y., Macmillan; London, Collier-Macmillan, 1967.

30. Hirt G.A., Block S.B. Fundamentals of investment management. 3d ed. -Homewood (III.); Boston: Irwin, cop., 1990.

31. Meidner R. Employee investment fund: An approach to collective capital formation. London, etc.: Allen & Unwin, 1978.

32. Radcliffe R.C. Investment: Concepts, analysis and strategy. Glenview (111.). -1982.

33. Smart investing / Special report // Fortune. 1991. - № 4. - Febr. 25.

34. Безденежных В. Формирование финансово-экономических условий для стимулирования инвестиционной деятельности в России. // Внешнеэкономический бюлетень, 2001, №6.

35. Биржевой портфель. (Книга бизнесмена. Книга биржевика. Книга акционера. Книга брокера) / Отв. ред. Рубин Ю. Б., Содаткин В. И. М.: "СОМИН-ТЭК", 1992.

36. Бирман Г., Шмидт С. Экономический анализ инвестиционных проектов. -М.: Банки и биржи, ЮНИТИ, 1999.

37. Бобков И.А. Регулирование воспроизводства инвестиций и основного капитала в рыночной экономике. М.: НИИ управления, 1991.

38. Бриль А.Р. Экономическая оценка инвестиций в предпринимательской деятельности. Вып. 1. СПб.: ДНТП, 1992.П.Бромвич М. Анализ экономической эффективности капиталовложений. -М.: ИНФРА-М, 1996.

39. Бухтиярова Т.И. Модель оценки финансового состояния предприятия // Финансы, 1992, № 7.

40. З.Вайс Г., Фридман Д., Хаммонде К. Взаимные фонды и пенсионные сбережения // Бизнес Уик. 1993.- № 6.М.Витин А. Мобилизация финансовых ресурсов для инвестиций// Вопросы экономики, 1995, №7.

41. Витин А. Приватизация и инвестиционная активность// Вопросы экономики, 1996, №4.

42. Витин А. Привлечение инвестиций на рынке ценных бумаг//Вопросы экономики, 1996, №12.

43. Водяков К.Н. Новые инструменты государственного регулирования инве-стиций//Проблемы теории и практики управления, 1996, №5.

44. Войтов А.Г. Экономика. Общий курс. М.: Информац.- внедренч. центр Маркетинг, 1999.

45. Воронов К.И. Оценка коммерческой состоятельности инвестиционных проектов//1993, №№49-52, 1994, №№1-4, 24,25.

46. Воронцовский А.В. Основы теории выбора портфеля ценных бумаг // Вестник СПбГУ. Сер. 5. 1994. - Вып. 1 (№ 5).

47. Временное положение о финансировании и кредитовании капитального строительства на территории РФ (утв. постановлением Правительства РФ от 21.03.94 №220).

48. Голосов В. Международный рынок ценных бумаг // Российский экономический журнал. 1992. - № 6.

49. Гражданский кодекс Российской Федерации. Часть I. Федеральный закон от 1 декабря 1994 г. № ФЗ-49 // Российская газета. 1994. - 8 декабря.

50. Губштейн В., Поляк В. Инвестиционное проектирование// Деньги и кредит, 1995, №1.

51. Данилов 10., Ситнин А., Шараева JI. Российские инвестиционные компании // Российский экономический журнал. 1992. - № 9.

52. Дулич В.А. Инвестиционная деятельность в России сокращается// Экономика строительства, 1999, №9.

53. Ефимова О. В. Финансовый анализ. М.: Бухгатерский учет, 1999.

54. Игнатушенко В.И., Ривес Н.Я. Стратегия предприятия по первичному размещению ценных бумаг // Финансы. 1992.- № 6.

55. Идрисов А. Б., Картышев С.В., Постников А.В. Стратегическое планирование и анализ эффективности инвестиций. М.: Информационно-издательский дом "Филинъ", 1997.

56. Ильдеменов С. и др. Как привлечь инвестора и получить инвестиции// Экономика и жизнь, 1994, №28.

57. Инвестиции в основной капитал в Российской Федерации в 2003 г.// Экономика строительства, 2004, № 7.

58. Инвестиционная политика и развитие машиностроительного комплекса капиталистических стран: Сб. обзоров. М.: ИНИОН, 1991.

59. Инвестиционно-финансовый портфель. (Книга инвестиционного менеджера. Книга финансового менеджера. Книга финансового посредника) / Отв. ред. Рубин Ю.Б., Содаткин В.И. М.: СОМИНТЭК, 1993.

60. Инвестиционно-финансовый портфель/ Общ. ред. Н.Я. Петракова. М.: Соминтек, 1993.

61. Инвестиционные технологии //Инвестиции в России, 1995, №1.

62. Ковалев В.В. Финансовый анализ. М.: Финансы и статистика, 1996.

63. Ковалев В.В. Методы оценки инвестиционных проектов. М.: Финансы и статистика, 1998.

64. Колесов Н., Воробьев П. Акции и акционерные общества в новой модели хозяйствования // Экономические науки. 1990. - № 2.

65. Коломиец А. На пороге инвестиционного бума?//Вопросы экономики, 1996, №6.

66. Коломина М.Е. Сущность и измерение инвестиционных рисков// Финансы, 1994, №4.

67. Комаров И.К. Инвестиции и рынок. М.: Знание, 1991.

68. Кондратенко Е. Инвестиционные ресурсы проблемы аккумуляции// Экономист, 1997, №7.

69. Кондратенко Ю. К. Современное состояние инвестиционной деятельности и проблема финансирования капитальных вложений// Экономика строительства, 1999, №8.

70. Константинова А.Ю. Американские инвестиционные банки и ценообразование на рынке первых эмиссий // США: ЭПИ. 1994. - № 4.

71. Красникова Е. Капитал и акции // Вопросы экономики. 1989. - № 1.

72. Кредер А.А. "Новый курс" и Уот-Стрит: Становление системы государственного регулирования рынка ценных бумаг в США (1933 1940 гг.) // Новая и новейшая история. - Саратов, 1993. - Вып. 14.

73. Кузнецов В.В. Рынки ценных бумаг в капиталистических странах. Обзорная информация // Материально-техническое снабжение. Серия 2. Экономика и организация материально-технического снабжения. М.: ЦНИИТЭИМС, 1990. -Вып. 10.

74. Кузнецов Д. Инвестиционный кризис в России// Экономист, 1998, №4.

75. Курс экономической теории. / Под ред. Чепурина М.Н., Киселевой Е.А. -Киров: АСА, 1995.

76. Лебедев В. Иностранные инвестиции в экономику России тенденции развития. // Финансы, 2001, №8.

77. Лебедев В. Привлечение иностранных инвестиций. Оценка ситуации// РЭЖ, 1998, №5.

78. Липсиц И. В., Косов В.В. Инвестиционный проект: методы подготовки и анализа. М.: Издательство БЕК, 1999.

79. Лукасевич И.Я. Анализ эффективности капиталовложений в условиях ограниченного бюджета// Финансы, 1993, №10.

80. Лялин В.А. Финансовая оценка инвестиционных проектов // Вестник СПбГУ. Серия 5. Экономика. 1993. - Вып. 2, (№ 12).

81. Мартынов А. Активизация инвестиционной политики// Экономист, 1997,9.

82. Мекумов Я.С. Экономическая оценка эффективности инвестиций. М.: ИКЦ"ДИС", 1997.

83. Методы оценки эффективности капиталовложений в капиталистических странах. М.: Госплан СССР, 1969.

84. Миловидов В.Д. Управление инвестиционными фондами. М.: Изд. центр "Анкил", 1993.

85. Миркин Я.М. Ценные бумаги и фондовый рынок.- М.: Перспектива, 1995.

86. Ыемчинский А.Б., Заикин П.В. Экономическое обоснование инвестиций в условиях формирования рыночных отношений: Методы и модели. М.: ЦНИИЭ-УС, 1991.

87. Никулин Л.Ф. Самоорганизация мягких систем. М.: Экономика, 1992.

88. Новчук С., Квашнина И. Иностранные капиталовложения в России: состояние и перспективы//Вопросы экономики, 1996, №12.

89. Норткотт Д. Принятие инвестиционных решений. М.: Банки и биржи, ЮНИТИ, 1997.

90. Пахомов С. Проектное финансирование: проблемы и возможные реше-ния//Деловой мир, 1994, 2-8 мая.

91. ПБУ 2/94 "Учет договоров (контрактов) на капитальное строительство" (утв. приказом Минфина РФ от 20.12.94 № 167).

92. ПБУ 6/97 "Учет основных средств" (утв. приказом Минфина РФ от 3.09.97 №65н).

93. Плакин В. Кризис инвестиционной сферы российской экономики и пути его преодоления. М., ж. Вопросы экономики, №12, 1996.

94. Плышевский Б. Потенциал инвестирования//Экономист, 1996, №3.

95. Положение об инвестиционных фондах. Приложение № 1 к Указу Президента РФ от 7 октября 1992 г. № 1186 // Сборник законодательных актов Российской Федерации по ценным бумагам. Комплект документов. СПб., 1993.

96. Положение по бухгатерскому учету догосрочных инвестиций (дов. письмом Минфина РФ от 30.12.93 № 160).

97. Принципы инвестирования. М.: СП "Crocus intern.", 1992.

98. Реддин У.Дж. Краткое практическое руководство для инвесторов. Главы из книги "The money book. A complete guide to successful spending, saving and investing. New York, 1972". СПб.: ИМА-пресс, 1992.

99. Рельзенбгум В. Иностранные инвестиции в России//Вопросы экономики, 1995, №8.

100. Селезнев А. Банковская система ядро инфраструктуры финансового кризиса//Экономист, 1997, №7.

101. Серебряков С. Инвестиции в промышленное оборудование основа возрождения конкурентоспособного производства в России. // Банковское дело, 2001, №9.

102. Сизов Р. Государственное регулирование на рынке ценных бумаг (Опыт Великобритании) // Рынок ценных бумаг. 1993. - № 16.

103. Смоляк С.А. Учет риска при установлении нормы дисконта // Экономика и математические методы. 1992. - Т. 28, вып. 5-6.

104. Смоляк С.А., Погорельская A.JI. Проблема оценки имущества приватизируемых предприятий // Экономика и математические методы. 1992. - Т. 28, вып. 3.

105. Стоянова Е.С. Финансовый менеджмент. Российская практика.- М.: Перспектива, 1995.

106. Тарханов А.В., Леденев С.В. Финансовые источники формирования инвестиционного потенциала экономики России. // Финансы и кредит,2001, №10.

107. Теплицкий В., Костюковский Ю. Как оценить инвестиционную привлекательность предприятия // Деловая жизнь. 1993. - № 9.

108. Токмаков В.Н. и др. Рынок ценных бумаг. М.: Экология, 1993.

109. Уринсон Я. Инвестиционный климат в России и привлечение иностранных инвестиций//Вопросы экономики, 1995, №8.

110. Уринсон Я. О мерах по оживлению инвестиционного процесса в Рос-сии//Вопросы экономики, 1997, №1.

111. Федотова М.А. Инвестиционные решения в условиях рынка // Финансы. -1992.-М II.

112. Филатов В. Проблемы инвестиционной политики в индустриальной экономике переходного типа//Вопросы экономики, 1995, №7.

113. Ходов J1. О разграничении прямых и портфельных инвестиций// РЭЖ, 1996, №2.

114. Хорн Дж. К. Ван Основы управления финансами. М.: Финансы и статистика, 1996.-800 с.

115. Четыркин Е. М. Методы финансовых и коммерческих расчетов. М.: Дело ТД, 1995.

116. Чуган С.А. Инвестиционные компании // Журнал для акционеров. 1992. -№6.

117. Шахназаров А., Королева Н. Инвестиции: ситуация и перспективы // Экономист. 1994. - № 1.

118. Шульга И. Инвестиционный климат в России все суровее// Газета Коммерсант, №33, 04.03.99.

Похожие диссертации