Темы диссертаций по экономике » Экономика и управление народным хозяйством: теория управления экономическими системами; макроэкономика; экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами; управление инновациями; региональная экономика; логистика; экономика труда

Методические основы эффективной инвестиционной политики в микроэкономической системе в условиях рыночных отношений тема диссертации по экономике, полный текст автореферата

Автореферат

Ученая степень	кандидат экономических наук
Автор	Смирнов, Александр Семенович
Место защиты	Санкт-Петербург
Год	1995
Шифр ВАК РФ	08.00.05

Автореферат диссертации по теме "Методические основы эффективной инвестиционной политики в микроэкономической системе в условиях рыночных отношений"

ГОСУДАРСТВЕННЫЙ КОМИТЕТ РОССИЙСКОЙ ЖДЕРАЦИИ ПО ВЫСПЕМУ . ОБРАЗОВАНИЮ

САНКТ-ПЕТЕРБУРГСКАЯ ГОСУДАРСТВЕННАЯ ИНЖЕНЕШО-ЭКОНОМИЧЕСШ

РГ8 ОД АКАДОШ

На празах рукописи

СМИРНОВ АЛЕКСАНДР СЕМЕНОВИЧ

методические основу эффективной доеестиционной политики

В МИКРОЭКОНОМИЧЕСКОЙ СКСТШ В УСЛОВИЯХ РЫНОЧНЫХ ОТНОНЕНИЙ

Специальность 08.00.05 - Экономика и управление народам

хозяйством (строительство )

АВТОРЕФЕРАТ диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук

Санкт-Петербург 1995

Работа выпонена в Нефтяной Компании "ЛУКойл" (г.Москва) и в Санкт-Петербургской государственной инженерно-экономической академии

Научный руководитель - доктор экономических наук,

профессор Кулибанов B.C.

Официальные оппоненты - действительный член Академии

инвестиций и экономики строи* тельства, заслуженный строитель РФ,

доктор экономических наук, профессор Горбунов A.A.

- кандидат экономических наук, доцент Доветов С.М.

Ведущая организация - Государственная Академия нефти и

газа им.ГУбкина (г.Москва)

Защита состоится " 4 " июля 1995 года в II часов на заседании диссертационного совета К 063 63 05 при Санкт-Петербургской государственной инженерно-экономической академии по адресу:. I9I002, Санкт-Петербург, ул.Марате, 27, ауд. 324.

С диссертацией можно ознакомиться в библиотеке академии.

Автореферат разослан " Z " июня 1995 года.

Ученый секретарь диссертационного совета, кандидат экономических наук,

доцент Т.Д.Маслова

Одним из аспектов глубокого кризиса, охватившего экономии России, является затянувшийся инвестиционный кризис, продожение которого может иметь семью негативнье догосрочные последствия. Истоки этого кризиса необходимо искать задого до начала реформирования экономики после I января 1992 года.

Начавшийся в 1992 году этап либерального реформирования российской экономики ознаменовася новым глубоким спадом инвестиционной деятельности. В результате, по сравнению с 1990 годом, масштабы инвестиционной деятельности в производственной сфере по данным журнала "Вопросы экономики" сократились к началу 1994 года на 65%.

Складывается достаточно тревожная ситуация, при которой прогрессирующая деградация основных фондов в промышленности, износ которых достиг 60%, не компенсируется новыми капитальными вложениями, что ведет к быстрому усилению технологической отсталости практически всех отраслей народного хозяйства.

Новые инвестиции являются обязательным условием преодоления экономическогр кризиса, спада и стагнации промышленного производства. В то же время сам экономический кризис наиболее поно проявляется в инвестиционной сфере. Экономические показатели инвестиционной сферы точно характеризуют состояние экономики в целом. Изменение объема капитальных вложений,.вводов мощностей, индексов активности фондовых рынков и других инвестиционных показателей является наиболее убедительным доказательством начала депрессии или подъема в народном хозяйстве; этот факт определяет их решающее методологическое значение в прогнозировании экономического развития страны, региона и отдельной корпорации или предприятия.

В этой связи существует необходимость изучения механизма взаимодействия инвестиционного и инфляционного процессов с целью поиска экономических решений, направленных на оживление инвестиционного процесса, снижение инфляции и разработки комплекса конкретных мер на макро- и микроуровне экономики.

Разработка данных научных и практических вопросов для микроэкономического уровня и использование новых методологических и методических решений при проведении инвестиционной политики в рамках, микроэкономической системы в условиях рыночных отношений может дать руководителям и специалистам подобных систем важный инструментарий в повышении эффективности и системно-целевом обоснования инвестиционных программ, в оптимизации принимаемых инвестиционных решений.

Актуальность темы диссертационного исследования, практическая потребность руководителей микроэкономических систем в научном . обосновании инвестиционных программ к метгдике расчета эффективности принимаемых инвестиционных решений определили цель и задачи настоящего исследования.

Целью диссертационной работы является разработка методических основ формирования эффективной инвестиционной политики в рамках крупной Нефтяной Компании "ЛУКойл" и ее подразделения - акционерного общества "Торговый Дом ЛУКойл" в условиях рыночных отношений.

В соответствии с поставленной целью в диссертации решались следующие задачи:

- исследование структуры инвестиционного процесса, определение роли и значения инвестиций в процессе экономического развития на макро- и микроуровнях;

- определение принципов действия и методов функционирования финансового механизма регулировяния инвестиционного процесса;

- исследование использования инвестиций в микроэкономической система в качестве инструмента восстановления экономического равновесия;

- разработка модели экономического механизма управления инвестиционным процессом в микроэкономической системе на примере АО "ТД ЛУКойл";

- уточнение методйв оценки эффективности инвестиционных программ в рамках микроэкономической системы.

Предметом исследования являются методические основы управления инвестиционным процессом на микроэкономическом уровне.

Объектом исследования выступают инвестиционныз программы Нефтяной Компании "ЛУКойл".

Теоретической и методической основой диссертационного исследования являются труды отечественных, и зарубежных экономистов, законодательные акта и постановления Президента и Правительства Российской Федерации в области экономической реформы и инвестиционной политики.

Статистической базой исследования являются материалы государственных статистических органов б.СССР , Российской Федерации, Нефтяной Компании "ЛУКойл" и ее подразделений.

ОСНОВНЫЕ ИДЕИ И ВЫВОДЫ ДОСЕРГАЦИИ

С точки зрения экономической теории, инвестиции представляют собой расходы на расширение и обновление производства, связанные с введением новых технологий, материалов и других орудий и предметов труда. Все такие расходы называются капиталообразованием, созданием капитальных материальных богатств или расширением физического капитала в отличие от капитала денежного. Этим хотелось бы подчеркнуть, что реальное богатство общества создается именно в сфере производства и возникает в результате капиталообразования, накопления и расширения капитала физического, а не коммерческого, ссудного и финансового. Это, однако, не означает умаления роли и значения денежного капитала в процессе обмена в обществе. Но, чтобы такой обмен мог Еообще возникнуть, необходимо преладе всего располагать материальными благами, которые создаются в процессе производства.

Экономика Российской Федерации в последние годы развивается в условиях резкого спада инвестиционной активности, который, э свою очередь, обусловлен кризисным состоянием экономики.

На сокращение инвестиций повлиял ряд объективных факторов: спад промышленного производства, неконтролируемые инфляционные процессы, быстрое и невоспонимое обесценивание инвестиционных финансовых ресурсов, развитие неплатежей, низкая договорная и производственная дисциплина.

В последние годы снижается удельный вес инвестиций в составе валового внутреннего продукта ( ВВП ), так,если в 1990 году эта доля составляла 22%>, то в 1994 году - 17%. ВЕЛ в 1993 году снизися по сравнению с предьщущим годом на 12%, в 1994 году - на 15%. Отрицательная динамика ВВП во многом обусловлена снижением инвестиционной активности. Динамика инвестиционной деятельности в РФ в 1991-1994 гг представлена в таблице I.

Снижение инвестиций в производственное строительство отчасти обусловлено изменениями в структурной политике, предусмотренными Программой экономических реформ, отказом от строительства крупных производственных объектов-гигантов, требующих огромных затрат.

С другой стороны, приостанавливаются процессы даже простого воспроизводства основных фондов, стареет производственный аппарат, что ведет к дальнейшему спаду производства промышленной продукции.

Таблица I.

Динамика инвестиционной деятельности в Российской Федерации в 1991-1994 гг (по данным Госкомстата РФ) (в действующих ценах соответствующих лет)

Капитальные вложения за счет Есех источников финансирования 1991 г. 1994 г.

мрд ЕУб. %% к 1990 г. трн НУб. %% к 1993 г. %% к 1991 г.

Всего 210 84 106 74 39

В том числе:

инвестиции в производственное строительство 144 82 59 65 30

то же, непроизводственное 66 91 47 86 60

В целом по всем отраслям экономики степень износа основных производственных фондов на I января 1994 года составила 41%, в том числе машин и оборудования - 57%, соответственно в промышленности -45% и 61%, сельском хозяйстве - 34% и 46$, в строительстве - 36% и 58%.

Сокращение объемов производственных инвестиций происходит на фоне перераспределения ресурсов в пользу добыващих отраслей. По-прежнему, приоритетными остаются отрасли топлиЕно-энергетичес-кого комплекса ( ТЭК ), на производственное строительство.в которых в 1994 году било направлено 41% всех капитальных вложений на эти цели. Но вместе с тем, инвестиционная ситуация в отраслях ТЭК остается сложной и неустойчивой в силу целого ряда причин.

ТЭК России, в котором рабочих в б раз меньше, чем в машиностроении (всего от числа занятых в промышленности),дает сейчас 32% промышленной продукции во внутренних ценах и ЬАг-в мировых. Свыпе половины всех валютных поступлений в экономику России приносит нефтегазовый комплекс. Нефть и газ,по-прежнему, занимают решаем щии позиции в структуре топливно-энергетического баланса страны, составляя в нем до 75-80% (в пересчете на условное топливо). Хотя и наметилась тенденция к снижению доли нефти в балансе, в ближайшие годы потребность в ней для развития народного хозяйства останется достаточно высокой.

В нефтяной промышленности имеются проблемы, которые связаны с изменением структуры запасов, освоением новых, отдаленных от транспортных схем необжитых районов, а тако необходимостью адекватного изменения цен на нефть при их росте на материалы, оборудование, используемое нефтяниками, и т.д. Поддержание уровней добычи нефти с каждым годом дается все более дорогой ценой, требует привлечения значительных материально-технических, трудовых ресурсов и крупных инвестиций.

Россия - одна иэ богатейших держав по запасам нефти, газа и газового конденсата - далеко отстает от передовых нефтедобывающих стран в области организации, технологий и качества оборудования для их добычи и переработки. Большое количество нефти и газа ежегодно теряется из-за ненадежности и малоэффективноеЩ используемого оборудования и применяемых технологий. Структура продуктов переработки и качество очистки углеводородного сырья далеки от оптимальных. В результате, экономика страны несет огромные убытки. В отраслях нефтепереработки и газовой промышленности 1инос основных производственных фондов составляет более 80%. Здесь необходима безотлагательная модернизация производства. Изношенность основных фондов, как в основном, так и во вспомогательном производствах, уменьшение фонда разведочных и эксплуатационных скважин, падение их дебита и понижение освоенных запасов (из-за высокого темпа отбора) на старых месторождениях, постоянное недоинвестирование обусловили падение нефтедобычи в нашей стране после 1908 года.

В качестве основного средства указанных проблем в рамках энергетической концепции, принятой Правительством РФ в 1952 году, рассматривается создание контролируемого энергетического рынка, конъюнктура которого будет увязана с мировыми ценами на топливо и продукцию смежных отраслей, а также механизмов его регулирования средствами, соответствующими уровню развития современных экономических отношенийД Формирование такого рынка займет достаточно длительное время и пойдет поэтапно.

На первом этапе дожно быть остановлено развитие энергетического коиэиса путем постепенной стабилизации объемов переработки нефти с постепенным увеличением ее добычи.

На втором, переходном этапе, предполагается завершить формирование субъектов регулируемого рынка нефти и нефтепродуктов, для чего необходимы демонополизация топливно-энергетических и химических отраслей, создание в них предприятий разных форм собственности,

как путем акционирования государственного сектора, так и путем поощрения частного предпринимательства и иностранных инвестиций. Отличительной чертой переходного периода дожно стать стимулирование процесса размывания естественных монополий путем поощрения независимых производителей энергетических ресурсов, но без силового расчленения технологически связанных производственных структур.

На третьем этапе дожна быть создана устойчивая социально-ориентированная структура ТЭК, обеспечиваюцяя экологически безопасное и эффективное использование энергоресурсов на базе новейших технологий во всех звеньях энергетической цепи и активно содействующая развитию экономики России.

В ходе проведения реформы осуществляется разгосударствление и приватизация предприятий нефтегазодобычи с учетом особенностей отрасли, определенных Указом Президента РФ № 1403 от 17 ноября 1992 года.

На основе отдельных предприятий по добыче, переработке нефти, а также обеспечению нефтепродуктами создаются комплексные нефтяные компании ( КНК ), внутри которых производства тесно связаны по технологическому признаку.

Примером такой структуры является АО "Нефтяная Компания "ЛУКойл". Эта структура может рассматриваться в определенном смысле кок прототип рестуктурировяния нефтяной отрасли. Компания создана в апреле 1993 года как добровольное объединение предприятий нефтедобычи и нефтепереработки с целью концентрации усилий для создания высокоэффективного производства г, условиях рыночной экономики.

В составе НК "ЛУКойл" три крупных нефтедобывающих объединения, обеспечиваппх шестую часть добычи нефти в России, два крупных нефтеперераб1 тывапцих завода, семь региональных оптево-рознич-ных сбь'тогых о(псинений, более 60 дочерни:; многопгюфильных фирм V. совместных предприятий, действугщих в 30 регионах России и 16 странах. В совокупности, НК "ЛУКойл" контролирует весту часть нефтяного иынке России, стран СНГ и Прибатики.

В производстве отдельньтс вилоь нефтепромысловой техники доля предприятий Компании в общероссийском масштабе достигает 10-15% и имеет тенденцию к росту.

С целью сокращения закупок оборудования по импорту и создания мощностей по выпуску конкурентоспособной продукции в начале 1994 го-

да в Компании была одобрена инвестиционная программа производства специального оборудования, в том числе за счет кооперации с конверсионными предприятиями ВПК.

Выпонение намеченных программ позвонит по расчетам специалистов покрыть по ряду видов оборудования потребности не только "ЛУКойла", но и в значительной мере нефтедобыващей отрасли России в целом.

О том, что эта проблема является исключительно актуальной, свидетельствует тот факт, что в 1994 году при постоянном снижении добычи нефти, Россия была вынуждена нвезти из-за рубежа оборудование для нефтегазового комплекса на огромную сушлу - 4,5 мрд.доларов.

Необходимо отметить, что поноценная инвестиционная программа, разработанная в соответствии с международными стандартами и, главное, ресурсообеспеченная, т.е. встроенная в систему реальных денежных поступленч'* и затрат,является составной частью плана НК "ЛУКойл" на 199Ь год. Инвестиционный портфель Компании рассматривается как ее важнейшие нематериальные активы с конкретными проектами, под которые будет вестись поиск инвесторов. При этом учитывается не столько существующая, сколько будущая доходность инвестиционных проектов.

Не имея возможности детально рассмотреть формирование инвестиционном политики в масштабе всего огромного конгломерата, каким является НК "ЛУКойл", рассмотрим эти вопросы в рамках одного из дочерних предприятий НК - АО "Торговый Дом "ЛУКойл" ( АО "ТД ЛУКойл"). Предметом деятельности этого агашонер1ого общества, наряду с торго-го-посредническсй деятельностью, является осуществление капитальных вложений в развитие Компании: инвестирование средс в в проекты и программы рнзвития инфраструктуры объединений и предприятий Компании, п тякже в иные предприятия, обеспечивающие работу Компании, социальные, культурные, гжологические и другие программы.

В составе органов управления АО "ТД ЛУКойл" создан наряду с общим собранием акционеров, Советом директоров, правлением и ревизионной комиссией такой орган, как Инвестиционный Совет. Это постоянно действующий орган, формируемый собранием акционеров из числа учредителей и акционеров. Ь состав Инвестиционного Совета могут быть включены независимые эксперты.

8 компетенцию Инвестиционного Совета входит разработка концепции инвестиционной политики АО "ТД ЛУКойл", экспертиза крупных ин-

вестиционных проектов с учетом защиты интересов акционеров.

Производство многих видов оборудования, пользующегося спросом предприятий нефтегазового комплекса, финансируется непосредственно АО "ТД ЛУКойл" с правом дальнейшего приоритетного сбыта этой продукции. Для производства некоторых видов продукции для нефтедобывающих предприятий Торговый Дом сдает в аренду машиностроительным заводам оборудование на лизинговой основе.

К сожалению, на сегодняшний день в российском хозяйственном законодательстве недостаточно разработаны правовые аспекты лизинговых услуг, отсутствуют целевые налоговые льготы по лизингу, а это не может не еыхолящивэть эффективность лизинга, неизбежно сводит лизинговые операции к обычной аренде.

АО "ТД ЛУКойл", заключая лизинговые сдеки с целым рядом промышленных предприятий, в дальнейшем принимает актигное участие в реализации продукции, произведенной на оборудовании, поставленном по лизинговым соглашениям, в качестве активного посредника, а в некоторых случаях и реализует его потребителям, как свою собственную продукцию.

Таким образом, созданное в апреле 1992 года АО "ТД ЛУКойл", главным образом, для торгово-закупочной и посреднической деятельности, постепенно расширило сферу своей деятельности и в дальнейшем развернуло ее в направлении лизингового бизнеса и реализации инвестиционных проектов. Уже в 1994 году Торговый Дом направил около 10% полученной прибыли ня инвестирование капитальных вложений в проекты, реализация которых столь необходима для НК "ЛУКойл" и нефтегазового комплекса России в целом.

Понятия, относящиеся к инвестиционной сфере, в условиях централизованной плановой экономики были закреплены во многих законодательных и нормативных актах, определявших движение и использование финансовых средств. В плановой экономике, где "отсутствовала" инфляция, не было изменения цены денег, кредиты были беспроцентными, вернее безвозвратными. Финансовые и экономические расчеты играли вспомогательную роль. Они группировались в рамках ТЭО, где отсутствовало моделирование текущих показателей реализации проекта, е важнейшими обобщающими показателями объявлялись так или иначе обоснованные показатели народнохозяйственной эффективности.

Проект, как правило, носил "нормативный" характер, поскольку в принимаемом правительством или каким-либо недомством решении определялись и отвод земли, и форме реализации проекта, и объем вы-

пуска продукции, и другие показатели.

Переход к рыночной экономике сломал сложившиеся за многие годы централизованного планирования представления и стереотипы о технологии создания и воспроизводства основных фондов, роли финансовых ресурсов в инвестиционной деятельности.

Рыночные представления об эффективности использования денежных ресурсов в инвестиционной деятельности на первое место выдвигают моделирование финансовых потопов, связанных с реал зацией проекта, вычисление на их основе обобщающих (интегральных) показателей и оценку устойчивости показателей проекта и его реализуемости по отношению к изменению внешних условий.

Такой подход не может считать зазершениэм проекта по созданию нового производства сдачу предприятия в эксплуатация или вывод его на проектную мощность. Проект в рыночных условиях дожен охватывать все стадии инвестиционного цикла

Под инвестиционным циклом понимается процесс, охватывающий ряд стадий (этапов), связанных с зарождением замысла, его реализацией и достижением заданных показателей эффективности проекта. Инвестиционный цикл начинается задого до начала строительства и заканчивается много позже его завершения Некоторые источники вместо понятия "инвестиционный цикл" употребляют понятна "жизненный цикл инвестиционного проекта", шадывая в него то же содержание и структуру. Сложившаяся на Западе терминология выделяет в инвестиционном цикле следующие фазы: прздинвестицяонную инвестиционную, эксплуатационную. В течение первых двух фаз происходит вложение средств, *в течение третьей - их возврат и получение прибыли, которая частично расходуется на техническое перевооружение, расширение и реконструкцию объекта инвестирования.

Результаты реализации фаз инвестиционного цикла отражаются в основных этапах инвестиционного проекта.-

В современной научно-методической литературе понятие "инвестиционный проект" употребляется в двух смыслах:

- как"дело", т.е. совокупность работ-или деятельность по разработке новых или мод рниэации существующих изделий (технологических процессов) и созданию (техническому перевооружению, реконструкции или расширению) производственных мощностей по их выпуску; ссз-дбнию мощностей по производству работ или оказанию услуг, в том лисле непроизводственных;

- как система организационно-правовых, аналитических, инженер-

но-технических, экономических и расчетно-финансовых документов, необходимых для обоснования и проведения соответствующих работ по реализации проекта, в тем числе инженерного сопровождения инвестиций (инжиниринга).

С точки зрения формирования инвестиционной политики в микроэкономической системе понятие "инвестиционный проект" целесообразно трактовать во втором смысле - как совокупность документов, определяющих проект с момента его зарождения до прекращения существования .

Масштаб проекта определяется его влиянием на хотя бы один из внутренних (или внешних) рынков: финансовых, материальных продуктов и услуг, труда, а также на экологическую и социальную обстановку. Поскольку реализация инвестиционных проектов, осуществляемых Небтяной Компанией "ЛУКойл", существенно влияет на экоьэмичес-кую, социальную или экологическую ситуацию в стране, эти проекты рассматриваются как крупномасштабные.

Предынвестиционная стадия начинается с формирования инвестиционного замысла и определения инвестиционных возможностей. На этом этапе; проводятся технико-экономические исследования ( ТЭИ ) с целью получения убедительных аргументов в пользу осуществления данного инвестиционного проекта и его рентабельности. '1ЭИ дожны включать в себя маркетинговые исследования, выбор поставщиков сырья и оборудования. На этом же этапе проводятся переговоры с потенциальными инвесторами, а также может осуществляться юридическое оформление проекта. На основе полученных данных проводятся предварительные расчеты для определения возможностей реализации (финансовой осуществимости) и эффективности проекта.

Результатом технико-экономических исследовяний инвестиционных возможностей является инвестиционное предложение. Как пр..вило, инвестиционное предложение готовится реципиентом, т.е. получателем инвестиций. Однако, в случае создания крупномасштабных проектов, когда корпорация (к примеру, АО "ТД ЛУКойл") выступает в двоякой роли:как инвестор и как организатор инвестирования путем ппивлече-ния допонительных инвестиций со стороны, инвестиционное прпложенив может исходить и от этой корпорации.

Следующим шагом является разработка технико-экономического обоснования целесообразности инвестиций (ТЗО инвестиций). Оно базируется на принятых заказчиком И одобренных потенциальными инвесторами инвестиционных предложениях и является завершающим документом

комплекта материалов для обоснования осуществимости и эффективности инвестиционного проекта. Важное.место в ТЭО инвестиций занимает сравнение альтернативных вариантов реализации проекта и обоснование выбора определенного направления.

После принятия решения о проектировании конкретного объекта начинается инвестиционная фаза. На этом этапе выпоняется технико-эконсмическсе, экологическое и социальное обоснование проекта (ТЭО проекта) и проект строительства. В целом, инвестиционная фаза включает в. себя инженерно-строительное и технологическое проектирование, строительство, приобретение оборудования, его монтаж, пуско-наладочнке работы и, наконец, ввод проектируемого объекта в эксплуатацию.

В эксплуатационной фазе могут выпоняться работы по модернизации, расширению, финансово-экономическому и экологическому оздоровлению объекта, зямене оборудования и т.д.

Таким образом, в новых экономических условиях инвестиционный проект дожен включать в себя следующие документы:

- обоснование инвестиций в составе инвестиционного предложения и ТЭО целесообразности инвестиций;

- ТЭО проекта;

- проектно-сметную документации ( ПСД );

~ разрешительно-контрактную документацию, обеспечивающую реализацию инвестиционного проекта.

В процессе анализа и оценки инвестиционных проектов применительно к каждому из них и их совокупности, обычно приходится решать следующие основшо задачи:

- оценка реализуемости проектов, т.е. возможности их осуществления с учетом 1'сех имеющихся ограничений технического, финансового, экономического, экологического и иного характера;

- опенка абсолютной эффективности проектов, т.е. проверка выпонения условия: значимость достигаемых результатов выше значимости требуемых зятрчт (расхода ресурсов);

- оценка сравнительной эффективности проектов, т.е. сопоставление альтернативных проектов (вариантов) с целью отбора более целесообразных, определения преимуществ одних проектов (вариантов) над другими.

Как известно, методы оценки эффективности инвестиционных проектов в б.СССР были строго регламентирован!', утгерщялись органами государственной власти и высокими научными инстанциями (Госплан,

министерства, Академия неук). В развитых странах Запада эти методы не регламентируются государством. Используемые методы выбираются на основе профессиональных знаний и квалификации разработчиков, рекомендаций международных организаций (КЩЦО, Всемирный банк и др.). В современной России при участии государства в качестве инвестора или гаранта инвестиций .используемые методы согласовываются с заинтересованными государственными структурами.

Подход к оценке технических и технологических новшеств, основанный на теории сравнительной эффективности капитальных вложений в условиях развития рыночных отношений в экономике теряет свою практическую ценность, так как получаемые в его рамках выводы расходятся с интересами отдельных предприятий как самостоятельных субъектов хозяйственной деятельности.

В качестве альтернативного подхода может быть рекомендована методология, основанная на теории финансового анализа инвестиционных проектов. Ее достоинствами являются:

- возможность оценки вариантов, не сопоставимых по объемам работ и срокам внедрения мероприятий;

- соответствие оценок показателям эффективности финансово-хозяйственной деятельности предприятия в целом;

- возможность учета риска к инфляции.

Данный подход к оценке инвестиционных проектов получил широкое распространение во всем мире и в настоящее время нашел признание в нашей стране5^.

Как известно, эффективность инвестиционного проекта характеризуется системой показателей, отражавших соотношение затрат и результатов применительно к его участникам.

При этом в условиях переходного периода ь нашей стране, когда сохраняется бюджетное и смешанное финансирование проектов, нельзя ограничиться лишь расчетом коммерческой (финансовой) эффективности, показатели которой учитывают лишь финансовые последствия реализации проекта для его непосредственных участников. В тех случаях, когда имеет место инвестировение чэ федерального, регионального или местного бюджета, необходимо определение показателей бюджетной эффективности, отражающих финансовые последствия осуществления проекта для соответствующих бюджетов.

Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов и их отбору для финансирования. К.: НПКЕЦ "Торинвест", 1994.

Для крупномасштабных проектов (а все инвестиционные, проекты в нефтегазовом комплексе носят такой характер) необходимо оценивать показатели экономической эффективности, учитывающие затраты и результаты, связанные с реализацией проекта, выходящие эа пределы прямых финансовых интересов участников инвестиционного проекта и допускающие стоимостное измерение.

Важную роль для комплексной оценки проекта играет учет его социальных и экологических последствий, а такие затрат, связанных с социальными мероприятиями и охраной окружающей среды.

Международная практика обоснования инвестиционных проектов использует несколько обобщающих показателей, позволяющих подготовить ресение о целесообразности (нецелесообразности) вложения средств, В их числе чистая дисконтированная стоимость (доход) или интегральный эффект; индекс доходности (прибыльности); внутренняя норма прибыли; срок окупаемости; другие показатели, отражающие интересы участников или специфику проекта (капиталоотдача, точка безубыточности, рентабельность и др.)

При оценке эффективности инвестиционного проекта соизмерение разновременных показателей осуществляется путем дисконтирования их ценности в начальном периоде, В основа процесса дисконтирования лежит тот факт, что денежные потоки имеют временную размерность. Для приведения разновременных затрат, результатов и эффектов используется норма дисконта ( Е ), равная приемлемой для инвестора норме дохода на капитал Результат сравнения двух проектов с различным распределением эффекта во времени можвт существенно зависеть от нормы дисконта. Поэтому объективный (или хотя бы удовлетворяющий всех участников) выбор ев величины достаточно важен. Базовой формулой для определения этой величины является формула для расчета сложных процентов, используемая для определения доходов от вложения денег на депозитный счет в банке:

А = РУ ( I + Е , ( I )

где А - будущая стоимость некоторой суммы денежных средств;

РV - первоначальная сумма денежных средств; Е - ставка процента, деленная на 100; ^ - число лет.

Процесс получения будущей стоимости по указанной формуле в теории финансового анализа называется компаундированием.' Обратный процесс, т.е. расчет настоящей (текущей, приведенной) стоимости при известной сумме будущей стоимости называется дисконтированием и опи-

сывается формулой:

Р V --т , ( 2 )

( 1 + Е )

Коэффициент 1/( I + Е называется дисконтным множителем.

Однако норма дисконта, как правило, не совпадает для собственного и заемного капитала. Если в западных странах депозитный процент по вкладам может определять реальную цену денег, то для современной российской экономики он дожен быть более высоким за счет инфляции и риска, связанного с инвестициями. Такая норма дисконта, превышающая депозитный процент на величину, большую, чем та, которая оправдывается инфляцией и риском, справедлива для собственного капитала инвестора. В случае, когда весь капитал является заемным, норма дисконта представляет собой соответствующею процентную ставку, определяемую условиями процентных выплат и погашений по займам (во многих случаях хорошим приближением для данного показателя может служить ставка рефинонансирования Центробанка России). Когда капитал смешанный (что является наиболее распространенным вариантом инвестирования) , норма дисконта приближенно может быть найдена как средневзвешенная стоимость капитала, рассчитанная с учетом его структуры, налогообложения и др. При^таком подходе норма дисконта будет равна:

Е=1Е(1)'Аг , ( 3 )

где л - виды капиталов (г ш I, г......л)

Е(1>- стоимость каждого 1,з л-капиталов (после уплаты налогов);

А - доля в общем капитале.

Внутренняя норма прибыли представляет собой ту норму дисконта, при которой величина приведенных эффектов равна приведенным капитальным вложениям. Данный показатель отражает то значение нормы дисконта, которое обращает в нуль чистую дисконтированную стоимость за весь"срок жизни" инвестиционного проекта.

В "Методических рекомендациях по оценке эффективности инвестиционных проектов и их отбору для финансирования" дается экономическая интерпретация этого показателя в следующем виде: если весь проект выпоняется только за счет заемных средств, то внутренняя норма прибыли равна максимальному проценту, под который можно взять этот заем с тем, Чтобы суметь расплатиться от доходов от реализации проекта за время, равное горизонту расчета.

В западной экономической литературе в отличие от показааен "срок окупаемости" употребляется термин "период возврата капитальных

вложений". Этот показатель представляет собой количество периодов, в течение которых дисконтированная денежная прибыль возмещает дисконтированную сумму капитальных вложений. Как известно, результаты и затраты, связанные с осуществлением проекта можно вычислять с дисконтированием или без него. Соответственно, получится два различных срока окупаемости. Не наш взгляд, в современных экономических условиях определение срока окупаемости го методу определения периода возврата капитальных вложений является наиболее обоснованным.

Наряду с перечисленными критериями, в ряде случаев возможно использование и ряда других: простой нормы прибыли9 точки безубыточности, рентабельности проекта, капиталоотдачи и т.д. Однако для применения каждого из них инвестору дожно быть ясно, какой вопрос экономической оценки проекта решается с его использованием и как это Повлияет на конечные результаты инвестирования Решение об инвестировании средств в тот или иной проект дожно приниматься с учетом значений всех перечисленных критериев и интересов всех участников инвестиционного проекта. При этом дожна учитываться эффективное.'ь роэктв с точки зрения народного хозяйства э целом. Поэтому было бы весьма полезным учесть разработанные экономической наукой подходы к определению обобщающего показателя эффективности капитальных вложений с учетом экономически обоснованных норм дисконтирования^ структуры и распределения во вымени капитала0 а также других факторов, некоторые из которых поддаются только содержательному учету.

Таким образом, чтобы сформировать эффективную инвестиционную политику в микроэкономической системе типа многопрофильной корпорации, необходимо осуществлять ряд последовательных итераций, а именно:

1) непрерывное исследование рынка;

2) анализ экономического равновесия системы;

3) если нарушается равновесие по тем или иным причинам, ставится вопрос с необходимости инвестиций для восстановления равновесия;

4) разработка программы развития и организационных мероприятий в целях восстановления равновесия;

5) определяется возможный объем инвестиций и условия обеспечения его финансирования;

6)и случае, если вопрос об условиях и источниках Инвестирования решается положительно, разрабатывается исходная концепция достижения целей посредством инвестиций, определение могущих возникнуть ограничений инвестиционной деятельности;

7) проведение мероприятий предынвестиционного этапа инвестиционного проекта;

8) формирование инвестиционного предложения с разработкой бизнес-плана его реализации;

9) технико-экономическое обоснование инвестиций с проведением сравнения альтернативных вариантов реализации проекта и обоснованием выбора определенного направления по показателям эффективности проектов;

10) инвестиционная фаза: технико-экономическое обоснование проекта и создание проекта строительства;

11) инвестиционная фаза: строительство, приобретение оборудования, его монтаж, пуско-наладочнне работы, ввод проектируемого объекта при постоянном мониторинге проекта;

12) эксплуатационная фаза: работы по модернизации, расширению, финансово-экономическому и экологическому оздоровлению объекта, замене оборудования и т.д.

На основании изложенного можно сформулировать следующие выводы и рекомендации, разработанные лично автором в ходе проведенных исследований.

ЛИЧНЫЙ ВКВД АВТОРА В ПРОВЕДЕННОЕ ИССЛЕДОВАНИЕ

Теоретические положения,выводы и рекомендации, содержащиеся в диссертации, являются результатом самостоятельного исследования.

Личный вклад автора в исследовании проблемы состоит в следующем:

- исследована структура и особенности инвестиционного процесса с определением роли и значения инвестиций в деле преодоления экономического кризиса в России;

- исследованы основные пути повышения эффективности функционирования нефтегазового комплекса России и роль инвестиций в решении этой проблемы;

- исследована роль инвестиций в поддержании и восстановлении равновесия в микроэкономических системах;

- предложен научный подход к формированию механизма управления инвестиционным процессом в V шроэкономической системе;

- уточнены методы оценки эффективности инвестиционных проектов в рамках микроэкономической системы.

СТЕПЕНЬ НОВИЗШ И ПРАКТИЧЕСКОЕ ЗНАЧЕНИЕ РЕЗУЛЬТАТОВ ИССЛЕДОВАНИЙ

Научная новизна исследования заключается в том, что:

- с позиций современной экономической науки сформулирован подход к природе и структуре инвестиционного процесса;

- выявлены основные тенденции и закономерности становления и развития способов и методов регулирования инвестиционного процесса в индустриальной экономике переходного типа;

- обоснованы методические основы экономического механизма управления инвестиционным процессом в микроэкономической системе;

- уточнены методы сценки эффективности инвестиционных программ в рамках микроэкономической системы.

Практическая значимость работы заключается д том, что использование предложенных рекомендаций руководителями и специалистами корпораций, акционерных обществ и предприятий для целей управления инвестиционньш процессом позволит этим системам повысить эффективность использования ограниченных инвестиций в условиях рыночных отношений в экономике. Отдельные научно-методические положения диссертации использованы в практической деятельности АО "Нефтяная Ношения "ЛУКойл". Апробацию исследование прошло в Санкт-Петербургском отделении Академии инвестиций и экономики строительства в 1995 году.

ПО ТЕШ ДИССЕРТАЦИИ ОПУБЛИКОВАНЫ СЛЕДУЩИЕ РАБОТЫ:

1. Методы и средства повышения эффективности работы автомобильного транспорта в условиях нефтегазодобывающих районов< - Монография. М.: ВНИИФЭНТ, 1992. - 27,0 п.л. (в соавторстве с Горским Л.Н., Дукинским B.C.);

2. К вопросу государственного регулирования и управления инвестиционной деятельностью // Экономическая политика в области жилищного строительства в условиях рыночных отношений. СПб.: СПбГИЭА, 1994, 0,5 п.л. (в соавторстве с Кушевским Н.Г.);

3. Сценарное моделирование предприятий деятельности фирмы // Менеджмент в рыночных структурах. СПб.: СПбГИЭА, 1994, 0,3 п.л. (в соавторстве с Кабаковым B.C., Шатровой Е.В.).

Подписано к печати 01.06.95.

Формат 60x90 1/16. Печать офсетная.

Печ.л. 1,0 Тираж 90 экз. Заказ № 194.

РГП СПбГИЭА. 191002, С-Петербург, ул.Марата, 31.

Похожие диссертации

• Устойчивость банковской системы в условиях рыночной конкуренции
• Эффективность инвестиционной политики на предприятиях нефтепереработки
• Методические основы регулирования инвестиционно-строительной деятельности в регионе в условиях ограниченности ресурсов
• Управление предприятием электроэнергетики как микроэкономической системой в условиях демонополизации производства и сбыта энергии
• Состояние и пути формирования эффективной инвестиционной политики электроэнергетической отрасли России