Механизм управления инвестиционным процессом на рынке пенсионного капитала тема диссертации по экономике, полный текст автореферата
Автореферат
| Ученая степень | кандидат экономических наук |
| Автор | Мажара, Евгений Николаевич |
| Место защиты | Уфа |
| Год | 2006 |
| Шифр ВАК РФ | 08.00.05 |
Диссертация
Автореферат диссертации по теме "Механизм управления инвестиционным процессом на рынке пенсионного капитала"
На правах рукописи
МАЖАРА ЕВГЕНИЙ НИКОЛАЕВИЧ
МЕХАНИЗМ УПРАВЛЕНИЯ ИНВЕСТИЦИОННЫМ ПРОЦЕССОМ НА РЫНКЕ ПЕНСИОННОГО КАПИТАЛА
Специальность 08.00.05. Ч Экономика и управление народным хозяйством (управление инновациями и инвестиционной деятельностью)
АВТОРЕФЕРАТ диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук
Уфа -2006
Диссертация выпонена на кафедре Экономической теории и экономической политики в ГОУ ВПО Башкирская академия государственной службы и управления при Президенте Республики Башкортостан (ГОУ ВПО БАГСУ)
Научный руководитель: доктор экономических наук, профессор
Махмутов Анас Хусаинович
Официальные оппоненты: доктор экономических наук
Семенова Ала Анатольевна
кандидат экономических наук Минасов Марат Шамильевич
Ведущая организация НОУ ВПО Институт экономики и
предпринимательства
Защита состоится 1 ноября 2006 года в 14Ч на заседании диссертационного совета К 800.021.01 по присуждению ученой степени кандидата экономических наук в ГОУ ВПО Башкирская академия государственной службы и управления при Президенте Республики Башкортостан (ГОУ ВПО БАГСУ) по адресу: 450077, г.Уфа, ул.Фрунзе, д.40, ауд.315.
С диссертацией можно ознакомиться в библиотеке ГОУ ВПО БАГСУ.
Автореферат разослан 30 сентября 2006 г.
Ученый се1фетарь диссертационного совета, к.э.н.
О.Б. Казакова
ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РАБОТЫ
Актуальность темы исследования. Характерной особенностью интеграционных процессов в современной экономике является поиск новых источников инвестиционных ресурсов на внутреннем рынке капитала. Взаимодействие субъектов и объектов инвестиций на развивающихся рынках имеет свою специфику. Ее изучение поможет раскрыть особенности инвестиционного процесса, сформировать концептуальные положения по его управлению.
Исследование инвестиционного процесса на рынке пенсионного капитала приобретает особую актуальность ввиду реформирования пенсионной системы. Необходимость преобразований продиктована, с одной стороны, ухудшающейся демографической ситуацией, тенденциями к снижению благосостояния будущих пенсионеров, с другой Ч привлечением инвестиций в реальный сектор экономики.
Процессы в инвестиционной сфере оказывают заметное влияние на переход к смешанной пенсионной системе, сочетающей распределительные и накопительные принципы. Инвестирование средств накопительной части пенсии в реальный сектор экономики в развитых странах является одной из основ для стабилизации социально-экономических процессов и обеспечения условий расширенного воспроизводства на догосрочную перспективу. На сегодняшний день этот процесс с обеспечением доходности выше инфляции сопряжен с большими затруднениями, не решены изначально поставленные задачи в ходе пенсионной реформы по улучшению жизни будущих пенсионеров. Развитие инвестиционного процесса на рынке пенсионного капитала представляется возможным после аккумулирования средств накопительной части пенсии в НПФ и их эффективного размещения в инвестиционные инструменты.
Разработка оптимального механизма управления инвестиционным процессом на рынке пенсионного капитала, способствующего аккумулированию и эффективному размещению накопительной части пенсии в виде догосрочных инвестиций в реальный сектор экономики, Ч один из важнейших вопросов пенсионной реформы.
Степень изученности проблемы. Исследование проблем, касающихся пенсионного обеспечения и содержания нетрудоспособных членов в государстве, представлено в трудах В. Пегги, А. Смита, К. Маркса, Ф. Энгельса, Т. Мальтуса, Г. Беккера, Т. Шульца, К. Ланкастера, Л. Эрхарда, 3. Боди, Р. Майерса и др.
Концептуальные основы для перехода к накопительной системе пенсионного обеспечения приведены в работах современных отечественных исследователей Т.А. Агаповой, В.Н. Баскакова, М.Э. Дмитриева, С.Г. Еро-шенкова, И.В. Зотова, Д.С. Львова, Ю.В. Овсиенко, А.Б. Парканского, В.Д. Ройка, О.В. Хмыз, Е.М. Четыркина и др., но вопрос управления инвестици-
онным процессом на рынке пенсионного капитала при условии массового перехода населения на негосударственное пенсионное обеспечение остается слабо изученным. В экономической литературе нет единого подхода к определению понятий пенсионного капитала, рынка пенсионного капитала. Не ясной остается и такая особенность в ходе инвестирования средств накопительной части пенсии, как получение преимуществ при переводе накопительной части пенсии в НПФ из ПФР занятым населением. Рассмотрение вопросов по инвестиционной проблематике у отечественных исследователей нашло свое отражение в трудах И.А. Бланка, JI.C. Валинуровой, О.Б. Казаковой, Н.И. Климовой, А.Х. Махмутова, A.M. Мухамедьярова, И.Ф. Хасанова и др.
Несмотря на определенное количество работ, касающихся вопросов управления инвестиционными процессами, в экономической литературе еще недостаточно разработаны основы формирования инвестиционной стратегии развития социально-экономических систем с участием занятого населения, государства, институтов негосударственного пенсионного обеспечения.
Цель и задачи исследования. Цель настоящей работы заключается в исследовании инвестиционного процесса на рынке пенсионного капитала, разработке механизма управления инвестиционным процессом на данном рынке.
Достижение поставленной в работе цели основано на решении следующих задач:
1) уточнить определения понятий пенсионный капитал, рынок пенсионного капитала;
2) разработать схему образования пенсионного капитала;
3) предложить схему инвестиционного процесса на рынке пенсионного капитала;
4) разработать механизм и раскрыть принцип функционирования инвестиционного процесса на рынке пенсионного капитала;
5) сформулировать предложения для управления инвестиционным процессом на рынке пенсионного капитала;
6) разработать систему показателей для оценки эффективности инвестиций на рынке пенсионного капитала.
Объектом исследования является инвестиционный процесс на рынке пенсионного капитала.
Предметом исследования являются организационно-экономические отношения, возникающие в ходе управления инвестиционным процессом на рынке пенсионного капитала.
Теоретической и методологической основой исследования являются результаты исследований отечественных и зарубежных ученых в области пенсионного обеспечения, привлечения инвестиций в реальный сектор
экономики, а также монографии, статьи в сборниках и периодической печати по вопросам, рассматриваемым в диссертации.
В ходе диссертационного исследования изучены общая и специальная литература по рассматриваемой проблематике, материалы научных конференций, официальные данные Госкомстата России, территориального органа Федеральной службы государственной статистики по Республике Башкортостан.
Достоверность и обоснованность результатов диссертационного исследования подтверждаются официальными данными Федеральной службы государственной статистики Российской Федерации и территориального органа Федеральной службы государственной статистики по Республике Башкортостан.
Научная новизна работы состоит в разработке теоретических и практических рекомендаций по реализации механизма управления инвестиционным процессом на рынке пенсионного капитала на основе крупномасштабных инвестиционных проектов национальной экономики.
Наиболее существенные научные результаты, полученные соискателем, заключаются в следующем:
1. Уточнены понятия пенсионный капитал и рынок пенсионного капитала, отвечающие современным условиям вовлечения в экономический процесс аккумулированной суммы накопительной части пенсии как инвестиционного ресурса и фактора производства, функционирование которых в экономической системе базируется на рыночных принципах и связано с факторами времени, риска, ликвидности.
2. Разработана схема инвестиционного процесса на рынке пенсионного капитала, отличающаяся структуризацией инвестиционного процесса на основе метода преобразования сбережений населения в инвестиции на развивающихся рынках и учитывающая состояние современной системы пенсионного обеспечения, а также тенденции ее развития.
3. Разработан механизм управления инвестиционным процессом на рынке пенсионного капитала, позволяющий учитывать полярные интересы участников экономических отношений, обеспечить благосостояние будущих пенсионеров, регулировать инвестиционные процессы в экономике, активизировать развитие рынка пенсионного капитала. Установлены принципы его функционирования с учетом специфики и условий, определяющих работу в отдельном территориальном образовании.
4. Предложена система показателей для оценки эффективности инвестиций на рынке пенсионного капитала в определенный период времени, отличающаяся возможностью расчета плановых и фактических значений и обеспечивающая формирование информационной базы для принятия управленческих решений в ходе реализации механизма управления инвестиционным процессом на рынке пенсионного капитала.
Практическая значимость результатов исследования определяется возможностью их использования при создании эффективного механизма управления инвестиционным процессом на рынке пенсионного капитала на территории России, а также при принятии решений в области инвестирования средств пенсионных накоплений.
Результаты диссертационного исследования могут применяться в учебном процессе вузов при изучении дисциплин Экономическая теория, Инвестиционные стратегии, Инвестиционный менеджмент и т.п., а также на курсах повышения квалификации работников, занятых в сфере принятия управленческих решений.
Кроме того, механизм управления инвестиционным процессом на рынке пенсионного капитала может быть использован потенциальными инвесторами при принятии решений инвестиционного и социального характера, а также органами государственной власти по эффективному проведению пенсионной реформы.
Апробация результатов исследования. Основные положения работы докладывались и обсуждались на научном симпозиуме Проблемы теории, методологии и методики определения индекса развития человеческого потенциала в Республике Башкортостан (Уфа, 2005 г.), Всероссийской научно-технической конференции Реформирование экономики, социальной сферы и образования России: направления, проблемы, перспективы (г. Пенза, 2006 г.), Всероссийской конференции Конкурентоспособность регионов: факторы и стратегии управления (г. Уфа, 2006 г.). По теме диссертации опубликовано 6 работ общим объемом 1,7 п.л.
Структура диссертационной работы. Работа изложена на 169 станицах машинописного текста и состоит из введения, трех глав, заключения, приложений. Цифровой и графический материал представлен в таблицах и рисунках. Структура работы выглядит следующим образом:
Введение
Глава 1. Теоретические аспекты управления инвестиционным процессом на рынке пенсионного капитала
1.1. Пенсионный капитал как инвестиционный ресурс, его основные функции
1.2. Характеристика инвестиционного процесса на рынке пенсионного капитала
1.3. Анализ зарубежного опыта управления инвестиционным процессом на рынке пенсионного капитала
Глава 2. Перспективы инвестирования накопительной части пенсии
2.1. Негосударственный пенсионный фонд как источник и инструмент инвестирования накопительной части пенсии
2.2. Макро- и микроэкономические условия формирования и
функционирования негосударственного пенсионного фонда
2.3. Инвестирование аккумулированных ресурсов негосударственным пенсионным фондом
2.4. Пути повышения накопления активов негосударственного пенсионного фонда
Глава 3. Разработка механизма управления инвестиционным процессом на рынке пенсионного капитала
3.1. Принцип функционирования механизма управления инвестиционным процессом на рынке пенсионного капитала
3.2. Инвестирование пенсионного капитала в национальные проекты
3.3. Оценка эффективности инвестиций на рынке пенсионного капитала
Заключение
Библиографический список Приложения
Основное содержание работы
Становление рыночных отношений оказывает существенное влияние на воспроизводственные процессы в инвестиционной сфере. Организационно-экономические взаимодействия в распределительной пенсионной системе советского государства до момента ее реформирования не предполагали исследования инвестиционного процесса. Актуальность данного вопроса стала возрастать с появлением демографических проблем в современной России, необходимостью разгосударствления распределительной пенсионной системы и инвестирования накопительной части пенсионных отчислений в реальный сектор экономики.
Для современной России переход к накопительной системе пенсионного обеспечения, гарантирующей достойную старость своим гражданам, является важнейшей задачей. Накопительная часть пенсии подразумевает ту рыночную, инвестиционную составляющую, которая дожна решить целый комплекс социально-экономических проблем страны. Кроме ожидаемых плюсов для будущих пенсионеров средства накопительной части пенсии, подлежащие инвестированию, дожны обеспечивать накопление капитала и создание условий для расширенного воспроизводства в экономике, дающие ей импульс для качественного роста.
В развитой рыночной экономике достаточно большой удельный вес в структуре инвестиционных ресурсов занимает пенсионный капитал. Так, например, в США 58,8 % активов пенсионных фондов инвестируются в акции, что составляет более 65 мрд доларов. Несмотря на накопленный мировой опыт в области реформирования систем пенсионного обеспечения, общепринятое определение категории пенсионный капитал отсутствует.
Учитывая результаты проведенных исследований, под пенсионным капиталом предлагается понимать аккумулированную сумму взносов в форме денежных средств в пенсионном фонде, вовлекаемую ее собственником в экономический процесс как инвестиционный ресурс и фактор производства с целью получения пенсионного дохода под влиянием факторов времени, риска и ликвидности.
Рынок пенсионного капитала Ч это специфический рынком и часть денежного рынка. Проведенный семантический анализ показывает, что рынок денежного капитала есть рынок, на котором обращаются догосрочные инструменты с присущим им уровнем риска, превышающим риск краткосрочных инструментов, обращающихся на рынке денег. Общим у рынка пенсионного капитала и рынка денежного капитала является их участие в создании прибавочной стоимости. Специфичность заключается в условиях и факторах формирования и организации того или иного типа рынка. Рынок пенсионного капитала можно определить как совокупность потенциальных управляющих и собственников пенсионного капитала, которые образуют систему экономических отношений, базирующуюся на рыночных принципах, и взаимодействуют с целью получения, соответственно, комиссии и пенсионного дохода от вовлечения аккумулированной суммы пенсионных взносов в инвестиционный процесс как инвестиционный ресурс и фактор производства.
Если считать вовлечение пенсионного капитала в экономический процесс с целью получения пенсионного дохода от инвестирования привлечением инвестора к объекту инвестиций, то нужно учитывать, что принятие инвестиционного решения подвержено влиянию ряда факторов. Поэтому инвестиционный процесс на рынке пенсионного капитала нами представляется в виде схемы их совокупности, базирующейся на основе метода преобразования сбережений населения в инвестиции на развивающихся рынках, разработанного отечественными учеными (см. рис. 1).
Схема агоритма функционирования инвестиционного процесса на рынке пенсионного капитала работает по двум контурам: внутреннему 1Ч 2Ч3 и внешнему 4-3-2. Причем на контурах 3-2 и 2-3 появляется цикл, который на рисунке отмечен пунктирной линией в форме прямоугольника. Одинаковые номера стрелок обозначают одновременность разных по характеру воздействий. Внутренний контур представляет собой начальный процесс воздействия, а внешний Ч корректирующий этап воздействия.
Сначала передаточная функция инвестиционного процесса на рынке пенсионного капитала, представленная совокупностью факторов п, оказывает влияние на активную функцию формирования накопительной части пенсионных взносов в НПФ Ч институт формирования накопительной части пенсионных взносов (1).
Рис. 1. Схема инвестиционного процесса на рынке пенсионного капитала
Но до возникновения влияния на активную функцию процесс формирования рынка пенсионного капитала дожен пройти этап формирования института по осуществлению негосударственного пенсионного обеспечения, допуск НПФ в дальнейшем к осуществлению деятельности по обязательному пенсионному страхованию (или призму поля ограничений деятельности НПФ). Этот этап (1) включает анализ предпосылок для оценки экономической эффективности создания НПФ как инвестиционного проекта, в том числе:
1. Оценку выпонения требований Федерального закона О негосударственных пенсионных фондах с целью допуска к осуществлению деятельности по обязательному пенсионному страхованию.
2. Анализ динамики демографических показателей и удельного веса заработной платы в структуре ВВП (ВРП) как маркетинговых факторов, влияющих на максимально возможную собираемость отчислений на накопительную часть пенсии.
3. Оценку возможного характера НПФ (кэптивный, открытый) путем выявления отраслей с наибольшим удельным весом в структуре ВВП (ВРП) для прогнозирования тенденций мотивации собственников и менеджеров предприятий Ч плательщиков страховых взносов на обязательное пенсионное страхование Ч к заинтересованности в проведении кадровой политики, минимизации текучести персонала, обеспечению стабильной занятости на предприятиях и т.д.
После анализа потенциальной способности прохождения НПФ по нормам и ограничениям для допуска (этап 1) к осуществлению деятельности по обязательному пенсионному страхованию необходимо провести оценку отчислений на накопительную часть пенсии в территориальном образовании (этап 2).
Чем сильнее активная функция с задающимися параметрами х^ тем более самостоятельно, без воздействия совокупности факторов тл аккумулируемая сумма пенсионных взносов сможет найти себе для усиливающейся взаимосвязи пассивную функцию совокупности инвестиционных параметров для формирования рынка пенсионного капитала (2). Однако на данном этапе (3) сделать это представляется возможным только с учетом анализа поля инвестиционных ограничений, накладываемых законодательством. Чем сильнее эта связь, тем прочнее и естественнее образуемый цикл (2-3). Эти критерии ограничений будут также важными при исследовании инвестиционного процесса на рынке пенсионного капитала. При этом данные от воздействия (2) одновременно будут поступать и в качестве контрольных значений в передаточную функцию.
Отметим, что передаточная функция самодостаточна по своей природе и может формировать новое воздействие (1). В результате цикла (2-3) взаимное воздействие активной и пассивной функций приводит к увеличению их значений. Контрольной задачей передаточной функции является также поддержание примерно одинакового темпа прироста значений обеих функций. Чтобы не произошла смена предпочтений у населения, из передаточной функции дожен поступать сигнал (4) на основании обработанного сигнала (3). Сигнал (4) дожен активизировать или ослаблять пассивную функцию. На практике, как правило, приходится усиливать пассивную функцию и одновременно ослаблять активную через воздействие (1).
Для того чтобы происходило положительное воздействие результатов инвестирования пенсионного капитала и работы рынка на оптимизм населения, необходимо произвести оценку мотивационных предпочтений по переводу накопительной части пенсии в НПФ (этап 4 Ч в момент работы контура на участке 3-4) на основании стимулирования превалирующего предпочтения. Оперируя созданием систем способствования удовлетворению первичных потребностей (по иерархии А. Маслоу) будущих пенсионеров до момента выхода на пенсию с учетом сущности категории рационального потребления, можно оказывать влияние на перевод накопительной части пенсии из ПФР в НПФ. Инструментом управления инвестиционным процессом на рынке пенсионного капитала является экономия на текущем потреблении у населения при удовлетворении первичных потребностей, основными из которых являются приобретение продуктов питания и расходы на оплату коммунальных услуг.
Экономическая целесообразность извлечения большей доходности в случае перевода накопительной части трудовой пенсии в НПФ для вложе-
ния в инвестиционные инструменты, приносящие более высокую доходность, без права передачи пенсионных накоплений в наследство не имеет смысла.
Для получения расчетных значений сумм накопительной части пенсии (инвестиционных ресурсов) на втором этапе функционирования инвестиционного процесса на рынке пенсионного капитала предлагается использовать методику д-ра экон. наук С.Г. Ерошенкова. Расчет производится по следующим формулам.
Пенсионный взнос К одного работника в среднем за год составляет:
Я = П,г, (1)
где ПД Ч процент накопительных пенсионных взносов; 2. Ч средняя заработная плата (в нашем случае Ч номинальная начисленная среднемесячная заработная плата).
С учетом инвестиционного дохода каждый год величина пенсионных накоплений возрастает в з = (1 + раз, где 1 Ч процент инвестиционного дохода (ставка процента).
Пусть рабочий стаж до выхода на пенсию составляет Ир лет. За Ыр рабочего стажа на момент выхода на пенсию образуется наращенная сумма пенсионных накоплений:
К ^ Л -1
4.0 л0 ^~~ 1
где к - коэффициент зависимости, определяющийся отношением числа занятых к числу пенсионеров.
Поток пенсионных взносов является обычной рентой (постнумеран-до), то есть взносы уплачиваются в конце временных рядов.
После выхода на пенсию пенсионные накопления будут каждый год возрастать в в раз за счет инвестиционного дохода и уменьшаться на величину я,.2 выплачиваемой пенсии. Поток пенсионных выплат также является обычной рентой (постнумерандо). Текущая (дисконтированная) стоимость S/, пенсионной ренты на момент выхода на пенсию составляет:
м. Vя- -1 -1
где V = 1/в = 1/(1+1) Ч дисконтный множитель; Ы, - среднее число лет на пенсии.
По результатам расчетов прогнозного значения соотношений поступлений от инвестирования пенсионного капитала и оттока пенсионной рен-
ты занятого в экономике населения РБ 1967 г.р. и моложе установлено следующее: а) к 2045 г. наращенное значение поступлений от возможного инвестирования пенсионного капитала может превышать наращенное значение пенсионной ренты в 2,28 раза; б) при допущении отсутствия других поступлений от инвестирования пенсионного капитала значение пенсионной ренты нарастающим итогом сравняется с ним в 2064 году при условии выплаты пенсионной ренты равными частями на всем протяжении жизни гражданина на пенсии; в) дефицит на всем интервале исследования отсутствует.
Применение инструментария по оценке параметров инвестиционного процесса на рынке пенсионного капитала характерно для второго этапа функционирования схемы, представленной на рис. 1.
После проведения анализа поля инвестиционных ограничений (см. полный текст диссертации), установленных законодательством (этап 3), на примере г. Уфы РБ была выпонена оценка мотивационных предпочтений по переводу накопительной части пенсии в НПФ (этап 4). Ее результаты показали, что участие 50 % городского населения (105 567 человек) в структуре занятых в экономике 1967 г.р. и моложе в пенсионном проекте с привлечением структур жилищно-коммунального хозяйства (далее ЖКХ) -предприятий единого заказчика и/или товариществ собственников жилья (далее ТСЖ) - может позволить провести аккумулирование 119,07 мрд рублей накопительной части пенсии у населения за период с 2005 г. по 2045 г., что обеспечит существенный рост инвестиционной активности в г. Уфе.
На примере г. Уфы РБ доказано, что средний размер чистых доходов, образовавшийся в заемно-инвестиционной системе за период с 2002 г. по 2004 г., является достаточным для формирования и развития цикла на контурах 3-2 и 2-3 схемы инвестиционного процесса на рынке пенсионного капитала. 42 мн рублей в год на предоставление 50 % занятых граждан г. Уфы в структуре занятых 1967 г.р. и моложе субсидий составляет 14,49 % расходов в структуре расходов по оплате жилищно-коммунальных услуг на человека.
Для большего охвата занятого населения в территориальных образованиях РФ по переводу накопительной части пенсии в НПФ предлагаются два варианта функционирования оптимального механизма (один субъект РФ или муниципалитет) управления инвестиционным процессом на рынке пенсионного капитала, которые варьируются в зависимости от сценариев развития субъектов РФ (или муниципалитетов) и системы накладываемых ограничений НПФ на регулирование деятельности по инвестированию средств пенсионных накоплений.
Вариант 1. Когда на этапе принятия решения или его отклонения о создании НПФ в субъекте РФ (муниципалитете) и применения варианта функционирования механизма управления инвестиционным процессом на
рынке пенсионного капитала ожидаемая доходность облигаций, эмитируемых этим субъектом РФ (муниципалитетом), ниже или равна ставки рефинансирования Центрального Банка РФ (далее ЦБР). Схема функционирования механизма управления инвестиционным процессом на рынке пенсионного капитала в отдельном субъекте РФ (муниципалитете) представлена на рис. 2.
Ее отличительной особенностью является обязательное функционирование с учетом возникновения цикла и преодоления полей ограничений деятельности НПФ и инвестиционных ограничений в результате инвестиционного процесса на рынке пенсионного капитала (см. рис. 1). Субъект инвестиций в инвестиционной среде на рынке пенсионного капитала представлен: а) гражданином (субъект 1); б) субъектом РФ (субъект 2); в) НПФ или УК (субъект 3). Объект инвестиций представлен: а) гражданином (объект 1); б) инвестиционными проектами реального сектора экономики, значимых для субъекта РФ (муниципалитета).
Принцип работы предлагаемого механизма (рис. 2) заключается в следующем.
1. Субъект РФ 1 (муниципалитет 1) производит эмиссию облигаций двух видов: а) с плавающей доходностью выше ставки рефинансирования как минимум на 1 % для обеспечения положительного инвестиционного дохода у НПФ (1а); б) с рыночной доходностью (16) ниже или равной ставке рефинансирования ЦБР.
2. Гражданин 1, проживающий в субъекте РФ 1 (муниципалитете 1) и являющийся владельцем (в соответствии с действующим законодательством - распорядителем) средств накопительной части пенсии, направляет заявление в ПФР (2а) о переводе ее в НПФ 1 (26).
3. Одновременно с отправлением заявления о переводе накопительной части пенсии гражданин 1 заключает договор с НПФ 1 о пенсионном страховании и получает скидку с единого тарифа за коммунальные услуги от предприятия жилищно-коммунального хозяйства (единого заказчика, ТСЖ) (За). В связи с этим дожны быть приняты соответствующие законодательные акты органов власти, дающие возможность получения таких скидок (субсидий) при переводе накопительной части пенсии в НПФ 1.
4. НПФ 1 направляет пенсионные накопления в УК (4) для инвестирования в облигации субъекта РФ (муниципалитета) с доходностью выше ставки рефинансирования ЦБР, обеспечивающей положительный инвестиционный доход для НПФ 1 (4а).
а) Субъект РФ 1 (муниципалитет 1) инвестирует средства, привлеченные от размещения облигаций с доходностью выше ставки рефинансирования ЦБР, в приоритетные для субъекта РФ (муниципалитета) проекты (5а).
Гражданин 1
ПФР НПФ 1
Субъект РФ 1 (муниципалитет 1)
Жилищно-коммунальное хозяйство (служба единого заказчика, ТСЖ)
Облигации субъекта РФ (муниципалитета) с плавающей доходностью, превышающей ставку рефинансирования ЦБ РФ
Облигации субъекта РФ (муниципалитета) с рыночной доходностью ниже или равной ставке рефинансирования ЦБ РФ
Инвестирование в приоритетные для субъекта РФ (муниципалитета) проекты
Инвестирование в реальный сектор экономики
Субъект РФ 2 (муниципалитет 2)
Субъект РФ 3
(муниципалитет 3) -*-
Субъект РФ N (муниципалитет И)
Рис. 2. Схема реализации механизма управления инвестиционным процессом на рынке пенсионного капитала при эмиссии облигаций с ожидаемой рыночной доходностью ниже или равной ставке рефинансирования ЦБР
Прибыль, образующаяся в ходе возвратов средств из реального сектора экономики, идет на субсидирование ЖКХ (в лице службы единого заказчика, ТСЖ). ЖКХ, в свою очередь, предоставляет гражданам, участвующим в НПФ 1, адресные скидки на оплату коммунальных услуг, что является стимулом для перевода в него накопительной части пенсии.
б) Субъект РФ 1 (муниципалитет 1) инвестирует средства от размещения облигаций с рыночной доходностью ниже ставки рефинансирования ЦБР в реальный сектор экономики (5б).Средства, накопленные от реализации приоритетных для субъекта РФ 1 (муниципалитета 1) инвестиционных проектов и возвратов из реального сектора экономики, подлежат возврату с процентами (6а, 66).
5. Инвестиционный доход после окупаемости инвестиций от размещения облигаций зачисляется на счет гражданина в НПФ 1 с процентами (7).
6. Гражданин 1 экономит на уплате платежей по коммунальным услугам (8).
7. Для функционирования инвестиционного процесса на рынке пенси-ошюго капитала, а также преодоления поля инвестиционных ограничений, что является одним из важных условий возникновения цикла, обязательно перекрестное взаимодействие с другими территориальными образованиями (9).
Для того чтобы схема, изображенная на рис. 2, работала эффективно, необходимо учитывать следующее.
1. Облигации с доходностью ниже ставки рефинансирования мало интересны для НПФ как инструмент для обеспечения положительного инвестиционного дохода от инвестирования средств пенсионных накоплений.
2. Эмитент для размещения облигаций будет стремиться получить инвестиционный рейтинг международного агентства и еще более снизить доходность эмитируемых облигаций. Это сделает их еще менее интересными для НПФ с точки зрения обеспечения положительного инвестиционного дохода.
3. Искусственное повышение доходности по облигациям выше рыночной до уровня доходности, обеспечивающей положительный инвестиционный доход для НПФ от инвестирования средств пенсионных накоплений, с точки зрения экономической целесообразности не приемлемо для субъекта РФ (муниципалитета). Поэтому предъявляемый спрос на такие облигации со стороны отрасли НПФ не будет преследовать основную идею реформирования пенсионной системы и инвестирования средств пенсионных накоплений. Эмитенту выгоднее размещать облигации под самую низкую рыночную доходность, если для него не созданы особого
рода условия, способствующие формированию рынка привлекательных для НПФ облигаций.
В связи с этим для развития НПФ как отрасли государству необходимо либо снижать требования по доходности инвестиционных инструментов, приемлемых для НПФ и превышающих ставку рефинансирования ЦБР, либо стимулировать эмитентов к выпуску облигаций с доходностью, выше ставки рефинансирования. Привязку доходности облигаций лучше сделать не к указанной ставке, а к MosPrime Rate, формирование которой происходит на рынке на основе объявляемых восьмью банками депозитных ставок сроками 1, 2 и 3 месяца. Срок кредитования рассчитывается от даты завтра (Том), Кроме того, можно использовать опыт Чили и индексировать облигации к счетной единице, привязанной к индексу потребительских цен.
Одним из способов такого стимулирования может быть участие в со-инвестировании значимых для субъекта РФ (муниципалитета) инвестиционных проектов в объемах и по ставкам, способствующим выравниванию доходности привлеченных субъектом РФ (муниципалитетом) ресурсов до уровня доходности облигаций, размещенных на рыночных условиях.
В качестве практического инструмента реализации задачи соинвести-рования федеральной властью значимых для субъекта РФ (муниципалитета) инвестиционных проектов может служить предоставление субзайма от Международного банка реконструкции и развития (далее МБРР).
Оптимальная схема взаимодействия участников финансирования инвестиционного проекта за счет средств, привлеченных от инвестиций НПФ и МБРР, представлена на рис. 3.
Рис. 3. Схема финансирования инвестиционного проекта за счет кредитов МБРР и пенсионных накоплений в субъекте РФ (муниципалитете)
Таким образом, с учетом низких ставок по кредитам МБРР, может происходить выравнивание общей стоимости привлекаемых ресурсов в инвестиционный проект за счет средств пенсионных накоплений. Это будет стимулировать местные органы власти к эмиссии облигаций с плавающей ставкой доходности, привлекательных для НПФ и обеспечивающих положительную доходность по инвестированию средств пенсионных накоплений.
Вариант 2. Когда на этапе принятия решения или его отклонения о создании НПФ в субъекте РФ 1 (муниципалитете 1) и применения варианта функционирования механизма управления инвестиционным процессом на рынке пенсионного капитала ожидаемая доходность облигаций, эмитируемых этим субъектом РФ 1 (муниципалитетом 1), выше ставки рефинансирования ЦБР.
Отличительные особенности второго варианта от первого заключаются в следующем.
1. Субъект РФ 1 (муниципалитет 1) производит эмиссию облигаций с рыночной доходностью выше ставки рефинансирования ЦБР (1а).
2. Субъект РФ 1 (муниципалитет 1) инвестирует средства от размещения облигаций с рыночной доходностью выше ставки рефинансирования ЦБР в реальный сектор экономики (5а).
3. Субъект РФ 1 (муниципалитет 1) инвестирует средства от размещения облигаций с рыночной доходностью выше ставки рефинансирования ЦБР в компании, аффилированные НПФ 1 (56). Для этого нами допускается, что НПФ 1 создан учредителями - крупными компаниями, играющими важную роль в экономике в целом и своей отрасли в частности. Направление инвестиционных ресурсов в компании, близкие к НПФ 1, снижает риски по возврату процентов и суммы основного дога.
Возможности субъектов РФ (муниципалитетов), доходность по облигациям которых выше ставки рефинансирования ЦБР по инвестированию в реальный сектор экономики, со временем будут ограничиваться (5а-5б), что в перспективе окажется благоприятным для усиления связи 56-66 (рис. 2).
С целью обеспечения постоянного положительного инвестиционного дохода по облигациям, в которые НПФ будет инвестировать свои активы, дожны соблюдаться следующие меры.
1. Диверсификация структуры эмиссионного портфеля облигаций субъекта РФ (муниципалитета) с обязательной эмиссией: а) обеспеченных облигаций с плавающей процентной ставкой доходности, привязанной к ставке рефинансирования ЦБР; источником инвестиций в такие облигации дожна быть исключительно накопительная часть пенсии, аккумулированная в НПФ; обеспечение по облигациям - имущество субъекта РФ (муниципалитета); б) бездокументарных облигаций по рыночной ставке доходности. Целью эмиссии таких облигаций является финансирование реального сектора экономики. Реализация инвестиционных проектов за счет обли-
гаций, размещенных на рыночных условиях, дожна происходить на основании конкурса, проводимого Инвестиционным советом субъекта РФ (муниципалитета).
2. Обязательным условием для облигаций, в которые будут инвестироваться активы НПФ, дожно быть применение плавающей ставки доходности, превышающей ставку рефинансирования как минимум на 1 %, для постоянного обеспечения положительного инвестиционного дохода по накопительной части пенсии.
3. Ограничения, устанавливаемые на максимальный удельный вес облигаций с плавающей доходностью в структуре эмиссионного портфеля субъекта РФ (муниципалитета), дожны отвечать следующим требованиям: а) максимальный удельный вес облигаций с плавающей ставкой доходности не дожен превышать 50 % совокупного эмиссионного портфеля субъекта РФ (муниципалитета) от максимально возможного совокупного объема эмиссии облигаций; б) максимальный объем средств, привлекаемых за счет эмиссии облигаций с плавающей ставкой доходности, дожен соответствовать достаточному числу региональных (муниципальных) инвестиционных проектов с минимальным риском их реализации; в) число эмитентов среди субъектов РФ (муниципалитетов) дожно быть достаточно для зарождения и развития цикла на контурах 3-2 и 2-3 (см. рис. 1).
4. Для получения максимального эффекта и развития цикла механизм управления инвестиционным процессом на рынке пенсионного капитала дожен соответствовать требованиям законодательства по инвестированию средств пенсионных накоплений. Функционирование механизма предполагается с учетом следующих параметров:
Ч Наличие минимум 20 НПФ, расположенных в разных регионах и / или муниципалитетах. Это обосновано ввиду того, что имеющиеся ограничения структуры инвестиционного портфеля НПФ по максимальной доле одного эмитента или группы связанных эмитентов (не более 5 %) делают затруднительным развитие цикла (рис. 1) при создании меньшего числа НПФ.
- Наличие 20 или 40 учредителей с представителями предприятия единого заказчика, ТСЖ и / или местных властей (через подведомственные организации).
В качестве возможных вариантов направления пенсионного капитала как инвестиционного ресурса нами предлагаются национальные инвестиционные проекты (развитие АПК и жилищное строительство).
В ходе реализации механизма управления инвестиционным процессом на рынке пенсионного капитала возникает необходимость проведения оценки эффективности инвестиций. Методы оценки являются элементом механизма управления, при этом выделятся следующая базовая группа показателей.
1. Обобщающий показатель уровня доходности инвестиций на рынке пенсионного капитала в территориальном образовании в определенный период (интервал) времени Ч отношение прибыли от инвестиций к вложенным средствам.
Рдирпк ~ ^ > (4)
где Рдитк Ч показатель уровня доходности инвестиций территориального образования на рынке пенсионного капитала в определенный период времени;
Бр- наращенная сумма пенсионных накоплений за определенный временной интервал;
5Д - текущая стоимость пенсионной ренты за определенный временной интервал;
ВР Ч всего расходов, вложенных средств в территориальном образовании для поддержания работоспособности механизма управления инвестиционным процессом на рынке пенсионного капитала (субсидирование ЖКХ, оплата уставного капитала НПФ), 5Д.
2. Коэффициент покрытия аннуитетного потока пенсионной ренты перед будущими пенсионерами из средств от инвестирования пенсионного капитала, показывающий, какую долю задоженности перед пенсионерами удастся покрыть за счет финансового результата от инвестирования (прибыль / убыток).
1СППГ 1)5*- (5ч
(ОиКНПФ + /?)(* -1) + -1) '
где КППР Ч коэффициент покрытия аннуитетного потока пенсионной ренты;
Я. Ч процент накопительных пенсионных взносов;
2 Ч средняя заработная плата (номинальная начисленная среднемесячная заработная плата);
в = (1 + 0 - коэффициент увеличения величины пенсионного капитала с учетом инвестиционного дохода; 1 - процент инвестиционного дохода (ставка процента); Ыр - рабочий стаж до выхода на пенсию;
ОПКнпф Ч сумма средств, затраченная на оплату уставного капитала НПФ; ж, Ъ Ч ежегодно выплачиваемая пенсия; N11 Ч среднее число лет на пенсии;
р Ч затраты на поддержание функционирования механизма управления инвестиционным процессом на рынке пенсионного капитала (например, субсидии ЖКХ).
3. Коэффициент самоокупаемости инфраструктуры институтов при функционировании инвестиционного процесса на рынке пенсионного ка-
питала, показывающий как покрываются расходы субъектов инвестиций за счет доходов.
КСФИиптк=&Е., (6)
где КСФИтрпк Ч коэффициент самоокупаемости функционирования инфраструктуры;
ДД - доходы инфраструктуры институтов (НПФ, УК и пр.); Ч расходы той же инфраструктуры.
4. Показатели покрытия расходов по организации НПФ учредителями за счет оптимизации своих расходов и финансового результата инвестиционного проекта, реализуемого с помощью догосрочного пенсионного капитала.
где Д3атр)т Ч доля затрат инициатора пенсионного (как инвестиционного) проекта (например, предприятия) в сумме привлеченных средств; Затрип Ч затраты на осуществление пенсионного проекта, всего;
^ - ожидаемая наращенная сумма пенсионных накоплений, всего. Из расчетов РДИРПК (4), проведенных на примере г. Уфы РБ за период с 2005 г. по 2030 г. с учетом прогнозных сведений и принятых допущений,-видно, что данный показатель составляет 280,7, а также то, во сколько раз получаемый результат от инвестирования средств пенсионных накоплений и выплаты пенсионной ренты может превосходить вложенные средства (табл. 1).
Таблица 1
Расчет показателя уровня доходности инвестиций на рынке пенсионного капитала в г. Уфе РБ (с 2005 г. по 2030 г.)
Показатель Значение показателя, мн руб.
Совокупный объем инвестиционных ресурсов (наращенная сумма пенсионных накоплений), Зр 172982,5
Пенсионная рента, 5827,68
Расходы на функционирование механизма по управлению инвестиционным процессом на рынке пенсионного капитала, ВР 595,5
Принятые допущения при расчете следующие:
- для расчета ВР расходы включают только расходы по оплате уставного капитала НПФ и субсидирование ЖКХ;
- ежегодные расходы по субсидированию ЖКХ в размере средних чистых доходов заемно-инвестиционной системы г. Уфы за период с 2002 г. по 2004 г. составляют 21,75 мн рублей; '
Ч размер оплаты уставного капитала НПФ на всем рассматриваемом интервале - 30 мн рублей.
Для проведения вычислений по остальным показателям (2-4) необходимы сведения, недоступные на настоящий момент, поэтому формулы представлены в теоретических целях.
Использование теоретических и практических рекомендаций по формированию механизма управления инвестиционным процессом на рынке пенсионного капитала позволит, во-первых, повысить благосостояние будущих пенсионеров, во-вторых, децентрализовать распределительные процессы инвестиционных ресурсов в экономике страны, в-третьих, обеспечить экономический рост за счет привлечения догосрочных инвестиций в экономику.
Выводы. Научные выводы по результатам исследования приведены в тексте диссертационной работы. Основные из них следующие:
1. Уточнено определение понятия пенсионный капитал как аккумулированной суммы взносов в форме денежных средств в пенсионном фонде, вовлекаемой его собственником в экономический процесс как инвестиционный ресурс и фактор производства с целью получения пенсионного дохода под влиянием факторов времени, риска и ликвидности. Определено понятие рынок пенсионного капитала как совокупность потенциальных управляющих и собственников пенсионного капитала, образующих систему экономических отношений, базирующуюся на рыночных принципах, взаимодействующих с целью получения, соответственно, комиссии и пенсионного дохода от вовлечения аккумулированной суммы пенсионных взносов в инвестиционный процесс как инвестиционный ресурс и фактор производства. Приведена схема образования пенсионного капитала, отличительной особенностью которой является представление физического лица как инвестора, получающего доход от инвестиционной деятельности в реальном секторе экономики.
2. На основе метода преобразования сбережений населения в инвестиции на развивающихся рынках был разработан механизм функционирования инвестиционного процесса на рынке пенсионного капитала. С помощью указанного механизма инвестиционный процесс структурирован на этапы, что явилось базой для разработки механизма управления этим процессом.
3. Исследование показало, что факторами, сдерживающими развитие рынка пенсионного капитала, являются: а) недостаточная заинтересованность собственников и менеджеров крупных предприятий в проведении политики стимулирования персонала путем осуществления кадровой политики, направленной на предоставление социальных гарантий и обеспе-
чение сплести; б) низкий удельный вес сырьевых отраслей в структуре формирования ВРП, увеличение доли в экономике наукоемких и инновационных отрхлей с высокой степенью участия в них высокооплачиваемого персонала, и-акже сферы услуг.
4. Проведекчый анализ показал, что с учетом принятых прогнозов и допущений за период с 2005 г. по 2045 г. потенциально возможный рынок инвестиционных рь-урсов накопительной части пенсии (инвестиционных ресурсов) в РБ може; составить 930,93 мрд руб. На примере г. Уфы РБ установлено, что целевым сегментом для участия в пенсионном проекте может стать 50 % городского населения в структуре занятых граждан 1967 г.р. и моложе (105 567 Чел.), что позволит аккумулировать 119,07 мрд руб. (до 2045 года) с условием непрерывного инвестирования и положительного инвестиционного дохода, превышающего на 1% ставку рефинансирования ЦБР.
5. Для удовлетворения противоположных интересов участников экономических отношений разработан механизм управления инвестиционным процессом на рынке пенсионного капитала, который позволяет обеспечить благосостояние будущих пенсионеров, а также развитие рынка пенсионного капитала. Основные критерии его оптимальности следующие: а) привлечение внутренних инвестиционных ресурсов (средств накопительной части пенсии, облигационных займов) в реальный сектор экономики по ставкам выше инфляции, что является инвестированием и обеспечением расширенного воспроизводства; б) социальный эффект в виде улучшения экономического благосостояния будущих пенсионеров. Установлены принципы функционирования оптимального механизма с учетом специфики, определяющей его применение в отдельном территориальном образовании. Выбор варианта применения механизма происходит в зависимости от ожидаемой доходности размещаемых облигаций в сравнении со ставкой рефинансирования ЦБР.
6. Для проведения оценки эффективности результатов инвестиций в определенный период времени предложена совокупность показателей. Их особенностью является возможность расчета как фактических, так и плановых значений, позволяющих судить об эффективности механизма управления на рынке пенсионного капитала.
По диссертации опубликованы следующие работы
1. Мажара E.H. Особенности бюджетного кредитования предприятий в ходе инвестиционного процесса муниципальной заемно-инвестиционной системы города Уфы / E.H. Мажара // Экономика и управление. Ч 2003. -№ 4 (54), 0,28 п.л.
2. Мажара E.H. Производная заемно-инвестиционная система или дальнейшее интегрированное развитие инвестиционного процесса / E.H. Мажара // Экономика и управление. Ч 2004. - № 1 (57), 0,28 п. л.
3. Мажара E.H. Формирование и развитие рынка пенсионного капитала как инструмента реализации национальных проектов России начала XXI века / E.H. Мажара // Всероссийская научно-техническая конференция: Реформирование экономики, социальной сферы и образования России: направления, проблемы, перспективы. - Пенза, 2006 г. ,0,15 п.л.
4. Мажара E.H. Особенности развития трансформационного процесса накопительной части пенсии в пенсионный капитал / E.H. Мажара // Конкурентоспособность регионов: факторы и стратегии управления: Материалы всероссийской конференции, 28 февраля - 1 марта 2006. П часть. - Уфа: Уфимская государственная академия экономики и сервиса, 2006,0,18 п.л.
5. Мажара E.H. Инвестиционная привлекательность пенсионного капитала для реформы ЖКХ / E.H. Мажара // Экономика и финансы. - 2006. -№8(112), 0,41 п.л.
6. Мажара E.H. Рынок пенсионного капитала. Взаимодействие субъектов и объектов инвестиционного процесса на данном рынке / Е. Н. Мажара // Закон и право. Ч № 9, 0,4 п.л.
Подписано в печать 29.09.06 Бумага ксероксная. Объем 1,4 печ.л. Формат 60x84 1/16 Тираж 100 экз. Заказ № 833 Печать на ризографе в РИО БАГСУ
450077, г. Уфа, ул. Цюрупы, 6, ком. 303
Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидат экономических наук , Мажара, Евгений Николаевич
ВВЕДЕНИЕ
1. Теоретические аспекты управления инвестиционным процессом на рынке пенсионного капитала
1.1. Пенсионный капитал как инвестиционный ресурс, его основные функции
1.2. Характеристика инвестиционного процесса на рынке пенсионного капитала
1.3. Анализ зарубежного опыта управления инвестиционным процессом на рынке пенсионного капитала
2. Перспективы инвестирования накопительной части пенсии
2.1. Негосударственный пенсионный фонд как источник и инструмент инвестирования накопительной части пенсии
2.2. Макро- и микроэкономические условия формирования и функционирования негосударственного пенсионного фонда
2.3. Инвестирование аккумулированных ресурсов негосударственным пенсионным фондом
2.4. Пути повышения накопления активов негосударственного пенсионного фонда
3. Разработка механизма управления инвестиционным процессом на рынке пенсионного капитала
3.1. Принцип функционирования механизма управления инвестиционным процессом на рынке пенсионного капитала
3.2. Инвестирование пенсионного капитала в национальные проекты
3.3. Оценка эффективности инвестиций на рынке пенсионного капитала
Диссертация: введение по экономике, на тему "Механизм управления инвестиционным процессом на рынке пенсионного капитала"
Актуальность темы исследования. Характерной особенностью интеграционных процессов в современной экономике является поиск новых источников инвестиционных ресурсов на внутреннем рынке капитала. Взаимодействие субъектов и объектов инвестиций на развивающихся рынках имеет свою специфику. Ее изучение поможет раскрыть особенности инвестиционного процесса, сформировать концептуальные положения по его управлению.
Исследование инвестиционного процесса на рынке пенсионного капитала приобретает особую актуальность ввиду реформирования пенсионной системы. Необходимость преобразований продиктована, с одной стороны, ухудшающейся демографической ситуацией, тенденциями к снижению благосостояния будущих пенсионеров, с другой - привлечением инвестиций в реальный сектор экономики.
Процессы в инвестиционной сфере оказывают заметное влияние на переход к смешанной пенсионной системе, сочетающей распределительные и накопительные принципы. Инвестирование средств накопительной части пенсии в реальный сектор экономики в развитых странах является одной из основ для стабилизации социально-экономических процессов и обеспечения условий расширенного воспроизводства на догосрочную перспективу. На сегодняшний день этот процесс с обеспечением доходности выше инфляции сопряжен с большими затруднениями, не решены изначально поставленные задачи в ходе пенсионной реформы по улучшению жизни будущих пенсионеров. Развитие инвестиционного процесса на рынке пенсионного капитала представляется возможным после аккумулирования средств накопительной части пенсии в НПФ и их эффективного размещения в инвестиционные инструменты.
Разработка оптимального механизма управления инвестиционным процессом на рынке пенсионного капитала, способствующего аккумулированию и эффективному размещению накопительной части пенсии в виде догосрочных инвестиций в реальный сектор экономики, - один из важнейших вопросов пенсионной реформы.
Все изложенное выше определяет актуальность, цель и задачи настоящего исследования и является обстоятельством выбора темы данной диссертации.
Степень изученности проблемы. Исследование проблем, касающихся пенсионного обеспечения и содержания нетрудоспособных членов общества, представлено в трудах классиков экономической мысли В. Петти, А. Смита, К. Маркса, Ф. Энгельса, Т. Мальтуса. [69, 129, 86, 149, 85]. Именно в них заложены основы и теоретические подходы исследования проблем пенсионного обеспечения, получившие развитие у Г. Беккера, Т. Шульца, К. Ланкастера, JI. Эр-харда [27, 173, 165, 150], а затем и в трудах зарубежных экономистов конца XX века О. Бланшара, Ю. Бригхема, JI. Гапенски, 3. Боди, Роберта В. Коба, Рик-кардо Дж. Родригеса, Р. Майерса, Ф. Фабоцци, Д. Трейнора, С. Малея, П. Рэ-гана, М. Андерсона, Д. Бикслера, Ф. Блэка, Т. Коупленда, Г. Одфида, М. Варшавски [160, 34, 176, 116, 168, 137, 174, 167, 171, 158, 159, 161, 162, 170, 175]. В отличие от классиков, рассматривающих фундаментальные вопросы пенсионного обеспечения, у экономистов этой поры содержание исследований носят не только социально-экономический характер - появляются работы в частности инвестиционного направления.
В отечественной экономической мысли в советский период исследования перехода к накопительной пенсионной системе, эффективности ее функционирования и внедрения накопительного элемента пенсии не рассматривались, поскольку в самом реформировании распределительной системы отсутствовала необходимость. Реформирование системы пенсионного обеспечения началось с формирования ПФР, установления негосударственного пенсионного обеспечения как альтернативы государственному. С этого момента в сфере пенсионного обеспечения стали появляться работы прикладного характера по вопросам реформирования пенсионной системы РФ, при этом следует выделить труды С. Афанасьева [17,18,19,20, 21, 22], В. Андреева [16], М. Алехина [10, 11,12, 13, 14, 15], М. Брозгуля [35], С. Голова [42, 43], О. Жуковского [42], В. Задорожного [53], Д. Зайцева [54, 55], П. Каминского [59, 60, 61], Ю. Люблина [73, 74], И. Панфилова [101, 102, 103, 104, 105, 106, 107], А. Соловьева [123, 124, 125, 126, 127],Е.Якушева [151, 152, 153, 154,155, 156, 157].
Концептуальные основы для перехода к накопительной системе пенсионного обеспечения приведены в работах современных отечественных исследователей Т.А. Агаповой, В.Н. Баскакова, М.Э. Дмитриева, С.Г. Ерошенкова, И.В. Зотова, Д.С. Львова, Ю.В. Овсиенко, А.Б. Парканского, В.Д. Ройка, О.В. Хмыз, Е.М. Четыркина [9, 23, 48, 51, 57, 72, 108, 117, 140, 148] и др., но вопрос управления инвестиционным процессом на рынке пенсионного капитала при условии массового перехода населения на негосударственное пенсионное обеспечение остается слабо изученным. В экономической литературе нет единого подхода к определению понятий пенсионного капитала, рынка пенсионного капитала. Не ясным остается и такой вопрос в ходе инвестирования средств накопительной части пенсии, как получение преимуществ при переводе накопительной части пенсии в НПФ из ПФР занятым населением. Рассмотрение вопросов инвестирования в реальный сектор экономики у отечественных исследователей нашло свое отражение в трудах И.А. Бланка, Л.С. Валинуровой, О.Б. Казаковой, Н.И. Климовой, А.Х. Махмутова, A.M. Мухамедьярова, И.Ф. Хасанова [29, 36, 37, 63,91,93, 143] и др.
Несмотря на определенное количество работ, касающихся вопросов управления инвестиционными процессами, в экономической литературе еще недостаточно разработаны основы формирования инвестиционной стратегии развития социально-экономических систем с участием занятого населения, государства, институтов негосударственного пенсионного обеспечения.
Цель и задачи исследования. Цель настоящей работы заключается в исследовании инвестиционного процесса на рынке пенсионного капитала, разработке механизма управления инвестиционным процессом на данном рынке.
Достижение поставленной в работе цели основано на решении следующих задач:
1) уточнить определения понятий пенсионный капитал, рынок пенсионного капитала;
2) разработать схему образования пенсионного капитала;
3) предложить схему инвестиционного процесса на рынке пенсионного капитала;
4) разработать механизм и раскрыть принцип функционирования инвестиционного процесса на рынке пенсионного капитала;
5) сформулировать предложения для управления инвестиционным процессом на рынке пенсионного капитала;
6) разработать систему показателей для оценки эффективности инвестиций на рынке пенсионного капитала.
Объектом исследования является инвестиционный процесс на рынке пенсионного капитала.
Предметом исследования я вляются организационно-экономические отношения, возникающие в ходе управления инвестиционным процессом на рынке пенсионного капитала.
Теоретической и методологической основой исследования являются результаты исследований отечественных и зарубежных ученых в области пенсионного обеспечения, привлечения инвестиций в реальный сектор экономики, а также монографии, статьи в сборниках и периодической печати по вопросам, рассматриваемым в диссертации.
В ходе диссертационного исследования изучена общая и специальная литература по рассматриваемой проблематике, материалы научных конференций, официальные данные Госкомстата России, территориального органа Федеральной службы государственной статистики по Республике Башкортостан.
Достоверность и обоснованность результатов диссертационного исследования подтверждаются официальными данными Федеральной службы государственной статистики Российской Федерации и Территориального органа Федеральной службы государственной статистики по Республике Башкортостан, а также методикой их изучения и обобщения.
Научная новизна работы состоит в разработке теоретических и практических рекомендаций по реализации механизма управления инвестиционным процессом на рынке пенсионного капитала на основе крупномасштабных инвестиционных проектов национальной экономики.
Наиболее существенные научные результаты, полученные соискателем, заключаются в следующем:
1. Уточнены понятия пенсионный капитал и рынок пенсионного капитала, отвечающие современным условиям вовлечения в экономический процесс аккумулированной суммы накопительной части пенсии как инвестиционного ресурса и фактора производства, функционирование которых в экономической системе базируется на рыночных принципах и связано с факторами времени, риска, ликвидности.
2. Разработана схема инвестиционного процесса на рынке пенсионного капитала, отличающаяся структуризацией инвестиционного процесса на основе метода преобразования сбережений населения в инвестиции на развивающихся рынках и учитывающая состояние современной системы пенсионного обеспечения, а также тенденции ее развития.
3. Разработан механизм управления инвестиционным процессом на рынке пенсионного капитала, позволяющий учитывать полярные интересы участников экономических отношений, обеспечить благосостояние будущих пенсионеров, регулировать инвестиционные процессы в экономике, активизировать развитие рынка пенсионного капитала. Установлены принципы его функционирования с учетом специфики и условий, определяющих работу в отдельном территориальном образовании.
4. Предложена система показателей для оценки эффективности инвестиций на рынке пенсионного капитала в определенный период времени, отличающаяся возможностью расчета плановых и фактических значений и обеспечивающая формирование информационной базы для принятия управленческих решений в ходе реализации механизма управления инвестиционным процессом на рынке пенсионного капитала.
Практическая значимость результатов исследования определяется возможностью их использования при создании эффективного механизма управления инвестиционным процессом на рынке пенсионного капитала на территории России, а также при принятии решений в области инвестирования средств пенсионных накоплений.
Результаты диссертационного исследования могут быть использованы в учебном процессе вузов при изучении дисциплин Экономическая теория, Инвестиционные стратегии, Инвестиционный менеджмент и т.п., а также на курсах повышения квалификации работников, занятых в сфере принятия управленческих решений.
Кроме того, механизм управления инвестиционным процессом на рынке пенсионного капитала может быть использован потенциальными инвесторами при принятии решений инвестиционного и социального характера, а также органами государственной власти по эффективному проведению пенсионной реформы.
Апробация результатов исследования. Основные положения работы-докладывались и обсуждались на научном симпозиуме Проблемы теории, методологии и методики определения индекса развития человеческого потенциала в Республике Башкортостан (Уфа, 2005 г.), Всероссийской научно-технической конференции Реформирование экономики, социальной сферы., и образования России: направления, проблемы, перспективы (г. Пенза, 2006 г.), Всероссийской конференции Конкурентоспособность регионов: факторы и стратегии управления (г. Уфа, 2006 г.). По теме диссертации опубликовано 6 работ общим объемом 1,7 п.л.
Структура диссертационной работы. Работа изложена на 169 страницах машинописного текста и состоит из введения, трех глав, заключения, приложений. Цифровой и графический материал представлен в таблицах и рисунках.
Диссертация: заключение по теме "Экономика и управление народным хозяйством: теория управления экономическими системами; макроэкономика; экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами; управление инновациями; региональная экономика; логистика; экономика труда", Мажара, Евгений Николаевич
ЗАКЛЮЧЕНИЕ
Разработанный нами механизм управления инвестиционным процессом на рынке пенсионного капитала представляет собой совокупность организационных, управленческих и др. аспектов, способствующих аккумулированию накопительной части пенсии в НПФ и финансированию за их счет реальных инвестиционных проектов с привлечением крупных инвесторов.
Основными организационными принципами реализации механизма являются:
- опора на власти субъекта РФ (или муниципалитета) с привлечением управляющих компаний, имеющих право на инвестирование средств накопительной части пенсии в облигации субъектов РФ и муниципалитетов;
- наличие единого органа, осуществляющего координацию и управление инвестиционным процессом на рынке пенсионного капитала в лице Национального фонда пенсионной реформы, работающего на тех же принципах, что и уже созданный в РФ Национальный фонд жилищной реформы;
- при необходимости - создание ассоциации НПФ или саморегулируемой организации для решения прикладных задач в отрасли НПФ, касающихся организационных взаимодействий между фондами по вопросам инвестирования средств накопительной части пенсии, располагающихся в различных субъектах РФ (муниципалитетах);
- направление средств чистого дохода от эмиссии облигаций в пользу органов, представляющих ЖКХ (служба единого заказчика, ТСЖ), с обязательным условием адресного распределения субсидий лицам, осуществившим перевод накопительной части пенсии в учрежденный на территории субъекта РФ (муниципалитета) НПФ;
- обязательное участие органов управления НПФ в органе субъекта РФ (муниципалитета), осуществляющего принятие решений по основным приоритетным направлениям инвестирования средств, привлекаемых от облигационных заимствований;
- функционирование механизма управления инвестиционным процессом на рынке пенсионного капитала не менее чем в двадцати субъектах РФ и / или муниципалитетах.
Целью реализации на территории РФ механизма управления инвестиционным процессом на рынке пенсионного капитала является:
- способствование в реформировании пенсионной реформы, обеспечивающей массовому развитию негосударственной системы пенсионного обеспечения, улучшении благосостояния будущих пенсионеров, в том числе до момента наступления пенсионного возраста;
- привлечение в экономику субъектов РФ (муниципалитетов) догосрочных инвестиционных ресурсов для обеспечения условий экономического роста, налоговых поступлений в местные бюджеты за счет реализации инвестиционных проектов;
- некоторое решение вопросов занятости населения, стимулирование к получению официальной заработной платы со всеми причитающимися отчислениями. , -Г
На функционирование механизма управления инвестиционным процессом на рынке пенсионного капитала и его эффективность большое влияние оказыv. вают макро- и микроэкономические условия, складывающиеся в мире, РФ, субъектах РФ, муниципалитетах. Поэтому чрезвычайное значение имеет анализ возникающих обстоятельств при функционировании того или иного элемента механизма управления инвестиционным процессом на рынке пенсионного капитала. В этой связи обеспеченность облигаций приобретает особый смысл. Кроме того, безусловное влияние на реализацию механизма управления инвестиционным процессом на рынке пенсионного капитала оказывает слаженная работа в ряде заемно-инвестиционных систем, отрасли ЖКХ - организации единого заказчика или ТСЖ. Это необходимо для развития стимулирования населения к переводу накопительной части пенсии в НПФ, который учитывает при реализации своей инвестиционной политики экономическую политику в территориальном образовании.
Актуализация процессов инвестирования пенсионного капитала в реальное производство приобретает еще более важное значение, когда в связи с присоединением к ВТО будет наблюдаться интенсивная экспансия иностранных субъектов хозяйствования на местные рынки, которая существенным образом отразится на экономике. Не исключен тот факт, что участие привлеченных средств в функционирующей заемно-инвестиционной системе может проявляться в нескольких крупных, инфраструктурно значимых для субъекта РФ (муниципалитета) инвестиционных проектах.
Диссертация: библиография по экономике, кандидат экономических наук , Мажара, Евгений Николаевич, Уфа
1. Гражданский кодекс Российской Федерации. Часть первая. В редакции Федерального Закона № 51-ФЗ от 30 ноября 1994 г. с изменениями и допонениями от 03.01.2006 г.
2. О государственных пенсиях в Российской Федерации: Федеральный закон РФ, 20.11.1990 г., №340-1.
3. Об инвестировании средств для финансирования накопительной частитрудовой пенсии в Российской Федерации: Федеральный закон РФ,Х {2407.2002 г.,№ 111.
4. О негосударственных пенсионных фондах: Федеральный закон РФ, 07.05.1998 г., №75.
5. Об обязательном пенсионном страховании в Российской Федерации: Федеральный закон РФ, 15.12.2001 г., № 167.
6. Алехин М.И. Мы смотрим в будущее с оптимизмом./ М.И. Алехин // Пенсионные фонды. 1995. - № 2. - С. 4.
7. Алехин М.И. Программа ДПО имеет шансы на успех / М.И. Алехин // Пенсионные фонды. 1995. - № 3. - С. 2.
8. Алехин М.И. Кто позаботиться о пенсионерах? /М.И. Алехин // Пенсионные фонды. 1995. - № 4. - С. 4.
9. Алехин М.И. Что нового на рынке негосударственного пенсионного обеспечения? / М.И. Алехин // Пенсионные фонды. 1996. - № 1. - С. 16.
10. Алехин М.И. Хотелось бы верить./ М.И. Алехин // Пенсионные фонды. -1996.-№2.-С. 4.
11. Алехин М.И. Год разочарований и надежд / М.И. Алехин // Пенсионные фонды. 1997. -№ 4. - С. 14.
12. Андреев В. Актуарное оценивание финансовой деятельности НПФ /В. Андреев // Пенсионные фонды. 1995. - № 4. - С. 15. ^
13. Афанасьев С.А. НПФ: развитие в правовом вакууме / С.А. Афанасьев // Экономика и жизнь. 1994. - № 43.
14. Афанасьев С.А. Пенсионные схемы и технологии / С.А. Афанасьев // Экономика и жизнь. 1994. - № 45. v,
15. Афанасьев С.А. Негосударственные пенсионные фонды: два года на отечественном рынке / С.А. Афанасьев // Экономика и жизнь. 1995. - № 4.
16. Афанасьев С.А. Кто защитит пенсионные права граждан? / С.А. Афанасьев // Экономика и жизнь. 1995. - № 19.
17. Афанасьев С.А. НПФ: роль в реформировании пенсионной системы / С.А. Афанасьев // Экономика и жизнь. 1995. - № 24.
18. Афанасьев С.А. Работодатель и негосударственное пенсионное обеспечение / С.А. Афанасьев // Экономика и жизнь. 1995. - № 45.
19. Баскаков В.Н. Три составляющие пенсионной реформы / В.Н. Баскаков // Профессиональные пенсионные системы: проблемы и перспективы развития: Материалы семинара. М.: Страховое ревю, 2001. - С. 24-30.
20. Бадин К.В. Эконометрика / Бадин К.В., Быстров О.Ф., Соколов М.М. -2-е изд., перераб. и доп. М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2004. - 254 с.
21. Башкортостан 2015: стратегия развития - Уфа: РИО БАГСУ, 2004. - 440 е.; с прил.
22. Баринов В. Муниципальные облигации / В. Баринов М.: Русская Деловая литература, 1997. - 160 с.
23. Беккер Г.С. Человеческое поведение: экономический подход. Избранные труды по экономической теории: пер. с англ. / Сост., науч. ред. послесл. Р.И. Капелюшников; предисл. М.И. Левин. М.: ГУ ВШЭ, 2003. - 672 с.
24. Бланк И.А. Управление активами и капиталом предприятия / И.А. Бланк -К.: Ника-Центр; Эльга, 2003. 448 с.
25. Бланк И.А. Основы инвестиционного менеджмента /И.А. Бланк Т. 1 - К.: Эльга-Н, Ника-Центр, 2001. - 536 с.
26. Бланк И.А. Управление использованием капитала /И.А. Бланк К.: Ника-Центр, 2000. - 656 с.
27. Боди 3. Финансы / Зви Боди, Роберт Мертон: пер. с англ. М.гВильяме, 2004.-592 е.: ил.
28. Борисенко Н. Мировой опыт проведения пенсионных реформ / Н. Борисен-ко // Финансы и кредит. 2004. - № 18. - С. 53-58.
29. Борисенко Н. Организационно правовые механизмы размещения обязательных пенсионных накоплений / Н. Борисенко // Финансы и кредит.2004. -№ 16.-С. 70.
30. Бригхем Ю., Гапенски Л. Финансовый менеджмент: полный курс: -2т./ пер. с англ. под ред. В.В. Ковалева. СПб.: Экономическая школа, 2004. -Т. 2.-669 с.
31. Брозгуль М. Пенсионная программа предприятия новая пенсионная технология / М. Брозгуль, А., Левинтов // Экономика и жизнь. - № 38. - С. 14.
32. Валинурова Л.С. Оценка условий и возможностей инновационного развития регионов /Л.С. Валинурова, О.Б. Казакова // Экономика и управление.2005.-№3.-С. 29.
33. Валинурова JI.C. Инвестиционный процесс: оценка, прогнозирование, регулирование (модель ОПР) / JI.C. Валинурова. Уфа: БАГСУ, 2003. - 234 с.
34. Валинурова JI.C. Оценка инвестиционной привлекательности экономических систем: теория и практика / JI.C. Валинурова. Уфа: РИО БАГСУ, 2002.-С. 293.
35. Ван Хорн Дж. К. Основы управления финансами: пер. с англ. / Гл. ред. Я.В. Соколов. -М.: Финансы и статистика, 2005. 800 е.: ил.
36. Вульф JI. Ключи к рынку / JI. Вульф // Пенсионное обеспечение. 2004. -№2 (88).-С. 26-29.
37. Голов С. Негосударственные пенсионные фонды и банковская система / С. Голов, О. Жуковский // Пенсионные фонды. 1995. - № 1. - С. 27.
38. Голов С. Проблемы и перспективы развития российского рынка ДПО / С. Голов // Пенсионные фонды. 1996. - № 3. - С. 20.
39. Гудков А.А. Социальное страхование: концептуальные вопросы задействования накопительно инвестиционных форм / А.А. Гудков // Российский экономический журнал. - № 9. - 2000. - С. 59-65.
40. Данилов Ю.А. Рынки государственного дога: Мировые тенденции и российская практика/ Ю.А. Данилов. М.: ГУ ВШЭ, 2002. - 432 с.
41. Делягин М. Реалии пенсионной реформы / М. Делягин // Рынок ценных бумаг. № 4 (259). - 2004. - С. 26-28.
42. Демографические процессы в Республике Башкортостан: Статистический сборник. Башкортостанстат. Уфа, 2005. - 101 с.
43. Доходы, расходы, потребление и социальная дифференциация населения Республики Башкортостан: Статистический сборник / Территориальный орган Федеральной службы государственной статистики по Республике Башкортостан (Башкортостанстат). Уфа, 2005. - 65 с.
44. Друкер П. Управление, нацеленное на результаты: пер. с англ. М.: Технологическая школа бизнеса, 1994.
45. Ерошенков С.Г. Переход к накопительной пенсионной системе в России: Дис. д-ра экон. наук: 08.00.10/С.Г. Ерошенков.-М., 2003.-375 с.
46. Жуков Е.В. Инвестиционные институты: Учебное пособие для вузов / Е.В. Жуков. М.: Банки и биржи; ЮНИТИ. - 1998.-199^
47. Задорожный В.Н. Опыт разработки пенсионной программы предприятия / В.Н. Задорожный // Пенсионные фонды. 1996. - № 1. - С. 11.'
48. Зайцев Д. Пенсионные схемы / Д. Зайцев // Пенсионные фонды. 1995. -№ 1.
49. Зайцев Д. Теория создания и деятельности профессиональных пенсионных систем: точка зрения / Д. Зайцев, Черкасская Г. // Пенсионные фонды. -1997. -№ 1.-С. 20.
50. Зиннуров У.Г. Управляемый рефлексивный бум, как инструмент для преобразования сбережений в инвестиции / У.Г. Зиннуров, Р.Н. Гимранов // Современные аспекты экономики. 2004. - № 7(58). - С. 20-25.
51. Зотов И.В. Становление накопительной системы пенсионного обеспечения в Российской Федерации и в ее регионах: Дис. д-ра экон. наук: 08.00.05 / И.В. Зотов.-М. -321 с.
52. Ипотечные ценные бумаги за пять минут до старта: Интервью Скогоре-вой А. с заместителем главы Федеральной службы по финансовым рынкам Гусаковым В. // Банковское обозрение. - 2006. - № 2. - С. 32-36.
53. Каминский П.Л. О возможных путях реформы пенсионного обеспечения / П.Л. Каминский//Пенсия. 1996. -№ 1. - С. 1.
54. Каминский П.Л. Нелегкий выбор / П.Л. Каминский // Пенсионные фонды. 1996.-№ 1.-С. 4.
55. Каминский П.Л. Кризис пенсионной системы и пути ее реформирования / П. Л. Каминский // Пенсионные фонды. 1997. - № 1. - С. 16.
56. Капелюшников Р.И. Экономическая теория прав собственности / Р.И. Ка-пелюшников. -М., 1990. С. 73-74.
57. Климова Н.И. Инвестиции как факторы экономического роста (теоретические аспекты) / Н.И. Климова. Екатеринбург: УрО РАН, 1999.
58. Климович М.В. Выдержки из доклада Председателя Комитета муниципальных займов и развития фондового рынка М.В. Климовича на заседании правительства г. Москвы, М., 1999 г.
59. Клыков В. Эффективность инвестиционно заемной системы / В. Клыков // Рынок ценных бумаг. - 1997. - № 16. - с. 44-45.
60. Клейн А.В. Московская и межрегиональная заемные "системы -www.mosfund.ru
61. Костюк В.Н. История экономических учений / В.Н. Костюк М.: Центр, 1998.-224 с: ил.
62. Кокорев Р.А. Проблемы становления накопительной части системы обязательного пенсионного обеспечения. Информационно-аналитический бюлетень бюро экономического анализа № 40, май 2003 г.
63. Курс демографии / Под ред. А.Я. Боярского. М.: Финансы и статистика. -1985.
64. Лазаревский А.А. Пенсионная реформа в России на фоне зарубежного опыта / А.А. Лазаревский А.Г. Сушкевич // Финансы и кредит. 2002. -№3(93).- С. 11.
65. Лансков П. Пенсионная реформа: реальность или имитация. Интервью с членом советов директоров ПАРТАД и НАУФОР // Рынок ценных бумаг. -2003.-№ 15 (246).-С. 18.
66. Львов Д. Российская пенсионная система и пути ее реформирования /Д. Львов, Ю. Овсиенко // Вопросы экономики. 2000. - № 8. - С. 112-113.
67. Люблин Ю.З. Задачи реформы пенсионной системы / Ю.З. Люблин // Пенсия. -1997. -№ 1.
68. Люблин Ю.З. О состоянии пенсионного обеспечения в Российской Федерации /Ю.З. Люблин //Пенсия.- 1997. -№3. -СЛ.
69. Мажара Е.Н. Особенности бюджетного кредитования предприятий в ходе инвестиционного процесса муниципальной заемно-инвестиционной системы города Уфы / Е.Н. Мажара // Экономика и управление. 2003. - № 4 (54).-С. 96-98.
70. Мажара Е.Н. Производная заемно-инвестиционная система или дальнейшее интегрированное развитие инвестиционного процесса / Е.Н. Мажара // Экономика и управление. 2004. - № 1 (57). - С. 86-88.
71. Мажара Е. Рынок пенсионного капитала: реальность или илюзия? (региональный аспект) / Е.Н. Мажара // Экономика и управление. 2005. - № 3. -С. 46-49. 1
72. Мажара Е.Н. Инвестиционная привлекательность пенсионного капитала для реформы ЖКХ / Е.Н. Мажара // Экономика и финансы. 2006. - № 8 (112).-С. 48-52.
73. Мажара Е.Н. Рынок пенсионного капитала. Взаимодействие субъектов и объектов инвестиционного процесса на данном рынке / Е.Н. Мажара // Закон и право. 2006. - № 9. - С. 22-24.
74. Макконел Кэмпбел Р. Экономикс . Принципы, проблемы и политика / Макконел Кэмпбел Р., Брю Стенли JI. Т. 1-2. - Баку: Азербайджан, 1992.
75. Маркарян К.В. Закон сохранения капитала / К.В. Маркарян. М: Едитори-аУРСС, 2004.-32 с.
76. Мальтус Т. Опыт закона о народонаселении. ТТ. 1-2. М. 1908.
77. Маркс К. Капитал / К. Маркс. Тт. 1-3. - М.: Политическая литература. -Т.1.-1967.
78. Маркс К. Капитал. Критика политической экономии / К. Маркс. Т. 1. Кн. 1. Процесс производства капитала. - М.: Политиздат, 1983. - 905 с.
79. Маршал А. Принципы экономической науки / А. Маршал. Тт. 1-3. - М.: Прогресс. - 1993.
80. Матураны У. Язык и интелект / У. Матураны. М.: Прогресс, 1996. - 416 с.
81. Практика коммерческой оценки и экспертизы инвестиционных проектов: Материалы семинара. М., 2003.
82. Махмутов А. X. Республике необходима догосрочная стратегия социально-экономического развития /А.Х. Махмутов // Экономика и управление. -2003. -№ 6.-С. 16.
83. Моросанов И.С. Первый и второй законы теории систем // Системные исследования: Методологические проблемы. Ежегодник. 1992-1994 / РАН. Ин-т систем анализа. Редкол.: Гвишиани Д.М. (отв. ред) и др. М.: Едито-риал УРСС, 1996. - С. 97-114.
84. Мухамедьяров A.M., Валинурова Л.С. Оценка инвестиционной привлекательности отраслей народного хозяйства Республики Башкортостан: Материалы Международной. научно-практической конференции / Под ред. Р.В. Фаггахова. Уфа, 2000. - С. 160.
85. Недосекин А.О. Методологические основы моделирования финансовой деятельности с использованием нечетко-множественных описаний: Дис. . д-ра экон. наук / А.О. Недосекин. Санкт-Петербург, 2003. - 302 с.
86. Недосекин А.О. Анализ перспектив инвестирования российских пенсионных капиталов: силы, слабости, возможности, угрозы // Ссыка на домен более не работаетp>
87. Непп А. Торговля двигатель реформы / А. Непп , М. Федотов, В. Черных // Эксперт Урал. - 26 апреля - 2 мая 2004. - № 16 (143) - С. 44-47.
88. Непп А. Что немцу хорошо / А. Непп // Эксперт Урал. - 6-12 октября 2003.-№37.-С. 30-33.
89. Непп А. Жилье за пенсионные деньги / А. Непп, М. Федотов // Эксперт-Урал. -2004.-2-8 февраля 2004.-№4-С. 18-21.
90. Непп А. Источник для длинных инвестиций /А. Непп // Эксперт-Урал. -24-30 ноября 2003.-№44-С. 13-15.
91. Ореховский П.А. Совершенствование взаимодействия между органами центральной, региональной и местной власти. Сравнительный анализ опыта России, Франции, Германии и других стран / Аналитический доклад по программе ТАСИС, 1999-2000 г.
92. Панфилов И.И. Развитие рынка НПО / И.И. Панфилов // Пенсия. 1997. -№ 1.-С. 48.
93. Панфилов И.И. НПФ и региональное законодательство / И.И. Панфилов // Пенсия. 1997. - № 4. - С. 51.
94. Панфилов И.И. Общественные формирования НПФ / И.И. Панфилов //Пенсия.- 1997.-№5.
95. Панфилов И.И. Система НПФ в начале 1997 года: достижения, проблемы, перспективы / И.И. Панфилов // Пенсионные фонды. 1997. - № 2. - С. 14.
96. Панфилов И.И. Итоги и перспективы развития негосударственного пенсионного обеспечения /И.И. Панфилов // Пенсия. 1997. - № 6. - С. 54.
97. Панфилов И.И. Особое внимание московским НПФ /И.И. Панфилов // Пенсионные фонды. - 1997. - № 4.
98. Панфилов И.И. Инвестиционная политика НПФ / И.И. Панфилов // Пенсия. 1998.-№ З.-С. 58.
99. Парканский А. Зурабовский кафтан // ФельдПочта. 2004. - № 34. -14 июня, www.feldpost.ru.
100. Пенсионная реформа: социальные и экономические аспекты. Институт экономики переходного периода. Авторский колектив: Раздел 1 Смирнов С.Н., Исаев Н.И. Раздел 2 - Сычева Л.И., Михайлов Л.В. Тимофеев Е.В., Марушкина Е.В. - М., 2003. - 70 с.
101. Пенсионная реформа: длинные деньги как источник инвестирования? // Рынок ценных бумаг. 2003.-№ 15 (246). - С. 29. 1
102. Письмо Территориального органа Федеральной службы государственной статистики по Республике Башкортостан (Башкортостанстата) от; 26.10.05., № 02-1-23/2.
103. Политическая экономия / Под ред. В.В. Радаева. М.: МГУ, 1992. -414 с.
104. Реформа системы пенсионного обеспечения в России: структура и реализация / Мансура Рашид, Лоуренс Томпсон и др.; пер. с анг. М.: Весь Мир, 2003.- 120 с.
105. Реформа пенсионной системы: международный опыт и рекомендации для России / Под ред. П.В. Крючковой. М., 2003.
106. Региональное неравенство уровня жизни населения // Экономист. 2004. -№ 12.-С. 58-62.
107. Роберт В. Коб, Риккардо Дж. Родригес. Финансовые институты и рынки / пер. 2-го амер. издания. М.: Дело и сервис, 2003. - 688 с.
108. Роик В. Пенсионная реформа: стартовые колизии и необходимость концептуальной корректировки / В. Роик // Российский экономический журнал. 2003. - № 11-12. - С. 38-45.
109. Роик В. По поводу введения в действие закона Об инвестировании средств для финансирования накопительной части трудовой пенсии в Российской Федерации / В. Роик // Российский экономический журнал. -2002.- № 11-12.-С. 43-47.
110. Российский статистический ежегодник. 2005: Стат.сб. / Росстат. М., 2006. -819с.
111. Рыжановская Л.Ю. Развитие пенсионной реформы в России, создание и размещение пенсионных резервов /Л.Ю. Рыжановская, А.А. Столярова, Е.М. Намсараева // Финансы и кредит. 2003. - № 7 (121). - С. 58.
112. Самуэльсон П. Экономика /П. Самуэльсон. М.: Агон ВНИИСИ, 1992. Т 2-415 с.
113. Середа Т.П. Пенсия на носу: расчет и оформление / Т.П. Середа. Ростов-на-Дону: Феникс, 2004.-288 с.
114. Соловьев А.К. Экономика пенсионного страхования: Учебн. пособие для вузов /А.К. Соловьев. М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2004. -335 с.
115. Соловьев А.К. Финансовая система пенсионного обеспечения:^проблемы1, плательщиков и пенсионеров /А.К. Соловьев // Пенсия. 1997. - № 3. - С.23. *>.
116. Соловьев А.К. Пенсионная система: причины и пути преодоления финансового кризиса / А.К. Соловьев // Российский экономический журнал. -1997.-№ 7.-С. 47.
117. Соловьев А.К. Бюджет Пенсионного фонда, как зеркало пенсионной системы / А.К. Соловьев // Пенсия. 1997. - № 7. - С. 33.
118. Соловьев А.К. Три варианта реформы пенсионной системы /А.К. Соловьев // Пенсия. -1997. -№ 8. С. 32.
119. Статистический ежегодник. Республика Башкортостан. Статистический сборник / Территориальный орган Федеральной службы государственной статистики по Республике Башкортостан. Уфа, 2005. - С. 200.
120. Смит А. Исследование о природе и причинах богатства народов / Антология экономической классики. М.: Эконов, 1991. - 475 с.
121. Стахович Л.Ю. Анализ зарубежного опыта размещения пенсионных и страховых резервов в ценные бумаги / Л.Ю. Стахович, Г.Э. Шахназарян // Финансы и кредит. 2003. - № 8 (122).'- С. 54-58.
122. Ступин И. Другие города / И. Ступин // Эксперт. 27 февраля-5 марта 2006. - № 8 (502). - С. 30-36.
123. Тарасов В. Социальный и инвестиционный потенциал негосударственных пенсионных фондов: пути реализации /В. Тарасов // Российский экономический журнал. 2000. - № 8. - С. 52-62.
124. Трифоненкова Т.Ю. Негосударственный пенсионный фонд как элемент корпоративной финансовой политики предприятия: Дис. . канд. экон. наук: 08.00.10 / Т.Ю. Трифоненкова. М., 2003. - 171 с.
125. Труд и занятость в Республике Башкортостан. Статистический сборник / Комитет государственной статистики Республики Башкортостан. У фа, 2004. - 108 с. *
126. Управление инвестиционно-заемными системами /Под ред. М.В. Климовича, С.М. Тумасянс. М.: РЦБ, 1998. - 304 с. Ь
127. Уровень жизни населения Республики Башкортостан: Статистический сборник / Территориальный орган Федеральной службы государственной статистики по Республике Башкортостан. Уфа, 2005. - 122 с.
128. Фабоцци Ф. Управление инвестициями: пер. с англ. М.: ИНФРА - М, 2000.-XXVIII, 932 с.
129. Фатхутдинов Р.А. Конкурентоспособность: экономика, стратегия, управление. М.: ИНФРА, 2000. - 312 с.
130. Хайман Д.Н. Современная микроэкономика: анализ и применение: в 2 т. Т. 2: пер. с англ. М.: Финансы и статистика, 1992. - 384 е.: граф.
131. Хмыз О.В. Государственный и негосударственный пенсионный фонд: какой выбрать? / О.В. Хмыз // Финансы. 2003. - № 11. - С. 56.
132. Хмыз О. Проблемы негосударственных пенсионных фондов / О. Хмыз // Вопросы экономики. 2004. - № 7. - С. 123.
133. Хмыз О. Локальные институциональные инвесторы стран с переходной экономикой /О. Хмыз // Мировая экономика и международные отношения.-2006.-№ З.-С. 78-86.
134. Хасанов И.Ф. Региональная заемно-инвестиционная система как инструмент регулирования экономики: Автореф. дис. . канд. экон. наук /И.Ф. Хасанов. Уфа, 2000.
135. Хасанов И.Ф. Заемно-инвестиционная система как инструмент экономической политики региона / И.Ф. Хасанов // Экономика и управление. 2000. -№З.-С. 51-56.
136. Хасанов И. Ф. Основные итоги развития инвестиционно-заемной системы г. Уфы / И.Ф. Хасанов // Рынок ценных бумаг. 2005. - № 13 (292). - С. 72-73.
137. Мб.Чекулаев М.В. Богатый пенсионер: как обеспечить свое будущее сегодня /
138. М.В. Чекулаев. М.: Альпина Паблишер, 2003. - 120 с. *
139. Четыркин Е. Мировой опыт реформирования пенсионных систем: уроки для России / Е. Четыркин, С. Кабакин // Вопросы экономики. -2000. № 8.-С. 127.
140. Четыркин Е.М. Пенсионные фонды: Зарубежный опыт для отечественных, предприятий, актуарные расчеты /Е.М. Четыркин. М.: АРГО. - 1993. - С. 3-91.
141. Энгельс Ф. Письмо к Марксу от 25 сентября 1869 г. // Маркс К., Энгельс Ф. Соч.-2-е изд.-С. 296.
142. Эрхард Л. Благосостояние для всех: пер. с нем. М., 1991.
143. Якушев Е.Л. Профессиональные пенсионные системы и концепция реформы / Е.Л. Якушев // Пенсионные фонды. 1995. - № 4. - С. 14.
144. Якушев Е.Л. Индекс доходности НПФ / Е.Л. Якушев // Пенсионные фонды. 1997.-№ 3.
145. Якушев Е.Л. Вопросы негосударственного пенсионного обеспечения, неурегулированные концепцией реформы системы пенсионного обеспечения в РФ / Е.Л. Якушев // Пенсионные фонды. 1996. - № 2. - С. 6.
146. Якушев E.JI. Некоторые стратегии и осуществления пенсионной реформы в России / Е.Л. Якушев // Пенсия. 1997. - № 4. - С. 9.
147. Якушев Е.Л. К новой теории пенсионных отношений? / Е.Л. Якушев // Пенсия. 1997. - № 9. - С. 2.
148. Якушев Е.Л. Место накопительных принципов финансирования пенсий в организации пенсионного обеспечения / Е.Л. Якушев // Пенсия. 1997. -№ 11.-С. 60.
149. Якушев Е.Л. О мировом опыте и национальных особенностях российской пенсионной системы / Е.Л. Якушев // Пенсия. 1998. - № 3. - С. 20.
150. Anderson M.J., Chen К.С. The Consequences of Terminating the Pension Fund // Midland Corporate Finance Journ. 1987. Winter. P. 55-61.
151. Bicksler J.L., Chen A.H. The Integration of Insurance and Taxes in Corporate Pension Strategy // Journ. Finance. 1985. July P.943-957.
152. Blanchard O.J., Fisher S. Lectures on Macroeconomics / London. The Press Cambridge. 1989.
153. Black F. The Tax Consequences of Long-Run Pension Policy // Financial Analysts Joum. 1980. July -Aug. P. 25-31.
154. Copeland Th. E. An Economic Approach to Pension Fund Management // Midland Corporate Finance Journ. 1984. Spring. P. 26-39.
155. Full House: The Spread of Excellence from Plato to Darwin. Published by Three Rivers Press. New York, 1997.
156. Gordon J. Alexander & Jack C. Francis, Portfolio Analysis, 3 rd ed. (Englewood Cliffs, NJ: Prentice-Hall) 1986.
157. Lancaster K. A New Approach to Consumer Theory // Journal of Political Economy. Apr. 1966.
158. Malley S.L. Unfunded Pension Liabilities and the Cost of Equity Capital // Financial Rev. 1983. May. P. 133-145.
159. Myers R.J. Within the System: My Half in Social Security. Winsted, 1992, p. 212-215.
160. Niklas Luhmann. Einfuhrung in die Systemteorie / Dirk Backer (Hrsg.). Heidelberg: Carl-Auer-Systeme Verlag, 2002. (s. 77-82).170.01dfield G.S. Financial Aspects of the Private Pension System // Journ. Money, Credit a. Banking. 1977. Febr. P. 48-54.
161. Regan P.J. Pension Fund Perspective: Credit Ratings and Pension Costs // Financial Analysts Journ. 1983. Sept. Okt. P. 19-23.
162. Social Security Program thoughout the World. New York. UN. 1969.
163. Schulz T. Investing in People: The Economics of Population Quality. Berkeley, 1981.
164. Treynor J.L., Priest W., Regan P.J. The Financial Reality of Pension Funding Under ERISA. Homewood, III.: Dow Jones-Irwin, 1976.
165. Warshawsky M.J. Pension Plans: Funding, Assets, and Regulatory Environment // Federal Reserve Bull. 1988. Nov. P. 717-730.
166. Преобразование пенсии в пенсионный капитал в условиях распределительной системы пенсионногообеспечения1. Схема 11. Ъ- Гг.
167. Преобразование пенсии в пенсионный капитал в условиях накопительной системы пенсионного обеспечения1. Схема 22 Ъ V
Похожие диссертации
- Организационно-экономический механизм управления инвестиционными процессами в городах
- Методические подходы к определению степени депрессивности городских территорий
- Контролинг инвестиционных процессов фондового рынка
- Механизм управления инвестиционными процессами на рынке недвижимости
- Совершенствование управления инвестиционными процессами в жилищном строительстве