Клиринг как компонент инфраструктуры рынка ценных бумаг тема диссертации по экономике, полный текст автореферата
| Ученая степень | кандидат экономических наук |
| Автор | Лесовая, Надежда Николаевна |
| Место защиты | Санкт-Петербург |
| Год | 1997 |
| Шифр ВАК РФ | 08.00.10 |
Диссертация
Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидат экономических наук , Лесовая, Надежда Николаевна
ВВЕДЕНИЕ.
ГЛАВА 1 Клиринг вктуре фондового рынка.
1.1 История развития теории и практики клиринговых систем. Определение клиринга.
1.2 Клиринг как компонент инфраструктуры фондового рынка.
ГЛАВА 2. Элементы системы клиринга.
2.1 Сверка.
2.1.1 Односторонняя система сверки.
2.1.2 Двустороннняя сверка.
2.1.3. Разрешение конфликтов.
2.2 Зачет.
2.2.1 Единичный тип.
2.2.2 Двусторонний зачет.
2.2.3 Многосторонний зачет.
2.3 Испонение.
2.3.1 Непрерывное зачетное испонение (НЗИ).
2.3.2 Каждодневное испонение.
2.4 Типы клиринговых палат: вопросы клиринга и взаимосвязи счетов.
ГЛАВАЗ. Экономическая эффективность стандартизированной системы клиринга.
3.1. Необходимость стандартизации процесса клиринга.
3.2. Оценка экономической эффективности: подходы с точки зрения теории трансакционных издержек.
ГЛАВА 4. Опыт организации клиринговой системы на российских биржах.
4.1. Разработка единых стандартов.
4.2. Формирование правовой основы клиринговых систем в России.
Диссертация: введение по экономике, на тему "Клиринг как компонент инфраструктуры рынка ценных бумаг"
Актуальность темы. В условиях быстрого развития рыночных отношений в России особую значимость приобретает проблема осмысления теории и практики функционирования фондового рынка. Трудно переоценить необходимость формирования целостной и эффективно функционирующей инфраструктуры фондового рынка, в которой, как показывает международный опыт, депозитарно-клиринговая система занимает значительное место. Интеграция российского фондового рынка в систему мирохозяйственных связей требует комплексного развития всех элементов его инфраструктуры.
Последовательное развитие системы клиринга приводит к ускорению и оптимизации расчетов между участниками фондового рынка, повышению надежности расчетов и рациональному использованию свободных денежных ресурсов. Наряду с депозитарной деятельностью клиринговая создает необходимые условия для государственного регулирования рынка ценных бумаг.
С 1917 года до начала 90-х годов функционирование фондового рынка в России было прервано. В советский период СССР по существу не был приобщен к международной практике фондового рынка, а теоретические разработки по проблемам фондового рынка носили идеологический характер.
В начале 90-х годов в России стала актуальной задача формирования целостной и эффективной инфраструктуры фондового рынка, включая систему клиринга, что было связано с началом работы над проектом эмиссии государственных краткосрочных бескупонных облигаций.
В настоящее время особое значение приобретает обобщение и творческое осмысление накопленного опыта, систематизация существующей практики с целью построения теоретической основы формирования и функционирования клиринговых систем.
Объект исследования. Объектом исследования данной работы является клиринг как система экономических отношений, на примере клиринга по ценным бумагам.
Цель и задачи исследования. Целью исследования является раскрытие содержание клиринга как целостной системы экономических отношений и элементов, составляющих клиринг.
Выбранная цель исследования определила необходимость постановки и решения следующих задач:
1) анализ исторического развития теории практики клиринговых систем; изучение роли клиринговых систем в структуре фондового рынка на различных этапах исторического развития и исследование специфики современного этапа в развитии клиринговых систем в России;
2) изучение понятийного аппарата клиринговых систем, элементов системы клиринга и их взаимодействие;
4) исследование взаимодействия клиринговых систем с другими институтами рынка ценных бумаг: депозитарием, торговой системой, расчетной палатой; исследование изменения форм взаимодействия в зависимости от рыночных условий;
5) исследование возможности оценки экономической эффективности функционирования клиринговых систем.
Методологическая и теоретическая основа исследований.
Диссертационное исследование выпонено на основе изучения работ широкого круга российских, советских и зарубежных экономистов по проблемам формирования инфраструктуры фондового рынка и общеметодологической литературы по вопросам организации фондовых бирж, клиринга и расчетов по сдекам с ценными бумагами начиная с 90-х годов XIX века по настоящее время.
Диссертационное исследование базируется на эмпирическом материале и статистической отчетности по вопросам, характеризующим деятельность клиринговых систем, в том числе материале, впервые введенном в научный оборот. Использованы материалы Московской Межбанковской Валютной Биржи, Санкт-Петербургской Валютной Биржи.
Методологической основой диссертационного исследования выступает комплексный подход к клирингу, предусматривающий рассмотрение клиринга как компонента инфраструктуры фондового рынка и одновременно как самостоятельного процесса, состоящего из определенных элементов. Научная новизна. Научная новизна работы заключается в том, что
1) раскрыто содержание клиринга, его элементов (таких как сверка, зачет, испонение) и их взаимодействие, для чего охарактеризованы способы осуществления клиринга, его отдельных элементов применительно к различным характеристикам фондового рынка. Доказано, что в зависимости от конкретных характеристик рынка требуется особый тип осуществления клиринговых расчетов;
2) дан анализ основных направлений развития теории клиринговых систем;
3) определена роль клиринговых систем в структуре рынка ценных бумаг, проанализировано взаимодействие клиринговой палаты с такими институтами фондового рынка как депозитарий, торговая система и расчетная палата; разработаны модели взаимодействия депозитария, торговой системы, расчетной и клиринговой палат в зависимости от стадии развития инфраструктуры и параметров фондового рынка;
4) разработан подход к оценке экономической эффективности функционирования клиринговых систем с точки зрения теории трансакционных издержек. Практическая значимость исследования. Материалы диссертационной работы могут быть использованы: 1) при чтении на экономическом факультете курсов лекций по вопросам инфраструктуры фондового рынка и, в частности, проблем клиринга и расчетов по сдекам с ценными бумагами; 2) в практике функционирования расчетных и клиринговых палат.
Апробация работы. Основные положения работы были доложены на заседании кафедры "Теории кредита и финансового менеджмента" СПбГУ, отражены в опубликованных статьях, доложены на Всероссийских научно-практических конференциях: "Российский путь в экономике" ( Санкт-Петербург, 1995 г.), "Народы СНГ на пороге третьего тысячелетия: реалии и перспективы" (Санкт-Петербург, 1996 г.), "Инвестиционная политика России в современных условиях" (Санкт-Петербург, 1997 г.).
Структура работы. Цели и задачи исследования определили структуру работы. Диссертационная работа изложена на 129 страницах машинописного текста, состоит из введения, четырех глав, заключения и библиографии, включающей 101 наименование. Работа включает 6 таблиц, 4 графика, 3 схемы.
Диссертация: заключение по теме "Финансы, денежное обращение и кредит", Лесовая, Надежда Николаевна
ЗАКЛЮЧЕНИЕ
В Заключении приведены наиболее общие выводы, частные выводы сформулированы по каждой главе:
1. В развитии клиринговых систем в России были выделены следующие этапы:
1) с 1703 года по 1917 год фондовый рынок в России активно развивася, в экономических очерках присутствовало описание технологии клиринга, сверки и испонения сделок, но без использования соответствующей терминологии;
2) с 1917 года по 1992 год функционирование фондового рынка было прервано. Практика клиринга по ценным бумагам на внутреннем рынке отсутствовала, а теоретические разработки носили сугубо идеологический характер;
3) с 1992 года по настоящее время. В 1992 году в России впервые была поставлена конкретная задача разработки расчетно-клиринговых систем, поэтому исследования стали носить прикладной характер.
2. Клиринговые системы подразделяются на:
1) клиринговые операции в банковской сфере; 2)клиринговая деятельность по ценным бумагам; клиринговая деятельность по фьючерсным контрактам; 3) организация расчетов за произведенные товары и выпоненные услуги.
3. В развитии роли клиринговых выделены следующие этапы:
1) оплата чистой позиции участников сделок и поставка ценных бумаг;
2) подтверждение и расчеты по ценным бумагам, когда клиринговая организация предлагает участникам взаимное погашение обязательств, накапливающихся друг перед другом по целому ряду сделок с тем, чтобы избежать широкомасштабного встречного движения денежных средств;
3) на современном этапе клиринговая палата функционирует как клиринговый банк, имеющий страховой фонд для непрерывного осуществления взаимных расчетов клиринговая палата может выдать участникам с дебетовым сальдо краткосрочный кредит за счет страхового фонда.
4. Процесс клиринга состоит из следующих элементов: 1) сверка или сопоставление (мэтчинг); 2) зачет взаимных требований и обязательств; 3) испонение сделок.
При выборе систем и методик зачета, испонения и сверки сделок определяющую роль играют средний объем сделок по различным видам ценных бумаг и их производных в единицу времени, а также частота, предполагаемое количество торгуемых ценных бумаг и возможные категории участников. Не существует абсолютно эффективных методик и процедур, для функционирования каждой наиболее пригодны определенные условия и требуется собственная система гарантий испонения сделок. Оценка перспектив развития рынка ведется в зависимости от объемов сделок, структуры рынка, стоимости операций, количества членов системы и используемых способов связи.
5. Хорошо налаженная система клиринга и расчетов позволит увеличить эффективность функционирования рынка ценных бумаг, снизить высокий уровень срывов и ненадлежащего испонения сделок. Построенная с использованием теории трансакционных издержек простая модель может служить основой для анализа экономической эффективности построения универсальной стандартизированной системы клиринга и расчетов.
6. Анализ организации торгово-депозитарной системы на примере ММВБ позволяет выявить следующее:
1) уровень развития нормативной базы и технологической обеспеченности создаваемого в России рынка ценных бумаг на момент появления проекта эмиссии государственных краткосрочных облигаций был явно недостаточным и требовал существенных доработок.;
2) для обеспечения высокой ликвидности рынка, а также безопасности, оперативности и снижения себестоимости обработки финансовой информации необходима работа по достижению максимальной стандартизации в сфере платежных систем, созданию ряда электронных систем, обеспечивающих полный технологический эмиссии, хранения, обращения и погашения облигаций;
3) основополагающим принципом расчетов, при которых гарантируются выпонение обязательств являются правило "поставка против платежа" и стопроцентное резервирование денежных средств и ценных бумаг до начала торгов, что, с одной стороны, предоставляет высокий уровень гарантий участникам сдеки по ценным бумагам, а, с другой стороны, лишает их возможности гибкого инвестиционного планирования.
7. Опыт России позволил выявить основные проблемы создания расчетно-клиринговой системы в стране с неразвитой инфраструктурой фондового рынка и отсутствием культуры финансовых отношений.
Диссертация: библиография по экономике, кандидат экономических наук , Лесовая, Надежда Николаевна, Санкт-Петербург
1. Указ Президента РФ от 4 ноября 1994 г. № 2063 "О мерах по государственному регулированию рынка ценных бумаг в Российской Федерации"/ "Российская газета", 10 ноября 1994 г.
2. Закон № 17-ФЗ от 12 февраля 1996 г " О банках и банковской деятельности"/ "Российской газете", 10 февраля 1996 г.
3. Алексеев М.Ю. Рынок ценных бумаг./ М.: Финансы и статистика, 1992, 352с.
4. Алексеев М.Ю , Миркин Я.Н. Технология операций с ценными бумагами./ М.: Перспектива, 1992, 83 с.
5. Алехин Б.Н. Рынок ценных бумаг. Введение в фондовые операции./ М.: Финансы и статистика, 1991, 160 с.
6. Ю.Алехин Б.Н. Рынок ценных бумаг./ Самара, 1992, 180 с.
7. П.Ананьин Б.В. Россия и международный капитал 1897 1914. Очерки истории финансовых отношений./ Л.: Наука, 1970, 316с.
8. Архипова Е. Акции в безналичной форме: учет и переоформление.// Рынок ценных бумаг, 1994, № 2, с. 56-59
9. Большая Советская Энциклопедия// Издательство БСЭ, 2 издание, 1953 г. 21 том, 628 с.
10. Бурак П. Первый выпуск облигаций на безбумажной основе.// Экономика и жизнь, 1994, № 4, 20с
11. Воков Н.Г. Учет ценных бумаг/ М.: "Финансовая газета", 1995, 68 с.
12. Вокова В. Российский рынок ценных бумаг: информационное обеспечение.// Финансовая газета, 1994, № 27, с. 12.
13. П.Воронова Ю. IBIS электронный "торговый " зал в Германии .// Финансы в Сибири, 1994, №5, 16-17.
14. Воробьев Г.Г. "Теория и методология профессионального клиринга"/ М. "Советское радио", 1978 г., 91с.
15. Гаврилов В.В. Рынок ценных бумаг: вопросы теории и практики./ Воронеж: Воронежский ГУ, 1995, 108с.
16. Гакин В.В., Шанидзе H.H. Российские биржи: генезис, развитие, регулирование./ Воронеж, 1994, 147с.
17. Гастон Д. Фондовые биржа и биржевые операции (Перевод с французского)./ М. ,1992, 107с.
18. Грабарник В. Формирование информационной технологии вторичного рынка ценных бумаг.// Рынок ценных бумаг, 1993, № 17, с. 51 55
19. Дамари Р. Финансы и предпринимательство/ Ярославль: Периодика, 1993, 223с.
20. Драчев С.Н. Фондовые рынки : основные понятия, механизмы, терминология./ М.:Бизнес и наука, 1992, 182 с.
21. Друри К. Введение в управленческий и производственный учет/ М.: Аудит, ЮНИТИ, 1994, 560с.
22. ЗО.Золотарев B.C., Кузнецов Н.Г., Кравцова H.H. Введение в Российский фондовый рынок ./ Ростов.: РГЭА, 1995, 227с.
23. Козлов А. Сдеки с ценными бумагами.// Рынок ценных бумаг, 1994, № 1,с. 35 37.
24. Козлов А., Семин А., Черкасский Б. Ценные бумаги: сдеки, регистрация, реестр, депозитарий.// Экономика и жизнь, 1994, № 2, с.22.
25. Козлов А. Депозитарий, реестродержатель, регистратор.// Рынок ценных бумаг, 1994, № 2, с. 23 33.
26. Козлов А. Депозитарий, реестродержатель, регистратор сделок с ценными бумагами: кто главнее, что важнее.// Экономика и жизнь, Приложение "Ваш партнер", 1994, № 23, с. 9 11.
27. Козлов А. Депозитарий, реестродержатель, регистратор сделок с ценными бумагами: кто главнее, что важнее.// Экономика и жизнь, Приложение "Ваш партнер", 1994, № 24, с. 9 11.
28. Кравцова Н.И., Лубнев Ю.П. Ценные бумаги и механизм сделок на фондовом рынке./ Ростов на - Дону: Государственная экономическая академия, 1995, 68с.
29. Кузнецов М.В. Операции peno: организационные и экономические аспекты// Деловой партнер. Ценные бумаги + Банковское дело, 1995г., №2, с.3-10
30. Кузнецов М.В. Операции peno: организационные и экономические аспекты// Деловой партнер. Ценные бумаги + Банковское дело, 1995г., №3, с.3-10
31. Лавров А. М. Проблемы развития рынка ценных бумаг и фондовых биржевых структур./ Кемерово, 1993г. 76 с.
32. Локотцев Ю.Н., Мальцев Ю.Н. Клиринг и межбанковские финансовые операции: основные понятия и финансовые структуры./ М.: Дело, 1994, 56с.
33. Макконнел K.P., Брю С.Л. Экономикс: Принципы, проблемы и политика/ М.: Республика, в двух томах, 1993 г. 218 с.
34. Маркелов К. Депозитарные технологии: многогранность проблематики.// Банковские системы и оборудование, № 3, с. 5 -12.
35. Маркелов К., Давыдов М. Депозитарные сети и инфраструктура фондового рынка.//Финансовая газета, 1994, № 12. с. 11.
36. Мартынова О. Учет операций по купле-продаже ценных бумаг.// Рынок ценных бумаг, 1994, № 1, с.49 52.
37. Мартынова О. Учет операций по купле-продаже ценных бумаг.// Рынок ценных бумаг, 1994, № 2, с.49 52.
38. Мартынова О. Учет операций по купле-продаже ценных бумаг.// Рынок ценных бумаг, 1994, № 5,с.49 52.
39. Материалы практического семинара по вопросам функционирования расчетных палат.// С.-Петербург: МВФ, 1994, 97 с.
40. Меньшиков С. Инфраструктуре нужна целостность.// Экономическая газета "Экономика и жизнь", 1995, № 15, с. 77
41. Механизм листинга инструмент организации биржевой торговли.// Финансовая газета, 1994, № 10, с. 9.
42. Мещеров А.В. Рынок ценных бумаг. Введение в учебный курс./ Самара: Самарская государственная экономическая академия, 1995, 28с.
43. Мигулин П.П. "Русский государственный кредит"/, Харьков, 1900, 119 с.
44. Миркин Я.М. Ключевые прблемы развития рынка ценных бумаг в России.// Экономическая газета "Экономика и жизнь", Приложение "Ваш партнер", 1994, № 7, с. 17.
45. Миркин Я.М. Ключевые проблемы развития рынка ценных бумаг в России.// Экономическая газета "Экономика и жизнь", Приложение "Ваш партнер", 1994, № 9, с. 17.
46. Миркин Я.М. Ценные бумаги и фондовый рынок./ М.: Перспектива, 1995, 532с.
47. Модель фондового рынка.// Директор, 1994, № 3, 42 44.
48. Мошкович П., Кривошеее В. Клиринг: зачем он нужен и кому он нужен. // Бизнес, 1994, № 3-4, 10-12.
49. Мусатов В.Г. Фондовые рынки: инструменты и механизм./ М.: Международные отношения, 1991, 69 с.
50. Никитина Н.В. Рынок ценных бумаг и фондовой биржи./ М.: МЭГУ, 1994, 78 с.
51. Норт Д. Институты и экономический рост: Историческое видение //Thesis. 1993, т. 1, вып. 2, с. 79бО.Оливер И. Уильямсон "Экономические институты капитализма"// СПб. Лениздат, 1996 г. 703с.
52. Палицын Ю. Характеристика зарубежных баз данных по ценным бумагам.// Рейтинг,1994, №2, с. 5-8.
53. Построение инфраструктуры рынка ценных бумаг: оценка негативных и позитивных направлений в развитии.// Рынок ценных бумаг, 1995, № 2, с. 56 63.
54. Программа создания единой депозитарной сети ценных бумаг.// Экономика и жизнь, 1994, №5, с. 10.
55. Разумовская М.И. Основы функционирования рынка ценных бумаг./ Комсомольск на - Амуре, 1995, 46с.65."Рынок ценных бумаг" под ред. В.А. Галанова и А.И. Басова/ М. "Финансы и Статистика" 1996 год, 352с.
56. Рынок ценных бумаг и его финансовые инструменты. Под редакцией Торкановского B.C./СПб.: А.О. "Комплемент", 1994, 421с.
57. Русско-Английский внешнеторговый и внешнеэкономический словарь /М. "Русский язык", 1991, с. 1024
58. Рэдхэд К., Хьюс С. Управление финансовыми рисками/ М.: Инфра-М, 1996, 228с.
59. Сидорова А.Л. "Конверсия внешних займов в России 1888-1890 годах" (Исторический Архив, 1959 год, № 3, стр. 99-125)
60. Снимщикова И.В. Рыночная инфраструктура: институты и функции./ Ставрополь, 1994, 89 с.
61. Снежная И. KPMG предложила брокерам работать через электронные сети// Коммерсантъ Daily, 1995, №11, с. 6.
62. Торкановский В.С . Концепция создания фондовой биржи в Ленинграде./ Л. 1990, 78 с.73."Уроки организации бизнеса" под редакцией A.A. Демина, В. С. Катькало// СПб., Лениздат, 1994 г. 336 с.
63. Фельдман A.A. Государственные ценные бумаги/ М.: ИНФРА-М, 1995 г., 176 с.
64. Фельдман A.A. Особенности учета брокерских операций на рынке ГКО// Рынок ценных бумаг, 1995 г. № 17, с.31
65. Фельдман A.A., Лоскутов А.Н. Российский рынок ценных бумаг/ М.: Аналитика-Пресс Академия, 1997 г., 176 с.
66. Финансово-кредитный словарь/ М. "Финансы и статистика", 1986г, том 2, ***с.
67. Фондовые биржи и их роль в функционировании финансовых рынков.
68. Стенограмма советско-американского семинара 8-10 окт 1990./ М.: "Советско
69. Итальянская Ассоциация", 1990, 146с.
70. Фондовый рынок США: основные понятия, механизмы, терминология./ М.:1. Церих ГЭЛ, 1992, 184с.
71. Хот Р.Н. Основы финансового менеджмента/ М.: Дело, 1993, 128 с.
72. Хот Р.Н., Барнес С.Б. Планирование инвестиций/ М.: Дело, 1994, 120 с.
73. Черников Г.П. Фондовая биржа: международный опыт./М., 1991, 142с.
74. Чесноков А.С. Рынок ценных бумаг, фондовые биржи, брокерская и дилерскаядеятельность./М.: А.О. "Менатек-информ", 1992, 104с.
75. Чикунов А. Цивилизованная инфраструктура фондового рынка условиеактивизации инвестицион. деятельности.//Финансы в Сибири, 1994, № 7, с. 16-18.
76. Arrow K.J. The organization of eonomic activity: Issues pertinent to the choice of market versus nonmarket allocation// The Analysis and Evalution of Public Expenditure: The PPB System. Vol.1 US Joint Economic Committee, 91 Congress, 1st Session.
77. Bocian, K. Fialkowski "Clearinghouse for thesawri and classification schemes"/ Warszawa, 1980, p 316
78. Brealy R.A., Myers S.C. Principals of Corporate Finance, 4-th ed./ McGraw Hill, Inc, 1991, p 287
79. Brighman Eugene Fundamentals of Financial Management, 6-th ed./ N.Y.: The Driden Press, 1992
80. Brighman Eugene, Gapenski Louis C., Fundamentals of Financial Management, 6-th ed./ N.Y.: The Driden Press, 1985
81. Георгиев Д. В. Клиринговите плащщания в международната търговля./ София, 1995
82. David Van Homme, Gordon Sellon "Daylight Overdrafts, Payments System Risks and Public Policy"/ Economic Review/ Federal Reserve Bank of Kanzas City, 1979, p 617
83. Depository Trust Company's Institutional Delivery System, Technical Report/ Economic Review, DTC's ID, 1985, p 76
84. Dictionary of current English Language/ Cambrige, 1996, p. 1061 94.ISE, Annual report 1989/ London, ISE, Economic Review, Febr. 1990
85. Kalder N. Equilibrium of the firm, Robinson A. The problem of management and the size of firms //Econ Jan. 1934, vol. 44, p. 242-257
86. London International Stock Exchange/ Technical Review/ ISE, 1979 r, 67
87. Michael T. Reddy "Securities operations"/ New York Institute of Finance, 1990, p 487
88. Report of the Thirty. Meeting materials/ London, 1989
Похожие диссертации
- Формирование оптимального диверсификационного портфеля предприятия
- Воздействие региональной экономики на развитие инфраструктуры рынка ценных бумаг
- Формирование торговой и расчетно-депозитарной инфраструктуры на российском рынке ценных бумаг
- Перспективы формирования и функционирования рынка ценных бумаг Республики Мали
- Государственное регулирование российского рынка ценных бумаг в условиях финансовой глобализации