Исследование ценовых инструментов функционирования нефтяного рынка тема диссертации по экономике, полный текст автореферата
Автореферат
| Ученая степень | кандидат экономических наук |
| Автор | Папава, Илья Темуриевич |
| Место защиты | Москва |
| Год | 2006 |
| Шифр ВАК РФ | 08.00.05 |
Диссертация
Автореферат диссертации по теме "Исследование ценовых инструментов функционирования нефтяного рынка"
На правах
Папава Илья Темуриевич
ИССЛЕДОВАНИЕ ЦЕНОВЫХ ИНСТРУМЕНТОВ ФУНКЦИОНИРОВАНИЯ НЕФТЯНОГО РЫНКА
08.00.05 - Экономика и управление народным хозяйством специализация - экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами промышленности
АВТОРЕФЕРАТ
Диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук
Москва - 2006
Диссертация выпонена на кафедре социально-экономического прогнозирования Государственного университета управления
Научный руководитель-
Официальные оппоненты:
доктор экономических наук, Сутягин Валерий Семенович
доктор экономических наук Борисов Владимир Николаевич
кандидат экономических наук, Приходько Денис Геннадиевич
Ведущая организация: Московский государственный
университет им. М.В. Ломоносова
Защита состоится л31 мая 2006 года в 15 часов на заседании диссертационного совета Д 212.049.08 в Государственном университете управления по адресу. 109542, Москва, Рязанский проспект, 99, Главный учебный корпус, аудитория 805
С диссертацией можно ознакомиться в библиотеке Государственного университета управления.
Автореферат разослан л_ апреля 2006 года
Ученый секретарь диссертационного совета, К.Э.Н., доцент
М.Н. Рыбина
ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РАБОТЫ
Актуальность темы исследования. В течение пол/тора века нефть находится постоянно в эпицентре международной политики, представляя собой надежный источник благосостояния и политической силы государств. Россия является одной из крупнейших мировых нефтедобывающих держав, удовлетворяющая за счет собственных природных ресурсов не только внутренние потребности в углеводородном сырье, но и экспортирующая значительные объемы нефти за рубеж В сегодняшней России нефтяной сектор в целом оказася наиболее стабильным сектором экономики. В 2004 году доля поступлений от нефтяной промышленности в суммарных доходах федерального бюджета составила 25,0% и 15,5% ВВП В общем объеме экспорта из страны доля нефтяной промышленности в 2004 г. составила 28,1%.
Созданные в 1993-1995 годах вертикально интегрированные нефтегазовые компании стремятся к динамичному развитию, приближению или даже достижению уровня лучших мировых компаний. Вместе с тем, несмотря на достаточно активное участие наших компаний в мировой торговле нефтью, они практически не имеют влияния на процесс ценообразования на нефть. Отсутствие в России рынка контрактов на нефть и продукты ее переработки не позволяет определять реальные ценовые ориентиры, опирающиеся на ожидания самого рынка. По мнению ФАС России из-за отсутствия биржевых торгов на российскую нефть Россия ежегодно недополучает около 8 мрд. доларов. На мировых нефтяных биржах прерогатива в формировании цен принадлежит более крупным игрокам, которые их и создали, а российские производители подвергаются дискриминации.
С другой стороны, ситуация с крупными игроками повторяется на внутреннем рынке России В России в настоящее время имеется около 150 независимых малых и средних предприятий, которые добывают 8-10% общего объема нефти. Однако все основные мощности по переработке нефти находятся в собственности вертикально интегрированных нефтяных компаний (ВИНК), которые не заинтересованы в предоставлении собственных мощностей малым и средним производителям, либо покупают у них нефть для переработки по ценам, сопоставимыми с трансфертными ценами внутри самих ВИНК.
Таким образом, сложилась ситуация, когда малые и средние нефтедобывающие предприятия, с одной стороны, не имеют возможности продать добываемую нефть внутри страны либо ее экспортировать, а с другой - имеют ограниченный доступ к нефтеперерабатывающим мощностям, находящимся в собственности ВИНК В то же время сами ВИНКи стремятся привязывать цены на нефтепродукты на внутреннем рынке к мировым. Автор считает, что организация срочного нефтяного (а возможно нефтегазового) российского рынка является актуальнейшей для народного хозяйства России задачей, поэтому в самое ближайшее время необходимо направить все усилия, как государственные, так и предпринимательские, на его создание.
Цель исследования - разработка предложений по совершенствованию инструментов функционирования нефтяного рынка России. Реализация указанной цели предусматривает решение следующих задач, определяющих логику и внутреннюю структуру исследования:
1. охарактеризовать основные г"у->яаннг"~гц г-гаилартов качества нефти и
нефтепродуктов как объекта торговли на внутренне ФА&ашиЕишммиен a u !
2 проследить эволюцию механизма ценообразования на нефть и проанализировать и дать оценку современного состояния и перспектив развития мирового и российского рынков нефти и нефтепродуктов;
3 рассмотреть принципы функционирования современных биржевых инструментов и проанализировать и обобщить мировой и российский опыт биржевой торговли нефтью;
4 выявить преимущества и недостатки системы биржевой торговли российской нефтью и нефтепродуктами на территории страны-производителя и необходимые условия организации торговых секций нефтью и нефтепродуктами в рамках товарных и валютных бирж в России.
Объект исследования - нефтяной сектор России.
Предмет исследования - экономические отношения по реализации сырой нефтью и нефтепродуктами.
Научная новизна. В исследовании с учетом имеющегося российского и зарубежного опыта, обоснована модель биржевого ценообразования на российскую нефть и разработаны необходимые мероприятия (по этапам) совершенствования инструментов ценообразования на нефть в России, включая создание биржевых площадок, а также обоснован комплекс предложений по организации торговли нефтью и нефтепродуктами на территории России.
Наиболее существенные научные результаты, полученные лично соискателем:
1. Обоснована необходимость организации в России срочного (биржевого) рынка нефти и нефтепродуктов для решения комплекса накопившихся проблем в нефтяном секторе и обеспечения устойчивого развития российской экономики в целом.
2. Обоснована необходимость и конкретизированы основные направления институционального обеспечения организации биржевой торговли нефтью и нефтепродуктами в России, а также показано, что без активного государственного участия функционирование биржевого рынка на территории России не возможно
3. Предложен динамический (по этапам) ряд мероприятий по внедрению биржевых инструментов ценообразования на нефть и нефтепродукты в России и разработан комплекс рекомендаций организационного характера по совершенствованию модели биржевой нефтяной торговли на территории России
4. Разработана в качестве пилотного проекта модель-схема организации и функционирования торговой биржевой площадки на ММВБ или на одной из других крупных действующих биржах, включающая систему организации основных этапов технологии торговли срочными инструментами: торгов, клиринга, расчетов, определены права и задачи этих структур
Теоретическая база исследования основывалась на теории спроса и предложения, биржевой торговли, институциональной теории, принципах ценообразования на природные ресурсы, а также на работах А Арбатова, О Виноградова, В Воконского, Г.Выгона, В.Галановой, А Голомзина, О.Дегтяревой, Д Ергина, О Кандинской, В Коновалова, А Конопляника, А Конторович, В Коржубаева, Д Львова, В.Милова, Д.Мун, Ю.Синяка, В.Язева и ряда других
Методологическая база. В исследовании применялись такие методы, как диалектический метод, метод научной абстракции, метод анализа и синтеза, сис-
темный анализ, а также графический и статистический методы, метод сравнительного анализа
Эмпирическую базу исследования составили статистических и аналитических обзоры и исследования Артур Андерсон, Нефтегазовая вертикаль, Нефть России, Эксперт, лOil and gas journal, МЭА, ОПЭК, Петролеум Аргус, Правительства России и его профильных министерств, Росстата, российских и мировых бирж и нефтегазовых компаний.
Практическая значимость работы Предложенные в диссертационной работе мероприятия по совершенствованию ценовых инструментов функционирования нефтяного рынка России могут быть использованы федеральными органами государственного управления при совершенствовании действующих нормативных документов: ФЗ О товарных биржах и биржевой торговле (1992), Положения об условиях совершения срочных сделок на рынке ценных бумаг (1998) и при разработке новых нормативных документов: ФЗ О правилах фьючерсной торговли, ФЗ О производных финансовых инструментах, ФЗ О магистральном трубопроводном транспорте, Положения о системе резервирования нефти и нефтепродуктов в России, а также при разработке мероприятий по организации и функционированию в России биржевой торговли нефтью и нефтепродуктами.
Апробация работы. Теоретические результаты исследования И Т Папавы докладывались автором на всероссийских конференциях Актуальные проблемы управления 2004 в Государственном университете управления, используются в процессе обучения аспирантов и магистрантов по дисциплине Социально-экономическое прогнозирование в ГУУ. Материалы диссертационного исследования были учтены ФАС России при доработке Концепции организации биржевой торговли нефтью и нефтепродуктами в РФ. Основные положения диссертации опубликованы в 4 работах общим объемом 2,5 п.л.
Структура работы. Работа состоит из введения, трех глав, заключения, списка литературы и источников Общий объем исследования - 141 стр
ОСНОВНОЕ СОДЕРЖАНИЕ РАБОТЫ
Во введении обоснована актуальность темы диссертации, определены предмет и объект исследования, сформулированы его цели и задачи, теоретическая, методологическая и эмпирическая базы, отражены научная новизна, полученные лично автором результаты исследования, практическая значимость работы, изложена логика и структура исследования.
В первой главе Современное состояние мирового и российского рынка нефти дана характеристика рассматриваемых в диссертации товаров биржевой торговли - нефти и нефтепродуктов, прослежена эволюция механизмов ценообразования на нефть, выпонен анализ современного состояния мирового и российского рынков нефти и перспектив их дальнейшего развития.
В работе показано, что цены определяются качеством как сырой нефти, так и нефтепродуктов, получаемых из нее, определяется ее составом' именно он определяет направление переработки нефти и влияет на цены конечных продуктов. Важнейшими характеристиками сырой нефти являются плотность, содержание серы, фракционный состав, а также вязкость, содержание воды, хлористых солей и механических примесей. Различные нефти сильно отличаются по составу Наибольшей ценностью обладает легкая нефть с низким содержанием серы, воды, солей и механических примесей, а также с низкой вязкостью Так, торгуемые на меж-
дународных биржах сорта Light Sweet и Brent относятся к легким низкосернистым сортам.
Нефть - это биржевой товар, поэтому ее качество необходимо стандартизировать. Всего на мировых рынках торгуется свыше 10 общепризнанных марок нефти, из которых наиболее известными являются WTI (Западно-техасская средняя), котируемая на Нью-йоркской бирже и Brent, котируемая на Лондонской бирже Brent имеет плотность около 38
Корзина ОПЕК является средневзвешенным показателем отпускных цен для семи сортов нефти. Россия экспортирует нефть под двумя марками, являющимися смесью различных сортов, - Urals и Siberian Light Urals - основная российская нефть, поставляемая на экспорт, она торгуется с дисконтом к Brent в $1-1,5 Siberian Light выше качеством и ценится немного дороже.
Для измерения количества нефти в настоящее время в мире существует два стандарта' баррели (Ьагге1-бочка) в США и тонны в Европе Механизм пересчета тонн в баррели основан на относительной плотности нефти в вакууме при 20
Существует три основных направления переработки нефти: топливное, топ-ливно-масляное и нефтехимическое Выбор конкретного направления переработки нефти и ассортимента выпускаемых нефтепродуктов определяется качеством сырой нефти. В легкой нефти обычно больше бензина, нафты и керосина, в тяжелых -газойля и мазута. Наиболее распространены нефти с содержанием бензина 2030%. В зависимости от температуры кипения сырая нефть содержит следующие фракции см. табл.1).
Таблица 1
Температура кипения Фракции
Выше 430
230-430
160-230
105-160
32-105
Менее 32
Начиная с зарождения международной торговли нефтью в начале XX века, выхода нефтяных монополий на международную арену, на мировом рынке можно выделить четыре этапа его развития: до 1947 года, с 1947 по 1971 годы, с 1971 по 1986 годы, с 1986 г. по настоящее время (см. табл.2).
Первые три этапа характеризуются картельным принципом ценообразования, однако на разных этапах это были разные картели с разным составом участников На первых двух этапах ценообразующий картель состоял из семи вертикально-интегрированных крупнейших международных нефтяных компаний Экссон, Мобил,
Гаф, Тексако, Стандард Ойл оф Калифорния - все американские, Бритиш Петролеум - английская, Ройял-Датч/Шел - англо-голандская Эти компании контролировали около 85-90% рынка на всех этапах производственного процесса. Цены на нефть также устанавливались преимущественно этими компаниями, поскольку на долю свободного рынка независимых производителей приходилось всего около 5%. В интересах потребителей нефти они удерживали цены на устойчиво низком уровне около 2 дол. за баррель.
Таблица 2
Эволюция мирового рынка нефти
Периоды До 1947 г 1947-1971 гг 1971-1986 гг 1986 - по н в
Принцип ценообразования Картельный Картельный Картельный Конкурентный
Кто устанавливает Цену МНК МНК ОПЕК Биржа
Число участников процесса ценообразования 7 7 13 Множество
Характер преимущественной конкуренции Горизонтальная Горизонтальная Вертикальная Вертикальная + горизонтальная
Динамика спроса Устойчивый рост Устойчивый рост Рост/ Снижение Замедленный рост
Динамика издержек (основной фактор динамики) Снижение (природный) Снижение (природный) Рост (природный) / снижение (НТП) Снижение (НТП)
Маркерные сорта Западно-техасская Западно-техасская, легкая аравийская Легкая аравийская, за-паднотехас-ская Западнотехас-ская, Брент, Дубай
Динамика и уровни цен (дол. / баррель, в текущих ценах) Без особых изменений, около 2 Без особых изменений, около 2 Рост с 2 до 40 (к 1981), снижение до 30 (к 1985), падение до 10 (1986) Колебание в пределах 15-20 (до 1997), снижение до 10 (до 1999), рост до 60 (20042005)
Добыча нефти в основном производилась в развивающихся странах арабского региона (73%), тогда как основное потребление нефти происходило в развитых странах, членах ОЭСР (72%). В этот период имела место, в основном, горизонтальная конкуренция между отдельными компаниями Картеля, с одной стороны, и независимыми компаниями на рынках материнских стран - с другой Вертикальной конкуренции между отдельными подразделениями этих компаний практически не было На протяжении первых трех этапов использовались три вида цен трансфертные, справочные и рыночные
С целью отстаивания своих интересов на мировом рынке нефти 13 развивающихся стран - основных экспортеров нефти - Саудовская Аравия, Кувейт, Иран, Ирак, Объединенные Арабские Эмираты, Катар, Ажир, Ливия, Нигерия, Габон, Венесуэла Эквадор и Индонезия национализировали добычу нефти на своих территориях и организовали в сентябре 1960 г ОПЕК. В результате страны-члены ОПЕК, получив после 1973 г. серьезный и реальный контроль над огромными добывающими активами мировой нефтедобывающей отрасли, стали основными поставщи-
ками нефти на рынок Как следствие произошло усиление и горизонтальной, и вертикальной конкуренции при их одновременном существовании
Основная конкуренция развертывается на рынке между государственными (национальными) и международными (частными) нефтяными компаниями Практически вся поступающая на рынок нефть стала закупаться уже не по внутрифирменной цене, а по официальным отпускным ценам стран-членов ОПЕК, которые стали играть ведущую роль в формировании мировых цен на нефть Это по существу лишило возможности компании МНК влиять на конъюнктуру рынка со стороны предложения, то есть путем манипулирования уровнями добычи и отпускных цен Однако, сохранив контроль над транспортировкой, переработкой и сбытом, МНК сохранили возможность влияния на конъюнктуру со стороны спроса, манипулируя, в первую очередь, коммерческими запасами и ценами у потребителей.
Для четвертого этапа - с 1986 г по настоящее время - характерна серьезная трансформация мирового рынка нефти, обеспечившая значительное повышение его диверсифицированности и увеличение многообразия и гибкости механизмов функционирования Картельный принцип ценообразования уступил место бирже, где цены устанавливаются в результате конкурентной борьбы огромного числа игроков по жестко регламентированной и прозрачной процедуре С появлением биржевого рынка произошел переход от средне- и догосрочных контрактов к разовым сдекам с наличной нефтью (рынок спот), далее к форвардным и, наконец, к фьючерсным сдекам, существенному расширению видов товарообменных сделок Характерно при этом, что механизм справочных цен практически перестал действовать, сохранились лишь рыночные и трансфертные цены, причем последние в очень ограниченном применении
В итоге, к концу 80-х гг. была фактически сформирована по существу новая мировая система, базирующаяся на биржевой торговле нефтью и нефтепродуктами, обслуживаемая в основном тремя центрами (Нью-Йорк - ЫУМЕХ, Лондон - 1РЕ, Сингапур - Э1МЕХ). Эти ведущие центры биржевой торговли нефтью вместе с мощным развитием компьютеризации, телекоммуникации и информационных технологий обеспечили практически поную глобализацию мирового рынка нефти, его преимущественное функционирование в режиме реального времени, тесную взаимозависимость цен на нефть в разных районах земного шара Благодаря переходу к конкурентному ценообразованию цены на нефть до 2000 г, хотя и оставались чрезвычайно волатильными на краткосрочных интервалах, но в среднем колебались в диапазоне 15-20 дол. за баррель.
Формирование единого информационного пространства обеспечения нефтяной отрасли в мире позволило серьезно увеличивать временные пределы фьючерсных контрактов Если на начальных этапах биржевой торговли нефтью фьючерсные котировки производились на период от трех до шести месяцев, то сегодня сроки торговли фьючерсами на рынке нефти увеличились по отдельным товарным позициям до шести лет. При этом вследствие огромного масштаба операций на фьючерсном рынке можно утверждать, что сегодня этот рынок крайне чутко реагирует на малейшие конъюнктурные изменения, причем не только в нефтяной отрасли, но и в макроэкономике в целом в любой стране земного шара
За последние пять лет (2000-2005 гг) нефть подорожала на 40 доларов - с 20 до 60 дол за баррель В глобальном масштабе допонительные 40 доларов означают допонительный доход мирового нефтяного сектора в 1,2 трн доларов в год - примерно 3% мирового продукта по рыночным ценам перераспределяется от потребителей к производителям нефти Соответственно перераспределение бо-
гатства от стран-импортеров в страны-экспортеры составляет около 700 мрд доларов Из них на страны ОПЕК приходится 400 мрд. доларов
Можно выделить 3 основных группы факторов, влияющих на конъюнктуру цен и структуру поставок мирового рынка энергоносителей К первой группе относятся данные о спросе на энергоносители и предложении, т е об энергетическом балансе Вторую группу факторов характеризуют биржевые механизмы ценообразования и управления рисками (хеджирования) на рынке энергоносителей, в основе которых лежит торговля стандартными контрактами с соответствующим базовым активом Третью группу составляют аспекты энергетической дипломатии стран-экспортеров и импортеров энергоресурсов, или так называемые политические факторы Таким образом, успешная торговля на мировых биржах дожна учитывать все возможные механизмы влияния на динамику цен на нефть и, самое главное, опираться на тщательный анализ происходящих изменений на мировых и национальных рынках.
Рассмотрим более подробно его современное состояние и перспективы развития На долю нефти в совокупном мировом энергопотреблении приходится около 40%, и эта цифра, по прогнозам экспертов, останется неизменной в течение ближайших 20 лет На конец 2004 года мировые запасы составили 191 мрд тонн, а мировая добыча нефти достигла уровня в 3,52 мрд тонн По прогнозам к 2010 году (то есть всего за пять лет) производственные мощности в нефтедобыче вырастут почти на 20% - до 101,5 мн баррелей в день. Догосрочные прогнозы на 20252030 годы предсказывают уровень добычи около 125-130 мн. баррелей в сутки или 6,5-6,8 мрд. тонн.
Абстрагируясь от географических признаков, страны, добывающие нефть, можно разбить на четыре укрупненные группы- страны ОПЕК (около 39% добываемой в мире нефти); западные страны - США, Канада, Великобритания (16%), основная добыча в которых приходится на транснациональные нефтяные компании; независимые производители - Мексика, Норвегия, Россия (20%); все остальные (25%)
Исходя из себестоимости добычи нефти и ее доставки, условно запасы стран также можно разделить на группы Самая дешевая нефть на Ближнем Востоке, далее идут Венесуэла, Индонезия, Нигерия, Россия, Мексика и штат Техас (США) Самая высокая себестоимость добычи нефти на Аляске, в Северном море и в Канаде Все группы стран по себестоимости добычи нефти укладываются в интервал от 1 до 15 дол. за баррель По некоторым расчетам в настоящее время себестоимость 1 барреля нефти, производимой в нашей стране, составляет 6 дол за баррель.
Мировое потребление нефти в 2002 г составляло 77,41 мн бар в сутки, а в 2003 г уже 80,5 мн бар в сутки Рост потребления нефти в мире обусловлен, прежде всего, спросом в странах Азии и оживлением экономики США Основные потребители - США, Китай, Япония, на которые приходится свыше трети потребляемой нефти США среди этих стран являются бесспорным лидером - 20,3 мн баррелей в сутки, Япония - 5,7 мн , Китай - 4,9 мн баррелей в сутки Согласно прогнозам Мирового энергетического агентства, в 2020 году мировое потребление нефти достигнет 120 мн баррелей в сутки, что эквивалентно 5,96 мрд тонн в год, против 3,5 мрд тонн в 2002 году. Максимальный прирост прогнозируется для развивающихся стран Азии, где ожидаются экономический подъем и наращивание использования нефти во всех секторах экономики
По каналам международной торговли в начале XXI века проходит около половины добываемой в мире нефти, в ней участвует все без исключения страны мира На ее долю приходится более 20% суммарной стоимости экспорта всех разви-
вающихся государств. Покупают нефть более 118 государств и территорий, из которых 70 стран импортируют более 1 мн тонн в год каждая Вместе с тем, решающим образом состояние спроса на нефть фактически определяют всего десять развитых стран, каждая из которых закупает более 50 мн тонн в год. На начало 2004 г. список крупнейших покупателей нефти возглавляют США (25,0% мирового импорта по количеству), Китай (7,6%), Япония (7,3%). На долю Европы суммарно приходилось 20,2% на долю остальных стран - около 40% .
Соотношение мирового спроса и предложения нефти со второй половины 2003 г имеет впоне сбалансированный характер и тенденцию к росту Степень интернационализации нефтяного сектора очень высокая- на 20 крупнейших (по добыче) компаний приходится 65% от мирового производства нефти Свыше 70% добываемой в мире нефти поставляются по международным контрактам Основные производители нефти в мире - это государственные компании стран ОПЕК и ряд не входящих в эту организацию стран с высокой степенью госрегулирования и централизации нефтяной промышленности (Мексика, Китай, Малайзия), а также крупнейшие транснациональные и многонациональные компании. Сегодня суммарная капитализация 10 крупнейших мировых нефтяных ТНК превышает 800 мрд доларов, что, бесспорно, позволяет им использовать этот колоссальный ресурс как для глобальных экономических, так и политических воздействий - прямо или опосредствованно, через национальные правительства, в целях для лоббирования своих интересов.
Динамика загруженности перерабатывающих мощностей является важной характеристикой нефтяного рынка. Так, в период азиатского кризиса 1997-1998 гг наблюдалось резкое сокращение использования перерабатывающих мощностей в странах Юго-Восточной Азии. В настоящее время международный перерабатывающий сектор работает достаточно эффективно, используя около 85% имеющихся потенциальных мощностей. Каждый перерабатывающий завод привязан к определенным сортам нефти.
Организационная структура переработки нефти в мире характеризуется более высоким уровнем рассредоточения, чем структура ее запасов и добычи На 20 крупнейших по объему переработки вертикально интегрированных нефтяных компаний приходится около 54% перерабатываемой нефти, а на 10 - чуть более 40%. Это связано с тем, что центры переработки нефти по экономическим и технологическим причинам приближены не к районам добычи, а к центрам потребления. Преимущественно сырьевые компании в основных нефтеэкспортирующих странах имеют ограниченный доступ к перерабатывающей и сбытовой инфраструктуре в странах-импортерах нефти.
Сегодня межрегиональная торговля нефтепродуктами составляет около 3 мн. баррелей в сутки Нефть традиционно отправляют на экспорт в сыром виде, а перерабатывают рядом с рынком сбыта, получая около десятка фракций нефтепродуктов разной плотности - от легкого керосина до тяжелого битума Поэтому становится выгодным строить НПЗ на месте добычи. Так, Саудовская Аравия планирует увеличить свои перерабатывающие мощности на 80% до 2010 года Такое развитие событий потребует перестройки инфраструктуры рынка - вместо нефтеналивных танкеров потребуются танкеры, приспособленные для перевозки на большие расстояния самих нефтепродуктов. Переход от переработки у потребителя к переработке на месте добычи поможет стабилизировать глобальный рынок нефти, который сегодня страдает от межрегиональных дисбалансов, когда в одном регионе есть избыток сырой нефти, а в другом недостаток нефтепродуктов
Как российские, так и западные аналитики едины в том, что тенденция к истощению запасов нефти будет сопровождаться нарастанием технологических сложностей и себестоимости добычи этого вида сырья, так как прирост мировых запасов нефти будет происходить, в первую очередь, за счет ресурсов глубоководного морского шельфа, включая Арктику, разработка которых требует значительных технологических усилий и больших материальных затрат. Но тогда для ряда стран, которые ведут собственную добычу, возникает альтернатива - вкладывать деньги в добычу дорогой и трудной нефти или просто перейти к покупкам более дешевых энергоносителей на мировом рынке.
Доказанные запасы нефти в России составляют около 15 мрд тонн, или около 8% от мировых запасов. На территории России открыто около 2000 нефтяных и нефтегазовых месторождений, крупнейшие из которых находятся на шельфе Сахалина, Баренцева, Карского и Каспийского морей. Большая часть разведанных запасов нефти сосредоточена в Западной Сибири и на территории Уральского федерального округа В Восточной Сибири и на Дальнем Востоке добыча нефти практически не ведется С 2004 г. Россия опять становится одним из крупнейших производителей нефти в мире - по объемам добычи она занимает третье место после Саудовской Аравии и США Вместе с другими странами СНГ Россия обеспечивает около 10% от общего объема поставок на мировой рынок нефти В 2003 г. добыча нефти и конденсата в России впервые за последние годы превысила уровень 1992 г и составила 421 мн т в год, и продожала увеличиваться в 2004 и 2005 гг - она достигла соответственно 458,8 мн. т. и 470 мн т. (см. рис.1)
Добыча нефт в России
доб*а|чи нефти в РФ ЧЧЧ'Средногодовая цена Urals Med [
Рис.1. Добыча нефти в России
По уровню потребления нефти на душу населения Россия сейчас занимает 14 место в мире, в количественном выражении потребление нефти в России в 2004-2005 г г составляет около 2,5 мн бар /сут По объему нефтепереработки Россия переместилась со второго места после США на четвертое, пропустив вперед Японию и Китай Он снизися с 9% от мирового объема в 1990 году до 5% - в настоящее время.
Существенным препятствием для России на пути увеличения доли поставок на мировой рынок нефти являются ограниченные транспортные мощности Основные магистральные трубопроводы России ориентированы в основном на старые районы добычи, а транспортная схема, связывающая новые перспективные месторождения с потребителями, обеспечена недостаточно Однако в результате ввода в эксплуатацию двух новых трубопроводных систем - Каспийского трубопроводного консорциума (КТК) и Батийской трубопроводной системы (БТС) - появляются допонительные экспортные маршруты через Батийское и Черное моря
Нефтяной сектор России включает в себя около 10 крупных нефтегазовых компаний и 113 меких Крупнейшими российскими компаниями являются ЛУКОЙЛ, Роснефть, включая Юганскнефтегаз, ТНК-ВР, включая 0,5 Славнефти, Сургутнефтегаз, Газпром, включая Сибнефть и 0,5 Славнефти, Татнефть На долю ВИНК приходится 90,7% добычи и более 87% переработки нефти Это свидетельствует о том, что рынки нефти и нефтепродуктов находятся под контролем ВИНК, которые сосредоточили в своих руках практически весь цикл обращения нефти, начиная от ее добычи и последующей переработки до продажи конечным потребителям на внутреннем розничном и внешнем рынках.
В структуре нефтяного экспорта России по-прежнему преобладает экспорт сырой нефти, составивший почти 75% общего экспорта нефти и нефтепродуктов В то же время в нефтяном экспорте наблюдалось и существенное увеличение объема экспорта нефтепродуктов, который устойчиво растет, начиная с 1996 г В результате в нефтяном экспорте увеличися удельный вес продуктов переработки нефти с 18,2% в 1990 г. до 25,6% в 2003 году, при этом в объемах экспорта основных нефтепродуктов автобензины и реактивное топливо составляют лишь 10,411,4%. Причем, экспортируется бензин с октановым числом 95 и выше. Такая ситуация позиционирует российскую нефтепереработку как поставщика полуфабрикатов. Предприятия отрасли в 2003 г были загружены на 69,2%, что соответствует объему переработки 189,6 мн т. в год.
Несмотря на то, что Россия в настоящее время еще не способна конкурировать на американском рынке с другими странами, она может помочь ввести мировые цены в приемлемый для экспортеров и импортеров ценовой коридор По нашему мнению создание в России собственной биржи, конкурентоспособной относительно других мировых бирж, весьма способствовало бы, как рейтингу самой России на мировом рынке, так и упорядочению ценовой политики на нем
На внутреннем российском рынке нефти и нефтепродуктов остается ряд нерешенных проблем К их числу следует отнести ухудшение финансового состояния отдельных предприятий нефтяного сектора; дефицит инвестиционных ресурсов; высокую степень износа основных фондов предприятий сектора, деформацию ценовых соотношений на взаимозаменяемые энергоресурсы, что приводит к нерациональной структуре спроса на энергетические ресурсы. Из 25 НПЗ, расположенных на территории России, 20 работают по 40-50 лет, износ основных производственных фондов НПЗ в настоящее время достигает 60-75%. Внутренний спрос на нефтепродукты составляет менее 120 мн. тонн, он поностью удовлетворяется производимыми в стране нефтепродуктами. Важным фактором, оказывающим влияние на состояние внутреннего рынка России, стал уровень мировых цен на сырую нефть Средневзвешенные значения вычисляются через нефтяные биржи, а высокая цена на нефть вытягивает вверх и цены на продукты ее переработки, в первую очередь мазут и дизельное топливо (см табл2).
Подводя итог проведенному анализу структуры внутреннего рынка России, можно констатировать, что, несмотря на довольно значительные успехи в развитии нефтяного сектора в последние годы, в нем остается нерешенным ряд проблем, к числу которых следует отнести: ухудшение финансового состояния отдельных предприятий и, как следствие, недостаточная эффективность производства, недостатки ценовой политики, дефицит инвестиционных ресурсов, высокая степень износа основных фондов предприятий сектора, деформация ценовых соотношений на взаимозаменяемые энергоресурсы, что приводит к нерациональной структуре
спроса на энергоресурсы Эти факторы свидетельствуют о несовершенстве внутреннего рынка энергоносителей и структуры их потребления
Формирование в России биржевого рынка нефти и нефтепродуктов позволит решить задачи выявления экономически обоснованного уровня цен на внутреннем рынке и формирования эффективного механизма поддержки внешнеторговых операций российских нефтегазовых компаний, что будет способствовать комплексному развитию организованного рынка энергоресурсов в Российской Федерации
Во второй главе Биржевые инструменты торговли нефтью рассматривается сущность биржи как элемента рынка, теоретические и практическая аспекты взаимосвязи основных и производных инструментов, применяемых при биржевой торговле нефтью, роль биржи в страховании рисков, зарубежный и российский опыт биржевой торговли нефтью.
На биржу возлагается организующая роль на рынке Не устраняя естественных законов рынка, закона спроса и предложения, товарная биржа вносит элементы оздоровления, регулирования и планирования в систему рынка Через биржу осуществляется быстрейшее движение товара из сферы производства в сферу потребления, так как биржевая торговля возможна только в случае получения дифференциальной прибыли (прибыли от спекуляции) Высокая ликвидность и многократная перепродажа биржевого товара предполагают его унификацию, однородность. Биржевые правила предусматривают- контракты фиксируют лишь базовый сорт товара, и только его цена котируется и публикуется. Однако кроме базового сорта, для выпонения контрактов могут использоваться и другие сорта, допущенные биржевыми правилами.
Благодаря концентрации у себя товара биржа служит местом распределения запасов во времени и пространстве. Пространственное распределение запасов происходит таким образом, что срочная торговля до тех пор держит товар в воздухе, пока не выяснится, где будут наивысшая цена и наибольшая потребность в этом товаре. Задача распределения во времени состоит в том, чтобы запасы не выпускать сразу на рынок по заниженным ценам, а более или менее равномерно в пределах возможности, создаваемой производителями, распределить их в течение года Конкуренция представляет собой эффективно действующий механизм на биржевом рынке Именно биржи создают механизм сдерживания ценовых колебаний, предотвращают резкие перепады цен на сырьевые товары, что стабилизирует экономику в целом и позволяет в принципе обходиться без госрегулирования цен
Для понимания сущности бирж, как элемента рынка, следует перечислить их отличительные признаки- регулярность возобновления торговли и организованность рынка; подчиненность определенным, заранее установленным правилам, приуроченность к определенному месту, установление стандартов на товары и разработка типовых контрактов; котировка цен и совершение сделок в отсутствие самого товара; арбитраж - урегулирование споров, информационная деятельность биржи; специфический характер сделок- встречный, по принципу двойного аукциона со стороны покупателей и продавцов; торговля однородными товарами, качественно сравнимыми, отдельные партии которых поностью взаимозаменяемы.
Свои особенности имеет фьючерсная биржевая торговля фиктивный характер сделок, целью которых является не потребительская, а меновая стоимость товара, косвенная связь с рынком реального товара (через хеджирование); поная унификация потребительной стоимости товара (посредством биржевого контракта) и большей части условий сдеки (количество товара, срок поставки), обеспеченность сделок и заменимость контрагентов по ним.
В странах Запада рынок фьючерсов уже более 2-х десятилетий выступает как поноправный элемент финансового рынка Он позволяет быстрее реализовывать товар, уменьшать риск потерь от неблагоприятных изменений цен, ускорять возврат авансированного капитала в денежной форме в количестве, максимально близком первоначально авансированному капиталу и получить соответствующую прибыль В России эта сфера деятельности еще относительно молода и находится лишь в стадии развития В соответствии с законом РФ О товарных биржах и биржевой торговле (1992) фьючерсными называют сдеки, связанные с взаимной передачей прав и обязанностей в отношении стандартных контрактов на поставку биржевого товара. При этом такие сдеки, в отличие от сделок на реальный товар, не предусматривают обязательства сторон поставить или принять реальный товар (в срок, обусловленный контрактом), а предполагают куплю и продажу прав на товар (бумажные сдеки)
В современной экономике биржа является рынком риска, на котором осуществляется его трансферт; устанавливается его цена, обеспечивается его ликвидность В связи с этим в числе финансовых рисков можно выделить риск стороны по сдеке; риск процентной ставки; ценовой риск, который выражается в возможности неблагоприятного изменения цен в будущем; валютный риск; риск ликвидности; системный риск С целью уменьшения риска, вызываемого неблагоприятными изменениями рыночных цен, применяются инструменты хеджирования - то есть производные инструменты срочного рынка Необходимость страховки с помощью хеджирования является главным смыслом существования фьючерсного рынка
Суть стратегии хеджирования состоит в занятии позиции (краткой или догой) на соответствующем рынке, которая равна и противоположна исходной позиции, занимаемой торговцем на другом рынке Чаще всего под хеджированием понимается владение реальным товаром (догая позиция) и одновременная продажа контракта (краткая позиция) на фьючерсном или опционном рынке Другим примером хеджирования является покупка фьючерса заранее, до покупки реального товара Это даёт возможность зафиксировать цену будущей покупки Существуют две основные категории финансовых инструментов, используемых при хеджировании финансовых рисков Биржевые инструменты - товарные фьючерсы и опционы на них Внебиржевые - форвардные контракты, товарные свопы и внебиржевые опционы Сдеки этих типов заключаются напрямую между контрагентами или при посредничестве дилера.
Фьючерсный контракт является соглашением продавца и покупателя о поставке определённого товара в согласованный срок в будущем Фьючерс имеет свою силу только в течение зафиксированных заранее сроков, по прошествии этого периода времени совершить сдеку на ранее оговоренные сроки становится невозможным. Одновременно с колебанием цены изменяется и стоимость контракта Разница в стоимости контракта по длинной или короткой позиции определяется как разница между ценой заключения сдеки и текущей котировкой, помноженной на единицу контракта. Фьючерсный контракт на энергоносители является главным образом инструментом финансового менеджмента, большинство фьючерсов (более 98%) ликвидируются обратной сдекой до срока их истечения. Поставки по фьючерсным контрактам не практикуются.
Опцион - это вид контракта, который дает право, но не обязанность, произвести куплю-продажу товара (фьючерсного) по зафиксированной цене до или в определенный срок на особых условиях в обмен на уплату премии, иначе говоря, опцион - это форвардный или фьючерсный контракт, который может быть прекращен до
наступления его срока, если одна из двух сторон сдеки этого пожелает. Стороной, имеющей привилегию прекращать обязательства, является покупатель опциона.
Существует 2 типа опциона: на продажу (пут) или на покупку (кол) Продавцы опционов кол берут на себя обязанность совершить поставку товара в случае запроса. Для кол-опциона это означает, что продавец дожен поставить определенный товар и получить за него сумму, зафиксированную в опционном контракте Цена, по которой опционный контракт дает право на приобретение или продажу, называется ценой испонения контракта или ценой страйк. В международной практике разрабатывались разнообразные виды опционов и разнообразные методы их применения, называемые опционными стратегиями, которые различаются по составу и видам используемых опционов Из опционных стратегий выделяют:
Вертикальный спрэд - одновременное наличие на одном клиентском позиционном счете позиции Подписчика и не хеджирующей позиции Держателя по опциону одного класса и типа при соблюдении условий, что для пут-опциона цена испонения проданного опциона меньше цены испонения купленного опциона, а для кол-опциона - цена испонения купленного опциона меньше цены испонения проданного опциона.
Стрэдл - одновременное наличие на одном клиентском позиционном счете позиций Подписчика пут-опциона и кол1-опциона одной серии Стрэнгл - одновременное наличие на одном клиентском позиционном счете позиций Подписчика пут-опциона и кол-опциона одного класса, при соблюдении условия, что цена испонения пут-опциона меньше цены испонения кол-опциона
Традиционные опционы являются стандартными контрактами и широко используются в биржевой торговле для страхования рисков изменения цен и процентных ставок на рынке Тем не менее, традиционный опцион как инструмент страхования рисков и создания арбитражной прибыли имеет ряд ограничений использования
Преимущества биржевых инструментов хеджирования (фьючерсных и опционных контрактов) высокая ликвидность биржевого рынка (позиция может быть открыта и ликвидирована практически в любой момент биржевых торгов), сравнительно низкие накладные расходы на совершение биржевых сделок, высокая надежность - контрагентом по каждой сдеке выступает расчетная палата биржи, доступность - с помощью средств телекоммуникации торги на большинстве бирж можно вести из любой точки планеты, четкая регламентация - биржевые операции законодательно регулируются развитой системой биржевых правил; объективная информационная прозрачность биржевых торгов
К относительным недостаткам биржевого хеджирования можно отнести базисный риск, который связан с возможностью недостаточной корреляции срочного рынка и рынка реальных поставок Биржевые контракты стандартизированы и поэтому не всегда совпадают со специфическими обязательствами реальных поставок (по объему сдеки, по качеству товара, по времени поставки). Однако базисный риск, как правило, меньше ценового.
Форвардный контракт - это соглашение между двумя сторонами о будущей поставке предмета контракта, заключаемое на внебиржевом рынке Форвардный контракт - это твердая, обязательная для испонения сдека. Предметом соглашения выступает сдека купли-продажи определенного актива Заключение контракта не требует от контрагентов допонительных расходов, за исключением накладных, связанных с оформлением сдеки, и комиссионных посредникам.
Эффект от использования форвардного контракта может быть существенен, особенно при значительных изменениях цены базисного актива во времени Однако форвардный контракт, из-за того, что он заключается на внебиржевом рынке, не является гарантированным Поэтому он характеризуется высоким уровнем риска неиспонения контрагентом обязательств. Это существенно ограничивает сферу использования форвардных контрактов.
Своп-контракт, предусматривает обмен вступающими в контрактные отношения сторонами денежными потоками, величина которых зависит от изменения стоимости определенных активов (а также процентных ставок, индексов или любых > других синтетических показателей) за определенный период времени В общем виде своп можно рассматривать как портфель форвардных контрактов, заключенных между двумя сторонами Свопы отличаются от других традиционных производных финансовых инструментов тем, что базовый актив (базовая сумма) не передается от одной стороны к другой стороны предоставляют друг другу суммы, компенсирующие изменения базисного параметра, и прочие платежи, в соответствии с условиями контракта
Таким образом, предметом контракта является спрэд доходностей различных активов или инструментов. Использование свопов связано с диспаритетом процентных ставок, курсов валют, изменением цен активов во времени Основным свойством свопов является то, что они перестраивают риски и перераспределяют их между сторонами контрактных отношений.
К достоинствам внебиржевых инструментов хеджирования можно отнести возможность максимального учета требований конкретного клиента к типу товара, размеру партии и условиям реальной поставки. Однако необходимо отметить и недостатки фиксация условий сдеки на продожительный период времени, в отдельных случаях лишающая хеджера возможности маневра при изменении конъюнктуры рынка в период действия заключенной сдеки, относительная непрозрачность реализации своповых сделок; определенные трудности выхода из снопового или форвардного соглашения для хеджера; системный риск, связанный с надежностью выбранного контрагента.
Ценность перечисленных выше традиционных производных финансовых инструментов, помимо выпоняемых ими функций страхования рисков и генерирования прибыли, состоит в том, что они являются исходным материалом для образования новых производных финансовых инструментов В свою очередь, появление новых инструментов связано, прежде всего, с недостатками и ограничениями использования традиционных производных финансовых инструментов Как правило, все новые инструменты, разрабатываемые на рынке, имеют в своей основе либо будущее значение какого-либо параметра, либо право совершения сдеки, либо > обмен потоками платежей (форвард, опцион или своп).
В России хеджирование для большинства бирж является пока мало изведанной сферой деятельности Объективные причины этого в первую очередь заключа- ' ются в неразвитости внутреннего срочного рынка и неприспособленности действующего законодательства, затрудняющей бухгатерский и налоговый учет хеджерских сделок. Все это чрезвычайно усложняет возможности реализации технологий хеджирования и фактически переводит акцент практического хеджирования в нерезидентную плоскость.
Сегодня в России существует два принципиальных подхода к организации хеджирования Пассивный подход заключается в передаче на определенных условиях имеющихся рыночных рисков контрагенту Это своего рода платное освобож-
дение себя от собственных рисков путем переноса их на профессионального хеджера Активный подход подразумевает создание в структуре компании, несущей рыночные риски, собственного хеджерского блока - либо самостоятельно, либо путем привлечения сторонней профессиональной структуры (консультанта) для помощи в практическом внедрении технологии хеджирования Этот путь гораздо хлопотнее, чем первый, но, по нашему мнению, единственно правильный
На мировом рынке биржевая торговля нефтью и нефтепродуктами, производится в основном тремя центрами: New York Mercantile Exchange (Nymex) - Нью-Йоркская товарная, International Petroleum Exchange of London (LIPE) - Международная лондонская нефтяная, Singapore International Monetary Exchange (Simex) -Сингапурская валютная биржи Эта биржевая система работает круглосуточно в режиме реального времени (когда закрывается биржа в Нью-Йорке - открывается в Сингапуре, после закрытия которой, в свою очередь, открывается биржа в Лондоне ит.д)
В мае 2001 г. электронный сегмент Лондонской международной нефтяной биржи (IPE) и американская интернет-биржа Intercontinental Exchange (ICE) объявили о своем объединении, в результате чего появилась глобальная площадка под брэндом IPE по электронной торговле энергоресурсами и одновременно мощнейший конкурент Нью-йоркской товарной бирже. После слияния этих бирж в одном месте сформировася наличный, форвардный, а также внебиржевой и биржевой фьючерсный и опционный рынки, в результате чего снизились стоимость трансакций и размер комиссионных, которые биржа берет с участников рынка
Грузовые перевозки (в особенности морские перевозки) принимают участие в торгах на Батийской Бирже. Они играют немаловажную роль при определении общей стоимости товара По заключении контракта выдается юридический документ - фрахтовый контракт, где определяются все детали и условия грузоперевозки Сейчас, в основном, сдеки заключаются при помощи телефонной связи или телекса, но по понедельникам по-прежнему проводятся торги на самой бирже
На долю внебиржевого рынка сегодня приходится свыше 90% всех операций с деривативами, причем она постоянно растет. Главным эталонным сортом торговли нефтью на нем является Brent Котировки на остальные сорта устанавливаются на основе дифференциалов (скидок или премий) к Brent или какому-нибудь другому маркерному сорту (как правило, WTI или Dubai). Рынок условно разделен на сегменты по качеству, причем сорта-заменители типа российского Urals и иракского Kirkuk вынуждены постоянно конкурировать в первую очередь между собой
В заключение обзора организации биржевой торговли нефтью и нефтепродуктами за рубежом отметим одну, с нашей точки зрения, не очень приятную для России инициативу биржи Nymex New York Mercantile Exchange и фондовая и товарная биржи Будапешта приступили к организации торговой площадки российского сорта нефти Urals. Переговоры представителей NYMEX и бирж Будапешта по поводу введения нового фьючерсного нефтяного контракта длятся, как выяснилось, уже в течение 3-х лет. В ходе столь продожительных переговоров, стороны, наконец, пришли к соглашению о месте проведения торгов - в Венгрии, так как здесь пересекается большое количество торговых каналов поставщиков и покупателей энергетического рынка Европы. Хочется надеяться, что активизация работы NYMEX и будапештских бирж придаст некоторый импульс и инициаторам создания российских торговых площадок.
В России процесс создания биржевых и брокерских структур имел масштабный характер в начале 90-х годов. На начальном этапе биржевой торговли в России
продукция нефтяного сектора не выделялась из общей номенклатуры обращавшихся на рынке биржевых товаров Так, в 1992-1993 годах торговля нефтью и нефтепродуктами велась одновременно более чем на десяти биржах (в Москве, Санкт-Петербурге, на Урале, в Западной Сибири). Тем не менее, даже в наиболее успешном для бирж 1993 году на них была совершена лишь 831 сдека по интересующему нас профилю (примерно 70 сделок в месяц) В это число попали сдеки с сырой нефтью, автомобильными бензинами, мазутами и дизельным топливом Однако в то время не шло и речи о стандартизации качества продукции и условий поставок, и в целом биржевая деятельность была мало пригодна для формирования серьезных ценовых ориентиров С 1994 по 1997 годы наблюдалось неуклонное снижение активности деятельности товарных бирж. Начиная с 1997 года на тех товарных биржах, которые еще не оставили попыток организации торговли топливом по традиционным технологиям, не было совершено ни одной сдеки по нефти
По мнению автора, все попытки создания бирж реального товара в России без формирования специализированной биржевой инфраструктуры заранее были обречены на неудачу по целому ряду причин- широкая номенклатура торговли, отсутствие стандартных контрактов, отсутствие механизма гарантий Организаторы торгов пытались создать биржевое пространство по классическим принципам, без учета специфики нефти как товара, а также сложившихся механизмов и инфраструктуры функционирования отечественного нефтяного сектора Технологии биржевой торговли в России всегда формировались по готовым западным образцам, в силу чего их адаптация к отечественным условиям и традициям занимала длительное время, а эффективность оказывалась относительно невысокой.
В ряде случаев причиной неудач стала ошибочная модель создания биржи-ведомственный характер биржи, явно выраженный интерес отдельной группы участников рынка, излишняя публичность (открытость) биржи К их числу можно отнести и такие факторы, как слабая заинтересованность в функционировании биржи основных владельцев топливных ресурсов в России; отстраненность государства от участия в создании организованного срочного рынка; несовершенство законодательной базы; слабая база механизмов управления рисками (хеджирования) для участников биржевого рынка; отсутствие единого информационного пространства нефтяного сектора.
Есть и причины структурного характера Фактически рынок нефти и нефтепродуктов в России является олигопольным Он территориально поделен между крупными вертикально интегрированными компаниями, которые доминируют по оптовым поставкам нефтепродуктов на региональные рынки В розничной реализации нефтепродуктов ситуация несколько лучше - примерно половину потребностей рынка обеспечивается независимыми от ВИНК АЗС, однако и здесь их деятельность достаточно жестко обусловлена условиями оптовых поставок все теми же ВИНК В ухудшении структуры рынка и повышении степени его монополизации свою роль сыграли и органы государственной власти плоская шкала налога на добычу полезных ископаемых (НДПИ) и схема взимания акцизов, привели к тому, что с рынка вытеснялись независимые его участники, которые как раз и формировали необходимые условия конкуренции.
Таким образом, по мнению автора, организации в России поноценного срочного рынка торговли энергоресурсами дожно предшествовать устранение деструктивных факторов, тормозящих этот процесс, совершенствование законодательной базы, решение вопросов резервирования нефти и нефтепродуктов и их транспортировки, организация электронного обеспечения биржи и ее участников Очевидно
также, что качественно новую систему биржевой торговли нефтью и продуктами ее переработки следует формировать не только с учетом зарубежного опыта, но и опыта предшествующих российских биржевых проектов
В третьей главе Разработка рекомендаций по совершенствованию модели биржевой торговли нефтью и нефтепродуктами в России обосновывается необходимость организации в России биржевого внутреннего рынка для решения комплекса накопившихся проблем в нефтяном секторе и обеспечения устойчивого развития российской экономики в целом, дается обоснование экономических преимуществ биржевой торговли нефтью и нефтепродуктами, предлагается комплекс рекомендаций по совершенствованию модели биржевой торговли, внедрению биржевых инструментов ценообразования; по совершенствованию законодательно-правового обеспечения организации биржевой торговли, приводится разработанная автором организационная структура биржевой торговли нефтью и нефтепродуктами в России
Главная цель формирования в России биржевого рынка нефти и нефтепродуктов состоит в обеспечении участников рынка эффективным механизмом совершения и испонения сделок на рынке, а также в повышении эффективности, прозрачности и инвестиционной привлекательности предприятий нефтяного сектора. Как уже указывалось выше, отсутствие в настоящее время в нашей стране организованных рынков энергоресурсов создает значительные трудности на пути к их либерализации и делает невозможным влияние на уровень и динамику экспортных цен со стороны государства и отечественных компаний-экспортеров
По оценкам экспертов российская экономика из-за отсутствия системы биржевого ценообразования на отечественные сорта нефти Urals и Siberian Light ежегодно теряет до 8 мрд. дол Поэтому необходимо, чтобы система ценообразования на отечественную нефть переместилась из Европы в Россию и стала общепризнанным механизмом определения справедливой цены для основных потребителей российской нефти.
Автор убежден, что создание биржевого рынка в России позволит решить целый ряд важнейших государственных задач, в числе которых' обеспечение устойчивости внутреннего рынка нефтепродуктов и выявление экономически обоснованного уровня цен на внутреннем рынке; формирование необходимой рыночной информации в нефтяном секторе; обеспечение возможностей страхования рисков от неблагоприятного колебания цен на реальный товар для производителей и потребителей нефти и нефтепродуктов; существенное снижение затрат бюджета при закупке нефти и продуктов ее переработки для госнужд.
Организация биржи также будет способствовать решению ряда ключевых задач недропользования, в том числе: созданию системы сбора сведений о движении ресурсов; системы открытой и публичной регистрации сделок, системы котировок энергоресурсов; расширению возможностей для аукционной продажи права доступа к системе магистральных нефтепродуктопроводов и терминалам в морских портах; обеспечению обоснованного рыночного ценообразования; позволит уменьшить трансферты и дотации регионам; снизить себестоимость товаров и услуг за счет сокращения энергетической, транспортной и сырьевой составляющих, способствовать формированию эффективного механизма поддержки внешнеторговых операций российских нефтегазовых компаний, что создаст в среднесрочной перспективе предпосыки для интеграции российского и мирового рынка энергоресурсов
Теперь рассмотрим, какие выгоды получит народное хозяйство в случае решения через организацию срочного нефтяного рынка перечисленных выше задач
Создание прозрачного рынка нефтепродуктов и выявление рыночных цен, определенных справедливым образом на бирже:
- позволит проводить более обоснованную тарифную политику и эффективный контроль над естественными монополиями; обеспечит более прозрачный механизм для определения цен государственных контрактов при организации тендеров на поставки нефтепродуктов для государственных нужд; сделает возможным обозначить базовые ориентиры при решении задач налогообложения хозяйствующих субъектов нефтяного сектора; создаст условия для постепенного отхода от трансфертных цен в расчетах нефтяных компаний; >
- будет способствовать ликвидации региональных барьеров и созданию в стране единого ценового пространства, ликвидирует недостаточную загруженность нефтеперерабатывающих заводов и срывы бесперебойного снабжения нефтью и Х нефтепродуктами в сезоны пиковых нагрузок потребления, будет способствовать дальнейшему развитию малого предпринимательства, как в секторе добычи нефти,
так и розничном нефтепродуктообеспечении; позволит составлять обоснованные экономические прогнозы; государство сможет путем рыночных интервенций со стороны государственных компаний воздействовать на цены и в целом, на уровень общественно необходимых издержек в экономике.
Создание системы сбора сведений о движении нефти и нефтепродуктов позволит при заключении соответствующих соглашений с Минтрансом обеспечить контроль над оборотом практически всей добываемой нефти в России На начальном этапе - это будет информация с учетных узлов добывающих компаний и ОАО Транснефть В последствии к ней может быть присоединен комплекс сбора через спутники телеметрических данных на скважинах и с точек переваки нефти на железной дороге и речном транспорте
Формирование системы открытой и публичной регистрации сделок с нефтью и нефтепродуктами позволит иметь поную картину движения ресурсных потоков с применением базового принципа бухгатерского учета - двойной записи - и созданием механизма учета на основании заключенных контрактов купли-продажи Главным ее сегментом дожна стать биржевая площадка регистрации товарных договоров При этом суммарный объем нефти по всем зарегистрированным сдекам будет с большой долей достоверности отражать совокупный объем национальной нефтедобычи
Паралельно биржевая площадка сможет выпонить еще одну важную функцию, фиксируя одновременно с контрактными объемами и контрактные цены Эта информация, конфиденциальность которой охраняется действующим законодательством, позволит без нарушения чьих-либо интересов получить усредненные цены (например, на нефть в узловых точках) и на их основе сформировать впоне адекватное представление о средней себестоимости добычи природных ресурсов в основных регионах Важным следствием этого станет появление котировки энергоресурсов в национальной валюте и использование ее как первичного рыночного ориентира В случае значительного расхождения между ней и реальной ценой сдеки, органы госуправления могут требовать от ее участников необходимых разъяснений.
Создание системы страхования энергоресурсов. Прежде всего, оно дожно охватить такие направления, как ответственность пользователей ресурсов за их воспонением и за причинение вреда природе, страхование сделок с ресурсами (в том числе - на предмет юридической чистоты прав на них и т д) Отечественные страховые компании, создавая профессиональные пулы в сфере обращения ресур-
сов нефти, в том числе с привлечением зарубежных участников и крупных финансовых структур, в состоянии обеспечить эти и другие направления страхования сделок.
По мнению автора, система биржевых торгов на нефть и нефтепродукты дожна формироваться в России по двум основным направлениям биржевая торговля реальным товаром на внутреннем рынке и на границе Российской Федерации; биржевая торговля производными инструментами для целей управления рисками на внутреннем и внешнем рынках Фьючерсная и опционная торговля является одним из важнейших инструментов управления рисками, что исключительно важно для срочного рынка, которому свойственны резкие колебания цен
Создание поноценной биржевой торговли в России, по нашему мнению, дожно быть поэтапным и включать в себя подготовительный этап, этап функционирования биржевого рынка нефти и нефтепродуктов только на внутреннем рынке России, этап создания системы нефтяных биржевых площадок стран СНГ И только после отработки всех элементов рациональной биржевой инфраструктуры и механизмов торговли нефтью и нефтепродуктов, можно переходить к созданию Российской Нефтяной (а возможно Нефтегазовой) Биржи, ориентированной на международную торговлю и, прежде всего, со странами Юго-Восточной Азии
В данной работе мы предлагаем и обосновываем ряд мероприятий, которые с учетом опыта предшествующих российских биржевых проектов, необходимо выпонить на первых этапах организации в России биржевых торгов нефтью и нефтепродуктами.
На подготовительном этапе, необходимо опредепить базовые условия функционирования биржевого рынка, усовершенствовать существующие и принять новые Федеральные законы, определяющие правовую базу его функционирования, обеспечить организацию биржевых торгов и согласовать рамки интересов, совместных действий и обязательств государства и бизнеса при создании срочного нефтяного рынка Рассмотрим подробнее мероприятия подготовительного этапа
Совершенствование законодательной организационной базы. Официально действующими законодательными документами, регламентирующими биржевую торговлю в России, являются Закон РФ от 20 февраля 1992 г №2383-1 О товарных биржах и биржевой торговле и Положение об условиях совершения срочных сделок на рынке ценных бумаг, утвержденное Постановлением ФКЦБ РФ №33 от 14 08 1998 г. В настоящее время некоторые положения этих законов стали серьезным препятствием для функционирования биржевого фьючерсного рынка В диссертации анализируются ряд таких положений и делается вывод о необходимости принятия нового Федерального закона, регламентирующего правила фьючерсной торговли на товарных биржах, которая позволит создать рыночные механизмы ценообразования на важнейшие сырьевые ресурсы и возможность регулятивного воздействия государства на товарные рынки.
В дальнейшем необходимыми шагами на пути к рыночным ценам и биржевому ценообразованию в России будет являться создание диверсифицированной транспортной (в первую очередь - трубопроводной) инфраструктуры и сети стратегических и коммерческих запасов Их создание обеспечит базу для маневра товарными потоками с целью эффективного учета ценовой конъюнктуры и управления рисками, а также для создания физических предпосылок конкурентного выбора поставщиков и потребителей. Операторами приращиваемой трубопроводной инфраструктуры нефтеснабжения могут быть как государственные, так и частные компании. Поэтому уже в ближайшей перспективе необходимо принять закон О магист-
ральном трубопроводном транспорте. Он является ключевым элементом, стимулирующим создание транспортной инфраструктуры.
По мнению автора, назрела необходимость создания в России государственного нефтяного резерва. Такой резерв создан в США и создается в настоящее время в Китае. При создании такого резерва государство получает гарантии стабильного нефте- и нефтепродуктообеспечения, может регулировать внутренние, а в определенных ситуациях и экспортные цены Нефтяной резерв следует рассматривать как страховочный инструмент, в котором дожны быть заинтересованы как государство, так и владельцы нефти и нефтепродуктов Кроме того, резерв может * помочь государству в получении устойчивых и достаточно высоких доходов от активов, находящихся в его собственности при низких ценах государство закупает нефть в резервный фонд, при высоких - распродает США постоянно используют , национальный резерв в таких целях, зарабатывая на этом сотни милионов доларов Стратегический резерв США составляет сейчас 570 мн баррелей (около 80 мн тонн), из них правительство имеет право сбросить 30 мн. баррелей в течение двух месяцев или 500 тыс. баррелей ежедневно.
Расчеты показывают, что России для реализации такой стратегии потребуется резервуарный парк мощностью не менее 14-15 мн кубометров (Транснефть обладает резервуарным парком в 13 мн. кубометров, однако он используется главным образом для обеспечения бесперебойной работы трубопроводной системы Кроме того, резервуарные мощности имеются у Российского агентства по госрезервам) Для его создания в России необходимо принятие правительством Положения о госрезерве.
Необходимо также усовершенствовать систему товародвижения за счет внедрения в обращения товарных расписок (товарных сертификатов) Для этого следует разработать и принять федеральный закон О складских свидетельствах и товарных складах. По нашему мнению, следует законодательно повысить роль и статус Комиссии по товарным биржам при Федеральной антимонопольной службе (ФАС) За ней могут быть закреплены контрольные функции за соблюдением порядка и правилами фьючерсной и опционной торговли на бирже
На первом этапе, когда по расчетам аналитиков предполагаемый объем торгов на внутреннем рынке невелик (сырой нефтью максимально 10% от производства, нефтепродуктами - 10-15%) по нашему мнению целесообразно организовать торговлю в рамках универсальных бирж, выделив ее в самостоятельную секцию, например, создать секцию на ММВБ, Центральной российской универсальной бирже (ЦРУБ), Национальной товарной бирже (НТБ) и Санкт-Петербургской валютной бирже (СПВБ).
Для максимально быстрого запуска биржевой площадки рынка нефти и ' нефтепродуктов организаторами торговли на бирже дожны выступить руководство биржи и государство (определить упономоченную им структуру) Они берут на себя такие задачи, как собственно учреждение нефтяной секции; формирование не- > обходимой биржевой инфраструктуры; разработку стандартов и правил совершения соответствующих биржевых операций, отбор биржевых товаров (нефти и нефтепродуктов), отработку технологии торговли ими, начало торгов Лишь после завершения процесса формирования биржевой инфраструктуры и начала работы секции начинается привлечение субъектов рынка для участия в капитале биржи Для предотвращения дробления организованного рынка необходимо установление высоких барьеров входа на рынок услуг организации биржевого рынка нефти и нефтепродуктов.
Одним из главных условий организации биржевой торговли нефтью и нефтепродуктами является разработка и внедрение системы электронных торгов и создание единого информационного пространства нефтяного сектора. При реализации пилотных проектов организации электронных торговых площадок нефтью и нефтепродуктами на действующих валютных и товарных биржах вопрос об оснащении бирж электронными системами отпадает - будет использованы (возможно, с некоторой модернизацией) существующие на биржах системы Вопрос стоит только в оснащении электронной связью потенциальных участников биржевых торгов По мнению аналитиков электронного рынка, наиболее перспективными для нефтегазовых компаний являются решения АС-МТС от Интертех и SAP.
Решения АС-МТС уже реально работают в отрасли, а решения SAP де-факто стали корпоративным стандартом практически для всех российских нефтегазовых компаний. Аналитики предсказывают в ближайшем будущем мобильный бум, т.е грядущее распространение быстрой и качественной, а главное практически общедоступной связи с Интернетом при помощи мобильных телефонов Это в свою очередь неминуемо приведет к росту интереса в отношении электронных средств оптимизации бизнеса В дальнейшем для работы биржевой системы нефтяной торговли для решения общегосударственных задач по вопросам недропользования потребуется создание единой информационно-аналитической системы
Ее сопровождение может обеспечиваться МПР России, которая впоне способна выпонить возложенные на нее задачи по обслуживанию биржевых торгов В направлении создания информационного поля нефтяного сектора к настоящему времени уже существует определенный задел' запущен специализированный Интернет-сайт РИАТЭК, создан официальный статистический журнал Минпромэнерго России (Минтоп)
Производные финансовые инструменты, применимые в биржевой торговле. Отсутствие в стране до настоящего времени государственной политики развития рынка производных финансовых инструментов несет угрозу того, что в обозримой перспективе срочный рынок в России будет неоптимальным, имеющим, в основном, спекулятивное значение В то же время функции ценообразования на важнейшие товары, производимые в стране, хеджирование (страхование рисков) по ним крупнейшими отечественными компаниями будут по-прежнему осуществляться на иностранных рынках И нефть среди них не исключение
Поскольку срочные инструменты пока не имеют собственного закона, по мнению автора, на первых этапах биржевой торговли можно использовать инструменты, уже существующие в российской практике, на основе которых субъекты рынка способны самостоятельно разрабатывать собственные производные инструменты, обладающие определенным, впоне специфическим набором характеристик В диссертации предлагаются и подробно характеризуются возможные для использования производные инструменты, такие как конвертируемая товарная облигация, переуступаемая складская расписка, комбинация облигации и двойного складского свидетельства (ДСС).
Для начала работы торговые сессии, возможно, проводить по принципу двойного аукциона, и только при серьезном увеличении оборотов и количества участников переходить к режиму торгов в реальном времени. В диссертационной работе приводится в качестве пилотного проекта модель-схема организации и функционирования торговой биржевой площадки на ММВБ. В ней подробно изложена система организации основных этапов технологии торговли срочными инструментами торгов, клиринга, расчетов, определены права и задачи этих структур
Развитию биржевой торговли дожно предшествовать формирование эффективного рынка наличного товара с немедленной (спот) и отложенной (форвард) поставкой. Только после этого можно говорить о формировании биржевой торговли как адекватном ответе на требование рынка и установлении биржевых котировок под воздействием конкурентных спроса и предложения. Именно такие биржевые котировки будут являться действительно рыночными ценами.
После того как будут отработаны все элементы торговли нефтью и нефтепродуктами на биржевых площадках на внутреннем рынке России можно будет перейти к межгосударственной торговле нефтью и нефтепродуктами со странами СНГ. Государства Содружества унаследовали от СССР единую транспортную сеть магистральных нефте и газопроводов, что, несомненно, уменьшает издержки по доставке торгуемых на бирже товаров - сырой нефти и нефтепродуктов По нашему мнению создание общей системы биржевых площадок послужит укреплению экономического взаимодействия в рамках содружества и даст определенный импульс процессам интеграции.
Завершающим этапом дожно стать создание Российской нефтяной (а возможно нефтегазовой) биржи, ориентированной на международную торговлю и прежде всего со странами Юго-Восточной Азии Оптимальный вариант развития предполагает, что потребности рынка стран АТР в нефти к 2010 г. превысят 1 мрд тонн. Строительство нефтепровода сделает емким потенциальным рынком российской нефти Китай. Китай, Япония и Индия уже сейчас ведут переговоры об экспорте российской нефти и впоне могут быть участниками торгов на Российской нефтяной бирже.
В заключении подведены итоги и сформулированы основные выводы и предложения диссертационного исследования
Публикации по теме диссертационного исследования
1 Папава И.Т. Нефть как товар \ Проблемы развития рыночной экономики (Сборник научных трудов) под ред д.э.н. Цветкова В А Выпуск 2. М . ИПР РАН, 2005. стр.63-82 (1,3 п.л.)
2 Папава И Т Биржа как элемент рынка \ Актуальные проблемы управления - 2004 Выпуск б Сущность и содержание промышленной ренты М ГУУ 2004 стр 220-222 (0,2 п л )
3. Моргунов Е.В., Папава И.Т. Формирование внутреннего биржевого рынка нефти и нефтепродуктов в России \ Актуальные проблемы управления - 2004. Выпуск 6. М Х ГУУ 2004 стр 217-220 (0,3 п л )
4. Николашвили Д Б , Папава И.Т Анализ ценовой политики в нефтегазовом комплексе России \ Проблемы развития рыночной экономики (Сборник научных трудов) под ред. дэн. Цветкова В.А. М ИПР РАН, 2005. стр 102-111 (0,7 п л )
Подп. в печ. 25.04.2006. Формат 60x90/16. Объем 1,5 п.л.
Бумага офисная. Печать цифровая. Тираж 50 экз. Заказ № 423
ГОУВПО Государственный университет управления Издательский центр ГОУВПО ГУУ
109542, Москва, Рязанский проспект, 99, Учебный корпус, ауд. 106
Тел./факс: (095) 371-95-10, e-mail: diric@guu.iu
www.guu.ru
Д-OOG Es
Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидат экономических наук , Папава, Илья Темуриевич
ВВЕДЕНИЕ.
Словарь терминов.
ГЛАВА 1. СОВРЕМЕННОЕ СОСТОЯНИЕ МИРОВОГО И РОССИЙСКОГО НЕФТЯНОГО РЫНКА.
1.1. Нефть и нефтепродукты: характеристика товара и практика ценообразования.
1.2. Анализ современного состояниям мирового рынка нефти.
1.3. Анализ современного состояния рынка нефти в России.
ГЛАВА 2. БИРЖЕВЫЕ ИНСТРУМЕНТЫ ТОРГОВЛИ НЕФТЬЮ.
2.1. Биржи и биржевые инструменты ценообразования.
2.2. Мировой и российский опыт биржевой торговли нефтью.
ГЛАВА 3. РАЗРАБОТКА РЕКОМЕНДАЦИЙ ПО СОВЕРШЕНСТВОВАНИЮ МОДЕЛИ БИРЖЕВОЙ ТОРГОВЛИ НЕФТЬЮ И НЕФТЕПРОДУКТАМИ В РОССИИ.
3.1. Обоснование экономических преимуществ биржевой торговли нефтью и нефтепродуктами.
3.2. Подготовительный этап организации биржевых торгов нефтью и нефтепродуктами.
3.3. Организация торговых секций нефтью и нефтепродуктами.
Диссертация: введение по экономике, на тему "Исследование ценовых инструментов функционирования нефтяного рынка"
Актуальность темы исследования. В течение полутора века нефть находится постоянно в эпицентре международной политики, представляя собой надежный источник благосостояния и политической силы государств. Россия является одной из крупнейших мировых нефтедобывающих держав, удовлетворяющая за счет собственных природных ресурсов не только внутренние потребности в углеводородном сырье, но и экспортирующая значительные объемы нефти за рубеж. В сегодняшней России нефтяной сектор в целом оказася наиболее стабильным сектором экономики. В 2004 году доля поступлений от нефтяной промышленности в суммарных доходах федерального бюджета составила 25,0% и 15,5% ВВП. В общем объеме экспорта из страны доля нефтяной промышленности в 2004 г. составила 28,1%.'
Созданные в 1993-1995 годах вертикально интегрированные нефтегазовые компании стремятся к динамичному развитию, приближению или даже достижению уровня лучших мировых компаний. Вместе с тем, несмотря на достаточно активное участие наших компаний в мировой торговле нефтью, они практически не имеют влияния на процесс ценообразования на нефть. Отсутствие в России рынка контрактов на нефть и продукты ее переработки не позволяет определять реальные ценовые ориентиры, опирающиеся на ожидания самого рынка. По мнению ФАС России из-за отсутствия биржевых торгов на российскую нефть Россия ежегодно недополучает около 8 мрд. доларов. На мировых нефтяных биржах прерогатива в формировании цен принадлежит более крупным игрокам, которые их и создали, а российские производители подвергаются дискриминации.
С другой стороны, ситуация с крупными игроками повторяется на внутреннем рынке России. В России в настоящее время имеется около 150 независимых малых и средних предприятий, которые добывают 8-10% общего объема нефти. Однако все основные мощности по переработке нефти находятся в собственности вертикально интегрированных нефтяных компаний (ВИНК), которые не заинтересованы в предоставлении собственных мощностей малым и средним производителям, либо покупают у них нефть для переработки по ценам, сопоставимыми с трансфертными ценами внутри самих ВИНК.
1 Гурвич Е.Т. Макроэкономическая оценка роли российского нефтегазового сектора / Вопросы экономики №10, 2004
Таким образом, сложилась ситуация, когда малые и средние нефтедобывающие предприятия, с одной стороны, не имеют возможности продать добываемую нефть внутри страны либо ее экспортировать, а с другой - имеют ограниченный доступ к нефтеперерабатывающим мощностям, находящимся в собственности ВИНК. В то же время сами ВИНКи стремятся привязывать цены на нефтепродукты на внутреннем рынке к мировым. Автор считает, что организация срочного нефтяного (а возможно нефтегазового) российского рынка является актуальнейшей для народного хозяйства России задачей, поэтому в самое ближайшее время необходимо направить все усилия, как государственные, так и предпринимательские, на его создание.
Цель исследования - разработка предложений по совершенствованию инструментов функционирования нефтяного рынка России. Реализация указанной цели предусматривает решение следующих задач, определяющих логику и внутреннюю структуру исследования:
1. охарактеризовать основные особенности стандартов качества нефти и нефтепродуктов как объекта торговли на внутреннем и внешнем рынке;
2. проследить эволюцию механизма ценообразования на нефть и проанализировать и дать оценку современного состояния и перспектив развития мирового и российского рынков нефти и нефтепродуктов;
3. рассмотреть принципы функционирования современных биржевых инструментов и проанализировать и обобщить мировой и российский опыт биржевой торговли нефтыо;
4. выявить преимущества и недостатки системы биржевой торговли российской нефтью и нефтепродуктами на территории страны-производителя и необходимые условия организации торговых секций нефтыо и нефтепродуктами в рамках товарных и валютных бирж в России.
Объект исследования - нефтяной сектор России.
Предмет исследования - экономические отношения по реализации сырой нефтью и нефтепродуктами.
Научная новизна. В исследовании с учетом имеющегося российского и зарубежного опыта, обоснована модель биржевого ценообразования на российскую нефть и разработаны необходимые мероприятия (по этапам) совершенствования инструментов ценообразования на нефть в России, включая создание биржевых площадок, а также обоснован комплекс предложений по организации торговли нефтью и нефтепродуктами на территории России.
Наиболее существенные научные результаты, полученные лично соискателем:
1. Обоснована необходимость организации в России срочного (биржевого) рынка нефти и нефтепродуктов для решения комплекса накопившихся проблем в нефтяном секторе и обеспечения устойчивого развития российской экономики в целом.
2. Обоснована необходимость и конкретизированы основные направления институционального обеспечения организации биржевой торговли нефтью и нефтепродуктами в России, а также показано, что без активного государственного участия функционирование биржевого рынка на территории России не возможно.
3. Предложен динамический (по этапам) ряд мероприятий по внедрению биржевых инструментов ценообразования на нефть и нефтепродукты в России и разработан комплекс рекомендаций организационного характера по совершенствованию модели биржевой нефтяной торговли на территории России.
4. Разработана в качестве пилотного проекта модель-схема организации и функционирования торговой биржевой площадки на ММВБ или на одной из других крупных действующих биржах, включающая систему организации основных этапов технологии торговли срочными инструментами: торгов, клиринга, расчетов, определены права и задачи этих структур
Теоретическая база исследования основывалась на теории спроса и предложения, биржевой торговли, институциональной теории, принципах ценообразования на природные ресурсы, а также на работах А.Арбатова, О.Виноградова, В.Вокопского, Г.Выгопа, В.Галановой, А.Голомзина, О.Дегтяревой, Д.Ергина, О.Кандинской, В.Коновалова, А.Конопляника, А.Конторович, В.Коржубаева, Д.Львова, В.Милова, Д.Мун, Ю.Синяка, В.Язева и ряда других.
Методологическая база. В исследовании применялись такие методы, как диалектический метод, метод научной абстракции, метод анализа и синтеза, системный анализ, а также графический и статистический методы, метод сравнительного анализа.
Эмпирическую базу исследования составили статистических и аналитических обзоры и исследования Артур Андерсон, Нефтегазовая вертикаль, Нефть России, Эксперт, лOil and gas journal, МЭА, ОПЭК, Петролеум Аргус, Правительства России и его профильных министерств, Росстата, российских и мировых бирж и нефтегазовых компаний.
Практическая значимость работы. Предложенные в диссертационной работе мероприятия по совершенствованию ценовых инструментов функционирования нефтяного рынка России могут быть использованы федеральными органами государственного управления при совершенствовании действующих нормативных документов: ФЗ О товарных биржах и биржевой торговле (1992), Положения об условиях совершения срочных сделок на рынке ценных бумаг (1998) и при разработке новых нормативных документов: ФЗ О правилах фьючерсной торговли, ФЗ О производных финансовых инструментах, ФЗ О магистральном трубопроводном транспорте, Положения о системе резервирования нефти и нефтепродуктов в России, а также при разработке мероприятий по организации и функционированию в России биржевой торговли нефтыо и нефтепродуктами.
Апробация работы. Теоретические результаты исследования И.Т.Папава докладывались автором на всероссийских конференциях Актуальные проблемы управления 2004 в Государственном университете управления, используются в процессе обучения аспирантов и магистрантов по дисциплине Социально-экономическое прогнозирование в ГУУ. Материалы диссертационного исследования были учтены ФАС России при доработке Концепции организации биржевой торговли нефтью и нефтепродуктами в РФ. Основные положения диссертации опубликованы в 4 работах общим объемом 2,5 п.л.
Структура работы. Работа состоит из введения, трех глав, заключения, списка литературы и источников. Общий объем исследования - 136 стр.
Словарь терминов Приведем основные понятия и определения, наиболее часто используемые в биржевой торговле, которыми мы будем оперировать в своем дальнейшем исследовании.2
2 См. Правила фьючерсной торговли / ЗАО Биржа Санкт-Петербург, 2004 и Правила биржевой торговли для товарного / ЗАО Биржа Санкт-Петербург, 2004
Биржа - место для торговли, некоммерческая организация, основная цель деятельности которой - организация и координация работы всех подразделений.
Расчетная палата - орган, осуществляющий функцию оперативного регулирования биржевой торговли, расчеты между участниками биржевой торговли и гарантирующий испонение обязательств по биржевым контрактам (фьючерсам).
Биржевые торги - гласные и публичные торги, проводимые биржей в заранее определенном месте и в определенное время по установленным ею правилам.
Биржевая сдека - зарегистрированный биржей договор, заключаемый участниками биржевой торговли в отношении биржевого товара в ходе биржевых торгов.
Биржевой контракт - определенный правилами биржи вид биржевого договора.
Поставочный биржевой контракт - биржевой контракт, предусматривающий возможность испонения обязательств поставкой реального товара в соответствии с правилами биржи.
Базовый актив биржевого контракта - товар или индекс, являющийся предметом биржевого контракта и/или непосредственно влияющий на цену биржевого контракта.
Базис поставки - установленное поставочным биржевым контрактом место испонения обязательств по поставке реального товара, включающее в себя один или несколько биржевых складов.
Биржевой склад - принадлежащий бирже или действующий в силу договора склад, являющийся допустимым местом испонения обязательств по поставочным биржевым контрактам, заключенным на данной бирже.
Гарантирующий поставщик - организация, обязательства которой принимаются биржей в качестве гарантий испонения обязательств по поставке товара по биржевым контрактам в порядке, установленном биржей.
Биржевые производные финансовые инструменты - виды биржевых контрактов, предоставляющие участникам торгов возможность страхования рисков неблагоприятного изменения цены базового актива, в том числе фьючерсные и опционные контракты.
Волатильность - степень изменения цены базового актива.
Хеджирование рисков на бирже - снижение (страхование) риска неблагоприятного изменения цен на реальный товар в будущем посредством заключения связанной сдеки на рынке производных финансовых инструментов.
Биржевые котировки - показатели, отражающие сложившийся на бирже уровень цен, определяемые по установленным биржей правилам на основании биржевых сделок, заключенных в течение биржевого дня.
Клиринг - расчет и взаимный зачет обязательств участников торгов по результатам заключенных на бирже сделок.
Правила клиринга - документ, утвержденный в установленном порядке и определяющий порядок осуществления Биржей деятельности по учету взаимных прав и обязательств по совершенным на Бирже сдекам.
Срочные инструменты - фьючерсы и опционы, допущенные в установленном настоящими Правилами порядке к обращению на срочном рынке биржи.
Объем срочного инструмента - количество базового актива, определяющее объем обязательств, подлежащих выпонению при испонении срочного инструмента.
Ликвидность биржевого рынка - возможность произвольного участника торгов заключить биржевую сдеку в разумные сроки при текущем балансе спроса и предложения.
Диссертация: заключение по теме "Экономика и управление народным хозяйством: теория управления экономическими системами; макроэкономика; экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами; управление инновациями; региональная экономика; логистика; экономика труда", Папава, Илья Темуриевич
ОСНОВНЫЕ ВЫВОДЫ ИССЛЕДОВАНИЯ
К настоящему времени произошла практически поная перестройка структуры мирового нефтяного рынка, обеспечившая существенное повышение диверсифициро-ванности, конкурентности и увеличение многообразия и гибкости его механизмов.
На сегодняшний день на мировом рынке спрос и предложение нефти в достаточной мере сбалансированы. На начало 2004 года доказанные мировые запасы нефти составили 189 мрд. тонн. Наибольшая часть мировых запасов - около 78% - приходится на страны, входящие в ОПЕК. В октябре 2004 г. мировая добыча нефти достигла уровня в 3,52 мрд. тонн, а общемировой спрос на нефть составил уже 4,6 мрд. т. в год.
В мировом производстве нефти доля стран ОПЕК составляет около 40%. В международном плане гибкая политика членов этой организации призвана обеспечить стабилизацию цен на мировом рынке нефти. Однако в настоящее время возможности ОПЕК по балансировке мирового рынка объективно ограничены. Повышение странами ОПЕК уровня нефтедобычи не только не охлаждает перегретый рынок, но и придает ему еще большую напряженность, обусловленную сокращением резервных мощностей.
Мировой нефтяной рынок остается рынком с высокой степенью концентрации и монополизации: на 10 крупнейших частных компаний (ТНК) приходится 16% мирового объема добычи нефти, такая же доля рынка нефтепродуктов принадлежит всего трем нефтяным гигантам. При этом в последние годы процесс глобализации мирового рынка еще более усилися. Об этом свидетельствует целый ряд слияний и поглощений, как зарубежных, так и российских компаний.
К концу 80-х годов сформировалась мировая система биржевой торговли нефс/ тью и нефтепродуктами, обслуживаемая в основном тремя центрами (Ныо-Иорк -NYMEX, Лондон - IPE, Сингапур - SIMEX) и работающая в 24-часовом режиме реального времени.
На долю операций с фактической поставкой нефти и нефтепродуктов на этих биржах приходится всего 1-2% общего числа совершаемых на бирже сделок. Остальная часть (98-99%) - биржевые операции с фиктивным товаром (спотовые и фьючерсные операции), то есть сдеки по хеджированию (страхованию от ценовых рисков) и спекулятивные операции с жидким топливом, объем которых на потора-два порядка превосходит физический объем добычи соответствующих сортов нефти.
Можно выделить 3 группы факторов, влияющих на конъюнктуру цен и структуру поставок мирового рынка энергоносителей. К первой группе относятся данные о спросе на энергоносители и предложении, т.е. об энергетическом балансе. Вторую группу факторов характеризуют биржевые механизмы ценообразования и управления рисками (хеджирования) на рынке энергоносителей, в основе которых лежит торговля стандартными контрактами с соответствующим базовым активом. Третью группу составляют аспекты энергетической дипломатии стран-экспортеров и импортеров энергоресурсов, или так называемые политические факторы.
Цена нефти на мировых биржах зависит также от ее физико-химических свойств. Важнейшими характеристиками сырой нефти являются: плотность, содержание серы, фракционный состав, вязкость, содержание воды, хлористых солей и механических примесей.
Наибольшей ценностью обладает легкая нефть с низким содержанием серы, воды, солей и механических примесей, а также с низкой вязкостью. Торгуемые на международных биржах сорта Light Sweet и Brent относятся к легким низкосернистым сортам. Корзина ОПЕК является средневзвешенным показателем отпускных цен для следующих семи сортов нефти: Saharan Blend (Ажир), Minas (Индонезия), Bonny Light (Нигерия), Arabian Light (Саудовская Аравия), Dubai (ОАЭ), Tia Juana (Венесуэла) и Isthmus (Мексика).
Россия экспортирует нефть под двумя марками, являющимися смесью различных сортов, - Urals и Siberian Light. На международных биржах она торгуется с дисконтом к Brent в $1-1,5. Siberian Light выше качеством и ценится немного дороже.
В экономике России нефтегазовый сектор играет ведущую роль в формировании доходов государственного бюджета и активного платежного баланса страны, прибыль нефтяного сектора составила 34,0% прибыли всей российской промышленности и 15,5% прибыли российской экономики в целом.
Российский нефтяной сектор в настоящее время является одним из наиболее динамично развивающихся (устойчивыми темпами) секторов российской экономики. Компании росли темпами, превышающими темпы роста мировых лидеров. Сохраняющаяся благоприятная ценовая конъюнктура на мировом рынке нефти в значительной степени способствует увеличению производственных и финансовых мощностей компаний нефтяного сектора России и существенному укреплению их позиций на мировом рынке.
Общий прирост добычи нефти постоянно увеличивася. По сравнению с 2000 г. он увеличися в 2004 г. почти на 37% (с 331,3 мн. тонн - в 2000 г., до 458,8 мн. - в 2004 г.). Более 65% производимой в стране нефти экспортируется в сыром или переработанном виде. Россия занимала 3-е место в мире по экспорту нефти. Если в кризисном 1998 году экспорт нефти в дальнее зарубежье составлял 118 мн. т в год, то в
2003 году он составил уже 183,6 мн. т в год (т.е. увеличися более чем на 55%.), а в
2004 году поставки российской нефти за рубеж выросли за год еще на 17%. То есть темпы роста экспорта более чем вдвое превышали динамику добычи. В результате доля экспортируемой нефти в объеме добычи выросла с 33% в 2003 г. до 36% в 2005 году.
Дальнейшее увеличение доли российской нефти на мировом рынке ограничивается в основном только нехваткой достаточных экспортных мощностей. В условиях, когда большая часть экспорта ориентирована на Евросоюз, Россия не может гарантировать стабильность своих доходов. Необходимо создание диверсифицированной транспортной инфраструктуры ТЭКа России и, прежде всего, определить наиболее оптимальный выбор стратегии развития экспортных направлений.
В диссертации в результате исследования зарубежного опыта организации биржевой торговли нефтью, были выделены отдельные его составляющие, использование которых целесообразно в современных российских условиях. Были рассмотрены особенности регулирования биржевой торговли контрактами на энергоносители в разных странах, а также общие для всех стран основные макроэкономические функции бирж: выявление в результате концентрированного спроса и предложения равновесной цены товара; страхование ценовых рисков производителей реального товара. В ходе исследования была обоснована необходимость государственного регулирования биржевой деятельности, направленного на снижение рисков всех участников рынка.
Анализ статистических данных показал значительные темпы роста объемов биржевой торговли фьючерсными контрактами на энергоресурсов на ведущих биржах мира при достаточно стабильном уровне мировой добычи соответствующих энергоносителей.
В абсолютных показателях среднедневной объем торгов только фьючерсными контрактами только одного типа (Crude Oil Light Sweet) и только на NYMEX (Нью-Йорк) в 2 раза превосходят среднедневной объем мирового производства сырой нефти, а дневной объем торгов сортом лBrent на ICE (Лондон), в 17 раз превосходит объем дневной добычи нефти Великобританией.
С учетом того, что Россия обладает крупнейшими запасами нефти, имеет значительные объемы ее добычи и переработки, наконец, с учетом того, что Россия является не только крупнейшим экспортером, но и крупнейшим потребителем нефти и нефтепродуктов, в диссертационной работе обоснована необходимость организации в России биржевого рынка нефти и нефтепродуктов.
Создание биржи будет способствовать формированию цивилизованных рыночных отношений на нефтяном рынке и справедливой рыночной конкуренции. Кроме того, как для государства, так и для компаний принципиально важным является упорядочение механизма закупок нефти и нефтепродуктов на средства бюджета, что будет являться значительным стимулом развития биржевого рынка. Организация торговли реальным товаром будет способствовать созданию и расширению торговли производными инструментами, что исключительно важно для управления рисками на указанных рынках, которым свойственны резкие колебания цен. Развитие торговли производными инструментами будет способствовать перемещению средств со спекулятивных финансовых рынков на рынок реального сектора.
Дальнейшее развитие биржевого сектора торговли нефтью и нефтепродуктами в первую очередь позволит решить несколько ключевых для экономики нашей страны задач. Во-первых, будет обеспечен рост налоговых поступлений в федеральный бюджет и бюджеты субъектов РФ; во-вторых, повысится прозрачность денежных потоков компаний; в-третьих, улучшится инвестиционная привлекательность нефтяного сектора для отечественных и зарубежных инвесторов; в-четвертых, будут созданы условия для развития здоровой конкуренции на внутренних и внешних энергетических рынках.
Создание биржевого рынка в России позволит в кратчайшие сроки решить задачи выявления экономически обоснованного уровня цен на энергоносители на внутреннем рынке и формирования эффективного механизма поддержки внешнеторговых операций российских нефтяных компаний, что создаст в среднесрочной перспективе предпосыки для интеграции российского и мирового нефтяного рынка.
Формирование отечественного рынка производных инструментов (стандартных фьючерсных и опционных контрактов) на нефтепродукты и нефть позволит создать в России институты котировки основных товаров и превращения таких котировок в общепризнанные индикаторы конъюнктуры рынка.
Главными факторами, тормозящими формирование специализированной биржевой инфраструктуры срочного рынка нефти в России являлись: слабая заинтересованность в функционировании биржи основных владельцев топливных ресурсов; отстраненность государства от участия в создании организованного срочного рынка; несовершенство законодательной базы; слабая база механизмов управления рисками (хеджирования) для участников биржевого рынка; отсутствие единого информационного поля нефтяной и нефтеперерабатывающей промышленности, отсутствие до настоящего времени государственной политики развития рынка производных финансовых инструментов.
Есть и причины структурного характера. Фактически рынок нефти и нефтепродуктов в России является олигопольным. Он территориально поделен между крупными вертикально интегрированными нефтяными компаниями, которые доминируют по оптовым поставкам нефтепродуктов на региональные рынки. Отсутствие правовой базы, четких правил игры и государственного регулирования на фьючерсном рынке, а также недооценка необходимости его развития привели к тому, что он выглядит своеобразным белым пятном в экономике нашей страны.
Создание поноценной национальной биржи в России, по нашему мнению, дожно быть поэтапным. На подготовительном этапе для формирования в России эффективного биржевого рынка нефти и нефтепродуктов необходимо определить базовые условия его функционирования, усовершенствовать существующие и принять новые Федеральные законы, определяющие правовую базу функционирования нефтяной биржи, обеспечить формирование института организаторов биржевых торгов, разработать стандарты и правила совершения соответствующих биржевых операций, обеспечить гарантии испонения биржевых сделок, реализовать комплекс мер по стимулированию операций на организованном рынке нефти и нефтепродуктов.
В данной работе мы предлагаем ряд мероприятий, которые необходимо выпонить на первых этапах организации в России биржевых торгов нефтью и нефтепродуктами. Кроме того, задачами государства являются создание системы нормативного регулирования, формирование системы стандартов по биржевым операциям, стимулирование независимых участников рынка к совершению биржевых сделок, включение биржевых механизмов в систему государственных закупок нефтепродуктов.
По мнению автора, в настоящее время, когда по расчетам аналитиков предполагаемый объем торгов на внутреннем рынке невелик (сырой нефтью максимально 10% от производства, нефтепродуктами 10-15%) целесообразно организовать торговлю в рамках универсальной бирж: ММВБ, ЦРУБ, НТБ и Санкт-Петербургской валютной бирже. И только после отработки на этих площадках всех элементов рациональной биржевой инфраструктуры и механизмов торговли нефтью и нефтепродуктов, обеспечения их поноценной законодательной базой можно переходить к созданию Нефтяной биржи, ориентированной на международную торговлю.
В работе приводится в качестве пилотного проекта модель-схема организации и функционирования торговой биржевой площадки на ММВБ или на одной из других крупных действующих биржах. После того как будут отработаны все элементы торговли нефтью на биржевых площадках на внутреннем рынке России можно будет перейти к межгосударственной торговле нефтью и нефтепродуктами со странами СНГ.
Государства Содружества унаследовали от СССР единую транспортную сеть магистральных нефте и газопроводов, что несомненно уменьшает издержки по доставке торгуемых на бирже товаров - сырой нефти и нефтепродуктов. Создание общей нефтяной биржи послужит укреплению экономического взаимодействия в рамках содружества и даст определенный импульс процессам интеграции. Завершающим этапом дожно стать создание Российской Нефтяной (а возможно Нефтегазовой) Биржи, ориентированной на международную торговлю и прежде всего со странами Юго-Восточной Азии.
Диссертация: библиография по экономике, кандидат экономических наук , Папава, Илья Темуриевич, Москва
1. Арбатов А., Фейгин В. Черное золото на черный день. Нефть России №4 2003, с 12-15
2. Арутюнов В. Она будет дорожать / Эксперт №39,2005 с.52-56
3. Беспалов А. Российский срочный рынок: история и перспективы. Рынок ценных бумаг № 15,2001
4. Большая советская энциклопедия Источник: Ссыка на домен более не работаетp>
5. Бороненко В. Когда запас карман не тянет: обзор мирового опыта создания стратегических нефтяных резервов / Нефть и Капитал №12,2002
6. Брагинский О.Б. Цены на нефть и экономика / Концепции №2,2005 с.8-27
7. Виноградова О. Мировые итоги 2003. // Нефтегазовая вертикаль №2,2004. С.7-10
8. BP Statistical Review of World Energy 2003 / www.bp.com;
9. Выгон Г.В. Распределение нефтегазовых ресурсов: зарубежный и отечественный опыт // РЦБ: Товарный рынок, № 4(5), октябрь 2001.
10. Галанов В.А. Производные инструменты срочного рынка. М.: Инфра-М, 2002.
11. Голомозин А. Монополии нефтяных рынков / НГВ №1, 20051 12. Гринев Е. России нужна единая система управления / Нефть России №3, 2005
12. Гриценко, А.И., Крылов Н.А., Аленин В.В., Ступаков В.П. Нефть и газ России в XXI в.: прогноз развития и добычи сырьевой базы / МРР 2001, №3, с.10-19
13. Гурвич Е.Т. Макроэкономическая оценка роли российского нефтегазового сектора / Вопросы экономики №10,2004
14. Дебет-Кредит // Версты. 22.10.2002.
15. Дегтярева О., Кандинская О. Биржевое дело. М.: Юнити, 1997. - 427с.
16. Ергин Д. Добыча. Всемирная история борьбы за нефть, деньги и власть. М.: ДеНово, 1999
17. Жириновский В. ТЭК России настоящее и будущее Нефть России №4,2004
18. Забулонов А. Пора избавляться от нефтяной зависимости (будущее срочного рынка и товарных бирж в России). // Вестник НАУФОР №2.,2003. с.37-43
19. Зазовский В. Ставка на управляемый риск / НГВ №5,2005
20. Закон РФ от 20 февраля 1992 г. №2383-1 О товарных биржах и биржевой торговле
21. Зорин A. Urals выходит из тени / Нефть России №8,2005
22. Иванов К. Фьючерсы и опционы: механизм хеджирования. М.: Инфра-М, 1993. -392 с.
23. Игнатьев М. Электронный бизнес: электронные площадки или торг без базара / НГВ №17,2003
24. Илюстрированный энциклопедический словарь / www.rubr.ru1 26. Каменева Н. Организация биржевой торговли. М.: Юнити, 1998. - 303с.
25. Кокурин Д. Мекумов Г.Участники мирового рынка нефти. // Вопросы экономики №9. 2003.- с.123-135
26. Коновалов В. Кому нужна нефтяная биржа? // Нефть России №2. С.70-73
27. Конопляник А. Куда исчезли справочные цены? / Нефть России №7, 2000
28. Конопляник А. От прямого счета к обратному / Нефть России №8,2000
29. Конопляник А. Россия-ОПЕК. От конфронтации к многостороннему сотрудничеству /1. Нефть России №3 2002
30. Конопляник А. Рынок нефти: от догосрочных контрактов к биржевой торговле // Нефть России №6,2002
31. Конопляник А.Эволюция структуры нефтяного рынка / Нефть России №4, 2000
32. Конторович А., Коржубаев А., Эдер Л. Портрет на фоне мирового рынка: Российские нефтяные компании заняли прочные позиции в нефтяной "табели о рангах" / Нефть России №10,2004. с.12-17
33. Коржубаев А. "Всемирная" нефть и "локальный" уголь. // Нефть России №2,2004. с.7-12
34. Коржубаев А. Куда идет мировая энергетика / Нефть России №10, 2005. с.5-9
35. Коржубаев А., Эдер Л. Рынок нефти: США и России. Нефтяная Вертикаль №15,2004
36. Корнеев А.В. Можно ли победить коррупцию? Как в США борются с экономической преступностью в нефтегазовой сфере. / Нефть России №10,2004. с.96-99
37. Корнышева А. Российская биржа возродится с нефти. // Коммерсантъ №91,2003. С.15
38. Кузнецов Н. Эти капризные цены / Нефть России №4, 2004
39. Мастепанов А.М, Шафраник Ю.К. Нефть России и глобализация: выбор парадигмы развития / Энергетика России: настоящее и будущее. Вып.4,2005
40. Мещерин А. Игра на повышение / НГВ №3,2005
41. Милов В. "Топливные княжества" / НГВ №18,2004
42. Милов В. 10 лет, которые научили российские ВИНК добывать нефть и не научили искать Нефть России №12 2004, с.16-20
43. Милов В. Порочный круг / Нефтегазовая Вертикаль №17, 2004
44. Минеральные ресурсы мира. Статистический справочник. М., 2003
45. Мировая система нефтегазообеспечения / Нефтегазовая Вертикаль №14, 2004. Источник: Ссыка на домен более не работаетmagazin;
46. Мировая торговля энергоресурсами Источник: www.hedging.ru
47. Мун Д. Ключ к цивилизованному рынку // Нефтегазовая вертикаль №16.2003. с.54-5650. Нефть и капитал №10,2004510 развитии биржевой торговли / МАП РФ, 2003 Источник Ссыка на домен более не работаетp>
48. Об анализе основных факторов и тенденций, формирующих розничные цены на нефтепродукты / Доклад Комитета ГД ФС РФ по энергетике, транспорту и связи, 2004
49. ОПЕК потеряла контроль над ценами на нефть www.iran.ru (26.04.2004)
50. Пензин К. О рынке производных инструментов в России / Деньги и кредит №1, 2004
51. Петров В. Когда лопнет нефтяной пузырь? Нефть России №12 2004
52. Поляков Г.А., Полякова Т.В. Модели и проливные оценки перспектив добычи нефти и газа М.: Московский государственный институт международных отношений (Университет); Российская политическая энциклопедия (РОССПЭН), 2004. 152 с.
53. Постановлением ФКЦБ РФ №33 от 14.08.1998 г. Положение об условиях совершения срочных сделок на рынке ценных бумаг
54. Правила биржевой торговли для товарного / ЗАО Биржа Санкт-Петербург, 2004
55. Правила фьючерсной торговли / ЗАО Биржа Санкт-Петербург, 2004
56. Предварительные итоги 2004 / НГВ №3,2005
57. Резго Г.Я., Кетова И.А. Биржевое дело. М.: Финансы и статистика, 2005,271 стр.
58. Риск-менеджмент Источник: www.hedging.ru
59. Рудерман Я. Нефть России 2005 / НГВ №2,2005;
60. Русское эконом, о-во, №131? 2004 Источник: Ссыка на домен более не работаетp>
61. Сараев В., Подоляк И. Нефтяная глобализация / Нефть России № 8, 2004
62. Синяк Ю.В. Нефть и газ на внешнем и внутреннем рынках: возможности и ограничения // Проблемы прогнозирования №6. 2000
63. Тарачев В. Возрождение товарных Бирж. // Время МН, 22.02.2002
64. Удовиченко О. Аналитический обзор мировых нефтяных рынков. / Департамент товарного рынка ЗАО "Биржа "Санкт-Петербург", 2004
65. Ульрих X., Егорова И., Новицкий В. Брокер и товарная биржа. Принципы работы. Терминология. Документы. Киев. 1992,154 с.
66. Фьючерсы и опционы Источник: Ссыка на домен более не работаетp>
67. Фьючерсы и опционы / Курс лекций. Источник: Ссыка на домен более не работаетbooks/501/
68. Шарифов В. Россия не дожна быть поставщиком полуфабрикатов / Нефть России №8,2004
69. Шафраник Ю.К. Нефтяная промышленность в системе национальной экономики и геополитики России. М., 200474. Эксперт №41,2005
70. Энергетическая стратегия России на период до 2020 года. Утверждена распоряжением Правительства Российской Федерации от 28 августа 2003 г. № 1234-р
71. Язев В.А. Государство и бизнес: Основы социально-рыночного партнерства в ТЭК. -М.: Наука, 2004
72. Ali-Naimr OPEC just none factor in high US gasoline costs // Oil & Gas Journal №5,2004
Похожие диссертации
- Результативность функционирования отраслевых рынков в современной экономике России
- Исследование инвестиционного потенциала российских нефтяных компаний в условиях развивающейся экономики
- Особенности формирования сбытовой политики нефтяных компаний Хабаровского края в современных условиях
- Организационно-методические аспекты функционирования рынка комплектующей продукции производственно-технического назначения
- Методы и модели исследования инвестиционных стратегий фирм на рынках капиталоемкой и наукоемкой продукции