Исследование состоятельности экономической части инвестиционного проекта тема диссертации по экономике, полный текст автореферата
Автореферат
| Ученая степень | кандидат экономических наук |
| Автор | Пеньевская, Ирина Станиславовна |
| Место защиты | Новосибирск |
| Год | 1996 |
| Шифр ВАК РФ | 08.00.05 |
Автореферат диссертации по теме "Исследование состоятельности экономической части инвестиционного проекта"
PS ОЛ
На прав:л рукописи
Г/ЕНЬЕк-СКАЯ ИРИНА СТАНИСЛАВОВНА
'ИССЛЕДОВАНИЕ СОСТОЯТЕЛЬНОСТИ ЭКОНОМИЧЕСКОЙ ЧАСТИ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТА (НА ПРИМЕРЕ КАПИТАЛЬНЫХ ВЛОЖЕНИЙ В ЗОЛОТОДОБШАЩУК) ПРОМЫШЛЕННОСТЬ)
Специальность 03.00.05 - Экономика и управление народним
хозяйством (строительство'1
АВТОРЕФЕРАТ
диссертации на соискание учено степени кандидата экономических наук
Новосибирск - 19S6
Работа выпонена в Международном педагогическом университете в городе Магадане и Новосибирской государственной академии строительства.
Научный руководитель:
доктор экономических наук, профессор Щербаков А.И.
Официальные оппоненты:
доктор экономических наук Поляков В.Г.
кандидат экономических наук, доцент Карпович А.И.
Ведущая организация:
Новосибирский институт
ашгипрсзолото
Защита состоится " 27 " декабря 1996 года в 10 часов на заседании диссертационного совета К 064 04 С4 в Новосибирской государственной академии строительства по адресу: 630008, г.Новосибирск, ул. Ленинградская, д.113, ауд. .
С диссертацией мг.тшо ознакомиться в библиотеке Новосибирской государственной академии строительства.
Автореферат разослан " 2Д " ноября 1995 года
Ученый секретарь Х специализированного, совета, кандидат экономических наук, доцент
"/ Т.А.Ивашегщева
ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РАБОТЫ
Увеличение инвестиционной активности стало в настоящее время ключевой проблемой экономической политики государства. Без инвестиций невозможны остро необходимая структурная перестройка российской экономики, преодоление спада производства. Важнейшие предпосыки для роста инвестиционной активности - резкое снижение уровня инфляции, стабилизация национальной валюты, совершенствование налоговой политики, повышение уровня сбережений населения, постоянство основных законодательных' нормативных правил, регулирующих различные аспекты инвестиционной деятельности. Повышение степени неопределенности условий реализации проекта как на стадии инвестирования, так и в процессе эксплуатации создаваемого объекта, появление возможности использования гибких форм -финансирования, резкое снижение числа сфер альтернативного применения капитала кардинально изменили требования к информации об объекте инвестирования и критерии подготовки и принятия инвестиционных решений.
В нас-оящее время остро стоит Еопрос о привлечении отечественного и иностранного капитала в экономику страны, в наиболее перспективные отрасли. Международный опыт подсказывает, что вложения в инвестиционные проекты горнопромышленного комплекса наименее подвержены инфляции по сравнению с другими отраслями. Одно из ведущих мест в горнопромышленном комплексе России отводится золотодобывающей отрасли, т.к. именно с ней связаны перспективы стабилизации национальной валюты и выхода государства из кризиса.
Работа написана по материалам Магаданской области, где 70Z общего объема производства занимает добыча драгоценных металов. Область занимает второе место ( после Якутии ) в М по золотодобыче -21.6 тонн в 1995 году или 23% добычи в Российской Федерации. Всего в области имеется 638 разведанных месторождений, из них 198 - эксплуатируемых, 340 - подготавливаемых. При ежегодном инвестировании в золотодобывающую промышленность области 90 мн. доларов будет обеспечен на длительное время (более 20 лет) существующий уровень добычи.драгметалов за счет перехода на рудные месторождения, замены техники и технологий, доразьедки месторождений.
Для подержания достигнутого объема добычи, проводится боль-
иад работа по привлечению в область иностранных инвесторов. Для этого объявляются международные тендеры на рудные месторождения. Участие иностранных инвесторов в строительстве и реконструкции золоторудных предприятий предполагает использование зарубежных методик, которые систематизируют процесс экспертизы и создают базу для сравнения различных проектов по единой системе критериев. Все это и определило выбор теш исследования , ее актуальность.
УРОВЕНЬ РАЗРАБОТАННОСТИ ТЕМЫ. Следует отметить, что несмотря . на большое количество журнальных публикаций, практически отсутствуют обобщающие научные труды, посвященные проблемам оценки инвестиционных проектов в золотодобывающей промышленности в России. Это связано с тем. что одним из обобщающих критериев оценки сравнительной эффективности технических, технологических и инвестиционных решений, используемых в период плановой экономики, являлись приведенчые затраты, в основе расчета которых лежал нормативный коэффициент эффективности капитальных вложений. Данный способ оценки имел определенное смысловое содержание для ранжирования эффективности проекта при фиксированных ценах на ресурсы и бюджетном финансировании капитальных вложений в масштабах страны. При этом нормативный коэффициент эффективности капитальных вложений, используемый для приведения разновременных затрат, в какой-то мере отражая общегосударственную (отраслевую) эффективность капитальных вложений-в промышленность. В современных условиях, когда в России модель общества формируется под эгидой рыночной экономики, критерием эффективности в проект является способность последнего сохранить ликвидность вложенных средств и обеспечить приемлемую прибыль для инвестора.
Что касается работ, посвященных изучению методов оценки состоятельности инвестиционных проектов, применяемых в промышлен-но развитых странах, то их достаточно много, в том числе, появившихся в самое последнее время.
В то же время практически отсутствуют работы, в которых в комплексе рассматриваются вопросы оценки'состоятельности инвестиционных проектов в золотодобывающей промышленности, использования международных методик, адаптированных-к российским условиям, и учет специфики добывающих предприятий Северо-Востока России.
Актуальность темы диссертационного исследования, практическая значимость и недостаточный уровень разработки проблемы опр целили
цель и задачи настоящего исследования.
Автор выражает глубокую благодарность доктору экономических наук, профессору Акимовой Лене Васильевне за оказанную помощь в решении рядя вопросов экономической оценки инвестиционных проектов и поддержку в процессе выпонения всей диссертационной работы.
ЦЕЛЬЮ ИССЛЕДОВАНИЯ является разработка методических положений и практических рекомендаций по оценки состоятельности инвестгда-онных проектов в золотодобывающей промышленности.
В соответствии г: поставленной целью и направлением исследования в диссертации определены следующие задачи:
анализ факторов, влияющих на уровень мировой цены золота, и выявление тенденций ее изменения;
создание информационного банка данных и использование' его для выявления тенденций и закономерностей в развитии золотодобывающей промышленности России;
анализ состояния золотодобывающей промышленности в Магаданской области и выявление, перспектив ее развития;
разработка методически;л: положений оценки эффективности капитальных вложений в строительство рудника;
практичесие рекомендации но оценке эффективности капитальных вложений на примере конкретного золотодобывающего предприятия.
ПРЕДМЕТОМ ИССЛЕДОВАНИЯ является механизм оценки эффективности инвестиций в золотодобывающую промышленность в ' рамках строительства золоторудного предприятия.
В качестве объекта исследования определена золотодобывающая промышленность, функционирующие в ней предприятия.
Методологической и теоретической основой диссертации являются современные рабсы отечественных и западных экономистов,' Законы и постановления Правительства Российской Федерации, справочные и нормативные материалы по исследуемым вопросам. Значительную пользу при работе над диссертацией оказали колективные, труды Новосибирской государственной академии строительства, Северо-Восточного комплексного научно-исследовательского института АН РФ, АО "Горно-обогатительные технологии", АО "Северовостокзолото", АО "Сев-восгеоком" и других учреждений.
В качестве источников статистического и фактического материала привлечены статистические справочники, периодическая печать России, США, Канады, Англии.
СТЕПЕНЬ НОВИЗНЫ К ПРАКТИЧЕСКОЕ ЗНАЧЕНИЕ РЕЗУЛЬТАТОВ ИССЛЕДОВАНИЯ
Научная новизна диссертации заключается в следующем:
дано обоснование прикладного применения показателей экономической эффективности капитальных вложений в рамках важнейшего этапа инвестиционного цикла - строительство золоторудного предприятия;
на основе анализа многочисленных рекомендаций, изложенных как в отечественной, так и в зарубежной литературе по оценке инвестиционных проектов и разработке бизнес-планов, создана и научно обоснована методика экономической оценки состоятельности инвестиционных проектов, отличающаяся доступностью и возможностью ее применения как при проведении экспертной оценки выпоненных инвестиционных проектов, так и при разработке инвестиционных технико-экономических обоснований в золотодобывающей промышленности.
обобщен и систематизирован материал по добыче золота в Магаданской области за весь . период добычи (1635-1635 гг.) и дана ее прогнозная оценка;
Теоретические положения и выводы применяются в учебных курсах Международного педагогического университета в городе Магадане по специальности "Экономика и менеджмент" и Новосибирской государственной академии строительства в курсах "Экономика строительства" и "Управление проектами".
Основные положения и результаты исследования были представлены на научно-теоретических и научно-практических конференциях: "Менеджер 21 века" (г.Новосибирск, 1995), "Наука в условиях рынка" (г.Новосибирск, 1995), научно-технической конференции НГАС (г.Новосибирск, 1996), "Рынок о науке в науке" (г.Новосибирск, 1996). Работа выпонена в рамках МНТП "Строительство-93".
Полученные в результате исследования научные результаты использованы при выпонении расчетов по экономической .оценке и анализа эффективности освоения золоторудных месторождений Дальнего Востока и Северо-Востока России инженерной компанией АО "Горно-обогатительные технологии" (г.Магадан).
С применением разработанной в диссертации методики выпонены расчеты для следующих золоторудных месторождений (разработка' которых осуществляется совместно с американскими и канадскими компаниями): "Ветренское" (АО "Ветренское", Тенькинский район, Мага-
далекой обл.);"Дукатское" (Дукатский горно-обогатительный комбинат, Омсукчанский район, Магаданской области); "Тидид" (Дукатский горно-обогатительный комбинат); "Лунное"(АО'Теолог", Омсукчанский район, Магаданской области); "Аметистовое" (Горнорудная юэмпания Корякин, Камчатская область); "Тас-Юрях" (АО "Тас-Юрях", Хабаровский край).
СОДЕРЖАНИЕ РАБОТЫ
Многоаспектный комплекс непростых проблем, требующих решения для устойчивого развития России, значительно осложняется существующим положением дел в золотодобывающей промышленности. Распад СССР, отход федеральных органов от централизации, либерализация цен и переход к рыночным отношениям привели к утрате не только единства и производственной мобилизации отрасли, но и былой престижности, в.результате чего усилися отток квалифицированных кадров с рудников и приисков. Рост цзн на энергоносители, материалы, оборудование, транспортные услуги, нехватка оборотных средств, рост налогов и платежей з федеральные и местные бюджеты, резкое снижение объема инвестиций на строительство новых и реконструкцию действующих золотодобывающих предприятий, - все это привело к значительному спаду уровня добычи золота из руд и россыпей, суммарный объем которой в 1995г. составив 122.2 т, т.е. стал самым низким за последние 30 лет, и Россия по этому показателю переместилась с пятого на шестое место в мире после Китая.
Анализ ситуации, сложившейся в инвестиционной сфере нашей страны, приводит к выводу о необходимости решительных шагов для ее изменения. При планировании инвестиций в золотодобывающую промышленность необходимо учитывать такие специфические особенности отрасли, как ориентация минерально-сырьевой базы на коренные и комплексные месторождения, что влечет за собой более длительный срок окупаемости капитальных вложений; расположение прогнозных ресурсов и запасов в районах Восточной Сибири, Дальнего Востока и Северо-Востока, где ощущается недостаток в энергетике,. транспортных коммуникациях, инфраструктуре и рабочей силе.
Для устранения сложившихся по разным причинам диспропорций в структуре минерально-сырьевой базы России необходимо прежде всего провести сценку реального состояния. рентаСедьши^ ыаетцаСотт заласоа сувфятзуотюг ^дариЗТиЙ- и резервных месторождений, а
также создать условия для инвестирования строительства рудникл на базе переоцененных для новых экономических условий запасов. I сегодняшний день предприятия не в состоянии не только инвестир; вать собственные средства в строительство новых золоторудных об1: ектов, но и поддерживать существующие мощности и модернизирова' изношенное оборудование горно-обогатительных производств. Поэто проблема привлечения инвестиций стала наиболее актуальной.
Деятельность золотодобывающих предприятий заключается использовании вновь созданных или действующих производствен!л мощностей с целью добычи драгоценных металов (золота, серебрг платины и др.). Среди основных особенностей производственной де? тельности золотодобывающих предприятий, имеющих важное значен! при оценке их инвестиционной состоятельности, необходимо отметит следующее: значительное влияние " геолого-экономических характе риствк осваиваемых месторождений на экономическую эффективное] золотодобычи; высокая капиталоемкость производства, требующг привлечения' финансовых средств внешних инвесторов для реализащ проектов доОычи золота; как правило, низкая залоговая и ликвидна стоимость основных фондов предприятия относительно стоимости ме талов в недрах; нематериальные активы предприятий, такие, кг опыт и квалификация администрации и персонала, репутация и ю< горнорудного предприятия, имеющие большое значение при оцени состоятельности инвестиционных проектов; часто значительный срс окупаемости н обшдй срок реализации проектов и, следовательне вероятностный характер оценки экономической эффективности проиг водства.
Состоятельность инвестиционных проектов, направленных на сое дание" новых золотодобывающих предприятий и/или на реконструквд и/ич расширение действующих, тесно связана со стоимостной оцеп кой запасов золота и других драго15нных металов месторождения.
Стоимостная оценка запасов золота включает показатели, коте рые учитывается обычно в расчетах либо в виде числовых, лиС описательных характеристик: геологические (запасы руды, параметр рудных тел, среднее содержание полезных компонентов в руде, за :си металов в отдельных рудных, телах и месторождении в целом .:епекь рг^ведан^'ости к геологическом изученности месторождения) :с1:л'/а':.?!Гг'.ониые (способ разрг-Доткк, системы разработки, покаг-а .г.- "поноты и качества извлечения полезного ископаемого при дс
ше и переработке, показатели масштаба производства;; эконом! ;ские, относящиеся к характеристике добывающего предприятие юсобу систем разработки месторождения, ценности товарной щ. /кции, к характеристике экономической эффективности затрат; и-зстные, относящиеся непосредственно к цене добываемого метал,'-.
Предлагаемая в диссертации методика представляет собой л< :скую последовательность операций, выраженную в табличной ф. отражающую дез этана анализа состоятельности инвестищюш -оекта строительства золотодобывающего предприятия:
1. ПОДГОТОВКА ИСХОДНОЙ ИНФОРМАЦИИ ДЛЯ ПРОВЕДЕНИЯ АНАЛИЗА Этот этап включает:
ПРОГНОЗИРОВАНИЕ ОБЪЕМА ПРОИЗВОДСТВА И РЕАЛИЗАЦИИ ПРОДУКЦИИ Данный раздел является основой всех последующих расчетов эко-эмической эффективности инвестиционного проекта, направленного а строительство горнорудного предприятия по добыче и переработке уд благородных металов и содержит следующие показатели: . Объем добычи руды. Этот показатель определяется на основе тигельной г.роработки 1^лендарного графика отработки месторождения, читывающего геологические особенности месторождения, распределена промышленного оруднения в пространстве.
. Среднее содержание металов в-перерабатываемой руде. При оцен-е месторождения важно правильно определить производственную мощ-ость будущего рудника. В отечественной практике широко применятся -метод определения производственной мощности рудника, исходя з горных возможностей, рудной площади месторождения. Величина реднегодового понижения горных работ зависит от принятых систем азработки, величины вовлекаемых в отработку этажей (горизонтов) ;, в основном, базируется на опыте работы рудников с аналогичными срно-геологическими условиями.
В зарубежной практике для определения оптимальной продожи-ельности р.чбсг.л рудников, особенно на ранних стадиях оценки, на-[более часто применяется формула Тейлора:
Т =,0,2 х Оз 0.25, лет, , С 1 )
де: 03 - эксплуатационные запасы руды месторождения, тонн Эксплуатационные запасы руды месторождения рассчитываются:
Оэ = Ох х ( 1-Р/100 ) / ( 1-(?/100 ), ( 2 )
'це: 0Г - "еологическке {балансовые) запа-и месторождения, тонн;
P - потери руды при добыче, %.;
R - разубоживание (примешивание пустых пород) при добыче Д.
Тогда годовая производственная мощность рудника определится: Агод = Оэ f Т , т/год ( 3 ;
3. Запас метала в перерабатываемой руде. Учитывая, что расход! на строительство горнорудного предприятия, особенно соответствующей инфраструктуры, как правило, велики, важным моментом разработки календарного графика отработки месторождения и планирована объемов добычи руды является вовлечение в отработку"наиболее обогащенных участков месторождения с повышенными средними содержаниями благородных металов в недрах. Возможно также временное складирование, особенно при открытом способе отработки, обедненны) руд и переработка руды с повышенным содержанием металов, но npi атом' происходит замораживание средств, затраченных на добычу этш РУД.
4. Сквозное извлечение при переработке зависит от принятой технологии переработки руды по результатам приведенных лабораторные технологических исследований в период разведки месторождения i подготовки его к промышленной эксплуатации. Определение оптимального уровня извлечения полезных компонентов производится с учето эксплуатационных расходов и капитальных затрат, а также экологических последствий принимаемой технологии переработки руды. Экономически определяется вид товарной продукции предприятия - концентраты или метал, обычно в виде сплава Доре (сплав золота i серебра), с учетом затрат на переработку концентратов непосредственно на предприятии, капитальных затрат на строительство цех; переработки концентратов по сравнению с затратами на транспортировку концентратов на металургический завод и стоимостью переработки концентратов на заводе.
5. Цена драгоценных.металов (золото и серебро) принимается п< данным Лондонской биржи на момент выпонения расчетов.
6. Стоимость товарной продукции определяется как произведен произведенных металов на цену единицы драгметалов. В случае извлечения двух и более металов из .руд при переработке справочн( производится приведение металов к одн'му из них, например, к зо лоту, по формуле:-
Mau - S-rn / Clau. кг, (4
где: Srn " общая стоимость товарной продукции, тыс.ед;
Clau - цена 1 г метала, ед. 7. Расчеты объемов реализации (стоимости) товарной продукции следует производить в рублевом или доларовом исчислении.
ОЦЕНКА КАПИТАЛЬНЫХ ВЛОЖЕНИЙ В СТРОИТЕЛЬСТВО ГОРНОДОБЫВАЮЩЕГО ПРЕДПРИЯТИЯ Оценка необходимого объема капитальных вложений осуществляется исходя из планируемой производственной мощности горнорудного предприятия по добыче и переработке руды с учетом развитости в рлйоне промышленной и социальной инфраструктуры, наличия источников энерго- и водоснабжения, автомобильных - дорог и других транспортных коммуникаций, способа организации работ на предприятии (вахтовый или стационарный способы).
При определении капитальных'и производственных затрат необходимо учитывать непредвиденные расходы материального и финансового характера. Поскольку не представляется возможным точно определить потребность предприятия в сырье, материалах,< энергии, рабочей силе и других факторах производства, то допускается завышение объемов потребности в этих ресурсах на 5-10%.
От степени точности определения величины капитальных вложений во многом зависит точность определения интегральных показателей экономической эффективности инвестиционного проекта. Поэтому стоимостной оценке капитальных вложений при разработке инвестиционного проекта дожна предшествовать довольно тщательная эскизная проработка технологических, технических и строительных решений по каждому из объектов комплекса, схемы генерального плана предприятия, неформальный подбор и анализ аналогов и определение стоимостных параметров объектов строительства, включая стоимость завоза строительных материалов, конструкций и оборудования, определение потребности в трудовых ресурсах и строительном оборудовании.
РАСЧЕТ СЕБЕСТОИМОСТИ ПРОДУКЦИИ Себестоимость продукции (поная стоимость добычи и переработ-.од руды) подразделяется на три главных составляющих:
ИЗДЕРЖКИ ПРОИЗВОДСТВА представляют собой стоимостную оценку используемых в процессе производства трудовых, материальных и энергетических ресурсов, а также расходы на производство и реализацию продукции. Структурно издержк." производства подразделяются на прямые, опреативные и административно.
Отличительной особенностью горнорудного производства является условность разделения на прямые и оперативные издержки производства. так как и те, и другие в большей части прямо зависят от объема производства, поэтому целесообразно их объединение в одну группу затрат.
АМОРТИЗАЦИЯ. По большинству действующих нормативов амортизационные отчисления на поное восстановление включаются в административно-хозяйственные издержки производства, но, учитывая их специфическую роль, как средств, остающихся в распоряжении предприятия и являющихся наряду с чистой прибылью возможным источником фондового обеспечения инвестиционного проекта, амортизационные отчисления можно использовать в качестве источников погашения заемных средств.
ОТЧИСЛЕНИЯ И ПЛАТЕЖИ, включаемые ь себестоимость продукции. Б соответствии с Законодательством ГО, в себестоимость продукции горнодобывающих предприятий включают я следующие отчисления и платежи: плата за недра в размере Л-10% 'от стоимости произведенной продукции; отчисления на воспроизводство минерально-сырьевой базы в размере 7.8 % от стоимости товарной продукции; отчисления в дорожный фонд в размере 2.6% от стоимости товарной продукции; транспортный налог в размере 1% от фонда оплаты труда. 2. ЭКОНОМИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТА Этот этап включает:
СОСТАВЛЕНИЕ СВОДКИ ДОХОДОВ И РАСХОДОВ Сводка доходов и расходов включает в себя следующие пункты: доходы от продажи товарной продукции золотодобывающего предприятия; расходы, представляющие собой сушу эксплуатационных расходов (себестоимость добычи и переработки руды) предприятия и-расходов на аффинаж благородных металов (если конечной продукцией предприятия является не сплав Доре, а концентраты, то к расходам на аффинаж добавляются расходы на переработку концентратов); балансовая прибыль; отчисления, уменьшающие базу налогообложения прибыли; налог на прибыль; чистая прибыль.
ПРОГНОЗИРОВАНИЕ ПОТОКА НАЛИЧНОСТИ Поток наличности по годам период^, оценки представляет собой разность между финансовым обеспечением проекта и капитальными вложениями и показывает приток чистых денежных средств в :ериод производственной деятельности предприятия л и:; отток (капиташжне
вложения) на создание предприятия. Капитальные вложения до ввода предприятия з эксплуатацию суммируются и показываются как капитальные вложения нулевого года. При прогнозировании потока наличности игнорируются источники финансирования капитальных вложений, так как состоятельность инвестиционного проекта определяется не только возможностью возврата заемных средств, но и общей прибыльностью проекта и скоростью окупаемости всех капитальных вложений в строительство горнодобывающего предприятия. Конкретные моменты времени возврата заемных средств также игнорируются, а на основании потока наличности нарастающим итогом определяется возможность окупаемости капитальных вложений.
РАСЧЕТ ИНТЕГРАЛЬНЫХ ПОКАЗАТЕЛЕЙ ЭКЕКТИЕНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТА
При оценке эффективности инвестиционного проекта соизмерение разноименных показателей осуществляется путем приведения (дисконтирования) их к ценностям в начальном периоде. Поскольку доходы (расходы), полученные в разные годы даже при одинаковой их величине, имеют различную экономическую ценность, то при проведении экономических расчетов осуществляется дисконтирование, т.е. приведение всех затрат, результатов и эффектов к произвольней, ко единой для каждой совокупности расчетов, точке отсчета, например, к началу строительства горнодобывающего предприятия. Норма дисконтирования в горной промышленности при разработке месторождений золота принимается -равной 15-20%.
Сравнение различных инвестиционных проектов и выбор лучшего из них в мировой практике производится с использованием следующих показателей:
ЧИСТАЯ ПРИВЕДЕННАЯ СТОИМОСТЬ ПРОЕКТА (МРУ) вычисляется при заданной норме дисконтирования (приведения) по формуле:
ЫРУ = Е РЬ / ( 1 + Е , ( 5 )
где: Ь - годы реализации инвестиционного проекта, включая этап
строительства (1 = 0,1,2,3.....Т);
- чистый потек платежей (наличности) в году Ь;
Е Х - ставка дисконтирования.
Чистый поток платежей включает - в качестве доходов - прибыль от производственной деятельности и амортизационных отчислений, а
в качестве расходов - инвестиции в капитальное строительство, воспроизводство выбывающих в период производства основных фондов, а также на создание- и накопление оборотных средств.
Величина чистой приведенной стоимости проекта, рассчитанная для всего срока, отработки месторождения полезных ископаемых, имеет смысл "продажной цены" месторождения. "Продажная цена" месторождения большинством зарубежных специалистов определяется современной стоимостью запасов в недрах за вычетом необходимых капитальных вложений для его освоения.
ВНУТРЕННЯЯ НОРМА ДОХОДНОСТИ (IRR) инвестиционного проекта представляет собой расчетную ставку процентов, при которой чистый приведенный доход, соответствующий этому проекту, равен нулю. Если расчет величины чистой приведенной стоимости NPV показывает экономическую эффективность проекта при некоторой заданной норме дисконта, то внутренняя норма доходности проекта IRR дает представление о максимальной процентной ставке, за пределом которой обеспечивается безубыточность проекта. IRR является граничной ставкой ссудного процента, разделяющей эффективные и неэффективные проекты. За рубежом внутренняя норма доходности применяется в качестве первого шага при финансовом анализе инвестиционного проекта. Для дальнейшего анализа отбираются те инвестиционные проекты, которые имеют IRR не ниже 15 - 20%.
Методика определения внутренней нормы доходности зависит от конкретных особенностей распределения доходов от инвестиций и самих инвестиций. В общем случае, когда инвестиции и отдача от них задаются в Биде потока платежей, IRR определяется как . решение следующего уравнения относительно неизвестной величины Е*: т
Е Pt / ( 1+Е* )fc =0, ( 6 )
где: Е* = IRR - внутренняя норма доходности, соответствующая потоку платежей Pt.
В случае, когда IRR равна или больше 20, освоение месторождения будет высокоэффективным, менее 10 - низкоэффективным. СРОК ОКУПАВ'ХТИ ИНВЕСТИЦИЙ - это один из наиболее применяемых показателей, особенно для предварительной оценки эффективности инвестиций. Под этим показателем понимается продожительность периода, в течение которого сумма чистых доходов, дисконтированных
на момент завершения инвестиций, равна сумме инвестиций. Основной недостаток срока окупаемости, как показателя эффективности капитальных вложений, заключается в том, что этот показатель не учитывает весь период функционирования производства и, следовательно, на него не влияют доходы, которые будут.получены ва пределами срока окупаемости. Показатель срока окупаемости дожен использоваться не в качестве критерия выбора инвестиционного проекта, а лишь в виде ограничения при принятии решения - если срок окупаемости больше некоторого принятого граничного значения, то инвестиционный проект исключается из состава рассматриваемых. РЕНТАБЕЛЬНОСТЬ инвестиционного проекта представляет собой отношение приведенных доходов к приведенным на ту же дату инвестиционным расходам.
R = [ Е Pt / (1 + E)fc ] / С Е KVt / (1 + Е)ь ], ( 7 ) t-tn t-0
где: KVt - инвестиционные расходы (капитальные вложения).
При норме дисконтирования, меньшей IRR, рентабельность больше единицы. Таким образом, превышение над. единицей рентабельности проекта означает некоторую его допонительную доходность при рассматриваемой ставке процента. Случай, когда рентабельность проекта меньше единицы, означает его неэффективность при данной ставке процента.
Все рассмотренные показатели инвестиционного проекта тесно связаны между собой. Это можно объяснить тем, что все они строятся на основе дисконтирования потока платежей. Поэтому часто инвестиционный проект, предпочтительный по сднсму показателю, будет также предпочтительным и по другим показателям. Вместе с тем, это не всегда так, поскольку предпосыки и особенности расчета каждого показателя различны.
АНАЛИЗ ЧУВСТВИТЕЛЬНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТА . \J Анализ чувствительности инвестиционного проекта три принятой концепции возможной его реализации состоит из следующих этапоЕ:
- выбор основного ключевого показателя, т.е. параметра, относительно которого производится оценка чувствительности. Такими показателями дожны служить показатели, наиболее характеризующие состоятельность инвестиционного проекта, которыми являются внутренняя норма прибыли IRR и чистыи приведенный доход NPV. При вы-
боре из них показателя, выступающего в качестве ключевого, необходимо учитывать, что показатель NPV можно выбрать тогда, когда инвестор уже определен и есть договоренность о процентной ставке еа заемные средства, по которой можно определить и норму дисконта, а величина IRR характеризует эффективность проекта в целом, т.е. более подходит для выбора в качестве основного ключевого показателя. Таким образом, если инвестора или лица, осуществляющего проект, интересует чувствительность сегодняшней стоимости проекта в абсолютном выражении, то в качестве ключевого показателя анализа чувствительности выбирается чистый приведенный доход NPV,- если интересует эффективность проекта в целом, то выбирается внутренняя норма доходности IRR;
- выбор основных факторов, относительно которых определяется чувствительность основного ключевого показателя (NPV или IRR), а следовательно, к всего инвестиционного проекта в целом. Таких факторов может быть очень много, но для объектов горнодобывающей промышленности, особенно золотодобывающей, наибольший интерес вызывает изменение следующих факторов, наиболее концентрированно определяющих экономику инвестиционного проекта: цена драгоценных металов, стоимость товарной продукции (объем реализации); капитальные вложения; издержки производства; совместное влияние капитальных вложений и издержек производства; расчет значений ключевого показателя при изменении основных факторов. При этом значения основных факторов, при которых был осуществлен проектный расчет, -равны единице. При изменении каждого из факторов в большую и меньшую сторону относительно проектных значений определяются характерные для них потоки наличности, по которым рассчитываются значения ключевого показателя. Изменение относительных факторов осуществляется в относительных единицах относительно единицы, т.е. проектных знчений основных факторов.
По полученным значениям строится "лучевая диаграмма",которая графически илюстрирует влияние каждого фактора на основной ключевой показатель (NPV Или IRR).
Анализ чувствительности позволяет специалистам, осуществляющим плагшроврчие и разработку инвестиционного проекта, учесть риск и неопределенность.
В третьей главе диссертации приведены результаты использования предлагаемой методики для оценки инвестиционного проекта пер-
вой очереди освоения болото-серебряного месторождения "Лунное", расположенного в горно-таежной зоне Северо-Востока России, на границе Омсукчанского и Среднеканского районов Магаданской области. Состояние сырьевой базы месторождения, предназначенной для первой очереди освоения (отработка запасов верхней части на 50-100 м), характеризуется следующими показателями: запасы руды составляют 1831.5 тыс.т; среднее содержание золота - 3.0 г/т, серебра - 447.2г/т; запасы золота - 5565.1кг, серебра - 819000.Окг.
По проведенным расчетам получены следующие результаты: оптимальный срок отработки очереди освоения месторождения составил 9.6 лет; эксплуатационные запасы месторождения - 2173900 т; годовая производственная мощность рудника - 250 тыс.т/год. Капитальные затраты оценены в размере 30598 тыс.дол:1)3. На основании этой и полученной в результате расчетов информации с использованием предлагаемой методики произведено прогнозирование потока наличности и расчет интегральных показателей эффективности инвестиционного проекта.
Анализируя приведенную информацию, можно сделать вывод. Наиболее общий интегральный показатель эффективности - IRR составляет 23.76%, что намного выше практикуемых при расчетах в валютном исчислении банковских процентных ставках,' максимальная величина которых составляет 14-16%. При норме дисконта 18%, перекрывающей банковский процент и влияние инфляционных процессов, величина NPV, представляющей также рыночную стоимость месторождения, составляет 5.207 мн.дол.US. Рентабельность инвестиционного проекта при норме дисконта 18% составляет 1.42, что является достаточно высокой величиной для проекта золотодобывающей промышленности.
Анализ чувствительности показал, что при изменении перечисленных выше факторов в пределах +/- 30% от параметров, принятых в инвестиционном проекте, IRR не выходит за пределы, ставящие под сомнение состоятельность инвестиционного проекта. Исключение доставляет только случай возможного уменьшения цены на золото и серебро на мировом рынке более чем на 25%, ^о, 1сак показывает анализ,, сделанный в первой глаЕе диссертации, отмечен в основном стабильный рост цен на драгметалы, и эта тенденция сохранится до 2005г. Следовательно,, уровень риск; неэффективности инвестиционного прое! 'а первой очереди освоения месторождения "Лунное" и не-
окупаемости капитальных вложений минимальный.
ПО ТЕМЕ ДИССЕРТАЦИИ ОПУБЛИКОВАНЫ СЛЕДУЮЩИЕ РАБОТЫ:
1. Состояние и оценка инвестиций в золотодобывающей отрасли Магаданской области // Менеджер 21 века: Сб.научн.трудов."Новосибирск, 1995. - 0.16 п.л. (в соавторстве с Щербаковым А.И.);
2. Малый бизнес на этапах инвестиционного цикла // Наука в условиях рынка: Сб.научн.трудов. - Новосибирск, 1995. - 0.175 п.л.;
3. Бизнес-план . и методы инвестирования // Учебное пособие по основам бизнеса и экономики / Под ред. Л.В.Акимовой. - Анкоридж, США, 1995. - 1 п.л.
4. Оценка капитальных вложений е строительство горнодобывающего предприятия. - Сб.тез.докл. научно-технической конференции. - Но-
Х восибирск, 1996. - 0.065 п.л.;
- 5. Учет затрат в многоцелевые проекты при анализе инвестиционных проектов // Студент, рынок и ускорение НТП: Сб.научн.трудов. -Новосибирск, 199С. - 0.05 п.л. (в соавторстве с Лысовым А.В);
5. Основные особенности и факторы, влияющие на оценку инвестиционных проектов золотодобывающей промышленности // Рынок о рынке в науке: Сб.научн.трудов. - Новосибирск, 1996. - 0.08 п.л.;
7. Сравнение опыта развития горной промышленности Северо-Востока России и Севера Америки // Рынок с рынке в науке: Сб.научн.трудов. -Новосибирск, 1996. - 0.1 п.л. (в соавторстве с Лансом Клуфф);
8. Прогнозирование объема производства и реализации продугащи в золотодобывающей промышленности // Прогнозирование развития регионального строительного комплекса: Сб.научн.трудов. - Новосибирск, 1996. - 0.1 п.л.
9. Оценка состоятельности инвестиционного проекта . (препринт). -Новосибирск:НГАС, 1996.- 3 п.л.(в соавторстве с Щербаковым А.И.).
НГАС.Тираж ЮО.Закаь 298.191
Похожие диссертации
- Управление реализацией бизнес-планов инвестиционных проектов в жилищном строительстве
- Оценка эффективности инновационно-инвестиционных проектов, реализуемых на основе государственно-частного партнерства
- Управление рисками инвестиционных проектов
- Экономическая эффективность инвестиционного проекта
- Исследование состоятельности экономической части инвестиционного проекта (на примере капитальных вложений в золотодобывающую промышленность)