Управление рисками инвестиционных проектов тема диссертации по экономике, полный текст автореферата
Автореферат
| Ученая степень | кандидат экономических наук |
| Автор | Гаврюшин, Сергей Александрович |
| Место защиты | Саранск |
| Год | 2003 |
| Шифр ВАК РФ | 08.00.10 |
Диссертация
Автореферат диссертации по теме "Управление рисками инвестиционных проектов"
РГ6 од
2 4 ОТ 1]
ШЕВЧУК ОЛЕГ БОРИСОВИЧ
УДК 330.131.7
УПРАВЛННЯ РИЗИКАМИ НВЕСТИЦЙНИХ ПРОЕКТВ
Спецальнсть 08.06.02 - Пдпримництво, менеджмент та маркетинг
АВТОРЕФЕРАТ
дисертацÿ на здобуття наукового ступеня кандидата економчних наук
Ки
Дисертацúю рукопис
Роботу виконано в Укра
Науковий кервник - доктор економчних наук, професор
Гранатуров Володимир Михайлович, Укра
Офцйн опоненти - доктор економчних наук, професор
Козаченко Сергй Вкторович,
Мжнародний центр розвитку пдпримництва менеджменту, директор;
кандидат економчних наук Мертенс Олександр Володимирович
Ки
доцент кафедри економчно
Провдна установа - Ки
унверситет Мнстерство освти науки Укра
Захист вдбудеться 2000 р. о годин на
засданн спецазовано
З дисертацúю можна ознайомитись в бблотец Ки
за адресою: 03680, м.Ки
Автореферат розсланий "10 2000р.
Вчений секретар спецазовано
^'7 О.С.Федонн
ЗАГАЛЬНА ХАРАКТЕРИСТИКА РОБОТИ
Актуальнсть теми. Зв'язок Укра
На сьогодн встановлен об'ктивно снуюч закономрност, як кльксно ов'язують розвиток зв'язку будь-яко
Комплексною програмою створення кдино
За оцнками фахвцв, власними силами галузь спроможна забезпечити не льш як 20% нвестицй. Тому однúю з найактуальнших проблем успшно
Як вдомо, однúю з головних цлей нвесторв забезпечення високо
Разом з тим, на даний час ще снують як загальнонацональн, так галузев инники, як породжують невпевненсть нвесторв щодо отримання очкувано-
о прибутку вд вкладених коштв - так зван чинники ризику.
В цих умовах урахування ризику при оцнц та обгрунтуванн ефективно-т нвестицйних проектв, що здйснюються в галуз, одним з найбльш вд-овдальних етапв в процес залучення та заохочення нвесторв.
Оскльки в умовах ринкових вдносин проблема оцнки та урахування еко-омчного ризику набува самостйного теоретичного та практичного значення, к важлива складова частина теорÿ та практики управння, в останн роки знано активзувались досдження в цй галуз. З'явились роботи, що вагомим неском в ршення проблем теорÿ економчного ризику.
Незважаючи на те,-що в останнй час з'явилась спецальна тература з проблем нвестицй, в якй автори торкаються проблем ризику, а також роботи, що безпосередньо присвячено аназу ризикв нвестицйних проектв, сд конста-увати, що виконан досдження та розробки ще не дають вдповд на назрвш еоретико-методичн та практичн питання, що виникають, та не завжди можуть ути ефективним нструментом при оцнюванн ефективност та привабливост
, 2 нвестицйних проектв.
Вказан обставини визначають актуальнсть вибрано
Зв'язок роботи з науковими програмами, планами, темами. Тема дисе тацÿ вдповда тематичному плану наукових досджень Укра
Мета завдання досдження. Мета дисертацÿ поляга в розробц теорет чних положень та практичних рекомендацй, спрямованих на удосконален методики обгрунтування ефективност нвестицйних проектв з урахуванню ризику. Досягнення мети досдження обумовили необхднсть виршення т ких основних завдань:
- аназ галузевих чинникв ризику нвестицйно
- розробка рекомендацй щодо шляхв заходв зниження впливу чинник ризику та пдвищення нвестицйно
- аназ снуючого стану обгрунтування ефективност та доцльност нве тицйних проектв з урахуванням ризику;
- виявлення теоретико-методичних проблем управння ризиком нвест: цйних проектв;
- розробка рекомендацй з удосконалення методики кльксно
- розробка та обрунтування пропозицй рекомендацй, спрямованих удосконалення методики оцнки ефективност заходв щодо попередження Х зниження рвня ризикв нвестицйних проектв.
ОбТктом досдження обрано пдвищення ефективност нвестицйно
Методи досдження. Методологчну основу досдження складають с; купнсть методв, прийомв принципв наукового досдження. В процес р боти застосовувались так методи: економко-статистичний (аназ стану п перспектив нвестицйно
ектв), системного, технко-економчного аназу та економко-математичн (розробка основних положень унфковано
Наукова новизна одержаних результатв. Проведен досдження дали змогу розробити теоретичн та методичн положення, спрямован на удосконалення методики обрунтування ефективност нвестицйних проектв з урахуванням ризику. Нов науков положення дисертацйного досдження, що виносяться на захист, полягають у наступному:
- виявлено та сформульовано галузев чинники ризику нвестицйно
- розроблено рекомендацÿ щодо шляхв заходв зниження впливу чинникв ризику та пдвищення нвестицйно
- розроблено блок-схему управння ризиками нвестицйних проектв, яка врахову особливост нвестицйно
- запропоновано та сформульовано основн вихдн положення типово
- встановлено та формазовано функцю витрат (збиткв) - функцональну залежнсть мж термнами затримки вводу в дю обТкта будвництва та додатковими втратами на цй стадÿ нвестицйного проекту;
- розроблено методику кльксно
- розроблено рекомендацÿ та пропозицÿ щодо удосконалення методичних
пдходв до оцнки ефективност заходв, спрямованих на попередження та зниження рвня ризикв нвестицйних проектв. .
Практичне значення одержаних результатв. Практичне значення одержаних результатв поляга в можливост
Розроблен рекомендацÿ щодо шляхв заходв пдвищення нвестицйно
290 вд 16.05.2000), ТОВ УPolly СофФ (акт впровадження вд 10.05.2000). Мат рали дисертацйного досдження використано також в навчальних курса УУправння нвестицями в зв'язкуФ, а також УЕкономчний ризик та метод його вимрюванняФ в систем пдготовки бакалаврв спецаств за напрямко УЕкономка пдпримстваФ, УМенеджмент органзацйФ в Укра
Особистий внесок здобувана. Ус науков результати, викладен в дисерт: цÿ, отримано автором особисто. З наукових праць, опубкованих у спвавторе тв, в дисертацÿ використано лише т де
Апробаця результатв дисертацÿ. Основн положення дисертацÿ допов дались та обговорювались на: III мжнароднй науково-практичнй конференц Унформацйн ресурси: створенм, нтеграця та використанняФ (м. Ки
Пубкацÿ. За темою дисертацйного досдження опубковано 8 робт ( робт опубковано автором одноосбно), у тому числ 1 книга, 5 статей у фахс вих виданнях 2 статт у збрниках матерав наук. - практ. конференцй. 3: гальний обсяг надрукованих робт становить 5,4 друк. арк. (особисто автора 5, друк. арк.). '
Структура обсяг роботи. Дисертаця складаться з вступу, трьох розд в, висновкв, списку використаних джерел додаткв. Загальний обсяг дисе{ тацÿ склада 195 сторнок, у тому числ основного тексту 165 сторнок. У роб т мститься 8 малюнкв 10 таблиць, обсяг яких займа 7 сторнок, та 7 дода-кв, обсяг яких склада 19 сторнок. Список використаних джерел склада 11 найменувань на 9 сторнках.
ОСНОВНИЙ ЗМСТ ДИСЕРТАЦп
У вступ обрунтовано актуальнсть вибрано
У роздл 1 УАназ стану, перспективи та чинники ризику нвестицÿ но
Виконаний аназ показав, що телекомункацÿ в Укра
- майже утрич збльшилась кльксть мських автоматичних телефонних танцй;
- майже у два рази збльшилась протяжнсть канав на магстральних нутршньозонових мережах зв'язку;
- кльксть наданих мжмських телефонних переговорв (включаючи мж-ародн) збльшилась бльш нж у 1, 8 рази;
- кльксть основних домашнх телефонних апаратв (на 100 смей ) збльшилась на 57,5%.
Про внесок галуз в розвиток економки Укра
.р. свдчать наступн дан:
- частка електрозв'язку у валовому внутршньому продукт збльшилась на 2,0%;
- середня питома вага прибутку пдпримств електрозв'язку в загальному рибутку в економц Укра
- питома вага електрозв'язку в доходах зведеного та державного бюджетв
^кра
- обсяг платних послуг збльшився у 2,6 рази, а його питома вага досягла 5,2% усх платних послуг населенню.
Разом з тим, снуюч темпи розвитку галуз ще не задовольняють попиту поживачв на послуги зв'язку. Аназ показу, що досягнення необхдного рв-я розвитку галуз можливе лише за умов широкого залучення зовншнх нвес-ицй, у тому числ ноземних. Однак, нвестицйну активнсть нвесторв стри-у несприятливий нвестицйний кмат, що обумовлений як загальною соц-льно-економчною потичною ситуацúю в Укра
- цензйн обмеження;
- наявнсть висококонкурентних ринкв;
- значн нвестицйн витрати для входження на ринок;
- державне регулювання тарифв на основн послуги;
- неврегульовансть питань щодо взамодÿ операторв;
- вдсутнсть пльг.
Аназ шляхв зниження впливу чинникв ризику та, як насдок, пдвищен-я нвестицйно
Державна пдтримка розвитку телекомункацй необхдна в першу чергу в акте напрямках:
1. Сприяння структурним, технчним та технологчним перетворенням в
галуз з використанням рекомендацй мжнародних органзацй.
2. Законодавче забезпечення умов дяльност в галуз, яка вдповда державним цлям.
3. Виршення органзацйних та фнансових проблем, серед яких:
- функцонування зв'язку з урахуванням нтересв державних органв силових структур, включаючи створення та модернзацю видлених мереж;
- органзаця дяльност унверсально
- забезпечення науково-технчно
4. Надання ряду пльг стосовно:
- використання особливих форм оподаткування дяльност в галуз в окремих проритетних напрямках;
- встановлення мнмального мита при ввезенн на територю Укра
- зняття обмежень щодо надання ноземних кредитв пд гарантÿ Кабнету Мнстрв Укра
- застосування режиму прискорено
- беразаця спрощення процедур мжнародно
люються Нацональним банком Укра
Зусиля Держкомзв'язку Укра
В умовах снування вдчутних чинникв ризику вдповдальним етапом в процес залучення та заохочення нвесторв всебчна та об'ктивна оцнка нвестицйних проектв з урахуванням ризику.
У роздл 2 УТеоретико-методичи проблеми управння ризиками нвестицйних проектвФ розглянуто загально-методичн проблеми аназу ризикв, стан науково-методично
В умовах снування ризику та зв'язано
робт, що складають процес управння ризиком, надана на рис. 1.
Свтовий досвд пдготовки, фнансування та реазацÿ нвестицйних проектв свдчить, що ця дяльнсть, в зрвнянн з ншими видами пдпримницько
Рис.1 Блок-схема процесу управння ризиком
Аназ показу, що ус методи та прийоми управння ризиком, як викорис товуються в пдпримницькй дяльност взагал, можуть бути застосован пр управнн ризиками нвестицйних проектв, але деяк суттв та принципоЕ особливост нвестицйних проектв потребують особливих пдходв до процес; управння ризиками. До таких основних особливостей нвестицйних проект можна вднести: значний час реазацÿ; складний (комбнований) характер множиннсть учасникв; нтернацональний характер.
Проектна дяльнсть , як правило, довгостроковою, що пдвищу невизна ченсть у вдношенн до майбутнх результатв. Значна тривасть може призве сти до змни складу та рвня ризикв пдвпливом змн до проекту або умов йог реазацÿ, що в свою чергу потребу корегування заходв щодо запобгання т зниження рвня ризику проекту.
Ця дяльнсть явля собою сукупнсть бльш простих форм дяльност - ко мерцйно
Участь в нвестицйному проект багатьох субТктв пдпримницько
Додатковим чинником ризикованост проектно
Ц особливост призводять до того, що на вдмну вд простих видв пдпри мницько
Розроблена нами блок-схема процесу управння ризиками нвестицйню проектв доповнена низкою етапв робт, що випливають з розглянутих вище особливостей нвестицйно
Розглянуто проблеми органзацйно-методичного забезпечення робт з управння ризиками нвестицйних проектв. Показано, що склад та обсяг робт потребують створення вдокремленого елементу органзацйно
Рис.2 Блок-схема управння ризиком нвестицйного проекту в процес його реазацÿ
си та можливост тих органзацйних структур, що вже маються, в першу чергу пдроздв маркетингу.
Аназ снуючого стану обгрунтування ефективност та доцльност нвести цнних проектв з урахуванням ризику дозволив виявити низку невиршених те оретичних методичних проблем управння ризиком, що стримують практику в даному напрямку. Це в першу чергу, вдсутнсть:
- диного пдходу щодо визначення переку ризикв нвестицйних проек тв та
- струнко
- придатно
Так, в бльшост випадкв, в перек ризикв нвестицйних проектв вклю чають джерела або причини виникнення ризикв, а також насдки настання ри зикових подй. Такий стан, з одного боку визначаться складнстю та рзноман тнстю вияву ризикв, а з другого - недостатньою вдпрацьованстю низки кк> чових (основоположних) проблем теорÿ економчного ризику (в тому числ ф лософських) зокрема визначення (словесного опису) термну ризик.
Рзноманття варантв складу ризикв, рзн, нод суперечлив, критерÿ Ь формування класифкацÿ обумовлюють снування велико
Недостатня вдпрацьовансть проблем аназу ризику, в свою чергу, ста! чинником ризику, оскльки ршення, яке прийматься на пдстав недосконада критерÿв може призвести до помикового вибору та вдповдних негативнш насдкв. С
Виконаний аназ свдчить про необхднсть подальшого досдження ме тодв аназу ризикв з мстою
У роздл 3 УУдосконалення методв обгрунтування нвестицйних про ектв з урахуванням ризикуФ запропоновано та сформульовано основн положення типово
Виконаний аназ дозволив зробити висновки про необхднсть доцль-
нсть створення типово
- вихдн положення методики мають будуватися на основних засадах управння ризиком;
- розрахунки, як вона обумовлю, повинн вдносно легко реазовуватися в практичнй дяльност;
- отриман результати та форми
Нами запропоновано та сформульовано наступн основн передумови та положення майбутньо
1. В основу узагальнено
2. Методика ма мстити повний перек ризикв, яких може зазнавати проект. При аназ ( в процес дентифкацÿ) ризикв конкретного проекту, в залежност вд ного характеру та умов реазацÿ, з цього переку вибираються т ризики, як притаманн даному проекту.
3. При формуванн переку ризикв бажано дотримуватись диного методичного пдходу до класифкацÿ ризикв. При формуванн класифкацйного критеря та складанн переку ризикв сд враховувати можливсть у подальшому щодо кожного з них або проекту в цлому визначення збиткв та ймоврност
4. В склад переку ризикв бажано визначити групи, як характеризуються спльнстю пдходв до
5. Критерÿ, як використовуються для порвняльно
Прикладом реазацÿ зазначеного пдходу наведена в робот методика кльксно
стадÿ виявляться, як правило, в збльшенн запланованих термнв вводу в дю обТкту та вартост будвництва. Частина втрат, що обумовлена збльшенням термнв вводу в дю об'ктв (#), включа дв складов. Перша складова - додатков нвестицйн витрати (В), як прямо повТязан з термном вводу в дю об'ктв (утримання дирекцÿ та охорони обТкту, який будуться, амортизаця або оренда будвельно-монтажних машин механзмв та н.) визначаться з виразу:
Л1В = П Т,
де П- умовно -постйн витрати, що припадають на одиницю термну будвництва;
АТ - збльшення (затримка) термну будвництва.
Друга складова - характеризу зменшення розмру дисконтованих чистих надходжень (л?к), внасдок збльшення термнв вводу в дю обТкту та вдповдно до порядку визначення дисконтованих чистих надходжень, визначаться з виразу:
т , . тит
МРУ = чн.Ц + кд)-чн,/{ + кя1
(Х Ш
Таким чином, Н6 = [{А7) = ЛЗ+АМРУ , так званою, функцúю витрат вд збльшення термнв вводу в дю об'кту.
При наявност ймоврност рзних термнв затримки вводу в дю об'кту, використання ц㺿 функцÿ дозволя для кожного конкретного проекту побудувати графк, який вдобража щльнсть ймоврност витрат, що обумовлен збльшенням термнв вводу в дю об'кту. В свою чергу, ймоврнсть рзних термнв затримки вводу в дю об'кту може бути отримана на пдстав аназу моделей мережевого планування та управння, що широко використовуються для аназу та оптимзацÿ термнв виконання всляких комплексв робт.
Близькими до методв кльксно
АН- зниження збиткв, що забезпечу захд;
АМРУ - збльшення дисконтованих чистих надходжень за рахунок змни розмру складово
В - витрати на реазацю заходу. *
* Якщо витрати розосереджен в час для приведення
Ефективнсть заходу () визначаться з виразу:
= н+трг-в
В раз порвняльно
Е, =АН, + МТ, - В,, де - порядковий номер заходу.
Така оцнка особливо необхдна в раз, коли сну деклька варантв заходв, як забезпечують припустимий для нвесторв рвень ризику потрбно вибрати бльш доцльний (ефективний) з них.
ВИСНОВКИ
Узагальнюючи результати теоретично
1. Однúю з найважливших галузей нфраструктури, яка суттво вплива на розвиток суспльства та вдобража рвень його економчного розвитку, звТязок.
Теоретично обгрунтований нформацйно-економчний закон, який встановлю кльксн залежност мж розвитком звТязку та розвитком економки, дозво-я зробити висновок про те, що розвиток звТязку прискореними темпами по-зинен розглядатись як один з проритетних напрямкв науково-технчного процесу, як чинник пдвищення ефективност виробництва та ршення соцальних адач.
2. Виконаний аназ показав, що телекомункацÿ в Укра
Досягнення запланованого середньовропейського рвня розвитку звТязку Укра
3. Розроблен рекомендацÿ щодо шляхв заходв пдвищення нвестицйно
ризику. Тому оцнка та обгрунтування ефективност надйност нвестицйних проектв вдповдальним етапом в процес заохочення та залучення нвесторв.
4. Виконаний аназ показав, що в основному документ, який мстить обгрунтування нвестицйного проекту Ч бзнес-план, найменш вдпрацьованим формазованим роздл, який розгляда ризики нвестицйних проектв. Тому для пдвищення ступеню обгрунтування нвестицйних проектв необхдна подальша розробка проблем аназу ризикв та урахування
5. Розроблена на основ аназу змсту та особливостей нвестицйних проектв блок-схема процесу управння ризиком за свою складнстю суттво вдрзняться вд наведених в тератур, що розроблен стосовно звичайних вдносно простих видв пдпримницько
6. Аназ снуючого стану обгрунтування ефективност та доцльност нвестицйних проектв з урахуванням ризику дозволив виявити низку невиршених теоретичних методичних проблем управння ризиком, що стримують практику в даному напрямку, а також визначити шляхи та заходи щодо
7. Розроблен та наведен в робот основн вимоги, а також вихдн передумови та положення типово
8. В робот виршено лише частину виявлених проблем управння ризиками нвестицйних проектв. Складнсть багатоаспектнсть проблем вимага залучення для
СПИСОК ОПУБЛКОВАНИХ ПРАЦЬ ЗДОБУВАЧА ЗА ТЕМОЮ ДИСЕРТАЦп:
Монографя:
1. Гранатуров В.М.., Шевчук О.Б. Ризики пдпримницько
Статт у наукових фахових виданнях:
2. Шевчук О.Б. Активизация инновационной деятельности Укртеле-эм//Вестник Харьковского университета. - № 404. Ч 1998 - С.82-86 (0,3 д.а.)
3. Шевчук О.Б. Оцнка ефективност заходв щодо зниження ризику нвес-
щйних проектв // Наук, прац УДАЗ м. О.С.Попова: Перод, наук. збр, з ра-отехнки телекомункацй, електронки та економки в галуз звТязку. - Оде-, 2000. - №1. - С. 123-126 (0,2 д.а.) '
4. Шевчук О.Б. Типы ходинговых систем // Вестник Харьковского уни-грситета. -№392. - 1997. - С.241-246 (0,4 д.а.)
5. Шевчук О.Б. Удосконалення методв обгрунтування нвестицйних прошв в систем бзнес-планування з урахуванням ризику // Тр. Одесского поли-гхнического университета. - 1999, вып. 1(10). - С.248-252 (0,5 д.а.)
6. Шевчук О.Б. Управление телекоммуникациями: условия, рынки. // Нау-зв прац УДАЗ: Перод, наук. збр, з радотехнки телекомункацй, електро-ки та економки в галуз звТязку. - Одеса, 1999, - №2. - С.3-5. (0,5 д.а.)
Матерали наукових конференцй:
7. Шевчук О.Б. нвестицÿ в телекомункацÿ Укра
8. Шевчук О.Б., Дудка Н.. Регулирование информации коммерческих бант II Тр. З международной научно-практической конференции Информаци-шые ресурсы: создание интеграция и использование - Киев. - 1996. Часть 1. С.227-229 (0,2 д.а.) (0,1 д.а. здобувача). Особистий внесок автора: проаназо-но залежнсть ризикв окремих клúнтв народного господарства в цлому вд :ост нформацÿ комерцйних банкв, розглянуто роль електронно
Анотаця
Шевчук О.Б. Управння ризиками нвестицйних проектв. Ч Рукопис.
Дисертаця на здобуття наукового ступеня кандидата економчних наук за спецальнстю 08.06.02 - Пдпримництво, менеджмент та маркетинг. - Ки
Дисертаця присвячена питанням удосконалення системи обрунтування ефективност нвестицйних проектв з урахуванням ризику. В робот виявлено та сформульовано галузев чинники ризику нвестицйно
Ключов слова: аназ ризику, нвестицйний проект, кльксна оцнка, ефективнсть.
Аннотация
Шевчук О.Б. Управление рисками инвестиционных проектов. - Рукопись.
Диссертация на соискание ученой степени кандидата экономических наук по специальности 08.06.02 - Предпринимательство, менеджмент и маркетинг. Ч Киевский национальный экономический университет, Киев, 2000.
В диссертационной работе рассмотрен комплекс вопросов, связанных с совершенствованием организации инвестиционной деятельности в сфере телекоммуникаций и обоснованием эффективности инвестиционных проектов с учетом риска.
Показано экономическое значение связи и её влияние на развитие общества, проанализированы состояние и перспективы развития отрасли, обоснована необходимость дальнейшего её развития на основе широкого привлечения внешних инвестиций, выявлены особенности инвестиционной деятельности в отрасли, сформулированы общегосударственные и отраслевые факторы риска инвестиционной деятельности, представлены предложения и рекомендации относительно путей и мероприятий, направленных на снижение влияния факто-
юв риска и, как следствие, повышение инвестиционной привлекательности ук->аинских телекоммуникаций. Отмечено, что в условиях существования ощути-1ых факторов риска ответственным этапом в процессе привлечения инвесторов (вляется всесторонняя оценка инвестиционных проектов с учетом риска.
Рассмотрены общеметодические проблемы анализа рисков, состояние на-'чно-методической отработанности проблем риска в системе бизнес-шанирования, проанализированы особенности инвестиционной деятельности и к влияние на содержание и принципы управления рисками инвестиционных фоектов, разработана блок-схема процесса управления рисками инвестицион-зых проектов, которая учитывает эти особенности. Исследован проблемные опросы организационно-методического обеспечения работ по управлению шсками инвестиционных проектов. Показано, что состав и объем работ объективно требуют создания самостоятельного элемента организационной структу-зы, который дожен заниматься вопросами управления рисками инвестицион-1ых проектов. В условиях наличия ряда ограничений - финансовых, кадровых, методических и др., на начальных этапах создания таких структур целесообраз-ю использовать ресурсы и возможности уже имеющихся организационных ;труктур, в первую очередь подразделений маркетинга. Выявлены основные троблемы анализа рисков инвестиционных проектов. Анализ существующего ;остояния обоснования эффективности инвестиционных проектов показал, что з основном документе, который содержит такое обоснование - бизнес-плане, наименее отработанным и формализованным является раздел, который рассматривает риски инвестиционных проектов. Поэтому для повышения степени эбоснованности инвестиционных проектов необходима дальнейшая разработка проблем анализа рисков и их учета при принятии управленческих решений. Эсуществлен анализ существующих методов количественной оценки рисков инвестиционных проектов и использования этих оценок при принятии управ-тенческих решений. Выпоненный анализ позволил сделать вывода о необхо-1имости создания типовой (унифицированной) методики оценки рисков инвестиционных проектов. .
Предложены основные принципы и пути совершенствования методических подходов к анализу рисков инвестиционных проектов. В основу обобщенной количественной оценки риска проекта дожны быть положены возможные убытки, которые возникают при наступлении неблагоприятной ситуации, вероятность появления убытков и их влияние на конечные экономические результаты проекта. Различные упрощенные подходы, которые не позволяют выявлять размер убытков и вероятность их появления, в том числе разнообразные бальные оценки, могут быть лишь внутренними процедурами для определения размера убытков и могут быть использованы лишь на начальном этапе отбора ва-эиантов для их дальнейшей экспертизы и детальной проработки.
Разработаны и представлены последовательность и содержание работ по определению количественной оценки отдельных рисков и риска проекта в целом, предложена методика количественной оценки риска на стадии строитель-
ства, основу которой составляет сформулированная функциональная завис] мость потерь от увеличения сроков ввода в действие объекта, представлен предложения ПО совершенствованию методических ПОДХОДОВ К выбору И обо' нованию мер по предупреждению или снижению негативных последствий н; ступления рисковых событий, а также сравнительной оценке различных ме позволяющих снизить уровень риска.
Ключевые слова: анализ риска, инвестиционный проект, кодичественнг оценка, эффективность.
Summary
Shevchuk O.B. Risk management of investment projects. Ч Manuscript.
Dissertation for the application of the scientific degree of a candidate of ec< nomic sciences on speciality 08.06.02. - Business, management and marketing, (Ky national economic university, Kyiv, 2000.
In the work, the risk factors of investment activity in the telecommunicatic industry are identified and formulated, and the recommendations as to the ways ar measures intended to the enhancement of investment attractiveness of telecommi nication industry are developed.
On the base of analisys of current status of basing of investment projects, tl main principles and the ways of improvement of methodical approaches to the ris analysis are proposed in the work. The recommendations on creation of mod (unified) methodology of quantitative assessment of investment project risks, tl block-diagram illustrating the process of investment project risk management, whic takes into account the particularities of investment activity, are developed.
The propositions that allow to improve the methodology of basing of the mea: ures on precaution and abatement of the risk, as well as the methodology of con parative assessment of different measures allowing the abatement of the risk leve are also presented in the work.
Key words: risks analysis, investment project, quantitative evaluation, efficiency
Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидат экономических наук , Гаврюшин, Сергей Александрович
ВВЕДЕНИЕ
I. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ АСПЕКТЫ УПРАВЛЕНИЯ РИСКАМИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ
ПРОЕКТОВ
1.1. Инвестиционный риск как экономическая категория, причины возникновения и общие принципы классификации
1.2. Система методов количественного анализа и оценки инвестиционных рисков
1.3. Теоретические подходы к управлению рисками инвестиционных проектов
II. АНАЛИЗ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЦЕССОВ И ТЕХНОЛОГИЙ УПРАВЛЕНИЯ ИМИ НА РЕГИОНАЛЬНОМ И МИКРОУРОВНЕ
2.1. Характеристика инвестиционного потенциала и инвестиционного климата Республики Мордовия
2.2. Анализ инвестиционной деятельности и перспектив ее развития в регионе
2.3. Оценка технологии количественного анализа рисков инвестиционных проектов и управления инвестиционными процессами на микроуровне
III. СОВЕРШЕНСТВОВАНИЕ МЕТОДОВ УПРАВЛЕНИЯ РИСКАМИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ
3.1. Имитационное моделирование рисков инвестиционных проектов
3.2. Оценка рисков заемщика, реализующего инвестиционный проект
3.3. Интегральная оценка рисков инвестиционных проектов и технология минимизации рисков
Диссертация: введение по экономике, на тему "Управление рисками инвестиционных проектов"
В системе объектов инвестирования главную роль на современном этапе Ч развития экономических процессов как в мире, так и в России играют реальные инвестиционные проекты. Это вызвано целым рядом преимуществ, которое обеспечивает реальное инвестирование. Прежде всего, использование инструментов инвестирования в форме строительства и ввода в действие новых основных фондов, покупка недвижимости, приобретение приватизируемых производств обеспечивает инфляционную защиту инвестиций, так как темп роста * цен на эти объекты не только соответствует, но во многих случаях даже опережает темпы роста инфляции. Кроме того, как показывает отечественный и зарубежный опыт, по вложениям средств в реальные инвестиции достигается значительно более высокая отдача капитала, чем по вложениям в акции, облигации, валюту и другие инвестиционные инструменты. И, наконец, реальные инвестиции являются самым эффективным инструментом обеспечения высоких темпов развития и диверсификации деятельности банков и фирм в соответствии с избранной ими стратегией.
Реализация инвестиционных проектов сопряжена с возможностью проявления факторов риска - опасностей того, что цели, поставленные в проекте, могут быть не достигнуты поностью или частично. Эти опасности - риски инвестиционных проектов.
Механизм оценки и минимизации рисков инвестиционных проектов в нашей стране пока не имеет системной методологической и прикладной базы. В большинстве случаев деятельность по управлению рисками сводится к разработке теоретических подходов к оценке и анализу рисков, которые слабо могут быть адаптированы к практической действительности. На наш взгляд, боль-i* шинство существующих подходов не затрагивают практические механизмы минимизации рисков.
В современных условиях использование теоретических подходов без их прикладной направленности крайне неэффективно. В рамках дилеммы доходность - риск инвестор вынужден ограничивать норму прибыли, чтобы избежать излишнего риска. Однако, имея эффективный реальный механизм оценки и минимизации рисков инвестиционных проектов, можно существенно сокра-Ч тить риски проекта, причем, кардинально не меняя ожидаемые показатели денежных потоков по фазам его реализации.
Вопросы, касающиеся общих принципов оценки, анализа и сокращения уровня инвестиционных рисков, рассматриваются в работах таких отечественных авторов как Уткина Э.А., Коломиной М.Е., Соколинской Н.Э., Балабанова И. Т., Севрука В.П. Наиболее существенный вклад в разработку подходов к данной проблеме внесли следующие зарубежные исследователи: Цельмер Г., Ван Хорн Дж., Бланк И.А., Рэдхед К., Хьюс С. и др. Работы ряда отечественных авторов (Липсица И.В., Коссова В.В., Идрисова А.А., Пахомова С.В.) посвящены проблемам разработки и отбора проектов для инвестирования на основе анализа их финансово-экономических показателей. Анализ рисков инвестиционных проектов в данных работах рассматривается с использованием статистических или экспертных методов. Создать обобщающую картину рисков инвестиционного проекта, учитывающую риск проекта, риск заемщика и риски региона, где будет реализован проект, с использованием только этих методов, на наш взгляд, можно с существенными ограничениями.
В работах Лукасевича И.Я. сделана попытка построения агоритма для получения количественной оценки рисков инвестиционных проектов на основе их имитационного моделирования. Однако в качестве примеров взяты абстрактные проекты, которые в реальной действительности не могут быть реализованы. Также предлагаемые подходы не учитывают влияния рисков заемщика и инвестиционных рисков региона, где реализуется проект.
Практика показывает, что большинство инвестиционных проектов, пред-f ставляемых для получения инвестиционных кредитов, разработаны с использованием мощных программных продуктов и с точки зрения эффективности и финансовой привлекательности интересны для инвестора. Однако, как правило, в таких проектах отсутствуют границы возможных отклонений итоговых параметров проекта, не определяется вероятность получения целевых желаемых результатов. Эти вопросы и дожны быть учтены при разработке подходов к совершенствованию способов оценки и минимизации рисков инвестиционных ч проектов, попытка разработки которых сделана в данной работе.
Целью диссертационной работы является обоснование и выработка подходов к количественному анализу и минимизации рисков инвестиционных проектов для их использования в практической деятельности финансово-кредитных учреждений.
Для достижения поставленной цели предполагалось решить следующие ^ задачи: выявить причины и факторы возникновения рисков, а также общие принципы их классификации; систематизировать существующие количественные методы анализа и оценки инвестиционных рисков; изучить теоретические подходы к управлению рисками инвестиционных проектов; проанализировать современное состояние и дать прогноз развития инвестиционной деятельности и изменения уровня инвестиционного риска РеспубV лики Мордовия; дать оценку технологии количественного анализа рисков инвестиционных проектов и управления инвестиционными процессами на микроуровне; определить направления совершенствования анализа рисков инвестиционных проектов на основе их имитационного моделирования; обосновать базовые критерии оценки рисков заемщика, реализующего инвестиционный проект; разработать агоритм интегральной оценки рисков проекта, имеющего инноваци-t онную составляющую, а также обосновать технологию минимизации рисков.
Объектом исследования в диссертационной работе являются инвестиционные проекты, находящиеся в процессе реализации или представленные для инвестиционного кредитования.
Предмет исследования составляют риски инвестиционных проектов, а также практические аспекты их оценки и минимизации.
Теоретическую и методологическую основу диссертации составили труды Л российских и зарубежных специалистов по исследуемой проблеме, публикации в периодических и специальных отраслевых изданиях, статистические данные о социально-экономическом развитии Республики Мордовия за 1996-2002гг., законодательные и нормативные акты Российской Федерации и Республики Мордовия по регулированию инвестиционной деятельности.
В процессе исследования использовались следующие методы: статистический, сравнения, экономико-математический, имитационного моделирования, сценариев, метод анализа чувствительности критериев эффективности.
Информационную базу исследования составили исходные данные инвестиционных проектов, представленных в Мордовское отделение №8589 Сбербанка России для получения инвестиционных кредитов и включенных в Федеральную целевую программу развития Республики Мордовия, а также данные статистических ежегодников за 1996-2002гг.
Основные научные и методологические положения и выводы диссертации доведены до уровня конкретных предложений для банковской системы Республики Мордовия. Универсальность разработанных подходов к анализу и минимизации рисков инвестиционных проектов позволяет использовать их не только в банковской системе Республики Мордовия, но и применять в практической деятельности финансово-кредитных учреждений других регионов России.
Выводы и рекомендации диссертационной работы частично уже используются в работе Мордовского отделения №8589 Сбербанка России.
Диссертация состоит из введения, трех глав, заключения, списка использованных источников и приложений.
Диссертация: заключение по теме "Финансы, денежное обращение и кредит", Гаврюшин, Сергей Александрович
ЗАКЛЮЧЕНИЕ
Как показало проведенное исследование, инвестиционная деятельность, с которой связаны в той или иной мере все финансовые институты, во всех ее формах и видах сопряжена с рисками, степень которых усиливается с нарастающей неопределенностью и быстрой изменчивостью экономической ситуации на инвестиционном рынке. Поэтому появляется необходимость системного управления рисками как на региональном, так и на микроуровне. На микроуровне такое управление дожно осуществляться непосредственно в кредитных организациях, занимающихся финансированием инвестиционных проектов.
На основе обобщения определений понятия риска в отечественной и зарубежной литературе нами было дано собственное определение рисков инвестиционных проектов. Риски инвестиционного проекта (инвестиционные риски) -это вероятности проявления угроз, опасностей, повлекших за собой отклонение от прогнозируемого сценария реализации инвестиционного проекта (отклонение денежных потоков, отклонение результирующих показателей), определенного бизнес-планом, как в положительную, так и в отрицательную сторону, а также возможности получения нулевого результата (отсутствие убытков и прибыли).
Существующие классификации рисков инвестиционных проектов по нашему мнению дожны допоняться выделением частных рисков проекта, которые специфичны для каждого конкретного инвестиционного проекта, и с помощью которых можно получить обобщенные группы рисков, соответствующие общепринятым классификациям.
Имеющиеся общепринятые методы количественного анализа рисков инвестиционных проектов, на наш взгляд, не дают всей поноты палитры рисков, которая существует в действительности. К тому же традиционные методы количественной оценки рисков имеют ряд существенных ограничений, которые в условиях рынка значимо влияют на конечный результат анализа. Система количественных методов оценки рисков на современном этапе дожна быть максимальна адаптирована к практической деятельности финансово-кредитных учреждений, занимающихся инвестиционной деятельностью. Механизм этой адаптации дожен строиться на основе общедоступных, научно обоснованных подходов к оценке рисков, использование которых было бы возможно всеми участниками инвестиционного процесса. Это позволило бы улучшить качество подготовки инвестиционных проектов, на первоначальных этапах отсеять заведомо сомнительные проекты, а также улучшить ситуацию в сфере разработки грамотных бизнес-планов инвестиционных проектов.
Исследование теоретических подходов к управлению рисками позволило доработать агоритм управления рисками применительно к рискам инвестиционных проектов. На наш взгляд, информационному обеспечению процесса управления рисками инвестиционных проектов дожно быть уделено самое пристальное внимание на всех этапах управления рисками. В качестве одного из условий реализации высокоэффективного механизма управления рисками в диссертации предлагается учитывать психологические аспекты, которые существенно влияют на восприятие риска, его оценку и приемы минимизации.
Для эффективного управления рисками инвестиционных проектов немаловажную роль играет организационно-информационное обеспечение. В частности, предлагается создавать специализированные группы людей, например, сектор страховых операций, сектор венчурных инвестиций, отдел рисковых вложений капитала, которые дожны заниматься анализом рисков и разрабатывать стратегию по применению тех или иных мероприятий, направленных на их минимизацию. В качестве программного обеспечения предлагается использовать электронные таблицы EXCEL, которые позволяют осуществить весь комплекс мероприятий численного анализа рисков. Данный программный продукт существенно позволяет снизить себестоимость количественного анализа в отличие от существующих дорогостоящих пакетов прикладных программ типа "Инвестор", "Прожект эксперт" и другие.
Анализ состояния инвестиционной деятельности в Республике Мордовия показал, что негативная инвестиционная ситуация в Республике Мордовия была переломлена к началу 1997 года, но в настоящее время объемы и направления вложений инвестиций недостаточны для поного преодоления кризисных явлений в экономике региона.
Инвестиционный климат Республики Мордовия на протяжении 1996-1999 гг. имел тенденцию к потеплению. Об этом свидетельствовало улучшение рейтинга большинства составляющих инвестиционного риска региона, а также Республика Мордовия сумела за этот период значительно укрепить потенциал практически по всем составляющим. Однако за последние два года (2000-2001 гг.) произошло снижение рейтинга как по инвестиционному потенциалу, так и по инвестиционному риску.
В условиях поиска эффективных решений и перелома инвестиционной ситуации Правительством Республики Мордовия совместно с учеными Мордовского государственного университета им. Н.П. Огарева была разработана целевая программа развития Республики Мордовия на период 2001-2005 гг. Использование программно-целевого метода призвано увеличить инвестиционный потенциал республики и решить ряд острых социально-экономических проблем региона.
Анализ технологий управления инвестиционной деятельностью и инвестиционными рисками на микроуровне показал необходимость усовершенствования подхода к количественному анализу рисков. В диссертации предложена система автоматизированных расчетов определения генеральной совокупности возможных показателей проекта, которая обладает значительно меньшей стоимостью по сравнению с существующими программными продуктами по анализу и оценке рисков.
Для создания новых перспективных технологий управления и принятия решений в сфере реализации инвестиционных проектов на микроуровне предлагается использовать имитационное моделирование рисков инвестиционных проектов, которое позволяет комплексно оценить риски конкретного инвестационного проекта и структурировать по стадиям его реализации с тем, чтобы в последующем разработать систему адресных мероприятий по снижению степени риска на каждой стадии. Применяя разработанную в диссертации математическую модель для анализа рисков инвестиционных проектов, которая увязывает исходные и результирующие показатели инвестиционного проекта, можно получить необходимый материал для принятия решения об участии в данном инвестиционном проекте.
Применение в процессе исследования для имитационного моделирования метода Монте-Карло, потребовало разработки технологии изменения диапазо-V нов исходных показателей на основе определения их вероятностных характеристик, а также математическую модель, позволяющую получить на выходе необходимые данные для принятия решений. При подготовке имитационного эксперимента предлагается с помощью независимых экспертов оценивать только диапазоны количественного изменения исходных показателей проекта, исключив тем самым оценки результирующих показателей и оценку вероятностей проявления конкретных факторов риска. Это позволило добиться большей объективности оценки рисков, которые обладают субъективной природой.
Используя имитационное моделирование рисков в практической деятель> ности, предлагается выявлять заведомо недостоверные исходные показатели бизнес-плана инвестиционного проекта путем анализа корреляционной зависимости между ними. В связи с этим результаты имитационного эксперимента необходимо допонять статистическим анализом и использовать для построения прогнозных моделей и сценариев. Проведение статистического анализа полученных результатов особенно эффективно с применением таких инструментов анализа, которые уже заложены в электронных таблицах EXCEL, а именно Описательная статистика, Корреляция, Ковариация, Дисперсионный ж анализ и др.
Качественный сдвиг в механизме управления рисками, основанный на имитационном моделировании способствует существенной активизации инвестиционной деятельности как на региональном так и на микро уровне, позволит существенно расширить сферу вложений иностранных инвестиций.
Исследование показало, что количественный анализ рисков инвестиционного проекта дожен обязательно допоняться анализом рисков заемщика (компании), которая реализует проект. В этом случае достигается необходимая граница, которая позволяет с достаточной достоверностью гарантировать правильность принятого решения об участии в проекте. В этих целях предложена методика по корректировке процентной ставки по инвестиционному кредиту в зависимости от рисков заемщика и ставки рефинансирования Центрального X банка России.
Анализ рисков инвестиционных проектов, имеющих инновационный характер и не имеющих соответствующей количественной аналитической базы, дожен осуществляться с использованием экспертных процедур. Комплекс таких мероприятий дожен результироваться получением интегральной оценки рисков инвестиционного проекта. В диссертации предложены подходы к использованию оценок независимых экспертов, которые при проверке на противоречивость и согласованность дожны обеспечивать ответы на вопросы инвестора относительно целесообразности вложения средств в данный инвестици онный проект.
Предложенные подходы к анализу и управлению рисками инвестиционных проектов представляют практический интерес в деятельности финансовых институтов, занимающихся инвестиционной деятельностью и в ближайшей перспективе дожны найти широкое применение в их практической деятельности. Данный вывод обусловлен тенденциями развития рыночных процессов в России и международной практикой решения дилеммы доходность-риск.
Диссертация: библиография по экономике, кандидат экономических наук , Гаврюшин, Сергей Александрович, Саранск
1. Абакин И.Л. Коммуникативные методы управления риском // США. 1197. №5.
2. Абчук В.А. Предприимчивость и риск. Л.: Ф ВИПК РП, 1991.
3. Абчук В.А., Бункин В.Д. Интенсификация: принятие решений. Л.: Лениздат, 1990.
4. Аленичев В.В., Аленичева Т.А. Страхование валютных рисков, банковских и экспортных коммерческих кредитов. М.: Ист-сервис, 1994.
5. Альгин А.П. Риск и его роль в общественной жизни. М.:Мысль, 1989.
6. Альгин А.П. Грани экономического риска. М., 1980
7. Антонюк Б.Д. Информационные системы в управлении. М.: Радио и связь, 1986.-240 с.
8. Астахов В.П. Анализ финансовой устойчивости фирмы и процедуры, связанные с банкротством. М.: Изд-во Ось-89, 1995.
9. Багриновский К.А., Егорова М.А. Имитационные системы в планировании экономических объектов. М., 1980.
10. Баззел Р.Д., Кокс Д.Т., Браун Р.В. Информация и риск в маркетинге. М.: Финстат Информ, 1993.- 93 с.
11. Балабанов И.Т. Риск-менеджмент. М.: Финансы и статистика, 1996.-192 с.
12. Балабанов И.Т. Основы финансового менеджмента или как управлять капиталом. М.: Финансы и статистика, 1995.- 179 с.
13. Банки на развивающихся рынках. В 2-х томах: Пер. с англ.- М.: Финансы и статистика, 1994.- 377 с.
14. Бачкаи Т., Мессена Д. И др. Хозяйственный риск и методы его измерения. М., 1979.
15. Бешелев С.Л., Гурьвич Ф.Г. Математико-статистические методы экспертных оценок. -М.:Статистика, 1980.
16. Бланк И.А. Инвестиционный менеджмент. -Киев.: МП "ИТЕМ" ТД, 1995.- 448 с.
17. Бочаров В.В. Финансово-кредитные методы регулирования рынка инвестиций. М.: Финансы и статистика, 1993.-210 с.
18. Бухвальд Е.М., Виленский А.В. Второй международный семинар по поведению предприятий в условиях риска и управлению рисками (Стокгольм, Швеция, 9-11 июня 1997г.) // Вестник РГНФ, 1998. №2.
19. Вальдайцев С.В. Риски в экономике и методы их страхования. С.-Пб., 1992.
20. Ван Хорн Дж. Основы управления финансами.: Пер. с англ. Под ред. И.И. Елисеевой. М.: Финансы и статистика, 1997. -800 с.
21. Вентцель А.Д. Курс теории случайных процессов. М.: Наука, 1975.-107 с.
22. Воронов К.И. Оценка коммерческой состоятельности инвестиционных проектов // Финансовая газета. -1993. -№ 49-52. -С. 5-7; 1994. -№1- 4, 24-25. -С. 8-11.
23. Воропаев Ю.Н. Риски, присущие бизнесу // Бухгатерский учет. 1995. №4.
24. Воропаев В.И. Управление проектами в России. М., 1995.
25. Газеев М.Х. и др. Показатели эффективности инвестиций в условиях рынка. М.: ВНИИОЭНГ, 1993.- 20 с.
26. Геронимус Ю.В. Игра, модель, экономика. -М.: Знание, 1989.- 276с.
27. Гехт Д. Инвестиции: американский взгляд на Россию // Деловой мир.-1993. -№ 6. -С. 22-27.
28. Голубева О.Н. Риск как экономическая категория // Вестник СпбГУ. Сер. 5. 1993. Вып. 1 (5).
29. Голубицкая Е.А., Кухаренко Е.Т., Сергеева И.В. Методический подход к оценке эффективности инвестиций с учетом риска. Сер. Научнотехнический информационный сборник Связь, вып. 9-10/ЦНТИ Информ-связь. М., 1995.
30. Голубков Е.П. Маркетинговые исследования: Теория методология и практика. М: Изд-во Финпресс, 1998.
31. Гранатуров В.М. Конспект лекций по курсу: Экономический риск и методы его измерения. Часть 1. Одесса, УГАС, 1997.
32. Гранатуров В.М. Экономический риск и методы его определения. /В кн. Экономика связи. Учебник дляВУЗов. Под ред. Орлова В.Н., Потаповой -Синько Н.Е., Одесса, УГАС, 1998. С.298-314.
33. Гуськова Н.Д. Инвестиционная деятельность: федеральный и региональный аспекты. Саранск: Изд-во Мордов. ун-та, 2000. - 132 с.
34. Гуськова Н.Д., Домнина Ю.Ю. Инвестиционный рейтинг региона / Науч. ред. Н.П. Макаркин. Саранск: Изд-во Мордов. ун-та, 2000. - 120 с.
35. Дихтль Е., Херияген X. Практический маркетинг. Пер. с нем. М.: Высшая школа, 1995.
36. Дубров A.M. Статистические методы в инвестиционной деятельности // Рубин Ю.Б., Содаткин В.И., Петраков В.Я. Общая редакция. Инвестиционно финансовый портфель - М.: Совинтэк, 1993. - С. 163-176.
37. Дубров A.M., Лагоша Б.А., Хрусталев Е.Ю. Моделирование рисковых ситуаций в экономике и бизнесе. М., 1989.
38. Евланов Л.Г. Теория и практика принятия решений. М.: Экономика, 1984.- 176 с.
39. Ефимова О.В. Финансовый анализ. М.: Бухгатерский учет, 1996.352 с.
40. Закон "Об инвестиционной деятельности в РСФСР ", принят 26 июня 1991 г.
41. Замураев А. Минимизировать или управлять? // РИСК. 1998. №4.
42. Зинковский С.А., Первозванская Т.Н., Первозванский А.А. Задача об оптимальном портфеле ценных бумаг при наличии малорисковых инвестиций. Вестник С.-Пб. университета, сер. "Экономика", 1993.- 97 с.
43. Иванов А. Классификация рисков // Риск. 1996. №6-7.
44. Идрисов А. Методика разработки и экспертизы инвестиционных проектов // Финансовая газета. -1993. -№ 41-42, 44. -С. 5-7.
45. Ильдеменов С. и др. Как привлечь инвестора и получить инвестиции // Экономика и жизнь. -1994. -№ 28. -С. 6-9.
46. Ильенкова Н.Д. Некоторые направления построения классификаций экономических рисков предприятия // Экономика и коммерция. 1997. №1.
47. Инвестиционно финансовый портфель (Книга инвестиционного менеджера. Книга финансового менеджера. Книга финансового посредника) Под ред. Рубина Ю.Г., Содаткина В.И.- М.: СОМИНТЭК, 1993.- 752 с.
48. Инструкция № 1 Центрального банка РФ "О порядке регулирования деятельности коммерческих банков" от 30.01.1991г.
49. Ионов М. Регулирование инвестиционной и инновационной деятельности // Экономист. -1992. -№ 5. -С.36-43.
50. Капустин В.Ф. Неопределенность: виды, интерпретации, учет при моделировании и принятии решений// Вестник СпбГУ. Сер. 5. 1993. Вып. 2 (12).
51. Карась J1. Принятие управленческих решений с учетом риска // Проблемы теории и практики управления. 1993. №3.
52. Карданская H.JI. Основы принятия управленческих решений. М., 1998.
53. Кархов А., Максименко Б. Экономические принципы концепции приемлемого риска // Вопросы экономики. 1992. №1.
54. Качалов P.M. Управление хозяйственным риском производственных систем // Экономика и математические методы. 1997. Т.ЗЗ. №4.
55. Качалов P.M. Управление риском на производственном предприятии / Предприятие в условиях рыночной адаптации: анализ, моделирование, стратегия. М., 1996.
56. Качалов P.M. Факторы риска в деятельности производственного предприятия / Предприятие в условиях рыночной адаптации: анализ, моделирование, стратегия. М., 1996.
57. Клейнер Г.Б. Риски промышленных предприятий (как их уменьшить и компенсировать) // Российский экономический журнал. 1994. - №5-6. С.85-92.
58. Клейнер Г.Б., Тамбовцев В.Л. (Серия статей по проблемам управления рисками) // Экономика и жизнь. 1993. №4,8, 13,16,21,24.
59. Клейнер Г.Б., Тамбовцев В.Л., Качалов P.M. Предприятие в нестабильной экономической среде: риски, стратегии, безопасность. М.: Экономика, 1997.
60. Ковалев В.В. Финансовый анализ: Управление капиталом. Выбор инвестиций. Анализ отчетности. М.: Финансы и статистика, 1997. - 432с.
61. Количественные методы финансового анализа. Пер. с англ. Под ред. С. Дж. Брауна и М.П. Криумена. -М.: ИНФРА-М, 1996. -212с.
62. Коломина М.Е. Сущность и измерение инвестиционных рисков // Финансы. -1994. -№4. -С. 42-55.
63. Комарова Н.В., Гаврилова Л.В. Фирма: стратегия и тактика управления рисками // Вестник Санкт-Петербургского университета. Сер. 5. Экономика. 1993. Вып. 2 (12). - С.92-95.
64. Конкуренция и управление рисками на предприятиях в условиях рынка / Цай Н., Грабовый П.Г., Марашда, Бассам Сайел, Ид-во Алане, 1997.
65. Кочович Е. Финансовая математика: Теория и практика финансово-банковских расчетов. Пер. с серб. М.: Финансы и статистика, 1995. -232 с.
66. Крейнина М.Н. Анализ финансового состояния и инвестиционной привлекательности акционерных обществ в промышленности, строительстве и торговле. -М.: АО "ДИС", 1994. -262с.
67. Кхол Й. Эффективность управленческих решений. Пер. с англ. М.: Прогресс, 1975. -144с.
68. Кэссон Г. Как делать и сохранить деньги. М.: Ирфон, 1992. -205с.
69. Лапуста М.Г., Шаршукова Л.Г. Риски в предпринимательской деятельности. М.: ИНФРА-М, 1998.
70. Лимитовский М.А. Основы оценки инвестиционных и финансовых решений. М.: ТОО Инжиниринге - Консатинговая Компания ДЕКА, 1996.
71. Липсиц И.В., Коссов В.В. Инвестиционный проект: методы подготовки и анализа. Учебно-справочное пособие. -М.: Издательство "БЕК", 1996. -293с.
72. Липсиц И.В. Бизнес- план основа успеха. М.: Дело, 1994. - 112с.
73. Лукасевич И.Я. Анализ эффективности капиталовложений в условиях ограниченного бюджета // Финансы. -1993. -№10. -С. 12-29.
74. Луман Н. Понятие риска // THESIS. 1994. №5.
75. Львовский Г.Д. Бизнес план на персональном компьютере //Мир ПК.-1993.-№7.-С. 34-41.
76. Маккримон К.Р., Вехрунг Д.А. Риск: менеджмент неопределенности //ЭКО. 1991. №10.
77. Мансухани Г.Р. Золотое правило инвестирования. М.: Церих, 1991. -207с.
78. Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов и их отбору для финансирования. Официальное издание. М.: 1994. - 165 с.
79. Миркин Л. Риск грани проявления // Экономика и жизнь. 1997. №51.
80. Найт Ф. Понятие риска и неопределенности // THEIS . 1994. №5.
81. Науман Э. Принять решение но как? М., 1987.
82. Никонова И. Проектный анализ в условиях высокой инфляции // Реформа. -1994. -№3. -С. 48-54.
83. Овчаров А. Риск менеджмент //Риск. 1997. №3-4.
84. Ожегов С.И. Словарь русского языка. М.: Сов. Энциклопедия, 1973. - 846 стр.
85. Основы инвестирования. М.: Цюрих, 1992- 278 с.
86. Оценка банковского риска // Хозяйство и право. -1995. -№6. -С.22-25.
87. Павлов С. Методика оценки инвестиционной привлекательности акционерной компании // Экономист. -1992. -№ 12. -С. 42-49.
88. Павлов Л.П. Финансовый менеджмент. Учебник. -М.: ИНФРА-М, 1996. -417 с.
89. Панова Г.С. Анализ финансового состояния коммерческого банка. -М.: Финансы и статистика, 1996- 319 с.
90. Пахомов С. Проектное финансирование: проблемы и возможные решения // Деловой мир. -1994. -2-8 мая. С. 7-8.
91. Первозванский А.А., Первозванская Т.Н. Финансовый рынок: расчет и риск -М.: ИНФРА-М, 1994.- 191 с.
92. Перелет Р.А., Регреев Г.С. Технический риск и обеспечение безопасности производства. М., 1998.
93. Петраков Н.Я. Инвестиционно финансовый портфель. - М.: Сомин-тэк, 1993.-204 с.
94. Питере Т., Уотермен Р. В поисках эффективного управления: опыт лучших компаний. Пер. с англ. Общ. ред. и вступ. ст. Л. И. Евенко. М.: Прогресс, 1986.-228 с.
95. Планкет Л., Хейл Г., Выработка и принятие управленческих решений. М., 1984.
96. Погребной И.Я., Грябовый П.Г., Онищук Н.В., Джумабеков К.У. Становление регионального рынка. Нукус, Каракапакстан, 1990.
97. Попович В.М., Степаненко А.И. Управление кредитными рисками заемщика, кредитора, страхователя. К.:Правов1 джерела.
98. Поппель Г., Годстайн Б. Информационная технология милионные прибыли. -М.: Алане, 1990.- 186 с.
99. Портфель приватизации и инвестирования М.: Соминтэк, 1992.-155с.
100. Принцип инвестирования. М.: СП "Crocus International", 1992. -202с.
101. Райзберг Б.А. Предпринимательство и риск. М.: Знание, 1992.
102. Райфа Г. Анализ решений. Введение в проблему выбора в условиях неопределенности. М., 1977.
103. Рейтинг регионов России. // Эксперт.- 2001. №41.- С.98-119.
104. Решке X., Шеле X. Мир управления проектами М.: Алане, 1994. -187 с.
105. Риски в современном бизнесе. Под ред. П.Г. Грабового, С.Н. Петровой, С.И. Потавцева и др. М.: Алане, 1994.- 237 с.
106. Романов А.Н., Лукасевич И.Я. Оценка коммерческой деятельности предпринимательства -М.: Финансы и статистика, Банки и Биржи, 1993. -161 с.
107. Руководство проектами в условиях рынка. Вып.2.-М.: СЕТИ, 1991.112 с.
108. Рэдхед К., Хьюс С. Управление финансовыми рисками. Пер. с англ. -М.: ИНФРА -М, 1996.-228 с.
109. Сакс Дж. Рыночная экономика и Россия. Пер. с англ. М.: Экономика, 1994.- 272 с.
110. Севрук В.П. Банковские риски. М.: Дело ТД, 1994.- 68 с.
111. Сердюкова И.Д. Методы анализа финансовых рисков // Бухгатерский учет. 1996. №6.
112. Синки Дж.Ф. Управление финансами в коммерческих банках. Пер. с англ. М.: Cafallaxy, 1994.-394с.
113. Синько В. Экономические риски // Экономист. 1995. №12.
114. Смирнов А.Л. Организация финансирования инвестиционных проектов. -М.: АО " Консатбанкир" , 1993.- 104 с.
115. Соколинская Н.Э. Стратегия управления банковскими рисками. // Бухгатерский учет. -1994. -№ 12. -С.46-59.
116. Соколинская Н.Э. Экономический риск в деятельности коммерческого банка. (Методы оценки и практика регулирования). М.: Общество Знание РСФСР, 1991.
117. Социально-экономическое положение Республики Мордовия. Официальное издание. Саранск, 2002.
118. Спицин И.О., Спицин Я.О. Маркетинг в банке. М: АО " Тарнекс", ЦММС "Писпайн", 1993.- 248 с.
119. Стоянова Е.С. Финансовый менеджмент. Российская практика. М.: Перспектива, 1995.- 356 с.
120. Сутормина В.М., Федосов В.М., Рязанова Н.С. Финансы зарубежных корпораций. Киев.: Лебедь, 1993.- 247 с.
121. Тейлор Ф.У. Принципы научного менеджмента. // Контролинг.1991.-№7. -С.28-36.
122. Турусина А. О концепции управления хозяйственным риском // Российский экономический журнал. 1996. №5,6.
123. Урванцев А. Защита от риска. // Правда.-1991. -4 марта. -С.4.
124. Уткин Э.А. Риск-менеджмент. М.: Ассоциация авторов и издателей ТАНДЕМ, Издательство ЭКМОС, 1998.
125. Федосова З.Н., Воков А.И., Москалев А.К. Риски и страхование. Владимир, 2000.
126. Форд Г. Сегодня и завтра. Пер с англ.- М.: Финансы и статистика,1992.- 232 с.
127. Федоров Б.Г. Современные валютно-кредитные рынки.-М.,1989.-172с.
128. Финансовый анализ деятельности фирмы. М.: СП "Crocus International".- М.: "Перспектива", 1993.-308 с.
129. Финансово-кредитный механизм и банковские операции. Под ред. В.И. Букато, A.M. Бабича. М.: Дело ТД, 1991 - 268 с.
130. Финансовые и инвестиционные показатели деятельности американской фирмы. М.: СП " Crocys International ", 1993.-30с.
131. Финансовый менеджмент. М.: " Перспектива 1993.- 308 с.
132. Финансовое управление компанией. Общ. ред. Е.В. Кузнецовой. -М.: Фонд "Правовая культура", 1995.- 277 с.
133. Фондовый портфель. Отв. ред. Ю.Б. Рубин, В.И. Содаткин.-М.: Со-минтэк, 1992. -315 с.
134. Хозяйственный риск и методы его измерения. М.: Экономика, 1979
135. Хойер В. Как делать бизнес в Европе. М.: Прогресс. 1990.- 253с.
136. Хот Р.Н. Основы финансового менеджмента. М.: Дело, 1993.- 407с.
137. Хохлов Н.В. Управление риском: Учебное пособие для вузов. М., 1999.
138. Хэррис Дж. М. Международные финансы. Пер. с англ.- М.: Информационно-издательский дом "Филинъ", 1996.- 331 с.
139. Цай Т.Н., Грабовый П.Г., Марашда Б.С. Конкуренция и управление рисками на предприятиях в условиях риска. М., 1997.
140. Цельмер Г. Учет риска при принятии управленческих решений // Проблемы МСНТИ / МЦНТИ. 1980. №3.
141. Чалый-Прилуцкий В.А. Рынок и риск. Методические материалы (пособие для бизнесменов) по анализу оценки и управления риском. М.:НИУР, Центр СИНТЕК, 1994.
142. Черкасов В.В. Деловой риск в предпринимательской деятельности. К: Изд-во Либра, 1996.
143. Чернов В.А. Анализ коммерческого риска. Под ред. М.И. Баканова. М.: Финансы и статистика, 1998.
144. Чесноков А.С. Инвестиционная стратегия и финансовые игры. М.: ПАИМС, 1994.-211 с.
145. Четыркин Е.М. Методы финансовых и коммерческих расчетов. 2-е изд., испр. и доп.- М.: Дело ТД, 1995.- 295 с.
146. Четыркин Е.М., Васильева Н.Е. Финансово-экономические расчеты. -М.: Финансы и статистика, 1990.- 212 с.
147. Шапиро В.Д. и др. Управление проектами.- Спб.: "Два Три", 1993.174 с.
148. Шаршукова JI. Классификация (Рубрика Управление риском) // Риск. 1997. №5.
149. Шахназаров А., Королева Н. Инвестиции: ситуация и перспективы // Экономист. -1993. -№ 8. -С. 39-50.
150. Шепель В.М. Настольная книга бизнес-менеджера.- М.: Финансы и статистика, 1992. 188 с.
151. Шеремет А.Д., Сайфулин Р.С. Методика финансового анализа.- М.: ИНФРА-М, 1995,- 228 с.
152. Широков В. Производственный риск // Хозяйство и право. 1991. №3.
153. Шмаров А. и др. Российский инвестиционный парадокс // Коммерсантъ. -1994. -№ 30. -С.40-50.
154. Экспертиза инвестиций. В помощь предпринимателю и банкиру. М.: Дж. ИПЛА-лимитед, 1992.- 155 с.
155. Aaker D.A. Strategic Market Management. New York, 1984
156. Anthony R N., Dearden J.M. Management Control System: Text and Cases.
157. Anthony R N., Herzinger R.E. Management Control in Nonprofit Organisations. Homewood, 1975
158. Austin J.E. Managing in developing countries: strategic analysis and operating techniques. New York, 1990.
159. Baily P., Farmer D. Purchasing and Management. London. 1989
160. Barlow D. The evolution of Risk Management // Risk Management. 1993.
161. Bartol K.M., Martin D.C. Management. New York, 1994
162. Beard R.E., Penticainen Т., Personen E. Risk theory. Methuen, London. 1969.
163. Bernstein P.L. The New Religion of Risk Management //Harvard Business Review. 1996. V74.
164. Bird F.E., Germain G.L. Praktical Loss Control Leadership: The Conversation of People, Property, Process, and Profits. Loganville, 1985.
165. Bittle L.R., RamsaJ.E/ Handbook for professional managers. New York, 1985.
166. Blocr St. В., Hit G.A. Foundation of Financial Management. Homewood,1992
167. Brigham E.F. Fundamentals of Financial Management. The Dryden Press,1992
168. Buhlman H. Mathematical methods in risk theory. New York, 1970
169. Chenhall R., Harrison G., Watson D. The Organizational context of Management Accounting. Boston, 1987
170. Cohen K.J., Cyert R.M. Theory of the firm: Resource Allocation in a Market Economy. Englewood, 1965
171. Danthine J.P., Donaldson J.B. Risk shearing in business cycle // European Economic Review. 1992 V36 (2/3).
172. Dicrson G., Cassidy D., Gordon A and Wilrinson S. Risk Management. London, 1991
173. Dorfman M.S. Introduction to Risk Management and Insurance. 1994
174. Dunn E.G., Jette C. Diversification as a Risk Management Strategy in Andean Agropastorel Community // American Journal of Agricultural Economics. 1996. V78 (5, Dec).
175. Essentials of Risk Control. Edited by George L. Head. Vl-2. Insurance Institute of America, 1989
176. Fatehi K. International Management: A Cross Cultural and Functional. Prentice-Hall, 1996
Похожие диссертации
- Совершенствование управления рисками инвестиционных проектов
- Управление рисками инвестиционных проектов модернизации промышленных технологий
- Формирование механизма управления рисками инвестиционных проектов разработки золоторудных месторождений
- Методы оценки и управления рисками инвестиционных проектов в строительстве
- Управление рисками инвестиционных проектов промышленных предприятий