Исследование и разработка методов страхования денежных потоков валютной выручки на предприятиях авиационно-промышленного комплекса тема диссертации по экономике, полный текст автореферата
Автореферат
| Ученая степень | кандидат экономических наук |
| Автор | Колосов, Илья Михайлович |
| Место защиты | Москва |
| Год | 2009 |
| Шифр ВАК РФ | 08.00.05 |
Диссертация
Автореферат диссертации по теме "Исследование и разработка методов страхования денежных потоков валютной выручки на предприятиях авиационно-промышленного комплекса"
На правах рукописи УДК 338.45
Колосов Илья Михайлович
Исследование и разработка методов страхования денежных потоков валютной выручки на предприятиях авиационно-промышленного комплекса
Специальность 08.00.05 Экономика и управление народным хозяйством Специализация Экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами (промышленность)
Автореферат диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук
1 4 ЯНВ 2}10
г. Москва 2009г.
003490008
Работа выпонена на кафедре экономики инвестиций Московского авиационного института (государственного технического университета)
Научный руководитель: кандидат экономических наук, профессор Фомкина Валентина Ивановна
Официальные оппоненты: доктор экономических наук, профессор Вартанян Аревшад Апетович
кандидат экономических наук, доцент Лютер Елена Васильевна
Ведущая организация: Уфимский государственный авиационный
технический университет
Защита состоится л/У января г. в ^ -с'с' часов на заседании
диссертационного совета Д 212.125.06 при Московском авиационном институте (государственном техническом университете) по адресу: 125993, Москва, А-80, ГСП-3, Волоколамское ш., д.4, зал заседаний диссертационного совета.
С диссертацией можно ознакомиться в библиотеке Московского авиационного института (государственного технического университета).
Автореферат разослан л ^п kyis 2(У*Л.
Ученый секретарь
Диссертационного совета Д 212.125.06 кандидат экономических наук, доцентл
К.Б. Доброва
1. Общая характеристика работы
Актуальность исследования. Одной из ключевых задач экономики страны является создание мощного и диверсифицированного экспортного сектора, в том числе в авиационной промышленности. Роль внешнеэкономических отношений огромна в качестве средства стимулирования экономического роста страны. Следствием интернационализации мировой экономики становиться увеличение мобильности финансовых капиталов.
Интеграция российской экономики в мировую систему товарно-денежных отношений сопровождается как появлением новых конкурентных возможностей для российских компаний военно-промышленного комплекса (новые каналы закупок и сбыта, доступ на мировой рынок капитала), так и ростом рыночных рисков, которым подвержены в новых условиях российские компании. Особенно актуальной для компаний, занимающихся внешнеэкономической деятельностью, является проблема управления валютно-финансовыми рисками.
С такими рисками стакиваются:
1. Компании-экспортеры, получающие доходы в иностранной валюте и осуществляющие продажу валютной выручки для финансирования расходов в национальной валюте;
2. Промышленные предприятия, имеющие доходы в национальной валюте и импортирующие материалы, товары и услуги за иностранную валюту необходимые для производственного процесса;
3. Компании, осуществляющие заимствование в иностранной валюте на международных рынках капитала для финансирования своей хозяйственной деятельности.
Подчеркнем, что объем экспортных продаж является важнейшим показателем роста потенциала страны экспортера. Все это еще раз подчеркивает актуальность темы диссертационного исследования.
Предприятия авиационно-промышленного комплекса (ВПК) активно участвуют во внешнеэкономической деятельности. При этом они испытывают
большие потери, которые связаны с динамикой валютного курса. На рисунке 1 и 2 отражена динамика доли валютной выручки на данных предприятиях, а также динамика курса долара США за период с 2003 по 31.03.2009г. В таблице 1 показаны наиболее существенные примеры негативного влияния колебаний курса дол. США на финансовый результат одного из предприятий.
Убытки компании ВПК от неблагоприятного изменения валютных курсов могут оказаться столь значительными, что это способно ограничить возможности развития компании, сделать нерентабельными отдельные направления деятельности или весь бизнес в целом и негативно отразиться на кредитном рейтинге организации. Во-первых, валютная выручка, переведенная в национальную валюту, оказывается меньше планируемой величины в системе утвержденного бюджета. Часть валютной выручки переходит в состав дебиторской задоженности, которая погашается в будущем периоде по другому курсу конверсии иностранных валют, кроме этого дебиторская задоженность по валютной выручке вызывает курсовую разницу, которая может оказать отрицательное влияние на финансовый результат. Именно по данным причинам компаниям следует уделять особое внимание вопросам страхования валютных рисков.
Все это говорит о необходимости исследования и обоснования форм, методов и технологии страхования потоков валютной выручки на предприятиях.
В сложившихся условиях отсутствие практики страхования валютных рисков как составного элемента системы управления рисками может привести к существенному ухудшению финансовых показателей компаний военно-промышленного комплекса в случае неблагоприятной динамики валютного курса.
Основной целевой задачей научной работы является исследование вопросов применения производных финансовых инструментов на предприятиях авиационно-промышленного комплекса для управления денежными потоками валютной выручки. Оно направлено на обеспечение условий снижения риска при ухудшении финансового состояния предприятия, осуществляющего экспорт промышленной продукции при нестабильном курсе валют.
Динамика доли валютной выручки на предприятиях АВПК
100 100 Ш 100 100 100
авыручиа вдоля валютной выручки
58 1.................................................................-................................................-.....-
36 34 32 30 28 26
0i.01.03 01.01.04 01.01.05 01.01.06 01.01.07 01.01.08 01.01.09
Рис. 1. Динамика доли валютной выручки на Рис. 2. Динамика валютного курса (долар предприятии США).
Таблица 1. Примеры формирования курсовой разницы .
Дата отгрузки Объем отгруженной продукции (дол. США) Курс дол. США на дату отгрузки Выручка в национальной валюте (рубль) Дата фактического посту плени я денежных средств Курс дол. США на дату платежа Фактическое поступление выручки в национальной валюте (рубль) Курсовая разница (прочие расходы)
16.06.06 75 ООО 000.00 27,0369 2 027 767 500,00 08.12.06 26,1917 1 964 377 500,00 -63 390 000,00
25.12.07 81 000 000.00 24,7307 2 003 186 700,00 08.03.08 23,8353 1 930 659 300,00 -72 527 400,00
25.01.08 65 ООО 000.00 24.6349 1 601 268 500,00 28.06.08 23.4573 1 524 724 500,00 -76 544 000,00
Степень разработанности проблемы. Анализ научной, нормативной, методической и учебной литературы показал, что в сфере управления внешнеэкономической деятельностью рассматриваются вопросы эффективного планирования внешнеэкономической деятельности, стратегического управления объектами экспортной продукции. Среди зарубежных исследователей, рассматривающих вопросы стратегического управления внешнеэкономической деятельностью, - Р. Гриффин, Джон Д. Дэниеле, Ли X Радеба, М. Пастей, и др.
В этой области необходимо также выделить научные работы, выпоненные Аникиным O.E. , Красавиной Л.Н., Кругловым В.В., С.Э. Майзель, Малышевой Н.Т., В.М. Пивоваровым, J1.C. Суетиным, А. И. Тарасевич, и многих других авторов. Однако, объектами их исследования являются вопросы планирования внешнеэкономической деятельности, стратегического управления объектами экспортной продукции в других отраслях.
Другие авторы рассматривают вопросы применения производных финансовых инструментов при осуществлении различного рода инвестиций, в т.ч. на рынке ценных бумаг. Среди известных отечественных исследователей в этой области - М. М. Алексеев, Л. Е. Басовский, В. А. Винокуров, О. С. Виханский, И. Н. Герчикова, Г. Я. Гольдштейн, O.A. Кандинская, Д. А. Корнилов, Б.А. Котынюк, С. Е. Каменицер, A.B. Лукашев, Никонова И.А., Э. А. Уткин, В.Н. Р. А. Фатхутдинов, Б, А. Чуб, В.Н. Якимин.
Следует отметить значительное количество исследований и научную разработанность проблемы управления внешнеэкономической деятельностью. Но вопросы управления денежными потоками валютной выручки, с учетом условий функционирования промышленных предприятий, в т.ч. их страхование, не нашли поного отражения в отечественной экономической науке. Это предопределило научную задачу, объект, предмет и цель диссертационного исследования.
Объектом диссертационного исследования являются предприятия авиационно-промышленного комплекса, осуществляющие экспорт промышленной продукции.
Предметом диссертационного исследования являются процессы анализа денежных потоков и технология страхования валютной выручки с применением производных финансовых инструментов.
Цель диссертационной работы заключается в повышении эффективности внешнеэкономической деятельности предприятий авиационно-промышленного комплекса в результате применения производных финансовых инструментов для снижения валютных рисков.
В соответствии с целью исследования в диссертации поставлены и решены следующие основные задачи:
1. Выявлены основные направления и динамика потоков денежных средств на предприятиях авиационно-промышленного комплекса в режиме экспорта продукции.
2. Раскрыта процедура финансово-экономического анализа риска ликвидности в процессе реализации экспортных контрактов.
3. В системе бюджетирования разработан план-график мероприятий по управлению снижением риска ликвидности валютной выручки в зависимости от колебания курсов иностранных валют.
4. Выделены варианты применения производных финансовых инструментов для хеджирования валютных рисков на предприятиях авиационно-промышленного комплекса.
5. Предложены модели хеджирования валютной выручки на основе фьючерсов, форвардов, опционов и свопов.
6. Разработаны рекомендации по учету операций с производными финансовыми инструментами на предприятиях авиационно-промышленного комплекса.
7. Выявлено влияние налоговых последствий от операций хеджирования на финансовый результат деятельности промышленного предприятия.
Теоретическую основу исследования составили труды ведущих ученых в сфере международных финансовых отношений, научные работы, методические материалы, статьи зарубежных и отечественных специалистов в области управления внешнеэкономической деятельностью. В диссертации для анализа тенденций развития предприятий отрасли использованы результаты научных исследования ряда авиационных ВУЗов - МАИ (ГТУ), Уфимского ГАТУ и других.
Эмпирическую основу исследования составляют статистические данные по экспорту предприятий авиационной промышленности, аналитические материалы коммерческих банков по заключению контрактов со срочными
сдеками на фондовой бирже, финансовая отчетность предприятий, а также информационные сведения по динамике валютных курсов.
Методы исследования. В работе принятие управленческих решений основано на ситуационном анализе, на применении системного подхода, методов финансового менеджмента и математической статистики для количественной оценки выявленных закономерностей.
Достоверность и обоснованность выводов и результатов исследования подтверждаются корректностью сформулированных задач; реальностью принятых допущений; применением современных методов анализа и отбора существенных и значимых факторов, апробацией результатов исследования на функционирующих авиационных предприятиях.
В соответствии с поставленными задачами в диссертации лично автором получены научные результаты, выносимые на защиту:
1. Выделены этапы управления ликвидностью денежных потоков валютной выручки на основе анализа динамики объемов экспорта и статистических данных по курсам конвертации иностранной валюты.
2. Предложена технология принятия решений по снижению финансового риска сохранения валютной выручки.
3. Обоснован способ обеспечения планируемой доходной части сводного бюджета промышленного предприятия на основе принятия программы хеджирования потоков денежных средств по доходам и расходам в иностранной валюте.
4. Разработана комплексная модель вариантов страхования денежных потоков валютной выручки предприятий с целью снижения рисков ликвидности.
5. Сформулированы рекомендации по выбору и использованию производных финансовых инструментом, в том числе на стадии согласования с заказчиками контрактной цены поставляемой на экспорт продукции.
6. Разработаны процедуры налогового учета операций с производными финансовыми инструментами для промышленных предприятий.
7. Сформулированы предложения по оценке эффективности реализации контрактов (срочных сделок) с производным финансовыми инструментами в системе управления промышленными предприятиями.
Основные выводы и рекомендации могут служить методической базой для дальнейших исследований по теории организационного управления финансовыми рисками предприятий.
Научная новизна диссертационного исследования состоит
в выборе объекта исследования, отражающего влияние механизмов фондового рынка на управление экономикой промышленного предприятия,
в определении способа выпонения показателей плановых бюджетов, в том числе бюджета продаж, бюджета финансовых результатов, бюджета движения денежных средств в условиях неопределенности прогнозных валютных курсов, в разработке технологии управления ликвидностью экспортной валютной выручки, основанной на механизме страхования с использованием производных финансовых инструментов, в обоснованном анализе вариантов применения деривативов для различных условий поступления валютной выручки и валютных расходов, в том числе валютных обязательств, в оценке эффективности применения производных финансовых инструментов с учетом влияния динамики курсов конвертации валют на показатели стоимости компаний.
Практическая ценность заключается в том, что технология и методика страхования, предлагаемая в диссертации, позволяют принимать обоснованные решения по снижению финансовых рисков по объемам денежных потоков. Они применимы не только предприятиями авиационно-промышленного комплекса, но и другими компаниями, участниками экспортной деятельности.
Апробация и реализация результатов диссертационного исследования. Основные положения и результаты диссертационного
исследования обсуждались и получили положительную оценку на научно-техническом совете предприятия, на конференции молодых специалистов, они использованы при выпонении НИР в МАИ Теоретическое исследование и разработка методов управления капиталом компании, этап № 3 (2008г.). Предложенная модель страхования потоков валютной выручки была применена на практике в деятельности ОАО Компания Сухой
Авторские публикации по тематике диссертации. По теме диссертации автором опубликовано 3 научные работы объемов 1,5 п.л. (в том числе авторских 1,25 п.л.), и 2 статьи приняты издательством для публикации.
Структура и объем диссертации. Диссертационная работа состоит из введения, трех глав, заключения, списка используемой литературы и приложений. Общий объем диссертационной работы составляет 141 страницы машинописного текста и включает в себя 18 таблиц и 39 рисунков. Логика и содержание работы определены целью и задачами диссертационного исследования.
2. Основное содержание работы
Во введении обосновывается выбор темы исследования, ее актуальность, формулируется цель и задачи, определяется предмет и объект исследования, научная новизна, теоретическая и практическая значимость работы.
В первой главе диссертационной работы Экономические и финансовые задачи повышения эффективности экспорта продукции авиационно-промышленного комплекса рассмотрены существенные особенности внешнеэкономической деятельности предприятий. Проведен сравнительный анализ структуры экспорта по товарным группам Российской Федерации за период с 2002 по 2008г. в ценовом и долевом отношении. Была рассмотрена схема формирования сводного бюджета предприятий и выявлен ряд факторов, негативно влияющих на структуру доходной и расходной части финансового плана.
Важнейшей составляющей экспорта согласно результатам проведенного исследования является группа машин, оборудования и транспортных средств. По
итогам 2008 года авиационно-промышленный комплекс, входящий в состав группы машин, оборудования и транспортных средств, занимает лидирующие позиции в своей группе (рис. 3 и 4).
Доля ВПК в объеме экспорта машин и оборудования
-Г- шШЯВЯ Г " Д ТИ^ - -Miirf
Рис. № 3. Доля ВПК в объеме экспорта машин Рис. № 4. Доля АВПК в объеме экспорта ВПК. и оборудования.
В настоящее время многие промышленные предприятия формируют бюджет движения денежных средств с целью обоснования планируемых доходов и расходов (рис 5). Следует отметить, что методическим вопросам согласования взаимосвязей экономического бюджета доходов и расходов и финансовых бюджетов движения денежных средств не уделяется дожного внимания. Это приводит к возникновению финансового риска выпонения утвержденных плановых параметров. Особенно это важно для фирм, осуществляющих внешнеэкономическую деятельность.
Определенная доля доходной части бюджета обычно имеет фактор неопределенности из-за того, что она выражена в валюте, отличной от национальной валюты, поэтому предприятиям авиапромышленного комплекса приходится формировать бюджет продаж, используя единую или условную валюту. Каждое предприятие авиационно-промышленного комплекса обычно осуществляет расчет показателей бюджетов при помощи фиксированного прогнозного курса валюты, определяемого экспертным методом. Такая методика формирования сводного бюджета является нерациональной. Она не обеспечивает требуемой точности формирования платежного календаря, а диапазон отклонений фактических поступлений от ожидаемых (планируемых в бюджете движения денежных средств) безгранично колеблется.
Доля АВПК в общем объеме экспорта ВПК
аиаш|но-проиышпвниъм комплекс поенное судостроения
производство средств ПВО и ракетное строение обычные виды вооружения (включая танкогвхнику)
Предприятия подвержены воздействию ряда рисков, которые могут существенно изменить планируемые финансовые результаты. В этих условиях требуются активные действия для предупреждения и снижения возможных последствий влияния негативных факторов различного происхождения на результаты производственной и коммерческой деятельности.
Основными группами рисков являются предпринимательские, производственные, технологические, правовые, финансовые и многие другие виды. К финансовым рискам относятся риски неплатежеспособности, кредитные, процентные и валютные.
Для решения задач повышения ликвидности валютной выручки необходимо применение методов страхования финансовых потерь. В условиях внешнеэкономической деятельности реализация этой задачи осуществляется на этапах управления бюджетами предприятий.
В частности, для повышения экономической эффективности внешнеэкономической деятельности, испонения плана по входящему потоку денежных средств требуется разработка плана-графика мероприятий по управлению рисками ликвидности валютной выручки и снижению ее зависимости от колебания курсов иностранных валют.
В диссертации предлагается применение производных финансовых инструментов для страхования валютных рисков на предприятиях авиационно-промышленного комплекса в процессе реализации экспортных контрактов. Основной задачей повышения эффективности внешнеэкономической деятельности предприятий является оценка влияния операций хеджирования на финансовый результат.
Во второй главе диссертационной работы Теоретические основы управления финансовыми рисками во внешнеэкономической деятельности предприятия авиационно-промышленного комплекса рассмотрены и обоснованы различные подходы к оценке степени влияния финансовых рисков на деятельность предприятий авиационно-промышленного комплекса. Обоснована процедура внедрения риск - менеджмента на предприятиях. Разработана и
предложена организационная структура управления риск - менеджментом на предприятиях, осуществляющих внешнеэкономическую деятельность.
Подходы к решению задач управления валютными рисками могут быть самыми разнообразными. При выборе конкретного способа разрешения финансового риска предприятия дожны исходить из следующих базовых принципов:
Х нельзя рисковать больше, чем это может позволить собственный капитал;
Х нельзя рисковать многим ради малого результата;
Х следует предугадывать последствия риска.
В связи с предложенными правилами организации риск менеджмента предприятию необходимо установить максимально допустимый объем убытка, снижения ликвидности в зависимости от объемов капитала, направляемого агентам валютного контроля для заключения срочных сделок с производными финансовыми инструментами.
Высокая степень финансового риска реализуемого проекта приводит к необходимости поиска путей его предупредительного снижения. Программа снижения степени валютного риска предприятия включает различные пути. Наиболее распространенными являются диверсификация, резервирование, лимитирование, распределение потерь, страхование и др. В диссертации выделяются операции хеджирования денежных потоков валютной выручки.
Проведенный анализ различных приемов минимизации финансового риска показал, что только хеджирование способно существенным образом уменьшить влияние финансового риска на деятельность предприятия. На рис. 6 отражены этапы управления финансовыми рисками во внешнеэкономической деятельности.
Предприятия авиационно-промышленного комплекса дожны научиться контролировать свои финансовые риски, в частности риски связанные с поступлением валютной выручки при экспорте продукции.
Операционная деятельность
Рис. 5. Общая структурная схема бюджетного планирования авиапромышленного предприятия
Для управления ликвидностью активов компании особая роль дожна быть отведена созданию группы или сектора по хеджированию. Применение хеджирования позволит предприятию снизить риск и сделать конечный финансовый результат своей деятельности более предсказуемым.
Рис. 6. Этапы организационного управления финансовыми рисками Это снижает зависимость финансового результата деятельности от внешних параметров. Использование производных инструментов позволяет снизить риски производственных корпораций по результатам ВЭД.
Анализ рынка производных финансовых инструментов показал, что основными производными финансовыми инструментами являются - форвард, фьючерс, опцион и своп.
В основе срочных сделок используется прогнозируемый расчетный курс конвертации базисного актива.
При заключении срочных сделок с производными финансовыми инструментами курс рассчитывается по формуле:
360x100
где Б - текущий спот- курс валюты,
РЬ - процентная ставка по депозитным вкладам в валюте Б;
Бб - курс спот по конвертируемой валюте;
Ра - процентная ставка по депозитным вкладам в валюте А;
I - срок сдеки форвард (в днях).
Прибыль возникает при условии, что расчетный курс конвертации валюты превысит рыночный (биржевой) курс на дату поставки базисного актива.
Форвардный контракт, заключаемый на внебиржевом рынке, не является гарантированным. Фьючерсный контракт заключается через агентов валютного контроля (кредитную организацию),, и стоимость базисного актива по фьючерсному контракту будет выше, чем по форвардному. Для фьючерсного контракта характерно, что результирующая сумма отражается с учетом ежедневных начислений процентов на остатки маржевого счета: {[(Б, - Р"') е" + Р2 - Б! ] е" + ... } е" + Бт - Рт =
- Б*] етгх + [2 - Б, ] е(тЛ)" + ... + 8Т - Рт ,
- цена покупки фьючерсного контракта,
р1, ..., Рга - последовательные биржевые котировки на т день торговли контрактом,
Бт - цена базисного актива на следующий день после даты испонения контракта,
(Р] - Р1'), (р2 - Р1), ..., (Бт - Рт) - суммы, которые ежедневно начисляются или списываются по открытой позиции,
е"- степень начисления процентов.
Фьючерсы, в отличие от форвардов, представляют собой стандартизированный финансовый инструмент на определенную сумму денег и на определенный срок, который устанавливает биржа. Это основной недостаток, так как для предприятий требуются более разнообразные сроки реализации срочных сделок. Определенные трудности возникают при согласовании выделяемых предприятием денежных средств на заключение срочных сделок и лимитируемых объемов хеджирования.
В диссертации рассмотрены и опционные контракты. Это производные инструменты, в основе которых лежат различные активы, предоставляющие одной из сторон сдеки право выбора испонить контракт или отказаться от его испонения. По сравнению с фьючерсными контрактами диапазон базисных активов опционов шире, так как в основе опционного контракта может лежать и фьючерсный контракт.
Особая форма срочных сделок СВОП, это соглашение между сторонами, направленное на обмен денежных активов в различных валютах, с учетом различных процентных ставок и биржевых котировок. Сдека, при которой происходит продажа иностранной валюты на условиях спот с одновременной ее покупкой на условиях форвард, называется репорт, обратная сдека - депорт.
Курс своп выражается размером форвардной маржи и рассчитывается по формуле расчета премии/дисконта (P/D):
P/D= (Pb *Ss-Ра *Sf)*t/(360*100) (3)
Pb - ставка процента по депозитам в валюте Б;
Ss - курс спот;
Ра - ставка процента по депозитам в валюте А;
Sf - приближенный курс форварда;
Т - срок сдеки форвард (в днях).
Применение ПФИ позволит предприятию с большей точностью прогнозировать доходную часть сводного бюджета. Сравнение производных финансовых инструментов обобщено по результатам исследования. ( табл. № 1). Оно предназначено для выбора модели хеджирования с определенными
параметрами. Проведенный анализ налоговой системы показал, что налогоплательщик обязан самостоятельно квалифицировать тип срочной сдеки. База по расчету налога на прибыль зависит от принятия решения по поставке предмета срочной сдеки с финансовым инструментом.
Таблица № 1
Сравнение основных ПФИ
№ Область расхождения Фьючерс Форвард Опцион
1 Колебания цен Биржа устанавливает лимит волатильности рынка Никаких ограничений Биржа устанавливает лимит волатильности рынка
2 Количество открытых позиций Биржа устанавливает позиционный лимит Никаких ограничений Биржа устанавливает позиционный лимит
3 Размер одного контракта Строго лимитирован Никаких ограничений Никаких ограничений
4 Срок испонения одного контракта Стандартны Никаких ограничений Никаких ограничений
5 Ликвидность одного контракта Высокая Высокая Высокая
6 Комиссионные Определяются уровнем комиссии валютного агента Определяются спрэдом между bid и ask валюты на момент подписания контракта Определяются уровнем комиссии валютного агента
7 Залог На уровне начальной маржи В общем случае не требуется -
8 Расчеты Клиринговая палата Ч ежедневно по итогам торговой сессии По условиям контракта По условиям контракта
9 Открытость Открыт для всех Только для очень крупных контрагентов Открыт для всех
10 Регулирование Правила биржевой торговли Саморегул ирующийся рынок Правила биржевой торговли
12 Место проведения торгов Как правило, биржа Межбанковский рынок Как правило, биржа
13 Участники Хеджеры, спекулянты, арбитражи Хеджеры (крупные банки и корпорации) Хеджеры, спекулянты, арбитражи
14 Испонение контрактов Менее I % контрактов завершаются реальной поставкой инструмента Более 90% контрактов завершаются реальной поставкой актива Менее 10% контрактов завершаются реальной поставкой инструмента
Критерии отнесения сделок, предусматривающих поставку предмета сдеки (за исключением операций хеджирования), к категории операций с финансовыми инструментами срочных сделок дожны быть определены налогоплательщиком в учетной политике для целей налогообложения.
В третьей главе диссертационной работы Технология страхования денежных потоков валютной выручки на предприятиях авиационно-промышленного комплекса рассмотрены организационные и практические вопросы по хеджированию денежных потоков валютной выручки. Выделены различные варианты производных финансовых инструментов, на основе которых произведен расчет экономического эффекта от снижения уровня отклонений от планируемой валютной выручки.
Анализ денежных потоков на примере ОАО Компания Сухой за 20032008 гг. показал, что вследствие нескольких факторов, таких как задержка в оплате за отгруженную продукцию и возникших курсовых разниц, предприятие постоянно недополучает от входящих поступлений денежных средств в течение года от 15% до 25% (рис 7).
Необходимость страхования части получаемой валютной выручки по договорам заключенным, в валюте отличной от валюты Российской Федерации, усиливается при падении курса иностранной валют по отношению к Российскому рублю, что ведет к недополучению части выручки и возникновению убытков фирмы, погашаемых за счет собственной прибыли.
ш I 1'1.11 ( пост}-тсН| т! 1 ;ц-е[(.',1.1И.Г' средств ли факт Пс1угшен1 п~1 денежных средств С| 0Т1СЧ011еш 1е_
Рис. 7 Отклонения от плана поступления денежных средств за период с 2003-2008г.
(в мн. руб.)
Верификация предложенных инструментов страхования потоков валютной выручки и применение данных методов рассмотрены на стадии согласования сводного бюджета предприятия. Заключение срочных сделок с производными финансовыми инструментами показало применимость и высокую эффективность предложенных инструментов. Объем и сроки испонения сделок с производными финансовыми инструментами утверждают при согласовании сводного бюджета предприятия. В частности, полученные решения соответствуют стратегическим требованиям к финансовому состоянию предприятия с учетом курса пересчета сводного бюджета из дол. США в национальную валюту. Применение форвардных контрактов позволило увеличить доходную часть бюджета, выраженную в национальной валюте, на 2,5% по сравнению с планируемой величиной (рис. 8).
О]тнс1п[;.- оОьемои иошуисшш 'л^ио^шоц иыручкн до шпиль'юцшш хедж) 1ровншш н ное.чл
(> ООО ООО Ч ООО ООО 4 ООО ООО 3 ООО ООО 2 ООО ООО 1 ООО ООО
ЕЗ Поступает я п< основной деятельное т I (первоначальное)
ея 11> с ту пл еьп 1я пл основноП деятельное т I (при мспольчовпнми хеджирования)
сальдо
-1-. Ш--III г-т-1 Г1 1 Д 1-1-1 гл 1____..Ь
Рис. 8. Сравнение объемов поступления экспортной выручки до использования хеджирования и после.
В таблице 3 приведена динамика объемов поступления денежных средств от экспортной деятельности по договорам поставки самолетов и комплектующих изделий.
Таблица 3
Динамика поступлений денежных средств от продажи самолетов и комплектующих изделий.
Показатели (тс. руб.) Янярь2009 Февраль 21X19 Мирт 2009 Апрель 2009 Май 2009 Июнь 2009
Поступления по основной деятельности (первоначальное) 657 07 S 359 491 719 535 622 453 457 204 540 763
Поступления по основной деятельности (при использовании хеджирования) №0 242 5 589 550 802 925 599 2*9 449 285 536 466
сальдо (57 564,55) 230 05,64 13 389.83 (23 163.63) (7 919,17) (4 297,80)
Июль 2009 Август 2009 Сентябрь 20119 Октябрь 2009 Ноябрь 2009 Декабрь 2009
Поступления по основной деятельности (первоначальное) 227 51 437 915 41)4 923 91494 80 225 2 398 532
Поступления по основной деятельности (при использовании хеджирования) 226 т 44 ИЗ 415 2.14 92465 л1Я4 2511430
сальдо (548.76) 3 037,56 6311.11 971.06 1 289,64 112 897,90
Таким образом, экономический эффект применения производных финансовых инструментов выражается защитой валютной выручки от колебания курса иностранных валют и ростом доходов предприятия, а также положительной динамикой стоимости компании.
В Заключении диссертации сформулированы основные научные выводы и результаты исследования, в том числе :
1. Рассмотрены и обоснованы различные подходы к оценке степени влияния финансовых рисков на деятельность предприятий авиационно-промышленного комплекса.
2. Определены методические подходы к управлению потоками валютной выручки.
3. Обоснованы процедуры внедрения риск -менеджмента на предприятиях авиационно-промышленного комплекса.
4. Разработана и предложена организационная структура управления риск - менеджмента на предприятиях авиационно-промышленного комплекса.
5. Предложено применение производных финансовых инструментов для целей хеджирования валютных поступлений при реализации экспортных контрактов.
6. Определена эффективность применения производных финансовых инструментов.
7. Представлены рекомендации по налоговому учету производных финансовых инструментов на предприятиях авиационно-промышленного комплекса.
Результаты диссертационного исследования опубликованы в следующих работах:
1. Колосов И.М., статья Инновации в сфере валютного хеджирования на промышленных предприятиях, Научно-практический и теоретический журнал Финансы и кредит выпуск № 349 от 13 апреля 2009г., 0,5 п.л.
2. Колосов И.М., статья Основы налогообложения производных финансовых инструментов при операциях хеджирования валютной выручки на предприятиях, журнал для специалистов в области финансово-хозяйственной деятельности Контроль ревизия проверка, выпуск № 15 от 1 марта 2009г., 0,5 п.л.
3. Колосов И.М., статья Вопросы управления экспортной выручкой на предприятиях авиационно-промышленного комплекса, журнал Вестник Московского Авиационного Института, название статьи: Том 16, № 4 2009г. -0,5 п.л.
Подписано в печать 11.12.09. Бум. офсетная. Формат 60x84 1/16. Печать офсетная. Усл. печ. л. 1,39. Уч.-изд. л. 1,50. Тираж 80 экз. Зак. 4397/5130.
Отпечатано с готового оригинал-макета
Типография Издательства МАИ (МАИ), Волоколамское ш., д. 4, Москва, А-80, ГСП-3 125993
Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидат экономических наук , Колосов, Илья Михайлович
Введение.
Глава 1. Экономические и финансовые задачи повышения эффективности экспорта продукции авиационно-промышленного комплекса.
1.1 Особенности внешнеэкономической деятельности предприятий.
1.2 Роль и значение экспорта продукции военно-технического назначения для развития авиационно-промышленного комплекса.
1.3. Этапы бюджетного планирования на предприятиях авиационно-промышленного комплекса в условиях экспорта продукции.
1.4 Основные задачи по управлению и страхованию денежных потоков валютной выручки предприятия.
Выводы по главе 1:.
Глава 2. Теоретические основы управления финансовыми рисками ВЭД предприятий.
2.1 Функции и способы (пути) управления финансовыми рисками.
2.2 Рекомендации по организации системы риск - менеджмента.
2.3 Теоретические основы применения методов хеджирования денежных потоков валютной выручки.
2.4 Вопросы налогообложения операций с производными финансовыми инструментами.
Выводы по главе 2.
Глава 3 Технология страхования денежных потоков валютной выручки на предприятиях авиационно-промышленного комплекса.
3.1 Организационные вопросы по внедрению методов хеджирования валютных рисков с применением производных финансовых инструментов на предприятиях.
3.2Практические расчеты и рекомендации по применению производных финансовых инструментов.
Выводы по главе 3:.
Диссертация: введение по экономике, на тему "Исследование и разработка методов страхования денежных потоков валютной выручки на предприятиях авиационно-промышленного комплекса"
Многие предприятия авиационной промышленности выходят на мировой рынок товаров. Они стали участниками внешнеэкономической деятельности. Растет доля экспорта, которая приводит к потокам иностранной валюты. Выручка в иностранной валюте позволяет импортировать новое перспективное зарубежное оборудование, а также необходимые для производства авиационной техники материалы. Рост объемов экспорта имеет особое значение в условиях сокращения государственных заказов на внутреннем рынке в стране.
Для достижения высокого уровня финансовых показателей предприятия осуществляют разработку плановых бюджетов, в том числе сводного бюджета движения денежных средств Учитывая динамику курсов конвертации валют, денежный эквивалент валютной выручки в национальной валюте зависит от многих случайных факторов. В этих условиях возникают особые сложности в выпонении показателей утвержденных плановых расходов, которые на территории страны могут быть только в национальной валюте.
Интеграция российской экономики в мировую систему товарно-денежных отношений сопровождается как появлением новых конкурентных возможностей для российских компаний военно-промышленного комплекса (новые каналы закупок и сбыта, доступ на мировой рынок капитала), так и ростом рыночных рисков, которым подвержены в новых условиях российские компании. Особенно актуальной для компаний, занимающихся внешнеэкономической деятельностью, является проблема управления валютно-финансовыми рисками.
С такими рисками стакиваются:
1. Компании-экспортеры, получающие доходы в иностранной валюте и осуществляющие продажу валютной выручки для финансирования расходов в национальной валюте;
2. Промышленные предприятия, имеющие доходы в национальной валюте и импортирующие материалы, товары и услуги за иностранную валюту необходимые для производственного процесса;
3. Компании, осуществляющие заимствование в иностранной валюте на международных рынках капитала для финансирования своей хозяйственной деятельности.
В условиях быстро развивающихся фондовых рынков с одной стороны становится возможным, а с другой стороны необходимым сохранение эквивалентности валютной выручки посредством использования методов страхования. Предлагаемый в диссертации механизм страхования с использованием производных финансовых инструментов позволяет решить сложный комплекс задач по управлению денежными потоками валютной выручки.
Существует определенное множество подходов к решению этой сложной научной задачи, в том числе с применением производных финансовых инструментов. Поэтому требуется обоснование принимаемого варианта страхования в определенных ситуациях. Наряду с операцией страхования возможно и получение допонительной прибыли. В связи с этим возникает необходимость исследования схем применения производных финансовых инструментов, которые позволяют сформировать стратегию развития предприятия в целом.
Подчеркнем, что объем экспортных продаж является важнейшим показателем развития потенциала страны экспортера. Все это еще раз подчеркивает актуальность темы диссертационного исследования.
Убытки компании ВПК от неблагоприятного изменения валютных курсов могут оказаться столь значительными, что это способно ограничить возможности развития компании, сделать нерентабельными отдельные направления деятельности или весь бизнес в целом и негативно отразиться на кредитном рейтинге организации.
Валютная выручка, переведенная в национальную валюту, оказывается меньше планируемой величины в системе утвержденного бюджета. Часть валютной выручки переходит в состав дебиторской задоженности, которая погашается в будущем периоде по другому курсу конверсии иностранных валют. Кроме этого дебиторская задоженность по валютной выручке вызывает курсовую разницу, которая может оказать отрицательное влияние на финансовый результат. В этих условиях следует уделять особое внимание вопросам страхования валютных рисков.
Все это говорит о необходимости исследования и обоснования форм, методов и технологии страхования потоков валютной выручки на предприятиях.
В сложившихся условиях отсутствие практики страхования валютных рисков как составного элемента системы управления рисками может привести к существенному ухудшению финансовых показателей компаний военно-промышленного комплекса в случае неблагоприятной динамики валютного курса.
Основной целевой задачей научной работы является исследование вопросов применения производных финансовых инструментов на предприятиях авиа-ционно-промышленного комплекса для управления денежными потоками валютной выручки. Оно направлено на обеспечение условий снижения риска при ухудшении финансового состояния предприятия, осуществляющего экспорт промышленной продукции при нестабильном курсе валют.
Анализ научной, нормативной, методической и учебной литературы показал, что в сфере управления внешнеэкономической деятельностью рассматриваются вопросы эффективного планирования внешнеэкономической деятельности, стратегического управления объектами экспортной продукции.
Вопросы управления денежными потоками во внешнеэкономической деятельности промышленных предприятий, в т.ч. их страхование, не нашли поного отражения в отечественной экономической науке. Это предопределило научную задачу, объект, предмет и цель диссертационного исследования.
Объектом диссертационного исследования являются предприятия авиа-ционно-промышленного комплекса в условиях экспорта промышленной продукции.
Предметом диссертационного исследования являются процессы анализа денежных потоков и технология страхования валютной выручки с применением производных финансовых инструментов.
Цель диссертационной работы заключается в повышении эффективности внешнеэкономической деятельности предприятий авиационнопромышленного комплекса в результате применения производных финансовых инструментов для снижения валютных рисков.
В соответствии с целью исследования в диссертации поставлены и решены следующие основные задачи:
1. Выявлены основные направления и динамика потоков денежных средств на предприятиях авиационно-промышленного комплекса в режиме экспорта продукции.
2. Раскрыта процедура финансово-экономического анализа риска ликвидности в процессе реализации экспортных контрактов.
3. В системе бюджетирования разработан план-график мероприятий по управлению снижением рисках ликвидности валютной выручки в зависимости от колебания курсов иностранных валют.
4. Выделены варианты применения производных финансовых инструментов для хеджирования валютных рисков на предприятиях авиационно-промышленного комплекса.
5. Предложены модели хеджирования валютной выручки на основе фьючерсов, форвардов, опционов и свопов.
6. Разработаны рекомендации по организации системы риск- менеджмента на предприятиях
7. Выявлено влияние налоговых последствий от операций хеджирования на финансовый результат деятельности промышленного предприятия
8. Проведены практические расчеты по управлению и страхованию денежных потоков, в частности в иностранной валюте, подтверждающие эффективность операций с производными финансовыми инструментами на предприятиях авиационно-промышленного комплекса.
9. На основе выпоненных расчетов показано влияние динамики курссов обмена иностранных валют на показатели стоимости компании.
Теоретическую основу исследования составили труды ведущих ученых в сфере международных финансовых отношений, научные работы, методические материалы, статьи зарубежных и отечественных специалистов в области управления внешнеэкономической деятельностью
Эмпирическую основу исследования составляют статистические данные по экспорту предприятий авиационной промышленности, аналитические материалы коммерческих банков по операциям на фондовой бирже, отчеты о финансовых результатах, а также статистика по динамике валютных курсов.
Принятие управленческих решений в работе основано на ситуационном анализе, на применении системного подхода, методов математической статистик и количественной оценке выявленных закономерностей.
В диссертационной работе выделены три главы. В первой главе Экономические и финансовые задачи повышения эффективности экспорта продукции авиационно-промышленного комплекса рассмотрены существенные особенности внешнеэкономической деятельности предприятий. Проведен сравнительный анализ структуры экспорта по товарным группам Р.Ф., рассматривается схема формирования сводного бюджета предприятий, и выявляются факторы, негативно влияющие на структуру доходной и расходной части финансового плана. Проводится обзор научных работ в исследуемой области, формулируются основные задачи по повышению эффективности внешнеэкономическрой деятельности предприятий.
Во второй главе диссертационной работы Теоретические основы управления финансовыми рисками во внешнеэкономической деятельности предприятия авиационно-промышленного комплекса рассмотрены особенности финансовых рисков, разработаны рекомендации по организации системы риск- менеджмента и обоснованы различные подходы к оценке степени влияния финансовых рисков на деятельность предприятий авиационно-промышленного комплекса. Раскрывается процедура внедрения риск - менеджмента на предприятиях, осуществляющих внешнеэкономическую деятельность. Проведен сравнительный анализ производных финансовых инструментов (ПФИ) и разработана технология их применения в различных условиях ВЭД предприятий. Проведены практические расчеты эффективности страхования валютной выручки в результате операций хеджирования с применением ПФИ. Учитывая особенности налоговых последствий операций хеджирования, рассмотрены основные задачи по организации налогового учета операций с ПФИ.
В третьей главе Технология страхования денежных потоков валютной выручки на предприятиях авиационно-промышленного комплекса предложена организационная структура управления финансовыми рисками на предприятиях. Рассмотрены практические вопросы технологии страхования денежных потоков валютной выручки на предприятиях авиационно-промышленного комплекса. Выпонены расчеты эффекта снижения уровня валютного риска и обобщены рекомендации по применению различные вариантов производных финансовых инструментов для страхования валютной выручки на примере ОАО Компания Сухой.
В Заключении сформулированы основные научные положения исследования, выводы и рекомендации. В приложении приведены расчетные данные по результатам внедрения предлагаемой системы страхования потоков валютной выручки на предприятиях авиационной промышленности. Показаны основные итоги применения ПФИ для страхования потоков валютной выручки на промышленных предприятий.
Диссертация: заключение по теме "Экономика и управление народным хозяйством: теория управления экономическими системами; макроэкономика; экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами; управление инновациями; региональная экономика; логистика; экономика труда", Колосов, Илья Михайлович
Основные выводы и рекомендации могут служить методической базой для дальнейших исследований по теории организационного управления финансовыми рисками предприятий.
Научная новизна диссертационного исследования состоит в выборе объекта исследования, отражающего влияние механизмов фондового рынка на управление экономикой промышленного предприятия, в определении способа выпонения показателей плановых бюджетов, в том числе бюджета продаж, бюджета финансовых результатов, бюджета движения денежных средств в условиях неопределенности прогнозных валютных курсов, в разработке технологии управления ликвидностью экспортной валютной выручки, основанной на механизме страхования с использованием производных финансовых инструментов, в обоснованном анализе вариантов применения деривативов для различных условий поступления валютной выручки и валютных расходов, в том числе валютных обязательств, в оценке эффективности применения производных финансовых инструментов с учетом влияния динамики курсов конвертации валют на показатели стоимости компаний.
Практическая ценность заключается в том, что технология и методика страхования, предлагаемая в диссертации, позволяют принимать обоснованные решения по снижению финансовых рисков по объемам денежных потоков. Они применимы не только предприятиями авиационно-промышленного комплекса, но и другими компаниями, участниками экспортной деятельности.
Апробация и реализация результатов диссертационного исследования. Основные положения и результаты диссертационного исследования обсуждались и получили положительную оценку на научно-техническом совете предприятия, на конференции молодых специалистов, они использованы при выпонении НИР в МАИ Теоретическое исследование и разработка методов управления капиталом компании, этап № 3 (2008г.). Предложенная модель страхования потоков валютной выручки была применена на практике в деятельности ОАО Компания Сухой
Результаты диссертационного исследования опубликованы в следующих работах:
1. Научно-практический и теоретический журнал Финансы и кредит выпуск № 349 от 13 апреля 2009г., название статьи: Инновации в сфере валютного хеджирования на промышленных предприятиях стр. с 69 по 75.
2. Журнал для специалистов в области финансово-хозяйственной деятельности Контроль ревизия проверка, название статьи Основы налогообложения производных финансовых инструментов при операциях хеджирования валютной выручки на предприятиях выпуск № 15 от 1 марта 2009г. - стр. с 31 по 38.
3. Журнал Вестник Московского Авиационного Института, название статьи: Вопросы управления экспортной выручкой на предприятиях авиационно-промышленного комплекса Том 16 экз. № 4 2009г. - стр. с 101 по 106.
ЗАКЛЮЧЕНИЕ
В диссертационной работе был проведен анализ предприятий авиационно-промышленного комплекса осуществляющих свою деятельность не только на внутреннем рынке, но и на внешнем. По итогам проведенного анализа сформулирован комплекс задач, решение которых способствуют повышению эффективности деятельности предприятия, изменению финансовых показателей и созданию условий для роста стоимости компании.
Анализ позволил выявить проблему формирования бюджетов предприятий авиационно-промышленного комплекса, имеющих валютную выручку по контрактам заключенным на внешнем рынке. Для ряда предприятий экспортеров промышленной продукции характерно, что они осуществляют планирование своих бюджетов по фиксированному курсу иностранной валюты. Результаты проделанного анализ показали сильную зависимость предприятий авиационно-промышленного комплекса от объемов экспортной выручки.
Предприятия авиационно-промышленного комплекса решают не только производственно-технологические, но и финансовые проблемы. От эффективности снижения финансовых рисков зависит конечный результат деятельности всего предприятия. В диссертации выявлены основные направления финансовых рисков, в том числе валютных. Однако на многих промышленных предприятиях отсутствует систематическая работа по анализу и снижению уровня финансовых рисков
Высокая степень финансового риска проекта приводит к необходимости поиска путей ее снижения. Снижение степени риска - это сокращение вероятности и величины потерь. Для снижения степени финансового риска применяются различные приемы. Наиболее распространенными являются: диверсификация; лимитирование; резервирование; страхование, хеджирование. Наиболее важным и самым перспективным приемом снижения степени риска является страхование риска.
Для решения поставленных задач были проведены основные расчеты, и на практических примерах была доказана целесообразность страхования валютной выручки на основе использования производных финансовых инструментов. Рассмотрены и обоснованы различные подходы к оценке степени влияния финансовых рисков на деятельность предприятий авиационно-промышленного комплекса.
При выборе конкретного с варианта снижения финансового риска предприятия дожны исходить из следующих принципов:
Х нельзя рисковать больше, чем это может позволить собственный капитал;
Х нельзя рисковать многим ради малого;
Х следует предугадывать последствия риска.
Применение на практике этих принципов означает, что необходимо рассчитать максимально возможный убыток по каждому виду риска и сопоставить его с объемом капитала предприятия, подвергаемого данному риску.
Для решения вопросов защиты валютной выручки на предприятиях необходима организация системы риск менеджмента. В диссертации рассмотрены задачи, функции и формы предлагаемой системы. Организация в риск- менеджменте представляет собой объединение специалистов, реализующих программу страхования финансовых рисков на основе определенных правил и процедур. К этим правилам и процедурам относятся: создание органов управления, построение структуры аппарата управления, установление взаимосвязи между управленческими подразделениями, разработка норм, нормативов, методик и т.п.
Особое место уделено вопросам регулирования, то есть воздействие на объект управления с целью достижения финансовой устойчивости предприятия в случае возникновения отклонений от заданных параметров. Регулирование охватывает главным образом текущие мероприятия по устранению возникших отклонений.
В диссертации определены методические подходы к управлению финансовыми рисками на основе хеджирования потоков валютной выручки. Обоснованы процедуры внедрения риск- менеджмента на предприятиях авиационно-промышленного комплекса для реализации функций управления рисками.
Предприятия авиационио-промышленного комплекса дожны научиться контролировать свои финансовые риски, в частности риски связанные с поступлением валютной выручки при экспорте продукции.
В диссертации разработана и предложена организационная структура системы риск - менеджмента для предприятий, являющихся участниками ВЭД. В качестве залога успешного страхования валютных рисков следует рассматривать системный подход к хеджированию, заключающийся в разработке стратегии рыночной защиты финансовых интересов компании. В этой стратегии выделяют применение производных финансовых инструментов для целей хеджирования валютных поступлений при реализации экспортных контрактов.
Применение производных финансовых инструментов дожно быть обосновано расчетами экономической эффективности с учетом налоговых последствий. В диссертации представлены рекомендации по налоговому учету производных финансовых инструментов на предприятиях авиационно-промышленного комплекса. Налогоплательщик вправе самостоятельно квалифицировать сдеку, признавая ее операцией с финансовым инструментом срочных сделок либо сдекой на поставку предмета сдеки с отсрочкой испонения.
Для обоснования предлагаемых в диссертации схем хеджирования были проведены расчеты эффективности страхования потоков валютной выручки на примере одного из авиационных предприятий. Расчеты показали , что предприятие обеспечило доходную часть планового бюджета движения денежных средств компании на 2009 год и снизило уровень кредитной нагрузки в периоды, когда возникала положительная курсовая разница.
В соответствии с поставленными задачами в диссертации лично автором получены следующие результаты, выносимые на защиту:
1. Выявлены основные направления и динамика потоков денежных средств на предприятиях авиационно-промышленного комплекса в режиме экспорта продукции.
2. Предложена технология принятия решений по снижению финансового риска сохранения валютной выручки.
3. Раскрыта процедура финансово-экономического анализа риска ликвидности в процессе реализации экспортных контрактов.
4. Обоснован способ обеспечения планируемой доходной части сводного бюджета промышленного предприятия на основе программы хеджирования потоков денежных средств по доходам и расходам в иностранной валюте
5. В системе бюджетирования разработан план-график мероприятий по управлению снижением риска ликвидности валютной выручки .
6. Выделены варианты применения производных финансовых инструментов для хеджирования валютных рисков на предприятиях авиационно-промышленного комплекса.
7. Разработана комплексная модель вариантов страхования денежных потоков валютной выручки с целью снижения рисков ликвидности.
8. Предложены модели хеджирования валютной выручки на основе фьючерсов, форвардов, опционов и свопов.
9. Выявлено влияние налоговых последствий от операций хеджирования на финансовый результат деятельности промышленного предприятия. Разработаны процедуры налогового учета операций с производными финансовыми инструментами для промышленных предприятий
10. Проведены практические расчеты по страхованию валютной выручки с применением вариантов производных финансовых инструментов и выделены показатели эффективности хеджирования. Сформулированы предложения по оценке эффективности реализации контрактов (срочных сделок) с производным финансовыми инструментами в системе управления промышленными предприятиями
Теоретическую основу исследования составили труды ведущих ученых в сфере международных финансовых отношений, научные работы, методические материалы, статьи зарубежных и отечественных специалистов в области управления внешнеэкономической деятельностью. В диссертации для анализа тенденций развития предприятий отрасли использованы результаты научных исследования ряда авиационных ВУЗов.
Эмпирическую основу исследования составляют статистические данные по экспорту предприятий авиационной промышленности, аналитические материалы коммерческих банков по заключению контрактов со срочными сдеками на фондовой бирже, финансовая отчетность предприятий, а также информационные сведения по динамике валютных курсов.
В работе принятие управленческих решений основано на ситуационном анализе, на применении системного подхода, методов финансового менеджмента и математической статистики для количественной оценки выявленных закономерностей.
Достоверность и обоснованность выводов и результатов исследования подтверждаются корректностью сформулированных задач; реальностью принятых допущений; применением современных методов анализа и отбора существенных и значимых факторов, апробацией результатов исследования на функционирующих авиационных предприятиях.
Диссертация: библиография по экономике, кандидат экономических наук , Колосов, Илья Михайлович, Москва
1. Авдокушин Е., Иванова Е. Выбор параметров валютного курса и золотовалютных резервов // Вопросы экономики. 2004. №11. С.63-69
2. Авдокушин Е.Ф. Международные экономические отношения. Учебное пособие. М., 2004
3. Андрианов В. Ограничение банковских рисков: рекомендации Базельского комитета и обязательные нормативы деятельности банков // Банковское дело.-№ 10-2004 г.
4. Асват Дамодаран Инвестиционная оценка. Альпина Бизнес Букс 2004
5. Аукуционек С., Миронов В. Расширение ЕС и российская экономика // МЭ и МО. 2007. № 5. С.58-65
6. Байков М. Актуальные проблемы экономических отношений Россия-ЕС // МЭ и МО. 2007. №6. С.29-37
7. Балацкий Е. Факторы формирования валютных курсов: плюрализм моделей, теорий, концепций // МЭ и МО. 2003. № 1. С. 11-19
8. Барабанов Валерий Алексеевич. Исторический опыт и проблемы оборонно-промышленного комплекса в государственной политике России (1991-2003 гг.) : Дис. . д-ра ист. наук : 07.00.02, 23.00.02 : Москва, 2003 368 с. РГБ ОД, 71:047/81
9. Батюк П.С. Управление стоимостью компании, Москва, 2005.
10. Бланк И.А. Основы финансового менеджмента. Киев: Ника-Центр Эльга, 1999
11. П.Борисов С. Становление международных валют: исторический опыт // Банковское дело. 2004. № 7. С.31-40
12. Бочаров В.В. Коммерческое бюджетирование. Ч СПб.: Изд-во Питер, 2003
13. Бригхем Ю., Гапенски Л. Финансовый менеджмент. Ч Пер. с англ. / Под ред. В.В.Ковалёва, СПб: Экономическая школа, 1997
14. Брылёва Н.: Фундаментальные причины мирового финансового кризиса 2008 года
15. Юджин Ф. Бригхэм и Майкл С. Эрхардт Ч Финансовый менеджмент 10-е издание, испр. и доп.,: Питер, 2007. 959с.
16. Р. Брейли и Т. Майерс. Принципы корпоративных финансов. Пер. с англ. ЗАО Олимп-Бизнес, 1997
17. Буренин А. Н. Фьючерсные, форвардные и опционные рынки. М.: Тривола, 1994, 544с.
18. Буренин А.Н. Рынок ценных бумаг и производных финансовых инструментов, Москва, 1998 г.
19. Гитин А. Деятельность Европейских промышленных ТНК в ЦВЕ и СНГ // МЭ и МО. 2006. №9. С.14-21
20. Глен Арнольд Руководство по корпоративным финансам. Пособие по финансовым рынкам, решениям и методам. Изд.Баланс Бизнес Букс, 2007, ISBN: 978-966-8644-94-8
21. Р. Гриффин, М. Пастей Международный бизнес: Учебник для руководителей предприятий, менеджеров, студентов МВА (пер. с англ. под ред. Медведева А.Г.) Изд. 4-е, Издательство: Питер, 2006г., 1088 стр., ISBN: 5-469-00274-8
22. А. Дамодаран Инвестиционная оценка: инструменты и методы оценки любых активов, Альпина Бизнес Букс, Москва, 2005.
23. Демидова JI. Сфера услуг: изменение динамики производительности // МЭ и МО. 2006. № 12. С.87-96
24. Джеймс К.Хорн, Джон М. Вахович. Основы финансового менеджмента. М.: Изд. дом. Вильяме, 2000
25. Джеймс К.Хорн, Джон М. Вахович. Основы финансового менеджмента. М.: Изд. дом. Вильяме, 2005
26. Дэниеле Джон Д., Радеба Ли X. Международный бизнес: внешняя среда и деловые операции. М.: Дело. 1998
27. Дэниеле Джон Д., Радеба Ли X. Международный бизнес и деловые операции. М., 200428.3айцева O.A., Радугин A.A., Радугин К.А., Рогачева Н.И. Основы менеджмента: Учебное пособие для вузов / Науч. Редактор A.A. Радугин Ч Москва: Центр, 1998г. 432 с.
28. Калакутин Ю.Ф и Калакутина Е.Ю. Ценные бумаги М Доброе слово 200331 .Кандинская O.A. Современный рынок валютных производных инструментов // Управление корпоративными финансами. 2004.-№5-С.50-58
29. Кеннет Феррис. Барбара Пешеро Пети Оценка стоимости компании. Как избежать ошибок при приобретении Пер. с англ. М. М.: Изд. дом. Вильяме, 2003
30. Киреев А. Международная экономика, -М.: Международные отношения, -1997г.-411с.
31. Ковалев В.В. Финансовый Анализ: методы и процедуры, М: Финансы и статистика, 2004 г.
32. Котынюк Борис Аронович Инвестиции. Учебник. СПб.: изд. Михайлова Е.К., 2003
33. Котынюк Борис Аронович Рынок ценных бумаг: Учебник. Издание 3-е, пе-рераб. И доп. - СПб.: Изд-во Михайлова В.А., 2004г. - 336с.
34. Круглов A.C. и др. Основы таможенного дела. М.: РИО РТА, 1996г. 310с.
35. Кузьмина Т. И. Международный менеджмент. Управление в международных компаниях: Учебник. М.: ИД ФБК-ПРЕСС, 2004. - 240 с.
36. Лукашев A.B. Ч Международные корпоративные финансы и управление валютными рисками в нефинансовых корпорация, журнал Управление корпоративными финансами, № 1 (7) 2005 С. 36-52
37. Лунев В. Л. Тактика и стратегия управления фирмой. Ч М.: Финпресс, 1997. Ч 356 с.
38. Мазепин А. Управление интелектуальной собственностью предприятия. Интелектуальная собственность. Промышленная собственность №8, 2005г.
39. К.Р. Макконнел. Стэнли Брю Экономикс том 2
40. Мескон М. X., Альберт М., Хедоури Ф. Основа менеджмента. / Пер. с анг. -М.: Дело, 1997.-704 с.
41. Мурзин В. К вопросу о налогообложении деривативов: Биржевое обозрение: Информационно-аналитический журнал/ Совместный проект Московской межбанковской валютной биржи и журнала "Рынок ценных бумаг". М.: Издательский дом "РЦБ" № 7 (45) 2007г.
42. Мурзин В. Особенности налогообложения срочных сделок: Биржевое обозрение: Информационно-аналитический журнал/ Совместный проект Московской межбанковской валютной биржи и журнала "Рынок ценных бумаг". М.: Издательский дом "РЦБ" № 11 (25) 2005г.
43. Портер, М. Международная конкуренция / М. Портер. Ч М.: Международные отношения, 1993. Ч 896 с.
44. Садчиков И.И. Внешнеэкономическая деятельность предпиьий м. МАИ 2005г.
45. Симонов Николай Сергеевич Создание в СССР военной промышленности и формирование советского военно-промышленного комплекса 1920-1950-е гг. : Проблемы экономического роста структура организация производства управление 07.00.02 М. 1999
46. Стровский JI. Е., Казанцев С. К., Паршина Е. А. и др.; Под ред. проф. Стров-ского JI. Е. Внешнеэкономическая деятельность предприятия: Учебник для вузов / 3 е изд., перераб. и доп. - М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2004. - 847 с.
47. Теплова Т.В. Ситуационный финансовый анализ: схемы, задачи, кейсы: учебное пособие для вузов / Т.В. Теплова, Т.И. Григорьева М.: Изд. Дом ГУ ВШЭ, 2006. - 605 (3) с - (Учебник Высшей школы экономики) - ISBN: 5-75980318-2 (в пер.)
48. Трифонова, Е. Ю. Внешнеэкономическая деятельность: Учебное пособие /Е. Ю. Трифонова, Ю. А. Гриневич. Н Новгород: Изд-во ННГУ им. Н. И. Лобачевского, 2008. - 7,2 п. л./ 3,6 п. л.
49. Трошин А.Н. Фомкина В.И Финансовый менеджмент Изд-во МАИ 2007г.
50. Трошин А.Н. Фомкина В.И. Тарасова Е.В. Никулина Е.Н. Феломешкин Д.М. Финансовый менеджмент Учебное пособие - под редакцией Трошина А.Н. Издательство МАИ, Москва, 2003г.
51. А.В. Фомина, Н.Н. Смирнова. Привлечение финансирования: от нуля до бесконечности
52. Фомичев В. И. Международная торговля: Учебник. М.: ИНФРА-М. 1998.
53. Царев В.В. Оценка экономической эффективности инвестиций. СПб.: Питер, 200457.1Иаповалов В.В. Как управлять рисками, журнал Финансовый директор №9, 2003г.
54. Шатраков А.Ю. Управление интелектуальной собственностью и исключительными правами промышленных предприятий, М: Экономика, 2007 г.
55. Эрик JI. Найман Малая энциклопедия трейдера - 5-е издание, перераб. И доп. - Москва: Альпина Бизнес Букс, 2004г. Ч 403 с.бО.Этрил П. Финансовый менеджмент для неспециалистов. Пер с англ., СПб, ПИТЕР, 2006
56. Якимкин В.Н. Сегмент финансового рынка, испр. и доп.,: Москва: ОМЕ-ГА-Л 2006. - 656 с. ISBN 5-365-00308-Х.
57. Allayannis G., Brown G., and L. Klapper. Capital structure and financial risk: evidence from foreign debt use in East Asia, Journal of Finance, 2003. pp. 2667-2710.
58. Carter D., Pantzalis Ch., and B. Simkins. Asymmetric exposure to foreign exchange risk: financial and real option hedges implemented by U.S. multinational corporation, Working paper, Oklahoma State University and University of South Florida, 2003.
59. К. Damodaran, A. Corporate finance: Theory and practice,2d. New York:John Wiley @ Sons, 2001
60. Федеральный закон от 26 декабря 1995 г. N 208-ФЗ Об акционерных обществах
61. О Комплексной программе стимулирования отечественных и иностранных инвестиций в экономику Российской Федерации. Постановление Правительства РФ № 1016 от 13.10.95.
62. Об инвестиционной деятельности в РСФСР. Закон № 1488-1 от 26.06.91.
63. О Федеральном центре проектного финансирования. Постановление Правительства РФ № 545 от 2.06.95.
64. Порядок разработки и реализации федеральных целевых программ и межгосударственных целевых программ, в осуществлении которых участвует Российская Федерация. Утвержден Постановлением Правительства РФ № 594 от 26.06.95.
65. Федеральный закон от 26 декабря 1995 г. N 208-ФЗ Об акционерных обществах
66. Гражданский кодекс Российской Федерации (ГК РФ) Часть 1 от 30.11.1994 N 51-ФЗ; Часть 2 от 26.01.1996 N 14-ФЗ; Часть 3 от 26.11.2001 N 146-ФЗ; Часть 4 от 18.12.2006 N 230-Ф3 Федеральный закон от 26 декабря 1995 г. N 208-ФЗ Об акционерных обществах
67. Налоговый кодекс Российской Федерации (НК РФ) Часть 1 от 31.07.1998 N 146-ФЗ; Часть 2 от 05.08.2000 N 117-ФЗ
68. Федеральный закон Об акционерных обществах (ОБ АО) от 26.12.1995 N 208-ФЗ.
69. Годовые отчеты ОАО Компания Сухой за 2003-2008гг.
70. Проект уточненного Положения о выплате авторских вознаграждений, М: ЗАО Центр передачи технологий , 2006 г.78.www.sukhoi.com79. hi^y/wvvw.bMotekarjiyfinance-7/43 hm80.www.aviaport.ru.81 .Ссыка на домен более не работает/www.forexcenter.
71. Продукция основной Эрдтги.ности1. Всего по направлениям1. ОСНОВНОЙ РЯТТТЬНОСГИ1. Тыс рублен
72. Рабочая версия коррестнровкн бюджета 2(109 го л я
73. План поступлений Компании на 2009г. в иностранной валюте (дол. США)1 дол. США а34,60
74. Гщ 2009 1 Квартал 2009 Январь 2009 1 фгнппь 2ГН19 Мапт2ГКП 2 Квартал 2009 А преть 2009 Май 2009 Июнь 2009 3 Квартал2009 Пють 2009 Авпст 2009 СентяЛоь 2009 4 Кваптат 2009 ОвтяГрь 2009 ЦряЛои 2009 ЛекаИрь 2009
75. Всего по странам 1 1 348 897,40 196 729,27 19 011,75 < 154 898,59 22 818.92 46 832,95 17 959,96 13 213,99 15 629,00 31 050,49 6 675,41 12 656.51 1 1 11818.68 ! 74 284.69 2 644,32 2 318.64 69 321,73
76. Стр. 1 л* < 57 821.83 -26456.67 16 925.63 487.42 9 043.42 10 989.04 10519,21 469.84 ЗНАЧ! 11 321.11 3 611.08 3 185.03 4 525.00 9 055.01 0.00 392.31 3 662.69
77. ОЯЧ-СМЧ 2 986.94 2 594.62 2 594.62 392.31 392.3153 063.54 26 396.40 16 925.63 487.42 8 983.15 10 989.04 10 519.21 469,84 8 726.48 1 016,45 3 185.03 4 525.00 6 951.62 6 951.625790 57.90 57.90
78. Х~< 1 653.18 1 653.18 1 653.1860 27 60,27 60 27
79. Со., г * 24189.02 < 701.58 4.91 58.58 638.09 8 083.33 445.83 6 900.00 737.60 3 691.13 0.00 3691.13 0.00 11 712.99 837,12 0.00 10 875.86
80. I 11 II 15 325.36 7 637.50 6 900.00 737.50 3 691.13 3 691,13 3 996.73 837.12 3159.61
81. ДЩл41 1И 1Т 6 665.38 599.67 599.67 6 065.72 6 065.7219922 198 22 198.22 1 11.1.И. 1 485.74 1 485.74 1 435.74491 4.91 4.91
82. пкяш 1 II I111 26.62 26.62 26.621898 18.98 18.98 11 261.81 97.00 58.58 38.42 164.80 164.80
83. Ага.л.,. 202 01 202 01 202 01
84. Cnt.ll 7 629.24 1 423.52 1 266.13 0.00 137.40 2 698.68 354.67 0.00 2 344.01 210.76 0.00 0,00 210.76 3 296,27 0.00 340.89 2 955.38
85. Д.,. . 18 2 676.48 62.66 62.66 1 723,38 354.67 1 368.71 210.76 210.76 679,68 679.68
86. ЬшкаЯ 130.06 130.06 130.0617 1 156.07 1 156.07 1 156.07 щаммк 1 507.32 452.20 452.20 1 055,13 1 055.13
87. АПМл!л 2 084.57 523,10 523.10 1 561,47 340.89 1 220.5711 . 12.63 12 63 12.63
88. Д| 1ЧИ1 им 1 Д1 62,11 62.11 6211
89. Стр.л л 13 111.53 1 536.06 48.42 О.ОО 1 487.63 5S11.eS О.ОО 48 42 5 463.26 5 937.24 1 000.00 0.00 4 937.24 126,55 0.00 126.55 0.00п-е-нссшгг 1.59 1.59 1.59
90. Д^мшИ 96.85 48.42 48.42 48.42 48.4214944 149.44 149.44
91. Ш-л! ?5 253.10 126.55 126.55 126.55 126.55л 9 880.98 4 943.74 4 943.74 4 937.24 4 937.24 11111111.1ТТ 673.20 336.60 336 60 336.60 336.60 2 000.00 1 000.00 1 000.00 1 000.00 1 000,00 56 37 56.37 56.37
92. Е63.29 164 352.59 0.00 154 352.59 0.00 16 584.68 4102.02 5780.35 5 702.31 7582.08 0.00 5780.35 1 801.73 21 343.93 О.ОО 0.00 21 343.93
93. Ал*, тт. 16 376.58 713.86 713 86 9 682.37 4102.02 5 780.35 5 780.35 5 780.35
94. Jra-.nn II и 2В В47.98 5 702.31 5 702.31 1 801.73 1 801.73 21 343,93 21 343.93153 638.73 153 638.73 153 638.73
95. СркН 14 296.78 3 526.34 0.00 ' 0.00 3 526,34 2 414.57 2 335.65 О.ОО 78.91 876.51 876.51 0.00 0.00 7 479,36 0.00 0.00 7 479.36
96. III НЦ 25.75 25.75 25,75
97. ДМИИЩ. 2 414.57 2 414.57 2 335.65 78,91
98. ДМл.|Ч1ГГИИ 4114,43 4114.43 4114.43
99. МН 97,06 52.31 52.31 44.75 44.754 822,95 2 893.77 2 693,77 1 929.16 1 929.182 822 02 554 51 554 51 831,76 831.76 1 435,75 1 435.75
100. Продукция освоввон зситрчьяости1. Всего по направлениям1. ОСНОВНОЙ Де<ГТР7ЬНПГПТ1. Тыс л>бий
101. Рабочая версия корректировки бюджета 2009 roa
102. План поступлений Компании на 2009г. по утвержденному ОАО "OAK" курсу.1 дол. США 3.1,60
103. Го 12004 1 Квяпттп2009 Янвапь 2009 Февраль 2009 Март20П9 2 Квартал2009 Аппеть 2009 Malt 2009 Июнь 2009 3 Квартал 2009 Июгь 2009 Авгнт 2H19 Сентябрь 2009 4 Ьввптал 2K19 Октябрь 2009 НпяГгь 2009 ЛекаПш- 2009
104. Всего по странам 12 071 850.09 6 806 832.67 657 806.59 5 359 49138 789 534.69 " 1 620 420.12 * 622 452.87 457 204.13 540763.^ I 1 074 346.93 '227 509,01 '437 915.11 * 408 922.81 2570 250.38 91 493.63 80 224.82 2 398 531.93
105. Crpлl * 2000 633.22 915400.76 585 633,79 16 864.67 312 902.31 380 220.94 3S 964.81 ' 6 256.43 391 710.23 124 943.23 МО 202.01 156 564.99 313303.29 л ч 13574.07 299 729.22
106. МНОЙ! 2 085 39 2 085 39 2 085 39
107. Щ Ч Ч 9 058 52 3 356 30 2 026,99 1 329,31 5 702.22 5702,22
108. WM U 6 989 49 6 989 49 6 989 49
109. XmuKtatl 52 153 37 15 646 01 15 646 01 33 507.36 36 607,3672 126 21 18 099 38 18 099 38 54 026.83 11 794.95 42 231.88437,07 437.07 437 07 2148 88 2 148 88 2 148 88
110. Стол4 . 453 838.93 S3 147.55 1 675.43 51472.10 190 704.10 1 675.45 189 028.63 205 428.64 34 600.00 170 828.64 4 378.64 4 378.6465 06 55 06 5506 ra* л-л-Я 3 350.90 1 675 45 1 675 45 1 675,45 1 675.45
111. Год 2009 Январь 2009 Февраль 2009 Март 2009 Апрель 2009 Май 2009 Июнь 2009 Июль 2009 Август 2009 Сентябрь 2009 Октябрь 2009 Ноябрь 2009 Декабрь 2009
112. Остаток средств на начало периода 1 568 793 1 568 793 1 266 057 5 594 764 3 954 318 2 070 954 1 465 301 897 108 110 000 110 000 110 000 110 000 110 0001. Основная деятельность
113. Поступления по основной деятельности (первоначальное) 12 071 850 657 807 5 359 491 789 535 622 453 457 204 540 763 227 509 437 915 408 923 91 494 80 225 2 398 532
114. Выплаты по основной деятельности 13 959 440 611 453 938 759 2 388143 2 407 515 1 034 510 1 058 975 1 062 598 1 065 897 939 629 853 459 764 576 833 926
115. Оплата услуг соиспонителей 9 405 355 150 627 655 475 1 750497 1 900 898 714818 708 541 650 366 754 981 506 516 535 772 502 600 574 264
116. Прочие услуги тематического характера 14 142 1 116 1 143 1 316 1 269 1 269 1 269 1 099 1 099 1 099 1 172 1 172 1 119
117. Оплата налогов 844 632 56 539 17 584 311 129 48 838 30 806 55 691 59 863 22702 143 306 57 825 22 882 17 468
118. Оплата ЕСН 322 706 24 514 25 170 34 895 25 037 25 699 26 244 26 892 27 687 27 154 26 350 25 913 27152
119. Расходы общехозяйственные 671 978 85 670 61 905 70 492 215441 50 066 54 475 112 576 42 535 46 535 55138 37 352 39 794
120. Инвестиционная и прочая деятельность
121. Поступления по инвестиционной и прочей деятельности 259 311 18 685 27 597 21 323 14 333 13 690 15 928 15 456 14 781 78 324 11 670 14 457 13 068
122. Поступления от объектов социальной сферы 19 294 1 659 1 168 1 148 668 1 868 4 106 2 955 2 709 1 132 627 628 628
123. Поступления от продажи внеоборотных активов
124. Поступления от сдачи имущества в аренду 160 249 9616 22 030 20175 12 337 11 792 11 792 12 320 12 042 13 221 10 862 11 999 12 064
125. Прочие поступления 79 769 7410 4 400 1 328 30 30 181 30 63 971 181 1 830 376
126. Выплаты по инвестиционной и прочей деятельности 697 082 123 324 49 890 49 284 110 466 39 939 55 267 157112 24 627 25 095 36 857 15 632 9 5891. Финансовая деятельность
127. Поступления по финансовой деятельности 3 771 462 60 505 163 084 250 094 710 147 795 461 909 672 718 446 164 053
128. Поступления кредитных ресурсов 3 325 461 191 735 710147 795 461 909 672 718 446
129. Поступления по действующим кредитным договорам
130. Поступления по планируемым кредитным договорам 3 325 461 191 735 710 147 795 461 909 672 718 4461. Поступления займов
131. Поступления от размещения ценных бумаг1. Штрафы и пени к получению 1. Возврат займов выданных
132. Прочие поступления по финансовой деятельности 446 001 60 505 163 084 58 359 164 053
133. Прочие поступления по финансовой деятельности
134. Выплаты по финансовой деятельности 2 779 756 304 946 69 742 13 878 2168 2 098 173 726 60 457 72 319 317 984 122 520 32 920 1 606 999
135. Погашение кредитов банков 2175 713 241 854 67 574 66 778 298 375 100 000 1401 132
136. Погашение кредитов банков по действующим договорам 2175 713 241 854 67 574 66 778 298 375 100 000 1 401 132
137. Погашение кредитов банков по планируемым договорам1. Погашение займов
138. Уплата процентов по кредитам 604 043 63 092 2168 13 878 2168 2 098 173 726 60 457 5 541 19 609 22 520 32 920 205 867
139. Уплата процентов по действующим кредитам 495 000 63 092 2168 13 878 2 168 2 098 173 726 60 457 3 144 8 335 1 303 332 164 299
140. Уплата процентов по планируемым кредитам 109 043 0 0 0 0 0 0 0 2 397 11 274 21 217 32 588 41 568
141. Уплата процентов по займам1. Приобретение ценных бумаг 1. Штрафы и пени к уплате 1. Займы выданные
142. Остаток средств на конец периода 235 139 1 266 067 5 594 764 3 954 318 2 070 954 1 465 301 897 108 110 000 110000 110 000 110 000 110 000 235 139
143. Поступления / шатсжи -всего Поступления / платежи -всего Поступления/ платежи всего Поступления/ платежи - всего Постутении/ платежи - всего
144. Всего по Странам 348-837,40 193 202,93 19 011?75 154 898,53 13 292,58 *
145. Страна 1 67 821,83 26 466,67 16 925,83 487,42 В 043,42
146. Договор комиссии 1 2 986,94
147. Догсоор комиссии 2 53 С 83,64 26 396,40 16 925,83 15 01 09 31,5616 487,42 05 02 09 36,0135 8 983,15 03 03 09 36,16441. Договор комиссии 3 57,90
148. Договор комиссии 4 1 853,18
149. Договор комиссии 5 60,27 60,27 60,27 13 03 09 35,2944
150. Страна 2 24 183,02 701,68 4,31 58.58 638,09
151. Договор комиссии 6 15 325,36
152. Договор комиссии 7 6 665,38 599,67 599,67 10 03 09 35,73741. Договор комиссии 8 198,22
153. Договор комиссии 9 1 485,74
154. Договор комиссии 10 4,91 4,91 4,91 22 01 09 32,64301. Договор комиссии 11 26,62 1. Договор комиссии 12 18,98
155. Договор комиссии 13 261,81 97,00 68,58 02 02 09 35,4146 38,42 20 03 09 33,8222
156. Договор комиссии 14 202,01
157. Стана 3 7 629,24 1 423,52 1 286.13 Г 0,00 я 137,40
158. Договор комиссии 15 2 676,48 62,66 62,66 17 03 09 34,8388
159. Договор комиссии 16 130,06 130,06 130,06 28 01 09 33,2155
160. Договор комиссии 17 1 156,07 1 156,07 1 156,07 й 26 01 09 32,8926
161. Договор комиссии 18 1 507,32 Р
162. Договор комиссии 19 2 084,57
163. Договор комиссии 20 12,63 12,63 12,63 16 03 09 34,8316
164. Договор комиссии 21 62,11 62,11 5 62,11 27 03 09 33,4668
165. Стана 4 13 111,53 . 1536.06 9 48,42 1 0.00 1 487,83
166. Договор комиссии 22 1,59 1,59 1,59 25 03 09 33,2726
167. Договор комиссии 23 96,85 48,42 48,42 12 01 09 30,5331
168. Договор комиссии 24 149,44 149,44 149,44 18 03 09 34,5318
169. Договор комиссии 25 253,10
170. Договор комиссии 26 9 880,98
171. Договор комиссии 27 673,20 336,60 * 336,60 16 03 09 34,8316
172. Договор комиссии 28 2 000,00 1 000,00 1 000,00 11 03 09 35,45341. Договор комиссии 29 56,37
173. Страна-^ 198 863,29 154352,59 з 0,00 0,00 0,00 164 352.59 79 720,00 * 71,32 0,00 0,00 * о.ио Г
174. Договор комиссии зо 16 376,58 713,86 713,86 12 02 09 35,8323
175. Договор комиссии 31 28 847,98
176. Договор ком 1са и 32 153 638,73 153 638,73 153 638,73 20.02.09 38,0910
177. Страна 6 1*296.78 3 528,34 Ъ о,оо 0,00 (ДО ( 0.00 0.00 0.00 1 3 528,34 153 563,00 138.98
178. Договор комиссии 33 25,75 25,75 25,75 13 03 09 35,2944
179. Договор комиссии 34 2 414,57
180. Договор комиссии 35 4114,43
181. Договор комиссии 36 97,06 52,31 62,31 04 03 09 36,2054
182. Договор комиссии 37 4 822,95 2 893,77 2 893,77 31 03 09 34,0134
183. Договор комиссии 38 2 822,02 554,51 554,51 27 03 09 33,4668
184. Поступлении / платежи -всего Поступления/ птатежн всего Поступления/ платежи - всего Поступления/ платежи - всего
185. Вбегопо 4 . ! 44 41 В, 38 Странам 15 654,31 13 213,99 J 15550,08
186. Страна 10 989,04 10 519,21 469,84 0,001. Договор комиссии 1
187. Договор комиссии 10 989 М 10 519,21 07.04 09 33,1743 469,84 27 0S 2009 31,1465 34,001. Договор комиссии 3 1. Договор комиссии 4 1. Договор комиссии 5
188. Страна 2 8 083,33 445.ВЗ Б 900,00 737,50
189. Договор комиссии 7 637 50 6 ' 6 900,00 14 OS 2009 31,9841 34,00 737,50 10 06 2009 31,2637 34,30
190. Договор комиссии 7 !
191. Договор комиссии д 198*22 198,22 10.04.09 33,53341. Договор комиссии 9 1. Договор комиссии 10
192. Договор комиссии ц 26,62 26,62 17.04.09 33,4184
193. Договор комиссии ,- . 12 18,98 18,98 24.04.09 33,78481. Договор комиссии 13
194. Договор комиссии 20201 14 ' 202,01 20.04.09 33,4677 Х
195. Страна 3 2 698.68 л 354.67 Д |Г 0,00 Х> 2344,01 ?
196. Договор комиссии . 15 1 723,38 354,67 30.04.09 33,2491 1 368,71 23 06 2009 31,2408 34,301. Договор комиссии 16 1. Договор комиссии 17
197. Договор комиссии 18 462'20 452,20 12 06 2009 30,9124 34,30
198. Договор комисаш ) 523,10 05 06 2009 30,8767 34,30
199. Договор комиссии 20 Х1. Договор комисаш 21
200. Страна 4 6 611,68 1 о.оо 48^42 . 5 463.261. Договор комиссии 22
201. Договор комиссии ,Д 23 48'42 л 48,42 16 05 2009 32,0797 34,001. Договор комиссии 24
202. Договор комиссии 25 126,65 ' 126,55 27 06 2009 31,1184 34,30
203. Договор комиссии . Д,, 26 4 943,74 Х 4 943,74 09 06 2009 31,0751 34,30
204. Договор комиссии гп 2У 336,60 336,60 03 06 2009 30,7321 34,301. Договор комиссии 28
205. Договор комиссии Д Д 29 56'37 56,37 23 06 2009 31,2403 34,30
206. Страна 5 15 584,68 4102,02 г 5-780,35 5 702,31
207. Договор комиссии 9 882 37 4 102,02 21.04.09 33,5371 5 780,35 05 05 2009 32,9672 34,00
208. Договор комиссии 6 702 31 5 702,31 24 06 2009 31.5765 34,301. Договор комиссии 32
209. Страна 6- 2 414,Б7 2 335.66 0,00 i 78,911. Договор комиссии 33
210. Договор КОМИССИИ 2 57 34 ' 2 335,65 08.04.09 33,3840 78,91 02 06 2009 30.7441 34,301. Договор комисаш 35 1. Договор комиссии 36 1. Договор комиссии 37 1. Договор комисаш 38
211. Возмещение^ I Д НДС * 155
Похожие диссертации
- Лизинг как форма инвестиций в развитие машиностроительных предприятий
- Совершенствование мотивации труда персонала предприятия
- Управление лизинговыми операциями на предприятиях лесопромышленного комплекса
- Математическое моделирование и анализ инвестиционной деятельности предприятия на основе реальных опционов
- Экономико-математические модели оценки и прогнозирования валютных рисков при осуществлении внешнеэкономической деятельности