Инвестиционная стратегия акционерных обществ на основе повышения эффективности использования ценных бумаг тема диссертации по экономике, полный текст автореферата
| Ученая степень | кандидат экономических наук |
| Автор | Кривощеков, Сергей Валентинович |
| Место защиты | Москва |
| Год | 2002 |
| Шифр ВАК РФ | 08.00.05 |
Диссертация
Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидат экономических наук , Кривощеков, Сергей Валентинович
Глава 1.
1.2. 1.3.
Глава II. 2.2.
Глава III.
Глава IY.
ОГЛАВЛЕНИЕ
Разработка методики формирования металургическими компаниями инвестиционной стратегии в рыночных условиях.
Концептуальные основы формирования инвестиционных стратегий.
Взаимосвязь инвестиционных стратегий с масштабами и источниками инвестиций.
Инвестиционная стратегия на рынке ценных бумаг - составная часть общей инвестиционной стратегии металургической компании.
Исследование фондового рынка России и обоснование значения для привлечения и расходования инвестиций металургическими компаниями.
Анализ состояния рынка акций металургических компаний.
Разработка стратегии металургических предприятий на рынке ценных бумаг.
Методические проблемы формирования инвестиционного портфеля акционерных обществ. 49 Методические положения по оценке истинной стоимости обыкновенных акций акционерных обществ.
Основные принципы оценки истинной стоимости обыкновенных акций.
Определение денежных потоков при формировании инвестиционной стратегии на фондовом рынке.
Формирование оптимальной инвестиционной стратегии металургической компании на рынке ценных бумаг.
Инвестиционная стратегия на рынке акций.
Инвестиционная стратегия на рынке корпоративных облигаций. вывода.ш
Диссертация: введение по экономике, на тему "Инвестиционная стратегия акционерных обществ на основе повышения эффективности использования ценных бумаг"
Актуальность исследования
В условиях рыночных отношений принципиально изменились концептуальные основы формирования инвестиционных стратегий предприятий.
Если в планово-централизованной экономике инвестиционная стратегия каждого предприятия являлась частью общеотраслевой стратегии, задавалась директивным путем, а ее реализация дожна была осуществляться за счет централизованных источников финансирования, то в рыночной экономике предприятие, став акционерным обществом, самостоятельно формирует и реализует инвестиционную стратегию.
Одной из ключевых проблем формирования инвестиционной стратегии является зависимость содержания и масштабов развития и технического перевооружения от возможных размеров и источников финансирования.
Аналитическая оценка инвестиционных возможностей металургических компаний за период становления рыночных отношений в России показывает, что среднегодовой объем инвестиций за 1993-200] годы сократися по сравнению с 1991-1992 годами более чем в 2 раза. При этом главным источником финансирования являлись собственные средства металургических компаний: прибыль и амортизационные отчисления.
При минимально необходимом, в соответствии с практикой финансирования и темпами обновления основных фондов черной металургии промышленно развитых стран, уровне инвестиций около 25 дол. в расчете на 1 тонну стали, в черной металургии России этот показатель составил в 1993-2001 гг. около 12 - 13 дол. США.
Систематическое недофинансирование обусловило старение основных фондов, низкие темпы обновления и технического перевооружения отрасли. Коэффициент обновления основных фондов отрасли снизися с 2,9% в 1992 году до 0,5-0,7% в 1997-2000 годы, а износ увеличися с 46% до 53% в 2000 году.
Поэтому проблема привлечения внешних источников инвестиций является главным условием разработки инвестиционных стратегий, реализация которых обеспечила бы развитие и техническое перевооружение отдельных компаний, диверсификацию их производств.
Практика привлечения кредитных ресурсов свидетельствует об их высокой стоимости и ограниченных возможностях, особенно в части кредитов российских банков.
Важнейшим и совершенно недостаточно используемым ресурсом внешних инвестиций является рынок ценных бумаг: акции компании и облигационные займы.
При этом в условиях рыночной экономики ценные бумаги являются не только источником инвестиций, но и сферой вложения средств металургических компаний, инструментом диверсификации производственных и финансово-экономических программ.
Однако вопросы использования потенциала фондового рынка - как крупного источника и сферы вложения инвестиций - исследованы применительно к российским общеэкономическим условиям, в том числе и применительно к черной металургии, совершенно недостаточно.
Основные исследования в теории финансовых рынков относятся преимущественно к развитым зарубежным странам, в то время как изучение российского фондового рынка только началось.
При наличии достаточно широкого спектра изданий, посвященных финансовым рынкам, публикации в них носят скорее информативный, нежели аналитический характер. В отдельных фундаментальных исследованиях отечественной литературы по акциям и другим ценным бумагам не учитывается специфика отдельных отраслей, отсутствует методика и конкретные рекомендации по привлечению и использованию инвестиций за счет инструментов фондового рынка.
Что касается отраслевой специфики, то она отражена лишь в публикациях, посвященных нефтегазовому комплексу, энергетике и связи.
Объективная необходимость использования возможностей рынка ценных бумаг для инвестирования развития и технического перевооружения черной металургии и сферы финансовых инвестиций обусловили актуальность выбора тематики диссертационного исследования.
Целью диссертационного исследования является научное обоснование и разработка методов и практических рекомендаций по использованию металургическими компаниями возможностей рынка ценных бумаг для привлечения и использования инвестиционных ресурсов.
В соответствии с поставленной целью в работе решались следующие задачи: разработка методики формирования инвестиционной стратегии металургических компаний во взаимосвязи с масштабами и источниками инвестиций; обоснование стратегии металургических компаний на рынках ценных бумаг по привлечению инвестиций и направлениям их использования; разработка методических положений по оценке истинной стоимости акций металургических компаний, с целью более поного использования этого инструмента для привлечения инвестиций; разработка механизма использования облигационных займов для реализации инвестиционных стратегий металургических компаний.
Предмет исследования - сущность, структура и особенности использования ценных бумаг, как средства инвестирования металургических предприятий; методические вопросы портфельного инвестирования.
Объект исследования - деятельность металургических компаний на фондовом рынке с целью использования ценных бумаг как источника инвестиционных ресурсов и инструмента вложения средств.
Методология и методика исследования.
Основу исследования составили труды отечественных и зарубежных ученых, аналитические материалы по практическому использованию ценных бумаг для инвестирования, технического перевооружения металургических компаний и диверсификации их деятельности, а также законодательные и нормативные акты РФ, материалы периодической печати.
Информационную базу диссертации составили материалы экономико-статистических сборников, конференций по вопросам экономики металургической отрасли, финансово-экономические отчеты российских металургических предприятий, законодательные и нормативные акты РФ по фондовому рынку, данные периодических изданий, в частности журналов Рынок ценных бумаг, Финансовый рынок, Эксперт, информационные бюлетени агентства, АК&М.
Научная новизна исследования заключается в :
- разработке методики формирования инвестиционных стратегий металургических компаний во взаимосвязи с масштабами и источниками привлекаемых инвестиций и направлениями их расходования;
- обосновании специфических особенностей российского фондового рынка и его возможностей как для удовлетворения потребностей черной металургии в необходимых инвестициях, так и сферы направления средств;
- разработке механизма использования акционерными обществами в металургии инструментов фондового рынка, научном обосновании объемов эмиссии и стоимости акций с учетом, технологических, экономических, экологических факторов;
- разработке методики формирования фондового портфеля на основе использования численных методов решения задач, позволяющих более точно рассчитывать структуру оптимального портфеля;
- обосновании методики формирования наиболее эффективных отраслевых инвестиционных стратегий на фондовом рынке как источника и сферы использования инвестиционных ресурсов.
Практическая значимость и апробация работы заключается в том, что теоретические и методические разработки автора могут быть использованы металургическими компаниями для привлечения и расходования инвестиций на рынках ценных бумаг.
Материалы данного исследования нашли применение при разработке и реализации инвестиционной стратегии ОАО Магнитогорский металургический комбинатна рынке ценных бумаг по привлечению средств как за счет выпуска облигационных займов на отечественном фондовом рынке (15 выпусков), так и еврооблигаций, а также при покупке акций других компаний; при разработке курса лекций по ценным бумагам в Государственном университете управления РФ в рамках дисциплин специализации Производственный менеджмент в металургии.
Основные положения и результаты работы докладывались на международных и отечественных конференциях, в т.ч. на четвертом американо-российском инвестиционном симпозиуме (октябрь 2000 г., Бостон), в г. Лондоне (декабрь 2001 г.) Опыт привлечения заемных инвестиционных ресурсов ОАО ММК, научных конференциях академии народного хозяйства при Правительстве РФ, Магнитогорском государственном техническом университете им. Г.И.Носова, Институте экономики ФГУП ЦНИИЧермет им. И.П. Бардина.
Диссертация: заключение по теме "Экономика и управление народным хозяйством: теория управления экономическими системами; макроэкономика; экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами; управление инновациями; региональная экономика; логистика; экономика труда", Кривощеков, Сергей Валентинович
1. Обосновано, что в условиях рыночной экономики главными факторами формирования инвестиционной стратегии металургических компаний является зависимость от собственного инвестиционного потенциала и направлений инвестиций, включающих, наряду с вложениями в основные фонды, и финансовые инвестиции.
2. Показано, что в условиях недостатка собственных средств, высокой стоимости кредитов и диверсификации целей развития необходима разработка инвестиционной стратегии привлечения и использования средств на фондовом рынке, как составной части общей инвестиционной стратегии металургической компании.
3. Обоснованы методические положения по формированию инвестиционной стратегии металургических компаний на рынке ценных бумаг, включающей применение доходного и технического методов оценки инструментов рынка как источника и сферы использования инвестиций.
4. Разработаны методические положения определения объемов эмиссии, оценки стоимости акций акционерных обществ в металургии, основанные на дисконтировании будущего потока денежных средств и учитывающие специфику металургического производства и стоимость опционов на стороне активов и обязательств. На их основе предложена блок-схема расчета стоимости акций металургического предприятия.
Определены факторы, формирующие оценку истинной стоимости акций из контрольного и неконтрольного пакетов.
5. Обоснован механизм прогнозирования денежного потока, включающий учет экономических, технологических факторов с ориентировкой на наиболее консервативные значения с целью снижения риска, связанного с инвестированием в акции металургических предприятий.
6. Обоснованы методические положения формирования оптимальной инвестиционной стратегии металургической компании на рынке ценных бумаг, обеспечивающей привлечение средств за счет выпуска корпоративных облигаций и вложение средств в приобретение активов, имеющих низкую оценку акций на фондовом рынке, но высокодоходных при осуществлении соответствующих реконструктивных мероприятий.
Диссертация: библиография по экономике, кандидат экономических наук , Кривощеков, Сергей Валентинович, Москва
1. Источники финансирования, %
2. Собственные, % 86 93 84 75-80
3. Гражданский Кодекс Российской Федерации. Часть первая от2110.1994. М., ИНФРА-М, 1995.
4. Гражданский Кодекс Российской Федерации. Часть вторая от2912.1995. М., ИНФРА МД 1996.
5. Федеральный Закон Российской Федерации Об акционерных обществах от 26.12.1995 № 208-ФЗ.
6. Федеральный Закон Российской Федерации О рынке ценных бумаг от 22.04.1996 №39-Ф3.
7. Федеральный Закон Российской Федерации О несостоятельности (банкротстве) от 08.01.1998 № 6 -ФЗ.
8. Агарков М.М. Учение о ценных бумагах. М.: Финстатинформ, 1993.- 140с.
9. Алексеев М.Ю. Рынок ценных бумаг. М. :Финансы и статистика, 1992.-352 с.
10. Алехин Б.И. Рынок ценных бумаг. М.: Финансы и статистика, 1993. - 286с.
11. Баранов А. Металургия: приватизация и рынок акций// Рынок ценных бумаг. 1999. №3. - С.20-25
12. Бердникова Т.Б. Акционерное общество на рынке ценных бумаг. -М.: Финстатинформ, 1997. 141 с.
13. Бобылев В.Г., Бобылев Г.Г. Металургические компании в зеркале фондового рынка. М., Металы Евразии, № 5, 2001, с.82-85.
14. Боруцкий В., Сагирова О. Российская черная металургия: временное оживление или стабильный рост. М., Металоснабжение и сбыт, 2001, № 2.
15. Бочаров В.В. Финансово-кредитные методы регулирований рынка инвестиций. М. Финансы и статистика, 1993. - 144с.
16. Браверман А. Маркетинг как основа разработки механизмапослечекового этапа приватизации .//Вопросы экономики. 1994. -№6. - С.46-57
17. Бродов А.А., Макаров Л.П., Штанский В.А. Некоторые аспекты развития черной металургии России. М.: Сталь, № 6, 2001, с.102-107.
18. Буданов И. Экономическое положение металургии и тенденция регионализации производстваУ/Экономист. - 1998. - №10. - С. 29-38
19. Буланцев В.Ю. Приватизация//ЭКО. 1999. - №3. - С.48-54
20. Бурков С. Задачи постчекового этапа// Российский экономический журнал: 1999 с. 17-22
21. Буторов В., Перегудов Д. Системный подход к прогнозу курсовой стоимости акций// Рынок ценных бумаг. 2000. - №2. - С21-25
22. Вогин А. Российский рынок капиталов: для оптимизма есть веские причины// Рынок ценных бумаг. 1999. - №22. - С.21-22
23. Воков К., Воропаева Е. Манипулирование ценами на фондовом рынке и его ограничение: от лозунга к практике// Рынок ценных бумаг. 1997. - №17. - С15-17
24. Вокова В., Закон "О рынке ценных бумаг" шаг на пути к правовой базе// Рынок ценных бумаг. 2000, №12.-С.15-16
25. Вокова В. Качественный рост вексельного рынка в России// Рынок ценных бумаг. -1998. №7. - С.24-26
26. Воронова Н.С. Рынок ценных бумаг в условиях становления корпоративного бизнеса. СПб, 1997. 82с.
27. Воронова Н.С. АО на рынке ценных бумаг (вопросы теории и практики). СПб., Издательство СПб у-та эк-ки и финансов. - 1997. -131с.
28. Воронцов А. Преемственность и новшества// Рынок ценных бумаг. -2000. -№12. -С.8
29. Голубев С.В. Ценные бумаги как инвестиционный товар.// Финансы-1999.-№2.-34-37
30. Градов А.П. Экономическая стратегия фирмы. Учебное пособие: -СПб;- 1999.-415с.
31. Гулый А. Подбор акций в инвестиционный портфель на примере телефонных компаний России// Рынок ценных бумаг. 1998. - №13. -С30-36
32. Данилов Ю.А. Анализ и прогноз развития российского рынка ценных бумаг.// ЭКО -1999.-№2.-21-67
33. Денисова Л.И. Фондовый рынок и иностранные инвестиции.// ЭКО -1999.-№4-С.65 -73
34. Доженкова Л., Родзинский Ю. Европейский валютный союз и европейский рынок ценных бумаг// Рынок ценных бумаг. 1998. -№10. - С.50-53
35. Жуков Б. Ф. Ценные бумаги и фондовый рынок. М.: "ЮНИТИ", 1999.-221с.
36. Заварзина Н., Коланьков А, Возможен ли "инвестиционный бум" в черной металургии?// Рынок ценных бумаг. 2000. - №24. - С.42-45 - 1997.-№1.-С.29-31
37. Закон "О рынке ценных бумаг" // Рынок ценных бумаг. 2000. -№12. - С. 42-59
38. Златкис Б.И. Российский рынок государственных ценных бумаг.// Финансы. 1999. - №8-С.7-11
39. Ивантер Д., Карпович Е. Как рассчитать ликвидность финансовых инструментов?// Рынок ценных бумаг. 2000. - №19. - С.44-46
40. Итоги и проблемы приватизации государственных и муниципальных предприятий.// Вопросы экономики. -1999 №6. - С. 16-37
41. Карлик М. Рынок ведет себя классически он колеблется.// Рынок ценных бумаг. - 1999. №10.-С.17-19
42. Кещян В.Г. Биржевой рынок: страницы истории и становления в современных условиях.- М,: Из-во Рос. экон. Ана, 2000 350с.
43. Кинг Альфред Н. Тотальное управление деньгами. Комплексная система прогнозирования и оптимизации денежных потоков. С.П., Полигон, 1999.
44. Ковалев В.В. Финансовый анализ: Управление капиталом. Выбор инвестиций, Анализ отчетности. М.: Финансы и статистика, 1997.
45. Клещев Н.Т. Рынок ценных бумаг. М.: Москва, Экономика. - 1997.- 559с.
46. Количественные методы финансового анализа// под ред. Брауна ДЖД Криумена М. М.: "ИНФРА-М". - 2000. - 326с.
47. Кравцова К.И., Лубнев Ю.П. Ценные бумаги и механизм сделок на фондовом рынке. -Ростов-на-Дону, 1999. 65с.
48. Крейнина М.Н. Финансовое состояние предприятия. Методы оценки. М.: ИКЦ ДИС, 1997. - 224 с.
49. Кроли Л.А. Российский рынок ценных бумаг: состав, структура, проблемы развития. // Бухгатерский учет. 2000. - № 1. - С.40-42
50. Кумм У. Анализ состояния и перспектив российской черной металургии. М.: Металоснабжение и сбыт, №1, 2000.
51. Лимитовский М.А, Основы оценки инвестиционных и финансовых решений. М.: "ДеКа". - 2000. - 184с.
52. Лысихин И. Удостоверение и реализация прав по ценным бумагам// Рынок ценных бумаг,- 199б.-№19.-С.27-29
53. Львов Д., Круглова Н. Послечековая приватизация и развитие акционерного хозяйствования.// Российский экономический журнал.- 1994.-№7.-С.3-15
54. Марк Сент-Джайз Торговля ценными бумагами: обеспечение максимальной прибыли// Журнал для акционеров. 1999. - №6. -С.29-33
55. Мартынова О. Эмиссия ценных бумаг// Рынок ценных бумаг. 2000. -№21. -С. 52-54
56. Медина И. Создана правовая база ускоренного развития рынка капиталов// Рынок ценных бумаг.- 2000. №12. - С.9
57. Металургия России в зеркале мирового рынка// Металоснабжение и сбыт. 1997. - №6. -С. 16-38
58. Миркин Я. Российский фондовый рынок// ЭКО. 2000. - №4. - С.36-49
59. Миркин Я. Фондовый рынок прогнозируя будущее. - Известия, 21.02.2002 -с.8.
60. Михеев Ю. Методы расчета стоимости обыкновенных акций приватизированных предприятий// Рынок ценных бумаг. 1999. -№20. - С45-48
61. Михеев Ю. Управление процессом обновления портфеля ценных бумаг// Рынок ценных бумаг,- 2000. №3. - С28-32
62. Михеев Ю. Формирование портфеля ценных бумаг для агрессивного и неагрессивного инвестора// Рынок ценных бумаг. 1999. - №22. -С28-32
63. Мищенко Ю. Акции черной металургии: испытание на излом// Рынок ценных бумаг. -1999. №23. - С.27-32
64. Мусатов В.Т. Фондовый рынок: инструменты и механизмы. М., 1991.
65. Овчинников В.Особый путь России на международный финансовый рынок// Рынок ценных бумаг. 2000. - №19. - С.39-43
66. Плахин В. Кризис инвестиционной сферы российской экономики и пути его преодоления// Вопросы экономики. 2000. - №12. - С. 101106
67. Радыгин А. Приватизация и формирование новой структуры собственности в России: инвестиционный аспект.// Вопросыэкономики 2000. - №3 Ч С.21-32
68. Райе Т., Койли Б. Финансовые инвестиции и риск. Киев. BHV, 1999.-590с.
69. Розов А. Классификация корпоративных ценных бумаг при формировании инвестиционного портфеля// Рынок ценных бумаг. -1998.-№13.-С46-47
70. Рубцов Б.Б. Зарубежные фондовые рынки: инструменты, структура, механизм функционирования. М.: ИНФРА-М, 2000. - 295 с.
71. Рукин А., Храмцовский С. Портфельные инвестиции или оптимизация управления ресурсами?// Рынок ценных бумаг. 1999. -№23.-С51-55
72. Рыжков О. Выпуск ценных бумаг: сначала права, потом бумаги// Рынок ценных бумаг. -2000.-№17.-С.51-53
73. Рынок акций приватизированных предприятий в 2000 году// Бюлетень АК&М, аналитический обзор.
74. Рынок акций приватизированных предприятий черной и цветной металургии//Бюлетени АК&М. выпуски № 134, 2000., № 236, 1997, № 241, 1997, № 257, 1998.
75. Сальников Н., Соловьев В. Основные концепции законодательного регулирования рывка ценных бумаг. //Хозяйство и право. 1999. -№1. - С. 52-62
76. Серебрякова JI.A. Мировой опыт регулирования рынка ценных бумаг// Финансы. 2000. - С. 10.16
77. Стеценко А. Американские депозитарные расписки на акции российских предприятии//Рынок ценных бумаг. 1999. - №10. - С.28-30
78. Стеценко А. Рынок акций приватизированных предприятий начинает "разогреваться'7/Рынок ценных бумаг. 1999. - №3. - С7-10
79. Стеценко А., Гулый А, Как применить технический анализ нароссийском фондовом рынке// Рынок ценных бумаг. 2000. - №10. -С43-45
80. Фондовые рынки. Обзор российского фондового рынка// Финансовые рынки. -2000-№1.-С.39-48
81. Чубайс А. Итоги приватизации в России и задачи следующего этапа.// Вопросы экономики. 1999 - №6 - 21-32
82. Шабалин А. О. Формирование фондового рынка России и государственная политика в области ценных бумаг. // Финансы. -1999.-№6.-31-36
83. Шарп У., Александер Г., Бейли Дж. Инвестиции: Пер. С англ. М.: ИНФРА-М, 1997. -ХП, 1024 с.
84. Шаталов А, Акции: история, теория и практика// Рынок ценных бумаг. 1999. - №20. -СП-14
85. Шаталов А. Закон "О рынке ценных бумаг" появися. Что будем делать дальше?// Рынок ценных бумаг. 2000. - №17. - С.41-43
86. Шевелев JI.H. Мировая черная металургия 1950-2000 гг., реструктуризация, качество, приватизация. М., изд.-во Машиностроение, 1999.
87. Ширшов П. Еще раз о раскрытии информации// Рынок ценных бумаг. 2000. - №17. -С.54-55
88. Штанский В.А. Проблемы инвестиционного потенциала черной металургии России. Выпуск ЦНИИчермет им. И.П. Бардина на рубеже столетий (научно-исследовательская деятельность за 19982000 гг.) - М.: Интермет Инжиниринг, 2001.
89. Ясиновский С., Лагута В В портфеле много инструментов. Каков план действий?// Рынок ценных бумаг. 1997. - №14. - С.47-51
90. Fischer J, Donald Е, Jordan R.J. Security analysis and portfolio management 2ded Engeewood Clifis (NJ) Prentice Hall- 1999.- 604p.
91. Hogholm К Essays in the market for corporate control. Corporateacguisitions a stock market introductions Helsingfors 1994,- 161p.
92. Годовые отчеты ОАО Магнитогорский металургический комбинат, 1997, 1998, 1999, 2ООО, 2001.
93. Инвестиционная программа ОАО Магнитогорский металургический комбинат, Консатинговая фирма Агиплан, 1999.
94. Информационно-аналитический обзор Производство, экономика и маркетинг в черной металургии, Корпорация производителей черных металов Чермет, 1999, 2000, 2001.
95. Российский статистический ежегодник. М.: 1998,1999,2000, 2001.
96. Технико-экономическое обоснование выпуска среднесрочных облигаций ОАО ММК на финансирование инвестиционного проекта Строительство 2-х клетьевого реверсивного стана холодной прокатки, ОАО ММК, 2000,
97. Стратегия развития черной металургии на период до 2001 года. -М., Минпромнауки России, 2001.
Похожие диссертации
- Регулирование инвестиционного потенциала рынка ценных бумаг
- Акционерные общества: объективные основы, двойственная природа, специфика адаптации во внешней среде
- Формирование и пути повышения эффективности использования капитальных вложений в сельском хозяйстве
- Управление развитием региональной рыночной инфраструктуры на основе повышения эффективности регионального финансового рынка
- Роль предпринимательства в повышении эффективности использования трудовых ресурсов сельского хозяйства Таджикистана