Темы диссертаций по экономике » Финансы, денежное обращение и кредит

Инвестирование российских коммерческих банков в ценные бумаги тема диссертации по экономике, полный текст автореферата

Автореферат

Ученая степень	кандидат экономических наук
Автор	Дзотова, Елена Таймуразовна
Место защиты	Санкт-Петербург
Год	2004
Шифр ВАК РФ	08.00.10

Диссертация

Автореферат диссертации по теме "Инвестирование российских коммерческих банков в ценные бумаги"

На правах рукописи

Дзотова Елена Таймуразовна

ИНВЕСТИРОВАНИЕ РОССИЙСКИХ КОММЕРЧЕСКИХ БАНКОВ В ЦЕННЫЕ БУМАГИ

Специальность 08.00.10 - Финансы, денежное обращение и кредит

Автореферат

диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук

Санкт-Петербург 2004

Работа выпонена в Государственном образовательном учреждении высшего профессионального образования Санкт-Петербургский государственный университет экономики и финансов.

Научный руководитель кандидат экономических наук, профессор

Давиденко Людмила Петровна

Официальные оппоненты: доктор экономических наук, профессор

Лебедев Евгений Александрович,

доктор экономических наук, профессор Козловская Эра Анатольевна

Ведущая организация Государственное образовательное учреждение высшего профессионального образования Санкт-Петербургский торгово-экономический институт

Зашита состоится л__2005 года в_часов на

заседании диссертационного совета Д 212.237.04 при Государственном образовательном учреждении высшего профессионального образования Санкт-Петербургский государственный университет экономики и финансов по адресу: 191023, Санкт-Петербург, Садовая ул., д. 21, ауд. 48.

С диссертацией можно ознакомиться в библиотеке Государственного образовательного учреждения высшего профессионального образования Санкт-Петербургский государственный университет экономики и финансов.

Автореферат разослан л__2004 г.

Ученый секретарь диссертационного совета

Евдокимова Н. А.

ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РАБОТЫ

Актуальность темы. В условиях качественных и динамичных экономических преобразований в Российской Федерации, основанных на рыночных принципах, происходит формирование современной модели инвестиционного процесса. Данная модель характеризуется, с одной стороны, интенсивным внешним регулирующим воздействием со стороны органов государственного управления, направленным на создание реальных предпосылок и условий экономического роста в нашей стране, и, с другой стороны, внутренней самоорганизацией; относительно эффективной инфраструктурой фондового рынка; интеграционными связями; финансовыми инновациями; растущим кругом инвесторов в ценные бумаги, для которых важны доступность, открытость, ликвидность и устойчивость рынка.

В рамках отмеченной модели сложися тип универсального банка, выпоняющего как чисто банковские, так и инвестиционные операции на рынке ценных бумаг. Необходимым залогом эффективного функционирования коммерческих банков объективно служит использование широкого круга экономических инструментов и методов в процессе осуществления своей деятельности. Это обусловливает активное включение банков в инвестиционный экономический оборот и интенсивное использование при этом ценных бумаг.

Вместе с тем преобразования, происходящие в инвестиционной сфере по мере их осуществления, не отличаются постоянством вектора своего развития и тем самым однозначностью. Как следствие, возникают допонительные разнохарактерные по своей природе риски, которые негативно влияют на уровень управления инвестициями со стороны отдельных профессиональных участников рынка ценных бумаг.

Учитывая исключительную значимость банков как участников финансового рынка в целом и инвестиционных отношений в частности, а также привлекательность ценных бумаг как инвестиционных инструментов с точки зрения их способности обеспечивать получение максимальной прибыли, возникает насущная потребность в своевременном и углубленном изучении изменяющихся условий и содержания инвестиционной деятельности коммерческих банков в нашей стране. В связи с этим особого внимания заслуживает разработка адекватных и действенных механизмов повышения эффективности вложений в ценные бумаги коммерческих банков. Причем наибольший интерес в свете поставленной проблемы представляют такие формы инвестиций, как портфельные, потенциально способные гарантировать достижение банками поставленных целевых ориентиров при различных сценариях развития экономической конъюнктуры российского фондового рынка.

Таким образом, вышеизложенное определяет актуальность избранной тематики исследования и своевременность ее научной разработки.

Степень разработанности проблемы. За последнее время в экономической литературе появилось много работ отечественных и зарубежных авторов, посвященных современной теории инвестирования, а также особенностям деятельности коммерческих банков на рынке ценных бумаг, -Александера Г.Дж., Белоглазовой Г.Н., Бердниковой Т.Е., Берзона Н.И., Блека Ф., Бочарова В.В., Гитмана Л.Дж., Джонка М.Д., Деевой А.И., Иго-ниной Л.Л., Михайловой Е.В., Образцова М.В., Осипова В.И., Поповой Е.М., Тобина Дж., Фабоцци Ф.Дж., Цисаря И.Ф., Ческидова Б.М., Шарпа У., Ширинской З.Б. и др.

Анализ литературы по теме диссертационного исследования показал, что, несмотря на многочисленность публикаций, в них не представлен системный подход к исследованию именно российского опыта процесса формирования и управления инвестиционным портфелем, его становления и тенденций развития в банковском секторе, национальных особенностей банковского инвестирования. Многие аспекты данной проблемы требуют дальнейшей серьезной проработки, выработки новых подходов, адекватных существующим экономическим реалиям.

Актуальность вышеизложенных вопросов, а также недостаточная разработанность теории и практики осуществления инвестиционной деятельности коммерческих банков в современных условиях предопределили выбор темы, цель и задачи диссертационного исследования.

Цель исследования. Целью диссертационного исследования является изучение условий и содержания инвестиционной деятельности российских коммерческих банков, обоснование путей и методов повышения эффективности инвестиций банков в ценные бумаги.

Поставленная цель обусловила решение следующих задач, определивших логику исследования и структуру работы:

Х определение места и роли коммерческих банков на рынке ценных бумаг как основных субъектов инвестиционной деятельности в РФ с целью обозначения специфики их функционирования на данном рынке;

Х анализ тенденций развития основных сегментов рынка ценных бумаг России с точки зрения инвестирования банков в ценные бумаги, позволяющий выявить особенности структуры инвестиционных портфелей российских банков;

Х обобщение, систематизация взглядов ведущих отечественных и зарубежных ученых на экономическую суть инвестиций, исследование последних применительно к деятельности коммерческих байкой* кйвесгиционной сфере;

Х обозначение существующих на российском фондовом рынке различного рода рисков, определение их классификационной структуры для выработки механизмов нивелирования влияния рисков на инвестиционную деятельность коммерческих банков;

Х систематизация теоретических подходов к формированию оптимального инвестиционного портфеля банка с целью выбора методики для их практического применения;

Х рассмотрение основных стратегий управления портфелем коммерческого банка в целях решения конкретных задач, связных с управлением собственным портфелем;

Х разработка комплексного подхода к формированию и управлению инвестиционным портфелем, позволяющего повысить эффективность портфеля ценных бумаг коммерческого банка.

Объектом исследования являются экономические отношения, возникающие в процессе осуществления коммерческими банками инвестиционной деятельности на рынке ценных бумаг.

Предметом исследования выступает процесс формирования и управления инвестиционным банковским портфелем.

Теоретической и методологической базой исследования послужили теоретические разработки зарубежных и отечественных ученых и экономистов в области банковского дела, рынка ценных бумаг. В работе использованы законодательные и нормативные документы, регламентирующие деятельность коммерческих банков на рынке ценных бумаг в России. В процессе исследования применялись методы экономического, системного, статистического анализа, логического моделирования экономических процессов, сравнительного анализа и синтеза, а также другие общенаучные методы исследования. В аргументации и обосновании выводов и положений диссертационной работы использованы статистические издания, базы данных и информация сети Интернет.

Научная новизна диссертационной работы состоит в комплексном исследовании процессов формирования и управления инвестиционным портфелем коммерческого банка и совершенствовании механизмов организации такой деятельности в коммерческом банке.

В диссертации обоснованы и сформулированы следующие основные положения, выносимые на защиту:

Х уточнено и научно обосновано понятие линвестиции применительно к практике инвестиционной деятельности коммерческого банка;

Х на основе проведенного анализа обращающихся на фондовом рынке ценных бумаг определены особенности состава и структуры инвестиционных портфелей российских коммерческих бан-

ков; выявлены тенденции их формирования и преобладающие в них инструменты; выдвинуты предложения о путях повышения инвестиционного потенциала российского рынка ценных бумаг;

Х в ходе комплексного исследования рисков коммерческих банков, возникающих в процессе инвестирования в ценные бумаги, допонена традиционная классификация рисков, обоснована последовательность управления инвестиционными рисками в банках;

Х на основании анализа математических методов оптимизации портфеля ценных бумаг и проведенных расчетов предложена двухуровневая схема управления портфелями ценных бумаг банка;

Х выработан комплексный подход к управлению инвестиционным портфелем коммерческого банка, основанный на сохранении и преумножении первоначально инвестированных средств, повышении эффективности портфеля, обеспечении максимальной ожидаемой доходности при определенном заданном уровне риска.

Теоретическая значимость результатов диссертационного исследования заключается в том, что выводы и рекомендации, содержащиеся в работе, вносят вклад в развитие теории эффективного управления банковским инвестиционным портфелем и могут быть использованы при будущих теоретических исследованиях вопросов совершенствования инвестиционной деятельности коммерческих банков, регулирования банковских операций на рынке ценных бумаг. Материалы диссертации могут быть использованы при подготовке курсов по дисциплинам Ценные бумаги и биржевое дело, Теория ценных бумаг, Банковское дело.

Практическая значимость исследования заключается в том, что оно предоставляет коммерческим банкам методологический и практический инструментарий для разработки и реализации процессов формирования управления собственным инвестиционным портфелем.

Апробация результатов исследования. Основные положения, выводы и результаты, полученные в ходе проводимого исследования, опубликованы в 5 печатных работах, общим объемом 1,1 п. л. Основные положения диссертационного исследования представлены на научных сессиях профессорско-преподавательского состава, научных сотрудников и аспирантов СПбГУЭФ и научно-практических конференциях.

Структура и логика изложения материалов исследования подчиняется содержанию выдвинутых задач. Исследование представлено введением, тремя главами, заключением, списком использованной литературы и набором приложений.

Во введении обосновывается актуальность темы диссертации, ее научная новизна и практическая значимость, определяется объект, предмет и ставятся задачи исследования.

Первая глава Условия и содержание деятельности коммерческих банков на рынке ценных бумаг посвящена анализу реальных рыночных условий, в которых приходится работать банкам: рассмотрены сегменты российского фондового рынка с позиции видов ценных бумаг, используемых при формировании инвестиционного портфеля банка; проанализированы основные требования, выдвигаемые Банком России к коммерческим банкам при проведении операций с ценными бумагами. В главе представлены также специфические особенности банковского инвестирования в ценные бумаги.

Во второй главе Портфельное инвестирование коммерческих банков произведена классификация банковских портфелей; с макроэкономической точки зрения анализируется состав и структура инвестиций в ценные бумаги российской банковской системы; проанализированы инвестиционные риски банков и способы управления ими, а также варианты оптимизации портфеля ценных бумаг.

В третьей главе Управление инвестиционным банковским портфелем описаны основные виды стратегий управления инвестиционным портфелем коммерческого банка, представлены рекомендации, касающиеся разработки механизма организации коммерческим банком работы по управлению собственным портфелем ценных бумаг.

В заключении содержатся основные выводы и результаты, полученные в ходе исследования.

ОСНОВНЫЕ РЕЗУЛЬТАТЫ ИССЛЕДОВАНИЯ

Исследование вопросов, связанных с осуществлением инвестиционной деятельности коммерческими банками, формированием и управлением банковским портфелем ценных бумаг в теоретическом и практическом аспектах, показало следующее. По мере улучшения инвестиционного климата России, осуществления преобразований в финансовой сфере, создания и развития отечественного рынка ценных бумаг возрастает значение последнего для экономики страны в целом и для банковской системы в частности. Рынок ценных бумаг предоставляет банкам допонительные возможности сохранения и преумножения капитала. Стремление коммерческих банков расширить операции с ценными бумагами стимулируется высокой доходностью данных операций, а также тем, что вложения в ценные бумаги (прежде всего государственные) служат важным инструментом управления ликвидностью.

В свою очередь, банки, располагая необходимыми условиями для успешного проведения операций с ценными бумагами: наличием кредитных ресурсов, квалифицированными кадрами, отлаженными связями с предприятиями и организациями и сосредоточением экономической информации о деятельности последних, расширяют свой спектр деятельности и выпоняют уже не только чисто банковские операции в их классическом понимании, но и находят применение на рынке ценных бумаг.

При рассмотрении особенностей деятельности коммерческих банков как участников фондового рынка автор акцентирует свое внимание на том, что коммерческий банк - субъгкт предпринимательской деятельности, преследующий цель получения прибыли путем проведения операций на финансовом рынке, которая достигается посредством предоставления хозяйственным субъектам определенного набора финансовых услуг, в основе которых находятся специфические - банковские. Осуществляя деятельность в качестве финансового посредника на рынке ценных бумаг, банк может выступать эмитентом, инвестором и профессиональным участником данного рынка, предоставляя спектр посреднических услуг своим клиентам. При этом необходимо отметить, что банки являются финансовыми посредниками депозитного типа, привлекающими средства на депозитной основе, то есть структура их баланса отличается высокой долей заемных средств. Поскольку банковские депозиты носят, как правило, краткосрочный характер и могут быть изьяты клиентами в любое время, существенное значение для банка приобретает поддержание ликвидности баланса. Поэтому коммерческим банкам необходимо сосредоточить в своих портфелях оптимальное сочетание сравнительно ликвидных и высококачественных активов с целью обеспечения потребности ликвидности банка.

Анализируя направления деятельности коммерческих банков на фондовом рынке, в диссертационном исследовании автором наиболее подробно рассматривается инвестиционная деятельность банков, предоставляющая последнему большие возможности (получение допонительного источника дохода, создание резерва ликвидности, обеспечение банку возможности участвовать в управлении предприятиями и организациями).

Проведенный анализ инвестиционной деятельности банков показал, что существенное воздействие на указанную деятельность оказывают такие факторы, как состояние рынка ценных бумаг, нормативные требования Банка России. Указанные факторы обусловливают направленность операций банков с ценными бумагами, побуждая их отдавать предпочтение тем или иным ценным бумагам, обращающимся на российском фондовом рынке и в наибольшей степени способствующим достижению целей банка.

Обращаясь к состоянию российского фондового рынка, автор отмечает, что ситуация, складывающаяся на отдельных его сегментах, оказы-

вает непосредственное влияние на инвестиционную деятельность банков, предопределяя тенденции при формировании портфеля ценных бумаг коммерческих банков. Отсюда, структура портфеля того или иного банка будет зависеть от того, какие инструменты представлены на фондовом рынке и какие из них наиболее предпочтительны для банка с точки зрения доходности, ликвидности, надежности и риска вложений.

Относительно российского рынка ценных бумаг автор делает вывод о том, что на данном этапе своего развития инструментальная база отечественного фондового рынка приобретает свойства, присущие установившимся развивающимся рынкам ценных бумаг. А именно, государственные договые обязательства являются более надежными по сравнению с корпоративными ценными бумагами, но менее доходными. Вложения в договые обязательства корпоративного сектора экономики являются более рискованными, но доходность их может быть больше. Кроме того, корпоративные фондовые ценности, обращающиеся на российском рынке ценных бумаг, представляют собой набор бумаг небольшого числа эмитентов топливно-энергетического комплекса и добывающей промышленности.

Используемые в ходе исследования статистические данные свидетельствуют о том, что сложившаяся ситуация на российском фондовом рынке обусловливает преобладание государственных ценных бумаг в портфелях российских коммерческих банков. В настоящее время данный вид ценных бумаг по своим качествам - надежности и ликвидности, является наиболее привлекательным для коммерческих банков, способствующим достижению инвестиционных целей банка.

Вместе с тем банки заинтересованы в качественном развитии фондового рынка, появлении новых финансовых инструментов, развитии новых сегментов, что даст им возможность диверсифицировать свои портфели и тем самым снижать инвестиционные риски.

Рассмотрение и анализ тендендий функционирования российского фондового рынка на современном этапе показал, что перспективы развития коммерческих банков, повышение эффективности их инвестиционных портфелей неотделимы от развития рынка ценных бумаг. К числу наиболее приоритетных направлений совершенствования фондового рынка автор относит:

Х развитие сегмента корпоративных облигаций, так как данный вид ценных бумаг дает банкам возможность не только получить допонительный доход, но и обеспечить резерв ликвидности;

Х повышение интереса к долевым ценным бумагам, поскольку последние являются наиболее интересным и перспективным сектором инвестиций - в России большинство компаний недооценены в несколько раз и представляется, что подобная си-

туация будет выровнена в ближайшем будущем, что, в свою очередь, позволит банкам повысить доходы от вложений в данный вид ценных бумаг; Х развитие операций с ценными бумагами, обеспеченных недвижимостью, что становится наиболее актуальным в условиях недостатка финансовых инструментов, обеспечивающих приемлемый уровень доходности при сопоставимом уровне риска.

Анализ фактора регулирования инвестиционной деятельности банков со стороны Банка России показал, что методы такого регулирования состоят в установлении нормативов, ограничивающих риски банков, и создании резервов на возможные потери кредитной организации от проведения операций с ценными бумагами. Роль Банка России состоит в том, чтобы, с одной стороны, осуществлять государственное регулирование инвестиционной деятельности банков, а с другой - способствовать эффективному вложению коммерческими банками своих ресурсов в различные сферы экономики.

По мнению автора, серьезной проблемой для российских банков выступает величина резервов на возможные потери по ценным бумагам, поскольку существующий в России механизм резервных требований является не всегда доступным для банков, в связи с чем финансовые возможности российских банков существенно ограничиваются. Отвлечение ресурсов на создание резервов, хотя и преследует цель сократить возможные потери банка, снижает уровень доходности инвестиций в ценные бумаги. С точки зрения коммерческого банка, выпонение резервных требований означает для них замораживание средств, отрицательно сказывается на их деятельности. Поэтому предоставленная банкам большая самостоятельность в определении размера резервов является позитивной в том плане, что банки, устанавливая резервы по той или иной ценной бумаге, имеют возможность в большей степени учитывать ее индивидуальные качества.

Относительно нормативов риска автор отмечает, что подходы Банка России к регулированию рисков по операциям с ценными бумагами носят переходный, промежуточный характер, что обусловлено как недостаточной развитостью российского рынка ценных бумаг, так и несовершенством информационной базы и систем внутреннего управления в банках. Государственное регулирование инвестиционной деятельности банков дожно быть направлено на усиление контроля за эффективностью действующих в банках систем управления рисками, а не их количественных показателей, зафиксированных в отчетах. По мнению автора, снижение коэффициентов рисков для инвестиционных вложений банков в корпоративные ценные бумаги до уровня коэффициента по вложениям в ценные бумаги для целей купли-продажи (50%) будет способствовать увеличению заинтересованности банков в инвестировании в данные ценные бумаги.

Проведенный в диссертационном исследовании анализ экономического содержания категории линвестиции и обобщение имеющихся в трудах экономистов дефиниций этой категории позволили выявить признаки банковских инвестиций: с точки зрения цели инвестирования - это всегда достижение экономической выгоды, так как основная цель деятельности любого коммерческого банка - получение прибыли; для банка в силу специфики его деятельности на фондовом рынке важное значение при осуществлении инвестиций приобретает поддержание ликвидности баланса; в догосрочной перспективе осуществление инвестиций дожно быть направлено на обеспечение надежности кредитной организации, то есть безусловное сохранение клиентских средств и поное выпонение банком своих обязательств; вложения банка в финансовые инструменты могут быть ориентированы как на собственное владение, так и на перепродажу (торговый портфель).

Вышеизложенное позволило автору определить понятие линвестиции коммерческихбанков как вложение капитала в финансовые инструменты вцеляхполучения прибыли, поддержанияликвидности и обеспечения надежности кредитной организации (безусловное сохранение клиентских средств и поное выпонение банком своих обязательств), позво-ляющееупрочить положение банка на финансовомрынке

Поскольку важнейшей составляющей инвестиционной деятельности банка является формирование и управление собственным портфелем ценных бумаг, следует определиться с понятием линвестиционный банковский портфель. В широком смысле под портфелем понимается целенаправленно сформированная в соответствии с определенной инвестиционной политикой совокупность вложений в инвестиционные объекты. Так как в роли инвестиционных объектов для целей диссертационного исследования выступают ценные бумаги, то в узком смысле под линвестиционным банковским портфелем автором предложено понимать совокупность ценных бумаг, служащих инструментом для достижения целей банка

Для предметного выяснения сущности инвестиционного банковского портфеля в диссертационном исследовании автором произведена подробная классификация инвестиционных портфелей банков, описана структура инвестиций в ценные бумаги российской банковской системы. В результате были сделаны выводы, согласно которым банковский портфель включает: инвестиционный портфель, состоящий из ценных бумаг, приобретаемых с целью получения инвестиционного дохода (доход по ценной бумаге в виде дисконта, процентного (купонного) дохода, дивидендов и т. п.), а также в расчете на возможность роста их стоимости в длительной или неопределенной перспективе; торговый портфель, состоящий преимущественно из акций, а также облигаций, приобретенных в

спекулятивных целях; портфель контрольного участия, который аккумулирует ценные бумаги, приобретенные в количестве, обеспечивающем получение контроля над управлением организацией-эмитентом или оказание существенного влияния на нее, когда приобретаются голосующие акции, дающие право на участие в управлении делами акционерного общества.

Виды банковских портфелей ценных бумаг целесообразно варьировать в зависимости от состояния рынка ценных бумаг, нормативных требований Банка России, выдвигаемых к коммерческим банкам при проведении операций с ценными бумагами, структуры и срочности его пассивов, а также с учетом инвестиционных рисков.

Анализ вопросов осуществления инвестиционной деятельности коммерческим банком показал, что основная цель формирования портфеля ценных бумаг банка ориентирована на получение допонительного источника дохода. Вместе с тем, по мнению автора, ориентир только на один критерий - доходность при вложении средств в ценные бумаги для банка - не всегда является приоритетным. Для банка особое значение приобретает создание резерва ликвидности, поскольку значительную долю банковских ресурсов составляют краткосрочные вклады и вклады до востребования, которые могут быть изъяты их владельцами в любое время. Поэтому основная цель формирования инвестиционного портфеля банка может быть сформулирована как обеспечение приемлемого уровня доходности при соблюдении нормативов ликвидности коммерческого банка.

В диссертационном исследовании с макроэкономической точки зрения описана структура инвестиций в ценные бумаги российской банковской системы, что позволило сделать следующие выводы: в настоящее время складывается глубокая диспропорция инвестиционных предпочтений коммерческих банков в сторону общего догового сектора (69,2% в 2001г., 64,9% в 2002г.,64,0% в 2003г.) и его ведущего инструмента - государственных договых обязательств; наблюдается использование в качестве инструментов инвестиционного портфеля банков (кроме государственных договых обязательств) прочих векселей1 (18,9%Ч21,4%Ч19,3%) и прочих акций2 (5,3%-5,6%-5,6%); намечается тенденция к снижению в инвестиционном портфеле банков доли государственных инвестиционных инструментов (65,2% в 2001 г., 59,9% в 2002 г. и 52,6% в 2003 г.). Приведенные цифры позволяют констатировать, что российские коммерческие банки, проводя, как правило, консервативную инвестиционную по-

1 Прочие векселя - векселя, которые не являются векселями органов власти различных уровней, а также векселя банков и нерезидентов

1 Прочие акции - акции, которые не являются акциями кредитных организаций - резидентов, нерезидентов, дочерних и зависимых обществ

литику, предусматривают вложения средств в высоконадежные и ликвидные ценные бумаги.

Анализ процесса инвестирования банковских средств в ценные бумаги, сопряженный с различными видами рисков, а также исследование способов управления последними позволяет утверждать, что принятие рисков - основа банковского дела и банки имеют наибольший успех, когда принимаемые ими риски разумны, контролируемы и находятся в пределах их финансовых возможностей и компетенции.

В ходе диссертационного исследования общепризнанная классификация банковских рисков была допонена автором следующими видами:

- информационным, связанным с недостатком и искаженностью экономической информации, отсутствием единого пространства фондового рынка;

- маркетинговым, который проявляется в связи с непоным или некорректным анализом банковскими менеджерами фондового рынка;

- квалификационным, предполагающим недостаток квалифицированных специалистов, работающих на российском фондовом рынке;

- инновационным, связанным с включением в портфель банка акций компаний, производящих продукт, которому только предстоит найти свой рынок сбыта;

- риском ликвидности, наблюдающимся при несовпадении сроков привлечения и инвестирования средств банком;

- нормативным риском - риском невыпонения отдельных нормативов ЦБ в части осуществления банком операций с ценными бумагами;

- риском недостаточной диверсификации портфеля - он связан с ограниченностью числа финансовых инструментов, представленных на российском фондовом рынке, и в первую очередь корпоративных облигаций и акций.

В работе автором были рассмотрены способы снижения рисков инвестиционной деятельности банков: диверсификация, страхование, хеджирование, применение которых имеет большое значение в банковской практике. Поную картину рисков и способов управления ими, по мнению автора, может составить только сам банк, исходя из этого предложена следующая последовательность управления рисками:

- идентификация рисков, предусматривающая выявление спектра рисков каждой операции, создание портфелей рисков, когда каждая операция сопровождается несколькими рисками, которые дожны быть изучены, лимитированы, поставлены под контроль работников банка, впоследствии по каждой операции целесообразно составить документ, именуемый портфель рисков;

- планирование рисков как составной части стратегии банка, качественная и количественная оценка которых выступает частью бизнес-планирования банка;

- лимитирование рисков, предусматривающее ограничение последних с помощью мероприятий, уменьшающих опасность потери или неполучения запланированного результата в ходе проведения инвестиционной деятельности банка;

- создание системы процедур, направленных на поддержание запланированного уровня рисков, включающее совокупность разработанных документов и методик, регламентирующих процесс анализа рисков, агоритм принятия решений об установлении лимитов на операции и блок мероприятий по контролю за рисками.

В ходе исследования сделан вывод о том, что от успешной организации процесса управления инвестиционными рисками в коммерческом банке во многом будет зависеть минимизация риска операций с ценными бумагами и максимизация доходов по ним.

В диссертационном исследовании наряду с процессом формирования портфеля ценных бумаг рассматривается процесс его управления, направленный на достижение максимальной эффективности произведенных инвестиций, в связи с чем автором описаны основные виды стратегий управления инвестиционным портфелем коммерческого банка, включающие активное и пассивное управление. Автор делает вывод о том, что по отношению к разным типам портфелей банка используются свои стратегии управления. Представляется целесообразным использовать в части торгового портфеля активные методы управления, поскольку основная цель формирования данного вида портфеля - получение дохода от реализации входящих в него ценных бумаг, что в свою очередь предполагает прогнозирование ситуации на всех секторах финансового рынка и активное использование результатов прогноза. При составлении инвестиционного портфеля большего эффекта можно добиться, используя метод лестницы, когда ценные бумаги разбиваются на группы в зависимости от сроков погашения и метод штанги, предполагающий концентрацию инвестиций в ценных бумагах полярной срочности, так называемое пассивное управление портфелем, обеспечивая тем самым возможность получения стабильного дохода в течение продожительного периода времени.

На основании анализа математических методов оптимизации портфеля ценных бумаг автором предложена двухуровневая схема управления портфелями ценных бумаг банка. Для портфеля акций автором было предложено использовать индексную модель Шарпа и модель оценки финансовых активов; для портфеля облигаций и совокупного портфеля - модель Марковица. Использование произведенных расчетов по формированию и оптимизации портфеля ценных бумаг по предложенной автором

схеме для условного коммерческого банка А на апрель 2003 г. позволило бы получить прибыль в 412 468 руб.; доходность переоценки расчетного портфеля за апрель составила 8,17%.

В ходе диссертационного исследования автором представлены рекомендации относительно разработки механизма организации коммерческим банком работы по управлению собственным портфелем ценных бумаг. В качестве одного из вариантов эффективного управления инвестиционным портфелем коммерческого банка может выступать предлагаемый комплексный подход к управлению портфелем ценных бумаг, основными задачами которого являются: сохранение первоначально инвестированных средств с учетом их будущей стоимости; обеспечение приемлемого уровня доходности при соблюдении нормативов ликвидности; максимизация инвестиционного дохода от проведения инвестиционных операций.

Реализация комплексного подхода на практике, суть которого заключается в определении места инвестиционного подразделения в общей организационной структуре банка по работе с ценными бумагами, проведении инвестиционного анализа, выработки стратегии управления портфелем ценных бумаг, позволит обеспечить финансовую устойчивость коммерческого банка, возможность своевременного попонения корреспондентского счета и преумножение капитала банка.

Исследование показало, что одним из элементов комплексного подхода к процессу управления инвестиционным портфелем является обозна-чениеместа инвестиционного подразделения в общей структуреуправ-ления. При наличии собственного портфеля ценных бумаг банка и одновременно оказания услуг клиентам на фондовом рынке, связанных с брокерским обслуживанием, проведением консатинговых операций возможно противоречие интересов. Для того чтобы указанное противоречие не выходило на уровень открытого конфликта, автор предлагает следующий способ распределения обязанностей между организационно-обособленными подразделениями банка. На рисунке схематично представлены подразделения, обеспечивающие деятельность коммерческого банка на рынке ценных бумаг:

- Аналитическое подразделение, осуществляющее сбор и анализ информации по сегментам рынка ценных бумаг, разрабатывающее прогнозы изменения курсовой стоимости ценных бумаг и доходности операций с разными видами ценных бумаг. Прогнозы и соответствующие рекомендации направляются в подразделения, осуществляющие управление портфелем ценных бумаг банка, брокерское обслуживание, доверительное управление средствами клиентов.

- Инвестиционное подразделение, осуществляющее управление портфелем ценных бумаг коммерческого банка, основываясь на рекомен-

дациях и прогнозах аналитического подразделения, принимающее решения о покупке-продаже конкретных видов ценных бумаг и направляющее соответствующие поручения в торговое подразделение. Регулярно производит расчет эффективности операций на фондовом рынке.

- Подразделение, занимающееся брокерским обслуживанием клиентов, заключает договоры с клиентами, консультирует их, принимая заявки на покупку-продажу ценных бумаг и направляя их в торговое подразделение, информирует клиентов о заключенных сдеках и после проведения расчетов по ценным бумагам направляет отчеты о выпоненных заявках в торговое подразделение.

- Трастовое подразделение, осуществляющее управление средствами клиентов, включая общие фонды банковского управления, заключает договоры с клиентами о доверительном управлении портфелем ценных бумаг, принимает решения о вложениях денежных средств и формировании портфеля ценных бумаг. Подразделение выпоняет следующие операции: направляет поручения на покупку-продажу ценных бумаг в торговое подразделение, контролирует поступление доходов, представляет интересы клиентов при реализации прав владельцев ценных бумаг, отчитывается перед клиентами за осуществляемые операции с ценными бумагами.

- Торговое подразделение призвано заключать сдеки с ценными бумагами на основании поручений, поступивших из других подразделений и направлять отчеты о сдеках в подразделение, которое занимается их оформлением.

- Бэк-офис сверяет отчет о сдеке торгового подразделения с поступившим поручением от других подразделений на покупку-продажу ценных бумаг; оформляет сдеку с контрагентом и направляет указание на осуществление расчетов по сдеке в депозитарий и бухгатерию банка.

- Депозитарий осуществляет хранение и учет прав на ценные бумаги, принадлежащие самому банку и его клиентам, производит расчеты по сдекам с ценными бумагами, осуществляет оценку стоимости портфелей ценных бумаг банка и его клиентов в соответствии с текущими рыночными ценами и выпоняет другие виды деятельности, сопутствующие профессиональной депозитарной деятельности на рынке ценных бумаг.

В предлагаемой организационной структуре важным условием для банка является закрепление между обособленными подразделениями следующих функций: принятие решений о покупке-продаже ценных бумаг за счет денежных средств банка; принятие решений о покупке-продаже ценных бумаг за счет денежных средств, переданных в доверительное управление; прием поручений от клиентов и инвестиционное консультирование клиентов; заключение сделок с ценными бумагами.

Подразделения, обеспечивающие деятельность коммерческого банка на рынке ценных бумаг:

1 - прогнозы и рекомендации; 2а - поручение на покупку-продажу ценных бумаг за счет средств банка; 2б - поручение на покупку-продажу ценных бумаг за счет клиента; 2в -поручение на покупку/продажу ценных бумаг для клиентов, заключивших договоры о брокерском обслуживании; 3 - отчет о заключенной сдеке; 4 - поручение на осуществление расчетов по сдеке; 5а - выписка со счета депо банка; 5б - выписка со счета депо, на котором учитываются ценные бумаги, переданные в доверительное управление; 5в - выписка со счетов депо клиентов, заключивших договоры на брокерское обслуживание

Предлагаемая схема, состоящая из семи обособленных, узко специализированных подразделений, довольно сложна и может быть реализована в крупном или среднем банке, основным направлением деятельности которого является предоставление услуг на рынке ценных бумаг. Малые банки, имеющие небольшой объем операций с ценными бумагами, могут использовать более простые схемы, предусматривающие объединение выпонения разнородных функций в одном подразделении. В этом случае могут быть объединены аналитическое и инвестиционное подразделение или бэк-офис и депозитарий. Создание узкоспециализированных подразделений, обеспечивающих осуществление всех видов операций на рынке ценных бумаг, требует допонительных затрат. Вместе с тем существенное увеличение банком объемов брокерских, доверительных и депозитарных услуг позволит ему компенсировать затраты за счет доходов, полученных в виде комиссионного вознаграждения за осуществляемые услуги.

ПЕРЕЧЕНЬ ОПУБЛИКОВАННЫХ РАБОТ

1. Дзотова Е.Т. Коммерческие банки на финансовом рынке // Актуальные проблемы экономики и новые технологии преподавания: Материалы международной научно-практической конференции 12 марта 2002 г.-СПб., 2002.-0,1 п. л.

2. Дзотова Е.Т. Тенденции развития фондового рынка России // Региональные проблемы функционирования финансово-кредитного механизма: Сб. статей. Вып. 5. - Тюмень: Изд-во ТГИ, 2002. - 0,2 п. л.

3. Дзотова Е.Т. Коммерческие банки на финансовом рынке страны // Финансовый рынок и кредитно-банковская система России: вопросы теории и практики: Сб. науч. тр. Вып. 4 / Под ред. А.С. Селищева, БА Еремина, Л.П. Давиденко, И.П. Леонтьевой. - СПб.: Изд-во СПбГУ-ЭФ, 2003.-0,2 п. л.

4. Дзотова Е.Т. Формирование инвестиционного портфеля коммерческого банка // Научная сессия профессорско-преподавательского состава, научных сотрудников и аспирантов по итогам НИР 2003 года. Март-апрель 2004 года. Факультет финансово-кредитных и международных экономических отношений: Сб. докладов Т. II / Под ред. В.Е. Леонтьева. -СПб.: Изд-во СПбГУЭФ, 2004. - 0,3 п. л.

5. Дзотова Е.Т. Характеристика рисков портфеля ценных бумаг коммерческого банка // Актуальные проблемы финансов и банковского дела: Сб. науч. тр. Вып. 7 / Под ред. А.И. Михайлушкина, НА Савинской. -СПб.: Изд-во СПбГИЭУ, 2004. - 0,3 п. л.

ДЗОТОВА ЕЛЕНА ТАИМУРАЗОВНА АВТОРЕФЕРАТ

Лицензия Р № 020412 от 12.02.97

Подписано в печать 8.12.04. Формат 60x84 1/16. Бум. офсетная. Печ. л. 1,2. Бум. л. 0,6. РТП изд-ва СПбГУЭФ. Тираж 70 экз. Заказ 964.

Издательство Санкт-Петербургского государственного университета экономики и финансов 191023, Санкт-Петербург, Садовая ул., д. 21.

Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидат экономических наук , Дзотова, Елена Таймуразовна

Введение.

Глава I Условия и содержание деятельности коммерческих банков на рынке ценных бумаг.

1.1. Специфика деятельности банков на рынке ценных бумаг.

1.2. Тенденции функционирования основных сегментов российского рынка ценных бумаг на современном этапе.

1.3. Влияние регулирующего воздействия ЦБ РФ на инвестиционную деятельность коммерческих банков.

1.4. Инвестиции банков в ценные бумаги.

Глава II Портфельное инвестирование коммерческих банков.

2.1. Портфель ценных бумаг коммерческого банка, типы портфелей.

2.2. Инвестиционные риски банков на рынке ценных бумаг, управление инвестиционными рисками.

2.3. Методы оптимизации портфеля ценных бумаг банка.

Диссертация: введение по экономике, на тему "Инвестирование российских коммерческих банков в ценные бумаги"

Актуальность темы. В условиях качественных и динамичных экономических преобразований в Российской Федерации, основанных на рыночных принципах, происходит формирование современной модели инвестиционного процесса. Данная модель характеризуется, с одной стороны, насыщенным внешним регулирующим воздействием со стороны органов государственного управления, направленным на создание реальных условий и предпосылок экономического роста в нашей стране, с другой стороны, внутренней самоорганизацией; относительно эффективной инфраструктурой фондового рынка; интеграционными связями; финансовыми инновациями; растущим кругом инвесторов в ценные бумаги, для которых важны доступность, открытость, ликвидность и устойчивость рынка.

В рамках отмеченной модели сложися тип универсального банка, выпоняющего как чисто банковские, так и инвестиционные операции на рынке ценных бумаг. Необходимым залогом эффективного функционирования коммерческих банков объективно служит использование широкого круга экономических инструментов и методов в процессе банковской деятельности. Это обуславливает активное включение банков в инвестиционный экономический оборот и интенсивное использование ценных бумаг в деятельности последних на фондовом рынке.

Вместе с тем, преобразования, происходящие в инвестиционной сфере по мере их осуществления, не отличаются постоянством вектора своего развития и тем самым однозначностью. Как следствие, возникают допонительные разнохарактерные по своей природе риски, которые негативно влияют на уровень управления инвестициями со стороны отдельных профессиональных участников рынка ценных бумаг.

Учитывая исключительную значимость банков как участников финансового рынка в целом и инвестиционных отношений в частности, а также привлекательность ценных бумаг как инвестиционных инструментов с точки зрения их способности обеспечивать получение максимальной прибыли, возникает насущная потребность в своевременном и углубленном изучении изменяющихся условий и содержания инвестиционной деятельности коммерческих банков в нашей стране. В связи с этим особого внимания заслуживает разработка адекватных и действенных механизмов повышения эффективности вложении в ценные бумаги коммерческих банков. Причем наибольший интерес в свете поставленной проблемы представляют такие формы инвестиций как портфельные, потенциально способные гарантировать достижение банками поставленных целевых ориентиров при различных сценариях развития экономической конъюнктуры российского фондового рынка.

Таким образом, вышеизложенное определяет актуальность избранной тематики исследования и своевременность ее научной разработки.

Степень разработанности проблемы. За последнее время в экономической литературе появилось много работ отечественных и зарубежных авторов, посвященные современной теории инвестирования, а также особенностям деятельности коммерческих банков и их взаимосвязи с фондовым рынком, - Александера Г.Дж., Белоглазовой Г.Н., Бердниковой Т.Е., Берзона Н.И., Блека Ф., Бочарова В.В., Гитмана Л.Дж., Джонка М.Д., Деевой А.И., Игониной JI.JI., Михайловой Е.В., Образцова М.В., Осипова В.И., Поповой Е.М., Тобина Дж., Фабоцци Ф.Дж., Цисаря И.Ф., Ческидова Б.М., Шарпа У., Ширинской З.Б. и др.

Анализ специальной литературы по теме диссертационного исследования показал, что, несмотря на многочисленность публикаций, в них отсутствует системный подход к исследованию именно российского опыта процесса формирования и управления инвестиционным портфелем, его становления и тенденций развития в банковском секторе, национальных особенностей банковского инвестирования. Многие аспекты данной проблемы требуют дальнейшей серьезной проработки, выработки новых подходов, адекватных существующим экономическим реалиям.

Актуальность вышеизложенных вопросов, а также недостаточная разработанность теории и практики осуществления инвестиционной деятельности коммерческих банков в современных условиях, предопределили выбор темы, цель и задачи диссертационного исследования.

Цель исследования. Целью диссертационного исследования является изучение условий и содержания инвестиционной деятельности российских коммерческих банков, обоснование путей и методов повышения эффективности инвестиций банков в ценные бумаги.

Поставленная цель обусловила решение следующих задач, определивших логику исследования и структуру работы:

Х определение места и роли коммерческих банков на рынке ценных бумаг как основных субъектов инвестиционной деятельности в РФ с целью обозначения специфики их функционирования на данном рынке;

Х анализ тенденций развития основных сегментов рынка ценных бумаг России с точки зрения инвестирования банков в ценные бумаги, позволяющий выявить особенности структуры инвестиционных портфелей российских банков;

Х обобщение, систематизация взглядов ведущих отечественных и зарубежных ученых на экономическую суть инвестиций, исследование последних применительно к деятельности коммерческих банков в инвестиционной сфере;

Х обозначение существующих на российском фондовом рынке различного рода рисков, определение их классификационной структуры, для выработки механизмов нивелирования влияния рисков на инвестиционную деятельность коммерческих банков;

Х систематизация теоретических подходов к формированию оптимального инвестиционного портфеля банка, с целью выбора методики для их практического применения;

Х рассмотрение основных стратегий управления портфелем коммерческого банка в целях решения конкретных задач, связных с управлением собственным портфелем;

Х разработка комплексного подхода к формированию и управлению инвестиционным портфелем, позволяющего повысить эффективность портфеля ценных бумаг коммерческого банка.

Объектом исследования являются экономические отношения, возникающие в процессе осуществления коммерческими банками инвестиционной деятельности на рынке ценных бумаг.

Предметом исследования выступает процесс формирования и управления инвестиционным банковским портфелем.

Теоретической и методологической базой исследования послужили теоретические разработки зарубежных и отечественных ученых и экономистов в области банковского дела, рынка ценных бумаг. В работе использованы законодательные и нормативные документы, регламентирующие деятельность коммерческих банков на рынке ценных бумаг в России. В процессе исследования применялись методы экономического анализа, системного анализа, логического моделирования экономических процессов и статистического анализа. В аргументации и обосновании выводов и положений диссертационной работы использованы статистические издания, базы данных и информация сети Интернет.

Научная новизна диссертационной работы состоит в комплексном исследовании процессов формирования и управления инвестиционным портфелем коммерческого банка и совершенствовании механизмов организации такой деятельности в коммерческом банке.

В диссертации обоснованы и сформулированы следующие основные положения, выносимые на защиту:

Х уточнено и научно обосновано понятие линвестиции применительно к практике инвестиционной деятельности коммерческого банка;

Х на основе проведенного анализа обращающихся на фондовом рынке ценных бумаг определены особенности состава и структуры инвестиционных портфелей российских коммерческих банков; выявлены тенденции их формирования и преобладающие в них инструменты; выдвинуты предложения о путях повышения инвестиционного потенциала российского рынка ценных бумаг;

Х в ходе комплексного исследования рисков коммерческих банков, возникающих в процессе инвестирования в ценные бумаги, допонена традиционная классификация рисков, обоснована последовательность управления инвестиционными рисками в банках;

Х на основании анализа математических методов оптимизации портфеля ценных бумаг и проведенных расчетов предложена двухуровневая схема управления портфелями ценных бумаг банка;

Х выработан комплексный подход к управлению инвестиционным портфелем коммерческого банка, основанный на сохранении и преумножении первоначально инвестированных средств, повышении эффективности портфеля, обеспечении максимальной ожидаемой доходности при определенном заданном уровне риска.

Теоретическая значимость результатов диссертационного исследования заключается в том, что выводы и рекомендации, содержащиеся в работе, вносят вклад в развитие теории эффективного управления банковским инвестиционным портфелем, и могут быть использованы при будущих теоретических исследованиях вопросов совершенствования инвестиционной деятельности коммерческих банков, регулирования банковских операций на рынке ценных бумаг. Материалы диссертации могут быть использованы при подготовке курсов по дисциплинам Ценные бумагам и биржевое дело, Теория ценных бумаг, Банковское дело.

Практическая значимость исследования заключается в том, что оно предоставляет коммерческим банкам методологический и практический инструментарий для разработки и реализации процессов формирования управления собственным инвестиционным портфелем.

Апробация результатов исследования. Основные положения, выводы и результаты, полученные в ходе проводимого исследования, опубликованы в 5 печатных работах, общим объемом 1,1 п.л. Основные положения диссертационного исследования представлены на научных сессиях профессорско - преподавательского состава, научных сотрудников и аспирантов СПБГУЭФ и научно-практических конференциях.

Структура и логика изложения материалов исследования подчиняется содержанию выдвинутых задач. Исследование представлено введением, тремя главами, заключением, списком использованной литературы и набором приложений.

Во введении обосновывается актуальность темы диссертации, ее научная новизна и практическая значимость, определяется объект, предмет и ставятся задачи исследования.

Первая глава Условия и содержание деятельности коммерческих банков на рынке ценных бумаг посвящена анализу реальных рыночных условий, в которых приходится работать банкам: рассмотрены сегменты российского фондового рынка, с позиции видов ценных бумаг, используемых при формировании инвестиционного портфеля банка; проанализированы основные требования, выдвигаемые Центральным банком к коммерческим банкам при проведении операций с ценными бумагами. В главе представлены также специфические особенности банковского инвестирования в ценные бумаги.

Во второй главе Портфельное инвестирование коммерческих банков произведена классификация банковских портфелей; с макроэкономической точки зрения анализируется состав и структура инвестиций в ценные бумаги российской банковской системы; проанализированы инвестиционные риски банков и способы управления ими, а также варианты оптимизации портфеля ценных бумаг.

В третьей главе Управление инвестиционным банковским портфелем описаны основные виды стратегий управления инвестиционным портфелем коммерческого банка, представлены рекомендации, касающиеся разработки механизма организации коммерческим банком работы по управлению собственным портфелем ценных бумаг.

В заключении содержатся основные выводы и результаты, полученные в ходе исследования.

Диссертация: заключение по теме "Финансы, денежное обращение и кредит", Дзотова, Елена Таймуразовна

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Исследование вопросов, связанных с осуществлением инвестиционной деятельности коммерческими банками, формированием и управлением банковским портфелем ценных бумаг в теоретическом и практическом аспектах показало следующее. По мере улучшения инвестиционного климата России, осуществления преобразований в финансовой сфере, создания и развития отечественного рынка ценных бумаг возрастает значение последнего для экономики страны в целом и для банковской системы в частности. Рынок ценных бумаг предоставляет банкам допонительные возможности сохранения и преумножения капитала. Стремление коммерческих банков расширить операции с ценными бумагами стимулируется высокой доходностью данных операций, а также тем, что вложения в ценные бумаги (прежде всего государственные) служат важным инструментом управления ликвидностью.

В свою очередь, коммерческие банки постепенно из традиционных финансовых посредников превращаются, с одной стороны, в управляющих портфелем активов, а с другой Ч в профессиональных участников рынка ценных бумаг и гарантов минимальной рискованности фондовых операций. Банки, располагая необходимыми условиями для успешного проведения операций с ценными бумагами: наличием кредитных ресурсов, квалифицированными кадрами, отлаженными связями с предприятиями и организациями и сосредоточением экономической информации о деятельности последних, эволюционируя, расширяют свой спектр деятельности и выпоняют уже не только чисто банковские операции в их классическом понимании, но и находят применение на рынке ценных бумаг.

При рассмотрении особенностей деятельности коммерческих банков как участников фондового рынка, автор акцентирует свое внимание на том, что коммерческий банк - субъект предпринимательской деятельности, преследующий цель получения прибыли путем проведения операций на финансовом рынке, которая достигается посредством предоставления хозяйственным субъектам определенного набора финансовых услуг, в основе которых находятся специфические - банковские. Осуществляя деятельность в качестве финансового посредника на рынке ценных бумаг, банк может выступать эмитентом, инвестором и профессиональным участником данного рынка, предоставляя спектр посреднических услуг своим клиентам. При этом необходимо отметить, что банки являются финансовыми посредниками депозитного типа, привлекающие средства на депозитной основе, то есть структура их баланса отличается высокой долей заемных средств. Поскольку банковские депозиты носят, как правило, краткосрочный характер и могут быть изъяты клиентами в любое время, существенное значение для банка приобретает поддержание ликвидности баланса. Поэтому коммерческим банкам необходимо сосредоточить в своих портфелях оптимальное сочетание сравнительно ликвидных и высококачественных активов с целью обеспечения потребности ликвидности банка.

Анализируя направления деятельности коммерческих банков на фондовом рынке, одним из которых является осуществление инвестиций в ценные бумаги, в диссертационном исследовании автором наиболее подробно рассматривается инвестиционная деятельность банков, предоставляющая последнему большие возможности (получение допонительного источника дохода, создание резерва ликвидности, обеспечение банку возможности участвовать в управлении предприятиями и организациями).

Проведенный анализ инвестиционной деятельности банков показал, что существенное воздействие на указанную деятельность оказывают такие факторы как состояние рынка ценных бумаг, нормативные требования Центрального банка России. Указанные факторы обуславливают направленность операций банков с ценными бумагами, побуждая их отдавать предпочтение тем или иным ценным бумагам, обращающимся на российском фондовом рынке и в наибольшей степени способствующим достижению целей банка.

Анализ функционирования отдельных сегментов рынка ценных бумаг в России, проведенный в диссертационном исследовании, показал, что ситуация, складывающая на российском фондовом рынке, оказывает непосредственное влияние на инвестиционную деятельность банков, предопределяя тенденции при формировании портфеля ценных бумаг коммерческих банков. Отсюда структура портфеля того или иного банка будет зависеть от того, какие инструменты представлены на фондовом рынке и какие из них наиболее предпочтительны для банка с точки зрения доходности, ликвидности, надежности и риска вложений.

Относительно российского рынка ценных бумаг, автор делает вывод о том, что на данном этапе своего развития инструментальная база отечественного фондового рынка приобретает свойства, присущие установившимся развивающимся рынкам ценных бумаг. А именно, государственные договые обязательства являются более надежными по сравнению с корпоративными ценными бумагами, но менее доходными. Вложения в договые обязательства корпоративного сектора экономики являются более рискованными, но доходность их может быть больше. Кроме того, корпоративные фондовые ценности, обращающиеся на российском рынке ценных бумаг, представляют собой набор бумаг небольшого числа эмитентов таких отраслей, как энергетика, нефтегазодобыча, горнодобывающая отрасль.

Анализ показал, что сложившаяся ситуация на российском фондовом рынке обуславливает преобладание государственных ценных бумаг в портфелях российских коммерческих банков. По своим качествам Ч надежности и ликвидности, данный вид ценных бумаг является наиболее привлекательным для коммерческих банков, способствующим достижению инвестиционных целей банка.

Вместе с тем, банки заинтересованы в качественном развитии фондового рынка, появлении новых финансовых инструментов, развитии новых сегментов, что даст им возможность диверсифицировать свои портфели и тем самым снижать инвестиционные риски.

Рассмотрение и анализ тенденций функционирования российского фондового рынка на современном этапе показал, что перспективы развития коммерческих банков, повышение эффективности их инвестиционных портфелей неотделимы от развития рынка ценных бумаг. К числу наиболее приоритетных направлений совершенствования фондового рынка автор относит: развитие сегмента корпоративных облигаций, так как данный вид ценных бумаг дает банкам возможность не только получить допонительный доход, но и обеспечить резерв ликвидности; повышение интереса к долевым ценным бумагам, поскольку последние являются, по мнению автора, наиболее интересным и перспективным сектором инвестиций - в России большинство компаний недооценены в несколько раз и представляется, что подобная ситуация будет выровнена в ближайшем будущем, что, в свою очередь, позволит банкам повысить доходы от вложений в данный вид ценных бумаг; развитие операций с ценными бумагами, обеспеченных недвижимостью, что становится наиболее актуальным в условиях недостатка финансовых инструментов, обеспечивающих приемлемый уровень доходности при сопоставимом уровне риска.

Анализ фактора регулирования инвестиционной деятельности банков со стороны Центрального банка РФ показал, что методы такого регулирования состоят в установлении нормативов, ограничивающих риски банков, и создании резервов на возможные потери кредитной организации от проведения операций с ценными бумагами. Роль Центрального банка состоит в том, чтобы с одной стороны, осуществлять государственное регулирование инвестиционной деятельности банков, а с другой Ч способствовать эффективному вложению коммерческими банками своих ресурсов в различные сферы экономики.

По мнению автора, серьезной проблемой для российских банков выступает величина резервов на возможные потери по ценным бумагам, поскольку существующий в России механизм резервных требований является не всегда доступным для банков, в связи с чем финансовые возможности российских банков существенно ограничиваются. С точки зрения коммерческого банка, выпонение резервных требований означает для них замораживание средств, отрицательно сказывается на их деятельности. Поэтому предоставленная банкам большая самостоятельность в определении размера резервов является позитивной в том плане, что банки, устанавливая резервы по той или иной ценной бумаге, будут иметь возможность в большей степени учитывать ее индивидуальные качества.

Относительно нормативов риска, автор отмечает, что подходы Банка России к регулированию рисков по операциям с ценными бумагами носят переходный, промежуточный характер, что обусловлено как недостаточной развитостью российского рынка ценных бумаг, так и несовершенством информационной базы и систем внутреннего управления в банках. Государственное регулирование инвестиционной деятельности банков дожно быть направлено на усиление контроля за эффективностью действующих в банках систем управления рисками, а не их количественных показателей, зафиксированных в отчетах. По мнению автора, снижение коэффициентов рисков для инвестиционных вложений банков в корпоративные ценные бумаги до уровня коэффициента по вложениям в ценные бумаги для целей купли-продажи (50%) будет способствовать увеличению заинтересованности банков в инвестировании в данные ценные бумаги.

Проведенный в диссертационном исследовании анализ экономического содержания категории линвестиции и обобщение имеющихся в трудах экономистов дефиниций этой категории позволил выявить признаки банковских инвестиций: с точки зрения цели инвестирования Ч это всегда достижение экономической выгоды, так как основная цель деятельности любого коммерческого банка - получение прибыли; для банка в силу специфики его деятельности на фондовом рынке важное значение при осуществлении инвестиций приобретает поддержание ликвидности баланса; в догосрочной перспективе осуществление инвестиций дожно быть направлено на обеспечение надежности кредитной организации, то есть безусловное сохранение клиентских средств и поное выпонение банком своих обязательств; вложения банка в финансовые инструменты могут быть ориентированы как на собственное владение, так и на перепродажу (торговый портфель).

Вышеизложенное позволило автору определить понятие линвестиции коммерческих банков как вложение капитала в финансовые инструменты в целях получения прибыли, поддержания ликвидности и обеспечения надежности кредитной организации, позволяющее упрочить положение банка на финансовом рынке.

Поскольку важнейшей составляющей инвестиционной деятельности банка является формирование и управление собственным портфелем ценных бумаг, следует определиться с понятием линвестиционный банковский портфель. В широком смысле под портфелем понимается целенаправленно сформированная в соответствии с определенной инвестиционной политикой совокупность вложений в инвестиционные объекты. Так как в роли инвестиционных объектов для целей настоящего диссертационного исследования выступают ценные бумаги, то в узком смысле под линвестиционным банковским портфелем автором предложено понимать совокупность ценных бумаг (безусловное сохранение клиентских средств и поное выпонение банком своих обязательств), слуэюащих инструментом для достижения целей банка.

Для предметного выяснения сущности инвестиционного банковского портфеля, в диссертационном исследовании автором произведена подробная классификация инвестиционных портфелей банков, описана структура инвестиций в ценные бумаги российской банковской системы. В результате были сделаны следующие выводы: в составе банковского портфеля различают: инвестиционный портфель, состоящий из ценных бумаг, приобретаемых с целью получения инвестиционного дохода (доход по ценной бумаге в виде дисконта, процентного (купонного) дохода, дивидендов и т.п.), а также в расчете на возможность роста их стоимости в длительной или неопределенной перспективе; торговый портфель, состоящий преимущественно из акций, а также облигаций, приобретенных в спекулятивных целях; портфель контрольного участия, который аккумулирует ценные бумаги, приобретенные в количестве, обеспечивающем получение контроля над управлением организацией Ч эмитентом или оказание существенного влияния на нее, когда приобретаются голосующие акции, дающие право на участие в управлении делами акционерного общества.

Виды банковских портфелей ценных бумаг целесообразно варьировать в зависимости от состояния рынка ценных бумаг, нормативных требований Центрального банка России выдвигаемых к коммерческим банкам при проведении операций с ценными бумагами, структуры и срочности его пассивов, а также с учетом инвестиционных рисков.

Анализ вопросов осуществления инвестиционной деятельности коммерческим банком показал, что основная цель формирования портфеля ценных бумаг банка ориентирована на получение допонительного источника дохода. Вместе с тем, по мнению автора, ориентир только на один критерий Ч доходность при вложении средств в ценные бумаги для банка, не всегда является приоритетным. Для банка особое значение приобретает создание резерва ликвидности, поскольку значительную долю банковских ресурсов составляют краткосрочные вклады и вклады до востребования, которые могут быть изъяты их владельцами в любое время. Поэтому основная цель формирования инвестиционного портфеля банка может быть сформулирована как обеспечение приемлемого уровня доходности при соблюдении нормативов ликвидности коммерческого банка.

В диссертационном исследовании с макроэкономической точки зрения описана структура инвестиций в ценные бумаги российской банковской системы, что позволило сделать следующие выводы: в настоящее время складывается глубокая диспропорция инвестиционных предпочтений коммерческих банков в сторону общего догового сектора и его ведущего инструмента - государственных договых обязательств (69,2%-64,9%-64,0%); наблюдается использование в качестве инструментов инвестиционного портфеля банков кроме государственных договых обязательств - прочих векселей55 (18,9%-21,4%-19,3%), прочих акций56 (5,3%-5,6%-5,6%); намечается тенденция к снижению в инвестиционном портфеле банков доли государственных инвестиционных инструментов (65,2% в 2001г, 59,9% в 2002г. и 52,6% в 2003г.). Приведенные цифры позволяют констатировать, что российские коммерческие банки, проводя, как правило, консервативную инвестиционную политику, предусматривают вложения средств в высоконадежные и ликвидные ценные бумаги.

Анализ процесса инвестирования банковских средств в ценные бумаги, сопряженный с различными видами рисков, а также исследование способов управления последними, позволяет утверждать, что принятие рисков Ч основа банковского дела и банки имеют наибольший успех, когда принимаемые ими риски разумны, контролируемы и находятся в пределах их финансовых возможностей и компетенции.

В ходе диссертационного исследования общепризнанная классификация банковских рисков была допонена автором следующими видами: информационным, связанным с недостатком и искаженностью экономической информации, отсутствием единого пространства фондового рынка;

- маркетинговым, который проявляется в связи с непоным или некорректным анализом банковскими менеджерами фондового рынка;

55 прочие векселя - векселя, которые не являются векселями органов власти различных уровней, а также векселя банков и нерезидентов.

56 прочие акции - акции, которые не являются акциями кредитных организаций - резидентов, нерезидентов, дочерних и зависимых обществ.

-квалификационным, предполагающим недостаток квалифицированных специалистов, работающих на российском фондовом рынке;

- инновационным, связанным с включением в портфель банка акций компаний, производящих продукт, которому только предстоит найти свой рынок сбыта; риском ликвидности, наблюдающимся при несовпадении сроков привлечения и инвестирования средств банком;

- нормативным риском - риском невыпонения отдельных нормативов ЦБ в части осуществления банком операций с ценными бумагами; риском недостаточной диверсификации портфеля - он связан с ограниченностью числа финансовых инструментов, представленных на российском фондовом рынке, и в первую очередь корпоративных облигаций и акций.

В диссертационном исследовании автором были рассмотрены способы снижения рисков инвестиционной деятельности банков: диверсификация, страхование, хеджирование, применение которых имеет большое значение в банковской практике. Поную картину рисков и способов управления ими, по мнению автора, может составить только сам банк, исходя из этого, автором предложена следующая последовательность управления рисками: идентификация рисков, предусматривающая выявление спектра рисков каждой операции, создание портфелей рисков, когда каждая операция сопровождается несколькими рисками, которые дожны быть изучены, лимитированы, поставлены под контроль работников банка, впоследствии по каждой операции целесообразно составить документ, именуемый портфель рисков;

- планирование рисков как составной части стратегии банка, качественная и количественная оценка которых выступает частью бизнес-планирования банка;

- лимитирование рисков, предусматривающее ограничение последних с помощью мероприятий, уменьшающих опасность потери или неполучения запланированного результата в ходе проведения инвестиционной деятельности банка;

- создание системы процедур, направленных на поддержание запланированного уровня рисков, включающее совокупность разработанных документов и методик, регламентирующих процесс анализа рисков, агоритм принятия решений об установлении лимитов на операции и блок мероприятий по контролю за рисками.

В ходе исследования сделан вывод о том, что от успешной организации процесса управления инвестиционными рисками в коммерческом банке во многом будет зависеть минимизация риска операций с ценными бумагами и максимизация доходов по ним.

В диссертационном исследовании наряду с процессом формирования портфеля ценных бумаг рассматривается процесс его управления, направленный на достижение максимальной эффективности произведенных инвестиций, в связи с чем автором описаны основные виды стратегий управления инвестиционным портфелем коммерческого банка, включающие активное и пассивное управление. В ходе диссертационного исследования сделан вывод о том, что по отношению к разным типам портфелей банка используются свои стратегии управления. Представляется целесообразным использовать в части торгового портфеля активные методы управления, поскольку основная цель формирования данного вида портфеля Ч получение дохода от реализации входящих в него ценных бумаг, что в свою очередь предполагает прогнозирование ситуации на всех секторах финансового рынка и активное использование результатов прогноза. При составлении инвестиционного портфеля большего эффекта можно добиться, используя метод лестницы, когда ценные бумаги разбиваются на группы в зависимости от сроков погашения и метод штанги, предполагающий концентрацию инвестиций в ценных бумагах полярной срочности, так называемое пассивное управление портфелем, обеспечивая тем самым возможность получения стабильного дохода в течение продожительного периода времени.

На основании анализа математических методов оптимизации портфеля ценных бумаг автором предложена двухуровневая схема управления портфелями ценных бумаг банка. Для портфеля акций автором было предложено использовать индексную модель Шарпа и модель оценки финансовых активов; для портфеля облигаций и совокупного портфеля Ч модель Марковича. Использование произведенных расчетов по формированию и оптимизации портфеля ценных бумаг по предложенной автором схеме для условного коммерческого банка А на апрель 2003г. позволило бы получить прибыль в 412468 руб.; доходность переоценки расчетного портфеля за апрель составила 8,17%.

В ходе диссертационного исследования автором представлены рекомендации, относительно разработки механизма организации коммерческим банком работы по управлению собственным портфелем ценных бумаг. В качестве одного из вариантов эффективного управления инвестиционным портфелем коммерческого банка может выступать предлагаемый комплексный подход к управлению портфелем ценных бумаг, основными задачами которого являются: сохранение первоначально инвестированных средств с учетом их будущей стоимости; обеспечение приемлемого уровня доходности при соблюдении нормативов ликвидности; максимизация инвестиционного дохода от проведения инвестиционных операций.

Реализация комплексного подхода на практике, суть которого заключается в определении места инвестиционного подразделения в общей организационной структуре банка по работе с ценными бумагами, проведении инвестиционного анализа, выработки стратегии управления портфелем ценных бумаг позволит обеспечить финансовую устойчивость коммерческого банка, возможность своевременного попонения корреспондентского счета и преумножение капитала банка.

Диссертация: библиография по экономике, кандидат экономических наук , Дзотова, Елена Таймуразовна, Санкт-Петербург

1. Гражданский Кодекс Российской Федерации. Часть вторая, (в ред. Федеральных законов от 12.08.1996 N 110-фз, от 24.10.1997 N 133-ФЗ, от 17.12,1999 М213-Ф3).

2. Федеральный Закон N 86-ФЗ О Центральном Банке Российской Федерации Банке России) от 10.07.2002 г.

3. Федеральный закон N 39-ФЗ О рынке ценных бумаг от 22 апреля 1996 г. (с изменениями от 26 ноября 1998 г., 8 июля 1999 г., 7 августа 2001 г., 28 декабря 2002 г.).

4. Федеральный закон N 208-ФЗ Об акционерных обществах от 26 декабря 1995 г. (с изменениями от 13 июня 1996 г., 24 мая 1999 г., 7 августа 2001 г., 21 марта, 31 октября 2002 г., 27 февраля 2003 г.).

5. Федеральный закон N 17-ФЗ О банках и банковской деятельности в РФ от 3 февраля 1996 г. (с изменениями от 31 июля 1998 г., 5, 8 июля 1999 г., 19 июня, 7 августа 2001 г.,21 марта 2002 г.)

6. Федеральный закон Об инвестиционной деятельности в РФ, осуществляемой в форме капитальных вложений от 25.02.99 №39.

7. Абакина А.А. Иностранные банки в России: итоги и перспективы деятельности // Бизнес и банки.- 2001. - №29-30. - 2.

8. Аверьянов А. Диверсификация инвестиций: российский вариант // Рынок ценных бумаг. - 1995. - №20. - 21-24.

9. Алексеев М.Ю. Рынок ценных бумаг. - М.: Финансы и статистика, 1992.-349с.

10. Алехин Б.И. Управление капиталом клиента в брокерской фирме // Рынок ценных бумаг. - 1995.- №9.- 13.

11. Алехин Б.И. Рынок ценных бумаг. Введение в фондовые операции.- М.: Финансы и статистика, 1992.- 160с.

12. Алехин Б.И. Есть ли в России рынок ценных бумаг// Рынок ценных бумаг.- 2001.-№23.- С27-33.

13. Балабанов B.C. Рынок ценных бумаг: коммерческая азбука.- М.: финансы и статистика, 1994.- 126с.

14. Банковское дело: Учебник / Под ред. В.И. Колесникова и Л.П. Кроливецкой. - М.: Финансы и статистика, 1995.- 476с.

15. Банковское дело: Учебник. - 2-е изд., перераб. и доп. / Под ред. О.И. Лаврушина. Ч М.: Финансы и статистика, 2000. Ч 667 с.

16. Банковское дело: Справочное пособие / Под ред. Ю.А. Бабичевой. - М.: Экономика, 1994. - 394 с.

17. Банковский портфель-3. - М.: Соминтэк, 1995. - 750с.

18. Батракова Л.Г. Экономический анализ деятельности коммерческого банка. М.: Логос, 1999. -343 с.

19. Басов А.И., Галанов В.А. Рынок ценных бумаг. - М.: Финансы и статистика, 2003. Ч 447с.

20. Бердникова Т.Е. Рынок ценных бумаг и биржевое дело. - М.: ИНФРА, 2000.- 269с.

21. Берзон И.Н. Фондовый рынок.- М.: Вита-Пресс, 1999.- 379с.

22. Биржевой портфель/ Под ред. К.В. Анисимова др.- М.: СОМРШТЭК, 1991.-600с.

23. Бочаров В.В. Финансово-кредитные методы регулирования рынка инвестиций. - М.: Финансы и статистика, 1993. Ч 144с.

24. Букато В.И., Львов Ю.А. Банки и банковские операции в России. - М.: финансы и статистика, 1996. Ч 335с.

25. Бюлетень банковской статистики, №2, 2001,2002,2003гг.

26. Вальтух К.К. Проблемы оптимизации накопления. - В кн.: Проблемы народнохозяйственного оптимума. - М.:Мысль,1969. Ч357с.

27. Вишневская Ю. Операции российских коммерческих банков на фондовом рынке //Аудитор.- 1998. -№5.- 60.

28. Вострокнутова А.И. Портфельное инвестирование.- СПб.: Изд-во СПбГУЭФ, 2002.- 120с.

29. Гатовский Л.М. Социально-экономическая эффективность новой техники // Вопросы экономики.- 1979.- №2.- 57.

30. Гитман Л. Дж., Джонк М. Д. Основы инвестирования.- М.: Дело, 1999.- 991с.

31. Гороховская О. Информация о СРТБУРе как детонатор доходности корпоративных облигаций // Рынок ценных бумаг.-2001. - №22. Ч 22-23.

32. Давиденко Л.П. Еремин Б.А. Никифорова В.Д. Очерки становления фондового рынка в Санкт - Петербурге.- СПб.: Изд-во СПбГУЭФ, 2003.-93с.

33. Дегтярева О.И. Биржевое дело. - М.: ЮНИТИ Дана, 2000.- 680с.

34. Деева А.И. Организация и финансирование инвестиций. - М.: Собрание: Калита, 1999. -160с.

35. Денежное обращение и кредит СССР: Учебник / Под ред. В.С.Геращенко. М.: Финансы и статистика, 1986. - 375 с.

36. Долан Э.Дж. и др. Деньги, банковское дело и денежно-кредитная политика. М-Л.: Префикс, 1991. - 448 с.

37. Долан Э.Дж., Лидией Д. Рынок: макроэкономическая модель. - СПб.: Автокомп, 1992.Ч 496с.

38. Доунс Дж. Финансово- инвестиционный словарь.- М.: 14НФРА-М, 1997.- 585с.

39. Ешин О. Стратегия выхода на рынок // Рынок ценных бумаг.- 2001.- №24. - 25.

40. Жуков Е.Ф. Ценные бумаги и фондовые рынки. - М.: ЮНИТИ. Банки и биржи, 1995.-223с.

41. Жуков Е.Ф. Инвестиционные институты.- М.: ЮНИТИ, Банки и биржи, 1998.- 198с.

42. Ивасенко А.Г. Основные понятия фондового портфеля.- Новосибирс, 1995.- 45с.

43. Игонина Л.Л. Инвестиции. - М.: Юристъ, 2002.- 479с.

44. Кафиев Ю. Корпоративные облигации в России, - что приживется из мирового опыта // Рынок ценных бумаг.- 1999. - №21. Ч 18-21.

45. Кафиев Ю. Рынок ГКО-ОФЗ в цифрах т размышлениях //ЭКО.- 1999.- №11.-0.97-111.

46. Кейнс Дж. Общая теория занятости, процента и денег // Антология экономической классики. - М.: Петроком, 1993.-307с.

47. Киселёв В.В, Коммерческие банки в России: настоящее и будущее. - М: Финстатинформ, 1998.-400с.

48. Коковин Е. Коковина Е. Рынок корпоративных облигаций сегодня // Рынок ценных бумаг.- 2003.- №14. - .36.

49. Красовский В.П. Проблемы экономики капитальных вложений. - М.: Экономика, 1967г. - 98с .

50. Львов Ю.И. Банки и финансовый рынок.- СПб.: Культ-информ-пресс, 1995.-523с.

51. Макконел К.Р., Брю Л. Экономика. - М.: Республика, 1992. Ч 399с.

52. Маркова О.М., Сахарова Л.С., Сидоров В.Н. Коммерческие банки и их операции. - М.: Банки и биржи, ЮНИТИ, 1995. - 288с.

53. Марцишевский Д. Российский рынок акций созрел для технического анализа // Рынок ценных бумаг. Ч 1996. - №8. - 13-17.

54. Матовников М. Крупнейшие депозитарии российских банков // Рынок ценных бумаг.- 2001.- №18.- 57.

55. Мекумов Я. Организация и финансирование инвестиций.- Учебное пособие, М.: РШФРА-М, 2000. -247с.

56. Меньшиков И.С. Финансовый анализ ценных бумаг. - М.: Финансы и статистика, 1998. -353 с.

57. Миловидов В. Российский фондовый рынок: глобальные макроэкономические факторы // Рынок ценных бумаг. - 1998.- №4. -С. 16-20.

58. Миркин Я.М. Банковские операции. - М.: ИНФРА-М, 1996. -140с.

59. Миркин Я.М. Ценные бумаги и фондовый рынок. - М.: Перспектива, 1995.-532с.

60. Михайлова Е.В. Финансовый рынок РФ: Опыт и проблемы становления.- СПб.: Изд-во СПбУЭФ, 1993. - 175с.

61. Михеев Ю. Формирование портфеля ценных бумаг для агрессивного и для неагрессивного инвестора // Рынок ценных бумаг.- 1995.- №22.-С.28-32.

62. Мишкин Фредерик Экономическая теория денег, банковского дела, финансовых рынков. - М.: Финансы и статистика, 1999.- 376с.

63. Мочанов А.В. Коммерческий банк в современной России: теория и практика. - М.: Финансы и статистика, 1996. -270с.

64. Мэрфи Джон Дж. Межрыночный технический анализ. Торговые стратегии для мировых рынков акций, облигаций, товаров и валют. -М.: Диаграмма, 1999. -150с.

65. Никифорова В.Д., Островская В.Ю. Государственные и муниципальные ценные бумаги. Ч СПб.: Питер, 2004. -336с.

66. Образцов М.В. Инвестиционная и эмиссионная деятельность банков на рынке ценных бумаг: российская модель. - СПб.: Изд-во СПбГУЭФ, 1997.-242с.

67. Ожегов СИ. Словарь русского языка: Ок. 57000 слов / Под ред. Н.Ю. Шведовой. - М . : Русский язык, 1985. - 911с.

68. Осипов В.И. Инвестиционный банковский портфель ценных бумаг. - Уч. пособие. СПб, 2000. -152с.

69. Павлов П.М. Социалистическое производство: сущность, критерии.- М.:Мысль,1977.-295с.

70. Петров В. Гейнц Д. Рынок корпоративных облигаций, что день грядущий нам готовит? // Рынок ценных бумаг. - 2003. - №17. - 23.

71. Политическая экономия. Словарь / Под ред. О.И. Ожерелева и др. М.: Политиздат, 1990.- 458с.

72. Попова Е.М. Коммерческие банки на рынке ценных бумаг. - СПб.: Издательство СПбУЭФ, 1997. - 84с.

73. Роде Э. Банки, биржи, валюты современного капитализма М.,1986.- 278с. 83. Российские финансовые рынки. Доклад агентства Прайм М., 1995.-С.44.

74. Российский рынок корпоративных облигаций: Учебное пособие / Под ред. Л.П. Давиденко, И.П. Леонтьева, Б.В. Бигун - СПб.: Изд-во СПбУЭФ, 2002.- 74с.

75. Роуз П. Банковский менеджмент М.: Финансы и статистика, 1995.- 768с.

76. Рынок ценных бумаг и его финансовые институты: Учебное пособие / Под ред. В, Торкановского. - СПб.: АО Комплект, 1997. -422с.

77. Савин А., Бохмин О.А. Коммерческие банки на рынке корпоративных ценных бумаг. - Красноярск, 1998.-253с.

78. Семенкова Е.В. Операции с ценными бумагами,- М,: Перспектива, Инфра-М., 1997,-326с.

79. Сизов Ю, Актуальные проблемы развития российского фондового рынка // Вопросы экономики. Ч 2003. - №7. Ч 38.

80. Синки Дж. Управление финансами в коммерческих банках, - M,:Catalaxy, 1994,-947с.

81. Селищев А,С. Макроэкономика.-СПб.:Питер, 2001.-440с.

82. Советский энциклопедический словарь - М.: Советская энциклопедия, 1981. ^ 9 3 с .

83. Таубман Д. Берк.Г. Прогнозируем ли случайный рынок? // Рынок ценных бумаг. - 1997. - №9. - 41-43.

84. Томлянович Ю. Перспективы развития фондового рынка в 2002- 2003гг.// Рынок ценных бумаг,- 2002,- №9,- С,42-47,

85. Трегубова А.В. Особенности стратегии управления в российском коммерческом банке // Финансовый бизнес, - май-июль, - 2003,- 62.

86. Тьюз Р.Д., Бредли Э.С., Тьюз Т.М. Фондовый рынок. - М.: Инфра- М, 1999.-648с.

87. Усоскин В.М. Современный коммерческий банк. - М.: Вазар-Феро, 1994.-254с.

88. Фабоцци Фрэнк Дж. Управление инвестициями. - Университетский учебник, М.: ИНФРА, 2000.- 931с.

89. Фадеев А. Формирование портфеля ценных бумаг. Специфика российского варианта // Рынок ценных бумаг. - 1995. - №18.- 41.

90. Федоров В. Курс акций - вопрос технологии? // Рынок ценных бумаг. Ч 1997.-№21.-С. 14.

91. Финансово-кредитный словарь / Под ред.В. Ф. Гарбузова М.: Финансы и статистика 1984. - 678с.

92. Хачатуров Т.С. Эффективность капиталовложений. - М.:Экономика, 1979.-258с.

93. Цисарь И.Ф., Чистов В.П., Лукьянов А.И. Оптимизация финансовых портфелей банков, страховых компаний, пенсионных фондов. - М.: Дело: НФПК 1998.- 128с.

94. Чекишева Н.М, Применение теории инвестиционного портфеля и анализ рынка ценных бумаг в российской практике. - СПб.: Изд-во СПбГУЭФ, 1999.-260с.

95. Чичеров Е. Доверительному управляющему нужна сильная аналитическая служба // Рынок ценных бумаг. - 1997. - №3. - 48-51.

96. Шарп У.Ф., Александер Г.Д., Бейли Д.В., Инвестиции / Пер. с англ. М.: Инфра-М., 1997.-1024с.

97. Шведов А.С. Теория эффективных портфелей ценных бумаг.- М.: ГУВШЭ 1999.-143С.

98. Экономическая энциклопедия. Политическая экономия / Гл. ред. А.М.Румянцев М., 1972.Т.1 -548с.

99. Энциклопедия банковского дела и финансов: Чарльз Дж. Вуфел. Ч Самара.-2000.-1583 с. ПО. Aoki М., Patrick П., Sheard Р. The Japanese main bank System. An introductory overview. Washington. World Bank.

100. Lapiduc M.C., Gorbin M.D. Business in the Russian free market 1995.

101. Linter J. The Valuation of Risk Assets and the Selection of Risk Investments in Stock Portfolios and Capital Budgets // Review of Economies and Statistics, February, 1965, pp 13-27

102. Merril Lunch. Pierce, Fenner & Smith, Inc., Security Risk evaluation. 1990.

103. Mossin J. Equilibrium in a Capital Asset Market // Econometric 1966, № 34 pp/786-783 115. Ссыка на домен более не работает/ www.rbs.ru 117. www.smartmoney.com 118. Ссыка на домен более не работаетp>

Похожие диссертации

• Инновационный менеджмент российских коммерческих банков
• Экономическая оценка эффективности и качества транспортного обеспечения и обслуживания производства при грузовых перевозках
• Оценка риска промышленных инвестиционных проектов
• Формирование хозяйственных связей и управление материалопотоками в строительных системах
• Валютные риски в деятельности российского коммерческого банка