Темы диссертаций по экономике » Финансы, денежное обращение и кредит

Интеграция российского и международного финансовых рынков тема диссертации по экономике, полный текст автореферата

Автореферат

Ученая степень	доктор экономических наук
Автор	Бажанов, Сергей Викторович
Место защиты	Санкт-Петербург
Год	2006
Шифр ВАК РФ	08.00.10

Автореферат диссертации по теме "Интеграция российского и международного финансовых рынков"

На правах рукописи

БАЖАНОВ СЕРГЕЙ ВИКТОРОВИЧ

ИНТЕГРАЦИЯ РОССИЙСКОГО И МЕЖДУНАРОДНОГО ФИНАНСОВЫХ РЫНКОВ

Специальность 08.00.10 - финансы, денежное обращение и кредит

АВТОРЕФЕРАТ диссертации на соискание ученой степени доктора экономических наук

Санкт-Петербург 2006

Работа выпонена в Санкт-номики и финансов

Петербургском государственном университете эко-

Научный консультант:

Официальные оппоненты

доктор экономических наук, профессор Лапидус Михаил Хловенович

доктор экономических наук, профессор Черненко Владимир Анатольевич

доктор экономических наук, профессор Рыбин Виктор Николаевич

Ведущая организация:

доктор экономических наук, профессор Гришанова Ольга Алексеевна

Санкт-Петербургский государственный университет

Защита состоится _2006 г. в часов минут на за-

седании диссертационного совета Д 212.237.04 по защите диссертаций на соискание ученой степени доктора экономических наук при Санкт-Петербургском государственном университете экономики и финансов по адресу: 191023, Санкт-Петербург, ул.Садовая, д 21, ауд.48.

С диссертацией можно ознакомиться в научной библиотеке университета Автореферат разослан <З> 0<Л 2006 г.

Ученый секретарь диссертационного совета

Н А. Евдокимова

ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РАБОТЫ

Актуальность темы исследования. Особенностью второй половины XX и начала XXI столетия стало интенсивное развитие процесса глобализации международных отношений.. Этот процесс исключительно многогранен,,ибо он охватывает все стороны деятельности человеческого общества: экономйку, политику, экологию; идеологию и культуру, борьбу с,терроризмом и другие. Новые вызовы, связанные с процессами .глобализации,,требуют мобилизации колоссальных материальных и финансовых ресурсов.

В современном мире.всеобъемлющим.характером,и высокой динамичностью отличаются экономические связи, которые , опосредуются движением денег. Огромные денежные массы постоянно- перемещаются между странами. Финансовые отношения и обусловленные ими денежные потоки настолько тесно связывают страны иих резидентов, что в настоящее время правомерно констатировать наличие финансовой глобализации, которая проявляется в интеграции национальных финансовых рынков и формировании на этой основе международного финансового рынка.

Переход России в начале 90-х годов прошлого.века к рыночной экономке обусловил ее интенсивное сотрудничество с другими странами мира на международных рынках товаров и услуг;и, как следствие этого, участие в операциях международного финансового рынка. Значительно, отстав от ряда развитых стран по уровню.технологий и. социально-экономическому развитию, пережив сложный период своей истории, связанный с пребыванием в относительной изоляции от мировой.экономики, болезненным крушением социалистической системы и потерей огромной зоны влияния, Россия все сильнее интегрируется в мировую экономику, и становится одним из наиболее активных участников международного финансового рынка.

В последние годы мировая финансовая среда претерпевает кардинальные изменения, определяющее значительное увеличение масштабов, укрепление единства и усиление роли мирового финансового рынка.

Принимая во внимание постоянство эволюционных процессов, происходящих в мировой экономике, четкое понимание механизма функционирования и расстановки сил на международном финансовом рынке, а также возникающих здесь проблем, становится абсолютно необходимо для осуществления эффективной внешнеэкономической деятельности российских резидентов.

В настоящее время, наряду с переводной западной литературой, в научном обращении Российской Федерации используется ряд отечественных монографий, посвященных проблемам международного финансового рынка. Они могут быть представлены, в виде двух групп: первая Ч публикации доперестроечного периода (труды Аникина H.A., Козакевича В.П., Красавиной JI.H., Мусатова В.Т.', Солюса Г.П.; Трахтенберга И.А., Шенаева В.Н!, Фрея М.Н. и других), вторая - монографии, опубликованные в последнем десятилетии XX века и в первые годы XXI века. В этот период создание российского финансового рынка, формирование двухуровневой банковской системы, появление в России разно-

образных субъектов и инструментов финансового рынка обусловили выход в свет работ отечественных специалистов в области теории и практики процесса международной финансовой интеграции. Наибольший интерес в аспекте нашего исследования представляют пруды E.H. Авдокушина, В.И. Букато, K.IO. Бункиной, О.В. Буклемешева, О.В. Гончарук, М.В. Ершова, Л.Н. Красавиной, О И. Лаврушина, Я.М. Миркина, Д.М. Михайлова, К.Ю.Ратникова, Б.Б Рубцова, Е.Б. Ширинской, P.M. Энтова, Е.С. Хесина и других авторов.

Однако в этих работах раскрыты далеко не все аспекты интеграции отечественного и зарубежного банковского капитала, а также проблемы взаимоотношений России с международными финансовыми организациями. В них слабо акцентируется внимание на теоретических и практических проблемах формирования ссудного капитала и особенностях функционирования сегментов финансового рынка, а также отсутствует единый концептуальный подход к трактовке международного финансового рынка, его сегментов, субъектов и объектов. Кроме того, недостаточно внимания уделено решению проблем, перманентно во тикающих у российских резидентов при организации их деятельности на международном финансовом рынке.

Указанные обстоятельства обусловили актуальность темы настоящей диссертации и предопредели цель исследования.

Цель диссертационного исследования заключается в развитии теоретических, методологических и практических аспектов функционирования мирового финансового рынка и формулировании основных стратегических подходов к формированию линии поведения российских резидентов в условиях активизации процессов глобализации в современном экономическом сообществе и обострения международной конкуренции в финансовой сфере.

Поставленная цель диктовала необходимость решения следующих логически связанных задач:

Х обобщить, систематизировать и критически переосмыслить взгляды ведущих отечественных и зарубежных ученых на содержание экономических отношений, определяющих закономерности функционирования и структуру современного финансового рынка;

Х развить методологические основы изучения финансового рынка и его основных сегментов в современных условиях глобализации;

Х на основе исследования различных позиций в отечественной и зарубежной литературе и обобщения практики дать развернутую интерпретацию ссудного капитала как базы проведения всех операций на финансовых рынках;

Х исследовать развитие преде гавлений отечественных и зарубежных авторов о содержании международного финансового рынка в современных условиях глобализации мировой экономики и сформулировать его логически выдержанную дефиницию;

Х определить сегменты, состав участников и инфраструктуру финансового рынка и особенности используемых здесь инструментов как объектов торговли;

Х исследовать процесс формирования и развития деятельности международных: финансово-кредитных организаций, а также Всемирной торговой организации и целесообразность участиям них Российской'Федерации;

Х рассмотреть генезис образования внешних догов России,'выступающей на международном финансовом рынке как в роли заемщика, так и в роли кредитора; ' 'Х'

Х дать оценку практике обращения на современном первичком и вторичном международном фондовом рынке ценных бумаг, номинированных в евровалютах, эмитированных российскими органами власти и российскими корпорациями;1

Х изучить и обобщить практику деятельности российских резидентов как получателей и доноров прямых иностранных инвестиций;

Х обобщить практику и проблемы интеграции российского и иностранного банковского капитала;

Х разработать методологию стратегического планирования участия коммерческого банка в проведении операций на международном финансовом рынке:-

Объектом исследования выступают мировой и российский финансовые рынки,- их основные участники и международные вапютно-финансовые организации.

Предметом исследования являются экономические отношения, возникающие в процессе международного движения ссудного капитала,-

Теоретической и методологической основой исследования являются труды классиков экономической теории, ведущих' российских и зарубежных исследователей в области финансов, мировой экономики, международных ва-лютно-кредитных отношений.

В процессе исследования использовася монографический и статистический материал, научные разработки международных'финансовых организаций, аналитические- обзоры международныхи Х отечественных" информационных агентств, периодические материалы, посвященные экономическим проблемам, законодательные и нормативные акты Российской Федерации и документы международного права. '

Исследование проводилось на основе методов диалектического познания как высшейформы отражения объективной действительности. Использовались такие методы научного исследования как системный, логический и статический анализ, обобщение и синтез.

Научная новизна диссертации заключается в-развитии теоретических основ функционирования- мирового финансового рынка; методологических подходов к анализу процессов финансовой глобализации и практических механизмов интеграции, российского и международного финансовых рынков.

Наиболее существенные научные результаты диссертационного исследования заключаются в следующем:

1. Уточнены и развиты трактовки основных категорий, составляющих теоретическую основу исследования современного финансового рынка:

- предложена новая теоретическая трактовка ссудного капитала, представляющего собой совокупность всех реальных денег, предназначенных для инвестиций, которые увеличивают действительный капитал, а также обслуживающих текущие платежи, которые не вызывают роста действительного капитала; представлена развернутая структура ссудного капитала, раскрыта закономерность воспроизводства мирового капитала, выражающаяся в опережающем накоплении ссудного капитала по сравнению с действительным;

- дано авторское определение финансового рынка как экономической системы, в которой формируется, распределяется и перераспределяется ссудный капитал, выделены четыре подсистемы финансового рынка, выявлены их взаимосвязи, а также состав участников рынка и его инфраструктура; раскрыто содержание финансовой интеграции как важнейшей части мировой жономической интеграции, обеспечивающей новый, более высокий уровень развития как мирового, так и национальных финансовых рынков и сопровождающейся усилением позиций транснациональных банков;

- на основе изучения закономерностей развития финансовых отношений в современном мире уточнено определение категории финансы, дано их следующее определение: финансы - это категория обусловленная движением национального и международного ссудного капитала в процессе формирования, распределения и перераспределения валового внутреннего продукта,

- приведены обоснования новых функций кредита в аспекте общественного воспроизводства и в аспекте использования его субъектами финансового рынка.

2. Раскрыто содержание и дана развернутая характеристика процессов финансовой глобализации как основы интеграции национальных и международного финансовых рынков:

- выявлены тенденции развития мирового экономического сообщества, определяющие содержание финансовой глобализации и оказывающие наиболее существенное влияние на формирование современного механизма мирового финансового рынка:

- обоснована двойственная роль финансовой глобализации как сложного и противоречивого процесса, который не только способствует ускорению экономического развития, но и увеличивает риски международных финансовых операций, значительно расширяет сферу влияния локальных финансовых кризисов;

- определены закономерности формирования и развития глобального финансового рынка, обусловленные опережающими темпами накоплении финансового капитала по отношению к реальному промышленному и торговому капиталу;

- обоснована роль международных финансовых организаций в стимулировании процессов глобализации, охарактеризованы направления их деятельности и механизмы влияния на национальные финансовые рынки;

3; Выделены предпосыки и этапы интеграции российского и международного финансовых рынков, определены направления государственного регулирования процессов финансовой интеграции: ......

- классифицированы факторы, определившие развитие российского финансового рынка в период проведения экономических реформ и на этапе экономического подъема;'

- систематизированы экономические условия интеграции российского и международного финансовых рынков, установлены причинно-следственные связи процессов финансовой интеграции-и формирования инфраструктуры российского рынка, учитывающие экономическую политику государства, уровень и темпы развития рыночных отношений в стране, а также процессы глобализации и дерегулирования;

- раскрыты формы и специфические особенности использования инструментов воздействия на развитие российского финансового рынка международных валютно-кредитных организаций, определена степень их влияния на состояние банковской системы и рынка ценных бумаг;

- дана оценка результатов и определены пути решения проблем участия российских органов власти и корпораций в операциях на международном фондовом рынке при эмиссии ценных бумаг, номинированных в евровалюте;

- обоснован комплекс рекомендаций, направленных на повышение эффективности взаимодействия России с мировым экономическим сообществом с позиций ускорения экономического роста и обеспечения экономической безопасности национальной экономики; .

4. Разработана методология формирования стратегии развития и функциональная модель организации международного бизнеса российского банка, на осно- ' ве которой с участием автора создана программа продвижения российского банка на международные рынки:

- определены возможности и перспективы расширения различных организационных форм международного банковского бизнеса, приведена их сравнительная характеристика, выделены риски и преимущества, присущие каждой из форм организации;

- обоснованы этапы развития международной деятельности российских банков, последовательность которых обеспечивает динамичное расширение присутствия российских банков на международных.рынках_ и создает прочную основу для интеграции российского и международного банковского капитала; -i,

- предложен агоритм разработки реализации стратегии выхода банка на международные рынки, включающий в себя подготовительный блок, блок маркетинговых исследований, блок управления рисками, блок организационного планирования, а.также:методические рекомендации по составлению финансового плана зарубежного филиала;

- разработаны схемы и формы организации международного лизинга с активным участием российского банка, предусматривающие частичную оплату

поставщику за изготовление предмета лизинга и товарный кредит поставщика лизингодателю.

Теоретическая и практическая значимость выпоненного исследования Хзаключается в дальнейшем развитии теории финансов и кредита, отражающем новейшие тенденции финансовых рынков и финансовой глобализации, а также в разработке теоретических и прикладных аспектов экономической интеграции российского и международного финансовых рынков.

Системный подход к анализу исследуемых вопросов позволяет использовать основные идеи и положения диссертации среди всех заинтересованных специалистов. Все основные рекомендации сформулированы с учетом возможностей их практической реализации в деятельности российских коммерческих банков, ориентированных на продвижение на международные финансовые рынки. Ряд рекомендаций и разработанных методик нашли применение у российских участников международного рынка, в частности в деятельности Международного банка Санкт-Петербурга.

Результаты диссертационного исследования могут быть использованы п системе подготовки и повышения квалификации специалистов финансовой и банковской сферы.

Апробация работы. Основные положения и выводы диссертационной работы обсуждались на международных банковских конгрессах (2002-2005), межвузовских конференциях аспирантов и докторантов, на научно-практическом симпозиуме молодых ученых и специалистов, на научных сессиях профессорско-преподавательского состава, научных сотрудников и аспирантов Санкт-Петербургского государственного университета экономики и финансов. Положения, изложенные в диссертационной работе, апробированы в лекциях автора, проходивших на факультете менеджмента в Санкт-Петербургском государственном университете. Они используются в учебном процессе Санкт-Петербургского государственного университета экономики и финансов при подготовке специалистов по специализации Банковское дело.

Наиболее существенные положения и результаты исследования отражены в 20 публикациях автора, в том числе в 5 монографиях и 4 брошюрах. Автор неоднократ но выступал в периодической печати по актуальным проблемам развития российского банковского сектора и его интеграции в мировое банковское сообщество.

Структура диссертации обусловлена целью, задачами и логикой исследования. Диссертация состоит введения, пяти глав, заключения и списка литературы. Работа имеет 5 приложений.

ОСНОВНЫЕ ПОЛОЖЕНИЯ ДИССЕРТАЦИИ

В первой главе излагаются результаты исследования ряда теоретических проблем, имеющих'прикладное значение в процессе функционирования ссудного капитала на международном финансовом рынке;.

На исходе XX столетия; мировая экономика как совокупность национальных хозяйств и их экономических и политических1; взаимоотношений: обретает новое качество: важнейшей формой и;одновременно .новым этапом; интернационализации хозяйственной жизни становится глобализация, которая носит всеобщий универсальный характер. . ,

В-современном мире доминирующее значение.приобретает проблема экономической глобализации, ибо пути ее решения; связаны не только с оптимизацией текущей деятельности общества; но й с накоплением, а также использованием, соответствующих ресурсов для решения всех других глобальных проблем человечества. Составной частью экономической глобализации является финансовая глобализация,, поскольку деньги, как носители финансовых отношений относятся к наиболее мобильным видам, экономических ресурсов. Как следствие .глобализации мирового хозяйства усилилось значение финансовой глобализации, которая , выражается в интеграции национального и. мирового финансового рынков и:в их, высоком динамизме.; Между, странами, юридическими и физическими лицами-обращаются огромные массы денег, не связанные с дви-жением.товарно-материальных ценностей;

Финансовая глобализация - сложный и противоречивый процесс. Она способствует не. только ускорению; экономического развития; но и увеличивает риски международных финансовых операций, значительно расширяет сферу влияния локальных финансовых кризисов. Биржевые крахи, кризисы государственных финансов, ранее замыкавшиеся в . пределах одной страны, , в новых условиях распространяются на целые регионы и могут перерасти во всемирные.

Россия стала активно включаться в процессы финансовой глобализации в самом начале 1990-х годов, когда был взят курс, на внешнюю открытость национальной экономики;. Установление отношений с международными финансовыми институтами стало важным этапом на пути вовлечения России в процессы финансовой глобализации.

Глобализация' финансовых; отношений; и образование на ее базе международного финансового рынка создали-условия для осуществления различных денежных операций в режиме реального времени независимо от расстояний, национальных границ и различия в-часовых поясах. Одновременно усилилась экспансия транснациональных банков и корпораций..

Прежде чем обратиться к конкретным проблемы интеграции российского и международного финансовых рынков, автор счел целесообразным критически рассмотреть вопросы.общетеоретического характера, связанные-с определением самого,понятия финансовый.рынок,.а ,также с функционированием присущих ему категорий и инструментов.

Ключевыми категориями при исследовании рассматриваемой проблемы являются-

Х реальные деньги;

Х ссудный капитал;

Х финансы и финансовый рынок.

При определении категорий реальные деньги и ссудный капитал автор исходит из постулатов товарно-денежных отношений и классической теории стоимости, которая в рыночной экономике приобретает денежную форму своего существования.'

Возникнув на ранних стадиях цивилизации, товарно-денежные отношения в современном обществе представляют собой сложнейшую систему, состоящую из многих подсистем, находящихся во взаимосвязи и обусловливающих функционирование друг друга. При этом каждая подсистема состоит, в свою очередь, из множества других подсистем, по отношению к которым она может рассматриваться как система Таким образом, создается иерархия систем и подсистем, объединяющая все ее составляющие наличием общего свойства у каждого элемента системы. Таким свойством в системе товарно-денежных отношений является стоимость. В качестве подсистем сюда входят система отношений по исполыованиго, во-первых, стоимости в товарной форме, во-вторых, стоимости в денежной форме. В сферу отношений, охватываемых первой системой, входит весь комплекс проблем, обусловленных перемещением товарно-материальных ценностей, в сферу второй - движение реальных денег как в виде наличных денежных таков, так и - главным образом - в форме безналичных, в том числе электронных, знаков фиксированных на банковских счетах. Реальными являются деньги, находящиеся в денежном обращении и выпоняющие все присущие им функции в отличие от идеальных (счетных) денег, которые выпоняют только одну функцию - меры стоимости.

Постулаты исследования товарно-денежных отношений вытекают из теоретического положения, согласно которому в сфере обращения общественного продукта его раздвоение на товар и деньги является законом выражения продукта как товара, то есть стоимость существует как в виде товара, так и в виде реальных денег. При этом имеет место самостоятельное, раздельное движение товарной и денежной формы стоимости.

В современных финансовых отношениях имеют место существенные различия в объемах движения товарной и денежной форм стоимости. В работе разделены понятия счетных, го есть идеальных, в натуре не существующих, денег и денег реальных. Реальные деньги являются наиболее важным ресурсом в международной и национальной экономике. Особенность этого ресурса заключается в том, что в нормальных (не экстремальных) условиях он легко превращается в другие ресурсы.

Все многообразие человеческой деятельности обеспечивается благодаря циркуляции реальных денег по бесчисленным каналам денежного обращения В

1 'серия 1,тоимпсти сформулирована рредсттигелями класснческоП политэкономии Л Смитом и Д Рнкпряо На ш.е опирася К М )ркс а анализе капиталистический системы *п и Летая I )ня не потеряла своего значения и в современных устанях

работе автором исследованы теоретические вопросы взаимосвязи, безналичного и налично-денежного обращения, а также функционирования; банковского мультипликатора.

В странах рыночной экономики-в качестве реальных признаются деньги как в наличной, так и безналичной'форме. Различия между наличными и безналичными деньгами рассматриваются здесь как чисто технические.

В условиях административно-командной, экономики в теоретической и учебной литературе по финансово-кредитной проблематике отрицалось существование реальных денег в безналичной форме.: Наиболее видные ученые-экономисты советского периода признавали за деньгами на банковских счетах только роль счетных денег. Они утверждали, что в сфере безналичного оборота происходит не обращение денег, а перемещение товаров, опосредованное банковскими кредитными операциями..

Проведенный автором анализ современных публикаций, в которых рассматриваются вопросы денег, и денежного обращения; показал, что до сих пор в монографиях, в: периодической и даже в учебной литературе издаваемой в Рос-, сии, встречаются утверждения, что в сфере безналичных платежей деньги не участвуют, а они замещаются кредитными операциями. В ряде публикаций вообще отрицается понятие безналичные деньги. Так, например, в фундаментальном учебнике, предназначенном для студентов высших учебных заведений, обучающихся по экономическим специальностям, указывается, что преобладающая масса; платежей осуществляется при проведении безналичных расчетов, в которых движение денег замещается кредитными операциями.1 В другом учебнике указывается, что наличный валютный оборот замещается международными кредитными операциями. Аналогичное утверждение содержится в учебном пособии по международным финансовым отношениям.2

В качестве аргумента против рассмотрения безналичных денег как аналогов наличных утверждается, что записи на банковском счете об остатке денег Ч это не деньги, а лишь запись о праве требовать денег. Обосновывается это тем, что безналичные деньги не имеют материального носителя. Такой аргумент нельзя признать убедительным, поскольку материальным носителем в данном случае выступает, электронный знак, обозначающий объективную реальность, которую можно в любое время'скопировать и трансформировать в наличный денежный знак.

В новейшем учебнике о денежном обращении утверждается, что переме-. щение средств со счета производится лишь бухгатерской записью, при этом банковская система выступает как своеобразная центральная бухгатерия, регистрирующая передвижение ценностей между предприятиями.3

В диссертации-приводится обобщение ошибочных и дискуссионных позиций^ других-авторов по проблемам безналичных; в том числе электронных денег. Проблема отсутствия единства взглядов порождает различные отношения практических работников к наличным и безналичным деньгам. Без определения

1 Деньги, кредит; банки. Учебник под редакцией проф.О.Лаврушина. М.: Финансы н статистика. 2000 г., стр.21.-

Международные финансовые отношения под редакцией Н И.Жука. Минск. БГЭУ. 2001, стр.84.

3 Усов В.В. Деньги. Денежное обращение. Инфляция. М.: ЮНИТИ.2001. етр.39,40.

исходных пошций при рассмотрении денег в их безналичной форме вряд ли возможна пономасштабная деятельность по усилению роли денежного обращения в современной России.

Актуальное значение это приобретает для формирования мировоззрения менеджеров и испонителей, которым предстоит работать в условиях рыночной экономики. Особенно четкого изложения эта проблема требует в учебниках по вопросам денег, банков и кредита.

Доказательства об экономической идентичности денег в наличной и безналичной форме вытекают из исследований функций денег, ибо здесь проявляется их сущность. Соискатель доказывает, что в сфере безналичного денежного обращения и в сфере налично-денежного оборота деньги выпоняют аналогичные функции и следовательно между ними нет экономического различия. Есть лишь различия чисто технического характера. Сущность денег остается неизменной, несмотря на изменения их внешнего вида.

При исследовании проблем ссудного капитала, соискатель исходит из общепризнанного положения, согласно которому капитал как экономическая категория, функционирование которой влечет за собой появление дохода, выступает в двух формах - в виде натурального физического капитала и в виде денежного капитала. Таким образом теоретически оправданным является два аспекта определения понятия капитал. Это либо совокупность средств производства и представляющих их ценных бумаг (концепция действительного капитала), либо денежная сумма используемая с целью получения дохода (монетарная концепция).

Согласно первой концепции на рынке капитала формируется спрос и предложение на конкретные факторы производства и ценные бумаги. Вторая концепция исходит из того, что капитал - это реальные деньги. При первой концепции деньги выпоняют лишь одну свою функцию, они выступают тотько как мера стоимости для того, чтобы определить цену капитала. При второй они существуют как реальные деньги, которые выпоняют все присущие им функции.

Совокупность всех реальных денег образуют ссудный, то есть денежный капитал. Он предназначается для инвестиций в виде различных кредитов, купли-продажи ценных бумаг или в виде других инвестиций, которые увеличивают действительный капитал. Он также обслуживает текущие платежи, которые не вызывают роста действительного капитала.

В мировой жономике наблюдается закономерность воспроизводства мирового (общественного) капитала, выражающаяся в опережающем накоплении ссудной его части по сравнению с действительным капиталом. Этот процесс заметно усилися в XX в., особенно во второй его половине, когда по абсолютным и относительным размерам ссудный капитал намного превзошел реальные активы. Наиболее интенсивно эта закономерность проявилась в США, где в 1998 г. на ссудный капитал приходилось уже 82,2%, общей суммы функционирующего капитала против 60,5% в 1960 г

В 1960-2000 гг. общая сумма мирового ссудного капитала, функционирующего вне реальной экономики, увеличилась с 4 трн., до 27

трн.дол. (в ценах 1998 г.); а его доля во всем капитале - С'30,3 до 40,9%. В условиях опережающего накопления денежных ресурсов растущая их часть находит применение: вне сферы товарного. производства и обращения. Сферами его применения служат.-операции на фондовых и валютных рынках; финансирование бюджетных дефицитов и экспорт в другие страны.

Убедительной представляется позиция профессора И;А. Трахтенберга, который еще в 19б2; году писал, что денежный рынокш рынок капиталов составляют одни и,тот;же единый рынок ссудных капиталов. Но в одном случае капитал выступает не столько (хотя он и это значение -. сохраняет) как капитал, сколько как сумма покупательных и платежных средств, в другом Ч ссужаемая сумма денег-выступает не столько (хотя-сохраняет это значение) как, деньги, сколько как капитал.1

Изложенное понимание категории ссудный капитал четко определяет два аспекта его рассмотрения Ч во-первых, это реальные'деньги, во-вторых, это стоимость, приносящая доход. Ссудный капитал представляет собою диалектическое единство источников его образования ^направлений использования.

Для определения источников формирования ссудного капитала и его связи с производительным капиталом целесообразно рассмотреть схему кругооборота производительного капитала, в результате которого; по различным причинам образуются остатки денег на счетах юридических и физических лиц, а также на счетах бюджета.-Ссудный капитал образуется и в тех случаях, когда появление денег на банковских счетах не связано с кругооборотом производительного капитала. Они появляется либо в результате фидуциарной эмиссии; которая осуществляется тогда, когда дефицит > бюджета й дефицит платежного баланса страны покрываются эмиссией денег путем выдачи центральным банком кредитов-правительству, либо при выдаче коммерческими банками необеспеченных товарно-материальными ценностями ссуд.

Рассматривая ссудный капитал с точки зрения его использования, следует иметь-в виду, что он никогда не покидает банковскую сферу, а - перемещается по счетам в различных банках. При этом как капитал он используется для различных инвестиций, а как деньги обслуживает различные трансакции. В порядке подтверждения приведенного тезиса в диссертации приводится соответствующая схема.

Общепризнанной является трактовка ссудного капитала, как суммы свободных денег предоставляемых клиентам банка в виде ссуды. Однако, анализ практики показывает, что в > банках реальные деньги используются не только для инвестиций в.виде предоставления кредитов, но и в виде других инвестиций.

' Пятая часть российской части ссудного, капитала использована на другие кроме кредитов цели.3 На мировом финансовом рынке 60% ссудного капитала

' Трахтснберг И.А. Денежное обращение и кредит при капитализме. М.: Изд-во АН СССР. 1962. - С.501.

2 Эмиссия фидуциарных денег основана на доверии к государству (ийисйа-доверие). Они по сути своей отличаются от кредитных, эмиссия которых осуществляется в порядке кредитования предприятий под обеспечение тояарно-материальнымн ценностями.

3 Рассчитано по данным бюлетеня банковский статистики № 10(137)2004 г.

инвестировано в виде банковских кредитов, а 29% направлено приобретение ценных бумаг4

В связи с этим возникает необходимость переосмыслить и такую краеугольную экономическую категорию, как категория финансы. Широко известное определение финансов в свете интеграции российской и международной экономики нуждается в уточнении и допонении в связи с тем что:

во-первых, в России, как и в других странах с открытой экономикой, в настоящее время в качестве обобщающего уровня развития страны принят показатель валовой внутренний продукт (ВВП), а не валовой национальный продукт (ВНГ1).

во-нгорых, в определении неотражено движение ссудного капитала в евя-ш с международными экономическими отношениями России.

Представляется целесообразным следующее определение финансов: Финансы - это категория, обусловленная движением национального и международного ссудного капитала в процессе формировании, распределения и перераспределения валового внутреннего продукта.

В процессе исследования отечественной и зарубежной научной литературы, освещающей теоретические и практические аспекты функционирования финансового рынка, соискатель выявил существенное различие в понимании категории финансовый рынок. Более того, в ряде публикаций дефиниции финансового рынка носят нелогичный и даже противоречивый характер Так, ряд авторов определяет финансовый рынок как часть рынка ссудного капитала, на котором происходит перераспределение капитала между кредиторами и заемщиками в форме эмиссии и купли - продажи ценных бумаг. Другие авторы, в отличие от этого, рынок ссудных капиталов рассматривают как сектор (часть) финансового рынка, на которой формируется спрос и предложения на денежный капитал, представляемый в ссуду. Одновременно в понятие денежного рынка включены все понятия имеющие денежную оценку.'

Разноречивое и противоречивое изложение сути финансового рынка, где предметом торговли является ссудный капитал, характерно для многих отечественных и зарубежных публикаций по этой проблеме в диссертации приводится обобщение публикаций по этой проблеме. Таким образом, несмотря на распространенность различных интерпретаций, четкого определения финансового рынка в литературе не существует.

Финансовый рынок столь сложная категория, что соискателю представляется целесообразным пользоваться при его определении двумя дефинициями.

Первая - упрощенная, согласно которой финансовый рынок - гго сфера торговли соответствующими финансовыми инструментами В условиях товарно-денежных отношений процесс торговли на любом рынке требуется присутствия двух категорий, выступающих в качестве объектов рыночных отношений во-первых, деньги; во-вторых, товар. В зависимости от товара как объекта

* Elanqoe des regimenls tntctrmionaiia Ble Mai 1407 [опубликовано в учебнике лот pcnKUKell Л H Крясивиной! 1>инаисипо кредитный энинклопекческиЛ стоаарь M финансы и статистика 2002 г

торговли существуют различные рынки (например, нефти, метала, зерна, рабочей силы, информации или новых технологий, ипотеки, лицензии и др.).

Общим для функционирования любого рынка является присутствие первой категории Ч деньги. Различие между рынками заключается во втором объекте -товаре. Особенность финансового рынка состоит в том что на нем в качестве товара - объекта торговли - выступают:

- ценные бумаги и производные от них деривативы;

- кредиты в денежной форме,"

- иностранная валюта;

- драгоценные металы.

Таким образом можно констатировать, что финансовый представляет собой рынок, на котором происходит торговля указанными выше товарами.

Вторая дефи'ниция представлена автором следующим образом: финансовый рынок - это экономическая сфера, накоторой формируется, распределяется и перераспределяется ссудный капитал. При этом функционирует финансово-кредитный механизм, обеспечивающий взаимосвязи субъектов и объектов торговли.1 Объектом торговли является ссудный' капитал, который в виде реальных денег направляется на инвестиции в виде ценных бумаг, кредитов и других вложений.

С функциональной точки зрения финансовый рынок - это система рыночных отношений, посредством финансово-кредитного механизма способствующая аккумуляции и перераспределению ссудного капитала в интересах участников рынка.

С институциональной точки зрения - это совокупность банков, бирж, различных учреждений, обеспечивающих функционирование ссудного капитала.

Территориально финансовый рынок охватывает многие страны, имеющие различную общественно-правовое устройство и расположенные в разных часовых поясах. В каждой стране функционируют национальные финансовые рынки, отдельные части которых благодаря конвертируемости валют в совокупности образуют международный финансовый рынок.

К национальному финансовому, рынку относится экономическое пространство, где в процессе купли-продажи ценных бумаг, кредитов и драгоценных металов функционирует ссудный капитал, выраженный в национальной валюте. Обычно границы национального финансового рынка совпадают с территориальными границами какого-то государства. В той части, в которой на национальном рынке используется конвертируемая в другие валюта,, он интегрируется с международным финансовым рынком.

Таким образом международный финансовый рынок - это экономическое пространство, на котором ссудный капитал выступает как свободно используемая валюта. В странах, в которых движение ссудного капитала осуществляется только в свободно используемой валюте, понятия национального и международного финансовых рынков совпадает.

1 Вторичная купля-продажа (перепродажа) соответствующих инвестиций (активов) так же возможно только при участии реальных денег, то есть ссудного капитала.

Степень интеграции национального и международного финансовых рынков определяется не только наличием в обращении свободно используемой валюты, но и рядом других факторов, содержание которых рассмотрено в диссертации.

Международный финансовый рынок представляет собою единство (целостность), в основе которой лежит циркуляция ссудного капитала. Как и любое целое этот рынок состоит из отдельных взаимосвязанных частей, которые в данном случае представлены четырьмя сегментами:

- фондовый рынок;

- кредитный рынок;

- валютный рынок;

- рынок драгоценных металов.

Каждый сектор можно рассматривать как систему состоящую из ряда подсистем Графически это может быть представлено в виде следующей схемы

Схема № 1

СИСТЕМА ФИНА11СОВОГО РЫНКА

ФИНАНСОВЫЙ РЫНОК

Ссудный капитал постоянно перемещается между странами и секторами через счета, открытые в мировой банковской системе - региональных, национальных транснациональных и международных банках, обеспечивая адекватное функционирование мировой экономики и интересы субъектов финансового рынка При >том огромное значение для международной интеграции имеет его перемещение из страны в страну.

В диссертации рассмотрены особенности и инструменты функционирования каждого сектора финансового рынка.

Оценив роль международных финансовых центров в процессе интеграции финансовых рынков различных стран, автор пришел к выводу, что в Москве имеются.все необходимые предпосыки, чтобы стать-финансовым центром региональной интеграции, которая включала бы бывшие союзные. Республики, страны ранее входившие в СЭВ и страны, имеющие с ними развитые экономические отношения:

.Среди множества факторов и явлений; которые наблюдаются в мировой экономике начала XXI века, автор диссертации считает целесообразным выделить . следующие тенденции развития- мирового экономического сообщества, оказывающие; по его мнению; наиболее существенное влияние на формирование современного механизма мирового финансового рынка::

- изменение характера производства в промышленно-развитых странах, переход от трудоемкого к наукоемкому производству, а также активный процесс интернационализации производства, являющийся основной предпосыкой интернационализации ссудного капитала. В этой связи следует отметить, что темпы,развития процесса интернационализации в сфере производства значительно. ниже, чем в сфере денежных отношений. Это:способствует существенному увеличение объемов операций на финансовом рынке;

- процессы развития мирового финансового1 рынка, с одной стороны, приводят к сближению и объединению национальных рынков, с другой стороны, имеет место стремление к их изоляции с целью ограждения национальных экономик от негативного влияния процессов; связанных со свободным переливом ссудного капитала. Однако стремление к изоляции национальных рынков в современных условиях вступает в противоречие с процессом интернационализации мирового хозяйства;

- ослабление' роли государственного регулирования операций- на международном финансовом рынке, проведение в различных странах политики постепенного'смягчения внешнеторговых и валютных ограничений определили высокую степень свободы в области международного движения ссудного капитала, что является непременным условием функционирования современной экономической системы;

- формирование всемирной информационной сети вносит революционные изменения практически во все сферы человеческой деятельности, существенно ускоряя и преобразовывая многие процессы и операции, изменяя традиционные методы и формы функционирования финансового рынка. Здесь наглядно проявляются взаимосвязь и взаимозависимость национальных и международного финансовых рынков. Через систему Интернет, каждый участник финансового рынка уже в настоящее время может из любой точки мира, в режиме реального времени, в том числе через мобильный телефон, получить информацию о состоянии рынков и принять решение об купле-продаже финансовых инструментов.

- банки, активно обслуживающие операции связанные с ссудным капиталом, получили допонительные возможности продвижения своих услуг, со-

крашая при зтом сеть филиалов и снижая издержки традиционной банковской деятельности;

- увеличиваются объемы секыоритизации кредитов, расширяются масштабы использования деривативов;

- имеет место трансформация ведущих национальных компаний и банков в транснациональные, а также увеличение степени диверсификации деятельности транснациональных корпораций, в том числе международного инвестирования и соглашения о партнерстве. Транснациональные компании и банки, имея в виду получение допонительной массы прибыли, способствуют тому, что свободные активы инвестируются в производственные и финансовые структуры за рубежом. В случае возникновения допонительных потребностей в капитале на мировом рынке они инициируют рост ссудного капитала;

концентрация ссудного капитала в транснациональных банках обусловила их конкурентные преимущества. Они способны предоставлять услуги на любом национальном рынке, вытесняя местные банки.

Рассмотренные выше основные тенденции развития международного финансового рынка позволяют сделать вывод о том, что мировые отношения претерпевают кардинальные изменения, определяющие значительное увеличение масштабов, укрепление единства и усиление роли мирового финансового рынка.

Во второй главе изложены результаты исследования эволюции межгосударственных финансовых организаций и их роли в интеграции российского и международного финансового рынка.

Современная система международных финансовых организаций образовалась после второй мировой войны. Уставные документы этих организаций ре-ервировали место для их подписания СССР, но это не было сделано по ряду причин. До начала 90-ч годов Россия и другие государства, образованные на базе бывших советских республик, не участвовали в деятельности международных финансовых организаций (МФО). В результате глубоких социально-экономических и политических реформ, направленных на интегрирование национальных экономик в мировое хозяйство и перехода к рыночной экономике, Россия и другие страны вступили в МФО и стали их членами. Степень участия и влияния отдельных стран в деятельности МФО определяется величиной взноса в их капитал.

Центральное место в системе международных финансовых организаций занимает Международный валютный фонд (МВФ). Россия вступила в МВФ в 1992 году.

Одной из важных функций МВФ является эмиссия и распределение международных денег, приравненных к свободно конвертируемой валюте. Эта валюта получила название лSpecial Drawing Rights. В русском языке для обозначения этой валюты используются начальные буквы ее английского названия, то есть аббревиатура СДР. Автором исследована природа создания и использования СДР, так как валюта является важным фактором международной финансовой интеграции.

МВФ увязывает предоставление кредитов с выпонением правительством сграны-реципиента, согласованных с ним программ. В результате в значительной степени утрачиваются возможности проведения независимой национальной экономической политики. Необходимо отметить, что согласно рекомендации МВФ проводилась в России валютная либерализация начала 1990-х годов, открывшая дорогу масштабному бегству капитала за рубеж. Программы МВФ также оличаются достаточно жесткими мерами в социальной сфере. Так, в начале 1997 г. миссия экспертов МВФ предложила российскому правительству рассмотреть вопрос о замораживании выплат пенсий работающим пенсионерам, не учитывая сложных социальных условий России.

За период с 1992 года до июля 1998 года между правительством России и МВФ была достигнута договоренность о предоставлении 8-ми кредитов на общую сумму в 22,6 мрд. СДР (33,2 мрд.дол.). Предоставление средств на протяжении этого периода несколько раз приостанавливалось по различным политическим и экономическим причинам.

Россия аккуратно выпоняет свои обязательства по погашению кредитов, полученных от .МВФ. В июне 2003 года дог России перед МВФ составил 5,8 мрд.доларов, что было меньше российской квоты в капитале фонда. ')то свидетельствует об укреплении позиции России на международном финансовом рынке К началу 2005 года Россия дожна была МВФ 3,5 мрд доларов и 2,6 мрд.евро.'

В январе 2005 года Россия досрочно погасила дог МВФ в размере 3,3 мрд.доларов. По расчетам Министерства финансов страны это в ближайшие два с половиной года позволит сэкономить на процентах 204 мн.доларов. Окончательно же выплатить весь дог можно будет уже к 2008 году и после этого не прибегать к кредитам МВФ, ограничившись лишь помощью Всемирного банка.

Головной структурой Всемирного банка является Международный банк реконструкции развития (МБРР).

Основная задача МБРР при его создании заключалась в аккумуляции капитала с мирового рынка для финансирования экономики западноевропейских стран, подорванной в результате Второй мировой войны. С середины 50-х ю-дов МБРР переключается на кредитование экономики развивающихся стран. В 90-х годах объектом его деятельности становятся также страны с переходной экономикой

Всего за период с 6 августа 1992 года до 15 мая 2003 года Совет директоров банка одобрил предоставление России 58 кредитов на сумму 13,4 мрд доларов. Некоторые из одобренных кредитов не были использованы. Это было связано как с недостаточной квалификацией ряда российских специалистов, с неумением эффективно использовать полученные средства и с межведомственными разногласиями, так и со слабым знанием особенностей современной России сотрудниками и консультантами МБРР.

' ]Шр ш1>!!ш г 1 11сЫ [1сЫ Ь(т

В июне 2002 года во Всемирном банке была разработана стратегия деятельности в России- предусматривающая:

Ч поддержку^ практической реализации комплексной программы реформ правительства-страны Чсодействие в устранении основных факторов, мешающих устойчивому росту;

' - предоставление доступа более широким кругам российского общества к возможностям, которые открывает процесс реформ.

Кредиты, полученные Россией от МБРР могут быть представлены в виде трех групп. Первая - бюджетозамещающие. Кредиты формально имели различные названия. Однако по существу это было кредитование бюджета. К таким кредитам относятся различные реабилитационные кредиты, которых было предоставлено всего на сумму 1200 мн.дол. К этой же группе относятся пять кредитов для осуществления структурной перестройки экономики. Всего на 500 мн.руб. Они были одобрены МБРР в период с июня 1996 года но август1998 года..

Вторая группа - связанные кредиты, они предназначались для реформирования определенных отраслей или объектов. В 1994 Ч 1998 гг. Россия привлекла связанные'кредиты (около 500 - 700 мн.дол. в год) на охрану окружающей среды, на техническое оснащение налоговой службы, на реформирование органов статистики, на правовую реформу на осуществление мероприятий по профилактике, диагностике и лечению туберкулеза и ВИЧ/СПИДа и ряд других.

Третья группа - инвестиционные кредиты или гарантии МБРР, облегчают привлечение кредиторов для реализации конкретных инвестиционных проектов в России. Например, в проекте Морской старт под гарантию банка участвуют Украина, Россия; Норвегия и США. Этот проект заключается в осуществлении пусков коммерческих спутников с мобильной пусковой платформы морского базирования. Кредит на эти цели был предоставлен в мае 1997 года на сумму 100 мн.дол. В сентябре 2000!года банк выдал гарантии для получения креди-' тов от других инвесторов на 200 мн. для поддержки угольной и лесной промышленности России.

' В'дальнейшем правительство России ориентируется на получение кредитов ;лишь на'осуществление конкретных проектов, и только в том случае, если проект не может быть профинансирован из бюджета.

'' Россия успешно погашает кредиты полученные от МБРР. На 1 января 2003 года дог составлял 6,3 мрд.дол., на 1 января 2005 года 5,7 мрд.-дол., что меньше доли России в уставном капитале банка.

Важным шагом в интеграции финансовых рынков является возможное превращение Всемирного банка из кредитора в заемщика России. Он планирует разместить на российском фондовом рынке свои рублевые облигации. Подобные эмиссии нужны банку, чтобы предоставлять займы российским заемщикам в национальной валюте.'

J Country Asistance Strategy (С AS) oftlie Word Bank Group in the Russian Federation in 2003-2005. ' Коммерсант. 5 октября 2004 г

Президент России В В Путин во время встречи с руководством Всемирного банка в январе 2005 года заявил, что Россия не нуждается в мощной поддержке мировых финансовых институтов. В то же время лава России аявил, что страна нуждается в поддержке банка при развитии инфраструктуры, улучшении корпоративного управления, улучшении отношений между частным сектором и государством, а также в важных социальных сферах."

В диссертационной работе также раскрывается роль других межгосударственных финансовых институтов и Европейского банка реконструкции и развития в процессе интеграции Российского и международного финансового рынка.

Существенное влияние на интеграцию финансовых рынков оказывает членство страны во Всемирной торговой организации (ВТО). В теоретическом плане ВТО можно рассматривать в двух аспектах:

- во-первых, как одну из международных организаций ООН; во-вторых, как правовую систему - своего рода многосторонний торговый договор, определяющий права и обязанности правительств в сфере международной торговли товарами и услугами.

Россия ведет длительные и сложные переговоры о вступлении в ВТО. Задача переговоров - добиться решения ряда проблем, обеспечивающих наиболее выгодное для отечественной экономики соотношения преимуществ от вступления в ВТО и уступок в виде снижения импортных тарифов и открытия внутренних рынков.

В начале апреля 2005 г. был опубликован доклад Всемирного банка, который был назван' Вступление России в ВТО. Как это повлияет на макроэкономику, различные отрасли, рынок труда и население. В докладе содержится вывод о том, чго от вступления во Всемирную торговую организацию Россия получит выгоду в размере 19 мрд.дол. в год. Соискатель систематизировал правовые документы о различных услугах, регулируемых правилами ВТО, сконцентрировав внимание на секторе финансовых услуг, под которыми согласно классификации ВТО подразумеваются три группы операцийЧ страховые;

- банковские;

- прочие.

Сложности переговоров по финансовым услугам, прежде всего, связаны с их важной ролью в жономике, обусловленной не только многообразием, крупным объемом и быстрым ростом операций, но и особым значением этих услуг для жономической безопасности. Поэтому для мирового рынка финансовых услуг характерно наличие многих ограничений в отношении нерезидентов. Общее количество ограничений, действовавших в мировой торговле финансовыми услугами в середине 1990 годов, до договоренности об их либерализации в рамках ГАТС, достигало 8 тыс.

В контексте диссертации автор исследовал только банковские услуги Среди основных положений ВТО по регулированию банковских услуг наиболее важными являются следующие:

* Ичвссгин 3 февраля 2005 г

контроля, а также в связи с отсутствием идентичности в методологии бухгатерского учета и форм отчетности в российской и международной учетных системах: Автору лично пришлось преодолеть эти трудности'в период, когда он проводил работу по открытию представительства в Финляндии с последующим преобразованием его в филиал Международного банка Санкт-Петербурга.

Конкретным воплощением интеграции международного и российского финансового: рынка является весьма репрезентативное присутствие иностранного капитала в банковском секторе российской экономики.

Соискатель сгруппировал банки по степени иностранного участия в уставном капитале. Результаты группировки приведены в таблице № 1.

Таблица 1

Банки с участием иностранного капитала

Группа банков с капиталом Количество % Сумма капитала-мн. руб. 1 %

100% 32 25 13036 69

от 50% до 100% 9 32 3422 18

от 20% до 50% 15: " 12 1148 6

менее 20% 87 56 1297 7

ИТОГО 128 100 . 18903 100

Таким образом'почти каждый десятый российский банк-интегрирован в международный финансовый рынок не только через корреспондентские счета, но и благодаря участию нерезидентов в формировании их уставного капитала.

Банки, в которых иностранный капитал составляет менее 100%, сформировались как совместный бизнес российского банка и иностранного инвестора: В уставный капитал Сбербанка России, самого крупного банка страны, нерезиденты -из-27стран внесли путем покупки акций 206 мрд.руб., что составляет 20,6% уставного капитала этого банка.

Интеграция иностранного банковского капитала с российским осуществляется также через представительства иностранных кредитных организаций. Всего их зарегистрировано 82.

Х Учитывая ^положительную перспективу развития Российской экономики, продожает расширяться,, присутствие ^иностранного банковского капитала в России.: В диссертации изложены^условия. учреждения в 2004 году 7 новых иностранных банков.

Анализ- почти пятнадцатилетнего? периода работы дочерних иностранных банков в России позволяет сформулировать итоги их деятельности, а также определить' проблемы, которые ждут своего решения.

К преимуществам присутствия на российском, рынке банковских услуг дочерних иностранных банков можно отнести:

- связь и опору? на-.крупнейшие' международные транснациональные банки;

- надежность, стабильность и высокий уровень предоставления современных банковских услуг;

- обеспечение прав фирм, действующих в секторе финансовых услуг, учреждать филиалы и дочерние структуры во всех странах-участницах на основе режима наибольшего благоприятствования;

- предоставление этим фирмам соответствующего национального режима на внутреннем рынке, то есть образование филиалов, непосредственно подчиненных транснациональным банкам;

- свободная трансграничная торговля финансовыми услугами и свободное передвижение ключевого персонала, занятого в этом секторе экономики.

Однако Россия пока воздерживается от положительного решения >той проблемы, ибо это противоречит интересам Российской национальной банковской системы. Прямые филиалы транснациональных банков выпадают из сферы пруденциального надзора Банка России.

Среди отечественных экспертов в банковском сообществе распространены разные позиции по вопросу о возможных последствиях вступления России в ВТО для банковского сектора страны.

Согласно одной из позиций, вступление в ВТО открывает путь для повышения капитализации и расширения ресурсной базы российской банковской системы, увеличения объемов инвестиций в экономику страны, расширения спектра банковских продуктов и услуг, удешевления их стоимости. Присутствие иностранного капитала будет стимулировать российские банки к повышению конкурентоспособности, использованию новых технологий, совершенствованию управления и повышению прозрачности банковского бизнеса. Приход иностранного капитала окажет позитивное воздействие на российскую банковскую систему.

Согласно другой позиции, после вступления России в ВТО иностранные банки заметно усилят давление на внутренний рынок финансовых услуг. Российские банки рискуют проиграть в конкурентной борьбе иностранному капиталу. Западные финансовые институты сумеют занять наиболее доходные и перспективные сегменты банковского рынка, постепенно вытеснят оттуда отечественные банки, получат возможность диктовать процентную политику на рынке. Это обернется утратой самостоятельности национальной банковской системы и сокращением ее роли в развитии экономики страны. Кроме того, иностранные банки могут превратиться в крупный канал вывоза из страны национального капитала.

Соискатель разделяет первую позицию. Однако считает, что если такие филиалы будут созданы, то необходимо ограничить их возможность по вывозу ссудного капитала из России. В частности, было бы целесообразно применить определенные нормативы соотношения между объемом кредитов решдентам и размером привлеченных у них средств (например, их объем дожен быть не менее 70-80% от суммы привлеченных средств). Обязательным условием дожны быть благоприятные условия открытия филиала российского банка в стране нахождения головного банка иностранного филиала.

Однако как показывает анализ практики, российские банки стакиваются здесь с большими трудностями в связи с отсутствием за рубежом достаточной информации о состоянии российских банков и организации щесь банковского

- опыт-работы иностранных, банков способствовал созданию в России банковской системы, соответствующей современным международным стандартам;

- оказание квалифицированной помощи российским резидентам при выходе на международные финансовые рынки в части не только предоставления кредитов, но, что порой более важно, путем консультирования и оказания всего спектра сопровождающих услуг;

- способность поисками- привлечения внешних партнеров -для развития бизнеса в:России;' . .

- возможность практически Х неограниченного обслуживания международных операцийроссийских компаний.*'-

Негативные аспекты деятельности иностранных банков в России заключаются в следующем:

- практически поное отсутствие у руководства иностранного банка права на принятие самостоятельных управленческих решений: все стратегические,- а порой-и многие-вопросы тактического характера дожны обязательно

Х рассматриваться и утверждаться материнскими банками в рамках внутрибанковских процедур и внутренних лимитов;

- существенным ограничением для работы с российскими клиентами выступает отсутствие достаточного объема собственных средств, вследствие чего они-не способны предоставлять крупные инвестиционные кредиты (эта проблема является одной из наиболее острых для всей российской банковской

системы); Х

- ограничивает деятельность иностранных банков слабое развитие у них региональной и филиальной сети для работы с клиентами за пределами Москвы и Санкт-Петербурга; .

- медлительность в переходе к обслуживанию физических лиц, что объ-. ясняется, во-первых, тем, что иностранные банки не испытывают потребности в ресурсах в виде депозитов физических лиц, ибо они имеют возможность получить ресурсы от материнского банка или привлечь их на рынке межбанковских кредитов; во-вторых, создание розничной сети вне Москвы или Санкт-Петербурга требует крупных затрат, которые могут и не окупиться.

Тем не менее'российские граждане заметную часть своих сбережений хранят в иностранных банках, памятуя о недавнем прошлом, когда репутация Российской банковской системы заметно пошатнулась.

В третьей главе изложены результаты исследования операций российских резидентов, выступающих на международном финансовом рынке как заемщики и кредиторы.

Правительство России вынуждено было в первоначальный период проведения реформь1 ориентироваться на получение быстрого бюджетного эффекта в ущерб догосрочным-стратегическим интересам. Приняв на себя обязательства бывшего СССР как заемщика; Россия получила все его права как кредитора. За годы,- предшествующие реформе, дог бывшего СССР увеличися в два раза, достигнув 68'мрд.дол в 1991 году. По оценке счетной палаты, Россия по

состоянию на начало 1996 года располагала зарубежными активами в 150 мрд.доларов. Ото превышало весь внешний государственный дог, включая доги бывшего СССР и вновь полученные кредиты Российской Федерацией Произвести взаимозачет большей части активов и догов не представлялось возможным, так как СССР получал кредиты от развитых стран в свободно конвертируемой валюте и в такой же валюте их дожна возвращать Россия как правопреемник этих кредитов. СССР же предоставлял кредиты развивающимся странам на основе межправительственных соглашений, исходя из политических и военно-стратегических соображений. Советские кредиты выдавались в форме товарных поставок на льготных условиях, в основном в виде оружия.

Для того, чтобы открыть себе доступ на международный финансовый рынок и получить допонительные возможности по взысканию денег со стран -своих заемщиков, Россия в сентябре 1997 года вступила в Парижский клуб международных кредиторов. Однако положение России в первоначальный период членства в клубе носило двойственных характер, ибо она выступала десь в качестве дожника одних стран (более 50 мрд.дол.) и одновременно кредитора других. Из суммарного дога 51 страны в пользу России в 112 мрд. почти половина приходилась на 25 стран, обратившихся в этот клуб с просьбой о реструктуризации задоженности, главным образом путем ее списания. С сентября 1997 года до 1 января 2003 года Россия подписала 3Q многосторонних соглашений, в результате которых списало 19,5 мрд дол.1

По объемам списания внешней задоженности относительно национального ВВП Россия вышла на первое место в мире Минфин взял курс на урегулирование старой задоженности с существенным дисконтом Так, в конце 2003 года Монголии было списано более 98% задоженности по кредитам бывшего СССР (то есть свыше 11 мрд.переводных рублей).1

Уже в 2005 году правительство приняло решение списать Сирии доги, возникшие в период тесных взаимоотношений с СССР. Достигнуто соглашение о списании 10 мрд.доларов. Сирия приняла на себя обязательно регулярно погашать оставшуюся часть дога. В 2005 г. от Сирии в счет погашения оставшегося дога ожидалось поступление 170 мн.доларов.2

Доги российских заемщиков могли бы при соответствующей внешнеполитической ситуации конвертироваться в инвестиции, владельцем которых выступало бы правительство или коммерческие структуры страны.

Крупнейшим кредитором среди членов Парижского клуба является Германия. Российский дог перед ней составляет более 20,2 мрд.доларов. В июне 2004 года Германия объявила об обмене части российского дога в сумме около $6 мрд. на кредитные ноты (секьюритизации) со сроком погашения до 2014 года.3 В диссертации изложены возможные последствия этого шага.

Автор также исследовал проблемы участия России на международном финансовом рынке, вытекающие из взаимоотношений с членами Лондонского

1 Рассчитано аятором по информации в СМИ 1 Эксперт № 16 27 сентября - 3 октября 2004 г 1 И тести я 17 января 2005 г

1 http //news izvcstia ru/ecjnjmic/2/3/2005/

клуба кредиторов. .

Рост российской экономики в начале 2000-х годов снизил ее зависимость от внешнего дога, в результате, его-отношение к ВВП составило в 2001 году 43%, в 2002 году 36%, в то время как в 1998 году и 1999 году это соотношение составляло соответственно 119% и 90%.4 Общепринятых критериев для этого соотношения нет,, но в Маастрихтском договоре в качестве порогового; рассматривается уровень совокупного государственного, дога в 60% ВВП; Этот договор предусматривал условия, которому дожны были, отвечать, страны, вступающие в Европейский Союз.

В диссертации изложены результаты использования Россией на международном финансовом рынке еврооблигаций и различных кредитов.

В настоящее время расходы на обслуживание и погашение внешнего государственного дога: являются одной из наиболее крупных статей расходов бюджета. Так в 2003 году они выразились в сумме 17,32 мрд.доларов, что составляет 22% расходной-части бюджета.1 В 2006 году предстоит вернуть вместе с процентами 13,1 мрд.доларов, а в 2007 году 14,27 мрд.дол.

Благоприятная конъюнктура для российского сырьевого экспорта позволила, накопить, крупные .золотовалютные резервы и создать стабилизационный форд. котррый мог бы быть использован для досрочного погашения внешнего государственного дога..

Обобщение практики участия российских корпораций в операциях и'международного финансового рынка свидетельствуют, что здесь имеют место четыре следующих направления:.

- - выпуск производных ценных бумаг в виде различных депозитарных; расписок (ОЯ), которые делятся на спонсируемые и не спонсируемые;

- эмиссия еврооблигаций;

- привлечение кредитов от зарубежных банков;

Чпрямое взаимное инвестирование.

Х Соискателем исследована практика эмиссии ОЯ на акции российских эмитентов и сделан вывод, что это наиболее эффективный механизм привлечения прямых зарубежных инвестиций. Дело в том, что крупные американские инвестиционные, пенсионные и страховые фонды, обладающие' наибольшими капиталами1 для догосрочных инвестиций,. по законам США не имеют право непосредственно приобретать-российские "акции; Они это могут делать через* депозитарные расписки,1 эмитируемые:американскими банками на основе эмитированных российских акций.

Российский фондовый1 рынок;достаточно высоко интегрирован в мировой: только в США действует порядка 100 Х программ депозитарных расписок (АДР) на акции российских эмитентов.

Расширение-сферы действия депозитарных расписок, с одной стороны, позволяет! российским предприятиям получить доступ к зарубежным инвестициям,, с другой стороны, это ведет к тому, что рынок российских акций все в

* Рассчитано по материалам опубликованных в Коммерсанте 29 августа, 2003 г

' Рассчитано по данным бюлетеня банковской статистики № 12(139) за 2004 году и материалов журнала Экономист Ла 3 за 2004 год.

большей степени становится зависимым от поведения иностранных инвесторов У многих крупных российских корпораций значительная часть капитала представлена депозитарными расписками. Например, у Газпрома 4%; у РАО ЕЭС 10%; у Лукойла 50%. У Татнефти 23% акций в виде депозитарных расписок, обслуживаются Нью-Йоркским банком.

Многочисленные факты обращения акций отечественных компаний на ведущих мировых фондовых биржах стали важным фактором интеграции России в систему мирового финансового рынка.

Ограниченные возможности получения догосрочных ресурсов и их высокая стоимость на внутреннем российском рынке стимулировали деятельность крупных корпораций по выпуску еврооблигаций и привлечению средств от иностранных кредиторов.

К началу II квартала 2004 г. было зарегистрировано 27 выпусков еврооблигаций 18-ти эмитентов на общую сумму 8,7 мрд.дол.США и 1,1 мрд.евро сроком от 1 года до 10 лет. Согласно оценкам андеррайтеров, до 250 мн дол. в отдельных выпусках российских корпоративных еврооблигаций раскупаются российскими же инвесторами.1

В 2003 году значительно активизировалась деятельность корпораций по привлечению в свой оборот зарубежных кредитов. Соискателем рассмотрена практика получения иностранных кредитов на сумму более 2 мрд.дол. по 6-ти российским заемщикам, когда в роли кредиторов выступали крупнейшие банки США, Германии, Австрии и Люксембурга.

По состоянию на 1 января 2004 г. российские банки выдали резидентам кредиты на 79,7 мрд.дол. В то же время нефинансовые предприятия являлись дожниками перед нерезидентами на 41,8 мрд.дол, то есть на долю последних приходится 34% всех кредитных заимствований, таким образом третью часть всех кредитных заимствований нефинансовый сектор получает за рубежом, а в сегменте догосрочного кредита заимствования превышают 50%.'

Одна из причин, в силу которых российские корпорации вынуждены обращаться к услугам международного финансового рынка, заключается в ограниченной возможности российских банков предоставлять догосрочные креди-[ы ввиду недостаточности длинных ресурсов. Этот подтверждается данными таблицы № 2, составленной по сводной отчетности российских коммерческих банков за 2003 и 2004 годы.

Таблица 2

Ресурсы ч кредиты сроком более 3-х лет, в мрд.руб,

1 Депозиты и вклады

59ь58 31278

| 2 Вексепя, сертификаты и облигации__

3 утр 1 плюс, стр 2 | 4 Креьи гы выданные _ 5 стр 4 минус стр 3

1 Вопросы ткономики Vл 7 2003 г

1 Банковский журнал ЛЬ 7 и 2П04 год

Таким образом, российские банки предоставляют догосрочные кредиты сверх соответствующих ресурсов. В дальнейшем по мере-расширения сферы влияния системы "страхования вкладов - размер догосрочных ресурсов будет возрастать. Одновременно органы банковского надзора могли бы допустить для догосрочных-кредитов использовать ^относительно короткие ресурсы, совокупность которых в конкретном банке носят стабильно возрастающий характер.

Соискатель, рассматривает взаимные инвестиции резидентов и.нерезидентов как важный фактор, предопределяющий интеграцию финансовых рынков.

Изменение и-состояние иностранных, инвестиций в экономику Российской Федерации за истекший период XXI века могут быть представлены в виде таблицы № 3.

Таблица 3

Иностранные'инвестиции в российскую экономику, мн.дол.

Вид инвестиций Остаток на начало года Графа 2 в % к графе I

2001 г. 2004 г.

1. Прямые 32204 86772 269

2. Портфельные 32132 93912 292

3. Прочие 119344 142532 119

Итого: 183680": 323216 175

Опережающий рост прямых и: портфельных; инвестиций является свидетельством положительного влияния интеграции российской и мировой экономики/

Приток прямых* зарубежных инвестиций, как правило, сопровождается приходом" менеджеров, представляющих интересы иностранных акционеров, которые в свою очередь существенно.повышают корпоративную," финансовую' культуру, равно как и общепринятые нормы ведения цивилизованного бизнеса на предприятиях. Х .

В диссертации обобщено более 40 фактов иностранных инвестиций в Россию и российских инвестиций за;рубеж.

В'четвертой главе: изложены результаты анализа показателей, характеризующих международную инвестиционную позицию банковского- сектора России.;Имеет место отрицательная, инвестиционная позиция, связанная с тем, что российские банки получили от иностранных партнеров ссуд и-займов на сумму 12,9 мрд.дол. и сами предоставили их в сумме 5,3 мрд.дол., то есть по состоянию на 1 января 2004 г. они привлекли в российскую экономику 7,6 мрд.дол: Приведенные в диссертации расчеты свидетельствуют, что из этой суммы 4,3, мрд.дол.- использовано для выдачи кредитов в иностранной валюте. на срок более одного года. Если у российских предприятий нефинансового сектора,на долар краткосрочного дога приходится почти десять доларов догосрочного дога, то для банков это соотношение составляет два к одному.

Важной - особенностью иностранных заимствований является их . высокая концентрация: по данным ЦЭА Интерфакса, на долю 20 крупнейших банков

приходится 63% задоженности российского банковского сектора перед нерезидентами. У большинства крупнейших российских банков иностранные пассивы составляют почти пятую часть обязательств, превосходя величину капитала.

Основными факторами роста внешних займов российских банков стали падение стоимости привлечения средств на финансовых рынках развитых с тран в 2001-2003 годах, связанное, в первую очередь, с уменьшением суверенного риска России и в меньшей степени - со снижением процентных ставок в США и странах ЕС, а также стабильная динамика курса рубля. Если произойдет' рост процентных ставок на международном рынке и/или обесценивание рубля относительно долара, стоимость обслуживания дога резко возрастет и платежеспособность российских банков-заемщиков будет затруднена, даже если они будут привлекать внешние займы только на цели рефинансирования дога.

Интеграция российского и международного финансового рынка проявляет также в открытии и функционировании за рубежом различных российских банковских учреждений, которые выступают в качестве дочерних и зависимых банков, зарубежных филиалов и представительств.

Соискателем исследованы преимущества и недостатки различных организационных форм развития международного банковского бизнеса. В таблице № 4 приводится сравнительная характеристика различных организационных форм международной деятельности российских банков

Российские банки стремились выйти на рынок банковских услуг Евросоюза через прибатийские банки еще в тот период, когда страны Батии готовились к присоединению к Европейскому Союзу. Ряд российских банков пошел по пути приобре гения батийских банков и открытия здесь своих учреждений.

Соискатель обобщил практику функционирования каждого вида таких учреждений.

Таблица 4

Формы международного сотрудничества банков

Формы сотрудничества | Достоинство формы 1 Недостатки формы (

Корреспондентские отношения Оперативность трансакций Ограниченность информации об экономике страны корреспондента

Представительство Обеспечение головного офиса и клиентов обоих сторон оперт ивной информацией Повышение имиджа банка за рубежом Отсутствие права на проведение банковских операции

Дочерние банки | Ограничение ответственно: сти материнского банка. Ра' бота по правилам страны ме- Отвлечение ресурсов материнского банка на формирование капитала Ограничение оперативного управ-

____[_сгоп[)с6ывния__ _ [ ления_________________

В 2004 году заметно активизировалась экспансия российских банков в банковский сектор Украины. Национальный резервный банк (НРБ) учредил на Ук-

раине.дочерний банк НРБ Украина, который в сентябре 2004 года объявил о < покупке 21,88% акций; Украинского'Энергобанка. Приобретение этого банка позволит НРБ развивать за рубежом розничный бизнес, ибо Энергобанк Украины имеет здесь 40 отделений и филиалов. На Украине функционируют также дочерние банки Альфа-банк и банка Петрокоммерц. Международный банк Санкт-Петербурга учредил представительства в Эстонии и в Финляндии.

Основнойл функцией' зарубежного филиала является удовлетворение потребностей головного банка в; пределах, обусловленных: спецификой страны местонахождения. Как важный шаг для открытия зарубежного филиала следует рассматривать открытие представительства банка в другой стране. 1

На базе анализа экономических связей России и-Финляндии соискатель пришел* к выводу' об'организации филиала Международного банка Санкт-Петербурга в Финляндии.* В этих целях.бып разработан соответствующий агоритм реализации стратегии'развития международной деятельности коммерческого банка путем открытия зарубежного филиала.

Развитие международной ? деятельности банка

Цель: реализация стратегии развития банка Задача: открытие зарубежного филиала '

ПодготВв 1 Согласование, с центральным банком России ', Согласование с органами бан-1 ковского контроля страны местопребывания Подготовка варианта положения о филиале. .

Б л о к и: реал и зац и и

.:конкурентный анализ и сегмен-' тация рынка

Х SWOT-анализ .Х анализ спроса'

банковские продукты и услуги в . стране пребывания

Х оценка затрат, связанных с открытием филиала.'

Система лимитов

Система мониторинга

Диверсификация ресурсов

Хеджирование

Унификация документов

" Формализация

. процедур

текущий план Организационная структура филиала

- Система взаимодействия филиала и структурных подразделений головного банка " Иерархия управленческих решений

Разработка финансового плана

Планирование ресурсной базы Прогноз структуры активных операций Планирование прибыли Построение прогнозного баланса?,

На основе анализа банковских услуг можно сделать вывод, что с точки зрения функций и организационных форм банки претерпевают постепенные изменения. Соискатель разделяет позиции некоторых зарубежных исследователей, которые склонны называть совокупность новейших тенденций банковской революцией, которая может сделать банки следующего поколения совершенно непохожими на сегодняшние.1

В современных условиях абсолютно необходимым стало стратегическое планирование деятельности банков. Общая постановка стратегического планирования выражается в действиях, направленных на извлечение максимальных потенциальных выгод из сильных сторон организации.

Возможно сочетание двух следующих стратегических целей:

- всеобъемлющая, предусматривающая предоставление клиентам широкого спектра услуг в головном офисе и посредством развития филиалов в различных регионах страны;

- экспансионистская, предусматривающая обслуживание крупных корпораций путем развития банковского бизнеса как на территории страны, гак и на международном финансовом рынке.

В стратегическом аспекте базовой моделью российского банка может стать банк, который наряду с классическими функциями финансового посредника на внутреннем и международном рынке выпоняет такие функции, как торговля ценными бумагами, страхование, участие в капитале промышленных предприятий, финансовое консультирование и управление активами корпораций Выбор между специализацией банка и расширением его глобальной деятельности обуславливается необходимостью установления более тесных связей с клиентами и повышения рентабельности.

Осуществление комплекса мероприятий по формированию и продвижению позитивного имиджа банка за рубежом, установлению и развитию межбанковских и иных связей, а также участию в международных программах дожно бьпь направлено на достижение конкретных целей: повышение конкурентоспособности, доступ к более дешевым ресурсам, расширение клиентской базы и г.д. Возможность продемонстрировать четкое понимание стратегии развития является весьма действенным положительным фактором в диалоге с гарубеж-ньгми партнерами.

Обобщение практического опыта деятельности соискателя, позволили сформулировать содержание этапов развития международной деятельности российского коммерческого банка. Они представлены в табл. № 5

Первый этап активной работы по международному развитию банка требует пристального внимания со стороны руководства банка и всех банковских структур. Именно в самом начале формируются основные черты международного имиджа банка, которые в дальнейшем будут являться его ви штной карточкой. Кроме того, позитивное восприятие банка, сложившееся вначале у небольшой группы его зарубежных партнеров, постепенно будет иметь положительный резонанс в международном банковском сообществе.

1 Питер С Роут Банковский менеджмент / перевод с английского Дело 1997 г

Таблица 5

Этапы развития международной деятельности российских банков

Первый этап; Второй этап

- Международные корреспондентские отношения Обслуживание - международных платежей Конверсионные и депозитные операции в иностранной валюте1' - Неторговые операции в иностранной валюте Кредитование в иностранной валюте Переход на международные стандарты финансовой отчетности (МСФО) Кредитование в иностранной валюте с использованием гарантий и кредитных ,. линий Развитие документарного бизнеса и проектного внешнеторгового финансирования - Конверсионные и депозитные операции Х Х на международном рынке (в т.ч. на рынке срочных финансовых инструментов) Консультационные услуги по оптимизации внешнеэкономичес-ких сделок клиентов Обслуживание еврооблигационных займов. - Управление рисками внешнеэкономических сделок клиентов Форфейтинг Факторинг Развитие международного лизинга Участие в банковских консорциумах; и синдикатах на международном уровне - Участие в международном клиринге - Открытие зарубежных филиалов и представительств

В главе пятой изложены результаты реализации разработанной соискателем стратегии развития банка на примере Международного банка Санкт-Петербурга. Этот банк по инициативе автора был создан в 1998 году на базе отраслевого Петербургского лесопромышленного банка, входившего по объему капитала и активов в последнюю сотню российских банков. За 7-летний период банк преобразовася в мощную современную финансово-кредитную организацию, которая по размеру чистых активов, размеру полученной прибыли и размеру остатков средств на расчетных счетах клиентов входит в состав 5 крупнейших банков Северо-Западного региона и в группу первых 50 банков России.

Банк является ведущей финансовой компанией в деятельности международного ходинга по решению энергетических проблем прибатийских стран. Валютная составляющая активов банка достигла к началу 2004 года 41,6%, что превышает аналогичный показатель других российских банков Северо-Западного региона. Участие банка в операциях мирового финансового рынка осуществляется по следующим направлениям:

- Кредитно-расчетное обслуживание экспортно-импортных отношений клиентов;

- Развитие корреспондентских отношений с банками Европы и Америки;

- Привлечение средств нерезидентов;

- Участие в операциях мирового фондового рынка;

- Конверсионные операции;

- Участие в международных организациях; Конверсионные операции.

Банк является членом агентства финансовой информации Bloomberg и агентства новостей и финансовой информации Рейтер. Он входит в международную платежную систему Visa International и в сообщество всемирных ин-гербанковских финансовых телекоммуникаций S.W.I.F.T. Развивая услуги по

1 орговому финансированию, банк сотрудничает с целым рядом зарубежных государственных экспортно-кредитных агентств, в том числе из США (US Exi-Bank), Германии (Euler Hermes, AKA), Франции (Cofas) и Швеции (EKN).

Новой сферой развития интеграции Российского и международного финансового рынка является развитие международного лизинга.1

Под руководством и непосредственным участии соискатели разработали принципиально новые схемы осуществления крупно-масштабного импортного лизинга. Одна из них предусматривает участие лизингополучателя в частичной оплате поставщику за изготовление предмета лизинга. Вторая базируется на товарном кредите, полученном лизингодателем от поставщика. В обоих вариантах предусматривается активное сотрудничество Международного банка Санкт-Петербурга и его дочерней лизинговой компании.

Каждая методика графически, с описанием возникающих при этом финансовых потоков, приведена в приложении к диссертации.

В заключении сформулированы основные выводы и предложения автора

СПИСОК РАБОТ, ОПУБЛИКОВАННЫХ ПО ТЕМЕ ДИССЕРТАЦИИ Монографии

1. С.В. Бажанов. Интеграция российского и международного финансовых рынков. - С-Пегербург.: Издательство Кульгинформпресс, 2005,- 20 п.л.

2 Банки и банковские операции в России. Колектив авторов под редакцией проф. М.Х. Лапидуса.- М.: Издательство Финансы и статистика,2001. -30 п.л., в т.ч. С.В. Бажанов -10 п.л.

3. Российские банки. Прошлое и настоящее. Колектив авторов под редакцией проф. М.Х. Лапидуса. Ч С-Петербург.: Издательство Культинформпресс, 2005 - 39 п л., в т.ч. С.В. Бажанов - 5 п.л. 4 Банковский сектор России: от стабилизации к эффективности. Колектив авторов под ред. проф.Н.А. Савинской, проф.Г.Н. Белоглазовой. СПб.. Издательство СПбГУЭФ, 2003.- 34,2 п.л., в т.ч. Бажанов С.В. - 2,5 п.л. 5. Современный рынок золота. Колектив авторов под редакцией проф. В.И

Результаты исспедования роли лизинга а зкономике страны и участия в лизинговых операциях Ьанкоа изложены соискатепем в опубликованной работе Бажанов С В Лизинг и банки Издательство Санкт-Псгербургского государственного университета 2004 г

Букато, проф. М.Х. Лапидуса. - М.: Издательство Финансы и статистика,2001 . -30 п.л., в т.ч.-G.B. Бажанов - 2 п.л.

Брошюры Х1 Х

6. Бажанов C.B. Взаимодействие России с,международными финансовыми организациями/Научное издание.- Спб.: Издательство СП6ГУ,2003,- 3 п.л.

7.. Бажанов, C.B. Проблемы, модернизации российского банковского - секто-, ра//Препринт.- СПб.: Издательство СПбГУЭФ, 2003, - Зп.л.

8.V Бажанов C.B., Орлова О.Ю. Интеграция российского и международного банковского капитала,- Санкт-Петербург.:,Специальная литература, 2004. -10 п.л., в т.ч. C.B. Бажанов Ч 8 п.л.,

9. Бажанов C.B. Лизинг, и банки. Ч С-Петербург.: Издательство Санкт-Петербургского государственного университета, 2004 г. - 5 п.л. .

.10. Бажанов C.B. ,Интеграция российского и иностранного банковского капи-тала//Вестник Санкт-Петербургского .государственного университета. Серия 8.-2005.-Выпуск 4.-1,0 п.л. : .

11. Бажанов С.В. Стратегическое планирование международной деятельности банка в условиях глобализации финансовых рынков//Известия Санкт-Петербургского университета экономики.и финансов. Ч 2004.- №4. - 1,2 п.л

12. Бажанов C.B. Ссудный капитал:, и финансовый рынок// Известия Санкт-Петербургского университета экономики и финансов. Ч 2006.- №1. - 1,1 п.л

13. Бажанов C.B. Иностранный банковский капитал в Российской Федерации Ч новый этап сотрудничества // Финансовый рынок и кредитно-банковская система России. Сб.научных трудов под ред. A.C. Селищева, Л.П. Дави-денко, И.П: Леонтьевой. - С-Петербург, 2006. - 0,6 пл.

14. Бажанов C.B. Современные тенденции развития мирового финансового рынка //Теория и практика финансов и банковского дела на современном этапе. Ч Материалы VIF межвузовской конференции аспирантов и докто-

. . рантов. 7:декабря 2005 года. - С-Петербург, 2005. -0,4 п.л.

15;!. Бажанов; C.B. Российские регионы на мировом финансовом рынке '//Актуальные проблемы и перспективы развития Северо-Запада. Материалы научно-практического симпозиума молодых ученых и специалистов. Ч Спб!: изд-во ИМЦ НВШ-СПб, 2005.-0,3 п.л.

16.- Бажанов C.B. Проблемы поиска оптимальных форм банковской интегра-ции//Актуальные проблемы финансов и банковского дела: Сборник научных труд'ов.Вып.6. СПб.: Изд-во СПбГИЭУ, 2004. - 0,3 п.л.

17. Бажанов C.B. Методологические основы стратегического планирования , _ банковской деятельности в условиях глобализации финансовых рынков//Актуальные проблемы финансов и банковского дела: Сборник научных трудов.Вып.6. СПб.: Изд-во СПбГИЭУ, 2003. - 0,4 п.л.

18.).. Бажанов C.B. Современные тенденции развития международного финансового рынка/Геория й практика финансов и банковского дела на совре-

менном этапе: Материалы IV межвузовской конференции аспирантов и докторантов. 5 декабря 2002 года. // под ред. А.И. Михайлушкина, R.A. Са-винской. - СПб: Изд-во СПбГИЭУ, 2002. -0,2 п.л.

19. Бажанов C.B. Рыночная дисциплина и транспарентность: бухгатерский учет, отчетность и аудит//Международный банковский конгресс. Тезисы докладов. СПб.: Изд-во Норит, 2002, - 0,4 п.л.

20. Бажанов C.B. Глобализация и ее влияние на развитие международного финансового рынка//Научная сессия профессорско-преподавательского состава, научных сотрудников и аспирантов СПбГУЭФ по итогам НИР 2002г.: Сборник докладов. СПб.: Изд-во СпбГУЭФ, 2002. - 0,1 п.л

Лаборатория оперативной печати ф-та журналистики СПбГУ Объем 2'/^п. л. Тираж 100 экз Заказ 107.

Похожие диссертации

• Интеграция российского и международного финансового рынка
• Формирование и развитие финансового рынка России
• Модели доходности и прогнозирование риска портфеля инвестора на международном валютном рынке
• Глобализация мировых финансовых рынков
• Процессы финансовой интеграции и их воздействие на эволюцию финансовых рынков Европейского Союза