Geum.ru
Темы диссертаций по экономике » Финансы, денежное обращение и кредит

Инфраструктура фондового рынка России и пути ее оптимизации тема диссертации по экономике, полный текст автореферата

Ученая степень кандидат экономических наук
Автор Ященков, Кирил Васильевич
Место защиты Москва
Год 2006
Шифр ВАК РФ 08.00.10
Диссертация

Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидат экономических наук , Ященков, Кирил Васильевич

Введение.

Глава I. Теоретические аспекты формирования фондового рынка.

1.1. Фондовый рынок и его роль в современной экономике России.

1.2. Понятие инфраструктуры фондового рынка, ее сущность, основные составляющие.

1.3. Методологические подходы к формированию концепции развития инфраструктуры фондового рынка.

Глава II. Исследование тенденций и перспектив развития инфраструктуры национального фондового рынка России.

2.1. Ретроспективный анализ развития инфраструктуры фондового рынка.

2.2. Международная практика формирования и функционирования инфраструктуры фондового рынка.

2.3 Фондовый рынок в условиях глобализации.

Глава III. Формирование модели инфраструктуры национального фондового рынка.

3.1. Определение концептуальных подходов к формированию инфраструктуры фондового рынка.

3.2. Разработка критерия оптимальности развития инфраструктуры фондового рынка.

3.3. Обоснование модели развития инфраструктуры фондового рынка и системы управления ее реализацией.

Диссертация: введение по экономике, на тему "Инфраструктура фондового рынка России и пути ее оптимизации"

Актуальность темы диссертационного исследования определяется его направленностью на усиление мобилизующей роли национального фондового рынка России по вовлечению в структурную перестройку экономики инвестиционных ресурсов, достижения устойчиво высокого экономического роста.

Являясь составной частью финансовой системы, фондовый рынок способствует созданию финансовых источников экономического роста, концентрирует и эффективно перераспределяет инвестиционные ресурсы, поддерживая оптимальную отраслевую структуру экономики. Поэтому для формирования эффективной рыночной экономики в нашей стране необходима значительная активизация деятельности фондового рынка с целью вовлечения в рыночный оборот ценных бумаг рынка капиталов. Особое значение в решении поставленных задач имеет формирование развитой инфраструктуры фондового рынка, как связующего звена между инвесторами и эмитентами, обеспечивающего аккумуляцию денежных средств инвесторов и направляющего финансовые потоки на ценные бумаги эмитентов, дающие наибольшую доходность.

Между тем в настоящее время рынок капиталов функционирует недостаточно эффективно. Это объясняется не только тем, что нарушаются права акционеров, не решены правовые и судебные проблемы в этой области (хотя все это также является сдерживающим фактором), но и потому, что существующая в настоящее время инфраструктура фондового рынка не работает достаточно эффективно. Негативные свойства отечественного фондового рынка такие, как неразвитость инфраструктуры и значительные административные барьеры отмечены в Программе социально-экономического развития РФ на среднесрочную перспективу, утвержденной распоряжением Правительства РФ 19 января 2006 года. Необходимость совершенствования и развития инфраструктуры фондового рынка приобретает особую актуальность в свете происходящих в мировой экономике процессов глобализации и интеграции национальной экономики России в мировое экономическое пространство. От успешного решения этой задачи в значительной мере зависят перспективы развития фондового рынка в нашей стране, его позиции на мировом фондовом рынке, а также эффективность его использования для обеспечения экономического роста.

Учитывая, что наступивший век дожен стать веком оптимизации, решение этой и других проблем будет возможно на основе применения достижений научно-технического прогресса, более эффективного использования ресурсов. В связи с этим в экономической теории и практике функционирования национального фондового рынка сформировалась потребность в научно обоснованной модели эффективной инфраструктуры фондового рынка, адекватной современному уровню развития мировой экономики. Всестороннее теоретическое исследование этих и других аспектов ее формирования выступает как актуальная научная проблема.

Степень разработанности темы. Изучение научных работ по теме исследования показало, что в трудах отечественных ученых проблема формирования эффективной инфраструктуры национального фондового рынка не получила всестороннего и комплексного раскрытия. Отдельные аспекты формирования и функционирования инфраструктуры фондового рынка рассматривались в ряде работ таких ученых, как Абрамов А.А. , Агеев А.В., Аксенова Г.В., Алексеев М.Ю., Жинкин А.Ю., Калинин М.В., .Пансков П.Н., Лауфер М.А., Миркин Я.М., Петров В.П., Рубцов Б.Б., Сизов Ю.С., Соловьев Д.В., Томлянович С.А. Зарубежный опыт формирования инфраструктуры фондового рынка содержится в работах Р. Коуза, X. Зингера, П. Самуэльсона, О. Уильямсона. Названные авторы исследовали отдельные важные вопросы формирования и функционирования инфраструктуры фондового рынка. Однако комплексное исследование этой сложной экономической системы, взаимодействия ее составляющих, перспектив развития с учетом динамично развивающихся процессов глобализации мировых рынков ценных бумаг не проводилось. Не обосновывались методологические подходы к оптимизации инфраструктуры национального фондового рынка страны.

Цель и задачи исследования. Цель диссертационного исследования - на основе системного подхода к процессам формирования инфраструктуры фондового рынка разработать модель ее развития, ориентированную на оптимизацию, а также обосновать методические подходы к ее практической реализации.

Для достижения этой цели решались следующие взаимосвязанные задачи:

Х на основе анализа известных определений, учитывая цели развития национального фондового рынка, сформулировать определение инфраструктуры фондового рынка;

Х определить структуру этой сложной экономической системы, системные связи основных составляющих, эволюцию определяющих их состояние факторов;

Х обосновать логическую и технологическую схемы формирования модели развития инфраструктуры фондового рынка, определить теоретическую базу ее исследования, принципы, методы и направления регулирования процессов ее формирования и развития;

Х на основе ретроспективного анализа динамики инфраструктуры отечественного фондового рынка, исследования закономерностей развития международного фондового рынка и с учетом влияния процессов глобализации экономического развития определить перспективные тенденции формирования исследуемой экономической системы;

Х разработать теоретические подходы к формированию модели и концепции развития инфраструктуры фондового рынка, ориентированной на ее оптимизацию;

Х обосновать критерий оптимальности инфраструктуры фондового рынка как крупномасштабной экономической системы, критерии оптимальности ее подсистем;

Х сформировать модель и концепцию развития инфраструктуры фондового рынка, адекватные современному уровню развития мирового фондового рынка и обосновать методические подходы к их реализации;

Х разработать систему управления развитием инфраструктуры фондового рынка.

Область исследования. Содержание диссертационной работы соответствует п. 4.2 Модели функционирования рынка ценных бумаг, п. 4.3 Институциональные преобразования рынка ценных бумаг и проблемы деятельности его институтов, 4.4 Разработка методологии, определение форм и способов интеграции России, регионов и корпораций в мировой рынок ценных бумаг раздела 4 Формирование и развитие рынка ценных бумаг специальности 08.00.10. Финансы, денежное обращение и кредит паспорта специальности ВАК.

Объект и предмет исследования. Объект исследования Ч инфраструктура национального фондового рынка России.

Предмет исследования составляют процессы формирования инфраструктуры фондового рынка, их закономерности, механизмы их регулирования в условиях рыночной системы хозяйствования.

Теоретическая и методологическая основа исследования. Теоретической и методологической основой исследования явились научные разработки международных и национальных организаций, отечественных и зарубежных ученых по проблемам развития фондовых рынков, рекомендации международных сообществ участников и экспертов фондового рынка.

В процессе исследования использованы общенаучные методы: анализ и синтез, дедукция и индукция, комплексный системный подход к решению проблем, логическое и экономико-математическое моделирование.

Разработанные методические подходы к оптимизации инфраструктуры фондового рынка основаны на общенаучных принципах и сочетают в себе методы теорий эволюционной экономики, больших систем, технологических изменений, стратегического маркетинга, прогнозирования и принятия решений с учетом глобальных тенденций развития мирового фондового рынка.

Информационную базу исследования составили законодательные и нормативные акты Российской Федерации, данные Госкомстата РФ, ФСФР, ПАРТАД, международных экспертных органгизаций.

Научная новизна диссертационного исследования состоит в том, что теоретически обоснована концепция развития инфраструктуры национального фондового рынка, направленная на ее оптимизацию, а также разработаны методические подходы к ее реализации.

В ходе исследования получены следующие результаты, представляющие научную новизну:

Х сформулировано определение инфраструктуры фондового рынка, ориентированное на достижение целей развития фондового рынка на современном этапе экономического развития страны;

Х разработаны логическая и технологическая схемы формирования концепции развития инфраструктуры фондового рынка, определена ее теоретическая база;

Х теоретически обоснованы подходы к оптимизации инфраструктуры фондового рынка, в частности, определены перспективные тенденции ее формирования, предложены критерий оптимальности инфраструктуры фондового рынка как крупномасштабной экономической системы, критерии оптимальности ее подсистем;

Х сформирована целевая модель инфраструктуры фондового рынка, адекватная современному уровню развития мирового фондового рынка;

Х разработана система управления формированием инфраструктуры фондового рынка на основе целевой модели, эталонной траектории развития исследуемой системы, критериев оптимальности с учетом имманентных целей субъектов фондового рынка.

Практическая значимость работы заключается в том, что обоснованные в ней методические рекомендации будут способствовать формированию конкурентоспособной, эффективно функционирующей инфраструктуры фондового рынка, адекватной современному уровню мирового экономического развития.

Основные научные результаты диссертационного исследования могут быть использованы при разработке концепции развития национального фондового рынка и программы ее реализации.

Апробация и внедрение результатов исследования. Основные положения диссертации апробированы путем их использования в Московском филиале ОАО АКБ РОСБАНК и ЗАО Управляющая компания Объединенные инвестиционные фонды.

Результаты диссертации могут быть использованы профессиональными участниками рынка ценных бумаг и Федеральной службой по финансовым рынкам России. Теоретические разработки рекомендуется использовать при преподавании дисциплин Рынок ценных бумаг, Биржевое дело.

Диссертация: заключение по теме "Финансы, денежное обращение и кредит", Ященков, Кирил Васильевич

7. Результаты исследования состояния инфраструктуры отечественного фондового рынка, сформировавшихся и намечающихся тенденций ее динамики, отличительных особенностей, характерных для нашей страны позволило выявить ее основные свойства, которые приведены в таблице 2 (с. 108).

Здесь же на качественном уровне описана модель целевого состояния инфраструктуры фондового рынка - приведен перечень ее свойств, полученный на основе исследования тенденций развития инфраструктуры мирового фондового рынка в целом, а также экономически развитых стран с учетом наблюдающихся в мировой экономике процессов глобализации, интеграции и интернационализации.

8. Однонаправленность развития экономик большинства развитых в экономическом отношении стран, позволяет говорить о построении эталонной траектории развития фондового рынка. При этом следует иметь ввиду, что вследствие уникальных особенностей каждый национальный фондовый рынок имеет собственную траекторию развития. Ее конструирование дожно основываться на общемировых тенденциях с учетом национальных особенностей. Эталонная траектория, задавая общую для всех стран систему отсчета и масштаб, может служить основой измерений динамики национальных фондовых рынков.

Использование эталонных траекторий в качестве ориентира, образца, в процессе принятия решений по управлению процессом формирования инфраструктуры национального фондового рынка России, позволит, в поной мере использовав положительный опыт других стран, избежать ряда ошибок, даст возможность предвидеть и предотвратить возникновение барьерных ситуаций в его развитии, выявить существующие проблемы и проанализировать возможные пути их разрешения, принимать решения, близкие к оптимальным.

9. В соответствии с теорией технологических изменений, развитие любой сложной крупноразмерной экономической системы в значительной степени определяется ее технологической структурой, причем ее эффективное функционирование возможно лишь при относительно небольших различиях в технологическом уровне ее элементов. В связи с этим оптимальная технологическая политика дожна предусматривать своевременное постепенное замещение устаревших технологий новыми.

10. Особое внимание следует уделить формированию развитого коммуникационного комплекса, который является одной из важных составных частей системы адаптации хозяйствующих субъектов фондового рынка. Под маркетинговой коммуникацией понимают совокупность сигналов, исходящих от субъекта рынка в адрес различных аудиторий, в том числе эмитентов, инвесторов (включая потенциальных), акционеров, органов управления, а также собственного персонала. Основными средствами коммуникации, коммуникационным комплексом является реклама и связи с общественностью. Реклама - это платная форма односторонней массовой коммуникации. Связи с общественностью через средства массовой информации, издание специальной литературы имеют целью доведение информации до потенциальных инвесторов о предоставляемых конкретными подразделениями фондового рынка возможностях выгодного вложения временно свободных денежных средств.

Таким образом, средствами адаптации и рыночной ориентации могут служить постоянный мониторинг рыночной среды, широкий доступ к информации, формирование в регионе развитого коммуникационного комплекса, основанного на новых информационных технологиях, оказание консатинговых услуг в финансовой сфере.

11. Модель инфраструктуры фондового рынка представляет собой многофазную систему массового обслуживания (СМО), в которую поступает входящий поток заявок (требований) на покупку или продажу ценных бумаг. Пройдя процедуру обслуживания, они покидают эту систему. Рассматриваемая система имеет сложную структуру. Она состоит из множества подсистем, в свою очередь являющихся СМО (как правило, многоканальными). Производя декомпозицию этой сложной системы на первом этапе, можно выделить ее основные составляющие: торговую, расчетно-клиринговую, депозитарную системы, институт посредников, информационное обеспечение. Для поддержания жизнеспособности каждой такой подсистемы, представляющей собой узел обслуживания (как правило, многоканальный), необходимо получение прибыли, достаточной для дальнейшего ее функционирования и развития.

12. Благодаря внедрению новых технологий направления повышения эффективности связаны не только с сокращением операционных издержек, но и с минимизацией времени испонения заявок на обслуживание. В соответствии с этим построен обоснованный в диссертации критерий оптимальности:

Тсист Ч> min и J - min или pi* Тсист + р2 * J -> min. (pi + р2 = 1).

Здесь Тсист - среднее время пребывания заявки в системе, J - издержки по обслуживанию заявки (включая транзакционные), pi и р2- весовые коэффициенты, определенные в зависимости от значимости соответствующего показателя для достижения поставленной цели. Выше названные коэффициенты могут быть определены либо методом экспертных оценок, либо на основе анкетирования, проведенного среди инвесторов.

С помощью критерия оптимальности может быть обеспечена целенаправленность развития рассматриваемой экономической системы.

13. Характеризуя основные направления оптимизации отдельных элементов инфраструктуры, отметим следующее.

Первое. Участники торговли, как правило, стремятся на торговые системы, обеспечивающие наибольшую эффективность торговли. В связи с этим необходимым шагом российских торговых систем дожно стать совершенствование условий торговли для обеспечения минимальных транзакционных издержек и увеличения удобства торговли и расчетов. Наиболее актуальной задачей является изменение условий испонения сделок в сторону их либерализации, отмена механизма предепонирования наряду с развитием допонительных процедур управления рисками.

Необходимо осуществить комплекс мер по развитию организаторов торговли, формирующих региональные рынки ценных бумаг. Для этого нужно предусмотреть возможность льгот, решение о которых принимается на уровне субъекта федерации. Следует поставить задачу многократного увеличения количества фондовых центров (фондовых магазинов), ориентированных на обслуживание населения. Требуется также предусмотреть возможность размещения ценных бумаг с использованием сети Интернет.

Второе. Ядром инфраструктуры фондового рынка может стать единая расчетно-депозитарная система (или Центральный расчетный депозитарий). Она обеспечит осуществление расчетов между организациями инфраструктуры в рамках единой системы телекоммуникаций.

Новые информационные технологии будут способствовать постепенному устранению бумажного документооборота, позволят автоматизировать коммуникации, получение и обработку данных.

Третье. Центральные рынки или национальные биржи как места для заключения сделок с акциями постепенно уходят. Им на смену приходит фондовая торговля и раскрытие цен в режиме реального времени, платформы, обеспечивающие циклическую торговлю и раскрытие информации, а также просто системы раскрытия ценовой информации.

Четвертое. Переход к работе в режиме реального времени обозначает новый уровень качества системно-технических решений в осуществлении расчетов. Время, необходимое для проведения всех процедур по передаче банковской информации между кредитными организациями и ее проверки, будет измеряться секундами, момент списания средств со счета плательщика совпадает с моментом зачисления средств на счет получателя. Это возможно лишь при условии поной автоматизации и стандартизации всех организационных и бухгатерских процедур, наличии технической базы.

Представленная на рис. 11 (с. 130) модель центральной расчетно-депозитарной организации даст возможность осуществлять расчеты в рамках ведущих российских торговых систем, а также выпонять клиринговые функции на внебиржевом фондовом рынке на основе принципа поставки против платежа с использованием допонительных услуг - внутридневного кредитования ценными бумагами и денежными средствами.

14. Существенные возможности по повышению конкурентоспособности участников фондового рынки заключены в оптимизации взаимосвязей между отдельными подсистемами его инфраструктуры: торговой системой, расчетными и депозитными организациями, а также между составными элементами каждой подсистемы - отдельными узлами обслуживания. Правильная организация инфраструктуры фондового рынка позволит создать условия для наиболее эффективного и своевременного осуществления операций с ценными бумагами. Установление и поддержание рациональных устойчивых связей между хозяйствующими единицами будет способствовать обеспечению стабильности и непрерывности процесса обращения ценных бумаг, гарантированному выпонению достигнутых соглашения, условий договоров (контрактов), позволит добиться снижения транзакционных издержек по продвижению заявки на обслуживание из одной подсистемы фондового рынка в другую для продожения процесса обслуживания.

15. Управление развитием инфраструктуры фондового рынка, направленное на его оптимизацию, может быть основано на свойстве синер-гичности большой системы, когда однонаправленность действий ее подсистем усиливает эффективность функционирования системы в целом.

Целенаправленность регулирования может быть достигнута путем координации действий всех уровней управления на основе научно обоснованной концепции развития инфраструктуры фондового рынка.

Концепция - научная основа стратегического плана, определяющая главные задачи, условия и направления развития инфраструктуры фондового рынка, экономическую политику государства в финансовой сфере, направленную на ее оптимизацию. Она служит средством выражения общего замысла, определяет пути решения проблем, обеспечивает единство направленности плана во всех областях развития.

16. При формировании концепции развития инфраструктуры фондового рынка целесообразно постоянно уделять внимание гармонизации отношений между его субъектами, достижению направленности их деятельности на реализацию глобальной цели развития этой сложной системы. При этом необходимо иметь в виду, что рыночная экономика предполагает наличие конкуренции, свободы предпринимательства и выбора, свободное формирование системы цен. В качестве главного мотива поведения субъектов рынка выступает личный интерес, который в сложных условиях переходного периода заключается, прежде всего, в выживании, адаптации к меняющимся условиям рыночной среды и в росте. С учетом вышеизложенного нами разработана схема управления развитием инфраструктуры фондового рынка (рис. 10, с. 126).

17. При реализации концепции развития инфраструктуры фондового рынка следует учитывать принципы: государственной законности, ориентации на глобальные конечные цели, сегментации, стратегической согласованности, частной автономии субъектов рынка, мотивации и стимулирования, стохастичности внешней среды, многовариантности при выборе стратегии, адаптации к изменениям внутренней и внешней среды, активного воздействия на рынок, эффективной защиты прав инвесторов и акционеров; равного отношения ко всем участникам РЦБ; информационной открытости, непрерывности сбора и обработки информации, своевременного поного ее раскрытия; ситуационного анализа и управления, устойчивости и мобильности системы управления.

Эффективный, четко работающий во всех своих сегментах фондовый рынок позволит российским корпорациям диверсифицировать имеющиеся у них накопления в инновации, сможет вовлечь в хозяйственный оборот огромный потенциальный инвестиционный ресурс, находящийся сейчас у населения в виде наличных сбережений в рублях и иностранной валюте.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Результатами исследования проблемы формирования эффективной инфраструктуры национального фондового рынка, адекватной современному уровню экономического развития, явились следующие теоретические положения, выводы и методики.

1. Инфраструктура фондового рынка - это система каналов и связей, по которым происходит перетекание информационных, финансовых ресурсов и перераспределение прав собственности на ценные бумаги.

Она представляет собой совокупность инструментов, форм, методов и процессов, обеспечивающих общие условия нормального функционирования фондового рынка. Ее предназначение состоит в реализации всех видов деятельности, обеспечивающих эффективное взаимодействие субъектов фондового рынка в реальном рыночном пространстве.

2. В качестве миссии фондового рынка, основной цели его функционирования определим создание финансовых источников экономического роста, концентрацию и эффективное перераспределение инвестиционных ресурсов с целью оптимизации отраслевой структуры экономики.

Современная инфраструктура фондового рынка, будучи его составной частью, связующим звеном между основными его субъектами, определяет результативность функционирования всех его элементов. Поэтому для выпонения миссии фондового рынка необходимо формирование его эффективной инфраструктуры, способной обеспечить приток инвестиционных ресурсов, достаточный для осуществления модернизации экономики страны, завершения ее структурной перестройки.

3. Эффективность инфраструктуры фондового рынка определяется результативностью реализации его миссии и выпонения ее функций: распределительной, коммуникационной и регулирующей. Распределительная функция заключается в распределении финансовых ресурсов путем направления их в наиболее перспективные отрасли и регионы. Коммуникационная функция предполагает организацию движения денежных средств и прав собственности, а также свободного обмена информацией. Восстановление и поддержание сбалансированности спроса и предложения на ценные бумаги фондового рынка обеспечивается за счет регулирующей функции его инфраструктуры.

Эффективная инфраструктура дожна обеспечивать конкурентоспособность субъектов и инструментов российского фондового рынка в мировом экономическом пространстве. Следовательно, в качестве количественного показателя эффективности отечественного фондового рынка может быть использована его доля в совокупной капитализации мирового фондового рынка: чем она выше, тем эффективнее функционирует отечественный фондовый рынок.

4. Инфраструктура фондового рынка представляет собой сложную экономическую систему, ее эффективность определяет не только состав элементов, но и способ их взаимодействия. К подсистемам фондового рынка относятся: депозитарии, торговая система, расчетно-клиринговая система и институт профессиональных посредников.

Инфраструктура фондового рынка является технологической системой, использующей информационные технологии и представляющей собой совокупность каналов, обеспечивающих продвижение информации, финансовых ресурсов, прав собственности в экономическом пространстве фондового рынка. Эффективность функционирования фондового рынка в современных условиях напрямую связана с его информационной прозрачностью. В тоже время инфраструктура представляет собой организационно-правовую систему, в которой на основе действующего законодательства координируется деятельность финансовых институтов на фондовом рынке.

Учитывая сложившуюся в России региональную структуру фондового рынка, характеризующуюся сверхконцентрацией финансовых активов, брокерско-дилерских компаний, коммерческих банков и других финансовых институтов в столице и практически поным их отсутствием в регионах, следует уделять внимание также структурному аспекту формирования инфраструктуры фондового рынка.

При разработке концепции развития инфраструктуры фондового рынка необходимо уделить внимание следующим аспектам: структурному, правовому, информационно-технологическому, а также проблеме стандартизации и унификации, решение которой обеспечит успешную интеграцию национального фондового рынка в мировое экономическое пространство. В соответствие с этим система управления развитием инфраструктуры фондового рынка может содержать следующие программно-целевые блоки: структурный, правовой, информационно-технологический, блок стандартизации и унификации.

5. Целенаправленное управление формированием эффективной инфраструктуры фондового рынка возможно на основе использования теории оптимального управления.

Латинское слово optimus означает наилучший совершенный, лучший из всех возможных. Оптимальность развития экономической системы тесно связана с такими ее характеристиками, как эффективность, устойчивость, результативность, адаптивность и др.

Инфраструктура фондового рынка - это сложная динамичная система, состоящая из взаимообуславливающих элементов, взаимосвязи которых предопределяют его структуру, динамичность и подвижность последней. Взаимосвязь, взаимодопонение и взаимозамещение элементов этой системы, их интегральное действие обуславливают наличие структур исследуемой системы соразмерных его оптимальному значению.

Оптимизация системы - это процесс становления и утверждения состояния оптимальности, т.е. движение, изменение в сторону оптимума. В простейших случаях оптимизация - это переход от одного (неблагоприятного или малоблагоприятного) состояния к другому (желательному), соответствующему целям, адаптивным нормам или программам различных управляемых систем. В обобщенном смысле под оптимизацией мы будем понимать особое направление развития - целенаправленный процесс приведения управляемой системы в наилучшее для данных условий - оптимальное (целевое) состояние.

Таким образом, под оптимизацией будем понимать не наращивание объемов деятельности фондового рынка по всей номенклатуре ценных бумаг, не бесцельное увеличение количества финансовых посредников, торговых площадок, депозитариев и реестродержателей, а достижение наибольшего соответствия его инфраструктуры целям развития этой финансовой системы, выпонению ее миссии.

При таком подходе к оптимизации системы особое значение имеет исследование ее исходного и моделирование целевого состояний, а также формирование концепции развития, обеспечивающей переход от исходного к состояния к целевому (желаемому).

6. В качестве теоретической базы формирования концепции развития инфраструктуры фондового рынка наряду с теорией оптимального управления в диссертации обоснована целесообразность использования теорий эволюционной экономики и технологических изменений, методов стратегического маркетинга в сочетании с теорией больших систем и учетом особенностей экономики переходного периода.

Логика процесса формирования концепции развития инфраструктуры фондового рынка базируется на теории больших систем, в соответствии с которой можно выделить следующие три этапа:

1) исследуется инфраструктура фондового рынка, как единое целое, на основе макроэкономического подхода, определяются его цели и задачи, перспективы, прогнозы и проблемы развития;

2) осуществляется декомпозиция этой сложной системы, выделяются основные ее составляющие (торговую, депозитарную, расчетно-клиринговую системы, институт посредников, информационное обеспечение.), определяются цели, задачи и перспективы развития каждой из них в процессе формирования и функционирования инфраструктуры фондового рынка;

3) синтезируется концептуальная модель развития инфраструктуры фондового рынка.

Ориентируясь на достижение целей системы, на решение проблем ее развития, следует определить цели, задачи и перспективы развития каждой из составляющих инфраструктуры фондового рынка. На завершающем этапе исследования полученные результаты послужат основой формирования концептуальной модели ее развития.

Диссертация: библиография по экономике, кандидат экономических наук , Ященков, Кирил Васильевич, Москва

1. Гражданский кодекс Российской Федерации. (Части первая, вторая и третья) (с изменениями от 02 декабря 2004 г., 18 июля 2005 г., от 21 июля 2005 года)//Консультант Плюс: Версия Проф.

2. Федеральный закон от 22 апреля 1996 г. № 39-Ф3 О рынке ценных бумаг (с изменениями от 18 июня 2005 г.) //Консультант Плюс: Версия Проф.

3. Программа социально-экономического развития РФ на среднесрочную перспективу. Утверждена распоряжением Правительства от 19 января 2006 г. № 38-р.

4. Федеральный закон от 26 декабря 1995 г. № 208-ФЗ Об акционерных обществах (с изменениями от 29 декабря 2004 г.).

5. Федеральный закон от 20 февраля 1995г. №24-ФЗ Об информации, информатизации и защите информации (с изменениями от 10 января 2003 г.).

6. Указ Президента РФ № 721 от 1 июля 1992 г. Об организационных мерах по преобразованию государственных предприятий, добровольных объединений государственных предприятий в акционерные общества (с изменениями от 31 декабря 1992 г.).

7. Указ Президента РФ О мерах по организации рынка ценных бумаг в процессе приватизации государственных и муниципальных предприятий от 7.10.92 г. № 1186 (с изменениями от 23 февраля 1998 г.).

8. Указ Президента РФ О мерах по обеспечению прав акционеров от 27.10.93 № 1769 (с изменениями от 31 июля 1995 г.).

9. Положение о депозитарной деятельности. Утверждено Постановлением Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг и фондовому рынку при Правительстве Российской Федерации № 36 от 16 октября 1997 г.

10. Доклад О концептуальных подходах к месту и роли депозитарной деятельности на современном рынке ценных бумаг (утв. ЦБ РФ01.04/804, ФКЦБ РФ № ДВ-4117, Минфином РФ № 05-01-01 01 июля 1997 г.).

11. Положение о ведении реестра владельцев именных ценных бумаг. Утверждено постановлением ФКЦБ РФ от 02.10.97 № 27 (с изменениями от 20 апреля 1998 г.).

12. Порядок распространения информации о ценных бумагах. Утвержден Распоряжением ФКЦБ РФ № 133-р от 17 февраля 1998 г.

13. Доклад о концептуальных подходах к месту и роли депозитарной деятельности на современном рынке ценных бумаг. Утвержден ЦБ РФ № 01-04/804, ФКЦБ РФ № дв-4117, Минфином РФ № 05-01-01 от 01.07.97 г.

14. Концепция системы валовых расчетов в режиме реального времени Банка России. Одобрена решением Совета директоров ЦБ РФ от 13 июня 1997 г., протокол №20.

15. Постановление ФКЦБ РФ от 02 октября 1997 г. № 27 Об утверждении Положения о ведении реестра владельцев именных ценных бумаг (с изм. и доп. от 20 апреля 1998 г.).

16. Постановление ФКЦБ РФ от 17 октября 1997 г. № 37 Об утверждении Положения о доверительном управлении ценными бумагами и средствами инвестирования в ценные бумаги.

17. Постановление ФКЦБ РФ от 16 октября 1997 г. № 36 Об утверждении Положения о депозитарной деятельности в Российской Федерации, установлении порядка ведения его в действие и области применения.

18. Постановление ФКЦБ РФ от 14 августа 2002 г. № 32/пс ОБ утверждении Положения о клиринговой деятельности на рынке ценных бумаг Российской Федерации (с изм. и доп. от 15 декабря 2004 г.).

19. Положение о внутреннем контроле профессионального участника рынка ценных бумаг. Утверждено Постановлением ФКЦБ РФ от 13.08.2003 г. № 03-34/ПС.

20. Постановление Правительства РФ от 30 июня 2004 г. № 317 Об утверждении Положения о Федеральной службе по финансовым рынкам (с изм. и доп. от 10 августа 2005 г.).

21. Абрамов А. Корпоративные облигации инструмент финансирования реальной экономики//Рынок ценных бумаг. - 2000. № 12 - с. 58.

22. Абрамов А. Развитие инфраструктуры российского рынка ценных бумаг. //Вестник НДЦ.-2001 №. 2-е. 28.

23. Агеев А., Аксенова Г.В. Руководство по кастодиальной деятельности, М. 1997. с. 359.

24. Аксенова Г. Взаимодействие расчетных депозитариев НДЦ и ДКК при переводе ценных бумаг из одного депозитария в другой//Рынок ценных бумаг 2000. №2 - с. 46.

25. Алексеев М.Ю. Депозитарная деятельность М., 1998. - с. 216.

26. Алексеев М.Ю. Объединение трансфер-агентов веление времени //Рынок ценных бумаг. 2000 № 2 - с. 46.

27. Алексеев М.Ю. Рынок ценных бумаг и организация работы на нем. -М: Перспектива, 1991.-е. 134.

28. Алексеев М.Ю. Рынок ценных бумаг. М.: Финансы и статистика, 1992.-с. 352.

29. Алексеев М.Ю., Миркин Я.М. Технология операций с ценными бумагами. М; Перспектива, 1992. - с. 204.

30. Амосов С. Оценка достаточности гарантийного фонда. //Рынок ценных бумаг. 2000. №4 с. 37.

31. Астанин Э., Салахутдинов В. Современные информационные технологии для инвесторов рынка ценных бумаг //Рынок ценных бумаг -2000. №22-с.73.

32. Бекаревич П. Создание системы мер снижения рисков в депозитариях //Рынок ценных бумаг 2000. № 10 - с. 65.

33. Бердникова Т.Б. Региональный рынок ценных бумаг // Финансы -2004. №7.-с. 66-67.

34. Большой экономический словарь/Под ред. А.Н. Азрилияна. 5-е изд., доп. и перераб. М.: Институт новой экономики, 2002. - с. 1280.

35. Бочаров В.В. Финансово-кредитные методы регулирования рынка инвестиций. М .: Финансы и статистика, 1993. - с. 144.

36. Биржевое дело: Учебник / Под. ред. В.А. Галанова, А.И. Басова. -М.: Финансы и статистика, 2003. с. 304.

37. Булашов С.Н. Правовой и экономический анализ последствий вступления России во всемирную торговую организацию (ВТО) // Финансы и кредит 2003. № 24 (138). - с. 96-106.

38. Вавулин Д. О новом регуляторе российского фондового рынка //Рынок ценных бумаг 2004. №11 (266). - с. 19-23.

39. Вереникин А. Трансакционные издержки в рыночной экономике //Вестник Московского университета. 1997. №3 с. 52.

40. Витин А. Рынок ценных бумаг и инвестиции: кризис и предпосыки его преодоления/ /Вопросы экономики. 1998 - № 9 - с. 136-147.

41. Воробьева Г. Теория и методология профессионального клиринга. М. 1995-с. 148.

42. Восстановление российского фондового рынка и развитие реального сектора экономики России. Материалы Первого Всероссийского совещания по рынку ценных бумаг и срочному рынку М.: ЗАО Московская межбанковская валютная биржа, 1999. - с. 48.

43. Выпонение рекомендаций G-30 по странам. 1995. ISSA.

44. Гакин И.В., Комов А.В., Сизов Ю.С., Чижов С.Д. Фондовые рынки США и России: становление и регулирование. М.: Экономика, 1998.-с. 222.

45. Гапоненко A.JI. Новые тенденции экономического развития. -М .: Изд-во РАГС, 1997.-с. 41.

46. Гутброд М. Право голоса акционеров в депозитарных правоотношениях и требования к лицензированию. Мысли вслух для законодателя //Рынок ценных бумаг. 2000 - № 10 - с. 26-35.

47. Долан Э. Дж., Линдсей Д. Микроэкономика /Пер. с англ. В. Лукашевича и др.; Под общ. ред. Б. Лисовика и В. Лукашевича. С-Пб. 1994. с. 446.

48. Домбровский А. Анализ состояния рисков профессиональных участников на рынке ценных бумаг //Рынок ценных бумаг 2000. № 2. - с.

49. Доронина Н.Г., Семилютина Н.Г. Правовое регулирование иностранных инвестиций в России и за рубежом. М.: Финстатинформ, 1993. -с. 128.

50. Евстигнеев В. Российский фондовый рынок и мировая экономика //Экономист. 1998 - № 2 - с. 45-55.

51. Жинкин А. Безопасность реестра // Рынок ценных бумаг. №8,1997.

52. Жинкин А. Технология работы трансфер-агентского цен-тра//Рынок ценных бумаг 2000. № 2. - с. 59.

53. Жинкин А., Калинин М., Лансков П. Как нам реорганизовать учетную инфраструктуру российского фондового рынка. Концептуальные подходы //Рынок ценных бумаг 2000 - № 17- с. 54.

54. Жуков Е.Ф. Инвестиционные институты. М.: Банки и биржи, ЮНИТИ, 1998.-199 с.

55. Жуков Е. Ф. Ценные бумаги и фондовые рынки. М.: ЮНИТИ, 1995.-е. 224.

56. Закарян И., Филатов И. Интернет как инструмент для финансовых инвестиций. М.: СМ&А, 1998. - 256 с.

57. Захаров А. Роль биржи в инфраструктуре фондового рын-ка//Рынок ценных бумаг, №15. 1996.

58. Защита и обеспечение прав акционеров./Сост. Т.М.Медведева. -М.: Деловой экспресс, 1998. с. 96.

59. Зенькович Е. Вопросы регулирования рынка ценных бумаг // Рынок ценных бумаг 2004. №13 (268). - с. 34-37.

60. Иностранные инвестиции в России: Проблемы и перспективы. Отв. ред. Астапович А., Григорьев JI. М.: Информарт, 1993. - с. 204.

61. Исправников В.О. Экономическая реформа, приоритеты и механизмы. -М.: Луч, 1993. с. 58.

62. Камаев В.Д. Экономика и бизнес. М.: Из-во МГТУ, 1993. с. 464.

63. Капелюшников Р.И. Экономическая теория прав собственности (методология, основные понятия, круг проблем). М.: ГПСИ АН СССР,1990.-с. 90.

64. Карликов Е. Механизмы минимизации рисков в процессе организации биржевой торговли ценными бумагами //Рынок ценных бумаг. 2000 №8-с. 54.

65. Кещан В.Г. Вопросы становления рынка ценных бумаг и биржевой деятельности в России. М. 1997. с. 145.

66. Кирилов К.В. Операции на бирже. М.: Менатеп-Информ,1991.-96 с.

67. Колесников В.И., Тарасевич Л. С. Ценные бумаги. М.: Финансы и статистика, 1998, - с. 416.

68. Корищенко К. Фондовая биржа РТС обновляет технологии торговли //Рынок ценных бумаг- 2000, № 19 с. 13.

69. Корпорации и национальные фондовые рынки на примере Америки. М.: Крокус Интернэшнл, 1992. - с. 88.

70. Кравцов Н. Ценные бумаги и механизм сделок на фондовом рынке. М. 1994-с. 116.

71. Кривошеев В. Страхование рисков финансовых институтов будет развиваться вместе с ростом фондового рынка //Рынок ценных бумаг. -2000№ 18-с. 54.

72. Комарова А.Н. Особенности торговли российскими ценными бумагами через Интернет // Финансы 2004. № 3. - с. 27-29.

73. Килячков А.А., Чадаева JI.A. Организационное построение фондовой биржи // Финансы и кредит 2000. № 5 (65). - с. 50-55.

74. Килячков А.А., Чадаева Л.А. Рынок ценных бумаг и биржевое дело: Учебное пособие. 2-е изд., с изм. М.: Экономистъ, 2004. - с. 687.

75. Кудяков О. Перспективы развития расчетно-клиринговых систем стран Европейского союза // Рынок ценных бумаг 2003. № 111 . Ч с. 34-40.

76. Кудяков О. О развитии инфраструктуры рынка ценных бумаг // Рынок ценных бумаг 2004. №4 (259). - с. 70-72.

77. Кульман А. Экономические механизмы. М.: Прогресс, 1993. -с. 192.

78. Кураков В.Л. Правовое регулирование рынка ценных бумаг Российской Федерации. М: Пресс-сервис, 1998. - с. 288.

79. Курилов К. Разделение собственных и клиентских счетов участников торгов в Системе гарантированных котировок РТС//Рынок ценных бумаг-2000. № 1 с. 53.

80. Пансков П. Состояние и тенденции развития рынка услуг регистраторов и депозитариев в 2000 г. //Рынок ценных бумаг 2000 № 2 -с. 59.

81. Лауфер М. НДЦ: новые горизонты развития//Вестник НДЦ.-2001. №2.-с. 19.

82. Лауфер М. Новые ориентиры мировых финансовых бирж//Рынок ценных бумаг 1999. № 10. - с. 41.

83. Лауфер М.А. Глобализация финансовых рынков на рубеже тысячелетий// Финансы и кредит 2000. № 6 (66). - с. 35-49.

84. Лансков П. Функциональное развитие идеи центрального депозитария // Рынок ценных бумаг 2004. №21 (276). - с. 42-45.

85. Левандо Д.В. Микроструктура российских фондовых рынков. //Банковские технологии. 1998. № 7 - с. 23.

86. Лесовая Н.Н. Клиринг как компонент инфраструктуры рынка ценных бумаг. СПб. 1998. с. 154.

87. Малахов С. Трансакционные издержки в российской экономике //Вопросы экономики. 1997. №7. - с.77-86.

88. Маренков Н.Л. Ценные бумаги. Серия высшее образование Москва: Московский экономико-финансовый институт, Ростов-на-Дону: Изд-во Феникс, 2003. с. 608.

89. Маркс К. Капитал т. 1 с. 112-116.

90. Маркс К. Капитал т. 2 с. 289-315.

91. May В. Экономика и право. Конституционные проблемы экономической реформы в России /М.: ИЭПП, 1998. с. 85.

92. Махненко С.И. Рыночная инфраструктура: проблемы системного становления. 1999.

93. Миловидов В.Д. Финансовый рынок и экономика России: размер не имеет значения? //Рынок ценных бумаг. 1999 - № 4 - с. 9-13.

94. Миловидов В.Д. Современное банковское дело, опыт организации и функционирования банков США. М.: Из-во МГУ, 1992. - с. 74.

95. Миркин Я.М. Как изменять технологическую инфраструктуру фондового рынка.//Рынок ценных бумаг. 2000. №21 - с. 56.

96. Миркин Я.М. Как структура собственности определяет фондовый рынок?//Рынок ценных бумаг. 2000. № 1-е. 34.

97. Миркин Я.М. Тридцать тезисов (Ключевые идеи развития фондового рынка).//Рынок ценных бумаг. 2000. № 11 - с. 27.

98. Миркин Я.М. Рынок ценных бумаг России: воздействие фундаментальных факторов, прогноз и политика развития. М.: Альпина Паблишер, 2002. - 624 с.

99. Миркин Я.М. Фондовые биржи в России: стать коммерческими, чтобы выжить.//Рынок ценных бумаг. 2000. № 10 - с. 31.

100. Миркин Я.М. Ценные бумаги и фондовый рынок. М.: Перспектива, 1995. - с. 550.

101. Мировой банк реконструкции и развития. Экономические реформы в России: на пороге структурных перемен. Докл.: М.: Республика, 1995.-с. 320.

102. Мировой банк. Техника приватизации государственных предприятий. Часть 2.-М.: Прогресс, 1994. с. 206.

103. Миронов Е. Депозитарные расписки: после ADR и GDR настала очередь EDR?//PbiHOK ценных бумаг. 1999 №14 - с. 28.

104. Мобиус М. Руководство для инвестора по развивающимся рынкам. М.: Атон, 1995. - с. 224.

105. Мовсеян А. Информационно-финансовый подход к экономической интеграции. //Вопросы экономики. 1997. №7 с.87-96.

106. Моряков И. Модели создания центрального депозитария с учетом специфики фондового рынка России // Рынок ценных бумаг 2005. №10 (289).-с. 70-73.

107. Мусатов В.Т. Фондовый рынок: Инструменты и механизмы. -М.: Международные отношения, 1991.-е. 192.

108. Маковецкий М.Ю. Роль рынка ценных бумаг в инвестиционном обеспечении экономического роста// Финансы и кредит 2003. № 21 (135). -с. 7-16.

109. Маковецкий М.Ю. Роль рынка ценных бумаг в инвестиционном обеспечении экономического роста // Финансы и кредит 2004. № 1 (139). -с. 34-49.

110. Мурашов М. Единые форматы и электронный документооборот как магистральное направление консолидации инфраструктуры рынка ценных бумаг // Рынок ценных бумаг 2004. №21 (276). - с. 50-51.

111. Мэнкью Н.Г. Макроэкономика. Пер. с англ. М.; Издательство МГУ, 1994.-е. 735.

112. Национальная котировальная система. Интернет-сайт. Ссыка на домен более не работает.

113. Нью-Йоркская фондовая биржа: Устав Нью-Йоркской биржи. -М.: Интеркомплекс, 1992. с. 512.

114. Овчинников В.В. Путь к совершенству мирового рынка ценных бумаг. М.: КомпьюЛог, 1998. - с. 488.

115. Первозванский А.А. Финансовый рынок: Расчет и риск. М.: ИНФРА-М, 1994.-с. 192.

116. Петров В. Современное состояние инфраструктуры фондового рынка России. М.; 1998-с. 215.

117. Петров. М.И. Правовое регулирование рынка ценных бумаг: -СПб.: Питер., 2005 с. 240.

118. Радыгин А. Развитие российского финансового рынка и новые инструменты привлечения инвестиций: Сб. научных трудов /Российская академия наук и др. М.: ИЭПП, 1998. - с. 283.

119. Ржанов А.А. Регулирование развития рыночной инфраструктуры в Российской Федерации. М., 1997. - с. 116.

120. Ремнев А.А. О концепции создания Центрального депозитария в Российской Федерации //Ведомости ПАРТАД , 2002. № 3-4.

121. Ремнев А. Реализация модели центрального депозитария в российской учетной системе // Рынок ценных бумаг 2005. №9 (288). -с. 50-51.

122. Рыкова И. Региональный фондовый рынок: причины неэффективного развития // Рынок ценных бумаг 2004. №12 (256-257). - с. 105-107.

123. Рынок ценных бумаг: Учебное пособие для вузов/Под ред. проф. Е.Ф. Жукова. М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2002. - 399 с.

124. Рукфорт Т. Консолидация центральных депозитариев: уроки практики // Рынок ценных бумаг 2004. №22 (277). - с. 71-73.

125. Русскова Е.Г. Международная инфраструктура как фактор трансформации национальной экономики в условиях глобализации //Финансы и кредит 2005. № 11 (179). - с. 86-91.

126. Рубенчик А. Модель междепозитарных отношений. Европейская ассоциация центральных депозитариев. /Депозитариум, №12, 1999. с. 64.

127. Рубцов Б.Б. Зарубежные фондовые рынки: инструменты, структура, механизм функционирования. -М.: ИНФРА-М, 1996. с. 304.

128. Рубцов Б.Б. Мировые фондовые рынки: современное состояние и закономерности развития. М.2000. - с. 124.

129. Рубцов Б.Б. Мировые рынки ценных бумаг. М.: 2002.- с. 448.

130. Сажина М.А., Чибриков Г.Г. Экономическая теория. М.: Нор-ма-ИНФРА-М, 2003. - с. 456.

131. Самуэльсон П. Экономика: В 2 т.: М.: Агон, ВНИИСИ, 1992.-Т.1.- с. 333, т.2. - с. 415.

132. Семенкова Е.В. Ценные бумаги в системе финансовых потоков. М.: Рос. экон. акад., 1998. - с. 76.

133. Соловьев Д. Кредитование как неотъемлемая часть услуг касто-диального депозитария //Рынок ценных бумаг 2000, № 19.

134. Соловьев Д. О национальном центральном депозитарии//Рынок ценных бумаг 2004. №12 (267). - с. 47-50.

135. Столяров А.И. Российский финансовый рынок: современное состояние и перспективы развития //Финансы 2004. № 2. - с. 11-14.

136. Страхова О. Европейский кастодиальный бизнес: основные факторы и перспективы развития //Рынок ценных бумаг. 2000 №12 с. 45.

137. Тарачев В.А. Ценные бумаги и привлечение инвестиций. М.: Рейтинг, 1997.-с. 312.

138. Тарачев В. Новые законы новые технологии /Рынок ценных бумаг-2000, № 21. - с. 68.

139. Тарачев В.А. Российский рынок ценных бумаг и механизмы привлечения инвестиций в народное хозяйство. М. 1997. с. 287.

140. Телятников А. Проблемы и перспективы электронной торговли на российском рынке ценных бумаг //Рынок ценных бумаг 2000, № 22. -с. 68.

141. Томлянович С. А. Перспективы развития инфраструктуры фондового рынка в 2000 г.//Рынок ценных бумаг 2000, № 2 - с. 48.

142. Томлянович С. А. Российский фондовый рынок: итоги тысячелетия. //Финансист 2001, № 9. - с. 48.

143. Томлянович С. О национальной финансовой инфраструктуре, или центральный депозитарий возвращается //Рынок ценных бумаг 2004. №21.-с. 38-41.

144. Тьюз Р.Д., Бредли Э.С., Тьюз Т.М. Фондовый рынок. М.: ИНФРА-М, 1997.-с. 648.

145. Федеральная комиссия по рынку ценных бумаг. Годовой отчет. 2000.-М .: ФКЦБ России, 2001.-109 с.

146. Федякина JI.H. Международные финансы. СПб.: Питер, 2005.560 с.

147. Фондовые рынка США: Основные понятия, механизмы, терминология. М.: Церих - ПЭЛ, 1992. - с. 184.

148. Цветков Н. Российские финансовые институты сегодня./ Рынок ценных бумаг. 2000, № 23. - с. 19.

149. Цэдэнрагчаагийн Н., Филин С.А. Инновации в информационных технологиях: электронные формы биржевой торговли // Финансы и кредит -2005. №3(171).-с. 63-77.

150. Чадаева Л. А. Экономика и организация биржевого дела в России. -М: АООТ Фининнова, 1998. с. 182.

151. Чадаева Л.А. К вопросу о классификации организационно-управленческих структур фондовых бирж // Финансы и кредит 2000. № 1 (61).-с. 22-26.

152. Чадаева Л.А. Фондовая биржа структурообразующий центр фондового рынка// Финансы и кредит-2001. № 7 (79). - с. 3-10.

153. Чадаева Л.А. Теоретические основы формирования политики экономической безопасности на фондовом рынке // Финансы и кредит -2003. №16 (130).-с. 2-7.

154. Чадаева JI.А., Килячков А.А. Роль фондовой биржи в условиях глобализации мировой экономики// Финансы и кредит 2003. № 22 (136). -с. 40-44.

155. Чадаева Л.А. Структура рынка ценных бумаг единого биржевого пространства // Финансы и кредит 2005. № 15 (183). - с. 22-26.

156. Черкасский Б.В. Доклад о построении Учетной системы российского рынка ценных бумаг. Ссыка на домен более не работаетarticles/article04h.htm.

157. Шварц Ф. Биржевая деятельность Запада: Фьючерсные и фондовые биржи, системы работы и агоритмы анализа. Н. Новгород: Ай Кью, 1992.-с. 176.

158. Шихата И. Правовая реформа. Теория и практика. М: ЗАО Московская межбанковская валютная биржа, 1998. - с. 256.

159. Энциклопедический словарь. Современная рыночная экономика. Государственное регулирование экономических процессов/Общ. Ред. д.э.н., проф. Кушлин В.И., проф., член-корр. РАН Чичканов В.П.-М.; Изд-воРАГС, 2004.-с. 744.

160. Ядгаров Т. Двадцать рекомендаций Группы 30 как ориентир в совместном движении к общей цели//Рынок ценных бумаг 2004. №12 (267). - с. 68-74.

161. Якунян М.Г. Проблемы формирования организованного рынка ценных бумаг в регионе и создания единого национального фондового пространства// Финансы 2004. № 4. - с. 23-25.

162. Янукян М.Г. Современные тенденции развития международного рынка ценных бумаг// Финансы и кредит 2005. № 5 (173). - с. 52-57.

163. Янукян М.Г. Проблемы регулирования регионального рынка ценных бумаг в России // Финансы и кредит 2005. № 10 (178). - с. 41-45.

Похожие диссертации