Geum.ru
Темы диссертаций по экономике » Математические и инструментальные методы экономики

Имитационное моделирование финансовой деятельности фирмы и формирование рациональной структуры догосрочного капитала тема диссертации по экономике, полный текст автореферата

Ученая степень кандидат экономических наук
Автор Потапов, Александр Леонидович
Место защиты Москва
Год 2002
Шифр ВАК РФ 08.00.13
Диссертация

Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидат экономических наук , Потапов, Александр Леонидович

ВВЕДЕНИЕ.

ГЛАВА 1. Задача управления структурой догосрочного капитала фирмы - проблемы и подходы к решению.

1.1. Факторы, влияющие на выбор структуры догосрочного капитала фирмы.

1.2. Обзор моделей управления структурой догосрочного капитала фирмы.

1.3. Постановка задачи диссертационного исследования.

ГЛАВА 2. Имитационная модель финансовой деятельности фирмы.

2.1. Описание процесса разработки модели.

2.2. Спецификация модели.

2.3. Оценка адекватности модели.

ГЛАВА 3. Применение имитационной модели для определения рациональной структуры догосрочного капитала фирмы.

3.1. План имитационного моделирования.

3.2. Имитационное моделирование и анализ его результатов

Диссертация: введение по экономике, на тему "Имитационное моделирование финансовой деятельности фирмы и формирование рациональной структуры догосрочного капитала"

Актуальность исследования. Переход в России от централизованно планируемой к рыночной экономике сопровождается активным внедрением на предприятиях всех организационно-правовых форм современных методов управления финансовыми ресурсами. Для административно-командной экономики характерно лимитирование ресурсов и их распределение из одного центра. Поэтому предприятия были существенно ограничены в свободе замещать одни виды ресурсов другими и, тем самым, не могли формировать рациональную структуру используемых ресурсов.

Условия функционирования предприятий радикально изменились. Российские предприятия получили широкие возможности по развитию существующего и новых видов бизнеса. В условиях экономической свободы субъектов рыночной экономики, открывающихся перед ними широких возможностей по привлечению финансовых ресурсов для реализации инвестиционных проектов одной из актуальных задач руководства компаний оказывается проблема выбора и привлечения финансовых ресурсов. Задача управления источниками финансирования жизненно важна для фирм любого размера и организационно-правовой формы, но особенно для фирм, имеющих организационно - правовую форму открытого акционерного общества, часто называемых в литературе корпорациями. Данное обстоятельство обусловлено тем, что корпорации, во-первых, для обеспечения своего роста привлекают значительный объем догосрочного капитала, что является источником высокого финансового риска, во-вторых, имеют возможность использовать наибольшую номенклатуру видов догосрочного капитала, обычно подразделяемых на две группы - собственные и заемные средства.

Проблемы, связанные с источниками финансирования, обычно разделяются на следующие подразделы: управление прибылью, дивидендная политика, управление догосрочным капиталом. Управление догосрочным капиталом на практике осуществляется обычно в следующей последовательности:

1. Обосновываются различные сценарии поведения внешней среды (уровень инфляции, ставки налогов, нормы амортизации и др.);

2. Прогнозируется объем продаж;

3. Выявляются потребности в допонительном догосрочном финансировании;

4. Оценивается максимальный объем доступного догосрочного капитала;

5. Выбираются финансовые инструменты догосрочного финансирования с учетом затрат на их привлечение, а также финансового и производственного риска фирмы;

6. Осуществляется поиск рациональной структуры капитала, то есть соотношения различных источников догосрочного капитала.

До настоящего времени вопросы определения рациональной структуры капитала и построения ориентированной на практическое использование модели управления структурой капитала, позволяющей учитывать наиболее важные факторы, разработаны в недостаточной степени.

Одним из факторов, влияющих на выбор структуры капитала, является различное представление об оптимальности структуры капитала у собственников, топ-менеджеров, кредиторов. Изменение структуры капитала часто используется ими в различных целях: топ-менеджеры могут увеличивать долю заемного капитала с целью препятствовать враждебному поглощению фирмы, что не выгодно кредиторам, так как большой дог повышает финансовый риск фирмы. Поэтому вместо термина лоптимальная многие экономисты используют понятие целевая структура капитала. Целевой структурой капитала обычно называют такое соотношение собственных и заемных средств, к которому фирма стремится или поддерживает для решения поставленных задач.

В исследовании был использован термин рациональная структура. Под рациональным значением структуры капитала в настоящей работе понимается такое соотношение собственного и заемного капитала, которое обеспечивает достижение экстремальных значений целевых показателей деятельности фирмы. Так как эффективность деятельности фирмы различными участниками рыночных отношений (собственниками, топ-менеджерами, кредиторами, работниками фирмы, государством) оценивается по разному, то выбор целевых показателей представляет допонительную проблему. Вместе с тем, мы разделяем устоявшееся мнение многих экономистов, что управление фирмой и ее финансами дожно осуществляться исходя из интересов владельцев фирмы. По этой причине наиболее естественным критерием деятельности фирмы является максимизация ее рыночной стоимости.

Кроме того, желательно, чтобы проблема поиска рационального соотношения собственных и заемных средств решалась в комплексе с задачей минимизации финансового риска. Решение этих задач является актуальной задачей математического моделирования экономических процессов.

Степень разработанности проблемы. Проблема выбора и привлечения финансовых ресурсов получила название теории структуры капитала и относительно давно (начиная с 1930-х годов) исследуется экономистами, в первую очередь западными. Здесь следует отметить имена ученых, работы которых послужили основой проделанных исследований.

Общепризнанным считается, что основной вклад в теорию был сделан Нобелевскими лауреатами Ф. Модельяни и М. Милером, опубликовавшими в период 1958-1976 г.г. ряд работ и впервые осуществивших математическую постановку задачи управления структурой капитала. В последние тридцать лет активно разрабатывались теория агентских отношений и теория ассиметричной информации, в рамках которых были разработаны агентская и сигнальная теории структуры капитала. В рамках агентского подхода С. Росс [Ross S.], Фама И. [Fama Е.], Дженсен М. [Jensen М.], Меклин У. [Meckling W.], Мэйсон С. [Mason S.], Мертон P. [Merton R.], Харрис М. [Harris М.], Равив A. [Raviv А.] разработали агентские модели. В процессе разработки теории асимметричной информации Майерс С. [Myers S.], Мужлуф Н. [Majluf N.], Милер М. [Miller М.], Рок К. [Rock К.] разработали сигнальные модели. Однако эти модели, во-первых, являются либо описательными, либо нормативными, но не позволяющими определять оптимальную структуру капитала, во-вторых, не учитывают многих факторов, влияющих на выбор структуры капитала.

Необходимость разработки теоретических подходов к проблеме выбора рациональной структуры догосрочного капитала и выработки практического инструмента определения рациональной структуры капитала предопределили выбор темы, цель, задачи и структуру диссертационного исследования.

Цель и задачи исследования. Цель исследования заключается в разработке имитационной модели финансовой деятельности фирмы и определения рациональной структуры догосрочного капитала фирмы в догосрочной перспективе.

Для достижения поставленной в диссертации цели поставлены и решены следующие задачи:

- систематизированы факторы, влияющие на структуру догосрочного капитала фирмы, и выделены ключевые факторы для их учета в модели;

- проведен критический анализ основных моделей и методов управления догосрочным капиталом фирмы для определения перечня перспективных методов достижения цели исследования;

- обоснован выбор системы целевых показателей деятельности фирмы и критериев их оценки;

- разработана имитационная модель финансовой деятельности фирмы, которая позволила учесть влияние ключевых факторов и неопределенности, характерной для деятельности экономических субъектов, на выбор структуры капитала, а также встроить в модель целевые показатели деятельности фирмы;

- выпонена проверка адекватности разработанной имитационной модели;

- спланированы и реализованы модельные эксперименты и проанализированы полученные результаты;

- проведено сравнение результатов моделирования с результатами, полученными на других моделях, и сформулированы общие выводы диссертационного исследования.

Объектом исследования является финансовая система корпораций. Предмет исследования составляет процесс принятия решения по определению рациональной структуры догосрочного капитала корпораций. Теоретической и методологической основой исследования послужили труды зарубежных и отечественных ученых-экономистов по различным i аспектам управления догосрочным капиталом фирм; работы в области агоритмизации задач финансового менеджмента и имитационного моделирования сложных систем. При решении конкретных задач использовались элементы теории сложных систем, теории вероятностей, метод дисконтирования денежных потоков, метод имитационного моделирования.

Достоверность основных выводов и положений исследования обеспечивается научной методологией исследования, использованием широко известных и апробированных положений теории и практики управления финансами фирмы, апробированием полученных результатов в практической деятельности.

Базу источников исследования составили нормативные документы, регулирующие экономическую деятельность хозяйствующих субъектов на территории РФ и доступная информация о деятельности ряда отечественных предприятий.

В качестве инструментального средства для имитационного моделирования использовася пакет Microsoft Excel.

Научное исследование выпонено в рамках научно-исследовательских работ Финансовой академии при Правительстве Российской Федерации в соответствии с Единым заказ-нарядом на тему "Проблемы перехода России к рынку" (проект №1.1.96Ф).

Научная новизна исследования заключается в построении имитационной модели финансовой деятельности фирмы для определения рациональной структуры капитала корпораций, выявлении количественной зависимости рыночной стоимости фирмы от соотношения собственного и заемного догосрочного капитала фирмы.

Элементы новизны содержат следующие результаты исследования: - способ учета ключевых факторов, влияющих на выбор рациональной структуры капитала;

- обоснование выбора системы целевых показателей деятельности фирмы, позволяющих определить рациональную структуру капитала фирмы и встроенных в имитационную модель;

- методика формирования рациональной структуры капитала, заключающаяся в выборе такого соотношения собственных и заемных средств, при котором максимизируется рыночная стоимость фирмы при заданном уровне допустимого финансового риска.

Отказ от ряда допущений, принятых в теории Модельяни-Милера, позволил обобщить постановку задачи отыскания рациональной структуры капитала. Это дало возможность учесть при определении рационально^ структуры капитала ряд существенных факторов, не учитываемых в других моделях. Этими факторами являются: (1) динамика объема продаж, (2) соотношение постоянных и переменных затрат, (3) амортизационная политика, (4) темпы инфляции, (5) объем собственных инвестиций, (6) рентабельность новых инвестиций.

Модель позволяет выпонять стохастическое моделирование с целью учета неопределенности, характерной для деятельности экономических субъектов и вызванной внутрифирменными причинами и/или внешними факторами.

Теоретическая и практическая значимость. Теоретическая значимость результатов исследования заключается в дальнейшем развитии теории управления структурой догосрочного капитала фирмы. К ним, в частности, относится систематизация ключевых факторов, оказывающих влияние на выбор структуры догосрочного капитала. Использование метода имитационного моделирования позволило выявить количественное влияние ряда факторов на рациональное значение структуры капитала фирмы.

Практическая значимость исследования состоит в разработке методики определения рационального соотношения собственных и заемных средств, позволяющей максимизировать рыночную стоимость фирм при заданном уровне финансового риска.

Самостоятельное практическое значение имеют:

- предложенная система целевых показателей для определения рациональной структуры капитала;

- имитационная компьютерная модель финансовой деятельности фирмы, позволяющая определять рациональную структуру капитала и оценивать влияние различных факторов на выбранную структуру капитала. Апробация и внедрение результатов. Основные результаты исследования были представлены на ежегодной мартовской международной научно-методической конференции Современная технология подготовки специалистов-экономистов в Вузах России (март 2001г.), состоявшей в Финансовой академии при Правительстве РФ, на III Межвузовской научной конференции "Проблемы развития юридических и социально-экономических наук в России" (апрель 2001г.), состоявшейся в Российском новом университете; на постоянно действующем научно-методическом семинаре кафедры Математического моделирования экономических процессов Финансовой академии при Правительстве РФ.

Разработанная имитационная модель финансовой деятельности фирмы и, методика определения рационального соотношения собственных и заемных средств внедрены и используются в практической деятельности кредитно-финансовыми и производственной организациями. Используемые в модели показатели эффективности позволяют оценивать резерв кредитоспособности фирм, минимизировать финансовый риск, оценивать влияние различных факторов на значение рациональной структуры догосрочного капитала.

Отдельные положения и выводы диссертационной работы нашли применение в учебном процессе Финансовой академии при Правительстве РФ при преподавании дисциплины Математические модели оценки инвестиционных процессов.

Публикации. По теме диссертации опубликовано 8 работ общим объемом 2,6 п.л., из них лично автору принадлежит 2,6 п.л.

Структура диссертации. Диссертация состоит из введения, трех глав (восьми параграфов), заключения и библиографии.

Диссертация: заключение по теме "Математические и инструментальные методы экономики", Потапов, Александр Леонидович

Результаты исследования (п.3.2.) показали, что разработанная имитационная модель и используемые целевые показатели позволяют (i) утвердительно ответить на вопрос о существовании рациональной структуры догосрочного капитала фирмы; (ii) определить значение рациональной структуры капитала фирмы.

В процессе моделирования была выпонена оценка влияния ряда факторов на структуру догосрочного капитала.

Анализ результатов на количественном примере показал следующее.

1. Существует единственный максимум значения РСФ, соответствующий рациональному значению структуры капитала при ожидаемых и случайных значениях переменных.

2. Максимальному значению РСФ соответствует минимальное значение WACC при ожидаемых и случайных значениях переменных.

3. Получена количественная зависимость коэффициента Дст от величины рентабельности собственного капитала ROE Ч величина Да монотонно возрастает с увеличением ROE. Полученные результаты позволяют сделать вывод о том, что показатель Да может служить мерой риска при выборе рационального значения структуры капитала.

4. Вид плотности распределения вероятностей объема продаж не оказывает влияния на рациональную структуру капитала.

5. В случае, когда для увеличения объема продаж требуется осуществлять допонительные инвестиции, рациональная структура капитала зависит от нормы инвестирования IN и рентабельности новых инвестиций ROIN. Выявлена следующая количественная зависимость: чем выше темп роста а = IN * ROIN, тем меньше величина D, обеспечивающая рациональную структуру капитала.

6. Увеличение постоянных затрат с одновременным уменьшением переменных затрат не изменило рациональной структуры капитала, но привело к возрастанию риска, измеряемого с помощью коэффициента Oroe> что объясняется возрастанием производственного риска, характеризуемого величиной операционного левериджа - соотношения постоянных и переменных затрат.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

В диссертации была решена одна из актуальных задач финансового менеджмента - разработка методики определения рациональной структуры догосрочного капитала фирмы. До настоящего времени не существует универсального подхода к обоснованию рациональной структуры капитала, подвергается сомнению само существование рациональной структуры капитала. Под рациональным значением структуры капитала в настоящей работе понималось такое соотношение собственных средств и заемного капитала, которое обеспечивало достижение экстремальных значений целевых показателей деятельности фирмы. Допонительная проблема, решение которой входило в задачу исследования, состояла в выборе целевых показателей деятельности фирмы.

В настоящей работе эта задача рассматривалась в отношении фирм, имеющих организационно-правовую форму акционерных обществ открытого типа. В качестве собственных средств и заемного капитала рассматривались соответственно обыкновенный акционерный капитал и облигационный заем.

Один из подходов к выбору рациональной структуры капитала, реализованный автором, состоит в выборе целевых финансовых показателей деятельности фирмы и разработке имитационной модели финансовой деятельности фирмы, предназначенной для оценки параметров догосрочного капитала и поиска рациональной структуры догосрочного капитала фирмы. Для реализации такого подхода автором был выпонен следующий план действий: (1) выявлены ключевые факторы, влияющие на структуру капитала; (2) выпонен обзор существующих моделей и методов управления догосрочным капиталом фирмы; (3) обоснован выбор целевых показателей деятельности фирмы; (4) разработана и реализована средствами программного пакета MS Excel имитационная модель финансовой деятельности фирмы; (5) разработан агоритм поиска рациональной структуры догосрочного капитала фирмы; (6) спланированы и осуществлены эксперименты на имитационной модели с целью определения рациональной структуры капитала; (7) выпонено сравнение результатов имитационного моделирования с расчетами на других моделях; 8) выявлено количественное влияние ряда факторов на рациональную структуру капитала.

Разработанная автором имитационная модель финансовой деятельности фирмы имеет ряд принципиальных отличий от существующих моделей: (1) Модель является имитационной и с ее помощью детально моделируется финансовая деятельность фирмы на протяжении длительного периода времени. (2) Имитационная модель позволяет выпонять стохастическое моделирование с целью учета неопределенности, характерной для деятельности экономических субъектов. Данная неопределенность может быть вызвана внутрифирменными причинами и внешними факторами (уровень инфляции, нормы амортизации, ставка налогообложения). Неопределенность входных переменных и параметров модели смоделирована при помощи их стохастического характера. (3) В отличие от традиционного подхода задача формирования рациональной структуры капитала решалась не в рамках теории Модельяни-Милера, а с использованием стандартной методики дисконтированных денежных потоков и метода имитационного моделирования.

Отказ от ряда допущений, принятых в теории Модельяни-Милера, позволил обобщить постановку задачи отыскания рациональной структуры капитала, что дало возможность определить рациональную структуру капитала и учесть при оценке рациональной структуры капитала ряд существенных факторов, оказывающих влияние на ее выбор Ч динамику объема продаж, соотношение постоянных и переменных затрат, амортизационную политику, темпы инфляции, объем собственных инвестиций, нормы инвестирования, рентабельность новых инвестиций.

Автором показано, что наиболее объективным целевым финансовым показателем деятельности фирмы (п.2.1.) является максимизация рыночной стоимости фирмы (РСФ).

Мерой риска принятия решения в отношении структуры капитала была выбрана величина: act = су roe - ctroeo (1) где Oroeo - среднеквадратическое отклонение (СКО) рентабельности собственного капитала в отсутствии заемного финансирования; CTroe - СКО ROE при наличии заемного финансирования.

Таким образом, в качестве целевого показателя оценки эффективности деятельности финансовой системы фирмы автором был выбран показатель рыночной стоимости фирмы РСФ при обеспечении допустимого уровня риска Act.

Диссертация: библиография по экономике, кандидат экономических наук , Потапов, Александр Леонидович, Москва

1. Абрамов С.И. Инвестирование. - М.: Центр экономики и маркетинга, 2000. -435 с.

2. Антикризисный менеджмент: Учебник. Авт. кол.: А.Г. Грязнова (рук.), М.А. Федотова, Э.А. Уткин и др. Под ред. А.Г. Грязновой. М.: Тандем; ЭКМОС, 1999. - 368 с.

3. Балабанов И.Т. Анализ и планирование финансов хозяйствующего субъекта. М.: Финансы и статистика, 1998. - 82 с.

4. Балабанов И.Т. Основы финансового менеджмента: Учебное пособие. 3-е изд., доп. и перераб. М.: Финансы и статистика, 2000. - 512 е.: ил.

5. Белолипецкий В.Г. Сборник задач и упражнений по курсу Финансы фирмы. МГУ им. М.В. Ломоносова. Эконом, факультет. М.: ТЕИС, 1999. -234 с.

6. Белолипецкий В.Г. Финансы фирмы: Курс лекций. Под редакцией И.П. Мерзлякова. М.: ИНФРА-М, 1998. - 298 с.

7. Бирман Г., Шмидт С. Экономический анализ инвестиционных проектов. Пер. с англ. 8-е изд. М.: ЮНИТИ, 1997. - 631 с.

8. Бланк И.А. Управление прибылью. К.: Ника-Центр, 1998. - 544 с.

9. Бланк И.А. Управление формированием капитала. Киев.: Ника-Центр: Эльга, 2000.-512 с.

10. Бочаров В.В. Корпоративные финансы. Ключевые вопросы. СПБ.: ПИТЕР, 2001. -256 е.: ил.

11. Бочаров В.В. Финансовое моделирование. Краткий курс: Учебное пособие. СПб.: ПИТЕР, 2000. - 208 с.

12. Бородина Е.И. Финансы предприятия: Учебное пособие для студентов вузов, обучающихся по специальности Экономика и управление на предприятии. М.: Банки и биржи: ЮНИТИ, 1995.- 208 с.

13. Бороненкова С.А. Управленческий анализ: Учебное пособие. М.: Финансы и статистика, 2001. - 380 с.

14. Брейли Р., Майерс С. Принципы корпоративных финансов. Учебник для студентов экономических специальностей. Пер. с англ. Научная редакция перевода Т.Б. Крыловой. Общая редакция перевода Н.Н. Барышниковой. М.: Олимп - Бизнес, 1997. - 1088 с.

15. Бригхем Ю. Энциклопедия финансового менеджмента. М.: РАГ. С.: Экономика, 1998. - 816 с.

16. Бригхем Ю., Гапенски JI. Финансовый менеджмент. полный курс в 2-х т. Перевод с английского под редакцией В.В. Ковалева. СПб.: Экономическая школа, 2000, т.1 - 498 е., т.2 - 669 с.

17. Булычева Г.В., Демшин В.В. Практические аспекты применения доходного подхода к оценке российских предприятий: Учебное пособие. М.: Финансовая академия при Правительстве РФ. Кафедра оценки собственности, 1999.-84 с.

18. Ван Хорн Дж.К. Основы управления финансами. Пер. с англ. Главный редактор серии Я.В. Сколов. М.: Финансы и статистика, 1996. - 800 е.: ил.

19. Бахрушина М.А. Бухгатерский управленческий учет: Учебник. М.:, Финстатинформ, 2000. - 533 с.

20. Воронцовский А.В. Инвестиции и финансирование: Методы оценки и обоснования. СПб.: Изд-во С.-Петербургского ун-та, 1998. - 528 с.

21. Герчикова И.Н. Финансовый менеджмент: Учебное пособие. М.: Консатбанкир, 1996. Ч 208 с.

22. Григорьев В.В., Федотова М.А. Оценка предприятия: теория и практика. -М.: ИНФРА-М, 1997. 320 с.

23. Дайле А. Практика контролинга. Пер. с нем. Под ред. и с предисл. M.JI. Лукашевича, Е.Н. Тихоненковой. М.: Финансы и статистика, 2001. - 336 с.I

24. Дик В.В. Методология формирования решений в экономических системах и инструментальные среды их поддержки. Ч М.: Финансы и статистика, 2001. -300 с.

25. Джонс Э. Деловые финансы. Пер. с англ. М., Олимп - бизнес, 1998. Ч 416 с. (Серия Мастерство. Библиотека журнала Эксперт).

26. Денисов А.Ю., Жданов С.А. Экономическое управление предприятием корпорацией. М., Издательство Дело и Сервис, 2002. Ч 416 с.

27. Дойль П. Маркетинг, ориентированный на стоимость. Пер. с англ. под редакцией Ю.Н. Каптуревского. СПб.: ПИТЕР, 2001. -480 е.: ил. (Серия Маркетинг для профессионалов).I

28. Елисеева И.И., Юзбашев М.М. Общая теория статистики: Учебник. Под редакцией чл.-кор. РАН Е.П. Елисеевой. М.: Финансы и статистика, 1995. -368 е.: ил.

29. Ендовицкий Д.А. Практикум по инвестиционному анализу: Учебное пособие. Ч М.: Финансы и статистика, 2001. 240 с.

30. Ефимова О.В. Финансовый анализ. 2-е изд., перераб. и доп.- М.: Бухгатерский учет, 1998. -320 с. (Библиотека журнала Бухгатерский учет).

31. Жданов В.П. Организация и финансирование инвестиций: Учебное пособие. Калининград.: БИЭФ, 1997. - 95 с.

32. Замков О.О., Тостопятенко А.В., Черемных Ю.Н. Математические методы в экономике: Учебник. М.: МГУ им. М.В. Ломоносова, Издательство ДИС, 1998. - 368 с.

33. Идрисов А.Б. и др. Стратегическое планирование и анализ эффективности инвестиций. 2-е изд., стереотип. М.: Филинъ, 1998. - 271 с.

34. Ковалев В.В. Введение в финансовый менеджмент. М.: Финансы и статистика, 2001. - 768 е.: ил.

35. Ковалев В.В. Методы оценки инвестиционных проектов. М.: Финансы и, статистика, 2000. - 144 с.

36. Ковалев В.В. Финансовый анализ: Управление капиталом. Выбор инвестиций. Анализ отчетности. 2-е изд., перераб. и доп. М.: Финансы и статистика, 2000. - 512 е.: ил.

37. Ковалева A.M., Лапуста М.Г., Скамай Л.Г. Финансы фирмы: Учебник. -М.: Инфра-М, 2001. 416 с. (Серия Высшее образование).

38. Коб Р.В., Родригес Р.Дж. Финансовый менеджмент: Учебник. Пер. с 2-го англ. издания. М.: Финпресс, 2001. - 496 с. (Серия Маркетинг и менеджмент в России и за рубежом).

39. Количественные методы финансового анализа. Под ред. С.Дж. Брауна и М.П. Крицмена. М.: ИНФРА-М, 1996. - 243 с.

40. Коупленд Т., Колер Т., Муррин Д. Стоимость компаний: оценка и управление. Пер. с англ. М.: ЗАО Олимп - Бизнес, 1999. - 576 е.: ил. (Серия Мастерство).

41. Крушвиц Л. Финансирование и инвестиции: Учебник для вузов. Пер. с нем. Под общей ред. В.В. Ковалева, Э.А. Салова. СПб.: ПИТЕР, 2000.-381 с.

42. Кузнецова Е.В. Финансовое управление компанией. М.: Фонд Правовая культура, 1996. - 384 с.

43. Лагоша Б.А. Моделирование рисковых ситуаций в экономике и бизнесе. Ч М.: Финансы и статистика, 20001. 219 с.

44. Ли Ченг Ф., Финнерти Дж.И. Финансы корпораций: Теория, методы и практика: Учебник для вузов. Пер. с англ. М.: ИНФРА-М, 2000. - 686 с.

45. Лобанова Е.Н., Лимитовский М.А. Финансовый менеджер. М.: ООО Издательско-консатинговая компания ДеКА, 2000. Ч 400 с.

46. Международные стандарты финансовой отчетности: практическое пособие. 2-е изд., доп. и перераб. -М.: Аскери-АССА, 2000. 181 с.

47. Мекумов Я.С. Организация и финансирование инвестиций: Учебное пособие. М.: ИНФРА-М, 2000. - 248 с.

48. Мидтон Д. Бухгатерский учет и принятие финансовых решений. Пер. с англ. Под ред. И.И. Елисеева. М.: Аудит: ЮНИТИ, 1997. - 408 с.

49. Модельяни Ф., Милер М. Сколько стоит фирма? Теорема ММ: Перевод с английского. М.: Дело, 1999. -272 с.

50. Моляков Д.С., Шохин Е.И. Теория финансов предприятий. Финансовая академия при Правительстве РФ. М.: ФА, 1999. - 112 с.

51. Норткотт Д. Принятие инвестиционных решений. Пер. с англ. Под ред. А.Н. Шохина. М.: Банки и биржи: ЮНИТИ, 1997. - 220 с.

52. Овсийчук М.Ф., Сидельникова Л.Б. Финансовый менеджмент: Методы инвестирования капитала. М.: БУКВИЦА: Издательское объединение ЮРАЙТ, 1996. - 128 с.

53. Оценка бизнеса: Учебник. Под редакцией А.Г. Грязновой, М.А. Федотовой М.: Финансы и статистика, 1999. - 512 е.: ил.

54. Оценка стоимости предприятия (бизнеса): Учебное пособие. Под ред. Н.А. Абдулаева, Н.А. Колайко. Высшая школа приватизации и предпринимательства. М.: ЭКМОС, 2000. - 352 с.

55. Попков В.П., Семенов В.П. Организация и финансирование инвестиций. Ч СПб.: ПИТЕР, 2001.-221 с.

56. Практикум по финансовому менеджменту: учебно-деловые ситуации, задачи и решения. Под ред. Е.С. Стояновой. 3-е изд. доп. и перераб. Ч М.: Перспектива, 2000. -139 с.

57. Романенко И.В. Экономика предприятия. Ч М.: Финансы и статистика, 2001.-208 с.

58. Рудык Н.Б. Рынок корпоративного контроля: слияния, жесткие поглощения и выкупы договым финансированием. М.: Финансы и статистика, 2000. - 456 с.

59. Руководство по использованию финансовой информации Financial Times. -М.: Финансы и статистика, 1999. 400 с.

60. Руководство по оценке стоимости бизнеса. Фишман Дж., Пратт ILL, Гриффит Дж., Уисон Д. Пер. с англ. под редакцией проф. М. Рутгайзера -М.: ЗАО Квинто-консатинг, 2000. 338 с.

61. Сергеев И.В. Организация и финансирование инвестиций: Учебное пособие. 2-е изд., перераб. и доп. Ч М.: Финансы и статистика, 2001. Ч 272 с.

62. Скотт М. Факторы стоимости. Руководство для менеджеров по выявлению рычагов создания стоимости. Пер. с англ. М., Олимп-Бизнес, 2000. - 432 е.: ил. (Серия Мастерство).

63. Скоун Т. Управленческий учет: как его использовать для контроля бизнеса. Пер. с англ. М.: Аудит: ЮНИТИ, 1997. - 180 с.

64. Стоянова Е.С., Штерн М.Г. Финансовый менеджмент для практиков: Краткий профессиональный курс. М.; Перспектива, 1998. - 239 с.

65. Теория и практика антикризисного управления: Учебник для студентов экономических специальностей вузов. Под редакцией С.Г. Беляева, В.И. Кошкина М.: ЮНИТИ, 1996. - 470 с.

66. Теплова Т.В. Планирование в финансовом менеджменте. М.: ГУ ВШЭ, 1998. - 140 с.

67. Теплова Т.В. Финансовые решения: Стратегия и тактика. М.: Магистр, 1998. - 264 с.

68. Теплова Т.В. Финансовый менеджмент: Управление капиталом и инвестициями: Учебник для вузов. М.: ГУ ВШЭ, 2000. - 504 с.

69. Тренев Н.Н. Управление финансами: Учебное пособие. М.: Финансы и статистика, 1999. - 496 с.

70. Тунин Г.А. Основной капитал и инвестиционная политика: Учебное пособие для вузов. М.: Приор, 2000. - 63 с.

71. Уош К. Ключевые показатели менеджмента. Как анализировать, сравнивать, контролировать данные, определяющие стоимость компании. Пер. с англ. М.: Дело, 2000. - 360 с.

72. Управление инвестициями. В 2-х т: Справочное пособие для специалистов и предпринимателей. Под общей ред. В.В. Шеремета. М.: Высшая школа, 1998.t

73. Управленческий учет: Учебное пособие. Под редакцией А.Д. Шеремета. -М.: ФБК-ПРЕСС, 1999. 512 с. (Серия Академия бухгатера и менеджера).

74. Фабоци Ф.Дж. Управление инвестициями. Пер. с англ. М.: Инфра-М, 2000. - 932 с.

75. Финансовое управление фирмой. Финансовая деятельность фирмы. Методология принятия решения. Стоимость фирмы. Управление активами фирмы. Под редакцией В.И. Терехина. М.: Экономика, 1998. -208 с.

76. Финансовый бизнес-план: Учебное пособие. Под ред. В.М. Попова. Росс.' Экон. Академия им. Г.В. Плеханова. Ч М.: Финансы и статистика, 2000.Ч478 с.

77. Финансовый менеджмент. М.: CARANA Corporation - US AID - RPC, 1998. - 290 с.

78. Финансовый менеджмент: Учебник. Под ред. Г.Б. Поляка. Ч М.: Финансы: ЮНИТИ, 1997.-519 с.

79. Финансовый менеджмент: Учебник. Под ред. Н.Ф. Самсонова. М.: Финансы: ЮНИТИ, 1999. - 496 с.

80. Финансовый менеджмент: теория и практика: Учебник для студентов вузов. Под редакцией Е.С. Стояновой. 4-е изд., перераб и доп. М.: Перспектива, 1999. - 656 с.

81. Финансовый учет: Учебник. Под ред. В.Г. Гетьмана. М.: Финансы и статистика, 2001. -640 с.

82. Финансы. Под редакцией A.M. Ковалевой. 3-е изд., доп. и перераб. М.: Финансы и статистика, 2000. - 384 с.

83. Финансы: Учебник. Под ред. В.М. Родионовой. М.: Финансы и статистика, 1995. - 432 с.

84. Хан Д. Планирование и контроль: концепция контролинга. Пер. с нем. под ред. и с предисл. А.А. Турчака, Л.Г. Лукашевича. М.: Финансы и статистика, 1997. - 800 е.: ил.

85. Хеферт Э. Техника финансового анализа. Пер. с англ. под редакцией Л.П.' Белых. М.: Аудит, ЮНИТИ, 1996. - 663 с.

86. Хот Р.Н. Основы финансового менеджмента. М.: Дело ТД, 1995. Ч 212 с.

87. Хорнгрен Ч.Т., Фостер Дж. Бухгатерский учет: управленческий аспект. Пер. с англ. под редакцией Я.В. Соколова. М.: Финансы и статистика, 1995. -416 с.

88. Чейз Р.Б., Эквипайн Н.Дж., Якобе Р.Ф. Производственный и операционный менеджмент. Пер. с англ. 8-е изд. Ч М.: ВИЛЬЯМС, 2001. -692 е.: ил.

89. Чернов В.А. Анализ коммерческого риска. Под ред. М.И. Баканова. М.: Финансы и статистика, 1998. - 128 с.

90. Черняк В.З., Черняк А.В., Довдиенко И.В. Бизнес-планирование: Учебно-практическое пособие. М.: РДЛ, 2000. - 272 с.

91. Четыркин Е.М. Методы финансовых и коммерческих расчетов. 2-е изд., испр. и доп. - М.: Дело тд, 1995. - 320 с.

92. Чиркова Е.В. Действуют ли менеджеры в интересах акционеров? Корпоративные финансы в условиях неопределенности. Ч М.: ЗАО Олимп -бизнес, 1999. 288 е.: ил.

93. Шарп У.Ф., Александер Г.Дж., Бейли Дж.В. Инвестиции: Учебник. Перевод с английского. М.: Инфра-М, 1999. - 1028 с.

94. Шенаев В.Н., Ирниязов Б.С. Проектное кредитование. Зарубежный опыт и возможности его использования в России (Серия Международный банковский бизнес). М.: АО Консатбанкир, 1996. - 120 с.

95. Шеннон Р. Имитационное моделирование систем искусство и наука. Пер. с англ. под редакцией Е.К. Масловского. - М.: Мир, 1978. - 418 с.

96. Шим Д.К., Сигел Д.Г. Методы управления стоимостью и анализа затрат. Пер. с англ. М.: Филинъ, 1996. - 344 с. (Экономика для практиков).

97. Шим Д.К., Сигел Д.Г. Основы коммерческого бюджетирования. Пер. с англ. СПб.: 1998. - 496 с.

98. Шим Дж.К., Сигел Дж.Г. Финансовый менеджмент. Пер. с англ. 2-е изд., стереотип.- М.: Филинъ, 1997. 396 с.

99. Fama Е. Efficient Capital Markets: A review of Theory and Empirical Work // JF, 1970, vol. 25, p. 301-325.

100. Harris M., Raviv A. Corporate Control Contests and Capital Structure // JFE, 1988, vol. 20, p. 55-86.

101. Harris MД Raviv A. The Theory of Optimal Capital Structure // JF, 1991, vol. 46, p. 297-359.

102. Jensen M., Meckling W. Theory of the Firm: Managerial Behavior, Agency Costs and Ownership Structure // JFE, 1976, vol. 3, p. 305-360.

103. Mason S., Merton R. The Role of Contingent Claim Analysis in Corporate Finance // Recent Advances in Corporate Finance / Eds. E. Altman, M. Subrahmanyam. Homewood (Illinois): Irwin, 1985.

104. Miller M., Modigliani F. Dividend Policy, Growth and the Valuation of Shares//JB, 1961, vol. 34, p. 411-433.

105. Miller M., Modigliani F. The Cost of Capital, Corporation Finance and the Theory of Investment // AER, 1958, vol. 48, p. 261-297.

106. Myers S.C., Majluf N. Corporate Financing and Investment Decisions When Firms Have Information That Investors Do Not Have // Journal of Financial Economics. 1984. June. P. 187-221.

107. Rock K. Why New Issues are Underpriced // JFE, 1986, vol. 15, p. 187-212.

108. Ross S.A. The Determination of Financial Structure. The Incentive Signalling Approach // Bell Journal of Economics. 1977. Spring. P 23-40.

109. Жири-Делуазон Ф., Ленайзен Э. фон. Стоимость оценки стоимости: российский опыт. // Рынок ценных бумаг. 1998. № 14, с. 25-29.

110. Калинин Д. Новые методы оценки стоимости компаний и принятия решений. // Рынок ценных бумаг. 2000. № 8, с. 43-46.

111. Кессених В. Стоимость догового финансирования и структура капитала. // Рынок ценных бумаг. 2000. № 5, с. 57-60, №6, с. 48-49.

112. Козырь Ю. Оценка и управление стоимостью компаний. // Рынок ценных бумаг. 2000. № 19, с. 69-71.

113. Марков М. Чистые активы и рыночная стоимость имущества акционерных обществ. // Рынок ценных бумаг. 1997. № 3, с. 52-54.

114. Мигло А. Метод Модельяни-Милера и структура капитала российских корпораций. // Рынок ценных бумаг. 1997. № 23, с. 58-61.

115. Миркин Я. Как структура собственности определяет фондовый рынок? //Рынок ценных бумаг. 2000. № 1, с. 13-15.I

116. Миркин Я. Защита инвесторов: границы возможного и новые идеи. // Рынок ценных бумаг. 2000. № 22, с. 43-47.

117. Ованесов А., Четвериков В. Поток платежей. МЭНД мощное оружие аналитика // Рынок ценных бумаг. 1997. № 11, с. 46-49; № 12, с. 50-53.

118. Петухов С., Федоров И. Оценка стоимости акций и ММ-парадокс. // Рынок ценных бумаг. 1996. № 17, с. 17-18.

119. Шипов В. Некоторые особенности оценки стоимости отечественных предприятий в условиях переходной экономики. // Рынок ценных бумаг. 2000. № 18, с. 48-52.

120. Тамакулов Ф.А. Управление финансовыми ресурсами предприятия. 1998, Финансовая академия при Правительстве РФ. Диссертация на соискание ученой степени кандидата экономических наук. 08.00.10 Финансы, денежное обращение и кредит.

121. Потапов A.JI. Анализ факторов, влияющих на выбор структуры догосрочного капитала фирмы. Сборник научных трудов. Выпуск IV. М.: Финансовая академия при Правительстве РФ. с. 130-137.

122. Потапов А.Л. Выбор системы целевых показателей, используемых в имитационной модели управления структурой догосрочного капитала фирмы. Сборник научных трудов. Выпуск IV. М.: Финансовая академия при Правительстве РФ. с. 137-141.

123. Потапов A.JI. Имитационная модель управления структурой догосрочного капитала фирмы. Сборник научных трудов. Выпуск V. М.: Финансовая академия при Правительстве РФ. с. 145-153.

124. Потапов А.Л. Обзор моделей управления структурой догосрочного капитала фирмы. Сборник научных трудов. Выпуск V. М.: Финансовая академия при Правительстве РФ. с. 153-162.

125. Потапов А.Л. Применение имитационной компьютерной модели для определения оптимальной структуры догосрочного капитала фирмы. // Финансовый менеджмент. 2002. № 1, с. 35-43.

Похожие диссертации