Государственное стимулирование инвестиционной деятельности в российской экономике тема диссертации по экономике, полный текст автореферата
Автореферат
| Ученая степень | кандидат экономических наук |
| Автор | Магдиева, Инара Олеговна |
| Место защиты | Москва |
| Год | 2010 |
| Шифр ВАК РФ | 08.00.01 |
Диссертация
Автореферат диссертации по теме "Государственное стимулирование инвестиционной деятельности в российской экономике"
На правах рукописи
Магдиева Инара Олеговна
Государственное стимулирование инвестиционной деятельности в российской экономике
Специальность 08.00.01 - Экономическая теория
АВТОРЕФЕРАТ диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук
1 С ДЕК 2010
Москва-2010
004618102
Диссертационная работа выпонена на кафедере политической экономии экономического факультета Московского государственного университета имени М.В. Ломоносова.
Научный руководитель: кандидат экономических наук, доцент
Киреев Андрей Владимирович
Официальные оппоненты: доктор экономических наук, профессор,
Каширин Валентин Васильевич
кандидат экономических наук, доцент Анохина Людмила Викторовна
Ведущая организация : Государственный Университет Управления
Защита состоится 22 декабря 2010 г. в 14 час 00 мин в ауд. 507 на заседании Диссертационного совета Д 501.001.23 при Московском государственном университете имени М.В.Ломоносова по адресу: 119991, г. Москва, ГСП-1, Ленинские горы, МГУ, д.1, стр.46, здание экономического факультета, экономический факультет
С диссертацией можно ознакомиться в библиотеке гуманитарных факультетов МГУ имени М.В.Ломоносова
Автореферат разослан 22 ноября 2010 г. Ученый секретарь
Диссертационного совета Д 501. 001.23 при МГУ им. М.В. Ломоносова
кандидат экономических наук, доцент
Л.В.Рой
Общая характеристика работы
Актуальность темы исследования. Развитие рыночной экономики сопровождается усложнением форм экономических связей, в частности, расширением путей и методов мобилизации инвестиционной активности. Взаимосвязь общеэкономических и инвестиционных процессов предопределяет усиленную мультипликативными эффектами реакцию экономики и общества на любые негативные тенденции в инвестиционной сфере.
Экономический цикл связан с периодичностью создания нового основного капитала в результате инвестиционной деятельности. Инвестиции целесообразно осуществлять тогда, когда отдача от будущего использования капитала превысит их первоначальную величину. Так как инвестиционные решения не совпадают во времени с получением дохода от них, необходимо оценить сегодняшнюю ценность этих будущих доходов. Приведенная к моменту принятия инвестиционного решения (сегодня) ценность будущих доходов от инвестиций зависит от таких параметров, как производительность капитала, процентная ставка, уровень цен. Все эти параметры могут изменяться во времени, но их значения дожны быть определены в момент принятия инвестиционного решения. Проблема усложняется тем, что финансово-экономический кризис 2007 Ч 2010 гг. существенно отличается от всех предшествующих кризисов, и в научном сообществе пока что не сформировалось единого мнения о характере кризиса и его последствиях.
Тем не менее, очевидно, что периодичность кризисов по-прежнему связана с характером воспроизводства средств производства. Теряющие свою эффективность, физически и морально изнашивающиеся во время кризиса, они требуют своего обновления. Необходимость инвестиционной активности объясняется не только действиями кредиторов, ищущих прибыльных инвестиционных возможностей, но и появлением технических усовершенствований и нововведений. Массовое обновление средств производства, продиктованное необходимостью снижения издержек для повышения прибыли, служит одновременно как основным фактором выхода из текущего кризиса, так и причиной диспропорций, которые порождают будущие кризисы. Однако, текущее состояние инвестиционной сферы в России таково, что даже при самых благоприятных тенденциях мировой конъюнктуры
невозможно достичь прорыва ни в технологической, ни в структурной перестройке без целенаправленных усилий государства.
Для эффективного регулирования и стимулирования инвестиционной деятельности необходимо учитывать, какие именно факторы влияют на принятие инвестиционных решений, и каким образом государство может влиять на эти факторы. Эластичность спроса и предложения инвестиционных фондов по основным детерминантам инвестиционной деятельности, равно как и проблема инвестиционных лагов служит основой государственной инвестиционной политики.
Кризисное развитие экономики показало, что государственное стимулирование инвестиций дожно осуществляться с помощью комплексной системы мер как бюджетно-налоговой, так и кредитной денежной политик. Выявление наиболее действенных механизмов стимулирования инвестиционной деятельности дожно служить важным фактором обеспечения устойчивого роста и позволит выйти из кризисного состояния российской экономики.
Степень научной разработанности проблемы. По мере эволюции экономической теории проблему роли государства в инвестиционном процессе исследовали Г.Дж. Александер, Э. Аткинсон, В.Дж. Бейли, Дж. Гебрейт, X. Годберг, Д. Джоргенсон, Дж. Кейнс, А. Маршал, А. Пигу, А. Сандмо, А. Смит, Дж.А. Стиглиц, Р.Хол, П. Самуэльсон, М. Фридмен, Ф. Хайек, Дж. Хикс, И. Шумпетер, Р. У. Шарп, ряд других ученых.
Значительный вклад в исследование влияния государства на инвестиционные процессы в 1990-е гг. XX в. и 2000-е гг. XXI в. внесли отечественные ученые А.Э. Баринов, А. Васильева, Е. Гурвич, B.C. Занадворов, ПЛ.Виленский, С.Ю.Глазьев, P.C. Дзарасов, С.Н.Карахотин, В.Н.Лившиц, М.А. Лимитовский, Д. С. Львов, К.А. Хубиев, С.А. Смоляк, В.В. Филимонов, Л.И. Якобсон и другие'.
Вместе с тем, анализ изученной литературы, позволяет сделать вывод о том, что до сих пор не завершена выработка категориального аппарата теории инвестиций. Не выработан единый критерий разделения инвестиций на реальные и финансовые. Не изучен вопрос взаимодействия детерминант на микро- и макроэкономических уровнях, влияющих на инвестиционные
1 Подробный список использованных работ приводится в библиографии диссертации
решения, отсутствует комплексный теоретический анализ эффективности государственного стимулирования инвестиционной деятельности.
Цель и задачи исследования. Цели проведенного диссертационного исследования заключаются в выявлении эффективных инструментов и методов государственного стимулирования инвестиционной деятельности и гармонизации инвестиционной деятельности на микро- и макроэкономических уровнях.
Исходя из целей исследования, была сделана попытка решить следующие задачи:
-уточнить определение понятия инвестиций, позволяющее отличать их от авансирования капитала и спекулятивной деятельности; -выявить критерии разделения инвестиций на финансовые и реальные; -раскрыть характер взаимодействия инвестиций в реальный сектор и финансовый через их комплементарность, субституциональность и противоречивость;
-выявить основные детерминанты, формирующиеся на микро- и макроэкономическом уровне, влияющие на принятие инвестиционных решений, и определить основные механизмы этого влияния; -структурировать комплекс государственных мер по стимулированию инвестиционной деятельности с помощью различных государственных институтов;
-определить эффективные методы влияния государства на инвестиционный процесс с помощью инструментов бюджетно-налоговой и денежно-кредитной политик;
-провести анализ нормативной базы, стимулирующей инвестиционную деятельность на федеральном и региональном уровнях;
-разработать механизм гармонизации инвестиционной деятельности на микро-и макроэкономических уровнях.
Объект и предмет исследования. Объектом исследования являются экономические отношения, возникающие при осуществлении инвестиционной деятельности. Предметом исследования выступают особенности взаимодействия государства и частного сектора при осуществлении инвестиционной деятельности в трансформационной экономике России.
Теоретическая основа и методологическая база исследования.
Теоретической базой исследования послужили фундаментальные концепции и гипотезы, подходы, представленные в классических и современных трудах отечественных и зарубежных ученых по проблемам влияния государства на инвестиционную деятельность.
Тема диссертации, ее цели и задачи определили методологию исследования. В работе применялись методы анализа и синтеза, системный метод, сравнительный анализ, статистические методы, экономико-математический и графический инструментарий.
Информационно-статистическая база исследования. В качестве информационной базы исследования выступили статистические материалы Федеральной службы государственной статистики РФ, Центрального банка РФ, Московской межбанковской валютной биржи, Российской торговой системы, материалы аналитических и исследовательских сайтов, статистическая информация, содержащаяся в научных публикациях, данные российской периодики, материалы научных и научно-практических конференций и семинаров.
Научная новизна исследования заключается в следующем:
1.На основе воспроизводственного подхода уточнено понятие инвестиций, как инновационного авансирования капитала, которое отличает данный процесс от авансирования капитала вообще и предпринимательства;
2. Выработан критерий отличия реальных инвестиций от финансовых, как форм кругооборота промышленного капитала на основе разграничения производительного и денежного капитала, и представлена авторская классификация инвестиций, основывающаяся на градации критериев по степени актуальности.
3.Уточнена взаимосвязь динамики реальных и финансовых инвестиций, процентной ставки, предельной эффективности капитала с учетом реалий российской экономики. На основе сравнительного анализа основных инструментов кредитно-денежной и бюджетно-налоговых политик, оказывающих воздействие на текущие и ожидаемые значения прибыли в реальном секторе экономики, выделены приоритетные механизмы стимулирующих воздействий на инвестиционную деятельность.
4. Выявлены условия гармонизации инвестиционной деятельности на
федеральном и региональном уровне посредством анализа основных причин, препятствующих проведению стимулирующей политики на региональном уровне, на основе расчета общественной эффективности инвестиционных проектов с государственным участием.
Теоретическая и практическая значимость работы. Теоретическая значимость работы заключается в расширении содержания понятия инвестиций, определении основных направлений инвестиций, углублении научных представлений о возможностях стимулирования инвестиционной деятельности с помощью различных инструментов государственной политики. Практическая значимость состоит в возможности использования выводов диссертации в экономической политике стимулирования инвестиций на федеральном и региональном уровне. Материалы диссертационного исследования могут быть использованы в преподавании учебных дисциплин Макроэкономика, Микроэкономика, Политическая экономия, Российская экономическая модель, Современные системы экономики спецкурса Инвестиционная политика.
Апробация исследования: Основные положения диссертационного исследования были доложены и получили одобрение на Второй Международной научной конференции Инновационное развитие экономики России: ресурсное обеспечение, проводимой в Московском Государственном Университете им.М.В. Ломоносова (22-24 апреля 2009г., г. Москва). По материалам диссертации автор исследования участвовала в XVI - XVII Международной конференции студентов, аспирантов и молодых ученых Ломоносов-2009, Ломоносов 2010 (г. Москва).
Публикации результатов исследования. По теме исследования опубликовано 4 работы общим объемом 1,6 п. л., включая 1 работу в журнале, рекомендованном ВАК, объемом 0,6 п. л.
Структура и объем работы. Структура и объем диссертации определены целями и задачами исследования. Диссертационная работа состоит из введения, трех глав, заключения, списка литературы и двух приложений.
Диссертационная работа имеет следующую структуру: Введение
Глава 1.Государство как субъект инвестиционной деятельности
1.1. Содержание и уровни реализации инвестиций.
1.2. Детерминанты инвестиций на микроэкономическом уровне.
1.3. Детерминанты инвестиций на макроэкономическом уровне.
1.4. Роль государства в инвестиционном процессе.
Глава 2. Содержание государственной политики стимулирования инвестиционной деятельности
2.1. Фискальное стимулирование инвестиционной деятельности.
2.2. Монетарное воздействие на инвестиционный процесс.
Глава 3. Гармонизация инвестиционной деятельности на макро и микро уровнях
3.1. Нормативное обеспечение стимулирования инвестиционной деятельности на федеральном уровне.
3.2. Региональные проблемы инвестиционного развития (на примере Республики Дагестан)
Заключение
Библиография
Приложения
Содержание работы.
Понятие инвестиции и его отличие от авансирования капитала и предпринимательства.
Анализ литературы, как отечественной, так и зарубежной, показывает,
что понятие линвестиции используется в разных смыслах и напоняется
разным содержанием, не позволяющим использовать его в качестве термина со
строго очерченным содержанием. Мы проанализировали данное понятие,
начав с самых общих определений и продвигаясь к более конкретным, и
завершили свой анализ формулировкой рабочего определения инвестиций,
опираясь на воспроизводственный подход.
В большинстве существующих определений понятие линвестиции
трактуется как расставание с деньгами сегодня для того, чтобы получить их
большее количество в будущем. На наш взгляд данное определение не имеет существенного смысла, поскольку любая предпринимательская деятельность предполагает расставание с деньгами сегодня ради получения их большей суммы в будущем. Более того, это определение шире предпринимательства, поскольку даже депозитные банковские вклады попадают под приведенное определение. Деньги, используемые для предпринимательских, а не потребительских целей, принято называть капиталом, который авансируется в текущем периоде ради их увеличения в будущем. Поэтому, даже если трактовать инвестиции в указанном выше общем смысле, то следует говорить не о деньгах вообще, а о капитале (в денежной форме).
Если говорить о понятии лавансирование капитала, мы стакиваемся с тем, что данное понятие предполагает тоже расставание с деньгами в текущем периоде ради получения их большей суммы в будущем. Но достигается этот результат через предпринимательскую деятельность, что исключает пассивную для владельца денег форму возрастания денежной суммы, такую как ростовщичество, банковские вклады и т.п.
Широкое распространение в литературе получило другое определение, очень близкое к только что рассмотренному: Инвестирование представляет собой акт обмена сегодняшнего удовлетворения определенной потребности на ожидание удовлетворить ее в будущем с помощью инвестиционных благ2. Данное определение отражает межвременной выбор, связанный с процентной ставкой и его тоже можно трактовать широко, поскольку под процентами понимается общая доходность денег в будущем, если от них отказались в настоящем. Разница только в том, что указываются линвестиционные блага. Следующим шагом является определение круга линвестиционных благ. Если даже в них не включаются депозиты (банковские), то в них наверняка включаются ценные бумаги. А безрисковые ценные бумаги мало чем отличаются от банковских вкладов. Наше исследование показало, что вложение в ценные бумаги сложно напрямую отнести к инвестициям.
Большинство теорий инвестиционного поведения связывают спрос на инвестиционные товары с разницей между желаемым или оптимальным их объемом и фактическим на текущий момент. С формальной точки зрения можно выделить два основных вопроса, касающихся оптимального(К*) и
1 Виленский П.Л., Лившиц 8.Н., Смоляк С.А. Оценка эффективности инвестиционных проектов. М. 2002, с.22
фактического(К) запаса капитала: 1.какие факторы влияют на К*,каким образом эти факторы можно моделировать или изменять? 2. Почему К не равняется К*, как К настраивается на К* и какие факторы влияют на скорость этой настройки?3
При. ответе на первый вопрос можно удовлетвориться ответом в рамках теории рентной цены капитала, согласно которой оптимальное значение достигается при равенстве предельного продукта капитала реальным пользовательским издержкам. Факторы же, влияющие на предельный продукт капитала, хорошо известны из базового курса микроэкономической теории. Конкретные методики оценки влияния каждого из факторов на инвестиционные стимулы подробно анализируются в данном исследовании. Отвечая на второй вопрос можно сказать, что любое предприятие, развиваясь, меняет свои требования к оптимальному запасу капитала, для достижения которого в реальной экономике требуется определенное время. С этим связана проблема временных лагов, которая дожна быть решена при построении инвестиционной функции.
На основе анализа основных инвестиционных теорий, в диссертации предложено следующее определение инвестиций. Инвестиции - это авансирование капитала в реальный сектор экономики. Но и этой конкретизации недостаточно. В реальный сектор можно авансировать капитал для приобретения сырья, персонала или даже средств производства прежнего качества. По нашему мнению, инвестициями следует считать инновационное авансирование капитала: это краткое определение отражает следующие моменты: во-первых, это авансирование капитала; во-вторых, это авансирование в реальный сектор; в третьих это авансирование в создание и приобретение новых (инновационных) факторов производства в реальном секторе, в результате использования которых сокращаются временные лаги, т.е. разрывы во времени между определением оптимального значения запаса капитала и его достижением.
3 БерндтЭ.Р. Практика эконометрики: классика и современность/Пер. с англ. под ред. проф. СЛ. Айвазяна/Э.Р. Берндт. - М.:ЮНИТИ-ДАНА, 2005. -С.269
Критерии разграничения инвестиций на финансовые и реальные.
Вопрос об отнесении тех или иных сделок и потоков к реальному или
финансовому сектору, но нашему мнению, сводится к тому, как именно активы используются в экономике, а не какова их исходная форма и организационная принадлежность. Важным критерием деления инвестиций на финансовые и реальные являются функциональные формы капитала, в которые преобразовываются инвестиции в процессе своего жизненного цикла: денежный, товарный, производительный.
Наиболее распространенной начальной формой движения инвестиций является денежная форма. Деньги расходуются на приобретение как ценных бумаг, так и элементов производительного капитала. Но важным представляется то, что если в соответствии с воспроизводственным подходом, процесс движения денежной формы инвестируемого капитала сопровождается встречным потоком элементов производительного капитала, то инвестиции, начинаемые в денежной форме, становятся элементами реального капитала; затраты капитала в денежной форме превращаются в производительный капитал. В данном случае процесс движения денежных средств имеет вид Д - тД... П - Т' - Д', где Д- деньги обмениваются на Т- товар в форме Р- рабочей силы и Сп- средств производства, и далее с помощью процесса производства (П) преобразовывается в Т' и Д'- товар и деньги, количественно отличающиеся от исходного пункта на величину прибавочной стоимости. В другом случае денежная форма инвестируемого капитала завершает свой кругооборот, обмениваясь на вторичные активы (акции, облигации, государственные ценные бумаги), и не превращается в элементы производительного капитала. Движение денежной формы капитала, в данном случае, имеет вид Д-В-Д'. В кругообороте отсутствует процесс производства и капитал является фиктивным.
Реальные инвестиции могут начинаться в денежной форме, но их
характер будет определяться не исходной формой, а содержанием кругооборота
функциональных форм капитала - производительного или фиктивного. В
зависимости от того, чем закончится этот кругооборот, т. е. на что будут потрачены денежные средства, инвестиции будут либо реальными, либо финансовыми.
Итак, природу инвестиций определяет реальный кругооборот авансированного капитала, а не его исходная форма и организационная принадлежность.
Реальные инвестиции приводят к созданию чего-то нового в реальном секторе, а финансовые дожны быть связаны с новациями в финансовом секторе, но главное, они дожны быть комплементарны с реальными. В противном случае финансовые инвестиции расцениваются как спекулятивные операции, не обладающие инвестиционной природой. Последние докризисные годы характеризовались невиданным ранее развитием сложных финансовых инструментов, а следовательно, и бумом финансовых операций, порой никак не связанных с процессами в реальном секторе и собственно с инвестиционным процессом в подлинном смысле этого слова. С нашей точки зрения, финансовые затраты признаются инвестициями, если приводят к росту производительного потенциала. Если же финансовые вложения не ведут к росту производственного капитала, то, на наш взгляд, речь идет об экономической деятельности другого характера.
Взаимосвязь динамики процентной ставки и изменения предельной эффективности капитала.
Выявив критерии разделения на реальные и финансовые, мы обратились к вопросу взаимоотношения в экономике реального и финансового секторов, которые могут выступать как комплименты, субституты или могут состоять в отношении противоречия друг с другом.
Комплементарность (или допоняемость) финансового и реального секторов заключается в их взаимном допонении друг друга в экономике в ситуации, когда для поноценного развития экономики необходимо присутствие и участие обоих элементов одновременно.
Финансовый и реальный сектора могут быть альтернативными по отношению друг к другу, выступая субститутами для экономических агентов.
Когда инвесторы вкладывают свои свободные ресурсы в те или иные активы - реальные или финансовые - исходя из соотношения доходности и
риска, речь идет о замещении. В зависимости от степени соответствия критерию (доходности или риска, например), один из активов может поностью замещать (вытеснять) другой.
Уточняя взаимосвязь реальных и финансовых инвестиций, мы обращаемся к их зависимости от реальных процентных ставок, биржевых индексов, предельной эффективности капитапа, мобильности капитала и доступности внутренних н иностранных источников финансирования.
Уровень процентной ставки не сам по себе влияет на масштабы инвестиционной деятельности, а в сравнении с предельной эффективностью капитала. Анализируя факторы, определяющие объем инвестиций, Дж. М. Кейнс пишет следующее: Действительная величина текущих инвестиций будет стремиться расти до тех пор, пока не останется больше никаких видов капитального имущества, предельная эффективность которых превышала бы текущую норму процента. Другими словами, величина инвестиций стремится к той точке на графике инвестиционного спроса, где предельная совокупная эффективность совокупного капитала равна рыночной норме процента4
Таким образом, вводится еще один фундаментальный фактор, определяющий объем капиталовложений - это предельная эффективность капитала, которая определяется соотношением ожидаемого дохода от инвестиции и ценой предложения капитального имущества или его восстановительной стоимостью.
Предельная эффективность наличного фонда капитала является именно тем фактором, на который непосредственно оказывают влияние будущие изменения ценности денег. Изменение цены существующих активов практически всегда зависят от изменения ожиданий относительно будущей стоимости денег. Значение подобных изменений в ожиданиях состоит в том, что они воздействуют на способность производить новые инвестиции через предельную эффективность капитала. Стимулирующий эффект ожидаемого роста цен обусловлен именно повышением в связи с этим предельной эффективности данного фонда капитала. По этой причине в традиционной кейнсианской теории прослеживается определенная несовместимость между кредитной экспансией и расширением денежной массы, которые являются главными целями макроэкономического регулирования. Расширение денежной массы, повышая
4 Кейнс Дж. М- Общая теория занятости, процента и денег.-М.:Гелиос, АРВ, 2002,-С. 131
совокупный спрос, увеличивает занятость, но чревато угрозой инфляции, в то время как кредитная рестрикция, сокращая денежную массу, предотвращает обесценение денежной единицы, но чревата угрозой безработицы.
Дж. М. .Кейнс прослеживал зависимость между ожиданиями и решениями реальных инвесторов. Так, резкое падение курсов акций оказывает отрицательное влияние на предельную эффективность капитала, под которой Дж. М. Кейнс понимал ожидаемую доходность реальных инвестиций. Следовательно, тут ожидания реальных и финансовых инвесторов во многом совпадают. Согласно описанию Кейнса, поведение реальных инвесторов во многом схоже с поведением финансовых инвесторов, которые в своих инвестиционных решениях ориентируются больше на изменение настроений большинства финансовых инвесторов, чем на оценку реальной доходности капитала. Реальные инвестиции определяются колебаниями котировок акций, котировки - преобладающим мнением относительно их будущей динамики, а это мнение - ожидаемой динамикой самого этого мнения и т. д.
Предельная эффективность капитала определяется скорее средней оценкой не профессиональных предпринимателей, а финансовых инвесторов, мнение которых и определяет фактическое принятие инвестиционных решений. При этом финансовые инвесторы недостаточно осведомлены относительно действительных характеристик капитала, правами контроля над которым они торгуют. Финансовым инвесторам эти знания и не нужны, поскольку сущность их бизнеса предполагает учитывать не реальную стоимость каких-либо вложений капитала, а то, как рынок будет оценивать его через какое-то время. Для оценки будущей доходности реальных инвестиций реальным инвесторам нужно собирать необходимую для этого информацию, однако они вынуждены ориентироваться на финансовых инвесторов вследствие доминирования финансовых рынков над реальным сектором экономики. Если же реальные инвестиции определяются финансовыми инвесторами, внимание которых направлено на биржевые котировки, а не на догосрочные перспективы соответствующего бизнеса, то это сильно усугубляет проблемы нестабильности. Преобладание спекулятивного характера формирования ожиданий в финансовом секторе над ожиданиями реальных инвесторов делает инвестиционные решения непредсказуемыми.
Если оценить ситуацию в российской экономике в предкризисные годы,
мы можем убедиться, что динамика прироста прибыли на единицу капиталовложений демонстрировала тенденцию к снижению, в то время как объем инвестиций и процентные ставки повышались, биржевые индексы устойчиво росли.
Таблица 1. Взаимосвязь предельно!) эффективности капитала с динамикой процентных ставок (составлена автором на основании Российского статистического ежегодника и данных сайта
Года 2003 2004 2005 2006 2007 2008
Прирост валовой прибыли, мн.руб 1762,62 1428,80 1576,23 1629,21 2071,51 2624,01
Чистые инвестиции в основные фонды 31732,00 34361,00 40888,5 46759,4 59471,00 73311,70
Предельная эффективность капитала, % 5,6 4,2 3,9 3,5 3,5 3,6
Депозитная ставка 4,5 3,8 4 4,1 5,1 5,8
Рост биржевых индексов с 2003 по 2010 год наглядно представлен на рис. 1 и рис.2
Рисунок 1. Динамика индексов ММВБ с 2003 по 2009 гг
Источник:\*\^ its.ru
Анализируя инвестиционные стратегии российских корпораций, мы основывались на модифицированной P.C. Дзарасовым модели мегакорпорации А.Эйхнера5. Данную динамику инвестиций объясняем, с одной стороны, ориентацией крупных инсайдеров российских корпораций (подверженных "шоттермизму" и максимизирующих "инсайдерскую ренту") на биржевые котировки; с другой стороны, доступностью "дешевых" иностранных заимствований (таблица 2), (позитивно воздействующих на кривую предложения инвестиционных фондов). Рисунок 2.Динамика индексов РТС с 2003 по 2010гг.
Отсюда можно сделать вывод, что именно обвал цен на энергоносители и сырьевые материалы на международных рынках (рис.3) и, как следствие, котировок на фондовых рынках стал основной причиной российского экономического кризиса и привел к глобальному сокращению уровня инвестиций.
5 Анализ данной модели представлен в автореферате на соискание степени доктора экономических наук см. Дзарасова P.C. Механизмы накопления капитала и инвестиционные стратегии российских корпораций
Источник: www.rts.nj
Таблица 2.Динамика привлечения иностранного капитала российскими компаниями в 20012008гг. по формам заимствования (мндол. США, данные на начало года)6_
Год Прямые Портфельные Ссуды и займы
инвестиции инвестиции
2001 32 204 12 456 19 556
2002 52 919 29 681 20 370
2003 70 884 39 125 31445
2004 96 729 63 227 54 751
2005 122 295 96 906 79 396
2006 180 228 132 427 134 565
2007 265 873 229 852 187 952
2008 491 232 314 385 322 942
Показательно, что к моменту кризиса банковский процент существенно превышал предельную эффективность капитала, что объясняется как некоторым дефицитом денежной ликвидности, так и тем, что новые реальные инвестиции стали менее эффективны из-за возросших цен на ресурсы и из-за занятости рынков.
Рисунок 3. Исторические цены на нефть с 1988 года (среднемесячные цены): ICE Brent Crude Oil Closing Price (ь^ы^та)
A/erage monthly data from JUy 1988 through October 20t0 Источник Ссыка на домен более не работает
Сложившиеся взаимоотношения реального и финансового секторов
6 Пенкин С. А. Российские компании на мировом рынке капитала: направления и формы привлечения ресурсов.-М.:Макс Пресс,2009-С.Ю
привели к неоправданному спекулятивному разрастанию финансовых рынков и в результате к мировому финансовому кризису. Мы считаем, что при восстановлении финансовой системы в будущем, следует нормативно ограничить возможности финансовых инвесторов по совершению спекулятивных операций (то есть операций, не приводящих к инвестициям в реальном секторе). При установлении таких ограничений главным фактором, определяющим объем инвестиций дожна стать прибыль, получаемая от производительного использования капитала в реальном секторе экономике, как текущая, так и предполагаемая в будущем. Примером движения в правильном направлении явилось бы введение налога Дж.Э. Тобина на финансовые операции и радикальное сокращение налогообложения инновационной деятельности.
Нормативное обеспечение инвестиционной деятельности.
Изучая и анализируя механизмы и способы выхода из сложившейся в стране экономической ситуации, нельзя не обратить внимание на то, что инвестиционная сфера является основным инструментом экономического развития как для субъектов хозяйствования (отдельных предприятий), так и для государства в целом. Государство является единственным участником инвестиционного процесса, который может выступать как игроком на рынке инвестиций, так и регулирующим органом. Поэтому изучение нормативно-правого аспекта стимулирования инвестиционной деятельности является неотъемлемой частью любого исследования, посвященного регулированию и стимулированию инвестиций. Данному вопросу посвящены многочисленные исследования, рассматривающие различные аспекты инвестиционного права, но с экономической точки зрения эта тема практически не раскрыта.
Существующее законодательство, определяющее правовой режим инвестиционного процесса, Ч один из важнейших факторов активизации инвестиционной деятельности. Правовую базу деятельности хозяйствующих субъектов в инвестиционной сфере обеспечивает государство. Государство определяет права и формы собственности, правила осуществления инвестиционной деятельности, устанавливает условия заключения и выпонения контрактов, предупреждает злоупотребления на инвестиционном рынке, обеспечивает защиту инвесторов.
Отдельно следует рассмотреть вопрос о прямых иностранных инвестициях. Поскольку одной их основных причин неудовлетворительного положения дел с привлечением в российскую экономику инвестиций является низкий качественный уровень законодательной базы, создание благоприятного инвестиционного климата дожно начинаться с совершенствования правового регулирования инвестиций и инвестиционной деятельности. Опыт других стран показывает, что даже при сложностях в экономике и политической нестабильности посредством надлежащего правового регулирования, создания для инвесторов благоприятного правового режима, удается привлечь значительные по объему инвестиции. Правотворческая деятельность в этой сфере дожна носить системный, комплексный характер, учитывать особенности инвестиций как объекта правового регулирования.
Цель государственного регулирования инвестиционной деятельности дожна заключаться в том, чтобы благоприятствовать расширению гармоничных инвестиционных отношений и не допускать инвестиционных отношений с пороком интересов.
Нормативное определение инвестиций содержится в статье 1 Федерального закона от 25 февраля 1998 г. № 39-Ф3 Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений. В соответствии с этой статьей инвестициями являются денежные средства, целевые банковские вклады, паи, акции и другие ценные бумаги, технологии, машины, оборудование, лицензии, в том числе и на товарные знаки, кредиты, любое другое имущество или имущественные права, интелектуальные ценности, вкладываемые в объекты предпринимательской и других видов деятельности в целях получения прибыли (дохода) или достижения положительного социального эффекта. Понятие инвестиций раскрывается и в других нормативно-правовых актах.
Данное законодателем понятие инвестиции содержит обширный, но не исчерпывающий перечень материальных и нематериальных благ, которые могут быть инвестициями. Как инвестирование капитала может рассматриваться и заключение договора о совместной деятельности, предоставление целевых догосрочных займов; заключение соглашений о передаче технологий, ноу-хау; лицензионные и лизинговые соглашения и т.д.
Из приведенных выше определений инвестиций также видно, что
образующие инвестиции материальные и иные ценности, включая интелектуальные, могут вкладываться как в предпринимательскую, так и в другие виды деятельности в целях получения прибыли или достижения социального эффекта. Государственное регулирование инвестиционных отношений дожно быть адекватным их правовой природе, учитывать их сложный субъектный состав и многообразие их видов. При осуществлении такого регулирования дожен делаться акцент на поддержку и стимулирование позитивных процессов в инвестиционной сфере. Поскольку инвестиции как правовая категория имеют не только частноправовое, но и публично-правовое содержание, необходимо комплексно исследовать теоретические и практические правовые проблемы инвестирования с позиций общей теории права и отраслевых правовых наук: конституционного, гражданского, финансового, административного, муниципального и международного частного права и на основе полученных выводов сформулировать соответствующие положения о пределах, формах и методах государственного регулирования в инвестиционной сфере.
Одной из основных целей государственного регулирования дожна быть при этом защита прав и законных интересов инвесторов, создание гарантий инвестиционной деятельности, обеспечение защищенности инвестиций. Из вышеизложенного следует, что правовое регулирование инвестиций является комплексным по своему содержанию. Регулирующие инвестиционные отношения правовые нормы образуют в своей совокупности межотраслевой институт права.
Отсутствие стройной системы антикризисных мер государственного регулирования, несовершенство законодательной базы, отсутствие надлежащей защиты прав инвесторов, но главное, неудовлетворительное состояние правоприменительной практики, когда даже прогрессивные стимулирующие инвестиции механизмы (такие как, инвестиционный налоговый кредит, механизмы ускоренной амортизации) применяются в ограниченном масштабе, не позволяют использовать большинство источников финансирования инвестиционного процесса. В этой связи необходимо создание комплексного подхода в сфере инвестиционного законодательства и его правоприменительной практики, что, на наш взгляд, возможно осуществить с помощью создания единого, четко структурированного документа -
инвестиционного кодекса. Именно создание инвестиционного кодекса позволит избежать несогласованности, которая существует в нормативных актах, регулирующих инвестиционную деятельность.
На сегодняшний день, большинство льгот, касающихся инвестиционной деятельности, содержит в себе Налоговый кодекс Российской Федерации. Детальное исследование влияния Налогового кодекса на инвестиционные стимулы было осуществлено в диссертации С.Н. Карахотина7. Развивая подход, предложенный в его работе, мы определили наиболее уязвимые места в налоговом и амортизационном законодательстве.
Так, отмена инвестиционной льготы по налогу на прибыль является дестимулирующим фактором инвестиционного развития предприятия. Тот факт, что снижение ставки налога до 20 % с 1 января 2009 года, принятое законом №244-ФЗ от 26.11.2008 "О внесении изменений в часть первую, часть вторую Налогового кодекса РФ и отдельные законодательные акты РФ", является одним из стимулирующих инвестиционных факторов в недостаточной степени оказывает влияние на изменение инвестиционной активности предприятий реального сектора экономики, так как государство не обязывает хоть какую-то часть средств, остающуюся после уплаты налогов, использовать для осуществления инвестиций. Мы считаем необходимым рассмотреть вопрос о восстановлении инвестиционной налоговой льготы по налогу на прибыль в виде поного или частичного освобождения от налога той части прибыли, которая использована на инвестиции, так как в отличие от снижения общей ставки налога на прибыль, данная мера стимулирования будет направлена конкретно на предприятия, планирующие обновлять свои основные средства, расширять производство, осваивать и внедрять новые технологии. Введение данной льготы в совокупности с пониженной ставкой налога на прибыль наиболее поно отразит инвестиционную направленность налогового стимулирования. Более того, мы рекомендуем рассмотреть возможность введения увеличенной инвестиционной льготы для научных и инновационных организаций.
Важное значение имеет увеличение максимального размера амортизационной льготы, которая стимулирует повышение активности
7 Оценка влияния налоговых издержек на стоимость капитала и инвестиционную привлекательность организации: диссертация на соискание ученной степени кандидата экономических наук: 08.00.05/Карахотин Сергей Николаевич.
предприятий по модернизации собственного производства, инвестированию средств в дорогостоящее высокотехнологичное оборудование, с 10 до 30% (то есть, согласно пункту 3 статьи 272 НК РФ, организация может учитывать в составе расходов по налогу на прибыль до 30% первоначальной стоимости основных средств в виде амортизационных отчислений на момент начала начисления амортизации). Учитывая, что экспериментальное и иное оборудование, используемое научными и инновационными организациями, как правило, имеет высокую стоимость и весьма значительные сроки эксплуатации, нам представляется целесообразным для данной категории предприятий указанную льготу усилить до 50%.
Серьезным налоговым рычагом инвестиционного развития российской экономики дожен стать механизм. инвестиционного налогового кредита, который последние 10 лет, несмотря на всю свою значимость, практически не работает. Причинами несовершенства данного механизма являются условия предоставления кредита. Кредит предоставляется в размере 30% стоимости оборудования, приобретенного для проведения опытно-конструкторских и научно-исследовательских работ, а так же технического перевооружения производства. Во всех остальных случаях размер кредита определяется исключительно по соглашению между налоговыми органами и организациями. Предельный срок предоставления кредита не может превышать пяти лет. Как правило, за подобный период капитальные затраты на проведение технического перевооружения производства не окупаются. На наш взгляд, следует увеличить срок предоставления налогового кредита и оговорить в законе размер (долю) инвестиционного налогового кредита в общем объеме инвестиций.
Так же мы обратили внимание на то, что замена льготы по налогу на прибыль организаций введением специальных режимов налогообложения (упрощенная система налогообложения для малых предприятий), предполагающие инвестиционное стимулирование и развитие данных предприятий, не привела к ожидаемому эффекту. В настоящее время неизменные объемы производства являются фактором, сдерживающим развитие малого бизнеса. На наш взгляд, было бы эффективнее, предоставив предприятию возможность перейти на упрощенную систему налогообложения, в дальнейшем ограничить его только сроком использования данного режима (установленного в законодательстве) по истечению которого предприятие
обязано будет вернуться в общий режим налогообложения, уже независимо от объемов производства.
На наш взгляд, основной целью и задачей планируемых налоговых реформ дожно являться именно стимулирование инвестиций. Но такие, эффективные на первый взгляд, механизмы как инвестиционный налоговый кредит и ускоренная амортизация, например, существенно ограничиваются в сфере своих возможностей их правоприменительной практикой (квоты, устанавливаемые по общему объему выданных инвестиционных кредитов, сложности синхронизации налогового и бухгатерского учета при реализации механизма ускоренной амортизации). Это объясняется тем, что налоговая политика по своему характеру в нашей стране является не стимулирующей, а
фискально-ориентированной.
Условия гармонизации инвестиционной деятельности на федеральном и региональном уровне
Эффективность инвестиционной политики государства, как на федеральном, так и на региональном уровне, во многом зависит от того, насколько при ее формировании удалось учесть и синхронизировать макроэкономические и региональные интересы.
Подтверждением данного тезиса может служить то обстоятельство, что в Европейском Союзе в качестве необходимого условия успешного экономического развития рассматривают формирование и осуществление региональной инвестиционной политики. В течение последних лет в результате теоретических дискуссий и общественного признания новых идей по национальному технологическому и инновационному развитию важность региона, как территориальной экономической единицы, значительно возросла.
Высокая неоднородность инвестиционного пространства России является одной из особенностей ее экономики. Поэтому огромный научный и практический интерес представляет анализ и оценка степени инвестиционной привлекательности регионов как одной из составляющих инвестиционного климата в стране.
Инвестиционная привлекательность региона складывается из таких факторов как география его местоположения, этнический состав населения, исторические особенности его существования. Оказывая влияние на уровень
социально-экономического развития региона, эти факторы играют решающую роль при выборе инвестором объекта инвестирования. Объект каждого уровня (и, соответственно, его инвестиционная привлекательность) обладает собственным набором значимых свойств, но регион в этом ряду занимает особое место: в силу особенностей он имеет свою специфику, и, в то же самое время, в силу целостности структуры не является уникальным. Именно эта особенность позволяет сравнивать регионы между собой.
В рамках нашего исследования мы рассмотрели инвестиционную привлекательность Республики Дагестан, как одного из регионов с наиболее низкой инвестиционной активностью и попытались дать рекомендации для повышения уровня инвестиций в регионе.
Основные факторы, обеспечивающие потенциальную инвестиционную привлекательность Республики Дагестан: выгодное географическое положение.
наличие дешевых энергоносителей (электроэнергия, нефть, газ); развитая транспортная инфраструктура наличие природных ресурсов.
В настоящее время в Республике Дагестан можно выделить три направления государственной поддержки инвестиционной деятельности: реализация мероприятий в рамках федеральной целевой программы Юг России, Республиканская инвестиционная программа по реализации мероприятий по социально-экономическому развитию районов и городов Республики Дагестан и субсидирование процентной ставки по кредитам.
Однако, несмотря на все вышеперечисленные факторы, Дагестан остается
одним из регионов с самым низким уровнем привлечения инвестиций. Это обусловлено сложившимися представлениями о высоких экономических и социальных рисках на Северном Кавказе, а также недостаточной развитостью инженерной и социальной инфраструктур, наличием административных барьеров, дефицитом квалифицированных кадров. Республика Дагестан относится к числу тех российских регионов, которые в силу неблагоприятных внешних условий и высокой степени зависимости от федерального центра объективно не могли задействовать в поной мере рыночные механизмы и сформировать соответствующую потребностям бизнеса рыночную инфраструктуру.
Для того чтобы понять причину низкой инвестиционной активности в регионе, несмотря на предпринимаемые в этом направлении действия со стороны государства, как на федеральном, так и на региональном уровне, мы рассмотрели проект, осуществляемый с участием средств инвестиционного фонда РФ - строительство завода Анжи-стекло, рассчитав коммерческую и общественную эффективность проекта. Данный расчет позволяет нам выявить условия гармонизации инвестиционной деятельности на федеральном и региональных уровнях. Участие государства в инвестиционных программах способствует социальному развитию регионов, при том что коммерческая эффективность таких программ сведена к минимуму.
Общественная эффективность учитывает социально экономические последствия реализации инвестиционного проекта для общества в целом, в том числе как непосредственные затраты на проект и результаты от проекта, так и "внешние эффекты": социальные, экологические и иные эффекты.
Расчеты общественной эффективности проекта можно проводить двумя основными способами. В первом способе осуществляется переход от финансового анализа к экономическому, при этом информация, полученная для расчета коммерческой эффективности, используется в качестве исходного пункта. Второй способ аналогичен проведению финансового анализа и предполагает построение поного комплекса взаимосвязанных таблиц для расчета общественной эффективности проекта. Такой способ применяется в Методических рекомендациях 2000 г. Данный способ позволяет представить информацию в разрезе взаимосвязанных таблиц в форме, поностью сопоставимой с соответствующими таблицами для расчета коммерческой эффективности. В первом же способе показывается их изменение при переходе от финансового анализа к экономическому (в разрезе отдельных факторов).
В рамках нашего анализа мы произвели расчет чистой приведенной стоимости проекта, используя как федеральную социальную ставку дисконтирования, так и региональную. Так как Республика Дагестан является высокодотационным регионом с высоким уровнем безработицы и сложной экономической и политической ситуацией, мы считаем, что инвестиции в этот регион со стороны государства являются более общественно-значимыми, чем в среднем по стране, поэтому мы предполагаем, что региональная ставка дисконтирования может быть существенно ниже социальной, и предположим
ее равной рекомендованной Всемирным банком лsocial rate of return8, которая составляет 4%.
Таблица 2. Переход от коммерческой эффективности к общественной.
Годы 1: 2 3: 4; 5 б 7
Сальдо ДП при расчете 1-5182 f 1381 Г 1548 1 2309 3212 2982 3261
KJ ; ; I ;.......................i
Перераспределительные ; | ;
эффекты
............................................. 790 '].....145......j......184 1...... 224.........*.........230..........i.......237.......!....... 0......
Прирост налоговых
поступлений .
r...........................................i......зб...... о........Г'.......о........i..........о............Г.........."о........].........о...........!........."о...........
.Импортные пошлины s ;
................................,.................Г......Г.....о ......-ю ; о.......г о о..........!.............о..........:..........ю
Инвестиции в оборотный ; : ; : i i i
капитал Х
''итого' ..................................j...... 826 .....135 ! 184 : 224 j 230........ 237 f 10
перераспределительные j
эффекты
Внешние эффекты 0 *' 1 0
Косвенные эффекты 3 3 3 3 3 3
0 40 40 40 ........i' 40~ 1 " 40 ; 0
Прирост продаж за счет j i >
роста производительности | { >
отечественной продукции ! . )
:по сравнению с импортной ; t
Цена импортируемой 0 21 21 21 21 , 21 0
продукции !!!;!! .
,,............................_...............................0........!.......20...............20...................20.......;....... 20..........1..........20........(............0
Цена реализуемой 1 5
продукции I !
!".....................................................0........;........50.......1........50....................50 8 50 ; 50.........!.........О
;Итого выигрыш от покупки 0 50 50 50 50 50 0
отечественной продукции ; ;
по внутренним ценам :
Итого косвенные эффекты] О Г 90 90 90 90 90 0
0 18 18.............. 18 18 18 О
4. Учет теневых цен :
ДД -4356 1626 1842 2643 3552 3329 3274 Сальдо ДЦ проекта для
расчета общественной ! !
эффективности I {
' Ссыка на домен более не работаетINTEEl/l 105643-1116228574659/21003722/тгига1 Wealth_EstMethods.pdf
Использование в расчетах региональной ставки дисконтирования, а так же учет внешних эффектов, оказывающих влияние на инвестиционный проект, привело к увеличенной чистой приведенной стоимости (при расчете общественной эффективности) в 1,4 раза и показало, что вложения средств федерального бюджета в регионы с отсутствием достаточного уровня внутренних инвестиций имеет больший общественный эффект, чем вложение средств в более финансово и политически благополучные регионы.
Проведенный нами анализ проекта Анжи-стекло, (финансируемого за счет средств федерального и регионального бюджетов показал, что наибольшие показатели эффективности характерны для регионального бюджета. Для такого высокодотационного региона, как Дагестан, это имеет большое значение, так как получение допонительных налоговых поступлений в региональный бюджет позволит снизить социальную напряженность в регионе и повысить уровень жизни. Важным является так же факт снижения уровня безработицы в республике на 1%, что дожно положительно отразиться на снижении уровня преступности.
Таблица 4. Взаимосвязь денежных потоков проекта в рамках общественной эффективности проекта, мн. руб.
ЫРУ
Годы 1 2 3 4 5 ЫРУ(фед.ст. дисконтиров) (рег.сгавка дисконтиров)
Денежный поток по
проекту (ком.эфф-сть) -5182 1381 1548 2309 3212 1294 2285
Денежный поток по
проекту (общ.эфф-сть) -4356 1626 1842 2643 3552 2936 4132
ДП для государства 278 2669 2562 1801 898 6305 7291
ДП дм федерального
бюджета 278 228 228 228 228 927 1062
ДП для регионального
бюджета -37 532 525 530 516 1520 1799
Таким образом, расчет общественной эффективности региональных проектов, финансируемых за счет средств федерального бюджета позволяет выявить условия гармонизации инвестиционной деятельности на федеральном и региональных уровнях. Осуществление государственной поддержки региону на федеральном уровне повышает предельную эффективность капитала в регионе, тем самым создавая благоприятные условия для осуществления
частных инвестиций и ведения бизнеса. Создание инфраструктуры в регионе, инвестиционных площадок, сделает выгодным лоткрытое ведение бизнеса. Именно нежелание работать в открытую является на данный момент основным препятствием получения частным сектором господдержки в виде государственных субсидий. Следовательно, федеральные инвестиционные программы оказывают как прямой общественный эффект на развитие региона (улучшение уровня жизни, снижение безработицы, создание привлекательных условий для частных инвесторов), так и косвенный, путем повышения эффективности региональных инвестиционных программ.
По теме кандидатской диссертации опубликованы следующие статьи: Статьи в изданиях, рекомендованных ВАК Российской Федерации:
1. Магдиева И.О. Государственное регулирование инвестиционной деятельности в условиях финансового кризиса: аспекты налогообложения// Региональные проблемы преобразования экономики, №2(19). 2009- 0,6 пл.
Другие публикации по теме диссертационного исследования:
2. Магдиева И.О.Налоговое стимулирование инвестиционной деятельности: сравнительная оценка последствий налогового реформирования в России и США// Инновационные технологии в экономике и управлении, № 5(6), 2009.-0,5 п.л.
3. Магдиева И.О. Налоговое стимулирование инвестиционной деятельности в России и США/Материалы докладов XVI Международной конференции студентов, аспирантов и молодых ученых Ломоносов / Отв. ред. И.А. Алешковский, П.Н. Костылев, А.И. Андреев. [Электронный ресурс] Ч М.: МАКС Пресс, 2009-0,1 пл.
4. Магдиева И.О. Сравнительный анализ влияния налоговых реформ на инвестиционное поведение фирм/ Экономические проблемы инновационного развития: Научная монография/ Под редакцией К.А. Хубиева. - М.: Экономический факультет МГУ, ТЕИС, 2009.- 0,5 пл.
Подписано в печать: 15.11.2010
Заказ № 4633 Тираж -100 экз. Печать трафаретная. Типография л11-й ФОРМАТ ИНН 7726330900 115230, Москва, Варшавское ш., 36 (499) 788-78-56 www.autoreferat.ru
Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидат экономических наук , Магдиева, Инара Олеговна
ВВЕДЕНИЕ.
Глава 1 .Государство как субъект инвестиционной деятельности.
1.1.Содержание и уровни реализации инвестиций.
1.2.Детерминанты инвестиций на микроэкономическом уровне.
1.3 .Детерминанты инвестиций на макроэкономическом уровне.
1 ^.Государственное регулирование инвестиционной деятельности.
Глава 2.Содержание государственной политики стимулирования инвестиционной деятельности.
2.1 .Фискальное стимулирование инвестиционной деятельности. 78 2.2.Монетарное воздействие на инвестиционный спрос.
Глава 3. Гармонизация инвестиционной деятельности на макро и микро уровнях.
3.1.Нормативное обеспечение стимулирования инвестиционной деятельности на федеральном уровне.
3.2. Региональные проблемы инвестиционного развития (на примере Республики Дагестан).
Диссертация: введение по экономике, на тему "Государственное стимулирование инвестиционной деятельности в российской экономике"
Актуальность темы исследования. Развитие рыночной экономики сопровождается усложнением форм экономических связей, в частности, расширением путей и методов мобилизации инвестиционной активности. Взаимосвязь общеэкономических и инвестиционных процессов предопределяет усиленную мультипликативными эффектами реакцию экономики и общества на любые негативные тенденции в инвестиционной сфере.
Экономический цикл связан с периодичностью создания нового основного капитала в результате инвестиционной деятельности. Инвестиции целесообразно осуществлять тогда, когда отдача от будущего использования капитала превысит их первоначальную величину. Так как инвестиционные решения не совпадают во времени с получением дохода от них, необходимо оценить сегодняшнюю ценность этих будущих доходов. Приведенная к моменту принятия инвестиционного решения (сегодня) ценность будущих доходов от инвестиций зависит от таких параметров, как производительность капитала, процентная ставка, уровень цен. Все эти параметры могут изменяться во времени, но их значения дожны быть определены в момент принятия инвестиционного решения. Проблема усложняется тем, что финансово-экономический кризис 2007 - 2010 гг. существенно отличается от всех предшествующих кризисов, и в научном сообществе пока что не сформировалось единого мнения о характере кризиса и его последствиях.
Тем не менее, очевидно, что периодичность кризисов по-прежнему связана с характером воспроизводства средств производства. Теряющие свою эффективность, физически и морально изнашивающиеся во время кризиса, они требуют своего обновления. Необходимость инвестиционной активности объясняется не только действиями кредиторов, ищущих прибыльных инвестиционных возможностей, но и появлением технических усовершенствований и нововведений. Массовое обновление средств производства, продиктованное необходимостью снижения издержек для повышения прибыли, служит одновременно как основным фактором выхода из текущего кризиса, так и причиной диспропорций, которые порождают будущие кризисы. Однако, текущее состояние инвестиционной сферы в з
России таково, что даже при самых благоприятных тенденциях мировой конъюнктуры невозможно достичь прорыва ни в технологической, ни в структурной перестройке без целенаправленных усилий государства.
Для эффективного регулирования и стимулирования инвестиционной деятельности необходимо учитывать, какие именно факторы влияют на принятие инвестиционных решений, и каким образом государство может влиять на эти факторы. Эластичность спроса и предложения инвестиционных фондов по основным детерминантам инвестиционной деятельности, равно как и проблема инвестиционных лагов служит основой государственной инвестиционной политики.
Кризисное развитие экономики показало, что государственное стимулирование инвестиций дожно осуществляться с помощью комплексной системы мер как бюджетно-налоговой, так и кредитной денежной политик. Выявление наиболее действенных механизмов стимулирования инвестиционной деятельности дожно служить важным фактором обеспечения устойчивого роста и позволит выйти из кризисного состояния российской экономики.
Степень научной разработанности проблемы. По мере эволюции экономической теории проблему роли государства в инвестиционном процессе исследовали Г.Дж. Александер, Э. Аткинсон, В.Дж. Бейли, Дж. Гебрейт, X. Годберг, Д. Джоргенсон, Дж. Кейнс, А. Маршал, А. Пигу,
A. Сандмо, А. Смит, Дж.А. Стиглиц, Р.Хол, П. Самуэльсон, М. Фридмен, Ф. Хайек, Дж. Хикс, Й. Шумпетер, Р. У. Шарп, ряд других ученых.
Значительный вклад в исследование влияния государства на инвестиционные процессы в 1990-е гг. XX в. и 2000-е гг. XXI в. внесли отечественные ученые А.Э. Баринов, А. Васильева, Е. Гурвич,
B.C. Занадворов, П.Л. Виленский, С.Ю. Глазьев, P.C. Дзарасов,
C.Н. Карахотин, В.Н. Лившиц, М.А. Лимитовский, Д. С. Львов, К.А. Хубиев, С.А. Смоляк, В.В. Филимонов, Л.И. Якобсон и другие.
Вместе с тем, анализ изученной литературы, позволяет сделать вывод о том, что до сих пор не завершена выработка категориального аппарата теории инвестиций. Не выработан единый критерий разделения инвестиций на реальные и финансовые. Не изучен вопрос взаимодействия детерминант на микро- и макроэкономических уровнях, влияющих на инвестиционные решения, отсутствует комплексный теоретический анализ эффективности государственного стимулирования инвестиционной деятельности.
Цель и. задачи исследования. Цели проведенного диссертационного исследования заключаются в выявлении эффективных инструментов и методов государственного стимулирования* инвестиционной деятельности и гармонизации инвестиционной деятельности на микро- и макроэкономических уровнях.
Исходя из целей исследования, была сделана попытка решить следующие задачи:
-уточнить определение понятия инвестиций, позволяющее отличать их от авансирования капитала и спекулятивной деятельности;
-выявить критерии разделения инвестиций на финансовые и реальные; -раскрыть характер взаимодействия инвестиций в реальный сектор и финансовый через их комплементарность, субституциональность и противоречивость;
-выявить основные детерминанты, формирующиеся на микро- и макроэкономическом уровне, влияющие на принятие инвестиционных решений, и определить основные механизмы этого влияния;
-структурировать комплекс государственных мер по стимулированию инвестиционной деятельности с помощью различных государственных институтов;
-определить эффективные методы влияния государства на инвестиционный процесс с помощью инструментов бюджетно-налоговой и денежно-кредитной политик;
-провести анализ нормативной базы, стимулирующей инвестиционную деятельность на федеральном и региональном уровнях;
-разработать механизм гармонизации инвестиционной деятельности на микро- и макроэкономических уровнях.
Объект и предмет исследования. Объектом исследования являются экономические отношения, возникающие при осуществлении инвестиционной деятельности. Предметом исследования выступают особенности взаимодействия государства, и частного сектора при осуществлении инвестиционной деятельности в трансформационной экономике России.
Теоретическая основа и* методологическая база исследования.
Теоретической базой исследования послужили фундаментальные концепции и гипотезы, подходы, представленные в классических и современных трудах отечественных и зарубежных ученых по проблемам влияния государства на инвестиционную деятельность.
Тема диссертации^ ее цели и задачи определили методологию исследования. В работе применялись методы анализа и синтеза, системный метод, сравнительный анализ, статистические методы, экономико-математический и графический инструментарий.
Информационно-статистическая база исследования. В качестве информационной базы исследования выступили статистические материалы Федеральной службы государственной статистики РФ, Центрального банка РФ, Московской межбанковской валютной биржи, Российской торговой системы, материалы аналитических и исследовательских сайтов, статистическая информация, содержащаяся в научных публикациях, данные российской периодики, материалы научных и научно-практических конференций и семинаров.
Научная новизна исследования заключается в следующем:
1.На основе воспроизводственного подхода уточнено понятие инвестиций, как инновационного авансирования капитала, которое отличает данный процесс от авансирования капитала вообще и предпринимательства;
2. Выработан критерий отличия реальных инвестиций от финансовых, как форм кругооборота промышленного капитала на основе разграничения производительного и денежного капитала, и представлена авторская классификация инвестиций, основывающаяся на градации критериев по степени актуальности.
3.Уточнена взаимосвязь динамики реальных и финансовых инвестиций, процентной ставки, предельной эффективности капитала с учетом реалий российской экономики. На основе сравнительного анализа основных инструментов кредитно-денежной и бюджетно-налоговых политик, оказывающих воздействие на текущие и ожидаемые значения прибыли в реальном секторе экономики, выделены приоритетные механизмы стимулирующих воздействий на.инвестиционную деятельность. б
4. Выявлены условия гармонизации инвестиционной деятельности на федеральном и,региональном уровне посредством анализа основных причин, препятствующих проведению стимулирующей политики на региональном уровне, на основе расчета общественной эффективности инвестиционных проектов с государственным участием.
Теоретическая и практическая значимость работы. Теоретическая значимость работы заключается в расширении содержания понятия инвестиций, определении основных направлений инвестиций, углублении научных представлений о возможностях стимулирования инвестиционной деятельности с помощью различных инструментов государственной политики. Практическая значимость состоит в возможности использования выводов диссертации в экономической политике стимулирования инвестиций на федеральном и региональном уровне. Материалы диссертационного исследования могут быть использованы в преподавании учебных дисциплин Макроэкономика, Микроэкономика,
Политическая экономия, Российская экономическая модель, Современные системы экономики спецкурса Инвестиционная политика.
Апробация исследования: Основные положения диссертационного исследования были доложены и получили одобрение на Второй Международной научной конференции Инновационное развитие экономики России: ресурсное обеспечение, проводимой в Московском Государственном Университете им.М.В. Ломоносова (22-24 апреля 2009г., г. Москва). По материалам диссертации автор исследования участвовала в XVI - XVII Международной конференции студентов, аспирантов и молодых ученых Ломоносов-2009, Ломоносов 2010 (г. Москва).
Публикации результатов исследования. По теме исследования опубликовано 4 работы общим объемом 1,6 п. л., включая 1 работу в журнале, рекомендованном ВАК, объемом 0,6 п. л.
Структура и объем1 работы. Структура и объем диссертации определены целями и задачами исследования. Диссертационная работа состоит из введения, трех глав, заключения, списка литературы и двух приложений.
Диссертация: заключение по теме "Экономическая теория", Магдиева, Инара Олеговна
Выводы к главе 3.
1) Рассмотрев основные правовые акты, регулирующие инвестиционную деятельность на федеральном и региональном уровне, мы пришли к выводу, что так же как и в экономической литературе, на правовом уровне не существует единого определения инвестиционной деятельности, в котором четко были бы прописаны субъекты инвестиционной деятельности, права, обязанности и гарантии инвесторов. В связи с этим мы считаем целесообразным создание единого кодификационного акта, регулирующего инвестиционную деятельность на правовом уровне, а именно инвестиционного кодекса.
2) Осуществлен анализ нормативно-правовой базы функционирования государственных корпораций, в результате которого были выявлены причины неэффективности существования данного института государственного стимулирования инвестиционной деятельности.
3) Осуществлен анализ инвестиционной привлекательности Республики- Дагестан, выявлены основные причины низкой инвестиционной активности в республике и определен комплекс стимулирующих мероприятий (на федеральном и региональном уровнях).
4) При оценке эффективности инвестиционного проекта, реализующегося с участием Инвестиционного фонда РФ выявлены значительные косвенные и внешние эффекты. Проект характеризуется высокими показателями общественной и бюджетной эффективности. Особенно высоки показатели эффективности для регионального бюджета. В ходе реализации инвестиционного проекта расширяется транспортная инфраструктура региона, что создает благоприятные условия для осуществления частных инвестиций в рамках государственно-частного партнерства.
ЗАКЛЮЧЕНИЕ
В ходе проведенного диссертационного исследования на основе решения поставленных задач были сделаны следующие выводы и предложения:
1. Проведенный нами анализ литературы, как отечественной, так и зарубежной, показал, что понятие линвестиции используется в разных смыслах и напоняется разным содержанием, не позволяющим использовать его в качестве термина со строго очерченным содержанием. Мы попытались проанализировать данное понятие, начав с самых общих определений и продвигаясь к более конкретным.
Рассмотрев как наиболее общие определения инвестиций, которые определяют инвестиции как расставания с деньгами сегодня, для получения их большей суммы в будущем, тем самым не позволяя инвестиции хоть как то отделить от предпринимательства или даже от депозитных банковских вложений, так и более конкретные, в котором инвестиции разделяются на финансовые и реальные и конкретно расписано, что следует отнести к тем или иным инвестициям, мы сформировали собственную рабочую формулировку данного понятия, опираясь на воспроизводственный подход.
По нашему мнению, инвестициями следует считать инновационное авансирование капитала: это краткое определение отражает следующие моменты: во-первых, это авансирование капитала; во-вторых, это авансирование в реальный сектор; в третьих это авансирование в создание и приобретение новых (инновационных) факторов производства в реальном секторе.
В нашей работе мы предлагаем уточнить понятие инвестиции и их классификацию. Под инвестициями мы понимаем инновационное авансирование капитала. Таким образом, данное определение позволяет отличить понятие инвестиции от понятия капитала и авансирования капитала. Смысл инвестирования состоит в получении чистого дохода; превышении доходов инвестиционного проекта над издержками привлечения капитала. Оставляя в стороне вопрос конкретной формы финансирования, стоимость привлечения финансовых ресурсов для инвестирования напрямую связана с равновесной процентной ставкой. Мы полагаем, что предельная доходность капитала является убывающей функцией от объемов инвестирования. Инвестиционные проекты, имеющие предельную эффективность капитала выше процентной ставки или среднерыночной нормы доходности редки и дожны обладать особыми характеристиками, а именно их реализация дожна быть связанна с эффективными инновациями.
2. В существующей литературе нет четкого разграничения инвестиций на финансовые и реальные. Мы предлагаем в этом вопросе опираться на воспроизводственный подход. Важным критерием деления инвестиций на финансовые и реальные являются функциональные формы капитала, в которые преобразовываются инвестиции в процессе своего жизненного цикла: денежный, товарный, производительный. Наиболее распространенной формой движения инвестиций является денежная форма. Деньги расходуются для приобретения как ценных бумаг, так и элементов производительного капитала. Но важным представляется то, что если, в соответствии с воспроизводственным подходом, процесс движения денежной формы инвестируемого капитала сопровождается встречным потоком элементов производительного капитала, то инвестиции, начинаемые в денежной форме, становятся элементами реального капитала и речь идет о производительном капитале.
3. Изучение специальной литературы по инвестиционной теории показало, что не существует исчерпывающей классификации детерминант инвестиционной деятельности. Нами предложен подход, согласно которому инвестиционные детерминанты классифицируются в зависимости от уровня, на котором они формируются. Очевидно, инвестиционные решения фирм зависят от ряда конкретных микроэкономических детерминант. Первое, с чем стакивается фирма, при принятии решения об инвестициях, это вопрос об источниках финансирования, которые могут быть как внутренними (прибыль, амортизация), так и внешними (кредиты, облигационные займы, векселя, лизинг, государственная поддержка). Выбор источника финансирования зависит от выбора той или иной инвестиционной стратегии. Инвестиционная стратегия фирмы составляется с помощью анализа всех внутренних и внешних факторов, способных, так или иначе, повлиять на развитие инвестиционной деятельности.
Комплексный анализ микроэкономических детерминант, имеющих значение, при принятии решений об инвестициях в реальном секторе, позволит нам рассмотреть систему методов и инструментов государственного регулирования инвестиционной деятельности, оказывающих непосредственное влияние на реальные инвестиции на уровне конкретного экономического субъекта.
4. Нами уточнена инвестиционная модель Дейла Джоргенсона для российской экономики. Для этого был произведен анализ основных современные подходов к этой проблеме в как зарубежных авторов, так и отечественных специалистов, развивающих эти теории. На основе исследований влияния реформирования системы налогообложения (введение в действие П части Налогового кодекса) осуществленных, как с использованием компьютерных моделей, так и социологических, обобщающих мнения руководителей производств различных отраслей российской экономики, удалось вычленить наиболее эффективные инструменты стимулирования инвестиций и сформулировать практически рекомендации в области налоговых антикризисных нововведений.
В соответствии с ФЗ от 26.11.2008 №244-ФЗ с 1 января 2009 года был увеличен с 10 до 30% максимальный размер амортизационной премии в отношении капительных вложений в основные средства, относящиеся к третьей - седьмой амортизационным группам (п. 9 ст. 258 НК РФ). Исходя из результатов рассмотренных анализов, мы можем сказать, что данная льгота имеет очень важное значение, поскольку она стимулирует повышение активности предприятий по модернизации собственного производства, инвестированию средств в дорогостоящее высокотехнологичное оборудование. Мы считаем целесообразным для данной категории предприятий указанную льготу усилить до 50%, так как данная льгота стимулирует повышение активности предприятий по модернизации собственного производства, инвестированию средств в дорогостоящее высокотехнологичное оборудование Так же мы считаем необходимым рассмотреть вопрос о восстановлении инвестиционной налоговой льготы по налогу на прибыль в виде поного или частичного освобождения от налога той части прибыли, которая использована на инвестиции, так как в отличие от снижения общей ставки налога на прибыль, данная мера стимулирования будет направлена конкретно на предприятия, планирующие обновлять свои основные средства, расширять производство, осваивать и внедрять новые технологии. Более того, мы рекомендуем рассмотреть возможность введения увеличенной инвестиционной льготы для научных и инновационных организаций.
Серьезным налоговым рычагом инвестиционного развития российской экономики дожен стать механизм инвестиционного налогового кредита. За последние 10 лет по линии федеральных налогов не выдано ни одного инвестиционного кредита. Анализом причин этого ни одно федеральное ведомство не занимается. Реальных шагов по восстановлению указанного механизма налогового стимулирования не предпринимается.
Основные причины слабости механизма инвестиционного налогового кредита можно усмотреть в условиях его предоставления. На наш взгляд следует увеличить срок предоставления налогового кредита и оговорить в законе размер (долю) инвестиционного налогового кредита в общем объеме инвестиций.
Еще одной мерой налогового стимулирования сегодня является замена малым предприятиям уплаты ряда налогов в рамках одного из режимов налогообложения. Однако использовать данный режим малые предприятия могут без каких-либо обязательств с их стороны по направлениям использования высвободившихся средств. Именно поэтому замена льготы по налогу на прибыль организаций переходом на специальные режимы налогообложения не привела к ожидаемому эффекту. Специальные режимы налогообложения дожны стимулировать развитие предприятий, перешедших на данный режим, в инвестиционном русле. В настоящее время неизменные объемы производства являются фактором сдерживающим развитие малого бизнеса. На наш взгляд было бы эффективнее, предоставив предприятию перейти на упрощенную систему налогообложения, в дальнейшем ограничить его только сроком использования данного режима (установленного в законодательстве), по истечению которого предприятие обязано будет вернуться в общий режим налогообложения, уже независимо от объемов производства.
5. Уточнена зависимость инвестиции от разницы между предельной эффективностью капитала и процентной ставкой в условиях российской экономики. Рассмотрев положения дел в реальном секторе и сравнив динамику инвестиций, предельной эффективности капитала, процентных ставок, мы увидели, что предельная эффективность капитала определяется не на реальном, а на финансовом рынке, так как котировки российских акций в проанализированный нами период времени устойчиво росли до 2008 года и именно обвал котировок на фондовых рынках стал основной причиной экономического кризиса и привел к глобальному сокращению уровня инвестиций. Полученные нами результаты не противоречат высказываниям Кейнса, о том, что предельная эффективность капитала определяется скорее средними предположениями тех, кто не сведущ в этом деле, а не профессиональных предпринимателей, следовательно, оценка финансовых инвесторов берет верх и определяет фактическое принятие инвестиционных решений. Если же реальные инвестиции определяются финансовыми инвесторами, внимание которых направлено на биржевые котировки, а не на догосрочные перспективы соответствующего бизнеса, то это сильно усугубляет проблемы нестабильности. Таким образом, ликвидность индивидуальных вложений, обеспечиваемая фондовым рынком, увеличивает их приток в реальный сектор.
6. Существующее законодательство, определяющее правовой режим инвестиционного процесса, Ч один из важнейших факторов активизации инвестиционной деятельности. Правовую базу деятельности хозяйствующих субъектов в инвестиционной сфере обеспечивает государство. Оно в лице его органов разрабатывает и принимает законодательные акты, регулирующие инвестиционную деятельность в стране и ставящие субъекты инвестиционного процесса в равные условия. Государство определяет права и формы собственности, правила ведения инвестиционной деятельности, устанавливает условия заключения и выпонения контрактов, предупреждает злоупотребления на инвестиционном рынке, обеспечивает защиту инвесторов и т. д.
Рассмотрев различные правовые акты, касающиеся регулирования инвестиционной деятельности на федеральном и региональном уровне, мы пришли к выводу, что так же как и в экономической литературе, на правовом уровне не существует единого определения инвестиционной деятельности, в котором четко были бы прописаны субъекты инвестиционной деятельности, права, обязанности и гарантии инвесторов. В связи с этим мы считаем целесообразным создание единого кодификационного акта, регулирующего инвестиционную деятельность на правовом уровне, а именно инвестиционного кодекса.
7. Осуществлен анализ инвестиционной привлекательности Республики Дагестан, выявлены основные причины низкой инвестиционной активности в республике и определен комплекс стимулирующих мероприятий на федеральном и региональном уровнях.
8. При оценке эффективности инвестиционного проекта, реализующегося с участием инвестиционного фонда РФ выявлены значительные косвенные и внешние эффекты. Проект характеризуется высокими показателями общественной и бюджетной эффективности. Особенно высоки показатели эффективности для регионального бюджета. В ходе реализации инвестиционного проекта расширяется транспортная инфраструктура региона, что создает благоприятные условия для осуществления частных инвестиций в рамках государственно-частного партнерства.
Диссертация: библиография по экономике, кандидат экономических наук , Магдиева, Инара Олеговна, Москва
1. Гражданский кодекс Российской Федерации. Часть первая
2. Гражданский кодекс Российской Федерации. Часть вторая.
3. Налоговый кодекс Российской Федерации: Часть первая.
4. Налоговый кодекс Российской Федерации: Часть вторая.
5. Федеральный закон РФ от 9 июля 1999 г. № 160-ФЗ Об иностранных инвестициях Российской Федерации.
6. Федеральный закон от 5 марта 1999 г. № 46-ФЗ О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг
7. Федеральный закон от 29 октября 1998 г. № 164-ФЗ О финансовой аренде (лизинге).
8. Федеральный закон от 16 июля 1998 г. № 102-ФЗ Об ипотеке (залоге недвижимости).
9. Федеральный закон от 25 февраля 1998 г. № 39-Ф3 Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации осуществляемой в форме капитальных вложений.
10. Ю.Федеральный закон от 21 июля 1997 г. № 112-ФЗ Об участках недр, право пользования которыми может быть предоставлено на условиях раздела продукции.
11. Федеральный закон от 22 апреля 1996 г. № 39-Ф3 О рынке ценных бумаг.
12. Федеральный закон от 30 декабря 1995 г. № 225-ФЗ О соглашениях о разделе продукции.
13. Федеральный закон О банках и банковской деятельности в РФ от 02.12.1990 №395-1
14. Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиций и их отбору для финансирования. Официальное издание. Ч М., 2000
15. Гусева К.Государственное регулирование частных инвестиций//Экономист.-1999.-№5
16. Авдашева С., Симачев Ю. Государственные корпорации: можно ли оценить корпоративное управление?//Вопросы экономики, №6-2009
17. Андреев В. Государственная поддержка малого предпринимательства//Российская юстиция. 2000. - № 12
18. Бадин К.В.,Передеряев ГШ., Голов P.C. Инвестиции в новации. -М.: Издательско торговая корпорация Дашков и К, 2009г.
19. Баринов А.Э.Инвестиционный проект как основной объект создания системы государственного и частного партнерства в России и некоторых странах ближнего зарубежья// Финансы и кредит, №43(283)-2007
20. Бекетов Н.В., Черная А.И. Денежно-кредитное ориентирование в России: основные ориентиры// Финансы и кредит, №2(290)-2008.
21. Береговой В.А. Инновации: налоговый аспект (зарубежный опыт)// Налоги, №5,2007.
22. Бовин A.A., Краковская М.Я., Чередникова JI.E. Концепция и практика управления инновациями. -Новосибирск: Новосибирская гос. Акад. Экономики и управления, 2002- С.69.25 .Богатырев А.Г. Инвестиционное право. М. Росс.право, 1992
23. Бузова И. А., Маховикова Г. А., Терехова В. В. Коммерческая оценка инвестиций /под ред. Есипова В. Е. СПб.: Питер, 2003
24. Васильев.В.В. Финансовые дотации: выравнивание или стимулирование?//Финансы, №4,2009
25. Варнавский В. Альянс на неопределенный срок// "ФельдПочта". 2004. -N29
26. Пансков. В.Г. О налоговом стимулировании инвестиционной деятельности/Финансы, №2,2009
27. Васильева А., Гурвич Е. Структура российской налоговой системы (Исследование по гранту МОНФ №42.1-03 из средств Агентства по международному развитию США).2004
28. Вердников A.B. Иностранные инвестиции в Российской Федерации. Правовые аспекты: Автореф.канд.юрид. наук. Екатеринбург, 2004
29. Веселов. А.И. Оценка влияния ставки рефинансирования на эффективность денежно-кредитной политики банка России// Финансы и кредит, №35(323)-2008.
30. Виласов М.В. Государственно-частное партнерство: политико-правовой аспект.- http ://www.rusrand.ru/public/p ublic7.html
31. Виленский П.Л., Лившиц В.Н., Смоляк С.А. Оценка эффективности инвестиционных проектов. М. 2002, с.22
32. Вереникин А.О. Сбалансированность экономической системы: Макро- и микроаспекты.-М.ТЕИС, 2010
33. Ворошилова И.В, Родин Д.Я. Финансовый рынок как источник развития инвестиционного потенциала региональной экономики//Финансы и кредит, №19(307)-2008.
34. Глеб Фетисов. Ставка рефинансирования и система рыночных процентных ставок // Мировая экономика и международные отношения, №6, июнь 2005 г.
35. Глобальный кризис, его российское преломление и реакция федеральных властей (размышления и оценки М. Ершова, С. Глазьева, Р. Гринберга и О. Дмитриевой) // Российский экономический журнал. 2008. №9-10. С. 11.
36. Государственно-частное партнерство в научно-инновационной сфере/Под ред. А.К. Казанцева, Д.А. Рубвальтере.-М.:ИНФРА-М,2009.-330с.
37. Государственное регулирование рыночной экономики.-М.:Дело,2001-280с
38. Государственное регулирование экономики: предпринимательско-правовой аспект/Шишкин С.Н. М.: Вотерс Клувер,2007.-256с.
39. Государственные корпорации в России. Доклад, подготовленный Экспертным Советом при комитете Совета Федерации РФ по промышленной политике
40. Государственные корпорации в экономике России (научный доклад)/отв. ред.С.Н. Сильвестров, рук. проекта А.Г. Зельднер М.:Институт экономики РАН, 2008.-42с.
41. Дадашев А.З. Налоговый механизм регулирования инвестиционной активности//Финансы №5,2008.
42. Дзарасов P.C. Механизмы накопления капитала и инвестиционные стратегии российских корпораций: автореферат диссертации на соискание степени доктора экономических наук
43. Дорбнуш. Р. Макроэкономика.М.: Инфа-М, 1997.С.300
44. Доугерти К. Введение в эконометрику: Пер. с англ.- М.: ИНФРА-М. 2001
45. О.Зверев A.B. Финансирование инновационного развития экономики//Финансы,№ 12,2008.
46. Золотарев B.C., Алифанова E.H. Проблемы оценки эффективности фондового рынка//Финансы,№2,2008.
47. Шевченко И.В., Александрова E.H., Кофтун A.A.,. Орлова Н.В. Роль инструментов экономической политики государства в активизации инвестиционного процесса в России// Финансы и кредит, №13 (301)-2008
48. Иванов Г.И. Инвестиции: Сущность, виды, механизмы функционирования.- Ростов-на-Дону: Феникс,2002
49. Игошин Н.В. Инвестиции. Организация управления и финансирование.-М.: Юнити,2001
50. Инвестиции в инновации/ Бадин К.В., Переднряев И.И., Голов Р.С.-М.: Издательско-торговая корпорация Дашков и К,2008-23 8с.
51. Инвестиции в России и зарубежных странах/ Под редакцией И.К. Комарова.- М.: РАУ-Университет,2001
52. Инвестиции. Под редакцией В.В.Ковалева, В.В, Иванова, В.А. Лялина М., Проспект, 2006
53. Инвестиции. Региональный аспект. -М.: РЦЕР,2002
54. Инвестиции: Л.Л. Игонина. -М. Экономистъ, 2005.-478с.
55. Инвестиционная активность в регионе/ C.B. Раевский, А.Г. Третьяков.-М.: ЗАО Издательство Экономика,2006.-158с.6.Инвестиционная стратегия/ Ю.А. Корчагин. -Ростов н/Д: Феникс, 2006.-316с.
56. Инновационный менеджмент. / Под ред. С. Д. Ильенковой, М.: Юнити, 1997
57. Карахотин С.Н. Инвестиционные стимулы в условиях налогового реформирования: зарубежный опыт и оценка изменений в российском законодательстве, Москва: Законодательство и экономика №10, 2005
58. Кашин, В. А. Налоговая система: как её сделать более эффективной//Финансы, №10,2008
59. Кейнс Дж. М. Общая теория занятости, процента и денег. -М. :Гелиос, АРВ, 2002
60. Кирин A.B. Правовые основы отношений государства и инвесторов. М.,1998
61. Клинова М.В. Государство и частный капитал в поисках прагматичного взаимодействия. -М.:ИМЭМО РАН, 2009
62. Ковалев В.В. Финансовый анализ: управление капиталом. Выбор инвестиций. Анализ отчетности. М., 2004
63. Конкурентоспособность национальной экономики: институциональные основы и факторы: Монография/ Под ред. Т.М. Степанян. М.: МАКС Пресс, 2007.- 500с.
64. Кох И.А. Портфельное и проектное инвестирование как метод осуществления инвестиционной деятельности// Финансы и кредит, №24 (312)-2008.
65. Красавин A.B. Инвестиции в России новые тенденции.//Финансы и кредит, №15(303)-2008.
66. Лалаев. С.Г. Амортизационная премия как инструмент оптимизации налогообложения//Финансы №9,2009
67. Лахметкина Н.И. Инвестиционная стратегия предприятия. -М.:КНОРУС,2006.-184сt
68. Лебединец И.Н. Международно-правовые гарантии иностранных инвестиций -Автореф. дис. канд. юрид. наук. М., 1997
69. Мазикина Е.И., Паничкина Т.Г. Управление конкурентоспособностью. М.: Омега-Л., 2007г. С23
70. Макроэкономика-2. Шагас Н.Л, Туманова Е.А. М.: изд-во МГУ, 2006. Ч 427 с
71. Мамедова H.A. Оценка взаимодействия механизмов налогового и бюджетного регулирования// Финансы и кредит, №5(245)-2007.
72. Мешков Р.А.Инвестиционный налоговый кредит как инструмент государственной поддержки организации// Финансы и кредит, №37(325)-2008.
73. Михалев О.В. Инвестиционные стратегии предприятий// ЭКО.- 2004'2. с.93.
74. Моисеев С.Р. Формализация, макроэкономика и денежно-кредитная политика// Финансы и кредит, №3(243)-2007.83 .Навой A.B. Валютная составляющая проблемы формирования инвестиционных ресурсов Российской экономики// Финансы и кредит, № 43(331)-2008.
75. Новиков. А.М.Номинальная и эффективная процентные ставки как измерители цены кредита// Финансы и кредит, №28(316)-2008.
76. Пенкин С.А. Российские компании на мировом рынке капитала: направления и формы привлечения ресурсов.- М.: Макс Пресс,2009
77. Пиантковский A.B. Инвестиционный климат и бюджетно-налоговая безопасность в условиях предпринимательства.//Налоги, №3,2007.
78. Пигу А. С. Экономическая теория благосостояния. Т. 1-2. М.: Прогресс, 1985
79. Плахова Л.В. Развитие бюджетного механизма региональной инвестиционной политики// Финансы и кредит, №22 (310) -2008.
80. Послание президента РФ Дмитрия Медведева Федеральному собраниюг
81. Российской Федерации. 12 ноября 2009г
82. Поттер. М. Конкурентное преимущество. Как достичь высшего результата и обеспечить его устойчивость. Москва . Альпина. 2006г
83. Рогальский Ф.Б., Курилович Я.Е., Цокурейко A.A. Математические методы анализа экономических систем. Киев: Наукова думка, 2001.-Т. 1.
84. Рыночная система России: эволюция экономической роли государства/Под.ред.А. Пороховского. -М. Экономический факультет МГУ, ТЕИС,2001 .-342с.
85. Ряховский Д.И. К вопросу государственной поддержки финансирования инвестиций// Финансы и кредит, №5(293)-2008
86. Самуэльсон П. Экономика -М.: Агон 1992, Т1-332С
87. Санто Б. "Инновация как средство экономического развития". Пер. с венг. М. "Прогресс", 1990г
88. Сенчатов В.Бюджетная политика и ее роль в обеспечении экономического роста// Вопросы экономики ,№5,2007
89. Современные механизмы регулирования инвестиционной деятельности: на примере развития курортов/Е.В. Гнат, Н.Х. Гварлиани, A.C. Палаткин и др.-М.: Финансы и статистика,2009.-344 с.
90. Сухарев О.С., Курьянов A.M. Актуальные вопросы денежно-кредитной политики// Финансы №9,2007.
91. Суэтин A.A. Приведет ли кризис субстандартных кредитов к рецессии// Финансы и кредит, № 10 (298)-2008.
92. Твисс Б. "Управление научно-техническими нововведениями", М. "Экономика", 1989г
93. Тернавский A.A., Петрикова Е.М. Инвестиционный фонд РФ как инновационный инструмент государственной инвестиционной политики//Финансы,№11,2007.
94. Тернавский, A.A. Петрикова. Е.М. Инвестиционный фонд РФ как инновационный инструмент государственной политики/Финансы, №11,2007
95. Трактат о налогах и сборах/Петти В.М.:Ось-89,1997.
96. Тютюреков H.H., Тернопольская Г.Б. Механизмы налогового стимулирования в региональном развитии//Налоги и налогообложение. 2009.
97. Ульям Ф. Шарп и др. Инвестиции. М.:Инфра-М,2006.-С. 1
98. Улюкаев А. Куликов М. Проблемы денежно-кредитной политики в условиях притока капитала в Россию// Вопросы экономики, №7,2007.
99. Фархутдинов И.З, Трапезников В.А. Инвестиционное право: учебно-практическое пособие -М.: Вотерс Клувер,2006.-432с.108. Х Финансовое и инвестиционное прогнозирование/ П.Н. Городничев, К.П. Городничева.- М.: Издательство Экзамен,2005.-224с.
100. Финансы: Оксфордский токовый словарь: Англо-русский. -М.: Издательство Весь мир, 1997.
101. Финансы: Оксфордский токовый словарь: Англо-русский. -М.: Издательство Весь мир, 1997. -С.217.
102. Фролова H.JI. Инновационный процесс: потенциал рынка и государства. Микроэкономика нововведений. -М.: Экономический факультет МГУ, ТЕИС,2001.- 267с.
103. Фролова H.JI. Инновационный процесс: потенциал рынка и государства (Микроэкономический аспект) Часть II-.-M.: Экономический факультет МГУ, ТЕИС,2007.- 267с.
104. Чеканский А.Н., Фролова H.JI Микроэкономика. Промежуточный уровень. М., Инфра-М, 2005
105. Шаталов С.Д. О мерах налогового стимулирования приоритетных направлений социально-экономического развития России// Финансы, №8,2008.
106. Шевелев И.В. Институциональные механизмы мирового-финансового кризиса// Финансы и кредит, №32(320)-2008
107. Шумпетер И. "Теория экономического развития", М. "Прогресс", 1982г
108. Эдвин Дж. Долан. Деньги, банковское дело и денежно-кредитная политика -Санкт-петербург- Санкт-Петербург оркестр, 1992
109. Экономический анализ реальных инвестиций/ И.В. Липсиц, В.В. Коссов. 3-е издание перераб. и доп.- М.: Магистр, 2007.-383 с.
110. Якобсон Л.И. Экономика общественного сектора. Основы государственных финансов. М.:Наука, 1995
111. Ясин Е.Государство и экономика на этапе модернизации//Вопросы экономики ,2006-№4.-С.4-30
112. D. Guellec, В. van Pottelsberghe. The impact of public R&D//OECD, 2001
113. Koyck L.M. Distributed Lags and Investment Analisys. Amsterdam: North Holland (1954)
114. Fridman M. Conrterrevolution in Monetary theory. N.Y. 1970
115. Fridman M. Money and economic development. N.Y. 1973
116. Jorgenson,D.W., "Capital Theory and Investment Behavior," American Economic Reviev, Proc., May 1963, 53,247-59
Похожие диссертации
- Регулирование и государственное стимулирование инвестиционной деятельности в регионах России
- Государственные формы стимулирования инвестиционной деятельности предприятий
- Совершенствование механизма государственного регулирования инвестиционной деятельностью в регионе
- Формы и механизм государственного регулирования инвестиционной деятельности в жилищной сфере
- Совершенствование государственного регулирования инвестиционной деятельности в АПК