Формирование системы защиты прав инвесторов на рынке ценных бумаг Российской Федерации

Шашина, Ирина Александровна

Темы диссертаций по экономике » Финансы, денежное обращение и кредит

Формирование системы защиты прав инвесторов на рынке ценных бумаг Российской Федерации тема диссертации по экономике, полный текст автореферата

Автореферат

Ученая степень	кандидат экономических наук
Автор	Шашина, Ирина Александровна
Место защиты	Санкт-Петербург
Год	2010
Шифр ВАК РФ	08.00.10

Диссертация

Автореферат диссертации по теме "Формирование системы защиты прав инвесторов на рынке ценных бумаг Российской Федерации"

004615651 На правах рукописи

Шашина Ирина Александровна

ФОРМИРОВАНИЕ СИСТЕМЫ ЗАЩИТЫ ПРАВ ИНВЕСТОРОВ НА РЫНКЕ ЦЕННЫХ БУМАГ РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ

08.00.10 - Финансы, денежное обращение и кредит

Автореферат

диссертации на соискание ученой степени ^

кандидата экономических наук ) >ч- -

- 2 ЛЕК 2019

Санкт-Петербург - 2010

004615651

Работа выпонена в Государственном образовательном учреждении высшего профессионального образования Санкт-Петербургский государственный университет экономики и финансов.

Научный руководитель - доктор экономических наук, профессор

Попова Екатерина Михайловна

Официальные оппоненты: доктор экономических наук, профессор

Вострокнутова Александра Ивановна

доктор экономических наук, профессор Сергеева Ирина Григорьевна

Ведущая организация -

Федеральное государственное

образовательное учреждение высшего профессионального образования Санкт-Петербургский государственный

университет

Защита состоится заседании диссертационноп образовательном учреждении

2010 года в Д212.237.04 при

_ час. на

совета / Д212.^37.1)4 при Государственном высшего профессионального образования Санкт-Петербургский государственный университет экономики и финансов по адресу: 191023, Садовая улица, дом 21, ауд._

С диссертацией можно ознакомиться в библиотеке Государственного образовательного учреждения высшего профессионального образования Санкт-Петербургский государственный университет экономики и финансов

Автореферат разослан л (} л/)^ ()(1/2010 года.

Ученый секретарь диссертационного совета

Евдокимова Н.А.

I ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РАБОТЫ

Актуальность темы исследования. В настоящее время российская экономика находится в сложной ситуации, причиной этому стало множество как внутренних, так и внешних факторов. Среди них можно назвать экспортно-сырьевую модель экономического развития, высокий уровень социального неравенства и региональной дифференциации, критическое устаревание основных фондов, а также другие внутренние проблемы российской экономики, требующие скорейшего решения. В условиях глобализации Россия стакивается с усилением международной конкуренции, а всемирный финансовый кризис в свою очередь усугубил вышеуказанные проблемы.

Кризис стал следствием низкого качества регулирования финансовой системы как в институциональном, так и в инструментальном разрезе и оказал значительное влияние на экономику практически всех стран. Следует отметить, что степень его негативного воздействия во многом определялась интегрированностыо страны в мировую экономику, а также уровнем развития и качеством регулирования национального финансового рынка. Кризис ликвидности и нестабильность международных финансовых рынков отразились на состоянии экономики России, в том числе и на национальном рынке ценных бумаг, показатели которого ухудшились сильнее, чем в среднем на мировом рынке. Одной из основных причин, обусловивших столь высокую чувствительность российского рынка ценных бумаг к колебаниям на международных рынках, является недостаточное участие внутренних инвесторов, особенно домохозяйств, на фондовом рынке страны, вследствие низкого уровня защиты их интересов.

В условиях кризиса происходит перераспределение сфер влияния на глобальном мировом финансовом рынке. Поэтому страны, которые первыми усовершенствуют свою систему регулирования и выйдут из кризиса, получат возможность стать международными финансовыми центрами, а остальным останется только войти в зону их влияния. Следовательно, если в результате мер, предпринимаемых органами власти, не удастся значительно увеличить объем инвестиций за счет стимулирования инвесторов на национальном фондовом рынке, то реализация амбициозных планов по формированию международного финансового центра в России представляется маловероятной. Следует отметить, что наличие такого центра в настоящее время является одним из важнейших признаков конкурентоспособности экономики страны и усиливает ее влияние в мире, в связи с чем в Стратегии развития финансового рынка Российской Федерации на период до 2020 года формирование в России финансового центра и было названо важнейшим приоритетом догосрочной экономической политики. Таким образом, в целях решения вышеуказанных и многих других проблем экономики России необходимо создание благоприятной среды для привлечения инвесторов, в том числе и на фондовый рынок. В свою очередь, обязательным условием для этого является формирование системы защиты прав и законных интересов инвесторов.

Степень защищенности интересов инвесторов на рынке определяет уровень его развития, поэтому в Российской Федерации в последние годы

предпринимаются меры по ее усилению. Но бессистемность и зачастую разнонаправленность мероприятий в данной области значительно снижает их эффективность, следовательно, эту проблему необходимо рассматривать комплексно. Формирование системы защиты прав инвесторов на российском рынке ценных бумаг позволит значительно увеличить его объемы за счет привлечения средств национальных инвесторов.

Таким образом, вышесказанное подчеркивает актуальность темы диссертационного исследования, которая обусловлена необходимостью формирования системы защиты прав и законных интересов инвесторов на российском рынке ценных бумаг.

Степень разработанности проблемы. В зарубежной и отечественной литературе множество исследований посвящено инвестициям, их формам и механизмам привлечения, но при этом вопрос выявления сущности и определения роли инвесторов на финансовом рынке рассмотрен недостаточно поно.

Анализу деятельности институциональных инвесторов посвящено значительное количество исследований, особенно зарубежных авторов. При этом многие ученые в своих работах, как правило, рассматривают какой-то один вид учреждений, относящихся к институциональным инвесторам. Различным аспектам функционирования фондовых рынков и институциональных инвесторов посвящены научные исследования А. Е. Абрамова, Т. К. Блохиной, А.Н. Буренина, М.Е. Капитана, P.A. Кокорева, Я.М. Миркина, Б.Б. Рубцова, И.В. Хромушина и др.

Значительный вклад в исследование особенностей финансового поведения населения внесли Н.В. Акиндинова, Е.А. Бибикова, Г.Беккер, О.Ю. Бестужева, Л.Вальрас, К.Виксель, В.К.Гуртов, Ю. Кашин, Дж.Кейнс, О.В. Котина, К.Маркс, А.Маршал, Ю.В. Мелехин, Е.И. Мельникова, А.Пезенти, Г.А. Резник, Н.М. Римашевская, С.Г. Спирина, Д.О. Стребков, Туган-Барановский М.И., Челохьян Н.В. и др.

В последнее десятилетие большое количество научных исследований отечественных авторов посвящены проблеме стимулирования инвестиционной активности населения, в частности работы О.Г. Аванесова, Д.К. Газизова, Н.Р. Геронининой, С.А. Горнева, В.Ю. Зимницкого, С.Н. Самойлова, C.B. Севрюковой, Н.В. Ивановой, A.A. Колесникова и многих других, но в данных работах в основном рассматриваются вопросы привлечения граждан России на рынок банковских вкладов. Всестороннее изучение возможностей населения, как основного типа инвесторов, на всех сегментах финансового рынка до сих пор оставалось за пределами интересов научных исследований. Причем проблема защиты прав инвесторов в основном рассматривалась с юридической точки зрения и в настоящее время является недостаточно изученной.

Цель и задачи исследования. Целью диссертационной работы является разработка теоретических основ и практических рекомендаций по формированию комплексной системы защиты прав инвесторов на рынке ценных бумаг в современных условиях.

Поставленная цель обусловливает необходимость решения следующих

Х провести сравнительный анализ различных теоретических подходов к трактовке основных понятий, относящихся к инвестиционному процессу, имеющихся в специальной литературе, и на этой основе сформулировать дефиницию понятия инвестор, допонить существующую классификацию инвесторов, при этом выявить особенности физических лиц в качестве инвесторов;

Х оценить потенциальные инвестиционные возможности различных типов инвесторов на фондовом рынке Российской Федерации;

Х исследовать правовые, экономические, а также социальные условия, и выявить предпосыки активизации участия инвесторов на рынке ценных бумаг Российской Федерации, уточнить риски которым подвергаются инвесторы различных типов;

Х доказать, что в условиях растущей потребности экономики России в инвестиционных ресурсах особо приоритетным является формирование системы защиты прав инвесторов; обозначить критерии определения понятия системы защиты прав инвесторов и предложить ее функциональную и институциональную модель;

Х исследовать международный опыт по формированию и развитию комплекса мер, направленных на защиту прав инвесторов в различных странах, и на этой основе выявить современные тенденции развития механизмов защиты прав и законных интересов инвесторов на различных сегментах финансового рынка Российской Федерации;

Х выявить роль системы защиты прав инвесторов в международных финансовых центрах, исследовать связь между необходимостью создания международного финансового центра в России и формированием, а также последующим развитием системы защиты прав инвесторов.

Объект и предмет исследования. Объектом исследования выступают социально-экономические и правовые отношения, возникающие в процессе инвестиционной деятельности на фондовом рынке Российской Федерации. Предметом исследования является совокупность теоретических, методических, практических проблем и вопросов, связанных с формированием комплексной системы защиты прав и законных интересов инвесторов.

Теоретическая и методологическая основа исследования. Теоретическую основу диссертационного исследования составляют работы зарубежных и отечественных экономистов по проблемам функционирования финансовых рынков. При написании работы автором применялись общенаучные методы познания: научная абстракция, классификация, системный поход, методы анализа и синтеза, диалектический метод, аналогии, а также статистические методы обработки информации. Для достижения поставленных задач широко использовались индуктивный и дедуктивный методы, а также метод сравнительного анализа.

Информационная основа исследования. При подготовке диссертации использована действующая нормативно-правовая база по финансовым рынкам,

налогообложению, стратегии, концепции и программы, разработанные органами власти, а также законодательные и иные нормативные правовые акты, применявшиеся в практике регулирования деятельности инвесторов в Российской Федерации.

В диссертационной работе использованы статистические данные Всемирного банка, Банка России, Агентства по страхованию вкладов, Федеральной службы по финансовым рынкам, отчеты международных и национальных статистических органов, монографические исследования зарубежных и отечественных ученых. Многие информационные документы получены из сети Интернет. Особое внимание было уделено информации саморегулируемых организаций профессиональных участников РЦБ (НАУФОР, ПАРТАД и др.).

Научная новизна диссертационной работы заключается в постановке, методологическом обосновании и решении комплекса вопросов, связанных с разработкой концептуальных, теоретических подходов и практических рекомендаций по формированию системы защиты прав и законных интересов инвесторов на фондовом рынке Российской Федерации в современных условиях.

В ходе исследования были получены следующие научные результаты:

1. Допонен и развит понятийный аппарат, связанный с конкретизацией инвестиционного процесса в институциональном разрезе посредством уточнения и формулировки определений: линвестор, неквалифицированный инвестор розничный инвестор;

2. В результате выявления новых системообразующих признаков предложена уточненная классификация инвесторов, раскрывающая их особенные характеристики, в частности: направление основной деятельности инвестора и источники поступления финансовых ресурсов на рынок ценных бумаг;

3. Выявлены правовые и экономические подходы к решению проблемы минимизации рисков инвесторов на современном финансовом рынке, путем разработки специальных механизмов: регулятивного, информационного и компенсационно-финансового;

4. Сформулировано понятие системы защиты прав инвесторов на рынке ценных бумаг, определены ее элементы и принципы построения, предложена ее функциональная и институциональная модель;

5. Систематизированы характерные особенности, положительные и отрицательные тенденции инвестиционной деятельности розничных инвесторов на российском фондовом рынке, определена роль различных инвесторов в современном инвестиционном пространстве России и на этой основе раскрыт потенциал населения с точки зрения инвестирования;

6. Предложен комплекс мер по формированию системы защиты прав и законных интересов розничных инвесторов на российском финансовом рынке, включающий перечень мероприятий по повышению финансовой грамотности различных групп населения;

7. Разработаны элементы компенсационного финансового механизма защиты интересов инвесторов на рынке ценных бумаг, обоснована необходимость создания Агентства по защите прав инвесторов на фондовом рынке;

8. Выявлена причинно-следственная связь между формированием системы защиты прав инвесторов на рынке ценных бумаг и организацией в Российской Федерации международного финансового центра. Выделены мировые тенденции в процессе совершенствования мер по защите прав инвесторов.

Практическая значимость исследования. Основные положения диссертации ориентированы на широкое использование государственными органами по регулированию финансовых рынков, профессиональными участниками рынка ценных бумаг, инвестиционными фондами, коммерческими банками и другими финансовыми институтами, саморегулируемыми организациями и широкой публикой, обладающей инвестиционным потенциалом.

Основные теоретические положения и практические выводы могут использоваться в образовательном процессе в ВУЗах экономического профиля по дисциплинам Рынок ценных бумаг, Профессиональная деятельность на рынке ценных бумаг, Регулирование деятельности на финансовом рынке и другим предметам.

Реализация на практике рассмотренных в диссертации предложений по формированию системы защиты прав инвесторов позволит: привлечь розничных инвесторов на фондовый рынок страны, что в свою очередь, во-первых, обеспечит приток догосрочных инвестиций в реальный сектор экономики, следовательно, и устойчивый рост экономического потенциала страны; во-вторых, уменьшит волатильность российского рынка ценных бумаг, в том числе снизит его зависимость от уровня цен на нефть; в-третьих, создаст предпосыки для формирования международного финансового центра в Российской Федерации.

Результаты исследования могут быть использованы при совершенствовании действующей практики обеспечения защиты прав инвесторов как в среднесрочной, так и в догосрочной перспективе.

Апробация и внедрение результатов исследования. Основные результаты настоящего исследования докладывались, обсуждались и получили одобрение на научных и научно-практических конференциях различного уровня: I международная научная конференция Роль финансово-кредитной системы в реализации приоритетных задач развития экономики, 2008 г, СПбГУЭФ, г. Санкт-Петербург; Межвузовская научно-практическая конференция Финансово-кредитные институты Санкт-Петербурга: исторический опыт и современность, 2009 г., СПбГУЭФ, г. Санкт-Петербург; IX международная научно-практическая конференция Актуальные проблемы экономики и новые технологии преподавания (Смирновские чтения), 2010 г., МБИ, г. Санкт-Петербург; круглый стол Реформирование региональных экономик, меры по стабилизации финансовой и банковской системы -

международный опыт в рамках Международной научно-практической конференции Опыт преодоления кризиса - свободные рынки и усиление государственного контроля (Российско-Германский опыт) , 2010 г., Дом ученых им. М.Горького РАН, г. Санкт-Петербург и др.

Результаты исследования также использовались в процессе проведения мероприятий по повышению финансовой грамотности населения Региональным отделением Федеральной службы по финансовым рынкам в Северо-Западном федеральном округе и многопрофильным образовательным центром "Эдукор", что подтверждено справкой о внедрении.

По теме исследования автором опубликовано 10 работ (в том числе 2 в соавторстве) общим объемом авторского текста 1,6 печатного листа, в том числе 1 работа опубликована в издании, входящем в перечень ВАК.

Объем и структура работы определены актуальностью рассматриваемой проблемы, ее практической значимостью, целью и логикой исследования. Диссертация состоит из введения, трех глав, включающих 9 параграфов, заключения, списка использованной литературы, включающего 165 наименований. Работа состоит из 162 страниц текста. Положения и выводы диссертации проилюстрированы 1 таблицей и 19 рисунками. В работе 21 приложение.

Во введении обосновываются актуальность и степень разработанности темы диссертационной работы, формулируются цели и задачи, определяются объект и предмет исследования, научная новизна и практическая значимость полученных автором результатов.

В первой главе работы Теоретические и правовые основы инвестирования допонен и развит понятийный аппарат в инвестиционной сфере, раскрыто содержание понятий линвестиции, линвестиционная деятельность, линвестор, квалифицированный и неквалифицированный инвестор, розничный инвестор, предложена уточненная классификация инвесторов, на основе конкретизации рисков розничных инвесторов на рынке ценных бумаг обоснована необходимость их особой защиты в рамках формирования системы защиты прав инвесторов. Дано определение такой системы и предложена ее структура с точки зрения институционального и функционального подходов.

Во второй главе работы Анализ экономических и регулятивных условий и предпосылок осуществления инвестиционной деятельности в РФ дана оценка финансовых возможностей населения России как инвесторов, на основе анализа статистических данных выявлены инвестиционные предпочтения и уровень финансовой грамотности граждан; охарактеризованы регулятивные основы защиты прав и законных интересов инвесторов в Российской Федерации и предложены механизмы их совершенствования; проведен анализ информационной прозрачности рынка ценных бумаг, обоснованы меры по ее повышению. На основании проведенного исследования выделены приоритетные направления работы по формированию системы защиты прав инвесторов.

В третьей главе Основные меры по формированию системы защиты прав инвесторов на российском финансовом рынке на основе анализа зарубежной практики разработаны рекомендации по повышению финансовой грамотности населения. С учетом опыта развитых стран и по аналогии с банковской системой предложена двухуровневая структура компенсационно-финансового механизма на рынке ценных бумаг России. На базе исследования международных тенденций обоснована необходимость формирования качественной системы защиты прав инвесторов, как обязательного условия формирования международного финансового центра (МФЦ).

В заключении обобщены результаты исследования, сформулированы основные выводы и предложения, указаны рекомендации по созданию системы защиты прав инвесторов на рынке ценных бумаг Российской Федерации.

II ОСНОВНЫЕ ПОЛОЖЕНИЯ И РЕЗУЛЬТАТЫ ИССЛЕДОВАНИЯ, ВЫНОСИМЫЕ НА ЗАЩИТУ

В соответствии с поставленными целями и задачами исследования автор выделяет четыре взаимоувязанных научно-практических блока проблем, раскрывающих содержание и результаты диссертационной работы.

В рамках первой группы проблем исследованы теоретические и правовые основы инвестирования в разрезе субъектов, охарактеризована роль населения на фондовом рынке страны, а также дана оценка потенциальных возможностей граждан России как инвесторов.

Анализ научных исследований в области инвестирования позволил автору сделать вывод, что множество работ посвящено проблеме выявления сущности инвестиций, но никто не исследовал характер инвестиций с точки зрения участников инвестиционного процесса, поэтому в работе уточнен понятийный аппарат, связанный с конкретизацией инвестиционного процесса в разрезе субъектов. При рассмотрении состава рынка ценных бумаг с институциональной точки зрения принято выделять следующих основных субъектов: эмитентов, инвесторов и инфраструктуру. Целью диссертационного исследования является всесторонний анализ сущности, функций и роли одного из основных участников рынка - инвестора.

Анализ различных точек зрения по поводу выявления сущности инвестора как основного экономического субъекта инвестиционной деятельности позволил сформулировать обобщающее определение: инвестор -это субъект инвестиционной деятельности, осуществляющий вложение собственных, заемных или привлеченных средств в инвестиционные активы для достижения своих целей, в том числе для получения дохода.

В процессе исследования был проведен критический анализ имеющихся в экономической литературе классификаций, который позволил предложить авторскую систематизацию инвесторов, выделив некоторые их качественные признаки. На взгляд автора, представленная на рис. 1 классификация наиболее подробно раскрывает все характерные признаки, отличающие этого субъекта от других в инвестиционном процессе.

Рис. 1. Классификация инвесторов1

В работе отмечается, что за рубежом уже давно принято разделение инвесторов по уровню квалификации. В настоящее время в Российской Федерации, как и в большинстве стран, применяется формальный подход, предполагающий использование количественных критериев для установления

меры искушенности инвесторов, эти признаки устанавливаются в положении О порядке признания лиц квалифицированными инвесторами, утвержденном приказом ФСФР России от 18.03.2008 N 08-12/пз-н. Отмечая важность этого документа для функционирования рынка ценных бумаг Российской Федерации, автор указывает, что необходимо внести в него ряд уточняющих положений, например, в рамках отнесения физических лиц в разряд квалифицированных инвесторов следует снизить некоторые требования, если они имеют профильное высшее образование либо квалификационный аттестат ФСФР России. Кроме того, в работе предлагается допонить нормативно-правовую базу, регулирующую деятельность инвесторов на рынке ценных бумаг, добавив в закон О рынке ценных бумаг понятие неквалифицированный инвестор, определяя его как лицо, не обладающее достаточными знаниями и навыками для адекватной оценки рисков инвестирования в различные инструменты фондового рынка.

Так как недостаток знаний увеличивает вероятность ущемления прав и законных интересов таких инвесторов, а также то, что к данной категории, даже по самым общим оценкам, можно отнести большую часть населения России, автор отмечает необходимость особой защиты их прав.

Исследование показало, что в разряд неквалифицированных инвесторов чаще всего попадают частные лица, поэтому, аналогично банковскому бизнесу, автор выделяет на рынке ценных бумаг его розничный сегмент. Исходя из этого, следует отдельно рассматривать такой тип инвесторов - розничный инвестор, к которому предлагается относить физических лиц со следующими характеристиками: относительно небольшой размер инвестиций, приобретение активов в своих интересах и за свой счет, и как правило, отсутствие профессиональных знаний о финансовом рынке. Далее отмечается, что розничные инвесторы приобретают финансовые активы, используя услуги инфраструктуры рынка ценных бумаг, в том числе и фондовых посредников, вследствие чего риск получения убытков из-за неверно выбранных инструментов в результате некачественной оценки конъюнктуры и волатильности рынка ценных бумаг усиливается допонительным риском ущемления его прав в результате действий других субъектов инвестиционной деятельности. Следовательно, особый статус таких инвесторов обусловливает необходимость и повышает значимость формирования комплекса мер по снижению их рисков на фондовом рынке.

Уточнив понятийный аппарат, автор переходит к оценке возможностей населения с точки зрения инвестирования. Анализ данных Федеральной службы государственной статистики показал, что роль населения в инвестиционном процессе в настоящее время незначительна, так в 2008 г. объемы финансовых вложений населения составляли 2153,6 мрд. руб. что в 6,5 раз меньше финансовых вложений организаций за тот же период (см. рис. 2). Столь низкая инвестиционная активность населения становится фактором, сдерживающим экономический рост, поэтому автор ставит перед собой задачу выявления причин подобного поведения граждан.

мрд. руб. lbUUU

200S 200G 2007 2008 2009

Ч*ЧИ и[)ОС1пции организации и нсфи! омсоиые эктииы

Дотосрочные финансовые аложсния, осущссюленньюортанизацинми Ч^ЧКраткосрочные финансовые вложения, осуществленные организациями ЧЧЧфинансовые оложснии пассло! |ин

Рис. 2. Объемы инвестиций в Российской Федерации (мрд. руб.)2

Известно, что необходимой предпосыкой для осуществления инвестиционной деятельности населения является превышение доходов над расходами по обеспечению нормальных условий жизнедеятельности. Поэтому в работе был проведен анализ динамики доходов и расходов населения России за период с 2001 до 2008 г., в результате которого было выявлено, что суммарный прирост наличных денег находящихся на руках у населения составил 2470,2 мрд. руб. При этом следует заметить, что основную часть своего дохода граждане Российской Федерации тратят на потребление (см. рис. 3), и несмотря на обусловленную кризисом нестабильность ситуации в 2008 г. объемы расходов на потребление увеличились на 25%. В то же время расходы на приобретение недвижимости увеличились на 43%, а темп прироста финансовых активов населения снизися более чем на 28%, в том числе сократися темп прироста наличных денег на руках у населения на 88%, это свидетельствует о том, что в кризисные периоды население России предпочитает больше тратить, вместо того чтобы формировать подушку безопасности на будущие периоды. Анализ статистических данных показал, что на начало 2010 г объем наличных денег у населения почти в 3 раза превышал объем инвестиций в ценные бумаги и составлял почти половину объема банковских вкладов населения, что свидетельствует о значительном инвестиционной потенциале граждан.

Таким образом, результаты исследования свидетельствуют о достаточности финансового потенциала населения России для удовлетворения инвестиционного спроса внутри страны. Для выявления причин низкой инвестиционной активности граждан автор считает необходимым более подробно исследовать основные направления инвестиций граждан. В

2 Составлено автором по данным Федеральной службы государственной статистики Ссыка на домен более не работаетp>

результате анализа данных Федеральной службы государственной статистики, Банка России, а также результатов социологических опросов автор пришел к выводу, что в настоящее время приоритетом в инвестиционных предпочтениях граждан являются банковские продукты, это объясняется, во-первых, гарантированностью возврата инвестированных средств системой страхования банковских вкладов; во-вторых, активной рекламой банковских услуг. Значительная часть населения выбирает в качестве объекта инвестирования недвижимости, кроме того, многие граждане все еще предпочитают держать свои сбережения на руках. Поэтому, несмотря на увеличение присутствия розничных инвесторов на рынке ценных бумаг в последние годы, количество участников и размеры их инвестиций в масштабах страны в настоящее время очень низкие, безусловно, недостаточны для формирования международного финансового центра.

15000 10000 5000 о

2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008

* прирос! денег иа руках у населении приобретение недвижимости

прирост других финансоаых активов населении й другие денеж иые расходы

Рис. 3. Структура расходов населения Российской Федерации (мрд. руб.)3

Результаты исследования показали, что основной причиной низкой инвестиционной активности населения, особенно на фондовом рынке является не отсутствие финансовой возможности осуществлять сбережения, а недоверие граждан к инструментам фондового рынка, обусловленное недостаточной защитой прав инвесторов. При этом низкая финансовая грамотность граждан, во-первых, приводит к тому, что большинство населения не осознает важности формирования сбережений; во-вторых, способствует ущемлению их прав и законных интересов, что в свою очередь еще больше усиливает нежелание осуществлять инвестиции на рынке ценных бумаг. Поэтому, автором отмечается актуальность работы по созданию благоприятной инвестиционной среды для розничных инвесторов, и одной из первоочередных мер для этого является формирование системы защиты прав инвесторов.

1 Составлено автором по данным Федеральной службы государственной статистики Ссыка на домен более не работаетp>

В рамках второй группы проблем исследуются вопросы теоретического обоснования понятия и структуры системы защиты прав и законных интересов инвесторов и определяются механизмы реализации ее элементов.

В результате анализа ситуации на фондовом рынке в разрезе мероприятий, направленных на защиту прав инвесторов было выяснено, что бессистемных и зачастую разнонаправленных мер, усиливающих защиту прав и законных интересов инвесторов, предпринимаемых в настоящее время различными органами власти, недостаточно для создания благоприятной инвестиционной среды вообще, а особенно для розничных инвесторов. Следовательно, к решению данной проблемы, необходимо подходить комплексно, т.е. используя системный подход.

В связи с этим в работе предлагается авторское определение системы защиты прав инвесторов, как совокупности экономических, правовых, регулятивных форм и методов, направленных на защиту прав и соблюдение законных интересов инвесторов, как основных участников инвестиционного процесса, а также отношений между ними. Эта экономическая система в исследовании рассмотрена с двух позиций - функциональной и институциональной.

С точки зрения функционального подхода система защиты прав и законных интересов инвесторов дожна защищать их от негативного воздействия различных рисков. Поэтому в работе проведено уточнение и дифференциация основных рисков, которым подвергаются инвесторы.

Автор считает необходимым разделить все риски угрожающие инвесторам на рыночные и нерыночные, под первыми понимаются объективно существующие на рынке риски, обусловленные экономическими факторами. Под нерыночными рисками подразумеваются риски, возникновение которых обусловлено недобросовестностью действий участников рынка, а также непонотой нормативной базы и политическими факторами. Далее отмечается, что розничные инвесторы в силу специфики своей деятельности на рынке ценных бумаг гораздо более подвержены нерыночным рискам, чем институциональные и корпоративные инвесторы, так как они не обладают специальными знаниями, позволяющими выявить недобросовестные действия контрагентов, и зачастую не имеют возможности самостоятельно защищать свои интересы. Поэтому система защиты прав инвесторов в первую очередь дожна быть направлена на снижение нерыночных рисков, что особенно актуально для розничных инвесторов. Предложенный в работе спектр мер, направленных на снижение основных рисков розничных инвесторов на рынке ценных бумаг представлен в таблице 1.

Под регулятивным механизмом снижения рисков на рынке ценных бумаг понимается комплекс нормативных актов, регулирующих деятельность экономических субъектов на финансовом рынке, а также состав и функции, связанные с регулированием различных институтов. Информационный механизм снижения этих рисков, по мнению автора, состоит из совокупности источников информации о финансовом рынке и деятельности его субъектов, а также мероприятий по ее доведению до широкой публики. Под

компенсационно-финансовым механизмом в данном случае понимается комплекс мероприятий по возмещению инвесторам ущерба, причиненного вследствие нарушения их прав и законных интересов. Использование этих механизмов позволяет значительно снижать риски, в особенности розничных инвесторов.

Таблица 1

Меры по снижению основных рисков розничного инвестора

на рынке ценных бумаг и механизмы их реализации4_

№ п/п Риск Меры, направленные на снижение рисков Механизмы снижения рисков

Нерыночные риски

1. Риск несовершенства законодательной базы Совершенствование нормативно-правовых актов Регулятивный

2. Операционный риск Совершенствование технических и технологических механизмов инфраструктуры Компенсационно-финансовый

3. Политический риск Стабилизация политической ситуации в стране Регулятивный Компенсационно- финансовый

4. Коррупционный риск Совершенствование законодательства, особенно в части усиления ответственности за совершение коррупционных действий Регулятивный Компенсационно-финансовый Информационный

5. Риск недобросовестных действий фондового посредника Совершенствование системы саморегулирования, усиление ответственности фондового посредника

6. Риск недобросовестных действий эмитента Усиление ответственности эмитента

7. Риск манипулирования ценами Усиление ответственности за манипулирование ценами

8. Риск использования инсайдерской информации Усиление ответственности за недобросовестное использования инсайдерской информации

Рыночные риски

1. Отраслевой риск Повышение финансовой грамотности инвестора Раскрытие информации эмитентом Диверсификация Повышение ответственности профессиональных участников рынка ценных бумаг Информационный

2. Фондовый риск

3. Валютный риск

4. Инфляционный риск

5. Риск инструмента

6. Риск предприятия-эмитента

7. Риск ликвидности

В работе делается акцент на то, что в отношении розничных инвесторов инфраструктура рынка ценных бумаг, призванная снижать риски, в случае недобросовестных действий, становится допонительным аккумулятором рисков для инвестора, на основании этого автором сделан вывод, что

розничным инвесторам нужна особая система защиты, как с функциональной, так и с институциональной точки зрения.

Так как перечень мер и институтов, участвующих в обеспечении защиты прав и законных интересов квалифицированных и неквалифицированных (розничных) инвесторов отличается, то в исследовании общая система защиты прав инвесторов подразделяется на две подсистемы (см. рис. 4).

В отношении квалифицированных инвесторов в России сформирована достаточно качественная система защиты их прав и законных интересов, ее совершенствование является несомненно важным, но по сравнению с низким уровнем защиты прав и законных интересов розничных инвесторов, на первый план выдвигается задача по формированию системы защиты интересов розничных инвесторов.

Рис. 4. Система защиты прав инвесторов (институциональный подход)5

Основной функцией системы защиты прав инвесторов является снижение рисков инвесторов. Поэтому с функциональных позиций эта система представлена как совокупность специальных механизмов (блоков), снижающих риски (см. рис. 5). При этом все элементы системы защиты прав и законных интересов инвесторов взаимосвязаны между собой, поэтому при усилении защиты прав инвесторов необходим комплекс мер, направленных на совершенствование регулятивной, информационной и защитной подсистем.

В рамках этой группы проблем автор обращает внимание только на регулятивный аспект, информационный и защитный будут рассматриваться особо в следующем блоке, как приоритетные направления внедрения этой системы. Результаты проведенного анализа свидетельствуют о том, что принятые в последние годы нормативно-правовые акты, безусловно, улучшили

экономические и правовые условия и предпосыки осуществления инвестиционной деятельности в РФ, но регулятивные основы защиты прав и законных интересов инвесторов нуждаются в дальнейшем совершенствовании. В первую очередь необходимо расширение пономочий ФСФР России в сфере защиты прав розничных инвесторов, особенно в части надзора за рекламой, и формирование правоприменительной практики в данном направлении. Помимо этого, следует стимулировать СРО к внедрению более жестких требований к профессиональным участникам в области защиты прав инвесторов, а также организовать специализированный суд, куда инвесторы смогут обратиться в случае нарушения их прав и законных интересов на финансовом рынке.

информационный блок

информационная прозрачность эмитента

информационная прозрачность фондового посредника и инфраструктуры

просветительская деятельность органов власти по повышению финансовой грамотности инвестора

просветительская деятельность СРО по повышению финансовой грамотности инвестора

просветительская деятельность образовательных учреждений по повышению финансовой грамотности инвестора

финансовая грамотность инвестора

добросовестная реклама

регулятивный блок

нормативно-правовые акты

правоприменительные возможности контролиоуюших органов

требования СРО к участникам (стандарты)

требования к раскрытию информации эмитентом

требования к раскрытию информации фондовым посредником и инфраструктурными званьями

налоговый режим

механизмы борьбы с коррупцией, инсайдерской информацией и манипулированием ценами

защитный блок (страховой аспект)

ком пенсационныи механизм

страхование рисков

система гарантии

Рис. 5. Система защиты прав розничных инвесторов (функциональный подход)6

Имеющаяся в настоящее время недостаточность защиты прав и законных интересов розничных инвесторов на рынке ценных бумаг, в свою очередь препятствует формированию благоприятных условий для

осуществления инвестиционной деятельности в России и реализации планов Правительства РФ по созданию международного финансового центра.

В рамках третьей группы проблем автор выделяет меры, связанные с реализацией информационного и защитного блока системы защиты прав инвесторов в связи с их первоочередностью.

Учитывая уровень развития рынка ценных бумаг Российской Федерации, а также международный опыт по защите прав инвесторов автор считает, что приоритетным дожно стать развитие информационного и защитного механизмов в системе защиты прав и законных интересов инвесторов.

Недостаточная степень вовлеченности населения в финансовую сферу во многом объясняется недостаточным уровнем информированности и крайне низким доверием к финансовым инструментам. В настоящее время информация о вопросах развития финансовых рынков и возможностях их использования для повышения благосостояния граждан не имеет системного характера и предназначена в большей степени для специалистов, работающих на этих рынках, чем для обычных граждан. Как следствие, низкий уровень информированности граждан о финансовом рынке, его институтах и инструментах создает предпосыки для нарушения прав инвесторов.

Проведенный в диссертационной работе анализ статистических данных показал, что субъективная оценка населением своих знаний достаточно высока, но при этом объективные оценки уровня финансовой грамотности свидетельствуют об обратном. При этом ООН присвоила России достаточно высокое значение индекса развития человеческого потенциала (Н01) - 0,817, по данному показателю Россия занимает 71 место, опережая страны, руководство которых также стремится к формированию МФЦ, в частности Казахстан, Китай, Индию. Данный фактор, по мнению автора, повышает эффективность программ повышения финансовой грамотности.

Результаты исследования свидетельствуют о том, что в настоящее время работа по повышению финансовой грамотности населения ведется на федеральном и региональном уровнях, но, несмотря на то, что количество мероприятий по информированию населения с каждым годом увеличивается, в целом объем этой работы пока не достаточен для комплексного охвата различных слоев населения.

При этом значительное количество различных программ не свидетельствует о массовости охвата населения, а также о разнообразии их напонения. В свою очередь низкое качество некоторых информационных материалов дискредитирует в глазах населения идею необходимости финансового планирования и снижает интерес к другим мероприятиям по повышению финансовой грамотности. Данный фактор подчеркивает необходимость комплексного подхода к повышению финансовой грамотности населения, координации действий участников, а также проверки качества информационных материалов, транслируемых в рамках программы повышения финансовой грамотности.

На основании анализа международного опыта, автор предлагает сформировать специальный институт - Агентство по защите инвесторов на фондовом рынке в форме государственной корпорации, возложив на него функции по разработке и реализации программ повышения финансовой грамотности населения, а также координации и мониторингу деятельности Министерства Финансов, ФСФР России, Роспотребнадзора, Банка России, образовательных учреждений, профессиональных участников рынка ценных бумаг и других институтов в области повышения финансовой грамотности.

В работе констатируется, что первоочередной задачей всех участников данного процесса дожна стать смена установок населения, поскольку большинство граждан не задумывается о ведении бюджета и достаточно небрежно относится к планированию будущих расходов, в том числе и при кредитовании в банке, вследствие чего денежные средства населения используются неэффективно. При этом розничные инвесторы, во-первых, не обладают достаточными знаниями об особенностях инвестирования в различные финансовые инструменты и связанных с этим рисками, и, во-вторых, не доверяют финансовой системе. Следовательно, еще достаточно рано вести глубокую просветительскую работу в области специфики торговли на бирже, технического анализа, и т.п. для широких масс населения, в настоящее время, по мнению автора, особое внимание следует уделить формированию общей финансовой грамотности населения в разрезе консервативной стратегии инвестирования. Необходимо также согласовывать меры по информированию населения о финансовом рынке с повышением его юридической грамотности.

Автор отмечает, что необходимо проявить осторожность при внедрении зарубежного опыта, в первую очередь это касается программ повышения финансовой грамотности населения в развитых странах, так как они реализовывались в совершенно иных условиях, помимо этого реализация программ дожна быть адаптирована к особенностям региона страны.

В диссертации рекомендуется при проведении работы по повышению финансовой грамотности основное внимание уделять выработке корректных в условиях сложившейся ситуации целевых установок у населения и ответственности граждан за свое финансовое положение. В работе делается акцент, что при проведении любых мероприятий, направленных на повышение уровня финансовой грамотности населения необходимо учитывать целевую группу, на которую они ориентированы. Предлагаемая автором система информирования и консультирования населения по основным вопросам финансового рынка представлена на рис. 6.

Важным средством стимулирования участия населения на финансовом рынке является наличие или формирование финансовых механизмов, компенсирующих инвесторам вложения, утерянные в результате действия нерыночных рисков. Опыт защиты имущественных интересов инвесторов в странах с развитыми фондовыми рынками показывает, что создание эффективных компенсационных механизмов способствует укреплению доверия инвесторов к вложениям в ценные бумаги и положительно сказывается на функционировании фондового рынка, истинность данного утверждения для

Российской Федерации подтверждается анализом динамики банковских вкладов населения до и после внедрения системы страхования вкладов на данном сегменте финансового рынка.

Рис. 6. Система информирования и консультирования населения по основным вопросам финансового рынка7

Автор полагает, что внедрение системы страхования банковских вкладов обусловило необходимость применения таких механизмов в небанковских секторах финансового рынка, в целях обеспечения равных конкурентных возможностей для финансовых институтов различных типов.

Критический анализ международного опыта позволил автору предложить двухуровневую компенсационную систему на фондовом рынке. В рамках первого уровня в работе предлагается возложить на государственную корпорацию - Агентство по защите инвесторов на фондовом рынке следующие функции: формирование общероссийского компенсационного фонда,

инвестирование его средств, а также осуществление компенсационных выплат физическим лицам, потерпевшим убытки в результате нарушения их прав и законных интересов.

Второй уровень дожны составлять компенсационные фонды, профессиональных участников РЦБ, которые могут формироваться за счет взносов в компенсационный фонд членов СРО, а также штрафов, взыскиваемых с них саморегулируемой организацией. При этом ФСФР России дожна стимулировать создание таких компенсационных фондов, а общегосударственный компенсационный фонд - оказывать им методическую поддержку. Компенсационно-финансовый механизм защиты имущественных интересов розничных инвесторов может быть допонен за счет коммерческого страхования профессиональными участниками фондового рынка.

Автор полагает, что внедрение компенсационных финансовых механизмов на рынке ценных бумаг будет способствовать снижению нерыночных рисков розничных инвесторов. В результате чего удастся достичь увеличения числа розничных инвесторов на рынке, а также значительного повышения объемов их инвестиций, при этом в целях повышения конкурентоспособности рынка ценных бумаг в глазах инвесторов предлагается установить сумму компенсации адекватную страховому возмещению в системе страхования банковских вкладов.

Особо отмечается, что при введении в действие компенсационного механизма необходимо разработать комплекс мероприятий по доведению до потенциальных инвесторов информации о том, что система компенсационных фондов страхует риск недобросовестности профессионального участника, но не страхует рыночные риски. В противном случае введение компенсационной системы может способствовать активизации вложений розничных инвесторов в рисковые активы, и в случае потерь в результате рыночных рисков недоверие населения к фондовому рынку лишь возрастет.

Таким образом, введение компенсационного финансового механизма в Российской Федерации соответствует общемировой практике защиты прав инвесторов и в настоящее время является одним из необходимых условий развития национального финансового рынка в России, что в свою очередь будет способствовать формированию международного финансового центра.

Четвертый блок рассматриваемых вопросов связан с необходимостью формирования в Российской Федерации международного финансового центра.

В ближайшем будущем возможны только два варианта развития национального финансового рынка: формирование финансового центра, как минимум регионального значения, или операции с финансовыми активами будут перенесены на более эффективные международные рынки. По этой причине многие страны прилагают значительные усилия по формированию МФЦ, принимая специальные программы повышения эффективности национального финансового рынка, в том числе Казахстан и Польша. Несмотря на то, что эти государства значительно уступают России в масштабах экономики, а следовательно, и финансового рынка, потенциальном объеме инвестиционного спроса и т.д., им удалось создать достаточно благоприятные

условия для международных инвесторов, вследствие чего они стали основными конкурентами России в сегменте регионального финансового центра стран Восточной Европы и СНГ.

В России в 2009 г. тоже была принята специальная программа Ч Проект Концепции создания международного финансового центра в Российской Федерации, но следует отметить, что ее качество является недостаточно высоким, например, структура Концепции не всегда логична, приводится не самая актуальная статистическая информация, а также присутствуют другие недостатки, которые снижают возможности практической реализации программы и вероятность достижения поставленных целей.

В работе отмечается, что основными проблемами, препятствующими становлению МФЦ в России, являются: отсутствие догосрочного инвестора, низкий free float, низкая степень капитализации финансовых организаций и концентрации активов в управлении, а также недостаточно высокое качество управления. Поэтому автор считает, что в первую очередь необходимо достичь повышения инвестиционного спроса, в том числе и зарубежного. Для выяснения основных причин, препятствующих достижению данной цели, в работе выявлены характеристики международных финансовых центров, привлекающие инвесторов: во-первых, глобальные финансовые центры Лондона и Нью-Йорка отличаются максимально благоприятной для субъектов финансового рынка системой регулирования; во-вторых, во многих странах в целях стимулирования инвестиций со стороны населения, необходимых для формирования МФЦ, доходы от операций с ценными бумагами облагаются налогами по минимальным либо нулевым ставкам; в-третьих, глобальные центры Лондона и Нью-Йорка, а также региональные центры создали специализированные арбитражные суды, разбирающие спорные финансовые и корпоративные вопросы, упрощая судопроизводство для участников МФЦ; в-четвертых, в современных финансовых центрах противодействие неправомерному использованию инсайдерской информации на финансовых рынках является одной из важнейших задач регулирующих органов; в-пятых, большое значение для снижения рисков инвесторов имеет система корпоративного управления, так практически во всех развитых странах стандарты требований к компаниям прописаны в Кодексах корпоративного управления. Проведенное исследование показало, что в Российской Федерации данные аспекты защиты прав инвесторов недостаточно проработаны и нуждаются в дальнейшем совершенствовании.

В работе были исследованы значения международных индексов, характеризующих инвестиционную привлекательность страны. Проведенный анализ позволил выявить следующие закономерности:

Во-первых, государства, сформировавшие международные финансовые центры имеют высокие значения Индекса экономической свободы, рассчитываемого американским исследовательским центром Фонд наследия совместно с The Wall Street Journal, в том числе за счет достижения высоких значений по следующим показателям: защищенность прав собственности, низкое налогообложение, эффективность регулирования финансовых рынков,

открытость торговли, и низкие политические риски. Россия по данному показателю занимает лишь 134 место из 157, что обусловлено такими факторами как излишне высокий уровень регулирования, бюрократия, слабая защищённость прав собственности, и т.д.

Во-вторых, страны, ставшие международными финансовыми центрами, имеют высокие значения по показателю защиты инвесторов в рейтинге Всемирного банка Doing Business (Ведение бизнеса).

Таким образом, проведенное исследование характеристик международных финансовых центров показало, что в странах, сформировавших МФЦ, создана достаточно качественная система защиты прав и законных интересов инвесторов как в институциональном, так и в функциональном разрезе, что обусловливает высокий уровень участия розничных инвесторов на национальном фондовом рынке, как необходимой предпосыки функционирования МФЦ. Конечно, нельзя недооценивать влияние высокого дохода населения на объем инвестиций, в частности в таких центрах как Лондон, Нью-Йорк, но, по мнению автора, наличие качественной системы защиты прав инвесторов является обязательным условием привлечения как национальных, так и иностранных инвесторов на фондовый рынок страны.

Проведенное исследование позволило автору сделать вывод, что основной причиной низкой активности розничных инвесторов в России является отсутствие качественной системы защиты прав инвесторов. Следовательно, для решения проблемы привлечения догосрочного инвестора на российский финансовый рынок необходима коренная переработка Концепции формирования МФЦ, в частности следует больше внимания уделить улучшению инвестиционного климата в стране за счет повышения уровня защиты прав инвесторов.

III ОСНОВНЫЕ НАУЧНЫЕ ПУБЛИКАЦИИ ПО ТЕМЕ ДИССЕРТАЦИОННОГО ИССЛЕДОВАНИЯ

1. Шашина И.А. Защита прав инвесторов на фондовом рынке в условиях финансовой глобализации // Известия Санкт-Петербургского университета экономики и финансов. Ч 2009. - №3. Ч 0,3 п.л.

2. Шашина И.А., Попова Е.М. Место и роль ВУЗов в повышении финансовой грамотности населения // Роль и место государственного и негосударственного секторов профессионального образования в едином образовательном пространстве России: Сборник тезисов Международной научно-практической конференции - XVI Академические чтения МАН ВШ, 29 сентября - 1 октября 2010 г., г. Брянск. - 0,2 п.л. (вклад автора - 0,1 п.л.)

3. Шашина И.А. Противодействие неправомерному использованию инсайдерской информации: проблемы и перспективы II Финансовый рынок и кредитно-банковская система России. Выпуск №12: Сборник научных трудов. - СПб.: Изд-во Инфо-да, 2010.-0,1 пл.

4. Шашина И.А. Финансовая грамотность населения - приоритет современной государственной политики // Актуальные проблемы экономики и новые технологии преподавания (Смирновские чтения): Материалы IX

международной научно-практической конференции (16-17 марта 2010 г., Санкт-Петербург). ТЗ,- СПб.: Изд-во МБИ, 2010.-0,1 пл.

5. Шашина И.А., Попова Е.М. К вопросу о необходимости изменения системы регулирования деятельности инвесторов в условиях финансовой глобализации // Ученые записки международного банковского института. Вып. №1 (01). Экономика России в глобальном мире / под науч. ред. Ю.Д. Деревянко. - СПб.: Изд-во МБИ, 2009. -0,4 п.л. (вклад автора - 0,2 пл.)

6. Шашина И.А. Роль территориальных органов федеральной службы по финансовым рынкам в пресечении деятельности мошеннических структур на рынке ценных бумаг // Финансово-кредитные институты Санкт-Петербурга: исторический опыт и современность: Сборник докладов Межвузовской научно-практической конференции. 30 сентября 2009 года / Под редакцией д-ра экон. наук, профессора Г.Н. Белоглазовой. - СПб.: Изд-во СПбГУЭФ, 2009. - 0,3 пл.

7. Шашина И.А. Необходимые меры по усилению ответственности за нарушение прав и законных интересов инвесторов в России // Финансовый рынок и кредитно-банковская система России. Выпуск №11: Сборник научных трудов. - СПб.: Изд-во Инфо-да, 2009. - 0,1 п.л.

8. Шашина И.А. Анализ подходов к выделению инвесторов в разряд квалифицированных на российском рынке ценных бумаг // Финансовый рынок и кредитно-банковская система России. Выпуск №10: Сборник научных трудов. -СПб.: Издательство Инфо-да, 2009.-0,1 пл.

9. Шашина И.А. Общие фонды банковского управления как альтернатива паевым инвестиционным фондам // Роль финансово-кредитной системы в реализации приоритетных задач развития экономики: Материалы I международной научной конференции 28-29 января 2008г./ под. ред. д.э.н. проф. В.Е. Леонтьева, д.э.н. проф. Н.П. Радковской. - Т. II. - СПб.: Изд-во СПбГУЭФ, 2008.- 0,2 пл.

10. Шашина И.А. Проблемы налогообложения ПИФов недвижимости // Финансовый рынок и кредитно-банковская система России. Выпуск №8: Сборник научных трудов. - СПб.: Изд-во Инфо-да, 2007. - 0,1 п.л.

Подписано в печать 08.11.2010 Формат 60x90/16

Бумага офсетная. Усл. печ. л. 1,5

Тираж 70 экз. Заказ 504

Отпечатано в типографии Адмирал

199048, Санкт-Петербург, В.О., 6-я линия, д. 59 корпус 1, оф. 40Н

Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидат экономических наук , Шашина, Ирина Александровна

Введение.

Глава 1 Теоретические и правовые основы инвестирования.

1.1. Инвестиционная деятельность: основные понятия, принципы, участники

1.2. Оценка теоретических подходов к определению понятия инвестора и его роли на фондовом рынке. Классификация инвесторов.

1.3. Системный подход к исследованию проблемы по защите прав и законных интересов инвесторов.

Глава 2 Анализ экономических и регулятивных условий и предпосылок осуществления инвестиционной деятельности в РФ.

2.1. Определение финансовых возможностей населения как инвесторов.

2.2. Регулятивные основы защиты прав и законных интересов инвесторов и стратегические тенденции усиления их правозащиты.

2.3. Информационная прозрачность на рынке ценных бумаг как фактор защиты прав инвесторов.

Глава 3 Основные меры по формированию системы защиты прав инвесторов на российском финансовом рынке.

3.1. Повышение финансовой грамотности в РФ - как приоритетная задача деятельности по повышению защиты прав инвесторов.

3.2. Формирование и развитие компенсационных механизмов на финансовом рынке.

3.3. Защита прав инвесторов как необходимое условие для создания МФЦ в России.

Диссертация: введение по экономике, на тему "Формирование системы защиты прав инвесторов на рынке ценных бумаг Российской Федерации"

Актуальность темы исследования. В настоящее время российская экономика находится в сложной ситуации, причиной этому стало множество как внутренних, так и внешних факторов. Среди них можно назвать экспортно-сырьевую модель экономического развития, высокий уровень социального неравенства и региональной дифференциации, критическое устаревание основных фондов, а также другие внутренние проблемы российской экономики, требующие скорейшего решения. В условиях глобализации Россия стакивается с усилением международной конкуренции, а всемирный финансовый кризис в свою очередь усугубил вышеуказанные проблемы.

Кризис стал следствием низкого качества регулирования финансовой Х системы как в институциональном, так и в инструментальном разрезе и оказал значительное влияние на экономику практически всех стран. Следует отметить, что степень его негативного воздействия во многом определялась интегрированностью страны в мировую экономику, а также уровнем развития и качеством регулирования национального финансового рынка. Кризис ликвидности и нестабильность международных финансовых рынков отразились на состоянии экономики России, в том числе и на национальном рынке ценных бумаг, показатели которого ухудшились сильнее, чем в среднем на мировом рынке. Одной из основных причин, обусловивших столь высокую чувствительность российского рынка ценных бумаг к колебаниям на международных рынках, является недостаточное участие внутренних инвесторов, особенно домохозяйств, на фондовом рынке страны, вследствие низкого уровня защиты их интересов.

В условиях кризиса происходит перераспределение сфер влияния на глобальном мировом финансовом рынке. Поэтому страны, которые первыми усовершенствуют свою систему регулирования и выйдут из кризиса, получат возможность стать международными финансовыми центрами, а остальным останется только войти в зону их влияния. Следовательно, если в результате мер, предпринимаемых органами власти, не удастся значительно увеличить объем инвестиций за счет стимулирования инвесторов на национальном фондовом рынке, то реализация амбициозных планов по формированию международного финансового центра в России представляется маловероятной. Следует отметить, что наличие такого центра в настоящее время является одним из важнейших признаков конкурентоспособности экономики страны и усиливает ее влияние в мире, в связи с чем в Стратегии развития финансового рынка Российской Федерации на период до 2020 года формирование в России финансового центра и было названо важнейшим приоритетом догосрочной экономической политики. Таким образом, в целях решения вышеуказанных и многих других проблем экономики России необходимо создание благоприятной среды для привлечения инвесторов, в том числе и на фондовый рынок. В свою очередь, обязательным условием для этого является формирование системы защиты прав и законных интересов инвесторов.

Степень защищенности интересов инвесторов на рынке определяет уровень его развития, поэтому в Российской Федерации в последние годы предпринимаются меры по ее усилению. Но бессистемность и зачастую разнонаправленность мероприятий в данной области значительно снижает их эффективность, следовательно, эту проблему необходимо рассматривать комплексно. Формирование системы защиты прав инвесторов на российском рынке ценных бумаг позволит значительно увеличить его объемы за счет привлечения средств национальных инвесторов.

Таким образом, вышесказанное подчеркивает актуальность темы диссертационного исследования, которая обусловлена необходимостью формирования системы защиты прав и законных интересов инвесторов на российском рынке ценных бумаг.

Степень разработанности проблемы. В зарубежной и отечественной литературе множество исследований посвящено инвестициям, их формам и механизмам привлечения, но при этом вопрос выявления сущности и определения роли инвесторов на финансовом рынке рассмотрен недостаточно поно.

Анализу деятельности институциональных инвесторов посвящено значительное количество исследований, особенно зарубежных авторов. При этом многие ученые в своих работах, как правило, рассматривают какой-то один вид учреждений, относящихся к институциональным инвесторам. Различным аспектам функционирования фондовых рынков и институциональных инвесторов посвящены научные исследования А. Е. Абрамова, Т. К. Блохиной, А.Н. Буренина, М.Е. Капитана, P.A. Кокорева, Я.М. Миркина, Б.Б. Рубцова, И.В. Хромушина и др.

Значительный вклад в исследование особенностей финансового поведения населения внесли Н.В. Акиндинова, Е.А. Бибикова, Г.Беккер, О.Ю. Бестужева, Л.Вальрас, К.Виксель, В.К.Гуртов, Ю. Кашин, Дж.Кейнс, О.В. Котина, К.Маркс, А.Маршал, Ю.В. Мелехин, Е.И. Мельникова, А.Пезенти, Г.А. Резник, Н.М. Римашевская, С.Г. Спирина, Д.О. Стребков, Туган-Барановский М.И., Челохьян Н.В. и др.

В последнее десятилетие большое количество научных исследований отечественных авторов посвящены проблеме стимулирования инвестиционной активности населения, в частности работы О.Г. Аванесова, Д.К. Газизова, Н.Р. Геронининой, С.А. Горнева, В.Ю. Зимницкого, С.Н. Самойлова, C.B. Севрюковой, Н.В. Ивановой, A.A. Колесникова и многих других, но в данных работах в основном рассматриваются вопросы привлечения граждан России на рынок банковских вкладов. Всестороннее изучение возможностей населения, как основного типа инвесторов, на всех сегментах финансового рынка до сих пор оставалось за пределами интересов научных исследований. Причем проблема защиты прав инвесторов в основном рассматривалась с юридической точки зрения и в настоящее время является недостаточно изученной.

Цель и задачи исследования. Целью диссертационной работы является разработка теоретических основ и практических рекомендаций по формированию комплексной системы защиты прав инвесторов на рынке ценных бумаг в современных условиях.

Поставленная цель обусловливает необходимость решения следующих задач: