Формирование системы венчурного инвестирования в России тема диссертации по экономике, полный текст автореферата
Автореферат
| Ученая степень | кандидат экономических наук |
| Автор | Каржаув, Айнитдин Тулегенович |
| Место защиты | Москва |
| Год | 2003 |
| Шифр ВАК РФ | 08.00.05 |
Диссертация
Автореферат диссертации по теме "Формирование системы венчурного инвестирования в России"
На правах рукописи
КАРЖАУВ Айнитдин Тулегенович
ФОРМИРОВАНИЕ СИСТЕМЫ ВЕНЧУРНОГО ИНВЕСТИРОВАНИЯ В РОССИИ
Специальность: 08.00.05 - экономика и управление народным хозяйством; управление инновациями и инвестициями.
Автореферат
диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук
Москва - 2003 г.
Диссертация выпонена на кафедре теории и практики государственного регулирования рыночной экономики Российской академии государственной службы при Президенте Российской Федерации (РАГС).
Научный руководитель: доктор экономических наук, профессор
Фоломьев Александр Николаевич
Официальные оппоненты: доктор экономических наук, профессор
Зарубин Вадим Николаевич
кандидат экономических наук Кузнецов Евгений Николаевич
Ведущая организация: кафедра инновационного менеджмента
Государственного университета управления
Защита состоится 29 апреля 2003 г. в 14.00 часов на заседании диссертационного совета К-502.006.01 по экономическим наукам в Российской академии государственной службы при Президенте Российской Федерации по адресу: 119606, г.Москва, проспект Вернадского, 84,1-ый учебный корпус, ауд. 3302.
С диссертацией можно ознакомиться на кафедре теории и практики государственного регулирования рыночной экономики РАГС (каб. 2222, 1 -ый учебный корпус).
Автореферат разослан 28 марта 2003 года.
Ученый секретарь _____-
диссертационного совета Ч
кандидат экономических наук, доцент А.В.Бударина
I. ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РАБОТЫ
Актуальность исследования. Во многих странах мира, особенно целенаправленно формирующих постиндустриальную экономику, базирующуюся на знаниях, с середины 50-х годов прошлого века активно развивается венчурное инвестирование, позволяющее осуществлять научно-техническую и инновационную деятельность за счет нетрадиционных источников финансирования в малом и среднем предпринимательстве.
Благодаря венчурному капиталу пассивные во многих случаях де-*' нежные средства в национальной экономике превращаются в особую раз-
новидность активного финансового капитала, приносящего его владельцам сверх прибыли.
Особая целенаправленность венчурного капитала на развитие научно-технической и инновационной активности в хозяйственных системах всех уровней, его динамизм в сочетании с высокой прибыльностью, превращают венчурное инвестирование в один из важных факторов результативности экономической трансформации, осуществляемой во многих странах при переводе национальных экономик на инновационный тип раз* вития. В наиболее развитых странах венчурные инвестиции сегодня измеряются десятками милиардов доларов. , Крупнейшие нововведения XX века на 60% возникли благодаря венчурному капиталу вне лабораторий крупных предприятий.
Венчурный капитал специализируется на инвестировании растущих, инновационных компаний. Фирмы, поддерживаемые венчурным капиталом, растут быстрее других, в том числе из списка Ро11ипе-500 (список пятисот крупнейших компаний США, публикуемый журналом Форчун) и имеют более высокие расходы на НИОКР в расчете на одного работника.
| рос. национальнам !
| БИБЛИОТЕКА ]
| С. Петербург ..
09 ^ "к/Г]
Ключевая роль в создании высокооплачиваемых рабочих мест для высококвалифицированных работников также принадлежит сегодня инновационным малым и средним фирмам, использующим в своем развитии венчурные инвестиции.
Понимание роли венчурного капитала в преобразовании экономики на научно-технической основе привело управленческие структуры в развитых странах к необходимости содействия формированию венчурной индустрии, позволяющей наиболее рационально и с максимально возможным эффектом использовать венчурные инвестиции при формировании национальных инновационных систем. Вышеперечисленным и предопределяется актуальность данного диссертационного исследования.
За последние годы экономических реформ в России также появися венчурный капитал. На данном этапе в России существуют около 40 инвестиционных венчурных фондов, совокупный капитал которых составляет около $4 мрд., что равноценно всем прямым иностранным инвестициям в экономику России в 2001 году. Объем вложенных ими средств с 1994 по 2001 год составил однако лишь $580 мн. в 250 проектов.
В экономических публикациях, посвященных венчурному инвестированию в России, большое внимание уделяется: управлению инновациями, их коммерциализации, консатинговой и инжиниринговой поддержке инновационной деятельности и венчурного инвестирования, анализу инвестиционных рисков и оценке эффективности венчурных инвестиций, формированию инфраструктурной поддержки венчурной деятельности. Активную работу в этом направлении проводит Российская ассоциация венчурного инвестирования.
Тем самым усилиями многих российских экономистов и специали-
стов других отраслей знаний, в частности: И.М.Бортника, С.В.Вадайцева, А.Г.Галицкого, М.В.Грачевой, А.С.Кулагина, В.И.Кушлина, А.И.Никконен, К.О.Пинюгина, С.Ю.Симаранова, С.А.Филина, А.Н.Фоломьева, Н.М.Фонштейна, А.А..Фурсенко, Ю.В.Яковца, и других созданы теоретические и методологические основы для дальнейшего исследования венчурного капитала и его возможностей в научно-техническом и инновационном обновлении экономики России.
Государственное влияние на развитее венчурного инвестирования в России проявило себя в последние годы: утверждением Президентом РФ в марте 2002 г. Основ политики Российской Федерации в области развития науки и технологий до 2010 года и дальнейшую перспективу; разработкой Основных направлений развития внебюджетного финансирования высокорисковых проектов (системы венчурного инвестирования) в научно-технической сфере на 2000-2005 годы, одобренных Правительственной комиссией по научно-инновационной политике в декабре 1999 г.; рассмотрением Концепции развития венчурной индустрии в России (государственной системы стимулирования венчурных инвестиций) на колегии Минпромнауки России в октябре 2002 г.; принятием серии нормативно-правовых актов, связанных с развитием инновационного предпринимательства, развитием инновационной деятельности; учреждением в марте 2000 г. Правительством Российской Федерации Венчурного инновационного фонда - некоммерческой организации, созданной для формирования организационной структуры венчурного инвестирования.
Однако современная практика использования венчурного капитала в инновационном развитии экономики России делает только первые шаги. Усилия предпринимателей, властных органов, общественных образований не дают ощутимых позитивных изменений в развитии венчурной индуст-
рии. В числе причин такой ситуации - недостаточная глубина и целостность теоретических и методологических разработок, связанных с природой, механизмом и динамикой образования и использования национального венчурного капитала. Ощущается острая потребность в поноценной концепции создания и развития национальной венчурной системы, способной создавать все предпосыки для активной инновационной деятельности с использованием венчурного капитала.
До настоящего времени не разработана поноценная методология и не предложена убедительная, полезная для практики классификация инновационных венчурных рисков и механизм их анализа и оценки.
Анализ зарубежной практики высокорискового инвестирования и рекомендации по его использованию в нашей стране осуществляются, как правило, без достаточно поного учета особенностей современного этапа экономической трансформации России, специфики ее национальных интересов и традиций развития российского предпринимательства. Действующие в России венчурные фонды в большинстве случае основаны на зарубежном капитале и часто слабо связаны с инновационной деятельностью в сфере материального производства. Для формирования национального венчурного капитала не создана эффективная институциональная среда.
Целью данного диссертационного исследования является разработка целостной концепции формирования в России национальной системы венчурного инновационного инвестирования, опирающегося, прежде всего на российский капитал, способного оказать существенное влияние на переход хозяйственных систем в экономике России на инновационный тип развития.
В соответствии с общей целью в диссертации выдвигается для анализа следующая взаимосвязанная совокупность задач:
- раскрыть экономическую сущность венчурного капитала, особенности его функционирования, жизненный цикл и основные функции на основе уточненной методологии его динамики;
- произвести сопоставительный критический анализ опыта ряда стран и практики России в использовании венчурного капитала в технологическом обновлении экономики, в развитии инновационной деятельности в ней и обосновать возможности их использования для формирования российской системы венчурного инвестирования;
выявить основные эффекты воздействия венчурного капитала на общественное воспроизводство на основе его особенностей, функций и их взаимосвязи, а также форм проявления;
- раскрыть структуру национальной системы венчурного инвестирования, опираясь на методологию высокорискового инвестирования, анализ зарубежного опыта развития венчурной индустрии, а также исследование основных факторов, определяющих ее создание и развитие;
- обосновать основные направления формирования национальной системы венчурного инвестирования, в наибольшей степени соответствующей основным целям социально-экономического развития России;
- определить объективно предопределенные приоритетные задачи государственного влияния на формирование венчурной системы, а также наиболее результативные формы и методы государственного воздействия, гарантирующие реализацию данных обоснованных задач;
- на основе уточнения экономического содержания категорий неопределенности и инновационного риска, разработки современной методологической базы анализа и управления инновационными рисками классифицировать инновационные риски венчурного капитала, конкретизировать совокупность методов оценки и управления венчурными инновацион-
ными рисками.
Объектом исследования являются инновационные и инвестиционные процессы, протекающие в экономике России.
Предметом исследования являются экономические отношения, возникающие в ходе осуществления венчурного инновационного инвестирования и формирования национальной венчурной системы.
Теоретической и методологической базой исследования являются научные труды отечественных и зарубежных экономистов по проблемам функционирования и развития общественного капитала, по закономерностям воспроизводства, по факторам-ресурсам, по цикличности протекания / научно-технических, инновационных и инвестиционных процессов, по теории рисков и управления ими, по экономической устойчивости и } безопасности хозяйственных систем.
Данное диссертационное исследование опирается также на теорию инновационного типа развития общественного воспроизводства, на теорию систем и их методологию, на современное понимание активной роли государства в регулировании всех процессов в экономике и обеспечении их оптимального взаимодействия.
Фактическая база исследования основана на официальных статистических публикациях Госкомстата России, Центра исследований и статистики науки РАН и Минпромнауки России, материалы Российской ассоциации венчурного инвестирования, материалы 3-х Российских венчурных ярмарок (2000, 2001 и 2002 годов), материалы международных и российских научно-практических конференций по проблемам инновационного развития и становления венчурных индустрий, материалы национальных ассоциаций Великобритании (А1ТС), США (МУСА), Европейской международной ассоциации (ЕУСА), Российского центра содействия иностран-
ным инвестициям (RFIPC), национального венчурного фонда НВФ ГРИН ГРАНТ и др.
В диссертации использованы обобщенные материалы Минпромнауки России, его аналитического центра по научной и промышленной политике, РАГС и других научных учреждений России. Многие фактические материалы охватывают временной период 1990-2001 годов.
Кроме того, в диссертации использованы результаты социологических опросов автора, его личные наблюдения практики развития инновационного предпринимательства за годы экономических реформ в России.
Автор использовал статистические и аналитические материалы, опубликованные в Internet.
Основным научным результатом диссертации является разработка научной базы и целостной концепции формирования и развития национальной российской системы венчурного инновационного инвестирования, которая создает поноценную научную базу для выпонения Постановления Правительства Российской Федерации от 31 марта 1998 года № 324 О создании условий для привлечения инвестиций в инновационную сферу по разработке системы высокорискового финансирования инновационных наукоемких проектов и Распоряжения Правительства Российской Федерации от 10 марта 2000 г. №362-р в части формирования организационной структуры системы венчурного инвестирования в стране.
Научная новизна результатов исследования состоит в следующем:
- разработаны теоретико-методологические основы венчурного капитала как формы аккумуляции инновационных инвестиций в осуществление высокорисковых инновационных проектов в различных хозяйственных системах, как активного интегратора науки, производства и рынка. Эти основы включают: обоснование экономической сущности венчурных
инвестиций как отдельной разновидности финансового капитала, обладающего рядом особенностей и выпоняющего роль специфического фактора-ресурса инновационного экономического роста, а также его жизненного цикла; выявление основных функций в условиях современной экономической трансформации России; раскрытие закономерных тенденций постепенного образования национальной системы венчурного инвестирования как подсистемы в экономике;
- предложена научно обоснованная обновленная методология формирования и поноценного использования венчурного капитала в период создания национальной системы венчурного инвестирования. Данная ) методология кроме известных по публикациям положений включает: рассмотрение венчурной системы не только как совокупности различных организационных структур, но и как множество закономерно взаимосвязанных инновационных, инвестиционных, технологических, информационных
и др. процессов, предопределяющих целостный набор соответствующих организационно-функциональных элементов; принцип иерархичности при построении национальной венчурной системы; принцип оптимального соотношения величин совокупного финансового риска и совокупного эффекта от использования венчурного капитала;
- на основе современной методологии функционирования венчурного капитала проанализирован опыт стран с развитой венчурной индустрией в использовании высокорисковых инвестиций в развитии инновационной деятельности и обоснована возможность использования отдельных его составляющих при формировании российской национальной венчурной системы;
- выявлены основные эффекты воздействия венчурного капитала на экономику страны, с учетом его особенностей и совокупность объектив-
ных функций, а также их взаимосвязи и формы проявления. В числе этих эффектов, кроме повышенной нормы прибыли на вложенный капитал: рост и повышение динамизма предпринимательского ресурса, структурное обновление экономической конструкции страны, стимулирование инновационного преобразования крупных предприятий и корпораций, рост квалификации и воспроизводства новых профессий, усиление трансформации экономики в направлении инновационного типа развития, другие синерге-тические эффекты;
- разработана научно обоснованная структура национальной системы венчурного инвестирования и предложена ее структурно-функциональная конструкция, включающая три блока организаций: 1) инновационно-воспроизводственный; 2) организационно-финансовый; 3) ин-фраструкгурно-институциональный. Определены основные направления формирования национальной системы венчурного инвестирования, отличающиеся по ряду составляющих от предложенных в официальных программах и экономических публикациях;
- научно обоснованы задачи государственных органов по воздействию на формирование национальной системы высокорискового инвестирования, учитывая, опыт стран с развитой венчурной индустрией и особенности современного этапа экономической трансформации России. В числе предложенных задач: формирование спроса на венчурный капитал, содействие росту предложения венчурных инновационных инвестиций, развитие разнообразия источников венчурного капитала, создание конкурентоспособных фондовых рынков для малого инновационного бизнеса, развитие кооперации и интеграции в научно-технической и инновационной деятельности, усиление роли региональных органов власти в развитии венчурного инвестирования;
- на основе уточнения содержания инновационных рисков и расширения современной методологической базы анализа и управления инновационными рисками составлена их классификация с определением основных факторов венчурных рисков, а также предложена научно обоснованные этапы и совокупность методов оценки и управления венчурными инновационными рисками, расширенная по сравнению с опубликованными в экономической литературе.
Практическая значимость и апробация результатов исследования состоит в научном обосновании и разработке конкретных мер и рекомендаций по выпонению решений Правительства Российской Федерации по формированию системы венчурного инвестирования в России.
Материалы данного диссертационного исследования будут весьма полезны в учебном процессе для слушателей и студентов, изучающих вопросы современного инвестирования, инновационной деятельности в период перехода хозяйственных систем на инновационный путь развития.
Основные положения и выводы диссертации апробированы на ряде международных и общероссийских конференций. В частности, на международной научной конференции Развитие венчурной индустрии в Европе в начале XXI века в г. С.-Петербурге 5 октября 2001 года, на общероссийской конференции - семинаре Экономика региона: инновационный путь развития, проведенной в Российской академии государственной службы при Президенте РФ в феврале 2002 года.
Главные положения исследования изложены в 3-х публикациях общим объемом 4,0 п.л.
Структура диссертации состоит из введения, 2-х глав, заключения и приложения, включающего 15 таблиц, 17 диаграмм.
II. ОСНОВНОЕ СОДЕРЖАНИЕ ДИССЕРТАЦИИ
Во введении обоснована актуальность темы диссертации, охарактеризована научная разработанность проблемы, определены цель и задачи исследования, изложены основные научные результаты и их новизна, а также показано значение итогов диссертационного исследования для практики инвестиционного обеспечения перехода российской экономики на инновационный путь развития.
Первая глава - Содержание процесса венчурного инвестирования посвящена решению задач диссертационного исследования, связанных с разработкой современной теории и методологии формирования и функционирования венчурного капитала, с целостным раскрытием экономической природы и особенностей его динамики, с критическим осмыслением на этой основе отечественной и зарубежной практики венчурного инновационного инвестирования, с исследованием основных преобразующих возможностей венчурного капитала в его воздействии на экономику страны и отдельные ее хозяйственные системы в современных условиях экономической трансформации России, учитывая и ее инновационную составляющую.
Исходной методологической основой для исследования сущности венчурного капитала в диссертации использовано обоснованное в работе положение о том, что функции общественного капитала конкретизируются и видоизменяются применительно к реальным его формам и составным частям.
Для раскрытия экономического содержания венчурного капитала рассмотрены его основные особенности, специфика функций, обусловленная ими, а также дана характеристика его наиболее распространенных
В числе особенностей венчурного капитала в работе отмечены: его постоянная связь с инновационной и научно-технической деятельностью, с такими их результатами, которые имеют высокие шансы признания большим числом потребителей на товарных рынках и в итоге способные принести высокий суммарный доход в относительно короткий промежуток времени; органическая связь с человеческим фактором, объединение в себе возможностей финансового и интелектуального ресурса, что позволяет венчурному капиталу обладать особой инновационной преобразующей силой; объективное стремление к высоким финансовым рискам, сочетающимся со сверхвысокой прибыльностью; дробность финансирования инновационных проектов; многосубъектность управления его движением, жизненным циклом в каждой его фазе; его преимущественная ориентация не столько на возврат, сколько на развитие самих инновационных малых фирм; высокие затраты на управление и предварительные исследования.
Как и любой капитал, венчурный объективно стремится к самовозрастанию. Но, учитывая все его особенности, в работе сделан вывод, что осуществляет он это не просто через производство товаров и услуг, а через: а) инновационное производство; б) объединение некоторых стадий исследования и производства; в) интеграцию труда разнообразной квалификации; г) объединение различных факторов производства в инновационной хозяйственной деятельности. Т.е. с одной стороны в начальных стадиях он как бы выпоняет роль внешнего фактора развития, а с другой, в последующих стадиях подготовки и осуществления производства и сбыта он выпоняет роль внутреннего фактора функционирования процессов инновационного воспроизводства.
Венчурный капитал выпоняет ряд функций, специфика которых
обусловлена его особенностями. В числе этих функций в работе проанализированы и обоснованы следующие: 1) научно-производственная, направленная на содействие технологическому прорыву, на развитие инновационной активности; 2) инкубации инновационного предпринимательства путем коммерциализации итогов научно-технического творчества; 3) функция инвестиционного обеспечения научно-технической и инновационной деятельности; 4) функция гаранта экономической устойчивости малых инновационных предпринимательских структур; 5) структурного обновления экономики различных уровней.
Исследование особенностей и функций венчурного капитала позволяют охарактеризовать его экономическую сущность как разновидность финансового капитала, выпоняющего роль особого инвестиционного фактора-ресурса в общественном воспроизводстве, имеющего преимущественную направленность действия на активизацию научно-технической и инновационной деятельности, сочетающего высокие риски и неопределенность конечного совокупного рыночного эффекта со сверхвысокой доходностью, вложенных в новые или развивающиеся формы средств.
Все это дает основание рассматривать венчурный капитал в качестве особого фактора инновационного экономического роста, перевода хозяйственных систем различного уровня на инновационный тип развития, структурного обновления экономики на современном этапе экономической трансформации России.
Исходя из целостной совокупности специфичных функций венчурного капитала, его роли как фактора-ресурса, действующего в системе факторов воспроизводственных процессов конкретных инновационных товаров, можно сделать вывод, что венчурный капитал является особой под-
системой в системах более высокого порядка - в системе общественного капитала, в системе факторов ресурсов, в системе инвестиционных ресурсов. Системный характер венчурного капитала подтверждается также следующими положениями: а) венчурный капитал обладает рядом свойств системы: он хорошо структурирован, в нем можно выделить ряд подсистем по фазам венчурного инвестирования; обладает способностью к автономному функционированию, т.к. имеет собственные источники; в нем четко выражено свойство пропорциональности, пропорциональных зависимостей внутренних и внешних; он относительно устойчив; ему свойственна управляемость, чувствительность и инвариантность; б) венчурный капитал имеет собственный рынок со своей инфраструктурой, спросом, предложением и ценой венчурного и инвестиционного товара в виде доли акций; в) венчурное инвестирование обеспечивается особой разновидностью высококвалифицированного менеджмента, нуждающегося также в особой системе подготовки управленцев всех уровней; г) совокупность эффектов воздействия венчурного капитала на систему общественного воспроизводства также носит целостный характер.
На основе исследования отечественной практики и опыта многих стран по развитию венчурной индустрии в работе сделан обоснованный вывод о том, что в России существуют все необходимые и достаточные предпосыки для реализации современных технологий венчурного инвестирования. Причем речь дожна идти не только о реализации некоторых пилотных проектов создания отдельных венчурных фондов, как считают некоторые авторы. Этот этап, на наш взгляд, завершается. Необходима стратегическая направленность на создание сначала кластеров венчурных фондов, а затем и национальной российской системы венчурного инвестирования.
В изучении эффектов воздействия венчурного капитала на общественное воспроизводство в работе учтены как количественные, так и качественные результаты, полученные в хозяйственной системе под воздействием венчурных инвестиций.
Основной эффект венчурного инвестирования безусловно связан с объёмами получаемой после выхода прибыли (дохода), рентабельностью на вложенный венчурный капитал.
Однако данная единственная оценка эффекта в виде прибыли и дохода, на наш взгляд, страдает определённой ограниченностью, обусловленной учётом интересов и целей только венчурного инвестора и почти поностью игнорируют интересы общества, частично интересы инвестируемой венчурной фирмы, ибо здесь нет места социальному, экологиче-)
скому и прочим эффектам. Этот способ не учитывает всю совокупность функций венчурного капитала.
В работе показано, что венчурный капитал ориентирован не просто на инновации, а в большей мере на их коммерческий (желательно массовый) успех на потребительском рынке товаров и услуг.
Исследование зарубежной практики венчурного инвестирования подтвердило, что важнейшим эффектом его воздействия на воспроизводственный процесс является рост и повышение динамичности предпринимательского ресурса, развитие совокупности предприятий как фундаментального базисного звена национальной экономики, её важнейшего микроэкономического института.
В числе эффектов воздействия венчурного капитала на общественное воспроизводство структурное обновление экономической конструкции страны. Кроме преобразования первичного производственного звена данный эффект проявляется в обновлении крупных корпораций, их совокуп-
ности, в оптимизации соотношения крупных и малых предпринимательских структур.
Со структурным эффектом связан эффект венчурного капитала, выражающийся в росте занятости, квалификации и воспроизводстве новых профессий. Например, в течение 90-х годов венчурные фирмы США только в сфере компьютерных технологий увеличили занятость на 250 тыс. человек, т.е. на 14% в год, что значительно выше, чем в среднем по промышленности.
Венчурный капитал, таким образом, объективно стремясь к возрастанию своей стоимости в ходе инновационных процессов, также объективно заинтересован в их активном ускоренном протекании, в наиболее поном их рыночном завершении актами купли-продажи. Т.е. данный капитал активизирует инновационную деятельность не только как особый финансовый ресурс, но и как активный интегратор науки, производства и рынка. Последнее обстоятельство создаёт допонительный эффект при выпонении функции коммерциализации научно-технической и инновационной деятельности.
Эффект воздействия венчурного капитала на экономику проявляется и в сокращении цикла наука-производство-рынок в соответствии с функцией коммерциализации инноваций.
Существенным эффектом является активное влияние венчурного капитала на рост конкурентоспособности и качество продукции отечественных производителей при оптимизации соотношения качества спроса и качества предложения.
Ощутимое воздействие венчурный капитал оказывает на рост международной инвестиционной интеграции, на международную миграцию капитала.
Из исследования эффектов венчурного капитала сделан вывод о том, что все они не просто взаимосвязаны, но и взаимозависимы. Преувеличение того или иного эффекта венчурного капитала недопустимо, т.к. это может привести к ошибочным управленческим решениям и ресурсным потерям, утрате конкурентоспособности отечественных производителей на внешних и внутренних рынках.
Вторая глава - Управление процессом венчурного инвестирования посвящена решению задач диссертационного исследования, связанных с разработкой целостной научной концепции формирования национальной российской системы высокорискового инвестирования (венчурного), со структурой и основными направлениями создания такой системы, с определением задач и механизма государственного влияния на процессы создания и развития венчурной системы. При этом в исследовании особое внимание уделено анализу большой совокупности рисков, сопровождающих венчурное инвестирование, с выделением инновационных рисков, являющихся наименее изученными в экономической литературе.
Важнейшей частью предлагаемой нами концепции является научно-обоснованная совокупность целей и задач, которые дожна решать венчурная система. На основе обоснования наиболее значимых эффектов воздействия венчурного инвестирования на экономику в диссертации в качестве целевых ориентиров выделены следующие задачи:
- улучшение инвестиционного обеспечения инновационной деятельности, прежде всего малого инновационного предпринимательства, за счет переориентации некоторых финансовых ресурсов;
- создание оптимальных (наиболее благоприятных) финансовых, кадровых, организационных и нормативно-правовых условий для венчурного инвестирования прорывных инновационных, в том числе технологиче-
ских проектов, повышающих конкурентоспособность российских товаров на мировых рынках;
- развитие малого инновационного предпринимательства в реальном секторе экономики, в научно-технической сфере, в высокотехнологическом комплексе;
- содействие коммерциализации результатов научно-технической и инновационной деятельности;
- содействие модернизации корпоративного сектора экономики за счет формирования в реальном секторе экономики критической массы научно-инновационных концернов, адекватных постиндустриальному этапу научно-технического прогресса;
- вовлечение в хозяйственный оборот, в инвестиционный ресурс страны сбережений населения.
Обеспечить достижение поставленных целей и стратегических задач формируемой национальной системы венчурного инвестирования можно при создании необходимых исходных предпосылок в виде целостной совокупности факторов развития данной системы и субъективных условий.
К числу таких факторов с особыми формами, определяющими результативность формирования и развития системы комплексного использования венчурного капитала, мы относим:
1) потенциальный спрос на инновации производственного назначения, в том числе на прорывные;
2) рыночный спрос на договременные рисковые инвестиции инновационной направленности;
3) квалифицированный инновационный менеджмент как особый управленческий ресурс в цикле венчурного инвестирования;
4) развитый комплексный информационный ресурс, обеспечиваю-
щий связи всех элементов венчурной системы, их бесперебойный информационный обмен;
5) динамичный финансовый отечественный капитал и развитая национальная финансовая система с рыночными распределительно-обменными отношениями;
6) научно-технологический комплекс, воспроизводящий инновации с высоким коммерческим потенциалом и высокой степенью новизны;
7) инновационный предпринимательский ресурс высокой квалификации и культуры;
8) стабильную нормативно-правовую базу, создающую ряд преимуществ для самовозрастания венчурного капитала в реальном секторе экономики по сравнению с другими видами инвестирования.
Существуют и другие факторы формирования системы венчурного инвестирования, но вышеуказанные являются, с нашей точки зрения, определяющими, ибо, как показало изучение отечественной и зарубежной практики, данные факторы являются достаточными, так как создают в соответствии с теорией систем объективную потребность в создании венчурной системы.
Чтобы сформировать жизнеспособную систему венчурного инвестирования, автором диссертации предложен ряд методологических правил. Во-первых, система дожна создать наиболее благоприятные условия для бесперебойного протекания таких процессов, как: венчурное инвестирование, инновационное предпринимательство, инвестиционное проектирование и др. Во-вторых, она дожна приобрести в ходе формирования ряд обязательных свойств, по которым можно будет судить, - создана система или нет. В числе этих свойств: самоорганизация, относительная устойчивость, пропорциональность, способность воспроизводить внутренние фак-
торы саморазвития, целостность, способность к автономному функционированию и возможность выстраивать взаимовыгодную связь с экономикой в целом, информационность, способность к эволюционному развитию в достижении основных целевых ориентиров (задач). В-третьих, структурирование системы следует начинать с выявления совокупности замкнутых по принципу специфики выпоняемых функций элементов и процессов. В-четвертых, сформировать систему можно путем объединения функциональных элементов через выявление и оформление их зависимости друг от друга.
Используя перечисленные методологические подходы, формирование структуры предложено осуществлять, выделяя структурные блоки, гарантирующие возможность использования перечисленных выше факторов, и предопределяющие появление основных свойств системы венчурного инвестирования: инновационно-воспроизводственный, организационно-финансовый, инфраструктурно-институциональный. По каждому блоку определены задачи-функции и основные структурные элементы (см. рис.1).
В диссертации проанализированы некоторые потенциальные внутренние источники венчурных инвестиций в России в 1998-2001 годах (см. табл.1).
Важной составной частью концепции формирования национальной системы венчурного инвестирования является научное обоснование задач и конструирование механизма государственного воздействия на развитие данной системы.
Используя новые методологические подходы, учитывая опыт стран с развитым венчурным инвестированием, сформулированы основные задачи государства по созданию национальной системы венчурного
Интеграция нщуки-в6раю**мня-промыоёсгмв и рынка.
4. Стругщрнве ошяяош? Фоминых пронввдсгтепяых
етрукнфр
Рнс. № 1. Структурно-функциональная схема национальной системы венчурного инвестирования
Таблица № 1
Некоторые потенциальные внутренние источники венчурных инвестиций в России в 1998-2001 гг.1
Наименование источника 1998 год 2001 год
Всего в % к ИОК в%к расход части фед.бюд. Всего в% к ИОК в%к расход, части фед.бюд.
Инвестиции в основной капитал (мрд. руб) (ИОК) 407,1 100 104,7 1375,1 100 104
Расходы федерального бюджета (мрд руб.) 388,9 95,5 100 1321,9 96,1 100
Профицит федерального бюджета (мрд. руб.) Дефицит (-) -146,3 35,9 37,6 272,1 19,8 20,6
Профицит бюджетов субъектов РФ. Дефицит (-) -9,0 2,2 2,3 -7,8 0,6 0,6
Кредитные организации Число кредитных организаций Предоставленные кредиты (мрд руб) Привлеченные депозиты и вклады (мрд. руб.) 2555 2126
421,6 103,6 108,4 1467,5 106,7 111
304,1 74,7 78,2 971,6 70,7 73,5
Страховые организации Число страховых организаций Страховые взносы (мрд руб.) Балансовая прибыль (мрд. руб.) 1493 1197
43,7 10,7 11,2 297,7 21,6 22,5
1.1 0,3 0,3 3,3 0,24 0,25
Пенсионный фонд РФ Остаток средств на начало года (мрд. руб.) Превышение поступлений над расходами (мрд. руб.) 3,3 0,8 0,84 98,3 7,1 7,4
-0,31 0,08 0,08 17,3 1,3 1,3
Фонд социального страхования РФ Остаток средств на начало года (мрд руб.) Превышение поступлений над расходами (мрд. руб ) 2,7 0,7 0,7 28,9 2,1 2,2
1,5 0,37 0,4 -4,7 0,34 0,36
1 Таблица рассчитана и составлена автором по данным: Российский статистический ежегодник: Стат. сб / Госкомстат России - М.: 2002. - С 537, 538,544, 546 548, Финансы России 2002: Стат. сб / Госкомстат России -М 2002 - С 25,74,97, 111,154-155,215,265.
Наименование источника 1998 год 2001 год
Всего в% кИОК в%к расход, части фед.бюд Всего в% кИОК в%к расход части фед бюд
Государственный фонд занятости населения РФ1 Остаток средств на начало года (мрд. руб ) Превышение поступлений над расходами (мрд. руб.) 0,33 0,08 0,08 1,5 0,11 0,11
0,03 0,01 0,01 3,3 0,24 0,25
Федеральный фонд обязательного медицинского страхования Остаток средств на начало года (мрд. руб.) Превышение поступлений над расходами (мрд. руб.) 0,013 0,003 0,003 0,042 0,002 0,003
0,001 0,00 0,00 0,015 0,001 0,001
Сальдированный финансовый результат (прибыль минус убыток) в промышленности (мрд. руб.) -8,8 2,2 2,3 579,6 42,2 43,8
Удельный вес убыточных предприятий в промышленности (в % от общего числа) 48,8 39,3
Остаток иностранной валюты на конец года у предприятий и организаций (мрд. дол. США) 1,5 7,7 8,1 2,5 0,18 0,19
Средства населения в банковских вкладах (мрд. руб.) 201,3 49,4 51,8 690,1 50,2 52,2
инвестирования, конкретизирующие обоснованные выше основные направления ее формирования.
Задача № 1 - формирование спроса на венчурный капитал путем содействия развитию инновационной активности малых, средних и крупных предприятий в направлении перевода их на инновационный тип развития.
Исследование зарубежной практики показало, что если в 70-е и 80-е
1 Данные за 2000 г.
годы развитие инновационной деятельности было связано, прежде всего, со стимулированием технологий как таковых, то в настоящее время данный подход постепенно вытесняется кластерными стратегиями, направленными на создание специализированных территориальных зон развития новых технологических сетей.
Задача № 2 - рост предложения венчурных инвестиций, разнообразия их источников через содействие формированию подсистемы венчурных фондов и создание условий для участия в высокорисковой инвестиционной деятельности различных фондов, банков и прочих кредитных учреждений, корпораций, страховых компаний и т.п.
Задача № 3 - обеспечение оптимального, наиболее результативного соотношения спроса и предложения венчурных инвестиций путем развития инфраструктуры высокорискового инвестирования, создания конкурентных фондовых рынков для малых растущих высокотехнологичных инновационно активных предприятий, формирования поноценного информационного обеспечения деятельности всех участников венчурного инвестирования, всех структур национальной венчурной системы, а также укрепление взаимодействия и пропорционального развития венчурного капитала и инновационного бизнеса.
Задача № 4 - развитие кооперации и интеграции в научно-технической и инновационной деятельности, а также взаимодействия всех источников капитала.
Задача № 5 - усиление роли региональных органов власти и межрегионального сотрудничества в развитии научно-технической и инновационной деятельности и высокорискового инвестирования.
Основные формы и методы механизма государственного воздействия на развитие системы венчурного инвестирования рассмотрены в диссерта-
ции и сгруппированы по вышеназванным задачам для обеспечения их решения.
Рассмотренные и обоснованные задачи государства по формированию национальной системы венчурного инвестирования являются комплексными, т.е. объединяющими в себе ряд более конкретных задач и направлений. Кроме того, исследование показало, что государственные органы призваны решать и ряд других, более частных задач, обусловленных особенностями периода экономической трансформации России, отдельных ее регионов, уровнем связей с мировым хозяйством и другими причинами. Но все они объективно обусловлены основными экономическими и научно-технологическими функциями государства.
Венчурное инвестирование связано с большой совокупностью разнообразных рисков, в составе которой инновационные риски занимают особое положение. Их исследованию в диссертации уделено большое внимание. При этом автор различает такие понятия, как неопределенность и риск, риск и шанс.
Инновационный риск венчурного капитала автор определяет как вероятное явление, событие, способное возникнуть под воздействием большой совокупности факторов и условий и характеризующихся: возможностью частичной или поной недостижимости целей или решения поставленных задач, связанных с социально-экономическим эффектом венчурного капитала; вероятностью частичной или поной потери венчурных инвестиций, недополучения доходов и прибылей в ходе осуществления научно-технической, инновационной деятельности с использованием венчурного капитала в условиях неопределённости.
В диссертации исследованы стратегии управления инновационными рисками и предложена методика их оценки.
Основные итоги диссертационного исследования изложены в заключении. Главным итогом работы являются научно-обоснованные предложения автора: по организационно-функциональной конструкции национальной системы венчурного инвестирования; по основным направлениям ее формирования в России; по механизму государственного воздействия; по поноценному ресурсному обеспечению венчурной системы.
Основные положения диссертации изложены в следующих публикациях автора:
1. Венчурное инвестирование: анализ мировой и отечественной практики. Глава в книге: Экономика региона: от антикризисного к устойчивому развитию/ Отв. ред. Кушлин В.И.: М.: РАГС, 2003. -425 с. (1 п.л. автора);
2. К вопросу о концепции национальной системы венчурного инвестирования (в соавт.). Инновации. - 2002 - № 8 - (0,7 п.л. автора);
3. Каржаув А.Т. Инновационные риски венчурного капитала и управление ими. - М.: ЗАО Издательство Экономикаû, 2002. -- 2,94 п.л.
Зак.Ме Тир %0 экз.
ПМБ РАГС 117606 Москва, пр.Вернадского, ЬА
Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидат экономических наук , Каржаув, Айнитдин Тулегенович
ГЛАВА 1. Содержание процесса венчурного инвестирования.
1.1. Современная методология формирования и функционирования венчурного капитала.
1.2. Анализ отечественной и зарубежной практики венчурного инвестирования инновационного развития.
1 1.3. Основные эффекты воздействия венчурного капитала на общественное воспроизводство. ф
ГЛАВА II. Управление процессом венчурного инвестирования.
2.1. Структура и основные направления формирования национальной системы венчурного инвестирования.
2.2. Задачи и механизм государственного воздействия на развитие высокорискового инвестирования.
2.3. Инновационные риски венчурного капитала и управление ими.
Диссертация: введение по экономике, на тему "Формирование системы венчурного инвестирования в России"
С середины 50-х годов прошлого века во многих странах мира, особенно целенаправленно формирующих постиндустриальную экономику, базирующуюся на знаниях, активно развивается венчурное инвестирование.
Благодаря венчурному капиталу пассивные во многих случаях денежные средства в национальной экономике превращаются в особую разновидность активного финансового капитала, приносящего его владельцам сверх прибыли.
Особая целенаправленность венчурного капитала на развитие научно-технической и инновационной активности в хозяйственных системах всех уровней, его динамизм в сочетании с высокой прибыльностью, превращают венчурное инвестирование в один из важных факторов результативности экономической трансформации, осуществляемой во многих странах при переводе национальных экономик на инновационный тип развития. В наиболее развитых странах венчурные инвестиции сегодня измеряются десятками милиардов доларов.
Крупнейшие нововведения XX века на 60% возникли благодаря венчурному капиталу вне лабораторий крупных предприятий.
Венчурный капитал специализируется на инвестировании прежде всего развивающихся инновационных компаний. Фирмы, поддерживаемые венчурным капиталом, растут быстрее других, в том числе из списка Fortune-5001 и имеют более высокие расходы на НИОКР в расчете на одного работника. Ключевая роль в создании высокооплачиваемых рабочих мест для высококвалифицированных работников также принадлежит сегодня инновационным малым и средним фирмам, использующим в своем развитии венчурные инвестиции. 4% наиболее быстро растущих фирм создают примерно до 20% всех новых рабочих мест в США, Великобритании,
1 Fortunc-500 - список пятисот крупнейших компаний США, публикуемый журналом Форчун.
Франции и Нидерландах1.
Понимание роли венчурного капитала в преобразовании экономики на научно-технической основе привело управленческие структуры в развитых странах к необходимости содействия формированию венчурной индустрии, позволяющей наиболее рационально и с максимально возможным эффектом использовать венчурные инвестиции при формировании национальных инновационных систем. Вышеперечисленным и предопределяется актуальность данного диссертационного исследования.
За последние годы экономических реформ в России также появися венчурный капитал. На данном этапе в России существуют около 40 инвестиционных венчурных финансовых институтов, совокупный капитал которых не превышает $4 мрд. Созданные в середине 1990-х гг. при участии Европейского банка реконструкции и развития 11 региональных фондов венчурного капитала имеют совокупный капитал $500 мн. $170 мн. из этих средств освоены как инвестиции в 62 российские компании .
В экономических публикациях, посвященных венчурному инвестированию в России, большое внимание уделяется: управлению инновациями, их коммерциализации, консатинговой и инжиниринговой поддержке инновационной деятельности и венчурного инвестирования, анализу инвестиционных рисков и оценке эффективности венчурных инвестиций, формированию инфраструктурной поддержки венчурной деятельности. Активную работу в этом направлении проводит Российская ассоциация венчурного инвестирования.
Тем самым усилиями многих российских экономистов и специалистов других отраслей знаний, в частности: И.М.Бортника, С.В.Вадайцева, А.Г.Галицкого, М.В.Грачевой, А.С.Кулагина, В.И.Кушлина, А.И.Никконен, К.О.Пинюгина, С.Ю.Симаранова, С.А.Филина, А.Н.Фоломьева,
1 См.: Информационный бюлетень аналитического центра по научной и промышленной политике. - №6. -1998. -С.5.
2 Инвестиционные риски венчурному капиталу под силу // www. mediatext.ru/docs/11082
Н.М.Фонштейна, А.А.Фурсенко, Ю.В.Яковца, и других созданы теоретические и методологические основы для дальнейшего исследования венчурного капитала и его возможностей в научно-техническом и инновационном обновлении экономики России.
Государственное влияние на развитие венчурного инвестирования в России проявило себя в последние годы: утверждением Президентом РФ в марте 2002 г. Основ политики Российской Федерации в области развития науки и технологий до 2010 года и дальнейшую перспективу, разработкой Основных направлений развития внебюджетного финансирования высокорисковых проектов (системы венчурного инвестирования) в научно-технической сфере на 2000-2005 годы, одобренных Правительственной комиссией по научно-инновационной политике в декабре 1999 г.; принятием серии нормативно-правовых актов, связанных с развитием инновационного предпринимательства, развитием инновационной деятельности, учреждением в 2000 г. Правительством Российской Федерации Венчурного инновационного фонда - некоммерческой организации, созданной для формирования организационной структуры венчурного инвестирования.
Однако современная практика использования венчурного капитала в инновационном развитии экономики России делает только первые шаги. Усилия предпринимателей, властных органов, общественных образований не дают ощутимых позитивных изменений в развитии венчурной индустрии. В числе причин такой ситуации - недостаточная глубина и целостность теоретических и методологических разработок, связанных с природой, механизмом и динамикой образования и использования национального венчурного капитала. Ощущается острая потребность в поноценной концепции создания и развития национальной венчурной системы, способной создавать все предпосыки для активной инновационной деятельности с использованием венчурного капитала.
До настоящего времени не разработана методология и не предложена убедительная, полезная для практики классификация инновационных венчурных рисков и механизм их анализа и оценки.
Анализ зарубежной практики высокорискового инвестирования и рекомендации по его использованию в нашей стране осуществляются, как правило, без достаточно поного учета особенностей современного этапа экономической трансформации России, специфики ее национальных интересов и традиций развития российского предпринимательства. Действующие в России венчурные фонды основаны на зарубежном капитале и часто слабо связаны с инновационной деятельностью в сфере материального производства. Для формирования национального венчурного капитала не создана эффективная институциональная среда.
Целью данного диссертационного исследования является разработка целостной концепции формирования в России национальной системы венчурного инновационного инвестирования, опирающегося, прежде всего на российский капитал, способного оказать существенное влияние на переход хозяйственных систем в экономике России на инновационный тип развития.
В соответствии с общей целью в диссертации выдвигается для анализа следующая взаимосвязанная совокупность задач:
- раскрыть экономическую сущность венчурного капитала, особенности его функционирования, жизненный цикл и основные функции на основе уточненной методологии его динамики;
- произвести сопоставительный критический анализ опыта ряда стран и практики России в использовании венчурного капитала в технологическом обновлении экономики, в развитии инновационной деятельности в ней и обосновать возможности их использования для формирования российской системы венчурного инвестирования; выявить основные эффекты воздействия венчурного капитала на общественное воспроизводство на основе его особенностей, и функций и их взаимосвязи, а также форм проявления;
- раскрыть структуру национальной системы венчурного инвестирования, опираясь на методологию высокорискового инвестирования, анализ зарубежного опыта развития венчурной индустрии, а также исследование основных факторов, определяющих ее создание и развитие;
- обосновать основные направления формирования национальной системы венчурного инвестирования, в наибольшей степени соответствующие основным целям социально-экономического развития России;
- определить объективно предопределенные основные задачи государственного влияния на формирование венчурной системы, а также наиболее результативные формы и методы государственного воздействия, гарантирующие реализацию данных обоснованных задач;
- на основе уточнения экономического содержания категорий неопределенности и инновационного риска, разработки современной методологической базы анализа и управления инновационными рисками классифицировать инновационные риски венчурного капитала, конкретизировать совокупность методов оценки и управления венчурными инновационными рисками.
Объектом исследования являются инновационные и инвестиционные процессы, протекающие в экономике России.
Предметом исследования являются экономические отношения, возникающие в ходе осуществления венчурного инновационного инвестирования и формирования национальной венчурной системы.
Теоретической и методологической базой исследования являются научные труды отечественных и зарубежных экономистов по проблемам функционирования и развития общественного капитала, по закономерностям общественного воспроизводства, по факторам-ресурсам, по цикличности протекания научно-технических, инновационных и инвестиционных процессов, по теории рисков и управления ими, по экономической устойчивости и безопасности хозяйственных систем.
Данное диссертационное исследование опирается также на теорию инновационного типа развития общественного воспроизводства, на теорию систем и их методологию, на современное понимание активной роли государства в регулировании всех процессов в экономике и обеспечении их оптимального взаимодействия.
Фактическая база исследования основана на официальных статистических публикациях Госкомстата России, Центра исследований и статистики науки, материалы Российской ассоциации венчурного инвестирования, Материалах 3-х Российских венчурных ярмарок (2000, 2001 и 2002 годов), Материалах международных и российских научно-практических конференций по проблемам инновационного развития и становления венчурных индуст-рий. Использованы также материалы национальных ассоциаций венчурного капитала Великобритании (AITC), США (NVCA), Европейской международной ассоциации (EVCA), Российского центра содействия иностранным инвестициям (RFIPC), национального венчурного фонда НВФ ГРИН ГРАНТ и др.
В диссертации использованы обобщенные материалы Минпромнауки России, и его аналитического центра по научной и промышленной политике, РАГС и других научных учреждений России. Многие фактические материалы охватывают временные периоды 1990-2001 годов.
Кроме того, в диссертации использованы результаты социологических опросов автора, его личные наблюдения практики развития инновационного предпринимательства за годы экономических реформ в России.
Автор использовал статистические и аналитические материалы, опубликованные в Internet.
Основным научным результатом диссертации является разработка научной базы и целостной концепции формирования и развития национальной российской системы венчурного инновационного инвестирования, которая создает поноценную теоретико-методологическую и методическую основу для выпонения Постановления Правительства Российской Федерации от 31 марта 1998 года № 324 О создании условий для привлечения инвестиций в инновационную сферу по разработке системы высокорискового финансирования инновационных наукоемких проектов и Распоряжения Правительства Российской Федерации от 10 марта 2000 г. №362-р в части формирования организационной структуры системы венчурного инвестирования в стране.
Научная новизна результатов исследования состоит в следующем:
- разработаны теоретико-методологические основы венчурного капитала как формы аккумуляции инновационных инвестиций в осуществление высокорисковых инновационных проектов в различных хозяйственных системах. Эти основы включают, обоснование экономической сущности венчурных инвестиций как отдельной разновидности финансового капитала, обладающего рядом особенностей и выпоняющего роль специфического фактора-ресурса инновационного экономического роста, а также его жизненного цикла; выявление основных функций в условиях современной экономической трансформации России; раскрытие закономерных тенденций постепенного образования национальной системы венчурного инвестирования как подсистемы в экономике.
- предложена научно обоснованная обновленная методология формирования и поноценного использования венчурного капитала в период создания национальной системы венчурного инвестирования. Данная методология кроме известных по публикациям положений включает: рассмотрение венчурной системы не только как совокупности различных организационных структур, но и как множество закономерно взаимосвязанных инновационных, инвестиционных, технологических, информационных и др. процессов, предопределяющих целостный набор соответствующих организационно-функциональных элементов; принцип иерархичности при построении национальной венчурной системы; принцип оптимального соотношения величин совокупного финансового риска и совокупного эффекта от использования венчурного капитала;
- на основе современной методологии функционирования венчурного капитала проанализирован опыт стран с развитой венчурной индустрией в использовании высокорисковых инвестиций в развитии инновационной деятельности и обоснована возможность использования отдельных его составляющих при формировании российской национальной венчурной системы;
- выявлены основные эффекты воздействия венчурного капитала на экономику страны, учитывая его особенности и совокупность объективных функций, а также их взаимосвязи и формы проявления. В числе этих эффектов, кроме повышенной нормы прибыли на вложенный капитал: рост и повышение динамизма предпринимательского ресурса, структурное обновление экономической конструкции страны, стимулирование инновационного преобразования крупных предприятий и корпораций, рост занятости, квалификации и воспроизводства новых профессий, усиление трансформации экономики в направлении инновационного типа развития, подготовка технологических прорывов, содействие оптимизации соотношения качества предложения и качества спроса товаров на внутреннем рынке, рост коммерциализации результатов научно-технической и инновационной деятельности, другие синергетические эффекты;
- разработана научно обоснованная структура национальной системы венчурного инвестирования и предложена ее структурно-функциональная конструкция, включающая 3 блока организаций: 1) инновационно-воспроизводственный; 2) организационно-финансовый; 3) инфраструктурно-институциональный. Определены основные направления формирования национальной системы венчурного инвестирования, отличающиеся по ряду составляющих от предложенных в официальных программах и экономических публикациях;
- научно обоснованы задачи государственных органов по воздействию на формирование национальной системы высокорискового инвестирования, учитывая, опыт стран с развитой венчурной индустрией и особенности современного этапа экономической трансформации России. В числе предложенных задач: формирование спроса на венчурный капитал, содействие росту предложения венчурных инновационных инвестиций, развитие разнообразия источников венчурного капитала, создание конкурентоспособных фондовых рынков для малого инновационного бизнеса, развитие кооперации и интеграции в научно-технической и инновационной деятельности, усиление роли региональных органов власти в развитии венчурного инвестирования;
- на основе уточнения содержания инновационных рисков и расширения современной методологической базы анализа и управления инновационными рисками предложена их классификация с определением основных факторов венчурных рисков, а также предложены научно обоснованные этапы и совокупность методов оценки и управления венчурными инновационными рисками, расширенная по сравнению с опубликованными в экономической литературе.
Практическая значимость результатов исследования состоит в научном обосновании, разработке конкретных мер и рекомендаций, реализация которых будет способствовать выпонению решений Правительства Российской Федерации по формированию системы венчурного инвестирования в России.
Материалы данного диссертационного исследования будут весьма полезны в учебном процессе для слушателей и студентов, изучающих вопросы современного инвестирования, инновационной деятельности в период перехода хозяйственных систем на инновационный путь развития.
Основные положения и выводы диссертации апробированы на ряде международных и общероссийских конференциях. В частности, на международной научной конференции Развитие венчурной индустрии в Европе в начале XXI века в г. С.-Петербурге 5 октября 2001 года, на общероссийской конференции - семинаре Экономика региона: инновационный путь развития, проведенной в Российской академии государственной службы при Президенте РФ в феврале 2002 года.
Главные положения исследования изложены в 3-х публикациях общим объемом 4 п.л.
Структура диссертации состоит из введения, 2-х глав, заключения и приложения, включающего 15 таблиц, 17 диаграмм.
Диссертация: заключение по теме "Экономика и управление народным хозяйством: теория управления экономическими системами; макроэкономика; экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами; управление инновациями; региональная экономика; логистика; экономика труда", Каржаув, Айнитдин Тулегенович
Основные результаты реализации этой Концепции авторы опять связывают прежде всего с привлечением частного капитала в венчурные фонды, с Л ростом числа малых предприятий в сфере наукоемкого производства .
1 См. Internet: Ссыка на домен более не работаетp>
2 См.: там же - с.11.
Анализ рассмотренной структуры системы венчурной индустрии и её элементов вызвал ряд вопросов. Во-первых, по какому критерию и признакам оценивалась поноценность структуры? Во-вторых, как соотносятся сама система венчурного инвестирования и рынок венчурного капитала с его инфраструктурой? В-третьих, каков механизм взаимодействия основных элементов предложенной системы? В-четвёртых, может ли одна венчурная система в принципе решить задачу создания благоприятных условий для развития научно-технического и инновационного предпринимательства? В-пятьгх, правомерно ли эффективность системы венчурного инвестирования измерять только объёмами привлечённых внебюджетных средств, в том числе и частного капитала.
Для поиска ответов на все эти вопросы воспользуемся основными методологическими подходами, выработанными в параграфе 1.1. первой главы данного исследования и наработками экономической науки по проблемам инвестирования, инвестиционного процесса, трансформации инвестиций в ходе протекания данного процесса1. Анализ публикаций даёт основание сделать предварительный вывод о том, что система венчурного финансирования по задачам, по организационной структуре и механизму функционирования дожна обеспечивать эффективное осуществление венчурных инвестиционных процессов на постоянной воспроизводственной основе. Однако, в отличие от прочих инвестиционных ресурсов, венчурный капитал имеет своеобразные фазы жизненного цикла и не все их одновременно он проходит (см. параграф 1.1.). Кроме того, возврат венчурных инвестиций осуществляется также в особых специфичных формах его выхода из инвестиционных проектов. Из этого следует вывод о том, что система венчурного инвестирования дожна включать в себя структуры и механизмы, обеспечивающие
1 См.: Управление инвестициями: в 2-х томах / В.В. Шеремет, В.М Павлюченко, В.Д. Шапиро и др. - М.: Высшая школа, 1998.; Марголин A.M., Быстряков А .Я. Методы государственного регулирования процесса преодоления инвестиционного кризиса в реальном секторе экономики. - Костанай: АО Костанайсхий печатный двор, 1998; Савчук В.П., Прилипко С.И., Величко Е.Б. Анализ и разработка инвестиционных проектов. - Киев: Абсолют - В, Эльга, 1999.; Фоломьёв А.Н., Ревазов В.Г. Инновационное инвестирование. -СПб.: Наука, 2001. беспрепятственность данных выходов. А это напрямую связано не только с рынком ценных бумаг, но и рынком венчурного капитала, рынком инноваций. Поэтому сводить содержание системы венчурного инвестирования к простой совокупности венчурных инвестиционных институтов, венчурных предприятий, а также специализированных обслуживающих организаций1 вряд ли правомерно. Такое понимание существенно обедняет её экономическую природу, ибо система - это не только множество элементов, но и множество процессов, отношений, взаимосвязей, что делает её живым, динамичным и единым организмом. То есть это такое целостное образование, которое обладает свойствами, не сводящимися к свойствам, входящих в это образование элементов . В чём же дожен проявляться совокупный си-нергетический эффект? Есть основание предположить, что эффекты воздействия системы венчурного инвестирования сродни эффектам воздействия венчурного капитала на экономику, общественное воспроизводство (см. параграф 1.3 табл. № 7). Но в любом случае всю целостную совокупность эффектов от деятельности системы венчурного инвестирования, а тем более эффективность её функционирования сводить к объёмам привлечённых внебюджетных средств с научной, да и практической точек зрения неправомерно, хотя сами объёмы вовлечённых в общественное инновационное воспроизводство венчурных средств действительно важны для активизации инновационной деятельности.
С учётом ограниченных объёмов диссертационного исследования кратко рассмотрим основные компоненты концепции национальной системы венчурного инвестирования в России.
В совокупности целей и задач, которые дожна решать вышеназванная система, следует выделить, прежде всего, те, которые в наибольшей степени соответствуют экономической природе венчурного капитала как разновидно
1 См.: Венчурное инвестирование в России (юридические аспекты). Материалы к обсуждению. - СПб.: РАВИ, 2001 г. Ч с.44.
2См.: Резников Б.А. Системный анализ и методы системотехники. Часть 1. Методология системных исследований. Моделирование сложных систем. - М.: Минобороны СССР, 1990 - с. 16. сти финансового. Ориентиром здесь могут служить наиболее значимые эффекты воздействия венчурного инвестирования на экономику. На этом основании в качестве целей и задач создания национальной системы венчурного инвестирования можно назвать следующие:
- улучшение инвестиционного обеспечения инновационной деятельности, прежде всего малого инновационного предпринимательства, за счет переориентации некоторых финансовых ресурсов;
- создание оптимальных (наиболее благоприятных) финансовых, кадровых, организационных и нормативно-правовых условий для венчурного инвестирования прорывных инновационных, в том числе технологических проектов, повышающих конкурентоспособность российских товаров на мировых рынках;
- развитие малого инновационного предпринимательства в реальном секторе экономики, в научно-технической сфере, в высокотехнологическом комплексе;
- содействие коммерциализации результатов научно-технической и инновационной деятельности;
- содействие модернизации корпоративного сектора экономики за счет формирования в реальном секторе экономики критической массы научно-инновационных концернов, адекватных постиндустриальному этапу научно-технического прогресса;
- вовлечение в хозяйственный инновационный оборот, в инвестиционный ресурс страны сбережений населения1.
Обеспечить достижение поставленных целей и стратегических задач формируемой национальной системы венчурного инвестирования можно при создании необходимых исходных предпосылок в виде целостной совокупности факторов развития данной системы и субъективных условий.
При этом мы исходим из 2-х важных методологических положений.
1 По примерным оценкам ЦБ России, население 85-90% накоплений переводит в иностранную валюту, имея на руках около 70-100 мрд. дол. США. См.: ж. Общество и экономика. - № 10. - 2001. - С. 176.
1) факторы объективны по своей природе и без них в принципе невозможно общественное воспроизводство. Поэтому мы разделяем позицию авторов, которые к числу таких факторов относят факторы-ресурсы и факторы-процессы1; 2) совокупность факторов, под воздействием которых формируется и развивается система венчурного инвестирования, в основном состоит из общеэкономических факторов, но действующих по отношению к исследуемой системе в специфических субъективных условиях, а потому и приобретающих особые формы.
К числу таких факторов с особыми формами, определяющими результативность формирования и развития системы комплексного использования венчурного капитала, мы относим:
- потенциальный спрос на инновации производственного назначения, в том числе на прорывные;
- рыночный спрос на договременные рисковые инвестиции инновационной направленности",
- квалифицированный инновационный менеджмент как особый управленческий ресурс в цикле венчурного инвестирования;
- развитый комплексный информационный ресурс, обеспечивающий связи всех элементов венчурной системы, их бесперебойный информационный обмен;
- динамичный финансовый отечественный капитал и развитая национальная финансовая система с рыночными распределительно-обменными отношениями;
- научно-технологический комплекс, воспроизводящий инновации с высоким коммерческим потенциалом и высокой степенью новизны;
- инновационный предпринимательский ресурс высокой квалификации и культуры;
- стабильная нормативно-правовая база, создающая ряд преимуществ
1 Государственное регулирование рыночной экономики: учебник для ВУЗов / Под общ. ред. Кушлина В.И., Вогина Н.А. - М.: ОАО НПО Экономика, 2000. - С. 418. для самовозрастания венчурного капитала в реальном секторе экономики по сравнению с другими видами инвестирования.
Существуют и другие факторы формирования системы венчурного инвестирования, но данные являются, с нашей точки зрения, определяющими, ибо, как показало изучение зарубежного опыта, данные факторы являются достаточными, так как создают в соответствии с теорией систем1 объективную потребность в создании венчурной системы.
Чтобы сформировать жизнеспособную систему венчурного инвестирования следует, на наш взгляд, ориентироваться на ряд методологических правил. Во-первых, система дожна создать наиболее благоприятные условия для бесперебойного протекания таких процессов, как: венчурное инвестирование, инновационное предпринимательство, инвестиционное проектирование и др. Во-вторых, она дожна приобрести в ходе формирования ряд обязательных свойств, по которым можно будет судить, - создана система или нет. В числе этих свойств: самоорганизация, относительная устойчивость, пропорциональность, способность воспроизводить внутренние факторы саморазвития, целостность, способность к автономному функционированию и возможность выстраивать взаимовыгодную связь с экономикой в целом, информационность, способность к эволюционному развитию в достижении основных целевых ориентиров (задач). В-третьих, структурирование системы следует начинать с выявления совокупности замкнутых по принципу специфики выпоняемых функций элементов. В-четвертых, сформировать систему можно путем объединения функциональных элементов через выявление и оформление их зависимости друг от друга.
Используя перечисленные методологические подходы формирование структуры начнем с выделения структурных блоков, гарантирующих возможность использования перечисленных выше факторов, и предопределяющих появление основных свойств системы венчурного инвестирования.
1 См. Могилевский В. Д. Методология систем: вербальный подход / Отд-ние экон. РАН; науч.-ред. совет изд-ва Экономика. -М.: ОАО Издательство Экономикаû, 1999. - с. 22.
1. В качестве основополагающего блока в структуре системы венчурного инвестирования в России можно выделить инновационно-воспроизводственный. В него следует включить малые инновационные предприятия, инновационные корпорации, учебно-научно-инновационные комплексы высшей школы и отдельные университеты.
К числу базовых данный блок элементов в венчурной системе мы относим по следующим причинам. Во-первых, структуры данного блока формируют реальный спрос на договременные рисковые инновационные инвестиции, без чего появление венчурного капитала в принципе невозможно. Во-вторых, структурные элементы этого блока в наибольшей степени используют в качестве фактора развития инновационный предпринимательский ресурс. В-третьих, эти структуры формируют значительную наиболее перспективную часть национального рынка инноваций.
Анализ зарубежного опыта, проведенный в параграфе 1.2,. показал, что возникновение и активное развитие современного венчурного бизнеса в ряде стран стало возможным, прежде всего, благодаря востребованности высокорискового капитала со стороны малых и средних инновационных производственно-технологических компаний, сумевших создать высокий коммерческий потенциал разработок НИОКР. Однако, учитывая особенности венчурного капитала, нельзя, на наш взгляд, включать в венчурную систему все малые предприятия и даже инновационно активные, а также малые предприятия научно-технической сферы. Включенными в эту систему можно считать лишь те малые и средние предприятия, которые воспроизводят или способны воспроизвести технико-технологические инновации с высоким будущим рыночным потенциалом. По нашему мнению одним из критериев наличия такого потенциала у той или иной инновации может служить принципиальная новизна, неопределенность и высокие риски коммерческой реализации создаваемого или созданного нового продукта научно-технической деятельности.
Сложившаяся отраслевая структура малого бизнеса свидетельствует о его чрезвычайно низкой активности в инновационной деятельности.
Отличительной особенностью малого российского предпринимательства продожает оставаться высокая доля "теневого" сектора. По экспертным оценкам, она составляет от 30 до 50% реального оборота субъектов малого предпринимательства1.
Из данного краткого анализа следует, что достаточного числа лобъектов интереса для венчурного капитала в существующей совокупности малых предприятий России пока нет.
Поэтому можно утверждать, что развитие малого инновационного предпринимательства является важнейшим направлением формирования национальной системы венчурного инвестирования в России. Его неразвитость, а следовательно, отсутствие поноценного спроса на рисковый капитал являются главными причинами сдерживающими развитие венчурного финансирования инновационной деятельности.
Особое место в системе венчурного инвестирования занимают инновационно ориентированные корпорации, осуществляющие наступательную рыночную стратегию. Это связано с рядом обстоятельств. Во-первых, крупные корпорации являются важнейшим источником инноваций, т.к. в них выпоняется большой удельный вес национальных НИОКР. Например, удельный вес научных исследований, выпоняемых 100 крупнейшими компаниями в общем объеме промышленных НИР в США составляет 82%, в Англии Л
69,5%), во Франции - 81,9% . Во-вторых, крупные промышленные корпорации занимают значительный удельный вес в попонении венчурного капитала, в формировании венчурных фондов.
Но к системе венчурного инвестирования следует относить лишь инновационные корпорации. Такие корпорации практически превращаются во
1 См.: О мерах государственной поддержки малого предпринимательства в Российской Федерации на 20032005 годы. Материалы заседания Правительства, 4 апреля 2002 г. - С. 2. www. government, gov. ru/government1 / zp04041txt. htm 1).
2 См.: Экономист. - № 11. - 2001. - С. 27. многих случаях в научно-инновационные концерны, представляющие собой корпорацию с развитой инновационной хозяйственной зоной, состоящей из совокупности хозяйствующих субъектом из числа малых инновационных предприятий, научно-исследовательских учреждений и инвестиционных фирм венчурного капитала. Одной из разновидностей подобного концерна можно считать структуры в форме интегрированной организации бизнеса, предложенные некоторыми исследователями1; а также учебно-научно-инновационные комплексы системы высшего образования, где основу научно-технического потенциала составляют ВУЗы. Организация таких комплекл сов предусмотрена в программных документах Минобразования России . На этом основании мы считаем правомерным включением в состав национальной системы венчурного инвестирования всех тех ВУЗов, которые активно ведут прикладные НИОКР, имеют в своем составе инкубаторы малого инновационного бизнеса или потенциально могут их создать, а также все ВУЗы учебно-научно-инновационных комплексов. Обоснованность такого предложения подтверждается и зарубежной практикой, где ведущие университеты играют заметную роль в становлении и развитии венчурной индустрии.
Анализ роли крупных инновационно ориентированных корпораций дает основания для вывода о том, что важным направлением формирования системы венчурного инвестирования в России является развитие взаимодействия, интеграции крупных, малых предпринимательских структур и высшего специального образования. Эта целостная триада позволяет: а) увеличить предложение инноваций на качественно новой научной основе и спрос на них в производственной сфере; б) усилить интеграцию науки, образования, производства и рынка; в) существенно облегчить процесс рождения и развития венчурных фирм, повышая их экономическую устойчивость; г) расширить финансовые возможности венчурных инновационных предпри
1 Галича А. Инновационные концерн как интегральная форма организации бизнеса // Экономист. - № 11.2001. - С. 27-34.
2 См.: Концепция государственной научной, научно-технической и инновационной политики в системе образования Российской Федерации на 2000-2004 годы (www.dvga.ni/umu/MoRF/concept/conl00.htm). ятий за счет доступа к банковским кредитам; д) экономить время и средства крупных корпораций на НИОКР и на перестройку технологических производственных программ, на развитие диверсификации собственного производства1.
2. Равноценными с инновационно-воспроизводственными подразделениями в системе венчурного инвестирования можно считать структуры, обеспечивающие поноценное предложение венчурного капитала. Такая равнозначность объясняется рядом теоретико-методологических обстоятельств. Прежде всего, диалектическим единством спроса и предложения на любых рынках: на рынке венчурных инвестиций спрос и предложение выступают своеобразными движущими силами в развитии системы венчурного инвестирования в любой национальной экономике. Эти категории служат барометром, показывающим, насколько пропорционально развивается венчурная система. Именно соотношения спроса и предложения венчурного капитала объективно предопределяют сбалансированность в развитии первого и второго блоков структуры системы высокорискового инвестирования. Кроме того, соотношение элементов данных двух блоков в основном и определяют взаимосвязь всех стадий процесса венчурного инвестирования, способствуя непрерывному его возобновлению.
В национальную венчурную систему целесообразно включить: а) разнообразные венчурные фонды; б) национальные венчурные ассоциации; в) частных венчурных инвесторов (бизнес-ангелы); г) ассоциации, клубы и прочие объединения физических и юридических лиц, специализирующихся на инвестировании инновационных проектов и фирм в режиме венчурного финансирования; д) венчурные фирмы-филиалы нефинансовых промышленных корпораций; е) различные ассоциации малых предприятий.
С нашей точки зрения, включать в состав национальной венчурной
1 Соотношение количества освоенных нововведений в США на 1 дол. затрат на исследования и разработки между малыми инновационными предприятиями (число работающих до 1 тыс. чел.) и крупными корпорациями (10 тыс. чел. работающих и более) составлял - 24:1. См.: Экономист. - № 11. - 2001. - С. 27. системы первичные источники будущего венчурного капитала (самовозрастающего в особом режиме), из которых формируются венчурные фонды, нецелесообразно, т.к. в противном случае такое включение означало бы своеобразное поглощение венчурной системой почти всей финансовой системы страны, что с научной и практической точек зрения неправомерно, потому что в последней циркулирует все многообразие капиталов (денежный, ссудный, финансовый, промышленный, акционерный и др.), а также зарубежные источники.
Кратко проанализируем состояние первичных источников рискового финансирования, основные формы финансового блока системы венчурного инвестирования и их перспективы в России.
В числе основных источников: банки, пенсионные фонды, промышленные и торговые корпорации, страховые компании, различные фонды, государственные учреждения, университеты, физические лица, инвестиционные компании мекого бизнеса.
Структура источников венчурного капитала отличается в каждой стране своей спецификой, что является результатом особенностей законодательного регулирования в разных странах и устоявшимися в их финансовых сферах нормами и традициями. Некоторые потенциальные источники венчурного капитала в России и их возможности отражены в табл. № 8. Исходя из опыта развития венчурного инвестирования европейских стран, одним из важных источников его в России можно считать государственные средства, в т.ч. бюджетные. Ведь только профицит консолидированного бюджета в 2001 году составил 264,3 мрд. рублей (2,9% к ВВП). Поэтому выделение 100 мн. руб. из средств Российского фонда технологического развития Миннауки России в 2000 году в качестве имущественного взноса в венчурный инновационный фонд, учрежденный Правительством РФ, можно считать просто символическим актом1. Т.е. возможности государственных
1 Сообщение для печати № 190 от 13 марта 2000 г. //www.government.ru. органов всех уровней для участия в становлении российской национальной венчурной системы имеются и весьма существенные.
Традиционным источником средств для формирования венчурного капитала можно считать кредитные учреждения и, прежде всего, банки1.
Привлеченные депозиты и вклады в кредитных учреждениях России к началу 2001 года составили 695,8 мрд. рублей или почти 60% ко всем инвестициям в основной капитал, кредитов предприятиям и организациям предоставлено 763,3 мрд. руб., однако в их объемах догосрочные кредиты составили всего около 5%. л
Диссертация: библиография по экономике, кандидат экономических наук , Каржаув, Айнитдин Тулегенович, Москва
1. Авилова А. Формы организации сотрудничества между крупными и малыми предприятиями (зарубежный опыт в контексте российских проблем). // Предпринимательство в России. - № 3. - 1998. - С. 65-78.
2. Алипов С. Венчурный бизнес в США. Аналитический обзор // Рынок ценных бумаг. № 18. - 1999. - С. 22-27.
3. Амосов Ю. Венчурный бизнес. Никакого блефа. // Эксперт. №42 - 2002. -с.56-60.
4. Аузан В. Спусковой крючок. // Эксперт. № 3. - 2001.
5. Белая книга. Приоритеты для прямого инвестирования в России. СПб.: РАВИ,1999. - 17 с.
6. Большой экономический словарь / Под ред. А.Н.Азрилияна. 2-е изд. доп. и перераб. М.: Институт новой экономики, 1997,- 864 с.
7. Бунчук М. Как увеличить предложение венчурного капитала в России? // Технологический бизнесъ. № 3. - 2000 // www.techbusiness.ru
8. Буянкина А.Н. Малый бизнес: государственное регулирование. М.: 1998.-277 с.
9. Вадайцев С.В. Оценка бизнеса и инновации. М.: Информационно-издательский дом Филинъ, 1997. - 336 с.
10. Ван дер. Бург Э. Развитие европейской венчурной индустрии в конце 1990-х годов и процессы развития в Восточной Европе. СПб.: РАВИ, 2001. -11с.
11. Венчурная индустрия в России. Юридические аспекты и статистика. Рабочие материалы. СПб.: РАВИ, 2000. - 67 с.
12. Венчурное инвестирование в России (юридические аспекты). Материалы к обсуждению. СПб.: РАВИ, 2001. -47 с.
13. Венчурное финансирование в России. Трибуна НВФ. // www.venture-nvf.ru/russia.htm.
14. Венчурное финансирование инновационных проектов. М.: АНХ, 1999.-247 с.
15. Венчурное финансирование: мировой опыт: Сб. обзоров и реф. / РАН ИНИОН. Центр социал. науч.-информ. исслед. Отд. экономики; Отв. ред. и сост. вып. Минервин И.Г. -М.: 2001. 106 с.
16. Венчурное финансирование: теория и практика. / Сост. докт. техн. наук Н.М. Фонштейн. М.: АНХ, 1998 - 272 с.
17. Венчурный капитал и прямое инвестирование в России. Сборник статей и выступлений. СПб.: РАВИ, 2000 - 164 с.
18. Власов А. Венчурный капитал в PoccHH.//www.rvcf.ru/frtcle l.htm.
19. Власов А. Венчурный капитал и малое предпринимательство // Общество и экономика № 12. - 1999. - С. 93-99.
20. Власов А., Никконен А. Венчурный бизнес в России: между прошлым и будущим. // Рынок ценных бумаг. № 22. - 1999. - С. 28-29.
21. Вчерашний Р., Сухарев О. Инновации инструмент экономического развития. // Инвестиции в России. - № 11,- 2000.
22. Галица И. Инновационный концерн как интегральная форма организации бизнеса. // Экономист. -№ 11,- 2001. С. 27-34.
23. Галицкий А. Российский венчурный бизнес. Состояние, проблемы, перспективы. // Рынок ценных бумаг. № 22. - 1999. - С. 24-27.
24. Гарнер Д, Оуэн Р., Конвей Р. Пособия Эрнст Энд Янг. Привлечение капитала / Пер. с англ. М.: Джон Уайли энд Санз, 1995. - 464 с.
25. Государственное регулирование рыночной экономики: Учебник для вузов / Под общ. ред. Кушлина В.И., Вогина Н.А., М.: ОАО "НПО Экономика", 2000.-735 с.
26. Гулькин П.Г. Практическое пособие по первоначальному публичному предложению акций (IPO). СПб.: Аналитический Центр Альпари СПб., 2002. -238 с.
27. Гулькин П.Г., Теребынькина Т. А. Оценка стоимости и ценообразованиев венчурном инвестировании и при выходе на рынок IPO. СПб.: Аналитический Центр Альпари СПб., 2002. - 190 с.
28. Дагаев А.А. Механизм венчурного (рискового) финансирования: мировой опыт и перспективы развития в России. // Менеджмент в России и за рубежом. -№2.- 1998.
29. Дворжак И., Кочишова Я., Прохазка П. Венчурный капитал в странах Центральной и Восточной Европы // Проблемы теории и практики управления. -№6. -1999. -С. 59-66.
30. Доклад Министерства финансов РФ О состоянии и развитии малого предпринимательства в Российской Федерации и мерах по его государственной поддержке М.: Государственная Дума РФ, 2000. - 40 с. // www.ofdp ru/hotline/smbus-doklad .htm.
31. Дэниэд Гарнер, Роберт Оуэн, Роберт Конвей. Пособия Эрнст Энд Янг. Привлечение капитала / Пер. с англ. М.: Джон Уайли энд Санз, 1995. - 464 с.
32. Закон Российской Федерации О венчурной деятельности (Проект). //www.venture-nvf.ni/zakon.htm.
33. Иванов В.В., Матирко В.И. Наукограды России: от методологии к практике. -М.: СканруС, 2001. 142 с.
34. Иванов В.В., Петров Б.И., Плетнев К.И. Территории высокой концентрации научно-технического потенциала в странах ЕС. М.: СканруС. 2001. -179с.
35. Иванов В.В. Национальные инновационные системы: опыт формирования и перспективы развития. // Инновации №4, №5 - 2002. - с. 14-22.
36. Иванова Н. Национальные инновационные системы // Вопросы экономики. -№ 7. -2001.
37. Ильясов М. Экономико-правовые аспекты венчурного предпринимательства в инновационной сфере // Хозяйство и право. № 2. - 2000. - С. 31-41.
38. Инвестирование в инновационный бизнес: мировая практика венчурный капитал. / Сост. и общ. ред. Н М Фонпггейн. - М.: ЗеО, 1996. - 172 с.
39. Инвестиции в России: Стат. сб. / Госкомстат России. М.: 2001. - 198 с.
40. Инвестиционная деятельность в России: условия, факторы, тенденции. -М.: Госкомстат России, 2002. 85 с.
41. Инновации: теория, механизм, государственное регулирование. / Под ред. Ю.В. Яковца. М.: Изд-во РАГС, 2000. - 237 с.
42. Инновационное предпринимательство, его риски и обеспечение безопасности / Пособие для предпринимателя. Грачева М.В., Кулагин А.С., Симара-нов С.Ю. М.: АНХ, 2000. - 144 с.
43. Как привлечь инвестиции? // Рынок ценных бумаг. № 1. - 1999. - С.10.20.
44. Как успешно разместить ценные бумаги на бирже? М.: Фондовая биржа РТС., 2002. - 36с.
45. Канэко Юити. Реформы и новации оживят экономику. // Япония сегодня. -№ 3. 1998.
46. Каржаув А.Т. Инновационные риски венчурного капитала и управление ими. -М.: ЗАО Издательство Экономикаû, 2003. 55 с.
47. Качалов P.M. Управление хозяйственным риском. М.: Наука, 2002.192 с.
48. Клейнер Г.Б. Институциональные факторы договременного экономического роста. // Экономическая наука современной России. № 1. - 2000.
49. Клейнер Г.Б. Реформирование предприятий и качество продукции. // Инвестиции в России. № 1. - 2001.
50. Коммерческое развитие научно-исследовательских организаций России. / Под общ. ред. Алингтона М.А., Мэтьюза Дж.Р. М.: СканруС, 2001. - 485 с.
51. Концепция государственной инновационной политики Российской Федерации на 2002-2004 годы. М.: Минпромнауки России, 2001 .-36 с.
52. Концепция государственной научной, научно-технической и инновационной политики в системе образования Российской Федерации на 2000-20004 годы. -М.: Минобразования России, 2000. 14 с.
53. Концепция создания системы беззалогового финансирования малого и среднего бизнеса.// Ссыка на домен более не работает BaseConception.htm.
54. Концепция формирования и развития ОАО ТЕХНОПАРК-ЗЕЛЕНОГРАД //www.tech-park.ru/intro.htm.
55. Корчагин А.Д., Смирнов Ю.Г. Значение и роль малого бизнеса в инновационном процессе. // Инновации. №5 - 2002. - с.23-29.
56. Кредитование: пер. с англ. К.: Торгово-издательское бюро BHV, 1994. - 384 С.
57. Кривов В. Проблема рисков при принятии управленческих решений. // Управление риском. № 4. - 2000.
58. Лапуста М.Г., Шаршукова Л.Г. Риски в предпринимательской деятельности. М.: ИНФРА-М, 1996. - 224 с.
59. Логинов В.Н. Альтернативные рынки капиталов. Венчурные инвестиции способны стать движущей силой производства // politeconomy.ng.ru/finances/2000-04-04/2-alternative.html.
60. Макаревич Л. Российские неофициальные финансово-промышленные группы: опыт самоорганизации и привлечения ресурсов // Общество и экономика. -№9-10.-2000.-С. 135-200.
61. Малое предпринимательство и прямые инвестиции в России. Технологический бизнес в России. № 5. // www.techbusiness.ru.
62. Мартин Дж. Формирование бизнеса с участием венчурного капитала в России и Великобритании. // www.vimi.ru/rus-brit/martin-r.htm.
63. Могилевский В.Д. Методология систем вербальный подход / Отд-ние экон. РАН; науч.-ред. совет изд-ва Экономика. М.: ОАО "Издательство Экономика", 1999.-251 с.
64. Наука России в цифрах: 2001. Стат. сб. М.: ЦНСП, 2002 - 142 с.
65. Наука, технологии, инновации, бизнес. Англо-русский глоссарий. М.: СканруС, 2001.-78 с.
66. Научно-технический потенциал России и его использование. / Под общ. ред. Кушлина В.И., Фоломьева А.Н. М.: СканруС, 2001. - 240 с.
67. Нестеренко Ю.Н. Формирование венчурных сетей как стратегическое направление развития инновационного бизнеса. // \\ww/sbciirfo.ru/articles/8th-2000conf72-7.htm.
68. Никконен Д. Венчурный инновационный фонд катализатор привлечения частного капитала. // Инновации. - №5 - 2002. - с.46.
69. Обзор рынков венчурного капитала // Инновации №8. - 2002. - с.6-7.
70. Ованесов А. Стратегический инвестор стремиться обеспечить максимальный контроль над предприятием, иногда даже ценой его уничтожения. //www, ivr. ш/articles/ovanesov. s html.
71. О законодательном обеспечении инновационной деятельности в Российской Федерации. // Инновации. №5 - 2002. - с.З - с. 18.
72. О мерах государственной поддержки малого предпринимательства в Российской Федерации на 2003-2005 годы. М.: Минимущества России, 2002. -12 с.
73. Президентом Российской Федерации 30 марта 2002г., Пр 576. - М.: 2002.
74. Павловец В.В. Гарантийный фонд инновационный инструмент поддержки малых наукоемких фирм. // Инновации. - №6 - 2002. С.25-30.
75. Парканский А.Б., Лебедева Л.Ф. Организация и направленность действий правительств штатов в области регулирования экономического роста. // iskran.iip.net/russ/works99/parkanskiy. html.
76. Пенинон-Бернар М.-А. Роль общественных организаций в развитии венчурной индустрии во Франции. СПб.: РАВИ, 2001. - 4 с.
77. Практика экономического развития территорий: опыт ЕС и России. / Под общ. ред. Клесовой М., Дранева Я. М.: СканруС, -144 с.
78. Проблемы и перспективы развития российских территорий высокой концентрации научно-технического потенциала. Под общ. ред. Иванова В.В., Ма-тирко В.П., ПлетнёваК.И. М.: СканруС, 2001. - 317 с.
79. Проект Концепции развития венчурной индустрии в России (государственной системы стимулирования венчурных инвестиций). // Internet. http: // mp.it- grou
80. Ржаницкий В. Риски кочевых денег // Эксперт. № 39. - 1999. - С. 1416.
81. Роль государства в становлении и регулировании рыночной экономики М.: Изд-во ИЭ РАН, 1997. - 205 с.
82. Российский статистический ежегодник: Стат. сб. / Госкомстат России. -М.: 2000.-642 с.
83. Российский статистический ежегодник: Стат. сб. / Госкомстат России. -М.: 2001.-679 с.
84. Российский статистический ежегодник: Стат. сб. / Госкомстат России. -М.: 2002.-690 с.
85. Россия 2015: оптимистический сценарий / Под ред. Л.И. Абакина. -М.: ММБВ, 1999.-416 с.
86. Россия и страны мира. 2002: Стат. сб./ Госкомстат России М.: 2002.398 с.
87. Самохин В. Венчурный бизнес в Европе. Аналитический обзор // Рынок ценных бумаг. № 19. - 1999. - с. 24-27.
88. Самохин В. Венчурный бизнес в Европе. Аналитический обзор. // Рынок ценных бумаг. №24. - 1999.
89. Серпилин А. Венчурные фонды катализатор экономического роста // ж. Рынок ценных бумаг. - № 6. - 1999. - с. 15-19.
90. Сидоренко С.В. Проблемы технико-экономического обоснования и оценки эффективности догосрочных инвестиционных проектов и пути их решения. // Инновации. №6 - 2002. - с.41-51.
91. Статистика науки и инноваций: Краткий терминологический словарь / Под ред. Л.М. Гохберга. М: ЦИСН, 1996. - 112 с.
92. Стиглиц Дж Неудачи корпоративного управления при переходе к рынку // Экономическая наука современной России.- № 4. 2001.
93. Токовый словарь терминов венчурного финансирования. СПб. РАВИ, 1999.- 120 с.
94. Указ Президента Российской Федерации О государственных научных центрах Российской Федерации №939 от 22 июня 1993 г.
95. Управление наукой в странах ЕС. Том 1. / Наука. М.: 1999. - 304 с.
96. Управление наукой в странах ЕС. Том 2. / Наука. М.: 1999. - 392 с.
97. Управление наукой в странах ЕС. Том 3. / Наука. М .: 1999 - 376 с.
98. Управление наукой в странах ЕС. Том 4. / Наука. М.: 1999. - 288 с.
99. Федеральная целевая программа НАЦИОНАЛЬНАЯ ТЕХНОЛОГИЧЕСКАЯ БАЗА на 2002-2006 годы. Утверждена Постановлением Правительства Российской Федерации.
100. Федеральный закон О науке и государственной научно-технической политике 127-фз от 23 августа 1996 г.
101. Федеральный закон О статусе наукограда Российской Федерации -70-фз от 07 апреля 1999 г.
102. Филин С. Неопределённость и риск. Место инновационного риска в классификации рисков. // Управление риском. № 4. - 2000. - с.25-30.
103. Филин С. Обеспечение экономической безопасности инновационной деятельности. // Инвестиции в России. № 12. - 2000. - с. 18-21.
104. Финансово-кредитный энциклопедический словарь / Кол. авторов; Под общ. ред. А.Г. Грязновой. М.: Финансы и статистика, 2002. - 1168 с.
105. Финансовые услуги микро- и малому бизнесу. Аналитический справочник. М.: Ин-т страт, анализа и разв. предприн., 1997. - 86 с.
106. Финансы России. 2002: Стат. сб.// Госкомстат России. М.: 2002,- 301с.
107. Фоломьев А.Н., Гейгер Э.А. Менеджмент инноваций. Теория и практика. М.: АИРО-ХХ., 1997. - 160 с.
108. Фоломьев А.Н., Каржаув А.Т. К вопросу о концепции национальной системы венчурного инвестирования // Инновации. №8 - 2002. - с.21-30.
109. Фоломьев А.Н., Нойберт М. Венчурный капитал. СПб.: Наука, 1999.-142 с.
110. Фоломьев А.Н., Ревазов В.Г. Инновационное инвестирование. СПб.: Наука, 2001,- 184 с.
111. Ханс-Вернер Зинн. Германия нуждается в реформах // Мировая экономика и международные отношения. № 1. - 2000. - С. 96-102.
112. Хаушоу Мяо Использование иностранного капитала в Китае. // Проблемы теории и практики управления. № 1 . - 2001 .
113. Хозяйственный риск и методы его измерения. / Пер. с венг. Бачкаи Т., Месена Д., Мико Д. и др. М.: Экономика, 1979. - 184 с.
114. Хохлов Н.В. Управление риском: Учеб. пособие для вузов. М.: ЮНИТИ-ДАНА, 1999. - 239 с.
115. Шелюбская Н. Косвенные методы государственного стимулирования инноваций: опыт Западной Европы. // Проблемы теории и практики управления. -№3. 2001. - с.81-86.
116. Щекатуров В. Венчурные капиталисты на риске делают бизнес. // Коммерсант. № 5. - 2000.
117. Щербакова Л.И. Государственное регулирование развития инновационного предпринимательства на базе венчурного капитала. М.: РАГС, 1996. -56с.
118. Экономическая реформа в Китае: эволюция и реальные плоды. М.: Издательская фирма Восточная литература РАН, 1997. - 207 с.
Похожие диссертации
- Управление развитием инновационной инфраструктуры малого предпринимательства на основе венчурного инвестирования
- Формирование рынка венчурного капитала в российской экономике
- Венчурное инвестирование как фактор инновационного развития Российского Севера
- Совершенствование системы венчурного инновационного инвестирования в современных экономических условиях
- Совершенствование методов государственной поддержки реализации инновационных проектов в рамках системы венчурного инвестирования