Темы диссертаций по экономике » Финансы, денежное обращение и кредит

Формирование системы управления финансовыми рисками в телекоммуникационной компании тема диссертации по экономике, полный текст автореферата

Автореферат

Ученая степень	кандидат экономических наук
Автор	Подгорная, Любовь Юрьевна
Место защиты	Краснодар
Год	2009
Шифр ВАК РФ	08.00.10

Диссертация

Автореферат диссертации по теме "Формирование системы управления финансовыми рисками в телекоммуникационной компании"

На правах рукописи

Подгорная Любовь Юрьевна

ФОРМИРОВАНИЕ СИСТЕМЫ УПРАВЛЕНИЯ ФИНАНСОВЫМИ РИСКАМИ В ТЕЛЕКОММУНИКАЦИОННОЙ КОМПАНИИ

Специальность 08.00.10 - Финансы, денежное обращение и кредит

АВТОРЕФЕРАТ диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук

о 31л* Яо

Краснодар 2009

003472208

Диссертация выпонена на кафедре антикризисного управления, налогов и

налогообложения Кубанского государственного университета

Научный руководитель: Официальные оппоненты:

доктор экономических наук, профессор А.А. Гаврилов

доктор экономических наук, профессор Любушин Н.П.

кандидат экономических наук, доцент Родин ДЛ.

Ведущая организация: Вогоградский государственный

технический университет

Защита состоится 24 июня 2009 г. в 13 часов на заседании диссертационного совета Д 212.101.05 по экономическим специальностям при Кубанском государственном университете по адресу: 350040, г. Краснодар, ул. Ставропольская, 149, ауд. 231.

С диссертацией можно ознакомиться в научной библиотеке Кубанского государственного университета по адресу: г. Краснодар, ул. Ставропольская, 149, читальный зал.

Автореферат диссертации размещен на официальном сайте Кубанского государственного университета: www.kubsu.ru

Автореферат разослан л23 мая 2009 г.

Ученый секретарь

диссертационного совета Д 212.101.05, доктор экономических наук, профессор

С.Н.Трунин

ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РАБОТЫ

Актуальность исследования. В последнее десятилетие происходит бурное развитие систем инфокоммуникационных услуг во всем мире, в том числе и в России. В условиях рыночной экономики это развитие невозможно без совершенствования интегрированных систем финансового управления, позволяющих уделять значительное внимание финансовым рискам. Актуальность управления финансовыми рисками для российских телекоммуникационных компаний возрастает также в связи с новыми объективными обстоятельствами.

Начавшийся в конце 2008 г. и вступивший в фазу рецессии мировой экономический кризис, в сферу действия которого вовлечена российская финансовая система, повышает актуальность управления финансовыми рисками участников рынка, имеющих существенную договую нагрузку и значительный объем обязательств. Темпы роста объемов инфокоммуникационных услуг и роста конкуренции в этой отрасли очень значительны, кроме этого, инфокоммуникационный рынок характеризуется значительной инновационной емкостью, что требует соответствующего финансового обоснования, большого объема инвестиций и новых привлечений, следовательно, велики и потери в случае принятия ошибочных финансовых решений. Поэтому имеющийся опыт управления рисками, прежде всего в ведущих отечественных компаниях телекоммуникационной отрасли, нуждается в переосмыслении и адаптации его к новым условиям.

Все указанное выше определяет актуальность данного диссертационного исследования.

Степень научной разработанности проблемы. Значительное внимание данной проблеме уделяется в работах Балабанова И.Т., Белова С.Б., Бернстайна ПЛ., Бланка И.А., Бунеску Г., Вяткина В.Н., Гафурова В.И., Дрокина АЛ., Лука-севича И.Л., Лукасевича ИЛ., Мазелиса Л.С., Минат В.Н., Первозванского A.A., Рэдхед К., Хьюс С., Чернова В.А., Шапкина A.C., ШапкинаВ.А. и других отечественных и зарубежных ученых, в которых показаны роль и место рисков в системе экономических отношений, рассмотрена структура рисков, приведены методы анализа рисков, предлагаются количественные оценки рисков в условиях неопределенности, методы бюджетирования рисков, моделирования рисковых ситуаций.

Макаров В.В., Горбачев В.Л., Жетоносов В.М., Колотое Ю.О. исследовали проблемы и перспективы развития телекоммуникаций, рассмотрели инфокоммуника-ционные услуги как результат инновационного перехода к информационному сообществу, предприняли попытки переосмыслить глобальные процессы интеграции рынков финансовых и инфокоммуникационных услуг и связанных с ними рисков.

Большое внимание проблемам управления рисками уделяется руководством крупнейшего российского телекоммуникационного ходинга ОАО Связьинвест. Значительный вклад в развитие данной проблемы внесли также специалисты ООО Эдванст Аналитика, в частности Карлицкая A.A., Кухоцкая Е.В., Кухоцкий К.А., Окулов B.JL, Труханович В.А., 'Груханович С.А., специалисты компании Advanced Research Бакулев М.А., Маланьина Л.Б., Минин П.А., Петрова Л.Г., Речицкая Е.М., Семенова И.С., Шашкина Е.В., которые выделили и проанализировали ключевые теории в области стратегии финансирования российских и зарубежных компаний нефинансового сектора, к которому относятся телекоммуникационные компании. Они показали, что излишнее привлечение догового финансирования приводит к росту финансовых рисков и на основе комплексного анализа финансовых индикаторов деятельности компаний телекоммуникационной отрасли попытались предложить и обосновать структуру капитала, обеспечивающую достижение оптимальных значений целевых показателей российских телекоммуникационных компаний с учетом современных кризисных явлений.

Высоко оценивая вклад ученых и специалистов предприятий и полученные ими результаты, приходится констатировать, что уровень разработанности проблем управления финансовыми рисками, особенно в инновационно-развивающейся телекоммуникационной отрасли, остается недостаточным.

Актуально четкое определение содержания и структуры системы управления финансовыми рисками в телекоммуникационной отрасли, разработка методик классификации, оценки, планирования и прогнозирования этих рисков, определение методологических аспектов и методических подходов к формированию программы управления рисками на уровне отдельных региональных акционерных обществ открытого типа, занимающихся оказанием телекоммуникационных услуг. Заслуживают особого внимания проблемы формирования систем информационно-

го обеспечения снижения финансовых рисков, разработка систем внутреннего аудита, соответствующих регламентов и процедур управления финансовыми рисками на уровне телекоммуникационной компании.

Экономическая и социальная значимость, недостаточная теоретико-методологическая и методическая проработанность различных аспектов управления финансовыми рисками предприятий телекоммуникационного комплекса, особенно с позиций их адаптированноеЩ к экономическому кризису, обусловили выбор темы, цели и задачи исследования, внутреннюю логику и структуру работы.

Целью исследования является формирование теоретико-методических подходов, разработка финансового механизма и методик, направленных на снижение финансовых рисков функционирования предприятий телекоммуникационной отрасли.

Реализация поставленной цели обусловила необходимость решения ряда взаимосвязанных задач:

- выявить специфику финансовых рисков предприятий телекоммуникационной отрасли, определить специфические условия функционирования рынка ин-фокоммуникационных услуг, основные тенденции его изменения, выявить особенности финансовых отношений и финансового механизма телекоммуникационных компаний;

- проанализировать существующие системы управления финансовыми рисками в телекоммуникационной отрасли, выявить основные недостатки в их формировании и использовании, определить структурные составляющие системы управления рисками в телекоммуникационных компаниях и основные ее характеристики;

- разработать методику оценки уровня финансового риска, систему информационного обеспечения оценки и прогнозирования уровня риска телекоммуникационной компании;

- определить систему финансовых целей и показателей ОАО Южная телекоммуникационная компания, выявить основные финансовые риски, провести их классификацию, определить их уровни, разработать основные сценарии развития компании, направленные на снижение финансовых рисков;

- разработать интегрированную систему управления финансовыми рисками для телекоммуникационной компании;

- предложить рекомендации по совершенствованию системы информационного обеспечения снижения финансовых рисков, внутреннего аудита, регламентов и процедур управления ими, определить экономическую эффективность внедрения системы управления финансовыми рисками.

Предметом исследования являются финансово-экономические отношения, возникающие при управлении финансовыми рисками в процессе .инновационного развития телекоммуникационной отрасли.

Объектом исследования являются предприятия телекоммуникационной отрасли России.

Теоретической и методологической основой исследования являются фундаментальные достижения отечественной и зарубежной науки в области анализа, оценки, прогнозирования и планирования финансовых рисков, законодательные и нормативные акты, регулирующие экономические и социальные процессы в этой сфере. В ходе исследования применялись принципы диалектической логики.

Инструмептально-методический аппарат работы. Для решения поставленных в исследовании задач использовались методы: системный, логический, сравнительно-аналитический, ситуационный, экономико-статистические и экспертные методы, методы обобщения, группировок, анализа и синтеза.

Информационной и эмпирической базой исследовапия послужили труды отечественных и зарубежных ученых и специалистов в области финансовых рисков, официальные статистические и информационные материалы Федеральной службы государственной статистики, ведомственные материалы отрасли связи и массовых коммуникаций, данные Краснодарского краевого комитета государственной статистики, публичная отчетность ОАО ЮПС и других компаний отрасли, материалы научных конференций и совещаний.

Достоверность и обоснованность результатов, полученных в ходе исследования, определяется комплексностью исследования, применением общенаучного междисциплинарного подхода к исследованию, использованием значи-

тельного практического материала, апробированием и внедрением результатов исследования.

Рабочая гипотеза диссертационного исследования основана на том, что в телекоммуникационных компаниях для достижения устойчивого роста конкурентных преимуществ целесообразно формирование интегрированных систем управления рисками, основу которых дожны составлять учетные рисковые единицы, система бизнес-процессного и бюджетного управления, система ключевых показателей риска, внутренний корпоративный риск-ориентированный аудит, операционный и бюджетный контролинг, система процедур управления рисками.

Диссертационная работа выпонена в соответствии с пунктом 3.6 - л Проблемы управления финансовыми рисками по специальности 08.00.10 Финансы, денежное обращение и кредит, согласно паспорту специальностей ВАК России (экономические науки).

Основные положения исследования, выносимые на защиту.

1. Особенности функционирования телекоммуникационной отрасли необходимо исследовать в тесной связи с общими проблемами развития стратегических бизнес-рисков в условиях финансовой глобализации, специфику которой существенно скорректировал мировой экономический кризис, усложнив проблему управления финансовыми потоками, в связи с изменением характера влияния внешних и внутренних факторов и неразвитости интегрированных в структуру компаний систем управления финансовыми рисками.

2. Управление финансовыми рисками з телекоммуникационных компаниях во многом имеет фрагментарный, дискретный характер, не в поной мере учитываются аспекты динамической инновационноеЩ, системы бизнес-планирования, что сдерживает процесс интеграции системы управления финансовыми рисками в общую систему управления компанией.

3. Системы управления финансовыми рисками дожны в поной мере охватывать систему краткосрочных, среднесрочных и догосрочных целей предприятий, поэтому необходимо осуществить привязку систем управления рисками к прогнозным бюджетам и балансам с целью роста капитализации (стоимости) компании и улучшения экономических показателей.

4. В системах управления рисками телекоммуникационных компаний при формировании ключевых показателей управления финансовыми и операционными рисками, необходимо определить принципы их применения, для чего целесообразно формирование целостной системы показателей по всем видам финансовых рисков, которые позволяют в значительной степени усилить целевую основу формирования внутрикорпоративных планов и прогнозов.

5. В управлении финансовыми рисками дожна существовать четкая система внутренних формализованных корпоративных процедур, регламентов и соответствующего им информационного обеспечения, включая формирование внутрикорпоративного финансового и бизнес-процессного риск-ориентированного аудита, в связи с чем, предлагаются актуализированные процедуры аудита.

Научная новизна диссертационного исследования в целом заключается в уточнении теоретических основ и методов разработки системы управления финансовыми рисками в телекоммуникационной компании с учетом влияния экономического кризиса

Конкретные элементы научной новизны, содержащие приращение научного знания, состоят в следующем:

- уточнено понятие лучетная рисковая единица, как предмета учета и анализа в системе управления рисками, определены ее основные, определяющие и допонительные характеристики и особенности применения в системе управления финансовыми рисками, что позволяет совершенствовать информационную основу формируемой интегрированной системы управления финансовыми рисками;

- сформулированы принципы, повышающие эффективность системы управления рисками: сочетание ключевых показателей риска с системой многовариантного текущего и прогнозного бизнес-процессного планирования (бюджетирования); единство объектных, временных, целевых, оценочных параметров как риска, так и управления;

- предложепа система ключевых целевых показателей управления финансовыми и операционными рисками, основанная на принципах учета временной специфики, причинно-следственных связей с технологическими и экономическими процессами, выявлены особенности ее применения в телекоммуникационной

компании и на этой основе определены способы диагностики, классификации, ранжирования и оценки рисков с учетом уровня их вероятности и существенности, в результате этого появляется возможность выстраивания приоритетов управляющих воздействий на определенные группы финансовых рисков;

- усовершенствован механизм качественной обратной связи и соответствующих инструментов путем введения информационных регистров Ч риск-файлов, основанных на информации со всех уровней управления, что позволяет формировать группы функциональных экспертов, активно участвующих во внутреннем корпоративном аудите, в оценке финансовых и операционных рисков и в разработке мер по их минимизации;

- уточнены методики применения процедур внутреннего бюджетного контролинга и риск-ориентированного внутреннего аудита, регламенты и процедуры, способствующие снижению уровня финансового риска, при помощи которых формируется комплексная система контроля и ответственности, а также определено влияние операционных рисков на финансовые риски, что позволяет более точно учитывать влияние внутренних факторов, связанных прежде всего с бизнес-процессами компании;

- обоснованы авторские подходы к формированию информационного и компьютерного программного обеспечения с целью превентивного воздействия на рискообразующие факторы и снижения уровня рисков, что позволяет структурировать существующую внутреннюю отчетность, повысить качество и оперативность при формировании документооборота в системе управления финансовыми рисками.

Теоретическая и практическая значимость исследования заключается в том, что полученные выводы и рекомендации послужат совершенствованию системы управления финансовыми рисками в телекоммуникационной компании. Отдельные предлагаемые методические разработки используются в учебном процессе при преподавании дисциплин Финансы, Финансовый менеджмент, Финансовый анализ, Антикризисное управление предприятием.

Апробация и впедрение результатов исследования. По результатам исследования сделаны доклады и сообщения на Круглом столе Учимся управлять

рисками организованном журналом Связьинвест в июне 2005 г.; на Международной конференции Управление рисками в телекоммуникационных компаниях 20-21 ноября 2006 г. в г. Москва; Международной конференции Страхование и перестрахование в системе риск-менеджмента крупного бизнеса 19 июня 2006 г. в г. Москва; Второй практической конференции Риски в Телекоме: стратегия и практика управления доходностью бизнеса 27-28 ноября 2007 г. в г. Москва; Межвузовской научно-практической конференции Социальные, экономические и психологические последствия мирового финансового кризиса: междисциплинарный подход, г. Краснодар, 2009 г.; Всероссийской научно-практической конференции Современный капитализм: особенности циклической динамики в системе противоречий общественного воспроизводства, г. Краснодар, 2009 г.

Автор исследования является Лауреатом конкурса "Лучший риск-менеджмент в России 2006 - 2007". В номинации 2007 года Построение комплексных (практических) систем риск-менеджмента промышленных предприятий по теме Система управления рисками в телекоммуникационной компании, автору присвоено почетное звание Лучший риск-менеджер 2007 года.

По результатам научных исследований разработаны рекомендации по формированию и совершенствованию системы управления рисками в ОАО Южная телекоммуникационная компания.

Основное содержание диссертации отражено в 9 публикациях, общим объемом 2,40 п.л. (авторских 2,25 пл.).

Структура диссертации. Логика и структура работы обусловлена целью, задачами и методами исследования. Диссертация состоит из введения, трех глав, включающих 10 параграфов, заключения, списка использованной литературы, приложений.

Во введении обоснована актуальность выбранной темы, рассмотрена степень изученности проблемы, сформулированы цель и задачи, определены предмет, объект исследования, изложены положения, выносимые па защиту и элементы научной новизны диссертационной работы, обоснована ее теоретическая и практическая значимость.

В первой главе Управление финансовыми рисками в телекоммуникационной отрасли с учетом российской специфики рассмотрены особенности телекоммуникационной отрасли и их влияние на систему финансовых рисков, основные факторы, влияющие на риски, динамика структуры активов и пассивов телекоммуникационных компаний, источники формирования финансовых ресурсов, особенности позиционирования компаний на телекоммуникационном рынке.

Во второй главе Методические основы управления финансовыми рисками в телекоммуникационных компаниях исследована система финансовых целей и показателей компании, классификация финансовых рисков, методика их оценки, планирования и прогнозирования, проведено определение их уровней в разрезе основных направлений, стратегических инициатив и потенциальных угроз, основных бизнес-процессов.

В третьей главе Формирование интегрированной системы управления финансовыми рисками в ОАО Южная телекоммуникационная компания исследованы сценарии развития компании в рамках стратегического плана, направленные на снижение финансовых рисков, проведено формирование программы по управлению рисками в компании, разработана система информационного обеспечения снижения рисков, регламентов и процедур управления финансовыми рисками, определена экономическая эффективность внедрения системы управления рисками.

В заключении диссертационной работы сформулированы теоретические и практические выводы и даны рекомендации по их практическому использованию.

ОСНОВНОЕ СОДЕРЖАНИЕ РАБОТЫ

Особенности функционирования телекоммуникационной отрасли исследованы в тесной связи с общими проблемами развития экономики, стратегическими бизнес-рисками глобальной экономики.

Определено, что для телекоммуникационных компаний большое значение имеют риски несоответствия законодательным требованиям. Для России характерно сочетание чрезмерного законодательного регулирования некоторых отраслей и жесткой налоговой системы. Существуют и такие источники финансовых

рисков, как изменение сложившихся форм собственности и насильственное отчуждение активов по политическим и иным мотивам. Имеет место и риск консолидации отрасли. Тенденция консолидации и трансформации отраслей будет и в последующих годах оставаться ключевой стратегической проблемой.

Новые типы стратегических сделок, включая образование дочерних предприятий, разделение компаний сектора телекоммуникаций на сетевые и сервисные, в том числе путем вывода функций в аутсорсинг, приводят к возникновению новых рисков. Имеет место и риск ценовой инфляции "съедающей" покупательную способность денег, который представляет существенную операционную угрозу для телекоммуникационных компаний. С этим риском связан и риск изменения потребительского спроса При правильном подходе к управлению рисками все описанные риски могут стать возможностями для развития бизнеса и преодоления конкуренции. Отметим, что само отсутствие в компаниях систем управления рисками, особенно финансовыми, также является серьезным стратегическим риском. Это еще раз подчеркивает важность внедрения систем эффективного корпоративного управления рисками, интеграции риск-менеджмента во все бизнес-процессы компании.

В ходе исследования выявлена целесообразность уточнения и использования понятия лучетная рисковая единица для фиксации рисков и ведения их статистики. Учетная рисковая единица представляет собой количественное выражение характеристики риска, присущего определенным бизнес-функциям и процессам. Учетная рисковая единица - это предмет учета и анализа в системе внутрикорпоративного финансового управления. Для унификации процессов определено содержание и характеристики учетной рисковой единицы (рис. 1).

Учетная рисковая единица имеет основные, определяющие и допонительные характеристики. Такой подход к ее содержанию придает ей комплексность. При этом определяющими характеристиками являются место рисковой единицы в структуре компании и принадлежность ее к какому-то бизнес-процессу. Из этог о следует, что актуализация всех видов финансовых рисков напрямую связана с бизнес-процессами, функциями и структурой компании. Кроме этого, основными характеристиками учетной рисковой единицы являются вероятность

Рекомендации по устранению и минимизации рисков

Основные характеристики

Вероятность Существенность

Необходимость влияния

Возможность минимизации (ресурсы/бюджет)

Необходимость минимизации (эффект/затраты)

Учётная рисковая единица

Возможность влияния (инструменты, пономочия)

Определяющие характеристики

Место в структуре компании

Действие/Бизнес-процесс

Наименование риска(титул)

Наступивших

Допонительные характеристики

Краткое описание причин возникновения рискового собы-

Факт наступления негативных последствий (статистика)

Возможных

Контрольные процедуры, в т.ч. выявившие риск

Описание негативных последствий

Рис. 1. Содержание и характеристики учетной рисковой единицы (составлен автором)

и существенность, что требует разработки мегодик оценки этих параметров. Важными основными характеристиками рисковой единицы являются также ее связь с относительными величинами, характеризующимися отношением ресурсов компании к бюджету компании и эффекту к затратам.

Процесс формирования определяющих характеристик учетной рисковой единицы представляет собой поэтапное выпонение конкретных процедур, обяза-

тельных и допонительных, способных обеспечить максимальное информационное напонение баз данных (рис. 2).

База данных титулов рисков и контрольных ггооцедуп

Титулы рисков

Форма ввода новых титулов рисков

Определяющие характеристики учбтпой рисковой единицы

Отдел разработки бизпес-процессов

База данных

бизнес-процессов

База данных структуры управления и функций

Ввод значения Неопределенно

Рис. 2. Последовательность формирования определяющих характеристик учетной рисковой единицы (составлен автором)

По мере изменения бизнес-процессов, функций и структуры компании проводится процедура актуализации рисков, уточняется их место в структуре и оценивается вероятность появления новых рисков посредством анализа базы данных титулов рисков и контрольных процедур.

Базу рисков следует накапливать на основе анализов рисков, выявленных в ходе аудита бизнес-процессов, осуществляемых службами внутреннего аудита компании, и данных экспертов, оценивающих возможные и реализовавшиеся риски. Для оптимизации процесса диагностики (выявления) рисков, разработан ло-

кальный нормативный документ, регулирующий деятельность группы функциональных экспертов. Разработаны унифицированные формы отчетности Ч Риск-файл, Сводная форма фиксации рисков.

По итогам проводимых исследований были определены допонительные элементы фиксации рисков в рамках системы управления финансовыми рисками: коды рисков (порядковые номера из общего классификатора унифицированных рисков); коды функциональных направлений бизнес-процессов, для того, чтобы область тестирования охватывала все основные функциональные области деятельности компании; краткое описание факторов и последствий рисков с учетом максимального объема имеющейся информации и данных, для того, чтобы знать взаимосвязь и взаимное влияние различных факторов и устанавливать связи между абсолютно несвязанными на первый взгдд событиями и последствиями.

Из всех вышеуказанных элементов формируется рабочая документация и сводная отчетность по рискам, которая составляется на основании Риск-файлов филиалов, функциональных подразделений, внутренних аудиторов и Отчетов о риске, формируемых владельцами рисков по значимым (существенным, умеренным) рискам.

Для управления рисками сформирован унифицированный классификатор риска, с учетом областей риска, классов и подклассов риска, групп риска. Выделены риски: статические и динамические, первичные и вторичные, риски, влияющие на изменение стоимости или функциональности собственности (имущества), риски, влияющие на изменение доходов, ценовые риски, валютные риски, процентные риски, кредитные риски, риски в области управления ликвидностью, риски в области неплатежеспособности и др. В исследовании дана характеристика всех этих рисков, определено их содержание, количественные и качественные параметры.

Вероятность динамических рисков измерить сложно, поэтому при определении их параметров использованы укрупненные значения периодов, фаз бизнес-процессов.

Первичные риски связаны непосредственно с неблагоприятным событием, а вторичные Ч с последствиями неблагоприятного исходного события. Например, в случае риска ограниченности финансового рынка и рынков капитала, при при-

влечении догосрочного валютного кредита под высокий процент с ограничениями по досрочному погашению и наличием условий о возможности изменения процентных ставок заимодавцем, имеется процентный риск (первичный риск), а в условиях резкого роста курсов валют возникает валютный риск (вторичный риск).

Классификация по уровню возникновения и проявления риска Ч позволяет фиксировать риски и их влияние на разных уровнях управления (на уровне компании, на уровне филиала, на уровне структурного подразделения).

Для оценки актуализированного перечня значимых рисков периодически целесообразно проводить электронное анкетирование, цель которого - проведение системного анализа рисков по всем функциональным направлениям деятельности компании и определение наиболее значимых рисков по критериям функциональности, существенности, вероятности, и их ранжирование.

С участием автора проведены исследования на основе анкетирования 390 руководителей и специалистов по 15 функциональным направлениям работы компании, Первоначально рисковая модель компании включала 577 наиболее присущих рисков, затем, с целью повышения качественного уровня управления рисками, количество рисков, подлежащих допонительному контролю и управлению на уровне Комитета по рискам, было уменьшено, определены 60 наиболее значимых рисков компании, требующих повышенного уровня контроля.

В качестве локального примера на рис. 3 представлен промежуточный этап исследования, который доказывает приоритетность управления финансовыми рисками.

Из рис.3 следует, что наиболее значимыми рисками на момент исследования определены риски в области финансов и экономики (значимость 17,1). При этом существешгые риски преобладают именно в финансовом блоке, на который приходится 66,67% общего количества существенных рисков.

Экспертами диагностировались также риски, возникающие по мере реализации новых проектов и бизнес-процессов. В исследовании использованы и другие методы оценки значимости финансовых рисков, основанные не только Fia анкетировании с использованием бальных оценок, но и на применении количественных стоимостных оценок существенности риска.

СУЩЕСТВЕННОСТЬ, балы

1) Финансы и экономика (значимость 17,1); 2) Маркетинг, продажи (значимость 14,7); 3) Управление человеческими ресурсами (значимость 11,1); 4) Инвестиции, снабжение, эксплуатация (значимость 10,4); 5) Управление корпоративной собственностью (значимость 10,2); 6) Учётные процессы (значимость 8,5); 7) Управление информационными ресурсами (значимость 7,6); 8) Стратегическое планирование (значимость 7,2); 9) Правовые вопросы (значимость 6,0).

Рис. 3. Области наиболее значимых рисков компании (составлен автором)

В рамках управления рисками разработан детализированный сводный по всем функциональным направлениям План контрольных процедур по минимизации значимых рисков с определением инструментов и методов управления рисками (страхование, сокращение риска, передача риска в аутсорсинг, автоматизация отдельных бизнес-процессов, изменение структуры управления, схем взаимодействия и т.д.).

В исследовании предложена система ключевых показателей эффективности управления рисками (KRI - Key Risk Indicator). KRI в численном выражении показывают, насколько результативны действия менеджмента в самых важных для минимизации риска направлениях. Анализ практики успешных компаний позволил определить общие этапы и сформулировать принципы создания KRI, кроме этого разработана методика по расчету фактических и целевых значений KRI. В ней помимо описания непосредственно агоритма действий имеется информация о том, в какой детализации и по каким объектам учета рисков дожен производиться

расчет фактических значений по каждому показателю. Текущие и целевые значения КШ дожны по возможности отражать позитивную тенденцию по управлению риском, либо снижение темпов негативных тенденций и задавать возможность оценки результатов деятельности в управлении риском.

При определении КШ важно, чтобы они адекватно отражали связь между выявленными рисками и задачами соответствующих функциональных направлений, являлись сбалансированными по составу показателей, включая показатели как финансового, так и нефинансового характера и, наконец, давали возможность вовлечения всех уровней и категорий персонала в решение задач по минимизации рисков.

Разработаны КШ по наиболее существенным финансовым рискам телекоммуникационной компании, имеющей значительную договую нагрузку: изменение принципов государственного регулирования тарифов на услуги связи и тарифов на 1грисоединение и пропуск трафика; риск предъявления налоговыми органами необоснованных, с точки зрения компании, претензий; риск привлечения финансирования в иностранной валюте; риск изменения процентных ставок по заемным средствам с плавающими процентными ставками; кредитный риск, связанный с выпонением компанией своих обязательств; риск потери доли рынка и как следствие потери доходов и невыпонения финансовых показателей; риск кассовых разрывов и как следствие дефицит финансирования деятельности компании и другим.

В результате выпоненного исследования уточнена трехуровневая структура управления рисками. Первый уровень (принятие решений) включает генерального директора, правление, комитет по управлению рисками и комитет по аудиту. Второй уровень (мониторинг и управление) Ч заместители генерального директора - владельцы рисков, отдел методологии и рисков, риск-менеджер. Третий уровень (испонение) - департаменты и отделы генеральной дирекции, заместители директоров филиалов по экономике и финансам, эксперты.

Организационно-функциональная схема системы управления рисками с учетом процедур, процессов движения и обмена информацией участниками представлена на (рис. 4).

Условные обозначения: ДВА - департамент внутреннего аудита; ОМиР - отдел методологии и рисков; ГД - генеральный директор; ЗГД - заместитель генерального директора.

Рис. 4. Организационно-функциональная схема системы управления финансовыми рисками в компании (составлен автором)

При создании комплексной системы управления финансовыми рисками предложено введение порога существенности для определения границ рисков, обосновано введение новой дожности - Риск-менеджер, выведение подотчетности этой дожности на более высокий уровень - Совет директоров.

Разработана матрица распределения функций, ответственности и формирования отчетности по региональному, корпоративному, функциональному, испонительскому уровням управления, используемая для мониторинга функционирования системы. При этом разработана методика формализации документооборота, так как в равной мере изменяется не только процесс функционирования системы, но и процесс формирования отчетности, в том числе и в связи с введением лучетной рисковой единицы.

Создаваемая система управления финансовыми рисками дожна учитывать следующие требования: отражать основные характеристики рисков (временные, ресурсные, стоимостные); поддерживать различные методы документирования, расчета, моделирования, прогнозирования и планирования рисков, их автоматиза-

ции; учитывать все функции управления рисками (идентификация, учет, мониторинг, контроль, анализ, прогнозирование, планирование, стимулирование снижения рисков); интегрироваться с общей системой управления компанией на всех уровнях, системой основных показателей деятельности компании; учитывать систему бизнес-процессов и бюджетов компании, систему текущего и догосрочного планирования; способствовать формированию эффективных информационных коммуникаций и системы обратной связи.

В результате исследования выявлено, что в формируемых корпоративных системах управления финансовыми рисками необходимо уделять также внимание операционным рискам, которые в значительной степени влияют на финансовые результаты компании. В связи с этим целесообразно создание и своевременная актуализация баз данных (справочников) бизнес-процессов, ключевых точек контроля, реестров контрольных процедур, а также разработка методики аудита основных бизнес-процессов. Предложено, используя результаты диагностики бизнес-процессов, статистические данные рисковых событий на всех уровнях управления, осуществлять формирование актуализированного реестра рисков процесса в разрезе функциональных направлений, группировку и классификацию рисков для их оценки и выбора адекватного метода управления владельцами рисков.

При оценке рисков и их последствий необходимо исходить из приемлемого уровня риска, затрат на его минимизацию до приемлемого уровня, а также из оценки управляемости и существенности, влияния и вероятности.

Формирование интегрированной системы управления финансовыми рисками в компании производится с учетом возможных уровней снижения финансовых рисков, определенных на основе догосрочного прогноза показателей и данных финансовой (бухгатерской) отчетности.

Значительное внимание в исследовании уделено информационной базе. Разработана форма в MS Access, которая дает возможность попонять базу на основе аналитических и оценочных признаков, относящихся к такому понятию, как учетная рисковая единица.

Перечень применяемых информационных систем, например, таких как автоматизированная система расчетов (АСР), система управления предприятием (ERP),

система электронного документооборота и автоматизации делопроизводства (СЕДАД) и др. дожен отражать потребности бизнеса компании и динамически изменяться, реагируя на изменение бизнес целей и потребностей. В связи с этим в исследовании разработана взаимосвязь между применяемыми информационными системами и поддерживаемыми ими бизнес-процессами.

В службах внутреннего аудита компании целесообразно сконцентрировать всю информацию об используемых автоматизированных и информационных системах, стандартах, процедурах контроля и рисках на уровне всех бизнес-процессов, реализовавшихся и возможных рисковых событиях. Деятельность внутреннего аудита дожна быть тесно связала с выявлением и оценкой существенных рисков, рискообразующих факторов, для чего осуществляется разработка плана внутреннего аудита, охватывающего бизнес-процессы с существенным уровнем рисков и привязка объектов аудита к ключевым стратегиям и бизнес-рискам.

На основе анализа статистики рисков готовится план аудита на несколько лет с учетом уровня рисков, присущих тому или иному виду деятельности. В плане также учитываются ожидаемые разработки и инновации, так как уровень рисков при новых видах деятельности более высокий.

В исследовании также разработана блок-схема мониторинга выпонения контрольных процедур в рамках эксплуатации интегрированной системы управления рисками, отражающая последовательность основных этапов, перечень участников и осуществляемые ими процедуры (рис. 5).

Из рис. 5 следует, что основная организациошю-координирующая и методическая роль в системе мониторинга принадлежит отделу методологии и рисков. Его главными функциями являются контроль за выпонением контрольных процедур и оценка их эффективности, а также участие в подготовке независимых оценок Советом директоров, разработке предложений по корректировке плана контрольных процедур. При этом отдел методологии и рисков, совместно с Комитетом по рискам прямым образом влияют на принятие решений о том, целесообразно или нет изменение бюджетов отдельных структурных подразделений и основных бизнес-процессов.

Рис. 5. Блок-схема мониторинга выпонения контрольных процедур (составлен ав

Проведены исследования изменения используемых показателей для оценки кредитного риска (табл. 1).

Таблица 1

Динамика договой нагрузки

Показатели KPI 2005 г. факт 2006 г. факг 2007 г. факт 2008 г. факт 2009 г. план 2010 г. прогноз 2011 г. прогноз 2012 г. прогноз

Net Debt/EBITDA 1.88 3.62 4.09 3.57 3.21 2.84 2.35 2.01 1.70

Платежи по догу/ EBITDA, % 45 305 207 189 147 144 ИЗ 84 84

Платежи по догу/Денежный поток от операционной деятельности,0/ 35 208 226 ^ 203 142 141 111 85 85

Источник: рассчитано автором на основе данных ОАО ЮТК

С учетом предложенных в исследовании рекомендаций к приемлемому уровню договой нагрузки компания сможет подойти к 2012 году.

В динамике и структуре кредиторской задоженности также произойдут положительные изменения (рис. 6).

факт факт факт прогноз прогноз

01.01.2006 г. 01.01.2007 г. 01.01.2008 г. 01.01.2009 г. 01.01.2010 г.

В Кредиты 0 Облигации Ц Векселя 0 Лизинг [л] Прочая

Рис. 6. Динамика и структура кредиторской задоженности (составлен автором на основе данных ОАО ЮТК)

Структура привлечений будет меняться в сторону увеличения доли облигаций, как более надежного инструмента, прежде всего для внешних инвесторов.

Этот инструмент предполагает и более низкий процент расчетов по нему, в отличие от банковского процента. Таким образом уменьшается зависимость прежде всего от банковской системы, что в условиях финансового кризиса имеет важное значение.

Исследованы отдельные показатели, характеризующие структуру дога (табл. 2).

Таблица 2

Динамика показателей, характеризующих структуру дога .

Показатели КР1 2006 г. факт 2007 г. факт 2008 г. факт 2009 г. план 2010 г. прогноз 2011г. прогноз 2012 г. прогноз

Доля трёх крупнейших кредиторов,% 30 23 20 80 70 70 50 50

Доля финансирования привлечённого на российском рынке,% 65 76 76 64 65 70 80 85

Доля валютных заимствований, % 35 24 24 36 35 30 20 15

Источник: рассчитано автором на основе данных ОАО ЮТК

Доля финансирования, привлеченного на российском рынке, будет достаточно высока в 2009 г. - 65%. При этом доля трех крупнейших кредиторов составляет 70%. Первый фактор влияет на снижение финансового риска, особенно в условиях современного кризиса, второй фактор способствует увеличению финансового риска, так как повышается централизация мнений кредиторов, в случае, например, изменения (или корректировки) сроков и порядка востребования задоженности.

Некоторое снижение доли валютных заимствований можно рассматривать как положительное явление, учитывая сложность прогнозирования курсов валют в условиях кризиса.

В целом основные показатели финансовой устойчивости в 2010-2012 годах по сравнению с 2008 годом будут значительно улучшены и, соответственно, уровень финансового риска функционирования компании будет значительно снижен.

Таким образом, полученные в ходе исследования результаты позволяют спизить финансовые риски и решить проблему наиболее эффективной интеграции системы управления рисками с системой управления компанией.

Осповные положения диссертационного исследования опубликованы в следующих работах:

1. Подгорная Л.Ю. Совершенствование методики определения ключевых показателей эффективности управления финансовыми и операционными рисками в ОАО Южная телекоммуникационная компания // Труды Кубанского государственного аграрного университета. 2009. Выпуск № 2 (17). 0,40 пл. (издание, рекомендованное ВАК).

2. Подгорная Л.Ю. Совершенствование методов и инструментов управления финансовыми рисками // Современный капитализм: особенности циклической динамики в системе противоречий общественного воспроизводства: Колективная монография. Материалы Всероссийской научно-практической конференции. Краснодар: Краснодарский ЦНТИ, 2009.0,40 п.л.

3. Подгорная Л.Ю. Развитие функций аудита в системе управления финансовыми рисками // Актуальные проблемы экономической теории и практики: Сборник научных трудов. Краснодар: Кубанский гос. ун-т, 2009. 0,30 пл.

4. Подгорная Л.Ю. Содержание системы управления финансовыми рисками в телекоммуникационной компании // Социальные, экономические и психологические последствия мирового финансового кризиса: междисциплинарный подход. Материалы межвузовской научно-практической конференции. Краснодар: КубГАУ, 2009.0,15 п.л.

5. Подгорная Л. Ю. Управление рисками в МРК // Связьинвест. 2008. № 7(73). 0,10 пл.

6. Подгорная Л. Опасная перегрузка. Как выявить и оценить риски крупной многопрофильной компании // Риск-менеджмент. 2007. № 3 (3). 0,40 п.л.

7. Подгорная Л. Предмет второй необходимости. Как выбрать автоматизированную систему управления рисками // Риск-менеджмент. 2007. № 4 (4). 0,20 п.л.

8. Енин Е.П., Подгорная Л.Ю. Аудит не повредит //Управление компанией. 2007. № 11.0,30 п.л.

9. 11одгорная Л.Ю. Учимся управлять рисками И Связьинвест. 2005. № 6 (36). 0,15 п.л.

Подгорная Любовь Юрьевна

Формирование системы управления финансовыми рисками в телекоммуникационной компании

Автореферат диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук

Подписано в печать 22.05.2009. Формат 60x84 '/je. Бумага типогр. № 1. Печать офсетная. Уч.-изд. л. 1,0. Усл. печ. л. 1,15 Тираж 100. Заказ №542

Типография Краснодарский ЦНТИ - филиал ФГУ Объединение Росинформресурс Миппромэнерго России 350058, г. Краснодар, ул. Старокубанская, 116-а Тел. 231-86-71

Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидат экономических наук , Подгорная, Любовь Юрьевна

ВВЕДЕНИЕ.

1 .УПРАВЛЕНИЕ ФИНАНСОВЫМИ РИСКАМИ В ТЕЛЕКОММУНИКАЦИОННОЙ ОТРАСЛИ С УЧЕТОМ РОССИЙСКОЙ СПЕЦИФИКИ.

1.1. Особенности телекоммуникационной отрасли и их влияние на финансовые риски.

1.2. Классификация финансовых рисков, выявление, диагностика и процедуры их оценки и прогнозирования.

1.3. Основные показатели управления финансовыми и операционными рисками в компании.

2. МЕТОДИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ УПРАВЛЕНИЯ ФИНАНСОВЫМИ РИСКАМИ В ТЕЛЕКОММУНИБСАЦИОННЫХ КОМПАНИЯХ.

2.1. Система финансовых целей и показателей компании.

2.2. Методика разработки системы управления финансовыми рисками в телекоммуникационной компании.54'

2.3. Определение уровня рисков по основным,направлениям деятельности, ключевым бизнес-процессам и разработка стратегии! реагирования.

3. ФОРМИРОВАНИЕ ИНТЕГРИРОВАННОЙ СИСТЕМЫ УПРАВЛЕНИЯ ФИНАНСОВЫМИгРИСКАМИ В ОАО ЮЖНАЯ ТЕЛЕКОММУНИКА-ЦИОННАЯКОМПАНИЯ.

3.1. Основные сценарии развития компании, направленные на снижение финансовых рисков.

3.2. Разработка системы информационного обеспечения, регламентов и процедур управления финансовыми рисками в компании.

3.3. Развитие риск-ориентированного внутреннего аудита в системе управления рисками.

3.4. Экономическая эффективность внедрения системы управления финансовыми рисками.

Диссертация: введение по экономике, на тему "Формирование системы управления финансовыми рисками в телекоммуникационной компании"

Актуальность исследования. В последнее десятилетие происходит бурное развитие систем инфокоммуникационных услуг во всем мире, в том числе и в России. В условиях рыночной экономики это развитие невозможно без совершенствования интегрированных систем финансового управления, позволяющих уделять значительное внимание финансовым рискам. Актуальность управления финансовыми рисками для российских телекоммуникационных компаний возрастает также в связи с новыми объективными обстоятельствами.

Начавшийся в конце 2008 г. и вступивший в,фазу рецессии мировой экономический кризисов сферу действия которого вовлечена российская финансовая система, повышает актуальность управления финансовыми рисками участников, рынка, имеющих существенную договую нагрузку и значительный, объем* обязательств. Темпы- роста объемов: инфокоммуникационных услуг и роста конкуренции в этой'отрасли очень значительны, кроме этого, инфокоммуника-ционный рынок характеризуется значительной инновационной емкостью, что требует соответствующего финансового" обоснования, большого1 объема! инвестиций и новых привлечений, следовательно, велики и потери в случае принятия ошибочных финансовых решений. Поэтому имеющийся опыт управления рисками, прежде всего в ведущих отечественных компаниях телекоммуникационной, отрасли, нуждается в переосмыслении и адаптации его к новым условиям.

Все указанное выше определяет актуальность данного диссертационного исследования.

Степень научной разработанности проблемы. Значительное внимание данной проблеме уделяется в работах Балабанова И.Т., Белова С.Б., Бернстайна П.Л., Бланка И.А., Бунеску Г., Вяткина В.Н., Гафурова В.И., Дрокина А.А., Jly-касевича И:Л., Лукасевича И.Я., Мазелиса Л.С., Минат В.Н., Первозванского А.А., Рэдхед К., Хьюс С., Чернова В.А., Шапкина A.G., Шапкина В.А. и других отечественных и зарубежных ученых, в которых показаны роль и место рисков в системе экономических отношений, рассмотрена структура рисков, приведены методы анализа рисков, предлагаются количественные оценки рисков в условиях неопределенности, методы бюджетирования рисков, моделирования рисковых ситуаций. Макаров В.В., Горбачев B.JL, Жетоносов В.М., Колотов Ю.О. исследовали проблемы и перспективы развития телекоммуникаций, рассмотрели инфокоммуникационные услуги как результат инновационного перехода к информационному сообществу, предприняли попытки переосмыслить глобальные процессы интеграции рынков финансовых и инфокоммуникационных услуг и связанных с ними рисков.

Большое внимание проблемам управления рисками уделяется руководством крупнейшего российского^ телекоммуникационного ходинга ОАО Связьинвест. Значительный вклад в развитие данной проблемы внесли также специалисты ООО Эдванст Аналитика, в частности Карлицкая А.А., Кухоцкая Е.В., Кухоцкий К.А., Окулов B.JL, Труханович В.А., Труханович С.А., специалисты компании Advanced Research Бакулев MIA., Маланьина Л.Б., Минин И.А., Петрова Л.Г., Речицкая E.Mt, Семенова И.С., Шашкина E.BI, которые выделили и проанализировали ключевые теории' в области стратегии финансирования' российских и зарубежных компаний нефинансового Х сектора, к которому относятся телекоммуникационные компании. Они показали, что излишнее привлечение догового финансирования приводит к росту финансовых рисков и на основе комплексного анализа финансовых индикаторов деятельности компаний телекоммуникационной отрасли попытались предложить и обосновать структуру капитала, обеспечивающую достижение оптимальных значений целевых показателей российских телекоммуникационных компаний с учетом современных кризисных явлений.

Высоко оценивая вклад ученых и специалистов предприятий, и полученные ими результаты, приходится констатировать, что уровень разработанности проблем управления финансовыми рисками, особенно в инновационно-развивающейся телекоммуникационной отрасли, остается недостаточным.

Актуально четкое определение содержания и структуры системы управления финансовыми рисками в телекоммуникационной отрасли, разработка методик классификации, оценки, планирования и прогнозирования этих рисков, определение методологических аспектов и методических подходов к формированию программы управления рисками на уровне отдельных региональных акционерных обществ открытого типа, занимающихся оказанием телекоммуникационных услуг. Заслуживают особого внимания проблемы формирования систем информационного обеспечения снижения финансовых рисков, разработка систем внутреннего аудита, соответствующих регламентов и процедур управления финансовыми рисками на уровне телекоммуникационной компании:

Экономическая и социальная значимость, недостаточная теоретико-методологическая'и методическая проработанность различных аспектов управления финансовыми рисками предприятий телекоммуникационного'комплекса, особенно с позиций их адаптированности к экономическому кризису, обусловили выбор темы, цели и задачи исследования, внутреннюю-логику и структуру работы.

Целью лисследования является- формирование теоретико-методических подходов, разработка финансового механизма и методик, направленных на снижение финансовых рисков функционирования предприятий телекоммуникационной отрасли.

Реализация поставленной цели обусловила необходимость решения ряда взаимосвязанных задач: выявить специфику финансовых рисков предприятий телекоммуникационной отрасли, определить специфические условия функционирования рынка инфокоммуникационных услуг, основные тенденции его изменения, выявить особенности финансовых отношений и финансового механизма телекоммуникационных компаний; проанализировать существующие системы управления финансовыми рисками в телекоммуникационной отрасли, выявить основные недостатки в их формировании и использовании, определить структурные составляющие системы управления рисками в телекоммуникационных компаниях и основные ее характеристики; разработать методику оценки уровня финансового риска, систему информационного обеспечения оценки и прогнозирования уровня, риска телекоммуникационной компании; определить систему финансовых целей и показателей ОАО-Южная телекоммуникационная компания, выявить основные финансовые риски, провести их классификацию, определить их уровни, разработать основные сценарии развития компании, направленные на снижение финансовых рисков; разработать интегрированную систему управления" финансовыми рисками для телекоммуникационной компании; предложить рекомендации по совершенствованию системы информационного обеспечения снижения финансовых рисков, внутреннего-аудита, регламентов и процедур управления' ими; определить экономическую эффективность внедрения системы-управления*финансовыми рисками. t

Предметом I исследования являются; финансово-экономические - отношения; возникающие при управлении финансовыми рисками в процессе инновационного развития телекоммуникационной отрасли.

Объектом исследования являются предприятия телекоммуникационной отрасли России.

Теоретической и методологической основой исследования являются фундаментальные достижения отечественной и зарубежной науки в области анализа, оценки, прогнозирования и планирования финансовых рисков, законодательные и нормативные акты, регулирующие экономические и социальные процессы в этой сфере. В ходе исследования применялись принципы, диалектической логики.

Инструментально-методический аппарат работы. Для* решения поставленных в исследовании задач использовались методы: системный, логический, сравнительно-аналитический, ситуационный, экономико-статистические и экспертные методы, методы обобщения, группировок, анализа и синтеза.

Информационной и эмпирической базой исследования послужили труды отечественных и зарубежных ученых и специалистов в области анализа финансовых рисков, официальные статистические и информационные материалы Федеральной службы государственной статистики, ведомственные материалы отрасли связи и массовых коммуникаций, данные Краснодарского краевого комитета государственной статистики, публичная отчетность ОАО ЮТК и других компаний отрасли, материалы научных конференций и совещаний.

Достоверность и обоснованность результатов, полученных в ходе исследования, определяете комплексностью1 исследования, применением общенаучного междисциплинарного подхода к исследованию, использованием значительного практического материала, апробированием и внедрением результатов исследования.

Рабочая гипотеза(диссертационного исследования>основана на том, что в. телекоммуникационных компаниях для достижения устойчивого роста конкурентных преимуществ целесообразно, формирование интегрированных систем управления рисками, основу которых дожны составлять учетные рисковые единицы, система бизнес-процессного и бюджетного управления, система ключевых показателей риска, внутренний корпоративный риск-ориентированный аудит, операционный и бюджетный контролинг, система процедур управления рисками.

Диссертационная работа выпонена в соответствии с пунктом 3.6 Ч Проблемы управления финансовыми рисками по специальности 08.00.10 Финансы, денежное обращение и кредит, согласно паспорту специальностей ВАК России (экономические науки).

Основные положения исследования, выносимые на защиту.

1. Особенности функционирования телекоммуникационной отрасли необходимо исследовать в тесной связи с общими проблемами развития стратегических бизнес-рисков в условиях финансовой глобализации, специфику которой существенно скорректировал мировой экономический кризис, усложнив проблему управления финансовыми потоками, в связи с изменением характера влияния внешних и внутренних факторов и неразвитости интегрированных в структуру компаний систем управления финансовыми рисками.

2. Управление финансовыми рисками в телекоммуникационных компаниях во многом имеет фрагментарный, дискретный характер, не в поной мере учитываются аспекты динамической инновационности, системы бизнес-планирования, что сдерживает процесс интеграции системы управления финансовыми рисками в общую систему управления компанией.

3: Системы управления финансовыми рисками дожны в поной мере охватывать систему краткосрочных, среднесрочных и догосрочных целей предприятий, поэтому необходимо осуществить привязку систем управления рисками к прогнозным бюджетам и балансам с целью роста капитализации (стоимости) компании-и улучшения экономических показателей.

4. Bt системах управления- рисками телекоммуникационных компаний при формировании ключевых показателей управления финансовыми и операционными рисками, необходимо определить принципы их применения, для чего целесообразно формирование целостной системы показателей по всем видам финансовых рисков, которые позволяют в значительной степени усилить целевую основу формирования внутрикорпоративных планов и прогнозов.

5. В управлении финансовыми рисками дожна существовать четкая система внутренних формализованных корпоративных процедур, регламентов и соответствующего им информационного обеспечения, включая формирование внутрикорпоративного финансового и бизнес-процессного риск-ориентированного аудита, в связи с чем, предлагаются актуализированные процедуры аудита.

Научная новизна, диссертационного исследования в целом заключается в уточнении теоретических основ и методов разработки системы управления финансовыми рисками в телекоммуникационной компании с учетом влияния экономического кризиса.

Конкретные элементы научной новизны, содержащие приращение научного знания, состоят в следующем: уточнено понятие лучетнаяфисковая единица, как предмета учета и анализа в системе управления рисками, определены ее основные, определяющие и допонительные характеристики и особенности применения в системе управления финансовыми рисками, что позволяет совершенствовать информационную основу формируемой интегрированной системы управления финансовыми рисками; сформулированы принципы, повышающие эффективность системы управления рисками: сочетание ключевых показателей риска с системой многовариантного текущего и прогнозного бизнес-процессного планирования (бюджетирования); единство'объектных, временных, целевых, оценочных параметров как риска, так и управления; предложена система ключевых целевых показателей управления финансовыми и операционными рисками, основанная на принципах учета временной специфики, причинно-следственных связей с технологическими и экономическими процессами, выявлены особенности ее применения в телекоммуникационной компании и на этой основе определены способы диагностики, классификации, ранжирования и оценки рисков с учетом уровня их вероятности и существенности, в результате этого появляется возможность выстраивания приоритетов управляющих воздействий на определенные группы финансовых рисков; усовершенствован механизм качественной обратной связи и соответствующих инструментов путем введения информационных регистров Ч риск-файлов, основанных на информации со всех уровней управления, что позволяет формировать группы функциональных экспертов, активно участвующих во внутреннем корпоративном аудите, в оценке финансовых и операционных рисков и в разработке мер по их минимизации; уточнены методики применения процедур внутреннего бюджетного контролинга и риск-ориентированного внутреннего аудита, регламенты и процедуры, способствующие снижению уровня финансового риска, при помощи которых формируется комплексная система контроля и ответственности, а также определено влияние операционных рисков на финансовые риски, что позволяет более точно учитывать влияние внутренних факторов, связанных прежде всего с бизнес-процессами компании; обоснованы авторские подходы к формированию информационного и компьютерного программного обеспечения с целью превентивного воздействия на рискообразующие факторы и снижения уровня рисков, что позволяет структурировать существующую внутреннюю отчетность, повысить качество и оперативность при формировании документооборота в системе управления финансовыми рисками.

Теоретическая нг практическая значимость исследования.заключает-ся в том, что полученные выводы и рекомендации послужат совершенствованию системы управления финансовыми рисками в телекоммуникационной компании. Отдельные предлагаемые методические разработки используются в учебном процессе при преподавании дисциплин Финансы, Финансовый менеджмент, Финансовый анализ, Антикризисное управление предприятием.

Апробация и внедрение результатов исследования. По результатам исследования сделаны доклады и сообщения на Круглом столе Учимся управлять рисками организованном журналом Связьинвест в июне 2005 г.; на Международной конференции Управление рисками в телекоммуникационных компаниях 20-21 ноября 2006 г. в г. Москва; Международной конференции Страхование и перестрахование в системе риск-менеджмента крупного бизнеса 19 июня 2006 г. в г. Москва; Второй практической конференции Риски в Телекоме: стратегия и практика управления доходностью бизнеса 27-28 ноября

2007 г. в г. Москва; Межвузовской научно-практической конференции Социальные, экономические и психологические последствия мирового финансового кризиса: междисциплинарный подход, г. Краснодар, 2009 г.; Всероссийской научно-практической конференции Современный капитализм: особенности циклической динамики в системе противоречий общественного воспроизводства, г. Краснодар, 2009 г.

Автор исследования является Лауреатом конкурса "Лучший риск-менеджмент в России 2006 - 2007". В номинации 2007 года Построение комплексных (практических) систем риск-менеджмента промышленных предприятий по теме Система управления рисками в телекоммуникационной компании, автору присвоено почетное звание Лучший риск-менеджер 2007 года.

По результатам научных исследований разработаны рекомендации по формированию и совершенствованию системы управления рисками в ОАО Южная телекоммуникационная компания, большая часть из которых внедрена и используется.

Полученные в ходе исследования результаты позволяют снизить финансовые риски и решить проблему наиболее эффективной интеграции системы управления рисками с системой управления компанией.

Диссертация: заключение по теме "Финансы, денежное обращение и кредит", Подгорная, Любовь Юрьевна

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Проведенное исследование позволило сформулировать следующие обобщения и рекомендации.

По оптимистическим прогнозам объем услуг связи будет расти высокими темпами и превысит в 2009 году уровень 2005 года в 1,8 раза, что позволит сектору связи сохранить свое высокодоходное развитие.

Исходя из особенностей телекоммуникационной отрасли в системе рисков особое значение имеют риски связанные с изменением законодательных требований, риски консолидации и трансформации бизнеса, кредитные, финансовые, риски ценовой инфляции, риски изменения потребительского спроса. При этом интегрированным риском, аккумулирующим все негативные последствия деятельности телекоммуникационной компании, является финансовый риск.

Изучение зарубежного опыта показало, что в настоящее время наличие системы управления рисками является одним из обязательных требований к эмитентам. При подготовке финансовой и годовой отчетности компания дожна подтверждать, что у нее есть система внутреннего контроля и управления рисками. Поэтому созданию собственной системы управления финансовыми и операционными рисками ОАО ЮТК и управляющая компания ОАО Связьинвест уделяют особое внимание.

Исследование показало, что для эффективного управления рисками в компании целесообразно формирование трехуровневой структуры системы управления рисками (СУР), включающей: первый уровень - уровень принятия решений; второй уровень - уровень мониторинга и оценки; третий уровень - уровень испонения.

Для того, чтобы поддерживать и развивать систему управления рисками в компании целесообразно создание специализированного отдела методологии и оценки рисков, систематизирующего информацию в рамках интегрированной системы управления рисками. Основной целью отдела методологии и оценки рисков является обеспечение независимой оценки эффективности функционирования системы управления рисками, которое заключается в актуализации рисковой модели компании, а также в контроле за выпонением всех этапов работ по управлению рисками и подготовке для органов управления компании необходимого аналитического материала по рискам и мероприятиям по их минимизации. На первоначальном этапе данный отдел может быть структурным подразделением департамента внутреннего аудита.

Исследование показало, что целесообразно введение понятия лучетная рисковая единица, которая является предметом учета и анализа в системе управления рисками. Процесс формирования учетной рисковой единицы Ч это поэтапное выпонение конкретных процедур, обязательных и допонительных, способных обеспечить максимальное информативное напонение баз данных.

Экспертным путем определено, что основным содержанием интегрированной системы управления рисками в телекоммуникационной' компании дожны являться следующие ключевые блоки: оптимизация структуры финансовых вложений; реформирование системы продаж и обслуживания клиентов; управление инвестициями; управление финансами (кредитным портфелем); оптимизация структуры и численности; налоговая оптимизация.

К формированию и эксплуатации понофункциональной системы управления рисками сформулированы следующие основные требования: поддержка всего жизненного цикла управления рисками (планирование управления рисками, идентификация, анализ, планирование реагирования, мониторинг и контроль); поддержка анализа всех составляющих риска (стоимостной, временной, ресурсной); поддержка различных методов расчета и моделирования; автоматическая генерация отчетов; документирование и поддержка автоматизированной информационной-базы данных по рискам; повышение эффективности деятельности и управления в результате принятия решений на основе анализа рисковой среды и снижения ожидаемых рисковых потерь; поддержка системы эффективных коммуникаций и обратной связи; выявление и анализ потенциальных рисков, разработка своевременных мероприятий по их снижению; интеграция с системой управления на всех уровнях, наличие единой системы ключевых показателей, тесная связь с бюджетированием и догосрочным планированием.

Для того чтобы поддерживать и развивать эту систему в компании разработана, с учетом автора исследования, система диагностики и идентификации рисков, формирования перечня наиболее значимых рисков компании.

Для количественной и качественной оценки актуализированного перечня значимых рисков проводится периодически электронное анкетирование, интер-вьирование, экспресс-анализы и тестирование эффективности контролей в АСР, ПО, СВК.

Цель анкетирования Ч проведение системного анализа рисков по всем функциональным направлениям деятельности компании, определение наиболее значимых по критериям существенности и вероятности и их ранжирование с учетом большого количества экспертов и независимых оценок факторов риска. На момент проведения последнего электронного анкетирования рисковая модель компании включала 577 рисков по 9 функциональным направлениям (стратегическое планирование; продажи и обслуживание клиентов; инвестиции, снабжение, эксплуатация; учетные процессы; финансы и экономика; управление персоналом; информационные ресурсы; управление корпоративной собственностью; правовые вопросы). По итогам анкетирования определены 60 наиболее значимых рисков компании и сделан вывод о том, что одними из наиболее значимых рисков являются риски в области финансов и экономики, что в последующем также подтверждалось оценками членов комитета по рискам и владельцами рисков. Это определило основное внимание в ходе данного исследования к рискам именно этой группы.

В системе управления финансовыми рисками чрезвычайно важно правильно определить методы и инструменты по управлению рисками, определить контрольные процедуры и мероприятия по минимизации (оптимизации) рисков. Поэтому с участием функциональных экспертов и владельцев рисков разработаны Планы контрольных процедур по минимизации наиболее значимых рисков с определением инструментов и методов управления рисками (страхование, сокращение риска, передача-аутсорсинг риска, автоматизация отдельных бизнес-процессов, изменение структуры управления, схем взаимодействия и т.д.).

Разработана и оптимизирована организационная схема функционирования системы управления рисками реализация которой позволит: выявить риски, которые в наибольшей степени влияют на результаты деятельности компании, и разработать эффективную систему мероприятий по" минимизации таких рисков; обеспечить проведение комплексной работьг по управлению рисками на регулярной основе, четко разграничив ответственность за наступление рисковых событий между различными- направлениями деятельности и уровнями управления в компании; улучшить показатели эффективности деятельности компании, обеспечив снижение возможных рисковых потерь и оптимизацию затрат на мероприятия, направленные на минимизацию рисков; повысить эффективность системы управления компании за счет использования допонительных критериев для принятия управленческих решений, получения обратной связи о реализации бизнес-процессов компании от ключевых специалистов и руководителей всех уровней; увеличить уровень доверия к менеджменту компании со стороны акционеров, инвесторов, контрагентов компании; обеспечить рост капитализации компании, повышение кредитных и инвестиционных рейтингов.

Сделан вывод о том, что при разработке контрольных процедур и программы мероприятий по управлению рисками компания дожна ориентироваться на максимальную унификацию формируемых оценок уровня риска, что дожно выражаться в формировании унифицированных параметров, характеризующих результаты деятельности по минимизации риска. В качестве таких параметров принят ключевой показатель риска (KRI) (Key Risk Indicator). Сформулированы принципы, которым дожны удовлетворять KRI и определены их количественные и качественные параметры.

В исследовании проанализировано, в какой степени изменились финансовые цели, т. е. экономические параметры работы ОАО ЮТК в последние годы и каков экономический прогноз на перспективу. Выявлено, что к приемлемым уровням показателей эффективности по всем трем основным показателям, характеризующим договую нагрузку, компания дожна подойти к 2012 году. К концу нынешнего 2009 года компания не достигнет рекомендуемых значений договой нагрузки. В динамике кредиторской задоженности имеют место положительные тенденции - по абсолютной величине она снижается к 2009, 2010 годам. При этом структура ее меняется. К 2010 году по сравнению с 2006 годом увеличивается доля кредитных обязательств, обязательств по облигациям и снижается доля обязательств по лизингу и векселям. В целом эти тенденции являются положительными. И, следовательно, финансовый риск функционирования компании, исходя из этих тенденций, будет также иметь тенденцию к снижению.

Компания, в связи с экономическим кризисом, готовится к тому, что возможен в 2009 году, в связи с разными субъективными и объективными обстоятельствами, пик платежей и риск дефицита денежных средств на погашение договых обязательств. В связи с этим проводится определенная подготовительная работа, определены мероприятия предупреждающего и последующего воздействия на финансовые риски.

Структуру привлечений планируется менять в сторону увеличения доли облигаций, как более надежного инструмента, прежде всего для внешних инвесторов. Этот инструмент предполагает и более низкий процент расчетов по нему, в отличие от банковского процента. То есть будет уменьшаться зависимость прежде всего от банковской системы, что в условиях кризиса 2008-2009 годов имеет исключительно важное значение. Средняя стоимость заимствования средств в период с начала 2006 г. по начало 2010 г. снижается по всем финансовым инструментам с 11,81% до 11,64%, что в целом свидетельствует о снижении финансового риска. При этом в структуре финансирования повышается роль облигационных займов и догосрочных кредитов, что свидетельствует о повышении инвестиционной привлекательности телекоммуникационного бизнеса. Повышение стоимости заимствований.в 2010году по отношению к факту 2009года (11,09%) , от величин предусмотренных планами догосрочного развития на 2008-2012г.г. обусловлено недоступностью рынков капитала в условиях мирового финансового кризиса.

Долял финансирования, привлеченного на' российском рынке достаточно высока Ч 65%. При этом доля трех крупнейших кредиторов составляет 30%. Первый фактор влияет на снижение финансового риска, особенно в условиях современного кризиса, второй, способствует увеличению финансового риска, так как очень высока централизация мнений кредиторов, в случае, например, изменения (или корректировки) сроков и порядка востребования задоженности. Положительной тенденцией в целом является значительное снижение средневзвешенного срока погашения обязательств с 2,5 года до 1,5 года. Настороженность вызывает сравнительно высокая доля валютных заимствований, в силу сложности прогнозирования курсов валют в условиях кризиса.

В' целом исследование показало, что все основные финансовые параметры (ковенанты), в 2012 году по сравнению с 2009 годом будут значительно улучшены, и, соответственно, уровень финансового риска функционирования компании будет значительно снижен.

В целом, исходя из проведенного анализа, необходимо отметить, что топ менеджментом компании выбрана кредитная политика и финансовые инструменты, способствующие стабилизации уровней рисков.

Диагностика рисков является важным этапом в системе управления рисками. Этот процесс включает два важнейших направления: выявление рисков бизнес-процессов и классификацию рисков. Изучение теории и практики работы по управлению рисками в телекоммуникационных компаниях показало, что в основе классификации дожны лежать, следующие признаки: функциональность, существенность, вероятность.

Разработан механизм количественной и качественной' оценки рисков, который осуществляется по определенному агоритму и в сферу реализации которого вовлечены1 руководители функциональных подразделений компании (владельцы рисков), функциональные эксперты. При этом формируются! определенные базы, данных, включающие существенные риски, умеренные' и несущественные риски, базы контрольных процедур и> учетных рисковых единиц, базы бизнес-процессов. Разработан подход для! оценки-уровня^ существенности рисков.вфазрезе стоимостного, репутационного.и социального критериев.

В исследовании все риски сгруппированы в том1 числе и функциональным блокам. Выявлено, что в текущем периоде в компании из 31 наиболее значимых риска (существенные и умеренные), большая доля рисков приходится на коммерческий блок, далее на технический блок, далее на финансовый блок. При этом существенные риски преобладают именно в финансовом блоке, на который приходится 66,67% от общего количества существенных рисков. Это свидетельствует о том, что в компании необходимость и актуальность управления именно существенными финансовыми рисками очень высока.

Для управления рисками важно сформировать унифицированный классификатор рисков, с учетом областей риска, классов'и подклассов риска, групп риска. При этом классификатор дожен позволять отслеживать взаимосвязь каждого конкретного вида рисков с другими рисками и быть актуализированным.

С участием автора исследования в компании проведен меппинг рисков ранее действовавшей системы управления операционными рисками и сформирован актуализированный классификатор риска в рамках эксплуатации интегрированной системы управления рисками для ОАО ЮТК. В нем риски сгруппированы по областям: стратегическое управление, оперативное управление, управление финансами, чрезвычайные ситуации. При этом риски в области управления финансами разделены на следующие классы рисков: ценовые риски, валютные риски, процентные риски, кредитные риски, риски в области управления ликвидностью, риски в области неплатежеспособности. В предлагаемом классификаторе рисков разработана система взаимосвязи рисков с другими рисками.

Помимо классификатора важной составной частью системы управления рисками дожен являться предлагаемый регистр существенных и умеренных рисков компании.

В нем по каждому коду риска: определены причины возникновения риска (рискообразующие факторы); дано подробное описание события риска; оп- , ределены возможные последствия реализации события риска (влияние на финансовые результаты деятельности, репутацию, возможность выпонения "социальных проектов; определены подходы к выявлению риска; определены владельцы рисков; определены подходы к оценке рисков (показатели); определены ключевые показатели эффективности управления рисками и их текущие и целевые значения; приведены результаты оценки риска (стоимостной и репута-ционные критерии, выпонение "социальных проектов", интегральная оценка существенности); проведена оценка степени управляемости риском, а также стратегия и методы управления; даны пояснения методикам оценки риска и способам выбора ключевых показателей эффективности управления рисками (КМ).

В процессе управления рисками определены ключевые бизнес-процессы по основным видам деятельности. По данным направлениям выделены основные бизнес-процессы и определены ключевые точки их контроля, а также разработаны показатели и процедуры- контроля и аудита по основным бизнес-процессам.

Значительное внимание в исследовании уделено разработке, согласованию и утверждению стратегии и планов действий по управлению рисками. В основу разработки стратегии управления* рисками- положено два показателя: уровень существенности рисков и степень управляемости рисков. При этом управляемость рисков1 оценивается на основе экспертного подхода с применением разработанных критериев. В качестве инструмента управления рисками разработана матрица существенности/управляемости риска.

Значительное внимание в5 исследовании уделено разработке контрольных процедур, процедур внутреннего аудита, процедур информационного обеспечения в системе управления* рискам; Разработана матрица функций участников процесса эксплуатации интегрированной системы управления?рисками, блок-схема, мониторинга эксплуатации СУР. Определены ключевые точки кон-Х троля отдельных бизнес-процессов, показатели, и процедуры контроля^ по1 ним: В исследовании определены возможные уровни снижения, финансовых phckobj на основе прогнозирования финансовой (бухгатерской) отчетности.

Кроме того, с учетом анализа-динамики спроса на.телекоммуникационные услуги В' разрезе отдельных сегментов рынка, в том числе анализа динамики доли рынка ОАО' ЮТК, определения конкурентных преимуществ, основных стратегических инициатив и потенциальных угроз, была1 произведена оценка экономических и финансовых рисков. В-целом, анализ показал, что потенциальные преимущества превышают потенциальные угрозы, а с учетом анализа активов и пассивов компании и структуры ее ликвидных средств и сложившейся задоженности, компания имеет реальную возможность существенно снизить финансовые риски.

В исследовании разработан составi методических рекомендаций; разработка которых необходима для эффективного управления^ рисками в компании. Предложены уточненные методы по> управлению рисками в компании и уточнены организационная структура системы управления рисками, основные функции всех основных составляющих субъектов структуры.

В исследовании также сделан вывод о том, что основа системы риск-менеджмента Ч информационная база, позволяющая допонять и корректировать регистр (реестр) выявленных рисков, процедур (планов) по их минимизации. В связи с этим разработаны процедуры процесса регулярного обмена информацией о рисках внутри компании. Определена взаимосвязь между информационными системами и поддерживаемыми ими бизнес- процессами. Значительное внимание уделено процессам оснащения компании прогрессивными программными средствами, способствующими оптимизации информационных потоков.

В исследовании определены основные составляющие и направления, по которым формируется экономическая эффективность внедрения интегрированной системы управления рисками в компании. Приведены ключевые показатели эффективности ее функционирования.

Диссертация: библиография по экономике, кандидат экономических наук , Подгорная, Любовь Юрьевна, Краснодар

1. О связи: Федеральный Закон от 07.07.03 № 126-ФЗ.

2. О техническом регулировании: Федеральный Закон от 27.12.02 № 184Ч ФЗ.

3. Концепция развития рынка телекоммуникационных услуг Российской Федерации // Вестник связи. 2001. - № 1.

4. Концепция развития отрасли Связь и информатизация Российской Федерации / Под ред. Л.Д.Реймана и Л.Е.Варакина. М.: MAC, - 2001.

5. Альгин А.П. Грани экономического риска. Ч М.: 2004.

6. Аничук Н. Что ждет телекомы//Финанс, 2009. - №1(284) - С.22.

7. Балабанов И.Т. Финансовый менеджмент: Учебник. Ч Москва.: Финансы и статистика. Ч 2001.

8. Артюхов С., Жалыбина И., Пузановский А. Метод оптимизации прибыли маркетмейкера на рынке производственных финансовых инструмен-тов//Управление финансовыми рисками. Ч 2008. Ч №2.

9. Ахундов В. М. Финансовый риск / Моск. гос. авиац. ин-т (техн. ун-т). Ч М.: Изд-во МСХА, 2005. 128с.

10. Бартон Т., Шенкир У., Уокер П. Комплексный подход к риск-менеджменту: стоит ли этим заниматься. Ч М.: Вильяме. Ч 2002. Ч 208 с.

11. П.Баутов А.Н. Риски и экономическая результативность бизнес-систем//Управление риском, 2007. - №1 - С.61-64.

12. Белов С.Б., Мазелис.Л.С. Анализ финансовых рисков хозяйствующих субъектов с учетом реакции рынка//Управление риском, 2007. - №1 -С.20-25.

13. Бланк И.А. Управление финансовыми рисками. Ч К.Ника-Центр, 2005. Ч 600с.

14. Бланк И.А. Управление финансовой стабилизацией предприятия. Ч К.: Ника Центр, 2004. - 496с.

15. Белокрылова О.С., Малашихина Н:Н. Риск-менеджмент. Ч Р.: Феникс, 2004. 320с.

16. Бернстайн.П.Л. Против богов: управление риском. Ч М.: Олимп-бизнес, Ч 2000.- 192с.

17. Боков В. В., Забелин П. В., Федцов В. Г. Предпринимательские риски и хеджирование в отечественной и зарубежной экономике. М.: Издательство ПРИОР, 2005. 128с.

18. Бронштейн Е.М., Куреленкова Ю.В. Оптимизация портфеля ценных бумаг на основе комплексных мер предотвращения риска//Управление рисками, 2008. - №4 - С. 14-22.

19. Брейли Р., Майерс С. Принципы корпоративных финансов. М.: Олимп-Бизнес, 2005.

20. Бригхэм Ю., Гапенски JI. Финансовый менеджмент: полный курс: в 2-х т. СПб: Экономическая школа, 2005.

21. Бунеску Г. Генезис риска// Управление финансовыми рсиками. Ч 2007. -№2.

22. Бухтин М. Методы оценки процентных рисков и управление ими//Управление финансовыми рисками. Ч 2007. Ч №3.

23. Быкова Н. И. Предпринимательский риск / Н. И. Быкова; М-во образования Рос. Федерации, С.-Петерб. гос. ун-т экономики и финансов. Ч СПб.: Изд-во СПбГУЭФ, 2001. 16с.

24. Вашакмаждзе Т., ГребенюкА. Как финансовому директору управлять компанией//Финансовый директор. Ч 2006. №7-8.

25. Велиева Е. Заработать на рисках//Эксперт. Ч 2007 № 40(581).

26. Ворет И., Ревентлоу П. Экономика фирмы. М.: Высшая школа, 2004. -272с.

27. Воробьев С.Н., Бадин К.В. Управление рисками в предпринимательстве. Ч М.: Дашков и К

28. Воронцовский А.В. Управление рисками учебное пособие. СПб: ОЦЭиМ, - 2004.

29. Вяткин В.Н., Гамза В.А., Екатиронославский Ю.Ю. Управление рисками фирмы: программы интегрированного риск-менеджмента. Ч М.: Финансы и статистика, Ч 2006. Ч 400с.

30. Вяткин В.Н. Риск-менеджмент: учебник. Ч М.: Дашков и К, 2003. Ч 512с.

31. Гакина И. Риски останутся дома//Эксперт, №2(28).

32. Гафурова В.И. Риски, присущие финансовым инновациям: основные подходы к оценке, страхованию, управлению//Управление риском, Ч 2008. №3 - С13-17.

33. Горбунов А.Р. Имитационное моделирование: решение бизнес-задач и управление риском//Управление риском, Ч 2007. Ч №1 Ч С.61-64.

34. Горфинкель В.Я. Экономика предприятия. М.: Юнити, - 2005.

35. Гранатуров В.М. Экономический риск: сущность, методы измерения, пути снижения. М.: Демо и сервис, Ч 2002.

36. Грот В., Никитаев В., Сосковец Д. Управление рисками: проблемы и стратегия//Промышленныйеженедельник, Ч 2004. Ч № 1Ь. Ч С. 15-21.

37. Джеймс К. Ван Хорн, Джон М. Вахович Основы финансового менедж- * мента, Ч М.: Финансы и статистика, Ч 2006.

38. Дождеев А.В. Риски договых обязательств как объект управле-ния//Управление риском, 2008. - №3 - С.2-9.

39. Дрокин А.А. Бюджетирование рисков//Управление финансовыми рисками. 2009. - №1 (17). - С.68 -79.

40. Домчук В. РИСК: ресурсы, информация, снабжение, конкуренция// Управление финансами, Ч 2004. Ч № 3. С. 22-27.

41. Елохин А.Н. Анализ и управление риском: теория и практика. Ч М.: Полимедиа, Ч 2002. Ч 192с.

42. Енин Е., Подгорная JI. Аудит не повредит//Управление Компанией, №11,2007.

43. Заказнов А. Ежики в тумане или как научиться управлять рисками// Менеджмент качества, Ч 2008. №2

44. Камышев Д. Управление риском в компании: мифы и реаль-ность//Финансовый директор, Ч 2009. №2(80) Ч С.42-52.

45. Кизим К. Методика определения риска финансовой устойчивости предприятия на основе рейтинговой оценки.//Управление финансовыми рисками, 2007. - №2.

46. Ковалев В.В., Вокова О.Н. Анализ хозяйственной деятельности предприятия. М.: Проспект, Ч 2006.

47. Качалов P.M. Управление хозяйственным риском. Ч М.: Наука, 2002. -С.35.

48. Ковалева А. М. Финансы фирмы, М.: 2004.

49. Кудрявцев А.А., Чернова Г.В. Управление рисками: учебное пособие Ч М.: Проспект, 2007.

50. Курчеева Г.И. Анализ рисков малого предприятия, с учетом состояния отрасли//Управление рисками, Ч 2007. №3 Ч С.21-25.

51. Крапчатова И. Процесс управления операционными рисками на предприятиях нефинансового сектора//Управление финнасовыми рисками. Ч2008. №4.

52. Лялин В.А., Воробьев П.В. Финансовый менеджмент (управление финансами фирмы). СПб.: Юность, Ч 2000.

53. Лапуста М. Г. Финансы фирмы; учебное пособие, Ч 2003.

54. Ли Ч.Ф., Финнерти Дж. Финансы корпораций: теория, методы и практика. М.: Инфра-М, - 2000.

55. Лукасевич И.Л. Оценка инвестиционных рисков//Управление финансовыми рисками, 2006. - №4

56. Лукасевич И.Я. Анализ финансовых операций. Методы, модели, техника вычислений: Учебн. пособие для вузов. М.: Финансы, - ЮНИТИ, -2000.

57. Лукоянова Е. Управление риском не риск.//Управление проектами и программами, 2007. - №2.

58. Лытнев О. Финансовый риск, денежные потоки и ставки дисконтирова-ния//Управление корпоративными финансами, Ч 2008,- №1.

59. Макаров В.В., Горбунов В.Л., Жетоносов В.М., Колотов Ю.О. Новая экономика: интеграция рынков финансовых и инфокоммуникационных услуг.- М.: Academia, 2009. - 224с.

60. Мартынов С.А. Анализ причинно-следственных связей в механизме реализации риска// Управление финансовыми рисками. 20081 - №4(16) - С. 316-322.

61. Мельников А.В., Скорнякова B.C. Об управлении риском финансово-страховых контрактов//Управление риском, 2008. - №1 - С. 18-27.

62. Меньшиков И.С., Шелагин Д.А. Рыночные риски: модели и методы// Управление рисками, Ч 2006. Ч С.7-46.

63. Митрофанов П., Самиев П. Держим риск под прицелом//Управление рисками, 2008. - № 1(40).

64. Михайлов И. практика внедрения интегрированного управления рисками/У правление финансовыми рисками, Ч 2008. № 2.

65. Можанова И.И. Организация интегрированного риск-менеджмента на предприятии//Управление рисками, Ч 2008. №4 Ч С.55-62.

66. Москвин В. А. Управление рисками при реализации инвестиционных проектов: рекомендации для банков и предприятий. М.: Финансы и статистика, - 2004.

67. Найт Р. Риск, неопределенность и прибыль. Ч М.: Дело, Ч 2003.

68. Недосекин А., Павлов К., Абдулаева 3. Стратегический подход к управлению рисками корпорации//Стратегичский менеджмент. 2008.- № 4.

69. Нерсисян Т.Я. Управление рисками в системе управления предприяти-ем//Управление риском. 2007. - №11 - С. 19-23.

70. Нетыкина О. управление рисками//Финансовый директор. 2004 - №7

71. Нижегородцева P.M. Моделирование экономической динамики: риск, оптимизация, прогнозирование. Ч М.: Центр общественных наук, Ч 2007.

72. Ноздрев Н. Основные факторы развития современного рынка деривати-вов и финансовый менеджмент//Управление корпоративными финансами. -2004. №6. :

73. Орлов А.В. Имитационное моделирование инвестиционных рисков// Управление рисками. Ч 2008. №1 Ч С28-33.

74. Шервозванский: А.А., Т.Н. Первозванская Финансовый рынок: расчет и риск М.: Инфра-М, - 1999.

75. Петров Л.Д. Современные инструменты анализа; и оценки:, финансового риска//Материалы семинара Корпоративное управление рисками: М. -2008:

76. Пикфорд Д: Управление рисками: учебное пособие. 2004.78; I Ioiiob А.Н., Попова Н.Н. Налоговые риски лизинговых операций в российской практике//Управление финансовыми рисками. 2008. - № 3(15) -С.220-226.

77. Райзберг Б.Г. Азбука предпринимательства. М:: Экономика, - 1999;

78. Райзберг Б. А. Курс экономики: Учебное пособие. М.: 2000;

79. Грабовый П.Р., Петрова G.H:, Потавцев С.Н. Риски в современном бизнесе, М.-Алане, - 1999.

80. Райзберг Б. А. Основы бизнеса: Учебное пособие.Ч М.: 2000.

81. Раицкий К. А. Экономика предприятия: Учебник. М.: 1999.

82. Рэдхед К., Хьюс С. Управление финансовыми рисками. М.: ИНФРА-М. -2000.-С. 162-169.

83. Ронк В.Д. Профессиональный риск: оценка и управление. Ч М.: Экономист. -2004.

84. Русанов Ю.Ю. Эволюция терминологии риск-менеджмента//Банковское дело. 2004. - №2.

85. Скибинская И. Рисками смогут управлять//Экономика и жизнь. 2004.-№4. - С.35.

86. Смирнов Э.А. Разработка управленческих решений М.: Юнити, - 2000.

87. Сыропятова С. Определение уровня совокупного риска инвестиционного проекта.//управление финансовыми рисками, Ч 2007. №3.

88. Тактарова Г.А., Григорьева Е. М. Финансовая среда предпринимательства и предпринимательские риски: Учеб. пособие. Ч М.: Финансы и статистика, Ч 2006.93: Телекоммуникации в России: Сборник исследований М.: Аспект Пресс,с-2008.

89. Теплова Т.В. Финансовый менеджмент: управление капиталом и инвестициями. М., 2006.

90. Тэпман Л.Н. Риски в экономике-М., ЮНИТИ, 2002г. - 379с.

91. Уткин Э. А. Риск-менеджмент. М.: Ассоциация авторов и издателей ТАНДЕМ, 2005. - 288с.

92. Хохлов Н. В. Управление риском. М.: ЮНИТИ, 2004. - 239с.

93. Четыркин Е.М. Финансовая математика. 8-е изд., М.: Дело, Ч 2008.

94. Човушян Э. О., Сидоров М. А. Управление риском и устойчивое развитие. М.: 2002.

95. Шапкин1 А.С., Шапкин В.А.Теория риска и моделирования рисковых ситуаций: учебник для вузов. Ч М.: Дашков и К, 2007.

96. Шапкин А.С. Экономические и финансовые риски. Оценка, управление, портфель инвестиций. 4-е изд., Ч М.: 2006. Ч 198с.

97. Шохин Е.Финансовый'менеджмент. М.: ФБК-Пресс, 2004.

98. Эрдман F. Доходность и риск//Эксперт: 2007 - №15(30).

99. Юджин Ф. Бригхэм, Майкл С. Эрхардт Финансовый менеджмент. -СПб.: Питер,-2007.

100. Энциклопедия финансового риск-менеджмента/Под ред. А.А. Лобанова и А.В. Чугунова.Ч2-е изд., перераб. и доп. Ч М.: Альпина Бизнес Букс, -2006.

101. Литература из сайтов Интернета

102. Баринов М., генеральный директор ООО "КорНа-К". Риск-менеджмент: средство борьбы с; неопределенностью. "ФК-Новости", от 11 сентября-2007 г. Ссыка на домен более не работаетabouty.

103. Велиева И., Самиев П., Соснина О. Риск-менеджмент: рынок; спросит строго, Ссыка на домен более не работаетabout/.

104. Никитин Л. Свой-среди чужих. Чужой среди своих. "Журнал "Новые системы финансового учета", Ссыка на домен более не работаетabout/

105. Татьяна Шемякина, испонительный директор Русского общества управления рисками ("РусРиск") ERM: модно или полезно? журнал "Риск-менеджмент", № 9-10' 2007, Ссыка на домен более не работаетabout/.114; Ссыка на домен более не работает Топ 10 бизнес-рисков 2008.

Похожие диссертации

• Развитие механизма государственных инвестиций в строительном комплексе
• Формирование системы управления информационными услугами
• Системное управление инвестиционными рисками в регионе: теория, методология и инструментарий
• Формирование системы управления финансовыми потоками корпоративных структур
• Совершенствование методов оценки предприятий в контексте управления финансовыми рисками при слияниях и поглощениях