Geum.ru
Темы диссертаций по экономике » Экономическая теория

Формирование рынка акций в переходной экономике тема диссертации по экономике, полный текст автореферата



Автореферат



Ученая степень кандидат экономических наук
Автор Опрышко, Владимир Алексеевич
Место защиты Харьков
Год 2000
Шифр ВАК РФ 08.00.01

Автореферат диссертации по теме "Формирование рынка акций в переходной экономике"

ХАРКВСЬКИЙ НАЦОНАЛЬНИЙ УНВЕРСИТЕТ МЕН В. Н. КАРАЗНА

С.. Ч.

Опришко Володимир Олексйович Г)

УДК 330.142.28

ФОРМУВАННЯ РИНКУ АКЦЙ У ПЕРЕХДНЙ ЕКОНОМЦ

Спецальнсть 08.0{10^економчна теоря

АВТОРЕФЕРАТ дисертацÿ на здобуття наукового ступеня кандидата економчних наук

Харкв - 2000

Дисертацúю  рукопис

Робота виконана на кафедр економчно

Науковий кервник -

Офцйн опоненти:

Провдна установа -

кандидат економчних наук, професор Ткаченко ван Яремович,

Харквський нацональний унверситет м. В. Н. Каразна (м. Харкв), професор кафедри економчно

- доктор економчних наук Яременко Олег Леондович,

Харквський нацональний унверситет м. В. Н. Каразна (м. Харкв), професор кафедри економчно

- кандидат економчних наук Ткачова Лариса Андрÿвна,

акцонерний поштово-пенсйний банк УАвальФ (м. Ки

Захист вдбудеться УД.Н ТТ А.цРТОГ\&ДА 2000 року о '15-'(5 на засданн спецазовано

З дисертацúю можна ознайомитись у Центральнй науковй бблотец Харквського нацонального унверситету м. В. Н. Каразна за адресою: 61077, м. Харкв, пл. Свободи, буд. 4.

Автореферат розсланий У_23_Ф 2000 року.

Вчений секретар спецазовано

В. М. Соболев

ЗАГАЛЬНА ХАРАКТЕРИСТИКА РОБОТИ

Актуальнсть теми досдження. Укра

В Укра

Актушьнсть теми роботи обумовлються тим, що ринок акцй потенцйно здатний допомогти здйснити в Укра

Проте обТктивно сну значна вдстань мж потенцйними можливостями, як закладен у ринку акцй та акцонернй форм власност, та реальним

У досдженн автором були використан роботи укра

досджень по ринку акцй мають переважно прикладний характер релевантн щодо розвинутих ефективних фондових ринкв, що обмежу

Зв'язок роботи з науковими програмами, планами, темами. Вибраний напрямок досдження  складовою науково-досдницько

Мета та задач досдження. Мета досдження - визначити функцÿ та значення ринку акцй в економц з урахуванням сучасних тенденцй його розвитку, та сформувати практичн рекомендацÿ щодо реазацÿ потенцалу акцонерних товариств та формування ефективного ринку акцй в Укра

Згдно з метою досдження в дисертацÿ поставлен задач:

- досдити причини та умови сторичного виникнення акцонерних товариств ринку акцй;

- розкрити механзм функцонування ринку акцй та досдити його вплив на економчну ефективнсть пдпримств та на соцально-економчний розвиток кра

. -визначити та охарактеризувати сучасн тенденцÿ розвитку ринку акцй в економчно розвинутих кра

- охарактеризувати емсÿ та формування ринку цнних паперв в умовах перехдно

- провести комплексний аназ ринку акцй в Укра

- запропонувати методичн та практичн рекомендацÿ щодо задяння ринку акцй в нтересах соцально-економчного розвитку Укра

ОбТктом досдження  перехдна економка ндустрального типу.

Предметом досдження виступа ринок акцй як складова частина фондового ринку.

Методи досдження. Методологчною основою досдження  системний пдхд до аназу сучасних соцально-економчних явищ далектичний метод пзнання економчних процесв у

конкретного, сторико-логчного аназу (розгляд виникнення та розвитку ринку акцй), загального та особливого, системного та факторного аназу, методи економко-стагистичного аназу (аназ формування ринку акцй в Укра

нформацйну базу досдження складають: рчн звти Державно

Наукова новизна отриманих результатв досдження поляга у наступному:

1. запропоновано принципово нову класифкацю функцй ринку акцй в економц: дв основн функцÿ - розподльча та перерозподльча, та допомжна функця - оцночна; визначено також механзми

2. обгрунтовано провдну роль поглинань у систем механзмв, як формують ефективнсть акцонерного капталу;

3. систематизован та охарактеризован сучасн тенденцÿ розвитку ринку

акцй: мжнародна центразаця, нституцоназаця, сегментування,

автоматизаця;

4. уточнен основн напрями формування та розвитку ринку акцй в Укра

5. визначено обТктивн економчн фактори, що сформували низький рвень корпоративно

6. виявлений реальний рвень розвитку корпоративних вдносин в Укра

7. видлен характерн особливост ринку акцй в Укра

- низький рвень розвитку вдносин корпоративного управння,

- домнування позабржового органзованого ринку,

- участь банкв,

- домнування акцй документарно

8. доведено, що необхдними умовами формування в Укра

9. видлен переваги позабржово

10. запропоновано наступн практичн рекомендацÿ по використанню потенцалу ринку акцй в Укра

а) створення в Укра

б) концентраця зусиль учасникв фондового ринку на побудуванн одно

. . в) встановлення ^дискримнацйних умов для участ банкв на ринку акцй

та в акцонерному каптал пдпримств (нституцоназаця).

, Положення, що викладен в п. 1, 5, б, 8, 10,  новими, а викладен в п.2, З,

4, 7, 9 - суттво доповнюють снуюч в тератур та вносять до них часткову новизну.

., Практичне значення отриманих результатв. Результати дисертацйного досдження можуть бути використан органами державно

- Апробаця результатв досдження. Окрем аспекти досдження, його концепця доповдались на науково-практичнй конференцÿ Чернгвського державного нституту економки та управння "Соцально-психологчн, економчн та виробнич аспекти сучасно

Пубкацÿ. Основн положення дисертацÿ знайшли вдображення у 5 пубкацях у фахових наукових виданнях загальним обсягом 2,4 д. арк.

Структура роботи складаться з вступу, двох роздв, кожен з яких ма по два пдроздли, та висновкв.

Дисертаця ма обсяг 162 сторнки, мстить 14 таблиць. Список використаних у досдженн джерел начу 160 найменувань.

ОСНОВНИЙ ЗМСТ РОБОТИ

Роздл 1. Методологчн основа досдження ринку акцй. У першому роздл роботи аназуються теоретичн питання, як стосуються причин виникнення акцонерних товариств, розвитку капталу генезису ринку акцй, функцй ринку акцй в економц та механзмв

Досдження каптану, особливо, основного капталу та довгострокових активв взагал, його обгу та вдтворення в деальнй форм, приводить до наступних тверджень:

1. деальний оборот капталу уявля собою поступове перетворення капталу з переважно товарно

2. економчний прибуток уявля собою прирст капталу в кнц його вдтворювального пероду, коли каптал цком прийма завершальну грошову форму.

У вдтворенн капталу важливу роль вдгра маса грошового капталу на нагромадження, яка у господарськй практиц складаться з прибутку на нагромадження та амортизацйних вдрахувань, теоретично може бути визначена як грошовий фонд нагромадження. В робот пддаться критиц поняття амортизацйних вдрахувань як економчно

Викладен теоретичн висновки щодо сутност економчного прибутку пдтверджуються снуванням в господарськй практиц фнансових технологй та методв контролю за перетворенням довгострокових негрошових активв у грошовий каптал - контронгу та аназу беззбитковост.

Формування грошового фонду нагромадження як Учистий грошовий поткФ у господарськй практиц характеризу вдтворення капталу форму його

вартсть. У контекст нашого розумння прибутку можна зробити висновок, що вартсть капталу  функцúю вд характеру його майбутнього вдтворення або динамчно

Акцÿ у загальнй структур одиничного капталу  останньою безстроковою вимогою тому вони найбльш репрезентують його. Для власникв акцй  важливим визначення руху (приросту - прибутку або зниження - збитку) капталу, який акцÿ репрезентують, що не може бути визначено поза ринком. Тому реазаця власност на каптал, репрезентований акцями, реазаця руху позичкового капталу, вкладеного в акцÿ, потребу ринку акцй. снування ефективного ринку акцй  в нтересах власникв акцй тому, що таким чином вони реазують максимальне значення

Х Визначамо, що акцонерн товариства та ринок акцй  результатом розвитку капталу з таких причин: тривасть вдтворення основного капталу та довгострокових активв, прийняття капталом у вдтворенн негрошових форм, зацкавленсть нвесторв у ефективнй реазацÿ власност на каптал у форм акцй.

Ринок акцй викону дв основн функцÿ в економц - розподл та перерозподл ресурсв мж галузями та окремими пдпримствами. Механзми

'Здйснення двох основних функцй неможливе без функцÿ оцнки акцй, у вдповдност з якою обираються напрями руху каптав, яка  допомжною функцúю ринку акцй. Ринок акцй ефективний, коли на ньому реазуються найкращ з можливих нвестицй.

Оцнюючи вартсть капталу корпорацй, в тому числ нтелектуального Капталу, ринок акцй сприя:

- вдповдност прац та власност, стимулюючи тим самим трудову дяльнсть, реазуючи ?, в тому числ через венчурн форми фнансування пдпримницько

- створенню нематеральних каптальних благ, науково-технчних розробок та нових дей. Акцонерна форма органзацÿ бзнесу  найбльш сприйнятливою та адаптованою до реазацÿ нематеральних благ як капталу. Це ма свй прояв у венчурних формах формування бзнесу, в пдвищенй Абсорбцÿ великими корпорацями науково-технчних досягнень, що призводить до

Ефективний ринок акцй створю умови для вдповдност особистих нтересв нвесторв та ефективност економки у цлому, що ма статистичн

пдтвердження. Саме завдяки вищевказаним властивостям, ефективнсть ринку акцй  обТктом контролю регулювання як з боку безпосереднх учасникв ринку акцй, так з боку держави, як зацкавлених осб.

Розвиток ринку акцй органчно повТязаний з розвитком акцонерних товариств акцонерно

Головними субТктами сучасно

В ход досдження систематизован та охарактеризован сучасн тенденцÿ розвитку на свтових ринках акцй, як привели до значного зростання обсягв в останн десятирччя та значення ринку акцй: мжнародна центразаця, нституцоназаця, автоматизаця, сегментування.

Мжнародна центразаця фондового ринку повТязана з формуванням диного свтового економчного простору, що приводить до безперешкодного та швидкого руху капталу та цнних паперв з одн㺿 кра

нституцоназаця вдобража фундаментальний напрям розвитку акцонерно

Автоматизаця визначаться як широке використання нформацйних та комункацйних технологй на ринку цнних паперв, у результат чого перетворюються традицйн торгов системи та виникають нов автоматизован, як стають конкурентами традицйних фондових брж. Проаназовано переваги сучасних компТютеризованих децентразованих торгових технологй, основними з яких : значна економя трансакцйних витрат, спрощення доступу нвесторв до. ринку, збльшення прозорост ринку. Рзн системи торгвл цнними паперами . розвиваються ларательно, використовуючи новтн досягнення технки пропонують для рзних нвесторв найбльш приваблив умови тому вдмнност мж ними поступово зникають.

Сегментаця визначаться як створення фондовими торговими системами нових продуктв та сегментв ринку для нвесторв та емтентв з рзними цльовими нтересами. Фондовий ринок ста бльш структурованим, завдяки чому пропозиця на ньому тснше вдповда попиту, пдвищуться його стасть цснсть, що свдчить про його подальший розвиток.

Сучасн, процеси на ринку акцй збльшують його ефективнсть, зменшують трансакцйн витрати та сприяють поширенню акцонерно

Роздл 2. Умови та фактори становлення ринку акцй у трансформацйнй економц. У другому роздл роботи аназуються особливост емсй цнних паперв та формування фнансового ринку в контекст перехдних процесв в економц Укра

Розглянуто емсÿ цнних паперв та формувати ринку цнних паперв в контекст економчних перетворень та перехдних процесв в укра

.. Гпертрофовансть сектору державного управння в Укра

. Головною проблемою укра

внутршньому ринку, яке характеризуться високою вартстю грошей та вузькстю строкового грошового ринку. Визначено, що держава через систему оподаткування пдпримств - основних емтентв акцй та вексев, привласню значну частину вироблено

Внасдок зависокого оподаткування в тому числ, каптал акцонерних товариств використовуться менеджерами у власних цлях, переводиться за кордон, працю на тньовий сектор економки. Так схеми  рацональною реакцúю менеджерв та власникв пдпримств на правила та умови ведення бзнесу в Укра

В умовах, коли легальнй реазацÿ власност на каптал не сприя зависокий рвень оподаткування розповсюдженою реальнстю стало снування тньово

Загальний стан сектору пдпримств зумовлений структурною кризою, що зробила велику кльксть пдпримств економчно неефективними у перехднй економц. Визнаться незадовльним також стан ментального елементу ринково

Вдзначено, що банки домнують на фнансовому ринку Укра

Аназ грошово

10 ' фнансових ресурсв, а в акцях - форму органзацÿ руху грошей. Так умови блокують реазацю ринком акцй розподльчо

Фактор вузького ринку строкового грошового капталу вплива на спввдношення органзованого та неорганзованого ринкв на користь останнього. Брж, незважаючи на

Аназ динамки структури торгв цнними паперами в ПФТС показу в основних рисах змни в структур емсй цнних паперв, у цлому демонстру поведнку, притаманну розвинутим фондовим ринкам.

Ринок цнних паперв в Укра

Держава в Укра

На даному етап становлення ринку акцй та по причин молодост та низького рвня корпоративно

Розумння особливост та рвня розвитку корпоративних вдносин та стану фнансового ринку в Укра

Доведена необхднсть в умовах нерозвинутого нституту фнансових посередникв участ укра

необмежено

- обТктивна зацкавленсть банкв у зростанн реально

- фактичн домнуюч позицÿ банкв на ринку цнних паперв та у фнансовй сфер в цлому,

- нерозвиненсть системи нших фнансових посередникв,

- фнансова та банквська системи Укра

- навть у США, де банквська справа та бзнес з цнними паперами вдокремлен один вд одного, спостергаться зворотня тенденця до

- концентрацйний характер ринку акцй в Укра

- вдповднсть тенденцÿ розвитку ринку акцй - нституцоназацÿ.

Функцонування ринку акцй ма вдповдати нтересам ефективного

розвитку акцонерних товариств. Для формування системи ефективно

Видлен причини, як при дючому законодавств заважають здйсненню поглинань.

Необхдно забезпечити реазацю перерозподльчо

1. забезпечення за допомогою ДКЦПФР наявност доступно

2. заборона на дÿ менеджерв, що перешкоджають придбанню контрольного пакету акцй;

3. надання поглинаючй компанÿ рестру акцонерв цльово

4. врегулювання участ нсайдерв акцонерного товариства на ринку його акцй;

5. вдповдальнсть за порушення урегульованого законодавством механзму поглинань.

Створення ПФТС за допомогою донорсько

Бажання нвесторв знизити операцйн витрати в умовах низьких обсягв торгвл стимулю створення в Укра

Проведений аназ показу домнування капталу нерезидентв на укра

Ринок акцй повинен слугувати насамперед реальним нвестицйним процесам на пдпримствах. В умовах вузького ринку грошового капталу для укра

Виршення проблеми ефективност ринку акцй лежить у збльшенн пропозицÿ грошового капталу в Укра

' ГОЛОВН ВИСНОВКИ ДОСЛДЖЕННЯ

Розвиток суспльного капталу на основ вдносин позики, що набули загальний характер сформували кредитне господарство, ринок акцй формують вартсть капталу власнсть на каптал у форм акцй як функцю вд динамчно

Умовою власност на каптал ста не право ним розпоряджатись, а здбнсть забезпечити його найбльш ефективне вдтворення.

Формуванню ринку акцй сприяють: довготривасть вдтворення

основного капталу довгострокових активв; прийняття капталом у вдтворенн негрошових форм; ефективна реазаця власност на каптал, репрезентований акцями.

Ринок акцй викону функцÿ розподлу та перерозподлу ресурсв в економц за допомогою функцÿ оцнки капталу. Механзми реазацÿ двох основних функцй ринку акцй репрезентован додатковими емсями акцй та нших цнних паперв, та поглинаннями. Умовою реазацÿ оцночно

Поглинання мають ефективний характер  механзмом, який форму ефективнсть акцонерного капталу.

Розвиток ринку акцй тсно повТязаний з розвитком корпоративних вдносин, як здйснюють значний зворотнй вплив на ефективнсть ринку акцй, розвиток виробничих сил, перетворюють суспльн вдносини. Ключовими субТктами сучасно

Мжнародна центразаця фондових ринкв може усунути негативн дестабзуюч моменти, спричинен глобазацúю свтово

Закономрним етапом розвитку кредитного господарства та системи фнансового капталу  концентраця власност в акцях у фнансових посередникв, що сприя ефективност та оптимзацÿ розвитку ринково

Вдмнност мж рзними органзацйними формами фондових ринкв постйно зникають на грунт новтнх технологй, у тому числ в сфер автоматизовано

Сегментування фондового ринку робить його все бльш структурованим, завдяки чому попит та пропозиця на ньому взамодють тснше, пдвищуться стасть цснсть ринку, що свдчить про його подальший розвиток.

Основними завданнями реформування укра

розподльчу функцю ринку акцй в Укра

Рвень розвитку корпоративних вдносин в Укра

Недостатня законодавча регламентаця корпоративних вдносин, захисту прав акцонерв та низька корпоративна культура формують концентрацйн процеси на ринку акцй в Укра

Умови економчного середовища в Укра

укра

Найбльш важливим моментом у стратегÿ розбудови нфраструктури фондового ринку що розвиваться в умовах його нтернацоназацÿ та автоматизацÿ  концентраця зусиль на розбудов хоча б одно

стандартами, враховуючи при цьому, що яксть вартсть послуг цих систем повинн вдповдати обсягам квдност фондового ринку, можливостям торговцв цнними паперами. В умовах Укра

Необхдно забезпечити реазацю перерозподльчо

де ключовим моментом  процес поглинань, шляхом законодавчого

врегулювання механзму поглинань. .

На сучасному етап в Укра

Макроекономчними передумовами розгортання нвестицйних процесв, розвитку ринку акцй в укра

- зниження рвня оподаткування пдпримств;

- зниження рвня кнцевого споживання сектора державного управння, бездефцитнсть державного бюджету та вдмова держави вд внутршнх запозичень;

- рвне оподаткування усх форм нвестування;

- мобзаця фнансовою системою заощаджень громадян.

Зазначен напрямки реформування повинн привести до збльшення пропозицÿ грошей в економц Укра

Головним критерúм ефективност ринку акцй в Укра

ПУБЛКАЦп ЗА ТЕМОЮ ДИСЕРТАЦп

1. Опрышко В. Оценка акций предприятий. // Бизнесинформ. - Харьков. -1997,-№6.-С. 52 -55 (0,3 д. а.).

2. Опрышко В. А Ценообразование на рынке акций приватизируемых предприятий в Украине. // Вестник Харьковского государственного университета. Проблемы экономической теории и практики в условиях рыночной трансформации. - Харьков. - 1997. - № 398. - С. 174-180 (0,4 д. а.).

3. Опрышко В. Рождение акционерных обществ в Украине. // Бизнесинформ. - Харьков. - 1998. - № 3. - С. 33-37 (0,6 д. а.).

4. Опрышко В. Рынок акций и реальная экономика. // Бизнесинформ. -Харьков. - 1998. - № 23-24. - С. 99-103 (0,7 д. а).

5. Опрышко В. Рынок ценных бумаг и реальная экономика. // Бизнесинформ. - Харьков. - 1999. - № 1-2. - С. 68-70 (0,4 д. а.).

6. ОпришкоВ. Розвиток вексельного обгу в Укра

АНОТАЦЯ

Опришко В. О. Формування ринку акцй у перехднй економц. -Рукопис.

Дисертаця на здобуття наукового ступеня кандидата економчних наук за спецальнстю 08.01.01 - економчна теоря. - Харквський нацональний унверситет м. В. Н. Каразна, Харкв, 2000.

Дисертацю присвячено питанню формування ринку акцй в перехднй

економц на приклад Укра

Ключов слова: динамчна ефективнсть, ринок акцй, поглинання, мжнародна центразаця, нституцоназаця, сегментування, автоматизаця, ринкова нфраструктура, корпоративн вдносини.

АННОТАЦИЯ

Опрышко В. А. Формирование рынка акций в переходной экономке. - Рукопись.

Диссертация на соискание учёной степени кандидата экономических наук по специальности 08.01.01 - экономическая теория. - Харьковский национальный университет им. В. Н. Каразина, Харьков, 2000.

Диссертация посвящена вопросу формирования рынка акций в переходной экономике на примере Украины, который анализируется в спектре современных тенденций развития рынка акций в экономически развитых странах. Главный акцент в работе сделан на исследовании влияния эффективного ринка акций на эффективность воспроизводства акционерного капитала и экономики в целом, что особенно актуально для Украины, где большинство предприятий -акционерные общества.

На'основе исследования воспроизводства и развития капитала определены причины возникновения рынка акций в процессе исторического развития хозяйственной деятельности. Предложена новая классификация функций рынка акций в - экономике: две основные функции - распределительная и перераспределительная, и вспомогательная функция - оценочная, и охарактеризованы механизмы их реализации.

Обоснована ведущая роль поглощений в системе механизмов, действующих на рынке акций, которые формируют эффективность акционерного капитала.

Рассмотрены современные тенденции развития структуры акционерного капитала, главные субъекты акционерной собственности. Систематизированы и охарактеризованы современные тенденции развития рынка акций: международная централизация, институционализация, сегментирование, автоматизация.

Охарактеризованы условия и особенности формирования рынка ценных бумаг и рынка акций в переходной экономике инверсионного типа в Украине в спектре основных секторов экономики: общегосударственного управления, нефинансовых предприятий, финансовых предприятий, домохозяйств.

Охарактеризовано состояние денежного рынка и рынка капитала в Украине и выделены причины, которые его сформировали. Выделены макроэкономические предпосыки развёртывания инвестиционных процессов и развития рынка акций в украинской экономике.

Выделены объективные экономические факторы, которые сформировали низкий уровень корпоративной культуры в Украине, и выявлен реальный уровень их развития, характеризующийся единством собственности и управления, что формирует в Украине континентальную модель корпоративного управления.

Уточнены основные направления формирования и развития рынка акций в Украине. Выделены характерные особенности рынка акций в Украине.

Определены необходимые условия формирования в Украине эффективной акционерной собственности. Обоснована необходимость и предложены основные направления законодательного регулирования механизма поглощений как ведущего механизма, формирующего эффективность акционерной собственности.

Предложены практические меры по задействованию рынка акций в интересах экономического роста в Украине в спектре современных тенденций развития рынка акций. Доказана необходимость в условиях Украины участия банков на рынке акций и в акционерном капитале предприятий.

Обосновано и предложено создание в Украине специального фондового торгового сегмента для венчурного и стратегического инвестирования, аналогичного существующим в экономически развитых странах быстрорастущим фондовым рынкам в соответствии с международными стандартами.

Ключевые слова: динамическая эффективность, рынок акций, поглощения, международная централизация, институционализация, сегментирование, автоматизация, рыночная инфраструктура, корпоративные отношения.

ANNOTATION

Opryshko Volodymyr A. Emerging Shares Market in Transitional Economy. -Manuscript.

Thesis for candidatТs degree in economic sciences by speciality 08.01.01 - economic theory, Kharkiv Nation University, Kharkiv, 2000.

Thesis considers emerging shares market in transitional Ukrainian economy going on at the background of the newest world tendencies of stock market development. The factories of the emerging of shares market, the shares market functions and their realization mechanisms are defined in the research. The newest world tendencies of stock market development are systematized. The conditions and peculiarities of forming of the shares market in transitional Ukrainian economy are characterized. The practical measures for Ukrainian shares market effectiveness is offered.

Key words: dynamic effectiveness, shares market, mergers, international centralization, institutionalization, segmentation, automation, market infrastructure, corporate relations.

Похожие диссертации