Формирование портфеля реальных инвестиций на железнодорожном транспорте

Перебатова, Евгения Александровна

Темы диссертаций по экономике » Экономика и управление народным хозяйством: теория управления экономическими системами; макроэкономика; экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами; управление инновациями; региональная экономика; логистика; экономика труда

Формирование портфеля реальных инвестиций на железнодорожном транспорте тема диссертации по экономике, полный текст автореферата

Автореферат

Ученая степень	кандидат экономических наук
Автор	Перебатова, Евгения Александровна
Место защиты	Москва
Год	2011
Шифр ВАК РФ	08.00.05

Диссертация

Автореферат диссертации по теме "Формирование портфеля реальных инвестиций на железнодорожном транспорте"

Перебатова Евгения Александровна

ФОРМИРОВАНИЕ ПОРТФЕЛЯ РЕАЛЬНЫХ ИНВЕСТИЦИЙ НА ЖЕЛЕЗНОДОРОЖНОМ ТРАНСПОРТЕ

Специальность: 08.00.05-Экономика и управление народным хозяйством (экономика, организация и управление предприятиями, отраслями и комплексами - транспорт, строительство)

АВТОРЕФЕРАТ

диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук

Москва 2011

3 1 МАР 2011

4841705

Работа выпонена в Государственном образовательном учреждении высшего профессионального образования Московский государственный университет путей сообщения (МИИТ)

Научный руководитель: Романова Алина Терентьевна

доктор экономических наук, профессор заведующая кафедрой Международный бизнес Московского, государственного университета путей сообщения (МИИТ).

Официальные оппоненты: Шепитько Таисия Васильевна

доктор технических наук, профессор, заместитель директора по учебной работе Института пути, строительства и сооружений Московского государственного университета путей сообщения (МИИТ);

Токарева Ирина Васильевна

кандидат экономических наук, председатель

правления КБ Природа.

Ведущая организация: Государственный университет управления (ГУУ)

Защита состоится 20 апреля 2011 г. в 12 часов на заседании диссертационного совета Д 218.005.12 в Московском государственном университете путей сообщения (МИИТ) по адресу: 127994, Москва, ул. Образцова, дом 9, стр.9, ауд. 3107.

С диссертацией можно ознакомиться в читальном зале библиотеки Московского государственного университета путей сообщения (МИИТ).

Отзывы на автореферат в двух экземплярах, заверенные печатью, просим направлять по адресу диссертационного совета.

Автореферат разослан 17 марта 2011г.

Учёный секретарь диссертационного совета доктор экономических наук, профессор

А. А. Вовк

ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РАБОТЫ Актуальность темы исследования. Для активизации экономического роста национальной экономики требуется высокодинамичное и согласованное развитие всех ее отраслей на основе инвестиционных стратегий инновационного типа. Особую значимость в этом процессе имеет железнодорожный транспорт, который реализует макроэкономическую и логистическую функции в национальном хозяйстве. Спецификой современного развития железнодорожного транспорта является его высокая технологичность. Мероприятия, проводимые на железнодорожном транспорте, имеют большие социальные и экономические последствия, оказывают влияние на культурную среду. Таким образом, железнодорожный транспорт является носителем социально-культурного и экономического развития региональной среды и создает предпосыки для инновационного роста как регионов, так и самого железнодорожного транспорта. Инновационное развитие является базой повышения конкурентоспособности производственно-экономических систем железнодорожного транспорта в условиях открытого национального транспортного рынка и расширения участия на международном транспортном рынке. Подчеркнем также, что соответствие инвестиционного портфеля стратегии и условиям изменения внешней и внутренней среды, его высокая экономическая эффективность являются основой повышения инвестиционной привлекательности железнодорожного транспорта, важным инструментом роста инвестиций в развитие железнодорожного транспорта и повышения его финансово-экономической результативности. При формировании инвестиционной стратегии и средств ее реализации требуется учет широкого спектра явлений, проведение системного анализа и прогноза. В инвестиционный портфель включаются проекты, которые наиболее эффективны для реализации стратегии развития отрасли в целом, подсистем и компаний, отвечают поставленным оперативным и стратегическим целям и задачам, приносят планируемый технологический и финансовый результат в условиях ограниченных инвестиционных ресурсов. Отклонение портфеля от оптимального при использо-

вании обоснованной системы критериев приводит к экономическим и социальным потерям. Вышесказанное определяет актуальность задачи формирования оптимального портфеля.

В научной, прикладной и учебной литературе методические подходы представлены различными методами и моделями, предназначенными для решения задач управления портфелем проектов (работы Базилевича А.И., Швандара В.А., Четыркина Е.М., Гапоненко А.Л. и др.). В условиях глобали-зационных процессов, которым соответствует высокая динамика внешней среды, возрастает сложность оценки и реализации оптимального портфеля реальных инвестиционных проектов современных предприятий, меняются требования к условиям и инструментарию его формирования. В связи с этим встают задачи анализа характеристик инвестиционных портфелей с целью выявления наиболее значимых критериев для дальнейшей реализации, оценки предельно возможных показателей эффективности инвестиционных проектов, претендующих на включение в портфель при ограничениях на инвестиционные ресурсы, разработки агоритмов и моделей для формирования оптимального портфеля инвестиционных проектов развития железнодорожного транспорта на основе эффекта от снижения эксплуатационных расходов. Степень разработанности проблемы. Задачи формирования эффективного портфеля и подходы к их решению представлены в работах российских ученых Л.И. Абакина, А.П. Абрамова, И.В. Белова, A.B. Болотина, Е.М. Бронштейна, Ю.А. Быкова, Б.А. Вокова, П.Л. Виленского, В.Г. Гала-бурды, О.В. Ефимовой, P.A. Кожевникова, Л.П. Левицкой, В.Н. Лившица, И.И. Мазура, Д.А, Мачерета, A.B. Мельникова, A.B. Орлова, А.Т. Романовой, A.A. Рощиной, С.А. Смоляка, Н.П. Терёшиной, И.В. Токаревой, М.М Токачёвой, М.Ф. Трихункова, В.В. Царева, В.Д. Шапиро, Т. В. Шепитько, В .Я. Шульги, Л.В. Шкуриной и др. Теоретическая основа исследований, связанных с решением задачи оптимизации портфеля инвестиций, заложена в трудах зарубежных ученых Ф.С. Блэка, Г. Марковича, Дж. Тобина, У. Шарпа, М. Шоуза и др.

В работах С.А. Баркалова, В.Н. Буркова, В.Н. Воропаева и ряда других проанализирована проблема формирования эффективного инвестиционного портфеля и представлено развитие методов и моделей его формирования. В указанных работах портфель инвестиционных проектов рассматривается как сложная организационная система, для моделирования которой использованы методы сетевого планирования и дискретной оптимизации (без учета многокритериального подхода к формированию инвестиционного портфеля). В тех работах, где многокритериальное принятие решений представлено (работы В.А. Калугина, Д.И. Когана, Д.Н. Лапаева, В.Д. Ногина, М.Г. Рабиновича, Ф.Ф. Юрлова и др.), оно приведено в общем виде, что затрудняет его дальнейшее использование на практике. Кроме того, возникает задача оценки значимости критериев отбора при конкретном типе проекта и задач, на решение которых данный проект направлен, необходимости учета фактора времени и возможных изменений в структуре портфеля во времени. Таким образом, необходимость разработки многокритериального инструментария динамического моделирования инвестиционного портфеля, который позволил бы инвестору осуществлять выбор проектов и учитывать при этом разнообразие решаемых производственно-экономических задач, весьма актуальна.

Цель и задачи диссертационного исследования. Целью работы является формирование инструментария для построения рационального портфеля инвестиционных проектов, способного в условиях высокодинамичной внешней среды и ресурсных ограничений обеспечить требуемую технологическую и экономическую эффективность производственно-экономической системы компании.

В соответствии с поставленной целью основными задачами диссертационного исследования являются:

- анализ характеристик инвестиционных портфелей и их роли в устойчивом стратегическом развитии производственно-экономических систем же-

лезнодорожного транспорта с целью выявления наиболее значимых при реализации реального инвестиционного портфеля;

- оценка предельно возможных показателей эффективности инвестиционных проектов, целесообразных для включения в портфель при ограничениях на инвестиционные ресурсы;

- развитие существующих моделей формирования портфеля инвестиционных проектов, их ограничений и критериев;

- разработка агоритма и модели формирования экономически рационального портфеля инвестиционных проектов развития железнодорожного транспорта на основе эффекта от снижения эксплуатационных расходов;

- разработка агоритма оценки изменения влияния инвестиций на эксплуатационные издержки.

Объектом исследования является железнодорожный транспорт как субъект инвестиционного рынка.

Предметом исследования являются управленческие механизмы формирования инвестиционных портфелей производственно-экономических систем железнодорожного транспорта, обеспечивающие их высокую социально-экономическую эффективность и адаптивность к изменениям внешней среды.

Теоретическую и методологическую основу составляют труды российских и зарубежных ученых в области инвестиционного анализа, теории управления проектами, портфельного анализа, экономико-математического моделирования. При решении задач использовались методы многокритериальной оптимизации, линейного программирования и программно-инструментальные средства MS Excel, MATHCAD.

Эмпирической и информационной базой исследования послужили актуальные данные об инвестиционных проектах, размещенные в сети Интернет на специализированных сайтах, монографии и публикации в периодической печати, проанализированные и обобщенные автором, а также статистические данные транспортных компаний.

Область исследования диссертации соответствует п. 15.59 Теоретические, методологические и методические основы определения эффективности инвестиционных проектов, что отражено в разработке рекомендаций по выбору критериев и ограничений для модели эффективного управления инвестиционными проектами; п. 15.92 Организация управления на транспорте паспорта специальности 08.00.05 - Экономика и управление народным хозяйством (экономика, организация и управление предприятиями, отраслями и комплексами - транспорт, строительство).

Научная новизна диссертационного исследования заключается в следующем:

- разработаны рекомендации для выбора системы экономических и организационных критериев и ограничений при формировании эффективного инвестиционного портфеля производственно-экономических систем железнодорожного транспорта в условиях высокодинамичной внешней среды, что отражено в анализе признаков инвестиционных портфелей и приведенной классификации;

- методика формирования портфеля ценных бумаг адаптирована к формированию портфеля реальных догосрочных инвестиций, что, как показано, целесообразно в условиях высокой динамики внешней среды и позволяет оценить минимально возможный уровень риска реализации инвестиционных проектов;

- разработаны методы проведения экспресс-оценок для повышения экономической эффективности инвестиционного портфеля на основе применения экспертных оценок и обобщенного метода их обработки, включающего систему подходов к ранжированию проектов с целью повышения точности принимаемого решения;

- оценено влияние задержки появления отдачи от инвестиционных вложений на изменение эксплуатационных показателей и показателей экономической эффективности проектов при различном временном распределении инвестиций;

- предложен новый аналитический подход к распределению финансовых ресурсов между проектами на основе модификации метода Марковича;

- на базе вышеперечисленного реализована комплексная модель формирования портфеля реальных инвестиций, позволяющая оценить влияние ПЭС железнодорожного транспорта на эксплуатационные издержки.

Теоретическая и практическая значимость результатов диссертационного исследования. Полученные в диссертации результаты позволяют:

- научно обосновать и оценить граничные значения показателей эффективности проектов, в диапазоне которых возможны их изменения;

- оптимально распределять инвестиционные средства между проектами при доминировании различных критериев эффективности;

- расширить область применения экспертных оценок для уменьшения времени обработки данных при требованиях повышения точности принимаемых решений.

Апробация и внедрение результатов диссертационной работы. Основные теоретические положения диссертации обсуждались на IV Международной научной студенческой конференции Тгапэ-МесЬ-Ай-СЬет (Москва, 2006 г.), VII Научно-практической конференции Безопасность движения поездов (Москва, 2006 г.), Международной научно-практической конференции Образование, экономика, право: традиции и инновации (Москва, 2007 г.). Материалы исследования использованы в учебном процессе при чтении дисциплин Экономика предприятия, Инновационный менеджмент для студентов экономических специальностей МИИТа.

Публикации. По теме исследования опубликовано шесть печатных работ общим объемом 2,7 пл. (авторский вклад - 2,0 п.л.), в том числе три статьи в научных изданиях и журналах, определенных ВАК РФ, объемом 1,8 п.л. (авторский вклад -1,3 п.л.).

Структура и объем диссертационной работы. Диссертация состоит из введения, трех глав, заключения, приложений и списка литературы. Общий объ-

ем работы включает 143 страницы, в том числе 21 таблицу, 11 рисунков. Библиографический список содержит 181 наименование. Диссертация содержит приложений на 32 страницах.

ОСНОВНОЕ СОДЕРЖАНИЕ РАБОТЫ Во введении обосновывается актуальность темы диссертационного исследования, сформулированы цель и задачи работы, обозначены предмет и объект исследования, раскрыты научная новизна, практическая значимость проведенного исследования и приведены данные об апробации работы. В первой главе Анализ методов формирования инвестиционных портфелей и специфика их применения на железнодорожном транспорте проанализировано содержание понятия инвестиционный портфель и его связь с показателями устойчивого стратегического развития производственно-экономических систем любого уровня. Главной целью формирования портфеля железнодорожной компании является обеспечение реализации инвестиционной стратегии путем отбора наиболее эффективных и надежных инвестиционных проектов в условиях высокой динамики внешней среды.

Задачей портфельного инвестирования является обеспечение таких характеристик производственно-экономической системы, которые не могут быть достигнуты при использовании одного инвестиционного проекта. В процессе формирования портфеля путем комбинирования инвестиционных активов достигается новое инвестиционное качество: обеспечивается требуемый уровень доходности, комплексной эффективности, которая включает показатели экономической, социальной и экологической эффективности, при заданных ограничениях на уровень риска. Для решения поставленной задачи и упрощения ее модели были проанализированы и классифицированы виды инвестиционных портфелей. Виды портфелей, указанные в табл. 1, допонены разработанными в диссертации аналитическими представлениями об ограничениях и критериях. Это позволило более четко обозначить границу между каждым типом портфеля и явилось базой формирования портфеля для его реализации в прогнозируемых условиях.

Отличительными особенностями портфеля реальных инвестиционных проектов являются высокая капиталоемкость, низкая ликвидность, высокий риск, связанный с системным характером их реализации и продожительностью жизненного цикла проекта. Это влияет на выбор критериев и ограничений, на уровень риска, на допустимый срок окупаемости вложений, допустимый объем инвестиций, структуру инвестиционного портфеля, а также возможность концентрации средств на ограниченном числе объектов, что отражается на временном распределении инвестиций и уровне риска проекта. Все эти условия выражаются в форме ограничений и критериев и положены в основу комплексного инструментария выбора рациональной структуры инвестиционного портфеля.

Таблица 1

Допонительные ограничения и критерии, характеризующие виды инвестиционных портфелей

Вид портфеля Портфель роста Портфель дохода Консервативный портфель Агрессивный портфель

с'" <и Ср Епп Ч1 д" 1 Д Еди > 1 Ес,п >1 Чо II

Ограничения (Ш I , Еш. ----а>1 "" <и Я Ею, >1 Еди > Екп Ет > 1 dR I '- dlR

л/, _ лй ср>1 н <1Ср Я Ек_ёЯ Д <х Ед (Щ Е Е, , Я Ч Ел ^<1

Критерии ЧДД = Ср шах Д шах R - min Er ЧЧ->min Не,

где сР - изменение рыночной стоимости компании или интегральный эффект от портфеля; / - инвестиции в развитие компании; Ес Д - показатель эластичности интегрального эффекта по инвестициям; Екп - показатель эластичности риска по инвестициям; Д - доходность портфеля; К. _ рИСК не.

дополучения дохода от реализации инвестиционного портфеля; Во второй главе Разработка моделей формирования рационального инвестиционного портфеля развития систем железнодорожного транспорта представлена аналитическая формулировка поставленных в первой главе задач.

Стратегические цели характеризуются изменением количественных и качественных показателей железнодорожного транспорта и его конкурентоспособности на отраслевом рынке. Требуемые изменения перечисленных групп показателей выступают в качестве ограничений при выборе проектов. На их базе необходимо выявить среди имеющегося набора инвестиционных проектов те, которые в наибольшей степени соответствуют стратегии и обладают максимальной социально-экономической эффективностью.

Предлагается следующий агоритм, отражающий связь показателей работы железнодорожного транспорта с показателями эффективности инвестиционного проекта, который в укрупненном виде представлен на рис. 1. Этот агоритм позволяет разработать модульную систему анализа инвестиционных проектов при отборе и связанную с каждым модулем систему информационного обеспечения. Каждый модуль на входе имеет систему показателей, отражающих характеристики более высокого уровня. Расчеты базируются на характерных для каждого блока моделях и методах. Для прогноза изменения факторов внешней среды предложены методы экспертного оценивания. Характерным для этого подхода является разнообразие организационных форм экспертизы, способов сбора первичной экспертной информации и подходов к обобщению мнений колектива экспертов. Для повышения надежности результатов экспертизы целесообразно выпонять обобщение оценок различными способами, на основе сопоставления полученных данных с точки зрения их объективности.

При исследовании были выбраны наиболее эффективные методы экспертного оценивания из числа известных и оформлены в виде доступного для слабо подготовленного пользователя инструментария обработки исходных

данных, а также разработаны методические рекомендации по целесообраз-

ному использованию различных компонент этого инструментария.

Рис. 1. Укрупненный агоритм отбора проектов в портфель При формировании инвестиционного портфеля предлагается учитывать и анализировать временное распределение инвестиций на протяжении жизненного цикла проекта. Актуальность решения задачи о временном распределении инвестиций обусловлена ограниченностью ежегодных инвести-

ционных ресурсов в развитие производственно-экономических систем и необходимостью выбора наиболее эффективной временной функции и варианта проекта при специфических характеристиках исследуемой производственной системы или при распределении инвестиций, отличном от рационального, что позволяет оценить возможный уровень ухудшения показателей эффективности.

Агоритм выбора временного распределения инвестиций включает:

1) формирование вариантов временной функции инвестиций при ограничениях на капиталовложения по годам жизненного цикла проекта;

2) оценку инвестиционного воздействия на производственно-экономическую систему в виде величины дохода;

3) определение значения операционного потока на протяжении жизненного цикла проекта;

4) формирование показателей эффективности проекта;

5) оценку интегрального показателя эффективности проекта и выбор его наилучшего варианта.

Расчеты ведутся при следующих допущениях: предполагается,

что временное распределение инвестиций не влияет на продожительность

жизненного цикла проекта, не рассматривается процесс реинвестирования.

В работе проанализированы несколько видов временного распределения инвестиций: 1) равномерное распределение инвестиций на протяжении части жизненного цикла инвестиционного проекта; 2) единовременное вложение на начальном этапе; 3) линейно убывающее вложение, которое занимает часть продожительности жизненного цикла; 4) линейно возрастающее вложение, на протяжении части продожительности жизненного цикла проекта.

При расчете отклонения показателей эффективности от базового варианта (равномерное распределение) получены следующие результаты (табл.2).

Актуальность многокритериального подхода к выбору инвестиционного проекта определена высокой динамикой характеристик финансового рын-

ка, рынка ресурсов, товаров и услуг, социально-экономических процессов. В этих условиях работают все критерии при оценке и выборе проектов.

Таблица 2

Отклонение показателей эффективности (%) от базового варианта в зависимости от временного распределения инвестиций

N. Временная N4 функция Единовременное Линейно возрас- Линейно убывающее

вложение инвести- тающее вложение вложение инвести-

Отклонение показателя, % ций инвестиций ций

Д ЧДД N 3,14 4,2 3,6

Д/д 2,2 3,4 2,6

1,17 2,3 1,9

г,х 2 3 2,5

Для решения многокритериальной задачи выбора инвестиционных проектов для включения в портфель предлагается использовать метод утопической точки, который позволяет отобрать проекты, соответствующие всем поставленным целям на приемлемом для инвестора уровне, а также адаптацию метода Марковица, который в классическом варианте базируется на критерии риск - доходность. При многокритериальном подходе к формированию инвестиционного портфеля в качестве критерия было предложено соотношение риск - интегрированный показатель эффективности.

Подчеркнем, что метод утопической точки был реализован через показатели эффективности проекта. Это позволило разработать простой агоритм решения задачи оптимального выбора инвестиционных проектов, который включает следующие блоки.

1). Формирование лидеального проекта по правилу:

Л/и. (ЧДД{ПрД,.Дш),1й {Пр^),ЕД (Пр^,),Т,1Г(р^)),

'Ш ( Прм) = тах ЧДЦ ( Пр,), /, (ПРт) = шах ( Пр,), = Гм() = тш7'яг(Пр,).

2). Нормализация показателей эффективности проектов:

е..(р,)=

1 ^ тахЧДД(Пр,) " ' шах/Д(Яр,) ' тахЕД(Пр,)

т1пГв(/7р,)

Показатели лутопического проекта примут значения, равные единице: Пр*. (1Ш{ПРм) = 1Л (Ял.а,) = 1,яД (= 1, Т0,(ПР^,) = 1).

3). Расчет для каждого проекта Пр' расстояния до лутопического в пространстве векторных оценок по формуле

(ПР1) = ^(1-ЧДЦ(ПрД))2+(1-1я(ПрД))\{1-Е.Д(ПрД))\{1-ТПрД))2 .

4). Упорядочение проектов по возрастанию расстояния

где Ч/1Д{Пр,ма,) - чистый дисконтированный доход лидеального проекта; ]Д (Пр^.) - индекс рентабельности лидеального проекта; Ет(ПршМ,) - внутренняя норма доходности лидеального проекта, ТД { При,хД) - время окупаемости лидеального проекта.

Эти показатели определяют необходимую информационную базу для выбора проектов. В портфель включаются те проекты, векторные оценки которых близки к лидеальным. Количество проектов, включенных в оптимальный портфель, регламентируется доступным размером инвестиций.

Второй блок процедуры включает решение задачи ранжирования проектов, распределения инвестиций между ними и построения оптимального портфеля, основанного на методе Марковица. В классическом варианте метод Марковица используют для формирования портфеля ценных бумаг, когда вложения предполагаются бесконечно делимыми и неограниченными. Сумма же вложений в реальный проект всегда определена и имеет конечное квантование. Это потребовало модификации метода и интерпретации решений, полученных на базе различных критериев, которые сформированы как: а) максимизация обобщенного показателя эффективности; б) минимизации риска портфеля; в) максимизация соотношения эффективность/риск.

В диссертации по показателям эффективности инвестиционного проекта

(чистый дисконтированный доход - ЧДД, индекс рентабельности - , срок

окупаемости - и внутренняя норма доходности - Щ) предлагается фор-

мировать интегрированные показатели: эффективности - ^ и оценки риска -щ. (Система показателей эффективности может быть расширена.)

Решена задача по критерию минимизации риска инвестиционного портфеля при целевой функции: ^ гшп. Решение дает оптимальное распределение инвестиций между проектами портфеля. Полученное уравнение оптимального портфеля дает следующее решение: при т >. 0,513 будет достигаться минимум риска портфеля, где т - доходность портфеля инвестиционных проектов. Все портфели с обобщенной характеристикой, лежащие правее критического значения доходности, будут оптимальными. Инвестор может выбрать допустимый для себя уровень доходности для принятия решение.

иккрнт'} т

Рис. 2. Значение величины риска при заданных значениях т Финансово-экономическая устойчивость связана с максимизацией интегрального показателя эффективности и минимизацией риска. При реализа-

Ч!Ч> тах

ции этих требований объединенный критерий имеет вид: ^

При реализации этого критерия критическое значение доходности составило

т - 0,478. Это значение меньше, чем для критерия минимизации риска.

Рассмотрено ранжирование проектов при заданных критериях формирования портфеля (минимизации риска, максимизация соотношение эффективность-риск) при выборе в качестве доминирующего показателя эффектив-

минимального риска портфеля инвестиций

Область

ности либо ЧДД, либо Е-, либо или (табл. 3).

Таблица 3

Пример расчета ранжирования проектов по различным критериям и минимизации риска

№ Ранги по чдд Доля (ЧДД) Ранги по Доля ^ Ранги по Доля Ранги по Т ас Доля Т

1 Проест - С 0,33 Проект - р 0,24 Проект - В 0,245 Проект-А 0,22

2 Проект - О 0,188 Проект - А 0,21 Проект - Е 0,244 Проект- в 0,157

3 Проект -1 0,17 Проект-Е 0,158 Проект - А 0,13 Проект-В 0,137

4 Проект - ] 0,15 Проект-С 0,153 Проект - Р 0,112 Проект - Е 0,11

5 Проект-А 0,11 Проект-Э 0,056 Проект - О 0,056 Проект - С 0,098

6 Проект-В 0,067 Проект-I 0,052 Проект - Н 0,053 Проект - Р 0,067

7 Проект - Б 0,05 Проект - О 0,04 Проект - } 0,052 Проект -1 0,058

8 Проект - Е 0,042 Проект-В 0,036 Проект -1 0,05 Проект-О 0,056

9 Проект - Н 0,016 Проект - } 0,019 Проект - С 0,032 Проект - Н 0,053

10 Проект - р 0,012 Проект - Н 0,006 Проект-О 0,025 Проект - Л 0,044

т 0,46 0,569 0,39 0,489

Критерий 0,13 0,11 0,25 0,18

Анализируя полученные результаты, можно сказать, что доходность

Ч-Ч> шах

портфеля повышается при усилении критерия ^ . При изменении значений показателей эффективности в формировании интегрального показателя уровень риска меняется. Если инвестору важен минимальный риск проект

та, то выбирается критерий если важен критерий максимизации эффекта,

то необходимо пользоваться критерием . Данная методика может быть применена для оценки выбора критерия, оценки минимальной (критической) доходности портфеля, а также для оценки нижней границы риска в зависимости от критерия.

Этот подход позволил не только выявить условия оптимальности и способ их реализации, но и помог уточнить понятие лэффективный портфель

проектов. При требуемом ограничении на доходность портфеля имеется свое значение риска, что позволяет инвестору сделать вывод о целесообразности размещения средств в данный проект. На основе полученных данных для каждого портфеля можно определить значение риска и выбрать оптимальные по Парето портфели, что и определяет набор эффективных проектов.

Целесообразность применения обоих методов (и метода утопической точки, и аналога метода Марковица) объясняется тем, что метод утопической точки прост в применении и дает ранжирование проектов, а метод Марковица более сложен в реализации, но позволяет оценить предельно возможную доходность портфеля и рациональное распределение инвестиций между проектами портфеля при допустимом для инвестора уровне риска. В третьей главе Агоритм и модель формирования рационального портфеля реальных инвестиционных проектов железнодорожного транспорта представлен агоритм и дано подробное описание каждого блока.

Разработка комплексного подхода к формированию инвестиционного портфеля компании потребовала инструментария, дающего возможность сравнивать портфели по выбранным критериям и оптимально использовать их в условиях быстро меняющейся глобализационной среды.

Представленный агоритм состоит из нескольких блоков, включающих на первом этапе отбор проектов методами экспертного оценивания (что позволяет отбросить лизначально неинтересные для инвестора проекты и сократить время дальнейшей обработки входящей информации, а также получить первоначальное ранжирование проектов в зависимости от предпочтений лица, принимающего решение). Затем для ранжированных проектов рассчитываются показатели коммерческой, региональной и экологической эффективности. После того, как рассчитаны необходимые данные для применения рассмотренных во второй главе методов, получаем результат, используя метод утопической точки и модифицированный метод Марковица (рис.3)

Отбор проектов экспертным путем

Расчет показателей эффективности проекта (с учетом лага) в соответствии с агоритмом рис. 1

Ранжирование по методу утопической точки

Формирование портфеля

Формирование оптимального портфеля

Сравнение методов и принятие решения по включению инвестиционного проекта в портфель и анализ уровня реализации критериев

Рис. 3 Агоритм комплексного подхода к формированию оптимального инвестиционного

Решение по методу Марковича позволяет определить оптимальное распределение инвестиций по проектам. Однако эти объемы инвестиций могут не соответствовать тому, что заложено в требованиях по каждому проекту. Для формирования рационального портфеля выбираем инвестиционные проекты с инвестиционными вложениями, близкими к рассчитанным по модификации метода Марковица.

Оба рассмотренных метода дали близкие результаты, (ранжировки проектов оказались близки), однако подход-аналогия методу Марковица дает то преимущество, что показывает значимость каждого проекта в формировании на основе критерия риск - доходность и целесообразные пропорции распределения инвестиционных ресурсов для выпонения критериев. Кроме того, это позволяет определить предельно допустимую величину показателя риск - доходность при данном множестве проектов, предлагаемых для включения в портфель (отобранных на первом этапе агоритма). Практическое значение результатов состоит в том, что разработанные теоретические положения могут эффективно использоваться для формирования оптимальных

портфеля

портфелей инвестиционных проектов, соответствующих системе стратегического управления развитием транспортной компании.

При оценке показателей эффективности был учтен временной лаг Дг между инвестиционным и операционным потоками. Увеличение временного лага снижает показатели эффективности. Были рассмотрены следующий состав лагов и их классификация:

- лаг проектирования (период времени, необходимый для превращения авансированных средств на проектно-изыскательские работы в начало работ по строительству основных фондов и производственных мощностей);

- лаг строительства (период времени, необходимый для превращения авансированных капитальных вложений в основные фонды и производственные мощности);

- лаг освоения (период времени, необходимый для достижения предусмотренного проектом уровня отдачи от введенных в действие основных фондов и производственных мощностей);

- лаг сбыта (период времени, необходимый для выхода продукта на рынок);

- общий лаг (сумма вышеперечисленных лагов с учетом совмещения некоторых лагов). Существуют различные способы оптимизации общего лага. Один из них подразумевает сокращение сроков любого отдельно взятого этапа реализации инвестиционного проекта: сокращение срока проектирования, строительства или сбыта продукции различными возможными способами и приемами. Возможно и одновременное сокращение нескольких этапов реализации проекта. Другим вариантом может быть совмещение некоторых этапов реализации, которое в основном осуществляется методом сетевого планирования.

Получены следующие зависимости показателей эффективности от величины лага: при увеличении Дгна 10% ЧДД уменьшается на 7%, /Д - на 7,3%, ТД - на 5,6%, ЕД - на 4,7%.

Для оценки влияния инвестиций на эксплуатационные издержки предложен агоритм, который основан на разложении составляющих эксплуата-

ционных издержек в ходе реализации проекта. Дан расчет изменения себестоимости от проводимого мероприятия по методу, основанному на разложении в ряд Тейлора исследуемого показателя эксплуатационной работы. Анализ показал, что наибольший эффект достигается при проводимых мероприятиях по увеличению массы поезда. (Расчеты велись при помощи разработанной вычислительной программы, используя метод расходных ставок.) Так, эластичность себестоимости по инвестиционным вложениям, %, составила: в увеличение массы поезда - 0,2; в увеличение протяженности бесстыкового пути в грузовом движении - 0,0046, в пассажирском движении -0,0072; в увеличение нагрузки на ось для электротяги - 0,564, для теплотяги -1,128.

Заключение

На основе полученных теоретических и практических результатов сделаны следующие выводы.

I. Уровень конкурентоспособности железнодорожного транспорта России в условиях глобализации требует постоянной поддержки высокоэффективной инвестиционной стратегии, что реализуется через многокритериальное формирование инвестиционного портфеля. При этом следует отметить существенную инерционность, капиталоемкость инвестиционных проектов и большую продожительность их жизненного цикла. Таким образом, задача о необходимости разработки многокритериального инструментария динамического моделирования портфеля, который позволил бы инвестору осуществлять выбор проектов и учитывать при этом разнообразие решаемых производственно-экономических задач, весьма актуальна.

2. Задачей портфельного инвестирования является обеспечение таких характеристик производственно-экономических систем, которые не могут быть достигнуты при использовании одного инвестиционного проекта. В процессе формирования портфеля путем комбинирования инвестиционных активов достигается новое инвестиционное качество: обеспечивается требуемый уровень доходности, комплексной эффективности, которая

включает показатели экономической, социальной и экологической эффективности при заданных ограничениях на уровень риска и капиталовложений. Для решения поставленной задачи и уточнения ее модели были проанализированы и классифицированы виды инвестиционных портфелей. Классификация портфелей позволила оценить сильные и слабые стороны каждого типа и выявить область их эффективного применения. Кроме того, классификация была допонена аналитическим представлением ограничений и критериев для того, чтобы более четко обозначить границу между каждым типом портфеля.

3. Высокая динамика внешней среды усложняет и делает трудоемким выбор оптимального портфеля инвестиционных проектов, увеличивает время запаздывания принимаемых решений. В связи с этим актуальна задача разработки агоритмов формирования оптимального инвестиционного портфеля компании при комплексной оценке проектов. При этом использовались оценки граничных значений такого показателя, как эффективность - риск.

4. Большая продожительность жизненного цикла проектов и их высокая капиталоемкость приводят к высоким рискам. Поэтому при формировании инвестиционного портфеля реальных инвестиционных проектов предложено использовать в качестве критерия соотношение эффективность - риск. На основе указанного подхода (модификация метода Марковица), был разработан комплексный агоритм, позволяющий определить рациональное распределение инвестиционных ресурсов между проектами, оценить максимально возможное значение критерия эффективность - риск его изменение при различных значениях показателей эффективности. Изменение распределения инвестиций между выбранными для портфеля проектами приведет к ухудшению значений исследуемых критериев и росту риска на единицу интегрального показателя эффективности.

5. В диссертации дана предельная оценка изменения показателей эффективности инвестиционных проектов и интегральных критериев связанная с

изменениями временных функций инвестиций. Как показал анализ разброс показателей эффективности для ЧДЦ (3,14; 4,2) %,для IR (2,2; 3,4) %, для (2; 3)%, для Ет (1,17; 2,3)%. '

6.Проведена оценка влияния временного лага на показатели эффективности проекта. Величина лага отражает как технологические особенности проекта, так и риски. Получены следующие показатели эластичности лага по показателям эффективности: Ечдду = 0,7,Ещ= 0,73, = 0,56, = 0,47.

7.Для оценки влияния инвестиций на эксплуатационные издержки предложен агоритм, который основан на пошаговой оценке изменения составляющих эксплуатационных издержек в ходе реализации проекта. В общем виде поставлена задача минимизации суммарных затрат при заданных ограничениях на изменяемый эксплуатационный показатель и дан агоритм её решения. Проведена оценка эластичности себестоимости по инвестиционным вложениям в мероприятия различного характера, проводимые на железной дороге. Так эластичность проводимых мероприятий по инвестиционным вложениям составила

(в %): увеличение массы поезда - 0,2; увеличение протяженности безстыкового пути в грузовом движении Ч 0,0046; в пассажирском движении Ч0,0072; увеличение нагрузки на ось - -0,564 (эл.тяга), -1,128 (теплотяга).

Научные публикации автора по теме диссертационного исследования:

Статьи в ведущих научных изданиях и журналах, определенных ВАК РФ

1. Романова А.Т., Перебатова Е,А. Влияние системы ISO на эффективность инвестиционных проектов инновационного типа //Транспортное дело России, №12, часть 3, 2006г. - 0,6 п.л. (авторский вклад - 0,4 пл.).

2. Романова А.Т., Перебатова Е.А., Афёров A.A. Формирование рационального инвестиционного портфеля развития транспортных подсистем на основе экономических критериев и технологических ограничений //Транспортное дело России, №9,2009г. - 0,6 п.л. (авторский вклад - 0,3 пл.).

3. Перебатова Е.А. Анализ зависимости финансирования проектов от вариан-

тов комплексных критериев //Транспортное дело России, №7, 2010г.-0,6 пл.

Статьи в других изданиях

4. Романова А.Т., Перебатова Е.А. Постановка задачи реализуемости инновационного проекта //Труды IV Международной научной студенческой конференции лTrans-Mech-Art-Chem.- М.:МИИТ, 2006 г. - 0,3 пл., (авторский вклад-0,2 пл.).

5. Романова А.Т., Бакеркин Ю.Ю., Перебатова Е.А., Соколова JI.CU Взаимосвязь динамики инвестиционных процессов и использования системы ISO// Международная научно-практическая конференция Образование, экономика, право: традиции и инновации. - М.: МЭЛИ, 2007 г. - 0,3 пл. (авторский вклад - 0,2 пл.).

6. Перебатова Е.А. Агрегирование экспертных предпочтений // Труды научно-практической конференции Неделя Науки 2005. Наука - транспорту -М.:МИИТ, 2006 г.-0,3 пл.

Перебатова Евгения Александровна

Формирование портфеля реальных инвестиций на железнодорожном транспорте

Специальность 08.00.05 Экономика и управление народным хозяйством (экономика, организация и управление предприятиями, отраслями и комплексами - транспорт, строительство)

АВТОРЕФЕРАТ

диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук

Подписано в печать/г^/' Заказ № Мб Формат 60 X 90/16 Тираж 80 экз.

Усл.-печ.л. -1,5_'

127994, Москва, ул. Образцова, д.9, стр. 9., УПЦ ГИ МИИТ

Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидат экономических наук , Перебатова, Евгения Александровна

Введение.

Глава 1 Анализ методов формирования инвестиционных портфелей и специфика их применения на железнодорожном транспорте.

1.1 Анализ признаков инвестиционного портфеля и его связь с устойчивым стратегическим развитием.

1.2 Основные принципы формирования портфеля инвестиционных проектов и критерии.

1.3 Особенность методов формирования инвестиционного портфеля на предприятиях железнодорожного транспорта.

Глава 2 Разработка моделей формирования рационального инвестиционного портфеля развития систем железнодорожного транспорта.

2.1 Аналитическая формулировка задач.

2.2 Взаимосвязь показателей эффективности железнодорожного транспорта и показателей эффективности инвестиционного проекта.

2.3 Экспертный подход к выбору управленческих решений.

2.3.1 Способы экспертного оценивания и задачи анализа результатов экспертизы.

2.3.2 Обобщение экспертных предпочтений.

2.3.3 Структура инструментария для обработки экспертных предпочтений. Исследование статистической устойчивости методов.

2.4 Определение временной функции инвестиций.

2.5 Учет влияния временного лага на показатели эффективности проекта.

2.6 Анализ риска.

2.7 Модель выбора проектов для включения в портфель.

2.8 Анализ изменения эксплуатационных показателей работы железнодорожного транспорта.

Глава 3 Агоритм комплексного подхода к формированию оптимального инвестиционного портфеля.

3.1 Пример формирования оптимального портфеля.

3.2 Агоритм оценки влияния инвестиционных вложений на изменение показателей работы железнодорожного транспорта и эксплуатационные издержки.

3.3 Расчёт изменения себестоимости от проводимых мероприятий на железной дороге.

Диссертация: введение по экономике, на тему "Формирование портфеля реальных инвестиций на железнодорожном транспорте"

Для активизации экономического роста национальной экономики требуется высокодинамичное и согласованное развитие всех ее отраслей на основе инвестиционных стратегий инновационного типа. Особую значимость в этом процессе имеет железнодорожный транспорт, который реализует макроэкономическую и логистическую функции в национальном хозяйстве. Спецификой современного развития железнодорожного транспорта является его высокая технологичность. Мероприятия, проводимые на железнодорожном транспорте, имеют большие социальные и экономические последствия, оказывают влияние на культурную среду. Таким образом, железнодорожный транспорт является носителем социально-культурного и экономического развития региональной среды и создает предпосыки для инновационного роста как регионов, так и самого железнодорожного транспорта. Инновационное развитие является базой повышения конкурентоспособности производственно-экономических систем железнодорожного транспорта в условиях открытого национального транспортного рынка и расширения участия на международном транспортном рынке. Подчеркнем также, что соответствие инвестиционного портфеля стратегии и условиям изменения внешней и внутренней среды, его высокая экономическая эффективность являются основой повышения инвестиционной привлекательности железнодорожного транспорта, важным инструментом роста инвестиций в развитие железнодорожного транспорта и повышения его финансово-экономической результативности. При формировании инвестиционной стратегии и средств ее реализации требуется учет широкого спектра явлений, проведение системного анализа и прогноза. В инвестиционный портфель включаются проекты, которые наиболее эффективны для реализации стратегии развития отрасли в целом, подсистем и компаний, отвечают поставленным оперативным и стратегическим целям и задачам, приносят планируемый технологический и финансовый результат в условиях ограниченных инвестиционных ресурсов. Отклонение портфеля от оптимального при использовании обоснованной системы критериев приводит к экономическим и социальным потерям. Изложенное определяет актуальность задачи формирования оптимального портфеля.

В научной, прикладной и учебной литературе методические подходы представлены различными методами и моделями, предназначенными для решения задач управления портфелем проектов (работы Базилевича А.И., Швандара В.А., Четыркина Е.М., Гапоненко A.JI. и др.) [62,176]. В условиях глобализационных процессов, которым соответствует высокая динамика внешней среды, возрастает сложность оценки и реализации портфеля реальных инвестиционных проектов современных предприятий, меняются требования к условиям и инструментарию его формирования. В связи с этим встают задачи анализа характеристик инвестиционных портфелей с целью выявления наиболее значимых критериев для дальнейшей реализации, оценки предельно возможных показателей эффективности инвестиционных проектов, претендующих на включение в портфель при ограничениях на инвестиционные ресурсы, разработки агоритмов и моделей для формирования оптимального портфеля инвестиционных проектов развития железнодорожного транспорта на основе эффекта от снижения эксплуатационных расходов.

Задачи формирования эффективного портфеля и подходы к их решению представлены в работах российских ученых Л.И. Абакина, А.П. Абрамова, И.В. Белова, A.B. Болотина, Е.М. Бронштейна, Ю.А. Быкова, Б.А. Вокова, П.Л. Виленского, В.Г. Галабурды, О.В. Ефимовой, P.A. Кожевникова, Л.П. Левицкой, В.Н. Лившица, И.И. Мазура, Д.А, Мачерета, A.B. Мельникова, A.B. Орлова, А.Т. Романовой, A.A. Рощиной, С.А. Смоляка, Н.П. Терёшиной, И.В. Токаревой, М.М Токачёвой, М.Ф. Трихункова, В.В. Царева, В.Д. Шапиро, Т. В. Шепитько, В.Я. Шульги, Л.В.

Шкуриной и др. Теоретическая основа исследований, связанных с решением задачи оптимизации портфеля инвестиций, заложена в трудах зарубежных ученых Ф.С. Блэка, Г. Марковица, Дж. Тобина, У. Шарпа, М. Шоуза и др. [175,178]

В работах С.А. Баркалова, В.Н.Буркова, В.Н.Воропаева [20,21,58] и ряда других проанализирована проблема формирования эффективного инвестиционного портфеля и представлено развитие методов и моделей его формирования. В указанных работах портфель инвестиционных проектов рассматривается как сложная организационная система, для моделирования которой использованы методы сетевого планирования и дискретной оптимизации (без учета многокритериального подхода к формированию инвестиционного портфеля). В тех работах, где многокритериальное принятие решений представлено (работы В.А. Калугина, Д.И. Когана, Д.Н. Лапаева, В.Д. Ногина, М.Г. Рабиновича, Ф.Ф. Юрлова и др. [130]), оно приведено в общем виде, что затрудняет его дальнейшее использование на практике. Кроме того, возникает задача оценки значимости критериев отбора при конкретном типе проекта и задач, на решение которых данный проект направлен, необходимости учета фактора времени и возможных изменений в структуре портфеля во времени. Таким образом, необходимость разработки многокритериального инструментария динамического моделирования инвестиционного портфеля, который позволил бы инвестору осуществлять выбор проектов и учитывать при этом разнообразие решаемых производственно-экономических задач, весьма актуальна. Цель и задачи диссертационного исследования. Целью работы является формирование инструментария для построения рационального портфеля инвестиционных проектов, способного в условиях высокодинамичной внешней среды и ресурсных ограничений обеспечить требуемую технологическую и экономическую эффективность производственно-экономической системы компании.

В соответствии с поставленной целью основными задачами диссертационного исследования являются: анализ характеристик инвестиционных портфелей и их роли в устойчивом стратегическом развитии производственно-экономических систем железнодорожного транспорта с целью выявления наиболее значимых при реализации реального инвестиционного портфеля; оценка предельно возможных показателей эффективности инвестиционных проектов, целесообразных для включения в портфель при ограничениях на инвестиционные ресурсы; развитие существующих моделей формирования портфеля инвестиционных проектов, их ограничений и критериев; разработка агоритма и модели формирования экономически рационального портфеля инвестиционных проектов развития железнодорожного транспорта на основе эффекта от снижения эксплуатационных расходов; разработка агоритма оценки влияния инвестиций на эксплуатационные издержки.

Объектом исследования является железнодорожный транспорт как субъект инвестиционного рынка.

Предметом исследования являются управленческие механизмы формирования инвестиционных портфелей производственно-экономических систем железнодорожного транспорта, обеспечивающие их высокую социально-экономическую эффективность и адаптивность к изменениям внешней среды.

Теоретическую и методологическую основу составляют труды российских и зарубежных ученых в области инвестиционного анализа, теории управления проектами, портфельного анализа, экономико-математического моделирования. При решении задач использовались методы многокритериальной оптимизации, линейного программирования и программно-инструментальные средства MS Excel, MATHCAD. Эмпирической и информационной базой исследования послужили актуальные данные об инвестиционных проектах, размещенные в сети Интернет на специализированных сайтах, монографии и публикации в периодической печати, проанализированные и обобщенные автором, а также статистические данные транспортных компаний.

Область исследования диссертации соответствует п. 15.59 Теоретические, методологические и методические основы определения эффективности инвестиционных проектов, что отражено в разработке рекомендаций по выбору критериев и ограничений для модели эффективного управления инвестиционными проектами; п. 15.92 Организация управления на транспорте паспорта специальности 08.00.05 Ч Экономика и управление народным хозяйством (экономика, организация и управление предприятиями, отраслями и комплексами Ч транспорт, строительство).

Научная новизна диссертационного исследования заключается в следующем:

- разработаны рекомендации для выбора системы экономических и организационных критериев и ограничений при формировании эффективного инвестиционного портфеля производственно-экономических систем железнодорожного транспорта в условиях высокодинамичной внешней среды, что отражено в анализе признаков инвестиционных портфелей и приведенной классификации;

- методика формирования портфеля ценных бумаг адаптирована к формированию портфеля реальных догосрочных инвестиций, что, как показано, целесообразно в условиях высокой динамики внешней среды и позволяет оценить минимально возможный уровень риска реализации инвестиционных проектов;

- разработаны методы проведения экспресс-оценок для повышения экономической эффективности инвестиционного портфеля на основе применения экспертных оценок и обобщенного метода их обработки, включающего систему подходов к ранжированию проектов с целью повышения точности принимаемого решения; оценено влияние задержки появления отдачи от инвестиционных вложений на изменение эксплуатационных показателей и показателей экономической эффективности проектов при различном временном распределении инвестиций; предложен новый аналитический подход к распределению финансовых ресурсов между проектами на основе модификации метода Марковича; на базе вышеперечисленного реализована комплексная модель формирования портфеля реальных инвестиций, позволяющая оценить влияние ПЭС железнодорожного транспорта на эксплуатационные издержки.

Теоретическая и практическая значимость результатов диссертационного исследования. Полученные в диссертации результаты позволяют: научно обосновать и оценить граничные значения показателей эффективности проектов, в диапазоне которых возможны их изменения; оптимально распределять инвестиционные средства между проектами при доминировании различных критериев эффективности; расширить область применения экспертных оценок для уменьшения времени обработки данных при требованиях повышения точности принимаемых решений.

Диссертация: заключение по теме "Экономика и управление народным хозяйством: теория управления экономическими системами; макроэкономика; экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами; управление инновациями; региональная экономика; логистика; экономика труда", Перебатова, Евгения Александровна

1. Разработан агоритм комплексного подхода к формированию оптимального инвестиционного портфеля, позволяющий получить ранжирование проектов, значимость каждого проекта на основе критерия риск-доходность и целесообразные пропорции распределения инвестиционных ресурсов для выпонения критериев. Кроме того, агоритм позволяет определить предельно допустимую величину показателя риск-доходность при данном множестве проектов, предлагаемых для включения в портфель.

2. Агоритм был реализован на конкретном примере. Разработанная методика была применена для оценки выбора критерия, для оценки минимальной (критической) доходности портфеля, а также для оценки нижней границы риска при исследуемом критерии.

3. Для оценки влияния инвестиций на эксплуатационные издержки предложен агоритм, который основан на пошаговой оценке изменения составляющих эксплуатационных издержек в ходе реализации проекта. Поставлена задача минимизации суммарных затрат при заданных ограничениях на изменяемый эксплуатационный показатель и дан агоритм ее решения.

4. Проведена оценка эластичности себестоимости по инвестиционным вложениям в мероприятия различного характера, проводимые на железных дорогах. Так, эластичность себестоимости по инвестиционным вложениям, %, составила: в увеличение массы поезда Ч 0,2; в увеличение протяженности бесстыкового пути в грузовом движении - 0,0046, в пассажирском движении - 0,0072; в увеличение нагрузки на ось для электротяги - 0,564, для теплотяги Ч 1,128.

Заключение

1. Уровень конкурентоспособности железнодорожного транспорта России в условиях глобализации требует постоянной поддержки высокоэффективной инвестиционной стратегии, что реализуется через многокритериальное формирование инвестиционного портфеля. При этом следует отметить существенную инерционность, капиталоемкость инвестиционных проектов и большую продожительность их жизненного цикла. Таким образом, задача о необходимости разработки многокритериального инструментария динамического моделирования портфеля, который позволил бы инвестору осуществлять выбор проектов и учитывать при этом разнообразие решаемых производственно-экономических задач, весьма актуальна.

2. Задачей портфельного инвестирования является обеспечение таких характеристик производственно-экономических систем, которые не могут быть достигнуты при использовании одного инвестиционного проекта. В процессе формирования портфеля путем комбинирования инвестиционных активов достигается новое инвестиционное качество: обеспечивается требуемый уровень доходности, комплексной эффективности, которая включает показатели экономической, социальной и экологической эффективности при заданных ограничениях на уровень риска и капиталовложений. Для решения поставленной задачи и уточнения ее модели были проанализированы и классифицированы виды инвестиционных портфелей. Классификация портфелей позволила оценить сильные и слабые стороны каждого типа и выявить область их эффективного применения. Кроме того, классификация была допонена аналитическим представлением ограничений и критериев для того, чтобы более четко обозначить границу между каждым типом портфеля.

3. Высокая динамика внешней среды усложняет и делает трудоемким выбор оптимального портфеля инвестиционных проектов, увеличивает время запаздывания принимаемых решений. В связи с этим актуальна задача разработки агоритмов формирования оптимального инвестиционного портфеля компании при комплексной оценке проектов. При этом использовались оценки граничных значений такого показателя, как эффективность Ч риск.

4. Большая продожительность жизненного цикла проектов и их высокая капиталоемкость приводят к высоким рискам. Поэтому при формировании инвестиционного портфеля реальных инвестиционных проектов предложено использовать в качестве критерия соотношение эффективность - риск. На основе указанного подхода (модификация метода Марковича), был разработан комплексный агоритм, позволяющий определить рациональное распределение инвестиционных ресурсов между проектами, оценить максимально возможное'значение критерия эффективность Ч риск его изменение при различных значениях показателей эффективности. Изменение распределения инвестиций между выбранными для портфеля проектами приведет к ухудшению значений исследуемых критериев и росту риска на единицу интегрального показателя эффективности.

5. В диссертации дана предельная оценка изменения показателей эффективности инвестиционных проектов и интегральных критериев, связанная с изменениями временных функций инвестиций. Как показал анализ, разброс показателей эффективности для ЧДД (3,14; 4,2)%, для

2,2; 3,4)%, для (2; 3)%, для Е< (1,17; 2,3)%.

6. Проведена оценка влияния временного лага на показатели эффективности проекта. Величина лага отражает как технологические особенности проекта, так и риски. Получены следующие значения эластичностей показателей эффективности по величине лага: Еч/Щ/ = 0,7, Е^ = 0,73, -0,56, =0,47.

7. Для оценки влияния инвестиций на эксплуатационные издержки предложен агоритм, который основан на пошаговой оценке изменения составляющих эксплуатационных издержек в ходе реализации проекта. Поставлена задача минимизации суммарных затрат при заданных ограничениях на изменяемый эксплуатационный показатель и дан агоритм ее решения. Проведена оценка эластичности себестоимости по инвестиционным вложениям в мероприятия различного характера, проводимые на железных дорогах. Так, эластичность себестоимости по инвестиционным вложениям, %, составила: в увеличение массы поезда Ч 0,2; в увеличение протяженности бесстыкового пути в грузовом движении Ч 0,0046, в пассажирском движении Ч 0,0072; в увеличение нагрузки на ось для электротяги - 0,564, для теплотяги Ч 1,128.

Диссертация: библиография по экономике, кандидат экономических наук , Перебатова, Евгения Александровна, Москва

1. Абакин Л.И. Экономическая стратегия для России: проблема выбора. Ч М., 1997.

2. Авдеев Ю.А. Оперативное планирование в целевых программах. Одесса: Маяк, 1990. 132 с.

3. Автономов B.C. Модель человека в экономической науке. СПб.: Экономическая школа, 1998. 230 с.

4. Айзерман М.А., Алескеров Ф.Т. Выбор вариантов: основы теории. М.: Наука, 1990.-236 с.

5. Акинфиев В.К., Карибский A.B., Коновалов E.H., Цвиркун А.Д., Шишорин Ю.Р. Анализ эффективности инвестиционных проектов. М.: ИПУ РАН, 1994.-51 с.

6. Аксененко Н.Е., Лапидус Б.М., Мишарин A.C. Железные дороги России от реформы к реформе. Ч М: Транспорт, 2001.-335 с.

7. Андронникова Н.Г., Баркалов С.А., Бурков В.Н., Котенко A.M. Модели и методы оптимизации региональных программ развития. М.: ИПУ РАН, 2001.-60 с.

8. Андронникова Н.Г., Бурков В.Н., Леонтьев C.B. Комплексное оценивание в задачах регионального управления. М.: ИПУ РАН, 2002. -54 с.

9. Андрейчиков, A.B. Модели и инструментальные средства для синтеза и планирования оптимального портфеля проектов на основе эволюционных методов. Вогоград: Политехник, 2006. Ч 151 с.

10. Ансоф И. Стратегическое управление. М.: Экономика, 1989. 519 с.

11. Ашманов С. А. Математические модели и методы в экономике. Ч Издательство Московского университета, 1980 Ч 199 с.

12. И.Балабанов И.Т. Риск-менеджмент. М.: Финансы и статистика, 1996.

13. Н.Балашов В.Г. Модели и методы принятия выгодных финансовых решений. М.: Физматлит, 2003. Ч 408 с.

14. Балашов В.Г., Заложнев А.Ю., Иващенко A.A., Новиков Д. А. Механизмы управления организационными проектами. М.: ИЛУ РАН, 2003. 84 с.

15. Банковское дело и финансирование инвестиций. Под ред. Н. Брука. Т. 1, Т. 2 Вашингтон: Институт Экономического Развития Всемирного Банка, 1996.

16. Баркалов П.С., Буркова И.В., Глаголев A.B., Копачев В.Н. Задачи распределения ресурсов в управлении проектами. М.: ИПУ РАН, 2002. Ч 65 с.

17. Баркалов С.А., Бакунец О.Н., Гуреева И.В., Копачев В.Н., Руссман И.Б. Оптимизационные модели распределения инвестиций на предприятии по видам деятельности. М.: ИПУ РАН, 2002. 68 с.

18. Баркалов С.А., Богданов Д.А., Гуреев А.Б. Модели оптимального выбора портфеля строительных проектов и испонителей на базе экспертных технологий. М.: ИПУ РАН, 1999. 75 с.

19. Баркалов С.А., Бурков В.Н. Минимизация упущенной выгоды в задачах управления проектами. М.: ИПУ РАН, 2001. 56 с.

20. Баркалов С.А., Бурков В.Н., Гилязов Н.М. Методы агрегирования в управлении проектами. М.: ИПУ РАН, 1999. 55 с.

21. Баркалов С.А., Бурков В.Н., Курочка П.Н., Образцов H.H. Задачи управления материально-техническим снабжением в рыночной экономике. М.: ИПУ РАН, 2000. 58 с.

22. Баркалов С.А., Буркова И.В., Копачев В.Н., Потапенко A.M. Модели и методы распределения ресурсов в управлении проектами. М.: ИПУ РАН, 2004. 85 с.

23. Баркалов С.А., Новиков Д.А., Попов С.С. Индивидуальные стратегии предложения труда: теория и практика. М.: ИПУ РАН, 2002. 109 с.

24. Белов И.В., Терешина Н.П., Галабурда В.Г. и др. Ред. Н.П. Терешина и др Экономика железнодорожного транспорта (Учебник для студ. вузов ж.-д. транспорта) М. : УМК МПС России, 2001 600 с.

25. Беренс В. Хавранек П.М. Руководство по оценке эффективности инвестиций, перевод с английского "Manual for the Preparation of Industrial Feasibilty Studies" UNIDO, M.: "Интерэксперт", 1995.

26. Бланк И.А. Стратегия и тактика управления финансами. Киев: "АДЕФ-Украина", 1996.

27. Бланк И.А. Управление инвестициями предприятия. Киев: Эльга; Ника-Центр, 2003. 480 с.

28. Бланк И.А. Финансовый менеджмент: Учебный курс. К.: Ника Центр, Эльга, 2001.-528 с.

29. Бланк, И.А. Инвестиционный менеджмент. Ч Киев: Эльга-Н; Ника-центр, 2001.

30. Блех Ю., Гетце У. Инвестиционные расчеты: Пер. с нем. / Под ред. к.э.н. A.M. Чуйкина, JI.A. Галютина. 1-е изд., стереотип. - Калининград: Янтарный сказ, 1997. 332 с.

31. Болотин A.B. Инвестиции за счёт кредитов и оценка эффективности.// Железнодорожный транспорт №6,1999.

32. Бубнова Г.В. Прогнозирование объемов грузовых перевозок / Г.В. Бубнова, Г.В. Куприянова, В.Г. Сибагатулин // Ж.-д. трансп. 2003. Ч № 4.

33. Г.В. Бубнова, М.М. Ковшова, A.M. Тюфаев Информационные технологии, системы анализа, оценки, прогнозирования и управления работой ОАО "РЖД" на рынке транспортных услуг. (Учеб. пособие) Под ред. Г.В. Бубновой М. : МИИТ, 2005 208 с.

34. Бурков В.Н. Основы математической теории активных систем. М.: Наука, 1977.-255 с.

35. Бурков В.Н., Агеев И.А., Баранникова Е.А., Крюков C.B., Семенов П.И. Механизмы корпоративного управления. М.: ИПУ РАН, 2004. 109 с.

36. Бурков В.Н., Горгидзе И.И., Новиков Д.А., Юсупов Б.С. Модели и механизмы распределения затрат и доходов в рыночной экономике. М.: ИПУ РАН, 1997.-57 с.

37. Бурков В.Н., Грацианский Е.В., Еналеев А.К., Умрихина Е.В. Организационные механизмы управления научно-техническими программами. М.: ИПУ РАН, 1993. 64 с.

38. Бурков В.Н., Данев Б., Еналеев А.К. и др. Большие системы: моделирование организационных механизмов. М.: Наука, 1989.-245 с.

39. Бурков В.Н., Джавахадзе Г.С. Экономико-математические модели управления развитием отраслевого производства. М.: ИПУ РАН, 1997. Ч 64 с.

40. Бурков В.Н., Еналеев А.К., Новиков Д. А. Механизмы функционирования социально-экономических систем с сообщением информации // Автоматика и Телемеханика. 1996. № 3. С. 3 Ч 25.

41. Бурков В.Н., Кондратьев В.В. Механизмы функционирования организационных систем. М.: Наука, 1981. Ч 384 с.

42. Бурков В.Н., Кузнецов H.A., Новиков Д.А. Механизмы управления в сетевых структурах // Автоматика и Телемеханика. 2002. №12.с. 96-115.

43. Бурков В.Н., Ланда Б.Д., Ловецкий С.Е., Тейман А.И., Чернышев В.Н. Сетевые модели и задачи управления. М.: Советское радио, 1967. 144 с.

44. Бурков В.Н., Новиков Д.А. Как управлять проектами. М.: Синтег, 1997. 188 с.

45. Бурков В.Н., Новиков Д.А. Теория активных систем: состояние и перспективы. М.: СИНТЕГ, 1999. 128 с.

46. Вагнер Г. Основы исследования операций. М.: Мир, 1972. Т. 1-3.

47. Васильев Д.К., Заложнев А.Ю., Новиков Д.А., Цветков A.B. Типовые решения в управлении проектами. М.: ИПУ РАН, 2003. -84 с.

48. Виленский П.Л., Смоляк С.А. Как рассчитать эффективность инвестиционного проекта. М.: Информэлектро, 1996. Ч 68 с.

49. Виленский П.Л., Лившиц В.Н., Смоляк С.А. Оценка эффективности инвестиционных проектов. М.: Дело, 2001.

50. Виханский О.С. Стратегическое управление. М.: МГУ, 1995. 252 с.

51. Вишнев С.М. Основы комплексного прогнозирования. М.: Наука, 1977. 289 с.

52. Воков Б.А. Оценка экономической эффективности инвестиционных вложений на железнодорожном транспорте// Экономика железных дорог. 2000,№4. с.55-56.

53. Воков Б.А. Экономическая эффективность инвестиций на железнодорожном транспорте в условиях рынка (Научное издание) М.:Транспорт,1996, 191 с.

54. Вокова Е.А., Колосова Е.В., Матвеев A.A. Цветков A.B. Глава 27: Корпоративные информационные системы / Корпоративный менеджмент: справочник для профессионалов. М.: Высшая школа, 2003. С. 936-988.

55. Воронин A.A., Мишин С.П. Оптимальные иерархические структуры. М.: ИЛУ РАН, 2003. 210 с.

56. Воропаев В.И. Модели и методы календарного планирования в автоматизированных системах управления строительством. М.: Стройиздат, 1974. 232 с.

57. Воропаев В.И. Управление проектами в России. М.: Алане, 1995. Ч 225 с.

58. Воропаев Ю.Н. Оценка риска аудита и бизнеса // Бухгатерский учет. -1996, №6.

59. Гаврилов H.H., Матвеев A.A. Введение в управление портфелями проектов. / Труды Инженерно-экономического института (РЭА им. Г.В.Плеханова). Выпуск 4. Ч М.: Изд-во Россельхозакадемии, 2004. -569 с. С. 139-149.

60. Галабурда В.Г. Маркетинг на транспорте. М.: МИИТ, 1992 - 108 с.

61. Гапоненко А.Л., Панкрухин А.П. Стратегическое управление: Учебник. М.: Омега-Л, 2004. - 472 с

62. Гарнер Д., Оуэн Р., Конвей Р. Привлечение капитала, изд-во Д. Уайли анд Санз, М.: 1995.

63. Гилев С.Е., Леонтев C.B., Новиков Д.А. Распределенные системы принятия решений в управлении региональным развитием. М.: ИПУ РАН, 2002. 54 с.

64. Гламаздин Е.С., Новиков Д.А., Цветков A.B. Механизмы управления корпоративными программами: информационные системы и математические модели. М.: Спутник+, 2001. Ч 159 с.

65. Голенко Д.И. Статистические методы сетевого планирования и управления. М.: Наука, 1968. 400 с.

66. Горелик В.А., Кононенко А.Ф. Теоретико-игровые модели принятия решений в эколого-экономических системах. М.: Радио и связь, 1982. -144 с.

67. Губко М.В. Механизмы управления организационными системами с коалиционным взаимодействием участников.М.: ИПУ РАН, 2003.-118 с.

68. Губко М.В., Новиков Д.А. Теория игр в управлении организационными системами. М.: Синтег, 2002. Ч 148 с.

69. Данилов В.И. Лекции по теории игр. М.: Российская экономическая школа, 2002. 140 с.71.3аложнев А.Ю. Прикладные модели и методы внутрифирменного управления. М.: ИПУ РАН, 2003. 167 с.

70. Иванилов Ю.П., Лотов A.B. Математические модели в экономике. М.: Наука, 1979.-304 с.

71. Игонина Л.Л. Инвестиции: Учебное пособие / Под ред.В.А. Слепова. М.: Юристъ, 2002. 480 с.

72. Инвестиции: Учебник / Под ред. В.В. Ковалева, В.В. Иванова, В.А. Лялина. М.: Проспект, 2003. 440 с.

73. Интрилигатор М. Математические методы оптимизации и экономическая теория. М.: Прогресс, 1975. Ч 606 с.

74. Каплан P.C., Нортон Д.П. Организация, ориентированная на стратегию. М.: Олимп-Бизнес, 2004. 416 с.

75. Каплан P.C., Нортон Д.П. Сбалансированная система показателей. М.: Олимп-Бизнес, 2003. Ч 320 с.

76. Караваев А.П. Модели и методы управления составом активных систем. М.: ИПУ РАН, 2003. 151 с.

77. Кейн Э. Экономическая статистика и эконометрия. Введение в количественный экономический анализ. Пер. с англ. М.: Статистика, 1977.

78. Кендал И., Ролинз К. Современные методы управления портфелями проектов и офис управления проектами: максимизация ROI. М.: ПМСОФТ, 2004. 576 с.

79. Кини P.JL, Райфа X. Принятие решений при многих критериях: предпочтения и замещения. М.: Радио и связь, 1981. 560 с.

80. Ковалев В.В. Методы оценки инвестиционных проектов. М.: Финансы и статистика, 2001. 144 с.

81. Ковалев, В., В., Уланов, В., А. Курс финансовых вычислений. М.: Финансы и статистика, 2001. 456 с.

82. Ковалев, В.В. Методы оценки инвестиционных проектов. М.: Финансы и статистика, 2002. - 254 с.

83. Ковалев, В.В., Иванова, В.В., Ляпина, В.А. Инвестиции. Ч М.: Проспект, 2003.

84. Кожевников P.A. Функционально-ориентированный подход к распределению затрат по видам деятельности/ P.A. Кожевников, Л.Ф. Кочнева, Е.В. Виноградов// Железнодорожный транспорт. 1997, №3. с.60-63.

85. Козлов, М. Программы инвестиционного анализа. Обзор программных продуктов для расчета инвестиционных проектов. Режим доступа: Ссыка на домен более не работаетsoftware/invest/kozlov.shtml. - Загл. с экрана.

86. Колосова Е.В., Новиков Д.А., Цветков A.B. Методика освоенного объема в оперативном управлении проектами. Москва, 2001.Ч 156 с.

87. Котынюк Б.А. Инвестиционные проекты: Учебник. СПб.: Издательство В.А. Михайлова, 2000. 422 с.

88. Коммерческая оценка инвестиционных проектов. С-П.: ИКФ Альт, 1993.-88 с.

89. Коновальчук Е.В., Новиков Д.А. Модели и методы оперативного управления проектами. М.: И11У РАН, 2004. Ч 63 с.

90. Кононенко А.Ф., Халезов А.Д., Чумаков В.В. Принятие решений в условиях неопределенности. М.: ВЦ АН СССР, 1991. 211 с.

91. Коргин H.A. Неманипулируемые механизмы обмена в активных системах. М.: ИПУ РАН, 2003. 126 с.

92. Косов Е.В., Попов Г.Х. Управление межотраслевыми научно-техническими программами. М.: Экономика, 1972. 255 с.

93. Кочиева Т.Б., Новиков Д.А. Базовые системы стимулирования. М.: Апостроф, 2000. 108 с.

94. Кукушкин Н.С., Морозов В.В. Теория неантагонистических игр. М.: МГУ, 1984.-104 с.

95. Левицкая Л.П. Композиционное моделирование инвестиционных стратегий/ Л.П. Левицкая// Экономика железных дорог.-2004.-№2.

96. Либерзон В.И. Основы управления проектами. М.: Нефтяник, 1997. Ч150 с.

97. Липсиц И.В. Коссов В.В. Инвестиционный проект. М.: изд-во "Бек", 1996.

98. Липсиц, И.В., Коссов, В.В. Инвестиционный проект. Методы подготовки и анализа: учебно-справочное пособие. М.: БЕК, 1996.

99. Литвак Б.Г. Экспертные оценки и принятие решений. М.: Патент, 1996.-271 с.

100. Лотоцкий В.А. Идентификация структур и параметров систем управления //Измерения. Контроль.Автоматизация. 1991.№3-4.С.ЗО Ч 38.

101. Лукасевич, И .Я. Анализ операций с ценными бумагами с Microsoft Excel. Режим доступа: Ссыка на домен более не работаетfinanalysis/inexcel.htlm. Ч Загл. с экрана.

102. Лукасевич, И.Я. Анализ финансовых операций (методы, модели, техника вычислений): учебное пособие для вузов. Ч М.: Финансы, 1998. -312 с.

103. Лукасевич, И .Я. Финансовые вычисления в программной среде EXCEL 5.0/7.0. -М.: Финансы, 1996. 347 с.

104. Лысаков A.B., Новиков Д.А. Договорные отношения в управлении проектами. М.: ИЛУ РАН, 2004. 100 с.

105. Махасьян Ж.А., Матвеев A.A., Пужанова Е.О. Корпоративная система управления: бюджетирование и управление проектами./Труды 17-го Конгресса по управлению проектами Проектно-ориентированные бизнес и общество. Москва, 2003. С. 354 Ч 362.

106. МарКОВИЦтино Д. Технологическое прогнозирование. М.: Прогресс, 1977.-591 с.

107. Масютин С.А. Механизмы корпоративного управления. М: Финстатинформ, 2002. 236 с.

108. Матвеев A.A., Новиков Д.А., Сухачев К.А. Модели и методы оперативного управления портфелем проектов / Труды международной конференции Современные сложные системы управления. Тула, 2005. С. 128-135.

109. Матвеев A.A., Новиков Д.А., Цветков A.B. Модели и методы управления портфелями проектов. М.: ПМСОФТ, 2005. 206 с.

110. Мачерет Д.А. Совершенствование экономических методов управления производственными ресурсами и работой железнодорожного транспорта: дисс.кан.экон. наук. М.-2001

111. Месарович М., Мако Д., Такахара И. Теория иерархических многоуровневых систем. М.: Мир, 1973. 344 с.

112. Мескон М., Альберт М., Хедоури Ф. Основы менеджмента. М.: Дело, 1998.-800 с.

113. Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов (вторая редакция) / М-во экон. РФ, М-вофин. РФ, ГК по стр-ву, архит. и жил. политике; рук. авт. кол.: Коссов В.В.,

114. Лившиц В. Н., Шахназаров А. Г. -М.: ОАО "НПО "Изд-во "Экономика", 2000.-421 с.

115. Мильнер Б.З. Организация программно-целевого управления. М.: Экономика, 1987. 238 с.

116. Мильнер Б.З. Теория организации. М.: ИНФРА-М, 2002. 480 с.

117. Мир управления проектами / Под. ред. X. Решке, X. Шеле. М.: Алане, 1993.-304 с.

118. Миркин Б. Г. Проблема группового выбора. Ч М.: Наука, 1974 256 с.

119. Моисеев H.H. Человек и ноосфера. М.: Молодая гвардия, 1990.

120. Мулен Э. Кооперативное принятие решений: аксиомы и модели. М.: Мир, 1991.-464 с.

121. Нейман Д., Моргенштерн О. Теория игр и экономическое поведение. М.: Наука, 1970.-707 с.

122. Нижегородцев P.M. Информационная экономика. М.: МГУ, 2002. т. 1 -163 е., т. 2-173 с, т. 3-170 с.

123. Новиков Д.А. Механизмы стимулирования в динамических и многоэлементных социально-экономических системах // Автоматика и Телемеханика. 1997. № 6. с. 3 26.

124. Новиков Д.А. Механизмы функционирования многоуровневых организационных систем. М.:Фонд "Проблемы управления", 1999-150 с.

125. Новиков Д.А., Петраков С.Н. Курс теории активных систем. М.: Синтег, 1999.-108 с.

126. Новиков Д.А., Смирнов И.М., Шохина Т.Е. Механизмы управления динамическими активными системами. М.: ИПУ РАН, 2002 124 с.

127. Новиков Д.А., Суханов А.Л. Модели и методы управления научными проектами. М.: ИУО РАО, 2005.

128. Новиков Д.А., Цветков A.B. Механизмы стимулирования в многоэлементных организационных системах. М.: Апостроф, 2000. Ч 184 с.

129. Ногин В.Д., Протодьяконов И.О., Евлампиев И.И. Основы теории оптимизации. М.: Высшая школа, 1986. 384 с.

130. Опойцев В.И. Равновесие и устойчивость в моделях колективного поведения. М.: Наука, 1977. 248 с.

131. Опыт переходных экономик и экономическая теория / Под ред. В.В. Радаева, Р.П. Колосовой, В.М. Моисеенко, К.В. Папенова. М.: ТЕИС, 1999.-516 с.

132. Орлов A.B. Основы рыночной экономики. Учебное пособие. М.: МИИТ, 1995. -142с.

133. Орловский С.А. Проблемы принятия решений при нечеткой исходной информации. М.: Наука, 1981. 206 с.

134. Петраков С.Н. Механизмы планирования в активных системах: неманипулируемость и множества диктаторства. М.: ИПУ РАН,2001. -135 с.

135. Подиновский В.В., Ногин В.Д. Парето-оптимальные решения многокритериальных задач. М.: Наука, 1982.

136. Подшиваленко, Г.П., Лахметкина, М.В., Макарова, М.В. и др. Инвестиции: Учебное пособие 2-е изд., перераб. и доп. - М.: КНОРУС, 2004. - 208 с.

137. Поспелов Г.С., Ириков В.А. Программно-целевое планирование и управление. М.: Советское радио, 1976. 344 с.

138. Поспелов Г.С., Ириков В.А., Курилов А.Е. Процедуры и агоритмы формирования комплексных программ. М.: Наука, 1985. -424 с.

139. Проект и его жизненный цикл. Т. 1, Т. 2 Вашингтон: Институт Экономического Развития Всемирного Банка, 1994.

140. Путеводитель в мир управления проектами: пер. с англ. Екатеринбург: УГТУ, 1998. 191 с.

141. Разработка и анализ проектов. Т. 1, Т. 2 Вашингтон: Институт Экономического Развития Всемирного Банка, 1994.

142. Риски в современном бизнесе / П.Г. Грабовый, С.Н. Петрова, С.И. Потавцев и др. М.: Алане, 1994.

143. Романова А.Т. Аналитическое планирование. Ч М.: МГЭИ, 2002.

144. Рощина A.A. Ценообразующие показатели и факторы, определяющие стоимость имущественных прав на информационные продукты / A.A. Рощина //Экономика железных дорог. -2003. -№6.

145. Руководство по циклу проекта. Вашингтон: Институт Экономического Развития Всемирного Банка, 1994.

146. Саати Т. Принятие решений. Метод анализа иерархий./ Перев. с англ. М.: Радио и связь, 1993 - 320 с.

147. Саати Т., Керне К. Аналитическое планирование. Организация систем. / Перев. с англ. Ч Вачнадзе Р. Г. Ч М. : Радио и связь, 1991 Ч 224 с.

148. Санталайнен Т. и др. Управление по результатам. М.: Прогресс, 1988. -320 с.

149. Сергеев И.В., Веретенникова И.И., Яновский В.В. Организация и финансирование инвестиций: Учебное пособие. 2-е изд. М.: Финансы и статистика, 2002. 400 с.

150. Сердюкова И.Д. Методы анализа финансовых рисков // Бухгатерский учет. 1996, №6.

151. Сидельников Ю.В. Теория и практика экспертного прогнозирования. М.: ИМЭМО РАН, 1990. 195 с.

152. Скрибнер Л. , Пюри Г. Анализ безубыточности. /Банковское дело и финансирование инвестиций. Под ред. Н. Брука, Ч 1, Т 1. Вашингтон, Институт Экономического Развития Всемирного Банка, 1996.

153. Слепнева Т.А., Яркин Е.В. Инвестиции: Учебное пособие. М.: ИНФРА-М, 2003. 176 с.

154. Смирнова, Е. Ю. Техника финансовых вычислений на Excel. СПб.: Питер, 2001.-210 с.

155. Стратегические направления научно-технического развития ОАО "Российские железные дороги" на период до 2015 г. ("Белая книга" ОАО "РЖД")

156. Терешина Н.П. Экономическое регулирование и конкурентоспособность перевозок Ч М.: Железнодорожный транспорт, 1994.

157. Терешина Н.П., Шкурина JI.B. Конкурентоспособность железнодорожного транспорта: оценка имущественного и финансового потенциала: Учебное пособие. -М: УМК МПС России, 2002.

158. Токарева И.В. Экономическое обоснование приоритетных направлений инвестирования железнодорожного транспорта: дисс.кан.экон. наук. М.-2006.

159. Управление инвестициями: В 2 т. / В.В. Шеремет, В.М. Павлюченко,

160. B.Д. Шапиро и др. М.: Высшая школа, 1998. Т. 1. 416 с.

161. Управление проектами / Общая редакция В.Д. Шапиро. С.- Пб.: ДваТрИ, 1996. - 610 с.

162. Управление проектами. Зарубежный опыт / Под. ред. В.Д. Шапиро.

163. C.-Пб.: ДваТрИ, 1993.-443 с.

164. Управление проектами: справочное пособие / Под ред. И.И. Мазура, В.Д. Шапиро. М.: Высшая школа, 2001. Ч 875 с.

165. Финансовая математика. М.: ТЭИС, 2001. 416 с. 139 Фишберн П. Теория полезности для принятия решений. М.: Наука, 1978. - 352 с.

166. Финансовые инвестиции и риск. Киев, Торгово-издат. бюро. BHV, 1994

167. Ханко Я. Планирование и контроль капиталовложений. Ч М.: Экономика, 1987.

168. Царев В.В. Оценка экономической эффективности инвестиций. Ч СПб.: Питер, 2004. 464 с.

169. Царев P.M. Особенности организации финансов на железнодорожном транспорте//Экономика железных дорог 2000, №2

170. Цветков A.B. Стимулирование в управлении проектами. М.: Апостроф, 2001. 144 с.

171. Цыганов В.В. Адаптивные механизмы в отраслевом управлении. М.: Наука, 1991.- 166 с.

172. Цыпкин Я.З. Основы информационной теории идентификации. М.: Наука, 1984.-336 с.

173. Четыркин, Е.М. Финансовая математика: учебник. Ч М.: Дело, 2004. Ч 400 с.

174. Четыркин, Е.М. Финансовый анализ производственных инвестиций. -М.: Дело, 1998.-256 с.

175. Шабаева В.А. Организация управления рисками в инвестиционных банках // Бизнес и банки. 1996, №31. - с.7.

176. Шарп У., Александер Г., Бэйли Д. Инвестиции. М.: ИНФРА-М, 2001. -350 с.

177. Швандар, В.А., Базилевич, А.И. Управление инвестиционными проектами: Учеб. пособие для вузов М.: ЮНИТИ - ДАНА, 2001. -208с.

178. Экономика строительства: Учебник для вузов / Под ред. И.С. Степанова. М.: Юрайт, 1997. 406 с.

179. Markowitz Н. М., Mean Variance Analysis in Portfolio Choice and Capital Markets. Basil. Blackwell. 1990.179. № 148-ФЗ, 149-ФЗ от 06.08.1998 г., № 153-Ф3, 154-ФЗ от

180. R. Garrison, E. Noreen. Managerial Accounting: Concepts for Planning, Control, Decision Making. IRWIN, Seventh Ed. 1994.

181. Radulescu Z., Radulescu M. Project Portfolio Selection Models Decision Support www.ici.ro.