Темы диссертаций по экономике » Финансы, денежное обращение и кредит

Формирование инвестиционных стратегий на российском фондовом рынке тема диссертации по экономике, полный текст автореферата

Автореферат

Ученаd>кандидат экономических наук
Автор	Терентьев, Дамир Владимирович
Место защиты	Москва
Год	2005
Шифр ВАК РФ	08.00.10

Диссертация

Автореферат диссертации по теме "Формирование инвестиционных стратегий на российском фондовом рынке"

На правах рукописи

ТЕРЕНТЬЕВ ДАМИР ВЛАДИМИРОВИЧ

ФОРМИРОВАНИЕ ИНВЕСТИЦИОННЫХ СТРАТЕГИЙ НА РОССИЙСКОМ ФОНДОВОМ РЫНКЕ

Специальность 08.00.10 - Финансы, денежное обращение и кредит

АВТОРЕФЕРАТ диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук

Москва - 2006

Диссертация выпонена на кафедре Финансового рынка и валютных отношений Московской финансово-промышленной академии.

Научный руководитель:

доктор экономических наук, профессор Щеголева Наталья Геннадьевна

Официальные оппоненты:

доктор экономических наук, профессор Ильенкова Наталья Дмитриевна кандидат экономических наук, доцент Новашина Татьяна Сергеевна

Ведущая организация:

Всероссийский заочный финансово-экономический институт

Защита диссертации состоится л16 февраля 2006 г. в 14:00 на заседании диссертационного совета К 521.042.01 в Московской финансово-промышленной академии по адресу: 129090, г.Москва, ул Мещанская, д. 9/14.

С диссертацией можно ознакомиться в библиотеке Академии.

Автореферат разослан АА января 2006 г.

1. ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РАБОТЫ.

С развитием рыночных отношений и интеграцией России в мировое экономическое сообщество особую значимость приобретает инвестирование в ценные бумаги российского фондового рынка. Опыт развитых стран показывает, что инвестиционная деятельность стимулирует деловую активность в стране в целом, обеспечивает ускорение темпов экономического роста, связанного с увеличением объема инвестиционного капитала и результатом его вложений.

Возрождение рынка ценных бумаг, как важнейшего сегмента отечественного финансового рынка, становление инфраструктуры фондового рынка сформировало объективные условия для вовлечения различных финансовых инструментов в инвестиционный процесс. Однако риски участников российского фондового рынка, связанные с его достаточно высокой волатильностью, являются одной из ключевых проблем функционирования инвестиционного капитала в РФ. Для их минимизации инвесторы прогнозируют динамику колебательных движений, как отдельных финансовых инструментов, так и фондового рынка в целом с использованием методов технического и фундаментального анализа.

Инвестиционные стратегии, реализуемые на отечественном финансовом рынке, требуют проведения научных исследований по выявлению и конкретизации как ряда теоретических положений, учишвающих специфику данного рынка, так и дальнейшей разработки направлений эффективного использования инвестиционного инструментария. Следовательно, возникает потребность в совершенствовании методик и инструментария инвестиционного анализа на современном этапе развития отечественного финансового рынка, что определяет актуальность темы диссертации.

Степень разработанности исследуемой темы. Основной вклад в разработку вопросов технического анализа и инвестирования на финансовых рынках внесли труды западных, в частности, американских специалистов,

среди которых выделяются Г. Александер, Ч. Доу, Т. Демарк, Г. Маркович, Д. Мэрфи, Т. Мейерс, У. Шарп и другие. В России исследованием этих вопросов занимались П.Л. Виленский, Ю.Ф. Касимов, М.Ю. Маковецкий, В.Н. Лившиц, Э.Л. Найман, М.В. Чекулаев и др. Ими были разработаны основы теории и практики технического анализа и современной инвестиционной деятельности. Решению проблемы формирования инвестиционных стратегий способствовали работы Л. Борселино, Д. ДиНаполи, Д. Швагера и ряда других авторов.

Цель и задачи диссертационного исследования. Основной целью диссертационного исследования является разработка нового подхода к методике технического анализа как инструмента формирования инвестиционной стратегии и его адаптация к особенностям современного фондового рынка России. Эта цель определила задачи исследования:

- раскрыть специфику инвестиционного анализа для его научно-обоснованного применения на российском фондовом рынке;

- разработать новый подход к методике определения базовых ценовых ориентиров как инструменту формирования инвестиционной стратегии на фондовом рынке России и оценить его эффективность;

- сформировать инвестиционную стратегию на фондовом рынке посредством применения скользящих средних ценового ряда;

- обосновать рекомендации по повышению эффективности использования инструментария технического анализа при инвестировании в корпоративные ценные бумаги фондового рынка России.

Объектом исследования являются методология разработки инвестиционных стратегий и принятия инвестиционных решений при проведении операций по купле-продаже финансовых инструментов на фондовом рынке РФ.

Предметом исследования являются методы и инструменты технического анализа на биржевом сегменте российского фондового рынка.

Методологическую и теоретическую основу исследования

составили работы зарубежных, а также ряда отечественных авторов по вопросам инвестиционной привлекательности инструментов фондового рынка. В диссертации были использованы данные ряда исследований, проведенных известными зарубежными специалистами и крупнейшими мировыми финансовыми институтами относительно практического применения инвестиционного инструментария фондового рынка. Эмпирические данные диссертационного исследования представлены посредством пакета прикладных программ технического анализа MetaStock Professional. Были использованы данные торгов на ММВБ с 1998 г. по 2004 г. включительно такими акциями российских компаний как Автоваз, Дальэнерго, РАО ЕЭС России, Норильский Никель, Иркутскэнерго, Красноярскэнерго, Лукойл, Мосэнерго, Пурнефтегаз, Ростелеком, Самараэнерго, Сбербанк, Сибнефть, Сургутнефтегаз, Татнефть, Транснефть, Урасвязинформ, Юкос. В процессе работы использовались такие методы научного познания как дедукция, индукция, анализ и синтез, систематизация и идентификация, методы, применяемые как н? эмпирическом, так и на теоретическом уровне исследования (моделирование).

Информационной базой послужили материалы монографий, публикации в периодических изданиях, статистические данные, открытые информационные источники глобальной сети Интернет.

Научная новизна диссертационного исследования заключается в разработке нового подхода к методике определения базовых ценовых ориентиров как инструменту формирования инвестиционной стратегии на фондовом рынке России.

Наиболее существенные научные результаты, полученные лично соискателем, заключаются в следующем:

1. Раскрыты способы наиболее эффективного использования методик технического анализа и его инструментария- графиков, линий тренда,

уровней поддержки и сопротивления, графических моделей, скользящих средних и осциляторов. Проведенный анализ и оценка существующих методик и инструментария технического анализа позволили разработать рекомендации по их использованию для повышения эффективности инвестирования в корпоративные ценные бумаги фондового рынка России.

2. Впервые сформулировано понятие торгового диапазона - ценового коридора с продожительным периодом времени, охватывающего волатильность цены в пределах установленного интервала. Данное определение позволило допонить и расширить существующее представление о формирующейся стагнации цен на фондовом рынке.

3. Обоснована группировка рыночных индикаторов на ведущие, указывающие, где с высокой вероятностью появится поддержка или сопротивление прежде, чем рыночная цена достигнет этих уровней, и отстающие, требующие рыночного действия перед тем, как укажут на уровни поддержки или сопротивления.

4. Разработан агоритм выбора базовых ценовых ориентиров и определены критерии построения линии тренда, основанные на определении максимумов и минимумов. Реализация предложенного агоритма позволяет определить с наибольшей вероятностью моменты смены тенденции, имея четкие условия выбора максимальных и минимальных точек, обеспечивающих построение единственной линии тренда, и возможность расчета ценовых ориентиров. Эти особенности характеризуют разработанный подход как инструмент формирования инвестиционных стратегий.

5. Сформирована инвестиционная стратегия посредством применения коридора скользящих средних, адаптированная к условиям российского фондового рынка. Определены условия покупки и продажи финансового инструмента, подтверждаемые осциляторным сигналом. Разработаны правила установки стоп-приказа и раскрыта компонента управления позицией, позволяющая определять риск по сдеке и осуществлять его регулирование.

Теоретическая и практическая значимость. Отдельные положения диссертации и обосновывающие их материалы используются в учебном процессе Московской промышленно-финансовой академии в рамках учебных дисциплин Финансы и кредит, Финансовый менеджмент, Портфельные инвестиции. Результаты исследования могут быть использованы кредитными организациями, инвестиционными компаниями и другими финансовыми институтами и индивидуальными инвесторами при осуществлении инвестиционной деятельности на фондовом рынке России.

Апробация работы. Основные положения диссертации получили свое отражение в четырех опубликованных статьях общим объемом 1 п.л. Предложенный в диссертации новый подход к методике отбора ценовых ориентиров и сформированная инвестиционная стратегия прошли апробацию на фондовой площадке ЗАО Московская межбанковская валютная биржа и срочном рынке FORTS (Фьючерсы и Опционы в РТС)

Структура работы отражает предмет, цель и задачи исследования и отражена в её плане.

План диссертации Введение

Глава 1 Концептуальные основы инвестиционного анализа на современном фондовом рынке.

1.1 Теоретическая и практическая компоненты инвестиционного инструментария.

1.2 Особенности инвестиционного инструментария на фондовом рынке.

1.3 Технический анализ как инструмент прогнозирования современных финансовых рынков.

Глава 2 Эффективность технического анализа на российском фондовом рынке.

2.1 Методы графического анализа на фондовом рынке РФ.

2.2 Индикаторы как инструменты формирования инвестиционных стратегий.

Глава 3 Разработка инвестиционных стратегий на современном этапе развития фондового рынка Российской Федерации.

3.1 Новый подход к методике определения базовых ценовых ориентиров как инструменту формирования инвестиционной стратегии.

3.2 Инвестиционная стратегия на основе применения коридора скользящих средних.

Заключение

Список литературы

2. ОСНОВНЫЕ ПРОБЛЕМЫ, РАССМОТРЕННЫЕ И РЕШЕННЫЕ

В РАБОТЕ.

Первая проблема связана с исследованием методологии инвестиционного инструментария, что позволило выявить и обосновать его значимые особенности.

В настоящее время существует множество теорий анализа финансовых рынков, основными принято считать: фундаментальный и технический анализ. Каждая из теорий позволяет инвестору использовать различные подходы для адекватной оценки протекающих на рынках процессов. Исследование ряда положений позволили выявить особенности основного инвестиционного инструментария.

Известно, что фундаментальный анализ нацелен на выявление наиболее привлекательного объекта инвестирования и прогнозирование изменения цены, основывается на изучении политической и экономической ситуации в мире и стране, общего состояния в отрасли и у конкретного эмитента.

Первоначальное становление и развитие теории фундаментального анализа в России было в основном связано с попытками адаптации

зарубежных методик анализа. В частности, широкое распространение получили технологии, связанные с определением действительной стоимости предприятия на основе исследования метода дисконтирования будущих финансовых потоков; сравнением показателей оцененности акций по производственным и финансовым показателям; диагностикой сильных и слабых сторон предприятия, потенциальных возможностей и угроз его функционирования и развития (SWOT analysis: strengths, weaknesses, opportunities, threats).

Существующие методики фундаментального анализа строятся на подходе сверху вниз, когда общеэкономический, региональный и отраслевой анализ предопределяют выбор направлений инвестиций, и снизу вверх, когда первоначально оценивают перспективы отдельных предприятий, затем отраслей и, наконец, экономики в целом.

Следует отметить, что в классических работах, в частности, Б. Грэма1, под фундаментальным анализом понимается определение действительной стоимости акции предприятия и ее сравнение с фактической рыночной капитализацией для целей выявления степени их недооцененности (переоцененности), и соответственно измерения уровня потенциальной доходности операций с ценными бумагами, так как считается, что цены акций будут стремиться к уровню, отражающему их действительную стоимость. В ряде более поздних работ2 фундаментальный анализ трактуется как более комплексное исследование инвестиционной привлекательности акций, включающее в себя анализ финансово-экономических показателей предприятия и внешних предпосылок инвестирования.

Исходя из ограниченности финансовых, временных и информационных ресурсов, отсутствия достаточного опыта работы на рынке, применение

1 Graham В., The Intelligent Investor. The Classic Text on Value Investing New York. Collius, 2005 Graham В , Security Analysis, New York- McGraw-Hill, 2004

г Cohen J., Zinbarg D E, Zeikel A., Investment Analysis and Portfolio Management, New York Mcravv-Hill/rwin, 1986

McKinsey & Company Ine, Copeland T , Koller T, Mumn J , Valuation. Measuring and Managing the Value of Companies, New York' Wiley, 2000

Moflett M.H , Stonehill A I, Eiteman D К , Fundamentals of Multinational Finance, Paris Wesley, 2005

фундаментального анализа нередко затруднено, особенно при краткосрочных операциях.

Как известно, технический анализ связан с изучением динамики цен на финансовые активы как результатов взаимодействия соотношения спроса и предложения за определенный период времени.

В ходе исследования автор выделяет ряд особенностей данного инвестиционного инструмента, которые целесообразно использовать на российском фондовом рынке. Во-первых, технический анализ, основанный на анализе цены, оперирует самыми последними и подтвержденными данными. Это обусловлено тем, что рыночная цена является объективным индикатором информации о стоимости финансового инструмента, отражающей, как внутренние (например, публикация баланса предприятия), так и внешние (например, политический переворот в стране) факторы, повлиявшие каким-либо образом на данный финансовый инструмент. Второй особенностью является возможность определения оптимального времени для открытия/закрытия позиции. Третьей особенностью технического анализа является его адаптация практически к каждому инструменту торгов. На фондовом рынке инвестор благодаря графикам может отслеживать ситуацию на любом его сегменте. В работе аргументированы особенности широкой специализации технического анализа. Четвертая особенность технического анализа заключается в возможности инвестора сконцентрировать свое внимание на тех рынках, где четко прослеживается динамика колебательных движений цен. Иными словами, он максимально использует преимущества ротационной природы рынка, а на практике это выражается в реализации различных инвестиционных стратегий. Пятой особенностью технического анализа является его широкий диапазон. При комплексном слежении за всеми рынками вырисовывается целостная картина всего происходящего, что позволяет избегать специализации только на какой-либо одной группе рынков. Еще одной особенностью технического анализа является возможность его применения на разных отрезках времени. В

диссертационной работе доказано, что использование недельных и месячных графиков, охватывающих динамику рынка за несколько лет, для догосрочного прогнозирования оказывается эффективным.

Автор исследует методологию технического анализа как инструмента, который позволяет оценивать и прогнозировать, как отдельный финансовый инструмент, так и весь фондовый рынок в целом. Многие инвесторы финансовых рынков склонны рассматривать технический анализ как инструмент, используемый исключительно для прогнозирования цен на обращающиеся активы данных рынков. Но принципы технического анализа могут найти свое применение также и в области экономических прогнозов. Это обусловлено следующим.

Анализируя рынки облигаций, западные инвесторы установили, что цены на облигации с поразительной четкостью фиксируют грядущие изменения в экономике, а индекс Standard & Poor's 500 является одним из двенадцати наиболее распространенных опережающих экономических индикаторов, на которые ориентируется Департамент торговли США. Вместе с тем существуют фьючерсные контракты, как на облигации, так и на индекс Standard & Poor's 500. Поскольку и те, и другие контракты поддаются техническому анализу, следовательно, инвестор, работающий с этими деривативами, занимается реализацией инвестиционных стратегий.

С ускоренным развитием российского рынка производных финансовых инструментов с нюня 2005 года на площадке срочного рынка FORTS (Фьючерсы и Опционы в РТС) обращаются фьючерсы на корзину трехлетних облигаций г. Москвы. Базовый актив этого срочного контракта представляет собой эталонный инструмент для догового рынка, поэтому инвесторы имеют возможность хеджировать риски, как по московским бондам, так и по облигациям других эмитентов. С августа 2005 года осуществляются торги фьючерсами на индекс РТС. С 1995 года индекс РТС является общепризнанным показателем состояния российского фондового рынка. Контракт на индекс РТС предоставляет инвесторам широкий спектр

возможностей для хеджирования рисков по портфелям акций и для игры на динамике колебательных движений инструментов фондового рынка. Прогнозирование этих деривативов посредством технического анализа, как было отмечено выше, представляет собой составление своеобразного экономического прогноза.

Вместе с тем, исследование особенностей технического подхода в области анализа макроэкономических тенденций еще далеко от своего завершения, а появление на российском рынке производных финансовых инструментов фьючерсов на корзину трехлетних облигаций г. Москвы и индекс РТС стало первым шагом среди подобных контрактов на экономические индексы.

Вторая проблема заключается в обосновании правомерности использования динамики прежних цен для прогнозирования направления движения цен в будущем.

Вопрос о том, можно ли полагаться на данные динамики цен в прошлом, чтобы определить динамику цен в будущем, возникает очень часто. Однако любой метод прогнозирования базируется на информации за прошедший период.

В статистике существует четкое разграничение между дескриптивной и индуктивной статистикой. Первая занимается графическим отображением данных, к ней относятся, например, традиционные штриховые графики цен. Вторая - обобщением, прогнозированием и экстраполированием, исходя из той информации, которую можно почерпнуть из дескриптивных статистических данных. Следовательно, ценовые графики попадают в разряд дескриптивной статистики, а технический анализ, которым занимается инвестор Ч индуктивной. Таким образом, использование инвесторами статистических данных динамики цен в прошлом для прогнозирования будущего впоне правомерно и имеет под собой твердую научную основу.

Третья проблема связана с анализом эффективности инструментария технического анализа.

При проведении анализа технического инструментария автором были исследованы следующие инструменты:

1. Графики (линейные, штриховые, крестики-нолики и ляпонские свечи),

2. Линии тренда (повышательные, понижательные, внутренние).

3. Уровни сопротивления и поддержки.

4. Графические модели (однодневные модели, модели продожения и разворотные формации).

5. Объем торгов (количество проданных акций, число заключенных сделок, тиковый объем).

6. Скользящие средние (простое, экспоненциальное, треугольное, переменное, взвешенное).

7. Осциляторы.

По каждой группе инструментов раскрыты методики технического анализа и наиболее эффективные способы использования его инструментария:

1. На основе данных котировок акций компаний ЛУКОЙЛ, РАО ЕЭС РОССИИ и др. представлены четыре основных вида графиков. В результате проведенного анализа сделан вывод, что штриховой график и график ляпонских свечей являются наиболее привлекательными инструментами для анализа направления цены на тот или иной актив фондового рынка. Это обосновано тем, что данные графики отражают колебания цен котируемого актива по каждой торговой сессии, что дает наиболее поное представление о поведении цен оцениваемого финансового инструмента. Следует отметить, что в настоящее время при ведении инвестиционной деятельности российские участники фондового рынка отдают предпочтение анализу движения цены на графике ляпонских свечей. Тем не менее, по сравнению с представляемыми данными на графике крестики-нолики, который практически не используется российскими участниками фондового рынка, ни штриховой, ни график ляпонских свечей

не отражают так открыто информацию о преобладании спроса или предложения на рынке, как график крестики-нолики.

2. Анализируя цены на графиках акций Ростелеком, Юкос, Мосэнергоо, АВТОВАЗ и др. используется понятие тенденции, которое графически представляется в виде линии тренда. Выделены повышательная и понижательная линии тренда применительно к ценовым рядам торгуемых инструментов. Особое внимание уделено методике определения "ГО-точек и построения ТО-линий, которая включает в себя четкие правила выбора минимальных и максимальных точек на графике акций фондового рынка России для построения линии спроса и предложения. Использование данной методики позволяет повысить значимость выбора опорных ценовых точек и надежность построенной с их помощью трендовой линии для определения уровней поддержки и сопротивления, а также для расчета ценовых проекций.

3. Исследована эффективность уровней поддержки и сопротивления на примере корпоративных ценных бумагах российского фондового рынка РАО ЕЭС России, Норильский никель, Дальэнерго, Урасвязьинформ и др. Уточнено понятие торгового диапазона как ценового коридора с продожительным периодом времени, охватывающего волатильность цены в пределах установленного интервала. Данное определение позволило допонить и расширить существующее представление о подобной стагнации цен на фондовом рынке.

4. В диссертационной работе дожное внимание уделено графическим моделям. На примере динамики акций российских эмитентов выделены следующие модели: однодневные, модели продожения и разворотные формации. После детального исследования графических моделей сделан вывод, что графические модели могут являться эффективным инструментом технического анализа при принятии инвестиционных решений. Это подтверждают следующие факты:

Х Если своевременно закрывать убыточные позиции и не фиксировать прибыль слишком рано, то успех инвестирования не зависит от того, прибыльна ли большая часть сделок или нет.

Х Графический анализ можно сделать гораздо более эффективным, введя некоторые допонительные условия подтверждения сигналов покупки/продажи.

Х Графический анализ Ч это не только распознавание и токование отдельных моделей. Одним из отличительных качеств успешного инвестирования является способность сводить воедино различные компоненты всей картины.

Х При наличии навыков фундаментального прогнозирования (когда точность прогноза выше чем 50%), графический анализ' может использоваться вместе с фундаментальным, что обеспечит успешность принятого инвестиционного решения с более высокой вероятностью.

Х Нежелание рынка следовать в направлении ключевого графического сигнала является важнейшим источником информации, которую начинающие инвесторы часто оставляют без внимания. Понимание таких ситуаций и их использование может значительно повысить эффективность применения графического анализа.

5. Проанализирован инструмент технического анализа - объем торгов на российском фондовом рынке, отражающий уровень активности спекулянтов и инвесторов. Выделены три единицы измерения объема: количество купленных/проданных акций, число заключенных сделок, тиковый объем. В результате проведенного исследования сформулирован вывод, что использование данных объема торгов позволяет определить уровень активности игроков и инвесторов, что может защитить от убытков на неликвидных рынках. Объем торгов также может дать важную информацию для совершения сделок покупки/продажи фондовых активов.

6. Представлены и проанализированы пять видов скользящего среднего, являющегося наиболее распространенным инструментом сглаживания ценовых рядов: 1)Простое скользящее среднее; 2)Экспоненциальное скользящее среднее; 3)Треугольное скользящее среднее; 4)Переменное скользящее среднее; 5)Взвешенное скользящее среднее.

7. Введена в научный оборот и обоснована группировка рыночных индикаторов на ведущие индикаторы - указывающие, где с высокой вероятностью появится поддержка или сопротивление, прежде чем рыночная цена доберется до этих уровней, и отстающие, которые требуют рыночного действия перед тем, как укажут на уровни поддержки или сопротивления Проанализированы основные виды осциляторов: простой осцилятор (Price Oscillator), стохастический осцилятор (Stochastic), осцилятор схождения-расхождения скользящих средних (Moving Avarage Convergence-Divergence), осцилятор - индекс относительной силы (Relative Strength Index), осцилятор скорости рынка (The Momentum Oscillator), осцилятор - темп измерений (Rate of Change).

Исследование осциляторов на примере акций российского фондового рынка с применением уровней перекупленности/перепроданности и расхождением позволило сформировать комплексное представление о поведении цен на фондовом рынке России. В диссертации обоснована эффективность ведения операций покупки-продажи финансовых инструментов фондового рынка России при комбинировании осциляторов На примере котировок акций РАО ЕЭС РОССИИ проанализирован метод, базирующийся на использовании индекса относительной силы с осцилятором бестрендовости (Detrended Price Oscillator), применение которого позволило определить точные торговые сигналы.

В результате выявлено, что многае инвесторы пытаются определить существующее состояние рынка - торговый диапазон или тенденция - и затем подобрать индикаторы, наиболее подходящие для данных условий. Проблема такого подхода заключается в том, что каждая тенденция, в конечном счете,

завершается в торговом диапазоне, а каждый торговый диапазон заканчивается начавшимся трендом. Комплексное использование инструментария технического анализа дает возможность определить, когда рынок изменит свою динамику на противоположную.

Четвертая проблема диссертации связаца с разработкой и адаптацией к условиям российского фондового рынка нового подхода к методике определения базовых ценовых ориентиров как инструменту формирования инвестиционной стратегии.

Инвестиционная стратегия - это формирование системы целей инвестиционной деятельности и выбор наиболее эффективных путей их достижения. Автором был разработан новый подход к методике выбора максимальных и минимальных точек и определены условия корректировки линии тренда. Разработанный подход отвечает требованиям формирования инвестиционной стратегии и апробирован на графиках акций РАО ЕЭС России.

Базовые ценовые точки предложения определяются тогда, когда регистрируется ценовой максимум, выше которого цены не поднимались в день, непосредственно предшествующий данному, а также и в следующий за ним. Для определения базовых ценовых точек спроса используется обратная процедура; точка считается базовой, если зафиксирован ценовой минимум, ниже которого цены не опускались в день, непосредственно предшествующий данному, а также и в следующий за ним.

В случае, когда ценовой максимум совпадает с максимальной ценой в день, следующий за ним, ценовым ориентиром является максимальная цена дня, зарегистрированного позже. То же утверждение используется и для минимального ценового ориентира. Это обусловлено тем, что движение цен в настоящий момент гораздо важнее, чем движение цен в прошлом

На Рис. 1 первый максимальный ценовой ориентир обведен в элипс Эту точку обычно называют точкой сопротивления, т. е тот ценовой ориентир, который подтвержден максимумом, зарегистрированным ниже

него. Она может также являться ценой испонения стоп-приказа, позволяя инвестору минимизировать риск открытой позиции. Второй максимальный ценовой ориентир, подтверждающий точку сопротивления, также обведен в элипс, но пунктиром. Его автор диссертации предлагает называть точкой потенциального сопротивления.

Рис 1 Определение опорной точки сопротивления и построение неподтвержденной пинии тренда на графике динамики цен на акции РАО ЕЭС России в период с 03.07 2003 г. по 18 08 2003 г

Проведенная пунктиром линия тренда через максимальные ценовые ориентиры является неподтвержденной, так как второй ценовой ориентир является точкой потенциального сопротивления

Рис. 2 является продожением ценового ряда, представленного на Рис. 1. На основе данных проведенных торгов регистрируется третий максимальный ценовой ориентир, обведенный в элипс пунктиром и являющийся потенциальной точкой сопротивления. Это приводит к тому, что второй максимальный ценовой ориентир становится точкой сопротивления п теперь обведен в элипс. Неподтвержденная ранее линия тренда, отмеченная пунктиром, становится подтвержденной и проводится сплошной линией, а через точку 2 и 3 проводится потенциальная линия тренда, указывающая на возможную коррекцию подтвержденной.

Рис 2 Определение третьей опорной точки, указывающей на возможную коррекцию подтвержденной линии тренда на графике динамики цен на акции РАО ЕЭС России в период с 03.07.2003 г. по 18 08 2003 г

На Рис. 3 отображено, как зафиксировася четвертый максимальный ценовой ориентир, который оказася выше третьего. Следовательно, нарушение условия определения точки сопротивления указывает на то, что третий максимальный ценовой ориентир не может быть базовым ориентиром, к тому же это является основанием считать точкой потенциального сопротивления четвертый ценовой ориентир.

Рис. 3 Определение четвертого опорного ценового ориентира, замещающего предыдущую коррекцию линии тренда на графике динамики цен на акции РАО ЕЭС России в период с 03 07 2003 г по 18 08 2003 г

Линия тренда, проведенная длинным пунктиром, определяется как неподтвержденная, замещая линию предложения, проведенную коротким пунктиром, и одновременно указывая на недействительность возможной коррекции.

Регистрация пятого максимального ценового ориентира на Рис. 4 указывает на то, что четвертый ценовой ориентир становится точкой сопротивления, а, следовательно, подтвердилась коррекция линии тренда,

проведенной из точки 1 в точку 2. Шестого августа две тысячи третьего года акция РАО ЕЭС России торговалась выше проведенной длинным пунктиром линия тренда. В этот же день цены оказались выше, как пятого ценового ориентира, так и четвертого ценового ориентира, являющегося точкой сопротивления, что указывает на вероятную смену тенденции. Наглядным подтверждением явилась регистрация шестого ценового ориентира, максимум которого оказася выше четвертого и пятого ценовых ориентиров.

Рис 4 Смена тенденции, подтвержденная пробоем линии тренда и регистрацией шестого опорного максимума на графике динамики цен на акции РАО ЕЭС России в период с 03 07 2003 г по 18 08 2003 г.

В диссертации рассмотрен пример с выбором минимальных ценовых ориентиров и построение через них линии спроса.

Первый минимальный ценовой ориентир, обведенный в элипс на Рис. 5, является точкой поддержки, т. е. тот ценовой ориентир, который подтвержден минимумом, зарегистрированным выше него. Как и в случае определения точки сопротивления, точка поддержки может являться стоп-приказом, выпоняя функцию защиты позиции. Второй минимальный ценовой ориентир, подтверждающий точку поддержки, обведен пунктиром в элипс, который автор предлагает называть точкой потенциальной поддержки.

Рис. 5 Определение опорной точки поддержки и построение неподтвержденной линии тренда на графике динамики цен на акции РАО ЕЭС России в период с 11 07 2003 г по 26.08.2003 г.

Проведенная пунктиром линия тренда через минимальные ценовые ориентиры, так же как и в случае с максимальными ценовыми ориентирами, является неподтвержденной. Это обусловлено тем, что второй ценовой ориентир является точкой потенциальной поддержки.

На Рис. 6 представлено продожение графика, изображенного на Рис. 5, где регистрация третьего минимального ценового ориентира привела к коррекции линии тренда и соответственно смене точки потенциальной поддержки.

Рис 6 Выявление третьего опорного ценового ориентира, определяющего недействительность неподтвержденной линии тренда на графике динамики цен на акции РАО ЕЭС России в период с 1107 2003 г по 26 08 2003 г

Далее на Рис. 7 показано, как происходила коррекция линии тренда при регистрации каждого последующего минимального ценового ориентира Девятнадцатого сентября две тысячи третьего года акция торговалась по ценам ниже неподтвержденной линии тренда и достигла отметки 9,66, указывая на смену тенденции и соответственно сигнализируя инвестору о

продаже. Регистрация шестого базового ценового ориентира подтвердила подобное заключение.

Рис. 7 Смена тенденции, подтвержденная пробоем пинии тренда и регистрацией шестого опорного минимума на графике динамики цен на акции РАО ЕЭС России в период с 08 07 2003 г по 10.10 2003 г

Разработанный автором новый подход определения базовых ценовых ориентиров имеет четкие условия выбора максимальных и минимальных точек на графике, что обеспечивает построение единственной линии тренда Это позволило усовершенствовать метод Томаса Демарка, предоставляя ряд преимуществ:

Х усовершенствованы правила выбора минимальных и максимальных ценовых ориентиров на графике акций для построения линии спроса и предложения;

Х подтверждение пробоя линии тренда не требует применения допонительного инструмента технического анализа;

Х установление регулируемого стоп-приказа осуществляется с одновременным управлением открытой позиции;

Х определяемые ценовые ориентиры закрытия позиции, обеспечивают своевременный выход из рынка;

Х предложенный подход универсален в применении на всех видах рынков и в отношении различных видов финансовых инструментов На примере методов построения ТО ценовых проекторов,

разработанных Томасом Демарком, проведен анализ эффективности нового подхода. Это позволило обосновать выявленные преимущества, которые

характеризуют разработанный подход как инструмент формирования инвестиционных стратегий.

Пятая проблема исследования заключается в формировании инвестиционной стратегии посредством применения коридора скользящих средних при совершении операций с акциями российского фондового рынка.

Для формирования инвестиционной стратегии автор использовал коридор скользящих средних (The Moving Average Channel) (KCC). KCC Ч это ценовой коридор, ограниченный n-дневным экспоненциальным скользящим средним (ЭСС) максимумов и n-дневньш ЭСС минимумов.

Использование КСС обусловлено следующим: 1) он является одним из наиболее эффективных способов получения подтверждения осциляторных сигналов расхождения; 2) позволяет определить не только обоснованный момент открытия позиции, но также первоначальную и следующие за ней защитные остановки для управления позицией; 3) границы коридора часто выступают в роли поддержки и сопротивления цен; 4) расширяясь по мере роста волатильности и сжимаясь по мере ее уменьшения Ч КСС является измерителем волатильности; 5) особенно подходит для начинающих инвесторов фондового рынка.

Автором диссертации был определен агоритм инвестиционной стратегии при совершении операций с акциями российского фондового рынка:

1. Покупка с помощью осциляторов и КСС.

Подъем рынка выше КСС является трендовым подтверждением сигнала осцилятора (Рис. 8). Поведение рыночных цен свидетельствует о том, что сигнал осцилятора является достоверным с высокой долей вероятности.

г'1 --'"'Д \ ---Ч~ ДПин,.' 1-- I'- ~"

Рис 8. Сигнал осцилятора КСС на покупку, подтвержденный Бычьим расхождением на графике динамики цен на акции ОАО СИБНЕФТЬ в период с 29 09 2003 г. по 19 03.2004 г

После бычьего расхождения между ценами и осцилятором следует ставить приказ на покупку на один так выше скользящего среднего максимумов. Если рынок не пробивает верхнюю границу коридора скользящего среднего в первый день после бычьего расхождения, надо продожать ставить приказ на покупку на один тик выше КСС, пока не откроется длинная позиция. Если и рынок, и осцилятор опускаются до новых минимумов без подъема цен над скользящим средним максимумов, требуется остановиться и подождать следующего расхождения. После открытия длинной позиции рекомендуется ставить защитную остановку на один тик ниже скользящего среднего минимумов. Риск по сдеке (за исключением случаев чрезмерного проскальзывания или открытая с разрывом ниже защитной остановки) будет лишь на несколько тиков превышать среднедневной диапазон последних дней. По мере роста цен следует ставить следящую остановку на один так ниже скользящего среднего минимумов до тех пор, пока рынок не развернется, и остановка не будет испонена. Если падению цен ниже скользящего среднего минимумов предшествует медвежье расхождение, надо рассматривать это как сигнал к закрытию длинной позиции и одновременному открытию короткой.

2. Продажа с помощью осциляторов и КСС.

Снижение рынка под КСС является подтверждением осциляторного сигнала к продаже (Рис. 9). После медвежьего расхождения ставится приказ об открытии короткой позиции на один тик ниже скользящего среднего

минимумов. Если рынок не пробивает нижнюю границу КОС в первый день после медвежьего расхождения, следует продожать ставить приказ на продажу на один тик ниже КСС, пока не откроется короткая позиция. Если и рынок, и осцилятор поднимаются до новых максимумов без снижения цен под скользящее среднее минимумов, требуется остановиться и подождать следующего расхождения. После открытия короткой позиции ставится защитная остановка на покупку на один тик выше скользящего среднего максимумов. По мере снижения цен предпочтительней ставить следящую остановку на один тик выше КСС до тех пор, пока рынок не развернется, и остановка не будет испонена. Если подъему выше скользящего среднего максимума предшествует бычье расхождение, это рассматривается как сигнал закрытия короткой позиции и одновременного открытия длинной.

тао - тэв ?- га - л9 во-м -взвез Хл вав МО Г ^ 790 740 - 710 - ПО - ТОО - в?0 - ООО ото - чо - во его 2зо - ото ям - во - 940 в0 - ею

оо- ~ не.

Рис 9 Сигнал осцилятора КСС на продажу, подтвержденный Медвежьим расхождением на графике динамики цен на акции ОАО ГМК Норильский никель в период с 17.06.2002 г. по 27 09.2002 г.

Инвесторам, использующим КСС, возможно, будет интересна еще одна разновидность данного метода, которая имеет отношение к его осциляторной компоненте. Вместо того чтобы опираться на сигнал расхождения, подаваемый только одним осцилятором, следует следить за тремя самыми удобными осциляторами и ждать появления расхождений, по крайней мере, на двух из них.

Сформировав стратегию покупки и продажи посредством КСС, следует учесть фактор риска по сдеке, регулирование которого можно осуществить, управляя позицией. Это является необходимым условием формирования

инвестиционной стратегии, которое позволит минимизировать убытки. Инструментом при создании стратегии управления позицией являся КСС. После анализа эффективности сформированной стратегии выявлено, чю сохранение позиции до пересечения с ценами дальней границы КСС работает эффективней, когда на рынке наблюдается сильная и устойчивая тенденция.

Рассматривая постановку ценовых целей, основанных на масштабах первоначального риска по сдеке, следует учесть, что прежде чем открыть позицию, необходимо знать, где ее закрыть, если рынок примет обратное направление от предполагаемого. Разность между уровнем входа и защитной остановкой является первоначальным риском по сдеке. Когда рынок идет в благоприятном направлении, появляется возможность подвинуть остановку к точке безубыточности на величину, равную или большую, чем первоначальный риск, и закрыть позицию, если прибыль при этом будет в два-три раза больше риска. Если сумма инвестируемых средств и готовность рисковать позволяют инвестору осуществлять операции несколькими инструментами, следует закрыть часть позиции у ценовой цели (с прибылью в два раза больше риска), а остальные инструменты оставить в позиции со следящей остановкой.

Для инвесторов, работающих на фондовом рынке и подбирающих индикаторы, есть один результативный способ, а именно, применение сформированной инвестиционной стратегии, базирующейся на КСС и осциляторах. Разработанные условия покупки и продажи финансового инструмента, подтверждаемые осциляторным сигналом, а также реализуемая компонента управления позицией, позволяющая определить риск по сдеке и осуществлять его регулирование, позволит повысить эффективность инвестирования на фондовом рынке России.

В заключении подводятся июги проделанной работы, формулируются выводы и рекомендации.

По теме диссертации опубликованы следующие работы:

1. Терентьев Д. В. Российский рынок производных финансовых инструментов //Проблемы совершенствования обеспечения управления: Межвузовский сб. науч. трудов. М.: ИНИОН РАН, 2003. - 0,1 п.л.

2. Терентьев Д. В. Осциляторы как эффективный метод прогнозирования рыночной цены //Актуальные вопросы развития кредитно-финансовых, деловых отношений и информационных технологий в бизнесе: Сб. науч. трудов. М.: МФПА, 2005. - 0,7 п.л.

3. Терентьев Д. В. Адаптация математических инструментов технического анализа на фондовом рынке России //Актуальные проблемы современного управления и экономики: Межвузовский сб. науч. трудов. М.: ИНИОН РАН, 2005. - 0,1 п.л.

4. Терентьев Д. В. Систематизация операций на фондовом рынке России с использованием ТО ценовых проекторов //Актуальные проблемы современного управления и экономики: Межвузовский сб. науч. трудов. М.: ИНИОН РАН, 2005. - 0,1 п.л.

Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидат экономических наук , Терентьев, Дамир Владимирович

Концептуальные основы инвестиционного анализа на современном фондовом рынке

Теоретическая и практическая инвестиционного инструментария. компоненты

Особенности инвестиционного инструментария на фондовом рынке.

Технический анализ как инструмент прогнозирования современных финансовых рынков.

Эффективность технического российском фондовом рынке анализа

Методы графического анализа на фондовом рынке РФ.

Индикаторы как инструменты инвестиционных стратегий. формирования

Разработка инвестиционных стратегий на современном этапе развития фондового рынка Российской Федерации

Новый подход к методике определения базовых ценовых ориентиров как инструмента формирования инвестиционной стратегии.

Инвестиционная стратегия на основе применения коридора скользящих средних.

Диссертация: введение по экономике, на тему "Формирование инвестиционных стратегий на российском фондовом рынке"

С развитием рыночных отношений и интеграцией России в мировое экономическое сообщество особую значимость приобретает инвестирование в ценные бумаги российского фондового рынка. Опыт развитых стран показывает, что инвестиционная деятельность стимулирует деловую активность в стране в целом, обеспечивает ускорение темпов экономического & роста, связанного с увеличением объема инвестиционного капитала и результатом его вложений.

Возрождение рынка ценных бумаг, как важнейшего сегмента отечественного финансового рынка, становление инфраструктуры фондового рынка сформировало объективные условия для вовлечения различных финансовых инструментов в инвестиционный процесс. Однако риски участников российского фондового рынка, связанные с его достаточно высокой волатильностью, являются одной из ключевых проблем * функционирования инвестиционного капитала в РФ. Для их минимизации инвесторы прогнозируют динамику колебательных движений, как отдельных финансовых инструментов, так и фондового рынка в целом с использованием методов технического и фундаментального анализа.

Инвестиционные стратегии, реализуемые на отечественном финансовом рынке, требуют проведения научных исследований по выявлению и конкретизации как ряда теоретических положений, учитывающих специфику данного рынка, так и дальнейшей разработки направлений эффективного использования инвестиционного инструментария. Следовательно, возникает потребность в совершенствовании методик и инструментария инвестиционного анализа на ^ современном этапе развития отечественного финансового рынка, что определяет актуальность темы диссертации.

Степень разработанности исследуемой темы. Основной вклад в разработку вопросов технического анализа и инвестирования на финансовых рынках внесли труды западных, в частности, американских специалистов, среди которых выделяются Г. Александер, Ч. Доу, Т. Демарк, Г. Марковиц, Д. Мэрфи, Т. Мейерс, У. Шарп и другие. В России исследованием этих вопросов занимались П.Л. Виленский, Ю.Ф. Касимов, М.Ю. Маковецкий, В.Н. Лившиц, Э.Л. Найман, М.В. Чекулаев и др. Ими были разработаны основы теории и практики технического анализа и современной инвестиционной деятельности. Решению проблемы формирования * инвестиционных стратегий способствовали работы Л. Борселино,

Д. ДиЫаполи, Д. Швагера и ряда других авторов.

Цель и задачи диссертационного исследования. Основной целью диссертационного исследования является разработка нового подхода к методике технического анализа как инструменту формирования I, инвестиционной стратегии и его адаптация к особенностям современного фондового рынка России. Эта цель определила задачи исследования:

- раскрыть специфику инвестиционного анализа для его научно-^ обоснованного применения на российском фондовом рынке;

- разработать новый подход к методике определения базовых ценовых ориентиров как инструменту формирования инвестиционной стратегии на фондовом рынке России и оценить его эффективность;

- сформировать инвестиционную стратегию на фондовом рынке посредством применения скользящих средних ценового ряда;

- обосновать рекомендации по повышению эффективности использования инструментария технического анализа при инвестировании в корпоративные ценные бумаги фондового рынка России.

Объектом исследования являются методология разработки инвестиционных стратегий и принятия инвестиционных решений при проведении операций по купле-продаже финансовых инструментов на фондовом рынке РФ.

Предметом исследования являются методы и инструменты технического анализа на биржевом сегменте российского фондового рынка.

Методологическую и теоретическую основу исследования составили работы зарубежных, а также ряда отечественных авторов по вопросам инвестиционной привлекательности инструментов фондового рынка. В диссертации были использованы данные ряда исследований, проведенных известными зарубежными специалистами и крупнейшими ^ мировыми финансовыми институтами относительно практического применения инвестиционного инструментария фондового рынка. Эмпирические данные диссертационного исследования представлены посредством пакета прикладных программ технического анализа MetaStock Professional. Были использованы данные торгов на ММВБ с 1998 г. по 2004 г. щ включительно такими акциями российских компаний как Автоваз,

Дальэнерго, РАО ЕЭС России, Норильский Никель, Иркутскэнерго, Красноярскэнерго, Лукойл, Мосэнерго, Пурнефтегаз, Ростелеком, ^ Самараэнерго, Сбербанк, Сибнефть, Сургутнефтегаз, Татнефть, Транснефть,

Урасвязинформ, Юкос. В процессе работы использовались такие методы научного познания как дедукция, индукция, анализ и синтез, систематизация и идентификация, методы, применяемые как на эмпирическом, так и на теоретическом уровне исследования (моделирование).

Информационной базой послужили материалы монографий, публикации в периодических изданиях, статистические данные, открытые информационные источники глобальной сети Интернет.

Научная новизна диссертационного исследования заключается в разработке нового подхода к методике определения базовых ценовых ориентиров как инструменту формирования инвестиционной стратегии на г фондовом рынке России.

Наиболее существенные научные результаты, полученные лично соискателем, заключаются в следующем:

1. Раскрыты способы наиболее эффективного использования методик технического анализа и его инструментария: графиков, линий тренда, уровней поддержки и сопротивления, графических моделей, скользящих средних и осциляторов. Проведенный анализ и оценка существующих методик и инструментария технического анализа позволили разработать рекомендации по их использованию для повышения эффективности инвестирования в корпоративные ценные бумаги фондового рынка России.

2. Впервые сформулировано понятие торгового диапазона - ценового коридора с продожительным периодом времени, охватывающего волатильность цены в пределах установленного интервала. Данное определение позволило допонить и расширить существующее представление о формирующейся стагнации цен на фондовом рынке.

3. Обоснована группировка рыночных индикаторов на ведущие, указывающие, где с высокой вероятностью появится поддержка или сопротивление прежде, чем рыночная цена достигнет этих уровней, и отстающие, требующие рыночного действия перед тем, как укажут на уровни поддержки или сопротивления.

4. Разработан агоритм выбора базовых ценовых ориентиров и определены критерии построения линии тренда, основанные на определении максимумов и минимумов. Реализация предложенного агоритма позволяет определить с наибольшей вероятностью моменты смены тенденции, имея четкие условия выбора максимальных и минимальных точек, обеспечивающих построение единственной линии тренда, и возможность расчета ценовых ориентиров. Эти особенности характеризуют разработанный подход как инструмент формирования инвестиционных стратегий.

5. Сформирована инвестиционная стратегия посредством применения коридора скользящих средних, адаптированная к условиям российского фондового рынка. Определены условия покупки и продажи финансового инструмента, подтверждаемые осциляторным сигналом. Разработаны правила установки стоп-приказа и раскрыта компонента управления позицией, позволяющая определять риск по сдеке и осуществлять его регулирование.

Теоретическая и практическая значимость. Отдельные положения диссертации и обосновывающие их материалы используются в учебном процессе Московской промышленно-финансовой академии в рамках учебных дисциплин Финансы и кредит, Финансовый менеджмент, Портфельные инвестиции. Результаты исследования могут быть использованы кредитными организациями, инвестиционными компаниями и другими финансовыми институтами и индивидуальными инвесторами при осуществлении инвестиционной деятельности на фондовом рынке России.

Апробация работы. Основные положения диссертации получили свое отражение в четырех опубликованных статьях общим объемом 1 п.л. Предложенный в диссертации новый подход к методике отбора ценовых ориентиров и сформированная инвестиционная стратегия прошли апробацию на фондовой площадке ЗАО Московская межбанковская валютная биржа и срочном рынке FORTS (Фьючерсы и Опционы в РТС).

Диссертация: заключение по теме "Финансы, денежное обращение и кредит", Терентьев, Дамир Владимирович

Заключение

В результате проведенного исследования и представленных эмпирических данных можно сформулировать следующие выводы.

Поступательное развитие финансового рынка наглядно подтверждает, что ценные бумаги играют определяющую роль в инвестиционной деятельности. Для государства, институциональных и индивидуальных инвесторов ценные бумаги являются приоритетным инструментом решения инвестиционных задач. В этих условиях ключевой целью является формирование и реализация эффективных инвестиционных стратегий на российском фондовом рынке. Для ее достижения инвесторы используют различные методики и подходы. Нами исследован процесс инвестирования -V на российском фондовом рынке с использованием инвестиционного инструментария, как основной формы вложения денежных средств индивидуальными и колективными инвесторами.

В диссертации выявлены и сформулированы ключевые особенности инвестиционного инструментария, позволившие заключить, что применение технического подхода предоставляет инвестору возможность реализовать широкодиапазонную оценку динамики рынка, определить наиболее привлекательный финансовый инструмент, наиболее выгодные моменты его покупки и продажи, что позволяет формировать и реализовывать инвестиционные стратегии с положительным эффектом.

Следует отметить, что технический анализ не ограничивается исключительно прогнозированием динамики цен на финансовые инструменты и может выступать в роли инструмента прогнозирования финансовых рынков.

Изучение инструментария, методик и сфер применения технического анализа в условиях современного фондового рынка России позволило раскрыть способы их наиболее эффективного использования.

На основе данных котировок акций компаний ЛУКОЙЛ, РАО ЕЭС РОССИИ и др. представлены четыре основных вида графиков. В результате проведенного анализа сделан вывод, что штриховой график и график ляпонских свечей являются наиболее привлекательными инструментами для анализа направления цены на тот или иной актив фондового рынка. Это обосновано тем, что данные графики отражают колебания цен котируемого актива по каждой торговой сессии, что дает наиболее поное представление о поведении цен оцениваемого финансового инструмента. Следует отметить, что в настоящее время при ведении инвестиционной деятельности российские участники фондового рынка отдают предпочтение анализу движения цены на графике ляпонских свечей. Тем не менее, по сравнению с представляемыми данными на графике крестики-нолики, который практически не используется российскими участниками фондового рынка, ни штриховой, ни график ляпонских свечей не отражают так открыто информацию о преобладании спроса или предложения на рынке, как график крестики-нолики.

Анализируя цены на графиках акций Ростелеком, Юкос, Мосэнергоо, АВТОВАЗ и др., используется понятие тенденции, которое графически представляется в виде линии тренда. Выделены повышательная и понижательная линии тренда применительно к ценовым рядам торгуемых инструментов. Особое внимание уделено методике определения ТО-точек и построения ТБ-линий, которая включает в себя четкие правила выбора минимальных и максимальных точек на графике акций фондового рынка России для построения линии спроса и предложения. Использование данной методики позволяет повысить значимость выбора опорных ценовых точек и надежность построенной с их помощью трендовой линии для определения ^ уровней поддержки и сопротивления, а также для расчета ценовых проекций.

Исследована эффективность уровней поддержки и сопротивления па примере корпоративных ценных бумагах российского фондового рынка РАО ЕЭС России, Норильский никель, Дальэнерго, Урасвязьинформ и др. Уточнено понятие торгового диапазона как ценового коридора с продожительным периодом времени, охватывающего волатильность цены в пределах установленного интервала. Данное определение позволило допонить и расширить существующее представление о подобной стагнации цен на фондовом рынке.

В диссертационной работе дожное внимание уделено графическим моделям. На примере динамики акций российских эмитентов выделены следующие модели: однодневные, модели продожения и разворотные формации. После детального исследования графических моделей сделан вывод, что графические модели могут являться эффективным инструментом технического анализа при принятии инвестиционных решений. Это подтверждают следующие факты:

Х Если своевременно закрывать убыточные позиции и не фиксировать прибыль слишком рано, то успех инвестирования не зависит от того, прибыльна большая часть сделок или нет.

Х Графический анализ можно сделать гораздо более эффективным, введя некоторые допонительные условия подтверждения сигналов покупки/продажи.

Х Графический анализ Ч это не только распознавание и токование отдельных моделей. Одним из отличительных качеств успешного инвестирования является способность сводить воедино различные компоненты всей картины.

Х При наличии навыков фундаментального прогнозирования (когда точность прогноза выше 50%), графический анализ может использоваться вместе с фундаментальным, что обеспечит успешность принятого инвестиционного решения с более высокой вероятностью.

Х Нежелание рынка следовать в направлении ключевого графического сигнала является важнейшим источником информации, которую начинающие инвесторы часто оставляют без внимания. Понимание таких ситуаций и их использование на практике может значительно повысить эффективность применения графического анализа. Проанализирован инструмент технического анализа - объем торгов на российском фондовом рынке, отражающий уровень активности спекулянтов и инвесторов. Выделены три единицы измерения объема: количество купленных/проданных акций, число заключенных сделок, тиковый объем. В результате проведенного исследования сформулирован вывод, что использование данных объема торгов позволяет определить уровень активности игроков и инвесторов, что может защитить от убытков на неликвидных рынках. Объем торгов также может дать важную информацию для совершения сделок покупки/продажи фондовых активов.

Представлены и проанализированы пять видов скользящего среднего, являющегося наиболее распространенным инструментом сглаживания ценовых рядов: 1)простое скользящее среднее; 2)экспоненциальное скользящее среднее; 3 )треуголыюе скользящее среднее; 4)переменное скользящее среднее; 5)взвешенное скользящее среднее.

Введена в научный оборот и обоснована группировка рыночных индикаторов на ведущие индикаторы - указывающие, где с высокой вероятностью появится поддержка или сопротивление, прежде чем рыночная цена доберется до этих уровней, и отстающие, которые требуют рыночного действия перед тем, как укажут на уровни поддержки или сопротивления. Проанализированы основные виды осциляторов: простой осцилятор (Price Oscillator), стохастический осцилятор (Stochastic), осцилятор схождения-расхождения скользящих средних (Moving Avarage Convergence-Divergence), осцилятор - индекс относительной силы (Relative Strength Index), осцилятор скорости рынка (The Momentum Oscillator), осцилятор - темп измерений (Rate of Change). Исследование осциляторов на примере акций российского фондового рынка с применением уровней перекупленности/перепроданности и расхождением позволило сформировать комплексное представление о поведении цен на фондовом рынке России. В диссертации обоснована эффективность ведения операций покупки-продажи финансовых инструментов фондового рынка России при комбинировании осциляторов. На примере котировок акций РАО ЕЭС РОССИИ проанализирован метод, базирующийся на использовании индекса относительной силы с осцилятором бестрендовости (Detrended Price Oscillator), применение которого позволило определить точные торговые сигналы.

В результате выявлено, что многие инвесторы пытаются определить существующее состояние рынка - торговый диапазон или тенденция - и затем подобрать индикаторы, наиболее подходящие для данных условий. Проблема такого подхода заключается в том, что каждая тенденция, в конечном счете, завершается в торговом диапазоне, а каждый торговый диапазон заканчивается начавшимся трендом. Комплексное использование инструментария технического анализа дает возможность определить, когда рынок изменит свою динамику на противоположную.

Полученные результаты диссертационного исследования доказательно аргументируют, что технический анализ может являться эффективным инструментом формирования инвестиционных стратегий на российском фондовом рынке. Это обусловлено следующим:

Во-первых, нами был разработан новый подход определения базовых ценовых ориентиров к методике выбора максимальных и минимальных точек, и определены условия корректировки линии тренда. Разработанный подход отвечает требованиям формирования инвестиционной стратегии и апробирован на акциях РАО ЕЭС России. Это позволило усовершенствовать метод Томаса Демарка, предоставляя ряд преимуществ:

Х усовершенствованы правила выбора минимальных и максимальных ценовых ориентиров на графике акций для построения линии спроса и предложения;

Х подтверждение пробоя линии тренда не требует применения допонительных инструментов технического анализа;

Х установление регулируемого стоп-приказа осуществляется с одновременным управлением открытой позиции;

Х определяемые ценовые ориентиры закрытия позиции обеспечивают своевременный выход из рынка;

Х предложенный подход универсален в применении на всех видах рынков и в отношении различных видов финансовых инструментов. Во-вторых, сформирована инвестиционная стратегия посредством применения коридора скользящих средних, адаптированная к условиям российского фондового рынка. Определены условия покупки и продажи финансового инструмента, подтверждаемые осциляторным сигналом. Разработаны правила установки стоп-приказа и раскрыта компонента управления позицией, позволяющая определять риск по сдеке и осуществлять его регулирование.

В настоящее время в России существуют финансовые инструменты, применение технического анализа к которым является практически не возможным в связи с их низкой ликвидностью и недостаточностью данных для проведения комплексного анализа. Однако невозможность применения технического анализа не означает поного отказа от этого метода. По мере расширения операций на данных рынках перед финансовыми институтами возникает задача не только определения возможных ценовых колебаний в будущем и формирования инвестиционных стратегий посредством инструментов технического анализа, но и необходимость предоставления консультационных услуг своим клиентам.

Диссертация: библиография по экономике, кандидат экономических наук , Терентьев, Дамир Владимирович, Москва

1. Закон РСФСР от 26.06.1991 № 1488-1 Об инвестиционной деятельности в РСФСР // Электронная база справочной правовой системы Консультант Плюс: Версия Проф. 1992-2005.

2. Федеральный закон от 26.12.1999 № 39-Ф3 Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений // Электронная база справочной правовой системы Консультант Плюс: Версия Проф. 1992-2005.

3. Постановление правительства РСФСР от 28.12.1991г. № 78 Об утверждении положения о выпуске и обращении ценных бумаг и фондовых биржах в РСФСР. // Электронная база справочной правовой системы Консультант Плюс: Версия Проф. 1992-2005.

4. Постановление Правительства РФ от 30.06.2004г. № 317 Об утверждении положения о Федеральной службе по финансовым рынкам. // Электронная база справочной правовой системы Консультант Плюс: Версия Проф. 1992-2005.

5. Постановление Правительства Российской Федерации от 25.06.2003 г. №367 Об утверждении правил проведения арбитражным управляющим финансового анализа. // Электронная база справочной правовой системы Консультант Плюс: Версия Проф. 1992-2005.

6. Приказ ФСФО России от 23.01.2001 г. №16 Об утверждении Методических указаний по проведению анализа финансового состояния организаций. // Электронная база справочной правовой системы Консультант Плюс: Версия Проф. 1992-2005.

7. Акелис С.Б. Технический анализ от А до Я./Пер. с англ.- М.: Диаграмма, 1999.

8. Александер Г.Дж., Бэйли Дж.В., Шарп У.Ф. Инвестиции/ Пер. с англ.- М.: ИНФРА-М, 1997.

9. Аскинадзи В.М. Инвестиционные стратегии на рынке ценных бумаг.- М.: Маркет ДС, 2004.

10. Балабушкин А.Н. Опционы и фьючерсы.- М.: Фондовая биржа РТС, 2004.

11. Бергер Ф. Что Вам надо знать об анализе акций./ Пер. с нем.- М.: Финстатинформ, 1998.

12. Борселино Л. Учебник по дэйтрейдингу./Пер. с англ.- М.: ИК Аналитика, 2002.

13. Бочаров В.В. Инвестиции. Инвестиционный портфель. Источники финансирования. Выбор стратегии.- СПб.: Питер, 2002.

14. Брейли Р., Майерс С. Принципы корпоративных финансов./Пер. с англ.-М.: ЗЛО Олимп-Бизнес, 1997.

15. Виленский П.Л., Лившиц В.Н., Смоляк С.А. Оценка эффективности инвестиционных проектов.- М.: Дело, 2002.

16. Вильяме Б. Торговый хаос. Экспертные методики максимизации ^ прибыли./Пер. с англ.- М.: ИК Аналитика, 2000.

17. Вильяме Л. Догосрочные секреты краткосрочной торговли/Пер. с. англ.-М.: РЖ Аналитика, 2001.

18. Гитман Л.Дж., Джонк М.Д. Основы инвестирования: Пер. с англ. М.: Дело, 1997.

19. Гитник А.Б., Киселев М.А., Семернина Ю.В. Игра на бирже в России: Как умному стать богатым.- М.: НЦ ЭНАС, 2005.

20. Демарк Т.Р. Технический анализ новая наука./Пер. с англ.- М.: Диаграмма, 1997.31 .ДиНаполи Д. Торговля с использованием уровней Ди Наполи ./Пер. с англ.- М.: Ж Аналитика, 2001.

21. Дорси Т. Метод Графического Анализа Крестики-Нолики./Пер. с англ.-М.: ИК Аналитика, 2001.1. ч

22. Дорси В. Анатомия биржевого рынка: Методы оценки уверенности и ожиданий трейдеров и рыночных тенденций.- СПб.: Питер, 2005.

23. Доунс Дж., Гудман Дж.Э. Финансово-инвестиционный словарь. М.: ИНФРА-М, 1997.

24. Евстигнеев В.Р. Портфельные инвестиции в мире и России: выбор стратегии.- М.: Едиториал УРСС, 2002.

25. Зайцев А.И. Технический анализ валютных и фондовых рынков (мировой опыт и проблемы применения в России). Диссертация на соискание ученой степени кандидата экономических наук.- М.: Финансовая академия при правительстве РФ, 1999.

26. Ильин В.В., Титов В.В. Биржа на кончиках пальцев.- СПб.: Питер, 2004.

27. Каннингэм Л. Думай как Бенджамин Грэм инвестируй как Уоррен Баффетт.- М.: Лори, 2003.

28. Касимов 10.Ф. Введение в теорию оптимального портфеля ценных бумаг.-М.: "Анкил", 2005.

29. Кац Д.О., МакКормик Д.Л. Энциклопедия торговых стратегий./Пер. с англ.- М.: Альпина Паблишер, 2002.

30. Кейнс Дж.М. Общая теория занятости, процента и денег// Антология экономической классики: В 2т.- М.: МП ЭКОНОВ, 1993.

31. Коби Р.В., Мейерс Т.А. Энциклопедия технических индикаторов рынка./Пер. с англ.- М.: Издательский дом Альпина, 2000.

32. Коттл С., Мюррей Р.Ф., Блок Ф.Е. Анализ ценных бумаг Грэма и Додде./Пер. с англ.- М.: ЗАО Олимп-Бизнес, 2000

33. Кузнецов М.В., Овчинников А. С. Технический анализ рынка ценных бумаг.- М.: ИНФРА-М, 1996.

34. Лиховидов В.Н. Фундаментальный анализ финансовых рынков.- М.: Форекс Клуб, 2003.

35. Лофтон Т. Основы торговли фьючерсами./Пер. с англ.- М.: ИК Аналитика, 2001.

36. Маковецкий М.Ю. Инвестиционное обеспечение экономического роста: теоретические проблемы, финансовые инструменты, тенденции развития.-М.: "Анкил", 2005.

37. Меладзе В.Э. Курс технического анализа.- М.: Серебряные нити, 1997.

38. Михайлова Е.В. Финансовый рынок в РФ (опыт и проблемы становления). СПб: Изд-во Санкт-Петербургского университета экономики и финансов, 1992.

39. Михайлова Е.В., Рожков Ю.В. Финансово-кредитные методы регулирования инвестиционных рынков. Л.: Изд-во ФЭИ, 1991.

40. Моррис Г.Л. Японские свечи./Пер. с англ.- М.: Альпина Паблишер, 2001.

41. Мэрфи Д.Д. Технический анализ фьючерсных рынков: теория и практика./Пер. с англ.- М.: Диаграмма, 1999.

42. Мэрфи Д.Д. Межрыночный технический анализ. Торговые стратегии для мировых рынков акций, облигаций, товаров и валют./Пер. с англ.- М.: Диаграмма, 2002.

43. Мэрфи Д.Д. Визуальный инвестор: Как определять тренды./Пер. с англ,-М.: Диаграмма, 2004.

44. Найман Э.Л. Малая энциклопедия трейдера.- М.: Альпина, 2005.

45. Найман Э.Л. Трейдер-Инвестор.- К.: ВИРА-Р, 2000.

46. Нисон С. Японские свечи: графический анализ финансовых рынков./Пер. с англ.- М.: Диаграмма, 2004.58.0'Нил У.Д. Как делать деньги на фондовом рынке. Стратегия торговли на росте и падении.- М.: Альпина, 2005.

47. Пискулов Д.Ю. Теория и практика валютного дилинга.- М.: ИНФРА-М, 1996.

48. Пискулов Д.Ю. Использование зарубежного опыта в процессе формирования межбанковского валютного рынка в России. Авторефератдиссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук. М.: МГУ им. М.В.Ломоносова, 1997.

49. Резго Г.Я., Кетова И.А. Биржевое дело.- М.: Финансы и статистика, 2005.

50. Сафин В.И. Кому светят японские свечи?- СПб.: Питер, 2005.

51. Сорос Д. Кризис мирового капитализма. Открытое общество в опасности. Пер. с англ.- М.: ИНФРА-М, 1999.

52. Сорос Д. Ахимия финансов./Пер. с англ.- М.: ИНФРА-М, 2001.

53. Стоянова Е.С. Финансовый менеджмент теория и практика.- М.: Перспектива, 2004.

54. Суверов С.О. Фундаментальный анализ в обосновании инвестиционных решений. Диссертация на соискание ученой степени кандидата экономических наук.- М.: Финансовая академия при правительстве РФ, 2000.

55. Тарп В.К., Джун Б. Внутридневный трейдинг. Секреты мастерства./Пер. с англ.- М.: Альпина Паблишер, 2002.

56. Тарп В.К., Бартон-мл. Д.Р., Сьюггеруд С. Биржевые стратегии игры без риска: Пер. с англ. СПб.: Питер, 2005.

57. Фабоцци Ф. Управление инвестициями./Пер. с англ.- М.: ИНФРА-М, 2000.

58. Фельдман A.A., Лоскутов А. Н. Российский рынок ценных бумаг.- М.: Аналитик-Пресс, 1997.

59. Фишер Р., Фишер Й. Новые методы торговли по Фибоначчи./ТТер. с англ.-М.: ИК Аналитика, 2002.

60. Фреунд Дж., Вильяме Ф. Современная деловая статистика/ Пер. с англ.-М.: ИНФРА-М, 1997.

61. Хэгстром Р.Д. Инвестирование: Последнее свободное искусство./Пер. с англ.- М.: Олимп-Бизнес, 2005.

62. Хагстрем Р.Г. Путь Уоррена Баффета. Стратегии инвестиций величайшего в мире инвестора./ -М.: Лори-Пресс, 2000.

63. Чекулаев М.В. Риск-менеджмент: Управление финансовыми рисками на основе анализа волатилыюсти,- М.: Альпина Паблишер, 2002.

64. Швагер Д.Д. Технический анализ. полный курс./Пер. с англ.- М.: Альпина Паблишер, 2001.

65. Швагер Д.Д. Маги фондового рынка: Интервью с ведущими трейдерами рынка акций./Пер. с англ.- М.: Альпина, 2004.

66. Щеголева Н.Г. Монетарные механизмы экономической интеграции,- М.: Деловой экспресс, 2001.

67. Щеголева Н.Г. Валютные операции: Учебник.- М.: Маркет ДС, 2004.

68. Эдер А. Как играть и выигрывать на бирже. Психология. Технический анализ. Контроль над капиталом./Пер. с англ.- М.: Диаграмма, 2003.

69. Анатольев Ю. Диагноз доктора Fibo: обвал ЮКОСа.// Валютный В., Мистика предсказания или совпадение?// Валютный спекулянт.- 2004.-№2

70. Аношин И. Российский фондовый: история повторится?// Валютный спекулянт,- 2004.- №2

71. Банк C.B. Финансовые инструменты как важнейшее условие регулирования хозяйственной деятельности в рыночной экономике// Финансы и кредит.- 2005.- №5

72. Васильев С., Илюхин И. Фондовому рынку важно всё.// Современный трейдинг.- 2001.- №3

73. Данилова Т.Н. Стратегия инвестирования институциональный подход// Финансы и кредит.- 2004.- №9

74. Енин А. Есть ли потолок у доходности?// Валютный спекулянт.- 2004,-№12

75. Иванченко В. Интуиция в работе трейдера.// Валютный спекулянт.- 2004.-№5

76. Ильинская А., Ильинский К. Новые подходы к техническому анализу для российского фондового рынка.// Рынок ценных бумаг.- 1997.- №20

77. Ковалов А. Новые возможности россиян.// Валютный спекулянт.- 2003.-№1

78. Королюк М., Ходук В. Как правильно поставить стоп-лосс.// Современный трейдинг.- 2001.- №2

79. Королюк М. Уровни поддержки и сопротивления.// Современный трейдинг,- 2001.- №3

80. Кокс С. Индекс фьючерсных цен CRB потребительская корзинка из 27 наименований товаров, которая в скором будущем может стать предметом фьючерсных контрактов, Commodity Year Book; Commodity Research Bureau Inc.- 1984.-№1

81. Кузьмепко А. Один биржевой день России.// Валютный спекулянт.- 2004.-№11

82. Лаборатория систем. Демарк вариация на тему.// Современный трейдинг.- 2001.- №6

83. Лиховидов В. Система направлений: приминение индикатора.// Валютный спекулянт.- 2004.- №3

84. Лиховидов В. Система на основе скользящих средних.// Валютный спекулянт.- 2004,- №6

85. Лиховидов В. Графический анализ и торговые системы.// Валютный спекулянт,- 2004,- №6

86. Лукашев Д. Экономика и фондовый рынок.// Валютный спекулянт.- 2003,-№2

87. Маковецкий М.Ю. Роль рынка ценных бумаг в инвестиционном обеспечении экономического роста// Финансы и кредит.- 2004.- №1 (139)

88. Мамчиц Р. В поисках наилучшего метода.// Валютный спекулянт.-2004.-№1

89. Мамчиц Р. Акции РАО ЕЭС в графиках теханализа.// Валютный спекулянт.- 2004.- №4

90. Мамчиц Р. Графический анализ и торговые системы.// Валютный спекулянт.- 2004.- №6

91. Мамчиц Р. Российские голубые фишки: техпрогноз.// Валютный спекулянт.- 2004,- №11

92. Моисеев С. Гипотеза эффективного рынка.// Валютный спекулянт.-2004.- №2

93. Моисеев С. Рынок всегда прав?// Валютный спекулянт.- 2004.- №2

94. Орлов А. Г. Прогнозирование уровня и (не)стабильности обменного курса рубля с использованием асимметричных моделей дисперсии.// Финансы и кредит.- 2003.- №22 (136)

95. Осипенкова М. Срочный рынок. Этапы восстановления.// Валютный спекулянт.- 2004,- №5

96. Ю8.Пензин К. В глобальном мире производных.// Валютный спекулянт.-2004.-№10

97. Ромашова И.Б. Управление денежным капиталом// Финансы и кредит.-2004.- №7

98. Семин Ал., Козлов Г. Мировой рынок нефти: среднесрочные перспективы.// Валютный спекулянт.- 2004.- №12

99. Ш.Симчера В. Двойственная природа и двойственная форма. Часть 1.// Валютный спекулянт.- 2004.- №4

100. Симчера В. Двойственная природа и двойственная форма. Часть 2.// Валютный спекулянт.- 2004.- №5

101. Собственный корреспондент currency trader. Поддержка и сопротивление.// Валютный спекулянт.- 2005.- №8

102. Собственный корреспондент currency trader. Индикатор RSI учит новым фокусам.// Валютный спекулянт.- 2005.- №7

103. Биссе С. Сила X: скользящая средняя МАХ.// Валютный спекулянт.-2005.- №6

104. Пб.Хартл Т. Линии тренда это просто.// Современный трейдинг,- 2001.-№6

105. Хефле Д. У машины по очереди отваливаются колеса.// Валютный спекулянт.- 2004,- №2

106. Царихин К. Трейдер не сапер, он ошибается много раз. Часть 1.// Валютный спекулянт.- 2004.- №11

107. Царихин К. Трейдер не сапер, он ошибается много раз. Часть 2.// Валютный спекулянт.- 2004,- №12

108. Чеботарев 10. Еще раз о прогнозе и построении системы.// Валютный спекулянт,- 2004.- №3

109. Чеботарев Ю. Извлечь прибыль из бокового тренда.// Валютный спекулянт.- 2004.- №8

110. Чекулаев М. Волатильность умом не понять.// Валютный спекулянт.-2004.- №7

111. Чекулаев М. Валютные опционы требуют особого подхода.// Валютный спекулянт.- 2004.- №10

112. Чекулаев М. Малоизвестные аспекты спрэдов.// Валютный спекулянт.-2004.-№12

113. Шамшурина Г. С использованием линий тренда.// Валютный спекулянт.-2004.- №1

114. Шихов Ю. eSignal для России.// Валютный спекулянт.- 2004.- №2

115. Якимкин В. Трейдерские заминки.// Валютный спекулянт.- 2004.- №4

116. Якимкин В. Торг на оптимизме.//Валютный спекулянт,- 2004.- №10

117. Achelis S.B. Technical analysis from A to Z. Chicago: Irwin, 1995

118. Angell G. Winning in the futures market. Chicago: Probus Publishing, 1990

119. Appel G., Hitscher F. Stock market trading systems. Homewood: Dow Jones -Irwin, 1980

120. Arms R.W.Jr. Volume cycles in the stock market. Salt Lake City: EQUIS International, Inc., 1994

121. Bernstein J. Short Term in Commodity Futures. (The hereafter cited parenthetically in the text as Bernstein, Short Tenn Trading) Chicago: Probus Publishing Company, 1987

122. Borsellino L., Crisafulli P. The Day Trader's Course, New York: John Wiley & Sons, Inc., 2001

123. Bressert WJ. The power of oscillator/Cycle combination. Tucson: Bressert and Associates, 1991

124. Chande T.S. Beyond technical analysis : how to develop & implement a winning trading system, New York: John Wiley & Sons, Inc., 1997

125. Chande T. Technical Analysis of Stocks and Commodities, March, 1992

126. Cohen J., Zinbarg D.E., Zeikel A. Investment Analysis and Portfolio Management, New York: McGraw-Hill/Irwin, 1986

127. Copsey I. Dow Jones Telerate. Guide to technical analysis. Dow Jones Telerate Ltd., 1996

128. Douglas M. The disciplined trader. New York: New York Institute of finance, 1992

129. Edwards R.D., Magee J. Technical analysis of stock trends. New York: New York Institute of finance, 1992

130. Fosback N.G. Stock market logic. Chicago: Dearborn Financial Publishing Inc., 1992

131. Frost A.J., Prechter R.Jr. Elliott Wave Principle, Key to Stock Market Profits. New York: New Classics Library, 1978

132. Graham B. The Intelligent Investor: The Classic Text on Value Investing. New York: Collius, 2005

133. Graham B. Security Analysis, New York: McGraw-Hill, 2004

134. Hill J.R., Hill J.R. The Complete Writings of R. N. Elliott with Practical Application, Commodity Research Institute, N. Carolina, 1979

135. Johnson A.M. The Random Walk and Beyond: An Inside Guide to the Stock Market, New York: Wiley, 1988

136. Kaufman P. The New Commodity Trading Systems and Methods. New York: John Wiley & Sons, 1987

137. Kaufman P. Trading Systems and Methods. Third Edition. New York: John Wiley & Sons, 1998

138. Markowitz H.M. Mean-Variance Analysis in portfolio choice and capital markets. Newcastle, G.B.: Athenaeum Press Ltd., 1990 (375)

139. McKinsey & Company Inc., Copeland T., Koller T., Murrin J. Valuation: Measuring and Managing the Value of Companies, New York: Wiley, 2000

140. Moffett M.H., Stonehill A.I., Eiteman D.K. Fundamentals of Multinational Finance, Paris: Wesley, 2005

141. Murphy J.J. Technical analysis of the futures markets, New York: New York Institute of finance, 1986

142. Murphy J.J. Intermarket technical analysis. New York: John Wiley & Sons, Inc., 1991

143. Nison S. Beyond candlesticks. New York: John Wiley & Sons, Inc., 1994 156.0'Neil W.J. How to make money in stocks. New York: McGraw-Hill, 1995

144. Rhea R. Dow Theory. New York: Barron's, 1932

145. Schwager J.D. Technical analysis. New York: John Wiley & Sons, Inc., 1996

146. Tharp V. Special report on money management, International Institute of Trading Mastery, Inc., NC, USA, 1997

147. Teweles R.J., Harlow C.V. The futures game, New York: McGraw-Hill, 1977 j

148. Teweles R.J., Frank J.J. The futures game, 2 edition. New York: McGraw-Hill, 1987

149. Wyckoff R.D. The day trader's bible, New York: ePublishingEtc.com, 2001

150. Raschke L.B. Short term trading strategies, Nevada: The opening bell, august, 1997164. Ссыка на домен более не работает/www.naufor.ru166. Ссыка на домен более не работает/www.micex.ru168. Ссыка на домен более не работаетp>

Похожие диссертации

• Разрешение противоречий экономических отношений российского фондового рынка
• Частный инвестор как фактор развития российского фондового рынка: теоретико-институциональный анализ
• Совершенствование деятельности паевых инвестиционных фондов на современном фондовом рынке России
• Применение диффузного индекса при прогнозировании динамики российского фондового рынка
• Современные инвестиционные стратегии участников мирового фондового рынка