Формирование факторов роста рыночной стоимости фирмы тема диссертации по экономике, полный текст автореферата
Автореферат
| Ученаd>кандидат экономических наук | |
| Автор | Пойлова, Наталья Владимировна |
| Место защиты | Екатеринбург |
| Год | 2006 |
| Шифр ВАК РФ | 08.00.10 |
Диссертация
Автореферат диссертации по теме "Формирование факторов роста рыночной стоимости фирмы"
На правах рукописи
Пойлова Наталья Владимировна
ФОРМИРОВАНИЕ ФАКТОРОВ РОСТА РЫНОЧНОЙ СТОИМОСТИ ФИРМЫ
Специальность: 08.00.10 - Финансы, денежное обращение и кредит
(оценочная деятельность)
АВТОРЕФЕРАТ
диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук
Екатеринбург - 2006
Работа выпонена в Институте Экономики Уральского отделения Российской академии наук
Научный руководитель: доктор экономических наук,
доктор физико-математических наук, профессор Попов Евгений Васильевич
Официальные оппоненты: доктор экономических наук,
профессор Боткин Игорь Олегович кандидат экономических наук, доцент Татынов Сергей Иванович
Ведущая организация: ГУ ВПО Уральская академия государственной службы
Защита состоится 30 марта 2006 г. в 14 часов на заседании Диссертационного Совета Д 004.022.02 в Институте экономики УрО РАН по адресу: г. Екатеринбург, ул. Московская, 29.
С диссертацией можно ознакомиться в библиотеке Института экономики УрО РАН.
Автореферат разослан л27 февраля 2006 г. Ученый секретарь диссертационного совета -
кандидат экономических наук, доцент
1. Общая характеристика работы
Актуальность темы. Россия по импорту капитала занимает крайне скромное место в мире' всего 246 доларов накопленных иностранных инвестиций на душу населения, что в 24 раза меньше среднемирового уровня -5833 долара. Более того, по оценкам экспертов компании лPricewaterhouse Coopers, стоимость российских предприятий оценивается ниже уровня их действительной стоимости более чем в 10 раз Причины этого:
Х низкий инвестиционный рейтинг российских компаний;
Х низкая конкурентоспособность фирм РФ и страны в целом;
Х отсутствие опыта у менеджеров в повышении стоимости фирм
Данный феномен критичного занижения стоимости российских фирм
негативно отражается на возможности привлечения отечественными предприятиями допонительного финансирования.
Для сокращения сложившегося разрыва между реальной и применяемой на практике стоимости фирмы в российскую действительность необходимо внедрять концепцию повышения рыночной стоимости фирмы, которая создается лишь тогда, когда она получает такую отдачу от инвестированного капитала, которая превышает затраты на его привлечение. Однако ориентация на создание стоимости фирмы сама по себе не способна создавать стоимость. Внутри фирмы дожны быть созданы механизмы, позволяющие перейти от выработки стратегии увеличения стоимости к ее практической реализации.
В этой связи основной задачей высшего руководства, внедряющего данную концепцию, является разработка системы ключевых факторов стоимости, т.е. конкретных параметров деятельности фирмы, влияющих на данный параметр. Малоизученным является влияние факторов маркетинговой природы на результаты финансовой деятельности фирмы в рамках концепции факторов стоимости. А отсутствие теоретически обоснованной зависимости финансовых проектов по разработке новых товаров, рекламных программ и программ по укреплению имиджа и репутации фирмы от показателя рыночной стоимости бизнеса не позволяют принимать своевременные и эффективные управленческие решения в финансовой деятельности?0- НаЦиоиал!
( библиотека
Недостаточная теоретическая и методическая разработанность данной проблематики, ее актуальность и возрастающая практическая значимость предопределили выбор темы и основные направления диссертационного исследования.
Степень разработанности проблемы. Теоретическим и практическим вопросам стоимости фирмы, маркетинга, стратегического управления посвящен значительный ряд работ отечественных и зарубежных ученых.
Среди классических работ теории финансов следует выделить труды Э. Фама и У. Шарпа, С Росса, Ш. Пратта, И Брейли, Дж Бэйли, А С Майерса Стоимость фирмы как концепция финансового менеджмента освещались в работах таких авторов как А. Раппапорта, Ж Петти, Т. Коупленда, С.В Вадайцева, А Г. Грязновой, И А Егерева и др Факторы, влияющие на создание стоимости, рассматривались следующими учеными: В.В Козырев, Э. Брукинг, М Эвдинсон, В.Л. Иноземцев, Т Стюарт и др
Маркетинг как инструмент создания стоимости рассматривались в работах П Дойля, Р. Каплана, Дж Нортана, М Скотта, Ж Ж. Ламбена, Е В Попова и др. Преобразование фирмы, как способ повышения эффективности ее деятельности освещались такими учеными как Ф.Ж. Гуияр, Дж Н Кэли, В. Б. Краснов, В В Кондратьев и др. Сфера реструктуризации бизнеса до сих пор остается недостаточно исследованной во взаимосвязи концепции маркетинга с концепцией управления стоимостью фирмы Недостаточно глубоко разработана целостная концепция управления стоимостью фирмы, отсутствуют специальные исследования, касающиеся влияния маркетинга на изменение стоимости фирмы.
Таким образом, исследование зависимости финансовых результатов фирмы от эффективности управления маркетингом в системе факторов роста ее рыночной стоимости представляет собой актуальную, до сегодняшнего времени не достаточно разработанную задачу.
Цель диссертационного исследования заключается в развитии теоретико-методических положений формирования факторов роста рыночной стоимости фирмы.
Задачи исследования. Достижение поставленной цели потребовало решения следующих задач'
Х исследовать и обобщить теоретические и методологические основы управления рыночной стоимостью фирмы;
Х уточнить понятия интелектуального рыночного капитала посредством определения роли маркетинговой деятельности в формировании рыночной стоимости фирмы;
Х определить ключевые направления управления рыночной стоимостью фирмы, выявить и провести системный анализ факторов деятельности фирмы, влияющие на формирование ее рыночной стоимости, оценить их влияние;
Х разработать модель управления факторами роста и методический подход по ее интеграции в систему управления финансами промышленного предприятия;
Х разработать агоритм реструктуризации активов фирмы на основе стоимостного подхода.
Объектом исследования являются промышленные предприятия, осуществляющие хозяйственную деятельность на территории Пермского края
Предмет исследования. Организационно - экономические отношения, возникающие при формировании факторов роста рыночной стоимости фирмы.
Теоретическая и методологическая основа исследования. Теоретической и методологической основой исследования послужили труды отечественных и зарубежных экономистов - исследователей в области финансов, денежного обращения и кредита, оценки стоимости фирмы, формирования конкурентных преимуществ хозяйствующих субъектов.
В основу исследования были положены работы зарубежных и отечественных ученых, практиков по предмету исследования, особую роль сыграли работы таких авторов, как П. Дойль, Т. Коупленд и др., а также Т. Стюарт, методические материалы научно-практических конференций и семинаров по теме исследования.
Эмпирической базой обеспечения достоверности выводов и положений диссертации послужили данные статистического анализа, а также нормативные акты и отчетность ряда промышленных предприятий.
Основные методы исследования. В зависимости от решения конкретных задач в ходе исследования были использованы комплексный подход, методы статистического, факторного, сравнительного анализа, методы стратегического маркетинга, классификация, экспертный опрос, группировки и эксперимента
Информационную базу исследования составили официальные нормативные документы и статистическая база отечественных и зарубежных агентств, фактологические материалы, содержащиеся в информации периодической печати, статистических сборниках, научно-практических конференций, семинаров, включая материалы ИЭ УрО РАН. В диссертации нашили отражение методические рекомендации и результаты научно-исследовательских работ, выпоненных автором и при его участии.
Научная новизна заключается в разработке следующих теоретических результатов, определяющих научную новизну и являющихся предметом защиты:
1 Предложена концепция формирования рыночной стоимости фирмы, развивающая существующие подходы выделением вклада маркетинговой деятельности в оценку ее стоимости (п. 7.1. Паспорта специальности 08.00.10 ВАК РФ);
2. Разработано структурное содержание категории линтелектуальный рыночный капитал, отличающееся систематизацией и допонением факторов роста стоимости фирмы, учитывающих доверительные отношения с покупателями и инвесторами, и введением показателей оценки выделенных факторов (п. 7.2. Паспорта специальности 08.00.10 ВАК РФ);
3. Обоснована авторская модель потенциала роста стоимости фирмы на основе декомпозиции внутрихозяйственных экономических факторов с учетом их значимости в повышении инвестиционной привлекательности и конкурентоспособности фирмы на рынке (п. 7 3. Паспорта специальности 08.00.10 ВАК РФ);
4. Усовершенствован агоритм реструктуризации фирмы на основе предложенной модели потенциала стоимости и финансовой оценки маркетинговой деятельности (п. 7.4. Паспорта специальности 08.00.10 ВАК РФ)
Практическая значимость результатов диссертационного исследования заключается в обосновании путей и методов совершенствования организационно-экономического механизма управления маркетингом в рыночных условиях с целью повышения эффективности работы фирмы и роста стоимости бизнеса.
Предложенные в работе методологические и практические рекомендации могут быть использованы при разработке стратегии развития фирмы, управлении проектами по продвижению новых продуктов на рынок. Разработанные диссертантом модели ключевых факторов стоимости позволяют повысить инвестиционную привлекательность фирмы, улучшить механизмы по управлению ее стоимости и оптимизировать использование инструментов маркетинга.
Теоретико-методологические, практические разработки исследования могут быть использованы в учебных курсах Оценка стоимости фирмы, Финансовый менеджмент, Инвестиционный менеджмент, Управление маркетингом, Маркетинговые исследования, Управление проектами.
Апробация результатов исследования. Материалы и результаты исследования были доложены и одобрены на Международной конференции Экономическая и энергетическая безопасность регионов России (Пермь, 2003); V Международной конференции Современные проблемы теории и практики управления предприятием (Варна, Богария, 2004); VI Всероссийском симпозиуме по стратегическому планированию и развитию предприятий (Москва, 2005); IV Международной конференции Актуальные проблемы экономики и новые технологии преподавания (Санкт-Петербург, 2005); IV Международной конференции Новые тенденции в экономике и управлении предприятием (Екатеринбург, 2005); III Всероссийской
'Конференции Проблемы и перспективы маркетинговой деятельности (Пенза, 2005).
Теоретические, методические и прикладные результаты диссертационного исследования по проблеме управления маркетингом в системе факторов роста рыночной стоимости фирмы используются в программах допонительного образования РМ1ЩК ПГТУ по курсам Управление маркетингом, Методы продвижения товаров и услуг на рынок.
Предложения диссертанта успешно апробированы в разработке стратегии, направленной на повышение оценки стоимости пяти предприятий Пермской области металургической промышленности Принципы построения стратегии на основе концепции повышения стоимости бизнеса, а также результаты исследования влияния ключевых факторов стоимости использованы на ООО УраПАК; оценку конкурентоспособности фирмы и агоритм реорганизации бизнес - подразделений на ЗАО Металосервис; обоснование инвестиций в факторы интелектуального рыночного капитала в ходе выбора альтернативной маркетинговой стратегии на ООО Финэкс, ООО Термопласт
Результаты практических исследований докладывались на организационно-производственных семинарах ООО Финэкс, ЗАО Металосервис.
Отдельные положения диссертационного исследования были обсуждены на общеинститутских семинарах по экономической теории Института экономики УрО РАН в 2003-2005 гг.
Публикации. Результаты научных исследований нашили свое отражение в 11 публикациях, общим объемом 6,5 п.л. (личный вклад автора 5,1 п л ).
Структура и объем работы. Диссертация состоит из введения, трех глав, общих выводов, списка литературы из 189 наименований, содержит 181 страницу текста, в том числе 35 рисунков, 4 таблицы, 4 приложения.
Во введении обосновывается актуальность темы, формулируются цель и задачи, определяются объект и предмет исследования, раскрываются новизна и практическая значимость
В первой главе Теоретические и методологические основы формирования факторов роста рыночной стоимости фирмы рассматривается сущность категории рыночная стоимость фирмы, исследованы теоретические вопросы формирования рыночной стоимости фирмы, а также выявлена роль маркетинга в процессе формирования и управления рыночной стоимостью фирмы.
Во второй главе Особенности формирования факторов роста рыночной стоимости фирмы представлено исследование и классификация факторов, влияющих на формирование рыночной стоимости промышленного предприятия, построена модель потенциала роста рыночной стоимости фирмы.
Третья глава Совершенствование организационно - экономического механизма формирования факторов рыночной стоимости фирмы посвящена разработке подхода к реструктуризации промышленного предприятия на основе стоимостного подхода, построению агоритма реструктуризации активов фирмы и методики финансовой оценки маркетинговой деятельности.
В заключении подводятся основные итоги работы, формулируются выводы и рекомендации, вытекающие из результатов исследования.
2. Основные положения и результаты исследования, выносимые на защиту
1. Предложена концепция формирования рыночной стоимости фирмы, развивающая существующие подходы выделением вклада маркетинговой деятельности в оценку ее стоимости
Исследования теоретических основ формирования и развития фирмы позволило установить, что одним из главных факторов, обеспечивающих успех в бизнесе, становится способность фирмы активно распознавать изменения в динамично развивающейся внешней среде и быстро адаптироваться в соответствии с требованиями внешних и внутренних факторов. На сегодняшний день, фирму не рассматривают как закрытую моделью, для успешности существования которой необходимо проводить преобразования внутри организации такие, как снижение издержек, оптимизация
производственных процессов, внедрение новых систем автоматического
управления данными и т.д. Современная фирма видит главный источник своей
удачи в стремительной реакции на изменения окружающей среды,
адаптивности к возникающим возможностям и угрозам на рынке Примером
тому служит глобализация рынков, повышение требовательности потребителей,
снижение барьеров выхода на новые рынки
Главным индикатором того, насколько фирма правильно и стремительно
адаптируется в рыночных условиях, является показатель ее стоимости.
Согласно трем фундаментальным подходам к оценке, стоимость можно
трактовать, как затраты, ценность и цену В рамках каждого подхода
существует множество теорий и концепций Однако если рассматривать
развитие фирмы в стоимостном контексте, то на первоначальных этапах в
контурах фирмы формируется ресурсный потенциал и стоимость здесь
определяется исключительно категорией затраты Рыночная стоимость такой
фирмы не превышает ее балансовой стоимости
Следующий этап характеризуется снижением темпов наращивания
материальных активов, но при этом повышается интенсификация и
эффективность использования активов, начинаются процессы генерирования
неосязаемых активов (в т ч маркетинговых) На этом этапе сочетание
финансовой устойчивости, завоеванных позиций на рынке и наличие
неосязаемого капитала позволяет фирме увеличивать рыночную стоимость в
несколько раз превышающую ее балансовую стоимость (рис 1) Временной
характер категории стоимость, придает ей гибкость, а главное - подвижность
С другой стороны, умение сочетать в себе ресурсы и создавать за счет них
добавочную стоимость в конкретных рыночных условиях подтверждает идею о
том, что существует зона предельной производительности капитала Данную
зону следует трактовать как предел, выше которого не возможно подняться,
либо, как ниже, которого опускаться нельзя Иными словами, если менеджмент
фирмы особым образом будет сочетать внутренние и внешние факторы (рис 1),
то производительность капитала будет попадать именно в такую зону, а,
значит, рыночная стоимость фирмы будет прирастать на максимальную
величину Соответственно, фирма останется жизнеспособной и привлекательной для инвестора
Рисунок 1. Концептуальный подход к управлению рыночной стоимости
Исследования, проведенные автором работы, показатели, что рыночная стоимость фирмы зависи1 01 профессионализма менеджмента, внешней среды и инициативного поведения фирмы на рынке. Однако можно наблюдать асимметрию в пользу факторов внешнего воздействия: фондовый рынок, рынок материальных и трудовых ресурсов и рынок конечной продукции. Более того, стоимость, генерируемая фирмой, значительно больше, чем реально оцениваемая инвесторами, о чем свидетельствует ряд исследований компаниями РдуС, МсКтзеу.
Таким образом, стоимость фирмы отражает сложную систему многосторонних информационных взаимоотношений последней с внешней средой, в т.ч с инвесторами по поводу привлечения капитала в рамках зоны
предельной эффективности его использования для превращения потенциальных возможностей в реальность и получения потока всех выгод (экономической прибыли), реализованного посредствам механизма фондового рынка.
В рамках сформулированного определения категории рыночная стоимость фирмы можно переопределить роль маркетинга в деятельности предприятия. Традиционно маркетинг, отвечая за выстраивание взаимоотношений с клиентами фирмы, накопил в себе множество инструментов и технологий по формированию лояльности последних
Основная техника заключается в создании интелектуальных преимуществ в форме неосязаемых активов таких, как бренд, репутация, альянсы и пр, которые в стоимостной концепции получили название маркетинговых факторов роста стоимости Аналогичная техника на корпоративном уровне начинает использоваться маркетингом по отношению к инвесторам и аналитикам фондового рынка для повышения привлекательности фирмы.
Посредством инструментов брендинга, создания лояльности, сегментного подхода можно сформировать терпеливых инвесторов, с одной стороны, и повысить информированность аналитиков, заинтересованных в частом и точном прогнозе финансовых показателей компании. Такой маркетинговый механизм способен запустить снежный ком по увеличению масштаба интереса со стороны фондового рынка, создать широкую аналитическую поддержку, увеличить объем привлечения капитала, а, следовательно, снизить затраты по его привлечению и повысит капитализацию фирмы.
Как видно из рисунка 1, источник повышения стоимости находится в установлении взаимоотношений с фондовым рынком Исследования показали, что инвесторам не достает информации, которая бы раскрывала стратегии роста фирмы - образуется информационный разрыв. Именно он, являясь разницей между предельной производительностью авансированного в фирму капитала и знаниями рынка о такой способности, не позволяет фирмам в большей мере пользоваться возможностями кредитно-финансового сектора экономики для
реализации стратегии роста и развития предприятия.
Другими словами, информационная открытость посредством реализации сбалансированной маркетинговой стратегии позволяет, с одной стороны, выстраивать отношения с инвесторами, а, с другой, превращать потенциальные возможности фирмы в реальность, что позволит получать экономическую прибыль.
Поэтому предлагается подход, в рамках которого точки приложения в управлении рыночной стоимостью фирмы переносятся с финансовых составляющих таких, как денежные потоки, затраты на привлечение капитала, прибыль и доходный спрэд, на нефинансовые источники роста стоимости. Предполагается, что финансовый показатель - доходный спрэд, являющийся основой стоимостной концепции, - будет тем больше, чем больше и значительнее будут созданы маркетинговые факторы стоимости Именно они становятся барьерами на рынке в конкурентной борьбе, ориентирами инвесторам и в процессе потребления покупателям и, в конечном итоге, позволяют генерировать большую рыночную стоимость.
2. Разработано структурное содержание категории
линтелектуальный рыночный капитал, отличающееся систематизацией
и допонением факторов роста стоимости фирмы, учитывающих
доверительные отношения с покупателями и инвесторами, и введением
показателей оценки выделенных факторов
В работе показано, что фирма создает и управляет собственными
специфичными неосязаемыми активами, не учитываемыми в бухгатерской
отчетности, но генерирующих допонительную стоимость фирме. К ним
традиционно относят такие элементы, как портфель лояльных клиентов,
патенты, знание рынка, бренд и тд. Анализ теоретических подходов показал,
что теория интелектуального капитала наиболее поно учитывает взаимосвязь
между всеми неосязаемыми активами, генерируемыми предприятием и
стоимостной концепцией
В рамках этой концепции выделяется интелектуальный потребительский
капитал, отвечающий за отношения с потребителями. Однако из
систематизации факторов роста стоимости, представленной в работе, видно, что данное понятие шире за счет того, что поддерживать лояльные отношения следует не только с потребителями, но с инвесторами и аналитиками фондового рынка. Необходимо это для того, чтобы снизить затраты по привлечению капитала и оценку риска капиталовложений в предприятие Поэтому предлагается уточненное название данного термина - интелектуальный рыночный капитал (ИРК), который можно определить следующим образом
Интелектуальный рыночный капитал - это система капитальных устойчивых, догосрочных, доверительных и взаимовыгодных отношений предприятия со своими покупателями, инвесторами и другими внешними заинтересованными лицами, которая способна создавать интелектуальные преимущества данной фирмы на рынке, путем эффективного управления факторами роста стоимости
Таким образом, в процессе аналитического исследования, проведенного автором, к неосязаемым факторам роста стоимости, формируемым интелектуальным рыночным капиталом, были отнесены такие группы, как репутация фирмы, бренд товара, лояльность клиента, маркетинговая информационная система и маркетинговая стратегия Изучение теоретических и практических моделей показало, что авторы концепций предлагали смешанный набор факторов и их измерителей, при этом не было их однозначного соотнесения между собой, а также однозначной трактовки Поэтому предметом исследования стала система факторов, как источников добавленной стоимости, имеющих маркетинговую природу, и их измерителей (табл. 1,2).
Таблица 1. Соотношение факторов интелектуального рыночного капитала и их
измерителей' лидирующая группа
Факторы интелектуального рыночного капитала Измерители фактора
Репутация Имидж фирмы Коэффициент рентабельности затрат на формирование фактора репутация Частота упоминаний о фирме, ее руководстве аналитиками фондового рынка, в прессе
Репутация руководства
Бренд Торговая марка Оценочйая стоимость бренда Коэффициент ценности, приносимой брендом покупателю Количество лицензионных соглашений, франшиз (темпы их прироста)
Фирменная марка
Марка обслуживания
Лояльность покупателей/ инвесторов Близость отношений с потребителями/ инвесторами Портфель заказов (в шт.) Период сотрудничества (в мес ) Количество покупателей-приверженцев, объем продаж, приносимый данным фактором Коэффициент удовлетворенности клиентов/ инвесторов
Длительность отношений с потребителями/ инвесторами
По полученным данным в ходе исследования, проведенного автором (в исследовании участвовало 190 экспертов на протяжении трех лет), группа факторов - Бренд, Репутация фирмы и Лояльность клиентов/ инвесторов, представленная в таблице выше, наиболее востребована бизнес-сообществом Пермского края Об этом свидетельствует оценка потенциала каждого фактора (рис. 2).
Рисунок 2. Потенциал факторов второго порядка интелектуального рыночного
капитала
Лидером по использованию в целях повышения стоимости фирмы стал фактор Бренд со значением коэффициента потенциала 0,37, с небольшим отставанием фактор Репутация - 0,3, наименее используемый из этой группы - Лояльность клиентов/ инвесторов (0,16). Связано это с тем, что в создании
этих факторов существует наибольшее количество отработанных технологий и методик. Более того, именно эти факторы имеют наибольший среди всех выделенных период научных и практических исследований, что повысило уровень информированности и доверия к ним
В таблице ниже представлены факторы, имеющие наименьший потенциал. Так, фактор Маркетинговая стратегия имеет коэффициент потенциала - 0,12, а МИС - 0,05. Такая ситуация объясняется тем, что в отношении них, практически, отсутствует российская практика внедрения, а также накопленный опыт и знания об адаптации его в организационной структуре предприятия Более того, наблюдается отсутствие мотивации среди топ - менеджеров фирм к созданию прозрачного, открытого и гибкого бизнеса
Таблица 2 Соотношение факторов интелектуального рыночного капитала и их
измерителей- вторая группа
Факторы интелектуального рыночного капитала Измерители фактора
Маркетинговая стратегия Выбор целевого рынка Отличительные преимущества Альянсы с поставщиками и потребителями Объем продаж по каждому целевому рынку Доля рынка на каждом целевом рынке Коэффициент информированности потребителя о преимуществе Количество альянсов Объем продаж в альянсе Темп прирост объемов продаж
Маркетинговая информационная система (МИС) Знание рынка Знание товара, производимого и продаваемого База данных клиентов/ инвесторов Скорость выведения новых товаров на рынок Коэффициент успешности введения новых товаров на рынок Коэффициент текучести (обновления) клиентов/ инвесторов Коэффициент информационной открытости фирмы
Поэтому, исходя из проведенного исследования, можно построить
следующую модель потенциала стоимости фирмы с учетом выделенных факторов интелектуального рыночного капитала (1).
Потенциал ст.таф иис = 0,37*Бр + 0,30*Р + 0,16*к + 0,12*МС + 0,05*МИС [1]
Хорошая работа первых трех факторов и значительная чувствительность показателя стоимости к ним, снижает интерес к остальным факторам Сравнение опыта управления различными факторами стоимости, приведенное в работе, фирмы, по мере своего развития и эволюции, менякэт приоритеты в управлении, начиная с управления брендом и заканчивая созданием систем управления маркетинговой информацией (рис. 3) Исходя из этого, можно утверждать, что недооценка оставшихся выделенных факторов это явление временное.
Более того, фирмы, по наблюдениям автора, находящиеся на этапе управления своими интелектуальными активами (а это, как правило, высокотехнологичные), проявляют больший интерес к использованию факторов Маркетинговая стратегия и МИС, тку них накоплен потенциал для более эффективного использования данных факторов.
Информированность менеджмента о факторах роста стоимости и наличие
методик по их адаптации на предприятиях сыграла свою роль в коэффициенте
потенциала каждого фактора Однако полученную модель в работе допоняет
теория чувствительности, результат применения которой состоит в следующем
(рис. 4). Наиболее трудно управляемым фактором является Лояльность клиентов/ инвесторов, интегрирование которого в систему управления позволяет создавать барьеры для входа на рынок других игроков, тк. он наиболее стойкий к изменениям окружающей среды.
управляемость
О Бренд товара
Х Репутация фирмы ОМИС
Х Маркетинговая стратегия
О Лояльность клиентов
Рисунок 4 Диаграмма луправляемость-чувствительность факторов стоимости второго порядка интелектуального рыночного капитала
Бренд товара и Репутация фирмы получили наибольшую оценку чувствительности, т.е. незначительное изменение значения этих факторов в краткосрочной перспективе отразится на показателе стоимости фирмы, что свидетельствует о правильной текущей ориентированности предпринимателей в своей деятельности. При этом наиболее управляемым фактором стал фактор Маркетинговая стратегия, что свидетельствует о том, что от профессионализма и навыков менеджеров зависит наличие или отсутствие стратегии на предприятии и уровень ее открытости и прозрачности для инвесторов и собственников. Поэтому в процессе разработки стратегии развития, повышения рыночной стоимости фирмы и внедрения инновационно-инвестиционных механизмов необходимо найти баланс между чувствительными, управляемыми и стойкими к возмущениям окружающей среды факторами интелектуального рыночного капитала.
Итак, главная функция интелектуального рыночного капитала -существенно ускорять прирост массы прибыли за счет формирования и
реализации необходимых предприятию систем знаний и доверительных с заинтересованными лицами отношений, которые в свою очередь обеспечивают его эффективную хозяйственную деятельность. Введение в практику и операционализация понятия интелектуального рыночного капитала является необходимым процессом управления неосязаемыми активами, поскольку развитие его составляющих требует вложений финансовых ресурсов и ориентировано, в конечном итоге, на повышение стоимости фирмы
3. Обоснована авторская модель потенциала роста стоимости фирмы на основе декомпозиции внутрихозяйственных экономических факторов с учетом их значимости в повышении инвестиционной привлекательности и конкурентоспособности фирмы на рынке
Исследования источников создания стоимости в теориях А. Смита, Д. Риккардо, Ж Сэя, Й Шумпетера и др свидетельствуют о неразрывной связи добавочной стоимости и неосязаемых активов, создаваемых фирмой в процессе своей деятельности Поэтому с целью изучения факторов повышающих стоимость - ключевых факторов стоимости - проводилось аналитическое исследование различных научных школ, теорий и концепций Исходя из этого, был сформирован перечень переменных, влияющих на стоимость фирмы А также сформировано мнение, что для разработки системы управления предприятием с позиции его стоимости недостаточно отладить процесс периодической оценки, необходим механизм по экономическому анализу и выявлению тех источников, которые генерируют добавочную стоимость
Изменчивость внешней среды фирмы предполагает, что управление процессами формирования стоимости функционирует непрерывно Исследование автора методом факторного анализа экспертных оценок показало, что, на сегодняшний день, ключевыми факторами стоимости являются следующие:
Х финансово-экономические показатели фирмы (ФЭП);
Х качество менеджмента (КМ);
Х эффективный маркетинг (ЭФ);
Х корпоративное управление (КУ).
Так, к первой группе (ФЭП) отнесли все то, что получается в результате анализа полученных бухгатерских и экономических данных' показатели рентабельности, ликвидности, оборачиваемости, а также величина прибыли, чистого денежного потока, себестоимости продукции в абсолютном выражении и в динамике В фактор качество менеджмента вошли навыки, профессионализм и лидерские качества топ-менеджеров, необходимые для формирования принципов мотивации, квалификация, производительность и креативность труда работников предприятия, особое место занимает такой структурный актив, как стратегичность и адаптивность системы управления, способная увеличить скорость развития бизнеса.
Корпоративное управлении как ключевой фактор роста стоимости фирмы вобрал в себя такие составляющие, как понятность стратегии развития для инвесторов, которая достигается за счет роста информационной открытости, финансовой и управленческая прозрачности, а также уважение прав собственников, особенно миноритарных Последний фактор - эффективный маркетинг - раскрывается в таких элементах, как престиж и известность торговой и фирменной марки, высокая конкуренюспособность, длительность выгодных отношений с клиентом, наличие системы сбора информации для принятия решений.
В результате оценки воздействия на показатель рыночной стоимости фирмы каждого фактора была выявлена модель потенциала рыночной стоимости фирмы, которая имеет следующий вид (2)
Потенциал СТЖыосЩфирмы = 0,31*ФЭП + 0,28*КМ + 0,24*ЭМ + 0,17*КУ [2]
Из модели видно, что наиболее востребованным фактором является фактор ФЭП - 0,31, а наименее - Корпоративное управление - 0,17. Связано это с тем, что основой для работы этого факторов является информация, которой достаточно трудно управлять, соответственно, появляются сложности для менеджмента фирмы в процессе интеграции данного фактора в систему принятия решений и управления.
Все четыре ' группы факторов воздействуют на стоимость фирмы с
различной степенью, из них средне чувствительным и средне управляемым является фактор Качество менеджмента, а наиболее чувствительными являются Финансово-экономические показатели и Корпоративное управление (рис 5) Это поностью доказывает тот факт, что если фирма добилась хороших экономических показателей, генерировала добавочную стоимость, то своевременное информирование фондового рынка, потенциальных инвесторов и аналитиков позволит более точно отразить рыночную стоимость фирмы и приблизить к этому значению показатель капитализации фирмы Однако следует заметить, что фактор ФЭП является результатом выбранной стратегии развития менеджментом (КМ), принципов взаимодействия с клиентами и инвесторами (ЭМ), налаженной работы по информированию фондового рынка (КУ)
управляемость
й Качество
менеджмента о Эффективный
маркетинг ОФин-Экон показатели
О Копроративное управление_
Рисунок 5 Диаграмма Управляемость-чувствительность ключевых факторов
стоимости
С другой стороны, при изменении значений финансово-экономических показателей возможно краткосрочное изменение показателя рыночной стоимости фирмы, а инвестирование ресурсов в повышение качества менеджмента и развитие маркетинга позволит фирме быть более гибкой за счет большей управляемости данных факторов.
4. Усовершенствован агоритм реструктуризации фирмы на основе предложенной модели потенциала стоимости и финансовой оценки маркетинговой деятельности
В основу построения системы управления факторами, определяющими прирост стоимости, предложен обобщенный агоритм реструктуризации управления предприятием (рис. 6) Как показано в работе, в большинстве случаев рыночная стоимость фирмы не совпадает с той ценой, которую готов заплатить инвестор, причем соотношение этих двух величин может отличаться в десятки раз. Поэтому в рамках предложенного агоритма вводится этап, в котором определяются причины несоответствия рыночной стоимости и капитализации фирмы На основе проведенного анализа предлагаются этапы, в ходе которых разрабатываются механизмы управляющих воздействий, направленные на устранение стоимостного разрыва.
Особенностью данного агоритма является то, что предполагается построение системы, в рамках которой вся деятельность предприятия начинает подчиняться стоимостной идеологии. Она реализуется в определении целей и взаимоувязанных задач, требуемых для устранения разобщенности деловых бизнес-единиц фирмы. Более того, закрепление за каждым подразделением ответственности за формирование фактора стоимости позволит оценить вклад каждого в создание рыночной стоимости фирмы.
Базируется агоритм на финансовой оценке предлагаемых мероприятий, поэтому каждая фирма при денежных вложениях в выделенные факторы, в том числе и интелектуальный рыночный капитал, дожна проводить аудит на предмет сопряженности их со своей генеральной целью, а также возможностью ими управлять при возмущениях окружающей среды Предложенные в работе показатели оценки интелектуального рыночного капитала позволят фирмам выбирать индивидуальные, более того, внутрифирменный ретроспективный и статистический анализы дают возможность определить нормативы по эффективности работы каждого элемента интелектуального рыночного капитала.
Рисунок 6 Агоритм реструктуризации фирмы с учетом финансовой оценки маркетинговой деятельности
Особым моментом в реализации агоритма является персонал, который противодействует, как правило, всем изменениям в организации Поэтому для успешного проведения реструктуризации следует проводить обучение персонала на предмет взаимосвязи принимаемых ими решений с показателем рыночной стоимости фирмы, а также основных принципов формирования стоимости, но более действенным инструментом является изменение системы мотивации топ - менеджеров. Как видно из агоритма (рис. 6), этот элемент
применим на всех стадиях реструктуризации фирмы. На сегодняшний день, распространена взаимосвязь уровня оплаты труда с показателями производительности, лояльности к фирме, в некоторых случаях добавляют составляющие рыночные такие, как количество постоянных и преданных клиентов, их удовлетворенность Однако реализации стоимостной концепции требует включения и таких параметров, как изменение реакций инвесторов, стабильность собственников.
Концепция управления рыночной стоимостью фирмы, которая предложена в работе, предполагает управлять информационным разрывом, образуемым между предприятиями и субъектами финансового сектора экономики Такой межсекторный разрыв может сокращаться за счет эффективного управления маркетинговой деятельностью, т е. идентификации и операционализации факторов интелектуального рыночного капитала.
Именно его составляющие, на сегодняшний день, становятся ключевыми факторами стоимости, которыми целесообразно управлять через использование разработанного в диссертации агоритма, в основу которого положено выявление внутренних причин несоответствия рыночной стоимости фирмы и ее оценкой инвесторами, а также выработка управляющих воздействий, направленных на их устранение. Это позволит системно подойти к решаемой задаче и повысить качество принимаемых управленческих решений
3. Результаты исследования отражены в следующих
публикациях:
1 Пойлова Н В Управление интелектуальным маркетинговым капиталом фирмы. Статья. Альманах Лаборатория рекламы, маркетинга и РИ №6, 2005. 0,63 п.л.
2 Пойлова НВ. Аудит интелектуального маркетингового капитала. Тезисы Труды VI Всероссийского симпозиума по стратегическому планированию и развитию предприятий М.: ЦЭМИ РАН, 2005. 0,13 п л.
3 Пойлова НВ. Концепция управления стоимостью в деятельности компаний Тезисы. Труды 1У-ой Международной научно-практической конференция Актуальные проблемы экономики и новые технологии преподавания (Смирновские чтения), г. С-Петербург, 14-16 марта 2005. 0,2 п л
4. Пойлова Н.В Роль маркетинга в формировании инструментов финансового менеджмента Тезисы. Труды IV Международной конференции Новые тенденции в экономике и управлении организацией, Екатеринбург УГТУ-УПИ, 2005. 0,2 п.л.
5 Пойлова Н.В. Показатель стоимость в маркетинговой деятельности фирмы Статья. Сборник научных трудов аспирантов гуманитарного факультета Ученые записки, Пермь, 2005. 0,46 п.л.
6. Пойлова Н В Роль реструктуризации в управлении стоимостью фирмы. Тезисы Сборник материалов 3 Всероссийской научно-практической конференции Проблемы и перспективы развития экономического и управленческого потенциала России в XXI веке. Пенза: ПГПУ им. В Г. Белинского, 2005. 0,13 п.л.
7. Пойлова Н.В. Попов Е.В. Маркетинг и управление рыночной стоимостью фирмы. Препринт Екатеринбург, 2004 г 4,1 п.л. (авторских - 3,5 п.л.)
8. Пойлова Н В. Маркетинговая стратегия на пути повышения капитализации предприятия Тезисы Сборник материалов Пятой
международной научно-прикладной конференции Современные проблемы теории и практики управления предприятием, г. Варна, Богария, 2004 0,2 п л
9 Пойлова Н.В Проблемы внедрения маркетинга на предприятиях Статья Альманах Лаборатория рекламы, маркетинга и Р1Ъ> 2003. №9. 0,25 п.л.
10 Пойлова НВ Проблемы внедрения маркетинга на предприятии на примере ООО Термопласт Тезисы Сборник материалов международной научно-практической конференции Экономическая и энергетическая безопасность регионов России/ ИЭ УрО РАН, ПГГУ, ПГУ. Пермь, 2003. Ч 3. 0,2 п.л.
11. Пойлова Н Цена как инструмент продаж Статья. Альманах Лаборатория рекламы маркетинга и РЯ. 2002. № 3 0,2 п л.
Подписано в печать 22.02.2006 Формат бумаги 60x84 1/16
Усл. печ. л. 1,45 Бумага писчая.
Заказ № 02/25 Тираж 130 экз.
614000, Пермь, ул. Ленина, 66 Отдел оперативной печати НИИУМС
Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидат экономических наук , Пойлова, Наталья Владимировна
Х ОГЛАВЛЕНИЕ.
ВВЕДЕНИЕ.
ГЛАВА 1. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ И МЕТОДОЛОГИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ ФОРМИРОВАНИЯ ФАКТОРОВ РОСТА РЫНОЧНОЙ СТОИМОСТИ ФИРМЫ.
1.1. Экономическая сущность категории рыночная стоимость фирмы.
1.2. Теоретические вопросы формирования рыночной стоимости фирмы.
1.3. Роль маркетинга в формировании и управлении рыночной стоимостью фирмы.
ГЛАВА 2. МЕТОДИЧЕСКИЕ АСПЕКТЫ ФОРМИРОВАНИЯ
ФАКТОРОВ РОСТА РЫНОЧНОЙ СТОИМОСТИ ФИРМЫ.
2.1. Исследование факторов, влияющих на формирование рыночной стоимости промышленного предприятия.
2.2. Классификация и оценка факторов, влияющих на формирование рыночной стоимости промышленного предприятия
2.3. Маркетинговые факторы в формировании рыночной стоимости фирмы.
ГЛАВА 3. СОВЕРШЕНСТВОВАНИЕ ОРГАНИЗАЦИОННО-ЭКОНОМИЧЕСКОГО МЕХАНИЗМА ФОРМИРОВАНИЯ ФАКТОРОВ РОСТА РЫНОЧНОЙ СТОИМОСТИ ФИРМЫ.
3.1. Формирование подхода к реструктуризации промышленного предприятия на основе стоимостного подхода.
3.2. Разработка агоритма процесса реструктуризации промышленного предприятия с учетом требования роста стоимости фирмы.
Х 3.3. Разработка методики адаптации маркетинговой модели формирования рыночной стоимости предприятия в системе управления предприятием.
Диссертация: введение по экономике, на тему "Формирование факторов роста рыночной стоимости фирмы"
Актуальность темы. Россия по импорту капитала занимает крайне скромное место в мире: всего 246 доларов накопленных иностранных инвестиций на душу населения, что в 24 раза меньше среднемирового уровня - 5833 долара. Более того, по оценкам экспертов компании лPricewaterhouse Coopers, стоимость российских предприятий оценивается ниже уровня их действительной стоимости более чем в 10 раз. Причины этого:
Х низкий инвестиционный рейтинг российских компаний;
Х низкая конкурентоспособность фирм РФ и страны в целом;
Х отсутствие опыта у менеджеров в повышении стоимости фирм.
Данный феномен критичного занижения стоимости российских фирм негативно отражается на возможности привлечения отечественными предприятиями допонительного финансирования.
Для сокращения сложившегося разрыва между реальной и применяемой на практике стоимости фирмы в российскую действительность необходимо внедрять концепцию повышения рыночной стоимости фирмы, которая создается лишь тогда, когда она получает такую отдачу от инвестированного капитала, которая превышает затраты на его привлечение. Однако ориентация на создание стоимости фирмы сама по себе не способна создавать стоимость. Внутри фирмы дожны быть созданы механизмы, позволяющие перейти от выработки стратегии увеличения стоимости к ее практической реализации.
В этой связи основной задачей высшего руководства, внедряющего данную концепцию, является разработка системы ключевых факторов стоимости, т. е. конкретных параметров деятельности фирмы, влияющих на данный параметр. Малоизученным является влияние факторов маркетинговой природы на результаты финансовой деятельности фирмы в рамках концепции факторов стоимости. А отсутствие теоретически обоснованной зависимости финансовых проектов по разработке новых товаров, рекламных программ и программ по укреплению имиджа и репутации фирмы от показателя рыночной стоимости бизнеса не позволяет принимать своевременные и эффективные управленческие решения в финансовой деятельности.
Недостаточная теоретическая и методическая разработанность данной проблематики, ее актуальность и возрастающая практическая значимость предопределили выбор темы и основные направления диссертационного исследования.
Степень разработанности проблемы. Теоретическим и практическим вопросам стоимости фирмы, маркетинга, стратегического управления посвящен значительный ряд работ отечественных и зарубежных ученых.
Среди классических работ теории финансов следует выделить труды Э. Фама и У. Шарпа, С. Росса, Ш. Пратта, И. Брейли, Дж. Бэйли, А. С. Майерса. Стоимость фирмы как концепция финансового менеджмента освещались в работах таких авторов как А. Раппапорта, Ж. Петти, Т. Коупленда, С.В. Вадайцева, А.Г. Грязновой, И.А. Егерева и др. Факторы, влияющие на создание стоимости, рассматривались следующими учеными: В.В. Козырев, Э. Брукинг, М. Эвдинсон, B.JI. Иноземцев, Т. Стюарт и др.
Маркетинг как инструмент создания стоимости рассматривася в работах П. Дойля, Р. Каплана, Дж. Нортана, М. Скотта, Ж.Ж. Ламбена, Е.В. Попова и др. Преобразование фирмы как способ повышения эффективности ее деятельности освещались такими учеными, как Ф. Ж. Гуияр, Дж. Н. Кэли, В. Б. Краснов, В. В. Кондратьев и др. Сфера реструктуризации бизнеса до сих пор остается недостаточно исследованной во взаимосвязи концепции маркетинга с концепцией управления стоимостью фирмы. Недостаточно глубоко разработана целостная концепция управления стоимостью фирмы, отсутствуют специальные исследования, касающиеся влияния маркетинга на изменение стоимости фирмы.
Таким образом, исследование зависимости финансовых результатов фирмы от эффективности управления маркетингом в системе факторов роста ее рыночной стоимости представляет собой актуальную, до сегодняшнего времени недостаточно разработанную задачу.
Цель диссертационного исследования заключается в развитии теоретико-методических положений формирования факторов роста рыночной стоимости фирмы.
Задачи исследования. Достижение поставленной цели потребовало решения следующих задач:
Х исследовать и обобщить теоретические и методологические основы управления рыночной стоимостью фирмы;
Х уточнить понятия интелектуального рыночного капитала посредством определения роли маркетинговой деятельности в формировании рыночной стоимости фирмы;
Х определить ключевые направления управления рыночной стоимостью фирмы, выявить и провести системный анализ факторов деятельности фирмы, влияющие на формирование ее рыночной стоимости, оценить их влияние;
Х разработать модель управления факторами роста и методический подход по ее интеграции в систему управления финансами промышленного предприятия;
Х разработать агоритм реструктуризации активов фирмы на основе стоимостного подхода.
Объектом исследования являются промышленные предприятия, осуществляющие хозяйственную деятельность на территории Пермского края.
Предмет исследования. Организационно-экономические отношения, возникающие при формировании факторов роста рыночной стоимости фирмы.
Теоретическая и методологическая основа исследования. Теоретической и методологической основой исследования послужили труды отечественных и зарубежных экономистов-исследователей в области финансов, денежного обращения и кредита, оценки стоимости фирмы, формирования конкурентных преимуществ хозяйствующих субъектов.
В основу исследования были положены работы зарубежных и отечественных ученых, практиков по предмету исследования, особую роль сыграли работы таких авторов, как П. Дойль, Т. Коупленд и др., а также Т. Стюарт, методические материалы научно-практических конференций и семинаров по теме исследования.
Эмпирической базой обеспечения достоверности выводов и положений диссертации послужили данные статистического анализа, а также нормативные акты и отчетность ряда промышленных предприятий.
Основные методы исследования. В зависимости от решения конкретных задач в ходе исследования были использованы: комплексный подход, методы статистического, факторного, ситуационного, сравнительного и корреляционно-регрессионного анализа, методы стратегического маркетинга, классификация, экспертный опрос, группировки и экспериментальные методы.
Информационную базу исследования составили официальные нормативные документы и статистическая база отечественных и зарубежных агентств, фактологические материалы, содержащиеся в информации периодической печати, web-публикациях, статистических сборниках, в сборниках научно-практических конференций и семинаров, включая материалы ИЭ УрО РАН. В диссертации нашили отражение методические рекомендации и результаты научно-исследовательских работ, выпоненных автором и при его участии.
Научная новизна заключается в разработке следующих теоретических результатов, определяющих научную новизну и являющихся предметом защиты:
1. Предложена концепция формирования рыночной стоимости фирмы, развивающая существующие подходы выделением вклада маркетинговой деятельности в оценку ее стоимости;
2. Разработано структурное содержание категории линтелектуальный рыночный капитал, отличающееся систематизацией и допонением факторов роста стоимости фирмы, учитывающих доверительные отношения с инвесторами, и введением показателей оценки выделенных факторов;
3. Обоснована авторская модель потенциала роста стоимости фирмы на основе декомпозиции внутрихозяйственных экономических факторов с учетом их значимости в повышении конкурентоспособности и инвестиционной привлекательности фирмы на рынке;
4. Усовершенствован агоритм реструктуризации фирмы на основе предложенной модели потенциала стоимости и финансовой оценки маркетинговой деятельности.
Практическая значимость результатов диссертационного исследования заключается в обосновании путей и методов совершенствования организационно-экономического механизма управления маркетингом в рыночных условиях с целью повышения эффективности работы фирмы и роста стоимости бизнеса.
Предложенные в работе методологические и практические рекомендации могут быть использованы при разработке стратегии развития фирмы, управлении проектами по продвижению новых продуктов на рынок. Разработанные диссертантом модели ключевых факторов стоимости позволяют повысить инвестиционную привлекательность фирмы, улучшить механизмы по управлению ее стоимостью и оптимизировать использование инструментов маркетинга.
Теоретико-методологические, практические разработки исследования могут быть использованы в учебных курсах Оценка стоимости фирмы, Финансовый менеджмент, Инвестиционный менеджмент, Управление маркетингом, Маркетинговые исследования, Управление проектами.
Апробация результатов исследования. Материалы и результаты исследования были доложены и одобрены на Международной конференции Экономическая и энергетическая безопасность регионов России (Пермь, 2003); V Международной конференции Современные проблемы теории и практики управления предприятием (Варна, Богария, 2004); VI Всероссийском симпозиуме по стратегическому планированию и развитию предприятий (Москва, 2005); IV Международной конференции Актуальные проблемы экономики и новые технологии преподавания (Санкт-Петербург, 2005); IV Международной конференции Новые тенденции в экономике и управлении предприятием (Екатеринбург, 2005); III Всероссийской конференции Проблемы и перспективы маркетинговой деятельности (Пенза, 2005).
Теоретические, методические и прикладные результаты диссертационного исследования по проблеме управления маркетингом в системе факторов роста рыночной стоимости фирмы используются в программах допонительного образования ГОУ ДПО ИПК РМЦПК по курсам Управление маркетингом, Методы продвижения товаров и услуг на рынок.
Предложения диссертанта успешно апробированы в разработке стратегии, направленной на повышение оценки стоимости пяти металургических предприятий Пермской области. Принципы построения стратегии на основе концепции повышения стоимости бизнеса, а также результаты исследования влияния ключевых факторов стоимости использованы на ООО УраПАК; оценка конкурентоспособности фирмы и агоритм реорганизации бизнес-подразделений в центры стоимости - на ЗАО Металосервис; обоснование инвестиций в факторы интелектуального маркетингового капитала в ходе выбора альтернативной маркетинговой стратегии - на ООО Финэкс, ООО Термопласт.
Результаты практических исследований докладывались на организационно-производственных семинарах ООО Финэкс, ЗАО Металосервис.
Отдельные положения диссертационного исследования были обсуждены на общеинститутских семинарах по экономической теории Института экономики УрО РАН в 2003-2005 гг.
Публикации. Результаты научных исследований нашили свое отражение в 11 публикациях общим объемом 6,5 п. л. (личный вклад автора 5,1 п. л.).
Структура и объем работы. Диссертация состоит из введения, трех глав, общих выводов, списка литературы из 188 наименований, содержит 182 страниц текста, в том числе 35 рисунков, 5 таблиц, 4 приложения.
Диссертация: заключение по теме "Финансы, денежное обращение и кредит", Пойлова, Наталья Владимировна
Заключение
Исторически развиваясь и эволюционируя, как показал анализ опубликованной отечественной и зарубежной литературы, основной и главной целью фирмы стала финансовая - повышение стоимости фирмы.
Стоимостный показатель капитала отражает интересы всех лиц, участвующих в хозяйственной деятельности фирмы. Это связано с тем, что собственники капитала (бизнеса), имея по приоритету только последнее место в претензиях на собственность в случаях банкротства фирмы, принимают такие решения, чтобы в результате вырос их доход. Поэтому фирму можно рассматривать, как товар, приносящий полезность.
Стоимость дожна быть адекватной размеру умственных и физических усилий, затраченных на ее создание. Другими словами, существующая сегодня стоимость вещи является мерой затрат, которые необходимо понести для создания точно такой же полезной вещи. При этом существенно, что стоимость фирмы понимается как денежная стоимость. Изменение денежной стоимости вещи может означать, что, с одной стороны, изменились какие-либо свойства самой вещи и (или) отношение людей к ней, а с другой стороны, что претерпела изменение ценность денег как единицы измерения стоимости. Возможно также, что произошло и то, и другое одновременно.
Анализ теоретико-методологических подходов к оценке стоимости фирмы дал возможность уточнить понятие рыночной стоимости фирмы, которое позволяет в рамках работы обосновать новую концепцию управления стоимостью. Итак, рыночная стоимость фирмы отражает сложную систему многосторонних информационных взаимоотношений последней с внешней средой, в том числе и с инвесторами, по поводу привлечения капитала в рамках зоны предельной эффективности его использования для превращения потенциальных возможностей в реальность и получения совокупного потока всех выгод (экономической прибыли),и реализуется данная система посредством механизмов фондового рынка.
Предельная эффективность работы капитала проявляется в превышении рентабельности акционерного капитала (ROE) фирмы над среднерыночной доходностью (WACC) и обосновывается наличием неосязаемого капитала. Поскольку рынок стремится к выравниванию доходностей, у фирмы дожен быть актив, не учтенный в рентабельности капитала, размер которого таков, чтобы уравнять его со среднерыночной доходностью.
С другой стороны, ошибочным является отождествление рыночной капитализации фирмы с рыночной ценой ее составляющих активов. Попытки разложить ее на самостоятельные рыночные стоимости отдельно взятых активов противоречат концепции оценки как действующего
93 Д ^ предприятия . Поэтому важно в стоимостной концепции отоити от управления активами и объектами, а укрепить систему развития факторов, которые влияют на стоимость.
Отсутствие на современных предприятиях методик по формированию факторов роста стоимости, а также в принципе стоимостного мышления позволяет зафиксировать тот факт, что в настоящее время имеет место недооцененность российских фирм. В РФ уставный капитал приватизированных предприятий, как правило, в тысячи раз меньше их чистых активов.
Недооцененность фирм проявляется в том, что показатель капитализации фирмы значительно ниже показателя рыночная стоимость фирмы. Главным препятствием является информационная асимметрия. Данное явление обусловлено тем, что менеджмент фирмы не управляет основным своим ресурсом - информацией, снижая прозрачность и открытость компаний для заинтересованных лиц, для инвесторов и
93 Международные стандарты оценки. Шестое издание (МСО 2003). - М.: Российское общество оценщиков, 2004. - 420 с. аналитиков фондового рынка. Сформированный информационный разрыв, который наблюдается между производственным и финансовым секторами, является основным препятствием повышения капитализации современных российских фирм.
Одним из инструментов сокращения разрыва может выступать включение в финансовые документы наряду с активами, которые разрешено капитализировать, созданные фирмами торговые марки, базы данных лояльных клиентов и другие нематериальные активы94, которые создают интелектуальные отличительные преимущества фирме. Это позволит показать механизм создания добавочной стоимости и получить стратегическое доверие со стороны инвесторов. Тогда теория маркетинга под влиянием стоимостной концепции преобразуется, ее целью становится создавать и увеличивать нематериальные активы, повышающие акционерную стоимость95.
Поэтому в современной функции стратегического маркетинга появляется задача по выстраиванию лояльных взаимоотношений не только с клиентами, как принято считать, а с еще одной группой клиентов - инвесторами и собственниками фирмы. Использование уже отработанных методик по повышению уровня информированности, удовлетворенности от взаимодействия, позволяет маркетингу значительно сократить информационный разрыв, который сдерживает привлечение инвестиций на предприятия и повысить конкурентоспособность российских фирм.
Особо следует заметить, что в этом процессе, как и в стратегическом маркетинге, ставка делается на создание и увеличение неосязаемого капитала - интелектуального преимущества фирмы.
Несмотря на признание концепции управления стоимостью фирмы как ведущей в современном менеджменте, до сих пор не разработаны
94 Дойль П. Маркетинг, ориентированный на стоимость. - СПб.: Питер, 2001, с. 11.
95 Там же, с. 94. механизмы и процедуры ее внедрения, а главное - не выявлены рычаги управления создаваемой стоимостью.
Для менеджера в процессе управления важно знать, как отражаются на стоимости принятие или непринятие того или иного решения, а какие решения проходят нейтрально. Поэтому в понятийный аппарат введены такие термины, как рыночная стоимость фирмы, ключевой фактор стоимости, дерево факторов стоимости, чувствительность фактора к стоимости фирмы, возможность управления им и воздействия на него.
Изучая особенность функционирования фирмы, можно найти такие факторы и показатели, что, принимая решения по поводу них, можно значительно изменить стоимостный показатель бизнеса. Такие факторы получили название ключевых факторов стоимости. Определение их способствует менеджменту фирмы концентрировать максимум внимания именно на таких областях управления, где создается новая ценность. Реализация этого подхода возможна при определении источников ключевых факторов стоимости. К таковым в процессе аналитического исследования были отнесены следующие: качество менедэкжента, эффективный маркетинг, корпоративное управление и финансово-экономические показатели.
Эти четыре группы факторов в разной степени влияют на стоимость фирмы, т. е. потенциал использования каждого фактора разный. Так, фактор Финансово-экономические показатели наиболее значим и востребован менеджментом и внешним окружением фирмы. Действительно, незначительное улучшение данных бухгатерского учета и отчетности (прибыль, доход, дивиденды и пр.) повышает инвестиционную привлекательность фирмы. Однако это происходит только в краткосрочной перспективе. А в догосрочной - одних только трансформаций в цифрах недостаточно, т. к. аналитики в банках, инвестиционных фондах и эксперты отслеживают способность фирмы приносить доход в будущем, более того - создавать экономическую прибыль.
Поэтому главную роль в повышении стоимости фирмы играют нематериальные активы. Об этом свидетельствуют современные тенденции развития экономики и бизнеса. Это связано с тем, что нематериальные, информационные, интелектуальные ресурсы разрушают традиционные законы материального мира - это и закон предельной полезности и производительности, принципы ограниченности ресурсов и пр. Фирмы, имеющие стоимостный разрыв между балансовой и рыночной стоимостью, владеют, как мы уже отмечали выше, в своем арсенале нематериальными, интелектуальными активами. Исходя из этого и на основе экспертных оценок, мы выделили такие неосязаемые факторы роста стоимости, как качество менеджмента, эффективный маркетинг и корпоративное управление. Однако, как показало наше исследование, не все еще факторы используемы в равной степени современным бизнесом. Так, наименьший потенциал у фактора Корпоративное управление. Связано это с тем, что нет четкого разделения функций менеджмента и собственника на предприятии.
Однако, с другой стороны, соотношение показателя потенциала фактора и его параметра чувствительности-управляемости показало, что недооцененными факторами являются Эффективный маркетинг и Корпоративное управление. При этом усилия менеджмента в фактор ЭМ могут дать больший результат, поскольку он имеет наибольшую управляемость. КУ, напротив, очень чувствителен, но, по мнению экспертов, мало управляем. Поэтому для преодоления информационной асимметрии важно уделять особое внимание этим двум факторам.
Значительный вклад в разработку интелектуальной составляющей фирмы, формирующей добавочную стоимость фирмы, внесла теория Т. Стюарта - теория интелектуального капитала. В ней выделяют три составляющих: персонал (с его навыками и креативными способностями), инфраструктура (с ее возможностью удерживать и стабилизировать фирму как объект хозяйствования) и потребители (как основной источник экономической стоимости фирмы). В этом подходе можно увидеть, что значительные прорывы сделаны в изучении персонала (вопросы мотивации, оплаты труда, развития способностей, обучения и т. д.), инфраструктуры (проектирование орг.структуры, оптимизация информационных потоков и документооборота и т. д.). В то же время вопрос изучения потребителей как источника роста стоимости фирмы не был столь актуальным до сих пор, несмотря на возрастающую роль рыночной ориентированности менеджмента.
Поэтому, когда фирмы, особенно работающие в обслуживающих отраслях и на потребительском рынке, обнаруживают, что текучесть потребителей значительная, и больше половины базы данных клиентов не становятся постоянными и лояльиыми, понимают, что ресурсы на создание потребительского капитала тратятся неэффективно.
Совмещение двух концепций - ключевых факторов стоимости и интелектуального капитала - позволило переопределить фактор Эффективный маркетинг с помощью уточненного понятия линтелектуальный рыночный капитал. Такое взаимное допонение в нашем исследовании дало возможность операционализировать маркетинговые факторы стоимости, а теории интелектуального капитала обогатиться за счет накопленных маркетинговых инструментов управления потребителем. Тогда термин линтелектуальный рыночный капитал отражает систему капитальных устойчивых, догосрочных, доверительных и взаимовыгодных отношений предприятия со своими покупателями, инвесторами и другими заинтересованными лицами, которая создает интелектуальные преимущества данной фирмы на рынке, через посредство управления факторами стоимости: брэнд, репутация фирмы, лояльность клиентов, стратегия маркетинга и маркетинговая информационная система.
Интелектуальный потребительский капитал состоит из факторов, которые имеют свои измерители, показатели, оценивающие эффективность их работы. Измеряя эластичность каждого элемента ИРК, можно более качественно распределять усилия менеджеров и финансовые ресурсы фирмы, т. е. более качественно подходить к формированию инвестиционной программы и текущему управлению.
Так, в ходе исследования была построена аналитическая модель потенциала стоимости фирмы, в которой видно, что Брэнд товара и Репутация фирмы имеют наибольшие значения. Пограничное положение получил фактор Лояльность клиентов. Наименьшее значение получили факторы Маркетинговая стратегия и Маркетинговая информационная система. Исходя из логики развития факторов, можно утверждать, что в ближайшее время можно будет наблюдать повышенное внимание к последним перечисленным факторам стоимости.
При этом следует отметить, что в определенных отраслях коэффициент влияния каждой составляющей интелектуального рыночного капитала будет разный. Для расчета таких коэффициентов проводятся аналитические исследования и собираются эмпирические данные. Автор исследования в ходе апробации результатов в большей мере использовал метод экспертных оценок и ретроспективный анализ.
На большинстве фирм, участвующих в апробации, рыночной стоимостью фирмы управляли либо с помощью стратегии рыночного инновационного роста, либо стратегии рационализации деятельности. Наиболее перспективной, по нашему мнению, с точки зрения догосрочного развития и повышения рыночной стоимости бизнеса оказалась стратегия инновационного роста, причем инновации рассматривались как в использовании новой технологии производства, так и в поиске новых потребителей, новых рынков сбыта и создании альянсов.
Рост и развитие с целью повышения рыночной стоимости фирмы предполагает гибкость в организации предприятия, способность, адаптируясь к возмущениям окружающей среды, пользоваться возможностями рынка. Поэтому неотъемлемой частью внедрения концепции управления маркетингом в системе факторов роста рыночной стоимости является процесс реструктуризации.
В работе представлен агоритм реструктуризации, в основе которого лежит выделение центров стоимости, за которыми закреплена ответственность по управлению факторами роста стоимости разных уровней иерархии.
Такое реформирование позволит выделить подразделения, которые не создают стоимость, более того - разрушают, а следовательно, принять правильное управленческое решение. Сопутствующий процесс, который, по нашему мнению, дожен идти паралельно, а возможно даже с опережением Ч это процесс изменения мотивации персонала и обучения основным константам стоимостной концепции. Сопряжение двух процессов позволяет добиться синергетического эффекта: с одной стороны, отсутствие саботажа при реформировании в силу понимания персоналом идеи данной концепции; с другой - ускорение темпов достижения главной цели - повышение рыночной стоимости бизнеса.
Таким образом, чтобы любое преобразование фирмы не сопровождалось социальной напряженностью, более эффективно будет этот процесс реализовывать за счет выращивания центров стоимости, т. е. мягкого реформирования. И тогда управление будет заключаться в том, чтобы непрерывно создавать новые подразделения, ответственные за следующий объем стоимости, зарабатываемый фирмой в будущем, агоритму, предложенному в диссертационном исследовании.
Особо следует отметить тот факт, что маркетинг как функция менеджмента слабо представлена, как показал анализ, на промышленных предприятиях. Поэтому процесс адаптации предложенной в работе концепции имеет вектор, направленный как на корпоративный уровень, так и на уровень бизнес-единиц, более того, на уровень функциональных стратегий. На всех трех уровнях маркетинг, с помощью своих инструментов и технологий, формирует и управляет ключевыми факторами стоимости. Отсутствие организационно-экономического механизма, позволяющего внедрить маркетинговые, а не только финансовые инструменты для повышения рыночной стоимости фирмы, значительно тормозит процессы по сокращению межсекторного информационного разрыва, а следовательно, блокирует процессы по повышению инвестиционной привлекательности, конкурентоспособности и, в конечном итоге, снижает капитализацию фирмы.
Как показало исследование, предложенные методики и подходы будут интересны для разнообразных целей - от определения роста фирмы до разработки стратегии по формированию альянсов и деловых сетей. С другой стороны, это актуально таким группам, как менеджменту фирмы, инвесторам, кредиторам, страховым фирмам, собственникам.
Диссертация: библиография по экономике, кандидат экономических наук , Пойлова, Наталья Владимировна, Екатеринбург
1. Адаме Р. Основы аудита/ Пер. с англ. М.: Аудит: ЮНИТИ, 1995.-399 с.
2. Азоев Г. JI. Конкурентные преимущества. Учеб. пособие для вузов. М.: Дело 2001. - 280 с.
3. Ачиан А. Стоимость/ Вехи экономической мысли. Т. 3. Рынки факторов производства/ Под ред. В. М. Гальперина. - СПб.: Экономическая школа, 2000. - 489 с.
4. Амблер Т. Практический маркетинг. СПб.: Питер. - 1999.
5. Армстронг М. Практика управления человеческими ресурсами. 8-е издание/ Пер. с англ. под ред. С. Н. Мордовина. СПб.: Питер, 2004. -832 с.
6. Ассэль Г. Маркетинг: принципы и стратегия. Школа бизнеса Стерна: Учеб. пособие. / Пер. с англ. М. 3. Штернманца. М.: ИНФРА-М, 1999.-804 с.
7. Багиев Г. Д., Тарасевич В. М., Хогер А. Маркетинг. Учебник для вузов. М.: ОАО Изд-во Экономика, 1999. - 703 с.
8. Багриновский К. А., Бендиков М. А., Фролов И. Э., Хрусталев Е. Ю. Наукоемкий сектор экономики России: состояние и особенности развития. -М.: ЦЭМИ РАН, 2001.- 120 с.
9. Баззель Р. Д., Кокс Д. Ф., Браун Р. В. Информация и риск в маркетинге. М.: Финстатинформ, 1993.
10. Батрин 10. Д. Фомин П. А. Особенности управления финансовыми ресурсами промышленных предприятий. М.: Высшая школа, 2002.
11. Белозеров С. М. Прибыль и психология. М.: МЦФЭР, 2003. -368 с.
12. Березин И. Маркетинговый анализ. Принципы и практика. Российский опыт. М.: Изд-во Эксмо, 2002. - 400 с.
13. Бернстайн JI. А. Против богов: укрощение риска/ Пер. с англ. -М.: ЗАО Олимп-Бизнес, 2000. 400 с.
14. Бланк И. А. Управление формированием капитала. К.: Ника-Центр, Эльга, 2003. - 448 с. (Энциклопедия финансового менеджера).
15. Боди 3., Мертон Р. Финансы.: Пер. с англ. М.: Издательский дом Вильяме, 2003. - 529 с.
16. Большой энциклопедический словарь. 2-е изд., перераб. и доп.- М.: Научное издательство Большая российская энциклопедия, 1998. -с. 827.
17. Бочаров В. В. Корпоративные финансы. СПб: Питер, 2001.
18. Бригхем Ю., Гапенски JI. Финансовый менеджмент: полный курс: в 2-х т./Пер с англ. под ред. В. В. Ковалева. СПб.: Экономическая школа, 1999. Т. 1. ХХХ+497 с.
19. Брукинг Э. Интелектуальный капитал/ Пер. с англ. под ред. JL Н. Ковалик. СПб: Питер, 2001. - 288 е.: ил.
20. Валадайцев С. В. Оценка бизнеса и управление стоимостью предприятия: Учеб. пособие для вузов. М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2001. - 720 с.
21. Ван Хорн Д.К., Вахович-мл. Дж.М. Основы финансового менеджмента /Пер. с англ. М.: Издательский дом Вильяме, 2001, 992 с.
22. Горбунов А.Р. Аналитическая служба фирмы, ведомства, банка, региона. -М.: Глобус, 2001.
23. Гордон Ян. X. Маркетинг партнерских отношений. Новые стратегии и технологии привлечения клиентов/ Пер. с англ. О. А. Третьяк- СПб.: Питер, 2001.-384 с.
24. Гладышева Ю. П. Нематериальные активы: бухгатерский и налоговый учет. М.: Бератор-Пресс, 2003. - 176 с.
25. Грязнова А. Г., Федотова М. А. Оценка бизнеса. М.: Финансы и статистика, 1999.
26. Гуияр Ф. Ж., Кели Дж. Н. Преобразование организации: Пер. с англ. М.: Дело, 2000. - 376 с.
27. Гусева О. В. Брэндинг. М.: Экономическая книга, 2000.
28. Дойль П. Маркетинг, ориентированный на стоимость / Пер. с англ. СПб.: Питер, 2001. - 480 с.
29. Егерев И. А. Стоимость бизнеса. Искусство управления: Учеб. пособие. М.: Дело, 2003. - 480 с.
30. Есипов В. Е., Маховикова Г. А., Терехова В. В. Оценка бизнеса. -СПб.: Питер, 2001.-416 с.
31. Ивина JI. В., Воронцов В. А. Терминология венчурного финансирования. -М: Академический проект, 2002. 256 с.
32. Казин А. В. Нематериальные активы. М.: Издательство Экзамен, 2004. - 144 с.
33. Каплан Р., Нортон Д. Стратегические карты. Трансформация нематериальных активов в материальные результаты/ Пер. с англ. М.: ЗАО Олимп-Бизнес, 2005. - 512 с.
34. Каплан Р. С., Нортон Д. П. Сбалансированная система показателей. От стратегии к действию. 2-е изд. испр. и доп./ Пер. с англ.- М.: ЗАО Олимп-Бизнес, 2003. 320 с.
35. Качалин В. В. Финансовый учет и отчетность в соответствии со стандартами GAAP. М.: Дело, 2000. - 432 с.
36. Кельчевская Н. Р., Павлов М. Е. Сущность интелектуального капитала // Труды Всероссийского симпозиума по экономической теории.- Екатеринбург: ИЭ УрО РАН, 2003. 1039 с.
37. Классика маркетинга. Сборник работ, оказавших наибольшее влияние на маркетинг/ Составители Энис Б. М., Кокс К. Т., Моква М. П. -СПб.: Питер, 2001. 752 с.
38. Кляйн Н. No Logo. Люди против брэндов/ Пер. с англ. М.: ООО Добрая книга. - 2003. - 624 с.
39. Козырев А. Н. Математический и экономический анализ интелектуального капитала. Дис. .д-ра экон. наук. М.: ЦЭМИ РАН, 2002.
40. Козырев А. Н., Макаров В. JI. Оценка стоимости нематериальных активов и интелектуальной собственности. М.: РИЦ ГШ ВС РФ, 2003. -368 с.
41. Колас Б. Управление финансовой деятельностью предприятия. Проблемы, концепция и методы/ Пер. с франц. М.: Финансы: ЮНИТИ, 1997.-576 с.
42. Комисарова Т. А. Управление человеческими ресурсами: Учеб. пособие.-М.: Дело.-2002.-312 с.
43. Кондратьев В. В., Краснова В. Б. Реструктуризация управления компанией: 17-модульная программа для менеджеров Управление развитием организации. Модуль 6. М.: ИНФРА-М, 2000. - 240 с.
44. Котлер Ф. Маркетинг менеджмент. Анализ, планирование, внедрение, контроль. СПб.: Питер. - 1999.
45. Коуз Р. Природа фирмы: Пер. с англ. М.: Дело, 2001. - 360 с.
46. Коупленд Т., Колер Т., Муррин Дж. Стоимость компаний. М.: ЗАО Олимп-Бизнес, 1999.
47. Крейнер С. Ключевые идеи менеджмента: Пер. с англ. М.: ИНФРА-М, 2002. - XVIII, 347 с.
48. Ламбен Ж.-Ж. Стратегический маркетинг. Ч СПб.: Наука, 1996. -315с.
49. Лем Б. Нематериальные активы. Управление, измерение, отчетность. М.: Квинта-Консатинг, 2003. 165 с.
50. Ленская С. А. Интелектуальный капитал фактор экономического развития современной России. - М.: Высшая школа, 2002. -92 с.
51. Леонтьев Б. Б. Цена интелекта. Интелектуальный капитал в российском бизнесе. М.: Издательский центр Акционер, 2002. - 200 с.
52. Мазур И. И., Шапиро В. Д. Реструктуризация предприятий и компаний. Справочное пособие для специалистов и предпринимателей. -М.: Высшая школа, 2000.
53. Макконел К.Р., Брю C.JI. Экономикс: принципы, проблемы и политика. В 2 т.: Пер. с англ. 11-го изд. Т. 1, 2 М.: Республика, 1995. -400 с.
54. Международные стандарты оценки. Шестое издание (МСО 2003): Пер. с англ. Миекрина Г. И., Артеминкова И. JL, Павлова Н. В. Ч М.: Российское общество оценщиков, 2004. 420 с.
55. Международные стандарты финансовой отчетности. 1999. Ч М.: Аскери-АССА, 1999. 1135 с.
56. Международные стандарты финансовой отчетности (теоретические основы). PriceWaterhouseCoohers/ Проект Реформа бухгатерской отчетности II. М.: РОСЭКСПЕРТИЗА: Аудит@Консатинг, 2003.
57. Методические рекомендации по определению рыночной стоимости интелектуальной собственности. Утверждены Министерством имущественных отношений РФ 26 ноября 2002 г. № СК-4/21297. Согласованы с Минпромнауки, Минэкономразвития и Роспатентом. М., 2002.
58. Методические рекомендации по оценке рыночной стоимости нематериальных активов предприятия. Комитетом по оценочной деятельности Торгово-промышленной палаты РФ. М., 2003.
59. Мильнбурн Т. Привлекательность показателя лэкономическая добавленная стоимость как меры эффективности// Финансы. М.: ЗАО Олимп-бизнес, 1998. - 570 е.
60. Модильяни Ф., Милер М. Сколько стоит фирма? М.: Дело. 1999.
61. Мэттью К. Обновляйся или умри!/ Пер. с англ. СПб.: Крылов, 2004 г.-384 с.
62. Найт Ф. Риск, неопределенность и прибыль/ Пер. с англ. М.: Дело, 2003.-360 с.
63. Новая постиндустриальная вона на Западе// Под ред. В. JL Иноземцева. М.: Academia, 1999.
64. Олехнович Г. И. Интелектуальная собственность и проблемы ее коммерциализации. Минск: Амафея, 2003. Ч 128 с.
65. Ольве Н., Рой Ж., Ветер М. Оценка эффективности деятельности компании/ Пер. с англ. М.: Издательский дом Вильяме, 2003. - 304 с.
66. Положение по бухгатерскому учету Учет нематериальных активов ПБУ 14/1. Утверждено Приказом МФ РФ от 16 октября 2000 г. № 91н.
67. Попов Е. В., Татаркин А. И. Миниэкономика. М.: Наука, 2003. Ч 487 с.
68. Портер М. Конкуренция. М.: Финансы и статистика, 1999.
69. Пратт Ш. Оценка бизнеса. М.: Институт экономического анализа Всемирного банка, 1996.
70. Предвидение будущего: беседы с финансовыми стратегами: Пер. с англ. / под ред. JI. Келенира, Д. Свогермана, В. Ферхуга. М.: ИНФРА-М, 2003.-229 с.
71. Просвирина И. Теория неосязаемых активов в бизнесе. Челябинск, 2004. 360 с.
72. Реформирование предприятий. Типовая программа. Методические рекомендации. Опыт реструктуризации. Сб документов. Ч М.: Издательский центр Акционер, 1998.
73. Российский маркетинг на пороге третьего тысячелетия: практика крупнейших компаний/ Под ред. А. А. Браверманна. М.: ЗАО Издательство Экономика, 2001. -422 с.
74. Скотт М. Факторы стоимости: Руководство для менеджеров по выявлению рычагов создания стоимости/ Пер. с англ. М.: ЗАО Олимп -Бизнес, 2000. - 432 с.
75. Сливотски А., Моррисон Д. Маркетинг со скоростью мысли. -М.: Издательство ЭКСМО-Пресс, 2002. 448 с.
76. Смит А. Исследование о природе и причинах богатства народов. -М.: Наука, 1993.-595 с.
77. Сорос Дж. Ахимия финансов. М.: ИНФРА-М, 2001.
78. Сорос Дж. Кризис мирового капитализма. Открытое общество в опасности. М.: ИНФРА-М, 1999.
79. Стюарт Т. Интелектуальный капитал. Новый источник богатства организаций //Новая постиндустриальная вона на Западе /Под ред. В. JI. Иноземцева. М.: Academia, 1999. - С. 372-400.
80. Токовый словарь оценщика/ Под ред. А. Г. Грязновой. М.: РОО, 1998.-60 с.
81. Уош К. Ключевые показатели менеджмента: Как анализировать, сравнивать и контролировать данные, определяющие стоимость компании: Пер. с англ. 2-е изд. - М.: Дело, 2001. - 360 с.
82. Федеральный закон Об оценочной деятельности в РФ от 29 июля 1998 г. № 135-ФЭ.
83. Фридман Дж. Анализ и оценка приносящей доход недвижимости. М.: Дело, 1995.
84. Хиггинс Р. Отношения с инвесторами: передовой опыт. Пути создания акционерной стоимости/ Перс, с англ. М.: Альпина Бизнес Букс, 2005. - 64 с.
85. Черняк В. В. Оценка бизнеса. М.: ФиС, 1996.
86. Чиркова Е. В. Действуют ли менеджеры в интересах акционеров? Корпоративные финансы в условиях неопределенности. М.: ЗАО Олимп-Бизнес, 1999. - 288 с.
87. Шим Д.К., Сигел Дж.Г. Методы управления стоимостью и анализ затрат/ Пер. с англ. М.: Информационно издательский дом Филинъ, 1996.-344 е.
88. Шульгин Д. Б. Управление интелектуальной собственностью. Ч Екатеринбург: ГОУ ВПО УГТУ-УПИ, 2002. 86 с.
89. Шумпетер Й. Теория экономического развития. М.: Прогресс, 1982.-455 с.
90. Шумпетер И. Капитализм, социализм и демократия. М.: Экономика, 1995. - 540 с.
91. Эванс Ф., Бишоп Д. Оценка компаний при слияниях и поглощениях: создание стоимости в частных компаниях. М.: Альпина Паблишер, 2004. - 332 с.
92. Эдвинссон JL, Мэлоун М. Интелектуальный капитал. Определение истинной стоимости компаний //Новая постиндустриальная вона на Западе// Под ред. В. JT. Иноземцева. МГ, 1999. - 640 е.
93. Эккз Р., Герц Р. и др. Революция в корпоративной отчетности/ Пер. с англ. М.: ЗАО Олимп-Бизнес, 2002. - 420 с.
94. Stewart G. В. The quest for value: a guide for senior managers, Harper Business, 1990, p. 215-218.1. Периодическая литература
95. Азгальдов Г. Г., Карпова Н. Н. Оценка интелектуальнойсобственности предприятий в современных условиях// Вопросы оценки. -1999.-№2.
96. Апатов А. Реструктуризация предприятия: механизмы и организационные меры// Экономист. 2000. - №3.
97. Баранчеев В., Гунин В. Маркетинговое управление интелектуальным капиталом инновационного предприятия //Маркетинг. -2000.-№6.-С. 59-71.
98. Баутов А. Н. Оптимальное управление продажами с использованием статистических моделей // Маркетинг в России и за рубежом. 2001. - № 6. - С. 33-45.
99. Белолипецкий В. Г. Действительная стоимость бизнеса// Вестник Московского университета. Сер. Экономика, 5, 2003, с. 76-91.
100. Белянова Е. Мотивация и поведение российских предприятий //Вопросы экономики. 1995.-№ 6.-С. 15-21.
101. Бендиков М. А. Интелектуальный капитал в оценке стоимости предприятия// Бизнес-Академия. 2003. - № 1, с. 3-14.
102. Бендиков М. А., Джамай Е. В. Интелектуальный капитал развивающейся фирмы: проблемы идентификации и измерения //Менеджмент в России и за рубежом. 2001. - № 4. - С. 3-24.
103. Берлин А., Арзямов А. Планирование капитальных вложений на предприятии в условиях инвестиционного кризиса // Проблемы теории и практики управления. 2001. - № 3.
104. Биван А., Эстрин С., Шафер Е. Факторы реструктуризации предприятий в переходных экономиках// Экономический журнал, № 1, 2002.
105. Богачева Г. Н. О субординации факторов производства в реальном и фиктивном капитале// Вестник Государственного университета управления. Серия Финансовый менеджмент. М., 2000. -188 с.
106. Богачева Г. Н., Денисов Б. А. О многообразной трактовке категории капитал// Менеджмент в России и за рубежом. 2000. - № 1.
107. Бурманн К. Нематериальные организационные способности как компонент стоимости предприятия// Проблемы теории и практики управления, № 3, 2003, с. 99.
108. Ванаукен Б. Сила брэнда в возможности установить цену выше номинала// Секрет фирмы от 7-20 апреля 2003.
109. Виноградова Е. Оценка товарного знака: илюзия или реальность// Управление компанией. 2003. - № 3.
110. Винслав Ю. Российские ФПГ: пройденный путь и императивы роста// Российский экономический журнал, № 5-6, 1996.
111. Герчикова 3. Стоимостное мышление а приоритет ли это?// Управление компанией. 2002, декабрь, с. 5-8.
112. Голубков Е. П. Маркетинг как концепция рыночного управления // Маркетинг в России и за рубежом. 2002. - № 1,2.
113. Гохштанд А. Д. Особенности оценки интелектуальной собственности// Вопросы оценки. 1998. -№ 2.
114. Гохштанд А. Д. Проблемы стоимостной оценки и учета интелектуальной собственности// Вопросы оценки. 2001. -№ 3.
115. Грицина Н. М. Максимизация рыночной стоимости компании как основной критерий эффективности вертикальной интеграции// Менеджмент в России и за рубежом, 2002, № 6.
116. Грицина Н. М. Максимизация рыночной стоимости компании как основной критерий эффективности вертикальной интеграции (на примере ОАО НК ЛУКОЙЛ)// Менеджмент в России и за рубежом, 2002, № 6.
117. Гунин В., Баранчеев В. Маркетинг на стадии коммерциализации интелектуальных продуктов в инновационном процессе //Маркетинг, 1999. № 4. - С. 51-65.
118. Густяков И. М. Международная практика учета нематериальных активов// Финансовые и бухгатерские консультации. Ч 2002. -№3.
119. Дятлов А. Н., Артамонов С. Ю. Оптимизация маркетингового бюджета фирмы с использованием моделей S-образных кривых функции спроса // Экономический журнал ВШЭ. 1999. - № 4.
120. Еленева Ю. Стоимостный подход как основа современного управления бизнесом// Проблемы теории и практики управления. 2002, март, с. 111-115.
121. Елесеев В. М. Оценка стоимости гудвила// Вопросы оценки, 2000, № 4, с. 44-54.
122. Елесеев В. М. Классификация видов стоимости// Вопросы оценки, 1998, № 1,с. 56-60.
123. Жигун JI. А. Взаимодействие покупателей и поставщиков в условиях конкуренции // Маркетинг. 2001. - № 4. - С. 59-67.
124. Закупень В., Злобин Б. Эффективность реструктуризации отрасли// Экономист, 2002, № 4.
125. Зорин Н. А. Альтернативные способы использования интелектуальной собственности// Акционерный вестник. Информационное приложение. 2003. - Декабрь. - № 13.
126. Ибрагимов Р. Стратегия финансирования и управление стоимостью компании// Управление компанией. 2000.
127. Ивашковская И. Система стоимостных координат//Секрет фирмы. 2003. - 7-20 апреля. - с. 50.
128. Ивашковская И. Управляемая стоимость// Секрет фирмы. -2003.-№4(20).-с. 46.
129. Ивашковская И. Шпаргака для собственника//Секрет фирмы. -2003-№5.-с. 51.
130. Изменения и измерения в управлении организацией// Проблемы теории и практики управления. 2002. - июль.
131. Иноземцев В. В поисках источника богатства // Мировая экономика и международные отношения. 1998. -№ 3. - с. 151-153.
132. Карпова Н. Н., Почерин И. Г. Экономико-математические модели при оценке интелектуальной собственности// Вопросы оценки. -2000.-№3.
133. Клейнер Б. Г. Системная парадигма и теория предприятия// Вопросы экономики. 2002. № 10.
134. Клейнер Б. Г. Поведение предприятия в квазирыночной экономике// Экономическая наука современной России. Экспресс-выпуск. 2000. - № 1.
135. Кордон К., Фолманн Т., Ванденбош М. Пять важнейших подходов к осуществлению реструктуризации// Маркетинг. 1996. - № 3.
136. Леонтьев Б. Б. Интелектуальная собственность в уставном капитале (аспекты оценки)// Вопросы оценки. 2000. -№ 4.
137. Леонтьев Б. Б. Оценка нематериальных активов. Методология затратного подхода// Вопросы оценки. 1999. - № 5-6.
138. Лимитовских М., Паламарчук В. Стоимость собственного капитала российских корпораций// РЦБ. 1999. - № 8.
139. Липатов Ю. Особенности реализации патентоспособной продукции с использованием методов маркетинга //Маркетинг. 1999. Ч №5.-с. 51-55.
140. Лузин А., Ляпунов Ст. Новый подход к реструктурированию российских предприятий//Проблемы теории и практики управления. -2000.-№2.-с. 103.
141. Лынник Н. Оценка стоимости объектов интелектуальной собственности//Вопросы оценки. 1996. -№ 5-6.
142. Макаров А. Измерение и формирование клиентского капитала организации// Практический маркетинг. 2005. - № 1 (95). - с. 2-9.
143. Макаров А. Формирование клиентского капитала предприятия на основе маркетинга взаимоотношений с потребителями// Практический маркетинг. 2004. - № 5(87). - с. 19-25.
144. Маренков Ф., Демшин Вл. Концепция управления стоимостью предприятия// Управление компанией , 2000. - с. 62-65.
145. Медовников Д. Тихо течет речка по равнине// Эксперт. Ч 2002. -№ 17. с. 52-57.
146. Мильчакова Н. К проблеме ходингового контроля над промышленным капиталом// Российский экономический журнал. 1997. -№2.
147. Молина М. Слияния по-российски// БОСС. 2003, № 3.
148. Мордашов С. Рычаги управления стоимостью компании// Рынок ценных бумаг. 2001. -№ 15.
149. Морозова А. Инвестиции в человеческий капитал и социальную инфраструктуру// СОЦИС. 1998. - № 9. - с. 72-77.
150. Мурзалиев А. Особое место маркетинга // Корпоративный вестник. 2000. -№ 5(11).
151. Нуреев Р. Институциональные аспекты рыночного хозяйства// Вопросы экономики. 1996. - № 5.
152. Одинцов С.В. Место и роль интелектуального капитала предприятия в современном мире// Наука и промышленность России. -2002.-№ 10.
153. Одинцов С. В., Ежкина А. В. Корпоратизация и реструктуризация как две стороны реформирования предприятия // Менеджмент в России и за рубежом. 2000. - № 6.
154. Олейник А. Теория Коуза и трансакционные издержки// Вопросы экономики. 1999. - № 5.
155. Пупшис Т. Ф. Критерии достоверности показателя нематериальные активы// Бухгатерский учет. 1999. -№ 10.
156. Радыгин А., Архипов С. Собственность, корпоративные конфликты и эффективность// Вопросы экономики. 2000. - № 11.
157. Рассказов С. В., Рассказова А. Н. Стоимостные методы оценки эффективности менеджмента компании// Финансовый менеджмент. Ч 2002.-№3-4.-с. 71-81.
158. Рассказова А. Финансовые аспекты корпоративного управления. Расчет добавленной стоимости собственного капитала// Финансовый менеджмент. 2002. - № 5. - с. 11-37.
159. Ребров С. Реструктуризация управления промышленностью как один из путей выхода из кризиса// Проблемы теории и практики управления. 1998. - № 2.
160. Ревуцкий JI. Д. Еще один методологический подход к оценке стартовой рыночной стоимости предприятия// Вопросы оценки. 2002. Ч № 1.
161. Скрябин К. Картофельный хай-тек// Эксперт. 2002. - № 33. -с. 50-53.
162. Соколов Я. В., Пятов М. JI. Гудвил: новая категория бухгатерского учета // Бухгатерский учет. 1997. - № 2. - с. 46.
163. Татаркин А., Романова О., Ткаченко И. Становление и развитие внутрифирменных институтов корпоративного управления// Экономическая наука современной России. 2000. - № 3-4.
164. Черемных О. Маркетинг в интересах акционеров// Маркетолог. 2003. - № 7, 8.
165. Черкасова В. Стратегия и тактика реструктуризации российских предприятий легкой промышленности// Управление риском. Ч 1999.-№4.
166. Щиборщ К. В. Сравнительный анализ конкурентоспособности и финансового состояния предприятия отрасли и/или региона // Маркетинг в России и за рубежом. 2001. - № 5. - с. 23-32.
167. Rodov I, Leliaert, Ph. FiAMIAM.// Journal of Intellectual Capital. -2002. -№3. pp. 323-336.1. Интернет источники
168. Березин И. Методы оценки стоимости брэнда. Из материалов
169. Гильдии маркетологов// www.marketologi.ru
170. ГОСТ РФ. Единая система оценки имущества. Оценка объектов интелектуальной собственности. Основные положения (Проект)// www.appraiser.ru
171. Елисеев В. М. Оценка стоимости гудвила: Доклад на Конгрессе л10 лет оценочной деятельности в России. Итоги и перспективы, Москва, 4-5 июня 2003 г.// www.appraiser.ru
172. Ивашок Т. Маркетинг как воспроизводственная модель интелектуального капитала// www.kic.ru
173. Зокин А. А. Гудвил: экономическая сущность и методы учета// www.cfin.ru
174. Козырев А. Н. Оценка интелектуальной собственности: проблемы и перспективы развития: Доклад на Конгрессе л10 лет оценочной деятельности в России. Итоги и перспективы, Москва, 4-5 июня 2003 г.// www.appraiser.ru
175. Козырев А. Н. Как читать Баруха Лева? Комментарии к главе 3 Учет нематериальных активов книги "Intangibles: Management, Measurement and Reporting" (май 2004 г.)// Ссыка на домен более не работаетp>
176. Кротков А. М., Еленева Ю. Я. Конкурентоспособность предприятия: подходы к обеспечению, критерии, методы оценки// www.dis.ru
177. Ловчиков Д. В центре внимания маркетинг// www.pro-invest.ru
178. Репин В. Службы маркетинга и финансов: проблема эффективного взаимодействия// www.finexpert.ru
179. Степанов Д. В. Интелектуальный капитал, сбалансированная система показателей и экономическая добавленная стоимость в системе управления, нацеленной на создание стоимости// www.cfin.ru
Похожие диссертации
- Исследование взаимосвязи ценности человеческого потенциала и рыночной стоимости бизнеса фирмы на основе синергетической парадигмы
- Рыночная власть фирмы: природа и формы проявления
- Интеграция стратегического планирования и рыночной стоимости промышленного предприятия как фактор его развития
- Управление рыночной стоимостью промышленного предприятия на основе регулирования баланса интересов
- Трансформация оценки рыночной стоимости фирмы