Формирование экономического механизма предпринимательской деятельности в венчурном бизнесе тема диссертации по экономике, полный текст автореферата
Автореферат
| Ученая степень | кандидат экономических наук |
| Автор | Недолужко, Ольга Вячеславовна |
| Место защиты | Владивосток |
| Год | 2011 |
| Шифр ВАК РФ | 08.00.05 |
Диссертация
Автореферат диссертации по теме "Формирование экономического механизма предпринимательской деятельности в венчурном бизнесе"
Недолужко Ольга Вячеславовна
ФОРМИРОВАНИЕ ЭКОНОМИЧЕСКОГО МЕХАНИЗМА ПРЕДПРИНИМАТЕЛЬСКОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ В ВЕНЧУРНОМ БИЗНЕСЕ
Специальность 08.00.05 Экономика и управление народным хозяйством: экономика предпринимательства
Автореферат диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук
1 4 ДПР 201]
Владивосток - 2011
4843978
Работа выпонена на кафедре экономики и производственного менеджмента Дальневосточного государственного технического университета.
Научный руководитель: кандидат экономических наук, доцент
Литвин Николай Дмитриевич
Официальные оппоненты: доктор экономических наук, доцент
Ворожбит Ольга Юрьевна кандидат экономических наук, доцент Барчуков Алексей Валерьевич
Ведущая организация: Дальневосточный
технический университет
государственный рыбохозяйственный
Защита состоится 21 апреля 2011 г. в 12-00 на заседании диссертационного совета Д 212.023.01 при Владивостокском государственном университете экономики и сервиса по адресу: 690014, Владивосток, ул. Гоголя, 41, зал ученого совета ВГУЭС, ауд. 1359.
С диссертацией можно ознакомиться в библиотеке Владивостокского государственного университета экономики и сервиса по адресу: г. Владивосток, ул. Гоголя, 41.
Сведения о диссертации и автореферате размещены на сайте диссертационного совета ВГУЭС по адресу:
Ьйр://зс1епсе. wsu.ru/page.asp?! аЯиЬг1С=128131 ^ОБЪЯВЛЕНИЯ
Автореферат разослан л21 марта 2011 г.
Ученый секретарь диссертационного совета,
кандидат экономических наук
Кузьменко М.Д.
I. ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РАБОТЫ
Актуальность темы исследования. Приоритетным направлением развития отечественной экономики в настоящий момент является активизация инновационных процессов, предполагающая повышение конкурентоспособности промышленности на основе коммерциализации достижений научно-технического прогресса. Вместе с тем, реализация инновационных проектов сопряжена с повышенным риском, что обусловливает затруднения в получении необходимых инвестиций. Традиционные источники финансирования, такие как банковское кредитование или нераспределенная прибыль, недоступны для малых наукоемких предприятий. Мировой опыт хозяйствования показывает, что особой формой предпринимательской деятельности, способной разрешить указанную проблему, является венчурный бизнес.
Реализуя механизм венчурного предпринимательства, венчурный капиталист не только осуществляет инвестиции в высокотехнологичную компанию - он непосредственно участвует в ее развитии, обеспечивая эффективное принятие управленческих решений в рамках стратегического и оперативного планирования на предприятии. Прибыль инвестора образуется за счет роста капитализации проекта. В данном случае стоимость венчурного предприятия рассматривается в качестве критерия эффективности принимаемых решений, из чего возникает необходимость ее оценки.
Теоретические разработки в данной области имеют разную направленность и не содержат применимых на практике методических положений по оценке стоимости с учетом специфики венчурного предприятия.
В связи с этим представляется актуальным формирование экономического механизма предпринимательской деятельности в венчурном бизнесе, основывающееся на использовании стоимости в качестве базового критерия принятия управленческих решений.
Степень научной разработанности проблемы. Венчурное предпринимательство как особый инструмент активизации инновационной деятельности зародилось в конце 50-х г. прошлого века в США. В дальнейшем становление и развитие механизма венчурного бизнеса происходило за счет деятельности американских предпринимателей Т. Перкинса, Ф. Джонсона, Т. Дэвиса, Ф. Адлера, Б. Дреппера, а теоретическим вопросам венчурного предпринимательства были посвящены работы ряда североамериканских ученых: Д. Гарнера, А. Соломона, В. Хорсмана, Д.Ф. Музика, Р. Дамари; Б. Бишопа, Д. Зингера, Д. Уола, К. Шерлинга - в
Великобритании, Р. Старманса, Д.В. Хайнинга, Т. Нагтегаала - в Нидерландах, В. Герке, В. Хаармана - в Германии. В числе основателей отечественной науки в области венчурного предпринимательства можно указать М. Бунчука, C.B. Вадайцева, Е.Ф. Денисова, П. Гулькина, A.A. Петруненкова, Н.М. Фонштейна, A.M. Яновского и др.
Разработке теоретических, методологических и практических подходов к развитию венчурного предпринимательства на основе эффективного формирования и использования научного потенциала, совершенствования системы показателей внутрифирменного планирования, управления инвестиционными процессами посвящены исследования зарубежных экономистов - И. Ансоффа, А. Вайсмана, Д. Грейсона, М. Портера, советских и российских ученых - Л.И. Абакина, М.И. Баканова, Д.В. Валового, А.Г. Гранберга, Б.А. Райзберга, Л.Д. Ревуцкого, Б. Фигурнова,
A.Д. Шеремета, ученых Дальнего Востока - А.П. Латкина, В.А. Осипова,
B.Г. Сазонова, Д.К. Шевченко и др.
В отечественной экономической науке достаточно детально изучены организационные формы венчурного капитала, возможности его использования для финансирования инноваций в российских условиях и перспективы его развития. Вместе с тем, в научном экономическом сообществе к настоящему моменту не сформирована целостная система формирования экономического механизма предпринимательской деятельности в венчурном бизнесе. Современное состояние научно-теоретической базы свидетельствует о недостаточности методологического и методического обеспечения формирования экономического механизма предпринимательской деятельности в венчурном бизнесе, что и предопределяет выбор темы, цели и задач, объекта и предмета диссертационного исследования.
Цель и задачи исследования. Цель исследования заключается в обосновании теоретических положений и методического инструментария формирования экономического механизма венчурного предпринимательства.
Для решения поставленной цели необходимо решение следующих
- проанализировать современное состояние и тенденции развития венчурного предпринимательства;
- выпонить обзор основных проблем венчурного предпринимательства в России;
- обосновать использование стоимости в качестве базового критерия эффективности венчурного предпринимательства;
- обосновать методику формирования экономического механизма венчурного предпринимательства на основе стоимостного подхода к управлению;
определить инструментарий формирования экономического механизма предпринимательской деятельности в венчурном бизнесе;
- предложить агоритм создания модели факторов стоимости венчурного предприятия;
- предложить методический подход к формированию стратегического плана развития венчурного предприятия в целях формирования экономического механизма венчурного предпринимательства;
- разработать организационно-методический подход к формированию системы управления венчурным предприятием в рамках функционирования экономического механизма венчурного предпринимательства;
- провести моделирование процесса управления экономическим механизмом венчурного предпринимательства.
Объектом исследования является совокупность венчурных предпринимательских структур.
Предметом исследования являются управленческие отношения, складывающиеся по поводу формирования экономического механизма венчурного предпринимательства.
Область исследования соответствует: п. 8.1. Развитие методологии и теории предпринимательства; разработка методики организации предпринимательской деятельности в различных формах предпринимательства и п. 8.6. Становление и развитие различных форм предпринимательства: организационно-правовых; по масштабу предпринимательской деятельности (малое, среднее, крупное предпринимательство); по сферам предпринимательской деятельности (производство, торгово-финансовая, посредническая и др.), по бизнес-функциям Паспорта специальности ВАК 08.00.05 Ч Экономика и управление народным хозяйством: экономика предпринимательства.
Теоретической и методологической основой исследования послужили работы отечественных и зарубежных авторов в области теории венчурного предпринимательства, анализа и оценки эффективности предпринимательской деятельности, оценки и управления стоимостью бизнеса.
В процессе диссертационного исследования использовались системный подход, методы экономико-математического, статистического,
экономического анализа, а также методы сравнения, научного обобщения и синтеза.
Информационную базу исследования составила статистическая база отечественных и зарубежных агентств, фактологический материал, содержащийся в отечественной и зарубежной литературе, периодической печати, отчетность анализируемого предприятия, данные, размещенные в сети Интернет.
Наиболее существенные научные результаты, полученные автором в процессе диссертационного исследования, заключаются в следующем:
- изучено состояние, тенденции развития и основные проблемы венчурного предпринимательства в России, что позволяет обосновать необходимость формирования эффективного механизма венчурного предпринимательства;
- обосновано использование стоимости венчурного предприятия в качестве базового критерия эффективности венчурного предпринимательства, дающее возможность прогнозировать влияние принимаемых управленческих решений на капитализацию;
- обоснована методика формирования экономического механизма венчурного предпринимательства на основе стоимостного подхода к управлению, реализующая концепцию управления стоимостью применительно к венчурному бизнесу;
- сформирована система оперативного управления стоимостью венчурного предприятия, что дает возможность оценивать эффективность управленческих решений в краткосрочной перспективе;
- определен инструментарий формирования экономического механизма предпринимательской деятельности в венчурном бизнесе, который позволяет выделить основные факторы, влияющие на стоимость венчурного предприятия;
- проведено моделирование процесса управления экономическим механизмом венчурного предпринимательства, обеспечивающее апробацию механизма управления капитализацией стоимости.
Научная новизна диссертационного исследования состоит в следующем:
- сформирован агоритм управления стоимостью венчурного предприятия как основы формирования механизма предпринимательской деятельности в венчурном бизнесе, отличающийся использованием стоимости в качестве базового критерия эффективности венчурного предпринимательства;
предложено методическое обеспечение для разработки стратегического плана развития венчурного предприятия, которое, в отличие от ранее использовавшихся, дает возможность различными способами формализовать воздействие анализируемых факторов на капитализацию;
- разработан организационно-методический подход к формированию системы управления венчурным предприятием, отличительной особенностью которого является использование взаимосвязи оперативной и стратегической подсистем управления венчурным предприятием в целях максимизации стоимости.
Теоретическая значимость диссертационной работы состоит в разработке научно-методических основ формирования экономического механизма предпринимательской деятельности в венчурном бизнесе.
Практическая значимость исследования заключается в том, что результаты диссертации могут быть использованы руководителями венчурных предприятий и венчурными инвесторами с целью обоснования управленческих решений, направленных на максимизацию стоимости, что, в свою очередь, является основой формирования экономического механизма предпринимательской деятельности в венчурном бизнесе.
Материалы диссертационной работы используются в учебном процессе при проведении лекций и семинаров по дисциплинам: Теория и практика оценочной деятельности, Оценка стоимости предприятия (бизнеса) для студентов экономических специальностей.
Апробация и внедрение результатов исследования. Наиболее важные научные результаты, отражающие вклад автора в проведенное исследование, докладывались на следующих научно-практических конференциях: Проблемы малых городов Приморского края в г. Большой Камень, 2006 г., на международной научно-практической конференции Малые города Дальнего Востока: проблемы и перспективы развития в г. Большой Камень, 2007 г.
По теме диссертации опубликовано 10 работ общим объемом 3,7 п. л., в том числе одна статья опубликована в журнале, рекомендованном в перечне ВАК РФ.
Структура и объем работы. Работа состоит из введения, трех глав, заключения, списка литературы и приложений. Работа изложена на 232 страницах машинописного текста, содержит 26 рисунков, 42 таблицы, список литературы из 152 наименований.
Во введении обоснована актуальность темы, выявлена степень разработанности проблемы, сформулированы цель и задачи, определены
предмет и объект исследования, представлены наиболее существенные результаты исследования, раскрыты научная новизна, теоретическая и практическая значимость.
В первой главе Проблемы и подходы к формированию экономического механизма предпринимательской деятельности в венчурном бизнесе проведено исследование современного состояния венчурного предпринимательства и содержание экономического механизма предпринимательской деятельности в венчурном бизнесе. Выявлены основные проблемы формирования базового критерия эффективности венчурного предпринимательства.
Во второй главе Методические положения формирования экономического механизма предпринимательской деятельности в венчурном бизнесе на базе выпоненного анализа современного состояния предпринимательской деятельности в венчурном бизнесе сформированы методические подходы к разработке модели факторов стоимости венчурного предприятия. Обосновано использование стратегического плана развития и системы оперативного управления стоимостью венчурного предприятия в рамках формирования экономического механизма венчурного предпринимательства.
В третьей главе Совершенствование экономического механизма предпринимательской деятельности в венчурном бизнесе разработан инструментарий формирования экономического механизма венчурного предпринимательства, определены организационно-методические подходы к его совершенствованию. Проведено моделирование процесса управления экономическим механизмом предпринимательской деятельности в венчурном бизнесе.
В заключении подводятся основные итоги работы, формулируются выводы, вытекающие из результатов исследования.
II. ОСНОВНЫЕ ПОЛОЖЕНИЯ, ВЫНОСИМЫЕ НА ЗАЩИТУ
1. Сформирован агоритм управления стоимостью венчурного предприятия как основы формирования механизма предпринимательской деятельности в венчурном бизнесе.
В условиях перехода к инновационной стратегии развития венчурное предпринимательство способно стать той специфической организационной формой предпринимательской деятельности, которая способна обеспечить эффективный процесс коммерциализации результатов научных исследований
и разработок. Понятие венчурного бизнеса применительно к отечественной экономике начало использоваться относительно недавно.
Руководствуясь трудами зарубежных и отечественных ученых, а также положениями зарубежного законодательства, венчурный бизнес можно определить как инвестиции в акционерный капитал высокотехнологичных компаний, отличающиеся высоким уровнем риска осуществляемых инвестиций и имеющие своей целью получение высокого дохода.
Сущность предпринимательской деятельности в венчурном бизнесе заключается в выборе инвестиционного проекта, формы финансирования (за счет собственных и (или) привлеченных средств), характере участия в управлении проектом, диверсификации рисков, контроле и участии в процессе реализации проекта, а также принятии решения о прекращении финансирования в случае такой необходимости. По сути, для венчурного инвестора приобретение акций малого высокотехнологичного предприятия оценивается как участие в инвестиционном проекте. Стоимость приобретения пакета акций определяет величину стартовых инвестиций, а генерируемые бизнесом денежные потоки - выручку от перепродажи этого пакета по повысившейся цене.
Таким образом, прибыль венчурного капиталиста формируется за счет роста рыночной стоимости приобретаемой доли в предприятии-объекте финансирования. В этих условиях анализ и эффективное управление стоимостью венчурного бизнеса приобретает решающее значение.
Максимизация стоимости - это не разовая задача, а непрерывный и возобновляющийся цикл стратегических и оперативных решений. Принцип максимизации стоимости задает единую проекцию для оценивания результатов, универсальную систему координат для управления, как отдельными подсистемами, так и организацией в целом. Агоритм управления стоимостью является основой формирования механизма предпринимательской деятельности в венчурном бизнесе (рис. 1).
Анализ и отбор объектов венчурного финансирования -инвестиционных проектов и предприятий, инвестиции в которые принесут наибольшую прибыль, занимает центральное место в механизме венчурного предпринимательства. Многообразие управленческих ситуаций, возникающих в процессе оценки конкретного проекта, порождает необходимость разработки детальной методики оценки инновационного потенциала и, как следствие, стоимости венчурного предприятия, опираясь на
широко известный инструментарий теории оценки эффективности инвестиций. В связи с этим предполагается использование укрупненных агоритмов проведения оценки инновационного потенциала в зависимости от влияния следующих двух групп факторов:
- целей проведения оценки инновационного потенциала;
- соотношения между потенциалом инновации и потенциалом предприятия.
Сопоставление двух видов потенциалов предлагается осуществлять на основе концепции жизненного цикла. С этой точки зрения возможно выделение трех типовых сценариев, для каждого из которого характерен свой подход к оценке инновационного потенциала:
- инновационный проект совпадает с предприятием-инноватором. Жизненные циклы проекта и предприятия идентичны;
- действующее инновационное предприятие реализует новый инновационный проект в своем составе;
- действующее инновационное предприятие реализует новый инновационный проект, выделяя его в отдельное юридическое лицо (в виде отдельного бизнеса).
В условиях управления стоимостью венчурного предприятия второй и третий сценарий объединяются. В данном случае стадия жизненного цикла проекта более ранняя по сравнению с предприятием.
Оценка инновационного потенциала включает в себя оценку эффективности инновационного проекта, оценку рисков и неопределенностей по проекту, оценку бизнес-потенциала компании в случае, если стадия жизненного цикла проекта более поздняя, чем у компании, и основной блок -оценку стоимости предприятия (бизнеса).
Оценка стоимости венчурного бизнеса выпоняется в рамках одной из трех групп подходов к оценке:
- подходы, основанные на данных, генерируемых патентной системой или всей системой правовой охраны результатов интелектуальной деятельности и средств индивидуализации;
- подходы, близкие к оценке бизнеса и основанные преимущественно на финансовых данных;
подходы, которые базируются на применении финансовой математики (теории цен на опционы), теории вероятности и теории игр.
( КОНЕЦ )
Рисунок 1 - а) Агоритм формирования механизма предпринимательской деятельности в венчурном бизнесе; б) Структура блока 2
Источник: составлено автором
Задача разработки эффективной стратегии на практике реализуется посредством формирования следующих моделей:
- модели факторов стоимости, в свою очередь, включающей в себя два базовых компонента - диаграмму факторов стоимости и расчетную модель;
- модели параметров производственного и финансового цикла (на более поздних стадиях развития).
Для первой из названных моделей формирование блока Развитие диаграммы факторов стоимости определяет основные инициативы, направленные на увеличение стоимости бизнеса, т.е. ключевые факторы стоимости. Далее на основе выпоненного анализа чувствительности и эластичности по изменяемым параметрам модели определяется итоговое изменение стоимости бизнеса. Для второй модели в качестве исходных инициатив рассматриваются параметры производственного и финансового цикла, основные структурные компоненты агоритма те же самые. Данные компоненты и обеспечивают реализацию стратегии управления на уровне отдельных операций.
2. Предложено методическое обеспечение для разработки стратегического плана развития венчурного предприятия.
Задача разработки эффективной стратегии является актуальной для большинства компаний. Представители рискового капитала, вкладывая средства в отлаженный бизнес, на время инвестирования проекта становятся его совладельцами за счет покупки доли капитала предприятия. Прежде всего, новые совладельцы руководствуются миссией, связанной с повышением рыночной стоимости своего предприятия с целью его последующей продажи. В этой связи, перед тем как осуществить непосредственное вложение, необходимо тщательно спланировать бизнес. Независимо от функциональной направленности предприятия весь процесс оценки сводится к управлению стоимостью в среднесрочной перспективе. Таким образом, возникает необходимость выявления базовых параметров, формирующих стоимость, - ключевых факторов стоимости - с последующей разработкой эффективной стратегии управления стоимостью.
Модель факторов стоимости представляет собой новейший инструмент, позволяющий вывести компанию на принципиально новый уровень качества принятия управленческих решений, единую систему, в рамках которой описываются все характеристики деятельности, оказывающие значимое воздействие на стоимость бизнеса (факторы стоимости). Данные факторы представлены в виде количественных и качественных показателей, связанных между собой формальными зависимостями. В конечном итоге все они проецируются на главный результирующий показатель - оценку стоимости бизнеса.'
Диаграмма факторов стоимости предназначена для визуального представления всех элементов модели. Основной задачей диаграммы является поное представление всего набора факторов стоимости. С одной
стороны, это необходимо для формирования у конечных пользователей единой картины того, каким образом создаётся стоимость бизнеса и каковы возможности по её оптимизации, с другой - диаграмма служит удобным инструментом систематизации и хранения всей информации, связанной с факторами стоимости.
Расчётная модель в рамках модели факторов стоимости представляет собой совокупность таблиц и формальных связей между ними. При этом таблицы соответствуют элементам диаграммы факторов стоимости, а формальные зависимости - связям между этими элементами.
Модель факторов стоимости включает количественные и качественные факторы. В рамках модели факторов стоимости качественным показателям сопоставляются условные измерители. В результате все качественные факторы получают экспертную оценку и вводятся в расчётную модель наравне с факторами количественными и пономасштабно проецируются на показатель стоимости бизнеса. Таким образом, расчётная модель показывает, как изменяется стоимость бизнеса в результате осуществления любых мероприятий.
Величина годового денежного потока в целях оценки текущей стоимости бизнеса будет определяться исходя из соотношения
-сэ -сзп-сГР-1Ь (1)
где РСР, ~ денежный поток -го года;
С, - цена единицы продукции;
См. Сэ, Сзп, Стр, С,Д0Д.Д Ср<!аг - соответственно статьи Материалы, Электроэнергия, Заработная плата рабочих, занятых в производстве, Транспортные расходы, Топливо, Реагенты калькуляции 1 м3 сорбента;
2 - объем продаж продукта;
Пр прочие составляющие себестоимости (не зависящие от объемов производства);
/Х/ - целевое бюджетное финансирование -го года (налогом на прибыль не облагается);
Т- ставка налога на прибыль;
// - затраты на оборудования -го года.
Чувствительность стоимости предприятия определяется ее эластичностью по изменяемым параметрам модели. Термин лэластичность показывает, на сколько процентов изменится оценка стоимости компании, если исследуемый фактор стоимости при прочих
равных условиях изменится на 1 %. Эластичность стоимости венчурного предприятия рассчитывается по следующей формуле:
где ЕД - эластичность стоимости по фактору X;
Х- исследуемый фактор стоимости;
К-стоимость предприятия.
Рост и развитие инновационного предприятия от ранних к более поздним стадиям сопровождаются увеличением основных фондов и капитала, расширением производства и сбыта. Предприятие становится прибыльным, величина и периодичность денежных потоков приобретают упорядоченный характер. На данном этапе у менеджеров появляется допонительная возможность управления стоимостью компании с помощью параметров производственного и финансового цикла.
На рис. 2 изображена структура производственного и финансового циклов предприятия в случае, если хозяйственные операции ведутся без авансирования.
Финансовый цикл
Поступление средств от продажи
Оплата материалов
Рисунок 2 - Структура производственного и финансового циклов предприятия
Источник: составлено автором
Критерий неубывания стоимости бизнеса в рамках модели параметров производственного и финансового циклов имеет вид:
Е >0=>~4~ "С1кз [^^Г1 >СРКЗ =>СЕд >СЕ3 хЯ1л"1
Я " [л"" ] Я ФЦ (3),
где 1 - период, для которого рассматривается влияние цикла;
Я - единица плюс ставка дисконтирования;
Ес - стоимость цикла;
Ткз -период оборота кредиторской задоженности;
Тфц - длительность финансового цикла;
СРКз1 - денежный поток, обусловленный погашением кредиторской задоженности;
СРдз( - денежный поток, обусловленный погашением дебиторской задоженности.
Фактически неравенство (3) дает еще один критерий оценки влияния управленческих решений на результат текущей хозяйственной деятельности предприятия. Если вследствие принятия решения неравенство будет нарушено, то целесообразно такое решение не принимать или отложить его принятие до того момента, когда условия будут более благоприятны.
3. Разработан организационно-методический подход к формированию системы управления венчурным предприятием
Формирование системы управления предпринимательской деятельностью в венчурном бизнесе предполагает создание действующей модели стоимости венчурного предприятия, разработку стратегического плана развития компании и системы оперативного управления предпринимательской деятельностью в венчурном бизнесе.
В рамках настоящего исследования разработанный подход к формированию системы управления венчурным бизнесом был использован в отношении общества с ограниченной ответственностью Техносорб. ООО Техносорб создано как малое наукоемкое предприятие с привлечением средств бюджетного финансирования в рамках программы СТАРТ, реализуемой Фондом содействия развитию малых форм предприятий в научно-технической сфере.
Основным инновационным продуктом, промышленное производство которого предполагается организовать, является алюмосиликатный сорбент для очистки промышленных вод от органических загрязнений.
Анализ чувствительности стоимости по базовым переменным, подверженным изменчивости, приведен в табл. 1.
Таблица 1 - Анализ чувствительности стоимости по изменяемым переменным
Изменяемая переменная Значение <1У / (IX Х/У Еух
С - 1,01 х 10" 3,3 х Ю'3 3,29
0 2,53
См -1,01 х 104 4 х 10"4 -0,42
Сэ - 1,01 х 104 4 х 10ч -0,44
Сзп -1,01 х 104 2 х 10"4 -0,20
Р -99,6 ю-4 - 0,007
Г -1,01 х 10" КГ4 - 0,094
Ар - 1,86 х 106 2 х 10"6 -0,31
Р 0,42
I -0,35
Т -9,27 х 107 3,3x1 -0,31
г - 2,89 х 10' 4,5x10-' -1,32
В - 1,67 х 10' 8 х 10* 0,13
Источник: составлено автором
Из данных табл. 1 следует, что ключевыми факторами, оказывающими влияние на стоимость компании, являются цена реализуемой продукции, объем продаж по годам прогнозного периода и ставка дисконтирования. В наименьшей степени стоимость предприятия меняется под воздействием таких факторов, как расходы на ремонт, зарплату рабочих, занятых в производстве, расходы по транспортировке сырья.
Следующим этапом управления стоимостью компании является использование для этой цели параметров производственного и финансового циклов.
Анализ чувствительности стоимости к изменению параметров производственного и финансового циклов приведен в табл. 2.
Таблица 2 - Анализ чувствительности стоимости к изменению параметров производственного и финансового циклов
Изменяемый параметр Значение / <1Х Х/У Еух
Тпц - 7 308,30 4 х 10"1и - 3 х Ю6
Тдз -7 308,30 1,1 х 10"8 -7,8 х 10'5
Ткз 57 021,59 1,1 х 10"8 ю-3
СИкз 0,98 4 х 10"3 4 х 10'1
СИз 0,98 3 х КГ1 3,1 х 10"2
Я -495 153,09 1,66 х 10"' -8,2 хЮ"'
Источник: составлено автором
Из данных табл. 2 следует, что, учитывая небольшие величины параметров, чувствительность стоимости бизнеса к их изменению относительно невелика. Более высокой она будет для кредиторской задоженности в части оплаты поставляемых материалов и сырья (чувствительность 0,004), а также своевременному и в поном объеме взысканию дебиторской задоженности (чувствительность 0,031). Наименее значимыми факторами циклов являются период оборота дебиторской задоженности и длительность производственного цикла (0,00078 и -0,00003 соответственно).
На рис. 3 представлена диаграмма факторов стоимости для оцениваемого предприятия.
Стреками указано взаимное влияние различных факторов стоимости друг на друга, и, в конечном счете, на стоимость бизнеса.
Из рис. 3 видно, что последний блок модели факторов стоимости Развитие отражает конкретные инициативы, которые могут быть направлены на увеличение стоимости бизнеса:
1. Приобретение ТС в собственность организации;
2. Оптимизация установки для производства сорбентов;
3. Сохранение оптимального уровня оборачиваемости;
4. Мероприятия по продвижению продукции на рынке Дальнего Востока.
Расчётная модель в рамках модели факторов стоимости для ООО Техносорб изображена на рис. 4.
- Факторы, подверженные прямому влиянию со стороны действий руководства
- Факторы, зависимые от заштрихованных факторов
'' ] - Устоявшиеся факторы, влияние на которые затруднено по объективным причинам
Рисунок 3 - Диаграмма факторов стоимости ООО Техносорб Источник: составлено автором
Рисунок 4 Ч Модель дисконтированных денежных потоков
Источник: составлено автором
Если запланировать приобретение транспортного средства на 24-й месяц проекта, затраты на его приобретение не успеют окупиться к концу 3-го года. Анализ изменения стоимости бизнеса был выпонен для проекта из расчета длительности прогнозного периода, равной 5 годам. В результате проведенного исследования было установлено следующее:
1. Для базового варианта (когда транспортировка сырья осуществляется посредством оказания услуг сторонними организациями), стоимость бизнеса составляет 4 729 тыс. руб.
2. Для варианта, когда в результате приобретения на 24-ом месяце реализации проекта транспортного средства удается отказаться от услуг сторонних организаций по транспортировке, расчетное значение стоимости составит 4 525 тыс. руб., что на 4,3% меньше исходного значения. Таким образом, для стандартного прогнозного периода, равного 5 годам, отказ от посреднических услуг при транспортировке не приводит к увеличению стоимости бизнеса.
3. Стоимость бизнеса после выпонения комплекса мероприятий по продвижению продукции увеличится на 25%.
4. В результате модернизации установки прогнозируется рост стоимости предприятия еще на 9.6%.
Таким образом, сформированная диаграмма факторов стоимости позволяет выделить ключевые факторы стоимости, обеспечивающие ее
изменение в догосрочной перспективе. Использование концепции управления стоимостью для повышения эффективности функционирования малого инновационного бизнеса возможно с учетом его специфики и осуществляется с внесением некоторых модификаций.
III. ЗАКЛЮЧЕНИЕ
Основные научные и практические результаты проведенного исследования, полученные в соответствии с поставленными в диссертации целью и задачами, заключаются в следующем:
1. Основу механизма венчурного предпринимательства составляет участие венчурного инвестора в финансировании перспективного инвестиционного проекта посредством приобретения доли в предприятии. По сути, данное действие можно рассматривать как другой инвестиционный проект, для которого характерны свои необходимые стартовые инвестиции (стоимость приобретения пакета акций в рассматриваемом предприятии) и создаваемые ими денежные потоки (в первую очередь - выручка от перепродажи этого пакета по повысившейся цене). Прибыль венчурного капиталиста в этих условиях формируется за счет роста рыночной стоимости приобретаемой доли в предприятии-объекте финансирования.
2. Увеличение стоимости венчурного предприятия достигается за счет разработки эффективной модели факторов стоимости, в рамках которой производится оценка инновационного потенциала предприятия -определение стоимости бизнеса на текущий момент с последующим выявлением ключевых факторов стоимости, формирования общей стратегии управления стоимостью (стратегического плана развития предприятия), создания и реализации на практике системы оперативного управления стоимостью.
3. В условиях конкретного бизнеса (предприятия) возможны различные сочетания стадий жизненных циклов функционирования компании и реализуемых ею проектов, что является важным фактором при изучении подходов к оценке инновационного потенциала. Соотношение между потенциалом инновации и потенциалом предприятия определяет агоритм оценки инновационного потенциала.
4. В соответствии с концепцией жизненного цикла оценка инновационного потенциала производится по одному из трех типовых сценариев. Для случая, когда действующее предприятие реализует инновационный проект, уже прошедший начальную стадию реализации,
оценка потенциала производится с использованием следующих основных блоков:
- оценка эффективности инвестиционного проекта;
- оценка рисков и неопределенностей;
- оценка стоимости инновационного бизнеса.
5. Предлагаемая модель управления стоимостью венчурного предприятия основана, с одной стороны, на использовании математического аппарата, позволяющего анализировать чувствительность стоимости к изменению отдельных компонентов основной расчетной формулы, а также их совокупности, а с другой стороны, на построении диаграммы факторов стоимости с последующим формированием расчетной модели.
6. При анализе чувствительности стоимости к изменению ее составляющих следует иметь в виду, что различные факторы в разной степени поддаются регулированию со стороны руководства компании. С этой целью для каждого финансового фактора определяется потенциал улучшения.
7. Использование модели параметров производственного и финансового цикла на более поздних стадиях жизненного цикла предприятия и проектов, им реализуемых, ограничено более низкой чувствительностью стоимости к изменению анализируемых параметров.
8. Сформированная диаграмма факторов стоимости позволяет выделить ключевые факторы стоимости, обеспечивающие ее изменение в догосрочной перспективе (для ООО Техносорб - изменение структуры общих издержек, комплекс мероприятий по маркетингу, модификация установки для производства сорбентов), а расчетная модель дает возможность определить эффективность мероприятий прогнозного периода посредством анализа изменений стоимости в результате их осуществления.
IV. СПИСОК РАБОТ, ОПУБЛИКОВАННЫХ ПО ТЕМЕ ДИССЕРТАЦИИ
Публикации в изданиях, рекомендованных ВАК:
1. Недолужко, О.В. Управление стоимостью инновационного бизнеса с использованием модели факторов стоимости / О.В. Недолужко // Власть и управление на Востоке России: научный журнал. - 2010. №2 (51). -С. 64-69.
Прочие публикации
2. Давыденко, О.В. Методологические особенности оценки стоимости инновационных проектов / О.В. Давыденко // Молодежь и научно-
технический прогресс: материалы регион, научно-техн. конф. - Владивосток: Изд-во ДВГТУ, 2007. - С. 194-196.
3. Давыденко, О.В. Оценка эффективности инновационного проекта в условиях совпадения его жизненного цикла с циклом инновационного продукта / О.В. Давыденко // Перспективы развития бизнеса в условиях малых городов Дальнего Востока: сб. научн. тр. Владивосток: Изд-во ДВГТУ, 2007.-С. 37-71.
4. Давыденко, О.В. Оценка эффективности инновационного проекта в условиях совпадения его жизненного цикла с циклом инновационного продукта / О.В. Давыденко // Молодежь и научно-технический прогресс: материалы регион, научно-техн. конф. - Владивосток: Изд-во ДВГТУ, 2008. -С. 140-150.
5. Давыденко, О.В. Анализ ключевых факторов стоимости как метод управления / О.В. Давыденко // Молодежь и научно-технический прогресс: материалы регион, научно-техн. конф. - Владивосток: Изд-во ДВГТУ, 2009. С. 27-37.
6. Давыденко, О.В. Управление стоимостью инновационного бизнеса с использованием модели факторов стоимости / О.В. Давыденко // Вологдинские чтения Ч 2009: материалы межд. науч. конф. Ч Владивосток: Изд-во ДВГТУ, 2009. - С. 109-110.
7. Давыденко, О.В. Методологические особенности оценки стоимости инновационных проектов / О.В. Давыденко // Вологдинские чтения - 2009: материалы межд. науч. конф. - Владивосток: Изд-во ДВГТУ, 2009.-С. 110-112.
8. Давыденко, О.В. Модель параметров производственного и финансового цикла как инструмент управления стоимостью инновационного бизнеса / О.В. Давыденко // Молодежь и научно-технический прогресс: материалы регион, научно-техн. конф. - Владивосток: Изд-во ДВГТУ, 2010. -С. 121-124.
9. Давыденко, О.В. Управление стоимостью предприятия с использованием анализа ключевых факторов стоимости / О.В. Давыденко // Молодежь и научно-технический прогресс: материалы регион, научно-техн. конф. - Владивосток: Изд-во ДВГТУ, 2010. - С. 124-126.
10. .Давыденко, О.В. Анализ ключевых факторов стоимости как метод управления стоимостью предприятия / Н.Д. Литвин, О.В. Давыденко // Инновационные методы в образовании и производстве в рамках перспектив развития Приморского края: материалы науч.- практ. конф. - Владивосток: Изд-во ДВГТУ; Филиал ДВГТУ в г. Находке. 2010. -278 с. С. 64-75.
Недолужко Ольга Вячеславовна
ФОРМИРОВАНИЕ ЭКОНОМИЧЕСКОГО МЕХАНИЗМА ПРЕДПРИНИМАТЕЛЬСКОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ В ВЕНЧУРНОМ БИЗНЕСЕ
Автореферат
Подписано в печать 17.03.11 г. Формат 60x84/116 Усл. печ. л. 0,93. Уч.-изд. л. 1,0 Тираж 120 экз. Заказ № 76
Издательство Тихоокеанский государственный экономический университет 690091, ул. Океанский пр-т, 19 Отпечатано в участке оперативной полиграфии ТГЭУ, г. Владивосток, ул. Океанский пр-т, 19
Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидат экономических наук , Недолужко, Ольга Вячеславовна
ВВЕДЕНИЕ.
ГЛАВА 1 ПРОБЛЕМЫ И ПОДХОДЫ К ФОРМИРОВАНИЮ ЭКОНОМИЧЕСКОГО МЕХАНИЗМА ПРЕДПРИНИМАТЕЛЬСКОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ В ВЕНЧУРНОМ БИЗНЕСЕ.
1.1 Современное состояние и мировые тенденции венчурного предпринимательства.
1.2 Российский опыт венчурного предпринимательства.
1.3 Проблемы формирования экономического механизма предпринимательской деятельности в венчурном бизнесе.
ГЛАВА 2 МЕТОДИЧЕСКИЕ ПОЛОЖЕНИЯ ФОРМИРОВАНИЯ ЭКОНОМИЧЕСКОГО МЕХАНИЗМА ПРЕДПРИНИМАТЕЛЬСКОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ В ВЕНЧУРНОМ БИЗНЕСЕ.
2.1 Сущность венчурного предприятия и его инновационный потенциал.
2.2 Методические подходы к разработке стратегического плана развития венчурного предприятия.
2.3 Методика формирования системы оперативного управления стоимостью венчурного предприятия.
ГЛАВА 3 СОВЕРШЕНСТВОВАНИЕ ЭКОНОМИЧЕСКОГО МЕХАНИЗМА ПРЕДПРИНИМАТЕЛЬСКОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ В ВЕНЧУРНОМ БИЗНЕСЕ.
3.1 Организационно-методические подходы к формированию системы управления предпринимательской деятельностью в венчурном бизнесе.
3.2 Моделирование системы управления предпринимательской деятельностью в венчурном бизнесе.
Диссертация: введение по экономике, на тему "Формирование экономического механизма предпринимательской деятельности в венчурном бизнесе"
Актуальность темы исследования. Приоритетным направлением развития отечественной экономики в настоящий момент является активизация инновационных процессов, предполагающая повышение конкурентоспособности промышленности на основе коммерциализации достижений научно-технического прогресса. Вместе с тем реализация инновационных проектов сопряжена с повышенным риском, что обусловливает затруднения в получении необходимых инвестиций. Традиционные источники финансирования, такие как банковское кредитование или нераспределенная прибыль, недоступны для малых наукоемких предприятий. Мировой опыт хозяйствования показывает, что особой формой предпринимательской деятельности, способной разрешить указанную проблему, является венчурный бизнес.
Реализуя механизм венчурного предпринимательства, венчурный капиталист не только осуществляет инвестиции в .высокотехнологичную компанию - он непосредственно участвует в ее развитии, обеспечивая эффективное принятие управленческих решений в рамках стратегического и оперативного планирования на предприятии. Прибыль инвестора образуется за счет роста капитализации проекта. В данном случае стоимость венчурного предприятия рассматривается в качестве критерия эффективности принимаемых решений, из чего возникает необходимость ее оценки.
Теоретические разработки в данной области имеют разную направленность и не содержат применимых на практике методических положений по оценке стоимости с учетом специфики венчурного предприятия.
В связи с этим представляется актуальным формирование экономического механизма предпринимательской деятельности в венчурном бизнесе, основывающееся на использовании стоимости в качестве базового критерия принятия управленческих решений.
Степень разработанности проблемы. Венчурное предпринимательство как особый инструмент активизации инновационной деятельности зародилось в конце 50-х гг. прошлого века в США. В дальнейшем становление и развитие механизма венчурного бизнеса происходило за счет деятельности американских предпринимателей Т. Перкинса, Ф. Джонсона, Т. Дэвиса, Ф. Адлера, Б. Дреппера, а теоретическим вопросам венчурного предпринимательства были посвящены работы ряда североамериканских ученых: Д. Гарнера, А. Соломона, В. Хорсмана, Д.Ф. Музика, Р. Дамари; Б. Бишопа, Д. Зингера, Д. Уола, К. Шерлинга - в Великобритании, Р. Старманса, Д.В. Хайнинга, Т. Нагтегаала Ч в Нидерландах, В. Герке, В. Хаармана - в Германии. В числе основателей отечественной науки в области венчурного предпринимательства можно указать М. Бунчука, C.B. Вадайцева, Е.Ф. Денисова, П. Гулькина, A.A. Петруненкова, Н.М. Фонштейна, A.M. Яновского и др.
Разработке теоретических, методологических и практических подходов к развитию венчурного предпринимательства на основе эффективного формирования и использования научного потенциала, совершенствования системы показателей внутрифирменного планирования, управления инвестиционными процессами посвящены исследования зарубежных экономистов - И. Ансоффа, А. Вайсмана, Д. Грейсона, М. Портера, советских и российских ученых Ч Л.И. Абакина, Б.А. Райзберга, Е.К. Смирнитского,
A.Д. Шеремета, Э.Б. Фигурнова, ученых Дальнего Востока - А.П. Латкина,
B.А. Осипова, В.Г. Сазонова, Д.К. Шевченко и др.
В отечественной экономической науке достаточно детально изучены организационные формы венчурного капитала, возможности его использования для финансирования инноваций в российских условиях и перспективы его развития. Вместе с тем в научном экономическом сообществе к настоящему моменту не сформирована целостная система формирования экономического механизма предпринимательской деятельности в венчурном бизнесе. Современное состояние научно-теоретической базы свидетельствует о недостаточности методологического и методического обеспечения формирования экономического механизма предпринимательской деятельности в венчурном бизнесе, что и предопределяет выбор темы, цели и задач, объекта и предмета диссертационного исследования.
Цель и задачи исследования. Цель исследования заключается в обосновании теоретических положений и методического инструментария формирования экономического механизма венчурного предпринимательства.
Для достижения поставленной цели необходимо решение следующих задач:
- проанализировать современное состояние и тенденции развития венчурного предпринимательства;
- выпонить обзор основных проблем венчурного предпринимательства в
- обосновать использование стоимости в качестве базового критерия эффективности венчурного предпринимательства;
- обосновать методику формирования экономического механизма предпринимательской деятельности на основе стоимостного подхода к управлению;
- определить инструментарий формирования экономического механизма предпринимательской деятельности в венчурном бизнесе;
- разработать агоритм создания модели факторов стоимости венчурного предприятия;
- предложить методические подходы к формированию стратегического Х плана развития венчурного предприятия в целях формирования экономического механизма венчурного предпринимательства;
- разработать организационно-методический подход к формированию системы управления венчурным предприятием в рамках функционирования экономического механизма венчурного предпринимательства;
- провести моделирование процесса управления экономическим механизмом венчурного предпринимательства.
Объектом исследования является совокупность венчурных предпринимательских структур.
Предметом исследования являются управленческие отношения, складывающиеся по поводу формирования экономического механизма венчурного предпринимательства.
Область исследования соответствует п. 8.1. Развитие методологии и теории предпринимательства; разработка методики организации предпринимательской деятельности в различных формах предпринимательства и п. 8.6. Становление и развитие различных форм предпринимательства: организационно-правовых; по масштабу предпринимательской деятельности (малое, среднее, крупное предпринимательство); по сферам предпринимательской деятельности (производство, торгово-финансовая, посредническая и др.), по бизнес-функциям паспорта специальности ВАК 08.00.05 - Экономика и управление народным хозяйством: экономика предпринимательства.
Теоретической и методологической основой исследования послужили работы отечественных и зарубежных авторов в области теории венчурного предпринимательства, анализа и оценки эффективности предпринимательской деятельности, оценки и управления стоимостью бизнеса.
В процессе диссертационного исследования использовались системный подход, методы экономико-математического, статистического, экономического анализа, а также методы сравнения, научного обобщения и синтеза.
Информационную основу исследования составила статистическая база отечественных и зарубежных агентств, фактологический материал, содержащийся в отечественной и зарубежной литературе, периодической печати, отчетность анализируемого предприятия, данные, размещенные в сети Интернет.
Наиболее существенные научные результаты, полученные автором: - изучено состояние, тенденции развития и основные проблемы венчурного предпринимательства в России, что позволяет обосновать необходимость формирования эффективного механизма венчурного предпринимательства; обосновано использование стоимости венчурного предприятия в качестве базового критерия эффективности венчурного предпринимательства, дающее возможность прогнозировать влияние принимаемых управленческих решений на капитализацию; обоснована методика формирования экономического механизма предпринимательской деятельности на основе стоимостного подхода к управлению, реализующая концепцию управления стоимостью применительно к венчурному бизнесу; сформирована система оперативного управления стоимостью венчурного предприятия, что дает возможность оценивать эффективность управленческих решений в краткосрочной перспективе; определен инструментарий формирования экономического механизма предпринимательской деятельности в венчурном бизнесе, который позволяет выделить основные факторы, влияющие на стоимость венчурного предприятия; проведено моделирование процесса управления экономическим механизмом венчурного предпринимательства, обеспечивающее апробацию механизма управления капитализацией стоимости. Научная новизна диссертации: сформирован агоритм управления стоимостью венчурного предприятия как основы формирования механизма предпринимательской деятельности в венчурном бизнесе, отличающийся использованием стоимости в качестве базового критерия эффективности венчурного предпринимательства; предложено методическое обеспечение для разработки стратегического плана развития венчурного предприятия, которое, в отличие от ранее использовавшихся, дает возможность различными способами формализовать воздействие анализируемых факторов на капитализацию. разработан организационно-методический подход к формированию системы управления венчурным предприятием, отличительной особенностью которого является использование взаимосвязи оперативной и стратегической подсистем управления венчурным предприятием в целях максимизации стоимости.
Теоретическая значимость диссертационной работы состоит в разработке научно-методических основ формирования экономического механизма предпринимательской деятельности в венчурном бизнесе.
Практическая значимость заключается в том, что результаты диссертации могут быть использованы руководителями венчурных предприятий и венчурными инвесторами с целью обоснования управленческих решений, направленных на максимизацию стоимости, что, в свою очередь, является основой формирования экономического механизма предпринимательской деятельности в венчурном бизнесе.
Материалы диссертационной работы могут использоваться в учебном процессе при проведении лекций и семинаров по дисциплинам: Теория и практика оценочной деятельности, Оценка стоимости предприятия (бизнеса) для студентов экономических специальностей.
Апробация проведенного исследования. Наиболее важные научные результаты, отражающие вклад автора в проведенное исследование, докладывались на следующих научно-практических конференциях: Проблемы малых городов Приморского края в г. Большой Камень, 2006 г.,х на международной научно-практической конференции Малые города Дальнего Востока: проблемы и перспективы развития в г. Большой Камень, 2007 г.
Публикации. По теме диссертации опубликовано 10 работ общим объемом 3,7 п. л., в том числе одна статья опубликована в журнале, рекомендованном в перечне ВАК РФ.
Структура диссертации. Работа состоит из введения, трех глав, заключения, списка литературы и приложений. Работа изложена на 232 страницах машинописного текста, содержит 26 рисунков, 42 таблицы, список литературы из 152 наименования, 2 прил.
Диссертация: заключение по теме "Экономика и управление народным хозяйством: теория управления экономическими системами; макроэкономика; экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами; управление инновациями; региональная экономика; логистика; экономика труда", Недолужко, Ольга Вячеславовна
Данные выводы и ограничения обусловлены рядом причин, лежащих в плоскости сложившихся условий деятельности предприятия. Например, фактор Рыночные цены отражает формирование цен реализации продукции предприятиями-конкурентами. Очевидно, данный фактор не подвержен регулированию со стороны руководства ООО Техносорб.
Рис. 25 - Диаграмма факторов стоимости ООО Техносорб [151]
Из диаграммы факторов стоимости видно, что последний блок модели факторов стоимости Развитие отражает конкретные инициативы, которые могут быть направлены на увеличение стоимости бизнеса. Отсюда следует, что наиболее общие стратегии оптимизации КФС с целью максимизации стоимости компании таковы:
1) оптимизация установки для производства сорбентов;
2) приобретение ТС в собственность организации;
3) сохранение оптимального уровня оборачиваемости;
4) мероприятия по продвижению продукции на рынке Дальнего Востока.
Таким образом, были обозначены основные факторы стоимости компании. Взаимосвязи данных факторов реализованы в расчетных таблицах стоимостной модели.
Расчётная модель
Диаграммы факторов стоимости являются мощным инструментом систематизации и представления знаний о создании стоимости бизнеса. Но их эффект остаётся незначительным до тех пор, пока все их элементы, а также связи между ними не будут представлены в единой расчётной модели.
Расчётная модель в рамках модели факторов стоимости представляет собой совокупность таблиц и формальных связей между ними. При этом таблицы соответствуют элементам диаграммы факторов стоимости, а формальные зависимости Ч связям между этими элементами. Модель предназначена для расчета стоимости бизнеса.
Для определения стоимости бизнеса в расчетной модели используется метод дисконтированных денежных потоков (Discounted Cash Flows - DCF), согласно которому стоимость бизнеса на данный момент равна сумме будущих денежных потоков, приведенных к их текущей стоимости (дисконтированных).
Расчетная модель оценки использует свободный денежный поток1 (Free Cash Flow Ч FCF) - денежный поток, остающийся в распоряжении компании после финансирования всех инвестиционных проектов, но до выплаты дивидендов и изменений в структуре капитала (привлечение кредитов, выпуск акций).
Интервалом моделирования является один календарный год. Исходной датой оценки принимается дата оценки: 01.01.2009 г. Следующие 3 года (с 01 января 2009 г. по 01 января 2012 г.) считаются прогнозным периодом. Период после 01 января 2012 г считается постпрогнозным периодом.
1 Денежный поток для собственного капитала (см. раздел 3.1).
Остаточная стоимость (реверсия) рассчитывается по модели Гордона, согласно которой совокупная стоимость денежных потоков в постпрогнозный период рассчитывается путем капитализации первого постпрогнозного денежного потока. При этом за ставку капитализации принимается разница ставки дисконтирования и догосрочного темпа роста денежного потока в постпрогнозный период.
Итоговая величина стоимости рассчитывается как сумма приведенных стоимостей будущих денежных потоков в прогнозном периоде и остаточной стоимости.
В общем виде модель ДДП для предприятия ООО Техносорб изображена на рис. 26.
Рис. 26 - Модель ДДП Расчетная модель оценки сформирована на базе следующей информации:
- отчет о прибылях и убытках;
- показатели деловой активности (в оборотах за период);
- инфляция;
- темп роста;
- план деятельности;
- СОК (вариант 1), СОК (вариант 2)2;
- объем продаж 1, объем продаж 2;
- инфляция цен 1, инфляция цен 2;
- переменные затраты;
- инфляция издержек 1, инфляция издержек 2;
- постоянные затраты;
- амортизация 1, амортизация 2;
- выручка 1, выручка 2;
- переменные затраты 1, переменные затраты 2;
- постоянные затраты 1, постоянные затраты 2;
- план деятельности (грузоперевозки).
Расчет в рамках модели ведется по двум сценариям.
1. Сценарий 1 представляет собой базовый вариант, поностью опирающийся на агоритм доходного подхода (см. п. 3.1). Здесь определена стоимость бизнеса как есть, отражающая текущее состояние и перспективы развития предприятия.
2. Сценарий 2 методически поностью соответствует сценарию 1 и также опирается на модель ДДП, но в этом случае в расчетной модели изменены некоторые параметры - ключевые факторы стоимости, определенные на диаграмме факторов стоимости и управляемые с точки зрения их оптимизации (Блок Развитие) (рис. 23). Здесь определяется стоимость бизнеса как результат совместной работы эксперта-оценщика и руководства компании Ч в соответствии с выделенными стратегиями оптимизации КФС, которые более подробно затем излагаются в плане мероприятий стратегического плана.
Пошаговое изменение значений факторов стоимости и последовательное определение результатов позволяют провести анализ степени влияния тех или
2 Вариант 1 означает расчет стоимости бизнеса доходным подходом в соответствии с параметрами раздела 3.1 проекта. Вариант 2 Ч аналогичный агоритм расчета, но с измененными параметрами, согласно стратегическому плану. иных факторов на стоимость бизнеса и тем самым выявить, какие из них ведут к увеличению стоимости, а какие Ч к снижению.
Таким образом, построенная модель факторов стоимости дает полезную информацию для руководителей предприятия в части разработки и принятия стратегических решений на основе диаграммы факторов стоимости, с одной стороны, и отслеживания результатов предпринятых шагов и контроля над ними по расчетной модели - с другой.
Разработка стратегического плана развития венчурного предприятия
Разработка стратегического плана - это главная цель третьего этапа в создании системы управления стоимостью компании. Если в предыдущих разделах описывается текущее состояние компании, то в СП Ч желаемое (т. е. соответствующее максимально возможному в данных условиях значению стоимости компании), а также подробный план перехода из текущего состояния в желаемое.
Разработка и реализация системы оперативного управления представляет собой совокупность мер и структур, направленных на разработку и реализацию оперативных планов работы подразделений и сотрудников компании (с целью выпонения стратегического плана по максимизации стоимости компании), и является целью последнего (заключительного) этапа в создании системы управления стоимостью компании.
В данной работе третий и четвертый этапы были объединены в один раздел под общим названием Разработка стратегического плана. Это позволило более компактно изложить материал и избежать повторений. Ведь что касается системы оперативного управления, то она требует более детального рассмотрения в среде достаточно больших предприятий и предприятий среднего бизнеса. В данном случае рассматривается предприятие ООО Техносорб, причисленное к субъектам малого предпринимательства. Численность персонала предприятия составила всего 7 человек. Более того, обязанность по выпонению стратегических и оперативных задач на предприятии возложена на одно лицо, являющееся одновременно и учредителем (собственником) компании, и ее директором (менеджером). В связи с этим в данной работе большое внимание уделяется разработке стратегического плана с выделением плана мероприятий на ближайший прогнозный период.
Основная цель разработки стратегического плана - достижение максимального значения стоимости бизнеса, рассчитанной на основе метода дисконтирования денежных потоков.
Основные параметры стратегического плана представлены в табл. 40.
ЗАКЛЮЧЕНИЕ
Венчурное предпринимательство может и дожно стать основным способом разработки и внедрения инноваций в целях активизации инновационного потенциала отечественной экономики и, как следствие, повышения конкурентоспособности отечественной промышленности. Отсутствие развитого механизма привлечения капитала в инновационный сектор является препятствием на пути отказа от модели экспорта сырьевых ресурсов в пользу прогрессивного развития инновационной составляющей российской экономики. Формирование экономического механизма предпринимательской деятельности в венчурном бизнесе, предполагающее эффективное развитие венчурной индустрии и национальной инновационной системы, становится в этих условиях приоритетным направлением научных исследований в экономике. В диссертационной работе автором на базе исследования современных проблем и подходов были обоснованы методические положения формирования экономического механизма, предпринимательской деятельности в венчурном бизнесе и разработаны предложения по его совершенствованию.
В рамках настоящего исследования автором были сделаны следующие выводы:
1. Основу механизма венчурного предпринимательства составляет участие венчурного инвестора в финансировании перспективного инвестиционного проекта посредством приобретения доли в предприятии. По сути, данное действие можно рассматривать как другой инвестиционный проект, для которого характерны свои необходимые стартовые инвестиции (стоимость приобретения пакета акций в рассматриваемом предприятии) и создаваемые ими денежные потоки (в первую очередь выручка от перепродажи этого пакета по повысившейся цене). Прибыль венчурного капиталиста в этих условиях формируется за счет роста рыночной стоимости приобретаемой доли в предприятии-объекте финансирования. Увеличение стоимости венчурного предприятия достигается за счет разработки эффективной модели факторов стоимости, в рамках которой производится оценка инновационного потенциала предприятия Ч определение стоимости бизнеса на текущий момент с последующим выявлением ключевых факторов стоимости, формирования общей стратегии управления стоимостью (стратегического плана развития предприятия), создания и реализации на практике системы оперативного управления стоимостью.
В условиях конкретного бизнеса (предприятия) возможны различные сочетания стадий жизненных циклов функционирования компании и реализуемых ею проектов, что является важным фактором при изучении подходов к оценке инновационного потенциала. Соотношение между потенциалом инновации и потенциалом предприятия определяет агоритм оценки инновационного потенциала.
В соответствии с концепцией жизненного цикла оценка инновационного потенциала производится по одному из трех типовых сценариев. Для случая, когда действующее предприятие реализует инновационный проект, уже прошедший начальную стадию реализации, оценка потенциала производится с использованием следующих основных блоков:
- оценка эффективности инвестиционного проекта;
- оценка рисков и неопределенностей;
- оценка стоимости инновационного бизнеса.
При оценке стоимости инвестиционных проектов в венчурном бизнесе целесообразно использовать кумулятивный метод оценки премии за риск.
6. Предлагаемая модель управления стоимостью венчурного предприятия основана, с одной стороны, на использовании математического аппарата, позволяющего анализировать чувствительность стоимости к изменению отдельных компонентов основной расчетной формулы, а также их совокупности, а с другой стороны, на построении диаграммы факторов стоимости с последующим формированием расчетной модели. I
7. При анализе чувствительности стоимости к изменению ее составляющих следует иметь в виду, что различные факторы в разной степени поддаются регулированию со стороны руководства компании. С этой целью для каждого финансового фактора определяется потенциал улучшения.
8. Использование модели параметров производственного и финансового цикла на более поздних стадиях жизненного цикла предприятия и проектов, им реализуемых, ограничено более низкой чувствительностью стоимости к изменению анализируемых параметров.
9. Сформированная диаграмма факторов стоимости позволяет выделить ключевые факторы стоимости, обеспечивающие ее изменение в догосрочной перспективе (для ООО Техносорб -изменение структуры общих издержек, комплекс мероприятий по маркетингу, модификация установки для производства сорбентов), а расчетная модель дает возможность определить эффективность мероприятий прогнозного периода посредством анализа изменений стоимости в результате их осуществления.
Таким образом, формирование экономического механизма предпринимательской деятельности в венчурном бизнесе обеспечивается за счет применения концепции управления стоимостью в целях достижения роста стоимости венчурного бизнеса и осуществляется с внесением некоторых модификаций, учитывающих специфику венчурного предпринимательства.
В заключение следует отметить, что, поскольку необходимость использования механизма венчурного предпринимательства в качестве источника активизации инновационного потенциала российской экономики только начинает осознаваться, продожение исследований в данном направлении не теряет актуальности.
Диссертация: библиография по экономике, кандидат экономических наук , Недолужко, Ольга Вячеславовна, Владивосток
1. Никконен А.И. Венчурный бизнес в России: новые деньги пришли Электронный ресурс. // Cnews-аналитика [сайт]. URL: Ссыка на домен более не работаетreviews/index.shtml72003/08/28/l 47944 (дата обращения 16.07.2010).
2. Фонштейн Н.М. Венчурное финансирование: теория и практика. 2-е изд., перераб. и доп. М.: АНХ, 2006. 272 с.
3. ГарнерД. Привлечение капитала. М.: Джон Уайли энд Санз, 1995. 292 с.
4. Timmons J.A. New Venture Creation: Entrepreneurship for the 21st Century. Boston: Irwin/McGraw-Hill, 1994. 796 p.
5. Wright M. Venture capital in Europe. London: The Stationery Office, 2004. 173 p.
6. Абакин JI.И. Стратегический ответ России на вызовы нового века. М.: Экзамен, 2004. 605 с.
7. Адамов В.Е., Ильенкова С.Д., Сиротина Т.П. Экономика и статистика фирм: учебник для вузов. 3-е изд., перераб. и доп. М.: Финансы и статистика, 2002. 288 с.
8. Арутюнов Ю.А. Финансовый менеджмент: учеб. пособие. М.: КНОРУС, 2007. 312 с.
9. Баканов М.И., Мельник М.В., Шеремет А.Д. Теория экономического анализа: учебник. М.: Финансы и статистика, 2005. 536 с.
10. Валовой Д.В. Экономика: взгляды разных лет. Становление, развитие и перестройка хозяйственного механизма. М.: Наука, 1989. 454 с.
11. ГранбергА.Г. Основы региональной экономики: учебник для вузов. 3-е изд. М.: ГУ ВШЭ, 2003. 495 с.
12. Карпунин М.Г., Майданчик Б.И. Функционально-стоимостный анализ в отраслевом управлении эффективностью. М.: Экономика, 1983. 200 с.
13. Киперман Г.Я., Шевляков A.B. Хозрасчет и показатели прибыли и дохода. М.: Финансы и статистика, 1991. 128 с.
14. Осипов В.А. Эффективность машиностроительного производства. Владивосток: Изд-во ДВГТУ, 2003. 295 с.
15. РайзбергБ.А. Управление экономикой. М.: Бизнес-школа, 2008. 200 с.
16. Ряузов H.H. Общая теория статистики: учебник для студентов экономических специальностей вузов. 4-е изд., перераб. и доп. М.: Финансы и статистика, 1984. 344 с.
17. Сазонов В.Г. Основы теории формирования и совершенствования систем показателей внутрифирменного планирования: монография. Владивосток: Изд-во Дальневост. гос. унта, 2002. 296 с.
18. Шеремет А.Д. Комплексный анализ хозяйственной деятельности: учебник. М.: ИНФРА-М, 2006. 415 с.
19. Авдеенко В.Н. Производственный потенциал промышленного предприятия. М.: Экономика, 1989. 209 с.
20. Латкин А.П. Теория и практика управления инвестиционными процессами в переходной экономике. Владивосток: Изд-во Дальневост. гос. ун-та, 2004. 284 с.
21. РевуцкийЛ.Д. Потенциал и стоимость предприятия. М.: Перспектива, 1997. 124 с.
22. Фальцман В.К., Давыдова Л.А. Основы управления предприятием. М.: ТЕИС, 2000. 123 с.
23. Фигурнов Э.Б. Производственный потенциал. М.: Экономика, 1982. 305 с.
24. Шевченко Д.К. Проблемы эффективности использования экономического потенциала. Владивосток: Изд-во Дальневост. гос. унта, 1984. 156 с.
25. Ансофф И. Стратегический менеджмент. Классическое издание. СПб.: Питер, 2009. 344 с.
26. Вайсман А. Стратегия менеджмента: пять факторов успеха. М.: Экономика, 2006. 495 с.
27. Портер М.Е. Конкурентная стратегия: методика анализа отраслей и конкурентов. М.: Альпина Бизнес Букс, 2006. 452 с.
28. Аммосов Ю.П. Венчурный капитализм: от истоков до современности. СПб.: Феникс, 2005. 409 с.
29. Гулькин П.Г. Венчурные и прямые частные инвестиции в России: теория и десятилетие практики. СПб.: Альпари СПб., 2005. 240 с.
30. Гусаков М.А., Денисов Е.Ф. Экономика венчурного бизнеса. СПб.: СПбУЭиФ, 1996. 52 с.
31. Каширин А.И., Семенов A.C. Венчурное инвестирование в России. М.: Вершина, 2007. 320 с.
32. Лирмян P.A. Венчурное инвестирование в инновации: мировой опыт и российская практика: монография. М.: Научная книга, 2006. 138 с.
33. Петруненков А.А. Организация разработки нового товара. М.: Монолит, 2002. 288 с.
34. Пилипенко П.П. Корпоративное венчурное финансирование. М.: Триада, 2001. 184 с.
35. Фияксель Э.А. Теория, методы и практика венчурного бизнеса. Самара: Изд-во СПбУЭиФ, 2006. 315 с.
36. Яновский A.M. Венчурные, инжиниринговые, внедренческие фирмы // Эко. 1995. № 10. С. 48-52.
37. Sirbu М.А, Treitel R, Yorsz W, Roberts E.B. The Formation of a Technology Oriented Complex: Lessons from North American and European Experience // MIT Report CPA. 1976. 76-8.
38. Robinson R.B., Logan J.E, Salem M.Y, Pearce J.A Planning activities related to independent retail firm performance // American Journal of Small Business. Baylor University. 1986.
39. McDougall P.P., Covin J.G, Robinson R.B., Herron L. The Effects of Industry Growth and Strategic Breadth on New Venture Performance and Strategy Content// Strategic Management Journal. 1994. N 15. P. 537-554.
40. Живиця А.Э. Зарубежный опыт венчурного инвестирования как основа активизации деятельности венчурных фондов в Российской Федерации // Вестник УГТУ-УПИ. Серия экономика и управление. 2010. №4. С. 115-125.
41. Ланин Р.А. Особенности экономических отношений на рынке венчурного капитала // Вестн. Тамбов, ун-та. Сер. Гуманитарные науки. Тамбов, 2009. Вып. 10 (78).
42. Особенности деятельности венчурных фондов в РФ Электронный ресурс. // Инновации и предпринимательство [сайт]. URL: Ссыка на домен более не работаетcontent/documentr5EA22083-5061-4A9A-9124-D8A19AF64926.html (дата обращения 16.07.2010).
43. Пелевина К. Роль венчурного капитала в финансировании инноваций // Вестник Института экономики РАН. 2009. № 3. С. 185193.
44. Шинкарева Л.И. Специфические особенности венчурного бизнеса // Известия Орловского государственного технического университета. Серия: Социально-экономические и гуманитарные науки. 2009. № 2. С. 53-57.
45. Будаева М.С. Формы и источники финансирования инноваций // Путеводитель предпринимателя. 2010. № VI. С. 29-39.
46. Источники венчурного капитала. Бизнес-ангелы компании Электронный ресурс. // Bishelp (помощь бизнесу) [сайт]. URL: Ссыка на домен более не работаетgdedengi/vench/obshee/isto4niki.php (дата обращения 16.07.2010).
47. Косов М.Е., Сигарев A.B. Источники финансирования инновационных компаний на ранних стадиях развития // Финансы и кредит. 2010. № 25. С. 18-22.
48. Бунчук М.А. Инновационная и технологическая политика в социальном рыночном хозяйстве // Наука и науковедение. 2001. № 2. С. 98-103.
49. Лукашов A.B. Венчурное финансирование: стоимость компаний и корпоративное управление. Ч. 1 // Управление корпоративными финансами. 2006. № 2.
50. Кемпбел К. Венчурный бизнес: новые подходы. М: Альпина Бизнес Букс, Альпина Паблишерз. 2008. 428 с.
51. Глэдстоун Д., Глэдстоун JT. Инвестирование венчурного капитала. Днепропетровск: Баланс Бизнес Букс, 2006. 416 с.
52. Плотников А.Н., Жиц Г.И. Механизм взаимодействия участников инвестиционно-инновационной сферы. Саратов: Саратов, гос. техн. ун-т, 2002. 172 с.
53. Гринбергас A.B. Организация и функционирование венчурных структур и механизмов инвестирования в сфере инновационного предпринимательства // Известия Российского государственного педагогического университета им. А.И. Герцена. 2008. №70. С. 149-152.
54. Агамирзян И.Р. Рынок венчурных инвестиций: мировые тенденции и российская практика (информация к докладу). М.: РАВИ, 2010.
55. Обзор рынка прямых и венчурных инвестиций за 2008 год. СПб.: Феникс, 2009. 152 с.
56. Индикаторы инновационной деятельности: 2009. Статистический сборник. М.: ГУ-ВШЭ, 2009. 488 с.
57. Промышленное производство Приморского края. Статистический сборник. Владивосток: Территориальный орган федеральной службы государственной статистики по Приморскому краю, 2008.
58. Регионы России. Социально-экономические показатели. Статистический сборник. М.: Федеральная служба государственной статистики, 2009.
59. Ходус Т.Д. Проблемы и перспективы венчурной индустрии в России // Материалы XIII научно-технической конференции Вузовская наука Северо-Кавказскому региону. Т. 3. Экономика. Ставрополь: Сев.-Кав. ГТУ, 2009. 190 с.
60. Зоркальцев В. Венчурное финансирование в России и за рубежом Электронный ресурс. // Рейтинг региональных страниц и электронных библиотек VIPERSON [сайт]. URL: Ссыка на домен более не работаетwind.php?ID=460671&soch=l (дата обращения 13.07.2010).
61. Водоватов Л.Б., Гладких И.В., Гордиенкова Т.П. и др.. Развитие венчурного инвестирования в России: роль государства / под ред. А.И. Никконен [и др.]. Бюро экономического анализа. М.: ТЕИС,2004. 190 с.
62. Правовая среда венчурной деятельности в Российской Федерации. Электронный ресурс. // Всероссийский информационно-аналитический портал Венчурная Россия [сайт]. URL: www.allventure.ru/lib/getfile/23/ (дата обращения 13.07.2010).
63. Маренков H.JI. Методология создания инфраструктуры рынка инноваций в России. М.: Высшая школа, 2005. 438 с.
64. Власов B.C. Проблемы развития малого предпринимательства в России. М., 2008.
65. Каржаув А.Т., Фоломьев А.Н. Национальная система венчурного инвестирования. М.: ЗАО Издательство "Экономика",2005. 239 с.
66. Бушу ев B.C. Основные проблемы венчурного бизнеса в России Электронный ресурс. // Форум готового бизнеса [сайт]. URL: Ссыка на домен более не работаетlibs/lid950.html (дата публикации 19.02.2008).
67. Лаушкина Н.С., Федорова O.A. Механизм взаимодействия элементов инфраструктуры инновационного рынка в рамках национальной инновационной системы // Национальные интересы: приоритеты и безопасность. 2010. № 19. С. 9-14.
68. Рогова Е.М., Ткаченко Е.А., Балашов А.И. Инновационная активность российских предприятий: проблемы измерения и условия роста. СПб: Изд-во СПб. гос. политех, ун-та, 2010. 212 с.
69. Столяров И.И. Формирование национальной инновационной системы. М.: ТЕИС, 2007. 131 с.
70. Угпич Е.А. Проблемы венчурного инвестирования в современной экономике России // Экономические науки. 2007. № 28. С. 87.
71. Гладких И.О развитии инфраструктуры поддержки венчурного предпринимательства Электронный ресурс. // Всероссийский информационно-аналитический портал Венчурная Россия [сайт]. URL: Ссыка на домен более не работаетarticles/7/ (дата обращения 17.07.2010).
72. Венчурная вона // Коммерсантъ Business Guide. 2009. № 234.
73. Веревкин Л.П., Веревкин О.Л. Российский венчурный бизнес: состояние, проблемы перспективы // Энергия: экономика, техника, экология. 2010. № 1. С. 16-23.
74. Проблемы венчурных фондов в России Электронный ресурс. // Портал российских пайщиков Пифовик [сайт]. URL: Ссыка на домен более не работаетnode/61 (дата обращения 25.10.2010).
75. Киселев A.A. Современные тенденции и перспективы развития венчурного бизнеса в России // Вестник Тамбовского университета. Серия: Гуманитарные науки. 2008. № 5. С. 60-62.
76. Фомин И.В. Особенности развития рынка венчурного капитала в России. // Актуальные проблемы гуманитарных и естественных наук. 2009. № 5. С. 121Ч125.
77. Цвирко С.Э. Венчурное финансирование как фактор инновационного развития экономики России // Вестник Тамбовского университета. Серия: Гуманитарные науки. 2010. Т. 89, № 9. С. 149156.
78. Коммерциализация результатов научно-технической деятельности: европейский опыт, возможные уроки для России / под ред. В.В. Иванова, C.JI. Клёсова, О.П. Лукши, П.В. Сушкова и др. М.: ЦИПРАН РАН, 2006. 264 с.
79. Матковская Я. С. Проблема коммерциализации инновационных технологий в России и направления ее решения // Национальные интересы: приоритеты и безопасность. 2010. № 3. С. 3544.
80. Концепция ФЗ о венчурной деятельности: а нужно ли изобретать велосипед? Электронный ресурс. // Всероссийский информационно-аналитический портал Венчурная Россия [сайт]. URL: Ссыка на домен более не работаетarticles/40/(дата обращения 17.07.2010).
81. Дятченко К.В., Ляшенко В.И., Павлов К.В. Малое предпринимательство в странах СНГ: монография. М.: Магистр, 2007. 508 с.
82. Ягудин С.Ю., Митюшкин А.И., Бебрис А.О. Венчурное инвестирование инновационной деятельности в России // Транспортное дело России. 2009. № 10. С. 125-127.
83. Вовко В.В., Котляревский A.A. Инновационный менеджмент Ч развитие венчурного бизнеса в России // Вестник Вогоградского государственного университета. Серия 10: Инновационные технологии. 2010. № 4. С. 4Ч10.
84. Семенчук В.В. Инновационность малых и средних предприятий: проблемы и пути решения // Власть и управление на Востоке России. 2009. № 1. С. 186-192.
85. Комарова И.П. Феномен венчурного капитала. Проблемы и перспективы его функционирования в России // Вестник Тамбовского университета. Серия: Гуманитарные науки. 2008. № 5. С. 53-59.
86. Матвейкин В.Г., Дворецкий С.И., Минько Л.В., Таров В.П., Чайникова Л.Н., Летунова О.И. Инновационный потенциал: современное состояние и перспективы развития: монография. М.: Машиностроение-1, 2007. 284 с.
87. Спиридонова Е.Е. Перспективы инновационной деятельности в сфере малого предпринимательства // Вестник Повожского государственного университета сервиса. Серия: Экономика. 2010. № 11. С. 105-114.
88. Лисин В.В. Инвестиционная поддержка малого бизнеса: проблемы и перспективы // Вестник Томского государственного университета. 2010. № 340. С. 149-152.
89. Проблемы венчурного финансирования Электронный ресурс. // Российский деловой портал Альянс медиа.РФ [сайт]. URL: Ссыка на домен более не работаетheadlineitem.asp?id=531390 (дата обращения 25.10.2010).
90. Леонтьев Б.Б. Цена интелекта. Интелектуальный капитал в российском бизнесе. М.: Издательский центр Акционер, 2002. 115 с.
91. Вокова Т.И., Винарская М.Н. Тенденции развития института венчурного финансирования: пространственно-временной разрез // Экономика региона. 2010. № 3. С. 117-122.
92. Лапин Н.И. Теория и практика инноватики. М.: Логос, 2008. 328 с.
93. Шабуришвили М.В. Содержание и формы инновационного предпринимательства Электронный ресурс. // Корпоративный менеджмент [сайт]. URL: Ссыка на домен более не работаетbandurin/article/sbrn04/13.sh tml. (дата обращения 18.07.2010).
94. Вазиев P.P., Лялин В.Е. Формализованная модель развития венчурного инвестиционного проекта // Вестник Ижевского государственного технического университета. 2009. № 2. С. 82-85.
95. Зимовец O.E. Рост рыночной стоимости как результат устойчивого развития предприятия в инновационной экономике // Имущественные отношения в Российской Федерации. 2010. № 12. С. 14-16.
96. Финансирование инновационного бизнеса капиталовложениями венчурных инвесторов Электронный ресурс. // Бесплатная виртуальная электронная Интернет библиотека онлайн Xserver.ru [сайт]. URL: Ссыка на домен более не работаетuser/fibkv/ (дата обращения 18.07.2010).
97. Переверзева М.Н., Шанин С.А. Механизм отбора инновационных компаний в секторе неформального рынка венчурного капитала // Вестник Новосибирского государственного университета. Серия: Социально-экономические науки. 2010. Т. 10, № 1. С. 29Ч36.
98. Ибрагимов Р. Управление по стоимости как система менеджмента Электронный ресурс. // Корпоративный менеджментсайт. URL: Ссыка на домен более не работаетmanagement/fmance/valman/vbmas system.shtml (дата обращения 30.08.2009).
99. О господдержке инновационной деятельности в Российской Федерации. Законопроект №496139-5 Электронный ресурс. // Экономика и жизнь [сайт]. URL: Ссыка на домен более не работаетdocument/law/126106/ (дата обращения 15.02.2011).
100. Кокурин Д.И. Формирование и развитие предпринимательства в инновационной сфере / под ред. В.М Шепелева . Саратов: Изд-во Саратов, ун-та, 2001.
101. Методы измерения инновационного потенциала малых и средних предприятий: исследование. СПб.: ООО Консультационное агентство "Эккона", 2003. 79 с.
102. Ковалев В.В. Методы оценки инвестиционных проектов. М.: Финансы и статистика, 2000. 144 с.
103. Инновационный менеджмент. 3-е изд., перераб. и доп. / под ред. С.Д. Ильенковой. М.: Юнити-Дана, 2007. 335 с.
104. Андрианов А.Ю., Воробьев П.В., Вадайцев C.B. Инвестиции: учебник. 2-е изд., перераб. и доп. М.: Веби, Проспект, 2008. 584 с.
105. Грязнова А.Г., Федотова М.А. Оценка стоимости предприятия (бизнеса). М.: ИНТЕРРЕКЛАМА, 2003.
106. Есипов В.Е., Маховикова Г.А., Терехова В.В. Оценка бизнеса. СПб.: Питер, 2003. 416 с.
107. Синадский В. Расчет ставки дисконтирования. // Финансовый директор. 2003. № 4.
108. Береговой В.А. Финансирование инноваций: проблемы теории и практики: монография. СПб.: СПбГИЭУ, 2007. 162 с.
109. Копытов Р. Влияние неключевых показателей менеджмента на оценку интересов участников венчурного инвестирования // Transport and Telecommunication. 2005. V. 6, N 3.
110. ТимонинаМ. Венчурное предпринимательство как форма интенсификации инновационной деятельности // Общество и экономика. 2009. № 7. С. 127-135.
111. ЕрохинаЛ.И., Спиридонова Е.Е. Теоретические основы венчурного предпринимательства // Школа университетской науки: парадигма развития. 2010. Т. 1, № 1. С. 116-120.
112. ФилинА. Инновационно-инвестиционное управление в венчурном бизнесе. М.: Информ.-издат. центр Роспатента, 2004. 599 с.
113. Кольцова О.В., Меныцикова В.И. Бизнес-процесс как основа процессного подхода в управлении. // Вестник Тамбовского университета. Серия: Гуманитарные науки. 2008. № 5. С. 113-118.
114. Андреев В.А. Современные тенденции финансирования инноваций // Экономические стратегии. 2009. № 5-6. С. 64-69.
115. Сафиулин Т.Р. Инвестиции в инновационную деятельность: мировой опыт // Вестник Казанского технологического университета. 2009. № 5. С. 87-92.
116. Юрьев В.М., Скрипкина О.С. Модели развития венчурного бизнеса в информационно-индустриальной экономике // Вестник
117. Тамбовского университета. Серия: Гуманитарные науки. 2008. № 2. С. 77-80.
118. Иванов И.В., Баранов В.В., ЛысакГ.И., Кирсанов О.В. Высокотехнологичные предприятия в эпоху глобализации. М.: Альпина Паблишер, 2003. 416 с.
119. Кушников Е.И., Пелихов Н.В. Некоторые особенности инвестиционного сопровождения инновационных процессов в России. // Вестник Томского государственного университета. 2010. №336. С. 144-151.
120. Громов И.С. Природа и роль венчурного капитала // Вестник ИНЖЭКОНа. Серия: Экономика. 2009. Т. 28. № 1. С. 280-283.
121. ХазановаВ. Управление стоимостью бизнеса. Этапы большого пути Электронный ресурс. // Гильдия издателей периодической печати [сайт]. URL: http ://www.gipp.ru/openarticlc.php?id=l 902 (дата обращения 12.12.2010).
122. Давыденко О.В. Анализ ключевых факторов стоимости, как метод управления: материалы регион, науч.-техн. конф. Молодежь и научно-технический прогресс, Владивосток, апрель-май 2009 г. Владивосток: Изд-во ДВГТУ, 2009. Ч. 4. 477 с. С. 27-37.
123. Козырь Ю.В. Оценка и управление стоимостью имущества промышленного предприятия: дис. . канд. эконом, наук. (На правах рукописи). М.: Ин-т экономики РАН, 2003. 176 с.
124. Самохвалов В. Как определить ключевые финансовые факторы стоимости? // Управление компанией. 2004. № 5.
125. Мордашов С. Рычаги управления стоимостью компании // Рынок ценных бумаг. 2001. № 15.
126. Романчик В.И., Скобликова И.В., Смирнов В.Т. Венчурный капитал в стратегии антикризисного управления: монография. Орел: ОреГТУ, 2002. 203 с.
127. Егерев И.А. Влияние параметров производственного и финансового цикла на стоимость предприятия (бизнеса). // Московский оценщик. 2000. № 4.
128. ЮдаковА.А., КсеникТ.В. Опыт производства и использования алюмосиликатных сорбентов для очистки вод от нефтепродуктов // Морская экология. 2003. № 6.
129. Создание и освоение производства технического углерода по новой технологии из отходов деревообрабатывающей промышленности Электронный ресурс. // Конкурс русских инноваций [сайт]. URL: Ссыка на домен более не работаетproiect/l2760/ (дата обращения 11.12.2010).
130. ЮдаковА.А., Зубец В.Н. Теория и практика получения и применения гидрофобных материалов. Владивосток: Дальнаука, 1998. 182 с.
131. ЮдаковА.А., Юдаков Ан.А., КсеникТ.В., Филиппова И.А. Теплотехнологическая установка для получения гидрофобных сорбентов. // Тез. докл. Тихоокеанского энергетического форума -2005. Владивосток: ДВГТУ, 2005.
132. Братская С.Ю., Аврамеико В.А., Суховерхов C.B., Шварц С. Флокуляция гуминовых веществ и их производных хитозаном // Колоидный журнал. 2002. № 6.
133. Светуньков С.Г. Информационное обеспечение управления конкурентоспособностью: монография Электронный ресурс. // Энциклопедия маркетинга [сайт].
134. URL: Ссыка на домен более не работаетread/rn 19// (дата обращения 11.12.2010).
135. Бюлетень банковской статистики № 1 (164). М., 2007.
136. ДагаевА. Венчурный бизнес: управление в условиях кризиса // Управление инвестиционной и инновационной деятельностью. 2005. № 3.
137. Смоляк A.B. О норме дисконта для оценки эффективности инвестиционных проектов в условиях риска. // Аудит и финансовый анализ. 2002.
138. ИбадоваЛ.Т. Венчурное финансирование малого предпринимательства. // М.: Финансы, 2006. № 4. С. 49.
139. Стратегия развития химической и нефтехимической промышленности России на период до 2015 г. Электронный ресурс. // Минпромторг России [сайт]. URL: Ссыка на домен более не работаетactivity/chem/strateg/O (дата обращения 07.10.2010).
140. Сысоева E.B. Мониторинг реализации инвестиционной стратегии венчурного фонда. // Транспортное дело России. 2009. № 9. С. 167-170.
141. Недолужко О.В. Управление стоимостью инновационного бизнеса с использованием модели факторов стоимости. // Власть и управление на Востоке России. 2010. № 2 (51). С. 64-70.
142. Давыденко О.В. Модель факторов стоимости как метод управления стоимостью инновационного бизнеса // Молодежь и научно-технический прогресс: сб. тез. докл. регион, науч.-техн. конф. Владивосток: Изд-во ДВГТУ, 2010.
Похожие диссертации
- Формирование и развитие предпринимательской деятельности с участием инвестора
- Организационно-экономический механизм совершенствования инвестиционной деятельности промышленных предприятий
- Развитие инфраструктурного обеспечения предпринимательской деятельности на основе бизнес-инкубирования
- Формирование механизма развития предпринимательской деятельности в высших учебных заведениях Российской Федерации
- Развитие предпринимательской деятельности на основе лизинговых технологий