Geum.ru
Темы диссертаций по экономике » Финансы, денежное обращение и кредит

Фондовый рынок и его воздействие на макроэкономические пропорции тема диссертации по экономике, полный текст автореферата

Ученая степень кандидат экономических наук
Автор Семенова, Анна Владимировна
Место защиты Санкт-Петербург
Год 1999
Шифр ВАК РФ 08.00.10
Диссертация

Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидат экономических наук , Семенова, Анна Владимировна

ВВЕДЕНИЕ

Глава I. Теоретические основы фондового рынка в условиях переходной экономики

1.1. Понятия, структура и субъекты фондового рынка 8 стр.

1.2. Инструменты фондовых рынков 19 стр.

Глава II. Опыт стран с развитой рыночной экономикой и участие государства в регулировании рынка ценных бумаг

2.1. Опыт стран с развитой рыночной экономикой 41 стр.

2.2. Взаимосвязь рынка ценных бумаг с государственным догом 48 стр.

Глава III. Направления развития фондового рынка в России

3.1. Цели фондового рынка в период его восстановления 64 стр.

3.2. Роль фондового рынка в подъеме экономики России 79 стр.

Диссертация: введение по экономике, на тему "Фондовый рынок и его воздействие на макроэкономические пропорции"

Актуальность темы. Основной целью перехода Российской Федерации и других постсоциалистических государств на рельсы рыночных отношений является интеграция в мировую экономику, использование мирового опыта национальных и мирохозяйственных связей для проведения структурных реформ и повышения темпов экономического роста. Российское правительство для разрешения назревших экономических проблем рассчитывало на массированный приток портфельных и прямых зарубежных инвестиций за счет создания современных фондовых рынков, либерализации внешнеэкономических отношений и создания льготных условий для иностранных инвесторов, проведения соответствующей внешней политики.

С этой целью в стране проведена широкомасштабная приватизация и акционирование предприятий государственного сектора, создавшая условия для формирования фондового рынка, расширяется сеть его институтов, произошла либерализация внешнеэкономических отношений.

Вместе с тем, как это вытекает из анализа макроэкономических результатов функционирования российской экономики, главная цель реформ - обеспечение устойчивого экономического роста - не была достигнута. Катастрофический спад производства сменися депрессией. Продожается сокращение реальных доходов и уровня жизни населения, рост социальной напряженности в обществе. Чувствуется неудовлетворенность высших эшелонов власти ходом перестройки экономики. Все это предопределяет большую актуальность и важность определения роли и места фондового рынка, являющегося основным по-стащиком финансовых ресурсов.

В мировой экономической литературе огромное количество работ посвящены проблемам взаимосвязей денежно-финансового рынка с рынками товаров и услуг, то есть реальным сектором экономики. Они нашли свое отражение в трудах классиков экономической теории А.Смита, Д.Рикардо, К.Маркса, в работах известных экономистов современности Дж.М.Кейнса, П. Самуэсона,

М.Фридмена, Ф.Хайека, Дж.Хикса и многих других авторов. В отечественной литературе они нашли свое отражение в публикациях Алексеева М.Ю, Алехина М.Ю, Белоглазовой Г.Н, Бочарова В.В, Леонтьева В.Е, Миркина Я.М, Торка-новского В.С, Фельдмана А.А и многих других.

Значительную роль при выпонении настоящего исследования сыграли работы У.Шарпа и Г.Марковица, а также труды посвященные проблемам инвестирования в ценные бумаги таких зарубежных экономистов как Хегерт Э, Хот Р, Хорн Д и ряда дргих. Изучение теории и практики функционирования фондового рынка как сложной системы показало невозможность создания поноценной модели путем фрагментарного переноса и использования опыта развитых стран, а также необходимость учитывать специфические экономические условия современной России. Несмотря на значительное число публикаций проблема взаимосвязей фондового рынка в Российской Федерации с финансовой системой и предприятиями реального сектора экономики страны, его роли и места в перспективах подъема экономики страны изучены пока недостаточно. Актуальность проблемы с учетом доминирующих в настоящее время в России факторов развития рынка ценных бумаг определили выбор темы, формулировку цели и задачи для детального исследования.

Цель и задачи исследования обусловлены необходимостью поиска путей повышения роли и значения фондового рынка в обеспечении внутренних и внешних источников финансирования экономики Российской Федерации.

Выбор цели предопределил следующие основные задачи:

Х изучение структуры, субъектов и инструментов фондовых рынков, участие государства в их функционировании;

Х определение этапов становления и основных инструментов российского фондового рынка;

Х исследование процессов интеграции российского рынка ценных бумаг в мировой фондовый рынок;

Х анализ финансовых проблем реального сектора экономики России;

Х изучение современных процессов формирования государственного бюджета и обслуживания государственного дога страны;

Х определение путей повышения роли фондового рынка в финансировании подъема экономики Российской Федерации.

Теоретической и информационной базой исследования являются труды отечественных и зарубежных ученых. Автор использовал большое количество законодательных актов, статистических данных по вопросам организации и функционирования фондового рынка. В ходе исследования применялись системный анализ, обобщение, логический и сравнительный анализ, группировка и другие методы обработки данных.

Предметом исследования являются экономические отношения, возникающие в процессе функционирования фондового рынка во взаимосвязи с реальным сектором экономики, а также с мировым финансовым рынком.

Объектом исследования является изучение элементов и процессов функционирования фондовых рынков, определение их роли и места в перспективах подъема экономики Российской Федерации.

Методологической основой исследований явились положения материалистической диалектики, общей экономической теории, финансов, денежного обращения и кредита, рынка ценных бумаг, труды отечественных и зарубежных ученых в этой области.

Наиболее существенными результатами исследования, выносимыми на защиту, являются следующие:

Х на основе изучения отечественной и зарубежной литературы уточнено определение понятия фондового рынка;

Х выявлена специфика Российского фондового рынка с учетом экономических отношений в переходный период и особенностей национальной экономики;

Х уточнена классификация структуры фондового рынка России и определены перспективы его развития;

Хразработаны рекомендации по выходу страны из экономического кризиса на основе совершенствования организации рынка ценных бумаг;

Хопределены пути адаптации России к условиям мирового фондового рынка;

Хобоснованы предложения по повышению эффективности функционирования российского фондового рынка и условия здоровой конкуренции среди отечественных производителей и эмитентов на рынке ценных бумаг.

Практическая значимость работы заключается в том, что в ней выявлены наиболее значимые причины слабости и недостатки фондовых рынков Российской Федерации и предложен ряд конкретных рекомендаций по совершенствованию их функционирования, повышению их роли и места в подъеме экономики страны.

Апробация работы. Основные положения диссертации опубликованы в трех работах, общим объемом 0,8 п.л. Они доложены на двух научно-теоретических конференциях, использовались для чтения лекций в Санкт- Петербургском государственном университете экономики и финансов.

Объем и структура диссертации: Диссертационная работа изложена на 128 страницах машинописного текста, содержит 18 таблиц. Список использованных источников включает 125 работ.

Во введении обоснована актуальность темы, определены цели и задачи исследования, научная новизна и практическая значимость его результатов.

В первой главе " Теоретические основы фондового рынка в условиях переходной экономики" рассмотрены понятия структуры и субъекты фондового рынка, инструменты используемые для организации его функционирования.

Во второй главе "Опыт стран с развитой рыночной экономикой и участие государства в функционировании рынка ценных бумаг" исследуются вопросы адаптации российского фондового рынка к современным условиям с учетом мирового опыта.

В третьей главе " Направления развития фондового рынка России" с учетом экономической ситуации решаются вопросы поступательного развития фондового рынка, повышения эффективности его функционирования.

В Заключении сформулированы основные выводы и предложения, вытекающие из результатов исследования.

Диссертация: заключение по теме "Финансы, денежное обращение и кредит", Семенова, Анна Владимировна

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Современный путь России к рыночному хозяйству своеобразен и сложен. Постплановая экономика находится к кризисном состоянии. Расточительная, неэффективная инвестиционная политика явилась главной причиной расстройства государственных финансов, выразившегося в образовании невиданного (по меркам ведущих западных стран) бюджетного дефицита. К тому же последний покрывася не столько выпуском государственных облигаций, сколько выпуском новых денег, что при неэффективности инвестиций означало инфляцию. Денежная масса расширялась быстрее массы товарной. Рынок ценных бумаг ограничивася преимущественно выпуском государственных облигационных займов. Уровень жизни населения падал из-за роста цен на товары и услуги.

В настоящее время идея рыночного хозяйства пустила глубокие корни в обществе. Уже приняты законы, разрешающие учреждать акционерные компании, выпускать ценные бумаги. Появились биржи и брокерские фирмы, некоторые коммерческие банки открыли брокерские отделы. Страна встала на путь приватизации, которую невозможно осуществить без рынка ценных бумаг. В самом общем виде о протекающих в российской экономике с начала 90-х годов процессах можно сказать, что они характеризуются радикальным, охватывающим почти все сферы экономики и быстрым переходом от планово-распределительного хозяйства к экономике рыночного типа. Такой переход подразумевает, во-первых, новый тип экономических связей между хозяйственными субъектами, основанный на свободе их установления и предусматривающий цель получения прибыли, во-вторых, формирование новой, адекватной рыночным требованиям, институциональной структуры экономики.

Переход к рыночному типу формирования хозяйственных связей в конкретно-исторических условиях России начала 90-х годов осуществляется как по отношению к подавляющему большинству продуктов материального производства , так и (что особенно важно) по отношению к располагаемым экономикой финансовым ресурсам. Установление рыночных отношений между субъектами экономики сделало невозможным сохранение диспропорций, образовавшихся в рамках планово-распределительного хозяйства.

В первую очередь обнаружилась не способная воспроизводиться в рамках рыночной экономики отраслевая структура производства. Гипертрофированно разросшийся военно-промышленный комплекс и смежные с ним производства, очевидно не могли быть сохранены в рыночном хозяйстве в прежних размерах. Кроме того, многие хозяйственные связи, казавшиеся оптимальными с точки зрения планового хозяйства оказались невыгодными и были разорваны ставшими самостоятельными субъектами экономики. Поэтому - радикальный переход к рынку не мог не вызывать глубокого спада в народном хозяйстве.

Что касается финансовых пропорций, то переход к рыночным связям, неотъемлемая характеристика которых - свобода установления цен на товары, привел к ликвидации диспропорций между увеличенной денежной массой и совокупной товарной массой. Инфляционные процессы поддерживались также монополистической структурой производства и необходимостью обеспечения минимального уровня ликвидности предприятий, чтобы не допустить еще большего экономического спада.

Другим, идущим наряду с инфляцией процессом, амортизирующим последствия периодически повторяющихся попыток жестко ограничить денежную массу, стали неплатежи, выражающиеся в паралельном росте как просроченной кредиторской, так и дебиторской задоженности предприятий.

Важная особенность переходного периода связана с трудностями, испытываемыми самим государством, в финансировании расходных статей бюджета. Экономический спад и неплатежи привели к резкому сокращению получаемых государством доходов (в реальном исчислении) в виде налогов и им подобных платежей, поэтому для финансирования неотложных расходов государство вынуждено изыскивать допонительные источники доходов. Если в начале экономической реформы допустимо было использовать льготные кредиты Центрального банка, имеющие эмиссионное происхождение, то в дальнейшем необходимость уменьшения инфляции вынуждала делать упор на неэмиссионные средства финансирования дефицита государственного бюджета. Самое распространенное в таких случаях средство - привлечение денежных ресурсов на финансовом рынке путем выпуска государственных договых ценных бумаг, и оно стало активно применяться.

Вместе с тем, как показывает проведенный в работе анализ, современное состояние фондового рынка Российской Федерации характеризуется недоразвитостью и не обеспечивает решения им главной задачи его функционирования - привлечение свободных средств физических и юридических лиц в ре-, альный сектор экономики. Основными причинами этого является низкая экономическая и финансовая эффективность деятельности корпоративных пред-* приятий, обусловленная их низкой конкурентоспособностью по сравнению с импортом и рядом других факторов, а также чрезмерная экспансия государства на финансовом рынке:

Понятие финансового рынка охватывает многообразные формы финансовых и кредитных отношений, обеспечивающих распределение и перераспределение ресурсов между участниками этих отношений. Денежный рынок необходимо включать в состав потенциала финансового рыка страны. Являясь относительно обособленным сегментом финансового рынка, рынок ценных бумаг охватывает отношения образования и распределения фондов, необходимых для расширенного воспроизводства, передела собственности с использованием пакета ценных бумаг. Он представляет собой сложную организационно- экономическую систему с высоким уровнем целостности и законченности технологических циклов.

В России существующую модель рынка ценных бумаг нельзя признать сформировавшейся. Тем не менее ее можно характеризовать как смешенную, полицентрическую модель фондового рынка, где одновременно присутствуют коммерческие банки, фондовые биржи и другие финансовые институты. На наш взгляд, такая модель является более устойчивой и имеет слабые тенденции зависимости экономики от банковского финансирования. Финансовый кризис (1997-98гг.) создает объективные предпосыки для новых модификаций рыночных отношений, связанных с усилением конкуренции на рынке ценных бумаг между его субъектами.

В современных условиях российской экономики формируются объективные основы появления ценных бумаг, представляющих модификацию существующих. Это обусловлено прежде всего экономическими интересами эмитентов и инвестиционных институтов конструировать фондовые продукты, которые находят инвестора даже в тяжелое инфляционное и кризисное время. При этом модифицируемость ценной бумаги дожна сочетаться с ее стандартностью, соответствующим установленным видам ценных бумаг, правилам их обращения, регулируемостью и признанием государства.

Для экономики с падающим объемом производства и углубляющимся процессом изменения структуры собственности модификация ценных бумаг может быть нацелена, во-первых, на обеспечение сохранности капитала, во-вторых, на доступ к дефицитной продукции, услугам и правам, в-третьих, на расширение сферы влияния и перераспределения собственности, в-четвертых, осуществление спекулятивной игры в условиях нестабильного рынка, в- пятых, достижения производных целей, на пример, страхование рынков и т.п.

Следует отметить, что проводимая правительством политика неэмиссионного финансирования дефицита государственного бюджета и выплат по государственному догу из-за высоких процентных ставок по фондовым инструментам подавляет конкуренцию на фондовом рынке и не способствует притоку капиталов в реальный сектор экономики, который вынужденно функционирует в условиях денежного дефицита со всеми вытекающими из этого последствиями:

Формирование рынка негосударственных эмиссионных договых обязательств до середины 1997г тормозила сверхвысокая доходность государственных ценных бумаг. По мере снижения эффективной доходной ставки ГКО по причине притока внешних инвестиций, создавались объективные предпосыки для развития рынка внутренних корпоративных договых ценных бумаг. В условиях, когда цены на сырье и материалы, приобретаемые на основе бартера и векселей, несколько выше, чем при их денежной оплате, предприятиям становилось выгоднее отвлекать средства с рынка государственных ценных бумаг, используя их для расчетов с поставщиками. По нашему мнению, предусматриваемая налоговым кодексом отмена повышенного налогообложения реализации продукции по ценам ниже себестоимости будет способствовать переходу предприятий на ликвидные платежные средства, включая вексель.

Как показал анализ, в условиях крупных бюджетных дефицитов и роста платежей по государственным займам становится объективно необходимым максимально отодвинуть во времени выплату задоженности посредством конверсии государственных займов. Этого рода мероприятия могут дать краткосрочный эффект и облегчить на время финансовое положение государства, но они не могут способствовать прочной стабилизации бюджета, поскольку связаны с дальнейшим увеличением процентных ставок и возрастанием общей суммы задоженности. Поэтому целью государственного регулирования является не только достижение сбалансированности бюджета, но и осуществление макроэкономической политики регулирования занятости, общего уровня платежеспособного спроса и деловой активности в целом.

В сложившейся ситуации недостаточны предпосыки для сокращения бюджетного дефицита за счет увеличения налоговых поступлений. В основу налоговой политики следует положить не повышение ставок налогообложения, а некоторое их снижение одновременно с укреплением налоговой дисциплины.

Наряду с этим следует признать, что использование механизмов фондового рынка способно оказывать стабилизирующее влияние на макроэкономические процессы. Посредством рынка корпоративных ценных бумаг обеспечивается привлечение инвестиций в реальный сектор экономики, а операции на открытом рынке призваны обеспечивать денежно-кредитное регулирование экономики для достижения макроэкономической стабилизации. Отсюда следует, что изменение характеристик займов ведет к изменению соотношения экономических интересов государства и его кредиторов. А это в свою очередь увеличивает либо уменьшает приток денежных средств для нужд государства, что создает объективные предпосыки использования механизма рынка государственных ценных бумаг в качестве рычага стимулирования деловой активности в стране.

Поскольку государственные ценные бумаги дают определенную оценку эффективности заемных средств, то колебание доходности по ним ведет к пересмотру своей политики банками и теми предприятиями, которые имеют свободные денежные средства и могут переориентироваться на рынок корпоративных ценных бумаг. Снижение процентных ставок по государственным ценным бумагам среди прочих факторов способно усилить потоки инвестиций в реальный сектор экономики, а повышение ставок по ним - вытеснить частное инвестиционное финансирование экономики.

По мере децентрализации власти в России происходит активное формирование рынка субфедеральных и муниципальных займов, которые выступают допонительным источником финансирования производственной, социальной и транспортной инфраструктуры в регионе. Развитие инфраструктуры рынка муниципальных ценных бумаг способно обеспечить снижение стоимости обслуживания размещаемых займов. Более того, при равенстве прав на объемы эмиссии у субфедеральных и муниципальных органов власти ( не более 30% от объема доходной части соответствующего бюджета) потенциальный объем заимствований на внутреннем у муниципалитетов может оказаться выше, чем у субъектов Федерации.

Стимулом активизации спроса на муниципальные ценные бумаги могут стать льготы по налогообложению доходов населения и других инвесторов по муниципальным облигациям. Представляется также возможным использовать механизм муниципальных и субфедеральных займов для реструктуризации задоженности по налоговым платежам предприятий.

Представляется, что для российского корпоративного фондового рынка в целях преодоления кризисного состояния предпочтение может быть дано использованию предприятиями облигационных займов. Оно дает возможность привлечь инвестиции для финансирования оборотных средств и на этой основе последующего расширения основного капитала на более льготных условиях, по сравнению как с банковскими кредитами, так и с акциями, не изменяя систему управления предприятием. Тем не менее рынку корпоративных ценных бумаг потребуется больше времени, чем рынку банковских кредитов, чтобы достичь докризисного уровня.

Для направления денежных средств коммерческих банков на подъем экономики имеются объективные предпосыки, которые заключаются в там, что в нынешней ситуации риск вложения в государственные ценные бумаги больше, чем риск предоставления кредитов реальному сектору экономики. Рост кредитов на нужды производства обеспечит снижение уровня реального процента, что оздоровит общеэкономическую ситуацию. Эти обстоятельства будут способствовать снижению темпов инфляции и создавать объективные предпосыки для восстановления и нормального функционирования фондового рынка, который дожен выйти из своего спекулятивного состояния и превратиться в допонительный канал привлечения финансовых ресурсов, перераспределения денежных средств между отраслями и предприятиями с целью их наиболее эффективного использования, повышения капитализации предприятий.

Рефинансирование под залог внутренних муниципальных, субфедеральных и корпоративных договых ценных бумаг ( переучет векселей, ломбардные кредиты, сдеки репо) возможно использовать в качестве инструмента политики ЦБ РФ по поддержанию ликвидности коммерческих банков. Выбор критериев, определяющих возможность договых ценных бумаг того или иного эмитента выступать в качестве обеспечения операций рефинансирования ЦБ РФ, может стать ориентиром селективного кредитования в рамках общегосударственных инвестиционных программ. В этих условиях затраты государства на повышение ликвидности негосударственных договых ценных бумаг, выпущенных для финансирования государственных инвестиционных проектов, могут оказаться эффективнее по сравнению с их прямым бюджетным финансированием либо предоставлением бюджетных гарантий.

Проведенное в работе свете современных событий на мировом фондовом рынке и в Азиатско-тихоокеанском регионе исследование основных принципов функционирования российского рынка ценных бумаг показывает, что либерализация внешнеэкономических отношений способствовала ускоренной интеграции экономики и фондового рынка страны в мировой финансовый рынок. Однако, усиление притока портфельных инвестиций на фондовый рынок делает его более уязвимым к внешним катаклизмам и может привести к дальнейшим потерям для экономики страны.

Финансовая политика правительства в этом направлении, на наш взгляд, может предусматривать эмиссионную деятельность на внешнем рынке в форме выпуска еврооблигаций и обмена ГКО на них, что позволит реструктурировать бюджетную задоженность. Экономическая заинтересованность зарубежных инвесторов объясняется тем, что процентные ставки по аналогичным займам западных инвесторов значительно ниже. Одновременно можно считать экономически целесообразным ограничение круга муниципальных заемщиков л регионами донорами, повышение требований к прозрачности бюджетов региональных эмитентов и сохранение предельного уровня расходов на обслуживание задоженности в размере до 15% от собственных доходов бюджетов, а объемы заимствований - до 30%. Кроме того, необходимо ограничение круга эмитентов еврооблигаций предприятиями имеющими валютную выручку, а также ограничение допустимых объемов заимствований объемами такой выручки.

Диссертация: библиография по экономике, кандидат экономических наук , Семенова, Анна Владимировна, Санкт-Петербург

1. Абакин Л. Страна располагает всеми условиями для выхода экономики на путь устойчивого развития // Экономист. 1996 г. № 1. 3-9 с.

2. Агарков М.М. Учение о ценных бумагах. М.: Финансы и статистика, 1993. 140 с.

3. Акции, облигации и другие ценные бумаги: Выгоды и опасность. М.: МП "Община", 1991. - 5 с.

4. Алексеев М.Ю. Рынок ценных бумаг. М.: Финансы и статистика. 1992. 352 с.

5. Алехин Б.И. Рынок ценных бумаг. Введение в фондовые операции. М.: Финансы и статистика, 1991. 160 с.

6. Анисимов А. Феномен крупной корпорации или какой рынок нам нужен // Российский экономический журнал. 1992. № 8, 95-101 с.

7. Астахов В.П. Ценные бумаги. М.: Ось-89, 1995. 144 с.

8. Банковские операции. Учебное пособие для банковских школ и коледжей по специальности "Банковское дело" / Под ред. О.И. Лаврушина. -М.: Инфра-М, 1995. 96 с.

9. Банковское дело: Учебник / Под ред. В.И. Колесникова и Л.П. Кроливецкой. М.: Финансы и статистика, 1995. - 480 е.: ил.

10. Банковское дело. Справочное пособие / Под ред. Бабичевой Ю.А. М.: Экономика. - 1993. 397 с.

11. Батчиков С., Петров Ю. Формирование финансово-промышленных групп и государство // Российский экономический журнал. 1995. №2. 3-10 с.

12. Белоглазова Г.Н. Коммерческие банки в условиях формирования рынка. ФЭИ им. Н.А. Вознесенского. 1991. 142 с.

13. Берне В. Хавранек П. Руководство по оценке эффективности инвестиций. Пер. с англ. М.: Инфра-М, 1995 г. - 527 с.

14. Бизнес на рынке ценных бумаг: Российский вариант: Справоч-но-практическое пособие / Гл. ред.: Грабарник В.Е.; Отв. ред.: Коланьков В.В. и др. М.: "Граникор", 1992. - 510 с.

15. Биржевой портфель: Книга биржевика. Книга биржевого ком-меосанта. К^ниго. брокера / Отв. ред. Рубин Ю.Б., Содаткин В.И. М.: ^wivmnx iySb. - /04 с.

16. Бланк И.А. Инвестиционный менеджемент. Киев: МП "Итем ТД". 1995. -448 с.

17. Бочаров В.В. Финансово-кредитные методы регулирования рынка инвестиций. М.: Финансы и статистика, 1993. 142 с.

18. Бригхем Ю., Гапенски Л. Финансовый менеджмент: полный курс. 3 2-х т. СПб., экономическая школа, 1997, - 497, 668 с.

19. Бродский В., Горлин Ю. Модель действительной доходности ГКО для клиентов // Рынок ценных бумаг, № 1. 1994. - 9 с.

20. Букато В.И., Львов Ю.И. Банки и банковские операции в России / Под ред. М П. Лапидуса. М.: Финансы и статистика, 1996. - 336 с.

21. Буренин A.M. Рынки производных финансовых инструментов. -М.: Инфра-М. 1996. 368 с.

22. Винслав Ю. Отечественные ФПГ: достигнутые рубежи и задачи развития Российский экономический журнал, № 9, 1997 3-23 с.

23. Винслав Ю. Государственное регулирование корпоративных структур Российский экономический журнал, № 1, 1997. 35-44 с.

24. Врублезский В. Перспективы инвестиций в государственные облигации на региональном рынке // Рынок ценных бумаг, № 1. 1996. - 15-16 с.

25. Герчикова И.Н. Менеджмент. М., 1994. 685 с.

26. Глазунов П.Ю. Финансовый анализ и оценка риска реальных инвестиций. М.: Финансы и статистика, 1997. 135 с.

27. Глазьев С.Ю. Перспективы экономического роста в 1997 году // Вопросы экономики. 1996. № 5. 41-61 с.

28. Глинко С. Приватизация в Восточной Европе: Мотивы, формы, критерии эффективности // Проблемы теории и практики управления. 1992. № 3. 18-23 с.

29. Гончаров А. Изменение уровня казначейских обязательств: возможные последствия // Рынок ценных бумаг, № 15. 1995. - 29-30 с.

30. Горбоносов А. Облигации федерального займа: бумаги для стратегических инвесторов // Рынок ценных бумаг, № 22. 1995. - 6-8 с.

31. Долан Э. и др. Деньги, банковское дело и денежно-кредитная политика. М.: Дело, 1994. - 496 с.

32. Дэниэс Д.Д., Радеба Л.Х. Международный бизнес / пер. с англ. М.: Дело, 1994. - 784 с.

33. Едронова В.Н., Мизиковский Е.А. Учет и анализ финансовых активов: акции, облигации, векселя. М.: Финансы и статистика, 1995. 272 с. с ил.

34. Жуков Е.Ф. Рынок ценных бумаг: Учебное пособие. М.: Финансы и статистика, 1995. 224 с.

35. Жуков С. Роль государства в сотворении "южнокорейского чуда" // Российский экономический журнал. 1993. № 5. 98-104 с.

36. Журнал "Рынок ценных бумаг", 1995-98 гг.

37. Зайганов Г.И. Необходимо создавать крупные корпорации // Экономист. 1993. № 8. 3-10 с.

38. Иващенко А.А. Товарная биржа. М.: Международные отношения, 1991.272 с.

39. Иларионов. Бремя государства // Вопросы экономики, № 9.1996. -4-27 с.

40. Инвестиционно-финансовый портфель: Книга инвестиционного менеджера. Книга финансового менеджера. Книга финансового посредника / Отз. ред. Ю.Б. Рубин. В.И. Содаткин. М.: СОМИНТЭК, 1993. - 752 с.

41. Карабанов К., Лысенко Д. Как снизить риск при игре на рынке государственных ценных бумаг // Рынок ценных бумаг, №24. -1995. 9-10 с.

42. Кейнс Дж.М. Общая теория занятости, процента и денег. М.: Прогресс. 1978. - 510 с.

43. Клепач А.Н. Договая экономика. В кн. Шансы российской экономики. М.: Издо-во ТЕИС, 1997, - 483-507 с.

44. Ковалев В.В. Финансовый анализ: Управление капиталом, выбор инвестиций, анализ отчетности. М. Финансы и статистика. 1995. - 432 с.

45. Корнай Я. Устойчивый рост как важнейший приоритет // Вопросы экономики. 1996. № 10. С. 23-38

46. Костин А. Экономический рост стран Восточной Азии и интеграция // Мировая экономика и международные отношения. 1996.3. 89-99 с.

47. Котц Д. Альтернативы макроэкономической политики для России // Вопросы экономики. 1993. № 3. 41-48 с.

48. Кох Тимоти У. Управление банком. Уфа: Спектр, 1993. ч.1 -! 32 е. 4.2. - 164 е. ч.З-4 - 224 е., ч.5 - 179 е., ч.б - 152 с.

49. Кузнецов М.В., Овчинников А.С. Технический анализ рынка цемных бумаг. ivi. йнфра-М. 1996. - 122 е.: ил.

50. Кузьмин А.К. Роль банка в процессе формирования и развития финансово-промышленных групп. // Финансы. 1995. № 1. 25-28 с.

51. Куликов В. Государственная акционерная корпорация необходимая неизбежность /У Финансовые известия. 1993. № 4. 8 с.

52. Куликов В., Латышева Г., Николаев А. Образование финансово-промышленных групп (необходимость, цели, механизмы) // Российский экономический журнал. 1994. № 1. 16-22 с.

53. Линдерт П.Х. Экономика мирохозяйственных связей / пер. с англ. М., 1992. 520 с.

54. Лихтенштейн В. Финансовые рычаги стабилизации инновационной деятельности // Вопросы экономики. 1993. № 3. 92-98 с.

55. Львов Ю.И. Банки и финансовый рынок. СПб., 1995. 521 с.

56. Любинин А. Реорганизация акционерных обществ и становление финансово-промышленных групп. // Российский экономический журнал. № 11.1994.- 10-16 с.

57. Лялин В.А., Воробьев П.В. Ценные бумаги и их обращение СПб. 1996. - 177 с.

58. Майоров С. Доходность государственных ценных бумаг: способы определения и методы расчета // Рынок ценных бумаг, № 15. 1995.- 21-25 с.

59. Макконнел К.Р., Брю С.А. Экономикс, в 2 т. М., 1992. 799 с. с таблицами и графиками.

60. МакНотон, Крис Дж. Бартроп. Банки на развивающихся рынках. В 2-х томах. Т. 1 Укрепление руководства и повышение чувствительности к переменам. Т. 2 Интерпритирование финансовой отчетности.: М.: Финансы и статистика, 1994. 559 е.: ил.

61. Меньшиков И.П. Финансовый анализ ценных бумаг (курс лекций). М.: Финансы и статистика, 1998. 360 е.: ил.

62. Миркин Я.М. Ценные бумаги и фондовый рынок. М.: Перспектива, 1995.-532 с.

63. Михайлова Е.В. Финансовый рынок в Российской Федерации. -СПб.: Изд-во СПб ГУЭФ, 1992. 176 с.

64. Мовсесян П. Интеграция банковского и промышленного капитала. М.: Фис. 1997,-444 е.: ил.

65. Мочанов П.М. Коммерческий банк в современной России: теория и практика. М.: Финансы и статистика, 1996. 272 е.: ил.

66. Никифорова В.Д. Денежно-кредитное регулирование инвестиций. СПб.: Изд-зо СПб ГУЭФ, 1993. - 71 с.

67. Николаев А.Б. Финансово-промышленные группы в России -противоречия становления/ в кн.: Шансы российской экономики. М. 1997. 507s I v.

68. Никологорский Д. Институциональные предпосыки экономического роста 7 Вопросы экономики, № 11,1997. 32-45 с.

69. Образкова Т.Б. ФПГ: перспективы и реальность // Экономическая газета. J 994. № 46.

70. О'Брайен Дж. Шривастава С. Финансовый анализ и торговля ценными бумагами. Пер. с англ. М.: Дело, 1995. - 208 с.

71. Образцов М.В. "От Методических рекомендаций о трастовых операциях к Инструкции о доверительном управлении" // "Банкир" № 8 1997 г. -63-66 с.

72. Осипа Д. Чем можно привлечь клиента на рынок ГКО // Рынок ценных бумаг, № 2. 1996. 55-56 с.

73. Павлова Л.Н. Операции с корпоративными ценными бумагами. -14'!.: ЗАЛ) Бухгатерский бюлетень", 1997. 400 с.

74. Пансков В.Г. Настольная книга финансиста. М.: МЦФЭР, 1995.2'?ё с.

75. Первозванский А.А., Первозванская Т.Н. Финансовый рынок: расчет и риск. М.: "Инфра-М", 1994. - 192 с.

76. ПосЬреман Д. Основы банковского дела. М.: Инфра-М, 1996. 624 с.

77. Портфель конкуренции и управление финансами. М.: СОМИНТЭК, 1996. 736 с.

78. Розанова Н.М. Эволюция корпорации ключ к эволюции рынка // Вестник Московского университета. Серия 6. Экономика. 1991. № 4. 3-10 с.

79. Россия на пути к 2000 году // Вопросы экономики, № 2. 1996.4.50 с.

80. Руководство по операциям с ценными бумагами: Как играть на бирже. М.: "ИНФРА-М", 1993. - 190 с.

81. Рынок ценных бумаг: Учебник для экономических вузов / Под редакцией Галанова В.А., Басова А.И. М.: Финансы и статистика, 1996. -352 е.: ил.

82. Рынок ценных бумаг и его финансовые инструменты: Учебное пособие / Под ред. B.C. Торкановского. СПб.: АО "Комстект", 1994. 421 с.

83. Рэдхэд К. Хьюс С. Управление финансовыми рисками: Перевод с англ. М.: Инфра-М, 1996. - 288 с.

84. Селезнев А.З, Активизация регулирующей роли Центрального банка России в воспроизводственном процессе / в кн. Шансы российской экономики. М.: Изд-во ТЕИС, 1997. 531-546 с.

85. Семенкова Е.В. Операции с ценными бумагами. М.: Перспектива, 1997. - 328 с.

86. Синки Д.Ф. Управление финансами в коммерческих банках. -Пер. с англ. М.: Catallaxy, 1994. - 820 с.

87. Словарь банковских терминов. М.: Акалис, 1997. 304 с.

88. Сонцев О. Проблемы денежного оборота и банковской системы // Экономический мониторинг России, № 8. 1997 - 15-28 с.

89. Степанов Ю.В. Текущие тенденции в экономике России // Деньги и кредит, № 8. 1995. - 3-14 с.

90. Стратегия реформирования экономики России // Вопросы экономики. 1996. № 3. 4-73 с.

91. Студенцов В. Иностранные инвестиции и экономическая безопасность // Экономист. 1996. № 10. 56-62 с.

92. Торхановский B.C. и др. Рынок ценных бумаг и его финансовые институты. СПб.: АО Комплект, 1994. 421 с.

93. Торкановский Е. Организационно-правовые формы государственного предпринимательства // Хозяйство и право. 1994. № 8. 54-65 с; № 9. 4855 с.

94. Тьюз Р., Брэдли Э. Тьгоз Т. Фондовый рынок: Перевод с англ. М.: Иифра-М, 1997. - 648 с.

95. Указ Президента РФ № 193 "О дальнейшем развитии деятельности инвестиционных фондов" от 23.02.98 г.

96. Федеральный закон РФ № 208-ФЗ "Об акционерных обществах" от 26.12.95 г.

97. Федеральный закон РФ № 395-1 "О банках и банковской деятельности" от 2.12.90 г. (в редакции Федерального закона от 03 февраля 1996 года № 17-ФЗ).

98. Федеральный закон РФ № 39-Ф3 "О рынке ценных бумаг" от 22.04.96 г.

99. Федеральный закон РФ № 12-2 О защите прав инвесторов нарынке ценных бумаг от 12.02.1999г.

100. Фельдман А.А. Государственные ценные бумаги. М.: Инфра-М. 2-е изд. i994. 176 с.10!. Фельдман А.А. Основы рынка производных ценных бумаг. -М.: Инфра-М. 1996. 96 с.

101. Фельдман А. А. Вексельное обращение. Российская и международная практика. М.: "Инфра-М", 1995. 352 с.

102. Финансовое планирование и контроль. Пер. с англ. М., ИНФРА-М, 1996. - 480 с. Под ред. М.А. Поукока и А.Х. Тейлора.

103. Финансовый менеджемент: теория и практика. Учебник / Под ред. Е.С. Стояновой.: М.: Перспектива, 1996. 405 с.

104. Финансы. Учебное пособие / Под ред. В.М. Родионовой. М.: Финансы и статистика, 1993. - 400 е.: ил.

105. Фрейнкман Л. Финансовый капитал и формирование новой промышленной структуры в России // ЭКО. 1994. № 10. 2-19 с.

106. Ходинговые компании и финансово-промышленные группы в нефтеперерабатывающей и нефтехимической промышленности России. М.: ЦНИИ ТЭКЕФ-техники, 1994. - 80 с.

107. Хойер В. Как делать бизнес в Европе. М., 1990. 253 с.

108. Хот Р.Н. Основы финансового менеджмента: Пер. с англ. М.: Дело, 1993. - 126 с.

109. Хорн Дж. К. Ван. Основы управления финансами. Пер. с англ.- М.: Финансы и статистика, 1996. 799 с.

110. Хрупкий В.Е. Южнокорейский парадокс. М.: 1993. 240 е.: ил.

111. Ценные бумаги: Учебник для экономических вузов. Под редакцией Колесникова В.И., Торкановского B.C. М.: Финансы и статистика, 1998. -416 е.: ил.

112. ИЗ. Цыгичко А. Возможности формирования промышленных корпораций // Экономист. 1994. № 8. 30-37 с.

113. Чебриков Г.Г. О финансово-промышленных групп // Российский экономический журнал. 1994. № 2. 82-85 с.

114. Черковец О. Россия в констексте мировых интеграционных тенденций // Российский экономический журнал. 1995. № 2. 31-40 с.

115. Чесноков А.С. Инвестиционная стратегия и финансовые игры.- М.: ПАИМС, 1994. 320 е.: ил.

116. Чесноков А.С. Инвестиционная стратегия, опционы и фьючерсы. М.: ТОО "Община", "Карина ТД", 1993. - 112 с.

117. Шансы российской экономики.- М.: Изд-во ТЕИС, 1997.- 655 с.

118. Шарп У., Александер Г., Бэйли Д. Инвестиции: Перевод с англ. ML: Инфра-М, 1997. - 1024 с.

119. Щедрин А. Совместные предприятия в развитых капиталистических странах // Мировая экономика и международные отношения. 1991. № 8. 100-119 с.

120. Шим Джэй К., Сигал Джлэл Г. Финансовый менеджмент. М.: "Филин", 1996. 400 с.

121. Ширинская Е.Б. Операции коммерческих банков и зарубежный опыт. М.: Финансы и статистика, 1993 - 144 е.: ил.

122. Штольте Н. Инвестиционные фонды. Пер. с нем. М.: Финансы и статистика, 1996. -165 с.

123. Экономика СССР: выводы и рекомендации (доклад группы экспертов МВФ, МБРР, ЭБРР, ОЭСР) // Вопросы экономики. 1991. № 3. 6-27 с.

124. Эпперсон Ф. Федеральный резерв // Закон времени, № 1. -1996. 17-20 с.

Похожие диссертации