Geum.ru
Темы диссертаций по экономике » Финансы, денежное обращение и кредит

Финансовый механизм корпоративного контроля в ходингах тема диссертации по экономике, полный текст автореферата



Автореферат



Ученаd>кандидат экономических наук
Автор Тронин, Сергей Александрович
Место защиты Вогоград
Год 2006
Шифр ВАК РФ 08.00.10
Диссертация

Автореферат диссертации по теме "Финансовый механизм корпоративного контроля в ходингах"

На правах рукрписи

Тронин Сергей Александрович

ФИНАНСОВЫЙ МЕХАНИЗМ КОРПОРАТИВНОГО КОНТРОЛЯ В ХОДИНГАХ

08.00.10 - финансы, денежное обращение и кредит

Автореферат диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук

Вогоград - 2006

Работа выпонена в Федеральном государственном образовательном учреждении высшего профессионального образования Вогоградская государственная сельскохозяйственная академия.

Научный руководитель: кандидат экономических наук, доцент

Шапошникова Нина Викторовна.

Официальные оппоненты: доктор экономических наук, профессор

Ломакина Татьяна Павловна; кандидат экономических наук, доцент Иванова Наталья Валентиновна.

Ведущая организация: ГНУ Повожский научно-исследовательский

институт экономики и организации АПК.

Защита состоится л19 декабря 2006 г. в 14.00 на заседании диссертационного совета Д 212.029.04 при ГОУ ВПО Вогоградский государственный университет по адресу: 400062, г. Вогоград, пр. Университетский, 100, ГОУ ВПО Вогоградский государственный университет, ауд. 2-05 В.

С диссертацией можно ознакомиться в библиотеке ГОУ ВПО Вогоградский государственный университет.

Автореферат разослан л17 ноября 2006 г.

Ученый секретарь диссертационного совета

доктор экономических наук, доцент А.В. Гукова

ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РАБОТЫ

Актуальность исследования.

Анализ работы российских ходинговых структур показывает, что в целом российский бизнес постепенно осваивает общепринятые в мировой практике подходы к управлению крупными хозяйственными системами. В частности, во многих ходингах созданы центральные финансовые службы. Однако далеко не во всех компаниях найдена эффективная схема работы и взаимодействия внутри ходинга, особенно в вопросах перераспределения доходов и издержек. Между тем самой перспективной сферой инвестиций остается система управления компанией. Прежде чем вкладывать средства в оборудование или даже в рекламу, целесообразно проанализировать, как работает система управления компанией.

В качестве базовой технологии управления ходингом необходимо рассматривать финансовый механизм его корпоративного контроля. Деятельность ходинга нередко сопряжена с образованием большого количества внутренних и внешних финансовых и организационных связей между дочерними компаниями и главное, в чем нуждается руководство ходинга, Ч это ясная картина его функционирования и финансового состояния. Практика функционирования ведущих зарубежных компаний показывает, что эффективный финансовый механизм корпоративного контроля в ходингах позволяет управлять ходингом как единым хозяйственным организмом, в результате чего достигается минимизация налогооблагаемой базы, координация инвестиций, фондовых операций и т.д.

Таким образом, актуальность диссертационного исследования обусловлена необходимостью разработки эффективного финансового механизма корпоративного контроля в ходингах, функционирующих в российских условиях.

Степень разработанности проблемы.

Теоретические и практические аспекты корпоративно-финансовых отношений в ходинговых структурах с разной степенью поноты рассматривались в трудах А. Александрова, И. Балабанова, О. Белоусова,

A. Бирмана, В. Бочарова, Г. Вечканова, В. Витрянского, Э. Вознесенского,

B. Гончарова, А. Горбунова, В. Ковалева, Г. Клейнера, М. Кулагина, М. Кныш, М. Лапусты, В. Мусина, В. Пуляева, В. Пучкова, В. Сухановой, Н. Сычева. И. Тарасова, Н. . Тесаковой, Ю. Тютикова, В. Федчука, И. Храбровой, Г. Шапкиной, Г. Шершеневич. С. Шиткина, С. Брю, Д. Ван Хорна, К. Макконела, Д. Хаймана и др.

Особенности современных ходингов, являющихся объектом консолидации финансовых потоков, изложены в трудах Р. Ахметова, Г. Дезы, В. Дементьева, Н. Зарука, С. Лавлинского, С. Перегудова, В. Плотникова, Е. Румянцевой, А. Хицкова, Ю. Якутина и др.

Для России полезен зарубежный опыт построения финансового механизма корпоративного контроля в ходингах, нашедший отражение в трудах О. Амата, X. Андерсона, Дж. Блейка, М.Ф. Ван Бреда, Ф. Вуда, Д. Кодуэла, Б. Нидза, Дж. Риса, Э.С. Хендриксена, Р. Энтони и других авторов.

Однако несмотря на большое количество работ, посвященных финансовым отношениям в ходингах, существует необходимость более глубокого изучения финансового механизма корпоративного контроля в ходинге, прежде всего с учетом российской специфики их функционирования. Вместе с тем результаты научных исследований большинства перечисленных ученых послужили базой при выборе и обосновании финансового механизма корпоративного контроля в ходинге.

Недостаточная изученность, актуальность, теоретическая и практическая значимость разработки механизма корпоративного контроля в ходинге в российских условиях определили выбор темы, цель исследования и его задачи.

Цель исследования заключается в теоретико-методическом обосновании финансово-корпоративных отношений в ходинге и практической разработке эффективного финансового механизма корпоративного контроля в ходинге, функционирующем в российских условиях.

Осуществление поставленной цели потребовало решения следующих основных задач:

- определить финансово-корпоративные аспекты формирования и функционирования ходингов в российских условиях;

- уточнить систему управления ходингом с позиции планирования финансовых операций и управления его дочерними компаниями;

- выявить особенности формирования финансовых отношений ходинга с дочерними компаниями;

- предложить концепцию управления внутрикорпоративными финансами ходинга на основе механизма корпоративного контроля;

- предложить методику консолидирования финансовых документов и деловых операций ходинга.

Предметом исследования являются финансово-корпоративные отношения между головной и дочерними компаниями, складывающиеся в системе управления ходингом.

Объектом исследования стали ходинги, функционирующие в российских условиях.

Теоретической и методологической основой послужили фундаментальные концепции и гипотезы, представленные в классических и современных исследованиях зарубежных и отечественных ученых; программные, прогнозные разработки государственных органов власти и научно-исследовательских колективов по изучаемой проблеме; Указы Президента Российской Федерации, Постановления Правительства Российской Федерации, федеральные и региональные программы и нормативно-методическая документация, использованные автором для выявления

закономерностей становления и развития ходингов в российской экономике. В рамках общего системного подхода к исследованию проблемы использован инструментарий исторического, логического, аналитического методов, приемы экономико-статистического анализа, экспертного прогнозирования.

Информационно-эмпирической базой для обоснования концептуальных положений, обеспечения достоверности предложений и рекомендаций явились данные Федерального агентства по статистике Российской Федерации, отчетные и аналитические документы администрации Вогоградской области, а также личные наблюдения автора и материалы отчетности ряда ходинговых структур.

Основные положения диссертационного исследования, выносимые на защиту:

1. В ходингах как совокупности предприятий, совместно реализующих общие цели и интересы, объектом корпоративного контроля являются не только головная и дочерняя компании, но и отношения по поводу эффективной организации и координации всех участников объединения. Финансово-корпоративные отношения между участниками ходинга осуществляются исходя из конкретных коммерческих целей, направленных на извлечение из предпринимательской деятельности объединяемых компаний наибольшей прибыли. В российских условиях финансовый механизм корпоративного контроля в ходингах необходимо строить по принципу надежного контроля головной компании над оперативно-хозяйственной и финансовой деятельностью дочерних компаний при условии наличия у дочерних компаний собственного бюджета, который в значительной степени зависит от результата их работы.

2. В основе образования ходинга лежит мультипликативный эффект расширения контрольного капитала, который образуется в результате увеличения количества уровней собственности, т.е., с точки зрения материнской компании, чем больше уровней в структуре собственности, тем

большую собственность она может контролировать с помощью меньших ресурсов. В связи с этим вводится понятие стоимость контроля, под которым следует понимать отношение средств, необходимых для приобретения доли акций, дающей право контролировать компании, входящие в ходинг, к суммарной цене акционерного капитала этих компаний. Управление стоимостью контроля достигается двумя путями: управлением размером контрольного пакета при неизменной стоимости контролируемого капитала и управлением стоимостью контролируемого капитала (изменение собственного капитала контролируемыми компаниями вследствие капитализации прибыли, приобретения контроля над новыми компаниями через подконтрольные структуры) без допонительных вложений со стороны субъекта контроля.

3. При операционных слияниях компаний основой для определения эффективности является комплекс слагаемых будущей синергии с использованием логики: производственно-хозяйственные составляющие синергии Ч финансовый результат интеграции. Критериями эффективности слияния являются ложидаемый чистый выигрыш, равный разности между дисконтированной стоимостью будущих доходов, и ценой, уплачиваемой за приобретаемую компанию, и рост прибыли в расчете на одну акцию для акционеров обеих интегрируемых компаний.

4. Формирование и функционирование финансового механизма корпоративного контроля в ходинге определяется совокупностью финансовых методов, стимулов и ресурсов (организационных, методических и аналитических), эффективная интеграция которых создает основу для сбалансированного взаимодействия предприятий ходинга и увеличения его капитализации.

5. Введение методов финансового планирования и бюджетирования в систему управления финансами ходинга как способа координации и контроля над деятельностью дочерних фирм позволяет обеспечить более эффективный

режим хозяйственной деятельности ходинга, основанный на консолидированном потоке финансовых ресурсов. 6. Для упрощения процедуры определения консолидированных показателей финансового результата ходинга следует применять показатели рентабельности реализации продукции одним предприятием ходинга Х другому. Применение показателей рентабельности продукции . дочернего предприятия к себестоимости товара, реализованного материнской компанией предприятиям, не входящим ,в ходинг, позволяет определить долю заключённой в стоимости этого товара прибыли, на величину которой подлежит уменьшению показатель прибыли от внутренних оборотов. Научная новизна полученных результатов состоит в следующем:

- доказано, что в российских условиях при построении финансового механизма

корпоративного контроля в ходингах необходимо следовать следующим принципам: дочерние фирмы создаются как самостоятельные юридические лица; дочерние фирмы имеют собственную финансовую систему; материнское предприятие контролирует оперативно-хозяйственные и финансовые операции дочерних фирм;

- введено понятие стоимость контроля материнской компании ходинга

дочерних компаний, под которым следует понимать отношение средств, необходимых для приобретения доли акций, дающей право контролировать компании, входящие в ходинг, к суммарной цене акционерного капитала этих компаний; управление стоимостью контроля материнской компании ходинга дочерних компаний слагается из управления стоимостью контрольного пакета акций материнской компании и стоимостью контролируемого капитала дочерней компании;

- предложены критерии эффективности слияния компаний внутри ходинга:

ложидаемый чистый выигрыш, равный разности между дисконтированной стоимостью будущих доходов и ценой, уплачиваемой за приобретаемую

компанию, и рост прибыли в расчете на одну акцию для акционеров обеих интегрируемых компаний;

- предложен методологический подход к формированию финансового механизма корпоративного контроля в ходинге как совокупности финансовых методов, стимулов и ресурсов (организационных, методических и аналитических), эффективная интеграция которых дает основу для сбалансированного взаимодействия предприятий ходинга и увеличения его капитализации;

- допонительно аргументировано, что введение методов финансового планирования и бюджетирования в систему управления финансовыми потоками ходинга как способа координации и контроля над деятельностью дочерних фирм позволяет обеспечить более эффективный режим хозяйственной деятельности, основанный на консолидированном потоке финансовых ресурсов;

- конкретизированы показатели, позволяющие консолидировать финансовый результат ходинга: рентабельность продукции дочернего предприятия и себестоимость товара, реализованного материнской компанией предприятиям, не входящим в ходинг, по которым определяется расчетная прибыль по внутренним оборотам.

Теоретическая и практическая значимость работы. Теоретическая значимость диссертационного исследования определяется развитием теоретических основ управления финансово-корпоративными отношениями внутри ходинга.

Практическая значимость диссертационного исследования состоит в том, что предложенный в диссертации финансовый механизм может быть применен ходингом для повышения эффективности финансового взаимодействия между его предприятиями.

Результаты диссертации также могут использоваться в учебном процессе в дисциплинах Финансовый менеджмент, Финансы корпораций, Финансы, денежное обращение и кредит, Финансовые инновации и др.

Апробация результатов исследования. Основные теоретические и методические положения диссертации докладывались и получили одобрение на научно-практических конференциях: VI Региональной конференции молодых исследователей Вогоградской области (Вогоград, 2002); Международной научно-практической конференция Проблемы агропромышленного комплекса (Вогоград, 2003); II Всероссийской научно-практической конференции Трансформация хозяйственного механизма в условиях социально-экономических реформ: региональный аспект (Вогоград, 2004).

Основные выводы диссертационного исследования опубликованы в Известиях Вогоградского государственного технического университета, серии Актуальные проблемы реформирования российской экономики (теория, практика, перспективы) (Вогоград, 2006).

Публикации. Наиболее существенные положения и результаты исследования нашли отражения в 11 публикациях автора, авторским объёмом 3,9 п.л.

Структура работы. Диссертационная работа состоит из введения, трех глав, заключения, библиографического списка используемой литературы из 152 наименований. Общее количество таблиц и рисунков соответственно 14 и 11, объём работыЧ 152 страницы.

ОСНОВНЫЕ ИДЕИ И ВЫВОДЫ ДИССЕРТАЦИИ Финансово-корпоративные аспекты формирования и

функционирования ходингов.

Ходинг Ч это объединение предприятий, имеющих общего владельца, существующее в осмысленной системе, функционирующей как единый организм; компания, которая держит пакеты акций других фирм, не располагая

собственными производственными предприятиями; либо это корпорация или компания, контролирующая одну или несколько компаний с помощью их акций, которыми она владеет; совокупность двух и более юридических лиц (участников ходинга), связанных между собой отношениями (ходинговыми отношениями) по управлению одним из участников (головной компанией) деятельностью других участников ходинга (дочерними компаниями) на основе права головной компании определять принимаемые ими решения.

Основная идея ходинга базируется на получении допонительных преимуществ от объединения (материнской и дочерних компаний), то есть на том, что стоимость нового образования может быть больше, чем сумма стоимостей отдельных частей до объединения. Создается возможность использовать так называемый эффект синергизма, или допонительные преимущества (допонительную стоимость), появившиеся в результате объединения компаний. Отношения внутри ходинга строятся с использованием акционерной формы собственности.

Конечная цель объединения компаний в ходинг сводится к увеличению инвестиционного потенциала, повышению рыночной стоимости объединения в целом и обеспечению требуемой ставки доходности по инвестициям при приемлемом уровне риска.

Преимущества и недостатки образования ходинговых структур представлены в таблице 1.

Экономическая эффективность создания ходинга определяется тем, что ожидаемая чистая прибыль материнской (головной) компании есть сумма ожидаемых прибылей по отдельным дочерним предприятиям, тогда как риск всей ходинговой компании меньше суммы рисков отдельных компаний.

Таблица 1

Преимущества и недостатки ходинговых компаний.

преимущества недостатки

Значимый контроль в виде доли в собственном капитале. Ходинговая компания может приобрести 5, 10 или 50% акций других корпораций. Это дает ей возможность осуществлять определенный контроль за операционной деятельностью компании, акции которой были приобретены в собственность. Значимый контроль деятельности возникает в том случае, если ходинговая компания владеет 25% обыкновенных акций и более, но сн может иметь место и при 10%-ном пакете, если акции значительно распылены. Двойное налогообложение. Зарубежная практика доказывает, что если ходинговая компания владеет по меньшей мере 80% голосующих акций своей дочерней компании, Налоговое управление разрешает включать доходы последней в консолидированный отчет о прибылях и убытках, при этом дивиденды, получаемые материнской компанией от дочерней, не облагаются налогом. Однако если материнской компании принадлежит пакет меньший, чем 80%, то налоговая декларация этих двух компаний не может быть консолидированной. Фирмы, владеющие пакетом голосующих акций другой корпорации в размере от 20 до 80% капитала, могут вычитать 80% полученных дивидендов из налогооблагаемого дохода, а фирмы, имеющие менее 20% акций, могут вычитать только 70% полученных дивидендов. Такое частично двойное налогообложение до некоторой степени снижает выгоды от создания ходинга, однако насколько это ограничение обременительно в сравнении с полученными выгодами Ч решается отдельно в каждом конкретном случае.

Элиминирование рисков. Поскольку отдельные компании внутри системы ходинга являются самостоятельными юридическими лицами и обязательства любой из них отделены от обязательств других компаний, катастрофические потери, произошедшие у одного ю членов ходинга, не приводят к необходимости возмещения их за счет других членов. Легкость принудительного разъединения. Например, министерство юстиции США имеет возможность принудительного роспуска ходинга, если оно сочтет неприемлемыми его операции с акционерной собственностью.

Консолидация. Ходинг может использовать увеличение размеров производства и сбыта; достичь высокой эффективности в международном движении капитала; самортизировать негативное воздействие государства на предприятия. Экономия на торговых операциях посредством укрупнения сделок, вследствие чего уменьшается налогооблагаемая база и комиссионный 'процент. Контроль над ценами, осуществляемый главенствующей организацией. Оптимизация производственных мощностей, стратегии развития и управления ресурсами в следствии пререраспределительной финансовой функции материнской компании. Возможность контролировать большую долю рынка (за счет разной направленности подразделений ходинга) при сохранении единого контроля за всеми бизнес-единицами. Экономия на производственных, торговых, маркетинговых и прочих издержках, возможность распределять издержки между хозяйственными субъектами, сокращать облагаемую налогом прибыль и другие виды потерь, экономить средства за счет использования общих подразделений *. Стремление к монополизму (олигопонзму) и усилению контроля над предприятиями. Искусственное поддержание нерентабельных предприятий за счет рентабельных; невозможность четкого отслеживания перераспределения фондов между своими предприятиями; потребность в большом количестве высококвалифищфованных менеджеров.

Источник: *Составлено автором.

Важная особенность ходинга в том, что при определенных условиях через разветвленную систему участия материнская компания в состоянии контролировать промышленный и финансовый капитал, во много раз превышающий его собственный.

Построение системы управления ходингом с позиции планирования финансовых операций и управления его дочерними компаниями.

Целесообразно выделить две категории финансовых операций ходинга. Первую категорию образуют текущие операции хозяйственных субъектов: продажа продукции, закупка сырья, комплектующих и пр. Узловыми пунктами потоков текущих операций ходинга выступают его дочерние фирмы, филиалы и другие обособленные подразделения. В них происходит формирование прибылей и резервов компании. Другая группа финансовых операций отражает процесс перераспределения активов, текущие инвестиции и догосрочные капиталовложения.

В соответствии с этим финансовое планирование ходинга можно условно разделить на два основных направления Ч планирование текущих операций и управление его активами. Для управления операциями и контроля затрат в ходинге выделяются особые структуры Ч центры финансового управления. Центры финансового управления дожны органично вписаться в организационную структуру компании и соответствовать номенклатуре его бизнес-единиц. Финансовые ресурсы ходинга распределяются между его центрами финансовой ответственности в соответствии с определенными принципами, которые устанавливаются материнской компанией на основе детального анализа всех аспектов деятельности ходинга.

Рассмотрим функции основных центров финансового управления. В центрах прибыли формируется большая часть доходов ходинга. Они

обычно совпадают с крупнейшими дочерними фирмами ходинга. Центры прибыли действуют как самостоятельные субъекты налогообложения, имеют собственные рейтинги платежеспособности и ценных бумаг и часто являются головными предприятиями отраслевой группы ходинга. Наряду с центрами прибыли для управления финансовыми потоками и оценки результатов хозяйственной деятельности в структуре ходинга создаются центры финансовой ответственности. Они вправе распоряжаться частью полученной ими прибыли, но ее размер зависит от методов калькуляции и нормативов, установленных руководством компании. Центрами финансовой ответственности обычно выступают филиалы и обособленные подразделения, а также функциональные службы, чье финансирование напрямую определяется результатами их деятельности.

Центры затрат контролируют затраты в отдельных подразделениях компании. Характерная особенность этого центра Ч наличие собственного расходного бюджета. Он определяется на вышестоящем управленческом уровне по согласованию с руководством самого центра затрат. В финансовой системе ходинга могут выделяться и другие обособленные звенья, например центры доходов, инвестиций и некоторые другие. Они дожны быть привязаны к системе бизнес-единиц ходинга.

Всего насчитывается более десяти типов центров финансового управления. Большой ходинг может иметь весьма развитую систему центров финансового управления, требующую разработки специальных картосхем.

Исследование практики построения ходинговых структур позволило выделить следующую типовую финансовую структуру ходинга (рис. 1).

Предприятие

Предприятие

Внешние контрагенты

Предприятие

Предприятие

продукция

ХОДИНГ

Центр прибыли

Центр затрат

Администрация (материнская компания)

производство

Основное производство (дочернее общество)

Обслуживающее производство (дочернее общество)

Рис. 1. Типовая финансовая структура ходинга (сост. авт.)

Особенности формирования финансовых отношений ходинга с дочерними компаниями.

Специфика финансово-корпоративных отношений в ходингах определяется:

- отношениями, возникающими между центральной и дочерними фирмами по осуществлению контроля использования собственности;

- финансово-кредитными взаимоотношениями головной и дочерних фирм, включая способы взаимодействия по минимизации налоговых платежей, а также взаимодействия в инвестиционной сфере;

- взаимоотношениями по производству и реализации готовой продукции;

- отношениями между субъектами ходинговой структуры по вопросам осуществления общей научно-технической политики.

Финансовый механизм корпоративного контроля в ходингах строится по одному из трех вариантов:

- консолидированный;

- хозяйственная самостоятельность дочерних фирм в рамках, определенных руководством материнской компании;

- смешанный.

Согласно первому из них все предприятия ходинга функционируют на основе единого консолидированного бюджета. Независимо от финансовых результатов того или иного структурного подразделения финансирование деятельности дочерних компаний осуществляется на основе одинаковых базовых нормативов. Бюджетный процесс компании основан на периодическом обсуждении финансовых заявок дочерних компаний, т. е. доходы ходинга консолидируются в едином учетном центре и перераспределяются между прибыльными и убыточными структурными подразделениями. Такой вариант взаимодействия предполагает высокий уровень финансово-бухгатерской технологии и общего менеджмента в ходинге. Все дочерние компании дожны быть высокорентабельными, иначе не удастся поддерживать общефирменные стандарты оплаты труда. Кроме того, следует помнить, что в российском

законодательстве не предусмотрены надежные способы перераспределения капиталов между дочерними фирмами. Их доходы могуу облагаться дважды -налогом на прибыль и налогом лу источника.

Второй вариант предполагает наличие у дочерних компаний собственного бюджета, который в значительной степени зависит от результата их работы. При этом уровень самостоятельности дочерней фирмы определяется долей дохода, которой она может распоряжаться без согласия с материнской компанией.

Для российских условий более актуален комбинированный подход. Он предполагает организацию независимых дочерних компаний при условии надежного контроля над оперативно-хозяйственной и финансовой деятельностью. Объединенная финансовая стратегия группы дожна обеспечивать реализацию единой финансовой стратегии материнской компании и надежный контроль над ее дочерними фирмами. В оперативной сфере (производство, сбыт продукции) дочерняя компания часто относительно независима, в сфере финансов и инвестиций она контролируется материнской компанией. Материнская компания определяет оперативные и догосрочные финансовые цели, касающиеся величины прибыли, нормативов накладных расходов, уровня зарплаты и т. д. Этот подход можно сформулировать в виде следующих принципов:

Х дочерние фирмы создаются как самостоятельные юридические лица;

Х дочерние фирмы имеют собственную финансовую систему;

Х материнское предприятие контролирует хозяйственные и финансовые операции дочерних фирм.

Организация финансового механизма корпоративного контроля в ходингах

Подход к корпоративному управлению финансами в ходинге включает в себя два основных аспекта. Первый аспект строится на базе управления эффективностью движения финансовых ресурсов в дочерних и материнской компаниях на основе анализа финансового состояния каждой структурной единицы. Второй аспект - управление перераспределением финансовых средств

внутри ходинга между структурными подразделениями, а именно: распределение консолидированной прибыли, привлечение финансовых ресурсов для финансирования внешних и внутренних проектов компании, построение схем по оптимизации налогообложения и т.д. (блочная структура механизма

корпоративного управления финансами ходинга представлена на рис. 2).

Рис. 2. Блок-схема механизма корпоративного управления финансами

- ходинга (сост. авт.) Применение данного механизма позволяет:

, - обеспечить текущую платежеспособность ходинга;

- выявить финансовые резервы по центрам финансового учета ходинга;

- организовать учет, анализ, планирование и регулирование финансовых отношений внутри ходинга в целом.

Введение методов финансового планирования и бюджетирования в систему управления финансовыми потоками ходинговой структуры как способа координации и контроля позволяет обеспечить более эффективный режим хозяйственной деятельности, основанный на консолидированном потоке финансовых ресурсов.

Методика консолидирования финансовых документов ходинга Консолидированная отчётность является основным источником получения информации о хозяйственной деятельности ходинга. Её появление обусловлено динамичным развитием ходинговых форм организации бизнеса как наиболее отвечающим потребностям современного этапа развития отечественной экономики. Так, инвесторам она позволяет проследить эффективность использования инвестиций, осуществлённых в основное общество, контролировать деятельность управленческого персонала предприятия. Управленческому персоналу консолидированная отчётность служит информационной основой для эффективного управления ходинговой группой. Для банков и страховых компаний отчётность по ходингу даёт возможность определить финансовую устойчивость и способность ходинга выпонять свои обязательства. Для государственных органов доводит информацию о степени монополизации рынка ходинга.

Необходимость построения консолидированной отчетности вызвана потребностью определения реального финансового результата, полученного ходингом как единым хозяйственным субъектом, так как простое суммирование результатов деятельности отдельных предприятий, входящих в группу, не дает правильного представления об общем результате. При помощи данной процедуры устанавливается реально полученный финансовый результат и определяется стоимость активов, очищенная от финансового результата, образовавшегося по внутренним операциям. Сложность реализации данной процедуры на практике заключается, с одной стороны, в отсутствии

методологически закрепленного подхода к её осуществлению, с другой - в разнообразии возникающих ситуаций.

Финансовый результат деятельности предприятий ходинга определяется путем объединения финансовых результатов деятельности материнской и дочерних компаний с последующим исключением внутренних оборотов между предприятиями. При определении финансового результата ходинга необходимо обратить внимание на следующие внутрифирменные операции:

- выплата дивидендов предприятиями ходинга друг другу;

- реализация товаров, работ, услуг между предприятиями ходинга;

- уплачиваемые предприятиями ходинга друг другу проценты по займам и проценты за отсрочку платежа;

- финансовые результаты, заключенные в остатках нереализованных товаров, приобретенных у предприятий ходинга.

Для определения и вычитания внутреннего оборота предприятий ходинга необходимо получение поной информации о реализации товаров, работ и услуг одними предприятиями ходинга другим, информации о реализации этих материальных ценностей предприятиями, не входящими в состав ходинга, а также работ и услуг, овеществленных в произведенной продукции.

Консолидированная отчетность ходинга дожна содержать следующую информацию:

1. Доходы и расходы от реализации товаров, работ и услуг предприятиями ходинга с указанием группы контрагентов, которыми произведена реализация: предприятиям ходинга или внешним контрагентам. Реализация продукции, работ, услуг, произведённая предприятиям, не входящим в ходинг, показывается для того, чтобы избежать расхождения между суммой реализации отдельных видов продукции предприятиям, входящими и не входящими в ходинг и общей выручкой.

2. Финансовые операции между предприятиями ходинга:

а) размер уплаченных и полученных процентов по кредитам и товарным операциям в разрезе предприятий ходинга; Х

б) размер полученных и уплаченных финансовых санкций.

3. Доходы, расходы и финансовые результаты по внутренним оборотам ходинга. ' ' : !

Прибыль, подлежащая включению в финансовую отчетность ходинга, дожна состоять из следующих слагаемых:

- прибыль от реализации продукции дочерними предприятиями материнской компании в её части, реализованной материнской компанией внешним контрагентам;

- прибыль от перепродажи материнской компанией товара, приобретённого у дочерних и зависимых предприятий.

Таким образом, при определении фактически полученной прибыли по результатам деятельности и взаимоотношений материнской и дочерних компаний необходимо учитывать только реально полученную прибыль.

Для упрощения процедуры определения скорректированных показателей выручки, себестоимости и финансового результата ходинга следует применять показатели рентабельности реализации продукции одним предприятием ходинга другому. Применяя показатели рентабельности продукции дочернего предприятия к себестоимости товара, реализованного материнской компанией предприятиям, не входящим в ходинг, определяем долю заключённой в стоимости этого товара прибыли, на величину которой подлежит уменьшению показатель прибыли от внутренних оборотов (см. табл. 2).

Таблица 2

Показатели, характеризующие удельный вес продаваемой продукции дочерними компаниями ходинга

Показатель Формула

Величина прибыли, заключённой в стоимости товара, продаваемого дочерними предприятиями материнской компании Ер. = Бдо. * Я где 8Д0 Ч себестоимость продаваемого материнской компанией товара, приобретённого у дочерних и зависимых предприятий; К - коэффициент рентабельности продукции, продаваемой дочерними и зависимыми предприятиями материнской компании.

Коэффициент рентабельности продукции продаваемой дочерними предприятиями материнской компании* Ен. +ЕП.) Я ------------------ (Си. + Сп.) где Ен. - прибыль по внутрихозяйственным операциям с продукцией в остатке у материнской компании на начало периода; Еп. Ч прибыль по внутрихозяйственным операциям с продукцией, поступившей за период от дочерних и зависимых предприятий материнской компании; Сн. - стоимость у материнской компании на начало периода остатков продукции,- поступившей от дочерних предприятий материнской компании; Сп. Ч стоимость продукции, поступившей от дочерних предприятий материнской компании за период.

Источник: * Составлено автором.

Сложность построения финансового механизма корпоративного контроля в ходинге предопределяет необходимость при его создании использовать современные программные средства (Microsoft Navision Axapta, Система управления Парус, л1С, лPIC Holding и др.).

Внедрение авторского подхода в сочетании с современными программными средствами на ряде ходингов Вогоградской области позволило оценить финансово-корпоративные отношения внутри ходинга и обеспечить информационную основу для их последующего анализа.

СПИСОК РАБОТ, ОПУБЛИКОВАННЫХ ПО ТЕМЕ ДИССЕРТАЦИИ

1. Тронин, С. А. Проблемы и перспективы инвестиционной активности в аграрном, секторе экономики / С. А. Тронин, Н. В. Шапошникова // Материалы Научной сессии, 16-23 апреля 2001 г. - Вып. 1. - Вогоград : Изд-во ВоГУ, 2001. - 0,4/0,2 п.л.

2. Тронин, С. А. Актуальные аспекты реструктуризации задоженности предприятий / С. А. Тронин // VI Региональная конференция молодых исследователей Вогоградской области, 13-16 ноября 2001 г. - Вогоград : Изд-во ВГСХА, 2002. - 0,2 п.л.

3. Тронин, С. А. Автоматизированная обработка информации на предприятиях корпоративной формы / С. А. Тронин, Н. В. Шапошникова // Проблемы трансформации хозяйственного механизма в условиях социально-экономических реформ: региональный аспект: Материалы Всероссийской научно-практической конференции. - Вогоград : Изд-во ВоГУ, 2002. - 0,4/0,2 п.л.

4. Тронин, С. А. Инструменты информационной системы в корпорации / С. А. Тронин, Л. В. Перекрестова // Международная научно-практическая конференция Проблемы агропромышленного комплекса. - Вогоград : Изд-во ВГСХА, 2003. - 0,4/0,2 п.л.

5. Тронин, С. А. Концепция управления финансовыми потоками ходинга. / С. А. Тронин, Л. В. Перекрестова // VIII Региональная конференция молодых исследователей Вогоградской области, 11-14 ноября 2003 г.Вогоград : Изд-во ВоГУ, 2003. - 0,4/0,2 п.л.

6. Тронин, С. А. Предоставление кредита и сбор догов в корпорациях / С. А. Тронин, Н. В. Шапошникова // Социально-экономические проблемы современной России: Материалы Межвузовской научно-практической конференции, 20-23 марта 2003 г. - Вогоград : РПК Политехник, 2003. - 0,4/0,2 п.л.

7. Тронин, С. А. Торговый кредит в корпорациях / С. А. Тронин, Л. В. Перекрестова // Социально-экономические проблемы современной

России: Материалы Межвузовской научно-практической конференции, 20-23 марта 2003 г. - Вогоград : РПК Политехник, 2003. - 0,4/0,2 п.л.

8. Тронин, С. А. Корпорация как основа рыночной экономики / С. А. Тронин // Социально-экономические проблемы современной России: Материалы Межвузовской научно-практической конференции, 20-23 марта 2003 г. - Вогоград : РПК Политехник, 2003. - 0,4 п.л.

9. Тронин, С. А. Финансовый аспект формирования и функционирования ходингов как формы управления капиталом / С. А. Тронин // Трансформация хозяйственного механизма в условиях социально-экономических реформ: региональный аспект: Материалы II Всероссийской научно-практической конференции. - Вогоград : Изд-во ВоГУ, 2004. - 1,0 п.л.

Ю.Тронин, С. А. Фискальная реформа и перспективы корпоративного управления в России / С. А. Тронин // Трансформация хозяйственного механизма в условиях социально-экономических реформ: региональный аспект: Материалы II Всероссийской научно-практической конференции. - Вогоград : Изд-во ВоГУ, 2004. - 0,8 п.л.

11.Тронин, С. А. Функции и инструменты финансового механизма корпоративного контроля в ходингах / С. А. Тронин, Н. В. Шапошникова // Известия Вогоградского государственного технического университета. Серия Актуальные проблемы реформирования российской экономики (теория, практика, перспективы). - Вып. 5. - Вогоград : РПК Политехник, 2006. - 0,6/0,3 п.л.

Подписано в печать 15.11.2006 г. Формат 60X84/16. Бумага офсетная. Гарнитура Тайме. Усл. печ. л. 1,0. Тираж 120 экз. Заказ 321.

Издательство Вогоградского государственного университета. 400062, г. Вогоград, просп. Университетский, 100.

Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидат экономических наук , Тронин, Сергей Александрович

Введение.

ГЛАВА 1. ФИНАНСОВО-КОРПОРАТИВНЫЕ АСПЕКТЫ ФОРМИРОВАНИЯ И ФУНКЦИОНИРОВАНИЯ ХОДИНГОВ В

РОССИЙСКИХ УСЛОВИЯХ.

1.1. Финансовые аспекты формирования и функционирования ходингов как формы управления капиталом.

1.2 Организация системы управления ходингом с позиции планирования финансовых операций и управления его дочерними компаниями.

ГЛАВА 2. ОРГАНИЗАЦИЯ ФИНАНСОВОГО МЕХАНИЗМА

КОРПОРАТИВНОГО КОНТРОЛЯ В ХОДИНГЕ.

2.1 Особенности формирования финансовых отношений ходинга с дочерними компаниями.

2.1 Концепция управления внутрикорпоративными финансами ходинга на основе механизма корпоративного контроля.

ГЛАВА 3. МЕТОДИКА КОНСОЛИДИРОВАНИЯ ФИНАНСОВЫХ ДОКУМЕНТОВ И ДЕЛОВЫХ ОПЕРАЦИЙ ХОДИНГА.

3.1. Организация консолидированного учёта финансовых документов ходинга.

3.2. Организация консолидированного учёта деловых операций ходинга.

Диссертация: введение по экономике, на тему "Финансовый механизм корпоративного контроля в ходингах"

Анализ работы российских ходинговых структур показывает, что в целом российский бизнес постепенно осваивает общепринятые в мировой практике подходы к управлению крупными хозяйственными системами. В частности, во многих ходингах созданы центральные финансовые службы. Однако далеко не во всех компаниях найдена эффективная схема работы и взаимодействия внутри ходинга, особенно в вопросах перераспределения доходов и издержек. Между тем самой перспективной сферой инвестиций остается система управления компанией. Прежде чем вкладывать средства в оборудование или даже в рекламу, целесообразно проанализировать, как работает система управления компанией.

В качестве базовой технологии управления ходингом необходимо рассматривать финансовый механизм его корпоративного контроля. Деятельность ходинга нередко сопряжена с образованием большого количества внутренних и внешних финансовых и организационных связей между дочерними компаниями и главное, в чем нуждается руководство ходинга, Ч это ясная картина его функционирования и финансового состояния. Практика функционирования ведущих зарубежных компаний показывает, что эффективный финансовый механизм корпоративного контроля в ходингах позволяет управлять ходингом как единым хозяйственным организмом, в результате чего достигается минимизация налогооблагаемой базы, координация инвестиций, фондовых операций и т.д.

Таким образом, актуальность диссертационного исследования обусловлена необходимостью разработки эффективного финансового механизма корпоративного контроля в ходингах, функционирующих в российских условиях.

Степень разработанности проблемы.

Теоретические и практические аспекты корпоративно-финансовых отношений в ходинговых структурах с разной степенью поноты рассматривались в трудах А. Александрова, И. Балабанова, О. Белоусова, А. Бирмана, В. Бочарова, Г. Вечканова, В. Витрянского, Э. Вознесенского, В. Гончарова, А. Горбунова, В. Ковалева, Г. Клейнера, М. Кулагина, М. Кныш, М. Лапусты, В. Мусина, В. Пуляева, В. Пучкова, В. Сухановой, Н. Сычева. И. Тарасова, Н. Тесаковой, Ю. Тютикова, В. Федчука, И. Храбровой, Г. Шапкиной, Г. Шершеневич. С. Шиткина, С. Брю, Д. Ван Хорна, К. Макконела, Д. Хаймана и др.

Особенности современных ходингов, являющихся объектом консолидации финансовых потоков, изложены в трудах: Р. Ахметова, Г. Дезы, В. Дементьева, Н. Зарука, С. Лавлинского, С. Перегудова, В. Плотникова, Е. Румянцевой, А. Хицкова, Ю. Якутина и др.

Для России полезен зарубежный опыт построения финансового механизма корпоративного контроля в ходингах, нашедший отражение в трудах О. Амата, X. Андерсона, Дж. Блейка, М.Ф. Ван Бреда, Ф. Вуда, Д. Кодуэла, Б. Нидза, Дж. Риса, Э.С. Хендриксена, Р. Энтони и других авторов.

Однако, несмотря на большое количество работ, посвященных финансовым отношениям в ходингах, существует необходимость более глубокого изучения финансового механизма корпоративного контроля в ходинге, прежде всего с учетом российской специфики их функционирования. Вместе с тем, результаты научных исследований большинства перечисленных ученых послужили базой при выборе и обосновании финансового механизма корпоративного контроля в ходинге.

Недостаточная изученность, актуальность, теоретическая и практическая значимость разработки механизма корпоративного контроля в ходинге в российских условиях определили выбор темы, цель исследования и его задачи.

Цель исследования заключается в теоретико-методическом обосновании финансово-корпоративных отношений в ходинге и практической разработке эффективного финансового механизма корпоративного контроля в ходинге, функционирующем в российских условиях.

Осуществление поставленной цели потребовало решения следующих основных задач:

- определить финансово-корпоративные аспекты формирования и функционирования ходингов в российских условиях; уточнить систему управления ходингом с позиции планирования финансовых операций и управления его дочерними компаниями;

- выявить особенности формирования финансовых отношений ходинга с дочерними компаниями;

- предложить концепцию управления внутрикорпоративными финансами ходинга на основе механизма корпоративного контроля;

- предложить методику консолидирования финансовых документов и деловых операций ходинга.

Предметом исследования являются финансово-корпоративные отношения между головной и дочерними компаниями, складывающиеся в системе управления ходингом.

Объектом исследования стали ходинги, функционирующие в российских условиях.

Теоретической и методологической основой послужили фундаментальные концепции и гипотезы, представленные в классических и современных исследованиях зарубежных и отечественных ученых; программные, прогнозные разработки государственных органов власти и научно-исследовательских колективов по изучаемой проблеме; Указы Президента Российской Федерации, Постановления Правительства Российской Федерации, федеральные и региональные программы и нормативно-методическая документация, использованные автором для выявления закономерностей становления и развития ходингов в российской экономике. В рамках общего системного подхода к исследованию проблемы использован инструментарий исторического, логического, аналитического методов, приемы экономико-статистического анализа, экспертного прогнозирования.

Информационно-эмпирической базой для обоснования концептуальных положений, обеспечения достоверности предложений и рекомендаций явились данные Федерального агентства по статистике Российской Федерации, отчетные и аналитические документы администрации Вогоградской области, а также личные наблюдения автора и материалы отчетности ряда ходинговых структур.

Основные положения диссертационного исследования, выносимые на защиту:

1. В ходингах как совокупности предприятий, совместно реализующих общие цели и интересы, объектом корпоративного контроля являются не только головная и дочерняя компании, но и отношения по поводу эффективной организации и координации всех участников объединения. Финансово-корпоративные отношения между участниками ходинга осуществляются исходя из конкретных коммерческих целей, направленных на извлечение из предпринимательской деятельности объединяемых компаний наибольшей прибыли. В российских условиях финансовый механизм корпоративного контроля в ходингах необходимо строить по принципу надежного контроля головной компании над оперативно-хозяйственной и финансовой деятельностью дочерних компаний при условии наличия у дочерних компаний собственного бюджета, который в значительной степени зависит от результата их работы.

2. В основе образования ходинга лежит мультипликативный эффект расширения контрольного капитала, который образуется в результате увеличения количества уровней собственности, т.е. с точки зрения материнской компании, чем больше уровней в структуре собственности, тем большую собственность она может контролировать с помощью меньших ресурсов. В связи с этим вводится понятие стоимость контроля, под которым следует понимать отношение средств, необходимых для приобретения доли акций, дающей право контролировать компании, входящие в ходинг, к суммарной цене акционерного капитала этих компаний. Управление стоимостью контроля достигается двумя путями: управлением размером контрольного пакета при неизменной стоимости контролируемого капитала и управлением стоимостью контролируемого капитала (изменение собственного капитала контролируемыми компаниями вследствие капитализации прибыли, приобретения контроля над новыми компаниями через подконтрольные структуры) без допонительных вложений со стороны субъекта контроля.

3. При операционных слияниях компаний основой для определения эффективности является комплекс слагаемых будущей синергии с использованием логики: производственно-хозяйственные составляющие синергии Ч финансовый результат интеграции. Критериями эффективности слияния являются ложидаемый чистый выигрыш, равный разности между дисконтированной стоимостью будущих доходов, и ценой, уплачиваемой за приобретаемую компанию, и рост прибыли в расчете на одну акцию для акционеров обеих интегрируемых компаний.

4. Формирование и функционирование финансового механизма корпоративного контроля в ходинге определяется совокупностью финансовых методов, стимулов и ресурсов (организационных, методических и аналитических), эффективная интеграция которых создает основу для сбалансированного взаимодействия предприятий ходинга и увеличения его капитализации.

5. Введение методов финансового планирования и бюджетирования в систему управления финансами ходинга как способа координации и контроля над деятельностью дочерних фирм, позволяет обеспечить более эффективный режим хозяйственной деятельности ходинга, основанный на консолидированном потоке финансовых ресурсов.

6. Для упрощения процедуры определения консолидированных показателей финансового результата ходинга следует применять показатели рентабельности реализации продукции одним предприятием ходинга другому. Применение показателей рентабельности продукции дочернего предприятия к себестоимости товара, реализованного материнской компанией предприятиям, не входящим в ходинг, позволяет определить долю заключённой в стоимости этого товара прибыли, на величину которой подлежит уменьшению показатель прибыли от внутренних оборотов.

Научная новизна полученных результатов состоит в следующем:

- доказано, что в российских условиях при построении финансового механизма корпоративного контроля в ходингах необходимо следовать следующим принципам: дочерние фирмы создаются как самостоятельные юридические лица; дочерние фирмы имеют собственную финансовую систему; материнское предприятие контролирует оперативно-хозяйственные и финансовые операции дочерних фирм;

- введено понятие стоимость контроля материнской компании ходинга дочерних компаний, под которым следует понимать отношение средств, необходимых для приобретения доли акций, дающей право контролировать компании, входящие в ходинг, к суммарной цене акционерного капитала этих компаний; управление стоимостью контроля материнской компании ходинга дочерних компаний слагается из управления стоимостью контрольного пакета акций материнской компании и стоимостью контролируемого капитала дочерней компании;

- предложены критерии эффективности слияния компаний внутри ходинга: ложидаемый чистый выигрыш, равный разности между дисконтированной стоимостью будущих доходов и ценой, уплачиваемой за приобретаемую компанию и рост прибыли в расчете на одну акцию для акционеров обеих интегрируемых компаний;

- предложен методологический подход к формированию финансового механизма корпоративного контроля в ходинге как совокупности финансовых методов, стимулов и ресурсов (организационных, методических и аналитических), эффективная интеграция которых дает основу для сбалансированного взаимодействия предприятий ходинга и увеличения его капитализации;

- допонительно аргументировано, что введение методов финансового планирования и бюджетирования в систему управления финансовыми потоками ходинга, как способа координации и контроля над деятельностью дочерних фирм, позволяет обеспечить более эффективный режим хозяйственной деятельности, основанный на консолидированном потоке финансовых ресурсов;

- конкретизированы показатели, позволяющие консолидировать финансовый результат ходинга: рентабельность продукции дочернего предприятия и себестоимость товара, реализованного материнской компанией предприятиям, не входящим в ходинг, по которым определяется расчетная прибыль по внутренним оборотам.

Теоретическая и практическая значимость работы. Теоретическая значимость диссертационного исследования определяется развитием теоретических основ управления финансово-корпоративными отношениями внутри ходинга.

Практическая значимость диссертационного исследования состоит в том, что предложенный в диссертации финансовый механизм может быть применен ходингом для повышения эффективности финансового взаимодействия между его предприятиями.

Результаты диссертации так же могут использоваться в учебном процессе в дисциплинах: Финансовый менеджмент, Финансы корпораций, Финансы, денежное обращение и кредит, Финансовые инновации и др.

Апробация результатов исследования. Основные теоретические и методические положения диссертации докладывались и получили одобрение на научно-практических конференциях: 6-ой Региональной конференции молодых исследователей Вогоградской области (Вогоград, 2002); Международной научно-практической конференция Проблемы агропромышленного комплекса (Вогоград, 2003); 2-ой Всероссийской научно-практической конференции Трансформация хозяйственного механизма в условиях социально-экономических реформ: региональный аспект (Вогоград, 2004).

Основные выводы диссертационного исследования опубликованы в известиях Вогоградского государственного технического университета серии: актуальные проблемы реформирования российской экономики (теория, практика, перспективы) (Вогоград, 2006).

Публикации. Наиболее существенные положения и результаты исследования нашли отражения в 11 публикациях автора, авторским объёмом 3,9 п.л.

Структура работы. Диссертационная работа состоит из введения, трех глав, заключения, библиографического списка используемой литературы из 152 наименований. Общее количество таблиц и рисунков соответственно 14 и 11, объём работы - 152 страницы.

Диссертация: заключение по теме "Финансы, денежное обращение и кредит", Тронин, Сергей Александрович

Заключение.

1. Ходинг - это объединение предприятий, имеющих общего владельца, существующее в осмысленной системе, функционирующей как единый организм; компания, которая держит пакеты акций других фирм, не располагая собственными производственными предприятиями; либо это корпорация или компания, контролирующая одну или несколько компаний с помощью их акций, которыми она владеет; совокупность двух и более юридических лиц (участников ходинга), связанных между собой отношениями (ходинговыми отношениями) по управлению одним из участников (головной компанией) деятельностью других участников ходинга (дочерними компаниями) на основе права головной компании определять принимаемые ими решения.

2. Основная идея ходинга базируется на получении допонительных преимуществ от объединения (материнской и дочерних компаний), то есть на том, что стоимость нового образования может быть больше, чем сумма стоимостей отдельных частей до объединения. Создается возможность использовать, так называемый, эффект синергизма или допонительные преимущества (допонительную стоимость), появившиеся в результате объединения компаний. Отношения внутри ходинга строятся с использованием акционерной формы собственности. Конечная цель объединения компаний в ходинг сводится к увеличению инвестиционного потенциала, повышению рыночной стоимости объединения в целом и обеспечению требуемой ставки доходности по инвестициям при приемлемом уровне риска.

3. Финансовое планирование ходинга можно условно разделить на два основных направления Ч планирование текущих операций и управление его активами. Для управления операциями и контроля затрат в ходинге выделяются особые структуры Ч центры финансового управления. Центры финансового управления дожны органично вписаться в организационную структуру компании, и соответствовать номенклатуре его бизнес-единиц.

Финансовые ресурсы ходинга распределяются между его центрами финансовой ответственности в соответствии с определенными принципами, которые устанавливаются материнской компанией на основе детального анализа всех аспектов деятельности ходинга.

4. Специфика финансово-корпоративных отношений в ходингах определяется: отношениями, возникающими между центральной и дочерними фирмами по осуществлению контроля использования собственности; финансово-кредитными взаимоотношениями головной и дочерних фирм, включая способы взаимодействия по минимизации налоговых платежей, а также взаимодействия в инвестиционной сфере; взаимоотношениями по производству и реализации готовой продукции; отношениями между субъектами ходинговой структуры по вопросам осуществления общей научно-технической политики.

5. Финансовый механизм корпоративного контроля в ходингах предполагает организацию независимых дочерних компаний при условии надежного контроля над оперативно-хозяйственной и финансовой деятельностью. Объединенная финансовая стратегия группы дожна обеспечивать реализацию единой финансовой стратегии материнской компании и надежный контроль над ее дочерними фирмами. В оперативной сфере (производство, сбыт продукции) дочерняя компания часто относительно независима, в сфере финансов и инвестиций она контролируется материнской компанией. Материнская компания определяет оперативные и догосрочные финансовые цели, касающиеся величины прибыли, нормативов накладных расходов, уровня зарплаты и т. д. Этот подход можно сформулировать в виде следующих принципов: дочерние фирмы создаются как самостоятельные юридические лица; дочерние фирмы имеют собственную финансовую систему; материнское предприятие контролирует хозяйственные и финансовые операции дочерних фирм.

6. Подход к корпоративному управлению финансами в ходинге включает в себя два основных аспекта. Первый аспект строится на базе управления эффективностью движения финансовых ресурсов в дочерних и материнской компаниях на основе анализа финансового состояния каждой структурной единицы. Второй аспект - управление перераспределением финансовых средств внутри ходинга между структурными подразделениями, а именно: распределение консолидированной прибыли, привлечение финансовых ресурсов для финансирования внешних и внутренних проектов компании, построение схем по оптимизации налогообложения и т.д. Введение методов финансового планирования и бюджетирования в систему управления финансовыми потоками ходинговой структуры, как способа координации и контроля, позволяет обеспечить более эффективный режим хозяйственной деятельности, основанный на консолидированном потоке финансовых ресурсов.

7. Консолидированная отчётность является основным источником получения информации о хозяйственной деятельности ходинга. Её появление обусловлено динамичным развитием ходинговых форм организации бизнеса, как наиболее отвечающим потребностям современного этапа развития отечественной экономики. Так, инвесторам она позволяет проследить эффективность использования инвестиций, осуществлённых в основное общество, контролировать деятельность управленческого персонала предприятия. Управленческому персоналу консолидированная отчётность служит информационной основой для эффективного управления ходинговой группой. Для банков и страховых компаний отчётность по ходингу даёт возможность определить финансовую устойчивость и способность ходинга выпонять свои обязательства. Для государственных органов доводит информацию о степени монополизации рынка ходинга.

8. Необходимость построения консолидированной отчетности вызвана потребностью определения реального финансового результата, полученного ходингом как единым хозяйственным субъектом, так как простое суммирование результатов деятельности отдельных предприятий, входящих в группу, не дает правильного представления об общем результате. При помощи данной процедуры устанавливается реально полученный финансовый результат и определяется стоимость активов, очищенная от финансового результата, образовавшегося по внутренним операциям. Финансовый результат деятельности предприятий ходинга определяется путем объединения финансовых результатов деятельности материнской и дочерних компаний с последующим исключением внутренних оборотов между предприятиями. При определении финансового результата ходинга необходимо обратить внимание на следующие внутрифирменные операции:

- выплата дивидендов предприятиями ходинга друг другу;

- реализация товаров, работ, услуг между предприятиями ходинга;

- уплачиваемые предприятиями ходинга друг другу проценты по займам и проценты за отсрочку платежа;

- финансовые результаты, заключенные в остатках нереализованных товаров, приобретенных у предприятий ходинга.

Диссертация: библиография по экономике, кандидат экономических наук , Тронин, Сергей Александрович, Вогоград

1. Авдашева С. В., Дементьев В. А. Акционерные и неимущественные механизмы интеграции в российских бизнес-группах // Рос. экон. журн.-2000.-№1.-С. 14-21.

2. Авилова В. С. Ходинги как реальность нашей экономики // Рос. экон. журн. -1994. №2.-С.24-30.

3. Акопов В. С., Борисов Д. А. Некоторые вопросы управления организациями типа "ходинг" // Менеджмент в России и за рубежом.-2000. -№4 С. 52-60.

4. Алекперов В. Ю. Вертикально-интегрированные нефтяные компании России. М.: Глобус, 1996. - 249 с.

5. Алекперов В. Ю. О новых направлениях развития вертикально-интегрированных нефтяных компаний России // Нефтяное хозяйство. 1997. -№4.-С. 8-17.

6. Александров А. М. Общая теория финансов. М.: Финансы, 1986.- 289 с.

7. Амблер Т. Маркетинг и финансовый результат. Новые метрики богатства корпорации. М.: Финансы и статистика, 2003. - 247 с.

8. Анохин С. Е. Особенности управления корпоративными финансами // Финансовый бизнес.-2000.-№6.-С. 23-28.

9. Ансофф И. Новая корпоративная стратегия. СПб.: Питер, 1999. - 416 с.

10. Атаян Н. X. Управление ходинговой компанией. Вогоград: Информационно-аналитического центра Вогограда, - 1994. - Вып.6. -84 с.

11. Баев В. А. Моделирование сложных вертикально-интегрированных производственных систем в нефтегазовой отрасли. // Аудит и финансовый анализ. 2000. - № 4. - С. 13-27.

12. Балабанов И. Т. Финансовый менеджмент: Учебник для проф. учеб. завед. М.: Финансы и статистика, 1994. - 224 с.

13. Банхаева Ф. X. О некоторых аспектах финансового менеджмента в НК "ЛУКойл" //Финансы.-1996.-№10.- С. 14-17.

14. Басалай С. И. Механизмы управления финансовыми ресурсамикорпорации. М.: ТДДС Столица-8,2001. - 166 с.

15. Батлер У. Э., Гаши-Батлер М. Е. Корпорации и ценные бумаги по праву России и США.- М.: Зерцало, 1997.- 612с.

16. Батрин Ю.Д. Бюджетное планирование деятельности промышленных предприятий. М.: Высшая школа, 2001. - 253 с.

17. Батурин А. Н. Критерии управления взаимосвязанными потоковыми процессами // Логистика. 2002. - №4.-С.29-31.

18. Бертонеш М., Найт Р. Управление денежными потоками. / Пер. с англ. -М.: Олимп-Бизнес, 2002. 186 с.

19. Боди 3. Финансы. / Пер. с англ. М.: Вильяме, 2000. - 584с.

20. Бочаров В. В. Управление денежным оборотом предприятий и корпораций. М.: Финансы и статистика, 2001. - 144 с.

21. Бочаров В. В. Финансовый менеджмент. Управление финансами АО. -Спб.: УэиФ, 1995.- 274 с.

22. Бочаров В. В., Леонтьев В. Е. Корпоративные финансы. СПб.: Питер, 2002. - 544 с.

23. Брайко В. В. Промышленность драгоценных металов России в 2000г.//РЦБ.-2001.-№3.-С. 9-17.

24. Брейли Р., Майерс С. Принципы корпоративных финансов: Учебник для вузов / Пер. с англ. М.: Олимп-Бизнес, 1997. - 1087 с.

25. Бригхем Ю.$ Гапенски J1. Финансовый менеджмент: полный курс: В 2 т. / Пер. с англ. Ковалева. В. В. СПб.: Экон. школа, 1997. - Т.1. - 498 с.

26. Буер А. С., Порунов А. В. Налог на добычу полезных ископаемых и рекультивация земель //Вопр. экономики.-2003.-№7.-С. 155-162.

27. Бутрин А. А. К интегральной оценке эффективности потоковых процессов // Логистика. 2002. - №1.-С.29-30.

28. Быкова Е. В. Показатели денежного потока в оценке финансовой устойчивости предприятия // Финансы. 2000. - №2.-С.56-59.

29. Ван Хорн Дж. Основы управления финансами. / Под ред. Елисеевой И. И. М.: Финансы и статистика, 1999. - 880 с.

30. Бахрушина М. А Внутрипроизводственный учет и отчетность: сегментарный учет и отчетность: Российская практика: проблемы и перспективы. М.: АКДИ "Экономика и жизнь", 2000.- 192 с.

31. Шинслав Ю. Г., Дементьев В. А., Мелентьев А. А. Развитие интегрированных корпоративных структур в России // Рос. экон. журн.-1998.-№ Ц-12.-С.27-41

32. Винслав Ю. Г., Лисов В. Л. Становление ходинговых компаний: правовое и организационное обеспечение. //Рос. экон. журн.-2000.-№5-6.-С. 35-41.

33. Винслав Ю. Г. Финансовый менеджмент в крупных корпоративных структурах//Рос. экон. журн.-1998.-№3.-С. 18-23.

34. Виссема X. Менеджмент в подразделениях фирмы. Предпринимательство и координация в децентрализованной компании / Пер. с англ. М.: ИНФРА-М, 1996. - 287 с.

35. Вознесенский Э. А. Финансы как стоимостная категория. М.: Финансы и статистика, 1985. - 462 с.

36. Воков А. М. Перспективное планирование финансовых ресурсов.

37. М.: Финансы, 1976.- 176 с.

38. Воконский В. С., Кузовкин А. В. Нефтяной комплекс: финансовые потоки и ценообразование // Экономист.-2002.-№ 5.-С. 21-32.

39. Геррити Т. П., Бейн Д., Лоранж П. Менеджмент. М.: Олимп-Бизнес, 1999.-704с.

40. Гильфердинг Р. Финансовый капитал. К происхождению акционерной формы капитала. М.: Госполитиздат, 1961.- 460 с.

41. Гитман Л. Дж., Джонк М. Основы инвестирования. / Пер. с англ М.: Дело, 1997.-991 с. 16.

42. Глущенко В. В. Финансы: Финансовая политика. Финансовый маркетинг. Финансовый менеджмент. Финансовый риск-менеджмент. Ценные бумаги. Страхование. Железнодорожный, Моск. обл.: Крылья, 1998. - 412 с.

43. Глущецкий А.Н. Крупные сдеки при размещении акций // РЦБ.-2000.-№ 8.-С. 7-9.

44. Голубева А. М. Ходинг образование и управление // Инвестиционный эксперт .-2003.-№ 32.-С. 18-23.

45. Горбунов А. Р. Дочерние компании, филиалы, ходинги. Методические рекомендации. Организационные структуры. Консатинг. М.: Глобус, 2002.- 198 с.

46. Горбунов А. Р. Налоговые факторы деятельности ходинговых компаний //Финансовый бизнес.- 1994.-№10.-С. 26-32.51 .Горбунов А. Р. Финансовые потоки и организация финансовых служб предприятий, региональных администраций и банков. М.: Анкил, 2000.- 224с.

47. Горшков А. Л. Анализ структуры взаимных неплатежей и выбор оптимального плана их погашения // Банки и технологии.-1999.-№1.-С.43-46.

48. Губин Е. П. Управление и корпоративный контроль в акционерном обществе. М.: Юристь, 1999. - 248 с.

49. Данилин В. В. Экономико-математическая модель развития корпорации. // Рос. экон. журн.-1997.-№ 10.-С. 8-12.

50. Дворецкая А. Е. Организация управления финансами на предприятии //

51. Менеджмент в России и за рубежом.-2002.- №4.-С. 96-103.

52. Джаарбеков С. М. Методы и схемы оптимизации налогообложения. М.: МЦФЭР, 2002.- 288 с.

53. Джонс Э. Деловые финансы. / Пер. с англ. М.: Олимп-Бизнес, 1998.-411с.

54. Диверсификация российской экономики: современные проблемы и задачи (доклад Минэкономразвития РФ) //Вопр. экономики.-2003.-№12.-С. 4-23.

55. Докучаев М. В. Формирование бюджета крупной компании // Финансы.1999.-№12.-С. 5-11.

56. Дронченко О. Н. Финансовая структура: первый шаг к бюджетированию // Финансовый директор .-2002.-№6.-С. 32-39.

57. Дягилев А. А. Ходинговые компании в России // Законодательство и экономика. 2000. - №3.-С.11-19.

58. Живалов В. Н. О комплексном регулировании финансовых потоков. // Экономист.-2002.-№ 12.-С. 46-50.

59. Живалов В. Н. Финансовые потоки в российской экономике. М.: Глобус, 2000.- 157с.

60. Золотарев В. М. Имитационное моделирование риск-менеджмента в нефинансовых компаниях // Финансист.-2002.-№4.-С. 70-72.

61. Зубарев И. В., Ключников И. К. Механизм экономического роста транснациональных корпораций. М.: Высшая школа, 1990. - 159 с.

62. Ибрагимов И. К., Богданов С. А. В зоне особого внимания корпоративные прибыли // Финансист.-1999.-№ 10.-С. 24-27.

63. Интрилигатор М. С. Математические методы оптимизации и экономическая теория. М.: Прогресс, 1975. - 357 с.

64. Ириков В. А., Ириков И. В. Финансовые потоки. М.: Всероссийский институт промышленной собственности и инноватики Роспатента, 1996. -117с.

65. Казнадеева Я. В. Корпоративное управление вопросов больше чем ответов // Управление компанией. - 2001. -№6.-С.27-29.

66. Калиткин Н. Н. Оптимальный взаимозачет догов предприятий // Математическое моделирование.-1995.-Т. 7.-Вып. 1.-С. 111-121.

67. Касьянова Г. Ю. Учет расчетов между головной организацией и ее структурными подразделениями //Бухгатерский учет.-2001.-№3.-С.11-17.

68. Кафиев Ю. И., Сидоров В. В. Время частных инвесторов пришло // РЦБ.- 1998.-№6.-С.14-16.

69. Кац Я. Э. Сталь России: в точке бифуркации // РЦБ. -2001 .-№14.-С. 12-14.

70. Кинг А. М. Тотальное управление деньгами. Комплексная система прогнозирования и оптимизации денежных потоков. / Пер с англ. Спб. Полигон, 1999.-448 с.

71. Клиланд Д., Кинг У. Стратегическое планирование и хозяйственная политика. М.: Прогресс, 1992. - 348 с.

72. Ковалев В. В. Финансовый анализ. Управление капиталом. Выбор инвестиций. Анализ отчетности. М.: Финансы и статистика, 1997.-512с.

73. Коласс Б. Управление финансовой деятельностью предприятия / Пер. с франц. М.: Финансы, ЮНИТИ, 1997.- 492 с.

74. Коласс Б. Управление финансовой деятельностью предприятия. Проблемы, концепции и методы: Учеб. пособие для вузов / Под ред. Соколова. Я. В. М.: Финансы, ЮНИТИ, 1997. - 576 с.

75. Колобов А. Д. "Ходинг": так ли все просто? // ЭКО. 1995.-№ 10.-С. 3235.

76. Кондратьев В. В., Ириков В. А., Федченко К. Н. Финансы ходингов и корпоративных бизнес-групп // Финансовый бизнес. -1996.-№11.-С. 37-41.

77. Корнеев М. В. Функционирование системы клиринговых межбанковских расчетов и минимизация рисков // Деньги и кредит.-1997.-№7.-С. 20-22.

78. Корнеева Е. В. Как осуществить "самофинансирование" в рамках группы компаний // Финансовый директор.-2002.-№6.-С. 19-25.83 .Костиков Е. А. Как распределить прибыль, решит собрание // РЦБ.-1997.-№13.-С. 12-15.

79. Коупленд Т., Колер Т., Муррин Дж. Стоимость компаний оценка и управление. / Пер. с англ. М.: Олимп-Бизнес, 2000. 576 с.

80. Кравченко Э. А. Система клиринговых межбанковских расчетов // Деньги и кредит. -1997.-Ж7.-С. 22-24.

81. Краснова С. В. Финансовый механизм регулирования денежных потоков предприятия в рамках ФПГ // Финансы.-2003.-№1.-С. 73-77.

82. Крылов В. Н. Координация и регулирование деятельности отделений центральным управлением фирмы путем использования трансфертных цен // Финансовый бизнес.-2000.-№5.-С. 26-30.

83. Крюков В. А Российские вертикально-интегрированные компании и межрегиональное перераспределение финансовых ресурсов // Проблемы прогнозирования.-2000.-№2.-С. 101-110.

84. Кульман А. Экономические механизмы. / Под ред. Хрусталевой Н. И. -М.: Прогресс, 1993.- 192с.

85. Ленин В.И. Империализм как высшая стадия капитализма. М.: Политиздат, 1989.-126с.

86. Леонтьев В. Е. Корпоративные финансы. М.: Глобус, 2001. - 418 с.

87. Линьков А. А. Внешнее финансирование в системе финансовых потоков компании // РЦБ. 2001,- № 4.-С. 27-34.

88. Ли Ченг Ф., Финнерти Д. Финансы корпораций: теория, методы и практика: Учебник для вузов / Пер. с англ. М.: ИНФРА-М, 2000. - 686 с.

89. Любимцев Ю. И. Финансовые потоки как объект индикативного планирования и регулирования // Рос. экон. журн.-1998.-№3-С. 39-45.

90. Лялин В. А., Воробьев В. П. Финансовый менеджмент (управление финансами фирмы) СПб.: Б.и., 1994. - 108 с.

91. Малышев В. Корпорация как форма организации интегрированной собственности // Экономист,-1994.-№ 12.-С. 43-51.

92. Мерсье де ля Ривьер Собрание сочинений / Пер. с франц.: В 5 т. М., 1997.-1 Т.2.- 532 с.

93. Мильнер Б. С. Крупные корпорации основа подъема и ускоренного развития экономики //Вопр. экономики.-1998.-№9.-С. 66-76.

94. Мильчакова Н. К. К проблеме ходингового контроля надпромышленным капиталом. //Рос. экон. журн.-1997.-№ 2.-С. 21-24.

95. ЮО.Миниченкова О. В. Диверсифицированное хеджирование как задача финансового менеджера. //Рос. экон. журн.-1996.-№11-12.-С. 54-61.

96. Мищенко А. В., Попов А. А. Двухкритериальная задача оптимизации инвестиционного портфеля в условиях ограничений на финансовые ресурсы // Менеджмент в России и за рубежом.-200!.-№!.-С. 6-14.

97. Ю2.Моисеев Р. Н. Формирование интегрированных корпоративных структур // Журнал для акционеров.-2002.-№8.-С. 12-14.

98. ЮЗ.Моляков Д. С. Финансы предприятий отраслей народного хозяйства: Учеб. пособие для вузов. М.: Финансы и статистика, 1999. - 198 с.

99. Ю4.Моляков Д. С. Финансы предприятий отраслей народного хозяйства. 2-е изд. - М.: Финансы и статистика, 1997. - 176 с.

100. Нужно ограничивать движение спекулятивного капитала // РЦБ. 1998. -№21.-С.32-35.

101. Ованесов А. К., Четвериков В. С. Поток платежей. Контур и псевдоконтур финансовых операций //РЦБ. 1997. -№11.-С. 46-49.

102. Оленьков Д. В. Горизонт для дивидендов // РЦБ.-2001.-№15.-С. 25-26. 115.0всийчук М.Ф. Финансовый менеджмент: Методы инвестированиякапитала. / Под ред. Сидельникова JI. Б. М.: Буквица, 1996. - 93 с.

103. Орехов С. А. Диверсифицированные корпоративные объединения: проблемы статистического анализа. М.: Буквица, 2000.- 184 с.

104. Отчеты о финансово-хозяйственной деятельности ходинга "Норильский никель" за 1999-2002 гг.

105. Павлова JI. Н. Финансовый менеджмент в предприятиях и коммерческих организациях. Управление денежным оборотом. М.: Финансы и статистика, 1993.-160 с.

106. Паньшин О. В., Кобрина Т. В. Оценка вертикально-интегрированной нефтяной компании доходным подходом по ее производственным показателям (на примере ОАО "Сибнефть") // РЦБ.-2002.-№10.-С. 38-42.

107. Пермякова Н. С. Совершенствование финансового механизма в крупных корпорациях: Автореф. дис. к-та. экон. наук. Иркутск: Б.и., 2000.-19с.

108. Плущевская Ю. В., Старикова JL А. Исследование финансовых потоков в российской экономике//Вопр. экономики.- 1997.-№12.-С. 117-131.122 .Плотников В. С., Шестакова В. В. Финансовый и управленческий учёт в ходинге. М.: ФБК-ПРЕСС, 2004. - 334 с.

109. Попов И. А. Самофинансирование ФПГ: возможность консолидированного баланса. //Рос. экон. журн.-1996.-№7.-С. 12-17.

110. Проблемы формирования ходинговых структур // Финансист.-1997.-№8.- С.88-90.

111. Проект федерального закона "О ходингах" от 25.09.1999 г. с изм. и доп.

112. Прокопович Д. А. Проблемы сочетания централизованного управления ходингом со стремлением снизить риски // Менеджмент в России и за рубежом. 2002.- №2.-С.60-67.

113. Радыгин А. В. Институциональные проблемы развития корпоративного сектора: собственность, контроль, рынок ценных бумаг. М.: ИЭПП, 1999.-317с.

114. Раздуваев А. П. Моделирование в управлении финансами объединений.-М.: Финансы и статистика, 1984.- 111с.

115. Риполь-Сарагоси Ф.Б. Финансовый и управленческий анализ. М.: Приор, 1999.-220 с.

116. Романова М. В. Бюджетирование ресурсов и управление финансами // Финансы и кредит. 2000. - №1.-С.31-37.

117. Романюк Д. В. Моделирование управления финансовыми потоками (на примере банка) // Аудит и финансовый анализ.-1998.- №4.-С.21-52.

118. Российские компании стремятся повысить уровень капитализации // Управление компанией.-2002.-№ 1 .-С. 8-16.

119. Росс С., Вестерфид Р., Джордан Б. Основы корпоративных финансов. Ключ к успеху коммерческой организации финансовое планирование и управление. / Пер. с англ. - М.: Лаборатория Базовых Знаний, 2000. - 720 с.

120. Рубинштейн Т. Б. Планирование и расчеты денежных средств фирм икомпаний. М.: Ось-89,2001. - 599 с.

121. Салин В. Н., Ситникова О. Ю. Техника финансово-экономических расчетов. М.: Инфра-М, 2000. - 242 с.

122. Самочкин В. П., Калюкин А. А., Тимофеева О. А. Бюджетирование как инструмент управления промышленным предприятием // Менеджмент в России и за рубежом.-2000.- №1.-С.З-16.

123. Семенкова Е. В. Ценные бумаги в системе финансовых потоков. М.: Российская академия имени Г. В. Плеханова, 1997.- 124 с.

124. Скалозубова Н. А., Штейнман М. Я. Финансовое планирование. М.: Финансы, 1991.-413 с.

125. Скитович П. Конвертация привилегированных акций оригинальное решение РАО "Норильский никель" //РЦБ.-1999.-№11.-С.20-23.

126. Скрипнюк Д. Ф. Об экономических закономерностях функционирования финансово-промышленных групп // Финансы.-2003.-№8.-С. 75-78.

127. Слепова В. А. Корпоративные финансы в финансовой системе страны // Финансы.-2003.-№3.-С. 65-73.

128. Современный словарь по логике / Под ред. Юрчука В. В. М.: Современное слово, 1999.-517 с.

129. Согомонян А. А. Совершенствование финансовой деятельности ходинговых предприятий. М.: Фонд поддержки ученых "Научная перспектива", 2001.- 92 с.

130. Соколов В. М. РАО "Норильский никель": проблемы и перспективы // ЭКО.- 1998.-№11.-С. 22-28.

131. Соколова Н. Н., Быченко Н. А. Экономический анализ в корпоративных объединениях: контуры концептуальной модели // Рос. экон. журн.-2000.- №8.-С. 9-18.

132. Старовойтов М. К. Современная российская корпорация (организация, опыт, проблемы). М.: Наука, 2001. - 312 с.

133. Стрикленад А. Д., Томпсон А. А. Стратегический менеджмент: концепции и ситуации. 9-е изд. - М.: Наука, 2000. - 412 с.

134. Токовый словарь русского языка Даля В. И. / Под ред. Ушакова Д. Н. М.: АСТ, 2000. - 742 с.149 .Торкановский Е. К. Акционеры и управление фирмой // Вопр. экономики.- 1997.-№9-С. 36-41.

135. Тюрин А. В. О формах интеграции капитала в финансово-промышленных группах // Менеджмент в России и за рубежом. 2001.-№ 3.-С.3-16.

136. Указ Президента РФ "О мерах по повышению собираемости налогов и других обязательных платежей и упорядочению наличного и безналичного денежного обращения" № 1212 от 18 августа 1996 г.

137. Управление и корпоративный контроль в акционерном обществе: Практ. пособие / Под ред. Губина. Е. П. М.: Юристь, 1999. - 248 с.

138. У правление финансами. / Под ред. Фрэнсиса Г. М.: МИМ ЛИНК, 1999.- 160с. \. Федеральный закон "Об акционерных обществах" № 208-ФЗ от 26 декабря 1995 г. с изм. и доп.

Похожие диссертации