Финансовый анализ деятельности предприятия в условиях экономической нестабильности тема диссертации по экономике, полный текст автореферата
Автореферат
Ученая степень | кандидат экономических наук |
Автор | Карпов, Денис Валерьевич |
Место защиты | Иваново |
Год | 2003 |
Шифр ВАК РФ | 08.00.10 |
Автореферат диссертации по теме "Финансовый анализ деятельности предприятия в условиях экономической нестабильности"
На правах рукописи
Карпов Денис Валерьевич
ФИНАНСОВЫЙ АНАЛИЗ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ПРЕДПРИЯТИЯ В УСЛОВИЯХ ЭКОНОМИЧЕСКОЙ НЕСТАБИЛЬНОСТИ
Специальность: 08.00.10 Финансы, денежное обращение и кредит
Автореферат диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук
Иваново - 2003
Работа выпонена в Ивановском государственном университете
Научный руководитель: доктор экономических наук,
профессор Егоров Владимир Николаевич
Официальные оппоненты: доктор экономических наук,
профессор Леонтьев Владимир Евгеньевич
Защита состоится 14 июня 2003 года в 1200 часов на заседании диссертационного совета Д212.063.04 при Ивановском государственном химико-технологическом университете по адресу 153002, г. Иваново, пр. Фридриха Энгельса, д. 7, ауд. Г101.
С диссертацией можно ознакомиться в библиотеке Ивановского государственного химико-технологического университета.
Автореферат разослан 12 мая 2003 г.
кандидат экономических наук Жукова Яна Эрнестовна
Ведущая организация: Ивановский государственный
энергетический университет
Ученый секретарь диссертационного совета
Дубова С.Е.
2 оо$-А
ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РАБОТЫ
Развитие рыночной экономики и отказ от плановой системы ведения хозяйства поставили предприятия в ситуацию, когда они самостоятельно решали, какую продукцию производить, как заинтересовать потребителя, каким образом наиболее эффективно функционировать в условиях рынка. Все эти проблемы обусловили возникновение таких функциональных сфер деятельности предприятий, как: маркетинговая, аналитическая, бизнес-плановая и т.п. В числе этих направлений особое место занимает обеспечение анализа финансового состояния, являющегося одним из наиболее важных элементов функционирования любого субъекта рыночных отношений.
Современная наука располагает множеством методов проведения финансового анализа, практическая реализация которых стакивается с серьезными проблемами ввиду сохраняющейся высокой нестабильности деятельности как отдельных предприятий, так и всего экономического комплекса страны. В этих условиях чрезвычайно важным является разработка научных проблем, связанных с учетом экономических рисков в системе осуществления аналитических мероприятий. Ряд таких проблем рассматриваются в диссертационном исследовании, что подчеркивает его актуальность.
Предметом диссертационного исследования является теория и практика проведения анализа финансового состояния предприятия коммерческими банками в условиях нестабильной рыночной экономики.
Объектом исследования избраны отечественные и зарубежные методики финансового анализа, применяемые коммерческими банками для анализа предприятия в рамках принятия решения о финансировании инвестиционного проекта. Ключевым моментом является определение надежности предприятия как одного из основных критериев его дальнейшего функционирования.
Цель диссертационного исследования состоит в построении комплексной модели финансово-экономического анализа деятельности предприятия на основе изучения и обобщения современных российских и зарубежных методик для формирования заключения коммерческим банком о кредитоспособности предприятия и о финансировании его инвестиционного проекта.
В соответствии с целью исследования автор ставит перед собой следующие задачи: Х выявить основные проблемы учета экономических рисков при
Х отразить специфику применения финансовых коэффициентов в условиях высокого уровня экономической нестабильности, характерной для экономики переходного периода;
Х показать особенности анализа ликвидности и рентабельности при использовании отечественных и западных методик в условиях экономической нестабильности деятельности предприятий;
Х разработать комплексную модель, которая поможет принять обоснованное решение о финансировании инвестиционного проекта коммерческим банком;
Х изучить возможность использования теории паралельных рисков при проведении комплексного финансового анализа деятельности предприятия.
Методология и методика исследования. При проведении исследования использовались диалектический, сравнительный, функциональный, исторический и другие методы. Методика исследования основывалась на наблюдении, группировке данных, обработке, обобщении полученных результатов. При обработке результатов исследования применялись методы статистического и математического анализа, в том числе количественный и качественный анализ.
Теоретической и методологической базой исследования послужили научные работы по анализу финансового состояния предприятия зарубежных и отечественных ученых.
Среди зарубежных авторов, исследующих эту проблему, можно выделить работы следующих ученых Э.И. Альтмана, Р. Бас-са, Р.Х. Берри, P.A. Брили, Б. Койла, М. Глянца, К. Пирока, П. Вит-мана и др.
Значительный вклад в изучение данной проблемы внесли отечественные ученые С.Б. Барнгольц, H.A. Блатов, О.В. Ефимова, В.В. Ковалев, Н.П. Кондраков, В.Ф. Палий, А.Д. Шеремет и др.
Научную новизну диссертации отражают следующие результаты:
Х Автором впервые предложены основные направления совершенствования информационной базы, обеспечивающей работу финансово-аналитических служб, с учетом неопределенностей функционирования предприятий в условиях транзитивной экономики.
Х Определена аналитическая роль показателей ликвидности в условиях экономической нестабильности предприятия. При этом в отличие от известных подходов акцент сделан на про-
блемы принципиальной возможности использования финансовых индикаторов при наличии высоких экономических рисков.
Х Предложен вероятностный метод расчета финансовых показателей, отличающийся от общеизвестных использованием вероятностных параметров и учитывающий их статистические характеристики.
Х Впервые обоснована целесообразность использования трансформированной модели паралельных инвестиционных рисков применительно к деятельности коммерческих банков.
Х Разработана комплексная модель финансово-экономического анализа деятельности предприятия в условиях хозяйственной нестабильности.
Практическая значимость работы заключается в возможности применения ее результатов при осуществлении анализа коммерческими банками инвестиционных проектов предприятий для принятия решения о финансировании.
Приведенная в диссертации комплексная модель может быть использована для анализа предприятий различной формы собственности, а также позволяет учитывать различные виды деятельности предприятий и их размер.
Полученные результаты могут быть использованы коммерческими банками для формирования информационной базы, что позволит накапливать данные о предприятии в течении длительного периода, а также проводить сравнительный анализ предприятий одного типа.
Результаты диссертационного исследования использованы в работе следующих банков:
Х Филиал "Ивановский" ОАО АКБ "Авангард";
Х Ивановский региональный филиал АКБ Центральное О.В.К..
Апробация. Основные положения диссертации обсуждались на: 16-ой Всероссийской научной конференции молодых ученых и студентов Реформы в России и проблемы управления (Москва, 2001г.); 9-ом Всероссийском студенческом семинаре Проблемы управления (Москва, 2001г.); Международной научной конференции студентов, аспирантов и молодых ученых Молодая наука -XXI веку (Иваново, 2001г.); Межвузовской научно-технической конференции аспирантов, магистрантов и студентов Молодые ученые - развитию текстильной и легкой промышленности (Иваново, _ 2001г.).
Публикации. По результатам диссертационного исследова-
ния опубликовано 8 работ общим объемом 1,8 п. л., в том числе вклад соискателя 1,8 п.л.
Объем и структура работы. Диссертация состоит из введения, трех глав, заключения, списка литературы и четырех приложений. Общий объем работы составляет 159 страниц. Диссертация илюстрирована 2 рисунками и 20 таблицами. Список литературы содержит 163 наименования.
ОСНОВНОЕ СОДЕРЖАНИЕ РАБОТЫ
Во введении обоснована актуальность темы диссертации, определены цель и задачи исследования, указаны методологические и теоретические основы, раскрыты элементы научной новизны работы, ее теоретическая и практическая значимость.
Первая глава Финансовый анализ - проблемы информационного и модельного обеспечения посвящена рассмотрению истории развития финансового анализа и финансовой отчетности; дается характеристика основных моделей и методов, применяемых при проведении анализа с указанием основных особенностей и проблем их применения; описывается информационное обеспечение, необходимое для проведения анализа финансового состояния предприятия.
Результаты проведенного исследования показали, что коммерческие банки при проведении финансового анализа используют стандартные методы финансового анализа, как то: горизонтальный, вертикальный, трендовый, расчет коэффициентов, факторный и другие.
Вместе с тем применение методов вызывает определенные трудности. Особое внимание следует обратить на использование такого распространенного метода, как факторный анализ. Значимость факторного анализа объясняется не только его многосторонностью, но и прежде всего направленностью на выработку конкретных управленческих решений. В идеале использование этого метода дожно определять взаимосвязь между конкретным производственным фактором и результатом финансово - хозяйственной деятельности. К сожалению, подобная картина наблюдается в достаточно редких случаях, а именно когда факторная модель носит линейный характер (см. например линейную 2-х факторную модель, описываемую в з1.3. диссертации). Следовательно, значительную роль начинает играть приоритет факторов, определенный субъективной позицией исследователя.
Расчеты показывают, что различия в данных приоритетах
приведут при использовании факторного метода к разным аналитическим заключениям. Этот очевидный аналитический недостаток является в определенном смысле непреодолимым, внутренне присущим методу факторного анализа. Мы полагаем, что преодолеть этот недостаток можно лишь в рамках комплексного использования различных аналитических приемов.
Несмотря на широкую распространенность (по сравнению с применением факторного анализа), не меньше проблем доставляет исследователям и использование методов трендового анализа. Центральным здесь является снятие случайных факторов, присущих любому хозяйственному процессу и неизбежно проявляющихся в показателях, характеризующих деятельность предприятия. Для того, чтобы лочистить проводимый анализ от таких случайных наслоений, можно использовать разные подходы, среди которых принципиально выделяются два. Первый основан на том, что методом углубленного анализа точно выявляется действие случайного фактора и на основе такого выявления корректируются значения результирующих показателей. Второй основан на сглаживании показателей, когда реальные результаты финансово - хозяйственной деятельности заменяются некоторыми лусредненными или сглаженными.
Принципиальное отличие второго метода от первого состоит в том, что действие случайных факторов здесь не вычленяется из общего анализа, но сглаживается посредством различных технических приемов. Наиболее ярким показателем этого метода, относящимся, впрочем, к другой сфере анализа, является использование антиципированных показателей Митоном Фридманом при статистическом анализе скорости обращения денег в США за период с 1860 по 1960-е годы. Использование таких показателей позволило М. Фридману выделить устойчивый тренд скорости денежного обращения и получить базовые результаты по классической монетарной теории.
К сожалению,'использование обоих приемов требует специальных знаний и вычислительных навыков, поэтому на уровне анализа деятельности отдельных предприятий эти приемы практически никогда не используются, следовательно выводы, полученные с помощью трендового анализа не могут носить абсолютный характер, а могут рассматриваться лишь в контексте использования всего комплекса аналитических исследований.
Подчеркнем еще раз позицию автора, состоящую в том, что использование трендового и факторного методов анализа не может носить изолированный характер и дожно осуществляться лишь в
контексте использования остальных методов и учитывать, соответственно, воздействие на производственную систему случайных факторов и ранжирование производственных факторов по степени их хозяйственной значимости.
Отметим, что часть проблем, связанных с использованием западных аналитических моделей, связана с проблемами качества информационного обеспечения, а следовательно в существенном плане может быть устранена. Это относится к вопросам достоверности получаемой информации, скорости ее обработки, всесторонности охвата и так далее. Преодоление возникающих здесь проблем связано с наработкой соответствующих навыков, развитием культуры финансового управления предприятием, повышением значимости аналитических служб, развитием компьютерного обеспечения и так далее.
Иными словами, указанные проблемы могут быть решены организационными и управленческими усилиями, не выходя за рамки существующих аналитических методик. Иной уровень имеют информационно-аналитические проблемы качественного характера, к числу которых следует отнести объективное наличие в работе производственных систем известных неопределенностей. Заметим, что эти неопределенности свойственны как переходной, так и западной экономике, хотя и имеют при этом различные по характеру проявления. Так, в условиях российской экономики большую проблему представляет собой повышение ликвидности дебиторской задоженности и разрешение связанных с этим финансовых неопределенностей. Западная экономика в большей степени свободна от указанной проблемы, однако там появляются специфические неопределенности, связанные с происходящей в экономическом мире глобализацией. Мы имеем в виду разделение рынков сбыта, нестыковку технических и экологических стандартов, влияние мировой моды, протекционизм и т.п. Разумеется, часть неопределенностей связанных с, например, заемным капиталом, учитывается как при расчете Ъ счета в модели Альтмана, так и при вычислении систем показателей Бивера и в других моделях. Однако, как раз денежные потоки, связанные с существованием дебиторской и кредиторской задоженности в западных условиях, отслеживаются достаточно легко и относятся, по существу, к сфере технического счета. Мы же в данном случае, ведем речь о качественно иных неопределенностях, прогнозирование которых требует от аналитика допонительных усилий как по информационному обеспечению, так и по составлению прогнозов и возможной трансформации аналитических систем пока-
за гелей. Речь по существу идет об изменении отношения к таким показателям и приданию им прогнозного значения.
Формально это сделать достаточно легко, считая в формуле (модель Альтмана):
Ъ = 1.2К1 + 1.4 К2 + З.ЗКЗ + 0.6К4 + К5 (0)
все значения прогнозными (см. з1.3. диссертации). Однако, на практике, мы стокнемся здесь с существенными проблемами прогнозирования соответствующих величин. Так, очевидно, что для того, чтобы задать значение рентабельности активов К2, придется прогнозировать уровень объема произведенной продукции, а это связано в свою очередь с рядом маркетинговых проблем, проблемами технических возможностей производства, кадрового обеспечения и т.д. В этом случае чисто технологической проблеме вычисления формулы (0) дожна предшествовать весьма значительная по объему работа, охватывающая по существу прогноз развития всего производства. Очевидно, работа аналитической службы при этом заметно усложнится.
Существует, по нашему мнению, два подхода к разрешению этой ситуации. Первый можно назвать условно-статистическим, основанным на анализе предыдущих периодов работы предприятия. При этом речь идет о сопоставлении прогнозных значений, которые ранее составлялись для уже прошедшего периода и реальных значений, рассчитываемых по прошествии этого периода. Накопленная таким образом статистика показывает, насколько реальное значение коэффициента отклоняется от прогнозного. Это позволяет смоделировать возможное значение <.(Ъ счета на будущее. При этом формула (0) практически заменяется расчетной формулой:
г= 1.2К1 + 1.4К2 +З.ЗКЗ+ 0.6К4 + К5 + р,
где, величина р является поправочной характеристикой финансовой нестабильности и размер которой определяется статисти-ко-экспертным путем. Очевидно, указанный способ требует лишь накопления достаточного числа статистической информации. Однако, этот способ дает и слишком большую погрешность - особенно в том случае, когда те или иные тенденции в развитии хозяйственной ситуации стали проявляться лишь в последнее время и не получили дожного закрепления в статистических данных.
Второй способ, условно называемый ланалитическим не предполагает трансформации формулы (0), а ориентируется на детальную разработку значений, используемых в ней коэффициентов К1 . Это создает значительные аналитические трудности, поскольку прогнозные значения К1 зависят от большого числа обстоятельств,
прояснение которых (если таковое вообще возможно) требует значительных исследовательских усилий. Одну из наибольших проблем здесь доставляет прогноз надежности деятельности предприятия в самых разных его аспектах.
Во второй главе Финансово-экономические проблемы надежности предприятий: аналитический аспект рассматриваются основные проблемы учета экономических рисков, которые возникают при проведении финансового анализа; аналитическая роль показателей ликвидности и рентабельности в условиях экономической нестабильности предприятий с использованием сравнительного анализа российских и зарубежных показателей.
Анализ финансового состояния предприятия как в России, так и за рубежом, сопряжен с различного рода проблемами и ограничениями, среди которых можно выделить различия в формах бухгатерских, аудиторских, финансовых и других стандартов; языковые различия; трудности с токованием тех или иных специальных терминов; существование различных валют; доступность опубликованной финансовой информации; различия в оценках отдельных статей отчетности и многие другие.
Несомненное влияние на вышеперечисленные факторы оказывает существующий в российской экономике высокий уровень нестабильности. Поэтому, одной из существенных сторон увеличения эффективности использования методик финансового анализа является решение комплексных проблем повышения надежности деятельности хозяйствующих субъектов.
При оценке инвестиционного проекта коммерческие банки рассчитывают коэффициенты на основании предполагаемых результатов, которые предприятие планирует получить в течение ряда лет. При расчете коэффициентов необходимо иметь ввиду, что значения составляющих числителя и знаменателя представляют собой случайные величины, поэтому при расчете коэффициента и его анализе необходимо рассчитывать и учитывать вероятность того, что коэффициент примет данное значение через определенный период времени.
Рассмотрим данный тезис на примере коэффициента абсолютной ликвидности. Как описано выше, данный коэффициент, как и многие другие, может быть рассчитан по разным формулам. Остановимся на следующем варианте расчета: Ка.Л. = Денежные средства + быстрореализуемые ценные бумаги краткосрочные обязательства
Очевидно, что текущее значение данного коэффициента за-
висит от следующих составляющих:
Х размера денежных средств;
Х наличия и размера быстрореализуемых ценных бумаг;
Х размера краткосрочных обязательств.
Понятно, что значение данных составляющих и, следовательно, самого коэффициента через год, два и т.д. будет зависеть от множества факторов.
Значение вероятностей при этом определяется либо экспертным путем, либо на основе анализа инвестиционных проектов, близких по характеру к рассматриваемому.
Рассчитываем математическое ожидание и дисперсию составляющих коэффициента. Строим графики нормального распределения.
На завершающей стадии производится комплексная оценка вероятности коэффициента абсолютной ликвидности. Для этого при анализе числителя используется обычное суммирование случайных величин. После этого числитель рассматривается как единая случайная величина, и мы приступаем к решению задачи изучения частного случайных величин. При этом можно использовать метод логарифмирования, при котором частное случайных величин трансформируется в их агебраическую сумму, а после исследования этой суммы посредством потенциирования возвращаются к исходной случайной величине.
На практике можно предложить более простой способ, при котором для всех случайных величин, используемых при расчете коэффициента абсолютной ликвидности, строятся графики их распределения, а затем на основе компьютерной программы строится график распределения случайной величины - коэффициента абсолютной ликвидности (так называемый графический метод).
В итоге дожен быть построен график распределения случайной величины, коей является в данном случае коэффициент абсолютной ликвидности. Разумеется, трудно предположить, чтобы этот график носил в высокой степени точный характер. Однако, при рассмотрении подобных проблем важным представляется даже частичное прояснение складывающейся ситуации, позволяющее формировать те или иные организационные или управленческие решения. Сформулированный нами подход может быть использован и при вычислении других индикаторов финансово - хозяйственной деятельности предприятия.
Возникает опасение, что в результате подобных вычислений, достаточно стройная система анализа финансово - хозяйственной
деятельности будет заменена на масштабный набор случайных величин, характеризуемых к тому же не типичными графиками распределения (так, даже сумма нормальных распределений не является, вообще говоря, нормальным распределением, не говоря уже о более сложных формулах вычисления финансовых индикаторов).
Тем не менее, на наш взгляд, подобные сложности характеризуют трудность рассматриваемой проблемы и являются платой за желание получить более или менее достоверный анализ инвестиционного проекта в условиях экономической неопределенности.
Заметим к тому же, что при нежелании исследователя работать со случайными величинами и функциями их распределения он всегда может вернуться к работе с математическим ожиданием этих случайных величин, то есть к привычной схеме анализа финансово-хозяйственной деятельности предприятия.
В качестве рекомендации можно предложить вероятностный расчет следующих групп показателей: платежеспособности, рентабельности, финансовой устойчивости, деловой активности.
Показательно, что предполагаемый вероятностный метод не используется в практике банковского анализа европейских стран. Опыт изучения автором практики работы ряда датских банков в этой области (Den Danske Bank, Forstedernes Bank, Unibank) показал, что дисперсия случайных величин, используемых при расчете финансовых коэффициентов, весьма мала, что объясняется стабильностью финансово - хозяйственной ситуации в стране. При таких малых дисперсиях, вычисление финансовых индикаторов может происходить на базе средних значений, то есть в рамках обычных методов финансового анализа.
Третья глава Моделирование инвестиционных рисков при осуществлении финансового анализа деятельности предприятий посвящена проблемам практического использования модели паралельных инвестиционных рисков, разработке комплексной модели финансово-экономического анализа деятельности предприятия на основе изучения и обобщения современных российских и зарубежных методик для формирования решения коммерческими банками о финансирования инвестиционного проекта.
Основной целью инвестирования в коммерческом секторе экономики является получение отдачи. При этом существуют различные формы инвестиций, как то: инвестирование в рыночные ценные бумаги, предоставление кредитов и другие.
Коммерческие банки являются одними из основных инвесторов на рынке, так как они по роду своей деятельности аккумули-
руют свободные денежные средства юридических и физических лиц, а затем размещают их с целью поручения прибыли в различные проекты, в том числе: кредитуют физических и юридических лиц, участвуют в капитале юридических лиц и т.д.
Для банка важно оценить степень рискованности вложения денег в определенный инвестиционный проект. Ситуация осложняется еще и тем, что оценка риска при банковском кредитовании носит мультиплицированный характер, поскольку собственно риск кредитования, связанный с возможной кредитоспособностью заемщика, накладывается на риск ведения последним хозяйственных операций. Это ситуация существенно отличается от той, когда субъект рынка использует собственные средства и может быть оценен как рискофоб или рисконейтрал в чистом виде. Иная ситуация возникает, если рискофобия кредитной организации накладывается на рискофилию хозяйствующего субъекта, или в любых иных сочетаниях рискофобии, рисконейтральности и рискофилии заемщика и заимодателя.
Пусть проект, предусматривающий кредитование коммерческим банком предприятия в объеме К в момент времени 1 = 0, предусматривает возврат кредита частями с уплатой процентов в течение планового горизонта Т. Для каждого момента времени I = 1,2, ..., Т, соответствующего концу очередного периода, заданы плановый Р, и пессимистический уровни доходов. Вследствие наступления условий форс-мажорного характера возврат кредита может прекратиться в любой момент I, что означает возврат части кредша с учетом процентов в конце периода I и прекращение возврата оставшейся суммы задоженности по кредиту, начиная со следующего периода.
Предположим, что условная вероятность такого события не зависит от времени I и равна рь вероятность того, что возврат будет длиться еще один период Ц! = 1- р]
Вероятность того, что поток доходов, не зависимо на каком уровне, будет длиться ровно т периодов, определяется как (р|Ч1\т = 0, 1,...,Т-1
Р.(т)= ^ (1)
(фТ,т = Т
В течение случайного времени длительности периода т в силу факторов риска, имеющих более плавное, постепенное воздействие на проект (ухудшение конъюнктуры, ужесточение налоговой политики т.п.), возможно возникновение просроченных платежей по кредиту в момент I < т . То есть в момент I доход был на уровне не
ниже планового Р( (ежемесячно выплачивались суммы с процентами) а, начиная со следующего периода, доход перестал поступать.
Предположим, что такая вероятность ухудшения ситуации (возникновение просроченных платежей) равна рг, вероятность неухудшения отдачи = 1 - рг.
Вероятность того, что в пределах времени т возврат кредита будет на уровне не ниже планового будет длиться ровно I периодов, равна
Р2л= ) (2)
[Я2Т,1 = т
Объединяя (1) и (2), получаем вероятность того, что в условиях одновременного существования риска прекращения и риска снижения отдачи поток поступления платежей на уровне не ниже планового будет длиться ровно I периодов
Р(0Ч <3)
1яЛ]2Т1 = Т
Характер воздействия на поток поступлений двух одновременно существующих рисков показан на Рис. 1.
Из рисунка видно, что в рассматриваемой ситуации риск снижения поступления платежей проявляется на фоне риска прекращения потока поступления платежей. Риски присутствуют одновременно, но риск прекращения является доминирующим. Одновременно, пока проект функционирует, риск снижения поступления платежей проявляется впоне самостоятельно, и после того, как поступления снизились, продожительность потока платежей на пессимистическом уровне определяется лишь временем наступления форс-мажорных условий. Риски воздействуют на проект как бы паралельно с доминированием форс-мажорного. Используя (1), получаем выражение для ожидаемой длительности потока поступления платежей
Т,' =я, + Ч|2 + ...+я,т (4)
Х т I
Г'гг1г1г1 I I I I
Т4 '51 >б| >71 I I I I I Тт1
111111 111111 111111 1111'' 111111
8 9 10 11 12 Т
Рис. 1. Влияние одновременно существующих рисков
Далее путем математических вычислений получаем ожидаемую продожительность потока получения платежей на уровне не ниже планового
Т2' = Я1Я2 + (Я1Я2)2 + ... + (41 Яг)1 (5)
Эти выражения позволяют по результатам экспертной оценки ожидаемой длительности потока Т1 < Т и ожидаемой продожительности планового потока Т2 < Т| , вычислить вероятности Я| и Я2, решая последовательно уравнения (4) относительно Я| и уравнение (5) относительно Я1Я2, а затем вычисляя Яг-
Для проектов с бесконечным горизонтом (Т Ч 00) соответствующие выражения имеют вид
Т,'=------------------и Т2=-----------
1-Я! 1 -Я1Я2
Зная Я1 и Яг можно для любого момента 1 = 0, 1, 2, ..., Т определить:
Х вероятность поступления платежей не ниже планового
Р(Р,)= ч/чг';
Х вероятность получения пессимистического дохода Р(^)= С" Яг') Я|'
Х и вероятность неполучения дохода
Р(0,) = 1 - ч,'
Обозначив Л, = Р, - ^ получаем простое выражение для расчета приведенной стоимости ожидаемого представительного потока платежей
pv(Ft*)=^,(q.,q2,Дл+я.,fi),
где (1 = (1 + ) - дисконтирующий множитель, 1 - безрисковая ставка процента за период.
Для инвесторов, характер отношения к риску которых может быть квалифицирован как рисконейтральный, данная величина имеет смысл безрискового эквивалента потока доходов от рискованного проекта. Индивидуальность инвестора проявляется в задании проектных уровней и оценке ожидаемой продожительности соответствующих этим уровням режимов.
Применительно к рассматриваемой нами ситуации данная модель, предложенная в свое время Ю.А. Львовым дожна быть уточнена в плане оценки вероятности я (потока поступающих платежей), а также уровня снижения потока до ^ . Прежде всего заметим, что принципиально рассматриваемая модель обладает очевидным недостатком, поскольку ее автор рассматривает абсолютно жесткую безальтернативную ситуацию прекращения или не прекращения потока доходов. Иными словами, в данной модели одномоментное прекращение поступления доходов означает его окончательное прекращение. Разумеется, в практике финансовой деятельности подобная картина наблюдается крайне редко, лишь при наступлении форс-мажорных обстоятельств. Формально, правда из этой ситуации можно выйти, придав модели универсальных характер - вообще не рассматривая прекращение потока доходов, а лишь полагая, что некоторые из величин могут быть равны нулю. Правда анализ такой модели, ввиду ее формального характера, может быть затруднен.
Возвращаясь к рассматриваемой ситуации следует заметить, что оценка рискованности кредитной операции имеет две составляющие:
1. Внутренняя составляющая - когда оценка проводится собственно банком. В этом случае банк оценивает только деятель-
ность второго звена кредитно-банковской операции, то есть предприятие. В этом случае банк может руководствоваться приведенной моделью, а также полученным на ее базе выводам.
2. Внешняя оценка - когда некий эксперт оценивает деятельность обоих контрагентов (и банка и предприятия). В этом случае может также использоваться модель, однако параметры этой модели могут существенно отличатся от параметров, используемых при внутренней оценке. Так, если и банк и хозяйствующий субъект относятся к категории рискофобов, то внешняя оценка вероятности я (продожение потока платежей) будет ниже, чем в первом случае. Напротив, при рискофильной позиции субъектов моделирования оценка вероятности я может оказаться завышенной. Аналогичным образом изменяется и оценка величины .
По - видимому, совпадение внешней и внутренней оценки рискованности кредитной операции произойдет лишь в том случае, когда банк занимает рисконейтральную позицию.
На первый взгляд, приведенная модель не корреспондирует с идеями автора о делении инвесторов на рискофилов, рискофобов и рисконейтралов, поскольку при определении величин р и я дальнейшее конструирование модели надежности становится чисто технической проблемой. Однако при этом необходимо учитывать следующие обстоятельства: сама величина я определяется, как правило, методом экспертных оценок, то есть с учетом субъективного взгляда инвестора на природу возможных рисков, вероятности их наступления, частоту, длительность и так далее. Кроме того, величины р и я не являются единственными характеристиками, с помощью которых могут быть описаны возможные хозяйственные риски. При этом, например, следует оценивать величину дисперсии случайной величины (в качестве случайной величины можно рассматривать размер экономических потерь от нестабильности работы системы). Очевидно, что, если дисперсия велика, то даже при малых вероятностях прекращения денежного потока, ее возникновение может привести к катастрофическим для хозяйствующего субъекта последствиям. Возможно использование и иных распространенных в теории вероятностей и математической статистике показателей, характеризующих динамику хозяйственной ситуации. Это приводит нас к выводу о том, что рископозиция хозяйствующего субъекта -самого предприятия или финансовой организации, будет проявляться как при оценке возможных значений вероятностей р и я> так и при оценке
иных статистических характеристик. На последнее нам бы хотелось обратить особое внимание, поскольку в приведенной выше модели эти характеристики вообще никоим образом не учитываются. Между тем на практике, именно учет этих характеристик часто имеет доминирующее значение. Так, планируя будущий поток денежных поступлений, предприниматель ориентируется не столько на вероятность возникновения отказа, сколько на наихудший вариант возникновения кредиторской задоженности. Следует признать, что в модели эта ситуация частично компенсируется за счет уменьшения плановых уровней показателей Я. Однако оценка величин ^ вновь будет основываться на рископозиции хозяйствующего субъекта, и кроме того, вновь может возникнуть вопрос о дисперсии случайных величин {. Отсюда можно сделать вывод о том, что страдая существенными недостатками, модель Ю.А. Львова, тем не менее, учитывает рископозицию предприятия или кредитной организации, хотя и в непоной и завуалированной форме.
Приведенные рассуждения позволяют сформулировать следующие выводы:
1. Принципиально при оценке рискованности кредитной операции можно использовать уточненную модель, предложенную Ю.А. Львовым в работе Модели инвестиционных рисков.
2. При моделировании этой ситуации следует различать внутреннюю и внешнюю оценки рискованности операций. Это косвенно подтверждает мысль Ю.А. Львова о том, что оценка риска является в большей мере субъективным, нежели объективным фактором.
3. Рассмотренная модель может быть модернизирована в направлении предания ей универсального характера, позволяющего рассматривать ситуации, при которых возобновляются прерванные потоки финансовых поступлений.
При оценке инвестиционных проектов банки ориентируются не только на результаты анализа финансового состояния предприятия, но и на множество других факторов, которые условно можно объединить в три группы:
Х общая характеристика объекта инвестирования.
Х приоритетные показатели.
Х кредитные показатели и показатели надежности.
Каждая группа отражает определенный набор факторов, которые помогают в оценке предприятия и как результат в принятии решения о финансировании инвестиционного проекта.
К первой группе можно отнести следующие факторы:
Х Внешнее впечатление о предприятии.
Х Описание производимой продукции.
Х Спрос на продукцию.
Х Уровень конкуренции.
Х Описание конечных потребителей.
Х Описание уровня менеджмента на предприятии. Приоритетные показатели включают следующие:
Х Размер прибыли.
Х Сырье и материалы.
Х Привлекательность рынка.
Х Отраслевую конкуренцию.
Х Сроки и обеспечение по проекту.
Х Заменяемость клиентуры.
К третьей группе относятся следующие:
Х Надежность предприятия (финансовый рычаг).
Х Уровень дебиторской задоженности.
Х Уровень кредиторской задоженности.
Х Динамика изменения прибыли.
Х Результат использования модели паралельных инвестиционных рисков (коэффициент).
Х Кредитная история.
Каждый фактор из перечисленных выше, в свою очередь, требует ответа на множество вопросов, которые возникают во время проведения анализа и ответы на которые формируют общее представление о предприятии и о инвестиционном проекте. Так, если рассматривать первый пункт первой группы Внешнее впечатление о предприятии, то возникают, например, такие вопросы: насколько быстро и оперативно предприятие отвечает на запросы; насколько профессиональным и информированным выглядят представители предприятия на встречах и т.д.
На основе анализа имеющейся информации строится модель. Размер оценки варьируется от 0 до 10 предполагая, что 0 соответствует худшему результату.
Таким образом, модель можно сформировать на основе следующих правил:
1. Модель предполагает оценку, от одного до десяти (в данном случае берем десятибальную систему, которая, на наш взгляд, позволяет более широко варьировать предполагаемую оценку, чем например пятибальная), каждого фактора. Чем выше
оценка, тем более привлекателен фактор оценки. Оценка, равная О, дается в том случае, когда нет никакой информации по оцениваемому фактору.
2. Максимальная возможная оценка считается путем умножения значения веса на 10.
3. Реальная оценка затем умножается на ее весовое значение для получения финального скорректированного значения. Это зна- ) чение может быть сравнено с максимальной оценкой в виде , процентного отношения.
Окончательный рейтинг - это совокупность всех за и против по отношению к предприятию. Получаемый в результате анализа с использованием данной модели результат не отвергает применения других методов анализа. Тем не менее расчет модели дает представление о состоянии предприятия в комплексе.
Главной проблемой при построении и расчете модели является то, каким образом определять размер удельного веса каждого анализируемого фактора. Оптимальным способом является привлечение ряда экспертов, в данном случае кредитных работников коммерческих банков. При этом размер фактора зависит в конкретном случае от целей инвестиционного проекта, поэтому рассматривая проект и анализируя политику предприятия на будущее, эксперт дожен подходить максимально взвешенно к оценке каждого фактора с учетом целей развития предприятия и проекта в более узком смысле.
Разработаны четыре варианта расчета модели. На основе ч
анализа опыта экспертов рассчитаны оптимальные значения весов для следующих типов модели: финансовая, производственная, сбалансированная и модель для новых предприятий. Соответственно каждый тип модели учитывает особенности финансовых, производственных и новых предприятий. Сбалансированная модель предназначена для рисконейтральных аналитиков, так как в ней используются средневзвешенные значения весов. Данные шаблоны приведены в приложении и отражают позицию автора. Повторимся, что под каждое предприятие любой отрасли удельные весы могут быть скорректированы на основании имеющейся информации. Более того, в ходе мониторинга деятельности предприятия, в случае изменения каких либо условий функционирования предприятия значение весов также может быть скорректировано. Модель предназначена не для лодноразового использования, а в том числе и для мониторинга состояния предприятия во время реализации инвестиционного проекта.
Проведенный анализ на реальном инвестиционном проекте показал жизнеспособность комплексной модели, применение которой дожно помочь коммерческим банкам принимать правильные решения в существующих условиях хозяйствования.
В приложение вынесены: Варианты расчета комплексной модели анализа предприятия - Приложение 1; Технико-экономическое обоснование кредита ООО Тимофеевский стекольный завод: Обеспечение поставки оборудования и пусконаладоч-ных работ для проведения реконструкции завода - Приложение 2; Бухгатерский баланс с приложениями за 2001 год ООО Тимофеевский стекольный завод - Приложение 3; Формулы расчета коэффициентов (по материалам анализа зарубежных источников) - Приложение 4.
По теме диссертации опубликованы следующие работы:
1. Карпов Д.В. Анализ финансового состояния предприятия: информационный аспект // Экономические и социальные проблемы функционирования организаций в рыночной среде: Сборник научных статей. Иваново. 2001. С. 217-228.
2. Карпов Д.В. Анализ финансового состояния предприятий коммерческими банками в западных странах// Материалы 16-й Всероссийской научной конференции молодых ученых и студентов Реформы в России и проблемы управления. Москва. 2001. С. 51-52.
3. Карпов Д.В. Использование моделей при оценке финансового состояния предприятия (зарубежный опыт)// Тезисы докладов Межвузовской научно-технической конференции аспирантов, магистрантов и студентов Молодые ученые - развитию текстильной и легкой промышленности. Иваново. 2001. С. 192 Ч 193.
4. Карпов Д.В. Применение интелектуальных систем при анализе финансового состояния предприятия// Тезисы докладов международной научной конференции студентов, аспирантов и молодых ученых Молодая наука - XXI веку. Иваново. 2001. С. 52 -53.
5. Карпов Д.В. Проблема информативности финансовой отчетности// Материалы 9-го Всероссийского студенческого семинара Проблемы управления. Москва. 2001. С. 48 - 49.
6. Карпов Д.В. Проблемы использования моделей при проведении
анализа финансового состояния предприятия// Вестник молодых ученых ИвГУ. Вып. №1. Иваново. 2001. С. 52-54. Карпов Д.В. Проблемы анализа ликвидности в РФ и за рубежом// Генезис экономических и социальных проблем субъектов рыночного хозяйства в России. Иваново. С. 125 - 135. Карпов Д.В. Проблемы соотношения отечественной отчетности с международными стандартами// Экономический вестник. Яросл. гос. ун-т. Ярославль. 2002. С. 61 - 68.
Подписано в печать 08.05.2003.
Формат издания 60x84 1/16. Бумага писчая. Печать плоская. Усл. печ. л. 1,4. Уч.- изд. л. 1,3. Тираж 100 экз.
Издательство Ивановский государственный университет 153025 Иваново, ул. Ермака, 39
S 7 90 S 2.00?-/)
Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидат экономических наук , Карпов, Денис Валерьевич
Введение
ГЛАВА I. ФИНАНСОВЫЙ АНАЛИЗ - ПРОБЛЕМЫ ИНФОРМАЦИОННОГО И МОДЕЛЬНОГО ОБЕСПЕЧЕНИЯ
з1.1. История развития финансового анализа и финансовой отчетности
з 1.2. Методы финансового анализа: сравнительные характеристики и проблемы комплексного использования
з1.3. Основные модели, используемые в финансовом анализе и их информационное обеспечение
ГЛАВА II. ФИНАНСОВО-ЭКОНОМИЧЕСКИЕ ПРОБЛЕМЫ НАДЕЖНОСТИ ПРЕДПРИЯТИЙ: АНАЛИТИЧЕСКИЙ АСПЕКТ
з2.1. Проблемы учета экономических рисков при проведении финансового анализа деятельности предприятия.
з2.2. Аналитическая роль показателей ликвидности в условиях экономической нестабильности предприятий
з2.3. Анализ рентабельности в условиях экономической неопределенности
Глава III. МОДЕЛИРОВАНИЕ ИНВЕСТИЦИОННЫХ РИСКОВ ПРИ ОСУЩЕСТВЛЕНИИ ФИНАНСОВОГО АНАЛИЗА ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ПРЕДПРИЯТИЯ
з3.1. Модель паралельных инвестиционных рисков применительно к деятельности коммерческих банков
з3.2. Комплексная модель финансово-экономического анализа деятельности предприятия в условиях экономической нестабильности
з3.3. Построение комплексной модели финансово-экономического анализа деятельности предприятия на примере анализа реального инвестиционного проекта
Диссертация: введение по экономике, на тему "Финансовый анализ деятельности предприятия в условиях экономической нестабильности"
Развитие рыночной экономики и отказ от плановой системы ведения хозяйства поставили предприятия в ситуацию, когда они сами вынуждены были решать, какую продукцию производить, как заинтересовать потребителя, каким образом наиболее эффективно функционировать в условиях рынка. Все эти проблемы обусловили возникновение таких функциональных сфер деятельности предприятия, как: маркетинговая, аналитическая, бизнес Ч плановая и т.д.
В числе этих направлений особое место занимает обеспечение анализа финансового состояния предприятия, являющегося одним из наиболее важных элементов функционирования любого субъекта рыночных отношений.
Современная наука располагает множеством методов проведения финансового анализа, практическая реализация которых стакивается с серьезными проблемами в виду сохраняющейся высокой нестабильности деятельности как отдельных предприятий, так и всего экономического комплекса страны. В этих условиях чрезвычайно важным является разработка научных проблем, связанных с учетом экономических рисков в системе осуществления финансового анализа деятельности предприятий. Ряд таких проблем рассматривается в диссертационном исследовании, что подчеркивает его актуальность.
Предметом диссертационного исследования является теория и практика проведения анализа финансового состояния предприятия коммерческими банками в условиях нестабильной рыночной экономики.
Объектом исследования избраны отечественные и зарубежные методики финансового анализа предприятия, применяемые коммерческими банками для анализа предприятия в рамках принятия решения о финансировании инвестиционного проекта. Ключевым моментом является определение надежности предприятия как одного из основных критериев его дальнейшего функционирования.
Цель диссертационного исследования состоит в построении комплексной модели финансово-экономического анализа деятельности предприятия на основе изучения и обобщения современных российских и зарубежных методик для формирования заключения коммерческим банком о кредитоспособности предприятия и о финансировании его инвестиционного проекта.
В соответствии с целью исследования автор диссертации ставит перед собой следующие задачи:
Х выявить основные проблемы учета экономических рисков при проведении финансового анализа;
Х отразить специфику применения финансовых коэффициентов в условиях высокого уровня экономической нестабильности, характерной для экономики переходного периода;
Х показать особенности анализа ликвидности и рентабельности при использовании отечественных и западных методик в условиях экономической нестабильности деятельности предприятий;
Х разработать комплексную модель, которая поможет принять обоснованное решение о финансировании инвестиционного проекта коммерческим банком;
Х изучить возможность использования теории паралельных рисков при проведении комплексного финансового анализа деятельности предприятия.
Методология и методика исследования. При проведении исследования использовались диалектический, сравнительный, функциональный, исторический и другие методы. Методика исследования основывалась на наблюдении, группировке данных, обработке, обобщении полученных результатов. При обработке результатов исследования применялись методы статистического и математического анализа, в том числе количественный и качественный анализ.
Теоретической и методологической базой данного исследования послужили научные работы зарубежных и отечественных ученых по анализу финансового состояния предприятия.
Среди зарубежных авторов, изучающих эту проблему, можно выделить работы: Э.И. Альтмана, Р. Басса, Р.Х. Берри, Р.А. Брили, Б. Койла, М. Глянца, В.Мюро, К. Пирока, П. Витман и др. [110,112, 115, 118, 121, 126, 134, 148]
Значительный вклад в изучение данной проблемы внесли отечественные ученые: С.Б. Барнгольц, Н.А. Блатов, М.И. Воронин, О.В. Ефимова, В.В. Ковалев, Н.П. Кондраков, В.Ф. Палий, Е.С. Стоянова, А.Д. Шеремет и др. [6, 10, 36, 45,48,67,105]
Наиболее серьезными монографиями по данной проблеме являются, на наш взгляд, следующие:
S Ковалев В.В. Финансовый анализ: Управление капиталом. Выбор инвестиций. Анализ отчетности. М. 2002.
S Ефимова О.В. Финансовый анализ. М., 2002.
S Caouette J.B., Altman E.I., Narayanan P. Managing Credit Risk. The Next Great Financial Challenge. N.Y.1998. Coyle B. Corporate Credit Analysis. Kent. 2000.
Структура работы. Диссертация состоит из введения, трех глав и заключения. В отдельные приложения вынесены: варианты расчета комплексной модели анализа предприятия; технико-экономическое обоснование кредита
Диссертация: заключение по теме "Финансы, денежное обращение и кредит", Карпов, Денис Валерьевич
Заключение
Результаты проведенного исследования показали актуальность выбранной темы, в рамках которой автором был обоснован ряд положений:
Х Впервые исследованы и систематизированы проблемы информационного обеспечения при реализации отечественных и зарубежных методик финансового анализа деятельности предприятия; определены направления совершенствования информационной базы аналитика для получения наиболее достоверных результатов.
Х Исследована аналитическая роль показателей ликвидности в условиях экономической нестабильности предприятий. При этом в отличие от известных подходов акцент сделан на проблемах принципиальной возможности использования финансовых индикаторов при наличии высоких экономических рисков, описаны ограничения применения коэффициентов при проведении анализа.
Х Предложен вероятностный метод расчета ряда финансовых показателей, включая показатели рентабельности и финансовой устойчивости предприятий. При расчете коэффициентов важно иметь ввиду, что значения составляющих числителя и знаменателя представляют собой случайные величины, поэтому при расчете коэффициента и его анализе необходимо рассчитывать и учитывать вероятность того, что коэффициент примет данное значение через определенный период времени.
Х Впервые исследована возможность использования модели паралельных инвестиционных рисков применительно к деятельности коммерческих банков. Доказано, что не смотря на наличие некоторых ограничений модель может быть использована для анализа инвестиционного проекта.
Х Разработана комплексная модель финансово-экономического анализа деятельности предприятия в условиях экономической нестабильности.
Модель опирается не только на финансовую составляющую (оценка надежности предприятия с помощью расчета коэффициентов), но и на анализ деятельности предприятия в целом, в том числе: оценку потенциала менеджмента, спектра и качества производимой продукции, конкуренцию, и многие другие нефинансовые факторы. Модель так же учитывает результаты, полученные с помощью применения модели паралельных инвестиционных рисков. В результате проведенного анализа инвестиционного проекта предприятию присваивается определенный рейтинг, который помогает принять решение о финансировании проекта.
Дальнейшее продожение исследования видится в создании компьютерной базы данных с экспертными функциями, которая позволит: накапливать информацию о существующем предприятии, рассчитывать среднеотраслевые значения, проводить сравнительный анализ аналогичных показателей.
Диссертация: библиография по экономике, кандидат экономических наук , Карпов, Денис Валерьевич, Иваново
1. Абрютина М.С. Финансовый анализ коммерческой деятельности. М. 2002г.
2. Аринушкин Н.С. Балансы акционерных предприятий. М. 1912.
3. Артеменко В.Г., Белендир М.В. Финансовый анализ. М. 1999.
4. Астринский Д., Наноян В. Экономический анализ финансового положения предприятия// Экономист. 2000. №12. С. 56-59.
5. Балабанов И.Т. Финансовый анализ и планирование хозяйствующего субъекта. М. 2000.
6. Барнгольц С.Б. Экономический анализ хозяйственной деятельности на современном этапе развития. М. 1984.
7. Белов A.M., Добрин Г.Н., Карлик А.В. Методика анализа рентабельности и финансового состояния предприятия, организации. СПб., 1998.
8. Белых Л.П. Финансовый анализ в оценке инвестиционной привлекательности предприятий// Бухгатерский учет. 1999. №10. С.92-100.
9. Бернстайн JI.A. Анализ финансовой отчетности. М. 1996.
10. Блатов Н.А. Балансоведение. JI. 1930.
11. Блатов Н.А. Баланс промышленного предприятия и его анализ. JT. 1940.
12. Богатко А.Н. Основы экономического анализа хозяйствующего субъекта. М. 1999.
13. Бочаров В.В. Финансовый анализ: Краткий курс. СПб. 2002.
14. Булатов М. Финансовая отчетность предприятия: перспективы изменений// Аудит и налогообложение. 1999. №7. С. 22-27.
15. Булатов М. Финансовая отчетность предприятия: перспективы изменений// Аудит и налогообложение. 1999. №8 . С. 18-20.
16. Быкадыров В.А., Алексеев Л.Д. Финансово-экономическое состояние предприятия. М. 1999.
17. Вакуленко Т.Г., Фомина Л.Ф. Анализ бухгатерской (финансовой) отчетности для принятия управленческих решений. М. 2001.
18. Вейцман Н.Р. Балансы капиталистических предприятий и их анализ. М. 1956.
19. Вишняков И.В. Методы и модели оценки кредитоспособности заемщиков. СПб., 1998.
20. Воков Г.Н. Оценка показателей бухгатерской отчетности// Бухгатерский учет. 1999. №6. С. 29-41.
21. Володин А.И. О международных стандартах финансовой отчетности// Деньги и кредит. 1999. №11. С. 38-40.
22. Воронин М.И. Методы и модели экономического анализа. М. 2001.
23. Герстнер П. Анализ баланса. М. 1926.
24. Гиляровская Л.Г. Об оценке кредитоспособности хозяйствующих субъектов// Финансы. 1999. №4. С.58-61.
25. Глазов М.М. Экономическая диагностика предприятий: новые решения. СПб., 1998.
26. Глазунков В.Н. Анализ финансового состояния предприятий// Финансы. 1999. №2. С. 15-17.
27. Горских И.И. Определение рейтинга привлекательности кредитной заявки//Банковское дело. 1999. №7. С.13-18.
28. Графова Г.Ф. Анализ финансовых результатов предприятия в новых положениях по бухгатерскому учету// Финансы.2000. №10. С.53-56.
29. Графова Г.Ф. Об оценке кредитоспособности предприятия-заемщика// Финансы. 1999. №12. С.27-29.
30. Данн Ф. Финансовая отчетность// Международный бухгатерский учет. 1999. №11. С.14-19.
31. Дембинский Н.В. Анализ финансового состояния и рентабельности промышленного предприятия. Минск. 1957.
32. Дембинский Н.В. Вопросы теории экономического анализа. М. 1973.
33. Ефимова О.В. Как анализировать финансовое положение предприятий. М. 1994.
34. Ефимова О.В. Годовая отчетность для целей финансового анализа//
35. Бухгатерский учет. 1998. №2. С. 66-72.
36. Ефимова О.В. Годовой бухгатерский отчет: раскрытие информации// Бухгатерский учет. 1999. №2. С.5-12.
37. Ефимова О.В. Финансовый анализ. М. 2002.
38. Журавлев В.В., Сверуков Н.Т. Анализ хозяйственно-финансовой деятельности предприятия. М. 2002.
39. Зимин Н.Е. Анализ и диагностика финансового состояния предприятий. М. 2002.
40. Ильенкова С.Д., Ильенкова Н.Д. Факторный индексный анализ финансовых показателей фирмы//Бухгатерский учет. 1998. №7. С.56-58.
41. Карлин Томас П., Макмин П. Анализ финансовых отчетов (на основе GAAP). М. 1998.
42. Качалин В.В. Финансовый учет и отчетность в соответствии со стандартами GAAP. М. 1998.
43. Керимов В.Э., Батурин В.М. Финансовый леверидж как эффективный инструмент управления финансовой деятельностью предприятия// Менеджмент в России и за рубежом, март-апрель 1999. С. 30-35.
44. Кипарисов Н.А. Анализ баланса. М. 1929.
45. Ковалев А. П. Финансовый анализ и диагностика банкротства. М. 1994.
46. Ковалев В.В., Вокова О.Н. Анализ хозяйственной деятельности предприятия. М. 2002.
47. Ковалев В.В. Финансовый анализ: Управление капиталом. Выбор инвестиций. Анализ отчетности. М. 2002.
48. Кондраков Н.П. Бухгатерский учет, анализ хозяйственной деятельности и аудит. М. 1994.
49. Кондраков Н.П. Основы финансового анализа. М. 1998.
50. Кондраков Н.П. Эккаунтинг для менеджеров и финансово-экономический анализ. М. 1998.
51. Королев А.Ю., Коновалова О.А. Финансовый анализ и макроэкономическая статистика// Финансы. 1998. №10. С.58-61.
52. Косой A.M. Дебиторско-кредиторская задоженность// Деньги и кредит. 1998. №2. С. 20-31.
53. Крылов Э.И. Анализ эффективности инвестиционной, инновационной, финансовой и хозяйственной деятельности предприятия. СПб., 1999.
54. Крылов Э.И., Власова В.М., Журавкова И.В. Анализ эффективности инвестиционной и инновационной деятельности предприятия. М. 2003.
55. Куштуев А.А. Использование показателей финансовой устойчивости при анализе кредитоспособности клиентов банка // Деньги и кредит. 1998. №1. С. 30-35.
56. Лоханина И.М. Финансовый анализ на основе бухгатерской отчетности. Ярославль., 1998.
57. Львов Ю.А. Модели инвестиционных рисков. Моделирование экономических процессов и структур/ сборник научных трудов. Спб., 1999.1. С. 55-69.
58. Любушин Н.П., Лещева В.В., Дьякова В.Г. Анализ финансово-экономической деятельности предприятия. М. 1999.
59. Люти А., Кран А., Кюнг П. Определение показателей для оценки качества хозяйственных процессов// Проблемы теории и практики управления. 1999. №5. С. 101-106.
60. Малич В.А. Анализ финансовой деятельности предприятий и организаций. СПб., 1998.
61. Мишуров С. С. Проблемы совершенствования организации экономического мониторинга и анализа производственно Ч хозяйственной деятельности промышленных предприятий (региональный аспект). Иваново. 2000.
62. Мишуров С. С. Факторный анализ прибыли от реализации продукции (услуг): выбор, обоснование и структура системы факторов // Социально-экономические проблемы региона в переходный период. Материалы научно-практической конференции. ТГУ.1998. С. 145-146.
63. Москвин В.А. Обследование предприятия для выдачи инвестиционногокредита// Банковское дело. 1999. №4. С.29-34.
64. Москвин В.А. Определение инвестиционной кредитоспособности предприятия-заемщика// Банковское дело. 1999. №7. С.4-9.
65. Новодворский В.Д., Пономарева JI.B., Ефимова О.В. Бухгатерская отчетность: составление и анализ. В 3-х частях. 4.1, Ч.З. М. 1994.
66. Олыпаный А.И. Банковское кредитование (российский и зарубежный опыт). М. 1998.
67. Остапенко В., Подъяблонская Л., Манков В. Финансовое состояние предприятия: оценка, пути улучшения// Экономист. 2000. №7. С. 37-42.
68. Палий В.Ф. Международные стандарты отчетности условие прозрачности управления предприятием// Проблемы теории и практики управления. 2000. №3. С. 86-91.
69. Палий В.Ф., Соколов Я.В. Теория бухгатерского учета. М.1988.
70. Педан Н.Г., Задорожная Н.П. Об опыте проведения мониторинга предприятий// Деньги и кредит. 2000. №9. С. 19-22.
71. Петрова В.И. Учет и анализ в условиях поного хозяйственного расчетаи самофинансирования. М. 1989.
72. Погостинская Н.Н., Погостинский Ю.А. Системный анализ финансовой отчетности. СПб. 1999.
73. Подъяблонская Л.М., Поздняков К.К. Финансовая устойчивость и оценка несостоятельности предприятий// Финансы.2000. №12. С. 18-21.
74. Риполь-Сарагоси Ф.Б. Финансовый и управленческий анализ. М. 1999.
75. Рожнова О.В. Международные стандарты финансовой отчетности// Международный бухгатерский учет. 1999. №8. С.2-15.
76. Розанова Е.Ю. Информационная база финансового менеджера// Менеджмент в России и за рубежом. 2000. №2. С. 54-78.
77. Рощаховский А.К. Балансы акционерных предприятий. СПб. 1910.
78. Рудановский А.П. Анализ баланса. М. 1925.
79. Руководство по кредитному менеджменту / Под ред. Б. Эдвардса. М. 1996.
80. Савицкая Г.В. Анализ хозяйственной деятельности предприятия. М. 2002.
81. Савостьянов А.Н. Необходимость внедрения и перспективы развития международных стандартов финансовой отчетности в России// Международный бухгатерский учет. 1999. №12. С.2-8.
82. Сакара В.А. Российский бухгатерский учет и международные стандарты финансовой отчетности// ЭКО. 1998. №12. С. 23-29.
83. Селезнева Н.Н., Ионова А.Ф. Финансовый анализ. М. 2002.
84. Синягин А. Специфика финансового анализа российских компаний: развитие темы на примере конкретного предприятия// Рынок ценных бумаг. 1999. №18. С. 34-38.
85. Соколов Я.В. Очерки по истории бухгатерского учета. М. 1991.
86. Соколов Я.В., Смирнова И.А. XX ежегодный конгресс европейской ассоциации бухгатеров// Бухгатерский учет. 1997. №8. С. 90-92.
87. Соловьева О. Зарубежные стандарты учета и отчетности// Аудит и налогообложение. 1999. №7. С. 13-21.
88. Соловьева О. Международные стандарты учета и отчетности Ч основа реформирования бухгатерского учета в РФ// Аудит и налогообложение. 1999. №5. С. 15-22.
89. Соловьева О. Международные стандарты учета и отчетности основа реформирования бухгатерского учета в РФ// Аудит и налогообложение. 1999. №6. С.22-27.
90. Соловьева О.В., Старовойтова Е.В. Как трансформировать Российскую бухгатерскую отчетность?// Бухгатерский учет. 1999. №2. С. 72-79.
91. Степанов Ю.В., Моргачева И.А., Данилова И.Л., Концова С.А., Мокачев К.И. Развитие мониторинга предприятий в системе Банка России// Деньги и кредит. 2000. №9. С. 14-19.
92. Стоянова Е.С., Штерн М.Г. Финансовый менеджмент для практиков. М. 1998.
93. Сурин О. Анализ финансово-хозяйственной деятельности предприятийпо модели Du Pont)// Аудит и налогообложение. 2001. №1. С. 17-21.
94. Терехова В.А. Международные стандарты бухгатерского учета в российской практике. М. 1999.
95. Терехова В.А. Бухгатерская отчетность организации в процессе перехода на международные стандарты// Международный бухгатерский учет. 1999. №12. С.9-13.
96. Титов С.Ю. Особенности использования финансового анализа в текущем управлении предприятием// Вестник Московского университета. Серия №6 Экономика.2000. №1. С.55-108.
97. Ульянов И.П., Демин А.В. Анализ хозяйственной деятельности. М. 1994.
98. Усачев А.Я. Экономический анализ баланса. М. 1926.
99. Финансовая отчетность: Реальная картина состояния бизнеса / Гл. ред. Ю.В. Луизо. М. 1996.
100. Харрис Дж. Денежная теория. М. 1990.
101. Хома В.И. Источники информации для анализа финансового состоянияпредприятия// Вестник Московского университета. Серия №6 Экономика. 1999. №4. С.60-75.
102. Хорват П. Сбалансированная система показателей как средство управления предприятием// Проблемы теории и практики управления. 2000. №4. С. 108-113.
103. Четыркин Е. М. Финансовый анализ производственных инвестиций. М. 2002г.
104. Чупров С.В. Мониторинг производственно-финансовой устойчивости промышленных предприятий// ЭКО. 1998. №3. С. 75-82.
105. Шер И.Ф., Крейбиг И.К. Вопросы анализа баланса, отчетной калькуляции и фабрично-заводской бухгатерии. М. 1925.
106. Шеремет А.Д., Сайфулин Р.С., Негашев Е.В. Методика финансового анализа. М. 2000.
107. Шишкин А.К. Бухгатерский учет и финансовый анализ на коммерческих предприятиях. М.1995.
108. Шнейдман JI.3. На пути к международным стандартам финансовой отчетности// Бухгатерский учет. 1998. №1.С. 4-8.
109. Щербакова О. Диагностика предприятия// Рынок ценных бумаг. 1999. №9. С. 11-17.
110. Altman E.I., Caouette J.B., Narayanan P. Credit Risk Measurement and Management: the Ironic Challenge in the Next Decade. Financial Analysts Journal. January/February 1998, p. 7-12.
111. Altman E.I. Commercial Bank Lending: Process, Credit Scoring and Costs of Errors in Lending// Journal of Financial and Quantative Analysis. (Proceedings issue) #15. 1980, p. 813-832.
112. Anderson P. Bank Lending. Plymouth. 1991.
113. Bass R.M.V. Credit Management. How to Manage Credit Effectively and Make a Real Contribution to Profits. 3rd Ed. Cheltenham. 1991.
114. Bathory A. The analysis of Credit. 151 Ed. L. 1987.
115. Beaver W.H. Financial Reporting: An Accounting Revolution. Englewood Cliffs, NJ. 1981.
116. Berry A., Faulkner S., Hughes M., Jarvis R. Bank Lending. N.Y. 1993.
117. Berry R.H., Crum R.E., Waring A. Corporate Performance Evaluation in Bank Lending Decisions. L. 1993.
118. Block S.B., Hirt G.A. Foundations of Financial management. 9th Ed. N.Y. 2000.
119. Bloomfield C.A. Presenting Financial Proposals to Banks. L. 1986.
120. Bond C.J. Credit Management Handbook. A Complete Guide to Credit and Account Receivable Operations. N.Y. 1993.
121. Bragg S.M. Financial Analysis. A Controller's Guide. N.Y. 2000.
122. Brealey R.A., Myers S.C. Principles of Corporate Finance. 6th Ed. N.Y. 2000.
123. Caouette J.B., Altman E.I., Narayanan P. Managing Credit Risk. The Next Great Financial Challenge. N.Y. 1998.
124. Chalos P. The Superior performance of loan review committees// Journal of
125. Commercial Bank Lending. # 67. 1985, p. 60-65.
126. Clarke P.S., Johnston D.H. The problem loan problem solver. Chicago. 1995.
127. Coyle B. Corporate Credit Analysis. Kent. 2000.
128. Coyle B. Framework for Credit Risk Management. Canterbury. 2000.
129. Credit management handbook. 4th Ed. Edited by Edwards B. Aldershot. 1997.
130. Credit Risk Modeling. Design and Application. Editor Hays E. L. 1998.
131. Donaldson Т.Н. More Thinking About Credit. L. 1995.
132. Dorfman P.M. A Lender's Guide to Lending Excellence// The Journal of Lending and Credit Risk Management. December 1998, p. 38-53.
133. Fadil M., Hershoff L. Developing and Implementing Commercial loan Pricing Models// The Journal of Lending and Credit Risk Management. June 1999, p. 48-53.
134. Garrison R.H., Noreen E.W. Managerial Accounting. 8th Ed. L. 1997.
135. Gill E.K. Commercial Lending Basics. Reston. 1983.
136. Glantz M. Loan Risk Management. Chicago. 1994.
137. Hale R.H. Credit Analysis. A Complete Guide. N.Y. 1983.
138. Harrington D.R., Corporate Financial Analysis in a Global Environment. 6th Ed. N.Y. 2001.
139. Haskins M.E., Ferris K.R., Selling T.I. International Financial Reporting and Analysis. A Contextual Emphasis. N.Y. 2000.
140. Helfert E.A. Techniques of Financial Analysis. A modern approach. L. 1997.
141. Higgins R. Analysis for Financial Management. Burr Ridge, IL.1997.
142. Horngreen C.T., Sundem G.L., Stratton W.D. Introduction to Management Accounting. 11th Ed.Upper Saddle River. 1999.
143. Jaffee D.M. Credit Rationing and the Commercial Loan Market. N.Y. 1971.
144. Kimmel P.D., Weygandt J.J., Kieso D.E. Financial Accounting. Tools for Business Decision Making. N.Y. 2000.
145. Laitinen E.K. Predicting a Corporate Analyst's risk Estimate by Logistic and Linear Models// International Review of Financial Analysis. Vol. 8.2, 1999,p. 97-121.
146. Malhotra R., Malhotra D.K. Fuzzy Systems and Neuro-Computing in Credit Approval// The Journal of Lending and Credit Risk Management. July/August 1999, p. 24-27.
147. Mayland P.F. Bank Operating Credit Risk. Chicago. 1993.
148. Palepu K.G., Bernard V.L., Healy P.M. Business Analysis and Valuation. Using Financial Statements. Cincinnati. 1996.
149. Pendlebury M., Groves R. Company Accounts. Analysis, Interpretation and Understanding. 4th Ed. L. 1999.
150. Pirok K.R. Commercial Loan Analysis. Principles and Techniques for Credit Analysts and Lenders. Chicago. 1994.
151. Rees B. Financial Analysis. Sec. Ed. N.Y. 1995.
152. Schaffer H.A. Jr. Credit Risk management. A guide to Sound Business Decisions. N.Y. 2000.
153. Stickney C.P. Financial Reporting and Statement Analysis. A Strategic Perspective. 3rd Ed. L. 1996.
154. Stiglitz J.E., Weiss A. Credit Rationing in Markets with Imperfect information. American Economic Review. 71. 1981, p. 393-410.
155. Todd M., Kennedy R., Fried C. Ten Steps to Better Credit-Scoring// The Journal of Lending and Credit Risk Management. October 1998, p. 54-59.
156. Tracy J.A. How to Read a Financial Report. Bringing Vital signs out of the Numbers. 5th Ed. N.Y. 1999.j
157. Weetman P. Financial Accounting. An Introduction. 2 Ed. N.Y. 1999.
158. Научные работы автора диссертации
159. Карпов Д.В. Анализ финансового состояния предприятия: информационный аспект // Экономические и социальные проблемы функционирования организаций в рыночной среде: Сборник научных статей. Иваново. 2001. С. 217-228.
160. Карпов Д.В. Анализ финансового состояния предприятий коммерчески-t ми банками в западных странах// Материалы 16-й Всероссийской научной конференции молодых ученых и студентов Реформы в России и проблемы управления. Москва. 2001. С. 51 Ч 52.
161. Карпов Д.В. Применение интелектуальных систем при анализе финансового состояния предприятия// Тезисы докладов международной научной конференции студентов, аспирантов и молодых ученых Молодаянаука-XXI веку. Иваново. 2001. С. 52 -53.
162. Карпов Д.В. Проблема информативности финансовой отчетности// Материалы 9-го Всероссийского студенческого семинара Проблемы управления. Москва. 2001. С. 48 49.
163. Карпов Д.В. Проблемы использования моделей при проведении анализа финансового состояния предприятия// Вестник молодых ученых ИвГУ. Вып. №1. Иваново. 2001. С. 52 54.
164. Карпов Д.В. Проблемы анализа ликвидности в РФ и за рубежом// Гене- зис экономических и социальных проблем субъектов рыночного хозяйства в России. Иваново. С.125 Ч135.
165. Карпов Д.В. Проблемы соотношения отечественной отчетности с меж-j дународными стандартами// Экономический вестник. Яросл. гос. ун-т.
166. Ярославль. 2002. С. 61 68.
167. Предприятие А Тип: Финансы
Похожие диссертации
- Внешнеторговая деятельность предприятия в условиях либерализации внешнеэкономической деятельности
- Совершенствование управления инновационной деятельностью предприятий в условиях современных инвестиционных возможностей
- Совершенствование методики финансового анализа деятельности коммерческого банка
- Финансовая устойчивость сельскохозяйственных предприятий в условиях активизации инновационной деятельности
- Особенности финансового анализа деятельности страховых компаний