Финансовые посредники в трансформации сбережений населения в инвестиционный капитал тема диссертации по экономике, полный текст автореферата
Автореферат
| Ученая степень | кандидат экономических наук |
| Автор | Баирова, Наталья Ивановна |
| Место защиты | Вогоград |
| Год | 2006 |
| Шифр ВАК РФ | 08.00.10 |
Диссертация
Автореферат диссертации по теме "Финансовые посредники в трансформации сбережений населения в инвестиционный капитал"
На правах рукописи
Баирова Наталья Ивановна
ФИНАНСОВЫЕ ПОСРЕДНИКИ В ТРАНСФОРМАЦИИ СБЕРЕЖЕНИЙ НАСЕЛЕНИЯ В ИНВЕСТИЦИОННЫЙ
КАПИТАЛ
08.00.10 - финансы, денежное обращение и кредит
АВТОРЕФЕРАТ
диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук
Вогоград - 2006
Работа выпонена в Государственном образовательном учреждении высшего профессионального образования Вогоградский государственный университет.
Научный руководитель: доктор экономических наук, профессор
Перекрестова Любовь Вениаминовна.
Официальные оппоненты: доктор экономических наук, доцент
Иванова Татьяна Борисовна; кандидат экономических наук, доцент Шаринова Галина Анатольевна.
Ведущая организация: ГОУ ВПО Казанский государственный
финансово-экономический институт.
Защита состоится л 3 марта 2006 г. в 13.00 ч. на заседании диссертационного совета Д 212.029.04 при ГОУ ВПО Вогоградский государственный университет по адресу: 400062, г. Вогоград, просп. Университетский, 100, ГОУ ВПО Вогоградский государственный университет, ауд. 2-05 В.
С диссертационной работой можно ознакомиться в библиотеке ГОУ ВПО Вогоградский государственный университет.
Автореферат разослан л 1 февраля 2006г.
Ученый секретарь диссертационного совета доктор экономических наук, доцент
В.Гукова
- q i г- ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РАБОТЫ
Актуальность темы исследования. Одной из глобальных проблем, стоящих сегодня перед Россией, является обеспечение экономического роста на основе структурной перестройки экономики. Мировой опыт показывает, что эта цель достигается прежде всего путем привлечения значительных инвестиционных ресурсов в реальный сектор экономики, а также за счет организации механизма их эффективного использования. В связи с этим особое значение в экономике России приобретает привлечение инвестиций на предприятия и формирование корпоративного капитала как альтернативы банковским кредитам.
Вовлечение средств населения в хозяйственную жизнь страны обеспечивает не только вливание существенных денежных средств в экономику, но и повышает мотивацию населения, снижает уровень социальной напряженности в стране.
Значительное количество свободных денежных средств у российских граждан, с одной стороны, и острая потребность в этих средствах у производственного сектора экономики - с другой, требуют поиска способов привлечения средств меких вкладчиков, создания эффективного института финансового посредничества в организации инвестиционного процесса.
Актуальность финансового посредничества в России обусловлена тем, что сбережения населения как потенциальный источник финансовых ресурсов на рынке ценных бумаг по объему и стоимости могут представлять реальную альтернативу иностранным инвестициям в экономику России. Однако при этом необходимо учитывать тенденцию снижения склонности населения к сбережениям в финансовых активах, свидетельствующую о недоверии российских граждан к финансовой системе в целом. В этих условиях необходимо развитие эффективных форм финансового посредничества, учитывающих интересы различных групп российских инвесторов и способных преодолеть негативные тенденцич в области трансформации сбережений в инвестиционный капитал.
Степень разработанности проблемы. Различные аспекты развития финансового посредничества как формы трансформации инвестиционного капитала обстоятельно освещены в трудах отечественных и зарубежных ученых.
Проблемы формирования института финансового посредничества, определения его экономического содержания и формы его организации в российских условиях исследованы в трудах таких отечественных ученых-экономистов, как М.Ю. Алексеев, Б.И. Алехин, Т.К. Блохина, В.А. Галанов, Е.Ф. Жуков, Т.Б. Иванова,
JI.JT. Игонина, В.В. Ковалев, В.Д. Миловидов, Я.М.Медвфдрва, Е.В. Семенкова, A.A. Середа, A.A. Филатов, О.В. Хмыз i rm библиотека \
Особенности финансового поведения населения представлены в теоретических разработках отечественных ученых: Н. Акиндиновой, Е.А. Бибиковой,
B.К. Гуртова, А.А. Давыдова, Ю. Кашина, О.В. Котиной, Ю.В. Мелехина, Г. А. Резника, С.Г. Спириной, Д. Стребкова и др.
Теоретические и практические вопросы функционирования финансовых посредников исследованы в работах таких зарубежных авторов, как Р. Брейли, Ю. Бригхем, Л.Дж.Гитман, М.Д.Джонк, Дж. Кейнс, Дж. Майерс, Г. Марковиц, Р. Рол,
C. Росс, П. Самуэльсон, Дж. Тобин, У. Шарп и др.
Тем не менее, имеющийся научно-исследовательский потенциал, теоретические и эмпирические разработки, касающиеся формирования института финансового посредничества в российских условиях и повышения его эффективности как формы трансформации средств населения в инвестиционный капитал, не только не исчерпывают возможностей решения данной многоаспектной проблемы, но, напротив, предопределяют необходимость активизации научного поиска в этом направлении.
Большое значение имеет формирование и развитие института финансового посредничества на локальных финансовых рынках, так как на сегодняшний день именно это направление является потенциальным источником привлечения инвестиционных ресурсов в экономику регионов. Актуальность теоретического и практического решения проблемы развития финансовых посредников в России, наличие ряда нерешенных и дискуссионных проблем обусловили выбор направления исследования.
Цель и задачи диссертационного исследования. Целью диссертационного исследования является теоретическое обоснование формирования института финансового посредничества в трансформации сбережений населения в инвестиционный капитал и разработка рекомендаций по его эволюционному развитию в Российской Федерации.
Дня достижения цели поставлены следующие задачи:
Х исследовать и уточнить сущность финансовых посредников на основе существующих форм их организации в российских условиях;
Х обосновать и расширить сложившиеся в экономической литературе представления об институте финансового посредничества;
Х раскрыть экономические функции финансовых посредников в процессе трансформации сбережений населения в инвестиционный капитал;
Х выявить особенности финансово-инвестиционного посредничества в зависимости от степени участия инвестора в реализуемом инвестиционном проекте;
Х исследовать особенности финансового поведения населения;
Х представить механизм трансформации сбережений в инвестиционный капитал с точки зрения прямой и сложной трансформации;
Х разработать рекомендации по преодолению проблем развития института финансового посредничества.
Объектом диссертационного исследования является финансовый механизм трансформации сбережений населения в инвестиционный капитал. Предметом -финансовые отношения, возникающие в процессе трансформации сбережений населения в инвестиционный капитал посредством института финансового посредничества.
Теоретической основой диссертационной работы послужили труды классиков экономической науки, работы современных отечественных и зарубежных ученых-экономистов в области колективного инвестирования на рынке ценных бумаг, финансового посредничества, финансового поведения населения.
Информационную основу составили публикации в периодических изданиях, официальные материалы Федеральной службы государственной статистики, Центрального Банка РФ, Федеральной службы по финансовым рынкам, Министерства финансов Российской Федерации, Пенсионного фонда РФ, Национальной Лиги Управляющих об итогах работы и направлениях развития институтов колективного инвестирования и финансового посредничества, законодательство зарубежных стран, российские нормативно-правовые акты, законы и нормативные акты Республики Камыкия, Программа социально-экономического развития Республики Камыкия на 2006 - 2012 гг., материалы Национального Банка Республики Камыкия, отчеты и аналитические материалы Министерства экономики Республики Камыкия по развитию финансовой системы республики, отчеты Министерства сельского хозяйства Республики Камыкия о формировании сельскохозяйственных потребительских кооперативов в республике.
Методологической основой диссертационного исследования являются общенаучные и частнонаучные методы: логический анализ, статистико-экономический анализ, методы экспертных оценок и прогнозирования.
Основные положения, выносимые на защиту:
1. Финансовые посредники как звено инвестиционного механизма мобилизуют разнообразные инвестиционные ресурсы в точки эффективного роста экономики. Частный сектор характеризуется избытком сбережений, а коммерческий и правительственный секторы являются точками недостатка сбережений. Финансовый посредник как организация, аккумулирующая и трансформирующая денежные средства физических и юридических лиц, и финансовое посредничество как институт не являются тождественными понятиями, хотя в литературе финансовые
посредники зачастую определяются как совокупность финансовых институтов, что сужает понятие финансового института.
2. Институт финансового посредничества - это совокупность специализированных и иных организаций, выпоняющих посреднические функции в трансформации сбережений населения и юридических лиц в инвестиционный капитал, а также совокупность сложившихся при этом правил игры на финансовом рынке. В эти правила игры входят как официальные, установленные в законодательном порядке, обычаи делового оборота, определенные кодексом корпоративного поведения, так и неформальные нормы и правила, стихийно складывающиеся в российских условиях.
3. Особую группу финансовых посредников составляют финансово-инвестиционные посредники, характеризующиеся специфическими чертами: 1) сочетают аккумулирование сбережений с их вложением в конкретный инвестиционный проект; 2) имеют владельцев сбережений в качестве соинвесторов, получающих доход от участия в конкретном инвестиционном проекте. Коммерческие банки могут выступать финансово-инвестиционными посредниками при организации Общего фонда банковского управления, привлекая и размещая средства в инвестиционном проекте.
4. Финансовые посредники выпоняют в экономике основную и производные функции. Основная функция (трансформационная) определяет главное цазначение финансовых посредников - трансформацию сбережений в инвестиционный капитал; производные функции (функции второго порядка): трансформационно-балансиро-вочная (балансирование интересов сберегателей и инвесторов); трансформационно-диверсификационная (диверсификация вложений и уменьшение рисков инвесторов без ущерба для доходности); социально-экономическая (вовлечение населения в активное производитель-ное использование сбережений).
5. Финансовое поведение населения определяется соотношением сберегательного, кредитного и инвестиционного поведения; сберегательное поведение обусловлено стремлением получить стабильный доход при минимальном риске и следовании концепции будущей стоимости денег; в основе кредитного поведения лежит инфляционное ожидание; в основе инвестиционного поведения лежит стремление индивида получить максимально возможную в данной ситуации доходность, но при этом учитывается соответственно высокий уровень риска вложения; устойчивая связь поведенческих характеристик образует стратегию финансового поведения, а финансовое посредничество способствует формированию комбинации стратегий.
6. Кроме прямой трансформации аккумулированных средств в инвестиционный капитал, при которой каждый частный инвестор обладает частью портфеля финансовых активов и доходов, существует сложная трансформация, при которой наращенная финансовыми посредниками сумма процентного дохода является потенциалом трансформации в инвестиции.
7. Институт финансового посредничества в Российской Федерации и ее регионах находится на стадии становления. Для преодоления деформаций в финансовом поведении населения необходимо пройти несколько этапов в развитии финансового посредничества: 1) формирование основной трансформационной функции за счет институциональной среды, многообразия универсальных финансовых посредников как простейших, так и более сложных форм; 2) восстановление доверия населения к финансовой системе в целом и финансовым посредникам в частности за счет государственного регулирования и институциональной трансформации финансового рынка, усиления социально-экономической функции; 3) развитие основной и производных функций финансовых посредников, их специализация, мониторинг объективных количественных критериев зрелости института финансового посредничества.
Научная новизна исследования заключается в следующем:
- субординированы категории финансовый посредник и линститут финансового посредничества; уточнено понятие института финансового посредничества как совокупности специализированных и иных финансовых организаций, трансформирующих сбережения в инвестиционный капитал, и правил игры на финансовых рынках (формальных и неформальных);
- введено в научный оборот понятие финансово-инвестиционного посредника с выделением его специфических черт: 1) вложение аккумулированных сбережений в конкретный инвестиционный проект; 2) соинвестирование проектов с владельцами сбережений;
- выделены основная (трансформационная) функция финансовых посредников и производные функции: трансформационно-балансировочная, трансформа-ционно-диверсификационная, социально-экономическая;
- выявлена взаимосвязь развития института финансового посредничества с формированием стратегий финансового поведения населения: сберегательной, кредитной, инвестиционной, комбинированной;
- обосновано наличие простой и сложной трансформации сбережений, различающихся инвестиционным потенциалом и способами присвоения инвестиционного дохода;
- доказано, что развитие института финансового посредничества является сложным поэтапным процессом, включающим: 1) формирование основной функ-
ции при универсализации и многообразии форм финансовых посредников; 2) восстановление доверия населения к финансовым посредникам и усиление социально-экономической функции; 3) развитие основной и производных функций, специализация финансовых посредников.
Теоретическая и практическая значимость работы. Теоретические положения, обоснованные в диссертации, допоняют исследования института финансового посредничества с учетом специфики современной экономической ситуации в России. Практическая значимость диссертационной работы заключается в доведении теоретических положений научной концепции до практического уровня ее реализации путем выработки практических выводов и рекомендаций. Основные результаты исследования могут быть использованы в деятельности органов государственной власти при разработке и реализации программ социально-экономического развития и финансовой стабилизации территорий, а также новых схем привлечения инвестиционного капитала в регионах.
Полученные результаты исследования могут использоваться в учебном процессе при изучении курсов Финансы и Рынок ценных бумаг.
Апробация результатов исследования. Основные научные положения и выводы обсуждены и одобрены на международных, всероссийских, межрегиональных, республиканских и вузовских конференциях в течение 2001 - 2005 гг. Положения диссертации по формированию института финансового посредничества в России доложены, обсуждены и одобрены на заседании рабочей группы Камыцкого института социально-экономических исследований по проблемам развития финансово-кредитных отношений в регионе. Сформулированные в диссертации положения и рекомендации учтены при разработке Программы социальноэкономического развития Республики Камыкия на 2006-2012 гг.
Публикации. По проблемам диссертационного исследования автором опубликовано 16 научных публикаций общим объемом 7,6 п.л.
Объем и структура диссертации. Диссертация состоит из введения, трех глав, заключения, библиографического списка, приложений. Во введении обоснована актуальность работы, сформулированы цель, задачи, теоретическая и практическая значимость исследования, его предмет, объект, методологическая и эмпирическая базы исследования, выделены положения, выносимые на защиту, и научная новизна.
В первой главе диссертационного исследования - Теоретические основы финансового посредничества в трансформации сбережений населения в инвестиционный капитал - рассмотрена экономическая сущность финансовых посредников и института финансового посредничества, определены функции, выпоняемые финансовыми посредниками, освещен зарубежный опыт функционирования финансовых посредников.
Во второй главе - Формирование стратегий финансового поведения населения-проведен анализ формирования сберегательной, кредитной, инвестиционной, комбинированной стратегий финансового поведения населения, выявлены прямая и сложная трансформация аккумулированных финансовыми посредниками средств в инвестиционный капитал.
В третьей плаве - Эволюция финансового посредничества - проведен анализ инвестиционного потенциала на локальном финансовом рынке, выявлены приоритеты развития института финансового посредничества, сформулированы предложения по преодолению проблем развития института финансового посредничества.
В заключении обобщены результаты исследования, сформулированы выводы и предложения научного и практического характера.
ОСНОВНЫЕ ИДЕИ И ВЫВОДЫ ДИССЕРТАЦИИ
Экономическая сущность финансовых посредников и института финансового посредничества.
Основную функцию аккумуляции и трансформации инвестиционных ресурсов в инвестиционном механизме выпоняют финансовые посредники. Именно они определяют направления размещения инвестиционных ресурсов в инструменты основных заемщиков и потребителей капитала в соответствии с целевыми предпосыками инвесторов, используя при этом развитую инфраструктуру посредников. Одной из целей инвестирования является приращение капитала, и для всех финансовых посредников справедливо, что их доход напрямую зависит от степени эффективности размещения средств на инвестиционном рынке. В свою очередь, показатели использования инструментов финансовых рынков являются отражением эффективности деятельности их эмитентов. Финансовые посредники будут стремиться направлять инвестиционные ресурсы в соответствии со структурой платежеспособного спроса и предложения в точки эффективного роста. Следовательно, финансовые посредники, являясь звеном инвестиционного механизма, выпоняют функцию мобилизации разнообразных инвестиционных ресурсов в точки эффективного роста экономики.
Хозяйствующие субъекты не всегда могут осуществить самофинансирование своих проектов. Поэтому они вынуждены обращаться на рынки требующихся инвестиционных ресурсов, причем неоднородность интересов сторон часто приводит хозяйствующих субъектов к финансовым посредникам. Об этом свидетельствует рост финансовых инвестиций по отношению к реальным инвестициям.
Анализ деятельности финансовых посредников в мировой экономике свидетельствует об их важной роли в перемещении средств в рамках финансовой системы, в облегчении процесса перемещения средств между точ
ками избытка сбережений (характеризуются превышением доходов над расходами) и точками недостатка сбережений (характеризуются превышением текущих расходов над текущими доходами и необходимостью привлечения допонительных источников средств для компенсации разницы). В целом частный сектор характеризуется избытком сбережений, а коммерческий и правительственный секторы являются точками недостатка сбережений.
Сложная и многообразная структура институтов, осуществляющих мобилизацию сбережений и последующее их вложение с целью получения дохода, обеспечивает эффективность деятельности финансовых посредников. По существующему определению, финансовые посредники -это совокупность финансовых институтов (организаций, учреждений), функция которых заключается в аккумулировании денежных средств физических и юридических лиц и последующем предоставлении этих средств в виде кредитов хозяйствующим субъектам и другим заемщикам. В свою очередь, под финансовыми институтами понимается совокупность организаций различных форм собственности, главная цель деятельности которых - осуществление финансовых отношений в обществе. У. Шарп не разделяет эти два понятия: финансовые посредники, или финансовые институты, представляют собой организации, выпускающие финансовые обязательства (т.е. требования к себе) и продающие их в качестве активов за деньги. Аналогичное определение финансовому институту предлагает Д. Кидуэл: финансовый институт-учреждение, которое выпускает депозиты и прочие финансовые обязательства и направляет средства на предоставление ссуд и приобретение других финансовых активов.
Однако, с учетом токования понятия линститут, данные определения заведомо сужают понятие финансового института. На основании анализа имеющихся в научной литературе трактовок института, проведенного Н. Лебедевой, было выявлено общее основание данного понятия как признание сообществом экономических субъектов некоторых форм, способов, моделей поведения как обязательных для использования в практике хозяйствования. Признание институциональных ограничений и согласованная с другими хозяйственными субъектами обязанность их выпонения являются условием, основой и сущностью отношений, складывающихся в рамках института. То есть линститут - система устойчивых отношений по поводу согласования форм совместных взаимодействий индивидов на основе использования норм и правил, разделяемых участниками взаимодействий.
Таким образом, под институтом финансового посредничества нами понимается совокупность специализированных финансовых и иных организаций, выпоняющих посреднические функции в трансформации сбе режений населения и юридических лиц в инвестиционный капитал, а также совокупность сложившихся при этом правил игры на финансовом рынке. В эти правила игры входят как официальные, установленные в законодательном порядке, обычаи делового оборота, определенные кодексом корпоративного поведения, так и неформальные нормы и правила, стихийно складывающиеся в российских условиях.
Финансово-инвестиционное посредничество.
Исходя из классического определения и наиболее известной в мировой теории инвестиций классификации финансовых посредников по отношению к владельцам ресурсов, можно определить субъектов системы российского фондового рынка, деятельность которых будет исследована при изучении проблем, поднимаемых в диссертации. Финансовые посредники объединяются по следующим наиболее общим направлениям:
- депозитного типа,
- контрактно-сберегательного типа,
- инвестиционного типа.
В первых двух типах владельцы сбережений непосредственно не принимают участия в выборе инструментов для инвестиций и не берут на себя инвестиционные риски, а в рамках инвестиционного типа происходит мобилизация разрозненных средств многих относительно меких инвесторов и последующее целенаправленное их инвестирование.
Рассмотрим с сугубо теоретических позиций отношения, возникающие между финансовыми посредниками и владельцами сбережений (инвесторами) и характеризующие способы финансирования инвестиционного проекта. При одновременном выпонении следующих условий:
- финансовый посредник сочетает функцию аккумулирования сбережений с функцией вложения в конкретный инвестиционный проект,
- владельцы сбережений выступают как соинвесторы в инвестиционном проекте и получают доход от участия в конкретном инвестиционном проекте,
- можно выделить из общей совокупности финансовых посредников финансово-инвестиционных посредников. В этом случае инвестор получает доступ к распределению прибыли от конкретного инвестиционного проекта, точнее, положительные или отрицательные результаты деятельности финансового посредника напрямую отражаются на инвесторе. Под инвестиционным проектом здесь нами понимается любое вложение капитала на определенный срок, направленное на достижение определенных целей.
Анализ современной российской инфраструктуры финансового рынка свидетельствует о том, что в деятельности субъектов посредничества всех направлений присутствует элемент финансово-инвестиционного посредничества. Так, например, ключевым условием деятельности управляющей компании паевого инвестиционного фонда является выбор инвестиционного проекта (портфеля ценных бумаг) для размещения средств пайщиков и предоставление дохода, сравнимого с доходами по другим финансовым продуктам, связанным со схемами сбережения и накопления, а также с прямым инвестированием средств на финансовом рынке. Доход пайщика зависит от увеличения стоимости портфеля активов паевого фонда и доходов по нему, которые распределяются между пайщиками соразмерно их вкладу, а управляющая компания фонда получает вознаграждение в виде фиксированного процента от стоимости активов фонда.
Традиционная же банковская схема финансового посредничества предполагает доход в виде процента от вложенных средств, то есть доход не соинвестора как в вышеуказанном случае, а доход сберегателя. Банк, выступая в качестве финансового посредника, разделяет функцию аккумуляции денежных средств, когда привлекает сбережения населения и предприятий, гарантируя их возвратность и уплату процента за пользование средствами, от функции вложений в инвестиционный проект. В отличие от финансовоинвестиционных посредников, коммерческие банки занимают деньги у своих вкладчиков с целью извлечения прибыли от размещения этих средств. При этом банк стремится минимизировать стоимость заимствованных средств, снижая процентную ставку по вкладам и депозитам. Весь доход от инвестиционного проекта поступает в собственность коммерческого банка. Однако коммерческий банк также может выступать и в качестве финансово-инвестиционного посредника при организации Общего фонда банковского управления (ОФБУ), привлекая и размещая средства в инвестиционные проекты.
Основные экономические функции финансовых посредников.
Деятельность финансовых посредников, по сути, сводится к аккумулированию небольших сбережений многих меких владельцев (инвесторов) и последующему догосрочному инвестированию аккумулированных средств, то есть формированию инвестиционного капитала путем трансформации сбережений. Следовательно, исходя из сущности финансовых посредников, можно выделить основную их функцию - трансформационную.
Финансовые посредники не только обеспечивают преодоление разрыва между
владельцами свободных денежных ресурсов и их потребителями, но и взаимовыгодно
уравновешивают интересы участников инвестиционного процесса, т.е., согласно
Дж. М. Кейнсу, лобщая сумма, которую лица, откладывающие сбережения, решили
накопить, была равна общей сумме, которую инвесторы намерены использовать
в качестве капиталовложений, и всякая попытка сберечь меньше текущих инвестиций привела бы к росту доходов до уровня, при котором суммы, которые отдельные лица предпочитают сберечь, увеличились бы на величину, как раз равную сумме инвестиций. По нашему мнению, инвестиционный механизм дожен не только трансформировать сбережения в инвестиции, но и поддерживать их гибкое равновесие, учитывая интересы противоположных сторон этого процесса. Таким образом, балансирование интересов участников экономического процесса, прежде всего сберегателей и инвесторов, также является функцией финансовых посредников в инвестиционном механизме. Итак, выделим еще одну функцию финансовых посредников Чтрансформационно-балансировочную. Необходимо отметить, что данная функция является частным случаем балансирования, согласования интересов участников всего экономического процесса в особой сфере этого процесса - сфере сберегателей и инвесторов.
Выпоняя свою экономическую миссию, опосредуя перераспределение средств, финансовые посредники, кроме того, предоставляют отдельным владельцам сбережений высокую степень диверсификации портфеля вложений. Каждая ценная бумага финансового посредника материализует собственность на пропорциональную часть его портфеля, состоящего из различных финансовых инструментов, выпущенных множеством эмитентов. Для достижения подобной диверсификации, кото*
рая уменьшит инвестиционный риск, при совершении отдельных незначительных покупок необходимы значительные трансакционные расходы, а в большинстве случаев при наличии незначительных средств такие сдеки вообще невозможны, потому что ценные бумаги могут продаваться крупными пакетами.
Финансовые посредники обеспечивают диверсификацию вложений, что позволяет добиться экономического эффекта в виде уменьшения рисков инвесторов без ущерба для доходности вложений. Диверсификация вложений в ценные бумаги различных эмитентов позволяет снизить несистематические риски, то есть риски недополучения доходов или потери инвестиций в результате неблагоприятных результатов деятельности отдельных компаний или отраслей экономики. Большое значение данный фактор имеет в условиях развивающегося рынка, где специфические риски конкретных ценных бумаг обычно выше, и, таким образом, диверсификация приобретает еще большую ценность.
Диверсификация объектов инвестиций между рынками ценных бумаг разных
стран позволяет уменьшать риски инвесторов, обусловленные вероятностью
наступления неблагоприятных событий в экономике или политической жизни того
или иного государства. Это, в частности, относится к инвестициям в развивающиеся
рынки, где информация о компаниях может быть недостаточной и где единственным способом ее получения могут оказаться личные встречи с руководителями компаний.
Таким образом, еще одной функцией финансовых посредников является траисформационно-диверсификационная.
Развитие института финансового посредничества может содействовать решению важнейших социально-экономических проблем страны, включая размещение накоплений населения на условиях позитивной реальной доходности и диверсификации рисков, вовлечение догосрочных внутренних инвестиционных ресурсов на нужды развития экономики, повышение эффективности финансовой системы за счет конкуренции на рынке услуг финансовых посредников, установление партнерских отношений между бизнесом и обществом. Кроме того, согласно общемировым нормам, сберегательный банк, а в более широком смысле - сберегательный сектор, дожен являться проводником социальной политики. Социальную направленность имеют некоммерческие кредитные организации и союзы, через которые происходит вовлечение самого населения в активное производительное использование своих сбережений, пробуждение его самостоятельности и самоорганизации, их правовое и организационное оформление. В этом случае проявляются самодеятельность и самоорганизация населения. Поэтому считаем необходимым выделить еще одну функцию финансовых посредников, мобилизующих средства населения -социально-экономическую.
Особенности финансового поведения населения.
Под финансовым поведением населения понимается поведение, связанное с получением и использованием населением денежных доходов либо на сбережение, либо на потребление. В некоторой степени противостояние процессов потребления и сбережения может быть снижено за счет использования систем потребительского и ипотечного кредитования. Объясняется это тем, что часть сбережений, а в некоторых случаях и вся сумма, представляет собой отложенный спрос, необходимость в котором отпадает при использовании систем потребительского или ипотечного кредитования. По сути, финансовое поведение населения определяется соотношением сберегательного, кредитного и инвестиционного поведения.
Инвестиционное поведение является составной частью как сберегательной деятельности (в области выбора конкретного инвестиционного инструмента для организованной формы сбережений), так и кредитной (в области предпочтения ипотечного кредитования для приобретения недвижимости на первичном рынке).
Теоретически сберегательное поведение означает максимально возможное потенциальное инвестирование населением в экономику. На практикеже существует
некая часть сбережений населения, которая ни при каких условиях не сможет приобрести форму инвестиционных вложений, например так называемый отложенный спрос. Кроме того, нельзя забывать о влиянии психологического фактора на сберегательное поведение людей, когда сбережения создаются как резерв на случай возникновения непредвиденных ситуаций (например, болезни, аварии, поломки машины и т.д.), и тогда эти средства навряд ли будут трансформированы в инвестиции, поскольку основная цель их образования - они дожны быть всегда под рукой. Сберегательное поведение обусловлено стремлением индивида получить стабильный доход при минимальном риске и следовании концепции будущей стоимости денег.
Некоторые экономисты выделяют еще такую особенность: нестабильность социально-экономической ситуации заставляет домохозяйства хранить в наличной форме как минимум половину месячных душевых денежных доходов. Кроме того, поведение людей (во всех областях и сферах деятельности) отличается некой иррациональностью. Таким образом, на практике вся сумма частных валовых сбережений не может принять организованную форму, поскольку их часть всегда будет иметь неорганизованную форму. Следовательно, в качестве инвестиционного капитала могут выступать не сбережения населения в целом, а та их часть, которая реально может быть трансформирована в инвестиции. Поэтому в основе инвестиционного поведения лежит стремление индивида получить максимально возможную в данной ситуации доходность, но при этом учитывается соответственно высокий уровень риска вложения.
В некоторых случаях разграничение на сберегательную и кредитную стратегии не представляется возможным, поскольку предполагается их комбинация (например, ипотечное жилищное кредитование, потребительское кредитование с высоким первоначальным взносом и с последующей рассрочкой платежа, самостоятельной работы на рынке ценных бумаг в качестве трейдера с использованием кредитного плеча и т.д.). Следует отметить, что кредит отнюдь не служит прямой альтернативой сбережениям. Иссле-дования, проведенные Д. Стребковым, показывают, что взять кредит планируют именно те люди, которые планомерно и регулярно делают сбережения, поэтому в большинстве случаев кредит не заменяет, а лишь компенсирует недостаток части сбережений. Таким образом, в основе кредитного поведения индивида лежит инфляционное ожидание.
Механизм трансформации сбережений в инвестиционный капитал с точки зрения прямой и сложной трансформации.
Традиционная схема финансового посредничества предполагает прямую трансформацию аккумулированных средств в инвестиционный капитал. Колек-
тивные инвесторы, выпоняя роль финансового посредника, эмитируют собственные ценные бумаги (акции или паи), а набранный капитал ин-вестируют в ценные бумаги других эмитентов, денежные средства, производные финансовые инструменты, движимое и недвижимое имущество и другие формы. При этом каждый частный инвестор в колективной схеме, в соответствии с долей своего участия в капитале, обладает пропорциональной частью портфеля финансовых активов. Коммерческие банки и другие кредитные организации, выступая в качестве финансового посредника, привлекают на платной основе сбережения населения и затем от своего имени размещают кредитные ресурсы на рынке ссудных капиталов. Кроме того, выдавая кредиты физическим лицам сегодня (потребительское и ипотечное кредитование), банк тем самым обеспечивает приток еще больших средств населения завтра, причем этот приток носит, как правило, средне- и догосрочный характер (так называемые длинные деньги). Таким образом, с помощью программ кредитования населения кредитными организациями (коммерческие банки, кредитные кооперативы) происходит тезаврация средств населения, изначально не предназначенных для сбережений, плюс начисленные на сумму предоставленного кредита проценты. Привлечению сбережений населения содействует развитие банковских кредитных продуктов, таких как потребительское кредитование вообще и ипотечное жилищное кредитование в частности; расширение спектра банковских услуг (консультации, брокерская деятельность, доверительное управление, кредитные калькуляторы и т.д.). Потребительское кредитование способствует формированию сберегательного поведения населения, выступая результатом конкурентной борьбы различных линий сберегательного поведения: отложить приобретение товара или услуги на срок накопления необходимой суммы или приобрести услугу или товар сегодня с последующим накоплением суммы займа плюс начисленные по ней проценты. Иначе говоря, и в том и в другом случае речь идет о сбережениях, но в различном временном интервале и с разными величинами. Приоритетность того или иного вида сбережений (сберегать сегодня или завтра) определяется конкретными условиями существования индивида, отражающими рыночную конъюнктуру.
Однако коммерческие банки, помимо прямой трансформации, осуществляют косвенную или сложную трансформацию средств в инвестиционный капитал, так как программы кредитования населения, помимо возврата основной суммы дога, предполагают уплату процентов за использование заемных средств. Для банковского сектора потребительское кредитование приносит высокую прибыль. Уровень процентных ставок за предоставление потребительских кредитов дожен компенсировать не только расходы банка на эти операции, но и возможные потери. Кроме того, в ставках учитывается получение банком определенного дохода от этой деятельности,
размер которого определяется разницей (маржой) между процентными ставками по кредитам, выдаваемым и получаемым банком. Причем банки для предоставления кредитов физическим лицам используют в основном межбанковские кредиты, поскольку процентная маржа в потребительском кредитовании максимальна. Поэтому можно говорить о привлечении банком допонительных ресурсов в виде платы за потребительский кредит и увеличении капитала самого банка потенциально трансформируемого в инвестиционный капитал.
Рекомендации по преодолению проблем развития института финансового посредничества.
Главной целью развития финансового посредничества на современном этапе дожна стать его переориентация на выпонение его основной функции по трансформации аккумулируемых средств в инвестиционный капитал, что требует разработки поэтапного механизма решения указанной проблемы.
На первом этапе в целях стимулирования развития института финансового посредничества, ориентированного на работу с населением, требуется гибкая и сформировавшаяся институциональная среда, отличающаяся многообразием универсальных финансовых посредников как простейших, так и более сложных их форм. Поэтому, согласно В. May, необходимо признание того, что адаптивность институтов более важна, чем концентрация ресурсов... При узких временных горизонтах и быстрой смене объективных структурных приоритетов способность институтов адекватно реагировать на эту смену гораздо важнее любой концентрации любых ресурсов.... На данном этапе необходимо стимулировать формирование системы оказания финансовых услуг и разработки финансовых продуктов внутренним частным инвесторам, в том числе создать розничную инфраструктуру финансовых посредников и обеспечить налоговый режим, поощряющий догосрочные инвестиции населения. Кроме того, требуется массированная пропагандистская поддержка деятельности фгчансовых посредников-обучение и просвещение населения при помощи СМИ с точки зрения квалифицированного инвестирования сбережений.
Необходимо учитывать тот факт, что на уровень развития финансового посредничества негативное влияние оказывают использование операторами рынка инсайдерской информации и технологий манипулирования ценами, а также доминирование коммерческих банков в структуре размещения средств меких частных инвесторов. Необходимо создание большого количества финансово-посреднических организаций, способных эффективно обеспечить различные потребности инвесторов.
Кроме того, основной особенностью российской банковской системы остается то, что при ее создании правительством было упущено из виду ее социальное значение. В настоящее время ни один коммерческий банк, включая и Сбербанк, не функционирует как учреждение с социальной ориентацией. Это противоречит общемировым нормам и одной из основных экономических функций финансовых посредников, согласно которым они дожны являться проводником социальной политики.
Второй этап дожен способствовать восстановлению доверия населения к финансовой системе в целом и финансовым посредникам в частности. Практика показывает, что в случае принятия специальных мер по повышению доходности от инвестиций на финансовом рынке в сочетании с просветительской деятельностью среди населения (главным образом по каналам телевидения), а также наличия специального нормативно-правового обеспечения инвестиционного процесса, можно быстро изменить его негативное отношение к инвестициям на противоположное.
Приведем несколько примеров, поностью подтверждающих указанный тезис.
СIII квартала 1999 года до конца 2000 года в г. Москве был проведен эксперимент: введена льгота на доходы физических лиц, получаемые от инвестиций в ценные бумаги. Практически одновременно на городском канале была начата трансляция регулярной программы для частных инвесторов Доходное место, а в городе развернута система фондовых центров, ориентированных на оказание финансовых услуг населению. На протяжении периода действия льготы количество инвесторов - физических лиц возросло в 4 раза, суммарный объем инвестиций вырос более чем в 5,5 раз, а объемы операций на вторичном рынке - почти в 35 раз.
В 1999 году был принят Закон Республики Камыкия О налоговых льготах организациям, осуществляющим инвестиции в экономику Республики Камыкия, согласно которому любое предприятие, зарегистрированное на территории Камыкии, имело право на получение льгот при условии осуществления инвестиций в экономику республики. Одновременно в Камыкии была создана уникальная инфраструктура по работе с такими инвесторами: была создана сеть компаний, охватывающая все стороны деятельности инвесторов не только на территории республики, но и по всей России (можно было зарегистрировать организацию, не приезжая в Камыкию). Основным звеном созданной инфраструктуры стал ОАО Камыцкий бизнес центр (КБЦ), который аккумулировал инвестиционные ресурсы частных инвесторов и осуществлял вложение ресурсов в целях реализации инвестиционных проектов на территории республики. В результате общий объем привлеченных и освоенных КБЦ инвестиционных ресурсов составил 1,54 мрд. рублей.
Развитию сельскохозяйственной кредитной кооперации в Вогоградской области способствовала последовательная региональная политика государственных органов, направленная на поддержку становления кредитной кооперации и формирование разветвленной сети кредитных кооперативов в муниципальных образованиях. Разработан полный пакет нормативно-правового обеспечения деятельности СКПК. Все это вкупе способствовало укреплению доверия к кредитным кооперативам и их инвестированию. На сегодняшний день в Вогоградской области развитие сельских кредитных кооперативов осуществляется более высокими темпами, чем в других регионах, в области функционирует 114 КПК, в том числе 61 СКПК.
Третий этап дожен характеризоваться дальнейшим развитием финансовых посредников с точки зрения трансформации ими инвестиционного капитала. На данном этапе необходимо организовать мониторинг объективных количественных критериев зрелости института финансового посредничества, при этом важно отслеживать не только уровень капитализации, но и объемы привлеченного капитала, а также эффективность использования мобилизованных средств и способность обеспечить эффективное комплексное обслуживание инвесторов.
Основные положения диссертационного исследования опуб-ликованы в следующих работах:
1. Баирова, Н.И. Формирование финансово-кредитных механизмов сельского развития в Республике Камыкия / Н.И. Баирова, Д. А. Манджиева // Государственное регулирование сельского хозяйства: концепции, механизмы, эффективность: Материалы международной научно-практической конференции, проводимой в рамках десятых Никоновских чтений. - М.: ВИАПИ им. А.А.Никонова, 2005. - 0,3 п.л. (авторский вклад-0,2 п. л.).
2. Баирова, Н.И. К вопросу о формировании институтов финансовой поддержки сельского развития / Н.И. Баирова // Институциональная среда формирования экономического роста России: Сб. науч тр. Камыцкого регионального отделения Вольного Экономического Общества. - Элиста, 2005. - 0,5 п.л.
3. Баирова, Н.И. Особенности формирования схем колективного инвестирования в российской экономике / Н.И. Баирова // Вестник Камыцкого института социально-экономических и правовых исследований. - Элиста: КИСЭПИ, 2005. - №1. -0,5 пл.
4. Баирова, Н.И. Проблемы формирования инвестиционного потенциала региона / Н.И. Баирова // Молодежь и наука: третье тысячелетие: Материалы республиканской научно-практической конференции. - Элиста, 2004. - 0,3 п.л.
5. Баирова, Н.И. Основы управления портфелем ценных бумаг/Н.И. Баирова // Вестник Камыцкого института социально-экономических и правовых исследований. - Элиста: КИСЭПИ, 2004. -№1. -0,5 п.л.
6. Баирова, Н.И. Проблемы становления накопительной части системы обязательного пенсионного обеспечения / Н.И. Баирова // Вестник Камыцкого института социально-экономических и правовых исследований. - Элиста: КИСЭПИ, 2003.-т.-1,1 п.л.
7. Баирова, Н.И. Государственное стимулирование частных инвестиций за рубежом / Н.И. Баирова // Вестник Камыцкого института социально-экономических и правовых исследований. - Элиста: КИСЭПИ, 2003. - №1. - 0,7 п.л.
8. Баирова, Н.И. Особенности российского рынка корпоративных об-лигаций. / Н.И. Баирова // Вестник Камыцкого института социально-экономических и правовых исследований. - Элиста: КИСЭПИ, 2002. - №2. - 0,5 п.л.
9. Баирова, Н.И. Паевые инвестиционные фонды: основы деятельности и оценка функционирования в России / Н.И. Баирова //Экономика, экология и общество России в 21-м столетии: Доклады участников IV Международной научно-практической конференции 21-23 мая 2002 г. - Санкт-Петербург: Изд-во СПбГТУ, 2002.-0,7 пл.
10. Баирова, Н.И. Технический анализ как эффективный инструмент прогнозирования на фондовом рынке субъекта РФ / Н.И. Баирова // Проблемы совершенствования механизма хозяйствования в современных условиях: Материалы 4 Всероссийской научно-практической конференции 22-23 мая 2002 г. - Пенза, 2002. -0,15 п.л.
11. Баирова, Н.И. Особенности применения технического анализа на региональном рынке ценных бумаг / Н.И. Баирова // Проблемы и перспективы глобализации экономики России на пороге 21 века: Тезисы региональной научно-практической конференции 17-18 апреля 2002 г. - Вогоград: Изд-во ВГПУ, 2002. -0,1пл.
12. Баирова, Н.И. Инвестиционный анализ на региональном рынке ценных бумаг / Н.И. Баирова // Региональная экономика: современное состояние и перспективы развития: Материалы международной конференции. - Воронеж, 2002. -0,14 пл.
13. Баирова, Н.И. Особенности применения методов фундаменталь-ного анализа на фондовом рынке субъекта РФ / Н.И. Баирова // Вузовская наука и проблемы региона: из настоящего в будущее: Материалы межвузовской научно-практической конференции, 16-19 мая 2002 г. - Кисловодск, 2002. - 0,15 пл.
14. Баирова, Н.И. Особенности применения технического анализа на рынке государственных ценных бумаг. / Н.И. Баирова // Пути совершенство-вания и стабилизации финансовой системы: Материалы научной сессии ВоГУ 24 апреля 2002 г. - Вогоград: Изд-во ВоГУ, 2002. - 0,2 п.л.
15. Баирова, Н.И. Колективные инвестиции в российской экономике. / Н.И. Баирова // Вестник Камыцкого института социально-экономических и правовых исследований. - Элиста: КИСЭПИ, 2001. -№2. - 0,9 пл.
16. Баирова, Н.И. Разработка агоритма принятия решений на рынке субфедеральных займов, основанного на методах технического анализа / Н.И. Баирова // Проблемы экономики, финансов и управления производством: Сб. науч. тр. вузов России. Девятый выпуск. - Иваново: Изд-во ИГХТУ, 2001. - 0,9 пл.
Подписано в печать 25.01.2006 Формат 60x84/16. Бумага офсетная. Гарнитура лTimes. Печать офсетная. Усл. печ. л. 1,17. Тираж 100 экз. Заказ № 5.
Редакционно-издательский отдел Камыцкого института социально-экономических и правовых исследований. 358005, г. Элиста, ул. Хомутникова, 111.
Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидат экономических наук , Баирова, Наталья Ивановна
ВВЕДЕНИЕ.
Глава 1. Теоретические основы финансового посредничества в трансформации сбережений населения в инвестиционный капитал.
1.1. Экономическая сущность финансовых посредников, их функции и формы организации.
1.2. Зарубежный опыт функционирования института финансово-инвестиционного посредничества.
Глава 2. Формирование стратегий финансового поведения населения.
2.1. Особенности развития российского рынка сбережений.
2.2. Формирование и развитие института финансового посредничества в российской экономике.
Глава 3. Эволюция финансового посредничества.
3.1. Формирование и развитие форм финансового посредничества на локальном финансовом рынке (на примере Республики Камыкия).
3.2. Перспективы развития института финансового посредничества.
Диссертация: введение по экономике, на тему "Финансовые посредники в трансформации сбережений населения в инвестиционный капитал"
Актуальность темы исследования. Одной из глобальных проблем, стоящих сегодня перед Россией, является обеспечение экономического роста на основе структурной перестройки экономики. Мировой опыт показывает, что эта цель достигается прежде всего путем привлечения значительных инвестиционных ресурсов в реальный сектор экономики, а также за счет организации механизма их эффективного использования. В связи с этим особое значение в экономике России приобретает привлечение инвестиций на предприятия и формирование корпоративного капитала как альтернативы банковским кредитам.
Вовлечение средств населения в хозяйственную жизнь страны обеспечивает не только вливание существенных денежных средств в экономику, но и повышает мотивацию населения, снижает уровень социальной напряженности в стране.
Значительное количество свободных денежных средств у российских граждан, с одной стороны, и острая потребность в этих средствах у производственного сектора экономики- с другой, требуют поиска способов привлечения средств меких вкладчиков, создания эффективного института финансового посредничества в организации инвестиционного процесса.
Актуальность финансового посредничества в России обусловлена тем, что сбережения населения как потенциальный источник финансовых ресурсов на рынке ценных бумаг по объему и стоимости могут представлять реальную альтернативу иностранным инвестициям в экономику России. Однако при этом необходимо учитывать тенденцию снижения склонности населения к сбережениям в финансовых активах, свидетельствующую о недоверии российских граждан к финансовой системе в целом. В этих условиях необходимо развитие эффективных форм финансового посредничества, учитывающих интересы различных групп российских инвесторов, и способных преодолеть негативные тенденции в области трансформации сбережений в инвестиционный капитал.
Степень разработанности проблемы. Различные аспекты развития финансового посредничества как формы трансформации инвестиционного капитала обстоятельно освещены в трудах отечественных и зарубежных ученых.
Проблемы формирования института финансового посредничества, определения его экономического содержания и формы его организации в российских условиях исследованы в трудах таких отечественных ученых-экономистов, как МЛО.Алексеев, Б.И.Алехин, Т.К.Блохина, В.А.Галанов, Е.Ф.Жуков, Т.Б.Иванова, Л.Л.Игонина, В.В.Ковалев, В.Д.Миловидов, Я.М.Миркин, Н.В.Медведева, Е.В.Семенкова, А.А.Середа, А.А.Филатов, О.В.Хмыз и др.
Особенности финансового поведения населения представлены в теоретических разработках отечественных ученых: Н.Акиндиновой, Е.А.Бибиковой, В.К.Гуртова, А.А.Давыдова, Ю.Кашина, О.В.Котиной, Ю.В.Мелехина, Г.А.Резника, С.Г.Спириной, Д.Стребкова и др.
Теоретические и практические вопросы функционирования финансовых посредников исследованы в работах таких зарубежных авторов, как Р. Брейли, Ю. Бригхем, Л.Дж.Гитман, М.Д.Джонк, Дж. Кейнс, Дж. Майерс, Г.Марковиц, Р.Рол, С.Росс, П.Самуэльсон, Дж. Тобин, У. Шарп и др.
Тем не менее, имеющийся научно-исследовательский потенциал, теоретические и эмпирические разработки, касающиеся формирования института финансового посредничества в российских условиях и повышения его эффективности как формы трансформации средств населения в инвестиционный капитал, не только не исчерпывают возможностей решения данной многоаспектной проблемы, но, напротив, предопределяют необходимость активизации научного поиска в этом направлении.
Большое значение имеет формирование и развитие института финансового посредничества на локальных финансовых рынках, так как на сегодняшний день именно это направление является потенциальным источником привлечения инвестиционных ресурсов в экономику регионов. Актуальность теоретического и практического решения проблемы развития финансовых посредников в России, наличие ряда нерешенных и дискуссионных проблем обусловили выбор направления исследования.
Цель и задачи диссертационного исследования. Целью диссертационного исследования является теоретическое обоснование формирования института финансового посредничества в трансформации сбережений населения в инвестиционный капитал и разработка рекомендаций по его эволюционному развитию в Российской Федерации.
Для достижения цели поставлены следующие задачи:
Х исследовать и уточнить сущность финансовых посредников на основе существующих форм их организации в российских условиях;
Х обосновать и расширить сложившиеся в экономической литературе представления об институте финансового посредничества;
Х раскрыть экономические функции финансовых посредников в процессе трансформации сбережений населения в инвестиционный капитал;
Х выявить особенности финансово-инвестиционного посредничества в зависимости от степени участия инвестора в реализуемом инвестиционном проекте;
Х исследовать особенности финансового поведения населения;
Х представить механизм трансформации сбережений в инвестиционный капитал с точки зрения прямой и сложной трансформации;
Х разработать рекомендации по преодолению проблем развития института финансового посредничества.
Объектом диссертационного исследования является финансовый механизм трансформации сбережений населения в инвестиционный капитал.
Предметом - финансовые отношения, возникающие в процессе трансформации сбережений населения в инвестиционный капитал посредством института финансового посредничества.
Теоретической основой диссертационной работы послужили труды классиков экономической науки, работы современных отечественных и зарубежных ученых-экономистов в области колективного инвестирования на рынке ценных бумаг, финансового посредничества, финансового поведения населения.
Информационную основу составили публикации в периодических изданиях, официальные материалы Федеральной службы государственной статистики, Центрального Банка РФ, Федеральной службы по финансовым рынкам, Министерства финансов Российской Федерации, Пенсионного фонда РФ, Национальной Лиги Управляющих об итогах работы и направлениях развития институтов колективного инвестирования и финансового посредничества, законодательство зарубежных стран, российские нормативно-правовые акты, законы и нормативные акты Республики Камыкия, Программа социально-экономического развития Республики Камыкия на 2006-2012 гг., материалы Национального Банка Республики Камыкия, отчеты и аналитические материалы Министерства экономики Республики Камыкия по развитию финансовой системы республики, отчеты Министерства сельского хозяйства Республики Камыкия о формировании сельскохозяйственных потребительских кооперативов в республике.
Методологической основой диссертационного исследования являются общенаучные и частнонаучные методы: логический анализ, статистико-экономический анализ, методы экспертных оценок и прогнозирования.
Основные положения, выносимые на защиту:
1. Финансовые посредники как звено инвестиционного механизма мобилизуют разнообразные инвестиционные ресурсы в точки эффективного роста экономики. Частный сектор характеризуется избытком сбережений, а коммерческий и правительственный секторы являются точками недостатка сбережений. Финансовый посредник как организация, аккумулирующая и трансформирующая денежные средства физических и юридических лиц, и финансовое посредничество как институт не являются тождественными понятиями, хотя в литературе финансовые посредники зачастую определяются как совокупность финансовых институтов, что сужает понятие финансового института.
2. Институт финансового посредничества - это совокупность специализированных и иных организаций, выпоняющих посреднические функции в трансформации сбережений населения и юридических лиц в инвестиционный капитал, а также совокупность сложившихся при этом правил игры на финансовом рынке. В эти правила игры входят как официальные, установленные в законодательном порядке, обычаи делового оборота, определенные кодексом корпоративного поведения, так и неформальные нормы и правила, стихийно складывающиеся в российских условиях.
3. Особую группу финансовых посредников составляют финансово-инвестиционные посредники, характеризующиеся специфическими чертами: 1) сочетают аккумулирование сбережений с их вложением в конкретный инвестиционный проект; 2) имеет владельцев сбережений в качестве соинвесторов, получающих доход от участия в конкретном инвестиционном проекте. Коммерческие банки могут выступать финансово-инвестиционными посредниками при организации Общего фонда банковского управления, привлекая и размещая средства в инвестиционном проекте.
4. Финансовые посредники выпоняют в экономике основную и производные функции. Основная функция - трансформационная - определяет главное назначение финансовых посредников - трансформацию сбережений в инвестиционный капитал; производные функции (функции второго порядка): трансформационно-балансировочная (балансирование интересов сберегателей и инвесторов); трансформационно-диверсификационная (диверсификация вложений и уменьшение рисков инвесторов без ущерба для доходности); социально-экономическая (вовлечение населения в активное производительное использование сбережений).
5. Финансовое поведение населения определяется соотношением сберегательного, кредитного и инвестиционного поведения; сберегательное поведение обусловлено стремлением получить стабильный доход при минимальном риске и следовании концепции будущей стоимости денег; в основе кредитного поведения лежит инфляционное ожидание; в основе инвестиционного поведения лежит стремление индивида получить максимально возможную в данной ситуации доходность, но при этом учитывается соответственно высокий уровень риска вложения; устойчивая связь поведенческих характеристик образует стратегию финансового поведения, а финансовое посредничество способствует формированию комбинации стратегий.
6. Кроме прямой трансформации аккумулированных средств в инвестиционный капитал, при которой каждый частный инвестор обладает частью портфеля финансовых активов и доходов, существует сложная трансформация, при которой наращенная финансовыми посредниками сумма процентного дохода является потенциалом трансформации в инвестиции.
7. Институт финансового посредничества в Российской Федерации и ее регионах находится на стадии становления. Для преодоления деформаций в финансовом поведении населения необходимо пройти несколько этапов в развитии финансового посредничества: 1) формирование основной трансформационной функции за счет институциональной среды, многообразия универсальных финансовых посредников как простейших, так и более сложных форм; 2) восстановление доверия населения к финансовой системе в целом и финансовым посредникам в частности за счет государственного регулирования и институциональной трансформации финансового рынка, усиления социально-экономической функции; 3) развитие основной и производных функций финансовых посредников, их специализация, мониторинг объективных количественных критериев зрелости института финансового посредничества.
Научная новизна исследования заключается в следующем:
Х субординированы категории финансовый посредник и линститут финансового посредничества; уточнено понятие института финансового посредничества как совокупности специализированных и иных финансовых организаций, трансформирующих сбережения в инвестиционный капитал и правил игры на финансовых рынках (формальных и неформальных);
Х введено в научный оборот понятие финансово-инвестиционного посредника с выделением его специфических черт: 1) вложение аккумулированных сбережений в конкретный инвестиционный проект; 2) соинвестирование проектов с владельцами сбережений;
Х выделена основная (трансформационная) функция финансовых посредников и производные функции: трансформационно-балансировочная, трансформационно-диверсификационная, социально-экономическая;
Х выявлена взаимосвязь развития института финансового посредничества с формированием стратегий финансового поведения населения: сберегательной, кредитной, инвестиционной, комбинированной;
Х обосновано наличие простой и сложной трансформации сбережений, различающихся инвестиционным потенциалом и способами присвоения инвестиционного дохода;
Х доказано, что развитие института финансового посредничества является сложным поэтапным процессом, включающим: 1) формирование основной функции при универсализации и многообразии форм финансовых посредников; 2) восстановление доверия населения к финансовым посредникам и усиление социально-экономической функции; - 3) развитие основной и производных функций, специализация финансовых посредников.
Теоретическая и практическая значимость работы. Теоретические положения, обоснованные в диссертации, допоняют исследования института финансового посредничества с учетом специфики современной экономической ситуации в России. Практическая значимость диссертационной работы заключается в доведении теоретических положений научной концепции до практического уровня ее реализации путем выработки практических выводов и рекомендаций. Основные результаты исследования могут быть использованы в деятельности органов государственной власти при разработке и реализации программ социально-экономического развития и финансовой стабилизации территорий, а также новых схем привлечения инвестиционного капитала в регионах.
Полученные результаты исследования могут использоваться в учебном процессе при изучении курса Финансы и Рынок ценных бумаг.
Апробация результатов исследования. Основные научные положения и выводы обсуждены и одобрены на международных, всероссийских, межрегиональных, республиканских и вузовских конференциях в течение 2001-2005 гг. Положения диссертации по формированию института финансового посредничества в России доложены, обсуждены и одобрены на заседании рабочей группы Камыцкого института социально-экономических исследований по проблемам развития финансово-кредитных отношений в регионе. Сформулированные в диссертации положения и рекомендации учтены при разработке Программы социально-экономического развития Республики Камыкия на 2006-2012гг.
Публикации. Основные положения диссертационного исследования опубликованы в 16 научных работах общим объемом 7,6 п.л.
Объем и структура диссертации определены актуальностью рассматриваемой проблемы, ее практической значимостью, целью и логикой исследования. Диссертация состоит из введения, трех глав, заключения, библиографического списка, приложений.
Диссертация: заключение по теме "Финансы, денежное обращение и кредит", Баирова, Наталья Ивановна
ЗАКЛЮЧЕНИЕ
Основываясь на проведенном исследовании и полученных результатах можно сделать ряд выводов и рекомендаций.
Анализ имеющихся в научной литературе трактовок финансовых институтов позволяет нам предложить более поное расширенное определение института финансового посредничества. Это совокупность специализированных финансовых и иных организаций, выпоняющих посреднические функции в трансформации сбережений населения в инвестиционный капитал, а также совокупность сложившихся при этом правил игры на финансовом рынке. В эти правила игры входят как официальные, установленные в законодательном порядке, обычаи делового оборота, определенные кодексом корпоративного поведения, так и неформальные нормы и правила, стихийно складывающиеся в российских условиях.
В ходе исследования отношений, возникающих между финансовыми посредниками и владельцами сбережений (инвесторами), и характеризующих способы финансирования инвестиционного проекта было установлено, что при одновременном выпонении следующих условий:
- финансовый посредник сочетает функцию аккумулирования сбережений с функцией вложения в конкретный инвестиционный проект,
- владельцы сбережений выступают как соинвесторы в инвестиционном проекте и получают доход от участия в конкретном инвестиционном проекте можно выделить из общей совокупности финансовых посредников финансово-инвестиционных посредников. В этом случае инвестор получает доступ к распределению прибыли от конкретного инвестиционного проекта, точнее, положительные или отрицательные результаты деятельности финансового посредника напрямую отражаются на инвесторе.
Анализ современной инфраструктуры российско финансового рынка свидетельствует о том, что в деятельности субъектов посредничества всех направлений присутствует элемент финансово-инвестиционного посредничества.
Деятельность финансовых посредников, по сути, сводится к аккумулированию небольших сбережений многих меких владельцев (инвесторов) и последующему догосрочному инвестированию аккумулированных средств, то есть формированию инвестиционного капитала путем трансформации сбережений. Следовательно, исходя из сущности финансовых посредников, можно выделить основную их функцию -трансформационную.
Финансовые посредники не только обеспечивают преодоление разрыва между владельцами свободных денежных ресурсов и их потребителями, но и взаимовыгодно уравновешивают интересы участников инвестиционного процесса. Инвестиционный механизм дожен не только трансформировать сбережения в инвестиции, но и поддерживать их гибкое равновесие, учитывая интересы противоположных сторон этого процесса. Таким образом, балансирование интересов участников экономического процесса, прежде всего сберегателей и инвесторов, .также является функцией финансовых посредников в инвестиционном механизме. Таким образом, выделена еще одна функция финансовых посредников - трапсформаг^ионно-балансировочная. Данная функция является частным случаем балансирования, согласования интересов участников всего экономического процесса в особой сфере этого процесса - сфере сберегателей и инвесторов.
Финансовые посредники обеспечивают диверсификацию вложений, что позволяет добиться экономического эффекта в виде уменьшения рисков инвесторов без ущерба для доходности вложений. Диверсификация вложений в ценные бумаги различных эмитентов позволяет снизить несистематические риски, то есть риски недополучения доходов или потери инвестиций в результате неблагоприятных результатов деятельности отдельных компаний или отраслей экономики. Большое значение данный фактор имеет в условиях развивающегося рынка, где специфические риски конкретных ценных бумаг обычно выше, и, таким образом, диверсификация приобретает еще большую ценность. Таким образом, еще одной функцией финансовых посредников является Ч трансформационно-диверсификационная.
Развитие института финансового посредничества может содействовать решению важнейших социально-экономических проблем страны, включая размещение накоплений населения на условиях позитивной реальной доходности и диверсификации рисков, вовлечение догосрочных внутренних инвестиционных ресурсов на нужды развития экономики, повышения эффективности финансовой системы за счет конкуренции на рынке услуг финансовых посредников, установление партнерских отношений между бизнесом и обществом. Социальную направленность имеют некоммерческие кредитные организации и союзы, через которые происходит вовлечение самого населения в активное производительное использование своих сбережений, пробуждение его самостоятельности и самоорганизации, их правовое и организационное оформление. В этом случае проявляются самодеятельность и самоорганизация, населения. Поэтому выделена еще одна функция финансовых посредников, мобилизующих средства населения, -социально-экономическую.
Проведенные исследования финансового поведения населения позволяют определить сберегательное, кредитное и инвестиционное поведение и выделить мотивы, лежащие в основе каждого из них. Финансовое поведение населения определяется соотношением сберегательного, кредитного и инвестиционного поведения; сберегательное поведение обусловлено стремлением получить стабильный доход при минимальном риске и следовании концепции будущей стоимости денег; в основе кредитного поведения лежит инфляционное ожидание; в основе инвестиционного поведения лежит стремление индивида получить максимально возможную в данной ситуации доходность, но при этом учитывается соответственно высокий уровень риска вложения; устойчивая связь поведенческих характеристик образует стратегию финансового поведения, а финансовое посредничество способствует формированию комбинации стратегий.
Традиционная схема финансового посредничества предполагает прямую трансформацию аккумулированных средств в инвестиционный капитал. Коммерческие банки помимо прямой трансформации, осуществляют косвенную или сложную трансформацию средств в инвестиционный капитал, так как программы кредитования населения помимо возврата основной суммы дога, предполагают уплату процентов за использование заемных средств. Поэтому, можно говорить о привлечении банком допонительных ресурсов в виде платы за потребительский кредит и увеличении капитала самого банка, потенциально трансформируемого в инвестиционный капитал.
Выработанные в ходе исследования рекомендации имеют практическую значимость и могут быть использованы при формировании стратегии развития института финансового посредничества в России. На основании проведенного исследования нами предложен поэтапный механизм трансформации средств населения в инвестиционный капитал через финансовых посредников.
На первом этапе в целях стимулирования развития института финансового посредничества, ориентированного на работу с населением, требуется гибкая и сформировавшаяся институциональная среда, отличающаяся многообразием универсальных финансовых посредников как простейших, так и более сложных их форм.
Второй этап дожен способствовать восстановлению доверия населения к финансовой системе в целом и финансовым посредникам в частности. Практика показывает, что в случае принятия специальных мер по повышению доходности от инвестиций на финансовом рынке в сочетании с просветительской деятельностью среди населения (главным образом по каналам телевидения), а также наличия специального нормативно-правового обеспечения инвестиционного процесса, можно быстро изменить его негативное отношение к инвестициям на противоположное.
Третий этап дожен характеризоваться дальнейшим развитием финансовых посредников с точки зрения трансформации ими инвестиционного капитала. На данном этапе необходимо организовать мониторинг объективных количественных критериев зрелости института финансового посредничества, при этом важно отслеживать не только уровень капитализации, но и объемы привлеченного капитала, а также эффективность использования мобилизованных средств и способность обеспечить эффективное комплексное обслуживание инвесторов.
Таким образом, обобщая все вышесказанное мы можем сделать вывод, что развитие финансового посредничества является одним из наиболее перспективных направлений реструктуризации финансового рынка России. Создание сбалансированной и эффективного механизма финансового посредничества в России будет свидетельствовать о кардинально новом этапе развития финансового рынка России.
Диссертация: библиография по экономике, кандидат экономических наук , Баирова, Наталья Ивановна, Вогоград
1. Гражданский кодекс Российской Федерации. Части первая, вторая и третья. Официальный текст. -М.: ИКФ Омега-Л, 2002. -416с.
2. Федеральный закон от 22 апреля 1996 г. № 39-Ф3 О рынке ценных бумаг //Российская газета. -№ 79, 25 апрель, 1996.
3. Федеральный закон от 5 марта 1999 г. № 46-ФЗ О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг // Российская газета. -№46, 11 март, 1999.
4. Федеральный закон от 29 ноября 2001 г. № 156-ФЗ Об инвестиционных фондах // Российская газета. №237-238, 4 декабрь, 2001.
5. Федеральный закон от 11 ноября 2003г. № 152-ФЗ Об ипотечных ценных бумагах // Российская газета. № 234, 18 ноябрь, 2003.
6. Федеральный закон от 27 ноября 1992 г. № 4015-1 Об организации страхового дела в Российской Федерации // Российская газета. №6, 12 январь, 1993.
7. Федеральный закон от 7 мая 1998 г. № 75-ФЗ О негосударственных пенсионных фондах // Российская газета. №90, 13 май, 1998.
8. Федеральный закон от 8.12.1995 г. № 193-Ф3 О сельскохозяйственной кооперации//Российская газета. №242, 16 декабрь, 1995.
9. Федеральный закон от 02.12.1990 г. № 395-1 О банках и банковской деятельности//Российская газета. №27, 10 февраль, 1996.
10. Федеральный закон от 07.08.2001 г. № 117-ФЗ О кредитных потребительских кооперативах граждан // Российская газета. №151152, 9 август, 2001.
11. Указ Президента РФ №193 от 23.02.1998г. О дальнейшем развитии деятельности инвестиционных фондов // Российская газета. -№41,3 март, 1998.
12. Приказ ФСФР РФ № 05-5/ПЗ-Н от 16.03.2005 г. Об утверждении положения о раскрытии информации эмитентами эмиссионных ценных бумаг // Российская газета. -№ 108, 24 май, 2005.
13. Постановление Правительства Российской Федерации №581 от 8 августа 2001г. О федеральной целевой программе Юг России с текстом ФЦП Юг России. -Ростов/Д: АНО Изд-во Южная столица, 2001.
14. Инструкция Банка России № 63 от 02.07.1997 О порядке осуществления операций доверительного управления и бухгатерском учете этих операций кредитными организациями РФ //Вестник Банка России, №43, 1997.
15. Письмо Банка России №457 от 28.05.97 О критериях определения финансового состояния банков // Вестник Банка России, № 22, 1998.
16. Закон Республики Камыкия от 6 января 2000 г. № 38-II-3 О бюджете развития Республики Камыкия // Известия Камыкии, №9, 20 январь, 2000.
17. Закон Республики Камыкия от 10 июня 2002 г. № 197-II-3 О налоговых льготах организациям, осуществляющим инвестиции в экономику Республики Камыкия // Известия Камыкии, №114, 15 июнь, 2002.
18. Закон Республики Камыкия от 6 ноября 2001 № 136-II-3 О развитии догосрочного жилищного ипотечного кредитования в Республике Камыкия // Известия Камыкии, №244, 14 ноябрь, 2001.
19. Постановление Правительства Республики Камыкия №269 от 13.09.2004 О республиканской целевой программе Обеспечение занятости и повышение доходов сельского населения Республики Камыкия на 2005-2007 гг. // Известия Камыкии, №156, 20 сентябрь, 2004.
20. Проект Программы экономического и социального развития Республики Камыкия на 2006-2012 годы /по материалам Министерства экономики Республики Камыкия.
21. Авдашева С., Яковлев А. Влияние ассиметрии информациина структуру российского рынка сбережений домохозяйств //Вопросы экономики, 1998, №12.
22. Адамова К.Р. Взаимные фонды: теория и практика. Российский и зарубежный опыт //Финансы и кредит, 2004, №10.
23. Акиндинова И. Склонность населения России к сбережениям: тенденции 1990-х годов //Вопросы экономики, 2001, №10.
24. Алексеев В. Региональная агентская сеть основа роста розничных продаж. //Инвестиции Плюс. -2002. -№1(40). -с.20-21.
25. Алексеев М.Ю. Рынок ценных бумаг. -М.: Финансы и статистика, 1992.
26. Алехин Б.И. Инвестиционно-финансовый портфель. -М., 1994.
27. Андреева Л.Ю. Влияние глобального финансового рынка на формирование финансовых институтов и финансовых групп в странах догоняющего экономического развития //Философия хозяйства. 2002. -№4. -с.289-300.
28. Анохин Д. Год, когда всплыли ПИФы // Финансы России, 2004, №2.
29. Базовый курс по рынку ценных бумаг. М.: Деловой экспресс, 2001.
30. Баирова Н.И. Особенности формирования схем колективного инвестирования в российской экономике. //Вестник Камыцкого института социально-экономических и правовых исследований. -Элиста: КИСЭПИ. -2005, №1.
31. Баирова Н.И. Основы управления портфелем ценных бумаг. //Вестник Камыцкого института социально-экономических и правовых исследований.- Элиста: КИСЭПИ. -2004, №1.
32. Баирова Н.И. Государственное стимулирование частных инвестиций за рубежом. //Вестник Камыцкого института социально-экономических и правовых исследований Элиста: КИСЭПИ. -2003, №1.
33. Баирова Н.И. Колективные инвестиции в российской экономике. //Вестник Камыцкого института социально-экономических и правовых исследований-Элиста: КИСЭПИ. -2001, №2.
34. Баирова Н.И. Особенности российского рынка корпоративных облигаций. //Вестник Камыцкого института социально-экономических и правовых исследований Элиста: КИСЭПИ. -2002, №2.
35. Баирова Н.И. Паевые инвестиционные фонды: основы деятельности и оценка функционирования. //Труды 4-й Международной научно-практической конференции Экономика, экология и общество России в 21-м столетии, Санкт-Петербург, 2002.
36. Баирова Н.И. Проблемы становления накопительной части системы обязательного пенсионного обеспечения. //Вестник Камыцкого института социально-экономических и правовых исследований -Элиста: КИСЭПИ. -2003, №2.
37. Баирова Н.И. Технический анализ как эффективный инструмент прогнозирования на фондовом рынке субъекта РФ. //Сборник материалов IV Всероссийской научно-практической конференции
38. Проблемы совершенствования механизма хозяйствования, Пенза, 2002.
39. Баирова Н.И. Инвестиционный анализ на региональном рынке ценных бумаг. //Региональная экономика: современное состояние и перспективы развития: Материалы международной конференции. -Воронеж, 2002.
40. Баирова Н.И. Особенности применения технического анализа на рынке государственных ценных бумаг. // Пути совершенствования и стабилизации финансовой системы: Материалы научной сессии ВоГУ 24 апреля 2002г. Вогоград: Изд-во ВоГУ, 2002.
41. Бакстон С. Инвестиционные фонды Великобритании: современные тенденции //Инвестиции плюс. 1998. - №2.
42. Бард B.C. Финансово-инвестиционный комплекс: теория и практика в условиях реформирования российской экономики. -М.: Финансы и статистика, 1998.
43. Бархатов В.И., Усачев М.А., Ходоровский Е.П. Формирование эффективного рынка финансового капитала в трансформируемой экономике: монография. -Челябинск: Изд-во ЮУрГУ, 2003. -256с.
44. Берне В., Хавранек П. Руководство по оценке эффективности инвестиций /Пер. с англ. -М.: Инфра-М, 1995. -527 с.
45. Бибикова Е.А., Котина О.В. Проблемы формирования сберегательной системы Российской Федерации: научное издание. -Иваново: ИД Референт, 2003. -320с.
46. Блохина Т.К. Институциональные инвесторы в концепции развития российского фондового рынка, /дис. на соискание ученой степени доктора экономических наук, М., 2000.
47. Блохина Т.К. Институциональные инвесторы и рынок ценных бумаг: анализ, практика, перспективы. -М.: Диалог МГУ, 1998. -212с.
48. Блохина Т.К. Рынок институциональных инвестиций: состояние и перспективы. //Вопросы экономики, 2000, №1.
49. Бойд Б. Как покупать акции. -М.: ПАИМС, 1992.
50. Бойко Т.М. Сберечь и накопить. Ваши деньги в паевых инвестиционных фондах. М.: Издательский центр Акционер, 1998. -104 с.
51. Брейли Р., Майерс С. Принципы корпоративных финансов /Пер. с англ. -М.: ЗАО Олимп-Бизнес, 1997. -1120с.
52. Бригхем Ю., Гапенски JL Финансовый менеджмент. полный курс: в 2 т. /Пер. с англ. под ред. Ковалева В.В. -СПб.: Экономическая школа, 1997.
53. Булатов В.В. Экономический рост и фондовый рынок. -М.: Наука, 2004.
54. Булатов В.В. Закрытые паевые инвестиционные фонды недвижимости как перспективные инструменты привлечения. //Пенсионные деньги, 2003, №5(5).
55. Булатов В.В. Новые технологии колективных инвестиций закрытые паевые инвестиционные фонды. //Банковские технологии, 2003, №11(95).
56. Быков Н. Индивидуальный инвестор движущая сила фондового рынка//Финансист, 2001, №11.
57. Воков Д., Ивакин Д. Информационная ассиметрия на внутреннем рынке корпоративных облигаций России. //Рынок ценных бумаг. -2004. -№13(268).-с. 19-23.
58. Воков К., Воропаева Е. Банковские фонды: возможность дана //Рынок ценных бумаг. -1997. -№22. -с. 113-115.
59. Галанов В.А., Басов А.И. Рынок ценных бумаг: Учебник для ВУЗов. -М.: Финансы и статистика, 1998.
60. Гальцов П.Ю. Институциональная среда рынка капитала. -Саратов: ИЦ СГСЭУ, 2004.-144с.
61. Гварлиани Т.Е., Балакирева В.Ю. Денежные потоки в страховании. -М.: Финансы и статистика, 2004. -336с.
62. Гелюта И. Перспективы инвестиционных фондов //Финансист, 1998, №7.
63. Генкин А.С. Эффективный траст: опыт Западной Европы и российская практика. -М.: АЛЬПИНА, 1999. -220 с.
64. Геронина Н.Р. Финансы сектора домашних хозяйств //Финансы, деньги, инвестиции, 2004, № 4.
65. Гитман Л.Дж., Джонк М.Д. Основы инвестирования -М.: Дело, 1997.
66. Глущенко А.В., Слепова А.П. Заемно-сберегательная политика сельскохозяйственных кредитных кооперативов. -Вогоград: Изд-во ВоГУ, 2004.-146с.
67. Грицюк Т.В. Механизмы формирования финансовых ресурсов регионов. //Региональная экономика: теория и практика. -2004. -№10. -с.22-27.
68. Гуртов В.К. Инвестиционные ресурсы. -М.: Экзамен, 2002.73.
Похожие диссертации
- Механизм трансформации сбережений населения в инвестиции
- Денежные сбережения населения как инвестиционный ресурс
- Финансово-инвестиционный механизм формирования и использования сбережений населения в постцентрализованно управляемой экономике
- Развитие банковских форм и методов вовлечения сбережений населения в инвестиционный процесс
- Сбережения населения как инвестиционный ресурс коммерческих банков