Темы диссертаций по экономике » Финансы, денежное обращение и кредит

Финансово-инвестиционный механизм формирования и использования сбережений населения в постцентрализованно управляемой экономике тема диссертации по экономике, полный текст автореферата

Автореферат

Ученая степень	доктор экономических наук
Автор	Мельникова, Елена Ивановна
Место защиты	Екатеринбург
Год	2003
Шифр ВАК РФ	08.00.10

Диссертация

Автореферат диссертации по теме "Финансово-инвестиционный механизм формирования и использования сбережений населения в постцентрализованно управляемой экономике"

МЕЛЬНИКОВ А ЕЛЕНА ИВАНОВНА

ФИНАНСОВО-ИНВЕСТИЦИОННЫЙ МЕХАНИЗМ ФОРМИРОВАНИЯ И ИСПОЛЬЗОВАНИЯ СБЕРЕЖЕНИЙ НАСЕЛЕНИЯ В ПОСТЦЕНТРАЛИЗОВАННО УПРАВЛЯЕМОЙ ЭКОНОМИКЕ

Специальность 08.00.10 - Финансы, денежное обращение и кредит

АВТОРЕФЕРАТ диссертации на соискание ученой степени доктора экономических наук

Екатеринбург - 2003

Работа выпонена на кафедре ценных бумаг, корпоративных финансов и инвестиций Уральского государственного экономического университета.

Научный консультант - доктор экономических наук, профессор

Иваницкий Виктор Павлович.

Официальные оппоненты: доктор экономических наук, профессор

Баев Игорь Александрович; доктор экономических наук, профессор Марамыгин Максим Сергеевич; доктор экономических наук, профессор Рожков Юрий Владимирович.

Ведущая организация - Санкт-Петербургский государственный

университет экономики и финансов.

Защита состоится 13 ноября 2003 г., в 10.00 часов на заседании диссертационного совета Д 212.287.02 Уральского государственного экономического университета по адресу: 620219, г. Екатеринбург, ул. 8 Марта, 62, ауд. 357, зал заседаний ученого совета.

С диссертацией можно ознакомиться в научной библиотеке Уральского государственного экономического университета.

Автореферат разослан 6 октября 2003 г.

Ученый секретарь диссертационного совета кандидат экономических наук, доцент

Е.Г.Князева

\ I. ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РАБОТЫ

Актуальность темы исследования. Наличие догосрочных инвестиций, устойчивых к колебаниям конъюнктуры мировых финансовых рынков, является неотъемлемым условием экономического роста. Особую роль в подъеме национальной экономики играют внутренние инвестиции, одним из основных источников которых выступают сбережения населения.

В настоящее время население России предпочитает использовать несвязанные формы для аккумулирования сбережений. В этом случае сбережения населения изымаются из потока доходы - расходы, что приводит к негативным структурным диспропорциям в национальной экономике. Тем самым около 90% денежных средств, пригодных для догосрочного инвестирования в экономику страны, остаются незадействованными.

Предпочтение населения в использовании неорганизованных форм аккумулирования сбережений имеет объективные причины. Основной из них является отсутствие эффективного финансово-инвестиционного механизма (ФИМ), способствующего созданию и инвестированию сбережений населения. Восстановленный в нач. 90-х гг. ФИМ формирования и использования сбережений населения не выпоняет свою главную функцию - организацию рационального формирования и эффективного инвестирования сбережений домашних хозяйств. Поэтому имеет место высокая концентрация сбережений у незначительной части населения, которая готова инвестировать, но продожает аккумулировать сбережения в несвязанной форме. В связи с этим актуальной научной проблемой, имеющей важное макроэкономическое значение, является разработка концепции стимулирования инвестиционной активности в экономике на основе эффективного ФИМ формирования и использования сбережений населения.

Актуальность поставленной проблемы, ее теоретическое, методологическое и практическое значение, наличие ряда нерешенных и дискуссионных вопросов предопределили выбор темы исследования, его цель и задачи, предмет и объект исследования.

Цель исследования - разработать концепцию стимулирования инвесшци-онной активности в экономике на основе эффективного финансово-инвестиционного механизма формирования и использования сбережений населения, обоснования его модели, анализа современного состояния и предложения направлений повышения действенности существующего механизма.

Для достижения поставленной цели необходимо решить следующие задачи:

- развить теоретические взгляды и методологические подходы на формирование и формы аккумулирования фондов накопления домашних хозяйств, выявить факторы, влияющие на создание и инвестирование сбережений населения, и на этой основе разработать понятийный аппарат предлагаемой концепции стимулирования инвестиционной активности в экономике;

- разработать методологические подходы исследования процессов сбережения

и инвестирования домашних хозяйств, построить теореткческу5й-ш>дель-эффектив-

РОС. НАЦИОНАЛЬНАЯ БИБЛИОТЕКА С.Петербург /л у ОЭ Щ }

ного финансово-инвестиционного механизма и на этой основе дать характеристику существующего механизма с позиций эффективности функционирования;

- исследовать степень воздействия государства на создание и формы аккумулирования фондов накопления домашних хозяйств и обосновать комплекс мероприятий, направленных на повышение эффективности системы государственного управления процессами формирования и инвестирования сбережений населения;

- разработать методологию оценки сбережений населения, которые могут использоваться в качестве источника инвестиций в экономику, и на этой основе определить объем потенциальных инвестиций населения России;

- выявить причины предпочтения населения неорганизованным формам аккумулирования сбережений и предложить мероприятия по повышению инвестиционной активности домашних хозяйств;

- систематизировать и классифицировать риски инвестирования сбережений населения на финансовом рынке России и разработать способы их снижения, учитывающие отечественный и международный опыт и охватывающие основные виды финансовых инструментов;

- проанализировать соответствие институциональной основы инвестирования сбережений населения требованиям потенциальных инвесторов и предложить направления повышения действенности существующего финансово-инвестиционного механизма формирования и использования сбережений населения.

Предмет исследования - система экономических отношений, имеющих место при формировании и использовании сбережений населением.

Объект исследования - финансово-инвестиционный механизм формирования и использования сбережений населения как один из важнейших элементов концепции стимулирования инвестиционной активности в экономике.

Методология исследования. Теоретическую и методологическую основу исследования составляют фундаментальные положения экономической теории (теории финансов, теории рисков, теории сбережений и инвестиций, теории имитационного моделирования). Экономический анализ данных проведен с применением методов моделирования сложных систем, методов историко-экономического анализа.

Степень научной разработанности проблемы. Проблема формирования и инвестирования сбережений населения России является новой для современной национальной экономики. Среди российских ученых указанная проблема исследуется: Н.Акидиновой, И.А.Баевым, В.В.Бочаровым, Ю.Голицыным, Л.А.Дро-бозиной, ВЛ.Иваницким, АЛОСазаком, Ю.И.Кашиным, О.Е.Кузиной, М.С.Ма-рамыгиным, В.Д.Миловидовым, Е.И.Перовской, И.В.Поляковым, Т.В.Решетниковой, Ю.В.Рожковым, Д.О.Стребковым, Е.Г.Ясиным и др.

Зарубежными учеными, исследующими проблему формирования и инвестирования сбережений в условиях рыночной экономики, являются: С.Брю,

М.Джонк, Э.Долан, Р.Кэмбел, Р.Лукас, Р.Макконел, В.Нордхаус, Д.Сакс, Л.Саммерс, П.Самуэльсон и др.

Можно констатировать, что в настоящее время разработана теория сберегательного и инвестиционного поведения населения в условиях устойчивой рыночной экономики. Основателями указанной теории являются: М.Вальрас, К.Виксель, Д.Кейнс, Н.Д.Кондратьев, К.Маркс, А.Маршал, Д.Миль, А.Пезенти, А.Пигу, Р.Солоу, М.И.Туган-Барановский и др.

Теория сберегательного и инвестиционного поведения населения в условиях постцентрализованной экономики находится в стадии разработки.

Фактологическую и статистическую базу исследования составили:

- законодательные акты Российской Федерации, указы Президента России и постановления Правительства России в финансовой сфере, постановления и распоряжения ЦБ РФ, ФКЦБ России, МАП России, письма МНС России, распоряжения Госкомимущества России;

- отчет Всемирного банка о мировом развитии Государство в меняющемся мире; результаты исследований сберегательного поведения и инвестиционных предпочтений населения России, проведенных группой экспертов Челябинского РО ФКЦБ России, в которых автор принимал участие; исследование Материальное положение и накопления городского населения России. Направления частных инвестиций и вкладов; исследования Стиль жизни среднего класса (№1, 2); аналитический отчет Анализ и прогноз развития финансовых рынков в России; данные информационно-аналитических бюлетеней и отчетов Бюро экономического анализа, исследовательской группы ЦИРКОН; фактологический материал по маркетингу услуг, оказываемых компаниями, управляющими имуществом инвестиционных фондов; результаты опросов, проведенных ВЦИОМ, Центром колективных инвестиций; официальные материалы Госкомстата; материалы периодической печати, систематизированные и обработанные диссертантом.

Научная новизна работы и наиболее существенные результаты, полученные соискателем:

1. В целях обеспечения экономического роста предложена концепция стимулирования инвестиционной активности в экономике на основе использования сбережений населения, содержанием которой являются: а) особый предмет исследования (система экономических отношений, возникающих в процессе формирования и использования сбережений населения); б) понятийный аппарат, отражающий процессы сбережения и инвестирования в экономике; в) методологические подходы исследования процессов сбережения и инвестирования, адекватные предмету исследования; г) механизм стимулирования инвестиционной активности в экономике (финансово-инвестиционный механизм формирования и использования сбережений населения); д) институциональная основа инвестирования сбережений населения.

2. Теоретически обоснована система фундаментальных факторов, влияющих на формирование и инвестирование фондов накопления населением. Определена структура фонда накопления домашних хозяйств и дана сущностная харак-

теристика составляющих его элементов: а) текущих накоплений; б) накоплений на старость; в) накоплений на непредвиденный случай; в) инвестиционных накоплений. Доказано, что инвестиции, необходимые для российской экономики, могут быть получены за счет средств фондов инвестиционных накоплений, накоплений на старость и части фонда текущих накоплений, аккумулируемой для приобретения дорогостоящих товаров, работ, услуг. Это позволит существенно расширить внутренние источники инвестиций.

3. Разработаны методологические подходы исследования процессов сбережения и инвестирования домашних хозяйств, позволяющие создать теоретическую модель эффективного финансово-инвестиционного механизма формирования и использования сбережений населения, определить степень действенности существующего ФИМ формирования и использования сбережений населения, предложить систему мер по его совершенствованию. Реализация новых методологических подходов включает: а) основные принципы функционирования финансово-инвестиционного механизма формирования и использования сбережений населения (индивидуальности сберегательного и инвестиционного поведения населения России; национальных особенностей развития механизма формирования и использования сбережений населения; динамичности процессов формирования и использования сбережений населением); б) комплекс методов исследования (моделирования сложных систем; историко-экономического анализа).

4. Раскрыты содержание и особенности функционирования механизма формирования и использования сбережений в различных моделях экономики. Предложена модель эффективного финансово-инвестиционного механизма формирования и использования сбережений как системы институтов, с помощью которых организуются денежные отношения по созданию и инвестированию фондов накопления экономических субъектов. В порядке конкретизации ФИМ введено понятие финансово-инвестиционный механизм формирования и использования сбережений населения, которое выявляет специфику организации денежных отношений по созданию и инвестированию фондов накопления населения. Отличительными признаками такого механизма являются методы мобилизации и использования денежных фондов населения, которые основываются на добровольном характере движения денег на условиях возвратности, платности, срочности.

5. Выявлены, теоретически обоснованы и подтверждены исследованиями практики особенности сберегательного поведения населения России. Показано, что объем инвестиций, источником которых являются сбережения населения, определяются, с одной стороны, высокими требованиями, предъявляемыми потенциальными инвесторами к объектам инвестирования, с другой - готовностью и способностью населения использовать для аккумулирования сбережений инвестиционные формы. На этой основе определены причины предпочтения населения неорганизованным формам аккумулирования сбережений, основными из ко-торых-являются: низкий уровень доверия населения к государству как к институту, обеспечивающему защиту прав и законных интересов инвесторов; низкий уро-

вень доверия населения к инвестиционным формам аккумулирования сбережений.

6. Введена и обоснована авторская классификация специфического риска финансовых инвестиций: риски ненадлежащей идентификации и реализации прав, предоставляемых финансовыми инструментами; риски, связанные с неблагоприятными изменениями стоимости ценных бумаг, в которые инвестированы сбережения; риски, связанные с недобросовестностью институтов инвестирования, и технические риски; риски, связанные с несостоятельностью (банкротством) институтов, организующих инвестирование сбережений домашних хозяйств; риски признания выпуска ценных бумаг несостоявшимся или недействительным. Выявлены механизмы снижения рыночного риска и разработана система мер по снижению специфического риска инвестирования сбережений населения, которая охватывает: законодательные ограничения на деятельность участников финансового рынка и меры ответственности за нарушения этих ограничений; систему гарантирования возвратности инвестиций; страхование профессиональной ответственности, диверсификации инвестиций и т.д.

7. Исследование современного состояния финансово-инвестиционного механизма формирования и использования сбережений населения, воздействующих на него фундаментальных факторов и создание прогнозной модели рынка сбережений домашних хозяйств позволили разработать концепцию развития институциональной основы инвестирования сбережений населения России, а именно: комплекс мер, направленных на повышение действенности этого механизма; систему стимулирования сберегательного и инвестиционного поведения населения. Это позволит привести в соответствие результаты инвестиционной деятельности домашних хозяйств их ожиданиям.

Практическая значимость диссертационного исследования определяется прикладным характером выводов и рекомендаций, содержащихся в работе. Указанные выводы могут быть использованы органами государственной власти для регулирования процессов формирования и инвестирования сбережений населением; финансовыми институтами при разработке стратегии развития системы инвестиционных услуг, предоставляемых населению; учеными, исследующими проблемы формирования и инвестирования сбережений населения.

Результаты диссертационной работы будут полезны для организации семинаров в рамках программы общественного образования, проводимых под патронажем Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг России.

Диссертационное исследование представляет собой теоретическую и методологическую основу разработанных автором курсов: Финансы, денежное обращение и кредит, Рынок ценных бумаг, Биржевое дело, Финансы, Деньги, кредит, банки. Результаты работы использованы при подготовке лекционного курса Рынок ценных бумаг в рамках допонительного образования, проводимого организациями, аккредитованными Федеральной комиссией по рынку ценных бумаг России.

Апробация результатов исследования. По теме диссертации опубликовано 49 работ (включая три монографии) общим объемом более 56 печатных листов.

Основные положения и выводы работы докладывались на международных, всероссийских, региональных научно-практических конференциях, семинарах по экономическим проблемам, в том числе: региональной конференции Проблемы экономического анализа, учета и коммерческого расчета на предприятиях в условиях перехода к рынку (Пермь, 1997 г.); всероссийской конференции Организационно-экономические вопросы управления предприятием в условиях кризиса (Пенза, 1999 г.); международной конференции Интеграция экономики в систему мирохозяйственных связей (Санкт-Петербург, 1999 г.); международной конференции Системный анализ в проектировании и управлении (Санкт-Петербург, 1999 г.); всероссийской конференции Страхование в условиях формирования рыночных отношений (Екатеринбург, 2001 г.); международной конференции Конкурентоспособность предприятий и территорий в меняющемся мире (Екатеринбург, 2002 г.); международной конференции Финансовые проблемы РФ и пути их решения: теория и практика, (Санкт-Петербург, 2002 г.); международной конференции Торгово-экономические проблемы регионального бизнес-пространства (Челябинск, 2003 г.) и др.

В практической деятельности результаты диссертационной работы использованы:

- при разработке предложений по внесению изменений и допонений в Федеральный закон Об акционерных обществах;

- при разработке Программы развития рынка ценных бумаг Челябинской области и Положения о залоговом фонде Челябинской области;

- в учебном процессе Южно-Уральского государственного университета;

- на семинаре для сотрудников правоохранительных органов, органов налоговой полиции Основы рынка ценных бумаг, проведенном Челябинским региональным отделением Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг при поддержке Администрации Челябинской области;

- при разработке методических рекомендаций по повышению инвестиционной привлекательности и эмиссионной активности ОАО Трубодеталь;

- при подготовке семинара Рынок ценных бумаг, организованного Челябинским региональным отделением Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг России.

Структура диссертационной работы. Работа состоит из введения, пяти глав, заключения, библиографического списка и приложений. Общий объем работы оставляет 398 страниц. Список использованных источников содержит 397 позиций. В приложениях приводятся 42 таблицы и иные информационно-справочные материалы.

Во введении обоснована актуальность выбранной темы исследования, сформулированы цель, задачи, объект, предмет исследования, охарактеризованы

его методология и фактологическая база, определены научная новизна, практическая значимость и апробация основных положений диссертации.

В главе I Экономическая природа сбережений и инвестиций домашних хозяйств рассматриваются теоретические взгляды и методологические подходы на формирование и формы аккумулирования фондов накопления домашних хозяйств, выявлены факторы, влияющие на создание и инвестирование сбережений населения, и разработан понятийный аппарат предложенной концепции стимулирования инвестиционной активности в экономике.

В главе П Экономические основы и содержание финансово-инвестиционного механизма представлены разработанные диссертантом методологические подходы к созданию эффективного ФИМ, построена его теоретическая модель. Введено в научный оборот понятие финансово-инвестиционный механизм формирования и использования сбережений населения, раскрыто его содержание и сущность.

В главе III Становление рынка сбережений населения в России содержится оценка сбережений домашних хозяйств, которые могут быть инвестированы в отечественную экономику, и эффективности существующего ФИМ формирования и использования сбережений населения. Выявлены причины использования потенциальными инвесторами неорганизованных форм аккумулирования сбережений. Обоснован комплекс мероприятий, направленных на повышение эффективности системы государственного управления процессами формирования и инвестирования сбережений населения.

В главе IV Риски инвестирования сбережений населения России систематизированы, классифицированы риски инвестирования сбережений населения на финансовом рынке России и разработаны способы их снижения, учитывающие отечественный и международный опыт и охватывающие основные виды финансовых инструментов.

В главе V Развитие финансово-инвестиционного механизма формирования и использования сбережений населения на основе исследования современного состояния ФИМ формирования и использования сбережений населения, воздействующих на него фундаментальных факторов и создания прогнозной модели рынка сбережений домашних хозяйств разработана концепция развития институциональной основы инвестирования сбережений населения России.

В заключение изложены основные выводы и предложения, являющиеся результатом исследования.

II. ОСНОВНЫЕ ПОЛОЖЕНИЯ ДИССЕРТАЦИОННОГО ИССЛЕДОВАНИЯ, ВЫНОСИМЫЕ НА ЗАЩИТУ

1. Теоретико-методологические основы создания и инвестирования сбережений населения. Понятийный аппарат предлагаемой концепции стимулирования инвестиционной активности в экономике.

Анализ экономической мысли в области теорий сбережений и инвестиций показал, что взгляды ученых на категории сбережения и линвестиции прошли длительную эволюцию: от отрицания существования сбережений' (А.Смит, Ж.Б.Сэй и др.), их губительности для экономики (ПБуагильбер Ф.Кенэ, и др.) до признания и установления зависимости между экономическим ростом и уровнем сбережений (Р.Лукас, ИРомер, М.И.Туган-Барановский и др.). Проблема трансформации сбережений в инвестиции возникла с появлением нового класса сберегателей - наемных рабочих. До этого в качестве сберегателей учеными рассматривася класс капиталистов (Н.Д.Кондратьев, К.Маркс, М.И.Туган-Барановский и др.). Так, М.И.Туган-Барановский отмечал: л...капиталисты стремятся капитализировать непотребляемую ими самими часть прибыли и получить с нее новый доход2. Наемные рабочие изымают из обращения деньги, аккумулируя сбережения в несвязанной форме. Различный подход к формам аккумулирования сбережений обусловлен, по нашему мнению, мотивами, побуждающими сберегателей отказаться от расходования части дохода: для класса капиталистов -это накопление капитала, для класса наемных рабочих - обеспечение жизнедеятельности домашнего хозяйства (А.Маршал, Д.Кейнс, Р.Макконнел и др.). Выделение государства и предприятий в качестве сберегателей происходит на поздних стадиях развития общества. Тем не менее, основным источником догосрочных ийвестиций, наиболее устойчивых к колебаниям конъюнктуры мировых финансовых рынков, остаются фонды накопления населения.

В настоящее время ученые, исследующие категорию сбережения, сходятся во мнении, что сбережения - это свободные денежные средства, остающиеся после оплаты всех обязательных расходов и приобретения необходимых товаров. Величина сбережений домашних хозяйств, измеренная на определенный момент времени, является фондом накопления домашнего хозяйства. Формирование фонда накопления домашним хозяйством носит целевой характер. Как правило, выделяют 3 составляющих фонда накопления: текущие накопления, страховой запас, инвестиционные накопления. По нашему мнению, страховой запас неоднороден по своему содержанию. Он состоит из двух элементов: накоплений на старость и накоплений на непредвиденный случай, поскольку цели формирования указанных фондов различны (фонд накоплений на старость создается с целью обеспечения

1 То, что сберегается в течение года, потребляется столь же регулярно, как и то, что ежегодно расходуется, в продожение почти того же времени.

2 Туган-Барановский М.И. Избранное. Периодические промышленные кризисы. История английских кризисов. Общая теория кризисов. - М.: Наука: Российская политическая энциклопедия, 1997.-С. 253.

потребления при наступлении старости (выходе на пенсию), а фонд накопления на непредвиденный случай - для покрытия непредвиденных расходов). В связи с этим фонд накопления домашнего хозяйства включает 4 составляющие (таблица): текущие накопления, накопления на старость, накопления на непредвиденный случай, инвестиционные накопления.

Характеристика составляющих фонда накоплений

Показатели Текущие накопления Накопления на непредвиденный случай Накопления на старость Инвестиционные накопления

Длител ьность Краткосрочный Догосрочный Догосрочный Могут быть краткосрочными, среднесрочными и догосрочными в зависимости от цели, для которой аккумулируются сбережения

Уровень ликвидности Ликвидные Ликвидные Менее ликвидные Могут быть ликвидными и менее ликвидными в зависимости от степени ликвидности активов, в которые инвестированы средства фонда

Исполъ зова-ние На приобретение товаров и услуг На особый случай (болезнь, потеря трудоспособности и т.д.) На обеспечение потребления после выхода на пенсию На инвестирование в приносящие доход активы

Исследование целей формирования фондов накопления населением позволило сделать вывод о том, что фонд инвестиционных накоплений, предназначенный для вложений в активы, приносящие доход, не является обязательным для обеспечения жизнедеятельности домашнего хозяйства. Он формируется в случае, если размер дохода домашнего хозяйства превышает отчисления в фонд потребления и фонды текущих накоплений, накоплений на непредвиденный случай, накоплений на старость: В связи с этим инвестиционные накопления являются вторичными, в то время как остальные составляющие фонда накопления (текущие накопления, накопления на старость, накопления на непредвиденный случай) -первичными.

На существование двух форм аккумулирования сбережений: неорганизованной (несвязанной) - сокровище; организованной (связанной) - капитал, указывал еще К.Маркс. Но одним из первых мотивы, побуждающие население аккумулировать сбережения в несвязанной форме, выявил Д. Кейнс. Он выделял мотив, связанный с доходом, и мотив предосторожности. Сила указанных мотивов, по справедливому замечанию Д.Кейнса, зависит от дешевизны и надежности способов получения наличности; издержек хранения наличных денег; психологических особенностей индивидуума, связанных с предпочтениями ликвидности. Вместе с тем историко-экономический анализ инвестиционного поведения населения России показал, что домашние хозяйства аккумулируют в несвязанной форме не

только фонды первичных накоплений, но и фонды инвестиционных накоплений. Причиной такого поведения является, по нашему мнению, низкая склонность населения к инвестированию.

Инвестиции - одна из форм аккумулирования сбережений. В настоящее время ученые, исследующие категорию линвестиции, сходятся во мнении, что инвестиции - поток, цель инвестирования - получение дохода. Основные дискуссии развернулись вокруг вопроса о том, какие расходы относить к потреблению, а какие - к инвестициям. В качестве критерия отнесения расходов к инвестициям, потреблению диссертантом предложена цель осуществления расходов. В случае инвестиций - это получение дохода в будущем, а при потреблении - удовлетворение текущих потребностей.

Существуют разные подходы к классификации инвестиций. Разнообразие указанных подходов обусловлено различием целей, которые ставят перед собой исследователи. Наиболее поная классификация инвестиций приводится, по нашему мнению, В.В.Бочаровым (в зависимости от объектов вложения денежных средств; в зависимости от характера участия в инвестировании; в зависимости от периода инвестирования; в зависимости от формы собственности; по региональному признаку; в зависимости от уровня инвестиционного риска). Диссертант разделяет указанную классификацию, но для целей работы обосновано использование более широкого определения инвестиций: финансовые инвестиции как вложения денежных средств в финансовые инструменты; прямые инвестиции как инвестиции, осуществляемые инвестором без финансовых посредников и/или посредством использования институтов индивидуального инвестирования, осуществляющих брокерскую и/или дилерскую деятельности; косвенные инвестиции как инвестиции, осуществляемые посредством институтов индивидуального инвестирования, оказывающих услуги по доверительному управлению ценными бумагами и средствами инвестирования в ценные бумаги и/или институтов колективного инвестирования.

Большой вклад в теорию сбережений и инвестиций внесли МФридмен и Ф.Модильяни. Модель перманентного дохода М.Фридмена показала, что домашнее хозяйство определяет уровень потребления на основе перманентного, а не текущего дохода, как считал Д.Кейнс. Результатом исследований М.Фридмена был вывод об увеличении доли сбережений при росте текущего, а не перманентного дохода. Модель жизненного цикла потребления и сбережений Ф.Модильяни показала, что доход человека меняется в течение жизни. В связи с этим стратегия сбережений в значительной степени определяется стадией жизненного цикла населения. Исследования М.Фридмена и Ф.Модильяни подтверждают, что величина отчислений в фонды потребления и накопления непостоянна. Это позволило предположить, что на формирование фонда инвестиционных накоплений населением значительное влияние оказывает перманентный доход.

Анализ взглядов ученых на категории сбережения, линвестиции показал, что комплекс факторов, влияющих на создание и инвестирование сбережений населением, является предметом дискуссий. Исследование сберегательной и инве-

стиционной активности домашних хозяйств позволило диссертанту выявить и обосновать систему фундаментальных факторов, влияющих на формирование и инвестирование фондов накопления населения, в состав которой входят:

I. Первичные факторы - к ним относятся: величина дохода домашнего хозяйства, источник дохода (допонительный и основной), вид дохода (текущий, перманентный).

Изменение величины текущего дохода оказывает влияние, в основном, на фонды первичных накоплений, тогда как перманентный доход воздействует в большей степени на фонды потребления и инвестиционных накоплений. Основной доход влияет на формирование фондов потребления и вторичных накоплений, а допонительный (случайный) доход - на формирование первичных фондов накопления.

Влияние ожиданий будущих изменений дохода на формирование фондов потребления и накопления зависит от характера ожиданий. При ожидаемом снижении будущего дохода в текущем периоде домашние хозяйства будут увеличивать свои сбережения. Ожидание домашним хозяйством увеличения доходов в будущем позволит более свободно расходовать доходы на потребительские нужды, увеличивая отчисления в текущем периоде в фонд потребления.

II. Вторичные факторы - к ним относятся: экономический, политический, финансовый, социальный, психологический, а также фактор эффективности системы государственного управления процессами формирования и использования сбережений населением.

Основными составляющими экономического фактора, влияющими на формирование и инвестирование фондов накопления населения, являются:

1. Фаза экономического цикла. В стадии экономического подъема повышается величина отчислений в фонды потребления и накопления населения, но темп роста сбережений ниже темпа роста доходов населения; увеличиваются инвестиции, но темп роста инвестиций выше темпа роста сбережений. В стадии оживления имеет место превышение темпа роста сбережений над темпом роста доходов населения, а темп роста инвестиций ниже темпа роста сбережений. В стадии кризиса домашнее хозяйство сокращает сбережения, расходы и инвестиции. Стадия депрессии характеризуется относительно постоянным соотношением между сбережениями и расходами в структуре доходов населения, отсутствием или незначительностью инвестиций.

2. Стабильность, устойчивость национальной денежной единицы, от которых напрямую зависят сбережения и инвестиции населения.

3. Процентная ставка. Отчисления в фонд инвестиционных накоплений напрямую зависят от величины процентной ставки. Отчисления в фонды текущих накоплений, накоплений на непредвиденный случай, накоплений на старость, как правило, не зависят от величины процентной ставки.

4. Накопленное богатство, с ростом которого увеличивается фонд потребления и растут инвестиции.

5. Уровень цен. Снижение уровня цен способствует увеличению отчислений в инвестиционный фонд накоплений и росту инвестиционной активности населения при условии, что снижение уровня цен представляет собой догосрочные тенденции, обусловленные ростом эффективности производства, иначе отчисления будут осуществляться в пользу первичных фондов накопления населения и сократятся инвестиции. При повышении уровня цен сокращаются сбережения и инвестиции.

6. Потребительская задоженность. При наличии потребительской задоженности домашнее хозяйство не формирует фонд инвестиционных накоплений, а аккумулирование первичных фондов накопления осуществляется в несвязанной форме1.

Политический фактор. При неэффективном функционировании политической системы фонды накопления населения сокращаются в пользу фондов потребления и/или аккумулируются в несвязанной форме, инвестиции сокращаются.

Фактор эффективности системы государственного управления процессами формирования и инвестирования сбережений населением. Формирование сбережений и их инвестирование возможно при эффективной системе государственного управления указанными процессами, обеспечивающей защиту социально незащищенных слоев населения, имущественных и обязательственных прав сберегателей, инвесторов и реципентов, конкуренции, а также наличие финансовых инструментов, соответствующих требованиям инвесторов и реципиентов, надежность институтов, организующих инвестирование сбережений населения. В случае отсутствия эффективной системы государственного управления процессами формирования и инвестирования сбережений населением сокращаются сбережения и инвестиции.

Финансовый фактор. Влияние финансового фактора на сбережения и инвестиции населения ограничено в работе воздействием систем социальных выплат и налогообложения доходов физических лиц.

Рост налогов снизит доход, который будет распределен домашним хозяйством между фондами потребления и накопления. Реакция потребления на изменение налогов зависит от того, рассматривается ли это изменение как временное или как постоянное. Потребление в большей степени реагирует на изменение налогов, воспринимаемое как постоянное.

В зависимости от характера (периодические или разовые) социальные выплаты могут быть отнесены как к основным, так и к допонительным источникам дохода населения. Следовательно, воздействие системы социальных выплат на формирование домашним хозяйством фондов накопления и потребления неоднозначно.

Интенсивные инвестиционные потоки возможны только при наличии: налоговой системы, стимулирующей домашние хозяйства сберегать и инвестировать сбережения, а реципиентов привлекать инвестиции; системы социальных выплат, обеспечивающей материальную защиту малообеспеченных слоев населения.

Социальный фактор. На величину и структуру отчислений в фонды потребления и накопления населения влияют социальный статус, уровень образованности (в том числе, в сфере финансового рынка), количественный состав и возрастная характеристика членов домашнего хозяйства. Негативное воздействие социального фактора (низкий уровень образованности, стареющее общество, высокий уровень социального неравенства и т.д.) приводит к увеличению отчислений в пользу первичных фондов накопления, аккумулируемых в несвязанной форме. Высокая инвестиционная активность возможна при благоприятном воздействии социального фактора.

Психологический фактор - система ценностей индивидуумов (доверие, ответственность, личность), интересы.

На сбережения большее влияние оказывает доверие к государству. При низкой степени доверия к государству население будет увеличивать фонд потребления, а при формировании сбережений - использовать несвязанные формы. На использование инвестиционных форм аккумулирования сбережений населения большее влияние оказывает межличностное доверие (доверие к институтам, организующим инвестирование сбережений населения).

Создание сбережений населением носит целевой характер, главным мотивом которого является обеспечение жизнедеятельности домашнего хозяйства. Следовательно, ответственность индивидуумов за обеспечение жизнедеятельности домашнего хозяйства оказывает положительное влияние на размер и способы аккумулирования сбережений - увеличивается доля сбережений в связанной форме. Основными характеристиками личности, влияющими на принятие решений о сбережении, являются бережливость, образованность, стремление к самосовершенствованию, а на принятие решений об инвестировании сбережений Ч расчетливость, положительный опыт инвестирования, склонность к риску.

Единственная сила, связывающая вместе инвестора и сберегателя, - это личный интерес, поэтому инвестирование сбережений возможно только при соответствии интересов инвесторов и сберегателей, то есть при наличии объектов инвестирования, соответствующих требованиям инвесторов.

Кроме указанных факторов, влияющих на формирование и инвестирование фондов накопления населения, на инвестиционные расходы воздействует изменение ситуации: временное изменение, постоянное изменение, ожидаемые будущие изменения. Исследование влияния этих изменений на инвестиционные потоки показало, что приток инвестиций в экономику возможен только в случае наличия догосрочных позитивных изменений условий хозяйствования.

Таким образом, сбережения - один из видов денежных потоков, циркулирующих в экономике. Структура указанного потока неоднородна.

В настоящее время существуют два основных подхода к декомпозиции денежного потока: в зависимости от направления использования или в зависимости от направления движения. Критерии декомпозиции зависят от цели, которую ставят исследователи денежного потока. В работе диссертантом предложена деком-

позиция денежного потока с использованием нескольких признаков, каждый из которых соответствует определенному уровню.

1 уровень - в зависимости от субъекта хозяйствования, организующего денежные потоки (денежные потоки домашних хозяйств, предприятий, государства). В работе проведена декомпозиция денежных потоков домашних хозяйств;

2 уровень - в зависимости от направления использования денежных потоков. Доход, поступающий в распоряжение домашнего хозяйства, распределяется на потребление и сбережение. Совокупность расходов домашнего хозяйства, совершенных на определенный момент времени, образует фонд потребления домашнего хозяйства, который состоит из двух частей: потребительской (совокупность расходов на оплату необходимых потребительских товаров); лобязательной (совокупность расходов, связанных с совершением обязательных платежей в пользу государства (налоги, сборы и т.д.), близких);

3 уровень - в зависимости от целей создания сбережений - денежные потоки, направленные на текущие сбережения, сбережения на непредвиденный случай, сбережения на старость, инвестиционные сбережения;

4 уровень - в зависимости от форм аккумулирования сбережений - денежные потоки, направленные в связанные (организованные) или в несвязанные (неорганизованные) формы;

5 уровень - в зависимости от типа активов, которые используются для аккумулирования сбережений - денежные потоки, направленные в финансовые или нефинансовые инструменты.

Декомпозиция денежного потока, используемая в работе, позволила детализировать структуру фонда накопления населения и провести исследование каждого его элемента. На этой основе было выявлено, что инвестиции, необходимые для российской экономики, могут быть получены за счет средств фондов инвестиционных накоплений, накоплений на старость и части фонда текущих накоплений, аккумулируемой для приобретения дорогостоящих товаров, работ, услуг. Аккумулирование сбережений на непредвиденный случай осуществляется посредством использования высоколиквидных активов и/или договоров страхования. Фонд текущих накоплений вследствие своей краткосрочности, целенаправленности использования и высокой ликвидности не может быть привлечен в качестве инвестиций.

Аккумулирование фондов накопления населения в связанной форме существенно расширит источники внутренних инвестиций, необходимых для роста российской экономики.

Исследование теоретико-методологических проблем сбережений и инвестиций показало, что в настоящее время зарубежными учеными более глубоко разработаны теория и методология сбережений, инвестиций для условий устойчивой рыночной экономики. Основные положения указанной теории могут быть использованы и для случая постцентрализованной экономики, а именно: модель перманентного дохода, модель жизненного цикла потребления и сбережения, агоритм принятия инвестиционных решений и т.д. Проблема формирования и ин-

вестирования сбережений населения поднималась отечественными учеными уже в XVIII в. (И.Т.Посошковым, ДЛ.Голицыным, Н.С.Мордвиновым и др.). Тем не менее, глубоких исследований в области теории и методологии сбережений, инвестиций в дореволюционной России было недостаточно. В качестве основной проблемы капитала учеными дореволюционного периода рассматривалось не превращение сбережений населения в капитал, а то, что накопление капитала капиталистами предполагает присвоение прибавочного продукта лицами, не участвующими в производстве...3.

В условиях централизованной экономики сбережения населения рассматривались в основном как один из источников доходов государства. Кроме того, высокие темпы роста сбережений, как отмечал В.К. Сенчагов по результатам исследований динамики сбережений населения СССР с 1961 по 1978 гг., вызваны л...несбалансированным ростом доходов населения и розничного товарооборота. В результате часть сбережений следует рассматривать не как отложенный спрос населения, а как неудовлетворенный4.

До начала 1990-х гг. в отечественной экономической мысли инвестиции отождествлялись с капитальными вложениями. Большое внимание уделялось исследованию источников финансирования капиталовложений. Инвестиции являлись монополией государства. Приобретение ценных бумаг (государственных облигаций) населением в этот период весьма условно можно классифицировать как инвестиции, поскольку их размещение зачастую носило принудительный характер. Процесс акционирования в нач. 90-х гг. XX в. положил начало формированию российского рынка ценных бумаг и развитию финансовых инвестиций.

Современный период отмечен появлением фундаментальных трудов отечественных ученых, посвященных теории, методологии сбережений и инвестиций. Особое внимание в работах современных ученых уделяется финансовому рынку. Диссертант разделяет мнение на определение финансового рынка как механизма, осуществляющего перераспределение сбережений от сберегателей к реципиентам и регулирование прочих финансовых потоков, и на основе этого определения предлагает определение рынка сбережений населения как механизма, осуществляющего перераспределение сбережений домашних хозяйств от сберегателей к покупателям сбережений.

Формирование фондов накопления населением, как установлено выше, -это денежные отношения. В связи с этим возникает вопрос о допустимости определения совокупности денежных отношений по формированию и использованию фондов накопления населения как финансовых отношений. Для того чтобы ответить на этот вопрос, необходимо определить структуру финансов.

До настоящего времени не выработана единая точка зрения на происхождение и сущность финансов. Тем не менее, ученые, исследующие категорию финансы, сходятся во мнении, что финансы возникли только с появлением государ-

3 Туган-Барановский М.И. Указ. соч. - С. 330.

4 Сенчагов В.К. Финансовый механизм и его роль в повышении эффективности производства. - М.: Финансы, 1979. - С.19.

ства; категория финансы объективна, имеет исторический характер. Под финансами диссертантом понимается совокупность денежных отношений по формированию и использованию денежных фондов экономическими субъектами, необходимых им для обеспечения выпонения своих функций.

Историко-экономический анализ развития системы финансов показал, что структура финансов непостоянна. Она зависит от уровня развития экономических отношений в обществе. Исследование отечественной истории развития финансов позволило диссертанту выделить 5 этапов развития финансов в России: 1 этап (IX в. - сер. XIX в.) - зарождение финансов; 2 этап (сер. XIX в. - 1917 г.) - развитие финансов; 3 этап (1917 г. - нач. 40-х гг. XX в.) - формирование централизованных финансов; 4 этап (40-е - нач. 90-х гг. XX в.) - развитие централизованных финансов; 5 этап (нач. 90-х гг. XX в. - наст, время) - формирование системы расширенных финансов.

Таким образом, на ранних стадиях развития экономики и становления института государства финансы - это государственные финансы, в условиях централизованной экономики - финансы государства и финансы предприятий. В рыночной экономике система финансов состоит из 3 звеньев: государственные финансы, финансы предприятий, финансы домашних хозяйств. Формирование финансов домашних хозяйств обусловлено повышением роли населения в развитии экономики (делегирование государством отдельных своих функций домашним хозяйствам, домашние хозяйства становятся самостоятельными экономическими субъектами и т.д.).

В условиях рыночной экономики финансам, по нашему мнению, присущи в совокупности следующие признаки: 1) денежные отношения, обусловленные фактом существования государства, то есть денежные отношения, возникающие в странах, имеющих институт государства; 2) отношения, имеющие перераспределительный характер; 3) отношения, связанные с относительно безвозвратным (односторонним) движением денег при формировании и использовании денежных фондов хозяйствующими субъектами.

Отечественная наука о финансах в основе своей содержит учение о государственных финансах, что обусловлено историческими особенностями развития национальной экономики и института государства. Наиболее активная дискуссия в области теории советских финансов развернулась вокруг функций финансов. Указанная дискуссия не завершена и в настоящее время. По нашему мнению, финансы выпоняют функцию формирования денежных фондов экономическими субъектами и функцию использования денежных фондов экономическими субъектами, поскольку финансы - совокупность денежных отношений по формированию и использованию денежных фондов экономическими субъектами. В связи с этим денежные отношения по формированию и использованию денежных фондов накопления домашних хозяйств, для которых выпоняются все три признака финансов, - финансовые отношения.

Итогом проведенных исследований явилось формирование понятийного аппарата для исследования инвестиционной активности в экономике. Уточнены, до-

понены категории инвестиций, сбережений, понятие рынка сбережений и др. Это позволило определить формы, виды сбережений, инвестиций, выявить критерии их классификации и факторы, влияющие на них, а также провести декомпозицию денежного потока.

2. Методологические подходы исследования процессов сбережения и инвестирования домашних хозяйств.

Учитывая нерешенность многих методологических проблем исследования процессов сбережения и инвестирования домашних хозяйств, в работе предложены методологические подходы (основные принципы и методы), использование которых позволило: создать теоретическую модель эффективного ФИМ формирования и использования сбережений населения, исследовать ФИМ в рамках предложенной концепции стимулирования инвестиционной активности наиболее адекватными способами, определить степень эффективности существующего ФИМ формирования и использования сбережений населения, разработать рекомендации по его совершенствованию, а также оценить сбережения населения, которые могут использоваться в качестве источника инвестиций.

Основными принципами функционирования ФИМ формирования и использования сбережений населения являются: а) индивидуальность сберегательного и инвестиционного поведения населения России; б) национальные особенности развития механизма формирования и использования сбережений населения; в) динамичность процессов формирования и использования сбережений населением.

Комплекс методов исследования включает:

- методы моделирования сложных систем: а) методы системного анализа (для определения структуры сбережений населения, элементов ФИМ формирования и использования сбережений населения и их взаимосвязей, структуры институтов,, организующих инвестирование сбережений населения, соответствующей требованиям инвесторов, а также выявления причин неэффективности существующего ФИМ формирования и использования сбережений населения); б) статистические методы (для определения тенденций развития институтов, организующих инвестирование сбережений населения, проведения количественной оценки сбережений домашних хозяйств, которые могут быть привлечены в экономику в качестве инвестиций, и эмиссионной активности предприятий на национальном рынке сбережений); в) графические методы (для обеспечения наглядности результатов исследования);

- методы историко-экономического анализа: а) исторический метод (для анализа фактов и процессов генезиса институтов, организующих инвестирование сбережений населения); б) историко-сравнительный метод (для сравнения существующей модели институтов, организующих инвестирование сбережений населения, с дореволюционной); в) методы социологических исследований (для определения уровня доверия населения к государству и институтам, организующим инвестирование сбережений населения, требований потенциальных инвесторов к объектам инвестирования, а также выявления причин использования неорганизо-

ванных форм аккумулирования сбережений и низкой эмиссионной активности предприятий на национальном рынке сбережений).

3. Теоретическая модель эффективного ФИМ формирования и использования сбережений населения.

Организация денежных отношений по формированию и использованию денежных фондов накопления населения, для которых выпоняются в совокупности все три признака финансов, осуществляется посредством финансового механизма.

Организацию отношений, связанных с созданием и использованием сбережений экономическими субъектами, осуществляет механизм формирования и использования сбережений, который является составляющей хозяйственного механизма. Декомпозицию этого механизма целесообразно проводить по признаку вид экономического субъекта, поскольку каждому виду экономических субъектов присущи индивидуальные принципы формирования и использования денежных фондов: государству - государственно-властный характер; предприятиям -согласованно-принудительный характер (в соответствии с уставом, решениями органов управления общества и т.д.); домашним хозяйствам - добровольный характер.

Механизм формирования и использования сбережений населения, по нашему мнению, включает в себя:

- механизм формирования сбережений населения. Управление денежными отношениями по формированию денежных фондов накопления домашних хозяйств осуществляется посредством финансового механизма;

- механизм использования сбережений населения. Сбережения населения используются на потребление (лобязательные расходы и потребительские расходы), инвестирование, страхование. В связи с этим механизм использования сбережений включает в себя: финансовый механизм, механизм потребления, инвестиционный механизм, страховой механизм.

Рациональное формирование и эффективное использование сбережений домашними хозяйствами возможны только при наличии действенного механизма. Диссертантом установлено, что механизм формирования и использования сбережений населения неэффективен в случае, если имеет место хотя бы один из следующих признаков.

1. Механизм не обеспечивает распределение доходов между фондами потребления и накопления с соблюдением приоритетов удовлетворения потребностей по степени их возрастания. В этом случае домашнее хозяйство либо не создает сбережения, либо имеет место деформация сберегательного поведения, выраженная в распределении доходов между фондами потребления и накопления с нарушением указанных приоритетов.

2. Механизм не обеспечивает использование сбережений в соответствии с целями, для которых они аккумулировались. В этом случае домашнее хозяйство аккумулирует сбережения в неорганизованных формах либо использует для их аккумулирования инструменты, не соответствующие целям создания сбережений.

На основе факторов, влияющих на создание и инвестирование сбережений, диссертантом вьивлено, что формирование и инвестирование сбережений экономическими субъектами осуществляются посредством механизма, соединяющего в себе характеристики финансового и инвестиционного механизмов, то есть посредством ФИМ формирования и использования сбережений. ФИМ включает в себя: составляющую финансового механизма, организующую формирование денежных фондов накопления; составляющую инвестиционного механизма, организующую инвестирование денежных фондов.

Исследование отечественной истории развития механизма формирования и использования сбережений показало, что ФИМ создается на более поздних стадиях развития рыночной экономики, поскольку одними из обязательных условий его существования является сложившаяся среда функционирования ФИМ: внешняя (макроэкономические характеристики, существующие в стране функционирования финансово-инвестиционного механизма); внутренняя (психологический фактор и др.).

Рис. 1. Структура механизма формирования и использования сбережений

Результаты анализа функционирования механизма формирования и использования сбережений в условиях централизованной экономики показали, что организация отношений по созданию и использованию сбережений в этот период осуществлялась посредством следующих механизмов: финансового, финансово-потребительского, финансово-страхового, финансово-кредитного. При переходе на рыночные принципы хозяйствования экономические субъекты получили возможность использовать для обеспечения своей деятельности не только кредит, но

и долевые инвестиции. В связи с этим организация отношений по формированию и использованию денежных фондов накопления в условиях рыночной экономики осуществляется посредством следующих механизмов (рис. 1): финансового, финансово-потребительского, финансово-страхового, финансово-инвестиционного [финансово-кредитный механизм (ФКМ) трансформировася в ФИМ вследствие формирования финансово-долевого механизма].

Для дальнейшей разработки и конкретизации концепции стимулирования инвестиционной активности диссертантом предложена и обоснована модель эффективного ФИМ формирования и использования сбережений как сложной, открытой, развивающейся, самоприспосабливающейся системы институтов, с помощью которых организуются отношения по формированию и инвестированию денежных фондов накопления экономических субъектов. Для этого был использован такой методологический прием, как декомпозиция. Декомпозиция проведена для подсистем ФИМ формирования и использования сбережений до составляющих его элементов; определены основные экономические рычаги каждой составляющей ФИМ; охарактеризованы направления связей элементов ФИМ, обеспечивающих его целостность и развитие. Поскольку каждому виду экономических субъектов присущи индивидуальные принципы формирования и использования денежных фондов для организации процессов формирования и инвестирования сбережений домашних хозяйств, предприятий, государства, необходимо использовать различные экономические рычаги.

Рис. 2. Модель финансово-инвестиционного механизма формирования и использования сбережений населения

Как было установлено выше, величина догосрочных инвестиций, устойчивых к колебаниям конъюнктуры мировых финансовых рынков, зависит от инвестиционной активности населения. Поэтому концепция стимулирования инвестиционной активности в экономике сформулирована диссертантом на основе использования сбережений населения. Одним из важнейших элементов этой концепции является ФИМ формирования и использования сбережений населения (рис. 2), поскольку величина устойчивых, интенсивных инвестиционных потоков зависит от эффективности этого механизма.

В связи с этим диссертантом в порядке конкретизации ФИМ введено понятие финансово-инвестиционный механизм формирования и использования сбережений населения, которое выявляет специфику организации денежных отношений по созданию и инвестированию фондов накопления населением. ФИМ формирования и использования сбережений населения - совокупность форм и методов, с помощью которых организуются денежные отношения по формированию денежных фондов домашних хозяйств и их инвестирование, в том числе методы мобилизации и использования денежных фондов населения, основывающиеся на добровольном характере движения денег на условиях возвратности, срочности, платности.

Представляется целесообразным выделить следующие функции ФИМ формирования и использования сбережений населения:

-стимулирование создания сбережений населения и их инвестирования; -организация низкоконсолидированных сбережений населения в денежные пулы посредством финансовых инструментов;

-привлечение крупных сбережений населения;

-инвестирование аккумулированных или индивидуальных сбережений населения в различные активы (в зависимости от инвестиционной декларации или указаний инвесторов).

Исследование истории развития ФИМ формирования и использования сбережений населения в России позволило выделить 5 этапов: 1 этап (нач. XVIII в. -1860 г.) - зарождение ФИМ; 2 этап (1860- 1917 гг.) - развитие ФИМ; 3 этап (1917 г. - кон. 1980-х гг.) - трансформация ФИМ в ФКМ; 4 этап (нач. 90-х - 1996 гг.) -трансформация ФКМ в ФИМ; 5 этап (1997 г. - наст, время) - развитие ФИМ. Анализ динамики развития ФИМ формирования и использования сбережений населения показал, что ключевую роль в его формировании играет государство. Оно определяет сущность и роль ФИМ в экономическом развитии страны. Эффективный финансово-инвестиционный механизм может быть создан в условиях эффективного государства.

4. Особенности сберегательного и инвестиционного поведения населения России.

Модель благосостояния, сложившаяся в России в настоящее время, значительно отличается как от западной модели лобщества массового потребления, так и от советской модели, поскольку для современной России характерна высо-

кая дифференциация доходов населения. В настоящее время малообеспеченные граждане, средний доход которых составляет 70% прожиточного минимума, сконцентрировали около 15% всех денежных доходов населения. Анализ причин деформации структуры доходов населения показал, что в основе ее лежит кризисная ситуация в реальном секторе экономики, сложившаяся вследствие перехода отечественной экономики на рыночные принципы хозяйствования.

Более 70% населения России, относящегося к бедному классу, имеют сбережения, размер которых не превышает 100 ... 500 дол. Указанные сбережения имеют преимущественно потребительское предназначение и не могут быть привлечены в качестве инвестиций. Внутренний инвестиционный потенциал домашних хозяйств (около 90 мрд. дол.) сосредоточен у среднего и богатого классов: 20% совокупных сбережений населения приходится на граждан, относящихся к богатому классу, которые занимают в структуре населения около 1%; 75% свободных средств принадлежат 21% населения, относящегося к среднему классу. В настоящее время достоверных данных о расходах богатых россиян нет, поэтому диссертантом исследовася инвестиционный потенциал населения, относящегося к среднему классу.

Анализ фактологической и статистической базы, используемой в диссертации, выявил следующие моменты:

1) Доверие среднего класса к организованным формам аккумулирования сбережений остается низким. Тем не менее, около 5 мн. семей среднего класса, делавших сбережения в течение последних двух лет, при определенных условиях готовы инвестировать часть своих сбережений. Главной причиной, обусловившей процессы восстановления доверия населения к организованным формам аккумулирования сбережений, по нашему мнению, является стабилизация ситуации в экономике России.

2) Средний класс готов инвестировать около 14,5 мрд. дол. Потенциальными инвесторами являются примерно 4,25 мн. семей, из них более 30% считают вложения в недвижимость одним из наиболее привлекательных направлений использования сбережений; менее 15% считают приемлемой доходность в пределах 5...8% годовых в валюте, более 30% - доходность в пределах 10... 12% годовых в валюте, более 20% - доходность в пределах 15% годовых в валюте, более 30% - доходность в пределах 20% годовых в валюте. Срок инвестирования 3...5 лет с промежуточными интервалами закрытия позиции через 9 и 18 месяцев. Потенциальные инвесторы не готовы осуществлять рискованные инвестиции.

3) 35,5 - 37,5 мрд. дол. сбережений среднего класса предназначены для обеспечения жизнедеятельности домашних хозяйств.

4) Сберегательное поведение домашних хозяйств в России имеет следующие особенности:

- высокая концентрация сбережений домашних хозяйств не только по социальному статусу, но и по региональному признаку;

- наличие тесной связи между динамикой реальных доходов домашних хозяйств и склонностью к сбережениям;

- преобладание несвязанных форм аккумулирования сбережений вследствие низкой склонности к инвестированию, причинами которой, по нашему мнению, являются: низкий уровень доверия населения к государству как к институту, обеспечивающему защиту прав и законных интересов инвесторов; низкий уровень доверия населения к инвестиционным формам аккумулирования сбережений; отсутствие возможности осуществлять инвестиции у более 70% населения; отсутствие желания (интереса) инвестировать сбережения.

5) В ближайшей перспективе доля сбережений, аккумулируемая средним классом, возрастет.

Хранение сбережений за пределами страны местонахождения сберегателя характерно для населения, относящегося к среднему или богатому классу. Анализ структуры вывезенных сбережений населения России показал, что в качестве инвестиций в отечественную экономику могут быть привлечены около 40 мрд. дол., но для этого необходимо создать эффективный ФИМ и систему мер ответственности для владельцев возвращаемых капиталов за нарушения действующего законодательства, в результате которых указанные средства были вывезены за рубеж.

Таким образом, существующий ФИМ формирования и использования сбережений населения неэффективен, поскольку: 1) уровень доверия населения к государству как институту, обеспечивающему социальную защиту населения, защиту прав собственности, прав кредитора, конкуренции, остается низким; 2) у значительной части населения отсутствует желание (интерес) осуществлять сбережения; 3) склонность населения к инвестированию остается низкой.

Причинами низкой склонности населения к инвестированию, по нашему мнению, являются: 1) невысокий уровень доверия населения к государству как к институту, обеспечивающему защиту прав и законных интересов инвесторов, а также к инвестиционным формам аккумулирования сбережений; 2) отсутствие желания (интереса) инвестировать сбережения. Последнее обусловлено отсутствием знаний (информации) о существующих возможностях инвестирования сбережений и/или желания (интереса) использовать существующие инвестиционные формы аккумулирования сбережений вследствие их несоответствия требованиям инвесторов.

Исследование структуры рынка сбережений населения России показало, что в настоящее время на нем присутствуют необходимые институты инвестирования: институты индивидуального инвестирования (ИИИ) и институты колективного инвестирования (ИКИ), возможности которых не использованы домашними хозяйствами. Положительный опыт функционирования в России паевых инвестиционных фондов (ПИФ) свидетельствует о достаточно высоком уровне развития ФИМ формирования и использования сбережений населения. Тем не менее, важным для инвестора являются условия инвестирования: доходность, срочность, рискованность, в значительной степени зависящие от объектов инвестирования. Анализ фактологической и статистической базы, используемой в диссертации, показал, что в России нет недостатка в интересных объектах инвестирования. Но

предприятия не желают привлекать инвестиции на российском рынке ценных бумаг вследствие низкого уровня доверия к государству и российским инвесторам, отсутствия в требуемых объемах свободных денежных средств, высокой стоимости заимствования на отечественном финансовом рынке. Низкая эмиссионная активность российских предприятий ограничивает возможности эффективного инвестирования сбережений населением в России.

На основе анализа факторов, влияющих на формирование и инвестирование сбережений домашних хозяйств, было выявлено, что сберегательная активность населения и срочность инвестиций напрямую зависят от доверия граждан к государству. Доверие вызывает эффективное государство. В соответствии с предложенной моделью ФИМ формирования и использования сбережений населения в работе исследовалась система государственного управления процессами формирования и инвестирования сбережений домашними хозяйствами, которая включает совокупность свойств подсистем: регулирования, контроля, планирования, законодательного обеспечения, ответственности.

1. Регулирование денежных отношений по формированию и инвестированию денежных фондов накопления населения. Основной целью регулирования указанных отношений являются формирование капиталов в экономике и экономический рост. Эта цель в настоящее время не достигнута, поскольку отсутствуют взвешенная, последовательная, согласованная политика, проводимая органами государственной власти, саморегулируемыми организациями (СРО) на финансовом рынке, и необходимые формы взаимодействия органов государственной власти, регулирующих и контролирующих эти отношения, имеет место излишнее сосредоточение функций по контролю и регулированию деятельности на рынке ценных бумаг у центрального аппарата ФКЦБ России. Для устранения причин неэффективности указанной подсистемы необходимо:

- повысить адресность социальной помощи;

- завершить процессы реформирования системы пенсионного обеспечения и налоговой системы в соответствии с принятыми Программами;

- создать Национальный совет по финансовому рынку5, который позволит разрабатывать и обеспечивать проведение взвешенной, последовательной, согласованной политики органами государственной власти, СРО на финансовом рынке;

- в рамках предложенной системы государственного управления особое внимание уделить системе взаимодействия органов государственной власти, регулирующих и контролирующих деятельность на финансовом рынке, друг с другом и остальными участниками финансового рынка: обмен информацией, раскрываемой участниками рынка; повышение уровня знаний участников рынка; координация действий органов государственной власти; создание новых рынков; устранение чрезмерной концентрации пономочий в области регулирования отношений по формированию и инвестированию денежных фондов накопления;

5 Указанный совет предлагала создать НАУФОР только в сфере рынка ценных бумаг.

- учитывать региональные особенности в деятельности ФКЦБ России: формирование устойчивых региональных рынков; выход региональных эмитентов на рынок ценных бумаг; формирование региональных центров раскрытия информации; содействие открытию на территории регионов филиалов, представительств крупных профессиональных участников рынка ценных бумаг и/или созданию региональных инвестиционных компаний; формирование новых рынков;

- перейти к новой концепции регулирования финансового рынка, сочетающей жесткие, детальные нормы и соглашения с участниками рынка о совместных действиях и программах.

2. Контроль за денежными отношениями по формированию и инвестированию денежных фондов накопления населения и разрешения споров. В настоящее время эта подсистема не обеспечивает всестороннее наблюдение и проверку соответствия процессов формирования и инвестирования денежных фондов домашних хозяйств действующей нормативно-правовой базе, поскольку нерационально распределены пономочия между органами государственной власти, составляющими указанную подсистему; требования к ведению отчетности для кредитных и некредитных организаций, осуществляющих профессиональную деятельность на рынке ценных бумаг, различны; функция разрешение споров осуществляется подсистемой контроля, как правило, в масштабных корпоративных конфликтах и т.д. Для устранения причин неэффективности этой подсистемы необходимо:

- функции контроля за денежными отношениями по формированию и инвестированию денежных фондов накопления населения и разрешения споров по возможности делегировать региональным отделениям органов государственной власти, осуществляющим указанные функции;

- разграничить функции контроля в соответствии с концепцией регулирования по функциональному и институциональному признакам;

- органам государственной власти активно участвовать в программах защиты прав и законных интересов инвесторов и реципиентов, в том числе создать эффективную систему гарантий надежности институтов, организующих инвестирование сбережений населения (далее система гарантий).

Диссертантом предложена двухуровневая система гарантий: 1 уровень (базовый) ~ обеспечивающий всем инвесторам основные гарантии. Базовый уровень системы гарантий предполагает наличие эффективного финансово-инвестиционного механизма формирования и использования сбережений населения; 2 уровень - обеспечивающий гарантии выпонения обязательств финансовыми институтами перед определенными категориями инвесторов: наименее защищенными инвесторами; лицами, осуществляющими инвестиции в стратегически важные для страны проекты.

3. Планирование развития отношений по формированию и инвестированию денежных фондов накопления населения. В настоящее время эта подсистема сформирована и выпоняет свои функции на высоком профессиональном уровне, но разработанные ею программы (концепции) развития финансового рынка редко получают практическую реализацию. Для искоренения указанной практики необ-

ходимо ужесточить ответственность испонителей за невыпонение мероприятий, предусмотренных в этих документах.

4. Законодательное обеспечение, регламентирующее отношения по формированию и инвестированию денежных фондов накопления населения. В настоящее время данная подсистема сформирована. Низкая эффективность законодательной системы связана в основном с несвоевременностью в принятии ключевых законов, необходимых экономике, и/или с принятием нерациональных законов. Для устранения причин неэффективности этой подсистемы необходимо: ускорить разработку и принятие важных для экономики законов; при обсуждении законопроектов по возможности максимально учитывать мнения профессионального сообщества.

5. Ответственность экономических субъектов за нарушения действующего законодательства. Указанная подсистема сформирована, но она неэффективна, поскольку не обеспечивает наказания, адекватного правонарушениям, совершенным населением при формировании и инвестировании денежных фондов накопления, элементами ФИМ при организации процессов формирования и инвестирования сбережений. Для устранения причин неэффективности этой подсистемы необходимы: ужесточение ответственности за ненадлежащее выпонение обязательств по выплате заработной платы, пенсий, пособий, а также за правонарушения в сфере прав собственности; соответствующий уровень знаний экономических субъектов в сфере финансового рынка; судебные прецеденты по применению норм ответственности за нарушения в сфере финансового рынка; отсутствие пробелов в действующем законодательстве, определяющем меры ответственности за правонарушения в сфере финансового рынка.

Таким образом, существующая система государственного управления процессами формирования и инвестирования сбережений населения недостаточно эффективна. Это объясняет низкую норму сбережений населения России по сравнению со странами с устойчивой рыночной экономикой и преобладание краткосрочных вложений в общей структуре инвестиций в российскую экономику. Тем не менее, система государственного управления процессами формирования и инвестирования сбережений домашними хозяйствами в определенной степени позволяет решать задачу оптимального выбора объектов для инвестирования сбережений населением. Подтверждением этому служит разнообразие ИИИ и ИКИ, достаточно успешно работающих на российском финансовом рынке. Возможности этих институтов в настоящее время не использованы населением. Следовательно, развитие инфраструктуры на российском рынке сбережений опережает спрос населения на инвестиционные услуги.

5. Классификация рисков финансовых инвестиций и способы их снижения.

Инвестиции чувствительны ко всем видам рисков. Риск присутствует во всех сферах хозяйственной деятельности. Развитие экономических отношений обусловливает появление новых и исчезновение старых видов рисков. Первичными, по нашему мнению, являются риски, относящиеся к категории специфиче-

ских (несистематических, диверсифицируемых). Рыночный риск (систематический, недиверсифицируемый) - это риск вторичный, поскольку он появляется с формированием института государства.

Одним из первых зависимость между величиной систематического риска и инвестиционной активностью домашних хозяйств установил А.Смит. Д.Миль. рассматривал безопасность как одно из необходимых условий принятия решения в пользу сбережения. Эволюция экономической мысли в теории рисков свидетельствует, что в настоящее время между учеными, исследующими указанную категорию, достигнуто единогласие по поводу термина риск и субъективной оценке риска инвестором. Однако классификация рисков является предметом дискуссий. Автор разделяет предложенную В.В.Бочаровым, Я.ММиркиным декомпозицию систематического риска по операциям с финансовыми инструментами: страновой риск, риск законодательных изменений, инфляционный риск, валютный риск, отраслевой риск, региональный риск. Но для решения задач исследования диссертантом были уточнены определения: странового риска как риска потерь от вложений денежных средств в финансовые инструменты экономических субъектов, находящихся под юрисдикцией страны с неустойчивым социальным, экономическим и политическим положением и/или недружественным отношением к стране местонахождения инвестора; риска законодательных изменений как риска потерь от вложений денежных средств в финансовые инструменты экономических субъектов в связи с изменением их курсовой стоимости, ликвидности и т.д., вызванным появлением новых или изменением существующих нормативно-правовых актов; инфляционного риска как риска потерь доходов от вложений денежных средств в финансовые инструменты вследствие инфляционного обесценения; валютного риска как риска потерь денежных средств, вложенных в валютные финансовые инструменты, вследствие негативного изменения курса иностранной валюты.

Согласно результатам исследования требований потенциальных инвесторов из среднего класса к объектам инвестирования, представленным в диссертации, они готовы осуществлять инвестиции при условии минимального риска потерь инвестированных средств. Низкая склонность потенциальных инвесторов к риску подтверждает гипотезу Дж. Хиршлейфера, Самуэльсона П., Нордхауса В. и др., что индивидуум относится к категории уклоняющихся от риска. Нежелание домашних хозяйств рисковать объясняется, по нашему мнению, также эффектом владения, установленного Д. Нейманом и О. Моргенштерном: индивидуумы значительно выше оценивают то, чем они владеют, а не то, что им пока не принадлежит. В связи с этим инвестиционные решения чувствительны ко всем видам нестабильности.

Учитывая высокую чувствительность инвестиций к рискам, диссертантом предложена классификация рисков по признаку возможность хозяйствующих субъектов воздействовать на величину рисков: рыночный и специфический. Декомпозиция специфического риска составлена по признаку вид потерь от осуществления населением финансовых инвестиций. По результатам указанной де-

композиции была предложена и обоснована авторская классификация специфических рисков, возникающих при инвестировании сбережений в финансовые инструменты: риски ненадлежащей идентификации и реализации прав, предоставляемых финансовыми инструментами; риски, связанные с неблагоприятными изменениями стоимости ценных бумаг, в которые инвестированы сбережения; риски, связанные с недобросовестностью институтов инвестирования, и технические риски; риски, связанные с несостоятельностью (банкротством) институтов, организующих инвестирование сбережений домашних хозяйств; риски признания выпуска ценных бумаг несостоявшимся или недействительным.

Исследование сущности рыночного и специфического риска показало, что минимизация их возможна. Механизмы снижения величины рыночного риска -механизмы, направленные на повышение эффективности института государства. Снижение специфических рисков зависит от профессионализма инвесторов. Менее рискованными являются инвестиции в институты колективного инвестирования, поскольку в них в отличие от ИИИ заложены внутренние механизмы снижения риска. Для каждого специфического риска инвестирования сбережений населения в финансовые инструменты диссертантом разработана система мер по снижению, которая охватывает: законодательные ограничения на деятельность участников финансового рынка и меры ответственности за нарушения этих ограничений; систему гарантирования возвратности инвестиций; страхование профессиональной ответственности; диверсификацию инвестиций в различные финансовые инструменты. Реализация указанной системы мер повысит инвестиционную активность в экономике.

6. Концепция развития институциональной основы инвестирования сбережений населения.

Результаты, отраженные в работах ученых по теории доверия и полученные в диссертационном исследовании, показали, что основой существования эффективного ФИМ формирования и использования сбережений населения является доверие граждан к государству, институтам, организующим инвестирование сбережений населения (реципиентам), институтам обслуживающей системы. Без этого доверия ФИМ формирования и использования сбережений населения нежизнеспособен. Эффективность функционирования ФИМ зависит от согласованности экономических интересов сберегателей и реципиентов.

Анализ теории доверия показал, что вопрос формирования доверия населения к государству, институтам, организующим инвестирование сбережений населения (реципиентам), и его трансформации в индивидуальные инвестиционные стратегии в настоящее время не решен. Исследование категории доверия показало, что существуют два вида доверия: сознательное и бессознательное (подсознательное). Если распространить результаты исследований о величине вербальной и невербальной информации в общении на доверие, то сознательное доверие составляет 1/6 общего доверия, тогда как на подсознательное доверие приходится 5/6. Следовательно, прямое информационное воздействие на доверие в первую очередь воздействует на сознательную составляющую доверия. Указанное воз-

действие не оставит неизменной и подсознательную составляющую, но проанализировать степень влияния информации на нее невозможно.

Диссертантом аргументирована необходимость использования при исследовании характеристик доверия следующей декомпозиции: 1) межличностное доверие Ч доверие к юридическим лицам (институтам, организующим инвестирование сбережений населения, реципиентам), физическим лицам; 2) доверие к государству. Межличностное доверие и доверие к государству имеют 2 составляющие: сознательное и бессознательное доверие. Предложенная декомпозиция доверия позволила детализировать структуру доверия и исследовать каждый его элемент. На этой основе было выявлено:

- доверие к государству и доверие к институтам, организующим инвестирование сбережений населения (реципиентом), являются относительно самостоятельными категориями. Указанное подтверждает мнение Э.Дюркгейма, Ф.Тенниса, Ф.Фукуямы и других о неоднородности доверия;

- в период утраты доверия к государству население проявляло высокую инвестиционную активность, вкладывая сбережения в финансовые компании, проводившие широкую рекламную кампанию и предлагавшие высокий доход. Это подтверждает предположение Р.Инглегарта о том, что доверие к государству и межличностное доверие практически не зависят друг от друга. Но это не означает, что степень доверия населения к государству не оказывает никакого влияния на решения об инвестировании сбережений. По нашему мнению, уровень доверия населения к государству определяет срок инвестирования сбережений.

- базой для формирования межличностного доверия и доверия к государству является создание индивидуумом достоверной картины окружающего мира. Важную роль в формировании представлений об окружающем мире играют публичный и частный круг общения. Исследование инвестиционного поведения населения России показало, что у населения, активно участвующего в инвестировании сбережений в финансовые компании в 1994-1995 гг., не было сформировано адекватного мнения о сущности и принципах работы указанных компаний. Это привело к снижению доверия населения к инвестиционным формам аккумулирования сбережений.

На основе результатов анализа инвестиционной активности и инвестиционного поведения населения России диссертантом установлено, что первичным и обязательным условием для привлечения сбережений домашних хозяйств в качестве инвестиций является доверие к институтам инвестирования (реципиентам), в финансовые инструменты которых инвестируются средства. Доверие к институтам обслуживающей системы является по значимости следующим за доверием к институтам инвестирования (реципиентам). Повысить доверие населения к государству, институтам, организующим инвестирование сбережений населения (реципиентам), можно. Для этого, по нашему мнению, необходимо: обеспечить экономический рост, стабильность и устойчивость национальной денежной единицы; повысить уровень знаний населения в сфере финансового рынка; обеспечить доступность и своевременность получения поной, достоверной информации, необ-

ходимой для принятия индивидуумом решения об инвестировании сбережений; создать систему гарантий.

Доверие сберегателей к государству, институтам, организующим инвестирование сбережений населения (реципиентам), дожно быть подкреплено их уверенностью в правильности своих действий, то есть определением рисков и выгод инвестиций. Частный инвестор, как правило, не может адекватно оценить риски инвестирования и принять правильное инвестиционное решение, поэтому рядовой сберегатель принимает решения об инвестировании сбережений, ориентируясь обычно на поведение лидеров. Более того, историко-экономический анализ инвестиционного поведения населения России показал, что ориентация русских людей на действия лидера имеет глубокие исторические корни.

В связи с этим для повышения заинтересованности населения в инвестировании сбережений необходимо привлечь сбережения населения из среднего класса, которые, как было установлено выше, они готовы инвестировать. Процесс привлечения и инвестирования сбережений населения, результаты инвестирования дожны широко освещаться в СМИ, которые наиболее востребованы среди потенциальных инвесторов.

Для формирования у населения интереса к инвестиционным формам аккумулирования сбережений, по нашему мнению, необходимы: повышение уровня знаний о существующих возможностях использования инвестиционных форм аккумулирования сбережений; наличие инвестиционных объектов, соответствующих требованиям сберегателей; создание эффективной системы стимулирования инвестирования сбережений.

Только при наличии доверия населения к государству, институтам, организующим инвестирование сбережений населения (реципиентам), можно реализо-вывать дальнейшие мероприятия по повышению эффективности функционирования ФИМ формирования и использования сбережений населения.

Исследование рынка сбережений населения позволило выявить две его составляющие: организованный рынок (организаторы торговли ценными бумагами, клиринговые центры, расчетные депозитарии, расчетные центры); неорганизованный рынок (клиринговые организации, депозитарии, реестродержатели, расчетные организации). Организованный рынок сбережений отличается от неорганизованного не только структурой, но и величиной риска ненадлежащего испонения сделок, заключенных участниками рынка. В связи с этим организованные рынки сбережений в перспективе займут доминирующее положение. Тем не менее, количество организаторов торговли ценными бумаги не увеличится, наоборот, велика вероятность сокращения в будущем численности фондовых бирж.

На основе анализа динамики развития институтов, организующих инвестирование сбережений населения, и требований потенциальных инвесторов диссертантом выявлено:

- на рынке услуг, оказываемых организациями учетной системы, дожны присутствовать крупные реестродержатели и депозитарии;

- среди институтов индивидуального инвестирования, работающих с крупными сбережениями населения, дожны преобладать компании с высокой репутацией и большим размером собственного капитала. Наиболее востребованными в сфере, индивидуальных инвестиций будут организации, осуществляющие деятельность по доверительному управлению ценными бумагами и средствами инвестирования в ценные бумаги;

- в большей степени требованиям потенциальных инвесторов из среднего класса, готовых инвестировать часть своих сбережений под 10% годовых в валюте и выше, соответствуют паевые инвестиционные фонды;

- спрос потенциальных инвесторов на среднесрочные и догосрочные финансовые инструменты с доходностью 5-8% годовых в валюте может быть удовлетворен банками через договор банковского вклада с автоматическим пролонгированием после срока его окончания и/или обезличенные металические счета;

- для привлечения в качестве инвестиций сбережений из первичных фондов накопления необходимы: надежные и устойчивые банки; негосударственные пенсионные фонды (НПФ); система гарантирования вкладов; знания населения о возможностях использования услуг банков, НПФ для аккумулирования этих сбережений; инфраструктура банковских организаций, НПФ, доступная для населения; поная, достоверная информация о состоянии финансово-хозяйственной деятельности банков, НПФ в форме, понятной и доступной для инвесторов, и т.д.

- в настоящее время динамика развития институтов инвестирования в России соответствует их потенциальной востребованности среди сберегателей: происходит активное развитие банковской системы, системы ПИФ, системы НПФ.

- низкая эмиссионная активность предприятий затрудняет в настоящее время оптимизацию инвестиционных портфелей с точки зрения соотношения риск -доходность - срочность. В связи с этим диссертантом разработан и обоснован комплекс мероприятий, направленных на увеличение эмиссионной активности предприятий, включающий следующие направления.

1. Повышение доверия сберегателей к инвестированию, а реципиентов к привлечению инвестиций на организованном отечественном рынке ценных бумаг.

2. Стимулирование активности предприятий по выпуску облигаций.

3. Создание организованного рынка краткосрочных договых обязательств.

4. Создание рынка ипотечных облигаций.

5. Повышение числа меких внутренних инвесторов и связанных с ними ИКИ в акционерных капиталах.

6. Стимулирование активности предприятий по публичному выпуску акций;

7. Создание организованного рынка векселей.

Исследование существующей информационной системы ФИМ формирования и использования сбережений населения показало, что основная ее проблема состоит в обеспечении доступности информации, раскрываемой участниками рынка. В связи с этим необходимо, чтобы на собственном сайте объекта инвестиций, на сайте ФКЦБ России в объеме, предусмотренном действующим законодательством, была представлена достоверная и rnffTtpfyffmm информация об объ-

библиотека

I С. Петербург

\ 03 лт [

I *~ГГ III.........., f*t] f

екте инвестиций. Вместе с тем в крупнейших городах России необходимо создать региональные центры, предоставляющие раскрываемую информацию не только в электронном виде, но и в документальной форме всем заинтересованным лицам за плату, не превышающую размера, установленного ФКЦБ. Для экономии средств создание региональных центров раскрытия информации целесообразно осуществить на базе центров колективных инвестиций. Кроме того, необходимо проводить масштабную образовательную программу, направленную на повышение уровня знаний населения и реципиентов в сфере финансового рынка, на национальном и региональном уровнях.

Таким образом, существующий ФИМ формирования и использования сбережений населения России имеет необходимые для эффективного функционирования элементы, но содержание связей, устанавливаемых ими, не позволяет в поной мере решать задачи рационального формирования и эффективного инвестирования сбережений домашних хозяйств. Население аккумулировало около 90 мрд. дол. в несвязанной форме, часть из которых оно готово инвестировать. Национальная экономика испытывает потребность в этих инвестициях. Требования, выдвигаемые сберегателями к объектам инвестирования, в которые они готовы вложить сбережения, соответствуют результатам деятельности ПИФ, а требования доходности в 5-8% годовых в валюте - результатам деятельности банков. Первичные фонды накопления населения могут быть привлечены в экономику в качестве инвестиций надежными банками и НПФ. Следовательно, главной причиной неэффективности ФИМ является отсутствие доверия к этим институтам инвестирования и знаний сберегателей о возможностях аккумулирования сбережений посредством указанных институтов.

Использование инвестиционных форм аккумулирования сбережений сопряжено с риском, но анализ результатов деятельности банков, ПИФ, НПФ с 1996 г. до настоящего времени показал, что они заслуживают доверия. Отсутствие у населения знаний о возможностях эффективного аккумулирования сбережений во многом результат информационной закрытости институтов инвестирования, их незаинтересованности в информировании сберегателей о своей деятельности. В связи с этим для привлечения сбережений населения в качестве инвестиций в экономику России необходимо реализовать систему стимулирования инвестирования сбережений. Указанная система, по нашему мнению, дожна включать: механизм, обеспечивающий устойчивость национальной денежной единицы; механизм защиты прав и законных интересов инвесторов; механизмы обучения и информирования населения о возможностях эффективного аккумулирования сбережений через СМИ, РЦРИ; механизмы инвестирования сбережений, принцип деятельности которых понятен сберегателям, а результаты деятельности соответствуют требованиям инвестора.

На основе разработанной модели ФИМ формирования и инвестирования сбережений населения в рамках предложенной концепции стимулирования инвестиционной активности в экономике диссертантом сформулирован комплекс мер

по повышению действенности указанного механизма, включающий следующие направления:

-повышение доверия населения к государству, институтам, организующим инвестирование сбережений населения (реципиентам);

-совершенствование системы государственного управления процессами формирования и инвестирования сбережений населения;

-стимулирование эмиссионной активности предприятий; -содействие формированию структуры институтов, организующих инвестирование денежных фондов населения, способной привлечь сбережения населения в условиях низкого доверия сберегателей к инвестиционным формам аккумулирования сбережений;

-создание эффективной системы обучения и информирования участников финансового рынка о возможностях аккумулирования и инвестирования сбережений.

После устранения причин неэффективности механизма формирования и инвестирования сбережений необходимо стимулирование сберегательного поведения населения, поскольку внутренние инвестиции - основа формирования устойчивой рыночной экономики. Система стимулирования сберегательного поведения населения, по нашему мнению, дожна включать: механизм, обеспечивающий устойчивость национальной денежной единицы; механизм защиты прав и законных интересов сберегателей; механизмы обучения и информирования населения о возможностях эффективного аккумулирования сбережений через СМИ, РЦРИ; механизмы использования сбережений, принцип деятельности которых понятен сберегателям, а результаты деятельности соответствуют требованиям сберегателя. Реализация мероприятий по стимулированию сберегательного поведения и инвестирования сбережений населением могут быть начаты при условии роста эмиссионной активности предприятий.

Таким образом, концепция развития институциональной основы инвестирования сбережений населения включает: комплекс мер, направленных на повышение действенности этого механизма; систему стимулирования сберегательного и инвестиционного поведения населения.

ФИМ формирования и использования сбережений населения - это главная составляющая финансово-инвестиционного механизма. От эффективности ФИМ формирования и использования сбережений населения зависит рациональность создания и использования капиталов в экономике. Совершенствование этого механизма послужит точком к развитию процессов создания и инвестирования сбережений экономическими субъектами в целом. В связи с этим реализация концепции стимулирования инвестиционной активности в экономике на основе использования сбережений населения окажет, по нашему мнению, существенное влияние на устойчивость, интенсивность, срочность инвестиционных потоков и, как следствие, на состояние экономики в целом.

7. Концепция стимулирования инвестиционной активности в экономике на основе использования сбережений населения.

Содержание работы, изложенное в пяти главах, дает целостное представление о концепции стимулирования инвестиционной активности в экономике на основе использования сбережений населения. Она органично включает теоретическую, методологическую составляющие, а также прикладные и институциональные аспекты инвестиционной активности населения.

III. ПУБЛИКАЦИИ

По теме диссертационного исследования опубликованы следующие

работы.

1. Мельникова Е.И. Финансово-инвестиционный механизм на рынке сбережений населения России: Монография. - Екатеринбург: Изд-во. УрГЭУ, 2001. -223 е. - 13,6 п.л.

2. Иваницкий В.П., Мельникова Е.И. Методологические аспекты инвестирования сбережений населения России: Монография. - Челябинск: Изд-во ЮУр-ГУ, 2000. - 219с. - 12,8 п.л., доля автора - 9,0 п.л.

3. Иваницкий В.П., Мельникова Е.И. Механизм инвестирования сбережений населения: Монография. - Челябинск: Изд-во ЮУрГУ, 2002. - 14,9 п.л., доля автора- 11,0 п.л.

4. Мельникова Е.И. Доверие - основа инвестирования сбережений населения //Страховое дело-2003 .-№4 - 1,1 п.л.

5. Мельникова Е.И. Инвестирование сбережений населения в экономику России// Страховое дело.-2002.-№11- 0,8 п.л.

6. Мельникова Е.И. Коммерческие банки на российском рынке инвестиций// Банковское дело.-1999.-№10. - 0,6 п.л.

7. Мельникова Е.И. Механизм страхования на рынке инвестиций населения России// Управление риском.-2002.-№2,- 0,4 п.л.

8. Мельникова Е.И. На акции наложен арест: ограничения для владельца/'/ Управление риском.-2000.-№2- 0,7 п.л.

9. Мельникова Е.И. Накопления населения еще рано списывать со счетов// Страховое дело.-1999.-№8-9- 1,3 п.л.

10. Мельникова Е.И. Риск инвестирования на рынке сбережений населения России// Управление риском.-2003.-№1- 0,8 п.л.

П.Мельникова Е.И. Рынок облигационных займов// Банковское дело-2000.-№1. - 0,9 п.л.

12. Мельникова Е.И. Специфические риски инвестирования сбережений населения России// Страховое дело.-2002.-№4,- 1,6 п.л.

13. Перовская Е.И., Мельникова Е.И. Модель финансово-инвестиционного механизма // Страховое дело.-2002.-№5.- 0,9 п.л., доля автора Ч 0,6 п.л.

14. Перовская Е.И., Мельникова Е.И. Модель финансово-инвестиционного механизма // Страховое дело.-2002.-№6. - 0,5 п.л., доля автора - 0,3 п.л.

15. Мельникова Е.И. Институт доверительного управления на рынке сбережений // Финансовый бизнес.-1999.-№12,- 1,6 п.л.

16. Мельникова Е.И. Недобросовестная эмиссия// Рынок ценных бумаг,-1999.-№19 - 1,0 п.л.

17. Мельникова Е.И. Некоторые вопросы вексельного обращения// Рынок ценных бумаг.-1999.-№15,- 0,6 п.л.

18. Мельникова Е.И. Сбережения населения нуждаются в надежных финансовых институтах // Финансовый бизнес.-1999.-№8-9 - 1,0 п.л.

19. Мельникова Е.И. Этапы развития финансов в России// Финансовый бизнес.-2003 .-№2. - 0,9 п.л.

20. Мельникова Е.И. Инфраструктура рынка ценных бумаг: Учебное пособие- Челябинск: Изд-во. ЮУрГУ, 1999.- 2,1 п.л.

21. Мельникова Е.И., Топоркова О.И. Деньги, кредит, банки: Учебное пособие,- Челябинск: Изд-во. ЮУрГУ, 2002. - 2,1 п.л., доля автора - 1,1 п.л.

22. Мельникова Е.И., Топоркова О.И. Деньги, кредит, банки: Учебное пособие для практических занятий - Челябинск: Изд-во. ЮУрГУ, 2003- 2,3 п.л., доля автора - 1,3 п.л.

23. Мельникова Е.И. Возможности страхования на рынке межбанковского кредитования // Россия на пути реформ: механизмы интеграции современного общества: Тезисы конференции. - Челябинск, 1999. - 0,2 п.л.

24. Мельникова Е.И. Возможности страховых организаций на рынке инвестиций физических лиц // Страхование в условиях формирования рыночных отношений: Тезисы конференции. - Екатеринбург, 1999. - 0,2 п.л.

25. Мельникова Е.И. Значение эмиссионной активности предприятий в современных условиях // Системный анализ в проектировании и управлении: Труды конференции. - СПб., 1999.-0,1 п.л.

26. Мельникова Е.И. Инвестиционная поддержка предпринимательства // Предпринимательство и занятость населения в условиях перехода к рыночной экономике: Тезисы конференции. -Екатеринбург, 1997. - 0,2 п.л.

27. Мельникова Е.И. Институты колективного инвестирования на рынке инноваций// Активная государственная инновационная политика основа экономического возрождения России: Тезисы конференции. - Екатеринбург, 2001. - 0,3 пл.

28. Мельникова Е.И. К роли аудитора в деятельности паевых инвестиционных фондов // Проблемы экономического анализа, учета и коммерческого расчета на предприятиях в условиях перехода к рынку: Тезисы конференции - Пермь, 1997.-0,2 п.л.

29. Мельникова Е.И. Конкурентные преимущества и слабые стороны финансово-инвестиционного механизма на рынке сбережений населения России// Конкурентоспособность предприятий и территорий в меняющемся мире: Тезисы меж-дунар. научно-практ. конф. (Екатеринбург, 5-6 декабря 2002 г.);Секция 2 Финансовая система России и пути повышения конкурентоспособности хозяйствующих субъектов; Секция 3 Глобализация и внешнеэкономическая деятельность предприятий России,- Екатеринбург: Изд-во Урал. гос. экон. ун-та, 2002. -0,2 п.л.

30. Мельникова Е.И. Методы страхования активов клиентов брокерских фирм // Страхование в условиях формирования рыночных отношений: Тезисы конференции. - Екатеринбург, 1997. - 0,2 п.л.

31. Мельникова Е.И. Механизм колективного инвестирования в банковской системе России// Платежные системы: Тезисы конференции. - Екатеринбург, 1998.- 0,2 п.л.

32. Мельникова Е.И. Механизм колективного инвестирования в системе дисциплин Банковское дело // Развитие системы высшего образования - цивилизованный путь прогресса и реформ в российском обществе: Тезисы конференции. - Екатеринбург, 1997. - 0,2 п.л.

33. Мельникова Е.И Механизм колективного инвестирования в структуре финансовых дисциплин// Актуальные проблемы преподавания в современных технических университетов: Тезисы конференции. - Уфа, 1997. - 0,1 п.л.

34. Мельникова Е.И. Поиск источников финансирования инвестиционной деятельности// Организационно-экономические вопросы управления предприятием в условиях кризиса: Материалы конференции. - Пенза, 1999. - 0,1 п.л.

35. Мельникова Е.И. Паевые инвестиционные фонды в системе институтов финансового рынка/ЯТроблемы учета и управления коммерческой деятельностью на предприятиях: Сборник научных трудов. - Челябинск, 1998. - 0,3 п.л.

36. Мельникова Е.И. Практика использования зарубежных преобразований в процессе формирования российского рынка ценных бумаг // Интеграция экономики в систему мирохозяйственных связей: Труды конференции. - СПб., 1999. -0,1 п.л.

37. Мельникова Е.И. Привлечение инвестиций в экономику России// Проблемы коммерческой и торговой деятельности предприятий: Сборник тезисов докладов. - Челябинск, 2001. -0,1 п.л.

38. Мельникова Е.И. Проблемы привлечения инвестиций//Бухгатерский учет, экономический анализ, аудит: исследования, стандарты, опыт: Тезисы докладов. - Пермь, 1999. - 0,1 п.л.

39. Мельникова Е.И. Роль доверия в использовании населением инвестиционных форм аккумулирования сбережений// Торгово-экономические проблемы регионального бизнес-пространства: Сборник материалов Международной научно-практической конференции, Челябинск 2-3 апреля 2003г.: В 2 т. -Челябинск, 2003.-0,5 п.л.

40. Мельникова Е.И. Роль страхования в повышении конкурентоспособности экономики// Страхование в условиях формирования рыночных отношений: Тезисы конференции. - Екатеринбург, 2001. - 0,2 п.л.

41. Мельникова Е.И. Управление инвестиционными ресурсами населения посредством институтов колективного инвестирования // Управление инвестиционными процессами: Тезисы конференции. - Челябинск, 1997. - 0,2 п.л.

42. Мельникова Е.И. Федеральные структуры власти и региональные политические элиты: перспективы взаимодействия // Страхование в условиях формирования рыночных отношений: Тезисы конференции. - Екатеринбург, 1998. - 0,1 п.л.

43. Мельникова Е.И. Формирование финансово-инвестиционного механизма аккумулирования и использования сбережений населения // Финансовые проблемы РФ и пути их решения: теория и практика: Труды IV Международной научно-практической конференции. - СПб., 2003. -0,2 п.л.

44. Иваницкий В.П., Мельникова Е.И. Влияние экономических реформ на инфраструктуру финансового рынка// Проблемы учета и управления коммерческой деятельностью на предприятиях: Сборник научных трудов -Челябинск, 1998.

- 0,3 п.л., доля автора - 0,2 п.л.

45. Иваницкий В.П., Мельникова Е.И. Проблемы становления рынка сбережений России // Современные проблемы управления, экономики и права: Сборник научных трудов (Западно-Уральский институт экономики и права). - Пермь, 1999.

- 0,4 п.л., доля автора - 0,3 п.л.

46. Иваницкий В.П., Мельникова Е.И. Роль государства в формировании эффективной системы страховых организаций // Страхование в условиях формирования рыночных отношений: Тезисы конференции. - Екатеринбург, 1999. - 0,2 п.л., доля автора - 0,1 п.л.

47. Иваницкий В.П., Мельникова Е.И. Роль страхования в системе обеспечения прав владельцев ценных бумаг // Страхование в условиях формирования рыночных отношений: Тезисы конференции. - Екатеринбург, 1998. - 0,2 п.л., доля автора-0,1 п.л.

48. Иваницкий В.П., Мельникова Е.И. Финансово-инвестиционный механизм на рынке сбережений населения // Финансовые проблемы РФ и пути их решения: теория и практика: Труды III Международной научно-практической конференции. - СПб., 2002. - 0,2 п.л., доля автора - 0,1 п.л.

49. Мельникова Е.И., Рублев В.Ю. Проблема информационной безопасности в паевых инвестиционных фондах // Страхование в условиях формирования рыночных отношений: Тезисы конференции. - Екатеринбург, 1997. - 0,2 п.л., доля автора-0,1 п.л.

Издательство Южно-Уральского государственного университета

ИД № 00200 от 28.09.99. Подписано в печать 26.09.2003. Формат 60x84 1/16. Печать офсетная. Усл. печ. л. 2,09. Уч.-изд. л. 2. Тираж 100 экз. Заказ 363/362.

УОП Издательства. 454080, г. Челябинск, пр. им. В.И.Ленина, 76

Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: доктор экономических наук , Мельникова, Елена Ивановна

Введение

Глава 1. Экономическая природа сбережений и инвестиций домашних хозяйств

1.1 .Экономические основы сбережений домашних хозяйств 12 1.2. Теоретическая концепция категории инвестиций

Глава 2. Экономические основы и содержание финансово-инвестиционного механизма

2.1. Финансовые отношения как основа финансово-инвестиционного механизма

2.2. Содержание и сущность финансово-инвестиционного механизма

Глава 3. Становление рынка сбережений населения в России

3.1. Динамика структуры сбережений населения

3.2. Становление институтов индивидуального и колективного инвестирования сбережений населения

3.3. Воздействие государства на формирование сбережений

Х домашними хозяйствами

Глава 4. Риски инвестирования сбережений населения России

4.1. Риск на российском рынке сбережений населения

4.2. Специфические риски на российском рынке сбережений населения

Глава 5. Концепция развития финансово-инвестиционного механизма формирования и использования сбережений населения

5.1. Доверие как основа создания эффективного финансово-инвестиционного механизма формирования и использования сбережений населения

5.2. Развитие институтов, организующих инвестирование сбережений населения 292 Заключение

Диссертация: введение по экономике, на тему "Финансово-инвестиционный механизм формирования и использования сбережений населения в постцентрализованно управляемой экономике"

Наличие догосрочных инвестиций, устойчивых к колебаниям конъюнктуры мировых финансовых рынков, является неотъемлемым условием экономического роста. Особую роль в подъеме национальной экономики играют внутренние инвестиции, одним из основных источников которых выступают сбережения населения.

В настоящее время население России предпочитает использовать несвязанные формы для аккумулирования сбережений. В этом случае сбережения населения изымаются из потока доходы - расходы, что приводит к негативным структурным диспропорциям в национальной экономике. Тем самым около 90% денежных средств, пригодных для догосрочного инвестирования в экономику страны, остаются незадействонанными.

Предпочтение населения в использовании неорганизованных форм аккумулирования сбережений имеет объективные причины. Основной из них является отсутствие эффективного финансово-инвестиционного механизма (ФИМ), способствующего созданию и инвестированию сбережений населения. Восстановленный в нач. 90-х гг. ФИМ формирования и использования сбережений населения не выпоняет свою главную функцию - организацию рационального формирования и эффективного инвестирования сбережений домашних хозяйств. Поэтому имеет место высокая концентрация сбережений у незначительной части населения, которая готова инвестировать, но продожает аккумулировать сбережения в несвязанной форме. В связи с этим актуальной научной проблемой, имеющей важное макроэкономическое значение, является разработка концепции стимулирования инвестиционной активности в экономике на основе эффективного ФИМ формирования и использования сбережений населения.

Актуальность поставленной проблемы, ее теоретическое, методологическое и практическое значение, наличие ряда нерешенных и дискуссионных вопросов предопределили выбор темы исследования, его цель и задачи, предмет и объект исследования.

Цель исследования - разработать концепцию стимулирования инвестиционной активности в экономике на основе эффективного финансово-инвестиционного механизма формирования и использования сбережений населения, обоснования его модели, анализа современного состояния и предложения направлений повышения действенности существующего механизма.

Для достижения поставленной цели необходимо решить следующие задачи:

- развить теоретические взгляды и методологические подходы на формирование и формы аккумулирования фондов накопления домашних хозяйств, выявить факторы, влияющие на создание и инвестирование сбережений населения, и на этой основе разработать понятийный аппарат предлагаемой концепции стимулирования инвестиционной активности в экономике;

- разработать методологические подходы исследования процессов сбережения и инвестирования домашних хозяйств, построить теоретическую модель эффективного финансово-инвестиционного механизма и на этой основе дать характеристику существующего механизма с позиций эффективности функционирования;

- исследовать степень воздействия государства на создание и формы аккумулирования фондов накопления домашних хозяйств и обосновать комплекс мероприятий, направленных на повышение эффективности системы государственного управления процессами формирования и инвестирования сбережений населения;

- разработать методологию оценки сбережений населения, которые могут использоваться в качестве источника инвестиций в экономику, и на этой основе определить объем потенциальных инвестиций населения России;

- выявить причины предпочтения населения неорганизованным формам аккумулирования сбережений и предложить мероприятия по повышению инвестиционной активности домашних хозяйств;

- систематизировать и классифицировать риски инвестирования сбережений населения на финансовом рынке России и разработать способы их снижения, учитывающие отечественный и международный опыт и охватывающие основные виды финансовых инструментов;

- проанализировать соответствие институциональной основы инвестирования сбережений населения требованиям потенциальных инвесторов и предложить направления повышения действенности существующего финансово-инвестиционного механизма формирования и использования сбережений населения.

Предмет исследования - система экономических отношений, имеющих место при формировании и использовании сбережений населением.

Объект исследования - финансово-инвестиционный механизм формирования и использования сбережений населения как один из важнейших элементов концепции стимулирования инвестиционной активности в экономике.

Методология исследования. Теоретическую и методологическую основу исследования составляют фундаментальные положения экономической теории (теории финансов, теории рисков, теории сбережений и инвестиций, теории имитационного моделирования). Экономический анализ данных проведен с применением методов моделирования сложных систем, методов историко-экономического анализа.

Степень научной разработанности проблемы. Проблема формирования и инвестирования сбережений населения России является новой для современной национальной экономики. Среди российских ученых указанная проблема исследуется: Н.Акидиновой, И.А.Баевым, В.В.Бочаровым, Ю.Голицыным, Л.А.Дро-бозиной, В.П.Иваницким, А.Ю.Казаком, Ю.И.Кашиным, О.Е.Кузиной, М.С.Ма-рамыгиным, В.Д.Миловидовым, Е.И.Перовской, И.В.Поляковым, Т.В.Решетниковой, Ю.В.Рожковым, Д.О.Стребковым, Е.Г.Ясиным и др.

Зарубежными учеными, исследующими проблему формирования и инвестирования сбережений в условиях рыночной экономики, являются: С.Брю, М.Джонк, Э.Долан, Р.Кэмбел, Р.Лукас, Р.Макконел, В.Нордхаус, Д.Сакс, Л.Саммерс, П.Самуэльсон и др.

Можно констатировать, что в настоящее время разработана теория сберегательного и инвестиционного поведения населения в условиях устойчивой рыночной экономики. Основателями указанной теории являются: М.Вальрас,

К.Виксель, Д.Кейнс, Н.Д.Кондратьев, К.Маркс, А.Маршал, Д.Миль, А.Пезенти, А.Пигу, Р.Солоу, М.И.Туган-Барановский и др.

Теория сберегательного и инвестиционного поведения населения в условиях постцентрализованной экономики находится в стадии разработки.

Фактологическую и статистическую базу исследования составили:

- законодательные акты Российской Федерации, указы Президента России и постановления Правительства России в финансовой сфере, постановления и распоряжения ЦБ РФ, ФКЦБ России, МАП России, письма МНС России, распоряжения Госкомимущества России;

- отчет Всемирного банка о мировом развитии Государство в меняющемся мире; результаты исследований сберегательного поведения и инвестиционных предпочтений населения России, проведенных группой экспертов Челябинского РО ФКЦБ России, в которых автор принимал участие; исследование Материальное положение и накопления городского населения России. Направления частных инвестиций и вкладов; исследования Стиль жизни среднего класса (№1, 2); аналитический отчет Анализ и прогноз развития финансовых рынков в России; данные информационно-аналитических бюлетеней и отчетов Бюро экономического анализа, исследовательской группы ЦИРКОН; фактологический материал по маркетингу услуг, оказываемых компаниями, управляющими имуществом инвестиционных фондов; результаты опросов, проведенных ВЦИОМ, Центром колективных инвестиций; официальные материалы Госкомстата; материалы периодической печати, систематизированные и обработанные диссертантом.

Научная новизна работы и наиболее существенные результаты, полученные соискателем:

1. В целях обеспечения экономического роста предложена концепция стимулирования инвестиционной активности в экономике на основе использования сбережений населения, содержанием которой являются: а) особый предмет исследования (система экономических отношений, возникающих в процессе формирования и использования сбережений населения); б) понятийный аппарат, отражающий процессы сбережения и инвестирования в экономике; в) методологические подходы исследования процессов сбережения и инвестирования, адекватные предмету исследования; г) механизм стимулирования инвестиционной активности в экономике (финансово-инвестиционный механизм формирования и использования сбережений населения); д) институциональная основа инвестирования сбережений населения.

2. Теоретически обоснована система фундаментальных факторов, влияющих на формирование и инвестирование фондов накопления населением. Определена структура фонда накопления домашних хозяйств и дана сущностная характеристика составляющих его элементов: а) текущих накоплений; б) накоплений на старость; в) накоплений на непредвиденный случай; в) инвестиционных накоплений. Доказано, что инвестиции, необходимые для российской экономики, могут быть получены за счет средств фондов инвестиционных накоплений, накоплений на старость и части фонда текущих накоплений, аккумулируемой для приобретения дорогостоящих товаров, работ, услуг. Это позволит существенно расширить внутренние источники инвестиций.

3. Разработаны методологические подходы исследования процессов сбережения и инвестирования домашних хозяйств, позволяющие создать теоретическую модель эффективного финансово-инвестиционного механизма формирования и использования сбережений населения, определить степень действенности существующего ФИМ формирования и использования сбережений населения, предложить систему мер по его совершенствованию. Реализация новых методологических подходов включает: а) основные принципы функционирования финансово-инвестиционного механизма формирования и использования сбережений населения (индивидуальности сберегательного и инвестиционного поведения населения России; национальных особенностей развития механизма формирования и использования сбережений населения; динамичности процессов формирования и использования сбережений населением); б) комплекс методов исследования (моделирования сложных систем; историко-экономического анализа).

4. Раскрыты содержание и особенности функционирования механизма формирования и использования сбережений в различных моделях экономики. Предложена модель эффективного финансово-инвестиционного механизма формирования и использования сбережений как системы институтов, с помощью которых организуются денежные отношения по созданию и инвестированию фондов накопления экономических субъектов. В порядке конкретизации ФИМ введено понятие финансово-инвестиционный механизм формирования и использования сбережений населения, которое выявляет специфику организации денежных отношений по созданию и инвестированию фондов накопления населения. Отличительными признаками такого механизма являются методы мобилизации и использования денежных фондов населения, которые основываются на добровольном характере движения денег на условиях возвратности, платности, срочности.

5. Выявлены, теоретически обоснованы и подтверждены исследованиями практики особенности сберегательного поведения населения России. Показано, что объем инвестиций, источником которых являются сбережения населения, определяются, с одной стороны, высокими требованиями, предъявляемыми потенциальными инвесторами к объектам инвестирования, с другой - готовностью и способностью населения использовать для аккумулирования сбережений инвестиционные формы. На этой основе определены причины предпочтения населения неорганизованным формам аккумулирования сбережений, основными из которых являются: низкий уровень доверия населения к государству как к институту, обеспечивающему защиту прав и законных интересов инвесторов; низкий уровень доверия населения к инвестиционным формам аккумулирования сбережений.

6. Введена и обоснована авторская классификация специфического риска финансовых инвестиций: риски ненадлежащей идентификации и реализации прав, предоставляемых финансовыми инструментами; риски, связанные с неблагоприятными изменениями стоимости ценных бумаг, в которые инвестированы сбережения; риски, связанные с недобросовестностью институтов инвестирования, и технические риски; риски, связанные с несостоятельностью (банкротством) институтов, организующих инвестирование сбережений домашних хозяйств; риски признания выпуска ценных бумаг несостоявшимся или недействительным. Выявлены механизмы снижения рыночного риска и разработана система мер по снижению специфического риска инвестирования сбережений населения, которая охватывает: законодательные ограничения на деятельность участников финансового рынка и меры ответственности за нарушения этих ограничений; систему гарантирования возвратности инвестиций; страхование профессиональной ответственности, диверсификации инвестиций и т.д.

7. Исследование современного состояния финансово-инвестиционного механизма формирования и использования сбережений населения, воздействующих на него фундаментальных факторов и создание прогнозной модели рынка сбережений домашних хозяйств позволили разработать концепцию развития институциональной основы инвестирования сбережений населения России, а именно: комплекс мер, направленных на повышение действенности этого механизма; систему стимулирования сберегательного и инвестиционного поведения населения. Это позволит привести в соответствие результаты инвестиционной деятельности домашних хозяйств их ожиданиям.

Практическая значимость диссертационного исследования определяется прикладным характером выводов и рекомендаций, содержащихся в работе. Указанные выводы могут быть использованы органами государственной власти для регулирования процессов формирования и инвестирования сбережений населением; финансовыми институтами при разработке стратегии развития системы инвестиционных услуг, предоставляемых населению; учеными, исследующими проблемы формирования и инвестирования сбережений населения.

Результаты диссертационной работы будут полезны для организации семинаров в рамках программы общественного образования, проводимых под патронажем Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг России.

Диссертационное исследование представляет собой теоретическую и методологическую основу разработанных автором курсов: Финансы, денежное обращение и кредит, Рынок ценных бумаг, Биржевое дело, Финансы, Деньги, кредит, банки. Результаты работы использованы при подготовке лекционного курса Рынок ценных бумаг в рамках допонительного образования, проводимого организациями, аккредитованными Федеральной комиссией по рынку ценных бумаг России.

Апробация результатов исследования. По теме диссертации опубликовано 49 работ (включая три монографии) общим объемом более 56 печатных листов.

Основные положения и выводы работы докладывались на международных, всероссийских, региональных научно-практических конференциях, семинарах по экономическим проблемам, в том числе: региональной конференции Проблемы экономического анализа, учета и коммерческого расчета на предприятиях в условиях перехода к рынку (Пермь, 1997 г.); всероссийской конференции Организационно-экономические вопросы управления предприятием в условиях кризиса (Пенза, 1999 г.); международной конференции Интеграция экономики в систему мирохозяйственных связей (Санкт-Петербург, 1999 г.); международной конференции Системный анализ в проектировании и управлении (Санкт-Петербург, 1999 г.); всероссийской конференции Страхование в условиях формирования рыночных отношений (Екатеринбург, 2001 г.); международной конференции Конкурентоспособность предприятий и территорий в меняющемся мире (Екатеринбург, 2002 г.); международной конференции Финансовые проблемы РФ и пути их решения: теория и практика, (Санкт-Петербург, 2002 г.); международной конференции Торгово-экономические проблемы регионального бизнес-пространства (Челябинск, 2003 г.) и др.

В практической деятельности результаты диссертационной работы использованы:

- при разработке предложений по внесению изменений и допонений в Федеральный закон Об акционерных обществах;

- при разработке Программы развития рынка ценных бумаг Челябинской области и Положения о залоговом фонде Челябинской области;

- в учебном процессе Южно-Уральского государственного университета;

- на семинаре для сотрудников правоохранительных органов, органов налоговой полиции Основы рынка ценных бумаг, проведенном Челябинским региональным отделением Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг при поддержке Администрации Челябинской области;

- при разработке методических рекомендаций по повышению инвестиционной привлекательности и эмиссионной активности ОАО Трубодеталь;

- при подготовке семинара Рынок ценных бумаг, организованного Челябинским региональным отделением Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг России.

Структура диссертационной работы. Работа состоит из введения, пяти глав, заключения, библиографического списка и приложений. Общий объем работы оставляет 398 страниц. Список использованных источников содержит 397 позиций. В приложениях приводятся 42 таблицы и иные информационно-справочные материалы.

Диссертация: заключение по теме "Финансы, денежное обращение и кредит", Мельникова, Елена Ивановна

573 Результаты исследования представлены в гл. 5, п.1. аккумулирования сбережений населением в несвязанной форме состоит в низком доверии населения к государству, институтам инвестирования (реципиентам), институтам обслуживающей системы и низкой склонности к инвестированию. Это также объясняет причину жестких требований населения к объектам инвестирования. Таким образом, основополагающим и действенным в решении указанной проблемы являются повышение доверия населения к государству, институтам инвестирования (реципиентам), институтам обслуживающей системы и формирование у сберегателей интереса к использованию инвестиционных форм аккумулирования сбережений.

Только при наличии доверия населения к государству, институтам инвестирования (реципиентам), институтам обслуживающей системы можно говорить о действенности реализации дальнейших мероприятий по повышению эффективности функционирования ФИМ формирования и использования сбережений населения.

5.2. Концепция развития институтов, организующих инвестирование сбережений населения

Потенциальные инвесторы из среднего класса испытывают низкий уровень доверия к государству, институтам инвестирования (реципиентам), институтам обслуживающей системы и предъявляют достаточно жесткие требования к объектам инвестирования. В связи с этим необходимо определить, какое сочетание институтов, организующих инвестиции денежных фондов домашних хозяйств, может обеспечить привлечение сбережений указанных лиц в качестве инвестиций в условиях низкого доверия к государству, институтам инвестирования (реципиентам), институтам обслуживающей системы.

По мнению автора, можно разделить рынок сбережений на две составляющие: а) организованный рынок сбережений; предусматривает наличие следующих видов институтов, создающих условия для заключения сделок с финансовыми инструментами (рис. 36): организаторы торговли на рынке ценных бумаг (биржевые и внебиржевые системы), клиринговые центры, расчетные депозитарии, расчетные центры;

Примечание. Под инвесторами в данном случае понимаются:

-институты индивидуального инвестирования;

-институты колективного инвестирования, которые в зависимости от ситуации выступают в качестве продавцов и/или покупателей.

Рис. 36. Модель организованного рынка ценных бумаг б) неорганизованный рынок сбережений; предусматривает наличие следующих видов институтов, создающих условия для заключения сделок с финансовыми инструментами (рис. 37): клиринговые организации, депозитарии, реестродержатели, расчетные организации.

Организованные рынки сбережений отличаются от неорганизованных не только структурой, но и величиной риска ненадлежащего испонения сделок, заключенных участниками рынка. Заключение сделок на неорганизованных рынках более рискованно:

- во-первых, на неорганизованных рынках отсутствуют системы страхования рисков непоставки и/или неоплаты ценных бумаг по заключенным сдекам. На организованном рынке ценных бумаг испонение сделок осуществляется на основе принципа поставка против платежа, что практически поностью устраняет вероятность невыпонения заключенных через организатора торговли сделок финансовые инструменты, предназначенные для продажи депонируются перед началом торгов в расчетном депозитарии, а денежные средства, предназначенные для приобретения ценных бумаг, депонируются в расчетном центре);

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Величина догосрочных инвестиций, устойчивых к колебаниям конъюнктуры мировых финансовых рынков, зависит от инвестиционной активности населения. Поэтому концепция стимулирования инвестиционной активности в экономике сформулирована на основе использования сбережений населения. Одним из важнейших элементов этой концепции является ФИМ формирования и использования сбережений населения, поскольку величина устойчивых, интенсивных инвестиционных потоков зависит от эффективности этого механизма.

Процесс формирования фонда накопления населением носит целевой характер. Исследование причин, побуждающих домашние хозяйства осуществлять сбережения, позволило выделить четыре составляющих фонда накопления населения:

- фонд текущих накоплений;

- фонд накоплений на непредвиденный случай;

- фонд накоплений на старость;

- фонд инвестиционных накоплений.

Инвестиции, необходимые для реструктуризации российской экономики, могут быть получены за счет средств фондов инвестиционных накоплений, накоплений на старость и части фонда текущих накоплений, аккумулируемой для приобретения дорогостоящих товаров, работ, услуг. Аккумулирование сбережений на непредвиденный случай осуществляется посредством использования высоколиквидных активов (преимущественно денежных средств) и/или договоров страхования, поскольку наступление случая, для которого создаются эти сбережения, носит вероятностный характер.

Потребление домашнего хозяйства и аккумулирование фондов инвестиционных накоплений зависят от перманентного дохода. Но формирование фонда инвестиционных накоплений возможно только в том случае, если размер дохода превышает величину расходов, необходимых для поддержания жизнедеятельности домашнего хозяйства, и отчислений в фонды текущих накоплений и накоплений на непредвиденный случай и старость.

На создание и инвестирование сбережений населения влияет система следующих фундаментальных факторов:

I. Первичные факторы: величина дохода домашнего хозяйства, источник дохода (допонительный и основной), вид дохода (текущий, перманентный).

Изменение величины текущего дохода оказывает влияние, в основном, на фонды первичных накоплений, тогда как перманентный доход воздействует в большей степени на фонды потребления и инвестиционных накоплений. Основной доход влияет на формирование фондов потребления и вторичных накоплений, а допонительный (случайный) доход - на формирование первичных фондов накопления.

Влияние ожиданий будущих изменений дохода на формирование фондов потребления и накопления зависит от характера ожиданий. При ожидаемом снижении будущего дохода в текущем периоде домашние хозяйства будут увеличивать свои сбережения. Ожидание домашним хозяйством увеличения доходов в будущем позволит им более свободно расходовать доходы на потребительские нужды и увеличивать отчисления в текущем периоде в фонд потребления.

II. Вторичные факторы: экономический, политический, финансовый, социальный, психологический, а также фактор эффективности системы государственного управления процессами формирования и использования сбережений населением.

Исследование величины, структуры и направлений расходования сбережений населения России позволяет сделать следующие выводы:

1) общий объем сбережений населения, находящихся на территории России, составляет около 90 мрд. дол. Часть указанных средств - оперативный запас. В связи с этим реальными сбережениями являются только 80 мрд. дол. Величина сбережений населения, вывезенных за пределы России, составляет около 150 мрд. дол. Указанные сбережения могут дать примерно 40 мрд. дол. инвестиций;

2) более 70% населения России имеет сбережения, не превышающие 100 -500 дол.;

3) внутренний инвестиционный потенциал сосредоточен у среднего и богатого класса. Около 75% сбережений населения принадлежит представителям среднего класса России;

4) средний класс готов инвестировать 12,5. 14,5 мрд. дол. Потенциальными инвесторами являются 4.4,25 мн. семей. Более 30% потенциальных инвесторов считают вложения в недвижимость одним из наиболее привлекательных направлений использования своих сбережений. Менее 15% инвесторов считают приемлемой доходность в пределах 5.8% годовых в валюте; более 30% инвесторов - в пределах 10. 12% годовых в валюте; более 20% инвесторов - в пределах 15% годовых в валюте; более 30% инвесторов - в пределах 20% годовых в валюте. Срок инвестирования - 3.5 лет с промежуточными интервалами закрытия позиции через 9 и 18 месяцев. Потенциальные инвесторы не готовы осуществлять высокорискованные инвестиции;

5) значительную часть из остальных 35,5 . 37,5 мрд. дол. сбережений населения, относящегося к среднему классу, можно привлечь в экономику в качестве инвестиций;

6) склонность к сбережениям тесно взаимосвязана с динамикой реальных доходов домашних хозяйств;

7) склонность к инвестированию у населения России остается низкой и т.д.

Аккумулирование сбережений домашним хозяйством осуществляется в несвязанной форме (неорганизованной форме) или связанной форме (организованной форме). Инвестиции Ч одна из форм аккумулирования сбережений. Критерием, отличающим инвестиции от других направлений использования сбережений, является цель - получение дохода. Доход, получаемый от инвестиций, направляется на удовлетворение потребностей более высокого уровня, поскольку получение доходов от инвестиций носит вероятностный характер.

Теория инвестиций, как и теория сбережений, имеет динамический характер. Инвестиционные решения сопряжены с неопределенностью, но именно неопределенность предоставляет инвестору возможность получить большую доходность, чем в условиях определенности. В связи с этим инвестиции связаны с таким явлением, как склонность к риску. При незначительности величины последней население использует для аккумулирования сбережений высоколиквидные активы. Склонность к риску населения России в настоящее время остается низкой.

Формирование фондов накопления населением - одна из разновидностей денежных отношений. Совокупность денежных отношений по формированию и использованию денежных фондов хозяйствующими субъектами, необходимых им для обеспечения выпонения своих функций, - финансы. В условиях рыночной экономики необходимо проводить первый уровень декомпозиции финансов по критерию субъекта экономических отношений, поскольку каждому виду указанных субъектов присущи индивидуальные, характерные для каждой группы принципы формирования и использования денежных фондов, отличающие одно звено от другого: государство - государственно-властный характер; предприятия - согласованно-принудительный характер; домашнее хозяйство - добровольный характер.

Финансовые отношения - денежные отношения, для которых выпоняются в совокупности 3 признака финансов: денежные отношения, обусловленные фактом существования государства; отношения, имеющие перераспределительный характер; отношения, возникающие с относительно безвозвратным движением денег для формирования и использования денежных фондов.

Формирование денежных фондов накопления домашних хозяйств осуществляется посредством финансового механизма, а трансформация сбережений в инвестиции посредством инвестиционного механизма. Следовательно, организация отношений по формированию и инвестированию сбережений домашних хозяйств осуществляется посредством финансово-инвестиционного механизма. Но ФИМ формирования и использования сбережений населения не является суммой финансового и инвестиционного механизмов, поскольку он включает в себя:

- составляющую финансового механизма, организующую формирование денежных фондов накопления населения;

- составляющую инвестиционного механизма, организующую инвестирование денежных средств.

Создание финансово-инвестиционного механизма происходит на более поздних стадиях развития рыночной экономики, поскольку одними из обязательных условий его существования является рациональная среда функционирования ФИМ. Структура среды функционирования финансово-инвестиционного механизма неоднородна по своему содержанию. Она включает в себя:

-внешнюю среду (макроэкономические характеристики, существующие в стране функционирования финансово-инвестиционного механизма): степень эффективности системы государственного управления, состояние экономической, политической и социальной ситуации и т.д.;

-внутреннюю среду (психологический фактор).

В основе ФИМ лежат методы мобилизации и использования денежных фондов экономических субъектов, основывающиеся на движении денег на условиях возвратности, срочности, платности. ФИМ формирования и использования сбережений является сложной, открытой, развивающейся, самоприспосабливающейся системой институтов, с помощью которых организуются отношения по формированию и инвестированию денежных фондов накопления экономических субъектов.

Для создания теоретической модели эффективного финансово-инвестиционного механизма формирования и использования сбережений населения, определения степени действенности существующего ФИМ формирования и использования сбережений населения, предложения системы мер по его совершенствованию целесообразно использовать методологические подходы, включающие: а) основные принципы функционирования финансово-инвестиционного механизма формирования и использования сбережений населения (индивидуальности сберегательного и инвестиционного поведения населения России; национальных особенностей развития механизма формирования и использования сбережений населения; динамичности процессов формирования и использования сбережений населением); б) комплекс методов исследования (моделирования сложных систем; историко-экономического анализа).

При инвестировании сбережений население стакивается с различными видами рисков: рыночным (систематическим или недиверсифицируемым) и специфическим (несистематическим или диверсифицируемым). Оценка риска всегда индивидуальна. Большинство инвесторов принимают разный риск в зависимости от конкретного инструментария, событий, ситуаций и т.д., поскольку в разных условиях человек принадлежит к разным группам риска.

Минимизация рисков, связанных с инвестированием сбережений, возможна. Величина рыночного риска зависит от эффективности института государства, и соответственно механизмы ее снижения - это механизмы, направленные на повышение эффективности института государства. Возможность снижения специфических рисков зависит от профессионализма инвесторов. Менее рискованными являются инвестиции в институты колективного инвестирования, поскольку в них в отличие от ИИИ заложены внутренние механизмы снижения риска. Основными механизмами снижения специфического риска инвестирования сбережений населением являются:

- законодательные ограничения на деятельность участников финансового рынка и меры ответственности за нарушения этих ограничений;

- система гарантирования возвратности инвестиций;

- диверсификация инвестиций в различные финансовые инструменты;

- страхование профессиональной ответственности.

Финансово-инвестиционный механизм не является обособленным и независимым от условий хозяйствования механизмом. Он формируется и функционирует в рамках существующей совокупности форм и методов хозяйствования, обеспечивающих формирование и использование денежных фондов экономических субъектов. ФИМ формирования и использования сбережений населения России в настоящее время неэффективен, поскольку он не выпоняет свою главную функцию Ч организацию рационального формирования и эффективного инвестирования сбережений домашних хозяйств. Тем не менее, инфраструктура, необходимая для формирования и инвестирования сбережений, уже создана:

-население аккумулировало около 90 мрд. дол., хранящихся в несвязанной форме, которые необходимы для отечественной экономики в качестве инвестиций;

- требования, выдвигаемые сберегателями к объектам инвестирования, в которые они готовы инвестировать сбережения (инвестиционные сбережения), соответствуют результатам деятельности ПИФ, а требования доходности 5.8% годовых в валюте соответствуют результатам деятельности банков;

- сбережения, создаваемые населением как страховой запас на старость (сбережения на старость), могут быть инвестированы в надежные банки и/или НПФ;

- сбережения, создаваемые населением на потребительские цели (текущие сбережения), могут быть инвестированы в надежные банки.

Первичным и обязательным условием для привлечения сбережений домашних хозяйств в качестве инвестиций является доверие к институтам инвестирования (реципиентам), в финансовые инструменты которых инвестируются средства. Доверие к институтам обслуживающей системы является по значимости следующим за доверием к институтам инвестирования (реципиентам). Повысить доверие населения к государству, институтам, организующим инвестирование сбережений населения (реципиентам), можно. Для этого необходимо: обеспечить экономический рост, стабильность и устойчивость национальной денежной единицы; повысить уровень знаний населения в сфере финансового рынка; обеспечить доступность и своевременность получения поной, достоверной информации, необходимой для принятия индивидуумом решения об инвестировании сбережений; создать систему гарантий.

Для привлечения аккумулированных сбережений населения в качестве инвестиций в экономику России, необходимо создать систему стимулирования инвестирования сбережений. После устранения причин неэффективности ФИМ формирования и использования сбережений населения необходимо стимулировать сберегательное поведение населения, поскольку внутренние инвестиции -основа формирования устойчивой рыночной экономики. Система стимулирования сберегательного поведения населения дожна взаимодействовать с системой использования сбережений. Исследование механизмов, составляющих системы стимулирования создания и инвестирования сбережений, показало, что в настоящее время в России эффективно работает механизм, обеспечивающий стабильность и устойчивость национальной денежной единицы. Остальные механизмы, составляющие указанные системы, находятся в стадии формирования.

Устойчивые интенсивные инвестиционные потоки в экономике возможны при эффективном ФИМ. В целях повышения действенности ФИМ формирования и использования сбережений населения необходимо реализовать комплекс мер, включающий следующие направления:

-повышение доверия населения к государству, институтам, организующим инвестирование сбережений населения (реципиентам);

-совершенствование системы государственного управления процессами формирования и инвестирования сбережений населения;

-стимулирование эмиссионной активности предприятий; -содействие формированию структуры институтов, организующих инвестирование денежных фондов населения, способной привлечь сбережения населения в условиях низкого доверия сберегателей к инвестиционным формам аккумулирования сбережений;

-создание эффективной системы обучения и информирования участников финансового рынка о возможностях аккумулирования и инвестирования сбережений.

Вследствие низкой насыщенности российской экономики ценными бумагами институты инвестирования по мере роста инвестиционной активности населения стокнутся с проблемой ограниченности объектов инвестирования, в которые могут быть размещены привлеченные средства. Эта проблема является следствием низкой эмиссионной активности отечественных предприятий в России. В связи с этим мероприятия по стимулированию сберегательного поведения и инвестирования сбережений населением не могут быть начаты без планомерной и целенаправленной работы по повышению эмиссионной активности предприятий.

Содержание работы, изложенное в пяти главах, дает целостное представление о концепции стимулирования инвестиционной активности в экономике на основе использования сбережений населения. Она органично включает теоретическую, методологическую составляющие, а также прикладные и институциональные аспекты инвестиционной активности населения.

ФИМ формирования и использования сбережений населения - это главная составляющая финансово-инвестиционного механизма. От эффективности ФИМ формирования и использования сбережений населения зависит рациональность создания и использования капиталов в экономике. Совершенствование этого механизма послужит точком к развитию процессов создания и инвестирования сбережений экономическими субъектами в целом. В связи с этим реализация концепции стимулирования инвестиционной активности в экономике на основе использования сбережений населения окажет существенное влияние на устойчивость, интенсивность, срочность инвестиционных потоков и, как следствие, на состояние экономики в целом.

Диссертация: библиография по экономике, доктор экономических наук , Мельникова, Елена Ивановна, Екатеринбург

1. Абрамов А. Управляющая компания и специализированный депозитарий паевого инвестиционного фонда//Рынок ценных бумаг.-1996.-№23.-С.ЗЗ-34.-№24.-С.76-79.

2. Абрамов А. Специализированный депозитарий в проекте закона Об . инвестиционных фондах// Рынок ценных бумаг.-1997.-№3.-С.ЗЗ-34.

3. Агарков М.Н. Учение о ценных бумагах. М.: Бек, 1994.-349 с.

4. Акидинова Н. Склонность к сбережениям: что изменилось после кризиса ?// Центр развития. Ч 2001.- 30 марта Ч 17 с.

5. Александров A.M., Вознесенский Э.А., Карасик М.А. Проблемы финансов производственных объединений/ Под ред. П.Н. Жевтяка. М.: Финансы, 1979.- 192 с.7. . Александров A.M. Финансы и кредит СССР. -М.: Госфиниздат.1948.

6. Александров A.M. Финансы социализма. -М.'.Финансы, 1965.

7. Александров A.M. Финансы социалистического государства.-М.:Соцэкгиз, 1961.

8. Алехин Б.И. Рынок ценных бумаг: введение в фондовые операции.-М.: Финансы и статистика, 1991.-158 с.

9. Алахвердян Д.А. Финансы социалистического государства. -М.: Соцэкгиз, 1961.

10. Алахвердян Д.А. Финансово-кредитная система СССР. -М.: Наука, 1982.-365 с.

11. Алахвердян Д.А. Финансово-кредитный механизм развитого социализма. -М.: Финансы, 1976. -240 с.

12. Алахвердян Д.А. Финансы и социалистическое воспроизводство. Ч М.: Финансы, 1971.-288 с.

13. Аналитический отчет Анализ и прогноз развития финансовых рынков в России. М.: ТАСИС проект Содействие министерству экономического развития и торговли Российской Федерации. Ч 2002. -Октябрь.Ч 215 с.

14. Аналитический отчет о мировом развитии 1997 Государство в меняющемся мире.-М.: Агенство экономической информации Прайм-ТАСС, 1997.-307 с.

15. Аналитический отчет Материальное положение, накопления городского населения России. Направления частных инвестиций и вкладов:.-М.: ИнтерКвест, 1995.-96 с.

16. Аналитический отчет Рынок государственных договых инструментов. М.: ТАСИС проект Содействие министерству экономического развития и торговли Российской Федерации. - 2002. -Июль.Ч 18 с.

17. Аналитический отчет Исследование интереса населения к паевым инвестиционным фондам.-М.: Центр колективных инвестиций, 1997. -96 с.

18. Аникин А.В. Защита банковских вкладчиков: Российские проблемы в свете мирового опыта. -М.: Дело, 1997.-142 с.

19. Аникин А.В. История финансовых потрясений. Российский кризис в свете мирового опыта. -М.: ЗАО Олимп-Бизнес, 2002.-448 с.

20. Антонов Н.Г., Пессель Н.А. Денежное обращение, кредит и банки-М.: АО Финстатинформ, 1995. -269 с.

21. Арсеньев В. Теорема ПИФа// Деньги.-1997.-№43.-С.49-52.

22. Атаманчук JI. Доверительное управление: проблемы бухгатерского учета и налогообложения// Рынок ценных бумаг.-1997.-№13.-С.82-84.

23. Базарова Г.В. Роль финансов в социально-экономическом развитии страны.-М.: Финансы и статистика, 1986.-231 с.

24. Базарова Г.В. Финансовый механизм управления промышленностью (в условиях экономического эксперимента). М.: Финансы и статистика, 1985. Ч 144 с.

25. Балабанов И.Т. Валютный рынок и валютные операции в России.-М.: Финансы и статистика, 1994.-239с.

26. Балабанов И.Т. Финансы граждан (как россиянам создать и сохранить богатство).-М.: Финансы и статистика, 1995.-224 с.

27. Банковское дело: Учебник/ Под ред. проф. В.И. Колесникова, Л.П. Кроливецкой. -М.: Финансы и статистика, 1995.-480 с.

28. Банковская система России. Настольная книга банкира: В 2 кн. М.: ТОО Инжинирго-консатинговая компания ДеКа, 1995. - Кн.1. - 688с.; Кн.2.-768 с.

29. Барковский Н.Д. Мемуары банкира (1930-1990 годы). -М.: Финансы и статистика, 1998. 208 с.

30. Баткибеков С.Б. Подоходное налогообложение физических лиц. Доклад// Институт экономики переходного периода 2000.-83 с.

31. Бахматов С.А. Государственное регулирование инвестиций. -СПб.: Изд-во ЦОТПБСП, 2000.-128 с.

32. Белоусов А., Ивантер А., Кириченко Н. Экономическая экспансия: как не проесть удачу//Эксперт.-2000.-№1-2.-С.48-52.

33. Беляев И. Галиев А., Привалов А. Наздратенко уходит. Этого недостаточно//Эксперт.-2001 .-№6.-С. 13-17.

34. Белугин Ю.Н. Сбережения и безналичные расчеты вкладчиков сберегательного банка СССР. М.: Финансы и статистика, 1988. - 80 с.37. Х Бердяев Н. Судьба России: Сочинения. -М.:Изд-во ЭКСМО-Пресс; Харьков: Изд-во Фолио, 2001. 736 с.

35. Березин И. В режиме экономии// Эксперт.-2002.-№17.-С.46-48.

36. Березин И. Лишние милиарды// Эксперт.-2002.-№41 .-С.52-55.

37. Березин И. Хотят ли они инвестировать// Эксперт.-2002.Ч №25.-С.60-63.

38. Березин И., Ушаков Д. Накануне осени 2002// Эксперт-2002.-№25.-С.56-57.

39. Берлин С.И. Теория финансов: Учебное пособие. М.: Изд-во ПРИОР. - 1999. - 256 с.

40. Бессуднов А. Генеалогия богатства// Эксперт Северо-Запад-2002.-№19.-С.5-6.

41. Бирман A.M. Очерки теории советских финансов.- М.: Финансы, 1968.-208с.

42. Блаженкова О., Гурова Т. Класс// Эксперт.-2000.-№34-35.-С.21-28.

43. Бланк И.А. Управление формированием капитала.- Киев: Ника -Центр, 2000.-512 с.

44. Блауг М. Экономическая мысль в ретроспективе.- М.: Дело тд, 1994.-720 с.

45. Богомолова Т. Ю., Тапилина B.C. Экономическая стратификация населения России в 90-е годы// СОЦИС. 2001. - №6. - С.32-43.

46. Большой экономический словарь/ Под ред. А.Н. Азрилияна. 5-е изд., доп. и перераб. - М.: Институт новой экономики, 2002. - 1280 с.

47. Болыиунова Е., Сиваков Д. В кубышке уже тесно// Эксперт-2000-№14.-С.27-33.

48. Бородина Е.И., Голикова Ю.С. Финансы предприятий: Учебное пособие/ Под ред. Е.И. Бородиной. М.: Банки и биржи: ЮНИТИ, 1995.-206 с.

49. Бочаров В.В. Инвестиционный менеджмент. СПб.: Питер, 2000.160 с.

50. Бочаров В.В. Корпоративные финансы. СПб.: Питер, 2001.-256 с.

51. Бочаров В.В. Финансово-кредитные методы регулирования рынка инвестиций. -М.: Финансы и статистика, 1993. 144 с.55. Х Брейли Р., Майерс С. Принципы корпоративных финансов/ Пер. с англ. -М.:ЗАО Олимп-Бизнес.- 1997.-1120 с.

52. Бригхем Ю., Гапенски Л. Финансовый менеджмент: полный курс: В 2 т./ Пер. с англ.; Под ред. В.В. Ковалева. СПб.: Экономическая школа, 1998. -Т.1.-497 с.

53. Будаков Д. ОФБУ: ребенка сначала надо родить, а уж потом воспитывать// Рынок ценных бумаг.-1997.-№22.-С.102-106.

54. Буклемишев О. Корпоративный синдром// Эксперт.-2002.-№32-С.46-48.

55. Бюлетень АК&М №253 от 4.03.98 Рынок приватизированных предприятий в 1997 году.- С. 73-74.

56. Бюлетень банковской статистики. Ч М.: Центральный Банк РФ, 1996-2002 гг.-№ 1-105.

57. Вайн С. Личностные факторы в оценке риска: теория и практика// Mirkin.ru.-10.2002.- 2 с.

58. Валютный портфель/ Аудит. Палата при Ассоц. экон. вузов; Моск. международный ун-т бизнеса и информ. Технологии; ТЭПКОбанк. -М.: Корпорация СОМИНТЭК. -1995. -680 с.

59. Ван Хорн, Джеймс К. Основы управления финансами/ Пер. с англ. -М.: Финансы и статистика.-1996.-799 с.

60. Варьяш И.Ю. Оценка состояния реального сектора и положение на финансовом рынке России// Банковское дело.-1997.-№2.-С.2-5.

61. Васильева В. Как вечные гособлигации стали золотыми// Деньги-2003 .-№5 .-С.62-63.

62. Васильева В. Многометровые облигации// Деньги.-2003.-№7.-С.4042.

63. Вахрин П.И., Нешитой А.С. Финансы: Учебник для вузов. М. Информационно-внедренческий центр Маркетинг, 2000. - 502 с.

64. Вещунова H.JI., Фомина Л.Ф. Бухгатерский учет на предприятиях различных форм собственности. -М.: Изд-во Могис, 1995. -424 с.

65. Вехи экономической мысли. Рынки факторов производства/ Под ред.

66. B.М. Гальперина. СПб.: Экономическая школа, 2000. - Т.З.- 489 с.70. Х Вехи экономической мысли. Теория потребительского поведения и спроса/ Под ред. В.М. Гальперина. СПб.: Экономическая школа, 2000. - Т.1. -380 с.

67. Витте С.Ю. Конспект лекций о Народном и Государственном хозяйстве.-СПб., 1912.

68. Вознесенский Э.А. Дискуссионные вопросы теории социалистических финансов.-Л.: Изд-во Лен. ун-та, 1969.-159 с.

69. Вознесенский Э.А. Методологические аспекты анализа сущности финансов. М.: Финансы, 1974.-128 с.

70. Вознесенский Э.А. Финансы как стоимостная категория. -М.: Финансы и статистика, 1985.-159 с.

71. Воков A.M. Перспективное планирование финансовых ресурсов. Ч М.: Финансы, 1976.-174с.

72. Воков А., Привалов А. Ворующие по закону// Эксперт.-2000.-№71. C.23-29.

73. Воков А., Привалов А. Худший закон России// Эксперт.-2001 -№39.-С.52-57.

74. Воков К., Воропаева Е. Банковские фонды: возможность дана// Рынок ценных бумаг.-1997.-№22.-С. 110-112.

75. Вокова В.Н., Денисов А.А. Основы теории систем и системного анализа: Учебник СПб.: Изд-во СПбГТУ, 1999- 512 с.

76. В поисках пропавших вкладов/ Челяб. обл. фонд частных инвестиций/ Сост. Дементьев А.В.- Екатеринбург: СВ, 1996 88 с.

77. Гавриленков Е. Качество и количество// Эксперт.-2002.-№21 .-С. 70.

78. Галиев А., Гурова Т. Родина теряет детей и деньги// Эксперт.-1999.-№16.-С.28-36.

79. Гитман Л.Д., Джонк М.Д. Основы инвестирования/ Пер с англ. -М.: Дело, 1997.-1008с.

80. Глазачев М. Интернационализация российского рынка ценных бумаг создает проблемы его участникам// Рынок ценных бумаг.-1997.-№18.-С.63-67.

81. Глухов В.В., Бахрамов Ю.М. Финансовый менеджемент: Учебное пособие. СПб.: Специальная литература, 1995.- 430 с.86. 'Гнедовец Д., Гришанков Д., Кириченко Н. Операция Trust// Экс-перт.-1996.-№11.-С.30-35.

82. Голицын Ю. Фондовый рынок дореволюционной России. Очерки истории.- М.: Деловой экспресс, 1998. 280 с.

83. Голов А.А. Богатые и бедные россияне на пороге 2003 года// ВЦИОМ. 2002. -3 с.

84. Гончаров А. Траст в России не похож сам на себя// Рынок ценных бумаг.-1997.-№8.-С.58-62.

85. Государственные и территориальные финансы: Учебник/ Под ред.проф. Л.И. Сергеева. Калининград: Янтарный сказ, 2000.-368 с.

86. Гринько Д. Доверительное управление и безнравственная конкуренция// Рынок ценных бумаг.-1997.-№8.-С.55-57.

87. Гришанков Д. Калиниченко Н. Провинциальный анекдот с летальным исходом// Эксперт-1997-№4.-С.12-13.

88. Гришанков Д., Локоткова С. Иностранцы с портфелем// Эксперт.-1997.-№16.-С.48-54.

89. Гришанков Д., Локоткова С., Сиваков Д. Инвестиционные возможности 1997 года// Эксперт.-1997.-№1.-С.20-25.

90. Гришанков Д., Красникова М. В ожидании длинных денег// Экс-перт.-2002.-№20.-С.64-68.

91. Гришанков Д. Шувалова И., Вышков Ф. Сеанс пифоанализа// Экс-перт.-1998.-№7.-С.24-33.

92. Гудков Ф.А. Вексель. Дефекты формы (методики выявления типичных ошибок). М.: Концерн Банковский Деловой Центр, 1998.-128 с.

93. Гудков Ф.А. Складские свидетельства методики практического применения. М.: Концерн Банковский Деловой Центр, 1997.-136 с.

94. Гуриев С., Сонин К. Богатство и рост// Эксперт.-2003.-№24.-С.4047.

95. Гурова Т. Дети поражения // Эксперт.-2001.-№23.-С.58-68.

96. Гурова Т. На старте российской мечты // Эксперт.-2001.-№45.-С.4248.102.-Гурова Т. Новости национального потребления// Эксперт.-2000.-№5.-С. 17-22.

97. Гурова Т., Фадеев В. Хватит играть в рулетку// Эксперт.-2003.-№1 Ч С. 10-16.

98. Давыдов А.Ю. Инфляция в экономике: мировой опыт и наши проблемы. -М.: Междунар. отношения, 1991.-1986.

99. Дадашев А.З., Черник Д.Г. Финансовая система России: Учебное по-собие.-М.: ИНФРА-М, 1997.-247 с.

100. Дегтярева О.И., Кандинская О.А. Биржевое дело: Учебник для вузов. М.: Банки и биржи, ЮНИТИ, 1997.-503 с.

101. Денежное обращение и кредит при капитализме: Учебник/ Под ред. Л.Н. Красавиной. -М.: Финансы и статистика, 1989.-365 с.

102. Деньги, кредит, банки: Учебник/Под ред. О.И. Лаврушина.-М.: Финансы и статистика, 1998.-448 с.

103. Джонс Э. Деловые финансы/ Пер. с англ. М.: ЗАО Олимп-Бизнес, 1998.-416 с.

104. Дискин И. $70 мрд. под подушкой// Деньги.-1998.-№26.-С.16.

105. Дмитриев М. Тришкин кафтан// Эксперт.-1999.-№45.-С.Ю.

106. Доклад БЭА Формирование среднего класса в России. М.: Фонд Бюро экономического анализа, 2000.-45 с.

107. Доклад исследовательской группы ЦИРКОН Динамика финансовой активности населения России в 1995-2001 годах// Эксклюзивный маркетинг. -2001 .-№3 С. 27-87.

108. Доклад ЦБ России, ФКЦБ России, Минфина РФ от 1 июля 1997 г. № 01-04/804, ДВ-4117 и 05-1-01 О концептуальных подходах к месту и роли депозитарной деятельности на современном рынке ценных бумаг // Вестник Банка России. -1997.- 23 июля.-№ 47.

109. Долан Э.Дж. Деньги, банковское дело и денежно-кредитная политика/ Пер. с англ. -J1.: Промышленно-финансовая компания Профико, 1991.-448с.

110. Доронин С. Демократические инвестиции// Эксперт.-2001.-№191. С.48.

111. Дробышев П. Правовое регулирование доверительного управления// Рынок ценных бумаг.-1997.-№22.-С.113-116.

112. Дубосеков А. ОФБУ и ПИФы: развитие конкуренции российского фондового рынка// Рынок ценных бумаг.-1997.-№20.-С.56-59.

113. Дьяченко В.П. Вопросы теории финансов. Ч М.: Госфиниздат, 1957.189 с.

114. Дьяченко В.П. История финансов СССР. М.: Наука, 1978. - 494с.

115. Евстигнеев В.Р. Валютно-финансовая интеграция в ЕС и СНГ: сравнительный и семантический анализ.-М.: Наука, 1997.-271 с.

116. Еремина Т.И. Финансовое состояние реального сектора российской экономики// Банковское дело.-1997.-№5.-С.2-7.

117. Еще один год без реформы: Специальное обозрение российских банков// Эксперт.-2003 .-№ 13 .-С.99-137.

118. Жетвяк П.Н. Финансы промышленного предприятия.- М.: Госфиниз-дат, 1963.

119. Жикина М. Штрихи к портрету российского сберегателя// Русский полис. -2002.-№4.-С.70-73.

120. Журавский Н. Частные инвестиции в России// Колективные инвестиции в Росси: Тезисы семинара. -М.: ФКЦБ, 1996.-17с.

121. Зайцев Д. Перспективы новой формы доверительного управления// Рынок ценных бумаг.-1997.-№20.-С.60-64.

122. Зайцев Д. Раскрытие информации о паевом фонде// Рынок ценных бумаг.-1997.-№5.-С.41-45.

123. Зайцев Д., Чураева М. Российские паевые фонды// Рынок ценных бу-маг.-1997.-№15.-С.68-69.

124. Зайцев Д., Чураева М. Паевые инвестиционные фонды на рынке сбережений// Рынок ценных бумаг.-1997.-№2.-С.44-47.

125. Зайцев Д., Чураева М. Паевые фонды глазами инвестора// Рынок ценных бумаг.-1997.-№6.-С.65-67.

126. Заславская Т.Н. Социоструктурный аспект трансформации российского общества// СОЦИС. 2001. - №8. - С.3-11.

127. ЗверевА.Г. Национальный доход и финансы СССР. -М.-.Финансы, 1970.-312 с.

128. Зверев А.Г. Финансы внешнеэкономических связей. -М.: Междунар. отношения, 1990.-190 с.

129. Зеленкова Н.М. Финансирование и кредитование капитальных вложений. -М.: Финансы и статистика, 1990.-222 с.

130. Златкис Б. Доходы бюджета гарантия погашения государственных обязательств// Рынок ценных бумаг.-2000.-№2.-С.12-14.

131. Золотарев П.В. Формирование торговой и расчетно-депозитарной инфраструктуры на российском рынке ценных бумаг: Дис. канд. экон. наук. -М.: Финансовая академия при Правительстве РФ, 2001.- 157 с.

132. Зубец А. Деньги копятся// Эксперт-2001 -№27.-С.32-34.

133. Зуев С. Искусство создания знаков// Эксперт.-2002.-№22.-С.67-71.

134. Иваницкий В.П. Формирование и развитие финансового механизма на основе распределения накоплений промышленности. Ч Иркутск.: Изд-во Иркутского университета, 1984.-196 с.

135. Иваницкий В.П., Мельникова Е.И. Методологические аспекты инвестирования сбережений населения России: Монография. Челябинск: Изд-во ЮУрГУ, 2000.-219 с.

136. Иваницкий В.П., Мельникова Е.И. Механизм инвестирования сбережений населения: Монография. Челябинск: Изд-во ЮУрГУ, 2002 - 255с.

137. Ивантер А. Хотите быть богатыми будьте// Эксперт.-2003.-№24.1. С.47.

138. Иванов В.В. Как надежно и выгодно вкладывать деньги в коммерческие банки: Надежность банка. Финансовые инструменты: вексель, депозит, ГКО. Прибыльность вложения. -М.: ИНФРА-М, 1996.-416 с.

139. Иларионов А. Как заработать 100 трилионов доларов// Эксперт.-2000.-№8.-С. 14-18.

140. Иларионов А. Власти дожны не пускать долары в страну. Экономическая политика для открытой сырьевой экономики в условиях сильного притока валюты. Предисловие к программной публикации//Полит.Ру.-2001.-30.04.2001.-4c.

141. Инвестиционные компании// Деньги-2001 -№37.-С.79-86.

142. Интенсификация социалистической экономики: В 5т. Т.2: Научно-технический прогресс и инвестиционная политика/ Н.С.Герасимчук, Л.К.Бесчастный, В.П.Александрова и др.-Киев: Наук, думка, 1989.-Кн.6.-417с.

143. Информационно-аналитический бюлетень Колективные инвестиции в России №0-54 за 1997-1998 гг. Вып. Центр колективных инвестиций (Москва).

144. Исследование: Инвестиционный рейтинг российских регионов 1998Ч 1999 годы// Эксперт.-1999.-№39.-С.20-44.

145. Исследование: Итоги развития российской банковской системы в 2001 году// Эксперт.-2002.-№ 11 .-С.79-112.

146. Исследование: Топ менеджеры// Эксперт.-2001.-№36.-С.65-98.

147. Исследование: Репутация российских компаний// Эксперт.-2002-№7.-С.65-77.

148. История мировой экономики: Учебник для вузов/ Под ред. Г.Б. Поляка, А.Н. Марковой. М.: ЮНИТИ, 2002. - 727 с.

149. История русской экономической мысли/ Под ред. А.И. Пашкова. -М.: Мысль, 1955.-Т.1.-4.1.-755 с.

150. История русской экономической мысли/ Под ред. А.И. Пашкова. -М.: Мысль, 1958.- Т. 1 .-Ч.2.-871 с.

151. История русской экономической мысли/ Под ред. А.И. Пашкова. -М.: Мысль, 1959.-Т.2.-4.1.- 526 с.

152. История русской экономической мысли/ Под ред. А.И. Пашкова. -М.: Мысль, I960.-Т.2.-4.2.-676 с.

153. История русской экономической мысли/ Под ред. А.И. Пашкова. -М.: Мысль, 1966.-Т.3.-4.1.-573 с.

154. История экономических учений/ Под ред. В. Автономова, О. Ананьина, Н. Макашевой: Учебное пособие. М.: ИНФРА-М, 2002. - 784 с.

155. Камыков Ю.П. Финансы хозяйственных комплексов. -М.: Финансы и статистика, 1986.-254 с.

156. Калиниченко Н. Депозитариям приказано построиться// Эксперт.-1996.-№32.-С.22-24.

157. Калиниченко Н. Колективных инвесторов ждет двойной контроль// Эксперт.-1997-№36.-С. 14-15.

158. Калиниченко Н. Явка с повинной// Эксперт-1996.-№ 10.-С.20-21.

159. Кидуэл Д.С., Петерсон P.JI., Блэкуэл Д.У. Финансовые институты, рынки и деньги. СПб.: Питер, 2000. -752 с.

160. Кириченко Н. Идеология госрэкета: два источника и одно следствие// Эксперт.-2000.-№7.-С.23-29.

161. Кирьян П., Соболь А. Блокада прорвана// Эксперт.-2001.-№48-С.82-84.

162. Кирьян П. Технический милиард// Эксперт.-2002.-№24.-С. 15-17.

163. Классика экономической мысли: Сочинения/ В.Петти, А.Смит, Д.Рикардо и др. М.: ЭКСМО-Пресс, 2000. - 896 с.

164. Клименко И. Кому доверить деньги?// Российская газета. №156-1999-С.З.

165. Ключевский В.О. Курс русской истории. М.: Госполитиздат, 1957, -Т.3.- 1957.-426 с.

166. Кобяков А. Соискатели мирового богатства// Эксперт.-1999.-№15-С.23-29.

167. Ковалев В.В., Ковалев Вит.В. Финансы предприятий: Учебное пособие. -М.: ООО ВЙТРЭМ, 2002. 352 с.

168. Колесников В.И., Рожков Ю.В., Михайлова Е.В. Финансово-кредитный механизм в системе хозрасчета города. J1.: Изд-во ФЭИ, 1990. - 95 с.

169. Колективные инвестиции/ Составитель и редактор Т.Бойко.- СПб.: Норма, 1997-96 с.

170. Коломиец А.Г. Финансовые реформы русских царей. От Ивана грозного до Александра Освободителя. М.: НП Редакция журнала Вопросы экономики, 2001.-400с.

171. Комаров И.К. Новая инвестиционная политика в строительстве. -М.: Мысль, 1988.-254 с.

172. Кондратьев Н.Д. Основные проблемы экономической статики и динамики: Предварительный эскиз. Ч М.: Наука, 1991. Ч 567 с.

173. Кондратьев Н.Д. Проблемы экономической динамики. М.: Экономика, 1989.-526 с.

174. Константинова Ю.Н. История финансов СССР: Учебное пособие. -М.: Изд-во ВЗФЭИ, 1987.- 101 с.

175. Константинова Ю.Н. Финансы и факторы экономического роста. -М.: Финансы, 1974 152 с.

176. Корпоративные и банковские облигации/ Ежемесячный информационно-аналитический бюлетень// ООО "Cbonds.ru,,.-2002.-№1. -35с.

177. Красникова М. Спасительная отсрочка// Эксперт.- 2002.-№42.-С.3033.

178. Куприна А. Банки и доверительное управление: любые проблемы разрешимы// Рынок ценных бумаг.-1997.-№22.-С.107-109.

179. Кузина О.Е. Формирование доверия в массовом инвестиционном поведении// Социологический журнал. -1999.-№1-2.гС. 171-181.

180. Кэмбел Р. Макконнел, Стенли JI. Брю. Экономикс: Принципы, проблемы и политика: В 2 т./ Пер. с англ. Баку: Изд-во Азербаджан, 1992-Т.1.-399 е.; Т.2.-400 с.

181. Лапидус М.Х. Финансирование реконструкции и технического перевооружения предприятий: Практическое руководство. М.: Финансы и статистика, 1983.- 112 с.

182. Лебедев В.А. Финансовое право: Учебник.- М. Статут, 2000. 461 с.

183. Лексис В. Кредит и банки/ Пер. с нем. -М.: Перспектива, 1994.-118 с.

184. Литтл Д., Роудс Л. Как пройти на Уол-стрит/ Пер. с англ.- М.: ЗАО Олимп-бизнес, 1998.-368 с.

185. Личные сбережения населения: Информационно-аналитический бюлетень. М.: Фонд Бюро экономического анализа, 1998.Ч 8 с. -№7.

186. Лопухин В. Почему мы бедны?// Эксперт.-2000.-№1-2.-С. 36-41.

187. Лукутина Е., Егоров В. Автоматизация паевых инвестиционных фондов: нужны новые решения// Рынок ценных бумаг.-1996.-№12.-С.54-58.194.- Лысихин И. Инвестиционные институты, акционерное общест-во//Рынок ценных бумаг-1997.-№8.-С.63-64.

188. Марамыгин М.С. Денежно-кредитная политика в системе государственного регулирования инвестиций: Автореф. дис. . докт. экон. наук Екатеринбург: Изд-во УрГЭУ, 2002. - 36 с.

189. Марамыгин М.С. Финансово-кредитное регулирование и стимулирование инвестиционной деятельности. Екатеринбург: Изд-во АМБ, 2002. -196 с.

190. Маркс К. Капитал. Критика политической экономии. Процесс производства капитала/Пер с нем. М.: Политиздат, 1973. -Т. 1.-Кн. 1.-907 с.

191. Маркс К. Капитал. Критика политической экономии. Процесс обращения капитала/ Пер с нем. М.: Политиздат, 1978. -Т.2.-Кн.2. - 648 с.

192. Маркс К. Капитал. Критика политической экономии. Процесс капиталистического производства, взятый в целом/ Пер с нем. М.: Политиздат, 1954. -Т.З.-Кн.З-932 с.

193. Маршал А. Принципы политической экономии: В Зт./ Пер. с англ. -М.: Прогресс, 1983.-Т.1.-415 е.; 1984.-Т.2.-311 с.;.Т.З.-415 с.

194. Марьясин М.Ш. Особенности инфляционных процессов в 1997 году// Банковское дело.-1997.-№1 .-С.2-7.

195. Массе П. Критерии и методы оптимального определения капиталовложений. М.: Статистика, 1971. - 504 с.

196. Материалы семинара Колективные инвестиции в России, организованного Федеральной комиссией по рынку ценных бумаг России, проходившем в г. Москве с 30 июля по 2 августа 1996 г.

197. Матовников М. Науру Россия - Европа// Эксперт.-2001.-№17.-С.42Ч43.

198. Матюхин А. ПИФ на рынке ГКО: сведение риска к нулю// Рынок ценных бумаг-1996.-№ 12.-С.48-50.

199. Мельникова Е.И. Институт доверительного управления на рынке сбережений// Финансовый бизнес.-1999.-№12.-С.9-21.

200. Мельникова Е.И. Коммерческие банки на российском рынке инвестиций// Банковское дело.-1999.-№10.-С.22-26.208.- Мельникова Е.И. Механизм страхования на рынке инвестиций населения России// Управление риском.-2002.-№2.-С.6-8.

201. Мельникова Е.И. На акции наложен арест: ограничения для владельца// Управление риском.- 2000.-№2.-С.41-44.

202. Мельникова Е.И. Накопления населения еще рано списывать со счетов// Страховое дело-1999.-№8.-С. 17-24.

203. Мельникова Е.И. Недобросовестная эмиссия// Рынок ценных бумаг.1999.-№ 19.-С.45-49.

204. Мельникова Е.И. Некоторые вопросы вексельного обращения// Рынок ценных бумаг.-1999.-№15.-С.50-53.

205. Мельникова Е.И. Рынок облигационных займов// Банковское дело.2000.-№ 1 .-С. 8-13.

206. Мельникова Е.И. Сбережения населения нуждаются в надежных финансовых институтах// Финансовый бизнес.-1999.-№8-9.-С. 15-24.

207. Мельникова Е.И. Специфические риски инвестирования сбережений населения России// Страховое дело.-2002.-№4-С.З1-42.

208. Мельникова Е.И. Риск инвестирования на рынке сбережений населения России// Управление риском 2003.-№1.-С.18-23.

209. Мельникова Е.И. Финансово-инвестиционный механизм на рынке сбережений населения России: Монография. Екатеринбург: Изд-во УрГЭУ, 2001.-223 с.

210. Мельникова Е.И. Этапы развития финансов в России// Финансовый бизнес.-2003 .-№2.-С.49-5 6.

211. Миловидов В. Глобальные проблемы для местного инвестора// Рынок ценных бумаг.-1997.-№13.-С. 132-134.

212. Миловидов В. Интересы инвестора// Рынок ценных бумаг-1997-№6. -С.84-86.

213. Миловидов В. Инвестиционный портфель: практика и прогнозы// Рынок ценных бумаг-1997.-№10.-С.92-93.

214. Миловидов В. Начало осени: высокая плата за спекуляцию//Рынок ценных бумаг-1997.-№20.-С.30-31.223. Х Миловидов В. Новые возможности инвестирования: навстречу привелегиям// Рынок ценных бумаг.-1997.-№18.-С.82-83.

215. Миловидов В.Д. Паевые инвестиционные фонды. -М.: Анкил, ИН-ФРА-М, 1996.-416 с.

216. Миль Д.С. Основы политической экономии: В Зт./ Пер. с англ.-М.: Прогресс, 1980.-Т. 1.-495 е.; Т.2.-480с.; Т.3.-447 с.

217. Миляков Н.В. Финансы: Курс лекций. М.: ИНФРА-М, 2002. - 432 с.

218. Миркин Я.М. 1998-2003. Пять лет воспитания банков для роли положительного героя// Mirkin.ru.-06.02.2003- 3 с.

219. Миркин Я.М. "Финансовая глубина" экономики и капитализация рынка акций// Рынок ценных бумаг.-2000.-№2.-С.9-11.

220. Миркин Я.М. Российский рынок ценных бумаг: влияние фундаментальных факторов, приоритеты и механизм развития: Дис. . докт. экон. наук. -М.: Финансовая академия при Правительстве РФ, 2003.-583 с.

221. Миркин Я.М. Ценные бумаги и фондовый рынок. -М.:Перспектива, 1995.-550 с.t

222. Михайлова Е.В. Финансовый рынок в Российской Федерации: (опыт и проблемы становления). -СПб.: Изд-во С.-Петербург, ун-та экономики и финансов, 1992.-174 с.

223. Михайлова Е.В., Рожков Ю.В. Финансово-кредитные методы регулирования инвестиционных рынков. -JL: Изд-во Ленингр. фин-экон. ин-та, 1991120 с.

224. Моляков Д.С. Финансы предприятий и отраслей народного хозяйства: Учебное пособие.-М.: Финансы и статистика, 1988.-399 с.

225. Моляков Д.С. Теория финансов социалистических предприятий и отраслей народного хозяйства. -М.: Финансы и статистика, 1986.-143с.

226. Мунаян А., Сиваков Д. Это вам не акции// Эксперт.-2001.-№26-С.40-44.

227. Мысловский Е. Внимание: Кидал-инвест: Информационно-методическое пособие для работников правоохранительных органов. Ч М.: ЗАО Спас, 1996.237. . Мязина Е. В ПИФы понесли деньги// Ведомости.-2003.- 16 января.

228. Налоги и налоговое право. Учебное пособие/ Под ред. А.В. Брызга-лина.-М.: Аналитика-Пресс, 1997.-600 с.

229. Население России год спустя после кризиса августа 1998 г.: доходы, потребление, сбережения: Информационно-аналитический бюлетень. М.: Фонд Бюро экономического анализа, 1998. Ч№7.Ч 8 с.

230. Настольная книга финансиста: Практ. руководство для бухгатеров и фин. работников по налогам, цен. бумагам, правовой деятельности/ Под ред. В.Г. Панскова.-М.: Междунар. центр фин.-экон. развития, 1995.-205 с.

231. Научно-методические основы преподавания финансовых и кредитных дисциплин. М.:Госфиниздат, 1959.

232. Негосударственные пенсионные фонды. Тематические страницы// Деньги.-2002.-№14.-С.87-94.

233. Николаенко С.А. Сбережения населения: ретроспективный анализ сберегательного поведения населения. Анализ сберегательного поведения населения России: Отчет по проекту. М., 1999.

234. Николаенко С. Худая кубышка// Эксперт-1999-№26.-С. 10-13.

235. Новоселов А.А. Основные понятия теории риска. -Красноярск: Изд-во Красноярск, гос. ун-та, 2000.- 10 с.

236. Новая постиндустриальная вона на Западе. Антология/ Под ред. В.Л.Иноземцева. -М.: Academia, 1999. -640 с.

237. Новое качество: Специальное обозрение российских банков// Экс-перт.-2002.-№46.-С.91-124.

238. О доходах населения: нужно разобраться с валютой. Обозрение российской экономики// Центр развития.- 2003 2 июня. - 4 с.

239. О финансовом положении страны: Обзор.- М.:Информ.:-Изд-во. Центра Госкомстата СССР, 1992. -32 с.

240. Общая теория финансов: Учебник/ Е.Ф. Жуков, Л.Н. Максимова, Н.М. Зеленкова и др.; Под ред. Е.Ф. Жукова. -М.: Банки и биржи, 1995.-302 с.

241. Общая теория финансов: Учебник/ Л.А. Дробозина, Ю.Н. Константинова, Л.П. Окунева и др.; Под ред. Л.А. Дробозиной. -М.: Банки и биржи: ЮНИТИ, 1995.-256 с.

242. Ованесов А. Инвесторы входят во вкус доверительных отношений// Рынок ценных бумаг.-1997.-№8.-С.52-54.

243. Ованесов А. К доверительному управлению будьте готовы// Рынок ценных бумаг.-1997.-№22.-С.97-101.

244. Организация управления инвестициями: Учебное пособие/ Под ред. Сент Джайса М., Флеминга Д. -М.: Информационно-издательское агентство Эхо: Фонд Ноу Хау, 1997.-206 с.

245. Ордин О. Неравенство и экономический рост. Подходит ли кривая Кузнеца для российской экономики?// Институт финансовых исследований.Ч 2001.-25 июня- 11 с.

246. Павлов B.C. Финансы наша главная забота. - М.: Финансы и статистика, 1990.-302с.

247. Павлов И.О. О русском уме// Литературная газета.-199131 июля.

248. Павлова Л.Н. Финансовый менеджмент. Управление денежным оборотом предприятия: Учебник для вузов. Ч М.: Банки и биржи ЮНИТИ, 1995.400 с.

249. Паевые инвестиционные фонды. Тематические страницы// Деньги-2001 -№44.-С.75-86.

250. Паевые инвестиционные фонды. Тематические страницы// Деньги.-2002.-№6.-С.75-86.

251. Паевые инвестиционные фонды. Тематические страницы// Деньги.-2002.-№44.-С. 127-142.

252. Панов Д. Запасы сделаны, что дальше? Политика слабого рубля, сбережения поневоле и консервация структуры экономики// Полит.ру.- 2001.- 27 марта.- 8 с.

253. Панорама страхования// Эксперт.-2002.-№15. С. 115-134.

254. Панорама страхования// Эксперт.-2003.-№14. С.117-125.

255. Панорама страхования: Страхование автогражданской и профессиональной ответственности// Эксперт.-2000.-№7. Ч С. 1-16.266. Х Пезенти А. Очерки политической экономии капитализма: В 2 т./ Пер. с итал.- М.: Прогресс, 1976.

256. Пессель М.А. Финансово-кредитный механизм интенсификации общественного производства. М.: Финансы, 1977. - 224 с.

257. Перовская Е.И., Мельникова Е.И. Модель финансово-инвестиционного механизма// Страховое дело.-2002.-№5.-С.14-23.

258. Перовская Е.И., Мельникова Е.И. Модель финансово-инвестиционного механизма// Страховое дело.-2002.-№6.-С.12-18.

259. Петров В. Контроль за работой паевых фондов: анализ зарубежного опыта// Рынок ценных бумаг.-1996.-№21.-С.45-46.

260. Петров B.C. Депозитарий на рынке ценных бумаг: Зарубежный и российский опыт, практические рекомендации и методики, материалы для сдачи специализированного экзамена. М.: ИАУЦ НАУФОР, 1999.-416 с.

261. Пигу А.С. Экономическая теория благосостояния: В 2 т./ Пер. с англ.-М.: Прогресс, 1985.

262. Пискунов А. Слоеный американский пирог// Эксперт.-2001 .-№39.-С.106-111.

263. Политическая экономия: Словарь/ Под ред. М.И. Вокова и др. 3-е изд., доп. - М.: Политиздат, 1983.-527 с.

264. Полуэктов М., Рубченко М. Иркутская инициатива// Эксперт.-2001.-№23.-С.36-38.

265. Поляков И.В. Становление российской модели благосостояния в условиях социально-экономического кризиса// Проблемы прогнозирования.-2001 -№2.-С.66-84.

266. Попов В. Конструктор для финансиста// Эксперт.- 1999. -№38-С. 17-21.

267. Портер М. Международная конкуренция/ Пер. с англ.; Под ред. и с предисловием В.Д. Щетинина-М.: Междунар. отношения, 1993.-896 с.

268. Посошков И.Т. Книга о скудости и богатстве и другие сочинения.-М.: АН СССР, 1951.

269. Привалов А. Нефть -Амаз -Инвест клубника в декаб-ре//Эксперт.-1997.-№34.-С.35-37.281. -Прохоров А.П. Русская модель управления. М.: ЗАО Журнал Эксперт, 2002. - 376 с.

270. Радыгин А.Д., Энтов P.M. Корпоративное управление и защита прав собственности: эмпирический анализ и актуальные направления реформ. М.: ИЭПП, 2001.-396 с.

271. Развитие и финансирование общественных фондов потребления/ Пешехонов Ю.В., Любимова Д.Н., Чубров А.Г. и др. -М.: Финансы, 1978.-223 с.

272. Развитие рынка ценных бумаг в Российской федерации (материалы к дискуссии).-М.: ФКЦБ России, издательский дом РЦБ, 2000.- 80 с.

273. Редакционная статья. Без инноваций не обойтись// Эксперт.-2002-№19.-С.14.

274. Редакционная статья. Как изменися мир// Эксперт.-2003. №1. -С.4-8.

275. Редакционная статья. Спрашивали? Отвечаем// Компания.-2002,-№49-50.-С.23-32.

276. Редькин И.В. Меры гражданско-правовой охраны прав участников отношений в сфере ценных бумаг. -М.: Фин. и?д. дом. Деловой экспресс, 1997.-112 с.

277. Рейтинг инвестиционной привлекательности российских регионов 2000-2001 года// Эксперт.-2001 .-№41 .-С.97-128.

278. Рерих Н.К. Держава света. -М.: Изд-во ЭКСМО-Пресс, 2001 .-848 с.

279. Ржаницкий В. Риски кочевых денег// Эксперт.-1999.-№39.-С.14-16.

280. Родионова В.Н. Государственный бюджет СССР и его роль в сбалансированном развитии экономики. -М.: Финансы и статистика, 1985.-143 с.

281. Роль финансов и кредита в повышении производительности труда/ Грязнова А.Г., Атлас A.M., Моляков Д.С. и др.; Под ред. А.Г. Грязновой, М.С. Атлас.-М.: Финансы и статистика, 1990.-223 с.

282. Роль финансово-кредитного механизма в хозрасчетном стимулировании общественного производства/ Под ред. Д.А. Алахвердяна. Ч М.: Наука, 1987.- 199 с.

283. Российский аудит: Итоги деятельности аудиторско-консаптинговых групп России в 2001 году. Конфликт интересов// Эксперт.-2002.-№ 12. С.87-102.

284. Российский рынок ценных бумаг. Паевые инвестиционные фонды. -М.: АО Школа инвестора, 1996.-205 с.

285. Рубинштейн Т.Б. Планирование и расчеты денежных средств фирм и компаний. -М.: Ось-89,2001.-608 с.

286. Рубченко М. Валюта и воля// Эксперт.-2002.-№46.-С.50-52.

287. Рубченко М. Урок бухгатерии// Эксперт.-1999.-№43.-С.12-13.

288. Рубченко М., Шохина Е. Реформа закончена. Забудьте// Эксперт.-2002.-№36.-С. 12-16.

289. Рубченко М., Шохина Е. Уже перебор// ЭкспертЧ 2003.- №17.-С.14-19.

290. Русско-английский финансово-экономический словарь/ Сост. Б.Б. Мокшанцев. -М.: Банки и биржи, 1994.-270 с.

291. Рынок векселей/ Ежемесячный информационно-аналитический бюлетень// ООО "Cbonds.ru".-2002.-№2. 14 с.

292. Сабанти Б.М. Учение о финансах в советской науке. J1.: Изд-во ФЭИ, 1986.-84 с.

293. Сабанти Б.М. Модель финансов социалистического государства.-Нальчик: Эльбрус, 1989.-168 с.

294. Сабанти Б.М. Теория финансов: Учебное пособие. -М.: Менеджер, 1998.-168с.

295. Сабанти Б.М. Финансы современной России. -СПб.: Изд-во С-Петерб. Ун-та экономики и финансов, 1993.-352 с.

296. Сакс Дж.Д., Ларрен Ф.Б. Макроэкономика. Глобальный подход/ Пер. с англ. М.: Дело, 1996.-848 с.

297. Самсонов Н.Ф., Баранникова Н.П., Строкова И.И. Финансы на макроуровне: Учеб. пособие для вузов. -М.: Высш. шк., 1998. 192 с.

298. Самуэльсон П., Нордхаус В. Экономика/ Пер. с англ. -М.: Издательский дом Вильяме, 2000.- 688 с.

299. Сваровский Ф., Чернов А. Правда о среднем классе// Ведомости.Ч 2002.- 29 ноября.

300. Севрук В.Т. Банковские риски. -М.: Дело, 1995.-68 с.313. Х Селигмен Б. Основные течения современной экономической мысли/ Пер. с англ. М.: Прогресс, 1968. - 599 с.

301. Семенкова Е.В. Операции с ценными бумагами: российская практика. -М.: Перспектива, ИНФРА-М, 1997.-325 с.

302. Сенчагов В.К. Финансовый механизм и его роль в повышении эффективности производства. М.: Финансы, 1979. - 61 с.

303. Сиваков Д. Негосударственные пенсионные фонды: публику просят не беспокоиться// Эксперт.-1997.-№49.-С.34-36.

304. Сиваков Д. Требуются непорочные эмитенты// Эксперт.-2000.-№26 Ч С.17-19.

305. Соколинский В.М., Фаризов О.И. Контрасты менталитета: или готовы ли россияне к рынку?// Вестник финансовой академии. 2002.-№2.-С.1-26.

306. Сокольников Г.Я. Новая финансовая политика: на пути к твердой валюте/АН СССР.-М.: Наука, 1991.-335 с.

307. Сото Э. Загадка капитала. Почему капитализм торжествует на Западе и терпит поражение во всем остальном мире / Пер. с англ. М.: ЗАО Олимп-Бизнес, 2001.-272 с.

308. Стребков Д.О. Трансформация сберегательных стратегий населения России// Вопросы экономики.-2001.-№10.-С.97-111.

309. Спицын А.Т. Накопление и инвестиции новые тенденции использования. Ама-Ата: Казахстан, 1990.- 208 с.

310. Струмилин С.Г. Очерки экономической истории России и СССР. -М.: Наука, 1966.-548 с.

311. Ступин И. Без оглядки на покупателей// Эксперт. 2003. - №15.-С.98-105.

312. Ступин И. Рынок в залоге// Эксперт.-2001.-№39.-С.97-103.

313. Сумароков В.М. Государственные финансы в системе макроэкономического регулирования. М.: Финансы и статистика, 1996. - 224 с.

314. Сурвило Я., Абакин Д. Эпидемия ПИФа продожается// Деньги.-1997.-№43.-С.49-52.

315. Тихомирова JI.B., Тихомиров М.Ю. Юридическая энциклопедия/ Под ред. М.Ю. -Тихомирова. М.: 1997. - 526 с.

316. Тоффлер Э. Третья вона. М.: ООО Фирма Издательство ACT, 1999.-784 с.

317. Точильников Г.М. Вопросы советских финансов. М.: Госфиниздат,1962.

318. Туган-Барановский М.И. Избранное. Периодические промышленные кризисы. История английских кризисов. Общая теория кризисов. Ч М.: Наука: Российская политическая энциклопедия, 1997. 574 с.

319. Туманное будущее: Специальное обозрение российских банков// Эксперт.-2003.-№22.-С.111-140.

320. Тутунджян А.К. Реструктуризация предприятий в условиях перехода к рыночной экономике: проблемы теории и практики.- М.: ЗАО Издательство Экономика, 2000. -262 с.

321. Управление колективными инвестиционными фондами/ Под ред. К.Гикриста.-М.: Raster's, 1999.-144 с.

322. Уровень жизни населения: понятия, индикаторы, ситуация в России// Отчет Центра макроэкономического анализа и краткосрочного прогнозирования- 1997.-Сентябрь.- 15 с.

323. Фенько А. Расслоение личностей// Власть.-2001 -№23.-С.46-49.

324. Финансирование и кредитование капитальных вложений: Учебник/ Под ред. П.Д. Подшиваленко. М.: Финансы и статистика, 1983. - 413 с.

325. Финансовая стабилизация в России/ Ин-т экон. анализа; М.Дмитриев, М. Домбровский, А. Иларионов и др. -М.: Прогресс-Академия, 1995.Ч235 с.

326. Финансовые ресурсы народного хозяйства: (Пробл. формирования и использ.)/ Сенчагов В.К., Воков A.M., Авдиянц Ю.П. и др.; Под ред. В.К. Сенчагова.-М.: Финансы и статистика, 1982.-255 с.

327. Финансовый менеджмент: Учебник для вузов/ Г.Б.Поляк, И.А.Ако-дис, Т.А.Краева и др.; Под ред. Г.Б. Поляка.-М.: Финансы, ЮНИТИ, 1997.-518 с.

328. Финансово-экономический словарь/ И.А.Акодис и др.; Под ред. М.Г. Назарова.-М.: АО Финстатинформ, 1995.-221 с.

329. Финансовый менеджмент: теория и практика: Учебник/ Под ред. Е.С. Стояновой. М.: Изд-во Перспектива, 1999.

330. Финансы/ В.М. Родионова, Ю.Я.Вавилов, Л.И. Гончаренко и др.; Под ред. В.М. Родионовой. М.: Финансы и статистика, 1995.- 432 с.

331. Финансы в условиях хозяйствования/ Лушин С.И., Коломин Е.В., Пашковский B.C. и др.; Под ред. С.И. Лушина.- М.: Финансы и статистика, 1989.-156 с.

332. Финансы. Денежное обращение и кредит: Учебник/ М.В. Романовский и др.; Под ред М.В. Романовского, О.В. Врублевской.-М.: Юрайт-М, 2001.543 с.

333. Финансы. Денежное обращение и кредит: Учебник/ Под ред В.К. Сенчагова, А.И. Архипова.-М.: Проспект, 1999.-496 с.

334. Финансы. Денежное обращение и кредит: Учебник для вузов/ Л.А.Дробозина, Л.П. Окунева, Л.Д. Андросова и др.; Под ред. Л.А.Дробозиной.-М.: Финансы, ЮНИТИ, 1997.-479 с.

335. Финансы и кредит СССР/ Под рук-вом проф. В.П. Дьяченко. M.-JI.: Госфиниздат, 1938.

336. Финансы и кредит: Учебник/А.Ю.Казак, М.С. Марамыгин, Т.В. Решетникова и др.; Под ред. А.Ю.Казака. -Екатеринбург: АОЗТ Издательский дом ЯВА, 1996.-630с.

337. Финансы и кредит: Учебник/ М.Н. Алексеенко, Н.Г. Берков, И.М. Галь и др.; Под ред. Н.Г. Беркова.- Львов: Вища шк.: Изд-во Львов, гос. ун-та, 1987.-372 с.

338. Финансы капиталистических государств: Учебник для вузов/ Бодырев Б.Г., Дробозина Л.И., Павлова Л.П. и др.; Под ред. Б.Г. Бодырева. М.: Финансы, 1980.-352 с.

339. Финансы СССР: Учебник/ Авт. колектив под рук-вом И.Д.Злобина.- М.: Финансы, 1967.

340. Финансы: Учебник/ Под ред. проф. В.В.Ковалева. М.: ПБОЮЛ М.А. Захаров, 2001.-640 с.

341. Финансы: Учебник/ Под ред. проф. М.В.Романовского, проф. О.В.Врублевской, проф. Б.М. Сабанти. М.: Юрайт-М, 2001.-504 с.355.- Финансы: Учебное пособие/ Под ред.проф. A.M. Ковалевой. М.: Финансы и статистика, 1997.-336 с.

342. Фондовый портфель (Книга эмитента, инвестора, акционера. Книга биржевика. Книга финансового брокера)/ Отв. ред. Ю.Б.Рубин, В.И.Содаткин. -М.: СОМИНТЭК, 1992.-752 с.

343. Фридмен М. Количественная теория денег/Пер с англ. -М.: Эльф-пресс, 1996.-131 с.

344. Фридмен М., Сэвидж Л. Анализ полезности при выборе среди альтернатив, предполагающих риск// Теория потребительского поведения и спроса.- СПб.: Экономическая школа, 1993. С.208-249.

345. Хайкин И. Взаимодействие управляющей компании с агентами по размещению инвестиционных паев// Рынок ценных бумаг.-1996.-№24.-С.74-76.

346. Хайкин И., Грушицки Л. Специализированный регистратор паевого инвестиционного фонда создатель универсальных технологий// Рынок ценных бумаг.-1996.-№20.-С.68-70.

347. Хапина Н.В. Судьба финансового инструмента// Русский полис.-№5.-2002.-С. 70-72.

348. Хибберт Э. В будущее смотрю с оптимизмом//Рынок ценных бумаг-1997.-№ 15 -С.З 6-3 8.

349. Храброва И.А. Корпоративное управление: вопросы интеграции. Аффилированные лица, организационное проектирование, интеграционная динамика: М.: Издательский дом АЛЬПИНА, 2000.-198 с.

350. Хьел Л., Зиглер Д. Теории личности СПб.: Питер, 2001. - 608 с.

351. Ценные бумаги: Учебник/ Под ред. В.И. Колесникова, В.С.Торкановского.-М.: Финансы и статистика, 1999.-416 с.

352. Частные инвестиции: Куда вложить деньги, чтобы их не потерять// Эксперт-2002.Ч№36. С.81-92.

353. Чистов В.П., Цисарь И.Ф. Планирование оптимальных портфелей банков, страховых компаний, пенсионных фондов// Банковское дело.-1997.-№3.-С.8-11.

354. Чернов А.Ю. Личные финансы: доходы и расходы семейного бюджета. М.: Перспектива, 1995. - 176 с.369. . Что банки могут дать экономике// Отчет Центра развития.- Июнь.-2002.-9 с.

355. Что год грядущий нам готовит? Прогноз развития экономики в 2003 г.// Центр развития.- 27.12.2002. 7 с.

356. Чураева М. Оценка стоимости чистых активов в паевых инвестиционных фондах// Рынок ценных бумаг.-1996.-№17.-С.21-24.

357. Шарп У., Александер Г., Бэйли Дж. Инвестиции/ Пер. с англ. -М.: ИНФРА-М, 1997.-1024 с.

358. Шаталов А. Траст и доверительное управление. Критический анализ// Рынок ценных бумаг.-1997.-№14.-С.38-43;-№15.-С.39-44. Х

359. Ширинская Е.Б. Операции коммерческих банков: российский и зарубежный опыт. -М.: Финансы и статистика, 1995.-158 с.

360. Шмаров А. Великая Энигма// Эксперт.-2003.-№11 .-С.26-34.

361. Шмаров А. Десять лет без права на инвестиции// Эксперт.-2003.-№11.-С.24-25.

362. Шмаров А. Как вести дела в России// Эксперт-2001. №18. - С.90

363. Шмаров А. Скупой инвестор// Эксперт.-1995.-№4.-С.28-40.

364. Шмыгов С. Договорные отношения при доверительном управлении// Рынок ценных бумаг.-1997 -№13.-С.85-88.

365. Шохина Е. Слабые гарантии для слабых// Эксперт- 2002.-№42.-С.14-18.

366. Шохина Е. Только для сильных// Эксперт 2003.-№16.-С.44-47.

367. Экономическая психология/ Под ред. И.В. Андреевой. СПб.: Питер, 2000.-512 с.

368. Экономическая энциклопедия/ Гл. ред. Л.И. Абакин- М.: ОАО Издательство Экономика, 1999.Ч 1055 с.

369. Яндиев М. Пай высокая степень защиты сбережений// Рынок ценных бумаг.-1996.-№17.-С.25 - 26.

370. Янжул И.И. Основные начала финансовой науки: Учение о государственных доходах. М.: Статут, 2002. - 555 с.

371. Ando A, Modiliani. The Life-Cycle Hypothesis of Saving: Aggregate Implications and Tests.-American Economic Review. -1963. -Mart.

372. Douglass C. North, Robert Paul Thomas. The Rise of the Western World-Cambridge: Cambridge University Press, 1973.

373. Becker G. Human Capital, a Theoretical and Empirical Analysis with Special Reference to Education. Chicago: University of Chicago Press, 1980.

374. Hall R. Stochastic Implications the Life-Cycle-Permanent Income Hypothesis: Theory and Evidence-Journal of Political Economy 1978.-December.

375. Kotlikoff L., Summers L. The Role of Intergenerational Transfers in Aggregate Capital Accumulation-Journal of Political Economy.- 1981.-August.

376. Kuznets.S. National Income, a Summary of Findings. -New -York: National Bureau of Economic Research.-1946.

377. Marjorie Flavin. The Adjustment of Consumption to Changing Expectations About Future Income// Journal of Political Economy. -1981. -October.

378. Smith Roder S., Factors Affecting Saving, Policy Tools and Tax Reform. International Monetary Fund Staff Papers? 37(1) -1990,-March- P. 1-70.

379. Solow R.S. Technical Change and the Aggregate Production Function. Review of Economics and Statistics Ч 1957. -August.

Похожие диссертации

• Управление трансформацией сбережений населения в инвестиции реального сектора Российской экономики
• Формирование сберегательных стратегий населения в Российской Федерации
• Сберегательная политика: теория и методология
• Финансы домашнего хозяйства
• Формирование системы защиты прав инвесторов на рынке ценных бумаг Российской Федерации