Geum.ru
Темы диссертаций по экономике » Мировая экономика

Финансовое обеспечение нефтегазового комплекса России в контексте мирового опыта тема диссертации по экономике, полный текст автореферата



Автореферат



Ученая степень кандидат экономических наук
Автор Демидов, Олег Юрьевич
Место защиты Москва
Год 2003
Шифр ВАК РФ 08.00.14
Диссертация

Автореферат диссертации по теме "Финансовое обеспечение нефтегазового комплекса России в контексте мирового опыта"

На правах рукописи ДЕМИДОВ Олег Юрьевич

ФИНАНСОВОЕ ОБЕСПЕЧЕНИЕ НЕФТЕГАЗОВОГО КОМПЛЕКСА РОССИИ В КОНТЕКСТЕ МИРОВОГО

Специальность: 08.00.14 - Мировая экономика

АВТОРЕФЕРАТ диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук

Москва 2003

Работа выпонена в Институте международных экономических и политических и исследований Российской Академии Наук

Научный руководитель: доктор экономических наук

Шкута A.A.

Официальные оппоненты: доктор экономических наук,

профессор Кутовой В.М.

кандидат экономических наук Любский М.С.

Ведущая организация: Академия Народного Хозяйства при Правительстве РФ.

Защита состоится л_ _ 2003г.

на заседании Диссертационного совета К 002.010.01 в Ин-сттуте международных экономических и политических исследований РАН по адресу: Москва, ул. Новочеремушкинская, д.46.

С диссертацией можно ознакомиться в библиотеке Института международных экономических и политических исследований РАН.

Автореферат разослан л__2002 г.

Ученый секретарь

Диссертационного совета К 002.010.01 кандидат экономических наук Петухова С.П.

хзочд из

Общая характеристика работы

Актуальность исследования. Нефтегазовый комплекс является основой российской экономики. Он обеспечивает жизнедеятельность производственного и коммунального секторов страны, и в то же время приносит значительную часть экспортных доходов. В 2000 г. в топливно-энергетическом комплексе было произведено около 25% объема российского промышленного производства, обеспечено более 50% валютных поступлений и внесено порядка 37% налоговых платежей в бюджеты всех уровней. Кроме того, нефтегазовый комплекс поддерживает смежные отрасли промышленности, размещая заказы на оборудование, что посредством эффекта мультипликатора способствует росту отечественной экономики. Нефтегазовый комплекс обеспечивает функционирование практически всех отраслей народного хозяйства, в значительной степени способствует сохранению единства Российской Федерации. Можно утверждать, что нефтегазовый комплекс во многом определяет основные экономические показатели страны, а также обеспечивает ее энергетическую безопасность.

Вместе с тем, государство рассматривает нефтегазовый сектор в качестве главного объекта налогообложения. Здесь возникает основной конфликт интересов - государство стремится наиболее поно удовлетворить фискальные потребности, нефтегазовые же компании стремятся оставить у себя максимальный объем прибыли. С точки зрения интересов всего общества действия государства выглядят впоне логичными и справедливыми. Природные ресурсы принадлежат всему обществу, следовательно, природная рента дожна изыматься и распределяться в его интересах. Основным же аргументом нефтегазовых компаний является необходимость крупномасштабных инвестиций в разведку и разработку. В последнее десятилетие наметилась тенденция к тому, что приращение разведанных запасов углеводородов не компенсирует их выработку. Кроме того, растет процент мора

таревших производственных фондов. Ухудшаются условия добычи топливных ресурсов, новые месторождения разрабатываются все дальше от центров потребления топлива, что выводит на одно из первых мест проблему транспортировки. Однако существующий налоговый режим значительно снижает инвестиционные возможности, что в перспективе приведет к снижению добычи и деградации комплекса в целом. Негативно влияет на обстановку в отрасли и недостаточная эффективность управления финансами нефтегазовых компаний.

Для того чтобы разобраться в столь актуальной проблеме, которая порождает острые дискуссии в политических и экономических кругах, необходимо изучить вопросы финансового обеспечения нефтегазового комплекса. Поэтому предметом исследования данной работы стал именно этот аспект.

Предприятия нефтегазового комплекса являются сложными производственно-экономическими системами. Кроме того, их деятельность носит ярко выраженный трансграничный характер. Важными факторами увеличения эффективности их деятельности могут стать не только рационализация налогового режима, но и повышение отдачи от использования различных источников финансирования, оптимизация финансовых потоков, улучшение корпоративного управления и другие аспекты.

На данном этапе российская экономика интегрируется в мировую, соответственно нефтегазовый комплекс, являясь главным экспортоориентированным производством, не может остаться в стороне от этого процесса. Преодоление негативных тенденций в нефтегазовом комплексе по-видимому невозможно без крупномасштабного участия в мировом финансовом рынке с целью привлечения необходимых ресурсов. Процесс глобализации смягчает нехватку финансовых ресурсов в мире, обеспечивает снижение стоимости привлечения средств посредством усиления международной конкуренции на финансовых рынках. Поэтому представляется целесообразным комплексно и всесторонне изучить основные аспекты финансового обеспечения нефтегазового комплекса в контексте

современных мировых тенденций, чтобы наиболее поно использовать возможности по привлечению инвестиций и рациональному их использованию.

Целью исследования является комплексное рассмотрение в теоретическом и прикладном плане проблем, связанных с финансовым обеспечением нефтегазового комплекса России, изучение мирового опыта в этой области, выявление возможных путей нахождения оптимального баланса интересов государства и нефтегазовых компаний в процессе финансирования развития отрасли.

Достижение указанной цели предполагает постановку и последовательное решение следующих основных задач:

- рассмотрение вариантов финансового обеспечения компаний нефтегазового комплекса, принятых в мировой практике;

- изучение основных показателей финансового обеспечения крупнейших мировых нефтегазовых компаний;

- исследование места российских нефтегазовых компаний в мировой системе финансовых отношений;

- выявление факторов воздействия на финансовые потоки российских нефтегазовых компаний;

- рассмотрение основных подходов к определению оптимальной схемы финансирования нефтегазовых проектов, применяемых в России с учетом мирового опыта;

- анализ корпоративной политики в области формирования финансовых потоков в российском нефтегазовом секторе экономики;

- выявление недостатков российской институциональной и правовой среды и путей их преодоления;

- определение вариантов разрешения конфликта интересов государства и нефтегазовых компаний по вопросам налогообложения;

- выработка предложений в области совершенствования менеджмента

Объектом исследования работы являются вопросы финансового обеспечения российских и зарубежных компаний нефтегазового комплекса.

Теоретической и методологической основой работы послужили фундаментальные исследования ведущих российских и зарубежных ученых и специалистов в области международных экономических и финансовых отношений, таких как О.Т. Богомолов, А.Д. Некипелов, P.C. Гринберг, А.П. Кирееев, И.П. Фаминский, А.Г. Мовсесян. В сфере финансового анализа значительный вклад в разработку проблемы внесли Е.И. Шохин, Дж. К. Ван Хорн, В.В. Бочаров, в области топливно-энергетического комплекса - A.A. Конопляник, A.A. Шкута, В.Ю. Алекперов, С.З. Жизнин, C.B. Кочин, В.В. Ремизов и другие.

Информационно-статистическая база исследования.

Основными источниками статистических материалов, использованных в диссертации послужили специализированные периодические и справочные издания официальных органов зарубежных стран, международных организаций и крупнейших мировых и российских компаний топливно-энергетического комплекса. К ним относятся Управление информации в области энергетики США, Комитет ООН по торговле и развитию, BP-Amoco, Shell, Chevron, Unocal, Texaco, ЛУКойл, ЮКОС, Газпром, Сибнефть и др. Также широко использовались материалы специализированных изданий, обзоры и доклады общественных и коммерческих организаций.

Научная новизна диссертационной работы связана с исследованием актуальной, но мало разработанной теоретически и практически проблемы повышения эффективности финансового обеспечения нефтегазового комплекса России. В развитие сформулированной выше научной новизны автором получены следующие научные результаты: - выявлены, обобщены и систематизированы основные источники финансового обеспечения компаний нефтегазового комплекса с точки зрения более поного использования преимуществ глобального рынка капиталов, среди которых

автор особое внимание уделяет выпуску АДР, еврооблигаций и проектному финансированию;

- намечены пути разрешения конфликта интересов государства и нефтегазовых компаний в области налогообложения, которые связаны прежде всего с предоставлением налоговых льгот только при условии, что высвободившиеся таким образом средства будут инвестироваться в разрабатываемый проект;

- обоснована необходимость вычисления совокупного макроэкономического эффекта на основе мультипликатора при проведении налоговой политики государством в отношении нефтегазовых компаний;

- вскрыта объективная основа отсутствия прозрачности финансовых потоков нефтегазовых корпораций вследствие конфликта интересов менеджмента и акционеров, который выражается в том, что менеджмент преследует свои цели, не всегда совпадающие с интересами организации, а акционеры недостаточно активно пользуются своим правом участия в управлении и контроле;

- обоснована необходимость более активного участия собственников в управлении нефтегазовыми компаниями. Для этого государство дожно обеспечивать права акционеров и инвесторов;

- выявлена целесообразность внедрения в управление финансами российских нефтегазовых корпораций процесса бюджетирования, который позволит более эффективно распоряжаться финансовыми ресурсами;

- внесено предложение о необходимости упрощения процедуры заключения СРП. Поставлена под сомнение целесообразность передачи функций государственных органов в таких проектах компании Роснефть.

Практическая значимость работы состоит в доведении выводов автора до стадии конкретных рекомендаций российским официальным органам, занимающимся налоговой и финансовой политикой, а также руководству компаний нефтегазового комплекса.

Данная работа также может оказаться полезной для специалистов и научных колективов, занятых проблемами корпоративных финансов, налогового регулирования, инвестиционной деятельности, для студентов и преподавателей.

Апробация работы.

Диссертация выпонена в Институте международных экономических и политических исследований и прошла апробацию на заседаниях Центра исследования промышленной политики. Результаты проведенного исследования вошли в отчет Центра о выпоненной научно-исследовательской работе за 2002 г.

Структура работы.

Введение

I. Основные тенденции формирования финансовых потоков в мировом нефтегазовом комплексе

1.1. Теоретические и методологические предпосыки формирования финансовых потоков в мировой нефтегазовой промышленноеЩ

1.2. Российский нефтегазовый комплекс в мировой системе финансовых отношений

1.3. Основные финансовые показатели мировых и российских компаний нефтегазового сектора экономики

1Т. Современное состояние финансовых отношений в российской нефтегазовой промышленности

2.1. Факторы воздействия на финансовое обеспечение в российском нефтегазовом комплексе

2.2. Основные схемы финансирования российских нефтегазовых компаний

2.3. Корпоративная политика и формирование финансовых потоков в нефтегазовом секторе экономики

III. Ключевые вопросы финансового оздоровления российского нефтегазового сектора в контексте мирового опыта

3.1. Институциональные и правовые аспекты формирования эффективных финансовых отношений

3.2. Налоговая политика государства и финансовое обеспечение

3.3. Проблемы совершенствования менеджмента российских компаний нефтегазового сектора экономики

Заключение

Основное содержание работы

Во введении обосновывается актуальность темы исследования, цель и задачи работы, научная новизна и практическая значимость полученных результатов.

В первой главе рассматриваются основные тенденции формирования финансовых потоков в мировом нефтегазовом комплексе.

Финансовое обеспечение хозяйственной деятельности организаций можно определить как управление капиталом в денежной форме, деятельность по его привлечению, размещению и использованию.

Как известно, нефтегазовый комплекс (НГК) является экономической системой с длительным инвестиционным циклом. Реализация проектов в данной области требует крупномасштабных догосрочных и текущих вложений, их окупаемость занимает продожительное время. Финансовое обеспечение НГК производится различными способами, которые приводят к возникновению крупных финансовых потоков.

В мировой практике финансового обеспечения нефтегазовой промышленности наиболее распространенный способ -финансирование из собственных средств, к которым относятся: уставный капитал (средства от продажи акций и паевые взносы участников или учредителей); выручка от реализации; амортизационные отчисления; чистая прибыль предприятия; резервы, накопленные предприятием; прочие взносы юридических и физических лиц. В этом случае основными финансовыми источниками служат прибыль и амортизация.

Однако во многих случаях собственная инвестиционная составляющая предприятий НГК оказывается недостаточной, поэтому компании прибегают к привлечению финансовых ресурсов. В этот процесс вовлекается как национальный, так и иностранный капитал. Можно выделить следующие формы привлечения финансовых ресурсов.

Выпуск ценных бумаг. В данном случае наращивание капитала производится путем эмиссии акций и облигаций.

Другим распространенным способом привлечения финансовых ресурсов является банковское кредитование.

К перспективным методам финансового обеспечения инвестиций в нефтегазовом комплексе можно отнести проектное финансирование В этих случаях в реализации крупномасштабного проекта участвуют финансово-кредитные организации, а инвестиционные затраты возмещаются за счет будущих доходов вновь создаваемого объекта.

Особенно актуальной проблема привлечения финансовых ресурсов характерна для российского НГК. Для его нормального функционирования необходимы постоянные инвестиции в создание минерально-сырьевой базы (геологоразведочные работы, бурение скважин), в профилактический и капитальный ремонт скважин, во внедрение передовых технологий, в закупку оборудования. С начала 90х годов наметися активный процесс абсолютного сокращения инвестиций в основной капитал, и он продожается и по сей день. Как следствие, начиная с 1994 года, добыча нефти в России не компенсируется приростом запасов. Для газовой отрасли также характерны подобные проблемы, хотя и меньшей степени.

По обнародованной в конце марта 1998 г. оценке Института энергетических исследований Университета г. Хьюстона, инвестиционные потребности российского ТЭК составляют от 20 до 50 мрд дол. в год, в том числе нефтегазового комплекса - от 8 до 12 мрд дол. в год.

Проводить столь масштабные инвестиции за счет только внутренних ресурсов представляется затруднительным, поэтому'российские компании прибегают к привлечению финансовых ресурсов из-за рубежа. При этом используются следующие основные методы.

Выпуск американских депозитарных расписок (АДР). США располагают наиболее развитым фондовым рынком, поэтому многие российские компании стремятся проводить заимствования именно па нем. Однако по законам США, на американском фондовом рынке не могут обращаться акции иностранных компаний. Поэтому выход на фондовый рынок США

производится с помощью выпуска АДР - прав на ценные бумаги, лежащие в депозитарии американского, либо международного банка. Лидеры в привлечении средств в российский НГК с помощью АДР: Газпром, ЛУКойл, Сургутнефтегаз.

Другим источником иностранных инвестиций для российских компаний являются кредиты иностранных банков. Главное преимущество данной формы заимствования - более простая и быстрая процедура оформления сдеки. Кроме того, эта форма самая выгодная для небольших (10-50 мн. доларов) заимствований, так как издержки эмиссии акций или облигаций будут слишком велики по отношению к привлекаемой сумме. Недостатком такого кредитования является то, что кредит обычно выдается под конкретный проект или цели компании. Финансирование под конкретные сдеки или контракты является краткосрочным (как правило, до года).

Для привлечения средств на более длительный срок используется выпуск еврооблигаций. Однако эта форма заимствований не получила широкого распространения среди российских нефтегазовых компаний вследствие того, что облигации не удается разместить под низкие проценты из-за высокого риска для инвесторов.

Возможности по финансовому оздоровлению и интеграции в мировую финансовую систему российских компаний нефтегазового сектора экономики неразрывно связаны с общеэкономической ситуацией в стране. Страновой риск является мощным фактором, осложняющим условия привлечения финансовых ресурсов из-за рубежа. Кроме того, неблагоприятный инвестиционный климат, нестабильная правовая среда, негибкий налоговый режим снижают эффективность вложения средств в разведку и разработку запасов углеводородов в нашей стране, что является одной из главных причин финансового отставания отечественных нефтегазовых компаний от своих западных конкурентов.

На современном этапе развития российской экономики несомненными лидерами являются компании нефтегазового сектора. Их продукция наиболее конкурентоспособна на ми-

ровом рынке, ее удельный вес в экспорте страны составляет львиную долю. В нефтегазовом секторе сосредоточены крупнейшие финансовые ресурсы страны.

Анализ коэффициентов, вычисленных на основании данных финансовой отчетности нефтегазовых компаний, позволяет сделать вывод о том, что в настоящее время существует отставание российских компаний от мировых по показателям финансовой устойчивости и независимости. Это говорит о том, что необходимы изменения в государственной и корпоративной политике в данном секторе экономики. Государству целесообразно продожать работу по улучшению инвестиционного климата, созданию более гибкого налогового режима, учитывающего степень истощенности месторождений, привлечению прямых иностранных инвестиций. Корпорациям же следует использовать современные технологии не только в производственной, но и в финансовой сфере.

Вторая глава посвящена анализу современного состояния финансовых отношений в российской нефтегазовой промышленности. На сегодняшний день, как упоминалось выше, для российского нефтегазового комплекса наиболее остро стоит проблема инвестиций. Факторы, формирующие инвестиционную привлекательность нефтегазового сектора, можно разбить на две группы. К первой относится лотраслевая инвестиционная привлекательность, которая определяется факторами, характеризующими ресурсную базу (производственные возможности ее освоения, планируемые издержки и т.д.). Ко второй относится страновая инвестиционная привлекательность - это факторы, определяющие инвестиционную привлекательность страны в целом. Основные из них формируют общий инвестиционный климат в стране (режим использования иностранных инвестиций, налоговое, валютное и таможенное законодательство, степень открытости экономики, система разрешения споров и т.д.).

Эти группы факторов тесно связаны друг с другом и взаимозависимы. Страна может иметь в своем распоряжении огромные запасы минерального сырья, но из-за общего небла-

гоприятного инвестиционного климата необходимые капиталовложения не смогут быть привлечены, и месторождения так и останутся невостребованными. И наоборот, даже идеальный инвестиционный режим не сможет компенсировать недостаточность ресурсной базы для привлечения инвестиций. В настоящее время в России наблюдается ситуация, когда имеются обширные запасы природных ресурсов, обладающих высокой инвестиционной привлекательностью и одновременно неблагоприятный инвестиционный климат препятствует крупномасштабному привлечению инвестиций.

В сложившейся ситуации для преодоления негативных тенденций необходимы усилия как со стороны государства, так и со стороны инвесторов.

Важной стадией работ над инвестиционным проектом является построение оптимальной схемы финансирования. Схема финансирования отражает финансовые потоки и характеризует окончательную ситуацию с состоянием средств для проекта. Если распределение финансовых потоков не сделано дожным образом, проект может переживать периоды накопления финансовых излишков или испытывать неожиданную нехватку средств. Дефицит денежных средств вынуждает привлекать на короткое время допонительные кредитные средства, обычно под более высокие проценты. Поэтому при разработке схемы финансирования анализируется достаточность денежных средств для выпонения условия финансовой реализуемости проекта и определяется потребность в привлеченных средствах. Привлеченные средства подлежат возврату на заранее определенных условиях

В условиях дефицита финансовых средств целесообразен поиск недостающих средств на финансовом рынке с целью получения кредита на наиболее выгодных условиях. Условием получения кредитов для финансирования проекта являются независимое подтверждение запасов и прогнозируемой добычи нефти, получения доходов от реализации добытой нефти в объеме, необходимом и достаточном для погашения кредит-

ных обязательств в форме возврата основного дога и процентов за кредит в установленный срок и в поном объеме.

Как показал анализ вариантов схем финансирования российских нефтяных проектов, внутренняя норма доходности снижается по мере увеличения объема привлекаемых инвестиционных ресурсов.

С целью стимулирования ускоренного ввода в разработку нефтяных месторождений государство может разделить риск реализации проекта с недропользователем. Поэтому в качестве подварианта при разработке схем финансирования нефтяного проекта возможно рассмотреть влияние стимулирующего налогообложения, направленного на образование инвестиционных средств за счет неперечисления в бюджет определенной части налогов.

Безусловно, применение изъятий из налогового режима является лишь временной мерой, так как подобный подход не стимулирует нефтегазовые компании к совершенствованию управления финансами.

Как уже отмечалось, финансовые показатели российских компаний НТК уступают зарубежным конкурентам, и это обусловлено не только воздействием внешних факторов. Существует ряд методов управления финансами, используемых компаниями промышленно развитых стран на протяжении догого времени. В настоящее время происходит процесс их внедрения в практику российских нефтегазовых компаний. К одним из этих методов относится бюджетирование.

Как показывает практика, во многих российских компаниях нефтегазового сектора недостаточно развиты специализированные службы, занимающиеся финансовым планированием, разработкой, внедрением и контролем испонения финансовых планов (т.е. бюджетированием), проводящие систематическую оценку финансового состояния компании. Отсутствие отлаженной корпоративной системы финансового планирования, увязывающей и координирующей движение имеющихся ресурсов в рамках операционной, финансовой и инвестиционной деятельности, рано или поздно приводит к

разбалансированности систем товарных и финансовых потоков.

Эти проблемы позволяет в значительной мере решить внедрение бюджетирования. Бюджетирование - постановка целей организации, определение требуемых результатов ее деятельности и изыскание ресурсов, необходимых для достижения поставленных целей и намеченных результатов. Цель бюджетирования - определение состояния компании в настоящее время, анализ итогов и условий ее деятельности, и поиск ресурсов, посредством которых дожны быть достигнуты цели компании. (

Для нефтегазовых компаний при разработке бюджетов особенно важно учитывать риски изменения внешних факторов, чья динамика значительно влияет на возможность выйти на запланированные показатели. К подобным факторам относятся: конъюнктура внутреннего и внешнего рынков энергоносителей, курс долара, условия добычи и реализации нефти, производства и реализации нефтепродуктов, ассортимент продукции, ее конкурентоспособность и условия транспортировки, ограниченность производственных мощностей, политика ценообразования, оборачиваемость активов, уровень запасов, тенденции положения на рынке, технологические особенности, экономические, политические и другие аспекты.

Если рассматривать бюджетирование с точки зрения корпоративной политики, то процесс формирования бюджетов является своеобразным вектором интересов компании, который образуется в результате разумного компромисса бюджетных служб со службами производства, сбыта, снабжения и др.

Бюджетирование является гибким инструментом управления финансами. Менеджмент компании посредством бюджетов может контролировать уровни затрат конкретных видов ресурсов, оценивать эффективность запланированных финансовых потоков, предлагаемых направлений использования ресурсов и надежность предполагаемых источников поступления средств.

В третьей главе анализируются ключевые вопросы финансового оздоровления российского нефтегазового сектора.

Финансовые отношения в российском нефтегазовом комплексе в настоящее время характеризуются двумя главными негативными тенденциями. Первая заключается в стремлении нефтегазовых компаний оставить часть валютной выручки за рубежом, вторая состоит в недостатке инвестиций в развитие минерально-сырьевой базы. Характерно то, что обе эти тенденции имеют общие причины, связанные с неблагоприятным инвестиционным климатом. Одним из основных негативных факторов является несовершенство нормативно-правовой базы.

В настоящее время ТЭК является для российского государства в первую очередь, донором госбюджета. Следствием такой политики стали крупномасштабные валютные заимствования российских нефтегазовых компаний на Западе под залог будущих поставок энергоносителей. На первый взгляд, наиболее поное изъятие природной ренты у нефтегазовых компаний в пользу государства выглядит логичным, т.к. природные ресурсы каждого государства дожны принадлежать всему обществу. Тем не менее фискально-ориентированная налоговая политика может подорвать конкурентные позиции ТЭК на мировых рынках. Основная цель государства в экономической деятельности несколько отличается от целей других субъектов экономики. Максимизация прибыли не является его основной целью, государство обязано эффективно управлять ресурсами на благо всех граждан. Целесообразно комплексно оценивать результаты инвестиционных проектов для общества в целом, т.е. не только фискальный, но и совокупный экономический эффект, а также экологические, социальные, политические и другие последствия реализации проекта.

Между инвесторами и государством существует компромисс по трем ключевым вопросам: налоги, издержки и прибыль. Если подходить к проблеме упрощенно, то можно представить, чго данный конфликт интересов разрешить затруднительно, так как предметом дискуссии являются ограни-

ченные невозобновляемые природные ресурсы. Но если налоговый режим носит рациональный характер, то совокупный макроэкономический эффект будет иметь более мощное и догосрочное действие, но он будет отставать по времени от получаемого непосредственными участниками проекта прямого финансового эффекта. Поэтому можно сделать вывод о том, что временной горизонт государства дожен быть значительно более обширным, чем у коммерческих участников инвестиционного проекта. Государство дожно быть в первую очередь заинтересовано в стимулировании роста экономики в целом, отложив при необходимости получение прямого бюджетного эффекта. Это позволяет находить компромиссы между государством и инвесторами.

Стремясь увеличить прямые поступления в бюджет, государство снижает потенциально достижимый экономический эффект для общества. Последний может быть измерен через совокупный экономический эффект от реализации проекта, определяемый единством прямых и мультипликативных эффектов.

С практической точки зрения макроэкономический подход позволяет государству делать рациональный выбор в таких вопросах как определение системы налогообложения и установление конкретных условий инвестиционных проектов. При этом некоторое уменьшение ожидаемого бюджетного эффекта может существенно увеличить интегральный эффект для общества. Как показывают расчеты, режим СРП, с одной стороны, позволяет достигать значительно большего совокупного экономического эффекта по конкретному проекту, чем действующая налоговая система, и, с другой стороны, является более привлекательным инвестиционным режимом с точки зрения инвесторов, т.е. позволяет осуществить большее количество проектов и вовлечь в хозяйственный оборот большее число природных ресурсов с более низким порогом рентабельности. Таким образом, система СРП предоставляет больше возможностей для нахождения продуктивного баланса интересов государства и инвесторов.

Важной внутренней проблемой российских нефтегазовых компаний, решение которой будет в значительной степени способствовать финансовому оздоровлению НГК, представляется низкое качество российского корпоративного управления. Рыночные преобразования российской экономики начались немногим менее десяти лет назад, но осознание факта, что доверие зарубежных партнеров и их готовность вкладывать средства в российские проекты зависит не только от финансовых показателей компании, лишь недавно начало приходить к менеджменту российских компаний нефтегазового комплекса. Низкое качество корпоративного управления является серьезным сдерживающим фактором на пути иностранного капитала.

Основной конфликт интересов в предприятиях нефтегазового комплекса - конфликт между менеджментом и собственниками. Характерно то, что в последнее время в качестве собственника выступает государство, хотя ранее, даже обладая крупными пакетами акций, оно занимало пассивную позицию.

В российской практике для управления финансовыми потоками предприятия в своих интересах менеджмент широко использует офшорные посреднические структуры. Поведение внешних инвесторов нередко аналогично поведению менеджеров. Они также создают собственные посреднические структуры, в основном офшорные, которые используются для присвоения прибыли компании и ухода от налогов. Иногда внешние инвесторы при осуществлении подобных операций встречают сопротивление со стороны менеджеров. В таком случае обычно достигается компромисс и определяется доля продукции, реализуемой через подконтрольные внешним акционерам и менеджменту посреднические структуры.

Характерной чертой развития российской корпоративной культуры в последние годы стали весьма острые и затяжные конфликты между инсайдерами и аутсайдерами, различными группами аутсайдеров, крупными акционерами и региональными властями. С одной стороны, кажется, что корпоративный конфликт как элемент процесса перераспределения собственности снижает

эффективность работы предприятия. С другой стороны, конфликт между различными группами акционеров можно рассматривать и как неотъемлемый признак развития корпоративного управления в переходной экономике, поскольку наличие сильной оппозиционной группы акционеров может обеспечить достаточно эффективный контроль над деятельностью менеджмента. Результатом этого дожно стать повышение уровня транспарентности компании и ее руководящих структур и, следовательно, более поное раскрытие данных об итогах финансово-хозяйственной деятельности компании. Вместе с тем определенная часть директората готова делиться властью и относительно спокойно передает функции управления внешним инвесторам при условии, что последние сохранят за руководителем и его командой посты в управленческом аппарате. Грамотность в производственной сфере и хорошее знание технологических процессов ценятся инвесторами. Поэтому инвесторы достаточно легко идут на то, чтобы функции производственного управления оставались в руках действующего директора (по крайней мере, в первое время). Инвестор в данном случае обеспечивает эффективную систему управления и выделяет необходимые средства на техническое развитие или реконструкцию предприятия.

В заключении приведены основные выводы по результатам исследования.

Наступивший XXI век характеризуется углублением процессов глобализации и либерализации хозяйственной жизни. В настоящее время Россия включается в эти процессы, и поэтому важно осознать, какое место займет наша страна в международном разделении труда. Многие специалисты высказывают опасения, что для России уготовано место сырьевого придатка промышленно развитых стран. Действительно, если проанализировать структуру российского экспорта, можно сделать вывод, что его львиную долю составляют энергоносители, причем эта доля имеет тенденцию к увеличению. Безусловно, такое положение вещей вызывает озабоченность, гак как становится ясно, что занять достойное место в мировой экономике могут только ге страны, чья международная спе-

циализация направлена на увеличение доли продукции высокой степени обработки, технологий, наукоемких товаров, услуг.

В догосрочной перспективе очевидна необходимость перехода России от сырьевой модели хозяйствования к технологической. Однако эта задача связана с поным перевооружением отечественной промышленности, что потребует крупномасштабных финансовых вливаний. Согласно одной из точек зрения по данному вопросу, развитие нефтегазового комплекса приведет к углублению сырьевой направленности российской экономики, втягиванию страны в экспорт энергоносителей в обмен на импорт оборудования для их добычи, а также товаров народного потребления и продовольствия. Поэтому сторонники этой точки зрения предлагают проводить государственную политику не направленную на создание благоприятных условий для нефтегазовой отрасли, а вместо этого сконцентрировать ресурсы на обрабатывающей промышленности и наукоемких отраслях. Однако слабым местом данной теории является явная недостаточность государственных ресурсов для структурной перестройки экономики.

Противоположное мнение основывается на том, что, обеспечивая благоприятные условия для развития нефтегазового комплекса, государство обеспечит приток в страну валютных ресурсов, которые могут пойти на переориентацию экономики, решение неотложных экономических и социальных проблем, обслуживание внешнего дога. Кроме того, благодаря эффекту мультипликатора, развитие нефтегазового комплекса повлечет за собой развитие смежных отраслей, увеличение занятости и совокупного спроса. Таким образом, нефтегазовый комплекс дожен стать локомотивом структурной перестройки и экономического роста страны. Эта модель представляется более целесообразной.

Однако нельзя не принимать во внимание, что в настоящее время контроль государства за деятельностью нефтегазовых компаний в значительной степени утерян. Поэтому сложно с уверенностью утверждать, что финансовые ресурсы, по-

лученные отраслью от экспорта энергоресурсов, будут направляться на реструктуризацию экономики. Здесь возникает конфликт общенациональных и корпоративных интересов. Так как природные ресурсы принадлежат всему обществу, то необходимо, чтобы сверхприбыль нефтегазовых компаний в виде природной ренты изымалась государством. Однако проблема состоит в том, что отрасль нуждается в инвестициях, которые необходимы для устойчивого развития добычи.

Представляется, что основную роль в переходе к технологической модели развития страны будет играть нефтегазовый комплекс, поэтому целесообразно уделять особое внимание его финансовому обеспечению, так как от его эффективности во многом зависит конкурентоспособность страны на мировом рынке, а также энергетическая безопасность.

Проведенное исследование высветило немало проблем в данной области, многие из которых требуют скорейшего разрешения. Наиболее остро в настоящее время стоит проблема инвестиций в обновление нефтегазового фонда, в разведку и добычу. Этот вопрос широко обсуждается в деловых и политических кругах, причем просматривается упрощенный подход к проблеме - выход обычно видят в смягчении налогового режима. Безусловно, это важный аспект, но далеко не единственный. Российские нефтегазовые компании используют недостаточно эффективно все возможные варианты финансового обеспечения деятельности, принятые в мировой практике. Данному обстоятельству способствуют как внешние, так и внутренние факторы. К внешним факторам можно отнести достаточно высокий страновой риск, который ограничивает возможности притока иностранных инвестиций, невысокие кредитные рейтинги российских компаний, что мешает крупномасштабным заимствованиям на мировом рынке ссудных капиталов, недостаточная развитость фондового рынка, которая лишает российские компании нефтегазового комплекса весьма распространенного на Западе механизма привлечения капитала путем эмиссии акций. Среди внутренних факторов можно выделить недостатки корпоративного управления, не-

достаточное использование современных методов финансового менеджмента, таких как бюджетирование, противоречия собственников и управляющих, нежелание возвращать валютную выручку в страну.

В данном диссертационном исследовании намечены пути решения многих перечисленных проблем и сделаны следующие выводы:

Х Финансовые возможности российских нефтегазовых компаний значительно уступают своим зарубежным конкурентам. Как показывает мировой опыт финансового обеспечения нефтегазового комплекса, крупнейшие мировые корпорации прибегают к источникам внешнего финансирования как правило в неблагоприятных ситуациях. Инвестиционный кризис и перспективы истощения разведанных запасов углеводородов в России требуют привлечения капиталов. Российская банковская система имеет ограниченные возможности по удовлетворению инвестиционных потребностей нефтегазового комплекса, поэтому без привлечения иностранных капиталов обойтись будет сложно. Однако представляется важным при выборе схемы финансирования принимать во внимание тот факт, что излишнее увеличение доли заемных средств в капитале предприятия ведет к снижению финансовой устойчивости и независимости. Для нефтегазового комплекса это означает снижение энергетической безопасности страны.

Х Принимая во внимание значительную роль России в мировом энергообеспечении и большой инвестиционный потенциал, можно сделать вывод о том, что при создании определенных условий можно рассчитывать на крупномасштабный приток инвестиций из-за рубежа. Наиболее предпочтительной формой привлечения иностранных инвестиций представляется проектное финансирование в форме соглашений о разделе продукции.

Х В процессе создания условий для инвестирования в развитие нефтегазового комплекса необходимо сотрудничество государства и нефтегазовых компаний. Целесообразно в

процессе определения налогового режима исходить из средне- и догосрочных интересов экономики в целом, принимать во внимание мультипликативный эффект. Безусловно, природную ренту необходимо изымать с целью ее использования в интересах всего общества, однако здесь возникает проблема оценки сверхприбыли, подлежащей изъятию. Ее завышенная оценка может сделать норму прибыли в нефтегазовом комплексе ниже нормальной, что вызовет сокращение инвестиций, деградацию добычи и как следствие снижение налоговых поступлений в перспективе, увеличение безработицы, сокращение смежных производств.

Х Компаниям нефтегазового комплекса, со своей стороны, следует прилагать усилия, направленные на увеличение эффективности своей деятельности. Необходимо наиболее рационально распоряжаться финансовыми ресурсами, внедряя современные методы финансового менеджмента. Внутреннее корпоративное управление нефтегазовых компаний требует совершенствования. В настоящее время активизируется роль финансов, усиливается значение финансовых показателей в оценке деятельности предприятий. Поэтому на первый план дожно выступить финансовое планирование, которое может служить средством достижения компромисса между доходностью, ликвидностью и риском, определять необходимый объем финансовых ресурсов для достижения стратегических целей предприятия. Основным инструментом проведения финансовой стратегии на современных предприятиях нефтегазового комплекса является бюджетирование. Без внедрения на предприятиях системы разработки и испонения бюджетов затруднительно добиться эффективно действующей финансовой системы. Повсеместное внедрение системы бюджетирования принесет ощутимый положительный эффект для экономики в целом, по сравнению с другими рычагами увеличения финансовой эффективности компаний - такими как

лоббирование налоговых и таможенных льгот, использование офшорных схем и других неэкономических способов.

Х Неотъемлемой частью промышленной политики государства являются институциональные и правовые основы. Права инвесторов, кредиторов и акционеров дожны быть защищены законом и соответствующими государственными институтами. Целесообразно внедрять государственные финансово-инвестиционные программы развития ТЭК, заключать международные договоры, включая межправительственные и межведомственные соглашения по вопросам внешнеэкономической деятельности в ТЭК, разрабатывать программы внешнеэкономической деятельности отраслей ТЭК с привлечением инвестиций от иностранных государственных органов, организаций, частных компаний и международных финансовых институтов и банков.

Х Важным фактором в оздоровлении финансирования российского нефтегазового комплекса является развитие культуры корпоративных отношений. В России система взаимоотношений менеджмента и акционеров только формируется. Конфликты менеджмента и акционеров негативно влияют на финансы предприятий. Менеджмент в целях увода прибылей создает посреднические фирмы, в которых сосредотачиваются финансовые потоки предприятий. Акционерам сложно отстоять свои законные интересы, разрешение противоречий зачастую выходит за рамки правового поля. Тем не менее безраздельная власть руководства, доставшаяся в наследство от командно-административной системы, постепенно уходит в прошлое. Высокий уровень корпоративной культуры достигается не за одно десятилетие. Поэтому и общество, и юсударст-во в России дожны приложить усилия для совершенствования корпоративного управления и улучшения взаимоотношений менеджеров и акционеров.

В процессе интеграции России в мировое сообщество нефтегазовый комплекс является фактором, который обеспечивает нашей стране международные конкурентные преимущества. Финансы ТЭК своего рода кровеносная система, ко-

торая опосредует оборот его фондов, создает необходимые предпосыки его производственной деятельности, формирует будущие потенциальные возможности развития. Поэтому эффективно функционирующая финансовая система нефтегазового комплекса служит залогом того, что Россия займет активную позицию в международном разделении труда и обеспечит свою энергетическую безопасность и независимость. Сложную задачу финансового оздоровления нефтегазового комплекса невозможно решить без конструктивного диалога между двумя основными субъектами влияния на финансовые потоки - нефтегазовыми компаниями и государством. Результатом этого диалога дожен стать вектор интересов, который в догосрочном плане принесет взаимовыгодные результаты -динамичное развитие компаний и положительный экономический эффект для всей экономической системы страны.

Основные положения диссертации опубликованы в следующих работах:

1. Демидов О. Ю. Российские компании нефтегазового сектора экономики в мировой финансовой системе // Вестник научной информации ИМЭПИ РАН, № 2, 2002 г. М., ИМЭПИ РАН. 0,6 пл.

2. Демидов О. Ю. Бюджетирование как инструмент управления финансами российских нефтегазовых компаний // Новые технологии. Наука и образование. М., МГУДТ. Межвузовский сборник №5, 2002 г. 0,5 п.л.

РНБ Русский фонд

2006-6 818

"Су㻻* \

Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидат экономических наук , Демидов, Олег Юрьевич

Введение.

I. Основные тенденции формирования финансовых потоков в мировом нефтегазовом комплексе.

1.1. Теоретические и методологические предпосыки формирования финансовых потоков в мировой нефтегазовой промышленности.

1.2. Российский нефтегазовый комплекс в мировой системе финансовых отношений.

1.3. Основные финансовые показатели мировых и российских компаний нефтегазового сектора экономики.

II. Современное состояние финансовых отношений в российской нефтегазовой промышленности.

2.1. Факторы воздействия на финансовое обеспечение в российском нефтегазовом комплексе.

2.2. Основные схемы финансирования российских нефтегазовых компаний.

2.3. Корпоративная политика и формирование финансовых потоков в нефтегазовом секторе экономики.

ИТ. Ключевые вопросы финансового оздоровления российского нефтегазового сектора в контексте мирового опыта.

3.1. Институциональные и правовые аспекты формирования эффективных финансовых отношений.

3.2. Налоговая политика государства и финансовое обеспечение.

3.3. Проблемы совершенствования менеджмента российских компаний нефтегазового сектора экономики.

Диссертация: введение по экономике, на тему "Финансовое обеспечение нефтегазового комплекса России в контексте мирового опыта"

Актуальность исследования. Нефтегазовый комплекс является основой российской экономики. Он обеспечивает жизнедеятельность производственного и коммунального секторов страны, и в то же время приносит значительную часть экспортных доходов. В 2000 г. в топливно-энергетическом комплексе было произведено около 25% объема российского промышленного производства, обеспечено более 50% валютных поступлений и внесено порядка 37% налоговых платежей в бюджеты всех уровней. Кроме того, нефтегазовый комплекс поддерживает смежные отрасли промышленности, размещая заказы на оборудование, что посредством эффекта мультипликатора способствует росту отечественной экономики. Нефтегазовый комплекс обеспечивает функционирование практически всех отраслей народного хозяйства, в значительной степени способствует сохранению единства Российской Федерации. Можно утверждать, что нефтегазовый комплекс во многом определяет основные экономические показатели страны, а также обеспечивает ее энергетическую безопасность.

Вместе с тем, государство рассматривает нефтегазовый сектор в качестве главного объекта налогообложения. Здесь возникает основной конфликт интересов - государство стремится наиболее поно удовлетворить фискальные потребности, нефтегазовые же компании стремятся оставить у себя максимальный объем прибыли. С точки зрения интересов всего общества действия государства выглядят впоне логичными и справедливыми. Природные ресурсы принадлежа! всему обществу, следовательно, природная рента дожна изыматься и распределяться в его интересах. Основным же аргументом нефтегазовых компаний является необходимость крупномасштабных инвестиций в разведку и разработку. В последнее десятилетие наметилась тенденция к тому, что приращение разведанных запасов углеводородов не компенсирует их выработку. Кроме того, растет процент морально и физически устаревших производственных фондов. Ухудшаются условия добычи топливных ресурсов, новые месторождения разрабатываются все дальше от центров потребления топлива, что выводит на одно из первых мест проблему транспортировки. Однако существующий налоговый режим значительно снижает инвестиционные возможности, что в перспективе приведет к снижению добычи и деградации комплекса в целом. Негативно влияет на обстановку в отрасли и недостаточная эффективность управления финансами нефтегазовых компаний.

Для того чтобы разобраться в столь актуальной проблеме, которая порождает острые дискуссии в политических и экономических кругах, необходимо изучить вопросы финансового обеспечения нефтегазового комплекса. Поэтому предметом исследования данной работы стал именно этот аспект.

Предприятия нефтегазового комплекса являются сложными производственно-экономическими системами. Кроме того, их деятельность носит ярко выраженный трансграничный характер. Важными факторами увеличения эффективности их деятельности могут стать не только рационализация налогового режима, но и повышение отдачи от использования различных источников финансирования, оптимизация финансовых потоков, улучшение корпоративного управления и другие аспекты.

На данном этапе российская экономика интегрируется в мировую, соответственно нефтегазовый комплекс, являясь главным экспортоориентированным производством, не может остаться в с тороне от этого процесса. Преодоление негативных тенденций в нефтегазовом комплексе по-видимому невозможно без крупномасштабного участия в мировом финансовом рынке с целью привлечения необходимых ресурсов. Процесс глобализации смягчает нехватку финансовых ресурсов в мире, обеспечивает снижение стоимости привлечения средств посредством усиления международной конкуренции на финансовых рынках. Поэтому представляется целесообразным комплексно и всесторонне изучить основные аспекты финансового обеспечения нефтегазового комплекса в контексте современных мировых тенденций, чтобы наиболее поно использовать возможности по привлечению инвестиций и рациональному их использованию.

Целью исследования является комплексное рассмотрение в теоретическом и прикладном плане проблем, связанных с финансовым обеспечением нефтегазового комплекса России, изучение мирового опыта в этой области, выявление возможных путей нахождения оптимального баланса интересов государства и нефтегазовых компаний в процессе финансирования развития отрасли.

Достижение указанной цели предполагает постановку и последовательное решение следующих основных задач: рассмотрение вариантов финансового обеспечения компаний нефтегазового комплекса, принятых в мировой практике; изучение основных показателей финансового обеспечения крупнейших мировых нефтегазовых компаний; исследование места российских нефтегазовых компаний в мировой системе финансовых отношений; выявление факторов воздействия на финансовые потоки российских нефтегазовых компаний; рассмотрение основных подходов к определению оптимальной схемы финансирования нефтегазовых проектов, применяемых в России с учетом мирового опыта; анализ корпоративной политики в области формирования финансовых потоков в российском нефтегазовом секторе экономики; выявление недостатков российской институциональной и правовой среды и путей их преодоления; определение вариантов разрешения конфликта интересов государства и нефтегазовых компаний по вопросам налогообложения; выработка предложений в области совершенствования менеджмента

Объектом исследования работы являются вопросы финансового обеспечения российских и зарубежных компаний нефтегазового комплекса.

Теоретической и методологической основой работы послужили фундаментальные исследования ведущих российских и зарубежных ученых и специалистов в области международных экономических и финансовых отношений, таких как О.Т. Богомолов, А.Д. Некипелов, Р.С. Гринберг, May В.А., ATI. Кирееев, И.П. Фаминский, А.Г. Мовсесяи, в области финансового анализа - таких как Е.И. Шохин, Дж. К. Ван Хорн,

B.В. Бочаров, а также в области топливно-энергетического комплекса -таких как А.А. Конопляник, А.А. Шкута, В.Ю. Алекперов, С.З. Жизпии,

C. В. Кол чин, В.В. Ремизов и других.

Информационно-статистическая база исследования. Основными источниками статистических материалов, использованных в диссертации послужили специализированные периодические и справочные издания официальных органов зарубежных стран, международных организаций и крупнейших мировых и российских компаний топливно-энергетического комплекса. К ним относятся Управление информации в области энергетики США, Комитет ООН по торговле и развитию, BP-Amoco, Shell, Chevron, Unocal, Texaco, ЛУКойл, ЮКОС, Газпром, Сибнефть и др. Также широко использовались материалы специализированных изданий, обзоры и доклады общественных и коммерческих организаций.

Научная новизна диссертационной работы связана с исследованием актуальной, но мало разработанной теоретически и практически проблемы повышения эффективности финансового обеспечения нефтегазового комплекса России. В развитие сформулированной выше научной новизны автором получены следующие научные результаты:

Выявлены, обобщены и систематизированы основные источники финансового обеспечения компаний нефтегазового комплекса с точки зрения более поного использования преимуществ глобального рынка капиталов, среди которых автор особое внимание уделяет выпуску АДР, еврооблигаций и проектному финансированию;

Намечены пути разрешения конфликта интересов государства и нефтегазовых компаний в области налогообложения, которые связаны прежде всего с предоставлением налоговых льгот только при условии, что высвободившиеся таким образом средства будут инвестироваться в разрабатываемый проект; Обоснована необходимость вычисления совокупного макроэкономического эффекта на основе мультипликатора при проведении налоговой политики государством в отношении нефтегазовых компаний; Вскрыта объективная основа отсутствия прозрачности финансовых потоков нефтегазовых корпораций вследствие конфликта интересов менеджмента и акционеров, который выражается в том, что менеджмент преследует свои цели, не всегда совпадающие с интересами организации, а акционеры недостаточно активно пользуются своим правом участия в управлении и контроле;

Обоснована необходимость более активного участия собственников в управлении нефтегазовыми компаниями. Для этого государство дожно обеспечивать права акционеров и инвесторов;

Выявлена целесообразность внедрения в управление финансами российских нефтегазовых корпораций процесса бюджетирования, который позволит более эффективно распоряжаться финансовыми ресурсами; Внесено предложение о необходимости упрощения процедуры заключения СРП. Поставлена под сомнение целесообразность передачи функций государственных органов в таких проектах компании Роснефть.

Практическая значимость работы состоит в доведении выводов автора до стадии конкретных рекомендаций российским официальным органам, занимающимся налоговой и финансовой политикой, а также руководству компаний нефтегазового комплекса.

Данная работа также может оказаться полезной для специалистов и научных колективов, занятых проблемами корпоративных финансов, налогового регулирования, инвестиционной деятельности, для студентов и преподавателей.

Апробация работы.

Диссертация выпонена в Институте международных экономических и политических исследований и прошла апробацию на заседаниях Центра исследования промышленной политики. Результаты проведенного исследования вошли в отчет Центра о выпоненной научно-исследовательской работе за 2002 г.

I. Основные тенденции формирования финансовых потоков в мировом нефтегазовом комплексе

Диссертация: заключение по теме "Мировая экономика", Демидов, Олег Юрьевич

Заключение

Наступивший XXI век характеризуется углублением процессов глобализации и либерализации хозяйственной жизни. В настоящее время Россия включается в эти процессы, и поэтому важно осознать, какое место займет наша страна в международном разделении труда. Многие специалисты высказывают опасения, что для России уготовано место сырьевого придатка промышленно развитых стран. Действительно, если проанализировать структуру российского экспорта, можно сделать вывод, что его львиную долю составляют энергоносители, причем эта доля имеет тенденцию к увеличению. Безусловно, такое положение вещей вызывает озабоченность, так как становится ясно, что занять достойное место в мировой экономике могут только те страны, чья международная специализация направлена на увеличение доли продукции высокой степени обработки, технологий, наукоемких товаров, услуг.

В догосрочной перспективе очевидна необходимость перехода России от сырьевой модели хозяйствования к технологической. Однако эта задача связана с поным перевооружением отечественной промышленности, что потребует крупномасштабных финансовых вливаний. Согласно одной из точек зрения по данному вопросу, развитие нефтегазового комплекса приведет к углублению сырьевой направленности российской экономики, втягиванию страны в экспорт энергоносителей в обмен на импорт оборудования для их добычи, а также товаров народного потребления и продовольствия. Поэтому сторонники этой точки зрения предлагают проводить государственную политику не направленную на создание благоприятных условий для нефтегазовой отрасли, а вместо этого сконцентрировать ресурсы на обрабатывающей промышленности и наукоемких отраслях. Однако слабым местом данной теории является явная недостаточность государственных ресурсов для структурной перестройки экономики.

Противоположное мнение основывается на том, что, обеспечивая благоприятные условия для развития нефтегазового комплекса, государство обеспечит приток в страну валютных ресурсов, которые могут пойти на переориентацию "экономики, решение неотложных экономических и социальных проблем, обслуживание внешнего дога. Кроме того, благодаря эффекту мультипликатора, развитие нефтегазового комплекса повлечет за собой развитие смежных отраслей, увеличение занятости и совокупного спроса. Таким образом, нефтегазовый комплекс дожен стать локомотивом структурной перестройки и экономического роста страны. Эта модель представляется более целесообразной.

Однако нельзя не принимать во внимание, что в настоящее время контроль государства за деятельностью нефтегазовых компаний в значительной степени утерян. Поэтому сложно с уверенностью утверждать, что финансовые ресурсы, полученные отраслью от экспорта энергоресурсов, будут направляться на реструктуризацию экономики. Здесь возникает конфликт общенациональных и корпоративных интересов. Так как природные ресурсы принадлежат всему обществу, то необходимо, чтобы сверхприбыль нефтегазовых компаний в виде природной ренты изымалась государством. Однако проблема состоит в том, что отрасль нуждается в инвестициях, которые необходимы для уст ойчивого развития добычи.

Представляется, что основную роль в переходе к технологической модели развития страны будет играть нефтегазовый комплекс, поэтому целесообразно уделять особое внимание его финансовому обеспечению, так как от его эффективности во многом зависит конкурентоспособность страны на мировом рынке, а также энергетическая безопасность.

Проведенное исследование высветило немало проблем в данной области, многие из которых требуют скорейшего разрешения. Наиболее остро в настоящее время стоит проблема инвестиций в обновление нефтегазового фонда, в разведку и добычу. Этот вопрос широко обсуждается в деловых и политических кругах, причем просматривается упрощенный подход к проблеме - выход обычно видят в смягчении налогового режима. Безусловно, это важный аспект, но далеко не единственный. Российские нефтегазовые компании используют недостаточно эффективно все возможные варианты финансового обеспечения деятельности, принятые в мировой практике. Данному обстоятельству способствуют как внешние, так и внутренние факторы. К внешним факторам можно отнести достаточно высокий страновой риск, который ограничивает возможности притока иностранных инвестиций, невысокие кредитные рейтинги российских компаний, что мешает крупномасштабным заимствованиям на мировом рынке ссудных капиталов, недостаточная развитость фондового рынка, которая лишает российские компании нефтегазового комплекса весьма распространенного на Западе механизма привлечения капитала путем эмиссии акций. Среди внутренних факторов можно выделить недостатки корпоративного управления, недостаточное использование современных методов финансового менеджмента, таких как бюджетирование, противоречия собственников и управляющих, нежелание возвращать валютную выручку в страну.

В данном диссертационном исследовании намечены пути решения многих перечисленных проблем и сделаны следующие выводы: Х Финансовые возможности российских нефтегазовых компаний значительно уступают своим зарубежным конкурентам. Как показал изученный мировой опыт финансового обеспечения нефтегазового комплекса, крупнейшие мировые корпорации прибегают к источникам внешнего финансирования как правило в неблагоприятных ситуациях. Инвестиционный кризис и перспективы истощения разведанных запасов углеводородов в России требуют привлечения капиталов. Российская банковская система имеет ограниченные возможности по удовлетворению инвестиционных потребностей нефтегазового комплекса, поэтому без привлечения иностранных капиталов обойтись будет сложно. Однако представляется важным при выборе схемы финансирования принимать во внимание тот факт, что излишнее увеличение доли заемных средств в капитале предприятия ведет к снижению финансовой устойчивости и независимости. Для нефтегазового комплекса это означает снижение энергетической безопасности страны.

Принимая во внимание значительную роль России в мировом энергообеспечении и большой инвестиционный потенциал, можно сделать вывод о том, что при создании определенных условий можно рассчитывать на крупномасштабный приток инвестиций из-за рубежа. Наиболее предпочтительной формой привлечения иностранных инвестиций представляется проектное финансирование в форме соглашений о разделе продукции.

В процессе создания условий для инвестирования в развитие нефтегазового комплекса совершенно необходимо сотрудничество государства и нефтегазовых компаний. Государство не дожно рассматривать нефтегазовый сектор исключительно как объект фискальных интересов. Целесообразно в процессе определения налогового режима исходить из средне- и догосрочных интересов экономики в целом, принимать во внимание мультипликативный эффект. Жесткий налоговый режим ведет к сокращению инвест иций, деградации добычи и как следствие снижению налоговых поступлений в перспективе, увеличению безработицы, сокращению смежных производств. Отказываясь от краткосрочного фискального эффекта, государство получит значительно больший макроэкономический эффект, связанный с расширением добывающего и сопутствующих производств, увеличению занятости и увеличению налоговых поступлений в абсолютном выражении. Компании нефтегазового комплекса не дожны уповать на возможность договориться с государством по поводу налогового режима. Необходимо наиболее рационально распоряжаться финансовыми ресурсами, внедряя современные методы финансового менеджмента. Внутреннее корпоративное управление нефтегазовых компаний требует совершенствования. В настоящее время активизируется роль финансов, усиливается значение финансовых показателей в оценке деятельности предприятий. Поэтому на первый план дожно выступить финансовое планирование. Финансовое планирование служит средством достижения компромисса между доходностью, ликвидностью и риском, определяет необходимый объем финансовых ресурсов для достижения стратегических целей предприятия. Основным инструментом проведения финансовой стратегии на современных предприятиях нефтегазового комплекса является бюджетирование. Без внедрения на предприятиях системы разработки и испонения бюджетов затруднительно добиться эффективно действующей финансовой системы. Это принесет ощутимый положительный эффект для экономики в целом, по сравнению с другими рычагами увеличения финансовой эффективности компаний - такими как лоббирование налоговых и таможенных льгот, использование оффшорных схем и других неэкономических способов.

Неотъемлемой частью промышленной политики государства являются институциональные и правовые основы. Права инвесторов, кредиторов и акционеров дожны быть защищены законом и соответствующими государственными институтами. Целесообразно внедрять государственные финансово-инвестиционные программы развития ТЭК, заключать международные договоры, включая межправительственные и межведомственные соглашения по вопросам внешнеэкономической деятельности в ТЭК, разрабатывать программы внешнеэкономической деятельности отраслей ТЭК с привлечением инвестиций от иностранных государственных органов, организаций, частных компаний и международных финансовых институтов и банков.

Важным фактором в оздоровлении финансовых отношений в российском нефтегазовом комплексе является развитие культуры корпоративных отношений. В России система взаимоотношений менеджмента и акционеров, только формируется. Конфликты менеджмента и акционеров негативно влияют на финансы предприятий. Менеджмент в целях увода прибылей создает посреднические фирмы, в которых сосредотачиваются финансовые потоки предприятий. Акционерам сложно отстоять свои законные интересы, разрешение прот иворечий зачастую выходит за рамки правового поля. Тем не менее безраздельная власть руководства, доставшаяся в наследство от административно-командной системы, постепенно уходит прошлое. Высокий уровень корпоративной культуры достигается не за одно десятилетие. Поэтому и общество, и государство в России дожны приложить определенные усилия для совершенствования корпоративного управления и улучшения взаимоотношений менеджеров и акционеров.

В процессе интеграции России в мировое сообщество нефтегазовый комплекс является фактором, который обеспечивает нашей стране международные конкурентные преимущества. Финансы ТЭК -своего рода кровеносная система, которая опосредует оборот его фондов, создает необходимые предпосыки его производственной деятельности, формирует будущие потенциальные возможности развития. Поэтому эффективно функционирующая финансовая система нефтегазового комплекса служит залогом того, что Россия займет активную позицию в международном разделении труда и обеспечит свою энергетическую безопасность и независимость. Сложную задачу финансового оздоровления нефтегазового комплекса невозможно решить без конструктивного диалога между двумя основными субъектами влияния на финансовые потоки - нефтегазовыми компаниями и государством. Результатом этого диалога дожен стать вектор интересов, который в догосрочном плане принесет взаимовыгодные результаты - динамичное развитие компаний и положительный экономический эффект для всей системы народного хозяйства.

Диссертация: библиография по экономике, кандидат экономических наук , Демидов, Олег Юрьевич, Москва

1. Научные монографии

2. Агарков М.М. Учение о ценных бумагах. М., Финстатинформ, 1993.

3. Алексеев М.Ю. Рьшок ценных бумаг. Финансы и статистика. М., 1992.

4. Алехин Б.И. Рьшок ценных бумаг: введение в фондовые операции. Финансы и статисгака.М., 1991.

5. Богомолов О.Т. Моя летопись переходного времени. М.: Экономика, 2000. - 367 с.

6. Борисов Е.Ф. Экономическая теория. М.: 1997.

7. Брагинский С.В., Певзнер Я.А. Политическая экономия: дискуссионные проблемы, пути обновления. М.: Мысль, 1991. - 299 с.

8. Бункина М. К., Семенов А. М. Основы валютных отношений: Учеб. пособие. М.: Юрайт, 1999.-192 с.

9. Бункина М.К. Макроэкономика. М.:ДИС, 2000. - 512 с.

10. Бычков А. П. Мировой рынок ценных бумаг. Диалог МГУ, М., 1998.

11. В. Бочаров. Корпоративные финансы. СПб: Питер, 2001.

12. Валютный рынок и валютное регулирование / Под ред. Платоновой И.Н. М.: БЕК, 1996,-457 с.

13. Дадашев А.З., Черник Д.Г. Финансовая система России: Учеб. пособие. М.: ИНФРА-М, 1997. - 248 с.

14. Де Ковни Ш., Такки К. Стратегии хеджирования. Пер. с англ. - М.: ИНФРЛ-М, 1996. -208 с.

15. Деньги, кредит, банки / Под ред. Лаврушина О.И. М.: Финансы и статистика, 1998. -448 с.

16. Дефоссе Г. Фондовая биржа и биржевые операции / Пер. с франц. М., 1992. - 107 с.

17. Догов С. И. Глобализация экономики: новое слово или новое явление? М.: Экономика,! 998.

18. Догов С.И., Покровский А.И., Денисов Г.М. Ключ к действующим правилам и процедурам в сфере внешнеэкономической деятельности. М.: 1996.

19. Ермолов О.В., Миловидов К.Н., Чугунов Л.С., Ремизов В.В. Стратегия развития неф тегазовых компаний. М., Наука, 1998.

20. Ершов М.В. Валютно-финансовый механизм в современном мире. М.: Экономика, 2000.-319 с.

21. Жуков Е.Ф. Ценные бумаги и фондовые рынки. Г1ЕРИТИ, М., 1995.

22. Кирссв А.П. Международная экономика. М.: 1997.

23. Коб Р. У. Финансовые деривагивы: Учебник. Изд. 2-е / Пер. с англ. М.: Информационно-издательский дом Филин ь, 1997. - 360 с.

24. Кол чин С.В. Развитие российского нефтегазового комплекса: предпосыки и перспективы. М.: Эпикон, 2001.

25. Лиидерт П.Х. Экономика мирохозяйственных связей.- М.: 1992.

26. Лямин В.А., Воробьев 1I.B. Ценные бумаги и фондовая биржа, ИИД "Филиш " М., 1998.

27. Маккониел К.Р., Брю СЛ. Экономикс: Принципы, проблемы и политика. В 2-х гг.: Пер. с англ. 11-го изд. М.: Республика, 1992. - 399 е., 400 с.

28. Малер Г. Производные финансовые инструменты: прибыли и убытки / Пер. с нем. М.: ИНФРА-М, 1996.-160 с.

29. Маркин А.М. Ценные бумаги и фондовый рьшок. Перспектива М., 1995.

30. Маршал А. Принципы экономической науки., т. II. Пер. с англ. М.: Прогресс, 1993. -312 с.

31. Маршал Дж. Ф., Баисал В.К. Финансовая инженерия: Поное руководст во по Д финансовым нововведениям / Пер. с англ. М.: ИНФРА-М, 1998. - 784 с.

32. Международные валютио кредитные и финансовые отношения./ Под ред. Л.Красавиной. - М.: Финансы и статистика, 1994.

33. Международные экономические отношения / Под ред. В.Е.Рыбакина. М.: 1998.

34. Мировая экономика / под ред. проф. А.С.Булатова. М.: Юристъ, 2002.

35. Мусатов В.Т. Фондовый рынок: инструменты и механизмы. Международные отношения. М., 1991.

36. Некипелов А.Д. Очерки по экономике посткоммуиизма. Ч М, ИМЭПИ РАН, 1996, 340 с.

37. Носкова И .Я., Максимова JI.M. Международные экономические отношения. М.: Международные отношения, 1989.

38. Нухович Э.С., Смигиенко Б.М., Эскиндаров М.А. Мировая экономика на рубеже XX -XI веков. М.: 1995.

39. Ш 38 Общая теория финансов: Учебник для вузов / Под ред. Л.А. робозитгой. М.: Банки и биржи: ЮНИТИ, 1995. -256с.

40. Основы внешнеэкономических знаний / Под ред. И. П. Фаминского. М.: Международные отношения, 1994. - 480 с.

41. Основы управления финансами: Пер.с англ./ под ред. Я.В. Соколова. М.: Финансы и статистика, 2001.

42. Осттгенко Б.В. Акционерное дело и ценные бумаги. М., Экономика, 1992.

43. Платонова И.Н. Валю тное регулирование в современной мировой экономике. М.: издательство Финансовой академии, 1999. - 256 с.

44. Россия: внешнеэкономические связи в условиях перехода к рынку / Под ред. И.П.Фаминского. М.: 1993.

45. Сабанти Б.М. Теория финансов: Учеб. пособие. -М.: Менеджер, 1998. 168 с.

46. Сакс Дж. Рыночная экономика и Россия. М.: Прогресс, 1994.

47. Сакс Дж., Ларрен Ф. Макроэкономика. Глобальный подход / Пер. с англ. М.: Дело, 1996.- 848 с. "

48. Селитмеи Б. Основные течения современной экономической мысли. М.: Прогресс, 1975.-600 с.

49. С им ан о вс кий А.Ю. Финансово-банковский сектор российской экономики: вопросы формирования и функционирования. М.: Сомнитэк, 1995. - 192 с.

50. Совет по Внешней и Оборонной Политике (СВОП). Стратегия для России: Повестка дня для Президента-2000. М.: Вагриус, 2000.

51. Современный цивилизованный рынок: зарубежный опыт и его распространение в СНГ / Под ред. A.M. Алексеева, Н.В. Вокова, А.Г. Грязновой и др. М.: л2Д студия Сентябрь, 1995. -624 с.

52. Сорос Дж. Ахимия финансов. М.: ИНФРА-М, 1997.- 416с.

53. Стратегия развития газовой промышленности России / Под общей редакцией Вяхирева Р.И., Макарова А.А. Ч М., Энергоатомиздат, 1997.

54. Т.Э.Шлихтер, Э.Б.Шлихтер. Нефтедобьшающая и нефтеперерабатывающая промышленность России. Современное состояние, экологические проблемы; М.: Издательский дом Аудитор, 2000.

55. Филаточев И.В. Концепции лоткрытой экономики. Ч М., Наука, 1991. 143 с.

56. Финансовые аспекты рыночной экономики / Под ред. Д.Г. Черника. М.: Финансы и статистика, 1994. - 64 с.

57. Финансовый менеджмент: учебное пособие/ Под ред. проф. Е.И.Шохина. ~М.: ИД ФБК1. ПРЕСС, 2002.

58. Хикс Дж.Р. Стоимость и капитал / Пер. с англ. Общ. ред. и вступ. ст. P.M. Энтова. М.: Прогресс, 1988. -487 с.

59. Щербанин Ю.А. и др. Международные экономические отношения. Интеграция.-М.: Банки и биржи, ЮНИТИ, 1997.

60. Экономическая теория национальной экономики и мирового хозяйства. Уч. пособие / Под. ред. А.Г. Грязновой и Т.В. Чепелевой. М.: ЮНИ'ГИ, 1998.

61. Alien L. Capital Markets and Institutions: Global View. USA: John Wiley & Sons, Inc., 1997.-777 p.

62. Allingham M. Arbitrage: Elements of Financial Economics. London: MacMillan, 1991 .-171 P

63. Brien R, Global Financial Integration: the end of geography. L., 1992.

64. Buckley, Multinational Finance. Wilshire (U.K.), 1992.

65. Friedland J. The Law and Structure of the International Financial System: Regulation in the United States, EEC, and Japan. USA: Quorum Books, 1994. - 200 p.

66. Hen wood D. Wall Street. How It Works and for Whom. N.Y.: 1997.

67. Kidwell D. S., Peterson R. L. Financial Institutions, Markets and Money. The Drydcn Press (USA), 1990.

68. Lame Taylor & John Etwell. International Capital Markets and The Future of Economic Policy. Preprint, 1998

69. Levitt Th. The Globalization of Market // B. de Witt, R.Meyer (ed.). Strategy. Proccss, Content, Context. An International Perspective. Minneapolis, St.Paul, New York, 1 ,os Angeles, San Francisco, 1994.

70. Porter M.E. Competitive Strategy: Techniques for Analyzing Industries and Competitors. The Free Press, NY., 1980.

71. R.O'Brien, Global financial integration, the end of geography. London, 1992.

72. Научные статьи, обзоры, иные публикации

73. А. Захаров. Корпоративное управление в России. // Время МН, 1 декабря 2001 г.

74. А. Коноплянник. Частный капитал осторожен и разборчив. // Нефтегазовая иертикал ь №5 1998

75. Атнашев М.М., Конопляник А.А. К вопросу о рациональном взаимодейст вии государства и других участников инвестиционного процесса в нефтегазовом комплексе. //Неф тяное хозяйство. -2001.

76. Е.Чувашин. Кому и зачем нужен бюджет? // Нефть России, №3, март 1999 г.

77. Конопляник А. Горное законодательство России: перспективы повышения инвестиционной привлекательности.//Минеральные ресурсы России,-1998.- № 4.

78. Конопляник А., Лебедев С. Проектное финансирование в нефтегазовой промышленности: мировой опыт и начало применения в России. //Нефть, Газ и Право.-2000.- № 1.

79. Крюков В., Токарев А. Какие налоги позволят добывать нефть. Сравнительная оценка налогообложения разработки средних месторождений Западной Сибири.//Нсф i егазовая верт икаль 1998 - №9

80. М.Низовцева, Т.Валуйскова. Зависимость эффективности нефтяного проекта от выбора схемы финансирования // Инвестиции в России, 20 июля 2001 г.

81. Министерство топлива и энергетики Российской Федерации. Основные концептуальные положения развития нефтегазового комплекса России. //Нефтегазовая вертикаль. -2000. -№1.

82. И.Цветков. Инвестиционная привлекательность нефтегазового комплекса России и его конкурентоспособность на мировом рынке инвестиционных капиталов // Инвестиции в России, 20 сентября 2001 г.

83. П.Кирьян, А.Соболь. Блокада прорвана. // Эксперт, №48 (308) от 24 декабря 2001 г.

84. Попов В. Конструктор для финансиста. // Эксперт. 1999. №38 (201)

85. Энергетическая политика России: обзор 2002. Париж: ОЭСР/МЭА, 2002.jg 86 Aghion, Ph., M.Dewatripont, P. Rey (1997). Corporate governance, competition policy and industrial policy. European Economic Review 41

86. BP Statistical Review of World Energy 2001.

87. Finken R.D., Arbatov A.A., Moukhin A.V., Suvorov A., York H.L. Regional Impact of Project Spending.//Oil & Gaz Executive, Society of Petroleum Engineers.- 1998.-N 1

88. Fox J. The Next Best Thing to Free Money. / Fortune. 1997.Vol. 136 № 1 p. 52.

89. International Energy Outlook 2002. Washington: Energy Information Administration, 2002.

90. Performance Profiles of Major Energy Producers' 1999 // Energy Information Administration. Office of Energy Markets and End Use. U.S. Department of Energy

Похожие диссертации