Финансовая стратегия акционерных обществ в России тема диссертации по экономике, полный текст автореферата
Автореферат
| Ученая степень | кандидат экономических наук |
| Автор | Попова, Марина Арсентовна |
| Место защиты | Ростов-на-Дону |
| Год | 2000 |
| Шифр ВАК РФ | 08.00.10 |
Диссертация
Автореферат диссертации по теме "Финансовая стратегия акционерных обществ в России"
На правах рукописи
" - Х'Хоп 2303
Попова Марина Арсентовна
ФИНАНСОВАЯ СТРАТЕГИЯ АКЦИОНЕРНЫХ ОБЩЕСТВ В РОССИИ (НА ПРИМЕРЕ МЕТАЛУРГИЧЕСКОГО КОМПЛЕКСА РОСТОВСКОЙ ОБЛАСТИ)
Специальность 08.00.10- Финансы, денежное обращение и кредит
АВТОРЕФЕРАТ
диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук
Ростов-на-Дону - 2000
Работа выпонена на кафедре Финансовый менеджмент Ростовской государственной экономической академии
Научный руководитель:
кандидат экономических наук, доцент Кравцова Н.И.
Научный консультант:
доктор экономических наук, профессор Золотарев В.С.
Официальные оппоненты:
доктор экономических наук, профессор Нарский В.А.
кандидат экономических наук, доцент Рындин С.Н.
Ведущая организация: Ростовский государственный университет
Защита состоится 11 мая 2000 г. в 13.30 часов на заседании Диссертационного Совета К 064.24.02 по экономическим наукам в Ростовской государственной экономической академии по адресу: ул. Большая Садовая, 69, к. 231.
С диссертацией можно ознакомиться в научной библиотеке академии.
Автореферат разослан л иклл^Я 2000 г.
Отзывы на автореферат, заверенные печатью, просим направлять по адресу: 344006 г. Ростов-на-Дону, ул. Б. Садовая, 69, диссертационный Совет (а.504), ученому секретарю.
Ученый секретарь диссертационного Совета, к.э.н., доцент
И.Я. Островская
ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РАБОТЫ
Актуальность темы диссертационного исследования. Коренные преобразования, происходящие в настоящее время в российской экономике, означают переход к совершенно новой "парадигме" экономического, и в первую очередь, финансового знания. Именно процесс трансформации экономического механизма административно-командного типа и переориентация всей экономики на рыночную систему хозяйствования в Российской Федерации предопределяют чрезвычайную актуальность вопросов и проблем организации финансов в акционерных обществах.
Переход к новым формам и методам хозяйствования заставляет руководителей предприятий всех уровней изменить привычное отношение к выработке решений в области регулирования финансов, инвестиционной политики, формирования структуры источников финансирования деятельности, а также дивидендной политики акционерных обществ.
Для многих, если не для большинства, акционерных обществ именно неразвитость элементов финансового механизма стала тем лимитирующим условием, которое мешает дальнейшему успешному ходу воспроизводственного процесса и даже угрожает самому факту существования предприятия.
Актуальность темы исследования обусловлена также тем, что эффективность деятельности экономических субъектов в значительной степени определяется их финансовой стратегией. Организации, уделяющие пристальное внимание вопросам разработки и реализации финансовой стратегии, оказываются в конечном итоге более конкурентоспособными и финансово устойчивыми. Вопросы формирования финансовой стратегии актуальны как для крупных, так и малых организаций, как для государственных предприятий, общественных организаций, так и для коммерческих структур.
На современном этапе рыночных преобразований акционерные общества стоят перед необходимостью перестройки деформированной системы финансово-экономических отношений, принимая во внимание как широкий спектр микроэкономических особенностей стратегии и тактики своей деятельности, так и макроэкономические сигналы внешней конкурентной среды. Все это имеет непосредственное отношение к практике взаимодействия акционерных обществ с кредиторами, акционерами и инвесторами, потенциально заинтересованными в результатах деятельности предприятия.
Степень разработанности проблемы. Формирование финансовой стратегии акционерных обществ в условиях переходной экономики во многих аспектах является совершенно новой проблемой, и поэтому основные направления ее исследования недостаточно освещены в отечественной и зарубежной литературе. С другой стороны, вопросы теории и практики формирования общей экономической стратегии предприятий получили глубокий научный теоретический и эмпирический анализ и широко представлены в трудах российских и зарубежных авторов. В разработку проблем формирования общей стратегии организации значительный вклад внесли фундаментальные работы таких ученых, как Р. Акофф, И. Ансофф, М.И. Баканов, И.А. Бланк, В.А. Винокуров, А.П. Градов, П.Ф. Друкер, Б. Карлоф, У. Кинг, Д. Клиланд, Г.Б. Клейнер, Ф. Котлер, М.А. Лимитовский, Б.Г. Литвак, Д. Мерсер, М.Х. Мескон, Я. Моден, Т. Питере, С.Д. Скотт, Э.А. Уткин, Ф. Хедоури, А.Д. Шеремет и др.
В области финансового менеджмента, а также отдельных финансовых аспектов исследуемых проблем наиболее известны труды М.Ю. Алексеева, Э.И. Альтмана, И.Т. Балабанова, П. Берже, В. Беринса, P.A. Брили, Дж. Ван Хорна, Э.А. Вознесенского, Р. Дамари, B.C. Золотарева, В.В. Ковалева, М.Н. Крейни-ной, Дж. К. Лембдена, С. Майерса, Г. Марковица, Р. Мертона, М. Милера, Ф. Модильяни, В.Ю. Наливайского, Л.Н. Павловой, В.М. Родионовой, О.Г. Семе-нгата, Дж. Г. Сигела, Е.С. Стояновой, Д. Таргета, П. Уисона, М.А. Федотовой, Д. Фридмена, И.П. Хоминич, У. Шарпа, Дж. К. Шима, М. Шоуса и др.
В отечественной научной литературе основополагающие вопросы финансового менеджмента освещены достаточно подробно. Однако фундаментальных исследований в области стратегического управления финансами предприятий недостаточно, в то время как в практической деятельности ощущается настоятельная потребность в разработках, посвященных формированию эффективной финансовой стратегии, обеспечивающей договременное устойчивое развитие, стратегическому финансовому планированию и прогнозированию, управлению денежными потоками, инвестиционными проектами и дивидендными решениями. Все это оставляет простор для дальнейших теоретических изысканий и разработок, а также апробации полученных выводов и предложений на практике, и еще раз подчеркивает чрезвычайную актуальность обращения к выбранной теме диссертационного исследования.
Цель и задачи диссертационного исследования. Актуальность, практическая направленность и значимость исследуемой проблемы, степень ее разработан-
ности в экономической и финансовой науке предопределили цель и задачи диссертационного исследования.
Целью диссертации является определение эффективности финансовой стратегии акционерных обществ и оптимизация элементов ее структуры в условиях транзитивной экономики.
Достижение поставленной цели потребовало решения следующих задач:
1. Определения места и роли финансовой стратегии акционерных обществ в процессе стабилизации их финансового положения.
2. Разработки элементной структуры финансовой стратегии акционерных обществ и формулировки функциональных характеристик каждого элемента.
3. Обоснования особенностей формирования финансовой стратегии в акционерных обществах металургического комплекса Ростовской области.
4. Определения направлений оптимизации финансовой стратегии акционерных обществ в России и выработки практических рекомендаций и предложений по трансформации акционерных обществ от стратегии выживания к стратегии догосрочного экономического роста.
Предметом исследования явилась система финансово-экономических отношений, складывающихся в сфере управления процессом формирования и практической реализации финансовой стратегии акционерных обществ.
Объектом исследования явилась финансовая стратегия акционерных обществ металургического комплекса в условиях постоянно изменяющейся рыночной конъюнктуры на всех уровнях микросреды хозяйствования. Теоретическая, методологическая и эмпирическая база диссертационного исследования. Теоретическую основу диссертационного исследования составляют фундаментальные научные труды российских и зарубежных ученых в области экономики, общей конкурентной стратегии и рынка, финансов и финансового менеджмента.
В основе диссертационной работы лежат общенаучные методы: диалектического познания действительности, сравнительного и логического анализа, структурного, функционального и системного подходов, принцип историзма, а также статистические, экономико-математические методы, графический анализ информации. В процессе исследования активно использовались средства компьютерной техники и современное программное обеспечение (MS WinWord 9598, Excel, Access).
В ходе диссертационного исследования также использовались методологические приемы и подходы, применяемые в управлении финансами западных корпораций, а также их модификации, позволяющие учесть особенности и специфику экономической ситуации в России.
Эмпирической базой исследования послужили законодательные акты, нормативно-методические, правовые и инструктивные документы, материалы конференций, периодических изданий, иностранные источники, данные органов государственной статистики РФ и Ростовской области, первичная финансовая отчетность и другие документы хозяйствующих субъектов, информация финансового и бизнес-планов акционерных обществ, компьютерные базы данных и ресурсы Internet, в частности данные web-страниц Библиотеки Конгресса США (Ссыка на домен более не работает/wwvv.cnnfn.com, Ссыка на домен более не работает/www.finmarket.ru, Ссыка на домен более не работает/www.news.ft.comV материалы периодики по - проблемам финансового менеджмента (Ссыка на домен более не работаетp>
Сбор, обработка, обобщение и анализ теоретического и эмпирического материала, представленного в диссертации, осуществлялись автором в рамках участия в международных проектах научного обмена и программе стажировки:
1. В Пирейском университете (г. Пирей, Греция). Январь-апрель 1997 года. Проект научного обмена TACIS;
2. В Питтсбургском университете (г. Питтсбург, США). Август-май 1999 года. Программа научного обмена Junior Faculty Development Program;
3. В Российско-американской Торговой палате и Инвестиционном центре развивающихся финансовых рынков (г. Вашингтон, США). Июнь-июль 1999 года. Программа стажировки.
Наиболее существенные научные результаты диссертационного исследования, полученные автором, заключаются в следующем:
- сформулировано понятие финансовая стратегия акционерного общества, а также определены функции финансовой стратегии акционерных обществ, как самостоятельного (обособленного) элемента общей стратегии предприятия в рыночной экономике, к числу которых относятся: предвосхищение отрицательного влияния неблагоприятных факторов внешней и внутренней среды, колебаний рыночной конъюнктуры, преждевременное прогнозирование вероятности возникновения несостоятельности (банкротства) акционерных обществ;
- предложена элементная структура финансовой стратегии акционер-
1 ных обществ, которая включает: стратегию инвестирования, означающую стратегическое управление рыночной стоимостью (активами акционерного общества), стратегическое финансирование, а именно формирование и управление структурой капитала и дивидендная политика, и стратегический управленческий учет, главная функция которого - финансовая интерретация и анализ конкурентной информации;
- обоснованы и систематизированы оценочные индикаторы эффективности финансовой стратегии акционерных обществ по направлениям стратегии инвестирования и финансирования;
- определены пути и направления перехода российских акционерных обществ от стратегии выживания и стабилизации к стратегии догосрочного экономического роста с использованием эффектов модели жизненного цикла предприятия;
- обоснована решающая роль дивидендной политики, как одного из ключевых факторов обеспечения эффективности решений финансирования за счет привлечения и рационального использования механизмов фондового рынка. Научная новизна диссертационного исследования заключается в разработке автором комплексного подхода к формированию и реализации финансовой стратегии акционерных обществ в России, основанного на раскрытии ее сущности, функций, обосновании элементной структуры и принципов оптимизации. Элементами научной новизны диссертационного исследования являются:
1. Определение сущности и функций финансовой стратегии акционерных обществ, а также оценка с новых позиций места и роли финансовой стратегии акционерных обществ в России, как органической подсистемы общего стратегического менеджмента, определяющей базисные характеристики деятельности акционерных обществ - эффективность, рентабельность, ликвидность и платежеспособность.
2. Разработка элементной структуры финансовой стратегии акционерных обществ, состоящей из трех взаимодопоняющих и взаимосвязанных слагаемых: инвестиционной стратегии, стратегии финансирования и стратегического управленческого учета.
3. Обоснование и использование системы оценочных индикаторов эффективности финансовой стратегии, объединенных в группы показателей, характеризующих элементную структуру финансовой стратегии, для анализа влия-
ния инвестиционной политики, решений финансирования, в том числе политики формирования и управления структурой капитала, а также дивидендной политики на общее финансово-экономическое положение акционерного общества.
4. Определение последовательности и принципов формирования финансовой стратегии акционерных обществ в России на этапе перехода от стратегии выживания к стратегии роста, систематизация параметров оптимальной финансовой стратегии, а также определение лимитирующих факторов, к числу которых относятся: организационно-правовая форма, отраслевая принадлежность, специфика производственно-технологического процесса, стадия жизненного цикла предприятия и продукта, размер рыночной ниши, количество конкурентов, задающих финансово-экономические ограничения в процессе практической реализации финансовой стратегии акционерных обществ.
5. Выработка рекомендаций по использованию современных методик дивидендной политики российских акционерных обществ, нацеленных на повышение роли дивидендных решений, обеспечивающих эффективность финансовой стратегии акционерных обществ, а также рекомендаций по совершенствованию форм годовой финансовой отчетности и приведению их в соответствие международным принципам бухгатерского учета и отчетности.
Теоретическая и практическая значимость диссертационного исследования, в первую очередь, предопределяются актуальностью анализируемых проблем и отсутствием фундаментальных научных разработок в области стратегического управления финансами акционерных обществ.
Основные положения диссертационной работы могут быть использованы при разработке финансовой стратегии российских акционерных обществ с учетом особенностей и специфики экономических отношений в условиях рыночного хозяйства. Особую практическую значимость выводы и рекомендации, содержащиеся в исследовании, представляют для предприятий металургического комплекса страны и Ростовской области, в частности. Кроме того, реализация отдельных рекомендаций и предложений по формированию финансовой стратегии позволит оптимизировать структуру капитала предприятия, обеспечить эффективность инвестиционной политики, рационально управлять дивидендными решениями в акционерном обществе Тагмет, создать положительный рыночный имидж и догосрочные конкурентные преимущества.
Теоретические и практические подходы, выработанные в диссертационной работе, могут быть также использованы при разработке и преподавании специальных курсов Финансовый менеджмент, Финансовая стратегия фирм, Распределение прибыли и дивидендная политика студентам Финансового института Ростовской государственной экономической академии специальности 06.04.00 Финансы и кредит.
Отдельные разделы и положения работы могут послужить основой дальнейших методических и эмпирических исследований проблем оценки уровней эффективности и оптимальности финансовой стратегии акционерных обществ. Апробация результатов работы. Основные положения диссертационного исследования были отражены в научных докладах, статьях и тезисах научно-практических конференций преподавателей, аспирантов и молодых ученых Ростовской государственной экономической академии (1996-2000 гг.), обсуждались на межкафедральном методологическом семинаре, публиковались в тематических сборниках.
По теме диссертационного исследования соискателем опубликовано (самостоятельно и в соавторстве) 11 научных работ общим объемом 31,3 п.л.
Отдельные положения диссертационной работы нашли применение в ходе разработки и преподавания дисциплин специализации Распределение прибыли и дивидендная политика, Введение в финансовый менеджмент, Финан-. совый менеджмент студентам Финансового института Ростовской государственной экономической академии специализации 06.04.02 Финансовый менеджмент.
Структура диссертационного исследования. Диссертационная работа состоит из введения, трех глав, включающих семь параграфов, заключения, приложений, списка используемой литературы. Структура работы обусловлена целью и задачами, решаемыми в ходе исследования.
ОСНОВНОЕ СОДЕРЖАНИЕ РАБОТЫ
Во введении диссертационного исследования обоснована актуальность обращения к выбранной теме, сформулированы цель и задачи исследования, определены предмет и объект исследования, а также теоретическая, методологическая и эмпирическая основы диссертации, охарактеризована практическая значимость работы.
В первой главе - Теоретические основы формирования финансовой стратегии акционерных обществ, - исследованы основные теоретические концепции и подходы российских и зарубежных ученых к вопросам общей стратегии, стратегического управления и планирования, конкурентных преимуществ предприятия, финансовой стратегии, проанализировано и уточнено понятие финансовая стратегия, исследован механизм формирования финансовой стратегии в акционерных компаниях, а также рассмотрена элементная структура финансовой стратегии акционерных обществ.
Так, возникновение акционерных обществ поставило перед финансовой наукой целый ряд новых проблем, связанных с исследованиями особенностей мобилизации финансовых ресурсов, форм и методов финансирования, налогового планирования, информационного обеспечения анализа инвестиций и других не менее важных вопросов.
Обобщив точки зрения, имеющиеся в современной литературе, а также проанализировав статистические данные за последние пять лет, автор пришел к выводу, что акционерное общество - одна из наиболее распространенных организационно-правовых и финансово-экономических форм хозяйственных образований и одновременно система участия в хозяйственной деятельности, ориентированная на большое количество членов общества путем выпуска ценных бумаг - акций. На протяжении последних пяти лет при приватизации крупных и средних государственных предприятий сохраняется преобладание акционирования. В 1998 году в России было акционировано 360 предприятий, из которых 81 находилось в муниципальной собственности, 178 - в собственности субъектов Федерации, 101 - в федеральной собственности. В 1997 году этот показатель составил 496 предприятий. Наиболее крупные по среднему размеру уставного капитала акционерные общества созданы в отраслях: химическая и нефтехимическая промышленность (320,5 мн. руб.), связь (87,9 мн. руб.), черная металургия (67,7 мн. руб.), строительство (66,6 мн. руб.), ма-
шиностроение (11,8 мн. руб.). С вовлечением в приватизационный процесс предприятий промышленности, производящих продукцию (товары, услуги), имеющую стратегическое значение для обеспечения национальной безопасности страны, предусмотрен ряд мер, направленных на закрепление за государством пакета акций, что позволяет осуществлять регулирование деятельности этих акционерных предприятий. Число открытых акционерных обществ, пакет акций которых закреплен в федеральной собственности, собственности субъектов Федерации и муниципальной собственности в 1998 году составило 142 (в 1997 году аналогичный показатель равняся 84), а с момента начала приватизации - 3896. В 1998 году при создании открытых акционерных обществ эмитировано 3,8 мрд. акций. Размер номинальной стоимости колебася от пяти копеек до тысячи рублей за одну акцию. Поностью реализовали акции, подлежащие продаже, 34,4% акционерных обществ. Реализация основной части акций осуществлялась работникам предприятий (82,7%), а также на обычных и специализированных аукционах (2,7%), что связано с условиями их проведения, не требующими от покупателя каких-либо обязательств. В 1998 году от приватизации получено 17,5 мрд. рублей1.
Финансовая деятельность как часть хозяйственной деятельности акционерных обществ включает в себя все денежные отношения, связанные с производством и реализацией продукции, услуг, воспроизводством основных и оборотных фондов, образованием и использованием доходов.
Совокупность всех финансовых отношений акционерного общества является фундаментом, на котором базируется весь финансовый механизм деятельности предприятия.
Принятие решений об инвестировании в акционерных обществах является стратегической, одной из наиболее важных и сложных задач управления. При этом в сфере интересов инвесторов оказываются практически все аспекты экономической деятельности предприятия, начиная от окружающей среды, показателей инфляции, налоговых условий, состояния и перспектив развития рынка, наличия производственных мощностей, материальных ресурсов, и заканчивая стратегией финансирования проекта. Структура источников инвестирования на
1 Обзор экономики России: Основные тенденции развития. 1998. Ч. 1-4/Отв. Ред. Е.Б. Ершов. МД 1999
протяжении последних пяти лет характеризуется следующими данными: на долю собственных источников инвестирования приходится 60-70% всех направляемых средств, доля кредитов банков в общей сумме инвестиций не превышает 5%. Доля бюджетных средств составляла на конец 1998 года примерно 15% и имела постоянную тенденцию к снижению. Основным источником инвестирования в составе внутренних средств является амортизация. Ее доля превышает 70% (таблица 1).
Таблица 1 - Структура внебюджетных источников финансирования инвестиций в основной капитал (в фактически действовавших ценах)
Показатель Мрд. рублей В процентах к итогу
1995 1996 1997 1998 1995 1996 1997 1998
Внебюджетных средств, всего 3897,2 4142,4 4272,3 5246,4 100 100 100 100
В том числе собственные финансовые средства 2145,6 2437,3 2550,8 3153,5 55,1 58,8 59,7 60,1
Из них за счет прибыли 633,7 514,7 741,5 1031,4 16,3 12,4 17,4 19,7
Амортизационных отчислений 999,5 1595,0 1797,9 1923,6 25,6 38,5 42,1 36,7
Заемные средства 161,4 107,8 28,3 158,1 4,1 2,6 0,7 3,0
Источник: Ростовская область: Статистический ежегодник. 1998 г./Госкомстат РФ. Рост. обл. ком. гос. стат. - Ростов н/Д, 1999. - 760 с.
Характерная особенность инвестиционного процесса в акционерных обществах заключается в том, что именно этой форме организации бизнеса удается наиболее эффективно маневрировать инвестиционными ресурсами, сочетать распределение средств и их одновременное направление в реальный и фиктивный сектора экономики.
Сформулирована авторская трактовка финансовой стратегии акционерных обществ как обособленной (самостоятельной) части общей стратегии организации. Невнимательное отношение к вопросам ее формирования может свести на нет .успешность стратегии любого предприятия в целом, а значит, и его общий успех. Отсутствие направленных действий на формирование и воплощение в жизнь финансовой стратегии предприятия приводит только к ослаблению его позиций на рынке, понижению конкурентоспособности и устойчивости. Финансовая стратегия акционерного общества интегрирует обширный инструментарий (средства, приемы и методы) стратегического менеджмента и техники с целью управления одновременно внутренними и внешними финансовыми ресурсами акционерных обществ для улучшения в догосрочной перспективе по-
казателя рыночной стоимости активов предприятия, а следовательно, и' благосостояния акционеров. Эти инструменты и техника включают стратегическую оценку бизнес решений, непосредственно сам процесс выработки и принятия решений, получение практических результатов, а также оценку достижений, результатов и контроль.
Одной из наиболее острых и дискуссионных проблем в исследуемой тематике является определение структуры финансовой стратегии акционерных обществ, то есть тех ключевых элементов, эффективность развития которых предопределяет успешность финансовой стратегии предприятия в целом. Формулирование элементной структуры финансовой стратегии акционерных обществ предполагает учет огромного количества факторов, условий и воздействий как внешней, так и внутренней природы. Одно из решающих значений приобретают эффекты модели жизненного цикла акционерного общества. На основе проведенного теоретического исследования, автором предложена элементная структура финансовой стратегии акционерных обществ, включающая стратегическое управление рыночной стоимостью (активами акционерного общества), стратегическое финансирование, а именно формирование и управление структурой капитала и дивидендную политику, и стратегический управленческий учет, главная целевая функция которого - финансовая интерпретация и анализ конкурентной информации.
Во второй главе - Критериальная оценка эффективности финансовой стратегии акционерных обществ в России - обоснован выбор металургического комплекса в качестве объекта исследования, проведен детальный финансовый и экономический анализ металургического комплекса Ростовской области, а также базисного предприятия отрасли - ОАО Тагмет (выбор которого в качестве объекта анализа неслучаен, и позволил автору распространить результаты проведенного исследования на металургический комплекс региона в целом, а также говорить о достоверности и обоснованности выводов проведенного анализа). Методологической базой анализа явилась система оценочных индикаторов финансовой стратегии (таблица 2), предложенная автором в развитие и допонение методики, рекомендованной Минэкономики РФ в Методических рекомендациях по реформе предприятий (организаций), а также на основе обобщения теории и практики финансово-экономического анализа хозяйственной деятельности предприятий. По результатам анализа были выяв:
лены недостатки и слабые места организации финансовой работы на предприятии.
Таблица 2 - Индикаторы финансовой стратегии акционерного общества
Индикаторы финансовой стратегии
1. Общая рентабельность предприятия 2. Чистая рентабельность предприятия 3. Рентабельность собственного капитала 4. Общая рентабельность производственных фондов 5. Чистая прибыль на 1 руб. объема реализации 6. Прибыль от реализации продукции на 1 руб. объема реализации 7. Прибыль от финансово-хозяйственной деятельности на 1 руб. объема реализации В. Балансовая прибыль на 1 руб. объема реализации 9. Эффективность финансовой стратегии
Индикаторы стратегии финансирования Индикаторы инвестиционной стратегии
1. Отдача собственного капитала 2. Коэффициент автономии 3. Обеспеченность запасов собственными оборотными средствами 4. Коэффициент покрытия процентов 5. Коэффициент догосрочной платежеспособности 6. Коэффициент финансовой зависимости 7. Коэффициент маневренности собственного капитала 8. Коэффициент структуры капитала 9. Коэффициент концентрации привлеченного капитала 10. Коэффициент догосрочного привлечения заемных средств 11. Коэффициент краткосрочной задоженности 12. Цена капитала 13. Цена собственного капитала 14. Цена заемного капитала 15. Средневзвешенная стоимость капитала 16. Цена фирмы (рыночная стоимость активов акционерного общества) 17. Размер прибыли на акцию 18. Размер дивиденда на одну обыкновенную акцию 19. Коэффициент дивидендного выхода 20. Рентабельность акции 1. Отдача всех активов 2. Отдача основных фондов 3. Оборачиваемость оборотных фондов 4. Оборачиваемость запасов 5. Оборачиваемость дебиторской задоженности 6. Оборачиваемость кредиторской задоженности 7. Оборачиваемость наиболее ликвидных активов 8. Коэффициент покрытия (общий) 9. Коэффициент критической ликвидности 10. Коэффициент абсолютной ликвидности 11. Индекс постоянного актива 12. Индекс иммобилизации активов 13. Коэффициентом соотношения мобильных и иммобилизованных средств 14. Коэффициент имущества производственного назначения 15. Чистые активы предприятия
Современное экономическое состояние предприятий металургического комплекса Ростовской области характеризуется следующими данными (таблица 3):
Таблица 3 - Основные показатели деятельности металургического комплекса Ростовской области в 1994-1998 гг.
Показатели Черная металургия Цветная металуогия
1994 1995 1996 1997 1998 1994 1995 1996 1997 1998
Изменение затрат на 1 рубль продукции 13,70 -9,62 18,47 8,20 0,21 5,06 3,89 5,82 -6,89 3,01
Рентабельность продукции, % 21,7 33,3 12,2 4,2 5,1 18,7 12.4 6,2 8,1 8,9
Наличие основных фондов (по балансовой стоимости), мрд. руб. 408 1403 3762 3357 2808 248 786 1449 1433 1578
Износ основных фондов, % к общей стоимости на конец года 44,9 45,2 46,7 47,0 51,9 54,2 61,3 62,3 63,5 63,9
Металургический комплекс, всего
Инвестиции в 1994 1995 1996 1997 1998
основной
капитал, 31,4 143,6 88,7 74,6 56,0
мрд. руб.
Источник: Ростовская область: Статистический ежегодник. 1998 г./Госкомстат РФ. Рост. обл. ком. гос. стат. - Ростов н/Д, 1999. - 760 с.
На основе проведенного критериального анализа металургического комплекса Ростовской области, а также ОАО Тагмет, автором сделаны следующие выводы:
- во многом финансово-экономическое состояние отрасли предопределяется макроэкономическими условиями и факторами, которые не связаны с отраслевой спецификой, особенностями технологических и производственных процессов и практически не подвержены воздействию со стороны отдельных отраслей экономики и, тем более, отдельных предприятий;
- металургический комплекс Ростовской области является одной из отраслей экономики, в которых разрушительные негативные последствия и тенденции кризисных явлений, свойственных переходной экономике, сказались не столь очевидно; безусловно, фактический спад производства и общее ухудшение основных финансово-экономических показателей объективно присутствуют, но в целом в развитии металургического комплекса намечаются растущая динамика и позитивные сдвиги в общей финансовой и рыночной конъюнктуре;
предприятия металургического комплекса относятся к наиболее перспективным, доходным (рентабельным) и инвестиционно привлекательным отраслям, акции которых в настоящее время крайне недооценены на российском фондовом рынке и в большинстве своем относятся к так называемому "второму эшелону" корпоративных бумаг. Это можно объяснить удаленностью самих компаний от наиболее развитых, цивилизованных столичных финансовых рынков, неразвитостью региональных фондовых рынков, неликвидностью (или крайне низкой ликвидностью) корпоративных бумаг и в целом российского рынка ценных бумаг, отсутствием серьезных аналитических обзоров компаний в региональных аспектах и солидных отечественных рейтинговых агентств;
к числу наиболее острых и пока далеких от своего решения проблем комплекса можно отнести, в первую очередь, кризис неплатежей и связанные с ним последствия. Пути и методы преодоления этих негативных явлений, предлагаемые в настоящее время и федеральным правительством, а также местными институтами испонительной власти не касаются сути, причин и истоков проблемы возникновения платежного кризиса, а лишь преследуют цель временного смягчения сложившейся ситуации. Кроме того, следует отметить необходимость скорейшего разрешения проблемы просроченной и безнадежной кредиторской и дебиторской задоженности;
- не менее значимыми являются вопросы поиска и привлечения источников финансирования деятельности предприятий (в частности, соотношения собственных и заемных средств), проблемы распределения, использования прибыли и накопления капитала на предприятиях, финансирования капвложений и инвестиционных проектов;
- центральным аспектом финансовой стратегии дожно стать регулирование и контроль уровня общей рентабельности (эффективности) производства, продаж, авансированного капитала и пр.
- наличие очевидных проблем ликвидности предприятий металургического комплекса связано все с тем же платежным кризисом (практически с поным отсутствием наиболее ликвидной части оборотных активов - денежных средств и краткосрочных финансовых вложений).
В третьей главе - Пути совершенствования финансовой стратегии акционерных обществ в России, сформулированы выводы и предложения по совершенствованию финансовой стратегии в акционерных обществах, оптимизации ее элементной структуры, а также изучена роль дивидендной политики в
реализации экономических интересов акционеров и повышении рыночной капитализации предприятий.
Большинству российских предприятий в последние 5-7 лет была присуща стратегия выживания, которая, по сути, являлась концептуальной основой принятия всех стратегических решений и предопределяла сужающийся тип воспроизводственных механизмов.
Однако в настоящее время наметилась тенденция перехода предприятий к базовой стратегии стабилизации и постепенного экономического роста, которая в корне меняет стратегические ориентиры российских предприятий и заставляет их по-новому оценить значимость финансовой стратегии. При этом следует отметить, что некоторые наиболее рентабельные и высокоэффективные предприятия в настоящее время осуществляют переход к стратегии развития и активного роста. Общая направленность современных тенденций развития металургического комплекса Ростовской области позволяет сделать вывод о том, что переход к отмеченной стратегии для предприятий отрасли в недалеком будущем и поэтому уже сегодня следует разрабатывать финансовую стратегию, ориентированную на обеспечение и поддержание догосрочных конкурентных преимуществ. Это тем более важно, что имеющиеся предпосыки роста станут той основой, на которой и будет строиться эффективная финансовая стратегия акционерных обществ.
Исследуя вопросы, связанные с оптимизацией элементной структуры финансовой стратегии акционерных обществ, основные выводы и рекомендации можно резюмировать следующим образом:
1. Акционерные общества в процессе своего функционирования развиваются в соответствии с моделью жизненного цикла, в согласно которой выделяют четыре этапа/стадии, принципиально отличных и задающих основные параметры как финансовой, инвестиционной, так и производственно-технологической природы.
2. Независимо от конкретного этапа жизненного цикла акционерные общества могут достичь оптимума в двух направлениях: максимизация рыночной стоимости активов (как конечный результат инвестиционной стратегии) и одновременно минимизация стоимости капитала предприятия (как результат реализации стратегии финансирования). Разнонаправленность точек оптимума создает объективные трудности в реализации указанных целей. Однако, решение данной системы стратегических целей как раз позволит
приблизиться к наиболее оптимальному сочетанию элементов финансовой стратегии акционерных обществ.
3. На стадии зрелости для акционерных обществ наиболее перспективна и приемлема умеренно-активная инвестиционная стратегия, состоящая в тщательном отборе и оценке имеющихся инвестиционных проектов и вариантов инвестирования. При этом в расчетах потенциальной эффективности следует опираться на принятые и рекомендованные Минэкономики РФ критерии эффективности инвестиций. Инвестиционная стратегия не может быть слишком активной, поскольку основные фонды предприятием уже созданы, поэтому с точки зрения инвестиций в основной капитал можно рассматривать реконструкцию и модернизацию производственных мощностей, а также освоение новых капвложений. В принципе, как разумную альтернативу реальным инвестициям, следует иметь в виду инвестирование в инструменты финансового рынка.
4. Проведение продуманной и сбалансированной стратегии финансирования, означающей на этапе зрелости умелое и эффективное сочетание собственных и заемных источников финансирования деятельности предприятия. Минимизация показателя средневзвешенной стоимости капитала (УУАСС) возможна лишь за счет нахождения точки оптимума в сочетании заемных и собственных средств.
Проведенное исследование современной концептуальной базы дивидендной политики, а также зарубежной практики позволяет свести все многообразие решений и моделей в области дивидендных выплат к трем важнейшим методикам, которые можно рекомендовать российским акционерным обществам на этапе принципиального формулирования параметров дивидендной политики: политике стабильного удельного веса дивидендов в прибыли, политике стабильной динамики дивидендов и остаточной дивидендной политике. На практике большинство предприятий, на наш взгляд, дожно следовать так называемой "сглаженной остаточной дивидендной политике", которая основывается на следующих принципах:
- дивиденды устанавливаются как определенная денежная сумма в расчете на одну акцию.
- оптимальный (целевой) коэффициент дивидендного выхода определяется в таком размере, который предприятие планирует поддерживать длительно во времени.
- дивиденды могут быть увеличены лишь тогда, когда окажется возможным обеспечивать возросшую денежную сумму на акцию в последующих периодах.
- денежный размер дивидендов, выплачиваемых на каждую акцию предприятия, может быть уменьшен лишь в крайней и безвыходной ситуации.
- в догосрочной перспективе предприятие стремится финансировать капитальные расходы за счет внутренних резервов и фондов, а также заемных средств, лишь время от времени допоняемых новой эмиссией акций предприятия, одновременно не нарушая правила сохранения оптимальной структуры капитала.
Помимо вопросов чисто концептуального определения конкретной методики выплаты дивидендов, российские акционерные общества на практике стакиваются с проблемами, решение которых представляется нам необходимым и незамедлительным. К числу таких проблем относится, в частности, несовершенство форм годовой бухгатерской отчетности, сложность и запутанность многочисленных пересекающихся бухгатерских отчетов, невозможность получения достоверных и корректных данных о дивидендной политике предприятия.
В решение данной проблемы можно было бы предложить осуществить постепенный переход к международным стандартам бухгатерского учета и принципам бухгатерского учета СААР в аспекте отражения дивидендной политики
- в первую очередь, формам отчетности, применяемым в бухгатерской практике на Западе. Формально необходимость такого перехода признана, и в настоящее время законодателем предпринимаются шаги в направлении реализации указанных мероприятий. Однако данные реформы нам представляются затянувшимися и непоследовательными. Основываясь на проведенном исследовании, в качестве возможного варианта решения проблемы можно предложить следующее: величина уставного капитала дожна отражаться не просто в абсолютном размере, а с указанием номинальной стоимости и разбивкой на типы эмитированных акций (простых и привилегированных), размер дивидендов, начисленных и выплаченных за отчетный период, следует отражать в отчете о финансовых результатах, наряду с балансом и отчетом о движении денежных средств, целесообразна разработка и введение на предприятиях акционерной формы собственности новой формы учета выплат дивидендов, где фиксировались бы начисленные суммы дивидендов, фактически выплаченные, а также конкретные формы дивидендных платежей (сток-дивиденды, денежные средства, выкуп акций).
В заключении сформулированы основные итоги проведенного исследования, представлены выводы и предложения, намечены некоторые направления дальнейших теоретических и методологических исследований проблем формирования финансовой стратегии акционерных обществ в России.
По теме диссертационного исследования соискателем (самостоятельно и в соавторстве) опубликованы следующие работы:
1. Фондовые индексы на рынке ценных бумаг. Методологический аспект. - Ростов н/Д: "ЭКОСТ", 1994. - 1,0 п.л.
2. Формирование портфеля фондовых ценностей/В сб. научных статей Финансово-кредитные отношения рыночной экономики/РГЭА. - Ростов н/Д, 1995. -0,3 п.л. (в соавторстве)
3. Информационное обеспечение рынка ценных бумаг и повышение эффективности его функционирования//(Тезисы конференции)/РГЭА. - Ростов н/Д, 1995. -0,1 п.л.
4. Становление российского фондового рынка: проблемы и перспективы/В сб. Рыночная экономика и финансово-кредитные отношения: Ученые записки. Вып.2/РГЭА. - Ростов н/Д, 1996: - 0,3 п.л.
5. Современные параметры функционирования мировых валютных рынков/В сб. Проблемы развития финансов, кредита и бизнеса в России/РГЭА. - Ростов н/Д, 1996. -0,1 п.л.
6. Дивидендная политика корпораций/В сб. Рыночная экономика и финансово-кредитные отношения: Ученые записки. Вып.3/РГЭА. - Ростов н/Д, 1997. - 0,3 п.л.
7..Распределение прибыли и дивидендная политика. Методическая разработка //РГЭА.- Ростов н/Д, 1997. - 1,8 п.л. (в соавторстве)
8. Дивидендная политика и ее влияние на рыночную стоимость активов предприятия/8 сб. Рыночная экономика и финансово-кредитные отношения: Ученые записки. Вып. 4/ РГЭА. - Ростов н/Д,1998. - 0,3 п.л.
9. Финансовый менеджмент: Учебно-методический комплекс//РГЭА. - Ростов н/Д, 1999. - 3,5 п.л. (в соавторстве)
10. Рынок ценных бумаг: Учебное пособие. 2-е изд., доп. и перераб. Под ред. B.C. Золотарева/ РГЭА. - Ростов н/Д., 1999. - 13,6 п.л. (в соавторстве) (3 п.л. авторских)
11. Финансовый менеджмент: Учебное пособие. Под ред. B.C. Золотарева/ РГЭА. - Ростов н/Д., 1999. - 10 п.л. (в соавторстве) (1,5 п.л. авторских)
Лицензия Р № 020276 от 18.02.97 Государственного комитета Российской Федерации по печати
Изд. № 66/5050 Подписано к печати 24.03.2000 г.
Объем 1,0 уч.-изд. л. Печать офсетная
Бумага офсетная Формат 60x84/16
Заказ №32 Тираж 100 экз. С66
344007 Ростов-на-Дону, ул. Б. Садовая, 69 РГЭА. Издательство. Отпечатано в ООП Издательства РГЭА.
Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидат экономических наук , Попова, Марина Арсентовна
Введение.
Глава 1. Теоретические основы формирования финансовой стратегии акционерных обществ.
1.1 Финансовый механизм деятельности акционерных обществ
1.2 Сущность и функции финансовой стратегии акционерных обществ.
1.3 Элементная структура финансовой стратегии акционерных обществ.
Глава 2. Критериальная оценка эффективности финансовой стратегии акционерных обществ в России (на примере металургического комплекса Ростовской области).
2.1 Исследование базисных индикаторов финансовой стратегии акционерных обществ.
2.2 Анализ показателей эффективности структуры, цены капитала и дивидендной политики акционерных обществ.
Глава 3. Пути совершенствования финансовой стратегии акционерных обществ в России.
3.1 Оптимизация элементной структуры финансовой стратегии акционерных обществ.
3.2 Повышение роли дивидендной политики в реализации экономических интересов акционерных обществ в России.
Диссертация: введение по экономике, на тему "Финансовая стратегия акционерных обществ в России"
Коренные преобразования, происходящие в настоящее время в российской экономике, означают переход к совершенно новой "парадигме" экономического, и в первую очередь, финансового знания. Именно процесс трансформации экономического механизма административно-командного типа и переориентация всей экономики на рыночную систему хозяйствования в Российской Федерации предопределяют чрезвычайную актуальность вопросов и проблем организации финансов в акционерных обществах.
Переход к новым формам и методам хозяйствования заставляет руководителей предприятий всех уровней изменить привычное отношение к выработке решений в области регулирования финансов, инвестиционной политики, формирования структуры источников финансирования деятельности, а также дивидендной политики акционерных обществ.
На протяжении всей истории развития человеческого общества финансовая система занимала одну из ключевых, ведущих позиций. Поэтому впоне закономерно и объяснимо, что перестройка экономики, прежде всего, коснулась финансовых рынков практически во всех аспектах их функционирования.
Для многих, если не для большинства, акционерных обществ именно неразвитость элементов финансового механизма стала тем лимитирующим условием, которое мешает дальнейшему успешному ходу воспроизводственного процесса и даже угрожает самому факту существования предприятия.
Актуальность темы исследования обусловлена также тем, что эффективность деятельности экономических субъектов в значительной степени определяется их финансовой стратегией. Организации, уделяющие пристальное внимание вопросам разработки и реализации финансовой стратегии, оказываются в конечном итоге более конкурентоспособными и финансово устойчивыми. Вопросы формирования финансовой стратегии актуальны как для крупных, так и малых организаций, как для государственных предприятий, общественных организаций, так и для частных структур.
На современном этапе рыночных преобразований акционерные общества стоят перед необходимостью перестройки деформированной системы финансово-экономических отношений, учитывая как широкий спектр микроэкономических особенностей стратегии и тактики своей деятельности, так и макроэкономические воздействия внешней конкурентной среды. Все это имеет непосредственное отношение к практике взаимодействия акционерных обществ с кредиторами, акционерами и инвесторами, потенциально заинтересованными в результатах деятельности предприятия.
Степень разработанности проблемы. Формирование финансовой стратегии акционерных обществ в условиях переходной экономики во многих аспектах является совершенно новой проблемой, и поэтому основные направления ее исследования недостаточно освещены в отечественной и зарубежной литературе. С другой стороны, вопросы теории и практики формирования общей экономической стратегии предприятий получили глубокий научный теоретический и эмпирический анализ и широко представлены в трудах российских и зарубежных авторов. В разработку проблем формирования общей стратегии организации значительный вклад внесли фундаментальные работы таких ученых, как Р. Акофф, И. Ансофф, М.И. Баканов, И.А. Бланк, В.А. Винокуров, А.П. Градов, П.Ф. Друкер, Б. Карлоф, У. Кинг, Д. Клиланд, Г.Б. Клейнер, Ф. Котлер, М.А. Лимитовский, Б.Г. Литвак, Д. Мерсер, М.Х. Мескон, Я. Моден, Т. Питере, С.Д. Скотт, Э.А. Уткин, Ф. Хедоури, А.Д. Шеремет и др.
В области финансового менеджмента, а также отдельных финансовых аспектов исследуемых проблем наиболее известны труды М.Ю. Алексеева, Э.И. Альтмана, И.Т. Балабанова, П. Берже, В. Беринса, Р.А. Брили, Дж. Ван Хорна, Э.А. Вознесенского, Р. Дамари, B.C. Золотарева, В.В. Ковалева, М.Н. Крейниной, Дж. К. Лембдена, С. Майерса, Г. Марковица, Р. Мертона, М. Милера, Ф. Модильяни, В.Ю. Наливайского, Л.Н. Павловой, В.М. Родионовой, О.Г. Семенюта, Дж. Г. Сигела, Е.С. Стояновой, Д. Таргета, П. Уисона, М.А. Федотовой, Д. Фридмена, У. Шарпа, Дж. К. Шима, М. Шоуса и др.
В отечественной научной литературе основополагающие вопросы финансового менеджмента освещены достаточно подробно. Однако фундаментальных исследований в области стратегического управления финансами предприятий недостаточно, в то время как в практической деятельности ощущается настоятельная потребность в разработках, посвященных формированию эффективной финансовой стратегии, обеспечивающей договременное устойчивое развитие, стратегическому финансовому планированию и прогнозированию, управлению денежными потоками, инвестиционными проектами и дивидендными решениями акционерных обществ. Все это оставляет простор для дальнейших теоретических изысканий и разработок, а также апробации полученных выводов и предложений на практике, и еще раз подчеркивает чрезвычайную актуальность обращения к выбранной теме диссертационного исследования.
Цель и задачи диссертационного исследования. Актуальность, практическая направленность и значимость исследуемой проблемы, степень ее разработанности в экономической и финансовой науке предопределили цель и задачи диссертационного исследования.
Целью диссертации является определение эффективности финансовой стратегии акционерных обществ и оптимизация элементов ее структуры в условиях транзитивной экономики.
Достижение поставленной цели потребовало решения следующих задач:
1. Определения места и роли финансовой стратегии акционерных обществ в процессе стабилизации их финансового положения.
2. Разработки элементной структуры финансовой стратегии акционерных обществ и формулировки функциональных характеристик каждого элемента.
3. Обоснования особенностей формирования финансовой стратегии в акционерных обществах металургического комплекса Ростовской области.
4. Определения направлений оптимизации финансовой стратегии акционерных обществ в России и выработки практических рекомендаций и предложений по трансформации акционерных обществ от стратегии выживания к стратегии догосрочного экономического роста.
Предметом исследования явилась система финансово-экономических отношений, складывающихся в сфере управления процессом формирования и практической реализации финансовой стратегии акционерных обществ.
Объектом исследования явилась финансовая стратегия акционерных обществ металургического комплекса в условиях постоянно изменяющейся рыночной конъюнктуры на всех уровнях микросреды хозяйствования.
Теоретическая, методологическая и эмпирическая база диссертационного исследования.
Теоретическую основу диссертационного исследования составляют фундаментальные научные труды российских и зарубежных ученых в области экономики, общей конкурентной стратегии и рынка, финансов и финансового менеджмента.
В основе диссертационной работы лежат общенаучные методы: диалектического познания действительности, сравнительного и логического анализа, структурного, функционального и системного подходов, принцип историзма, а также статистические, экономико-математические методы, графический анализ информации. В процессе исследования активно использовались средства компьютерной техники и современное программное обеспечение (MS WinWord 95-98, Excel, Access).
В ходе диссертационного исследования также использовались методологические приемы и подходы, применяемые в управлении финансами западных корпораций, а также их модификации, позволяющие учесть особенности и специфику экономической ситуации в России.
Эмпирической базой исследования послужили законодательные акты, нормативно-методические, правовые и инструктивные документы, материалы конференций, периодических изданий, иностранные источники, данные органов государственной статистики РФ и Ростовской области, первичная финансовая отчетность и другие документы хозяйствующих субъектов, информация финансового и бизнес-планов акционерных обществ, компьютерные базы данных и ресурсы Internet, в частности данные web-страниц Библиотеки Конгресса США (Ссыка на домен более не работает/www.cnnfn.com, Ссыка на домен более не работает/www.finmarket.ru, Ссыка на домен более не работает/www.news.ft.com), материалы периодики по проблемам финансового менеджмента (Ссыка на домен более не работаетp>
Сбор, обработка, обобщение и анализ теоретического и эмпирического материала, представленного в диссертации, осуществлялись автором в рамках участия в международных проектах научного обмена и программе стажировки:
1. В Пирейском университете (г. Пирей, Греция). Январь-апрель 1997 года. Проект научного обмена TACIS;
2. В Питтсбургском университете (г. Питтсбург, США). Август-май 1999 года. Программа научного обмена Junior Faculty Development Program;
3. В Российско-американской Торговой палате и Инвестиционном центре развивающихся финансовых рынков (г. Вашингтон, США). Июнь-июль 1999 года. Программа стажировки.
Наиболее существенные научные результаты диссертационного исследования, полученные автором, заключаются в следующем:
- сформулировано понятие финансовая стратегия акционерного общества, а также определены функции финансовой стратегии акционерных обществ, как самостоятельного (обособленного) элемента общей стратегии предприятия в рыночной экономике, к числу которых относятся: предвосхищение отрицательного влияния неблагоприятных факторов внешней и внутренней среды, колебаний рыночной конъюнктуры, преждевременное прогнозирование вероятности возникновения несостоятельности (банкротства) акционерных обществ;
- предложена элементная структура финансовой стратегии акционерных обществ, которая включает: стратегию инвестирования, означающую стратегическое управление рыночной стоимостью (активами акционерного общества), стратегическое финансирование, а именно формирование и управление структурой капитала и дивидендная политика, и стратегический управленческий учет, главная функция которого - финансовая интерпретация и анализ конкурентной информации;
- обоснованы и систематизированы оценочные индикаторы эффективности финансовой стратегии акционерных обществ по направлениям стратегии инвестирования и финансирования;
- определены пути и направления перехода российских акционерных обществ от стратегии выживания и стабилизации к стратегии догосрочного экономического роста с использованием эффектов модели жизненного цикла предприятия;
- обоснована решающая роль дивидендной политики, как одного из ключевых факторов обеспечения эффективности решений финансирования за счет привлечения и рационального использования механизмов фондового рынка.
Научная новизна диссертационного исследования заключается в разработке автором комплексного подхода к формированию и реализации финансовой стратегии акционерных обществ в России, основанного на раскрытии ее сущности, функций, обосновании элементной структуры и принципов оптимизации.
Элементами научной новизны диссертационного исследования являются:
1. Определение сущности и функций финансовой стратегии акционерных обществ, а также оценка с новых позиций места и роли финансовой стратегии акционерных обществ в России, как органической подсистемы общего стратегического менеджмента, определяющей базисные характеристики деятельности акционерных обществ - эффективность, рентабельность, ликвидность и платежеспособность.
2. Разработка элементной структуры финансовой стратегии акционерных обществ, состоящей из трех взаимодопоняющих и взаимосвязанных слагаемых: инвестиционной стратегии, стратегии финансирования и стратегического управленческого учета.
3. Обоснование и использование системы оценочных индикаторов эффективности финансовой стратегии, объединенных в группы показателей, характеризующих элементную структуру финансовой стратегии, для анализа влияния инвестиционной политики, решений финансирования, в том числе политики формирования и управления структурой капитала, а также дивидендной политики на общее финансово-экономическое положение акционерного общества.
4. Определение последовательности и принципов формирования финансовой стратегии акционерных обществ в России на этапе перехода от стратегии выживания к стратегии роста, систематизация параметров оптимальной финансовой стратегии, а также определение лимитирующих факторов, к числу которых относятся: организационно-правовая форма, отраслевая принадлежность, специфика производственно-технологического процесса, стадия жизненного цикла предприятия и продукта, размер рыночной ниши, количество конкурентов, задающих финансово-экономические ограничения в процессе практической реализации финансовой стратегии акционерных обществ.
5. Выработка рекомендаций по использованию современных методик дивидендной политики российских акционерных обществ, нацеленных на повышение роли дивидендных решений, обеспечивающих эффективность финансовой стратегии акционерных обществ, а также рекомендаций по совершенствованию форм годовой финансовой отчетности и приведению их в соответствие международным принципам бухгатерского учета и отчетности.
Теоретическая и практическая значимость диссертационного исследования.
Основные положения диссертационной работы могут быть использованы при разработке финансовой стратегии российских акционерных обществ с учетом особенностей и специфики экономических отношений в условиях рыночного хозяйства. Особую практическую значимость выводы и рекомендации, содержащиеся в исследовании, представляют для предприятий металургического комплекса страны и Ростовской области, в частности. Кроме того, реализация отдельных рекомендаций и предложений по формированию финансовой стратегии позволит оптимизировать структуру капитала предприятия, обеспечить эффективность инвестиционной политики, рационально управлять дивидендными решениями в акционерном обществе Тагмет, создать положительный рыночный имидж и догосрочные конкурентные преимущества.
Отдельные разделы и положения работы могут послужить основой дальнейших методических и эмпирических исследований проблем оценки уровней эффективности и оптимальности финансовой стратегии акционерных обществ.
Апробация результатов работы и публикации. Основные положения диссертационного исследования докладывались на:
1. Региональной научно-практической конференции профессорско-преподавательского состава и студентов Проблемы развития финансов, кредита и бизнеса в России (ноябрь 1996 года, Ростовская государственная экономическая академия);
2. Межрегиональной научно-практической конференции профессорско-преподавательского состава Финансово-кредитная политика и развитие бизнеса на современном этапе (апрель 1998 года, Ростовская государственная экономическая академия);
3. Межрегиональной научно-практической конференции профессорско-преподавательского состава Институциональные преобразования в финансово-кредитной сфере (февраль 2000 года, Ростовская государственная экономическая академия).
Также некоторые положения диссертационного исследования, его основные результаты и выводы обсуждались на межкафедральном методологическом семинаре (май 1998 года, РГЭА), публиковались в тематических сборниках.
Всего соискателем опубликовано (самостоятельно и в соавторстве) 11 научных работ общим объемом 31,3 п.л.
Отдельные положения диссертационной работы нашли применение в ходе разработки и преподавания специальных курсов Финансовый менеджмент, Финансовая стратегия фирм, Распределение прибыли и дивидендная политика студентам Финансового института Ростовской государственной экономической академии специальности 06.04.00 Финансы и кредит.
Содержание работы. Диссертационная работа состоит из введения, трех глав, включающих семь параграфов, заключения, приложений, списка используемой литературы. Структура работы обусловлена целью и задачами, решаемыми в ходе исследования.
Диссертация: заключение по теме "Финансы, денежное обращение и кредит", Попова, Марина Арсентовна
Заключение
В соответствии с поставленной целью и задачами диссертационного исследования автором определены основные блоки проблем, требующих решения в процессе разработки и пра!стической реализации финансовой стратегии акционерных обществ, к числу которых следует отнести:
1. Обоснование экономических преимуществ и приоритетной роли акционерных обществ, как доминантной организационно-правовой формы функционирования субъектов рыночных отношений.
2. Исследование финансового механизма деятельности акционерных обществ в России.
3. Определение сущности, места и роли финансовой стратегии акционерных обществ и ее взаимосвязей с общей конкурентной стратегией предприятия.
4. Исследование слагаемых финансовой стратегии акционерных обществ.
5. Проведение критериального анализа базовых индикаторов финансовой стратегии и оценка на этой основе эффективности финансовой стратегии предприятия.
6. Оптимизация элементной структуры финансовой стратегии акционерных обществ.
7. Изучение роли дивидендной политики в реализации экономических интересов акционеров и повышении рыночной капитализации акционерных обществ.
Так, возникновение акционерных обществ поставило перед финансовой наукой целый ряд новых проблем, связанных с исследованиями особенностей мобилизации финансовых ресурсов, форм и методов финансирования, налогового планирования, информационного обеспечения анализа инвестиций и других не менее важных вопросов.
Обобщив точки зрения, имеющиеся в современной научной литературе, а также проанализировав статистические данные за последние пять лет, автор пришел к выводу, что акционерное общество - одна из наиболее распространенных организационно-правовых и финансово-экономических форм хозяйственных образований и одновременно система участия в хозяйственной деятельности, ориентированная на большое количество членов общества путем выпуска ценных бумаг - акций.
Финансовая деятельность как часть хозяйственной деятельности акционерных обществ включает в себя все денежные отношения, связанные с производством и реализацией продукции, услуг, воспроизводством основных и оборотных фондов, образованием и использованием доходов.
Совокупность всех финансовых отношений акционерного общества является фундаментом, на котором базируется весь финансовый механизм деятельности предприятия.
Принятие решений об инвестировании в акционерных обществах является стратегической, одной из наиболее важных и сложных задач управления. При этом в сфере интересов инвесторов оказываются практически все аспекты экономической деятельности предприятия, начиная от окружающей среды, показателей инфляции, налоговых условий, состояния и перспектив развития рынка, наличия производственных мощностей, материальных ресурсов, заканчивая стратегией финансирования проекта.
Характерная особенность инвестиционного процесса в акционерных обществах заключается в том, что именно этой форме организации бизнеса удается наиболее эффективно маневрировать инвестиционными ресурсами, сочетать распределение средств и их одновременное направление в реальный и фиктивный сектора экономики.
Предложена авторская трактовка финансовой стратегии акционерных обществ как обособленной (самостоятельной) части общей стратегии организации. Невнимательное отношение к вопросам ее формирования может свести на нет успешность стратегии любого предприятия в целом, а значит, и его общий успех. Отсутствие направленных действий на формирование и воплощение в жизнь финансовой стратегии предприятия приводит только к ослаблению его позиций на рынке, понижению конкурентоспособности и устойчивости.
Финансовая стратегия акционерного общества интегрирует обширный инструментарий (средства, приемы, методы) стратегического менеджмента и техники с целью управления одновременно внутренними и внешними финансовыми ресурсами акционерных обществ для улучшения в догосрочной перспективе показателя рыночной стоимости активов предприятия, а следовательно, и благосостояния акционеров. Эти инструменты и техника включают стратегическую оценку бизнес решений, непосредственно сам процесс выработки и принятия решений, получение практических результатов, а также оценку достижений, результатов и контроль.
Одной из наиболее острых и дискуссионных проблем в исследуемой тематике является определение структуры финансовой стратегии акционерных обществ, то есть тех ключевых элементов, эффективность развития которых предопределяет успешность финансовой стратегии предприятия в целом. Формулирование элементной структуры финансовой стратегии акционерных обществ предполагает учет огромного количества факторов, условий и воздействий как внешней, так и внутренней природы. Решающее значение приобретают эффекты модели жизненного цикла акционерного общества. На основе проведенного теоретического исследования, автором предложена элементная структура финансовой стратегии акционерных обществ, включающая стратегическое управление рыночной стоимостью (активами акционерного общества), стратегическое финансирование, а именно формирование и управление структурой капитала и дивидендную политику, и стратегический управленческий учет, главная целевая функция которого - финансовая интерпретация и анализ конкурентной информации.
Критерии и показатели являются той точкой соприкосновения понятия финансовой стратегии и реальной экономической ситуации, через которую можно отслеживать, насколько данная финансовая стратегия эффективна и подходит организации, в какой момент и где необходимо скорректировать финансовую политику.
На основе проведенного критериального анализа металургического комплекса Ростовской области, а также ОАО Тагмет, автором сделаны следующие выводы: во многом финансово-экономическое состояние отрасли предопределяется макроэкономическими условиями и факторами, которые не связаны с отраслевой спецификой, особенностями технологических и производственных процессов и практически не подвержены воздействию со стороны отдельных отраслей экономики и, тем более, отдельных предприятий;
- металургический комплекс Ростовской области является одной из отраслей экономики, в которых разрушительные негативные последствия и тенденции кризисных явлений, свойственных переходной экономике, сказались не столь очевидно; безусловно, фактический спад производства и общее ухудшение основных финансово-экономических показателей объективно присутствуют, но в целом в развитии металургического комплекса намечаются растущая динамика и позитивные сдвиги в общей финансовой и рыночной конъюнктуре; предприятия металургического комплекса относятся к наиболее перспективным, доходным (рентабельным) и инвестиционно привлекательным отраслям, акции которых в настоящее время крайне недооценены на российском фондовом рынке и в большинстве своем относятся к так называемому "второму эшелону" корпоративных бумаг. Это можно объяснить удаленностью самих компаний от наиболее развитых, цивилизованных столичных финансовых рынков, неразвитостью региональных фондовых рынков, неликвидностью (или крайне низкой ликвидностью) корпоративных бумаг и в целом российского рынка ценных бумаг, отсутствием серьезных аналитических обзоров компаний в региональных аспектах и солидных отечественных рейтинговых агентств; к числу наиболее острых и пока далеких от своего решения проблем комплекса можно отнести, в первую очередь, кризис неплатежей и связанные с ним последствия. Пути и методы преодоления этих негативных явлений, предлагаемые в настоящее время и федеральным правительством, и местными институтами испонительной власти не касаются сути, причин и истоков проблемы возникновения платежного кризиса, а лишь преследуют цель краткосрочного (временного) смягчения сложившейся ситуации. Кроме того, следует отметить необходимость скорейшего разрешения проблемы просроченной и безнадежной кредиторской и дебиторской задоженности;
- не менее значимыми являются вопросы поиска и привлечения источников финансирования деятельности предприятий (в частности, соотношения собственных и заемных средств), проблемы распределения, использования прибыли и накопления капитала на предприятиях, финансирования капвложений и инвестиционных проектов;
- центральным аспектом финансовой стратегии дожно стать регулирование и контроль уровня общей рентабельности эффективности) производства, продаж, авансированного капитала и пр.; наличие очевидных проблем ликвидности предприятий металургического комплекса связано все с тем же платежным кризисом (практически с поным отсутствием наиболее ликвидной части оборотных активов - денежных средств и краткосрочных финансовых вложений).
Группа индикаторов финансовой стратегии, характеризующих дивидендную политику предприятия, в анализе практически отсутствует, так как информационные и инфраструктурные недостатки российского фондового рынка, а также несовершенство применяемых форм годовой бухгатерской отчетности не дают возможности получить корректные и достоверные данные, необходимые для проведения анализа деятельности акционерного общества на фондовом рынке. Однако, это далеко не единственная проблема. Пожалуй, самым главным препятствием проведения активной дивидендной политики является отсутствие денежных фондов, достаточных для реализации указанных целей, экономический кризис в стране, падение объемов производства и реализации и другие явления.
Большинству российских предприятий в последние 5-7 лет была присуща стратегия выживания, которая, по сути, являлась концептуальной основой принятия всех стратегических решений и предопределяла сужающийся тип воспроизводственных механизмов. Однако в настоящее время наметилась тенденция перехода предприятий к базовой стратегии стабилизации и постепенного экономического роста, которая в корне меняет стратегические ориентиры российских предприятий и заставляет их по-новому оценить значимость финансовой стратегии. При этом необходимо отметить, что некоторые наиболее рентабельные и высокоэффективные предприятия в настоящее время осуществляют переход к стратегии развития и активного роста. Общая направленность современных тенденций развития металургического комплекса Ростовской области позволяет говорить о том, что переход к отмеченной стратегии для предприятий отрасли в недалеком будущем и поэтому уже сегодня следует разрабатывать финансовую стратегию, ориентированную на обеспечение и поддержание догосрочных конкурентных преимуществ, тем более, что имеющиеся предпосыки роста станут той основой, на которой и будет строиться эффективная финансовая стратегия акционерных обществ.
Исследуя вопросы, связанные с оптимизацией элементной структуры финансовой стратегии акционерных обществ, основные выводы и рекомендации можно резюмировать следующим образом:
- акционерные общества в процессе своего функционирования развиваются в соответствии с моделью жизненного цикла, в согласно которой выделяют четыре этапа/стадии, принципиально отличных и задающих основные параметры как финансовой, инвестиционной, так и производственно-технологической природы; независимо от конкретного этапа жизненного цикла акционерные общества стремится достичь оптимума в двух направлениях: максимизация рыночной стоимости активов (как конечный результат инвестиционной стратегии) и одновременно минимизация стоимости капитала предприятия (как результат реализации стратегии финансирования). Разнонаправленность точек оптимума создает объективные трудности в реализации указанных целей. Однако, решение данной системы стратегических целей как раз позволит приблизиться к наиболее оптимальному сочетанию элементов финансовой стратегии акционерных обществ;
- на стадии зрелости акционерные общества дожны проводить умеренно-активную инвестиционную стратегию, тщательно отбирая и оценивая имеющиеся инвестиционные проекты и варианты инвестирования. При этом в расчетах потенциальной эффективности следует опираться на принятые и рекомендованные Минэкономики РФ критерии эффективности инвестиций. Инвестиционная стратегия не может быть слишком активной, поскольку основные фонды предприятием уже созданы, поэтому с точки зрения инвестиций в основной капитал следует говорить о реконструкции и модернизации производственных мощностей, а также освоении новых капвложений. В принципе, как о разумной альтернативе реальным инвестициям, можно говорить об инвестировании в инструменты финансового рынка; проведение продуманной и сбалансированной стратегии финансирования, означающей на этапе зрелости умелое и эффективное сочетание собственных и заемных источников финансирования деятельности предприятия. Минимизация показателя средневзвешенной стоимости капитала (WACC) возможно лишь за счет нахождения точки оптимума в сочетании заемных и собственных средств.
Проведенное исследование современной концептуальной базы дивидендной политики позволяет свести все многообразие решений и моделей в области дивидендных выплат к трем важнейшим методикам, которые можно рекомендовать российским акционерным обществам на этапе принципиального формулирования параметров дивидендной политики:
1. Политика стабильного удельного веса дивидендов в прибыли.
2. Политика стабильной динамики дивидендов.
3. Остаточная дивидендная политика.
На практике большинство предприятий, на наш взгляд, дожно следовать так называемой "сглаженной остаточной дивидендной политике", которая основывается на следующих принципах: (1) дивиденды устанавливаются как определенная денежная сумма в расчете на одну акцию, (2) оптимальный (целевой) коэффициент дивидендного выхода определяется в таком размере, который предприятие планирует поддерживать длительно во времени, (3) дивиденды могут быть увеличены лишь тогда, когда окажется возможным обеспечивать возросшую денежную сумму на акцию в последующих периодах, (4) денежный размер дивидендов, выплачиваемых на каждую акцию предприятия, может быть уменьшен лишь в крайней и безвыходной ситуации, (5) в догосрочной перспективе предприятие стремится финансировать капитальные расходы за счет внутренних резервов и фондов, а также заемных средств, лишь время от времени допоняемых новой эмиссией акций предприятия, одновременно не нарушая правила сохранения оптимальной структуры капитала.
Помимо вопросов чисто концептуального определения конкретной методики выплаты дивидендов, российские акционерные общества на практике стакиваются со следующими проблемами, решение которых представляется нам необходимым и незамедлительным:
- несовершенство форм годовой бухгатерской отчетности, сложность и запутанность многочисленных пересекающихся бухгатерских отчетов, невозможность получения достоверных и корректных данных о дивидендной политике предприятия;
- несоблюдение законодательного требования о публикации ежегодных отчетов о деятельности открытых акционерных обществ или их формальное соблюдение, в результате чего рядовые инвесторы оказываются не в состоянии получить информацию о финансово-экономическом положении эмитента;
- отсутствие информации о рыночных котировках ценных бумаг акционерных обществ, что является следствием несовершенства современных механизмов фондового рынка в России.
В решение первой проблемы можно было бы предложить осуществить постепенный переход к международным стандартам бухгатерского учета и принципам бухгатерского учета GAAP в аспекте отражения дивидендной политики - в первую очередь, формам отчетности, применяемым в бухгатерской практике на Западе. Формально необходимость такого перехода признана и в настоящее время законодателем предпринимаются шаги в направлении реализации указанных мероприятий. Однако данные реформы нам представляются затянувшимися и непоследовательными. Основываясь на проведенном исследовании, в качестве возможного варианта решения проблемы можно предложить следующее: величина уставного капитала дожна отражаться не просто в абсолютном размере, а с указанием номинальной стоимости и разбивкой на типы эмитированных акций (простых и привилегированных); размер дивидендов в текущем периоде следует отражать в отчете о финансовых результатах, наряду с балансом и отчетом о движении денежных средств; целесообразна разработка и введение на предприятиях акционерной формы собственности новой формы учета выплат дивидендов, где фиксировались бы начисленные суммы дивидендов, фактически выплаченные, а также конкретные формы дивидендных платежей (сток-дивиденды, денежные средства, выкуп акций).
Диссертация: библиография по экономике, кандидат экономических наук , Попова, Марина Арсентовна, Ростов-на-Дону
1. Конституция (Основной Закон) Российской Федерации. Закон РФ от 12 декабря 1993 г.//ЭиЖ.-1994.-№ 2.
2. Гражданский Кодекс Российской Федерации: Часть первая и вторая. -М.: "Новая вона",1996,- 512 с.
3. О собственности. Закон РСФСР//ЭиЖ. 1991.-№3.
4. О предприятиях и предпринимательской деятельности. Закон РСФСР//ЭиЖ. 1991 .-№4
5. Об акционерных обществах. Закон РФ от 26 декабря 1995 г.//ЭиЖ.-1996.-N2 3.
6. Об инвестиционной деятельности в РФ, осуществляемой в форме капвложений. Закон РФ от 25 февраля 1999 г. № 39-ФЗ//ЭиЖ.-1999.-№11.
7. О рынке ценных бумаг в Российской Федерации. Закон РФ от 22 апреля 1996 г.//ЭиЖ.-1996.-№ 20.
8. О финансово-промышленных группах. Закон РФ//Российская газета.-1995.-6 декабря.
9. О залоге. Закон РФ от 29 мая 1992 г.
10. О несостоятельности (банкротстве) предприятий. Закон РФ от 8 января 1998 г. № 6-ФЗ
11. Указ Президента РФ "О создании финансово-промышленных групп в РФ" № 2096 от 05.12.93 г. //ЭиЖ.-1993,- № 51
12. Указ Президента РФ "О развитии финансового лизинга в инвестиционной деятельности" № 1929 от 17.09.94 г. //Российская газета. 1994.-21 сентября.
13. Указ Президента РФ "О мерах по обеспечению прав акционеров" № 1769 от 27.10.93 г. / Все об АО России 1994 г. М.: Дизайн-РУСИНВЕСТ, 1994,-350 с.
14. Указ Президента РФ "О мерах по государственному регулированию рынка ценных бумаг в РФ" № 2063 от 04.11.94 г.// Коммерсантъ.-1994,- №43.
15. Концепция экономической политики Ростовской области//Экономика Дона. 1999. - №6,7,8 12-14J/03/99
16. Методические рекомендации по реформе предприятий (организаций). Приказ Минэкономики РФ от 01.10.97 № 118//ЭиЖ,-1998.-№2
17. Постановление правительства РФ "О некоторых мерах по реализации законодательства о несостоятельности (банкротстве) предприятий" № 498 от 20.05.94 г.
18. Распоряжение Федерального управления по делам о несостоятельности (банкротстве) при ГКИ РФ "Об утверждении временных методических рекомендаций по оценке финансового состояния предприятий, имеющих признаки несостоятельности" № 56-р от 12.09.94 г.
19. Система критериев для определения неудовлетворительной структуры баланса неплатежеспособных предприятий. Прилож.1 к постановлению правительства РФ № 498 от 20.05.94 г.
20. Авдашева С. Стоимость фирмы: альтернативные подходы мировой практики//Финансовый бизнес.-1995. №2,- с. 12-18
21. Акофф Р. Планирование будущего корпорации: Пер. с англ. М.: Прогресс, 1985,- 327 с.
22. Акофф Р. Искусство решения проблем. М.: Мир, 1982. - 220 с.
23. Акофф Р., Эмери Ф. О целеустремленных системах. М.: Советское радио, 1974
24. Акционерные общества: опыт и практические рекомендации. -М.,1991.- 174 с.
25. Акционерные общества: (Сб. документов). По сост. на 1 кв. 1996 года. М., 1995,- 112 с.
26. Алексеев М.Ю., Миркин Я.М. Технология операций с ценными бумагами. М.: Перспектива, 1992,- 204 с.
27. Алехин Б.И. Рынок ценных бумаг. Введение в фондовые операции. СПб.: Самвен,1992,- 168 с.
28. Ансофф И. Стратегическое управление: Пер. с англ. М.: Экономика, 1989,-519с.
29. Антикризисное управление: от банкротства к финансовому оздоровлению/Под ред. Г.П. Иванова. М.: Закон и право, 1995,- 317с.
30. Астахов В.П. Анализ финансовой устойчивости фирмы и процедуры, связанные с банкротством/ Экспертн. Бюро.- М.: Ось-89, 1995.-79 с.
31. Астахов В.П. Ценные бумаги: выпуск, обращение, погашение, бухучет, налогообложение, отчетность. М.: Ось-89, 1996.- 140 с.
32. Балабанов И.Т. Основы финансового менеджмента: как управлять капиталом? 2-е изд. - М.: Финансы и статистика, 1997,- 484 с.
33. Балабанов И.Т. Риск менеджмент. - М.: Финансы и статистика, 1996.-188 с.
34. Балабанов И.Т. Управление финансами российского хозяйствующего субъекта в условиях рынка: Автореф. дисс. . доктора эк.наук: (08.00.10)/СПбУЭиФ.- СПб., 1995,- 35 с.
35. Банкротство. Стратегия и тактика выживания. Как избежать банкротства?/Под ред. Г.П. Иванова и В.А. Кашина. М.,1993
36. Бахматов С.А., Воронова Н.С. Финансово-кредитные отношения в сфере инвестиций: Методологический аспект. СПб.: Изд-во СПбУЭиФ, 1996.- 96 с.
37. Белов B.C., Селезнева Н.Н., Скобелева И.П. Управление прибылью: проблемы выбора. Принятие финансовых решений. -СПб.: Приоритет, 1996,- 94 с.
38. Берзон Н.И., Ковалев А.П. Акционерные общества: капитал, правовая база, управление: практ.пособие для экономистов и менеджеров. М.: Финстатинформ, 1995,- 157 с.
39. Блази Дж.Р., Круз Д.Л. Новые собственники (наемные работники -массовые собственники акционерных компаний)/Пер. с англ. М.: Дело тд., 1995,- 320 с.
40. Бланк И.А. Стратегия и тактика управления финансами. Киев: ИТЕМ ТД.; АДЕФ - Украина, 1996
41. Бобылева А.З. Финансовый менеджмент: пособие для менеджеров/Ун-т рос. акад. образования М., 1995.- 152 с.
42. Боумэн, Клифф. Основы стратегического менеджмента/Пер. с англ. под ред. Л.Г. Зайцева, М.И. Соколовой. М.: Банки и биржи; ЮНИТИ, 1997.- 175 с.
43. Бригхэм Ю.Ф. Энциклопедия финансового менеджмента/Пер. с англ. 5-е изд. - М.: РАГС; Экономика, 1998,- 823 с.
44. Бригхэм Ю., Гапенски Л. Финансовый менеджмент/Под ред. В.В. Ковалева. В 2-х Т. СПб.: Изд-во Экономическая школа, 1997. - Т.1. -497 е.; Т.2.-669 с.
45. Буклемишев О. Парадигмы финансового управления//Финансовый бизнес. 1997. - №2
46. Быкадоров В.Л., Алексеев П.Д. Финансово-экономическое состояние предприятия: практическое пособие. М.: ПРИОР, 1999.96 с.
47. Быкова Е.В. Регулирование массы и динамики прибыли//Финансы. 1996. - №4. -с.15
48. Быкова Е.В., Стоянова Е.С. Финансовое искусство коммерции. М.: Перспектива, 1995,- 152 с.
49. Ван Хорн Дж. К. Основы управления финансами: пер. с англ./Под ред. Я.В. Соколова. М.: Финансы и статистика, 1996,- 799 с.
50. Ващенко Т.В. Математика финансового менеджмента. М.: Перспектива, 1996,- 80 с.
51. Веснин В.Р. Основы финансового анализа и финансового менеджмента на предприятии в условиях рынка/Общество "Знание России". М., 1995
52. Винокуров В.А. Организация стратегического управления на предприятии. М.: Центр экономики и маркетинга, 1996,- 147 с.
53. Винслав Ю.Б. Финансовый менеджмент в крупных корпоративных структурах// РЭЖ. 1998. - №3,- с. 90-100
54. Вознесенский Э.А. Финансы как стоимостная категория. М.: Финансы и статистика, 1985,- 159 с.
55. Воробьев В.Н., Платонов В.В. Инновационный менеджмент. Финансовый аспект. СПб.: Изд-во СПбУЭиФ, 1996.- 197 с.
56. Воронцовский А.В. Инвестиции и финансирование: методы оценки и обоснования. СПб.: Изд-во СпбГУ, 1998,- 528 с.
57. Вострокнутова А.И. ,Давиденко Л.П. Практика выпуска и обращения корпоративных ценных бумаг в России. СПб.: Изд-во СПбУЭиФ, 1996.-75 с.
58. Гарнер Д., Оуэн Р., Конвит Р. Пособия Эрнст &Янг. Привлечение капитала/Пер. с англ. М.: "Джон Уайли&Санз", 1995
59. Глазов М.М. Методика финансового анализа: новые подходы. -СПб.: Изд-во СПбУЭиФ, 1996.- 117с.
60. Глазунов В.Н. Анализ финансового состояния предприятия//Финансы. 1999. - №2.- с. 15
61. Глазунов В.Н. Оценка эффективности использования акционерного капитала//Бухгатерский учет. 1997. - №3.- с. 82-86
62. Глазунов В.Н. Финансовый анализ и оценка риска реальных инвестиций. М.: Финстатинформ, 1997.- 135 с.
63. Глухов В.В., Бахрамов Ю.М. Финансовый менеджмент: (Участники рынка, инструменты, решения). СПб.: Спец. литература, 1995.-428с.
64. Глушецкий А. Концепция главного собственника//ЭиЖ. 1999.-№46
65. Глущенко В.В., Глущенко И.И. Финансы. Финансовая политика. Финансовый маркетинг. Финансовый менеджмент. Финансовый риск-менеджмент. Ценные бумаги. Страхование. г. Железнодорожный, Моск. обл.: ТОО НПЦ Крылья, 1998,- 416 с.
66. Гоголев А.К. Об инвестиционной активности предприятий в условиях инфляции//БУ. 1996. - №8. - с.40-43
67. Грамотенко Т.А., Мясоедова Л.В., Любанова Г.П. Банкротство предприятий. Экономические аспекты. М.: ПРИОР, 1998.- 176 с.
68. Грекова З.Н., Кочура Л.И. Финансовая стратегия предприятия//БУ. -1995. №7.-с.63
69. Гришин В.Д. Акционерные общества (финансы, коммерция, учет, ревизия).- М.: Ассоциация "МИР", 1991,- 333 с.
70. Дегтяренко В.Н. Оценка эффективности инвестиционных проектов. М.: Экспертное бюро - М, 1997,- 144 с.
71. Денисов А.Ю., Денисова Е.Е. Коммерческий и финансовый менеджмент. Словарь-справочник российского предпринимателя. -М.: Перспектива, 1992
72. Джей К.Шим, Джоэл Г.Сигел Методы управления стоимостью и анализа затрат. М.: "Филинъ", 1996
73. Друкер П.Ф. Как выйти в лидеры: практика и принципы. М.: СП Brook Chamber International, 1992
74. Друкер П.Ф. Управление, нацеленное на результаты. М.: Технологическая школа бизнеса, 1992
75. Едронова В.Н., Мизиковский Е.А. Учет и анализ финансовых активов: акции, облигации, векселя. М.: Финансы и статистика, 1995,-268 с.
76. Ершова Г.Е. Поддержка малого инновационного предпринимательства //Экономист. 1996. - №5.-с.74-81
77. Ефимова О.В. Финансовый анализ. М.: Бухучет, 1996,- 207 с.
78. Жак С.В. Стоимость акций и дивиденды//Экономика и математические методы. -1996. Т.З, вып. 2,- с. 157-160
79. Жамолов Х.Н. Финансовый менеджмент в предприятиях малого бизнеса. СПб.: Изд-во СПбУЭиФ, 1996,- 106 с.
80. Иванов И., Рогов С. Воспроизводство основных фондов и его инвестиционные источники//РЭЖ. 1995. - №7,- с.20-29
81. Ивановский B.C. Рынок капитала, самофинансирование и инвестиционная деятельность фирмы. М.: РЭЖ, 1995,- 80 с.
82. Иванченко В., Фокин Ю. Фонд амортизации: вопросы формирования и использования//Экономист. 1997. - №2,- с.28-35
83. Инвестиционная стратегия фирмы: Сб. статей/СПбУЭиФ; под ред. Пивоварова С.Э. СПб., 1996,- 278 с.
84. Инвестиционно-финансовый портфель (Книга инвестиционного менеджера. Книга финансового менеджера. Книга финансового посредника). М.: "СОМИНТЭК", 1993,- 627 с.
85. Инвестиционный портрет региона: Ростовская область//Рынок ценных бумаг. 1998. - №20,- с. 110-135
86. Казанцева Е.Г. Финансовая устойчивость предприятий в условияхформирования рыночной экономики в России: Автореф.дисс.канд.эк.наук,- Кемерово: "Кузбассвузиздат",1996,- 27 с.
87. Канаш И.С. Оценка рыночной стоимости собственного капитала предприятий: (Вопросы методологии и практики): дисс. канд.эк.наук: 08.00.05.- Мурманск, 1996,- 236 с.
88. Карлоф Б. Деловая стратегия: Пер. с англ. М.: Экономика, 1991.239 с.
89. Карпов В.В. Все об акционерных обществах России. М.: "Дизайн-РУС ИНВЕСТ", 1994,- 350 с. (кн. первая);- 205 с. (кн. вторая)
90. Карпова Г.В. Статистический анализ дивидендной политики акционерных предприятий/МГУ им. Ломоносова. М., 1994.- 39 с.
91. Килячков А.А., Чадаева Л.А. Практикум по российскому рынку ценных бумаг. М.: Изд-во БЕК, 1997,- 784 с.
92. Кинг У., Клиланд Д. Стратегическое планирование и хозяйственная политика: Пер. с англ. М.: Прогресс, 1982
93. Киперман Г. Планирование деятельности АО//Журнал для акционеров. 1995. -№1.-с.31-34
94. Клепач А. Корпоративное управление в России в 1995-1996 гг. (от предприятия советского типа к фирме, контролируемой менеджерами)//Вопр. экономики. -1996. №12.- с.73-87
95. Клиланд Д., Кинг У. Системный анализ и целевое управление. М., 1974
96. Ковалев А.И., Копылов В.А. Акционерные общества в свете нового законодательства. М.: Центр экономики и маркетинга, 1996.- 176 с.
97. Ковалев А.И., Привалов В.П. Анализ финансового состояния предприятия.: Монография. 2-е изд., перераб. и доп. - М.: Центр экономики и маркетинга, 1997,- 192 с.
98. Ковалев А.П. Диагностика банкротства. М.: Финстатинформ, 1996,- 92 с.
99. Ковалев В.В. Введение в финансовый менеджмент. М.: Финансы и статистика, 1999,- 768 с.
100. Ковалев В.В. Как читать баланс. 3-е изд., перераб. и доп. - М.: Финансы и статистика, 1998,- 448 с.
101. Ковалев В.В. Финансовый анализ: Управление капиталом. Выбор инвестиций. Анализ отчетности. М.: Финансы и статистика, 1996.426 с.
102. Кодацкий В.П. Анализ прибыли предприятий//Финансы. 1996. -№12.-с.16-18
103. Кодацкий В.П. Затраты и прибыль//Экономист. 1995. - №7.-с.79-83
104. Козлов Н.В. Анализ и прогнозирование оборотных средств предприятия в условиях перехода к рынку//Проблемы прогнозирования. 1995. - №4,- с. 14-25
105. Колесник А.П. Математические модели для финансовых организаций. М.> 1996.- 120 с.
106. Количественные методы финансового анализа. Пер. с англ./Под ред. С.Дж. Брауна, М.П. Крицмена. М.: ИНФРА-М, 1996,- 336 с.
107. Корепанов Д.В. Формирование финансовой стратегии организации в условиях рынка: дисс.канд.эк.наук: 08.00.05.- М., 1996.- 161 с.
108. Корпоративное управление: Владельцы, директора и наемные работники акционерного общества/Под ред. Хессела М.- М.: "Джон Уайли&Санз", 1996,-240с.
109. Котлер Ф. Основы маркетинга. М.: Прогресс, 1990.- 582 с.
110. Кох В.А. Инвестиционное проектирование в акционерном обществев постприватизационный период: дисс. канд.эк.наук: 08.00.05,- М.,1996.- 152 с.
111. Кох, Ричард. Менеджмент и финансы от А до Я. СПб.: Питер, 1999,-496 с.
112. Кочмола К.В., Любимов К.М. Управление инвестиционным портфелем и денежным оборотом акционерных обществ: Учеб. пособие//РГЭА. Ростов н/Д., 1999.- 76 с.
113. Кравцова Н.И., Лубнев Ю.П. Ценные бумаги и механизм совершения сделок на фондовом рынке. Ростов н/Д: Изд-во РГЭА, 1995,-65 с.
114. Краснова В. Стратегии не бывает слишком много//Эксперт. 1997. - №2
115. Крейнина М.Н. Анализ финансового состояния и инвестиционной привлекательности акционерных обществ в . промышленности, строительстве и торговле. М.: АО "ДИС"; "МВ-ЦЕНТР", 1994
116. Крейнина М.Н. Финансовое состояние предприятия: Методы оценки. М.: ИКЦ ДИС, 1997.- 224 с.
117. Крейнина М.Н. Финансовый менеджмент: Учебное пособие. М.: Дело и Сервис, 1998,- 304 с.
118. Кричевский Н.А. Пути финансового оздоровления несостоятельных предприятий (банкротов): дисс. канд.эк.наук: 08.00.10.- М., 1995.198 с.
119. Круглов М.И. Стратегическое управление компанией: Учебник для вузов. М.: Русская деловая литература, 1998,- 768 с.
120. Лебедев В.И. Система комплексного стимулирования инвестиций//Финансы. -1996. №5.-с.9
121. Лембден Дж.К., Таргет Д. Финансы в малом бизнесе. -Практический подход. М.: Финансы и статистика: Аудит, 1992,- 128 с.
122. Лимитовский М.А. Основы оценки инвестиционных и финансовых решений. М.:ТОО "Инжиниринго-консатинговая компания "ДеКа", 1996,- 184 с.
123. Литвак Б.Г. Управленческие решения. М.: ТАНДЕМ, 1998.- 248 с.
124. Лубнев Ю.П., Кравцова Н.И. Краткая энциклопедия по экономической теории и практике: Справочное издание. Ростов н/Д: РГЭА, 2000,-318 с.
125. Луговцов А.Ф., Медников В.А., Васильев В.П. Управление акционерной компанией: практ. руководство для бизнесменов. СПб.: ОБИС: САТИС, 1997,- 300 с.
126. Лымарь В., Костикова Е. Процедурные вопросы выплаты дивидендов АО//ЭиЖ. -1994. №17 (апр). - прил.: с. 6 - (ВП)
127. Любимов К.М. Управление финансами акционерных обществ: Автореф. дисс.канд.эк.наук/СПбУЭиФ,- СПб.,1995.-18 с.
128. Лялин В.А., Воробьев П.В. Финансовый менеджмент (управление финансами фирмы). СПб.: Юность; Петрополь, 1994
129. Лялин В.А., Воробьев П.В. Ценные бумаги и их обращение. СПб., 1996,- 180с.
130. Макеева Н.С. Акции и природа дивиденда. М.: Рос. академ.гос.службы при президенте РФ, 1995,- 16 с.
131. Маркарьян Э.А., Герасименко Г.П. Финансовый анализ. М.: ПРИОР: Экспертное бюро, 1996,- 159 с.
132. Мескон М.Х., Альберт М., Хедоури Ф. Основы менеджмента. М.: Дело тд., 1992,- 702 с.
133. Мильчакова Н.А. Влияние дивидендной политики на рыночнуюстоимость акций: Автореф. дисс.канд.эк.наук/РАН инэкономики1. М.,1993,- 17 с.
134. Миркин Я.М. Ценные бумаги и фондовый рынок: проф. курс в Финансовой Академии при Правительстве РФ.- М.: Перспектива, 1995.-532 с.
135. Модорская Г.Г. Инвестиционная привлекательность предприятий: дисс.канд.эк.наук: 08.00.05,- Пермь, 1995,- 189 с.
136. Морозов В. Прирост капитала//Бизнес и учет в России. 1994. -№2,3.- с.18-21
137. Наливайский В.Ю., Золотарев B.C., Губарь О.В., Калашникова Н.А., Турчина О.И. Формирование микроэкономических условий рыночного хозяйства: Монография/РГЭА.- Ростов н/Д, 1997.- 137 с.
138. Нехамкин А.Н. Самофинансирование предприятий в рыночной экономике//Финансы. 1996. - №3.- с. 17-19
139. Общая теория финансов/Под ред. Л.А. Дробозиной. М.: Банки и биржи, 1995,- 255 с.
140. Овсянко Д.В. Применение идей стратегического менеджмента в российских компаниях//Вестник СПбГУ. 1996. - №2, серия 5,- с. 98
141. Оптимизация потока дивидендов фирмы в условиях совершенного рынка капиталов// Вестник СПбУ. 1995. - Серия 5. Экономика, вып. 3.-с.79-86
142. Павлова Л.Н. Корпоративные ценные бумаги: эмиссия и операции предприятий и банков. М.: ЗАО Бухгатерский бюлетень, 1998.528 с.
143. Павлова Л.Н. Управление финансовой деятельностью предприятий в рыночной экономике (исслед. опыта переходного периода России): дисс.доктора эк.наук: 08.00.05,- М., 1993,- 388 с.
144. Павлова Л.Н. Финансовый менеджмент: управление денежным оборотом на предприятии. М.: Банки и биржи, "ЮНИТИ", 1995.- 399с.
145. Пантелеев П.А. Рынок ценных бумаг: Закон. Комментарии. Практика. М.: ИНФРА-М, 1996,- 109 с.
146. Панферов Г. Совершенны ли методические подходы к оценке эффективности инвестиционных проектов//РЭЖ. 1997. - №2,- с. 6371
147. Первозванский А.А., Первозванская Т.Н. Финансовый рынок: расчет и риск. М.: ИНФРА - М, 1994
148. Подвинская Е.Л., Жиляева И.И. Все об акционерных обществах: практическое пособие. М.: Машиностроение, 1993,- 80 с.
149. Портфель конкуренции и управления финансами: Кн. Конкурента. Кн. менеджера по финансам. Кн. антикризисного управляющего/А.Р. Алавердов, И.Т. Бесфамильная и др.; М.: "СОМИНТЭК", 1996.-734с.
150. Радыгин А., Гутник В., Мальгинов Г. Постприватизационная структура акционерного капитала и корпоративный контроль: "контрреволюция управляющих"?//Вопр. экономики. 1995. - №10.-с.47-69
151. Раис Т., Койли Б. Финансовые инвестиции и риск: Сокр. пер. с англ./Общ. ред. Гольцберга М.А., Хасан-Бек Л.М. Киев: Торгово-изд. бюро BHV, 1995.-590 с.
152. Рейтинг 200 крупнейших российских предприятий//Эксперт. 1997. - №38,- с. 34-79
153. Родионова В.М., Федотова М.А. Финансовая устойчивость предприятия в условиях инфляции. М.: Перспектива, 1995,- 98 с.
154. Рукина С.Н. Финансы коммерческих предприятий и организаций. -Ростов н/Д.: Экспертное бюро М, 1997
155. Рэдхэд К., Хьюс С. Управление финансовыми рисками. М.: ИНФРА-М, 1996.-287 с.
156. Самонова И.Н. Стратегическое управление финансамиакционерных обществ в РФ: Автореф. дисс. канд.эк.наук. 1. СПб.,1996,- 17 с.
157. Софронова В.В. Финансовый менеджмент на предприятиях в условиях неплатежей//Финансы. 1999. - №7,- с. 81
158. Справочник директора предприятия/Г.Л.Азоева, С.А.Варакута и др.; под ред. М. Г. J1 а пусты. М.: ИНФРА-М, 1996,- 703 с.
159. Справочник финансиста предприятия/Володин А.А., Ковалева A.M., Малахина О.М. и др. М.: ИНФРА-М, 1996,- 359 с.
160. Стоянова Е.С. Финансовый менеджмент в условиях инфляции. -М.: Перспектива, 1994.-61 с.
161. Стоянова Е.С. Финансовый менеджмент. Российская практика. -М.: Перспектива, 1995
162. Стоянова Е.С. Финансы маркетинга. М.: Перспектива, 1994.- 88 с.
163. Стратегическое планирование/Под ред. Э.А. Уткина. М.: Тандем; ЭКМОС, 1998.-440 с.
164. Стратегия бизнеса: Справочник/Айвазян С.А., Бакинд О.Я., Баснина Т.Д., Беленький В.З. и др.; Под ред. Клейнера Г.Б. М.: КОНСЭКО, 1998.-496 с.
165. Стратегия выхода предприятия на рынок ценных бумаг. Практическое руководство. Сост. и редакторы: А. Баранников, Н. Сваровский. М.: АФПИ еженед. "ЭиЖ", Московск. агенство ценных бумаг, 1997.-220 с.
166. Стратегия и тактика антикризисного управления фирмой/Градов А.П., Кузин Б.И., Федотов А.В. и др.. СПб: Спец. литература, 1996.510 с.
167. Стратегия развития промышленных предприятий: Сб. научных трудов/Под ред. Кириной Л. В., Коробковой З.В. Новосибирск, 1990 .160 с.
168. Стецько Н.В. Финансы акционерных обществ: дисс.канд.эк.наук: 08.00.10.- М., 1995,- 220 с.
169. Сыроедова О.Н. Акционерное право США и России: (сравн. анализ). М.: СПАРК, 1996.- 112 с.
170. Теория и практика антикризисного управления/Г.З. Базаров, С.Г. Беляев, Л.П. Белых и др.; Под ред. С.Г. Беляева и В.И. Кошкина. М.: Закон и право; ЮНИТИ, 1996.-469 с.
171. Теплова Т.В. Финансовые решения: стратегия и тактика: Учебное пособие. М.: Магистр, 1998.- 264 с.
172. Токовый словарь терминов по корпоративным отношениям и ценным бумагам/Московск. обществ, комитет по правам акционеров. -М., 1994.-96 с.
173. Томпсон А.А., Стрикпенд А.Дж. Стратегический менеджмент. Искусство разработки и реализации стратегии/Пер. с англ. Зайцевой Л.Г., Соколовой М.И. М.: Банки и биржи; ЮНИТИ, 1998,- 576 с.
174. Тропаревская Л.Е. Предприятие в кризисе неплатежей//Финансы. -1995. №2,-с. 11-12
175. Туленков Н. Ключевая позиция стратегического менеджмента в организации//Проблемы теории и практики управления. 1997. - №4.-с.104
176. Уисон П. Финансовый менеджмент в малом бизнесе: Пер. с англ. М.: Аудит: ЮНИТИ, 1995,- 255 с.
177. Уткин Э.А. Анти-кризисное управление: Учебник/Ред. О.М. Хохлова. М.: Ассоциация авт. и издат. Тандем, изд. ЭКМОС, 1997.-400 с.
178. Уткин Э.А. Бизнес-реинжиниринг. Обновление бизнеса. М.: Ассоциация авт. и издат. Тандем; ЭКМОС, 1998.- 224 с.
179. Уткин Э.А. Новые финансовые инструменты рынка. М.: (ПИК ВИНИТИ), 1997,- 168 с.
180. Уткин Э.А., Морозова Г.И., Морозова Н.И. Инновационный менеджмент. М.: Акалис, 1996.- 208 с.
181. Уткин Э.А., Мырынюк И.В. Контролинг: российская практика. М.: Финансы и статистика, 1999,- 272 с.
182. Фахрутдинова Е.В. Система распределения доходов акционерных обществ: Автореф. дисс.канд.эк.наук. Казань, 1997,- 22 с.
183. Финансовое планирование и контроль/Робсон А.П., Кеннеди Р.И., Сасьени М.У.-М.: ИНФРА-М, 1996.-479 с.
184. Финансовое управление компанией/Смит Д.В., Кузнецова Е.В., Курочкин С.К., Уотере К.Д. Под общ. ред. Кузнецовой Е.В.- М.: Фонд "Правовая культура", 1996,- 383 с.
185. Финансово-кредитный словарь: В 3-х т./Гл. ред. Гарбузов В.Ф.-2-е изд. пер. М.: Финансы и статистика, 1994
186. Финансово-хозяйственная деятельность предприятий: практ. пособие. М.: "Приор", 1993,- 123 с.
187. Финансово-хозяйственное реформирование производства и предприятия: (сборник)/ Отв. ред. Гусев В.И. Саратов: Изд-во СГУ, 1992.-87 с.
188. Финансово-экономический словарь/Под ред. Назарова М.Г. -М.:Финстатинформ,1995.- 222 с.
189. Финансовые институты России. М., Нью-Йорк: Интебридж, 1996.1152 с.
190. Финансовый анализ деятельности фирмы. М.: "ИСТ-Сервис", 1995,-240 с.
191. Финансовый менеджмент/Н.Ф. Самсонов, Н.П. Баранникова, А.А. Володин и др. Под ред. Н.Ф. Самсонова. М.: Финансы; ЮНИТИ, 1999.-495 с.
192. Финансовый менеджмент и персональный компьютер: введение и руководство по обучению/Подгот. Паркинсон A., The open univ. Open business school, "Линк", 1995.- 103 с.
193. Финансы/В.М. Родионова, Ю.Я. Вавилов, Л.И. Гончаренко и др.; Под ред. В.М. Родионовой. М.: Финансы и статистика, 1995.- 430 с.
194. Финансы/Под ред. A.M. Ковалевой,- М.: Финансы и статистика, 1998.-384 с.
195. Финансы в управлении предприятием/Ковалева A.M., Шабалин Е.М., Богачева В.Д., Карп М.В.; Под ред. Ковалевой A.M.- М.: Финансы и кредит, 1995,- 157 с.
196. Финансы и доги: Токовый словарь Всемирного банка. М.: Весь мир, 1997,- 300 с.
197. Финансы и инвестиции: Англо-русск., рус.-англ. токовый словарь/Богодевич Н.Г., Гельман Л.М., Титова А.Ю. и др. М.: Джон Уайли&Санз,1995,- 220 с.
198. Финансы предприятий/Под ред. Н.В. Кочиной. М.: Финансы и статистика; ЮНИТИ, 1998
199. Фирулин И.В. Финансовый контроль в системе управления рыночной экономикой. Самара, 1996.- 80 с.
200. Фирулин И.В. Финансовый контроль необходим//Финансы. 1996. -№6,- с.48
201. Фондовый портфель (Книга эмитента, инвестора, акционера. Книга биржевика. Книга финансового брокера). М.: "СОМИНТЭК", 1992
202. Хабарова Jl.П. Бухгатерский учет и налогообложение операций с ценными бумагами: (Практ. пособие). М.: АО Бизнес школа Интел-синтез, 1995.-233 с.
203. Хеддервик, Карл Финансово-экономический анализ деятельности предприятий; Под ред. Воропаева Ю.Н. М.: Финансы и статистика, 1996.- 190 с.
204. Хеферт Э. Техника финансового анализа: Пер. с англ. М.: Аудит: ЮНИТИ, 1996.-663 с.
205. Хот Р.Н. Основы финансового менеджмента. М.: Дело, 1993.128 с.
206. Хот Р.Н., Барнес С.Б. Планирование инвестиций: Пер. с англ. -М.: Дело тд., 1994,- 118 с.
207. Хоминич И.П. Финансовая стратегия компаний: Автореф. дисс.д.э.н.: 08.00.10. М.: АОЗТ Маска, 1998,- 32 с.
208. Хэррис Дж.М. Международные финансы. Пер. с англ. М.: "Филинъ", 1996
209. Шарп У., Александер, Г.Дж., Бейли Дж.В. Инвестиции/Пер. с англ. -М.: ИНФРА-М, 1998,- 1028 с.
210. Цей А.К. Экономические основы конкурентной стратегии фирмы вусловиях становления рынка: Автореф. дисс. канд.эк.наук. 1. Ростов н/Д, 1997.-23 с.
211. Чумаченко А.В. Финансовая стратегия акционерного общества на фондовом рынке: дисс.канд.эк.наук: 08.00.10,- М., 1997.- 178 с.
212. Шеремет А.Д., Сайфулин Р.С. Методика финансового анализа предприятия. М.: ЮНИГЛОБ, 1992
213. Шеремет А.Д., Сайфулин Р.С. Финансы предприятий. М.: ИНФРА-М, 1997
214. Шим Дж.К., Сигел Дж.Г. Финансовый менеджмент. М.: "Филинъ", 1996.-395 с.
215. Щербаков А .Я. Источники и механизмы частного инвестиционного финансирования// Финансы. 1996. - №12.-с.11-12
216. Экономическая стратегия фирмы/Под ред. А.П. Градова. СПб.: Специальная литература, 1999.- 589 с.
217. Юрий С.И., Стецько Н.В. Проблемы финансовой стратегии в АОЯернопольск. акад. нар. хоз-ва. -Тернополь, 1995,- 34 с.
218. Яковец Ю. Финансовая и инвестиционная стратегия// Журнал для акционеров. 1996. - №4.-с. 11-14.
219. Allen, Dave Е., Rachim, Veronica S. Dividend policy and stock price volatility: Australian evidence. Applied financial economics; 6(2), April 1995, 175-188.
220. Ansoff, H. Igor The new corporate strategy. N.Y.: Wiley, 1988
221. A primer on securitization / ed.by Leon T.Kendall,Michael J.Fishman, 1996
222. Asch, David Financial planning: modelling methods and techniques. -London:Kogan Page, 1989
223. Blair M.M. Ownership and control: rethinking corporate governance for the twenty first century.- Wash.(D.C.): Brookings institution, 1995,- 372 p.
224. Brealey R.A., Myers S.C. Principles of corporate finance/Third ed.,1988 by McGraw-Hill,Inc.
225. Coghlan R. Strategic cycle investing.- L.:McGraw-Hill, 1993.- 426 p.
226. Copeland, Thomas E. Valuation: measuring and managing the value of companies, 1990
227. Davis E.W., Pointon J. Finance and the firm: an intoduction to corporate finance.- 2-nd ed.- Oxford univ.press, 1994,- 429 p.
228. Dixon, R. Investment appraisal: a guide for manager, 1988
229. Drucker, Peter F. Managing for the future: the 1990s and beyond. N.Y.: Dutton, 1992
230. Drucker, Peter Ferdinand Managing the non-profit organization practicies and principles.-N.Y.:Harper Collins, 1990
231. Elston, Julie Ann Dividend policy and investment: theory and evidence from US panel data. Managerial and decision Economics; 17(3),May-June,1996, 267-275.
232. Expansion through financial management (case studies). The Ohio State Uviversity Libraries, 1969
233. Financial analisys of firms selected topics/Eds.: Koveos P. Syracuse Univ. School of management; Zagreb: Univ. Inst, of economics, 1992.233 p.
234. Financial innovation and risk sharing / Franklin Allen, Douglas Gale, 1994
235. Financial optimization / ed. by Stavros A.Zenios. Cambridge University press, 1995,- 350 p.
236. Francis, Jack Clark Investments: analysis and management, 1986
237. George E. Pinches Essentials of financial management. Third ed.,1990 by Harper&Row, Publishers, Inc.
238. Gordon M.J. Dividends, earnings and stock prices. Review of economics and statistics, 41 (May 1959) p. 99-105
239. Haugen, Robert A. Modern investment theory, 1990
240. Hess P. The dividend debate: 20 years of discussion. The Journal of finance. 17 (1996), 310-319.
241. Hirt, Geoffrey A. Fundamentals of investment management, 1993
242. International financial management: theory and application/ed. by Donald R.Lessard.- 2-nd ed. N.Y.:John Wiley, 1985
243. Keane S. Dividend policy. Applied financial economics. 6(2), April 1995, 76-86.
244. Levitt, Theodore Thinking about management. N.Y.:Free Press, 1991
245. Lumby, Stephen Investment appraisal and financial decisions: a first course in financial management, 1991
246. Meredith, Geoffrey Grant Financial management of small enterprise / N.Y.: McGraw-Hill book Co., 1986
247. Michaely, Roni; Womack, Kent; Thaler, R.H. Price reaction to dividend initiations and omissions: overreaction or drift? National Bureau of Economic research working paper: 4778, June 1994, 27.
248. Miller M. Can management use dividends to influence the value of the firm.The Journal of banking and finance. 20 (1996), 299-303.
249. Miller M.H. and F. Modigliani. Dividend policy, growth and the valuation of shares. Journal of business, 34 (October 1961) p. 411-432
250. Moh'd, Mahmoud A., Perry, Larry G., Rimbey, James N. An investigation of the dynamic relationship between agency theory and dividend policy. Financial review; 30(2), May 1995, 367-385.
251. Mozes, Haim and Rapaccioli, Donna. The relation among dividend policy, firm size, and the information content of earnings announcements. The Journal of financial research; 18(1),Spring 1995, 75-88.
252. Noronha G.M., Shome D.K. The monitoring rationale for dividends and the interaction of capital structure and dividend decisions. The Journal of banking and finance. 20 (1996), 439-454.
253. Oster, Sharon Modern competitive analysys, 1990
254. Perspectives on strategic management/ed. by James W. Fredrickson. -Harper Business, 1990
255. Porter, Michael E. Competitive advantage: creating and sustaining superior performance / N.Y.: The free press, 1985
256. Puxty A.G., Dodds J.C. Financial management: method and meaning/Ed. by Wilson R.M.S.- L.:Chapman&Hall, 1990.- 536 p.
257. Rao, Ramesh K., White, Susan A. The dividend payouts of private firms: evidence from tax court decisions. The Journal of financial research; 17(4),Winter 1994, 449-464.
258. Rosen, Robert H. The healthy company: 8 strategies to develop people, productivity and profits. J. P. Tarcher, 1991
259. Rozeff M. How companies set their dividend payout ratios. The Journal of finance. 17 (1996), 320-326.
260. Shelor, Roger M., Officer, Dennis T. The impact for stockholders when regulated firms revise dividend policy. Review of financial economics; 3(2), Spring 1994, 121-129.
261. Siegel, Joel G. The McGraw-Hill pocket guide to business finance: 201 decision-making tools for managers.-McGraw-Hill, 1992
262. Strategic planning: models and analytical techniques(articles)/selected by Robert G. Dyson, 1990
263. The competitive advantage of nations / Michael E. Porter, 1990
264. The revolution in corporate finance / ed.by Joel M.Stern, Donald H.Chew.-Oxford: Basil Blackwell, 1986
265. Tony Grundy and Keith Word. Strategic business finance, 1996 by Kogan Page Ltd.
266. Unique value: the secret of all great business strategies. Macmillan Pub. Co., 1993
267. Van Home, James C. Financial management and policy, 1995
268. Winger, Bernard J. Investments: introduction to analysis and planning / Columbus: Merrill, 1988
269. Статистические документы и справочники:
270. Обзор экономики России: Основные тенденции развития. 1998. Ч. 1-4/Отв. Ред. Е.Б. Ершов. М., 1999
271. Обзор экономики России: Основные тенденции развития. 1997. Ч. 1-4/Отв. Ред. Е.Б. Ершов. М., 1998
272. Обзор экономики России: Основные тенденции развития. 1995. Ч. 1-4/Отв. ред. Е.Б. Ершов. М.: Прогресс-Академия, 1996
273. Россия и страны-участницы СНГ: Январь-июнь 1995 года: Стат.сб. /Гос. Ком. РФ по статистике. М.: Б.и., Б.г. -109 с.
274. Ростовская область: статистический ежегодник. 1998 г./Госкомстат РФ. Рост. обл. ком. гос. стат. Ростов н/Д, 1999,- 760 с.
275. Социально-экономическое положение России (январь-июль 1999 г.). М.: Рос. стат. агентство, 1999
276. Социально-экономическое положение Ростовской области в янв,-дек. 1997 года/Госкомстат России, Ростовский обл. комитет гос. статистики, 1997.-239 с.
277. Финансово-промышленные группы РФ: Справочник/Гос. Ком. РФ по пром. политике, Межведомств, аналитич. центр; Винслав Ю.Б. и др.; Под общ. ред. Винслава Ю.Б.- М.:МАЦ, 1996,- 129 с.
278. Финансы в РФ: Сборник/Гос.ком. РФ по статистике. М.: Респ. информ. - изд. центр, 1994
279. Экономика России. Январь сентябрь 1996 г. - М.: Госкомстат России, 1996.- 327 с.
280. Statistical abstract of the US 1996/ Washington, DC, 1997
281. Информационные ресурсы Internet:280. Ссыка на домен более не работает/www.citycat.ru
282. Ссыка на домен более не работает/www.finmarket.ru284. Ссыка на домен более не работает/www.rcb.ru286. Ссыка на домен более не работаетp>
Похожие диссертации
- Организационно-экономический механизм совершенствования производственно-финансовой деятельности акционерных обществ
- Управление экономической и финансовой устойчивостью акционерных обществ черной металургии
- Акционерные общества: объективные основы, двойственная природа, специфика адаптации во внешней среде
- Формирование системы методов финансового управления акционерным обществом
- Повышение эффективности использования финансовых ресурсов акционерных обществ в России