Темы диссертаций по экономике » Финансы, денежное обращение и кредит

Финансирование предприятий региона в условиях их структурирования тема диссертации по экономике, полный текст автореферата

Автореферат

Ученая степень	кандидат экономических наук
Автор	Кислицына, Лариса Викторовна
Место защиты	Иркутск
Год	2006
Шифр ВАК РФ	08.00.10

Диссертация

Автореферат диссертации по теме "Финансирование предприятий региона в условиях их структурирования"

На правах рукописи

КИСЛИЦЫНА ЛАРИСА ВИКТОРОВНА

ФИНАНСИРОВАНИЕ ПРЕДПРИЯТИЙ РЕГИОНА В УСЛОВИЯХ ИХ СТРУКТУРИРОВАНИЯ

Специальность 08.00.10 - Финансы} денежное обращение и кредит

АВТОРЕФЕРАТ

Диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук

Иркутск - 2006

Диссертация выпонена на кафедре финансов Байкальского государственного университета экономики и права

Научный руководитель: кандидат экономических наук,

Винокурова Валентина Павловна

Официальные оппоненты: доктор экономических наук,

профессор

Бахматов Сергей Александрович

доктор экономических наук, профессор

Суходолов Александр Петрович

Ведущая организация:

Бурятская государственная сельскохозяйственная академия им. В.Р.Филиппова

Защита состоится 21 июня 2006 года в 15:00 часов на заседании диссертационного совета К 212.070.01 при Байкальском государственном университете экономики и права по адресу: 664003, г. Иркутск, ул. Карла Маркса, 24, корпус 9, зал заседаний Ученого совета

С диссертацией можно ознакомиться в библиотеке Байкальского государственного университета экономики и права по адресу: 664003, г. Иркутск, ул. Ленина, 11, корпус 2, ауд. 203.

Автореферат разе_________2006 г.

Ученый секретарь диссертационного сове Кандидат экономических наук, доцент

1. ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РАБОТЫ

Актуальность темы исследования. В современных условиях рост бизнеса с одной стороны требует адекватной системы финансирования, а с другой, содержание этой системы находится под влиянием внешних условий функционирования предприятий, определяется доступностью ресурсов рынков капитала в России.

Поскольку предприятия имеют определенное территориальное размещение, организация процесса их финансирования находится как под влиянием некоторых факторов регионального характера, так и связанных с корпоративным строительством в России.

Недостаточная теоретическая и практическая разработанность проблемы финансирования предприятий в этих условиях обосновывает научную необходимость и актуальность темы диссертационного исследования.

Степень разработанности проблемы. В ходе исследования была изучена и систематизирована литература, в которой освещены вопросы содержания и развития финансирования предприятий в условиях их структурирования.

В исследовании использованы научные труды отечественных экономистов, посвященные вопросам организации процесса финансирования предприятий, вопросам структурирования их капитала в частности: Авдашева С.Б., Аюшиев А.Д., Березкин Ю.М., Анташов В.А., Уварова Г.В., Бланк И.А., Дого-пятова Т.Г., Жукова Е.Ф., Ксйнер Г.Б., Кузнецова O.A., Лившиц В. Н., Ломакина Т.П., Паппэ Я.Ш., Радыгин А.Д., Рудык Н.Б., Сергиенко Я.В., Фомин П.А., Хохлов В.В. и другие.

Диссертантом были также изучены научные труды зарубежных исследователей, которые внесли весомый вклад в разработку теоретических основ вопросов, касающихся финансирования предприятий: Коласс Б., Макконел K.P., Брю С., Модильяни Ф., Милер М., Уильямсон О., Уош К., Хеферт Э., Хикс /K.P., Ченг Ф., Джонс Э., Годсмит Р., Маккинон Р., Шоу Е., Ван Хорн Дж. К. и др.

В то же время, несмотря на то, что финансированию предприятий уделялось и уделяется большое внимание, существует достаточно много вопросов, требующих нового переосмысления в условиях современной России. Многообразие форм и методов финансирования, находящих свое применение в практике предприятий в последние десятилетия, обуславливает необходимость исследования этих форм и методов с точки зрения обеспечения результативности для функционирования предприятия и использования капитала в целом.

Цель и задачи исследования. Целью настоящего исследования является выявление особенностей финансирования предприятий региона в условиях их

структурирования и разработка способов определения результативности финансирования предприятий.

В соответствии с поставленной целью определены следующие основные задачи исследования:

исследовать теоретические аспекты финансирования предприятий в современных условиях;

обосновать влияние структурирования предприятий на изменение направленности финансирования;

выявить факторы, влияющие на состояние и динамику финансирования предприятий;

выявить особенности формирования состава и структуры источников финансирования предприятий;

охарактеризовать основные направления трансформации финансирования предприятий в условиях их структурирования;

разработать методический подход к определению результативности финансирования предприятий.

Объект исследования - совокупность отношений, возникающих в процессе финансирования предприятий. ' -"

Предмет исследования - финансирование предприятий региона в условиях их структурирования.

Наиболее существенные результаты, полученные автором. В ходе диссертационного исследования автором получены следующие научные результаты:'

определены внутренние и внешние факторы, влияющие на содержание и направленность финансирования предприятий; г .

выявлены и рассмотрены основные направления структурирования предприятий региона как предпосыки изменения финансирования;

" выявлены особенности формирования источников финансирования предприятий региона в условиях их структурирования;

определено влияние высвобождения капитала на пассивное финансирование предприятий;

определено место и содержание активного финансирования предприятий в условиях их структурирования.

предложены способы определения результативности финансирования с учетом динамической сопоставимости и подчиненности отдельных показателей.

Степень обоснованности научных положений, выводов и рекомендаций, содержащихся в диссертации. Теоретическую основу диссертационной работы составили исследования ведущих отечественных и зарубежных ученых

и экономистов в области вопросов, касающихся финансирования предприятий, формирования финансовой структуры капитала.

Информационно-эмпирической базой исследования послужили нормативная и справочная литература, бухгатерская и финансовая отчетность крупнейших предприятий-резидентов Иркутской области, статистические материалы, монографические исследования и материалы периодической печати, Интернет-источники.

Глубина исследования, обоснованность научных результатов, достоверность выводов и рекомендаций была обеспечена применением общенаучных методов познания: наблюдения, сравнения, синтеза теоретического и практического материала, использованием методов экономического и финансового анализа, статистической группировки, выборки и обобщения.

Научная новизна диссертационного исследования заключается в следующем:

уточнено понятие финансирования предприятий с учетом качественной характеристики его как процесса, включающего финансовое обеспечение предприятия и использование источников ресурсов для целей инвестирования (вложения), авансирования (возмещения) и расходования капитала;

введены новые классификационные признаки выделения видов финансирования в зависимости от содержания финансовых потоков, обеспечивающих движение капитала, в зависимости от содержания баланса предприятия, в зависимости от форм организации процессов финансирования, в зависимости от направлений использования привлеченного капитала;

" обоснованы факторы трансформации самофинансирования предприятий, влияющие на качество этого способа финансирования;

допонены методические приемы определения отдельных финансовых показателей в условиях изменения содержания финансирования предприятий.

Значение получепных результатов для теории и практики состоит в том, что полученные результаты способствуют расширению теоретической базы исследования вопросов финансирования предприятий в современных условиях.

Практическая значимость работы заключается в том, что допонение методических приемов определения отдельных финансовых показателей позволило адаптировать последние к современным условиям. Кроме того, предложенные способы определения результативности процесса финансирования, могут быть использованы на практике в условиях структурирования предприятий.

Сведения о реализации и апробации результатов исследования. Основные результаты исследования были обсуждены на научно-практических конференциях: Проблемы совершенствования бюджетной политики регионов и муниципалитетов России и стран Северной Европы.- Петрозаводск, 2004; Проблемы функционирования финансовой системы страны и пути их решения- Ижевск, 2004 г.; Конкурентоспособность территорий и предприятий во взаимозависимом мире - Екатеринбург, 2005; на ежегодных конференциях профессорско-преподавательского состава Байкальского государственного университета экономики и права (г. Иркутск).

Теоретические положения и практические материалы диссертационного исследования используются автором в учебном процессе Байкальского государственного университета экономики и права при проведении лекционных и практических занятий по учебным дисциплинам: Финансы предприятий, Финансовая диагностика.

Публикации, По теме исследования опубликовано 13 работ общим объемом 5,25 п.л.

2. ОСНОВНОЕ СОДЕРЖАНИЕ РАБОТЫ '

Во введении обоснована актуальность выбранной темы диссертационного исследования, определяются цель и задачи, объект и предмет исследования, представлены научная новизна и практическая значимость исследовательской работы.

В первой главе рассмотрены теоретические аспекты понятия финансирования предприятий, факторы, влияющие на организацию процесса финансирования предприятий и его направленность, тенденции изменения финансирования предприятий в современных условиях.

Во второй главе дана характеристика структурирования предприятий как предпосыки изменения направленности их финансирования, проанализирована структура источников финансирования предприятий на примере предприятий-резидентов Иркутской области и последствия трансформации финансирования предприятий.

В третьей главе предложены способы определения результативности процесса финансирования предприятий.

В заключении представлены основные выводы и результаты, определившиеся в ходе диссертационного исследования.

Объем и структура диссертации. Диссертация состоит из введения, трех глав, заключения, списка использованной литературы и приложений. Структура диссертации определена целью и задачами исследования, представлена в табл. 1.

Таблица 1

Структура диссертационной работы

Наименование количество

Глав Параграфов стра ниц таб лиц рисунков при-по-же-ный

Введение 5 - - -

1. Теоретический анализ финансирования предприятий 1.1.Теоретические аспекты финансирования предприятий 32 2 - -

1.2.Анализ условий и тенденций финансирования предприятий в современных условиях 31 10 3

2. Трансформация финансирования предприятий в регионе: анализ предпосылок, состояния, последствий 2.1. Структурирование предприятий как предпосыка изменения направленности их финансирования 18 11 - 14

2.2.Структура источников финансирования предприятий в регионе и ее динамика 28 9 8

2.3 .Трансформация финансирования предприятий в регионе и ее последствия 28 11 -' 15

3. Разработка способов определения результативности процесса финансирования предприятий. 3.1.Доходность как показатель результативности процесса финансирования предприятий 23 7 4

3.2.Результативность финансирования с позиции финансового равновесия предприятий 14 5 - -

Заключение 7 - - -

Итого 186 55 - 44

Список использованной литературы 15 - - -

Приложения 85 42 2 44

Всего 286 97 2 44

Диссертация изложена на 286 страницах и включает 97 таблиц, из них 55 - в тексте, 44 - в приложениях, 2 рисунка, в том числе 2 в приложениях, список использованной литературы из 195 наименований и 46 приложений.

3. ОСНОВНЫЕ РЕЗУЛЬТАТЫ ИССЛЕДОВАНИЯ, ВЫНОСИМЫЕ

НА ЗАЩИТУ

1. Уточнено понятие финансирования предприятий с учетом качественной характеристики его как процесса, включающего финансовое обеспечение предприятия и использование источников ресурсов для целей инвестирования (вложения), авансирования (возмещения) и расходования капитала.

На основе проведенного анализа различных аспектов понятия финансирование, для целей диссертациоиного исследования предлагается несколько иной подход к содержанию финансирования. В работе предлагается для характеристики финансирования как процесса учитывать не только его финансовое обеспечение, т.е. источники, но и вторую составляющую этого процесса - направленность использования привлеченных денежных средств, поскольку в рамках финансирования возникает необходимость в выборе направлений использования капитала. Полагаем, что финансирование включает в себя наряду с выбором форм, методов и источников привлечения капитала, выбор решений по поводу направлений использования привлеченного капитала, а именно: вложение (инвестирование), авансирование и расходование.

Инвестирование представляет собой догосрочное вложение капитала с целью получения прибыли. Финансовым обеспечением инвестирования соответственно являются финансовые ресурсы, свободные от обязательств: чистая прибыль, амортизация, банковские кредиты, облигационные займы, допонительная эмиссия акций.

Рассмотрение авансирования (возмещения) как направления использования капитала в процессе финансирования, предполагает учет той его особенности, которая проявляется в формировании кругооборота и оборота капитала, обслуживающего текущую деятельность предприятия. Финансовое обеспечение авансирования осуществляется за счет выручки от продаж, в момент возмещения ресурсов, отвлеченных на финансирование материальных запасов, заработной платы, прочих текущих расходов предприятия.

Расходование как направление использования капитала отличается тем, что использование капитала в данном случае связано с его изъятием из кругооборота. Направления расходования могут быть различными, равно как и источники. Так, в частности, расходование капитала на финансирование налоговых расходов предполагает использование таких источников как выручка и прибыль; на социальные расходы, благотворительную деятельность - чистой прибыли предприятия.

Характеристика финансирования предполагает выделение субъекта, в отношении которого задействован этот процесс. Особое значение в рамках дис-

сертации уделено предприятию как субъекту, в отношении которого процесс финансирования задействован. При этом предприятие (институциональная единица) было исследовано с позиции его роли в организационном обособлении капитала. К исходным признакам этого обособления отнесены: статус предприятия как юридического лица, наличие имущественной ответственности, раскрытие информации о финансовых параметрах управления капиталом, пространственное размещение предприятия как имущественного комплекса.

2. Введены новые классификационные признаки в связи с уточнением и расширением понимания финансирования.

Расширение и уточнение понятия финансирования в рамках исследования позволило допонить классификации финансирования на основе введения новых классификационных признаков (табл. 2).

Таблица 2

Классификации финансирования предприятия (на основе допонительных признаков)

Классификационный признак Характеристика финансирования

1.В зависимости от содержания финансовых потоков, обеспечивающих движение капитала предприятия 1.1.Финансирование посредством финансовых потоков, обеспечивающих высвобождение капитала предприятия 1.2.Финансирование посредством финансовых потоков, обеспечивающих приток капитала на предприятие 1.3.Финансирование посредством финансовых потоков, обеспечивающих связывание капитала 1,^Финансирование посредством финансовых потоков, обеспечивающих отток капитала предприятия '

2. В зависимости от содержания баланса предприятия 2.1. Пассивное финансирование 2.2. Активное финансирование

З.В зависимости от форм организации процессов финансирования 4.1 Схемное финансирование 4.2 Институциональное финансирование

4.В зависимости от направления использования привлеченного капитала 5.1 .Финансирование инвестиционных проектов 5.2.Фипапсирование операций 5.3.Финансирование финансовых вложений 5.4. Финансирование оборотного капитала 5.5. Финансирование предприятия в целом

Выделение такого классификационного признака финансирования как содержание финансовых потоков, обеспечивающих движение капитала, позволило рассматривать финансовый поток как совокупность входящих и исходящих платежей за определенный период, с учетом направленности этих платежей, степени их участия в обеспечении движения капитала и в процессе фи-

нансирования предприятий. Исходя из этого, финансовые потоки предприятия рассматриваются как:

1) финансовые потоки, высвобождающие капитал;

2) финансовые потоки, обеспечивающие приток допонительного капитала на предприятие;

3) финансовые потоки в виды выплат, связывающих капитал;

4) финансовые потоки, в виде выплат, сопровождающих отток капитала из кругооборота предприятия.

Классификационный признак финансирования в зависимости от содержания баланса предприятия, от особенности токования разных сторон баланса (актива и пассива), позволил рассматривать отдельно активное и пассивное финансирование.

Активное финансирование, в этом случае, рассматривается как совокупность операций, которые имеют такую качественно однородную особенность, которая состоит в том что они являются результатом высвобождения капитала предприятия, вложенного в его активы. Высвобождение капитала, в свою очередь, реализуется либо в форме поступлений, или финансовых потоков, высвобождающих капитал, либо, с учетом фактора времени, в форме ускорения оборачиваемости капитала предприятия.

Пассивное финансирование характеризуется как совокупность операций, посредством которых мобилизуется капитал в распоряжение предприятия. Его результаты определяются изменением содержания и статей пассива баланса, и капитал рассматривается в балансовом смысле, а именно, как обязательства предприятия перед инвесторами собственного, заемного и привлеченного капитала.

Качественной характеристикой финансирования в данном случае является разграничение источников, прежде всего, на собственный, заемный и привлеченный капитал (кредиторская задоженность). В работе аргументировано выделение отдельно такого элемента капитала как кредиторская задоженность для целей анализа финансирования предприятий.

Третьим классификационным признаком, который позволяет характеризовать определенную сторону процесса финансирования, на наш взгляд, является разграничение финансирования в зависимости от форм его организации.

Изменение институциональных условий в России способствовало развитию такого способа финансирования, который можно определить как схемное финансирование1.

Для определения различия между схемным финансированием и финансированием предприятия, на наш взгляд, следует последний рассматривать как институциональное финансирование. При этом под институциональной едини-

1 Бсреэкин Ю.М. Проблемы и способы организации финансов,- Иркутск: Изд-яо ИГЭА, 2001- С.123

цей, в отношении которой реализуется процесс финансирования, может пониматься юридическое лицо, предприятие, частный предприниматель, при условии обособления их имущества, финансовой ответственности и возможности определения результативноста управления капиталом.

Четвертый, введенный в работе, классификационный признак предусматривает разделение финансирования по направлениям использования привлеченного капитала. Он позволил рассматривать финансирование как особый процесс, конкретизируя его направленность применительно к отдельным операциям, активам, инвестиционным проектам, сдекам, отдельным видам расходов (например, финансовым, социальным, текущим), а также к предприятию в целом. В каждом отдельном случае, различными будут приоритетные источники финансирования, сроки окупаемости, скорость высвобождения капитала.

3. Определены внутренние и внешние факторы, влияющие на содержание и направленность финансирования предприятий.

С целью анализа условий и тенденций, характеризующих финансирование предприятий в России были систематизированы различные исследования в этой области, что позволило исследователю выделить две группы факторов, оказывающих решающее значение на процесс финансирования предприятий (рис.1).

Рисунок 1. Факторы, влияющие на организацию процесса финансирования

предприятия

Мягкие бюджетные ограничения (МБО), на наш взгляд, правомерно рассматривать как фактор финансирования предприятий в силу особешгостей формирования и степени влияния на капитал хозяйствующих субъектов. С целью смягчения бюджетных ограничений в России чаще всего использовались (а некоторые используются и в настоящее время): коммерческие и банковские кредиты, налоговые кредиты, налоговые амнистии, реструктуризация задоженности по налогам, административные барьеры, бюджетные субсидии. Влияние МБО на процесс финансирования предприятий схематично представлено на рисунке 2.

Направленность финансирования предприятий посредством кредитов коммерческих банков, в том числе выдаваемых на догосрочной основе, не имеет однозначного вектора. Речь идет о том, что кредитная активность банков незначительно ориентирована на финансирование предприятий с целью осуществления инвестирования в основной капитал.

К внешним факторам, влияющим на содержание финансирования предприятий, отнесены также тарифный фактор, бюджетный и фискальный.

Содержание фискального фактора, влияющего на качество финансо-Х вой структуры капитала предприятий состоит в накоплении просроченной кредиторской задоженности по налогам и штрафным санкциям в бюджет. Как показывают исследования, предприятия, находясь в условиях жесткой налоговой нагрузки, как правило, соизмеряют риск финансовых наказаний за нарушение налоговой дисциплины с риском получения определенной нормы доходности от использования капитала, мобилизованного посредством начисленных налогов.

Согласно статистическим данным, несмотря на снижение количества предприятий, имеющих просроченную задоженность по платежам, их доля остается существенной (табл. 3). "

Таблица 3

Количество предприятий основных отраслей экономики, имевших просроченную задоженность по платежам в бюджет

2000 г. 2001 г. 2002 г. 2003 г.

кол-во % кол-во % кол-во % кол-во %

Всего 54587 47,5 48877 43,5 44205 40,0 37442 36,4

Промышленность 12551 50,7 10965 44,8 9661 40,2 7765 34,7

Сельское х-во 21145 78,8 19844 75,1 18429 71,1 15857 67,9 Х

Строительство 6288 58,0 5418 51,4 4525 44,8 3422 37,9

Транспорт 3341 51,3 2768 46,0 2451 42,0 2012 37,3

Снизь 244 18,5 161 12,0 112 9,0 77 6,8

Торговля 2470 13,2 1945 11,2 1558 9,4 1260 8,5

ЖКХ 5022 53,7 4930 50,9 4992 49,1 4763 47,6

[Источник: Финансы России. 2004: стат.сб./ Росстат - М., 2004. - с.186 ]

Коммерчес кий кредит

Банковский кредит

Налоговые амнистии

Налоговые кредиты

Бюджетные субсидии

Реструктури зация

задоженнос ти в бюджет

Администра

барьеры

Действия менеджеров и собственников предприятий

-применение трансфертного ценообразования; -формирование у предприятий-контрагентов подконтрольной кредиторской задоженности; -накапливание просроченной задоженности, в том числе по платежам в бюджет с целью финансирования текущей, финансовой и инвестиционной деятельности; -моделирование пропорций между прибылью и амортизацией в пользу амортизации (в т.ч. с применением ускоренного способа и переоценки основных средств);

-использование амортизационных отчислений не по назначению (для целей воспроизводства основного капитала), в том числе вывод за границы предприятия -искусственное завышение цен предприятиями -монополистами;

-создание неформальных интегрированных корпораций с целью перераспределения финансовых потоков путем выделения центров затрат, центров прибыли и карманных банков.

Процесс финансирования предприятия

Синдром лX:

Х-неэффективность

Применение неденежных форм расчетов

Рентоориентирован ное поведение

Создание крупных интегрированных структуре результате слияний и поглощений

Последствия

Рисунок 2. Влияние мягких бюджетных ограничений на организацию процесса финансирования предприятий

Влияние совокупности внешних факторов на содержание системы финансирования предприятий допоняется действием внутренних факторов.

С точки зрения автора, к числу внутренних факторов следует отнести такие поведенческие факторы, как:

1) фактор, обусловленный агентскими отношениями на предприятии;

2) фактор линсайдерской ренты;

3) фактор линвестиционной пассивности.

Для российских предприятий проблема реализации финансирования с позиции агентских издержек имеет особенности, обусловленные статусом менеджеров, который в России в процессе реформирования создал возможности для реализации модели менеджериального капитализма2. В этой ситуации агентские конфликты возникают в процессе распоряжения па предприятиях таким объектом, как ликвидный чистый денежный поток. Доминирующие собственники и/или высший менеджмент стремятся к увеличению ликвидного чистого денежного потока за счет привлечения на определенных условиях оборотного капитала партнеров, с обращением его на цели финансирования компании.

Вторым фактором, определяющим содержание и результативность системы финансирования предприятий в России, на наш взгляд, является фактор линсайдерской ренты. Понятие линсайдерская рента, по мнению некоторых экономистов3, представляет собой доход, безвозмездно присваиваемый доминирующей на предприятии группой лиц за счет поного или частичного контроля над финансовыми потоками. Инсайдерская рента как доход является важнейшим элементом механизма получения собственниками бизнеса дохода от своей собственности, что определяет предпочтения в выборе источников финансирования.

Третьим фактором, влияющим на содержание и направленность финансирования предприятий России, .является фактор линвестиционной пассивности, который зачастую предопределяет сужение бизнеса и благоприятствует реализации активного финансирования.

4. Выявлены и рассмотрены основные направления структурирования предприятий Ч резидентов Иркутской области как предпосыки изменения финансирования.

В настоящей работе структурирование предприятий определяется как процесс организационного изменения движения капитала по различным на-

2 Радыгин А. Корпоративное управление в России: ограничения и перспективы // Вопросы экономики. -2002.- №1.

3 Дзарасов P.C., Новоженов Д.В. Инвестиционное поведение российских корпораций в условиях инсайдерского контроля // Менеджмент в России и за рубежом. - 2003. - № 5.

правлениям. Новая система движения капитала приобретает как новые свойства, так и конкретную цель использования привлеченного капитала.

В исследовании рассмотрены такие направления структурирования предприятий - резидентов Иркутской области, являющиеся предпосыками к изменению системы финансирования:

Х1) структурирование предприятий в процессе приватизации;

2) структурирование предприятий путем поглощения их крупными корпорациями;

3) структурирование предприятий посредством создания новых предприятий, в том числе путем вывода капитала;

4) структурирование предприятия посредством изменения структуры источников финансирования;

5) структурирование предприятий посредством изменения пропорций в части перераспределения финансовых потоков между текущей, инвестиционной и финансовой деятельностью.

5. Выявлены особенности реализации процесса финансирования предприятий региона.

Содержание финансирования предприятий в условиях их структурирования под влиянием рассмотренных факторов характеризуется определенными особенностями. Анализ, проведенный в работе по предприятиям-резидентам Иркутской области (ОАО АНХК, ОАО БрАЗ, ОАО БЦБК, ОАО Брат-сккомплексходинг, ОАО Востсибуголь, ОАО Иркут, ОАО Иркутский масложиркомбинат, ОАО Иркутскэнерго) за период с 1998 по 2004 гг., позволил выявить следующие особенности.

Во-первых, наряду с пассивным финансированием, существенное место при формировании источников, занимает активное финансирование, или финансирование за счет высвобождения капитала. В работе отмечается, что активное финансирование, которое, как правило, осуществляется посредством реализации имущества предприятиями, не заменяет пассивного финансирования, но существенно допоняет его. Для определения уровня активного финансирования автором предложена формула расчета коэффициента активного финансирования, определяемая отношением величины выручки от реализации основных средств и иного имущества к совокупной величине активов предприятия.

Во-вторых, в рамках реализации пассивного финансирования доминируют операции по привлечению капитала посредством расширения кредиторской задоженности партнерам предприятия. Масштабность использования кредиторской задоженности для целей финансирования привела автора к необходи-

мости ее учета в виде чистой кредиторской задоженности при расчете коэффициента самофинансирования предприятий.

В-третьих, имеет место перераспределение финансовых потоков между текущей, инвестиционной и финансовой деятельностью предприятий. Наличие этого перераспределения, его значение в рамках процесса финансирования предприятий было проанализировано в работе с помощью косвенного метода анализа движения денежных средств.

6. Предложены способы определения результативности финансирования предприятий с использованием показателей доходности.

Применительно к процессу финансирования необходимым представляется определение его результативности.

Показатели доходности в данном случае призваны определить результативность финансирования для таких участников бизнес-процесса как собственники и кредиторы, а также для предприятия в целом, поскольку для каждого участника она будет различной. С этой целью автором предлагается трансформировать формулу, характеризующую взаимосвязь показателей рентабельности собственного капитала, заемных средств и рентабельности совокупного капитала.

Модификация формулы, для цели определения результативности финансирования связана с качественным напонением отдельных исходных показателей, используемых в расчете: величины и состава собственного капитала, величины затрат на заемный капитал, величины прибыли.

Так в частности, для определения показателей доходности, наряду с прибылью предлагается включать в расчет величину амортизационных отчислений, поскольку значение амортизации как источника финансовых ресурсов в современных условиях не ограничивается ее участием лишь в финансовом обеспечении воспроизводства основного капитала. Высвобождаемый посредством амортизации капитал в составе чистого денежного потока используется в настоящее время для обеспечения процесса финансирования предприятия в целом.

7. Учитывая динамический характер процесса финансирования, считаем необходимым, в допонение к расчету показателей доходности характеризовать результативность финансирования с позиции финансового равновесия предприятия.

Нам представляется, что при характеристике результативности процесса финансирования необходимо учитывать его динамику. Другими словами, аналитические показатели, используемые в этом случае, дожны гарантировать сравнимость во времени.

Учитывая проблематику динамической сопоставимости и соподчиненно-сти показателей, предложенные автором способы определения результативности финансирования предприятий, предполагают использование тех показателей, для которых динамическая сопоставимость и соподчиненность может быть более наглядной.

В частности, при характеристике финансового равновесия, с нашей точки зрения, в данном случае дожны быть сопоставимы темпы изменения различных показателей, в той или иной степени характеризующих результативность финансирования предприятия. К числу таких показателей можно отнести: темпы изменения различных показателей прибыли, выручки, имущества, заработной платы, численности работающих, производительности труда, размеров дивидендных выплат, фондоотдачи, материалоемкости продукции, темпы изменения обновления, износа, выбытия основных фондов и других.

Перечисленные показатели можно определенным образом систематизировать с целью выявления положительной или негативной динамики в части обеспечения финансового равновесия по различным направлениям. Так в частности, в пользу финансового равновесия могут свидетельствовать, например, следующие зависимости:

1. ЬВп ^ч1* Ь0дз, где

Ьвп Ч темп изменения валовой прибыли;

Ьч Ч темп изменения численности работающих,

Ь0дз - темп изменения длительности оборота дебиторской задоженности.

2. ЬБП >ЬВ> Ьи>100%, где

ЬБП Ч темп роста балансовой прибыли;

Ьв Ч темп роста выручки от продаж; Д

Ьи Ч темп роста имущества (активов).

Характеристика результативности финансирования может быть допонена анализом финансового равновесия предприятия в части структурной составляющей, которая, определяется достижением определенного состояния, при котором на предприятии обеспечивается баланс между качественным составом источников формирования капитала и соответствующим их размещением в активах. С целью определения результативности финансирования в части обеспечения структурного финансового равновесия в работе предлагается использовать балансовый (матричный) метод взаимосвязи актинов и пассивов.

СПИСОК РАБОТ, ОПУБЛИКОВАННЫХ ПО ТЕМЕ ДИССЕРТАЦИИ

1. Кислицына Л.В. Финансовые цели предприятия и методы анализа / Л.В. Кислицына // Развитие финансов, кредита, страхования в регионе: сб. науч. трудов - Иркутск: Изд-во ИГЭА. - 2000.-С. 107-111. - 0,4 п.л.

2. Кислицына Л.В. Финансовая направленность реструктуризации предприятий / Л.В. Кислицына // Материалы 60-ой ежегодной конференции профессорско-преподавательского состава, докторантов, аспирантов и студентов 26-31 марта 2001 года. - Иркутск: Изд-во ИГЭА. - 2001.-С.147-151.-0,5 п.л.

3. Кислицына Л.В. Некоторые особенности финансирования оборотного капитала в современных условиях / Л.В. Кислицына // Современные тенденции финансовой, кредитной и страховой деятельности предприятий в регионе. -Иркутск: изд-во ИГЭА. - 2002,- С.- 100-106.- 0,5 п.л.

4. Кислицына Л.В. Факторы, влияющие на динамику эффективности российских предприятий / Л.В. Кислицына // Материалы 61-й ежегодной конференции профессорско-преподавательского состава, докторантов, аспирантов и студентов 25-30 марта 2002 года. - Иркутск: Изд-во ИГЭА. - 2002.- С.126-130.-0,4 п.л.

5. Кислицына Л.В. О некоторых проблемах предпринимательского капитала и его финансирования / Л.В., Кислицына // Финансовые ресурсы региона: современное состояние и перспективы развития: сб. науч. тр. - Иркутск изд-во БГУЭП. - 2002 г. - С.130-133. - 0,2 п.л.

6. Кислицына Л.В. Функциональная реструктуризация: финансовые цели и последствия для предприятий / Л.В. Кислицына // Материалы 62-й ежегодной конференции профессорско-преподавательского состава, докторантов, аспирантов и студентов 24-29 марта 2003 года: 4 1.- Иркутск: Изд-во БГУЭП. -2003.- С. 134-138.- 0,3 п.л.

7. Кислицына Л.В. Структурирование предприятий как условие развития внутрикорпоративных финансовых отношений / Л.В. Кислицына // Проблемы финансово-кредитного механизма в регионе: сб. науч. тр. - Иркутск изд-во БГУЭП. - 2003 г. - С. 142-146. - 0,6 п.л.

8. Кислицына Л.В. Формирование корпоративной структуры предприятий региона и его финансовые последствия / Л.В. Кислицына // Проблемы совершенствования бюджетной политики регионов и муниципалитетов России и стран Северной Европы; ПетрГУ.- Петрозаводск, 2004.- С. 80-83. - 0,25 п.л. Х

9. Кислицына Л.В. Финансовые аспекты консолидации предприятий-резидентов в составе ходинга / Л.В. Кислицына // Проблемы функционирования финансовой системы страны и пути их решения: сб. науч. тр. к Международной научно-практической (заочной) конференции. - Ижевск: Изд-во Института экономики и управления УдГУ, 2004 г. - С. 137-142. - 0,5 п.л.

Ю.Винокурова В.П., Кислицына Л.В. Особенности механизма финансирования российских предприятий / Л.В. Кислицына // Известия Иркутской государственной экономической академии. - 2004. - № 4 (41).- С. 21-28. - 0,75 п.л. (в т.ч. авторских 0,5 п.л.).

П.Кислицына Л.В. Интеграционные процессы предприятий как фактор формирования конкурентоспособности региона / Л.В. Кислицына // Конкурентоспособность территорий и предприятий во взаимозависимом мире: Материалы VIII Всероссийского форума молодых ученых и студентов / Огв. за выпуск В.П. Иваницкий. - Екатеринбург: Изд-во Урал. гос. ун-та, 2005. Ч.З.-С.101.-0,1 п.л.

12.Винокурова В.П., Кислицына Л.В. К вопросу о роли амортизации в финансовом обеспечении предприятия / Л.В. Кислицына // Материалы 65-й ежегодной научной конференции профессорско-преподавательского состава и докторантов, 17-й научной конференции аспирантов и 67-й научной конференции студентов и магистрантов: 4 1.- Иркутск: Изд-во БГУЭП. - 2006.- С. 61-67 - 0,6 п.л. (в т.ч. авторских 0,4 п.л.).

1 З.Кислицына Л.В. Роль и значение кредиторской задоженности в организации процесса финансирования предприятий / Л.В. Кислицына // Материалы 65-й ежегодной научной конференции профессорско-преподавательского состава и докторантов, 17-й научной конференции аспирантов и 67-й научной конференции студентов и магистрантов: 4 1. - Иркутск: Изд-во БГУЭП.. - 2006.- С. 125 - 130 - 0,6 п.л.

КИСЛИЦЫНА ЛАРИСА ВИКТОРОВНА

ФИНАНСИРОВАНИЕ ПРЕДПРИЯТИЙ РЕГИОНА В УСЛОВИЯХ ИХ СТРУКТУРИРОВАНИЯ

АВТОРЕФЕРАТ

Подготовлено в печать л17 мая 2006 г. Формат 60*90 1/16. Бумага офсетная. Печать трафаретная. Усл. печ. л. 1,25. Уч.- изд. л. 1,

Тираж 100 экз. Заказ 5" 63

Издательство Байкальского государственного университета экономики и права 664003, г. Иркутск, ул. Ленина, 11.

Отпечатано в Глазковской типографии 664039, г. Иркутск, ул. Гоголя, 53

Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидат экономических наук , Кислицына, Лариса Викторовна

ВВЕДЕНИЕ.

ГЛАВА 1. ТЕОРЕТИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ ФИНАНСИРОВАНИЯ

ПРЕДПРИЯТИЙ.

1.1 .Теоретические аспекты финансирования предприятий.

1.2.Анализ условий и тенденций финансирования предприятий в современных условиях.

ГЛАВА 2. ТРАНСФОРМАЦИЯ ФИНАНСИРОВАНИЯ ПРЕДПРИЯТИЙ В РЕГИОНЕ: АНАЛИЗ ПРЕДПОСЫЛОК, СОСТОЯНИЯ, ПОСЛЕДСТВИЙ.

2.1.Структурирование предприятий как предпосыка изменения направленности их финансирования.

2.2.Структура источников финансирования предприятий в регионе и ее динамика.

2.3.Трансформация финансирования предприятий в регионе и ее последствия.

ГЛАВА 3. РАЗРАБОТКА СПОСОБОВ ОПРЕДЕЛЕНИЯ РЕЗУЛЬТАТИВНОСТИ ПРОЦЕССА ФИНАНСИРОВАНИЯ ПРЕДПРИЯТИЙ.

3.1. Доходность как показатель результативности процесса финансирования предприятий.

3.2.Результативность финансирования с позиции финансового равновесия предприятий.

Диссертация: введение по экономике, на тему "Финансирование предприятий региона в условиях их структурирования"

Актуальность темы исследования. В современных условиях рост бизнеса с одной стороны требует адекватной системы финансирования, а с другой, содержание этой системы находится под влиянием внешних условий функционирования предприятий, определяется доступностью ресурсов рынков капитала в России.

Поскольку предприятия имеют определенное территориальное размещение, организация процесса их финансирования находится как под влиянием некоторых факторов регионального характера, так и связанных с корпоративным строительством в России.

Недостаточная теоретическая и практическая разработанность проблемы финансирования предприятий в этих условиях обосновывает научную необходимость и актуальность темы диссертационного исследования.

Степень разработанности проблемы. В ходе исследования была изучена и систематизирована литература, в которой освещены вопросы содержания и развития финансирования предприятий в условиях их структурирования.

В исследовании использованы научные труды отечественных экономистов, посвященные вопросам организации процесса финансирования предприятий, вопросам структурирования их капитала в частности: Авдашева С.Б., Аюшиев А.Д., Березкин Ю.М., Анташов В.А., Уварова Г.В., Бланк И.А., Догопятова Т.Г., Жукова Е.Ф., Клейнер Г.Б., Кузнецова О.А., Лившиц В. Н., Ломакина Т.П., Паппэ Я.Ш., Радыгин А.Д., Рудык Н.Б., Сергиенко Я.В., Фомин П.А., Хохлов В.В. и другие.

Диссертантом были также изучены научные труды зарубежных исследователей, которые внесли весомый вклад в разработку теоретических основ вопросов, касающихся финансирования предприятий: Коласс Б., Макконел К.Р., Брю С., Модильяни Ф., Милер М., Уильямсон О., Уош К., Хеферт Э., Хикс Дж.Р., Ченг Ф., Джонс Э., Годсмит Р., Маккинон Р., Шоу Е., Ван Хорн Дж. К. и др.

В то же время, несмотря на то, что финансированию предприятий уделялось и уделяется большое внимание, существует достаточно много вопросов, требующих нового переосмысления в условиях современной России. Многообразие форм и методов финансирования, находящих свое применение в практике предприятий в последние десятилетия, обуславливает необходимость исследования этих форм и методов с точки зрения обеспечения результативности для функционирования предприятия и использования капитала в целом.

Цель и задачи исследования. Целью настоящего исследования является выявление особенностей финансирования предприятий региона в условиях их структурирования и разработка способов определения результативности финансирования предприятий.

В соответствии с поставленной целью определены следующие основные задачи исследования: исследовать теоретические аспекты финансирования предприятий в современных условиях; обосновать влияние структурирования предприятий на изменение направленности финансирования; выявить факторы, влияющие на состояние и динамику финансирования предприятий; выявить особенности формирования состава и структуры источников финансирования предприятий; охарактеризовать основные направления трансформации финансирования предприятий в условиях их структурирования; разработать методический подход к определению результативности финансирования предприятий.

Объект исследования Ч совокупность отношений, возникающих в процессе финансирования предприятий.

Предмет исследования - финансирование предприятий региона в условиях их структурирования.

Наиболее существенные результаты, полученные автором. В ходе диссертационного исследования автором получены следующие научные результаты: определены внутренние и внешние факторы, влияющие на содержание и направленность финансирования предприятий; выявлены и рассмотрены основные направления структурирования предприятий региона как предпосыки изменения финансирования; выявлены особенности формирования источников финансирования предприятий региона в условиях их структурирования; определено влияние высвобождения капитала на пассивное финансирование предприятий; определено место и содержание активного финансирования предприятий в условиях их структурирования. предложены способы определения результативности финансирования с учетом динамической сопоставимости и соподчиненности отдельных показателей.

Степень обоснованности научных положений, выводов и рекомендаций, содержащихся в диссертации. Теоретическую основу диссертационной работы составили исследования ведущих отечественных и зарубежных ученых и экономистов в области вопросов, касающихся финансирования предприятий, формирования финансовой структуры капитала. .

Информационно-эмпирической базой исследования послужили нормативная и справочная литература, бухгатерская и финансовая отчетность крупнейших предприятий-резидентов Иркутской области, статистические материалы, монографические исследования и материалы периодической печати, Интернет-источников.

Глубина исследования, обоснованность научных результатов, достоверность выводов и рекомендаций была обеспечена применением общенаучных методов познания: наблюдения, сравнения, синтеза теоретического и практического материала, использованием методов экономического и финансового анализа, статистической группировки, выборки и обобщения.

Научная новизна диссертационного исследования заключается в следующем: уточнено понятие финансирования предприятий с учетом качественной характеристики его как процесса, включающего финансовое обеспечение предприятия и использование источников ресурсов для целей инвестирования (вложения), авансирования (возмещения) и расходования капитала; введены новые классификационные признаки выделения видов финансирования в зависимости от содержания финансовых потоков, обеспечивающих движение капитала, в зависимости от содержания баланса предприятия, в зависимости от форм организации процессов финансирования, в зависимости от направлений использования привлеченного капитала; обоснованы факторы трансформации самофинансирования предприятий, влияющие на качество этого способа финансирования; допонены методические приемы определения отдельных финансовых показателей в условиях изменения содержания финансирования предприятий.

Значение полученных результатов для теории и практики состоит в том, что полученные результаты способствуют расширению теоретической базы исследования вопросов финансирования предприятий в современных условиях.

Практическая значимость работы заключается в том, что допонение методических приемов определения отдельных финансовых показателей позволило адаптировать последние к современным условиям. Кроме того, предложенные способы определения результативности процесса финансирования, могут быть использованы на практике в условиях структурирования предприятий.

Сведения о реализации и апробации результатов исследования. Основные результаты исследования были обсуждены на научно-практических конференциях: Проблемы совершенствования бюджетной политики регионов и муниципалитетов России и стран Северной Европы.- Петрозаводск, 2004; Проблемы функционирования финансовой системы страны и пути их решения- Ижевск, 2004 г.; Конкурентоспособность территорий и предприятий во взаимозависимом мире - Екатеринбург, 2005; на ежегодных конференциях профессорско-преподавательского состава Байкальского государственного университета экономики и права (г. Иркутск).

Теоретические положения и практические материалы диссертационного исследования используются автором в учебном процессе Байкальского государственного университета экономики и права при проведении лекционных и практических занятий по учебным дисциплинам: Финансы предприятий, Финансовая диагностика.

Публикации. По теме исследования опубликовано 13 работ общим объемом 5,25 п.л.

Объем и структура диссертации. Диссертация состоит из введения, трех глав, заключения, списка использованной литературы и приложений.

Диссертация: заключение по теме "Финансы, денежное обращение и кредит", Кислицына, Лариса Викторовна

Выводы, сделанные по результатам анализа данных финансовой отчетности предприятий-резидентов Иркутской области, подтверждают устойчивость части кредиторской задоженности, как источника финансирования предприятий. Для отражения величины этой устойчивой части задоженности служит показатель чистая кредиторская задоженность пз. Чистая кредиторская задоженность представляет собой положительную разницу между величиной кредиторской задоженности и дебиторской задоженности. Анализ показывает, что трансформация самофинансирования на российских предприятиях реализуется через востребование именно чистой кредиторской задоженности, в связи с чем, реальный уровень самофинансирования на предприятиях будет несколько выше, чем при учете лишь прибыли и амортизационных отчислений.

113 Козырь Ю. Новый взгляд на WACC // Рынок ценных бумаг. 2001.№ 1(184). С.79

Поэтому нам представляется возможным внести уточнения, модифицировать методику расчета коэффициента самофинансирования за счет включения в расчет чистой кредиторской задоженности. В качестве обос-Ф нования правомерности такого подхода следует принимать во внимание финансовые последствия, которые сопровождают накопление кредиторской задоженности на предприятии. Прежде всего, во-первых, в условиях инфляции положительная разница между кредиторской и дебиторской задоженностью создает для предприятия базу для формирования так называемой линфляционной прибыли114,

Во-вторых, несмотря на тот факт, что наращивание кредиторской задоженности в догосрочной перспективе увеличивает риск банкротства, отечественные предприятия активно использовали эту форму финансирования, поскольку внешние условия в рамках реализации мягких бюджетных ог-Х раничений на уровне макроэкономики, стимулировали развитие этой формы финансирования хозяйствующих субъектов. Кроме того, в условиях 90-х годов предприятия намеренно накапливали кредиторскую задоженность перед бюджетом, поставщиками и задоженность по оплате труда, мотивируя свое решение периодической реструктуризацией задоженности по инициативе государства в части задоженности фискальной системе, а также высоким уровнем инфляции. Инфляционный фактор создавал возможность формирования базы для получения так называемой линфляционной прибыли. Это зачастую приводило к тому, что кредиторская задоженность становилась для менеджеров предприятий элементом собственных средств, которой предприятия свободно распоряжались в течение продожительного периода времени. С другой стороны, реструктуризация задоженности предприятий по платежам в бюджет представляла собой своего рода государственное финансирование отечественных предприятий.

П4Соколова Г.Н. Корректировка показателей бухгатерской отчетности в условиях инфляции // Бухгатерский учет. 1999. №8. С78.

В-третьих, в условиях, когда инфляционный фактор не является определяющим, положительное значение чистой кредиторской задоженности дает предприятию возможность использовать в течение определенного периода времени часть капитала контрагентов, который в сравнении с другими источниками капитала является относительно дешевым.

Модифицированный коэффициент самофинансирования может быть представлен следующим образом:

Кс=Си/К = П+А+ЧКЗ /К, где Кс Ч коэффициент самофинансирования;

Си - собственные источники;

П - прибыль;

А - амортизация;

ЧКЗ - чистая кредиторская задоженность = КЗ-ДЗ;

КЗ Ч кредиторская задоженность;

ДЗ - Дебиторская задоженность;

К - совокупные источники капитала (пассив баланса).

Для расчета модифицированного коэффициента самофинансирования были использованы данные о величине чистой кредиторской задоженности, расчет которой по предприятиям за каждый год анализируемого периода представлен в приложении 42. Целесообразность использования в расчете чистой кредиторской задоженности связана с ролью и значением в организации финансирования стейкходеров на предприятиях, что было рассмотрено в рамках первого параграфа второй главы. Как видно из анализа, чистая кредиторская задоженность как устойчивый элемент системы финансирования используется на ОАО АНХК, ОАО Братсккомлексходинг, ОАО Иркут.

Результаты расчета модифицированного коэффициента самофинансирования, с учетом величины чистой кредиторской задоженности, по анализируемым предприятиям сведены в таблицу 3.3.

Как свидетельствует таблица 3.3, средние значения модифицированных коэффициентов по анализируемым предприятиям составили от 31 до 66%. При этом ряд предприятий, например, ОАО Иркут активно использовал чистую кредиторскую задоженность с целью финансирования в период с 1998 по 2001 годы, когда инфляционный фактор в экономике в целом был существенным по влиянию на финансовые параметры предприятия.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Результатом настоящего исследования стали следующие выводы и предложения:

1. На основе проведенного анализа разных аспектов понятия финансирование, для целей диссертационного исследования предлагается несколько иной подход, а именно характеризуя финансирование как процесс предлагается учитывать не только финансовое обеспечение, но и вторую составляющую этого процесса - направленность использования привлеченных денежных средств, поскольку в рамках финансирования возникает необходимость в выборе направлений использования капитала. Финансирование включает в себя не только выбор форм, методов и источников привлечения капитала, не только выбор решений по финансовому обеспечению, но и выбор решений по поводу направлений использования привлеченного капитала, а именно: вложение (инвестирование), авансирование и расходование.

2. Характеристика финансирования предполагает выделение субъекта, в отношении которого задействован этот процесс. Для целей исследования особое значение уделено предприятию как субъекту, в отношении которого процесс финансирования задействован. При этом предприятие (институциональная единица) было исследовано с позиции его роли в организационном обособлении капитала. К исходным признакам этого обособления отнесены: статус предприятия как юридического лица, наличие имущественной ответственности, раскрытие информации о финансовых параметрах управления капиталом, пространственное размещение предприятия как имущественного комплекса.

3. Расширение и уточнение понятия финансирования в рамках исследования позволило, наряду с общеизвестными и общепринятыми классификациями источников финансирования, ввести новые классификационные признаки, значительно уточняющие и расширяющие качественное понимание финансирование как процесса. Так в качестве допонительных классификационных признаков были выделены следующие: в зависимости от содержания финансовых потоков, обеспечивающих движение капитала; в зависимости от содержания баланса предприятия; в зависимости от форм организации процессов финансирования; в зависимости от направления использования привлеченного капитала.

Выделение такого классификационного признака финансирования как, содержание финансовых потоков, обеспечивающих движение капитала, позволило рассматривать финансовый поток как совокупность входящих и исходящих платежей за определенный период, с учетом направленности этих платежей, степени их участия в обеспечении движения капитала и в процессе финансирования предприятий. Исходя из этого, финансовые потоки предприятия рассматриваются как 1) финансовые потоки, высвобождающие капитал; 2) финансовые потоки, обеспечивающие приток допонительного капитала на предприятие; 3) финансовые потоки в виды выплат, связывающих капитал; 4) финансовые потоки, в виде выплат, сопровождающих отток капитала из кругооборота предприятия.

Классификационный признак финансирования в зависимости от содержания баланса предприятия, от особенности токования разных сторон баланса (актива и пассива), позволил рассматривать отдельно активное и пассивное финансирование.

Активное финансирование, в этом случае, рассматривается как совокупность операций, которые имеют качественно однородную особенность, а именно, являются результатом высвобождения капитала предприятия, вложенного в его активы. Высвобождение капитала, в свою очередь, реализуется либо в форме поступлений, или финансовых потоков, высвобождающих капитал, либо, с учетом фактора времени, в форме ускорения оборачиваемости капитала предприятия.

Пассивное финансирование характеризуется как совокупность операций, посредством которых мобилизуется капитал в распоряжение предприятия. Его результаты определяются изменением содержания и статей пассива баланса, и капитал рассматривается в балансовом смысле, а именно, как обязательства предприятия перед инвесторами собственного, заемного и привлеченного капитала.

Качественной характеристикой финансирования в данном случае является разграничение источников, прежде всего, на собственный, заемный и привлеченный капитал (кредиторская задоженность). В работе аргументировано выделение отдельно такого элемента капитала как кредиторская задоженность для целей анализа финансирования предприятий.

Третьим классификационным признаком, позволившим характеризовать определенную сторону процесса финансирования, является разграничение финансирования в зависимости от форм его организации.

Изменение институциональных условий в России способствовало развитию такого способа финансирования, который был определен как схемное финансирование. Для определения различия между схемным финансированием и процессом финансирования предприятия, последнее рассматривается как институциональное финансирование. При этом под институциональной единицей, в отношении которой реализуется процесс финансирования, понимается юридическое лицо, предприятие, частный предприниматель, при условии обособления их имущества, финансовой ответственности и возможности определения результативности управления капиталом.

Введенный четвертый классификационный признак в зависимости от направления использования привлеченного капитал, позволил рассматривать финансирование как особый процесс, конкретизируя его направленность применительно к отдельным операциям, активам, инвестиционным проектам, сдекам, отдельным видам расходов (например, финансовых, социальных, текущих), а также к предприятию в целом.

5. С целью анализа условий и тенденций, характеризующих финансирование предприятий, были систематизированы различные исследования в этой области, что позволило выделить две группы факторов (внутренние и внешние), оказывающие решающее значение на процесс финансирования предприятий. К числу внешних факторов в работе отнесены: реализация в рамках экономики мягких бюджетных ограничений, уровень развития кредитного рынка и рынка ценных бумаг, тарифный, бюджетный и фискальный.

Влияние совокупности внешних факторов на содержание системы финансирования предприятий допоняется действием внутренних факторов: фактор, обусловленный агентскими отношениями на предприятии; фактор линсайдерской ренты; фактор линвестиционной пассивности.

Было выявлено, что для российских предприятий проблема реализации финансирования с позиции агентских издержек имеет особенности. Эти особенности обусловлены статусом менеджеров, который в России в процессе реформирования создал возможности для реализации модели менеджери-ального капитализма. В этой ситуации агентские конфликты возникают в процессе распоряжения на предприятиях таким объектом, как ликвидный чистый денежный поток. При этом доминирующие собственники и/или высший менеджмент стремятся к увеличению ликвидного чистого денежного потока за счет привлечение на определенных условиях оборотного капитала партнеров, с обращением его на цели финансирования компании.

Вторым фактором, определяющим содержание и результативность системы финансирования предприятий, является фактор линсайдерской ренты, представляющей собой доход, безвозмездно присваиваемый доминирующей на предприятии группой лиц за счет поного или частичного контроля над финансовыми потоками. Инсайдерская рента как доход является важнейшим элементом механизма получения собственниками бизнеса дохода от своей собственности, что определяет предпочтения в выборе источников финансирования.

Третьим фактором, влияющим на содержание и направленность финансирования предприятий, является фактор линвестиционной пассивности, который зачастую предопределяет сужение бизнеса и благоприятствует реализации активного финансирования.

6. Выявлены и рассмотрены основные направления структурирования предприятий - резидентов Иркутской области как предпосыки изменения финансирования. В настоящей работе структурирование предприятий определяется как процесс организационного изменения движения капитала по различным направлениям. Новая система движения капитала приобретает как новые свойства, так и конкретную цель использования привлеченного капитала.

В исследовании рассмотрены такие направления структурирования предприятий - резидентов Иркутской области, являющиеся предпосыками к изменению системы финансирования:

1) структурирование предприятий в процессе приватизации;

2) структурирование предприятий путем поглощения их крупными корпорациями;

3) структурирование предприятий посредством создания новых предприятий, в том числе путем вывода капитала;

4) структурирование предприятия посредством изменения структуры источников финансирования;

5) структурирование предприятий посредством изменения пропорций в части перераспределения финансовых потоков между текущей, инвестиционной и финансовой деятельностью.

7. Содержание финансирования предприятий Ч резидентов Иркутской области в условиях их структурирования, находясь под влиянием рассмотренных факторов, характеризуется определенными особенностями, среди которых в рамках исследования в результате анализа были выявлены три основных.

Во-первых, наряду с пассивным финансированием, существенное место при формировании источников, занимает активное финансирование, или финансирование за счет высвобождения капитала. В работе отмечается, что активное финансирование, которое, как правило, осуществляется посредством реализации имущества предприятиями, не заменяет пассивного финансирования, но существенно допоняет его. Для определения уровня активного финансирования автором предложена формула расчета коэффициента активного финансирования, определяемая отношением величины выручки от реализации основных средств и иного имущества к совокупной величине активов предприятия.

Во-вторых, в рамках реализации пассивного финансирования доминируют операции по привлечению капитала посредством расширения кредиторской задоженности партнерам предприятия. Масштабность использования кредиторской задоженности для целей финансирования позволила учесть ее в расчете коэффициента самофинансирования предприятий в виде чистой кредиторской задоженности, равной положительной разнице между величиной кредиторской и дебиторской задоженности.

В-третьих, имеет место перераспределение финансовых потоков между текущей, инвестиционной и финансовой деятельностью предприятий. Наличие этого перераспределения, его значение в рамках процесса финансирования предприятий было проанализировано в работе с помощью косвенного метода анализа движения денежных средств.

8. Предложены способы определения результативности финансирования предприятий с использованием показателей доходности. В данном случае показатели доходности призваны определить результативность финансирования для таких участников бизнес-процесса как собственники и кредиторы, а также для предприятия в целом, поскольку для каждого участника она будет различной. С этой целью автором предлагается трансформировать формулу, характеризующую взаимосвязь показателей рентабельности собственного капитала, заемных средств и рентабельности совокупного капитала, предложенную К.Уошем.

Модификация формулы для цели определения результативности финансирования была связана и с качественным напонением отдельных исходных показателей, используемых в расчете: величины и состава собственного капитала, величины затрат на заемный капитал, величины прибыли.

9. С целью объективной характеристики результативности финансирования как процесса, характеризующегося постоянным движением, в допонение к расчету показателей доходности автором предложено определять результативность финансирования с позиции финансового равновесия.

Характеристика результативности процесса финансирования предполагает, как нам представляется, учитывать его динамику. Другими словами, аналитические показатели, используемые в этом случае, дожны гарантировать сравнимость во времени. Учитывая проблематику динамической сопоставимости и соподчиненности показателей, предложенные автором способы определения результативности финансирования предприятий, предполагают использование тех показателей, для которых динамическая сопоставимость и соподчиненность может быть наглядно проилюстрирована.

В частности, при характеристике финансового равновесия, с нашей точки зрения, в данном случае дожны быть сопоставимы темпы изменения различных показателей в той или иной степени характеризующих результативность финансирования предприятия. К числу таких показателей можно отнести: темпы изменения различных показателей прибыли, выручки, имущества, заработной платы, численности работающих, производительности труда, размеров дивидендных выплат, фондоотдачи, материалоемкости продукции, обновления, износа, выбытия основных фондов и многих других.

Перечисленные показатели могут определенным образом систематизированы с целью выявления положительной или негативной динамики в части обеспечения финансового равновесия по различным направлениям.

Диссертация: библиография по экономике, кандидат экономических наук , Кислицына, Лариса Викторовна, Иркутск

1. Авдашева С. Б. Давальчество в российской промышленности: причины и ^ результаты использования / С.Б. Авдашева // Вопросы экономики. 2001. №6. С. 100-113.

2. Аверьянов А.Н. Системное познание мира: методологические проблемы /

3. A.Н.Аверьянов. М.: Политиздат, 1985. - 264 с.

4. Агапова Т.Н. Методы статистического изучения структуры сложных систем и ее изменения / Т.Н. Агапова. М.: Финансы и статистика, 1996.

5. Аистова М.Д. Реструктуризация предприятий: вопросы управления. Ста-тегии, координация структурных параметров, снижение сопротивления преобразованиям / М.Д. Аистова. М.: Альпина Паблишер, 2002.- 287 с.

6. Акерлоф Дж. Рынок "лимонов": неопределенность качества и рыночный Х механизм(1970) / Дж. Акерлоф // Thesis. 1994.- №5.- С. 91-104.

7. Алексеев А. Национальные особенности формирования оборотного капитала / А.Алексеев, И.Герцог // ЭКО. 1997. № 10. С. 53-63.

8. Ананьин О.А. Концепции экономической трансформации постсоветских обществ / О.А. Ананьин // Мировая экономика и международные отношений. 1996. № 6. С.5-16.

9. Анисимов А. Феномен крупной корпорации, или какой рынок нам нужен / А Анисимов // Российский экономический журнал. 1992. № 8. С. 95-99

10. Анташов В.А. Экономический советник менеджера. Уч.-практ. Пособие /

11. B.А. Анташов, Г.В. Уварова. Мн. "Финансы, учет, аудит", 1996.- 320 с. ^ Ю.Аоки М. Фирма в японской экономике; пер с англ. / М. Аоки, под общ.

12. Ред. B.C. Катькало. СПб.: Лениздат, 1995.- 431 с. 11.Аюшиев А.Д. Финансы предприятий и организаций: Учеб. пособие. - 2-е, изд., перераб. и доп. / А.Д. Аюшиев. - Иркутск: Изд-во БГУЭП, 2005. -360 с.

13. Белолипецкий В.Г. Проблемы разрешения основного финансового протит воречия / В.Г. Белолипецкий // Финансы. 1999. №11. С. 49-51.

14. З.Беляева И.Ю. Капитал финансово-промышленных корпоративных структур: теория и практика / И.Ю. Беляева, М.А. Эскиндаров М.: Финансовая академия при Правительстве РФ. 2001. - 400 с.

15. Березкин Ю.М. Проблемы и способы организации финансов / Ю.М. Березкин Иркутск: Изд-во ИГЭА, 2001- 248 с.

16. Березкин Ю.М. Финансовый менеджмент / Ю.М. Березкин. Иркутск: изд-во ИГЭА, 1999. - 102 с.

17. Бернар И. Токовый экономический и финансовый словарь / И. Бернар, Ж.-К. Колен. -М.: Международные отношения, 1994. 784 с.

18. Бетге Иорг Балансоведение / Под ред. проф. Новодворской).- М.: Бухгатерский учет, 2000.

19. Бирман A.M. Очерки теории советских финансов. Вып. 1. / A.M. Бирман. -М.: Финансы, 1968.- 280 с.

20. Бланк И.А. Управление формированием капитала / И.А. Бланк. К.: Ника1. Центр, 2000.- 512 с.г

21. Бланк И.А. Финансовый менеджмент / И.А. Бланк. К.: Ника-Центр, 1999.- 528 с.

22. Большая советская энциклопедия. 2-е изд. Т. 19. М.: Сов. энциклопедия, 1955.

23. Большая советская энциклопедия. 3-е изд. Т. 21. М.: Сов. энциклопедия, 1975.

24. Болыпая советская энциклопедия. Т. 21.- М.: Изд-во Советская энциклопедия, 1975.

25. Бородаевская А.А. Масштабы превыше всего, или новая вона слияний вмировой экономике / А.А. Бородаевская. М.: Международные отношения, 2001.-205 с.

26. Бочаров В.В. Корпоративные финансы / В.В. Бочаров, В.Е. Леонтьев. -СПб.: Питер, 2002.- 544 с.1 26.Бочаров В.В. Управление денежным оборотом предприятий и корпорацийл / В.В. Бочаров. М.: Финансы и статистика, 2002. - 144 е.: ил.

27. Бригхем Ю. Финансовый менеджмент: полный курс: В 2-х т.; пер с англ. / Ю. Бригхем, JL Гапенски, под ред. В.В. Ковалева.- СПб.: Экономическая школа, 1997. 497 с.

28. Бурков А.Г. Толинг: экономический анализ / А.Г. Бурков // Вопросы экономики. 2000. №5. С. 108-116.

29. Ван Хорн Дж. К. Основы управления финансами: Пер. с англ. М.: Финансы и статистика, 1996. - 799 с.

30. Варшавский А. Неплатежи и бартер как проявление системных трансформаций / А.Варшавский // Вопросы экономики. 2000. № 6. С. 90-100.31 .Васина А.А. Финансовая диагностика и оценка проектов / А.А. Васина. -СПб.: Питер, 2004. 447 с.

31. Гаврилова А.Н. Финансовый менеджмент: учебное пособие / А.Н. Гаври-лова, Е.Ф. Сысоева, А.И. Барабанов, Г.Г. Чигарев. М.: КНОРУС, 2005. -336 с.

32. Генкин А.С. Денежные суррогаты в российской экономике / А.С. Генкин. М.: Изд. дом "Альпина", 2000.- 463 с.

33. Голубков Д.Ю. Особенности корпоративного управления в России: инвестиционный кризис и практика оффшорных операций / Д.Ю. Голубков. -М.: Изд.дом "АЛЬПИНА", 1999.- 272с.

34. Горбунов А.Р. Дочерние компании, филиалы, ходинги. Организационные структуры / А.Р. Горбунов. М.: Изд.центр АНКИЛ, 2000. - 170 с.

35. Грачев А.В. Рост собственного капитала, финансовый рычаг и платежеспособность предприятия / А.В. Грачев // Финансовый менеджмент. 2002. №2. С. 21-30.

36. Григорьев Л.М. Циклическое накопление капитала на примере нефинансовых корпораций США / Л.М. Григорьев. М.: Наука, 1988.

37. Дамари Р. Финансы и предпринимательство: Финансовые инструменты, используемые западными фирмами для роста и развития организаций./ Пер. с англ.-Ярославль. л Елена, 1993. 223 с.

38. Дедов JI.Оценка результативности менеджмента российских корпораций / Л. Дедов, А. Тонких // Общество и экономика. 2005. № 2. С.53-64.

39. Демография предприятий за 2003. Иркутск: Обкомстат, 2004.- 20 с.

40. Дзарасов Р.С.Инвестиционное поведение российских корпораций в условиях инсайдерского контроля / Р.С. Дзарасов, Д.В. Новоженов // Менеджмент в России и за рубежом. 2003. №5. С.15-25.

41. Дыбаль С.В. Финансовый анализ: теория и практика: Учеб. Пособие / С.В. Дыбаль. СПб.: Издательский дом Бизнес-пресса, 2005. - 304 с.

42. Доги и кредиты в современной капиталистической экономике / Под ред. Ключникова Н.К. Ленинград, ГУ, 1989. - 216 с.

43. Догопятова Т.Г. Становление корпоративного сектора и эволюция акционерной собственности. Препринт WP1/2003/03 / Т.Г. Догопятова. -М.: ГУ ВШЭ, 2003.

44. Егорова Н.Е.Венчурный капитал в России и источники финансирования прогрессивных технологий и наукоемких производств / Н.Е. Егорова, A.M. Смулов // Аудит и финансовый анализ. 2003. № 3. С. 107-123.

45. Ибрагимов Р. Стратегия финансирования и управление стоимостью компании / Р. Ибрагимов // Управление компанией. 2002. № 5. С. 39-44.

46. Иванов Ю.В. Слияния, поглощения и разделение компаний: стратегия и тактика трансформации бизнеса / Ю.В. Иванов. М.: Альпина Паблишер, 2001.-244с.

47. Институциональные преобразования в Иркутской области на 1 января 2003 года. Иркутск: Обкомстат, 2003.- 12 с.

48. Иншутин А.В. Российские телекоммуникации отрасль нуждается в реструктуризации / А.В. Иншутин // РЦБ. 2000. №16. С.13-18.

49. Иркутская область в цифрах 2001. Иркутск: Госкомстат РФ Иркутский областной комитет государственной статистики, 2002. - 140 с.

50. Калин А.А. Модели привлечения капитала крупными российскими корпо-^ рациями / А.А. Калин, Н.В. Нарожных // Финансы и кредит.2001.№ 4.С.38.46.

51. Карпов П. Как восстановить платежеспособность российских предприятий / П. Карпов // Российский экономический журнал. 1998. № 4. С. 52-65.

52. Карпов П.А. Как восстановить платежеспособность российских предприятий / П.А. Карпов // Российский экономический журнал. 1998. № 4. С.52-65.

53. Кейнс Дж. Общая теория занятости, процента и денег. Пер с англ. М.: Прогресс, 1978.-308 с.

54. Кессених Г. Стоимость догового финансирования и структура капитала / # Г. Кессених // Рынок ценных бумаг. 2000. № 5. С.57-60.

55. Кессених Г. Стоимость догового финансирования и структура капитала /г

56. Г. Кессених // Рынок ценных бумаг. 2000. № 6. С. 48-49.

57. Кирьян П. Свои чужие деньги / П. Кирьян // Эксперт. 2002. №14.С.52

58. Киреенко А.П. Налоговая система: накопленный опыт и пути развития / А.П. Киреенко. Иркутск: Изд-во БГУЭП, 2004. - 242 с.

59. Клейнер Г. Предприятие как фактор институциональной стабильности / Г. Клейнер // Проблемы теории и практики управления. 2001. №3. С. 108-112

60. Клейнер Г. Современная экономика России как "экономика физических лиц" / Г. Клейнер // Вопросы экономики. 1996. № 4. С. 81-94.

61. Клейнер Г.Б. Предприятие в нестабильной экономической среде: риски, стратегии, безопасность / Г.Б. Клейнер, B.JI. Тамбовцев, P.M. Качанов. -М: Экономика, 1997. 287 с.

62. Клепач А. Договая экономика: монетарный, воспроизводственный и властный аспекты / А. Клепач // Вопросы экономики. 1999. № 4. С. 48-58.

63. Кобылина В.В. демография предприятий. Характеристика и основныеш предприятия / В.В. Кобылина // Вопросы статистики. 1999. № 9. С. 15-18.

64. Ковалев В.В. Финансовый анализ: Управление капиталом. Выбор инвестиций. Анализ отчетности / В.В. Ковалев. М.: Финансы и статистика,2000.-512 с.

65. Ковалев В.В. Финансовый анализ: методы и процедуры / В.В. Ковалев. -М.: Финансы и статистика, 2002. 560 с.

66. Ковалев С.Г. Трансформация общественного производства: СССР Россия. Очерк теории. Часть 1 / С.Г. Ковалев. - Спб.: Изд-во СПбУЭФ. 1996.

67. Козырь 10. Новый взгляд на WACC / 10. Козырь // Рынок ценных бумаг.2001. № 1(184). С.79

68. Коласс Б. Управление финансовой деятельностью предприятия. Проблемы, концепции и методы: Учеб. пособие / Пер. с франц. М.: Финансы, ЮНИТИ, 1997.- 576 с.

69. Кондратьев В.Б. Корпоративное управление и инвестиционный процесс /

70. B.Б. Кондратьев. М.: Наука, 2003. - 318 с.

71. Конкурентные позиции региона и их экономическая оценка / Под ред. Г.А. Унтура. Новосибирск: ИЭиОПП СО РАН, 1996.- 162 с.

72. Конкурентоспособность регионов: теоретико-прикладные аспекты / Под ред. Ю.К. Перского. М.: ТЕИС, 2003.- 472 с.

73. Константинова АЛО. Источники привлечения внешнего финансирования промышленными предприятиями США и России / А.Ю. Константинова // Вестник Моск. Ун-та. Сер. 6. Экономика. 1999. № 6. С. 57-62.

74. Корнай Я. Юридические обязательства, проблема их соблюдения и мягкие бюджетные ограничения / Я. Корнай // Вопросы экономики. 1998. №9.1. C.33-44.

75. Корнаи Я. Дефицит. М., 1990. С. 330; J. Kornai. The Soft Budget Constraint. 1986,Kuklos 39.

76. Корпоративное управление в переходных экономиках: Инсайдерский контроль и роль банков / Под ред. Масахико Аоки и Хьюнг Ки Кима СПб.: Лениздат, 1997.-558 с.

77. Кочанов П. Российские телекоммуникации настроены на рост, но препятствия остаются / П. Кочанов // Вестник связи International. 2002. №6. С.2-5

78. Крейнина М.Н. Финансовая устойчивость предприятия: оценка и принятие решений / М.Н. Крейнина // Финансовый менеджмент. 2001. № 2.С.З-13.

79. Крушвиц J1. Финансирование и инвестиции. Неоклассические основы теории финансов; пер с нем. / J1. Крушвиц, под общ. ред. В.В. Ковалева, З.А. Сабова. СПб.: Изд-во Питер, 2000. - 381 с.

80. Кузнецов П. Структура акционерного капитала и результаты деятельности фирм в России / П.Кузнецов, А. Муравьев // Экономический журнал ВШЭ. 2000. № 4. с. 475-504.

81. Кузнецова О.А. Структура капитала. Анализ методов ее учета при оценке инвестиционных проектов / О.А. Кузнецова, В.Н. Лившиц // Экономика и мат. методы. 1995. т.31. вып. 4. С.12-29.

82. Кулагин М.И. Предпринимательство и право: опыт Запада / М.И. Кулагин -М.: Дело, 1992.-144 с.

83. Куницына С.Ю. Амортизационные отчисления как инструмент высвобождения капитала предприятий /С.Ю. Куницына // Известия ИГЭА. 2005.№ 1(42). С.30-37

84. Куницына С.Ю.Основы финансовой диагностики: Учеб. пособие.- 2-е изд., доп. и перераб. / С.Ю. Куницына, Е.Н. Захарова. Иркутск: Изд-во БГУЭП, 2005. - 280 с.

85. Лисициан Н. Оборотные средства, процесс обращения стоимости капитала. Неплатежи / Н. Лисициан // Вопросы экономики. 1997. № 10. С. 44-54.

86. Логинов В. Обновление основного капитала / В. Логинов // Экономист. 2002. №3.

87. Ломакина Т.П. О расчете цены собственного капитала / Т.П. Ломакина, А.В. Гукова // Финансы. 2003. № 9. С. 53-55.

88. Ложникова А. Вопросы инвестиционного финансирования / А. Ложникова // Экономист. 2004. № 4. С. 10-15.

89. Лумпов Н.А. Исследование методов оценки стоимости запасов / Н.А. Лумпов // Финансовый менеджмент. 2004. № 3. С. 19-42.

90. Макконел К.Р., Брю С.Л. Экономикс: Принципы, проблемы и политика / Пер. с англ. Т.1. -М.: Республика, 1992.- 399 с.

91. Маковецкий М.Ю. Инвестиционное обеспечение экономического роста: теоретические проблемы, финансовые инструменты, тенденции развития / М.Ю. Маковецкий. М.: АНКИЛ, 2005. - с.312.

92. Маршал Дж. Ф., Бансал В. К. Финансовая инженерия: Поное руководство по финансовым нововведениям: Пер. с англ.- М.: ИНФРА-М, 1998.784 с.

93. Матрусов Н.Д. Региональные прогнозирование и региональное развитие России / Н.Д. Матрусов. М.: Наука, 1995. - 342 с.

94. Мезоэкономика переходного периода: Рынки, отрасли, предприятия М.: Наука, 2001.-516 с.

95. Мерзликина Г.С., Шаховская Л.С. Оценка экономической состоятельности предприятия: Монография / ВогГТУ, Вогоград, 1998.

96. Мищенко А.В. Управление кредитными ресурсами предприятия / А.В. Мищенко, Ю.В. Посохов, А.В. Филаткин // Финансовый менеджмент. 2003. №4. С. 3-15.

97. Модильяни Ф., Милер М. Сколько стоит фирма? Теорема ММ / пер. с англ. М.: Дело, 1999.- 272 с.

98. Музыка В. Несколько слов о способах привлечения финансирования / В. Музыка // Рынок ценных бумаг. 2001. № 3. С. 44-46

99. Национальное счетоводство: Учебник / Под ред. Г.Д.Кулагиной.- М.: Финансы и статистика, 1997. 448 с.

100. Нехамкин А.Н. Самофинансирование предприятий в рыночной экономике / А.Н. Нехамкин // Финансы. 1996. № 3. С. 17-29.

101. Ослунд А. "Рентоориентированное поведение" в российской переходной экономике / А. Ослунд // Вопросы экономики. 1996. № 8. С. 99-107.

102. Остапенко В.В. Кредитование банками предприятий: потребности, возможности, интересы / В.В. Остапенко // Финансы. 1999. №8. С.20-24.

103. Остапенко В.В. Финансирование инвестиций в основной капитал / В.В. Остапенко // Экономика строительства. 2001. № 7. С.4.

104. Паппэ Я.Ш. Российский крупный бизнес как экономический феномен: специфические черты, модели его организации / Я.Ш. Паппэ // Проблемы прогнозирования. 2002. № 2. С. 83-97.

105. Пещанская И.В. Краткосрочный кредит как способ перераспределения совокупного оборотного капитала в экономике / И.В. Пещанская // Финансы и кредит. 2003. № Ю. С. 26-34.

106. Пиндайк Р. Микроэкономика: Пер. с англ./ Науч. ред.:

107. B.М.Потерович. -М.: Экономика, Дело, 1992. 510 с.

108. Плышевский Б. Частный и государственный капитал: Проблемы взаимоотношений / Б. Плышевский // Экономист. 2004. № 6. С. 38-45.

109. Потерович В.М. Институциональные ловушки и экономические реформы / В.М. Потерович // Экономика и мат. методы. 1999. т.35. № 2.1. C.3-20.

110. Предприятия России: корпоративное управление и рыночные сдеки. -М.: ГУ ВШЭ, 2002.- 289с.

111. Привлечение капитала / Пер. с англ. М.: Джон Уайли Энд Санз, 1995. 464 с.

112. Просвирина И.И. Чистые активы: снова хотели как лучше / И.И. Просвирина // Финансовый менеджмент. 2003. № 4. С. 118-143.

113. Радыгин А. Корпоративное управление в России: ограничение и перспективы / А. Радыгин // Вопросы экономики. 2002. № 1. С. 101-124.

114. Радыгин А. Корпоративное управление в России: ограничения и перспективы / А. Радыгин // Вопросы экономики. 2000. №1. С. 101-124.

115. Радыгин А.Д. Корпоративное управление и защита прав собственности: эмпирический анализ и актуальные направления реформ / А.Д. Радыгин. -М, Наука. 2001.-289 с.

116. Разрушение системы неплатежей в России: создание условий для устойчивого экономического роста. Доклад Всемирного Банка // Вопросы экономики. 2000. № 3. С. 4-45

117. Ришар Ж. Аудит и анализ хозяйственной деятельности: Пер. с франц. / Под ред. Л.П. Белых. М.: Аудит, ЮНИТИ, 1997. - 375 с.

118. Российский статистический ежегодник. 2001.- М.: Госкомстат. 2001. -679 с.

119. Рудык Н. Конфликты между акционерами и менеджерами и их воздействие на стоимость корпораций // Финансовый бизнес. 2002. № 4.С. 40-48.

120. Рудык Н.Б. Структура капитала корпораций: теория и практика / Н.Б. Рудык М.: Дело, 2004. - 272 с.

121. Рудык Н.Б. Рынок корпоративного контроля: слияния, жесткие поглощения и выкупы договым финансированием / Н.Б. Рудык, Е.В. Семенкова. М.: Финансы и статистика, 2000. - 456 с.

122. Рюэгг-Штюрм Йоханнес Новая системная теория и внутрифирменные изменения // Проблемы теории и практики управления. 1985. №5. С.72-76

123. Сабуров Е. Причины неплатежей в России / Е. Сабуров, А. Чернявский // Вопросы экономики. 2000. №6. С. 59-69.

124. Семенихин А.И. Экономика убыточного предприятия / А.И. Семенихин // Проблемы прогнозирования. 1998. № 5. С. 103-114.

125. Семенкова Е.В. Ценные бумаги в системе финансовых потоков / Е.В. Семенкова. М.: Изд-во Рос.экон. акад., 1998. - 76 с.

126. Семенов П. Актуальные проблемы регионального развития / П. Семенов // Экономист. 2004. № 6. С. 34-39.

127. Сенчагов В.Н. Финансовые ресурсы народного хозяйства / В.Н. Сенча-гов. М.: Финансы и статистика, 1982. - 255 с.

128. Сергиенко Я.В. Финансы и реальный сектор / Я.В. Сергиенко. М.: Финансы и статистика, 2004. - 384 с.

129. Слепов В.А. Финансовый менеджмент для бакалавров экономики / В.А. Слепов, Е.В. Лисицына. М.: ИД ФБК - ПРЕСС, 2005. - 270 с.

130. Словарь иностранных слов / Под ред. Лехина И.В., Петрова Ф.Н. Изд. 4. -М.: Гос. изд-во иностранных и национальных словарей, 1955. 856 с

131. Советский энциклопедический словарь / Гл. ред. А.М.Прохоров.-4-изд.-М.: Сов. энциклопедия, 1989.-1632 с.

132. Соколов Я.В. Для понимания бухгатерского баланса / Я.В. Соколов // Бухгатерский учет. 1998. №1. С. 9-13.

133. Соколова Г.Н. Корректировка показателей бухгатерской отчетности в условиях инфляции / Г.Н. Соколова // Бухгатерский учет. 1999. №8.

134. Сорокина Е.М. Анализ совместного влияния прямых и косвенных факторов на денежные потоки предприятия / Е.М. Сорокина // Экономический анализ: теория и практика. 2003. №3. С. 31-35

135. Сорокина Е.М. Денежные потоки предприятия: их последующий анализ / Е.М. Сорокина. Иркутск: Изд-во ИГЭА, 2000. - 93 с.

136. Способы создания дочерних обществ //Финансовый директор. 2005. №1. С. 74-80.

137. Старовойтов М.К. Особенности оценки производственного и финансового потенциала промышленных предприятий / М.К. Старовойтов, П.А. Фомин // Среднее профессиональное образование. 2002. №11.

138. Сыроежин И.М. Совершенствование системы показателей эффективности и качества / И.М. Сыроежин. М.: Экономика, 1980. - 192 с.

139. Тарануха Ю.В. Предприятие и предпринимательство в трансформи-^ руемой экономике / Ю.В. Тарануха. М.: Изд-во "Дело и Сервис", 2003.368 с.

140. Тушунов Д. Кредитная активность российских предприятий / Д. Тушу-нов // Вопросы экономики. 2003. № 7. С. 78-88.

141. Уильямсон Оливер И. Экономические институты капитализма / Пер. с англ. -Спб.: Лениздат, 1996.- 702 с.

142. Уош К. Ключевые показатели менеджмента. Как анализировать, сравнивать и контролировать данные, определяющие стоимость компании: Пер. с англ. М.: Дело, 2000. - 360 с.

143. Финансирование роста: выбор методов в изменчивом мире / Пер. с Ф англ. Науч. ред. Осадчая И.Л. М.: Весь мир, 2002. - 239 с.

144. Финансовая энциклопедия / Под ред. Сокольникова Г.Л. М-Л., 1927. - 973 с.

145. Большаков С.В. Финансы предприятий: теория и практика. Учебник / С.В. Большаков.- М.: Книжный мир, 2005. 617 с.

146. Финансы предприятий: Учебник/ Под ред. М.В. Романовского,- СПб.: Изд.дом Бизнес-пресса, 2000. 528 с.

147. Финансы России. 2004: стат.сб./ Росстат М., 2004. - 332 с.

148. Финансы: Пер.с англ. М.: ЗАО "Олимп-Бизнес", 1998. - 560 с.

149. Финкелынтейн Г. Финансовые схемы формирования подконтрольной ^ кредиторской задоженности / Г. Финкелынтейн, В. Пронюшкина // Слияния и поглощения. 2003. №3. С.48-52.

150. Хикс Дж.Р. Стоимость и капитал; пер. с англ./ Дж. Р. Хикс, под общ. Ред. P.M. Энтова.- М.: Прогресс, 1993. 488 с.

151. Хорин А.Н. Балансовое обобщение данных финансовой отчетности / А.Н. Хорин // Бухгатреский учет. 2002. № 10.

152. Хорин А.Н. Отчет о движении денежных средств / А.Н. Хорин // Бухгатерский учет. 2002. № 5. С.58-67.

153. Хохлов В.В. Факторы роста оборотного капитала промышленных предприятий и цена источников его финансирования /Ссыка на домен более не работаетpublish/books/book 7/intro.shtml

154. Ченг Ф. Ли, Джозеф И. Финнерти. Финансы корпораций: теория, методы и практика. Пер. с англ.- М.: ИНФРА-М, 2000.- 686 с.

155. Чорба П.М. К вопросу о трактовке сущности оборотных средств / П.М. Чорба, А.А. Гулько // Финансы. 2004. № 7. С. 53-55.

156. Шаффер М. Имеют ли фирмы в переходных экономиках мягкие бюджетные ограничения? Пересмотр концепций и факторов / М. Шафер //

157. Экономика и мат. методы. 1999. т.35. № 2. С.34-49.

158. Шумпетер И. Теория экономического развития / И. Шумпетер. М.: 1982.-456 с.

159. Экономика предприятий. Учеб. для вузов./ Под ред. Беа Ф.К., Дихтла, Швайтцера М./ Пер. с нем.- М.: ИНФРА-М, 1999.

160. Экономика предприятия: Пер. с нем. М,: ИНФРА - М, 1999.- 928 с.

161. Эрнест Джонс Деловые финансы / Джонс Эрнест. М.: Тройка-Диалог, 1998.-412 с.

162. Корнай. Я. Юридические обязательства, проблема их соблюдения и мягкие бюджетные ограничения / Я. Корнай // Вопросы экономики. 1998. №9. с. 33- 44.

163. Яковлев А.А. Корпоративное управление и реструктуризация предприятий в России: формальные институты и неформальные интересы собственников / А.А. Яковлев // Экономический журнал ВШЭ.2003. № 2.С. 221230

164. Яковлев А. О причинах бартера, неплатежей и уклонение от уплаты налогов в российской экономике / А. Яковлев// Вопросы экономики. 1999. № 4. С. 100-108.

165. Altman Е. A Further Empirical Investigation of the Bankruptcy Cost Question//Journal of Finance. 1984. Vol.39

166. Avdasheva S. Processing (Tolling) Contracts in Russian Industries: an Institutional Perspective. Препринт WP1/2002/04. M.: ГУ ВШЭ, 2002

167. Beaver W.H. Financial Rations and Predictions of Failure // Empirical Research in Accounting Selected Studies, Supplement to Journal of Accounting Research, 1996.

168. Bradley, M., Jarrell, G., Kim, E.H. (1984) On the Existence of an Optimal Capital Structure: Theory and Evidence. Journal of Finance. Vol. 39, pp. 857878.

169. Jensen, M., Meckling, W. Theory of the Firm: Managerial Behavior, Agency Costs and Ownership Structure. Journal of Financial Economics. Vol. 3, pp. 305-360;

170. Kraus, A., Litzenberger, R. (1973) A State-Preference Model of Optimal Financial Leverage. Journal of Finance. Vol. 28, pp. 911-922;

171. Scott, J.H. (1976) A Theory of Optimal Structure. Bell Journal of Economics. Vol. 7, pp. 33-54 ;

172. Kim, E.H. (1978) A Mean-Variance Theory of Optimal Structure. Journal of Finance. Vol. 33, pp. 45-63.

173. Richard M. Bird лRethinking Tax Assignment: The Need for Better Subna-tional Taxe, Ссыка на домен более не работаетp>

174. Goldsmith R. Financial markets and growth: New Haven: Yale Univ. Press, 1969;

175. Mckinnon R. Money and capital in economic development. Wash. (D.C.) Brookings Institution, 1973;

176. Show E.S. Financial deepening in economic development. N.Y.: Oxford Univ. Press, 1973.

177. Harris, M., Raviv, A. (1998) Corporate Control Contests and Capital Structure. Journal of Financial Economics. Vol. 20, pp. 55-86.

178. Stulz, R. (1988) Managerial Control of Voting Rights: Financial Policies and the Market for Corporate Control. Journal of Financial Economics. Vol. 20, pp. 25-44.

179. Israel, R. (1992) Capital Structure and Market for Corporate Control: The Defensive of Debt Financing. Journal of Finance Vol. 46, pp. 1391-1409.

180. Chandler A.D., Jr.,Scale and Scope. The Dynamics of Industrial Capitalism. Cambridge, Mass., 1990. P. 35-45

Похожие диссертации

• Социально-экономическое развитие региона в условиях глобализации
• Тенденции развития малых предприятий в современных условиях хозяйствования
• Совершенствование механизмов диверсификации для промышленных предприятий в российских условиях
• Адаптация инструментального производства машиностроительного предприятия к рыночным условиям
• Совершенствование механизма финансового управления промышленными предприятиями региона в условиях неопределенности средовых тенденций