Темы диссертаций по экономике » Экономика и управление народным хозяйством: теория управления экономическими системами; макроэкономика; экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами; управление инновациями; региональная экономика; логистика; экономика труда

Факторы реализации инвестиционного процесса на предприятиях нефтегазового комплекса тема диссертации по экономике, полный текст автореферата

Автореферат

Ученая степень	кандидат экономических наук
Автор	Суханов, Алексей Владимирович
Место защиты	Москва
Год	2005
Шифр ВАК РФ	08.00.05

Диссертация

Автореферат диссертации по теме "Факторы реализации инвестиционного процесса на предприятиях нефтегазового комплекса"

На правах рукописи

СУХАНОВ АЛЕКСЕЙ ВЛАДИМИРОВИЧ

ФАКТОРЫ РЕАЛИЗАЦИИ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЦЕССА НА ПРЕДПРИЯТИЯХ НЕФТЕГАЗОВОГО КОМПЛЕКСА

Специальности 08.00.05 - Экономика и управление

народным хозяйством (экономика, организация и управление предприятиями, отраслями и комплексами промышленности) 08.00.10 - Финансы, денежное обращение и кредит

АВТОРЕФЕРАТ диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук

Москва - 2005

Работа выпонена в Российском государственном университете нефти и газа им. И.М.Губкина.

Научный руководитель:

доктор экономических наук, профессор Шуркалин А.К.

Официальные оппоненты:

доктор экономических наук, профессор Куликов Александр Георгиевич

кандидат экономических наук, доцент Шалагинова Е.А.

Ведущая организация:

Московский государственный университет им. М.В.Ломоносова, экономический факультет (кафедра экономики предприятия и предпринимательства)

Защита состоится "_"_2005 года в_часов

на заседании диссертационного совета Д.212.200.13 при Российском государственном университете нефти и газа им. И.М. Губкина. Адрес: 119991, ГСП-1, Москва, Ленинский проспект, 65.

Отзывы на диссертацию и автореферат, заверенные печатью, просим направлять в двух экземплярах по указанному адресу.

С диссертацией можно ознакомиться в библиотеке Российского государственного университета нефти и газа им. И.М. Губкина.

Автореферат разослан_2005 г.

Ученый секретарь диссертационного совета,

доктор экономических наук, Зубарева В .Д.

профессор

<52г 1140714

ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РАБОТЫ

Актуальность исследования

Проблема обновления производственного аппарата и развитие конкурентоспособного отечественного производства является одной из наиболее важных для экономики России. Ее решение невозможно без организации широкомасштабных инвестиций. Поэтому настоящее время актуальным вопросом является инвестиционная деятельность в нефтегазовой промышленности, как фактора определяющего степень устойчивости функционирования предприятий отрасли в средне- и догосрочной перспективе. Важность организации воспроизводственных процессов в этом секторе экономики России связана с той ролью, которую он играет. На долю нефтегазовой комплекса (НТК) приходится почти 1/5 промышленного производства страны, он является крупнейшим источником налоговых и валютных поступлений государства.

Главными объектами инвестиционной деятельности в НТК являются воспроизводство сырьевой базы и обновление основных производственных фондов. Анализ текущего состояния и перспектив развития российского НТК показывает, что важнейшим фактором, стимулирующим инвестиции в этот сектор экономики, является степень инвестиционной привлекательности предприятий НТК. На реализуемость проектов в нефтяной и газовой промышленности оказывает существенное влияние множество фактором, однако наиболее важными являются высокие риски проектов, финансовое состояние предприятия, способы финансирования инвестиций, стоимость финансовых ресурсов. Поэтому актуальным является изучение влияния этих факторов на воспроизводственные процессы в НТК.

Объект и предмет исследования

Объектом исследования являются экономические условия инвестиционной деятельности применительно к предприятиям нефтегазового сектора.

Предметом исследования являются факторы, влияющие на реализацию инвестиционных процессов на предприятиях нефтегазового сектора.

Цель исследования состоит в разработке формализованных методик оценки влияния факторов, влияющих на инвестиционные процессы на предприятиях нефтегазового комплекса.

Для достижения указанной цели в диссертации решаются следующие основные задачи:

- анализ текущего состояния и перспектив развития

чимости для экономики

< -тШгьй*

ЦНОНАЛЬН/ БЛИОТЕК^ \

з , 7Ж;

- выявление наиболее актуальных проблем в области воспроизводства сырьевого потенциала и основных производственных фовдов нефтяной и газовой промышленности;

- раскрытие содержания инвестиционной деятельности предприятия и ее специфики применительно к субъектам нефтегазового комплекса;

- выявление рисков проектов в нефтяной и газовой отраслях и их ранжирование;

- теоретическое обоснование основных подходов к управлению и оценке инвестиционной привлекательности НТК;

- разработка формализованной методики оценки инвестиционной привлекательности, основанной на анализе финансового состояния предприятия;

- сравнительный анализ основных способов финансирования инвестиционной деятельности предприятий;

- разработка формализованной методики определения стоимости инвестиционных ресурсов для предприятия, применительно к случаю банковского кредитования;

- разработка рекомендаций по применению альтернативных способов финансирования корпоративных инвестиций, позволяющих интенсифицировать инвестиционные процессы в НТК.

Теоретические и методологические основы исследования

При выпонении данной диссертации автор опирася на труды российских и зарубежных ученых и специалистов, данные периодических изданий, материалы профессиональных конференций и семинаров, нормативно-правовые и законодательные акты, внутренние нормативные документы и годовые отчеты компаний и банков.

Теоретической базой исследования послужили труды в области инвестиционной деятельности А.Ф.Андреева, В.Беренса, Р.Брейли, П.Л.Виленского, В.Ф.Дунаева, В.Д. Зубаревой, В.Н.Лившица, С.Майерса, СА.Смоляка, П.Хавранека, Дж.Хикса, У.Шарпа и других.

Научная новизна в основные результаты исследований

По специальности 08.00.0S Экономика и управление народным хозяйством:

- предложена классификация по целевой направленности инвестиционных проектов в нефтегазовом секторе, позволяющая в зависимости от идентификации

проекта оценить его уровень риска и выбрать адекватный подход к ресурсному обеспечению;

- обоснованы преимущества использования схем корпоративного финансирования для реализации нефтегазовых проектов с целью нивелирования рисков;

- предложена система мероприятий в области управления инвестиционной привлекательностью на уровне нефтегазовой компании.

По специальности 08.00.10 Финансы, денежное обращение и кредит:

- развита методика оценки финансового состояния предприятия как важнейшего элемента оценки инвестиционной привлекательности предприятий НТК;

- научно обоснована методика определения стоимости финансирования инвестиций для случая банковского кредитования, учитывающая характеристики как предприятия-заемщика, так банка-кредитора;

- предложены способы оптимизации условий финансирования корпоративных инвестиций в нефтегазовый сектор, основанные на использовании государственных ресурсов (в т.ч. средств федеральных финансовых резервов) с условием их предоставления на рыночных основаниях через банковские структуры, использование консолидированных ресурсов объединений и пулов коммерческих банков.

Практическая значимость результатов исследования

Представленные в исследовании методические разработки применялись на практике в работе аналитического подразделения одного из российских банков (ОАО Российский банк развития), делающего в своей деятельности акцент на кредитование предприятий реального сектора экономики и реализовывавшего, в том числе, проекты с субъектами НТК.

Полученные результаты имеют теоретическое и прикладное значение и могут быть использованы нефтегазовыми компаниями, кредитными организациями и государственными органами с целью выработки рациональных управленческих решений по организации инвестиционной деятельности в НТК.

Апробация результатов исследований

Основные положения диссертационной работы докладывались на заседаниях кафедры экономической теории РГУ нефти и газа им. И.М.Губкина, на международной научной конференции Глобальная экономика: сущность, механизмы, перспективы в

2002-2003 гг., научной конференции Ломоносов-2002, проводимой МГУ им.М.В.Ломоносова в 2002 г.

Публикации

По результатам работы опубликовано 5 печатных работ общим объемом 3,2 п.л.

Структура работы. Диссертация состоит из введения, трех глав и заключения, списка литературы и приложений. Общий объем работы 163 страниц машинописного текста, в т.ч. 27 таблиц и 6 рисунков.

СОДЕРЖАНИЕ РАБОТЫ

В первой главе Воспроизводственные процессы в нефтегазовом комплексе и проблемы их инвестиционного обеспечения обосновывается значимость нефтегазового комплекса для экономики страны в целом, проводится анализ его текущего состояния, выделяются основные факторы, определяющие дальнейшее развития НТК, и раскрываются особенности инвестиционной деятельности предприятий нефтяной и газовой промышленности.

Нефтегазовый комплекс представляет собой важную отрасль отечественного производства. От его состояния и тенденций развития в значительной мере зависят многие макроэкономические показатели.

Нефтегазовый комплекс обеспечивает порядка 2/3 общего потребления первичных энергоносителей и около 4/5 их производства. Он является основным источником валютных поступлений (примерно до 40% в зависимости от уровня мировых цен на нефть) и попонения доходной части бюджетов различных уровней (более 40%). На долю этой отрасли приходится примерно 1213% промышленного производства и 3% всех занятых работников (более 1 мн. чел. с учетом нефтегазового строительства).

Развитие НТК рассматривается как решающий фактор в экономическом и социальном развитии страны. От функционирования НТК во многом будет зависеть решение следующих задач:

- устойчивое обеспечение страны энергоносителями сохранение энергетической независимости и обеспечение энергетической безопасности Российской Федерации;

- повышение эффективности использования топливно-энергетических ресурсов и создание необходимых условий для перевода экономики страны на энергосберегающий путь развития;

- дальнейшее развитие сырьевой базы;

- уменьшение негативного воздействия на окружающую среду;

- поддержание и наращивание экспортного потенциала страны.

Хотя текущее состояние НТК относительно благополучно и делает его постоянным донором бюджета и одним из основных локомотивов экономики, однако имеется целый ряд проблем, которые могут стать препятствием для его устойчивого развития в будущем. К ним относятся следующие:

- серьезное отставание развития и качественное ухудшение сырьевой базы;

- значительный износ основных производственных фондов и высокая аварийность;

- диспропорции в ценовой политике;

- дефицит инвестиций;

- научно-техническое отставание от мирового уровня и низкая производительность труда.

При этом основной проблемой является воспроизводство сырьевого потенциала отрасли и обновление ее основных производственных фондов.

Начиная с 1994 года, приросты запасов нефти не компенсируют текущую добычу. Анализ динамики добычи и прироста запасов нефти и конденсата за период с 1999 по 2003 гг. показывает, что прирост запасов жидких углеводородов компенсировал их добычу лишь на 85%.

Продожает ухудшаться структура запасов - доля трудноиз-влекаемых (характеризуются изначально более низкими деби-тами скважин и сравнительно невысокими темпами отбора нефти) уже достигла 55-60% и продожает расти.

Более 70% запасов нефтяных компаний находится в диапазоне низких дебитов скважин на грани рентабельности.

Поэтому обеспечение воспроизводства минерально-сырьевой базы, ее рационального использования и охраны недр дожно стать основной задачей дальнейшего развития нефтегазового комплекса России.

Учитывая состояние сырьевой базы, уже не позволяющее использовать экстенсивные способы развития добычи и переработки, предприятиям НТК пришло время вступить в новый, интенсивный этап своего развития. Такой подход означает обеспечение отрасли качественными, надежными производственными фондами, отвечающими современным требованиям технологичности и эффективности. При этом потребности нефтегазового комплекса

России в инвестициях, связанные с необходимостью воспроизводства ресурсной и производственной базы, будут расти.

Основными функциональными направлениями инвестирования в НТК являются: воспонение запасов углеводородного сырья, развитие нефте- и газодобычи, обновление и развитие систем трубопроводного транспорта и переработки.

Как показывает анализ для выбора способа реализации нефтегазовых проектов и формирования их ресурсного обеспечения целесообразно выделить следующие группы инвестиционных проектов, направленных на:

- поддержание функционирования действующего производства путем замены выбывающих в связи с износом основных фондов в процессе простого воспроизводства;

- интенсивное развитие, повышение эффективности производства (внедрение новых технологических процессов, замена оборудования, направленная на снижение текущих производственных затрат);

- экстенсивное расширение производства путем ввода допонительных производственных мощностей и освоения новых месторождений;

- диверсификацию бизнеса, освоение производства новых продуктов или интеграцию других видов бизнеса.

Во второй главе Основные факторы привлечения инвестиций в воспроизводственные процессы нефтегазового комплекса рассматриваются вопросы инвестиционной привлекательности как основного фактора обеспечения реализуемости инвестиционных проектов в НТК.

Специфика добывающих отраслей заключается в повышенных инвестиционных рисках. Инвестиционным проектам в нефтяной и газовой промышленности присущи все виды рисков, характерные для других отраслей промышленности, а также целый ряд специфических рисков, характерных именно для нефтегазовой отрасли:

- неоткрытия месторождения;

- открытия нерентабельного месторождения;

- неточное определение геолого-промысловых характеристик объекта разработки;

- высокая капиталоемкость инвестиционных проектов;

- высокий уровень изменчивости условий на рынках сбыта нефти, газа и нефтепродуктов.

Учитывая повышенные риски проектов, связанных с обеспечением воспроизводственных процессов, в диссертации предла-

гается рассматривать возможности привлечения финансирования не на отдельные проекты, а для финансирования производственно-хозяйственной деятельности нефтегазовых компаний, рассматриваемых как единый хозяйственный комплекс, в рамках которого реализуется множество инвестиционных проектов, которые в совокупности представляют собой высоко диверсифицированный портфель активов. Такой подход позволяет значительно уменьшить риски, связанных с предоставлением финансовых ресурсов, для инвесторов и кредиторов, так как значительную часть специфических рисков будут брать на себя предприятия НТК. Целесообразность использования подобных способов финансирования инвестиций в НТК состоит в том, что снижение уровня риска позволяет привлечь достаточно значительные объемы инвестиций в нефтегазовый сектор и существенно снизить их стоимость.

Дальнейшее развитие ТЭК невозможно без широкомасштабного привлечения инвестиций. Требуемый размер инвестиций до 2010 г. оценивается специалистами в 150 - 200 мрд. доларов. Обеспечить привлечение такого количества инвестиций за счет консолидированного бюджета и собственных средств предприятий комплекса невозможно. В этих условиях и выходят на первый план вопросы управления и оценки инвестиционной привлекательности субъектов нефтегазового комплекса.

Можно выделить следующие уровни анализа инвестиционной привлекательности: национальной экономики, отрасли, предприятия, инвестиционного проекта.

На макроуровне в настоящее время существует два наиболее популярных подхода к оценке инвестиционной привлекательности - базовый подход, основывающийся на оценке основных показателей развития экономики, региона или отрасли (динамики ВВП, пропорций накопления и потребления, уровня приватизационных процессов, показателей развития отдельных инвестиционных рынков), и факторный (расширенный) подход, в рамках которого оцениваются более частные показатели, являющиеся факторами, влияющими на базовые показатели и определяющими инвестиционный климат (экономический, биоклиматический и трудовой потенциал отрасли (региона), ее (его) финансовое благополучие, экологическая безопасность, развитие отраслей материального производства, развитость рыночной инфраструктуры, экспортные возможности, политические, социальные, правовые факторы и проч.).

Проведенный анализ показал, что целесообразно придерживаться базового подхода к оценке инвестиционной привлекательности по причине более очевидной значимости показателей, ле-

жащих в его основе. Илюстрацию данного подхода проведена на примере нефтяной отрасли.

Первым этапом оценки инвестиционной привлекательности на макроэкономическом уровне станет анализ общей динамики развития российской экономики и мировой конъюнктуры рынка нефти.

В рамках оценки национальной экономики анализу подлежат такие показатели как:

- размер и динамика валового внутреннего продукта;

- размер и динамика производства в разрезе основных отраслей;

- динамика потребительского спроса;

- инвестиции в основной капитал;

- внешнеторговые обороты.

Следующим уровнем оценки инвестиционной привлекательности является оценка на уровне конкретной отрасли экономики, т.е. анализ текущего состояния и перспектив развития нефтяной отрасли.

В качестве показателей, по которым дожна проводиться оценка, предлагаются:

- объемы и динамика производства в отрасли;

- ресурсный потенциал отрасли;

- состояние основных фондов отрасли;

- размер и динамика инвестиций в отрасль;

- объемы и динамика экспорта;

- количество убыточных и прибыльных субъектов хозяйствования;

- структура расчетов и платежей (доля оплаченной продукции в объеме отгруженной продукции) в отрасли, объемы задоженности.

Переходя на уровень оценки инвестиционной привлекательности микроуровня, т.е. конкретных компаний, можно выделить следующие основные показатели:

- объемы и динамика производства компании;

- ресурсный потенциал компании;

- состояние основных фондов компании;

- размер и динамика инвестиций компании;

- объемы и динамика экспорта компании;

- показатели эффективности компании (финансовые коэффициенты - рентабельность, ликвидность, оборачиваемость, финансовый левередж);

- рыночные характеристики (например, показатели P/S, Р/Е и т.д.).

Вторым блоком оценки инвестиционной привлекательности на уровне конкретной компании является оценка ее внутренних факторов развития - то есть вопросов того, как сама компания способна управлять своей инвестиционной привлекательностью.

К числу основных направлений, в рамках которых предприятие дожно действовать в целях повышения своей инвестиционной привлекательности, целесообразно отнести следующие:

- корпоративное управление;

- управление имиджем;

- управление инновациями;

- управление балансом и эффективностью (рентабельностью).

Под корпоративным управлением понимается внутренняя организация функционирования компании, не имеющая прямого отношения к производственному процессу. Сюда же следует отнести характеристики структуры собственности и имущественных отношений, в т.ч. прозрачность и управляемость. К основным индикаторам управления организацией можно отнести следующие:

- оптимальность юридической и финансовой структур компании;

- управляемость и прозрачность структуры;

- оптимальность организационной структуры бизнес-единиц;

- эффективность делегирования пономочий;

- качество управленческого и испонительского взаимодействия;

- оперативность принятия решений;

- качество и понота внутренней нормативной базы, описывающей бизнес-процессы;

- мотивация персонала.

Под управлением имиджем понимается в первую очередь управление восприятием компании в глазах внешних контрагентов. В первую очередь, это РЯ и реклама, а также управление партнерскими отношениями (расширение деловых контактов, укрепление статуса надежного и лояльного партнера).

К мероприятиям в рамках деятельности по управлению имиджем можно, например, отнести:

- размещение статей в прессе, публичные выступления, интервью, направленные на повышение узнаваемости компании, доведение положительной информации о ее деятельности;

- спонсорские и представительские акции;

- распространение рекламной продукции;

- программы рассыки поздравительных сообщений наиболее уважаемым клиентам по поводу знаменательных событий в области деятельности клиента или его сотрудничества с компанией.

Фактор управления инновациями представляет собой фактически обеспечение конкурентного преимущества компании. В современных условиях высоких темпов развития технологий эта проблема приобретает особую актуальность. Грамотное управление инновациями означает обеспечение задела компании на будущее, закладывание прочного фундамента развития. Более того, с точки зрения потенциального инвестора прогрессивность стратегии ведения бизнеса предприятия является допонительным стимулом - всегда более перспективным следует считать вложение средств в организацию, стремящуюся следовать требованиям рынка и динамично развиваться.

Управление балансом и эффективностью является основным фактором инвестиционной привлекательности. Структура баланса, показатели доходов и расходов отражают состояние бизнеса предприятия, на их основе принимаются все управленческие решения. Для потенциального инвестора финансовые показатели бизнеса всегда являются основным критерием принятия решений об инвестировании. Управление балансом и эффективностью дожно строится на базе как абсолютных показателей, так и коэффициентов, рассчитываемых на их основе. Коэффициенты ликвидности, оборачиваемости, рентабельности, финансового леве-реджа - признанные индикаторы бизнеса.

В работе проилюстрированы подходы к управлению инвестиционной привлекательностью на примере крупной корпорации, которой в рамках подготовки к публичному размещению акций был проведен целый комплекс значительных преобразований, направленных на реструктуризацию бизнеса, улучшение финансового и корпоративного управления.

Данной корпорацией был реализован ряд планомерных подготовительных преобразований по обеспечению своей инвестиционной привлекательности (табл.1).

Важным аспектом повышения инвестиционной привлекательности стали мероприятия по управлению эффективностью затрат, а именно реструктуризация задоженности компании путем выпуска облигаций и замещения дорогих кредитов более дешевыми. Были также приняты меры по повышению прозрачности бизнеса - проведен аудит по международным стандартам и внедрена ЕЯР-система управления ресурсами В А АХ.

Проведенные преобразования обеспечили существенное повышение инвестиционной привлекательности компании, в ре-

зультате чего ее акции были успешно размещены на бирже. __Таблица 1

Направления преобразований Цели преобразований

Построение интегрированной компании Обеспечение поного цикла промышленных разработок, производства, реализации

Разработка новой производственной стратегии Ликвидация зависимости от крупных заказчиков, максимальное удовлетворение спроса заказчика

Программа оптимизации финансового управления Обеспечение финансовой независимости компании

Повышение уровня корпоративного управления Повышение прозрачности компании

В работе рассматриваются подходы к оценке финансового состояния предприятия как важнейшей составляющей инвестиционной привлекательности компании. Важность финансового состояния предприятия объясняется тем, что в условиях высоких проектных рисков инвестор, предположительно, будет готов предоставить компании ресурсы только под ее стабильное финансовое состояние, обеспечивающее достаточные денежные потоки для платы за предоставленные средства.

В диссертации предлагается использовать для проведения оценки финансового состояния предприятия банковские подходы к оценке заемщика, которые позволяют очень детально описать финансовые характеристики компании.

На базе анализа доступных источников, описывающих подходы к оценке финансово-хозяйственной деятельности предприятия, а также ряда используемых на практике методик российских банков по оценке кредитоспособности заемщика, в диссертации разработана методика оценки предприятия.

Предлагаемая система оценки предприятия базируется на анализе факторов финансового состояния предприятия и его кредитной истории. Учитывая требования банковской практики, отдельно оценивается также возможное к предоставлению обеспечение.

Анализ финансового состояния включает горизонтальный и вертикальный анализ баланса, коэффициентный анализ, а также анализ денежных потоков. Важной является оценка состояния предприятия в динамике, на несколько отчетных дат. Что касается коэффициентного анализа, то он производится по всем основ-

ных группам коэффициентов: финансового левереджа, эффективности (оборачиваемости), рентабельности, ликвидности.

Кроме того, необходимо проводить оценку чистых активов предприятия, которые показывают способность организации удовлетворять требования кредиторов по денежным обязательствам и испонять обязанность по уплате обязательных платежей. Значительную роль в анализе играет учет деловой активности предприятия, которая оценивается по показателям, отражающие качественные и количественные стороны развития деятельности предприятия: объем реализации, широта рынков сбыта, прибыль, величина чистых активов. Для оценки деловой активности автор предлагает использовать критерий золотого правила экономики предприятия:

Тбп (темпы роста балансовой прибыли) > Тр (темпы роста объема реализации) > Тк (темпы роста суммы активов).

Соблюдение золотого правила означает, что экономический потенциал предприятия возрастает по сравнению с предыдущим периодом, и поэтому во многом характеризует его инвестиционные перспективы.

Кроме того, необходимо включить в модель такие методы оценки как г-анализ Альтмана и Модель надзора за ссудами Чессера, которые путем группировки и соотнесения финансовых показателей с установленными эмпирическим путем критериальными значениями позволяют оценить вероятность банкротства, устойчивость положения предприятия и спрогнозировать невыпонение им условий договора о финансировании.

Чтобы получить формализованный результат оценки предприятия, предлагается использовать стандартный метод бальной оценки, в результате применения которого предприятие квалифицируется, например, как надежное, ненадежное или средней надежности.

Для демонстрации действия предложенной методики она используется для оценки одного из предприятий нефтяной отрасли.

Результаты горизонтального и вертикального анализа баланса

Финансовые показатели предприятия оцениваются положительно - валюта баланса предприятия имеет устойчивую тенденцию к увеличению (рост на 84% в последнем отчетном году), чистые активы имеют положительное значение и стабильны в рассматриваемом периоде (рост в течение года на 1,5%), кредиторская задоженность снижается, заслуживают внимания ста-

бильные и поступательно увеличивающиеся показатели балансовой прибыли. Дебиторская задоженность носит в основном краткосрочный характер (95 % всей задоженности - до 30 дней), предприятие не имеет просроченной дебиторской задоженности.

Результаты коэффициентного анализа

Большинство финансовых коэффициентов ликвидности, оборачиваемости и левереджа предприятия имеет нормативный уровень, показатели рентабельности имеют положительные значения, поэтому степень устойчивости компании в целом охарактеризуется как высокая (табл.2).

Та( >лица 2

Наименование коэффициента 31.12.00 г. 31.03.01г. 30.06.01г. 30.09.01 г. Нормативное значение

Коэффициенты ликвидности

Коэффициент текущей ликвидности 3,8 0,9 0,6 2,8 >=2

Коэффициент общей ликвидности 2,6 0,7 0,4 2,2 >=1

Коэффициент мгновенной ЛИКВИДНОСТИ 0,6 0,3 0,1 0,3 >=0,3

Соотношение дебиторской и кредиторской задоженности 0,2 0,2 0,1 0,1 >=1

Коэффициенты финансового левереджа

Коэффициент автономии 0,7 0.5 0,5 0,5 >=0,5

Коэффициент мобильности средств 0,2 0,3 0,2 0,2 >=0,5

Коэффициент маневренности средств 0,7 -0,1 -0,8 0,6 >=0,2

Отношение собственного капитала к общей задоженности 2,0 1,1 1,0 0,9 >=1

Коэффициент обеспеченности собственными средствами -1,3 -1,1 -2,0 -2,4 >=0,1

Коэффициенты прибыльности

Рентабельность выручки от реализации 0,23 0,19 0,26 0,43

Рентабельность общего капитала 0,02 0,02 0,03 0,04

Рентабельность акционерного капитала 0,03 0,03 0,06 0,08

Коэффициенты эффективности

Отношение выручки от реализации к сумме немобильных средств 0,1 0,1 0,1 0,1

Коэффициент деловой активности 0,1 0,1 0,1 0,1

Отношение выручки от реализации к сумме мо- 0,6 0,4 0,7 0,6

Наименование коэффициента 31.12.00 г. 31.03.01г. 30.06.01г. 30.09.01r. Нормативное значение

бильных средств

Результаты анализа денежных потоков

Анализ денежных потоков свидетельствует, что поступления выручки достаточно стабильны, имеют тенденцию к росту и формируются в основном за счет текущей деятельности (около 64 %), доля потоков от инвестиционной деятельности составляет 25 %, от финансовой деятельности 11%.

Модель Чессера

Модель прогнозирует случаи невыпонения клиентом условий договора о кредите. При этом под невыпонением условий подразумевается не только непогашение ссуды, но и любые дру- /

гие отклонения, делающие ссуду менее выгодной для кредитора, чем было предусмотрено первоначально. Переменные, входящие в модель, могут рассчитываться на основании данных составленного ранее агрегированного баланса, что показано ниже.

В модель Чессера входят следующие шесть переменных:

X, (Наличность + Легкореализуемые ценные бумаги) / Совокупные активы

X; Нетто-продажи / (Наличность + Легкореализуемые ценные бумаги)

Брутто-доходы / Совокупные активы

Совокупная задоженность / Совокупные активы

X, Основной капитал / Чистые активы

X* Оборотный капитал / Нетто-продажи

Оценочные показатели модели следующие:

у = -2,0434 + (-5,24X0 + 0,0053Х2- 6,6507Х3 + 4,4009X4 --0,0791Х5 - 0,1020Хб.

Переменная у, которая представляет собой линейную комбинацию независимых переменных, используется в следующей формуле для оценки вероятности невыпонения условий договора,?:

Р = 1/(1 + е5),

где с =2,71828 - основание натурального логарифма.

Получаемая оценка у может рассматриваться как показатель /

вероятности невыпонения условий кредитного договора. Чем больше значение у, тем выше вероятность невыпонения договора для данного заемщика.

В модели Чессера для оценки вероятности невыпонения договора используются следующие критерии:

если Р > 0,5, следует относить заемщика к группе, которая не выпонит условий договора;

если Р < 0,5, следует относить заемщика к группе надежных.

Показатель Р свидетельствует об отсутствии вероятности непогашения кредитных средств компанией. Предприятие следует отнести к группе надежных.____

31.12.00 г. 31.03.01r. 30.0601г. 30.09.01г. Нормативное значение

Вероятность выпонения условий договора (Р) 0,28 0,39 0,39 0,41 <0,5

В качестве основных преимуществ предлагаемой методики можно отметить следующие:

- методикой предполагается проведение как горизонтального, так и вертикального анализа баланса предприятия-заемщика и их сочетания;

- спектр финансовых коэффициентов, используемый в классическом анализе финансово-хозяйственной деятельности предприятия, допонен показателями, применяемыми только в банковской практике;

- уделено отдельное внимание таким показателям как денежные потоки и чистые активы, которые ярко характеризуют стабильность и запас прочности бизнеса предприятия;

- анализ допонен статистическими моделями лZ-анализа Альтмана и Чессера, что обеспечивает допонительную информацию о догосрочных перспективах устойчивости предприятия;

- выделен аспект оценки деловой активности предприятия путем применения Золотого правила экономики предприятия, что позволяет судить о тенденциях развития бизнеса предприятия.

В работе автор предлагает рассматривать возможность использования для оценки предприятия допонительных показателей, характеризующих, в отличие от проведенного в рамках методики внутреннего анализа, внешнюю оценку компании рынком, а именно:

- объемы торгов по акциям данной компании, в том числе доля в общем объеме торгов;

- капитализация компании;

- коэффициент оцененности предприятия (P/S ratio) -капитализация к выручке за год;

- Р/Е ratio -капитализация к чистой прибыли.

Третья глава исследования Формирование цены инвестиционных ресурсов предприятия посвящена анализу возможных форм финансирования корпоративных инвестиций, разработке методологии формирования стоимости финансирования и выбору путей ее оптимизации.

Основными типами источников инвестиционных ресурсов предприятия являются собственный капитал предприятия (акционерный капитал, заработанная прибыль и фонды) и заемный (привлеченный) капитал.

В рамках данной работы не рассматриваются возможности финансирования инвестиционной деятельности за счет собственных средств. Это связано с тем, что собственных средств предприятий на эти цели очевидно не достаточно и поэтому актуальным вопросом является, прежде всего, финансирование привлеченными средствами.

Выделяются следующие основные типы внешнего финансирования:

- прямое финансирование (обычные и привилегированные акции, ADR, GDR);

- договое финансирование (кредиты (в т.ч. синдицированные), облигации).

Из числа названных форм финансирования в настоящее время наиболее удобным, универсальным и доступным для подавляющего большинства российских предприятий способом является кредитное финансирование. Это объясняется следующими, с точки зрения предприятия, привлекающего ресурсы, преимуществами кредитного способа финансирования:

- доступность практически любому предприятию независимо от его размеров и раскрученности на рынке;

- сравнительная (по отношению к облигационному и акционерному способам финансирования) простота процедуры;

- зависимость от одного контрагента (банка-кредитора), а не целого рыночного пула инвесторов, формирующих спрос на выпуск акций или облигаций;

- быстрота оформления заимствования;

- гибкие условия - объем кредита, срок, процентная ставка, возможность досрочного погашения, выделения допонительных ресурсов (кредитная линия) и пр.

Поэтому, учитывая преимущества банковского кредитования, в диссертации рассматривается вопрос определения стоимости финансирования инвестиций предприятия за счет банковского кредитования.

С точки зрения экономики банка, методология определения процентной ставки по ссудным операциям дожна основываться на расчете базовой процентной ставки, под которой понимается процентная ставка по кредитным операциям клиентам банка, обеспечивающая безубыточность деятельности банка.

В основу расчета базовой процентной ставки предлагается положить принцип определения размера минимального дохода банка, необходимого для покрытия как суммы издержек (административно-хозяйственные и операционные (в том числе плата за привлеченные ресурсы) расходы) банка, так и минимально необходимой величины прибыли. Включение в расчет базовой ставки компоненты, обеспечивающей банку некоторую прибыль, объясняется тем, что практически любой банк является собственностью своих акционеров, которые устанавливают перед банком определенные стратегические и тактические задачи. Поэтому нужно закладывать при расчете минимального дохода банка суммы, необходимые для обеспечения необходимой прибыли (это может быть доход, необходимый не только для выплаты дивидендов акционеру, но и для формирования фондов).

Базовая процентная ставка рассчитывается как отношение величины необходимого к получению дохода от выдаваемых кредитов к величине планируемого увеличения кредитного портфеля банка (с учетом планируемого срока работы выдаваемых кредитов в периоде, на который рассчитывается ставка - например, календарный год):

НТЕ/У)*(365/1)*100,

где 1 - базовая процентная ставка (в процентах годовых), ТЕ -необходимый к получению доход от выдаваемых кредитов, У -величина планируемого увеличения кредитного портфеля банка, 1 - количество дней, в течение которых будут работать в текущем году выдаваемые кредиты.

В свою очередь:

ТЕ=С + Р-Е,

где ТЕ - необходимый к получению доход от выдаваемых кредитов, С - планируемые расходы (административно-хозяйственные и операционные) банка, Р - требуемая величина балансовой прибыли банка, Е - доходы от планируемого портфеля работающих активов, определяемые исходя из средней доходности по работающим активам (под планируемым портфелем работающих активов понимается планируемая суммарная величина работающих активов банка - т.е. кредиты, ценные бумаги и пр. -

за вычетом планируемого увеличения кредитного портфеля, для которого и рассчитывается базовая ставка).

Следующим важным этапом формирования цены кредита является расчет премии за риск, прибавляемой к базовой ставке и формирующей, таким образом, конечную ставку.

Формализованная в методиках оценка заемщика, зачастую включающая также и оценку характеристик самой кредитной сдеки, к сожалению, не дает ответа на вопрос, как именно дожен отразиться на ставке кредитования класс заемщика/сдеки. Поэтому в диссертации предлагается вариант решения проблемы формализованного учета фактора риска при расчете конечной ставки кредитования.

При этом необходимо отметить, что конечную цену кредита рассчитывать нецелесообразно по причине необходимости учета фактора рыночной конъюнктуры. Однако, по нашему мнению, можно вывести по крайней мере некий минимальный уровень конечной процентной ставки, в котором в определенной степени будет учтен и риск.

При определении размера надбавки, выражающей риск, главной проблемой является база ее расчета, то есть та основа, которая дожна быть тем или иным образом скорректирована в зависимости от конкретных условий конкретного кредита и прибавлена к базовой ставке.

За такую основу целесообразно брать долю безнадежных (просроченных) кредитов в кредитном портфеле банка, т.е. фактически процент средств кредитного портфеля, который вероятно будет банком потерян.

Таким образом, если предполагается, что банк теряет некоторый процент своих денег, эти потери дожны быть компенсированы путем их включения в общую цену кредитных продуктов, то есть в процентную ставку кредитования. Таким образом, если банк теряет, например, 5% своих кредитов, он дожен получить от оставшихся 95% кредитного портфеля (помимо процентов по кредитам) сумму потери. То есть потерянные 5% будут распределены на 95%, и каждый рубль из тех 95% дожен будет принести 5/95 * 100%=5,26%.

Далее возникает вопрос коррекции этой базы расчета в зависимости от каждого конкретного заемщика и каждой конкретной кредитной сдеки. То есть упомянутая компенсация вероятных потерь дожна распределяться индивидуально - в зависимости от характеристики каждого заемщика и сдеки.

В работе предлагается базировать эту коррекцию на результатах оценки предприятия, полученных в главе 2, - т.е. на количестве балов, которые набрал заемщик.

Сумма кредита может стать фактором, влияющим на процентную ставку в зависимости от качества предоставляемого по кредиту заемщиком обеспечения.

Л именно в случае если обеспечение по кредиту либо недостаточно по размеру, либо не очень ликвидно, либо есть опасность его обесценения или потери ликвидности. Учет в процентной ставке суммы кредита можно поставить в зависимости от бальной оценки обеспечения и экспертного суждения о вероятности снижения стоимости и ликвидности обеспечения.

Предлагается следующая формула корректировочного коэффициента по фактору лобеспечение:

Кобесп= 1 - [(1-Р) * Fact/Max],

где Р - вероятность снижения стоимости и ликвидности обеспечения (дисконт), Мах - максимальный бал по шкале оценки обеспечения, Fact - бал, фактически присвоенный обеспечению.

При учете в процентной ставке уровня класса заемщика имеется в виду уровень риска, определенный с помощью методики, исключив из расчета результаты оценки обеспечения. Дело в том, что если обеспечение учитывается отдельно, то это позволяет не оценивать прочие характеристики заемщика. Действительно, если обеспечение оценено максимально, банк так или иначе свои деньги не потеряет. По предположению, только часть кредита, не покрытая обеспечением, может превратиться в невозврат и вероятность этого зависит как раз от характеристик заемщика.

Для определения уровня потерь Кобесп (фактически подвергаемая опасности невозврата часть кредита) дожен быть умножен на некоторый показатель, выражающий степень ненадежности клиента. Этот показатель фактора заемщик может быть выражен следующей формулой:

Кзаемщ = 1 - (Facti - Min) / (Maxi - Min),

где Facti - бал, фактически набранный заемщиком по соответствующей методике, Maxi - максимальный бал, который мог быть набран заемщиком, Min - минимальный бал, начиная с которого банк кредитует заемщиков.

Что касается учета срока предоставляемого займа, то срок тоже дожен так или иначе влиять на размер процентной ставки, так как с увеличением срока растет риск.

В качестве базы учета этого фактора предлагается использовать данные о динамике чистых активов заемщика за ретроспективный период, равный сроку кредита. Логика такого подхода основывается на том, что чистые активы наиболее объективно характеризуют тенденции развития бизнеса предприятия с точки зрения его масштаба, являются одной из важнейших характеристик имущественного положения предприятия. Оценивается динамика чистых активов заемщика, например, поквартально: сред-неквартальная сумма отрицательных изменений (снижений) объема чистых активов за этот период умножается на срок кредита (в кварталах) и делится на объем чистых активов на последнюю отчетную дату. Полученная величина выражает вероятность потери части чистых активов за срок действия кредита и, соответственно, части способности отвечать по своим обязательствам.

Резюмируя изложенное, корректирующий коэффициент надбавки к базовой процентной ставке будет выглядеть следующим образом:

Ккорр = Кобесп * (Кзаемщ + Ксрок),

а сама надбавка (обозначим ее Ех^аШвк): Ех^аШяк = Ь/(1-Ь) * Ккорр,

где Ь - доля безнадежных (просроченных) кредитов в кредитном портфеле банка.

Для илюстрации предложенной методики был приведен расчет конечной цены кредита с использованием данных по заемщику, пример оценки которого был приведен в главе 2.

Расчет базовой процентной ставки осуществляется на основании данных по одному из российских банков среднего размера (сумма активов около 7 мрд. руб.) и дает результат 14% годовых.

Вторым этапом расчета является расчет надбавки к базовой процентной ставке.

Чтобы определить долю безнадежных (просроченных) кредитов в кредитном портфеле банка, используется статистика Банка России, которая отражает общее положение дел с кредитованием реального сектора, нивелируя фактор индивидуальной клиентской базы какого-либо отдельного банка.

Расчет корректировочного коэффициента по изложенному агоритму и на основании собранных данных дает результат

Ех^аШвк = 0,0103 или 1,03%.

С учетом полученного ранее значения базовой процентной ставки цена кредита данному заемщику составит 15,03%.

Необходимо отметить, что полученный результат представляется близким к реальности, что подтверждается как рыночной конъюнктурой, так и статистикой Банка России.

При всех преимуществах кредитного финансирования инвестиций, о которых говорилось выше, можно видеть ресурс для расширения масштабов и оптимизации его условий для заемщика.

Речь идет об использовании для целей финансирования инвестиций предприятия средств государственного бюджета.

Ранее из средств федерального бюджета покрывалось более 90% затрат на инвестиции, огромными объемами которых возмещалась их низкая эффективность. Однако далее вклад бюджета в финансирование инвестиций только продожал падать, что, по мнению многих экономистов, явилось негативным фактором.

Помимо увеличения выделяемых государством сумм, важнейшей задачей оптимизации государственного финансирования инвестиций является обеспечение предоставления средств на рыночных принципах и строгий контроль использования этих средств.

В связи с этим напрашивается решение, что в качестве агентов, которые смогли бы эффективно обеспечить решение этих задач, следует использовать коммерческие банки.

Надо отметить, что такие подходы практиковались во многих странах, где создавались специальные банки развития, осуществляющие содействие инвестициям путем кредитования стратегических проектов за счет государственных средств. В России в качестве таких банков были учреждены Российский банк развития, Россельхозбанк и Росэксимбанк.

Следствием внедрения и популяризации такой практики дожны стать повышение эффективности инвестиций, контроль за их использованием и обеспечение части потребности в кредитных ресурсах предприятий ряда отраслей экономики. В частности, процентные ставки, по которым кредитуют банки развития, являются несколько более низкими по сравнению с процентными ставками, предлагаемыми частными банками.

Проведенный в работе анализ показывает, что качественное развитие и структурная перестройка отечественной экономики, обеспечиваемая инвестиционными вложениями, дожны получать поддержку за счет государственных средств, а эффективность такой поддержки возможна в случае предоставления этих средств через банковскую систему.

В связи с этим, для расширения инвестиционных процессов необходимо вовлекать в практику такого способа финансирования и другие, не только специализированные банки - например, такие крупные и надежные банки с госучастием, как Сбербанк и Внешторгбанк. Такие банки смогли бы решить проблему государственного финансирования инвестиций более эффективно просто потому, что имеют принципиально другие ресурсные возможности и влияние.

В этой связи необходимо порекомендовать и такой источник расширения финансирования корпоративных инвестиций как создание банковских пулов (консорциумов, синдикатов). Особенность этого направления заключается в том, что источники финансирования являются не обязательно государственными, однако инициатива создания подобных формирований, как правило, Д принадлежит государственным органам. Поэтому в данном случае можно говорить об интеграции административных ресурсов государства с финансовыми ресурсами частного сектора. Организация пулов позволяет аккумулировать необходимые ресурсы для финансирования инвестиционных проектов, снижает риски субъектов финансирования, что, в свою очередь, как раз и приводит к удешевлению и доступности ресурсов для предприятий и организаций, осуществляющих инвестиционную деятельность.

Важным является вопрос изыскания государством ресурсов для финансирования инвестиционного процесса. С этой точки зрения актуальным является вопрос использования средств созданного федерального финансового резерва или, иначе говоря (с 2004 г.), Стабилизационного Фонда.

Согласно закону, вложение средств Фонда осуществляется в иностранные договые обязательства либо размещается на депозитах первоклассных зарубежных банков (категории ААА). Это приводит к тому, что, во-первых, средства приносят сравнительно низкий доход, а, во-вторых, фактически происходит финансирование зарубежных экономических систем в ущерб инвестированию в российскую экономику.

При этом, учитывая текущую конъюнктуру рынков, объем доходов бюджета стабильно растет, увеличивается и Стабилизационный Фонд. Фонд уже вырос до 4% ВВП и, по состоянию на 01.05.2005 г., составил 930 мрд. руб., из которых около 140 мрд. руб. планируется направить на погашение внешней задоженности РФ.

Очевидно, что использование даже части столь обширного источника ресурсов для финансирования инвестиций российских компаний позволит обеспечить мощный импульс российской

экономике. В пользу тезиса о целесообразности использования части Стабилизационного Фонда в инвестиционном процессе говорит также и концепция диверсификации портфеля и оптимизации соотношения доходность-риск. Вкладывая накопленные средства только в Т-Ьопси и банковские депозиты под ставки 1,53%, действительно обеспечивается пониженный риск, но возникает огромная упущенная выгода. Не говоря уже о сокращении внутренних инвестиционных возможностей, во многом теряется потенциал наращивания самого Фонда. Если предположить, что до 50% Фонда будет направляться на выдачу целевых кредитов российских предприятиям (соответствующим образом оцененным и квалифицированным как надежные и перспективные), допонительный ежегодный прирост Фонда может составить до 50 мрд. руб., что, например, превышает совокупные возможности учрежденных в РФ специализированных банков развития.

Выводы и рекомендации

1. На основе анализа современного состояния НТК России показано, что важнейшим аспектом деятельности субъектов комплекса дожна стать инвестиционная деятельность, направленная на воспроизводство сырьевой базы и основных производственных фондов.

2. Повышенные риски проектов в нефтегазовом комплексе обусловливают особое значение управления инвестиционной привлекательностью компаний НТК. В качестве методов повышения инвестиционной привлекательностью предлагается использовать следующие: корпоративное управление; управление имиджем; управление инновациями; управление балансом и эффективностью.

3. Для уменьшения рисков, связанных с предоставлением финансовых ресурсов, для инвесторов и кредиторов предлагается использовать схемы корпоративного финансирования производственно-хозяйственной деятельности нефтегазовых компаний, в рамках которых реализуется множество инвестиционных проектов, представляющих собой высоко диверсифицированный портфель активов.

4. Предлагается использовать для проведения оценки финансового состояния предприятия банковские подходы к оценке заемщика, которые позволяют очень детально описать финансовые характеристики компании, оценить ее потенциал генерирования необходимых денежных потоков.

5. Разработана методика определения стоимости финансирования инвестиций для случая банковского кредитования, в кото-

рой на процентную ставку влияют как внутренние условия деятельности банка, его интересы в извлечении необходимого дохода, так и характеристики кредитуемого предприятия.

6. Значительным ресурсом для решения задачи финансирования НТК являются средства банковских пулов и подобных объединений, а главное, государственные средства, распределение которых через систему банковского кредитования позволит оптимизировать условия кредитного финансирования предприятий. В качестве источника средств может рассматривать федеральный Стабилизационный Фонд, использование ресурсов которого способно значительно интенсифицировать инвестиционный процесс как на микро-, так и на макроуровне.

Публикации по теме исследования

1. Суханов А. Привлекательность предприятий нефтяной отрасли как объектов банковского кредитования// Нефть, газ и бизнес.- 2003.- №2,- 0,7 п.л.

2. Суханов А. Роль кредитных организаций с иностранным участием в российской банковской системе // Материалы международной научной конференции Глобальная экономика: сущность, механизмы, перспективы, Москва, 17-18 апреля 2002 г-0,5 п.л.

3. Суханов А. Источники кредитных ресурсов коммерческого банка и их сравнительный анализ // Финансовый бизнес - 2002-№2.- 0,5 п.л.

4. Суханов А. Методология инвестиционной деятельности предприятия: стратегия и бизнес-планирование // Сборник научных трудов Вольного экономического общества России Актуальные проблемы развития экономики России.- 2004- 0,5 п.л.

5. Суханов А. Инвестиционная привлекательность компании - подходы к оценке и управлению. // Препринт, Макс-пресс, Москва. - 2005. - 1,0 п.л.

Напечатано с готового оригинал-макета

Издательство ООО "МАКС Пресс?' Лицензия ЩШ 00510 от01.12.99 г. Подписано к печати 30.09.2005 г. Формат 60x90 1/16 Усл.печ л. 1,5. Тираж 100 экз. Заказ 589. Тел. 939-3890 Тел /Факс 939-3891. 119992, ГСП-2, Москва, Ленинские горы, МГУ им М.В. Ломоносова, 2-й учебный корпус, 627 к.

Б Русский фонд

2006-4 18071

Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидат экономических наук , Суханов, Алексей Владимирович

ВВЕДЕНИЕ.

1. ВОСПРОИЗВОДСТВЕННЫЕ ПРОЦЕССЫ В НЕФТЕГАЗОВОМ КОМПЛЕКСЕ И ПРОБЛЕМЫ ИХ ИНВЕСТИЦИОННОГО ОБЕСПЕЧЕНИЯ.

1.1. Современное состояние и динамика развития нефтегазового комплекса РФ.

1.2. Проблемы воспроизводства сырьевого потенциала и основных производственных фондов нефтяной и газовой промышленности.

1.3. Инвестиционная деятельность предприятия и ее особенности в нефтяной и газовой промышленности.

2. ОСНОВНЫЕ ФАКТОРЫ ПРИВЛЕЧЕНИЯ ИНВЕСТИЦИЙ В

ВОСПРОИЗВОДСТВЕННЫЕ ПРОЦЕССЫ НЕФТЕГАЗОВОГО КОМПЛЕКСА.

2.1. Риски проектов в нефтегазовом комплексе.

2.2. Инвестиционная привлекательность нефтегазового комплекса - подходы к оценке и управлению.

2.3. Финансовое состояние предприятия как фактор нивелирования рисков проекта. Методика оценки финансового состояния на примере компании нефтяной отрасли.

3. ФОРМИРОВАНИЕ ЦЕНЫ ИНВЕСТИЦИОННЫХ РЕСУРСОВ ПРЕДПРИЯТИЯ.

3.1. Основные формы финансирования воспроизводства ресурсного и производственного потенциала.

3.2. Методология определения цены финансирования компании при банковском 1 кредитовании.

3.3. Оптимизация условий финансирования инвестиционной деятельности за счет государственных ресурсов.

Диссертация: введение по экономике, на тему "Факторы реализации инвестиционного процесса на предприятиях нефтегазового комплекса"

Проблема обновления производственного аппарата и развитие конкурентоспособного отечественного производства является одной из наиболее важных для экономики России. Ее решение невозможно без организации широкомасштабных инвестиций. Поэтому настоящее время актуальным вопросом является инвестиционная деятельность в нефтегазовой промышленности, как фактора определяющего степень устойчивости функционирования предприятий отрасли в средне- и догосрочной перспективе. Важность организации воспроизводственных процессов в этом секторе экономики России связана с той ролью, которую он играет. На долю нефтегазовой комплекса (НТК) приходится почти 1/5 промышленного производства страны, он является крупнейшим источником налоговых и валютных поступлений государства.

Главными объектами инвестиционной деятельности в НТК являются воспроизводство сырьевой базы и обновление основных производственных фондов. Анализ текущего состояния и перспектив развития российского НТК показывает, что важнейшим фактором, стимулирующим инвестиции в этот сектор экономики, является степень инвестиционной привлекательности предприятий НТК. На реализуемость проектов в нефтяной и газовой промышленности оказывает существенное влияние множество фактором, однако наиболее важными являются высокие риски проектов, финансовое состояние предприятия, способы финансирования инвестиций, стоимость финансовых ресурсов. Поэтому актуальным является изучение влияния этих факторов на воспроизводственные процессы в НТК.

Объектом исследования являются экономические условия инвестиционной деятельности применительно к предприятиям нефтегазового сектора.

Предметом исследования являются факторы, влияющие на реализацию инвестиционных процессов на предприятиях нефтегазового сектора.

Цель исследования состоит в разработке формализованных методик оценки влияния факторов, влияющих на инвестиционные процессы на предприятиях нефтегазового комплекса.

Для достижения указанной цели в диссертации решаются следующие основные задачи:

- анализ текущего состояния и перспектив развития нефтегазового комплекса РФ, оценка степени его значимости для экономики страны;

- выявление наиболее актуальных проблем в области воспроизводства сырьевого потенциала и основных производственных фондов нефтяной и газовой промышленности;

- раскрытие содержания инвестиционной деятельности предприятия и ее специфики применительно к субъектам нефтегазового комплекса;

- выявление рисков проектов в нефтяной и газовой отраслях и их ранжирование;

- теоретическое обоснование основных подходов к управлению и оценке инвестиционной привлекательности НТК;

- разработка формализованной методики оценки инвестиционной привлекательности, основанной на анализе финансового состояния предприятия;

- сравнительный анализ основных способов финансирования инвестиционной деятельности предприятий;

- разработка формализованной методики определения стоимости инвестиционных ресурсов для предприятия, применительно к случаю банковского кредитования;

- разработка рекомендаций по применению альтернативных способов финансирования корпоративных инвестиций, позволяющих интенсифицировать инвестиционные процессы в НТК.

При выпонении данной диссертации автор опирася на труды российских и зарубежных ученых и специалистов, данные периодических изданий, 4 материалы профессиональных конференций и семинаров, нормативно-правовые и законодательные акты, внутренние нормативные документы и годовые отчеты компаний и банков.

Теоретической базой исследования послужили труды в области инвестиционной деятельности А.Ф.Андреева, В.Беренса, Р.Брейли, П.Л.Виленского, В.Ф.Дунаева, В.Д. Зубаревой, В.Н.Лившица, С.Майерса, С.А.Смоляка, П.Хавранека, Дж.Хикса, У.Шарпа и других.

Научная новизна и основные результаты исследования

По специальности 08.00.05 Экономика и управление народным хозяйством:

- предложена классификация по целевой направленности инвестиционных проектов в нефтегазовом секторе, позволяющая в зависимости от идентификации проекта оценить его уровень риска и выбрать адекватный подход к ресурсному обеспечению;

- обоснованы преимущества использования схем корпоративного финансирования для реализации нефтегазовых проектов с целью нивелирования рисков;

- предложена система мероприятий в области управления инвестиционной привлекательностью на уровне нефтегазовой компании.

По специальности 08.00.10 Финансы, денежное обращение и кредит:

- развита методика оценки финансового состояния предприятия как важнейшего элемента оценки инвестиционной привлекательности предприятий НТК;

- научно обоснована методика определения стоимости финансирования инвестиций для случая банковского кредитования, учитывающая характеристики как предприятия-заемщика, так банка-кредитора;

- предложены способы оптимизации условий финансирования корпоративных инвестиций в нефтегазовый сектор, основанные на использовании государственных ресурсов (в т.ч. средств федеральных 5 финансовых резервов) с условием их предоставления на рыночных основаниях через банковские структуры, использование консолидированных ресурсов объединений и пулов коммерческих банков.

Представленные в исследовании методические разработки применялись на практике в работе аналитического подразделения одного из российских банков (ОАО Российский банк развития), делающего в своей деятельности акцент на кредитование предприятий реального сектора экономики и реализовывавшего, в том числе, проекты с субъектами НТК.

Полученные результаты имеют теоретическое и прикладное значение и могут быть использованы нефтегазовыми компаниями, кредитными организациями и государственными органами с целью выработки рациональных управленческих решений по организации инвестиционной деятельности в НТК.

Диссертация состоит из введения, трех глав, заключения, списка литературы и приложений.

Диссертация: заключение по теме "Экономика и управление народным хозяйством: теория управления экономическими системами; макроэкономика; экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами; управление инновациями; региональная экономика; логистика; экономика труда", Суханов, Алексей Владимирович

ЗАКЛЮЧЕНИЕ.

Итак, по результатам исследования автор предлагает следующие выводы. 1. Проблема развития инвестиционной деятельности в настоящее время приобретает в Российской Федерации особенно актуальный характер. Пристальное внимание уделяется ей как экономистами-практиками, так и теоретиками экономической науки. С точки зрения теоретических основ инвестиций важную роль играет вопрос разработки инвестиционной

1 Экономическое обозрение: Финансовые рынки. - Аналитическая лаборатория ВЕДИ, 2004 г., №332. 2

Cbonds Ссыка на домен более не работаетp>

2. Важную роль с точки зрения перспектив реализации инвестиционного процесса на предприятии играет формирование бизнес-плана, так как именно бизнес-план воплощает в себе инвестиционную идею предприятия и является как идеологической, так и экономической базой инвестиционной деятельности. Составление качественно и экономически обоснованного бизнес-плана во многом определяет судьбу планируемого инвестиционного проекта. С другой стороны, недостаточная проработка ключевых разделов, недостаток внимания к их отдельным принципиальным моментам может привести к невыпонению бизнес-плана или срыву всего проекта.

3. Важнейшим фактором реализации инвестиционного процесса на предприятии является его инвестиционная привлекательность. Подавляющее большинство отечественных отраслей промышленности характеризуется снижающейся обеспеченностью собственными средствами, формируя, таким образом, спрос на внешнее финансирование. Поэтому для развития инвестиционного процесса предприятия вынуждены выходить на рынки капитала, где возможность получения финансирования поставлена в прямую зависимость от инвестиционной привлекательности компании. Ярким примером инвестиционно привлекательной отрасли является нефтяная отрасль отечественного производства, предприятия которой расцениваются как потенциальные объекты инвестирования наиболее высоко.

4. Неизбежным явлением является процесс более или менее объективной оценки инвестором предприятия Ч субъекта инвестиций. Наиболее объективным способом оценки инвестиционной привлекательности предприятия представляется оценка его финансовых показателей и

1 Исходя из предположения, что 50% от 264,3 мрд.руб., планируемых в Фонде на конец 2004 г., будет размещено в России по льготной ставке 12% против средней ставки зарубежного размещения 2%. потенциала генерирования необходимых денежных потоков. Лучше всего для оценки этих аспектов подходят методики оценки, применяемые в практике коммерческих банков. Кроме того, формализованность этих методик, подразумевающая получение в итоге определенно выраженного, конкретного результата, дает возможность сравнения объектов анализа как потенциальных получателей инвестиционных ресурсов.

5. Финансирование инвестиционной деятельности является особенно актуальной проблемой, так как в настоящее время в российских условиях у предприятий зачастую наблюдается недостаток средств, которые можно было бы направлять на инвестирование. Мотивированный выбор способа финансирования - важный вопрос для предприятия, так как от этого зависит его дальнейшее развитие. Учитывая аспект доступности, универсальности и удобства, для большинства российских предприятий наиболее приемлемым способом является банковское кредитование.

6. При привлечении финансирования основным условием, которое интересует обе стороны сдеки, является цена. Применительно к случаю банковского кредитования это - процентная ставка. На процентную ставку влияют как внутренние условия деятельности банка, его интересы в извлечении необходимого дохода, так и характеристики кредитуемого предприятия. С учетом этих факторов и формируется конечная процентная ставка, от которой зависит доступность ресурсов для предприятия и, следовательно, реализация его инвестиционных инициатив.

7. Независимо от форм и условий финансирования инвестиций, с точки зрения развития всей национальной экономики первоочередной задачей является поиск альтернативных источников инвестиционных ресурсов. Значительным ресурсом для решения такой задачи являются средства банковских пулов и подобных объединений, а главное, государственные средства, распределение которых через систему банковского кредитования позволит оптимизировать условия кредитного финансирования предприятий и интенсифицировать инвестиционный процесс как на микро-, так и на макроуровне.

В качестве рекомендаций по результатам исследования автор предлагает следующее.

В целях оценки предприятия, планирующего осуществление инвестиций, целесообразно использовать подходы коммерческих банков, которые позволяют составить поную и объективную картину объекта инвестирования. Предложенная автором методика сочетает достоинства ряда теоретических и практических разработок и впоне подходит для решения названных задач. Это делает возможным ее использование любыми организациями, осуществляющими инвестиции и желающими оценить предприятие Ч потенциального объекта вложения средств. Данная методика доказала свою состоятельность на практике.

Методология определения цены кредитного финансирования, предложенная автором, также использовалась в практической плоскости и представляет собой универсальный механизм оценки инвестиционных ресурсов, предоставляемых в кредитной форме.

Предложенный способ оптимизации условий финансирования корпоративных инвестиций путем использования для этих целей государственных ресурсов и консолидированных средств банковских объединений дожен способствовать развитию инвестиционного процесса на макроуровне и поэтому имеет право на популяризацию и расширение масштабов использования.

Диссертация: библиография по экономике, кандидат экономических наук , Суханов, Алексей Владимирович, Москва

1. Законодательные и нормативные акты.

2. Гражданский Кодекс Российской Федерации. М., 1995.

3. Методические положения по оценке финансового состояния предприятий и установлению неудовлетворительной структуры баланса Федерального управления по делам о несостоятельности от 12.08.94 N 31-Р.

4. Методические рекомендации Минэкономики РФ от 20.03.96. N ЕЯ-77 "О порядке организации и проведения конкурсов по размещению централизованных инвестиционных ресурсов".

5. Постановление Правительства РФ от 13.10.1995 г. №1016 "О комплексной программе стимулирования отечественных и иностранных инвестиций в экономику Российской Федерации".

6. Постановление Правительства РФ от 22.06.94. N 744 "О порядке размещения централизованных инвестиционных ресурсов на конкурсной основе".

7. Указ Президента РФ от 17.09.94. N 1928 "О частных инвестициях в Российской Федерации".

8. Федеральная целевая программа Экономическое и социальное развитие Дальнего Востока и Забайкалья на 1996 2005 и до 2010 года.

9. Учебные пособия и монографии.

10. Абакин JI. И., Аганбегян А. Г. и др. Политическая экономия. М.: Политиздат, 1990.

11. Абрамов С.И. Инвестирование,- М., Центр экономики и маркетинга, 2000.

12. Акционерные общества в России. Словарь-справочник от А до Я. Руководителю. Бухгатеру. Юристу. Акционеру / Сост. Захарьин В.Р. М.: Изд-во "Дело и Сервис". 1998.

13. П.Алексеева М.М. Планирование деятельности фирмы. М., Финансы и статистика, 1997.

14. Андреев А.Ф., Зубарева В.Д., Саркисов А.С. Методические аспекты оценки инвестиционных проектов в нефтяной и газовой промышленности. М: Полиграф, 1996.

15. Ансофф И. Новая корпоративная стратегия. Ч СПб.: Питер, 1999.

16. Бабич А. М., Павлова JI. Н. Государственные и муниципальные финансы: Учебник для вузов. М.: Финансы, ЮНИТИ, 1999.

17. Баканов М.И., Шеремет А.Д. Теория экономического анализа. Учебник. М:. Финансы и статистика, 1997.

18. Балабанов И.Т. Основы финансового менеджмента. Учебное пособие. -М.: Финансы и статистика, 1999.

19. Балабанов И.Т. Риск-менеджмент. Ч М.: Финансы и статистика, 1996.

20. Бандурин А. В. Деятельность корпораций. -М.: БУКВИЦА, 1999.

21. Бандурин А. В., Гуржиев В. А., Нургалиев Р. 3. Финансовая стратегия корпорации. Ч М.: Амаз, 1998 г.

22. Бандурин А. В., Зинатулин JI. Ф. Экономико-правовое регулирование деятельности корпораций в России. М.: БУКВИЦА, 1999.

23. Бандурин А. В., Романов А. И., Щедров В. И. Кредитная стратегия субъектов рынка ссудных капиталов. М.: Изд-во МО РФ, Ч 1997.

24. Бандурин В. В., Беленький JL П., Блинов В. В., Корпоративное управление в условиях рынка (на примере финансово-промышленных групп). М.: Изд-во МО РФ, - 1996.

25. Бандурин В. В., Есиповский И. Э., Зубов Д. JI. Проблемы инвестирования предприятий финансово-промышленных групп. М., Издательство МО РФ, 1996.

26. Банки и банковские операции/Под ред. проф. Е.Ф. Жукова. Ч М.: Банки и биржи, ЮНИТИ, 1997.

27. Банковское дело. Учебник./ Под ред. О.М. Лаврушина М., Финансы и статистика, 1998.

28. Банковское дело: стратегическое руководство. 2-е изд./Под ред. В.Платонова М., Консатбанкир, 2001.

29. Бард В. С. Финансово-инвестиционный комплекс: теория и практика в условиях реформирования российской экономики. М.: Финансы и статистика, 1998.

30. Батракова Л.Г. Анализ процентной политики коммерческого банка. М., Логос, 2002.

31. Батракова Л.Г. Экономический анализ деятельности коммерческого банка. М., Логос, 1998.

32. Бизнес-план инвестиционного проекта/ Под ред. Иванниковой И.А. Ч М., Экспертное бюро, 1999.

33. Бирман Г., Шмидт С. Экономический анализ инвестиционных проектов. М., Юнити, 1997.

34. Бланк И.А. Инвестиционный менеджмент. Киев: МП "Итем" тд, 1995.

35. Боумэн К. Основы стратегического менеджмента. М.: ЮНИТИ, 1997.

36. Бочаров В.В. Методы финансирования инвестиционной деятельности предприятий. Ч М., Финансы и статистика, 2001.

37. Брейли Р., Майерс С. Принципы корпоративных финансов / Пер. с англ. М., Олимп 1997.

38. Вакуленко Т.Г. и др. Анализ бухгатерской (финансовой) отчетности для принятия управленческих решений. Ч М.: Герда, 1999.

39. Ван Хорн Дж. К. Основы управления финансами. М.: Финансы и статистика, 1999.

40. Виленский П.Л., Лившиц В.Н., Орлова Е.Р., Смоляк С.А. Оценка эффективности инвестиционных проектов. М.: Дело, 1998.

41. Воропаев В.И. Управление проектом в России. М.: "Альянс", 1995.

42. Горбунов А.Р. Управление финансовыми потоками и реинжиниринг предприятий, региональных администраций и банков. М.: Анкил, 2000.

43. Горохов М.Ю., Малев В.В. Бизнес-планирование и инвестиционный анализ. М., Филинъ, 1998.

44. Гуськов Н.С. Инвестиции. Формы и методы привлечения. М., Агоритм, 2001.

45. Деева А.И. Организация и финансирование инвестиций. М., Собрание, 1999.

46. Ефремов В. С. Стратегия бизнеса. Концепции и методы планирования / Учебное пособие. -М.: Издательство "Финпресс", 1998 г.

47. Живалов В. Н. Финансовая система России: эффективность и устойчивость коммерческих банков. -М.: ОАО "Издательство "Экономика", 1999.

48. Забелин П.В. Основы корпоративного управления концернами. Ч М.: ПРИОР, 1998.

49. Зайцев П. Экономика промышленного предприятия, М. ИНФРА-М, 1996.

50. Зимин И.А. Реальные инвестиции: Учеб. Пособие. Ч М., Тандем; ЭКОМОС, 2000.

51. Зубарева В.Д. Финансово-экономический анализ проектных решений в нефтегазовой промышленности. М., Нефть и газ, 2000.

52. Игольников Г.Л., Патрушева Е.Г. Исследование проблем конкурентоспособности, инвестиционной привлекательности и экономичности производства./ТНаучная жизнь за 25 лет: юбилейный сборник экономического факультета. ГТУ, 1997.

53. Игошин Н.В. Инвестиции. Организация управления и финансирование. Учебник для ВУЗов. М.: ЮНИТИ, 1999.

54. Идрисов А.Б., Картышев С.В., Постников А.В. Стратегическое планирование и анализ эффективности инвестиций. Ч М., Филинъ, 1997.

55. Кейнс Дж. Общая теория занятости, процента и денег М., 1978.

56. Ковалев В.В. Финансовый анализ: управление капиталом, выбор инвестиций, анализ отчетности. Ч М.: Финансы и статистика, 1996.

57. Коган M.JL Предприятие и банк. М.: ПТФ, "Аркаюр", 1993.

58. Корпоративное управление. М.: Джон Уайли энд Санз, 1995.

59. Крейнина М. Н. Анализ финансового состояния и инвестиционной привлекательности акционерных обществ в промышленности, строительстве и торговле. М.: АО "ДИС", "MB - Центр", 1994.

60. Крушвиц Л. Финансирование и инвестиции. Неоклассические основы теории финансов. пер. с нем. -СПб, Питер, 2000.

61. Лаврушин О.И. Деньги, кредит, банки. М., Финансы и статистика, 1998.

62. Лаврушин О.И. Организация и планирование кредита. М., Финансы и статистика, 1991.

63. Липсиц И.В., Косов В.В. Инвестиционный проект. Методы подготовки и анализа, М., Изд. БЕК, 1996.

64. Лопатников Л.И. Экономико-математический справочник М.:ВО Наука, 1993.

65. Лунев Н., Макаревич Л. Бизнес-план как основное средство получения инвестиций. ЧМ., Внешсигма, 2000.

66. Масленченков Ю.С., Тронин Ю.Н. Финансово-промышленные корпорации России. Организация, инвестиции, лизинг. -М.: ДеКА, 1999.

67. Материалы конференции л1РО в России: практика и перспективы. -Москва, 22.09.2004. (выступления представителей ОАО НПО ИРКУТ).

68. Материалы профессиональной конференции Привлечение прямых инвестиций: юридические проблемы и способы их решений. Москва, 14.07.2000.

69. Мекумов Я.С. Экономическая оценка эффективности инвестиций. Ч М.: ИКЦ"ДИС", 1997.

70. Методические рекомендации по подготовке инвестиционных предложений для предоставления потенциальным инвесторам. Ч М.: Финансовый издательский дом Деловой экспресс, 2000.

71. Методологические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов и их отбору для финансирования. Утв. Госстроем России, Минэкономики РФ, Минфином РФ, Госкомпрома России.ЧМ.: Информэлектро, 1994.

72. Методы анализа деятельности коммерческих банков. / Под ред. С.Д. Ильенковой и Е.В. Бурдиной. Ч М.: Диалог-МГУ, 1998.

73. Млявая С.Г. Повышение инвестиционной привлекательности промышленных предприятий. // Диссертация на соискание степени к.э.н., М., 2002.

74. Можаев А.Е. Методы оценки кредитных рисков. Мировая банковская практика. // Выпускная аттестационная работа Высшей школы финансового менеджмента Академии Народного Хозяйства при Правительстве РФ, 1998 г.

75. Норткотт Дерил. Принятие инвестиционных решений. Ч М.: Банки и биржи, ЮНИТИ, 1997.

76. Обозов С.А. Инвестиции в промышленности: нижегородский вариант сотрудничества администрации города и предприятий. Сер. Инвестиции

77. Нижний Новгород, НИСОЦ изд. Вого-Вятской академии государственной службы, 1998.75.0лыпаный А.И. Банковское кредитование: российский и зарубежный опыт. Ч М.: Русская деловая литература, 1998.

78. Павлова JI.H. Финансовый менеджмент. М.: Финансы и статистика, 1995.

79. Пещанская И.В. Организация деятельности коммерческого банка. М.: ИНФРА-М, 2001.

80. Смирнов A.JI. Организация финансирования инвестиционных проектов. -М. : АО "Консатбанкир", 1995.

81. Тюрин В. Ю. Американские и глобальные депозитарные расписки. Теория и практика. М.: Диалог-МГУ, 1998.

82. Уточкин И.В. О первоочередной роли бюджетного финансирования инвестиций. Материалы 5-й Международной научно-практической интернет - конференции Национальная идея и национальная безопасность современной России, г.Орёл, 30.11.2002 г.

83. Хачатуров Т.С. Экономическая эффективность капитальных вложений. М.: Экономика, 1964.

84. Хоминич И. П. Финансовая стратегия компаний : Научное издание. М.: Российская экономическая академия, 1998.

85. Чуб Б. А. Управление инвестиционными процессами в регионе. М.: БУКВИЦА, 1999.

86. Чуб Б. А., Бандурин А. В. Инвестиционная стратегия корпорации на региональном уровне. Ч М.: "Наука и экономика", Ч 1998.

87. Чуб Б. А., Бандурин А. В. Система инвестиционных взаимоотношений в регионе на примере Республики Татарстан. Издание второе исправленное и допоненное. М.: "ТДДС - Столица-8", 1999.

88. Шеремет А.Д., Сайфулин Р.С. Методика финансового анализа. Ч М.: Инфра-М, 1995.

89. Ширинская Е.Б. Операции коммерческих банков: российский и зарубежный опыт. -М., Финансы и статистика, 1995.

90. Ширинская Е.Б., Пономарева Н.А., Купчинский В.А. Финансово-аналитическая служба в банке: Практическое пособие. М.: ФБК-ПРЕСС, 1998.

91. Шумпетер И. Теория экономического развития. М.: Прогресс, 1982.

92. Экономика предприятия: Учебник для вузов/ Под ред. Проф. В.Я. Горфинкеля, проф. В.А. Ивандара. М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2001.

93. Материалы периодических изданий.91. Платежеспособность предприятия: оценка и принятие решений. // Финансовый менеджмент, 2001, №1.

94. Абрамова Н.Ю. Качество управления банком: методологические аспекты. // Вестник АРБ, 21.04.98.

95. Андреев А.Ф., Зубарева В.Д. Экономическая оценка эффективности инвестиционных проектов// Экономика и управление нефтегазовой промышленности, 1994, № 11-12.

96. Андрианов Д. Сценарий для инвестора: Опыт создания системы оценки коммерческой эффективности инвестиционных проектов нефтяных компаний.//Нефть России. 2000, №1, с.48-49.

97. Ануфриев В. Е. О реформировании российской системы бухгатерского учета и отчетности.//Бухгатерский учет, 1998 г., №8.

98. Аукуционек С. Банковский кредит в российской промышленности. // МЭи МО, 1997, №5.

99. Бугаевский А.С. Подходы к оценке надежности потребителей финансовых услуг банка. // Финансовый менеджмент, 2002, №2.

100. Виноградова О. Наглядное пособие для Президента.//Нефтегазовая вертикаль, 2000, №4.99.Власть и бизнес: диалог открыт. // Независимая газета, 01.06.2005.

101. ЮО.Востряков П. Роль инвестиций банка в кредитовании промышленности. //

102. Рынок ценных бумаг. 1996, №15.

103. Екушов А. Анализ процентных ставок коммерческого банка. // Банковские технологии, 1996, № 8.

104. Игольников Г. Л., Патрушева Е.Г. Оценка инвестиционной привлекательности и экономичности развития производства в системе методов обоснования и анализа реализации инвестиционных проектов./Юрганизатор производства. -2001. №2.

105. ЮЗ.Ионнесян С. Л. Государственное регулирование инвестиционного процесса в России. // США: Экономика. Политика. Идеология. 1997, №3.

106. Калошина М.Н., Хачатурова-Тавризян В.М. Процедуры выбора оптимального источника финансирования. // Финансовый менеджмент, 2001, №4.

107. Конопляник А.А. Риск иностранных инвестиций в энергосырьевых отраслях России. // "Минеральные ресурсы России", 1995г., № 3.

108. Юб.Котляр Э. Комплексная оценка финансово-экономического состояния предприятий.//Рынок ценных бумаг. 1999. - №16.

109. Котов А.П., Лазинцев Ю.Н. Анализ основных путей регулирования инвестиционной деятельности конверсионных предприятий оборонного комплекса. // Вопросы экономики и конверсии. Вып. 2. Госкомоборонпром, ЦНИИЭК, 1995.

110. Крейнина М.Н. Финансовая устойчивость предприятия: оценка и принятие решений. // Финансовый менеджмент, 2001, №2.

111. Ларькина З.Э. Пути повышения инвестиционной привлекательности российских предприятий. Сборник докладов Всероссийской конференции Минерально-сырьевой комплекс России: состояние, перспективы, инвестиции, Москва, 17.04.2002 г.

112. Ю.Лебедев А. НБР: взгляд на инвестиционную ситуацию в России // Нефтегазовая Вертикаль, 2000, № 7-8.

113. Лепетиков Д. Когда кредиторы хотят, а заемщики могут. // Эксперт, №46 (353), 09.12.02 г.

114. Лисицина Е.В. Статистический подход к коэффициентному методу в финансовом экспресс-анализе предприятия. // Финансовый менеджмент, 2001, №1.

115. З.Логинов В.Л. Иностранные инвестиции и инвестиционные аспекты экономической безопасности России. // Внешнеэкономический бюлетень, 1998, №4.

116. Лугинин В. Проблема называется директор предприятия. // Континент Сибирь, 17.05.2002.

117. Макаревич Л. Основные источники, инструменты и механизмы финансирования российских предприятий// Общество и экономика, 2002, № 3-4.116. Море нефти начало мелеть. // Новый Уренгой Ямало-Ненецкого АО "Труд" N215, 18.11.2004

118. Мурычев А.В. Банки и инвестиции. // Деньги и кредит. 1998, №2.

119. Новицкий И. Выбор инвестиционной стратегии на новом этапе реформ // Экономист, 2001, № 6.

120. Новожилов А. Актуальные правовые проблемы выпуска и размещения облигаций. // Рынок Ценных Бумаг, 2002, №8.

121. Паранич А.В. Привлечение средств на фондовом рынке России при помощи эмиссии облигаций на примере облигационного займа ОАО "Пекарь". // Финансовый менеджмент, 2002, №2.

122. Попов Е.В., Писчасов Ф.А. Анализ эффективности прямых инвестиций. // Финансовый менеджмент, 2001 №4.

123. Синельников Д.А. Выбор способов и источников финансирования. // Финансовый менеджмент, 2001, №4.

124. Синельников Д.А. Инвестиционное предложение, его предназначение и особенности разработки. // Финансовый менеджмент, 2002, №1.

125. Сонцев О., Хромов М. Кредитный бум и стратегии различных групп банков. // Банковское дело в Москве, 2002, №11.

126. Супрунович Е. Управление кредитным риском: Риск-практикум Екатерины Супрунович. // Банковское дело, 2002, №4.

127. Теплицкий В., Костюковский Ю. Индекс инвестиционной привлекательности.//Экономика и жизнь. 2002, №35.

128. Федин М. Технология старта: план построения бизнеса. // Ведомости, 12.02.2002.

129. Цветков Н. Как привлечь инвестиции в отрасль. // Нефтегазовая Вертикаль, 2002, №1.

130. Санько В. Невразумительная рокировка. // Независимая газета, 10.04.2003.133.У банков "портятся" кредиты. // Ведомости, 17.09.2002.

131. Онегина А. Кредиты Ч частникам. // Ведомости, 04.02.2003.135.Прагматичная промышленная политика государства поддержать 2-3 отрасли. // ГАЗЕТА, 29.05.2003.1. Данные компаний и банков.

132. Годовой отчет ОАО Российский банк развития за 2002 г.

133. Годовые отчеты нефтяных и газовых компаний РФ.1. Иностранная литература.

134. Berens W. Hawranek, Peter М. Manual for the preparation of industrial feasibility studies. Ч Vienna: UNIDO, 1991.

135. Bierman H., Jr., Smidt S. The Capital Budgeting Decision. Economic Analysis of Investment Projects. 8th ed. - NY: Macmillan Publishing Company, 1993.

136. Cooper P.F., Chapman C.B. Risk Analysis for Large Project. London, UK; Wiley, 1987.

137. Helfert E.A. Techniques of Financial Analysis. 8th ed. - IRWIN, 19941.

138. Manual for Evaluation of Industrial Projects. UNIDO.

139. Radcliffe, Robert C. Investment. Concepts, Analysis and Strategy. Ч Glenview, 111., USA,1985.

140. Sharpe, William F. Investments. Englewood Cliffs, NJ, USA: Prentice -Hall, 1985.

141. Выступление О.М. Иванцова на 3-ей Всероссийской неделе нефти и газа. Москва 6 ноября 2003 года. Ссыка на домен более не работаетnews22.html

142. Дегтярев М.Н. Выбор схемы финансирования капитальных вложений: лизинг или кредит. Ссыка на домен более не работаетcommon/articles2.shtml.

143. Дорошевич О. Региональная инвестиционная политика. Ссыка на домен более не работаетp>

144. Клепач А. Мы не знаем, чем вообще располагает российская экономика -сплошные оценочные параметры. Ссыка на домен более не работает, 17.10.2001.

145. Козлов М. Привлечение финансирования. Ссыка на домен более не работаетp>

146. Конторович А.Э. Доклад "Минерально-сырьевая база нефтегазового комплекса России: состояние, перспективы развития и инвестиции". -vestnik.osu.ru/029/pdf/9.pdf

147. Лента новостей АБН. Ссыка на домен более не работает.

148. Лента ПРАЙМ-ТАСС. Ссыка на домен более не работает.

149. Лента РБК. Ссыка на домен более не работает.

150. Мировая банковская практика оценки кредитоспособности клиентов. -Ссыка на домен более не работает~russo/Supervision/s7.doc.

151. Мных С. Две тенденции в российском нефтебизнесе. Ссыка на домен более не работаетp>

152. Рогов М.А. Установление лимитов на привлечение заемных средств в корпорации. Ссыка на домен более не работаетarticle/this/id151.asp.

153. Рунова Л.Н. Проблемы активизации инвестиционной политики в переходный период экономического развития России. Ссыка на домен более не работаетbiblio/catalog.asp?g=l.

154. Спивак В.И. Составление бизнес-плана. Ссыка на домен более не работаетp>

155. Тосунян Г. Банки в ЮФО: главное, чтобы нам не мешали. Ч Ссыка на домен более не работаетp>

156. Углов А. Мир просит нефти больше. Ссыка на домен более не работаетp>

157. Шелепов В. Состояние и основные тенденции развития нефтедобывающей промышленности. Ч Ссыка на домен более не работаетp>

Похожие диссертации

• Разработка системы управления инвестиционным процессом в производственно-экономическом комплексе региона
• Формирование методических подходов к реформированию системы управления предприятием нефтегазового комплекса
• Организационно-экономический механизм управления инвестиционной активностью предприятий нефтегазового комплекса на основе налогового регулирования
• Формирование корпоративной инвестиционной политики на предприятиях нефтегазового комплекса
• Методологические принципы обеспечения эколого-экономической устойчивости предприятий нефтегазового комплекса