Темы диссертаций по экономике » Финансы, денежное обращение и кредит

Факторы и принципы развития регионального финансового рынка тема диссертации по экономике, полный текст автореферата

Автореферат

Ученая степень	кандидат экономических наук
Автор	Бабунашвили, Илья Тимурович
Место защиты	Краснодар
Год	2006
Шифр ВАК РФ	08.00.10

Диссертация

Автореферат диссертации по теме "Факторы и принципы развития регионального финансового рынка"

Бабунашвили Илья Тимурович

ФАКТОРЫ И ПРИНЦИПЫ РАЗВИТИЯ РЕГИОНАЛЬНОГО ФИНАНСОВОГО РЫНКА

Специальность 08.00.10 - финансы, денежное обращение и кредит

АВТОРЕФЕРАТ диссертации на соискание ученой степени

кандидата экономических наук

Краснодар 2006

Работа выпонена в Институте экономики, права и гуманитарных специальностей (г. Краснодар)

Научный руководитель: доктор экономических наук, профессор

Игонина Людмила Лазаревна

Официальные оппоненты: доктор экономических наук, профессор

Дейнега Валентина Николаевна кандидат экономических наук Нуфферова Татьяна Эммануиловна

Ведущая организация: Кубанский государственный аграрный

университет

Защита состоится л29 сентября 2006 г. в 14:00 часов на заседании диссертационного совета КМ 521.017.01 при Институте экономики, права и гуманитарных специальностей по адресу: 350018, г. Краснодар, ул. Сормовская, 12/6, ауд. 206.

С диссертацией можно ознакомиться в научной библиотеке Института экономики, права и гуманитарных специальностей.

Автореферат разослан л 28 августа 2006 г.

Ученый секретарь диссертационного совета доктор экономических наук,

профессор

С.И. Берлин

ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РАБОТЫ

Актуальность темы исследования. Существенные изменения, происшедшие в последнее десятилетие XX века в хозяйственной системе России, обусловили возникновение и развитие финансового рынка. Процессы разгосударствления и приватизации, признание многообразия форм собственности, ликвидация государственной монополии на банковское и страховое дело инициировали формирование самостоятельных экономических субъектов, ^преоЯЕг_ ляющих рыночный спрос на финансовые ресурсы и определяющих их предложение, появление сети финансовых посредников, оборот финансовых ресурсов и инструментов.

Финансовый рынок всегда являся неотъемлемой составляющей рыночной экономической системы, обеспечивающей функционирование и рост общественного хозяйства, концентрацию и централизацию финансовых ресурсов на перспективных направлениях экономического развития, сбалансированность общественного воспроизводства, цивилизованное финансирование дефицита государственного бюджета. В течение XX века значение финансового рынка в экономике развитых стран существенно возросло, его стабильное функционирование стало обязательной предпосыкой экономического прогресса, политического и социального равновесия в обществе. С развертыванием процессов у финансовой глобализации финансовый рынок превратися в доминирующий фактор развития хозяйственной системы, воздействующий на все ее структурные уровни.

Современный финансовый рынок в России еще находится в стадии формирования. Его основная проблема заключается в неспособности обеспечить эффективное перераспределение финансовых ресурсов, необходимое для решения задач модернизации отечественной экономики и придания инновационного импульса воспроизводственным процессам. В существенной мере это связано с неравномерностью пространственной динамики финансового капитала в ходе рыночных реформ, неоднородностью экономического и финансового пространства страны, фундаментальной асимметрией между регионами по масштабам финансового потенциала, локализации финансовой институциональной инфраструктуры, степени инвестиционной привлекательности. Развитие региональных финансовых рынков является ключевым условием привлечения инвести-

ций, более эффективного перераспределения собственности, стимулирования роста не только региональных хозяйственных комплексов, но и в целом национальной экономики. Это обусловливает необходимость установления факторов и обоснования базовых принципов развития регионального финансового рынка применительно к условиям современного этапа рыночного реформирования российской экономики.

Степень разработанности проблемы. В зарубежной и отечественной научной литературе опубликовано значительное количество работ, которые посвящены исследованию развития финансовых рынков.

Основные методологические подходы к исследованию финансовых отношений и фундаментальные положения теории финансового рынка разработаны в классических трудах А. Гершенкрона, Р. Гильфердинга, Р. Годсмита, X. Патрика, Дж. М. Кейнса, К. Маркса, А. Маршала, М. Милера, Ф. Модильяни, X. Мински, Ф. Мишкина, А. Пигу, Л. Рэя, Дж. Стиглица, Дж. Тобина, Ч. Уоле-на, М. Фридмена, И. Шумпетера и др.

Проблемы влияния уровня развития финансового рынка на интенсивность протекания инвестиционного процесса и экономический рост нашли отражение в работах западных исследователей Л. Зингалеса, Л. Левина, Р. Лукаса, В. Петерсена, Р. Райана, С. Тадессе, М. Тейлора, С.Фаццари, Г. Хаббарда, а также отечественных ученых Л. Абакина, В. Барда, Е. Гурвич, Л. Игониной, Л. Григорьева, А. Дадашева, Ю. Мелехина, Ю. Осипова, А. Саватюгина, Я. Сергиен-ко, Д. Черника и др.

Различные аспекты формирования институтов финансового рынка в современной экономике исследуются в работах О. Белокрыловой, Д. Блэкуэла, Б. Гринвада, Ю. Данилова, Д. Кидуэла, С. де Куссерг, Ж. Матука, Д. Норта, О. Уильямсона, Ф. Фабоцци и др. Специфика становления финансового рынка в условиях рыночных преобразований экономики России раскрыта в работах И. Балабанова, Л. Белых, И. Бланка, А. Булатова, Н. Воеводской, А. Грязновой, В. Дейнега, С. Захарова, Я. Миркина, Д. Михайлова, А. Столярова, Е. Чекмаревой, В. Русинова, В. Сенчагова, А.Симановского, В. Усоскина и др.

Особенности формирования региональных финансовых рынков только становятся объектом научного исследования. Отдельные аспекты этой проблемы нашли отражение в работах Л. Андреевой, Т. Бердниковой, В. Евстигнеева, Л. Лыковой и др. Однако при всей ценности проведенных исследований многие

важные вопросы развития региональных финансовых рынков в условиях современного этапа развития отечественной экономики остаются недостаточно разработанными. Анализ работ, представленных в экономической литературе, свидетельствует, что к таким вопросам относится, прежде всего, исследование факторов, воздействующих на развитие регионального финансового рынка, а также принципов, которые дожны быть положены в основу этого развития. ~ Теоретическая и практическая значимость проблемы факторов и принципов развития регионального финансового рынка, степень её научной разработки предопределили выбор темы, цель и задачи диссертационного исследования.

Цель и задачи исследования. Цель диссертационного исследования состоит в том, чтобы на основе использования системного и воспроизводственного подходов определить основные факторы, воздействующие на развитие регионального финансового рынка, и обосновать базовые принципы его развития в условиях современного этапа рыночной трансформации экономики России.

Поставленная цель исследования обусловила необходимость решения комплекса взаимосвязанных задач:

- уточнить экономическое содержание и функции финансового рынка;

- раскрыть роль финансового рынка в воспроизводственном процессе;

- выявить тенденции развития финансового рынка в условиях современной российской экономики;

- определить особенности региональных финансовых рынков и установить факторы, воздействующие на это развитие;

- идентифицировать стратегию развития регионального финансового рынка Краснодарского края;

- установить взаимосвязь воспроизводственной ориентации регионального финансового рынка и принципов его развития;

- обосновать базовые принципы развития регионального финансового рынка.

Объект и предмет исследования. Объектом исследования является региональный финансовый рынок, формирующийся в современной российской экономике. Предметом исследования выступают основные факторы, определяющие особенности экономических отношений, складывающихся в процессе развития регионального финансового рынка, а также базовые принципы, лежащие в основе указанного развития. Область исследования по паспорту специ-

альности 08.00.10: 1. Теория и методология финансов: 1.2. Теоретико-методологические основы финансовых концепций регулирования воспроизводственных процессов. 1.6. Развитие региональной финансовой системы, ее отличительные особенности, проблемы интеграции в национальную и международную финансовые системы.

Теоретико-методологической основой исследования выступают фундаментальные концепции финансового рынка, представленные в классических и современных исследованиях зарубежных и отечественных ученых, реализующих системный и воспроизводственный подходы к изучению закономерностей формирования и развития финансовых систем. В процессе исследования были использованы концептуальные положения теории экономических систем, воспроизводства, транзитивной экономики, финансовых рынков, финансового посредничества, институционализма.

Инструментарно-методический аппарат работы. В основу исследования поставленной проблемы положены системный подход в единстве его согласующихся аспектов (системно-компонентный, системно-структурный, систем-но-интегративный, системно-функциональный) и воспроизводственный подход. В ходе решения этапных задач использованы методы ситуационного, сравнительного, стратегического, финансового и экономико-математического анализа, статистических исследований, социологического обследования.

Информационную и нормативно-правовую базу исследования составили труды российских и зарубежных ученых по проблемам функционирования и развития финансового рынка; законы Российской Федерации, указы Президента и постановления Правительства РФ; материалы научных конференций; данные Министерства финансов РФ; статистические данные федеральных и региональных статистических органов, ФСФР; информационные, аналитические материалы и экспертные оценки российских и зарубежных информационно-статистических и аналитических агентств, Интернет-ресурсы.

Рабочая гипотеза диссертационного исследования исходит из характеристики регионального финансового рынка как относительно самостоятельной экономической системы, обеспечивающей региональный воспроизводственный процесс, и взаимосвязанной с другими экономическими системами в силу интеграции региональной экономики и финансов в систему экономических отношений национального и мирового хозяйства и соответствующих финансовых

рынков. Финансовому рынку региона свойственны общие существенные признаки, составляющие его экономическое содержание как финансового рынка, и особые признаки, связанные с пространственной ограниченностью территорией региона. Основные факторы, влияющие на развитие финансового рынка региона, могут быть установлены на основе анализа взаимодействия финансового рынка с экономическими системами и подсистемами различных уровней. Принципы развития регионального финансового рынка заданы его воспроизводственной ориентацией.

Основные положения работы, выносимые на защиту.

1. Финансовый рынок представляет собой специфическую систему экономических отношений, складывающихся в процессе рыночного обращения финансовых ресурсов и финансовых инструментов, и является, в свою очередь, подсистемой других более сложных экономических систем, что определяет его целевую направленность, качественные и функциональные характеристики. Финансовый рынок выпоняет функции, свойственным всем типам рынков (с учетом особых форм их проявления на финансовом рынке), функции, присущие ему как специфической системе экономических отношений, а также функции, обусловленные взаимодействием финансового рынка с внешними экономическими системами.

2. Роль финансового рынка в общественном воспроизводственном процессе выражается в результатах осуществления присущих ему фундаментальных функций. С развитием финансового рынка формируются новые функциональные формы проявления финансовых отношений, что модифицирует характер его воздействия на хозяйственную систему. В условиях постиндустриального общества, развертывания глобализации, информационных технологий и финансовых инноваций, финансовый рынок становится ядром современного воспроизводственного процесса, обеспечивающим его инновационный характер.

3. Российский финансовый рынок находится в процессе своего становления. Наряду с обозначившейся в последние годы позитивной тенденцией повышения функциональной роли отечественного финансового рынка в экономике страны, сохраняются существенные проблемы его развития, среди которых можно особо выделить: отставание национальной инфраструктуры финансового рынка; недостаточную капитализацию банковских и небанковских институтов; неадекватность бюджетной, денежно-кредитной и валютной политики го-

сударства инвестиционным целям; несформированность механизма защиты прав собственности; рассогласованность интересов бизнеса и власти; асимметрию развития региональных финансовых рынков, выражающуюся в уменьшении доли региональных финансовых институтов и их активов в общем числе институтов и суммарных активов финансовой системы, а также оттоке финансовых ресурсов в финансовый центр страны.

4. Финансовый рынок региона обладает общими конституирующими признаками, составляющими его экономическое содержание как финансового рынка, и особыми признаками, вытекающими из его пространственной локализации территорией региона и направленности на ресурсное обеспечение регионального воспроизводственного процесса. При установлении факторов развития регионального финансового рынка следует исходить из того, что он, представляя собой относительно самостоятельную экономическую систему, является в то же время элементом экономических систем более высокого порядка. Принадлежность данных факторов к экономической системе того или иного уровня лежит в основе их классификации на глобальные, макроэкономические и мезоэкономические факторы.

5. К основным факторам, определяющим развитие регионального финансового рынка Краснодарского края, отнесены: в группе глобальных факторов -динамика мировых цен на основные импортируемые и экспортируемые товары и услуги, состояние мировых финансовых рынков, объем внешнеэкономической деятельности и его доля в валовом региональном продукте, объем и структура иностранных инвестиций, проникновение зарубежных компаний и финансовых институтов на региональные рынки; в группе макроэкономических факторов - общеэкономическая ситуация, состояние национального финансового рынка, направленность экономической политики государства, формирование и реализация программ развития, участие федеральных структур в развитии региональных хозяйственных комплексов и финансовых институтов; в группе ме-зоэкономических факторов Ч масштабы, структура и характер развития хозяйственного комплекса, экономическая политика, проводимая региональными органами власти с целью воздействия на формирование институциональной среды, развитие конкуренции, поддержки инвестиций, уровень развития инфраструктуры финансового рынка региона. Существенными характеристиками формирующегося регионального финансового рынка являются: динамизм, ус-

ложнение структуры за счет появления новых секторов, преимущественное развитие банковского сектора по сравнению со страховым и фондовым сегментами, доминирование инорегиональных финансовых институтов, продожающийся отток ресурсов в финансовый центр страны.

6. Стратегия развития финансового рынка Краснодарского края идентифицирована на основе установления основных инструментов, применяемых в процессе развития регионального фондового рынка, выявления стратегических целей процесса развития финансового рынка и определения связи между указанными инструментами и стратегическими целями, при этом учтены приоритеты экономической политики, функциональные характеристики и результаты функционирования финансового рынка, их воздействие на развитие регионального хозяйственного комплекса.

7. Воспроизводственная ориентация развития регионального финансового рынка выражается в характере взаимодействия финансового и производительного капиталов, соразмерности их движения, носящей циклический характер. Развитие финансового рынка объективно ориентировано на устойчивое расширенное воспроизводство всей хозяйственной системы региона; инновации в процессе воспроизводства финансовых инструментов воплощаются в обновление ресурсных факторов воспроизводства в реальном секторе, что в свою очередь, инициирует финансовые инновации; доходность и ликвидность финансовых инструментов основываются на результатах воспроизводства производительного капитала и служат условием их достижения.

8. Обоснование принципов развития регионального финансового рынка на современном этапе развития экономики России предполагает системный учет специфики и функционального содержания регионального финансового рынка, его роли в хозяйственном комплексе региона, заданных воспроизводственной ориентацией развития регионального финансового рынка, а также основных факторов данного процесса.

Научная новизна диссертационного исследования состоит в обосновании системного и воспроизводственного подходов к исследованию регионального финансового рынка, установлении основных факторов и обосновании принципов его развития в условиях современного этапа рыночной трансформации экономики России. Конкретное приращение научного знания, полученное соискателем, представлено следующими элементами:

- раскрыта на основе комбинирования методологических ресурсов системного и воспроизводственного подходов сущность финансового рынка как особой подсистемы экономических отношений, складывающихся между поставщиками и покупателями финансовых ресурсов и финансовых инструментов в процессе их рыночного обращения, обеспечивающей эффективное распределение финансовых ресурсов в экономике на основе преодоления неопределенности результата инвестирования, снижения риска вложений, увеличения числа альтернативных видов финансовых инструментов, и обоснована роль современного финансового рынка как ключевого фактора общественного воспроизводственного процесса, определяющего его инновационную ориентацию;

- уточнены и структурированы функции финансового рынка: общерыночные (с учетом особых форм их проявления на финансовом рынке) Ч доходооб-разующая, ценообразующая, информационная регулирующая; присущие финансовому рынку как специфической системе экономических отношений, Ч фондообразующая, перераспределительная, инвестиционная, трансакционная, страховая; обусловленные взаимодействием финансового рынка с внешними экономическими системами, - ресурсная, инновационная, стимулирующая, конституирующая ;

- на основе выделения общих и особенных признаков регионального финансового рынка раскрыта его специфика как относительно самостоятельной экономической системы, целью функционирования которой является финансово-инвестиционное обеспечение развития регионального воспроизводственного процесса, и особенности взаимодействия с экономическими системами и подсистемами различных уровней;

- исходя из признака принадлежности к уровням экономической системы, проведена классификация основных факторов развития регионального финансового рынка (глобальные, макроэкономические и мезоэкономические) и дана оценка факторов, воздействующих на формирующийся финансовый рынок Краснодарского края;

- на основе системного учета специфики и функционального содержания регионального финансового рынка, заданного воспроизводственной ориентацией его развития, и основных факторов данного процесса обоснованы базовые принципы развития регионального финансового рынка: эффективность как механизма привлечения внутренних и внешних сбережений и их использования

для инвестиций в региональный хозяйственный комплекс; конкурентоспособность и устойчивость; адекватность способов и форм развития регионального финансового рынка стратегическим целям развития воспроизводственного комплекса региона; ресурсное напонение, интенсивное протекание и инновационная ориентация воспроизводственного процесса в регионе; динамическое согласование экономических интересов основных субъектов регионального финансового рынка; и разработан механизм, обеспечивающий реализацию указанных принципов путем создания региональной финансовой корпорации, что позволит сконцентрировать финансовые ресурсы на значимых инвестиционных проектах, представленных предприятиями региона, за счет формирования пула инвестиционных проектов, использования синдицированных банковских кредитов и эмиссии консолидированных облигаций, обладающих высокой ликвидностью.

Теоретическая значимость исследования заключается в том, что полученные в нем положения и выводы развивают и допоняют ряд существенных аспектов теории финансов, теории финансового рынка, воспроизводственной теории, могут служить теоретической основой для разработки концепций и стратегий развития национального и региональных финансовых рынков России.

Практическая значимость работы состоит в том, что содержащиеся в ней основные выводы и рекомендации могут быть применены при разработке Федеральной и региональных программ развития финансового рынка в России, формировании конкретных стратегий развития регионального финансового рынка, а также использоваться в целях совершенствования структуры, содержания и методики преподавания ряда учебных курсов высшей школы: Теория финансов, Инвестиции, Рынок ценных бумаг и спецкурсов по финансовому рынку.

Апробация результатов исследования. Основные положения, выводы и практические рекомендации, полученные в ходе исследования, были апробированы в докладах, выступлениях соискателя на международных, межрегиональных и вузовских научно-практических конференциях в городах Воронеж, Краснодар, Ростов-на-Дону, Сочи в 2005 - 2006 годах.

Ряд положений диссертации использован при разработке региональной программы развития финансового рынка в Краснодарском крае, а также в пре-

подавании учебных курсов Теория финансов, Инвестиции и Рынок ценных бумаг в Институте экономики, права и гуманитарных специальностей (г. Краснодар).

Публикации результатов исследования. Основные положения диссертационного исследования нашли отражение в 9 научных публикациях соискателя общим объемом 3,1 п. л.

Структура диссертационной работы. Исследование состоит из введения, трех глав, включающих восемь параграфов, заключения, списка использованных источников (174 наименования). Работа содержит 15 таблиц и 7 рисунков.

Основное содержание работы .

Во введении обосновывается актуальность темы работы, определяется степень разработанности поставленной проблемы, формулируются цели и задачи, предмет и объект исследования, излагаются основные положения, выносимые на защиту, элементы научной новизны, теоретическая и практическая значимость работы. В первой главе Теоретико-методологические аспекты исследования финансового рынка рассмотрены сущность финансового рынка, его функции и роль в воспроизводственном процессе, определены тенденции развития финансового рынка в российской экономике.

Формирование целостного представления о финансовом рынке, представляющем собой сложное и многоплановое явление, предполагает изучение его качественной специфики, структурных характеристик, функционального содержания и роли в общественном воспроизводстве. Такое комплексное теоретическое осмысление требует комбинирования методологических ресурсов системного и воспроизводственного подходов. Финансовый рынок как система представлен совокупностью взаимодействующих элементов (объекты, субъекты рынка, система цен Ч процентных ставок, норм доходности, рыночный спрос и предложение, финансовая инфраструктура и др.). Эта система взаимодействует с другими подсистемами и системами более высокого порядка посредством связей, которые характеризуют как влияние окружения на систему, так и воздействие системы на среду. Указанное взаимодействие обусловлено местом и целевой функцией финансового рынка в хозяйственной системе рыночной экономики. Являясь подсистемой общественного воспроизводства, финансовый

рынок, в свою очередь, включает совокупность локальных подсистем, формирующих его структуру (кредитный, фондовый, валютный, страховой рынки).

Анализ различных трактовок финансового рынка, имеющихся в экономической литературе, положений теории финансовых рынков, а также использование методологии системного подхода позволяют представить финансовый рынок как специфическую экономическую систему. С этой целью в работе выделены следующие ключевые моменты:

- объектом экономических отношений, складывающихся на финансовом рынке, выступают финансовые ресурсы и финансовые инструменты;

- финансовый рынок охватывает совокупность экономических отношений между поставщиками и покупателями финансовых ресурсов и финансовых инструментов, а также финансовыми посредниками;

- специфика форм объектов финансового рынка предопределяет выделение в рамках финансового рынка ряда составляющих его подсистем, сведение понятия финансовый рынок к одной из его подсистем является некорректным;

- подход к анализу финансового рынка как сложной системе предполагает уточнение цели ее функционирования; указанная цель связана не только с перераспределением финансовых ресурсов, но и определением эффективных направлений этого распределения в результате преодоления неопределенности результата инвестирования, снижения риска вложений и роста многообразия финансовых инструментов.

Вышеизложенное позволяет определить финансовый рынок как специфическую систему экономических отношений, складывающихся между поставщиками и покупателями финансовых ресурсов и финансовых инструментов в процессе их рыночного обращения, которая обеспечивает эффективное распределение финансовых ресурсов в экономике на основе преодоления неопределенности результата инвестирования, снижения риска вложений и увеличения числа альтернативных видов финансовых инструментов.

Качественные характеристики финансового рынка вытекают из особенностей финансовых отношений, складывающихся в связи с движением финансовых ресурсов и финансовых инструментов, и специфики взаимодействия с внешними экономическими системами. Конституирующими признаками указанных отношений являются: денежная природа; производный по отношению к реальному хозяйственному базису характер; способность к самостоятельному

воспроизводству; способность к выработке и передаче специфической информации; рефлексивность. Эти характеристики формируют родовые черты отношений на финансовом рынке. Видовые отличия заданы спецификой форм проявления этих отношений на различных сегментах финансового рынка, их субъ-ектно-объектной структурой.

Финансовые ресурсы и финансовые инструменты постоянно находятся в движении, в ходе которого происходит определенное размывание границ между сегментами финансового рынка, формирование новых форм проявления финансовых отношений. Указанные формы функциональны, их совокупность образует функциональное содержание финансового рынка. В работе дан детальный анализ различных подходов к определению состава функций финансового рынка, представленных в экономической литературе. С учетом применения методологии системного подхода уточнены и структурированы функции финансового рынка (таблица 1).

Таблица 1 Ч Функции финансового рынка

Общерыночные функции (с учетом особых форм проявления) Функции, присущие финансовому рынку как специфической системе экономических отношений Функции, обусловленные взаимодействием финансового рынка с внешними экономическими системами

Доходообразующая - получение дохода в виде процента, дивиденда, прироста капитала Ценообразующая - ценообразование на финансовые ресурсы и инструменты, формирование процентных ставок и норм доходности Информационная - создание и распространение финансовой информации Регулирующая Ч обеспечение порядка и организации сделок на финансовом рынке со стороны государства или участников рынка Фондообразующая - консолидация разрозненных финансовых ресурсов Перераспределительная - перераспределение финансовых ресурсов между сферами деятельности, отраслями, регионами Инвестиционная - эффективное размещение финансовых ресурсов в инвестиции Трансакционная - обслуживание трансакций путем финансовых контрактов, снижающих трансакционные издержки Страховая - управление финансовыми рисками путем их распределения и перераспределения Ресурсная - ресурсное обеспечение общественного воспроизводства Инновационная формирование инновационного характера развития общественного воспроизводства Стимулирующая-стимулирование экономического роста Конституирующая -воздействие на строение глобального экономического пространства

Финансовый рынок всегда занимал центральное место в экономических и финансовых теориях. В работе показано, что трактовка роли финансового рынка в общественном воспроизводстве разными научными направлениями имеет

свою специфику, что, прежде всего, связано с различием исходных концептуальных конструкций. В работе дан подробный анализ взглядов представителей различных экономических школ по вопросу о роли финансовых рынков в общественном воспроизводстве; сделан вывод о том, что эволюция теории финансового рынка связана с переосмыслением его роли в общественном воспроизводстве, переходом от узкой трактовки финансового рынка как формы, способствующей простому опосредованию актов хозяйственного обмена, к обоснованию роли финансового рынка в эффективном распределении ресурсов в экономике на основе преодоления неопределенности результата инвестирования и снижения риска вложений, в стимулировании экономического роста и совершенствовании институциональной среды, к признанию финансового рынка ключевым фактором общественного воспроизводственного процесса, определяющим инновационную ориентацию последнего.

В работе подчеркивается, что роль финансового рынка в общественном воспроизводстве выражается в результатах осуществления присущих ему фундаментальных функций, однако понота этой реализации во многом детерминирована уровнем развития финансового рынка.

Процесс становления финансового рынка в России сопряжен с общими институциональными преобразованиями в ходе экономических реформ и усилением воздействия глобальных факторов на национальную экономику. Главной его характеристикой стало доминирование непроизводительных функциональных форм, которые породили недоверие экономических субъектов к финансовым институтам, привели к сокращению объема сбережений, переориентации финансовых институтов на доходные и малорисковые операции сначала в валютной сфере, а затем на рынке ценных бумаг. Не выпоняя свои фундаментальные функции по привлечению сбережений и их трансформации в инвестиции, управлению рисками, ресурсному обеспечению общественного воспроизводства и стимулированию экономического роста, финансовый рынок действовал как относительно замкнутая экономическая система. На основе обобщения теоретического материала и анализа статистических данных в работе сделан вывод о том, что процесс воспроизводства такой системы, не опирающийся на реальный хозяйственный базис, бесперспективен и имеет объективные временные и пространственные пределы.

Развитие финансового рынка на посткризисном этапе реформирования российской экономики связано с общим экономическим оживлением. В работе дана качественная и количественная характеристика развития основных сегментов финансового рынка, выявлена тенденция последовательного повышения функциональной роли финансового рынка в экономике страны, изменения его институциональной структуры (рисунок 1).

Рисунок 1 - Доля финансовых институтов в совокупном объеме активов в 2002 и 2005 годах1.

Несмотря на наличие определенных положительных сдвигов, основными проблемами развития российского финансового рынка остаются:

- отставание национальной инфраструктуры финансового рынка, недостаточная капитализация банковской системы, небанковских финансовых посредников, расчетно-клиринговых систем;

- неадекватность бюджетной, денежно-кредитной и валютной политики инвестиционным целям;

- несформированность механизма защиты прав собственности. Развитие российского финансового рынка сдерживается отсутствием эффективной системы законодательства, способной обеспечить необходимый уровень защиты прав инвесторов и клиентов финансовых структур, неудовлетворительностью состояния надзора за деятельностью институтов финансового рынка;

- рассогласованность интересов бизнеса и власти, что выражается, в частности, в устойчивом оттоке капитала по линии сектора нефинансовых предприятий и др.;

- асимметрия развития региональных финансовых рынков.

Во второй главе диссертации Факторы развития регионального финансового рынка раскрыты особенности регионального финансового рынка, уста-

1 Составлено по: Банк России, Ссыка на домен более не работаетstatistics/bank_ system; Ссыка на домен более не работаетrus/ equities/equities; Ссыка на домен более не работаетdefault; Ссыка на домен более не работаетp>

новлены факторы его развития, проведен анализ факторов развития финансового рынка Краснодарского края, идентифицирована стратегия его развития.

В работе обоснована позиция, в соответствии с которой финансовый рынок региона не обладает спецификой качественного характера, ему свойственны общие существенные признаки, составляющие его экономическое содержание как финансового рынка. Особые характеристики регионального финансового рынка связаны с пространственной ограниченностью территорией региона. С учетом результатов анализа основных подходов к исследованию региональных финансовых рынков, представленных в экономической литературе, применения принципов системного подхода и воспроизводственной теории региональный финансовый рынок рассматривается в работе, с одной стороны, как элемент систем более высокого порядка, а, с другой стороны, как относительно самостоятельная система, обеспечивающая региональный воспроизводственный процесс, и исследуется с точки зрения организации его внутренних и внешних связей.

Основные факторы, влияющие на развитие финансового рынка региона, установлены на основе анализа взаимодействия финансового рынка с экономическими системами и подсистемами различных уровней. Классификация данных факторов под углом зрения их принадлежности к экономической системе того или иного уровня предполагает выделение глобальных, макроэкономических и мезоэкономических факторов. Указанные факторы воздействуют на формирование финансового рынка региона во взаимосвязи и переплетении. При этом характер данного воздействия в существенной мере предопределяется условиями рыночной трансформации экономической системы России и процессами глобализации. В работе особо выделена одна из тенденций формирования региональных финансовых рынков, которая проявилась в том, что при усилении их взаимозависимости воспроизводится фундаментальная асимметрия между регионами по пространственной локализации финансовых институтов, масштабам финансового потенциала и степени инвестиционной привлекательности.

На примере финансового рынка Краснодарского края в работе раскрыто содержание глобальных, макроэкономических и мезоэкономических факторов, воздействующих на его развитие. К основным факторам, определяющим развитие регионального финансового рынка Краснодарского края, отнесены: в груп-

пе глобальных факторов - объем и структура иностранных инвестиций, объем внешнеэкономической деятельности и его доля в валовом региональном продукте, проникновение зарубежных компаний и финансовых институтов на региональные рынки, уровень цен на экспортируемую и импортируемую продукцию; в группе макроэкономических факторов - общеэкономическая ситуация, состояние национального финансового рынка, направленность экономической политики государства, формирование и реализация программ развития, участие федеральных структур в развитии региональных хозяйственных комплексов и финансовых институтов; в группе мезоэкономических факторов Ч масштабы, структура и характер развития хозяйственного комплекса, экономическая политика, проводимая региональными органами власти с целью воздействия на формирование институциональной среды, развитие конкуренции, поддержки инвестиций, уровень развития инфраструктуры финансового рынка региона.

Проведен анализ обширного эмпирического материала, результаты которого позволяют сделать вывод о динамичном развитии регионального финансового рынка, усложнении его структуры, определении приоритетных направлений дальнейшего развития, повышении роли финансовых посредников и профессиональных участников финансовых рынков, появлении новых секторов, в частности, сектор корпоративных облигаций, создании системы колективных инвестиций, повышении роли финансового рынка в обеспечении экономики края инвестиционными ресурсами и привлечении финансовых средств в реальный сектор экономики.

Краснодарский край занимает шестое место в России по количеству кредитных организаций, здесь сосредоточено 30% от общего объема выданных кредитов и принятых от населения вкладов, 35% от общего объема собранных страховых премий. Вместе с тем задачи развития регионального хозяйственного комплекса обусловливают объективную потребность в ускоренном развитии финансового рынка. Несмотря на то, что Краснодарский край постепенно становится центром деловой и финансовой активности, финансовые рынки здесь по-прежнему развиты слабее, чем в Москве и Санкт-Петербурге. Большинство региональных предприятий расширяют деятельность исключительно за счет банковских кредитов и не используют такие, зачастую более эффективные и дешевые способы привлечения капитала, как выпуск акций и облигаций.

Анализ индикаторов развития финансового рынка Краснодарского края показывает, что банковский сектор остается доминирующим сегментом указанного рынка, а страховой и фондовый сегменты регионального финансового рынка менее развиты (таблица 2).

Таблица 2 Ч Емкость основных сегментов финансового рынка _Краснодарского края, в % к ВРП1 _

2002 г. 2003 г. 2004 г. 2005 г. 2005 г., в % к среднероссийскому показателю

Активы коммерческих банков 14,6 16,0 21,2 36,2 86,2

Общий объем эмиссии акций 0,1 0,3 0,5 0,5 46,1

Стоимость корпоративных облигаций в обращении 0,3 1,2 1,4 1,8 98,4

Страховые премии 1,3 1,4 2,2 2,5 89,3

В соответствии с основными концептуальными подходами теории стратегического управления под стратегией развития финансового рынка в работе понимается форма целевой ориентации указанного рынка как объекта стратегического управления посредством использования инструментов, которые в наибольшей степени способствуют достижению необходимых результатов. В процессе своей реализации стратегия в конечном итоге дожна представлять комплекс ресурсообеспеченных действий и мер, направленных на достижение поставленной цели в условиях нестабильности внешней и внутренней среды.

Идентификация стратегии развития финансового рынка предполагает: определение основных инструментов, применяемых в процессе развития финансового рынка региона; установление перспективных (стратегических) целей процесса развития финансового рынка; раскрытие способа связи между установленными перспективными целями и инструментами их реализации как ядра применяемой стратегии; понятийную идентификацию применяемой стратегии развития.

В работе рассмотрены нормативно-правовые, административно-организационные, бюджетные, налоговые, финансово-инвестиционные инст-

1 Рассчитано по: Регионы России. М.: Госкомстат, 2005. С.ЗО, 347, 872, 887; данные ФСФР России, Росстрахнадзора, РТС, ММВБ, информационного агентства лCBonds, ИНТЕРФАКС-ЮГ. Ссыка на домен более не работаетr/B/ug.

рументы формирования финансового рынка Краснодарского края (совершенствование регионального законодательства; разработка проекта Стратегии развития финансового и фондового рынка на 2005 год и на период до 2010 года, концепций развития вексельного обращения, страхования; формирование инвестиционных программ, программ субсидирования купонных выплат по корпоративным облигационным займам; создание благоприятных условий доступа к ресурсам финансового рынка; образование административных и общественных структур с целью координации деятельности по развитию финансового рынка Кубани и др.) сделан вывод о достаточно высокой эффективности использования указанных инструментов. Вместе с тем исследование показало, что влияние факторов, сдерживающих развитие регионального финансового рынка (асси-метрия распределения финансовых ресурсов, уменьшение доли региональных финансовых институтов и их активов в общем числе институтов и суммарных активов финансовой систем, отток финансовых ресурсов в финансовый центр страны) в крае зачастую пытаются элиминировать административными методами воздействия.

На основании установления основных инструментов, применяемых в процессе развития регионального фондового рынка, выявления стратегических целей процесса развития финансового рынка, учета приоритетов экономической политики, результатов функционирования финансового рынка и их воздействия на развитие регионального хозяйственного комплекса идентифицирована фактическая стратегия развития финансового рынка Краснодарского края Ч формирование финансового рынка как источника инвестиционных ресурсов хозяйственного комплекса региона путем использования преимущественно административно-организационных инструментов.

В третьей главе Принципы развития регионального финансового рынка раскрыта воспроизводственная ориентация регионального финансового рынка и обоснованы принципы его развития. Проведен анализ различных аспектов взаимодействия финансового и производительного капиталов, позволивший конкретизировать воспроизводственную ориентацию развития регионального финансового рынка, его роль в обеспечении воспроизводственного процесса в масштабах региона.

В основе реализации приоритетов стратегической ориентации развития регионального хозяйственного комплекса лежат:

- концентрация инвестиционных ресурсов на ключевых направлениях развития регионального хозяйственного комплекса для формирования и реализации стратегии инновационной модернизации, формирование финансово-инвестиционного ядра региона, адекватного ядру его развития;

- согласование движения финансового и производительного капиталов в масштабах региона, в том числе предотвращения возникновения опасных масштабных разрывов между ними на основе регулирования процессов эмиссии, обращения, доходного обеспечения и погашения необходимых для воспроизводственного процесса региона финансовых инструментов;

- взаимосвязь региональных финансово-инвестиционных процессов в рамках финансово-инвестиционного пространства страны.

Принципы развития регионального финансового рынка детерминированы качественной спецификой, функциональным содержанием регионального финансового рынка и его ролью в воспроизводственным процессе хозяйственного комплекса региона. Для их установления обобщены следующие результаты, полученные в данной работе: совокупность функций финансового рынка региона и его роль в воспроизводственном процессе; факторы, воздействующие на развитие регионального финансового рынка; воспроизводственная направленность развития регионального финансового рынка. Обобщение указанных результатов позволяет определить принципы развития регионального финансового рынка (рисунок 2).

Рисунок 2 Ч Принципы развития регионального финансового рынка.

В работе обозначен подход к определению критерия оценки эффективности регионального финансового рынка. Указанный критерий может быть представлен в виде дроби, числитель которой отражает эффект от реализации финансового потенциала региона - прирост валового регионального продукта, обусловленный фактором финансового капитала (ДВРПфк), а знаменатель - затраты, потребовавшиеся для достижения. этого эффекта, выраженные суммой трансакционных издержек финансовых институтов по мобилизации финансовых ресурсов и их трансформации в инвестиции (Итр).

Э = ДВРПфк /Итр

Принцип устойчивости регионального финансового рынка основывается на его взаимодействии с реальным сектором экономики, что определяет необходимость взаимоувязки движения финансового и реального капиталов в масштабах регионального воспроизводственного комплекса. Принцип конкурентоспособность региональных финансовых рынков предполагает развитие и укрепление финансовой инфраструктуры в целях дальнейшего продвижения и усиления рыночных преобразований экономики российских регионов, создание принципиально новых инструментов и услуг на финансовом рынке, способствующих росту его емкости. Поскольку финансовый рынок является неотъемлемой составляющей регионального хозяйственного комплекса, направления его развития определяются стратегическими целями процесса развития хозяйственной системы. Учитывая характерные черты современного состояния региональных хозяйственных комплексов (физический износ и моральное старение основного капитала, устойчивый дефицит инвестиций, неплатежеспособность многих предприятий) ориентация на устойчивый рост сопряжена с нацеленностью на инновационное развитие данного комплекса. Таким образом, принцип адекватности способов и форм развития регионального финансового рынка стратегическим целям развития воспроизводственного комплекса региона смыкается с принципом ресурсного напонения, интенсивного протекания и инновационной ориентации воспроизводственного процесса в регионе.

Принцип динамического согласования экономических интересов основных субъектов регионального финансового рынка обеспечивается, прежде всего, в процессе оптимизации региональной институциональной среды, формирования институтов и механизмов, обеспечивающих согласование интересов инвесто-

ров, заемщиков, эмитентов и региональных органов власти на основе системного подхода к инвестированию, опирающегося на взаимодействие финансового и реального секторов регионального хозяйственного комплекса.

Такой механизм, в частности, может быть создан на базе региональной финансовой корпорации (РФК), образование которой позволит сконцентрировать финансовые ресурсы на значимых инвестиционных проектах, представленных предприятиями региона (в том числе средними и малыми) за счет формирования пула инвестиционных проектов, использования синдицированных банковских кредитов и эмиссии консолидированных облигаций, обладающих высокой ликвидностью (рисунок 3).

Кредитование инвестиционных проектов

Рисунок 3 - Механизм взаимодействия реального и финансового секторов регионального хозяйственного комплекса при выпуске консолидированных облигаций РФК.

При этом реализуется новая роль государства на финансовом рынке, выраженная как в снижении излишней регулятивной нагрузки, так и в участии в создании новых рынков, новых финансовых инструментов/в выводе на рынок новых эмитентов, установлении налоговых приоритетов, позволяющих развиваться инвестициям в реальный сектор регионального хозяйственного комплекса.

В заключении диссертационной работы представлены основные теоретические обобщения и практические выводы проведенного исследования.

Основные положения диссертационного исследования получили отражение в следующих опубликованных работах:

1. Бабунашвшш И.Т. Тенденции развития финансового рынка в российской экономике / Экономика, управление и учет в АПК. Материалы Всероссийской научной конференции. Ростов-на-Дону, ООО Терра, 2005 (0,5 п.л.).

2. Бабунашвили И.Т. Проблемы развития региональных финансовых рынков/ Экономика, управление и учет в АПК. Материалы Всероссийской научной конференции. Росгов-на-Дону, ООО Терра, 2005 (0,3 п л.).

3. Бабунашвили И.Т. Роль финансового рынка в общественном воспроизводственном процессе / Экономическая политика государства на Юге современной России. Сборник тезисов и научных статей. Ч.1/Под ред. О.В. Интпяко-ва, Г.Б. Клейнера и др. - Краснодар: КГАУ, 2006 (0,5 п. л.).

4. Бабунашвили И.Т. Развитие регионального финансового рынка Кубани Экономическая политика государства на Юге современной России. Сборник тезисов и научных статей. Ч. 1. - Краснодар: КГАУ, 2006 (0,3 п.л.)

5. Бабунашвили И.Т. Системный подход к исследованию финансового рынка / Вестник научных трудов КИМПиМ. №9. - Краснодар, РИЦ КИМПиМ, 2006 (0,5 п.л.).

6. Бабунашвили И.Т. О функциях финансового рынка / Актуальные современные проблемы экономической теории в свете российских реформ. Материалы Всероссийской паучно-практилеской конференции. - Воронеж: Изд-во ВГУ, 2006 (0,3 пл.).

7. Бабунашвили И.Т. Факторы развития региональных финансовых рынков / Социально-экономические проблемы развития Южного макрорегиона: Сборник научных трудов. Выпуск 4. Ч Краснодар, Изд. ЮИМ, 2006 (0,3 п. л.).

8. Бабунашвили И.Т. Принципы развития регионального финансового рынка / Материалы международной научно-практической конференции Инновационный фактор национальной и региональной конкурентоспособности России, 1-3 февраля 2006 г. - Краснодар, 2006 (0,1 п.л.).

9. Бабунашвили И.Т. Взаимосвязь воспроизводственной ориентации регионального финансового рынка и принципов его развития: / Вестник РГУ. - 2006. -№4 (0,3 п. л.)

Подписано к печати 25.08.2006 г. Заказ №8/29, Тираж 100 экз. Отпечатано в ООО 'Ризограф", г. Краснодар, ул. Коммунаров, 31

Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидат экономических наук , Бабунашвили, Илья Тимурович

Введение.

1. Теоретико-методологические аспекты исследования финансового рынка.

1.1. Финансовый рынок как объект исследования.

1.2. Роль финансового рынка в воспроизводственном процессе.

1.3. Тенденции развития финансового рынка в российской экономике.

2. Факторы развития регионального финансового рынка.

2.1. Особенности регионального финансового рынка и факторы, определяющие его развитие.

2.2. Анализ факторов развития регионального финансового рынка Краснодарского края.

2.3. Идентификация стратегии развития финансового рынка Краснодарского края.

3. Принципы развития регионального финансового рынка.

3.1. Взаимосвязь воспроизводственной ориентации регионального финансового рынка и принципов его развития.

3.2. Обоснование принципов развития регионального финансового рынка.

Диссертация: введение по экономике, на тему "Факторы и принципы развития регионального финансового рынка"

Актуальность темы исследования. Существенные изменения, происшедшие в последнее десятилетие XX века в хозяйственной системе России, обусловили возникновение и развитие финансового рынка. Процессы разгосударствления и приватизации, признание многообразия форм собственности, ликвидация государственной монополии на банковское и страховое дело инициировали формирование самостоятельных экономических субъектов, предъявляющих рыночный спрос на финансовые ресурсы и определяющих их предложение, появление сети финансовых посредников, оборот финансовых ресурсов и инструментов.

Финансовый рынок всегда являся неотъемлемой составляющей рыночной экономической системы, обеспечивающей функционирование и рост общественного хозяйства, концентрацию и централизацию финансовых ресурсов на перспективных направлениях экономического развития, сбалансированность общественного воспроизводства, цивилизованное финансирование дефицита государственного бюджета. В течение XX века значение финансового рынка в экономике развитых стран существенно возросло, его стабильное функционирование стало обязательной предпосыкой экономического прогресса, политического и социального равновесия в обществе. С развертыванием процессов финансовой глобализации финансовый рынок превратися в доминирующий фактор развития хозяйственной системы, воздействующий на все ее структурные уровни.

Современный финансовый рынок в России еще находится в стадии формирования. Его основная проблема заключается в неспособности обеспечить эффективное перераспределение финансовых ресурсов, необходимое для решения задач модернизации отечественной экономики и придания инновационного импульса воспроизводственным процессам. В существенной мере это связано с неравномерностью пространственной динамики финансового капитала в ходе рыночных реформ, неоднородностью экономического и финансового пространства страны, фундаментальной асимметрией между регионами по масштабам финансового потенциала, локализации финансовой институциональной инфраструктуры, степени инвестиционной привлекательности.

Развитие региональных финансовых рынков является ключевым условием привлечения инвестиций, более эффективного перераспределения собственности, стимулирования роста не только региональных хозяйственных комплексов, но и в целом национальной экономики. Это обусловливает необходимость установления факторов и обоснования базовых принципов развития регионального финансового рынка применительно к условиям современного этапа рыночного реформирования российской экономики.

Степень разработанности проблемы. В зарубежной и отечественной научной литературе опубликовано значительное количество работ, которые посвящены исследованию развития финансовых рынков.

Основные методологические подходы к исследованию финансовых отношений и фундаментальные положения теории финансового рынка разработаны в классических трудах А. Гершенкрона, Р. Гильфердинга, Р. Годсмита, X. Патрика, Дж. М. Кейнса, К. Маркса, А. Маршала, М. Милера, Ф. Модильяни, X. Мински, Ф. Мишкина, А. Пигу, Л. Рэя, Дж. Стиглица, Дж. Тобина, Ч. Уолена, М. Фридмена, Й. Шумпетера и др.

Проблемы влияния уровня развития финансового рынка на интенсивность протекания инвестиционного процесса и экономический рост нашли отражение в работах западных исследователей JI. Зингалеса, JI. Левина, Р. Лукаса, В. Петерсена, Р. Райана, С. Тадессе, М. Тейлора, С.Фаццари, Г. Хаббарда, а также отечественных ученых Л. Абакина, В. Барда, Е. Гурвич, Л. Игониной, Л. Григорьева, А. Дадашева, Ю. Мелехина, Ю. Осипова, А. Саватюгина, Я. Сергиенко, Д. Черника и др.

Различные аспекты формирования институтов финансового рынка в современной экономике исследуются в работах О. Белокрыловой, Д. Блэкуэла, Б. Гринвада, Ю. Данилова, Д. Кидуэла, С. де Куссерг, Ж. Матука, Д. Норта, О. Уильямсона, Ф. Фабоцци и др.

Специфика становления финансового рынка в условиях рыночных преобразований экономики России раскрыта в работах И. Балабанова, Л. Белых, И. Бланка, А. Булатова, Н. Воеводской, А. Грязновой, В. Дейнега, С. Захарова, Я. Миркина, Д. Михайлова, А. Столярова, Е. Чекмаревой, В. Русинова, В. Сенчагова, А.Симановского, В. Усоскина и др.

Особенности формирования региональных финансовых рынков только становятся объектом научного исследования. Отдельные аспекты этой проблемы нашли отражение в работах Л. Андреевой, Т. Бердниковой, В. Евстигнеева, Л. Лыковой и др. Однако при всей ценности проведенных исследований многие важные вопросы развития региональных финансовых рынков в условиях современного этапа развития отечественной экономики остаются недостаточно разработанными. Анализ работ, представленных в экономической литературе, свидетельствует, что к таким вопросам относится, прежде всего, исследование факторов, воздействующих на развитие регионального финансового рынка, а также принципов, которые дожны быть положены в основу этого развития. Теоретическая и практическая значимость проблемы факторов и принципов развития регионального финансового рынка, степень её научной разработки предопределили выбор темы, цель и задачи диссертационного исследования.

Цель и задачи исследования. Цель диссертационного исследования состоит в том, чтобы на основе использования системного и воспроизводственного подходов определить основные факторы, воздействующие на развитие регионального финансового рынка, и обосновать базовые принципы его развития в условиях современного этапа рыночной трансформации экономики России.

Поставленная цель исследования обусловила необходимость решения комплекса взаимосвязанных задач:

- уточнить экономическое содержание и функции финансового рынка;

- раскрыть роль финансового рынка в воспроизводственном процессе;

- выявить тенденции развития финансового рынка в условиях современной российской экономики;

- определить особенности региональных финансовых рынков и установить факторы, воздействующие на это развитие;

- идентифицировать стратегию развития регионального финансового рынка Краснодарского края; установить взаимосвязь воспроизводственной ориентации регионального финансового рынка и принципов его развития;

- обосновать базовые принципы развития регионального финансового рынка.

Объект и предмет исследования. Объектом исследования является региональный финансовый рынок, формирующийся в современной российской экономике. Предметом исследования выступают основные факторы, определяющие особенности экономических отношений, складывающихся в процессе развития регионального финансового рынка, а также базовые принципы, лежащие в основе указанного развития. Область исследования по паспорту специальности 08.00.10: 1. Теория и методология финансов: 1.2. Теоретико-методологические основы финансовых концепций регулирования воспроизводственных процессов. 1.6. Развитие региональной финансовой системы, ее отличительные особенности, проблемы интеграции в национальную и международную финансовые системы.

Теоретико-методологической основой исследования выступают фундаментальные концепции финансового рынка, представленные в классических и современных исследованиях зарубежных и отечественных ученых, реализующих системный и воспроизводственный подходы к изучению закономерностей формирования и развития финансовых систем. В процессе исследования были использованы концептуальные положения теории экономических систем, воспроизводства, транзитивной экономики, финансовых рынков, финансового посредничества, институционализма.

Инструментарно-методический аппарат работы. В основу исследования поставленной проблемы положены системный подход в единстве его согласующихся аспектов (системно-компонентный, системно-структурный, системно-интегративный, системно-функциональный) и воспроизводственный подход. В ходе решения этапных задач использованы методы институционального, ситуационного, сравнительного, стратегического, финансового и экономико-математического анализа, статистических исследований, социологического обследования.

Информационную и нормативно-правовую базу исследования составили труды российских и зарубежных ученых по проблемам функционирования и развития финансового рынка; законы Российской Федерации, указы Президента и постановления Правительства РФ; материалы научных конференций; данные Министерства финансов РФ; статистические данные федеральных и региональных статистических органов, ФСФР; информационные, аналитические материалы и экспертные оценки российских и зарубежных информационно-статистических и аналитических агентств, Интернет-ресурсы.

Рабочая гипотеза диссертационного исследования исходит из характеристики регионального финансового рынка как относительно самостоятельной экономической системы, обеспечивающей региональный воспроизводственный процесс, и взаимосвязанной с другими экономическими системами в силу интеграции региональной экономики и финансов в систему экономических отношений национального и мирового хозяйства и соответствующих финансовых рынков. Финансовому рынку региона свойственны общие существенные признаки, составляющие его экономическое содержание как финансового рынка, и особые признаки, связанные с пространственной ограниченностью территорией региона.

Основные факторы, влияющие на развитие финансового рынка региона, могут быть установлены на основе анализа взаимодействия финансового рынка с экономическими системами и подсистемами различных уровней. Принципы развития регионального финансового рынка заданы его воспроизводственной ориентацией.

Основные положения работы, выносимые на защиту.

1. Финансовый рынок представляет собой специфическую систему экономических отношений, складывающихся в процессе рыночного обращения финансовых ресурсов и финансовых инструментов, и является, в свою очередь, подсистемой национальной экономической системы, глобального финансового рынка, других более сложных экономических систем, что определяет его целевую направленность, качественные и функциональные характеристики. Финансовый рынок выпоняет функции, свойственным всем типам рынков (с учетом особых форм их проявления на финансовом рынке), функции, присущие ему как специфической системе экономических отношений, а также функции, обусловленные взаимодействием финансового рынка с внешними экономическими системами.

2. Роль финансового рынка в общественном воспроизводственном процессе выражается в результатах осуществления присущих ему фундаментальных функций. С развитием финансового рынка формируются новые функциональные формы проявления финансовых отношений, что модифицирует характер его воздействия на хозяйственную систему. В условиях постиндустриального общества, развертывания глобализации, информационных технологий и финансовых инноваций, финансовый рынок становится ядром современного воспроизводственного процесса, обеспечивающим его инновационный характер.

3. Российский финансовый рынок находится в процессе своего становления. Наряду с обозначившейся в последние годы позитивной тенденцией повышения функциональной роли отечественного финансового рынка в экономике страны, сохраняются существенные проблемы его развития, среди которых можно особо выделить: отставание национальной инфраструктуры финансового рынка; недостаточную капитализацию банковских и небанковских институтов; неадекватность бюджетной, денежно-кредитной и валютной политики государства инвестиционным целям; несформированность механизма защиты прав собственности; рассогласованность интересов бизнеса и власти; асимметрию развития региональных финансовых рынков, выражающуюся в уменьшении доли региональных финансовых институтов и их активов в общем числе институтов и суммарных активов финансовой системы, а также оттоке финансовых ресурсов в финансовый центр страны.

4. Финансовый рынок региона обладает общими конституирующими свойствами, составляющими его экономическое содержание как финансового рынка, и особыми характеристиками, вытекающими из его пространственной локализации территорией региона и направленностью на ресурсное обеспечение регионального воспроизводственного процесса. При установлении факторов развития регионального финансового рынка следует исходить из того, что он, представляя собой относительно самостоятельную экономическую систему, является в то же время элементом экономических систем более высокого порядка. Принадлежность данных факторов к экономической системе того или иного уровня лежит в основе их классификации на глобальные, макроэкономические и мезоэкономические факторы.

5. К основным факторам, определяющим развитие регионального финансового рынка Краснодарского края, отнесены: в группе глобальных факторов - динамика мировых цен на основные импортируемые и экспортируемые товары и услуги, состояние мировых финансовых рынков, объем внешнеэкономической деятельности и его доля в валовом региональном продукте, объем и структура иностранных инвестиций, проникновение зарубежных компаний и финансовых институтов на региональные рынки; в группе макроэкономических факторов -общеэкономическая ситуация, состояние национального финансового рынка, направленность экономической политики государства, формирование и реализация программ развития, участие федеральных структур в развитии региональных хозяйственных комплексов и финансовых институтов; в группе мезоэкономических факторов - масштабы, структура и характер развития хозяйственного комплекса, экономическая политика, проводимая региональными органами власти с целью воздействия на формирование институциональной среды, развитие конкуренции, поддержки инвестиций, уровень развития инфраструктуры финансового рынка региона. Существенными характеристиками формирующегося регионального финансового рынка являются: динамизм, усложнение структуры за счет появления новых секторов, преимущественное развитие банковского сектора по сравнению со страховым и фондовым сегментами, доминирование инорегиональных финансовых институтов, продожающийся отток ресурсов в финансовый центр страны.

6. Стратегия развития финансового рынка Краснодарского края идентифицирована на основе установления основных инструментов, применяемых в процессе развития регионального фондового рынка, выявления стратегических целей процесса развития финансового рынка и определения связи между указанными инструментами и стратегическими целями, при этом учтены приоритеты экономической политики, функциональные характеристики и результаты функционирования финансового рынка, их воздействие на развитие регионального хозяйственного комплекса.

7. Воспроизводственная ориентация развития регионального финансового рынка выражается в характере взаимодействия финансового и производительного капиталов, соразмерности их движения, носящей циклический характер. Развитие финансового рынка объективно ориентировано на устойчивое расширенное воспроизводство всей хозяйственной системы региона; инновации в процессе воспроизводства финансовых инструментов воплощаются в обновление ресурсных факторов воспроизводства в реальном секторе, что в свою очередь, инициирует финансовые инновации; доходность и ликвидность финансовых инструментов основываются на результатах воспроизводства производительного капитала и служат условием их достижения.

8. Обоснование принципов развития регионального финансового рынка на современном этапе развития экономики России предполагает системный учет специфики и функционального содержания регионального финансового рынка, его роли в хозяйственном комплексе региона, заданных воспроизводственной ориентацией развития регионального финансового рынка, а также основных факторов данного процесса.

Научная новизна диссертационного исследования состоит в обосновании системного и воспроизводственного подходов к исследованию регионального финансового рынка, установлений основных факторов и обосновании принципов его развития в условиях современного этапа рыночной трансформации экономики России. Конкретное приращение научного знания, полученное соискателем, представлено следующими элементами:

- раскрыта на основе комбинирования методологических ресурсов системного и воспроизводственного подходов сущность финансового рынка как особой подсистемы экономических отношений, складывающихся между поставщиками и покупателями финансовых ресурсов и финансовых инструментов в процессе их рыночного обращения, которая обеспечивает эффективное распределение финансовых ресурсов в экономике на основе преодоления неопределенности результата инвестирования, снижения риска вложений, увеличения числа альтернативных видов финансовых инструментов и обоснована роль современного финансового рынка как ключевого фактора общественного воспроизводственного процесса, определяющего инновационную ориентацию последнего;

- уточнены и структурированы функции финансового рынка: общерыночные (с учетом особых форм их проявления на финансовом рынке) - доходообразующая, ценообразующая, информационная, регулирующая; функции, присущие финансовому рынку как специфической системе экономических отношений, - фондообразующая, перераспределительная, инвестиционная, трансакционная, страховая; функции, обусловленные взаимодействием финансового рынка с внешними экономическими системами, - ресурсная, инновационная, стимулирующая, конституирующая;

- на основе выделения общих и особенных признаков регионального финансового рынка раскрыта его специфика как относительно самостоятельной экономической системы, целью функционирования которой является финансово-инвестиционное обеспечение развития регионального воспроизводственного процесса, и особенности взаимодействия с экономическими системами и подсистемами различных уровней;

- исходя из признака принадлежности к уровням экономической системы, проведена классификация основных факторов развития регионального финансового рынка (глобальные, макроэкономические и мезоэкономические) и дана оценка факторов, воздействующих на формирующийся финансовый рынок Краснодарского края;

- на основе системного учета специфики и функционального содержания регионального финансового рынка, заданного воспроизводственной ориентацией его развития, и основных факторов данного процесса обоснованы базовые принципы развития регионального финансового рынка: эффективность как механизма привлечения внутренних и внешних сбережений и их использования для инвестиций в региональный хозяйственный комплекс; конкурентоспособность и устойчивость; адекватность способов и форм развития регионального финансового рынка стратегическим целям развития воспроизводственного комплекса региона; ресурсное напонение, интенсивное протекание и инновационная ориентация воспроизводственного процесса в регионе; динамическое согласование экономических интересов основных субъектов регионального финансового рынка; и разработан механизм, обеспечивающий реализацию указанных принципов путем создания региональной финансовой корпорации, что позволит сконцентрировать финансовые ресурсы на значимых инвестиционных проектах, представленных предприятиями региона, за счет формирования пула инвестиционных проектов, использования синдицированных банковских кредитов и эмиссии консолидированных облигаций, обладающих высокой ликвидностью.

Теоретическая значимость исследования заключается в том, что полученные в нем положения и выводы развивают и допоняют ряд существенных аспектов теории финансов, теории финансового рынка, воспроизводственной теории, могут служить теоретической основой для разработки концепций и стратегий развития национального и региональных финансовых рынков России.

Практическая значимость работы состоит в том, что содержащиеся в ней основные выводы и рекомендации могут быть применены при разработке Федеральной и региональных программ развития финансового рынка в России, формировании конкретных стратегий развития регионального финансового рынка, а также использоваться в целях совершенствования структуры, содержания и методики преподавания ряда учебных курсов высшей школы: Теория финансов, Инвестиции, Рынок ценных бумаг и спецкурсов по финансовому рынку.

Апробация результатов исследования. Основные положения, выводы и практические рекомендации, полученные в ходе исследования, были апробированы в докладах, выступлениях соискателя на международных, межрегиональных и вузовских научно-практических конференциях в городах Воронеж, Краснодар, Ростов-на-Дону, Сочи в 2005 - 2006 годах.

Ряд положений диссертации использован при разработке региональной программы развития финансового рынка в Краснодарском крае, а также в преподавании учебных курсов Теория финансов, Инвестиции и Рынок ценных бумаг в Институте экономики, права и гуманитарных специальностей (г. Краснодар).

Публикации результатов исследования. Основные результаты диссертационного исследования нашли отражение в 9 научных публикациях соискателя общим объемом 3,1 п. л.

Структура диссертационной работы. Исследование состоит из введения, трех глав, включающих восемь параграфов, заключения, списка использованных источников (174 наименования). Работа содержит 15 таблиц и 7 рисунков.

Диссертация: заключение по теме "Финансы, денежное обращение и кредит", Бабунашвили, Илья Тимурович

Заключение

1. Формирование целостного представления о финансовом рынке, представляющем собой сложное и многоплановое явление, предполагает изучение его качественной специфики, структурных характеристик, функционального содержания и роли в общественном воспроизводстве. Такое комплексное теоретическое осмысление требует комбинирования методологических ресурсов системного и воспроизводственного подходов.

Финансовый рынок как система представлен совокупностью взаимодействующих элементов (объекты, субъекты рынка, система цен -процентных ставок, норм доходности, рыночный спрос и предложение, финансовая инфраструктура и др.). Эта система взаимодействует с другими подсистемами и системами более высокого порядка (окружающей средой) посредством связей, которые характеризуют как влияние окружения на систему, так и воздействие системы на среду. Указанное взаимодействие обусловлено местом и целевой функцией финансового рынка в хозяйственной системе рыночной экономики. Являясь подсистемой общественного воспроизводства, финансовый рынок, в свою очередь, включает совокупность локальных подсистем, формирующих его структуру (кредитный, фондовый, валютный, страховой рынки).

Анализ различных трактовок финансового рынка, имеющихся в экономической литературе, положений теории финансовых рынков, а также использование методологии системного подхода позволяют представить финансовый рынок как специфическую экономическую систему. С этой целью в работе выделены следующие ключевые моменты:

- объектом экономических отношений, складывающихся на финансовом рынке, выступают финансовые ресурсы и финансовые инструменты;

- финансовый рынок охватывает совокупность экономических отношений между поставщиками и покупателями финансовых ресурсов и финансовых инструментов, в организации указанных отношений существенную роль играют финансовые посредники;

- специфика форм объектов финансового рынка предопределяет выделение в рамках финансового рынка ряда составляющих его подсистем, поэтому сведение понятия финансовый рынок к одной из его подсистем является некорректным;

- подход к анализу финансового рынка как сложной системе предполагает уточнение цели ее функционирования; указанная цель связана не только с перераспределением финансовых ресурсов, но и определением эффективных направлений этого распределения в результате преодоления неопределенности результата инвестирования, снижения риска вложений и роста многообразия финансовых инструментов.

Вышеизложенное позволяет определить финансовый рынок как специфическую систему экономических отношений, складывающихся между поставщиками и покупателями финансовых ресурсов и финансовых инструментов в процессе их рыночного обращения, которая обеспечивает эффективное распределение финансовых ресурсов в экономике на основе преодоления неопределенности результата инвестирования, снижения риска вложений и увеличения числа альтернативных видов финансовых инструментов.

Качественные характеристики финансового рынка вытекают из особенностей финансовых отношений, складывающихся в связи с движением финансовых ресурсов и финансовых инструментов, и специфики взаимодействия с внешними экономическими системами. Конституирующими признаками указанных отношений являются: денежная природа; производный по отношению к реальному хозяйственному базису характер; способность к самостоятельному воспроизводству; способность к выработке и передаче специфической информации; рефлексивность. Эти характеристики формируют родовые черты отношений на финансовом рынке. Видовые отличия заданы спецификой форм проявления этих отношений на различных сегментах финансового рынка, их субъектно-объектной структурой. Финансовые ресурсы и финансовые инструменты постоянно находятся в движении, в ходе которого происходит определенное размывание границ между сегментами финансового рынка, формирование новых форм проявления финансовых отношений. Указанные формы функциональны, их совокупность образует функциональное содержание финансового рынка.

В работе дан детальный анализ различных подходов к определению состава функций финансового рынка, представленных в экономической литературе. С учетом применения методологии системного подхода уточнены и структурированы функции финансового рынка путем выделения:

- функций, свойственным всем типам рынков (с учетом особых форм их проявления на финансовом рынке) - доходообразующая, ценообразующая, информационная регулирующая; функций, присущих финансовому рынку как специфической системе экономических отношений, - фондообразующая, перераспределительная, инвестиционная, трансакционная, страховая;

- функций, обусловленных взаимодействием финансового рынка с внешними экономическими системами, - ресурсная, инновационная, стимулирующая, конституирующая.

2. Финансовый рынок всегда занимал центральное место в экономических и финансовых теориях. В работе показано, что трактовка роли финансового рынка в общественном воспроизводстве разными научными направлениями имеет свою специфику, что, прежде всего, связано с различием исходных концептуальных конструкций. При этом характер постановки задач и, соответственно, направленность выводов теории отражает особенности становления финансового рынка на разных этапах его развития. В работе дан подробный анализ взглядов представителей различных экономических школ по вопросу о роли финансовых рынков в общественном воспроизводстве: классической и неоклассической (А. Пигу,

X. Патрика, P. Годсмита), И. Шумпетера, в работах которого сочетаются элементы неоклассического направления экономической науки и институционализма, Дж. М. Кейнса, финансовых кейнсианцев (X. Мински, JI. Рэя, Ч. Уолена и др.), эволюционной и неоинституциональной теории.

Сделан вывод о том, что эволюция теории финансового рынка связана с переосмыслением его роли в общественном воспроизводстве, переходом от узкой трактовки финансового рынка как формы, способствующей простому опосредованию актов хозяйственного обмена к обоснованию роли финансового рынка в эффективном распределении ресурсов в экономике на основе преодоления неопределенности результата инвестирования и снижения риска вложений, в стимулировании экономического роста и совершенствовании институциональной среды, к признанию финансового рынка ключевым фактором общественного воспроизводственного процесса, определяющим инновационную ориентацию последнего.

В работе подчеркивается, что роль финансового рынка в общественном воспроизводстве выражается в результатах осуществления присущих ему фундаментальных функций, однако понота этой реализации во многом детерминирована уровнем развития финансового рынка. .

3. Процесс становления финансового рынка в России сопряжен с общими институциональными преобразованиями в ходе экономических реформ и усилением воздействия глобальных факторов на национальную экономику. Главной его характеристикой стало доминирование непроизводительных функциональных форм, которые породили недоверие экономических субъектов к финансовым институтам, привели к сокращению объема сбережений, переориентации финансовых институтов на доходные и малорисковые операции сначала в валютной сфере, а затем на рынке ценных бумаг. Не выпоняя свои фундаментальные функции по привлечению сбережений и их трансформации в инвестиции, управлению рисками, ресурсному обеспечению общественного воспроизводства и стимулированию экономического роста, финансовый рынок действовал как относительно замкнутая экономическая система. На основе обобщения теоретического материала и анализа статистических данных в работе сделан вывод о том, что процесс воспроизводства такой системы, не опирающийся на реальный хозяйственный базис, бесперспективен и имеет объективные временные и пространственные пределы.

Развитие финансового рынка на посткризисном этапе реформирования российской экономики связано с общим экономическим оживлением. В работе дана качественная и количественная характеристика развития основных сегментов финансового рынка, выявлена тенденция последовательного повышения функциональной роли финансового рынка в экономике страны, изменения его институциональной структуры. Показано, что, несмотря на наличие определенных положительных сдвигов, состояние российского финансового рынка характеризуется незавершенностью институциональных преобразований. Это препятствует эффективной интермедиации, ликвидации разрыва между сбережениями и накоплениями, составляющего 16% ВВП. Среди основных проблем развития российского финансового рынка выделены:

- отставание национальной инфраструктуры финансового: рынка, недостаточная капитализация банковской системы, небанковских финансовых посредников, расчетно-клиринговых систем;

- неадекватность бюджетной, денежно-кредитной и валютной политики инвестиционным целям;

- несформированность механизма защиты прав собственности. Развитие российского финансового рынка сдерживается отсутствием эффективной системы законодательства, способной обеспечить необходимый уровень защиты прав инвесторов и клиентов финансовых структур, неудовлетворительностью состояния надзора за деятельностью институтов финансового рынка;

- рассогласованность интересов бизнеса и власти, что выражается, в частности, в устойчивом оттоке капитала по линии сектора нефинансовых предприятий и др.;

- асимметрия развития региональных финансовых рынков.

4. В работе обоснована позиция, в соответствии с которой финансовый рынок региона не обладает спецификой качественного характера, ему свойственны общие существенные признаки, составляющие его экономическое содержание как финансового рынка. Особые характеристики регионального финансового рынка связаны с пространственной ограниченностью территорией региона. С учетом результатов анализа основных подходов к исследованию региональных финансовых рынков, представленных в экономической литературе, применения принципов системного подхода и воспроизводственной теории региональный финансовый рынок рассматривается в работе, с одной стороны, как элемент систем более высокого порядка, а, с другой стороны, как относительно самостоятельная система, обеспечивающая региональный воспроизводственный процесс, и исследуется с точки зрения организации его внутренних и внешних связей.

Основные факторы, влияющие на развитие финансового рынка региона, установлены на основе анализа взаимодействия финансового рынка с экономическими системами и подсистемами различных уровней. Классификация данных факторов под углом зрения их принадлежности к экономической системе того или иного уровня предполагает выделение глобальных, макроэкономических и мезоэкономических факторов. Указанные факторы воздействуют на формирование финансового рынка региона во взаимосвязи и переплетении. При этом характер данного воздействия в существенной мере предопределяется условиями рыночной трансформации экономической системы России и процессами глобализации.

В работе особо выделена одна из тенденций формирования региональных финансовых рынков, которая проявилась в том, что при усилении их взаимозависимости воспроизводится фундаментальная асимметрия между регионами по пространственной локализации финансовых институтов, масштабам финансового потенциала и степени инвестиционной привлекательности. Анализ качественных и количественных параметров данного процесса дает основание для следующих выводов:

- российские регионы существенно дифференцированы по финансовому потенциалу и инвестиционной привлекательности, при этом степень этой дифференциации имеет тенденцию к росту;

- сформировалось инвестиционно-финансовое ядро с центрами в двух мегаполисах - Москве и Санкт-Петербурге. На долю указанного ядра приходится существенная часть инвестиционно-финансового потенциала России;

- в условиях нового этапа экономической политики преимущества в виде государственной поддержки получают регионы, исходящие из принципа опоры на собственные силы при ведущей роли инноваций. Указанные регионы также обладают приоритетными позициями в отношении " привлечения ресурсов глобального финансового рынка;

- влияние экзогенных (глобальных и макроэкономических) факторов эффективно лишь в синтезе с жизнеспособной внутренней финансово-хозяйственной системой, способной обеспечить устойчивый экономический рост посредством активизации инвестиций, прежде всего, в производство высокотехнологичной продукции.

5. На примере финансового рынка Краснодарского края в работе раскрыто содержание глобальных, макроэкономических и мезоэкономических факторов, воздействующих на его развитие. К основным факторам, определяющим развитие регионального финансового рынка Краснодарского края, отнесены: в группе глобальных факторов - динамика мировых цен на основные импортируемые и экспортируемые товары и услуги, объем внешнеэкономической деятельности и его доля в валовом региональном продукте, объем и структура иностранных инвестиций, проникновение зарубежных компаний и финансовых институтов на региональные рынки, состояние мировых финансовых рынков, отражаемое в динамике валютных курсов, мировых фондовых индексов, объемов и структуре потоков международного капитала, других ключевых показателях; в группе макроэкономических факторов - общеэкономическая ситуация, состояние национального финансового рынка, направленность экономической политики государства, формирование и реализация программ развития, участие федеральных структур в развитии региональных хозяйственных комплексов и финансовых институтов; в группе мезоэкономических факторов - масштабы, структура и характер развития хозяйственного комплекса, экономическая политика, проводимая региональными органами власти с целью воздействия на формирование институциональной среды, развитие конкуренции, поддержки инвестиций, уровень развития инфраструктуры финансового рынка региона.

Проведен анализ обширного эмпирического материала, результаты которого позволяют сделать вывод о динамичном развитии регионального финансового рынка, усложнении его структуры, определении приоритетных направлений дальнейшего развития, повышении роли финансовых посредников и профессиональных участников финансовых рынков, появлении новых секторов, в частности, сектор корпоративных облигаций, создании системы колективных инвестиций, повышении роли финансового рынка в обеспечении экономики края инвестиционными ресурсами и привлечении финансовых средств в реальный сектор экономики. Краснодарский край занимает шестое место в России по количеству кредитных организаций, здесь сосредоточено 30% от общего объема выданных кредитов и принятых от населения вкладов, 35% от общего объема собранных страховых премий. Край лидирует в ЮФО по количеству выпусков акций и облигаций.

Несмотря на то, что Краснодарский край постепенно становится центром деловой и финансовой активности, финансовые рынки здесь по-прежнему развиты слабее, чем в Москве и Санкт-Петербурге. Большинство региональных предприятий расширяют деятельность исключительно за счет банковских кредитов и не используют такие, зачастую более эффективные и дешевые способы привлечения капитала, как выпуск акций и облигаций. Анализ индикаторов развития финансового рынка Краснодарского края показывает, что доминирующим сегментом указанного рынка остается банковский сектор. Региональные небанковские финансовые институты по объемам своих активов и операций существенно уступают коммерческим банкам. Степень их развития в регионе ниже, чем в целом по России, что обусловлено асимметрией отечественного финансового рынка. В работе показано, что существенным фактором развития регионального финансового рынка Краснодарского края является экономическая политика, проводимая региональными органами власти с целью воздействия на формирование институциональной среды, развитие конкуренции, поддержки инвестиций, формирование финансовой инфраструктуры.

6. В диссертации проведено сопоставление основных концептуальных подходов теории стратегического управления и сделан вывод о том, что, несмотря на имеющиеся различия, указанные теории предполагают необходимость установления перспективных целей развития хозяйственных отношений и раскрытия объективных и устойчивых взаимосвязей между указанными целями и существующими средствами их достижения. В соответствии с этим под стратегией развития финансового рынка понимается форма целевой ориентации указанного рынка как объекта стратегического управления посредством использования инструментов, которые в наибольшей степени способствуют достижению необходимых результатов. В процессе своей реализации стратегия в конечном итоге дожна представлять комплекс ресурсообеспеченных действий и мер, направленных на достижение поставленной цели в условиях нестабильности внешней и внутренней среды.

Идентификация стратегии развития финансового рынка предполагает: определение основных инструментов, применяемых в процессе развития финансового рынка региона; установление перспективных (стратегических) целей процесса развития финансового рынка; раскрытие способа связи между установленными перспективными целями и инструментами их реализации как ядра применяемой стратегии; понятийную идентификацию применяемой стратегии развития.

В работе рассмотрены нормативно-правовые, административно-организационные, бюджетные, налоговые, финансово-инвестиционные инструменты формирования финансового рынка Краснодарского края (совершенствование регионального законодательства; разработка проекта Стратегии развития финансового и фондового рынка на 2005 год и на период до 2010 года, концепций развития вексельного обращения, страхования; формирование инвестиционных программ, программ субсидирования купонных выплат по корпоративным облигационным займам; создание благоприятных условий доступа к ресурсам финансового рынка; образование административных и общественных структур с целью координации деятельности по развитию финансового рынка Кубани и др.), сделан вывод о достаточно высокой эффективности использования указанных инструментов.

Вместе с тем исследование показало, что влияние факторов, сдерживающих развитие регионального финансового рынка (асимметрия распределения финансовых ресурсов, уменьшения доли региональных финансовых институтов и их активов в общем числе институтов и суммарных активов финансовой систем, оттока финансовых ресурсов в финансовый центр страны) в крае зачастую пытаются элиминировать административными методами воздействия.

На основании установления основных инструментов, применяемых в процессе развития регионального фондового рынка, выявления стратегических целей процесса развития финансового рынка, учета приоритетов экономической политики, результатов функционирования финансового рынка и их воздействия на развитие регионального хозяйственного комплекса идентифицирована фактическая стратегия развития финансового рынка Краснодарского края - формирование финансового рынка как источника инвестиционных ресурсов хозяйственного комплекса региона путем использования преимущественно административно-организационных инструментов.

7. В условиях возрастания роли финансовых аспектов общественного воспроизводства именно финансовый рынок региона призван обеспечить финансовый контроль над инвестиционным процессом. При этом реализуется основной принцип воспроизводственной концепции, согласно которому движение форм финансового капитала результативно лишь тогда, когда оно воплощается в развитии реального (производительного) капитала.

Анализ различных аспектов взаимодействия финансового и производительного капиталов позволяют конкретизировать воспроизводственную ориентацию развития регионального финансового рынка и его роль в обеспечении воспроизводственного процесса в масштабах региона:

- развитие финансового рынка объективно ориентировано на устойчивое расширенное воспроизводство всей хозяйственной системы региона, между этими процессами существует определенная соразмерность, которая носит циклический характер;

- инновации в процессе воспроизводства финансовых инструментов воплощаются в обновление факторов производства, ресурсной базы и инфраструктуры процесса воспроизводства в реальном секторе; соответственно, новые потребности развития реального сектора инициируют формирование, обращение, общественное распределение и конечное использование качественно новых финансовых инструментов, способных обеспечить удовлетворение этих потребностей; ликвидность финансовых инструментов является условием привлечения внешних финансовых ресурсов и обеспечения расширенного воспроизводства производительного капитала, в свою очередь, указанная ликвидность является результатом воспроизводства производительного капитала и определяется, в конечном счете, факторами финансового состояния реального хозяйственного процесса;

- доходность финансовых инструментов основывается на доходности реального сектора хозяйственной системы; разрывы в доходности, складывающиеся в пользу финансового рынка, сверх определенной меры оборачиваются финансовым кризисом и принудительным приведением илюзорных параметров доходности в соответствие реальным возможностям воспроизводственного процесса. Кругооборот финансовых инструментов, который осуществляется по замкнутой схеме, ведет к трансформации ресурсной базы хозяйственного комплекса региона в допонительные издержки, уменьшающие финансовый результат.

В основе реализации приоритетов стратегической ориентации развития регионального хозяйственного комплекса лежат:

- концентрация инвестиционных ресурсов на ключевых направлениях развития регионального хозяйственного комплекса для формирования и реализации стратегии инновационной модернизации, формирование финансово-инвестиционного ядра региона, адекватного ядру его развития;

- согласование движения финансового и производительного капиталов в масштабах региона, в том числе предотвращения возникновения опасных масштабных разрывов между ними на основе регулирования процессов эмиссии, обращения, доходного обеспечения и погашения необходимых для воспроизводственного процесса региона финансовых инструментов;

- взаимосвязь региональных финансово-инвестиционных процессов в рамках финансово-инвестиционного пространства страны.

8. Основной теоретической посыкой обоснования принципов развития регионального финансового рынка выступает положение о том, что указанные принципы детерминированы качественной спецификой, функциональным содержанием регионального финансового рынка и его ролью в воспроизводственным процессе хозяйственного комплекса региона.

Для установления принципов этого развития регионального финансового рынка обобщены следующие результаты, полученные в данной работе: совокупность функций финансового рынка региона и его роль в воспроизводственном процессе; факторы, воздействующие на развитие регионального финансового рынка; воспроизводственная направленность развития регионального финансового рынка. Обобщение указанных результатов позволяет определить принципы развития регионального финансового рынка:

- эффективность регионального финансового рынка как механизма привлечения внутренних и внешних сбережений и их использования для инвестиций в региональный хозяйственный комплекс;

- конкурентоспособность и устойчивость регионального финансового рынка;

- адекватность способов и форм развития регионального финансового рынка стратегическим целям развития воспроизводственного комплекса региона; Х

- ресурсное напонение, интенсивное протекание и инновационная ориентация воспроизводственного процесса в регионе;

- динамическое согласование экономических интересов основных субъектов регионального финансового рынка.

В работе обозначен принципиальный подход к определению критерия оценки эффективности регионального финансового рынка. Указанный критерий может быть представлен в виде дроби, числитель которой отражает эффект от реализации финансового потенциала региона - прирост валового регионального продукта, обусловленный фактором финансового капитала (АВРПфк), а знаменатель Ч затраты, потребовавшиеся для достижения этого эффекта, выраженные суммой трансакционных издержек финансовых институтов по мобилизации финансовых ресурсов и их трансформации в инвестиции (Итр).

Приоритет устойчивости в числе свойств экономической системы определяется объективными закономерностями функционирования сложных хозяйственных систем, циклическим характером их развития. Финансовый рынок является подсистемой воспроизводственного хозяйственного комплекса региона, его устойчивость является условием стабильности регионального воспроизводственного процесса. В свою очередь, устойчивость финансового рынка основывается на его взаимодействии с реальным сектором экономики, что определяет необходимость взаимоувязки движения финансового и реального капиталов в масштабах регионального воспроизводственного комплекса. Конкурентоспособность региональных финансовых рынков связана с развитием и укреплением инфраструктуры в целях дальнейшего продвижения и усиления рыночных преобразований экономики российских регионов, формированием условий для успешного развития уже существующих и учреждения новых региональных финансовых институтов, созданием принципиально новых инструментов и услуг на финансовом рынке, способствующих росту его емкости.

Поскольку финансовый рынок является неотъемлемой составляющей регионального хозяйственного комплекса, направления его развития определяются стратегическими целями процесса развития хозяйственной системы. Учитывая характерные черты современного состояния региональных хозяйственных комплексов (физический износ и моральное старение основного капитала, устойчивый дефицит инвестиций, неплатежеспособность многих предприятий) ориентация на устойчивый рост сопряжена с нацеленностью на инновационное развитие данного комплекса. Таким образом, принцип адекватности способов и форм развития регионального финансового рынка стратегическим целям развития воспроизводственного комплекса региона смыкается с принципом ресурсного напонения, интенсивного протекания и инновационной ориентации воспроизводственного процесса в регионе.

Принцип динамического согласования экономических интересов основных субъектов регионального финансового рынка обеспечивается, прежде всего, в процессе оптимизации региональной институциональной среды (совершенствования законодательства российского финансового рынка и правоприменительной практики в регионе; создания условий и соблюдение правил конкуренции; укрепления контрактной дисциплины, пруденциального надзора; расширения роли деловой и профессиональной этики в жизни финансового сообщества; укрепления корпоративного управления; создания системы информации для клиентов, транспарентности состояния финансовых институтов, выработки перечня единых требований к участникам финансового рынка, привлекающих средства населения и др.)

Согласование экономических интересов основных субъектов регионального финансового рынка предполагает разработку различных форм сотрудничества с корпоративными объединениями предпринимателей, с международными инвестиционными организациями, организациями по защите прав инвесторов; создание общественных структур, объединяющих представителей инфраструктуры рынка в рамках наиболее авторитетных административных и общественных региональных институтов; формирование институтов, обеспечивающих согласование интересов инвесторов, заемщиков, эмитентов и региональных органов власти на основе системного подхода к инвестированию, опирающегося на взаимодействие финансового и реального секторов регионального хозяйственного комплекса. Таким институтом, по мнению автора, может выступить региональная финансовая корпорация, создание которой позволит сконцентрировать финансовые ресурсы на значимых инвестиционных проектах, представленных предприятиями региона (в том числе средними и малыми) за счет формирования пула инвестиционных проектов, использования синдицированных банковских кредитов и эмиссии консолидированных облигаций, обладающих высокой ликвидностью.

При этом реализуется новая роль государства на финансовом рынке, выраженная как в снижении излишней регулятивной нагрузки, так и в участии в создании новых рынков, новых финансовых инструментов, в выводе на рынок новых эмитентов, установлении налоговых приоритетов, позволяющих развиваться инвестициям в реальный сектор регионального хозяйственного комплекса.

Диссертация: библиография по экономике, кандидат экономических наук , Бабунашвили, Илья Тимурович, Краснодар

1. Абакин Л.И. Динамика и противоречия экономического роста // Вопросы экономики. 2001. №3.

2. Абакин Л.И. Стратегия: Выбор курса. М.: Институт экономики РАН, 2002.

3. Аганбегян А.Г. Экономика, банки, инвестиции: настала пора действовать // Деньги и кредит. 2004. №12.

4. Акодис И.А., Панченко Ю.А. Корпоративные облигации перспективный источник инвестиционного капитала // Финансы. 2004. №7.

5. Андреева Л.Ю. Стратегия развития российского страхового рынка в условиях глобализации: Автореф. дис. д-ра экон. наук. Ростов н/Дону, 2004.

6. Анисимов С.А., Максимов В.А. Бюджетная политика как источник экономического роста // Финансы. 2005. №1.

7. Афанасьев М. Оптимальная инвестиционная программа // Инвестиции в России. 2002. №12 (95).

8. Балабанов И.Т. Финансовый менеджмент. М.: Финансы и статистика, 1997.

9. Ю.Банк России, Ссыка на домен более не работает/ www.cbr.ru /statistics/bank system/

10. Банковское обозрение. 2004. №5.

11. Бард А.Б. Инвестиционные проблемы российской экономики. М.: Экзамен, 2000.

12. Бард B.C. Финансово-инвестиционный комплекс: теория, практика в условиях реформирования российской экономики. М.: Финансы и статистика, 1998.

13. Барон Л., Захарова Т. Диспропорции в развитии банковского и нефинансового секторов экономики России // Вопросы экономики. 2003. №3.

14. Бахурин Н.Н. Оценка эффективности инвестиционной программы социально-экономического развития региона // Современные аспекты экономики. 2002. №7.

15. Белокрылова О.С., Вольчик В.В., Мурадов А.А. Институциональные особенности распределения доходов в переходной экономике. Ростов н/Д: Изд-во Рост, ун-та, 2000.

16. Белоусов А.Р. Этапы становления российской модели воспроизводства // Проблемы прогнозирования. 2003. №6.

17. Белых Л.П. Основы финансового рынка. М.: Финансы, ЮНИТИ, 1999.

18. Бердникова Т.Б. Региональный рынок ценных бумаг // Финансы. 2004. №7.

19. Бланк И.А. Основы финансового менеджмента. В 2-х т. Киев: Ника -Центр, 1999.

20. Бояренков А.В. Синдицированный кредит как источник ресурсов крупный предприятий // Деньги и кредит. 2004. №2.

21. Булатов А. Россия в мировом инвестиционном процессе // Вопросы экономики. 2004. №3.

22. Воеводская Н.П. Закономерности формирования российского финансового рынка в условиях переходной экономики: Автореф. дис. д-ра экон. наук. СПб., 2000.

23. Воеводская Н. Проблемы эволюции финансового рынка // Экономист. 2003. №8.

24. Вьюгин О. О состоянии и развитии финансовых рынков в Российской Федерации. Доклад на заседании Правительства РФ 25 ноября 2004 г. -Ссыка на домен более не работает

25. Гершенкрон А. Экономическая отсталость в исторической перспективе // Истоки: Экономика в контексте истории и культуры / Редкол.: Я.И. Кузьминов (гл. ред.), B.C. Автономов (зам.гл.ред.), О.И. Ананьин и др. -М.: ГУ ВШЭ, 2004.

26. Гильфердинг Р. Финансовый капитал / Пер. с нем. М., 1959.

27. Гладышевский А.И. Прогнозирование воспроизводственных процессов в экономике (инвестиционный аспект). М.: МАКС ПРЕСС, 2004.

28. Голованов А.А. Региональный аспект кредитной активности коммерческих банков // Финансы. 2004. №9.

29. Голованов В. Банки как источник финансово-кредитных ресурсов для предприятий реального сектора экономики // Рынок ценных бумаг. 2001. №21.t

30. Гражданский кодекс Российской Федерации. М.: Издательство НОРМА, 2001.

31. Григорьев JI.M., Гурвич Е.Т., Саватюгин A.JI. Финансовая система и экономическое развитие // Мировая экономика и международные отношения. 2003. №7.

32. Гурин П. Международные рынки открыты только для крупнейших российских компаний // Коммерсантъ Дейли. 2002. №53.

33. Гуртов В.К. Особенности трансформации сбережений населения в инвестиции // Управление развитием города и региона. М.: Изд-во РАГС, 2000.

34. Дадашев А.З., Черник Д.Г. Финансовая система России. М.: ИНФРА, 1997.

35. Данилин В.А., Харитонова Е.Э. Осуществление банками функции финансового посредника // Деньги и кредит. 2004. №10.

36. Данилов Ю.А. Создание и развитие инвестиционного банка в России. М.: Дело, 1998.

37. Дзарасов Р.С. Инвестиции и рост в современной России // Глобализация и крупные полупериферийные страны. М.: Международные отношения, 2003.

38. Доронин И.Г. Новые явления и тенденции в экономике и на финансовом рынке западных стран // Деньги и кредит. 2003. №9.

39. Дружинин А.Г., Гонтарь Н.В. Асимметрия в социально-экономическом развитии Юга России: тенденции роста в условиях рыночной трансформации // Известия вузов. Северо-Кавказский регион. Общественные науки. 2002. №4.

40. Евсеенко С.В., Куприянов Ю.В. О взаимодействии региональных органов власти и финансово-кредитных структур // Деньги и кредит. 2004. №1.

41. Евстигнеев В.Р. Финансовый рынок в переходной экономике. М., 2000.

42. Ежегодный статистический сборник администрации Краснодарского края. Краснодар, 2004. '

43. Ежегодный статистический сборник администрации Краснодарского края. Краснодар, 2005. I

44. Иванов А.Л. Инвестиционная активность и доходы населения // Финансы. 2002. №1.

45. Игонина Л.Л. Инвестиции. М.: Экономисту 2003.

46. Игонина JLJI. Рынок инвестиций в современной экономике. Краснодар: Изд-во ЮИМ, 2003.

47. ИНТЕРФАКС-ЮГ. Ссыка на домен более не работаетr/B/ug/224.html.

48. Конституция Российской Федерации. М.: Юридическая литература, 1996.

49. Кедров В.И., Митрохин В.В. О стратегических ориентирах кредитной деятельности коммерческих банков // Деньги и кредит. 2004. №11.

50. Кейнс Дж. М. Общая теория занятости, процента и денег. М.: Гелиос АРВ. 1999.

51. Кидуэл Д., Петерсон Р., Блэкуэл Д. Финансовые институты, рынки и деньги. СПб.: Издательство Питер, 2003.

52. Козлова А.В. Международные инвестиции и банковская система Российской Федерации // Деньги и кредит. 2004. №12.

53. Колесов А.С. Оценка финансового положения субъектов Федерации // Финансы. 2005. №8.

54. Комаров В.В. Мировой инвестиционный процесс: региональные тенденции // Финансы. 2005. №7.

55. Концепция развития страхования в Краснодарском крае на 2006 2008 годы. Утверждена постановлением главы администрации Краснодарского края от 16 ноября 2005 г. N 1052. Ссыка на домен более не работаетhotdoc/archive.

56. Кугаев С.В. Инвестиционные императивы трансформации денежных сбережений населения в финансовые ресурсы посткризисного развития экономики. Ростов н/Д: Изд-во Рост, ун-та, 2005.

57. Лазин А.В. Кредитный рейтинг инвестиционного уровня // Финансы. 2005. №2.

58. Лунтовский Г.И. Проблемы и перспективы развития банковского сектора России // Деньги и кредит. 2004. №5.

59. Львов Д.С. экономика развития. М.: Экзамен, 2002.

60. Лыкова Л. Региональные финансовые рынки: возможные оценки уровня развития/ Федерализм. 1998. №2.

61. Маевский В. Введение в эволюционную макроэкономику. М.: Япония сегодня, 1997.

62. Маркс К. Капитал. М.: Политиздат, 1983.

63. Маршал А. Принципы экономической науки. М., 1993.

64. Матук Ж. Финансовые системы Франции и других стран. В 2-х т. М.: АО Финстатинформ, 1998.

65. Маричев С.А. Капитализация российской банковской системы: проблемы и перспективы роста // Деньги и кредит. 2004. №11.

66. Мелехин Ю.В. Рынок сбережений. Социально-экономические механизмы привлечения сбережений населения в экономику России. М.: Издательский центр Акционер, 2002.

67. Минцберг Г., Альстрэнд Б., Лэмпел Дж. Школы стратегий. СПб., 2000.

68. Миркин Я.М. Рынок ценных бумаг в России. Воздействие фундаментальных факторов, прогноз и политика развития. М.: Москва: Альпина Паблишер, 2002.

69. Михайлов Д.М. Мировой финансовый рынок. Тенденции и инструменты. М.: Экзамен, 2000.

70. Мишкин Ф. Экономическая теория денег, банковского дела и финансовых рынков: Учебное пособие для вузов / Пер. с англ. Д.В. Виноградова под ред. М.Е. Дорошенко. М.: Аспект Пресс, 1999.

71. Моргоев Б.Т. Теории экономического роста и региональная асимметрия // Финансы. 2004. №12.

72. Центральном банке Российской Федерации (Банке России). Закон РФ от 07.06.2002 г.№ 86 - ФЗ.8706 инвестиционном налоговом кредите. Закон Краснодарского края от 4 июля 2000 г. № 280-КЗ.

73. Овсепян М.Г. Процесс глобализации и основные тенденции развития финансового рынка // Финансы. 2002. №2.

74. Овсяников Ю.Н. Глобальные финансовые рынки. Внутридневной Интернет трейдинг на фондовых рынках: рекомендации для частных инвесторов. - М., 2005.

75. Осипов Ю. М. Время философии хозяйства. М.: Экономист, 2003.

76. Парсонс Т. Система современных обществ. М.: Аспект Пресс, 1998.

77. Пенсионные фонды переживают бум // Коммерсантъ Дейли. 2002. №147.

78. Переходный период: анализ и уроки первого десятилетия. Всемирный банк, М.: Весь мир, 2002.

79. Петров А.Н., Демидова Л.Г., Климов С.М. и др. Основы стратегического планирования. СПб.: Знание, 1998.

80. Презентация Стратегии развития финансового и фондового рынка на 2005 год и на период до 2010 года, Ссыка на домен более не работаетnews/fmans/.

81. РА Эксперт, Ссыка на домен более не работаетratings/regions

82. Регионы России. М.: Госкомстат, 2005.

83. Рогова О. Воспроизводственный потенциал денежно-кредитной системы России: противоречия и перспективы. М.: Институт экономики РАН, 2001.

84. Родионова Л.Н. Системные концепции теории финансового рынка. -Уфа, 1996.

85. Российский статистический ежегодник. М.: Госкомстат РФ, 2004. '

86. Рудько-СиИванов В.В. Инвестиционное взаимодействие банков и предприятий на региональном уровне // Деньги и кредит. 2005. №9.

87. Русинов В.Н. Финансовый рынок: Инструменты и методы прогнозирования. М.: Эдиториал УРСС, 2000.

88. Саватюгин А. Л. Стабилизационный фонд: формирование и использование // Финансы. 2004. №12.

89. Сенчагов В. Финансовая политика, ее трансформация и эффективность // Экономические исследования Института: итоги и перспективы. Материалы Круглых столов. М.: Институт экономики РАН, 2000.

90. Сергиенко Я.В. Финансы и реальный сектор. М.: Финансы и статистика, 2004.

91. Сильвии де Куссерг. Новые подходы к теории финансового посредничества и банковская стратегия // Вестник Финансовой академии, 2001. №1 (17).

92. Синки Дж., мл. Управление финансами в коммерческих банках. Пер. с англ./ Под ред. Р.Я. Левиты, Б.С. Пискера. М., 1994.

93. Смит А. Исследование о природе и причинах богатства народов /Антология экономической классики. М.: МП ЭКОНОВ КЛЮЧ, 1993.

94. Сорос Дж. Кризис мирового капитализма. Открытое общество в опасности / Пер с англ. М.: ИНФРА - М, 1999.

95. Социально-экономическое положение ЮФО. Южный федеральный округ, 2005.

96. Становление общества сетевых структур //Новая постиндустриальная вона на Западе. Антология. Под ред. В.Л. Иноземцева. М., 1999.

97. Столяров А.И. Российский финансовый рынок: современное состояние и перспективы развития // Финансы. 2004. №2.

98. Таранкова Л. Банки развития: роль в экономике страны и региона / Центральный банк Российской Федерации. Научно-исследовательский институт, серия Информационно-аналитические материалы; 2001 Вып.1 (35).

99. Томпсон А. А., Стрикленд А.Дж. Стратегический менеджмент. Искусство разработки и реализации стратегии. М.: Банки и биржи, ЮНИТИ, 1998.

100. Финансовый рынок: адаптация к рыночной экономике / Под ред. В.И.Колесникова. СПб., 1999.

101. Финансовый рынок России: Проблемы формирования и функционирования: Сб. науч. тр. / Под ред. И.П.Леонтьевой. СПб., 2000.

102. Финансы: Учебник / Под ред. С.И. Лушина, В.А. Слепова. 2- е изд., перераб. и доп. М.: Экономисть, 2003.

103. Финансы, денежное обращение и кредит. Учебник / Под ред. В.К. Сенчагова. М.: Проспект, 1999.

104. Фридмен М. Если бы деньги заговорили. М.: Изд-во Дело, 1998.

105. Фролова Н.К. Участие кредитных учреждений в развитии экономики региона // Финансы. 2005. №3.

106. Хайек Ф. Прибыль, процент и инвестиции. М.:Прогресс, 1988.

107. Харрис J1. Денежная теория: Пер с англ. М.: Прогресс, 1990.

108. Хейфец Б.А. Международная кредитная позиция России // Финансы.2004. №11.

109. Хикс Д. Р. Стоимость и капитал. М.: Прогресс, 1988.

110. Хмыз О.В. Акционерные инвестиционные фонды в России // Финансы.2005. №5.

111. Хмыз О.В. Инвестиционные компании альтернативные объекты инвестирования для индивидуальных вкладчиков // Финансы. 2004. 31.

112. Хухачиев Б.В. Финансовый рынок России как механизм привлечения инвестиций // Финансы. 2005. №1.

113. Центральный банк Российской Федерации. Отчет о развитии банковского сектора и банковского надзора в 2004 году. М., 2005.

114. Чекмарева Е.Н. Финансовый рынок России в послекризисный период // Деньги и кредит. 2000. № 3.

115. Швецов Ю.Г., Миркина И.В. Проблемы реализации федеральных целевых программ на региональном уровне // Финансы. 2005. №5.

116. Шиганова А., Тебенькова С. Вклады населения: как их трансформировать в инвестиции // финансы. 2004. №7.

117. Шумпетер Й. Теория экономического развития. М.: Прогресс, 1982.

118. Экономика переходного периода. Очерки экономической политики посткоммунистической России 1991 1997. -М.: ИЭПП, 1998.

119. МО.Янукян М.Г. Проблемы формирования организованного рынка ценных бумаг в регионе и создания единого фондового пространства // Финансы. 2004. №4.

120. Янукян М. Г. Рынок ценных бумаг: перспективы развития. Монография. Изд-во ПГЛУ: Пятигорск. 2002.

121. Ясин Е. Перспективы российской экономики: проблемы и факторы роста //Вопросы экономики. 2002. №5.

122. Ясин Е. Российская экономика. Истоки и панорамы рыночных реформ. М.: ГУ ВШ, 2002.

123. Ясин Е., Алекасашенко С., Гавриленков Е., Дворкович А. Экономическая стратегия и инвестиционный климат. М.: ГУ Высшая школа экономики, Центр стратегических разработок, 2000.

124. Beck Т., Demirguc-Kunt A., Maksimovic V., World Bank Policy Research Working Paper №2905.2002.

125. Burton G. Malkiel A Random Walk Down Wall Street. 1990. W.W. Norton and Company, Inc.; Fama. Efficient Capital Markets: a Review of Theory and Empirical Work. 1970.

126. Fabozzi F.J., Modigliani F., Ferri M.G. Foundations of Financial Markets and Institutions. USA: Prentice Hall International, Inc., 1994.

127. Fazzari S., Hubbard G., Petersen В., Financing constraints and corporate investment, Brooking Paper on Economic Activity, 19,1988.

128. Fohlin C. Economic, Political, and Legal factors in Financial System Development: International Patterns in Historical Perspective.-California Institute of Technology, May 2000, Social Science Working Paper 1089.

129. Goldsmith R. Comparative National Balance Sheets. University of Chicago. Press, Chicago, II, 1985.

130. GreenwaId В., Stiglitz J. Macroeconomic Models with Equity and Credit Rationing. In Hubbard R. G. ed., Asymmetric Information, Corporate Finance, and Investment. Chicago: University of Chicago Press, 1990.

131. Finance for Growth. World Bank Policy Research Report, Washington, 2001.

132. Financial Transition in Europe and Central Asia, World Bank, 2001.

133. La Porta R., Lopez-de-Silanes F., Shleifer A., Vishny R. Legal Determinants of External Finance. NBER, January 1997, Working Paper №5879.

134. Levine R. Finance and Growth: Theory, Evidence, and Mechanisms, Handbook of Economic Growth, 2003.

135. Lucas R.E. On the Mechanics of Economic Development. Journal of Monetary Economics, July 1988,22 (1).

136. Minsky H.P. Uncertainty and the Industrial Structure of Capitalist Economies. The Jerome Levy Economics Institute of Bard College, April, 1996, Working Paper №155.

137. Modigliane F., Perotti E. Security versus Bank Finance: the Importance of a Proper Enforcement of Legal Rules.-FEEM Working Paper, 1998, №37.99.

138. North D.C. Institutions, Transactional Costs, and the Rise of Merchant Empires. In Tracy J., eds., The Political Economy of Merchant Empires, Cambridge: Cambridge University Press, 1991.

139. Pigou A.C. Industrial Fluctuations. L., 1927.

140. Rajan R., Zingales L. Financial dependence and growth. NBER Working Paper 5758, 1996.

141. Tadesse S. Financial architecture and economic performance: international evidence. William Davidson Working Paper 449,2001.

142. Taylor M.P. Money and Financial Markets. Oxford: Blackwell,1991.4

143. Tobin J., Golub S. Money, Credit, and Capital. Boston: McGraw-Hill, 1998.

144. Sercu P., Uppal R. International Financial Markets and Firm.-USA: Southwestern College Publishing, 1995.

Похожие диссертации

• Формирование и развитие регионального потребительского рынка страховых услуг
• Формирование и развитие регионального страхового рынка
• Пути развития региональной финансовой системы
• Модернизация региональной финансовой системы в посткризисной экономике
• Особенности развития мирового финансового рынка в условиях глобализации экономики