Geum.ru
Темы диссертаций по экономике » Математические и инструментальные методы экономики

Экономико-математический анализ спроса на деньги тема диссертации по экономике, полный текст автореферата



Автореферат



Ученая степень кандидат экономических наук
Автор Васильченко, Вадим Александрович
Место защиты Москва
Год 1992
Шифр ВАК РФ 08.00.13

Автореферат диссертации по теме "Экономико-математический анализ спроса на деньги"

МОСКОВСКИЙ государственный университет имени

экономический факультет

На праве

ВАСИЛЬЧЕНКО Вадим .Александровл

ЭКОНОМЖОЧ?АТ11МТИЧЕСКШ 'т

СПРОСА НА ДЕНЬГИ ( НА ПРГ"^ США )

08.00.13 - Эконошюечммматичэскиэ мэт

Автореферат диссертации на соискание ученой степ кандидата ггоногачэских наук ,

Москва - 1932

нена на кафедре математических методов анализа кономяческого' факультета Московского

Университета им. Ы.В.Ломоносова

ководатель - доктор экономических наук, профессор Дадаян B.C.

I оппоненты: доктор эконокшчэских наук," профэссор Перламутров В.Л.

кандидат еконоиачэских наук Китова Г.А.

Ч-"пин _ Государственная академия управления

ЗТОНТСл:

UU Х о

Специализированного- совета д-uu* дарственном Университета им.' М.В.Ломоносова по 399, Москва, Ленинские/ горн, второй корпус анультетов МГУ, аконошгеоскнй факультет, ауд._.

ввдэй ыозшо ознакомиться в Научной библиотеке saw второй корпус гушвдтерныз. факультетов МГУ >.

от разослан " 4 " 15эЗ г.

крэтарь нного совета

н. ^ Туманова Е.А.

Гии-.-.-м..,

Й^й-ч" I. ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА работы

Актуальность твиы исследования. В настоящее время макроэкономическая стабилизация является одним из приоритетных направлений экономической политики правительства России. В повестке для стоят такие задачи как уменьшение инфляции, преодолению экономического спада, стабилизация обменного курс: рубля к долару на внутреннем рынке, а такг.э снижение ставок процента по ссудал коммерческих банков и поддержание оптимального количества .денег в обращении с соблюдением пропорции мевду наличными и безналичными денежными средствами. Кредитно-денежная политика обладает значительным стаСиличацион-ным потенциалом, поэтому перечисленные проблемы могут рассматриваться как еэ цели.

Для выработки стратегии и осуществления действенной кредитно-денежной политики необходимо знание динамики спроса на деньги, его детерминант,.а такие умение точно прогнозировать . изменение спроса на деньги'во времьнп в условиях изменчивой конъюнктуры рынка.

Тщательное изучение механизма функционирования денежного обращения и закономерностей изменения спроса на деньга в США будет содействовать решении стратегических задач реформы банковской системы" в России - созданию эффективной резервной систем, обеспечивающей надежность коммерческих банков и соответствие количества денег в обращении оптимальному уровни, и отладке эмиссгонного механизма, который догеен удовлетворять потребность хозяйсгза в средствах обращения, не перепоняя при этом каналов обращения наличными деньгами.

Актуальность темы представленной работы обусловлена том, что анализ и прогноз спроса на деньги является одной из важнейших предпосылок проведения эффективной антициклической и макростабшшзационной кредиию-данешой политики.

Исследование в диссертации било сосредоточено вогфуг трех основных проблем - э?,лирического определения денег, детерминант спроса на деньга и стабильности функции спроса на деньги.

Эмпирическое определение денег показывает, на какой

денежный агрегат следует ориентироваться Центральному Оанку при контроле и регулировании денежной массы в обращении. Знание детерминант спроса на деньги необходимо для прогнозирования его динамики и, в частности, для предвидения динамики поведения спроса на деньга в условиях проведения Центральным банком стабилизационной кредитно-денежной политики. Наконец, стабильность функции спроса на деньги необходима для того, чтобы результаты денежной политики были предсказуемыми и соответствовали поставленным задачам.

Целью диссертации является ' построение и анализ стабильности функции спроса на деньги на примере США. Поставленная цель обусловила основные задачи исследования:

- анализ основ денежной статистики США - показателей ' совокупного денежного запас? и ликвидных активов;

- изучение существующих теоретических, представлений - о детерминантах спроса на деньги;

- определение детерминант совокупного спроса на деньги в США;

- корректная спецификация функции спроса на деньги;

- нахождение численных значений параметров функции спроса на деньги;

- анализ стабильности функции спроса на деньги; Х

- выбор эмпирического определения денег.

Объектом исследования является экономика США. Выбор экономики США в качестве объекта исследования продиктован, во-первых, тем, что Соединенные Штаты имеют наиболее богатый опыт функционирования 'резервной банковской системы и проведения централизованной денежной политики, и, во-вторых, тем,- что американские источники обеспечивают достаточную поноту и внсокое качество статистических данных.

Д В качестве предметов исследования выступают сфера " дечекного обращения и кредита США и теоретические основы кредитно-денежной политики.

Тгчрэтической и методологической основой диссертационной работы явились труда отечественных и зарубежных экономистов в

области микроэкономики, ' макроэкономики, денежкой теории, денежной политики 'и эконометрики. В процессе работы ' ньЛ диссертацией широко использовались также материалы и разработки научных организаций страны.

Для построения экономико-математических моделей были использованы месячные данные за десятилетний период - с января 1979 г. по декабрь-1988 г. Для отражения объемных показателей были выбраны сезояно-сглаженннв временные ряда.

Научная новизна диссертационной работы состоит в том, что в ней впервые в отечественной практике на примере США

- изучено поведение новых компонентов денежного запаса, таких как гибридные счета, депозитные счета денежного рынка и взаимные фонда денежного рынка,

- проведено эмпирическое исследование определения денег,

- оценена значимость показателей материального богатства, совокупного богатства, перманентного дохода,- риска ' и технологических изменений в определении совокупного спроса на деньги,

- исследованы проблемы идентификации и одноврвме1шости, возникающие при построении функции спроса на деньги,

- проведены эмпирические тесты с различными спецификация?л! функции спроса на деньги, отражающими современные экономические теории, в том числе теорию рациональных ожиданий,

- проанализированы прогнозные свойства и стабильность функций спроса на деньги, построенных на основе альтернативных определений денезкного запаса.

Теоретическая значимость работы заключается в том, что в ней было выяснено, во-первых, что эмпирическое определение денег соответствует теоретическому определению денег как наличности и вкладов до востребования, и, во-вторых, что стабильная функция спроса на деньги существует ( для рассматриваемого периода ).

Практическая ценность результатов диссертации состоит в разработке методики исследования основных проблем денекной теории, которая может быть использована для научного анализа

вопросов, связанных с проведением стабилизационной денежной гэлитики в России. Проведенный в диссертации анализ основ денежной статистики США указывает возможные направления работ по совершенствования статистики денежного обращения в России.

Реализация и внедрение результатов исследования. Методика исследования, комплекс Х окопомикб-математических моделей денежного обращения и результаты анализа функцрг спроса на деньги в США использованы в процессе работа над научной темой "Разработка страновых моделей с различной глубиной временного горизонта" в Центральном экономико-математическом институте Российской Академии наук ( ЦЭМИ РАН ).

Апробация работы. Результаты, составляющие основное содержание диссертации, докладывались и получили полоааггельную оценку на научной конференции "Современный капитализм: тенденции' и противоречия", проходившей на экономическом факультете МГУ в 1989 г.-, на научном семинаре "Динамические модели" кафедры математических методов анализа эконоъшш экономического факультета ИГУ ( 1991 г.) и на научном семинаре лаборатории макростагистического моделирования ЦЭШ ( 1992 г.).

Публика: .ия результатов диссертации. Основные результаты исследования нашли отражение в четырех научных статьях общим объемом 3,5 п.л., опубликованных автором.

Структура работа. Диссэртацип состоит из введения, трех глав, заключения, восьми приложений и списка использованной литературы ( 144 наименования ).

II. ОСНОВНЫЕ ПОЛОЖЕНИЯ ДИССЕРТАЦИИ В первой . главе , рассматриваются - основные показатели денекной статистики США и анализируется связь различных денежных агрегатов с макроэкономическими пероменшши уровня мохода, ставки процента и уровня цен.,

Результаты исследований, связанных с деньгами, могут зависеть.от того, какая именно из .существующих мэр денежного запаса выбирается для анализа в качестве денег. Поэтому прежде чем переходить к анализу спроса на деньги, необходимо выяснить.

какие показатели используются для учета количества денег в обращении и какое определение -денежного запаса является наиболее обоснованным с точки зрения ' фундаментальных макроэкономических соотношений.

В настоящее время основой денежной статистики США. является концепция агрегирования. В денекной статистике, публикуемой Федеральной Резервной Системой США, выделяются три Х денекннх агрегата - М1, Ш и ИЗ, а таете агрегат Ь, отражающий совокупный объем .ликвидных активов на финансовых рынках. Динамика этих показателей в 1984-1985 гг. отражена в, следущей таблице:

Агрегаты, мрд. дол. 1984 г. 1985 г. 198S г.

Ы1 644.1 593.9 673.3

Ы2 2274.9 2482.0 2681.8'

из '2845.4 3102.9 3354.9

Ь 3363.9 3684.8 3991.5

Чтобы получить более точное представление о поведении денекннх агрегатов и отдельных компонентов денежного запаса, наго были построены . соответствующие уравнения спроса. Регрессионные уравнения спроса на денежные агрегаты Ш и МЗ имеют следующие параметры: .

In 1121 = 0.053 + 0.089 In PIt - 0.015 In RCFt + 0.906 In M2t-1 (4.650) (6.451) (49.756)

R2 = 0.999 SH = 0.003 h = 4.925 in M3l = 0.013 + 1.015 In Dli - 0.062 In RBA! + vt (207.646). (6.117)

Ea = 0.998 SE = 0.011 DW = 1.503 p = 0.249, где PIt - личный доход, RCP-t - ставка процента по коммерческим бумагам, u-t - случайная ошибка, Dil - располагаемый доход, RBA? - отавна процента по банковским акцептам, vi - - случайная ошибка, R2 - коэффициент детерминации с учетом числа степеней

свобода, SE г стандартная ошибка уравнения, h. - статистика Дарбина, ОТ - статистика Дарбша-Уотсона и р оценка коэффициента автокорреляции. В скобках указаны ' абсолютные значения t - статистики.

Уравнение спроса на агрегат МЗ было оценено с применением итеративной процедуры Кочрейна-Оркатта, что позволило значительно уменьшить автокорреляцию остатков. В в той модели , значения коэффициентов и суммарной статистики указаны для преобразованных переменных.

Для выявления автокорреляции .в авторегрэссиошнх ^ моделях была попользована h-статнстика Дарбина, рассчитываемая по следующей формуле:

J М . п -h = (1-0/2) / 1-NCvar(a)] , где d - статистика Дарбина-Уотсона, II - число наблюдений в выборке и var(a) - дисперсия коэффициента регрессии при лаговой зависимой перем&нной.

На основании проведенных расчетов были сделаны следующие вывода:

1. Увеличение краткосрочных процентных ставок вызывает приток дэяег во взазтшв фонда денежного рынка и увеличение объема срочных вкладов, тогда как реакция других, компонентов денежного запаса является проишополошной.

' 2. Наиболее хорошо регрессионная модель спроса на деньга в шеШо-логарщшческой споцаЕнкации .объясняет поведение, денеяшнх агрегатов М! и Ы2.

3. Нрэдитше потоки, измеряемые агрегатш,ш МЗ и L, увеличиваются быстрее дохода, когда он растет, и напротив, сокращаются более быстрыми темпами, чем доход, когда он уменьшается. Другими словами, рышш капитала с ускорением реагируют на изменения в уровне деловой активности.

4. Спрос на деньга неэластичен по ставке процента.- Это говорит о том, что донешая политика обладает значительным манростабйлизацишшм потенциалом.

Центральные банки многих стран используют определенные .

денежные агрегата в качестве ори нтиров для. регулирования величины денежной массы в обращений и для проведения активной стабилизационной политики. Основаниями для выбора того или иного агрегата в качестве ориентира денежной политики служат, как правило, теснота и стабильность его . связи о основными макроэкономическими переменными, что является необходимым условием прогяозируемости результатов кредитно-денежной политики. Денежный агрегат, удовлетворяющий этому условию, принято называть тага "эмпирическим определением денег".

Денежно-кредитная система США находится в постоянно^ развитии и ровдает новые финансовые инструменты и даже новые рынки финансовых активов. Поэтому решение проблемы выбора эмпирического определения денег раз и навсегда представляется невозможным, вследствие чего исследование этого вопроса по-прежнему является актуальной задачей.

В работе была проанализирована связь десяти различных денежных агрегатов, построенных с учетом нововведений в финансовой системе и в. денежной статистике США, с показателями личного.дохода, ставки процента по облигациям корпораций и индекса потребительских цен.

Результаты расчетов показали, что с Х уровнем дохода наиболее тесно связан агрегат М1 плюс однодневные соглашения о выкупе и Евродолара, со.ставкой процента - агрегат Ш .плюс срочные вклада и с уровнем цен - агрегат Ш плюс срочные н сберегательные вкладл.

Лучшей объясняющей переменной во всех трех группах моделей в целом оказася агрегат М1 плюс однодневные соглашения о выкупе и Евродолары. Однако для окончательного принятия этого агрегата в качестве эмпирического определения денег необходимо, чтобы функция спроса на М! плюс однодневные соглашения о выкупе и Евродолары была стабильной и имела лучшие- прогнозные свойства, чем функции спроса на другие денежные агрегаты.

Во второй главе обсуждаются наиболее значительные работы по теории спроса на деньги и выявляются детерминанты совокупного спроса на деньга в США.

На микроуровне величина спроса на деньги определяется, главным образом, предпочтениями ликвидности экономических единиц. При рациональном поведении домашние хозяйства Х и фарш будут хранить такой запас денэг, который соответствует минимуму общих издержек хранения. Общие издержки складываются из упущэнного процента, который сопутствует хранению активов в не приносящей явного дохода форме денег, и из трансакционннх издержек, связанных с переводом активов из менее ликвидных форм в форму денег для оплаты текущих расходов. Искомая велйчина спроса на деньги соответствует точке оптимального баланса мэзду упущенным процентом и трансакционнши издержками:

ц* количество денег Таким образом, при заданном уровне дохода спрос на деньги будет определяться -величиной упущенного процента и трансакционннх издержек. Следовательно, на макроуровне спрос на деньги будет зависеть от совокупного дохода i от ставки процента и от удельных трансакционннх издержек.

Проведенный в работе теоретический анализ показал, что наиболее вероятными детерминантами совокупного спроса на деньги являются уровень дохода, величина расходов и ставка процента. Текущий доход ограничивает возможную вэличину денежного запаса, расхода определяют размеры необходимого запаса денег, а. процентная стбекз является индикатором упущенного- процента, связанного с хранением денег.

Эта гипотеза была проверена на основе расчетов с эмпирическими данными. Модельный анализ показал слодувдээi

1. Из проанализированных факторов наиболее значимым в определении спроса на деньги является ставка процента.

. В сравнении с процентными ставками личный доход и-

располагаемый доход играют менее важную роль в формировании . спроса на деньга. Спрос на деньги неэластичен по- доходу.

3. Переменная личных потребительских расходов не вносит существенного вклада в объяснение спроса на деньги. Спрос на деньги неэластичен по личному потреблению.

Поскольку проблема выявления детерминант спроса на деньги сопряжена со значительной неопределенностью, в работе была исследована также связь спроса на деньги с показателями материального богатства, совокупного' богатства, -уровня цен, перманентного дохода, риска и технологических Х изменений. 11ь всех этих факторов -значимыми в определении спроса на деньги оказались две. переменные - - материального и совокупного богатства.

Результаты исследования детерминант спроса ка Х деньги говорят о том, что спрос на деньга определяется объективными и субъективными факторами. ,

Объективные факторы не могут быть изменены в течение короткого промежутка времени по келаншэ индивидов или фирм. К 'ним можно отнести текущий доход, ставку процента, уровень , инфляции, перманентный доход, .технологические изменения и риск ( в той степени, в какой этот показатель отражает надежность инвестиций на рынке в целил Х). Х .

Субъективнее факторы, связаны с возможностью выбора 'при принятии решений и зависят от предпочтений ' экономических оданиц, которые находят своо. отражение в склонности к. потреблению, в .келаемой композиции портфеля активов и в. отношении к риску. В эту группу факторов входят материальное богатство, совокупное богатство, расхода п риск ( в той степени, в какой - он измеряет надежность портфеля активов конкретного инвестора ).

В третьей главе рассматривася проблемы Х вдонтвфакацпи, ' спецификации и оценивания функции спроса па деньги ' и анализируются ее'стабильность и прогнозные свойства.

Идентификация функции спроса . ня деньги является необходимым условием ее правильной спецификации и коррэктно'го

оценивания, а следовательно, и важной предпосыкой точного количественного описания поведения инвесторов на- денэгшом рынке. Для идентификации фуакции спроса на деньги в общем случае необходимо, чтобы функция предложения денег содераала по крайней.мере одну переменную, не входящую в функцию спроса па деньги. Выпонение этого условия идентифицируемости требует принятия априорных предположений относительно факторов, определяющих спрос-на деньга и предложение денег.

Важность правильной, спецификации функции спроса на деньги определяется тен, что для прогнозирования последствий: изменения предложения денег необходимо ' знать, какие переменные задают величину спроса на деньги, и. располагать точными численными значениями параметров этой функции.

В работа были исследованы двенадцать различных. спецификаций и групп моделей спроса на деньги. Зто модифицированное Кембриджское 'уравнение, формула квадратного -корня, модель портфельного подхода, две модели с 'перманентным доходом, стандартная модель спроса на деньги, .модели о бесконечным распределенным лагом, модели с авторегрэссионныш оквданиями, модели с адаптивными овдашяш, модели с поным предвидением и две модели корректировки запаса ( частичной корректировки ).

В качества показателя спроса на Деньги ( зависимой переменной ) был использован дененшй. агрегат Ш в текущих ценах. '

Модели корректировки ' запаса, оцененные методой, инструментальных переменных, имеют следующие статистические характеристики:

Hit - -13.359 + 0.014 HPIt - 1.049 ROPt + 0.130 CFIt + 0.954* (1.801) (6.650) (2.320) (65.017)

*Ш t-i + ut R3 = 0.999 .. SE = 3.077 p = 0.190 Hit л= 17.013 + 0.006 Pit. - 1 .064 ROPt + 0.963 M1t-1 + ut (2.186) ' (6.680) л (75.163) R2 = 0.999 SE = 3.100 p = 0.198,

гдо Н1 -ь - агрегат М1, ЙРЬ - реальный личный доход, йСР-ь .ставка процента по коммерческим бумагам, СРI* - индекс Потребительских цен, т - случайная ошибка, Р1ъ - личный доход, Я2 - коэффициент детвршшащш с учетом числа степеней - "свободы, БЕ - стандартная ошибка уравнения и р - оценка коэффициента автокорреляции. В скобках указана абсолютные значения 1 -статистики. Х

Проведенный анализ различных теорий и моделей спроса на деньги привел к следующим выводам:

1..Стандартная модель описывает поведение спроса на деньги достаточно хорошо.

2. Модели с различными схемайи формирования ожиданий таете ошснваяг динамику спроса на.деньги достаточно точно. Наивысший коэффициент детерминации среда них имеет модель о адаптивными ожиданиями.

3. ИЗ всех рассмотренных спецификаций Х функции спроса на деньги наилучшей является модель корректировки запаса о Х объясняющими перемовшш личного дохода; ставки процента по коммерческим бумагам и денежного запаса предыдущего периода. Эта спецификация имеет преимущество перед другими как по точности описания динамики спроса на .деньги, так п по надежности параметров. В силу этого модель корректировки -запаса может рассматриваться- как правильная спецификация функции спроса на дэньгв.

В стандартной функции'спроса на деньги количество денег зависит от уровня дохода и от ставки процента. Но доход и ставка процента, в свою очередь, также зависят от количества денег. Это порождает проблему одновременности при оценивании параметров функции спроса на деньги обычным методом паимоньшсс квадратов.

Прове данные тесты-подтвердили, что последствием проблемы одновременности является смещенность, оценок обычного метода наименьших квадратов. Поэтому для оценивания спроса на дчньга лучше использовать не обычный метод чаименышх квадратов, а метод инструментальных переменных.,

Стабильность функции спроса на деньги заключается в стабильности функционального отношения между требуемым количеством денег и переменными, которые определяют это количество. - , .

Стабильность функции опроса на деньги является необходимым условием стабильности Х. мультщшкатора ' денежной политики, которая, в свою очередь, является предпосыкой предсказуемости результатов денекной политики. Отсюда следует, что кредитно-денежная полигика может быть эффективной только в том случае, если функция спроса на деньги является стабильной.

Поскольку временные рамки, связанные с проввдэнием определенной денекной полигики, обычно ограничиваются несколькими годами, наибольшую практическую ценность представляет стабильность краткосрочной функции спроса на деньги. Х , Х

В работе была исследована стабильность -краткосрочных функций спроса на деньги с частичной корректировкой, построенных на основе десяти альтернативных определений денежного запаса. Функции спроса нЬ деньги были специфицированы в номинальной форме и оценены обычным методом наименьших квадратов и двухшаговым методом наименьших квадратов на основе построенной эконометрической модели.

Стабильность построенных функций спроса на деньги оценивалась по следующим критериям:

1> равенство коэффициентов двух регрессий на подпвриодах -тест Чоу;

2) величина ошибок.вневыборочного статического прогноза;

3) величина ошибок вневыборочного динамического прогноза;

4) стабильность коэффициентов функции во времени - тест Фэрли-Хинича. .

В качестве периода прогноза был выбран временной интервал с января по декабрь 1989 г. О качестве прогнозов спроса на деньги, полученных на основе функций, оцененных двухшаговым методом наименьших квадратов, можно судить по донным, приведенным в следующей таблице:

Функция Корень из среднеквадратич. относительной ошибки

Статический прогноз Динамический прогноз

CURRDD 0.'40 % 0.86 % Х '

III 0.45 % 4.30 %

!2 0;33 % Х2.41. Ж

МЗ 0.41 % 2.92 %

Х I 0.44 % 2.08 %

Примечание. CURRDD - наличность плюс- текущие вклада

Корень из среднеквадратичесной относительной ошибки прогноза вычисляется по следуящвй формуле:

/l V fFl-Ail2 ГСЗВЕЕ = У 5 2 1=1 L ' 100 ,

где п - число периодов в прогнозе, Pi - прогнозное значение в

периоде i и А - фактическоезначение в периоде i.

В результате анализа прогнозных свойств п стабильности функций спроса на деньга были сделаны следугащв. выводы:

1. Функции спроса на деньга, оцененные двухшаговым методом наименьших квадратов, в. сравнении с функциями, оцененными обычным методом наименьших. квадратов, шлект меньшие ошибки динашческого прогноза узких денегшнх агрегатов и в 'целом являются более --стабильными.

2. функция спроса на денежный агрегат ' "наличность штос текущие вклады", коэффициенты которой оценены дзухшаговнм методом наименьших, квадратов, является стабильной по четырем-критериям на временном промежутке с января 1S83 г. по декабрь 1988 г. Параметры этой функции таковы:

СТОЯЩИ = 32.12Т + 0.009 Pit - 1.436 HCFt + . ' ,

(2.409) (4.050)

+ 0.88В СШШН-1 + ut.

(23.483)

R2 =0.997-. SE = 2.309 р = -0.097, где CUREDDt - наличность плюс текущие вклада, Pit - зшчг " доход, HCPt - ставка процента по коммерческим бумагамл ut случайная ошибка, Ег - коэффициент детерминации с .учетом чг

степеней свободы, SE - стандартная^ ошбка уравнения и р -Ъценка коэффициента автокорреляции. В скобках указаны . абсолютные значения t - статистики. .

3. Если судить по стабильности функции.спроса на деньги, то в качестве эмпирического определения денег для рассматриваемого периода следует принять денежный агрегат "наличность плюс текущие вклада". - Х'

III. ОСНОВНЫЕ ВЫВОДЫ

Основные выводы диссертации состоят в следующем:

1. Компоненты денекного запаса, составляющие денежные агрегаты, являются в значительной мере неоднородными по своим свойствам. Это проявляется, в частности,, в их поведении по отношению к ставкам процента-.

Отсюда вытекает, что принятая в настоящее время в США методика агрегирования дэйешых показателей имеет определенные недостатки. Поэтому в процессе совершенствования статистики денежного обращения в России необходимо учитывать не только позитивные, но и негативные стороны западного опыта в этой области.'

2. На макроуровне спрос на деньги неэластичен по проценту. Это свидетельствует о том, что денежная политика обладает значительным шкростабилизационньщ потенциалом.

' Спрос на деньга более чувствителен к- изменениям краткосрочной, а не. догосрочной ставки процента. Поэтому краткосрочная процентная ставка является более действенным инструментом кредитно-денежной политики. Из этого следует, в частности, что основным объектом операций Центрального банка на скрытом рынке дожны быть краткосрочные ценные бумаги.

Неэластичность спрооа /на деньги по проценту указывает raime на то, что процентные ставки не играют значительной роли в механизме передачи колебаний из денежной сферы в реальный сектор.

3. Детерминантами совокупного спроса на деньги являются номинальный доход, расхода и ставка процента. ' Значимыми

переменными в определении спроса на деньги являются также показатели материального богатства и совокупного богатства. Однако в целом полученные результаты гоЬорят о том, что трансакционный мотив играет более важную роль в ' определении спроса на деньги, чем инвестиционный мотив.

4. Из всех изученных в работе спецификаций функции спроса на деньги наилучшей с точки зрения надежности параметров и качества внутривыборочного прогноза является модель корректировки запаса с объясняющими переменными уровня дохода, краткосрочной ставки процента и денежного запаса предыдущего периода.

Скорость корректировки запаса М1 оказалась невысокой -лишь 3.7 % разницы между желаемым и фактическим количеством денег элиминируется в течение одного месяца.

Догосрочная эластичность спроса на деньги по доходу оказалась- меньшей" единицы, что указывает на существование договременной тенденции к увеличению скорости обращения денег.

5. При оценивании параметров функции спроса на деньга существует проблема одновременности. По этой при* ше использование альтернативных методов оценивания параметров этой функции является более предпочтительным, чем применение обычного метода наименьших'квадратов.

6. На протяжении рассматриваемого периода времени тенденция к нестабильности спроса на Ш, впервые проявившаяся в 70-е годы, сохранилась. Общая нестабильность денежного рынка в этом периодеХ подтверждается также результатами анализа фуъкций спроса на.другие денежные агрегаты.

Х Лишь функция спроса на дештнй агрегат "наличность плюс текущие вклады", оцененная двухааговнм методом наименьших квадратов на основе економетрической модели, оказалась стабильной по всем четырем критериям, использованным в работе.

7. Проведенное исследование взаимосвязей денег с основными макроэкономическими перемешшш, анализ прогнозных свойств и стабильности функций спроса на деньги, построенных' для альтернативных определений декатгого запаса, свидетельствую? в

пользу принятая денежного агрегата "наличность шшс текущие вклады" в качестве эмпирического определения денег.

8. Большая часть выводоб,'полученных -в ходе исследования, отражает закономерности, присущие _ экономика. США. Однако сопоставление результатов исследований спроса на деньги и разных странах говорит о том, что некоторые"-выводы, например-, о неоднородности компонентов денежного запаса,- о детерминантах спроса на деньга и о существовании проблемы одновременного оценивания спроса на деньги, могут иметь общетеоретический характер. '

Такого рода положения, на наш взгляд, могут рассматриваться в качестве 'отправных пунктов при изучении спроса на деньга в нашей стране.

. В целом полученные результаты позволяют говорить о том, что основная цель исследования, достигнута - на примере США найдена корректная спецификация и построена стабильная функция спроса на деньги, которая может быть использовано на практике для анализа и прогнозирования спроса на деньги.

Основные положения и результата диссертации опубликованы в следующих работах:

1. Васильченко В.А. Рынок сделок на срок и его роль в формировании ссудного капитала в США // Основные тенденции развития современного капитализма.' М., 1939. Дэп. в ШШОН РАН Я 39788 от 17.10.89 г. 1 (0,5 п.я.) . '

2. Васильченко В.А. Спрос на деньги и доходность активов в екоиометрических моделях финансового поведения // Математическое моделирование в екококических исследованиях. М., 1990. Деп. в ИНИОК РАН 42358 от.10.07.90 г. (1 п.л.)

3.' Васильченко В.А. Денежные агрегаты, компоненты дэнэглога запаса и ликвидные активы в современной экою:,иже США // Мировая динамика: анализ и моделирование. М.: ЦЭМК РАН!, 19Э2.

( 1 п.л.)

4. Васильченко В.А. Детерминанты совокупного спроса на , .зньги в США // {правая динамика: анализ и моделирование. Ы.: ЦЭМИ РАН, 1992. (1 п.л.)

Похожие диссертации