Экономические основы защиты малого и среднего бизнеса от недружественных поглощений тема диссертации по экономике, полный текст автореферата
Автореферат
| Ученая степень | кандидат экономических наук |
| Автор | Маховиков, Анатолий Юрьевич |
| Место защиты | Москва |
| Год | 2010 |
| Шифр ВАК РФ | 08.00.01 |
Диссертация
Автореферат диссертации по теме "Экономические основы защиты малого и среднего бизнеса от недружественных поглощений"
Маховиков Анатолий Юрьевич
Экономические основы защиты малого и среднего бизнеса от недружественных поглощений
Специальность: 08.00.01 Ч экономическая теория
АВТОРЕФЕРАТ
диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук
1 С ДЕК 2010
Москва 2010
004618076
Работа выпонена в негосударственном образовательном учреждении
высшего профессионального образования Высшая школа приватизации и предпринимательства Ч институт
Научный руководитель: доктор экономических наук, профессор
Рондарь Наталья Владимировна Официальные оппоненты: доктор экономических наук
Букреев Виктор Вениаминович; кандидат экономических наук Сребник Борис Владимирович
Ведущая организация: Российская академия предпринимательства
Защита состоится л 28 декабря 2010 г. в 17 часов на заседании диссертационного совета Д 521.001.01 в Высшей школе приватизации и предпринимательства Ч институте по адресу: 125009, Москва, Леонтьевский пер., д. 7, стр. 3, ауд. 316.
С диссертацией можно ознакомиться в библиотеке Высшей школы приватизации и предпринимательства Ч института.
Автореферат разослан л27 ноября 2010 г.
Ученый секретарь диссертационного совета, д.э.н.
I. Общая характеристика работы Актуальность темы исследования. Слияния и поглощения в экономической теории традиционно рассматриваются как одно из важнейших проявлений рыночной дисциплины. Данный подход обусловлен тем, что конкуренция на рынке корпоративного контроля может обеспечить переход фирмы к хозяйствующему субъекту, способному реализовать более эффективную стратегию развития предприятия, по сравнению с той, которую осуществляет её текущий собственник. Три воны слияний и поглощений, произошедшие в отечественной экономике с 1993 года до начала кризиса 2008 года, продемонстрировали, что в постприватизационный период бизнес-интеграция в нашей стране осуществлялась в целях монополизации рынков растущими фирмами, наращивания ими хозяйственной мощности, консолидации экономических активов финансовыми группами, легализации и закрепления прав собственности. В дальнейшем на развитие рынка слияний и поглощений в России оказали влияние такие факторы, как высокая концентрация собственности, слабое развитие рыночных институтов и низкая эффективность работы судебной системы, непрозрачность прав собственности и коррупция. В результате в российских условиях классическое недружественное поглощение с его санирующей функцией подверглось регрессу, мутировало и приобрело форму неправового передела имущества предприятий. При этом, по общим оценкам, объем недружественных поглощений в России к началу финансового кризиса 2008 года достиг 40% общего объема публичных сделок. В этот же период на отечественном рынке недружественных поглощений проявились две тенденции: во-первых, активизация недружественных поглощений в регионах, во-вторых, изменение объекта захвата: переключение рейдеров с крупных фирм на малые и средние предприятия. Указанные тенденции обусловлены тем, что экономически привлекательных объектов для поглощения в крупнейших российских экономико-финансовых центрах (Москва, Санкт-Петербург) практически не осталось. Права собственности
большинства крупных, эффективных, но экономически незащищенных предприятий подверглись постприватизационному перераспределению. В ходе этих процессов имущественные комплексы были разделены, распроданы, а компании подверглись банкротству. При этом использовались законные и полузаконные методы недружественного поглощения. В настоящее время объектами внимания рейдеров становятся небольшие региональные предприятия, владеющие привлекательными активами, объектами интелектуальной собственности, значительной долей регионального рынка и т.п. Кроме того, в условиях общеэкономического кризиса 2008 года особо остро проявились микроэкономические проблемы, связанные с качеством менеджемента и проводимой в 2005-2007 гг. многими малыми и средними предприятиями непродуманной политикой заимствований для попонения оборотных средств, расширения бизнеса, а также финансирования высокодоходных, но не менее высокорискованных инвестиционных проектов. Перекредитованность и договая нагрузка подавляющей массы малых и средних компаний стала допонительным фактором риска недружественных поглощений со стороны кредиторов и конкурентов. В сложившихся условиях заранее разработанная и внедренная система комплексной защиты предприятия от недружественного поглощения способна блокировать возможный захват компании, обеспечить собственникам контроль, а также устойчивое развитие не только предприятий, но и экономики регионов в целом.
Цель и задачи исследования. Цель работы состоит в том, чтобы на основе теоретического и эмпирического анализа сущности, причин, субъектно-объектной структуры процесса недружественного поглощения разработать экономические основы системной защиты малого и среднего бизнеса от недружественных поглощений.
Цель исследования обусловила необходимость постановки и решения следующих этапных задач, отражающих логическую структуру работы:
- идентифицировать экономическое содержание понятий недружественное поглощение и рейдерство, установить соотношение между ними, выявить причины, цели, особенности проявления в российских условиях в сравнении с международной практикой;
- в рамках субъектно-объектного анализа определить цели, экономические интересы, направления деятельности основных субъектов рынка недружественных поглощений;
- на основе результатов авторского экономико-социологического опроса выявить проблемы устойчивого развития малых и средних предприятий, а также определить место рейдерства среди них;
- выявить и систематизировать наиболее характерные, постоянно воспроизводящиеся стратегические и тактические ошибки функционирования малых и средних предприятий как факторы риска недружественного поглощения;
- на основе анализа принятых в мировой и отечественной практике систем внутрифирменной защиты предприятий от поглощений выработать критерии группировки защитных методов.
Объектом исследования выступают малые и средние предприятия, являющиеся потенциальными объектами недружественных поглощений.
Предметом исследования является внутрифирменная система защиты малых и средних предприятий от недружественных поглощений.
Теоретико-методологической основой диссертационного исследования послужили методологические подходы и фундаментальные положения концепции слияний и поглощений, структуры собственности, консолидации капитала и корпоративного контроля, стратегии устойчивого развития предприятий, представленные в трудах отечественных и зарубежных ученых. Исследование недружественных поглощений и специфических особенностей реализации данного процесса в отечественной экономике проводилось на основе неоинститу-
циональной методологии, в том числе теории прав собственности, теории экономических организаций, концепции асимметрии информации.
Информационно-эмпирической базой работы, обеспечивающей репрезентативность, достоверность исходных данных, надежность выводов, рекомендаций и предложений, послужили официальные данные Федеральной службы государственной статистики и её Пермского территориального органа, Министерства экономического развития РФ, материалы информационно-аналитических докладов Национального института системных исследований проблем предпринимательства, исследований Аналитического Центра Эксперт Урал, материалы монографических исследований отечественных и зарубежных ученых, аналитические материалы специализированных антирейдер-ских порталов www.7-aiwat.ru.www.Dlin.ni. а также данные, полученные в ходе авторского экономико-социологического опроса представителей малых и средних предприятий Пермского края.
Научная новизна работы состоит в том, что:
1. Разработан методологический подход к разграничению понятий рей-дерство и недружественное поглощение, основанный на их соотношении как особого вида систематической деятельности и единичной хозяйственной сдеки, позволивший в ходе исследования выявить перспективы их развития, установить способы нивелирования негативного макро- и микроэкономических эффектов, разграничить механизмы противодействия на уровне национальной экономики и отдельных хозяйствующих субъектов.
2. Предложена классификация профессиональных субъектов рынка недружественных поглощений малых и средних предприятий в системе координат тип субъекта Ч цель Ч доступность ресурсов (финансового, административного, судебного, силового), позволяющая спрогнозировать стратегию и тактику компании-агрессора, выявить вероятные инструменты атаки.
3. Разработана методика экономико-социологического опроса, проведенного в предпринимательской среде, которая позволяет установить место рей-дерства в структуре проблем развития малого и среднего бизнеса.
4. Научно обосновано, что ключевым элементом системной защиты малых и средних предприятий от недружественных поглощений является качественная оценка уровня уязвимости бизнеса, основанная на выявлении и всестороннем анализе его слабых мест, стратегических и тактических ошибок функционирования, учет которых позволяет компаниям-агрессорам оперативно и с низким уровнем издержек реализовывать перераспределение прав собственности на рынке поглощений.
5. Разработан методологический подход к построению сбалансированной системы внутрифирменной защиты малых и средних предприятий, основанный на разграничении инструментов зашиты бизнеса в соответствии с направлениями атаки агрессора: капитал, договые обязательства, информационная среда, трудовой колектив - что концептуально отличает его от традиционных подходов, предлагающих идентификацию методов защиты по времени их применения (превентивные, оперативные) либо содержательной характеристике (экономические, организационные, правовые).
Теоретическая значимость работы состоит в углублении методологии исследования слияний и поглощений в посттрансфорамционной экономике, концептуальном обосновании и научной разработке системы комплексной внутрифирменной защиты малого и среднего бизнеса от недружественных поглощений с учетом предварительной оценки уязвимости предприятий и прогнозирования экономического поведения компаний-агрессоров.
Практическая значимость результатов исследования заключается в том, что систематизация, аналитическое структурирование, описание, выявление, разработка и совершенствование всего многообразия экономико-организационных и финансово-правовых методов защиты предприятий от не-
дружественных поглощений могут найти практическое применение в сфере малого и среднего бизнеса при внедрении собственниками и менеджерами систем экономической безопасности, позволяющих оптимизировать ресурсно-информационные потоки с контрагентами и внешней средой, повысить хозяйственную устойчивость компаний на отраслевых и региональных рынках.
Результаты диссертационного исследования могут быть использованы в ходе реализации и информационной поддержки региональных программ развития малого и среднего предпринимательства, а также в процессе совершенствования программ учебных курсов по экономической теории, инновационному и антикризисному развитию организаций, экономике организации.
Апробация работы. Основные научные положения, результаты и выводы диссертационного исследования докладывались автором на международных, всероссийских и межвузовских научных, научно-практических конференциях в т.ч. в Перми Актуальные проблемы муниципальной собственности, л Стратегическое планирование и развитие предпринимательства на территории муниципального образования, на международном научно-практическом семинаре Защита малого и среднего бизнеса от рейдерства в системе антикоррупционных мер, г. Ростов-на - Дону, 2009 г.,где получили положительную оценку.
Публикации. По материалам диссертации опубликовано 4 работы, общим объемом 4.8 п.л. (в списке ВАК - 3 работы).
Состав и объем работы. Работа изложена на 149 страницах, состоит из введения, девяти параграфов, объединенных в три главы, заключения, библиографического списка использованной литературы, насчитывающего 199 наименований, четырех приложений. Работа проилюстрирована 10 таблицами и 14 рисунками.
Структура работы
Введение
Глава 1. Теоретические основы исследования недружественных поглощений
1.1. Недружественное поглощение: сущность, причины и цели, мировая практика и российская специфика
1.2. Рейдерство как социально-экономический феномен: содержание понятия, виды, типология, соотношение с недружественным поглощением
1.3. Субъективно-объективная структура процесса недружественных поглощений
Глава 2. Предприятия малого и среднего бизнеса как объекты недружественных поглощений
2.1. Малый и средний бизнес в региональной экономике: место, роль, структура (по материалам Привожского ФО и Пермского края)
2.2. Проблемы устойчивого развития малых и средних предприятий (по материалам экономико-социологического опроса)
2.3. Факторы риска недружественного поглощения малых и средних предприятий: стратегические и тактические ошибки функционирования фирмы
Глава 3. Методы и инструменты стратегии и тактики защиты предприятия от захвата
3.1. Классификация методов защиты компании от недружественного поглощения.
3.2. Методы защиты капитала и договых обязательств компании-цели
3.3. Система экономической безопасности компании как инструмент защиты от недружественного поглощения
Заключение
Библиографический список использованной литературы Приложения
II. Выносимые на защиту основные положения диссертации 1. Методологический подход к разграничению понятий рейдерство и недружественное поглощение, основанный на их соотношении как особого вида систематической деятельности и единичной хозяйственной сдеки, позволивший в ходе исследования выявить перспективы их развития, установить способы нивелирования негативного макро- и микроэкономических эффектов, разграничить механизмы противодействия на уровне национальной экономики и отдельных хозяйствующих субъектов.
Критический анализ отечественной практики недружественных поглощений позволил сформулировать уточненное понятие данного типа хозяйственных сделок. Под недружественным поглощением в диссертационном исследовании понимается установление поного контроля над экономической деятельностью или активами компании-цели в условиях сопротивления со стороны её менеджмента и (или) ключевых собственников. Представленное определение отражает наиболее характерный признак недружественных поглощений, осуществляемых в отечественной экономике. Они происходят помимо воли и вопреки экономических интересов как собственников активов, так и менеджмента предприятия. В мировой практике важнейшее отличие недружественного поглощения от дружественного заключается в отношении менеджеров компании-цели к намерению компании-покупателя. Если менеджмент согласен продать компанию, поглощение называют дружественным, если нет - недружественным. Права собственников при этом не нарушаются.
Содержание рейдерства в диссертационной работе определяется как систематическая проектная деятельность на рынке корпоративного контроля, нацеленная на несиловое правовое и неправовое получение контроля над активами других акторов с нанесением им экономического и иных видов ущерба. Необходимыми условиями отнесения деятельности формальной или неформальной группы лиц к рейдерству являются систематичность (поиск и реализация
захватнических проектов осуществляются на постоянной основе) и конфликтность (переход активов под контроль экономических субъектов сопровождается конфликтами с лицами, которые их прежде физически и (или) юридически контролировали). В соответствии с предложенным подходом, недружественное поглощение рассматривается как одна их форм рейдерских акций, наряду с криминальным банкротством, силовым захватом, корпоративным шантажом и мошенничеством и т.п. Таким образом, разграничение понятий рейдерство и недружественное поглощение основано на их соотношении как особого вида систематической деятельности и единичной хозяйственной сдеки или акции.
Цель компании-агрессора заключается в экспроприации благосостояния компании-цели. При этом компания-поглотитель может стремиться не только к захвату имущественных объектов, но и к реализации таких задач, как перепродажа недооцененных активов по более высокой цене, увеличение доли на рынке, диверсификация бизнеса путем установления контроля над поставщиками и покупателями, приобретение доходов атакуемой компании.
Для недружественных поглощений, проводимых в российских условиях не характерно использование таких широко применяемых в зарубежной практике инструментов, как тендерное предложение на открытом фондовом рынке и борьба за представительство в совете директоров. В отечественной экономике получение контроля над предприятием в большинстве случаев осуществляется на основе скупки акций на внебиржевом рынке, полузаконных манипуляций с реестром акционеров, внеочередных собраний акционеров, судебных разбирательствах, крайней мерой является силовой захват. В отечественной экономике недружественное поглощение в большинстве случаев представляет собой юридически некорректный отъем собственности, в котором, как правило, присутствуют правонарушения, и отсутствует официальное тендерное предложение. Причины, по которым недружественные поглощения превратились в операции по отъему бизнеса, заключаются, во-
первых, в том, что малые и средние компании не являются публичными, поэтому в силу отсутствия адекватной рыночной оценки стоимости компаний собственники не склонны их продавать. Во-вторых, приобретение предприятий путем отъёма, а не покупки по рыночной стоимости, с точки зрения компании-агрессора, сопряжено с меньшим уровнем издержек. Специфика российских недружественных поглощений проистекает из слабости института частной собственности в целом и размывания прав собственности, в частности, а также обусловлена несбалансированной структурой акционерной собственности, сложившейся в результате массовой приватизации. В развитие рейдерской деятельности в целом значительный вклад вносит существующая система правоприменения и укоренение коррупционных практик в масштабах национальной экономики. В силу выявленных особенностей исследуемых явлений, основные направления нивелирования негативных макроэкономических последствий рейдерства дожны быть связаны с системным совершенствованием законодательства, повышением уровня транспарентности административного аппарата, снижающего возможность оппортунистического поведения чиновников и коррупционных сделок. Уменьшение негативного влияния недружественных поглощений на микроуровне основано на выстраивании отдельными хозяйствующими субъектами собственной системы внутрифирменной защиты с учетом размеров бизнеса, отраслевой принадлежности, организационно-правовой структуры.
В ходе проведенного в рамках диссертационного исследования экономико-социального опроса было установлено, что относительное большинство представителей малого и среднего бизнеса считают, что для борьбы с массовой практикой незаконного захвата собственности необходимо предпринимать меры общегосударственного масштаба (Рисунок 1).
Системное совершенствование российского законодательства
Ликвидация коррупции на всех уровнях власти
Создание Общественных приемных по защите от недружественных поглощений
Повышение эффективности судебной системы
Освещение темы недружественных поглощений в СМИ
Принятие специальных антнрейдерсык законов
Формирование института независимости судей
Повышение эффективности государственного управления
Повышение квалификации правоохранительных органов
Ни одна из перечисленных мер не сможет решить данной проблемы
Рисунок 1 - Общегосударственные меры борьбы с незаконным захватом собственности (% общего количества опрошенных, указавших данную меру в числе пяти наиболее эффективных)1
В первую очередь необходимо системное совершенствование российского законодательства (отметили 56% участников опроса), ликвидация коррупции на всех уровнях власти (48%). Представители бизнеса положительно оценивают создание при различных союзах и предпринимательских объединениях Общественных приемных по защите от недружественных поглощений (46%), основные задачи которых состоят в проведении семинаров и консультаций для малых и средних предприятий по вопросам превентивной защиты от недружественного поглощения, оказании оперативной юридической помощи предприятиям, ставшим объектами поглощения, аккумулировании положительного опыта защиты предприятий от рейдерских захватов. Реже предприниматели упоминали такие меры борьбы, как повышение эффективности судебной системы
1 Составлено по данным авторского экономико-социологического опроса, проведенного среди собственников и менеджеров малых и средних предприятий Пермского края в марте 2009 г.
(27%), освещение темы недружественных поглощений в средствах массовой информации (25%), принятие специальных антирейдерских законов, формирование института независимости судей, повышение эффективности государственного управления (по 19%). Повышение квалификации правоохранительных органов оценили как эффективную меру лишь 6% опрошенных. При этом почти пятая часть участников опроса (21%) настроена пессимистично и считает, что ни одна из перечисленных мер не сможет решить проблемы рейдерства.
2. Классификация профессиональных субъектов рынка недружественных поглощений малых и средних предприятий позволяет в системе координат тип субъекта Ч цель Ч доступность ресурсов (финансового, административного, судебного, силового) спрогнозировать стратегию и тактику компании-агрессора, выявить вероятные инструменты атаки.
Автором выявлено, что в реализацию проектов по недружественному поглощению малых и средних предприятий вовлечены следующие группы субъектов: компании-агрессоры, субъекты внутрифирменных отношений, представители органов государственной власти и правоохранительных органов, а также акторы, осуществляющие консультационное и силовое сопровождение.
Компания-агрессор, являясь инициатором получения контроля над компанией-целью, может выступать в качестве непосредственного испонителя недружественного поглощения. Идентификация типа компании-агрессора позволяет сделать предположение о её целях и экономических интересах, определить доступные ей инструменты и методы атаки, спрогнозировать стратегию планируемого недружественного поглощения и на этом основании выработать тактику защиты.
Автором проведена классификация фирм-агрессоров по целям их деятельности и специализации, позволяющая выделить следующих профессиональных субъектов рынка недружественных поглощений - это финансово-промышленные группы и инвестиционные компании. Наибольшую экономиче-
скую опасность для малых и средних предприятий представляют финансово-промышленные группы, поглощающие компании и активы в целях развития или диверсификации уже существующих отраслевых ходингов либо создания новых. Они обладают финансовыми ресурсами, многократно превышающими возможности компании-цели, активно используют административный, судебный и силовой ресурсы, наличие которых проявляется в согласованной работе службы судебных приставов-испонителей и местных силовых структур, действующих в интересах компании-агрессора.
Инвестиционные компании в зависимости от специализации представлены на рынке недружественных поглощений в трех видах. В первую очередь, к данной категории агрессоров относятся инвестиционные компании, специализирующиеся на перепродаже поглощенных активов и (или) компаний. Они придерживаются менее агрессивной тактики по сравнению с финансово-промышленными группами, поскольку обремененный актив или актив, в отношении которого осуществляются судебные разбирательства, экономически непривлекателен, и вероятность продать его по максимальной цене значительно сокращается. К административному, судебному, силовому ресурсам данный тип компаний обращается только в целях стабилизации ситуации на атакуемом предприятии. Стабилизирующими мерами являются аресты и ограничения, лишающие компанию-цель возможности прибегнуть к таким эффективным способам защиты, как вывод интересующих компанию-агрессора активов или обременение их договыми обязательствами.
Второй категорией компаний являются инвестиционные компании-посредники, возможности и тактика действий которых определяются финансовыми ресурсами заказчика. Такие компании, во-первых, располагают ограниченным бюджетом, во-вторых, редко опираются на административный, судебный или силовой ресурсы, поэтому малые и средние предприятия способны успешно оказывать им сопротивление.
К третьей категории относятся инвестиционные компании - профессиональные корпоративные шантажисты (гринмейлеры), действия которых являются наиболее изощренными, с точки зрения хозяйственно-правовой практики, и наименее опасными, с точки зрения реального поглощения предприятия. Их стратегия и тактика обусловлены целью атаки: получение отступных со стороны компании-цели. Деятельность гринмейлера представляет угрозу для предприятия, если он выступает в качестве участника недружественного поглощения, скрывая инициатора атаки. Поэтому в реализации защиты компании-цели важным этапом является идентификация истинных целей гринмейлера.
3. В структуре проблем сбалансированного развития малого и среднего бизнеса в условиях посткризисной экономики рейдерство занимает устойчивое положение, что подтверждается результатами авторского экономико-социологического опроса, проведенного в предпринимательской среде.
В современных условиях развития экономики наиболее актуальными становятся вопросы, связанные с экономической безопасностью ведения бизнеса. По результатам опроса, проведанного автором в предпринимательской среде, в было выявлено семь наиболее значимых проблем устойчивого развития малых и средних предприятий (Рисунок 2). Проблемой номер один, по мнению участников опроса, являются высокие административные барьеры. Их отметило 67% респондентов. Более половины респондентов (56% опрошенных) в качестве проблемы выделили коррупцию на всех уровнях власти, высокие налоги и неэффективное налоговое администрирование. Следует также отметить, что 54% участников исследования в числе условий, негативно влияющих на устойчивое развитие малого и среднего предпринимательства, отметили тенденцию роста цен на топливо, энергию, транспортные услуги и сырье, повышение стоимости аренды земли и помещений. Результаты исследования свидетельствуют о том, что проблемы недобросовестной конкуренции актуальны для каждого второго
Высокие административные барьеры Коррупция на всех уровнях власти
Высокие налоги/неэффвоивноеналоговое администрирование
Рост иен
Недостаточнаяэашищощостъправ собственности Р Неэффективная судебная система Низкое качество корпоративного управления
Ч Ю........!
(52%) опрошенного предпринимателя. С проблемой обеспечения квалифицированными кадрами при создании бизнеса стокнулись 50% респондентов. Рисунок 2 - Проблемы, мешающие предпринимательской деятельности (% общего количества опрошенных, указавших данную проблему в числе семи наиболее значимых)2
В список наиболее значимых проблем, мешающих, по мнению представителей малого и среднего бизнеса, развитию предпринимательства в России вошло рейдерство. Его отметил каждый третий респондент (38%). Значительное число опрошенных (69%) стакивалось в хозяйственной практике с проблемой недружественных поглощений прямо или косвенно, 17% респондентов подвергались нападению, 6% выступали в качестве рейдера самостоятельно. При оценке уровня безопасности собственного бизнеса мнения предпринимателей разделились пропорционально. Более трети респондентов (37%) считают, что их предприятия могут стать объектами захвата, 42% считают свой бизнес неуязвимым, вместе с тем, пятая часть опрошенных (21%) затруднилась с ответом (Таблица 1).
2 Составлено по данным авторского экономико-социологического опроса, проведенного среди собственников и менеджеров малых и средних предприятий Пермского края в марте 2009 г.
Таблица 1 - Оценка защищенности малых и средних предприятий от недружественных поглощений3
Вариант ответа Стакивались в своей хозяйственной практике с проблемой недружественного поглощения, % Предпринимали сами попытки недружественного поглощения других хозяйствующих субъектов, % Считают, что их предприятие может стать объектом недружественного поглощения, % В отношении предприятия предпринималась попытка недружественного поглощения, %
Да 69 6 37 17
Нет 31 94 42 83
Затрудняюсь ответить X - 21 -
4. Ключевым элементом системной защиты малых и средних предприятий от недружественных поглощений является качественная оценка уровня уязвимости бизнеса, основанная на выявлении и всестороннем анализе его слабых мест, стратегических и тактических ошибок функционирования, учет которых позволяет компаниям-агрессорам оперативно и с низким уровнем издержек реализовывать перераспределение прав собственности на рынке поглощений.
Для выработки стратегии недружественного поглощения аналитический центр рейдера осуществляет комплексное исследование предприятия-цели, изучает финансово-экономические и правовые аспекты его функционирования, выявляет стратегические и тактические ошибки, допущенные собственниками и менеджментом в процессе хозяйственной деятельности. Такие ошибки становятся для них факторами риска, превращающими фирму в потенциальный объект недружественного поглощения (Рисунок 3). Недружественные поглощения предприятий чаще всего происходят в условиях низкого уровня спецификации прав собственности, там, где рейдер обнаруживает присутствие слабого собственника, признаки которого представлены на Рисунке 4. Всесторонний анализ собственной деятельности, выявление болевых точек и оценка уязвимости
3 Составлено по данным авторского экономико-социологического опроса, проведенного среди собственников и менеджеров малых и средних предприятий Пермского края в марте 2009 г.
бизнеса по схеме, принятой рейдерами, являются первоочередными мерами превентивной защиты предприятия от недружественного поглощения. Если собственники и управляющие знают основные принципы и направления действий рейдеров, при прочих равных условиях у них есть возможность выстроить эффективную систему защиты и опередить компанию-агрессора. Вместе с тем, корпоративная уязвимость является специфическим понятием и индивидуально для каждого бизнеса. Определяющими факторами являются отраслевая принадлежность, организационно-правовая форма и тип предприятия (микро-, малое, среднее или крупное предприятие).
Нарушения законодательства при ведении бизнеса
Рисунок 3 - Стратегические и тактические ошибки функционирования малых и средних предприятий4
4 Составлено автором по данным исследования.
Признаки слабого собственника
Распыленность пакета акций/долей
Неподконтрольная кредиторская задоженность
Неэффективное использование собственности предприятием
Наличие незарегистрированного товарного знака
Вывод прибыли и активов в подконтрольные менеджерам структуры
Лишение предприятия прибыли в целях минимизации налогов
Внутренние конфликты и разногласия собственников и/или топ-менеджеров
Игнорирование прав и экономических интересов ми-норитариев
Сильная неформальная оппозиция менеджменту или собственникам фирмы
Доступность сведений компрометирующего характера в отношении руководителей предприятия и его основных
Рисунок 4 - Признаки слабого собственника5
5. Методологический подход к построению сбалансированной системы внутрифирменной защиты малых и средних предприятий основан на разграничении инструментов зашиты бизнеса в соответствии с направлениями атаки агрессора: капитал, договые обязательства, информационная среда, трудовой колектив - что концептуально отличает его от традиционных подходов, предлагающих идентификацию методов защиты по времени их применения (превентивные, оперативные) либо содержательной характеристике (правовые, экономические, организационные).
Автором, на основе проведенного анализа, установлено, что система защиты малых и средних предприятий от недружественных поглощений основана на комплексном использовании разнонаправленных методов, вся совокупность которых традиционно классифицируется на несколько групп на основе
5 Составлено автором по данным исследования.
двух критериев: времени применения метода защиты и его содержательной характеристики. Исходя из первого критерия, все способы защиты подразделяются на превентивные, применяемые до возникновения угрозы недружественного поглощения с целью его предотвращения, и оперативные, применяемые, когда в отношении предприятия уже началось поглощение. На основе критерия содержательной характеристики всё многообразие превентивных и оперативных методов защиты подразделяется на правовые, экономические и организационные меры. В отличие от традиционных подходов, которые выделяют либо превентивную и оперативную защиту, либо правовую, экономическую и организационную, автором предложено разграничивать инструменты защиты в соответствии с основными направлениями атаки рейдера: капитал, договые обязательства, информационная среда, трудовой колектив. Данный подход позволяет компании сосредоточиться на ключевых для неё ресурсах, защитив наиболее уязвимые элементы бизнес-структуры. В рамках каждого направления защиты необходимо использовать соответствующие превентивные и оперативные организационно-экономические и правовые инструменты.
Система защиты капитала компании-цели включает в себя уставные, документарные, фондовые методы защиты, контроль реестра акционеров, трансферт активов, реорганизацию предприятия.
Фондовые способы защиты дожны быть направлены как на ограничение оборота долевых ценных бумаг компании-цели на биржевом и внебиржевом рынках, так и на введение процедур, затрудняющих возможность аккумуляции контрольного или значимого пакета акций агрессором. К фондовым инструментам защиты относятся такие операции с акциями (долями), как консолидация акций, передача их в залог, доверительное управление либо номинальному держателю, перекрестное владение ценными бумагами, контрскупка акций, допэмиссия, установление прочих ограничений на трансферт акций. Однако од-
ним из побочных результатов подобной защиты является снижение ликвидности ценных бумаг малых и средних компаний на внебиржевом рынке.
Специальные процедуры контроля над реестром акционеров необходимо вводить с целью предотвращения манипуляций с лицевыми счетами акционеров со стороны компании-агрессора, которые могут стать следствием двойного ведения реестра либо его изъятия у регистратора в судебном порядке.
Защитный трансферт активов возможен только в рамках совершения определенных сделок с активами и подразделяется на такие комбинации действий, как формирование защищенной корпоративной структуры путем разделения имущественного комплекса на части и закрепление их в собственности отдельных компаний, создание трансграничной системы управления активами с использованием офшорных компаний-держателей, продажа титульным владельцем (акционерным обществом) доли в недвижимом имуществе своему аффилированному лицу, обременение имущества путем передачи его в доверительное управление, залог или аренду. Таким образом, собственник способен снизить ликвидность активов и свести к минимуму риск поглощения компании, повысив для рейдера издержки захвата и вынудив его предпринимать больше тактических действий по сравнению с первоначально запланированными.
Реорганизация предприятия может проводиться путем слияния, присоединения, разделения, выделения, преобразования в целях смены организационно-правовой формы собственности на более защищенную, либо для диверсификации рисков и перевода догов и неликвидных активов во вновь созданные компании, а также для взаимодействия с белым рыцарем, т.е. поиска защиты со стороны крупной компании, на которую агрессор нападать не станет.
Проведенное автором исследование показало, что наряду с капиталом фирмы объектом атаки агрессора зачастую становятся договые обязательства компании, комплексная защита которых осуществляется на основе разработки и внедрения многоуровневой системы контроля над кредиторской задоженно-
стью, а также использования финансовых схем формирования подконтрольной задоженности. Первое из двух выявленных направлений защиты основано на тщательном выборе контрагентов и определении приемлемых условий займов, работе с текущей кредиторской задоженностью путем отслеживания сроков ее погашения и недопущения создания критических объемов просроченных догов, выработке совместно с кредиторами механизмов реструктуризации догов. Кроме того, в целях сохранения контроля над предприятием и создания непривлекательного, с точки зрения агрессоров, бизнеса собственники могут обращаться к финансовым схемам формирования подконтрольной кредиторской задоженности на основе: создания компаний-фильтров, искусственного создания кредиторской задоженности перед дружественными компаниями, скупки собственных существующих догов, лобвешивания компании-цели догами.
Защита информационной среды как элемент системы экономической безопасности предприятий базируется на мероприятиях по блокировке корпоративных разведчиков, укреплении информационной безопасности, обеспечении защиты внутренних данных на основе режима коммерческой тайны. Следует отметить, что весь комплекс мер по защите информационных потоков сопряжен для фирмы с невозвратными издержками. В сравнительно небольших компаниях система экономической безопасности может быть организована с привлечением собственных сотрудников и специализированных структур, в задачи которых входят: во-первых - экономическая разведка (своевременная организация сбора и анализа информации для принятия оптимальных решений высшим менеджметом и собственниками в соответствии с их целями и рыночной конъюнктурой). Во-вторых, экономическая контрразведка, включающая противодействие проникновению противника и контроль над персоналом.
В связи с этим, по мнению автора, в структуру превентивной защиты от недружественного поглощения дожны быть внедрены следующие общедоступные приемы: тщательный мониторинг Интернет-среды и средств массовой
информации; переговоры с потребителями, поставщиками, партнерами, экспертами и осведомленными лицами; посещение конференций с целью выявления агрессивных намерений конкурентов, а также сбор и систематизация информации о внешней среде фирмы. Полученные данные могут быть также встроены в процедуры по планированию бизнеса, которыми оперируют лица, принимающие решения. Основная задача функционирования такой информационной системы - прогноз возможного нападения компании-агрессора, выявление инвестиционных устремлений к предприятию со стороны сторонних фирм и негативных тенденций в перераспределении акционерного капитала. В систему технической защиты информационных потоков компании могут быть встроены такие механизмы защита, как ограничение доступа к документам на основе режима коммерческой тайны, а также к информации, циркулирующей в технических средствах и системах, которые обеспечивают трудовую деятельность (создание системы предотвращения утечки информации через технические каналы), локализация компьютерных сетей, контроль паролей, учет персональных мобильных компьютеров, создание службы защиты информации в виде администратора безопасности сети и баз данных, содержащих сведения конфиденциального характера.
Экономико-социологический опрос, проводившийся автором в предпринимательской среде в ходе исследования, выявил низкий уровень осведомленности бизнесменов относительно наиболее доступных и эффективных методах защиты компании от недружественного поглощения. Что подтверждает актуальность исследования и необходимость практического применения его результатов.
Опубликованные работы автора по теме диссертационного исследования
Монография
1. Недружественное поглощение: методы защиты малого и среднего бизнеса." Ростов-на- Дону,2009. Колективная монография - 23 п.л. в т.ч. автора - 3,0 п.л.
Работы, опубликованные автором в журналах, рекомендованных ВАК Министерства образования и науки РФ
1. Недружественные поглощения малого и среднего бизнеса: направления и методы защиты. Экономика и управление собственностью №4,2010.- 0,3 п.л.
2. Рейдерство и коррупция: экономический анализ проблемы. Экономика и управление собственностью №2,2010. В соавторстве (0,7 п.л.) в т.ч.л.а. - 0,4 п.л.
3. Социально-ориентированная приватизация: Пермский опыт. Экономика и управление собственностью № 2,2009 г. - 0,4 п.л.
Автореферат диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук
Маховиков Анатолий Юрьевич
Экономические основы защиты малого и среднего бизнеса от недружественных поглощений
Научный руководитель: доктор экономических наук, профессор Рондарь Н.В.
Официальные оппоненты: доктор экономических наук Букреев В.В. кандидат экономических наук Сребник Б.В.
Ведущая организация: Российская академия предпринимательства
Подписано в печать 26.11.10 Формат 60*90/16. Бумага офсетная. Гаранитура Тайме Печать цифровая. Тираж 100 экз. Заказ № 24
Отпечатано ООО ТР-принт Москва, Приютский пер., д.З www.tirazhy.ru
Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидат экономических наук , Маховиков, Анатолий Юрьевич
ВВЕДЕНИЕ.
ГЛАВА 1. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ ИССЛЕДОВАНИЯ НЕДРУЖЕСТВЕННЫХ ПОГЛОЩЕНИЙ.
1.1. Недружественное поглощение: сущность, причины и цели, мировая практика и российская специфика.
1.2. Рейдерство как социально-экономический феномен: содержание понятия, виды, типология, соотношение с недружественным поглощением
1.3. Субъективно-объективная структура процесса недружественных поглощений.
ГЛАВА 2. ПРЕДПРИЯТИЯ МАЛОГО И СРЕДНЕГО БИЗНЕСА КАК ОБЪЕКТЫ НЕДРУЖЕСТВЕННЫХ ПОГЛОЩЕНИЙ.
2.1. Малый и средний бизнес в региональной экономике: место, роль, структура (по материалам Привожского ФО и Пермского края).
2.2. Проблемы устойчивого развития малых и средних предприятий (по материалам экономико-социологического опроса).
2.3. Факторы риска недружественного поглощения малых и средних предприятий: стратегические и тактические ошибки функционирования фирмы.
ГЛАВА 3. МЕТОДЫ И ИНСТРУМЕНТЫ СТРАТЕГИИ И ТАКТИКИ ЗАЩИТЫ ПРЕДПРИЯТИЯ ОТ ЗАХВАТА.
3.1. Классификация методов защиты компании от недружественного поглощения.
3.2. Методы защиты капитала и договых обязательств компании-цели
3.3. Система экономической безопасности компании как инструмент защиты от недружественного поглощения.
Диссертация: введение по экономике, на тему "Экономические основы защиты малого и среднего бизнеса от недружественных поглощений"
Актуальность темы исследования. Слияния и поглощения в экономической теории традиционно рассматриваются как одно из важнейших проявлений рыночной дисциплины. Данный подход обусловлен тем, что конкуренция на рынке корпоративного контроля может обеспечить переход фирмы к хозяйствующему субъекты, способному реализовать более эффективную стратегию развития предприятия, по сравнению с той, которую осуществляет её текущий собственник. Три воны слияний и поглощений, произошедшие в отечественной экономике с 1993 года до начала кризиса 2008 года, продемонстрировали, что в постприватизационный период бизнес-интеграция в нашей стране осуществлялась в целях монополизации рынков растущими фирмами, наращивания ими хозяйственной мощности, консолидации экономических активов финансовыми группами, легализации и закрепления прав собственности. В дальнейшем на развитие рынка слияний и поглощений в России оказали влияние такие факторы, как высокая концентрация собственности, слабое развитие рыночных институтов и низкая эффективность работы судебной системы, непрозрачность прав собственности и коррупция. В результате в российских условиях классическое недружественное поглощение с его санирующей функцией подверглось регрессу, мутировало и приобрело форму неправового передела имущества предприятий. При этом, по общим оценкам, объем недружественных поглощений в России к началу финансового кризиса 2008 года достиг 40% общего объема публичных сделок. В этот же период на отечественном рынке недружественных поглощений проявились две тенденции: во-первых, активйзация недружественных поглощений в регионах, во-вторых, изменение объекта захвата: переключение рейдеров с крупных фирм на малые и средние предприятия. Указанные тенденции обусловлены тем, что экономически привлекательных объектов для поглощения в крупнейших российских экономико-финансовых центрах (Москва, Санкт-Петербург) практически не осталось. Права собственности большинства крупных, эффективных, но экономически незащищенных предприятий подверглись постприватизационному перераспределению. В ходе этих процессов имущественные комплексы были разделены, распроданы, а компании подверглись банкротству. При этом использовались законные и полузаконные методы недружественного поглощения. В настоящее время объектами внимания рейдеров становятся небольшие региональные предприятия, владеющие привлекательными активами, объектами интелектуальной собственности, значительной долей регионального рынка и т.п. Кроме того, в условиях общеэкономического кризиса 2008 года особо остро проявились микроэкономические проблемы, связанные с качеством менеджемента и проводимой в 2005-2007 гг. многими малыми и средними предприятиями непродуманной политикой заимствований для попонения оборошых средств, расширения бизнеса, а также финансирования высокодоходных, но не менее высокорискованных инвестиционных проектов. Перекредитованность и договая нагрузка подавляющей массы малых и средних компаний стала допонительным фактором риска недружественных поглощений со стороны кредиторов и конкурентов. В сложившихся условиях заранее разработанная и внедренная система комплексной защиты предприятия от недружественного поглощения способна блокировать возможный захват компании, обеспечить собственникам контроль, а также устойчивое развитие не только предприятий, но и экономики регионов в целом.
Степень научной разработанности проблемы. Теоретико-методические основы исследования недружественных поглощений заложены в работах широкого круга отечественных и зарубежных исследователей. Категориальный анализ, исследование сущности недружественного поглощения, его места в системе отношений слияния и поглощения, причин и целей, специфических особенностей реализации в отечественной экономике представлены в работах П. Гохана, В. Григорьева, Г. Гудкова, Е. Демидовой, М. Ионцева, А. Лажу, А. Логинова, С. Рида, Н. Рудык, С. Степанова, Т. Тормозовой и др.
Социально-экономическое содержание рейдерства, его экономико-политическое влияние на безопасность национальной экономики, типология, формы рейдерских акций, субъектный состав рейдерского сектора отражены в работах С. Анисимова, Ю. Борисова, А. Земцова, А. Киреева, А. Молотникова, И. Николаева, А. Пиманова, А. Семенова, Ю. Сизова, М. Фаенсона, В. Филимоновой.
Широкий спектр работ посвящен исследованию стратегических и тактических ошибок, допускаемых предприятиями в хозяйственной деятельности. В исследованиях А. Багатикова, Вл. Грачева, О. Осипенко, Ю. Петровой, Л. Романова, А. Смирнова, М. Соколовской, В. Тутыхина и др. указанные аспекты деятельности компании представлены как факторы риска, превращающие фирму в потенциальный объект недружественного поглощения.
Система защиты предприятий от недружественных поглощений основана на комплексном использовании разнонаправленных организационно-экономических и правовых методов, условия применения и внедрения которых предложены в работах Н. Бута, М. Васиной, А. Вельфа, А. Гусева, В. Добровольского, А. Дубинчина, М. Ионцева, А. Мазавиной, А. Осиновского, Ю. Петровой, Э. Савуляк, В. Тутыхина, Г. Финкельштейна, М. Фирсовой и др.
Однако комплексный анализ превентивных и оперативных методов защиты малого и среднего бизнеса от недружественных поглощений, рекомендации по их внедрению и специфических условиях применения, обусловленных организационно-отраслевыми особенностями функционирования исследуемого круга предприятий, в научной литературе не представлены. Актуальность, теоретическая и практическая значимость проблемы предопределили выбор темы исследования, его цель, задачи и структуру.
Цель и задачи исследования. Цель работы состоит в том, чтобы на основе теоретико-методологического и предметно-эмпирического анализа сущности, причин, специфических особенностей, субъектно-объектной структуры процесса недружественного поглощения разработать научные и методические рекомендации по развитию системной защиты малого и среднего бизнеса от недружественных поглощений.
Цель исследования обусловила необходимость постановки и решения следующих этапных задач, отражающих логическую структуру работы:
- идентифицировать экономическое содержание понятий недружественное поглощение и рейдерство, установить соотношение между ними, выявить причины, цели, особенности проявления в российских условиях в сравнении с международной практикой;
- в рамках субъектно-объектного анализа определить цели, экономические интересы, направления деятельности основных субъектов рынка недружественных поглощений;
- на основе результатов авторского экономико-социологического опроса выявить проблемы устойчивого развития малых и средних предприятий, а также определить место рейдерства среди них;
- выявить и систематизировать наиболее характерные, постоянно воспроизводящиеся стратегические и тактические ошибки функционирования малых и средних предприятий как факторы риска недружественного поглощения;
- выпонить компаративистский анализ принятых в мировой и отечественной практике систем внутрифирменной защиты предприятий от поглощений и установить критериальные признаки группировки защитных методов.
Объектом исследования выступают малые и средние предприятия, являющиеся потенциальными объектами недружественных поглощений.
Предметом исследования является внутрифирменная система защиты малых и средних предприятий от недружественных поглощений.
Теоретико-методологической основой диссертационного исследования послужили методологические подходы и фундаментальные положения концепции слияний и поглощений, структуры собственности, консолидации капитала и корпоративного контроля, стратегии устойчивого развития предприятий, представленные в трудах отечественных и зарубежных ученых. Исследование недружественных поглощений и специфических особенностей реализации данного процесса в отечественной экономике проводилось на основе неоинституциональной методологии, в том числе теории прав собственности, теории экономических организаций, концепции асимметрии информации.
Инструментарно-методнческий аппарат работы. В процессе исследования недружественных поглощений и инструментов защиты малого и среднего бизнеса использованы общенаучные методы: категориальный, компаративистский, системно-функциональный, субъектно-объектный анализ. В процессе обоснования теоретических положений, практических выводов и рекомендаций применялись частные приемы экономического исследования: экономико-статистический анализа, экономико-социологический опрос с непосредственным участием автора, табличная и графическая интерпретация экономических процессов. Каждый из этих общенаучных и частных методов использовася в качестве основного, допонительного или проверочного в соответствии с его функциональными возможностями и разрешающими способностями при решении этапных задач исследования.
Информационно-эмнирической базой работы, обеспечивающей репрезентативность, достоверность исходных данных, надежность выводов, рекомендаций и предложений, послужили официальные данные Федеральной службы государственной статистики и её Пермского территориального органа, Министерства экономического развития РФ, материалы информационно-аналитических докладов Национального института системных исследований проблем предпринимательства, исследований Аналитического Центра Эксперт Урал, материалы монографических исследований отечественных и зарубежных ученых, аналитические материалы специализированных антирейдер-ских порталов www.7ahvat.ru,www.plin.ru, а также данные, полученные в ходе авторского экономико-социологического опроса представителей малых и средних предприятий Пермского края.
Нормативно-правовую базу представленной работы составляют Федеральные Законы РФ, Указы Президента РФ, Постановления Правительства РФ, законы субъектов Федерации, регулирующие взаимодействие экономических субъектов в сфере отношений собственности и экономической безопасности предпринимательства.
Рабочая гипотеза диссертационного исследования состоит в обосновании предположения о том, что научная разработка и внедрение комплексной системы защиты малых и средних предприятий по направлениям: капитал, договые обязательства, внутреннее информационное пространство и бизнес-связи с внешней средой, - способны не только предотвратить недружественные поглощения исследуемого круга компаний, но и обеспечить им стабильно устойчивое развитие в условиях посткризисной экономики.
Научная новизна работы состоит в том, что:
1. Разработан методологический подход к разграничению понятий рей-дерство и недружественное поглощение, основанный на их соотношении как особого вида систематической деятельности и единичной хозяйственной сдеки, позволивший в ходе исследования выявить перспективы их развития, установить способы нивелирования негативного макро- и микроэкономических эффектов, разграничить механизмы противодействия на уровне национальной экономики и отдельных хозяйствующих субъектов.
2. Предложена классификация профессиональных субъектов рынка недружественных поглощений малых и средних предприятий в системе координат тип субъекта Ч цель Ч доступность ресурсов (финансового, административного, судебного, силового), позволяющая спрогнозировать стратегию и тактику компании-агрессора, выявить вероятные инструменты атаки.
3. Установлено, что в структуре проблем сбалансированного развития малого и среднего бизнеса в условиях посткризисной экономики рейдерство занимает устойчивое положение, что подтверждается результатами авторского экономико-социологического опроса, проведенного в предпринимательской среде.
4. Научно обосновано, что ключевым элементом системной защиты малых и средних предприятий от недружественных поглощений является качественная оценка уровня уязвимости бизнеса, основанная на выявлении и всестороннем анализе его слабых мест, стратегических и тактических ошибок функционирования, учет которых позволяет компаниям-агрессорам оперативно и с низким уровнем издержек реализовывать перераспределение прав собственности на рынке поглощений.
5. Разработан методологический подход к построению сбалансированной системы внутрифирменной защиты малых и средних предприятий, основанный на разграничении инструментов зашиты бизнеса в соответствии с направлениями атаки агрессора: капитал, договые обязательства, информационная среда, трудовой колектив - что концептуально отличает его от традиционных подходов, предлагающих идентификацию методов защиты по времени их применения (превентивные, оперативные) либо содержательной характеристике (экономические, организационные, правовые).
Теоретическая значимость работы состоит в углублении методологии исследования слияний и поглощений в посттрансфорамционной экономике, концептуальном обосновании и научной разработке системы комплексной внутрифирменной защиты малого и среднего бизнеса от недружественных поглощений с учетом предварительной оценки уязвимости предприятий и прогнозирования экономического поведения компаний-агрессоров.
Практическая значимость результатов исследования заключается в том, что систематизация, аналитическое структурирование, описание, выявление, разработка и совершенствование всего многообразия экономико-организационных и финансово-правовых методов защиты предприятий от недружественных поглощений могут найти практическое применение в сфере малого и среднего бизнеса при внедрении собственниками и менеджерами систем экономической безопасности, позволяющих оптимизировать ресурсно-информационные потоки с контрагентами и внешней средой, повысить хозяйственную устойчивость компаний на отраслевых и региональных рынках.
Результаты диссертационного исследования могут быть использованы в ходе реализации и информационной поддержки региональных программ развития малого и среднего предпринимательства, а также в процессе совершенствования программ учебных курсов по экономической теории, инновационному и антикризисному развитию организаций, экономике организации.
Апробация работы. Основные научные положения, результаты и выводы диссертационного исследования докладывались автором на международных, всероссийских и межвузовских научных, научно-практических конференциях в, где получили положительную оценку.
Публикации. По материалам диссертации опубликованоработ, общим объемомп.л. (в списке ВАК -).
Состав и объем работы. Работа изложена на 149 страницах, состоит из введения, девяти параграфов, объединенных в три главы, заключения, библиографического списка использованной литературы, насчитывающего 199 наименований, четырех приложений. Работа проилюстрирована 10 таблицами и 14 рисунками.
Диссертация: заключение по теме "Экономическая теория", Маховиков, Анатолий Юрьевич
ЗАКЛЮЧЕНИЕ
Проведенное исследование сложившейся в российской экономике системы недружественных поглощений малых и средних предприятий, применяемых в отношении данного круга предприятий методов атаки и соответствующих им инструментов защиты бизнеса, позволило получить следующие выводы теоретического и практического характера:
1. Под недружественным поглощением в диссертационном исследовании понимается установление поного контроля над экономической деятельностью или активами компании-цели в условиях сопротивления со стороны её менеджмента и (или) ключевых собственников. Представленное определение отражает наиболее характерный признак недружественных поглощений, осуществляемых в отечественной экономике. Они происходят помимо воли и вопреки экономических интересов собственников активов и менеджмента предприятия.
2. Содержание рейдерства в диссертационной работе определяется как систематическая проектная деятельность на рынке корпоративного контроля, нацеленная на несиловое правовое и неправовое получение контроля над активами других акторов с нанесением им экономического и иных видов ущерба. Необходимыми условиями отнесения деятельности формальной или неформальной группы лиц к рейдерству являются систематичность и конфликтность.
3. Разграничение понятий рейдерство и недружественное поглощение основано на их соотношении как особого вида систематической деятельности и единичной хозяйственной сдеки или акции. Таким образом, недружественное поглощение рассматривается как одна их форм рейдерских акций, наряду с криминальным банкротством, силовым захватом, корпоративным шантажом и мошенничеством и т.п.
4. Цель компании-агрессора заключается в экспроприации благосостояния компании-цели путем захвата имущественных объектов для их перепродажи по более высокой цене, увеличения доли на рынке, диверсификации бизнеса посредством установления контроля над поставщиками и покупателями, приобретения доходов атакуемой компании.
5. В отечественной экономике недружественное поглощение в большинстве случаев представляет собой юридически некорректный отъем; собственности, в котором, как правило, присутствуют правонарушения, и отсутствует официальное тендерное предложение. Получение контроля над предприятием осуществляется на основе скупки акций на внебиржевом рынке, полузаконных манипуляций с реестром акционеров, внеочередных собраний акционеров, судебных разбирательствах, крайней мерой является силовой захват.
6. Специфика российских недружественных поглощений проистекает из слабости института частной собственности в целом и размывания прав собственности, в частности, а также обусловлена несбалансированной структурой акционерной собственности, сложившейся в результате массовой приватизации. В развитие рейдерской деятельности в целом значительный вклад вносит существующая система правоприменения и укоренение коррупционных практик в масштабах национальной экономики.
7. Основные направления нивелирования негативных макроэкономических последствий рейдерства дожны быть связаны с системным совершенствованием законодательства, повышением уровня транспарентности административного аппарата, снижающего возможность оппортунистического поведения чиновников и коррупционных сделок. Уменьшение негативного влияния недружественных поглощений на микроуровне основано на выстраивании отдельными хозяйствующими субъектами собственной системы внутрифирменной защиты с учетом размеров бизнеса, отраслевой принадлежности, организационно-правовой структуры.
8. Классификация фирм-агрессоров по целям их деятельности и специализации позволяет выделить следующих профессиональных субъектов рынка недружественных поглощений: финансово-промышленные группы и инвестиционные компании. Наибольшую экономическую опасность для малых и средних предприятий представляют финансово-промышленные группы, поглощающие компании и активы в целях развития или диверсификации уже существующих отраслевых ходингов либо создания новых.
9. Инвестиционные компании в зависимости от специализации представлены на рынке недружественных поглощений в трех видах: инвестиционные компании, специализирующиеся на перепродаже поглощенных активов и (или) компаний; инвестиционные компании-посредники, возможности и тактика действий которых определяются финансовыми ресурсами заказчика; инвестиционные компании - профессиональные корпоративные шантажисты (гринмейле-ры), действия которых являются наиболее изощренными, с точки зрения хозяйственно-правовой практики, и наименее опасными, с точки зрения реального поглощения предприятия.
10. Классификация профессиональных субъектов рынка недружественных поглощений малых и средних предприятий в системе координат тип субъекта Ч цель Ч доступность ресурсов (финансового, административного, судебного, силового) позволяет спрогнозировать стратегию и тактику компании-агрессора, выявить вероятные инструменты и методы атаки на этом основании выработать тактику защиты.
11. В структуре проблем сбалансированного развития малого и среднего бизнеса в условиях посткризисной экономики рейдерство занимает устойчивое положение наряду с высокими административными барьерами, коррупцией на всех уровнях власти, высокими налогами и неэффективным налоговым администрированием, ростом цен, недобросовестной конкуренцией, недостатком квалифицированных кадров, что подтверждается результатами авторского экономико-социологического опроса, проведенного в предпринимательской среде.
12. Ключевым элементом системной защиты малых и средних предприятий от недружественных поглощений является качественная оценка уровня уязвимости бизнеса, основанная на выявлении и всестороннем анализе его слабых мест, стратегических и тактических ошибок функционирования, учет которых позволяет компаниям-агрессорам оперативно и с низким уровнем издержек реализовывать перераспределение прав собственности на рынке поглощений.
13. Недружественные поглощения предприятий чаще всего происходят в условиях низкого уровня спецификации прав собственности, а также там, где рейдер обнаруживает присутствие слабого собственника.
14. Корпоративная уязвимость является специфическим понятием и индивидуально для каждого бизнеса. Определяющими факторами являются отраслевая принадлежность, организационно-правовая форма и тип предприятия (микро-, малое, среднее или крупное предприятие).
15. Построение сбалансированной системы внутрифирменной защиты малых и средних предприятий основано на разграничении инструментов зашиты бизнеса в соответствии с направлениями атаки агрессора: капитал, договые обязательства, информационная среда, трудовой колектив. Такой подход концептуально отличается от традиционных схем, предлагающих идентификацию методов защиты по времени их применения (превентивные, оперативные) либо содержательной характеристике (правовые, экономические, организационные).
16. Система защиты капитала компании-цели включает в себя уставные, документарные, фондовые методы защиты, контроль реестра акционеров, трансферт активов, реорганизацию предприятия.
17. Уставные методы защиты основаны на введении в устав компании специальных порядков принятия управленческих решений, разрешенных на законодательном уровне, и направлены на защиту управляющих предпряития, ограничивая, таким образом, действия захватчика и повышая его затраты на структурирование сделок.
18. Фондовые способы защиты направлены как на ограничение оборота долевых ценных бумаг компании-цели на биржевом и внебиржевом рынках, так и на введение процедур, затрудняющих возможность аккумуляции контрольного или значимого пакета акций агрессором. К фондовым инструментам защиты относятся такие операции с акциями (долями), как консолидация акций, передача их в залог, доверительное управление либо номинальному держателю, перекрестное владение ценными бумагами, контрскупка акций, допэмиссия, установление прочих ограничений на трансферт акций.
19. Специальные процедуры контроля над реестром акционеров вводятся с целью предотвращения манипуляций с лицевыми счетами акционеров со стороны компании-агрессора, которые могут стать следствием двойного ведения реестра либо его изъятия у регистратора в судебном порядке.
20. Защитный трансферт активов возможен только в рамках совершения определенных сделок с активами и подразделяется на такие комбинации действий, как формирование защищенной корпоративной структуры путем разделения имущественного комплекса на части и закрепление их в собственности отдельных компаний, создание трансграничной системы управления активами с использованием офшорных компаний-держателей, продажа титульным владельцем (акционерным обществом) доли в недвижимом имуществе своему аффилированному лицу, обременение имущества путем передачи его в доверительное управление, залог или аренду. Таким образом, собственник способен снизить ликвидность активов и свести к минимуму риск поглощения компании, повысив для рейдера издержки захвата и вынудив его предпринимать больше тактических действий по сравнению с первоначально запланированными.
21. Реорганизация предприятия может проводиться путем слияния, присоединения, разделения, выделения, преобразования в целях смены организационно-правовой формы собственности на более защищенную, либо для диверсификации рисков и перевода догов и неликвидных активов во вновь созданные компании, а также для взаимодействия с белым рыцарем, т.е. поиска защиты со стороны крупной компании, на которую агрессор нападать не станет.
22. Комплексная защита договых обязательства компании осуществляется на основе разработки и внедрения многоуровневой системы контроля над кредиторской задоженностью, а также использования финансовых схем формирования подконтрольной задоженности.
23. Система контроля над кредиторской задоженностью базируется на тщательном выборе контрагентов и определении приемлемых условий займов, работе с текущей кредиторской задоженностью путем отслеживания сроков ее погашения и недопущения создания критических объемов просроченных догов, выработке совместно с кредиторами механизмов реструктуризации догов.
24. Финансовые схемы формирования подконтрольной кредиторской задоженности, использующиеся в целях сохранения контроля над предприятием и развития непривлекательного, с точки зрения агрессоров, бизнеса, основаны на создании компаний-фильтров, искусственном создании кредиторской задоженности перед дружественными компаниями, скупке собственных существующих догов, лобвешивании компании-цели догами.
25. Защита информационной среды как элемент системы экономической безопасности предприятий базируется на мероприятиях по блокировке корпоративных разведчиков, укреплении информационной безопасности, обеспечении защиты внутренних данных на основе режима коммерческой тайны.
26. Эффективными методами защиты малых и средних компаний от недружественных поглощений является такой элемент экономической контрразведки, как контроль над персоналом фирмы, базирующийся на разработке карты рисковых дожностей компании, позволяющей выявить категории сотрудников, недобросовестное поведение которых может нанести предприятию наибольший ущерб. Кроме того, действенными методами защиты информационных потоков являются своевременная ротация кадров, пресечение внутренней коррупции, проведение внутренних расследований, профилактический контроль и поддержка лояльности сотрудников, локализация и ликвидация внутрифирменных конфликтов и их последствий в трудовом колективе.
Диссертация: библиография по экономике, кандидат экономических наук , Маховиков, Анатолий Юрьевич, Москва
1. Анисимов С.Н. Рейдерство в России. Особенности национального захвата. СПб.: Вектор, 2007.
2. Астахов П. Противодействие рейдерским захватам. М.: Эксмо, 2007.
3. Багатиков А., Грачев Вл. Оценка рейдпригодности бизнеса на основе интелектуальных средств информационной поддержки принятия решения // Слияния и поглощения. 2009. Ч №11.
4. Беков А., Молотников А. Участие реестродержателя в корпоративных конфликтах // Слияния и поглощения. 2005. - №5.
5. Бирман А. Захват переворотом // Секрет Фирмы. 2006. - №6.
6. Бовачев А. Недружественная скупка и меры ее предотвращения // Управление компанией. Ч 2003. Ч №12.
7. Борисов Ю.Д. Корпоративное рейдерство как социально-экономическое явление в мировой экономике. Аналитический доклад с исторической ретроспективой. Ч М., 2007.
8. Борисов Ю.Д. Рейдерские захваты. Узаконенный разбой. СПб.: Питер, 2008.
9. Бородулин Д. Недостатки законодательства о регистрации отдельных юридических фактов в свете противодействия корпоративным захватам // Слияния и поглощения. 2008. - № 12.
10. Борьба с преступлениями против собственности хозяйствующих субъектов / Выпуск №8 Библиотечки Российской газеты. М., 2008.
11. Браславская М. Охота на недоимца, или захват собственности через процедуры банкротства // Слияния и поглощения. 2004. - №7-8.
12. Бут Н.Д., Викторов И.С., Звягинцев А.Д., Опенышев О.С. Противодействие недружественным поглощениям. М.: Ома Медиа Групп, 2006.
13. Вартанян А. Юридические механизмы защиты от недружественного поглощения // Рынок ценных бумаг. 2007. - №1.
14. Васина М. Как предотвратить угрозу захвата // ЭКО. 2006. - №4.
15. Васюхнова А. Противодействие банкротству // Слияния и поглощения. Ч 2003,-№7.
16. Вездеходов А. Закономерная победа // Деловой Сочи. 2008. - 06 ноября.
17. Вельф А. Шпионская сеть XXI века // Деньги. 2008. - №28.
18. Воробьев С. Способы отъема собственности: услуги и цены // Компания. -2005.-№41.
19. Гизатулин М.И. Как избежать банкротства. Рецепты финансового оздоровления предприятия. М.: ЗАО ГроссМедиа Ферлаг, 2004.
20. Говердовская О. Попечитель собственных интересов // Компания. 2006. -№41.
21. Голенкова Е. Факторы, обуславливающие процветание нецивилизованного передела собственности // Слияния и поглощения. 2008. - № 3.
22. Голиней А. Можно ли положиться на экспертное мнение при оценке предприятия-цели // Слияния и поглощения. 2003. - №4.
23. Голиней А. Проблемы адаптации команды захвата к предприятию-цели // Слияния и поглощения. 2003. - №2.
24. Горбунов В. Атака на расчетный счет // Слияния и поглощения. 2004. -№9.
25. Горбунов В. Охотники за ошибками // Слияния и поглощения. 2004. -№11.
26. Готова Н. Хищение мозгов // BusinessWeek Россия. 2007. №24.
27. Гохан П.А. Слияния, поглощения и реструктуризация бизнеса. М.: Аль-пина Бизнес Букс, 2007.
28. Граник И. Милицию поражают в праве на бдительность // Коммерсантъ. -2008. №226. - 11 декабря.
29. Граник И. ООО защитили от совладельцев // Коммерсантъ. 2008. -№233. - 22 декабря.
30. Граник И. Пособников рейдеров будут сажать на восемь лет // Коммерсантъ. 2008. - №172. - 24 сентября.
31. Граник И. Рейдерам готовят уголовный состав преступления // Коммерсантъ. 2008. - №207. - 14 ноября.
32. Григорьев JT., Овчинников М. Коррупция как препятствие модернизации (институциональный подход) // Вопросы экономики. Ч 2008. №2.
33. Гусев А., Федоров С. Возможные проблемы перекрестного владения // Слияния и поглощения. 2009. - №1-2.
34. Дегтярев А., Маликов Р. Коррупционная основа административных барьеров // Вопросы экономики. Ч 2003. -№11.
35. Демидова Е.С. Враждебные поглощения и защита от них в условиях корпоративного рынка России // Вопросы экономики. 2007. - № 4.
36. Демидова Е.С. К чему приводят поглощения. Оценка влияния враждебного поглощения на финансовое состояние предприятия // ЭКО. 2007. -№7.
37. Дзись-Войнаровский Н. Наезд на экологию // Новые известия. 2008. -18 декабря.
38. Добровольский В. Можно ли предотвратить негативные последствия ареста акций и запрета на голосование ими? // Слияния и Поглощения. -2008.-№ 12.
39. Доронин А. Бизнес-разведка. М., 2007.
40. Дубинчин A.A. Двойное ведение реестра акционеров: некоторые аспекты устранения последствий // Слияния и поглощения. Ч 2003. №4.
41. Дубинчин A.A. Реформа процессуального законодательства и её влияние на тактику враждебных поглощений в России // Слияния и поглощения. -2003,- №2.
42. Дума о главном. Пути противодействия враждебным поглощениям // Слияния и поглощения. 2003. - №3.
43. Ильин К. Рейдер у ворот. А как поживает пятая колонна? // Слияния и поглощения. 2006. - №7-8.
44. Ионцев М. Антракт, негодяи! О некоторых аспектах выгодной реализации проблемных догов // Слияния и поглощения. 2005. - №12.
45. Ионцев М. Блокировка акций. Держатели крупных пакетов могут не беспокоиться // Слияния и поглощения. Ч 2003. № 4.
46. Ионцев М. Вопросы бюджетирования проектов по слияниям и поглощениям // Слияния и поглощения. 2003. - № 9.
47. Ионцев М. Годовое общее собрание акционеров: необязательная обязательность // Слияния и поглощения. 2005. - №2.
48. Ионцев М. Игроки рынка слияний и поглощений // Слияния и поглощения. 2003. -№ 5-6.
49. Ионцев М. Корпоративные захваты: слияния, поглощения, гринмейл. Ч М.: Ось-89, 2008.
50. Ионцев М. Новейшие технологии захвата предприятий: способы борьбы // Слияния и поглощения. 2007. - №4.
51. Ионцев М. О множественности реестров // Слияния и поглощения. Ч 2004. №4.
52. Ионцев М. О мусорных собраниях // Слияния и поглощения. Ч 2004. Ч №9.
53. Ионцев М. О некоторых превентивных способах защиты предприятия от недружественного поглощения // Слияния и поглощения. Ч 2004. Ч №3.
54. Ионцев М. О роли уголовной составляющей в корпоративных конфликтах // Слияния и поглощения. 2006. - №7-8.
55. Ионцев М. Особенности национального испонительного производства (часть 3) // Слияния и поглощения. 2004. - №2.
56. Ионцев М. Перехват управления в компании-цели: вопросы технологий // Слияния и поглощения. 2004. - №5.
57. Ионцев М. Слияние двух лун. О некоторых уголовно-правовых аспектах реорганизации юридических лиц // Слияния и поглощения. 2006. - №3.
58. Калашников Г., Заикин В. Механизмы защиты компаний // Управление компанией. 2004. - №7.
59. Калашников Г. Слияние и поглощение компаний по праву Европейского Союза. М., 2007.
60. Калинин В. Для средних предприятий могут начаться трудные времена. В умах собственников дожна произойти маленькая революция // Слияния и поглощения. Ч 2008. Ч № 4.
61. Киреев А.Ю. Рейдерство на рынке корпоративного контроля: результат эволюции силового предпринимательства // Вопросы экономики. Ч 2007. -№8.
62. Ковалева В. Захват по-научному // Деньги. 2005. - №31.
63. Кондрашова И. Спасти от поглощения // Компания. Ч 2006. №48.
64. Костюченко Е. Мы проиграли // Новая газета. 2008. - №8.
65. Кочетова Е., Барсукова А. Вторая смена на подходе // Эксперт Юг. -2008. №25.
66. К программе социально-экономического развития России в период с 2008 по 2015 годы // Научный доклад РАН. М., 2008.
67. Красавин А., Воробьев С. Рейд по тылам // Компания. 2005. - №41.
68. Кркжов Д., Тыкулов Д. Доходное хобби // Секрет фирмы. -2007. №44.
69. Кузнецова Н. Творческий союз кинематографистов и рейдеров // Слияния и поглощения. 2009. - №5.
70. Лапина Н. Два цвета современного рейдерства // Российская газета. -2006. №4136. - 4 августа.
71. Левицкий К., Журавлев С. М&А-закономерности хаоса, или Кривая консолидации как прямой путь к успеху // Слияния и поглощения. 2008. -№5.
72. Леонов Р. Враждебные поглощения в России: опыт, техника проведения и отличие от международной практики // Рынок ценных бумаг. -2000.-№24.
73. Леонов Р., Павловский С., Леонов Д., Старюк П. Враждебные поглощения в России: последние тенденции и возможные перспективы // Слияния и поглощения. 2005. - №1.
74. Леонов Р. Способы защиты от враждебных захватов в России // Управление компанией. 2001. - №1.
75. Леонов Р. Способы защиты от захватов предприятий // Вестник антикризисных технологий. Ч 2001. №2.
76. Леонтьев М. Санитары леса // Компания. 2006. - №45.
77. Лукашов А. Защита от враждебного поглощения при IPO // Консультант. -2005. -№3.
78. Лысихин И. Корпоративные конфликты: можно ли ставить точку? // Рынок ценных бумаг. 2007. - №12.
79. Ляховский В. Когда выход не стоит ничего // Слияния и поглощения. -2004. №7-8.
80. Ляховский В. Тяжкая доля участника // Слияния и поглощения. 2004. Ч №6.
81. Мазавина А. Отражение рейдерских атак // Управление компанией. -2006.- №8.9.Малое предпринимательство в России. 2008: Стат.сб./ Росстат. М., 2008.
82. Мазилин И., Анциперова Н. Конвертация догов в акции как способ реструктуризации задоженности // Слияния и поглощения. Ч 2009. Ч №3.
83. Майксон В., Салин П. Проблемы управления репутацией компании при осуществлении поглощения // Слияния и поглощения. 2003. - №1.
84. Мануков С. Санитар леса // Компания. 2008. - №24.
85. Метелев С.Е., Храмцов К.В. Экономическая безопасность предприятия (противодействие неправовому перехвату корпоративного контроля). -Омск, 2006.
86. Минаев А. Рейдеры ушли в спячку // Компания. 2006. - №37.
87. Молотников А. Обособленные подразделения, дочерние общества и перехват управления // Слияния и поглощения. Ч 2004. Ч №5.
88. Молотников А. Особенности современных корпоративных конфликтов: причины возникновения и способы разрешения // Слияния и поглощения. -2008.-№5.
89. Молотников А.Е. Слияния и поглощения. Российский опыт. М.: Вершина, 2007.
90. Молотников А. Технология преодоления судебного запрета на участие в голосовании на общем собрании акционеров // Слияния и поглощения. 2003. - № 8.
91. Молотников А. Удержание предприятия-цели после его захвата // Слияния и поглощения. 2003. Ч №3.
92. Незаконный захват собственности с участием банков в ситуации финансового кризиса. Ч М.: Национальный антикоррупционный комитет, 2009.
93. Никитин JI. Защита от враждебного поглощения по-русски -управленческие аспекты // Управление компанией. 2004. - №7.
94. Никитин Л., Нуржинский Д. Стратегия и тактика защиты от недружественного поглощения: почему защищаться от недружественного поглощения нужно всегда, а не тогда, когда оно уже началось // Слияния и поглощения. 2003. - №2.
95. Никифоров И. В суд против рейдеров: от точечных процессов к кумулятивным искам // Слияния и поглощения. 2007. - №7-8.
96. Николаев И. Рейдерство: почему сейчас // BusinessWeek Россия.2007.- 18 декабря.
97. Николаев Р. Рука руку моет // Компания. 2007. - №46.
98. Нобатова М. Вторая вона из центра в регионы. Пермь // Слияния и поглощения. Ч 2006. - №5.
99. Нобатова М. Москва прирастает регионами. В центре внимания -Питер // Слияния и поглощения. 2006. - №1-2.
100. Нобатова М. Эволюция корпоративного рейдерства в России: от скупки акций в подворотне до заказных уголовных дел // Слияния и поглощения. 2007. -№11.
101. Об итогах деятельности малых предприятий в разрезе городских округов и муниципальных районов Ростовской области за январь-сентябрь 2008 года / Информационный бюлетень. Ростов-на-Дону,2008.
102. Об итогах деятельности средних предприятий в разрезе городских округов и муниципальных районов Ростовской области за январь-сентябрь 2008 года / Информационный бюлетень. Ч Ростов-на-Дону, 2008.
103. Осиновский А. Борьба с рейдерами в Санкт-Петербурге // Слияния и поглощения. Ч 2007. Ч №5.
104. Осиновский А. Корпоративные конфликты и эмиссия акций (часть 2) // Слияния и поглощения. 2004. - №2.
105. Осиновский А. На баррикадах корпоративных конфликтов. Все на продажу. СПб., 2006.
106. Осипенко О. Антикризисный штаб компании-цели: состав, задачи и основные форматы деятельности // Слияния и поглощения. 2004. -№10.
107. Осипенко О. Антикризисный аудит компании-цели // Слияния и поглощения. 2004. Ч№11.
108. Осипенко О. Антирейдерский законопроект: страхи и искушения грядущего применения // Слияния и поглощения. Ч 2006. №7-8.
109. Осипенко О. Годовое собрание акционеров в арсенале гринмейла // Слияния и поглощения. 2004. - №4.
110. Осипенко О. Защита компании от недружественного поглощения и корпоративного шантажа. Ч М.: Юркнига, 2005.
111. Осипенко О. Институты корпоративного управления и акционерные конфликты в России. М.: ИКФ Экмос, 2004.
112. Осипенко О. Комплексная экспертная оценка уязвимости бизнеса при подготовке недружественного поглощения. Рекомендации предприятию-цели // Слияния и поглощения. 2004. - №7-8.
113. Осипенко О. Корпоративная защита // Слияния и поглощения. -2009. №5.
114. Осипенко О. Корпоративная контратака: выявление и использование болевых точек компании-агрессора // Слияния и поглощения. -2003.-№5-6.
115. Осипенко О. Некоторые особенности управления компанией в условиях финансового кризиса // Слияния и поглощения. 2008. - № 12.
116. Осипенко О. Паралельные органы управления акционерного общества в корпоративных конфликтах // Слияния и поглощения. 2003. Ч №2.
117. Осипенко О. Российский гринмейл. Стратегия корпоративной обороны. М.: ЮРКНИГА, 2006.
118. Осипенко О. Специализированный регистратор в стихии враждебных поглощений // Слияния и поглощения. Ч 2003. № 8.
119. Осипенко О. Финансовый кризис и корпоративная агрессия // Акционерное общество: вопросы корпоративного управления. Ч 2008. Ч №12.
120. Орфенов А. Не только черный РЯ в корпоративных конфликтах // Слияния и поглощения. 2003. -№ 9.
121. Петраков Н. Единственный способ борьбы с пузырями Ч жесткое антимонопольное регулирование // Деньги. 2009. - №6.
122. Оценка уровня развития малого предпринимательства в регионах России в январе-сентябре 2008 года / Ежеквартальный информационно-аналитический доклад. Ч М.: НИСИПП, 2009.
123. Петрова В. Вторые роли юристов корпораций // Слияния и поглощения. 2009. - №4.
124. Петрова Ю. Великая захватническая война // Секрет Фирмы. 2007. -№14.
125. Петрова Ю. Предатель в помощь // Секрет Фирмы. 2008. - №17.
126. Пономарев К. Защитный рефлекс // Компания. 2003. - №16.
127. Потемкина П. Правила отъема // Компания. 2008. - №20.
128. Пукемов К. Шпионские игры. Сегодня каждый может попасть в разработку // Управление компанией. Ч 2009. №1.
129. Пушкин А. Анализ антирейдерского законодательства // Управление компанией. 2007. - №1.
130. Пушкин А., Самойлова 3. Разборки с миноритариями // Слияния и поглощения. 2009. - №4.
131. Радзиевский А. Свежий ход Ч эффектный ход // Компания. 2001. -№26.
132. Раппопорт А. Мимикрия рейдерства // Компания. 2007. -№15.
133. Ратникова Н. Трибунал для рейдеров // Компания. Ч 2007. Ч №48.
134. Рид С.Ф., Лажу А.Р. Искусство слияний и поглощений. Ч М.: Аль-пина Бизнес Букс, 2007.
135. Рогачев А. С воками жить по-вочьи выть // Управление компанией. - 2006. - №7.
136. Романова Л. Отпор захватчику // Ведомости. 2009. - №134 (2404). - 22 июля.
137. Рудык Н.Б. Золотые парашюты от А до Я // Финансовый менеджмент. 2005. - №5.
138. Рудык Н.Б. Методы защиты от враждебного поглощения. Ч М.: Дело, 2008.
139. Савуляк Э. В кризис рейдеры чаще всего нападают на банки // Слияния и поглощения. 2009. - №3.
140. Савуляк Э. Второе пришествие // Слияния и поглощения. 2008. Ч № 12.
141. Савуляк Э. Когда защита от рейдера при парковке активов не работает // Слияния и поглощения. 2008. - № 5.
142. Савуляк Э. Кризис и защита: формирование бизнес-легенд при продаже бизнеса // Слияния и поглощения. Ч 2009. Ч №5.
143. Савуляк Э. Принятие антирейдерского закона: изменит ли он ситуацию? // Слияния и поглощения. 2008. - № 7-8.
144. Савуляк Э. Рейтинг дожностей сотрудников компании, максимально интересных для рейдера // Слияния и поглощения. 2008. - № 6.
145. Савуляк Э. Торговля и рейдеры: практика защиты // Слияния и поглощения. 2009. - №7-8.
146. Себякина Е. Реорганизация: проблемы раскрытия информации и гарантий прав кредиторов // Слияния и поглощения. Ч 2009. Ч №7-8.
147. Семенов A.C., Сизов Ю.С. Корпоративные конфликты. Причины их возникновения и способы преодолени. Ч М.: Едиториал УРСС, 2006.
148. Слияния и поглощения. М.: Альпина Бизнес Букс, 2007.
149. Смирнов А. Анатомия российского рейда // Слияния и поглощения. -2007. №9.
150. Смирнов А. Корпоративные конфликты и рейдерство в России // Рынок ценных бумаг. 2007. - №12.
151. Соколов М. Информация об акционерных обществах: что предоставлять, а что нет // Слияния и поглощения. - 2003. - № 10.
152. Соколов М. О некоторых способах вывода активов с предприятия // Слияния и поглощения. 2003. - № 9.
153. Соколов C.B. Международная практика защиты от враждебных поглощений. Москва, 2002.
154. Соколовская М. У рейдеров отнимут инструмент захвата // Газета. -2009. 24 июня.
155. Старицкий Д. Как депутат депутату. Роль репутации агрессора в игре // Слияния и поглощения. 2003. - № 5-6.
156. Старицкий Д. Черный пиар в корпоративных конфликтах: пиар подкрася незаметно // Слияния и поглощения. 2003. - №2.
157. Степанов С. Особенности российских недружественных поглощений // Рынок ценных бумаг. Ч 2006. №15.
158. Стеркин Ф. Следователям нужен закон // Ведомости. 2008. -№161.-28 августа.
159. Студеникин H. PR на защите предприятий // Рынок ценных бумаг. -2006.-№7.
160. Сычев П. Новый агоритм уголовно-правового преследования рейдеров: защита системы корпоративного управления в юридическом лице // Слияния и поглощения. 2008. - № 12.
161. Тормозова Т., Логинов А. Рейдерство в России и за рубежом: сравнительный анализ // Рынок ценных бумаг. Ч 2007. Ч №12.
162. Травина А., Федоров С. С размахом национального проекта // Московские новости. Ч 2007. Ч 02 августа.
163. Тутыхин В. Защита активов при обороне от недружественного поглощения // Слияния и поглощения. 2004. Ч №5.
164. Тутыхин В. Защита от корпоративных захватов. Асимметричные решения // Слияния и поглощения. 2003. - № 10.
165. Тутыхин В. Офшорные рейдерские риски: мифы и реальность // Слияния и поглощения. 2008. - № 1-2.
166. Тутыхин В., Пылаев И. Типология незаконных действий при захвате предприятия // Слияния и поглощения. 2005. - №6.
167. Тутыхин В. Траст на страже Российских активов // Слияния и поглощения. Ч 2006. №5.
168. Тутыхин В. Что делает предприятие мишенью для недружественного поглощения // Слияния и поглощения. 2006. -№1-2.
169. Уильямсон О.И. Экономические институты капитализма: фирмы, рынки, лотношенческая контрактация. Спб.: Лениздат, CEV Press, 1996.
170. Фаенсон М.И., Пиманов A.A. Рейдерство (недружественный захват предприятий). Практика современной России. Ч М.: Альфа-Пресс, 2007.
171. Федяев И. Poison pill механизм защиты от враждебных поглощений // Слияния и поглощения. - 2005. -№11.
172. Филатов А., Никольский А. Битва за Москву // Ведомости. -2009.-№109. 17 июня.
173. Филимонова В. Рейдерство как социально-экономический и политический феномен современной России // Общество и экономика. -2008.-№5.
174. Финкельштейн Г., Пронюшкина В. Финансовые схема формирования подконтрольной кредиторской задоженности // Слияния и поглощения. 2003. - №3.
175. Фирсова М. Обременительные сооружения // Деньги. 2006. -№11.
176. Фомина Т. Атака на Серебренное озеро // Деловой Сочи. 2007. -04 октября.
177. Хазанов В. Игра по своим правилам // Управление компанией. Ч 2004. №9.
178. Цатурян А. Антирейд: нужны ли поправки в Уголовный кодекс? // Слияния и поглощения. 2009. - №5.
179. Цыганов А. Страхование как метод предупреждения и минимизации последствий попыток враждебных поглощений // Слияния и поглощения. 2003.-№ 8.
180. Черниговский М. Кодекс шантажиста // Деньги. 2005. Ч №44.
181. Шалапугин А. Корпоративное плутовство: анатомия проблемы // Управление компанией. 2006. - №6.
182. Шапуров Д. Комплексная реструктуризация корпорации // Слияния и поглощения. Ч 2003. №2.
183. Штыка А. Судебная защита в условиях корпоративного захвата. Анализ судебной практики ФАС Московского округа // Слияния и поглощения. 2005. - №3.
184. Эванс Ф.Ч., Бишоп Д.М. Оценка компаний при слияниях и поглощениях: Создание стоимости в частных компаниях. М.: Альпина Бизнес Букс, 2004.
185. О деятельности малых предприятий (без микропредприятий) Ростовской области в январе-сентябре 2008 года / Экспресс-анализ №04-07/525.-Ростов-на-Дону, 2008.
186. Энциклопедия промышленного шпионажа / Под общ. ред. Куренко-ва Е.В. Ч СПб, 2000.
187. Юрова Я. Проглотить и не подавиться // BusinessWeek Россия. -2007. 26 марта.
188. Bush J. Russia's Raiders // BusinessWeek. 2008. - June 5.
189. Jasinski P. The transfer and redefinition of property rights: theoretical analysis of transferring property rights and transformational privatization in the post-STEs // Communist economies and economic transformation. Ч 1992. -No4.
Похожие диссертации
- Особенности недружественных поглощений (рейдерства) в трансформируемой экономике
- Развитие потребительской кооперации как социально ориентированной рыночной системы
- Недружественные поглощения как угроза экономической безопасности акционерных обществ
- Развитие организационно-экономического механизма защиты предпринимательской структуры от угрозы рейдерства
- Предпринимательские объединения как формы интеграции малого и крупного бизнеса